信用等级通知书
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
厦门金达威集团股份有限公司：
东方金诚国际信用评估有限公司根据跟踪评级安排对贵公司及“金
威转债”的信用状况进行了跟踪评级，经信用评级委员会评定，此
次跟踪评级维持贵公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，同
时维持“金威转债”的信用等级为 AA。
东方金诚国际信用评估有限公司
信评委主任
二〇二五年十月二十三日
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
信用评级报告声明
为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的
信用评级报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：
观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级
行为独立、客观、公正的关联关系。
分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。
真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可
靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发
布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。
东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的
投资行为和投资损失承担责任。
因调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出跟踪评级、变更等级、撤销等级、
中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。
方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证
券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结
果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成
的一切后果均不承担任何责任。
应转载本声明。
东方金诚国际信用评估有限公司
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
厦门金达威集团股份有限公司
主体及“金威转债”2025年度跟踪评级报告
主体信用跟踪评级结果 跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员
AA/稳定 2025/10/23 AA/稳定 宋馨 于易含
债项信用 评级模型
跟踪评级 上次评级 一级指标 二级指标 权重（%） 得分
债项简称
结果 结果
企业规模 营业总收入 15.00 6.82
金威转债 AA AA
多样性 12.50 9.38
注：相关债项详细信息及其历史评级信息请见后文“本次跟踪 市场竞争力
相关债项情况”。
市场地位 12.50 9.38
利润总额 12.00 7.43
盈利能力和运营效 净资产收益率 5.00 2.97
率 存货周转次数 5.00 3.83
应收账款周转次数 5.00 2.41
主体概况
资产负债率 10.00 9.06
债务负担和保障程 流动比率 6.00 5.41
厦门金达威集团股份有限公司（以下简称“金达威 度 EBITDA 利息倍数 9.00 7.71
股份”或“公司”）主要从事营养保健食品（包含
经营现金流动负债比 8.00 6.65
营养保健食品原料和营养保健食品终端产品）、饲
调整因素 无
料添加剂的研发、生产及销售业务，第一大股东为
个体信用状况 aa
厦门金达威投资有限公司（以下简称“金达威投
外部支持 -
资”），实际控制人为自然人江斌。
评级模型结果 AA
注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。
评级观点
跟踪期内，金达威股份仍主要从事营养保健品的研发、生产和销售，是全球辅酶 Q10 主要生产商之一，旗下多特倍斯、
Zipfizz 等国际品牌保持很强的市场竞争力；公司建立了规模化生物酶库平台，掌握多项核心技术，截至 2025 年 6 月末，取得
发明专利 192 件，技术优势较明显；跟踪期内辅酶 Q10 等主要产品产销量保持增长，带动营业收入及利润提升，预计未来消
费需求持续增长，对公司营养保健品业务的持续发展提供支撑；公司产能较为稳定，原料自给率高，预计辅酶 Q10 产能增加
后规模优势将持续提升并进一步降低成本。
同时，东方金诚关注到，2024 年受安全事故停产影响，公司维生素 A 系列产品销量有所下降，2025 年以来市场价格持
续下跌，或对业务毛利率产生不利影响；公司境外销售占销售收入比例较高，面临一定汇率波动风险；2025 年 8 月，公司发
行可转债 12.92 亿元，债务规模大幅增长，在建项目未来投资规模较大，存在资金支出压力及盈利不及预期的风险。
综合分析，维持公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，维持“金威转债”的信用等级为 AA。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 I
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
主要指标及依据
项目 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 6 月末
资产总额（亿元） 53.58 53.53 63.92 68.77
所有者权益（亿元） 36.60 39.36 43.18 43.75
全部债务（亿元） 11.04 9.07 14.06 18.64
营业总收入（亿元） 30.09 31.03 32.40 17.28
利润总额（亿元） 3.11 3.35 4.70 2.91
近年公司债务情况（单位：亿元） 经营性净现金流（亿元） 6.95 6.59 5.21 3.27
营业利润率（%） 39.73 36.74 37.97 39.79
资产负债率（%） 31.70 26.47 32.44 36.38
流动比率（%） 207.01 307.93 218.40 203.15
全部债务/EBITDA（倍） 1.94 1.53 1.97 -
EBITDA 利息倍数（倍） 15.40 14.67 23.48 -
注：数据源于公司 2022 年～2024 年的审计报告期末数及 2025 年 1～6 月未经审计的财务报表数据。
优势
? 跟踪期内，公司仍主要从事营养保健品的研发、生产和销售，是全球辅酶 Q10 主要生产商之一，旗下拥有多特倍斯、Zipfizz
等国际品牌，仍具有很强的市场竞争力；
? 公司建立了规模化生物酶库平台，掌握合成生物绿色制造、微生物发酵、化学合成、天然产物提取、微囊制备等核心技
术，截至 2025 年 6 月末，取得发明专利 192 件，技术优势较明显，有助于未来业务发展；
? 跟踪期内，辅酶 Q10 等主要产品产销量保持增长，带动营业收入及利润提升，预计未来健康保健需求持续增长，对公司
营养保健品业务的稳定发展提供支撑；
? 跟踪期内，公司产能较为稳定，原料自给率高，公司通过研发和工艺改进为后续生产流程自给高纯度核心原料，对原料
供应和产品质量提供保障，预计辅酶 Q10 产能增加后规模优势将持续提升并进一步降低成本。
关注
? 2024 年受安全事故停产影响，公司维生素 A 系列产品销量有所下降，2025 年以来市场竞争激烈，价格持续下跌，或对
维生素 A 系列业务毛利率产生不利影响；
? 公司境外销售占销售收入比例超 75%，面临一定汇率波动风险；
? 2025 年 8 月，公司发行可转债 12.92 亿元，债务规模大幅增长，且在建项目未来投资规模较大，存在一定资金支出压力
及盈利不及预期的风险。
评级展望
公司评级展望为稳定。未来随着人口老龄化发展、人民保健意识增强、居民收入水平提升，保健品行业需求将保持增长，
为公司业绩提供较强支撑。
评级方法及模型
《食品饮料企业信用评级方法及模型（RTFC005202504）》
历史评级信息
主体信用等级 债项名称 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告
王璐璐、任志娟、 《食品饮料企业信用评级方法及模
AA/稳定 金威转债 AA 2024/9/23 阅读全文
于易含 型（RTFC005202403）》
注：自 2024 年 9 月 23 日（首次评级）以来，金达威主体信用等级未发生变化，均为 AA/稳定。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 II
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
本次跟踪相关债项情况
债项简称 上次评级日期 发行金额（亿元） 存续期 增信措施 增信方/主体信用等级/评级展望
金威转债 2024/9/23 12.92 2025/8/20～2031/8/19 无 -
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 III
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
跟踪评级说明
根据监管相关要求及厦门金达威集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券（以
下简称“金威转债”）的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金
诚”）进行本次定期跟踪评级。
主体概况
跟踪期内，公司仍主要从事营养保健食品（包含营养保健食品原料和营养保健食品终端产
品）、饲料添加剂的研发、生产及销售业务，大股东仍为金达威投资，实控人仍为自然人江斌
厦门金达威集团股份有限公司（以下简称“金达威股份”或“公司”）主要从事营养保健
食品（包含营养保健食品原料和营养保健食品终端产品）、饲料添加剂的研发、生产及销售业
务。2011 年，公司在深交所挂牌上市，股票简称“金达威”，股票代码“002626.SZ”。截至
资”）持有公司 34.71%的股份1，为公司第一大股东；中牧实业持有公司 18.68%的股份，为第
二大股东，自然人江斌为公司及金达威投资的实际控制人。
公司是保健品行业的龙头企业，主要从事营养保健食品（包含营养保健食品原料和营养保
健食品终端产品）、饲料添加剂的研发、生产及销售业务，是全球辅酶 Q10、维生素 A 的主要
生产商之一。公司从原料端向品牌端延伸，旗下已拥有多特倍斯、Zipfizz 等国际营养品品牌。
公司具备从原料供应、保健品生产加工、终端产品销售的完整产业链，公司凭借较强的技术优
势、较高的产品质量，在全球市场具有很强的市场竞争力。
截至 2025 年 6 月末，公司资产总额 68.77 亿元，所有者权益 43.75 亿元，资产负债率为
总额分别为 4.70 亿元和 2.91 亿元。
债券本息兑付及募集资金使用情况
公司于 2025 年 8 月在深圳证券交易所公开发行 12.92 亿元的“金威转债”，起息日为 2025
年 8 月 20 日，到期日为 2031 年 8 月 19 日，期限为 6 年，第一年至第六年的利率分别为 0.1%、
“金威转债”募集资金总额为人民币 12.92 亿元，扣除发行费用后，实际募集资金净额 12.81
亿元，将用于以下项目，具体情况如下所示。
其中 76890000 股为质押状态，占其所持股份的 36.32%。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 1
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
图表 1：本期债券募集资金用途（万元）
调整后拟使用 截至 2025 年 8 月末
项目 计划投资总额 拟置换金额
募集资金 已投入自筹资金
辅酶 Q10 改扩建项目 32000.00 29651.23 17060.97 17060.97
年产 30000 吨阿洛酮糖、年产 5000
吨肌醇建设项目
信息化系统建设项目 15251.12 14412.22 - -
补充流动资金 38750.00 38750.00 - -
合计 139656.24 128125.87 21118.78 21118.78
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至 2025 年 8 月末，公司以自筹资金预先投入募集资金投资项目的实际投资金额为 2.11
亿元，加上已支付发行费用的自筹资金共计 2.14 亿元，公司拟使用 2.14 亿元募集资金对该部
分自筹资金进行置换。
辅酶 Q10 改扩建项目新建的发酵车间和相应设备设施可以提供年产 620 吨辅酶 Q10 的发
酵产能，项目建成后可实现辅酶 Q10 的集中发酵生产，提高生产效率，降低生产成本，增加辅
酶 Q10 产能；年产 30000 吨阿洛酮糖、年产 5000 吨肌醇建设项目为新产品生产线。本次募投
生产线可能存在产品经济效益不达预期或短期内无法盈利的风险。
“金威转债”设转股权，转股期为 2026 年 2 月 26 日至 2031 年 8 月 19 日，初始转股价
格为 19.59 元/股。转股价格的调整方式：若公司发生派送红股、转增股本、增发新股（不包括
因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况时，则转股
价格相应调整。
截至本报告出具日，“金威转债”未到本金及利息兑付日。
宏观经济与政策环境
二季度 GDP 增速保持较快增长，上半年宏观经济顶住外部经贸环境剧烈波动压力，延续去
年四季度以来的偏强运行态势
度以来的偏强运行态势。背后的推动因素有两个：一是国际宏观政治经济背景下，国内实施更
加积极有为的宏观政策。其中，二季度“两新”政策的促消费、稳投资效应凸显，5 月央行实
施降息降准。这些措施有效提振内需，上半年消费增速明显加快，内需对经济增长的拉动力增
大。二是外部经贸环境波动压力不仅在一季度引发“抢出口”，而且还导致二季度政策暂缓期
内，我国对东盟、欧盟等经济体的“抢出口”现象发酵。由此，上半年出口增速达到 5.9%，净
出口对经济增长的拉动力不降反升，超出市场普遍预期。
不过，二季度经济运行仍面临一些困难和挑战，实际利率处于高位，对内生性投资、消费
需求和房地产市场形成较强抑制效应。
往后看，在各类“抢出口”效应消退后，下半年出口将转向同比负增长，房地产市场调整
对宏观经济运行的影响也会逐步显现，而国内逆周期调节政策会相应加力。预计下半年 GDP
同比增速将在 4.7%左右，在上半年经济增速较快的基础上，能够确保实现全年 5.0%左右的经
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 2
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
济增长目标。下半年以高技术制造业为代表的新质生产力领域会继续保持较快增长势头。
短期内处于宏观政策观察期，下半年财政加力、央行降息和房地产支持政策加码等稳增长
措施会持续推出
上半年经济运行偏强，短期内宏观政策处于观察期，部署新的重大增量政策的可能性不大。
不过，伴随外需下滑、房地产市场调整带来的影响持续加大，下半年超常规逆周期调节措施还
会大概率推出，核心是财政加力，央行降息，以及“更大力度推动房地产市场止跌回稳”。预
计下半年有可能上调目标财政赤字率，增发超长期特别国债和专项债，更大力度促消费、扩投
资，对冲外需下滑；预计三季度末前后，央行可能实施新一轮降息降准。下半年房地产支持政
策也会在供需两端进一步加码，重点是加大收购保障房力度，推进旧改和城中村改造，加快房
地产“白名单”项目贷款发放等，房贷利率也有望跟进政策利率下调。当前我国政府负债率在
全球主要经济体中处于偏低水平，物价处于负增长状态，各类宏观政策空间充裕，完全有能力
顶住内外部冲击，稳住宏观经济大盘。
行业分析
公司主要从事营养保健食品（包含营养保健食品原料和营养保健食品终端产品）的研发、生
产及销售业务，属于保健品行业。
保健品行业
全球消费者保健品市场规模逐年增长，我国保健品市场规模位居全球第二，预计未来随着
人口老龄化发展、人民保健意识增强、居民收入水平提升，行业需求将保持增长
保健食品又称保健功能性食品，俗称保健品，主要分为膳食补充剂、运动营养品、体重管理
和传统滋补四大类。近年来，随着消费者对健康需求的提高以及健康投入的增加，保健品行业
市场规模逐年增长，根据 Euromonitor 数据，2024 年全球健康消费市场规模达 3291 亿美元，
其中 VDS（膳食营养补充剂）市场规模达 1370 亿美元，同比增长约 2.52%。我国保健品市场
规模仅次于美国，占全球市场第二，Euromonitor 数据显示，2024 年美国 VDS 市场规模为 361
亿美元，占全球比例约 26%；中国 VDS 市场规模为 343 亿美元，占全球比例约 25%。预计 2025
年度，全球健康消费市场规模为 3375 亿美元，VDS 市场规模将达至 1405 亿美元。从人均保健
品消费看，我国消费者人均保健品消费处于较低水平、人均消费提升空间大，有较大的市场发
展空间。预计到 2028 年，国内消费者健康市场规模达 5067 亿元，复合年均增长率为 5.29%。
从中长期来看，一方面，我国人口老龄化趋势加剧，我国 65 岁以上人口数量和占总人口的
比重近年保持增长，2024 年末 65 岁及以上人口达 2.20 亿人，占总人口的比重增长至 15.64%，
占比同比提升 0.14 个百分点，人口老龄化提升了医疗及保健品行业的刚性需求。另一方面，近
年全国城镇居民人均可支配收入逐年增长，2014～2024 年我国居民人均医疗保健消费支出由
国人口老龄化加剧、居民收入水平稳步提升、人民保健意识的增强，为医疗保健品的消费增长
提供了保障，预计未来我国行业需求将保持增长，且有较大的增长空间。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 3
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
图表 2：我国总人口及 65 岁以上人口情况（万 图表 3：居民人均可支配收入及医疗保健支出
人、%） 情况（单位：万元）
数据来源：国家统计局、同花顺，东方金诚整理
保健品产业链的上游准入门槛较高，存在技术、资金壁垒，行业竞争格局较稳定，产业链
下游品牌附加价值较高
从产业链看，保健品产业链可分成原材料制造环节、生产环节和流通环节三个部分。在原
材料制造环节，上游原材料供应商通过直接提供或代理贸易商转交的方式将生产中所需的各类
原材料交由品牌商；生产环节品牌商将各种原材料制造成粉状、片剂、胶囊、液态等并包装，
这一步骤一般通过自有工厂完成生产，或者委托代工厂按要求进行代工；最后进入流通环节，
通过下游渠道将产成品出售给消费者。目前我国渠道端主要由直销、药店、电商等组成，其中
直销主要通过依靠密集铺开销售代理人员直接对接消费者，对于其他非直销渠道，品牌商通过
直供或者找对应经销商进行供货。
保健品产业链的上游主要为维生素及其中间体、膳食补充剂等元素原料生产商，由于技术、
资金等方面壁垒较高，各元素厂商格局相对稳定，头部企业具备大规模生产的基础和继续扩产
的能力，而新竞争者进入难度相对较大。产业链的下游利润较高，由于营养保健品介于食品和
药品之间，消费者对品质和功效有较高要求，价格和品牌通常成为消费者衡量产品品质和功效
的依据，由于品牌溢价的存在，下游品牌企业通常有更高的利润空间。
发展模式上，行业内部分企业逐步向保健品产业链的上下游发展，如上游原料商金达威股
份通过收购海外品牌向下游延伸布局；汤臣倍健兼为保健品的生产商和品牌商，通过并购 LSG
丰富产品矩阵；仙乐健康收购海外工厂打造全球供应链；百合股份合同生产的同时也有“百合
康”等自有品牌销售。
我国保健品行业市场供给水平逐年增长，国家陆续出台政策鼓励保健品行业发展，将有助
于行业供给能力的持续提升
我国保健品行业参与者众多，市场供给能力整体呈现增长趋势。根据国家市场监督管理总
局数据，截至 2024 年末，我国共有 391 款保健食品获得注册凭证，共有 4346 款保健食品获得
备案凭证，其中，4318 款为国产保健食品，28 款为进口保健食品。
近年来，国家颁布一系列产业政策加速营养保健食品健康产业的发展，大力部署实施健康
中国战略，行业受利好政策影响整体趋势向好，预计我国保健品行业供给将持续提升。与此同
时，国内保健食品监管规范不断趋严，将推动行业规范化建设，以减少市场乱象，走上不断规
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 4
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
范发展的新阶段。2024 年 2 月，市场监管总局发布《2024 年特殊食品安全监管工作要点》，
产企业食品安全风险管控清单指南，并督促各地指导企业将质量管理体系与风险管控有机结合；
坚持问题导向、预防为主，持续推进保健食品行业专项清理整治行动。2024 年 8 月，国务院发
范，确保了保健食品的安全性和有效性。2024 年 11 月，市场监管总局发布《在产在售“无有
效期和无产品技术要求”保健食品集中换证审查要点》，统一监管标准，实现保健食品注册与
生产许可、监督管理衔接，并落实生产企业主体责任和属地监管部门监管责任。
我国是辅酶 Q10 及维生素产业主要生产国，2024 年以来辅酶 Q10 市场价格相对稳定；2024
年，受巴斯夫工厂爆炸停产等因素导致供给缺口，维生素 A 价格冲高，但受行业供需环境影响，
辅酶 Q10 是一种集营养保健、医用于一体的化合物，具有抗氧化、激活细胞呼吸、提高人
体免疫力等作用，被广泛应用于营养保健食品、食品添加剂、药物及化妆品等领域。美国 FDA
在 2004 年即建议心脑血管病人在服用“他汀”类药物的同时需每天补充 100-200mg 的辅酶
Q10 以减小该类药物对身体的损害，而美国心脏病医师协会亦建议全美 65 岁以上老人，无论
是否有心脏病，都宜每天服用辅酶 Q10。
目前，全球老龄化加快，由于人体内的辅酶 Q10 水平会随着年龄增长而下降，老年人补充
辅酶 Q10 需求持续增长；辅酶 Q10 的能量生成机制使得其广泛应用于心脏保健，目前心血管
慢性病患者增加，辅酶 Q10 的目标人群进一步扩大；辅酶 Q10 在化妆品等领域使用范围拓展；
同时，目前辅酶 Q10 绝大多数都在发达国家使用，其中美国和日本的消费占比分别为 45%和
辅酶 Q10 的市场规模保持增长态势。
早期全球 90%辅酶 Q10 的供应来自日本，2005 年后随着辅酶 Q10 微生物发酵法工艺逐步
成熟，国内厂商陆续进入。目前，中国是全球最大的辅酶 Q10 生产国和出口国。辅酶 Q10 属
于营养健康食品行业上游，由于技术、资金等方面壁垒较高，各厂商格局相对稳定，头部企业
具备大规模生产的基础和继续扩产的能力，而新竞争者进入难度相对较大。
价格方面，2017～2019 年，辅酶 Q10 市场价格相对稳定；2020 年受气候变化及安全环保
因素等影响，辅酶 Q10 产量减少，同时市场对辅酶 Q10 关注度大幅提升，产品市场价格大幅
上涨；2022 年尤其是下半年以来，受行业供需环境及部分厂商扩产影响，价格有所下行，逐步
恢复理性区间。2024 年至 2025 年上半年辅酶 Q10 整体波动不大。展望未来，随着健康消费理
念深入、下游需求持续提升及行业结构优化，对辅酶 Q10 价格持稳形成支撑，预计 2025 年下
半年价格保持稳定。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 5
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
图表 4：近年辅酶 Q10 出口价格波动情况（单 图表 5：近年国产维生素 A 价格波动情况（单
位：美元/kg） 位：元/kg）
数据来源：海关总署、中国饲料工业协会、同花顺，东方金诚整理
我国是能生产全部维生素种类的少数国家之一，目前维生素产业基本形成了寡头垄断的竞
争格局，国内企业已在多个维生素细分市场取得了国际竞争优势。维生素 A 是饲料喂养过程中
不可或缺的元素，其生理功能除视觉功能外，还包括基因表达调控、促进生长与繁殖、抗氧化、
增强免疫力等，是一种重要的饲料添加剂。由于维生素 A 合成工艺复杂，技术壁垒高，中小企
业难以进入，市场格局较为稳定，全球维生素 A 产能主要集中在巴斯夫、新发药业、新和成、
帝斯曼、浙江医药、金达威股份等主要生产商。
价格方面，由于维生素 A 下游饲料需求占比超 80%，需求较为稳定，价格波动主要受供给
变化影响；2021 年以来，受下游需求不景气、叠加龙头企业定价策略影响，价格持续走低，后
续基本维持低位；2024 年，维生素 A 出现价格冲高，主要因全球维生素巨头巴斯夫工厂爆炸停
产、夏季企业停产检修等因素导致供给缺口进而推升价格，但随后受供需环境影响，供需支撑
未持续稳定，价格又快速回落，2025 年下半年以来，维生素 A 价格已下探至历史底部并持续在
低位徘徊。
业务运营
经营概况
公司收入和毛利润主要来源于营养保健品业务，跟踪期内公司营业收入规模保持增长，毛
利润和毛利率有所提升
公司主要从事营养保健食品（包含营养保健食品原料和营养保健食品终端产品）、饲料添
加剂的研发、生产及销售业务，产品主要涵盖辅酶 Q10、维生素 A、维生素 D3 及营养保健食
品等。营养保健品业务是公司收入和毛利润的最主要来源，收入占比始终在 90%以上。受主要
产品销量或价格上升影响，2024 年收入规模保持增长，受维生素 A 市场价格提升等影响，毛利
润和毛利率有所提升。公司其他业务主要包括医药原料及其他营养品等，收入规模较小，整体
占比不高。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 6
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
致维生素 A 销售收入基数较低所致，毛利润同比上升 23.96%，综合毛利率同比上升 3.42 个百
分点。
图表 6：公司营业收入、毛利润、毛利率及 2024 年营业收入构成情况2（单位：亿元、%）
类别
收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
一、营养保健品 29.35 97.54 30.24 97.46 31.71 97.88 17.03 98.50
其中：维生素 A 4.70 15.62 2.14 6.91 2.73 8.42 1.97 11.41
其中：辅酶 Q10 7.05 23.43 7.34 23.65 7.26 22.39 3.81 22.04
其中：营养保健食品 16.22 53.90 18.95 61.07 19.64 60.63 9.43 54.57
二、其他 0.74 2.46 0.79 2.54 0.69 2.12 0.26 1.50
合计 30.09 100.00 31.03 100.00 32.40 100.00 17.28 100.00
类别 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
一、营养保健品 11.85 40.39 11.25 37.21 12.24 38.59 6.89 40.49
其中：维生素 A 1.51 32.09 -0.08 -3.91 0.90 32.83 0.69 35.23
其中：辅酶 Q10 4.56 64.63 4.10 55.92 3.50 48.20 2.13 55.95
其中：营养保健食品 5.28 32.56 6.45 34.06 6.92 35.24 3.24 34.35
二、其他 0.33 44.56 0.33 41.84 0.24 35.20 0.10 37.80
合计 12.18 40.49 11.58 37.33 12.48 38.52 6.99 40.45
数据来源：公司提供，东方金诚整理
营养保健品业务
公司仍是保健品行业的龙头企业，跟踪期内公司仍为全球辅酶 Q10 主要生产商之一，维生
素 A 及 D3 产量也处于前列，旗下多特倍斯、Zipfizz 等国际品牌保持很强的市场竞争力
公司主要从事营养保健食品（包含营养保健食品原料和营养保健食品终端产品）、饲料添
加剂的研发、生产及销售业务。原料产品类型以辅酶 Q10、维生素系列为主。
公司在行业内具有很强的竞争优势。市场份额方面，中国是全球最大的辅酶 Q10 生产国和
出口国，行业集中度较高，公司是全球辅酶 Q10 主要生产商之一，同时也是维生素 A、维生素
D3 的全球主要生产商，K2、NMN 原料设计产能也位居前列。公司旗下品牌众多，具有 Doctor’s
Best 多特倍斯、Zipfizz 等国际营养品品牌，多个单品在海外的 Amazon、iHerb 等国际电商平
台以及 Costco、Sam's Club 等会员店销量居前。
图表 7：公司主要产品介绍
系列名称 主要应用领域
辅酶 Q10 系列 营养保健品
维生素 A 系列 动物营养、食品
维生素 D3 系列 动物营养、食品
维生素 K2 营养保健品
DHA 营养保健品、动物营养
ARA 营养保健品、动物营养
因四舍五入，数据存在一定尾差，后文同。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 7
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
图表 7：公司主要产品介绍
系列名称 主要应用领域
营养保健食品 -
其他营养品 动物营养、食品
资料来源：公司提供、东方金诚整理
公司建立了规模化生物酶库平台，掌握合成生物绿色制造、微生物发酵、化学合成、天然
产物提取、微囊制备等核心技术，技术优势较明显，跟踪期内，专利数量持续提升，产业链布
局完整
产品研发方面，公司具有很强的科研创新能力，公司拥有“国家企业技术中心”研发平台，
并先后承担了国家“863”计划项目、国家火炬计划项目、国家海洋示范项目等国家级科技项目，
省、市、区级科技项目数十项科技攻关项目，“生物合成辅酶 Q10 关键技术与产业化”项目荣
获 2022 年中国轻工业联合会科学技术进步一等奖，技术水平达到国际领先。公司建立了规模化
的生物酶库平台，公司掌握合成生物绿色制造、微生物发酵、化学合成、天然产物提取、微囊
制备等核心技术，保障了公司产品的高品质。专利方面，截至 2025 年 6 月 30 日，公司共有授
权专利 192 件（其中含中国专利 180 件，美国专利 12 件），较上年同期增加 3 件；另有在审
专利 61 件（其中含中国专利 54 件，美国专利 7 件）。公司重视产品研发和技术创新，2024
年末公司共拥有研发人员 219 名，研发人员数量占比为 10.32%。
公司产业链布局完整，具备从原料供应、保健品生产加工、终端产品销售的完整产业链布
局。公司先后收购、投资 Doctor's Best 多特倍斯、舞昆健康食品株式会社、美国运动营养品
ProSupps、饮料企业 Zipfizz、全球保健品电商巨头 iHerb 等多家海外企业，逐步实现从保健品
原料供应向终端产品销售的扩张。
跟踪期内，公司产能整体未发生变化，受需求增长及维生素 A 价格冲高影响，辅酶 Q10、
维生素 A 系列等主要产品产量同比有所增长；未来随着在建项目投产，公司将新增部分产能，
预计将有助于业务规模的提升
公司生产模式是“以销定产+适度备货”，一般情况下，由公司的食品营养部、动物营养部
和进出口部根据市场情况制订销售计划，金达威维生素、金达威药业、诚信药业等子公司下设
生产车间，负责产品生产流程。公司生产基地主要位于国内，公司已在厦门、呼和浩特、启东
等地建设了生产基地，其中厦门生产基地主要生产维生素系列产品，呼和浩特生产基地主要生
产辅酶 Q10 及 DHA、ARA 系列产品。在生产过程中，技术及质量检测部门严格监测生产过程
中的主要工艺流程、原辅料、产品进行质量控制，相关车间符合 NSF-cGMP 或 GMP 认证。公
司生产厂间为客户提供生产的同时，可接受客户委托，提供产品开发、原料优化、配方制定、
产品测试和产品商业化服务。另外，公司营养保健食品多采用委托代工的方式生产，由美国子
公司通过与外部合格的制造商签订合同，将主要生产工作转移给合同制造商，自己主要负责产
品开发、品控和销售。
跟踪期内，公司产能整体未发生变化，产量方面，2024 年，辅酶 Q10、维生素系列产品等
主要产品产量均同比有所增长。公司最主要的产品辅酶 Q10 是人体内的一种抗氧化剂，为脂溶
性醌类化合物，可营养心肌和改善心肌代谢，可用于心血管疾病、肝炎等的辅助治疗，受消费
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 8
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
者对免疫及心肌健康关注增加、市场需求快速增长影响，2024 年产量同比增长 18.69%。
公司维生素产品是人和动物为维持正常的生理功能而必需的微量有机物质，市场需求主要
来自于下游的动物养殖、食品饮料、医药及化妆品等行业领域。2024 年上半年，受子公司金达
威维生素安全事故停产整顿影响3，公司当期维生素 A 产量同比下降；2024 年下半年，受巴斯
夫工厂爆炸停产等因素导致市场出现短暂供不应求，维生素 A 价格冲高，公司恢复生产后提高
维生素 A 系列产品生产量及备货量，全年产量同比有所上升。
公司营养保健食品主要为 Doctor’s Best 品牌、Zipfizz 品牌旗下营养保健食品，其生产、
采购及销售主要由境外子公司负责，销售市场主要为 iHerb、Amazon 等国际电商平台，2024
年保健品市场需求保持旺盛，产量同比较为稳定。
辅酶 Q10 系列产品产量同比保持增长；受上年同期子公司金达威维生素安全事故停产整改影响，
本期维生素 A 系列产品产量同比大幅上升；营养保健食品有一定库存量，产量同比有所下降。
图表 8：公司主要产品生产情况（单位：吨/年、吨、万件）
产品 指标 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～6 月
产能 4
辅酶 Q10 系列
产量 331.40 546.44 648.56 436.89
产能 4000.00 4000.00 4000.00 4000.00
维生素 A 系列
产量 3040.44 2473.86 2846.15 1504.39
营养保健食品 产量 12033.23 12097.90 11971.57 4300.10
数据来源：公司提供，东方金诚整理
公司在建的辅酶 Q10 改扩建项目拟新建辅酶 Q10 发酵车间并新增发酵设备等，可以提供
年产 620 吨辅酶 Q10 的发酵产能，项目建设期为 2 年，截至 2025 年 6 月末建设进度已达 90%，
预计募投项目完工投产后，可实现辅酶 Q10 的集中发酵生产，提高生产效率，降低生产成本，
增加辅酶 Q10 产能。此外，预计其他在建项目如年产 10000 吨泛酸钙建设项目，年产 30000
吨阿洛酮糖、年产 5000 吨肌醇项目等完工投产后也将对获利能力有所补充。
公司在生产过程中会产生废水、废气、固体废弃物等。若未来环境治理成本提高，将在一
定程度上对公司的收益水平产生影响。
跟踪期内公司主导产品辅酶 Q10 的销量有所增长，2024 年受安全事故停产影响维生素 A
系列产品销量有所下降，2024 年下半年，维生素 A 价格短暂冲高带来盈利优势，但 2025 年以
来持续下跌，或对维生素 A 系列业务毛利率产生不利影响
公司原料类产品主要为辅酶 Q10 等营养保健食品原料、维生素 A 等饲料添加剂及吡喹酮等
医药原料，主要采取与下游客户直接签订合同、批量供应的线下销售模式，客户主要为营养保
健食品、饲料添加剂、医药制剂等产品的下游生产厂商及批发商等，销售方式上直销与经销相
结合，且公司与经销商之间签订的销售合同与直销的销售合同一致；出口产品均采用一致的货
款收取和结汇方式。
月，厦门市海沧区应急管理局出具证明，确认事故发生后，金达威维生素已进行了全面整改，并已全面复工复产。
辅酶 Q10、DHA、ARA 共用部分生产线，产能根据实际情况在范围内调整。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 9
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
零售类产品主要为 Doctor’s Best 品牌、Zipfizz 品牌旗下营养保健食品。境外以经销模式
为主，线上经销有 Amazon、iHerb 等电商平台，线下经销公司将产品供给 Costco、Sam's Club
等大型商超；境内以线上为主、直销与经销相结合的模式，线上直销是在天猫、唯品会、抖音、
快手、小红书、小程序等跨境电商平台或渠道方式进行产品销售；线上经销则通过各电商平台
其他经销店铺进行销售。
跟踪期内，公司各类产品的销量整体保持增长、不同产品售价有所分化。其中，消费者对
免疫及心脏保护等需求保持高位，国内外辅酶 Q10 保健产品持续热销，市场需求不断增长，公
司作为全球辅酶 Q10 最大的生产商，跟踪期内公司辅酶 Q10 系列产品的销量保持增长，产销
率整体较高。销售均价方面，受全球范围内供给量提升影响，公司辅酶 Q10 定价稳中有降。受
市场竞争导致价格下跌影响，2024 年公司辅酶 Q10 业务收入、毛利润及毛利率有所下降。但
公司作为辅酶 Q10 全球主要供应商，在原料供应及生产制造等环节具有一定的成本、技术及规
模优势，为辅酶 Q10 业务发展及盈利稳定性提供支撑。
图表 9：公司产品销售情况（单位：吨、%、万元/吨、万件）
项目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～6 月
辅酶 Q10 销量 391.68 546.55 634.74 350.01
系列 产销率 118.19 100.02 97.87 80.11
维生素 A 销量 3278.44 2670.99 2476.80 1762.20
系列 产销率 107.83 107.97 87.02 117.14
营养保健 销量 11714.52 11962.83 11373.15 5101.68
食品 产销率 97.35 98.88 95.00 118.64
数据来源：公司提供，东方金诚整理
场出现短暂供不应求，维生素 A 价格冲高，全年均价上涨明显，并带动当期维生素 A 业务收入、
毛利润及毛利率上升。销量方面，受子公司金达威维生素停产影响，维生素 A 系列产品 2024
年上半年销量有所下降，导致全年销量有所下滑，同时受下半年市场价格上升、公司增加备货
影响，产销率小幅下降。2025 年 1～6 月，当期维生素 A 系列销量及销售收入同比大幅上升，
主要是上年同期子公司金达威维生素安全事故停产整改，基数较小所致。价格方面，受供需环
境影响，2025 年下半年以来维生素 A 价格下跌至历史周期底部，或对维生素 A 系列业务盈利
产生不利影响。
公司营养保健食品主要为 Doctor’s Best 品牌、Zipfizz 品牌旗下营养保健食品，产品种类
众多，辅酶 Q10、氨糖软骨素、高吸收 100%螯合甘氨酸镁片、维生素 D3、K2 等产品销量常
年位于 iHerb、Amazon 等国际电商平台前列。跟踪期内，公司依托旗下良好的全球化品牌形
象，不断提升在国内市场的知名度，旗下 Doctor’s Best 多特倍斯为国内保健品牌建设重点，
通过国内新媒体多个渠道加强宣传营销，推动品牌影响力提升。跟踪期内，随着供应链逐渐恢
复、全球保健食品市场需求旺盛，公司营养保健食品销量较为稳定，收入、毛利润及毛利率均
有所上升。
公司境外销售占销售收入比例超 75%，面临一定汇率波动风险
公司营养保健品销售以海外市场为主，近年海外市场销售收入占营业收入的比例持续超过
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 10
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
市场占比超 50%，同期，公司前五大客户占营业收入的比例分别为 45.14%和 39.36%，主要为
各类电商平台及大型线下商超。公司境外销售占销售收入比例较高，面临一定的汇率波动风险。
图表 10：近年公司境外收入情况（单位：万元、%）
区域
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
境外 240943.89 80.07 252110.73 81.26 256562.89 79.18 130184.05 75.32
境内 59979.02 19.93 58147.37 18.74 67442.97 20.82 42664.43 24.68
合计 300922.91 100.00 310258.09 100.00 324005.86 100.00 172848.48 100.00
资料来源：公司提供，东方金诚整理
公司产业链完整，在生产流程中自给高纯度核心原料，可保证原料的持续供应和产品质量
的稳定，具有一定的成本优势，跟踪期内主要原料采购量有所增长，采购价格稳中有降
金达威具有保健品产业的全产业链，在原料制造环节，近年公司通过研发和工艺改进，可
为后续生产流程自给高纯度核心原料，保证原料的持续供应和产品质量的稳定，在成本端有一
定优势。在生产环节，公司营养保健品（成品）营业成本主要由外购成品、材料、直接人工、
制造费用、包装物和燃动力构成。公司产品生产主要采购的原料为能量粉剂（管）、硬胶囊（粒）、
软胶囊（粒）、片剂（片）、液糖（吨）和β-紫罗兰酮（吨）等。跟踪期内，受辅酶 Q10 等产
品销量增长影响，公司主要原料采购量有所上升。从成本均价看，跟踪期内公司主要原料成本
均价稳中有降，为公司带来一定盈利空间。在销售流通环节，公司可持续推出具备高附加值的
终端产品，通过优质原料的背书，终端产品不断巩固和扩大市场份额。
采购方面，公司与供应商建立了长期稳定的合作关系，确保了供应渠道的畅通。2024 年及
收入利润方面，2024 年，公司营养保健品业务收入有所增长。同期，受维生素 A 市场价格
提升等影响，公司毛利润规模、毛利率水平有所提升。2025 年 1～6 月，公司营业收入同比增
长 13.46%，主要系上年同期维生素 A 工厂停产导致当期维生素 A 销售收入较低所致，毛利润
同比上升 23.96%，综合毛利率同比上升 3.42 个百分点。
公司在建项目未来尚需投资 11.57 亿元，
除募投项目外的在建项目未来尚需投资 5.40 亿元，
面临一定的资金支出压力及盈利不及预期风险
截至 2025 年 6 月末，公司在建项目以生产线改扩建为主，其中辅酶 Q10 改扩建项目及年
产 30000 吨阿洛酮糖、年产 5000 吨肌醇建设项目为本期募投项目。截至 2025 年 6 月末，公
司在建项目总投资预算为 14.41 亿元，已投资 2.83 亿元，未来尚需投资 11.57 亿元；除募投项
目外的在建项目未来尚需投资 5.40 亿元，面临一定的资金支出压力；同时，若未来产品市场价
格下降、原材料价格提高或产品毛利率发生不利变动，在建项目面临一定盈利不及预期的风险。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 11
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
图表 11：截至 2025 年 6 月末公司主要在建项目情况（单位：亿元）
截至 2025 年 6
项目名称 投资预算 项目进度
月末已投资
年产 10000 吨泛酸钙建设项目 5.07 0.27 12.00%
维生素 A 衍生物和硫辛酸系列产品生产线建设项目 0.77 0.17 90.00%
辅酶 Q10 改扩建项目 3.20 1.88 90.00%
年产 30000 吨阿洛酮糖、年产 5000 吨肌醇建设项目 5.37 0.51 11.00%
资料来源：公司提供、东方金诚整理
公司治理与发展战略
跟踪期内，监事会成员任期满离任后，公司不再设立监事会
根据《公司法》和《公司章程》，公司设立了较为完善的法人治理结构。2025 年 5 月，公
司监事会成员任期满离任后，公司不再设立监事会，除此之外，跟踪期内公司在治理结构方面
无重大变化。
产并进行全面整改，加强安全生产风险管控和隐患排查
环境方面，公司是环境保护部门公布的重点排污单位，具有废水、废气、废渣的处理设施
及标准，各项废水、废气、废渣均达标后排放，公司制定了环境自行监测方案和针对突发环境
事件的应急预案。社会责任方面，公司始终注重员工权益保护，根据《劳动法》等法律法规，
公司建立了完善的人力资源管理制度，完善了包括社保、医保等在内的薪酬福利体系。安全生
产方面，子公司金达威维生素发生一起因施工焊接引发的污水处理池内可燃气体闪爆事故，造
成现场施工人员 3 人死亡，3 人受伤送医救治，金达威维生素停产整顿，并于 2024 年 4 月开始
逐步复工复产。事故发生后，公司对其进行全面整改，并在生产环节加强安全风险管控和安全
隐患排查工作，严格执行相关安全生产管理制度，并严格遵守相关法律法规规定，落实安全生
产岗位责任，确保安全生产和持续健康运营。
公司未来将加码技术创新和研发，加强品牌建设，保持全球营养健康领域的领先地位，进
一步筑牢安全、环保、质量“三条红线”
战略规划方面，公司未来将加码投资智慧型工厂及合成生物技术，以科技、绿色、低碳、
低成本打造品牌力、产品力，加强品牌建设，努力成为全球营养健康全产业链的引领者。产品
上，公司将紧紧围绕效益目标，加快新产品的生产规模化进程，推动业务横向扩展。强化抖音、
快手、小红书等新社交媒体渠道，通过引流投放、达播导购、明星代言及传播等途径，不断提
升 Doctor’s Best 多特倍斯国内市场品牌影响力。同时，进一步筑牢安全、环保、质量“三条
红线”生产，继续强化安全生产意识，落实安全责任，强化环境保护意识，落实环保责任，实
现杜绝重特大事故、减少一般事故、确保安全生产的平稳态势、通过各项质量体系认证及各类
排污控制目标。
财务分析
财务质量
公司提供了 2024 年的审计报告和 2025 年 1～6 月的财务报表。立信会计师事务所（特殊
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 12
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
普通合伙）对公司 2024 年的财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2025
年 1～6 月的合并财务报表未经审计。截至 2024 年末，公司纳入合并范围的直接及间接控股子
公司 29 家。
资产构成与资产质量
跟踪期内，公司资产总额有所增长，结构以非流动资产为主，公司商誉金额较高，整体资
产流动性一般
跟踪期内，公司资产总额有所增长。截至 2025 年 6 月末，公司非流动资产占比 55.45%，
资产结构以非流动资产为主。
公司流动资产主要由货币资金、存货、应收账款和交易性金融资产等构成，跟踪期内，货
币资金、存货及应收账款均有所增长，带动流动资产规模增加。公司货币资金主要为银行存款，
跟踪期内增幅较大，主要系境外子公司未结汇美元存款增加、用于日常运营的短期借款增加及
转让大额存单收回资金所致，受限的货币资金规模较小。跟踪期内，公司应收账款有所增加，
按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款占比 52.16%。公司存货主要为辅酶 Q10、维生素 A
及营养保健食品等的库存商品及原材料，跟踪期内波动增长，2024 年末公司存货中库存商品和
原材料账面价值分别为 4.94 亿元和 1.93 亿元，公司共计提存货跌价准备 0.24 亿元；2024 年，
公司存货周转率为 2.60 次，同比增加 0.10 次。跟踪期内交易性金融资产有所下降，主要系大
额存单下降所致。
公司非流动资产规模有所增长，主要由固定资产、其他权益工具投资、商誉、无形资产及
在建工程等构成，跟踪期内各主要科目均有所增长。公司固定资产主要为公司主业所需的机器
设备、房屋建筑等，其中 2024 年末有所上升，主要系部分技术改造项目转固、购置机器设备增
加。公司其他权益工具投资主要为对美国保健品电商 iHerb Holdings LLC（美国）等的权益投
资，随着其计入其他综合收益的利得增加，跟踪期内有所增长。公司商誉主要来自收购 Doctors
Best、Zipfizz Corporation、KUC Holding 等公司形成的商誉，受汇率波动影响有所增加，整
体金额较大，面临一定减值风险。公司无形资产主要为公司的客户关系、商标等入账价值，跟
踪期内变动不大。公司在建工程主要包括辅酶 Q10 改扩建、新产品生产线建设及技改等项目，
跟踪期内有所增加，主要系公司利用自有资金建设本期募投项目辅酶 Q10 改扩建等项目。
图表 12：公司资产构成及 2024 年末公司流动资产情况（单位：亿元）
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 13
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
图表 12：公司资产构成及 2024 年末公司流动资产情况（单位：亿元）
项目 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 6 月末
货币资金 6.88 6.05 11.66 16.64
存货 8.40 7.16 8.14 8.11
应收账款 3.65 3.53 4.08 4.50
交易性金融资产 1.00 3.05 1.76 0.54
流动资产合计 21.06 20.45 26.67 30.64
固定资产 11.18 11.63 13.03 12.54
其他权益工具投资 5.73 7.03 8.07 8.96
商誉 4.78 4.86 5.15 5.13
无形资产 3.09 3.06 3.70 3.40
在建工程 1.61 2.10 3.41 4.03
非流动资产合计 32.52 33.09 37.25 38.14
资产总额 53.58 53.53 63.92 68.77
数据来源：公司提供，东方金诚整理
从资产受限情况来看，截至 2025 年 6 月末，公司受限资产账面价值为 0.92 亿元，主要为
用于抵押借款的固定资产，占总资产的比例为 1.45%，占净资产的比例为 2.14%。
资本结构
跟踪期内，受益于经营累积及其他综合收益增加，公司所有者权益有所增长
跟踪期内，随着未分配利润及其他综合收益增加，公司所有者权益有所增长，实收资本、
资本公积整体较稳定。受经营积累及分红影响，公司未分配利润持续增长。其他综合收益随着
对美国保健品电商 iHerb Holdings LLC（美国）的权益投资确认的收益增加而有所增长。
图表 13：公司所有者权益结构及 2024 年末权益科目情况（单位：亿元）
资料来源：公司提供，东方金诚整理
全部债务增长至 31.56 亿元
跟踪期内，随着银行长短期借款增加，公司负债总额有所增长，2025 年 6 月末公司负债结
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 14
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
构以流动负债为主，占比为 60.28%。
公司流动负债金额近年有所增长，主要由短期借款、应付账款和一年内到期的非流动负债
构成。2024 年，公司短期借款金额增加较多，均为信用借款，主要系公司日常营运周转需保有
一定的货币资金储备量。2025 年 6 月末，公司货币资金进一步增加，主要系当期营业收入同比
增长较高，公司营运资金需求提升所致。公司应付账款主要为应付供应商货款，跟踪期内有所
增长，账龄在 1 年以内的占比超过 80%。公司一年内到期的非流动负债金额有所增加，主要为
一年内到期的长期借款。
受长期借款增加影响，近年公司非流动负债金额有所增长。随着生产线及机械设备等的建
设投入增加，公司长期借款规模有所提升，其中信用借款占比较高。公司租赁负债规模有所波
动，主要为办公场所、房屋等租入资产未来应付租金。
图表 14：公司负债构成及 2024 年末流动负债科目情况（单位：亿元）
项目 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 6 月末
短期借款 1.40 0.58 3.66 6.61
应付账款 2.30 2.74 3.46 3.49
一年内到期的非流动负债 4.73 1.83 3.06 3.63
应付职工薪酬 0.61 0.77 0.88 0.57
流动负债合计 10.18 6.64 12.21 15.08
长期借款 2.15 4.39 5.38 6.27
租赁负债 2.52 2.15 1.77 1.92
非流动负债合计 6.81 7.53 8.53 9.94
负债合计 16.98 14.17 20.74 25.02
资料来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内，随着日常营运及产线建设等资金需求增加导致长短期借款规模上升，公司债务
规模有所增加，债务种类主要由长短期银行借款、租赁负债及少量应付票据等构成。债务期限
结构方面，截至 2025 年 6 月末，公司全部债务中，短期债务占比为 56.06%，主要为短期借款
及一年内到期的非流动负债。未来债务压力方面，按 2025 年 6 月末存续债务情况，公司未来
一年到期的债务规模 10.45 亿元，公司货币资金短债比为 159.27%。跟踪期内，随着债务规模
增加，公司全部债务资本化比率、资产负债率均保持增长，长期债务资本化比率波动上升，但
资产负债率仍处于较低水平。考虑到 2025 年 8 月，公司发行可转债 12.92 亿元，以 2025 年 6
月末债务规模为基数计算，公司全部债务增长至 31.56 亿元，资产负债率增长至 46.44%。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 15
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
截至 2025 年 6 月末，公司无对外担保。
图表 15：公司债务及期限结构（单位：亿元）
资料来源：公司提供，东方金诚整理
盈利能力
受维生素 A 售价提升、辅酶 Q10 销量提升等影响，2024 年，公司营业收入有所增长，营
业利润率有所增加，利润总额及净利润有所上升，预计未来保健品行业需求将保持增长，为公
司业绩提供支撑
受公司主要产品维生素 A 售价提升、辅酶 Q10 销量提升等影响，2024 年，公司实现营业
收入增长。营业利润率方面，受维生素 A 等产品定价上升影响，公司营业利润率有所增长。受
益于财务及管理费用下降，公司期间费用及其占营业收入的比例下降。
公司其他收益主要为政府补助，2024 年，公司其他收益为 0.22 亿元。公司资产减值损失
主要为存货跌价损失和商誉减值损失，2024 年计提规模 0.13 亿元。受主要产品销量及价格上
升影响，2024 年公司利润总额及净利润有所增长。
比增长 13.46%，毛利率同比上升 3.42 个百分点；利润总额同比增长 68.13%，净利润同比增长
需求将保持增长，为公司业绩提供较强支撑。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 16
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
图表 16：公司收入和盈利能力情况（单位：亿元、%）
资料来源：公司提供，东方金诚整理
现金流
筹资性净现金流转为净流入
净流入规模有所下降，现金收入比同比下降。同期，公司投资活动现金持续净流出，主要为公
司生产线投建及投资银行理财产品支出。受银行借款增加等影响，公司筹资性现金流转为净流
入。2025 年 1～6 月，公司经营性净现金流、投资性净现金流、筹资性净现金流分别为 3.27 亿
元、0.08 亿元和 1.63 亿元。
图表 17：公司现金流情况（单位：亿元、%）
资料来源：公司提供，东方金诚整理
偿债能力
从短期偿债能力指标来看，2024 年公司流动比率和速动比率处于较好水平。受短期借款增
加导致流动负债上升影响，经营现金流动负债比有所下降。截至 2025 年 6 月末，公司未受限
货币资金 16.64 亿元，短期债务 10.45 亿元，货币资金对短期债务覆盖程度较高。
从长期偿债指标来看，2024 年 EBITDA 及 EBITDA 利息倍数有所上升，受银行借款增加影
响全部债务/EBITDA 有所上升，但整体仍处于较好水平，长期偿债指标表现较好。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 17
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
图表 18：公司偿债能力主要指标（单位：%、倍）
指标名称 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 6 月
流动比率（%） 207.01 307.93 218.40 203.15
速动比率（%） 124.46 200.13 151.73 149.39
经营现金流动负债比率（%） 68.32 99.19 42.67 -
EBITDA 利息倍数 15.40 14.67 23.48 -
全部债务/EBITDA 1.94 1.53 1.97 -
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至 2025 年 6 月末，公司货币资金/短期债务为 159.27%。2024 年公司经营性净现金流为
债务。截至 2025 年 6 月末，公司获得银行授信 37.23 亿元，未使用授信 20.99 亿元，可提供
一定的备用流动性支持。预计随着市场需求增加及在建产线投产，公司未来营业收入及利润规
模将有所提升，经营性净现金流将增加。
过往债务履约和其他信用记录
根据公司提供的、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》（自主查询版），截至
抗风险能力及结论
跟踪期内，公司仍主要从事营养保健品的研发、生产和销售，是全球辅酶 Q10 主要生产商
之一，旗下拥有多特倍斯、Zipfizz 等国际品牌，仍具有很强的市场竞争力；公司建立了规模化
生物酶库平台，掌握合成生物绿色制造、微生物发酵、化学合成、天然产物提取、微囊制备等
核心技术，截至 2025 年 6 月末，取得发明专利 192 件，技术优势较明显，有助于未来业务发
展；跟踪期内，辅酶 Q10 等主要产品产销量保持增长，带动营业收入及利润提升，预计未来健
康保健需求持续增长，对公司营养保健品业务的稳定发展提供支撑；跟踪期内，公司产能较为
稳定，原料自给率高，公司通过研发和工艺改进为后续生产流程自给高纯度核心原料，对原料
供应和产品质量提供保障，预计辅酶 Q10 产能增加后规模优势将持续提升并进一步降低成本。
同时，东方金诚关注到，2024 年受安全事故停产影响，公司维生素 A 系列产品销量有所下
降，2025 年以来市场竞争激烈，价格持续下跌，或对维生素 A 系列业务毛利率产生不利影响；
公司境外销售占销售收入比例超 75%，面临一定汇率波动风险；2025 年 8 月，公司发行可转债
不及预期的风险。
综合考虑，东方金诚维持金达威股份主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“金威转
债”信用等级为 AA。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 18
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
附件一：截至 2025 年 6 月末公司股权结构图
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 19
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
附件二：截至 2025 年 6 月末公司组织结构图
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 20
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
附件三：公司主要财务数据及财务指标
项目名称 2022 年 2023 年 2024 年末 2025 年 6 月末
主要财务数据及指标
资产总额（亿元） 53.58 53.53 63.92 68.77
所有者权益（亿元） 36.60 39.36 43.18 43.75
负债总额（亿元） 16.98 14.17 20.74 25.02
短期债务（亿元） 6.38 2.54 6.90 10.45
长期债务（亿元） 4.67 6.53 7.15 8.19
全部债务（亿元） 11.04 9.07 14.06 18.64
营业收入（亿元） 30.09 31.03 32.40 17.28
利润总额（亿元） 3.11 3.35 4.70 2.91
净利润（亿元） 2.45 2.76 3.67 2.39
EBITDA（亿元） 5.68 5.91 7.12 -
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 6.95 6.59 5.21 3.27
投资活动产生的现金流量净额（亿元） -2.41 -4.47 -3.17 0.08
筹资活动产生的现金流量净额（亿元） -5.53 -1.85 3.45 1.63
毛利率（%） 40.49 37.33 38.52 40.45
营业利润率（%） 39.73 36.74 37.97 39.79
销售净利率（%） 8.13 8.90 11.33 13.84
总资本收益率（%） 5.91 6.53 6.94 -
净资产收益率（%） 6.68 7.02 8.50 -
总资产收益率（%） 4.56 5.16 5.74 -
资产负债率（%） 31.70 26.47 32.44 36.38
长期债务资本化比率（%） 11.31 14.23 14.21 15.76
全部债务资本化比率（%） 23.18 18.72 24.56 29.87
货币资金/短期债务（%） 107.85 238.42 168.89 159.27
非筹资性现金净流量债务比率（%） 41.11 23.32 14.50 17.98
流动比率（%） 207.01 307.93 218.40 203.15
速动比率（%） 124.46 200.13 151.73 149.39
经营现金流动负债比（%） 68.32 99.19 42.67 -
EBITDA 利息倍数（倍） 15.40 14.67 23.48 -
全部债务/EBITDA（倍） 1.94 1.53 1.97 -
应收账款周转率（次） 8.30 8.64 8.52 -
销售债权周转率（次） 7.75 8.18 8.16 -
存货周转率（次） 2.14 2.50 2.60 -
总资产周转率（次） 0.54 0.58 0.55 -
现金收入比（%） 102.92 99.46 98.78 99.90
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 21
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
附件四：主要财务指标计算公式
指标 计算公式
毛利率（%） （营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业利润率（%） （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%
销售净利率（%） 净利润/营业收入×100%
净资产收益率（%） 净利润/所有者权益×100%
总资本收益率（%） （净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
总资产收益率（%） 净利润/资产总额×100%
资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率（%） 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
全部债务资本化比率（%） 全部债务/（全部债务+所有者权益）×100%
担保比率（%） 担保余额/所有者权益×100%
EBITDA 利息倍数（倍） EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA（倍） 全部债务/EBITDA
货币资金短债比（倍） 货币资金/短期债务
（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/
非筹资性现金净流量债务比率（%）
全部债务×100%
流动比率（%） 流动资产/流动负债×100%
速动比率（%） （流动资产-存货）/流动负债×100%
经营现金流动负债比率（%） 经营活动产生的现金流量净额/流动负债×100%
应收账款周转率（次） 营业收入/平均应收账款净额
销售债权周转率（次） 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）
存货周转率（次） 营业成本/平均存货净额
总资产周转率（次） 营业收入/平均资产总额
现金收入比率（%） 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
注：EBITDA=利润总额+利息费用+折旧+摊销
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
全部债务=长期债务+短期债务
利息支出=利息费用+资本化利息支出
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 22
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2025】0678 号
附件五：信用等级符号及定义
主体及中长期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
科技创新主体信用等级符号及定义
等级符号 定义
AAAsti 受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AAsti 受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
Asti 受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBBsti 受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BBsti 受评主体具有科技创新属性，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
Bsti 受评主体具有科技创新属性，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCCsti 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CCsti 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
Csti 不能偿还债务
注：除 AAAsti 级和 CCCsti 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期科技创新债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
AAAsti 科技创新债券安全性很强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AAsti 科技创新债券安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
Asti 科技创新债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBBsti 科技创新债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BBsti 科技创新债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
Bsti 科技创新债券较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCCsti 科技创新债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CCsti 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还科技创新债券
Csti 不能偿还科技创新债券
注：除 AAAsti 级和 CCCsti 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
A-1 还本付息能力最强，安全性最高
A-2 还本付息能力较强，安全性较高
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险
C 还本付息能力很低，违约风险较高
D 不能按期还本付息
注：每一个信用等级均不进行微调。
短期科技创新债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
A-1sti 短期科技创新债券还本付息能力最强，安全性最高
A-2sti 短期科技创新债券还本付息能力较强，安全性较高
A-3sti 短期科技创新债券还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响
Bsti 短期科技创新债券还本付息能力较低，有一定的违约风险
Csti 短期科技创新债券还本付息能力很低，违约风险较高
Dsti 短期科技创新债券不能按期还本付息
注：每一个信用等级均不进行微调。
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 23
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
首页
微信公众号
证券之星APP
