联合〔2024〕509 号
联合资信评估股份有限公司通过对国信证券股份有限公司及
其拟 2024 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）的信用
状况进行综合分析和评估，确定国信证券股份有限公司主体长期
信用等级为 AAA，国信证券股份有限公司 2024 年面向专业投资
者公开发行公司债券（第二期）信用等级为 AAA，评级展望为稳
定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年一月十九日
公司债券信用评级报告
国信证券股份有限公司2024年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AAA 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”
）对国
本期债券信用等级：AAA 信证券股份有限公司（以下简称“公司”或“国信证券”
）的评
评级展望：稳定 级反映了公司作为国内经营历史较长的大型综合类 A 股上市
券商之一，股东背景很强，资本实力很强，经营规模处于行业
债项概况： 前列，具备很强的市场竞争力；2020－2022 年，公司主要业务
本期债券发行规模：不超过 34.00 亿元 发展良好，保持很强的行业竞争优势；截至 2023 年 6 月末，
（含），分为 2 个品种发行，品种一及品
种二间设回拨选择权，回拨比例不受限 公司资产质量较好，资本充足性及流动性属很好水平。
制。 联合资信也关注到经济周期变化、国内证券市场波动、相
本期债券期限：品种一期限为 2 年，品
种二期限为 5 年
关监管政策变化以及市场信用风险上升等因素可能对公司经
还本付息方式：单利按年付息，到期一 营带来不利影响；2022 年，公司营业总收入与利润总额同比较
次还本
大幅度下降。
募集资金用途：将用于补充公司营运资
金及偿还公司有息债务 本期债券发行规模相较公司债务规模较小，主要财务指标
对发行前、后全部债务的覆盖程度变化不大，仍属较好水平。
评级时间：2024 年 1 月 19 日
未来，随着资本市场的持续发展和公司战略的稳步推进，
公司整体竞争实力将进一步增强。
本次评级使用的评级方法、模型：
名称 版本
基于对公司主体长期信用状况以及本期债券信用状况的
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AAA，本
证券公司主体信用评级模型
V4.0.202208 期债券信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披
露
优势
本次评级模型打分表及结果： 1. 综合实力很强。公司作为国内大型综合类上市券商之一，
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 股东背景很强，资本实力很强，主要业务指标处于行业前
经营 宏观经济 2
环境
列，整体具备很强的品牌影响力和市场竞争优势。
行业风险 3
经营
公司治理 1 2. 经营业绩良好。2020－2022 年，公司各项业务发展良好，
A
风险 风险管理 2
自身 营业总收入和利润规模较大，整体盈利能力处于行业上游
竞争力 业务经营
分析 水平；2023 年上半年，公司净利润同比有所增长。
未来发展 2
盈利能力 1 3. 财务表现较好。截至 2023 年 6 月末，公司资产流动性很
偿付 资本充足
财务 能力 性
F1
风险
杠杆水平 2
流动性因素 1 关注
指示评级 aaa
个体调整因素：无 --
个体信用等级 aaa 场高度关联，经济周期变化、国内证券市场持续波动及相
外部支持调整因素：无 --
关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影响；
评级结果 AAA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个 2022 年，公司营业总收入及利润总额同比较大幅度下降。
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
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公司债券信用评级报告
同业比较： 2. 市场信用风险上升带来的风险暴露增加。近年来市场信用
主要指标 公司 公司 1 公司 2 公司 3 风险事件多发，公司持有较大规模的固定收益类证券及资
最新信用等级 AAA AAA AAA AAA
本中介业务债权，相关资产可能存在一定减值的风险。
数据时间 2022 年/2022 年末
营业总收入（亿
元）
势，公司内控和合规管理仍需不断加强。
净资本（亿元） 794.35 790.78 810.61 798.47
净资产收益率
（%）
自有资产收益率
主要财务数据：
（%）
合并口径
风险覆盖率
（%） 2023 年
项目 2020 年 2021 年 2022 年
注：公司 1 为中国银河证券股份有限公司，公司 2 为申万 1－6 月
宏源证券有限公司，公司 3 为广发证券股份有限公司 自有资产（亿元） 2404.31 2948.96 3344.87 3410.71
资料来源：公开信息
自有负债（亿元） 1595.07 1979.69 2276.02 2330.88
所有者权益（亿元） 809.24 969.27 1068.85 1079.82
优质流动性资产/总资产（%） 18.24 16.84 18.14 /
分析师：陈 凝（项目负责人） 自有资产负债率（%） 66.34 67.13 68.05 68.34
张 珅 营业总收入（亿元） 187.84 238.18 158.76 82.08
利润总额（亿元） 83.44 126.34 62.22 38.86
邮箱：lianhe@lhratings.com
营业利润率（%） 45.96 51.62 38.39 47.13
电话：010-8567 9696 净资产收益率（%） 9.65 11.38 5.97 3.34
传真：010-8567 9228 净资本（亿元） 629.23 759.68 794.35 796.83
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中 风险覆盖率（%） 303.50 437.92 413.12 379.23
国人保财险大厦 17 层（100022） 资本杠杆率（%） 22.79 19.66 15.97 15.75
网址：www.lhratings.com 短期债务（亿元） 1048.57 1213.69 1470.65 1441.12
全部债务（亿元） 1402.03 1728.19 1963.28 1987.55
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成；除特别说明外，
均指人民币，财务数据除非特别说明均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母
公司口径；3．2023 年 1－6 月财务报表经审阅、未经审计，相关指标未经年化；4．本报告中“/”
表示该项数据未获取到
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
主体评级历史：
信用 评级 评级
评级时间 项目小组 评级方法/模型
等级 展望 报告
证券公司主体信用评级方法
（V4.0.202208） 阅读
AAA 稳定 2024/1/9 陈凝 张珅 证券公司主体信用评级模型（打分表） 全文
（V4.0.202208）
联合信用评级有限公司证券公司行业评级方
AAA 稳定 2018/11/9 陈凝 卢芮欣 --
法（2018 年）
注：2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号;非公开项目评级报告未添加链接
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公司债券信用评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受国信证券股份有限公司（以下简称“该公司”
）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟踪
评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终
止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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公司债券信用评级报告
国信证券股份有限公司2024年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
一、主体概况 元，深圳市投资控股有限公司（以下简称“深投
控”）直接持股 33.53%，为公司控股股东，其为
国信证券股份有限公司（以下简称“公司”
深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以
）前身为成立于 1994 年的深圳
或“国信证券”
下简称“深圳市国资委”）控制的全资子公司；
国投证券有限公司，初始注册资本 1.00 亿元；
故深圳市国资委为公司的实际控制人。截至
于 1997 年更名为“国信证券有限公司”，于 2023 年 10 月末，根据中国证券登记结算有限
权被股东质押情况。
在深圳证券交易所上市，股票代码 公司主要业务：经纪及财富管理业务、投资
“002736.SZ”，股票简称“国信证券”，上市 银行业务、投资与交易业务、资产管理业务；还
后注册资本和股本均为 82.00 亿元。2020 年 8
通过旗下子公司开展私募投资基金、期货、另类
月，公司完成非公开发行 A 股股票 14.12 亿股 投资和境外金融服务等业务。截至 2023 年 6 月
的发行和上市，扣除发行费用后的募集资金净
末，公司共有 180 家证券营业部、58 家证券分
额 147.82 亿元，其中计入股本 14.12 亿元，计
公司；公司拥有 4 家全资一级子公司（详见表
入资本公积（股本溢价）133.69 亿元。截至 2023 1）。
年 9 月末，公司注册资本和股本均为 96.12 亿
表1截至 2023 年 6 月末公司一级子公司情况
注册资本 持股比例 总资产 净资产 营业总收入 净利润
子公司 简称 业务性质
（亿元） （%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
商品期货经纪、金
国信期货有限责任 国信
融期货经纪、期货 20.00 100.00 213.76 33.65 3.85 1.09
公司 期货
投资咨询
国信弘盛私募基金 国信
创业投资业务 28.06 100.00 33.14 30.61 0.57 0.17
管理有限公司 弘盛
股票及期货经纪、
国信证券（香港） 国信 港币
投资银行、资产管 100.00 33.43 14.11 0.98 0.09
金融控股有限公司 香港 26.30
理
国信资本有限责任 国信
股权投资 30.00 100.00 52.95 50.15 1.59 1.04
公司 资本
注：营业总收入、净利润数据期为 2023 年 1－6 月
资料来源：公司提供，联合资信整理
公司注册地址：广东省深圳市罗湖区红岭 ，分 2 个
业投资者公开发行公司债券（第二期）”
中路 1012 号国信证券大厦十六层至二十六层； 品种发行。
法定代表人：张纳沙。 本期债券发行总规模不超过人民币 34.00
亿元（含），品种一及品种二间设回拨选择权，
二、本期债券概况及募集资金用途
回拨比例不受限制，公司和簿记管理人将根据
本期债券发行申购情况，在总发行规模内，由公
公司拟在 400.00 亿元的额度内面向专业投
司和簿记管理人协商一致，决定是否行使品种
资者以公开方式分期发行公司债券。本期债券
间回拨选择权，单一品种最大拨出规模不超过
名称为“国信证券股份有限公司 2024 年面向专
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公司债券信用评级报告
本期债券的发行规模上限。本期债券品种一期 面，2023 年前三季度，社融规模显著扩张，信
限为 2 年期，品种二期限为 5 年期。本期债券 贷结构有所改善，但是居民融资需求总体仍偏
票面利率为固定利率，票面利率将根据网下询 弱，且企业债券融资节奏同比有所放缓。银行间
价簿记结果，由公司与簿记管理人按照有关规 市场流动性整体偏紧，实体经济融资成本明显
定，在利率询价区间内协商一致确定。本期债券 下降。
采用单利按年付息，到期一次还本。本期债券发 展望 2023 年第四季度，特别国债发行支撑
行对象为在中国证券登记结算有限责任公司深 基建投资增速保持高位，汽车消费增速延续上
圳分公司开立合格 A 股证券账户的专业机构投 升态势，经济主体信心持续上升，经济增长将延
资者发行，不向公司股东优先配售（法律、法规 续前三季度较快态势。前三季度 GDP 同比增长
禁止购买者除外）。 5.2%，有力保障了实现全年 5%的经济增长目标。
本期债券募集资金扣除发行费用后，将用 第四季度 GDP 同比增长 4.4%
据国家统计局测算，
于补充公司营运资金及偿还公司有息债务。 以上即可完成全年经济增长目标。因此，第四季
本期债券无担保。 度关键是继续落实已经出台的宏观调控政策，
坚持稳中求进工作基调，固本培元；着力促进汽
三、宏观经济和政策环境分析
车消费增速回升，推进高科技制造业投资扩容
告、中央经济工作会议为主，聚焦于完善房地产 手促进房地产相关债务重组。完整版宏观经济
调控政策、健全 REITs 市场功能、促进中小微 与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023
企业调结构强能力；二季度，宏观政策以贯彻落 年三季度）》
。
实 4 月中央政治局会议精神为主，聚焦于进一
步优化房地产调控政策、深化资本市场改革、稳 四、行业分析
住外贸外资基本盘、提振汽车和家居等大宗消
公司业务主要包括证券经纪、投资银行、证
费、优化调整稳就业政策；三季度，根据 7 月
券投资、资产管理等，核心业务属证券行业。
中央政治局会议决策部署，宏观政策聚焦于调
整优化房地产政策、活跃资本市场、促进民营经
业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具有
济发展壮大、加大吸引外商投资力度等方面。
波动性；证券公司业务同质化严重，头部效应
显著，中小券商需谋求差异化发展道路。2023
内需、提振信心、防范风险，国民经济持续恢复
年行业严监管基调持续，利于行业规范发展；
向好，生产供给稳步增加，市场需求持续扩大，
随着资本市场改革持续深化，证券公司运营环
就业物价总体改善，发展质量稳步提升，积极因
境有望持续向好，整体行业风险可控。
素累积增多。初步核算，前三季度，国内生产总
证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动
值 91.30 万亿元，按不变价格计算，同比增长
性大。2022 年，股票市场表现低迷，市场指数
震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券市场规
剔除基数因素来看，第三季度 GDP 两年平均增
模有所增长，在多重不确定性因素影响下，收益
速1上升至 4.4%，较第二季度提高了 1.1 个百分
率宽幅震荡。受此影响，2022 年证券公司业绩
点。9 月，物价和货币环境明显企稳，消费加速
表现同比明显下滑。
恢复，制造业投资保持强势。后续政策将以落实 证券公司发展过程中存在业务同质化严重
已出台的调控措施为主，稳中求进。信用环境方 等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能
为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，本文使用两年平均增速（几何平均增长率）对部分受基数效应影响较大的
指标进行分析，如工业生产、服务消费等相关领域指标。
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公司债券信用评级报告
力、金融科技运用等方面较中小券商具备优势。 报披露，公司主要业务排名行业前列。公司业务
行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较 多元化程度很高，业务综合竞争力很强，整体实
高水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展 力位居行业前列。
道路。 此外，公司具有“双区”建设和综合改革试
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新 点中的区位优势，2022 年，在大湾区完成股票
《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动 承销保荐业务主承销项目 10 家，
募集资金 70.42
资本市场和证券行业健康有序发展。2023 年， 亿元，其中 IPO 项目 7 家，募集资金 53.37 亿
证券公司预计将继续平稳经营，发生重大风险 元，完成 IPO 项目家数居于深圳地区券商首位；
事件概率较小，但仍需关注投资银行、资产管理 2022 年，公司累计为深圳市、区国企发行各类
等业务内控制度的健全情况以及开展项目过程 债券（不含自承自销）35 只，承销规模共 207
中的尽责情况，重大的涉及业务资质暂停的处 亿元，具有较强的区域竞争优势。
罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。
未来，随着“健全多层次资本市场体系”
“提 3. 企业信用记录
高直接融资特别是股权融资比重”
“全面实行股 公司过往履约情况良好。
票发行注册制”等资本市场改革目标的持续推 根据公司提供的人民银行征信报告，截至
进，证券市场景气度有望得到提升，证券公司运 2024年1月9日查询日，公司（母公司口径）未与
营环境有望持续向好，证券公司资本实力、资产 金融机构发生过信贷交易。
规模以及盈利能力有望增强。 截至本报告出具日，根据公司过往在公开
完整版证券行业分析详见《2023 年三季度 市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司
证券行业分析》
。 无逾期或违约记录，履约情况良好。
截至本报告出具日，据公开资料查询，公司
五、基础素质分析 共 4 条被执行人立案信息，被执行标的金额为
、成都华泽钴
截至2023年9月末，公司注册资本和股本均 镍材料股份有限公司（以下简称“华泽钴镍”）
为96.12亿元，深投控直接持股33.53%，为公司 间的证券虚假陈述责任纠纷案件。
控股股东，深圳市国资委为公司的实际控制人。 截至 2023 年 6 月末，公司获得总授信额度
超过 2400 亿元，其中已使用授信规模约 496 亿
元，间接融资渠道通畅。
公司是全国性综合类上市证券公司，主要
业务指标排名行业前列，具备综合金融服务能
力强，具备很强的综合竞争实力。 六、管理分析
公司是国内经营历史较长的大型综合类A
股上市券商之一，各类业务资格齐全且业务发 1. 法人治理结构
展全面，具有很高的业务市场地位和品牌影响 公司搭建了较为完善的公司治理架构，高
力，以及很强的综合竞争优势。公司分支机构数 层管理人员具有丰富的从业经历和管理经验，
量居行业前列，截至2023年6月末，公司共有180 能够与公司的发展相适应。
家证券营业部、58家证券分公司，分布于全国 公司依据相关法律法规要求，建立了股东
至2022年末，公司在广东地区共有52家证券营 互相制衡的法人治理结构。
业网点，在广东地区具有较强的网点布局优势。 股东大会是公司最高权力机构，依《公司章
根据证券业协会公布的证券行业排名及公司年 程》行使职权。
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公司债券信用评级报告
公司设董事会，对股东大会负责。公司董事 制度，对重大事项决策均采用集体决策机制，董
会由8名成员构成，其中董事长1名、独立董事3 事会和总裁层面在重要领域均成立了专门委员
名；截至本报告出具日，相较于《公司章程》规 会；主要业务部门间均实行隔离墙制度，实现了
定，公司存在1名董事缺位情况 ，需对董事补选
相对独立运作和相互制衡；公司将创新业务一
情况保持关注。公司监事会由3名监事组成，其 并纳入多层次、全方位的内部控制和风险管理
中股东监事2名、职工监事1名，设监事会主席1 体系中，确保风险可控；公司对子公司实行风险
名。 垂直管理，持续完善并表管理内控制度体系，并
经营管理层面，公司实行董事会领导下的 向各子公司派出风险管理负责人及监事等。风
总裁负责制，公司高级管理层由11人组成，包括 险监管指标方面，公司建立了压力测试机制及
总裁1名、副总裁4名、副总裁兼董事会秘书1名、 相关制度，已于2016年对子公司、分支机构、境
合规总监、首席营销官、财务负责人、首席风险 内和境外业务实行风险指标并表管理，确保以
官、首席信息官各1名。 净资本和流动性为核心的各项风险控制指标满
公司董事长张纳沙女士，出生于1969年，硕 足监管标准。对外担保方面，公司不为股东、实
士。张纳沙女士曾任深圳市国资委副主任、党委 际控制人及其关联方提供担保，重大对外担保
委员，深圳市龙华区委常委、区政府党组副书记、 须经董事会审议通过后提交股东大会审议通过
副区长等职务，2021年2月加入公司，现任公司 方可执行。根据公司披露的2022年度的经天健
党委书记、董事长。 会计师事务所（特殊普通合伙）审计的内部控制
公司总裁邓舸先生，出生于1968年，硕士。 报告，公司内部控制有效性较强。
邓舸先生曾任中国证券监督管理委员会上市公 2020－2023年9月末，公司合计收到监管措
司监管部公司治理监管处主任科员、助理调研 施7次，包括责令改正的监管措施1次、警示函3
员、政策法规处副处长、监管二处调研员、并购 次、监管警示1次、行政处罚1次、自律处分1次，
重组委工作处处长、证监会新闻发言人、上市公 主要涉及财富管理、投行督导、债券交易等业务，
司监管部副主任等职务，2020年5月加入公司， 其中2022年收到警示函1次、行政处罚1次，2023
现任公司董事、总裁。 年1－9月收到责令改正的监管措施1次。截至
公司机构设置清晰，管理机制较为完善， 缴纳了所需罚款。
监管分类评级保持良好，但内部控制仍需不断 近年来，在证监会组织的证券公司分类评
加强。 级中，公司分类评级结果表现良好。
机构设置方面，公司设置了完整的前、中、
后台部门（详见附件1-2）
，各部门职责划分较为 七、经营分析
明确，内部组织机构设置完备，能够满足公司当
前业务发展的需要。 1. 经营概况
公司整体风控合规管理能力较强。公司建 2020－2022年，受证券市场波动影响，公司
立了包括组织体系、授权体系、制度体系、防火 营业总收入和净利润波动下降，其中2022年降
墙体系、技术防范体系、监控体系、监督与评价 幅较大，财富管理与机构业务是最主要的收入
体系在内的相对完善的内部控制体系。公司在 来源；2023年上半年，公司营业总收入同比下
组织机构层面建立了多层次内部控制机构，在 降，净利润有所增长。公司主营业务易受经济
制度层面建立了覆盖各项业务日常运行的监控
事会战略委员会委员职务，李双友先生的辞职不会导致公司董事会成员低于法定最低人数的情形，其辞职自辞职报告送达公司董事会时生
效，公司将按照法定程序尽快完成董事补选。
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公司债券信用评级报告
环境、证券市场及监管政策的影响，需对经营 21.38%）
，主要系证券市场波动导致投资与交易
业绩波动情况保持关注。 业务、财富管理与机构业务收入大幅下降所致。
年均复合下降8.07%，其中2022年，营业总收入 减、整体下降；2022年同比下降39.86%，降幅高
同比下降33.35%，降幅高于行业平均水平（- 于行业平均水平（-25.54%）
。
表2 公司营业总收入构成（单位：亿元）
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
财富管理与机构业务 99.99 53.23 107.69 45.21 83.00 52.28 37.80 46.06
投资银行业务 19.79 10.53 20.66 8.68 18.82 11.85 7.58 9.24
投资与交易业务 39.09 20.81 74.16 31.14 27.47 17.30 30.41 37.06
资产管理业务 3.96 2.11 5.42 2.27 3.65 2.30 2.23 2.71
其他业务 25.00 13.31 30.25 12.70 25.81 16.26 4.06 4.94
营业总收入 187.84 100.00 238.18 100.00 158.76 100.00 82.08 100.00
注：2020年，因公司内部组织结构、管理要求变化相应调整了分部报告的统计口径，主要是将原资本中介业务分部并入经纪及财富管理分部
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
从收入构成来看，2020－2022年，财富管理 2. 业务运营
与机构业务始终是公司最重要的收入来源，收 （1）财富管理与机构业务
入规模及占比有所波动但始终为第一大板块； 公司经纪及财富管理业务资格齐全，主要
投资与交易业务为公司第二大收入来源，但受 由经纪类业务和资本中介业务构成。
资本市场波动影响，收入规模波动较大；投资银 经纪类业务
行业务收入规模波动下降，但占比波动上升；资 公司不断推进财富管理业务转型发展，
产管理业务收入规模和占比变化不大；其他业 2020年以来，受市场行情及交投波动等因素影
务主要是通过重要参股公司鹏华基金管理有限 响，经纪类业务收入规模有所波动，整体具有
公司（以下简称“鹏华基金”）从事基金管理业 很强的行业竞争力。
务 等 ， 2022 年 其 他 收 入 同 比 规 模 同 比 下 降 经纪类业务主要包括为个人和机构客户提
业务收入下降所致。 权经纪服务，代理客户买卖股票、债券、期货及
及资产管理业务收入分别同比增长16.04%、 推广和销售证券及金融产品，提供专业化研究
其他业务收入分别同比下降10.73%和60.62%， 入分别位列行业第4名和第7名。
其中其他业务收入同比下降主要系大宗商品销 近年来，公司进行全价值链财富管理业务
售收入减少所致。2023年上半年，公司实现净利 转型。2020－2022年，公司分支机构数量基本稳
润35.90亿元，同比增长12.05%，净利润变动方 定，并持续推进已有网点的优化和改造，同时积
向与营业总收入变动相反，主要系其他业务中 极拓展互联网渠道、增强线上营销水平。2022年，
大宗商品销售成本大幅下降导致的营业总成本 公司完成1家分公司筹建、2家营业部新设和4家
同比下降所致。 营业部撤销；截至2022年末，公司共设有183家
证券营业部、58家证券分公司，分布于全国117
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个中心城市和地区；截至2022年末，金太阳手机 易单元席位租赁净收入同比下降15.08%。期货
证券注册用户已超过2000万，较上年末增长约 经纪业务方面，公司客户权益规模同比增长
管资产超过2.1万亿元。此外，公司持续推进高 “增量不增收”态势，期货经纪业务手续费及佣
净值客户服务，完善代销和自有产品体系，2022 金净收入同比下降21.65%。
年首批获得个人养老金基金销售业务资格。 资本中介业务
入分别为61.90亿元、67.70亿元和48.71亿元，随 影响，公司资本中介业务规模波动较大，融资
市场行情变化而波动下降，其中2022年同比下 融券业务规模波动增长，股票质押式回购业务
降26.14%。2020－2022年，代理买卖证券业务 规模波动下降；资本中介业务受市场行情波动
收入占经纪业务收入的8成左右，2022年代理买 影响较大，需关注资本中介业务中存在的市场
卖 证 券 业 务 净 收 入 为 39.29 亿 元 ， 同 比 下 降 及信用风险。
证券类机构业务方面，2020－2022年，公司 票质押式回购、及行权融资等业务；资本中介业
交易单元席位租赁收入分别为4.07亿元、5.89亿 务也对公司经纪业务的发展起到较大协同促进
元和3.63亿元，2022年同比下降38.42%，主要系 作用。2020－2021 年，公司融资类业务收入排
市场波动较大、费率竞争加剧所致。代销金融产 名均为第 9 位。
品方面，2020－2022年，公司实现代销金融产品 2020－2022 年末，融资融券业务规模受市
收入分别为7.08亿元、9.51亿元和5.43亿元，2022 场行情影响较大。2022 年，受市场交投情况和
年同比下降42.89%，主要由于当年宏观经济下 客户融资需求下滑的影响，当年末融资融券业
行压力增大、同时资本市场大幅波动、产品收益 务余额较上年末下降 15.56%，2022 年实现融资
率波动导致的市场需求下降、代销金融产品规 融券业务利息收入 38.99 亿元，同比下降 9.84%。
模大幅下降所致；2022年，公司代销金融产品总 2020－2022 年末，股票质押式回购业务规模波
金额286.13亿元，同比大幅下降66.70%。 动下降，年均复合下降 35.05%；2022 年，公司
公司期货经纪业务方面以子公司国信期货 在以流动性为核心、强化资产安全保障的发展
思路下，以满足全价值链财富管理业务需求为
为主要运营主体，2020－2022年，公司合并口径
目标，推进股票质押业务风险化解和协同创新，
实现期货经纪手续费及佣金净收入分别为2.34
截至 2022 年末，股票质押式回购业务规模较上
亿元、4.25亿元和2.58亿元，其中2021年同比增
年末增长 7.48%。此外，公司关注客户多元化融
长81.51%，系当年期货经纪业务成交额同比增
资需求，2022 年公司推出行权融资（含税）业
长所致。2022年，公司期货经纪业务成交量及成
务、完成公司首单 QFII 融资融券授信、成为首
交额同比分别上升7.44%、5.49%，但期货经纪
批开通北交所融资融券交易单元及权限的券商，
业务净收入同比下降39.16%，主要系期货业务
不断优化资本中介业务综合服务体系。
支出大幅增长所致。国信期货其他情况参见报
告“子公司业务”。
年下降。截至 2022 年末，信用业务杠杆率较上
年末下降 15.54 个百分点，主要系信用业务余额
业传统经纪业务费率整体下降的影响，公司证
大幅下降的同时，净资产规模因发行永续次级
券经纪和期货经纪业务手续费及佣金净收入合
债券而增长的综合作用所致；整体看，公司信用
计同比下降15.50%。其中，证券经纪业务方面，
业务杠杆水平适中。
代理买卖证券业务净收入同比下降14.26%，交
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公司债券信用评级报告
截至 2023 年 6 月末，公司合并口径资本中 增及存量风险化解，业务余额较上年末下降
介业务余额较上年末下降 2.53%。其中，融资融 6.11%；行权融资业务余额提升 15.57%，较上年
券业务金额下降 2.24%，系融资业务规模小幅 末保持增长。
下降所致；股票质押业务继续推动股票质押新
表3 公司（合并财务报表口径）资本中介业务情况（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
融资融券（含港交所） 517.12 78.61 639.34 91.97 539.86 89.91 527.79 90.18
股票质押式回购 135.62 20.62 53.24 7.66 57.22 9.53 53.72 9.18
约定购回 2.38 0.36 0.53 0.08 0.39 0.06 0.30 0.05
行权融资 2.70 0.41 2.06 0.30 3.00 0.50 3.46 0.59
业务余额合计 657.82 100.00 695.17 100.00 600.47 100.00 585.28 100.00
信用业务杠杆率 81.29 71.12 56.18 54.20
（%）
注：信用业务杠杆率计算公式见附表
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
信用风险管理方面，公司对交易对手进行 和做市业务，以及私募基金管理及另类投资业
信用评估和授信管理，依据定性和定量评估进 务，其中私募基金业务由子公司国信弘盛负责，
行担保物和标的准入管理，对客户融资规模、提 另类投资由子公司国信资本负责，参见本报告
交担保物实施集中度控制，监控交易的履约保 “子公司业务”部分。2020－2022年，公司投资
障比例，及时进行客户信用风险重估或标的估 与交易业务分别实现收入39.09亿元、74.16亿元
值调整，开展业务压力测试，对风险项目及时通 及27.47亿元，2021年同比大幅增长89.70%，主
知追保，必要时采取强制平仓、启动司法追索程 要系公司通过提高债券持仓、优化持仓结构的
序等。 方式使投资收益规模大幅增长所致；2022年收
截至2022年末，公司融资融券业务存量负
入同比大幅下降62.96%，主要系资本市场大幅
债客户平均维持担保比例为260.77%，股票质押
波动导致公允价值变动收益大幅下降所致。
式回购业务负债客户平均维持担保比例为
第11名和第4名。
目及买入返售金融资产科目（含股票质押式回
公司投资与交易业务确立了向低风险、可
购、约定购回和行权融资）账面价值合计584.97
控风险领域发展的战略，基本形成了具有自身
亿元，占总资产的14.50%，减值准备余额合计
特点的投资模式，权益类投资建立了以资产配
置和多策略组合为支柱的投资模式，追求低风
融券客户款1.01亿元，应收逾期融资款余额
险绝对收益的目标；固定收益类投资以持有债
（2）投资与交易业务 券获取息差为主要投资策略，辅以参与交易性
持续较快增长，投资结构以固定收益类产品为 信用风险管理方面，公司为固定收益类交
主；业务收入波动下降，其中2022年降幅较大。 易业务建立了内评系统对发行人进行风险评估，
证券投资易受市场行情波动影响，同时公司固 设定投资等级准入标准，持续监控报告发行人
定收益类投资规模大，需对公司面临的信用和 资信状况，及时调整负面清单债券的持仓，明确
市场风险保持关注。 违约处置流程等。衍生品交易业务方面，公司对
公司投资与交易业务主要包括权益类、固 交易对手进行评级并授信，寻求资质好的担保
定收益类、衍生类产品及其他金融产品的交易 方项目进行交易，利用净额结算、衍生对冲工具、
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提前终止交易选择权等措施进行风险缓释，明 系受市场大幅波动的影响，子公司国信弘盛调
确违约事件、提前终止事件的处理流程等措施。 整业务规模所致；国信弘盛其他情况参见报告
加，公司自营证券投资账面价值持续增长，年均 小。
复合增长27.49%，其中2022年末较上年末增长 2020－2022年末，母公司口径自营权益类
投资为主，并根据市场情况变化调整各类投资 体下降趋势，自营非权益类证券及证券衍生品/
的持仓情况。从具体投资品类来看，债券投资始 净资本的监管指标呈逐年上升趋势，均远优于
终是最大的持仓品类。截至2022年末，债券投资 监管标准（≤100%和≤500%）
。
规模较上年末增长23.76%，从债券品种来看主 截至2022年末，公司投资与交易业务持有
要为信用债和利率债，其中信用债以地方债为 的违约债券账面余额1.43亿元，计提减值0.45亿
主，所持债券信用评级级别几乎均为AAA级以 元，计提比例31.67%；此外，其他债权投资科目
上。基金投资以公募基金为主，截至2022年末， 已计提减值准备2.76亿元。
公司基金投资规模较上年末下降27.62%，主要
表4 公司自营证券投资期末账面价值及自营投资监管指标（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
债券 1086.92 79.71 1367.61 72.28 1692.54 76.37
基金 148.46 10.89 303.44 16.04 254.21 11.47
其中：公募基金 112.22 8.23 231.10 12.21 167.28 7.55
私募基金及专户 36.24 2.66 72.34 3.82 86.93 3.92
股票 46.04 3.38 49.18 2.60 43.90 1.98
银行理财产品 6.93 0.51 23.59 1.25 63.30 2.86
券商资管产品 10.86 0.80 61.00 3.22 17.34 0.78
其他 64.40 4.72 87.18 4.61 145.09 6.55
自营证券账面价值合计 1363.62 100.00 1892.00 100.00 2216.37 100.00
自营权益类证券及证券衍生品/
净资本（母公司口径）（%）
自营非权益类证券及证券衍生品/
净资本（母公司口径）（%）
注：本表自营证券投资包含交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资（扣除公司委托证金公司集中投资管理的专户资
金）、衍生金融资产科目
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
（3）投资银行业务 务收入小幅波动下降。2020－2021年，公司投资
很强的行业竞争力，但业务规模及收入有所波 股权类项目方面3，2020－2022年，受宏观
动；投资银行业务受市场环境和政策监管的影 经济及资本市场整体环境影响，股权类项目承
响较大，具有一定的不稳定性。 销数量和金额有所波动。根据公司年报，2022年，
公司投资银行业务主要包括股票承销保荐、 公 司 完 成 股 票 承 销 项 目 28.75 个 ， 市 场 份 额
债券承销、并购重组财务顾问、新三板推荐等业 3.18%，行业排名第8名，较上年保持稳定；募集
务，公司设投资银行质量控制总部专司投行业 资金295.92亿元，市场份额2.01%，行业排名第
务的质量审查。2020－2022年，公司投资银行业 10名，较上年略有下降；同时，公司持续聚焦“双
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区”建设和大湾区发展，在大湾区完成主承销项 券和全市场首单“专精特新”公司债券；以上市
目10家，募集资金70.42亿元，其中IPO项目7家， 公募REITs财务顾问角色参与的项目数量排名
募集资金53.37亿元，完成IPO项目家数居于深 行业第二。
圳地区券商首位；此外，公司获得第十五届新财 北交所与新三板业务方面，截至2022年末，
富“本土最佳投行”“最佳IPO投行”等多个奖 公司累计保荐2家企业于北交所上市，其中贝特
项。 端市值约占北交所总市值14.36%（截至2022年
债券类项目方面，2020－2022年承销数量 12月31日）居市场首位。截至2022年末，公司持
和金额均波动增长。2022年，公司为深圳地区企 续督导新三板项目76个，年内完成新三板挂牌
业发行债券80只、规模合计960亿元，其中包括 项目5个，定增项目2个，合计募集资金3.64亿元。
全市场首单“保障性租赁住房”主体标识公司债
表5 公司（母公司口径）股票和债券主承销情况（单位：亿元、个）
项目
金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量
首次公开发行 86.04 11.50 134.88 16.50 139.65 14.50 55.55 8.50
股
再融资
权 209.39 15.30 304.48 21.00 156.27 14.25 103.08 4.33
（含可转债）
类
小计 295.43 26.80 439.36 37.50 295.92 28.75 158.63 12.83
公司债 1099.08 113.57 1313.55 126.97 628.13 71.69 430.40 48.04
债务融资工具 419.30 56.17 509.32 83.50 521.73 79.17 304.48 46.17
债 资产支持证券 110.14 13.87 320.88 57.73 187.70 26.83 18.22 7.00
券
类 企业债 113.86 11.23 308.47 37.13 153.69 16.89 19.03 3.42
金融债 285.37 7.37 232.11 15.81 695.48 23.44 313.39 12.03
小计 2027.75 202.21 2684.33 321.14 2186.73 218.02 1085.52 116.66
合计 2323.18 229.01 3123.69 358.64 2482.65 246.77 1244.15 129.49
注：业务统计含主承销和联合主承销，联合主承销数量及金额以 1/N 计算
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
销保荐及债券承销合计规模同比增长6.39%，其 构持续优化。
中股票承销保荐规模受再融资业务规模增加而 公司资产管理业务主要是根据客户需求开
同比增长，债券承销业务规模同比基本稳定。具 发资产管理产品并提供相关服务，分为券商资
体来看，股票承销保荐业务方面，公司完成股票 产管理业务（包括集合、单一、专项资产管理业
承销项目及募集资金规模均在行业排名第八4； 务）及私募股权基金管理业务等。2020－2022年，
其中，完成IPO项目8.5家，行业排名第七，上半 公司资管业务收入整体波动下降，其中2021年
年累计完成IPO项目家数居深圳地区券商首。债 同比增长36.65%，主要系公司积极发展主动管
券承销业务方面，2023年上半年，公司为深圳企 理型业务、平均费率增长所致；2022年收入规模
业发行债券超40只，承销深圳市属、区属国企债 同比下降32.54%，主要系子公司国信弘盛运营
券有效规模约占全部券商承销规模的1/4，市场 的私募股权基金管理业务受市场影响，收入规
份额保持行业领先水平。 模大幅下降所致。
（4）资产管理业务
规模先增后减、整体下降。2022年，公司通过丰
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富投研策略和产品重量、完成大集合公募化改 管理业务结构仍以集合产品为主，但占比有所
造、积极开展财富管理协同业务等方式，优化资 下降。
产管理业务结构、提升创收能力，在保持固收类 公司私募股权基金管理业务由子公司国信
产品优势的基础上、提升权益类及FOF类产品 弘盛运营。2022年，受私募股权投资市场全年募
规模，当年末业务规模较上年末下降8.41%，但 资规模、投资金额同比下降的外部因素以及国
全年实现资产管理业务手续费及佣金净收入 信弘盛“双整改”工作完成的影响，私募股权基
务净值规模结构来看，截至2022年末，券商资产 管理业务净收入0.26亿元，同比下降86.58%。
表 6 公司券商资产管理业务净值情况（单位：亿元）
项目
净值规模 占比（%） 净值规模 占比（%） 净值规模 占比（%） 净值规模 占比（%）
集合资产管理业务 416.65 28.51 795.20 53.86 671.00 49.62 668.37 49.58
单一资产管理业务 839.90 57.47 379.16 25.68 360.85 26.68 449.72 33.36
专项资产管理业务 205.00 14.03 302.15 20.46 320.45 23.70 229.90 17.05
合计 1461.54 100.00 1476.51 100.00 1352.30 100.00 1348.00 100.00
注：上表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
（6）子公司业务 积极完成私募股权基金“双整改”工作、稳步推
子公司发展良好，对公司业务形成一定补 进新基金平台创设、项目投资及退出管理等工
充。 作。2023年上半年，子公司国信弘盛累计完成7
全资子公司国信期货负责期货业务运营， 个项目投资，总投资金额4.22亿元。
目前是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海 全资子公司国信香港是公司实施国际化战
期货交易所、上海国际能源交易中心的会员单 略、拓展国际业务的平台，注册地在香港，通过
位，以及中国金融期货交易所的交易结算会员 控股多个下属企业经营海外券商业务，是香港
单位；截至2023年6月末，国信期货共设有22家 中资证券公司中拥有全牌照的证券公司之一，
期货营业网点，包括8家期货分公司，14家期货 目前形成了零售经纪、销售和交易、投资银行和
营业部，分布于全国19个城市，并设立了风险管 资产管理四个业务板块，投行业务的海外影响
理子公司，同时公司旗下的证券营业部也为国 力逐步提升。2021年7月，公司以非公开发行A
信期货提供中间介绍业务支持。截至2023年6月 股股票募集资金向国信香港划付增资款港币4
末，国信期货资本实力较强。2020－2022年，国 亿元。同日，国信香港在香港公司注册处完成注
信期货在中国期货业协会的分类评价均为A类 册资本变更手续，注册资本及实收资本由22.30
A级，保持良好水平。 亿元增至港币26.30亿元。2021年及2022年，国
全资子公司国信弘盛从事私募基金业务。 信香港分别完成了24个及32个境外资本市场项
国信弘盛2020年完成3支基金的募集，完成17个 目，其中包括香港上市、上市前融资、上市公司
项目投资，总投资金额8.83亿元，推进7个已上 顾问及美元债发行等多类型项目。此外，2022年，
市项目的减持退出，减持金额超过6.72亿元； 国信香港完成的自贸区离岸债券承销金额位列
金额9.70亿元；推进4个已上市项目的减持退出， 全资子公司国信资本是于2019年6月设立
减持金额超过10.70亿元。2022年，受市场“募 的另类投资子公司，主要开展科创板跟投、非上
资难、投资冷”的整体特征影响，国信弘盛营业 市公司股权投资、股权基金投资、转融通证券出
总收入同比大幅下降85.81%；同时，国信弘盛 借等投资业务；2020－2022年，完成投资项目分
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别为16个、19个和24个，完成投资金额分别为 负责人为本部门风险管理工作的第一责任人，
在大湾区完成项目投资14个，投资金额10.08亿 位工作。
元，其中完成深圳地区项目投资6个，投资金额
服务“双区”实体经济建设。同时，国信资本积
极开展ESG投资工作，投资宜宾锂宝锂电池正
公司2020－2022年合并财务报表经天健会
极材料项目、广汽新能源综合项目等，推动绿色
计师事务所（特殊普通合伙）审计，三年审计报
金融发展。2023年上半年，子公司国信资本完成
告均出具了标准无保留审计意见；2023年1－6
项目投资9个，投资金额2.79亿元，其中大湾区
月财务报表未经审计。2020－2022年公司合并
项目4个，投资金额1.2亿元。
范围变化不大，整体来看，公司财务数据可比性
公司战略规划全面且符合自身特点，发展 截至 2022 年末，
公司合并资产总额 3943.31
前景良好。 亿元，其中客户资金存款 559.98 亿元；负债总
在整体战略上，公司坚持以客户为中心，全 额 2874.46 亿元，其中代理买卖证券款 594.14
力实施“一个打造、两翼驱动、六大推进、八大 亿元；所有者权益（全部为归属于母公司所有者
支撑”
，服务经济高质量发展。与此同时，进一 权益）1068.85 亿元；母公司口径净资本 794.35
步落实党建责任、完善公司治理、提升管理效能、 亿元。2022 年，公司实现营业总收入 158.76 亿
加强战略协同、夯实人才支撑、强化风险管控、 元，利润总额 62.22 亿元，净利润 60.85 亿元，
提升运行保障、鼓励创新发展、推进文化建设、 其中，归属于母公司所有者的净利润 60.88 亿
元；期末现金及现金等价物余额 793.57 亿元。
履行社会责任等十大战略保障，以此确保公司
截至 2023 年 6 月末，公司合并资产总额
“十四五”战略规划目标顺利实现。
八、风险管理水平 负债总额 2953.79 亿元，其中代理买卖证券款
公司建立了较为完善的风险管理体系，可 司所有者权益）1079.82 亿元；母公司口径净资
较好地支撑业务稳步运行；但随着业务规模增 本 796.83 亿元。2023 年 1－6 月，公司实现营
长及创新业务的推出，要求公司进一步提高风 业收入 82.08 亿元，利润总额 38.86 亿元，净利
险管理水平。 润 35.90 亿元（全部为归属于母公司净利润）
；
公司实行全面风险管理体系，坚持风险可 经营活动产生的现金流量净额 14.17 亿元，期末
控下追求合理收益的风险管理理念，建立了全 现金及现金等价物净增加额 22.82 亿元。
方位的风险管理机制、风险管理量化指标体系、
压力测试机制等一系列风险管理制度体系和相 2. 资金来源与流动性
对完善的风险管理信息系统，建立了由董事会 2020－2022年末，公司负债规模持续增长，
及其下设的风险管理委员会，经营管理层、首席 但杠杆水平略有下降且处于合理区间；截至
风险官及风险控制委员会，独立的风险管理机 2023年6月末，公司负债总额有所增长；公司债
构（风险管理总部、合规管理总部和监察稽核总 务期限偏短，需加强流动性管理。
部），各分支机构及业务部门的风险管理岗位构 2020－2022 年末，公司负债总额逐年增长，
成的四级风险管理架构。公司明确业务部门的 年均复合增长 13.83%，其中自有负债规模及占
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公司债券信用评级报告
比逐年增长，主要系卖出回购金融资产款持续 回购业务规模较快增加，应付债券规模受债券
增加，同时应付债券规模波动增加所致；非自有 偿还的影响小幅下降。从主要融资科目来看，公
负债先增后减、整体下降，主要系经纪业务规模 司应付短期融资款均为发行的短期融资工具，
随市场行情波动导致代理买卖证券款随之变动 卖出回购金融资产款的交易标的为债券和融资
所致。截至 2022 年末，公司负债构成以自有负 融券收益权，应付债券是发行的次级债券、公司
债为主，且自有负债占比较上年末有所提升。 债券、长期收益凭证等（2022 年末公司存续债
公司负债总额主要由各类长短期融资和代 券票面利率约在 2.58%~3.70%；收益凭证固定
理买卖证券款构成，截至 2022 年末，公司卖出 收益率为 0.00%~2.85%）。
表7 公司负债情况（单位：亿元）
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
应付短期融资款 259.30 11.69 198.00 7.46 225.16 7.83 222.19 7.73
卖出回购金融资产款 721.47 32.52 965.25 36.37 1141.84 39.72 1186.99 41.29
按科目
应付债券 353.46 15.93 510.02 19.22 488.50 16.99 542.52 18.87
构成
代理买卖证券款 597.46 26.93 672.80 25.35 594.14 20.67 618.70 21.52
其他类负债 286.62 12.92 307.68 11.59 424.82 14.79 304.05 10.58
按是否 自有负债 1595.07 71.90 1979.69 74.60 2276.02 79.18 2330.88 81.09
自有 非自有负债 623.25 28.10 674.06 25.40 598.44 20.82 622.91 21.67
负债总额 2218.31 100.00 2653.75 100.00 2874.46 100.00 2874.46 100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
从有息债务来看，2020－2022 年末，公司 4.25%。公司债务以短期债务为主，2020－2022
年均复合增长 18.33%。
全部债务规模持续增长， 年 末 短 期 债 务 分 别 占 比 74.79% 、 70.23% 和
其中，短期债务持续较快增长，年均复合增长 74.91%，整体债务期限偏短。
卖出回购规模增加所致；长期债务先增后减，总 自有资产负债率逐年小幅增长；母公司口径净
体增长，主要系公司发行及偿还债券导致应付 资本/负债和净资产/负债指标逐年下降，各项杠
债券规模波动所致；2022 年末较上年末下降 杆指标均处于合理区间。
表8 公司债务和杠杆水平（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末
全部债务 1402.03 1728.19 1963.28 1978.51
其中：短期债务 1048.57 1213.69 1470.65 1432.08
长期债务 353.46 514.50 492.63 546.44
短期债务占比（%） 74.79 70.23 74.91 72.38
自有资产负债率（%） 66.34 67.13 68.05 68.34
净资本/负债（母公司口径）（%） 41.99 41.08 37.32 37.48
净资产/负债（母公司口径）（%） 53.10 51.01 49.04 49.52
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
截至2023年6月末，公司负债总额2953.79亿 高。截至2023年6月末，因证券行业业务特点，
元，较上年末增长2.76%；全部债务较上年末增 公司全部债务主要集中于1年内到期的短期债
长0.85%，其中短期债务较上年末下降2.62%， 务，债务结构有待优化，需加强流动性管理。
短期债务占比相应下降2.53个百分点，
但仍属较 公司流动性指标整体表现较好。
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公司债券信用评级报告
总资产比重保持较高水平；流动性覆盖率先增 性资产应对短期内资金流失的能力较强；长期
长后大幅下降，其中 2022 年末较上年末下降 稳定资金支持公司业务发展的能力较强。截至
年末时点未来 30 日的资金净流出量因偿还到期 金率分别较上年末下降 5.56 个百分点和 6.37 个
债务原因大幅增长所致；净稳定资金率虽有所 百分点，仍大幅高于监管标准。
表9 公司流动性指标情况
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末
优质流动性资产/总资产（%） 18.24 16.84 18.14 /
流动性覆盖率（%） 298.11 318.25 236.62 231.06
净稳定资金率（%） 166.34 178.53 171.89 165.52
资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理
续增加；2020 年以来，受益于发行永续次级债 公积占比不高，未分配利润和其他权益工具占
券，公司资本实力持续提升，整体资本充足性 比较大，公司所有者权益的稳定性一般。
良好；各项风险控制指标显著优于监管标准。 利润分配方面，公司针对 2020 年度、2021
增长趋势，年均复合增长 14.93%。主要系 2021 母 公 司 所 有 者 净 利 润 的 33.42% 、 47.52% 和
年及 2022 年，公司分别发行面值 100.00 亿元 42.63%，分红力度有所提升，但公司留存收益
的永续次级债券使得其他权益工具增长所致； 规模较大，利润留存对资本补充的作用良好。
构较年初无重大变动。截至 2022 年末，公司所 较上年末增长 1.03%，基本稳定。
表 10 公司所有者权益构成（单位：亿元）
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
归属于母公司所有者权益 809.07 99.98 969.10 99.98 1068.85 100.00 1079.82 100.00
其中：股本 96.12 11.88 96.12 9.92 96.12 8.99 96.12 8.90
其他权益工具 100.00 12.36 200.00 20.64 300.00 28.07 300.00 27.78
资本公积 201.56 24.91 201.56 20.80 201.46 18.85 201.46 18.66
一般风险准备 129.97 16.06 147.48 15.22 163.31 15.28 163.39 15.13
未分配利润 228.65 28.26 275.83 28.46 262.88 24.59 258.99 23.98
少数股东权益 0.17 0.02 0.17 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00
所有者权益合计 809.24 100.00 969.27 100.00 1068.85 100.00 1079.82 100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
母公司口径风险控制指标方面，2020－ 其中 2021 年末较年初增长 14.54%。
长 12.36%，其中 2022 年末较年初增长 4.56%； 杠杆率持续下降，但仍远高于监管标准。截至
公司净资产持续增加，年均复合增长 31.12%， 2023 年 6 月末，母公司口径各项风险控制指标
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公司债券信用评级报告
基本保持稳定。 于监管预警标准，吸收损失和抵御风险的能力
整体看，公司主要风险控制指标均持续优 保持良好。
表 11 母公司口径期末风险控制指标（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末 监管标准 预警指标
核心净资本 529.23 559.68 529.56 531.22 -- --
附属净资本 100.00 200.00 264.79 265.61 -- --
净资本 629.23 759.68 794.35 796.83 ≥2.00 ≥2.40
净资产 795.56 943.29 1043.82 1052.85 -- --
各项风险资本准备之和 207.32 173.47 192.28 210.12 -- --
风险覆盖率（%） 303.50 437.92 413.12 379.23 ≥20.00 ≥24.00
资本杠杆率（%） 22.79 19.66 15.97 15.75 ≥100.00 ≥120.00
净资本/净资产（%） 79.09 80.53 76.10 75.68 ≥8.00 ≥9.60
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
其中 2022 年降幅较大，但盈利能力仍保持很强 下降 33.35%。营业总收入分析详见经营概况部
水平，2023 年 1－6 月，公司净利润同比有所增 分。
长。
图1 公司营业总收入和净利润情况（单位：亿元）
营业收入 净利润收入 营业收入增速
净利润增速 营业收入行业增速 净利润行业增速
注：2023年1－6月财务数据未经审计，相关指标未经年化
资料来源：公司定期报告、行业公开数据，联合资信整理
务及管理费下降所致。公司营业总支出主要由 务债权资产的减值损失和应收款项坏账损失为
业务及管理费、信用减值损失及其他业务成本 主，2021 年，得益于股市整体回暖及存量股票
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公司债券信用评级报告
质押风险项目得到成功处理，公司各类减值损 2020－2022 年，公司利润总额波动下降，
失合计冲回 5.21 亿元，2022 年公司计提各类减 受营业总收入大幅波动的影响，2021 年实现利
值损失合计 2.53 亿元，同比有所增加；其他业 润总额 126.34 亿元，同比增长 51.43%；2022 年
务成本主要是子公司国信期货现货贸易业务的 实现利润总额 62.22 亿元，同比下降 50.75%，
大宗商品销售成本。 波动较大。
表 12 公司营业总支出构成（单位：亿元）
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
业务及管理费 73.70 72.60 97.32 84.45 73.17 74.82 40.08 92.36
各类减值损失 10.02 9.87 -5.21 -4.52 2.53 2.59 1.31 3.02
其他业务成本 16.52 16.27 21.70 18.83 20.85 21.31 1.43 3.29
其他 1.27 1.25 1.43 1.24 1.26 1.28 0.58 1.33
营业总支出 101.51 100.00 115.24 100.00 97.81 100.00 43.39 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失和其他资产减值损失
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
升，薪酬收入比先增后稳、总体增长，成本控 强。
制能力较强；各项盈利指标均波动下降，其中
表 13 公司盈利指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
营业费用率（%） 39.23 40.86 46.09 48.83
薪酬收入比（%） 31.48 33.51 33.78 36.06
营业利润率（%） 45.96 51.62 38.39 47.13
自有资产收益率（%） 3.20 3.78 1.93 1.06
净资产收益率（%） 9.65 11.38 5.97 3.34
净资产收益率排名（名） 13 9 / /
盈利稳定性（%） 26.18 29.37 29.42 --
注：2023年1－6月财务数据未经审计，相关指标计算未经年化；
“/”表示该项数据未获取，
“--”表示该项数据不适用
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
比下降 1.18%，实现净利润同比增长 12.05%， 担保情况（不包括公司对子公司的担保、子公司
净利润变动方向与营业总收入变动相反，主要 对子公司的担保）。
系大宗商品销售成本大幅下降导致的营业总成 截至 2023 年 6 月末，公司作为被告涉诉金
本同比下降所致。2023 年上半年，业务及管理 额较大（超过 1.00 亿元）的未决诉讼、未决仲
费在营业总支出中占比增至 9 成以上，较上年 裁如下表所示，尚未判决涉诉金额合计 1.53 亿
同期占比上升 13.09 个百分点，主要系其他业务 元；同时，公司涉及作为被告涉诉金额大于 0.10
成本下降、职工费用支出同比增长（增长率 亿元且小于 1.00 亿元的未决诉讼、未决仲裁共
系公司作为基金托管人、证券承销机构被投资
公司或有负债风险较低。
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公司债券信用评级报告
随着 2023 年以来部分诉讼案件了结，截至 上年末下降 99.83%。未来，随着未决诉讼的审
表 14 截至 2023 年 6 月末公司作为被告且涉诉金额较大（超过 1.00 亿元）的未决诉讼、未决仲裁情况
未决涉诉金额
原告 案由 案件进展
（亿元）
依照终审判决的标准，成都中院、四川高院陆续作出 1737
起生效判决，要求华泽钴镍相关人员、公司等中介机构对
华泽钴镍赔付义务合计 12663.94 万元及诉讼费 231.29 万
华泽钴镍证券虚假陈述造成相关投资损
元承担连带赔偿责任；公司另收到部分案件撤诉裁定。目
失，部分投资者对华泽钴镍及其董事等相
前有 2 起案件尚未生效，其中： 1 起案件（涉诉金额 15291.92
华泽钴镍部 关人员、国信证券等中介机构提起诉讼，要
分投资者 求华泽钴镍赔偿损失及承担诉讼费用，并
决；1 起案件（涉诉金额 51.68 万元）尚未作出一审判决。
要求华泽钴镍董事等人员及相关中介机构
另收到 7 起驳回原告再审申请的裁定、1 起原告再审申请、
承担连带赔偿责任。
其指定法院对相关案件的执行通知，截至 2023 年半年度
报告出具日，公司已支付合计 12707.43 万元。
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
十、外部支持 十一、 本期债券偿还能力分析
公司控股股东为大型国有企业，综合实力 本期债券发行规模相较公司债务规模较小，
很强，能为公司发展提供较大支持。 对公司杠杆水平影响有限；相关指标对全部债
公司控股股东深投控是深圳市国资委下属 务的保障程度变化不大，仍属较好，同时考虑
国有独资的资本投资公司，承担着探索“完善国 到公司作为全国性综合类上市证券公司，在资
有资本投资公司功能”的职能，围绕科技创新打 本实力、业务规模和融资渠道等方面具有优势，
造科技金融、科技园区、科技产业三个产业集群， 公司对本期债券的偿还能力极强。
目前形成了金融服务、科技园区和实业投资三
大业务板块，整体实力很强。根据Wind数据， 1. 本期债券发行对公司现有债务的影响
截至2023年6月末，深投控资产总额10879.29亿 截至2023年6月末，公司全部债务规模为
元，所有者权益合计3916.13亿元；2023年上半 1978.51亿元。本期债券发行规模为不超过34.00
年，实现营业总收入1356.93亿元，净利润79.92 亿元（含）
，假设发行规模为34.00亿元，以2023
亿元。 年6月末财务数据为基础，在其他因素不变的情
公司作为深投控金融服务板块下的重要运 况下，本期债券发行后，公司全部债务较发行前
营主体，在资金、业务资源等方面可以获得股东 增长1.72%，对公司现有债务水平影响有限。
较大支持。同时，公司前六大股东均为实力较强
的央地两级国有企事业单位，国有股东持股占
以相关财务数据为基础，按照发行34.00亿
比合计超80%。近年来，公司持续加强与国资国
企的协同业务，成立了服务深圳“双区”建设和 元估算，本期债券发行后所有者权益、营业总收
综改试点的领导小组及专项工作小组，积极与 入和经营活动现金流入额对全部债务的覆盖程
深圳市多个行政区及其他部分城市开展战略合 度变化不大，仍属较好水平；本期债券发行对公
作，与多家国企、大型企业集团、金融机构建立 司偿债能力影响不大。
了良好的业务合作关系。
表15 本期债券偿还能力指标（单位：亿元、倍）
项目
发行前 发行后 发行前 发行后
全部债务 1963.28 1997.28 1978.51 2012.51
所有者权益/全部债务 0.54 0.54 0.55 0.54
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公司债券信用评级报告
营业总收入/全部债务 0.08 0.08 0.04 0.04
经营活动现金流入额/全部债务 0.23 0.22 0.18 0.18
注：全部债务=短期借款+应付短期融资款+拆入资金+交易性金融负债+卖出回购金融资产款+长期借款+应付债券
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
十二、 结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信
确定公司主体长期信用等级为 AAA，本期债券
信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
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公司债券信用评级报告
附件 1-1 国信证券股份有限公司前十名股东持股情况
（截至 2023 年 9 月末）
股东名称 持股比例
深圳市投资控股有限公司 33.53%
华润深国投信托有限公司 22.20%
云南合和（集团）股份有限公司 16.77%
全国社会保障基金理事会 4.75%
北京城建投资发展股份有限公司 2.94%
一汽股权投资（天津）有限公司 1.18%
香港中央结算有限公司（陆股通） 1.06%
中国证券金融股份有限公司 0.78%
中国建设银行股份有限公司-国泰中证全指证券公司交易型开放式
指数证券投资基金
中央汇金资产管理有限责任公司 0.50%
合计 85.35%
资料来源：公司定期报告
附件 1-2 国信证券股份有限公司组织架构图（截至 2022 年末）
资料来源：公司定期报告
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公司债券信用评级报告
附件 2 国信证券股份有限公司主要财务数据及指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
自有资产（亿元） 2404.31 2948.96 3344.87 3410.71
自有负债（亿元） 1595.07 1979.69 2276.02 2330.88
所有者权益（亿元） 809.24 969.27 1068.85 1079.82
优质流动性资产/总资产（%） 18.24 16.84 18.14 /
自有资产负债率（%） 66.34 67.13 68.05 68.34
营业收入（亿元） 187.84 238.18 158.76 82.08
利润总额（亿元） 83.44 126.34 62.22 38.86
营业利润率（%） 45.96 51.62 38.39 47.13
营业费用率（%） 39.23 40.86 46.09 48.83
薪酬收入比（%） 31.48 33.51 33.78 36.06
自有资产收益率（%） 3.20 3.78 1.93 1.06
净资产收益率（%） 9.65 11.38 5.97 3.34
盈利稳定性（%） 26.18 29.37 29.42 0.00
净资本（亿元） 629.23 759.68 794.35 796.83
风险覆盖率（%） 303.50 437.92 413.12 379.23
资本杠杆率（%） 22.79 19.66 15.97 15.75
流动性覆盖率（%） 298.11 318.25 236.62 231.06
净稳定资金率（%） 166.34 178.53 171.89 165.52
信用业务杠杆率（%） 81.29 71.72 56.18 54.20
短期债务（亿元） 1048.57 1213.69 1470.65 1432.08
长期债务（亿元） 353.46 514.50 492.63 546.44
全部债务（亿元） 1402.03 1728.19 1963.28 1978.51
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有资产
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有负债
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；
优质流动性资产/总资产
总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资
短期债务
金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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公司债券信用评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行微调，表
示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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公司债券信用评级报告
联合资信评估股份有限公司关于
国信证券股份有限公司 2024 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务
规范，联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期
跟踪评级和不定期跟踪评级。
国信证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的要求
及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本期债项
评级有效期内完成跟踪评级工作。
贵公司或本期债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生
较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信息，
如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，
联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪
评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定的其
他情形，联合资信可以终止或撤销评级。
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