关于
南通江山农药化工股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
申请文件的审核问询函的回复
保荐人（主承销商）
二〇二六年二月
上海证券交易所：
南通江山农药化工股份有限公司（以下简称“江山股份”、“发行人”、“公
司”）收到贵所于2026年1月22日下发的《关于南通江山农药化工股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》
（上证上审（再融资）
〔2026〕27号）（以下简称“问询函”）。公司会同申万宏源证券承销保荐有限
责任公司（以下简称“保荐人”或“保荐机构”）、北京市炜衡律师事务所（以
下简称“发行人律师”）、毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）和信永中
和会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师毕马威华振”、“申
报会计师信永中和”，合称“申报会计师”）等相关各方，本着勤勉尽责、诚实
守信的原则，就审核问询函所提问题逐项进行认真讨论、核查与落实，并逐项进
行了回复说明。
关于本回复内容释义、格式及补充更新披露等事项的说明：
份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》一致；
五入所致；
问询函所列问题 黑体（加粗）
对问询函所列问题的回复 宋体（不加粗）
对募集说明书的修改、补充 楷体（加粗）
目 录
问题1.关于本次募投项目及融资规模
根据申报材料，1）本次向不特定对象发行可转债的募集资金总额不超过
项目”“年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化
钠、20,165吨盐酸、2,446吨次氯酸钠技改项目”及补充流动资金。2）本次募投
项目达产后每年可新增苯嘧草唑原药及制剂产品产能500吨、精异丙甲草胺产能
产品。
请发行人：（1）说明本次募投项目相关产品的农药登记证、安全生产许可
等资质的取得情况，如尚未取得，请说明最新办理进展、预计取得时间，后续
取得是否存在重大不确定性，相关风险提示是否充分；（2）结合本次募投项目
相关产品报告期内收入情况和业务稳定性，说明是否属于现有成熟产品；如属
于新产品的，说明本次募投产品在原材料、生产设备、技术工艺、客户拓展、
下游应用领域等方面与现有业务或产品的具体协同情况，并结合所处行业特点、
研发进展情况、试生产和产品测试验证情况等，说明是否已完成中试或达到同
等状态，本次募投项目实施是否存在重大不确定性；（3）说明募投项目相关产
品核心技术来源及权利归属，如涉及外部授权，请说明授权方、授权期限、核
心授权条款，并说明相关授权的稳定性，对募投项目实施是否存在重大不利影
响；（4）结合本次募投产品的境内外市场容量、贸易政策、供需情况及发展趋
势，市场竞争格局及产能情况，公司相关产品现有或在建产能情况、同类产品
产能利用和产销情况，本次募投产品与现有产品的替代关系、在手订单及意向
性协议、客户授权登记进展等，量化分析本次新增产能规模的合理性，并说明
具体的产能消化措施，是否存在产能消化风险；（5）说明2023年12月董事会审
议本次发行预案后长时间未进行申报的原因及合理性，募投项目可行性研究报
告相关假设、市场环境和关键参数是否变化、是否及时更新；结合公司苯嘧草
唑、精异丙甲草胺及同类产品的实际经营数据和同行业可比数据，说明本次募
投项目效益测算的具体过程、关键参数及其确定依据，分析本次效益测算的谨
慎性与合理性；（6）说明公司使用自有或自筹资金对本次募投项目进行投入的
情况和资金来源，后续使用募集资金置换的计划，结合公司现有资金余额、未
来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模合理性。
请保荐机构进行核查并发表明确意见。请保荐机构和发行人律师对问题（1）
—（3）进行核查并发表意见。请保荐机构和申报会计师根据《监管规则适用指
引——发行类第7号》第4条、第5条和《证券期货法律适用意见第18号》第5条
对问题（4）—（6）进行核查并发表意见。
回复：
一、发行人说明事项
（一）说明本次募投项目相关产品的农药登记证、安全生产许可等资质的
取得情况，如尚未取得，请说明最新办理进展、预计取得时间，后续取得是否
存在重大不确定性，相关风险提示是否充分
截至本回复出具日，本次募投项目涉及相关资质的取得情况如下：
资质取得情况
募投项目 主要产品
国内农药登记证 安全生产许可 监控化学品生产许可
苯嘧草唑原药 办理中
已完成公示，待取
“新型创制绿 10%苯嘧草唑
得证照
色除草剂原药 EW 已取得
不涉及
及制剂项目” 31%草甘膦•苯
待再次申请
嘧草唑OD
“ 年 产 10,000
精异丙甲草胺 已取得
吨绿色高效手
性农药精异丙
办理中
甲草胺原药及 不属于“第四类监控
副 产 4,000 吨 化学品中含磷、硫、
异丁腈
氯 化 钠 、 氟的特定有机化学
酸、2,446吨次 药）
氯酸钠技改项
氯乙酰氯 尚未开始建设
目”
不确定性，相关风险提示是否充分
（1）“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”相关资质的最新办理情况
“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”达产后每年可生产500吨苯嘧草唑
原药，其中310吨用于进一步加工成单制剂（10%苯嘧草唑EW）和混配制剂（31%
草甘膦•苯嘧草唑OD），剩余190吨原药销售予合并范围内其他主体（进一步加
工成制剂后对外销售或直接对外销售）。
其中，发行人关于苯嘧草唑92%原药和10%苯嘧草唑EW的登记申请已经第
十届全国农药登记评审委员会第七次委员会议（以下简称“第七次委员会议”）
评审通过，并已完成了拟批准公示（公示时间为2025年12月29日至2026年1月4
日）。根据农业农村部在2025年核发的3批次新农药登记证的用时情况，发行人
预计从获评审通过到取得农药登记证的间隔时间约为1至2个月。具体取得农药登
记证的时间仍需以农业农村部核发为准。
发行人关于31%草甘膦•苯嘧草唑OD的登记申请经第七次委员会议评审未
获通过，截至目前尚未取得该次会议的书面意见，发行人将在取得书面意见后继
续推进31%草甘膦•苯嘧草唑OD的登记申请，预计后续取得不存在重大不确定性，
主要理由如下：
①31%草甘膦•苯嘧草唑OD后续将按非新农药产品审议
根据《农药登记管理办法》第五十一条：新农药，是指含有的有效成分尚未
在中国批准登记的农药，包括新农药原药（母药）和新农药制剂。
根据《全国农药登记评审委员会章程》规定：委员会议负责新农药登记评审
工作，审议农药登记重要议题。执行委员会议负责评审新农药以外的农药产品登
记、登记变更、标签核准及按规定需要由委员会评审的登记延续，研究审议有关
问题。
苯嘧草唑原药已经第七次委员会议评审通过，且草甘膦亦非新农药，因此，
后续31%草甘膦•苯嘧草唑OD的登记申请将适用执行委员会会议审议。
②非新农药产品审议的频次和通过数量均远高于新农药产品评审
根据《全国农药登记评审委员会章程》第十六条：委员会议负责新农药登记
评审工作，审议农药登记重要议题。执行委员会议负责评审新农药以外的农药产
品登记、登记变更、标签核准及按规定需要由委员会评审的登记延续，研究审议
有关问题；第七条：委员会议原则上每年召开两次，特殊情况可临时召开；??；
执行委员会议原则上每月召开一次，由委员会副主任委员主持。
计39个；而2025年全年，执行委员会议共召开12次，评审通过的非新农药产品超
过5,000个。
可见，后续31%草甘膦•苯嘧草唑OD作为非新农药产品，其通过执行委员会
议评审的难度将远低于前次新农药评审。
③混配制剂在农药登记中的占比较高
据《农药科学与管理》2025年第4期报道，截至2024年12月31日，我国有效
登记状态的农药有效成分共计748种（不包括40种仅限出口农药品种），而在登
记有效期内的农药产品数量为47,480个；据《农药科学与管理》2025年第9期报
道，我国2021年至2024年农药登记试验备案产品总数达29,472个（不含登记变更
产品），其中制剂产品共28,091个，而混剂产品（共18,888个）占制剂产品总数
的64.24%；另据世界农化网对我国2025年农药登记情况的不完全统计，混剂产品
占比约为63.78%。
可见大部分农药产品登记均系混配制剂，而该等混配制剂主要系作为非新农
药产品通过执行委员会议评审获批登记。
④31%草甘膦•苯嘧草唑OD存在的问题均已优化完善，审核风险较低
农业农村部农药管理司发布的《农药登记信息2024年第12期》指出：“根据
全国农药登记评审委员会意见，新农药制剂应优先申请登记单制剂，确需申请登
记混配制剂的，应提供材料证明混配的必要性合理性，且与单制剂相比应具有的
明显优势”。
发行人考虑节省审核排队时间、且前期委员会评审存在同时批准单制剂和混
配制剂的情形，因此前次一并提交了苯嘧草唑原药及其单制剂和混配制剂的登记
申请，但实际上第七次委员会议评审通过的16个产品均不包含混配制剂。
发行人关于苯嘧草唑92%原药和10%苯嘧草唑EW、31%草甘膦•苯嘧草唑OD
的登记申请最早于2024年12月经第十届全国农药登记评审委员会第四次委员会
议（以下简称“第四次委员会议”）评审未获通过，根据该次会议的书面意见，
下：
发行人完成的优化完善工作
（待再次申请） （已通过评审）
经发行人复核，系笔误，不存
在不一致：包装材料腐蚀性中
理化试验报告中被试物信息
的包装材质信息有误，实际原
表（氟化瓶）和对包装材料
无此项问题 始记录和样品信息单中都是
腐蚀性（聚酯瓶）中的包装
氟化瓶，试验单位已进行了更
材质不一致
正，并出具了理化报告的修订
页
产品质量标准中规定采用
产品质量标准中规定采用
PET瓶包装，与XX试验报告 发行人已修改标准，统一为氟
PET瓶包装，与XX试验报告
和XX试验报告中的氟化瓶包 化瓶包装。符合要求
中的氟化瓶包装材质不一致
装材质不一致
健康风险评估报告中施药人 健康风险评估报告中施药人 发行人已与健康风险评估报
员允许暴露量（AOEL）计算 员允许暴露量（AOEL）计算 告出具单位复核相关数据，统
数据多处前后不一致 数据多处前后不一致 一了数据，并重新出具报告。
原药资料表明，苯嘧草唑代 原药资料表明，苯嘧草唑代 经咨询农业农村部农药检定
谢物M1、M3的土壤吸附与土 谢物M1、M3的土壤吸附与土 所环境处，发行人已按照酸性
壤pH相关，但地下水风险评 壤pH相关，但地下水风险评 土壤和碱性土壤两种情况分
估中均使用Koc几何平均值， 估中均使用Koc几何平均值， 别开展评估，并重新出具了相
不符合要求 不符合要求 关报告
考虑10%苯嘧草唑EW在完成上述优化完善工作之后、已作为新农药获第七
次委员会议评审通过，发行人预计31%草甘膦•苯嘧草唑OD存在的相同问题亦已
获有效解决，其下次作为非新农药申请登记不存在重大不确定性。
⑤按目前审核周期，假设在2026年一季度再次提交申请，预计可在2026年底
前取得该产品的农药登记证
发行人将在取得第七次委员会议的书面意见之后，向农业农村部再次提交关
于31%草甘膦•苯嘧草唑OD的登记申请。根据农业农村部农药检定所于2025年1
月发布的《关于细化未批准登记产品再次申请农药登记有关事项的通知》，原则
上农业农村部农药检定所在6个月内完成再次申请的技术审查工作，并将审查意
见提交农药登记评审委员会评审。
如前文所述，31%草甘膦•苯嘧草唑OD的登记申请将适用执行委员会议审议，
且执行委员会议原则上每月召开一次。因此，发行人关于31%草甘膦•苯嘧草唑
OD的农药登记申请预计将在再次申请后6个月内获评审通过。
按目前审核周期，假设发行人在2026年一季度取得第七次委员会议的书面意
见并再次提交申请，预计可在2026年底前取得相关农药登记证。具体取得农药登
记证的时间仍需以农业农村部审核情况为准。
苯嘧草唑为含氟化合物，属于《中华人民共和国监控化学品管理条例》规定
的“第四类监控化学品中含磷、硫、氟的特定有机化学品”。根据上述规定，发
行人子公司江山宜昌生产该产品需取得监控化学品生产许可证。目前该证照正在
办理过程中，江山宜昌已经湖北省经信厅禁化武办组织的专家检查通过，并已于
生产特别许可证》，在监控化学品生产管理方面具备足够的经验和能力，就该项
目取得监控化学品生产许可证不存在重大不确定性。
（2）“年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯
化钠、20,165吨盐酸、2,446吨次氯酸钠技改项目”相关资质的最新办理情况
“年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化钠、
/年精异丙甲草胺装置、1,500吨/年异丁腈装置，以及可燃液体罐组、化学品罐组、
公用工程站、控制楼、配电楼、汽车装卸站等，完成氯乙酰氯（CAC）装置厂房
建设，本期新增建筑面积约9,956.68平方米，副产氯化钠4,000吨/年；二期建设为
截至本回复出具日，该项目一期已基本建设完成，二期不涉及新增建筑，相
关装置安装工作尚未开工。
发行人正在推进该项目一期的安全竣工验收工作，已委托江苏安泰安全技术
有限公司对该项目一期安全设施进行验收并编制安全验收报告，预计在2026年5
月底前取得换发的安全生产许可证。该项目一期新建的精异丙甲草胺装置与发行
人原有2,000吨装置在主要工艺流程上基本一致，而异丁腈本身系发行人长期外
购使用的原材料，且本次新建异丁腈装置不涉及危险化工工艺，鉴于发行人在安
全生产方面具备足够的经验和能力，预计该项目取得换发的安全生产许可证不存
在重大不确定性。
发行人将在该项目二期建成后及时推进安全竣工验收工作。
（3）相关风险提示情况
关于本次募投项目相关产品尚未取得国内农药登记证的风险，发行人已在募
集说明书“重大事项提示”之“五/（十二）国内农药登记证获取风险”和第三
节“风险因素”之“三/（一）/4、国内农药登记证获取风险”中进行了充分披露。
（二）结合本次募投项目相关产品报告期内收入情况和业务稳定性，说明
是否属于现有成熟产品；如属于新产品的，说明本次募投产品在原材料、生产
设备、技术工艺、客户拓展、下游应用领域等方面与现有业务或产品的具体协
同情况，并结合所处行业特点、研发进展情况、试生产和产品测试验证情况等，
说明是否已完成中试或达到同等状态，本次募投项目实施是否存在重大不确定
性
“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”的主要产品为苯嘧草唑原药及制剂，
属于新产品，报告期内尚未形成收入。
“年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化钠、
行人原有精异丙甲草胺产能1,000吨/年，为满足下游市场需求，已在2023年扩产
至2,000吨/年；报告期内各期，发行人分别销售精异丙甲草胺产品（按折百原药
计算）368.60吨、1,590.20吨、746.42吨和2,052.84吨，累计实现收入超过1.73亿
元，除2024年受行业波动影响外，整体呈快速上升趋势。因此，精异丙甲草胺属
于发行人现有成熟产品。
除精异丙甲草胺之外，“年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药
及副产4,000吨氯化钠、20,165吨盐酸、2,446吨次氯酸钠技改项目”达产后每年
可生产1,500吨异丁腈和19,000吨氯乙酰氯，该等异丁腈和氯乙酰氯将全部用于配
套生产精异丙甲草胺、乙草胺、丁草胺和二嗪磷，不涉及对外销售。在本次募投
项目投产前，发行人并无异丁腈和氯乙酰氯产能，而是通过外部采购满足生产所
需，因此，异丁腈和氯乙酰氯属于发行人新增的中间体。
是否已完成中试或达到同等状态，本次募投项目实施是否存在重大不确定性
“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”系新研发的创制药，其中苯嘧草唑
原药采用的原材料和生产设备、技术工艺与发行人现有业务和产品相比有所区别，
但发行人现有业务和产品所积累的采购渠道、技术储备和项目建设能力、生产管
理能力均系该项目得以顺利实施的重要基础；而制剂系将原药进一步加工所得，
所采用的生产设备和技术工艺与发行人现有制剂生产业务不存在实质区别；另外，
混配制剂（31%草甘膦•苯嘧草唑OD）系将草甘膦和苯嘧草唑按30:1进行复配，
即以发行人现有产品草甘膦作为主要原材料。
在客户拓展和下游应用方面，目前发行人对苯嘧草唑的产品定位主要系将其
与草甘膦配合使用。与其他草甘膦复配产品相比，苯嘧草唑的杀草谱与草甘膦抗
性杂草的契合度高，与草甘膦复配是解决草甘膦抗性杂草的理想方案。因此，苯
嘧草唑的终端应用场景和目标客户群体与发行人现有除草剂业务特别是草甘膦
产品高度相同，发行人现有除草剂业务的销售渠道和客户资源可以直接复用于苯
嘧草唑，苯嘧草唑与草甘膦在产品功能和市场推广方面存在优势互补和相互促进
的协同关系。
“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”在2024年7月完成中试，从2024年
基本具备量产能力，可见该募投项目实施已不存在重大不确定性。
“年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化钠、
增的中间体。在原材料方面，氯乙酰氯采用乙酰氯（系子公司南通联膦的副产品
之一）作为主要原材料，异丁腈和氯乙酰氯生产所需的氯气、氨水等亦属于发行
人现有业务和产品大规模使用的通用原材料。在生产设备和工艺技术方面，该等
中间体生产所涉及的氯化工艺、精馏工艺等以及所采用的反应器和储存方案等，
均已成熟运用于发行人现有业务和产品。该等中间体将全部用于配套生产精异丙
甲草胺、乙草胺、丁草胺和二嗪磷，不涉及客户拓展等情况。
“年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化钠、
单月产出稳定超过50吨，已基本具备量产能力；该项目二期尚未投建，因此尚未
产出氯乙酰氯，但氯乙酰氯属于成熟化工产品，发行人已完成了小试和放大验证，
结果表明产品纯度、收率等各项指标均达到预期水平，工艺可行性、稳定性和安
全性均已得到验证，从放大验证规模和验证结果来看，技术成熟度达到中试同等
水平。综上所述，该募投项目实施不存在重大不确定性。
（三）说明募投项目相关产品核心技术来源及权利归属，如涉及外部授权，
请说明授权方、授权期限、核心授权条款，并说明相关授权的稳定性，对募投
项目实施是否存在重大不利影响
本次募投项目相关产品核心技术来源及权利归属情况如下：
募投项目 主要产品 产品相关知识产权 工艺相关知识产权
苯嘧草唑原药 苯嘧草唑的专利所有
“新型创制绿色除草 10%苯嘧草唑EW 人为农研公司，发行
发行人自主研发
剂原药及制剂项目” 31%草甘膦•苯嘧 人已取得农研公司独
草唑OD 家授权
募投项目 主要产品 产品相关知识产权 工艺相关知识产权
发行人委托中国科学院
“ 年 产 10,000 吨 绿 色
精异丙甲草胺 已过专利期 下属某研究所研发部分
高效手性农药精异丙
工艺
甲草胺原药及副产
部分工艺采用南开大学
授权的专利技术
吨盐酸、2,446吨次氯
酸钠技改项目” 氯乙酰氯 不涉及 发行人自主研发
存在重大不利影响
（1）苯嘧草唑的外部授权具体情况
授权协议名称和签署日期 《技术转让、专利实施许可合同》，2017年1月8日
授权方 沈阳中化农药化工研发有限公司
专利实施期限：合同签订之日起至形成产品销售后20年止；
授权期限 技术秘密保密期限：20年；
合同有效期限：2017年1月至2050年12月
授权方式与范围：农研公司以独占方式许可发行人实施其所拥
有的苯嘧草唑（SY-1604）原药及制剂专利权，实施方式为生
产和销售原药及制剂产品，实施范围为原药及制剂的工艺专
利；
费用支付：许可实施使用费按照“产品毛利分年度提成”方式，
产品形成销售起，按直接毛利的22%计提，计提年限不超过20
年（含独家专利许可费、服务和指导费等），亏损年度不计提
“年度收益分成”，累计盈利后才可计提；
核心授权条款 预付款：发行人预付农研公司2017年度和2018年度的许可实施
使用费各200万元，2017和2018年度已支付的经费额度从后续
产生的直接毛利的提成中扣减，分5年扣减；
权利排他性限制：未经发行人书面许可，农研公司和农研公司
关联公司不得生产经营本合同中专利产品；
后续改进归属：发行人有权利用农研公司许可实施的专利技术
和技术秘密进行后续改进。由此产生的具有实质性或创造性技
术进步特征的新的技术成果，归改进方所有。
从以上授权情况可见，相关授权协议约定的授权期限较长，且采取了独占许
可的方式，具有长期稳定性，不会对募投项目实施产生重大不利影响。
（2）精异丙甲草胺的外部授权具体情况
精异丙甲草胺系发行人委托中国科学院下属某研究所进行工艺开发，根据发
行人与对方于2017年3月签署的《技术开发（委托）合同》：小试研发成果归对
方所有，中试和产业化研发成果归发行人所有；双方对各自完成的具有实质性或
创造性技术进步的后续改进成果分别享有所有权及分配自主权。
可见发行人拥有商业化生产精异丙甲草胺所需的研发成果和工艺技术，对募
投项目实施不存在重大不利影响。
（3）异丁腈的外部授权具体情况
授权协议名称和签署日期 《专利实施许可合同》，2022年11月20日
授权方 南开大学
许可实施期限：2022年11月至2030年8月（专利有效期限为2030
授权期限
年8月8日）
授权方式与范围：普通许可，实施范围为江苏省南通市，实施
方式为用于年产3,000吨由异丁醇固定床连续合成异丁腈的生
产线；
费用支付：200万元，分3笔支付；
核心授权条款 权利排他性限制：无；
后续改进归属：在合同履行过程中，发行人利用该专利技术所
完成的后续改进成果，其知识产权归发行人所有；南开大学对
该专利技术进行的后续改进成果，其知识产权归南开大学所有
可见相关授权协议约定的许可实施期限覆盖了专利有效期，发行人可以长期
稳定地合规使用相关工艺技术，不会对募投项目实施产生重大不利影响。
（四）结合本次募投产品的境内外市场容量、贸易政策、供需情况及发展
趋势，市场竞争格局及产能情况，公司相关产品现有或在建产能情况、同类产
品产能利用和产销情况，本次募投产品与现有产品的替代关系、在手订单及意
向性协议、客户授权登记进展等，量化分析本次新增产能规模的合理性，并说
明具体的产能消化措施，是否存在产能消化风险
的产能消化措施，是否存在产能消化风险
（1）境内外市场容量、贸易政策、供需情况及发展趋势
从全球农药市场销售结构看，除草剂的市场份额最大，根据联合国粮食及农
业组织发布的《1990-2023年农药使用与贸易报告》，2023年全球除草剂用量占
比超过50%；得益于在全球范围内耐草甘膦转基因作物广泛种植，草甘膦成为全
球销量最大的除草剂产品，亦是最大的农药品种，据《GM Crops & Food》发布
的相关论文统计，2019年至2022年全球年均草甘膦使用量（按折百原药计算，下
同）约为74.93万吨；另据中农纵横统计，2024年全球草甘膦使用量超过87万吨。
随着草甘膦长期大量、单一的使用，其杂草抗性问题已越来越突出。据Weed
Science统计，截至2025年，全球已有62种杂草对草甘膦产生抗性；美国农业部
在2022年报告称，抗除草剂的“超级杂草”每年导致美洲约30%的农作物损失，
并保持每年4-8%的速度在增长。抗性杂草的防除需求催生出的市场需求亦快速
增长。根据Growth Market Reports数据，2024年全球草甘膦抗性市场规模为53亿
美元，预计到2033年达到97亿美元，2025年至2033年的复合年增长率（CAGR）
为7.1%。可见草甘膦抗性市场空间较大，有利于发行人本次募投项目产能消化。
在抗性杂草问题解决方案中，开发草甘膦复配产品是最有效的方案之一，而
PPO类除草剂的杀草谱与草甘膦抗性杂草的契合度高，是理想的复配产品。以巴
斯夫开发的PPO类除草剂苯嘧磺草胺为例，受益于PPO类除草剂的作用机制，该
产品2023年全球实现销售2.48亿美元。本次募投项目产品苯嘧草唑即属于PPO类
除草剂。发行人的产品方案系将苯嘧草唑按1：30的比例与草甘膦配合使用，草
甘膦全球使用量保守按75万吨计算，则复配渗透率每提升1%，即对应增加约250
吨苯嘧草唑市场需求。
发行人本次募投项目产出的苯嘧草唑相关产品的目标市场暂以国内为主，国
际贸易政策对本项目的产能消化暂不构成重大影响。
（2）市场竞争格局，本次募投产品与现有产品的替代关系、在手订单等
苯嘧草唑是一种新型PPO抑制剂类灭生性除草剂，根据作用机理以及应用场
景，其主要竞品如下：
产品 开发公司 核心特点 与苯嘧草唑对比
被誉为“二十多年来最成功新除草
苯嘧草唑以其为先导化合物，
苯嘧磺草胺 巴斯夫 剂”，杀草谱广，对作物安全性高，
引入异噁唑啉基团，活性更高
可与草甘膦复配
产品 开发公司 核心特点 与苯嘧草唑对比
国内创制，触杀型灭生性，除草速
与苯嘧草唑同为国内PPO抑
氟草啶 清原农冠 度快，对环境友好，商品名“快如
制剂创新产品
风”
与苯嘧草唑结构相似，作用机
具有活性高、速度快、选择性高、
氟嘧草啶 住友化学 理相同，该产品目前尚未在国
安全性好等特点
内登记和上市销售
其中，苯嘧磺草胺于2009年上市销售，截至2024年其专利在全球范围内已陆
续到期；氟草啶于2024年9月在我国获批登记，目前尚处于市场导入期；氟嘧草
啶由日本住友化学株式会社在2021年开发，目前尚未在我国登记，根据公开信息，
将首先在美国、加拿大和阿根廷等国家上市销售。
发行人本次募投项目产品苯嘧草唑是发行人新产品，其定位于与草甘膦配合
使用，其与发行人现有除草剂产品不存在简单的替代关系。相反，苯嘧草唑与草
甘膦在产品功能和市场推广方面存在优势互补和相互促进的协同关系，其顺利推
广将有助于发行人草甘膦等除草剂产品的销售。
尽管苯嘧草唑暂未正式上市销售，发行人早已在全国范围开展超过28,000个
试验示范和药效展示，受益于该产品见效快、持续时间长、根除效果好、低温环
境下效果好等众多优点，已在目标客户群体中形成了较好的口碑和关注度。发行
人将在取得苯嘧草唑原药和10%苯嘧草唑EW的国内农药登记证之后与现有意向
客户签署协议。
苯嘧草唑相关产品的目标市场暂以国内为主，但发行人已先行启动海外市场
布局，目前已在柬埔寨获得苯嘧草唑的原药、单剂和混剂的登记；在印度尼西亚
已获得原药登记。基于发行人针对该产品的境外销售策略，该产品境外登记目前
以自主登记为主，暂未开展境外客户授权登记。
综上所述，草甘膦抗性杂草市场需求可为发行人新增产能消化提供可靠保障，
且发行人现有草甘膦业务相关销售渠道和客户资源可以复用于苯嘧草唑，预计发
行人本次新增苯嘧草唑产能的消化风险较低，本次新增产能规模具有合理性。基
于谨慎考虑，发行人已在募集说明书中提示“新增产能无法充分消化的风险”。
钠、20,165吨盐酸、2,446吨次氯酸钠技改项目”新增产能规模的合理性和具体
的产能消化措施，是否存在产能消化风险
“年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化钠、
（1）精异丙甲草胺新增产能规模的合理性和具体的产能消化措施，是否存
在产能消化风险
精异丙甲草胺属于VLCFA类除草剂，通常作为土壤封闭剂、在杂草出土前
施用，其对禾本科杂草幼芽效果显著，具有持效期长、除草范围广、防治效果好
等优势，被广泛应用于大豆、烟草、土豆、花生、玉米等作物用于防除一年生禾
本科杂草及部分阔叶杂草。在应用需求带动下，其市场空间不断扩展，其主要市
场有美国、巴西、中国、墨西哥、阿根廷等。
VLCFA类除草剂主要包括酰胺类（如甲草胺、（精）异丙甲草胺、乙草胺、
丙草胺等）、异恶唑类（如砜吡草唑）等化学家族。其中，酰胺类除草剂是全球
使用最广泛的选择性除草剂之一，长期稳居全球除草剂市场份额的前三。除常规
应用场景之外，随着全球范围内抗性杂草问题日益突出，酰胺类除草剂已被用作
应对草甘膦和ALS类（如烟嘧磺隆、苯磺隆等）抗性杂草的关键轮换工具，例如
我国农业农村部于2023年7月发布的《长芒苋防控技术指导意见》就将精异丙甲
草胺列入应对具有多种除草剂抗性的恶性“超级杂草”长芒苋的化学防除推荐方
案。
精异丙甲草胺作为异丙甲草胺的升级品种，相比其他酰胺类除草剂，具有活
性更高、用药量少和安全性更优、持效期更长等特点。精异丙甲草胺去除了其无
效的R-异构体，较异丙甲草胺原材料成本节省近40%，防效效果提升1.7倍，同时
也降低了无效异构体对环境的污染。发展精异丙甲草胺等高效、低毒、低残留农
药，符合《“十四五”全国农药产业发展规划》及农业农村部《到2025年化学农
药减量化行动方案》要求，是企业发展主要趋势。
近年来，精异丙甲草胺的全球市场持续扩大，呈现良好发展态势，其主要销
售市场有美国、巴西、中国、墨西哥、阿根廷等。据统计，2012-2023年间，精
异丙甲草胺原药的全球进口总量从2012年的4万吨，增长至2023年的9万吨，十年
来翻了一番。在中国市场，精异丙甲草胺也经历了从引进到本土化再到自主创新
的发展历程：2005年，瑞士先正达作物保护有限公司在中国取得了精异丙甲草胺
原药和制剂的首家正式登记；2012年，颖泰生物（920819.BJ）下属上虞颖泰精
细化工有限公司成为我国首家取得精异丙甲草胺原药国内登记的企业；截至目前，
我国已有超过20家企业取得精异丙甲草胺原药国内登记。
随着生产技术的提高，精异丙甲草胺相比其他酰胺类除草剂在成本方面差异
越来越小，其在国内外使用越来越广泛，市场需求量不断增加。根据Verified
Market Reports研究报告，2024年精异丙甲草胺全球市场规模达12亿美元，预计
从2026年到2033年将以5.2%的年均复合增长率（CAGR）增长，到2033年市场规
模将达到18亿美元。
自2018年以来，美国政府宣布了多轮对来自中国进口商品的加征关税措施，
且近期美国政府对中国产品政策变动频繁，但美国是中国农药产品的主要出口市
场，主要向中国采购农药原药用以加工制剂。由于中国为全球最重要的农药原药
生产国，其他国家难以替代中国在全球贸易中作用，目前，通常由进口国企业承
担关税和反补贴带来的成本上升，预计相关贸易政策不会对本次募投项目实施产
生重大不利影响。此外，欧盟从2024年初开始不再批准精异丙甲草胺的产品登记。
根据《Agriculture》于2021年发布的相关论文统计，在全球精异丙甲草胺的使用
总量中，欧洲的使用量仅占约4.2%，欧盟成员国的用量占比则更低。精异丙甲草
胺的主要市场为美国、巴西、阿根廷、乌克兰等国家和地区，欧盟禁用政策对精
异丙甲草胺全球市场影响较小，短期内南美、北美需求增长足以弥补该缺口。
品产能利用和产销情况
全球精异丙甲草胺头部厂商主要包括先正达、UPL、滨农科技、颖泰生物、
长青农化、江山股份以及中山化工等。其中头部的先正达和UPL进入市场早，在
技术和产能、品牌等方面都具有一定优势。据公开信息整理，全球精异丙甲草胺
产能（含在建项目）约15万吨，其中国内产能达10万吨。
报告期内，发行人精异丙甲草胺以及其酰胺类除草剂主要产品丁草胺和乙草
胺的产能利用率和产销率情况如下：
产品 项目 2025年1-9月 2024年 2023年 2022年
产能（吨） 37,000.00 37,000.00 37,000.00 37,000.00
乙草胺、丁草胺 产能利用率 92.45% 88.63% 93.37% 97.72%
产销率 106.20% 84.84% 101.21% 99.51%
产能（吨） 4,000.00 2,000.00 2,000.00 1,000.00
精异丙甲草胺 产能利用率 86.26% 56.89% 87.20% 44.10%
产销率 95.20% 65.60% 91.18% 83.58%
注：1、2025 年 1-9 月产能及利用率为年化测算数据；2、在计算 2025 年 1-9 月精异丙甲草
胺的产能和产能利用率时，已考虑当期新增产能释放情况。
可见发行人乙草胺和丁草胺的产能利用率整体维持在较高水平。精异丙甲草
胺产能利用率波动较大，一方面系受行业景气度波动影响，另一方面系发行人原
有精异丙甲草胺生产装置产能仅2,000吨，单日产量仅约5吨，缺乏交付大额订单
的能力，亦因此无法全面推进开拓境外市场。
发行人本次募投新增10,000吨精异丙甲草胺产能具有合理性，主要原因如下：
①原有2,000吨生产装置规模偏小，系为本次10,000吨产能建设所作前期验证
发行人在2019年投建“7,600吨高效植保项目”，该项目建设内容包括可用
于年产1,000吨精异丙甲草胺和1,000吨异丙甲草胺的生产装置。后续因市场需求
旺盛，经相关政府部门批准，发行人在2023年将上述生产装置调整为年产2,000
吨（精）异丙甲草胺生产装置，即发行人精异丙甲草胺最高产能为2,000吨/年。
而据公开信息整理，除发行人以外，行业内其他主要企业的精异丙甲草胺产
能如下：
序号 区域 生产企业 产能（吨/年）
序号 区域 生产企业 产能（吨/年）
境外
可见发行人原有精异丙甲草胺生产装置规模相对较小，在大额订单交付能力
和成本规模效应方面均不具优势。发行人建设上述小规模生产装置主要系为打通
工艺路线、实现商业化生产，其本质上系为本次募投项目作前期技术验证和市场
验证、以及人才培育。
基于原有生产装置积累的工艺经验和熟练工作人员，发行人本次建设10,000
吨精异丙甲草胺产能在规模上与行业水平相符，具有合理性。
②发行人已制定销售计划可以较好地消化新增产能
如上文所述，发行人原有精异丙甲草胺生产装置的单日产量有限，发行人
发行人本次新增产能投产，发行人大额订单交付能力和海外市场开拓能力均获提
升。根据主要客户购买意向，发行人制定的2026年销售计划预计境内外销售合计
达6,000吨，与该募投项目预计的投产第一年释放60%产能相匹配。由于精异丙甲
草胺主要在苗前使用，具有一定的季节性，行业惯例通常在4月份开始集中下单，
发行人将在届时就上述销售计划与意向客户签署协议。
综上所述，发行人本次新增产能规模与行业水平相符，且预计可以较好地消
化新增产能，本次扩大精异丙甲草胺的产能规模有利于发行人优化酰胺类除草剂
的产品结构、提升其在酰胺类除草剂市场的整体市场竞争力，具有合理性。
在发行人制定的销售计划中，本次募投产品中部分精异丙甲草胺将销往境外，
因此可能受到国际贸易政策和出口目的国家相关产业政策等影响，截至本回复出
具日，相关国际贸易政策和产业政策未发生重大不利变动，但基于谨慎考虑，发
行人已在募集说明书中提示“新增产能无法充分消化的风险”。
（2）异丁腈和氯乙酰氯新增产能规模的合理性和具体的产能消化措施，是
否存在产能消化风险
发行人本次募投项目新增异丁腈和氯乙酰氯产能系全部用于配套生产二嗪
磷等农药产品，不涉及对外销售。
本次新增异丁腈产能1,500吨，均系用于配套生产二嗪磷。据行业公开数据，
生产每吨二嗪磷约耗用0.3吨异丁腈（98%），发行人现有5,000吨二嗪磷产能，
与上述异丁腈产能相匹配。2025年全年，发行人实际生产二嗪磷2,953.47吨，耗
用异丁腈901.59吨。
本次新增氯乙酰氯产能19,000吨，其中4,800吨系用于配套生产本次募投产品
精异丙甲草胺、剩余14,200吨系用于配套生产乙草胺和丁草胺。2025年全年，发
行人生产丁草胺和乙草胺合计耗用氯乙酰氯14,759.36吨。
综上所述，发行人本次募投项目新增异丁腈和氯乙酰氯的产能规模与精异丙
甲草胺、乙草胺、丁草胺和二嗪磷的生产耗用需求相匹配，其产能消化主要取决
于上述产品的产销情况。
报告期内，发行人乙草胺、丁草胺和二嗪磷的产能利用率和原材料耗用情况
如下：
产品 项目 2025年1-9月 2024年 2023年 2022年
产能利用率 61.68% 59.17% 46.40% 35.90%
二嗪磷
耗用异丁腈（吨） 735.34 925.49 708.43 560.84
乙草胺、 产能利用率 92.45% 88.63% 93.37% 97.72%
丁草胺 耗用氯乙酰氯（吨） 10,540.46 12,901.46 13,839.27 14,396.83
注：2025 年 1-9 月产能及利用率为年化测算数据。
其中，发行人在报告期内持续改进二嗪磷生产工艺，申请了多项与二嗪磷制
备相关的专利，产品质量和市场竞争力持续获得提升，因此该产品的产能利用率
亦逐年提升，未来二嗪磷销售规模有望进一步增加，有利于本次募投项目产品异
丁腈产能消化。基于上述情况，发行人按现有二嗪磷全部产能配套异丁腈，具有
合理性。
针对精异丙甲草胺产品，发行人先期已在美国、巴西、阿根廷、墨西哥、澳
大利亚等18个国家和地区启动境外客户授权登记和境外自主登记，目前已在美国、
泰国、巴基斯坦累计取得境外客户授权登记9项，预计随着精异丙甲草胺产品产
能、市场开拓力度的提升，境外客户授权登记证和境外自主登记证数量将进一步
增长。
如上文所述，发行人本次募投产品的新增产能规模合理、新增产能消化的风
险整体较低，但基于谨慎考虑，发行人已在募集说明书中提示“新增产能无法充
分消化的风险”如下：
“公司本次募集资金投资项目为新型创制绿色除草剂原药及制剂项目以及
年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化钠、20,165
吨盐酸、2,446吨次氯酸钠技改项目，本次项目达产后预计将为公司收入及利润
带来明显增长。但未来募投项目建设完成并投入生产后，如果宏观经济政策、下
游市场需求和技术发展方向等方面发生不利变化，或相关产品涉及的国际贸易政
策、出口目的国家相关产业政策等方面发生不利变化，可能导致公司面临新增产
能无法充分消化的风险，将对公司的经营业绩产生不利影响。”
条相关规定的说明
公司本次募集资金投向符合《监管规则适用指引——发行类第7号》第4条的
相关规定，具体情况如下：
相关规定 是否符合 具体情况
发行人已经制定了《募集资金管理制
度》。本次发行的募集资金到账后将存
一、上市公司募集资金应当专户存 放于经发行人董事会批准开立的募集资
储，不得存放于集团财务公司。募集 金专项账户中，确保专款专用，严格控
资金应服务于实体经济，符合国家产 制募集资金使用的各个环节。本次募投
是
业政策，主要投向主营业务。对于科 项目服务于实体经济，根据国家发改委
领域。 年本）》，本次募投项目相关产品不属
于限制类、淘汰类的项目，符合国家产
业政策。本次募投项目主要投向公司主
营业务。发行人为主板上市公司，不适
用科创板上市公司的相关规定。
二、募集资金用于收购企业股权的，
发行人应披露交易完成后取得标的
企业的控制权的相关情况。募集资金
不适用 本次募集资金不涉及收购企业股权。
用于跨境收购的，标的资产向母公司
分红不应存在政策或外汇管理上的
障碍。
发行人本次募投项目中除“年产 10,000
吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药
及副产 4,000 吨氯化钠、20,165 吨盐酸、
三、发行人应当充分披露募集资金投
投建之外，其他项目已基本建设完成。
资项目的准备和进展情况、实施募投
结合本次募投项目建设进度、市场空间、
项目的能力储备情况、预计实施时
是 行业发展趋势、市场开发、销售计划、
间、整体进度计划以及募投项目的实
人员、技术储备等情况，发行人具备实
施障碍或风险等。原则上，募投项目
施募投项目的能力，本次募投项目实施
实施不应存在重大不确定性。
不存在重大不确定性或重大风险。发行
人已在募集说明书“第七节 本次募集资
金运用”之“三、发行人的实施能力及
资金缺口的解决方式”中披露。
四、发行人召开董事会审议再融资
本次募集资金投入不包含董事会审议再
时，已投入的资金不得列入募集资金 是
融资时已投入资金。
投资构成。
五、保荐机构应重点就募投项目实施
的准备情况，是否存在重大不确定性
保荐机构已根据相关规定 进行详细核
或重大风险，发行人是否具备实施募
查，并在发行保荐工作报告中发表意见。
投项目的能力进行详细核查并发表
发行人已在募集说明书等与本次发行相
意见。保荐机构应督促发行人以平
关的申请文件中以平实、简练、可理解
实、简练、可理解的语言对募投项目 是
的语言对募投项目进行描述，不存在通
进行描述，不得通过夸大描述、讲故
过夸大描述、讲故事、编概念等形式误
事、编概念等形式误导投资者。对于
导投资者的情形；发行人为主板上市公
科创板上市公司，保荐机构应当就本
司，不适用科创板上市公司的相关规定。
次募集资金投向是否属于科技创新
领域出具专项核查意见。
（五）说明2023年12月董事会审议本次发行预案后长时间未进行申报的原
因及合理性，募投项目可行性研究报告相关假设、市场环境和关键参数是否变
化、是否及时更新；结合公司苯嘧草唑、精异丙甲草胺及同类产品的实际经营
数据和同行业可比数据，说明本次募投项目效益测算的具体过程、关键参数及
其确定依据，分析本次效益测算的谨慎性与合理性
性，募投项目可行性研究报告相关假设、市场环境和关键参数是否变化、是否
及时更新
但“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”相关产品作为新农药申请登记的进展
不及预期，为降低该募投项目的不确定性，发行人推迟申报。截至目前，该募投
项目相关产品中原药和单制剂已经第七次委员会审议通过，并已在农业农村部官
网上完成了拟批准公示，而混配制剂将作为非新农药继续推进登记申请工作；整
体来看，该募投项目相关产品获得国内农药登记证的不确定性已基本消除。
综上所述，发行人推迟申报有利于降低募投项目的不确定性，具有合理性。
发行人已根据本次募投项目最新的建设情况和市场情况更新可行性分析报
告，其中项目投资总额、产品销售价格和原材料采购价格等关键参数均已及时更
新。主要经济指标更新如下：
可行性分析报告 可行性分析报告
项目
（修订稿）2025 年 12 月 2023 年 12 月
新型创制绿色除草剂原药及制剂项目
投资总额（万元） 69,926.70 79,498.82
销售收入（万元） 107,945.07 119,535.43
税后内部收益率（%） 23.74% 25.84%
税后投资回收期（年） 6.39 6.08
年产 10,000 吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产 4,000 吨氯化钠、20,165 吨盐酸、
投资总额（万元） 38,304.28 40,498.24
销售收入（万元） 34,528.13 58,112.27
税后内部收益率（%） 15.26% 19.30%
税后投资回收期（年） 7.36 6.56
效益测算的谨慎性与合理性分析
（1）“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”效益测算的具体过程、关键
参数及其确定依据，以及本次效益测算的谨慎性与合理性分析
本项目在营业收入测算中，产品销量系假设产销平衡、按产能逐年释放测算，
预计投产当年释放25%产能，之后逐年爬坡，并于投产第6年（即效益测算第8年）
达到满产；产品价格系参考同类产品市场价格，以终端农户在每亩用药成本基本
不变的情况下可以实现更好的杂草防除效果为定价原则，具体价格系在苯嘧草唑
相关产品正式上市销售之前所作出的谨慎估计，仅用于经济效益测算目的。具体
测算过程如下：
第8年
项目 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年
及以后
达产率 25.00% 50.00% 66.00% 80.00% 90.00% 100.00%
销量（吨）
其中： 苯嘧草唑原药 47.50 95.00 125.40 152.00 171.00 190.00
单价（万元/吨）
其中： 苯嘧草唑原药 82.57 82.57 82.57 82.57 82.57 82.57
收入（万元）
其中： 苯嘧草唑原药 3,922.02 7,844.04 10,354.13 12,550.46 14,119.27 15,688.07
主要产品收入小计 26,972.48 53,944.95 71,207.34 86,311.93 97,100.92 107,889.91
氯化钾等副产品收入 13.79 27.58 36.40 44.13 49.64 55.16
销售收入合计 26,986.27 53,972.53 71,243.74 86,356.05 97,150.56 107,945.07
本项目效益测算中，苯嘧草唑原药销售价格系按82.57万元/吨（含税价90万
元/吨）测算，考虑原药含量、辅料成本和加工成本等因素，10%苯嘧草唑EW销
售价格按9.17万元（含税价10万元/吨）测算，31%草甘膦•苯嘧草唑OD销售价格
按3.21万元（含税价3.50万元/吨）测算。目前发行人相关产品拟定的出厂价不低
于上述测算采用价格。
苯嘧草唑原药及制剂属于新农药，需取得国内农药登记证后方可在国内销售，
报告期内尚未形成收入。
苯嘧草唑相关产品与同行业类似产品的售价对比如下：
产品名称/厂家 产品成分 指导零售价 每亩推荐用量 每亩使用成本
巴斯夫·简农/上海悦联 1%苯嘧磺草胺 15 元/瓶
化工有限公司 +39%草甘膦 （100g）
每升含 4g 苯嘧
邦农铲/惠州市银农科 12 元/瓶
磺草胺+326g 300~400ml 24~32 元
技股份有限公司 （150ml）
草甘膦
捷久/上海悦联生物科 1%苯嘧磺草胺 15 元/瓶
技有限公司 +39%草甘膦 （100g）
每升含 10g 氟
快如风/山东清原农冠
草啶+110g 精 8 元/瓶（100g） 150-300ml 12~24 元
作物科学有限公司
草铵膦
OD/发行人出产 +30%草甘膦
易速克/山东清原农冠 每升含氟草啶
（25ml） 100~150ml 28~42 元
作物科学有限公司 40g
行人出产 EW
注 1：发行人苯嘧草唑制剂产品零售价系按本项目效益测算采用的价格*（1+150%）测算，
即假设流通环节价差为 150%；
注 2：根据发行人所了解的上述同行业类似产品的出厂价，上述产品的指导零售价相比其出
厂价的价差为 90%至 140%。
由上述对比可见，在充分考虑流通环节加价之后，本项目在终端农户的使用
成本方面相比同行业类似产品仍有一定优势，即本项目收入预测所采取的产品价
格具有谨慎性、合理性。
本项目的成本项目主要包括直接材料、直接人工、折旧与摊销和其他制造费
用等，总体参照项目试运行期间耗用情况测算。
①直接材料
本项目的原材料包括硫酸、硝酸、液氯、甲苯等各种化工产品，其中混配制
剂31%草甘膦•苯嘧草唑OD的原材料包括发行人自产的草甘膦原药。本项目原材
料耗用数量和单价已参考该项目试运行期间的实际耗用情况和采购价格更新，具
备谨慎性、合理性。
②直接人工
本项目的直接人工费是依据项目产能规模、拟投入直接生产人员数量、募投
项目当地人员平均薪酬水平等进行估算。
③折旧与摊销
本项目根据固定资产金额、公司现行的会计政策计提折旧，其中房屋建筑按
目涉及的土地使用权按出让年限（50年）平均摊销，其他无形资产按5年平均摊
销。
④能耗费用
本项目能耗主要为电力、蒸汽和天然气等，主要系参考本项目试运行期间单
位能耗情况进行测算，具备谨慎性、合理性。
⑤技术服务费
根据与农研公司签订的《技术转让、专利实施许可合同》，本项目从产品形
成销售起，每年按直接经营利润的22%计提技术服务费。根据约定，上述直接经
营利润系指销售收入扣减原料成本、能源成本、人工成本和制造费用等。
⑥修理费和其他制造费用
本项目修理费和其他制造费用系参考固定资产投资规模，合理考虑该项目实
际情况确定。
本项目销售费用和管理费用主要参考发行人报告期内相关费用率平均水平，
结合本项目实际情况测算。
根据上述测算，本项目满产后主要经济效益指标如下：
序号 项目 指标值 备注
注：上表列示的毛利率系将技术服务费计入营业成本测算；若将技术服务费计入费用，则毛
利率约为 40.02%。
本项目预测毛利率高于发行人农药产品报告期内平均毛利率18.51%，且本项
目的净利润率高于发行人报告期内平均净利润率10.36%，主要系发行人原有农药
产品主要为仿制药，存在较多的直接竞争对手，销售定价原则主要是随行就市；
而草甘膦抗性杂草防除市场需求方兴未艾，苯嘧草唑作为发行人独家产品，在使
用效果和成本不逊于同类草甘膦复配产品的前提下，发行人拥有一定的定价权。
因此，本项目预测利润水平高于农药产品报告期内平均水平具有合理性。
目前，我国农药厂家仍以仿制药业务为主，创制农药的品种和数量有限，因
此，关于A股上市公司建设农药创制药产能项目的公开信息较少。参考沈阳科创
化学品有限公司（现为扬农化工全资子公司）于2018年投建的“年产300吨乙唑
螨腈原药工程建设项目”，乙唑螨腈系农研公司（现为扬农化工全资子公司）研
发的创制农药杀虫剂，根据相关环境影响报告书披露，该项目预计达产年销售收
入1.55亿元、年均总成本0.79亿元，对应预计毛利率约为49.34%，远高于扬农化
工2016年和2017年农药业务的毛利率（分别为25.23%和27.94%）。
发行人 扬农化工
苯嘧草唑相关产品毛 乙唑螨腈相关产品毛
利率 利率
发行人 扬农化工
半年企业农药业务平 18.51% 26.59%
药业务平均毛利率
均毛利率
苯嘧草唑项目税后内 乙唑螨腈项目税后内
部收益率 部收益率
苯嘧草唑项目税后投 乙唑螨腈项目税后投
资回收期 资回收期
苯嘧草唑相关产品利 乙唑螨腈相关产品利
润总额率 润总额率
可见苯嘧草唑作为创制农药，本项目预测的毛利率等指标高于仿制农药水平
具有合理性，相关指标相比其他创制农药处于合理水平，具有谨慎性。
（2）“年产 10,000 吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产 4,000 吨
氯化钠、20,165 吨盐酸、2,446 吨次氯酸钠技改项目”效益测算的具体过程、关
键参数及其确定依据，以及本次效益测算的谨慎性与合理性分析
本项目在营业收入测算中，产品销量系假设产销平衡、按产能逐年释放测算，
其中一期项目精异丙甲草胺和异丁腈预计于2026年投产，投产第1年分别释放60%
和53%产能，之后逐年爬坡，至投产后第3年（即效益测算第5年）达到满产；二
期项目氯乙酰氯预计于2028年投产，投产第1年释放25%产能，之后逐年爬坡，
至投产后第3年（即效益测算第7年）达到满产。产品价格系参考报告期内市场价
格和发行人采购、销售均价确定。具体测算过程如下：
第 7 年及以
项目 第3年 第4年 第5年 第6年
后
预计达产率
其中： 精异丙甲草胺 60.00% 80.00% 100.00% 100.00% 100.00%
异丁腈 53.33% 66.67% 100.00% 100.00% 100.00%
氯乙酰氯 - - 25.07% 60.28% 100.00%
销量（吨）
其中： 精异丙甲草胺 6,000.00 8,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00
异丁腈 800.00 1,000.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00
氯乙酰氯 - - 3,560.00 8,560.00 14,200.00
第 7 年及以
项目 第3年 第4年 第5年 第6年
后
单价（万元/吨）
其中： 精异丙甲草胺 2.37 2.37 2.37 2.37 2.37
异丁腈 2.21 2.21 2.21 2.21 2.21
氯乙酰氯 0.53 0.53 0.53 0.53 0.53
收入（万元）
其中： 精异丙甲草胺 14,201.83 18,935.78 23,669.72 23,669.72 23,669.72
异丁腈 1,769.91 2,212.39 3,318.58 3,318.58 3,318.58
氯乙酰氯 - - 1,890.27 4,545.13 7,539.82
主要产品收入小计 15,971.75 21,148.17 28,878.57 31,533.44 34,528.13
上表所列示的异丁腈和氯乙酰氯，系指将配套用于生产本项目之外其他产品
的部分，已剔除配套用于生产本项目精异丙甲草胺的部分，按市场价格测算销售
收入；本项目未对氯化钠、盐酸、次氯酸钠等副产品做收入预测。
上述产品价格与发行人实际经营数据和同行业可比数据对比如下：
单位：元/吨
产品 项目 发行人实际经营数据 同行业可比数据
百川盈孚从 2024 年 7 月开
统计期间 报告期内 始统计该产品的市场价格，
此处统计至报告期末。
期间最高值 65,258.78 30,733.94
精异丙甲草胺
期间最低值 20,733.94 22,935.78
期间平均值 36,724.54 25,837.82
本项目预测价格 23,669.72
统计期间 报告期内 百川盈孚无此产品数据；经
检索互联网报价（“生意社”
期间最高值 30,973.45
平台），截止 2026 年 1 月
异丁腈 期间最低值 18,849.56
底的报价（山东艾特化工）
期间平均值 21,959.24 为 24,778.76 元/吨。
本项目预测价格 22,123.89
百川盈孚从 2022 年 7 月开
统计期间 报告期内 始统计该产品的市场价格，
氯乙酰氯 此处统计至报告期末。
期间最高值 12,123.89 10,619.47
期间最低值 3,893.81 4,778.76
产品 项目 发行人实际经营数据 同行业可比数据
期间平均值 6,607.46 6,493.22
本项目预测价格 5,309.73
注：根据中农立华发布市场行情数据等公开信息，（精）异丙甲草胺2022年的市场价格整体
在5万元以上，2023年的市场价格整体在3万元以上；因此发行人报告期内精异丙甲草胺的售
价最高值和均价高于百川盈孚从2024年4月开始统计至报告期末的行情数据。
可见对比报告期内发行人相关产品的实际销售或采购单价变动情况、以及市
场价格变动情况，本项目收入预测所采取的产品价格具有谨慎性、合理性。
本项目的成本项目主要包括直接材料、直接人工、折旧与摊销和其他制造费
用等，总体参照项目试运行期间耗用情况测算。
①直接材料
本项目的原材料包括甲苯、乙酰氯、异丁醇等各种化工产品。本项目原材料
耗用数量和单价已参考该项目试运行期间的实际耗用情况和报告期内采购价格
更新，具备谨慎性、合理性。
②直接人工
本项目的直接人工费是依据项目产能规模、拟投入直接生产人员数量、募投
项目当地人员平均薪酬水平等进行估算。
③折旧与摊销
本项目根据固定资产金额、公司现行的会计政策计提折旧，其中房屋建筑按
目涉及的无形资产按5年平均摊销。
④能耗费用
本项目能耗主要为电力和蒸汽等，主要系参考本项目试运行期间单位能耗情
况进行测算，具备谨慎性、合理性。
⑤修理费和其他制造费用
本项目修理费和其他制造费用系参考固定资产投资规模，合理考虑该项目实
际情况确定。
本项目销售费用和管理费用主要参考发行人报告期内相关费用率平均水平，
结合本项目实际情况测算。
根据上述测算，本项目满产后主要经济效益指标如下：
序号 项目 指标值 备注
本项目预测毛利率20.27%略高于发行人报告期内酰胺类产品平均毛利率
售价格以及主要原材料的采购价格均呈大幅波动，而本项目效益测算系采取固定
价格，因此可能与发行人实际经营数据存在差异；另一方面，除农药产品外，本
项目还产出化工中间体异丁腈和氯乙酰氯，并且部分氯乙酰氯用于本项目配套生
产精异丙甲草胺，该等产品结构亦影响本项目的预测毛利率。本项目预测净利润
率15.52%高于发行人报告期内平均净利润率10.36%，除前述毛利率差异之外，
主要系因为本项目不涉及研发投入，且部分产出物系为发行人其他产品配套而非
直接对外销售，因此预计其研发费用和销售推广费用等均少于发行人整体水平。
本项目与A股农药行业上市公司类似建设项目主要效益指标的比较情况如
下：
税后内部 税后投资回
上市公司 项目名称 毛利率 净利润率
收益率 收期（年）
泰禾股份
杀菌剂项目 未披露 21.85% 38.48% 4.58
（301665.SZ）
和邦生物 广安必美达生物科技有限公司 23.95% 5.50
（603077.SH） 年产 50 万吨双甘膦项目 （税前） （税前）
年产 8000 吨烯草酮项目 27.98% 16.11% 14.15% 7.55
年产 6 万吨全新绿色连续化工
润丰股份 24.76% 15.45% 17.56% 6.28
艺 2,4-D 及其酯项目
（301035.SZ）
年产 1000 吨二氯吡啶酸项目 26.54% 15.03% 17.50% 5.98
年产 1000 吨丙炔氟草胺项目 26.76% 17.22% 18.42% 6.34
年产 10,000 吨绿色高效手性农
药精异丙甲草胺原药及副产
发行人 20.27% 15.52% 15.26% 7.36
酸、2,446 吨次氯酸钠技改项目
注：和邦生物相关 50 万吨双甘膦项目未披露税后指标和毛利率，毛利率系按其披露的营业
收入和总成本计算得出；双甘膦本身并非农药产品，但据和邦生物披露，“双甘膦作为草甘
膦的专用中间体，其销售价格随下游草甘膦的价格波动而波动”，故此处补充和邦生物相关
可见本项目经济效益测算相关指标相比A股上市公司类似建设项目处于合
理水平，具有谨慎性、合理性。
号》第 5 条相关规定的说明
发行人本次募投项目的预计效益测算符合《监管规则适用指引——发行类第
相关规定 是否符合 具体情况
一、对于披露预计效益的募投项目，
上市公司应结合可研报告、内部决策 发行人已在募集说明书“第七节 本次募
文件或其他同类文件的内容，披露效 集资金运用”之“二、本次募集资金投
益预测的假设条件、计算基础及计算 资项目的基本情况”中披露效益测算的
过程。发行前可研报告超过一年的， 是
相关具体情况。
上市公司应就预计效益的计算基础 上市公司已在本回复中说明效益测算的
是否发生变化、变化的具体内容及对 更新情况。
效益测算的影响进行补充说明。
二、发行人披露的效益指标为内部收 发行人已在募集说明书“第七节 本次募
益率或投资回收期的，应明确内部收 是 集资金运用”之“二、本次募集资金投
益率或投资回收期的测算过程以及 资项目的基本情况”和本回复中明确相
所使用的收益数据，并说明募投项目 关效益指标及其测算过程。
实施后对公司经营的预计影响。 发行人已在募集说明书“第七节 本次募
集资金运用”之“八、本次募集资金运
用对发行人经营成果和财务状况的影
响”等章节中说明募投项目实施对公司
经营的预计影响。
三、上市公司应在预计效益测算的基
础上，与现有业务的经营情况进行纵 发行人已在本回复中就预计效益测算相
向对比，说明增长率、毛利率、预测 关毛利率等指标与现有业务的经营情况
净利率等收益指标的合理性，或与同 是 进行纵向对比、与同行业可比公司或可
行业可比公司的经营情况进行横向 比项目情况进行横向比较，根据对比结
比较，说明增长率、毛利率等收益指 果，相关指标具有合理性。
标的合理性。
四、发行人召开董事会审议再融资 发行人在召开董事会审议本次发行预案
时，已投入的资金不得列入募集资金 是 之前已投入的资金，未列入本次募集资
投资构成。 金构成。
四、保荐机构应结合现有业务或同行 保荐机构已对发行人本次募投项目效益
业上市公司业务开展情况，对效益预 测算的计算方式、计算结果进行核查，
测的计算方式、计算基础进行核查， 经核查，发行人本次募投项目效益测算
并就效益预测的谨慎性、合理性发表 具有谨慎性、合理性。
意见。效益预测基础或经营环境发生 是 保荐机构将持续关注本次募投项目效益
变化的，保荐机构应督促公司在发行 预测基础和经营环境情况，在其发生重
前更新披露本次募投项目的预计效 大变化的情况下，保荐机构将督促发行
益。 人及时更新披露本次募投项目的预计效
益。
（六）说明公司使用自有或自筹资金对本次募投项目进行投入的情况和资
金来源，后续使用募集资金置换的计划，结合公司现有资金余额、未来资金流
入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模合理性
本次募投项目的资金投入情况如下：
单位：万元
已投入资金
拟使用
项目 董事会前（不予 董事会后（截至
募集资金 资金来源
置换） 2025 年末）
其 中 40,447.72
万元资金来源
新型创制绿色除草剂
原药及制剂项目
款，其他系发行
人自有资金
已投入资金
拟使用
项目 董事会前（不予 董事会后（截至
募集资金 资金来源
置换） 2025 年末）
年产 10,000 吨绿色高
其中 5,930.50 万
效手性农药精异丙甲
元资金来源系
草胺原药及副产
其他系发行人
自有资金
吨次氯酸钠技改项目
合计 90,000.00 7,825.55 64,065.26 /
发行人本次募投项目是其战略发展规划落地的重要举措，在董事会审议本次
发行预案前，发行人已就相关项目作出较为完善的准备工作，例如“新型创制绿
色除草剂原药及制剂项目”相关产品的研制早在2017年就已启动。由于相关农药
许可证办理进度晚于预期，发行人本次发行申报有所推迟，但相关募投项目建设
的必要性和紧迫性并未因此发生变化，发行人因此以自有和自筹资金先行投入、
保证相关项目能够及时达产。
根据本次发行方案，本次发行经董事会审议通过后，本次发行募集资金尚未
到位前，公司使用自有和自筹资金投资于本次募投项目的，募集资金到位后将予
以置换。
因此，发行人将按照《上市公司募集资金监管规则》《上海证券交易所上市
公司自律监管指引第1号——规范运作》《南通江山农药化工股份有限公司募集
资金管理制度》等相关规定，在本次发行募集资金到账后6个月内，使用募集资
金置换预先投入的自有和自筹资金。置换事项将由董事会审议通过，并由保荐机
构发表明确同意意见并披露。
将予以置换的预先投入资金金额将通过以下方式确定：
（1）发行人募投项目将予以置换的预先投入资金金额为《关于公司向不特
定对象发行可转换公司债券方案的议案》经第九届董事会第十次会议（2023年12
月28日召开）审议后，公司以自有和自筹资金先行投入募投项目的资金；
（2）发行人对募投项目进行专项财务核算，对于募投项目的支出，严格按
照《南通江山农药化工股份有限公司募集资金管理制度》及其他资金管理制度履
行资金使用申请及审批手续，并将合同、发票、付款单等相关资料进行归档以供
备查；
（3）保荐机构将对发行人使用募集资金置换预先投入的自有和自筹资金的
具体情况进行核查并出具核查意见。
发行人本次发行募集资金总额为不超过人民币120,000.00万元（含本数），
募集资金在扣除相关发行费用后拟全部投资于以下项目：
单位：万元
序号 项目名称 拟投入募集资金金额
年产 10,000 吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产
合计 120,000.00
（1）补充流动资金规模的合理性
截至报告期末，发行人流动资金缺口测算如下：
单位：万元
项目 计算过程 金额
截至报告期末可自由支配资金 （1） 192,844.02
现有资金 减：最低现金保有量需求 （2） 93,792.96
余额 未来三年新增最低现金保有量
（3） -
需求
加：未来三年经营性现金流入净额 （4） 165,871.99
未来资金
减：未来三年需偿还项目贷款 （5） 28,296.49
流入及流出
未来三年现金分红所需资金 （6） 45,000.00
减：各项资本性支出 （7） 234,984.00
（1）-（2）-（3）+
流动资金缺口 （4）-（5）-（6）- 43,357.44
（7）
①发行人可自由支配资金余额
截至2025年9月底，发行人可自由支配资金约192,844.02万元，具体构成如下：
项目 所属科目 金额（万元）
货币资金 98,663.70
货币资金
减：银行承兑汇票保证金 -29,273.86
加：理财产品-收益凭证 15.271.79
交易性金融资产
结构性存款 32,310.10
可转让大额存单 66,872.08
其他流动资产
国债逆回购 9,000.21
合计 192,844.02
②最低现金保有量需求
最低现金保有量是发行人为维持其日常营运所需要的最低货币资金量，假定
最低现金保有量=年度经营活动现金流出金额/12*月数。根据发行人管理层估计，
至少需预留2个月的资金流出金额。根据2024年财务数据，发行人在当前业务规
模下，维持日常运营需要的最低货币资金保有量的具体计算过程如下：562,757.75
万元/12个月*2个月=93,792.96万元。该等资金规模与截至2024年末公司账面货币
资金余额接近，具有合理性。
暂不考虑枝江基地项目和贵州基地项目新增业务影响，保守假设发行人未来
三年经营规模与基期数据持平，则发行人未来三年无需新增最低现金保有量。
①经营活动现金流入净量
暂不考虑枝江基地项目和贵州基地项目新增业务影响，保守假设（该假设不
代表发行人对未来业绩的盈利预测或业绩承诺）发行人2025年10-12月、2026年
至2028年现金流入的平均值与公司基期数据持平，即：
单位：万元
注1
历史数据 基期数据 预测数据
项目
经营活动现金净入流量 177,369.93 77,001.86 34,724.22 41,386.52 12,759.38 153,112.60
注1
历史数据 基期数据 预测数据
项目
平均值 / 51,037.53 注2 51,037.53
注1：受行业波动影响，公司2022年经营业绩和现金流规模远高于近年平均水平，故以
公司2023年至2025年的平均值作为基期数据，其中2025年数据系按前三季度数据年化计算；
注2：2025年10-12月，公司预计现金流入净额系按基期数据平均值/12*3计算。
综上，发行人预计未来三年经营活动现金流入净额为165,871.99万元。
②未来三年需偿还项目贷款
发行人近年先后启动了枝江基地项目建设（系本次募投项目之一）、贵州基
地项目建设、本部供热中心项目和精异丙甲草胺项目（系本次募投项目之一）等，
资金来源主要系公司自有资金和银行借款及项目贷款。
截至2025年9月末，发行人未来三年需偿还的项目贷款余额约为54,552.84万
元，考虑本次募投项目相关项目贷款余额可由本次募集资金到位后予以置换，故
剔除募投项目相关项目贷款余额之后，剩余需偿还金额约为28,296.49万元。
③未来三年现金分红所需资金
结合发行人现金分红政策、以往年度分红情况，以及未来三年盈利预期，保
守估计发行人未来三年现金分红不低于45,000.00万元（即平均每年分红不低于
发行人近年先后启动了枝江基地项目建设（系本次募投项目之一）、贵州基
地项目建设、本部供热中心项目和精异丙甲草胺项目（系本次募投项目之一）等，
其中，截至2025年9月末尚有部分项目存在较大额的资本支出计划：
单位：万元
项目 性质 2025 年 10-12 月 2026 年 2027 年 2028 年
枝江基地 固定资产投资 2,104.66 5,061.85 - -
固定资产投资 23,751.00 80,441.00 24,146.00 -
贵州基地
注册资本投入 9,800.00 40,950.00 33,600.00 -
其他项目 固定资产投资 6,535.00 9,017.00 3,544.00 3,200.00
注：注册资本投入系指公司按与瓮福集团合作规划、在贵州基地参与设立了瓮福江山等
参股公司，公司对该等参股公司存在尚未履行完毕的出资义务。
考虑本次募投项目的资本支出将由本次募集资金到位后予以置换，故剔除募
投项目相关资本支出计划之后，剩余需投入金额约为234,984.00万元。
按上述测算，发行人流动资金缺口约为43,357.44万元，本次补充流动资金规
模具有合理性。
（2）本次整体融资规模的合理性
除上述流动资金缺口之外，发行人在前期预先投入自有及自筹资金完成了部
分募投项目建设，且主要系通过争取延长付款周期来实现资金筹措，目前具有通
过募集资金置换前期投入以填补上下游资金缺口的必要性。
从以往年度来看，发行人营运资金管理水平较好，2020年至2022年期间，发
行人各年末应收账款及票据余额稳定在8至10亿元，而应付账款及票据余额约为
“（应
收账款及票据+应收款项融资）/应付账款及票据”的期间平均值约为67.60%，整
体低于同行业水平，体现了发行人具有较强的上下游议价能力和营运资金管理能
力。
发行人与同行业可比公司就“（应收账款及票据+应收款项融资）/应付账款
及票据”指标对比情况如下：
公司 2025 年 9 月底 2024 年底 2023 年底 2022 年底 2021 年底 2020 年底
红太阳（000525.SZ） 69.12% 84.47% 120.48% 147.62% 97.68% 61.84%
安道麦 A（000553.SZ） 135.10% 152.35% 158.76% 106.39% 126.18% 182.25%
长青股份（002391.SZ） 100.68% 96.28% 103.96% 62.79% 85.34% 106.77%
兴发集团（600141.SH） 47.72% 39.28% 39.40% 34.73% 48.56% 52.30%
扬农化工（600486.SH） 97.35% 78.69% 89.04% 98.55% 88.35% 69.87%
新安股份（600596.SH） 71.91% 51.71% 59.16% 67.44% 84.68% 88.20%
和邦生物（603077.SH） 174.22% 95.89% 108.05% 136.78% 143.23% 161.42%
广信股份（603599.SH） 34.95% 15.73% 12.38% 16.53% 30.14% 30.53%
平均值 91.38% 76.80% 86.40% 83.86% 88.02% 94.15%
区间平均值 84.86% 88.67%
江山股份（600389.SH） 27.02% 32.37% 38.42% 78.58% 54.55% 69.68%
区间平均值 32.61% 67.60%
注 ： 上 表 列示 的 可 比 公司 系 草 甘 膦指 数 884714.WI 成 份 股 ， 并 已 剔 除*ST 辉 丰
（002496.SZ）。
自2023年开始大规模投建项目以来，发行人“（应收账款及票据+应收款项
融资）/应付账款及票据”的比例大幅下降，截至报告期末，该比例约为27.02%，
大幅低于同行业水平和发行人往年水平。假设截至2025年9月底，发行人该指标
恢复至往年年末水平即约67.60%，则对应需筹措资金偿付应付账款及票据约
综上所述，截至报告期末，发行人流动资金缺口约为4.33亿元，且另有必要
筹措资金约12.60亿元以填补上下游资金缺口，整体资金缺口超过16亿元，本次
融资规模具有合理性。
本次募集资金中资本性支出、非资本性支出构成情况如下：
（1）新型创制绿色除草剂原药及制剂项目
本项目的资本性支出和非资本性支出的构成情况，以及对应募集资金使用情
况如下：
单位：万元
最新预计 拟使用
序号 项目构成 性质
投资金额 募集资金
募集资金用于资本性支出小计 61,762.89
非资本性支出
募集资金用于非资本性支出小计 4,963.81
最新预计 拟使用
序号 项目构成 性质
投资金额 募集资金
合计 69,926.70 / 56,000.00
即本项目中拟使用募集资金56,000.00万元，其中用于非资本性支出的金额不
超过4,963.81万元，剩余用于资本性支出的金额约为51,036.19万元，具体用于上
表列示的资本性支出项目，不足部分发行人以自有资金或通过其他融资方式解决。
（2）年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4,000吨氯化
钠、20,165吨盐酸、2,446吨次氯酸钠技改项目
本项目的资本性支出和非资本性支出的构成情况，以及对应募集资金使用情
况如下：
单位：万元
最新预计 拟使用
序号 项目构成 性质
投资金额 募集资金
资本性支出
募集资金用于资本性支出小计 34,206.76
募集资金用于非资本性支出小计 867.48
合计 38,304.28 / 34,000.00
即本项目中拟使用募集资金34,000.00万元，其中用于非资本性支出的金额不
超过867.48万元，剩余用于资本性支出的金额约为33,132.52万元，具体用于上表
列示的资本性支出项目，不足部分发行人以自有资金或通过其他融资方式解决。
（3）本次募集资金中用于补充流动资金和偿还债务的比例未超过百分之三
十
单位：万元
项目 拟使用募集资金金额
资本性支出部分
非资本性支出合计 35,831.29
募集资金总额 120,000.00
本次募集资金中用于补充流动资金和偿还债务的比例 29.86%
规定的说明
公司本次募集资金使用符合《证券期货法律适用意见第18号》第5条的相关
规定，具体情况如下：
相关规定 是否符合 具体情况
（一）通过配股、发行优先股或者董
事会确定发行对象的向特定对象发
行股票方式募集资金的，可以将募集
资金全部用于补充流动资金和偿还
债务。通过其他方式募集资金的，用
于补充流动资金和偿还债务的比例 本次用于补充流动资金和偿还债务的比
是
不得超过募集资金总额的百分之三 例未超过募集资金总额的百分之三十。
十。对于具有轻资产、高研发投入特
点的企业，补充流动资金和偿还债务
超过上述比例的，应当充分论证其合
理性，且超过部分原则上应当用于主
营业务相关的研发投入。
（二）金融类企业可以将募集资金全
不适用 发行人不属于金融类企业。
部用于补充资本金。
（三）募集资金用于支付人员工资、
货款、预备费、市场推广费、铺底流
动资金等非资本性支出的，视为补充 在计算本次用于补充流动资金和偿还债
流动资金。资本化阶段的研发支出不 是 务的比例时，已按相关要求区分补充流
视为补充流动资金。工程施工类项目 动资金和资本性支出。
建设期超过一年的，视为资本性支
出。
（四）募集资金用于收购资产的，如
不适用 本次募集资金不涉及收购资产。
本次发行董事会前已完成资产过户
登记，本次募集资金用途视为补充流
动资金；如本次发行董事会前尚未完
成资产过户登记，本次募集资金用途
视为收购资产。
（五）上市公司应当披露本次募集资 发行人已在本次回复和募集说明书“第
金中资本性支出、非资本性支出构成 七节 本次募集资金运用”之“二/三 补
以及补充流动资金占募集资金的比 充流动资金”等章节中说明本次募集资
例，并结合公司业务规模、业务增长 是 金中资本性支出、非资本性支出构成以
情况、现金流状况、资产构成及资金 及补充流动资金占募集资金的比例，以
占用情况，论证说明本次补充流动资 及本次补充流动资金的原因及规模的合
金的原因及规模的合理性。 理性。
保荐机构及会计师应当就发行人募
集资金投资构成是否属于资本性支
经核查，发行人本次用于补充流动资金
出发表核查意见。对于补充流动资金
和偿还债务的比例未超过募集资金总额
或者偿还债务规模明显超过企业实 是
的百分之三十，补充流动资金规模与企
际经营情况且缺乏合理理由的，保荐
业实际经营情况相匹配。
机构应当就本次募集资金的合理性
审慎发表意见。
二、中介机构核查事项
（一）核查程序
针对（1）-（3）事项，保荐机构和发行人律师主要执行了以下核查程序：
产许可等资质的取得情况和预计取得时间；查阅农业农村部发布的《2025年第14
批拟批准登记新农药产品公示》
《农药登记信息2024年第12期》等文件；查阅《农
药登记管理办法》《农药登记审批服务指南》《全国农药登记评审委员会章程》
《关于细化未批准登记产品再次申请农药登记有关事项的通知》等相关法规和规
定；查阅第四次委员会议关于发行人本次募投项目相关产品的书面意见；查阅《中
华人民共和国监控化学品管理条例》；查阅《南通江山农药化工股份有限公司年
产10000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165吨盐
酸、2446吨次氯酸钠技改项目安全评价报告》，了解本次募投项目涉及的危险化
学品和危险化工工艺。
品的具体协同情况，以及本次募投项目的技术成熟度或项目建设情况；查阅发行
人本次募投项目相关产品在报告期内及期后的生产和销售（如有）情况。
心技术来源和权利归属情况；查阅本次募投项目涉及外部授权的相关协议。
针对（4）-（6）事项，保荐机构和申报会计师毕马威华振主要执行了以下
核查程序：
法律适用意见第18号》第5条等相关规定。
解本次募投项目相关产品的境内外市场容量、供需情况及发展趋势、市场竞争格
局及产能情况；通过公开资料查询发行人本次募投项目相关产品主要出口国家的
相关贸易政策及其变化；查阅发行人相关产品产能情况、产能利用率情况、对中
间体的生产耗用情况和产销情况；访谈管理层，了解本次募投项目相关产品与现
有产品是否存在替代关系，以及本次募投项目相关产品尚未取得在手订单或签署
意向协议的具体原因；查阅发行人已采取的产能消化措施和销售计划；查阅发行
人推广苯嘧草唑相关产品的支持性文件；比较发行人本次精异丙甲草胺项目新增
产能规模与行业内其他主要企业的产能水平；查阅发行人苯嘧草唑相关产品农药
登记证申请、相关产品中原药和单制剂已获委员会审议通过、农业农村部官网拟
批准公示等支持性文件；查阅发行人募集说明书中对于“新增产能无法充分消化
的风险”的提示。
查阅本次发行《募集资金运用的可行性分析报告》，检查相关假设、市场环境和
关键参数是否已更新；查阅发行人报告期内农药业务的实际经营数据，查阅第三
方机构和平台收录的相关产品市场价格、以及同行业类似项目披露的经济效益指
标等可比数据，查阅发行人本次募投项目的经济效益测算过程，并将主要参数和
指标与发行人实际经营数据和同行业可比数据进行对比。
情况；访谈管理层，了解发行人后续使用募集资金置换的计划；查阅发行人截止
报告期末的财务报表及附注，了解发行人可自由支配资金余额；访谈管理层，了
解发行人资金收支计划和总体资金缺口，分析其合理性；查阅可比上市公司的相
关财务数据，对比分析发行人筹措资金偿付应付账款及票据的必要性。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
记申请已通过评审并完成公示，参考农业农村部2025年核发证件的周期，预计发
行人在1至2个月内取得上述产品的登记证件；发行人将在取得第七次委员会议的
书面意见后继续推进31%草甘膦•苯嘧草唑OD的国内登记申请，预计其作为非新
农药申请登记的审核风险较低，参考目前审核周期，假设发行人在2026年一季度
取得第七次委员会议的书面意见并再次提交申请，预计可在2026年底前取得相关
农药登记证；具体取得农药登记证的时间仍需以农业农村部审核情况为准。该等
产品的农药登记证取得不存在重大不确定性。发行人预计在2026年2月底前就本
次募投项目相关产品取得监控化学品生产许可，在2026年5月底前就本次募投项
目相关产品取得安全生产许可证，考虑发行人具备相关证照申请经验、以及相关
监控化学品生产管理经验和安全生产管理经验，上述证件的取得不存在重大不确
定性。
唑原药及其制剂属于新产品，异丁腈和氯乙酰氯属于新增的中间体；发行人现有
业务和产品所积累的采购渠道、技术储备和项目建设能力、生产管理能力是苯嘧
草唑原药及其制剂、异丁腈和氯乙酰氯的项目得以顺利实施的重要基础；苯嘧草
唑原药及其制剂在客户拓展和下游应用方面与现有除草剂业务特别是草甘膦产
品高度相同，存在优势互补和相互促进的协同关系；异丁腈和氯乙酰氯将全部用
于配套生产精异丙甲草胺、乙草胺、丁草胺和二嗪磷，不涉及客户拓展等情况；
苯嘧草唑和异丁腈均已基本具备量产能力，氯乙酰氯技术成熟度达到中试同等水
平，本次募投项目实施不存在重大不确定性。
已取得农研公司独家授权，该产品的生产工艺由发行人自主研发，不涉及外部授
权；精异丙甲草胺的专利已过期，异丁腈和氯乙酰氯作为成熟化工产品，不涉及
专利权，精异丙甲草胺和异丁腈的部分生产工艺系委托外部机构研发；涉及外部
授权的，根据发行人提供的授权协议，相关授权具有长期稳定性，对募投项目实
施不存在重大不利影响。
之外，其与草甘膦复配的产品方案在草甘膦抗性杂草防治领域具有较强竞争优势，
市场空间较大；发行人早已在全国范围内推广苯嘧草唑相关产品，因暂未取得国
内农药登记证，发行人尚未与意向客户签署协议；考虑苯嘧草唑相关产品的市场
需求以及其可以直接利用发行人现有除草剂业务的成熟销售渠道，预计发行人本
次新增苯嘧草唑产能的消化风险可控，本次新增产能规模具有合理性。精异丙甲
草胺作为酰胺类除草剂中的升级品种，市场需求呈良好增长趋势，主要使用国家
对精异丙甲草胺的贸易政策和产业政策未发生不利变化；发行人本次新增产能规
模系与行业水平对齐，具有合理性；因精异丙甲草胺的使用具有一定的季节性，
下游客户通常在4月份集中下单，发行人目前暂未与意向客户签署协议；根据发
行人已制定的销售计划，预计本次新建产能消化风险可控。异丁腈和氯乙酰氯将
全部用于配套生产精异丙甲草胺、乙草胺、丁草胺和二嗪磷，该等中间体的本次
募投新增产能与相关产品的产能相匹配，预计产能消化风险可控。发行人已在募
集说明书中充分提示“新增产能无法充分消化的风险”。本次募集资金投向符合
《监管规则适用指引——发行类第7号》第4条的相关规定。
发行人为降低本次募投项目实施的不确定性，推迟至苯嘧草唑相关产品取得国内
农药登记的不确定性已经基本消除之后再作申报，具有合理性和谨慎性；发行人
已根据本次募投项目最新的实际建设情况和市场情况更新经济效益测算主要参
数；本次募投项目所采用的产品销售价格和原材料采购价格、以及原材料和能源
耗用等指标均已参考报告期内情况以及本次募投项目试运行期间情况更新，与发
行人实际经营情况相符，相比同行业类似建设项目的收益指标，本次募投项目效
益测算具有谨慎性、合理性。
规定要求使用募集资金进行置换；结合发行人现有资金余额、未来资金流入及流
出、各项资本性支出、资金缺口等，发行人本次募集资金用于募投项目建设（包
括置换前期投入）以及填补流动资金缺口具有必要性、本次募集资金规模具有合
理性。
经核查，发行人律师认为：
记申请已通过评审并完成公示，参考农业农村部2025年核发证件的周期，预计发
行人在1至2个月内取得上述产品的登记证件；发行人将在取得第七次委员会议的
书面意见后继续推进31%草甘膦•苯嘧草唑OD的国内登记申请，预计其作为非新
农药申请登记的审核风险较低，参考目前审核周期，假设发行人在2026年一季度
取得第七次委员会议的书面意见并再次提交申请，预计可在2026年底前取得相关
农药登记证；具体取得农药登记证的时间仍需以农业农村部审核情况为准。该等
产品的农药登记证取得不存在重大不确定性。发行人预计在2026年2月底前就本
次募投项目相关产品取得监控化学品生产许可，在2026年5月底前就本次募投项
目相关产品取得安全生产许可证，考虑发行人具备相关证照申请经验、以及相关
监控化学品生产管理经验和安全生产管理经验，上述证件的取得不存在重大不确
定性。
唑原药及其制剂属于新产品，异丁腈和氯乙酰氯属于新增的中间体；发行人现有
业务和产品所积累的采购渠道、技术储备和项目建设能力、生产管理能力是苯嘧
草唑原药及其制剂、异丁腈和氯乙酰氯的项目得以顺利实施的重要基础；苯嘧草
唑原药及其制剂在客户拓展和下游应用方面与现有除草剂业务特别是草甘膦产
品高度相同，存在优势互补和相互促进的协同关系；异丁腈和氯乙酰氯将全部用
于配套生产精异丙甲草胺、乙草胺、丁草胺和二嗪磷，不涉及客户拓展等情况；
苯嘧草唑和异丁腈均已基本具备量产能力，氯乙酰氯技术成熟度达到中试同等水
平，本次募投项目实施不存在重大不确定性。
已取得农研公司独家授权，该产品的生产工艺由发行人自主研发，不涉及外部授
权；精异丙甲草胺的专利已过期，异丁腈和氯乙酰氯作为成熟化工产品，不涉及
专利权，精异丙甲草胺和异丁腈的部分生产工艺系委托外部机构研发；涉及外部
授权的，根据发行人提供的授权协议，相关授权具有长期稳定性，对募投项目实
施不存在重大不利影响。
经核查，申报会计师毕马威华振认为：
之外，其与草甘膦复配的产品方案在草甘膦抗性杂草防治领域具有较强竞争优势，
市场空间较大；发行人早已在全国范围内推广苯嘧草唑相关产品，因暂未取得国
内农药登记证，发行人尚未与意向客户签署协议；考虑苯嘧草唑相关产品的市场
需求以及其可以直接利用发行人现有除草剂业务的销售渠道，预计发行人本次新
增苯嘧草唑产能的消化风险可控，本次新增产能规模具有合理性。精异丙甲草胺
作为酰胺类除草剂中的升级品种，市场需求呈良好增长趋势，主要使用国家对精
异丙甲草胺的贸易政策和产业政策未发生重大不利变化；发行人本次新增产能规
模系与行业水平对齐，具有合理性；因精异丙甲草胺的使用具有一定的季节性，
下游客户通常在4月份集中下单，发行人目前暂未与意向客户签署协议；根据发
行人已制定的销售计划，预计本次新建产能消化风险可控。异丁腈和氯乙酰氯将
全部用于配套生产精异丙甲草胺、乙草胺、丁草胺和二嗪磷，该等中间体的本次
募投新增产能与相关产品的生产耗用需求相匹配，其产能消化主要取决于相关产
品的产销情况，预计产能消化风险可控。发行人已在募集说明书中充分提示“新
增产能无法充分消化的风险”。
发行人为降低本次募投项目实施的不确定性，推迟至苯嘧草唑相关产品取得国内
农药登记的不确定性已经基本消除之后再作申报，具有合理性；发行人已根据本
次募投项目最新的实际建设情况和市场情况更新可行性分析报告经济效益测算
中的项目投资总额、产品销售价格和原材料采购价格等关键参数；
能源耗用等指标均已参考报告期内情况以及本次募投项目试运行期间情况，相比
同行业类似建设项目的收益指标，本次募投项目效益测算具有谨慎性、合理性。
规定要求使用募集资金进行置换；结合发行人现有资金余额、未来资金流入及流
出、各项资本性支出、资金缺口等，发行人本次募集资金用于募投项目建设（包
括置换前期投入）以及填补流动资金缺口具有必要性、本次募集资金规模具有合
理性。
问题 2.关于公司业务及经营情况
根据申报材料，1）报告期内公司经营业绩波动较大，实现营业收入分别为
母净利润分别为 186,362.49 万元、28,434.63 万元、22,778.36 万元、42,220.95 万
元。2）报告期公司境外销售金额分别为 306,983.60 万元、112,096.95 万元、
为国内外农药生产商及贸易商，化工产品主要客户为精细化工、造纸及印染等
生产企业。报告期内，公司贸易业务规模分别为 13,986.83 万元、5,075.15 万元、
请发行人：（1）结合各业务板块的行业周期波动、主要产品市场价格、销
量及库存变动、原材料成本变动等，量化分析报告期内公司业绩大幅波动的原
因及合理性，是否与同行业可比公司的趋势一致，最近一期业绩增长的主要驱
动因素及可持续性，是否影响本次募投项目实施，公司是否持续满足可转债相
关发行条件；（2）说明境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比，分析报
告期内公司境外收入波动的原因，相关外贸及关税政策的变化及具体影响，涉
及产品最新进展及预计影响，说明同类产品或其他产品是否存在被实施贸易保
护措施的风险，对本次募投项目产能消纳的具体影响；公司外销收入与海关报
关数据、出口退税金额等是否匹配，并分析差异原因；（3）区分境内、境外说
明经销模式的具体情况，包括经销商数量、新增及退出情况、终端销售实现情
况、库存规模及合理性；结合报告期内公司主要客户及供应商的变动情况及具
体原因，说明是否存在客户与供应商重叠的情况及合理性，相关交易背景、内
容、金额，是否具有商业实质；（4）说明公司开展贸易业务的背景，以及报告
期内公司业务规模变动的原因及合理性，相关会计处理是否符合《企业会计准
则》规定。
请保荐机构及申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见，请发行人
律师对问题（2）进行核查并发表意见。
回复：
一、发行人说明事项
（一）结合各业务板块的行业周期波动、主要产品市场价格、销量及库存
变动、原材料成本变动等，量化分析报告期内公司业绩大幅波动的原因及合理
性，是否与同行业可比公司的趋势一致，最近一期业绩增长的主要驱动因素及
可持续性，是否影响本次募投项目实施，公司是否持续满足可转债相关发行条
件
原材料成本变动等，量化分析报告期内公司业绩大幅波动的原因及合理性，是
否与同行业可比公司的趋势一致
报告期各期，发行人主营业务分业务板块的收入及毛利情况如下：
单位：万元
项目
销售收入 销售毛利 销售收入 销售毛利 销售收入 销售毛利 销售收入 销售毛利
农药 262,311.27 41,780.39 281,108.95 32,113.32 291,778.29 33,712.64 589,006.99 206,914.03
化工 68,953.61 13,631.09 86,480.71 16,140.16 88,994.05 10,357.67 120,469.45 39,598.48
热电 45,006.79 16,083.14 53,338.55 14,375.26 58,707.98 15,011.72 67,116.21 11,221.99
新材料 70,560.59 8,939.32 116,192.04 13,362.61 58,814.99 7,386.18 34,640.00 5,467.16
贸易 42.07 0.79 307.64 289.24 5,075.15 67.63 13,986.83 706.95
合计 446,874.34 80,434.73 537,427.90 76,280.61 503,370.47 66,535.85 825,219.48 263,908.61
发行人业务板块主要包括农药、化工、热电及新材料，合计占报告期内主营
业务收入的比重分别为 98.31%、98.99%、99.94%和 99.99%，占主营业务毛利的
比重分别为 99.72%、99.90%、99.63%和 100.00%，是发行人利润的主要来源。
报告期各期，发行人主营业务收入分别为 825,219.48 万元、503,370.47 万元、
减少 321,849.01 万元，下滑显著，主要系当期农药业务板块收入减少 297,228.70
万元所致。报告期其余期间，发行人主营业务收入规模较为稳定，呈小幅递增趋
势。报告期各期，发行人主营业务毛利分别为 263,908.61 万元、66,535.85 万元、
同业务板块，公司业绩波动的原因及合理性如下：
（1）农药业务板块
发行人农药业务板块主要产品包括除草剂产品和杀虫剂产品，报告期各期合
计占农药业务板块的收入比重均超过 99%。报告期各期，发行人农药业务板块主
要产品的具体情况如下：
①除草剂产品
单位：吨、万元、元/吨
年度 销售数量 销售收入 销售成本 销售毛利 单位售价 单位成本
注：上表所列示的销售数量按含量折百原药计算。
A、收入变动原因
报告期各期，发行人除草剂产品分别实现销售收入 525,765.80 万元、
下滑显著外，其余期间实现的销售收入规模保持稳定。
发行人 2023 年度除草剂产品销售收入较 2022 年度减少 288,622.58 万元，销
售单价同比下滑 41.07%，销售数量同比下滑 23.46%，量价齐跌导致销售收入同
比下滑 54.90%，其中受市场行情波动影响导致的销售单价下滑为当期销售收入
下滑的主要因素。2023 年度，发行人除草剂产品平均销售价格为 33,027.54 元/
吨，较 2022 年度下滑 41.07%，主要系核心产品草甘膦市场价格大幅下滑影响所
致。草甘膦近十年市场价格波动情况如下：
由上图可知，2021 年以来，由于全球草甘膦重要厂商拜耳受自然灾害停产、
全球船舶运力紧张、原材料黄磷、甘氨酸价格上涨等原因，草甘膦价格在 2021
年至 2022 年上半年期间持续高涨，2022 年下半年以来，随着草甘膦主要厂商产
量的逐步恢复、供应链恢复正常，草甘膦价格开始步入下行周期。虽然 2022 年
下半年草甘膦价格逐步下滑，但仍处于高位。2023 年以来，受宏观经济及市场
去库存导致的供需变动影响，化工行业景气度明显下行，草甘膦价格持续处于低
位。
幅达 23.46%，主要原因系：一方面，受宏观经济及行业去库存的影响，草甘膦
市场需求显著下滑；另一方面，公司 2022 年草甘膦主要客户先正达集团系中化
控股控制的企业，在草甘膦市场需求疲软的背景下，该客户从 2023 年起增加了
中化控股内部协同采购数量，减少了外部采购，向公司采购草甘膦系列产品的数
量显著下滑。
发行人 2024 年度除草剂产品销售收入较 2023 年度减少 15,875.53 万元，下
滑 6.69%，主要系在终端需求疲软、行业去库存的市场背景下，核心产品草甘膦
价格持续小幅下行所致。2024 年度，发行人除草剂产品平均销售价格为 2.82 万
元/吨，较 2023 年度下滑 14.49%。
发行人 2025 年 1-9 月除草剂产品销售收入已与 2024 年度基本持平，较 2024
年同期显著增长，主要系核心产品草甘膦受行业库存消耗至低位、市场供需趋紧
等因素影响，当期销量提升所致。
B、毛利变动原因
报告期各期，发行人除草剂产品分别实现销售毛利 191,537.98 万元、
年度下滑显著外，其余期间不存在较大波动。
发行人 2023 年度除草剂产品销售毛利较 2022 年度减少 169,530.86 万元，主
要系：收入端受当期除草剂产品量价齐跌影响，销售收入减少 288,622.58 万元；
成本端主要原材料黄磷及甘氨酸受上游价格传导影响，采购价格同比分别下降
发行人 2024 年除草剂产品销售毛利较 2023 年度减少 5,416.21 万元，主要系：
收入端受当期除草剂产品销售价格持续小幅下行影响，销售收入减少 15,875.53
万元；成本端受主要原材料甘氨酸、双甘膦的采购价格小幅下滑影响，当期营业
成本较 2023 年度减少 10,459.32 万元。
发行人 2025 年 1-9 月除草剂产品销售毛利较 2024 年度全年增加 6,550.20 万
元，主要系：收入端在行业库存消耗至低位、市场供需趋紧等因素影响下，销量
已与 2024 年度全年基本持平，但受产品价格下行影响，销售收入较 2024 年全年
减少 16,213.44 万元；成本端受益于主要原材料甘氨酸、双甘膦、原料 A2 等及
主要能源煤炭的采购价格的下降，当期营业成本较 2024 年全年减少 22,763.64
万元。
②杀虫剂产品
单位：吨、万元、元/吨
年度 销售数量 销售收入 销售成本 销售毛利 单位售价 单位成本
年度 销售数量 销售收入 销售成本 销售毛利 单位售价 单位成本
注：上表所列示的销售数量按含量折百原药计算。
A、收入变动原因
报告期各期，发行人杀虫剂产品分别实现销售收入 62,063.18 万元、54,230.38
万元、57,242.82 万元和 55,512.82 万元，除 2023 年度较 2022 年度下滑 12.62%
外，其余期间实现的销售收入规模保持稳定。
报告期各期，发行人杀虫剂产品销售数量基本保持稳定。发行人 2023 年度
杀虫剂产品销售收入较 2022 年度减少 7,832.80 万元，主要系销售单价下滑所致。
滑 12.97%，主要系 2022 年农药行业处于强景气周期，杀虫剂产品市场价格处于
高位，但受宏观经济及市场去库存导致的供需变动影响，市场价格自 2022 年下
半年开始逐步下滑。
B、毛利变动原因
报告期各期，发行人杀虫剂产品分别实现销售毛利 19,055.85 万元、11,705.57
万元、14,871.81 万元和 18,221.25 万元。
发行人 2023 年度杀虫剂产品销售毛利较 2022 年度减少 7,350.28 万元，主要
系受收入端杀虫剂产品价格下跌影响，当期销售收入减少 7,832.80 万元所致。发
行人 2024 年度及 2025 年 1-9 月杀虫剂产品销售毛利保持持续增长，主要系在收
入规模基本稳定的情况下，上游甲醇、乙醇等化工原材料及主要能源煤炭和外购
电力采购价格持续下行，单位成本持续下降所致。
①业绩波动与行业周期性波动趋势一致
农药行业受上游石油化工及市场供需关系等因素影响呈现一定的波动特征。
根据中农立华发布的原药价格指数，农药原药价格指数波动情况如下：
数据来源：“中农立华原药”微信公众号。根据中农立华生物科技股份有限公司官网介绍，
“中农立华建立了原药价格指数微信公众平台，这是国内首家关注农药原药的价格指数平台，
覆盖品种达到 96 个，包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、中间体等各个方面，充分跟踪行业整
体的周期性变化，为业内人士提供最准确、即时的信息参考”。
如上图所示，2014 年至今农药行业原药价格呈现一定的波动特征，2022 年
以来，农药原药价格整体呈下降趋势。2022 年，农药原药价格虽然呈下滑趋势，
但整体仍处于高位；2023 年农药原药价格持续下滑，2024 年及 2025 年 1-9 月农
药原药价格整体在低位震荡，发行人报告期内农药业务板块的收入变动趋势与行
业波动趋势一致，具备合理性。但从近 10 年历史数据看，目前农药市场行情已
处于谷底并小幅波动，市场信心有望逐步修复。
②主要产品销售价格与市场价格不存在显著差异
目前农药产品暂无全国统一、官方的公开定价平台，市场价格主要来自百川
盈孚行业资讯机构发布的市场参考价。发行人除草剂产品主要包括草甘膦、乙草
胺、丁草胺系列产品，杀虫剂产品主要包括敌敌畏、敌百虫系列产品。报告期内，
前述产品的原药销售价格与市场价格对比如下：
单位：万元/吨
产品名称 公司 市场 公司 市场 公司 市场 公司 市场
均价 价格 均价 价格 均价 价格 均价 价格
草甘膦原药 2.19 2.25 2.33 2.30 2.77 2.98 6.36 5.72
乙草胺原药 1.71 1.83 1.97 2.23 2.42 2.75 3.22 3.94
丁草胺原药 1.57 1.64 1.68 1.77 1.87 2.07 2.94 3.27
产品名称 公司 市场 公司 市场 公司 市场 公司 市场
均价 价格 均价 价格 均价 价格 均价 价格
敌敌畏原药 1.81 2.18 1.82 2.29 1.98 2.56 2.30 3.06
敌百虫原药 1.82 1.92 1.87 1.96 1.88 1.98 2.30 2.39
注 1：数据来源为百川盈孚；
注 2：农药制剂产品因存在配方、品牌、包装差异等因素影响，无市场公开价格，故此
处对比发行人农药原药价格与市场价格的差异。
由上表可知，报告期内，发行人主要农药产品原药销售平均价格与市场参考
价格不存在显著差异且波动趋势一致。
发行人主要农药产品的原药平均销售价格略低于市场参考价，一方面系发行
人实际销售价格包括送到价、承兑价、净水价等多种形式，受运输、结算方式、
客户结构、订单规模等多重因素影响；另一方面系百川盈孚公布的市场参考价来
源于部分厂商报价，实际成交价格一般会低于出厂报价。
发行人 2022 年度草甘膦原药平均销售价格高于市场参考价主要系 2022 年草
甘膦原药市场价格整体呈大幅波动下行走势，根据百川盈孚数据，草甘膦原药市
场价格由 2022 年 1 月的 75,713.92 元/吨下滑至年末 49,730.73 元/吨。受农药行业
销售季节性特征影响，公司草甘膦原药销售主要集中在 1-9 月，2022 年 1-9 月销
售量占全年销量比重超过 80%，即公司主要销量对应 1-9 月较高价格区间。百川
盈孚年度市场参考价为全年每日价格算术平均，已充分包含下半年价格大幅回落
的低位数据，导致其年度均价整体偏低。在市场价格快速下行、公司销量集中于
价格相对高位的 1-9 月的情况下，发行人草甘膦原药年度平均销售价格高于市场
年度参考均价，具备合理性。
③销量及库存变动与业绩波动匹配
报告期内，发行人农药业务板块主要产品除草剂及杀虫剂的销量与期末库存
情况如下：
单位：吨
产品名称 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
除草剂销量 77,570.04 78,345.07 71,801.66 93,808.48
杀虫剂销量 20,846.32 21,144.86 19,977.13 19,896.89
产品名称 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
销量合计 98,416.36 99,489.93 91,778.79 113,705.37
产品名称 2025 年 9 月末 2024 年末 2023 年末 2022 年末
除草剂库存量 7,887.15 16,270.57 10,626.34 14,211.12
杀虫剂库存量 1,235.12 3,933.71 1,493.55 2,946.91
库存合计 9,122.27 20,204.28 12,119.89 17,158.03
注：上表所列示的销量及库存系按含量折百原药计算。
报告期各期，发行人农药业务板块的收入、毛利波动与主要产品的销量及期
末库存匹配情况如下：
单位：万元、吨
金额 数量
销售收入 销售毛利 主要产品销量 主要产品期末库存
由上图可知，发行人农药业务板块的收入与毛利变动趋势一致，销量与期末
库存变动趋势一致。2022 至 2023 年，发行人农药业务板块主要产品销量、期末
库存变动趋势与收入、毛利变动趋势一致；2024 年主要产品销量与收入、毛利
变动趋势不一致主要系当期农药业务板块主要产品的销售价格持续下跌所致；
模变动所致，销量及库存变动与业绩规模匹配。
④主要原材料采购价格与单位成本变动趋势一致
发行人农药业务板块的主要原材料包括黄磷、甘氨酸、双甘膦、原料 A2、
甲醇，发行人农药业务板块主要原材料采购价格与主要产品单位成本的波动情况
如下图所示：
单位：元/吨
除草剂单位成本 杀虫剂单位成本 黄磷
甘氨酸 双甘膦 原料A2
甲醇
由上图可知，发行人农药业务板块主要原材料采购价格与主要产品单位成本
变动趋势一致。
⑤业绩波动趋势与同行业可比公司不存在显著差异
同行业可比公司选取以草甘膦产品作为主要产品的上市公司。报告期内，同
行业可比公司农药相关业务销售收入及销售毛利与发行人对比情况如下：
单位：万元
公司 产品类型
销售收入 销售毛利 销售收入 销售毛利 销售收入 销售毛利
草甘膦系列
兴发集团 520,414.41 68,846.69 428,340.29 132,837.04 867,036.17 503,636.68
产品/农药
扬农化工 农药 1,026,963.41 240,759.98 1,128,525.93 290,768.57 1,555,520.77 404,936.38
农化自产产
新安股份 446,413.55 63,926.72 458,163.20 90,476.57 743,780.98 286,652.64
品
农药及农药
广信股份 464,264.55 142,711.67 581,797.23 217,959.98 906,237.01 371,494.61
中间体
化工行业/化
和邦生物 学品制造行 658,743.73 38,698.34 608,190.01 154,084.33 1,184,248.16 513,161.75
业
公司 产品类型
销售收入 销售毛利 销售收入 销售毛利 销售收入 销售毛利
发行人 农药 281,108.95 32,113.32 291,778.29 33,712.64 589,006.99 206,914.03
发行人农药板块业务销售收入与同行业可比公司农药相关业务的销售收入
对比如下：
单位：万元
兴发集团 扬农化工 新安股份 广信股份 和邦生物 发行人
发行人农药板块业务销售毛利与同行业可比公司农药相关业的销售毛利对
比如下：
单位：万元
兴发集团 扬农化工 新安股份 广信股份 和邦生物 发行人
由上图可知，发行人农药业务板块业绩波动趋势与同行业上市公司不存在显
著差异。
（2）化工业务板块
报告期各期，公司化工业务板块分别实现销售收入 120,469.45 万元、
实现销售收入较 2022 年度减少 31,475.40 万元，降幅为 26.13%，主要系受化工
行业景气度下行的影响，公司各类化工产品销售单价下滑所致。公司 2024 年度
及 2025 年 1-9 月化工行业产品销售规模较为稳定。
发行人化工业务板块主要分为氯碱产品和化工中间体产品两大类。氯碱产品
涵盖离子膜烧碱、氯气、氢气、高纯盐酸、饮用水级次氯酸钠等；化工中间体产
品包括亚磷酸、亚磷酸二甲酯、亚磷酸三甲酯、三氯化磷、三氯氧磷、三氯乙醛、
氯甲烷等。公司化工板块整体产品种类较多、销售相对分散，其中离子膜烧碱为
化工业务板块主要产品，各期销售收入占化工业务板块收入比重分别为 35.84%、
况如下：
单位：吨、万元、元/吨
年度 销售数量 销售收入 销售成本 销售毛利 单位售价 单位成本
A、收入变动原因
报告期各期，发行人离子膜烧碱产品分别实现销售收入 43,172.01 万元、
收入减少 7,064.43 万元外，其余期间销售收入规模不存在较大波动。
发行人 2023 年离子膜烧碱产品收入下滑主要系离子膜烧碱产品价格下滑所
致。2023 年发行人离子膜烧碱平均销售价格较 2022 年度降低 311.23 元/吨，降
幅为 25.07%，2022 年烧碱市场价格较高主要系受下游行业发展影响：2022 年新
能源汽车发展较快，磷酸铁锂和氢氧化锂等相关化工品消耗的纯碱量持续提升；
进口铝土矿制备氧化铝利润丰厚，烧碱下游氧化铝产能开始大量上马；同期海外
能源价格上涨，海外烧碱价格持续上行，使得我国烧碱出口旺盛，内外需求增长
使得我国烧碱市场价格保持高位运行。2023 年，海外能源价格回落，我国烧碱
出口也随之下降，但国内烧碱供需基本平衡的格局没有改变，烧碱市场价格呈现
持续震荡走势。
B、毛利波动原因
报告期各期，发行人离子膜烧碱产品分别实现销售毛利 26,069.19 万元、
毛利减少 8,466.67 万元外，其余期间销售毛利规模不存在较大波动。
发行人 2023 年度离子膜烧碱产品销售毛利较 2022 年度减少 8,466.67 万元，
主要系：收入端受当期产品价格下跌影响，销售收入减少 7,064.43 万元；成本端
在当期产品销量提升的影响下，销售成本增加 1,402.24 万元所致。
①业绩波动与行业周期性波动趋势一致
化工行业具有周期性波动的特征，行业发展与宏观经济形势及相关下游行业
的景气程度有很强的相关性。报告期内，中国化工产品价格指数的波动情况如下：
由上图可知，报告期内，中国化工产品价格指数整体呈下滑趋势，发行人化
工业务板块的收入波动趋势行业波动趋势基本一致。
②主要产品销售价格与市场价格不存在显著差异
报告期内，发行人化工业务板块主要产品离子膜烧碱的平均销售价格与市场
价格对比情况如下：
单位：元/吨
产品
公司 市场 公司 市场 公司 市场 公司 市场
名称
均价 价格 均价 价格 均价 价格 均价 价格
离子膜
烧碱
注：市场价格数据来源于百川盈孚公布的烧碱 32%离子膜液碱市场均价；公司离子膜烧碱
产品包括 32%和 48%两种浓度规格，为便于市场价格对比分析，此处不同浓度的产品价格
统一折算为 100%基准浓度进行比较。
由上表可知，报告期内，发行人离子膜烧碱产品的销售均价与市场价格基本
一致，不存在显著差异。
③销量及库存变动与业绩波动匹配
报告期内，发行人化工业务板块主要产品离子膜烧碱产品的销量与期末库存
情况如下：
单位：吨
项目 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
销量 348,734.72 418,704.86 388,157.11 347,751.42
库存量 1,590.70 20,278.97 14,485.09 9,530.12
注：离子膜烧碱产品销量及库存量系按 32%、48%烧碱实物量统计。
报告期内，发行人离子膜烧碱产品在 2023 年度存在销量增长但销售收入、
销量毛利下滑的情形，如前文所述，主要系 2023 年度烧碱产品市场价格持续下
跌所致，具备合理性。2024 年及 2025 年 1-9 月，发行人离子膜烧碱产品的销量
与收入、毛利的变动趋势保持一致。
报告期各期末，发行人离子膜烧碱产品库存量较低，整体与销量波动趋势一
致，主要系该类产品作为基础化工产品，主要客户为园区及周边的精细化工企业、
造纸企业及印染企业等，产品的生产周期及销售周期较短所致。
④主要原材料及能源采购价格与单位成本变动趋势一致
发行人离子膜烧碱产品主要采用电解法工艺，主要耗用的原材料为工业盐，
耗用的能源为电力。报告期各期，发行人离子膜烧碱产品主要原材料及能源采购
价格与单位成本的变动对比如下：
单位：元/吨、元/度
烧碱单位成本 精致散湿盐 工业盐 电力
由上图可知，报告期内，发行人离子膜烧碱产品主要原材料及能源采购价格
与单位成本的变动趋势一致。
⑤业绩波动趋势与同行业可比公司不存在显著差异
主营业务包含烧碱业务的上市公司数量众多，此处选取烧碱业务占比较高且
与发行人同属于华东区域的上市公司作为同行业可比公司。报告期内，同行业可
比公司烧碱相关业务的销售收入及销售毛利与发行人对比情况如下：
单位：万元
公司 产品
金额 毛利 金额 毛利 金额 毛利
氯碱化工 烧碱及氯产品 535,012.27 166,358.68 491,875.76 129,124.26 483,006.78 164,682.15
滨化股份 烧碱 200,097.20 101,246.09 214,374.24 109,218.19 262,219.70 142,759.67
华塑股份 烧碱 118,313.24 62,117.84 115,165.32 57,851.43 148,975.93 90,022.19
发行人 化工产品 86,480.71 16,140.16 88,994.05 10,357.67 120,469.45 39,598.48
发行人化工业务板块销售收入与同行业可比公司烧碱相关业务销售收入对
比如下：
单位：万元
氯碱化工 滨化股份 华塑股份 发行人
发行人化工业务板块销售毛利与同行业可比公司烧碱相关业务销售毛利对
比如下：
单位：万元
氯碱化工 滨化股份 华塑股份 发行人
由上图可知，发行人化工业务板块业绩波动趋势与同行业上市公司不存在显
著差异。同行业上市公司氯碱化工 2023 年烧碱及氯产品销售收入较 2022 年度增
长，与其他可比公司波动趋势不一致，主要系其子公司广西华谊氯碱化工有限公
司在 2023 年建成投产，使得其当期烧碱业务相关产品的产销量均发生较大增量。
（3）热电业务板块
发行人热电业务板块的产品均为蒸汽产品，报告期各期，发行人蒸汽产品的
销售情况如下：
单位：吨、万元、元/吨
年度 销售数量 销售收入 销售成本 销售毛利 单位售价 单位成本
A、收入变动原因
报告期各期，发行人热电业务板块分别实现销售收入 67,116.21 万元、
公司蒸汽产品销售数量保持稳定，但销售收入规模有所下滑，主要系公司蒸汽产
品的主要能源材料煤炭价格持续下行，受供热行业价格联动机制影响，公司遵照
南通市发改委制定的蒸汽销售中准价格下调蒸汽产品价格所致。
B、毛利波动原因
报告期各期，发行人热电业务板块分别实现销售毛利 11,221.99 万元、
于高位导致当期毛利较低外，其余期间基本保持稳定。报告期内，发行人热电业
务板块收入下滑但毛利整体保持稳定，主要系在成本端，蒸汽产品所耗用的能源
材料煤炭采购价格持续下行使得单位成本下降，且发行人蒸汽产品定价调整需遵
照南通市发改委制定的蒸汽销售中准价格，价格传导机制有一定的滞后性。煤炭
价格在经历 2021 年暴涨后，受国家强力推进保供稳价政策影响，优质产能加速
投放，煤矿产能利用率维持高位，叠加下游地产、基建、钢铁、建材等高耗能行
业受宏观经济增速放缓影响，需求增长乏力等因素影响，在报告期内市场价格持
续下行。
①业绩波动受行业周期性波动影响较小
发行人是江苏省确定的南通市南部片区主力热源点，承担着南通经济技术开
发区化工园区南片区和苏锡通科技工业园区的集中供热服务，主要为园区内企业
提供蒸汽相关产品。发行人作为区域性的热电供应商，其蒸汽产品需求主要受园
区内企业数量及蒸汽需求影响，业绩波动受行业周期性波动影响较小。
②主要产品销售价格与市场价格不存在显著差异
发行人蒸汽产品系遵照南通市发改委制定的蒸汽销售中准价格进行定价。报
告期内，发行人蒸汽产品与南通市发改委制定的蒸汽销售中准价格对比如下：
单位：元/吨
年度 平均售价 蒸汽销售中准价格
和高压蒸汽价格分别增加 6 元/吨和 36 元/吨）
和高压蒸汽价格分别增加 6 元/吨和 36 元/吨）
年度 平均售价 蒸汽销售中准价格
和高压蒸汽价格分别增加 6 元/吨和 36 元/吨）
和高压蒸汽价格分别增加 6 元/吨和 36 元/吨）
和高压蒸汽价格分别增加 6 元/吨和 36 元/吨）
和高压蒸汽价格分别增加 6 元/吨和 36 元/吨）
和高压蒸汽价格分别增加 6 元/吨和 36 元/吨）
和高压蒸汽价格分别增加 6 元/吨和 36 元/吨）
注：蒸汽销售中准价格数据来源于南通市发改委官网。（https://fgw.nantong.gov.cn）
由上表可知，公司蒸汽产品价格与南通市发改委确定的市区蒸汽销售中准价
格不存在较大差异。
③销量及库存变动与业绩波动匹配
发行人通过专用管道向客户输送蒸汽产品，故报告期各期末，发行人蒸汽产
品不存在库存。报告期各期，发行人蒸汽产品的销售数量与热电业务板块销售收
入及销售毛利的匹配情况如下：
单位：万元、吨
销售收入 销售毛利 销售数量
由上图可知，发行人蒸汽产品的销售数量、销售收入变动趋势与销售毛利变
动趋势不一致，如前文所述，系受主要能源材料煤炭价格持续下行导致的销售成
本下滑所致，具备合理性。
④主要原材料采购价格与单位成本变动趋势一致
报告期各期，发行人蒸汽产品耗用的能源材料煤炭采购价格与单位成本变动
情况对比如下：
单位：元/吨
煤炭采购单价 热电单位成本
由上图可知，发行人蒸汽产品耗用的能源材料煤炭采购价格与单位成本变动
趋势保持一致。
（4）新材料业务板块
报告期内，发行人新材料业务板块主要产品包括阻燃剂（磷系，即 TCPP 和
BDP）产品和水处理剂产品，其中水处理剂产品系发行人 2023 年 9 月收购南通
联膦后新增业务。报告期各期，前述两种产品累计占新材料业务板块的销售比重
分别为 81.47%、84.76%、93.76%和 92.18%。发行人其他新材料产品包括阻燃剂
DMMP 产品以及纳米材料产品，销售占比较低。
报告期各期，发行人新材料业务板块分别实现销售收入 34,640.00 万元、
万元、7,386.18 万元、13,362.61 万元和 8,939.32 万元，均呈逐年递增趋势。一方
面系阻燃剂产品的销售规模随着产能规模的扩大持续递增，另一方面系公司
为延伸氯碱下游产品链，丰富产品结构，提升新材料、专用化学品在公司整
体业务中的比重，发行人于 2019 年启动阻燃剂及其配套中间体项目建设（包括
年，发行人再次启动了阻燃剂二期项目建设（包括 5 万吨/年阻燃剂 TCPP、0.5
万吨/年阻燃剂 BDP），并于 2023 年完成建设。随着报告期内相关项目陆续建成
投产，使得发行人报告期内阻燃剂（磷系）产品的产销量发生较大增长。报告期
各期，发行人阻燃剂（磷系）产品分别实现销售收入 28,222.47 万元、41,575.83
万元、72,015.33 万元和 37,999.77 万元，对应产品的销量分别为 29,761.17 吨、
吨、9,654.69 吨和 4,330.45 吨，销量、库存量变动与销售收入变动匹配。
南通联膦属于国内主要的水处理剂生产企业之一，水处理剂为发行人三氯化
磷、亚磷酸二甲酯及亚磷酸等磷化工中间体下游产业，为进一步拓展磷化工产业
链，提升综合竞争力，优化产业布局，发行人于 2023 年 9 月完成对南通联膦 67%
股权的收购。
因此，发行人报告期内新材料业务板块销售收入规模持续提升主要系发行人
积极贯彻制定的农药、新材料、制剂和基础化工“3+1”产业发展战略，报告期
内阻燃剂产品产能扩张及收购南通联膦所致，非因行业周期波动、主要产品市场
价格、原材料成本变动造成。
综上所述，报告期内发行人业绩波动主要受农药、化工等核心业务板块的行
业周期、市场供需、产品价格及原材料成本变动等因素驱动；除新材料业务板块
业绩波动系因产能扩张及收购事项所致，其余业务板块业绩波动与行业周期波动、
主要产品市场价格、销量及库存变动、原材料成本变动匹配；发行人业绩变动与
同行业可比公司变动趋势一致，具备合理性。
实施，公司是否持续满足可转债相关发行条件
（1）最近一期业绩增长的主要驱动因素
报告期各期，发行人分别实现净利润 186,362.49 万元、28,434.63 万元、
绩实现回升。发行人 2025 年 1-9 月利润表主要数据与上年同期数据对比如下：
单位：万元
项目 2025 年 1-9 月 2024 年 1-9 月 变动金额 变动率
营业收入 451,609.34 429,293.46 22,315.88 5.20%
营业成本 370,821.58 370,904.34 -82.76 -0.02%
期间费用 37,996.32 38,260.29 -263.97 -0.69%
投资收益 10,198.17 1,672.59 8,525.59 509.73%
营业利润 53,237.90 22,340.61 30,897.29 138.30%
净利润 42,220.95 17,497.93 24,723.01 141.29%
由上表可知，发行人 2025 年 1-9 月营业利润较 2024 年同期增长 30,897.29
万元，核心系当期营业毛利较 2024 年同期增长 22,398.64 万元，主要来源于农药
业务板块销售毛利的增长。如本题 1 之回复所述，2025 年 1-9 月农药业务板块销
售毛利增长主要系农药产品销量提升及原材料采购价格下滑所致，具体情况如下：
核心产品草甘膦受行业库存消耗至低位、市场供需趋紧等因素影响，市场需求提
升所致。与此同时，当期发行人主要农药产品乙草胺、丁草胺、敌敌畏、敌百虫
的销量均随农药行业景气度的回升有所增长。
变动情况如下：
单位：元/吨
原材料名称 2025 年 1-9 月 2024 年 1-9 月 变动金额 变动比例
黄磷 21,265.29 21,152.77 112.52 0.53%
甘氨酸 9,181.95 9,796.65 -614.70 -6.27%
双甘膦 12,826.59 12,989.96 -163.37 -1.26%
原料 A2 14,875.20 18,468.48 -3,593.28 -19.46%
原材料名称 2025 年 1-9 月 2024 年 1-9 月 变动金额 变动比例
甲醇 2,220.49 2,307.10 -86.61 -3.75%
由上表可知，2025 年 1-9 月，发行人农药产品主要原材料除黄磷采购价格基
本保持稳定外，甘氨酸、双甘膦、原料 A2、甲醇等均较 2024 年同期出现不同程
度的下滑，主要系受全球能源价格回落、上游农药产品价格下行、供给端持续宽
松等多重因素综合所致。
发行人最近一期业绩增长除农药业务板块销售毛利的增长外，还受益于投资
收益较 2024 年同期增长 8,525.59 万元。发行人 2025 年 1-9 月投资收益增加主要
系为满足项目建设、日常经营的资金需求，经董事会审议通过，发行人在当期通
过集中竞价、大宗交易等方式择机减持了参股公司江天化学部分股权，形成投资
收益 8,570.46 万元。该部分投资收益属于非经常性损益，不具有可持续性。
因此，发行人 2025 年 1-9 月业绩实现回升，核心驱动因素包括：农药业务
板块受行业库存低位补库存需求释放、市场供需趋紧影响，核心产品草甘膦销量
提升；主要原材料采购价格下滑带动销售毛利提升。此外，发行人当期减持参股
公司股权形成的非经常性投资收益，进一步放大了业绩增长幅度。
（2）最近一期业绩增长主要驱动因素的可持续性及对本次募投项目实施的
影响
受农药行业市场库存处于低位，补库存需求持续等因素影响，短期内市场供
需关系改善对发行人经营业绩具有显著的正向影响；中长期来看，全球农药产品
市场的刚性及增量需求将为发行人经营业绩提供良好支撑，不会对本次募投项目
的实施产生不利影响。从农药行业的需求端和供给端具体分析如下：
从需求端看：①2025 年，全球农药渠道库存趋近合理水平，行业库存消耗
至低位，补库存需求持续。以发行人农药板块核心产品草甘膦为例，根据海关总
署统计数据，2025 年 1-9 月其他非卤化有机磷衍生物（主要为草甘膦）出口数量
为 48.93 万吨，同比增长 9.53%，增幅显著；②全球人口仍呈持续增长趋势，全
球粮食安全战略推动种植面积稳定，病虫草害防控为长期刚需，农药使用需求具
备韧性；③随着环保要求提升，百草枯等传统除草剂产品将逐步退出市场，如澳
大利亚、美国等国家和地区正在评估或推动禁用百草枯，将为草甘膦等除草剂产
品带来增量市场需求；④国内转基因商业化进程加速，抗除草剂/抗虫品种作物
持续扩种，带动高效农药需求增长。
从供给端看：①发行人核心产品草甘膦全球产能相对稳定，2017 年以来我
国草甘膦产能从 73 万吨小幅上涨至 81 万吨，而国外产能稳定在约 38 万吨；②
行业竞争格局的改善和业内龙头企业市占率的提升；③在农药行业合规化与集中
度不断提升的背景下，落后产能将逐步出清，龙头企业可凭借资质与技术壁垒巩
固市场优势；④发行人通过长期积累，在主要农药产品领域具备规模化的生产能
力、先进的工艺技术及成熟的销售网络等综合竞争优势。
发行人主要原材料及能源材料多为大宗商品，其采购价格受宏观经济、供需
状况、气候变化及突发性事件等诸多因素影响，发行人主要原材料采购价格的波
动不会对募投项目的实施产生不利影响，但可能对募投项目未来实现的效益产生
影响，若募投项目主要产品生产所使用的原材料采购价格下跌，将对募投项目效
益产生正向影响，反之，将对募投项目效益产生不利影响。发行人已在募集说明
书中充分提示了主要原材料价格波动风险和募投项目效益不达预期的风险。
（3）公司是否持续满足可转债相关发行条件
除非经常性损益前后孰低）分别为 184,442.45 万元、28,209.83 万元和 19,968.13
万元，最近三个会计年度盈利。2022 年度、2023 年度和 2024 年度，发行人加权
平均净资产收益率分别为 60.85%、8.14%和 6.09%，扣除非经常性损益后加权平
均净资产收益率分别为 61.53%、8.12%和 5.42%，最近三个会计年度加权平均净
资产收益率平均为 24.80%（以扣除非经常性损益前后孰低者为准），不低于百
分之六，满足可转债相关发行条件。
发行人已于 2026 年 1 月 29 日披露《2025 年年度业绩预增公告》（公告编
号：临 2026—006），经发行人初步测算，预计 2025 年度实现归属于上市公司
股东的净利润为 48,000 万元到 58,000 万元，预计 2025 年度实现归属于上市公司
股东的扣除非经常性损益的净利润为 32,600 万元到 42,600 万元。据此测算，发
行人 2025 年度加权平均净资产收益率区间为 12.17%-14.52%，扣除非经常性损
益后加权平均净资产收益率区间为 8.27%-10.67%。按照 2025 年度业绩预计最低
值测算，发行人 2023 年度、2024 年度、2025 年度最近三个会计年度均实现盈利，
最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均为 7.27%（以扣除非经常性损益前
后孰低者为准），不低于百分之六，预计可以持续满足可转债相关发行条件。
报告期各期末，发行人合并口径资产负债率分别为 49.14%、44.59%、54.42%
和 53.73%，资产负债结构合理；报告期各期，发行人经营活动现金流量净额分
别为 177,369.93 万元、77,001.86 万元、34,724.22 万元和 31,039.89 万元，现金流
量正常，具有足够的现金流来支付公司债券的本息，预计可以持续满足可转债相
关发行条件。
截至 2025 年 9 月 30 日，公司合并口径净资产为 436,552.45 万元，本次发行
前公司未曾发行债券，本次发行将新增 120,000.00 万元债券余额，新增后累计债
券余额占净资产比例为 27.49%，未超过最近一期末净资产额的 50%，预计可以
持续满足可转债相关发行条件。
综上所述，公司经营情况良好，预计可以持续满足可转债相关发行条件。
（二）说明境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比，分析报告期内
公司境外收入波动的原因，相关外贸及关税政策的变化及具体影响，涉及产品
最新进展及预计影响，说明同类产品或其他产品是否存在被实施贸易保护措施
的风险，对本次募投项目产能消纳的具体影响；公司外销收入与海关报关数据、
出口退税金额等是否匹配，并分析差异原因
境外收入波动的原因
（1）境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比
报告期内，发行人境外销售以农药产品和新材料产品为主，具体情况如下：
单位：万元
产品
销售金额 占比 销售金额 占比 销售金额 占比 销售金额 占比
农药产品 67,916.65 66.28% 77,631.63 52.66% 66,034.23 58.91% 282,076.69 91.89%
新材料产品 34,492.08 33.66% 68,731.67 46.63% 44,536.01 39.73% 20,358.55 6.63%
其他产品 52.96 0.05% 1,048.69 0.71% 1,526.71 1.36% 4,548.35 1.48%
合计 102,461.69 100.00% 147,411.99 100.00% 112,096.95 100.00% 306,983.60 100.00%
报告期内，发行人农药产品境外销售的主要区域存在一定变动，2022 年以
南美及亚洲区域为主，2023 年至今以亚洲区域为主，具体情况如下：
单位：万元
国家/地区
销售金额 占比 销售金额 占比 销售金额 占比 销售金额 占比
泰国 14,235.07 20.96% 14,425.08 18.58% 13,094.83 19.83% 24,499.44 8.69%
印度 13,212.11 19.45% 7,538.33 9.71% 5,735.58 8.69% 21,961.99 7.79%
马来西亚 5,740.84 8.45% 6,761.35 8.71% 3,209.30 4.86% 5,053.49 1.79%
澳大利亚 4,220.23 6.21% 4,715.12 6.07% 3,147.77 4.77% 12,075.37 4.28%
印尼 3,858.79 5.68% 7,081.21 9.12% 7,431.73 11.25% 10,034.43 3.56%
南非 3,535.47 5.21% 5,055.64 6.51% 4,827.27 7.31% 8,728.62 3.09%
阿根廷 2,942.17 4.33% 2,525.29 3.25% 73.13 0.11% 19,361.00 6.86%
比利时 2,344.90 3.45% 1,516.68 1.95% 1,532.88 2.32% 14,135.84 5.01%
俄罗斯 1,424.41 2.10% 2,240.34 2.89% 6,692.60 10.14% 7,701.32 2.73%
巴西 678.81 1.00% 1,102.37 1.42% 442.75 0.67% 101,418.90 35.95%
哥伦比亚 228.26 0.34% 1,120.11 1.44% 147.74 0.22% 10,254.08 3.64%
荷兰 - 0.00% - 0.00% 3.93 0.01% 12,683.83 4.50%
其他 15,495.59 22.82% 23,550.11 30.34% 19,694.72 29.83% 34,168.38 12.11%
合计 67,916.65 100.00% 77,631.63 100.00% 66,034.23 100.00% 282,076.69 100.00%
报告期内，发行人新材料产品境外销售以欧洲、北美及亚洲区域为主，具体
情况如下：
单位：万元
国家/地区
销售金额 占比 销售金额 占比 销售金额 占比 销售金额 占比
荷兰 6,150.85 17.83% 9,551.50 13.90% 8,013.52 17.99% 4,483.17 22.02%
国家/地区
销售金额 占比 销售金额 占比 销售金额 占比 销售金额 占比
美国 4,751.13 13.77% 16,370.70 23.82% 4,207.14 9.45% 4,207.14 20.67%
韩国 3,922.59 11.37% 6,277.99 9.13% 3,223.34 7.24% 1,675.08 8.23%
土耳其 3,335.25 9.67% 6,307.44 9.18% 3,525.97 7.92% 1,874.93 9.21%
阿联酋 1,325.07 3.84% 2,548.42 3.71% 1,164.43 2.61% 428.26 2.10%
加拿大 1,307.73 3.79% 8,146.23 11.85% 5,098.72 11.45% 1,086.86 5.34%
日本 1,295.21 3.76% 1,491.42 2.17% 366.85 0.82% - 0.00%
意大利 1,225.43 3.55% 1,769.97 2.58% 716.00 1.61% 269.56 1.32%
墨西哥 867.62 2.52% 1,062.64 1.55% 192.47 0.43% - 0.00%
德国 - 0.00% 2,820.95 4.10% 7,545.24 16.94% 4,657.22 22.88%
西班牙 - 0.00% - 0.00% 2,943.75 6.61% 1,315.58 6.46%
其他 10,311.20 29.89% 12,384.42 18.02% 7,538.56 16.93% 360.74 1.77%
合计 34,492.08 100.00% 68,731.67 100.00% 44,536.01 100.00% 20,358.55 100.00%
（2）报告期内公司境外收入波动的原因
报告期各期，发行人境外分别实现主营业务收入 306,983.60 万元、112,096.95
万元、147,411.99 万元和 102,461.69 万元，存在一定波动。
元，主要系当期农药产品境外销售收入较 2022 年度减少 216,042.46 万元，同比
下滑 76.59%所致。
从境外销售区域看，发行人 2023 年度发行人农药产品境外销售区域较 2022
年度发生较大变动，具体体现在巴西、阿根廷、比利时、荷兰、哥伦比亚销售大
幅下滑，发行人对前述五个国家 2023 年度农药产品销售金额较 2022 年度减少
人向先正达集团境外主体销售农药产品实现的收入为 170,331.06 万元，2023 年
度则下滑至 8,727.39 万元，同比减少 161,603.67 万元。先正达集团主要向发行人
采购草甘膦原药及制剂，其 2023 年度向发行人采购金额大幅下滑主要系：①2023
年草甘膦市场价格持续下跌，市场采购量亦因去库存而有所下滑，量价齐降导致
销售额显著下降；②在草甘膦市场行情急速下滑的背景下，先正达集团作为中化
控股控制的企业，增加了中化控股旗下公司内部协同采购，减少了向发行人的采
购。
此外，受宏观经济及市场去库存导致的供需变动影响，2023 年农化行业景
气度明显下行，主要农药产品价格、市场需求均显著下滑，致使发行人农药产品
在泰国、印度、澳大利亚、南非等国家/地区的销售金额均不同程度下滑。
因此，发行人 2023 年度境外主营业务收入大幅下滑，主要系农药产品境外
销售收入同比下滑 76.59%所致，一方面系核心客户先正达集团境外减少向发行
人的采购，另一方面系在农化行业景气度下行、全球市场去库存致供需走弱的背
景下，发行人农药产品在境外各区域的销售金额均不同程度下滑。
元，一方面，随着发行人境外客户的开拓，农药产品实现的境外销售收入较同期
增长 11,597.40 万元，另一方面，随着阻燃剂产品的产能扩张及对南通联膦的收
购，新材料产品实现的境外销售收入较同期增长 24,195.66 万元。
从境外销售区域看，当期发行人农药产品在泰国、印度、阿根廷、澳大利亚
马来西亚等国销售收入均实现增长，主要系发行人积极在境外拓展新客户并加深
与原有客户的合作所致。当期发行人新材料产品在美国、韩国、加拿大等地销售
金额显著增长，主要系当期阻燃剂产品产能扩张带来的销量提升以及收购南通联
膦后新增水处理剂产品销售。但受欧盟对 TCPP 产品的反倾销调查终裁结果影响，
当期发行人在欧盟区域的销售收入规模有所下滑。
万元，其中农药业务板块外销收入规模稳定，新材料业务板块受到主要产品 TCPP
被欧盟及美国反倾销调查的影响，当期实现的境外销售收入较 2024 年全年减少
从境外销售区域看，当期发行人农药产品仍主要集中在亚洲区域，较 2024
年度未发生显著变化；当期发行人新材料产品在北美区域销售显著下滑，主要系
受美国对 TCPP 产品反倾销调查终裁结果影响所致。
说明同类产品或其他产品是否存在被实施贸易保护措施的风险，对本次募投项
目产能消纳的具体影响
（1）农药产品
①境外主要销售区域的外贸及关税政策变化影响
报告期内，发行人农药产品境外主要销售区域的外贸及关税政策情况如下：
出口国家
外贸及关税政策变化
或地区
泰国农药市场高度依赖进口，中国是其第一大进口来源国。泰国作为东南亚国
家联盟成员，与中国组建了中国-东盟自由贸易区，并共同发起了《区域全面经
泰国 济伙伴关系协定》（RCEP），为中国农药产品出口提供较为优待的贸易政策。
报告期内，泰国对公司出口的主要农药产品外贸及关税政策未发生重大不利变
动。
印度鼓励本土农药生产以减少对外依赖，持续强化农药外贸监管。报告期内，
印度对中国多类农药产品发起反倾销调查并实施高额反倾销税，如对中国草铵
印度
膦及其盐类征收 2,998 美元/吨的反倾销税。报告期内，公司主要向印度出口销
售草甘膦及丁草胺原药等产品，暂未受到外贸及关税政策变化的不利影响。
马来西亚对农药产品进口关税未单独针对中国设定特殊税率，中国农药企业通
过 RCEP 协定项下符合原产地规则的货物出口至马来西亚，可享受更低的关税
马来西亚
优惠。报告期内，马来西亚对公司出口的主要农药产品的外贸及关税政策未发
生重大不利变动。
澳大利亚现行关税体系以《中澳自由贸易协定》为基础，部分中国农药产品享
受零关税。澳大利亚对中国农药产品 2,4-二氯苯氧基乙酸的反倾销措施持续逾
澳大利亚
二十年，报告期内，公司主要向澳大利亚出口销售草甘膦水剂等产品，未受到
外贸及关税政策变化的不利影响。
印度尼西亚对中国贸易政策以双边自贸协定为基础，中国-东盟自贸区 90%以上
产品零关税。2023 年 1 月 2 日起，印尼与中国签署的区域全面经济伙伴关系协
印尼 定（RCEP）正式生效，中国与印尼相互实施 RCEP 协定税率。印尼农药进口需
求量大，中国是印尼的主要农药进口国家。报告期内，印尼对公司出口的主要
农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。
报告期内，南非对中国农药产品的外贸及关税政策保持稳定，未出现针对性的
南非
调整或变化。
出口国家
外贸及关税政策变化
或地区
阿根廷 滴，旨在减轻农业部门的经济负担并促进农业生产。报告期内，阿根廷对中国
农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。
欧盟主管农药登记的机构是欧盟理事会及欧盟各成员国农药主管部门。各成员
国在农药登记工作中采取风险评估政策，经过评估后决议是否进行登记。中国
欧盟
农化产品出口欧盟，目前仍主要适用 WTO 最惠国（MFN）关税体系。报告期
内，欧盟对中国农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。
俄罗斯曾计划从 2023 年 10 月 1 日起对作物保护产品进口实行配额制度，旨在
俄罗斯 提高国内农药产能利用率，但该政策目前延缓实施。报告期内，俄罗斯对中国
农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。
巴西是中国最大的农药出口目的国，2022 年，根据巴西经济部下属外贸商会的
决定，草甘膦进口税率将从 9.6%降至 3.8%，2024 年 10 月，巴西针对来自南方
巴西
共同市场以外国家的草甘膦原药进口，继续执行 3.8%的优惠关税。报告期内，
巴西对中国农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。
报告期内，哥伦比亚对中国农药产品的外贸及关税政策保持稳定，未出现针对
哥伦比亚
性的调整或变化。
由上表可知，报告期内发行人农药产品境外主要销售区域的外贸及关税政策
基本稳定，对公司现有业务不存在重大不利影响。
②出口退税政策调整影响
根据 2026 年 1 月 8 日发布的《财政部 税务总局关于调整光伏等产品出口退
税政策的公告》（财政部 税务总局公告 2026 年第 2 号），自 2026 年 4 月 1 日
起，取消光伏等产品增值税出口退税。根据取消出口退税的产品清单，发行人农
药产品中涉及的产品包括敌敌畏原药及敌百虫原药，该两项产品原出口增值税退
税率为 9%，自 2026 年 4 月 1 日起，不再享受增值税出口退税。前述两项产品
境外主营业务收入的比重为 2.05%，占比较低，不会对发行人农药产品境外销售
产生重大不利影响。
③对本次募投项目产能消纳的具体影响
“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”的主要产品为苯嘧草唑原药及制剂，
该产品的目标市场暂以国内为主，外贸及关税政策的变化对该项目的产能消纳暂
不构成重大影响。
“年产 10,000 吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产 4,000 吨氯化钠、
如上文所述，截至目前，发行人主要农药产品出口国外贸及关税政策未出现重大
不利变化，预计相关外贸及关税政策变化不会对该项目的产能消纳构成重大不利
影响，详见本反馈回复问题 1 之（四）相关回复。
（2）新材料产品
①境外主要销售区域的外贸及关税政策变化影响
报告期内，发行人阻燃剂产品的主要销售区域包括欧盟、美国、加拿大、土
耳其、阿联酋等国家和地区，外贸及关税政策变化的不利影响主要为欧盟及美国
对 TCPP 产品的反倾销调查，其余主要出口国家或地区对发行人阻燃剂产品外贸
及关税政策保持稳定，未发生重大不利变动；发行人水处理剂产品的主要销售区
域包括欧盟、美国、日本、墨西哥、澳大利亚、阿联酋等国家和地区，外贸及关
税政策变化的不利影响主要为欧盟对发行人水处理剂 PBTC 产品的反倾销调查
以及美国对华持续贸易关税战，其余主要出口国家或地区对发行人水处理剂产品
外贸及关税政策保持稳定，未发生重大不利变动。
A、阻燃剂 TCPP 产品被反倾销调查具体情况及影响
报告期内，发行人 TCPP 产品受到欧盟和美国的反倾销、反补贴调查。欧盟
于 2023 年 8 月启动反倾销调查，于 2024 年 9 月作出终裁，裁定发行人 TCPP 产
品适用的反倾销税率为 68.40%；美国商务部于 2024 年 5 月启动反倾销和反补贴
调查，于 2025 年 4 月作出双反终裁，裁定发行人 TCPP 产品适用的反倾销税率
为 269.02%，适用的反补贴税率 91.07%。上述反倾销终裁结果作出后，对发行
人 TCPP 产品在美国及欧盟区域的销售影响较大，2024 年发行人 TCPP 产品境外
销售收入为 41,485.58 万元，2025 年 1-9 月 TCPP 产品境外销售收入下滑至
除 TCPP 产品外，发行人 BDP、DMMP 等阻燃剂产品目前暂未受到被主要
进口国发起反倾销调查等贸易保护措施的情形，但随着全球贸易保护主义抬头，
发行人其他阻燃剂产品存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。发行人已经
通过拓展境内客户及亚洲、墨西哥、加拿大、俄罗斯等国家/地区的境外客户进
行积极应对。
B、水处理剂产品被反倾销调查具体情况及影响
对原产于中国的烷基磷酸及其钠盐发起反倾销调查，主要涉及发行人水处理剂产
品中的 PBTC 产品。截至目前，发行人子公司南通联膦正按照欧盟的相关要求，
提交调查问卷相关资料并配合进行现场审核。根据欧盟最新工作进展，预计反倾
销调查初裁公布时间为 2026 年 5 月。报告期内除 PBTC 产品外，发行人其他水
处理剂产品目前暂未受到被主要进口国发起反倾销调查等贸易保护措施的情形，
但随着全球贸易保护主义抬头，未来存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。
发行人 2024 年度水处理剂产品境外销售收入为 20,309.09 万元，2025 年 1-9
月为 16,058.47 万元，目前反倾销调查未对发行人报告期内水处理剂产品的境外
销售造成显著影响。未来对发行人水处理剂产品的境外销售影响需视欧盟反倾销
调查的终裁结果。发行人初步预计，如裁定的反倾销税率在 40%-60%之间，且
低于同行业公司，结合欧盟地区对水处理剂的刚性需求及当地产能无法满足当地
市场需求的情况，将对其在欧盟地区销售的不利影响较小；如裁定的反倾销税率
超过 100%，将对发行人水处理剂产品在欧盟区域的销售产生较大不利影响。目
前发行人一方面积极应对欧盟反倾销调查，另一方面正在积极开拓境内及境外如
东南亚、南美等其他区域的客户；同时发行人正通过调整装置及改进工艺降低生
产成本，以减少欧盟反倾销调查对水处理剂产品境外销售的不利影响。
C、美国对华贸易战具体情况及影响
报告期期初至 2025 年以前，美国对中国的关税政策整体保持较为平稳，2025
年以来美国对华贸易关税则出现多轮调整。2025 年 2 月 1 日，美国以芬太尼等
问题为由对中国输美商品加征 10%关税，2025 年 3 月 3 日，美国在原 10%加征
关税基础上对中国有关商品再次加征 10%关税。2025 年 4 月 2 日，美国宣布对
中国输美商品征收 34%的“对等关税”，并于 2025 年 4 月 8 日和 4 月 10 日，分
别宣布将此“对等关税”的税率提升至 84%和 125%。2025 年 5 月 12 日，《中
美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，美方取消了共计 91%的加征关税，并暂停实
施 24%的“对等关税”90 天，仅保留 10%的“对等关税”。2025 年 8 月 12 日，
《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布，再次暂停实施 24%的“对等关税”
将自 2025 年 11 月 10 日起，取消针对中国商品加征的 10%“芬太尼关税”，对
中国商品加征的 24%“对等关税”将继续暂停一年。
年 1-9 月则实现销售收入 4,177.90 万元，受益于公司主要水处理剂产品已纳入美
国“对等关税”豁免清单内且美国对华贸易战呈现逐步放松态势，未对该类产品
在美国的销售带来重大不利影响。
②出口退税政策调整影响
根据 2026 年 1 月 8 日发布的《财政部 税务总局关于调整光伏等产品出口退
税政策的公告》（财政部 税务总局公告 2026 年第 2 号），自 2026 年 4 月 1 日
起，取消光伏等产品增值税出口退税。根据取消出口退税的产品清单，发行人新
材料产品中的阻燃剂产品及水处理剂主要产品均在清单内，该些产品原出口增值
税退税率为 13%，自 2026 年 4 月 1 日起，不再享受增值税出口退税。短期来看，
自该政策发布日至实施日的窗口期内，预计会带动发行人阻燃剂产品及水处理剂
产品境外销量的小幅增长。中长期来看，对于阻燃剂产品而言，根据华鑫证券研
究所统计显示，国内阻燃剂 TCPP 产能占全球产能接近八成，同时阻燃剂 TCPP
亦为发行人阻燃剂主要出口产品，因此，取消阻燃剂出口退税虽然可能会导致产
品出口价格提升，但受益于中国在全球范围内的产能优势，预计不会对发行人阻
燃剂产品的境外销售带来重大不利影响。但若竞争对手通过在海外（如东南亚）
布局新增产能等方式，可能会削弱我国阻燃剂产品的成本优势，将对发行人阻燃
剂产品的境外销售带来一定不利影响。对于水处理剂产品而言，取消部分水处理
剂产品出口退税会导致出口价格提升，尽管发行人与终端客户及跨国公司合作较
为稳定，但仍可能会对发行人水处理剂产品的境外销售带来一定不利影响。发行
人将通过加强与海外客户价格协商、加强成本管控等一系列措施降低出口退税政
策调整带来的影响。
③对本次募投项目产能消纳的具体影响
发行人本次募投项目的主要产品均不涉及阻燃剂产品及水处理剂产品，该类
产品外贸及关税政策变化对本次募投项目产能的消纳不产生影响。
综上所述，报告期内，发行人境外主要销售区域的外贸及关税政策变化及出
口退税政策调整对发行人农药产品境外销售的不利影响较小，亦不会对本次募投
项目的产能消纳产生重大不利影响。美国及欧盟对发行人新材料产品发起的反倾
销调查对相关产品境外销售产生一定不利影响，且随着全球贸易保护主义抬头，
同类产品亦存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。报告期各期，发行人新
材料产品境外销售收入占当期主营业务收入的比重分别为 2.47%、8.85%、12.79%
和 7.72%，占比相对较低，境外主要销售区域的外贸及关税政策变化及出口退税
政策调整对发行人未来经营业绩的影响有限，发行人已在募集说明书中充分提示
了被反倾销调查的风险。
原因
（1）公司境外销售收入与海关数据的匹配性
报告期各期，公司境外销售收入和报关出口收入的勾稽关系，以及报关出口
收入与海关报关金额的比对如下所示：
单位：万元
项目 序号 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
境外销售收入 A 102,670.20 147,488.77 112,096.95 306,983.60
新加坡子公司销售收入 B 26,523.10 36,691.46 11,654.73 173,290.45
美国子公司销售收入 C 4,645.91 5,379.84 2,138.50 1,100.86
欧洲子公司销售收入 D 1,671.44 - - -
境内公司直接出口收入 E=A-B-C-D 69,829.75 105,417.47 98,303.72 132,592.28
境内公司出口销售给境外
F 29,643.06 39,094.85 13,155.77 163,991.61
子公司收入
境内公司报关出口收入 G=E+F 99,472.81 144,512.32 111,459.49 296,583.89
收入确认时点与报关出口
H -411.05 369.93 102.69 192.94
时间性差异
海关报关金额（注 1） I 101,943.96 146,277.95 113,174.90 312,752.84
出口征收增值税（注 2） J 1,895.68 2,264.04 1,864.14 16,494.52
差异金额 K=G-H-(I-J) -164.42 128.48 46.04 132.63
项目 序号 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
差异率 K/(I-J) -0.17% 0.09% 0.04% 0.04%
注 1：按照交易发生日即期汇率近似的汇率折算；
注 2：发行人出口征收增值税的产品主要是草甘膦原药，税率为 9%。
报告期各期，境内公司报关出口收入与海关报关金额差异较小，差异主要系
外币折算汇率差异所致。
（2）公司境外销售收入与出口退税金额的匹配性
发行人境外销售根据境内出口企业的不同，分为生产型企业和外贸型企业。
发行人境内公司直接出口收入为境内生产企业报关出口收入和境内外贸企业报
关出口收入之和，其中生产型企业适用增值税“免抵退税”政策，外贸企业适用
增值税“免退税”政策，外贸企业按货物采购的进项税额进行退税。
报告期各期，公司境内生产企业报关出口收入与免抵退申报表出口销售额金
额的比对如下所示：
单位：万元
项目 序号 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
境内生产企业报关出口收入 G1 97,842.72 119,757.67 111,442.40 295,893.27
不予退税的出口收入（注） L 21,435.02 26,061.69 29,457.97 183,599.99
生产企业可申报出口退税的
M=G1-L 76,407.70 93.695.97 81,984.43 112,293.28
到岸价收入
上期收入本期申报 N 3,843.83 2,014.49 1,668.77 -
本期收入下期申报 O 10,681.32 3,843.83 2,014.49 1,668.77
生产企业本期申报出口退税
P=M+N-O 69,570.21 91,866.64 81,638.71 110,624.51
的到岸价收入
免抵退申报表运保佣 Q 2,025.35 4,798.33 1,250.00 2,697.51
免抵退申报表出口销售额
R 67,602.76 86,752.86 80,761.45 108,107.48
（离岸价）
差异金额 S=P-Q-R -57.91 315.45 -372.74 -180.47
差异率 S/R -0.09% 0.36% -0.46% -0.17%
注：发行人不予退税的出口收入主要为草甘膦原药产品。
报告期各期，公司境内生产企业报关出口收入扣除不予退税的出口收入后，
与免抵退申报表出口销售额基本匹配，差异主要系外币折算汇率差异所致。
报告期各期，公司境内外贸企业报关出口收入与外贸企业出口退税进货明细
申请表计税金额的比对如下所示：
单位：万元
项目 序号 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
境内外贸企业报关出口收入 G2 1,630.09 24,754.65 17.10 690.62
不予退税的出口收入（注） T - 2,903.27 - -
外贸企业可申报出口退税的
U=G2-T 1,630.09 21,851.38 17.10 690.62
收入
外贸企业可申报出口退税的
V 1,608.91 21,670.96 13.61 628.19
收入对应进货成本
外贸企业出口退税进货明细
W 1,643.62 21,444.22 13.61 595.93
申报表计税金额
差异金额 X=V-W -34.70 226.74 - 32.26
差异率 X/W -2.11% 1.06% 0.00% 5.41%
注：发行人不予退税的出口收入主要为草甘膦原药产品。
报告期各期，公司境内外贸企业报关出口收入扣除不予退税的出口收入后，
与外贸企业出口退税进货明细申报表计税金额基本匹配，差异主要系外币折算汇
率差异所致。
（三）区分境内、境外说明经销模式的具体情况，包括经销商数量、新增
及退出情况、终端销售实现情况、库存规模及合理性；结合报告期内公司主要
客户及供应商的变动情况及具体原因，说明是否存在客户与供应商重叠的情况
及合理性，相关交易背景、内容、金额，是否具有商业实质
出情况、终端销售实现情况、库存规模及合理性
（1）发行人境内外销售模式
发行人境内销售以农药、化工、热电、新材料产品为主，境外销售以农药和
新材料产品为主，具体销售模式如下：
产品 境内销售模式 境外销售模式
①农药原药及大包装制剂产品
农药原药及大包装制剂产品需要进行再加工成小 ①农药原药及大包装制剂产
包装制剂产品后才可供终端用户使用，客户为农 品
药生产企业及以农药生产企业为下游客户的贸易 与境内销售模式一致，均为
商客户，均为直销模式。 直销模式。
农药产品
②农药小包装制剂产品 ②农药小包装制剂产品
客户品牌产品：客户为国内外知名农化企业，公 境外销售规模较小，仅向少
司为其提供定制生产服务，均为直销模式。 量农化企业提供定制生产服
自主品牌产品：客户主要为境内各省、市、县及 务，均为直销模式。
乡镇级经销商/零售商。
仅在境外销售苯基胍碳酸盐
客户主要为精细化工、造纸及印染等生产企业以
产品，客户为先正达集团，
化工产品 及以该些企业为下游客户的贸易商客户，均为直
为该产品的终端用户，均为
销模式。
直销模式。
发行人作为江苏省确定的南通市南部片区主力热
源点，承担着南通经济技术开发区化工园区南片
热电产品 该类产品不涉及境外销售。
区和苏锡通科技工业园区的集中供热服务，客户
为园区内企业，均为直销模式。
①阻燃剂产品
发行人阻燃剂产品需进一步加工成聚氨酯材料、
改性塑料等产品后方可供终端用户使用。客户主
要包括具备下游化学工业品客户资源的贸易商客
户及化学工业品生产企业。
对于贸易商客户，发行人向该类客户销售的产品
无发行人品牌，亦没有销售区域限制或销售指导
价格，其根据市场行情自行决定销售价格及销售
区域，一般不存在在当地进行品牌宣传等品牌建
①阻燃剂产品
设投入，属于直销模式。
以向具备下游化学工业品客
对于下游化学工业品生产企业，其向发行人采购
户资源的贸易商客户销售为
新材料产 后尚需进一步生产才可向终端用户销售，属于直
主，均为直销模式。
品 销模式。
②水处理剂产品
②水处理剂产品
与境内销售模式一致，均为
发行人水处理剂产品一般需进一步调配后才能满
直销模式。
足终端用户需求。客户主要包括下游终端用户（如
造纸企业）、水处理服务商或贸易商。
对于水处理服务商或贸易商，发行人向该类客户
销售的产品无发行人品牌，亦没有销售区域限制
或销售指导价格，其根据市场行情自行决定销售
价格及销售区域，一般不存在在当地进行品牌宣
传等品牌建设投入，属于直销模式。
对于终端用户，其向发行人采购后产品均为自用，
属于直销模式
如上表所示，报告期内，发行人仅境内销售的自主品牌农药小包装制剂产品
通过经销模式进行销售。
（2）发行人经销模式的具体情况
农药制剂产品的终端客户为种植户，具有地域分布广阔、需求分散、技术指
导要求高等特点。我国农药制剂行业多采用“制剂生产商-经销商-零售商-种植户”
渠道进行销售，发行人自主品牌农药小包装制剂产品亦采取该模式进行销售，客
户主要为经销商或零售商（以下统一归类为“经销商”）。报告期各期，发行人
经销模式下的销售收入占主营业务收入比重如下：
单位：万元
项目 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
经销收入金额 62,746.96 65,926.05 71,643.17 80,186.24
占主营业务收入比重 14.04% 12.27% 14.23% 9.72%
报告期各期，发行人经销模式销售收入规模占比在 9%至 15%之间，收入规
模相对稳定且占比较低。发行人与经销商的合作模式均为买断式销售，双方签署
买卖合同，约定了包括产品规格型号、数量、价格、质量标准、交提货方式、结
算方式及期限、违约责任等条款，控制权及风险转移时点以交付验收为准。发行
人和经销商未签订专门的经销合同，签署的买卖合同中亦未约定销售目标、指导
价格等条款。经销商客户根据对当地市场环境、自身经营状况的研判自主向发行
人采购产品。
报告期各期，按照收入规模分布，公司经销商客户数量及销售占比如下：
单位：万元
收入分布
经销商数量 销售金额 销售占比 经销商数量 销售金额 销售占比
收入分布
经销商数量 销售金额 销售占比 经销商数量 销售金额 销售占比
合计 4,076 62,746.96 100.00% 3,883 65,926.05 100.00%
（续）
收入分布
经销商数量 销售金额 销售占比 经销商数量 销售金额 销售占比
合计 3,618 71,643.17 100.00% 3,462 80,186.24 100.00%
报告期各期，发行人经销商客户数量分别为 3,462 家、3,618 家、3,883 家和
零售商-种植户”为主，其客户以零售商为主，具有数量多、销售金额小的特点。
报告期各期，哈利民的经销商客户数量分别为 2,897 家、3,046 家、3,123 家和 3,124
家，对应收入占经销收入比重分别为 49.39%、56.46%、49.34%和 47.46%。
报告期内，发行人销售金额在 100 万以上的主要经销商客户新增及退出情况
如下：
单位：家
本期新增 本期退出
收入上涨 收入下滑
项目 期初数量 期末数量
新增 至 100 万 退出 至 100 万
以上 以下
注：由于 2022 年度对比的上期数不在报告期内，故未对 2022 年经销商变动情况进行分析。
位，发行人主要经销商客户采购规模相对较大，当期销售金额在 100 万元以上的
经销商客户数量为 131 家。2023 年度，农药行业景气度显著下行，发行人主要
经销商客户数量及其采购金额呈现下降趋势，当期销售金额在 100 万元以上的经
销商客户数量为 118 家，包括新增 44 家，退出 57 家。2024 年度，农药行业景
气度仍处于低位，发行人主要经销商客户数量及其采购金额仍呈下降趋势，当期
销售金额在 100 万元以上的经销商客户数量共 94 家，包括新增 29 家，退出 53
家。2025 年 1-9 月，农药行业景气度有所回升，发行人主要经销商客户数量保持
稳定，采购金额略有回升，当期销售金额在 100 万元以上的经销商客户数量共
报告期内，公司经销商客户数量整体呈增长趋势，但主要经销商数量存在下
滑。从客户角度看，农药制剂产品同质化程度高、价格竞争激烈，经销商客户对
销售政策及供货价格敏感度高，调整与生产厂商的合作关系属于行业普遍现象；
从发行人角度看，经销商客户的动态调整是主动优化销售渠道、提升渠道质量的
战略选择。发行人为匹配产品结构升级、区域市场深耕，会持续淘汰服务能力弱、
资金实力不足、终端覆盖有限的低效经销商，同步引入具备区域资源、技术服务
能力与终端网络优势的优质经销商，通过渠道结构优化提升产品的市场推广力度
和终端渗透率。
报告期内，发行人对前二十大经销商客户的销售金额占各经销收入的比重在
二十大经销商客户的存货情况如下：
单位：万元
项目 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
各期前二十大经销
商期末库存合计 A
各期前二十经销商
采购金额合计 B
各期前二十大经销
商库存比 C=A/B
注：报告期内，存在少量经销商客户因与发行人终止合作等情形未能配合提供库存数据，上
表所列示数据已按照销售金额排名进行递补。
广大农产品种植户一般会在农药使用旺季春耕前进行农药采购，因此经销商
客户每年年末都会储备一定农药库存。2025 年 9 月末，主要经销商客户期末库
存金额较 2024 年末略有提升，主要系 9 月末我国南方区域水稻、玉米、蔬菜等
秋粮及经济作物仍处生长关键期，种植户农药用药需求持续旺盛，为保障田间用
药及时性，发行人广东、福建等地的主要经销商客户根据所在区域客户需求仍需
储备一定农药产品库存所致。
报告期各期末，发行人前二十大经销商客户库存比分别为 8.38%、6.32%、
用药特点，不存在大量产品积压在经销商处的情形。发行人主要经销商客户已出
具确认函，确认其“依据市场需求向江山股份及其子公司采购产品，不存在为江
山股份及其子公司囤货的情形”。
综上所述，报告期内发行人经销收入占比较低，客户结构亦较为分散，主要
经销商客户的库存规模合理，终端销售实现情况较好，不存在大量产品积压在经
销商处的情形。
存在客户与供应商重叠的情况及合理性，相关交易背景、内容、金额，是否具
有商业实质
（1）前五大客户变动情况
报告期内前五大客户排名变动情况如下：
客户名称 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
中化控股下属公司 1 1 1 1
台橡（南通）实业有限公司及与
其受同一最终方控制公司
山东滨农科技有限公司及其下
属公司
FUFU GROUP, LLC - 3 - -
大宝理工程塑料（南通）有限公
司
山东潍坊润丰化工股份有限公
司
卓辰实业（上海）有限公司 - - 3 5
山东金仕利化工有限公司 - - 4 -
南通麦德尔森化工有限公司 - - - 4
胜帮（杭州）能源供应链有限公
- - - 3
司
注：表格内数字代表客户在报告期内前五大的排名。
山东滨农科技有限公司及其下属公司：山东滨农科技有限公司系国内知名的
农化企业，公司主要向其销售草甘膦、乙草胺、丁草胺等农药产品，双方合作多
年，近年来与公司合作规模逐步增加。
FUFU GROUP, LLC：FUFU GROUP, LLC 系美国化工贸易领域的重要中间
商，依托中国供应链优势，为北美市场提供有机化学品和定制催化剂，公司主要
向其销售阻燃剂 TCPP 产品。美国于 2024 年 3 月启动针对 TCPP 产品的反倾销
调查，并于 2025 年 4 月作出终裁，裁定发行人 TCPP 产品适用的反倾销税率为
户 2025 年合作规模也随之减少。
大宝理工程塑料（南通）有限公司：大宝理工程塑料（南通）有限公司是宝
泰菱工程塑料（南通）有限公司为响应南通开发区“化工北区南迁”政策，于
心向其销售蒸汽，2025 年新增为公司前五大客户。
山东潍坊润丰化工股份有限公司：山东潍坊润丰化工股份有限公司系农化行
业知名上市公司，公司向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、精异丙甲草胺等
农药产品，双方保持多年合作关系，近年来合作规模有所增加。
卓辰实业（上海）有限公司：卓辰实业（上海）有限公司系国内规模较大的
石油化工、磷化工、农药医药制剂及中间体等产品的贸易商，公司向其主要销售
草甘膦、乙草胺、丁草胺、精异丙甲草胺、敌敌畏等农药产品，双方保持多年的
业务合作关系。自 2024 年起，因其采购政策调整，与公司合作规模有所减少。
山东金仕利化工有限公司：山东金仕利化工有限公司系国内较大的原药贸易
企业，公司向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、精异丙甲草胺、敌敌畏等农
药产品，自 2022 年开始与公司保持合作关系，各年度合作规模因其自身业务侧
重有所波动。
南通麦德尔森化工有限公司：南通麦德尔森化工有限公司为区域性化工贸易
企业，公司向其主要销售一氯甲烷、亚磷酸二甲酯、亚磷酸三甲酯等化工产品，
双方保持多年的合作关系，自 2023 年开始，受化工产品价格下滑及发行人销售
策略调整影响，减少了与该客户交易规模。
胜帮（杭州）能源供应链有限公司：胜帮（杭州）能源供应链有限公司系陕
西省国资委控制的子公司，主要从事能源、农化行业，公司向其主要销售草甘膦、
乙草胺、丁草胺、敌敌畏等农药产品，双方自 2020 年开始开展业务合作，后因
其自身业务调整，合作规模有所减少。
（2）前五大供应商变动情况
报告期内前五大供应商排名变动情况如下：
供应商名称 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
国网江苏省电力有限公司南通供
电分公司
中国石油化工股份有限公司下属
公司
绿洲物流股份有限公司 - 3 2 3
江苏宝林实业投资有限公司 4 - - -
江苏省双阳化工有限公司 - 4 1 2
安徽翰乐威化工贸易有限公司 5 - - -
河北诚信集团有限公司下属公司 - - - 1
乐山和邦农业科技有限公司 2 - - -
洋浦云图供应链管理有限公司 - - 5 5
卓辰实业（上海）有限公司 - 5 4 -
注：表格内数字代表供应商在报告期内前五大的排名。
国网江苏省电力有限公司南通供电分公司：公司主要向其采购生产及办公用
电，其在前五大名次存在变动，报告期公司向其采购金额分别为 36,551.69 万元、
受市场环境影响，公司适时调整了生产节奏，生产规模低于往年所致。
中国石油化工股份有限公司下属公司：公司主要向其采购环氧丙烷，中国石
油化工股份有限公司下属公司系华东地区环氧丙烷主要供应商，报告期内，双方
均保持业务合作。自 2024 年起，随着公司阻燃剂 TCPP 产量增加，向其采购的
环氧丙烷规模同比增加，故 2024 年和 2025 年 1-9 月进入前五大供应商。
绿洲物流股份有限公司、江苏宝林实业投资有限公司：江苏宝林实业投资有
限公司实际控制人为殷宝林，同时殷宝林系公司煤炭供应商绿洲物流股份有限公
司副董事长。于 2025 年 2 月底开始，绿洲物流股份有限公司不再参与公司煤炭
采购的招投标，调整由江苏宝林实业投资有限公司参与，故与江苏宝林实业投资
有限公司的业务合作系与绿洲物流股份有限公司合作的延续。
江苏省双阳化工有限公司：江苏省双阳化工有限公司系国内供应酰胺类原材
料的龙头企业，公司主要向其采购酰胺类产品原材料，双方保持多年的业务合作
关系且规模保持稳定。2025 年 1-9 月，因其产品价格降幅较大，故采购总金额有
所下滑，未进入前五大供应商。
安徽翰乐威化工贸易有限公司：公司主要向其采购黄磷，安徽翰乐威化工贸
易有限公司系专门从事磷化工销售的贸易商，近年来，公司逐步扩大合格供应商
入围名单，该公司于 2023 年入围，后持续与公司保持业务合作且规模有所增加，
河北诚信集团有限公司下属公司：河北诚信集团有限公司下属公司系农药原
药、制剂及中间体生产企业，公司主要向其采购亚氨基乙二腈、甘氨酸等，双方
保持多年的业务合作关系。公司向其采购亚氨基乙二腈主要用于生产双甘膦，自
向其采购规模有所减少。
乐山和邦农业科技有限公司：乐山和邦农业科技有限公司系行业内知名上市
公司和邦生物的全资子公司，公司因生产工艺改变，草甘膦生产过程中所需的双
甘膦由自产改为外购，公司于 2024 年开始向其采购双甘膦，2025 年 1-9 月进入
前五大供应商。
洋浦云图供应链管理有限公司：洋浦云图供应链管理有限公司系上市公司云
图控股全资子公司，主要产品包括黄磷和复合肥等，公司主要向其采购黄磷。与
公司保持多年的业务合作关系。自 2024 年开始，因其自身业务调整，减少华东
地区销售规模，故后续年度公司向其采购规模有所较少。
卓辰实业（上海）有限公司：卓辰实业（上海）有限公司系国内规模较大的
石油化工、磷化工、农药医药制剂及中间体等产品的贸易商，公司主要向其采购
黄磷，双方保持多年的业务合作关系。近年来，公司逐步扩大合格供应商入围名
单以降低采购集中度，自 2025 年起，采购规模有所减少。
（3）主要客户与供应商重叠的情况
报告期内，前五大的客户和供应商，同时存在销售和采购且金额超过 200
万元的情况如下：
中化控股是由中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司联合重组而
成，业务范围覆盖生命科学、材料科学、石油化工、环境科学等多个领域，旗下
公司众多。报告期内，发行人与中化控股下属公司之间的销售和采购情况如下：
单位：万元
公司名称 期间 销售金额 销售内容 采购金额 采购内容
甲草胺、乙
中化作物保 2024 年 2,311.14 -
草胺、丁草
护品有限公 助剂 1
司
品
草胺、敌敌
中化农化有 2024 年 6,533.12 畏原药及制 -
助剂 1
限公司 2023 年 6,679.80 剂；甲草胺、 -
乙草胺制剂
南通星辰合 2024 年 23,122.93 蒸汽、盐酸、 1,994.34
成材料有限 离子膜烧碱 双酚 A
公司 2023 年 29,693.80 等产品 1,271.56
①中化作物保护品有限公司
中化作物保护品有限公司为扬农化工（600486.SH）全资子公司，主营业务
涵盖农药生产、分销、贸易，主要产品包括除草剂、杀虫杀螨剂、杀菌剂、种衣
剂、植物营养系列、助剂及植物生长调节剂等，根据公开披露信息，中化作物保
护 品 有 限 公 司 主 要 客 户 及 供 应 商 包 括 安 道 麦 A （ 000553.SZ ） 、 中 化 国 际
（600500.SH）、荃银高科（300087.SZ）等国内知名上市公司。
公司向中化作物保护品有限公司采购产品为生产所需的原材料助剂 1，销售
产品主要为甲草胺、乙草胺、丁草胺制剂等农药产品，公司与其销售业务及采购
业务均相互独立，销售及采购的产品具有显著差异，以上业务属于中化作物保护
品有限公司日常经营范畴。因此，中化作物保护品有限公司同时为公司客户及供
应商具有合理的商业实质和交易背景。
②中化农化有限公司
中化农化有限公司为扬农化工（600486.SH）全资子公司，作为国内农药贸
易领域的领军企业，经营农药产品逾 200 个品种，业务覆盖全球 70 多个国家和
地区，主要产品包括杀菌剂、杀虫剂、除草剂、种衣剂等，根据公开披露信息，
中化农化有限公司主要客户及供应商包括安道麦（000553.SZ）、昊华科技
（600378.SH）、中化国际（600500.SH）等国内知名上市公司。
公司向中化农化有限公司采购产品为生产所需的原材料助剂 1，销售产品主
要为草甘膦、丁草胺、敌敌畏原药及制剂和甲草胺、乙草胺制剂等农药产品，公
司与其销售业务及采购业务均相互独立，销售及采购的产品具有显著差异，以上
业务属于中化农化有限公司日常经营范畴。因此，中化农化有限公司同时为公司
客户及供应商具有合理的商业实质和交易背景。
③南通星辰合成材料有限公司
南通星辰合成材料有限公司隶属于中化控股，主要从事高品质工程塑料、彩
色显影剂、双酚 A、环氧树脂等化工产品的生产和销售，主要产品已广泛渗透于
涂料、胶粘剂、汽车、家电等传统行业，并在新能源、智能驾驶、新一代通信技
术等新兴领域实现重要应用。根据公开披露信息，南通星辰合成材料有限公司主
要客户及供应商包括昊华科技（600378.SH）、中化装备（600579.SH）、鲁西化
工（000830.SZ）、中化国际（600500.SH）等国内知名上市公司。
公司向南通星辰合成材料有限公司采购产品为生产所需的原材料双酚 A 用
于生产阻燃剂，销售产品主要为蒸汽、盐酸、离子膜烧碱，公司与其销售业务及
采购业务均相互独立，销售及采购的产品具有显著差异，以上业务属于南通星辰
合成材料有限公司日常经营范畴。因此，南通星辰合成材料有限公司同时为公司
客户及供应商具有合理的商业实质和交易背景。
报告期内，发行人与卓辰实业（上海）有限公司之间的销售和采购情况如下：
单位：万元
期间 销售金额 销售内容 采购金额 采购内容
黄磷、原料 A2、
邻甲苯胺等产
品
卓辰实业（上海）有限公司主营业务涵盖农药批发、危险化学品经营及化工
产品进出口等，主要产品包括石油化工、磷化工原材料及下游农药中间体、农药
制剂、医药中间体等。根据公开披露信息，卓辰实业（上海）有限公司是国内多
家知名上市公司的重要合作伙伴，主要客户及供应商包括中国石油（601857.SH）、
中国石化（600028.SH）、兴发集团（600141.SH）、利尔化学（002258.SZ）、
和邦生物（603077.SH）等国内知名上市公司。
公司向卓辰实业（上海）有限公司主要销售草甘膦原药及制剂、乙草胺原药
等农药产品，主要采购黄磷、原料 A2、邻甲苯胺等原材料，公司与其销售业务
及采购业务均相互独立，销售及采购的产品具有显著差异，以上业务均在卓辰实
业（上海）有限公司日常经营范畴内。因此，卓辰实业（上海）有限公司同时为
公司客户及供应商具有合理的商业实质和交易背景。
报告期内，发行人与山东滨农科技有限公司及其下属公司（以下简称“山东
滨农”）之间的销售和采购情况如下：
单位：万元
期间 销售金额 销售内容 采购金额 采购内容
乙草胺、丁草胺、 原药、二甲戊灵
草甘膦原药等产 原药、
品 异丙甲草胺原药
报告期内，公司向山东滨农主要销售乙草胺、丁草胺、草甘膦原药等产品，
用于其后续农药产品生产；同时公司根据市场需要，向山东滨农采购莠去津原药、
二甲戊灵原药、异丙甲草胺原药，加工成制剂产品对外销售，另外 2025 年 1-9
月，公司向山东滨农采购原料 A2 共计 2,635.29 万元，导致当期采购金额较大。
发行人与山东滨农之间的销售、采购业务相互独立，购销产品品类存在显著差异。
山东滨农是一家集研发、生产、销售及植保服务于一体的综合性农药生产企
业，主要产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等农药品类。根据公开披露信息，其
主要客户及供应商包括丰倍生物（603334.SH）、国投丰乐（000713.SZ）、新安
股份（600596.SH）、贝斯美（300796.SZ）等国内知名上市公司。公司与山东滨
农开展的购销业务，均属于双方正常经营业务范畴，山东滨农同时作为公司客户
及供应商，具备真实合理的商业实质与交易背景。
报告期内，发行人与江苏省双阳化工有限公司及其关联方双阳化工淮安有限
公司（双阳化工淮安有限公司与江苏省双阳化工有限公司系受同一最终方控制，
以下合称“双阳化工”）之间的销售和采购情况如下：
单位：万元
期间 销售金额 销售内容 采购金额 采购内容
原料 A1 和原料 A2 系发行人酰胺类产品的核心原材料，双阳化工是我国主
要的原料 A1 和原料 A2 生产商，根据公开披露信息，除发行人之外，双阳化工
亦与颖泰生物（920819.BJ）、泰和科技（300801.SZ）等 A 股上市公司存在业务
往来关系。
销售方面，邻甲苯胺系原料 A2 的主要原材料，2022 年至 2024 年，发行人
外购邻甲苯胺并销售予双阳化工，主要系当时国内邻甲苯胺供应紧张，为保障原
料 A2 的稳定供应，发行人充分利用其采购渠道优势寻求邻甲苯胺供应。随着国
内邻甲苯胺供应趋于稳定，发行人自 2025 年开始不再外购邻甲苯胺、亦不再向
双阳化工销售邻甲苯胺。关于发行人向双阳化工销售邻甲苯胺的具体情况详见本
题之（四）的相关回复内容。除邻甲苯胺之外，报告期内，发行人持续向双阳化
工销售亚磷酸二甲酯。
因此，发行人与双阳化工之间的销售和采购均系基于真实合理的业务需求，
具有商业实质。
（四）说明公司开展贸易业务的背景，以及报告期内公司业务规模变动的
原因及合理性，相关会计处理是否符合《企业会计准则》规定
报告期内，公司主要开展邻甲苯胺及黄磷的贸易业务，具体业务背景如下：
（1）邻甲苯胺贸易业务
有限公司（以下分别简称“卓辰实业”和“朗宇实业”）采购邻甲苯胺，然后销
售给双阳化工，用于生产发行人主要原材料原料 A2。邻甲苯胺是原料 A2 的主
要原材料，而原料 A2 又是发行人产品乙草胺的核心原材料，三者产业链关联紧
密。
致部分邻甲苯胺生产企业停产，国内邻甲苯胺供应趋于紧张。邻甲苯胺系发行人
生产乙草胺的核心原材料之一，为保障乙草胺生产稳定、维护发行人市场地位，
发行人全力寻求邻甲苯胺产能。
当时，卓辰实业及朗宇实业为市场上少数具备大规模供应能力的邻甲苯胺供
应商，发行人与卓辰实业从 2014 年开始业务合作，报告期内发行人每年向其采
购金额不低于 2 亿元，双方合作紧密。基于双方长期深入、稳定的合作关系，以
及发行人主要管理层人员的亲自协调沟通，发行人可以从卓辰实业采购批量的邻
甲苯胺，同时经卓辰实业的协调安排，发行人亦取得了其关联方朗宇实业邻甲苯
胺的供应渠道。因邻甲苯胺的重要性，发行人安排采购部门员工定期跟踪查看邻
甲苯胺在双阳化工的加工及使用情况。
新增产能逐步释放，市场供应已趋于稳定、充足，2024 年末采购价格较 2023 年
降幅达 30%左右，发行人逐步减少参与邻甲苯胺采购的协商、决策事宜，基于业
务惯性，2024 年仍采用由发行人先采购邻甲苯胺再转售给双阳化工的模式。发
行人自 2025 年开始，不再参与邻甲苯胺采购事宜，由双阳化工自行从市场上采
购。
（2）黄磷贸易业务
福华科技于 2018 年受让中化国际转让的江山股份的 29.19%股份时，为解决
与上市公司之间的同业竞争问题，福华集团承诺，采用将控股子公司福华通达资
产和业务委托给发行人经营等方式解决同业竞争问题，2019 年 1 月 15 日双方签
订了《资产委托经营管理合同》。因实施受托经营管理需要，发行人对双方共同
使用的黄磷等大宗原材料实施集中采购，以实现在降低采购成本的同时获得稳定
的供应链保障。该委托经营合同于 2022 年 1 月结束，相关贸易业务亦不再开展。
以上交易发行人均已履行关联交易相关决策程序并在定期报告中予以披露。
卓辰实业和四川诚意贸易有限公司（以下简称“四川诚意”）采购黄磷，然后销
售给乐山市福华通达贸易有限公司（以下简称“福华通达”）。
报告期各期，发行人主营业务中贸易收入分别为 13,986.83 万元、5,075.15
万元、307.64 万元和 42.07 万元，占主营业务收入的比重分别为 1.69%、1.01%、
单位：万元
业务类型 2025 年 1-9 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
邻甲苯胺 - 265.69 4,648.72 6,369.93
黄磷 - - - 6,926.28
其他业务 42.07 41.95 426.43 690.62
合计 42.07 307.64 5,075.15 13,986.83
束委托经营合同，不再开展黄磷贸易业务。2024 年度贸易业务规模大幅下滑，
如上文所述，发行人对邻甲苯胺采购业务的实际作用和参与度大幅降低、双阳化
工逐渐降低对发行人采购渠道的依赖，发行人根据《企业会计准则》的规定采用
净额法核算该贸易业务所致。2025 年 1-9 月，发行人贸易业务规模进一步下滑，
主要系在邻甲苯胺市场供应稳定的背景下，发行人停止邻甲苯胺相关贸易业务。
因此，报告期内，发行人贸易业务规模的变动主要系开展贸易业务的背景发
生变化所致，具备合理性。
根据《企业会计准则第 14 号-收入》“第三十四条”规定，企业应当根据其
在向客户转让商品前是否拥有对该商品的控制权，来判断其从事交易时的身份是
主要责任人还是代理人；企业在向客户转让商品前能够控制该商品的，该企业为
主要责任人，应当按照已收或应收对价总额确认收入。按照企业会计准则的相关
规定，区分发行人属于主要责任人还是代理人主要取决于企业在向客户转让商品
前能够控制该商品，其事实和情况包括：（一）企业是否承担向客户转让商品的
主要责任；
（二）企业在转让商品之前或之后是否承担了该商品的存货风险；
（三）
企业是否有权自主决定所交易商品的价格。
结合以上原则，发行人相关贸易会计处理符合会计准则规定，具体分析如下：
（1）邻甲苯胺贸易业务
商采购邻甲苯胺，并根据采购规模及市场价格确定采购价格，同时根据市场价格
销售给双阳化工，从中获得收益，采购及销售行为均独立签订合同，故与客户双
阳化工的业务收入按照总额法确认。
单位：吨、万元/吨、万元
交易类型 公司名称
数量 单价 金额 数量 单价 金额
朗宇实业 2,398.27 1.92 4,593.00 983.12 1.80 1,766.14
采购 卓辰实业 - - - 2,599.40 1.72 4,466.66
合计 2,398.27 1.92 4,593.00 3,582.52 1.74 6,232.80
交易类型 公司名称
数量 单价 金额 数量 单价 金额
销售 双阳化工 2,398.27 1.94 4,648.72 3,582.52 1.78 6,369.93
发行人按照总额法确认收入的合理性及必要性分析如下：
①发行人承担按照有关合同条款向客户双阳化工提供邻甲苯胺的主要责任：
A、因发行人与卓辰实业历年长期稳定、深入的合作基础以及发行人主要管
理层人员深度参与采购沟通，发行人取得了卓辰实业及朗宇实业邻甲苯胺的稳定
供应，发行人与卓辰实业、朗宇实业独立签订采购合同，进而与双阳化工独立签
署邻甲苯胺销售合同，发行人与双阳化工、卓辰实业、朗宇实业之间的责任义务
能够有效区分。
B、根据销售合同的约定，发行人应按合同要求的 HG/T2585-2009 标准向客
户交付邻甲苯胺，并免费送货至双阳化工厂区。发行人对邻甲苯胺进行质量保证，
检测不合格的邻甲苯胺，双阳化工可要求不低于合同总金额 5%的违约金。即若
因邻甲苯胺出现质量问题及其他原因导致造成双阳化工损失，双阳化工将直接向
发行人进行追偿，发行人负有对双阳化工履行赔偿的义务。
根据采购合同约定，供应商应按合同要求向发行人交付邻甲苯胺，并免费送
至发行人指定地点。若一方违约，由违约方支付合同总价 20%的违约金，造成损
失的另行赔偿。
在整个交易中，供应商代表发行人向客户交付邻甲苯胺，供应商对发行人负
责，发行人对客户负责。
C、业务的开展过程中，系由发行人基于其自身采购优势选择合适的供应商。
发行人向供应商发送具体发货指令，供应商将按照发行人的指令将邻甲苯胺配送
至发行人指定地点，具体配送地址由发行人与双阳化工沟通确认。供应商代表发
行人向双阳化工交付邻甲苯胺，双阳化工和供应商不存在明确的对应关系。
由此判断，由发行人而非供应商承担销售的合同义务及质保责任，发行人为
主要责任人。
②发行人在转让商品之前或之后承担了该商品的存货风险
发行人在签订采购合同后，即取得在合同约定期限前随时向供应商下达发货
指令的权利，同时也承担了实现销售前的物料积压、滞销可能产生的成本。在发
行人下达发货指令进入运输状态后，若客户双阳化工出现停工停产等异常及违约
状况，发行人可以要求供应商将邻甲苯胺运输至发行人仓库或其他客户地点。若
由于双阳化工违约导致邻甲苯胺运输至其厂区后未被及时接受，发行人将仍需承
担向供应商支付采购价款的义务，发行人无权据此向供应商退货，并将承担由存
货积压产生的仓储费、管理费、转运中增加的运费等其他费用。由此判断发行人
在转让商品之前承担了该商品的存货风险，发行人为主要责任人。
③发行人拥有自主定价权
A、发行人综合考虑市场价格等因素确定对双阳化工的销售价格和账期，具
有完全的自主定价权；
B、销售合同中明确约定了产品价款，价格本身不区分采购的产品成本及利
润部分，也不属于浮动价格，亦不在合同中约定计价公式方法。
由此判断发行人有权自主决定所交易商品的价格，发行人为主要责任人。发
行人对客户定价采取市场化的定价方法，并非在采购的基础上加取固定金额或比
例的价差，交易价格公允。
④发行人承担了从双阳化工收取款项的信用风险，不存在双阳化工直接向供
应商支付货款的情况。
⑤发行人拥有自主选择供应商的权利
除卓辰实业和朗宇实业以外，国内邻甲苯胺主要厂家包括山东滨农科技有限
公司和江苏淮河化工有限公司等。发行人通过比较各供应商的价格、供应能力等
因素后，最终与卓辰实业和朗宇实业建立了合作关系。
新增产能逐步释放，市场供应已趋于稳定。发行人逐步减少参与邻甲苯胺贸易的
协商、决策事宜，购销亦考虑赚取差价为主。发行人对邻甲苯胺采购业务的实际
作用和参与度大幅降低、双阳化工亦逐渐降低对发行人采购渠道的依赖。发行人
自 2025 年开始，不再参与邻甲苯胺采购事宜，由双阳化工自行采购，发行人直
接向双阳化工采购原料 A2。
随着发行人对该贸易业务的实际作用和参与度大幅降低，该业务实质转变为
衔接朗宇实业与双阳公司的一对一配套交易，在该情形下，邻甲苯胺贸易业务已
不再满足会计准则中主要责任人的判定要件。故 2024 年发行人根据《企业会计
准则》规定，以代理人身份按照已收或应收对价总额扣除应支付给供应商的价款
后的净额确认收入，采用净额法核算该贸易业务，收入金额为 265.69 万元，符
合企业会计准则的规定。
（2）黄磷贸易业务
因发行人能够主导从供应商采购黄磷，并确定价格销售给福华通达，从中获
得收益，故 2022 年发行人与福华通达的黄磷贸易业务按照总额法确认。
单位：吨、万元/吨、万元
类型 公司名称
数量 单价 金额
采购 洋浦云图等 1,889.14 3.40 6,428.56
销售 福华通达 1,889.14 3.67 6,926.28
发行人按照总额法确认收入的合理性及必要性分析如下：
①黄磷系发行人现有业务主要原材料，洋浦云图、卓辰实业等均为发行人自
身业务核心供应商、合作伙伴，发行人与福华通达签订销售合同，与洋浦云图、
卓辰实业和四川诚意分别签署采购合同，发行人与客户、供应商三方之间的责任
义务能够有效区分。
②根据销售合同的约定，发行人应按合同要求的 GB7816-1998 标准向客户
交付黄磷。发行人对黄磷进行质量保证，如出现质量由双方协商或采取诉讼方式
解决。即若因黄磷出现质量问题及其他原因导致造成福华通达损失，福华通达将
直接向发行人进行追偿，发行人负有对福华通达履行赔偿的义务。
根据采购合同约定，供应商应按合同要求向发行人交付黄磷，因质量问题不
符合发行人要求，或未征得发行人同意擅自违约，应向发行人承担不少于合同总
额的 10%的违约金，发行人实际损失超过该违约金的，发行人有权进一步追究损
害赔偿责任。
在整个交易中，供应商代表发行人向客户交付黄磷，供应商对发行人负责，
发行人对客户负责。
③业务的开展过程中，由发行人自主进行交易双方的匹配，与供应商签订采
购合同，与客户签订销售合同。发行人向供应商发送具体发货指令，供应商将按
照发行人的指令将黄磷配送至发行人指定地点，具体配送地址由发行人与客户沟
通确认。供应商代表发行人向客户交付黄磷，客户和供应商不存在明确的对应关
系。
由此判断由发行人而非供应商承担合同义务及质保责任，发行人为主要责任
人。
发行人在签订采购合同后，即取得在合同约定期限前随时向供应商下达发货
指令的权利，同时也承担了实现销售前的物料积压、滞销可能产生的成本。供应
商只有取得发行人发货通知后，才可将货物发送给福华通达。
在发行人下达发货指令进入运输状态后，若客户福华通达出现停工停产、仓
储库容不足等异常及违约状况，发行人可以要求供应商将黄磷运输至发行人仓库
或其他客户地点。若由于客户违约导致黄磷运输至客户厂区后未被及时接受，发
行人将仍需承担向供应商支付采购价款的义务，发行人无权据此向供应商退货，
并将承担由存货积压产生的仓储费、管理费、转运中增加的运费等其他费用。
由此判断发行人在转让商品之前承担了该商品的存货风险，发行人为主要责
任人。
①发行人综合考虑市场价格等因素确定对福华通达的销售价格和账期，具有
完全的自主定价权；
②销售合同中明确约定了产品价款，价格本身不区分采购的产品成本及利润
部分，也不属于浮动价格，亦不在合同中约定计价公式方法。
由此判断发行人有权自主决定所交易商品的价格，发行人为主要责任人。发
行人采取市场化的定价方法，并非在采购的基础上加取固定金额或比例的价差，
交易价格公允。
付货款的情况。
国内黄磷供应商众多，报告期内向发行人提供黄磷的供应商包括洋浦云图供
应链管理有限公司、卓辰实业（上海）有限公司、江苏马龙国华工贸有限公司、
云南奥霖生物科技有限公司、南通汉瑞化工有限公司、安徽翰乐威化工贸易有限
公司、四川诚意贸易有限公司等。发行人通过比较各供应商的价格、供应能力等
因素后，择优选择黄磷供应商，供应商和福华通达之间不存在明确对应关系。
二、中介机构核查事项
（一）核查程序
针对前述事项，保荐机构和申报会计师主要执行了以下核查程序：
务人员，了解公司各业务板块所属行业发展情况，分析报告期公司各业务板块业
绩波动的原因及驱动因素；
波动性；查阅公司主要产品的市场价格及销售价格数据，分析公司主要产品销售
价格与市场价格的差异；查阅公司主要产品的销量、库存量数据，分析公司主要
产品销量、库存量的波动与业绩变动是否匹配；查阅公司主要原材料的采购价格
及单位成本数据，分析公司原材料采购价格的波动是否与单位成本波动匹配；查
阅核心业务板块同行业可比公司财务数据，分析发行人业绩波动趋势是否与同行
业可比公司存在差异；
年同期财务数据，对比分析公司最近一期业绩增长的主要驱动因素，根据市场供
需情况分析最近一期业绩增长的可持续性及对本次募投项目实施的影响；
绩预增公告披露的 2025 年度预测数据分析公司是否持续满足可转债相关发行条
件；
因及合理性；
进口关税税率情况，了解国际贸易形势及关税政策变化情况，分析外贸政策变动
对发行人主要产品境外销售的影响；
公司水处理剂产品的反倾销调查资料，分析反倾销调查等贸易保护措施对公司相
关产品境外销售的影响；查阅发行人募集说明书中对于“被反倾销调查的风险”
的提示；
司相关产品境外销售的影响；
影响；
入对比，分析差异形成原因及合理性，核查公司境外收入的真实性；
细、查阅公司与主要经销商签署的销售合同，分析公司经销模式的具体情况、主
要经销商的变动情况及原因；获取主要经销商出具的包括库存规模的确认函，分
析主要经销商库存规模的合理性及公司终端销售实现情况；
卷，了解主要客户/供应商的变动原因；通过国家企业信用信息公示系统等公开
途径检索主要客户/供应商基本信息、查阅发行人定期报告等公开披露文件、查
阅发行人与主要客户/供应商签署的合同、检索公开信息等方式核查变动原因的
合理性；
的情况；针对同时为客户及供应商的单位，通过公开信息查询其基本情况、业务
情况；查阅其与公司签订的销售、采购合同，分析其与公司主要交易内容及商业
合理性，核对销售、采购金额至收入、采购明细，检查相关会计处理是否符合企
业会计准则的规定；
内公司贸易业务的开展模式，主要贸易客户、供应商的基本情况、货物流转模式
和资金结算模式、销售和采购的定价策略、定价方法，了解公司贸易业务的收入
确认具体方法等；
的主要条款，检查合同条款及实际执行情况等，评价收入确认政策是否符合《企
业会计准则》的规定；
记信息。
针对（2）事项，发行人律师主要执行了以下核查程序：
因及合理性；
进口关税税率情况，了解国际贸易形势及关税政策变化情况，分析外贸政策变动
对发行人主要产品境外销售的影响；
公司水处理剂产品的反倾销调查资料，分析反倾销调查等贸易保护措施对公司相
关产品境外销售的影响；查阅发行人募集说明书中对于“被反倾销调查的风险”
的提示；
司相关产品境外销售的影响；
影响；
售收入对比，分析差异形成原因及合理性，核查公司境外收入的真实性。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
期、市场供需、产品价格及原材料成本变动等因素驱动；除新材料业务板块业绩
波动系因产能扩张及收购事项所致，其余业务板块业绩波动与行业周期波动、主
要产品市场价格、销量及库存变动、原材料成本变动匹配；发行人经营业绩变动
与同行业可比公司变动趋势一致，具备合理性；公司经营情况良好，预计可以持
续满足可转债相关发行条件。
品 2022 年度境外销售以南美及亚洲区域为主，2023 年至今以亚洲区域为主；新
材料产品境外销售以欧洲、北美及亚洲区域为主。2023 年度，发行人境外收入
较 2022 年度大幅下滑，主要系农药产品境外销售收入同比下滑 76.59%所致，一
方面系核心客户先正达集团境外减少向发行人的采购，另一方面系在农化行业景
气度下行、全球市场去库存致供需走弱的背景下，发行人农药产品在境外各区域
的销售金额均不同程度下滑；2024 年度，发行人境外收入实现增长主要系农药
产品境外客户开拓、阻燃剂产品产能扩张及收购南通联膦所致；2025 年 1-9 月，
发行人境外收入小幅下滑，主要系阻燃剂 TCPP 产品受欧盟及美国反倾销调查所
致。
政策调整对发行人农药产品境外销售的不利影响较小，亦不会对本次募投项目的
产能消纳产生重大不利影响。美国及欧盟对发行人新材料产品发起的反倾销调查
对相关产品境外销售产生一定不利影响，且随着全球贸易保护主义抬头，同类产
品亦存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。报告期各期，发行人新材料产
品境外销售收入占当期主营业务收入的比重相对较低，境外主要销售区域的外贸
及关税政策变化及出口退税政策调整对发行人未来经营业绩的影响有限，发行人
已在募集说明书中充分提示了被反倾销调查的风险。发行人境外销售收入与海关
报关数据、出口退税金额匹配，差异主要系外币折算汇率差异所致，不存在异常
情形。
模式进行销售，经销收入占比较低，客户结构亦较为分散。根据主要经销商客户
出具的确认函，主要经销商客户的库存规模合理，终端销售实现情况较好，不存
在大量产品积压在经销商处的情形。发行人主要客户及供应商的变动具备合理性，
存在主要客户与主要供应商重叠的情形，相关交易具有合理的商业实质和交易背
景。
变化所致，具备合理性，相关会计处理符合《企业会计准则》的规定。
经核查，发行人律师认为：
品 2022 年度境外销售以南美及亚洲区域为主，2023 年至今以亚洲区域为主；新
材料产品境外销售以欧洲、北美及亚洲区域为主。2023 年度，发行人境外收入
较 2022 年度大幅下滑，主要系农药产品境外销售收入同比下滑 76.59%所致，一
方面系核心客户先正达集团境外减少向发行人的采购，另一方面系在农化行业景
气度下行、全球市场去库存致供需走弱的背景下，发行人农药产品在境外各区域
的销售金额均不同程度下滑；2024 年度，发行人境外收入实现增长主要系农药
产品境外客户开拓、阻燃剂产品产能扩张及收购南通联膦所致；2025 年 1-9 月，
发行人境外收入小幅下滑，主要系阻燃剂 TCPP 产品受欧盟及美国反倾销调查所
致。
政策调整对发行人农药产品境外销售的不利影响较小，亦不会对本次募投项目的
产能消纳产生重大不利影响。美国及欧盟对发行人新材料产品发起的反倾销调查
对相关产品境外销售产生一定不利影响，且随着全球贸易保护主义抬头，同类产
品亦存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。报告期各期，发行人新材料产
品境外销售收入占当期主营业务收入的比重相对较低，境外主要销售区域的外贸
及关税政策变化及出口退税政策调整对发行人未来经营业绩的影响有限，发行人
已在募集说明书中充分提示了被反倾销调查的风险。发行人境外销售收入与海关
报关数据、出口退税金额匹配，差异主要系外币折算汇率差异所致，不存在异常
情形。
经核查，申报会计师毕马威华振认为：
板块的行业周期、市场供需、产品价格及原材料成本变动等因素驱动；除新材料
业务板块业绩波动系因产能扩张及收购事项所致，其余业务板块业绩波动与行业
周期波动、主要产品市场价格、销量及库存变动、原材料成本变动匹配；发行人
经营业绩变动与同行业可比公司变动趋势一致，具备合理性；公司经营情况良好，
预计可以持续满足可转债相关发行条件。
品产能扩张及收购南通联膦所致；2025 年 1-9 月，发行人境外收入小幅下滑，主
要系阻燃剂 TCPP 产品受欧盟及美国反倾销调查所致。
化及出口退税政策调整对发行人农药产品境外销售的不利影响较小，亦不会对本
次募投项目的产能消纳产生重大不利影响。美国及欧盟对发行人新材料产品发起
的反倾销调查对相关产品境外销售产生一定不利影响，且随着全球贸易保护主义
抬头，同类产品亦存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。2024 年和 2025
年 1-9 月，发行人新材料产品境外销售收入占当期主营业务收入的比重相对较低，
境外主要销售区域的外贸及关税政策变化及出口退税政策调整对发行人未来经
营业绩的影响有限，发行人已在募集说明书中充分提示了被反倾销调查的风险。
发行人境外销售收入与海关报关数据、出口退税金额匹配，差异主要系外币折算
汇率差异所致，不存在重大异常情形。
产品通过经销模式进行销售，经销收入占比较低，客户结构亦较为分散。根据主
要经销商客户出具的确认函，主要经销商客户的库存规模合理，终端销售实现情
况较好，不存在大量产品积压在经销商处的情形。发行人主要客户及供应商的变
动具备合理性，存在主要客户与主要供应商重叠的情形，相关交易具有合理的商
业实质和交易背景。
经核查，申报会计师信永中和认为：
绩波动主要受农药、化工等核心业务板块的行业周期、市场供需、产品价格及原
材料成本变动等因素驱动；除新材料业务板块业绩波动系因产能扩张及收购事项
所致，其余业务板块业绩波动与主要产品市场价格、销量及库存变动、原材料成
本变动相匹配，经营业绩变动与同行业可比公司变动趋势一致，具备合理性。
及占比情况，发行人境外销售以农药产品和新材料产品为主，其中农药产品 2022
年度境外销售以南美及亚洲区域为主，2023 年至今以亚洲区域为主；新材料产
品境外销售以欧洲、北美及亚洲区域为主。2023 年度，发行人境外收入较 2022
年度大幅下滑，主要系农药产品同比下滑 76.59%所致，一方面系核心客户先正
达集团境外减少向发行人的采购，另一方面系农化行业景气度下行的背景下，发
行人农药产品在境外各区域的销售金额均有不同程度下滑。
口退税政策调整对发行人 2022 年和 2023 年农药产品境外销售的不利影响较小。
发行人境外销售收入与海关报关数据、出口退税金额匹配，差异主要系外币折算
汇率差异所致，不存在异常情形。
过经销模式进行销售，经销收入占比较低，客户结构较为分散。我们查阅了主要
经销商客户出具的确认函，主要经销商客户的库存规模合理。我们检查了发行人
主要客户及供应商的变动具备合理性，存在主要客户与主要供应商重叠的情形，
相关交易及背景具有合理的商业实质。
具有控制权，其相关会计处理符合《企业会计准则》的规定。
问题 3.其他
前，公司实施或拟实施的财务性投资（含类金融业务）的具体情况；（2）最近
一期末公司是否存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）
情形。
请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18 号》第 1 条进
行核查并发表明确意见。
回复：
一、发行人说明事项
（一）自本次发行董事会决议日前六个月起至本次发行前，公司实施或拟
实施的财务性投资（含类金融业务）的具体情况
向不特定对象发行可转换公司债券预案的相关议案。本次董事会前六个月至本回
复出具日，公司不存在实施或拟实施财务性投资及类金融业务的情况，具体情况
如下：
公司于 2021 年 7 月 30 日召开了第八届董事会第十一次会议，审议通过了《关
于参与发起设立投资基金的关联交易议案》，同意公司作为有限合伙人以现金出
资 3,000 万元人民币与南通国泰创业投资有限公司、南通江天化学股份有限公司、
南通产控邦盛创业投资管理有限公司等投资人共同发起设立特殊目的企业“南通
产控邦盛创业投资合伙企业（有限合伙）”。该基金于 2021 年 8 月完成工商登
记，并于 2022 年 1 月根据《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行
办法》等法律法规的要求在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案。公
司于 2021 年 9 月支付首期投资款人民币 1,500.00 万元后，分别于 2023 年 12 月
和 2024 年 11 月支付后续投资款人民币 900.00 万元和人民币 600.00 万元。
该合伙企业系为投资于南通产控邦盛科创投资合伙企业（有限合伙）（以下
简称“南通产控邦盛科创基金”）而设立的有限合伙企业，根据合伙协议约定：
“南通产控邦盛科创基金投资领域主要为符合江苏省战略新兴产业发展方向的
新材料、高端精细化工领域，以及与前述领域产业链上下游关联度强的生物医药、
先进制造等产业；??；南通产控邦盛科创基金投资决策委员会需三分之二以上
委员同意方可形成有效决议。”
南通产控邦盛科创基金投资决策委员会由五名委员组成，即合伙企业有效决
议必须经过不低于四名委员才能通过，其中一名由发行人委派，故发行人可参与
对产业基金的经营管理决策，对产业基金的投资决策有重大影响。
公司参与设立该合伙企业的主要目的系配合推进实施公司未来发展战略，寻
找公司未来第二增长曲线。
根据南通产控邦盛创业投资管理有限公司提供的对外投资清单，截至 2025
年 12 月 31 日，其对外投资项目情况如下：
公司名称 企业简介
宿迁时代储能科技有限公司 从事液流电池的研发、生产与销售。
合肥倍豪海洋装备技术有限公
从事高端船舶海洋装备研制生产。
司
主要产品包括以硅族气体为代表的电子特气和以氧、氮、
江苏华中气体有限公司
氩等为代表的电子大宗气。
公司名称 企业简介
公司致力于泛半导体产业关键设备部件的研发及生产，产
芜湖通潮精密机械股份有限公
品为真空核心部件的再生/清洗及新品，应用于薄膜工艺、
司
刻蚀工艺等关键工艺环节。
常州伊贝基位移科技有限公司 从事位移传感器（旋转、直线）生产研发。
俊丰未来技术（北京）有限公
从事光伏相关新材料的研发、生产和销售。
司
从事泛半导体关键镀膜设备及相关耗材的研发、生产和销
江西汉可智能装备有限公司
售。
至晟（临海）微电子技术有限
从事射频微波集成电路设计的高科技企业。
公司
是一家可定制化创新药物解决方案提供商，主要从事创新
南京科默生物医药有限公司
药物的研究、发现和制造。
中辰昊智能装备（江苏）有限 生产高效异质结太阳能电池片丝网印刷设备、柔性太阳能
公司 电池片封装设备。
从事生物学试剂及其配套耗材的高新技术企业。公司主要
常州伯仪生物科技有限公司
产品有大分子纯化填料、体外诊断原料、科研试剂耗材等。
从事开发、生产各种无线通信产品、软件以及总体解决方
南京典格通信科技有限公司
案
奥创特新（南通）新能源科技 公司专注于新能源电池防护产品，研发、生产和销售高隔
有限公司 热防火绝缘多功能复合材料系列产品。
公司是一家创新药物研发公司，主要从事抗体偶联药物
杭州多禧生物科技有限公司
（ADC）的研发、生产、临床开发和商业化。
以上新材料、特种化学品、医药等被投资企业所处行业大多属于公司未来希
望切入的业务领域，公司后续将视基金培育情况予以深度产业合作。故公司本项
投资属于“围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以
收购或者整合为目的的并购投资，符合公司主营业务及战略发展方向”，不属于
财务性投资。
除上述情况外，自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日，
公司不存在实施或拟实施产业基金、并购基金以及其他类似基金或产品情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日，除正常业务开展
中员工借支款外，公司不存在拆借资金的情形，亦无拆借资金的计划。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日，公司不存在委托
贷款的情形，亦无拟实施委托贷款的计划。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日，公司未设立集团
财务公司。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日，公司购买的理财
产品均为保本型理财产品，不存在购买收益波动大且风险较高的金融产品的情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日，公司不存在实施
或拟实施投资金融业务的情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日，公司不存在开展
融资租赁、商业保理、小额贷款等类金融业务的情形，亦无拟实施投资类金融业
务的计划。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本回复出具日，公司不存在与主
营业务无关的股权投资，亦无拟投资与公司主营业务无关的股权投资计划。
综上所述，本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或
拟实施的财务性投资及类金融业务。
（二）最近一期末公司是否存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包
括类金融业务）情形
截至 2025 年 9 月 30 日，公司可能涉及财务性投资的会计科目列示如下：
单位：万元
期末 是否包含财 财务性投
序号 项目 主要内容
账面价值 务性投资 资金额
结构性存款、理财产品
-收益凭证
主要为待抵扣或预交
额存单、国债逆回购
对合营企业、联营企业
的股权投资
财务性投资合计 -
报告期末合并报表归属于母公司净资产 409,567.38
财务性投资占比 -
截至 2025 年 9 月 30 日，公司交易性金融资产情况如下：
单位：万元
项目 期末余额
理财产品-收益凭证 15,271.79
结构性存款 32,310.10
合计 47,581.89
公司购买的理财产品-收益凭证为保本型理财产品，结构性存款及理财产品-
收益凭证，均不属于收益波动大且风险较高的金融产品，不属于财务性投资。
截至 2025 年 9 月 30 日，公司衍生金融资产为 41.05 万元，衍生金融负债为
远期外汇合约所形成，不属于财务性投资。
截至 2025 年 9 月 30 日，公司预付款项余额为 9,866.60 万元，主要为预付供
应商的货款，不属于财务性投资。
截至 2025 年 9 月 30 日，公司其他应收款余额具体情况如下：
单位：万元
款项性质 期末余额
单位往来及其他 11.68
押金及保证金 492.41
备用金 13.49
出口退税款 3.20
合计 520.77
截至报告期末，公司其他应收款余额主要为押金及保证金，不属于财务性投
资。
截至 2025 年 9 月 30 日，公司其他流动资产具体情况如下：
单位：万元
项目 期末余额
待抵扣或预交的增值税 24,147.35
可转让大额存单 66,872.08
国债逆回购 9,000.21
其他 69.17
合计 100,088.81
截至报告期末，公司其他流动资产主要为待抵扣或预交的增值税、可转让大
额存单、国债逆回购，均不属于收益波动大且风险较高的金融产品，不属于财务
性投资。
截至 2025 年 9 月 30 日，公司长期股权投资具体情况如下：
单位：万元
期末账面
被投资单位 投资背景
价值
公司与中国外运华东有限公司于 2019 年 11 月设
贵州江山中外运供应链管理 立该合资公司，双方各持股 50%。设立该合资
有限公司（原南通江山中外 公司的主要目的系希望利用对方股东物流运营 420.49
运港储有限公司） 方面的行业优势，提高公司配套的码头及相关资
产的使用效率。
该公司成立于 1999 年，原系公司控股子公司。
会议审议，同意出让公司持有的江天化学
通过公开挂牌的方式征集意向受让方后，确定南
南通江天化学股份有限公司 通产控为上述股权转让的受让方，江天化学成为
（江天化学 300927.SZ） 公司参股公司。
江山股份对江天化学的持股已持续多年，并非短
期财务投机行为。江天化学是国内主要的多聚甲
醛及甲醛生产企业，公司向其采购多聚甲醛及甲
醛作为草甘膦的中间体，同时江天化学向公司采
购盐酸、烧碱等作为其生产原料。
该公司成立于 1992 年，因其原主要产品为甘氨
酸，为公司重要生产原材料，出于产业协同目的，
江苏优普生物化学科技股份 公司于 2003 年通过增资的形式获得其控股权，
有限公司 经过两次增资扩股引进投资人后，变为公司参股
公司。报告期内公司向其销售烧碱、盐酸、液氯
等产品，作为其生产原料。
公司于 2016 年 4 月以 1,498.60 万元收购该该公
司 29.50%股权，本次收购主要系为了获取有关
苏州华微特粉体技术有限公 纳米板和纳米板用粉体的技术的排他性独家许
司 可使用权，并依托该授权建立纳米微孔绝热板生
产线。后因该公司经营不善，公司已于 2020 年
末对其全额计提减值准备。
南通产控邦盛创业投资合伙 合伙企业，投资该合伙企业主要目的系配合推进
企业（有限合伙） 实施公司未来发展战略，获取高端精细化工、化
工新材料领域的发展机会。
期末账面
被投资单位 投资背景
价值
根据公司战略规划，为培育产业链优势，增加公
司综合竞争实力，公司与瓮福集团签署了《关于
瓮安县新材料及电子化学品项目的投资框架协
议》，双方共同投资新建以磷化工为基础的循环
一体化产业链项目，包括瓮福集团主导、公司参
贵州瓮福江山化工有限责任 股的贵州瓮福江山化工有限责任公司，公司主
公司 导、瓮福集团参股的贵州江山作物科技有限公
司。
贵州瓮福江山化工有限责任公司主要生产黄磷、
氯碱、五氯化磷、电子级磷酸等，通过该项目，
公司向上游延伸至黄磷，有效解决原料受限问
题，降低采购成本。
公司与瓮福集团签署了《关于瓮安县新材料及电
子化学品项目的投资框架协议》，成立了贵州瓮
福江山化工有限责任公司及贵州江山作物科技
有限公司，构建了江山-瓮福产业园，为了配套
贵州天文环保科技有限公司 4,943.21
该产业园建设，以上两个项目主体及瓮安经开区
三方共同成立贵州天文环保科技有限公司，作为
江山-瓮福产业园工业三废处理中心项目的建设
和运营主体。
合计 80,591.39
截至报告期期末，江山股份持有江天化学 12.02%股权，公司为了满足公司
项目建设、日常经营的部分资金需求，且自江山股份所持江天化学股份于 2022
年初解限售后，江天化学股价于 2025 年整体处于较高位，公司于报告期后（2025
年 10 月至 11 月）减持了 3%，截至本回复签署日，公司持有江天化学 9.02%。
公司对上述联营企业及合营企业的投资均属于围绕产业链上下游以获取技
术、原料或者渠道为目的的产业投资，不属于财务性投资。
截至 2025 年 9 月 30 日，公司其他非流动资产具体情况如下：
单位：万元
项目 期末账面价值
预付设备款 990.59
预付工程款 264.59
合计 1,255.18
截至报告期末，公司其他非流动资产主要为预付工程设备款，不属于财务性
投资。
综上所述，公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资
产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
二、中介机构核查事项
（一）核查程序
保荐机构和申报会计师毕马威华振主要执行了以下核查程序：
相关规定，了解财务性投资的认定要求和范围并进行核查；
查发行人可能涉及财务性投资相关会计科目的情况，分析相关科目的核算内容和
性质，访谈发行人管理层及财务人员，核查发行人是否存在金额较大的财务性投
资；
开披露文件，核查自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，是否存在实施
或拟实施财务性投资的情形，了解发行人是否存在最近一期末持有金额较大、期
限较长的财务性投资，公司是否涉及财务性投资及类金融业务；
发行人对外投资背景、投资目的、投资期限、投资金额以及与公司主营业务的业
务协同情况；
财产品明细及相关合同。
（二）核查意见
经核查，保荐机构和申报会计师毕马威华振认为：
和拟投入的财务性投资情况，不涉及从本次募集资金总额中扣除的情形；
额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融投资），符合《证券期货法律适用
意见第 18 号》第 1 条的相关要求。
否影响发行人的公司治理、规范运作和经营决策，是否对本次再融资募投项目
实施存在重大不利影响。
请保荐机构及发行人律师进行核查并发表明确意见。
一、发行人说明事项
（一）报告期内，公司无控股股东及实际控制人的股权结构是否影响发行
人的公司治理、规范运作和经营决策
报告期内，公司治理结构健全、组织机构运行良好。公司无控股股东及实际
控制人的股权结构不影响发行人的公司治理、规范运作和经营决策。
截至报告期末，公司第一大股东南通产控持股 28.96%，公司全体单一股东持
股比例均低于 30%，无任何单一股东可通过支配股份表决权决定公司董事会半数
以上成员选任，亦无法通过提名董事对董事会决策形成决定性影响。尽管公司在
报告期内处于无控股股东、无实际控制人的状态，但公司已建立完善的治理结构
以保障经营决策的稳定性与有效性。
公司已依照《公司法》等法律、法规及《公司章程》的规定建立健全了股东
会、董事会等内部机构，设立了董事会审计委员会行使《公司法》规定的监事会
职权，并聘请了总经理、董事会秘书、财务总监等高级管理人员，形成了权责明
确、运作规范、相互制衡的公司治理机制。
同时，发行人建立了独立董事制度、董事会秘书制度，并在董事会下设战略
与可持续发展委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等四个专门
委员会，并制定了符合上市公司规范性要求的《股东会议事规则》《董事会议事
规则》《董事会审计委员会工作细则》《独立董事工作制度》《关联交易管理制
度》《对外担保管理制度》《对外投资管理制度》《总经理工作细则》等各项制
度，完善的治理结构为发行人规范运作提供了制度保证。
公司董事、董事长均依照《公司章程》规定的程序选举产生，总经理、董事
会秘书及其他高级管理人员由董事会聘任，相关人员的任职程序合法有效。
根据发行人报告期内的历次股东会和董事会的会议文件，报告期内，发行人
的重大事项决策均按照公司章程及各项内部管理制度作出，发行人的股东会、董
事会运行规范，未出现明显分歧或无法达成决议的情形。报告期内发行人的股东
会、董事会运作情况如下：
（1）股东会运作情况
当次股东会
出席股 表决权总数
会议名称 召开时间 议案最低通
东人数 （股）
过比例（%）
（2）董事会运作情况
会议名称 召开时间 出席董事人数 通过票数
第八届董事会第十六次会议 2022 年 4 月 8 日 9 全票通过
第八届董事会第十七次会议 2022 年 4 月 16 日 9 全票通过
第八届董事会第十八次会议 2022 年 5 月 11 日 9 全票通过
第八届董事会第十九次会议 2022 年 6 月 6 日 9 全票通过
第八届董事会第二十次会议 2022 年 7 月 18 日 7 全票通过
第八届董事会第二十一次会议 2022 年 8 月 20 日 7 全票通过
第八届董事会第二十二次会议 2022 年 10 月 22 日 7 全票通过
第八届董事会第二十三次会议 2022 年 12 月 30 日 7 全票通过
第九届董事会第一次会议 2023 年 1 月 16 日 9 全票通过
第九届董事会第二次会议 2023 年 1 月 17 日 9 全票通过
第九届董事会第三次会议 2023 年 4 月 15 日 9 全票通过
第九届董事会第四次会议 2023 年 5 月 27 日 9 全票通过
第九届董事会第五次会议 2023 年 8 月 16 日 9 全票通过
第九届董事会第六次会议 2023 年 8 月 26 日 9 全票通过
第九届董事会第七次会议 2023 年 9 月 27 日 9 全票通过
第九届董事会第八次会议 2023 年 10 月 21 日 9 全票通过
第九届董事会第九次会议 2023 年 12 月 11 日 9 全票通过
第九届董事会第十次会议 2023 年 12 月 28 日 9 全票通过
第九届董事会第十一次会议 2024 年 3 月 20 日 9 全票通过
第九届董事会第十二次会议 2024 年 4 月 20 日 9 全票通过
第九届董事会第十三次会议 2024 年 8 月 24 日 9 全票通过
第九届董事会第十四次会议 2024 年 9 月 20 日 9 全票通过
第九届董事会第十五次会议 2024 年 10 月 26 日 9 全票通过
第九届董事会第十六次会议 2024 年 12 月 31 日 9 全票通过
第九届董事会第十七次会议 2025 年 3 月 29 日 9 全票通过
第九届董事会第十八次会议 2025 年 4 月 20 日 9 全票通过
第九届董事会第十九次会议 2025 年 4 月 30 日 9 全票通过
第九届董事会第二十次会议 2025 年 7 月 26 日 8 全票通过
第九届董事会第二十一次会议 2025 年 8 月 22 日 9 全票通过
注：1、以上通过票数已考虑需回避表决情况；2、出席董事会人数少于 9 人系因存在董事辞
职情况。
鉴证报告（毕马威华振审字第 2512713 号），确认江山股份于 2024 年 12 月 31
日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务
报告内部控制。
公司最近五年不存在被中国证券监督管理委员会及其派出机构和上海证券
交易所采取监管措施或处罚的情况。
基于上述，报告期内，公司无控股股东及实际控制人的股权结构不影响发行
人的公司治理、规范运作和经营决策。
（二）是否对本次再融资募投项目实施存在重大不利影响
本次募投项目的实施将有利于公司业务规模的扩大和综合竞争力的提升，有
利于增加全体股东的权益。2023 年 12 月 28 日，发行人召开第九届董事会第十
次会议，审议通过了与本次可转债发行相关的议案。2024 年 4 月 19 日，发行人
召开 2024 年第二次临时股东大会，审议通过了前述议案。2025 年 3 月 29 日，
发行人召开第九届董事会第十七次会议，审议通过了将本次发行的决议有效期延
长 12 个月的相关议案。2025 年 4 月 18 日，发行人召开 2025 年第一次临时股东
会，审议通过了延长决议有效期的相关议案。因此，本次募投项目的相关事宜已
经过发行人董事会和股东会审议通过，作出的决议合法有效。
报告期内，公司已按照上市公司的治理标准建立了以法人治理结构为核心的
现代企业制度，形成了较为规范的公司治理体系和完善的内部控制环境。在募集
资金管理方面，公司已根据监管要求建立了募集资金管理制度，对募集资金的存
放、使用等方面进行了明确规定。本次募集资金到位后，公司董事会将持续监督
公司对募集资金的存放与使用，确保本次向不特定对象发行可转债募集资金的存
放、使用和管理规范。
公司向不特定对象发行可转换公司债券后，存在公司即期回报被摊薄的风险。
公司拟通过多种措施防范即期回报被摊薄的风险，以填补股东回报、实现公司的
可持续发展和增强公司持续回报能力。公司董事会对本次发行对原股东权益或者
即期回报摊薄的影响以及填补的具体措施进行了认真论证分析和审议，公司无控
股股东和实际控制人，为确保填补措施得到切实履行，公司董事和高级管理人员
亦出具相关承诺。
综合上述，公司虽无控股股东及实际控制人，但已建立了权责明确、有效制
衡的法人治理结构和科学高效的决策机制，具备独立的经营决策能力和项目执行
能力。本次募投项目的实施已获得公司股东的认可和支持。因此，公司无控股股
东及实际控制人的股权结构不会对本次募投项目的实施构成重大不利影响。
二、中介机构核查事项
（一）核查程序
保荐机构和发行人律师主要执行了以下核查程序：
审计委员会工作细则》《总经理工作细则》等规章制度；
报的承诺函。
（二）核查意见
经核查，保荐机构和发行人律师认为：
报告期内，公司无控股股东及实际控制人的股权结构不影响发行人的公司治
理、规范运作和经营决策，不会对本次再融资募投项目实施存在重大不利影响。
保荐机构总体意见：
对本问询函回复材料中的发行人回复（包括补充披露和说明的事项），本保
荐机构均已进行核查，确认并保证其真实、完整、准确。
（以下无正文）
（本页无正文，为《关于南通江山农药化工股份有限公司向不特定对象发行可转
换公司债券申请文件的审核问询函的回复》之签字盖章页）
南通江山农药化工股份有限公司
年 月 日
发行人董事长声明
本人已认真阅读南通江山农药化工股份有限公司本次审核问询函回复的全
部内容，确认问询函回复不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并对上述
文件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相应法律责任。
发行人董事长：
王利
南通江山农药化工股份有限公司
年 月 日
（本页无正文，为《关于南通江山农药化工股份有限公司向不特定对象发行可转
换公司债券申请文件的审核问询函的回复》之签字盖章页）
保荐代表人：
胡古月 卓继伟
申万宏源证券承销保荐有限责任公司
年 月 日
保荐人法定代表人声明
本人已认真阅读南通江山农药化工股份有限公司本次审核问询函回复的全
部内容,了解问询函回复涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程,
确认本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序,问询函回复不存在虚假记载、误导
性陈述或者重大遗漏,并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相
应法律责任。
保荐人法定代表人：
王明希
申万宏源证券承销保荐有限责任公司
年 月 日
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