中信建投证券股份有限公司
关于上海海优威新材料股份有限公司
对上海证券交易所《关于对上海海优威新材料股份有限公司
回复的核查意见
上海证券交易所：
上海海优威新材料股份有限公司（以下简称“公司”或“海优新材”）于 2024
年 5 月 23 日收到贵所出具的《关于对上海海优威新材料股份有限公司 2023 年年
度报告的信息披露监管问询函》
（上证科创公函【2024】0118 号，以下简称“《问
询函》”）。根据《问询函》的要求，中信建投证券股份有限公司（以下简称“保
荐机构”、“持续督导机构”）作为海优新材的持续督导机构，就本次问询所提问
题逐项进行了认真核查，现将有关问题的核查情况和相关意见汇报如下：
一、关于主营业务
根据披露，公司 2023 年实现营业收入 48.72 亿元，同比减少 8.20%，实现
净利润、扣非后归母净利润分别为-2.29 亿元、-2.45 亿元，同比分别减少 556.29%、
-0.57 亿元、-0.41 亿元、-1.53 亿元，经营活动现金流分别为-7.21 亿元、-1.09 亿
元、-9.01 亿元、6.62 亿元。报告期内，公司前五大客户销售总额为 35.02 亿元，
占年度销售总额的 71.89%。同时，公司表示，胶膜产品出货量相较上年同期实
现较大幅度增长，公司作为组件行业最为主要的胶膜供应商之一的市场地位稳
固。
请公司：（1）补充披露上市以来公司主营产品结构及销售规模、公司产品
市占率及行业地位、原材料采购价格、销售价格及毛利率、主要客户及供应商
的变化情况，并结合公司的生产经营模式及经营策略、所处行业变化情况等，
分析说明公司 2023 年胶膜产品出货量大幅增长但业绩大幅下滑、公司上市以来
业绩波动较大且 2023 年首次出现亏损的原因及合理性，是否与行业整体趋势发
生背离，并进一步说明公司持续经营能力是否存在风险，公司为应对相关情况
拟采取的针对性措施；（2）列示光伏胶膜产品和非光伏胶膜产品报告期内各季
度营业收入、成本及毛利情况、主要客户及收入确认情况，并结合行业环境变
化因素，说明公司各季度业绩波动较大、自第二季度起持续亏损的原因及合理
性；
（3）列示报告期内前五大客户的具体情况，包括客户名称、销售产品类型、
销售规模及占比、是否为报告期内新增大客户、合作模式、定价政策、是否与
公司及控股股东存在关联关系，并结合前述情况说明公司是否存在大客户依赖；
（4）结合公司上市以来主营产品的产能及销售规模变化情况、产品及技术优势、
行业竞争格局及同行业可比公司经营情况等，说明公司认为自己“作为组件行
业最为主要的胶膜供应商之一的市场地位稳固”的表述是否审慎、客观。
回复：
一、补充披露上市以来公司主营产品结构及销售规模、公司产品市占率
及行业地位、原材料采购价格、销售价格及毛利率、主要客户及供应商的变
化情况，并结合公司的生产经营模式及经营策略、所处行业变化情况等，分
析说明公司 2023 年胶膜产品出货量大幅增长但业绩大幅下滑、公司上市以来
业绩波动较大且 2023 年首次出现亏损的原因及合理性，是否与行业整体趋势
发生背离，并进一步说明公司持续经营能力是否存在风险，公司为应对相关
情况拟采取的针对性措施
（一）上市以来公司主营产品结构及销售规模、公司产品市占率及行业地
位、原材料采购价格、销售价格及毛利率、主要客户及供应商的变化情况
公司于 2021 年 1 月上市。2021-2023 年度，公司主营业务分产品收入结构情
况如下：
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
金额 占比 金额 占比 金额 占比
EVA 胶膜 278,753.48 58.03% 377,370.65 71.57% 250,038.70 81.47%
共挤型/POE 胶膜 201,270.32 41.90% 148,459.22 28.16% 55,184.78 17.98%
光伏胶膜小计 480,023.80 99.93% 525,829.87 99.73% 305,223.47 99.45%
玻璃夹胶、液晶调
光膜、核心配方材 341.73 0.07% 1,438.37 0.27% 1,679.54 0.55%
料等
非胶膜产品小计 341.73 0.07% 1,438.37 0.27% 1,679.54 0.55%
合计 480,365.52 100.00% 527,268.24 100.00% 306,903.01 100.00%
上市以来，公司主营产品以光伏封装胶膜为主，2021-2023 年度，公司光伏
胶膜销售收入分别为 305,223.47 万元、525,829.87 万元及 480,023.80 万元，占主
营业务收入比例分别为 99.45%、99.73%及 99.93%。主营业务收入中的非光伏胶
膜产品主要为玻璃夹胶膜、液晶调光膜，以及曾向参股公司邢台晶龙销售核心配
方原料等，总体占比较低。
公司及可比上市公司年度报告中披露的光伏胶膜销量数据对比情况如下：
单位：万平方米
公司简称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
福斯特 224,885.44 132,118.00 96,779.84
赛伍技术 26,662.44 16,844.00 9,510.10
鹿山新材 21,742.93 11,845.65 5,633.59
天洋新材 8,716.60 6,257.71 2,647.74
明冠新材 6,393.52 2,329.20 885.65
绿康生化 未披露 未披露 未披露
海优新材 56,295.07 43,492.12 24,588.84
除前述可比上市公司外，行业主要胶膜供应商还包括江苏斯威克新材料股份
有限公司、常州百佳年代薄膜科技股份有限公司、浙江祥邦科技股份有限公司等。
根据中国光伏行业协会《2022-2023 年中国光伏产业年度报告》，2022 年杭
州福斯特、江苏斯威克、上海海优威三家封装胶膜厂商出货量约占全球封装胶膜
市场份额的 70%左右。2021-2023 年度，公司光伏胶膜产品销量均位于同行业可
比上市公司第二名。
公司胶膜产品市占率情况测算如下：
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
公司胶膜销量（万平方米） 56,295.07 43,492.12 24,588.84
全球光伏新增装机容量（GW） 375 230 170
胶膜总需求折算（万平方米） 375,000-450,000 230,000-276,000 170,000-204,000
市占率折算 12.51%-15.01% 15.76%-18.91% 12.05%-14.46%
数据来源：中国光伏行业协会、国际能源署
近年来，随着光伏产业快速发展，下游组件客户对光伏胶膜的需求持续增长，
胶膜市场总需求相应增加。按照目前装机量与生产量的容配比关系，即每千兆瓦
（GW）新增光伏装机容量对应的胶膜需求量约 1,000-1,200 万平方米测算，对应
产品全球市占率约为 12.05%-14.46%、15.76%-18.91%、12.51%-15.01%。行业在
产销量方面呈现出一超多强局面，行业龙头福斯特市占率约为 50%左右，此外斯
威克以及公司市占率相对较高，约位于 10%-20%区间。
公司胶膜产品所需原材料主要为 EVA 粒子以及 POE 粒子。2021-2023 年度，
公司原材料粒子采购平均价格呈先增后减趋势，分别为 18,832.43 元/吨、20,596.86
元/吨、14,534.77 元/吨。自 2020 年起至 2022 年上半年，随着光伏需求快速增长，
EVA 粒子、POE 粒子受制于原有产能不足，市场价格持续上升；2022 年下半年
开始，由于上游粒子厂商产能陆续释放、下游客户月度排产大幅波动、产业链上
下游价格博弈等因素，原材料市场价格波动加大并持续走低。公司上游原材料厂
商均为知名化工原料厂商，公司原材料采购价格的变动趋势与原材料市场价格变
动相符。
单位：元/平方米
项目
销售单价 毛利率 销售单价 毛利率 销售单价 毛利率
光伏胶膜产品
EVA 胶膜 7.89 3.59% 11.95 8.19% 12.28 14.28%
共挤型/POE 胶膜 9.60 2.35% 12.45 5.51% 13.04 17.80%
非光伏胶膜产品
玻璃夹胶、液晶调
光膜、核心配方材 17.99 40.53% 38.46 49.85% 38.15 47.78%
料等
公司产品以光伏胶膜为主，光伏胶膜毛利率波动是主营业务毛利率波动的主
要原因。2022-2023 年度，受原材料价格下降及市场竞争加剧等因素影响，公司
产品销售价格呈下降趋势；同时，由于原材料价格持续下降，受库存成本较高影
响，销售成本降幅不及销售价格降幅，导致毛利率下滑。
单位：万元
序号 客户名称 金额 占比
合计 350,187.34 71.89%
合计 399,021.91 75.19%
序号 客户名称 金额 占比
合计 256,653.96 82.65%
单位：万元
序号 供应商名称 金额 占比
合计 212,909.28 54.39%
合计 355,890.29 63.78%
HANWHA TOTAL PETROCHEMICAL
CO.,LTD.
合计 209,049.54 77.20%
由上表，2021-2023 年度公司主要客户均为下游光伏组件知名企业，供应商
均为国内外大型石化厂商，公司主要客户及供应商情况相对稳定。
公司上述信息已在《2023 年年度报告》之“第三节管理层讨论与分析”之
“（十）报告期内主要经营情况”之“2.收入和成本分析”中补充披露。
（二）结合公司的生产经营模式及经营策略、所处行业变化情况等，分析
说明公司 2023 年胶膜产品出货量大幅增长但业绩大幅下滑、公司上市以来业绩
波动较大且 2023 年首次出现亏损的原因及合理性，是否与行业整体趋势发生背
离，并进一步说明公司持续经营能力是否存在风险，公司为应对相关情况拟采
取的针对性措施
公司的生产经营模式主要包括采购、生产及销售部分。采购方面，公司生产
所需的主要原材料为 EVA 树脂、POE 树脂，通过定期比较不同供应商的报价和
交货期，根据生产需求确定供应商以及采购数量。采购部门对采购的货物进行持
续监控、跟踪，确保货物在供货周期内及时到厂，到厂的货物需进行入厂检验，
检验合格后方可入库。
公司的生产模式为“以销定产、适当备货”，根据销售订单来安排生产，并
调整原材料采购计划。公司各事业部的产销管理部每月根据销售部提供的次月客
户订单或合同，综合考虑库存情况后编制下月生产计划，交由各工厂组织生产。
由于客户订单交期普遍较短、及时性要求较高，公司需要根据次月订单情况提前
制备库存计划，并提前备货。
销售方面，目前公司生产的特种高分子薄膜主要面向太阳能电池组件厂商，
需要通过销售部与客户确认合作意向、客户技术部对产品进行检测、客户验厂、
公司产品应用于客户组件获得行业认可的第三方专业机构认证等供应商评估程
序后，才可成为客户的合格供应商并进行销售。公司产品的销售模式为直销，公
司定期与客户签订销售框架协议或销售合同，并根据客户下达的具体订单指令安
排生产及销售交付。
公司的经营策略为根据原材料市场价格、同行业产品报价情况、客户具体需
求等因素，收取合理产品加工费。针对客户对于不同型号产品的具体要求，公司
通过调整产品配方结构并经客户测试验证通过后提供合格产品。通过多年的合作，
公司与行业内大部分龙头组件厂商形成相对稳定的供应关系。
（1）光伏行业发展趋势延续，胶膜需求仍保持增长态势
光伏发电作为可再生能源的重要组成部分，具有普遍性、清洁性、长久性等
优点，是国家战略性发展行业。光伏行业正处于一个充满机遇与挑战的高速发展
期，其独有的产业特点和战略地位吸引了国内外政府、企业界以及研究机构的空
前关注。预期中国、欧洲以及美国市场增长态势不变，南美、中东、北非等新兴
市场贡献增量明显，光伏产业仍将保持稳定增长。
超 40%，显著改善下游光伏电站的投资回报，带动光伏装机快速增长，成本敏感
的新兴市场光伏装机增长更快。据国家能源局数据显示，2023 年我国光伏新增
装机 216.88GW，累计装机规模达 609.5GW，新增装机规模同比增加 148.1%；
其中集中式光伏新增装机超过 110GW，占比超过 50%。同时综合市场研究机构
预测，2024 年全球光伏新增装机预计达到 530-550GW。长期来看，根据 COP28
达成的共识，到 2030 年，全球可再生能源装机量预计将增长 3 倍，光伏装机将
从 2022 年的 1,055GW 增至 5,457GW。
光伏胶膜作为组件核心封装材料，与组件产量构成相对固定的容配比关系，
因此封装胶膜市场需求保持增长。未来中长期，随着光伏发电装机持续增长，可
预见的光伏胶膜行业需求量的增长空间仍然较大。
（2）行业市场竞争加剧，胶膜环节利润率受到挤压
近年来，随着光伏行业快速增长，行业内企业积极扩产，并涌现出一批新进
入者，市场竞争加剧。2023 年度，面对持续增长的市场需求，胶膜行业友商采
取价格竞争策略抢占市场并促使行业产能逐步出清。随着胶膜行业出现明显的价
格竞争，公司为获取产品订单，对相关产品采取价格跟随战略，导致基于材料成
本及加工利润制定的合理销售价格无法及时向下游客户传导。行业内主要厂商纷
纷采取保障出货量的经营策略，压低销售价格，使得胶膜销售价格紧跟原料市场
价格向下调整，产品销售均价较 2022 年度大幅下滑。
（3）原材料产能扩张加速，EVA 粒子市场价格持续下滑
长，历经产能不足到产能陆续扩张过程，导致 EVA 粒子先涨后跌，市场价格大
幅波动。从 2023 年全年情况来看，随着各 EVA 粒子厂商产能的加速释放，公司
原材料 EVA 价格呈波动下滑趋势，特别是在第四季度后，出现较大幅度向下调
整，年末 EVA 粒子价格降至低点。
受到 EVA 粒子市场价格下降以及下游组件排产波动的影响，EVA 胶膜产品
销售价格随之向下调整；但与此同时，由于公司前期库存成本较高，存货发出时
采用加权平均法计价，使得公司结转至销售成本的存货价格相对仍较高，售价变
动与成本变动出现错配，从而拉低了公司销售毛利率。
来业绩波动较大且 2023 年首次出现亏损的原因及合理性
如前所述，2023 年度光伏装机量及行业需求仍保持上升态势，公司下游组
件厂商出货量增加，对胶膜产品的需求亦随之增长。因此，公司主要客户关系稳
定、下游客户产销规模的持续扩张，是公司胶膜产品出货量仍然大幅增长的主要
原因。
公司上市以来业绩波动较大，主要系受到行业经营模式及上下游供需结构变
化的影响：
（1）行业生产经营模式导致胶膜厂商需要提前备货，以应对客户产品
及时交付的要求，因此公司及同行业公司库存金额均相对较大；（2）EVA 粒子
作为公司主要原材料，近年来价格大幅波动，总体体现为 2021 年至 2022 年上半
年大幅上涨，2022 年下半年以来持续下跌。粒子价格上涨过程中，存货减值风
险总体较小；而在粒子价格下跌过程中，公司需要承担库存材料、半成品及成品
减值损失，导致 2022 年末及 2023 年末存货减值金额较大；（3）2020 年至 2022
年上半年度，光伏需求快速增长，胶膜厂商原有产能不足，使得原材料价格变动
可以顺利向下游传导，从而保障合理利润率水平；2022 年下半年以来，随着光
伏行业降本增效趋势持续加强，以及胶膜细分行业产能的扩张，市场价格竞争加
剧，具体体现为胶膜售价随原材料下跌而同步下跌，而销售成本受前期库存成本
影响，不能及时反映即期原料价格变动，进而导致毛利率持续下滑。
争态势严峻，加之原材料价格波动向下，胶膜产品的销售价格随之下调，导致毛
利率大幅下降；（2）2023 年度，EVA 粒子价格震荡向下并销售价格即期同步向
下调整，销售成本的下降相较销售价格的即期下调有所滞后，公司期末根据在手
订单及预计售价计提存货减值损失，导致公司净利润受到较大影响；
（3）公司胶
膜产品销售数量增长，所需产能及生产运营规模增加，包括生产基地建设在内的
各项投资尚处于投入期，影响了公司的盈利水平；
（4）期间费用降幅较小，报告
期内公司持续投入研发，在光伏领域及非光伏新型膜领域投入较大，对公司当期
营业利润造成不利影响，以及可转债财务成本增加等原因导致财务利息费用有所
增加；
（5）公司在新产品的产能建设及产业化交付、市场推广与营销、人才引入
与培养等方面新增投入较大，对公司净利润造成负面影响。
背离。具体说明如下：
（1）公司胶膜业务占比显著高于同行业上市公司
公司长期深耕光伏胶膜行业，2020 年以来随着光伏行业的快速发展，营业
收入规模快速增长，2020-2022 年营业收入复合增长率达 89.29%，显著高于同行
业上市公司。但在市场价格竞争加剧、需求波动的行业背景下，2023 年度公司
产品种类较为单一的问题凸显，公司净利润下降幅度与同行业公司相比较大：
单位：万元
胶膜收入占
公司简称 胶膜收入 营业收入比 同比变动 年度报告中关于业绩波动原因描述
归母净利润
例
归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长，主要系本
福斯特 2,048,118.10 90.67% 185,016.19 17.20%
期公司光伏胶膜销售量增加从而盈利增加所致。
赛伍技术 244,114.13 58.60% 10,361.07 -39.50% 报告期内公司主营产品太阳能封装胶膜原材料 EVA 树脂
胶膜收入占
公司简称 胶膜收入 营业收入比 同比变动 年度报告中关于业绩波动原因描述
归母净利润
例
价格波动向下，叠加市场竞争等因素导致封装胶膜价格持
续走低，产品出货量较上年同期虽有增加但盈利情况受原
材料 EVA 树脂的价格波动影响较大，且 EVA 树脂存在采
购周期，原材料成本无法及时传导给下游客户，导致产品
利润进一步承压。
（1）报告期内，光伏胶膜市场竞争加剧，主要原料 EVA
粒子价格持续震荡向下，导致光伏胶膜产品售价同步下
降；因 EVA 粒子存在采购周期，原料价格下降期间内产
品利润被进一步压缩，拉低了公司整体毛利率水平，导致
净利润减少；
（2）报告期末，光伏封装胶膜的原材料价格下降，根据
天洋新材 67,224.67 50.72% -9,420.87 -66.48%
相关企业会计准则要求，对该部份存货计提跌价处理,造
成报告期内净利润减少；
（3）报告期内，公司光伏胶膜业务快速发展，销量持续
增加，公司按既定计划建设新厂房、添置新产线，扩充生
产经营团队，当前处于资本投入期，未能达到规模效应和
稳定的产供销状态，导致净利润减少；
（1）2023 年度，原材料 EVA 树脂的价格持续波动向下，
公司太阳能电池封装胶膜产品销售价格受 EVA 树脂价格
影响不断下调，从而导致公司太阳能电池封装胶膜产品毛
利率明显下降。同时，公司太阳能光伏板块产能增加，为
了迅速占领市场积极争取大客户订单，对价格进行了一定
的让步，导致毛利率降低。此外，受原材料 EVA 树脂价
格和太阳能电池封胶膜产品销售价格的影响，公司对原材
鹿山新材 183,137.67 62.07% -8,630.99 -215.33%
料、半成品及成品等存货计提了相应的存货减值损失。
（2）
品研发、市场推广与营销、人才引入与培养等方面新增投
入较大。（3）2023 年 3 月，公司公开发行可转换公司债
券，在本期计提了相应的财务费用。（4）由于本年度公
司销售规模有所增长，营运资金需求亦相应增长，导致本
期银行借款增加，从而财务费用较上年同期有所增长。
主要系全球光伏组件市场的单玻光伏组件占比下降，导致
太阳能电池背板市场需求下降，产品价格持续走低，太阳
能电池背板毛利率大幅下降；太阳能电池封装胶膜业务处
于快速增长期，但受竞争加剧影响，产品价格走低，报告
明冠新材 54,431.70 38.98% -2,387.54 -122.76%
期内仍然亏损；铝塑膜需求不足，销量、销价均出现不同
程度下降，铝塑膜业务亏损加大；受销售价格的下降影响，
对原材料、半成品及成品等存货计提了相应存货减值损失
所致。
根据会计政策相关规定，结合公司实际经营情况及各资产
绿康生化 14,376.58 28.36% -22,181.79 -81.91%
的运行状况，基于谨慎性原则，公司对报告期内出现减值
胶膜收入占
公司简称 胶膜收入 营业收入比 同比变动 年度报告中关于业绩波动原因描述
归母净利润
例
（跌价）迹象的相关资产进行初步减值测试，资产减值准
备主要计提项目为动保业务资产，对并购胶膜公司绿康玉
山形成的商誉进行减值，以及绿康玉山库存的原材料跌价
准备减值。
海优新材 480,023.79 98.53% -22,857.27 -556.29% -
由上表，除福斯特外，其余胶膜行业上市公司 2023 年度均存在业绩下滑超
过 50%或亏损情形。
格如硅料、硅片、组件等主环节剧烈波动，叠加下游组件快速扩产因素，导致组
件月度排产不均衡，也对胶膜等辅材供应商生产管理、销售预测和采购管理水平
提出了更高的要求，使得公司降本难度进一步加大。
此外，由于近年来 EVA 粒子的主要应用场景为光伏胶膜，且胶膜行业龙头
企业的市场占有率已超过 50%，因此龙头厂商面对原料供应商逐步形成了一定的
定价优势；而公司等其他企业在采购方面存在一定劣势，特别是近年来公司胶膜
收入增速高于同行业公司的背景下，粒子备货需求增加，公司对采购决策、库存
管理的难度持续加大，从而影响了产品降本。
（2）公司客户集中度较高、外销比例较低，进一步压低了销售毛利率水平
公司自设立以来，始终聚焦于胶膜配方、生产设备和制造技术等核心技术的
研发与升级，使得公司在业内保持较强的技术先进性，但与福斯特等同行业公司
相比，公司进入光伏封装胶膜行业的时间较晚，海外客户基础相对薄弱。过往由
于公司收入体量与同行业公司福斯特、赛伍技术等相比较小，为降低客户信用风
险，公司主要面向国内光伏组件头部企业销售，公司前五大客户销售占比均高于
同行业公司。
的压力进一步加大，头部组件企业采购议价能力较强，进一步压降了供应商的利
润空间。与同行业上市公司相比，公司销售主要面向境内光伏组件龙头企业，外
销占比较低，也导致了公司毛利率的下滑幅度较大：
单位：万元
公司简称 外销毛利率-
外销收入 外销收入占比 外销毛利率 内销毛利率
内销毛利率
福斯特 422,889.87 18.80% 18.77% 13.48% 5.29%
赛伍技术 76,660.97 18.44% 21.46% 8.22% 13.24%
天洋新材 8,294.13 6.41% 31.73% 11.48% 20.25%
鹿山新材 52,322.20 17.76% 17.34% 2.10% 15.24%
明冠新材 48,285.68 35.65% 14.19% 2.50% 11.69%
绿康生化 15,991.22 31.54% 9.21% -17.33% 26.54%
海优新材 22,462.59 4.68% 11.99% 2.66% 9.33%
注：同行业可比公司外销收入及占比、内外销毛利率数据来源为其年度报告披露的主营
业务分地区情况。
（3）公司产品结构以 EVA 及 EPE 共挤型胶膜为主，单层 POE 胶膜占比相
对较少
光伏行业长期遵循技术迭代及产品降本的发展主线。2023 年以来，随着部
分龙头组件厂商的积极扩产，N 型 TOPCon 电池对原有行业主流的 P 型 Perc 电
池产能形成加速替代，并已形成市场主流。TOPCon 电池组件相较原有的 P 型组
件，对胶膜的抗 PID 性能、防水性、抗腐蚀性提出了更高的要求，在产品推广
前期，为降低组件整体质量风险，部分组件厂商选择成本较高、材料性能更优的
单层 POE 胶膜作为封装材料，对单层 POE 胶膜利润率形成一定支撑作用。而公
司作为 EPE 共挤型胶膜的发明者和市场引领者，基于行业降本增效的长期趋势，
主要通过不断提高具有优势的 EVA、EPE 产品性能从而适配 TOPCon 组件方案，
单层 POE 胶膜销售占比较小，产品技术路线的差异对公司当期利润水平也造成
了一定影响。
从未来行业发展趋势来看，根据上市公司绿康生化年度报告，预计随着原材
料 EVA 树脂国产化，EVA 树脂与 POE 树脂价差扩大，下游组件商基于降本考
虑，将 EPE-EVA 胶膜替代 POE 胶膜，作为 N 型 TOPCon 组件的封装材料。预
计 2024 年 EPE 胶膜、EVA 胶膜约占八成以上市场份额，单层 POE 胶膜虽然具
备优异的抗 PID 性能和水汽阻隔性，但由于成本高，市场空间将受到挤压。
因此，随着产品技术路线的逐步转变，公司兼顾高性价比、高性能的胶膜产
品有望成为未来 TOPCon 组件的主流配套方案。
历经一年半以上的行业深度整合，胶膜行业的市场格局目前已进入相对稳定
阶段。公司在胶膜领域产能和技术储备充足，保障公司作为行业前列的供应商的
市场地位。同时，随着光伏组件行业集中度提升，下游客户为保障其自身原材料
供应的安全与稳定，仍需要质量好、实力强、供货稳定的至少两家以上的胶膜供
应商。公司在技术、品牌、产能等多方面具有竞争力，下游客户对公司胶膜产品
的需求亦有提升空间，公司具有稳定持续的业务能力。
从公司生产经营情况来看，2023 年度尽管出现较大幅度亏损，但公司与隆
基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、一道新能等光伏龙头企业
合作关系稳固，当年公司胶膜生产量 56,067.03 万平方米，同比增长 26.65%；胶
膜销量 56,295.07 万平方米，同比增长 29.44%，公司整体生产经营情况正常。
此外，2023 年度，公司主动进行规模控制，降低风险改善现金流。通过主
动管理库存、优化应收账款、提升运营效率等方法，2023 年末公司营运资金占
用、短期借款、资产负债率有所下降，全年经营性现金流较上一年度明显改善，
流动性风险得到有效缓解。
同时，针对经营业绩波动的风险，公司已在 2023 年年度报告中“第三节 管
理层讨论与分析”之“四、风险因素”中，就业绩下滑及亏损风险、行业波动与
客户集中风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、毛利率较低并波动较大的
风险、行业发展风险等均进行充分披露，敬请投资者予以充分关注。
（1）严格执行采购决策程序，控制采购价格风险
为应对上游 EVA 粒子等原材料价格大幅波动对公司采购等日常经营环节的
不利影响，公司高度重视供应链管理，聘请有多年行业经验的采购人员及时收集
原料市场供应信息，对大宗材料市场进行分析，对原材料市场价格波动进行持续
追踪，为公司整体采购管理提供基础信息；在此基础上，公司已形成经营会议制
度，定期组织各生产基地、采购部、销售部、市场部管理人员集中就客户订单排
产计划定量分析，结合原材料市场价格对原料采购、库存规模进行动态管理，提
高采购管理的精细度、准确度。通过采购管理水平的改善，努力提升原材料采购
管理能力、降低原材料采购成本。
（2）做好绩效和预算管理，充分把控经营风险
升企业盈利能力的同时，盘活存量资产，减少运营资金占用，严控资金流动性风
险，重点举措如下：
①降低费用支出。公司持续优化费用管理体系，明确各项费用的责任归属和
预算控制权限。财务部门通过加强对各项费用的监控和分析，及时发现和解决费
用异常情况，此外，公司通过精简组织结构、降低办公成本等手段降低费用支出。
②提高生产效率。公司持续改善物料管理、提高生产线效率和减少生产环节
损耗。通过进一步优化产品配方，提高产线速度，同时加强工厂加工成本控制，
设备进一步技术改造提升生产效率，通过完善信息化系统做到精益化生产，提升
产品质量和稳定性，进一步提升产品市场竞争力。
③牢固企业文化。公司持续制定合理的成本预算和目标，引导各部门和个人
进行建立成本控制意识。定期开展成本分析和成本效益评估，及时发现成本异常
情况，采取相应措施调整。加强员工的成本意识和节约意识，建立以节约为导向
的企业文化。
通过上述举措的贯彻落实，公司在努力提升企业盈利能力的同时，继续盘活
存量资产，减少营运资金占用，严控资金流动性风险。
（3）不断提升胶膜品质，满足客户新增需求
随着技术的不断进步与产品性能的不断提升，光伏组件厂商越来越重视封装
材料对于发电效率提升的作用，从而形成对高品质胶膜的市场需求。近期以来，
针对 N 型 TOPCon 组件阻水率、抗酸性要求高的特点，公司以 EPE 共挤型胶膜
核心技术为基础，努力提高 EPE 胶膜在 TOPCon 组件的适配性和技术性能，重
点针对 EVA 胶膜的耐水解性能提升，共挤层之间助剂阻隔析出等，该产品性能
提升至客户满意并已批量供应。该类产品同时结合了 POE 胶膜和 EVA 胶膜的优
点，同时能够避免随着 TOPCon 增量过快可能导致的 POE 树脂供应不足的问题，
从而降低胶膜的材料成本，满足客户降本增效的需求。
针对下游组件 HJT 技术路线，公司推出 HJT 转光胶膜产品，其转光剂的技
术水平及稳定供应十分重要。为更好的稳定供应并提高转光提效的持续性和稳定
性，公司 2022 年开始尝试自主合成转光剂并于报告期内取得成功，突破了转光
剂的国际专利壁垒，为公司提供具有更好的转光效果和更低成本的转光胶膜做好
了储备。此外，针对下游为降本增效逐步推广的 0BB 技术组件，公司研发并推
出 0BB 使用的皮肤膜、承载膜等多种覆膜，已通过部分客户测试并积极向更多
客户推广和验证。
凭借技术优势以及稳定的生产供应能力，近年来公司与隆基绿能、天合光能、
晶科能源、晶澳科技等全球前四大组件厂商长期合作，行业龙头客户销售占比较
高。此外，公司积极拓展组件行业排名前列的优质客户，积极做好客户开拓与技
术储备工作，公司将不断提升胶膜品质，努力提高产品附加值，通过技术的迭代
以及新一代产品的推广，满足客户新增需求。
（4）加快新产品开发力度，力争降低对单一产品的依赖
为控制胶膜行业价格波动、激烈竞争导致的公司经营业绩大幅波动风险，近
年来，公司在非光伏领域持续加大研发投入，积极探索以膜技术为核心的新型高
分子膜材料。经过多年努力，公司以积淀的胶膜技术为基础，叠加电子、液晶、
染料、合成、发泡等多领域的高分子膜的应用技术和生产设备和工艺的探索，研
发成功了汽车驾驶座舱新型环保表面材料、新能源汽车智能玻璃调光膜及高强度
降噪降温 PVE 玻璃胶膜等电子功能膜新产品。
公司与部分新能源汽车整车厂、其一级零配件厂商开展合作，密切沟通了解
新车型设计发展思路，承担为客户新车型的车玻及座舱提供符合设计理念和品质
要求的产品的重要任务。公司凭借性能优秀的新产品和高效的产品开发节奏，与
多家汽车一级零配件厂商建立合作关系，推进产品在新车型的推广和认证工作。
未来，公司将持续加快新产品的研发、推广力度，力争通过新产品的陆续市场导
入，降低对光伏胶膜单一产品的重大依赖。
二、列示光伏胶膜产品和非光伏胶膜产品报告期内各季度营业收入、成
本及毛利情况、主要客户及收入确认情况，并结合行业环境变化因素，说明
公司各季度业绩波动较大、自第二季度起持续亏损的原因及合理性
（一）分季度收入及毛利情况
报告期内，公司主营业务分产品收入构成中的光伏胶膜产品和非光伏胶膜产
品各季度营业收入、成本及毛利情况如下：
单位：万元
项目
销售收入 销售成本 销售毛利额 毛利率
光伏胶膜 134,325.66 126,553.57 7,772.09 5.79%
非光伏胶膜 105.12 74.16 30.96 29.45%
合计 134,430.78 125,502.15 7,803.05 5.80%
项目
销售收入 销售成本 销售毛利额 毛利率
光伏胶膜 103,371.92 102,614.50 757.42 0.73%
非光伏胶膜 67.77 43.84 23.93 35.31%
合计 103,439.69 102,658.34 781.35 0.76%
项目
销售收入 销售成本 销售毛利额 毛利率
光伏胶膜 151,117.40 141,528.16 9,589.24 6.35%
非光伏胶膜 118.93 54.07 64.85 54.53%
合计 151,236.33 141,582.23 9,654.09 6.38%
项目
销售收入 销售成本 销售毛利额 毛利率
光伏胶膜 91,208.82 94,604.27 -3,395.44 -3.72%
非光伏胶膜 49.91 31.16 18.75 37.57%
合计 91,258.73 94,635.43 -3,376.69 -3.70%
（二）分季度主要客户情况
报告期内，公司主营业务分产品收入构成中的光伏胶膜产品和非光伏胶膜产
品各季度前五大客户情况如下：
单位：万元
序号 客户名称 金额 占同类收入比例
合计 107,457.52 80.00%
合计 77,798.78 75.26%
合计 112,118.76 74.19%
合计 67,893.13 74.44%
单位：万元
序号 客户名称 金额 占同类收入比例
合计 105.12 100.00%
合计 67.77 100.00%
合计 118.25 99.43%
合计 49.91 100.00%
报告期内，公司的销售模式均为直销。公司收入确认的具体方式为：公司国
内销售时，公司已根据合同约定将产品交付给购货方，且产品销售收入金额已确
定，已经收回货款或取得了收款凭证且相关的经济利益很可能流入；公司出口销
售时，根据与客户签订的销售合同或订单，完成相关产品生产、出库并报关出口
后确认收入。
（三）结合行业环境变化因素，说明公司各季度业绩波动较大、自第二季
度起持续亏损的原因及合理性
净利润情况如下：
单位：万元
项目 2023 年 1-3 月 2023 年 4-6 月 2023 年 7-9 月 2023 年 10-12 月
营业收入 135,088.45 104,907.82 154,918.93 92,274.06
营业成本 126,627.72 103,978.55 144,685.87 95,562.34
销售毛利率 6.26% 0.89% 6.61% -3.56%
资产减值损失 1,175.70 -4,338.70 -8,023.71 -9,086.67
净利润 2,274.57 -5,690.55 -4,115.38 -15,325.90
由上表，2023 年度，公司各季度业绩波动较大、第二季度起持续亏损，主
要系毛利率变动及存货减值损失增加导致，而毛利率变动和存货减值损失的计提
均与原材料 EVA 粒子价格变动、市场竞争环境变化密切相关，具体说明如下：
毛利率方面，2023 年第一季度至第四季度，公司销售毛利率分别为 6.26%、
特点，客户一般在签订框架合同的前提下，每月末向供应商下达次月意向订单。
在胶膜行业价格竞争加剧、光伏行业降本增效压力加大的行业环境下，客户的销
售定价跟随原材料 EVA 粒子市价变动进行调整，体现为原料市场价格下跌时，
胶膜订单价格能够跟随原材料价格同步下跌，而销售成本的变动受库存成本影响
不能即时反映原料价格的变化，从而导致毛利率大幅下滑；原料市场价格上涨时，
胶膜订单价格能够跟随原材料价格上涨，但胶膜价格上涨存在滞后或涨幅较小，
不能完全向下游传导原料成本，并且销售成本逐步提升，导致原料上涨时毛利率
涨幅不足。
高融指 EVA 粒子市场价格为例，根据卓创资讯数据，各季度具体变动情况为：
①第一季度呈上升趋势，自年初 13,400 元/吨上涨至 3 月中旬 17,650 元/吨，随后
下滑至 16,650 元/吨；②第二季度持续下跌，自 16,650 元/吨持续下滑至 13,850
元/吨；③第三季度先涨后跌，自 7 月 13,850 元/吨上涨至 8 月中旬 15,750 元/吨，
随后下滑至季度末 13,600 元/吨；④第四季度持续下跌，自 13,600 元/吨下滑至年
末 10,800 元/吨。
EVA：VA 含量 22-30，融指 4-8 市场价格（单位：元/吨）
数据来源：卓创资讯
公司胶膜销售毛利率的变动与原料价格密切相关：①第一季度 EVA 粒子价
格提升，公司受销售价格有所提升影响，销售毛利率较 2022 年第四季度提升
销售毛利率环比下滑 5.37%；③第三季度 EVA 粒子价格先涨后跌，9 月下旬前呈
上升趋势，9 月下旬快速下滑，因此当季度销售价格仍有所上升，毛利率环比提
升 5.72%，季度末的粒子价格下滑主要体现为季度末存货减值金额大幅增加；④
第四季度随着 EVA 粒子价格持续下滑，销售价格的下跌以及库存成本降幅不匹
配，导致销售毛利率环比下滑 10.17%。
根据前述 EVA 粒子价格变动情况，2023 年 3 月中旬 EVA 粒子价格达到全年
最高水平，随后呈下跌趋势，其中 2023 年 6 月末、9 月末、12 月末均处于当季
度 EVA 粒子价格低点，由此导致 2023 年第二季度、第三季度、第四季度公司根
据季度末在手订单价格及库存成本情况分别计提资产减值损失 4,338.70 万元、
公司计提存货减值的具体情况详见本问询函回复“二、关于减值计提”之“3、
关于存货”的相关内容。
三、列示报告期内前五大客户的具体情况，包括客户名称、销售产品类型、销售规模及占比、是否为报告期内新增大客户、
合作模式、定价政策、是否与公司及控股股东存在关联关系，并结合前述情况说明公司是否存在大客户依赖
（一）报告期内前五大客户的具体情况
报告期内，公司前五大客户的具体情况如下：
是否与公司及控
销售金额 占营业收
序号 客户名称 销售产品类型 是否为新增大客户 合作模式 定价政策 股股东存在关联
（万元） 入比例
关系
直销模式， 根据订单即时原材料
EVA 胶膜、POE 否，2021、2022 年
胶膜 均为前五大客户
具体订单 户议价
直销模式， 根据订单即时原材料
EVA 胶膜、POE 否，2021、2022 年
胶膜 均为前五大客户
具体订单 户议价
直销模式， 根据订单即时原材料
EVA 胶膜、POE 否，2021、2022 年
胶膜 均为前五大客户
具体订单 户议价
直销模式， 根据订单即时原材料
晶澳太阳能科技股份有限公 EVA 胶膜、POE 否，2021、2022 年
司 胶膜 均为前五大客户
具体订单 户议价
直销模式， 根据订单即时原材料
一道新能源科技股份有限公 EVA 胶膜、POE 否，2021、2022 年
司 胶膜 均为前十大客户
具体订单 户议价
合计 - 350,187.34 71.89% - - - -
由上表，报告期内，公司不涉及新进入的重大客户，公司与前五大客户合作关系正常，合作模式均为直销模式。
定价政策方面，公司与主要客户签订框架销售协议，在客户根据生产计划下达具体订单时，公司基于“原料价格+合理利润”的方
式进行报价，并与客户之间采用市场化的方式协商定价，影响议价的主要因素包括市场同类产品销售价格、公司同类产品利润率水平、
客户过往合作历史、重点客户开发与维护、交易规模、信用周期及比例等。公司及公司控股股东与报告期内前五大客户不存在关联关
系。
（二）公司不存在对单一大客户的重大依赖
报告期内，公司基于资金安全、降低信用风险等角度考虑，优先与下游排名前列的龙头组件厂商合作。一方面，公司前五大客户
集中度较高，有利于公司简化销售覆盖范围，降低销售沟通成本，提高与主要客户的销售反馈及时程度、客户服务满意度；另一方面，
根据 CPIA 发布的 2022-2023 年度中国光伏产业年度报告，前五大组件厂商市场占有率已超过 50%，下游光伏组件环节具有行业集中
度较高的特点，亦是公司前五大客户占比较高的重要原因。
对各大龙头组件厂商而言，针对胶膜等各项辅材环节，需要基于供应质量、交付效率、售后服务等因素选取数家合格供应商以建
立完善的供应体系。经过十余年的发展和技术积累，公司围绕胶膜的配方、生产设备及加工工艺，形成了完整的技术体系。公司在胶
膜领域技术特点突出，其中白色预交联技术为公司 2014 年发明并产业化成功，有效提升单玻组件转换效率，降低度电成本；2018 年
领先推出的共挤型 POE 胶膜，良好结合了 EVA 优异的加工性能和 POE 的抗 PID 性能，提升组件厂的生产效率和成品率，引导了 POE
胶膜技术发展趋势，满足客户需求，为行业降本做出积极贡献。公司凭借工艺技术积累和稳定的产品供应能力，成为部分头部组件厂
商的重要胶膜供应商。因此，公司与主要客户属于共同合作关系，不存在对单一大客户的重大依赖。
四、结合公司上市以来主营产品的产能及销售规模变化情况、产品及技术
优势、行业竞争格局及同行业可比公司经营情况等，说明公司认为自己“作为
组件行业最为主要的胶膜供应商之一的市场地位稳固”的表述是否审慎、客观
（一）公司上市以来产销规模快速增长，胶膜业务规模始终位于行业前三名
自公司 2021 年 1 月上市以来，各年度光伏胶膜产能及产销规模与同行业上市
公司对比情况如下：
单位：万平方米
公司/项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
胶膜产量 230,770.01 136,864.26 96,677.47
福斯特
胶膜销量 224,885.44 132,118.00 96,779.84
胶膜产量 27,318.76 16,989.00 9,272.38
赛伍技术
胶膜销量 26,662.44 16,844.00 9,510.10
胶膜产量 21,813.11 12,191.21 5,660.98
鹿山新材
胶膜销量 21,742.93 11,845.65 5,633.59
胶膜产量 8,680.20 6,458.04 2,669.63
天洋新材
胶膜销量 8,716.60 6,257.71 2,647.74
胶膜产量 6,532.81 2,397.59 987.96
明冠新材
胶膜销量 6,393.52 2,329.20 885.65
胶膜产量 56,067.03 44,270.10 25,066.25
海优新材
胶膜销量 56,295.07 43,492.12 24,588.84
注：根据上市公司深圳燃气披露的 2023 年年度报告，其控股子公司江苏斯威克新材料股
份有限公司全年实现光伏胶膜销售 6.72 亿平方米。
由上表，2021-2023 年度，公司光伏胶膜产销量均位于同行业可比上市公司第
二名，公司胶膜产销规模低于福斯特，显著高于其余可比上市公司。
公司经营规模虽然较行业龙头存在较大差距，但由于光伏龙头企业客户通常
经营规模较大，为确保其自身供应链的安全与稳定，其关键原料通常需两个或以
上核心供应商。胶膜行业经过技术不断迭代，在技术创新层面和经营管理层面均
经历了深度的产业整合，形成了胶膜供应商较少的产业格局。公司主要客户涵盖
下游光伏组件头部企业，其组件出货量均位列行业最前列，且公司胶膜供应量长
期维持行业前三名。下游客户为保障其自身原材料供应的安全与稳定，在现有市
场格局下对于公司产品的需求不断提升。
根据同行业上市公司年报披露情况，2023 年度公司已有及在建光伏胶膜产能
与可比公司对比情况如下：
现有产能（万平
公司简称 在建产能
方米）
根据年度报告披露，在建胶膜产能 100,000.00 万平方米，预
福斯特 220,769.17
计投产时间为 2023-2026 年。
公司在海外的第一个生产基地越南工厂计划于 2024 年年中投
产，规划胶膜产能 10GW、背板产能 10GW。同时公司在安
赛伍技术 40,000.00
徽宣城的光转膜生产基地正在规划中，第一期规划光转膜产
能 6GW。
鹿山新材 40,000.00 -
天洋新材 22,000.00 根据年度报告披露，在建产能 23,860 万平方米。
公司合肥基地年产 2 亿平米胶膜项目处于筹建阶段，相关建
明冠新材 22,000.00
设计划正常推进。
绿康玉山新建年产 1.2 亿平方米光伏胶膜项目，预计在 2024
年下半年建成其中 10 条生产线。绿康海宁投资建设年产 8 亿
绿康生化 未披露
平方米的光伏胶膜项目，预计 2024 年下半年将完成一期年产
主要在建项目为“年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目”，同
海优新材 70,362.43
时拟通过设备技术改造提高现有产线速度。
注：福斯特现有产能系根据其 2023 年胶膜产量 230,770.01 万平方米及产能利用率 104.53%
折算。根据上市公司深圳燃气披露的 2023 年年度报告，其控股子公司江苏斯威克新材料股份
有限公司 2023 年现有产能超过 9 亿平方米。
平方米及 70,362.43 万平方米，公司产能水平均位于同行业可比上市公司第二名。
（二）公司长期深耕光伏胶膜行业，产品及技术优势突出
公司自设立以来，以薄膜技术为核心，立足于新能源、新材料领域，致力于
不断创新，为客户提供中高端特种薄膜产品。公司胶膜产品的开发、设计、生产
中，所涉及的核心技术主要由配方技术、设备改造技术及生产工艺技术三方面构
成。一方面，公司经过多年研发与实践，已掌握特有的高品质胶膜产品配方，可
不断根据市场需求创新研发出新型产品的配方；另一方面，公司不断进行设备与
工艺的积累和摸索，已掌握生产设备的升级改造及配套生产工艺的技术创新，优
化产品质量、提升产线速度，公司技术水平和生产效率持续提高。
当前下游组件产品正加速由 P 型 PERC 技术向 N 型 TOPCon、HJT 技术演进，
N 型组件已成为市场主流。针对 N 型组件抗 PID、抗腐蚀性要求高的特点，公司
以具有技术工艺优势的 EPE 共挤型胶膜为基础，重点提升胶膜耐水解性能，改善
共挤层之间助剂析出等问题，该类产品同时结合了 POE 胶膜和 EVA 胶膜的优点，
满足客户降本增效的需求，有望成为未来 N 型组件的主流配套方案。针对下游组
件 HJT 技术路线，公司推出自主合成转光剂的转光胶膜产品，突破了转光剂的国
际专利壁垒，能够有效满足客户组件提质增效的需求。
公司凭借突出的产品及技术优势，与客户保持了长期稳定的合作关系，近年
来始终作为晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技等头部组件厂商的主要胶
膜供应商之一，市场地位稳固。
（三）行业竞争格局相对稳定，业绩下滑未对公司市场地位造成明显影响
近年来，随着光伏需求快速增长，行业内企业积极扩产，同时也出现了部分
跨界新进入企业。经过多年发展，胶膜行业的经营壁垒已经从数年前的单纯技术
壁垒逐渐演变为资金壁垒、客户资源壁垒及技术壁垒相结合。下游光伏组件客户
具有使用票据支付货款的行业惯例，同时上游大宗原料厂商信用期较短，决定了
胶膜行业流动资金需求大的经营特点。此外随着光伏行业降本增效大趋势的日益
凸显，下游龙头客户对于供应商在配方调试、产品质量、售后服务等各方面的要
求趋于严格，因此会优先选择长期合作的胶膜厂商作为主要供应商。行业内只有
同时掌握资金优势、客户资源优势、技术优势、成本优势的厂商方可稳固或提升
市场地位，中小厂商经营难度进一步加大。
从行业竞争格局来看，经过长期发展，胶膜行业在技术创新层面形成以福斯
特及公司等企业为第一梯队，在经营规模层面形成以福斯特为第一梯队、斯威克
及公司等企业为第二梯队、其他企业作为补充的竞争格局。福斯特作为行业龙头
企业，在生产规模效应、采购议价能力、经营成本管控等方面具有较大优势，2023
年度公司及其他公司与其经营业绩差距有所拉大。面对胶膜行业激烈的价格竞争，
部分跨界企业或中小企业主动寻求退出或推迟计划，使得行业竞争格局能够维持
在相对稳定的状态，无序竞争初步得到遏制。
强销售回款，压降应收款项规模，使得流动性风险有所降低。在此背景下，随着
客户需求持续增加，公司全年实现光伏胶膜销量 56,295.07 万平方米，仍较上一年
度增长 29.44%，位于同行业上市公司第二位。从产能、产销量等数据与其他可比
公司对比情况来看，当年度业绩大幅下滑及亏损未对公司市场地位造成明显负面
影响。
（四）相关表述具备审慎客观性
如前所述，尽管 2023 年度公司业绩出现较大规模亏损，但业绩变动的主要原
因系行业激烈价格竞争、原材料价格波动引发的毛利率下滑、存货减值损失增加，
该等情况未明显偏离行业及同行业可比上市公司的经营情况。近年来，公司利用
直接及间接融资逐步扩张产销规模，光伏胶膜产能及产销量数据均位于同行业可
比上市公司第二位。尽管经营规模与福斯特相比存在较大差距，但公司胶膜业务
规模仍明显高于其余同行业上市公司，该等格局未发生明显变化。
因此，公司“作为组件行业最为主要的胶膜供应商之一的市场地位稳固”的
表述具备审慎、客观性。
五、保荐机构的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构的核查程序如下：
数据，分析及复核公司收入、成本、毛利率、原材料采购变动情况；
并了解胶膜及光伏上下游行业发展情况，分析公司业绩变化的行业原因及合理性；
获取公司报告期前五大客户销售合同，复核合同主要条款；查阅主要客户公开披
露信息，了解其经营情况、是否与公司存在关联关系，以及下游行业变化情况等
信息。
绩变化情况，与公司进行比较分析；
营情况，以及公司业绩变动的具体原因。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
年度业绩亏损，未对公司持续经营能力造成重大风险；
利率波动下滑、以及存货减值损失金额较大所致，业绩变动符合公司实际经营情
况；
不存在对单一大客户的重大依赖；
公司关于行业地位的表述具备审慎、客观性。
根据披露，公司 2021-2023 年主营业务毛利率分别为 15.11%、7.87%、3.35%，
持续下降。2023 年，公司光伏胶膜产品毛利率为 3.07%，较上年减少 4.36 个百分
点，非光伏胶膜产品毛利率为 40.53%，较上年减少 13.50 个百分点。
请公司：（1）结合主要产品成本结构、原材料及产品价格波动情况、主要产
品竞争力等，量化分析公司主营产品毛利率大幅变动的具体原因，并说明与同行
业可比公司是否存在显著差异；（2）结合前述分析、行业变化情况、下游需求变
动等因素说明公司主营产品收入及毛利率未来是否存在进一步下降的可能。
回复：
一、结合主要产品成本结构、原材料及产品价格波动情况、主要产品竞争
力等，量化分析公司主营产品毛利率大幅变动的具体原因，并说明与同行业可
比公司是否存在显著差异
（一）公司主要产品毛利率情况
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
EVA 胶膜 3.59% 8.19% 14.28%
共挤型/POE 胶膜 2.35% 5.51% 17.80%
光伏胶膜毛利率 3.07% 7.43% 14.92%
玻璃夹胶、液晶调光膜、核心配方材
料等
非胶膜产品毛利率 40.53% 49.85% 47.78%
主营业务毛利率 3.09% 7.55% 15.10%
注：2021 年、2022 年公司年报披露的主营业务分产品收入情况中，非光伏胶膜主要为销
售玻璃夹胶，向邢台晶龙等销售核心配方材料列入其他项。鉴于公司主营业务收入中的非光
伏胶膜业务占比极小，因此上表中将全部非胶膜业务予以合并，2023 年非胶膜产品毛利率变
动与年报中的非胶膜产品毛利率变动存在差异，特此说明。
毛利率波动的主要原因。
响，公司产品销售价格呈下降趋势；同时，由于原材料价格持续下降，受库存成
本结转采用加权平均法的影响，产品销售成本降幅不及销售价格降幅，导致毛利
率下滑。
构、原材料及产品价格波动情况等的具体分析如下：
如下：
单位：元/平方米
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
单价 7.89 11.95 12.28
变动率 -33.98% -2.69% -
单位成本 7.61 10.97 10.53
变动率 -30.65% 4.24% -
毛利率 3.59% 8.19% 14.28%
变动幅度 -4.60% -6.10% -
由上表，2022 年度，公司 EVA 胶膜的产品单价有所下滑，但受全年原材料
EVA 粒子市场价格大幅波动影响，EVA 胶膜产品单位成本上涨 4.24%，导致毛利
率下滑；2023 年度，原材料 EVA 粒子市场价格全年呈下降趋势，公司 EVA 胶膜
的产品单价与单位成本均有较大幅度下降，但受价格竞争加剧、原材料库存周期
等因素影响，产品单价下降幅度大于单位成本，导致毛利率进一步下滑。
（1）EVA 胶膜产品价格变动情况
比较情况如下：
单位：元/平方米
公司名称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
福斯特 9.11 12.76 11.89
赛伍技术 9.16 12.54 11.96
天洋新材 7.71 11.63 12.24
鹿山新材 8.42 12.19 12.45
公司名称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
明冠新材 8.51 11.84 11.10
绿康生化 未披露 - -
同行业可比上市公司胶膜单价平均值 8.58 12.19 12.18
同行业可比上市公司平均单价变动率 -29.61% 0.07% -
其中：天洋新材及鹿山新材 8.07 11.91 12.35
天洋新材及鹿山新材单价变动率 -32.28% -3.52%
海优新材 EVA 胶膜 7.89 11.95 12.28
公司 EVA 胶膜单价变动率 -33.98% -2.69% -
注：上表中福斯特 2021-2023 年单价为其定期报告中披露的光伏胶膜产品单价，赛伍技术
报告中披露的光伏封装膜单价，鹿山新材 2021-2023 年单价为其定期报告中披露的热熔胶胶膜
单价。
差异。同行业上市公司胶膜产品结构中，福斯特产品同时包含 EVA 胶膜及 POE 胶
膜，赛伍技术、明冠新材产品以 POE 胶膜为主，天洋新材、鹿山新材产品以 EVA
胶膜为主。
公司 EVA 胶膜产品单价及其变动趋势与同行业公司天洋新材、鹿山新材基本
一致。
（2）EVA 胶膜产品单位成本变动情况
单位：元/平方米
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
直接材料 6.77 89.02% 10.06 91.63% 9.62 91.38%
直接人工 0.11 1.39% 0.15 1.32% 0.16 1.51%
制造费用 0.73 9.59% 0.77 7.05% 0.75 7.11%
合计 7.61 100.00% 10.97 100.00% 10.53 100.00%
由上表，2021-2023 年度公司 EVA 胶膜产品的主营业务成本中直接材料占比
约 90%，为主营业务成本主要组成部分。因此，EVA 胶膜产品单位成本的变动主
要受原材料采购价格的影响。
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
EVA 树脂（元/吨） 13,232.00 20,299.60 18,055.06
EVA 胶膜单位材料成本（元/平方米） 6.77 10.06 9.62
由上表，公司单位材料成本的变动趋势与原料价格情况相符。2022 年全年，
EVA 树脂的市场价格波动较大，公司 EVA 胶膜产品单位成本较 2021 年略有上涨。
但受原材料库存周期、市场激烈价格竞争态势等因素的影响，成本下降幅度小于
EVA 胶膜产品单价下降幅度，导致公司 EVA 胶膜产品毛利率进一步下滑。
动情况如下：
单位：元/平方米
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
单价 9.60 12.45 13.04
变动率 -22.93% -4.48% -
单位成本 9.37 11.77 10.63
变动率 -20.37% 10.66% -
毛利率 2.35% 5.51% 18.45%
变动幅度 -3.16% -12.93% -
由上表，2022 年公司共挤型/POE 胶膜的产品单价有所下滑，但由于 POE 胶
膜与当前 N 型 TOPCon、HJT 电池适配性较高，POE 胶膜需求快速增加，而 POE
树脂目前供应依赖进口，使得 POE 树脂相对紧缺导致市场价格增长，产品单位成
本上涨 10.66%，进而导致产品毛利率下滑；2023 年，公司共挤型/POE 胶膜的产
品单价与单位成本均显著下降，但受原材料库存周期、价格竞争加剧等因素影响，
单价及单位成本的调整幅度不完全匹配，销售单价下降幅度高于单位成本，导致
毛利率下滑。
（1）共挤型/POE 胶膜产品价格变动情况
司的比较情况如下：
单位：元/平方米
公司名称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
福斯特 9.11 12.76 11.89
赛伍技术 9.16 12.54 11.96
天洋新材 7.71 11.63 12.24
鹿山新材 8.42 12.19 12.45
明冠新材 8.51 11.84 12.38
绿康生化 未披露 - -
同行业可比上市公司平均值 8.58 12.19 12.18
同行业可比上市公司平均单价变动率 -29.61% 0.07% -
其中：赛伍技术及明冠新材 8.84 12.19 12.17
赛伍技术及明冠新材单价变动率 -27.52% 0.16%
海优新材共挤型/POE 胶膜 9.60 12.45 13.04
公司共挤型/POE 胶膜单价变动率 -22.93% -4.48% -
注：上表中福斯特 2021-2023 年单价为其定期报告中披露的光伏胶膜产品单价，赛伍技术
报告中披露的光伏封装膜单价，鹿山新材 2021-2023 年单价为其定期报告中披露的热熔胶胶膜
单价。
由上表，2021-2023 年度，公司共挤型/POE 胶膜产品单价变动与同行业可比
公司不存在显著差异，符合行业变化趋势。同行业上市公司胶膜产品结构中，赛
伍技术、明冠新材产品以 POE 胶膜为主，公司共挤型/POE 胶膜产品单价及变动趋
势与其基本一致。
（2）共挤型/POE 胶膜产品单位成本变动情况
单位：元/平方米
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
直接材料 8.62 91.92% 11.00 93.45% 9.66 90.89%
直接人工 0.10 1.08% 0.13 1.07% 0.15 1.46%
制造费用 0.66 7.00% 0.64 5.47% 0.81 7.65%
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
合计 9.37 100.00% 11.77 100.00% 10.63 100.00%
由上表，2021-2023 年度公司共挤型/POE 胶膜产品的主营业务成本中直接材
料占比均在 90%以上，为主营业务成本主要组成部分。因此，共挤型/POE 胶膜产
品单位成本的变动主要受原材料采购价格的影响。
共挤型/POE 胶膜产品直接材料主要系 EVA、POE 树脂。2021-2023 年 POE 树
脂部分阶段的市场价格变动情况如下：
POE 粒子市场价格
数据来源：兴业证券研报
如下：
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
EVA/POE 粒 子 采 购 均 价
（元/吨）
公司共挤型/POE 胶膜单位
材料成本（元/平方米）
由上表，2022 年，EVA 树脂的市场价格波动较大、POE 树脂需求增加，导致
公司原材料采购单价有所提高，进而导致共挤型/POE 胶膜产品单位成本的增加，
同期产品价格受市场竞争加剧等因素有所下滑，上述因素导致毛利率下降。
期、产品价格竞争加剧等因素影响，原材料成本下降幅度小于共挤型/POE 胶膜产
品单价下降幅度，导致同类产品毛利率下滑。
（二）公司主要产品竞争力情况
胶膜行业具有集中度较高的特点，根据中国光伏行业协会历年发布的光伏产
业年度报告，包括福斯特、斯威克、公司在内的行业前三的优势企业市场占有率
长期达到 70%。规模较小的企业在维持较高的研发投入、保证产品质量的一贯性
方面具有难度。公司主要胶膜产品具备市场竞争力，具体情况如下：
公司成立至今，致力于特种高分子膜材料的研发与应用，取得多项研发成果
并获得多项企业核心自主知识产权，形成了突出的持续创新能力和技术领先优势。
在光伏组件封装胶膜领域，公司已形成包括抗 PID、耐水解、电子束辐照预交联、
共挤、反射增效、转光增效等在内的多项核心技术，与产业深度融合，在业内保
持良好技术与质量优势，凭借技术优势成为各大组件厂优选核心原料供应商之一。
公司凭借技术创新、产品质量和服务，树立了良好的品牌形象，获得了较高
的客户认可度。公司主要客户均为下游头部组件厂商，具有较高的行业地位及市
场占有率，具备经营稳定、运作规范等特点。公司通过与优质客户稳定的合作关
系，对于行业的核心需求及变化趋势的理解更为深刻和敏捷，有利于研发更符合
光伏市场需求的产品，提高公司产品竞争力。
由于光伏组件客户通常经营规模较大，为确保其自身供应链的安全与稳定，
其关键原料通常需两个以上核心供应商。胶膜行业经过技术不断迭代，在技术创
新层面和经营管理层面均经历了深度的产业整合，竞争格局日趋稳定，形成了胶
膜供应商较少的产业格局。下游客户为保障其自身原材料供应的安全与稳定，在
现有市场格局下对于公司产品的需求不断提升。公司较为有利的市场地位保障公
司未来市场占有率的提升和长期持续的发展。
综上，公司产品具备市场竞争力，不存在因公司产品竞争力不足而导致毛利
率大幅下滑的情形。
（三）与同行业可比公司的对比情况
胶膜业务毛利率
公司简称
福斯特 14.60% 15.58% 25.66%
赛伍技术 6.44% 7.75% 12.95%
天洋新材 -3.94% 3.85% 17.66%
鹿山新材 -1.11% 7.93% 17.29%
明冠新材 2.36% 0.89% 5.58%
绿康生化 -13.30% - -
同行业可比上市公司平均值 0.84% 7.20% 15.83%
同行业可比上市公司平均毛利率变动幅度 -6.36% -8.63% -
海优新材胶膜业务毛利率 3.07% 7.43% 14.92%
海优新材胶膜业务毛利率变动幅度 -4.36% -7.49% -
与同行业可比上市公司平均值差异 2.23% 0.23% -0.91%
由上表，2021-2023 年度，公司及同行业可比公司胶膜产品毛利率均呈下降趋
势。公司毛利率下降幅度与同行业可比公司不存在显著差异，公司毛利率与同行
业可比上市公司毛利率平均值的差异较小。
二、结合前述分析、行业变化情况、下游需求变动等因素说明公司主营产
品收入及毛利率未来是否存在进一步下降的可能
（一）原材料采购成本变动的影响
如前所述，2022-2023 年，公司光伏胶膜产品毛利率下降，主要是因为 EVA
树脂等原材料市场价格的大幅下跌，以及在原材料价格、下游组件厂商排产大幅
波动的情况下，公司光伏胶膜产品的销售价格受到挤压，销售单价与单位成本的
调整期间存在错配。
从原材料市场情况来看，EVA 树脂的市场价格已调整至近年来的合理较低水
平，市场价格停止大幅下调。尽管短期内 EVA 树脂价格仍然不稳定，但从中长期
来看，EVA 树脂企业的陆续达产将有效降低 EVA 树脂市场价格出现剧烈波动的可
能性，胶膜行业的原材料供应格局也将相应改善。同时，随着 POE 树脂供给的增
加以及国内 POE 树脂产能的释放，预计 POE 树脂出现供给紧缺的可能性下降，亦
将有效降低 POE 树脂市场价格出现剧烈波动的可能性。
为应对上游原材料价格大幅波动对公司采购、生产及销售等日常经营环节的
不利影响，公司高度重视供应链管理，对原材料市场价格波动进行持续追踪，为
采购管理提供基础信息；在此基础上，公司形成了经营会议制度，定期组织采购
部、销售部、市场部管理人员就客户近期订单排产计划定量分析，并结合原材料
市场价格对原料供应、库存进行动态调整，提高了采购管理的精细度、准确度。
通过采购管理水平的进一步提高，有助于公司提升原材料采购保障、降低原材料
采购成本，从而为公司降本增效、稳定产品毛利率水平提供有效保障。
（二）下游需求变动的影响
根据世界主要国家碳中和目标以及中国“2030 年碳达峰，2060 年碳中和”目
标，光伏装机量具备稳定增长预期。同时，根据 2024 年 2 月中国光伏行业协会发
布的《2023 年光伏行业发展回顾与 2024 年形势展望》报告，2030 年全球光伏新
增装机预计将达到 512-587GW，中国及全球光伏装机规模将保持高速发展趋势。
光伏胶膜产品市场需求主要与下游光伏装机量有关。按照目前装机量与生产
量的容配比关系，每千兆瓦（ GW）新增光伏装机容量对应的胶膜需求量约
规模、营业收入的扩大，进而带动行业实现产品生产的规模效应，提升光伏胶膜
产品原材料供给的稳定性，有助于保持未来光伏胶膜产品毛利率的稳定。
（三）行业变化情况的影响
如前所述，光伏胶膜行业市场需求随下游光伏装机量保持长期增长趋势。下
游光伏装机量的持续增长，带动产业链技术持续进行更新迭代，P 型电池向 N 型
电池切换，高效单玻和双玻组件渗透率提升，形成适应 TOPCon、异质结、XBC
和钙钛矿电池以及针对单玻和双玻组件封装方案的多样化需求，光伏胶膜产品的
差异化竞争逐步显现。光伏胶膜产品需求的差异化，有助于规避光伏胶膜行业的
同质化竞争、遏制光伏胶膜产品毛利率的下滑趋势。
膜产业开始进入价格下降、毛利压缩的产能整合阶段。2023 年，原料价格不断波
动回调导致胶膜产品价格随之波动向下，胶膜产品毛利进一步受到挤压。
历经一年半以上的行业深度整合，胶膜行业的市场格局目前已进入相对稳定
阶段。在技术创新层面形成以福斯特、公司等企业为第一梯队，在经营规模层面
形成以福斯特为第一梯队、斯威克及公司等企业为第二梯队、其他中小企业作为
补充的竞争格局。同时，随着光伏组件行业集中度提升，下游客户为保障其自身
原材料供应的安全与稳定，仍需要质量好、实力强、供货稳定的至少两家以上的
胶膜供应商。
随着光伏胶膜行业的深度整合，行业市场格局进入相对稳定阶段，有助于在
技术、品牌、客户资源、产能等方面具有竞争优势的企业保持市场份额，通过降
本增效、提升管理能力等措施提升经营规模和产品毛利率水平。
综上，光伏胶膜产品原材料市场供给充足、价格稳定，未来原材料价格大幅
波动导致公司光伏胶膜产品的单价与单位成本的调整期间大幅错配的可能性较小；
公司已在日常经营环节落实各项措施，提升采购管理能力、降低采购风险。同时，
光伏胶膜行业市场需求随下游光伏装机量保持长期增长趋势，光伏组件技术持续
更新迭代带来光伏胶膜产品需求的差异化，有助于规避光伏胶膜行业的同质化竞
争、遏制光伏胶膜产品毛利率的下滑趋势。此外，光伏胶膜行业经过深度整合，
目前市场格局目前已进入相对稳定阶段，公司作为具备技术、品牌、客户资源、
产能等方面具有竞争优势的企业，能够保持一定的市场份额，通过降本增效、提
升管理能力等措施改善产品毛利率水平。
因此，尽管面临行业激烈的价格竞争，仍存在阶段性毛利率下滑的可能，但
公司通过提升生产效率、产品差异化等策略以降低主营产品收入和毛利率未来进
一步下降的可能性。
三、保荐机构的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构的核查程序如下：
原材料采购价格、产品销售单价等变动情况；
品单价、单位成本、毛利率等方面的差异情况，分析差异原因；
并了解胶膜及光伏上下游行业发展情况，分析光伏胶膜行业的现状及未来发展趋
势。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
采购价格调整的期间错配影响，毛利率波动具备合理原因，符合公司及行业客观
发展情况，与同行业可比公司不存在显著差异；
素的整体分析，公司面临行业激烈的价格竞争，仍存在阶段性毛利率下滑的可能，
公司将采取包括并不限于优化成本及提升生产经营效率等方式，以降低主营产品
收入及毛利率未来进一步下降的可能性。
二、关于减值计提
根据披露，截至报告期末，公司存货账面余额为 8.53 亿元，新增计提存货跌
价准备共计 2.03 亿元，其中原材料账面余额共计 4.94 亿元，新增计提跌价准备共
计 1.19 亿元。同时，公司表示，“报告期内，胶膜主要原材料 EVA 树脂价格震荡
向下并销售价格即期同步向下调整，备货成本的下降相较销售价格的即期下调有
所滞后，公司期末根据在手订单及市场价格计提存货减值损失，导致公司净利润
亏损”。公司 2022 年计提存货跌价准备 91,284,739.62 元，对 2022 年度当期业绩同
样产生较大影响。此外，公司在 2023 年半年度、第三季度均披露计提存货跌价准
备的相关公告。
请公司：（1）列示原材料、在产品、库存商品的具体构成，包括存货名称、
数量、库龄、采购/销售对象、账面原值、跌价准备金额等；（2）补充披露报告期
内存货跌价损失的测算过程，结合产品类型、库龄、在手订单、市场行情、产品
成本、可变现净值等情况，说明本期及上年存货跌价准备的计提是否及时、充分，
以及是否存在进一步减值风险；（3）说明上市以来公司原材料采购情况，包括每
年度前五大供应商名称及与公司是否存在关联关系、采购产品名称类型、采购金
额、采购价格和数量、采购合同签订时间、付款情况、到货时间和验收情况、入
库情况、开票情况、物流方式、对应的在手订单金额和客户情况、合同约定的交
付产品内容及数量、单价，以及期后生产投入、在产品和产成品入库情况；（4）
结合前述情况及公开市场价格，说明公司原材料采购价格是否公允、相关备货政
策是否审慎合理、是否符合行业惯例；（5）结合公司业务模式、原材料备货及预
付政策、原材料市场价格波动情况、上下游议价能力等，说明公司连续计提大额
存货跌价准备的原因及合理性，是否存在通过计提存货跌价准备调节利润的情形，
是否在原材料采购方面存在经营决策失误，公司为应对相关情况采取的风险防范
措施。
回复：
一、列示原材料、在产品、库存商品的具体构成，包括存货名称、数量、
库龄、采购/销售对象、账面原值、跌价准备金额等
单位：万元、吨
存货大类 存货类别
存货余额① 存货数量 存货跌价准备金额② 账面金额=①-② 1 年以内 1-2 年 2-3 年 合计
EVA 树脂 38,286.31 2,791.98 7,331.93 30,954.38 34,812.34 3,473.97 - 38,286.31
POE 树脂 8,190.96 387.29 - 8,190.96 8,062.33 128.63 - 8,190.96
原材料 生产辅料 2,358.64 75.56 - 2,358.64 2,311.59 47.05 - 2,358.64
周转材料及其他 566.20 73.67 - 566.20 531.81 33.93 0.46 566.20
小计 49,402.11 3,328.50 7,331.93 42,070.18 45,718.07 3,683.58 0.46 49,402.11
在产品 胶膜在产品 21,607.75 1,373.65 2,800.59 18,807.16 20,355.17 1,251.62 0.95 21,607.75
透明 EVA 胶膜产成品 3,812.35 526.03 775.89 3,036.46 3,811.71 0.00 0.64 3,812.35
白色 EVA 胶膜产成品 1,329.87 143.86 438.40 891.48 1,315.82 14.05 - 1,329.87
库存商品 POE 胶膜产成品 5,676.45 649.70 596.41 5,080.04 5,676.45 0.00 - 5,676.45
其他类产成品 2,684.38 225.48 362.16 2,322.22 2,622.34 62.04 - 2,684.38
小计 13,503.05 1,545.07 2,172.86 11,330.20 13,426.32 76.09 0.64 13,503.05
透明 EVA 胶膜产成品 211.83 29.90 28.41 183.42 211.83 - - 211.83
白色 EVA 胶膜产成品 52.59 6.78 7.30 45.29 52.59 - - 52.59
发出商品
POE 胶膜产成品 244.58 26.84 4.88 239.69 244.58 - - 244.58
小计 509.00 63.52 40.59 468.40 509.00 - - 509.00
委托加工物资 成品类 307.84 5.73 68.33 239.51 307.84 - - 307.84
合计 85,329.75 6,316.47 12,414.30 72,915.45 80,316.40 5,011.29 2.05 85,329.75
由上表，公司原材料主要为 EVA 树脂及 POE 树脂，公司 2023 年度前五大供应商情况详见本问题回复之“（三）说明上市以来公
司原材料采购情况”。公司树脂供应商主要为江苏斯尔邦、LG 化学、浙江石化、延长石油、中化石化等树脂行业主要供应商，均为国
内外大型石化厂商。
公司的主要产品系 EVA 胶膜、POE 胶膜等封装胶膜产品，经过多年的研发和业务积累，公司已经进入下游主要组件厂商的供应
链体系，目前主要客户包括晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技等全球前四大组件厂商，以及一道新能、通威股份等其他行业
知名组件龙头厂商。
二、补充披露报告期内存货跌价损失的测算过程，结合产品类型、库龄、
在手订单、市场行情、产品成本、可变现净值等情况，说明本期及上年存货跌
价准备的计提是否及时、充分，以及是否存在进一步减值风险；
（一）2023 年存货跌价损失测算过程
资产负债表日，公司存货采用按成本与可变现净值孰低计量，存货成本高于
其可变现净值的，计提存货跌价准备，计入当期损益。对于直接用于出售的存货，
以该存货的预计售价减去预计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值。
需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品的预计售价减去
至完工时预计将要发生的成本、预计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变
现净值。在确定存货的可变现净值时，以取得的可靠证据为基础，并且考虑持有
存货的目的、资产负债表日后事项的影响等因素。
单位：万元
项目 账面余额 存货跌价准备计提金额 账面净值
原材料 49,402.11 7,331.93 42,070.18
在产品 21,607.75 2,800.59 18,807.16
库存商品 13,503.05 2,172.86 11,330.19
发出商品 508.99 40.59 468.40
委托加工物资 307.84 68.33 239.51
合计 85,329.74 12,414.30 72,915.44
注 1：公司期末存货余额中包含委托加工物资 307.84 万元，在存货跌价的测算过程中，
公司的委托加工物资按其存货性质归入产成品一并进行跌价测试，期末委托加工物资计提跌
价 68.33 万元相应影响库存商品跌价金额 68.33 万元。
注 2：存货跌价测算表中的存货期末结存金额包含未实现的内部销售收益 95.65 万元，年
度报告合并报表抵消调整时相应调增了原材料金额 53.56 万元，调减在产品 135.56 万元，调
增库存商品 177.64 万元，导致存货跌价测算中的期末结存金额与年度报告中的存货原值存在
差异。
单位：万元
期末结存 预计不含 预计加工成 预计单位可变 是否存 存货跌价准备
存货类别 产品类别
金额 A 税售价 B 本及税费 C 现净值 D=B-C 在跌价 金额 E=D-A
EVA 粒子-透明
EVA 胶膜
EVA 粒子-白色增
效 EVA 胶膜
EVA 粒子-POE 胶
原材料 9,483.58 11,928.70 2,372.43 9,556.27 72.69
膜
EVA 粒子小计 -7,331.92
POE 粒子-POE 胶
膜
合计 -7,331.92
透明 EVA 胶膜类
在产品
白色增效 EVA 胶
在产品 膜类在产品
POE 胶膜类在产
品
合计 21,659.35 22,752.33 3,235.42 19,516.91 / -2,800.59
封装胶膜类 10,641.02 8,975.34 114.88 8,860.46 是 -1,810.70
其中：发生减值的
封装胶膜
库存商品 其他库存商品 2,992.22 2,620.52 33.54 2,586.98 是 -430.49
其中：发生减值的
其他库存商品
合计 13,633.24 11,595.86 148.42 11,447.44 -2,241.19
封装胶膜类 508.99 478.27 - 478.27 是 -40.59
发出商品 其中：发生减值的
封装胶膜
注 1：除上述存货跌价测试表中的在产品外，剩余部分 81.59 万元主要系测试使用的零星
物料，不计提存货跌价准备；
注 2：其他库存商品主要系电池片组件、聚烯烃（POE）人造革等。
由上表，期末 EVA 树脂的可变现净值低于期末结存成本，合计应计提原材料
跌价准备金额 7,331.93 万元；POE 树脂不存在减值。在产品中用于生产透明 EVA
胶膜及白色增效 EVA 胶膜类在产品预计可变现净值低于期末结存成本，相应计提
在产品跌价准备金额 2,800.59 万元。2023 年末公司库存商品、发出商品跌价金额
分别为 2,241.19 万元、40.59 万元。
公司上述信息已在《2023 年年度报告》之“第十节 财务报告”之“ 七、合并财
务报表项目注释”之“10、存货”中补充披露。
（二）结合产品类型、库龄、在手订单、市场行情、产品成本、可变现净值
等情况，说明本期及上年存货跌价准备的计提是否及时、充分，以及是否存在进
一步减值风险
存商品的具体构成”。2022 年末，公司存货的库龄情况如下：
单位：万元
存货大类
余额 1 年以内 1-2 年 合计
原材料 102,280.16 102,255.57 24.59 102,280.16
在产品 19,456.94 19,435.96 20.98 19,456.94
库存商品 13,283.74 13,275.36 8.38 13,283.74
发出商品 1,795.01 1,795.01 8.38 1,795.01
委托加工物资 2,839.39 2,813.54 25.85 2,839.39
合计 139,655.24 139,575.45 88.18 139,655.24
如上所述，公司的存货库龄主要在 1 年以内，1 年以上存货主要为部分原材料
EVA 树脂，占比较低。根据 EVA 树脂的产品质量特性和供应商质保条款，1-2 年
的 EVA 树脂仍可正常用于生产，结合公司 2022 年末及 2023 年末对存货库存的盘
点情况，期末不存在过时、变质等状态异常的存货。
公司在手订单情况详见本题回复之“三、
（二）各年度在手订单金额和客户情
况、合同约定的交付产品内容及数量、单价”。2022 年末及 2023 年末，公司在手
订单金额分别为 12,151.40 万元、23,764.76 万元，主要覆盖发出商品及库存商品。
因此在公司在计提存货跌价准备时，对于在手订单覆盖的存货以在手订单价格为
基础确定存货可变现净值；超过在手订单的部分考虑计提时点不同类型产品的市
场行情，并结合在手订单情况对预计售价进行估计作为存货可变现净值确定基础。
单位：万元
产品类别
收入 成本 毛利率 收入 成本 毛利率
光伏胶膜产品 83,770.39 80,725.96 3.63% 134,325.66 126,553.57 5.79%
如上表，公司光伏胶膜产品期后销售毛利率在 3%-6%之间，不存在异常高毛
利或负毛利情况。由于胶膜产品不存在公开市场报价，结合上表胶膜产品期后销
售毛利率，公司本期及上年对存货跌价准备的计提是及时、充分的，进一步减值
风险较低。
综上所述，公司存货库龄主要在 1 年以内，不存在陈旧、变质等异常状态存
货。公司在计提存货跌价准备时结合了在手订单、市场行情情况作为存货可变现
净值的确定基础，并减去预计发生的成本和费用后的金额确定其可变现净值。存
货成本采用期末库存成本计量，对于存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌
价准备。本期及上年存货跌价准备计提原则未发生变化。
伏胶膜行业寡头竞争格局及下游降本压力影响，公司面临较为激烈的市场竞争环
境，产品价格出现下滑，由此导致公司产品销售毛利率下滑并计提大额存货跌价
准备。如上所述，公司本期及上年存货跌价准备的计提及时、充分的，结合期后
光伏胶膜产品销售毛利率情况及目前的原料、产品市场状况，存货进一步减值的
风险较低。
三、说明上市以来公司原材料采购情况，包括每年度前五大供应商名称及
与公司是否存在关联关系、采购产品名称类型、采购金额、采购价格和数量、
采购合同签订时间、付款情况、到货时间和验收情况、入库情况、开票情况、
物流方式、对应的在手订单金额和客户情况、合同约定的交付产品内容及数量、
单价，以及期后生产投入、在产品和产成品入库情况；
（一）各年度前五大供应商名称及与公司是否存在关联关系、采购产品名称类型、采购金额、采购价格和数量、采购合同签订
时间、付款情况、到货时间和验收情况、入库情况、开票情况、物流方式
单位：万元
采购单
是否存在 采购数量 采购合同
年度 供应商名称 产品名称 采购金额 价（元 付款条款 到货时间 入库情况 验收情况 开票情况 物流方式
关联关系 （吨） 签订时间
/kg）
江苏斯尔邦 签订订单
验收后入 到货当日 到货当月 第三方物
石化有限公 否 EVA 粒子 65,425.62 4,986.91 13.12 2021-3-2 款到发货 后 2 个月
库 验收 开票结算 流
司 内
签订订单
浙江石油化 7 、 验收后入 到货当日 到货当月 第三方物
否 EVA 粒子 63,609.86 4,795.16 13.27 款到发货 后 3 个月
工有限公司 2022-12-2 库 验收 开票结算 流
内
中国石化化 签订订单
工销售有限 否 EVA 粒子 40,017.77 2,962.94 13.51 款到发货 后 2 个月
公司 内
EVA 粒子 签订订单
LG 每月签订 预付信用 验收后入 到货当日 到货当月 海运、自
否 /POE 粒 22,250.98 1,078.02 20.64 后 1-3 个
Chem,Ltd 订单 证 库 验收 开票结算 提
子 月
每月按需 签订订单
中化石化销 验收后入 到货当日 到货当月 第三方物
否 EVA 粒子 21,605.06 1,574.66 13.72 求签订订 款到发货 后 2 个月
售有限公司 库 验收 开票结算 流
单 内
小计 / / 212,909.29 15,397.69 / / / / / / / /
江苏斯尔邦 签订订单
验收后入 到货当日 到货当月 第三方物
石化有限公 否 EVA 粒子 135,912.07 6,849.89 19.84 2021-3-2 款到发货 后 2 个月
库 验收 开票结算 流
司 内
签订订单
浙江石油化 2022-1-8、 验收后入 到货当日 到货当月 第三方物
否 EVA 粒子 89,190.38 4,455.89 20.02 款到发货 后 1 个月
工有限公司 2022-6-22 库 验收 开票结算 流
内
采购单
是否存在 采购数量 采购合同
年度 供应商名称 产品名称 采购金额 价（元 付款条款 到货时间 入库情况 验收情况 开票情况 物流方式
关联关系 （吨） 签订时间
/kg）
延长石油化
每月按需 签订订单
工销售（上 验收后入 到货当日 到货当月 第三方物
否 EVA 粒子 54,931.31 2,599.08 21.13 求签订订 款到发货 后 1-3 个
海）有限公 库 验收 开票结算 流/自提
单 月内
司
EVA 粒子 签订订单
LG 每月签订 预付信用 验收后入 到货当日 到货当月 海运、自
否 /POE 粒 43,056.69 2,166.05 19.88 后 1-3 个
Chem,Ltd 订单 证 库 验收 开票结算 提
子 月
中国石化化 签订订单
工销售有限 否 EVA 粒子 32,799.84 1,501.34 21.85 款到发货 后 2 个月
公司 内
小计 / / 355,890.29 17,572.25 / / / / / / / /
江苏斯尔邦 签订订单
验收后入 到货当日 到货当月 第三方物
石化有限公 否 EVA 粒子 154,063.08 8,386.20 18.37 2021-3-2 款到发货 后 2 个月
库 验收 开票结算 流
司 内
HANWHA
TOTAL 签订订单
ENERGIES 每月签订 100% 电 验收后入 到货当日 到货当月 海运/自
否 EVA 粒子 23,920.39 1,276.00 18.75 后 2 个月
PETROCH 订单 汇预付 库 验收 开票结算 提
EMICALC 内
O.,LTD.
中国石化化 签订订单
工销售有限 否 EVA 粒子 12,005.46 501.75 23.93 2021-7-31 款到发货 后 1 个月
库 验收 开票结算 流
公司 内
EVA 粒子 签订订单
LG 每月签订 预付信用 验收后入 到货当日 到货当月 海运、自
否 /POE 粒 10,243.80 545.40 18.78 后 2 个月
Chem,Ltd 订单 证 库 验收 开票结算 提
子 内
台塑工业 签订订单
每月签订 验收后入 到货当日 到货当月 第三方物
（宁波）有 否 EVA 粒子 8,816.81 441.00 19.99 款到发货 后 1 个月
订单 库 验收 开票结算 流
限公司 内
小计 / / 209,049.54 11,150.35 / / / / / / / /
注 1：与江苏斯尔邦 2021 年签订长期合作协议，协议有效期 3 年。
注 2：中国石化化工销售有限公司包含中国石化化工销售有限公司华东分公司、中国石化化工销售有限公司包含中国石化化工销售有限公司华南分
公司、中国石化化工销售有限公司上海漕泾经营部和中国石化化工销售有限公司燕山经营部。
由上表，公司 2021 年至 2023 年的主要供应商系江苏斯尔邦石化有限公司、LG 化学、浙江石油化工有限公司、中国石化化工销
售有限公司等均为国内外大型石化厂商，结算方式上通常采用款到发货或 100%预付款。经过多年合作，公司与主要供应商已形成了
稳定的供货体系。
（二）各年度在手订单金额和客户情况、合同约定的交付产品内容及数量、
单价
公司主营产品属于太阳能组件封装材料，在组件成本中所占比例约为 5%-10%，
占比较小，存在产品生产周期、交货时间短的特点，客户一般在签订框架合同的
前提下，每月下达次月意向订单。因此，公司不存在长期在手订单的情形，在手
订单仅反映某一时点的订单量，规模较小，该等情形与同行业可比公司情况一致：
公司名称 在手订单情况
光伏胶膜产品具有生产周期、交货时间短的特征，公司与主要客户每年签订
福斯特 合作框架协议，在实际采购时按需向公司发送具体采购订单，因此，公司不
存在长期在手订单的情形。
从客户订单情况来看，公司的光伏胶膜产品的生产周期相对较短、交货时间
上海天洋 约为 1 个月，故客户一般在每个月末提供下月的采购订单。因此，公司不存
在长期在手订单的情形，在手订单均为月末形成的下月订单。
在手订单数量 在手订单金额 销售单价
年度 客户名称
（万平方米） （万元） （元/平方米）
本年度前五大客户 2,939.74 19,749.50 6.72
合计 3,506.73 23,764.76 6.78
本年度前五大客户 1,160.22 10,095.94 8.70
合计 1,404.38 12,151.40 8.65
本年度前五大客户 4,395.05 50,657.32 11.53
合计 5,523.35 64,939.00 11.76
型光伏组件厂商。
（三）期后生产投入、在产品和产成品入库情况
单位：吨
其中：耗用期初
年度 原材料类别 期末结存数量 期后耗用数量 耗用期初存货比例
存货数量
EVA 粒子 27,919.76 48,636.30 24,581.98 88.05%
合计 31,792.64 62,742.32 28,270.01 88.92%
EVA 粒子 29,963.00 87,077.41 23,519.64 78.50%
合计 37,118.17 101,985.08 29,447.61 79.33%
EVA 粒子 5,471.10 81,617.98 5,467.45 99.93%
合计 7,254.03 89,339.84 7,230.44 99.67%
注 1：2023 年期后数据统计期限为 1-4 月；2021 年、2022 年期后数据统计期限为 1-6 月。
注 2：原材料期末结存数量及期后耗用数量不包含用于出售的 EVA 树脂数量。
由上表，2021 年至 2023 年公司各年度期后原材料耗用占各年末原材料数量的
比例较高，各年度期后的 EVA 树脂、POE 树脂总耗用数量均超过上期末结存数量，
从存货周转周期来看，与公司的备货策略基本一致。期末原料期后耗用比呈现一
定波动，主要系产品生产过程中需考虑经各大客户验证通过的产品配方，匹配不
同料号、熔融指数、VA 含量的树脂比例，因此期后生产过程中同时会耗用部分当
期新采购的原材料，以满足客户对于产品质量稳定性的要求。
单位：吨
期末结存数 其中：耗用期初 耗用期初存货比
年度 期后耗用数量 生产入库数量
量 存货数量 例
注：2023 年期后数据统计期限为 1-4 月；2021 年、2022 年期后数据统计期限为 1-6 月。
由上表，2021 年至 2023 年公司各年度期后的半成品耗用占各年末半成品数量
的比例分别为 98.05%、98.24%和 83.76%，各期的耗用比均较高。公司各年度期后
在产品生产入库数量与期后耗用数量基本一致，公司在产品动态库存较为稳定。
单位：万平方米
库存商品类别
数量 数量 数量
透明 EVA 胶膜产成品 6,403.56 13,090.58 12,156.60
白色 EVA 胶膜产成品 1,994.43 4,024.65 5,182.72
POE 胶膜产成品 6,946.17 8,546.64 4,888.38
合计 15,344.16 25,661.87 22,227.70
注：2023 年期后数据统计期限为 1-4 月；2021 年、2022 年期后数据统计期限为 1-6 月。
㎡、25,661.87 万㎡和 22,227.70 万㎡。公司产品产销率维持在 100%上下波动，长
期高位，生产安排与销售规模不存在较大差异。
四、结合前述情况及公开市场价格，说明公司原材料采购价格是否公允、
相关备货政策是否审慎合理、是否符合行业惯例；
（一）公司原材料采购价格是否公允
公司产品主要原料为 EVA、POE 树脂，公司 2021 年-2023 年原材料采购价格
变动情况详见本回复“问题 1.关于经营业绩”之相关内容。2021 年以来，由于 EVA
树脂核心生产厂商产品需求旺盛，市场存在较大供给缺口，核心原材料 EVA 树脂
市场价格急剧上涨。2022 年，原材料 EVA 树脂市场价格上下波动，三季度以来受
硅料价格高企影响传导至胶膜需求增长暂时性放缓，EVA 树脂市场价格回落至
升，但自 2023 年二季度起，随着硅料市场价格的下降及国产 EVA 产能的释放，
EVA 树脂价格逐步下滑，至 2023 年底 EVA 树脂价格已低于 2021 年、2022 年的最
低点。公司 2021 年至 2023 年 EVA 树脂采购价格先上涨后下降趋势，与市场价格
总体变动趋势基本一致。
POE 树脂方面，由于 POE 胶膜与 N 型 TOPCon 组件适配性较高，2022 年度
POE 胶膜需求快速增加，而 POE 树脂目前供应依赖进口，使得 2022 年度 POE 树
脂相对紧缺导致市场价格持续增长，2023 年度以来 POE 价格有所回落，但回落幅
度小于 EVA 树脂。公司 POE 树脂供应商主要为陶氏化学、LG 化学等全球知名化
工企业，交易价格具备公允性。
综上，公司原材料采购价格变动情况与原材料市场价格变动趋势一致，公司
原材料采购价格公允。
（二）公司的备货政策是否审慎合理、是否符合行业惯例
过往由于公司经营规模较小且资金实力有限，公司始终采取高周转的经营模
式，存货周转率高于可比公司，且历史上 EVA 树脂市场价格长期维持稳定，公司
原材料库存备货量较小。
自 2021 年 1 月上市以来经营和销售规模快速增长，2020-2022 年度收入增长率显
著高于可比公司，保障原材料供应的需求迅速凸显，随着市占率的提升，客户对
于公司原料备货稳定性的需求也日益增加，因此公司亟需增加库存备货规模，以
应对客户订单需求短期内大幅增加时生产供给不足的风险。在此背景下，公司逐
步增加了原材料备货规模，随着 2022 年 6 月公司完成可转债发行募集资金充实资
本，以及银行授信额度的大幅增加，2022 年末公司存货规模进一步扩大。
速扩产，EVA 树脂原料价格进入波动下行区间，逐步滑落至历史低点，公司考虑
原料市场价格趋于稳定，且下游订单波动加大、减少存货呆滞风险等情况，自 2023
年初以来，公司已开始调整存货备货策略，逐步减少了原料备货规模，2023 年末
存货规模较 2022 年出现较大减少。
单位：万元
公司名称 2023 年末 2022 年末 2021 年末
福斯特 308,988.83 351,559.82 244,962.47
赛伍技术 69,913.47 67,768.03 61,635.49
天洋新材 22,559.16 41,222.74 27,328.75
鹿山新材 36,840.57 62,669.11 19,383.28
明冠新材 15,726.18 25,954.73 24,272.69
公司名称 2023 年末 2022 年末 2021 年末
绿康生化 20,189.44 8,906.08 6,120.49
同行业上市公司平均值 79,036.27 93,013.42 63,950.53
海优新材 72,915.45 132,530.40 35,354.75
由上表，公司存货的变动趋势与同行业上市公司不存在差异。
单位：次/年
公司名称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
福斯特 5.84 5.34 5.63
赛伍技术 5.40 5.53 5.31
天洋新材 3.66 3.54 3.49
鹿山新材 5.64 5.75 8.85
明冠新材 6.27 5.61 6.06
绿康生化 3.80 4.51 5.30
同行业上市公司平均值 5.10 5.05 5.77
海优新材 4.58 5.82 10.10
由上表，公司存货周转率与同行业公司较为接近，各同行业可比公司的存货
周转速率接近，公司的存货备货周期与同行业可比公司不存在较大差异。2023 年
度，公司存货平均周转率较低，主要是受到期初存货金额较大的影响，随着公司
去库存策略的持续执行，2024 年第一季度公司存货周转率有所提高，与赛伍技术、
鹿山新材等可比公司接近，显著高于天洋新材、绿康生化等可比公司。
综上，公司的存货备货充分考虑了公司自身的经营情况、资金安排、市场情
况等因素进行调整和安排，存货的备货政策审慎、合理，且存货周转周期与同行
业可比公司不存在较大差异，备货政策符合行业惯例。
五、结合公司业务模式、原材料备货及预付政策、原材料市场价格波动情
况、上下游议价能力等，说明公司连续计提大额存货跌价准备的原因及合理性，
是否存在通过计提存货跌价准备调节利润的情形，是否在原材料采购方面存在
经营决策失误，公司为应对相关情况采取的风险防范措施。
（一）公司的业务模式
公司的业务经营模式参见本回复问题 1、关于经营业绩之“一、（二）、1、公
司生产经营模式及经营策略情况”中的相关内容。
（二）原材料备货及预付策略
由本题“三、上市以来公司原材料采购情况”中所示，公司主要供应商为江
苏斯尔邦石化有限公司、LG 化学、浙江石油化工有限公司等大宗化工原料厂商，
对采购款支付的要求较高，均要求现款现货。
公司根据当时的原料供需市场变化趋势、客户备货要求，并结合销售估计情况，
大幅增加存货库存以应对销售规模的增加。2023 年以来，EVA 树脂的市场价格震
荡下跌，公司调整了存货备货策略，在保证生产的前提下逐步减少存货备货规模，
降低存货囤货压力及采购压力。
（三）原材料市场波动情况
由本题“四、结合前述情况及公开市场价格，说明公司原材料采购价格是否
公允、相关备货政策是否审慎合理、是否符合行业惯例”中所示，2021 年至 2023
年 EVA 树脂市场波动较大，呈现在 2021 年出现急剧上涨、2022 年大幅度上下波
动、2023 年震动下跌的趋势。
（四）公司上下游的议价能力
公司产品在品质质量及稳定性上表现出色，在客户的组件生产过程中出现瑕
疵情况较少，客户组件成品率较好，公司产品存在较强的竞争优势。但由于公司
的下游客户主要为隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能等龙头光伏组件厂
商，客户集中度较高，客户对上游供应商的议价能力较强。2023 年以来，随着光
伏主产业链硅料产能的释放，引发上下游价格大幅波动，组件厂排产波动较大，
引致胶膜等辅材环节出现激烈价格竞争，利润空间进一步被压缩。2023 年末 EVA
树脂价格已下滑接近历史底部，考虑到粒子厂商开工成本、运营成本等因素，胶
膜价格随之持续滑落的可能性降低。
公司上游供应商主要为江苏斯尔邦、LG 化学、浙江石化等大宗化工原料厂商，
历史以来上游供应商对公司亦具有较强的议价能力。2022 年以来，随着国内 EVA
树脂产能的逐步释放，EVA 粒子供需紧张局面逐渐缓解，公司对单一供应商的依
赖降低，且 EVA 树脂的市场价格较为透明，在公开信息中均能查询到近期 EVA 树
脂报价情况，公司对供应商的议价能力未出现恶化。
（五）公司连续计提大额存货跌价准备的原因及合理性，是否存在通过计提
存货跌价准备调节利润的情形，是否在原材料采购方面存在经营决策失误
跌价准备调节利润
近年来 EVA 树脂价格出现大幅度波动，引起胶膜价格随之大幅度波动，公司
根据市场波动不断调整自身存货备货策略，并按照公司以销定产的模式安排采购
以维持存货库存稳定及保证产品交货稳定。
行业发展，2020-2022 年营业收入复合增长率达 89.29%，并显著高于可比上市公司。
但随着行业内及上下游产能的持续扩张，2022 年下半年起出现原材料 EVA 粒子价
格大幅回落、胶膜销售价格激烈竞争的情况；同时下游客户降本增效诉求的增强，
导致胶膜原料成本向下游传导不畅。同行业上市公司中除具备市占率领先地位的
福斯特外，均呈现收入波动、业绩下滑的客观情况。
与同行业公司相比，公司胶膜产品收入占比最高，对单一产品的依赖度较大。
业务毛利率均持续下滑，价格逐渐趋于成本线，同行业公司毛利率变动参见“2、
关于毛利率”之“一、（三）与同行业可比公司的对比情况”。
在此背景下，公司根据企业会计准则的相关要求，对各期末存货减值进行测
试，由于存货减值需考虑原料进一步加工成本、产成品期末订单价格及市场价格
等因素，在毛利率较低的水平下，2022 年末及 2023 年末 EVA 粒子价格的急剧下
跌，引发胶膜售价随原材料下跌而同步下跌，预计售价下跌并击穿公司库存产品
成本，从而引发存货减值。
公司 2022 年末计提大额存货跌价准备，主要系由于 2022 年四季度末 EVA 树
脂价格存在突发性大幅下滑，期末公司胶膜产品预计售价亦随着出现较大下滑，
进而计提了大额存货跌价准备。2023 年公司调整存货备货策略，逐步减少公司存
货备货数量，缩短备货周期。2023 年四季度，随着国内 EVA 树脂产能进一步释放，
EVA 树脂价格进一步下滑，胶膜行业竞争进一步加剧，公司胶膜毛利空间进一步
受到压缩，期末存货可变现净值低于存货结存成本，故 2023 年期末计提大额存货
跌价准备。
公司严格按照企业会计准则的规定计提存货跌价准备，对应计提的存货跌价
准备金额的测算充分考虑计提时点的预计售价及可能发生的成本和费用等情况进
行，存货跌价准备的计提合理，不存在通过计提存货跌价准备调节利润的情形。
如前所述，公司与供应商经过多年合作已形成较为稳定的供应体系，且公司
原材料主要供应商均为行业内知名化工原料厂商，2021-2023 年公司原材料采购价
格与市场价格基本一致，采购价格变动趋势亦不存在较大差异，公司原材料采购
价格具备公允性。与同行业可比上市公司相比，公司上市前长期受制于资金、业
务规模较小的困境，上市以来 2021-2022 年度收入增速均显著快于可比公司，进而
导致公司存货规模在 2021 年度及 2022 年度增幅也较同行业公司更大，但
货备货策略与同行业公司不存在较大差异。
此同时，EVA 粒子市场价格加速向上，呈现供不应求态势，在此背景下，公司原
料采购金额随之大幅增加，存在原料采购均价较高的客观情况。2022 年下半年起，
尽管行业需求仍呈现持续扩张的趋势，但逐渐出现下游排产波动、胶膜价格竞争
加剧的情况，EVA 粒子市场价格波动更加激烈，胶膜业务作为单一主业、存货规
模的大幅增加，使得公司持续受到价格竞争及存货跌价的影响，存货规模较大也
使得期末公司存货减值金额较大。
经过为期将近两年的行业波动，目前胶膜行业呈现出上游原材料 EVA 粒子价
格低位波动、下游需求量增加但产品售价较低的态势，包括公司在内的胶膜生产
商于 2023 年度降低库存、控制存货风险，使得流动性风险得到缓解。未来公司将
切实履行好整体采购战略及采购执行规划，面临行业的大幅波动采取更加审慎、
保守的经营策略，避免再次出现因原料价格大幅波动而导致存货发生大额减值的
情况。
（六）公司为应对相关情况采取的风险防范措施
采购部门日常经营工作；
况，结合公司自身情况及市场情况及时调整存货备货策略；
的稳定性和价格的合理性，提升对供应商的议价能力；
质量、研发水平，提升公司对客户的议价能力；
触发预警条件时，及时采取措施应对。
六、保荐机构的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构的核查程序如下：
制的设计和运行有效性，了解公司连续计提大额存货跌价准备的原因；
关要求；
细等，了解主要供应商采购情况，并将公司采购价格与市场价格进行对比，分
析公司原材料采购价格与市场价格的变动情况；
异情况；
跌价准备计提是否充分；
层计算存货可变现净值所涉及的重要假设的合理性，包括库存商品预计售价、
存货预计至完工时将要发生的成本、销售费用和相关税费等，并执行重新计算
程序。
（二）核查程序
经核查，保荐机构认为：
分。根据目前的原料及产品市场状况，进一步持续大幅减值的风险较低；
不存在重大差异，具备合理性、公允性；
存在明显差异，符合行业惯例；
公司经营决策及公司业务特点等因素导致，具备合理原因，公司不存在通过计提
存货跌价准备调节利润的情形；
况采取的风险防范措施具有合理性。
根据披露，截至报告期末，公司应收账款余额为 12.87 亿元，计提坏账准备
亿元，按照 1%的计提比例计提坏账准备共计 12，828，819.20 元。应收账款前五
名欠款方的应收账款期末余额分别为 1.69 亿元、1.46 亿元、1.08 亿元、1.04 亿元、
请公司：（1）补充披露报告期期内应收账款前五大欠款方的具体情况，包括
客户名称、是否为销售金额前五大客户、交易背景及是否为新增客户、销售产品
类型及规模、账期、截至目前期后回款情况、是否逾期及逾期金额、坏账准备计
提情况、与公司近三年业务往来情况、上述欠款方和公司及控股股东等是否存在
关联关系或其他利益安排，结合上述情况说明坏账准备计提的依据、参数、具体
测算过程及计提比例是否合理充分、是否符合《企业会计准则》的相关规定；
（2）
结合近三年公司应收账款期后回款及逾期情况、主要客户资信情况、关联关系及
信用销售政策等，比较同行业上市公司坏账计提情况，说明仅按组合计提坏账准
备、未单项计提坏账准备的原因及合理性，相关会计处理是否审慎；（3）结合应
收账款主要前款客户经营情况、下游行业环境等，说明是否存在应收账款无法回
收风险并充分提示。
回复：
一、补充披露报告期期内应收账款前五大欠款方的具体情况，包括客户名
称、是否为销售金额前五大客户、交易背景及是否为新增客户、销售产品类型
及规模、账期、截至目前期后回款情况、是否逾期及逾期金额、坏账准备计提
情况、与公司近三年业务往来情况、上述欠款方和公司及控股股东等是否存在
关联关系或其他利益安排，结合上述情况说明坏账准备计提的依据、参数、具
体测算过程及计提比例是否合理充分、是否符合《企业会计准则》的相关规定
（一）本期应收账款前五大欠款方的具体情况
单位：万元
其中：数 应收余额
应收账款 字化应收 （不含数字 坏账准备 是否 逾期
客户名称 期后回款 回款比例
余额 账款债权 化应收账款 金额 逾期 金额
凭证 债权凭证）
天合光能 38,207.99 34,107.12 4,100.87 382.08 4,100.87 100.00% 否 -
隆基绿能 27,180.85 - 27,180.85 273.64 26,885.49 98.91% 是 1.85
晶科能源 22,501.01 - 22,501.01 225.01 22,501.01 100.00% 否 -
晶澳科技 8,701.13 - 8,701.13 87.01 8,085.06 92.92% 是 10.34
通威股份 6,538.39 - 6,538.39 65.38 6,538.39 100.00% 否 -
合计 103,129.37 34,107.12 69,022.25 1,033.13 68,110.82 98.68% - 12.19
注 1：上表应收账款余额统计口径为客户归属集团合并口径。
注 2：客户通过数字化应收账款债权凭证（如 E 信通、讯易链、天合信链等）回款的仍在
应收账款—数字化应收账款债权凭证核算，于相关债权凭证到期兑付后终止确认。
注 3：回款比例=期后回款/应收余额（不含数字化应收账款债权凭证），下同。
单位：万元
是否销售额 交易背景及是否为
客户名称 账期 销售产品类型 销售规模
前五大客户 新增客户
自报告期初以来为
票到 1-3 个月付 EVA 胶膜、POE
天合光能 是 长期胶膜客户，不属 84,865.80
电汇/银票/商票 胶膜
于新增客户
自报告期初以来为
票到 1-3 个月付 EVA 胶膜、POE
隆基绿能 是 长期胶膜客户，不属 66,489.44
电汇/银票/商票 胶膜
于新增客户
自报告期初以来为
票到 1-3 个月付 EVA 胶膜、POE
晶科能源 是 长期胶膜客户，不属 103,162.41
电汇/银票/商票 胶膜
于新增客户
自报告期初以来为
票到 1-3 个月付 EVA 胶膜、POE
晶澳科技 是 长期胶膜客户，不属 64,393.57
电汇/银票/商票 胶膜
于新增客户
自报告期初以来为
票到 1-3 个月付 EVA 胶膜、POE
通威股份 否 长期胶膜客户，不属 28,723.66
电汇/银票/商票 胶膜
于新增客户
公司应收账款前五大客户均为国内知名光伏组件企业，除通威股份外，其余
四家均为本期销售金额前五大客户，通威股份为本期销售金额第六大客户。
其中天合光能、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技近三年稳定为公司销售前五大客
户，2021-2023 年销售金额合计占比分别为 77.88%、70.45%、65.45%。
（二）公司主要客户近三年业务往来情况
单位：万元
年度 客户名称 应收账款余额 坏账准备金额 销售金额
天合光能 38,207.99 382.08 84,865.80
隆基绿能 27,180.85 273.64 66,489.44
晶科能源 22,501.01 225.01 103,162.41
晶澳科技 8,701.13 87.01 64,393.57
通威股份 6,538.39 65.38 28,723.66
小计 103,129.37 1,033.13 347,634.89
天合光能 46,274.37 462.74 116,519.51
隆基绿能 21,915.02 220.06 50,821.00
晶科能源 23,677.05 236.77 108,670.81
晶澳科技 18,091.60 180.92 97,888.45
通威股份 632.70 6.33 4,063.61
小计 110,590.75 1,106.81 377,963.38
天合光能 14,390.48 143.90 79,910.55
隆基绿能 27,033.55 270.87 82,752.26
晶科能源 27,726.78 277.27 58,778.30
晶澳科技 21,667.12 219.76 20,427.43
通威股份 693.76 6.94 5,261.65
合计 91,511.69 918.74 247,130.20
由上表，公司与主要客户合作关系稳定。公司与上述欠款方的公司及控股
股东等不存在关联关系或其他利益安排。
公司上述信息已在《2023 年年度报告》之“第十节 财务报告”之“七、合并
财务报表项目注释”之“5、应收账款”中补充披露。
（三）公司减值准备计提充分，符合《企业会计准则》相关规定
根据《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》相关规定，公司基
于账龄确认应收账款信用风险特征组合，参考历史信用损失经验，结合当前状
况以及对未来经济状况的预测，编制账龄表与整个存续期预期信用损失率对照
表，计算预期信用损失。公司基于账龄确认信用风险特征组合的账龄计算方法
及与同行业上市公司的对比情况如下：
账龄 明冠新材 鹿山新材 赛伍技术 天洋新材 平均值 本公司
月）
注：光伏行业龙头企业福斯特公司针对光伏行业客户应收账款的坏账计提标准：信用期
内的应收账款按 5%计提，逾期一个月内的应收款项按 20%计提，逾期超过一个月的应收款项
按 50%计提，账龄 3 年以上的应收款项按 100%计提。
由于福斯特公司采用逾期账龄作为坏账计提标准，计提方法较为特殊，无
法进行直接比较，公司选取同行业可比公司中适用账龄组合作为坏账计提标准
的公司进行比较。由上表，公司的坏账准备计提比例与同行业上市公司不存在
重大差异。
单位：万元
账龄 账面余额 坏账准备 计提比例（%）
半年以内 128,288.19 1,282.88 1.00
半年至一年 278.07 13.90 5.00
账龄 账面余额 坏账准备 计提比例（%）
合计 257,230.37 2,624.22 1.03
单位：万元
期间 金额 坏账准备 比例
单位：万元
核销年度 核销金额 账龄 占应收账款余额比例
由上表可见，报告期内公司坏账准备计提比例大于实际发生的坏账损失。
综上，公司应收账款坏账计提比例相对于其他同行业可比上市公司不存在
重大差异，且 2020 年末至 2023 年末公司坏账准备计提比例均大于各年度实际
发生的坏账损失，公司坏账准备计提充分，《企业会计准则》的相关规定。
二、结合近三年公司应收账款期后回款及逾期情况、主要客户资信情况、
关联关系及信用销售政策等，比较同行业上市公司坏账计提情况，说明仅按组
合计提坏账准备、未单项计提坏账准备的原因及合理性，相关会计处理是否审
慎
（一）近三年公司应收账款期后回款及逾期情况、主要客户资信情况、关联
关系及信用销售政策
联关系及信用销售政策情况如下：
单位：万元
其中：数字 应收余额（不
应收账款 占应收账款 化应收账 含数字化应收 期后回款 期后回款
期间 客户名称 逾期金额 信用销售政策
余额 余额比例 款债权凭 账款债权凭 金额 比例
证 证）
天合光能 38,207.99 29.70% 34,107.12 4,100.87 4,100.87 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
隆基绿能 27,180.85 21.13% - 27,180.85 26,883.53 98.91% 1.85 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
晶科能源 22,501.01 17.49% - 22,501.01 22,501.01 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
晶澳科技 8,701.13 6.76% - 8,701.13 8,085.06 92.92% 10.34 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
通威股份 6,538.39 5.08% - 6,538.39 6,538.39 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
小计 103,129.37 80.15% 34,107.12 69,022.25 68,110.82 98.68% 12.19 -
天合光能 46,274.37 30.81% 35,281.18 10,993.19 10,993.19 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
晶科能源 23,677.05 15.76% 200.00 23,477.05 23,477.05 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
隆基绿能 21,915.02 14.59% - 21,915.02 21,915.02 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
晶澳科技 18,091.60 12.05% - 18,091.60 18,091.60 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
一道新能 12,055.33 8.03% - 12,055.33 12,055.33 100.00% 3,958.19 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
小计 122,013.37 81.23% 35,481.18 86,532.19 86,532.19 100.00% 3,958.19 -
晶科能源 27,726.78 25.22% - 27,726.78 27,726.78 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
隆基绿能 27,033.55 24.59% - 27,033.55 27,033.55 100.00% 1.85 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
天合光能 14,390.48 13.09% - 14,390.48 14,390.49 100.00% - 票到 1-3 个月付电汇/银票/商票
英利能源 4,236.48 3.85% - 4,236.48 4,236.48 100.00% - 现结
其中：数字 应收余额（不
应收账款 占应收账款 化应收账 含数字化应收 期后回款 期后回款
期间 客户名称 逾期金额 信用销售政策
余额 余额比例 款债权凭 账款债权凭 金额 比例
证 证）
小计 95,304.36 86.67% - 95,304.36 95,304.36 100.00% 1.85 -
注：期后回款金额统计至本回复出具之日，包含以承兑汇票、数字化应收账款债权凭证方式回款金额
公司各年主要客户均为知名光伏组件厂商，与公司达成长期合作关系，通过查询公开信息未见上述客户存在异常经营情况，且主
要客户各年期后回款情况良好，不存在显著信用风险；同时，公司与上述客户均不存在关联关系。
（二）与同行业上市公司坏账计提对比情况
公司与同行业可比公司坏账准备计提情况对比详见本题回复之“一、（三）
公司减值准备计提充分，符合《企业会计准则》相关规定”中相关内容。经对
比，公司应收账款坏账计提比例相对于其他同行业可比上市公司较为谨慎。
（三）公司仅按组合计提坏账准备的原因及合理性
报告期末，公司前五大欠款方账龄均为 0-6 个月，逾期金额极低。截至本回复
出具之日，公司应收账款前五大欠款方回款比例分别为 100.00%、98.91%、100.00%、
司按照既定信用政策对上述欠款方应收账款近按照账龄组合计提坏账合理。
结合上述与同行业可比公司坏账计提政策的对比情况、主要客户资信情况以
及公司历史坏账损失情况，即近三年公司实际发生坏账损失比例分别为 0.00%、
公司高度重视客户信用管理体系建设，报告期前的 2020 年末，曾因部分客户
还款能力下降、应收款项无法收回而单项全额计提坏账。近年来公司为保障资金
安全，优先向下游光伏龙头组件厂商销售，控制信用风险敞口、降低回款风险，
账的情形；针对长账龄应收账款，公司已按照预期信用损失模型足额计提坏账。
综上，公司按组合计提坏账准备、未单项计提坏账准备的原因具有合理性，
相关会计处理审慎。
三、结合应收账款主要欠款客户经营情况、下游行业环境等，说明是否存
在应收账款无法回收风险并充分提示
（一）应收账款主要欠款客户回款风险较小
公司名称 经营情况
天合光能
营情况良好
隆基绿能
润 107.51 亿元，经营情况良好
公司名称 经营情况
晶科能源
利润 74.40 亿元，经营情况良好
晶澳科技
为 70.39 亿元，经营情况良好
通威股份
注：公司对上述客户的应收账款余额包括客户及其子公司的应收账款余额。
由上表，公司应收账款主要客户均为下游知名组件生产企业，收入规模较大、
经营情况良好。同时，如前所述，2023 年末，公司对上述应收账款主要客户的账
期主要在 1 年以内，应收账款回款风险总体较小。
（二）下游行业环境
兴市场光伏装机增长更快。据国家能源局数据显示，2023 年我国光伏新增装机
式光伏新增装机超过 110GW，占比超过 50%。同时综合市场研究机构预测，2024
年全球光伏新增装机预计达到 530-550GW，较 2023 年仍然有较大幅度增长。中长
期来看，根据 COP28 达成的共识，到 2030 年，全球可再生能源装机量预计将增
长 3 倍，光伏装机将从 2022 年的 1,055GW 增至 5,457GW。
影响，公司部分应收账款客户存在组件产品价格阶段性下调的情况。目前公司主
要客户产销规模较大，且公司主要客户均位于行业排名最前列，当前经营情况良
好，因此，下游行业环境短期的变动，导致公司应收账款存在无法回收风险的可
能性较小。
（三）风险提示
公司已在 2023 年年度报告“第三节 管理层讨论与分析”之“四、风险因素”
提示“应收款项回收或承兑风险”，具体情况如下：
“公司所处行业普遍存在付款周期较长的情况且通常以汇票结算货款，应收
票据、应收款项融资金额较大。目前，公司主要客户为国内外大型光伏组件生产
企业或其子公司，经营及回款情况正常，但若未来客户信用管理制度未能有效执
行，或者下游客户因经营过程受宏观经济、市场需求、产品质量不理想等因素导
致其经营出现持续性困难，将会导致公司应收款项存在无法收回或者无法承兑的
风险，从而对公司的收入质量及现金流量造成不利影响。”
四、保荐机构的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构的核查程序如下：
行有效性；
账款计提坏账准备的会计政策是否一贯运用；
合理性以及信用风险组合划分方法的恰当性，检查迁徙率的变动情况，对预期
信用损失率进行重新计算；
期后回款情况、坏账损失情况，检查坏账准备计提的充分性和合理性，并与同
行业坏账准备计提比例进行对比分析；
实是否存在关联关系；选取样本检查销售合同、销售发票、出库单、报关单、
客户签收单、收款凭证等，核实交易的真实性及是否存在其他利益安排。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
利益安排；
符合《企业会计准则》的相关规定；
常；公司 2021 年至 2023 年实际坏账损失率较低，坏账计提政策与同行业上市
公司相比不存在重大差异；公司仅按组合计提准备准备、未按单项计提坏账准
备具备合理性，相关会计处理具备审慎性；
的风险较小，并已在年度报告中就相关风险进行风险提示。
三、关于现金流
亿元、-29.15 亿元、-10.68 亿，持续多年为负；投资活动产生的现金流量净额分
别为-1.23 亿元、-1.32 亿元、-3.40 亿元，亦持续为负，投资收益分别为 0.1 亿
元、-0.01 亿元、-0.05 亿元。请公司：（1）结合相关信用政策、付款安排、票
据贴现等情况，说明上市以来公司经营性现金流与收入、净利润是否匹配，并结
合上述情况说明近三年公司经营性现金流持续为负的原因及合理性，是否显著异
于同行业可比公司；（2）结合现有货币资金、经营性现金流、营运资金需求、融
资能力、偿债安排等，说明现金流能否满足日常经营需求，是否存在较高流动性
风险，如是，请充分提示风险，并披露公司已采取或拟采取的改善现金流状况的
措施；（3）列示上市以来主要投资活动现金流出情况，包括投资标的名称、投资
内容、交易对方（如有）、投资规模、投资方式、发生时间、支付安排及付款时
间、期末余额、截至目前投资项目进展、累计收益、是否涉及关联交易及具体情
况等；（4）结合主要投资项目的经营情况，说明投资收益与投资活动现金流量是
否匹配，说明连续多年投资活动现金净流量为负的原因，是否存在投资回收风险。
回复：
一、结合相关信用政策、付款安排、票据贴现等情况，说明上市以来公司经
营性现金流与收入、净利润是否匹配，并结合上述情况说明近三年公司经营性现
金流持续为负的原因及合理性，是否显著异于同行业可比公司
（一）公司信用政策、付款安排、票据贴现情况
支付银行承兑汇票或商业承兑汇票的主要结算模式。
经检索公开信息，同行业可比公司信用政策公开披露信息如下：
公司名称 信用政策披露情况
公司与主要客户保持着“先货后款”的销售模式，货款结算主要采取“账期+承
福斯特 兑汇票”的模式。具体到信用政策方面，公司与主要客户的账期一般为 30-90
天，收取的承兑汇票主要为 6 个月期限的银行承兑汇票。
公司名称 信用政策披露情况
阿特斯：120 天+银行承兑汇票/电汇；晶澳太阳能：90 天+银行承兑汇票/电汇；
天合光能：30 天+商业承兑汇票；乐叶光伏：90 天+银行承兑汇票；
东方日升：90 天+商业承兑汇票；晶科能源：90 天+商业/银行承兑汇票；韩华新
赛伍技术
能源：90 天+银行承兑汇票/电汇。
由于下游客户较强势，实际付款周期要晚于约定账期 1-2 个月左右，实际平均账
期在 120 天-150 天。
光伏封装胶膜采用 30-90 天账期，太阳能封装膜业务回款约定为部分票据及部分
天洋新材
银行汇款。
由上表，同行业公司普遍采用“账期+承兑汇票”的销售结算模式，公司的销
售结算信用政策与同行业公司不存在显著差异。公司的收款结构以票据为主，符
合胶膜及其他主要光伏辅材的行业特性及行业惯例。
付款安排方面，由于胶膜行业上游供应商属于大型化工原料厂商，议价能力
较强。2021-2023 年，公司对于主要供应商中的境内供应商，采用支付现款或银票
的付款方式款到发货；对于主要供应商中的境外供应商，采用美元现款或开具信
用证的方式支付货款后款到发货。
由于胶膜行业面向上下游的信用政策存在差异，行业具有营运资金占用规模
较大的特征，是导致公司经营性现金流持续为负的原因。
根据企业会计准则的相关要求，公司对应收银行承兑汇票承兑人的信用等级
进行了划分，分为信用等级较高银行和信用等级一般银行。
信用等级较高银行包括中国银行、中国农业银行、中国建设银行、中国工商
银行、中国邮政储蓄银行和交通银行等 6 家大型商业银行及招商银行、浦发银行、
中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、平安银行、兴业银行等全
国性股份制商业银行。上述银行信用良好，公司将其划分为信用等级较高银行。
当公司将由信用等级较高的银行承兑的汇票进行贴现时，该等银行承兑汇票到期
被承兑银行拒绝付款，公司由此被追索的可能性极低，因此公司在信用等级较高
的银行承兑的汇票贴现时终止确认。
针对该等符合金融资产终止确认条件的票据贴现，公司将票据贴现取得的现
金分类为经营活动现金流量，在现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”
项目列报。
公司将上述信用等级较高银行之外的其他商业银行划分为其他信用等级一般
的银行，当公司将信用等级一般银行承兑的汇票以及商业承兑汇票进行贴现时，
该等票据存在因承兑人到期拒绝付款公司被追索的可能，无法认为已将金融资产
所有权上几乎所有的风险和报酬转移给转入方，因此，信用等级一般的银行承兑
汇票或由企业、财务公司承兑的商业承兑汇票贴现时不终止确认，待到期兑付后
终止确认。
针对该等不符合金融资产终止确认条件的票据贴现，公司将票据贴现取得的
现金分类为筹资活动现金流量，在现金流量表中“收到其他与筹资活动有关的现
金”项目列报。
现金额分别为 11,333.69 万元、160,374.20 万元及 154,918.17 万元。该等票据贴现
金额均与公司日常经营收款相关，实质属于经营性现金流入，分类计入筹资性现
金流客观上减少了经营性现金流。模拟将各年度计入筹资性现金流入的票据贴现
款还原至经营性现金流入，则 2021-2023 年，公司销售商品、提供劳务收到的现金
调整情况如下：
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
调整前经营性现金流净额 -106,818.16 -291,500.28 -140,197.28
收到其他与筹资活动有关的现
金
其中：信用等级一般的银行承
兑汇票和商业承兑汇票贴现净 154,918.17 160,374.20 11,333.69
额
调整后经营性现金流净额 48,100.01 -131,126.08 -128,863.59
由上表，2023 年度公司主动进行规模控制，通过主动管理库存、优化应收账
款、提升运营效率等方法，全年经营性现金流情况较上一年度明显改善，流动性
风险得到有效缓解。
（二）上市以来公司经营性现金流与收入、净利润的匹配情况
下：
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 382,492.60 340,177.20 164,386.61
营业收入 487,189.26 530,684.97 310,528.41
销售商品、提供劳务收到的现金与营业收
入比
及 78.51%，收现比呈上升趋势。公司客户主要为龙头光伏组件厂商，其有使用票
据结算的习惯，销售业务占用资金相对较大且回款周期相对较长，导致在公司收
入规模快速扩张的 2021-2022 年度，销售收现比相对较低。2023 年度，公司控制
业务规模，加强销售管理，回款金额较 2022 年度有所增加；另一方面随着收入规
模的减少，回款周期压力减小，销售收现比有较大幅度好转。
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
净利润 -22,857.27 5,009.34 25,217.84
加：资产减值准备 20,273.38 9,128.47 1,929.22
信用减值损失 -1,657.09 2,127.00 1,036.86
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资
产折旧
使用权资产摊销 2,607.29 2,102.17 1,395.34
无形资产摊销 274.41 105.22 90.78
长期待摊费用摊销 2,039.22 1,632.33 795.47
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损
-35.04 -35.77 -0.93
失（收益以“－”号填列）
固定资产报废损失（收益以“－”号填列） 7.93 2.62 0.47
公允价值变动损失（收益以“－”号填列） -21.38 - -
财务费用（收益以“－”号填列） 9,134.15 8,677.60 2,213.40
投资损失（收益以“－”号填列） -301.87 -689.29 -1,189.76
递延所得税资产减少（增加以“－”号填列） -8,251.67 -2,836.71 -246.92
递延所得税负债增加（减少以“－”号填列） 5.56 2.24 -
存货的减少（增加以“－”号填列） 39,341.57 -106,304.12 -20,419.00
经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列） -75,989.70 -242,305.63 -167,057.86
经营性应付项目的增加（减少以“－”号填列） -78,481.62 27,386.58 13,617.19
其他 - - -
经营活动产生的现金流量净额 -106,818.16 -291,500.28 -140,197.28
注：“经营性应收项目的减少”将期初已贴现未到期 B 类银票当期到期不影响现流的金额
纳入范围，导致 2023 年“经营性应收项目的减少”金额为负值，即将 2022 年已贴现期末未
到期的 B 类票据 2023 年到期的金额在间接法调整 2023 年合并现金流量表时予以考虑。
由上表，2021-2023 年度，公司经营性现金流与净利润之间的差异，主要系资
产减值损失、存货的变动、经营性应收项目的变动、经营性应付项目的变动。
生产经营规模的快速扩张，采购及销售金额快速增长，应收款项、应付款项规模
随之增加；同时，公司为应对产销规模的持续增长，存货规模大幅增加，存货金
额呈增长趋势。2023 年度，公司应收款项、存货等资金占用科目余额均呈减少趋
势，考虑票据贴现自筹资性现金流入还原至经营性现金流入后，公司经营性现金
流净额大于当期净利润。
（三）近三年公司经营性现金流持续为负的原因及合理性
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 382,492.60 340,177.20 164,386.61
收到的税费返还 5,104.48 1,900.54 1,400.02
收到其他与经营活动有关的现金 7,231.48 4,670.96 4,976.18
经营活动现金流入小计 394,828.55 346,748.70 170,762.81
购买商品、接受劳务支付的现金 465,002.78 605,010.55 289,527.94
支付给职工以及为职工支付的现金 17,962.92 16,215.66 10,057.78
支付的各项税费 4,666.19 9,347.79 5,000.47
支付其他与经营活动有关的现金 14,014.83 7,674.98 6,373.90
经营活动现金流出小计 501,646.71 638,248.98 310,960.09
经营活动产生的现金流量净额 -106,818.16 -291,500.28 -140,197.28
-291,500.28 万元及-106,818.16 万元。公司经营活动产生的现金流量净额为负，主
要是因为：
报告期各期，EVA/POE 树脂采购金额占购买商品、接受劳务支付的现金比例均在
特别是 2021 年及 2022 年上半年 EVA 粒子价格明显偏高，采购数量及价格均大幅
上升，导致 2021-2022 年度购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长。2023 年度
随着原材料价格的持续下跌，购买商品、接受劳务支付的现金金额有所减少。
司对下游龙头组件厂商的销售结算政策一般为票到 1-3 个月后，客户支付银行承兑
汇票或商业承兑汇票，由于票据期限一般为 6 个月，因此公司收现回款周期一般
在 7-9 个月以上，回款周期较长。2021-2022 年度公司收入规模快速扩张，应收款
项的规模相应增长，受大客户账期较长因素影响，销售商品、提供劳务收到的现
金增幅均低于采购付现金额增幅。2023 年度公司收入规模略有下降，同时加强销
售管理，销售收款情况较 2022 年度有所好转。
受票据期限影响较大。公司在收到票据类回款后（包括票据、国内信用证、E 信通），
主要去向包括背书转让用于支付供应商设备款、货款，贴现用于补充营运资金，
以及到期兑付。根据会计准则，当公司将信用等级一般银行的银行承兑汇票及商
业承兑汇票进行贴现时，取得的现金流入在现金流量表中分类为筹资活动产生的
现金流入，模拟将其还原至经营性现金流后，2023 年度公司经营性现金流净额为
（四）公司经营活动现金流低于同行业可比公司具有合理原因
单位：万元
公司名称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
福斯特 -2,608.37 2,603.87 -14,756.11
赛伍技术 2,464.20 -7,965.66 -17,712.88
天洋新材 7,284.88 -25,473.39 -3,622.23
鹿山新材 -15,484.42 -69,136.16 1,184.46
明冠新材 21,240.20 8,298.42 -9,325.51
绿康生化 -18,675.89 -883.30 3,517.04
海优新材 -106,818.16 -291,500.28 -140,197.28
海优新材-票据贴现分类还原后 48,100.01 -131,126.08 -128,863.59
由上表，近年来随着光伏行业整体的快速发展，可比公司经营规模均随之扩
张，胶膜行业面对客户及供应商的信用政策导致经营性现金流普遍紧张。与同行
业上市公司相比，2021-2022 年度公司经营性现金流负值较大并低于可比公司，
均为负值，2022 年度鹿山新材经营活动现金流净额负值较大，此外福斯特 2021 年
度及 2022 年 1-9 月经营活动现金流净额亦为负值。2022 年前三季度，福斯特经营
活动现金流净额为-117,628.58 万元，根据其 2022 年年度报告披露，其 2022 年度
经营活动产生的现金流量转正，主要系当期福斯特在结算部分货款时，为了加快
回笼资金而修改合同条款，给予了客户现金折扣。2022 年度，赛伍技术经营性现
金流负值较小，根据其年度报告披露，主要系加强应收账款回收管理与考核所致，
同时其年报附注披露，其当期应收账款以现金折扣方式提前收回金额为 27,232.98
万元。
如下：
较大
比情况如下：
公司名称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
福斯特 90.67% 89.27% 89.51%
赛伍技术 58.60% 51.33% 37.70%
天洋新材 50.72% 51.06% 30.35%
鹿山新材 62.07% 55.14% 41.43%
明冠新材 38.98% 15.83% 8.50%
绿康生化 28.36% - -
平均值 54.90% 43.77% 34.58%
海优新材 98.53% 99.09% 98.29%
由于光伏胶膜行业下游客户为光伏组件厂商，大客户相对集中且账期普遍较
长；而上游主要为大宗原材料厂商，上游付款条件较为严格。因此近年来胶膜行
业企业在收入快速增长的同时，也同时面临着营运资金缺口大幅增加的行业现状。
公司长期专注于光伏胶膜业务的研发、生产及销售，近年来随着光伏行业的
快速发展，胶膜业务收入快速增长，公司收入增速较高的同时，胶膜业务的经营
模式也导致公司营运资金相对短缺，经营性现金流缺口更大。2021-2022 年度在业
务高速扩张时期，公司胶膜业务收入占比高于可比公司，是经营现金流负值较大
的重要原因。
公司名称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
福斯特 19.66% 46.82% 53.20%
赛伍技术 1.22% 36.39% 38.25%
天洋新材 -7.06% 33.55% 52.74%
鹿山新材 12.69% 54.63% 67.39%
明冠新材 -19.82% 35.10% 40.33%
绿康生化 53.71% -9.23% 17.93%
平均值 10.07% 32.88% 44.97%
海优新材 -8.20% 70.90% 109.66%
由上表，2021-2022 年度，在胶膜业务扩张阶段，公司收入增速显著高于同行
业可比上市公司。2021 年 1 月，公司科创板首次公开发行募集资金净额 134,690.64
万元，完成上市后公司营运资金得到有效补充，得以进一步扩张产销规模。在此
背景下，公司与晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技等全球前四大光伏组
件厂商建立了稳定的合作关系，对主要客户的收入快速增长，实现收入的持续大
幅增长。在此背景下，公司胶膜业务所需占用的营运资金大幅增加，导致经营性
现金流净额负值较大。
下：
公司名称 2023 年度 2022 年度 2021 年度
福斯特 50.75% 49.53% 58.93%
赛伍技术 42.79% 53.03% 49.17%
天洋新材 32.75% 37.41% 15.71%
鹿山新材 30.10% 24.34% 21.02%
明冠新材 65.64% 64.09% 68.20%
绿康生化 31.33% 21.03% 31.34%
平均值 42.23% 41.57% 40.73%
海优新材 71.89% 75.01% 82.65%
由上表，公司基于控制信用风险、提高客户服务质量等因素，优先选择向光
伏行业龙头组件企业销售，前五大客户销售占比高于可比上市公司。与此同时，
由于下游大客户议价能力普遍较强，公司受到大客户账期较长的影响也相对更大，
由此导致公司经营性现金流受到一定程度的影响。
此外，与同行业上市公司相比，公司将除“6+9”银行以外的应收票据进行贴
现时，相应现金流入根据会计准则并基于审慎性原则计入筹资性现金流“收到其
他与筹资活动有关的现金”。2021-2023 年度，该分类影响金额分别为 11,333.69
万元、160,374.20 万元及 154,918.17 万元，前述分类原则也使得公司经营性现金流
净额负值与同行业公司相比较大。
综上，2021-2023 年度公司经营活动现金流低于同行业可比公司具有合理原因。
二、结合现有货币资金、经营性现金流、营运资金需求、融资能力、偿债安
排等，说明现金流能否满足日常经营需求，是否存在较高流动性风险，如是，请
充分提示风险，并披露公司已采取或拟采取的改善现金流状况的措施
货币资金方面，截至 2024 年 3 月末，公司现有货币资金余额为 37,482.19 万
元，交易性金融资产余额为 10,014.87 万元，交易性金融资产均为变现性良好的银
行结构性存款。同时，根据公司 2024 年第一季度经营性现金流入金额 108,395.46
万元计算，公司现有货币资金及交易性金融资产余额能够满足至少 1 个月以上的
资金需求。
经营性现金流方面，2024 年第一季度经营性现金流净额为-28,053.26 万元，将
计入筹资性现金流入的票据贴现金额 46,707.21 万元还原至经营性现金流后，经营
性现金流净额为 18,653.95 万元，目前公司经营性现金流情况正常。
营运资金需求方面，截至 2024 年 3 月末，公司包括应收票据、应收账款、应
收款项融资、预付账款、存货在内的经营性流动资产金额为 314,568.53 万元；包
括应付票据、应付账款、合同负债在内的经营性流动负债金额为 31,636.68 万元，
以此测算截至 2024 年 3 月末公司营运资金占用额为 282,931.85 万元，相较于 2022
年末、2023 年末的营运资金占用额 406,580.21 万元、286,161.59 万元，公司当期
营运资金占用需求持续减小，并可以及时通过票据背书、贴现等方式降低资金占
用、补充现金流，公司营运资金需求有所改善。
融资能力方面，近年来公司与各大银行长期保持良好的合作关系，各银行授
信额度充足。截至目前，公司尚未使用的银行授信额度超过 350,000.00 万元，公
司具有较强的融资能力，能够应对生产经营中的突发现金需求。
偿债安排方面，截至 2024 年 3 月末，公司短期借款余额为 133,024.24 万元，
长期借款余额为 26,572.80 万元，应付债券余额为 57,353.83 万元。公司在手现金
较为充裕，票据变现能力较强，均可用于偿付短期借款，能够覆盖公司短期负债
余额；同时，公司与多家银行长期保持良好合作关系，目前尚未使用的银行授信
额度充足，同时公司可以及时将从客户收取的银行承兑汇票或商业承兑汇票予以
贴现以补充偿债资金需求，因此当期公司的资金情况能够满足长短期偿债安排。
综上，公司的现金流情况能够满足当前日常经营需求，不存在较高流动性风
险。
公司已采取并持续推进的改善现金流状况的具体措施包括：①加强销售信用
管理能力，通过销售人员日常监测及客户持续沟通，控制逾期应收款项规模，降
低回款风险；②加强对应收账款、存货规模的控制，提高应收账款周转率及存货
周转率，降低营运资金总需求；③提高供应商体系管理水平，通过引入新的原料
供应商、设备供应商等方式，完善现有采购端信用政策，减少资金占用规模。
公司改善现金流状况的措施已在《2023 年年度报告》之“第三节 管理层讨论
与分析”之“四、风险因素”之“（五）财务风险”中补充披露。
此外，针对公司经营性现金流持续为负、所属行业资金需求较大的客观情况，
公司已在 2023 年年度报告中“第三节 管理层讨论与分析”之“四、风险因素”
中，对应收款项回收或承兑风险、营运资金不足风险进行充分说明及披露。
三、列示上市以来主要投资活动现金流出情况，包括投资标的名称、投资内
容、交易对方（如有）、投资规模、投资方式、发生时间、支付安排及付款时间、
期末余额、截至目前投资项目进展、累计收益、是否涉及关联交易及具体情况等
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付
的现金
投资支付的现金 15,583.85 3,300.00 -
支付其他与投资活动有关的现金 - 219.22 -
投资活动现金流出小计 38,599.56 17,860.18 12,349.02
（一）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
为 12,349.02 万元、14,340.96 万元及 23,015.71 万元，主要系公司 IPO 及可转债募
投项目支出。截至 2023 年末，公司募投项目中的生产建设项目具体情况如下：
单位：万元
累计投入比 已实现效益
项目名称及内容 投资金额 2021 年度 2022 年度 2023 年度 累计投入 是否已结项
例 情况
年产 1.7 亿平米高
未承诺具体 是，2022 年
分子特种膜技术 34,500.00 27,566.52 5,308.25 - 32,874.77 95.29%
效益 度已结项
改造项目
年产 2 亿平方米光 2023 年未达 否 ， 预 计
伏封装胶膜项目 31,900.00 - 3,174.82 2,877.06 6,051.88 18.97% 到可使用状 2025 年第三
（一期） 态 季度结项
否，基本达
年产 1.5 亿平米光 2023 年未达 到可使用状
伏封装材料项目 25,500.00 - 16,476.38 5,518.79 21,995.22 86.26% 到可使用状 态 ， 预 计
（一期） 态 2024 年第二
季度结项
此外，2023 年度公司投资性现金流出金额较大，主要系公司平湖基地厂房购
置款金额较大所致，平湖厂房购置款未使用募集资金投入，目前平湖及越南项目
（“年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）”）正在建设过程中。公司与募
投项目主要供应商、平湖厂房购置对方不存在关联关系。
募投项目合计投入金额大于“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付
的现金”，主要系公司使用票据背书的影响。公司客户具有使用汇票支付货款的
商业惯例，而公司将收取的票据背书时不体现在现金流量表中。根据公司内部审
议通过，同意公司在募投项目建设过程中通过银行承兑汇票等方式，以自有资金
支付募投项目所需资金，并定期以募集资金等额置换。公司将部分应收票据背书
用于支付工程及设备款时不涉及现金流出，抵减了用于支付工程及设备款的现金，
从而减少了“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”金额。
（二）投资支付的现金
万元，为购买结构性存款及理财产品支出，具体情况如下：
单位：万元
序号 结算机构 产品名称 产品类型 投资金额 起息日 到期日 预期收益率 实际收益率
公司购买的前述理财产品具有安全性较高、流动性较好、有保本约定的特点，
公司与该等机构不存在关联关系。
（三）支付其他与投资活动有关的现金
元及 0 万元，具体情况如下：
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
支付可转债转股款 - 50.00 -
支付投资损失款 - 169.22 -
合计 - 219.22 -
公司于 2022 年 6 月发行可转换公司债券，当年度部分投资者转股时公司根据
相关规定向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司缴纳 50 万元保证金。
结售汇协议，发生的远期结售汇交易头寸损失。公司境外采购、销售主要采用美
元等外币结算，因此当汇率出现较大波动时，汇兑损益对公司的经营业绩会造成
较大影响。公司通过开展与银行的远期结售汇业务，从锁定结售汇成本的角度考
虑，能够降低汇率波动对公司生产经营的影响，该等交易发生前已经公司有权机
构审议通过。
四、结合主要投资项目的经营情况，说明投资收益与投资活动现金流量是否
匹配，说明连续多年投资活动现金净流量为负的原因，是否存在投资回收风险
（一）结合主要投资项目的经营情况，说明投资收益与投资活动现金流量是
否匹配
由上可知，2021-2023 年度，公司的投资性现金流出主要由基地项目建设、购
买理财产品及银行结构性存款、远期结售汇损益及其他零星支出构成。其中，基
地项目建设效益与投资收益科目无匹配关系，购买理财产品及银行结构性存款、
远期锁汇损益与投资收益科目具备匹配关系。
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
权益法核算的长期股权投资收益 743.75 856.81 1,189.76
处置长期股权投资产生的投资收益 -549.76 - -
处置交易性金融资产取得的投资收益 50.28 -169.22 -
理财产品利息收益 57.60 1.70 -
处置以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的
-752.04 -791.00 -161.79
金融资产（应收票据及信用证）支付的贴现息
合计 -450.17 -101.71 1,027.97
现支付的贴现利息构成；其余部分包括公司购买理财产品收到的利息、远期结售
汇业务产生的损益，金额较小。
司邢台晶龙 35.01%的股权，并根据邢台晶龙实现的净利润情况，按持股比例计入
当期投资收益，2021-2023 年度其金额分别为 1,189.76 万元、856.81 万元及 743.75
万元。
公司于 2016 年以参股方式与下游主要组件厂商晶澳太阳能有限公司合资设立
邢台晶龙，与其就传统产品透明 EVA 胶膜的供给采用共同投资设立合资公司的方
式进行。根据合营安排，公司以提供核心配方原料（不涉及提供原料配方）、派
驻技术指导人员、授权产品专利等方式负责参股公司的技术、生产管理与质量管
控，确保产出优质的透明 EVA 胶膜产品。控股方负责合资公司的整体管理，包括
采购、销售、财务、行政管理等主要业务职能。2023 年第三季度经友好协商，公
司将邢台晶龙 35.01%股权转让给晶澳太阳能有限公司，形成处置损益-549.76 万元。
司远期结售汇头寸损益情况，2022 年公司因远期结售汇损失 169.22 万元，2023 年
因远期结售汇收益 50.28 万元。
取的利息收入，具体测算明细参见本问题之“三、（二）投资支付的现金”中的
相关内容。
（二）投资活动现金流连续为负的原因，是否存在回收风险
单位：万元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
收回投资收到的现金 2,000.00 3,300.00 --
取得投资收益收到的现金 2,512.17 1,360.68 --
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回
-- -- 0.17
的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 50.28 -- --
投资活动现金流入小计 4,562.45 4,660.68 0.17
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付
的现金
投资支付的现金 15,583.85 3,300.00 -
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
支付其他与投资活动有关的现金 - 219.22 -
投资活动现金流出小计 38,599.56 17,860.18 12,349.02
投资活动产生的现金流量净额 -34,037.10 -13,199.50 -12,348.85
-13,199.50 万元及-34,037.10 万元，主要系公司包括募投项目在内的生产项目持续
扩产建设，导致购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较大。此外，
产品增加，期末尚未到期，公司收回投资收到的现金金额较小所致。该等投资均
投资于安全性较高、流动性较好、有保本约定的投资产品，该类产品主要受货币
政策等宏观经济政策的影响。公司将根据经济形势以及金融市场的变化适时适量
的介入，但不排除该项投资受到市场波动的影响。该类投资的回收风险总体较小。
五、保荐机构的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构的核查程序如下：
营活动现金流量情况、投资活动现金流量情况的财务背景，了解经营性现金流与
利润表科目的差异原因；
性现金流的差异原因；
情况等信息，分析公司目前现金流情况及流动性风险情况；
模及交易具体情况，复核其交易原因及合理性情况；
资活动现金净流量为负的原因，分析相关投资的可收回性情况。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
持续为负符合公司所处的发展阶段、行业特点及公司实际情况，公司经营活动现
金流低于同行业可比公司具有合理原因；
对性措施改善现金流情况；
收益具备匹配性，公司对于相关投资回收风险的判断具备合理性。
根据披露，截至报告期末，公司货币资金账面余额 5.10 亿元、短期借款账面
余额 13.18 亿元，报告期内新增交易性金融资产 1.00 亿元（主要系银行结构性存
款）、长期借款 2.74 亿元。报告期内对应产生利息收入为 0.03 亿元。公司 2021-2023
年的资产负债率分别为 37.21%、61.69%、59.16%。
请公司：（1）测算利息收入与货币资金规模是否匹配，并说明公司资金收益
率是否符合银行存款利率等市场水平；（2）说明报告期内新增长期借款的具体情
况，包括形成原因、借款方、期限、利率、借款协议等，并说明在货币资金充裕
并购买银行结构性存款的情况下新增长期借款的原因及合理性；（3）结合业务拓
展、融资需求、同行业可比公司资产负债情况，说明上市以来公司资产负债率增
长的原因及合理性，是否显著异于同行业可比公司。
回复：
一、测算利息收入与货币资金规模是否匹配，并说明公司资金收益率是否
符合银行存款利率等市场水平
公司利息收入主要系银行活期存款利息收入、通知存款利息收入及定期存款
利息收入，具体如下：
单位：万元
项目 金额 占比
银行活期存款利息收入 388.69 72.91%
银行通知存款利息收入 108.51 20.36%
银行定期存款利息收入 29.85 5.60%
其他 6.03 1.13%
合计 533.07 100.00%
其中：冲减可转债募集资金专项借款利息支出金额 186.15
财务费用-利息收入金额 346.92
注：利息收入中，银行活期存款利息收入中包含协定存款利息收入，其他利息收入主要
为公司员工借款利息收入，金额占比较小。
（一）通知存款利息收入测算过程
公司为提高资金使用效率和收益，在不影响公司正常生产经营的前提下利用
部分银行存款进行现金管理，用于购买宁波银行、浦发银行、上海农商银行等短
期通知存款产品（主要为七天通知存款），具体利息收入测算过程如下：
单位：万元
序号 银行 年利率 计息天数 计息基数 测算利息
合计 108.15
注：测算利息金额=计息基数×计息天数×年利率/全年天数。
（二）活期存款利息收入测算过程
公司活期存款利息收入包括银行活期存款账户利息收入、协定存款利息收入
及流动利存款增值利息收入。报告期内，公司与上海农商银行、上海银行等签订
协定存款协议，在约定期间内每日余额超过约定限额的银行存款适用协定存款利
率计息；公司与民生银行签订了流动利存款管理服务协议，对于超过增值存款期
限的银行存款适用增值存款利率计息。具体利息收入测算过程如下：
单位：万元
类型 存款月平均数 计息利率 测算数
银行活期存款利息收入 19,485.62 0.35% 68.20
农商银行协定存款利息收入 12,200.44 1.90% 231.81
上海银行协定存款利息收入 2,163.91 1.70% 36.79
类型 存款月平均数 计息利率 测算数
民生银行流动利存款利息收入 2,788.01 2.00% 55.76
合计 392.56
注 1：月均存款余额=Σ[（月初余额+月末余额）/2]/各年度（期间）的累计月份数；
注 2：活期利率取自中国人民银行发布的金融机构人民币存款基准利率调整表；
注 3：协定存款计息利率取自农商银行、上海银行协定存款协议的约定利率；
注 4：流动利计息利率取自民生银行流动利存款管理服务协议的约定利率。
（三）定期存款利息收入测算过程
公司定期存款利息收入主要系存放于越南 BIDV 银行及大连银行的定期存款
利息收入，具体利息收入测算过程如下：
单位：万元
序 年利 计息天 基数币 人民币折算 测算利息（人民
银行 计息基数
号 率 数 种 汇率 币）
合计 29.86
综上银行通知存款利息收入、活期存款利息收入及定期存款利息收入测算过
程及结果，与公司 2023 年利息收入对比结果如下：
单位：万元
项目 金额
通知存款利息收入测算数 108.15
活期存款利息收入测算数 392.56
定期存款利息收入测算数 29.86
测算数合计 530.57
报告期内通知存款、活期存款、定期存款利息收入 527.05
差异 3.52
如上表所示，公司利息收入与测算利息收入差异较小，测算利息收入与货币
资金规模匹配，公司资金收益率符合银行存款利率等市场水平。
二、说明报告期内新增长期借款的具体情况，包括形成原因、借款方、期
限、利率、借款协议等，并说明在货币资金充裕并购买银行结构性存款的情况
下新增长期借款的原因及合理性；
（一）报告期内新增长期借款的具体情况，包括形成原因、借款方、期限、
利率、借款协议等
报告期内，公司新增长期借款主要系购买平湖生产基地厂房及用于原材料采
购等日常经营所需长期借款。截止至 2023 年末，公司长期借款的构成情况如下：
单位：亿元
长期 其中：一年 长期借
借款形成原因
借款 内到期的 款期末
贷款银行 借款方 借款期限 利率 借款性质 （合同约定用
总额 长期借款 余额
途）
a 金额 b c=a-b
用于原材料采购
上海银行 上 海 海优 威新材 等日常经营所需
金山支行 料股份有限公司 以及替换其他存
量贷款
用于原材料采购
上海银行 上 海 海优 威新材 等日常经营所需
金山支行 料股份有限公司 以及替换其他存
量贷款
用于原材料采购
上海银行 上 海 海优 威新材 等日常经营所需
金山支行 料股份有限公司 以及替换其他存
量贷款
用于原材料采购
上海银行 上 海 海优 威新材 等日常经营所需
金山支行 料股份有限公司 以及替换其他存
量贷款
中国光大
上 海 海优 威新材
银行上海 1.5 年 3.80% 0.16 0.16 - 信用借款 用于采购原材料
料股份有限公司
分行
中国光大
上 海 海优 威新材
银行上海 1.5 年 3.80% 0.32 0.32 - 信用借款 用于采购原材料
料股份有限公司
分行
中国光大
上 海 海优 威新材
银行上海 1.5 年 3.80% 0.39 0.39 - 信用借款 用于采购原材料
料股份有限公司
分行
中国光大
上 海 海优 威新材
银行上海 1.5 年 3.80% 0.47 0.47 - 信用借款 用于采购原材料
料股份有限公司
分行
中国光大
上 海 海优 威新材
银行上海 1.5 年 3.80% 0.66 0.66 - 信用借款 用于采购原材料
料股份有限公司
分行
上海银行 上 海 海优 威新材 用于原材料采购
金山支行 料股份有限公司 等日常经营所需
上海银行 上 海 海优 威新材 用于原材料采购
金山支行 料股份有限公司 等日常经营所需
中国民生 用于购买平湖市
平 湖 海优 威应用
银行上海 10 年 3.40% 1.43 0.15 1.28 抵押借款 新仓镇仓庆路
材料有限公司
分行 588 号厂房
中国银行 泰 州 海优 威应用 用于日常经营活
泰州分行 材料有限公司 动
中国光大
上 饶 海优 威应用
银行上饶 1.5 年 3.85% 0.08 0.08 - 信用借款 用于采购原材料
薄膜有限公司
分行
长期 其中：一年 长期借
借款形成原因
借款 内到期的 款期末
贷款银行 借款方 借款期限 利率 借款性质 （合同约定用
总额 长期借款 余额
途）
a 金额 b c=a-b
合计 6.20 3.46 2.74 - -
（二）在货币资金充裕并购买银行结构性存款的情况下新增长期借款的
原因及合理性
长，货币资金规模逐步增加。为进一步加强资金使用效率、提高资金收益，合理
利用闲置货币资金，在确保不影响正常生产经营的前提下，公司购买结构性存款
等银行短期理财产品以增加公司收益具有合理性。
如前所述，公司借入长期借款主要用于购买平湖生产基地厂房及原材料采购
等日常经营所需，通过长短期负债结构的调整，能够有效降低短期偿债压力，增
强公司经营稳定性。2023 年末及 2022 年末，公司货币资金及借款对比情况如下：
单位：亿元
项目 2023-12-31 2022-12-31
货币资金 a 5.10 6.31
结构性存款 b 1.00 -
货币资金及理财情况 银行短期理财 c 0.36 -
货币资金及理财合计
d=a+b-c
短期借款 e 13.18 25.47
长期借款 f 2.74 -
借款情况
一年内到期的长期借款 g 3.46 -
借款合计 h=e+f+h 19.37 25.47
如上表所示，2023 年末借款规模总体下降 6.10 亿元，长短期借款结构有所
优化。公司在货币资金充裕并购买银行结构性存款的情况下新增长期借款的原因
如下：
（1）投资建设需求：随着业务进入快速发展阶段，对长期资产投入的需求
相应增加。公司自 2021 年 1 月上市以来，利用 IPO 及可转债募集资金在金山、
上饶、平湖等地新建生产基地及胶膜产线，产能快速扩张。对于募集资金少于募
投项目投资总额部分，需由公司通过自有资金以及银行贷款等自筹资金方式解决，
因此公司需通过银行借款以满足长期资产购建对资金的需求。如 2023 年末长期
借款余额中，用于购买平湖生产基地厂房的借款金额合计 1.43 亿元。
（2）营运资金需求：随着公司经营规模的扩大，公司日常经营所需资金持
续增加，公司保持较大规模的可自由支配资金用于满足正常生产经营需求，符合
公司所处行业的业务模式和特点，与公司的生产经营规模相匹配。由于光伏行业
内的商业惯例，下游大型光伏组件企业通常以汇票结算货款，产品销售回款周期
较长，上述因素导致公司日常经营所需的营运资金需求较大。公司需要持有一定
的货币资金维持公司日常的材料采购、发放工资、缴纳税费等正常生产经营运转
相关的活动。
（3）公司日常生产经营仍以银行贷款融资为主：公司与银行金融机构保持
了良好合作关系，截止至 2023 年末，公司银行授信额度合计逾 54 亿元，银行授
信额度充足。除 2021 年 1 月、2022 年 7 月通过发行股票及可转债方式进行融资
外，公司日常外部融资仍以银行贷款为主以满足日常生产经营对资金的需求，向
银行借款符合公司业务战略发展。同时适当增加有息负债，有利于维持银行授信
及维护间接融资渠道。
（4）公司长期借款以信用借款为主，因此充分利用银行授信额度，增加长
期借款、减少短期借款形式借入日常经营所需资金有利于缓解公司短期偿债压力，
优化资本结构。
综上所述，基于公司投资建设、营运资金需求，同时为维持银行授信及融资
渠道，在货币资金充裕并购买银行结构性存款的情况下新增长期借款的原因具有
合理性，符合公司业务发展需要，与实际经营情况相匹配。
三、结合业务拓展、融资需求、同行业可比公司资产负债情况，说明上
市以来公司资产负债率增长的原因及合理性，是否显著异于同行业可比公司。
公司主体 2023 年末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
福斯特 27.65% 30.62% 10.94% 21.79%
赛伍技术 39.39% 40.33% 53.08% 42.86%
天洋新材 37.25% 55.41% 35.99% 49.38%
公司主体 2023 年末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
鹿山新材 51.99% 46.82% 44.70% 33.53%
明冠新材 15.84% 15.98% 28.11% 23.76%
绿康生化 78.93% 51.66% 42.62% 20.83%
同行业可比上市公司平均值 41.84% 40.14% 35.91% 32.03%
海优新材 59.16% 61.69% 37.21% 51.36%
年末及 2023 年末高于同行业可比上市公司平均值。公司 2021 年完成首次公开发
行上市募集资金，资产规模增加，资产负债率较 2020 年大幅下降，资产负债结
构得到改善，趋近于同行业可比上市公司平均值。近两年公司因发行可转债、新
增银行借款导致资产负债率上升并高于可比公司，主要受公司发展阶段及自身业
务特点决定的，具体说明如下：
（一）2022 年末公司资产负债率上升的业务背景
公司所处光伏封装胶膜行业客户主要为大型光伏组件企业，通常以商业承兑
汇票或银行承兑汇票结算，产品销售回款周期较长；同时供应商主要为大宗化工
原料厂商，采购付款周期较短，行业具有营运资金占用较大的特点。公司自 2021
年上市以来，业务规模持续扩张，2020-2022 年度营业收入复合增长率达 89.28%，
明显高于可比上市公司，销售回款与采购付款的时间差使得公司营运资金占用规
模高于可比公司。
在此业务背景下，公司需要始终维持较为充裕的流动资金以应对业务规模快
速增长带来的营运资金缺口。2022 年度公司主要通过增加银行借款及发行可转
债等方式补充资金，其中 2022 年末公司短期借款余额 254,743.08 万元，较 2021
年末增长 176,001.68 万元；通过发行可转债募集资金 69,400.00 万元，期末应付
债券余额增加 53,206.84 万元，以上因素导致 2022 年末资产负债率大幅提高。
（二）2023 年末公司资产负债率下降，但幅度较小的合理性
过主动管理库存、优化应收账款、提升运营效率等方法，降低营运资金占用；原
料市场价格的下降也使得公司采购付款压力大幅降低，公司主动缩减短期借款规
模，适量新增长期借款，调节及完善负债结构。2023 年末，公司减少短期借款
金额 88,429.30 万元，同时新增长期借款 27,396.40 万元，长短期借款合计余额下
降 61,032.90 万元，上述原因使得公司资产负债率较 2022 年末有所改善。
另一方面，公司于 2022 年 6 月末发行总额为 69,400.00 万元的可转换公司债
券，根据会计准则要求，公司在可转债初始确认时将其包含的负债成份和权益成
份进行分拆，将负债成份确认为应付债券，由此公司在 2022 年末确认了 53,206.84
万元应付债券。2023 年度，由于投资者转股数量较少，期末应付债券余额增加
至 56,457.04 万元，较上一年度末有所增加，以上因素导致公司 2023 年末非流动
负债金额较 2022 年末增加，进而导致公司 2023 年末资产负债率下降幅度较小。
综上，公司自上市以来业务规模持续扩张，对营运资金及长期资产的购建需
求增加，外部融资需求相应上升。由于公司日常融资仍以银行借款为主，同时在
公司资产负债率大幅上升。2023 年末，公司资产负债率指标有所改善。
由于胶膜行业固有特点，营运资金占用规模较大。因此，公司综合运用发行
可转债以及新增长短期借款等融资措施以保证资金良好周转，使得公司财务成本
得到降低、财务结构得到优化，资产负债率的变化与公司的业务规划情况相匹配。
因此，2022 年末及 2023 年末公司资产负债率高于可比公司具有合理性。
四、保荐机构的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构的核查程序如下：
署的协定存款协议、通知存款协议、流动利存款管理服务协议及长期借款协议，
检查关键条款并对本年利息收入进行测算，分析公司银行存款与利息收入的匹配
性；
款的背景并分析其合理性；
查具体条款规定，包括借款人、借款本金、借款利率、借款用途、借款时间等信
息；
面货币资金、银行借款、结构性存款余额的真实性及准确性；
息，将公司资产负债率与同行业可比公司情况进行对比，分析公司资产负债率增
长的原因及合理性。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
率等市场水平；
持银行授信及融资渠道、优化资本结构，公司在货币资金充裕并购买银行结构性
存款的情况下新增长期借款的原因主要具有合理性，符合公司业务发展需要，与
实际经营情况相匹配；
资金及长期资产的购建需求增加导致，具备合理性。公司资产负债率高于同行业
上市公司平均水平符合公司业务背景，具有合理性。
根据披露，截至报告期末，公司固定资产期末账面价值为 7.32 亿元，同比
增长 59.62%。其中，房屋及建筑物账面余额本期增加 1.74 亿元，机器设备账面
余额本期增加 1.57 亿元。
请公司：（1）列示本期新增房屋及建筑物、机器设备的具体构成、对应具
体建设项目及在建工程转固情况；（2）结合产能利用率、产销率，以及近年来
新增固定资产运营情况等，分析报告期内固定资产大幅增长是否与公司生产经
营实际需求相匹配；（3）结合固定资产涉及的产能建设及业务开展情况，说明
相关折旧摊销、减值计提处理的合理性。
回复：
一、列示本期新增房屋及建筑物、机器设备的具体构成、对应具体建设
项目及在建工程转固情况
（一）本期新增房屋建筑物情况
单位：万元
房屋建筑物名称 建设项目 账面原值 占比
平湖市新仓镇仓庆 子公司平湖海优威外购房屋建筑物，作为可转
路 588 号厂房及附 债募投项目“年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项 17,206.85 98.95%
属房屋建筑物 目（一期）”实施地点，资金来源为自筹
主要系子公司上海应用厂房零星附属设施转
其他 182.38 1.05%
入
合计 17,389.23 100.00%
公司的全资子公司平湖海优威应用材料有限公司为可转债募投项目“年产 2
亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）”的实施主体之一。2023 年新增的房屋建筑
物主要系外购的平湖市新仓镇仓庆路 588 号厂房及附属房屋建筑物，原值
投项目的实施地点。
（二）本期新增机器设备情况
公司的胶膜生产线设备主要由胶膜挤出生产线设备、搅拌生产线设备及配套
附属的公用工程设备、控温系统设备及模具、配件等构成。2023 年，公司新增
机器设备的具体构成如下：
单位：万元
序号 建设项目名称 机器设备名称 原值 占比
胶膜挤出生产线设备 8,421.82 53.79%
搅拌生产线设备 2,592.42 16.56%
公用工程设备 412.84 2.64%
控温系统设备 257.05 1.64%
年产 1.5 亿平米光伏封装
材料项目（一期）
模具、配件及其他 144.03 0.92%
可转债资本化利息转入（在建工
程归集转入）
合计 13,833.24 88.36%
搅拌生产线设备 768.08 4.91%
年产 2 亿平方米光伏封
装胶膜项目（一期）
合计 775.60 4.95%
胶膜挤出生产线设备 366.69 2.34%
搅拌生产线设备 585.31 3.74%
模具、配件及其他 47.21 0.30%
合计 1,047.18 6.69%
总计 15,656.02 100.00%
公司本年固定资产新增的机器设备金额中，除可转债资本化利息由在建工程
归集后转入，其余机器设备均为直接购置转入。
由上表，公司 2023 年新增的机器设备主要用于“年产 1.5 亿平米光伏封装
（以下简称上饶项目）及“年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目
材料项目（一期）”
（以下简称平湖项目），分别增加机器设备原值 13,833.24 万元、775.60
（一期）”
万元，合计占比 93.31%。上述两个项目为公司 2022 年向不特定对象发行可转债
公司债券募集资金投资项目，截止至 2023 年末，平湖项目尚处于建设前期，厂
房改造尚未完成，仅购入零星的搅拌生产线设备用于半成品拌料、母料生产；上
饶项目总体投资基本完成，主要生产线设备已达预定可使用状态陆续转入固定资
产并投产。
二、结合产能利用率、产销率，以及近年来新增固定资产运营情况等，
分析报告期内固定资产大幅增长是否与公司生产经营实际需求相匹配；
（一）公司产能利用率、产销率情况
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
产能（万平方米） 70,362.43 52,673.54 29,203.93
产量（万平方米） 56,067.03 44,270.10 25,066.25
产能利用率 79.68% 84.05% 85.83%
销量（万平方米） 56,295.07 43,492.12 24,588.84
产销率 100.41% 98.24% 98.10%
产销率逐年递增且维持高位。2021 年至 2023 年公司产能利用率分别为 85.83%、
所下滑：近年来，由于光伏组件需求持续增加，产业链上游的扩产周期不同步，
光伏产业链上下游价格大幅波动，各环节供求关系变化引发组件企业开工率大幅
度波动，进而导致光伏胶膜产品供需关系及价格均随之出现较大幅度的波动。受
此影响，2023 年下游组件厂各月度间的排产波动加大，胶膜需求随之出现调整，
导致公司产能利用率有所下降。但公司作为胶膜产品主要供应商之一，为维持市
场份额及市场地位，仍需要保证一定规模的产能以应对在客户月度订单大幅增加
时及时供应产品，避免因阶段性产能紧张导致的销售交付风险。
（二）公司固定资产运营情况
情况具体如下：
项目
/2023 年度 /2022 年度 /2021 年度
机器设备原值 63,780.35 48,175.16 32,383.25
项目
/2023 年度 /2022 年度 /2021 年度
机器设备变动倍数
（倍）
产能（万平方米） 70,362.43 52,673.54 29,203.93
产能变动倍数（倍） 1.34 1.80 /
销量（万平方米） 56,295.07 43,492.12 24,588.84
销量变动倍数（倍） 1.29 1.77 /
由上表，公司机器设备原值变动与产能变动、销量变动匹配。
厂房及附属房屋建筑物用于“年产 2 亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）”实施
地点，目前项目处于建设前期，厂房改造尚未完成。
综上，近年来固定资产总体运营情况良好，本年固定资产大幅增长符合公司
业务发展需要，与公司产能、业务规模的增长及生产经营实际需求相匹配。
三、结合固定资产涉及的产能建设及业务开展情况，说明相关折旧摊销、
减值计提处理的合理性。
（一）固定资产涉及的产能建设及业务开展情况
如本问题回复之“一、列示本期新增房屋及建筑物、机器设备的具体构成、
对应具体建设项目及在建工程转固情况”所述，公司本年新增固定资产主要用于
“年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）”及“年产 2 亿平方米光伏封装胶
膜项目（一期）”，具体产能建设情况如下：
单位：万元、万平方米
是否募 计划投资 计划新增 2023 年实际
序号 项目名称 项目建设地
投项目 总额 产能 新增产能
年产 2 亿平
浙江省平湖
方米光伏封
市、越南北江 项目尚在建设
省（2024 年 期
（一期）（平
公告新增）
湖项目）
是否募 计划投资 计划新增 2023 年实际
序号 项目名称 项目建设地
投项目 总额 产能 新增产能
年产 1.5 亿平
米光伏封装
江西省上饶
市
期）（上饶项
目）
生产线技改
项目及其他
截止至 2023 年末，公司胶膜累计投产产能 70,362.43 万平方米，其中 2023
年新增产能 17,688.90 万平方米。2023 年产能利用率为 79.68%，因受下游客户
为 100.41%，维持在高位。
公司 2023 年业务开展情况与 2022 年对比如下：
项目 2023 年度/末 2022 年度/末 变动比例
固定资产原值（万元） 93,165.44 58,785.79 /
其中：房屋建筑物 25,378.18 7,988.95 /
机器设备 63,780.35 48,175.16 32.39%
产能（万平方米） 70,362.43 52,673.54 33.58%
销量（万平方米） 56,295.07 43,492.12 29.44%
营业收入（万元） 487,189.26 530,684.97 -8.20%
固定资产周转率（注） 8.70 13.18 -33.94%
注：为保证指标的可比性，固定资产周转率仅考虑机器设备；固定资产周转率=营业收
入/机器设备平均原值。
如上表所示，公司本年胶膜产能、销量均较上年增长，且与机器设备原值增
长比例基本一致，业务规模的增长与产能、固定资产投入相匹配；因受胶膜产品
平均单价下滑 29.56%影响，公司本年在销量上升的情况下，营业收入较上年下
降-8.20%，固定资产周转率较上年下降 33.94%，如剔除产品单价变动影响，公
司固定资产周转率为 12.36，与上年基本持平。从长期业务发展来看，光伏胶膜
随光伏行业的整体发展仍然具备较大的增长空间，同时随着原料端 EVA 树脂价
格逐步贴近上游企业成本价，公司产品盈利能力受 EVA 价格下跌导致销售成本
和销售价格错配的风险逐步消纳，业务规模及盈利能力有望逐步恢复。
（二）固定资产折旧计提合理性
公司从固定资产达到预定可使用状态的次月起按年限平均法计提折旧，按固
定资产的类别、估计的经济使用年限和预计的净残值率分别确定折旧年限和年折
旧率如下：
类别 折旧方法 折旧年限（年） 残值率（%） 年折旧率（%）
房屋及建筑物 年限平均法 5-20 5 4.75-19.00
机器设备 年限平均法 5-10 5 9.50-19.00
运输设备 年限平均法 5 5 19
电子设备 年限平均法 3-5 5 19.00-31.67
办公器具及家具 年限平均法 5 5 19
截至 2023 年末，公司固定资产情况如下：
单位：万元
项目 固定资产原值 累计折旧 减值准备 账面价值
房屋及建筑物 25,378.18 3,434.24 - 21,943.94
机器设备 63,780.35 14,750.98 66.71 48,962.65
运输工具 1,157.07 582.63 - 574.44
办公设备及家具 444.63 289.08 - 155.55
电子设备 2,405.22 849.64 0.25 1,555.33
合计 93,165.44 19,906.57 66.96 73,191.91
公司胶膜生产线设备主要由胶膜挤出生产线设备、搅拌生产线设备及配套附
属设备构成，通过调整设备运行参数、投料比等，可以生产不同种类、不同规格
的胶膜产品。截止 2023 年末，公司因老化闲置的机器设备账面价值合计 2.93 万
元，不存在因长时间停工或生产工艺优化等原因而出现设备大量闲置的情况，固
定资产整体使用情况良好。因此，公司在计提固定资产折旧及分摊时，按照固定
资产实际用途在管理费用、销售费用、研发费用及制造费用中进行分摊符合企业
会计准则相关规定，具备合理性。2023 年公司计提固定资产折旧金额 7,093.97
万元，具体情况如下：
单位：万元
项目 2023 年折旧摊销金额
管理费用 492.85
销售费用 1.05
研发费用 375.12
制造费用 6,224.95
合计 7,093.97
（三）固定资产减值计提合理性
截至 2023 年末，公司计提减值准备的固定资产情况如下：
单位：万元
项目 账面原值 累计折旧 减值准备 账面价值
机器设备 312.30 242.66 66.71 2.92
电子设备 5.50 5.23 0.25 0.03
合计 317.80 247.89 66.96 2.95
计提减值准备的固定资产主要系个别老化、闲置的设备，截止至 2023 年末
账面价值 2.95 万元，金额及占固定资产账面价值比例均较小。
由于本年胶膜产品毛利率进一步下滑、期末计提了大额存货跌价准备，公司
聘请了厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司对胶膜生产线资产组的可回收金
额进行了评估以确认相关资产组是否存在减值。列入本次评估范围的胶膜生产线
资产组的账面价值为 51,033.30 万元，主要由生产线机器设备构成。本次评估采
用现金流折现法，即按照该资产组在持续使用过程中和最终处置时所产生预计未
来现金流量，选择恰当的折现率对其进行折现后的金额加以确定。
（1）评估使用的主要参数如下：
序号 计算项目 符号 2024 年 2025 年至 2035 年 参数确定依据
序号 计算项目 符号 2024 年 2025 年至 2035 年 参数确定依据
（2）模型中主要参数的选取过程
①同行业可比公司剔除财务杠杆β系数及资本结构如下：
资本结构 有财务杠杆 无财务杠杆
序号 股票代码 公司简称 所得税税率
（D/E） β β
平均值 16.76% / / 0.9296
查询上述可比上市公司的距离评估基准日时点前三年的贝塔数据βL，根据
可比上市公司的所得税率、资本结构换算成βu 值，并取其平均值作为资产组的
βu 值。
②不同期限的无风险报酬率如下：
基准日 期限 无风险报酬率（%）
基准日 期限 无风险报酬率（%）
本次评估参照评估基准日时中国当前已发行的剩余期限为十年期国债到期
收益率的平均水平，即使用 2.56%为无风险报酬率。
③不同年度的市场风险溢价如下：
年度 起止时间 ERP（%）
市场风险溢价是投资者期望的超过无风险收益事的部分，本次评估根据中国
证券市场的股票市场收益率进行计算。
列入本次评估范围的胶膜生产线资产组的账面价值为 51,033.30 万元，经评
估可回收金额不低于 58,074.31 万元，不存在减值情况。
四、保荐机构的核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构的核查程序如下：
合理性和运行有效性；
明细，分析固定资产大幅增长与公司产能、营收规模、生产数据是否匹配；
定依据并分析其合理性；
费用中相关折旧摊销费进行勾稽，复核折旧费用计提是否充分；
法、主要假设及参数，分析评估报告的合理性，复核企业固定资产减值测试的合
理性。
（二）核查意见
经核查，保荐机构认为：
具备合理性。
（本页无正文，为《中信建投证券股份有限公司关于上海海优威新材料股份
有限公司对上海证券交易所<关于对上海海优威新材料股份有限公司 2023 年年
度报告的信息披露监管问询函>回复的核查意见》之签字盖章页）
保荐代表人：____________ ____________
沈 谦 李鹏飞
中信建投证券股份有限公司
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