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汇绿生态: 汇绿生态科技集团股份有限公司关于深圳证券交易所《关于汇绿生态科技集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》的回复

来源：证券之星 2025-11-28 22:16:43
涉企侵权信息举报专区
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    汇绿生态科技集团股份有限公司
       关于深圳证券交易所
《关于汇绿生态科技集团股份有限公司发行股份购买
资产并募集配套资金申请的审核问询函》的回复
        独立财务顾问
        二〇二五年十一月
深圳证券交易所上市审核中心：
     汇绿生态科技集团股份有限公司（以下简称“公司”“上市公司”或“汇绿
生态”）于 2025 年 11 月 7 日收到贵所《关于汇绿生态科技集团股份有限公司发
                      （审核函〔2025〕130023 号）
行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》
（以下简称“问询函”）。公司及相关中介机构就问询函所提问题进行了认真讨论
分析，并按照要求在《汇绿生态科技集团股份有限公司发行股份及支付现金购买
资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》
                     （以下简称“报告书”或“重组
报告书”）中进行了补充披露，现将相关回复说明如下，请予审核。
     如无特别说明，本问询函回复中所涉及的简称或名词释义与重组报告书中披
露的释义相同。
     本问询函回复的字体代表以下含义：
       字体                  含义
黑体加粗         问询函所列问题
宋体           对问询函所列问题的回复
楷体加粗         对重组报告书的补充披露
     特别说明：在本问询函回复中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存
在差异，均为四舍五入所致。
                                                          目          录
  问题 1、关于标的资产历史沿革与本次交易安排
  申请文件显示：（1）武汉钧恒科技有限公司（以下简称钧恒科技或标的资
产）设立于 2012 年 8 月，历史沿革中发生多次股权变动，其中 2023 年以来累
计发生五次股权转让和四次增资，相关股权变动存在时间间隔短、定价差异大、
部分股东投资后短期内退出、同一控制下股权内部调整等情形。（2）2025 年 1
月 22 日，标的资产股东彭开盛与刘鹏签订《股权转让协议》，约定刘鹏将其持
有标的资产 1.92%的股权（对应 103.25 万元出资额）以 1362.90 万元价格转让
给彭开盛，转让价格为 13.2 元/出资额，协议生效后十二个月内彭开盛支付完
毕全部股权转让款项。（3）武汉智动飞扬科技有限公司（以下简称智动飞扬）
系标的资产于 2018 年 9 月设立的全资子公司，其股权由自然人股东代标的资产
持有。报告期内，标的资产根据实质重于形式原则将智动飞扬纳入合并报表范
围内。截至目前，智动飞扬股权代持已解除，相关工商变更登记已办理完毕。
技有限公司（以下简称信跃致）41%的股权，自 2024 年起不再将信跃致纳入合
并报表范围。
     （4）上市公司自 2024 年以来通过受让股权和增资逐步取得标的资
产控股权，其中，2024 年 6 月通过受让股权以 42.32 元/出资额的价格取得标的
资产 460.80 万元注册资本；2024 年 7 月通过资本公积转增股本取得标的资产
标的资产 384.62 万元注册资本；2025 年 2 月通过增资以 13.20 元/出资额的价
格取得标的资产 1862.38 万元注册资本，至此，上市公司对标的资产的持股比
例达到 51%。前述股权投资总计成本为 49083.416 万元，对应注册资本 3747.00
万元，平均单位持股成本为 13.10 元/出资额，与 2025 年 2 月增资价格接近。
本次交易中，上市公司拟以 112700 万元取得标的资产剩余 49%的股权，对应注
册资本 3600.05 万元，持股成本为 31.3051 元/出资额。上市公司于 2024 年 12
月 13 日与标的资产及其创始人股东彭开盛、陈照华、刘鹏签署《超额业绩奖励
协议》，该协议于 2025 年 8 月 25 日解除。
                          （5）2025 年 2 月，彭开盛向标的资产
现金增资，标的资产整体估值为 6.6 亿元；本次交易中，彭开盛将其持有的标
的资产股权全部转让给上市公司，标的资产整体估值为 23.06 亿元。（6）彭开
盛、陈照华、刘鹏分别于 2021 年 1 月 1 日和 2024 年 7 月 31 日签署《一致行动
人协议》及《一致行动协议之补充协议》，约定三人在行使股东会、董事会的表
决权方面采取相同意思表示，各方意见存在分歧时，以彭开盛意见为准，协议
有效期至 2027 年 7 月 31 日止。彭开盛、陈照华、刘鹏三人合计持有标的资产
为彭开盛、陈照华、刘鹏。本次交易的业绩承诺义务人仅包括彭开盛、陈照华。
  请上市公司补充说明：（1）标的资产历次股权变动的背景、定价依据及合
理性、相关方增资或受让股权的资金来源及款项支付情况、税款缴纳情况、标
的资产历次现金分红及分红对象，相关股东之间是否存在关联关系，刘鹏于 2025
年 1 月将所持部分股权转让给彭开盛的原因及合理性。（2）标的资产及其关联
方与标的资产相关股东及其关联方之间是否存在除股权投资以外的其他交易或
资金往来，如有，说明相关交易或往来的具体情况；标的资产历次股权变动以
及本次交易是否存在利益输送情况，是否存在争议或潜在纠纷，是否存在股权
代持或其他未披露的利益安排。（3）智动飞扬自成立以来的主营业务及其业务
规模，设立及解除股权代持的原因及具体情况，是否存在争议或潜在纠纷，是
否存在违反相关法律法规的情形。（4）信跃致自设立以来的主营业务及其业务
规模，报告期内是否存在重大违法违规行为，标的资产转让信跃致部分股权的
原因，股权受让方的具体情况，与标的资产及其关联方是否存在关联关系，股
权转让价款的资金来源及支付情况。（5）结合历次股权投资的背景、目的、定
价依据及差异合理性、业绩承诺及超额业绩奖励安排等情况，说明上市公司自
《重组办法》第十四条的相关要求，上市公司对相关股权投资的会计处理是否
符合《企业会计准则》的相关规定。（6）2025 年 8 月《超额业绩奖励协议》被
解除的原因及合理性，上市公司与标的资产及其创始人股东之间是否存在其他
未披露的协议或安排。（7）结合彭开盛、陈照华、刘鹏三人在标的资产持股比
例、所任职务，标的资产股东会、董事会议事规则及标的资产日常经营管理决
策情况，说明标的资产实际控制人的认定情况，刘鹏未作为本次交易业绩承诺
义务人的原因。（8）上市公司自取得标的资产控股权以来对标的资产业务、资
产、财务、人员、机构及日常经营管理等方面的整合情况及本次交易完成后的
进一步整合计划，本次交易后的经营发展战略和业务管理模式，标的资产主营
业务与上市公司现有园林业务是否具备协同效应，业务转型升级可能面临的风
险和应对措施。
  请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见，说明针对上述事项履行的核
查程序。
  【回复】
  一、标的资产历次股权变动的背景、定价依据及合理性、相关方增资或受
让股权的资金来源及款项支付情况、税款缴纳情况、标的资产历次现金分红及
分红对象，相关股东之间是否存在关联关系，刘鹏于 2025 年 1 月将所持部分股
权转让给彭开盛的原因及合理性
  （一）标的资产历次股权变动的背景、定价依据及合理性、相关方增资或
受让股权的资金来源及款项支付情况、税款缴纳情况，相关股东之间是否存在
关联关系
  钧恒科技历次股权变动的背景、定价依据、相关方增资或受让股权的资金来
源及款项支付、税款缴纳、相关股东之间的关联关系情况如下：
                                                                           资金来源   款项支   税款缴   股权变动时相关
序号    时间                  事项                   股权变动背景           定价依据
                                                                            情况    付情况   纳情况   股东的关联关系
              第 1 次股权转让：武汉永力技术有限公司（下
                                                                按照估值
                                                                 商定价
              格为 1 元/1 元注册资本。
              第 2 次股权转让：永力技术将其持有钧恒科技
              元；彭开盛、陈照华、刘鹏、陈文君分别将其          钧恒科技与永力股份在          按照估值                          控制人王德丰系
              让给永力股份，转让作价分别为 1,225 万元、 份看好钧恒科技的发展，              协商定价                          大股东，且在永
              为 25 元/1 元注册资本。
                                            当时王德丰系永力技术
              第 3 次股权转让：永力技术将其持有钧恒科技
                                            的实际控制人，永力技术
                                            转让股权给王德丰系同                                        王德丰系永力技
                                            一控制下的转让；陈文君                                       术的实际控制人
                                            基于其个人发展考虑，决
                                            定退出。
              第 1 次增资-事项一：钧恒科技增加注册资本
              认购新增注册资本 6.25 万元。本次增资价格                           协商定价        金
              为 16 元/1 元注册资本。
                                                                      资金来源   款项支   税款缴   股权变动时相关
序号    时间                   事项                   股权变动背景      定价依据
                                                                       情况    付情况   纳情况   股东的关联关系
              第 1 次增资-事项二：各股东以货币资金共计                                                     王德丰系永力股
                                                                      自有资金
              注册资本由 262.5 万元增加至 1,000 万元。本                  自筹资金                         东，且在永力股
                                                                       金
              次增资价格为 1 元/1 元注册资本。                                                         份任董事
              第 4 次股权转让：王德丰将其持有钧恒科技           钧恒科技产品结构调整
                                                            按照估值
                                                             商定价
              第 2 次增资：金信诺出资 3,000 万元认购新增      双方合作实现双赢，能够
              元注册资本。                          客户资源。
              第 5 次股权转让：陈照华将其持有钧恒科技           深圳润旗系金信诺跟投    按照估值
              旗。本次转让价格为 15 元/1 元注册资本。         发展。            商定价
                                              金信诺因受宏观经济波
              第 6 次股权转让：金信诺将其持有钧恒科技           动影响，需要资金用于自
              股权以 207.5 万元价格转让给彭开盛。本次转        引入杭州云坤对钧恒科     商定价
              让价格为 20.83 元/1 元注册资本。           技的业务发展具有一定
                                              的提升作用。深圳润旗作
                                                                         资金来源     款项支   税款缴   股权变动时相关
序号    时间                   事项                      股权变动背景     定价依据
                                                                          情况      付情况   纳情况   股东的关联关系
                                              为跟投方随金信诺同时
                                              退出。
              第 7 次股权转让：永力股份将其持有钧恒科技
              以 1,350 万元价格转让给聚合鹏飞。本次转让        良好，需要资金进行产品
                                                              按照估值
                                                               商定价
              其中，清紫泽源以 4,480 万元认购 215.04 万元   决业务发展资金需求问
              万元注册资本。本次增资价格为 20.83 元/1 元
              注册资本。
              第 8 次股权转让：清紫泽源将其持有钧恒科技          随着下游 AI 人工智能、
              以 6,500 万元价格转让给汇绿生态。本次转让        科技积极寻求新的合作      亿估值定价        金
              价格为 42.32 元/1 元注册资本。            伙伴；同时上市公司汇绿
              第 9 次股权转让：清紫泽源将其持有钧恒科技          生态拟尝试进入新技术、                新斯瑞系
                                                              根据评估结
                                                              亿估值定价
                                                                          资金来源   款项支   税款缴     股权变动时相关
序号    时间                   事项                    股权变动背景        定价依据
                                                                           情况    付情况   纳情况     股东的关联关系
              将其持有钧恒科技 20%的股权以 13,000 万元    飞、清紫泽源退出，新增                   系自有资
              价格转让给新斯瑞，杭州云坤将其持有钧恒科          股东汇绿生态、新斯瑞、                    金
              技 3.5%的股权以 2,275 万元价格转让给徐行    徐行国、顾军、同信生态。
              国，杭州云坤将其持有钧恒科技 3.1%的股权
              以 2,011.82 万元价格转让给顾军。本次转让价
              格为 42.32 元/1 元注册资本。
              第 4 次增资：股东会同意资本公积转增注册资
              本。
                                            随着 Chat GPT 开始在全
                                            球风靡，AI 行业对光模
                                            块的需求爆发，钧恒科技
                                            订单增加导致存在短期
              第 5 次增资：汇绿生态以 5,000 万元价格认购                       根据评估结      自有资金
              格为 13 元/1 元注册资本。                                 亿估值定价       金
                                            率相对较低，银行授信充
                                            沛，可以适当地在资金上
                                            给予钧恒科技一定的支
                                            持。
                                                                             资金来源   款项支     税款缴    股权变动时相关
序号       时间                    事项                     股权变动背景      定价依据
                                                                              情况    付情况     纳情况    股东的关联关系
                                                                                    已支付
                 第 10 次股权转让：刘鹏将其持有钧恒科技                            根据评估结             255 万
                 盛。本次转让价格为 13.2 元/1 元注册资本。                        亿估值定价             款项尚
                                                                                    未支付
                 第 6 次增资：钧恒科技的注册资本由 5,384.62
                                                    汇绿生态、彭开盛看好钧
                 万元增加至 7,347.05 万元，新增 1,962.43 万元
                                                    恒科技未来的发展；彭开   根据评估结      自有资金                  彭开盛系汇绿生
                                                    对钧恒科技持股比例的    亿估值定价       金                    经理
                                                    稀释。
                 本次增资价格为 13.2 元/1 元注册资本。
                 第 11 次股权转让：新斯瑞将其持有钧恒科技                                                     已申报，
                 平。本次转让价格为 15 元/1 元注册资本。                                                     纳
     注 1：2024 年 6 月，新斯瑞向宁波海天借入款项 13,000 万元，利率为 8%/年，期限为 12 个月，自 2024 年 6 月 13 日至 2025 年 6 月 12 日止，保证方式为
     谢吉平承担连带责任保证。该笔借款为新斯瑞自筹资金用于向杭州云坤支付的 13,000 万元股权转让款；截至本回复签署日，新斯瑞已偿还借款本金 3,000
     万元及利息 1,040 万元，就原借款剩余本金 10,000 万元的借款期限展期 12 个月，自 2025 年 6 月 13 日至 2026 年 6 月 12 日，利率为 8%/年。
     注 2：2024 年 7 月，钧恒科技增资属于以前期资本溢价形成的资本公积转增注册资本。各自然人股东已出具承诺，若税务主管部门就本次增资要求缴纳
     个人所得税，其将承担补缴义务。
     上述股权变动时的定价依据，均系钧恒科技及变动股东等各方主体基于钧恒
科技当时的实际经营情况协商确定，或以评估结果为依据确定交易价格，具有合
理性。
     （二）标的资产历次现金分红及分红对象
钧恒科技可供分配利润为 93,193,092.82 元，并同意向全体股东按照持股比例分
配现金股利总计 1,000 万元。钧恒科技向全体股东分配现金股利情况如下：
                                                       单位：万元
序号      股东姓名或名称          出资额             持股比例（%）       分配股利
          合计                7,347.05        100.0000    1,000.00
    注：2025 年 4 月 8 日，新斯瑞与谢吉平签署《股权转让协议之补充协议》
                                          ，约定：自 2025
年 2 月 17 日起，钧恒科技宣告分配的 2024 年度股利，对应的股利享有权益归新斯瑞所有。
因此，钧恒科技向新斯瑞分配现金股利，未向谢吉平分配现金股利。
了个人所得税。
恒科技不存在其他分配现金股利的情形。
     （三）刘鹏于 2025 年 1 月将所持部分股权转让给彭开盛的原因及合理性
额）以 1,362.90 万元价格转让给彭开盛。根据刘鹏出具的书面说明，其转让部分
股权给彭开盛的原因为：第一，因其身体原因，不适合与钧恒科技创始团队继续
并肩前行，决定将适时退出持有钧恒科技的股权；第二，其已通过过往的股权变
动取得相关增值收益；第三，彭开盛看好钧恒科技未来的发展，有意愿增持对钧
恒科技的持股比例。因此，双方经协商一致进行了此次股权转让。
  综上，刘鹏将其所持部分股权转让给彭开盛具有合理性。
  二、标的资产及其关联方与标的资产相关股东及其关联方之间是否存在除
股权投资以外的其他交易或资金往来，如有，说明相关交易或往来的具体情况；
标的资产历次股权变动以及本次交易是否存在利益输送情况，是否存在争议或
潜在纠纷，是否存在股权代持或其他未披露的利益安排
  （一）标的资产及其关联方与标的资产相关股东及其关联方之间除股权投
资以外的其他交易或资金往来情况
  根据重要性原则，将标的公司及其关联方的核查范围界定为钧恒科技及其主
要的关联方，具体包括钧恒科技及其子公司，钧恒科技的董事、监事、高级管理
人员及其关联方，钧恒科技的控股股东汇绿生态及其关联方，持有钧恒科技 5%
股权以上的股东谢吉平及其关联方；钧恒科技相关股东及其关联方的范围界定为
报告期内钧恒科技涉及的股东及其关联方。据此，通过核查相关主体提供的报告
期内的银行流水（核查标准为：关联自然人为 5 万元以上，关联企业为 50 万元
以上）或相关主体出具的说明，除股权投资之外，钧恒科技及其主要的关联方与
钧恒科技相关股东及其关联方之间的其他交易或资金往来情况如下：
易或资金往来情况
  （1）钧恒科技的创始股东彭开盛、陈照华、刘鹏在钧恒科技及子公司任职，
报告期内，钧恒科技及其子公司与钧恒科技的创始股东彭开盛、陈照华、刘鹏之
间存在资金往来，主要为分配现金股利、工资奖金、报销款等。
  （2）除上述第（1）项之外的其他交易或资金往来
  报告期内，钧恒科技及其子公司与钧恒科技相关股东及其关联方之间存在除
第（1）项之外的其他交易或资金往来情况如下：
                                                                     单位：万元
                                               交易对方名称
账户名称      交易时间         收入           支出                       关联关系    款项性质
                                                或姓名
                                                             交易对方
                                               山东大树长成        系钧恒科
                                                                     财务咨询
钧恒科技     2024 年度            -       50.00      企业咨询有限        技股东谢
                                                                     服务费
                                               公司            吉平控制
                                                             的公司
                                                             陈照华系
合肥紫钧                                                                  借款
             月                                               的创始股
                            -       40.00             陈照华
                                                             东
及其关联方之间发生的其他交易或资金往来情况
  （1）汇绿生态于 2025 年 2 月收购钧恒科技 51%股权之后，对钧恒科技的核
心员工进行股权激励。报告期内，钧恒科技的董事、监事及高级管理人员与钧恒
科技的控股股东汇绿生态之间存在缴付股权激励款的资金往来。
  （2）除上述第（1）项之外的其他交易或资金往来
  报告期内，上述主体之间存在除第（1）项之外的其他交易或资金往来情况
如下：
                                                                     单位：万元
账户                                                     交易对
         交易时间           收入                支出                 关联关系    款项性质
姓名                                                     方姓名
彭开盛    2025 年 1-11 月            -         250.00       李晓明   恒科技的实   资金拆借
           合计            250.00           250.00             际控制人
彭开盛    2025 年 1-6 月             -         100.00       陈照华   恒科技创始   资金拆借
           合计               5.00          155.00             股东
                                                             刘鹏系钧恒
彭开盛    2025 年 1-6 月             -             80.00    刘鹏    科技创始股   资金拆借
                                                             东
                                                             危进系钧恒
彭开盛      2023 年度                -              7.80    危进            相关经费
                                                             科技监事
                                                         王德丰系钧
                                                         恒科技报告
彭开盛      2024 年度               -         498.65    王德丰   期内的股东    还款
                                                         永力股份的
                                                         关联方
陈照华      2024 年度         10.00                -    葛欣            资金拆借
                                                         葛欣系钧恒
           合计            10.00            10.00
                                                         科技报告期
危进                             -           7.80    葛欣            资金拆借
           合计             7.80             7.80
及其关联方）之间发生的其他交易或资金往来情况
  报告期内，上述主体之间存在的其他交易或往来情况如下：
                                                                 单位：万元
                                                   交易对方
账户名称                                                              款项
       交易时间         收入              支出             名称或姓   关联关系
或姓名                                                               性质
                                                    名
                                                          钧恒科技
江西汇绿                                               宁波水上
生态苗木                  81.00                    -   貂渔具有
           月                                              国控制的    苗木
有限公司                                               限公司
                                                          公司
李俊豪        月               -             500.00    黄英儿    股东徐行    借款
         合计          500.00              500.00           国的配偶
宁波汇特                                                      钧恒科技
供应链管                                                      股东顾军
理有限公                       -              48.76           控制的公
           月                                       公司
司                                                         司
         合计                -            5,610.05
宁波汇特   2024 年度      1,547.87                   -          钧恒科技
                                                   宁波市承
供应链管   2025 年 1-6                                         股东顾军
理有限公       月                                              控制的公
                                                   限公司
司        合计         2,232.21             450.00           司
                                           宁波博创
           月                               管理有限
宁波汇特                                               钧恒科技
                                           公司             资金
供应链管                                               股东谢吉
                                           宁波博创           拆借
理有限公                                               平控制的
                                           欣泉创业
司      2025 年 1-6                                  企业
                         -        200.00   投资合伙
           月
                                           企业（有限
                                           合伙）
  注：汇绿生态的控股股东、实际控制人李晓明与钧恒科技的创始股东彭开盛之间的资金
往来情况已在上文第 2 种情况中体现，此处不再重复列明。
东及其关联方（不包括谢吉平及其关联方）之间发生的其他交易或资金往来情
况
    报告期内，谢吉平及其控制的企业（宁波博创海纳投资管理有限公司、宁波
博创欣泉创业投资合伙企业<有限合伙>）存在与汇绿生态的实际控制人李晓明
之一致行动人金小川控制的企业宁波汇特供应链管理有限公司之间存在其他交
易或资金往来情况，具体内容请见上文“3、汇绿生态及其关联方与钧恒科技除
汇绿生态及其关联方之外的其他股东及其关联方之间发生的其他交易或资金往
来情况”部分所述。
及其关联方之间发生的其他交易或资金往来
    根据钧恒科技其他主要的关联方提供的银行流水，或相关主体出具的书面说
明，报告期内，除股权投资之外，除上述第 1 项至第 4 项之外的钧恒科技其他关
联方与钧恒科技相关股东及其关联方之间未发生其他交易或资金往来。
    （二）标的资产历次股权变动以及本次交易是否存在利益输送情况，是否
存在争议或潜在纠纷，是否存在股权代持或其他未披露的利益安排
    通过查阅相关主体提供的银行流水及出具的书面说明，对钧恒科技的相关股
东进行访谈，钧恒科技历次股权变动以及本次交易不存在利益输送情形，不存在
争议或潜在纠纷，亦不存在股权代持或其他未披露的利益安排。
   三、智动飞扬自成立以来的主营业务及其业务规模，设立及解除股权代持
的原因及具体情况，是否存在争议或潜在纠纷，是否存在违反相关法律法规的
情形
   （一）智动飞扬自成立以来的主营业务及其业务规模情况
   智动飞扬于 2018 年 9 月 5 日成立，自成立以来的主营业务为光通讯机电组
件设备的制造与销售。
   报告期内，智动飞扬的业务规模情况如下：2023 年度，智动飞扬的营业收
入为 625.49 万元，净利润为-67.70 万元；2024 年度，智动飞扬的营业收入为 483.65
万元，净利润为 112.79 万元；2025 年 1-6 月，智动飞扬的营业收入为 1,141.95
万元，净利润为 681.78 万元。
   （二）智动飞扬设立及解除股权代持的原因及具体情况，是否存在争议或
潜在纠纷，是否存在违反相关法律法规的情形
   通过对杨燕荣、林豪、刘凤香、索书伟进行访谈，以及钧恒科技作出的书面
确认，智动飞扬的设立及解除股权代持的原因为：因当时钧恒科技看好耦合机设
备的未来发展前景，拟通过设立智动飞扬开展自动化耦合机设备生产和销售业务。
但考虑到智动飞扬设立后需要一定的时间周期才能正常开展业务，在此期间钧恒
科技仍需向其他供应商采购自动化耦合机设备。为维护与自动化耦合机设备供应
商的关系，保证在智动飞扬筹备期间钧恒科技仍能向其他供应商采购该设备，因
此最终确定由钧恒科技的员工或其亲属代为持有智动飞扬的股权。后因钧恒科技
的实际情况发生变更，经各方协商一致，上述四位自然人股东将其持有的智动飞
扬股权全部转让给钧恒科技，从而解除该股权代持关系。
登记，上述股权代持关系得以解除。截至解除股权代持时，代持方未对智动飞扬
实际出资，因此钧恒科技无需向代持方支付款项。
    通过对代持方进行访谈确认和钧恒科技作出的书面确认，各方对股权代持事
项不存在争议或潜在纠纷。
    上述股权代持行为系由钧恒科技统一安排，该代持行为的成立与解除，均系
钧恒科技与代持方达成的合意，属于各方真实意思表示，未侵犯其他方的合法权
益，亦未违反法律、行政法规的强制性规定。
    综上，智动飞扬股权代持的成立与解除行为合法有效。
    四、信跃致自设立以来的主营业务及其业务规模，报告期内是否存在重大
违法违规行为，标的资产转让信跃致部分股权的原因，股权受让方的具体情况，
与标的资产及其关联方是否存在关联关系，股权转让价款的资金来源及支付情
况
    （一）信跃致自设立以来的主营业务及其业务规模情况
    信跃致成立于 2016 年 11 月 17 日，自成立以来的主营业务为定制化产品的
生产及销售。
    报告期内，信跃致的业务规模情况如下：2023 年度信跃致的营业收入为
万元，净利润为 40.94 万元；2025 年 1-6 月，信跃致的营业收入为 1,201.88 万元，
净利润为 99.96 万元。
    （二）报告期内，信跃致是否存在重大违法违规行为
    根据相关部门出具的合规证明及湖北省信用信息中心出具的《公共信用信息
报告》
  （有无违法违规记录证明版），报告期内，信跃致不存在重大违法违规行为。
    （三）标的资产转让信跃致部分股权的原因，股权受让方的具体情况，与
标的资产及其关联方是否存在关联关系，股权转让价款的资金来源及支付情况
    为优化资产配置结构，集中资源聚焦核心业务板块的发展，钧恒科技调整发
展战略决定将其持有信跃致 30%的股权（对应 150 万元出资额）以 540 万元价格
转让给贾建收，将 5%的股权（对应 25 万元出资额）以 90 万元价格转让给陈曦，
将 6%的股权（对应 30 万元出资额）以 108 万元价格转让给高庆学。本次股权转
让后，钧恒科技仍持有信跃致 10%的股权。此次股权转让有助于钧恒科技回笼资
金，将更多精力投入到具有高增长潜力的主营业务领域，提升整体运营效率和市
场竞争力。
   股权受让方相关情况如下：
   （1）贾建收
   贾建收，1979 年 6 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，2003
年 6 月至 2010 年 6 月，就职于烽火通信科技股份有限公司，任工程师；2010 年
年 2 月，就职于合肥紫钧，任总经理；2024 年 3 月至今，就职于信跃致，任总
经理。
   （2）陈曦
   陈曦，1980 年 8 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，2007
年至 2009 年，就职于武汉烽火网络有限责任公司，任工程师；2012 年至 2014
年，就职于上海斐讯数据通信技术有限公司武汉研发中心，任技术主管；2014
年至 2016 年，就职于钧恒科技，任技术总监；2016 年至今就职于信跃致，任副
总经理。
   （3）高庆学
   高庆学，1985 年 8 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，2008
年至 2014 年就职于武汉虹信通信技术有限责任公司，任系统工程师；2014 年至
理。
  上述三名股权受让方曾在钧恒科技或其子公司任职，除此之外三名股权受让
方与钧恒科技及其关联方不存在其他关联关系。
  股权受让方均已支付完毕股权转让价款，所支付款项的资金来源于自有资金
或自筹资金。
  五、结合历次股权投资的背景、目的、定价依据及差异合理性、业绩承诺
及超额业绩奖励安排等情况，说明上市公司自 2024 年以来取得标的资产股权与
本次交易是否属于“一揽子交易”，是否符合《重组办法》第十四条的相关要求，
上市公司对相关股权投资的会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定
  （一）上市公司自 2024 年以来取得标的资产股权与本次交易是否属于“一
揽子交易”
的、定价依据、业绩承诺及超额业绩奖励安排等情况
  汇绿生态自 2024 年以来取得钧恒科技股权及本次交易的交易背景、目的、
定价依据、业绩承诺及超额业绩奖励安排等情况如下所示：
                                                                                                                      业绩承诺及
 交易时间            交易事项                  交易背景及目的                定价依据                决策程序              协议签署情况
                                                                                                                      补偿安排
                                汇绿生态近年来的战略为“稳主营+开                           2024 年 5 月 18 日，汇绿生
                                                                                                                   态与钧恒科技创始人
                                发新领域”，在主营业务稳健的基础上，         参考以 2024 年 3     态召开第十届董事会第二 2024 年 6 月，汇绿生
                                                                                                                   股东彭开盛、陈照华、
                                通过股权投资获得投资收益的同时，尝          月 31 日为评估基       十五次会议、第十届监事会 态与苏州聚合、杭州
                                                                                                                   刘鹏签署《业绩承诺
                                试进入新技术、新材料等高科技领域，          准日，众联评估对         第二十二次会议，审议通过 清紫签署《股权转让
             汇 绿 生 态 出 资 1.95                                                                                      及补偿协议》，约定
                                以获得新的利润增长及发展机会。钧恒          钧恒科技的评估          了《关于公司对外投资的议 协议》，该协议仅对
                                科技所属行业为战略性新兴产业之“1          结 果 65,849 万 元   案》；2024 年 6 月 17 日， 本次股权转让相关事
                                新一代信息技术”之“1.2 电子核心产        确定钧恒科技的          汇绿生态召开第十届董事 项进行了约定，未对
                                                                                                                   承诺净利润分别为
                                业”之“1.2.1 新型电子元器件及设备制      整 体 估 值 为        会第二十六次会议，审议通 后续增资及收购事项
                                造”之“3976 光电子器件制造”，符合       65,000 万元。       过了《关于公司对外投资暨 进行约定。
                                                                                                                   元、6,800 万元等相关
                                汇绿生态的战略发展需求。                                签订股权转让合同的议案》       。
                                                                                                                   事项。
                                                                            态召开第十届董事会第二           2024 年 9 月，汇绿生
                                                           参考以 2024 年 3
                                                                            十九次会议、第十届监事会          态与钧恒科技及其他
                                随着 ChatGPT 开始在全球风靡，AI 行业   月 31 日为评估基
             汇绿生态出资 5,000                                                   第二十五次会议，审议通过          股东签署《武汉钧恒
                                对光模块的需求爆发，钧恒科技订单增          准日，众联评估对
             万元认购钧恒科技                                                       了《关于向参股公司增资暨          科技有限公司增资协
月                               于汇绿生态当时资产负债率相对较低，          果 65,849 万 元确
             本，对钧恒科技的持                                                      年 10 月 15 日，汇绿生态召     次增资相关事项进行
                                银行授信充沛，可以适当地在资金上给          定钧恒科技整体
             股比例增加至 35%                                                     开 2024 年第二次临时股东       了约定，未对后续增
                                予钧恒科技一定的支持。                估 值为 65,000 万
                                                                            大会，审议通过了《关于向          资及收购事项进行约
                                                           元。
                                                                            参股公司增资暨关联交易           定。
                                                                            的议案》。
                                                                                                                        业绩承诺及
 交易时间            交易事项                 交易背景及目的                  定价依据               决策程序              协议签署情况
                                                                                                                        补偿安排
                               计三季度财务报表，其 2024 年 1-9 月实                     生态召开第十一届董事会
                               现的净利润已基本达到汇绿生态 2024          参考以 2024 年 9    第四次会议、第十一届董事          2024 年 12 月，汇绿生
             汇 绿 生 态 出 资       年 6 月收购钧恒科技 30%股权时签订的        月 30 日为评估基      会独立董事专门会议 2024        态与钧恒科技及其他
             钧恒科技 1,862.38 万   年全年承诺净利润 4,500 万元的水平，        钧恒科技评估结         事会第三次会议，审议通过          恒科技有限公司增资
             元注册资本，对钧恒         业绩大幅好于预期；2024 年 11 月中旬，      果 66,066 万 元确   了《关于本次交易方案的议          协议》，该协议仅对
             科技的持股比例增          汇绿生态基于会计师初步审计结果，结            定钧恒科技整体         案》等议案；2025 年 2 月 5    本次增资相关事项进
             加至 51%            合独立财务顾问、法律顾问、评估机构            估 值为 66,000 万   日，汇绿生态召开 2025 年       行了约定，未对后续
                               等中介机构对钧恒科技的进一步全面深            元               第一次临时股东大会，审议          收购事项进行约定。
                               入地尽职调查情况，判断增资并控股钧                            通过了《关于本次交易方案
                               恒科技的方案具有可行性。                                 的议案》等议案。
             汇绿生态拟通过发          AI 集群应用对以太网光收发器的强劲                           2025 年 7 月 25 日，汇绿生                     就本次交易，汇绿生
                                                                                                  就本次交易，汇绿生
             行股份及支付现金          需求，以及云服务厂商对其密集波分复            参考以 2025 年 6    态召开第十一届董事会第                             态与钧恒科技创始股
                                                                                                  态与钧恒科技及交易
             的方式向彭开盛等 7        用（DWDM）网络的升级带动全球光模           月 30 日为评估基      八次会议、第十一届董事会                            东彭开盛、陈照华签
经深交所审                                                                                             对手方相关方签署
             名交易对方购买其          块市场规模持续提升，在此环境之下，            准日，众联评估对        独立董事专门会议 2025 年                         署《业绩承诺、补偿
核通过并经                                                                                             《汇绿生态科技集团
             合计持有钧恒科技          2024 年度、2025 年 1-6 月，钧恒科技的   钧恒科技评估结         第三次会议，审议通过了                             及奖励协议》及补充
中国证监会                                                                                             股份有限公司发行股
同意注册后                                                                                             份及支付现金购买资
             交易方案成功实施，         年上半年钧恒科技的营业收入、净利润            定标的公司整体         付现金购买资产并募集配                             期为 2025 年度、2026
  实施                                                                                              产协议》及补充协议，
             汇绿生态将对钧恒          已与 2024 年全年相当。本次交易完成         估值为 230,000 万   套资金暨关联交易方案的                             年度、2027 年度，承
                                                                                                  且不以前期各次交易
             科技的持股比例将          后，钧恒科技的核心管理团队将成为汇            元。              议案》等议案；2025 年 9                         诺净利润分别不低于
                                                                                                  为前提。
             增加至 100%          绿生态的股东，有利于保持钧恒科技核                            月 29 日，汇绿生态召开第                          13,919 万 元 、 18.300
                                                                            业绩承诺及
交易时间   交易事项        交易背景及目的        定价依据         决策程序            协议签署情况
                                                                            补偿安排
              心管理团队的稳定性，以及与汇绿生态          十一届董事会第十三次会                    万元、23.163 万元；
              发展目标的一致性；有利于汇绿生态光          议、第十一届董事会独立董                   如交割完成日延后，
              模块业务的持续发展和做大做强，增强          事专门会议 2025 年第五次                则业绩承诺期顺延为
              汇绿生态的持续经营能力，进而提升价          会议，审议通过了《关于公                   2026 年、2027 年、2028
              值。                         司发行股份及支付现金购                    年，承诺净利润分别
                                         买资产并募集配套资金暨                    为 不 低 于 18,300 万
                                         关联交易方案的议案》等议                   元 、 23,163 万 元 、
                                         案；2025 年 10 月 15 日，            29,228 万元等相关事
                                         汇绿生态召开 2025 年第四                项。
                                         次临时股东会，审议通过了
                                         《关于公司发行股份及支
                                         付现金购买资产并募集配
                                         套资金暨关联交易方案的
                                         议案》等议案。
    性
        （1）定价差异情况
        汇绿生态于 2024 年 6 月收购钧恒科技 30%股权、于 2024 年 10 月认购钧恒
    科技 384.62 万元注册资本、于 2025 年 2 月认购钧恒科技 1,862.38 万元注册资本
    （以下合并称为“前三次交易”）及本次交易涉及的评估及价格情况如下：
                                   钧恒科技全部股        钧恒科技整
                                                               每单位注册资本交易
     事项            评估基准日           东权益价值评估        体估值（万
                                                                   价格
                                    结果（万元）          元）
汇绿生态收购钧
恒科技 30%股权
汇绿生态认购钧
恒科技 384.62 万     2024 年 3 月 31 日      65,849.00    65,000.00   13 元/1 元注册资本
元注册资本
汇绿生态认购钧
恒 科 技 1,862.38   2024 年 9 月 30 日      66,066.00    66,000.00   13.2 元/1 元注册资本
万元注册资本
本次交易             2025 年 6 月 30 日     230,600.00   230,000.00   31.31 元/1 元注册资本
        由上表可知，前三次交易钧恒科技整体估值差异较小，本次交易钧恒科技整
    体估值较前三次交易提升较多。
        （2）定价差异的合理性
        汇绿生态自 2024 年以来取得钧恒科技股权与本次交易定价差异较大的主要
    原因为钧恒科技所处光模块行业快速发展以及其自身盈利能力显著提升，本次交
    易对应的估值水平依然低于同行业可比上市公司，具体如下：
        ①数通市场的光模块需求爆发，行业市场规模快速增长
        近年来，全球人工智能市场持续呈现增长态势，带动 AI 服务器需求快速增
    长。从全球范围来看，IDC 数据显示，2024 年全球人工智能服务器市场规模预
    计为 1,251 亿美元，2025 年将增至 1,587 亿美元，2028 年有望达到 2,227 亿美元，
    其中，生成式人工智能服务器占比将从 2025 年的 29.6%提升至 2028 年的 37.7%。
    从中国市场来看，根据 IDC 报告，2024 年中国人工智能算力市场规模达到 190
亿美元，2025 年将达到 259 亿美元，同比增长 36.2%，2028 年将达到 552 亿美
元。大模型兴起和生成式人工智能应用将带动人工智能服务器市场规模持续扩大
以及光模块需求快速增长。
   本次评估与前次评估之间，得益于数据中心流量大幅增加和网络架构的变化，
数据通信市场的光模块需求呈现出爆发性快速上升的趋势，数据通信市场也成为
了目前光模块最大也是发展最快的下游市场。华龙证券研报显示，2025 年一季
度光通信行业的营业收入和归母净利润分别实现了 32.50%、117.69%的同比快速
增长。
   基于行业市场需求端的有利变化，钧恒科技依托自身的技术沉淀优势，及时
调整了自身的产品结构，由低速率光模块产品转向高速光模块产品，把握住了行
业机遇，实现了自身业绩的快速增长。
   ②钧恒科技 2025 年自身盈利能力显著提升，符合同行业可比公司增长趋势
万元，钧恒科技的盈利能力自 2023 年起显著改善，并于 2024 年度持续向好。
   受益于全球数通市场的繁荣，高速光模块订单逐步贡献规模化业绩，2025
年上半年钧恒科技的销售收入、净利润均实现大幅增长，其中，营业收入为
年净利润为 7,865.10 万元，已超过 2024 年全年的净利润 6,966.90 万元。钧恒科
技的营收规模和盈利能力显著提升。
   根据公开披露数据，钧恒科技与同行业可比公司 2023 年至 2025 年上半年的
营业收入及变动趋势如下表所示：
                                                                单位：万元
同行业可比
 公司
 新易盛     1,043,717.03   282.64%        864,683.11     179.15%   309,760.58
中际旭创     1,478,907.48   36.95%         2,386,215.97   122.64%   1,071,798.45
华工科技     762,900.02     44.66%         1,170,917.55   13.57%    1,030,973.30
光迅科技     524,293.95     68.59%         827,231.02     36.49%    606,094.50
博创科技         119,986.07    59.54%            174,745.35         4.30%    167,538.81
 平均值         785,960.91    73.41%          1,084,758.60        70.23%    637,233.13
钧恒科技          60,975.53    153.34%           66,620.53         53.21%    43,481.92
   根据公开披露数据，钧恒科技与同行业可比公司 2023 年至 2025 年上半年的
净利润及变动趋势如下表所示：
                                                                         单位：万元
同行业可比
  公司
 新易盛         394,229.43    355.68%           283,781.36        312.26%   68,836.11
中际旭创         424,245.75    76.26%            537,177.51        143.33%   220,765.02
华工科技          90,596.04    43.00%            120,308.59        19.91%    100,328.82
光迅科技          35,236.69    75.85%            65,616.32          5.98%    61,913.24
博创科技          28,472.64    401.81%           21,072.90         84.73%    11,407.71
 平均值         194,556.11    133.69%           205,591.34        121.90%   92,650.18
标的公司          7,865.10     166.54%            6,966.90         155.33%    2,728.63
   由上表，钧恒科技与同行业可比公司 2023 年至 2025 年上半年的营业收入、
净利润整体呈快速增长趋势，且 2025 年上半年的同比增速要快于 2024 年。钧恒
科技营业收入、净利润的同比增长率在同行业可比公司同比增长率范围内，符合
行业的增长趋势。
   ③本次交易评估对应的估值水平低于同行业可比上市公司平均水平，相较可
比交易案例估值水平合理
   A、与同行业可比上市公司比较
   本次交易钧恒科技与同行业可比上市公司市销率、市盈率、市净率的比较如
下表所示：
 证券代码         证券简称           市销率                         市盈率             市净率
         平均值                         8.27                                 8.74
                                                 为 43.66）
        标的公司                         3.46               33.10             8.14
   注 1：可比公司市销率=可比公司 2025 年 6 月 30 日市值/可比公司 2024 年度营业收入，
可比公司市盈率=可比公司 2025 年 6 月 30 日市值/可比公司 2024 年度归母净利润，可比公
司市净率=可比公司 2025 年 6 月 30 日市值/可比公司 2024 年度净资产；
   注 2：标的公司市销率=股东全部权益价值/标的公司 2024 年度营业收入；标的公司市
盈率=股东全部权益价值/标的公司 2024 年度归母净利润；标的公司市净率=股东全部权益价
值/标的公司 2024 年度净资产；
   注 3：可比公司市值数据来源同花顺 iFinD。
    由上表可知，本次交易钧恒科技的市销率低于其他同行业可比上市公司，市
盈率及市净率低于同行业可比上市公司的平均值。
    B、与可比交易案例比较
    A 股上市公司收购光模块相关产品生产企业可比交易较少，故选取近期上市
公司已公告完成的或正在进行中的收购光模块及上下游企业采用收益法或市场
法作为最终评估结论的案例作为可比交易。该等公司的增值率、市销率、市盈率
及市净率的比较情况如下：
                               股东全部权
上市                                                              市盈      市净
        收购案例      评估基准日        益价值（亿         增值率       市销率
公司                                                               率       率
                                 元）
        斐控泰克
罗博                （第二次加        （FiconTEC
       权、FSG 和                              1418.35%    3.20    42.16   27.43
特科                期评估基准        股东全部权
         FAG 各
                    日）           益）
紫光     新华三 30%
股份       股权
东山     索尔思光电
精密     100%股权
        生一升
长盈
 通
          权
      均值              -          144.84      668.84%    2.08    31.41   10.71
     标的公司         2025/6/30      23.06       317.72%    3.46    33.10   8.14
   注 1：罗博特科收购项目中目标公司市销率采用 2023 年度营业收入，市盈率采用 2023
年净利润，市净率采用 2023 年末净资产；紫光股份收购项目中目标公司市销率采用 2023
年度营业收入，市盈率采用 2023 年净利润，市净率采用 2023 年末净资产；东山精密收购项
目中目标公司市销率采用 2024 年度营业收入，市盈率采用 2024 年净利润，市净率采用 2024
年末归母净资产；长盈通收购项目中目标公司市销率采用 2024 年度营业收入，市盈率采用
    注 2：标的公司市销率=股东全部权益价值/标的公司 2024 年度营业收入；标的公司市
盈率=股东全部权益价值/标的公司 2024 年度归母净利润；标的公司市净率=股东全部权益价
值/标的公司 2024 年度净资产。
  由上表可以看出，本次交易评估的增值率均低于其他可比交易，市净率、市
盈率处于可比交易区间内，市销率略高于罗博特科收购项目。综合考虑，本次交
易的评估结果相较可比交易案例合理。
  综上，汇绿生态自 2024 年以来取得钧恒科技股权与本次交易定价差异具有
合理性。
交易”
  （1）企业会计准则的相关规定
  《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》以及《企业会计准则解释第 5
号》规定：“各项交易的条款、条件以及经济影响符合下列一种或多种情况，通
常表明应将多次交易事项作为“一揽子交易”进行会计处理：①这些交易是同时
或者在考虑了彼此影响的情况下订立的；②这些交易整体才能达成一项完整的商
业结果；③一项交易的发生取决于其他至少一项交易的发生；④一项交易单独考
虑时是不经济的，但是和其他交易一并考虑时是经济的。”
  （2）综合考虑汇绿生态自 2024 年以来取得钧恒科技股权及本次交易的交易
背景及目的等相关情况，各次交易不属于“一揽子交易”
  首先，前三次交易时，各方签署的股权转让协议、增资协议均系独立签署，
且仅对当时的股权转让、增资事项进行约定，未对后续交易事项进行约定，本次
交易亦不以前三次交易为前提条件。同时，各次交易均具有独立的交易背景和商
业目的，汇绿生态的董事会、独立董事及股东会于不同的时点分别进行了决策，
各次交易均系独立考虑、独立决策，且未考虑彼此的影响。因此，各次交易不符
合上述会计准则第一项“这些交易是同时或者在考虑了彼此影响的情况下订立的”
及第三项“一项交易的发生取决于其他至少一项交易的发生”的认定标准。
  其次，汇绿生态于 2024 年 6 月收购钧恒科技 30%股权后，采用权益法核算，
获得了合理的投资回报，实现了汇绿生态获得新的利润增长及发展机会的目的。
汇绿生态认购钧恒科技新增的 384.62 万元注册资本后，解决了钧恒科技短期的
资金需求，支持了钧恒科技的业务发展。汇绿生态认购钧恒科技 1,862.38 万元新
增注册资本并取得其控股权后，将其纳入合并报表范围，增加了汇绿生态 2025
年半年度合并报表收入和利润规模，提升了汇绿生态的经营业绩和盈利水平。本
次交易完成后，汇绿生态将持有钧恒科技 100%的股权，进一步增强汇绿生态对
钧恒科技的控制。同时，钧恒科技的创始股东将持有汇绿生态的股份，有利于保
持钧恒科技核心管理团队的稳定性，以及与汇绿生态发展目标的一致性。因此，
各次交易的商业结果相互独立，并非各次交易整体才能构成一项商业结果，不符
合上述会计准则第二项“这些交易整体才能达成一项完整的商业结果”的认定标
准。
  最后，各次交易定价依据均系参考众联评估出具《资产评估报告》的评估结
果确定钧恒科技的整体估值，因此，不符合上述会计准则第四项“一项交易单独
考虑时是不经济的，但是和其他交易一并考虑时是经济的”的认定标准。
  综上，前三次交易与本次交易不构成“一揽子交易”。
  （二）是否符合《重组管理办法》第十四条的相关要求
  《重组管理办法》第十四条规定：“计算本办法第十二条、第十三条规定的
标准时，应当遵守下列规定：
  （一）购买的资产为股权的，其资产总额以被投资企业的资产总额与该项投
资所占股权比例的乘积和成交金额二者中的较高者为准，营业收入以被投资企业
的营业收入与该项投资所占股权比例的乘积为准，资产净额以被投资企业的净资
产额与该项投资所占股权比例的乘积和成交金额二者中的较高者为准；出售的资
产为股权的，其资产总额、营业收入以及资产净额分别以被投资企业的资产总额、
营业收入以及净资产额与该项投资所占股权比例的乘积为准。
  购买股权导致上市公司取得被投资企业控股权的，其资产总额以被投资企业
的资产总额和成交金额二者中的较高者为准，营业收入以被投资企业的营业收入
为准，资产净额以被投资企业的净资产额和成交金额二者中的较高者为准；出售
股权导致上市公司丧失被投资企业控股权的，其资产总额、营业收入以及资产净
额分别以被投资企业的资产总额、营业收入以及净资产额为准；
  （二）购买的资产为非股权资产的，其资产总额以该资产的账面值和成交金
额二者中的较高者为准，资产净额以相关资产与负债的账面值差额和成交金额二
者中的较高者为准；出售的资产为非股权资产的，其资产总额、资产净额分别以
该资产的账面值、相关资产与负债账面值的差额为准；该非股权资产不涉及负债
的，不适用本办法第十二条第一款第（三）项规定的资产净额标准；
  （三）上市公司同时购买、出售资产的，应当分别计算购买、出售资产的相
关比例，并以二者中比例较高者为准；
  （四）上市公司在十二个月内连续对同一或者相关资产进行购买、出售的，
以其累计数分别计算相应数额。已按照本办法的规定编制并披露重大资产重组报
告书的资产交易行为，无须纳入累计计算的范围。中国证监会对本办法第十三条
第一款规定的重大资产重组的累计期限和范围另有规定的，从其规定。
  交易标的资产属于同一交易方所有或者控制，或者属于相同或者相近的业务
范围，或者中国证监会认定的其他情形下，可以认定为同一或者相关资产；
  （五）上市公司分期发行股份支付购买资产对价的，在计算本办法第十三条
第一款规定的相关标准时，应当将分期发行的各期股份合并计算。”
产重组报告书相关情况
  汇绿生态在认定其认购钧恒科技 1,862.38 万元注册资本的行为构成重大资
产重组时，已就前三次交易行为涉及的交易金额进行了累计计算，具体情况如下：
                                                                         单位：万元
    时间                             事项                               交易价格
                            合计                                           63,083.416
  注：上表第 2 项不属于汇绿生态自 2024 年以来取得钧恒科技股权行为，但基于谨慎性
原则，汇绿生态将第 2 项行为涉及的交易价格纳入了累计计算范围。
   汇绿生态认购钧恒科技 1,862.38 万元注册资本的行为构成重大资产重组时，
汇绿生态及钧恒科技 2023 年度相关财务指标及占比情况如下：
                                                                         单位：万元
 项目            上市公司         标的公司              交易价格         指标选取标准        指标占比
资产总额           249,099.30    46,086.26        63,083.416    63,083.416      25.32%
资产净额           151,654.78    15,896.84        63,083.416    63,083.416      41.60%
营业收入            68,483.60    43,481.92                 -     43,481.92      63.49%
   注：上表中计算指标占比时，选取交易金额与上市公司的资产总额、资产净额进行比较。
   据上表，钧恒科技 2023 年度经审计的营业收入占汇绿生态同期经审计的营
业收入的比例为 63.49%，超过了 50%，且超过 5,000 万元。因此，汇绿生态认
购钧恒科技 1,862.38 万元注册资本的行为构成重大资产重组。
   汇绿生态已就该次重组编制了《汇绿生态科技集团股份有限公司增资参股公
司暨关联交易之重大资产重组报告书（草案）》，并于 2024 年 12 月 14 日在巨潮
资讯网（https://www.cninfo.com.cn/）进行了披露。
   如前所述，汇绿生态已将前三次交易行为涉及的交易金额进行了累计计算，
并按照《重组管理办法》的相关规定编制并披露了重大资产重组报告书。因此，
无需将前三次交易行为纳入本次交易的累计计算范围。
   根据汇绿生态 2024 年度报告以及钧恒科技的《审计报告》，最近一年，汇绿
生态与钧恒科技的资产总额、营业收入、资产净额相关财务指标及占比情况如下：
                                                                         单位：万元
 项目      上市公司          标的公司×49%        交易价格         指标选取标准        指标占比
资产总额      274,447.12      39,900.64    112,700.00    112,700.00    41.06%
资产净额      156,144.96      13,874.88    112,700.00    112,700.00    72.18%
营业收入       58,702.99      32,644.06             -     32,644.06    55.61%
  注：上表中计算指标占比时，选取交易金额与上市公司的资产总额、资产净额进行比较。
   据上表，钧恒科技 2024 年度的资产净额和交易价格二者中的较高者以及营
业收入分别占汇绿生态对应财务数据的比例均高于 50%，且超过 5,000 万元，构
成重大资产重组。汇绿生态已就本次交易编制了《汇绿生态科技集团股份有限公
司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，并
于 2025 年 9 月 30 日在巨潮资讯网（https://www.cninfo.com.cn/）进行了披露。
   综上，本次交易符合《重组管理办法》第十四条的相关要求。
   （三）上市公司对相关股权投资的会计处理是否符合《企业会计准则》的
相关规定
   汇绿生态按照分步交易对该等交易进行相关会计处理，具体情况如下：
派严琦、李岩加入钧恒科技董事会，对钧恒科技具有重大影响。
   根据《企业会计准则第 2 号——长期股权投资》规定，汇绿生态采用权益法
核算，初始确认长期股权投资成本 19,500 万元。截至 2024 年 9 月 30 日，汇绿
生态确认投资收益 1,204.16 万元，
                    同时增加长期股权投资账面价值 1,204.16 万元。
汇绿生态个别财务报表和合并财务报表具体会计分录如下：
   （1）2024 年 6 月，汇绿生态以 19,500 万元价格收购钧恒科技 30%的股权
   借：长期股权投资——投资成本                           19,500 万元
      贷：银行存款                                19,500 万元
   （2）初始投资成本的调整
  由于汇绿生态初始投资成本大于其取得投资时应享有被投资单位钧恒科技
可辨认净资产公允价值份额的，该部分差额是汇绿生态在取得投资过程中通过作
价体现出的与所取得股权份额相对应的商誉价值，不要求对长期股权投资的成本
进行调整，无对应会计分录。
  （3）截至 2024 年 9 月 30 日，确认投资收益 1,204.16 万元
  借：长期股权投资——损益调整                 1,204.16 万元
   贷：投资收益                        1,204.16 万元
计处理
本，汇绿生态对钧恒科技的持股比例增加至 35%，对钧恒科技具有重大影响。
  根据《企业会计准则第 2 号——长期股权投资》规定，汇绿生态将追加的
个别财务报表和合并财务报表具体会计分录如下：
  借：长期股权投资——投资成本                  5,000 万元
   贷：银行存款                         5,000 万元
计处理
注册资本，武汉钧恒就本次认购事项于 2025 年 2 月 7 日办理完毕工商变更；截
至 2025 年 2 月 7 日，汇绿生态已就本次认购事项向武汉钧恒支付了 50%的款项，
汇绿生态对钧恒科技的持股比例增加至 51%。同时，钧恒科技的董事会成员共 5
名，其中 3 名董事系汇绿生态委派。至此，汇绿生态取得对钧恒科技的实际控制
权，属于通过多次交易分步实现非同一控制下的企业合并情形，构成企业合并。
  （1）汇绿生态个别财务报表会计处理
  汇绿生态于原持有钧恒科技 35%的股权采用权益法核算。根据《企业会计准
则第 2 号——长期股权投资》规定，汇绿生态在编制个别财务报表时应当按照其
原持有的股权投资的账面价值加上新增投资成本之和，作为成本法核算的初始投
资成本。因此，汇绿生态个别财务报表会计分录调整如下：
  ①本次汇绿生态向钧恒科技增资 24,583.416 万元，持股比例增至 51%
  借：长期股权投资                 24,583.416 万元
   贷：银行存款/其他应付款                      24,583.416 万元
  ②根据《企业会计准则第 20 号——企业合并》规定，汇绿生态确定本次增
资时点即购买日/合并日为 2025 年 2 月 7 日，为简化处理，合并财务报表以 2025
年 1 月 31 日的数据为基准进行编制。汇绿生态将原持有的股权投资的账面价值，
含累计投资成本 24,500 万元及权益法累计确认投资收益、其他综合收益及其他
权益变动
  借：长期股权投资                    26,246.50 万元
   贷：长期股权投资——投资成本             24,500.00 万元
       长期股权投资——损益调整           1,736.88 万元
       长期股权投资——其他综合收益         9.62 万元
  （2）汇绿生态合并财务报表会计处理
  在编制合并财务报表时，根据《企业会计准则第 2 号——长期股权投资》及
《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》相关规定，汇绿生态于 2025 年 2
月之前对持有钧恒科技 35%股权采用权益法核算的长期股权投资，按照该股权在
购买日的公允价值进行重新计量，原 35%股权采用权益法核算下的其他综合收益
以及权益法核算下的除净损益、其他综合收益和利润分配外的其他所有者权益变
动（下称“其他所有者权益变动”）的，与其相关的其他综合收益应当在购买日
采用与被投资方直接处置相关资产或负债相同的基础进行会计处理，与其相关的
其他所有者权益变动应当转为购买日所属当期投资收益。本次交易完成后，长期
股权投资的合并成本为原权益法核算的长期股权投资公允价值与新增投资支付
对价的公允价值之和。汇绿生态合并财务报表会计分录如下：
①将汇绿生态原持有的 35%股权采用权益法核算的长期股权投资，按照该股权
在购买日的公允价值进行重新计量，即原 35%股权在购买日公允价值与个别报表
确认的长期股权投资账面价值的差额，调整长期股权投资，同时调整投资收益：
  借：长期股权投资（35%股权公允价值－35%股权账面价值） -223.08 万元
   贷：投资收益                          -223.08 万元
  就本次交易，汇绿生态拟通过发行股份及支付现金的方式以 112,700 万元价
格向彭开盛等 7 名交易对方购买其合计持有钧恒科技 49%的股权。如本次交易方
案成功实施，汇绿生态将对钧恒科技的持股比例增加至 100%。
  （1）汇绿生态个别财务报表会计处理
  根据《企业会计准则第 2 号——长期股权投资》规定，汇绿生态对本次交易
对价将确认长期股权投资 112,700 万元，因此，汇绿生态个别财务报表会计分录
如下：
  借：长期股权投资         112,700.00 万元
   贷：银行存款         28,175.00 万元
      实收资本（或股本）    10,712.93 万元
      资本公积         73,812.07 万元
  （2）汇绿生态合并财务报表会计处理
  汇绿生态本次购买钧恒科技 49%股权事项不适用《企业会计准则第 33 号—
—合并财务报表》的相关规定，因此，汇绿生态就本次购买事项不再确认商誉，
即汇绿生态于其认购钧恒科技 1,862.38 万元注册资本（即对钧恒科技的持股比例
增加至 51%）时的购买日确认的商誉保持不变。
    汇绿生态将于购买日持续计算钧恒科技净资产 49%的份额（该金额将根据最
终确定的交易达成日来计算），并与本次交易对价 112,700 万元的差异调整资本
公积；在资本公积（资本溢价或股本溢价）的金额不足冲减的情况下，将调整留
存收益。本次交易完成后，汇绿生态合并报表层面长期股权投资的合并成本为
    综上，汇绿生态按照分步交易进行相关会计处理符合《企业会计准则》的要
求。
    六、2025 年 8 月《超额业绩奖励协议》被解除的原因及合理性，上市公司
与标的资产及其创始人股东之间是否存在其他未披露的协议或安排
    （一）2025 年 8 月各方签署的《超额业绩奖励协议》被解除的原因及合理
性
    各方友好协商解除《超额业绩奖励协议》主要基于两方面原因：
    其一，自签署该《超额业绩奖励协议》以来，光模块产业迎来大幅度增长，
受益于人工智能、数据中心及高速通信网络建设的加速推进，市场需求迅速扩张，
行业整体景气度显著提升。在此背景下，该协议所设定的业绩目标及对应的激励
机制已明显低于当前实际业务发展水平，难以真实反映钧恒科技的盈利潜力，亦
无法有效匹配新的市场格局与发展预期；
    其二，汇绿生态于 2025 年 7 月正式启动重大资产重组的筹划工作。在此过
程中，基于最新的行业发展趋势和钧恒科技的实际经营状况，专业机构对相关资
产进行了全面评估，各方根据评估情况就钧恒科技的业绩预期重新达成共识，因
此，各方协商解除该奖励协议，并分别于 2025 年 9 月、2025 年 11 月签署了《业
绩承诺、补偿及奖励协议》及补充协议，以更科学、合理地保障汇绿生态及全体
股东的正当利益。
    综上，《超额业绩奖励协议》的解除是各方基于客观市场变化和发展战略做
出的决定，符合汇绿生态及全体股东的正当利益，有利于汇绿生态长期稳定发展。
因此，该协议的解除具有合理性。
  （二）上市公司与标的资产及其创始人股东之间是否存在其他未披露的协
议或安排
  汇绿生态与钧恒科技及其创始股东已分别出具说明，汇绿生态与钧恒科技及
其创始股东之间不存在其他未披露的协议或安排。
  七、结合彭开盛、陈照华、刘鹏三人在标的资产持股比例、所任职务，标
的资产股东会、董事会议事规则及标的资产日常经营管理决策情况，说明标的
资产实际控制人的认定情况，刘鹏未作为本次交易业绩承诺义务人的原因
  （一）标的资产实际控制人的认定情况
  《公司法》第二百六十五条规定：“本法下列用语的含义：……（二）控股
股东，是指其出资额占有限责任公司资本总额超过百分之五十或者其持有的股份
占股份有限公司股本总额超过百分之五十的股东；出资额或者持有股份的比例虽
然低于百分之五十，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东
会的决议产生重大影响的股东。
             （三）实际控制人，是指通过投资关系、协议或
者其他安排，能够实际支配公司行为的人……”。
  ①从股东会层面
  依据上述规定，截至本回复出具日，汇绿生态对钧恒科技的出资额占钧恒科
技总出资额的比例为 51%，超过了 50%，系钧恒科技的控股股东。汇绿生态能
够直接控制钧恒科技 51%的表决权，远超钧恒科技的创始股东彭开盛及其一致行
动人陈照华、刘鹏合计持有的表决权（三位创始股东合计持有钧恒科技 28.46%
股权）。
  ②从董事会层面
  根据钧恒科技《公司章程》的规定，钧恒科技的董事会由 5 名成员组成，其
中，汇绿生态至少委派 3 名董事。
  截至本回复出具日，钧恒科技的董事会成员为彭开盛、陈照华、严琦、李岩、
周磊，其中，严琦、李岩、周磊 3 名董事均系汇绿生态委派。据此，汇绿生态通
过控制董事会过半数表决权的方式对董事会的决策产生重大影响。
  ③从日常经营管理层面
  根据钧恒科技《公司章程》的规定，董事会决定聘任或者解聘经理及其报酬
事项，并根据经理的提名决定聘任或者解聘副经理、财务负责人及其报酬事项。
  截至本回复出具日，钧恒科技的高级管理人员共有 4 名，均由董事会聘任。
其中，彭开盛系总经理，主要负责生产经营管理工作，以及实施董事会决议，并
向董事会报告工作等；陈照华系副总经理，主要负责研发及生产运营工作；刘鹏
系副总经理，主要负责产品质量管理工作；财务负责人系蔡远航，系汇绿生态委
派，主要负责财务管理工作。
  目前，钧恒科技的日常经营管理决策均遵循《公司章程》的有关规定，由董
事会聘任的总经理、副总经理及财务负责人负责具体执行。汇绿生态通过董事会
聘任及委派高级管理人员的方式参与钧恒科技的日常经营管理决策工作。
  ④实际控制人的认定
  李晓明作为汇绿生态的董事长、实际控制人，其通过汇绿生态控制钧恒科技
技的日常经营管理决策等方式对钧恒科技的生产经营决策产生重大影响，系钧恒
科技的实际控制人。
  综上，李晓明系钧恒科技的实际控制人。
  （二）刘鹏未作为本次交易业绩承诺义务人的原因
  《监管规则指引 1 号》第 1-2 条“业绩补偿及奖励”规定，交易对方为上市
公司控股股东、实际控制人或者其控制关联人，无论标的资产是否为其所有或控
制，也无论其参与此次交易是否基于过桥等暂时性安排，上市公司控股股东、实
际控制人或者其控制的关联人均应以其获得的股份和现金进行业绩补偿。
    （1）根据上述规定，刘鹏并非汇绿生态的控股股东、实际控制人及其控制
的关联人，不属于监管规则规定的业绩补偿主体范围；
    （2）截至《业绩承诺、补偿及奖励协议》签署时，刘鹏仅持有钧恒科技 1.47%
的股权，持股比例较低；刘鹏已出具的书面说明，确认因其个人身体原因，不适
合与钧恒科技创始团队继续并肩前行，基于个人意愿，不参与本次交易的业绩承
诺事项。
    八、上市公司自取得标的资产控股权以来对标的资产业务、资产、财务、
人员、机构及日常经营管理等方面的整合情况及本次交易完成后的进一步整合
计划，本次交易后的经营发展战略和业务管理模式，标的资产主营业务与上市
公司现有园林业务是否具备协同效应，业务转型升级可能面临的风险和应对措
施
    （一）上市公司自取得标的资产控股权以来对标的资产业务、资产、财务、
人员、机构及日常经营管理等方面的整合情况
    上市公司自取得标的资产控股权以来，主营业务在园林业务的基础上，新增
了光模块业务，上市公司主要在业务、资产、财务、人员、机构及日常经营管理
等方面对标的公司进行了整合，具体整合措施如下：
    （1）业务整合
    上市公司自取得标的资产控股权以来，在促进园林业务和光模块业务整合的
基础上，保持主营业务持续稳定的发展，充分发挥原有管理团队在不同业务领域
的经营管理水平，实现上市公司股东价值最大化。汇绿生态充分利用上市公司的
平台优势、资金优势、品牌优势以及规范化管理经验，积极、大力支持标的公司
光模块业务的发展，充分发挥标的公司现有的潜力，为标的公司提供更多支持，
提升经营业绩。
  上市公司立足于标的公司现有光模块的业务和客户基础，将标的公司的业务、
经营理念、市场开拓等方面的工作进一步纳入到上市公司整体发展体系中，依托
标的公司的竞争优势，充分利用上市公司的平台和社会资源，在资金端和业务端
支持标的公司扩大业务规模，并加大研发投入保持其竞争优势，借助上市公司的
融资渠道优势，获得业务发展所必需的资金，实现品牌提升，进一步提升其盈利
能力。
  此外，上市公司经过多年发展，已建立了完善的现代企业管理制度，上市公
司自取得标的资产控股权以来，进一步发挥自身的经营管理优势，积极推进标的
公司提质增效，优化生产环节，提升标的公司精细化管理水平，增强标的公司盈
利能力。
  （2）资产整合
  上市公司自取得标的资产控股权以来，标的公司继续保持资产的独立性，确
保标的公司拥有与其业务经营有关的资质、资产和配套设施，但在重大资产的购
买和处置、对外投资、对外担保、风险管控等方面需要按照上市公司规定履行必
要的审批程序。同时，上市公司依托自身管理水平及资本运作能力，结合标的公
司行业发展趋势及实际情况进一步优化资源配置，提升资产利用效率，从而增强
上市公司和标的公司的综合竞争力。
  （3）财务整合
  上市公司自取得标的资产控股权以来，标的公司成为上市公司的控股子公司，
上市公司通过委派财务负责人的方式对标的公司的财务状况进行管控，并对标的
公司的财务制度体系、会计核算体系等实行统一管理和监控，提高其财务核算及
管理能力；完善资金支付、审批程序；优化资金配置，充分发挥公司资本优势，
降低资金成本；对标的公司的日常财务活动、重大事件进行监督；加强内部审计
和内部控制等，通过财务整合，将标的公司纳入公司财务管理体系，确保符合上
市公司要求。
  （4）人员整合
   上市公司自取得标的资产控股权以来，标的公司成为上市公司的控股子公司，
标的公司仍以独立法人的形式存在，上市公司确保标的公司和团队运营的相对独
立，上市公司对标的公司的主要人员不作重大调整，现有管理层及核心技术人员
保持稳定，上市公司仅委派 1 名人员在标的公司担任财务负责人。同时，上市公
司大力支持标的公司的快速发展，完善任免、培训、激励等制度，充分调动标的
公司人员的积极性，充分发挥标的公司管理经验和管理能力，保持团队优势，保
持经营活力并提升整合绩效，促进标的公司的持续稳定发展，并为标的公司提供
更多的资源支持以吸引更多的高端人才。此外，上市公司已制定了完善的股权激
励制度，上市公司自取得标的资产控股权以来，将标的公司纳入统一管理，并对
包括标的公司的核心团队骨干员工进行股权激励，促进标的公司与其核心团队利
益的趋同，从而维持其核心团队成员的稳定，并激励核心团队为实现上市公司发
展规划和目标而努力。
   （5）机构及日常经营管理整合
   上市公司自取得标的资产控股权以来，标的公司仍作为独立的法人主体存在，
并对标的公司董事会进行调整，标的公司董事会由 5 名董事组成，其中上市公司
委派 3 名董事，享有董事会半数以上席位。上市公司自取得标的资产控股权以来，
适度参与标的公司的经营管理，以确保标的公司严格按照上市公司内部控制相关
制度进行规范和完善，进一步完善标的公司的治理水平及合规经营能力。此外，
作为上市公司的控股子公司，标的公司严格遵守上市公司内部控制及关于子公司
管理的相关制度，提高整体经营效率和管理能力，全面防范内部控制风险，以适
应上市公司的业务变化及整合的需要。
   上市公司自取得标的资产控股权以来，标的公司获得上市公司的增资，其资
产规模大幅提高，2025 年 1-6 月标的公司资产总额为 120,167.81 万元，较 2024
年末增加 38,737.94 万元，增长幅度为 47.57%。受益于标的公司所属行业及下游
市场的快速发展，以及标的公司在光模块行业的竞争优势，标的公司业绩大幅增
长，2024 年度标的公司营业收入为 66,620.53 万元，净利润为 6,966.90 万元；2025
年 1-6 月标的公司营业收入为 60,975.53 万元，净利润为 7,865.10 万元；2025 年
   此外，上市公司 2025 年 1-6 月营业收入为 69,584.08 万元，较去年同期增长
因此，上市公司自取得标的资产控股权以来，上市公司对标的公司的整合实施效
果良好，增强了标的公司和上市公司的盈利能力和持续经营能力。
   本次交易继续收购标的公司剩余 49%股权，将进一步增强对标的公司的控制
力，提升标的公司的经营管理效率，有助于上市公司将优势资源向光模块业务进
行配置，进一步提升标的公司的市场竞争力，增强上市公司在光模块领域的核心
竞争力。
   （二）本次交易完成后的进一步整合计划
   本次交易完成后，标的公司将成为上市公司全资子公司，上市公司将进一步
在业务、资产、财务、人员、机构及日常经营管理等各方面进行整合。
   本次交易完成后，上市公司将进一步加强对标的公司的业务整合，钧恒科技
通过上市公司的资源开放与共享以及借助上市公司的知名度和信誉优势积极自
主进行客户的开发，正在接洽且即将成功引入若干家行业知名企业客户，部分客
户已经形成了批量销售，进而建立了优质和稳定的核心客户群体，并与客户保持
长期的合作关系。
   本次交易完成后，上市公司将持有标的公司 100%股权，继续保持独立法人
地位，保障资产完整性。标的公司在重大资产的购买和处置、对外投资、对外担
保、风险管控等事项按上市公司规定履行审批程序。上市公司将根据其丰富的管
理经验，结合标的公司的实际情况，在确保标的公司拥有与其业务经营有关的资
产的同时，进一步优化其资产配置，提高资产利用效率。
  控股钧恒科技后，上市公司按照子公司管理规范，完善了钧恒科技董事会运
行制度，协助钧恒科技修订了《财务管理制度》《资金管理办法》等内部控制制
度，规范并完善了钧恒科技资金使用、财务会计、内部审计、对外投资、合同管
理等事项的内部程序，钧恒科技内部控制规范程度、经营管理水平得到了显著的
提升。标的公司将持续按照上市公司财务制度等规定，规范标的公司日常经营活
动中的财务管理，提高整体资金的使用效率。
  为了实现标的公司既定的经营目标，保持其管理、业务的连贯性，本次交易
完成后，上市公司对标的公司的人员将不作重大调整，现有核心团队和管理层将
保持基本稳定。上市公司将保持现有管理层基本稳定，以充分调动其积极性，发
挥其管理经验和管理能力，保持团队优势，保持经营活力并提升整合绩效，促进
标的公司的持续稳定发展。同时，上市公司将以标的公司发展战略及计划为基础
向其管理团队提出具体的要求，以业绩考核为手段，监督、管理核心团队，促使
标的公司持续增强其自身的综合竞争力。
  本次交易完成后，标的公司将持续保持机构的独立性，日常运营和治理将严
格按照《公司法》《证券法》和上市公司相关管理制度、内控制度体系、标的公
司章程及深交所和中国证监会的规定执行。
  （三）本次交易后的经营发展战略和业务管理模式
  上市公司近年来的战略为“稳主营+开发新领域”，在主营业务稳健的基础
上，通过股权投资获得投资收益的同时，尝试进入新技术、新材料等高科技领域，
以获得新的利润增长及发展机会。本次交易前，上市公司通过收购标的公司控制
权，已进入光模块行业，由单一的园林业务，切入到高速发展的光模块业务，符
合上市公司的战略发展方向，完善了上市公司光模块产业的战略布局，优化了产
品结构，提高了核心竞争力。
  通过本次交易，标的公司将成为上市公司的全资子公司，上市公司未来将聚
焦于光通信业务，并根据业务实际推进情况，逐步降低园林业务在主营业务中的
占比。在光通信业务方面，公司将把握行业持续快速发展的机遇，围绕市场需求
与自身能力，密切关注行业发展趋势，不断为客户提供高速率、智能化、低成本、
低功耗的光模块产品。
  为实现标的公司既定的经营目标，保持其管理、业务的连贯性，本次交易完
成后，上市公司对标的公司的人员将不作重大调整，现有核心团队和管理层将保
持基本稳定。上市公司将保持现有管理层基本稳定，以充分调动其积极性，发挥
其管理经验和管理能力，保持团队优势，保持经营活力并提升整合绩效，促进标
的公司的持续稳定发展。同时，上市公司将加强对标的公司的管控能力，在公司
治理结构、财务制度管理等方面进一步规范标的公司运作情况。本次交易完成后，
标的公司可在上市公司的助力下拓宽融资渠道，依托上市公司资本市场融资平台，
有效解决资金瓶颈、降低融资成本、优化资本结构，利用上市公司平台的社会形
象和商业信用增强信用资质，不断开发更多优质客户资源，并提升竞争优势及经
营能力。
  （四）标的资产主营业务与上市公司现有园林业务是否具备协同效应
  标的公司主营业务为以光模块、AOC 和光引擎为主的光通信产品的研发、
生产和销售。本次交易前，上市公司主营业务为光模块业务和园林业务，其中光
模块业务主要包括光模块、AOC、光引擎为主的光通信产品的研发、生产和销
售；园林业务主要包括园林工程施工、园林景观设计及苗木种植等，能够完整的
提供苗木种植、园林工程设计、施工及后续绿化养护等全产业链服务。标的资产
与上市公司的主营业务均具有光模块业务，因此，本次交易标的资产主营业务与
上市公司现有主营业务具有协同效应。
  标的资产主营业务光模块业务与上市公司现有园林业务差异较大，但本次交
易完成后，标的公司将成为上市公司的全资子公司，上市公司将在保持标的公司
独立运营的基础上，与标的公司实现优势互补，对标的公司业务、资产、财务、
人员、机构及日常经营管理整合等方面进行进一步整合，双方能够在上市公司平
台资源、客户资源等方面充分发挥协同效应，为标的公司在提升规范和管理水平、
引入和拓展客户资源、拓宽融资渠道、扩大产能与经营规模等方面对标的公司提
供积极的促进作用，强化上市公司在光模块行业的产业布局，从而进一步提升标
的公司和上市公司的盈利能力和持续经营能力。
    （五）业务转型升级可能面临的风险和应对措施
    本次交易前，标的公司已成为上市公司合并报表范围内的控股子公司。本次
交易后，上市公司将进一步加强对标的公司的控制和资源整合。本次交易存在上
市公司后续未能适应业务规模进一步扩大，未能充分发挥双方的协同效应的整合
风险。
    上市公司已在重组报告书“重大风险提示/一/（六）整合风险”和“第十二
节   风险因素/一/（六）整合风险”对上述风险进行了披露。
    （1）利用上市公司的平台优势
    标的公司系上市公司的控股子公司，标的公司依托自身的竞争优势，充分利
用上市公司的平台和社会资源，获取在资金端和业务端上的支持，并加大研发投
入保持其竞争优势，借助上市公司的融资渠道优势，可以获得业务发展所必需的
资金，实现品牌提升，进一步提升其盈利能力。
    （2）技术创新
    标的公司拥有硅光模块通用光路技术、硅光芯片及其光引擎技术、硅光耦合
自检测闭环控制方案技术、光相重合双透镜同步自动耦合技术等多种核心技术。
截至 2025 年 6 月 30 日，钧恒科技及子公司共拥有 220 项专利，其中发明专利
硅光模块等高速光模块的发明专利，并已具备 100G/200G/400G/800G 等速率光
模块研发设计和批量化生产的能力。此外，标的公司依托在硅光技术方面的积累，
积极进行 CPO 技术探索和布局。标的公司未来研发方向主要聚焦于空间光学、
硅光技术、AI 数据中心等光模块行业前沿领域，符合标的公司未来产品向高速
率、高端化的发展方向。
  （3）拓展客户
  标的公司拥有完整的生产供应链，能够为客户提供规模化产品生产，与主要
客户 Coherent、北京金山云网络技术有限公司、索尔思光电、新华三等多家知名
企业建立了稳定合作关系，能够不断满足客户对高性能、高可靠性、低成本、低
功耗的光模块产品需求。此外，标的公司亦可通过上市公司的资源开放与共享以
及借助上市公司的知名度和信誉优势积极自主进行客户的开发，并不断向主要客
户渗透高端产品。
  综上，标的公司将充分利用上市公司的平台优势，积极推动技术创新、客户
资源拓展等方面，以应对业务转型升级可能面临的风险。
  九、中介机构核查程序及核查意见
  （一）核查程序
  针对前述事项，独立财务顾问、律师主要履行了以下核查程序：
评估报告、款项支付回单、纳税申报及完税证明等资料，核查钧恒科技历次股权
变动的定价依据、款项支付及税款缴纳情况；取得钧恒科技及其创始股东彭开盛
的书面确认文件，了解钧恒科技历次股权变动的背景及定价依据；取得钧恒科技
历次股权变动涉及的受让方或增资方提供的出资时点前后六个月的银行流水，及
股权变动相关主体出具的书面说明文件，对于部分不能提供银行流水的历史股东，
采用由其出具书面说明或通过公开渠道检索该主体发布的公告的方式进行替代，
核查该等主体的资金来源、款项支付、税款缴纳、关联关系等相关情况；查阅新
斯瑞提供的借款合同及补充合同、相关凭证，以及对新斯瑞的实际控制人谢吉平
进行访谈，了解新斯瑞入股钧恒科技的资金来源相关情况。
  通过对钧恒科技的股东徐行国进行访谈，了解徐行国入股钧恒科技的资金来
源相关情况；通过企查查、中国证券投资基金业协会官网等公开渠道进行检索，
核查钧恒科技历次股权变动时相关股东之间是否存在关联关系；查阅钧恒科技的
股东决定书、2024 年度股利分配方案、记账凭证、银行回单、相关协议及说明、
完税证明等资料，核查钧恒科技向全体股东分配股利情况及自然人股东缴纳个税
情况；查阅《增资协议》，核查汇绿生态以 24,583.416 万元价格认购钧恒科技
签署的《股权转让协议之补充协议》，核查协议双方对钧恒科技收益分配的权益
归属约定情况；查阅钧恒科技的工商档案及其出具的书面确认文件，了解钧恒科
技以前年度是否存在分配股利的情形；查阅刘鹏出具的书面说明文件，了解刘鹏
向彭开盛转让部分股权的原因。
及主要关联方等主体于报告期内的银行流水及书面说明，核查该等主体之间是否
存在其他交易或资金往来情况，是否存在利益输送、争议或潜在纠纷、股权代持
或其他利益输送情况。
  对于钧恒科技的部分关联方未提供银行流水，以及在报告期内注销的少量关
联方无法提供银行流水的情况，采取由该等主体或其原负责人出具书面说明的方
式进行替代核查，确认是否存在利益输送、争议或潜在纠纷、股权代持或其他利
益输送情况。
  取得钧恒科技历次股权变动涉及的其他股东提供的出资时点前后六个月的
银行流水，相关主体出具的书面说明；对于部分不能提供银行流水的历史股东，
采用由其出具书面说明或通过公开渠道检索该主体发布的公告的方式进行替代，
核查钧恒科技历次股权变动是否存在利益输送、争议或潜在纠纷、股权代持或其
他利益输送情况；通过公开渠道进行检索，核查钧恒科技相关股东之间是否存在
争议或纠纷案件。
飞扬自设立以来的主营业务情况及报告期内的业务规模情况；查阅智动飞扬全套
的工商档案，核查智动飞扬的设立及股权代持的解除情况；查阅智动飞扬作出的
书面确认以及对智动飞扬代持方进行访谈，了解智动飞扬股权代持成立及解除的
原因，以及各方是否存在争议或纠纷情况；对钧恒科技的常年法律顾问发出询证
函并取得回函，通过查询中国裁判文书网、中国执行信息公开网、企查查等公开
渠道进行检索等，核查钧恒科技与代持方是否存在争议案件。
自设立以来的主营业务情况及报告期内的业务规模情况；取得市场监督部门、税
务部门、人社部门、生态环境部门分别出具的合规证明及公共信用信息报告（有
无违法违规记录证明版），并通过公开渠道进行检索，核查报告期内信跃致是否
存在重大违法违规行为；查阅钧恒科技出具的说明及股权受让方出具的基本情况
调查问卷，了解钧恒科技转让信跃致部分股权的原因；查阅信跃致提供的股权转
让协议、股权受让方出具的基本情况调查表、银行流水及钧恒科技提供的银行回
单等资料，并在企查查官网上进行查询，核查股权受让方的具体情况、与钧恒科
技及其关联方是否存在关联关系，以及款项支付及资金来源情况。
协议》
  《增资协议》
       《业绩承诺及补偿协议》等相关协议、款项支付凭证，核查汇
绿生态前三次取得钧恒科技合计 51%股权的协议签署、交易事项、业绩承诺及补
偿等相关情况；查阅汇绿生态就本次交易与各方主体签署的《购买资产协议》及
补充协议、《业绩承诺、补偿及奖励协议》及补充协议等，核查汇绿生态就本次
交易的协议签署、交易事项、业绩承诺、补偿及奖励情况；查阅众联评估出具的
《资产评估报告》，核查汇绿生态就上述交易的定价依据情况。
  通过查阅龙华证券研报，了解当前光模块行业的发展情况；查阅钧恒科技的
《审计报告》，了解钧恒科技 2024 年度、2025 半年度的销售收入、净利润增长
情况；查阅同行业可比上市公司的定期报告及进行检索，了解可比公司市销率、
市盈率、市净率等相关指标情况。
  通过对汇绿生态相关负责人进行访谈，了解汇绿生态上述交易的背景、商业
目的、决策及定价差异情况；查阅汇绿生态的董事会、独立董事专门会议、监事
会、股东会等会议文件，核查汇绿生态就上述交易履行的内部决策程序情况；查
阅《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》
                      《企业会计准则解释第 5 号》等相
关规定，确认各次交易是否属于“一揽子交易”；查阅《重组管理办法》的相关
规定，以及汇绿生态于 2024 年 12 月、2025 年 9 月披露的重大资产重组报告书，
核查汇绿生态两次重大资产重组行为是否符合《重组管理办法》的规定；查阅《企
业会计准则第 2 号——长期股权投资》
                  《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》
等相关规定，以及汇绿生态就前三次交易事项制作的会计凭证，核查汇绿生态的
相关会计处理是否符合《企业会计准则》的规定；对汇绿生态财务负责人进行访
谈，了解各次交易是否构成“一揽子交易”、各次交易的会计处理情况等。
取得汇绿生态与钧恒科技及其创始股东分别出具的说明，核查汇绿生态与钧恒科
技及其创始股东之间是否存在其他未披露的协议或安排。
控制人的界定；查阅钧恒科技的工商档案，核查钧恒科技的股权结构情况；查阅
钧恒科技的《公司章程》，了解章程对董事会席位以及董事会决定聘任高级管理
人员的相关规定；查阅钧恒科技的会议文件，核查董事会成员及高级管理人员的
组成情况；查阅钧恒科技出具的书面文件，了解彭开盛等高级管理人员主要负责
的工作内容；查阅汇绿生态的股东名册、定期报告等资料，核查汇绿生态的实际
控制人情况。
告，了解前次交易上市公司对标的公司的整合情况、本次交易的背景和必要性，
上市公司的经营发展战略、业务管理模式和整合运营安排。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问、律师认为：
商确定，或是以评估结果为依据确定交易价格，具有合理性；相关股东增资或股
权款的资金来源为自有资金或自筹资金，相关税款已缴纳；标的公司历史股东存
在关联关系，主要为原股东永力技术的实际控制人王德丰系原股东永力股份的董
事，股东彭开盛、陈照华、刘鹏为标的公司一致行动人，彭开盛系上市公司董事
兼副总经理，股东谢吉平系原股东新斯瑞的实际控制人。
股权投资以外存在其他交易或资金往来情况，主要为分配现金股利、工资奖金、
报销、资金拆借、正常业务往来等事项；标的公司历次股权变动以及本次交易不
存在利益输送情况，不存在争议或潜在纠纷，不存在股权代持或其他未披露的利
益安排。
纠纷，不存在违反相关法律法规的情形。
股权的股权受让方系标的公司的前员工，除此之外股权受让方与标的公司及其关
联方不存在其他关联关系。
背景及目的等相关情况，汇绿生态自 2024 年以来取得钧恒科技股权与本次交易
不属于“一揽子交易”；本次交易符合《重组管理办法》第十四条的相关要求，
相关股权投资的会计处理符合《企业会计准则》的相关规定。
   《超额业绩奖励协议》的解除是各方基于客观市场变化和发展战略作出的
决定，符合汇绿生态及全体股东的正当利益，有利于汇绿生态长期稳定发展。因
此，该协议的解除具有合理性；上市公司与钧恒科技及其创始股东之间不存在其
他未披露的协议或安排。
科技 51%的表决权、控制董事会过半数表决权、聘任及委派高级管理人员参与钧
恒科技的日常经营管理决策等方式对钧恒科技的生产经营决策产生重大影响，系
钧恒科技的实际控制人；刘鹏因其个人身体原因，不适合与钧恒科技创始团队继
续并肩前行，基于个人意愿，不参与本次交易的业绩承诺事项。
和上市公司的盈利能力和持续经营能力；本次交易完成后，标的公司将成为上市
公司全资子公司，上市公司将进一步在业务、资产、财务、人员、机构及日常经
营管理等各方面进行整合；上市公司未来将聚焦于光通信业务，不断为客户提供
高速率、智能化、低成本、低功耗的光模块产品；本次交易完成后，上市公司对
标的公司的人员将不作重大调整，现有核心团队和管理层将保持基本稳定；本次
交易标的资产主营业务与上市公司现有主营业务具有协同效应；标的公司将充分
利用上市公司的平台优势，积极推动技术创新、客户资源拓展等方面，以应对业
务转型升级可能面临的风险。
  问题 2、关于标的资产营业收入及主要客户
  申报材料显示：
        （1）标的资产客户主要包括光模块厂商、光通信设备厂商、
AI 大模型厂商、云计算企业等。报告期各期，标的资产下游客户集中度较高，
标的资产前三大客户合计销售收入占营业收入比重均超过 50%。
                             （2）报告期各期，
标的资产境外收入占比分别为 44.06%、40.41%和 67.13%。2025 年 1 月，标的资
产在马来西亚成立子公司 Trilight Optics（Malaysia）Sdn. Bhd.从事光通信
产品及配件的研发、生产、销售等业务，主要是针对海外市场，集中在美国市
场。（3）报告期内，标的资产调整产品结构，由低速率光模块产品转向高速光
模块产品，实现业绩的快速增长。报告期各期，标的资产的主营业务收入毛利
率为 21.55%、26.37%和 19.74%，存在波动。随着标的资产 400G、800G 等高速
率产品批量供货，为进一步提升标的资产产品竞争力，标的资产根据市场情况
调整产品销售价格，导致最近一期毛利率下滑。（4）报告期内，标的资产非经
常性损益主要系政府补助，计入当期损益的政府补助分别为 808.62 万元、273.04
万元和 672.76 万元，存在一定波动。此外，与资产相关的政府补助主要为合肥
紫钧新一代光通信产业基地项目补助，该项目 2024 年 12 月 31 日的期末余额为
  请上市公司补充说明：（1）标的资产客户集中度较高的合理性，与同行业
可比公司是否存在重大差异，是否符合行业惯例，对标的资产持续经营能力是
否构成重大不利影响。（2）分别按国家或地区列示报告期内境外收入的占比分
布，说明标的资产境外销售的价格、毛利率是否与内销相同或同类产品存在重
大差异，如是，是否具有合理性和商业逻辑。（3）结合相关国家或地区的地缘
政治变化、贸易政策调整情况，以及境外主要客户的交易金额及交易量变化情
况等，说明报告期内标的资产与相关客户的交易是否受到国际贸易摩擦的直接
或间接影响及相关敏感性分析，标的资产采取的应对措施及其有效性。（4）结
合标的资产主营业务的核心竞争优势、市场竞争程度、产品可替代性、行业进
入壁垒情况、可比公司可比产品的毛利率情况等，说明报告期各期标的资产毛
利率水平的合理性。（5）结合在手订单、项目验证情况，说明报告期内新客户
开拓情况，是否具备持续开发新客户的能力，本次交易完成后如何有利于丰富
上市公司业务类型及客户资源。（6）说明报告期内，标的资产收到的各类政府
补助的政策依据、政府补助性质、每年实际收到的政府补助金额及会计处理方
式，合肥紫钧新一代光通信产业基地项目在内的相关政府补助具体落实情形，
是否具有可持续性；结合标的资产与同行业可比上市公司收到的政府补助对比
情况，说明标的资产的业绩对政府补助是否存在重大依赖。
  请独立财务顾问和会计师核查并发表意见，说明标的资产境外销售收入、
应收账款函证情况，与标的资产境外销售收入是否匹配，对境外销售及贸易型
客户所采取的具体核查措施、比例和结果，应当确保核查比例足以支持核查结
论。
  【回复】
  一、标的资产客户集中度较高的合理性，与同行业可比公司是否存在重大
差异，是否符合行业惯例，对标的资产持续经营能力是否构成重大不利影响
  光模块产品的技术含量较高，涉及光学、光电子学、电子科学与技术、材料
科学、机械工程等多个学科的技术和工艺，是跨学科的高新技术领域。客户对产
品供应商进行严格的考核，在技术实力、研发能力、产品性能、质量保障、批量
交付等多个方面进行综合考核，因此新供应商进行产品核验与技术磨合，将耗费
客户较多的时间和资金成本，下游客户往往倾向于与上游厂商建立直接、稳定的
合作关系。
  近年来，随着光通信行业的快速发展，光通信模块行业的竞争格局发生了深
刻的变化，其主要呈现出以下特点：从数据中心的大规模需求来看，随着光模块
的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛有望显著提升，在产品形
态持续升级过程中，能紧跟客户研发步伐，率先进入客户供应链，提前锁定客户
需求的光模块厂商能够在产品代际更迭时率先享受红利。
  根据光模块行业特点，上游光模块厂商进入下游客户供应链难度较高，而一
旦进入客户供应链，就能提前锁定客户需求并有机会形成稳定的合作关系。报告
期内，标的公司亦是如此，标的公司客户稳定性较强，前五大客户中 Coherent、
新华三信息技术有限公司和索尔思光电均是长期合作且合作稳定的核心客户，此
外最近一年一期的前五大客户北京金山云网络技术有限公司也是在报告期以前
就开始建立业务关系，随着标的公司不断挖掘客户需求并对销售产品严格品控，
最终在最近一年一期开始收获大量订单。
  报告期内，同行业可比公司前五大客户销售占比情况如下：
        项目                   2024 年度            2023 年度
        新易盛                            71.10%             60.65%
       中际旭创                            74.74%             73.71%
       华工科技                            29.26%             29.55%
       光迅科技                            37.92%             36.21%
       长芯博创                            61.61%             66.62%
       平均值                             54.93%             53.35%
  剔除华工科技平均值                            61.34%             59.30%
       标的公司                            58.79%             62.83%
注 1：华工科技产品分为激光加工装备及智能制造产线、激光全息膜类系列产品、光电器件
系列产品、敏感元器件、租赁及其他。其中光电器件系列产品营业收入最近两年占比分别为
注 2：2025 年半年报未披露前五大客户销售占比情况
  如上表，剔除华工科技后，标的公司前五大收入占比与同行业可比公司平均
值相近，标的公司客户集中度较高与同行业可比公司不存在重大差异。
  综上，标的公司客户集中度较高系受行业特点影响，具有合理性，与同行业
可比公司不存在重大差异，符合行业惯例，对标的公司持续经营能力不构成重大
不利影响。
  二、分别按国家或地区列示报告期内境外收入的占比分布，说明标的资产
境外销售的价格、毛利率是否与内销相同或同类产品存在重大差异，如是，是
否具有合理性和商业逻辑
  （一）报告期内境外收入的占比分布
  报告期内，标的公司境外销售收入按照国家或者地区分布情况如下：
                                                    单位：万元
  项目          2025 年 1-6 月        2024 年度         2023 年度
           营业收入           销售占比      营业收入            销售占比      营业收入        销售占比
 马来西亚       20,217.83      33.16%         143.27      0.22%           -          -
 无锡保税区      17,550.90      28.78%    19,845.66       29.79%   15,413.29     35.45%
蓉锦西区保税区        2,228.69     3.66%        4,548.33     6.83%    1,761.34     4.05%
 中国香港           845.54      1.39%        2,348.22     3.52%           -          -
  美国                  -         -          28.43      0.04%    1,923.66     4.42%
 境外-其他           91.63      0.15%            6.33     0.01%      59.35      0.14%
 境外小计       40,934.60      67.13%    26,920.25       40.41%   19,157.64     44.06%
 境内小计       20,040.93      32.87%    39,700.29       59.59%   24,324.28     55.94%
  合计        60,975.53     100.00%    66,620.53      100.00%   43,481.92   100.00%
  注：上表将对其他国家、中国港澳台地区及中国大陆各地保税区客户的销售披露为境外
销售。
   报告期内，标的公司境外销售地区主要为无锡保税区和马来西亚。无锡保税
区的整体境外销售规模最大，占营业收入的比例分别为 35.45%、29.79%、28.78%，
主要原因系标的公司与无锡保税区 Finisar Wuxi Incorporation（COHERENT 的子
公司）长期保持战略合作关系，主动优化产品质量，持续丰富产品结构，满足该
客户需求，对其销售规模持续增加。
   标的公司为应对贸易政策变化可能带来的风险，积极开拓马来西亚销售业务。
亚销售收入增加至 20,217.83 万元。
   （二）标的资产境外销售的价格、毛利率与内销相同或同类产品的对比分
析情况
   报告期内，标的公司境外销售的与内销相同或同类产品主要为光模块和
AOC。
   报告期内，标的公司光模块产品内外销的价格、毛利率情况如下：
                                                                     单位：元/只
  类型     境内外
                   单价       毛利率            单价       毛利率       单价          毛利率
   以上     境内    1,221.43      21.11%    1,408.80     38.52%   1,252.04    17.03%
          境外         90.49    19.87%        93.07    20.60%       79.91   -1.97%
          境内         36.93    -0.64%        48.32    11.94%       53.09   14.53%
  注：400G（含）以上指 400G、800G 产品；400G 以下指 100G 以下、100G、200G 产
品。以下相同。
   （1）400G（含）以上速率光模块的境内外销售单价与毛利率对比分析
   ①境内外销售单价比较
   报告期内，标的公司 400G（含）以上速率光模块境外销售单价分别为 708.74
元/件、964.29 元/件、990.96 元/件，境内销售单价分别为 1,252.04 元/件、1,408.80
元/件、1,221.43 元/件。由此可见，一是境外销售单价呈上升趋势，而境内销售
单价先上升后下降，主要系产品结构变动所致。单价较高的 800G 光模块境外销
售占比逐年增高，境内销售占比先增后降，具体如下：
  速率       境内外占比             2025 年 1-6 月           2024 年度          2023 年度
               境外                   61.58%              90.37%            98.30%
               境内                   72.22%              63.90%            79.53%
               境外                   38.42%               9.63%            1.70%
               境内                   27.78%              36.10%            20.47%
   二是境外销售单价均低于境内销售单价，主要是产品结构差异和客户差异所
致。2023 年、2024 年境外销售单价较低，主要系单价相对较高的 800G 速率光
模块境外销售占比显著低于境内销售占比；2025 年 1-6 月境外销售单价较低，则
系标的公司为在市场竞争中抢占先机，牢牢把握住行业风口，采取了差异化价格
策略以获得更多订单、积极开拓海外市场。
   ②境内外销售毛利率比较
   报告期内，标的公司 400G（含）以上速率光模块境外销售毛利率分别为 5.51%、
一是境外销售、境内销售毛利率均呈先上升后下降趋势。境外销售毛利率 2024
年同比上升主要系毛利率较高的 800G 速率光模块销售占比增加所致，2025 年
售毛利率变动主要系毛利率较高的 800G 速率光模块销售占比先增后降所致。二
是境外销售毛利率均低于境内销售毛利率。2023 年、2024 年境外销售毛利率较
低，主要系毛利率较高的 800G 速率光模块的境外销售占比低于境内销售占比；
格策略所致。
   （2）400G 以下速率光模块的境内外销售单价与毛利率对比分析
   ①境内外销售单价比较
   报告期内，标的公司 400G 以下速率光模块境外销售单价分别为 79.91 元/
件、93.07 元/件、90.49 元/件，境内销售单价分别为 53.09 元/件、48.32 元/件、
要系标的公司为维护客户关系，以较低价格销售部分产品所致。剔除上述影响后，
报告期内，标的公司该类产品外销单价分别为 147.91 元/件、93.07 元/件，90.49
元/件，内销单价分别为 53.09 元/件、48.32 元/件和 50.13 元/件，相较剔除前整
体较为稳定。
   此外，标的公司此类产品的境外销售单价均高于境内销售单价，主要系销售
的产品结构不同所致。单价较低的 100G 以下速率产品境外销售占比为 50%左右，
而境内占比达到 74%以上，具体如下：
  速率      境内外占比    2025 年 1-6 月     2024 年度      2023 年度
           境外              56.30%       41.59%       47.04%
           境内              87.62%       76.53%       74.00%
           境外              29.51%       44.51%       52.63%
           境内               8.37%       13.91%       21.81%
           境外              14.20%       13.90%        0.33%
           境内               4.01%        9.56%        4.19%
   ②境内外销售毛利率比较
   报告期内，标的公司 400G 以下速率光模块境外销售毛利率分别为-1.97%、
公司为维护客户关系，以较低价格销售部分产品所致。剔除上述影响后，报告期
内，标的公司该类产品境外销售毛利率分别为 13.09%、20.60%和 19.87%，境内
销售毛利率分别为 14.53%、11.94%和 18.24%，相较剔除前整体较为稳定。从境
内外销售毛利率水平来看，剔除上述特殊影响外，2023 年与 2025 年 1-6 月的内
外销毛利率无重大差异。2024 年境外销售毛利率较高，主要系境内外销售产品
规格差异较大所致。
   报告期内，标的公司 AOC 产品境内外销售的价格、毛利率情况如下：
                                                                         单位：元/只
  类型       境内外
                    单价        毛利率            单价          毛利率       单价            毛利率
    上       境内     1,998.00    47.09%       2,831.59     33.23%   1,930.27       31.05%
            境外      229.47     10.51%        247.52      10.40%    307.14        26.46%
            境内      134.44     22.44%        116.48      19.58%    278.25        24.52%
  注：400G（含）以上指 400G、800G 产品；400G 以下指 100G 以下、100G、200G 产
品。以下相同。
   （1）400G（含）以上速率 AOC 的境内外销售单价与毛利率对比分析
   ①境内外销售单价比较
   报告期内，标的公司 400G（含）以上 AOC 外销单价分别为 2,758.71 元/件、
差异造成。报告期内，标的公司该类产品类型如下：
 速率        境内外占比         2025 年 1-6 月                  2024 年度          2023 年度
            境外                99.64%                   98.71%           100.00%
            境内                65.09%                   98.55%           100.00%
            境外                0.36%                     1.29%                -
            境内                34.91%                    1.45%                -
低于境内销售单价，主要系单价较高的 800G 速率 AOC 产品境外占比 0.36%低
于境内占比 34.91%所致。
   ②境内外销售毛利率比较
   报告期内，标的公司 400G（含）以上速率 AOC 境外销售毛利率分别为 55.20%、
内销、外销毛利率差异主要系产品类型差异造成。2023 年、2024 年该类产品境
内外销售毛利率差异，主要系境内外 400G 速率 AOC 产品内部规格差异所致。
   （2）400G 以下速率 AOC 的境内外销售单价与毛利率对比分析
   ①境内外销售单价比较
   报告期内，标的公司 400G 以下速率 AOC 境外销售单价分别为 307.14 元/
件、247.52 元/件、229.47 元/件，境内销售单价分别为 278.25 元/件、116.48 元/
件、134.44 元/件。该类产品的境外销售单价高于境内销售单价，主要系产品结
构差异造成。该类产品结构如下：
  速率      境内外占比   2025 年 1-6 月     2024 年度       2023 年度
           境外              0.72%         1.40%        0.40%
           境内             47.42%        62.22%       22.94%
           境外             99.26%        98.55%       99.59%
           境内             46.73%        39.67%       15.07%
           境外              0.01%         0.04%        0.02%
           境内              5.85%        -1.89%       61.99%
别为 22.94%、62.22%、47.42%，远高于其境外销售占比，导致该类产品境外销
售单价均高于境内销售单价。
   ②境内外销售毛利率比较
   报告期内，标的公司 400G 以下速率 AOC 境外销售毛利率分别为 26.46%、
境内外销售毛利率基本一致。2024 年、2025 年 1-6 月，境外销售毛利率低于境
内销售毛利率，主要系标的公司为在市场竞争中抢占先机，牢牢把握住行业风口，
采取了差异化价格策略以获得更多订单、积极开拓海外市场。
   综上，境内外销售的产品结构差异以及具体客户差异，使标的资产境外销售
的价格、毛利率与境内销售的同类产品存在部分差异，符合实际情况，具有合理
性和商业逻辑。
   三、结合相关国家或地区的地缘政治变化、贸易政策调整情况，以及境外
主要客户的交易金额及交易量变化情况等，说明报告期内标的资产与相关客户
的交易是否受到国际贸易摩擦的直接或间接影响及相关敏感性分析，标的资产
采取的应对措施及其有效性
   （一）相关国家或地区的地缘政治变化、贸易政策调整情况
   报告期内，标的公司境外销售区域包括无锡保税区、马来西亚、蓉锦西区保
税区、中国香港、美国等。报告期内，全球地缘政治环境复杂多变，尤其是中美
贸易摩擦持续发酵，2025 年以来美国对中国产品多次加征关税。2025 年 2 月 1
日，美国以芬太尼等问题为由对中国输美商品加征 10%关税，2025 年 3 月 3 日，
美国以芬太尼等问题为由在原 10%加征关税基础上对中国有关商品再次加征
并于 2025 年 4 月 8 日和 4 月 10 日，分别宣布将此“对等关税”的税率提升至
了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商
品的进口税率，不受“对等关税”影响。2025 年 5 月 12 日，《中美日内瓦经贸
会谈联合声明》发布，美方取消了共计 91%的加征关税，并暂停实施 24%的“对
等关税”90 天，仅保留 10%的“对等关税”。2025 年 8 月 12 日，
                                       《中美斯德哥尔
摩经贸会谈联合声明》发布，再次暂停实施 24%的“对等关税”90 天，保留 10%
的“对等关税”。2025 年 10 月 30 日，中美吉隆坡经贸磋商达成协议，美国对华
“芬太尼关税”从 20%降至 10%，暂停 24%“对等关税”一年，保留 10%的“对
                 等关税”。
                     美国与马来西亚的关税政策在 2025 年亦发生过调整。2025 年 7 月，美国以
                 “市场准入不对等、非关税壁垒”为由，对马来西亚部分出口商品加征 25%关税，
                 涉及电子、机械、家具和食品等多个产业。2025 年 7 月 31 日，美国将马来西亚
                 出口至美国的部分商品关税从 25%下调至 19%，于 2025 年 8 月 8 日正式生效，
                 此次调整覆盖电子、机械、家具、食品等主要制造类目，半导体与医药类产品继
                 续享有免税待遇。2025 年 10 月 26 日，美国和马来西亚达成的《美马互惠贸易
                 协定》，美国对马来西亚维持 19%的互惠关税，部分产品适用零关税，协议约定
                 美国出口商能够进入马来西亚市场、开放关键矿产合作、同时增强美国的国家安
                 全和经济安全。除贸易协定外，两国正式将双边关系提升为“全面战略伙伴”关
                 系，同时正式成为美国“可靠的供应链伙伴”。
                     （二）境外主要客户和地区的交易金额及交易量变化情况
                     报 告 期 内 ， 标 的 公 司 的 境 外 主 要 客 户 为 Finisar Wuxi Incorporation 、
                 COHERENT MALAYSIA SDN. BHD.、索尔思光电（成都）有限公司、香港智涵
                 科技有限公司、Finisar Corporation。具体情况如下：
                                                                                                单位：万元
    客户          区域               金额同                数量同比变                  金额同比                 数量同比
                      金额                   数量                   金额                   数量                    金额         数量
                                 比变动                 动                     变动                    变动
COHERENT
                马来
MALAYSIA             14,099.06         -     9.80          -           -         -          -         -           -        -
                西亚
 SDN. BHD.
  MICRO
                马来
VIEW LINK             2,880.57         -     6.49          -           -         -          -         -           -        -
                西亚
 SDN. BHD.
 RUIHAN
                马来
MALAYSIA               321.15          -   632.64          -           -         -          -         -           -        -
                西亚
 SDN.BHD.
 TRILIGHT
  OPTICS        马来
（MALAYSI        西亚
A）SDN BHD.
Finisar Wuxi    无锡
Incorporation   保税
              区
              蓉锦
索尔思光电
              西区
（成都）有限               2,228.69   -51.00%       7.54     -81.21%    4,548.33   158.23%     40.12   108.85%     1,761.34   19.21
              保税
   公司
              区
  Finisar
              美国            -         -          -           -           -   -100.00%        -   -100.00%    1,909.54    7.02
Corporation
香港智涵科技        中国
有限公司          香港
              其他
其他客户                  269.09    51.14%     599.60    23980.32%     178.04    142.33%      2.49   361.11%       73.47     0.54
              地区
   合计         -     40,934.60   52.06%    1,493.54   1297.92%    26,920.25    40.52%    106.84    36.07%    19,157.64   78.52
                 注：Finisar Wuxi Incorporation、COHERENT MALAYSIA SDN. BHD.、Finisar Corporation
               同属于 COHERENT 集团。
                   报告期内，标的公司采取积极措施应对贸易政策变化可能带来的风险。如上
               所示，报告期内，标的公司与 COHERENT 集团的交易逐步转为主要与其马来西
               亚和无锡保税区的子公司进行交易。
                   整体来看，标的公司境外销售未因贸易政策变化受到重大不利影响。标的公
               司基于马来西亚目前税率较低的贸易政策环境，积极布局马来西亚市场以及通过
               马来西亚来实现境外销售。报告期内，境外销售金额分别为 19,157.64 万元、
                   （三）报告期内标的资产与相关客户的交易是否受到国际贸易摩擦的直接
               或间接影响及相关敏感性分析
                   报告期内，国际贸易摩擦对标的资产与相关客户的交易未产生重大不利影响，
               标的公司采取了积极措施来应对贸易政策变化可能带来的风险。因此，国际贸易
               摩擦带来的间接影响主要体现在标的资产为应对贸易政策变化可能带来的风险
               而采取的措施上，具体而言，体现为直接交易主体和直接交易市场的变化，如报
               告期内标的公司与 COHERENT 集团的交易逐步转为主要与其马来西亚和无锡保
               税区的子公司进行交易。标的公司基于马来西亚目前税率较低的贸易政策环境，
积 极 布 局 马 来 西 亚 市 场 以 及 通 过 马 来 西 亚 来 实 现 境 外 销 售 。 COHERENT
MALAYSIA SDN. BHD.、MICRO VIEW LINK SDN. BHD.等客户均位于马来西
亚。
   如前所述，报告期内，国际贸易摩擦对标的资产与相关客户的交易未产生重
大不利影响。但标的资产考虑了美国的贸易政策变动可能带来的风险。2024 年，
标的公司与 COHERENT 集团的交易逐步转为主要与其马来西亚和无锡保税区的
子公司进行交易，Finisar Corporation 销售降至零，该客户 2023 年收入为 1,909.54
万元，占当年营业收入比例为 4.39%，对标的公司整体影响较小。
   东南亚地区（如马来西亚）作为全球供应链转移的重要目的地，贸易政策相
对宽松，受中美贸易战影响较小，吸引众多相关光模块生产企业在此投资，调整
企业相关业务布局，标的公司境外客户基于成本、风险分散等因素将产能调整至
马来西亚等地区，直接影响了标的资产的客户结构和收入地域来源。标的公司成
功切入新供应链，表明其具备一定的应变能力和客户粘性，但未来若马来西亚等
地政治经济环境或贸易政策发生重大不利变化，或主要客户再次进行供应链调整，
亦可能对标的资产经营业绩产生一定影响。
   （四）标的资产对国际贸易摩擦的应对措施及有效性
   （1）积极开发马来西亚等东南亚客户，实现客户多元化；
   （2）通过保税区进行转口贸易，降低关税成本；
   （3）调整产品结构，积极开发升级产品速率、兼容性、稳定性，聚焦高附
加值产品，提高产品与市场适配性。
   标的公司 2025 年 1-6 月对马来西亚地区营业收入占比提升至 33.16%，与
COHERENT 集团下属交易主体的变动并未影响到标的公司的整体销售；标的公
司保税区内客户如 Finisar Wuxi Incorporation、索尔思光电（成都）有限公司保
持稳定且呈现增长的交易趋势。
  四、结合标的资产主营业务的核心竞争优势、市场竞争程度、产品可替代
性、行业进入壁垒情况、可比公司可比产品的毛利率情况等，说明报告期各期
标的资产毛利率水平的合理性
  （一）标的资产主营业务的核心竞争优势
  钧恒科技自创立以来，始终坚持技术创新的发展战略，通过自主研发，建立
较为完善的知识产权体系，凭借多年的技术积累，拥有了光模块的设计、生产能
力，掌握了相关核心技术，并持续致力于提高光模块性能、产能，提升产品良率
和降低生产成本，不断为客户提供高速率、智能化、低成本、低功耗的光模块产
品。钧恒科技系高新技术企业、国家级“专精特新‘小巨人’企业”、湖北省专
精特新“小巨人”企业、2024 年湖北省制造业单项冠军企业，并于 2024 年入选
湖北省企业技术中心。在光模块技术领域，钧恒科技拥有硅光模块通用光路技术、
硅光芯片及其光引擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案技术、光相重合双透镜
同步自动耦合技术等多种核心技术。此外，钧恒科技已具备
产品成本，提升其竞争实力。
  光模块行业属于技术密集型的高新技术行业，行业技术发展、迭代较快，钧
恒科技高度重视技术研发团队的建设和培养，鼓励持续提升自主创新和独立研发
能力。经过多年项目经验积累，通过自主培养和引进吸收人才等途径，钧恒科技
在光模块研发生产中形成了深厚的人才储备，并组建了优秀研发团队，在开发能
力、协作能力、技术攻关能力上具有一定优势。
  钧恒科技深耕光通信行业多年，产品的技术指标和质量获得了行业内知名客
户的认可，主要客户为行业内国际上和国内知名的企业或上市公司，优质的客户
资源和客户的认可为钧恒科技未来带来了增长空间。此外，钧恒科技经过长期的
市场拓展与产品技术积累，已形成了稳定的优质客户群，为其可持续发展奠定了
良好的基础。
  钧恒科技的管理团队具有丰富的行业经验，通过多年的生产实践，钧恒科技
形成了丰富的高端光通信模块产品的生产、管理和技术研发经验，在采购、生产、
销售等各个环节的管理上拥有完整的内部管理与监督体系，通过了质量管理体系
认证。通过多年的经营，钧恒科技形成了一批掌握熟练技术、具备专业知识的高
素质人才梯队，钧恒科技管理层对行业发展具有深刻的认识，具备战略性的眼光，
能够引导标的公司在市场竞争中正确定位、合理经营，有效推动标的公司业务稳
步地增长。
  因此，标的公司在技术、研发、客户、管理团队等方面具有竞争优势。
  （二）标的资产市场竞争程度
  近年来，随着光通信行业的快速发展，光模块行业的竞争格局发生了深刻的
变化，其主要呈现出两大特点：从产业链上来看，光模块企业不断进行并购重组，
垂直整合产业链，行业集中度进一步提高；从区域发展角度来看，随着中国等发
展中国家光通信产业的快速发展，国际上主要的光模块生产商逐步将制造基地向
以中国为代表的发展中国家转移，中国企业在光通信模块上的研发能力也得到了
快速的提升，并成为国际化竞争中的重要力量。此外，由于 5G 和 AI 等对算力
的需求提升，光模块行业公司对光模块研发和生产投入不断提升，产能持续扩大。
  近年来，光模块行业并购事件频发，主要发生在光模块行业的中上游，包括
光芯片、光收发模块、其他光电子器件和通信设备商之间。通过并购，头部厂商
加强了对关键芯片和算法等一系列核心技术的整合和掌握，使其在行业内更具竞
争优势。
     近年来国内光模块厂商高速发展，行业内呈现“西退东进”趋势。2010 年
至今国内光模块厂商飞速发展，全球排名逐步靠前。根据 Light Counting 公布的
新易盛、华为海思、光迅科技、海信宽带、华工正源、索尔思光电，其中 2022
年中际旭创与 Coherent 并列位居榜首，2023 年和 2024 年中际旭创全球排名第一，
为市场龙头企业。全球 2022-2024 年前十大光模块厂商的具体情况如下：
序
号
                            Huawei（HiSilicon）
                               （华为海思）
       Huawei（HiSilicon）                         Huawei（HiSilicon）
          （华为海思）                                    （华为海思）
                              Source Photonics
                              （索尔思光电）
         Source Photonics                          Source Photonics
         （索尔思光电）                                   （索尔思光电）
     资料来源：Light Counting。
     近年来，随着光通信行业的快速发展，行业竞争格局发生了深刻的变化。在
政策的鼓励和基础设施的投入下，光通信行业持续发展，沿产业链的光通信企业
数量众多，市场竞争激烈，当前行业整体上是市场化竞争。
     （三）标的资产产品可替代性
     光模块行业具有一定的市场进入壁垒。下游光通信设备市场以大客户群体为
主，客户群体较为稳定，对光模块产品质量及品牌要求较高。下游客户要求产品
性能既要符合光通信行业内通用的技术标准，又要符合通信设备商自身产品的设
计目标和要求，而达到这些要求和通用标准需要长时间的积累。同时，客户对产
品质量稳定性、一致性、供应商技术水平、生产能力等各方面的考察较为严格，
对于产品需要市场长期验证才能达到。因此，新进入者面临一定的优质客户的合
格供应商壁垒。
  光模块行业具有一定的技术壁垒。光模块的技术含量较高，其行业涉及光学、
光电子学、电子科学与技术、材料科学、机械工程等多个学科的技术和工艺，是
跨学科的高新技术领域。同时，随着新一代信息技术的发展，光模块的技术升级
迭代的速度也越来越快，需要企业不断进行研发投入保持技术领先。技术储备是
企业经过大量研发资金投入、长时间的经验积累、上下游协同合作形成的，难以
在短期内实现技术突破，对未来新进入者形成了技术壁垒。
  鉴于该行业具有一定的市场进入壁垒和技术壁垒，标的公司与主要客户之间
合作关系较为稳定，主要客户已对标的公司在技术实力、研发能力、产品性能、
质量保障、批量交付等多个方面进行综合考核，且标的公司对客户需求的了解程
度较高，能够更好的为其提供更契合需求的产品和服务，具有快速响应客户的能
力，在产品竞价时具有更大的价格优势，能够进一步加深与主要客户持续稳定的
合作关系，此外标的公司在技术、研发、客户、管理团队等方面具有竞争优势，
可以为客户提供高性能、高可靠性、低成本、低功耗的光模块产品，因此被轻易
替代的可能性较低。
  （四）标的资产行业进入壁垒情况
  光模块的技术含量较高，其行业涉及光学、光电子学、电子科学与技术、材
料科学、机械工程等多个学科的技术和工艺，是跨学科的高新技术领域。同时，
随着新一代信息技术的发展，光模块的技术升级迭代的速度也越来越快，需要企
业不断进行研发投入保持技术领先。技术储备是企业经过大量研发资金投入、长
时间的经验积累、上下游协同合作形成的，难以在短期内实现技术突破，对未来
新进入者形成了技术壁垒。
  光模块的研发和生产涉及多个学科的技术特性，要求从事相关工作的人员需
要同时具备跨学科的技术背景、扎实的理论基础知识，以及长时间的经验积累和
高层次的技能水平。在产品研发、关键器件的加工和装配、产品质量的管控、市
场开拓和客户维护等方面，均需要丰富经验的人员。因此，光模块企业需要建设
科学合理的人才架构，进行相应的人才梯队建设和积累，核心人才的自我培育周
期较长，对未来新进入者形成了人才壁垒。
  下游光通信设备市场以大客户群体为主，客户群体较为稳定，对光模块产品
质量及品牌要求较高。下游客户要求产品性能既要符合光通信行业内通用的技术
标准，又要符合通信设备商自身产品的设计目标和要求，而达到这些要求和通用
标准需要长时间的积累。同时，客户对产品质量稳定性、一致性，供应商技术水
平、生产能力等方面的个性化考察较为严格，对于产品需要市场长期验证才能达
到。因此，新进入者面临一定的优质客户的合格供应商壁垒。
  光模块产品制造工艺控制对于产品性能和质量具有重要影响，特别是在大规
模生产中，需要有先进的生产设备、熟练的技术工人及经验丰富的管理人员相互
配合，才能根据市场需求进行产品的工艺设计，并利用科学的制造流程实现大规
模工业化生产。上述工艺设计和流程管理需要长期摸索及经验积累，行业新进企
业短期内难以掌握相应的制造工艺。
  光模块行业的研发、生产和市场推广都需要一定的资金投入。特别是在技术
升级、新产品开发以及产能扩建方面，企业需要投入大量资金用于研发设备和人
力成本。大型企业通常具有更强的生产能力、成本控制能力和市场影响力，需要
更多的资金形成规模效益。
  （五）可比公司可比产品的毛利率情况
  报告期内，标的公司和同行业可比公司的毛利率情况如下：
  项目       可比业务       2025 年 1-6 月   2024 年度     2023 年度
 新易盛       光通信行业            47.43%      44.72%      30.99%
中际旭创     光通信收发模块            39.96%      34.65%      34.14%
华工科技     光电器件系列产品           10.87%       8.41%       9.47%
光迅科技     通信设备制造业            22.51%      22.08%      22.59%
长芯博创    通信及相关设备制造业          40.19%      27.29%      19.45%
 平均值          -             32.19%      27.43%      23.33%
标的公司          -             19.74%      26.37%      21.55%
  注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
  如前所述，当前光模块行业市场竞争激烈，受技术、人才、市场进入、制造
工艺和资金等壁垒的影响，行业集中度较高，而可比公司中际旭创、新易盛、光
迅科技、华工科技等四家公司均属于 2024 年全球前十大光模块厂商，规模较大，
因此，能在各自优势领域保持相对稳定的毛利率。但由于产品结构等因素影响，
同行业可比公司相互间毛利率差异较大。
  标的公司经过十余年发展，凭借着技术优势和技术研发团队优势，已能批量
生产传输速率覆盖 10Gbps-800Gbps 的光模块、AOC 和光引擎产品。尽管标的公
司产品覆盖面广、产品的技术指标和质量获得了行业内知名客户的认可，但受限
于资金壁垒，导致标的公司总体业务规模有限，标的公司毛利率受产品结构变动
影响较大。
等高速率产品批量供货后，高速率产品占比增加，导致标的公司 2024 年毛利率
增长较大。2025 年上半年，标的公司成为上市公司的控股子公司，在得到上市
公司资金支持后，为迅速提升市场份额、进一步增加与核心客户的粘性，标的公
司根据市场情况对产品销售价格进行了调整，导致最近一期毛利率下滑。
  综上，报告期前两年，标的公司由于产品结构不同，毛利率变动较大；最近
一期为迅速提升市场份额、进一步增加与核心客户的粘性，标的公司根据市场情
况对产品销售价格进行了调整，导致最近一期毛利率下滑。报告期各期标的公司
毛利率水平具有合理性。
  五、结合在手订单、项目验证情况，说明报告期内新客户开拓情况，是否
具备持续开发新客户的能力，本次交易完成后如何有利于丰富上市公司业务类
型及客户资源
   （一）结合在手订单、项目验证情况，说明报告期内新客户开拓情况，是
否具备持续开发新客户的能力
   受行业因素和市场因素影响，标的公司在手订单主要集中在一个月内，且存
在一定的加急订单。因此，期末在手订单无法有效反映标的公司新客户开拓情况。
   报告期内，标的公司生产传输速率覆盖 10Gbps-800Gbps 的光模块、AOC 和
光引擎产品，产品规格丰富多样。随着标的公司 2023 年产品结构升级，标的公
司在 400G、800G 产品推出后陆续向客户送样验证。标的公司 400G、800G 产品
向客户送样验证情况如下：
                                        单位：家、只
     期间         样品类别           送样家数   当期累计送样数量
   随着 400G 和 800G 送样及验证数量增加，标的公司 400G 及以上产品销售
占比得到提升。期后，标的公司持续推进产品结构升级，截至本回复出具日，标
的公司完成了 1.6T 长距硅光光模块的方案选型，并陆续向客户送样验证。
   随着标的公司产品线持续丰富、1.6T 速率产品开始送样及批量生产，标的
公司能够不断满足客户对高性能、高可靠性、低成本、低功耗的光模块产品需求，
提升标的公司持续开发新客户的能力。
    报告期各期，标的公司持续开发新客户，新客户及实现收入情况如下：
                                                              单位：家、万元
                                   当期新增客                      2023 年至当期
                      当期新增客        户在当期销                      累计新增客户
               新增客户                             期累计新增
    年度                户在当期销        售金额占当                      在当期销售金
                家数                              客户在当期
                       售金额         期营业收入                      额占当期营业
                                                 销售金额
                                     比例                         收入比例
    报告期内，标的公司积极开发新的客户资源，新增客户稳定性较强，如上表，
在持续新增客户的基础上，新增客户在以后期间也能为标的公司带来稳定的营业
收入。最近一期，标的公司新增客户家数相对前两年较少，主要系，一方面标的
公司 400G、800G 等高速率产品于 2023 年起量，并于 2024 年批量供货，新产品
投入市场后在短期内对标的公司与潜在客户建立合作带来了较大的促进作用；另
一方面，最近一期标的公司核心客户需求较大，为保障客户产品按时交付，并综
合考虑现有产品产能后，标的公司适当放缓了新客户开拓进度。2025 年 8 月，
标的公司与鄂州市临空经济区管理委员会签订了共计 450 万只光模块生产基地
建设合同，随着标的公司光模块生产基地投入运营后，标的公司产品产能将得到
大幅提升，能够进一步满足客户对标的公司产品的需求，标的公司新增客户开发
效率有望进一步提高。
    综上，标的公司报告期内新客户开拓情况较好，随着标的公司产品线不断丰
富，标的公司能够不断满足客户对高性能、高可靠性、低成本、低功耗的光模块
产品需求，标的公司具备持续开发新客户的能力。
    （二）本次交易完成后有利于丰富上市公司业务类型及客户资源
植等，能够完整的提供苗木种植、园林工程设计、施工及后续绿化养护等全产业
链服务。2025 年 2 月，上市公司完成对标的公司的重大资产重组，成为标的公
司控股股东，并主要在业务、资产、财务、人员、机构及日常经营管理等方面对
       标的公司进行了整合。由此，上市公司切入光模块领域，形成了光模块+园林两
       大业务板块，降低了园林绿化单一业务风险。
         上市公司以市政类工程施工项目为主，客户基本为具有较高信誉的政府部门
       或其下属的基础设施建设投资主体以及国有大中型企业。标的公司专注于光模块
       行业已有 10 余年，拥有完整的生产供应链，能够为客户提供规模化产品生产，
       与主要客户 Coherent、北京金山云网络技术有限公司、索尔思光电、新华三等多
       家知名企业建立了稳定合作关系，能够不断满足客户对高性能、高可靠性、低成
       本、低功耗的光模块产品需求。
         本次交易完成后，标的公司成为上市公司的全资子公司，有利于增强上市公
       司对标的公司的控制。上市公司将进一步深入光模块领域，全面整合标的公司的
       业务和客户资源，充分发挥上市公司企业管理、资源整合以及资金规划等方面的
       优势，提升上市公司在光模块行业的研发、生产及销售等方面的协同能力，强化
       上市公司在光模块行业的产业布局，进一步扩大上市公司光模块业务市场规模、
       提高市场占有率。
         综上，本次交易完成后有利于丰富上市公司业务类型及客户资源。
         六、说明报告期内，标的资产收到的各类政府补助的政策依据、政府补助
       性质、每年实际收到的政府补助金额及会计处理方式，合肥紫钧新一代光通信
       产业基地项目在内的相关政府补助具体落实情形，是否具有可持续性；结合标
       的资产与同行业可比上市公司收到的政府补助对比情况，说明标的资产的业绩
       对政府补助是否存在重大依赖
         （一）报告期内，标的资产收到的各类政府补助的政策依据、政府补助性
       质、每年实际收到的政府补助金额及会计处理方式
         报告期内，标的资产收到的政府补助具体情况如下：
                                                   单位：万元
期间      项目名称              政策依据             性质    金额       会计处理方式
                                           与资产
  年    财政和国资局对   动对外贸易高质量发展和跨境电商提质增效             223.33   到政府补助确
                                           相关
 月        资金              号、武新管[2023]18 号）                      益，在相关资
                                                                产使用寿命内
                                                                  摊销
                                                                区分与收益相
                                                                关和资产相关
                                                                部分分别计入
                     安徽省人民政府办公厅关于印发支持中国声         既与资
       数据中心 3.2T 高                                              递延收益和其
                     谷创新发展若干政策和中国声谷创新发展三         产相关
       密高光速光模块                                         500.00   他收益；对于
                     年行动计划（2021-2023 年）的通知（皖政办   又与收
         研发项目                                                    与资产相关
                          秘〔2021〕71 号）           益相关
                                                                的，在相关资
                                                                产使用寿命内
                                                                   摊销
                     关于做好 2024 年武汉东湖新技术开发区推                     与标的公司日
       武汉东湖综合保
                     动对外贸易高质量发展和跨境电商提质增效         与收益            常活动相关的
       税区对外贸易支                                         168.19
                     专项资金征集工作的通知（武新管[2023]26     相关             政府补助，计
         持资金
                        号）、（武新管[2023]18 号）                       入其他收益
                     省经信厅办公室关于组织推荐第六批专精特                        与标的公司日
                     新“小巨人”企业申报和第三批专精特新          与收益            常活动相关的
       小企业专精特新                                          30.00
                     “小巨人”企业复核工作的通知（工信厅企         相关             政府补助，计
        成长奖励奖金
                          业函〔2024〕142 号）                         入其他收益
                                                                与标的公司日
       其他单项金额较                                   与收益            常活动相关的
                                 -                      15.72
         小的补助                                    相关             政府补助，计
                                                                 入其他收益
          合计                     -                -    937.24     -
                                                                区分与收益相
                                                                关和资产相关
                                                                部分分别计入
                                                 既与资
                     《省人民政府关于支持军民结合产业发展的         产相关
       JMRH 发展专项                                       220.00   他收益；对于
                        通知》(鄂政发[2007]30 号)       又与收
        转移支付资金                                                   与资产相关
                                                 益相关
                                                                的，在相关资
                                                                产使用寿命内
                                                                   摊销
年度
                                                                与资产相关收
       武汉东湖新技术                                                  到政府补助确
                     市经信局关于开展 2023 年武汉工业智能化
        开发区管委会                                   与资产             认为递延收
                      改造示范项目遴选工作的通知（武政规                200.00
                     〔2021〕14 号、武经信规〔2022〕1 号）
         和技改奖金                                                  产使用寿命内
                                                                   摊销
       其他单项金额较                                   收益相            与标的公司日
                                 -                      58.85
         小的补助                                     关             常活动相关的
                                                                 政府补助，计
                                                                  入其他收益
          合计                     -                 -    478.85     -
                    武汉东湖新技术开发区管理委员会 中国（湖                         与标的公司日
       对外贸易支持资      北）自由贸易试验区武汉片区管理委员会印           收益相            常活动相关的
          金         发关于促进对外贸易创新发展的通知（武新            关             政府补助，计
                     管〔2021〕13 号、武新管[2020]18 号）                   入其他收益
                                                                 与资产相关收
       武汉东湖开发区      武汉东湖新技术开发区管理委员会 中国（湖                         到政府补助确
       财政和国资局对      北）自由贸易试验区武汉片区管理委员会印           与资产             认为递延收
       外贸易产业支持      发关于促进对外贸易创新发展的通知（武新           相关             益，在相关资
          资金         管〔2021〕13 号、武新管[2020]18 号）                  产使用寿命内
                                                                    摊销
                    武汉东湖新技术开发区管理委员会 中国(湖                         与标的公司日
       高新技术企业认      北)自由贸易试验区武汉片区管理委员会印           收益相            常活动相关的
        定奖励资金       发关于推动高新技术企业加快发展若干措施            关             政府补助，计
                       的通知（武新管〔2021〕4 号）                          入其他收益
                                                                 与标的公司日
       省级科技创新专      《湖北省支持高新技术企业发展专项资金管           收益相            常活动相关的
         项资金         理办法》（鄂财产发〔2023〕60 号）          关             政府补助，计
年度
                    武汉东湖新技术开发区管理委员会 中国(湖                         与标的公司日
       促进对外贸易创      北)自由贸易试验区武汉片区管理委员会印           收益相            常活动相关的
       新发展专项资金      发关于促进对外贸易创新发展的通知（武新            关             政府补助，计
                     管〔2021〕13 号、武新管[2020]18 号）                   入其他收益
                                                                 与标的公司日
       “3551 光谷人才
                    《武汉东湖新技术开发区“3551 光谷人才   收益相                  常活动相关的
       计划”专项资助                                           30.00
                    计划”暂行办法》（武新管（2018）11 号）  关                   政府补助，计
           资金
                                                                  入其他收益
                                                                 与标的公司日
       产品检测认证项      武汉市 2023 年度中央外经贸发展专项资金        收益相            常活动相关的
         目补贴款         (企业开拓国际市场)项目征集指南             关             政府补助，计
                                                                  入其他收益
                                                                 与标的公司日
       其他单项金额较                                    收益相            常活动相关的
                                 -                       52.27
         小的补助                                      关             政府补助，计
                                                                  入其他收益
          合计                     -                 -    991.96     -
         注 1：2025 年 1-6 月其他单项金额较小的政府补助主要系武汉东湖新技术开发区自贸改
       革创新局专项资金补助、武汉市科技创新局 2025 年度高新技术企业补贴、合肥高新技术开
       发区经济发展局 2025 年促增长补贴；
         注 2：2024 年度其他单项金额较小的政府补助主要系武汉东湖新技术开发区市场监督管
       理局 2024 年省知识产权保护与运用专项资金、武汉翎风光电房租补贴、武汉市经济和信息
化局 2023 年支持工业企业扩大经营奖励资金；
  注 3：2023 年度其他单项金额较小的政府补助主要系重点群体增值税退税、东湖开发区
财政款、失业保险基金补贴。
       （二）合肥紫钧新一代光通信产业基地项目在内的相关政府补助具体落实
情形，是否具有可持续性
续性
       标的公司子公司合肥紫钧于 2022 年收到相关政府补助 3,000.00 万元，该项
政府补助主要用于设备采购 1,527.83 万元、厂房装修 989.75 万元及日常经营资
金支付 482.42 万元。该项政府补助对项目投资额、投资方向、实际经营年限、
标要求，在设备、人力及市场方面加大投入，匹配了相应设备产能及生产人员，
并已于 2025 年 7 月开始进行量产。若 2029 年对项目进行整体核算，合肥紫钧预
计能够完成相关项目要求。
       该项补助为针对新一代光通信产业基地项目的专项补助，在完成约定的各项
指标之前，未来可能不会再取得相同性质的补助。从目前来看，该政府补助为专
项补助，不具备持续性。
       报告期内，标的公司其他相关政府补助的具体落实情况以及可持续性情况如
下：
                                                      单位：万元
                                                      是否具有
期间            项目名称           金额         具体落实情况
                                                      可持续性
        武汉东湖开发区财政和国资局对                设备、装修、房租及员工
           外贸易产业支持资金                    通勤班车支出
        数据中心 3.2T 高密高光速光模块
  年                          500.00   3.2T 项目研发费用支出     否
               研发项目
        武汉东湖综合保税区对外贸易支                设备、装修、房租及员工
 月                           168.19                     否
              持资金                       通勤班车支出
              成长奖励奖金
         其他单项金额较小的补助                15.72          -              否
                                            研发项目设备采购、支付
               支付资金
年度      武汉东湖新技术开发区管委会                       光引擎智慧车间自动化
         其他单项金额较小的补助                58.85          -              否
                                            设备、装修、房租及员工
           对外贸易支持资金             337.83                            否
                                              通勤班车支出
        武汉东湖开发区财政和国资局对                      设备、装修、房租及员工
           外贸易产业支持资金                          通勤班车支出
         高新技术企业认定奖励资金               94.20    研发项目费用支出             否
年度                                          产品认证与检测费用支
        促进对外贸易创新发展专项资金              36.47                         否
                                                 出
        “3551 光谷人才计划”专项资助                   标的公司研发等高端人
                 资金                          才工资、补贴等支出
         产品检测认证项目补贴款                22.95    研发项目费用支出             否
         其他单项金额较小的补助                52.27          -              否
       （三）结合标的资产与同行业可比上市公司收到的政府补助对比情况，说
明标的资产的业绩对政府补助是否存在重大依赖。
       报告期内，标的公司与同行业可比上市公司收到政府补助情况如下：
                                                              单位：万元
       公司名称          2025 年 1-6 月            2024 年度         2023 年度
新易盛                          1,310.59             2,641.08       1,019.95
中际旭创                         1,745.99             7,192.49       8,393.21
华工科技                        15,592.09            33,215.29      10,449.34
光迅科技                         4,586.66             9,874.24      20,540.32
长芯博创                         1,496.85             1,125.55       3,061.70
平均金额                         4,946.44            10,809.73       8,692.90
钧恒科技                          937.24               478.85         991.96
       报告期内，标的公司与同行业可比上市公司其他收益占利润总额的情况对比
如下：
 项目         项目        2025 年 1-6 月   2024 年度     2023 年度
新易盛    其他收益占利润总额的比例          0.11%      0.39%       1.63%
中际旭创   其他收益占利润总额的比例          0.66%      1.33%       2.68%
华工科技   其他收益占利润总额的比例         22.87%      28.93%     22.18%
光迅科技   其他收益占利润总额的比例         11.84%      14.66%     16.54%
长芯博创   其他收益占利润总额的比例          1.82%      12.01%     32.39%
        平均比例                7.46%      11.46%      15.08%
       钧恒科技比例               9.95%       3.69%      30.49%
  报 告期 内，可 比 上市公 司政 府补助 的平 均金额 分别为 8,692.90 万元 、
  报告期内，标的公司其他收益分别为 810.26 万元、276.15 万元、676.51 万
元，占利润总额的比例分别为 30.49%、3.69%、9.95%。2023 年标的公司其他收
益对利润总额影响较大，主要原因系当年标的公司规模较小，受政策扶持较大，
随着标的公司规模进一步增大，占比呈现下降趋势，与同行业可比公司基本一致。
  经过多年深耕光通讯行业，标的公司产品的技术指标和质量获得了行业内知
名客户认可。报告期内，标的公司逐渐开发壮大客户群体、产品质量不断提高、
持续丰富产品结构、积极满足客户需求，其营业收入呈现较强的增长趋势，标的
公司经营所得对利润总额贡献逐渐增加，故标的公司业绩对政府补助不存在重大
依赖。
  综上，标的公司的业绩对政府补助不存在重大依赖。
  七、中介机构核查程序及核查意见，说明标的资产境外销售收入、应收账
款函证情况，与标的资产境外销售收入是否匹配，对境外销售及贸易型客户所
采取的具体核查措施、比例和结果，应当确保核查比例足以支持核查结论
  （一）核查程序
  针对前述事项，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
对境外销售的主要产品、销售模式及报告期各期主要客户构成情况，了解与境外
销售相关的内部控制制度以及收入确认的方法、时点和依据。
的大额营业收入凭证，检查销售合同及订单、出库单、报关单、发票及银行回单
等凭证，对报告期境外销售收入执行穿行测试、细节测试及截止性测试。对报告
期境外客户营业收入执行细节测试情况如下表：
                                                                    单位：万元
       项目                   2025 年 1-6 月         2024 年度           2023 年度
境外营业收入（A）                           40,934.60        26,920.25          19,157.64
细节测试金额（B）                           39,498.67        20,960.60          16,908.36
细节测试比例（C=B/A）                         96.49%           77.86%             88.26%
  其中贸易型客户细节测试比例如下：
                                                                    单位：万元
       项目                     2025 年 1-6 月       2024 年度           2023 年度
境外贸易型客户营业收入（a）                       7,055.94         2,475.08             65.03
   细节测试金额（b）                         6,627.12         2,281.20             60.42
  细节测试比例（c=b/a）                       93.92%           92.17%             92.92%
依据《企业会计准则》，核查收入确认依据、时点和原则的准确性及合理性。选
取可比企业，对比标的公司的境外销售收入确认政策是否符合行业惯例。
检查相关销售业务原始凭证及记录，编制询证函回函差异调节表，分析差异的原
因及合理性；针对未回函的部分，取得收入确认相关凭证资料，包括销售合同或
订单、报关单等原始单据。针对应收账款、营业收入的函证及替代程序执行情况
如下：
                                                                    单位：万元
  项目
            营业收入        应收账款        营业收入        应收账款        营业收入        应收账款
境外营业收入/应
 收账款（A）
发函金额（B）     38,097.44   21,685.46   26,774.80   10,519.10   17,183.45     2,948.21
发函比例（B/A）         93.07%         86.78%            99.46%           99.58%         89.70%       60.82%
回函确认金额
  （C）
 回函比例
 （D=C/B）
替代程序（G）                 -               -                -               -               -                -
替代程序（G/A）               -               -                -               -               -                -
   其中境外销售的贸易型客户的函证情况：
                                                                                         单位：万元
      项目                    营业收         应收账            营业收            应收账           营业收        应收账
                             入           款              入              款             入          款
 境外营业收入/应收账款
     （a）
   发函金额（b）                  4,219.31    5,496.40       2,348.22       1,342.95            -           -
  发函比例（b/a）                 59.80%          62.73%      94.87%         96.81%
   回函确认金额 c                 4,219.31    5,496.40       2,348.22       1,342.95            -           -
   回函比例 d=c/b               100.00%     100.00%        100.00%        100.00%             -           -
   替代程序（e）                         -               -            -              -          -           -
 替代程序比例（e/a）                       -               -            -              -          -           -
    注：2025 年 1-6 月境外应收账款、营业收入函证比例较低，系境外销售的贸易型客户
TRILIGHTOPTICS（MALAYSIA）SDNBHD.为上市公司控制下的子公司，双方实施账面核
对程序，未实施函证程序所致。
况、业务约定、关联关系等信息，访谈情况如下：
                                                                                         单位：万元
           项目                          2025 年 1-6 月                 2024 年度              2023 年度
    境外营业收入（A）                                  40,934.60                26,920.25             19,157.64
     访谈金额（B）                                   40,344.21                26,774.80             19,092.99
   访谈比例（C=B/A）                                     98.56%                    99.46%             99.66%
   其中境外销售的贸易型客户访谈情况如下：
                                                                                         单位：万元
           项目                          2025 年 1-6 月                 2024 年度              2023 年度
境外营业收入（A）                                          7,055.94              2,475.08                65.03
访谈金额（B）                                            6,466.08              2,348.22                  0.00
访谈比例（C=B/A）           91.64%   94.87%   0.00%
负责人，了解行业竞争格局和行业壁垒，标的公司竞争优势和产品可替代性等；
务负责人，了解标的公司在手订单获取和项目验证情况，以及标的公司持续开发
新客户的能力；
务类型及客户资源；
终端客户的销售情况。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问、会计师认为：
比公司不存在重大差异，符合行业惯例，对标的公司持续经营能力不构成重大不
利影响。
价格、毛利率与境内销售的同类产品存在部分差异，符合实际情况，具有合理性
和商业逻辑。
影响，标的公司采取了积极措施来应对贸易政策变化可能带来的风险，标的公司
的应对措施积极有效。
期为迅速提升市场份额、进一步增加与核心客户的粘性，标的公司根据市场情况
对产品销售价格进行了调整，导致最近一期毛利率下滑；报告期各期标的公司毛
利率水平具有合理性。
公司业务类型及客户资源。
针对单个项目的政府补助在项目完结后不具有可持续性，与同行业可比上市公司
收到的政府补助对比而言，标的资产的业绩对政府补助不存在重大依赖。
配，相关程序核查比例足以支持核查结论。
  问题 3、关于标的资产营业成本及原材料
  申报材料显示：（1）标的资产所需原材料主要包括光芯片、电芯片、跳线、
模块板、结构件、透镜等，其中光芯片等高端光器件主要由国外供应商提供。
                                 （2）
标的资产下游光通信设备市场以大客户群体为主，对光模块产品质量及品牌要
求较高，产品需要市场长期验证。
              （3）报告期内，光芯片价格变动率分别为 77.27%
和-20.30%，跳线价格变动率分别为-25.54%和 32.78%，模块板价格变动率分别
为-3.40%和 23.11%，透镜价格变动率分别为 5.51%和 31.74%。标的资产生产产
品的速率越高，对所需原材料质量/规格要求越高，相关原材料采购价格越高。
标的资产采购的跳线、模块板和透镜等原材料价格变动除因生产高速率产品占
比不同外，受客户定制需求影响较大，导致采购单价波动较大。（4）报告期内，
各产品产量、销量、库存情况下分别存在外购、退回及返修调拨入库情况。
  请上市公司补充说明：（1）说明标的资产主要产品所需原材料是否对国外
相关产业具有较强的依赖，采购的原材料是否可能被采取限制措施，国际贸易
政策变动是否会对标的资产的经营产生重大不利影响，标的资产采取的应对措
施及其有效性。（2）结合报告期内标的资产产品类型的变动情况、原材料市场
的供需情况、采购来源及价格波动情况、与主要供应商的关系稳定性等，说明
主要原材料单价变动的原因及合理性，是否存在其他变动较大的情形；单价波
动较大情况下，产品升级研发及迭代对成本的具体影响。
  请独立财务顾问和会计师核查并发表意见。
  【回复】
  一、说明标的资产主要产品所需原材料是否对国外相关产业具有较强的依
赖，采购的原材料是否可能被采取限制措施，国际贸易政策变动是否会对标的
资产的经营产生重大不利影响，标的资产采取的应对措施及其有效性
  （一）标的资产主要产品所需原材料是否对国外相关产业具有较强的依赖
  标的公司主要产品所需原材料主要包括光芯片、电芯片、跳线、模块板、结
构件、透镜等。报告期各期，标的公司主要产品所需主要原材料原产地地域分布
及占比情况如下：
                                                                     单位：万元
原材    采购原材      2025 年 1-6 月                2024 年度               2023 年度
料类    料的原产
 别     地     采购金额        采购占比      采购金额            采购占比       采购金额       采购占比
       境内     1,694.43    19.10%        2,091.46    14.95%    1,711.93    23.87%
光芯
       境外     7,178.64    80.90%    11,896.84       85.05%    5,460.48    76.13%
 片
       合计     8,873.07   100.00%    13,988.30      100.00%    7,172.41   100.00%
       境内      474.15      2.75%        1,037.58      5.42%    870.51     10.58%
电芯
       境外    16,781.53    97.25%    18,120.80       94.58%    7,353.81    89.42%
 片
       合计    17,255.67   100.00%    19,158.38      100.00%    8,224.32   100.00%
       境内     5,569.56   100.00%        5,207.03   100.00%    4,192.47   100.00%
跳线     境外            -         -               -          -          -         -
       合计     5,569.56   100.00%        5,207.03   100.00%    4,192.47   100.00%
       境内     2,210.90    77.35%        3,522.28   100.00%    3,353.99   100.00%
模块
       境外      647.27     22.65%               -          -          -         -
 板
       合计     2,858.17   100.00%        3,522.28   100.00%    3,353.99   100.00%
       境内     2,624.24   100.00%        3,127.27    99.92%    1,962.86   100.00%
结构
       境外            -         -            2.57      0.08%          -         -
 件
       合计     2,624.24   100.00%        3,129.84   100.00%    1,962.86   100.00%
       境内     1,543.31   100.00%        1,649.95    98.91%    1,440.61   100.00%
透镜     境外            -         -          18.27       1.09%          -         -
       合计     1,543.31   100.00%        1,668.21   100.00%    1,440.61   100.00%
     注：境外指中国以外的其他国家以及中国港澳台地区。
     如上表，标的公司采购的光芯片、电芯片主要来源于境外，采购的跳线、模
块板、结构件和透镜等原材料主要来源于境内。
     根据上海证券 2025 年 9 月 17 日发布的《光通信领域核心器件供应商，技术
创新驱动成长潜力释放——仕佳光子深度研究报告》显示，光芯片国产化进程方
面，国产产品大多集中于 10G 及以下，25G 光芯片国产化率约 20%，而 25G 以
上光芯片国产化率缩减至 5%，高端光芯片产品显示出高度的海外进口依赖性。
  根据 ICC 讯石咨询数据显示，2024 年中国厂家在 2.5G 以下速率、10G 速率
光通信电芯片细分市场实现较高的市场占有率，25G 及以上速率的市场占有率正
在逐步提升。预测 2025 年中国的全球整体光通信电芯片市场占有率将达 10%，
而 25G 速率及以上的光通信电芯片领域，中国将占全球市场 7%。目前，光通信
电芯片正在经历从国外垄断到国产替代的发展过程，中国厂商成功占据了 10G
及以下速率市场主导份额，而 25G、50G 速率电芯片正在加速产品升级。中国厂
商高速产品的收入贡献在逐步上升，同时 100G 及以上速率也有多家中国厂商推
出国产化产品，有望在 400G、800G 乃至 1.6T 光通信速率时代提供高性价比的
国产方案选择，助力中国光通信产业高端升级。
  综上，标的公司主要产品所需的跳线、模块板、结构件、透镜以及 25G 以
下光芯片、电芯片对国外相关产业不具有依赖，主要产品所需采购的 25G 及以
上光芯片、电芯片对国外相关产业具有较强的依赖。随着国内光芯片国产化替代
加速向高端突破，标的公司有望降低对国外相关产业的依赖。
  （二）采购的原材料是否可能被采取限制措施，国际贸易政策变动是否会
对标的资产的经营产生重大不利影响，标的资产采取的应对措施及其有效性
  报告期内，标的公司原材料采购未被采取限制措施，但随着国际贸易政策变
动，无法确定未来是否存在采购原材料被采取限制措施的情况。针对标的公司境
外采购所涉及国家、地区的贸易政策不确定性风险，标的公司采取以下应对措施：
强对贸易政策变动的分析研判，做好相应的规划及预案；
掌握供应商最新动态，以及时作出应对措施；
片供应商建立合作；
片选型完成国产化兼容设计。
        通过上述应对措施，标的公司能够及时调整采购策略，有效降低了国际贸易
      政策变动带来的风险，报告期内的国际贸易政策变动未对标的公司的经营产生重
      大不利影响。
        综上所述，报告期内，标的公司主要产品所需原材料中 25G 及以上光芯片、
      电芯片对国外相关产业具有较强的依赖，为避免国际贸易政策变动导致相关原材
      料被采取限制措施对标的公司经营产生重大不利影响，标的公司采取了应对措施
      并有效降低了国际贸易政策变动带来的风险。未来随着国内光芯片国产化替代加
      速向高端突破，标的公司有望降低对国外相关产业的依赖，预期国际贸易政策变
      动不会对标的公司的经营生产重大不利影响。
        二、结合报告期内标的资产产品类型的变动情况、原材料市场的供需情况、
      采购来源及价格波动情况、与主要供应商的关系稳定性等，说明主要原材料单
      价变动的原因及合理性，是否存在其他变动较大的情形；单价波动较大情况下，
      产品升级研发及迭代对成本的具体影响
        （一）结合报告期内标的资产产品类型的变动情况、原材料市场的供需情
      况、采购来源及价格波动情况、与主要供应商的关系稳定性等，说明主要原材
      料单价变动的原因及合理性，是否存在其他变动较大的情形
        报告期内，标的公司产品类型主要包括光模块、AOC、光引擎，其具体销
      售及变动情况如下：
                                                                         单位：万元
项目     产品速率
                 销售金额        占比       销售金额           占比       变动率        销售金额        占比
光模               21,585.47   87.63%   26,760.65      76.57%   1216.59%    2,032.58   22.63%
         以上
块
AOC      以上
光引    400G（含）
擎        以上
  报告期内，标的公司产品类型的变动情况主要为 400G（含）以上的光模块、
AOC、光引擎产品呈高速增长态势，400G 以下的产品增长放缓或有所下降。
  报告期内，标的公司主要采购的原材料包括光芯片、电芯片、跳线、模块板、
结构件、透镜及其他材料等。
  （1）光芯片
  全球光芯片市场持续扩容，AI 和数据中心应用加速驱动产业迈向高景气周
期。随着全球数字经济加速发展，云计算、大数据、人工智能等技术广泛应用对
高速、低延迟、高带宽的数据传输提出更高要求，带动光芯片需求快速释放。光
模块速率提高，光芯片需要支持更高的传输速率且保持较低的能耗，对其调制速
率、波长稳定性、耦合效率、线性度的性能指标也相应提高。2023 年全球光芯
片市场规模约为 27.8 亿美元，同比上升 14.4%。欧美国家光芯片技术领先，国内
光芯片企业追赶较快，目前全球市场由美中日三国占据主导地位。据 Light
Counting 预测，2027 年全球光芯片市场规模有望达到 56 亿美元，CAGR 达到 16%。
数据显示，国内光芯片市场规模从 2019 年的 83.22 亿元增长至 2023 年的 137.62
亿元，期间复合年增长率为 13.4%。根据中商产业研究院测算，2025 年中国光芯
片市场规模有望增长至 159.14 亿元。根据智研瞻产业研究院测算，2031 年中国
光芯片行业市场规模 294.93 亿元。
  而在光芯片的供给方面，根据上海证券 2025 年 9 月 17 日发布的《光通信领
域核心器件供应商，技术创新驱动成长潜力释放——仕佳光子深度研究报告》显
示，光芯片国产产品大多集中于 10G 及以下，25G 光芯片国产化率约 20%，而
场迎来国产替代窗口期，政策与技术协同释放长期成长潜力。在全球科技竞争加
剧与本土技术自主化需求持续增强的背景下，中国光芯片产业链迎来加速国产替
代的关键阶段。国家出台多项政策鼓励光通信行业发展与创新，推动光芯片国产
化替代。国产替代等竞争因素导致 2025 以来境外供货商下调部分规格光芯片的
价格。
  （2）电芯片
  高速率的光模块生产需要电芯片满足更高的数据处理速率且不增加能耗、具
备更多的处理修正复杂信号的功能、提高系统集成度和可靠性等要求。根据 ICC
讯石咨询数据显示，2024 年全球光通信电芯片市场规模达到 39 亿美元，预计到
球电信侧光通信电芯片市场规模将达到 37 亿美元，复合年增长率（CAGR）为
率（CAGR）为 23.60%。400G、800G 以及 1.6T 以上超高速光模块需求量将是
未来 5 年 AI 算力和云计算数据中心应用的主流选择，使 100G 及以上速率电芯
片成为全球数据中心侧光通信电芯片市场的增长主力。
  而在电芯片的供给方面，目前 10G 及以下速率国产电芯片已在全球市场具
有领先地位，10G 以上速率电芯片由境外企业主导，头部企业如 Macom、Semtech
占据了 93%以上的全球市场份额，国内企业在该市场领域仍处追赶阶段。受此竞
争格局影响，电芯片价格难以回落。
  （3）跳线和模块板
  跳线作为光模块与外部光纤网络之间的桥梁、模块板是光电信号转换的载体，
均是光模块生产中的重要组成部分，其与光模块的规格联系紧密。随着人工智能
行业的持续升温，市场对高速光模块的需求变得更加旺盛，间接带动上游跳线、
模块板的供应偏紧，致使供货价格上升。
  （4）结构件和透镜
  高速率的光模块、AOC 需要更精密的光学设计、严格的光信号聚焦和传输，
更优良的散热能力。报告期内，光模块行业蓬勃发展，终端需求旺盛，致使上游
市场供应偏紧，高规格的结构件、透镜呈上升趋势。
  综上，在原材料市场供需方面，随着下游市场需求持续增长，高速率的光模
块、AOC 等产品对原材料提出了更高的要求，配套高速率的原材料价格整体上
升或维持稳定，但 2024 年以来国产替代等竞争因素使部分光芯片等原材料价格
有所降价。
  （1）光芯片
  报告期内，标的公司光芯片的主要采购来源包括深圳市恒泰通供应链管理有
限公司、武汉源和泳涵科技有限公司、深圳市信利康供应链管理有限公司、深圳
市巽龙供应链管理有限公司、Finisar Wuxi Incorporation、深圳市智科供应链管理
有限公司等，部分供应商为 2024 年、2025 年 1-6 月新增供应商。
  标的公司光芯片的采购价格波动情况如下：
                                                             单位：元/片
  项目
           单价           变动率          单价         变动率           单价
  光芯片        13.64        -20.30%     17.11         77.27%         9.65
  如上所示，报告期内，标的公司光芯片的价格波动呈先上升后下降的趋势。
其主要原因，一是标的公司 2024 年对符合高速率产品生产要求的光芯片规格进
行了集中备货，故 2025 年 1-6 月单价较高的光芯片采购比重降低，从而导致 2024
年采购单价较高，2025 年 1-6 月较低；二是随着标的公司采购量的增加以及与供
应商合作关系的加深，2025 年 1-6 月部分供应商在采购价格方面给予了一定优惠。
  （2）电芯片
  报告期内，标的公司电芯片的主要采购来源包括 Finisar Wuxi Incorporation、
深圳市恒泰通供应链管理有限公司、深圳市信利康供应链管理有限公司、深圳市
巽龙供应链管理有限公司、深圳市智科供应链管理有限公司等，部分供应商为
  标的公司电芯片的采购价格波动情况如下：
                                                             单位：元/片
  项目
           单价        变动率         单价         变动率            单价
  电芯片       24.41      10.05%     22.18         92.62%        11.52
  如上所示，报告期内，标的公司电芯片的价格在 2024 年快速上升，2025 年
小幅上升。2024 年快速上升是因为标的公司 2024 年对符合高速率产品生产要求
的电芯片规格进行了集中备货。2025 年小幅上升是因为采购的配套高速率产品
生产的电芯片有所增加。
  （3）跳线
  报告期内，标的公司跳线的主要采购来源包括蘅东光通讯技术（深圳）股份
有限公司、深圳太辰光通信股份有限公司、四川飞普科技有限公司等，报告期内
未发生变动。
  标的公司跳线的采购价格波动情况如下：
                                                          单位：元/条
  项目
           单价        变动率         单价         变动率            单价
  跳线        46.58      32.78%     35.08         -25.54%       47.12
  如上所示，报告期内，标的公司跳线的价格在 2024 年有所下降，2025 年 1-6
月基本回升至 2023 年水平。2024 年，标的公司采购量持续增大且双方合作关系
深化，多种型号的跳线均有不同程度的降价。2025 年 1-6 月，整个光通信市场爆
发式增长，终端应用对光模块的传输质量要求越来越高，故标的公司为满足客户
需求购买了新规格的跳线，致使 2025 年 1-6 月的平均采购价格较 2024 年大幅上
升。
  （4）模块板
  报告期内，标的公司模块板的主要采购来源包括 FASTRAIN TECHNOLOGY
MALAYSIA SDN.BHD、深南电路股份有限公司、天芯互联科技有限公司等，报
告期内标的公司根据市场情况对供应商有所调整。
  标的公司模块板的采购价格波动情况如下：
                                                             单位：元/块
  项目
           单价        变动率             单价         变动率           单价
 模块板        8.79           23.11%     7.14          -3.40%         7.39
  如上所示，报告期内，标的公司模块板的价格在 2024 年略微下降，2025 年
价格上升。2024 年，标的公司根据市场情况调整了供应商，使当年价格略微下
降。2025 年采购新工艺规格产品，采购单价有所上升。
  （5）结构件
  报告期内，标的公司结构件的主要采购来源包括东莞市明普五金制品有限公
司、东莞市意兆电子科技有限公司、深圳市宝田精工科技有限公司、深圳市宏讯
制造技术有限公司等，报告期内供应商未发生变动。
  标的公司结构件的采购价格波动情况如下：
                                                             单位：元/个
  项目
           单价        变动率             单价         变动率           单价
 结构件        1.14           5.31%      1.09          42.48%         0.76
  如上所示，报告期内，标的公司结构件的价格在 2024 年较大上升，2025 年
基本稳定。2024 年价格上升主要系为了满足生产以及备货采购了大批更符合高
速率产品生产的结构件，其采购单价较高。
  （6）透镜
  报告期内，标的公司透镜的主要采购来源为广东蓝光智能科技有限公司，报
告期内供应商未发生变动。
  标的公司透镜的采购价格波动情况如下：
                                                             单位：元/个
  项目
           单价        变动率             单价         变动率           单价
  透镜        3.57       31.74%         2.71          5.51%          2.57
  如上所示，报告期内，标的公司透镜的价格呈上升趋势，主要系高速率产品
生产需要更高品质的透镜，标的公司配套高速率产品生产而采购更高品质透镜使
采购单价逐渐上升。
  报告期内，标的公司与主要供应商关系稳定。一方面，标的公司积极维持与
主要供应商的合作关系，主要原材料的主要供应商均未发生重大变动；另一方面，
标的公司积极拓展光芯片、电芯片等核心原材料供应商，报告期内标的公司的供
应商数量稳步增加。具体参见本回复问题 3/二/（一）/3、采购来源及价格波动情
况。
  如前所述，报告期内，在标的公司产品类型变动方面，主要为 400G（含）
以上的光模块、AOC、光引擎产品呈高速增长态势，400G 以下的产品增长放缓
或有所下降；在原材料市场供需方面，随着下游市场需求持续增长，高速率的光
模块、AOC 等产品对原材料提出了更高的要求，配套高速率的原材料价格整体
上升或维持稳定，但 2024 年以来国产替代等竞争因素使光芯片等原材料价格有
所降价；在采购来源及价格波动方面，标的公司的采购来源均为向市场化的供应
商进行采购，在核心原材料上积极拓宽采购来源，采购的价格波动主要与不同速
率的产品有关，跟随市场化价格波动；在与主要供应商的关系方面，标的公司的
主要供应商稳定，未发生重大不利变化。
  综上，标的公司主要原材料单价变动的原因主要受标的公司生产的产品结构
影响，高速率产品持续增长，与之配套的相应原材料增加，使主要原材料单价整
体上升，但与此同时，2024 年以来国产替代等竞争因素以及与供应商的稳定合
作关系，使光芯片等部分原材料价格有所降价。标的公司主要原材料单价变动具
有合理性，不存在其他变动较大的情形。
  （二）单价波动较大情况下，产品升级研发及迭代对成本的具体影响
  报告期内，光模块、AOC 单位成本变动情况如下：
                                 单位：元/只
      项目
                 单位成本         变动率            单位成本            变动率            单位成本
      光模块          213.29      50.92%             141.33      118.68%               64.63
      AOC          331.83      26.00%             263.35       16.92%              225.24
      如上所示，报告期内，标的公司光模块、AOC 单位成本呈上升趋势，主要
 系产品升级研发及迭代所致。报告期内，400G（含）以上及 400G 以下光模块、
 AOC 占比及单位成本如下：
                                                                          单位：元/只
产品          项目   400G（含）      400G 以        400G（含） 400G 以          400G（含） 400G 以
                    以上           下             以上      下               以上      下
        单位成本        865.29         39.60       793.44       46.31        951.15        51.35
光模块
        收入占比        87.63%     12.37%         76.57%       23.43%       22.63%       77.37%
        单位成本       1,193.14       194.24      1,902.98     193.91       1,334.73      221.45
AOC
        收入占比        51.52%     48.48%         35.84%       64.16%         2.17%      97.83%
      从光模块产品来看，报告期内，400G 以下产品单位成本分别为 51.35 元/只、
 且 400G（含）以上光模块收入占比持续上升，产品迭代导致光模块整体单位成
 本上升，2024 年单位成本增长 118.68%，2025 年 1-6 月单位成本增长 50.92%。
      从 AOC 产品来看，报告期内，400G 以下产品单位成本分别为 221.45 元/只、
 只、1,902.98 元/只、1,193.14 元/只。400G（含）以上产品单位成本高于 400G 以
 下产品，且 400G（含）以上 AOC 收入占比持续上升，产品迭代导致 AOC 整体
 单位成本上升，2024 年单位成本增长 16.92%，2025 年 1-6 月单位成本增长 26.00%。
      三、中介机构核查程序及核查意见
      （一）核查程序
      针对前述事项，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
料；
的应对措施；
阅相关原材料行业市场供需情况；取得标的公司主要原材料采购明细表，分析采
购来源及价格波动情况；查阅标的公司主要供应商的变动情况，对标的公司高管、
主要供应商进行访谈，了解与主要供应商关系的稳定性；综合分析主要原材料单
价变动的原因及合理性；分析产品升级研发及迭代对成本的具体影响。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问、会计师认为：
芯片、电芯片对国外相关产业不具有依赖，主要产品所需采购的 25G 及以上光
芯片、电芯片对国外相关产业具有较强的依赖。随着国内光芯片国产化替代加速
向高端突破，标的公司有望降低对国外相关产业的依赖；
采购所涉及国家、地区的贸易政策不确定性风险，标的公司已采取相关应对措施，
应对措施能够有效的降低了境外采购所涉及国家、地区的贸易政策不确定性风险；
产品结构影响，高速率产品持续增长，与之配套的相应原材料增加，使主要原材
料单价整体上升，但与此同时，2024 年以来国产替代等竞争因素以及与供应商
的稳定合作关系，使光芯片等部分原材料价格有所降价，标的公司主要原材料单
价变动具有合理性，不存在其他变动较大的情形。标的公司产品升级研发及迭代
使标的公司产品成本快速上升，符合标的公司实际情况。
   问题 4、关于标的资产关联交易
   申报材料显示：（1）报告期内，标的资产与第一大客户 Coherent 建立了持
续的合作关系，2025 年上半年标的资产对 Coherent 的销售占比超 50%。最近一
期，Coherent 及其关联方为标的资产第二大供应商，采购占比为 9.53%。（2）
报告期各期，标的资产向关联方采购金额分别为 115.82 万元、1039.81 万元和
的资产向关联方销售金额分别为 1243.63 万元、4300.99 万元和 6858.14 万元，
分别占当年营业收入的 2.86%、6.46%和 11.25%。
                              （3）TRILIGHT OPTICS（MALAYSIA）
SDN BHD.系标的资产 2025 年上半年新增关联方客户，该公司系标的资产与汇绿
生态于 2025 年 1 月通过 HUI LYU TECHNOLOGY TRADING PTE.LTD.（以下简称 HUI
LYU）在马来西亚设立的子公司。由于 HUI LYU 为标的资产的参股公司，评估人
员无法取得 HUI LYU 公司管理层的配合，评估程序受限，产权资料、其他资料
等无法取得。（4）MICRO VIEW LINK SDN. BHD.为标的资产 2024 年与境外渠道
客户香港智涵科技有限公司及其控股子公司建立合作设立，在 2025 年 1-6 月进
一步加强合作。（5）截至目前，上市公司担保余额超过最近一期经审计净资产
的 50%，上市公司于 11 月 1 日公告称，为标的资产提供连带保证责任，担保最
高额不超过人民币 2.50 亿元。
   请上市公司补充披露：未来规范关联销售、保障销售公允性的具体措施，本
次交易是否符合《重组办法》第四十四条的相关规定。
   请上市公司补充说明：
            （1）报告期内客户与供应商重叠的具体情况，包括但
不限于公司名称、经营时间及经营地、采购销售产品类型、金额及占比；重叠原
因及合理性，是否存在成立时间较短、实缴资本较小情形，历史合作情形及是否
存在较大变化，是否存在指定采购情形。（2）说明报告期各期关联采购及关联
销售的交易内容以及交易金额分别占当期采购或销售总额的比例。区分不同交
易类别，说明各类关联交易的定价方式、依据及定价公允性，以及关联交易的必
要性。（3）说明 HUI LYU 的具体情况，包括但不限于设立背景、成立时间、股
东及出资情况、股权变动情况、主营业务情况、经营现状；说明无法取得其相关
资料的原因及已采取具体措施，截至目前进展及拟采取具体措施，其他参控股公
司是否存在类似情况，内部控制制度是否健全且有效执行。（4）列示关联交易
对象类型及最终销售对象，结合包括贸易公司在内的关联交易产生的收入、利润
总额合理性等，核查关联交易对标的资产报告期内业绩的影响，是否影响标的资
产的独立性、项目获取的合规性、是否存在通过关联交易调节标的资产收入利润
或成本费用等利益输送的情形。（5）上市公司向标的资产提供担保的背景、主
要内容、用途和偿还方式，是否已履行相关程序，是否存在违约风险。
  请独立财务顾问和会计师核查并发表意见。
  【回复】
  一、请上市公司补充披露：未来规范关联销售、保障销售公允性的具体措施，
本次交易是否符合《重组办法》第四十四条的相关规定
  （一）未来规范关联销售、保障销售公允性的具体措施
  本次交易完成后，标的公司成为上市公司的全资子公司，标的公司将在发生
关联交易时，严格按照上市公司制定的规范关联交易的相关规章制度，履行相应
的审查和决策程序，以保证关联交易的合规和公允，维护股东的合法权益。
  本次交易完成后，为减少和规范本次交易完成后可能产生的关联交易，维护
上市公司及其社会公众股东的合法权益，上市公司的实际控制人李晓明及其一致
行动人宁波汇宁投资有限公司、李晓伟、金小川、李俊豪承诺如下：
  “一、本人/本企业及本人/本企业控制的企业将尽可能减少和避免与上市公
司及其子公司的关联交易，不会利用自身作为上市公司控股股东之地位谋求上市
公司及其子公司在业务合作等方面给予优于市场第三方的权利；不会利用自身作
为上市公司控股股东之地位谋求与上市公司及其子公司达成交易的优先权利；
  二、若发生必要且不可避免的关联交易，本人/本企业及本人/本企业控制的
企业将与上市公司及其子公司按照公平、公允、等价有偿等原则依法签订协议，
履行合法程序，并将按照有关法律法规和上市公司《公司章程》的规定履行信息
披露义务及相关内部决策、报批程序，关联交易价格依照与无关联关系的独立第
三方进行相同或相似交易时的价格确定，保证关联交易价格具有公允性，亦不利
用该等交易从事任何损害上市公司及上市公司其他股东合法权益的行为；
  三、本人/本企业将善意履行作为上市公司控股股东的义务，充分尊重上市
公司的独立法人地位，保障上市公司独立经营、自主决策，不利用控股股东地位
谋取不正当利益，不利用关联交易非法转移上市公司及其子公司的资金、利润，
保证不损害上市公司及上市公司其他股东的合法权益；
  四、若违反上述承诺和保证，本人/本企业将对前述行为给上市公司造成的
损失向上市公司进行赔偿；
  五、本承诺为不可撤销的承诺，本人/本企业完全清楚本承诺的法律后果，
本承诺如有不实之处，本人/本企业愿意承担相应的法律责任。”
  （二）本次交易符合《重组办法》第四十四条的相关规定
  本次交易前，上市公司已根据《中华人民共和国公司法》、
                           《中华人民共和国
证券法》、
    《深圳证券交易所股票上市规则》、
                   《汇绿生态科技集团股份有限公司章
程》和其他有关规定制定了《关联交易管理制度》，明确了上市公司关联交易的
基本原则和内部决策程序，以保证上市公司与关联方之间发生的关联交易符合诚
实信用、平等、自愿、公平、公开、公允的原则，确保关联交易行为不损害上市
公司及全体股东的利益。
  本次交易完成后，标的公司将成为上市公司的全资子公司。为维护股东利益，
规范关联交易，避免损害上市公司利益，上市公司将继续通过严格执行《关联交
易管理制度》来规范关联交易。对于上市公司与关联方之间不可避免的关联交易，
将继续履行适当的审批程序，遵循诚实信用、平等、自愿、公平、公开、公允的
原则进行，并参照与其他无关第三方的交易价格、结算方式作为定价和结算的依
据。本次交易符合《重组办法》第四十四条的相关规定。
  上述内容已在重组报告书“第十一节 同业竞争与关联交易/二、关联交易情
况”补充披露。
  二、报告期内客户与供应商重叠的具体情况，包括但不限于公司名称、经营
时间及经营地、采购销售产品类型、金额及占比；重叠原因及合理性，是否存在
成立时间较短、实缴资本较小情形，历史合作情形及是否存在较大变化，是否存
在指定采购情形
  （一）报告期内客户与供应商重叠的具体情况
等基本情况
  报告期内客户与供应商重叠（以下简称“客商重叠”）所涉及公司的公司名
称、经营时间及经营地等基本情况如下：
    公司名称       合作起始年度         成立时间           实缴资本         经营地点
昂纳科技（深圳）集团股份
有限公司
                                                          河南省洛
瀚信光电洛阳有限公司      2023 年        2020/2/21     45.00 万元
                                                           阳市
                                                          安徽省合
合肥霖雷电子科技有限公司    2021 年        2017/12/18    10.00 万元
                                                           肥市
                                                          安徽省合
合肥瑞合智能科技有限公司    2023 年        2016/11/16    465.00 万元
                                                           肥市
                                             -（注册资本
                                                          江苏省南
江苏青志科技有限公司      2023 年        2018/7/26    1,000.00 万人民
                                                           京市
                                                币）
宁波芯速联光电科技有限公                                              浙江省宁
司                                                          波市
                                                          广东省深
深圳市富泰克光电有限公司    2021 年        2005/11/22    500.00 万元
                                                           圳市
                                            -（注册资本
                                                          四川省成
四川光纪科技有限公司      2024 年         2024/6/3    100.00 万人民
                                                           都市
                                                币）
                                                          江苏省苏
苏州长瑞光电有限公司      2023 年        2008/4/28    2,527.81 万美元
                                                           州市
                                                          湖北省武
武汉欧萨科技有限公司      2021 年        2017/7/14     20.00 万元
                                                           汉市
                                                          湖北省鄂
武汉市格力浦电子有限公司    2022 年         2003/7/4    3,000.00 万元
                                                           州市
                                            -（注册资本
                                                          湖北省武
武汉市追越科技有限公司     2023 年        2023/5/22    200.00 万人民
                                                           汉市
                                                币）
                                                          湖北省武
武汉迅捷芯科技有限公司     2024 年        2022/6/13     37.00 万元
                                                           汉市
      公司名称            合作起始年度         成立时间           实缴资本         经营地点
                                                                 湖北省武
武汉一网万联科技有限公司           2022 年        2018/12/26    990.00 万元
                                                                  汉市
                                                    -（注册资本
                                                                 湖北省武
武汉意谷光电科技有限公司           2021 年        2017/10/30   1,093.49 万人民
                                                                  汉市
                                                       币）
                                                   -（注册资本
重庆佑克科技有限公司             2021 年        2015/9/18     30.00 万人民     重庆市
                                                       币）
COHERENT               2020 年         1971 年                      美国
                                                        元
武汉亿思源光电股份有限公                                      1,000.00 万人民   湖北省武
司                                                        币        汉市
索尔思光电                  2022 年        2010/11/17    5.00 万美元      开曼群岛
苏州熹联光芯微电子科技有                                      1,802.38 万人民   江苏省常
限公司                                                      币        州市
深圳太辰光通信股份有限公                                      2,846.832 万人   广东省深
司                                                      民币         圳市
深圳市瑞芯光电科技有限公                                      200.00 万人民     广东省深
司                                                       币         圳市
武汉光迅科技股份有限公司           2021 年        2001/1/22
                                                       民币         汉市
深圳市万兆通光电技术有限                                      2,400.00 万人民   广东省深
公司                                                       币        圳市
徐州仟目科技集团有限公司           2023 年        2017/11/9
                                                        币         州市
信跃致                    2021 年        2016/11/17
                                                        币         汉市
武汉超擎数智科技有限公司           2023 年        2017/10/13
                                                         币        汉市
                                                  -（注册资本：        广东省深
深圳劼信达科技有限公司            2023 年        2018/10/24
                                                                 湖北省武
武汉智融速讯科技有限公司           2023 年         2016/5/9    20.00 万人民币
                                                                  汉市
                                                  -（注册资本：
                                                                 湖北省武
武汉捷诚泳涵科技有限公司           2024 年         2022/6/7     10.00 万人民
                                                                  汉市
                                                       币）
                                                    -（注册资本
上海隆云信息技术有限公司           2022 年        2015/12/7    1,000.00 万人民   上海市
                                                       币）
FASTRAIN TECHNOLOGY
MALAYSIA SDN.BHD.
            公司名称        合作起始年度         成立时间           实缴资本           经营地点
   四川泰瑞创通讯技术股份有                                     1,000.00 万人民     四川省成
   限公司                                                     币          都市
   四川光恒通信技术有限公司          2021 年        2001/12/28
                                                           币          都市
   深圳市源国科技有限公司           2021 年        2013/10/21
                                                          币           圳市
   四川飞普科技有限公司            2023 年        2007/5/10
                                                           币          山市
   广东蓝光智能科技有限公司          2025 年        2005/4/21
                                                           币          莞市
   博创科技股份有限公司            2021 年         2003/7/8
                                                         民币           兴市
   上海港翔电子科技有限公司          2021 年        2013/12/12                      上海市
                                                          币
   深圳市飞宇光纤系统有限公                                     5,000.00 万人民     广东省深
   司                                                       币          圳市
   武汉光鱼科技有限公司            2023 年        2019/10/23
                                                          币           汉市
                                                     -（注册资本
                                                                     湖北省武
   信浩普瑞                  2022 年        2017/12/1    500.00 万人民
                                                                      汉市
                                                         币）
                                                     -（注册资本
                                                                     湖北省武
   武汉信普共创科技有限公司          2025 年        2022/4/12    500.00 万人民
                                                                      汉市
                                                         币）
                                                      -（注册资本
   中国电子科技集团公司第二                                                      河南省新
   十二研究所                                                              乡市
                                                         币）
       报告期内，标的公司客商重叠所涉公司采购销售产品类型、金额及占比情况
   如下：
                                                                    单位：万元
 公司名称          销售内容      采购内容
                                        销售金额        销售比例        采购金额          采购比例
 COHERENT     AOC、光模块   光芯片、电芯片         31,649.59      86.30%      5,642.30    39.26%
 索尔思光电         光模块      结构件、模块板          2,576.10       7.02%          3.39    0.02%
苏州熹联光芯微电                高速率光模块、
              高速率光模块                        46.53       0.13%       528.77     3.68%
 子科技有限公司                光芯片、电芯片
武汉光迅科技股份      中低速率光引
                        高速率光模块         325.63       0.89%      374.35     2.61%
  有限公司          擎
                        光端机、模块板、
  信跃致         芯片、连接器                    41.42       0.11%    1,034.06     7.20%
                          结构件
武汉超擎数智科技      高速率光模
                        高速率光模块         533.62       1.46%       13.71     0.10%
  有限公司        块、AOC
武汉捷诚泳涵科技
               光模块        光芯片          130.91       0.36%      711.86     4.95%
  有限公司
              高速率光模
上海隆云信息技术
              块、中低速率    高速率光模块         111.21       0.30%    2,178.16    15.16%
  有限公司
                AOC
  FASTRAIN
TECHNOLOGY    电阻、电片、
                          SMT           91.36       0.25%    1,777.42    12.37%
 MALAYSIA       电容
  SDN.BHD.
广东蓝光智能科技
               光引擎        透镜              0.37      0.00%    1,139.27     7.93%
  有限公司
  其他单位           -         -          1,167.31      3.18%      966.73     6.73%
   合计            -         -         36,674.05    100.00%   14,370.02   100.00%
        （续）
  公司名称         销售内容      采购内容
                                      销售金额        销售比例      采购金额        采购比例
 COHERENT     AOC、光模块   光芯片、电芯片       19,845.66    56.85%    1,408.50    15.63%
 索尔思光电         光模块      结构件、模块板        6,781.74    19.43%       93.45     1.04%
苏州熹联光芯微电                高速率光模块、
              高速率光模块                   1,892.17     5.42%    1,322.45    14.68%
 子科技有限公司                光芯片、电芯片
深圳太辰光通信股
               光引擎      跳线、结构件           727.46     2.08%    1,424.77    15.81%
  份有限公司
深圳市瑞芯光电科
              AOC、光模块   无源铜缆 DAC       1,088.87     3.12%      134.81     1.50%
  技有限公司
深圳市万兆通光电      光模块、光引
                          其他           1,089.12     3.12%        1.23     0.01%
 技术有限公司          擎
                        光端机、模块板、
  信跃致         芯片、连接器                     839.99     2.41%      870.07     9.66%
                          结构件
深圳劼信达科技有
              高速率光模块    高速率光模块           213.18     0.61%    1,279.79    14.20%
   限公司
武汉捷诚泳涵科技
               光模块        光芯片            615.96     1.76%    1,246.19    13.83%
  有限公司
四川泰瑞创通讯技      中低速率光模    高速率光模块            24.78     0.07%      998.65    11.08%
  公司名称         销售内容        采购内容
                                        销售金额        销售比例      采购金额        采购比例
术股份有限公司          块
  其他单位            -          -           1,790.52     5.13%      229.55     2.55%
   合计             -          -          34,909.45   100.00%   9,009.46    100.00%
        （续）
  公司名称         销售内容       采购内容
                                        销售金额        销售比例      采购金额        采购比例
                         中低速率有源光
武汉亿思源光电股      中低速率光引
                         缆 AOC、小型传       2,316.70    25.13%        3.82     0.12%
  份有限公司        擎、AOC
                            输工具
 索尔思光电          光模块      结构件、模块板         2,740.18    29.72%        0.04     0.00%
深圳太辰光通信股
                光引擎      跳线、结构件          1,001.81    10.87%      684.85    20.74%
  份有限公司
深圳市瑞芯光电科
              AOC、光模块    无源铜缆 DAC         630.28      6.84%       58.77     1.78%
  技有限公司
武汉光迅科技股份      中低速率光引
                         高速率光模块           799.47      8.67%        6.90     0.21%
  有限公司           擎
徐州仟目科技集团
                光引擎        光芯片            333.72      3.62%       72.25     2.19%
  有限公司
武汉智融速讯科技
                电芯片        光芯片            168.49      1.83%      580.96    17.60%
  有限公司
四川飞普科技有限      FNS 线缆止动
                            跳线               2.90     0.03%   1,501.11     45.47%
   公司             环
博创科技股份有限
              低速率 AOC      光芯片            315.73      3.42%        0.74     0.02%
   公司
                         编辑器、激光器、
  信浩普瑞        定制化产品      交换机、交换芯          457.70      4.96%       57.05     1.73%
                            片
  其他单位           -           -            453.24      4.92%      335.12    10.15%
   合计            -           -           9,220.22   100.00%   3,301.63    100.00%
     注 1：销售比例=各客商重叠单位销售金额/客商重叠单位合计销售金额；采购比例=各
   客商重叠单位采购金额/客商重叠单位合计采购金额；
     注 2：客商重叠所涉公司按照当期销售金额与采购金额合计金额前十大进行披露。
        （二）客商重叠原因及合理性，是否存在成立时间较短、实缴资本较小情形，
   历史合作情形及是否存在较大变化，是否存在指定采购情形
  标的公司客商重叠主要分两类，具体分类及原因如下：
  （1）同行业公司间的双向采购
  光模块产品品类繁多，一般可以按照传输速率、激光器类型、复用技术、适
用光纤类型、封装形式等方式进行分类，具体分类如下：
分 类
                光模块类别                               特征
标准
传 输
速率
激 光
                                         适用于不同工作波长和应用场景，VCSEL
器 类   VCSEL、FP、DFB、EML
                                         适用于短距传输、EML 适用于长距传输
型
                                         短，多用于 2km 以内短距离传输
      时分复用系        1310nm
                                         大色散小，一般用于 40km 以内的传输
      统
复 用                1550nm                小色散大，一般用于 40km 以上的长距离传
技术                                       输，最远可以无中继直接传输 120km
                   CWDM 系列（粗波            使用 20nm 间隔的波长，将多个波长的光信
                   分复用）                  号复用进一根光纤内传送数据
      WDM 波分复
                                         使用 0.4nm 或者 0.8nm 间隔的波长，将多
      用系统          DWDM 系列（密集
                                         个波长的光信号复用进一根光纤内传送数
                   波分复用）
                                         据
                                         纤芯较细，只能传输一种模式的光，适用于
适 用   单模光纤
                                         远程通讯
光 纤
                                         纤芯较粗，可传输多种模式的光。多模光纤
类型    多模光纤
                                         模间色散较大，适用于短距离通讯
封 装   SFP、SFP+、XFP、SFP28、QSFP+、 光模块的封装形式呈多样化，满足行业标准
形式    QSFP28、QSFP-DD、OSFP 等     组织的多源协议（MSA）
  如上表，光模块产品品类繁多，单一公司要实现光模块产品全覆盖并规模量
产的难度较大。因此，行业内公司通常选择部分产品作为拳头产品，或以部分产
品为基础向产业链上下游延伸。从而存在，一方面当客户对光模块需求多样，而
光模块厂商当期原材料短缺、产能不足或不具备生产该品类光模块的生产线时，
为了维护客户关系并按时交货，采取向同行业其他公司采购原材料或产成品。如
标的公司向同行业可比公司武汉光迅科技股份有限公司销售中低速率光引擎，采
   购高速率光模块；另一方面某些光模块厂商本身就是光模块相关原材料供应商，
   标的公司向其销售光模块的同时，也有相关原材料需求，在通过质量和价格等多
   方面对比后，选择向其采购原材料。如 Coherent 系 2024 年全球第二大光模块厂
   商，同时 Coherent 旗下 II-VI 公司系全球知名芯片厂商，芯片资源丰富。因此，
   存在标的公司向 Coherent 销售 AOC、光模块，采购光芯片、电芯片等情况。
        （2）与渠道商发生的双向采购
        光模块相关产业的渠道商拥有较多的光模块及其上下游原材料/产品资源，
   部分渠道商除了从事光模块相关产品贸易外，也经营光模块相关原材料的贸易。
   为丰富供应渠道，标的公司除与光模块相关原材料生产厂家合作外，也会将原材
   料资源丰富的渠道商纳入供应商并听取报价。因此，形成与渠道商的双向采购。
        综上，标的公司客商重叠主要与其业务特点和行业市场环境相关，具有合理
   性。
   性
        报告期内，成立后当年即与标的公司产生业务或实缴资本低于 100.00 万元
   的客商重叠单位情况如下：
          合作起
 公司名称              成立日期                 实缴资本            合作原因
          始年度
                                                   系全球前十大光模块厂商，
                                                   拥有丰富的光模块或相关
索尔思光电     2022 年   2010/11/17           5.00 万美元   产业资源，履约能力较强，
                                                   报告期内不存在长期拖欠
                                                   应收账款的情况。
                                                     系上市公司意华股份
                                                     （002897）的控股子公司，
武汉意谷光电科                                              拥有丰富的光模块或相关
                                （注册资本 1,093.49 万人民币）
 技有限公司                                               产业资源，履约能力较强，
                                                     报告期内不存在长期拖欠
                                                     应收账款的情况。
中国电子科技集                                              系国家级专业研究所，拥有
团公司第二十二   2021 年    1980/1/1    -
                                （注册资本 1,000.00 万人民币） 丰富的定制化产品或相关
  研究所                                                产业资源，履约能力较强，
                                                      报告期内不存在长期拖欠
                                                      应收账款的情况。
 信浩普瑞     2022 年   2017/12/1    -（注册资本 500.00 万人民币）
合肥霖雷电子科
 技有限公司
                                                    系标的公司同行业或相关
瀚信光电洛阳有
  限公司
                                                    产品、光模块或相关产业资
武汉信普共创科
 技有限公司
                                                    内不存在长期拖欠应收账
重庆佑克科技有                                             款的情况。
  限公司
武汉迅捷芯科技
 有限公司
武汉欧萨科技有
  限公司
上海隆云信息技
 术有限公司
武汉智融速讯科
 技有限公司
                                                     系光模块及相关产业渠道
武汉捷诚泳涵科
 技有限公司
                                                     关产业资源，履约能力较
江苏青志科技有
                                （注册资本 1,000.00 万人民币） 强，报告期内不存在长期拖
  限公司
                                                     欠应收账款的情况。
深圳劼信达科技
 有限公司
武汉市追越科技
 有限公司
四川光纪科技有
  限公司
        如上表，上述成立后当年即与标的公司产生业务或实缴资本低于 100.00 万
   元的客商重叠单位均拥有丰富的光模块或相关产业资源，且履约能力较强，报告
   期内不存在长期拖欠应收账款的情况。因此，为丰富销售及供应渠道，标的公司
   与上述公司建立合作。标的公司与上述成立时间较短或实缴资本较小的客商重叠
   单位交易具有合理性。
   指定采购情形
        根据前述标的公司客商重叠所涉公司采购销售产品类型、金额及占比情况表
 显示，标的公司与客商重叠单位总体合作保持稳定。标的公司在与客商重叠单位
 历史合作过程中，根据采购或销售需求，与对方签署独立的采购或销售合同，定
 价策略与其他客户或供应商保持一致。标的公司向同一客商重叠单位采购的原材
 料与销售产品不存在严格的订单、数量、交易金额的配比关系，且相关交易具有
 独立性和商业合理性，不存在指定采购的情形。
      三、说明报告期各期关联采购及关联销售的交易内容以及交易金额分别占当
 期采购或销售总额的比例。区分不同交易类别，说明各类关联交易的定价方式、
 依据及定价公允性，以及关联交易的必要性。
      （一）报告期各期关联采购及关联销售的交易内容以及交易金额分别占当期
 采购或销售总额的比例
 例
      报告期各期关联采购的交易内容以及交易金额分别占当期采购总额的比例
 如下：
                                                                   单位：万元
关联单位名称         主要采购内容     采购金         采购占     采购金        采购占     采购       采购占
                           额           比       额          比      金额        比
            编辑器、激光器、
信浩普瑞        交换机、交换芯        147.48     0.25%     34.93    0.05%    57.05   0.16%
               片
深圳市瑞芯光电
                 结构件             -        -       3.22   0.00%     1.38   0.00%
科技有限公司
武汉瑞芯精密光
通信设备股份有        无源铜缆 DAC     68.79     0.12%    131.59    0.19%    57.39   0.16%
限公司
            光端机、模块板、
信跃致                  1,034.06         1.75%    870.07    1.26%        -       -
              结构件
山东大树长成企
                咨询服务             -        -     50.00    0.07%        -       -
业咨询有限公司
          合计              1,250.32    2.11%   1,089.81   1.57%   115.82   0.32%
      报告期内，标的公司向关联方采购金额分别为 115.82 万元、1,089.81 万元和
不存在对关联方重大依赖的情形。
例
     报告期各期关联销售的交易内容以及交易金额分别占当期销售总额的比例
如下：
                                                                            单位：万元
                 主要销售内     2025 年 1-6 月                2024 年度             2023 年度
  关联单位名称
                   容       金额              占比        金额        占比        金额        占比
深圳市瑞芯光电科         AOC、光模
技有限公司               块
武汉瑞芯精密光通
信设备股份有限公         原材料-贴片     13.67          0.02%        0.80   0.00%      57.74    0.13%
司
MICRO VIEW       光模块、
LINK SDN. BHD.    AOC
香港智涵科技有限         光模块、
公司                AOC
TRILIGHTOPTICS
                 光模块、
（MALAYSIA）                2,739.97         4.49%           -        -          -        -
                  AOC
SDNBHD.
                 芯片、连接
信跃致                         41.42          0.07%     839.99    1.26%           -        -
                   器
信浩普瑞             定制化产品           -              -     23.90    0.04%     457.70    1.05%
永力股份             定制化产品           -              -          -        -    155.64    0.36%
            合计            6,858.14     11.25%       4,300.99   6.46%    1,243.63   2.86%
     报告期内，标的公司向关联方销售金额分别为 1,243.63 万元、4,300.99 万元
和 6,858.14 万元，占当年营业收入的比例分别为 2.86%、6.46%和 11.25%，占比
较低，不存在对关联方重大依赖的情形。
     （二）区分不同交易类别，说明各类关联交易的定价方式、依据及定价公允
性，以及关联交易的必要性
  （1）关联采购的定价方式
  报告期内，标的公司关联采购的定价方式为交易双方参照市场情况协商确定
价格。
  （2）关联采购的定价依据、公允性，以及关联采购的必要性
  ①信浩普瑞
  报告期内，标的公司主要向信浩普瑞采购定制化产品所需的物料。由于 2023
年以来，标的公司以光模块、AOC、光引擎为核心产品开展业务，对定制化产品
的销售、采购渠道拓展力度较小。因此，当标的公司定制化产品所需物料出现临
时短缺时，为提高采购效率，标的公司直接向距离标的公司生产车间较近且同样
从事定制化业务的信浩普瑞进行采购，关联采购具有必要性。
  标的公司与信浩普瑞的关联采购以双方均能最终盈利作为定价依据，在此基
础上协商确定采购价格，采购定价具有合理性。
  ②深圳市瑞芯光电科技有限公司和武汉瑞芯精密光通信设备股份有限公司
  报告期内，标的公司向深圳市瑞芯光电科技有限公司及其子公司武汉瑞芯精
密光通信设备股份有限公司采购的产品主要系标的公司产品生产所需的无源铜
缆 DAC、结构件等原材料，关联采购具有必要性。
  标的公司以供应商报价单作为定价依据，通过对供应商报价单比价确定采购
价格，关联采购定价公允。
  ③信跃致
  信跃致原为标的公司的控股子公司，主要从事定制化产品生产加工，具有丰
富的定制化产品生产加工经验。2023 年，标的公司发展战略调整，以光模块、
AOC、光引擎为核心产品开展业务，并于 2023 年 12 月，出售信跃致股权。
  报告期内，标的公司在定制化产品产能不足的情况下，为提高生产效率、保
证产品质量，将部分定制化产品交由具有丰富的定制化产品生产加工经验的信跃
致生产加工，关联采购具有必要性。
           标的公司与信跃致发生的关联采购的定价依据系由信跃致报价，标的公司根
        据对外售价等综合因素与之协商定价，采购定价具有合理性。
           ④山东大树长成企业咨询有限公司
           山东大树长成企业咨询有限公司主要从事企业管理咨询和财务咨询等业务。
        理能力和规范水平，标的公司聘请山东大树长成企业咨询有限公司提供财务咨询
        服务，关联采购具有必要性。
           标的公司聘请山东大树长成企业咨询有限公司提供财务咨询服务，根据山东
        大树长成企业咨询有限公司投入的人力、服务周期以及工作总量作为定价依据，
        采购定价具有合理性。
           （1）关联销售的定价方式
           报告期内，标的公司关联销售的定价方式为交易双方参照市场情况协商确定
        价格。
           （2）关联销售的定价依据、公允性，以及关联交易的必要性
           报告期内，标的公司关联销售情况如下：
                                                                          单位：万元
               项目
                                    销售金额        毛利率       销售金额       毛利率       销售金额      毛利率
深圳市瑞芯光电科技有限公司及其子公司                   350.64     12.65%    1,088.87   25.80%     630.28   23.87%
香港智涵科技有限公司及其子公司                     3,726.11    36.47%    2,348.22   60.63%          -        -
TRILIGHT OPTICS（MALAYSIA） SDNBHD.   2,739.97     3.94%           -         -         -        -
信跃致                                   41.42     -25.96%    839.99     2.75%          -        -
信浩普瑞                                        -         -     23.90    -28.52%    457.70   50.61%
永力股份                                        -         -          -         -    155.64   21.87%
       标的公司定制化产品毛利率                         -   42.17%           -   41.09%          -   25.37%
 标的公司光模块、AOC、光引擎综合毛利率                       -   18.22%           -   25.57%          -   22.24%
  注：深圳市瑞芯光电科技有限公司及其子公司系深圳市瑞芯光电科技有限公司和武汉瑞
芯精密光通信设备股份有限公司，香港智涵科技有限公司及其子公司系香港智涵科技有限公
司和 MICRO VIEW LINK SDN. BHD.。
  ①深圳市瑞芯光电科技有限公司及其子公司
  报告期内，深圳市瑞芯光电科技有限公司及其子公司属于标的公司渠道商客
户，标的公司主要向其销售光模块、AOC 等产品，关联销售具有必要性。
  标的公司向深圳市瑞芯光电科技有限公司及其子公司关联销售，以标的公司
向其他非关联方销售同类型产品情况作为定价依据。如上表，标的公司和深圳市
瑞芯光电科技有限公司及其子公司发生的关联销售毛利率与标的公司当期光模
块、AOC、光引擎综合毛利率不存在重大差异，相关关联销售定价具有公允性。
  ②香港智涵科技有限公司及其子公司
  报告期内，香港智涵科技有限公司及其子公司属于标的公司渠道商客户，标
的公司主要向其销售光模块、AOC 等产品，关联销售具有必要性。
  标的公司向香港智涵科技有限公司及其子公司关联销售，以标的公司向其他
非关联方销售同类型产品情况作为定价依据。最近一年及一期，标的公司销售给
香港智涵科技有限公司及其子公司的毛利率相对标的公司光模块、AOC、光引擎
综合毛利率较高，主要系标的公司向香港智涵科技有限公司及其子公司关联销售
产品以 400G、800G 等高速率产品为主，其中 2024 年销售给香港智涵科技有限
公司的同型号产品在当年的综合销售毛利率为 58.74%，标的公司向香港智涵科
技有限公司及其子公司关联销售毛利率与标的公司向非关联方销售同型号产品
毛利率不存在重大差异，相关关联销售定价具有公允性。
  ③TRILIGHT OPTICS（MALAYSIA）SDNBHD.
  TRILIGHT OPTICS（MALAYSIA）SDN BHD 系上市公司光模块境外市场
的销售主体，由于 TRILIGHT OPTICS（MALAYSIA）SDN BHD 成立时间短，
尚不具备光模块产品研发、生产能力。为尽快打通境外光模块市场，其销售产品
来源于标的公司向其销售的光模块、AOC 等产品，关联交易具有必要性。
  标的公司向关联方 TRILIGHT OPTICS（MALAYSIA）SDN BHD 销售，主
要系为避免外贸政策变动可能带来的影响并打通境外光模块市场。2025 年上半
年，标的公司向 TRILIGHT OPTICS（MALAYSIA）SDN BHD 销售毛利率为 3.94%，
相对其他客户同类型产品销售毛利率较低，不存在标的公司通过关联交易虚增业
绩的情况。
   ④信跃致
   报告期内，标的公司与信跃致均从事定制化产品的生产销售业务。钧恒科技
为完成定制化产品订单，将购买储备的原材料销售给信跃致用于生产，相关关联
交易具有商业合理性。为规范和减少关联交易，标的公司最近一期降低了与信跃
致的关联销售。
   ⑤信浩普瑞、永力股份
   报告期内，标的公司主要向信浩普瑞、永力股份销售定制化产品，销售具有
必要性。由于定制化产品个性化较强，标的公司与定制化产品相关客户均以双方
协商定价，毛利率波动较大，标的公司以定制化产品成本和合理利润率作为定价
依据，定价具有合理性。2024 年度，标的公司向信浩普瑞销售产品毛利率为负，
主要系当期为零星销售，考虑到 2023 年标的公司向其销售的毛利率较高，标的
公司与信浩普瑞协商后作出让利所致。
   为规范和减少关联交易，标的公司最近一年及一期降低了与信浩普瑞的关联
销售，未与永力股份再发生关联交易。
   报告期内，标的公司作为承租方向关联方租赁房屋建筑物作为生产经营场所，
具体情况如下：
                                                    单位：万元
                                           承担的租
                          租赁资产种    支付的              增加的使
 期间             出租方名称                      赁负债利
                            类      租金               用权资产
                                           息支出
          信浩普瑞            房屋建筑物    18.57     1.06       -
                 合计            -   78.84     4.12       -
          信浩普瑞                       房屋建筑物          80.37    4.60           -
          武汉瑞芯精密光通信设备股
          份有限公司
                 合计                         -      156.12   11.31           -
    报告期内，标的公司与关联方信跃致、信浩普瑞、武汉瑞芯精密光通信设备
股份有限公司均在武汉东湖综合保税区租赁厂房用于日常经营。标的公司向上述
关联方租赁定价在武汉东湖综合保税区建设投资有限公司直租单价基础上增加 5
元/平方米，由于直租单价不包含物业管理费，关联租赁包含物业管理费，关联
租赁与直租价格不存在显著差异，上述关联租赁定价具有公允性。
    根据武汉东湖新技术开发区管理委员会、中国（湖北）自由贸易试验区武汉
片区管理委员会 2021 年 6 月印发的《关于促进对外贸易创新发展若干措施的实
施细则》，对在综合保税区及其配套区域内租赁仓库、厂房的企业，租赁费用补
贴按面积分段累进计算。由于标的公司生产经营所需租赁面积较大，全部直接承
租会导致无法享受最优政策补贴。同时，上述关联方日常经营所需租赁面积较小，
为保障自身权益，标的公司与武汉东湖综合保税区出租方武汉东湖综合保税区建
设投资有限公司及上述关联方协商，在政策允许下，标的公司调整租赁方案，所
需租赁仓库、厂房一部分向武汉东湖综合保税区建设投资有限公司直接租赁，一
部分由上述关联方向武汉东湖综合保税区建设投资有限公司进行租赁，再转租给
标的公司。关联租赁具有必要性。
    为规范和减少关联交易，标的公司最近一期未再通过关联方租赁办公、生产
场所。
    报告期内，标的公司关联方存在为标的公司提供担保的情况，具体如下：
                                                                    单位：万元
                                                            最高债        是否
序                                                           权额/主        履
     债权人    保证人        主债权发生期间                    保证期间
号                                                           债权金        行完
                                                             额          毕
    武汉农村商                                       债务履行期限届满
    业银行股份                                       之日起三年，每一
                                                      最高债         是否
序                                                     权额/主         履
     债权人     保证人     主债权发生期间                   保证期间
号                                                     债权金         行完
                                                       额           毕
     有限公司光                                 具体业务合同项下
      谷分行                                  的保证期间单独计
                                           算
                                           债务履行期限届满
                                           之日起三年
                                           债务履行期限届满
                                           之日起三年
                                           债务履行期限届满
                                           之日起三年
                                           债务履行期限届满
                                           之日起三年
             彭 开
                                           每笔债权合同债务
             盛、陈
             照华、
     展银行股份                                 起两年止
             刘鹏
     有限公司武
             彭 开
      汉分行                                  每笔债权合同债务
             盛、陈
             照华、
                                           起三年止
             刘鹏
     华夏银行股
                                           主债务履行期限届
                                           满之日起三年
      武汉分行
                                           自担保书生效之日
                                           起至授信协议项下
     招商银行股                                 每笔贷款或其他融
      武汉分行                                 应收账款债权的到
                                           期日或每笔垫款的
                                           垫款日另加三年
     兴业银行股                                 每笔融资项下债务
      武汉分行                                 起三年
     中国银行股
     份有限公司                                 每笔债务履行期限
     武汉市直支                                 届满之日起三年
       行
   注 1：上表第 2 项担保系彭开盛以其持有标的公司的股权进行质押并签署的《个人最
 高额质押合同》；
   注 2：截至本回复出具日，标的公司已结清在上表第 1-11 项担保合同对应的商业银行
 的贷款，关联自然人已履行完毕相关担保责任。
   标的公司固定资产主要系机器设备、运输设备和办公及其他设备等，账面价
值较低，能够通过抵押贷款的融资规模有限。因此，标的公司向银行借款、开具
银行承兑汇票和国内信用证等通常需要由标的公司控股股东为其提供保证担保。
动人，因此报告期内上述关联方为标的公司提供担保具有必要性。
   上述关联方为标的公司担保，参考市场惯例，不收取担保费用，具有合理性。
   四、说明 HUI LYU 的具体情况，包括但不限于设立背景、成立时间、股东
及出资情况、股权变动情况、主营业务情况、经营现状；说明无法取得其相关资
料的原因及已采取具体措施，截至目前进展及拟采取具体措施，其他参控股公司
是否存在类似情况，内部控制制度是否健全且有效执行。
   （一）HUI LYU 的具体情况
   为避免外贸政策变动可能带来的影响、打通境外光模块市场，上市公司与标
的公司在新加坡设立子公司 HUI LYU，并通过 HUI LYU 在马来西亚投资设立
TRILIGHT OPTICS （ MALAYSIA ） SDN BHD. ， 将 TRILIGHT OPTICS
（MALAYSIA）SDN BHD.作为上市公司光通信业务的海外生产基地，拟从事光
通信产品及配件的研发、生产、销售等业务。
经营现状
   HUI LYU 的成立时间、股东及出资情况、股权变动情况、主营业务情况、
经营现状如下：
    单位名称       HUI LYU TECHNOLOGY TRADING PTE.LTD.
   机构识别码       202444166W
    成立时间       2024 年 10 月 28 日
  主营业务          电子元器件的批发贸易
                存续，于 2025 年 1 月 23 日在马来西亚注册成立 TRILIGHTOPTICS
  经营现状          （MALAYSIA）SDNBHD.，并且租赁厂房、购置设备进行正常的
                生产经营活动。
  注册资本          1,000.00 新加坡元
 股权变动情况         HUI LYU 成立后股权未发生变动
    股东                 持股比例                  实缴资本
  汇绿生态                  70%                 20.00 万美元
  钧恒科技                  30%                 30.00 万美元
  （二）说明无法取得其相关资料的原因及已采取具体措施，截至目前进展及
拟采取具体措施，其他参控股公司是否存在类似情况，内部控制制度是否健全且
有效执行
进展及拟采取具体措施
  HUI LYU 系上市公司控股子公司，上市公司能够取得 HUI LYU 产权资料和
其他资料，并已向中介机构提供了尽职调查/审计程序所需的注册资料、产权资
料、财务报表、科目余额表等财务明细账等相关资料，不存在无法取得相关资料
的情况。
  根据众联评估针对 HUI LYU 无法取得相关资料事项出具的《说明》，因钧恒
科技持有其股权 30%，仅为其参股股东，不具有控制权，且投资成本较小，评估
人员与企业相关管理人员商议后决定采用报表折算法对该单位进行评估，因此未
对该单位现场实地勘察，但收集了其最新的注册资料、基准日财务报表；由于经
审计的财务报表真实可靠，按评估基准日审计后的账面净资产乘以持股比例确定
评估价值具有合理性，不影响评估结论。
  截至报告期末，上市公司财务报表合并范围内的直接或者间接控股公司共计
子公司名     股权结构    注册    上市公司参与         相关人员在上市公司的职位      获取资料
  称                 地    治理情况                       是否受限
湖北绿泉                湖北   李之江任经     李之江任上市公司苗木中心总
          直接控股
苗木有限                鄂州   理、董事；谢    经理；谢细红任上市公司行政     否
 公司                  市   细红任监事     部副总经理
金溪华信                江西   李之江任执行    李之江任上市公司苗木中心总
          直接控股
生态苗木                金溪   董事、经理；    经理；谢细红任上市公司行政     否
有限公司                 县   谢细红任监事    部副经理
汇绿园林                浙江
          直接控股           石磊任经理、    石磊任上市公司董事、副总经
建设发展                宁波                               否
有限公司                 市
江西汇绿                江西
          直接控股           李之江任经     李之江任上市公司苗木中心总
生态苗木                进贤                               否
有限公司                 县
吉水汇绿                江西
          直接控股           李之江任经     李之江任上市公司苗木中心总
生态苗木                吉水                               否
有限公司                 县
宁波利宁
                    浙江
环境科技      汇绿园林           石磊任执行董    石磊任上市公司董事、副总经
                    宁波                               否
发展有限      控股 100%         事、经理     理
                     市
 公司
湖北源泉                湖北   李之江任经     李之江任上市公司苗木中心总
          直接控股
苗木有限                孝昌   理、董事；谢    经理；谢细红任上市公司行政     否
 公司                  县   细红任监事     部副经理
                         王兆燚任董事
鄂州绿色                湖北
          汇绿园林           长兼总经理；    王兆燚任汇绿园林副总经理；
环境发展                鄂州                               否
          控股 70%         蔡志成任财务    蔡志成任上市公司财务总监
有限公司                 市
                           负责人
                         刘斌任执行董
汇绿（三                海南   事兼总经理；    刘斌任上市公司副董事长；李
          直接控股
亚）投资有               三亚   李岩任监事；    岩任上市公司董事、总经理；     否
 限公司                 市   蔡志成任财务    蔡志成任上市公司财务总监
                           负责人
          直接控股      新加   李岩任董事
HUI LYU                            李岩任上市公司董事、总经理     否
TRILIGH
TOPTICS
          HUI LYU   马来             连馨系上市公司聘任专门管理
（MALA                    连馨任负责人                      否
          控股 100%   西亚             马来西亚公司的人员
 YSIA）
SDNBHD.
武汉钧恒                     彭开盛任董事    彭开盛任上市公司董事、副总
          直接控股      湖北
科技有限                     长兼总经理，    经理；李岩任上市公司董事、     否
 公司                      严琦、李岩、    总经理，严琦任上市公司董事、
                      周磊任董事       董事会秘书，周磊任上市公司
                                  行政经理
合肥紫钧             安徽
       钧恒科技           彭开盛任执行      彭开盛任上市公司董事、副总
光恒技术             省合                               否
       持股 100%        董事兼总经理      经理
有限公司             肥市
                 武汉
武汉智动             东湖
       钧恒科技
飞扬科技             新技     -         -               否
       持股 100%
有限公司             术开
                 发区
福建中科
                 福建
博胜硅材   直接控股
                 省漳   李岩任监事       李岩任上市公司董事、总经理   否
料科技有    30%
                  州
限公司
深圳市瑞
                 深圳
芯光电科   钧恒科技
                 市宝     -         -               否
技有限公   持股 34%
                 安区
  司
鄂州世方             湖北
       汇绿园林
环境工程             省鄂   陈其良任经理      陈其良任上市公司项目经理    否
       持股 49%
有限公司             州市
  注：2025 年 9 月，上市公司已转让所持有的福建中科博胜硅材料科技有限公司股权。
自此，上市公司不再持有福建中科博胜硅材料科技有限公司股权。
  如上表，上市公司能够对上述公司进行控制或重大影响，上市公司取得上述
公司相关资料时不存在限制，不存在无法取得上述公司产权资料和其他资料的情
况。
  报告期内，上市公司严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国
证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》《企业内部控制基本规范》及其他相
关法律法规、规范性文件的要求，建立了完善的内部控制制度。上市公司组织结
构清晰，各部门和岗位职责明确。
  上市公司建立了专门的财务管理制度和内部审计制度，既对财务部门的组织
架构、工作职责、财务审批、预算成本管理等方面进行了严格的规定和控制，也
对内部审计部门的职责、审计对象、审计范围、审计内容、工作程序等方面进行
了全面的界定和控制。
  此外，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对上市公司 2023 年度、2024
年度的财务报告进行了审计并出具了无保留意见审计报告，并按照《企业内部控
制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，对分别对上市公司 2023
年 12 月 31 日、2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性进行审计，认
为上市公司于 2023 年 12 月 31 日、2024 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本
规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。
  综上，报告期内，上市公司内部控制制度健全且有效执行。
  五、列示关联交易对象类型及最终销售对象，结合包括贸易公司在内的关联
交易产生的收入、利润总额合理性等，核查关联交易对标的资产报告期内业绩的
影响，是否影响标的资产的独立性、项目获取的合规性、是否存在通过关联交易
调节标的资产收入利润或成本费用等利益输送的情形。
  （一）关联交易对象类型及最终销售对象情况
  报告期内标的公司的关联销售的类型和最终销售对象，包括贸易公司在内的
关联交易产生的收入、利润总额列示如下：
                                                                                                                                    单位：万元
                    交易
  关联单位名称                       最终主要销售对象               销售金                    占当期毛                            占当期毛      销售金       毛利       占当期毛
                   对象类型                                          毛利额                   销售金额       毛利额
                                                       额                     利的比例                            利的比例       额        额        利的比例
                                   APPROVED
                               MEMORY CORP.、
                              Proficium Inc、Addon
深圳市瑞芯光电科技
                    渠道商        Computer Peripherals    336.97      43.75      0.36%    1,088.07    280.33     1.62%    572.54    139.00    1.47%
  有限公司
                              LLC、惠州市京兆联科
                              技有限公司、传承光电
                                  股份有限公司
武汉瑞芯精密光通信         专业 DAC 产品   深圳市瑞芯光电科技
设备股份有限公司           生产厂家          有限公司
MICRO VIEW LINK                 Bohua Electronics
                    渠道商                               2,880.57   1,201.75     9.95%           -          -         -         -        -        -
   SDN. BHD.                        Limited
香港智涵科技有限公
                    渠道商             T1 Nexus           845.54     157.20      1.30%    2,348.22   1,423.76    8.21%          -        -        -
    司
TRILIGHTOPTICS    标的公司同一      Finisar Corporation、
 （MALAYSIA）       控制下海外生          APPROVED            2,739.97    107.90      0.89%           -          -         -         -        -        -
   SDNBHD.          产基地       MEMORY CORP、
                              陕西航天技术应用研
                  定制化产品生
    信跃致                       究院有限公司、武汉钧                41.42      -10.75     -0.09%    839.99      23.14     0.13%          -        -        -
                  产销售企业
                               恒科技有限公司
                  定制化产品生      深圳市光派通信技术
    信浩普瑞                                                     -          -          -     23.90       -6.82    -0.04%   457.70    231.64    2.44%
                  产销售企业          有限公司
       定制化产品生
永力股份            研究所、国有企业          -          -         -          -          -       -    155.64     34.04   0.36%
       产销售企业
         合计                6,858.14   1,500.45    12.43%   4,300.99   1,721.04   9.92%   1,243.63   416.13   4.39%
  如上表，报告期内深圳市瑞芯光电科技有限公司、MICRO VIEW LINK SDN.
BHD.和香港智涵科技有限公司属于光模块及相关产业渠道商，拥有较为丰富的
客户资源，对标的公司产品需求较大，报告期内标的公司与上述关联方销售产生
的销售金额、毛利额具有合理性。
  武汉瑞芯精密光通信设备股份有限公司为深圳市瑞芯光电科技有限公司控
股子公司，系专业 DAC 产品生产厂家，标的公司向武汉瑞芯精密光通信设备股
份有限公司零星销售其生产所需物料，销售金额较小。标的公司与武汉瑞芯精密
光通信设备股份有限公司的销售金额、毛利额具有合理性。
  TRILIGHTOPTICS（MALAYSIA）SDNBHD.系上市公司于 2025 年 1 月在
马来西亚设立作为上市公司光通信业务的海外生产基地，从事光通信产品及配件
的研发、生产、销售等业务的控股公司。2025 年 1-6 月，TRILIGHT OPTICS
（MALAYSIA）SDN BHD 已开展境外销售业务，境外销售产品来源于标的公司
向其销售的光模块、AOC 等产品。由于该公司设立目的为避免外贸政策变动可
能带来的影响并打通标的公司在境外光模块市场，因此，标的公司以较低的利润
向 TRILIGHTOPTICS（MALAYSIA）SDNBHD.进行销售，换取更大的市场空间。
标的公司与 TRILIGHTOPTICS（MALAYSIA）SDNBHD.的销售金额、毛利额具
有合理性。
  报告期内，标的公司与信跃致均从事定制化产品的生产销售业务，标的公司
为完成定制化产品订单，将购买储备的原材料销售给信跃致用于生产。标的公司
与信跃致的销售金额、毛利额具有合理性。
  报告期内，标的公司主要向信浩普瑞、永力股份销售定制化产品，由于定制
化产品个性化较强，标的公司与定制化产品相关客户均以双方协商定价，毛利率
波动较大。2024 年度，标的公司向信浩普瑞销售产品毛利为负，主要系当期为
零星销售，考虑到 2023 年标的公司向其销售的毛利率较高，标的公司与信浩普
瑞协商后作出让利所致。标的公司与信浩普瑞、永力股份的销售金额、毛利额具
有合理性。
  （二）核查关联交易对标的资产报告期内业绩的影响，是否影响标的资产
的独立性、项目获取的合规性、是否存在通过关联交易调节标的资产收入利润
或成本费用等利益输送的情形
  报告期内，关联交易毛利分别为 416.13 万元、1,721.04 万元、1,500.45 万元，
占报告期各期毛利总额的比例为 4.39%、9.92%、12.43%；关联交易营业收入分
别为 1,243.63 万元、4,300.99 万元、6,858.14 万元，占报告期各期营业收入总额
的比例分别为 2.86%、6.46%、11.25%。收入占比以及毛利占比均较小，关联交
易对标的公司报告期内业绩不构成重大影响，未对标的公司的独立性产生影响。
  针对标的公司报告期内发生的关联交易，标的公司已召开股东会进行审议通
过，且项目获取均在遵守法律法规的前提下按照交易双方约定的方式进行，项目
获取具有合规性。标的公司销售给关联方的同规格型号产品定价与非关联方不存
在显著差异，关联销售收入占比以及毛利占比均处于较低水平，不存在通过关联
交易调节标的公司收入、利润或成本费用的等利益输送行为。
  六、上市公司向标的资产提供担保的背景、主要内容、用途和偿还方式，
是否已履行相关程序，是否存在违约风险
  （一）上市公司向标的资产提供担保的背景、主要内容、用途和偿还方式
  标的公司固定资产主要系机器设备、运输设备和办公及其他设备等，账面价
值较低，能够通过抵押贷款的融资规模有限。因此，标的公司向银行借款、开具
银行承兑汇票和国内信用证等一般由标的公司控股股东为其提供保证担保。
自此，上市公司持有标的公司 51.00%的股权，为标的公司控股股东。随着标的
公司经营规模扩大，流动资金缺口变大，为保证标的公司经营稳步发展，上市公
司为标的公司提供保证担保。
  （二）上市公司向标的资产提供担保的主要内容、用途和偿还方式
  截至 2025 年 11 月 25 日，上市公司向标的公司提供担保的主要内容和用途
如下：
                                            单位：万元
                                                    保证金金       占用担保        剩余担保
债权人     担保额度        担保项目     用途          金额
                                                      额         额度          额度
招商银行                银行承兑汇票   支付货款        5,097.50   1,529.25    3,568.25
股份有限
公司武汉                流动资金贷款   支付货款        1,301.86          -    1,301.86
 分行
兴业银行                银行承兑汇票   支付货款        4,200.00   1,280.00    2,920.00
股份有限                国内信用证    支付货款        6,124.38    895.92     5,228.46
公司武汉                         置换他行
 分行                 流动资金贷款               5,000.00          -    5,000.00
                              贷款
中国银行
股份有限
公司武汉
市直支行
合计      45,000.00     -       -         27,223.74   3,705.17   23,518.57   21,481.43
       上市公司向标的公司提供担保的主要内容系与标的公司日常经营活动紧密
  相关的银行承兑汇票、国内信用证和流动资金贷款，主要用途系支付货款和置换
  他行贷款。银行承兑汇票和国内信用证到期后，标的公司以自有资金偿还；流动
  资金贷款到期后，标的公司以自有资金或置换贷款方式偿还。
       （三）上市公司向标的资产提供担保是否已履行相关程序
  事会独立董事专门会议 2025 年第二次会议，审议通过了《关于公司及控股子公
               ；2025 年 5 月 13 日，上市公司召开 2024 年年度
  司年度担保、融资额度的议案》
  股东大会，审议通过了《关于公司及控股子公司年度担保、融资额度的议案》，
  同意自 2024 年年度股东大会起至 2025 年年度股东大会召开之前一日，上市公司
  对钧恒科技授权担保金额为 4 亿元。
  董事会独立董事专门会议 2025 年第五次会议，审议通过了《关于增加公司及控
  股子公司年度担保、融资额度的议案》；2025 年 10 月 15 日，上市公司召开 2025
年第四次临时股东会，审议通过了《关于增加公司及控股子公司年度担保、融资
额度的议案》，同意自 2025 年第四次临时股东会起至 2025 年年度股东会召开之
前一日，上市公司对钧恒科技授权担保金额为 8 亿元人民币。
金额为 2 亿元，在上市公司 2024 年年度股东大会审议担保金额范围内。2025 年
在上市公司 2025 年第四次临时股东会审议担保金额范围内。上市公司向标的公
司提供担保均已履行相关程序。
   （四）标的公司是否存在违约风险
   标的公司最近两年一期经审计的主要财务数据如下：
                                                                单位：万元
       项目
                 /2025 年 1-6 月           /2024 年度            /2023 年度
资产总额                   120,167.81            81,429.88            46,086.26
负债总额                    64,963.04            53,113.80            30,189.42
归属于母公司的股东权
益
营业收入                    60,975.53            66,620.53            43,481.92
营业利润                     6,803.58             7,555.05             2,658.74
利润总额                     6,797.41             7,484.80             2,657.58
归属于母公司股东的净
利润
   如上表，截至报告期末，标的公司归属于母公司的股东权益为 55,204.77 万
元，能够覆盖截至 2025 年 11 月 25 日上市公司向标的公司提供的担保额度
   报告期内，得益于人工智能应用的快速增长以及标的公司自身产品结构升级，
标的公司盈利能力持续提升。2025 年 1-6 月标的公司归属于母公司股东的净利润
达到 7,865.10 万元，具备到期偿还债务的能力。
   随着 AI 服务器需求快速增长，全球光模块市场规模持续提升。AI 集群应用
对以太网光收发器的强劲需求，以及云服务厂商对其密集波分复用（DWDM）
网络的升级带动全球光模块市场规模持续提升。根据 Light Counting 预测，光模
块的全球市场规模在 2024-2029 年或将以 22%的 CAGR 保持增长，2029 年有望
突破 370 亿美元；从中国市场来看，2024 年中国光模块市场规模为 606 亿元左
右，预计 2025 年将达到 670 亿元。2023 年全球数通光模块市场规模达到 62.5
亿美元，2024-2029 年预计将以 27%的 CAGR 增长，2029 年有望达到 258 亿美
元。未来，随着 AI、数据中心的发展推动、光纤接入市场持续扩容、5G 技术的
推动以及新兴产业的发展带动光通信市场的发展，都有助于光模块行业迎来爆发
式增长。
  综上，截至报告期末，标的公司归属于母公司的股东权益能够覆盖截至 2025
年 11 月 25 日上市公司向标的公司提供的担保额度，标的公司报告期内盈利能力
不断增强，且随着全球光模块市场规模持续提升，标的公司盈利能力有望进一步
增强，标的公司具备到期偿还债务的能力，违约风险较小。
  七、中介机构核查程序及核查意见
  （一）核查程序
  针对前述事项，独立财务顾问、会计师主要履行了以下核查程序：
伟、金小川、李俊豪出具的关于减少和避免关联交易的承诺；
明细账，并访谈标的公司财务负责人，了解标的公司客商重叠相关情况；
过企查查查询相关人员投资及任职信息，以及查阅标的公司销售、采购明细账等
方式，确认标的公司关联方及关联交易情况；对标的公司关联交易与非关联交易
所涉及的相同或类似产品单价、采购/销售金额进行对比，并访谈标的公司财务
负责人了解标的公司关联交易的定价方式、依据、定价公允性以及关联交易的必
要性；
等明细账。访谈上市公司管理层，了解 HUI LYU 的设立背景及上市公司内部控
制制度是否健全且有效执行；
表、相关三会会议文件、标的公司最近两年一期审计报告、光模块行业研究报告；
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问、会计师认为：
保障销售公允性作出承诺，本次交易符合《重组办法》第四十四条的相关规定；
较短、实缴资本较小情况具有合理性，标的公司与客商重叠单位合作稳定，不存
在较大变化，不存在指定采购情形；
额表等相关资料，上市公司内部控制制度健全且有效执行；
   问题 5、关于标的资产其他科目
   申报材料显示：
         （1）报告期各期末，标的资产存货的账面价值分别为 8913.62
万元、20697.65 万元和 27659.82 万元，分别占总资产期末余额的 19.34%、25.42%
和 23.02%。报告期各期，标的资产资产减值损失为存货跌价损失， 金 额 分 别
为-848.58 万元、-1931.73 万元和-970.05 万元。2024 年存货跌价损失较大，
主要系标的资产 2024 年销售规模扩大对应的存货余额增加，存货跌价损失相应
增加。（2）2023 年末，标的资产其他应收款期末余额前五名存在部分与自然人
往来款的情况。（3）报告期各期末，标的资产固定资产的账面价值分别为
   请上市公司补充披露：生产经营所使用的主要生产设备、房屋建筑物及其
取得和使用情况，成新率或尚可使用年限；结合标的资产的产能、业务量、经
营模式变化，说明固定资产规模、分布特征与变动原因；重要固定资产折旧年
限与同行业可比公司相比是否合理；是否存在减值迹象，减值测试过程与方法、
可收回金额的确定方法、减值计提情况及对报告期和未来期间经营业绩的影响。
   请上市公司补充说明：（1）结合标的资产所处行业竞争环境、技术水平、
采购模式、收入结构、主要产品的生产周期、在手订单情况、预计交货时间等，
说明存货账面余额及存货构成的合理性、存货周转率的合理性，与对应业务收
入、成本之间变动的匹配性。存货账面余额或类别变动的原因、是否存在异常
的情形、存货跌价准备计提是否充分。（2）标的资产是否存在关联方非经营性
资金占用，如是，说明时间、金额、原因、用途、履行的决策程序、清理进展、
解决方式，是否已采取有效整改措施，内控制度是否健全有效，本次交易是否
符合《上市公司监管指引第 9 号——上市公司筹划和实施重大资产重组的监管
要求》的相关规定。
   【回复】
   一、请上市公司补充披露：生产经营所使用的主要生产设备、房屋建筑物
及其取得和使用情况，成新率或尚可使用年限；结合标的资产的产能、业务量、
经营模式变化，说明固定资产规模、分布特征与变动原因；重要固定资产折旧
年限与同行业可比公司相比是否合理；是否存在减值迹象，减值测试过程与方
法、可收回金额的确定方法、减值计提情况及对报告期和未来期间经营业绩的
影响。
  （一）生产经营所使用的主要生产设备、房屋建筑物及其取得和使用情况，
成新率或尚可使用年限的具体情况
  报告期内生产经营场所系租赁所得。截至报告期末，标的公司无自有房屋及
建筑物，标的公司生产经营所使用的主要生产设备均处于正常运行状态，不存在
面临淘汰、更新或大修等情形，标的公司机器设备情况如下：
                                                                单位：万元
  项目       账面原值           累计折旧        减值准备          账面价值          成新率
机器设备        18,395.01      5,603.58           -     12,791.43      69.54%
  （二）结合标的资产的产能、业务量、经营模式变化，说明固定资产规模、
分布特征与变动原因
  报告期内，标的公司主要产品光模块、AOC、光引擎的产能、业务量的具
体情况、固定资产增长情况如下：
                                                        单位：万只、万元
      项目
             数量/金额        增长率         数量/金额       增长率      数量/金额
      产能         680.86    49.35%       911.75    29.79%         702.47
      产量         534.92    32.67%       806.42    17.47%         686.50
  销量+自用量         595.23    31.86%       902.82    26.45%         713.98
固定资产账面价值      13,065.80    21.22%     10,778.67   30.21%        8,278.19
机器设备账面价值      12,791.43    21.26%     10,549.04   31.20%        8,040.37
 注：2025 年 1-6 月产能、产量、销量+自用量的增长率均以年化后的数据计算。
  报告期内，标的公司无自有房屋及建筑物，生产经营场所系租赁所得，固定
资产主要为生产所需的机器设备，固定资产结构未发生重大变动；标的公司采取
“以销定产”的生产经营模式，经营模式未进行重大调整。
  如上表，报告期内，下游客户对标的公司产品需求增加，导致标的公司业务
量增加。为保障订单按时交付，标的公司增加机器设备投入，促使标的公司产能
增长。标的公司产能、业务量增长趋势与固定资产、机器设备增长趋势一致。
  综上，标的公司固定资产规模增长系因业务量增长所致，固定资产主要系机
器设备符合其生产经营模式。
  （三）重要固定资产折旧年限与同行业可比公司相比是否合理；是否存在
减值迹象，减值测试过程与方法、可收回金额的确定方法、减值计提情况及对
报告期和未来期间经营业绩的影响。
  标的公司与可比公司固定资产-机器设备的折旧方法及折旧年限对比情况如
下：
      可比公司         折旧方法     机器设备折旧年限
       新易盛      年限平均法          5-10 年
      中际旭创      年限平均法          10 年
      华工科技      年限平均法          5-15 年
      光迅科技      年限平均法           7年
      长芯博创      年限平均法          3-10 年
     可比公司范围     年限平均法          3-15 年
      标的公司      年限平均法          5-10 年
 注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
  如上表，标的公司与可比公司机器设备的折旧方法均为年限平均法，标的公
司机器设备的折旧年限在可比公司范围内，具有合理性。
值计提情况及对报告期和未来期间经营业绩的影响
  （1）固定资产不存在减值迹象
  报告期各期末，标的公司按照《企业会计准则第 8 号——资产减值》第五条
的相关规定对资产负债表日的固定资产是否存在减值迹象进行逐项判断，具体分
析如下：
序号      《企业会计准则》      标的公司具体情况      减值迹象判断
     资产的市价当期大幅度下跌，其
                      报告期内固定资产市
                      价不存在大幅度下跌
     者正常使用而预计的下跌
     企业经营所处的经济、技术或者   标的公司经营所处的
     法律等环境以及资产所处的市    经济、技术或者法律
     大变化，从而对企业产生不利影   的市场未发生重大变
     响                化
     市场利率或者其他市场投资报
     酬率在当期已经提高，从而影响   报告期内市场利率或
     量现值的折现率，导致资产可收   率未发生重大变化
     回金额大幅度降低
                      资产状况良好，经盘
     有证据表明资产已经陈旧过时    点，标的公司固定资
     或者其实体已经损坏        产未发生陈旧过时或
                      者实体损坏的情况
                      资产充分使用，不存
     资产已经或者将被闲置、终止使
     用或者计划提前处置
                      的情况
     企业内部报告的证据表明资产    评估报告对标的公司
     的经济绩效已经低于或者将低    权益价值的估值高于
     于预期，如资产所创造的净现金   账面，且盈利能力逐
     流量或者实现的营业利润（或者   渐增强，不存在资产
     亏损）远远低于（或者高于）预   的经济绩效已经低于
     计金额等             或者将低于预期
     其他表明资产可能已经发生减
     值的迹象
     综上，报告期内标的公司的固定资产不存在减值迹象。
     （2）减值测试过程与方法、可回收金额的确定方法
     根据企业会计准则相关规定，在不存在减值迹象的情况下，无需对标的公司
固定资产进行减值测试。
     （3）减值计提情况及对报告期和未来期间经营业绩的影响
     报告期内，标的公司固定资产运行良好，随着产品结构升级和市场需求增长，
标的公司经营业绩大幅提升，其中营业收入分别为 43,481.92 万元、66,620.53 万
元、60,975.53 万元，净利润分别 2,728.63 万元、6,966.90 万元、7,865.10 万元。
根据 Light Counting 预测，光模块的全球市场规模在 2024-2029 年或将以 22%的
CAGR 保持增长，标的公司经营业务有望持续增长。报告期各期末，标的公司固
定资产不存在减值迹象，未计提固定资产减值，未对标的公司报告期和未来期间
经营业务产生不利影响。
   上述内容已在重组报告书“第九节 管理层讨论与分析/二、标的公司行业特
点和经营情况的讨论与分析/（三）标的公司财务状况分析/1、资产结构和变动分
析/（10）固定资产”补充披露。
   二、结合标的资产所处行业竞争环境、技术水平、采购模式、收入结构、
主要产品的生产周期、在手订单情况、预计交货时间等，说明存货账面余额及
存货构成的合理性、存货周转率的合理性，与对应业务收入、成本之间变动的
匹配性。存货账面余额或类别变动的原因、是否存在异常的情形、存货跌价准
备计提是否充分。
   （一）结合标的资产所处行业竞争环境、技术水平、采购模式、收入结构、
主要产品的生产周期、在手订单情况、预计交货时间等，说明存货账面余额及
存货构成的合理性、存货周转率的合理性，与对应业务收入、成本之间变动的
匹配性。
   （1）行业竞争格局和市场化程度
   近年来，随着光通信行业的快速发展，光模块行业的竞争格局发生了深刻的
变化，其主要呈现出两大特点：从产业链上来看，光模块企业不断进行并购重组，
垂直整合产业链，行业集中度进一步提高；从区域发展角度来看，随着中国等发
展中国家光通信产业的快速发展，国际上主要的光模块生产商逐步将制造基地向
以中国为代表的发展中国家转移，中国企业在光通信模块上的研发能力也得到了
快速的提升，并成为国际化竞争中的重要力量。此外，由于 5G 和 AI 等对算力
的需求提升，光模块行业公司对光模块研发和生产投入不断提升，产能持续扩大。
     近年来，光模块行业并购事件频发，主要发生在光模块行业的中上游，包括
光芯片、光收发模块、其他光电子器件和通信设备商之间。通过并购，头部厂商
加强了对关键芯片和算法等一系列核心技术的整合和掌握，使其在行业内更具竞
争优势。
     （2）国内厂商市场份额快速提升
     近年来国内光模块厂商高速发展，行业内呈现“西退东进”趋势。2010 年
至今国内光模块厂商飞速发展，全球排名逐步靠前。根据 Light Counting 公布的
新易盛、华为海思、光迅科技、海信宽带、华工正源、索尔思光电，其中 2022
年中际旭创与 Coherent 并列位居榜首，2023 年和 2024 年中际旭创全球排名第一，
为市场龙头企业。全球 2022-2024 年前十大光模块厂商的具体情况如下：
序
号
                            Huawei（HiSilicon）
                               （华为海思）
       Huawei（HiSilicon）                         Huawei（HiSilicon）
          （华为海思）                                    （华为海思）
                              Source Photonics
                              （索尔思光电）
         Source Photonics                          Source Photonics
         （索尔思光电）                                   （索尔思光电）
     资料来源：Light Counting。
     （3）市场化程度
     近年来，随着光通信行业的快速发展，行业竞争格局发生了深刻的变化。在
政策的鼓励和基础设施的投入下，光通信行业持续发展，沿产业链的光通信企业
数量众多，市场竞争激烈，当前行业整体上是市场化竞争。
    报告期内，钧恒科技主要以光模块、AOC 和光引擎为主的光通信产品的研
发、生产和销售，相关产品均采用成熟的生产技术，处于批量生产阶段。钧恒科
技专注于光模块行业已有 10 余年，拥有硅光模块通用光路技术、硅光芯片及其
光引擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案技术、光相重合双透镜同步自动耦合
技术等多种核心技术，依靠自主创新持续推动产品迭代升级，具体情况如下：
序   核心技术名                                                所处
                      技术先进性                应用产品
号     称                                                  阶段
             采用光路结构，将硅光模块光路进行归一化
    硅光模块通    设计，一种光路兼容从 400G 到 800G 硅光                   批量
     用光路     模块及硅光 LPO 模块，降低了设计难度，                       生产
                                              模块
             并在物料上做到归一，简化生产难度
    硅光芯片及    采用硅光芯片设计，简化光引擎封装，降低             引擎、         批量
     其光引擎    成本，适于大批量生产                  400G/800G LPO   生产
                                            硅光引擎
             已有技术广泛使用上位机实现耦合阶段人
             工/半自动控制/检测闭环的耦合方案，不仅
    硅光耦合自    需要上位机环境，同时需要人工介入调控，
                                  DR4 光模块、               批量
     制方案     合阶段上电自动扫描硅光调制器特性，实现
                                    DR4 光模块
             自检测的闭环控制，提高了耦合效率及一致
             性
             本方案采用耦合阶段调直曲线上电初始扫
    硅光工作点
             描，存储特征参数，正常工作利用函数预估          400G OSFP      批量
             以及 PID 算法迭代，实现上电快速锁定，满       DR4 光模块        生产
      法
             足模块快速通业务场景需求
             采用先进的分光棱镜和图像自动识别计算，
    光相重合双    利用分光镜将两个方向的像合成到一个图
                                  光模块、800G               批量
                                  QSFP-DD SR8            生产
    动耦合技术    片中心，提升双透镜耦合速度和降低生产设
                                     光模块
             备成本
             通过巧妙的光学设计，使透镜下方的驱动器         800G OSFP SR8
     低损耗的    和跨阻放大器在方向和方位上兼容，这样可          光模块、800G
    收、发兼容    以避免差分线过孔数量过多，使差分线之间          QSFP-DD SR8    批量
    透镜光学技    的线距更大，降低了通道间串扰，也能使差          光模块、400G       生产
       术     分线更宽，损耗更小，DC-block 电容封装     OSFP SR4 光模
             带来的阻抗变化和寄生参数更小                    块
       技术       中，分开安置发射和接收的光路和电路，摆             光模块、400G       生产
                脱对高精度 Die Bond 设备的依赖            OSFP SR4 光模
                                                     块
                通过光模块特别设计的结构，并应用特殊的
     高速模块电
                电磁屏蔽材料和吸波材料，保证光模块内部            400G/800G 及以    批量
                的电磁噪声和各种辐射被有效的屏蔽和吸              上高速光模块         生产
       技术
                收，满足客户对光模块电磁兼容的应用要求
                已有技术采用分立器件搭建 EML 激光器需
                要的可调负电压，包含 DAC、轨到轨运放、
                三极管、负电源等，在小型化模块应用中，
                多路设计布局非常困难，且较高的 RF 摆幅                          小批
     差分直驱                             400G QSFP-DD
     EML 技术                             FR4 光模块
                本方案通过差分 EML 直接驱动，来降低对                           产
                负压工作点偏置以及较高的 RF 摆幅的要
                求，使电路在布局上更简化，功耗及成本更
                有优势，小型化高密度应用更具竞争力
                已有技术广泛采用制冷 EML 实现 200/400G
                FR4，本方案采用无制冷 EML，并通过 EML
                COC Wire Bonding 的陶瓷热块局部小范围                    小批
     无制冷 EML                                    400G QSFP-DD
     光模块方案                                        FR4 光模块
                现了低温调制效率提升，覆盖了宽范围无制                             产
                冷 EML 方案性能，降低高温功耗及模块成
                本
                辐射指标有严格的规范要求，降低单体光模
                块 EMI 辐射成为必须，业界广泛采用的方
                案为设计法拉第笼思路，用屏蔽+吸波特性
     抑制 EMI 的                                                  小批
                材料封堵，对成本控制、组装复杂度以及       400G QSFP-DD
                RF 损伤造成一定代价。本设计方案利用差       FR4 光模块
       计技术                                                      产
                分 RF 供参考地特性，局部控制参考层参考
                地拓扑图形，实现差模低插损，公模高衰减
                滤波网络，完成 EMI 抑制，PCB 实现容易，
                成本无影响，抑制 EMI
                建立单波 100G（56Gbaud PAM4）
                                      PCB trace、
     单波 100G
                Wire Bonding、
                            PAD 以及连接器等 3D 模型，
     高速模拟链                                       单波 100G 高速    批量
     路建模仿真                                         光模块         生产
                TDR、S 参数分析报告等，确保协议符合性，
       技术
                保障产品全链路高速信号质量
                通过 TIA 自带的 DC 监控能力，将 TIA 的
     单波 100G
                增益、带宽及锁定功能分离，实现不同特性
      高速模拟                                      单波 100G 高速     批量
     TIA 高性能                                      光模块          生产
                光器件一致性及高性能要求，降低了电芯片
      补偿技术
                对光器件的过高要求，使模块设计更加容易
      单模光模块      采用特殊的光路设计，解决了单模光纤在多                                             小批
       多模光纤      块在多模光纤中传输 300 米应用问题                                              产
      可在 12G 至
                 在电路上利用可变 Gain 和可变 EQ 的方案，
                 对模块的接收信号做补偿，避免了使用只能                           Mini SAS 4.0
                 支持单一、窄频段的 CDR 芯片，从而使模                            AOC
      CDR 高速信                                                                     产
                 块符合下一代存储系统光互联的需求
        号技术
      钧恒科技所需原材料主要包括光芯片、电芯片、跳线、模块板、结构件、透
镜等，产品生产的能源消耗主要为电力。为降低存货仓储成本及产品积压风险，
钧恒科技日常采购按照“以产定购”模式操作，同时为保证生产的高效连续性以
及成本管理的有效性，钧恒科技对部分常用原材料设置了安全库存。钧恒科技建
立了合格供应商准入制度，并在原材料采购环节制定了严格的供应商选择及采购
控制程序，对供应商的产品质量、价格、交付、服务等方面进行定期评估和考核
管理。
      报告期内，标的公司主营业务按产品类型划分情况如下：
                                                                              单位：万元
       项目
                   金额          占比             金额      占比          金额           占比
光模块               24,631.32    40.79%    34,948.21    53.04%     8,983.65      21.65%
AOC               29,243.48    48.43%    22,728.67    34.49%    23,271.98      56.07%
光引擎                2,480.03     4.11%     3,961.77     6.01%     4,329.33      10.43%
定制化产品              3,700.57     6.13%     3,127.28     4.75%     2,821.09       6.80%
其他                  332.91      0.55%     1,124.79     1.71%     2,096.90       5.05%
       合计         60,388.30   100.00%    65,890.73   100.00%    41,502.95     100.00%
      历经十余年技术创新和产品升级，标的公司确立以光模块、AOC 和光引擎
等光通信产品为标的公司核心产品。标的公司核心产品在市场上需求稳定，报告
期内，标的公司聚焦核心产品的升级与销售，核心产品合计占各期主营业务收入
比例分别为 88.15%、93.55%和 93.32%。近年来，标的公司核心产品在市场上需
求持续增长，推动了标的公司整体营业收入的增长。
  标的公司主要采取“以销定产”的生产模式，以客户需求为导向，依据客户
订单需求组织生产。为达成产品的多品种快速交付能力，标的公司还采用了提前
备货的库存生产模式，对于主要产品，标的公司一般会根据客户过往采购合理预
计未来一段时间的产品需求，同时结合标的公司对市场整体供需状况进行综合分
析判断，对部分产品或常规通用部件提前生产、适当备货，缩短交付周期。
  报告期各期末标的公司在手订单金额分别为 9,005.00 万元、28,098.46 万元
和 6,583.46 万元。受行业因素和市场因素影响，最近一期末，标的公司长期在手
订单较少，在手订单交货时间主要集中在一个月内，导致在手订单金额较小。目
前光模块行业正经历高速发展阶段，下游客户对订单交付周期要求趋严，因此能
够及时响应客户需求，快速交付产品在当下市场显得尤为重要。目前，标的公司
为复杂，生产周期通常在 5-6 天，在手订单预计交货时间在一个月内，部分加急
订单，要求交付时间在 10 天以内。
  报告期各期末，标的公司存货账面余额及存货构成情况如下：
                                                                单位：万元
 项目
       账面余额        占比         账面余额        占比         账面余额        占比
原材料     8,203.65    29.66%     6,911.78    33.39%    2,734.06     30.67%
在产品     6,492.96    23.47%     4,716.94    22.79%    2,855.87     32.04%
库存商品   10,405.69    37.62%     7,474.50    36.11%    2,510.61     28.17%
发出商品    2,557.53     9.25%     1,594.44     7.70%     805.71       9.04%
在途物资           -          -           -          -      7.37       0.08%
 合计    27,659.82   100.00%    20,697.65   100.00%    8,913.62    100.00%
  如上表，报告期内，标的公司主要采取“以销定产”的生产模式，以客户需
求为导向，依据客户订单需求组织生产。为达成产品的多品种快速交付能力，标
的公司还采用了提前备货的库存生产模式，对于主要产品，标的公司一般会根据
客户过往采购和市场情况合理预计未来一段时间的产品需求，同时结合标的公司
对市场整体供需状况进行综合分析判断，对部分产品或常规通用部件提前生产、
适当备货，缩短交付周期，提升市场竞争力。报告期各期末，随着标的公司销售
规模扩大，对应的存货余额也有所增加。
  标的公司的存货主要由原材料、在产品、库存商品构成，报告期各期末上述
三项占期末存货账面余额的比例分别为 90.88%、92.30%、90.75%，未发生重大
变动。
  综上，报告期各期末，标的公司存货账面余额及存货构成具有合理性。
  报告期内，标的公司存货周转率分别为 3.66 次/年、2.98 次/年、1.83 次/半年。
订单及时交付，标的公司增加备货所致。
  报告期内，标的公司存货周转率与同行业可比公司对比情况如下：
                                              单位：次/年、次/半年
      公司简称     2025 年 1-6 月      2024 年度          2023 年度
      新易盛                 1.00             1.67             1.44
      中际旭创                1.07             2.65             1.64
      华工科技                2.01             3.86             3.58
      光迅科技                0.73             1.93             1.91
      长芯博创                1.70             3.32             3.00
      平均值                 1.30             2.69             2.31
      标的公司                1.83             2.98             3.66
  注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
  报告期内，标的公司存货周转率整体优于同行业可比公司平均水平，库存管
理效率较高。
  综上，标的公司存货周转率变动系根据市场情况增减备货所致，存货周转率
与同行业可比公司不存在重大差异。标的公司报告期内存货周转率具有合理性。
                                                                           单位：万元
                                  /2024 年 6 月 30                           /2023 年 12
 项目          6 月 30 日                                    月 31 日
                                        日                                    月 31 日
         金额         增长率               金额             金额         增长率          金额
营业收入    60,975.53   150.79%            24,313.77    66,620.53    53.21%     43,481.92
营业成本    48,901.08   172.58%            17,940.08    49,274.64    44.95%     33,995.40
存货余额    27,659.82   94.10%             14,250.22    20,697.65   132.20%      8,913.62
  如上表，报告期内标的公司存货余额变动与对应业务收入、成本之间变动趋
势保持一致。2024 年末，标的公司存货余额较 2023 年末增长率相对营业收入、
营业成本较高，主要系随着标的公司产品结构升级，标的公司 2024 年末订单激
增，为保障订单按时交付，标的公司加大了原材料储备，在产品和库存商品也大
幅增长。2025 年 6 月末，标的公司存货余额较 2024 年同期增长率相对营业收入、
营业成本较低，主要系经过 2024 年爆发增长阶段，标的公司采购端和生产端提
高了采购/生产效率，能够满足收入持续增长下的订单交付时间要求，从而放缓
备货增速，导致存货余额增幅有所放缓。
  （二）存货账面余额或类别变动的原因、是否存在异常的情形、存货跌价
准备计提是否充分
                                                                           单位：万元
 项目
       账面余额          占比             账面余额           占比           账面余额         占比
原材料      8,203.65     29.66%          6,911.78      33.39%      2,734.06      30.67%
在产品      6,492.96     23.47%          4,716.94      22.79%      2,855.87      32.04%
库存商品    10,405.69     37.62%          7,474.50      36.11%      2,510.61      28.17%
发出商品     2,557.53      9.25%          1,594.44       7.70%       805.71        9.04%
在途物资            -             -              -            -         7.37       0.08%
 合计     27,659.82    100.00%         20,697.65     100.00%      8,913.62     100.00%
  报告期内，标的公司主要采取“以销定产”的生产模式，以客户需求为导向，
依据客户订单需求组织生产。为达成产品的多品种快速交付能力，标的公司还采
用了提前备货的库存生产模式，对于主要产品，标的公司一般会根据客户过往采
购和市场情况合理预计未来一段时间的产品需求，同时结合标的公司对市场整体
供需状况进行综合分析判断，对部分产品或常规通用部件提前生产、适当备货，
缩短交付周期，提升市场竞争力。报告期各期末，随着标的公司销售规模扩大，
对应的存货余额增加。报告期内，标的公司业务未发生重大变化，存货类别未发
生较大变动。
    综上，报告期各期末，标的公司存货类别未发生较大变动，存货账面余额变
动不存在异常的情形。
    （1）标的公司存货按库龄分类情况
    报告期各期末，标的公司存货按库龄分类情况如下：
                                                                     单位：万元
                                                                     一年以内
  截止日         项目     1 年以内       1-2 年       2 年以上        合计
                                                                      占比
              原材料     6,657.15    951.79      1,208.32    8,817.27    75.50%
              在产品     6,757.13           -           -    6,757.13    100.00%
              库存商品   10,713.57    344.44       904.57    11,962.58    89.56%
              发出商品    2,687.55           -           -    2,687.55    100.00%
              合计     26,815.39   1,296.24     2,112.90   30,224.53    88.72%
              原材料     6,141.38    770.37       439.22     7,350.97    83.55%
              在产品     5,112.10           -           -    5,112.10    100.00%
              库存商品    8,829.58    132.58             -    8,962.16    98.52%
              发出商品    1,670.41           -           -    1,670.41    100.00%
              合计     21,753.46    902.95       439.22    23,095.63    94.19%
              原材料     1,985.90    519.43       454.04     2,959.38    67.11%
              在产品     2,938.30           -           -    2,938.30    100.00%
              库存商品    2,880.44     93.58       338.99     3,313.01    86.94%
              发出商品     805.71            -           -     805.71     100.00%
              在途物资        7.37           -           -        7.37    100.00%
          合计     8,617.72    613.02   793.03   10,023.77   85.97%
  如上表，标的公司存货库龄主要集中在一年以内。
  （2）计提存货跌价准备的具体方法
  报告期内，标的公司定期对存货进行全面清查，资产负债表日存货价值按照
成本与可变现净值孰低计量，当其可变现净值低于成本时，标的公司对其计提存
货跌价准备。计提存货跌价准备后，如果报告期初减记存货价值的影响因素已经
消失，导致存货的可变现净值高于其账面价值的，在原已计提的存货跌价准备金
额内予以转回，转回的金额计入当期损益。
  标的公司在期末对所有存货均进行跌价测试，具体存货跌价测试方法、可变
现净值的确定依据如下：
存货类型        可变现净值确定依据                      存货跌价测试方法
       营过程中，以所生产的产成品的估计售价减         产的产成品的可变现净值高于成
       去至完工时估计将要发生的成本、估计销售         本的，该材料仍然应当按照成本计
       费用和相关税费后的金额，确定其可变现净
                                   量；材料价格的下降表明产成品的
       值；
                                   可变现净值低于成本的，按照材料
       过程中，以该存货的估计售价减去估计的销
原材料                                计提存货跌价准备；
       售费用和相关税费后的金额，确定其可变现
       净值；                         2、以出售为目的的原材料，按照
                                   材料账面价值高于可变现净值的
                                   差额计提存货跌价准备；
       率较低，鉴于电子元器件产品更新换代快，
       考虑库龄确定其可变现净值，其中 1-2 年按 3、长库龄原材料，按照材料账面
       其可变现价值。                     存货跌价准备。
       对尚未完工的在产品项目，以所生产的产成
       品的估计售价减去至完工时估计将要发生             按照在产品账面价值高于可变现
在产品
       的成本、估计的销售费用和相关税费后的金            净值的差额计提存货跌价准备。
       额确定其可变现净值。
       其合同价格作为可变现净值确定依据；              按照库存商品账面价值高于可变
库存商品
       考市场价格作为可变现净值确定依据。
       以发出商品的估计售价减去估计的销售费
                                      按照发出商品账面价值高于可变
发出商品   用和相关税费后的金额，确定其可变现净
                                      现净值的差额计提存货跌价准备。
       值。
   综上，标的公司存货跌价准备的计提原则、可变现净值确定依据，符合企业
会计准则，并与标的公司经营业务相适应。
   （3）同行业可比公司存货跌价准备计提比例对比情况
   同行业可比公司存货跌价准备计提比例如下：
     项目        2025 年 6 月 30 日         2024 年 12 月 31 日     2023 年 12 月 31 日
    新易盛                  7.82%                      7.67%             22.28%
   中际旭创                  3.25%                      4.04%              6.25%
   华工科技                  3.89%                      4.60%              4.95%
   光迅科技                  7.53%                     10.08%             16.60%
   博创科技                 17.03%                     16.47%             13.24%
    平均值                  7.90%                     8.57%              12.66%
   钧恒科技                  8.49%                    10.38%              11.08%
   注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
   如上表，标的公司存货跌价准备计提比例及变动趋势与同行业可比公司不存
在明显差异。
   综上，标的公司存货库龄集中在一年以内，主要产品的预计售价高于单位成
本，毛利率不存在异常波动，存货跌价准备计提比例与同行业可比公司不存在显
著差异。标的公司资产负债表日存货价值按照成本与可变现净值孰低计量，存货
跌价准备计提充分。
   三、标的资产是否存在关联方非经营性资金占用，如是，说明时间、金额、
原因、用途、履行的决策程序、清理进展、解决方式，是否已采取有效整改措
施，内控制度是否健全有效，本次交易是否符合《上市公司监管指引第 9 号—
—上市公司筹划和实施重大资产重组的监管要求》的相关规定
   报告期各期末，标的公司与关联方其他应收余额情况如下：
                                                                   单位：万元
                                              其他应收款         坏账
截止日                公司名称                                            款项性质
                                               金额           准备
 月 30 日    武汉瑞芯精密光通信设备股份有限公司                       14.68    1.47   押金、费用款
            武汉信跃致科技有限公司           7.30   0.73    押金
 月 31 日     武汉信浩普瑞科技有限公司          4.77   0.14    押金
            武汉信浩普瑞科技有限公司          7.30   0.73    押金
            武汉瑞芯精密光通信设备股份有限公司     6.88   0.69    押金
 月 31 日
            陈曦                   55.00   5.15   股权转让款
    如上表，标的公司与武汉信浩普瑞科技有限公司、武汉瑞芯精密光通信设备
股份有限公司、武汉信跃致科技有限公司的其他往来资金余额均系与日常经营活
动相关的押金或预付费用款。
    标的公司与陈曦的其他往来资金余额形成如下：标的公司原计划收购控股子
公司信跃致少数股东股权。2021 年 12 月，标的公司与贾建收、陈曦、许国强、
葛欣签署收购信跃致少数股东股权的协议，股权转让款已支付给陈曦等信跃致股
东，但尚未完成工商变更登记。后因标的公司战略方向调整，标的公司与信跃致
少数股东达成一致后，决定放弃收购计划。2023 年 12 月，标的公司与贾建收、
陈曦、高庆学签署处置信跃致 41%股权的协议，在此前提下标的公司原收购信跃
致 49%少数股东股权的协议作废，标的公司已支付给陈曦的股权转让款计入其他
应收款。上述股权转让款已在 2024 年 1 月收回。
    根据《上市公司监管指引第 9 号——上市公司筹划和实施重大资产重组的监
管要求》第六条规定，上市公司重大资产重组时，标的资产存在被其股东及其关
联方、资产所有人及其关联方非经营性资金占用的，前述有关各方应当在证券交
易所受理申请材料前，解决对标的资产的非经营性资金占用问题。
    综上，标的公司不存在关联方非经营性资金占用，本次交易符合《上市公司
监管指引第 9 号——上市公司筹划和实施重大资产重组的监管要求》的相关规定。
   问题 6、关于本次交易评估情况
   申报材料显示：
         （1）本次交易采用收益法评估结果作为定价依据，截至 2025
年 6 月 30 日，标的资产归属于母公司净资产（所有者权益）为 55204.77 万元，
采用收益法评估股东全部权益价值为 230600 万元，增值 175395.23 万元，增值
率 317.72%。
         （2）标的资产已具备 100G/200G/400G/800G 等速率光模块研发设计
和批量化生产的能力，可有效降低产品成本，提升其竞争实力。标的资产针对
行验证，为下一阶段的大规模量产做好筹备。2023 年、2024 年及 2025 年上半
年，标的资产的研发费用占收入比重分别为 8.90%、5.84%及 3.39%。（3）纳入
本次评估预测范围的鄂州项目一期预计投产时间为 2025 年 10 月。鄂州项目二
期因资金安排尚未明确，未纳入本次评估范围。（4）由于相关市场预期、经营
基础发生变化，标的资产 2024 年预测营业收入、净利润的实现率分别达 114.35%、
额完成全年的预测净利润。本次评估对 2025 年-2029 年收入预测分别较前次评
估（2024 年 9 月 30 日）上调约 94.85%、102.92%、106.01%、121.07%、154.54%，
相关差异主要源于行业景气度跃升、下游需求快速增长、客户合作深化、技术
壁垒提升、产能扩张逐步落地等因素。（5）报告期内，标的资产经营活动产生
的现金流量净额分别为 2087.49 万元、-8967.42 万元和-7129.79 万元，最近两
年持续为负。2030 年以后由于标的资产经营基本稳定，收益变动不大，对标的
资产现金流影响不大，故后续年度预测数据与 2030 年数据相同。
                               （6）报告期内，
标的资产财务费用波动主要受利息支出和汇兑损益影响。汇兑损益分别为
-337.22 万元、-306.81 万元和 40.31 万元，汇兑损益的产生主要系标的资产存
在部分以美元结算的客户，受汇率波动影响而产生的损益。因汇兑损失不确定
性较强，因此本次评估财务费用预测中不预测利息收入、汇兑损失及手续费等。
（7）2024 年 3 月、9 月及 2025 年 6 月，标的资产分别进行三次收益法评估，
评估结果分别为 65849.00 万元、66066.00 万元及 230600.00 万元。
                                             （8）本次交
易定价市销率、市盈率及市净率均低于同行业可比公司平均值，但市销率和市
盈率高于可比交易案例。（9）采用资产基础法评估后股东全部权益价值评估值
产账面价值为 57.54 万元，评估价值为 14780.50 万元，增值率为 25587.35%。
报告期各期末，标的资产无形资产主要系与企业日常生产、测试、存储等信息
化管理及办公相关的各类计算机软件，账面价值分别为 86.20 万元、85.47 万元
和 70.72 万元，占总资产比例分别为 0.19%、0.10%和 0.06%，占比较小。
  请上市公司补充披露：截至目前标的资产的期后业绩实现评估基准日后是
否发生影响评估值的重要变化事项，后续经营过程中是否存在政策、宏观环境、
技术行业、重大合作、税收优惠等方面的变化趋势。
  请上市公司补充说明：（1）结合市场竞争及行业进入壁垒、标的资产的核
心竞争优势及产品的可替代性、当前产品结构及后续占比变动情况、原材料成
本预测、可比公司可比产品情况等，说明预测期内收入、成本及毛利率水平的
预测依据及合理性。（2）结合同行业可比公司、标的资产各业务产品当前产量
及未来放量的预测合理性，产能释放速度及订单落地情况，与现有产能和规划
产能的匹配性，评估预测是否包含募投项目产能，说明报告期内研发投入变动
情况合理性、是否有助于保持标的资产产品的竞争优势、业绩预测可实现性；
说明行业内各公司 1.6T 产品量产的最新进展及标的资产所处行业地位，说明对
其评估的合理性，行业内产品技术迭代进度是否影响标的资产研发费用、设备
投入，本次评估是否予以考虑，对标的资产未来盈利能力的影响。（3）经营活
动现金流量净额变动原因，是否与净利润相匹配，对经营活动现金流量未来预
测的合理性。（4）标的资产出口主要结算货币的汇率报告期内是否稳定，汇兑
损益对标的资产的业绩影响是否较大，本次评估财务费用预测中不予考虑的原
因及合理性，标的资产采取应对外汇波动风险的具体措施及有效性。（5）结合
选取的同行业可比公司与标的资产主营业务的异同，说明选取新易盛、中际旭
创、光迅科技等 5 家公司的市盈率和市销率作为交易定价公允性证明的合理性。
（6）结合本次交易及前次评估在内的多次增资时标的资产财务及经营状况变化，
说明本次交易估值与前次估值存在差异合理性。（7）资产基础法下标的资产各
项目的账面价值与本次评估值情况，评估增值率情况，各资产评估值与账面值
差异的原因及合理性。结合标的资产所处行业的无形资产特点，说明无形资产
各项内容金额及情况，本次评估的具体依据，增值率较高的原因及合理性。
                                （8）
结合收益法与资产基础法差异情况，进一步说明实物资产投入是否与技术研发
投入相匹配，相关差异原因是否具有合理性，最终采取收益法评估的原因及合
理性。
  请独立财务顾问和评估师核查并发表意见。
  【回复】
  一、截至目前标的资产的期后业绩实现评估基准日后是否发生影响评估值
的重要变化事项，后续经营过程中是否存在政策、宏观环境、技术行业、重大
合作、税收优惠等方面的变化趋势
  （一）截至目前标的资产的期后业绩实现情况
  截至 2025 年 10 月 31 日，标的公司的期后业绩实现情况如下：
                                                             单位：万元
   项目     2025 年 7-10 月实现情况           2025 年 7-12 月预测情况      实现率
 营业收入               37,814.94                    73,861.48    51.20%
  净利润                3,394.94                     6,583.04    51.57%
注：上表数据均未经审计。
万元，相对于 2025 年 7-12 月业绩预测数据的实现率分别为 51.20%、51.57%。
  上述关于截至目前标的资产的期后业绩实现情况的相关内容已在重组报告
书“第四节 交易标的基本情况/八、标的公司主要财务数据/（四）期后业绩实现
情况”中补充披露。
  （二）评估基准日后是否发生影响评估值的重要变化事项
  截至本回复出具日，标的公司经营情况正常，评估基准日后未发生可能对评
估结论和交易对价产生重大影响的事项，不需要调整评估结果，亦不涉及对本次
交易对价进行调整。
  上述关于评估基准日后是否发生影响评估值的重要变化事项的相关内容已
在重组报告书“第六节 交易标的评估情况/六、董事会对本次交易标的评估合理
性及定价公允性分析/（七）评估基准日至重组报告书披露日，标的资产发生的
重要变化事项分析”中补充披露。
  （三）后续经营过程中是否存在政策、宏观环境、技术行业、重大合作、
税收优惠等方面的变化趋势
（国发〔2025〕11 号），提出“到 2027 年，率先实现人工智能与 6 大重点领域
广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%，智能经济核心产
业规模快速增长，人工智能在公共治理中的作用明显增强，人工智能开放合作体
系不断完善。到 2030 年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、
智能体等应用普及率超 90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技
术普惠和成果共享。到 2035 年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，
为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。”
  未来光通信行业下游客户有望进一步增强资本开支加大算力基础设施领域
投资，800G 等高端光模块的需求将显著增长，并加速光模块向 1.6T 及以上速率
的技术迭代。
  此外，美国对华芯片出口管制也制约了我国高端芯片进口，这将加速国产替
代和供应链自主化进程，国产 AI 芯片需求有望显著增长，进而带动光模块的市
场需求。
  在行业政策、宏观环境的影响下，预计我国光通信产品的市场需求将长期持
续释放，不存在可预见的重大不利变化。
  标的公司持续投入研发费用，保持技术的先进性，标的公司的技术能力和光
通信行业的发展趋势不存在可预见的重大不利变化。
  标的公司与主要客户、供应商均保持良好的合作关系，不存在可预见的重大
不利变化。
  标的公司所涉及的主要税收优惠政策预计后续将继续保持延续状态，不存在
可预见的重大不利变化。
  截至本回复出具日，标的公司在后续经营过程中政策、宏观环境、技术行业、
重大合作、税收优惠等方面均不存在可预见的重大不利变化。
  上述关于后续经营过程中是否存在政策、宏观环境、技术行业、重大合作、
税收优惠等方面的变化趋势等相关内容已在重组报告书“第六节 交易标的评估
情况/六、董事会对本次交易标的评估合理性及定价公允性分析/（九）标的资产
后续经营过程中政策、宏观环境、技术行业、税收优惠等方面的变化趋势”中补
充披露。
  二、结合市场竞争及行业进入壁垒、标的资产的核心竞争优势及产品的可
替代性、当前产品结构及后续占比变动情况、原材料成本预测、可比公司可比
产品情况等，说明预测期内收入、成本及毛利率水平的预测依据及合理性
  （一）市场竞争及行业进入壁垒
  （1）行业竞争格局和市场化程度
  近年来，随着光通信行业的快速发展，光模块行业的竞争格局发生了深刻的
变化，其主要呈现出两大特点：从产业链上来看，光模块企业不断进行并购重组，
垂直整合产业链，行业集中度进一步提高；从区域发展角度来看，随着中国等发
展中国家光通信产业的快速发展，国际上主要的光模块生产商逐步将制造基地向
以中国为代表的发展中国家转移，中国企业在光通信模块上的研发能力也得到了
快速的提升，并成为国际化竞争中的重要力量。此外，由于 5G 和 AI 等对算力
的需求提升，光模块行业公司对光模块研发和生产投入不断提升，产能持续扩大。
     近年来，光模块行业并购事件频发，主要发生在光模块行业的中上游，包括
光芯片、光收发模块、其他光电子器件和通信设备商之间。通过并购，头部厂商
加强了对关键芯片和算法等一系列核心技术的整合和掌握，使其在行业内更具竞
争优势。
     （2）国内厂商市场份额快速提升
     近年来国内光模块厂商高速发展，行业内呈现“西退东进”趋势。2010 年
至今国内光模块厂商飞速发展，全球排名逐步靠前。在 Light Counting 公布的
际旭创、新易盛、华为海思、光迅科技、海信宽带、华工正源、索尔思光电，其
中 2022 年中际旭创与 Coherent 并列位居榜首，2023 年和 2024 年中际旭创全球
排名第一，为市场龙头企业。全球 2022-2024 年前十大光模块厂商的具体情况如
下：
序
号
                            Huawei（HiSilicon）
                               （华为海思）
       Huawei（HiSilicon）                         Huawei（HiSilicon）
          （华为海思）                                    （华为海思）
                              Source Photonics
                              （索尔思光电）
         Source Photonics                          Source Photonics
         （索尔思光电）                                   （索尔思光电）
     资料来源：Light Counting。
     （3）市场化程度
     近年来，随着光通信行业的快速发展，行业竞争格局发生了深刻的变化。在
政策的鼓励和基础设施的投入下，光通信行业持续发展，沿产业链的光通信企业
数量众多，市场竞争激烈，当前行业整体上是市场化竞争。
  （1）技术壁垒
  光模块的技术含量较高，其行业涉及光学、光电子学、电子科学与技术、材
料科学、机械工程等多个学科的技术和工艺，是跨学科的高新技术领域。同时，
随着新一代信息技术的发展，光模块的技术升级迭代的速度也越来越快，需要企
业不断进行研发投入保持技术领先。技术储备是企业经过大量研发资金投入、长
时间的经验积累、上下游协同合作形成的，难以在短期内实现技术突破，对未来
新进入者形成了技术壁垒。
  （2）人才壁垒
  光模块的研发和生产涉及多个学科的技术特性，要求从事相关工作的人员需
要同时具备跨学科的技术背景、扎实的理论基础知识，以及长时间的经验积累和
高层次的技能水平。在产品研发、关键器件的加工和装配、产品质量的管控、市
场开拓和客户维护等方面，均需要丰富经验的人员。因此，光模块企业需要建设
科学合理的人才架构，进行相应的人才梯队建设和积累，核心人才的自我培育周
期较长，对未来新进入者形成了人才壁垒。
  （3）市场进入壁垒
  下游光通信设备市场以大客户群体为主，客户群体较为稳定，对光模块产品
质量及品牌要求较高。下游客户要求产品性能既要符合光通信行业内通用的技术
标准，又要符合通信设备商自身产品的设计目标和要求，而达到这些要求和通用
标准需要长时间的积累。同时，客户对产品质量稳定性、一致性，供应商技术水
平、生产能力等方面的个性化考察较为严格，对于产品需要市场长期验证才能达
到。因此，新进入者面临一定的优质客户的合格供应商壁垒。
  （4）制造工艺壁垒
  光模块产品制造工艺控制对于产品性能和质量具有重要影响，特别是在大规
模生产中，需要有先进的生产设备、熟练的技术工人及经验丰富的管理人员相互
配合，才能根据市场需求进行产品的工艺设计，并利用科学的制造流程实现大规
模工业化生产。上述工艺设计和流程管理需要长期摸索及经验积累，行业新进企
业短期内难以掌握相应的制造工艺。
  （5）资金壁垒
  光模块行业的研发、生产和市场推广都需要一定的资金投入。特别是在技术
升级、新产品开发以及产能扩建方面，企业需要投入大量资金用于研发设备和人
力成本。大型企业通常具有更强的生产能力、成本控制能力和市场影响力，需要
更多的资金形成规模效益。
  （二）标的资产的核心竞争优势及产品的可替代性
  （1）技术优势
  标的公司自创立以来，始终坚持技术创新的发展战略，通过自主研发，建立
较为完善的知识产权体系，凭借多年的技术积累，拥有了光模块的设计、生产能
力，掌握了相关核心技术，并持续致力于提高光模块性能、产能，提升产品良率
和降低生产成本，不断为客户提供高速率、智能化、低成本、低功耗的光模块产
品。标的公司系高新技术企业、国家级“专精特新‘小巨人’企业”、湖北省专
精特新“小巨人”企业、2024 年湖北省制造业单项冠军企业，并于 2024 年入选
湖北省企业技术中心。在光模块技术领域，标的公司拥有硅光模块通用光路技术、
硅光芯片及其光引擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案技术、光相重合双透镜
同步自动耦合技术等多种核心技术。此外，标的公司已具备
产品成本，提升其竞争实力。
  （2）技术研发团队优势
  光模块行业属于技术密集型的高新技术行业，行业技术发展、迭代较快，标
的公司高度重视技术研发团队的建设和培养，鼓励持续提升自主创新和独立研发
能力。经过多年项目经验积累，通过自主培养和引进吸收人才等途径，标的公司
在光模块研发生产中形成了深厚的人才储备，并组建了优秀研发团队，在开发能
力、协作能力、技术攻关能力上具有一定优势。
  （3）客户优势
  标的公司深耕光通信行业多年，产品的技术指标和质量获得了行业内知名客
户的认可，主要客户为行业内国际和国内知名的企业或上市公司，优质的客户资
源和客户的认可为标的公司未来带来了增长空间。此外，标的公司经过长期的市
场拓展与产品技术积累，已形成了稳定的优质客户群，为其可持续发展奠定了良
好的基础。
  （4）管理团队优势
  标的公司的管理团队具有丰富的行业经验，通过多年的生产实践，标的公司
形成了丰富的高端光通信模块产品的生产、管理和技术研发经验，在采购、生产、
销售等各个环节的管理上拥有完整的内部管理与监督体系，通过了质量管理体系
认证。通过多年的经营，标的公司形成了一批掌握熟练技术、具备专业知识的高
素质人才梯队，标的公司管理层对行业发展具有深刻的认识，具备战略性的眼光，
能够引导标的公司在市场竞争中正确定位、合理经营，有效推动标的公司业务稳
步增长。
  标的公司深耕光模块行业十余年，在硅光模块通用光路技术、硅光芯片及光
引擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案、光相重合双透镜同步自动耦合技术等
方面形成了多项自主核心技术，持续依靠创新推动产品迭代。截至 2025 年 6 月
外观设计专利 4 项，覆盖 400G、800G、1.6T 及硅光模块等高速光模块关键领域。
标的公司具备完整的供应链体系，可实现规模化产品交付，与 Coherent、金山云、
索尔思光电、新华三等多家行业知名客户保持稳定合作。随着合作关系的深化，
标的公司能够持续满足市场对高性能、高可靠性、低成本及低功耗光模块产品的
需求。
  标的公司被认定为高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、湖北省
专精特新“小巨人”企业，2024 年入选湖北省制造业单项冠军企业及湖北省企
业技术中心。目前，钧恒科技已具备 100G/200G/400G/800G 等速率光模块的研
发设计及批量生产能力，并基于硅光技术积累，积极布局 CPO（共封装光学）
等前沿技术。未来，标的公司研发将聚焦空间光学、硅光技术、AI 数据中心等
光模块前沿方向，与产品高速率、高端化的发展路径高度契合。
  综上所述，标的公司凭借深厚的技术积累、完整的专利布局、稳定的客户关
系以及规模化供应能力，在高速光模块领域形成了较强的技术壁垒和客户粘性，
产品在性能、成本及可靠性方面具备综合优势，因而产品的可替代性较低。
  （三）当前产品结构及后续占比变动情况
  标的公司主营业务产品包括光模块、AOC（有源光缆）、光引擎及定制化
产品四大类，报告期产品收入结构如下：
                                                                    单位：万元
 产品类别
           金额         占比       金额             占比        金额           占比
  光模块    24,631.32    40.40%   34,948.21       52.46%    8,983.65     20.66%
   AOC   29,243.48    47.96%   22,728.67       34.12%   23,271.98     53.52%
  光引擎     2,480.03     4.07%    3,961.77        5.95%    4,329.33      9.96%
 定制化产品    3,700.57     6.07%    3,127.28        4.69%    2,821.09      6.49%
   其他      920.14      1.51%    1,854.60        2.78%    4,075.87      9.37%
营业收入合计   60,975.53   100.00%   66,620.53      100.00%   43,481.92    100.00%
两者合计占总收入比例达 88.36%。其中，中高速率产品已成为收入支柱：
据中心主流市场；800G 产品快速起量，光模块 800G 实现收入 7,285.89 万元，
占总收入的 11.95%，反映其在前沿产品领域已形成规模化出货能力。与此同时，
低速产品（100G 及以下）收入占比持续收缩，体现产品结构正处于明确的升级
通道中。
  后续产品结构中高速高端产品占比将持续提升。基于标的公司在手订单、产
能建设及行业趋势，预测期内产品组合将进一步向 800G 及以上领先产品集中。
具体来看，光模块 800G 产品预计从 2025 年占比 11.95%大幅提升至 2030 年的
收缩，光模块 100G 及以下产品预计从当前 4.72%的占比压缩至 2030 年 0.52%，
一步向高价值的光模块主业聚焦。
  综上，标的公司产品结构从当前以 200G/400G 为主导向 800G、1.6T 为主力
的演进趋势，符合光模块产业技术发展规律与市场需求方向，具备产能、客户、
技术及行业多维度保障，是预测期内收入增长与毛利率优化的核心基础，相关预
测具有合理性与可实现性。
  （四）原材料成本预测情况
  标的公司营业成本主要由直接材料、直接人工和制造费用构成。直接材料主
要为光芯片、电芯片、跳线、模块板、结构件、透镜等，制造费用主要为间接人
工、固定资产折旧费和水电费等。本次评估根据分析历史年度各类产品成本的价
格水平，结合未来年度材料的价格变动趋势以及未来产品的销量情况等因素对预
测期的各项成本进行预测。评估假设标的公司预测期内收入与成本的构成以及经
营策略和成本控制等保持良好，且不发生较大变化。
  （五）可比公司可比产品情况
  报告期内，标的公司和同行业可比公司的销售毛利率情况如下：
    项目        2025 年 1-6 月          2024 年度       2023 年度
   新易盛               47.43%              44.72%        30.99%
   中际旭创              39.33%              33.81%        32.99%
   华工科技              20.24%              21.55%        23.11%
  光迅科技              22.51%                  22.46%              22.63%
  长芯博创              40.19%                  27.29%              19.45%
   平均值              33.94%                  29.97%              25.83%
  标的公司              19.80%                  26.04%              21.82%
  注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
  报告期内，标的公司和同行业可比公司的可比业务毛利率情况如下：
 项目        可比业务          2025 年 1-6 月        2024 年度         2023 年度
 新易盛       光通信行业                   47.43%        44.72%         30.99%
中际旭创      光通信收发模块                  39.96%        34.65%         34.14%
华工科技     光电器件系列产品                  10.87%            8.41%       9.47%
光迅科技      通信设备制造业                  22.51%        22.08%         22.59%
长芯博创     通信及相关设备制造业                40.19%        27.29%         19.45%
 平均值         -                     32.19%        27.43%         23.33%
标的公司       主营业务                    19.74%        26.37%         21.55%
  注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
  报告期内前两年，标的公司毛利率在同行业可比公司毛利率变动范围内。最
近一期标的公司毛利率与同行业可比公司平均水平相差较大，主要系随着标的公
司 400G、800G 等高速率产品批量供货，为进一步提升标的公司产品竞争力，标
的公司根据市场情况调整了产品销售价格，导致最近一期毛利率下滑。标的公司
预测期毛利率为 19.11%-24.77%，预测期毛利率未超过同行业可比公司可比业务
的水平，毛利率预测合理。
  （六）说明预测期内收入、成本及毛利率水平的预测依据及合理性
  受算力持续升级及需求大幅增长等因素的驱动，标的公司产品结构不断升级，
高速率产品销量逐年提升，核心竞争优势持续强化，推动收入稳步增长。预测期
标的公司结合历史在手订单的履约情况、客户结构，深入分析市场发展趋势与下
游客户需求变化，并充分考虑标的公司自身产能布局、技术研发方向及中长期战
略规划，综合判断未来增长潜力。在此基础上，预测期以历史订单为基础，结合
行业增长预期、市场拓展计划及新产品放量节奏，确保收入预测具备合理性与可
持续性。
  标的公司报告期和预测期业务类型一致，业务模式相对稳定，历史年度成本
变动原因明确，预测期结合未来年度材料的价格变动趋势以及未来产品的销量情
况等因素，考虑成本占当年收入比例平均值作为预测依据合理。
  标的公司预测期毛利率为 19.11%-24.77%，预测期毛利率未超过行业可比公
司水平，毛利率预测合理。
  综上所述，本次谨慎预测收入和成本，收入增长和毛利率水平具备合理性。
  三、结合同行业可比公司、标的资产各业务产品当前产量及未来放量的预
测合理性，产能释放速度及订单落地情况，与现有产能和规划产能的匹配性，
评估预测是否包含募投项目产能，说明报告期内研发投入变动情况合理性、是
否有助于保持标的资产产品的竞争优势、业绩预测可实现性；说明行业内各公
司 1.6T 产品量产的最新进展及标的资产所处行业地位，说明对其评估的合理性，
行业内产品技术迭代进度是否影响标的资产研发费用、设备投入，本次评估是
否予以考虑，对标的资产未来盈利能力的影响
  （一）结合同行业可比公司、标的资产各业务产品当前产量及未来放量的
预测合理性，产能释放速度及订单落地情况，与现有产能和规划产能的匹配性，
评估预测是否包含募投项目产能，说明报告期内研发投入变动情况合理性、是
否有助于保持标的资产产品的竞争优势、业绩预测可实现性
争优势
  （1）报告期内标的公司的研发投入变动情况
  报告期内，标的公司研发费用（率）情况如下表所示：
                                                   单位：万元
      项目    2025 年 1-6 月         2024 年度         2023 年度
  研发费用              2,066.42          3,890.76        3,871.91
 研发费用率                3.39%             5.84%           8.90%
  报告期内，标的公司研发投入较为稳定，研发费用主要由职工薪酬、材料费、
摊销及折旧费用等构成。标的公司研发费用率逐年下降，主要系标的公司营业收
入逐年增长，营业收入分别为 43,481.92 万元、66,620.53 万元和 60,975.53 万元，
导致研发费用率逐年下降。
   （2）报告期内标的公司与同行业可比公司的研发费用率情况
   报告期内，标的公司与同行业可比公司的研发费用率对比情况如下：
   公司名称        2025 年 1-6 月         2024 年度       2023 年度
    新易盛                 3.20%             4.66%         4.32%
   中际旭创                 3.96%             5.21%         6.90%
   华工科技                 5.28%             7.49%         7.38%
   光迅科技                 8.51%             8.62%         9.23%
   长芯博创                 4.68%             6.55%         7.25%
    平均值                 5.13%             6.51%         7.02%
   标的公司                 3.39%             5.84%         8.90%
  注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
   报告期内，同行业可比公司研发费用率有所下降亦主要系营业收入增长所致。
标的公司研发费用率在同行业可比公司研发费用率区间内，与同行业可比公司不
存在显著差异。标的公司的研发费用率下降趋势与同行业可比公司平均值趋势一
致，与同行业可比公司不存在重大差异，报告期内研发投入变动情况具有合理性。
   （3）是否有助于保持标的资产产品的竞争优势
   标的公司自创立以来，始终坚持技术创新的发展战略，通过自主研发，建立
较为完善的知识产权体系，凭借多年的技术积累，拥有了硅光模块通用光路技术、
硅光芯片及其光引擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案技术、光相重合双透镜
同步自动耦合技术等光模块技术领域的多种核心技术。标的公司系高新技术企业、
国家级“专精特新‘小巨人’企业”、湖北省专精特新“小巨人”企业、2024 年
湖北省制造业单项冠军企业，并于 2024 年入选湖北省企业技术中心，现已具备
的公司研发投入有助于保持产品的竞争优势，具体分析如下：
   ①标的公司已具备成熟的光模块产品研发、设计、量产技术能力
   标的公司专注于光模块行业已有 10 余年，拥有硅光模块通用光路技术、硅
光芯片及其光引擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案技术、光相重合双透镜同
步自动耦合技术、低损耗的收、发兼容透镜光学技术、双透镜应用技术、高速模
块电磁屏蔽处理技术、差分直驱 EML 技术、无制冷 EML 光模块方案、抑制 EMI
的 PCB 拓扑设计技术等高速率产品的技术储备，而且已成功运用在 400G 和 800G
高速率产品生产过程中。报告期内，标的公司 400G 和 800G 等高速率产品已在
计和批量化生产的能力。
  ②标的公司积极开展光模块前沿业务领域的技术创新，已形成了多项发明专
利布局
项、实用新型专利 183 项，外观设计专利 4 项，其中标的公司已经获取的光模块
前沿业务领域相关发明专利包括：（i）涉及 1.6T 光模块领域的“一种光接收端
及 1.6T DR8 光引擎和耦合方法”“一种 1.6T SR8 光模块光路质量测试方法及系
   （ii）涉及硅光模块领域的“一种钨铜基座及 800G DR8 硅光光引擎和耦
统”等；
合方法”“一种用于硅光模块的大功率光源 COC 及硅光模块、共晶方法”“一种
硅光芯片及 800G DR8 LPO 硅光光引擎和耦合方法”“一种 800G QSFP-DD DR8
硅光模块”“一种 DR8 硅光芯片及 800G DR8 光引擎”“一种 800G 2XFR4 硅光
芯片及光引擎”
      “一种用于硅光模块的光路结构及硅光模块”
                         “一种硅光模块”等。
此外，标的公司在其他高速率产品中亦获取了多项发明专利。
  此外，标的公司依托在硅光技术方面的积累，积极进行 CPO 技术探索和布
局。标的公司未来研发方向主要聚焦于空间光学、硅光技术、AI 数据中心等光
模块行业前沿领域，符合标的公司未来产品向高速率、高端化的发展方向。
  ③标的公司已组建了具有较强专业技术背景的光模块业务研发团队
  标的公司研发部门以行业发展、应用需求及研发项目为基础，主要从事光模
块行业产品的开发设计，并构建了完善的技术平台和产品线，为标的公司提供了
较强的自主创新能力，通过自主研制新工艺、开发新产品，改进了产品质量，降
低了生产成本，提高了盈利能力，进而满足了生产经营的需要，在各类产品生产
方面拥有多项核心技术。
  报告期内，标的公司核心技术人员保持稳定，截至报告期末，标的公司核心
技术人员合计 7 人，其中作为标的公司董事长兼总经理彭开盛先生深耕光通信行
业 26 年，具有较强的专业背景，作为标的公司的领头人，多年来始终高度重视
技术创新和产品研发工作，不断提高研发投入，加大研发团队建设，提升标的公
司核心竞争力，促进了标的公司高质量可持续发展；通过有效的管理和决策，提
高了研发的工作效率和研发项目质量，为标的公司的发展和竞争力做出重要贡献，
并带领标的公司成功研发高速率光模块产品，为生产光模块产品奠定团队基础。
  因此，标的公司的研发投入能够有助于保持标的公司产品的竞争优势。
  ④本次交易后，标的公司可以增加研发投入继续保持竞争优势
  本次交易完成后，标的公司的核心管理团队将直接持有上市公司的股份，成
为上市公司的股东，将与上市公司的战略发展目标及发展策略保持高度的一致，
标的公司可以加大对研发方面的持续投入，以保持其在技术和研发团队等方面的
优势。本次交易完成后，上市公司将继续大力支持标的公司的快速发展，为标的
公司提供更多的资源支持以吸引更多的高端人才。
  综上，标的公司研发费用率逐年下降具有一定的合理性，符合行业发展趋势，
本次交易完成后，标的公司可以继续增加研发投入并持续保持产品的竞争优势，
不会对标的公司的盈利能力产生重大影响。
  （1）标的资产各业务产品当前产量及未来放量的预测合理性
  ①标的公司各业务产品当前产量及评估预测销量情况
  报告期内，标的公司各主要业务产品按速率区分的产量情况具体如下表所示：
                                                         单位：万只
主要产品类别         速率           2025 年 1-6 月    2024 年       2023 年
 光模块
                   AOC
                   光引擎
                   本次评估的销量预测根据光模块行业发展趋势、主要客户需求、未来产线产
            能规划以及自身实际经营情况综合确定。标的公司各业务产品预测销量情况具体
            如下表所示：
                                                                                                 单位：万只
主要
产品          速率           项目              2025 年       2026 年       2027 年       2028 年          2029 年        2030 年
类别
                         销量     67.95      178.32      151.78         129.21      103.64           83.15             66.72
                         同比         -     -3.01%      -14.88%        -14.87%     -19.78%         -19.77%           -19.76%
光模                       销量     38.32       65.68       98.26         128.16      170.63          220.30            288.38
块                        同比         -     88.26%       49.60%        30.43%       33.13%          29.11%           30.91%
                         销量         -             -      0.25           0.34        0.47            0.64              0.88
                         同比         -             -            -     36.50%       37.80%          36.50%           36.50%
                         销量     79.05      143.69      126.02         110.53       93.45           79.03             66.86
                         同比         -    115.43%      -12.30%        -12.29%     -15.45%         -15.43%           -15.40%
                         销量     12.47       22.84       29.64          40.08       53.85           67.96             78.95
AOC   200G/400G/800G
                         同比         -    680.96%       29.75%        35.24%       34.34%          26.21%           16.18%
                         销量         -             -            -        0.05        0.08            0.16              0.32
                         同比         -             -            -            -     59.00%          88.68%       100.00%
                         销量     68.20      135.51      121.96         109.76       98.79           88.91             80.02
光引                       同比         -    -47.02%      -10.00%        -10.00%     -10.00%         -10.00%           -10.00%
擎                        销量      4.31        8.32        9.30          10.59       11.78           12.91             14.02
                         同比         -   1,296.56%      11.69%        13.91%       11.21%          9.61%             8.56%
                   ②未来放量的预测合理性
                   本次评估对未来放量的预测合理，具体分析如下：
                   A、未来光模块的市场需求预计将大幅增长
  根据 Light Counting 预测，光模块的全球市场规模在 2024-2029 年或将以 22%
的 CAGR 保持增长，2029 年有望突破 370 亿美元。其中数通市场随着大模型等
人工智能技术的快速发展，海内外云厂商加大算力投资规模，进一步推动光模块
数通市场需求增长。2023 年全球数通光模块市场规模达到 62.5 亿美元，2024-2029
年预计将以 27%的 CAGR 增长，2029 年有望达到 258 亿美元。未来数通市场的
增长驱动力主要来自高速光模块的需求。根据 Light Counting 预测，2025 年 800G
以太网光模块市场规模将超过 400G，随着高速光模块的快速导入，预计 2029
年 800G 和 1.6T 光模块的整体市场规模将超过 160 亿美元。根据 Coherent 预测，
未来五年内 800G 和 1.6T 光模块有望成为市场主流产品。因此，标的公司预期光
模块产品的放量增长具有下游市场需求的合理支撑。
  B、能够合理预估主要客户需求，进行科学合理的产能规划
  报告期内，标的公司与主要客户关系稳定，可以通过分析历史订单数据、定
期沟通等途径，并结合深度分析行业发展、市场需求变动趋势，合理预估主要客
户在后续年度的采购规模，提前进行产线产能规划，保障订单承接能力。
  标的公司在 2023 年以前业务以中低速率产品为主，高速率产品产能较低，
为应对市场需求的变化，标的公司及时投入资金用于高速率产品的产线建设，进
而实现了高速率产品的产能以及产销量的快速提升，抓住了下游需求向高速率产
品变动的市场机遇。后续标的公司亦会依据各产线的实际产能状况，结合光模块
市场的总体规模以及下游细分市场的变动趋势，进行科学合理的产能规划。
  （2）产能释放速度及订单落地情况，与现有产能和规划产能的匹配性
  ①产能释放速度
  标的公司持续对现有产能进行产线优化调整，优化产能释放，同时鄂州生产
基地和马来西亚生产基地将陆续释放新增产能，其中：
                       （i）鄂州生产基地一期项
目已于 2025 年 10 月投产，规划产能约为年产 150 万只光通信器件；
                                      （ii）鄂州生
产基地二期项目尚在筹建过程中，预计将于 2027 年投产，2029 年达产，规划产
能约为年产 300 万只光通信器件；
                 （iii）马来西亚生产基地预计将于 2030 年达产，
初步规划产能约为年产 56 万只 800G 光模块。其中（ii）（iii）项目未纳入本次
评估测算。
  上述新建产能投入运营后预计将大幅提升标的公司产能，能够进一步满足客
户的订单需求。除上述规划外，标的公司暂无其他重大产能扩张及更新计划。
  ②订单落地情况
  标的公司与下游客户较少签订金额重大的年度销售订单或框架协议。下游客
户根据需求不定时向标的公司发出交付需求订单，标的公司按此订单排期生产，
订单交付周期大多在 1 个月以内，并不时收到交付周期在 10 天内的加急订单，
同时客户会按照其需求趋势向标的公司下达远期备货订单，标的公司会根据远期
备货订单及前期订单趋势提前为远期订单备工备料。标的公司订单落地情况总体
良好。
  截至 2025 年 10 月末，标的公司在手订单约为 2.63 亿元，其中约 2.02 亿元
订单的预计交期在 11 月 30 日以前。
  ③与现有产能和规划产能的匹配性
  本次评估预测已充分考虑了标的公司现有产能、规划产能水平及未来优化提
升产能的相关应对措施。由于标的公司可以根据客户需求，灵活调整产线资源，
实现 400G、800G 等不同速率产品生产的灵活切换，保证生产资源最大化的利用，
适应国内外市场对不同速率产品需求，故而标的公司现有产能和鄂州一期项目新
增产能预计能够满足实现预测期内业绩所需的产量，相关产线及生产设备等产能
储备不会对标的公司的业务扩张发展形成重大不利影响，业绩预测与现有产能和
规划产能具有匹配性。
  （3）评估预测是否包含募投项目产能
  本次评估未以配套融资成功实施作为假设前提，进而未考虑募投项目产能对
标的公司未来经营的影响，评估预测不包含募投项目产能。
  综上，标的公司各业务产品当前产量及未来放量的预测具有合理性，业绩预
测与现有产能和规划产能具有匹配性，评估预测不包含募投项目产能。
   （二）说明行业内各公司 1.6T 产品量产的最新进展及标的资产所处行业地
位，说明对其评估的合理性，行业内产品技术迭代进度是否影响标的资产研发
费用、设备投入，本次评估是否予以考虑，对标的资产未来盈利能力的影响
   标的公司的同行业可比公司以及部分其他光通信行业内公司的 1.6T 产品量
产的最新进展情况如下表所示：
  公司              1.6T 产品量产的最新进展                    参考文件
            预计 1.6T 产品在 2025 年第四季度至 2026 年   新易盛投资者关系活动记
 新易盛
            将处于持续放量的阶段                       录表 2025/10/29
            重点客户开始部署 1.6T 并持续增加订单，未          中际旭创投资者关系活动
 中际旭创       来几个季度 1.6T 出货量有望持续增长；预计          记 录 表 2025/10/31 、
                                             华工科技投资者关系活动
 华工科技       1.6T 光模块产品正在为 2026 年的上量做准备
                                             记录表 2025/10/26
            当前 1.6T 光模块需求主要集中在海外市场，          光迅科技投资者关系活动
 光迅科技
            还在推进客户测试验证中                      记录表 2025/4/29
 长芯博创       未披露                              -
            当前以 EML 方案为主力推进 1.6T 产品送样，
                                       东山精密投资者关系活动
 索尔思        长期目标将重点锁定 2027 年全球顶级科技客
                                       记录表 2025/9/17
            户的 1.6T 光模块需求
                                             Coherent 2025 财 年 第 三 季
 Coherent                                    度财报电话会议解读
   标的公司专注于光模块行业已有 10 余年，拥有硅光模块通用光路技术、硅
光芯片及其光引擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案技术、光相重合双透镜同
步自动耦合技术等多种核心技术，依靠自主创新持续推动产品迭代升级。截至
型专利 183 项，外观设计专利 4 项，其中包括 400G、800G、1.6T、硅光模块等
高速光模块的发明专利。标的公司拥有完整的生产供应链，能够为客户提供规模
化产品生产，与主要客户 Coherent、金山云、索尔思光电、新华三等多家知名企
业建立了稳定合作关系，随着双方合作关系的不断深化，能够不断满足客户对高
性能、高可靠性、低成本、低功耗的光模块产品需求。标的公司系高新技术企业、
国家级“专精特新‘小巨人’企业”、湖北省专精特新“小巨人”企业、2024 年
湖北省制造业单项冠军企业，并于 2024 年入选湖北省企业技术中心。因此，标
的公司在光模块行业具有一定的竞争优势和市场地位。
  标的公司针对 1.6T 速率产品已完成了“一种 1.6T SR8 光模块光路质量测试
     “一种光接收端及 1.6T DR8 光引擎和耦合方法”等多项核心专利布
方法及系统”
局，并向主要客户提交样品进行验证，已为下一阶段的大规模量产做好了筹备，
相关进展与行业内各公司 1.6T 产品正从客户验证向量产转变的总体趋势基本吻
合。
  标的公司目前已初步具备 1.6T 产品的量产能力，预计 1.6T 产品将于 2026
年形成量产并逐步放量，故本次评估将 1.6T 产品纳入测算具有合理性。
评估是否予以考虑，对标的资产未来盈利能力的影响
  目前光模块行业正处于从低速率产品向 800G/1.6T 等高速率产品转变升级
的技术迭代阶段。标的公司始终坚持光模块前沿业务领域的技术创新，通过自主
研发，持续开展研发费用、设备投入，在 800G/1.6T 等高速率产品及硅光模块领
域已完成了多项核心专利布局。光模块行业属于技术密集型的高新技术行业，随
着光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，行业技术门槛有望持续提升，光模
块头部厂商产品的高度可靠性、领先的研发实力等优势将进一步凸显。在产品持
续升级过程中，能紧跟客户研发步伐，率先进入客户供应链，提前锁定客户需求
的光模块厂商能够在产品代际更迭时率先享受红利。
  因此，为保证未来产品的市场竞争力，标的公司将在未来的研发费用、设备
投入中充分考虑产品技术迭代进度的影响，在本次评估中亦予以了充分考虑。
  本次评估的研发费用具体预测如下表：
                                      单位：万元
                                                   预测数据
 项目     2025 年
研发费用    4,876.12     11,815.89       13,196.11      15,081.66       17,782.16       20,202.36        20,239.85
研发费用率     6.60%          7.15%            6.84%         6.55%          6.39%           6.29%            6.30%
  由上表可知，预测期内，标的公司研发费用逐年提升，研发费用率较为稳定，
能够持续保持标的公司产品的市场竞争力，不会对标的资产未来盈利能力产生重
大不利影响。
      本次评估的机器设备投入具体预测如下表：
                                                                                                单位：万元
                                                     预测数据
  项目
机器设备               21,123.72          -             -            -              -               -     4,833.61
  由上表可知，预测期首期，标的公司进行了较大规模的机器设备投入，并且
新增产能可以根据客户需求，灵活调整产线资源，实现不同速率产品生产的灵活
切换，在预测期内能够满足行业内产品技术迭代的需求，维持标的公司的产品性
能水平和市场竞争力，不会对标的资产未来盈利能力产生重大不利影响。
  四、经营活动现金流量净额变动原因，是否与净利润相匹配，对经营活动
现金流量未来预测的合理性
  （一）经营活动现金流量净额变动原因，是否与净利润相匹配
  报告期内，标的公司经营活动现金流量具体情况如下：
                                                                                                单位：万元
        项目                          2025 年 1-6 月                2024 年度                   2023 年度
销售商品、提供劳务收到的现金                               43,741.22                49,645.23                     36,860.00
收到的税费返还                                           686.13               2,875.03                       542.74
收到其他与经营活动有关的现金                                    964.14                 513.88                      1,109.34
经营活动现金流入小计                                   45,391.50                53,034.14                     38,512.08
购买商品、接受劳务支付的现金                               45,854.50                51,749.72                     28,146.70
支付给职工以及为职工支付的现
金
支付的各项税费                    645.61           937.21            456.88
支付其他与经营活动有关的现金            1,280.70         2,378.09          1,709.34
经营活动现金流出小计               52,521.29        62,001.55         36,424.59
经营活动产生的现金流量净额            -7,129.79        -8,967.42          2,087.49
  报告期内，公司净利润与经营活动现金流量净额的具体差异情况如下：
                                                          单位：万元
          项目           2025 年 1-6 月       2024 年度         2023 年度
净利润                            7,865.10      6,966.90        2,728.63
加：资产减值准备                        970.05       1,931.73         848.58
     信用减值损失                     446.05         443.82         296.12
  固定资产折旧、油气资产折耗、
生产性生物资产折旧
     使用权资产折旧                    258.81         453.76         550.58
     无形资产摊销                      22.55          42.77          47.02
     长期待摊费用摊销                   466.23         271.38        1,224.97
   处置固定资产、无形资产和其他
长期资产的损失（收益以“－”号填                      -        -18.07          -49.65
列）
  固定资产报废损失（收益以“－”
                                      -          0.57               -
号填列）
  公允价值变动损失（收益以“－”
                                      -               -             -
号填列）
     财务费用（收益以“－”号填列）            238.70         221.38         226.09
     投资损失（收益以“－”号填列）           -102.87        -124.20         -566.65
   递延所得税资产减少（增加以
                            -2,239.98         -250.40         -113.82
“－”号填列）
     递延所得税负债增加（减少以
“－”号填列）
     存货的减少（增加以“－”号填
                            -7,932.22      -13,715.76       -2,426.73
列）
     经营性应收项目的减少（增加以
                           -28,383.32      -14,061.92       -9,949.81
“－”号填列）
   经营性应付项目的增加（减少以
“－”号填列）
     其他                         185.07                -             -
经营活动产生的现金流量净额               -7,129.79       -8,967.42        2,087.49
      最近一年一期，标的公司正处于业务快速扩张期，业绩大幅增长，但标的公
司经营活动产生的现金流量净额为负，与净利润情况存在阶段性差异，具体原因
为：
 （1）受限于当前经营规模及产业链地位，标的公司经营性应收项目增加额未
能被经营性应付项目增加额有效覆盖，最近一年一期，对应经营性应收项目分别
增 加 14,061.92 万 元 和 28,383.32 万 元 ， 而 同 期 经营 性 应 付 项 目 仅 分别 增 加
这是形成净利润与经营活动现金流量净额差异的主要原因；
                         （2）受行业景气度提
升和下游市场需求大幅增长影响，标的公司根据生产经营和客户需要情况主动提
升了备货规模，存货显著增加，亦占用了部分经营性现金流。
      总体来看，报告期内标的公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异
主要系存货、经营性应收应付项目增减变动等原因所致，与标的公司日常经营活
动相关，符合标的公司当前发展阶段的特征，具备合理性。随着经营规模持续扩
大、经营效率持续提升，预计标的公司未来经营现金流将逐步转正，经营活动现
金流量净额与净利润的匹配度有望改善。
      （二）对经营活动现金流量未来预测的合理性
      根据企业未来经营模式、资本结构、资产使用状况以及未来收益的发展趋势。
本次收益法评估采用企业自由现金流折现模型。对现金流未来预测的核心参数及
确认依据如下：
      标的公司历史年度营业收入如下：
                                                               单位：万元
                                         历史数据
      产品类别
光模块                 6,492.75         8,983.65    34,948.21       24,631.32
AOC                 8,504.36    23,271.98        22,728.67       29,243.48
光引擎                 3,751.35         4,329.33     3,961.77        2,480.03
定制化产品               2,875.96         2,821.09     3,127.28        3,700.57
其他                  2,839.02         4,075.87     1,854.60          920.14
营业收入合计         24,463.44    43,481.92   66,620.53   60,975.53
  从历史数据来看，标的公司 2022 年到 2024 年约 65%的 CAGR 增长，高于
行业平均预测复合增长率。增长原因主要为在算力持续升级及需求大幅增长等因
素的驱动下，产品结构不断升级，其中高速率产品（400G/800G）销量逐年提升。
  根据 Light Counting 预测，光模块的全球市场规模在 2024-2029 年或将以 22%
的 CAGR 保持增长，2029 年有望突破 370 亿美元。其中数通市场随着大模型等
人工智能技术的快速发展，海内外云厂商加大算力投资规模，进一步推动光模块
数通市场需求增长。2023 年全球数通光模块市场规模达到 62.5 亿美元，2024-2029
年预计将以 27%的 CAGR 增长，2029 年有望达到 258 亿美元。未来数通市场的
增长驱动力主要来自高速光模块的需求。根据 Light Counting 预测，2025 年 800G
以太网光模块市场规模将超过 400G，随着高速光模块的快速导入，预计 2029
年 800G 和 1.6T 光模块的整体市场规模将超过 160 亿美元。根据 Coherent 预测，
未来五年内 800G 和 1.6T 光模块有望成为市场主流产品。
  标的公司是一家专业从事以光模块为主的光通信产品的研发、制造和销售的
高新技术企业，其光模块产品线丰富，产品传输速率覆盖 10G/s 至 800G/s，主要
应用于数通市场。
  标的公司深耕光通信行业多年，产品的技术指标和质量获得了行业内知名客
户的认可，主要客户为行业内国际和国内知名的企业或上市公司，优质的客户资
源和客户的认可为标的公司未来带来了增长空间。此外，标的公司经过长期的市
场拓展与产品技术积累，已形成了稳定的优质客户群，为其可持续发展奠定了良
好的基础。标的公司持续拓展新客户、优化客户结构，在降低单一客户依赖度的
同时，进一步巩固了优质多元的客群基础。
  光模块技术领域，标的公司拥有硅光模块通用光路技术、硅光芯片及其光引
擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案技术、光相重合双透镜同步自动耦合技术
等多种核心技术。此外，标的公司已具备 100G/200G/400G/800G 等速率光模块
研发设计和批量化生产的能力，可有效降低产品成本，提升其竞争实力。标的公
司针对 1.6T 速率产品已完成多项核心专利布局，并向主要客户提交样品进行验
      证，为下一阶段的大规模量产做好了筹备。
      块生产基地项目投资合同书》，该项目有利于提升标的公司的光模块业务规模和
      生产技术水平。
            综合以上因素，依据标的公司发展规划、并考虑到标的公司现有生产能力和
      光模块制造生产行业状况等因素影响，按照目前标的公司现有生产能力对未来期
      间业务收入进行了预测。标的公司未来年度营业收入预测如下：
                                                                                            单位：万元
                                                          预测数据
  产品类别
光模块               31,382.49      90,261.45   110,142.66    137,459.77      172,546.47     205,951.14    205,951.14
AOC               35,501.01      60,498.65    67,696.74      77,399.86      89,633.67      98,864.33        98,864.33
光引擎                2,577.99       4,932.06     4,980.59       4,979.81       4,919.79       4,817.06         4,817.06
定制化产品              3,200.00       7,245.59     7,607.87       7,988.26       8,387.67       8,807.06         8,807.06
其他                 1,200.00       2,266.11     2,379.41       2,498.38       2,623.30       2,754.47         2,754.47
营业收入合计            73,861.48     165,203.86   192,807.27    230,326.09      278,110.91     321,194.06    321,194.06
      影响不大，故后续年度预测数据与2030年数据相同。
            标的公司历史年度营业成本如下：
                                                                                            单位：万元
                                                          历史数据
         产品类别
      光模块                       5,609.14          7,926.18            24,692.67               20,258.16
      AOC                       7,235.30         17,203.79            18,278.92               24,180.94
      光引擎                       3,249.51          3,318.50               2,907.98               1,650.01
      定制化产品                     1,283.93          2,105.28               1,842.40               2,140.04
      其他                        2,270.78          3,441.64               1,552.67                  671.93
      营业成本合计                   19,648.66         33,995.40            49,274.64               48,901.08
       标的公司产品综合毛利率的提升主要因为高速率产品市场需求旺盛，盈利水
    平较高，带动公司毛利率水平提升。预期随着 800G、1.6T 和硅光模块产品的放
    量增长，未来毛利率将同步有所增长。
       本次评估依据各类产品的毛利率情况，并结合预期的市场变化趋势来进行预
    测。评估假设标的公司预测期内收入与成本的构成以及经营策略和成本控制等保
    持良好，且不发生较大变化。本次评估结合标的公司的经营模式、历史经营期的
    营业收入、成本构成以及毛利水平估算其营业成本。综合以上分析，并根据生产
    计划，标的公司未来年度营业成本预测数据如下：
                                                                                        单位：万元
                                                   预测数据
产品类别
光模块          25,331.05    67,117.59    82,073.19      102,861.32    129,973.09   154,632.11   154,632.11
AOC          29,777.45    50,845.50    55,054.18       61,694.81     69,876.29    75,756.07    75,756.07
光引擎           1,612.65     3,518.99     3,541.09        3,545.33      3,497.12     3,427.67     3,427.67
定制化产
品
其他            1,140.00     2,152.80     2,260.44        2,373.46      2,492.14     2,616.75     2,616.75
营业成本
合计
    流影响不大，故后续年度预测数据与 2030 年数据相同。
       该部分为营业成本、销售费用、管理费用和研发费用中的固定资产、软件和
    长期待摊费用的折旧和摊销。预测时考察历史年度的折旧情况，标的公司为维持
    生产规模有后续资本性支出，故预测时假设到达生产经营稳定期后各年度折旧及
    摊销费用不变化。标的公司固定资产折旧及摊销政策及预测结果详见下表：
                                                                                        单位：万元
                                                       预测数据
       项目
    标的公司
机器设备        938.79     1,877.59   1,877.59   1,877.59   1,877.59   1,877.59   1,907.97
运输设备            3.65       7.31       7.31       7.31       5.99          -       2.38
办公及其他设备      58.88      117.77     117.77     107.20           -          -     76.22
软件           22.60       34.94           -          -          -          -     26.42
长期待摊费用       87.69      175.39     175.39     175.39     175.39      75.34      67.75
紫钧光恒
机器设备         17.99       35.99      35.99      35.99      35.99      35.99      34.86
办公及其他设备      14.64       29.27      29.27        5.70          -          -     19.55
软件              2.27       4.53       1.13          -          -          -       0.88
长期待摊费用       81.93      163.87     163.87     149.90           -          -     75.18
新增鄂州项目
机器设备        467.34     1,869.36   1,869.36   1,869.36   1,869.36   1,869.36   1,869.36
合计         1,695.79    4,316.01   4,277.66   4,228.43   3,964.31   3,858.27   4,080.57
     追加资本系指标的公司在不改变当前经营业务条件下，为保持持续经营所需
增加的营运资金和超过一年期的长期资本性投入。如经营规模变化所需的新增营
运资金以及持续经营所必须的资产更新等。即本次评估所定义的追加资本为：
     追加资本=资产更新投资+营运资金增加额
     （1）资产更新投资预测
     按照收益预测的前提和基础，在维持现有规模的前提下，本次估算更新投资
所发生的资本性支出根据标的公司对未来固定资产投资的规划以及未来各年满
足维持现有生产能力所必需的更新投资支出进行估算。
     按照标的公司的固定资产折旧政策，以基准日固定资产的账面原值、经济寿
命、预计残值率估算加权折旧率来得到未来年度的折旧额。在预测期内，假设当
资产累计折旧额接近资产原值或当资产净值接近预计的资产残值时，即假设该资
产已计提折旧完毕，需按照资产评估原值补充更新该资产。标的公司未来资产更
新改造支出的预测结果见下表：
                                                                        单位：万元
     项目                                  预测数据
标的公司
机器设备                    -        -         -         -         -         -   2,853.57
运输设备                    -        -         -         -         -         -       3.48
办公及其他设备                 -        -         -         -         -         -    105.69
软件                      -        -         -         -         -         -     36.64
长期待摊费用                  -        -         -         -         -         -     93.95
紫钧光恒
机器设备                    -        -         -         -         -         -     48.75
办公及其他设备                 -        -         -         -         -         -     27.11
软件                      -        -         -         -         -         -       1.22
长期待摊费用                  -        -         -         -         -         -    104.26
新增鄂州项目
机器设备            21,123.72        -         -         -         -         -   1,931.29
合计              21,123.72        -         -         -         -         -   5,205.95
     （2）营运资金增加额预测
     营运资金增加额系指标的公司在不改变当前主营业务条件下，为维持正常经
营而需新增投入的营运性资金，即为保持标的公司持续经营能力所需的新增资金。
如正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收款项）等
所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金的增加是指随着标的公司经营活动
的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；
同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他
应收款和其他应付款核算内容绝大多数为关联方的或非经营性的往来；应交税金
和应付工资等多为经营中发生，且周转相对较快，拖欠时间相对较短、金额相对
较小，估算时假定其保持基准日余额持续稳定。因此估算营运资金的增加原则上
只需考虑正常经营所需保持的现金（最低现金保有量）、存货、应收款项和应付
款项等主要因素。本次评估所定义的营运资金增加额为：
     营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
     其中：
      营运资金=经营性现金+存货+应收款项-应付款项
      经营性现金=年付现成本总额÷现金周转率
      年付现成本总额=业务成本总额+期间费用总额-非付现成本总额
      现金周转率=存货周转率+应收款项周转率-应付款项周转率
      应收款项=营业收入总额÷应收账款周转率
      其中，应收款项主要包括应收账款、应收票据、预付账款以及与经营业务相
关的其他应收账款等诸项。
      存货=营业成本总额÷存货周转率
      应付款项=营业成本总额÷应付账款周转率
      其中，应付款项主要包括应付账款、应付票据、预收账款以及与经营业务相
关的其他应付账款等诸项。
      根据对标的公司历史资产与业务经营收入和成本费用的统计分析以及未来
经营期内各年度所需的营运资本投入等估算的情况，估算得到的未来各年度的营
运资金增加额见下表：
                                                                                         单位：万元
 项目                    2026 年      2027 年            2028 年       2029 年        2030 年      永续期
            月
营运资金       64,854.85   78,333.34   91,481.29         109,301.88   132,022.74   152,490.67   152,490.67
营运资金
变动
      综上所述，标的公司在本次评估中已充分考虑了收入、产能、产能利用率的
变化情况，结合标的公司自身的产能需求变化情况对未来的资本性支出做出预测，
本次对经营活动现金流量未来预测具备合理性。
      五、标的资产出口主要结算货币的汇率报告期内是否稳定，汇兑损益对标
的资产的业绩影响是否较大，本次评估财务费用预测中不予考虑的原因及合理
性，标的资产采取应对外汇波动风险的具体措施及有效性
      （一）标的资产出口主要结算货币的汇率情况
     报告期内，标的资产出口主要以美元结算，美元汇率变化具体情况如下：
         项目         2025 年 1-6 月        2024 年度       2023 年度
期初美元汇率                        7.1884        7.0827        6.9646
期末美元汇率                        7.1586        7.1884        7.0827
美元汇率平均变动幅度                    -0.21%         0.75%         0.85%
注 1：美元汇率为美元兑人民币的汇率；
注 2：美元汇率平均变动幅度=（期末美元汇率-期初美元汇率）/2/期初美元汇率。
     标的资产主要结算货币的汇率在报告期内未出现异常剧烈动荡，属于正常市
场波动范围。
     （二）汇兑损益对标的资产的业绩影响
     报告期内，标的公司汇兑损益和营业收入情况如下：
                                                       单位：万元
         项目         2025 年 1-6 月        2024 年度       2023 年度
汇兑损益（收益以"-"号填列）                40.31        -306.81       -337.22
营业收入                        60,975.53     66,620.53     43,481.92
占比                             0.07%        -0.46%        -0.78%
     标的公司主要通过美元结算的境外业务及境外客户。标的公司交易一般采用
每月 1 日的汇率或与客户/供应商约定的汇率进行结算，标的公司每月末根据人
民银行公布的人民币汇率中间价，将账面结存的外币货币性项目余额进行折算，
折算金额与账面差异调整当期汇兑损益。整体而言，虽然报告期内美元汇率存在
小幅波动，但汇兑损益对标的资产的业绩影响较小。
     （三）本次评估财务费用预测中不予考虑的原因及合理性
     本次评估假设评估基准日后，与被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及
税率、政策性征收费用等不发生重大变化。在此框架下，汇兑损益因其偶发性、
不可持续及高度不确定性特征，不纳入未来财务费用预测范畴。具体而言，汇率
波动主要受国际收支、货币政策、地缘政治等系统性宏观因素驱动，超出企业管
理层可控范围，且与核心经营能力关联度较低；根据《资产评估执业准则——企
业价值》中预测性原则与谨慎性要求，对缺乏可靠预测基础且不属于经常性经营
活动的项目，原则上不予量化预测，相关风险已在折现率中作整体性考量，以保
障盈利预测的稳健性与可靠性。
  （四）标的资产针对汇率风险的应对措施及其有效性
  为应对汇率波动风险，标的公司建立了涵盖事前防范、事中监控与事后调整
的全流程汇率风险管理体系。标的公司一方面强化应收账款管理，及时督促境外
客户按期支付货款，缩短外币回款周期以压缩外汇敞口；另一方面动态跟踪汇率
走势，结合资金需求择机结汇，主动管理汇兑损益。同时，销售团队实时关注汇
率波动对已签约订单的影响，若汇率大幅变动导致潜在损失，将依据合同条款或
商业谈判启动价格重谈机制，与客户协商调整交易金额、共担风险。
  报告期内，标的公司境外主要客户回款情况良好，结汇操作及时有效，未发
生因汇率波动导致的重大合同纠纷或业绩影响，整体汇率风险可控。
  六、结合选取的同行业可比公司与标的资产主营业务的异同，说明选取新
易盛、中际旭创、光迅科技等 5 家公司的市盈率和市销率作为交易定价公允性
证明的合理性
  本次重组选取的同行业可比公司包括新易盛、中际旭创、华工科技、光迅科
技、长芯博创，上述 5 家公司与标的公司主营业务及主要产品情况如下表所示：
 公司         主营业务                  主要产品
                       为 AI 和云数据中心客户提供 100G、200G、
         业务主要涵盖全系列光通
         信应用的光模块，一直致
 新易盛                   商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块，以
         力于高性能光模块的研
                       及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模
         发、生产和销售
                       块解决方案
                       为云数据中心客户提供 200G、400G、800G 和
         高端光通信收发模块的研
中际旭创                   1.6T 等高速光模块，为电信设备商客户提供 5G
         发、生产及销售
                       前传、中传和回传光模块
                       各类激光加工和等离子加工成套设备，光通信
         智能制造装备业务，光联
                       用半导体激光器组件、探测器组件、无源连接
华工科技     接、无线联接业务以及传
                       器、光发射/接收模块、光收发合一模块等以及
         感器业务
                       新能源汽车 PTC 加热器、车用温度传感器等
         光电子器件、模块和子系   传输类产品、接入类产品和数据通信类产品，
光迅科技     统产品的研发、生产及销   其中数据中心内光模块支持 100Gb/s、200Gb/s、
         售             400Gb/s、800Gb/s、1.6Tb/s 等速率
                                      应用于数据通信、消费及工业互联市场的产品
                                      包括用于数据中心内部互联的光模块，无源预
             光通信领域集成光电子器
 长芯博创                                 端接跳线，以及各类有源光缆（AOC）和铜缆，
             件的研发、生产和销售
                                      以及应用于电信市场和消费、工业以及医疗等
                                      领域的其他光电子器件类产品
             专业从事以光模块、AOC             核心产品包括光模块、AOC 和光引擎，且已具
 标的公司        和光引擎为主的光通信产              备 100G/200G/400G/800G 等速率光模块研发设
             品的研发、生产和销售               计和批量化生产的能力
注：上表同行业可比公司的主营业务、主要产品描述系参考各家公司的 2024 年度报告、2025
年半年度报告等公开披露文件整合。
  由上表，本次选取同行业可比公司均属于光通信行业公司，主营业务、主要
产品与标的公司相同或相近，且在行业内具有较高的知名度。由于长芯博创市盈
率明显高于其他同行业可比公司，重组报告书中的同行业可比公司市盈率平均值
已对是否包含长芯博创市盈率进行了分别计算。本次选取新易盛、中际旭创、光
迅科技等前述 5 家公司的市盈率和市销率作为交易定价公允性证明具有合理性。
  七、结合本次交易及前次评估在内的多次增资时标的资产财务及经营状况
变化，说明本次交易估值与前次估值存在差异合理性
  前次重组与本次重组评估的估值差异情况如下表所示：
                                                                   单位：万元
                                                 标的公司全部股东权
 项目          评估基准日           最终采用评估方法                               增值率
                                                  益价值评估值
前次重组       2024 年 9 月 30 日        收益法                 66,066.00    216.83%
本次重组       2025 年 6 月 30 日        收益法                230,600.00    317.72%
  两次评估时点之间，标的公司资产规模和经营业绩实现了较快提升，核心专
利布局进一步完善，产能扩张逐步落地，财务及经营状况发生了有利变化，本次
交易估值与前次估值存在差异具有合理性，详细说明如下：
  （一）两次评估时点的标的公司的主要财务数据变动情况
  两次评估时点标的公司的主要财务数据变动情况如下表所示：
                                                                   单位：万元
      项目                                                           变动率
                          月 30 日                  月 30 日
   资产总额             120,167.81     69,302.36   73.40%
归属于母公司的股
   东权益
   营业收入              60,975.53     47,313.70   28.87%
归属于母公司股东
  的净利润
  由上表可知，两次评估时点标的公司的主要财务数据变动幅度较大，资产总
额和归属于母公司的股东权益分别实现了 73.40%和 164.74%的显著增长，标的
公司 2025 年上半年实现的营业收入及归属于母公司股东的净利润均大幅超过
  （二）两次评估时点的标的公司的经营状况变动情况
  两次评估时点标的公司的主要财务数据变动情况如下表所示：
  前次评估后，得益于数据中心流量大幅增加和网络架构的变化，数据通信市
场的光模块需求呈现出爆发性快速上升的趋势，数据通信市场也成为了目前光模
块最大也是发展最快的下游市场。华龙证券研报显示，2025 年一季度光通信行
业的营业收入和归母净利润分别实现了 32.50%、117.69%的同比快速增长。
  受益于全球数通市场的繁荣，高速光模块订单逐步贡献规模化业绩，2025
年上半年标的公司销售收入、净利润分别同比增长 153.34%、166.54%，均实现
大幅增长；相较 800G 光模块 2024 年全年出货量约 4 万只，标的公司 2025 年上
半年 800G 光模块出货量约 4.24 万只。
方法”“一种 800G QSFP-DD DR8 硅光模块”“一种 DR8 硅光芯片及 800G DR8
光引擎”等 70 项专利（其中发明专利 15 项，实用新型专利 55 项），进一步强化
了其自身在光模块技术领域的核心技术优势，完善了自身在
生产成本，并且针对 1.6T 速率产品及硅光模块已完成多项核心专利布局，并向
主要客户提交样品进行验证，为下一阶段的大规模量产做好了筹备。
光模块生产基地项目投资合同书》，该项目有利于提升标的公司的光模块业务规
模和生产技术水平，已于 2025 年 10 月投入试运行。标的公司产能扩张逐步落地，
能够有力保障后续业绩实现，本次评估预测已将鄂州项目一期产能的释放保障产
品供给纳入考虑。
    综上所述，本次交易及前次评估时标的公司的财务及经营状况发生了有利变
化，本次交易估值与前次估值存在差异具备合理性。
    八、资产基础法下标的资产各项目的账面价值与本次评估值情况，评估增
值率情况，各资产评估值与账面值差异的原因及合理性。结合标的资产所处行
业的无形资产特点，说明无形资产各项内容金额及情况，本次评估的具体依据，
增值率较高的原因及合理性
    （一）资产基础法下标的资产各项目的账面价值与本次评估值情况，评估
增值率情况
    钧恒科技（母公司报表）评估基准日账面总资产为 124,732.99 万元，负债为
万元，无增减值；股东全部权益价值评估值 77,817.76 万元，增值 17,956.64 万元，
增值率 30.00%。
    具体评估汇总情况详见下表：
                                                             单位：万元
                      账面价值          评估价值         增减值          增值率％
       项目
                         A            B          C=B-A       D=C/A×100
     （二）各资产评估值与账面值差异的原因及合理性
     涉及评估值与账面值差异的资产评估增减值原因及合理性分析如下：
     标的公司存货包括原材料、产成品、在产品和发出商品，其账面值为
     （1）原材料
     原材料账面值为 8,365.14 万元，计提跌价准备 633.98 万元，账面净值 7,731.17
万元。企业原材料主要为各种光芯片、集成电路、模块板、底座、钨铜基板、陶
瓷块（镀金）、测试板、数据通信处理板、耦合板、IO 连接器、光器件等光模块
制造原材料及各种包装袋、包装盒等包装物和各种备品备件。原材料及包装物存
放在公司的仓库中，种类繁多，数量较多，流转较快。经调查，部分光芯片、集
成电路、模块等高新技术产品，由于在不断更新换代，部分存货存放超过一年即
被淘汰，价格也会出现较大下降，因此被评估单位按照光模块行业特点，对所有
涉及高新技术的原材料按照库龄及现价计提了减值准备，其中：一年以内不计提，
     评估过程中考虑到其按实际成本核算、周转快、以市场价购买等特点，以市
价加上运费、入库费用作为购进成本，以此为基础乘以盘点数量计算确定评估值；
对有可能出现淘汰或跌价的原材料，按照企业会计政策确定存货风险损失。对原
材料减值准备评估为零。经分析，原材料评估值为 7,731.17 万元。
  （2）产成品
  产成品账面值 11,237.48 万元，计提跌价准备 1,539.74 万元，账面净值 9,697.75
万元，为标的公司生产的各种规格型号的光引擎、模块耦合贴片板、光模块、有
源光缆等光电子产品。依据标的公司提供的库存商品清单，核实了有关的销售合
同、发票、清单和会计凭证，采取对仓库台账核对的方法对基准日库存商品数量
进行检查。同时现场勘察存货的仓储情况，了解仓库的保管、内部控制制度及计
提减值准备政策，检查库存商品是否存在毁损、超储呆滞等情况。
  经核查，库存商品的计提减值原因主要是产品挤压出现淘汰可能、部分参数
不符合用户要求或不良品的产品需要降价销售、产品出现退货需要重新降价销售
等。
  本次对近期有销售价格的产品，直接根据其销售价格减去销售费用、全部税
金和适当数额的税后净利润确定评估值。基本计算公式为：
  评估单价=不含税销售单价×[1-产品销售税金及附加费率-销售费用率-营业
利润率×所得税税率-营业利润率×（1-所得税税率）×r]
  评估价值=实际数量×评估单价
  其中 r 的取值，畅销产品为 0，正常销售产品为 50%，勉强可销售的产品为
  产品销售税金及附加费率=产品销售税金及附加÷产品销售收入
  销售费用率=销售费用÷产品销售收入
  营业利润率=营业利润÷产品销售收入
  对于近期没有产品销售的商品，考虑到该商品有滞销减值的可能性，按照企
业计提存货减值政策考虑评估风险折扣。
  经计算，产成品的评估值为 11,922.56 万元。产成品减值准备评估为零。
  （3）在产品
      在产品账面值 5,962.53 万元，计提减值准备 189.83 万元，账面净值 5,772.70
    万元，为投入到生产车间的生产成本，包括原材料、测试费用、人工费等，均在
    车间生产线上。部分出现检验不合格半成品需要返修，根据企业会计政策对返修
    半成品的可能损失进行了减值准备的计提。由于产品生产时间较短，因此在产品
    的评估按照审计后的账面值，对返修产品按照企业会计政策计提评估减值损失，
    对减值准备评估为零。
      在产品的评估值为 5,772.70 万元。
      （4）发出商品
      发出商品账面值 2,196.90 万元，计提跌价准备 98.78 万元，账面净值 2,098.12
    万元，为企业已经销售发出尚未作为收入的商品。发出商品的评估主要参照产成
    品的评估方法进行评估。
      评估单价=不含税销售单价×[1-产品销售税金及附加费率-营业利润率×所得
    税税率-营业利润率×（1-所得税税率）×r]
      经计算，发出商品的评估值为 2,789.25 万元。发出商品减值准备评估为零。
      综上，存货评估值为 28,215.67 万元，较原账面值评估增值 2,915.93 万元，
    增值率 11.53%，系由于存货产成品及发出商品采用市价法评估，评估测算时以
    其售价为基础，扣除销售税金、销售费用、所得税及适当净利润，所得评估结果
    高于其账面成本造成，具有合理性。
      纳入评估范围的长期股权投资账面净值合计 1,219.00 万元，共计 4 项，具体
    情况如下：
                                                             单位：万元
序
          被投资单位名称             投资日期       期限     投资比例    投资成本      账面价值
号
     HUI  LYU    TECHNOLOGY
     TRADING PTE.LTD.
          合计                -            -                -           940.59       1,219.00
    其中，紫钧光恒及智动飞扬均为钧恒科技全资子公司。本次对全资控股的子
公司采用整体资产评估，各个科目具体评估方法与母公司保持一致。
    （1）紫钧光恒
    紫钧光恒本次评估基准日总资产评估值 13,991.89 万元，增值 3,176.45 万元，
增值率 29.37%；总负债评估值 14,617.50 万元；净资产评估值-625.61 万元，增
值 3,176.45 万元，增值率 83.55%。
    具体评估汇总情况详见下表：
                                                                            单位：万元
                       账面价值              评估价值                 增减值          增值率％
           项目
                            A                 B               C=B-A       D=C/A×100%
    紫钧光恒评估较账面增减值原因如下：
    流动资产增值原因：主要为存货-产成品、发出商品增值，增值原因是产成
品、发出商品销售价格高出账面成本所致。
    固定资产增值原因：为设备增值，由于该公司对机器设备的会计折旧年限短
于评估所采用的经济使用年限，实际成新率高于账面成新率，致使机器设备评估
增值。
    无形资产增值原因：外购软件按重置成本评估增值；对该公司拥有的专利软
著等技术类无形资产组评估增值。
    （2）智动飞扬
    智动飞扬本次评估基准日总资产评估值 2,162.49 万元，增值 240.82 万元，
增值率 12.53%；总负债评估值 1,210.95 万元；净资产评估值 951.54 万元，增值
    具体评估汇总情况详见下表：
                                                               单位：万元
                        账面价值         评估价值         增减值          增值率％
           项目
                         A            B           C=B-A       D=C/A×100%
    智动飞扬评估较账面增减值原因如下：
    固定资产增值原因：①由于该公司有一定数量的机器设备已超过会计折旧年
限，账面净值仅为残值，但尚处于正常使用状态，经评估后体现了其价值，致使
机器设备评估增值；②由于该公司对机器设备的会计折旧年限短于评估所采用的
经济使用年限，实际成新率高于账面成新率，致使机器设备评估增值。
    无形资产增值原因：外购软件按重置成本评估增值；对该公司拥有的专利软
著等技术类无形资产组评估增值。
    （3）瑞芯光电
    对于瑞芯光电，因钧恒科技持有该公司 34%的股权，仅为其参股股东，不具
有控制权，收集了企业最新的营业执照、基准日财务报表，并在同花顺 iFinD 金
融系统上查询该企业相关信息予以核对。本次评估按瑞芯光电评估基准日审计后
的账面净资产乘以持股比例确定评估价值。瑞芯光电评估基准日账面总资产
    （4）HUI LYU TECHNOLOGY TRADING PTE.LTD.
    对于 HUI LYU，因其成立于 2024 年 10 月 28 日，成立时间较短，未经历完
整的经营周期，其价值未发生重大变化。且标的公司对其持股比例仅为 30%，不
具有控制权。又因经审计的 HUI LYU 企业财务报表真实可靠，无重大未确认资
产及负债，资产结构较简单。本次评估按 HUI LYU 评估基准日审计后的账面净
资产乘以持股比例确定评估价值。HUI LYU 评估基准日账面总资产 3,665.04 万
元，总负债 3,448.66 万元，净资产 216.38 万元，乘以 30%的持股比例后，评估
值为 64.91 万元。
    标的公司持有的长期股权投资账面值 1,219.00 万元，评估值为 684.44 万元，
评估减值 534.56 万元，减值率 43.85%，具体情况如下：
                                                               单位：万元
序                                       持股
         被投资单位名称              投资日期             投资成本      账面价值      评估价值
号                                       比例
    HUI   LYU    TECHNOLOGY
    TRADING PTE.LTD.
        合计             -          -       940.59   1,219.00      684.44
  长期股权投资整体评估减值的原因主要是长期投资单位紫钧光恒，其以前年
度生产经营大部分依附于标的公司，自身没有形成独立的生产体系，导致历年亏
损较大，账面评估后净资产为负值所致。评估值具有合理性。
  标的公司纳入本次评估范围的固定资产均为设备类资产。详见下表：
                                                          单位：万元
                                        账面价值
    科目名称      数量
                                 原值                   净值
固定资产-机器设备      4,545              18,775.88               13,160.58
固定资产-车辆            2                   43.85                   31.57
固定资产-电子设备      1,224                  588.85                  401.62
设备类合计          5,771              19,408.58               13,593.77
  机器设备主要为低温误码测试系统、采样示波器、网络测试仪、误码仪、端
面检测仪、8 通道衰减器、光开关、直流电源、恒温加热台、UPS 不间断电源、
光口时钟恢复仪、全自动球焊键合机、400G/800G 光模块高低温测试系统、误码
眼图测试仪、高温老化试验箱、单通道半自动耦合机、自动高精度固晶机、光收
发模块检测系统、信号完整性测试系统、生产数据存储服务器、协议转换局端设
备、多业务通信设备、协议转换局端设备、多业务通信设备、COB 自动耦合台、
特种通信设备、TO 全自动封焊机、自动粘合贴片机、多芯片高精度贴片机、半
导体芯片测试仪等光模块生产专用设备；车辆为鄂 AAN8793、鄂 AJ7J75 小型普
通客车；电子设备主要为台式电脑、笔记本电脑、投影机、交换机、服务器、服
务器机柜、打印机、工控机、湿腾加湿器等。
  由于委估资产主要为光模块生产专用设备，本次评估以持续使用和公开市场
为前提，委估资产在今后生产经营中仍维持其原有用途并继续使用，因此采用成
本法进行评估。
  评估结论具体如下：
                                                          单位：万元
序号       科目名称      账面原值         评估价值         增值额       增值率%
     由上表表明，钧恒科技的设备类资产在评估基准日（2025 年 6 月 30 日）
评估值为 14,446.08 万元，增值额 852.31 元，增值率 6.27%，设备增值的主要原
因：①进口设备评估基准日的外币汇率较之设备入账时的外币汇率有所变动，企
业进口设备入账价值中未包含进口设备从属费用，本次进口设备的评估考虑了进
口设备从属费用，上述原因致使进口设备重置成本有所增加；②由于企业有一定
数量的机器设备已超过会计折旧年限，账面净值已为零，但尚处于正常使用状态，
经评估后体现了其价值，致使机器设备评估增值；③由于企业对机器设备的会计
折旧年限短于评估所采用的经济使用年限，实际成新率高于账面成新率，致使机
器设备评估增值。评估增值具有合理性。
     无形资产评估值与账面值差异的原因及合理性见本题后续回复“（三）结合
标的资产所处行业的无形资产特点，说明无形资产各项内容金额及情况，本次评
估的具体依据，增值率较高的原因及合理性”。
     （三）结合标的资产所处行业的无形资产特点，说明无形资产各项内容金
额及情况，本次评估的具体依据，增值率较高的原因及合理性
     标的公司所属为光模块行业，光模块行业作为通信产业链的重要环节，其无
形资产具有显著的技术密集型特征，同行业可比公司的无形资产主要包括土地使
用权、软件、专利权、商标权等。
     标的公司的无形资产-其他无形资产包括账面软件无形资产及专利权、软件
著作权、商标、域名等账外无形资产。
     标的公司申报账面记录的其他无形资产为外购的各种管理软件，具体包括：
MES 系统、易飞 ERP 系统、泛微协同办公系统标准版、软航电子印章系统 5.0、
WMS 仓储管理系统、Cadence Allegro & OrCAD、中望 CAD 平台软件 V2025 等，
原始入账价值为 225.99 万元，采用直线法进行摊销，软件摊销期限为 5 年，账
面价值为 57.54 万元。
     截至评估基准日 2025 年 6 月 30 日，标的公司申报的母公司账面未记录的无
形资产有专利 173 项、软件著作权 33 项、商标 12 项以及 2 项域名。
具体专利情况如下：
      专利                                              权利
序号                 专利名称                  专利号               授权公告日
      类型                                               人
                                                      钧恒
                                                      科技
           一种小间距微型排针光模块测试装                            钧恒
                  置                                   科技
                                                      钧恒
                                                      科技
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                                                      科技
           一种实现主控设备下上线时业务不                            钧恒
               中断的方法及系统                               科技
           一种基于布里渊光时域反射仪的频                            钧恒
              移提取的方法和装置                               科技
                                                      钧恒
                                                      科技
           一种用于硅光模块的光路结构及硅                            钧恒
                 光模块                                  科技
                                                      钧恒
                                                      科技
           一种 50G PON Combo OLT 三模兼                   钧恒
                    容光器件                              科技
                                                     钧恒
                                                     科技
                                                     钧恒
                                                     科技
           一种透镜及 OSFP 封装的 800G                       钧恒
               SR8 光模块                               科技
           一种双排透镜及 OSFP 封装的                          钧恒
                                                     钧恒
                                                     科技
          一种硅光芯片及 800G DR8 LPO 硅                     钧恒
             光光引擎和耦合方法                               科技
                                                     钧恒
                                                     科技
          一种用于硅光模块的大功率光源                             钧恒
           COC 及硅光模块、共晶方法                            科技
          一种钨铜基座及 800G DR8 硅光光                       钧恒
              引擎和耦合方法                                科技
          一种高速多模光模块的耦合容差测                            钧恒
              试系统及方法                                 科技
          一种陶瓷插芯及用于高速光模块的                            钧恒
                测试跳线                                 科技
                                                     钧恒
                                                     科技
          一种两进两出光纤同侧蝶形 SOA                           钧恒
                光器件                                  科技
          一种 1.6T SR8 光模块光路质量测                       钧恒
                  试方法及系统                             科技
          一种同波长 BOSA 光器件中接收                          钧恒
             端耦合装置及方法                                科技
          一种 800G 2XFR4 硅光芯片及光引                      钧恒
                      擎                              科技
          一种 DR8 硅光芯片及 800G DR8 光                    钧恒
                   引擎                                科技
                                                     钧恒
                                                     科技
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                                                     科技
          一种光接收端及 1.6T DR8 光引擎                       钧恒
               和耦合方法                                 科技
          一种光接收端及 QSFP56 封装 200G                     钧恒
               DR4 光模块                               科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用   一种 QSFP+ AOC 光模块组装测试                   钧恒
     新型             装置                           科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用   一种拉拔式解锁的光模块及其外壳                        钧恒
     新型         结构                               科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用   一种具有 Type-C 插头的连接器和                    钧恒
     新型           数据线                            科技
     实用   一种光电模块的壳体结构、连接器、                       钧恒
     新型         数据线                              科技
     实用    一种光电混合数据传输线缆及                         钧恒
     新型       Type-C 数据线                         科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用   一种用于光路有源耦合的连接定位                        钧恒
     新型         装置                               科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用   一种 QSFP+AOC 四周点胶的治具                    钧恒
     新型   及其组成的 QSFP+AOC 测试工装                    科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                          钧恒
     新型                                          科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用   一种数据中心用光模块及无制冷                       钧恒
     新型        EML 器件                          科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用   一种用于接收器件的非接触式测试                      钧恒
     新型       跳线插拔结构                           科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用   一种高气密性微型高传输封装光模                      钧恒
     新型          块                             科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                        钧恒
     新型                                        科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用   一种单 Z-block 模块的 8 波长光器                   钧恒
     新型               件                            科技
     实用   一种用于硅光芯片的光路耦合结构                          钧恒
     新型        及硅光模块                               科技
     实用   一种用于硅光光电共封装的紧凑型                          钧恒
     新型       多通道光源器件                              科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
     实用                                            钧恒
     新型                                            科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用   一种 SFP DAC-AOC 下沉式解锁                    钧恒
      新型             结构                            科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用   一种基于铌酸锂调制器的 400G                        钧恒
      新型       DR4 光器件                             科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用   一种光模块防解锁失效机构及光模                         钧恒
      新型          块                                科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用   一种防解锁失效及结构件损伤的光                         钧恒
      新型     模块解锁机构及光模块                            科技
      实用   一种兼容不同厚度光芯片的多模透                         钧恒
      新型       镜及多模光模块                             科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用   一种用于 1.6T 硅光模块的金丝键                      钧恒
      新型     合结构及 1.6T 硅光模块                        科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用   一种防解锁失效的解锁机构及光模                         钧恒
      新型          块                                科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                           钧恒
      新型                                           科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用   一种硅光芯片及 400G DR4 硅光模                       钧恒
      新型          块                                   科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用   一种具有增强光路稳定性的 400G                          钧恒
      新型        DR4 光引擎                               科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用   一种兼容 400G DR4 和 400G FR4                   钧恒
      新型     的硅光芯片及硅光模块                               科技
      实用   一种兼容 150μm 及 200μm 厚度光                     钧恒
      新型    芯片的多模透镜及多模光模块                             科技
      实用   一种具备消除 PCB 板尺寸公差功                          钧恒
      新型        能的光模块                                 科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用   一种低成本高耦合效率 400G DR4                        钧恒
      新型         光引擎                                  科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用                                              钧恒
      新型                                              科技
      实用   一种用于悬臂梁波导硅光光引擎耦                            钧恒
      新型        合的点胶机                                 科技
            实用                                                钧恒
            新型                                                科技
            实用    一种 MT 插芯及基于空芯光纤的                            钧恒
            新型        800G SR8 光引擎                            科技
            实用    一种兼容 400G DR4 和 800G DR8                    钧恒
            新型       的硅光芯片及光引擎                                科技
            实用    一种 MPO 卡扣-MT 对接装置及                          钧恒
            新型            光模块                                 科技
            实用                                                钧恒
            新型                                                科技
            实用    一种 800G 2XFR4 硅光芯片及光引                       钧恒
            新型                擎                               科技
            实用                                                钧恒
            新型                                                科技
            实用                                                钧恒
            新型                                                科技
            实用        一种 400G DR4 硅光芯片及                       钧恒
            新型         400G DR4 硅光光模块                         科技
            实用                                                钧恒
            新型                                                科技
            实用                                                钧恒
            新型                                                科技
            实用                                                钧恒
            新型                                                科技
            外观                                                钧恒
            设计                                                科技
            外观                                                钧恒
            设计                                                科技
            外观                                                钧恒
            设计                                                科技
            外观                                                钧恒
            设计                                                科技
           标的公司母公司拥有软件著作权 33 项，具体情况如下：
                                                             著作    取得
序号          登记号                  作品/制品名称                                 登记日期
                                                             权人    方式
                       TLD850M06GTL/SNAP12 并行光发射模块软          钧恒    原始
                                     件 V1.0                  科技    取得
                       TLD850M06GRL/SNAP12 并行光接收模块软          钧恒    原始
                                     件 V1.0                  科技    取得
                        TLD850M06GQ/SNAP12 并行光收发模块软          钧恒    原始
                                     件 V1.0                  科技    取得
                     TLC850M06G/双纤双向微型光收发模块软件          钧恒   原始
                                  V1.0                 科技   取得
                     TLight 系列 10G、850nm 四发四收 PLCC 贴   钧恒   原始
                             片型并行光收发模块 V1.0            科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                     分布式光纤应变与温度复合传感系统软件                钧恒   原始
                             V1.0                      科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                       钧恒   原始
                                                       科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
                                                                钧恒   原始
                                                                科技   取得
           标的公司申报的母公司账面未记录的商标专用权 12 项，具体情况如下：
序
         商标图样        注册号       类别    权利人         有效期限            核定使用商品
号
                                                             光纤通信；光纤网络通信；电信接入
                                                             服务；电子信息传送；通过光纤通信
                                                             网络传送信息；电子信息传输；卫星
                                                             广播传输
                                                             电信接入服务；通过光纤通信网络传
                                                             送信息；电子信息传输；卫星广播传
                                                             输；光纤网络通信；电子信息传送；
                                                             光纤通信
                                                             为经济或广告目的而策划和举办交
                                                             易会、展览会和展示；组织商业或广
                                                             览；商品进出口代理；市场营销；进
                                                             出口代理；人事管理咨询
                                                             光纤网络通信；电信接入服务；通过
                                                             光纤通信网络传送信息；光纤通信；
                                                             电子信息传送；卫星广播传输；电子
                                                             信息传输
                                                             计算机网络上的在线广告；广告；为
                                                             零售目的在通讯媒体上展示商品；广
                                                             联系信息；商业信息；通过网站提供
                                                             商业信息；市场营销；人事管理咨询
                                                             调制解调器；发射机（电信）；交换
                                                             机；内部通讯装置；信号转发器；无
                                                             线电设备；光通讯设备；网络通讯设
                                                             备；光学器械和仪器；纤维光缆
                                                             光通信设备；网络通信设备；内部通
                                                             仪器；光电转换器
          标的公司申报的母公司账面未记录的域名 2 项，具体情况如下：
     序号    注册日期         到期日期                域名                 域名所属注册机构
          （1）企业外购软件
          按重置成本进行评估，评估值为 225.90 万元。
          （2）商标专用权
          根据历史年度产品盈利能力分析，企业产品有一定的市场占有率，但类似产
     品同质化程度较高，且企业受制于市场开发、研发能力等诸多因素影响，商标仅
     作为企业产品的一种标识，故采用成本法进行评估。
          本次评估中成本法的基本公式为：
 评估值＝不含税代理服务费、注册费＋利润＋资金成本
 经计算，12 项商标专用权评估值为 1.29 万元。
 （3）域名
 因其仅为便于记忆和沟通的一组服务器的地址，故采用成本法进行评估。对
域名，在注册费、服务器及建站成本基础上，得出评估值。
 域名的评估值=域名+服务器+数据库+网站模板
 经计算，2 项域名的评估值为 0.31 万元。
 （4）专利软著等技术类无形资产组
 ①评估方法
     进行资产评估时采取的评估技术思路有三种，即成本法、市场法和收益法。
     在现有市场上，与委估资产组类似的可比交易案例非常少，难以取得足够
有效的案例，故本次评估不适合采取市场法。通常而言技术类无形资产的获利
能力与其成本呈弱对应性，如果采用成本法来评估，难以准确揭示该无形资产
的获利能力，因此对技术类无形资产评估一般也不适合采用成本法。
     本次评估对账外的其他无形资产-专利及软著合并为一个资产组，采用销售
收入提成法进行评估。
     销售收入提成法是指分析评估对象预期将来的业务收益情况来确定其价值
的一种方法。此方法是国际、国内评估界广为接受的一种基于收益的技术评估
方法。无形资产销售收入提成法认为无形资产对经营活动中创造的收益或者说
现金流是有贡献的，采用适当方法估算确定无形资产所创造的价值贡献率，并
进而确定无形资产对收益的贡献额，再选取恰当的折现率，将经营活动中每年
无形资产对收益的贡献折为现值，以此作为无形资产的评估价值。运用该种方
法具体分为如下几个步骤：
     A、确定委估技术的经济寿命期，预测在经济寿命期内技术产品的销售收
入；
  B、分析确定技术对现金流的分成率（贡献率），确定技术对技术产品的现
金流贡献；
  C、采用适当折现率将技术对现金流的贡献折成现值；
  D、将经济寿命期内委估技术对现金流的贡献的现值相加，确定委估技术
的市场价值。
  计算公式为：
       n
  PS＝ ∑KRi(1+r)-i
      i=1
  式中：Ps 为无形资产的评估值
  Ri 为第 i 年企业的预期销售收入
  n 为收益期限
  K 为无形资产（技术类无形资产）带来的预期收益在整个企业预期收益中
的权重（或比率）
  r 为折现率
  ②评估过程
  A、经济年限
  根据《中华人民共和国专利法》规定，发明专利的保护期为 20 年、实用新
型专利的保护期为 10 年、外观设计专利保护期为 15 年，均自申请日起计算。根
据《中华人民共和国著作权法》的规定，软件著作权保护期为 50 年，法人作品
为首次发表日起计算。技术的经济寿命主要受替代技术的出现时间影响。技术类
无形资产其经济寿命往往短于法定保护期，经济寿命主要受维持技术先进性及替
代技术的出现时间影响，其他企业可以通过逐步研究更为先进的技术来规避相应
的专利技术，因此预计其实际收益年限将不高于 10 年，根据同相关技术专家探
讨，并考虑到如今国内生产厂家的技术应用情况及研究成功到建设投产所需时间，
预计该技术类无形资产在 10 年内不太可能被完全替代。
        被评估单位的专利申请时间在 2013 年至 2025 年，其中实用新型专利保护期
     自申请日起 10 年、发明专利的保护期 20 年、外观设计专利保护期为 15 年。光
     模块的技术更新较快一般技术寿命 5-10 年，短于相关专利的保护期，本次评估
     预计其技术生命周期 5-10 年，所以本次评估确定该项技术经济寿命年限从 2025
     年 7 月开始计算到 2031 年 12 月止。
        B、收益预测
        根据行业发展趋势、投资生产规模、市场竞争状况及客户状况，企业管理层
     预测了运用委估技术类资产设计的产品在未来 6 年内的销售情况，依据其提供的
     产品销售预测，遵循我国现行的有关法律法规，根据国家宏观政策、国家及地区
     的宏观经济状况、企业的发展规划和经营计划、优劣势和风险等，以及企业所面
     临的市场环境和未来的发展前景及潜力等，适当分析相关数据可行程度，按照谨
     慎性原则预测未来 6 年生产产品的销售情况。未来年度销售收入预测情况如下：
                                                                                单位：万元
项目     2025 年 7-12 月     2026 年       2027 年       2028 年       2029 年       2030 年       2031 年
销售收入        52,422.85   112,119.86   129,565.02   154,140.89   186,474.68   216,088.73   216,088.73
        C、确定产品技术分成率
        对照国家知识产权局发布的《关于公布 2023 年度及近五年备案的专利实施
     许可合同有关数据的通知》国知办函运字〔2024〕1070 号，对分成率合理性进
     行了核查。国家知识产权局专利实施许可数据统计分析组对 2023 年度、2019-2023
     年在国家知识产权局备案的专利实施许可合同信息均进行了数据提取，按照专利
     所涉及的国民经济行业，分类统计了合同数量、许可费支付方式、许可费金额、
     提成费率等信息，并于 2024 年 12 月 13 日发布。
        委估专利及专有技术应用属于计算机、通信和其他电子设备制造业，根据
     评估采用该行业中位数作为分成率，即为 4.80%。
        由于评估的技术应该被理解为评估基准日的技术状态，由于该技术为生产公
     司经营产品的主要技术，上述产品生产技术在一定时间内会逐步得到推广和运用，
但随着时间的推移，上述产品生产技术将会不断的得到改进和完善，使得截至评
估基准日时的技术所占的比重呈下降趋势。另一方面技术也会逐渐进入衰退期。
上述两种因素综合表现在评估基准日的产品技术在全部设计技术贡献率上，也就
是现有技术贡献率或提出率逐渐降低，因此根据这一情况，预计委估技术在产品
建设投产推广及发展期以后，在未来每年逐步下降。因此按照谨慎原则以及合理
原则进行推断，委估专利技术的寿命期内的技术贡献率情况如下：
 年份     2025 年 7-12 月 2026 年    2027 年    2028 年    2029 年    2030 年    2031 年
技术分成率          4.80%    3.84%     2.88%     2.02%     1.41%     0.99%     0.69%
  D、折现率的确定
  折现率是将未来年期的预期收益换算成现值的比率，用于预期收益还原。本
次评估在计算技术类无形资产折现率时采用风险累加法，即社会平均收益率模型
来估测评估中适用的折现率，计算公式如下：
 折现率=无风险报酬率+风险报酬率
  a、无风险报酬率
  本次评估以评估基准日中长期国债到期收益率作为无风险报酬率，因为国债
到期不能兑现的风险几乎可以忽略不计，故该收益率通常被认为是无风险的。通
过同花顺资讯查询的中债分类的国债，我们选择从评估基准日到国债到期日剩余
期限超过 5 年期的国债，并计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值
作为本次评估无风险收益率，通过计算，从评估基准日到国债到期日剩余期限超
过 5 年期小于 10 年期的国债到期收益率（央行规则）的平均值为 1.59%作为本
次评估的无风险收益率。
  b、风险报酬率
  对于技术型无形资产投资而言，风险系数由技术风险系数、市场风险系数、
资金风险系数及管理风险系数之和确定。根据专利资产的特点及目前评估惯例，
各个风险系数的取值范围在 0%-8%之间。各风险系数计算公式为：
  r＝a+（b-a）×s
        式中：r 为折现率；
        a 为折现率取值的下限；
        b 为折现率取值的上限；
        s 为折现率的调整系数。
        具体的数值根据测评表求得。
        i.技术风险系数
        对于技术风险，可按技术风险取值表确定其风险系数，具体如下表所示：
                                                       分值
序号             权重         考虑因素                                                                   小计
                     合计                                                                            12
        技术风险系数＝0%+（8%-0%）×12.00%＝0.96%
        ii.市场风险系数
        对于市场风险，按市场风险取值表确定其风险系数，具体如下表所示：
序        权                              分 权                       分值
                          考虑因素                                                                   小计
号        重                              重         100       80    60       40    20          0
                           市场现有竞争风
                市场竞争风      险2
                  险        市场潜在竞争风
                           险3
                          合计                                                                       32
        其中，市场潜在竞争风险取值表具体如下表所示：
                                                            分值
序号        权重              考虑因素                                                                   小计
                                                                 分值
序号     权重             考虑因素                                                                    小计
                 合计                                                                            40
     市场风险系数＝0%+（8%-0%）×32.00%＝2.56%
     iii.资金风险系数
     对于资金风险，按资金风险取值表确定其风险系数，具体如下表所示：
                                                                分值
序号     权重           考虑因素        序号                                                            小计
               合计                                                                              60
     资金风险系数＝0%+（8%-0%）×60.00%=4.80%
     iv.管理风险系数
     对于管理风险，按管理风险取值表确定其风险系数，具体如下表所示：
                                                           分值
序号       权重           考虑因素                                                                    小计
               合计                                                                              50
     管理风险系数＝0%+（8%-0%）×50.00%＝4.00%
     综上，风险报酬率=技术风险系数＋市场风险系数＋资金风险系数＋管理风
险系数
     ＝0.96%+2.56%+4.80%+4.00%
      ＝12.32%
      v.折现率
      折现率＝无风险报酬率+风险报酬率
      ＝1.59%+12.32%
      ＝13.91%
      vi.评估值的测算
      根据上述各主要参数的测算值，计算标的公司 173 项专利、33 项软件著作
    权技术类无形资产组的评估值。
                                                                                     单位：万元
     项目        2025 年 7-12 月    2026 年     2027 年       2028 年        2029 年       2030 年     2031 年
 销售收入               52,422.85 112,119.86 129,565.02 154,140.89 186,474.68 216,088.73 216,088.73
销售提成率                  4.80%      3.84%       2.88%        2.02%        1.41%        0.99%       0.69%
    衰减率                0.00%     20.00%       25.00%      30.00%       30.00%       30.00%      30.00%
销售提成额                2,516.30   4,305.40   3,731.47      3,107.48     2,631.53     2,134.61    1,494.23
    折现率               13.91%     13.91%       13.91%      13.91%       13.91%       13.91%      13.91%
    折现期                  0.25       1.00         2.00          3.00         4.00       5.00        6.00
 折现系数                  0.9680     0.8779      0.7707       0.6766       0.5939       0.5214      0.4577
    折现值              2,435.68   3,779.63   2,875.75      2,102.40     1,562.97     1,113.00      683.96
    评估值                                               14,553
      （5）无形资产评估值增值率较高的原因及合理性
      通过计算标的公司无形资产评估结论如下：
                         原始入账价值（万
序号        内容或名称                   账面价值（万元）评估价值（万元）                                            增值率
                            元）
     专利软著等技术类无形
     资产组
          合计                         225.99                57.54               14,780.50      25,587.35
   无形资产评估值增值率较高的原因主要为：①外购软件按重置成本评估增值；
②对标的公司拥有的账外专利软著等技术类无形资产组、商标专用权以及域名的
评估增值。标的公司作为光模块行业中的高新技术企业，其拥有的专利软著等技
术类无形资产属于企业无形资产中的核心资产，其资产在日常经营中起到节约成
本、提高效率、产品升级等关键作用，为企业收益提供相应贡献。在标的公司未
来经营收入可持续稳定预测的条件下，通过销售收入提成法测算无形资产对收入
的贡献占比，从而估算无形资产价值具有合理性。
   九、结合收益法与资产基础法差异情况，进一步说明实物资产投入是否与
技术研发投入相匹配，相关差异原因是否具有合理性，最终采取收益法评估的
原因及合理性
   （一）收益法与资产基础法差异
   收益法得出的评估结果为 230,600 万元，资产基础法得出的评估结果为
   两种方法评估结果差异的主要原因是：资产基础法评估是以资产的成本重置
为价值标准，反映的是资产投入（购建成本）所耗费的社会必要劳动，这种购建
成本通常将随着国民经济的变化而变化；而收益法评估是以资产的预期收益为价
值标准，反映的是资产的产出能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受
到宏观经济、行业调控以及资产的有效使用等多种条件的影响。在如此两种不同
价值标准前提下产生一定的差异应属正常。
   资产基础法的评估范围为评估基准日资产负债表上列示的全部资产及相关
负债，而收益法的评估范围不仅包含了评估基准日资产负债表上列示的全部资产
及相关负债，还包括企业无账面值的销售网络、客户关系、商誉等无形资产价值。
   标的公司主营业务系以光模块、AOC 和光引擎为主的光通信产品的研发、
生产和销售。公司未来年度的收益可以合理预测，与企业预期收益相关的风险报
酬能估算计量。
   经过多年的研发和积累，标的公司在光模块技术领域拥有硅光模块通用光路
技术、硅光芯片及其光引擎技术、硅光耦合自检测闭环控制方案技术、光相重合
双透镜同步自动耦合技术等多种核心技术。相较于企业的技术、研发投入，企业
实物资产投入相对较小，账面值比重不高，而企业的主要价值除了实物资产、营
运资金等有形资源之外，还应包含企业所具有的技术优势、资质、产品优势等重
要的无形资源的贡献。
  综上所述，由于两种评估方法价值标准、影响因素不同，从而造成两种评估
方法下评估结果的差异。
  （二）相关差异原因的合理性分析
  标的公司依托多年深耕光通信领域形成的稳定优质客户群，覆盖多家国际与
国内知名企业及上市公司，客户认可度高，为业务规模扩张提供持续动力。 稳
固的销售网络提升了公司产品的定价能力与议价空间，通过长期合作关系实现更
高毛利率，形成可持续的超额收益来源。行业内头部客户的复购与交叉采购带来
稳定订单流，并为公司快速拓展新市场提供背书，显著提升市场占有率与品牌影
响力。
  标的公司始终将研发创新作为企业发展的核心驱动力，通过长期研发投入，
逐步构建起以自主专利、核心技术等为核心的无形资产组合，形成了专业技术壁
垒。该类无形资产具有独特性与积累性，难以在资产基础法下通过简单的成本叠
加或市场比对予以全面识别和量化。然而，其内在价值最终将通过企业在未来经
营中实现的更高产品毛利率、更强的市场定价能力、更长的技术生命周期以及更
显著的技术迭代优势等得以有效体现。
  标的公司构建了以高素质研发团队、资深管理团队与精锐销售团队为核心的
人才梯队，这三者共同构成了标的公司持续创新与稳健发展的基石。优质的研发
团队确保了技术的前瞻性与可落地性；专业的管理团队通过科学的战略规划与高
效的资源配置，保障了标的公司运营的精密与韧性；而经验丰富的销售团队则精
准地打通市场渠道，深刻理解客户需求，实现了创新价值的市场转化。标的公司
内部团队通过高度的战略协同形成了强大的内部联动机制。正是这种深度融合所
产生的整体协同效应，为标的公司带来超额收益，并体现在加速的产品商业化进
程、不断提升的市场占有率以及更强的客户粘性上。
  （三）实物资产投入是否与技术研发投入相匹配
  钧恒科技研发部门主要包括光模块事业部和工程中心，以行业发展、应用需
求及研发项目为基础，主要从事光模块行业产品的开发设计，并构建了完善的技
术平台和产品线，为钧恒科技提供了较强的自主创新能力，通过自主研制新工艺、
开发新产品，改进了产品质量，降低了生产成本，提高了盈利能力，进而满足了
生产经营的需要，在各类产品生产方面拥有多项核心技术。
  报告期内，标的公司研发投入的相关实物资产主要为研发所需的专用设备，
为持续提升核心技术能力及产品竞争力，标的公司近年来保持研发资本性投入规
模，具体情况如下表所示：
                                                     单位：万元
         项目           2025 年 1-6 月      2024 年       2023 年
 研发专用设备新增投入                  1,119.69     1,467.98     1,246.10
 研发费用                        2,066.42     3,890.76     3,871.91
 研发专用设备新增投入与研发费用
 的比值
 固定资产原值增加金额                  3,417.10     4,867.42     2,117.39
 研发专用设备新增投入占固定资产
 原值增加金额的比例
  报告期内，标的公司研发专用设备投入规模较大并持续提升，其中 2025 年
上半年度投入达 1,119.69 万元，占 2024 年全年研发专用设备投入的 76.27%；同
时，研发专用设备新增投入与研发费用的比值由 2023 年的 0.32 大幅提升至 0.54，
主要系重点研发项目需批量购置测试设备所致。2024 年研发专用设备新增投入
占固定资产原值增加金额的比例同比降低，主要原因系标的公司当年为扩大产能
而集中购置了较多生产类机器设备，至 2025 年上半年，该占比已回升至 32.77%。
总体来看，标的公司在经营规模扩大的同时，研发专用设备的投入强度亦持续加
强，与技术研发及业务发展的需求相匹配。
  报告期内，标的公司与同行业可比公司的研发费用中折旧摊销占比对比情况
如下表所示：
 公司名称    股票代码        2025 年 1-6 月     2024 年度       2023 年度
 新易盛     300502.SZ            2.98%         4.58%        11.88%
 中际旭创    300308.SZ           13.46%        14.41%        17.12%
 光迅科技    002281.SZ           16.97%        20.50%        25.56%
 华工科技    000988.SZ           11.59%         7.57%         7.39%
 长芯博创    300548.SZ            9.41%        10.29%         9.22%
       平均值                   10.88%        11.47%        14.23%
     标的公司                    13.96%        12.10%        14.91%
  标的公司研发费用中折旧摊销占比高于行业平均水平，处于行业合理区间内。
公司正从研发轻资产模式转向技术产业化阶段，高速率产品研发投入较大，为后
续规模效应释放奠定基础。截至报告期末，标的公司研发人员共127人，人员占
比15.70%，技术人员稳定充足，实物资产投入与研发投入相匹配。
  （四）最终采取收益法评估的原因及合理性
  资产基础法的评估范围为评估基准日资产负债表上列示的全部资产及相关
负债，而收益法的评估范围不仅包含了评估基准日资产负债表上列示的全部资产
及相关负债，还包括企业无账面价值的销售网络、客户关系、商誉等无形资产价
值。
  因收益法的评估结果较为全面合理且更切合本次评估的评估目的，故选取收
益法的评估结果作为本次评估的最终评估结论具有公允性。
  十、中介机构核查程序及核查意见
  （一）核查程序
  针对前述事项，独立财务顾问、评估师主要履行了以下核查程序：
比公司的 2024 年度报告、2025 年半年度报告、2025 年第三季度报告、投资者关
系活动记录表等公开披露文件；
说明》，以及众联评报字[2024]第 1310 号《资产评估报告》及《评估说明》；
（众环审字（2024）0104378 号）；
报告：高端光模块放量在即，卫星互联网蓬勃兴起》以及其他相关行业研报等资
料，分析行业趋势及市场竞争格局；
项）资料；
块生产基地项目投资合同书》和《年产 300 万支光模块生产基地项目投资合同书》；
                             （国发〔2025〕
    ；
数据及截至 10 月末的在手订单，结合验证业务可实现性；
订单落地情况、产能释放速度、预测产销量与现有产能和规划产能的匹配性等事
项；
面的异同。
  （二）核查意见
  经核查，独立财务顾问、评估师认为：
过程中政策、宏观环境、技术行业、重大合作、税收优惠等方面均不存在可预见
的重大不利变化；
手订单、客户合作深化及行业景气度提升，毛利率预测未超过同行业可比公司水
平，预测谨慎合理，具备可实现性；
产品的竞争优势、业绩预测具有可实现性；行业内各公司 1.6T 产品正处于从客
户验证向量产转变的总体趋势中，标的资产在光模块行业中具有一定的竞争优势
和市场地位，本次评估将 1.6T 产品纳入测算具有合理性，行业内产品技术迭代
进度影响标的公司研发费用、设备投入，本次评估已予以考虑，不会对标的资产
未来盈利能力产生重大不利影响；
增加及备货所致，与日常经营相关，具备合理性；未来预测已充分考虑营运资金
需求，预测方法合理；
持续，本次评估不预测汇兑损益符合评估准则的谨慎性要求，相关汇率风险已在
折现率中整体考量，标的公司已采取应对措施并具有有效性；
为交易定价公允性证明具有合理性；
次交易估值与前次估值存在差异具备合理性；
账外专利、软著等技术类无形资产按收益法评估，符合光模块行业技术密集型特
点，增值率较高具有合理性；
异主要因价值标准不同，收益法更能反映标的公司技术壁垒、客户资源、管理团
队等无形资源价值，最终采用收益法评估结果作为结论具有合理性，估值公允。
   问题 7、关于本次募投项目
   申报材料显示：（1）本次募集配套资金总额不超过 84,500.00 万元（含），
将用于支付本次交易的现金对价、新建年产 300 万只光通信器件生产基地建设
项目以及支付本次交易中介机构费用、相关税费。（2）报告期内，标的资产光
模块产能利用率为 100.76%、76.25%及 95.66%，AOC 产能利用率为 88.29%、83.48%
及 88.77%，光引擎产能利用率为 98.48%、93.93%及 71.44%。目前，光模块市场
仍然以 400G 产品为主，随着行业发展，800G 光模块将逐渐上量并成为市场主流。
本项目建设完成后将新增 AOC、光模块产能合计 300 万只，其中 100G AOC 产能
                                             （3）截至
目前，年产 300 万只光通信器件生产基地建设项目的建设用地及环评手续正在
办理过程中。
   请上市公司补充说明：（1）结合行业技术升级及产品迭代趋势、产能利用
率变动情况，说明本次募投项目各类型产品的产能是否可以充分消化，项目投
资规模的合理性、效益预测的谨慎性。（2）募投项目需履行的相关主管部门审
批等手续情况，截至目前的进展情况，是否已取得相应的许可证书或有关主管
部门的批复文件。
   【回复】
   一、结合行业技术升级及产品迭代趋势、产能利用率变动情况，说明本次
募投项目各类型产品的产能是否可以充分消化，项目投资规模的合理性、效益
预测的谨慎性
   （一）结合行业技术升级及产品迭代趋势、产能利用率变动情况，说明本
次募投项目各类型产品的产能是否可以充分消化
   随着人工智能、5G、云计算、大数据、物联网等新一轮技术的商业化应用，
光电子器件行业技术正处于升级革新阶段，带动光模块行业向高速率化、集成化、
智能化方向发展。
  在高速率化方面，高速率主要指信息传输及交换的速率。伴随着 5G、数据
中心等技术向高速率方向发展，下游光通信市场对光传输速率、数据交换效率提
出了更高的要求，解决信号卡顿、提高用户体验的要求带动了光通信技术向高速
率化方向发展。高速率是光模块的未来发展趋势，光模块将向 800G、1.6T 等高
速率演进。
  在高集成化方面，高集成主要是指突破现有工艺及技术瓶颈，实现光模块功
能集成以减轻光模块体积、重量及能耗。为了实现信号全面覆盖，光通信设备需
要布局大量的光模块，光模块需要实现高密度连接，驱动光模块向高集成化方向
发展。此外，硅光集成技术将是未来光模块市场发展的主要趋势，硅光集成技术
是基于硅和硅基衬底材料，利用现有 CMOS 工艺实现多种光器件的高度功能集
成，具有超高速率、超低功耗、超低规模化成本等特性的新一代技术。
  在智能化方面，智能化主要是指带有数据诊断功能，为实现光通信系统管理
及性能检测提供依据。智能化光模块具有自动预测寿命、验证产品标准、定位故
障、读取芯片存储信息等功能，以实现更高效的自动化、数据化管理。全球通信
产业正处于与新一代信息技术大融合的阶段，智能化是全球通信行业发展的必然
趋势。
  新建年产 300 万只光通信器件生产基地建设项目（以下简称“本次募投项目”
或“本项目”）建设完成后将新增 AOC、光模块产能合计 300 万只，其中 100G AOC
产能 100 万只，400G/800G 光模块产能 195 万只，1.6T 光模块产能 5 万只。标的
公司现有 100G 及以下速率 AOC 产品共用产线，报告期内产能利用率分别为
产线，报告期内产能利用率分别为 105.31%、88.68%、104.04%，2024 年产能利
用率相对较低，主要系当年新增产能较多未及时消化所致。报告期内，标的公司
  综上，标的公司与本次募投项目相关的产品现有产线产能利用率较高。
   （1）光模块行业下游应用领域发展前景广阔，为本次募投项目新增产能消
化提供了有效保障
   ①超大规模数据中心总体容量的显著增长，将有效拉动光模块的市场需求
   随着 ChatGPT、文心一言、通义千问等为代表的 GPT 类应用的发布，引爆
基于大模型的生成式人工智能 AIGC 市场。生成式人工智能将带来海量的算力资
源需求，根据 Synergy Research Group 于 2025 年 1 月发布的最新数据和预测表明，
未来四年内即将启用的超大规模数据中心的平均容量将几乎是目前正在运营的
超大规模数据中心的两倍。同时，随着单个数据中心的平均 IT 负载不断增加，
运行中的超大规模数据中心的数量将继续稳步增长。此外，还将对现有数据中心
进行一定程度的改造，以提高其容量，到 2030 年，所有运营中的超大规模数据
中心的总容量将增长近三倍。
  数据来源：Synergy Research Group。
   ②全球人工智能市场保持持续增长态势，推动光模块需求实现快速提升
   从全球范围来看，IDC 数据显示，2024 年全球人工智能服务器市场规模预
计为 1,251 亿美元，2025 年将增至 1,587 亿美元，2028 年有望达到 2,227 亿美元，
其中生成式人工智能服务器占比将从 2025 年的 29.6%提升至 2028 年的 37.7%。
从中国市场来看，根据 IDC 报告，2024 年中国人工智能算力市场规模达到 190
亿美元，2025 年将达到 259 亿美元，同比增长 36.2%，2028 年将达到 552 亿美
元。大模型兴起和生成式人工智能应用显著提升带动人工智能服务器市场规模持
续扩大，带动光模块需求快速增长。2024-2028 年全球人工智能服务器市场规模
预测情况如下：
  数据来源：IDC。
  ③中美云服务提供商持续加大资本投入，将有效推动光模块市场需求的稳步
增长
  北美三大云厂商巨头亚马逊、微软、谷歌在资本开支方面均展现出巨大的投
入规模和持续增长的态势。2024 年，亚马逊、微软和谷歌的资本开支合计为 1,800
亿美元，同比提升 59.18%，2025 年预计将达到 3,030 亿美元。近年来，中国云
厂商也同样加大了资本开支，2024 年，阿里巴巴、腾讯和百度的资本开支合计
为 1,362 亿元，同比提升 46.59%，2025 年预计将达到 2,670 亿元。此外，2025
年 9 月英伟达宣布向 OpenAI 投资 1,000 亿美元用于算力基建，计划部署 10 千兆
瓦级 AI 数据中心，为 OpenAl 下一代模型的训练与运行提供核心算力支撑。北
美和中国主要云厂商资本开支的具体情况如下：
 数据来源：华龙证券发布的《高端光模块放量在即，卫星互联网蓬勃兴起》。
 数据来源：华龙证券发布的《高端光模块放量在即，卫星互联网蓬勃兴起》。
  综上，标的公司所属行业及下游市场持续向好的发展趋势，为本次募投项目
新增产能消化提供了有效保障。
  （2）受益于下游行业需求快速增长，全球光模块市场规模将持续提升
  AI 服务器需求快速增长，全球光模块市场规模持续提升。AI 集群应用对以
太网光收发器的强劲需求，以及云服务厂商对其密集波分复用（DWDM）网络
的升级带动全球光模块市场规模持续提升。根据 Light Counting 预测，光模块的
全球市场规模在 2024-2029 年或将以 22%的 CAGR 保持增长，2029 年有望突破
计 2025 年将达到 670 亿元。2023 年全球数通光模块市场规模达到 62.5 亿美元，
随着 AI、数据中心的发展推动、光纤接入市场持续扩容、5G 技术的推动以及新
兴产业的发展带动光通信市场的发展，都有助于光模块行业迎来爆发式增长。全
球光模块细分市场规模及预测情况如下：
  数据来源：Light Counting。
  （3）高速率光模块进入产品迭代升级周期，行业当前存在较大的发展机遇
竞赛。ChatGPT 的兴起引领了全球多家 AI 公司相继发布自家模型，海外 Google
推出 PaLM2 模型，Meta 发布 LLaMA-13B，国内百度率先发布文心一言。模型
升级迭代的背后是对海量数据的训练和推理，自 2012 年以来全球算力需求迎来
快速增长。根据 OpenAI 发布的《AI and Compute》分析报告中指出，自 2012 年
以来，AI 训练应用的算力需求每 3-4 个月就会翻倍，且从 2012 年至今，AI 算力
增长超过了 30 万倍。
  根据 IDC 发布的《中国人工智能计算力发展评估报告》，2024 年中国智能算
力规模达 725.3EFLOPS，同比增长 74.1%，增幅是同期通用算力增幅（20.6%）
的 3 倍以上；2025 年，中国智能算力规模将达到 1,037.3EFLOPS，较 2024 年增
长 43%；2026 年，中国智能算力规模将达到 1,460.3EFLOPS，为 2024 年的两倍。
  因此，AIGC 推动算力需求，加快高速率光模块迭代升级。400G 及以上速
率光模块作为关键的互联设备，能够满足数据中心对高速率、低功耗和高密度的
需求，从而推动了数据中心向更高带宽的升级。本项目达产后将主要生产 400G
及以上速率光模块，提高公司高速率光模块产能，满足市场对高速率、大容量光
模块的需求。
  （4）本项目产品方案演进切换灵活，能适应国内外市场不同阶段的发展需
求以有效保障产能的消化
  目前，光模块市场仍然以 400G 产品为主，随着行业发展，800G 光模块将逐
渐上量并成为市场主流。根据 Light Counting 预测，随着北美云服务商在 AI 集
群中开始大量部署 800G 光模块，未来高速率光模块市场需求将进一步提升。
  本项目建设完成后将新增 AOC、光模块产能合计 300 万只，其中 400G/800G
光模块产能 195 万只。标的公司单波 100G 光模块设计已实现平台化，基于该平
台化设计的光模块，其研发设计、关键物料选型、加工制造等资源均可复用借鉴。
基于该平台，标的公司已开发完成 400G（4 路 100Gb/s 并行传输）、800G（8 路
了批量交付。
  标的公司基于目前客户群体需求情况，本项目前期将主要生产 400G 光模块，
保障 400G 光模块产品的交付。未来，随着 800G 光模块逐渐上量并成为市场主
流，标的公司可根据下游客户需求增加 800G 光模块产品的产量。标的公司可以
根据客户需求，灵活调整产线资源，实现 400G、800G 光模块生产的灵活切换，
保证生产资源最大化的利用，适应国内、国际市场对 400G、800G 光模块需求，
有效保障本项目新增产能的消化。
  （5）标的公司已与行业下游多家知名企业建立了稳定合作关系，具有较为
稳定的销售渠道且与本项目相关的产品产能利用率较高
  标的公司拥有完整的生产供应链，能够为客户提供规模化产品生产，与主要
客户 Coherent、北京金山云网络技术有限公司、索尔思光电、新华三等多家知名
企业建立了稳定合作关系，能够不断满足客户对高性能、高可靠性、低成本、低
功耗的光模块产品需求。
  标的公司已与行业下游多家知名企业建立了稳定合作关系，具有较为稳定的
销售渠道。标的公司现有 100G 及以下速率 AOC 产品共用产线，2025 年 1-6 月
产能利用率为 86.16%；标的公司现有 200G、400G、800G 光模块产品共用产线，
较高。后续，标的公司将继续巩固与主要客户的业务合作，并通过上市公司的资
源开放与共享以及借助上市公司的知名度和信誉优势积极自主进行客户的开发，
并不断向主要客户渗透高端产品，确保本项目新增产能得以消化。
  综上，本次募投项目各类型产品的产能消化具有充分的内外部条件。
  （二）项目投资规模的合理性、效益预测的谨慎性
  本项目投资金额为 56,886.38 万元，拟使用募集资金金额为 55,500.00 万元，
具体情况如下：
                                              单位：万元
                                            拟使用募集资
 序号             项目名称          投资金额
                                             金金额
              合计                56,886.38     55,500.00
     如上表所示，本项目投资金额主要由建筑安装工程费、设备购置及安装工程
费、工程建设其他费用、基本预备费、铺底流动资金等构成，相关测算依据如下：
     （1）建筑安装工程费
     建筑安装工程费投资金额为 13,073.95 万元，包括生产车间、仓库、配电房
及其他、绿化工程、内部道路等，其中生产车间、仓库、配电房及其他根据工程
量及工程单价计算得出，具体金额如下：
                                                           单位：万元
     序号                     项目                            投资金额
                       合计                                   13,073.95
     （2）设备购置及安装工程费
     设备购置及安装工程费投资金额为 32,124.22 万元，主要为本项目产品生产
相关设备购置及安装费用，系根据本项目所需设备种类、数量、设备单价计算得
出，具体构成情况如下：
                                                     单位：万元、台/套
序号           设备名称                单价            数量           总价
                     合计                       32,124.22
     （3）工程建设其他费用
           工程建设其他费用投资金额为 3,519.31 万元，主要包括土地费用、建设管理
       费、工程勘察设计费、前期咨询服务费、其他工程建设相关费用、工程造价费、
       联合试运转费等构成。
           （4）基本预备费
           基本预备费投资金额为 974.35 万元，按照建筑安装工程费、设备购置及安
       装工程费和工程建设其他费用合计投资金额的 2%计算得出。
           （5）铺底流动资金
           铺底流动资金投资金额为 7,194.55 万元，按照运营期第一年及第二年流动资
       金当期增加额合计金额的 20%计算得出。
           （6）项目投资规模的合理性分析
           ①本项目投资规模占净资产比例与可比公司可比募投项目不存在重大差异
           本项目投资规模占净资产比例与可比公司可比募投项目对比如下：
                                                                          单位：万元
                                                                          拟投入募集      总投资额/
                                                             募集资金到        资金金额/      募集资金
       项目时间及                       拟投入募集                     账日最近一        募集资金到      到账日最
公司简称                  募投项目名称                    总投资额
         类型                         资金金额                     期末归母净        账日最近一      近一期末
                                                              资产          期末归母净      归母净资
                                                                           资产          产
光迅科技   定对象发行        速光传输产品生产建      208,288.83   248,210.08   977,692.60     21.30%    25.39%
       股票           设项目
光迅科技                                95,477.32   128,474.29   601,043.93     15.89%    21.38%
       开发行股票        建设项目
                    苏州旭创高端光模块
                    生产基地项目
                    铜陵旭创高端光模块
中际旭创   定对象发行                        51,333.40    58,786.90   854,648.20     16.33%    18.46%
                    生产基地项目
       股票
                    成都储翰生产基地技
                    术改造项目
长芯博创                                43,000.00    43,091.00    72,283.43     59.49%    59.61%
       开发行股票        发模块技改项目
剑桥科技   2020 年 向 特   高速光模块及 5G 无     64,696.80    64,696.80   112,330.13     57.60%    57.60%
       定对象发行        线通信网络光模块项
       股票           目
                      可比公司可比募投项目平均                                          34.12%    36.49%
                                                                          拟投入募集      总投资额/
       项目时间及                       拟投入募集                     最近一期末        资金金额/      最近一期
公司简称                  募投项目名称                    总投资额
         类型                         资金金额                     归母净资产        最近一期末      末归母净
                                                                          归母净资产       资产
                    新建年产 300 万只光
       股份购买资
汇绿生态                通信器件生产基地建       55,500.00    56,886.38   158,211.13     35.08%    35.96%
       产并募集配
                    设项目
       套资金
         注：光迅科技“算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目”为其 2025 年向特定
       对象发行股票募投项目，截至目前该次募集资金尚未到账，募集资金到账日最近一期末归母
       净资产为其 2025 年 9 月 30 日归母净资产。
           由上表可知，本项目投资规模占净资产比例与可比公司可比募投项目不存在
       重大差异。
           ②本项目投入产出比与可比公司可比募投项目不存在重大差异
           本项目投入产出比与可比公司可比募投项目对比如下：
                                             运营期年均营          资本性投资        投入产出比
       公司简称             募投项目名称
                                             业收入（A）           额（B）         （A/B）
                算力中心光连接及高速光传输产品
       光迅科技                                        未披露       208,288.83         -
                生产建设项目
       光迅科技     高端光通信器件生产建设项目                   249,747.11   110,559.27       2.26
                苏州旭创高端光模块生产基地项目                  65,380.01    64,448.00
       中际旭创     铜陵旭创高端光模块生产基地项目                 101,107.01    52,339.90       1.54
                成都储翰生产基地技术改造项目                   49,895.24    23,749.26
                年产 245 万只硅光收发模块技改项
       长芯博创                                        未披露          未披露             -
                目
                高速光模块及 5G 无线通信网络光
       剑桥科技                                     165,419.09    53,534.00       3.09
                模块项目
                         可比公司可比募投项目平均                                         2.30
                新建年产 300 万只光通信器件生产
       汇绿生态                                     111,853.26    48,717.48       2.30
                基地建设项目
           由上表可知，本项目投入产出比与可比公司可比募投项目平均值一致。
              本项目运营期 9 年，税后财务内部收益率为 18.11%，项目投资静态回收期
            （含建设期）5.51 年。本项目运营期第一年实际生产起始月份为当年的 10 月，
            生产时间为当年的 10 月至 12 月。本项目运营期各年收入、成本及盈利情况测算
            如下：
                                                                                                     单位：万元
             T1（10-12
  项目                         T2           T3           T4            T5           T6           T7           T8          T9
               月）
营业收入          25,553.00   146,990.87   170,394.06   147,130.01    127,822.39   112,413.58   100,230.14   91,537.21   84,608.10
总成本费用         19,667.97   118,140.73   136,181.78   119,033.74    104,717.77    93,396.12    84,412.98   78,061.10   72,971.05
税金及附加                 -      665.07       767.02       657.08        566.92       494.00       436.70      394.84      361.77
 所得税           1,471.26     7,046.27     8,361.31     6,859.80      5,634.42     4,630.86     3,845.11    3,270.32    2,818.82
 净利润           4,413.77    21,138.81    25,083.94    20,579.39     16,903.27    13,892.59    11,535.34    9,810.95    8,456.45
              （1）营业收入
              本项目运营期内的营业收入测算如下：
                                                                                                     单位：万元
             T1（10-12
  项目                         T2           T3           T4            T5           T6           T7           T8          T9
               月）
 光模块
  合计          25,553.00   146,990.87   170,394.06   147,130.01    127,822.39   112,413.58   100,230.14   91,537.21   84,608.10
              ①产销量测算
              本项目建设完成后将新增 AOC、光模块产能合计 300 万只，其中 100G AOC
            产能 100 万只，400G/800G 光模块产能 195 万只，1.6T 光模块产能 5 万只。本项
            目建设期 2 年，运营期第一年实际生产起始月份为当年的 10 月，生产时间为当
            年的 10 月至 12 月，运营期第 1 年生产负荷为 50%（即 300 万只*3/12*50%），
            第 2 年生产负荷为 80%（即 300 万只*80%），运营期第 3 年开始满产运营。
              根据光迅科技公开信息，其 2022 年非公开发行股票募投项目“高端光通信
            器件生产建设项目”建设期 2.5 年，运营期第 1 年和第 2 年生产负荷分别为 30%
            和 80%，运营期第 3 年起满产运营。
  根据中际旭创公开信息，其 2021 年向特定对象发行股票募投项目“铜陵旭
创高端光模块生产基地项目”建设期 2 年，运营期第 1 年和第 2 年生产负荷分别
为 30%和 60%，运营期第 3 年起满产运营。
  根据剑桥科技公开信息，其 2020 年向特定对象发行股票募投项目“高速光
模块及 5G 无线通信网络光模块项目”建设期 1 年，运营期第 1 年生产负荷为 50%，
运营期第 2 年起满产运营。
  因此，本项目产品产销量变化趋势预测与可比公司可比募投项目不存在重大
差异。
  ②产品单价测算
并结合预计投产时间进行预测，运营期第 1 年至第 5 年每年单价降幅为 5%，运
营期第 6 年开始每年单价降幅稳定在 2%。因考虑到该产品系成熟产品，单价降
幅相对较小且降幅逐步降低并趋于稳定。
势并结合预计投产时间进行预测，运营期第 1 年至第 4 年每年单价复合平均降幅
为 10%，运营期第 5 年单价降幅为 15%，运营期第 6 年至第 7 年单价降幅为 14%，
运营期第 8 年开始每年单价降幅稳定在 10%。因考虑到该产品为近年来市场新升
级产品，前期价格较高，随着产品逐步趋于成熟，单价降幅先扩大后减少并趋于
稳定。
势并结合预计投产时间进行预测，运营期第 1 年至第 4 年每年单价复合平均降幅
为 11%，运营期第 5 年至第 6 年单价降幅为 15%，运营期第 7 年至第 8 年单价
降幅为 10%，运营期第 9 年单价降幅为 5%。因考虑到该产品为近年来市场新升
级产品，前期价格较高，随着产品逐步趋于成熟，单价降幅先扩大后减少并趋于
稳定。
 市场情况进行预测，运营期第 1 年至第 4 年每年单价降幅为 15%，运营期第 5
 年开始每年单价降幅稳定在 10%。因考虑到该产品为未来市场新升级产品，前期
 价格较高，前期单价降幅较高，而后降幅减少并趋于稳定。
    本项目各类产品单价变化趋势与可比公司可比募投项目对比如下：
公司简称    募投项目名称         产品       T1      T2         T3   T4         T5         T6         T7         T8         T9
       新建年产 300 万只
汇绿生态   光通信器件生产基      100G AOC                      5%                                         2%
         地建设项目
       苏州旭创高端光模      100G 光模
中际旭创                                    10%                  8%                    6%                    5%
       块生产基地项目          块
       新建年产 300 万只
汇绿生态   光通信器件生产基                              10%               15%                 14%                   10%
                        块
         地建设项目
       高端光通信器件生      400G 多模
光迅科技                             -           16%             15%                   10%                   5%
         产建设项目        光模块
       铜陵旭创高端光模      400G 光模
中际旭创                            25%          20%             15%                   10%                   5%
       块生产基地项目          块
       新建年产 300 万只
汇绿生态   光通信器件生产基                              11%                        15%                   10%             5%
                        块
         地建设项目
       高端光通信器件生      800G 光模
光迅科技                             -      10%    28%      20%             15%                   10%             5%
         产建设项目          块
       铜陵旭创高端光模      800G 光模
中际旭创                             -           25%             20%                   15%          10%           5%
       块生产基地项目          块
   注：100GAOC 核心部件为 100G 光模块，因此 100GAOC 价格变化趋势与 100G 光模块
 价格变化趋势具有可比性。
    因可比公司可比募投项目均未包括 1.6T 光模块产品，因此预测价格降幅无
 法进行对比分析。因本项目与可比公司可比募投项目达产时间存在一定时间差，
 各类产品预测价格降幅存在一定差异。总体来看，本项目各类产品单价变化趋势
 预测与可比公司可比募投项目不存在重大差异。
    （2）总成本费用
    总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料及动力费用、职工薪酬、修理
       费、管理及其他费用和折旧费，具体测算依据如下：
         外购原材料：主要包括生产产品的材料成本，根据标的公司历史财务数据并
       结合同行业原材料费用成本情况估算得出。
         外购燃料及动力费：主要为电费，外购电综合电价按 0.80 元/度估算，与报
       告期内标的公司实际平均用电单价一致。
         职工薪酬：包括工资及福利费，本项目整体配置员工 400 人，其中研发人员
       工资为 10,000 元/月，制造运营人员工资为 4,500 元/月，市场销售及职能管理人
       员工资为 7,000 元/月。福利费按工资的 15%计取。
         修理费：每年按固定资产原值的 2.5%计提，达产年修理费为 1,119.84 万元/
       年。
         管理及其他费用：以外购原材料、外购燃料及动力费、职工薪酬、修理费之
       和为基数进行计提，其中运营期第一年计提比例为 2.5%，运营期第二年及后续
       年份计提比例为 10%。
         折旧费：建筑工程折旧期限为 30 年，残值 5%；机器设备折旧期限 10 年，
       残值 5%，按照平均年限法进行折旧。
         本项目运营期内的总成本费用具体测算如下：
                                                                                              单位：万元
        T1（10-12
 项目                     T2           T3           T4            T5          T6          T7           T8          T9
            月）
外购原材料    17,255.44    99,578.65   115,883.14   100,294.01     87,279.49   76,987.08   68,820.59   63,046.15   58,418.84
外购燃料及
动力费
职工薪酬        845.25     3,381.00     3,381.00     3,381.00      3,381.00    3,381.00    3,381.00    3,381.00    3,381.00
修理费         279.96     1,119.84     1,119.84     1,119.84      1,119.84    1,119.84    1,119.84    1,119.84    1,119.84
管理及其他
 费用
折旧费         807.21     3,228.84     3,228.84     3,228.84      3,228.84    3,228.84    3,228.84    3,228.84    3,228.84
 合计      19,667.97   118,140.73   136,181.78   119,033.74    104,717.77   93,396.12   84,412.98   78,061.10   72,971.05
  （3）税金及附加
  本项目税金主要包括增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加，
其中增值税税率为 13%，在增值税的基础上随征城市维护建设税、教育费附加、
地方教育费附加，分别按增值税的 7%、3%、2%计算。
  （4）企业所得税
  本项目企业所得税税率按 25%计算。
  （5）项目效益测算谨慎性分析
  ①本项目运营期内平均毛利率略低于标的公司同类产品毛利率
  本项目运营期内平均毛利率为 20.54%，报告期内标的公司 AOC、光模块产
品平均毛利率为 21.70%，因此本项目毛利率与报告期内标的公司同类产品毛利
率不存在较大差异。
  ②本项目运营期内平均毛利率低于可比公司可比业务毛利率
  同行业可比公司可比业务的毛利率情况如下：
公司简称    可比业务     2025 年 1-6 月    2024 年度      2023 年度
 新易盛   光通信行业            47.43%       44.72%       30.99%
中际旭创   光通信收发模块          39.96%       34.65%       34.14%
       光电器件系列产
华工科技                    10.87%        8.41%        9.47%
          品
光迅科技   通信设备制造业          22.51%       22.08%       22.59%
       通信及相关设备
长芯博创                    40.19%       27.29%       19.45%
         制造业
 平均值      -            32.19%        27.43%       23.33%
  本项目运营期内平均毛利率为 20.54%，低于同行业可比公司可比业务平均
毛利率，因此本项目效益测算具有谨慎性。
  ③本项目内部收益率低于可比公司可比募投项目，投资回收期与可比公司可
比募投项目不存在重大差异
  本项目内部收益率、投资回收期与可比公司可比募投项目相关指标对比如下：
                               内部收益率         投资回收期
 公司简称         募投项目名称
                                （税后）          （税后）
         算力中心光连接及高速光传输产品                 静态回收期 7.85 年（含
 光迅科技                           17.20%
         生产建设项目                          建设期 4 年）
                                         投资回收期 7.73 年（含
 光迅科技    高端光通信器件生产建设项目          16.90%
                                         建设期 2.5 年）
                                         静态回收期 6.69 年（含
         苏州旭创高端光模块生产基地项目        16.09%
                                         建设期 3 年）
                                         静态回收期 6.12 年（含
 中际旭创    铜陵旭创高端光模块生产基地项目        16.38%
                                         建设期 2 年）
                                         静态回收期 6.00 年（含
         成都储翰生产基地技术改造项目         17.58%
                                         建设期 2 年）
                                         投资回收期 5.57 年（含
 长芯博创    年产 245 万只硅光收发模块技改项目    32.42%
                                         建设期 3 年）
                                         静态回收期 3.88 年，动
         高速光模块及 5G 无线通信网络光模
 剑桥科技                           31.61%   态回收期 4.68 年，建设
         块项目
                                         期1年
        可比公司可比募投项目平均            21.17%   -
         新建年产 300 万只光通信器件生产基             静态回收期 5.51 年（含
 汇绿生态                           18.11%
         地建设项目                           建设期 2 年）
  由上表可知，本项目内部收益率低于可比公司可比募投项目内部收益率平均
值，较为谨慎；投资回收期与可比公司可比募投项目不存在重大差异。
  综上，本项目投资规模具有合理性，效益预测具有谨慎性。
  二、募投项目需履行的相关主管部门审批等手续情况，截至目前的进展情
况，是否已取得相应的许可证书或有关主管部门的批复文件
             （登记备案项目代码：2508-420799-04-01-962442）。
北省固定资产投资项目备案证》
然资源和规划局临空经济区分局签署《国有建设用地使用权出让合同》，并于
理过程中，预计不存在实质性障碍。
湖北钧恒科技有限公司年产 300 万只光通信器件生产基地建设项目环境影响报
告表审批意见的函》（鄂州环审（2025）63 号）。
  综上，新建年产 300 万只光通信器件生产基地建设项目已履行相关主管部门
审批手续。
    其他
    请上市公司全面梳理“重大风险提示”各项内容，突出重大性，增强针对
性，强化风险导向，按照重要性进行排序。
    同时，请上市公司关注重组申请受理以来有关该项目的重大舆情等情况，
请独立财务顾问对上述情况中涉及该项目信息披露的真实性、准确性、完整性
等事项进行核查，并于答复本审核问询函时一并提交。若无重大舆情情况，也
请予以书面说明。
    【回复】
    一、请上市公司全面梳理“重大风险提示”各项内容，突出重大性，增强针
对性，强化风险导向，按照重要性进行排序
    上市公司已对重组报告书中“重大风险提示”各项内容进行全面梳理，对风
险揭示内容作进一步完善，以突出重大性，增强针对性，强化风险导向，并将各
项风险因素按照重要性的原则重新排序。
    二、请上市公司关注重组申请受理以来有关该项目的重大舆情等情况，请
独立财务顾问对上述情况中涉及该项目信息披露的真实性、准确性、完整性等
事项进行核查，并于答复本审核问询函时一并提交。若无重大舆情情况，也请
予以书面说明
    （一）上市公司关于重组申请受理以来有关该项目的重大舆情等情况的说
明
    自本次重组申请于 2025 年 10 月 24 日获得深圳证券交易所受理至截至本回
复出具日，上市公司及独立财务顾问持续关注媒体等对本次交易的相关报道，并
通过网络检索等方式对本次重组相关的媒体报道情况进行了核查，未出现与本次
交易相关信息披露存在重大差异或者所涉事项可能对本次交易产生重大影响的
重大媒体报道或市场传闻，亦未出现媒体等对上市公司本次交易信息披露的真实
性、准确性、完整性提出质疑的情况，不存在重大舆情情况。
    （二）独立财务顾问核查程序及核查意见
  独立财务顾问通过网络检索等方式对上市公司自本次重组申请受理日至本
核查意见出具日相关媒体报道的情况进行核查，对检索获得的媒体报道内容进行
阅读和分析，并比对了本次交易申请文件的相关披露信息。
  经核查，独立财务顾问认为：自上市公司本次重组申请受理日至本回复出具
日，不存在有关本次重组的重大舆情或媒体质疑，未出现对本次重组信息披露的
真实性、准确性、完整性提出质疑的媒体报道。
（本页无正文，为汇绿生态科技集团股份有限公司关于深圳证券交易所《关于汇
绿生态科技集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问
询函》的回复之盖章页）
                      汇绿生态科技集团股份有限公司
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