东方证券股份有限公司
关于浙江华康药业股份有限公司
上海证券交易所：
根据贵所出具的《关于浙江华康药业股份有限公司 2024 年年度报告的信息
披露监管问询函》（上证公函【2025】0459 号）（以下简称“问询函”）的要求，
东方证券股份有限公司（以下简称“东方证券”、“保荐机构”）作为浙江华康药
业股份有限公司（以下简称“华康股份”或“公司”）首次公开发行股票并上市
的持续督导机构及向不特定对象发行可转换公司债券的保荐机构，对贵所问询函
提及的事项进行了核查、说明，并出具核查意见如下：
资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 14.30 亿元，同比增长 106.99%；2024
年末公司固定资产 22.54 亿元，同比增长 45.13%，在建工程 13.30 亿元，同比增
长 357.58%，主要系本期子公司舟山华康“100 万吨玉米精深加工健康食品配料
项目”（以下简称“舟山华康项目”）建设及部分转固所致。2024 年度公司募投
项目之一“年产 3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”实现收入 7243.55 万元、
营业毛利润-172.15 万元，自 2022 年 5 月试运行以来，效益持续低于前期预算。
请公司补充披露：上述赤藓糖醇建设项目实施进展、产能、产销率等情况，
并结合市场需求变化、同行业情况等，说明项目效益较差的原因及合理性，是否
存在风险揭示不充分、信息披露不及时等情形。
【回复】
一、公司说明
（一）赤藓糖醇建设项目实施进展及产能、产销率等情况
部分募集资金投资项目的议案》，公司终止“粘胶纤维压榨液综合利用产业化项
目”，将该募投项目资金部分变更用于“年产 3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项
目”，预计总投资额 35,041.25 万元，项目在华康股份原有厂区，通过新建厂房、
购置生产设备，进一步丰富功能性糖醇业务的产品结构和产能规模，形成年产能
设期为 18 个月，2021 年开始建设，于 2022 年 9 月达到预定可使用状态。截至
元，2022 年投入 11,366.55 万元，2023 年合计投入 3,422.21 万元，2024 年投入
单位：吨
项目 产能 产量 产销率 毛利率
受到行业供需、市场竞争和贸易摩擦等不利因素影响，2023 年以来，赤藓
糖醇产品价格持续下行，根据上市公司三元生物（301206.SZ）披露的市场信息，
元/吨，2024 年随着过剩产能逐步出清和行业整合，赤藓糖醇行业的竞争格局有
所缓解，但市场价格尚未显著回升，仍处于相对低位运行阶段。根据 iFind 数据，
在此背景下，综合考虑市场竞争和生产成本等因素，华康股份降低了赤藓糖
醇产量，2024 年度总计生产赤藓糖醇 6,834.50 吨，产销率为 97.96%。
（二）赤藓糖醇市场变化情况、同行业情况，以及项目效益未达预期的原
因及合理性
行并上市的募投项目之“粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目”的资金部分变更
用于“年产 3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”，至 2022 年 5 月，该项目开始
试运营。
该项目经过公司筹备和论证，系基于当时市场环境、技术条件以及公司自身
积累和未来发展需求等因素综合作出的投资决策。自项目启动建设至今，公司所
面临的市场环境、下游客户需求等都发生较大变化，导致项目具体实施过程中所
面临的实际情况与前期论证立项在市场环境、客户需求等方面存在一定差异，具
体情况如下：
项目 前期论证、立项情况 后续市场变化情况
众多厂商决策扩大或新建赤藓糖醇产能。
赤藓糖醇的主要销售市场 截至 2023 年 5 月，中国赤藓糖醇产能已超 38 万吨（保
为无糖饮料、糕点、乳制品 龄宝在其 2023 年报中指出仅 6 家头部生产商可生产
和饼干等，同时高档食品也 的赤藓糖醇总产能就将达到每年 44.5 万吨），生产赤
有部分需求。随着人们对赤 藓糖醇的企业主要包括三元生物、诸城东晓、保龄宝、
藓糖醇性能的认识逐渐提 华康股份等。大量新投资者介入及新进产能在 2022
高，国内市场对“低热量”、 年逐步投放市场，加之行业内原有企业持续扩产，行
适合糖尿病人、不致龋齿等 业供给大幅增加，产品供求关系逐渐发生改变，市场
甜味剂的需求量越来越大。 呈现出供大于求的局面，2022 年下半年市场开始进入
另外，医药加工行业、化工 调整期，赤藓糖醇价格持续下行，目前已有部分厂家
市场环 合成行业等对赤藓糖醇的 在陆续退出，但造成的价格影响仍在持续，2023 年赤
境及供 应用也得到推广，使国内市 藓糖醇的市场报价一度低于 1 万元/吨。2023 年以来
需情况 场的赤藓糖醇消费需求呈 激烈价格战一定程度上影响了生产企业的的积极性，
上升态势，市场前景的十分 2024 年随着产能逐步出清，赤藓糖醇市场竞争格局得
看好。2017 年以来，随着 到一定缓解，但价格仍处于相对低位筑底阶段。
HALOTOP、Bai、元气森林 短期内，赤藓糖醇市场仍面临产能过多的问题，而在
等新兴品牌需求的增加，中 市场机制的调控下，未来生产效率、产品质量、品牌
国赤藓糖醇需求量呈现爆 影响力较差的赤藓糖醇企业产能预计将不断出清，市
发式增长。2021 年 1-6 月赤 场供需格局与价格走势有望趋于合理。
藓糖醇主要供应商三元生 此外，欧盟于 2025 年 1 月 16 日公布反倾销调查终裁
物 销 售 均 价 为 1.87 万 元 / 公告，对中国赤藓糖醇生产企业征收 34.4%-233.3%
吨。 不等的反倾销税；美国近期以来亦对中国商品采取加
征关税措施。未来国际贸易环境仍面临一定不确定
性。
注：相关市场及同行业公司信息来源为三元生物、保龄宝披露的 2023 年及 2024 年年度
报告、招股说明书等公开披露文件，及智研咨询于 2022 年 6 月发布的《2021 年中国赤藓糖
醇行业现状分析》，华福证券于 2024 年 4 月发布的《浅析功能性糖醇的应用空间及市场格局》，
中国食品报于 2024 年 7 月发布的《国内赤藓糖醇行业创新步伐加速》等。
行业内主要从事赤藓糖醇生产的上市公司三元生物、保龄宝 2022-2024 年度
赤藓糖醇产品的经营数据和信息情况如下：
单位：万元
产能情
项目 毛利 其他信息
况 营业收入 营业收入 毛利率 营业收入 毛利率
率
关于募投项目--年产 5 万吨赤藓糖醇
及技术中心项目，三元生物披露：
项目截至 2024 年累计投入 4.46 亿
赤 藓 糖 元，2023 年公司赤藓糖醇整体产能
三元生物
醇新建 利用率较低；2023、2024 年度实际
（赤藓糖 51,543.49 8.28% 40,792.19 -1.11% 57,474.30 10.50%
产能 5 万 收益分别为-454.07 万元、4,266.02
醇）
吨 万元，未达到项目预期。报告期内
赤藓糖醇市场竞争仍趋于激烈，价
格仍维持在较低水平，加之受欧盟
反倾销影响，致未达到预计收益。
关于年产 3 万吨赤藓糖醇晶体项目，
保龄宝披露：由于内外部客观环境
保龄宝（糖 赤 藓 糖 和市场环境发生变化，2021 年非公
（减糖甜味
醇产品，主 醇新建 开发行股票未实际实施，拟募投项
剂，包括赤藓 9.09% 20,686.31 -9.65% 35,540.08 14.90%
要为赤藓糖 产能 3 万 目之赤藓糖醇项目由自有资金建设
糖醇、阿洛酮
醇） 吨 完成，受到市场情况变化影响，公
糖、结晶果
司对赤藓糖醇的产能做了调整，将
糖）
部分产能转产其他高毛利产品。
注：表中数据和信息来源于上市公司公告、定期报告
如上表所示，同行业企业三元生物和保龄宝 2023 年度赤藓糖醇相关销售收
入相比 2022 年度分别下降 29.03%、41.79%，毛利率分别下降 11.61%、24.55%。
期，保龄宝对部分赤藓糖醇产能转产其他高毛利产品，并对产品销售分类披露口
径进行调整，其收入和毛利率亦有上升，其总体变化趋势与华康股份情况相同。
综上所述，华康股份赤藓糖醇建设项目效益未达预期的原因主要系赤藓糖醇
行业市场供需格局发生较大变化，价格持续下行并处于低位所致，该情况符合实
际市场及竞争环境情况，与同行业企业经营数据和披露信息一致，具有合理性。
（三）赤藓糖醇项目的风险揭示、信息披露情况
公司在 2021 年 5 月披露的《浙江华康药业股份有限公司关于变更部分募集
资金投资项目的公告》中的风险提示章节，公司披露了“未来如公司不能及时掌
握市场行情，无法保证销售渠道畅通等，则将会影响该项目达到预期的效益目标”
的市场风险等提示。
公司在 2022 年 5 月披露的《关于年产 3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目
试车成功的公告》中披露了：“赤藓糖醇项目从试车成功到全面达产尚需一定时
间，短期内对公司业绩不会产生重大影响。项目生产装置、产品产量和质量的稳
定性有待于观察和不断提升；未来亦有可能存在市场环境变化、政策变化、产品
价格波动等风险。上述风险可能会导致募集资金投资项目效益不能如期实现，影
响公司经营业绩等。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险”的风险提示。
公司在 2023 年 5 月至 2023 年 12 月期间披露的《浙江华康药业股份有限公
司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中进行了风险说明，具体包括
市场竞争加剧的风险，同时还在前次募集资金投资项目实现效益情况中指出年产
糖醇企业产能在 2022 年逐步投放市场，赤藓糖醇产品供求关系逐渐发生改变，
市场呈现出供大于求的局面，公司赤藓糖醇产能利用率较低，累计实现效益低于
预计效益。上述风险提示已涵盖宏观经济波动、募集资金项目实施过程中市场环
境变化或行业竞争加剧等因素可能会对公司产生的影响。
公司在 2025 年 2 月披露的《2024 年年度报告》、2024 年 4 月披露的《2023
年年度报告》、2023 年 3 月披露的《2022 年年度报告》及 2022 年 4 月披露的《2021
年年度报告》中均进行了风险说明，具体包括产品价格波动的风险、市场竞争加
剧的风险。上述风险提示已涵盖宏观经济波动、市场竞争加剧可能会对公司产生
的影响。
针对上述风险，公司密切关注全球经济发展趋势，持续加强与全球客户的密
切沟通和联系，做好合作伙伴关系维护，加大国内和国际市场新客户的开发及老
客户的合作，降低上述风险带来的不利影响。
综上，公司在以往的相关披露文件中已进行了充分的风险提示，按照相关法
律法规、规范性文件的规定和要求使用募集资金，对募投项目不存在风险揭示不
充分及信息披露不及时等情形。
二、保荐机构核查程序及核查意见
（一）核查程序
情况报告等资料；
销售、毛利率等情况；
险提示情况。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为，华康股份赤藓糖醇建设项目效益未达预期的原因主
要系赤藓糖醇行业市场供需格局发生较大变化，价格持续下行并处于低位所致，
该情况符合实际市场及竞争环境情况，与同行业企业经营数据和披露信息一致，
具有合理性。公司在以往的相关披露文件中已进行了充分的风险提示，按照相关
法律法规、规范性文件的规定和要求使用募集资金，对募投项目不存在风险揭示
不充分及信息披露不及时等情形。
（本页无正文，为《东方证券股份有限公司关于浙江华康药业股份有限公司 2024
年年度报告的信息披露监管问询函回复的核查意见》之签章页）
保荐代表人： _____________ _____________
宋亚峰 冯研
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