信用等级通知书
东方金诚债跟踪评字【2024】0464 号
吉林电力股份有限公司：
东方金诚国际信用评估有限公司根据跟踪评级安排对贵公司及“22
吉电 G1”的信用状况进行了跟踪评级，经信用评级委员会评定，
此次跟踪评级维持贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，
同时维持“22 吉电 G1”信用等级为 AAA。
东方金诚国际信用评估有限公司
信评委主任
二〇二四年六月二十五日
东方金诚债跟踪评字【2024】0464 号
信用评级报告声明
为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级
报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：
的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
和第三方组织或个人的干预和影响。
准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原
则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真
实性、准确性及完整性作任何形式的保证。
诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资
损失承担责任。
月 25 日至 2025 年 6 月 24 日有效，该有效期除终止评级外，不因任何原因调整。在评级结果
有效期内，东方金诚有权作出跟踪评级、变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，
必要时予以公布。
对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他
用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本
报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。
本声明。
东方金诚国际信用评估有限公司
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债跟踪评字【2024】0464 号
吉林电力股份有限公司
主体及“22吉电G1”2024年度跟踪评级报告
主体信用跟踪评级结果 跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员
AAA/稳定 2024/6/25 AAA/稳定 张伟 许晶晶
债项信用 评级模型
债项简称 跟踪评级结果 上次评级结果 一级指标 二级指标 权重（%） 得分
注：相关债项详细信息及其历史评级信息请见后文“本 企业规模 发电量 15.00 12.39
次跟踪相关债项情况”。
营业收入 10.00 8.93
主体概况 电力资产质量及 电力资产质量 10.00 6.00
结构 清洁能源装机占比 5.00 5.00
成本控制及 综合毛利率 5.00 3.67
吉林电力股份有限公司是国家电力投资集
盈利能力 总资产收益率 5.00 2.25
团有限公司重要的电力资产投资和运营主
资产负债率 10.00 6.88
体，主要从事火电、光伏发电、风电及供热
债务率及
等业务。截至 2024 年 3 月末，公司总股本 经营现金流动负债比率 12.50 9.27
保障程度
仍为 27.90 亿股，其中国家电力投资集团有 EBITDA 利息倍数 12.50 11.45
限公司直接持股 5.69%，并通过国家电投集 调整因素 无
团吉林能源投资有限公司、国家电投集团财 个体信用状况 aa+
务有限公司和中国电能成套设备有限公司 外部支持 +1
分别间接持股 26.19%、1.24%和 0.88%，为 评级模型结果 AAA
公司实际控制人。 注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。
评级观点
东方金诚认为，吉林电力股份有限公司为国家电力投资集团有限公司重要的电力资产投资和运营主体，跟踪期内
装机规模快速增长，且清洁能源机组占比不断提高、区域分布较为分散，盈利能力进一步增强，并且能够获得的外部
支持作用较强。同时，东方金诚也关注到，公司面临较大的资本支出压力，总体债务率仍处于较高水平。综合分析，
东方金诚维持公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“22 吉电 G1”的信用等级为 AAA。
同业比较
中国大唐集团新能源股份 广西桂冠电力股份 北京京能清洁能源电力
项目 吉林电力股份有限公司
有限公司 有限公司 股份有限公司
控股装机容量（万千瓦） 1342.12 1541.87 1302.16 1448.2
发电量（亿千瓦时） 285.78 316.08 285.07 388.9
营业收入（亿元） 144.43 128.02 80.91 209.12
综合毛利率（%） 25.75 47.60 30.08 27.35
净利润（亿元） 15.63 30.89 14.00 32.88
总资产收益率（%） 2.04 3.04 2.96 3.50
资产负债率（%） 74.29 64.61 55.36 63.08
经营现金流动负债比率（%） 31.20 37.40 30.62 42.22
EBITDA 利息倍数（倍） 4.31 - - -
注：以上企业最新主体信用等级均为 AAA/稳定，数据来源自各企业公开披露的 2023 年数据，东方金诚整理。
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东方金诚债跟踪评字【2024】0464 号
主要指标及依据
公司营业收入和毛利润变化情况（单位：亿元） 主要数据和指标
项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 Q1
控股装机容量（万千瓦） 1044.57 1236.42 1342.12 -
发电量（亿千瓦时） 243.24 277.05 285.78 -
资产总额（亿元） 667.52 715.19 767.51 778.43
所有者权益（亿元） 142.80 199.38 197.36 204.77
全部债务（亿元） 475.82 460.10 516.42 -
综合毛利率（%） 21.29 23.92 25.75 31.93
公司全部债务结构（单位：亿元） 净利润（亿元） 7.85 11.81 15.63 7.89
总资产收益率（%） 1.18 1.65 2.04 -
资产负债率（%） 78.61 72.12 74.29 73.69
流动比率（%） 55.75 67.82 63.19 72.31
经营现金流动负债比率（%） 16.04 42.31 31.20 -
EBITDA 利息倍数（倍） 3.10 3.40 4.31 -
全部债务/EBITDA（倍） 8.77 7.02 7.53 -
注：表中数据来源于公司 2021 年～2023 年审计报告及 2024 年一季报合并财务报表（未经审
计）所披露的期末（本期）数据。
优势
? 公司为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，跟踪期内装机规模快速增长，在吉林省内规模优势明显；
? 公司清洁能源机组占比不断提高，且区域分布较为分散，有利于降低对单一电源结构和区域过度依赖风险；
? 公司净利润大幅增长，盈利能力进一步增强；
? 国家电力投资集团有限公司综合财务实力极强，且公司主营业务与国家电投契合度很高，成立以来得到了国家
电投的有力支持，能够获得的外部支持作用较强。
关注
? 公司重点在建项目投资规模较大，面临较大的资本支出压力；
? 公司负债规模较大，总体债务率仍处于较高水平。
评级展望
预计我国电力行业运行总体将保持稳定，公司业务稳定发展，财务表现稳健，对债务偿还具有极强的保障能力，
评级展望为稳定。
评级方法及模型
《电力企业信用评级方法及模型（RTFU004202403）》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告
《电力企业信用评级方法及模型
AAA AAA（22 吉电 G1） 2023-06-21 张伟 许晶晶 阅读原文
（RTFU004202208）》
《东方金诚电力企业信用评级方法及模型
AAA - 2020-12-16 张伟 董帆 阅读原文
（RTFU004202004）》
注：以上为不完全列示。
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本次跟踪相关债项情况
债项简称 上次评级日期 发行金额（亿元） 期限 增信措施 增信方/主体信用等级/评级展望
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跟踪评级说明
根据相关监管要求及吉林电力股份有限公司（以下简称“吉电股份”或“公司”）相关债
项的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本次定期
跟踪评级。
主体概况
跟踪期内，公司总股本、控股股东和实际控制人等均未发生变化。截至 2024 年 3 月末，
公司总股本仍为 27.90 亿股，其中国家电力投资集团有限公司（以下简称“国家电投”）直接
持股比例为 5.69%，并通过下属的国家电投集团吉林能源投资有限公司（以下简称“吉林能投”）、
国家电投集团财务有限公司（以下简称“国家电投财务公司”）和中国电能成套设备有限公司
（以下简称“中电设备”）分别间接持股 26.19%、1.24%和 0.88%，为公司实际控制人。
根据公司于 2024 年 5 月发布的《吉林电力股份有限公司向特定对象发行 A 股股票募集说
明书（注册稿）》，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 55.39 亿元（含本数），
扣除发行费用后募集资金将用于大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目、扶余市三井子风电场
五期 10 万千瓦风电项目、吉林长岭 10 万千瓦风电项目等投资及补充流动资金；发行股票数量
按照募集资金总额除以发行价格确定，同时不超过本次发行前公司总股本的 30%，即不超过
对象，且吉林能投认购不低于本次向特定对象发行股票总额的 34%。本次发行完成后，国家电
投及其一致行动人对公司的合计持股比例预计不低于 34%，国家电投仍为公司的实际控制人。
截至本报告出具日，中国证券监督管理委员会已批复同意公司向特定对象发行股票的注册申请。
图表 1：公司历次股份增发情况（单位：亿股、元/股、亿元）
年份 增发股份数 发行价格 实际募集总额 资金用途
数据来源：公开资料，东方金诚整理
公司为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，主要从事火电、光伏发电、风电及供热
等业务。同时，公司氢能、综合智慧能源业务快速拓展，大安风光制绿氢合成氨一体化示范项
目开创国内绿色氢基能源新业态，带动上下游产业链协同推进。自上市以来，公司紧跟国家能
源产业政策，从以火电为主的能源企业，逐步实现新能源、氢能、综合智慧能源等综合发展。
截至 2023 年末，公司纳入合并报表范围内子公司共计 255 家，其中直接控股子公司 60 家。
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债项本息兑付及募集资金使用情况
截至本报告出具日，公司发行的“22 吉电 G1”暂未到本金兑付日，到期利息已按时支付，
募集资金使用完毕。
个体信用状况
宏观经济和政策环境
一季度经济增速超预期，稳增长政策前置发力和外需回暖是主要原因
政府工作报告设定的“5.0%左右”的增长目标，超出市场普遍预期。背后的推动因素有三个：
一是前期降准、LPR 降息相继落地，以及近期政策面启动大规模设备更新和耐用消费品以旧换
新等措施，提振内需效果逐步显现，其中，一季度基建投资（不含电力）同比增长 6.5%，较去
年全年增速加快 0.6 个百分点，是稳增长政策发力的集中体现。二是以服务消费和制造业投资
较快增长为代表，经济内生增长动能也在改善。三是受周期性因素等影响，年初海外需求回暖，
对国内经济增长形成正向拉动。
一季度 GDP 较快增长与微观感受存在一定“温差”，背后的主要原因是当前物价明显偏低。
一季度 CPI 和 PPI 同比分别为 0.0%和-2.7%，名义 GDP 增速仅为 4.2%，而民众收入、企业利
润等均以名义值体现。另外，从经济增长结构来看，一季度高技术制造业生产较快增长，基建
和制造业投资加速，以及外需明显回暖，这些拉动经济增长的积极因素与普通民众距离较远，
与之相反的是，楼市低迷造成的资产价值缩水、青年失业率偏高、城镇居民收入增速较低等带
给普通民众的感受更为强烈。最后，季度 GDP 按生产法统计，而当前宏观经济存在明显的“供
强需弱”特征，物价低迷即体现了这一点。
展望未来，二季度稳增长政策效果会进一步体现，外需对经济增长的拉动力有望继续增强，
经济增长动能回升势头将会延续，叠加以 GDP 两年平均增速衡量的上年同期实际经济增速走
低，二季度 GDP 同比有望进一步加快至 5.4%左右。在政策面推动科技创新、加快发展新质生
产力的同时，如何引导房地产行业尽快实现软着陆，以及推动物价温和回升，将是未来一段时
间宏观调控的重心所在。
政府债券发行将会提速，房地产行业支持政策力度也将进一步加大
一季度逆周期调节政策前置发力，推动经济运行开局良好，预计二季度宏观政策将转入观
察期，货币政策和财政政策出台新的稳增长措施的可能性下降。不过，在信贷“均衡投放”导
致一季度新增信贷同比大幅少增之后，二季度伴随影响方向反转，新增信贷有望出现较大规模
同比多增；与此同时，去年底发行的特别国债资金大部分在今年一季度下拨地方，导致同期地
方政府专项债发行节奏偏缓，二季度专项债发行规模会明显增大，同时今年安排的 1 万亿超长
期特别国债也将在二季度开闸发行。这意味着短期内基建投资还有加速空间，也表明宏观政策
将延续稳增长取向。最后，为尽快引导楼市企稳回暖，全面提振市场信心，接下来房地产支持
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政策将持续加码，居民房贷利率会进一步大幅下行。往后看，考虑到未来一段时间物价水平都
将处于偏低状态，加之经济下行压力尚未根本缓解，下半年货币政策在降息降准方面都有空间。
行业分析
预计 2024 年全社会用电量增速仍可维持较高水平，电源结构以火电为主，同时新能源装
机占比继续提升，全国电力供需处于紧平衡状态
其中，第一、二、三和四季度增速分别为 3.6%、6.4%、6.6%和 10.0%，同比增速逐季上升。用
电结构方面，第二产业为用电基本盘，2023 年用电量占比达到 66%。在向高科技制造转型过程
中，我国新能源车整车（38.8%）、电力机械（28.7%）以及医药制造（11.0%）、电子设备（10.5%）
用电增速明显高于传统行业（建筑业为-3.5%，四大高载能为 4.0%~7.1%）。展望 2024 年，在
宏观经济企稳、电能替代持续推进等积极因素影响下，预计我国用电量增速还将高于 GDP 增速，
继续维持较高水平。
虽然煤电装机占比首次降至 40%以下，但仍是我国电力供应的主力电源，2023 年对全口径
发电量的贡献比重接近六成。其他机组方面，因剩余可开发水电资源的开发难度和成本加大，
水电装机容量增长缓慢，2023 年末为 4.2 亿千瓦；在大力发展新能源的背景下，2023 年太阳
能、风电新增装机创历史新高，期末装机容量分别达到 6.1 亿千瓦和 4.4 亿千瓦，均超过水电
装机。
从电力供需平衡来看，2023 年全国电力供需总体平衡，部分地区受来水偏枯、电煤供应紧
张、用电负荷增长等影响用电高峰时段电力供需偏紧。2024 年，全国电力供需总体仍处于紧平
衡状态，在迎峰度夏、迎峰度冬等用电高峰期，部分区域用电高峰时段电力供应偏紧。
煤炭价格总体有所回落，预计 2024 年价格中枢小幅下移；“两部制”电价实施后，煤电
综合电价同比变化不大，但可抵御发电量下降的经营风险，2024 年火电企业总体盈利水平将保
持稳定
近年来，我国煤炭行业的优质产能不断释放，同时生产开发布局深度调整，生产重心加快
向晋陕蒙新等地区集中。2023 年，全国原煤产量达到 47.1 亿吨，同比增长 3.4%，产量创历史
新高；晋陕蒙新 4 省（区）原煤产量为 38.3 亿吨，占全国比重为 81.3%，其中山西、内蒙古产
量超过 10 亿吨。进口煤方面，2023 年全国进口煤炭为 4.74 亿吨，创历史新高，全年同比增加
动力煤价格方面，2023 年全国动力煤中长期合同（秦皇岛 5500 大卡下水煤）均价为 714
元/吨，同比下降 8 元/吨，年内峰谷差为 15 元/吨左右，继续发挥了煤炭市场的“稳定器”作
用。同时，供暖期结束后，2023 年全国动力煤现货价格从年初 1150 元/吨的高位快速回落至
吨区间波动运行，全年平均价格同比大幅降低，火电企业盈利继续好转。
展望 2024 年，宏观经济继续在合理区间运行，且煤电在迎峰度夏、迎峰度冬、极端天气等
情况下发挥着顶峰保供作用，预计全年煤炭总体需求适度增长。在提升能源生产供应保障能力
要求下，全年煤炭主产区原煤产量将保持增长，同时在进口煤炭的补充调剂下，煤炭供需保持
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平衡，价格中枢小幅下移。
由于煤电市场交易价格提升带来的边际效应主要体现于 2022 年，2023 年火电企业平均上
网电价变化不大。2024 年起，为适应煤电向基础保障性和系统调节性电源并重转型的新形势，
我国将现行煤电单一制电价调整为两部制电价。尽管火电企业可因此新增容量电价，但预计电
量电价部分将同步下降，2024 年综合电价同比变化不大，火电企业盈利状况保持稳定。
长期来看，我国积极推进电力行业市场化改革，鼓励发电企业与售电企业、用户及电网企
业签订三方发购电协议，特别是中长期协议。同时，中央及各地政府不断推进煤电落后产能淘
汰、资源优化配置和煤电联营等措施，长期利好于稳定火电企业产能控制及企业经营效益提升。
经济性是推动新能源发电产业发展的根本动能，2023 年新增装机再创历史新高，装机倍数
增长已成定局；同时，新监管办法实施后，新能源发电面临的电价和消纳风险有所增加
在“双碳”目标背景下，发展新能源被提高到前所未有高度，我国也提出建设以新能源为
主体的新型电力系统。根据国务院于 2021 年 10 月下发的《2030 年前碳达峰行动方案》，到
实现翻番。2023 年末，我国太阳能及并网风电装机容量已达 10.5 亿千瓦，装机倍数增长已成
定局。
受技术进步、规模化经济、供应链竞争日益激烈等因素推动，全球可再生能源发电成本急
剧下降。据国际可再生能源机构（IRENA）统计，2010 年以来，全球风电和光伏度电发电成本
快速下行，其中太阳能光伏发电、陆上风电和海上风电的平准化度电成本分别下降了 89%、69%
和 59%。对比来看，太阳能光伏发电、陆上风电已明显低于水电成本，同时其还具有项目建设
周期较短等优势，已成为实现“双碳目标”最经济的可再生能源。
电价方面，补贴退坡后，除存量项目仍可在全生命周期合理利用小时数和补贴年限内继续
获得补贴外，新增风电和光伏发电项目上网电价需按当地的煤电基准电价（部分分布式光伏还
存在 0.1 元/千瓦时补贴）执行。与常规能源相比，新能源电量除具有相同使用价值外，还拥有
绿色属性，即“同质不同性”。2023 年，全国各电力市场完成绿电交易 537.7 亿千瓦时，同比
增长 136%。
但是，新版《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》自 2024 年 4 月 1 日起执行，为
时隔 17 年的首次修订。该《办法》将“全额收购”调整为“全额保障性收购”，明确可再生能
源发电项目的上网电量包括保障性收购电量和市场交易电量，新能源企业面临的电价和消纳风
险有所增加。同时，新能源发电先天具有季节波动和不稳定性，大比例并网对电网调度和安全
稳定提出了更高的要求。因此，电力系统除配置一定规模的储能项目外，电网调度也需更加智
能化，提升新能源发电功率预测能力和精准度，同时配套建设更多“风光+水/火+储”一体化项
目建设，提升电源自身调节能力。
新能源和可再生能源资源种类较为齐全，为发展清洁能源发电项目提供了较为有利的环境
吉林省位于我国东北地区中部，是我国重要的工业基地和商品粮生产基地，也是我国少数
的新能源和可再生能源资源种类较为齐全省份之一。近年来，受产业结构转型和宏观经济下行
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影响，吉林省人口持续净流出，经济发展速度较慢。但是，2023 年，吉林省实现地区生产总值
大能源项目建设。凭借西部地区丰富的风光资源和充裕的土地优势，吉林省规划建设国家级新
能源生产基地，包括省内消纳基地、外送基地和制氢基地等 3 个千万千瓦级新能源生产基地。
图表 2：吉林省电力行业情况（万千瓦、亿千瓦时、小时）
指标 2021 年（末） 2022 年（末） 2023 年（末）
装机规模 3485 4030 4266
其中：火电 1855 1855 1890
风电 665 1143 1268
光伏 346 387 460
发电量 1026 1057 1159
全社会用电量 842 853 928
用电量增速（%） 4.60 1.28 8.82
数据来源：同花顺 iFinD，东方金诚整理
同时，吉林省积极推进以吉林省西部为起点的“吉电南送”特高压外送通道，将省内清洁
电力送往华北、华东等电力负荷中心，深度参与全国能源资源优化配置。“十四五”期间，吉
林省政府提出构建现代坚强电网，包括完善 500 千伏“两横两纵双环网”电网结构，以满足西
部地区新能源开发需求和提高东西部电网互济能力；推进 220 千伏电网实现分区分片供电，满
足长春、吉林等重点城市和重要用户负荷增长需求；适当超前布局 66 千伏输变电工程，初步建
成现代化的智能配电网，提高自动化有效覆盖率。
综合来看，吉林省自然资源条件为发展清洁能源发电项目提供了较为有利的环境，随着主
干网架的不断建设，清洁能源消纳问题将得到进一步缓解，利于区域内新能源企业的发展。
业务运营
经营概况
跟踪期内，公司营业收入略有下降，收入结构未发生重大变化，综合毛利率有所提高
公司为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，跟踪期内收入结构未发生重大变化，继
续从事火电、光伏发电、风电及供热等业务。2023 年，公司营业收入略有下降，仍主要来自火
电、风电和光伏等业务；因煤炭成本持续下降，火电业务毛利率继续保持回升态势，而风电、
光伏发电毛利率虽有所下降，但仍处于较高水平。
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图表 3：公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况（单位：亿元、%）
业务类别
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
火电 42.69 10.81 47.10 15.01 48.38 18.34
风电 25.79 52.85 29.88 52.77 29.70 50.32
光伏 27.35 46.64 37.12 47.66 39.31 44.42
供热 13.17 -38.11 11.31 -48.34 10.57 -50.92
其他 22.78 9.17 24.13 2.94 16.47 7.87
合计 131.78 21.29 149.55 23.92 144.43 25.75
数据来源：公司审计报告，东方金诚整理
发电及供热业务
公司为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，装机规模快速增长，清洁能源机组占比
不断提高，且区域分布较为分散，有利于降低公司对单一电源结构和区域过度依赖风险
在“碳中和”背景下，公司作为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，近年来大力发
展风电、光伏发电项目，新能源发电装机规模逐年快速提升。跟踪期内，公司装机规模继续快
速增长，2023 年末清洁能源机组容量占比达到 75%。
图表 4：公司可控装机规模及发电量情况（万千瓦、亿千瓦时）
指标 2021 年（末） 2022 年（末） 2023 年（末）
可控装机规模 1044.57 1236.42 1342.12
其中：火电 330.00 330.00 330.00
风电 284.68 326.82 346.81
光伏 429.89 579.60 662.31
生物质发电 - - 3.00
总发电量 243.24 277.05 285.78
数据来源：公司提供，东方金诚整理
从区域分布来看，公司火电机组全部为热电联产项目，位于吉林省内的长春、四平、白城
等；同时，公司已在全国 30 个省市区拓展新能源发电业务。总体来看，公司发电机组类型多元
化程度高、项目区域分布较为分散，有利于降低公司对单一电源结构和区域过度依赖风险。
公司火电机组均位于吉林省内，全部为热电联产项目，区域规模优势明显；跟踪期内，公
司火电发电量及上网电价变化不大，但由于煤炭价格下行，该业务毛利率有所升高
公司为吉林省内主要的发电企业，火电机组约占全省的 17%，区域规模优势明显；受吉林
省特殊气候影响，公司火电机组全部为热电联产项目，单机组容量以 35 万千瓦及以下为主，符
合国家相关法律法规政策，目前暂无关停计划。但是，随着国家推动绿色产业发展、寻求“碳
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中和”和“碳达峰”目标，电力行业向清洁能源加快转型，火力发电需求存在一定的不确定性。
平（2023 年为 4466 小时1）。从消纳途径来看，除基础电量可按照标杆电价直接与电网公司结
算外，多余部分发电量需通过地方电力交易中心，直接与电力用户签订销售协议。结算方面，
公司每月末按实际上网电量与吉林省电网公司进行结算，使得该业务拥有很高的现金获取能力。
图表 5：公司火电业务主要指标变化情况
指标 2021 年 2022 年 2023 年
期末控股装机容量（万千瓦） 330.00 330.00 330.00
发电量（亿千瓦时） 135.35 126.05 127.02
上网电量（亿千瓦时） 120.40 110.45 110.13
平均上网电价（含税，元/千瓦时） 400.71 481.91 496.39
机组平均利用小时数（小时） 4101 3820 3849
标煤采购单价（含税，元/吨） 736.33 815.82 784.04
供电标准煤耗（克/千瓦时） 287.47 285.95 289.24
数据来源：公司提供，东方金诚整理
煤炭采购方面，公司 2023 年标煤采购单价同比下降 3.90%。同时，公司火电机组平均上网
电价略有增长。综合影响下，公司 2023 年火电业务毛利率明显回升至 18.34%。
同时，公司热电联产项目还开展供热业务，以发挥“以热促电”作用，提高机组设备利用
率。公司主要面向省内的吉林市、四平市、白山市和通化市等居民和工业供热企业提供热源。
年煤炭价格有所下行，但由于售热量降幅较大，公司供热业务毛利率亏损比例有所扩大。
跟踪期内，公司光伏发电机组容量进一步扩大，项目主要分布于江苏、安徽、山东和广东
等经济发达省份，继续保持较高的毛利率水平
跟踪期内，公司继续加大对清洁能源发电项目开发力度，光伏发电机组容量快速增长。截
至 2023 年末，公司控股光伏装机容量为 662.31 万千瓦，同比增长 14.27%；项目主要分布于
江苏、安徽、山东和广东等经济发达省份，利于保障电量的就地消纳。
率为 44.42%，较上年略有下降，但继续处于较高水平。除平价项目外，公司其他光伏项目标杆
上网电价主要由当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫等环保电价）及补贴电价组成。由于补贴
电价结算周期普遍较长，公司形成了较大规模的应收账款。
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图表 6：公司光伏电站运营主要指标情况
指标 2021 年 2022 年 2023 年
期末控股装机容量（万千瓦） 429.89 579.60 662.31
发电量（亿千瓦时） 51.77 83.87 90.00
上网电量（亿千瓦时） 51.10 83.07 89.13
平均利用小时数（小时） 1223 1501 1460
平均上网电价（含税，元/千千瓦时） 604.74 504.93 498.33
数据来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内，公司风电装机规模小幅增长，机组利用小时数变化不大，但平均上网电价同比
降低，导致风电业务收入略有下降
林以及江西、甘肃、青海、安徽等省份。
跟踪期内，公司风电机组平均利用小时数变化不大，但风电发电量和上网电量同比略有增
长。电力消纳方面，公司基础电量部分由电网公司按照基准上网电价收购，超出部分需通过电
力市场交易完成消纳。由于平均上网电价同比降低，2023 年，公司风电业务实现收入 29.70 亿
元，同比略有下降；毛利率为 50.32%，继续保持较高的毛利率水平。
电费结算方面，公司风电电价由标杆电价和补贴电价两部分构成，其中补贴电价对应售电
价补贴结算周期普遍较长，形成了较大规模应收账款。
图表 7：公司风电主要运营指标
指标 2021 年 2022 年 2023 年
期末可控装机总容量（万千瓦） 284.68 326.82 346.81
发电量（亿千瓦时） 56.12 67.13 68.32
上网电量（亿千瓦时） 55.11 66.06 67.14
平均上网电价（含税，元/千千瓦时） 528.75 511.22 499.84
平均利用小时数（小时） 2314 2075 2080
数据来源：公司提供，东方金诚整理
公司重点在建发电项目投资规模较大，且全部为抽水蓄能、风电、光伏项目，投产并网后
预计发电机组规模和清洁能源机组占比将大幅提升，但也面临较大的资本支出压力
根据公司年报披露，截至 2023 年末，公司重要在建工程包括吉林汪清抽水蓄能电站（四方
台站点）1800MW 项目、吉西基地鲁固直流光热（100MW）项目、山东潍坊风光储多能互补
试点项目首批第一期、吉西基地鲁固直流项目风电（200MW）、南宁邕宁光伏项目二期和年产
网后公司清洁能源机组规模将进一步提升；上述项目概算总投资 180.06 亿元，按工程累计投入
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占预算比例计算，尚需投资 152.13 亿元，面临较大的资本支出压力。
企业管理
截至 2024 年 3 月末，公司总股本仍为 27.90 亿股，国家电投为公司的实际控制人。截至
本报告出具日，中国证券监督管理委员会已批复同意公司本次向特定对象发行股票的注册申请。
跟踪期内，除董事、监事等人员变动外，公司治理结构及组织架构未发生重大变化。
财务分析
财务质量
公司提供了 2023 年及 2024 年 1～3 月合并财务报表，天健会计师事务所（特殊普通合伙）
对公司 2023 年财务数据进行审计，并出具了标准无保留意见的审计报告；公司 2024 年 1～3
月财务数据未经审计。跟踪期内，公司未更换审计机构。
截至 2023 年末，公司纳入合并报表范围内子公司共计 255 家，其中直接控股子公司 60 家。
资产构成与资产质量
公司资产规模有所增长，构成以发电机组、机械设备等固定资产为主；同时，由于电价补
贴款发放相对滞后，流动资产中应收账款占比仍很高，资产流动性一般
跟踪期内，随着清洁能源发电业务规模的不断扩大，公司资产总额快速增长；资产构成仍
以固定资产、在建工程等为主，流动性一般。
公司流动资产构成仍以货币资金和应收账款等为主。2023 年末，公司货币资金小幅减少，
其中受限金额 0.61 亿元；由于可再生能源补贴资金回收较慢，公司形成规模较大的应收账款，
账龄集中在 1 年以内及 1～2 年。公司其他流动资产基本为留抵的增值税进项税，同比降幅较大。
图表 8：公司资产构成情况（单位：亿元）
项目 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
资产总额 667.52 715.19 767.51 778.43
流动资产 119.43 117.49 110.28 118.84
其中：货币资金 9.32 13.48 11.00 8.53
应收账款 83.54 86.68 84.10 95.06
其他流动资产 9.66 10.07 8.95 8.66
非流动资产 548.09 597.70 657.23 659.59
其中：长期股权投资 6.34 9.93 11.85 12.06
固定资产 441.87 501.06 517.60 522.90
在建工程 59.07 42.00 59.93 54.20
无形资产 8.22 9.06 17.21 17.34
数据来源：公司审计报告及合并财务报表，东方金诚整理
公司非流动资产仍主要由固定资产和在建工程构成。其中，固定资产主要为已投产的发电
机组、机械设备以及厂房建筑物等，由于在建项目的陆续完工转入而保持增长；在建工程构成
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仍主要为在建的风电和光伏项目等，跟踪期内亦快速增加。公司长期股权投资主要为对氢能等
新能源企业的股权投资，跟踪期内继续快速增长。
截至 2023 年末，公司受限资产账面价值合计 87.50 亿元，主要为公司用于借款抵押或质押
的固定资产和应收账款。
资本结构
因少数股东权益的减少，公司所有者权益规模有所下降，总体资本实力仍很强；若本次向
特定对象发行股票事项得以顺利实施，公司所有者权益规模将进一步提升
跟踪期内，因部分子公司少数股东投入减少及利润分配，公司少数股东权益有所减少，并
导致所有者权益规模同比下降。从具体构成来看，公司实收资本和资本公积均未发生变化。随
着煤炭价格下行及新能源装机的陆续投产，公司经营状况大幅改善，未分配利润进一步增长。
由于下属控股新能源等子公司众多，公司少数股东权益占所有者权益比重仍较高。若本次
向特定对象发行股票事项得以顺利实施，预计公司所有者权益规模将进一步提升。
图表 9：公司所有者权益构成情况（单位：亿元）
项目 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
实收资本（股本） 27.90 27.90 27.90 27.90
资本公积 70.54 70.38 70.38 70.38
未分配利润 5.14 12.35 18.36 24.55
少数股东权益 38.24 87.66 79.37 80.30
所有者权益 142.80 199.38 197.36 204.77
数据来源：公司审计报告及合并财务报表，东方金诚整理
公司负债总额有所增长，流动负债占比进一步下降，但总体债务率仍处于较高水平；若本
次向特定对象发行股票事项得以顺利实施，公司整体债务负担及结构或将进一步改善
跟踪期内，因项目融资及债券发行规模增加，公司负债规模有所增长，同时流动负债占比
由上年的 33.58%进一步下降至 30.61%。
公司流动负债仍主要由短期借款、应付账款等构成。具体来看，公司短期借款小幅下降，
其中应付国家电投财务公司短期借款余额 11.90 亿元。公司应付账款仍主要为应付工程、设备
款，跟踪期内略有下降；公司一年内到期的非流动负债同比略有上升，占流动负债比重仍很高；
跟踪期内，由于新发行 7 亿元的“23 吉林电力 SCP003”，公司 2023 年末其他流动负债大幅
增长。截至本报告出具日，公司已正常兑付“23 吉林电力 SCP003”。
公司非流动负债以长期借款、应付债券和长期应付款等为主，跟踪期内增幅较大。随着新
能源项目建设的不断推进，公司长期借款进一步增长，2023 年末质押借款及信用借款分别为
年，公司新发行债券规模较大，期末应付债券科目账面价值增加至 34.93 亿元。公司长期应付
款继续有所下降，跟踪期内构成保持稳定，仍以融资租赁借款为主。
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图表 10：公司负债构成情况（单位：亿元）
项目 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
负债总额 524.72 515.81 570.16 573.66
流动负债 214.23 173.22 174.53 164.34
其中：短期借款 105.38 67.91 63.74 66.03
应付账款 31.30 34.77 32.75 31.54
一年到期的非流动负债 32.13 51.93 53.96 52.68
其他流动负债 30.58 0.31 7.32 0.17
非流动负债 310.49 342.59 395.63 409.32
其中：长期借款 263.10 291.60 329.67 346.28
应付债券 0.00 20.28 34.93 34.84
长期应付款 38.03 21.09 19.33 16.45
数据来源：公司审计报告及合并财务报表，东方金诚整理
公司全部债务增幅较大。其中，短期有息债务规模降幅较大，主要用于煤炭采购、本部日
常管理及下属电厂运营维护等；长期有息债务包括银行贷款及融资租赁款，资金用途以电源项
目投资建设为主，未来主要以项目自身经营现金流入作为偿债保障。公司资产负债率仍处于较
高水平，但若本次向特定对象发行股票事项得以顺利实施，债务负担及结构或将进一步改善。
图表 11：公司全部债务构成及负债率情况（单位：亿元、%）
项目 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
全部债务 475.82 460.10 516.42 -
其中：短期有息债务 167.76 119.85 124.71 -
资产负债率 78.61 72.12 74.29 73.69
全部债务资本化比率 76.92 69.77 72.35 -
数据来源：公司审计报告及合并财务报表，东方金诚整理
截至 2023 年末，公司无对外担保。
盈利能力
公司营业收入略有下降，但净利润同比大幅增长，盈利能力进一步增强
同时，公司以财务费用为主的期间费用有所下降，但对营业收入仍形成了一定侵蚀。综合影响
下，公司净利润同比大幅增长，总资产收益率等指标明显提升，盈利能力进一步增强。
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图表 12：公司盈利能力情况（单位：亿元、%）
项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1～3 月
营业收入 131.78 149.55 144.43 38.15
综合毛利率 21.29 23.92 25.75 31.93
期间费用 18.89 20.66 17.74 4.00
其中：财务费用 16.85 18.34 14.82 3.63
净利润 7.85 11.81 15.63 7.89
总资产收益率 1.18 1.65 2.04 -
净资产收益率 5.50 5.92 7.92 -
资料来源：公司审计报告及合并财务报表，东方金诚整理
现金流
现金来源对筹资活动依赖一般，总体现金流表现良好
公司经营活动现金流入主要来自火电、光伏及风电等业务，2023 年现金收入比率有所降低，
但仍处于较高水平；叠加营业收入下降的影响，公司经营活动净现金流入同比有所减少。
流出；因出售子公司股权，公司投资活动实现净现金流入 17.02 亿元，导致当年投资活动净现
金流出有所减少。筹资活动方面，因经营活动及投资活动现金流仍可基本实现平衡，公司 2023
年筹资活动净现金流稳定在小额净流入状态，现金来源对筹资活动依赖一般。
图表 13：公司各项活动现金流表现情况（单位：亿元、%）
资料来源：公司审计报告，东方金诚整理
亿元及 2.79 亿元，经营活动现金流入主要用于项目建设及偿还存量债务等。
偿债能力
公司为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，经营活动现金流状况表现良好，对到期
债务偿还具有很强的保障作用，同时外部授信额度充足，自身偿债能力很强
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跟踪期内，公司流动资产对流动负债的保障程度仍很低；由于经营活动净现金流入减少，
长期债务资本化比率较高，但 EBITDA 对全部债务本息的保障能力仍很强。
图表 14：公司偿债能力指标情况
指标 2021 年（末） 2022 年（末） 2023 年（末） 2024 年 3 月（末）
流动比率（%） 55.75 67.82 63.19 72.31
经营现金流动负债比率（%） 16.04 42.31 31.20 -
资产负债率（%） 78.61 72.12 74.29 73.69
长期债务资本化比率（%） 68.33 63.05 66.50 -
易变现资产/短期有息债务（倍） 0.06 0.12 0.09 -
EBITDA 利息倍数（倍） 3.10 3.40 4.31 -
全部债务/EBITDA（倍） 8.77 7.02 7.53 -
资料来源：公司审计报告及合并财务报表，东方金诚整理
保障程度仍很低。经营现金流方面，公司经营活动净现金流虽有下降，但对债务保障程度仍较
高，同时考虑到公司主营业务经营相对稳定，预计未来发生重大不利变化的可能性很低，仍可
为到期债务偿还提供很强的保障作用。同时，截至 2024 年 3 月末，公司已获得主要金融机构
授信共计人民币 848.82 亿元，剩余额度为 382.23 亿元。公司拟将本次向特定对象发行股票募
集资金中 13.39 亿元用于补充流动资金，若该事项得以顺利实施将有助于进一步缓解资金压力。
总体来看，公司为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，经营活动现金流状况表现良
好，对到期债务偿还具有很强的保障作用，同时外部授信额度充足，自身偿债能力很强。
过往债务履约和其他信用记录
根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至 2024 年 4 月 23 日，公司本部未结清贷
款中无关注或不良类贷款。截至本报告出具日，公司在资本市场发行的债券已按时还本付息。
外部支持
支持能力
国家电投为国务院批准成立的全国性发电集团之一，在全国电力生产市场具有很强的竞争
优势，综合财务实力极强，对公司的支持能力极强
国家电投作为国务院批准成立的全国性发电集团之一，形成了以煤炭为基础、电力为核心、
有色冶金为延伸的煤——电——铝产业链，并向金融、电站服务等业务延伸。截至 2023 年末，
国家电投控股装机容量 23746 万千瓦，其中火电机组 8265 万千瓦、水电机组 2552 万千瓦、风
电机组 5089 万千瓦及其他类型机组 7840 万千瓦；2023 年，国家电投完成发电量 6814 亿千瓦
时，同比增长 2.64%，在全国发电市场具有很强的市场竞争地位。
财务实力方面，国家电投近三年营业收入持续增长，主要来自于电力、铝业等业务；随着
煤炭价格持续回落及综合电价的提升，国家电投净利润逐年大幅增加。国家电投整体债务率维
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持在较高水平，但经营活动现金流持续净流入，对到期债务的保障程度较高。
图表 15：国家电投主要财务指标（单位：亿元、%）
项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1～3 月
资产总额 14911.19 15817.96 17534.77 18023.70
所有者权益 3901.37 4760.14 5504.19 5632.88
营业收入 3323.09 3633.91 3857.10 950.47
净利润 43.55 193.38 330.66 114.92
经营活动产生的现金流量净额 433.16 690.24 720.29 204.25
投资活动产生的现金流量净额 -1354.37 -1418.28 -1437.28 -102.41
筹资活动产生的现金流量净额 930.13 831.50 706.48 2.76
资产负债率 73.84 69.91 68.61 68.75
经营现金流动负债比率 9.33 14.84 13.82 -
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总体来看，国家电投为国务院批准成立的全国性发电集团之一，在全国电力生产市场具有
很强的竞争优势，且综合财务实力极强，可给予公司的支持能力极强。
支持意愿
公司主营业务与国家电投契合度很高，主要经营、财务指标占国家电投合并口径比重一般，
且成立以来得到了国家电投的有力支持，综合判断国家电投对公司给予支持的意愿很强
作为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，公司主要从事火电、光伏发电、风电及供
热等业务，主营业务与国家电投契合度很高；从主要经营、财务指标占比来看，公司控股装机
容量、发电量以及资产总额等财务数据占国家电投合并口径比重一般。
图表 16：公司与国家电投 2023 年主要经营、财务数据对比（单位：万千瓦、亿千瓦时、亿元）
经营活动现
项目 控股装机容量 发电量 资产总额 所有者权益 营业收入 净利润
金流量净额
国家电投 23746 6814 17534.77 5504.19 3857.10 330.66 720.29
公司 1342 286 767.51 197.36 144.43 15.63 54.45
占比（%） 5.65 4.20 4.38 3.59 3.74 4.73 7.56
数据来源：公开资料及公司提供，东方金诚整理
成立以来，公司在项目资源获取、增资扩股和流动性等方面得到了国家电投的大力支持。
在公司首次公开发行股票或再融资时，国家电投及吉林能投均作出关于减少关联交易避免同业
竞争等承诺。业务开展方面，国家电投下属的内蒙古电投能源股份有限公司（即原内蒙古霍林
河露天煤业股份有限公司）、内蒙古白音华蒙东露天煤业有限公司等均为公司主要煤炭供应商，
有利于保障公司用煤的安全、稳定供给。
增资扩股方面，公司自上市以来通过向国家电投、吉林能投等股东定向增发股票，累计实
际募资净额 81.77 亿元，明显增强了资本实力。同时，公司利用国家电投财务实力强、融资成
本低的优势，在流动性方面获得了其有力支持。截至 2023 年末，公司自国家电投财务公司获得
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授信额度为 58.80 亿元，实际发生额 55.80 亿元，预计未来仍将继续得到国家电投的相关支持。
鉴于公司主营业务与国家电投契合度很高，主要经营、财务指标占国家电投合并口径比重
较高，且成立以来得到了国家电投的有力支持，综合判断国家电投对公司给予支持的意愿很强。
基于上述支持能力和支持意愿的分析，东方金诚对国家电投财务实力、给予公司的具体支
持、以及公司自身经营和财务风险进行了综合判断，认为国家电投对公司的支持作用较强。
结论
东方金诚认为，公司为国家电投重要的电力资产投资和运营主体，跟踪期内装机规模快速
增长，在吉林省内规模优势明显；公司清洁能源机组占比不断提高，且区域分布较为分散，有
利于降低对单一电源结构和区域过度依赖风险；公司净利润大幅增长，盈利能力进一步增强。
同时，东方金诚关注到，公司重点在建项目投资规模较大，面临较大的资本支出压力；公
司负债总额有所增长，总体债务率仍处于较高水平。
外部支持方面，国家电投综合财务实力极强，且公司主营业务与国家电投契合度很高，成
立以来得到了国家电投的有力支持，能够获得的外部支持作用较强。
综上所述，东方金诚维持公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“22 吉电 G1”
信用等级为 AAA。
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附件一：截至 2024 年 3 月末公司股权结构和组织架构图
股权结构图
组织架构图
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附件二：公司主要财务数据及指标
项目名称 2021 年（末） 2022 年（末） 2023 年（末） 2024 年 3 月（末）
主要财务数据（单位：亿元）
资产总额 667.52 715.19 767.51 778.43
其中：流动资产 119.43 117.49 110.28 118.84
负债总额 524.72 515.81 570.16 573.66
全部债务 475.82 460.10 516.42 -
其中：短期有息债务 167.76 119.85 124.71 -
所有者权益 142.80 199.38 197.36 204.77
营业收入 131.78 149.55 144.43 38.15
营业成本 103.72 113.78 107.23 25.96
期间费用 18.89 20.66 17.74 4.00
利润总额 9.75 14.24 18.98 8.79
净利润 7.85 11.81 15.63 7.89
经营活动产生的现金流量净额 34.37 73.28 54.45 6.36
投资活动产生的现金流量净额 -72.17 -72.39 -58.10 -11.51
筹资活动产生的现金流量净额 41.97 1.68 2.68 2.79
现金及现金等价物净增加额 4.18 2.58 -0.96 -2.35
主要财务指标
现金收入比率（%） 96.65 108.25 100.94 74.48
综合毛利率（%） 21.29 23.92 25.75 31.93
净资产收益率（%） 5.50 5.92 7.92 -
总资产收益率（%） 1.18 1.65 2.04 -
资产负债率（%） 78.61 72.12 74.29 73.69
全部债务资本化比率（%） 76.92 69.77 72.35 -
长期债务资本化比率（%） 68.33 63.05 66.50 -
流动比率（%） 55.75 67.82 63.19 72.31
速动比率（%） 53.83 66.29 62.38 71.44
经营现金流动负债比率（%） 16.04 42.31 31.20 -
易变现资产/短期有息债务（倍） 0.06 0.12 0.09 -
EBITDA 利息倍数（倍） 3.10 3.40 4.31 -
全部债务/EBITDA（倍） 8.77 7.02 7.53 -
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附件三：主要财务指标计算公式
指标 计算公式
综合毛利率（%） （营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业利润率（%） （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%
净资产收益率（%） 净利润/所有者权益×100%
总资产收益率（%） 净利润/总资产×100%
现金收入比率（%） 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率（%） 长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益）×100%
全部债务资本化比率（%） 全部债务/（全部债务+所有者权益）×100%
流动比率（%） 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（%） （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
担保比率（%） 担保余额/所有者权益×100%
现金比率（%） 货币资金/流动负债合计×100%
易变现资产/短期有息债务（倍） 易变现资产/短期有息债务
经营现金流动负债比率（%） 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%
EBITDA 利息倍数（倍） EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA（倍） 全部债务/EBITDA
注：EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
易变现资产=货币资金+应收票据+交易性金融资产+其他易变现资产
利息支出=利息费用+资本化利息支出
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附件四：企业主体及中长期债券信用等级符号及定义
等级 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
A-1 还本付息能力最强，安全性最高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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