中证鹏元资信评估股份有限公司
中证鹏元公告【2025】424 号
中证鹏元关于关注广东芳源新材料集团股份有限公司 2025
年半年度业绩亏损的公告
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对广
东芳源新材料集团股份有限公司（以下简称“芳源股份”或“公司”，
股票代码：688148.SH）及其发行的下述债券开展评级。除评级委托
关系外，中证鹏元及评级从业人员与公司不存在任何足以影响评级行
为独立、客观、公正的关联关系。
上一次评级结果
债券简称 上一次评级时间
主体等级 债项等级 评级展望
芳源转债 2025 年 7 月 26 日 BBB BBB 稳定
公司于 2025 年 8 月 28 日披露《广东芳源新材料集团股份有限公
司 2025 年半年度报告》，2025 年 1-6 月公司实现营业收入 9.00 亿
元，同比下降 13.48%，同期归属于上市公司股东的净利润亏损 1.49
亿元（2024 年 1-6 月亏损 0.66 亿元）。
根据公开信息及公司提供的相关资料，2025 年 1-6 月业绩亏损
幅度同比加大的主要原因为：（1）正极材料前驱体为公司的核心产
品业务，主要产品中 NCA 三元前驱体出货量及销售收入持续下降，虽
然公司加大国内市场开拓，增加 NC 高镍二元前驱体出货量，但该产
品价格竞争激烈，毛利率不及 NCA 三元前驱体，叠加产能利用率不高，
致使整个前驱体业务盈利下滑。（2）通过产线改造增加碳酸锂产能，
但 2025 年上半年碳酸锂价格持续低位下行，加之产线改造初期产能
利用率低、折旧成本高，碳酸锂业务亏损加大；且大幅增加的硫酸盐
等中间品毛利率很低，盈利贡献有限。（3）受先进制造业增值税加
计抵减政策变更，以及上年同期收到客户业务补偿款等影响，当期其
他收益和营业外收入同比均大幅减少。
中证鹏元关注到，国内电池行业市场价格竞争激烈，公司整体业
绩改善仍面临较大的不确定性。并且公司杠杆水平高、流动性压力大，
股价长期低迷，截至 2025 年 9 月 1 日，公司 A 股收盘价为 5.92 元/
股，芳源转债的转股价为 18.63 元/股，彼此差距大。但考虑到 2025
年以来，公司 NC 高镍二元前驱体订单规模及出货量增长，硫酸盐类
中间品和碳酸锂出货量均有增加，且公司在核心产品前驱体业务方面
持续发力，产品实现多元化，有助于业务持续性。且 2025 年 6 月底
以来碳酸锂价格出现回暖，或有助于公司盈利改善。
综合考虑公司现状，
中证鹏元决定维持公司主体信用等级为 BBB，
评级展望维持为稳定，“芳源转债”信用等级维持为 BBB，评级结果
有效期为 2025 年 9 月 4 日至“芳源转债”存续期。同时中证鹏元将
对公司的经营情况、偿债压力等保持密切关注，并持续跟踪以上事项
对公司主体信用等级、评级展望以及“芳源转债”信用等级可能产生
的影响。
特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
二〇二五年九月四日
附表 本次评级模型打分表及结果
评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级
宏观环境 4/5 初步财务状况 1/9
行业&经营风险状况 4/7 杠杆状况 1/9
业务状况 财务状况
行业风险状况 4/5 盈利状况 非常弱
经营状况 4/7 流动性状况 4/7
业务状况评估结果 4/7 财务状况评估结果 1/9
ESG 因素 0
调整因素 重大特殊事项 0
补充调整 6
个体信用状况 bbb
外部特殊支持 0
主体信用等级 BBB
注：（1）本次评级采用评级方法模型为: 化工企业信用评级方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2023V1.0）、外部特殊支持评价
方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2025V1.0）；（2）各指标得分越高，表示表现越好。（3）此次补充调整+6 主要考虑到公司
实现了产品的多元化，有助于经营的持续性，同时公司掌握的相关核心技术为业务开展提供支撑。
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