联合〔2023〕8678 号
联合资信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司及
其 2023 年拟面向专业投资者公开发行的公司债券（第三期）的信
用状况进行分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体长期信
用等级为 AAA，华西证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第三期）信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年十一月十三日
公司债券信用评级报告
华西证券股份有限公司2023年面向专业
投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AAA 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”
）对
本期债券信用评级：AAA 华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券”）
评级展望：稳定 的评级反映了公司作为全国性综合类上市券商之一，股东背
景很强，资本实力很强，具备完整的证券业务牌照以及多元化
债项概况： 经营的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，整体竞争
本期债券发行规模：不超过 20.00 亿元 实力较强。公司融资渠道畅通，截至 2023 年 6 月末，公司资
（含）
产质量较高，资产流动性很好，杠杆水平适中，资本很充足。
本期债券发行期限：3 年
还本付息方式：单利计息，按年付息， 同时，联合资信也关注到经济周期变化、国内证券市场波
到期一次性偿还本金 动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来的不利
募集资金用途：扣除发行费用后，拟用
于偿还到期公司债券以及补充营运资金
影响；近年来，资本市场信用风险事件多发，需对公司信用业
务和债券投资业务的信用风险状况保持关注；受证券市场波
评级时间：2023 年 11 月 13 日 动影响，2022 年公司收入与利润规模同比出现明显下滑。
相对于公司的债务规模，本期债券发行规模较小。本期债
本次评级使用的评级方法、模型： 券发行后，债务规模将小幅上升，各项指标对全部债务的覆盖
名称 版本 程度较发行前变化不大，仍属较好水平。
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
未来，随着资本市场的持续发展和各项业务的稳步推进，
证券公司主体信用评级模型
V4.0.202208
（打分表） 公司整体竞争实力有望进一步增强。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
基于对公司主体长期信用状况的综合评估，联合资信确
本次评级模型打分表及结果： 定公司主体长期信用等级为 AAA，本期债券信用等级为
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 AAA，评级展望为稳定。
宏观经济 2
经营环境
行业风险 3 优势
公司治理 2
经营
B
风险 风险管理 2
自身
竞争力 业务经营
很强，主要股东为四川省内知名企业，为公司立足于四川
分析
未来发展 2 省内的发展提供了条件。在深耕四川的基础上，逐步形成
盈利能力 2 辐射全国的经营网络布局，业务区域范围不断拓宽，并具
资本充足
财务 偿付能力 1
F1 性 备较强的区域竞争优势。
风险 杠杆水平 2
流动性因素 1
指示评级 aa+ 司是全国大型综合性上市证券公司，自身资本实力很强，
个体调整因素：无 --
业务资质齐全，已形成了多元化业务格局和全国性业务布
个体信用等级 aa+
外部支持调整因素：股东支持 +1 局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，整体竞争
评级结果 AAA
实力很强。公司在四川省内具有明显的渠道网点优势，具
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 备很强的区域竞争力。
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
平适中。2020－2022 年末，公司资产规模持续增长，资产
以自有资产为主；公司作为上市证券公司，融资渠道通畅
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公司债券信用评级报告
同业比较： 且多元化，截至 2023 年 6 月末，公司资产质量较高，资产
主要指标 公司 公司 1 公司 2 公司 3 流动性很强，整体资本充足性很好。
最新信用等级 AAA AAA AAA AAA
数据时间 2022 年/2022 年末 关注
营业收入（亿元） 33.76 134.09 34.38 77.77
净资本（亿元） 164.65 409.84 106.85 246.99
总收入主要来自经纪业务和证券投资业务，业务规模及收
净资产收益率（%） 1.86 10.11 9.76 5.12
自有资产收益率 入实现方面受资本市场波动的影响较大；2022 年，受市场
（%）
波动影响，公司营业总收入和利润总额同比显著下降。
风险覆盖率（%） 317.37 232.20 180.35 202.91
注：公司 1 为平安证券股份有限公司，公司 2 为信达证券股 2. 信用风险需持续关注。近年来，资本市场信用风险事件多
份有限公司，公司 3 为方正证券股份有限公司
资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理 发，需持续关注公司信用业务和债券投资业务的信用风险
状况。
分析师：张 帆（项目负责人） 刘 鹏 3. 短期债务占比呈增长态势，需持续关注流动性管理情况。
邮箱：lianhe@lhratings.com
电话：010-85679696 末，公司债务规模微幅下降。截至 2023 年 6 月末，公司短
传真：010-85679228
期债务占比 61.21%，需持续关注流动性管理情况。
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
中国人保财险大厦 17 层（100022） 主要财务数据：
网址：www.lhratings.com 2023 年
项 目 2020 年 2021 年 2022 年
自有资产（亿元） 565.52 683.19 711.65 708.96
自有负债（亿元） 351.85 459.15 487.25 479.89
所有者权益（亿元） 213.67 224.04 224.40 229.07
优质流动性资产/总资产（%） 25.32 14.49 12.64 /
自有资产负债率（%） 62.22 67.21 68.47 67.69
营业总收入（亿元） 46.83 51.22 33.76 20.21
利润总额（亿元） 24.53 21.55 4.60 6.52
营业利润率（%） 51.90 42.36 13.21 32.42
净资产收益率（%） 9.26 7.69 1.86 2.31
净资本（亿元） 176.31 176.60 164.65 166.23
风险覆盖率（%） 407.57 283.13 202.91 207.29
资本杠杆率（%） 29.13 24.56 22.68 22.68
短期债务（亿元） 206.98 284.05 270.72 282.66
全部债务（亿元） 333.71 438.20 466.87 461.77
注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成；除特别说明外，
均指人民币，财务数据除非特别说明均为合并口径；2.本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母
公司口径；3. 2023 年 1－6 月财务报告未经审计，相关指标未经年化；4.本报告中，
“/”表示该项数
据未获取.
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
主体评级历史：
信用 评级
评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
等级 展望
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA 稳定 2023/06/25 张帆 刘鹏
证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读全文
V4.0.202208
证券行业评级方法（联合信用评级有限公
AAA 稳定 2018/05/30 张祎 贾一晗 阅读全文
司 2018 年）
田兵 赖金昌
AA+ 稳定 2014/01/02 证券公司资信评级方法（2014 年） 阅读全文
刘睿
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级
模型均无版本编号
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公司债券信用评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受华西证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟踪
评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终
止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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公司债券信用评级报告
华西证券股份有限公司2023年面向专业
投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告
一、主体概况 表1 截至2023年9月末公司前五大股东及持股比例
股东 持股比例（%）
华西证券股份有限公司（以下简称“公司” 泸州老窖集团有限责任公司 18.13
或“华西证券”）前身为华西证券有限责任公司， 华能资本服务有限公司 11.34
成立于 2000 年 6 月，是在原四川省证券股份有 泸州老窖股份有限公司 10.39
四川剑南春（集团）有限责任
限公司与四川证券交易中心合并重组的基础上 6.79
公司
设立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月， 中铁信托有限责任公司 3.74
公司由“有限责任公司”整体变更为“股份有限 合计 50.39
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
，注册资本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿
公司”
元。2018 年 2 月，公司在深圳证券交易所主板 公司主要业务包括财富管理业务、自营投
实现上市，共募集资金总额 49.67 亿元，总股本 资业务、投资银行业务、资产管理业务以及包含
增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券”
， 境外业务、期货、另类投资、私募基金管理在内
。截至 2023 年 9 月末，
股票代码“002926.SZ” 的其他业务等。截至 2023 年 6 月末，公司共设
公司注册资本和实收资本均为 26.25 亿元，泸州 有 23 家分公司和 116 家证券营业部，分布于全
老窖集团有限责任公司（以下简称“泸州老窖”） 国各主要省市；截至 2022 年末，公司在四川省
直接及间接持有公司 28.52%的股权，为公司的 有 57 家营业部，具有明显的渠道网点优势。截
控股股东，公司实际控制人为泸州市国有资产 至 2023 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，
监督管理委员会，公司控股股东持有的公司股 其中包括 3 家全资子公司和 1 家控股子公司，
权不存在被质押的情况，股权结构图见附件 1- 详见表 2。
区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表人：
杨炯洋。
表 2 截至 2023 年 6 月末公司一级子公司情况
子公司全称 简称 主营业务 注册资本（亿元） 持股比例（%）
华西期货有限责任公司 华西期货 商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询 6.00 100
华西金智投资有限责任公司 华西金智 私募股权投资基金业务 5.00 100
华西银峰投资有限责任公司 华西银峰 金融产品投资，股权投资 20.00 100
华西基金管理有限责任公司 华西基金 公募基金管理 1.00 76
资料来源：公司提供，联合资信整理
二、本期债券概况 率债券，债券票面利率将根据网下询价簿记结果，
簿记管理人按照有关规定，在利率询价区间内协
本期债券名称为“华西证券股份有限公司
商一致确定。本期债券采用单利计息，按年付息
（付息日或兑付日如遇法定节假日或休息日，则
三期）”。本期债券发行金额不超过 20.00 亿元
付息或兑付顺延至下一个交易日，顺延期间不另
，不设置超额配售。本期债券期限为 3 年。
（含）
计息）
，到期一次性偿还本金。
本期债券面向专业投资者公开发行，债券面值
本期债券的募集资金扣除发行费用后，拟用
于偿还到期公司债券以及补充营运资金。
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公司债券信用评级报告
本期债券无担保。 经济增长有望延续回升态势，实现全年 5%的增
长目标可期。完整版宏观经济与政策环境分析详
三、宏观经济和政策环境分析
《宏观经济信用观察（2023 年上半年）》
。
四、行业分析
告、中央经济工作会议及全国两会决策部署为主，
聚焦于完善房地产调控政策、健全 REITs 市场功 2022 年国内证券市场有所波动，证券公司
能、促进中小微企业调结构强能力。二季度，宏 业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具有波
观政策以贯彻落实 4 月中央政治局会议精神为 动性；证券公司业务同质化严重，头部效应显著，
主，聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化资 中小券商需谋求差异化发展道路。2023 年行业
本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车和 严监管基调持续，利于行业规范发展；随着资本
家居等大宗消费、优化调整稳就业政策。 市场改革持续深化，证券公司运营环境有望持续
态化运行，生产需求逐步恢复，消费和服务业加 证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动性
快修复，就业、物价总体稳定，经济运行整体回 大。2022 年，股票市场表现低迷，市场指数震荡
升向好。经初步核算，上半年我国 GDP 为 59.30 下行，交投活跃程度同比下降；债券市场规模有
万亿元，按不变价格计算，同比增长 5.5%。随着 所增长，在多重不确定性因素影响下，收益率宽
前期积压需求在一季度集中释放，二季度经济表 幅震荡。受此影响，2022 年证券公司业绩表现同
现低于市场预期，但 6 月 PMI 止跌回升、工业 比明显下滑。
增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额 证券公司发展过程中存在业务同质化严重
等指标两年平均增速加快，反映出生产、消费等 等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能
力、金融科技运用等方面较中小券商具备优势。
领域出现边际改善，是经济向好的积极信号，但
行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较高
回升动能依然较弱，恢复势头仍需呵护。信用环
水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展道
境方面，2023 年上半年，社融规模小幅扩张，信
路。
贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新
企业债券融资节奏同比有所放缓。银行间市场流
《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动
动性先紧后松，实体经济融资成本稳中有降。
资本市场和证券行业健康有序发展。2023 年，证
展望未来，宏观政策调控力度将进一步加大，
券公司预计将继续平稳经营，发生重大风险事件
着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济
概率较小，但仍需关注投资银行、资产管理等业
实现质的有效提升和量的合理增长。当前房地产
务内控制度的健全情况以及开展项目过程中的
市场供给仍处在调整阶段，房地产开发投资或将
尽责情况，重大的涉及业务资质暂停的处罚仍是
保持低位运行；在制造业利润低迷、外需回落以
影响券商个体经营的重要风险之一。
及产能利用率偏低等因素的影响下，制造业投资
未来，随着“健全多层次资本市场体系”
“提
或将保持温和增长；就业形势整体好转，消费市
高直接融资特别是股权融资比重”“全面实行股
场有望维持复苏态势，但修复到 2019 年水平仍
票发行注册制”等资本市场改革目标的持续推进，
需耐心等待；作为稳增长的重要抓手，在经济下
证券市场景气度有望得到提升，证券公司运营环
行压力较大、出口承压、房地产疲弱等背景下， 境有望持续向好，证券公司资本实力、资产规模
基建投资仍将发挥经济支撑作用。总体来看， 以及盈利能力有望增强。
较二季度或将有所回落，但当前积极因素增多， 证券行业分析》
。
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公司债券信用评级报告
五、基础素质分析 六、管理分析
截至2023年9月末，公司注册资本和实收资 公司搭建了较为完善、规范的公司治理架
本均为26.25亿元，控股股东泸州老窖直接和间 构；关键管理人员具有较高的学历背景和丰富的
接持股比例为28.52%，公司实际控制人为泸州 经营管理经验，能够满足业务开展需求。
市国有资产监督管理委员会。 公司根据《关于在深化国有企业改革中坚持
党的领导加强党的建设的若干意见》《公司法》
作为全国性综合类上市证券公司，公司主 规和规范性文件要求，设立了党委，并建立了由
要业务行业排名中上游，其中经纪业务在四川地 股东大会、董事会、监事会和经营管理层组成的
区具有较强的竞争优势，整体具备较强行业竞争 公司治理架构，建立健全包括基本制度、管理办
力。 法、工作细则三个层级的制度体系，公司整体法
公司是全国性综合类上市证券公司之一，业 人治理机制运行良好。
务资质齐全，通过子公司经营期货、直投等业务， 股东大会由全体股东组成，是公司最高权力
形成多元化运营模式。公司业务网点遍布四川、 机构。
北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、大连和 公司设立董事会，对股东负责。截至2023年
杭州等地，截至2023年6月末，公司在全国设有 9月末，公司董事会由10名董事组成，设董事长
公司。截至2023年6月末，母公司口径净资本 事过半数选举产生和罢免；董事会成员中独立董
业务行业排名处于中上游水平，经纪业务在四川 提名委员会、薪酬与考核委员会、风险控制委员
省具有较强的竞争优势；截至2022年末，公司在 会。
四川省有57家营业部，具有明显的渠道网点优势。 监事会为公司监督机构，截至2023年9月末，
公司监事会由3名监事构成，其中职工监事1名，
监事会设监事会主席1名。
企业过往债务履约情况良好，间接融资渠
公司实行董事会领导下的总经理负责制。截
道畅通。
至2023年9月末，董事会聘任高级管理人员11名，
根据公司提供的人民银行征信报告，截至
其中总经理1名、副总经理7名（其中1名副总经
理兼任财务负责人，1名副总经理兼任首席运营
为正常类，过往债务履约情况良好，无未结清信
官和首席信息官，1名副总经理兼任人力资源总
贷交易。
监）、首席风险官1名、合规总监1名以及董事会
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
秘书1名。
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司逾期或
公司董事长鲁剑雄先生，1965年1月出生，
违约记录，履约情况良好。
大学学历；曾先后任职中国人民银行乐山市分行
截至2023年11月7日查询日，联合资信未发
调研室、办公室干部、调研室副主任、调研室主
现公司被列入全国失信被执行人名单。
任，中国人民银行眉山地区分行调查统计科负责
截至2023年6月末，公司已获得银行授信规
人、调查统计科科长，中国人民银行眉山市中心
模合计671.83亿元，已使用122.60亿元。公司授
支行调查统计科科长、中国人民银行眉山地区分
信充足，间接融资渠道畅通。
行货币信贷统计科科长、中国人民银行青神县支
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公司债券信用评级报告
行党组书记、行长、中国人民银行眉山市中心支 2020－2022年，受证券市场行情波动影响，
行办公室主任、党委办公室主任、党委委员、副 公司营业总收入波动下降，其中2022年降幅高于
行长、副行长兼国家外汇管理局眉山市中心支局 行业平均水平；公司业务以经纪及财富管理业务
副局长、中国人民银行泸州市中心支行党委副书 为主，业务结构有待优化。2023年1－6月，公司
记、副行长兼国家外汇管理局泸州市中心支局副 营业收入和净利润同比有所上升。
局长、党委书记、行长兼国家外汇管理局泸州市 公司所经营的业务板块包括经纪及财富管
中心支局局长；2020年11月至今，任公司党委书 理业务、投资业务、投资银行业务、资产管理业
记、董事长。 务、信用业务、公募基金管理业务和其他业务，
公司总经理杨炯洋先生，1967年7月出生， 其中经纪及财富管理业务对收入贡献度最高。
研究生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股 2020－2022年，公司营业总收入呈波动下降
份有限公司会计、国信证券有限责任公司投资银 趋势，年均复合下降15.10%；其中，2022年公司
行业务部门副总经理、总经理、投资银行事业部 营业收入同比下降34.10%，主要系投资业务收
副总裁、华西证券投资银行事业部总裁、华西证 入、投资银行业务和经纪及财富管理业务收入减
券副总经理、华西金智董事长、华西银峰董事长； 少所致，公司营业收入降幅高于行业平均水平（-
。
从具体收入变动与结构来看，2020－2022年，
经纪及财富管理业务收入先增后降、整体增长，
公司组织架构完整，建立了较为完善的内
始终为公司第一大收入来源，且占比持续增长；
控管理体系，但内控水平仍需进一步提升。
投资业务收入及占比均呈持续下降趋势，其中
公司按照《公司法》《证券法》等法律法规
及公司章程的规定，建立了分工明确、相互制衡
行情及相关行业债券估值调整压力的多重影响；
的内部控制体系。公司不断建立健全内部控制体
信用业务收入波动增长，收入贡献度波动上升；
系，并根据业务发展需要逐步完善组织架构设置。
公司投资银行业务收入先增后减、波动下降，
公司按照前、中、后台分离原则设置部门机构，
组织架构能够满足业务发展需要，公司组织架构
业竞争加剧和业务存在周期波动影响所致；资产
图详见附件1-2。根据2022年公司披露的经天健
管理业务收入先增后减、波动增长，收入贡献度
会计师事务所（特殊普通合伙）审计的内部控制
较小；2020－2022年，公司其他业务收入和收入
报告，公司内部控制有效性很强。
贡献度波动上升，其他业务收入主要由对联营企
监管措施和处罚方面，2020－2023年9月末，
业和合营企业的投资收益和自有资金存放同业
公司合并层面合计收到行政监管措施15次，主要
利息净收入构成。
涉及子公司华西期货、公司营业部、分公司、保
荐业务和债券承销业务。针对上述监管函件中提
下降，年均复合下降56.70%和53.11%，其中2022
出的问题和整改要求，公司已接受处罚并实施了
年利润总额和净利润同比 大幅下降78.65%和
相应的整改措施，进一步加强和完善公司内部管
理。
。
类A级，处于行业内较好水平。
亿元，同比增长15.51%，主要受市场行情影响，
七、经营分析 投资业务收入增长所致，经纪及财富管理业务收
入、信用业务收入、投资银行业务收入和资产管
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公司债券信用评级报告
理业务收入分别较上年同期下降10.12%、7.57%、 他债权投资计提减值损失减少影响下，同期公司
表 3 公司营业总收入结构 (单位：亿元、%)
业务类型
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
经纪及财富管理业务收入 20.62 44.04 25.73 50.24 21.77 64.50 10.33 51.09
投资业务收入 10.22 21.83 8.43 16.46 -2.50 -7.42 3.65 18.07
信用业务收入 8.81 18.81 9.22 17.99 9.17 27.18 4.24 20.97
投资银行业务收入 4.46 9.53 4.57 8.92 2.18 6.47 0.83 4.08
资产管理业务收入 1.62 3.45 2.31 4.50 1.98 5.86 0.56 2.77
其他业务收入 1.09 2.33 0.97 1.89 1.15 3.40 0.61 3.02
合计 46.83 100.00 51.22 100.00 33.76 100.00 20.21 100.00
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）经纪及财富管理业务 项目 2020年 2021年 2022年
代理买卖证券业务收入 17.20 18.78 15.08
交易单元席位租赁收入 1.83 3.95 3.33
司经纪及财富管理业务收入波动增长；公司营业
代销金融产品业务收入 0.99 2.42 1.51
网点遍布全国，其中在四川地区具有明显的渠道
合计 20.02 25.16 19.91
优势和较强的区域竞争力。2023年上半年，公司 资料来源：公司年度报告，联合资信整理
经纪及财富管理业务收入同比有所下降。
公司经纪及财富管理业务主要包括证券和
收入为 10.33 亿元，同比下降 10.12%。
期货经纪业务、推广和代理销售金融产品业务、
（2）信用业务
提供专业化研究和咨询服务业务等。
截至2023年6月末，公司在全国设有116家营
融资融券业务规模和收入波动增长；公司股票质
业部。截至2022年末，公司在四川省设有57家营
押式回购业务规模波动下降，整体业务风险可控。
业部，具有明显的渠道网点优势和较强的区域竞
争力。
公司信用业务主要包括融资融券业务和股
票质押式回购业务，约定购回式证券交易业务规
入波动增长，年均复合增长2.75%；2022年经纪
模很小。
及财富管理业务收入同比下降15.38%，系代理
买卖证券业务收入下降所致。收入构成方面，代
资融券业务规模及利息收入均呈先增长后下降
理买卖证券业务收入为经纪及财富管理业务收
趋势，年均复合增长率分别为2.94%和9.57%。截
入的主要来源，2020－2022年，公司代理买卖证
至2022年末，公司融资融券业务余额164.19亿元，
券业务收入呈波动下降趋势，年均复合下降
较上年末下降13.05%。受规模下降影响，2022年，
公司实现融资融券利息收入10.58亿元，同比下
减少19.72%，主要系市场交易萎缩，交易量下降
降4.89%。
所致。2020－2022年，公司代销金融产品业务收
公司将融资融券强平后仍未收回的债务自
入和交易单元席位租赁收入呈波动增长趋势，年
融出资金科目转入应收款项核算，并全额计提预
均 复合增 长率分 别为 23.41%和 34.85%，其 中
期信用损失。截至2022年末，公司融资融券强平
转入应收款项的金额为0.96亿元。
收入分别同比下降37.69%和15.88%。
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公司债券信用评级报告
表 5 公司融资融券业务情况 （单位：亿元） （3）投资银行业务
项目 2020年/末 2021年/末 2022年/末 2020－2022年，公司投资银行业务发展有所
期末余额 154.96 188.84 164.19 波动，整体竞争力一般。2023年上半年，公司投
利息收入 8.81 11.12 10.58 资银行业务手续费净收入同比有所下滑。
资料来源：公司年度报告，联合资信整理
公司投资银行业务主要包括证券承销与保
呈持续增长趋势，年均复合上升27.67%。截至
呈波动下降趋势，年均复合下降30.04%，2022年
投资银行业务收入同比减少52.18%，主要受行
押业务融出资金余额为48.95亿元，较年初增长
业集中度不断提升、监管压力持续增大、投行业
务存在周期波动影响所致。
收入呈先下降后上升趋势，年均复合下降5.31%。
公司投资银行业务中，以承销和保荐业务收
入为主。承销与保荐业务方面，2020－2022年公
押业务收入同比减少44.98%，主要系公司股票
司承销和保荐净收入波动下降，2020－2022年，
质押业务规模投放集中于2021年下半年所致；
年均复合下降32.39%。2022年，承销与保荐业务
净收入同比下降55.41%。股权融资方面，2020－
客户结构所致。截至2022年末，公司自有资金（含 2022年公司主承销项目总体呈现下降趋势，2022
纾困计划）对接股票质押存续项目综合履约保障 年公司主承销IPO项目为较上年减少2个；2020
比例230.56%。 －2022年公司再融资家数先增长后下降趋于稳
定，2022年公司再融资家数较上年减少3家。债
表 6 公司股票质押业务情况 （单位：亿元）
券融资方面，2020－2022年，公司主承销债券笔
项目 2020年/末 2021年/末 2022年/末
期末余额 30.03 43.62 48.95 数持续增长，主承销债券规模持续下降，2022年
利息收入 3.49 1.92 3.13 主承销债券金额同比下降24.32%。
资料来源：公司年度报告，联合资信整理 财务顾问业务方面，2020－2022年，公司分
别实现财务顾问收入0.74亿元、0.64亿元和0.46
亿元，年均复合减少21.45%。
下降，2022年末为99.53%，处于较高水平。
新三板业务方面，2022年，公司持续督导的
新三板挂牌企业43家，承担做市业务的新三板挂
亿元，同比下降 7.57%。
牌企业5家。
根据公司年报披露的信息，截至 2023 年半
年度报告日，股票质押业务有 1 笔项目涉诉，涉 表 7 公司投行业务情况表 （单位：个、亿元、名）
及融资本金 1.00 亿元，公司已按生效判决收回 项目 2020年 2021年 2022年
全部本金和部分利息，正在处置担保方提供的抵 主承销IPO家数 3 3 1
押房屋；融资融券业务有一笔项目涉诉，客户向 主承销再融资家数 3 6 3
主承销债券笔数 52 53 46
公司借入本金，强制平仓后涉及未偿还本金
主承销债券金额 326.66 305.91 231.51
承销和保荐净收入 3.93 4.03 1.80
证书》，就客户在公司的融资本金、利息及其他 资料来源：公司年度报告
相关费用提供连带责任担保。截至 2023 年上半
年报告日，法院已作出生效判决，因被执行人无 从投行项目储备来看，截至2022年末，股权
可供执行的财产，被法院裁定终结本次执行程序。 融资项目已过会待注册项目2个；在审股权融资
项目7个，项目储备尚可。
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公司债券信用评级报告
公司主承销及受托管理的宁夏远高实业集 长，年均复合增长6.76%，主要系公司债券投资
团有限公司（以下简称“宁夏远高”）公开发行 规模增加所致；从投资结构上来看，2020－2022
公司债券项目(“18远高01”、“19远高01”、“19远 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比持续
高02”）涉及债券违约，共有10位投资者起诉公 上升；公司基金投资规模呈波动下降趋势，年均
司，分别是：华汇人寿保险股份有限公司、中国 复合下降20.58%，占比持续下降，基金投资主要
对外经济贸易信托有限公司、吴江天虹服饰有限 以公募基金投资为主，2022年末基金投资中公募
公司、杭州太乙投资管理有限公司等10家法人机 基金投资占比69.19%；公司投资业务中股票投
构。上述投资者向法院起诉要求公司承担其投资 资规模较小，2020－2022年末呈下降态势，年均
本金、利息、逾期利息的赔偿责任，累计涉及诉 复合下降32.85%；衍生金融工具主要为公司持
讼本金10113.20万元。截至公司2023年上半年报 有的股票期权、场内商品期权和场外商品期权，
告披露日，其中四案中止审理，另外六案完成一 整体规模仍较小，2022年末较年初大幅减少
审开庭审理，法院尚未判决。2023年9月21日， 70.44%；公司其他类投资主要包括银行理财产
公司提交的适用证券期货行政执法当事人承诺 品、券商资管计划和信托计划等，2020－2022年
制度的申请已获中国证监会正式受理，公司未针 末，公司其他投资规模持续增长，年均复合增长
对该事件计提预计负债，需持续关注该事件对公 22.30%，主要系期货资管投资规模增长所致。
司经营产生的相关影响。 截至2022年末，公司针对债券投资已计提减
（4）投资业务 值准备5.94亿元，规模较大。
其中债券为公司最主要的投资品种，但受市场行 生品/净资本呈先下降后小幅回升趋势，截至
情以及债券估值调整压力的影响，2022年收入为 2022年末，公司自营权益类证券及其衍生品/净
-2.50亿元；2023年上半年，公司投资业务收入同 资本较上年末上升0.35个百分点，远优于预警标
比大幅增长。 准；2020－2022年，公司自营固定收益类证券/净
公司的投资业务主要包括公司自营的股票、 资本呈现持续上升趋势，2022年较上年末上升
债券、基金等投资。 37.07个百分点，远优于预警标准。
降态势，2022年，公司投资业务收入下降至-2.50 元，较上年同期（-1.24亿元）实现大幅增长。
亿元，主要受市场行情及相关行业债券估值调整
表 8 公司主要自营业务情况表 （单位：亿元、%）
项目
规模 占比 规模 占比 规模 占比
债券类 188.41 60.29 212.95 64.93 270.03 75.82
股票 21.40 6.85 9.95 3.03 9.65 2.71
基金 89.38 28.60 84.85 25.87 56.38 15.83
衍生金融工具 0.09 0.03 1.15 0.35 0.34 0.09
其他 13.21 4.23 19.06 5.81 19.76 5.55
合计 312.48 100.00 327.96 100.00 356.15 100.00
自营权益类证券及证券
衍生品/净资本（%）
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公司债券信用评级报告
自营固定收益类证券及
其衍生品/净资本（%）
注：1．本表根据公司年报仅统计自营业务中主要的债券、股票和基金投资业务规模。2、其他主要包括公司投资的银行理财产品、券商资管
产品和信托计划等；投资资产期末账面价值（合计数）=交易性金融资产+债权投资+其他债权投资+其他权益工具投资+衍生金融资产
资料来源：公司年度报告，联合资信整理
（5）资产管理业务 为14.28%；2020－2022年，专项资管业务规模及
资产管理业务规模呈波动下降态势，业务结构持 比达到40.45%；2020－2022年，公司集合资产管
续优化，业务净收入波动增长。2023年上半年， 理业务规模持续增长，年均复合增长30.31%，截
公司资产管理业务收入同比有所下滑。 至2022年末集合资管计划规模较年初大幅增长
公司资产管理业务主要为公司作为集合、定 6.87%，占比为45.28%，公司资产管理业务结构
向和专项资管产品以及私募基金管理人提供的 由以专项资产为主转为以集合资产管理业务为
资产管理服务。 主。
司口径资产管理业务规模波动下降，年均复合下 波动上升态势，年均复合增长23.95%；2022年，
降2.30%。截至2022年末，公司资产管理业务规 受托资产管理业务净收入较年初大幅增长
模832.43亿元，较年初下降7.23%，主要系专项资 59.43%，系集合资产管理业务净收入有所增加
管计划规模下降所致。 所致。
的影响，公司持续压降定向资管业务规模，2022 0.56亿元，同比下降27.78%，主要系受托管理资
年末定向资管业务规模同比下降14.01%，占比 产规模有所下降所致。
表 9 公司母公司口径资产管理业务规模情况 （单位：亿元）
项目
受托资金 净收入 受托资金 净收入 受托资金 净收入
集合 221.96 0.28 352.67 0.63 376.90 1.21
定向 288.42 0.23 138.22 0.16 118.85 0.09
专项 361.66 0.60 406.37 0.26 336.68 0.39
合计 872.04 1.10 897.26 1.06 832.43 1.69
资料来源：公司年度报告，联合资信整理
（6）子公司业务 末，华西银峰资产总额为17.63亿元，净资产为
公司子公司发展状况较好，但整体业务规 17.18亿元；2022年，华西银峰实现营业总收入
模一般。 -0.31亿元，净利润为-0.47亿元，亏损主要系受
截至2022年末，华西期货注册资本为6.00亿 股权投资市场波动影响，投资回报减少所致。
元，公司持股比例为100.00%，华西期货为公司 华西金智为公司下属的私募投资基金子公
下属的期货子公司。截至2022年末，华西期货资 司。截至2022年末，华西金智资产总额为7.09亿
产总额为49.11亿元，净资产为9.60亿元；2022年， 元，净资产为6.54亿元；2022年，华西金智实现
华西期货实现营业总收入1.28亿元，净利润为 营业总收入0.26亿元，净利润为0.09亿元。
截至2022年末，华西银峰注册资本为20.00 西基金”）为公司下设的公募基金管理公司。截
亿元，公司持股比例为100.00%，华西银峰主营 至2022年末，华西基金注册资本1.00亿元，公司
业务为金融产品投资和股权投资。截至2022年 持股比例为76.00%。截至2022年末，华西基金
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公司债券信用评级报告
资产总额为1.01亿元，净资产为0.95亿元；2022 的全面风险管理组织架构。董事会对公司风险
年，营业总收入为0.17亿元，净利润为-0.04亿元。 管理的有效性承担最终责任，董事会风险控制
委员会负责审议风险管理的总体目标、基本政
公司战略定位较明确，制定的措施可行性
险官负责协助总经理开展各项业务风险管理工
较高，有助于公司目标的逐步实现，但经营易
作；风险管理部履行全面风险管理职能，包括风
受外部经营环境因素影响，未来发展存在一定
险识别及评估、风险指标体系的建立和完善，对
不确定性。
整体风险进行监测、分析和报告；其他各部门和
公司制定了“华西证券未来五年（2019年－
分支机构的负责人对各自所辖范围内风险管理
，全力打造财富管理、投资
的有效性承担责任。
银行以及投资管理三大支柱业务，使其成为公
未来，在证监会继续统筹推进压实中介机
司未来3~5年收入增长的“三驾马车”。财富管
构责任、完善证券执法司法体制机制等重点改
理方面，通过聚集核心客群，丰富财富管理产品
革、持续完善资本市场基础制度的背景下，公司
服务体系，推动金融科技应用落地，加快财富管
在增加业务规模及推出创新业务的同时，仍需
理转型，提升财富管理业务竞争优势；投资银行
进一步提高风险管理水平。
方面，以并购业务作为突破口，围绕专精行业战
略客户生命周期投融资需求、联动财富、资管构 九、财务分析
建投行内外部生态，同时，优化投行组织架构，
强化业务专精于服务的能力与支持保障；投资
公司提供了 2020－2022 年年度财务报表和
管理方面，以自营固收作为优势突破口，布局
FICC转型，发展衍生金融、打造量化特色，强
殊普通合伙）对 2020－2022 年年度财务报表进
化板块协同，中长期成为公司重要收入来源。
行审计，并出具了无保留审计意见；2023 年上
围绕公司投研支持、机构销售、PB外包以
半年财务报表未经审计。
及资管产品创设等跨业务关键能力打造机构服
会计准则方面，公司于 2021 年起执行《企
务和券商资管两大平台，与三大支柱业务协同，
业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量
推动业务发展。机构服务平台方面，以投研能力
（2017 年修订）
》（新金融工具准则）
《企业会计
和机构战略客户统筹管理为抓手，打造具有区
准则第 14 号——收入（2017 年修订）
》（新收入
域特色的研究所，培育川内机构战略客户，推动
准则）和《企业会计准则第 21 号——租赁（2018
机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期
年修订）》
（新租赁准则），部分资产财务科目发
通过深化与各业务单位协同、做大资管规模，长
生变动。整体来看，2020－2022 年公司合并范
期培育资产配置和主动管理核心能力，打造潜
围变动对财务数据的影响较小；会计政策变更
力收入增长点。
未对公司报表产生重大影响，公司财务数据可
八、风险管理分析 比性较强。
截至 2022 年末，公司合并资产总额 977.47
公司建立了较为全面的风险管理制度体系， 亿元，其中客户资金存款 224.33 亿元；负债总
能够较好地支持业务的发展；但随着业务规模 额 753.07 亿元，其中代理买卖证券款 265.82 亿
增加要求公司进一步提高风险管理水平。 元；所有者权益 224.40 亿元，其中归属于母公
公司采取分层管理、集中与分散相统一的 司所有者权益 224.18 亿元；母公司口径净资本
管理模式，建立了包括董事会，经理层，各职能 164.65 亿元。2022 年，公司实现营业收入 33.76
部门各业务部门、分支机构及子公司四个层级 亿元，利润总额 4.60 亿元，净利润 4.18 亿元，
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公司债券信用评级报告
其中，归属于母公司所有者的净利润 4.22 亿元； 2. 资金来源与流动性
经营活动产生的现金流量净额 17.63 亿元，期末 随着业务规模增长，2020－2022年，公司负
现金及现金等价物净增加额-1.49 亿元。 债总额和自有负债总额持续增加，杠杆水平持
截至 2023 年 6 月末，公司合并资产总额 续提升，处于行业一般水平；公司债务结构以
负债总额 744.01 亿元，其中代理买卖证券款 较好进行流动性管理。2023年6月末，公司负债
属于母公司所有者权益 228.87 亿元；母公司口 2020－2022年末，公司负债总额持续增加，
径净资本 166.23 亿元。2023 年 1－6 月，公司
年均复合增长16.11%；自有负债规模持续增加，
实现营业收入 20.21 亿元，
利润总额 6.52 亿元，
年均复合增长17.68%。截至2022年末，公司自
净利润 5.23 亿元，其中，归属于母公司所有者
有负债占负债总额的64.70%；公司自有负债主
的净利润 5.24 亿元；经营活动产生的现金流量
要由卖出回购金融资产款、应付债券和短期融
净额-30.94 亿元，期末现金及现金等价物净增
资款构成，分别占比34.25%、39.97%和9.53%。
加额-9.16 亿元。
表 10 公司负债情况（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末
负债总额 558.62 733.91 753.07 744.01
自有负债 351.85 459.15 487.25 479.89
其中：卖出回购金融资产款 109.46 132.74 166.87 153.75
应付债券 126.73 152.52 194.76 177.70
应付短期融资款 79.57 102.88 46.46 64.85
拆入资金 2.90 33.40 26.52 30.92
全部债务 333.71 438.20 466.87 461.77
其中：短期债务 206.98 284.05 270.02 282.66
长期债务 126.73 154.15 196.15 179.11
短期债务占比（%） 62.02 64.82 57.99 61.21
自有资产负债率（%） 62.22 67.21 68.47 67.69
净资本/负债（母公司口径）（%） 50.58 38.67 33.93 34.78
净资产/负债（母公司口径）（%） 59.88 47.36 44.70 46.25
资料来源：公司定期报告、风险控制指标监管报表，联合资信整理
从杠杆水平来看，2020－2022 年末，公司 截至 2023 年 6 月末，公司负债总额较上年
自有资产负债率持续上升。截至 2022 末，公司 末下降 1.20%，主要系应付债券和卖出回购金
自有资产负债率增至 68.47%，属行业一般水平。 融资产款下降所致；公司自有负债规模较上年
和净资产/负债指标持续下降。 下降至 67.69%，仍属行业一般水平；母公司口
从全部债务来看，2020－2022 年，公司全 径净资本/负债和净资产/负债指标较上年末有
部债务规模持续增加，年均复合增长 18.28%。 所增长；公司全部债务较上年末下降 1.09%，债
截至 2022 年末，公司全部债务规模较上年末增 务结构仍以短期为主，但短期债务占比较上年
长 6.54%。2020－2022 年末，公司债务结构以 末上升 3.22 个百分点。
短期为主，且短期债务占比波动下降，2022 年
末较上年降低 6.98 个百分点，有所优化，但占 公司流动性指标整体表现很好。
比仍较高。 2020－2022 年末，公司优质流动性资产占
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公司债券信用评级报告
总资产比重逐年下降；流动性覆盖率波动下降， 公司业务发展的能力较强。
净稳定资金率逐年下降，但仍处于很好水平；具 截至 2023 年 6 月末，公司流动性覆盖率和
体来看，高流动性资产应对短期内资金流失的 净稳定资金率较上年末小幅下降，但仍处于很
能力有所下降，但仍属较强，长期稳定资金支持 好水平。
表 11 公司流动性相关指标
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末
优质流动性资产/总资产（%） 25.32 14.49 12.64 /
流动性覆盖率（%） 335.38 388.48 274.87 274.16
净稳定资金率（%） 197.78 191.20 187.32 187.16
资料来源：公司风险控制指标监管报表，联合资信整理
波动上升趋势，所有者权益稳定性较好；公司 司股东权益的补充力度较好。
主要风险控制指标均持续优于监管指标，整体 2020－2022 年末，公司净资本呈小幅下降
资本充足性很好。截至 2023 年 6 月末，公司所 趋势，净资产规模呈小幅增长态势，年均复合变
有者权益较上年末变动不大。 化率分别为-3.36%和 1.94%，2022 年末公司净
长，年均复合增长 2.48%，
主要来自于利润留存。 司净资本/净资产持续下降，2022 年末净资本/
截至 2022 年末，公司所有者权益较年初小幅增 净资产较上年末下降 5.73 个百分点至 75.91%。
长 0.16%至 228.79 亿元；归属于母公司的所有 2020－2022 年，公司各项风险准备之和呈持续
者权益 228.57 亿元，其中，股本占比 11.71%、 增长趋势，年均复合增长率为 36.96%；风险覆
资本公积占比 36.19%、未分配利润占比 33.56%、 盖率有所下降，由 2020 年末的 407.57%下降至
一般风险准备占比 15.05%，公司所有者权益的 202.91%。2020－2023 年 6 月末，公司各项风险
稳定性较好。2021－2022 年，公司发放现金股 控制指标处于安全范围内，均远高于行业监管
利分别为 2.91 亿元和 2.63 亿元，占上一年净利 标准，资本充足性很好。
润的比重分别为 15.30%和 16.08%。2022 年度 截至 2023 年 6 月末，公司所有者权益
公司利润分配预案（未经过股东大会）为发放现 229.07 亿元，规模及结构较上年末变动不大。
表12 公司风险控制指标情况
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 监管标准 预警指标
核心净资本 166.81 169.20 164.65 166.23
附属净资本 9.50 7.40 0.00 0.00
净资本（亿元） 176.31 176.60 164.65 166.23 -- --
净资产（亿元） 208.73 216.31 216.90 221.05 -- --
各项风险资本准备之和（亿元） 43.26 62.38 81.14 80.19 -- --
风险覆盖率（%） 407.57 283.13 202.91 207.29 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率（%） 29.13 24.56 22.68 22.68 ≥8.00 ≥9.60
净资本/净资产（%） 84.47 81.64 75.91 75.20 ≥20.00 ≥24.00
资料来源：公司风险控制指标监管报表，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
降，利润规模波动下降，2022 年盈利水平下滑 降影响，营业费用率和薪酬收入比持续上升，成
明显，盈利能力较强但稳定性偏弱。2023 年上 本控制能力下降。
半年，公司收入及净利润均同比增长。 受收入及支出变化的综合影响，2020－
年均复合下降 15.10%；2022 年，公司营业收入 势，年均复合下降率分别为 56.70%和 53.11%。
同比下降 34.10%，
营业收入分析详见本报告“经 从盈利指标来看，2020－2022 年，自有资产收
营概况”部分。 益率和净资产收益率持续下滑；随着利润降幅
年均复合增加 14.05%；2022 年，公司营业支出 收益率降幅较大，盈利指标下滑明显。
同比小幅下降 0.77%至 29.30 亿元。公司营业支 2023 年 1－6 月，公司实现营业总收入 20.21
出 主 要 由 业 务 及 管 理 费 构 成 ， 2022 年 占 比 亿元，同比增长 15.51%；在营业总收入增长带
较上年下降 10.13%。公司信用减值损失以其他 期公司净利润实现 5.22 亿元，同比大幅上升
债权投资减值准备为主，2020－2022 年公司信 79.99%；同期，公司净资产收益率（未年化）为
用减值损失呈持续上升趋势，年均复合增长率 2.31%。
为 120.88%，2022 年同比上涨 62.50%，主要系
图 1 公司营业收入和净利润情况
-40.00%
-80.00%
营业总收入 净利润
营业总收入增速 净利润增速
营业总收入行业增速 净利润行业增速
资料来源：证券业协会、公司审计报告和财务报表，联合资信整理
表13 公司盈利指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
营业费用率（%） 45.48 52.54 75.41 64.81
薪酬收入比（%） 33.80 40.50 53.26 48.72
营业利润率（%） 51.90 42.36 13.21 32.42
自有资产收益率（%） 3.54 2.69 0.60 0.74
净资产收益率（%） 9.26 7.69 1.86 2.31
注：2023 年 1－6 月财务数据未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
公司存在一定诉讼风险。
相对于公司的债务规模，本期债券发债规
截至 2023 年 6 月末，公司不存在对外担保。
模较小。本期债券发行对公司债务水平的影响
截至 2023 年 6 月末，公司不存在涉及金额
较小，相关财务指标对发行后全部债务的覆盖
占公司最近一期经审计净资产绝对值 10％以上，
倍数变化不大，仍属较好；考虑到公司股东实
且绝对金额超过一千万元的重大诉讼、仲裁事
力很强、自身经营实力很强、融资渠道畅通等
项。
因素，公司对本期债券的偿还能力极强。
十、外部支持
公司股东背景很强，股东能够为公司在保 截至 2023 年 6 月末，公司全部债务 461.77
持区域优势等方面给予较大支持。 亿元。
本期债券发行规模不超过 20.00 亿元（含）
，
公司实际控制人为泸州市国有资产监督管 相对于公司的债务规模，本期债券发债规模较
理委员会，且股东泸州老窖集团有限责任公司 小。
和四川剑南春（集团）有限责任公司等均为四川 以2023年6月末财务数据为基础，假设本期
省内知名企业，为公司立足于四川省内的发展 债券募集资金净额为20.00亿元，在其他因素不
提供了条件。公司始终坚持落实“以四川为根据 变的情况下，本期债券发行后，债务较发行前增
地”的战略，积极打造各项业务在四川区域的优 长4.33%，公司整体债务负担仍将处于合理水平。
势地位，其中公司营业网点在四川省覆盖率超
过70%，具有明显的渠道网点优势。公司积极开
以2022年末和2023年6月末财务数据为基
展区域综合开发工作，完善中小企业融资客户
础，按照本期债券发行20.00亿元估算相关指标
开发与服务链条，推进分公司的设立，省内重点
对发行后全部债务的保障倍数，公司主要财务
拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。
指标对本期债券发行前、后的短期债务覆盖程
公司经纪业务具有较强的市场竞争力，尤其在
度变化较小，属较好水平。
四川省当地市场具有明显的竞争优势，近年来
公司经纪业务收入在四川省内均排名第一。
表14 本期债券偿还能力指标
项目
发行前 发行后 发行前 发行后
全部债务（亿元） 466.87 486.87 461.77 481.77
所有者权益/全部债务（倍） 0.48 0.46 0.50 0.48
营业总收入/全部债务（倍） 0.07 0.07 0.04 0.04
经营活动现金流入额/全部债务 0.27 0.26 0.10 0.09
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
十二、 结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信
确定公司主体长期信用等级为 AAA，本期债券
信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
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公司债券信用评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 9 月末华西证券股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供，联合资信整理
附件 1-2 截至 2023 年 9 月末华西证券股份有限公司组织结构图
注：上图仅包含公司一级控股子公司情况
资料来源：公司提供
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公司债券信用评级报告
附件 2 华西证券股份有限公司主要财务数据及指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
自有资产（亿元） 565.52 683.19 711.65 708.96
自有负债（亿元） 351.85 459.15 487.25 479.89
所有者权益（亿元） 213.67 224.04 224.40 229.07
优质流动性资产/总资产（%） 25.32 14.49 12.64 /
自有资产负债率（%） 62.22 67.21 68.47 67.69
营业总收入（亿元） 46.83 51.22 33.76 20.21
利润总额（亿元） 24.53 21.55 4.60 6.52
营业利润率（%） 51.90 42.36 13.21 32.42
营业费用率（%） 45.48 52.54 75.41 64.81
薪酬收入比（%） 33.80 40.50 53.26 48.72
自有资产收益率（%） 3.54 2.69 0.60 0.74
净资产收益率（%） 9.26 7.69 1.86 2.31
净资本（亿元） 176.31 176.60 164.65 166.23
风险覆盖率（%） 407.57 283.13 202.91 207.29
资本杠杆率（%） 29.13 24.56 22.68 22.68
流动性覆盖率（%） 335.38 388.48 274.87 274.16
净稳定资金率（%） 197.78 191.20 187.32 187.16
信用业务杠杆率（%） 88.41 99.53 94.90 93.98
盈利稳定性 30.21 11.12 51.96 /
短期债务（亿元） 206.98 284.05 270.72 282.66
长期债务（亿元） 126.73 154.15 196.15 179.11
全部债务（亿元） 333.43 437.41 466.87 461.77
注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币，财务数据除非特别说明
均为合并口径；2.本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有资产
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有负债
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；
优质流动性资产/总资产
总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资
短期债务
金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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公司债券信用评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及其含义
联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正
面、负面、稳定、发展中等四种。
联合资信评级展望含义如下：
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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公司债券信用评级报告
联合资信评估股份有限公司关于
华西证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第三期）的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务
规范，联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期
跟踪评级和不定期跟踪评级。
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的要求
及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本期债项
评级有效期内完成跟踪评级工作。
贵公司或本期债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生
较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信息，
如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，
联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪
评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定的其
他情形，联合资信可以终止或撤销评级。
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