XSJ!1!2025070202!08-02!221211
泰瑞 机器 股份有 限公 司
向不特定对象 发行可转换公 司债 券
定期 踪 评级 报 告
项 目负 责 人 翁斯结
松敏珍 今 j shxsi
项 目组 成 员
张明海 李沓
联 系电 话 ( )
联 系地 址 上海 市黄 浦 区汉 路 号华 盛 大 厦 层
公 司网 站
海新 资 信 评 资服 务 有 司
乡 沁 忍 岭 舀夕
鱿烹梦
声明
除 因 本次 评级 事 项使 本评 级 机构 与评 级对 象构成 委托 关 系 外 本 机构 与 象 存 在任
行为 客 公正 的关 联 关 系
本评 级 机 构与 评级 人 员履 行 了调 查 和诚 信义 务 具 报 告遵 循 真实 客观 公 正 的原则
本报 告 结 本 机构依据 内部信 标 程 序做 断 未 因评 级对 象和 其他 任
个 的 改变
本 次 跟 踪 评 级 依 据 评 级 对 象 及 其 相 关 方 提 供 或 己经 正 式 对 外 公 布 的 信 息 相 关 信 息 的真 实性 准确 性和 完 整性 由
资料 提供 方 或发 布 方 负责 本 评级 机 构合理 采 信其 他专 业 机 构 出具 的专 业 意见 专 机构 专 见
任何责任
本报 告并 非 是某 种 决策 的结 论 本 评级机 构 不对 发 行 人使 用 或 引用 本报 告产 生 的任 何 后果承 担 责任 也不
任 投资 的 资行 为 投 资损 失 责任 本 报 告 的 评 级 结 论 及 相 关 分 析 并 非 对 评 级 对 象 的 鉴 证 意 见 鉴于
信用 评 级 作特 性及 受 客观 条件 影响 本报 告在 资料 信 息获 取 与模 未 来事项 预测 评估 等 方面 存 在
局 限性
本 次 跟 踪 评 级 的 信 用 等 级 自 本 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日起 至 被 评 债 券 本 息 的 约 定 偿 付 日有 效 在被 债券 存 期
内 本 评 级 机 构 将 根 据 《跟 踪 评 级 安 排 定期 或不 定 期对 评 级 对 象 或债券 实 卿 良踪 评 级 并 形 成 结 论 决定
维持 变 或终 象 债券 信 等 本 次 跟 踪评 级 的 前 次债 券 跟踪 评级 有效 期 为前 次债券
（跟 踪 ） 评 级 报 告 出 具 日 至 本 报 告 出 具 日 止
本报 告版 权 归本评 级 机构 所 有 未经 授 权 不 得 修 改 复制 转载 散发 出 售 或 以任 何 方 式 外 传
未经 本评 级 机 构书 面 同意 本报告 评 级观 点和 评级 结 论 不得 用 于 其他 债券 的发行 等 证券 业务 活动 本评 级 机 构
本报 告 未授 权 使 超 权使 使 行为 的 切后 果均 不 承 担任 何 责任
斯 件
踪 概要
编号 l新 世纪 跟踪 ) ]
象 泰瑞 机 器 股 份 有 限公 司 向不 特 定 对
泰瑞转债
主休 展 望 债 评 时间
本 踪
踪
评 级观 点
要优 势
业 务 发展 环 境 较 好 泰 机 备 务属 国鼓励发 务 下游 应 用 领 域 较 为 广 泛 叠加
国产 替代 需求 发 展 环 境 总体 较 好
业 务 经 营稳 定 泰 瑞 机 器 为 注 塑 机 国 内龙 头 企 业 占据 定 量 的 中 高 端 市场 期内 泰 机 销规
模 收入有所提升 务 营稳
货 币 资金 充 裕 且 融 资渠 道 较 畅通 泰 机 货 币资 金 较 为 裕 可为到期债务偿付提供 定 保障 同时
作 为 上 市 公司 公 司具 备 资 本市 场 融 资 能 力 外部融资渠道较为畅通
险
产 能释放压力 泰瑞机器 大型 智 制 项 年 竣 投产 内 产 能增
较多 目前注 塑机 国 内企 业 产 品 主 要 集 中在 中低 端 市场 市场 竞 争激 烈 公 司 持 续 面 临 产 品升 级和 新产 能
放 力
海 外 收 较高 泰 机 营 收 来 在 葡 萄牙 韩 国 巴西 墨西哥 德 等
国 家 建 立 海 外 营 销 技术 服务 中 持续 面临 定 的 海 外 市 场 需求 波 动 风 险 和 汇 率 波 动 风 险
成 本管控压力较大 泰 机 产 本中 材料 较高 主 要 原材 料价 格 受钢 材 价 格 波 动 较 为 明 显 公
司持续面临较大成本管控压力
可 转债转股不达预期风 险 泰 瑞 机 器 本次 可 转 债 若 后 续 转 股 情 况 不 理 想 则 公 司 需 要 偿 还 相 关债 券 本 息
将 著 性
跟 踪评 级结 论
机 素 债 付安 性相 素 分析与 估 本评级机 构认为其跟
踪 期内信 质 实 性变化 决定维持主体信用等级 稳 并 维 持 上 述 可 转 换 公 司债 券 信
用 等级
未来 望
本评 级机构预计泰瑞机器 信用质量在未来 个月持稳 情 将 致 本期 债 券 信 等
① 产 市 需求 减 客 投 标 中 失利 并 导致 收 入 利润大幅 下降
② 收 款 存货 模 大 导致 现 金 流 大 幅 弱 化 或 大 值 险
③ 公 资金
断 评
发 行 人主 要 财务 数据 及指标
项目
年
第 季度 末
毋分 司 密费搽
货 币资 金 亿元
刚性 债务 亿元
所 有 者权 益 亿元
经 营 性现 金 净流 入量 亿元
分举 径 数 藉 交着 衍 卜
急资 产 亿元
总 负债 亿元
刚 性债 务 亿元
所 有者 权 益 亿元
营业 收 入 亿元
净利 润 亿元
经 营性现 金 净 流入量 亿元
资产 负债 率 「 」
权 益 资本 与 刚性债 务比率 【 1
流 动 比率 ［ ]
现 金 比率 【 1
利 息 保障 倍 数「
倍」
净 资 产收 益率 【 ]
经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 「 113
非 筹 资性 现金 净流 入量 与 负债总 额 比率 「 ］
泰 机 审 年
发 行 人本 次评 级模 型 分析 表
用 与模 商企 业评 级方 法 与模 型 装备 制造 行 业
素 结
业 务风 险
财 务风 险
初始 信 级别
合 计 调整 子 级 数量
个 体信 用 其中
调 整 囚索 ② 因素
③表 外 因 素
④ 其他 因 素
个 信
外 部 支持 支持 因素
调 整 因素 (0)
无
支持 因素 (0)
无
相关评级技术文件及研究资料
相关技术文件与研究资料名称 链接
《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
《工商企业评级方法与模型（装备制造行业）FM-GS015（2022.12）》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26761&mid=3&listype=1
《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=33274&mid=5&listype=1
分析及展望》
跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照泰瑞机器股份有限公司（简称“泰瑞机器”
）向不特定对象发行可转换公司债券（简称“泰瑞转债”
）信用评
级的跟踪评级安排，本评级机构根据泰瑞机器提供的经审计的 2024 年财务报表、未经审计的 2025 年第一季度
财务报表及相关经营数据，对泰瑞机器的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分
析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
经中国证券监督管理委员会《关于同意泰瑞机器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》
（证监许可[2024]789 号）核准，该公司于 2024 年 7 月 2 日公开发行 33,780.00 万元可转换公司债券，扣除发行
费用（不含增值税）后，募集资金净额为 33,552.93 万元，泰瑞转债期限为 6 年，转股期为 2025 年 1 月 8 日-2030
年 7 月 1 日。截至 2025 年 6 月末，已累计 121.80 万元可转债转股，公司尚未转股的金额为 3.36582 亿元，占泰
瑞转债发行总量的 99.64%。目前转股价为 8.15 元/股。
图表 1. 公司存续债券基本情况
发行金额 债券余额
债项名称 期限 发行利率 发行时间 本息兑付情况
（亿元） （亿元）
累进利率（第 1 年到第 6 年分别为 0.3%、
泰瑞转债 3.3780 3.36582 6年 2024.07.02 正常付息
资料来源:Wind
泰瑞转债募集资金净额中 28,000.00 万元用于泰瑞大型一体化智能制造基地项目建设，5,552.93 万元用于补充流
动资金。其中，截至 2025 年 3 月末，已使用 5,537.97 万元募集资金用于补充流动资金。
泰瑞大型一体化智能制造基地项目位于浙江省桐乡经济开发区高新四路北侧、文和路东侧，通过新建厂房及购
置先进生产设备及配套设备，最终将具备年产 5,000 台注塑机、29 台压铸机的生产能力1。项目由该公司全资子
）实施。项目投资总额 7.98 亿元，在募集资金到位前，公司根据
公司浙江泰瑞装备有限公司（简称“泰瑞装备”
项目进度以自有资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法律法规的程序予以置换，不足部分由公司以自
有资金或通过其他融资方式自筹资金。截至 2025 年 3 月末，项目已投资额为 3.85 亿元，其中已使用募集资金
后续项目仍需设备购置、安装调试和运营资金投入，需要持续关注建成后产能释放情况。
图表 2. 本次债券募集资金使用情况（单位：万元）
截至 2025 年 3 月 其中：募集资金 截至 2025 年 3 月末募 截至 2025 年 3 月末
项目名称 计划总投资
末项目已投额 总投资额 集资金已投额 项目进度
泰瑞大型一体化智 主体已竣工投产，后
能制造基地项目 期仍需投入
补充流动资金 - - 5,552.93 5,537.97 -
合计 79,759.88 38,511.34 33,552.93 27,691.04 -
资料来源：泰瑞机器
发行人信用质量跟踪分析
天健会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的 2022-2024 年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见
销售收入 28.37 亿元，新增年利润总额 3.53 亿元。
的审计报告。公司按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和各项具体会计准则、企业会计准则应用指
南、企业会计准则解释及其他相关规定(以下合称“企业会计准则”)，以及中国证券监督管理委员会《公开发行
证券的公司信息披露编报规则第 15 号——财务报告的一般规定》(2014 年修订)的披露规定编制财务报表 2024
年 1 月 1 日起，公司开始执行财政部颁布的《企业会计准则解释第 17 号》以及《企业会计准则解释第 18 号》
相关规定。公司 2025 年第一季度财务报表未经审计。
跟踪期内，该公司合并范围新增 1 家海外销售子公司。截至 2025 年 3 月末，公司纳入合并范围的重要子公司共
计 9 家。
该公司主要从事注塑成型装备的研发、生产和销售，在细分领域已形成一定的市场竞争力。跟踪期内，公司新产
能释放，产销规模都有所扩大，营业收入同比有所增长，但由于产能利用率下降等因素，致使毛利率略有下降，
主业经营收益有所下降。公司 2024 年净利润同比略有减少，但整体仍维持了较好的盈利能力。
（1） 外部环境
宏观因素
格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动
趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发
展的主要风险来源。
但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转
型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩
内需的支持下，2025 年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。
详见：《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析及展望》。
行业因素
注塑机又叫注射成型机或者注射机，是注射成型的主要设备，其功能是将热塑性塑料从粒状原料转变成最后的
成型品，并完成溶融、注射、保压及冷却一个循环。注塑机能够将热塑性塑料或热固性塑料，通过塑料成型模
具，制成各种形状塑料制品的机械设备，具有制造一次成型、外型复杂、尺寸精确或带有金属嵌件塑料制品的能
力。
注塑设备广泛应用于通用型塑料、汽车、家电、包装等行业，上述行业对注塑机需求种类繁多，规格不一，有定
制化需求；根据华经产业研究院数据，汽车和家电的应用占比超 50%。其中，汽车领域方面，近年来在多种鼓
励消费政策的支持下，我国汽车工业持续保持稳定增长态势，自 2009 年以来，我国汽车产销量连续保持全球第
一。根据中国汽车工业协会统计数据，2022-2024 年全国汽车产量分别为 2,702.1 万辆、3,016.1 万辆和 3,128.20
万辆，销量分别为 2,686.4 万辆、3.009.4 万辆和 3,143.60 万辆。除传统汽车外，在“双碳”战略大背景下，我国
新能源汽车的产量和销量稳步上升，2022-2024 年产量分别为 705.8 万辆、958.7 万辆和 1,316.80 万辆，销量分别
为 688.7 万辆、949.5 万辆和 1,286.60 万辆。家电领域方面，2024 年以来受以旧换新政策影响，2024 年中国家电
零售市场（不含 3C 产品）规模为 9,071 亿元，同比增长 6.4%，高于名义 GDP 增速 5.0%。下游行业的景气度直
接影响注塑设备制造行业的需求状况。同时，下游行业产业结构升级，产品换代升级加速等因素，将对注塑机行
业核心技术的研发提出更高的要求。
随着我国塑料成型装备行业的不断发展和技术水平的逐步提升，国产设备“进口替代”效应日益显著，国际市场
竞争力不断增强。注塑机是塑料机械行业中一个重要分支，大约占塑料成型机械产值的 40%。我国注塑成型设
备的产量已连续多年位居世界第一，是世界塑料机械生产大国、消费大国和出口大国，在全球塑料机械市场地
位稳固。全球来看，根据贝哲斯咨询预测，2024 年全球注塑机市场空间约为 114.12 亿美元，预计 2030 年全球
注塑机市场规模将达到 158.55 亿美元，复合增长率为 5.63%。根据智研咨询数据，2019-2023 年国内注塑机市场
规模从 233.02 亿元增长至 270.60 亿元，年均增速为 3.81%。
图表 3. 中国注塑机市场规模（单位：亿元）
资料来源：智研咨询
近几年，本土企业高端产品规模化量产，国产高端注塑机呈现良好发展势头。根据海关总署数据来看，近年来中
国注塑机进出口贸易一直保持顺差优势。 4,748 台和 5,715 台，
进口金额分别为 6.10 亿美元、4.46 亿美元和 4.37 亿美元；同期，注塑机出口数量分别为 6.74 万台、6.48 万台和
价分别为 8.71 万美元/台、9.39 万美元/台和 7.72 万美元；同期，出口均价分别为 2.69 万美元/台、2.67 万美元/台
和 3.86 万美元/台；进出口均价差额 2024 年度有所缩窄。2024 年，我国注塑机主要出口国家前十（按金额）为
越南、印度、墨西哥、土耳其、印度尼西亚、巴西、俄罗斯、泰国、美国、马来西亚,合计占我国该产品出口总
额的 59.92%。
图表 4. 2019-2024 年中国注塑机进出口数量及价格变动情况
- 0.00
注塑机进口数量（台/年） 注塑机出口数量（台/年）
进口均价（万美元/台，右轴） 出口均价（万美元/台，右轴）
资料来源：海关总署
注塑设备制造业上游行业产品主要包括铸件、生铁、拉杆、电子原材料、液压元器件等产品。其中，铸件、生铁、
拉杆等材料与钢材价格相关。全球宏观环境偏弱运行，国内房地产等主要下游行业景气度下滑及外部环境变化
等因素对消费信心存在冲击，2023 年以来主要钢材价格低位波动，其中最高点出现在 3 月中旬，最低点出现在
低迷，持续下跌。据中钢协监测，2024 年全年 CSPI 国内钢材价格指数平均值为 97.73 点，同比降幅为 13.21%。
其中，CSPI 长材指数平均值为 100.25 点，降幅为 13.69%；CSPI 板材指数平均值为 95.96 点，降幅为 13.71%。
图表 5. 近年来钢材价格指数变化情况（单位：1994 年 4 月=100，元/吨）
资料来源：Wind
政策方面，注塑成型设备行业属于国家重点鼓励发展的行业之一，近年来国家出台了一系列产业政策、指导意
见以支持行业发展。此外由于注塑成型设备出口规模较大，当前全球经济形势复杂，世界各国之间的贸易摩擦
加剧，也易对我国企业产品出口产生不利影响。
图表 6. 注塑成型设备行业相关政策
时间 文件名称 主要内容
指导意见提出要升级创新新型抗菌塑料、面向 5G 通信用高端塑料、特种工
《关于推动轻工业高质量 程塑料、血液净化塑料、高端光学膜等塑料制品，推进产业基础高级化，大
发展的指导意见》 力开发塑料制品行业高端专用装备，编制塑料制品产业链图谱，推动补链固
链强链。
该意见指出到 2025 年，重点领域高端铸件及锻件产品取得突破，一体化压铸
《关于推动铸造和锻压行 成形及无模铸造等先进工艺技术实现产业化应用。到 2035 年，行业总体水平
业高质量发展的指导意见》 进入国际先进行列，形成完备的产业技术体系和持续创新能力，培育形成有
国际竞争力的先进制造业集群。
到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规
模较 2023 年增长 25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，
《推动大规模设备更新和 环保绩效达到 A 级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发
消费品以旧换新行动方案》 设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、75%；报废汽车回收量
较 2023 年增加约一倍，二手车交易量较 2023 年增长 45%，废旧家电回收量
较 2023 年增长 30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。
《关于加力支持大规模设 就统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新
的若干措施》 品以旧换新、加强组织实施等。
资料来源：公开资料整理
目前在塑料成型设备行业市场中，欧美及日本等发达国家凭借其技术和人才优势，仍占据着世界注塑成型装备
行业市场的领先主导地位，如德国、奥地利、日本等国的精密、大型、高端塑料机械产品，凭借高技术含量、高
附加值的优势，引领全球注塑成型装备的发展。在未来相当长的时间里，欧洲塑料机械产品仍然将是注塑机产
品领先技术的象征。以克劳斯玛菲、恩格尔为代表的欧洲企业目前仍是全球注塑机技术的领导者。欧洲注塑机
企业注重创新并坚持高端精密的产品路线，能够提供专用特殊产品的解决方案，在行业内有较好的口碑，设备
稳定性好、效率高、制成品精度高、使用寿命长。国内技术目前相较于国际领先水平尚有一定距离，主要以中低
端产品为主。
塑料成型设备行业的主要企业包括恩格尔、克劳斯玛菲、阿博格、发那科等国际企业，以及海天国际控股有限公
司（简称“海天国际”
，股票代码“1882.HK”
）、伊之密股份有限公司（简称“伊之密”，股票代码“300415”
）、
震雄集团有限公司（简称“震雄集团”
，股票代码“0057.HK”
）和该公司等国内优势企业。德国、意大利、日本、
美国等发达国家占据高端注塑机市场，其中以德国为代表的欧洲国家生产的精密注塑机、大型注塑机，以日本
为代表的电动注塑机，占据了大部分的高端市场。国内的注塑机由于发展起步较晚、技术制约等原因，目前主要
集中在中低端市场。随着我国模压成型装备技术的进步与革新，与日欧的差距正在缩小。国内注塑机市场呈现
以海天国际为领头羊的“一超多强”竞争格局。海天国际市场为“一超”
，“多强”为伊之密、震雄集团、泰瑞机
器等企业。其中，泰瑞机器市场规模在全球市场占比约 1.4%。
塑料成型设备行业主要风险关注点有：1）内资企业与国际先进企业的技术差距仍较大，高端产品仍由外资厂商
主导，而内资企业产品主要集中在中低端市场，市场竞争日趋激烈，且内资企业面临持续的研发投入和产品升
级压力；2）原材料成本占比高，原材料价格波动导致行业内企业面临较大的成本控制及价格转移压力；3）下游
需求波动风险。
（2） 业务运营
该公司自成立以来一直从事注塑机的研发、设计、生产、销售和服务，并为下游应用领域提供相应领域的解决方
案，在新能源汽车细分领域具有一定竞争力。公司主要产品包括肘杆式注塑机、二板式注塑机、全电动注塑机和
多组分注塑机等。近年来，公司定位于大型中高端压铸装备产品，结合材料、熔炼、设备、模具、工艺等方面为
下游多个领域提供压铸一体化整体解决方案，此外公司连续中标比亚迪订单，带动全电动及大型两板多色多物
料等中高端机型切入新能源汽车供应链。
图表 7. 公司业务收入及毛利率构成及变化情况
主导产品或服务 2022 年度 2023 年度 2024 年度
第一季度 第一季度
营业收入合计（亿元） 11.86 10.02 11.48 2.62 2.56
其中：注塑机（亿元） 11.60 9.81 11.16 2.49 2.52
在营业收入中占比（%） 97.86 97.91 97.20 95.38 98.21
毛利率（%） 26.31 31.97 29.79 31.51 29.43
其中：注塑机（%） 26.08 31.85 29.37 31.16 29.15
注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。
跟踪期内，受益于注塑机产销规模增加，该公司收入有所增长。2024 年和 2025 年第一季度，公司分别实现营业
收入 11.48 亿元和 2.62 亿元，同比分别增加 14.59%和 2.15%。公司核心收入仍主要来源于注塑机销售，2024 年
和 2025 年第一季度占比分别为 97.20%和 95.38%。
① 经营状况
该公司目前已在杭州、桐乡及德清拥有 4 个生产基地，产品线从中端产品至高端产品均有涉及，主要为定制件
产品。公司旗下有浙江泰瑞重型机械有限公司（简称“泰瑞重机”
）以及泰瑞装备作为制造子公司，主要负责注
塑机零部件如铸件、机身、钣金件等的生产；公司总部主要负责整机的组装与制造。
图表 8. 公司注塑机工厂主要情况
公司 工厂 产品/零部件
本部 总部及智慧工厂 整机的组装与制造
泰瑞重机 德清工厂 铸件、机身等机械零部件的生产和加工
桐乡制造基地 钣金件的加工和喷塑
泰瑞装备
桐乡智能制造基地 高端注塑机及压铸机装配
资料来源：泰瑞机器
近年来，该公司重点打造桐乡智能制造基地，该基地已于 2022 年取得经济开发区 247 亩项目工业用地并获取规
划许可和施工许可，可进行工程建设，预计完成后未来可满足全系列注塑机产品及 15000 吨以下全系列压铸机
产品的生产制造。其中，泰瑞大型一体化智能制造基地项目（即泰瑞转债募投项目）作为其子项目，已于 2024
年 8 月达到预定可使用状态。除此之外，桐乡智能制造基地项目暂无其他重大投资项目推进。随着新增产能的
陆续投放，有助于公司在新能源汽车轻量化和一体化压铸成型方面进一步扩展增量市场和海外市场。
该公司注塑机的生产采用计划生产和按订单生产相结合模式。2022-2024 年和 2025 年第一季度，公司新签订单
金额分别为 12.30 亿元、10.33 亿元、12.10 亿元和 2.55 亿元，跟踪期内订单规模有所增长。公司产品主要分为
小型机、中型机以及大型机。公司整机组装区域的生产场地会根据不同年份主推机型进行灵活调整，导致每年
的产能和产量有所变化。2024 年以来，公司因泰瑞大型一体化智能制造基地项目 7 月竣工投产后产能仍在爬坡
中，导致产能利用率有所下降。跟踪期内公司产销规模同比增加，产销率随着生产缴库和实际发货情况有所波
动，整体维持较好水平。
图表 9. 公司注塑机业务产销情况
项目 2022 年度 2023 年度 2024 年度 2025 年第一季度 2024 年第一季度
总体产能（台） 2,243 1,975 4,450 1,250 350
其中：小型机（台） 897 720 2,800 700 150
中型机（台） 945 880 1,200 400 120
大型机（台） 401 375 450 150 80
实际产量（台） 2,075 1,887 2,234 664 320
产能利用率（%） 92.51 95.49 50.20 53.12 91.29
销量（台） 2,196 1,898 2,099 497 321
产销率（%） 105.83 100.64 93.96 74.85 100.31
注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。
销售方面，该公司销售仍采用直销与经销相结合的模式，直销占比维持在 60%左右。跟踪期内公司货款结算方
式基本保持稳定，受账龄较长客户以及战略客户回款较多影响，跟踪期内账期有所缩短，2022-2024 年公司货款
平均账期分别为 113.26 天、162.06 天和 128.52 天。从客户集中度来看，2024 年公司前五大客户合计占比营业收
入 28.95%，与 2023 年公司前五大客户占比 32.25%相比，客户集中度有所下降。
图表 10. 公司 2024 年前五大客户情况
客户名称 销售金额（万元） 占营业收入比例（%）
客户一 12,849.01 11.23
客户二 7,607.10 6.65
客户三 5,159.74 4.51
客户四 4,503.47 3.94
客户五 2,999.61 2.62
合计 33,118.93 28.95
注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。
该公司产品除内销外，还在葡萄牙、韩国、巴西、墨西哥、德国等国家设有境外子公司或营销网络，开拓海外市
场。2024 年公司境外收入为 5.15 亿元，同比增加 19.94%，占营业收入比重为 44.84%，主要销往欧洲、亚洲、
美洲等地，其中欧洲地区和亚洲地区分别占营业收入的 14.90%和 16.74%。公司境外经营及出口业务受到各国不
同的市场环境、法律环境、监管环境、政治环境等因素的影响，且公司境外销售结算主要以美元、欧元作为结算
币种，有一定的汇率波动风险。从盈利角度看，注塑机产品外销价格高于国内，毛利率水平较高，2024 年公司
外销毛利率为 41.08%，较内销毛利率高 20.53 个百分点。
图表 11. 公司与同行业企业国内外业务毛利率情况对比（单位：%）
企业名称
国内 国外 国内 国外 国内 国外
伊之密股份有限公司 28.29 39.72 30.26 41.45 28.79 40.24
泰瑞机器 19.46 36.67 22.70 44.34 20.55 41.08
资料来源：新世纪评级根据相关企业公开数据整理、计算。
该公司注塑机生产中，原材料成本占营业成本比重约 87%。公司生产所需的原材料主要包括机械类、液压类、
电气类零部件及原材料等。其中，铸件占营业成本比重约 10%，钢材占比约 5%，生铁占比约 5%，拉杆占比约
为能够更好把握生产节奏、把控产品质量，全资子公司泰瑞重机在德清配备了完整的铸件生产仪器设备、理化
实验室以及生产技术人员和质量检测人员。自制铸件可满足需求约 50%。对铸件的部分金加工工序及钣金件的
喷塑加工工序，公司采取了委托加工的生产模式。公司其他零部件主要依靠外购。
原材料价格方面，生铁、钢材等与钢材价格相关度较高，易受宏观经济、供需状况、大宗期货价格等因素影响，
波动大。铸件为定制非标件，和产品类别有关。跟踪期内，铸件均价呈持下降态势，主要是小型机注塑机比例增
加，其产品定制的铸件价格较低所致；钢材和生铁均价略有下降；伺服系统和拉杆价格跟踪期内价格持续下降；
控制器单价跟踪期内有所波动，主要受客户材料选配需求影响。公司对供应商议价能力较弱，将持续面临一定
的成本控制压力。
图表 12. 近年公司主要原材料采购情况
采购量 采购均价
原材料 2025 年 2025 年
铸件（吨，元/吨） 15,992.12 12,611.50 9,114.30 2,697.14 7,068.30 7,471.20 7,305.48 7,001.38
生铁等铸件原材料（吨，元/吨） 13,018.64 10,979.75 12,621.57 4,382.00 4,123.03 3,352.53 3,267.93 2,951.55
钢材等机架原材料（吨，元/吨） 14,947.79 11,829.25 10,328.49 2,302.75 5,387.11 5,077.61 4,106.87 4,033.79
拉杆（吨，元/吨） 3,726.93 3,223.66 3,801.91 853.85 12,864.05 11,731.94 11,591.20 11,534.46
伺服系统（套，元/套） 8,964.00 7,821.00 8,592.00 1,837.00 4,898.08 6,954.55 4,808.60 4,404.44
控制器（只，元/只） 2,548.00 1,858.00 2,304.00 663.00 9,976.81 9,435.63 9,715.93 7,442.68
注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。
采购管理方面，该公司有集中计划采购和因需采购两种方式。经技术论证、询价、产品送样等步骤，对于标准件
采用新品牌或者加工零件采用新供应商前，须经过试用流程确定新供应商。同时，对现有供应商也会有评价体
系，评价内容包含检验合格率、质量体系及响应、交货及时率、业务配合度及售后服务响应、技术能力等方面。
公司会根据评定结果确定下一年度合格供应商名录，对部分供应商进行淘汰。价格方面，主要通过双方商讨沟
通进行决定。结算方面，公司与上游供应商一般采用银行承兑汇票结算，账期约 3 个月。公司采购集中度整体
不高，前五大供应商采购占营业成本比重整体稳定，2024 年为 21.94%。
图表 13. 公司 2024 年前五大供应商采购情况（单位：万元、%）
供应商名称 采购主要产品 采购金额 占营业成本比重
供应商一 伺服电机 4,487.44 5.58
供应商二 塑化件 4,387.72 5.46
供应商三 铸件 3,274.48 4.07
供应商四 拉杆 3,179.36 3.96
供应商五 伺服电机 2,305.81 2.87
合计 - 17,634.80 21.94
注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。
② 竞争地位
产品技术水平方面，跟踪期内该公司研发投入和研发人员数量均呈增长态势，2024 年研发投入 0.64 亿元，占营
业收入比重为 5.56%，研发人员 187 人，占总人数 19.10%。公司在高端注塑机领域已具备一定的技术支撑，搭
建了以大型、超大型注塑成型技术、电动化精密成型技术、多物料、多色一体化复合成型技术等核心技术平台，
形成了中大型注塑机技术、中小型高速精密注塑机技术、挤注成型技术、二板式液压锁模、全电动直驱式技术、
CellSure微发泡技术、GlosSure高光成型为核心的技术体系并形成多项发明专利等核心专利体系，开发了
NEO.M 多组分注塑机、NEO.E-全电动注塑机、NEO.T-肘杆式注塑机、NEO.H-二板式注塑机等系列全新高端产
品。公司产品已经通过了欧盟的强制性 CE 认证、韩国的 KCS 认证、北美的 UL 认证等国际认证。跟踪期内，
公司在浙江省塑料机械行业协会评选的 2024 年度浙江塑料注射成型设备优势企业2评价中，位列第二位。公司
“高性能反应注射成型装备”及“NEO·T2400 托盘高效成型机”获得浙江省工业新产品证书。公司 NEO·H500b
转模芯多层注塑机荣膺 2024 年度荣格技术创新奖，荣耀加冕杭州市政府质量奖。截至 2025 年 3 月末，公司共
有 147 项技术获得国家专利授权，其中发明专利 47 项、实用新型专利 88 项、外观专利 12 项，以及软件著作权
订单的持续性方面，2024 年和 2025 年第一季度，该公司新签订单金额分别为 12.10 亿元和 2.55 亿元，跟踪期内
公司新增较多外销订单，订单规模有所扩大。
经营规模方面，2024 年该公司 EBITDA 为 1.62 亿元，受固定资产折旧增加影响有所增长。2024 年末及 2025 年
图表 14. 反映公司规模的主要指标值及变化趋势
净资产（亿元，左轴） EBITDA（亿元，右轴）
注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。
③ 经营效率
货周转速度分别为 2.84 次/年和 2.33 次/年，均有所提升；应收账款周转率提升主要系长账期及战略客户回款较
多所致，存货周转率较上年增长主要是销售规模增加、库存商品加速周转所致。
图表 15. 反映公司经营效率的主要指标值及变化趋势（单位：次/年）
存货周转速度 应收账款周转速度
注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。
以“营业收入排序”
。
④ 盈利能力
图表 16. 反映公司盈利能力要素的主要指标值
毛利率（%） 销售净利率（%）
注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。
公司毛利率为 29.79%，较 2023 年下降 2.18 个百分点，主要系折旧、人工成本及运费等增加所致。
图表 17. 公司营业利润结构
公司营业利润结构 2022 年度 2023 年度 2024 年度
第一季度 第一季度
营业收入合计（亿元） 11.86 10.02 11.48 2.62 2.56
营业毛利（亿元） 3.12 3.20 3.42 0.82 0.75
期间费用率（%） 15.09 19.77 21.55 20.86 16.69
其中：财务费用率（%） -1.19 -0.39 -0.47 -1.35 -0.10
全年利息支出总额（亿元） 0.01 0.05 0.12 - -
其中：资本化利息数额（亿元） - - - - -
注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。
比增加 31.76%，主要系薪酬福利及服务费、广宣费增长所致；管理费用为 0.67 亿元，增量主要为职工薪酬福利、
办公费及折旧摊销增长；同期研发费用为 0.64 亿元，主要为研发人员薪酬及研发材料等；2024 年财务费用为-
金等高新技术项目补助，同比变化不大。公司公允价值变动主要由交易性金融资产和其他非流动金融资产导致，
图表 18. 影响公司盈利的其他因素分析（单位：亿元）
影响公司盈利的其他因素 2022 年度 2023 年度 2024 年度
第一季度 第一季度
投资净收益 0.11 -0.04 0.003 -0.01 -0.02
营业外收入与其他收益 0.16 0.15 0.17 0.02 0.02
公允价值变动损益 -0.26 -0.18 -0.03 0.02 0.01
注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。
跟踪期内，该公司除经营收益外，营业外收入及其他收益对盈利有所补充，2024 年公司实现营业利润 1.02 亿元，
同比增长 1.47%；受所得税增加 32.36%等因素影响，当年公司净利润为 0.82 亿元，同比下降 4.23%，当年公司
销售净利率为 7.16%，同比减少 1.41 个百分点。
经营收益=营业利润-其他经营收益。
司期间费用为 0.55 亿元，期间费用率为 20.86%，主要为销售费用和管理费用增加。同期，公司实现营业外收入
与其他收益合计 0.02 亿元，主要为政府补助。受期间费用侵蚀影响，2025 年第一季度，公司营业利润和净利润
同比分别减少 27.84%和 28.14%至 0.21 亿元和 0.20 亿元。
跟踪期内因发行可转债等，该公司债务规模增长较快，资产负债率明显上升。公司经营环节现金收现能力较弱，
债务依赖度较高，债务期限结构偏于短期，即期债务偿付压力较大。但公司拥有较多的现金类资产，且融资渠道
较为畅通，可为债务偿付提供一定保障。
（1） 财务杠杆
图表 19. 公司财务杠杆水平变动趋势
资产负债率[左轴，%] 权益资本/刚性债务[右轴，x]
注：根据泰瑞机器所提供的数据整理、绘制。
跟踪期内，随着泰瑞转债的发行和银行借款的增加，该公司债务规模上升明显，2024 年末及 2025 年 3 月末负债
总额分别为 15.31 亿元和 15.85 亿元，较上年末分别增长 62.21%和 3.49%，并带动资产负债率上升，同期末分别
为 51.73%和 52.17%，较上年末分别上升 11.37 个百分点和 0.44 个百分点。同期末，公司权益资本/刚性债务分
别为 1.51 倍和 1.27 倍。
① 资产
图表 20. 公司核心资产状况及其变动
主要数据及指标 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
流动资产（亿元，在总资产中占比）
其中：货币资产（亿元） 0.91 1.91 8.26 8.62
交易性金融资产（亿元） 2.73 0.76 0.51 0.02
应收票据+应收账款+应收款项融资（亿元） 3.90 4.30 4.34 5.33
存货（亿元） 3.23 3.12 3.79 3.79
其他流动资产（亿元） 0.28 1.55 0.71 0.71
非流动资产（亿元，在总资产中占比）
其中：固定资产（亿元） 2.51 2.36 8.99 8.85
在建工程（亿元） 2.93 6.39 0.05 0.05
无形资产（亿元） 1.60 1.67 1.54 1.55
期末全部受限资产账面金额（亿元） 0.54 0.08 0.05 0.06
受限资产账面余额/总资产（%） 2.69 0.33 0.15 0.19
注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。
随着业务规模的扩大，跟踪期内该公司资产规模有所增长，2024 年末为 29.60 亿元，较上年末增加 26.54%。公
司资产较集中于流动资产，2024 年末流动资产占比为 62.37%。公司流动资产主要由货币资金、交易性金融资产、
应收票据、应收账款、应收款项融资、存货和其他流动资产构成。2024 年末，公司货币资金余额 8.26 亿元，较
上年末增加 332.53%主要系泰瑞转债发行所得款项以及理财赎回所致；公司外币主要为美元和欧元，期末折算人
民币余额分别为 2.28 亿元和 0.27 亿元；年末公司受限货币资金为 0.05 亿元，主要是定期存款利息、ETC 保证
金等。同期末，公司交易性金融资产余额 0.51 亿元，较上年末减少 32.99%主要系理财产品到期赎回所致，其中，
未到期理财产品主要为海通鑫悦债券型集合资产管理计划。同期末，公司其他流动资产为 0.71 亿元，同比减少
计为 4.34 亿元，呈持续增长态势主要是收入规模增加所致；应收账款期限方面，2024 年末公司 1 年以内的应收
账款账面余额占比为 82.08%，1 至 2 年占比为 12.19%，2 至 3 年占比为 3.19%，截至年末累计计提的坏账准备
为 0.38 亿元；同期末公司存货余额为 3.79 亿元，主要为制造注塑机过程中需要的铸件、拉杆、电器类等原材料
持较高位主要系公司进行部分备货所致。
非流动资产方面，2024 年末该公司非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产、其他非流动金融资产等
构成。公司年末固定资产为 8.99 亿元，主要为房屋及建筑物和专用设备，2024 年末较上年末增加 281.83%主要
系泰瑞大型一体化智能制造基地项目及总部大楼及智慧工厂转固所致；受此影响，年末公司在建工程降至 0.05
亿元。同期末，公司无形资产 1.54 亿元，主要仍为土地使用权。2024 年末，公司其他非流动金融资产 0.19 亿
元，同比减少 44.57%，主要原因是投资的基金清算所致。
截至 2025 年 3 月末，该公司资产总额为 30.38 亿元，较上年末增长 2.61%，资产构成整体变动不大。
② 所有者权益
图表 21. 公司所有者权益构成及其变动趋势
所有者权益合计（亿元，左轴） 增长率（右轴）
注：根据泰瑞机器控所提供的数据整理、绘制。
跟踪期内，主要得益于经营积累，该公司资本实力不断增强，2024 年末及 2025 年 3 月末，公司所有者权益分别
为 14.29 亿元和 14.53 亿元。2024 年末公司实收资本、资本公积和未分配利润分别为 2.93 亿元、4.62 亿元和 5.64
亿元，占所有者权益的比重分别为 20.52%、32.31%和 39.46%，整体结构较为稳定。在股利分配方面，2022-2024
年累计分红金额 1.32 亿元，根据公司 2024 年度利润分配方案，公司拟以权益分派股权登记日公司总股数扣除回
购专户上已回购股份后的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税）
，总计派发现金红利
③ 负债
图表 22. 公司债务结构及核心债务（单位：亿元）
主要数据及指标 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
刚性债务 1.58 4.80 9.44 11.45
其中：短期刚性债务 1.58 4.80 6.15 8.13
中长期刚性债务 - - 3.29 3.32
应付账款 4.04 3.50 4.38 3.04
合同负债 0.32 0.43 0.54 0.60
综合融资成本（年化，%） - 1.54 1.69 -
注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。
其中综合融资成本=（本期列入财务费用的利息支出+本期资本化利息支出）/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]。
从债务期限结构看，该公司负债主要以短期为主，跟踪期内受泰瑞转债发行影响，非流动负债占比有所增加，
从债务构成来看，该公司负债主要由刚性债务和应付账款构成，2024 年末占负债总额的比重分别为 61.68%和
亿元和 3.04 亿元，较上年末分别增加 25.29%和减少 30.62%，2024 年末增长主要系公司采购规模随销售增长所
致所致，2025 年 3 月末受账款结清影响有所下降。
跟踪期内，该公司刚性债务规模增长快，主要为短期刚性债务。2024 年末及 2025 年 3 月末，刚性债务分别为
别为 1.62 亿元和 2.55 亿元，全部为应付银行承兑汇票。2024 年末及 2025 年 3 月末中长期刚性债务为泰瑞转债。
（2） 偿债能力
① 现金流量
图表 23. 公司现金流量状况
主要数据及指标 2022 年度 2023 年度 2024 年度
第一季度 第一季度
经营环节产生的现金流量净额（亿元） 0.08 1.05 1.81 -0.55 0.22
其中：业务现金收支净额（亿元） 0.56 1.59 2.28 -0.33 0.45
投资环节产生的现金流量净额（亿元） -0.02 -2.52 0.17 -0.17 -0.74
其中：购建固定资产、无形资产及其他
长期资产支付的现金（亿元）
筹资环节产生的现金流量净额（亿元） -0.83 2.39 4.51 1.04 0.85
其中：现金利息支出（亿元） 0.01 0.03 0.03 0.02 -
注：1、根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。
中存在部分收取票据直接背书转让供应商所致。同期公司经营性现金流量净额分别为 1.81 亿元和-0.55 亿元，
款较慢所致。
该公司投资性现金流量净额分别为 0.17 亿元和-0.17 亿元，
同期公司购建固定资产、
无形资产和其他长期资产支付的现金分别为 1.22 亿元和 0.67 亿元，主要为泰瑞大型一体化智能制造基地项目及
总部大楼及智慧工厂项目投资款项。同时，跟踪期内公司其他因素对投资环节现金流量影响净额4主要受理财产
其他因素对投资环节现金流量影响净额=收到其他与投资活动有关的现金-支付其他与投资活动有关的现金。
品购买及赎回影响，同期分别为 1.34 亿元和 0.50 亿元。2024 年受理财产品赎回较多影响，投资性现金流净额转
为净流入状态。后续看，公司目前无重大项目投资计划，预计投资资金需求较小。
该公司整体对资金需求可控，作为上市公司可通过直接和间接融资等多种渠道筹集资金，融资渠道较为畅通。
瑞转债所致。
② 偿债能力
图表 24. 公司偿债能力指标值
主要数据及指标 2022 年度 2023 年度 2024 年度
EBITDA（亿元） 1.45 1.41 1.62
EBITDA/利息支出（倍） 165.54 28.67 13.50
EBITDA/刚性债务（倍） 0.91 0.44 0.23
注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。
该公司 EBITDA 主要来源于利润总额和固定资产折旧，2024 年 EBITDA 为 1.62 亿元，增加主要是固定资产折
旧增加所致。当年公司 EBITDA 对刚性债务的覆盖倍数为 0.23 倍，对利息支出的覆盖倍数为 13.50 倍，因债务
规模上升均呈下降态势，但目前尚处于良好水平。
（1） 流动性/短期因素
图表 25. 公司资产流动性指标值
主要数据及指标 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
流动比率（%） 194.18 134.40 156.34 157.49
速动比率（%） 142.28 100.14 123.90 125.84
现金比率（%） 62.86 31.81 74.53 70.60
注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。
该公司资产流动性总体较好，2024 年末和 2025 年 3 月末，公司流动比率分别为 156.34%和 157.49%；现金比率
分别为 74.53%和 70.60%，跟踪期内因可转债发行，货币资金增加，流动性有所提升，整体维持较高水平。
截至 2025 年 3 月末，该公司共获得银行综合授信额度 6.14 亿元，其中未使用授信额度为 1.23 亿元。
（2） ESG 因素
该公司为民营上市公司，跟踪期内公司股权结构无实质变化。截至 2025 年 3 月末，公司控股股东为杭州泰德瑞
克投资管理有限公司5（简称“泰德瑞克”
），持股比例为 39.90%，其中累计质押的股票数为 2000.00 万股。公司
实际控制人为自然人郑建国及何英夫妇，截至 2025 年 3 月末，两位直接和间接控制对公司的表决权比例合计为
跟踪期内，该公司高管变化不大，2024 年 1 月，倪一帆因个人原因向公司董事会申请辞去独立董事职务，新聘
万立祥担任独立董事。2024 年 9 月，公司第五届董事会换届选举，娄杭届满离任，新聘陈卫民担任独立董事。
根据该公司公开披露信息以及提供的 2025 年 6 月 5 日《企业信息报告》所载，跟踪期内公司未发生欠贷欠息事
件；未发生重大工商、诉讼、质量、安全事故。
（3） 表外事项
未决诉讼方面，2025 年 4 月，该公司发布《关于公司对外出租部分房产的进展暨风险提示的公告》
，公司将位于
杭州钱塘区下沙街道文泽北路 245 号的房产出租给杭州奥都商业管理有限公司（简称“奥都商业”
）用于经营，
租赁面积 41,500 平方米，租期 10 年，出租总金额为 16,883.12 万元（含税）
。因承租人奥都商业逾期支付租赁费
用，公司已多次约谈承租人，协商合同后续履约事宜，并已采取合同约定的措施催告承租人。截至评级报告日，
本次诉讼已一审判决完毕，根据（2025）浙 0114 民初 999 号，奥都商业需支付公司租赁费、咨询费服务费、电
费等费用，需关注后续进展。
截至 2025 年 3 月末，该公司对外担保余额 0.23 亿元，担保比率为 1.59%，对外担保对象为公司客户。
（4） 其他因素
跟踪期内，该公司关联交易和资金往来数额较小，主要关联方为泰德瑞克另一股东林云青及其关系密切家庭成
员控制或重大影响的公司等。公司关联交易主要是销售货物，2024 年公司向关联方出售商品与提供劳务产生的
关联交易金额为 6.09 万元，关联方采购商品及接受劳务金额为 4.63 万元；2024 年末，关联方应收账款余额为
该公司本部是最主要的经营实体之一。2024 年末母公司资产总额为 30.49 亿元，其中货币资金 7.87 亿元、应收
账款 5.42 亿元、存货 3.04 亿元、在建工程 0.003 亿元和长期股权投资 6.68 亿元。债务方面，2024 年末母公司负
债总额为 15.42 亿元，资产负债率为 50.58%，其中主要是刚性债务 6.54 亿元和合同负债 4.29 亿元。2024 年母公
司实现营业收入 11.49 亿元，净利润为 1.06 亿元，经营活动产生的现金流量净额为 1.80 亿元。
新世纪评级选取海天国际、伊之密和震雄集团作为该公司同业比较对象，上述企业主要以注塑成型设备为主，
具有较高的可比性。
该公司以注塑机为主导产品，营业收入、总资产等规模相对较小。公司销售净利率在同业中适中，盈利能力一
般。由于客户验证需要一定周期，注塑成型行业普遍营业周期较长，公司在同业中经营效率适中。负债方面，注
塑成型行业普遍负债水平不高，受发行泰瑞转债影响，公司在同业中资产负债率水平较高，货币资金能够为债
务偿还提供较好的支持。
债项信用跟踪分析
本次发行的可转换公司债券期满后 5 个交易日内，该公司将赎回全部未转股的可转换公司债券。在本次发行的
可转换公司债券转股期内，若公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价不低于当期转股价
格的 130%（含 130%）或本次发行的可转换债券未转股余额不足人民币 3,000 万元时本次发行的可转换债券未
转股余额不足人民币 3,000 万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可
转换债券。
本次发行的可转债最后两个计息年度，如果该公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格
的 70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
本次发行的可转债最后两个计息年度，可转债持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权
一次。若在首次满足回售条件而可转债持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年
度不能再行使回售权。可转债持有人不能多次行使部分回售权。
若本次发行可转债募集资金运用的实施情况与该公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，且该变化根据
中国证监会和上海证券交易所的相关规定被认定为改变募集资金用途或被中国证监会或上海证券交易所认定为
改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售其持有的全部或部分
可转债的权利。可转换公司债券持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回
售，该次附加回售申报期内不实施回售的，不能再行使附加回售权。
“泰瑞转债”初始价格为 8.29 元/股，因该公司实施 2023 年限制性股票回购注销，
“泰瑞转债”转股价格调整为
“泰瑞转债”转股价格自 2025 年 6 月 5 日起调整为 8.15 元/股。
“泰瑞转债”转股期自 2025 年 1 月 8 日起。截至 2025 年 6 月末，该公司“泰瑞转债”尚未转股的金额为 3.36582
亿元，占泰瑞转债发行总量的 99.64%。若后续可转债未能成功转股，并触发回售等条款，将加大公司债务偿付
压力。
公司拥有一定规模货币资金存量，2024 年末货币资金为 8.26 亿元，能够为即期偿债提供一定支撑。2022-2024
年公司 EBITDA/利息支出分别为 165.54 倍、28.67 倍和 13.50 倍，EBITDA 对利息偿付的保障程度仍高。
跟踪评级结论
综上，本评级机构评定泰瑞机器主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定，泰瑞转债信用等级为 AA-。
附录一：
公司与实际控制人关系图
注：根据泰瑞机器提供的资料整理绘制（截至 2025 年 3 月末）
。
附录二：
公司组织结构图
注：根据泰瑞机器提供的资料整理绘制（截至 2025 年 3 月末）
。
附录三：
相关实体主要数据概览
基本情况 2024 年（末）主要财务数据（亿元）
母公司持股比 经营环节现金
全称 简称 与公司关系 主营业务 刚性债务余额 所有者权益 营业收入 净利润 备注
例（%） 净流入量
泰瑞机器股份有限公司 泰瑞机器 母公司 —— 注塑机整机制造 6.54 1.51 11.49 1.06 1.80 母公司口径
浙江泰瑞重型机械有限公司 泰瑞重机 核心子公司 100 机械零部件的生产和加工 2.90 2.64 3.89 0.25 -2.01
浙江泰瑞装备有限公司 泰瑞装备 核心子公司 100 机械设备自动化总成及精密钣金件 — 2.87 1.01 -0.11 0.73
广东泰瑞装备有限公司 广东泰瑞 核心子公司 100 注塑机整机贸易 — 0.34 0.35 -0.09 0.001
泰瑞贸易（国际）有限公司 泰瑞香港 核心子公司 100 注塑机整机贸易 — 0.11 1.23 -0.24 0.15
注：根据泰瑞机器 2024 年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。
附录四：
同类企业比较表
核心业务一：注塑机 归属行业：装备制造
最新主体
企业名称（全称） 权益资本与刚性债
信用等级/展望 净资产（亿元） EBITDA（亿元） 销售净利率（%） 营业周期（天） 资产负债率（%） 刚性债务（亿元） EBITDA/利息支出 EBITDA/刚性债务
务比率（×）
海天国际控股有限公司 / 208.69 40.37 19.10 213.77 10.38 32.99 20.11 65.86 1.79
伊之密股份有限公司 / 30.16 9.27 12.41 264.80 1.38 57.58 21.83 20.96 0.46
震雄集团有限公司 / 28.50 2.33 5.95 315.07 - 29.15 - - -
发行人 AA-/稳定 14.29 1.62 7.16 284.93 1.51 51.73 9.44 13.50 0.23
注 1：海天国际控股有限公司、伊之密股份有限公司和震雄集团有限公司并非本评级机构客户，相关数据及指标来自公开市场可获取数据及计算，或存在一定局限性。其中震雄集团有限公司 2024 财政年度涵盖期间为 2024 年 4 月-2025 年 3 月。
附录五：
发行人主要财务数据及指标
主要财务数据与指标[合并口径] 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
第一季度/末
资产总额［亿元] 19.90 23.39 29.60 30.38
货币资金［亿元] 0.91 1.91 8.26 8.62
刚性债务[亿元] 1.58 4.80 9.44 11.45
所有者权益 [亿元] 13.50 13.95 14.29 14.53
营业收入[亿元] 11.86 10.02 11.48 2.62
净利润 [亿元] 0.97 0.86 0.82 0.18
EBITDA[亿元] 1.45 1.41 1.62 －
经营性现金净流入量[亿元] 0.08 1.05 1.81 -0.55
投资性现金净流入量[亿元] -0.02 -2.52 0.17 -0.17
资产负债率[%] 32.15 40.35 51.73 52.17
权益资本与刚性债务比率[%] 852.02 290.72 151.31 126.88
流动比率[%] 194.18 134.40 156.34 157.49
现金比率[%] 62.86 31.81 74.53 70.60
利息保障倍数[倍] 127.34 21.28 9.36 －
担保比率[%] 1.22 0.65 1.23 1.59
营业周期[天] 250.84 302.63 284.93 －
毛利率[%] 26.31 31.97 29.79 31.51
营业利润率[%] 9.45 9.99 8.84 7.84
总资产报酬率[%] 5.75 4.83 4.25 －
净资产收益率[%] 7.21 6.25 5.82 －
净资产收益率*[%] 7.21 6.25 5.82 －
营业收入现金率[%] 74.70 91.70 82.73 78.31
经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 1.30 13.41 17.14 －
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 0.91 -18.59 15.99 －
EBITDA/利息支出[倍] 165.54 28.67 13.50 －
EBITDA/刚性债务[倍] 0.91 0.44 0.23 －
注：表中数据依据泰瑞机器经审计的 2022～2024 年度及未经审计的 2025 年第一季度财务数据整理、计算。
指标计算公式
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
额)/2] }
毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+
期末负债合计)/2]×100%
EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
附录六：
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
等级 含义
AAA 级 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 级 发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
投资级
A级 发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 级 发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 级 发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
B级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
投机级 CCC 级 发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 级 发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C级 发行人不能偿还债务
注：除 AAA 级、CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
等级 含义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
投资级
A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
投机级 CCC 级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息。
C级 不能偿还债券本息。
注：除 AAA 级、CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
砰
斯
附录 七
发行人历史评级
时 结 所 使 用评 级方法模
和
本
版
称
名
的
型
接
公
告
报
模
级
模
次
注 上述 评 级 方 法 及 相 关 文 件 可 于 新 世 纪 评 级 官 方 网 站 查 阅 历史评级 信息仅限于本评级机构对 发行人进行的评级
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