中证鹏元资信评估股份有限公司
中证鹏元公告【2025】587 号
中证鹏元关于关注河南蓝天燃气股份有限公司控股股东股
份质押及司法冻结等事项的公告
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对河
南蓝天燃气股份有限公司（以下简称“蓝天燃气”或“公司”，股票
代码：605368.SH）及其发行的下述债券开展评级。除评级委托关系
外，中证鹏元及评级从业人员与公司不存在任何足以影响评级行为独
立、客观、公正的关联关系。
上一次评级结果
债券简称 上一次评级时间
主体等级 债项等级 评级展望
蓝天转债 2025 年 4 月 29 日 AA AA 稳定
限公司（以下简称“蓝天集团”）新增质押公司股份 3,718.43 万股，
且蓝天集团和实际控制人李新华所持公司部分股权因诉前财产保全
而被司法冻结。截至 2025 年 12 月 18 日，蓝天集团和实际控制人李
新华所持公司股票已基本被质押和冻结，另有累计 21,522.20 万股被
轮候冻结，655.61 万股被司法标记。
表1 截至 2025 年 12 月 18 日公司控股股东和实际控制人股权质押及冻结情况
（单位：万股）
质押数 冻结数
占公司
量占持 量占持
股权持有人 持股数量 总股本 质押数量 冻结数量
股数量 股数量
比例
的比例 的比例
蓝天集团 32,044.23 44.84% 28,281.42 88.26% 3,762.72 11.74%
李新华 4,676.00 6.54% 4,400.00 94.10% 276.00 5.90%
资料来源：公司公告，中证鹏元整理
中证鹏元关注到，公司控股股东及实际控制人面临较大的流动性
压力，需关注其信用风险向公司传导的可能性。具体如下：（1）财务
结构表现偏弱，实际偿债能力或低于账面。根据公司公告披露数据，
截至 2025 年 9 月末，蓝天集团资产负债率为 63.55%，现金/流动负
债比率为 6.41%，考虑到蓝天燃气作为上市子公司具有财务独立性，
蓝天集团自身实际的杠杆水平及现金储备对短期债务的覆盖能力，可
能较合并报表数据更为紧张。（2）再融资渠道受限，质押融资空间
已近饱和。因近期债权人司法冻结、质押，蓝天集团银行授信无法提
款，已出现流动性短缺。截至 2025 年 12 月 18 日，蓝天集团所持公
司股票已基本被质押和冻结，已无通过股票质押获取流动性的空间。
质押对象包括中信银行、浦发银行、光大银行、兴业银行、郑州银行、
平安银行及河南资产融资租赁有限公司等，用途包括补充流动资金，
购买原材料等。此外，公司股价在 2025 年 12 月 18 日收盘时已低于
部分质押合同的预警线及平仓线，若未来股价持续下行，可能触发补
充质押或平仓风险。（3）近期面临集中偿债压力。蓝天集团及实际
控制人李新华在未来一年内有大额债务即将到期，将进一步加剧其流
动性压力。截至 2025 年 12 月 13 日，蓝天集团及李新华在未来半年
内到期的质押股份对应融资额约 19.73 亿元，未来半年至一年内到期
的质押股份对应融资额约 3.86 亿元。
此外，根据公司公告，公司拟由中兴财光华会计师事务所（特殊
普通合伙）改聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）为公司 2025 年
度财务审计机构和内部控制审计机构，2025 年 12 月 12 日，公司董
事会秘书赵鑫先生因工作调整原因离任，公司董事会审议同意聘任杨
海南先生为公司董事会秘书。
目前，蓝天集团仍为公司控股股东，持股比例远高于其他股东，
现有质押及冻结事项暂未导致公司控制权发生变更，控制权结构保持
稳定。公司治理方面，除 2025 年 12 月 12 日公司董事会秘书岗位人
员变动外，公司管理层整体相对稳定；根据公司公告，公司与控股股
东关联交易合规，未发生非经营性占用及违规担保等情形。在公司经
营方面，控股股东及实际控制人的流动性压力目前尚未对公司日常经
营造成明显影响，公司仍从事管道天然气和城市燃气等业务，2025 年
前三季度营业收入和净利润虽然同比有所下降，但业务现金生成能力
仍较好，经营活动现金保持净流入。
综上，中证鹏元决定维持公司主体信用等级为 AA，评级展望维持
为稳定，“蓝天转债”信用等级维持为 AA，评级结果有效期为 2025
年 12 月 19 日至“蓝天转债”存续期。中证鹏元将密切关注公司控股
股东及实际控制人流动性压力、公司治理稳定性、业务稳定性及合作
金融机构态度等因素可能产生的影响，并持续跟踪以上事项对公司主
体信用等级、评级展望以及“蓝天转债”信用等级可能产生的影响。
特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
二〇二五年十二月十九日
附表 本次评级模型打分表及结果
评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级
宏观环境 4/5 初步财务状况 9/9
行业&经营风险状况 4/7 杠杆状况 9/9
业务状况 财务状况
行业风险状况 4/5 盈利状况 非常强
经营状况 4/7 流动性状况 6/7
业务状况评估结果 4/7 财务状况评估结果 9/9
ESG 因素 0
调整因素 重大特殊事项 0
补充调整 0
个体信用状况 aa
外部特殊支持 0
主体信用等级 AA
注：
（1）本次评级采用评级方法模型为:燃气企业信用评级方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2023V1.0）
、外部特殊支持
评价方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2025V1.0）；
（2）各指标得分越高，表示表现越好。
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