中证鹏元资信评估股份有限公司
中证鹏元公告【2023】540 号
中证鹏元关于下调起步股份有限公司主体及“起步转债”
信用等级的公告
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对起
步股份有限公司（以下简称“起步股份”或“公司”，股票代码
“603557.SH”）及其发行的“起步转债”开展评级：
上一次评级结果
债券简称 上一次评级时间
主体等级 债项等级 评级展望
起步转债 2023 年 9 月 11 日 B+ B+ 负面
近期，中证鹏元关注到以下事项：
根据公司于 2023 年 10 月 18 日、25 日发布的公告，截至 2023 年
理”）的逾期借款本金小计 23,000.00 万元，逾期借款利息小计
的违约金和罚息），占公司最近一期经审计净资产的 35.32%。公司累
计逾期本金较 2023 年半年报中所披露金额新增 17,000.00 万元，逾
期规模显著扩大，具体明细如表 1 所示。
表 1：公司借款逾期明细（单位：万元）
序
债权人 借款主体 借款金额 到期日 利率 逾期本金 逾期利息 合计
号
有限公
司
合计 23,000.00 1,701.36 24,701.36
资料来源：公司公告，中证鹏元整理
此外,中证鹏元关注到，除上述已逾期借款外，公司仍有对新业
保理的三笔借款合计 1.07 亿元分别将于 2023 年 11 月和 2024 年 1
月、2 月渐次到期，规模亦较大。
经中证鹏元与公司沟通了解到，公司正在与相关债权人协商以解
决上述债务问题，现解决方案主要有：（1）与债权人继续沟通，争取
给予公司债务展期、减免利息等；（2）加大应收账款催收力度并在
水、常德等地的土地、厂房、办公楼、商铺等固定资产。但中证鹏元
也关注到，公司应收账款较为集中且对部分大客户的账款仍在诉讼中，
如期收回并用于偿还债务的数额较为有限；截至 2023 年 9 月末，公
司固定资产及投资性房地产账面净值 2.90 亿元，规模不大且部分资
产年限较长，处置变现难度较大，整体来看上述措施对偿还逾期债务
的保障程度有限。
根据公司于 2023 年 10 月 28 日发布的《2023 年第三季度报告》
及《2023 年第三季度主要经营数据的公告》，2023 年前三季度，公
司实现营业收入 2.13 亿元，同比下降 36.08%，实现归属于上市公司
股东的净利润-2.82 亿元，亏损同比扩大 1.11 亿元。
从门店数量来看，2023 年前三季度公司关闭亏损门店 241 家，
同时新开门店 86 家，门店数量较 2022 年末净减少达 155 家；其中第
三季度公司关店节奏加快，关闭经销门店数量达 198 家，经销业务下
滑态势愈发显著。
表 2：公司 2023 年前三季度门店变化情况（单位：家）
门店类型 2022 年末 2023 年 9 月末
新开 关闭
经销 1,303 1,150 85 238
直营 7 5 1 3
合计 1,310 1,155 86 241
资料来源：公司 2023 年前三季度主要经营数据
应收账款及存货方面，截至 2023 年 9 月末，公司应收账款账面
净值 3.57 亿元，较 2023 年 6 月末下降 0.39 亿元，较年初下降 1.40
亿元（剔除减值因素后，实际净减少约 0.70 亿元），2023 年以来，
公司收入规模虽持续萎缩，但当期收入的回款情况尚可，未新增沉淀
资金；但截至 2023 年 9 月末，公司应收账款集中度仍较高，其中对
杭州悦安商业运营管理有限公司的应收账款 9,964.00 万元，公司已
提起诉讼及仲裁，目前尚在审理中，面临较大的回收风险；同期末，
公司存货规模 1.13 亿元，较 2023 年 6 月末下降 0.21 亿元，较年初
下降 0.36 亿元（剔除减值因素后,实际净增加 0.46 亿元）。2023 年
存货减值 0.82 亿元），后续应收账款、存货仍面临较大减值风险。
公司下修“起步转债”转股价格后，转股进度依然缓慢，2023 年
案》，同意将“起步转债”的转股价格由 10.55 元/股向下修正为 2.60
元/股，调整后的“起步转债”转股价格自 2023 年 9 月 19 日起生效。
但中证鹏元关注到，
虽然下修转股价格后，公司股票价格继续在 2.40-
发行总量的 51.07%。
增资以实施募投项目的公告》及《关于增加募投项目实施主体并使用
募集资金向全资子公司注资以实施募投项目的公告》，拟使用募投项
目“婴童用品销售网络建设项目”剩余募集资金 4,912.37 万元及其
相应利息对全资子公司青田小黄鸭婴童用品有限公司进行增资；拟增
加全资子公司浙江起步云起数字科技有限公司作为“智慧信息化系统
升级改造项目”的实施主体，并拟使用募集资金 6,950.00 万元对子
公司进行注资,至 9 月末上述增资及注资均实施完毕。
需关注上述增资及注资完成后，公司募集资金的后续使用情况，
以及当前服装消费意愿整体低迷、童装市场增长放缓的环境下，未来
募投项目的盈利可能存在较大不确定性。
资产被查封的公告》，称近日公司收到福建省晋江市人民法院执行裁
定书(2023)闽 0582 执 9150 号，因买卖合同纠纷一案，子公司福建
起步儿童用品有限公司（以下简称“福建起步”）名下土地及附属设
施被查封，具体如表 3 所示。
表 3：公司土地及房产被查封情况
截至 2023 年 9
资产 土地面积 建筑面积 性
房产证号 坐落地 月 30 日账面价
类型 （平方米） （平方米） 质
值/万元
不动 闽（2016）惠安县不 惠安县 8,512.60 24,048.51 工 3,255.10
产 动产权第 0004415 号 涂寨镇 业
温厝村
惠安县
不动 闽（2016）惠安县不 工
涂寨镇 21,964.60 42,798.76 5,652.72
产 动产权第 0004416 号 业
温厝村
惠安县
不动 闽（2016）惠安县不 工
涂寨镇 13,962.10 27,606.48 5,406.14
产 动产权第 0004417 号 业
温厝村
合计 14,313.97
资料来源：公司公告，中证鹏元整理
此次子公司福建起步所涉及买卖合同纠纷案件的涉案金额为
院提出再审申请，诉讼相关程序正在推进中。目前被查封房产未被限
制正常使用，暂时不会直接影响福建起步的日常经营；但被查封房产
存在被司法拍卖偿还债务的可能，公司目前无法预估相关诉讼对损益
方面的具体影响金额。
中证鹏元与公司沟通了解到，此次涉案金额不大，但被冻结房产
价值 1.43 亿元，规模较大，系该部分房产因借款抵押而整体受限，
抵押权人为新业保理及湖州吴兴盈创贸易有限公司，后续如被司法拍
卖，虽抵押权人具有优先受偿权，但整体而言，公司现有资产对债务
的保障程度将进一步削弱。
总体来看，2023 年前三季度公司门店数量继续大幅减少，净利润
继续亏损且幅度加大，经营现金流继续为负数。截至 2023 年 9 月末，
公司账面货币资金为 1.63 亿元，其中含“起步转债”募集资金 1.49
亿元用途受限，可动用的货币资金较少；同时，公司账面短期借款仍
有 3.66 亿元，尚未转股的“起步转债”金额仍有 2.66 亿元，截至 10
月 25 日，公司逾期借款本息已达到 2.47 亿元，占最近一期经审计净
资产的 35.32%，流动性及偿债压力极大。此外，截至 2023 年 9 月末，
公司累计涉及的诉讼、仲裁金额合计 3.83 亿元，其中公司作为原告
方的金额为 3.47 亿元，公司作为被告方的金额为 0.36 亿元；公司银
行账户资金被冻结限额 890.59 万元1，实际冻结金额 79.07 万元（募
集专户资金无冻结），后续存在因债务逾期而继续面临诉讼仲裁、银
行账户被冻结、资产被查封和拍卖等风险，可能对日常生产经营造成
较大不利影响。
经综合评估，中证鹏元决定将公司主体信用等级及“起步转债”
信用等级由 B+下调至 B-，评级展望维持负面。
中证鹏元将持续关注公司的经营和财务状况、偿债压力变化及可
能面临的诉讼仲裁等风险事项对公司主体信用等级、评级展望和“起
步转债”信用等级的影响，并及时作出调整。
特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
二〇二三年十一月八日
含因部分账户资金不足而未执行冻结的金额 811.52 万元。
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