关于楚天科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的
审核问询函的回复
众环专字(2023)1100357号
关于楚天科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函
的回复
众环专字(2023)1100357 号
深圳证券交易所：
中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“本所”或“我们”）作为楚天科
技股份有限公司（以下简称“楚天科技”、“公司”或“发行人”）2020-2022 年度财务报
表的审计机构，分别出具了众环审字（2021）1100042 号、众环审字（2022）1110075 号、
众环审字（2023）1100090 号无保留意见审计报告。
对象发行可转换公司债券的审核问询函》（以下简称“问询函”），我们以对楚天科技相关
财务报表执行的审计工作为依据，对问询函中需要本所回复的相关问题履行了核查程序，现
将核查情况说明如下：
问题 1：
发行人最近一期末商誉账面价值为 8.73 亿元、无形资产中客户关系和品牌的账面价值
为 4.20 亿元，前述科目合计占净资产比例约 30%，由前期收购 Romaco Holding GmbH 及其
子公司（以下简称 R 公司）、楚天华通医药设备有限公司（以下简称楚天华通）等形成。根
据发行人与 R 公司签署的《业绩承诺补偿协议》，2020 至 2022 年度预测净利润不低于 700
万欧元、810 万欧元和 900 万欧元，在补偿期三个年度实现的累计净利润数作为交易业绩考
核指标，R 公司业绩承诺实现率分别为 133.73%、133.88%和 59.46%，三年累计为 106.05%。
根据申报材料，R 公司 2023 年 1-4 月净利润为-487 万欧元。报告期内，发行人应收账款、
合同资产和存货呈增长态势，最近一期末相关科目账面价值分别为 9.81 亿元、8.39 亿元和
外收入占比分别为 44.55%、34.29%、25.23%和 18.77%，呈持续下降趋势。最近一年及一期，
发行人经营性活动产生的现金流量净额分别为 0.25 亿元和-3.31 亿元，较 2021 年的 16.01 亿
元持续下滑。最近一期末，发行人其他应收款账面价值为 12,817.91 万元，其中包括对非关
联公司的应收款项 3,697.42 万元。此外，发行人于 2023 年 3 月投资长沙精济生物医药产业
投资合伙企业（有限合伙）（以下简称长沙产投），认缴出资 1 亿元，实缴出资 300 万元，
发行人认为该项投资不属于财务性投资。
（1）结合 R 公司、楚天华通等公司最近一年及一期主要财务数据，
请发行人补充说明：
前次资产评估使用的主要参数及假设、前次商誉减值测试主要参数及假设（以下简称前期参
数及假设）、业绩承诺及实现情况等，对比说明相关主体实际经营情况是否与前期参数及假
设相匹配，是否存在业绩承诺精准达标后大幅下滑的情形，因收购形成的商誉、确认的无形
资产是否存在减值迹象，并结合行业发展情况、相关主体滚动订单及在手订单情况、最新业
绩情况等，说明相关资产减值计提是否充分；（2）结合生产销售模式及备货政策，最近一
年及一期存货规模、存货结构、存货库龄、存货周转率等变化情况，说明发行人存货增长与
同行业公司变动情况是否一致，结合行业市场环境、产品性质与特点、最近一期末存货涉及
在手订单覆盖情况、期后销售情况及实际成交价格、存货跌价准备测算及计提过程等，说明
存货跌价准备计提的充分性，是否存在存货积压风险；（3）应收账款、合同资产增长的具
体情况，与收入、净利润增长是否匹配，结合相关科目减值准备计提政策，主要客户类型及
对应销售规模、信用政策、账龄、截至目前期后回款及履约进度情况，同行业可比上市公司
情况等，说明应收账款、合同资产减值准备计提是否充分，并进一步说明对于同一客户的合
同资产与应收账款的预期信用损失计量是否存在差异，如是，说明存在不同违约风险损失的
原因、合理性；（4）结合报告期内在境外主要国家和地区的收入实现情况，说明进口国的
有关对外贸易政策、国际贸易摩擦、汇率波动等不利因素对公司生产经营可能造成的影响；
（5）量化分析最近一年及一期经营活动产生的现金流量净额持续下滑的原因，与同行业可
比公司趋势是否一致，并说明若本次发行的可转债持有人未在转股期选择转股，发行人是否
有足够的现金流来支付公司债券的本息，影响发行人现金流量的相关因素是否持续，发行人
是否持续符合《注册办法》第十三条相关规定；（6）结合投资长沙产投后新取得的行业资
源或新增客户、订单，报告期内发行人与被投资企业主要合作情况等，相关投资基金设立的
具体进展和协议主要内容，是否已明确基金投资方向仅投资于和发行人主营业务及战略发展
方向相关等，说明认定相关基金不属于财务性投资的理由是否充分、合理，发行人是否仅为
获取财务性收益，是否符合《证券期货法律适用意见第 18 号》相关规定；（7）对非关联公
司的应收款项的具体内容，是否属于财务性投资，并结合相关财务报表科目的具体情况，说
明发行人最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务），自本次发行董事
会决议日前六个月至今，发行人新投入或拟投入的财务性投资及类金融业务的具体情况。
请发行人补充披露（1）（2）（3）（4）（5）相关风险。
请保荐人和会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（6）
（7）并发表明确意见。
回复：
一、结合 R 公司、楚天华通等公司最近一年及一期主要财务数据，前次资产评估使用
的主要参数及假设、前次商誉减值测试主要参数及假设（以下简称前期参数及假设）、业绩
承诺及实现情况等，对比说明相关主体实际经营情况是否与前期参数及假设相匹配，是否存
在业绩承诺精准达标后大幅下滑的情形，因收购形成的商誉、确认的无形资产是否存在减值
迹象，并结合行业发展情况、相关主体滚动订单及在手订单情况、最新业绩情况等，说明相
关资产减值计提是否充分
发行人 2023 年 9 月末商誉账面价值为 8.80 亿元，具体商誉构成如下：
单位：万元
被投资单位名称或
形成商誉的事项 期初 本期 本期 期末 减值 账面
余额 增加 减少 余额 准备 净值
Romaco 公司及其子公司 58,012.94 1,300.42 - 59,313.36 - 59,313.36
楚天源创生物技术（长
沙）有限公司
楚天华通医药设备有限
公司
四川省医药设计院有限
公司
楚天飞云制药装备（长
沙）有限公司
合计 93,227.95 3,549.76 - 94,528.37 6,506.41 88,021.97
其中 Romaco 公司及楚天华通商誉账面价值合计 84,313.40 万元，占发行人 2023 年 9
月末商誉账面价值的 95.79%。
发行人报告期末无形资产账面价值为 104,056.24 万元，其中客户关系及品牌的账面价
值合计 40,792.65，占发行人无形资产的比例为 39.20%。无形资产当中客户关系、品牌等系
楚天欧洲收购 Romaco 公司时，根据普华永道德国出具的《截至 2017 年 6 月 30 日楚天欧洲
有限公司收购 Romaco 公司形成的合并对价分摊报告》（Truking Europe GmbH Purchase Price
Allocation in connection with the acquisition of Romaco Group as at 30 June 2017），确认了客
户关系和品牌等可辨认的无形资产。
按照《企业会计准则第 20 号—企业合并》第十四条的规定：“合并中取得的被购买方
除无形资产以外的其他各项资产（不仅限于被购买方原已确认的资产），其所带来的经济利
益很可能流入企业且公允价值能够可靠地计量的，应当单独予以确认并按照公允价值计量。
合并中取得的无形资产，其公允价值能够可靠地计量的，应当单独确认为无形资产并按照公
允价值计量。”
同时根据《企业会计准则解释第 5 号》，非同一控制下的企业合并中，购买方在 对企
业合并中取得的被购买方资产进行初始确认时，应当对被购买方拥有的但在其财务报表中未
确认的无形资产进行充分辨认和合理判断，满足以下条件之一的，应确认为无形资产：
①源于合同性权利或其他法定权利；
①能够从被购买方中分离或者划分出来，并能单独或与相关合同、资产和负债一起，用
于出售、转移、授予许可、租赁或交换。
Romaco 公司的客户关系及品牌具备实际的商业价值，在收购时能够从被购买方中分离
或者划分出来，区别于商誉单独辨认，符合可辨认的原则，包含该无形资产的资产组能够在
未来一段时间内带来可计量的收益，满足无形资产“经济利益很可能流入企业”且“公允价
值能可靠计量”的确认条件。上市公司中金宏气体（688106）、中瓷电子（003031）、蓝色
光标（300058）等均将客户关系或品牌确认为无形资产。因此，将客户关系、品牌确认为无
形资产符合会计准则相关要求。
因此，根据发行人商誉及无形资产构成情况，对 Romaco 公司及楚天华通经营情况及
其商誉、无形资产是否存在减值迹象做如下分析：
（一）Romaco 公司业绩承诺实现情况及商誉、无形资产减值情况
单位：万欧
项 目 2022/12/31 2023/9/30
总资产 24,344.01 25,571.54
总负债 17,602.27 19,611.57
净资产 6,741.74 5,959.96
营业收入 19,056.99 13,535.12
净利润 537.91 -752.36
Romaco 公司 2022 年度营收及净利润规模均有所下滑，主要受国际公共卫生事件及欧
洲地区冲突影响。进入 2023 年，相关影响已有所好转，2023 年 1-9 月营业收入及净利润较
上年同期分别增长 12.42%及-12.53%，较 2022 年同期净利润有所下降主要系 2023 年 1-9 月
利息费用增幅较高所致。
（1）评估假设原则及评估处理方式
前次收购时与商誉减值测试时的评估假设均是依据现有知识和有限事实，通过逻辑推
理，对资产评估所依托的事实或前提条件作出的合乎情理的推断或假定，并认定相关假设条
件在评估基准日时成立，且在评估基准日后不会发生重大变化，即具有连续性和可比性。基
于以上评估假设原则，将资产组（含商誉、无形资产）作为整体预测其预计未来现金流现值，
确定其可收回金额。
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》中相关规定：“有迹象表明一项资产可能
发生减值的，企业应当以单项资产为基础估计其可收回金额。企业难以对单项资产的可收回
金额进行估计的，应当以该资产所属的资产组为基础确定资产组的可收回金额。”由于难以
单独以无形资产作为基础估计其可回收金额，固将本次收购形成商誉及无形资产作为一个资
产组进行测算，因此相关无形资产分析已包含在商誉减值测试分析当中。商誉减值测试中资
产组包含的具体内容如下表所示：
资产组账面价值合计
其中：固定资产
测试资产组包含的
无形资产（包含客户关系、品牌）
具体内容
经调整的完全商誉
资产组（含商誉）合计
综上所述，最终资产组（含商誉、无形资产）可收回金额高于账面价值，则证明商誉、
无形资产均未发生减值。
（2）前次收购时评估假设与商誉减值测试主要假设情况
前次收购主要评估假设 评估假设是否存
商誉减值测试主要假设
（评估基准日：2019 年 12 月 31 在差异及差异原
（评估基准日：2022 年 12 月 31 日）
日） 因
式、管理模式等在保持一贯性的基 等在保持一贯性的基础上，能随着市场和科学
础上，能随着市场和科学技术的发 技术的发展，进行适时调整和创新；
展，进行适时调整和创新； 2. Romaco 公司所申报的资产不存在产权纠纷
不存在产权纠纷及其他经济纠纷 3. Romaco 公司的生产经营及与生产经营相关
事项； 的经济行为符合国家法律法规； 两次评估假设前
提不存在差异，
产经营相关的经济行为符合国家 重大变化； 致。符合《资产评
法律法规；
不发生重大变化；
Romaco 公司发生的对外股权投资 公司未来收益期不进行影响其经营的重大固定
项目对其价值的影响； 资产投资活动，企业产品生产能力以评估基准
前次收购主要评估假设 评估假设是否存
商誉减值测试主要假设
（评估基准日：2019 年 12 月 31 在差异及差异原
（评估基准日：2022 年 12 月 31 日）
日） 因
营现金流入、现金流出为均匀发 7.假设 Romaco 公司未来收益期保持与历史年
生，不会出现年度某一时点集中确 度相近的应收账款和应付账款周转情况，不发
认收入的情形； 生与历史年度出现重大差异的拖欠货款情况；
济行为产生的购汇差额等情况对 入、现金流出为均匀发生，不会出现年度某一
估值的影响； 时点集中确认收入的情形。
生事件对企业未来生产经营带来
的影响。
（2）前次收购时评估参数与商誉减值测试主要参数差异对比情况
前次收购时评估参数与商誉减值测试主要参数差异对比的具体情况如下表所示：
参数 项目 前次收购 2022 年末商誉减值测试
评估基准日 2019 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
预测期 2020-2024 年 2023-2027 年
稳定期 2025 年以后 2027 年以后
营业收入预测以历史营业收入为基础，结合 Romaco 公司的业务
确定方法 地区分布情况、历史增长情况、收入结构、未来发展等因素预测未
营业收入增
来五年增长率，五年以后至永续期间保持每年 1%-2%的增长率。
长率
预测期平均增长率
参数值
考虑营业成本构成、原材料价格、同行业可比公司毛利率水平等因
确定方法
素预测未来五年毛利率，五年以后至永续期间保持稳定。
毛利率
预测期平均毛利率
参数值
期间费用率参考历史期间费用率水平、同行业公司期间费用率情
确定方法
况，并结合未来预算费用情况预测未来五年各年的期间费用率
期间费用率
预测期平均期间费
用率参数值
在估算 Romaco 公司预测期自由现金流量基础上，考虑无风险报
确定方法
酬率、风险系数值等因素，计算加权平均资本成本（WACC）
折现率 折现率口径 税后 税前
加权平均资本成本 10.88%
参数值 （税后折现率为 7.62%）
上述参数差异的具体分析如下：
①营业收入增长率
Romaco 公司前期收购预测期平均增长率参数值为 6.87%。2022 年末商誉减值测试预测
期平均增长率略高于收购时点的增长率。收入增长率的具体测算过程及合理性分析如下：
A、2023 年营业收入的预测
a、收入增长率分析
Romaco 主要生产销售固体制剂设备、制药后包设备并提供客户服务，与上市公司主营
业务相同，在收入增长分析中，将其设备生产及销售归类为设备销售收入，将售后服务等对
客户提供的服务归类为客户服务收入，均系其主营业务收入，收入预测中已覆盖其全部收入。
由于欧洲紧张局势及公共卫生事件造成的影响，Romaco 公司 2022 年度收入增长率为-
年上半年营业收入较 2021 年同期下滑 15.67%。考虑 2022 年上半年发生的不利变化系欧洲
紧张局势及国际公共卫生事件叠加所致，该不利因素的叠加具备一定偶然性，预计未来年度
发生的可能性较小，故将 2022 年上半年的收入基于 2021 年及 2022 年下半年的经营情况进
行还原，即进行年化处理，分析对比年化处理前后的收入增长率，并基于分析确定的 2023
年预计收入增长率后在 2021 年的营业收入基础上预测 2023 年的营业收入，可以更好的反
应未来 Romaco 公司的收入预测情况
年营业收入为 11,570.64 万欧元，与 2021 年下半年收入水平相当，增长率为 3.49%，收入规
模已逐渐恢复。
资产评估专业人员对比分析了 2022 年收入年化处理前后的收入增长情况，即 2022 年
根据下半年的收入情况年化后的年均增长率为 15.38%，相比之下年化后的收入增长率更符
合历史年度的增长情况，2022 年收入年化前后的收入增长情况如下：
指标
历史 历史 历史 历史 半年年化 均 均
收入增长率-总收入 13.77% 10.20% 11.40% -4.99% 15.38% 5.54% 12.32%
收入增长率-设备销
售收入
收入增长率-客户服
务收入
收入
备销售收入
户服务收入
收入
备销售收入
户服务收入
本次 2023 年的营业收入在考虑 2021 年历史收入及 2022 年下半年年化处理后的收入增
长情况进行预测如下：
设备销售收入：2022 年下半年年化处理后设备销售收入的增长率为 12.17%，年化前后
手订单情况，2023 年的设备销售收入在 2021 年设备销售收入的基础上按 8%的增长率进行
预测；客户服务收入：2022 年下半年年化处理后客户服务收入的增长率为 20.96%，年化前
后 3 年平均增长率为 3.59%、5.32%，年化前后 5 年平均增长率为 4.89%、5.96%，故 2023
年的客户服务收入在 2021 年客户服务收入的基础上按 5%的增长率进行预测。其他收入：
根据预测期占总收入的平均比例 0.85%进行预测。
b、根据收入增长率分析，在 2021 年收入基础上对 2023 年收入进行预测
根据上述收入增长率分析，由于 2022 年下半年进行年化后收入增长率相对偏高，出于
谨慎性考虑，并综合分析五年历史增长率后，采用 2023 年的设备销售收入在 2021 年设备销
售收入的基础上按 8%的增长率进行预测，客户服务收入按 5%的增长率进行预测。2023 年
具体收入预测如下：
单位：万欧元
明细 2021 年收入 预测增长率 2023 年预测
设备销售收入 14,301.60 8.00% 15,445.73
客户服务收入 5,308.08 5.00% 5,573.48
其他收入 447.65 - 180.55
总收入 20,057.33 21,199.76
因此，商誉减值测试 2023 年预测收入在 2021 年历史收入的基础上总体增长 5.70%。假
设不考虑将 2022 年下半年收入进行年化处理，则年化前三年平均增长率为 5.54%，与 2023
年收入预测增长 5.70%，不存在较大差异。
c、增长率分析中的年化处理符合相关评估准则的要求
根据《资产评估执业准则——资产评估程序》第十九条，资产评估专业人员应当根据所
采用的评估方法，选取相应的公式和参数进行分析、计算和判断，形成测算结果。根据《资
产评估执业准则——资产评估方法》第十一条的内容，资产评估专业人员应当对收益预测所
利用的财务信息以及其他相关信息、假设及其对评估目的的恰当性进行分析评价。商誉减值
测试对 2022 年上半年的收入进行还原分析，对异常变化数据进行处理后再进行分析判断，
对还原前后的数据进行分析对比后再谨慎性取值处理，对 2022 年上半年数据的处理分析过
程符合资产评估准则的相关规定。
同时，为使评估结果更加准确，市场中存在参考短期数据进行年化处理的相关案例，部
分参考具体案例如下：
序 股票 股票简
文件名称 公告日期 年化处理方式
号 代码 称
在采用市场法评估标的公司前海股交的
关于对广州御银科
御银 股权价值时，由于市场法中的可比公司
股份 尚未公布 2022 年度年报，所以测算过程
关注函
中根据历史情况及 2022 年第 3 季度财务
报表年化推算出可比公司 2022 年度报表
数据后进行处理。
威领新能源股份有
在收益法评估标的公司领辉科技股权价
限公司发行股份及
威领 值时，基于领辉科技 2023 年 1-4 月份、
股份 1-6 月份的的经营业绩年化处理后的数据
并募集配套资金报
进行分析处理。
告书（草案）
关于郴州市金贵银 对采矿权的评估，考虑到 2021 年起,宝山
业股份有限公司发 矿业井下采掘工程施工的外包模式发生
行股份购买资产并 变化，2022 年以前的外包劳务费支出单
金贵
银业
联交易之独立财务 力费和职工薪酬这三项费用是按 2019、
顾问报告（修订 2021 年及 2022 年 1-10 月数据年化后的
稿） 平均数据进行预测。
B、2024 年及以后年度营业收入的预测
根据上述分析，并参考历史增长率情况，预测 2024 年-2027 年的收入增长率为 7.41%、9.24%、
率为 8.56%。具体收入预测如下：
单位：万欧元
项目 2024 预测 2025 预测 2026 预测 2027 预测
设备销售收入 16,587.18 18,089.07 19,475.25 21,136.13
客户服务收入 5,989.41 6,558.30 7,218.45 8,075.88
其他收入 194.80 229.20 229.20 229.20
总收入 22,771.39 24,876.57 26,922.90 29,441.21
该预测复合增长率低于上述年化分析后历史 5 年复合增长率及历史 3 年复合增长率。
同时参考同行业上市公司历史复合增长率。其复合增长率预测区间低于同行业上市公司历史
复合增长率。
上述同行业可比上市公司各区间复合增长率情况如下:
同行业可比上市公司 6 年复合增长率 5 年复合增长率 4 年复合增长率 3 年复合增长率
东富龙 17.97% 25.85% 24.86% 29.81%
楚天科技 32.44% 38.38% 42.37% 47.72%
中亚股份 10.42% 10.81% 11.57% 13.96%
迦南科技 30.21% 28.55% 24.22% 22.33%
平均值 22.76% 25.90% 25.75% 28.46%
注：复合增长率取值期间为 2016 年-2021 年
综上所述，增长率的测算充分考虑了 Romaco 公司的历史情况、同行业可比公司情况等
因素，符合目前企业自身的情况和行业发展趋势，其增长率的测算具备合理性。
②毛利率
Romaco 公司前期收购预测期平均毛利率参数值为 34.00%，略高于 2022 年末商誉减值
测试预测期平均毛利参数值 30.40%。Romaco 公司的核心产品均是定制化产品，分析单独
的产品毛利不具有代表性，根据企业历史经营数据进行统计分析，企业整体毛利水平较稳
定，与行业水平及发展趋势一致，评估时通过毛利率对未来营业成本进行调整和预测。
公共卫生事件及欧洲地区紧张局势的影响。尤其在 2022 年 3 月后，欧洲局势较为紧张，一
度导致德国的供应链极度不稳定，比如电器元件、芯片等关键部件缺件，部分设备在完工比
例达到 90%或 95%的情况下停滞，从而导致存货积压无法正常交货，存货周转率下降明显。
同时存货积压又导致新订单无法正常生产，老订单无法交货，导致生产周期延长，但固定成
本无法节约，此种情况持续了三四个月。同时，欧洲紧张局势导致整个欧洲的价格指数、CPI
等急速飙升，由此发引发的能源价格极端上涨导致 Romaco 公司电子元件成本平均增长 15%，
机械部件成本平均增长 10-15%，以上原因最终导致 Romaco 公司 2022 年上半年毛利率下降
到 22.67%，相比 2021 年上半年的毛利率 30.93%下降了 8.25%。在 2022 年下半年国际公共
卫生事件及欧洲紧张局势造成的叠加影响逐步得到缓解，常态化之后 Romaco 公司 2022 年
下半年的毛利提升到 31.35%。
Romaco 公司内部预计 2023 年毛利率为 29.67%，资产评估专业人员考虑 2022 年下半年
的叠加影响逐步恢复的情况，2022 年末商誉减值测试基于 2020 年-2022 年的历史毛利率对
性，故其毛利率水平保持在相对稳定水平。考虑到 Romaco 公司将中国作为未来重要市场进
行开发，国内可比上市公司 2018 年-2021 年平均毛利率为 35%左右，结合 Romaco 公司自身
生产经营特性，考虑国内外的差异及历史毛利率情况，2024 年-2027 年 Romaco 公司预计毛
利率如下：
项目 2024 预测 2025 预测 2026 预测 2027 预测
预测毛利率 30.00% 31.00% 31.00% 31.00%
除 2022 年毛利率水平为 27.94%以外，
Romaco 公司 2018 年-2021 年平均毛利率为 30.98%，
考虑欧洲不利影响逐渐减弱，Romaco 公司的生产周期逐渐恢复及内部应对供应链风险的能
力逐渐提升，预计预测期未来几年的毛利率将逐渐恢复至往年的水平。同时对比国内同行业
约 35%的毛利率，未来国内市场的扩大也将对 Romaco 公司的毛利率水平带来积极影响。
因此，上述 2022 年末商誉减值测试平均毛利率略低于前次收购平均毛利率具备谨慎性。
③期间费用率
Romaco 公司前期收购预测期平均期间费用率参数值为 25.58%，略高于 2022 年末商誉
减值测试预测期平均期间费用率参数值 22.30%。由于两次评估预测期间不同，期间费用率
随着营业收入整体规模的增加而减小，具有其合理性。
④折现率
Romaco 公司前期收购预测期加权平均资本成本参数值为 7.61%（税后），2022 年末
商誉减值测试加权平均资本成本参数值为 10.88%（税前）。
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》第十三的规定：“如果用于估计的折现率
是税后的，应调整为税前的折现率”，因此商誉减值测试使用税前折现率。本次商誉减值
测试的税后折现率为 7.62%，与前次收购为同一水平。
综上所述，前次收购时评估主要参数及假设与商誉减值测试主要参数及假设具备合理
性，不存在可能导致评估结果差异的重大异常情况。
（1）业绩实现情况、相关主体实际经营情况是否与前期参数及假设相匹配，是否存在
业绩承诺精准达标后大幅下滑的情形
①业绩承诺实现情况
根据上市公司与长沙楚天投资集团有限公司（以下简称：楚天投资）签署的《业绩承诺
补偿协议》及补充协议，楚天投资承诺：如标的资产在 2020 年度内完成交割的，目标公司
Romaco 公司在 2020 年度、2021 年度和 2022 年度各年度的预测净利润数分别不低于 700 万
欧元、810 万欧元和 900 万欧元；目标公司 Romaco 公司在补偿期三个年度内实现的净利润
总数不低于 2,410 万欧元。
根据 2022 年度 Romaco 公司的《关于业绩承诺实现情况的专项说明》和中审众环会计
师事务所（特殊普通合伙）出具的编号为众环专字(2023)1100151 号的《关于 Romaco Holding
GmbH 业绩承诺实现情况的专项审核报告》，Romaco 公司 2022 年度扣除非经常性损益后归
属于母公司股东的净利润为 535.14 万欧元，实现当年业绩承诺金额的比例为 59.46%。Romaco
公司业绩承诺期 2020 年度至 2022 年度累计实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东
的净利润为 2,555.69 万欧元，累计实现业绩承诺 106.05%。
②业绩实现情况与前次评估主要假设的对比
单位：万欧
项目 2020 年 2021 年 2022 年
营业收入（评估预测） 17,144.34 18,501.74 19,856.03
营业收入 18,005.30 20,057.33 19,056.99
营业收入评估预测实现率 105.02% 108.41% 95.98%
息税前利润（评估预测） 1,255.83 1,480.14 1,667.91
息税前利润 1,664.37 1,705.16 1,022.29
息税前利润评估预测实现率 132.53% 115.20% 61.29%
由上表所示，2022 年度业绩实现情况低于前次评估主要假设，其中息税前利润对前期
评估假设的实现值为 61.29%。
③Romaco 公司经营情况及是否存在业绩承诺精准达标后大幅下滑的风险
A、2022 年业绩未达预期的原因
响。具体体现在 2022 年，特别是上半年德国供应链持续紧张，大量基础零部件特别是芯片、
电子元器件等供应紧张，导致 Romaco 公司大部分产品交付延迟、存货积压、新增订单排产
延后，规模效应放缓，同时客户开拓也受到一定影响，导致营收规模同比下滑 5%。德国能
源价格在 2022 年飙升，天然气和电力价格涨幅高达 100%-200%，导致整个欧洲尤其是德国
通货膨胀率的创多年历史新高，整个产业链原材料、员工薪酬、燃料及动力成本等不断上涨，
导致 Romaco 公司 2022 年度整体毛利率从 2021 年的 31%下滑到 28%。因此，Romaco 公司
B、Romaco 公司不存在业绩承诺达标后经营业绩大幅下滑的风险。
制药装备行业市场需求受下游行业影响，整体呈现稳步上升的趋势，国际及国内市场
规模不断增长。2020 年，全球制药装备市场规模达到 2,385 亿元，预计 2020-2025 年复合增
长率约为 8.32%，2025 年全球制药装备市场规模将超过 3,000 亿元。进入 2023 年以来，欧
洲整体经济情况及供应链紧张局势有所缓解，Romaco 公司现有在手订单及新增订单呈现良
好增长态势。
a、2023 年订单滚动及销售收入实现情况
根据商誉减值测试预测 Romaco 公司 2023 年营业收入为 21,199.76 万元。2023 公司在
手订单及销售收入滚动实现情况如下表所示：
单位：万欧元
项目 在手订单 销售收入 累计新增订单 累计实现销售收入
覆盖情况
商誉减值测试预测 2023 年营业收入 21,199.76
已实现的营业收入及年内可转化的在手订单金额占商誉减值测试预测营业收
入的比例
进行商誉减值测试时，资产评估专业人员考虑到叠加不利影响逐步恢复的情况，商誉减
值测试中预测 2023 年收入为 21,199.76 万欧元，较 2022 年年化后收入下降 8.39%。
Romaco 集团 2023 年 1-9 月实现营业收入 13,535.12 万欧元，高于 2022 年 1-9 月的实现
的营业收入 12,040.00 万欧元，增长率为 12.42%。在手订单方面，Romaco 公司的主要产品
为制药装备中的固体制剂装备，与发行人的产品性质相同，主要为定制化设备，订单交付周
期按照客户定制需求的不同通常在 3-9 个月。截至 2023 年 9 月底，Romaco 公司在手订单为
为 103.47%，相关收入预测实现的可能性较大。
b、2023 年预计业绩实现情况
单位：万欧元
项目 2022 年 1-9 月 2023 年 1-9 月
营业收入 12,040.00 13,535.12
毛利率 23.80% 24.04%
毛利润 2,866.06 3,254.06
净利润 -668.61 -752.36
截至 2023 年 9 月底，Romaco 公司在手订单为 15,818.42 万欧元，按照订单交付周期，
四季度的收入转化率为 53.10%,可实现营业收入 8400 万欧元，占全年营业收入预测的 38.29%
根据目前在手订单统计，四季度收入结构中客户服务收入如维修及配件等毛利较高的收入占
比将有所增加，同时整体交付效率较前三季度将有所提升，因此项目分摊的成本将有所减少，
预计四季度整体毛利率将在 30%左右。2023 年四季度预测业绩实现情况如下表所示：
单位：万欧元
项目 2023 年 4 季度（预测） 2022 年 4 季度
营业收入 8,400.00 7,016.99
毛利率 30.00% 35.05%
毛利润 2,520.00 2,459.45
Ebitda 1,826.50 1,782.72
利润贡献 1,282.16 1,202.65
因此，根据预测 2023 年 4 季度可贡献利润 1,282.16 万欧元，较 2022 年四季度提升
同时，参考历史数据，对比 Romaco 公司 2021 年下半年、2022 年下半年经营情况，2021
年、2022 年下半年的收入相比上半年分别增长 25.95%、54.56%，预计 Romaco 公司 2023 年
下半年的运行情况明显优于上半年具备合理性。2021 年、2022 年上半年与下半年的经营情
况具体对比如下：
单位：万欧元
月 月
总收入 8,877.01 7,486.35 -15.67% 11,180.33 11,570.64 3.49%
毛利率 30.93% 22.67% -8.25% 28.47% 31.35% 2.88%
期间费用率 25.21% 31.59% 6.38% 18.48% 19.03% 0.55%
综上所述，Romaco 公司经营情况较 2022 年同期有所增长，2023 年 1-9 月营业收入及
新增订单均呈现逐月增长态势，已实现的收入及年内可实现收入的在手订单对收入预测的覆
盖率较高。因此，2023 年度预计业绩实现的可能性较大，目前不存在业绩承诺达标后经营
业绩大幅下滑的风险。
（2）减值测试情况
①历年商誉减值测试情况
Romaco 公司历年商誉减值测试情况如下表所示：
单位：万欧元
新增商誉金
年度 初始商誉金额 是否减值 本年度减值 累计减值 商誉期末余额
额
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》、《会计监管风险提示第 8 号——商誉减
值》及公司会计政策的相关规定，公司每年度判断是否存在可能发生资产减值的迹象，并在
年度终了聘请专业的评估机构对商誉减值测试涉及的相关资产组的可回收价值进行评估，并
进行减值测试。
公司资产组（含商誉）。北京亚超于 2023 年 4 月 19 日出具了《资产评估报告》（北京亚超
评报字（2023）第 A096 号），在评估基准日持续经营假设前提下，经采用收益法—预计未
来现金流量的现值评估，以 2022 年 12 月 31 日为基准日，对与收购 Romaco 公司形成的商
誉相关的资产组（包括固定资产、无形资产）进行评估，资产组账面价值为 10,654.68 万欧
元，商誉账面价值为 7,815.40 万欧元，包含整体商誉的资产组的账面价值为 18,470.08 万欧
元。资产组预计未来现金流量的现值为 22,598.57 万欧元，其确认的资产组可收回金额高于
资产组（含商誉、无形资产）账面价值，商誉、无形资产未发生减值，公司商誉减值计提符
合《企业会计准则》的规定。
②商誉减值测试数据与最新经营数据对比情况
商誉减值测试是基于历史年度整年的收入水平及毛利率等直接进行年度数据的预测，
没有单独预测每年上半年或下半年的收入。对比 Romaco 公司 2022 年 1-9、2023 年 1-9 月的
经营情况，2023 年的收入规模恢复明显，同期对比增长率为 12.42%，毛利率水平及期间费
用率水平均有所改善，其中毛利率对比 2022 年同期提高 0.24%，期间费用率对比 2022 年同
期下降 0.76%。对比 2023 年三季度与 2022 年三季度的经营情况，2023 年三季度收入增长
率为 5.75%，增幅明显。
单位：万欧元
项目 2022 年 9 月 2023 年 9 月 同期差异
月 月 异
总收入 12,040.00 13,535.12 12.42% 4,553.65 4,815.67 5.75%
毛利率 23.80% 24.04% 0.24% 25.66% 20.91% -4.75%
期间费用率 29.29% 28.54% -0.76% 25.52% 26.39% 0.87%
此外，Romaco 公司 2022 年四季度实现收入 7,016.99 万欧元，毛利率为 35.05%，高于
其他三个季度；期间费用率为 14.81%，低于其他三个季度。预计 2023 年四季度的毛利率将
会远高于其他三个季度，期间费用率也将会低于其他三个季度。
根据 2023 年 1-9 月实现收入情况，以 2022 年 10-12 月的收入 7,016.99 万欧元及 2023
年 7-9 月的同期收入增长率 5.75%预测 2023 年 10-12 月的收入为 7,420.76 万欧元，则 2023
年年化预测后全年收入为 20,955.88 万欧元，与商誉减值测试预测收入相差 1.15%，差异较
小。具体对比如下：
单位：万欧元
总收入 21,199.76 20,955.88 -1.15%
同期收入增长率 11.24% 9.96% -1.28%
毛利率 29.00% 29.00% 0.00%
期间费用率 23.00% 23.00% 0.00%
③截至报告期末未出现商誉、无形资产减值迹象
根据 2023 年 1-9 月实现收入情况，模拟商誉及无形资产减值具体测算过程如下：
单位：万欧元
项目 商誉减值测试预测数据 最新业绩年化预测
总收入（2023 年） 21,199.76 20,955.88
同期收入增长率（2023 年） 11.24% 9.96%
毛利率 29.00% 24.04%
EBIT （2023 年） 1,271.99 218.27
现金流的现值（2023 年） -2,211.27 -3,171.58
现金流的现值（2024 年-永续期） 24,809.85 24,773.50
预计未来现金流现值合计 22,598.57 21,601.91
资产组账面价值 18,470.08 18,470.08
增值额 4,128.49 3,131.83
商誉减值测试中确认的可收回金额为 22,598.57 万欧元，比包含商誉、无形资产的资产
组账面价值 18,470.08 万欧元高 4,128.49 万欧元。假设以目前 2023 年年化处理后的收入
截至目前，欧洲整体经济情况及供应链紧张局势有所缓解，Romaco 公司生产经营整体
趋势向好，在手订单充足，目前未出现相关资产发生减值的迹象。针对未来国际形势和经济
环境可能产生的变化，导致发行人并购产生的子公司商誉及无形资产减值可能产生的风险在
募集说明书中进行了充分风险揭示。
（二）楚天华通业绩承诺实现情况及商誉、无形资产减值情况
单位：万元
项 目 2022/12/31 2023/9/30
总资产 202,447.91 211,682.95
总负债 131,270.49 127,479.52
净资产 71,177.43 84,203.43
营业收入 87,164.72 89,478.70
净利润 12,705.74 12,621.87
楚天华通经营业绩良好，2022 年度实现营业收入 87,164.72 万元，实现净利润 12,705.74
万元；2023 年 1-9 月实现营业收入 89,478.70 万元，实现净利润 12,621.87 万元。
（1）评估假设原则及评估处理方式
前次收购时与商誉减值测试时的评估假设均是依据现有知识和有限事实，通过逻辑推
理，对资产评估所依托的事实或前提条件作出的合乎情理的推断或假定，并认定相关假设条
件在评估基准日时成立，且在评估基准日后不会发生重大变化，即具有连续性和可比性。基
于以上评估假设原则，将资产组（含商誉、无形资产）作为整体预测其预计未来现金流现值，
确定其可收回金额。
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》中相关规定：“有迹象表明一项资产可能
发生减值的，企业应当以单项资产为基础估计其可收回金额。企业难以对单项资产的可收回
金额进行估计的，应当以该资产所属的资产组为基础确定资产组的可收回金额。”由于难以
单独以无形资产作为基础估计其可回收金额，固将本次收购形成商誉及无形资产作为一个资
产组进行测算，因此相关无形资产分析已包含在商誉减值测试分析当中。商誉减值测试中资
产组包含的具体内容如下表所示：
资产组账面价值合计
其中：固定资产
使用权资产
测试资产组包含的
无形资产
具体内容
长期待摊费用
经调整的完全商誉
资产组（含商誉）合计
综上所述，最终资产组（含商誉、无形资产）可收回金额高于账面价值，则证明商誉、
无形资产均未发生减值。
（2）前次收购时评估假设与商誉减值测试主要假设情况
前次收购主要评估假设
商誉减值测试主要假设 评估假设是否存在
（评估基准日：2014 年 6
（评估基准日：2022 年 12 月 31 日） 差异及差异原因
月 30 日）
一贯性的基础上，能随着市场和科学技术的发展，进
行适时调整和创新；
日的评估中所采用的会计 2. 楚天华通所申报的资产不存在产权纠纷及其他经
政策与长春新华通制药设 济纠纷事项；
备有限公司以往各年及撰
写评估报告时所采用的会
为符合国家法律法规；
计政策在所有重大方面一
致； 4.未来的贷款利率、增值税和附加税率等不发重大变
化；
策及现有法律环境未发生 5.本次评估不考虑评估基准日后楚天华通发 生的对
重大变化； 外股权投资项目对其价值的影响；
两次评估假设前提
展 与 现 时 制 定 的 发 展战 业造成重大不利影响； 型口径一致。符合
略、经营方针和经营销售 《资产评估准则》的
模式基本保持不变，能按 规定。
生变动的固定资产投资外，假设楚天华通未来收益
计划及时向市场提供满意
期不进行影响其经营的重大固定资产投资活动，企
服务；
业产品生产能力以评估基准日状况进行估算；
入能基本按计划回款，不
应收账款和应付账款周转情况，不发生与历史年度
会出现重大的坏账情况；
出现重大差异的拖欠货款情况；
方和回款方式进行经营；
发生变化，楚天华通高新企业资质证书到期后能正
项证件能如期取得。
出为均匀发生，不会出现年度某一时点集中确认收
入的情形。
（2）前次收购时评估参数与商誉减值测试主要参数情况
参数 项目 前次收购 2022 年末商誉减值测试
评估基准日 2014 年 6 月 30 日 2022 年 12 月 31 日
预测期 2014 年 7 月-2018 年 2023-2027 年
稳定期 2018 年以后 2027 年以后
营业收入预测以历史营业收入为基础，结合市场分析、销量、单价
确定方法
营业收入增 等因素预测未来增长率，预测期以后至永续期间保持稳定。
长率 预测期平均增长率
参数值
考虑营业成本构成、原材料价格、同行业可比公司毛利率水平等因
确定方法
素预测期毛利率，永续期间保持稳定。
毛利率
预测期平均毛利率
参数值
期间费用率参考历史期间费用率水平，并结合未来预算费用情况
确定方法
预测未来期间费用率
期间费用率
预测期平均期间费
用率参数值
在估算楚天华通预测期自由现金流量基础上，考虑无风险报酬率、
确定方法
折现率 风险系数值等因素，计算加权平均资本成本（WACC）
折现率口径 税后 税前
加权平均资本成本 11.61% 12.54%
参数 项目 前次收购 2022 年末商誉减值测试
参数值 （税后折现率为 10.66%）
注 1：参数值为预测期 2023 年、2024 年平均增长率，2024 年后保持稳定
上述参数差异的具体分析如下：
①营业收入增长率
楚天华通前期收购预测期平均增长率参数值为 22.16%，2022 年末商誉减值测试预测期
平均增长率为 6.13%。2022 年末商誉减值测试预测期平均增长低于收购时点的增长率。主要
分析如下：
公司收购楚天华通距离现在间隔时间较长，收购楚天华通时受新版 GMP 影响，楚天华
通 2013 年销售收入较 2012 年销售收入增长 67.03%，2014 年 1-6 月总体维持了 2013 年的销
售水平。收购时楚天华通处于快速增长期，预测增长率较高具备合理性。
近年来楚天华通营收规模较收购时有了大幅提升，2021 年以来楚天华通迎来了新一轮
快速发展，营业收入显著增长，2021 年、2022 年收入增长率为 43.43%、35.56%；楚天华通
在手订单量充足，截止 2022 年 12 月 31 日在手订单约 18 亿元；同行业内业务类型接近楚天
华通的上市公司经营业绩呈现良好的增长态势，2019 年-2021 年营业收入平均增长率为
性考虑，楚天华通预测期 2023 年营业收入增长率为 4.42%，2024 年营业收入增长率为 7.66%，
②毛利率
楚天华通前期收购预测期平均毛利率参数值为 40.99%，略高于 2022 年末商誉减值测
试预测期平均毛利参数值 32.57%。
楚天华通前期收购时处于高速增长期，基于当时的直接材料、直接人工、制造费用等
历史数据确定预测期毛利率情况。楚天华通并入上市公司以后，产品种类进一步增加，同
时与上市公司产品实现协同销售，按照上市公司整体战略实施定价，因此部分产品毛利率
存在一定波动，2017 年至 2022 年楚天华通毛利率波动范围在 27.66%-34.75%之间。参考公
司近年来历史毛利率水平及同行业公司毛利率情况，确定预测期毛利率如下：
项目 2023 预测 2024 预测 2025 预测 2026 预测 2027 预测
毛利率 32.54% 32.58% 32.58% 32.58% 32.58%
③期间费用率
楚天华通前期收购预测期平均期间费用率参数值为 22.16%，略高于 2022 年末商誉减
值测试预测期平均期间费用率参数值 16.51%。由于楚天华通营业收入规模较收购时有较大
提升，期间费用率随着营业收入整体规模的增加而减小，具有其合理性。
④折现率
楚天华通前期收购预测期加权平均资本成本参数值为 11.61%（税后），略低于 2022
年末商誉减值测试加权平均资本成本参数值 12.54%（税前）。
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》第十三的规定：“如果用于估计的折现率
是税后的，应调整为税前的折现率”，因此商誉减值测试使用税前折现率。同时，2022 年
末商誉减值测试时主要折现率参数与收购时存在一定差异如下：
项目 收购 2022年末商誉减值测试
取上市交易的10年期国债评估基准日到期收
无风险 采用10年以上国债到期利率加权平均值作为
益率复利的平均值作为本次无风险回报率的
报酬率 无风险报酬率，无风险报酬率为3.68%。
取值为4.2912%。
借助Wind的数据系统提供所选择的各成份股
每年年末的交易收盘价，将每年沪深300指
通过同花顺iFinD证券资讯终端系统，分析确 数成份股收益算术平均值或几何平均值计算
市场风
定证券市场风险溢价为7%。 出来后，再将沪深300指数成份股股票收益
险溢价
率计算平均值作为本年算术或几何平均值的
计算ERP，因此本次评估采用10年期以上的
ERP确定市场风险溢价为9.94%。
基于可比公司无风险系数β值确定楚天华通综 基于可比公司无风险系数β值确定楚天华通
风险系 合不考虑财务杠杆的β指标值为0.7601，以 综合不考虑财务杠杆的β指标值为0.5649，以
数β值 2014年6月30日资本结构作为预测期资本结构 2022年12月31日资本结构作为预测期资本结
，最终确定基准日β指标值为0.7966。 构，确定本次评估β值的取值为0.5941。
权益资本成本=无风险报酬率+β*市场风险溢 权益资本成本=无风险报酬率+β*市场风险溢
权益资
价+企业特定风险调整系数 价+企业特定风险调整系数
本成本
=4.2912%+0.7966×7%+2.00%=11.87%。 =3.68%+0.5941*9.94%+1.5%=11.09%
由于楚天华通收购时计算折现率的相关参数取值时间为 2014 年，因此相关参数与目前
存在一定差异具备合理性。
综上所述，前次收购时评估主要参数及假设与商誉减值测试主要参数及假设具备合理
性，不存在可能导致评估结果差异的重大异常情况。
（1）业绩承诺实现情况、相关主体实际经营情况是否与前期参数及假设相匹配
①业绩承诺实现情况
根据楚天科技与马庆华、马力平及马拓（以下简称“业绩补偿义务人”）签署的《业绩承
诺与补偿协议》及《<业绩承诺与补偿协议>的补充协议》约定：业绩补偿义务人承诺楚天华
通在 2015 年度、2016 年度和 2017 年度实现的净利润（楚天华通合并报表中扣除非经常性
损益后归属于母公司股东的净利润）分别不低于 4,200.00 万元、5,020.00 万元和 6,830.00 万
元，累计承诺净利润数为 16,050.00 万元。
根据中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《楚天华通医药设备有限公司审计报告》
（众环湘审字（2018）0039 号），2017 年度楚天华通实现归属于母公司所有者的净利润为
损益后归属于母公司所有者的净利润为 14,484.16 万元，与累计承诺净利润数相差 1,565.84
万元，完成率为 90.24%。业绩补偿义务人马庆华、马力平、马拓选择以现金方式进行补偿，
因承诺的业绩未实现导致应补偿的现金金额为人民币 47,219,204.73 元。业绩补偿义务人马
庆华、马力平、马拓已按照《业绩承诺与补偿协议》及《<业绩承诺与补偿协议>的补充协议》
的相关约定履行完毕业绩承诺补偿义务。
②业绩实现情况与前次评估主要假设的对比
单位：万元
项目 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入（评估预测） 28,753.87 34,455.66 41,376.02
营业收入 25,350.88 24,617.43 34,032.47
净利润（评估预测） 4,087.76 5,012.33 6,821.84
净利润（扣除非经常性损益后） 4,340.69 5,235.73 4,907.74
期间费用较 2016 年大幅度增加。主要原因系销售人员工资、三包领料等费用较上年增加，
且楚天华通医药设备有限公司为保持竞争力加大研发力度，加大研发投入，导致净利润下降。
③楚天华通经营情况及是否存在业绩大幅下滑的风险
楚天华通主要从事制药用水系统（制备、储存及分配）、配液系统、不锈钢压力容器等
研发制造，为公司“一纵一横一平台”发展战略重要环节。制药用水系统及配液系统可以广
泛应用于化学制药及生物制药的各个领域。楚天华通全面并入上市公司产品线和 销售体系
后，主要产品可与上市公司产品组成整套解决方案一同销售。近年来随着上市公司经营业绩
的不断增长，楚天华通业绩也呈现增长的态势。楚天华通依托楚天科技强大的技术及管理平
台，全面协同发展，2022 年营业收入 87,164.72 万元，较上年同期上涨 35.56%，净利润
单位：万元
项目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
营业收入 89,478.70 87,164.72 64,299.57 44,857.07
净利润 12,621.87 12,705.74 11,174.70 6,141.27
截至 2023 年 9 月末，楚天华通已实现营业收入 89,478.70 万元，较去年同期增长 35.60%，
已实现净利润 12,621.87 万元，较去年同期增长 22.03%。楚天华通截至 2023 年 9 月末拥有
在手订单 167,666.19 万元，较去年同期降低 0.03%。
因此，楚天华通经营状况良好，在手订单充足，截至目前不存在业绩大幅下滑的风险。
（2）减值测试情况
①历年商誉减值测试情况
楚天华通历年商誉减值测试情况如下：
单位：万元
年度 初始商誉金额 商誉期末余额 是否减值 本年度减值 累计减值 账面价值
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》、《会计监管风险提示第 8 号——商誉减
值》及公司会计政策的相关规定，公司每年度判断是否存在可能发生资产减值的迹象，并在
年度终了聘请专业的评估机构对商誉减值测试涉及的相关资产组的可回收价值进行评估，并
进行减值测试。
楚天华通历史期间发生过商誉减值情况。2018 年末，公司聘请北京亚超公司对收购楚
天华通形成的商誉相关的资产组的可收回金额进行估值，并出具北京亚超评报字（2019）第
A086 号资产评估报告。包含整体商誉的资产组的账面价值为 47,235.54 万元，资产组预计未
来现金流量的现值为 44,298.91 万元，商誉发生减值 2,936.63 万元；2019 年末，公司聘请北
京亚超公司对收购楚天华通形成的商誉相关的资产组的可收回金额进行估值，并出具北京亚
超评报字（2020）第 A053 号资产评估报告。包含整体商誉的资产组的账面价值为 43,672.56
万元，其确认的资产组可收回金额为 40,102.78 万元，商誉发生减值 3,569.78 万元。主要原
因为资产组可回收金额的预测是基于历史数据对未来情况的预测，由于楚天华通业绩承诺期
华通的经营业绩逐年提升，因此后续年度未发生过商誉减值的情况。
金额进行估值，并出具北京亚超评报字（2023）第 A061 号资产评估报告。在可收回金额估
值确定后，本集团自购买日起将商誉分摊至资产组，然后将资产组（含商誉）账面价值与其
可收回金额进行比较，以确定资产组（包括商誉）是否发生了减值。
截至 2022 年 12 月 31 日，与收购楚天华通形成的商誉相关的资产组范围包括全部主营
业务经营性有形资产和无形资产组成的资产组，资产组账面价值为 14,742.72 万元，商誉账
面价值为 25,000.04 万元，包含整体商誉的资产组的账面价值为 39,742.76 万元，资产组（含
商誉）可收回金额为 136,940.84 万元，资产组可收回金额高于资产组（含商誉）账面价值，
商誉、无形资产未发生减值。
②商誉减值测试数据与最新数据对比情况
商誉减值测试是基于历史年度整年的收入水平及毛利率等直接进行年度数据的预测，通
过对比了 2021 年、2022 年、2023 年 1-9 月的经营情况，具体对比如下：
单位：万元
月 月 月
总收入 41,577.99 65,989.43 89,478.70 22,721.57 21,175.30
同期收入增长率 / 58.71% 35.60% / -6.81%
毛利率 34.68% 32.71% 29.53% 32.21% 29.17%
同期毛利率差异 / -1.96% -3.19% / -3.04%
期间费用率 15.73% 14.82% 12.31% 19.86% 17.24%
同期期间费用率
/ -0.91% -2.50% / -2.62%
差异
对比 2023 年与 2022 年前三个季度的经营情况，楚天华通 2023 年经营业绩提升明显。
楚天华通 2022 年前三个季度收入增长率为 58.71%，毛利率为 32.71%，期间费用率为 14.82%。
间费用率为 12.31%，较去年同期下降了 2.50%。
通过分析 2023 年与 2022 年的经营情况，2023 年年化预测如下：
单位：万元
差异率
测） 化预测）
总收入 91,017.00 118,191.00 29.86%
同期收入增长率 4.42% 35.59% 31.17%
毛利率 32.57% 29.53% -3.04%
期间费用率 17.06% 17.06% 0.00%
根据目前已实现收入年化预测的 2023 年全年收入为 118,191.00 万元，与商誉减值测试
预测收入相差 29.86%，预计可实现收入高于预测收入。
①截至报告期末未发生商誉、无形资产减值迹象
根据 2023 年 1-9 月实现收入情况，模拟商誉及无形资产减值具体测算过程如下：
单位：万元
项目 商誉减值测试预测数据 最新业绩年化预测
总收入（2023 年） 91,017.00 118,191.00
毛利率（2023 年） 32.57% 29.53%
EBIT （2023 年） 13,557.65 14,080.41
现金流的现值（2023 年） 4,306.60 4,322.24
现金流的现值（2024 年-永续期） 132,634.24 134,519.59
预计未来现金流现值合计 136,940.84 138,841.83
资产组账面价值 39,742.76 39,742.76
增值额 97,198.08 99,099.07
商誉减值测试中确认的可收回金额为 136,940.84 万元，比含商誉资产组账面价值
誉、无形资产）账面价值 99,099.07 万元。
截至 2023 年 9 月末，楚天华通已实现营业收入覆盖商誉减值测试对 2023 年全年预测
收入 91,017.00 万元的 98.31%，加之截至 2023 年 9 月末楚天华通拥有在手订单 167,666.19
万元，在手订单充足，随着 2023 年四季度持续的客户开发和意向订单的签订形成收入，预
计楚天华通 2023 年能够实现商誉减值测试预测的收入，目前未出现商誉、无形资产发生减
值的迹象。
二、结合生产销售模式及备货政策，最近一年及一期存货规模、存货结构、存货库龄、
存货周转率等变化情况，说明发行人存货增长与同行业公司变动情况是否一致，结合行业市
场环境、产品性质与特点、最近一期末存货涉及在手订单覆盖情况、期后销售情况及实际成
交价格、存货跌价准备测算及计提过程等，说明存货跌价准备计提的充分性，是否存在存货
积压风险
（一）结合生产销售模式及备货政策，最近一年及一期存货规模、存货结构、存货库
龄、存货周转率等变化情况，说明发行人存货增长与同行业公司变动情况是否一致
公司目前是国内领先的制药装备制造商，主要产品横跨生物药、原料药、中成药、化
学药等全领域。主要业务涵盖制药用水、生物工程（含不锈钢及一次性整体解决方案）、
无菌制剂、固体制剂、检测后包、中药制剂、智能与信息化、EPCMV 服务等板块，具备
水剂类整体解决方案和固体制剂整体解决方案能力。
公司主营业务制药装备的制造具有较高的技术含量，同类型产品，不同参数、规格，
运行效果及价格差异较大，需要根据客户要求对产品进行专门设计、生产及安装调试。同
时，制药装备产品应用于原料药、中药、创新药和细胞及基因治疗等多个细分行业，涉及
药品临床前研究、临床试验及商业化生产等多个环节，具有产品类型多，定制化属性强的
特点。
（1）生产模式
公司主要采用“以销定产”的生产模式，即订单驱动机制。由于客户对设备满足的标
准、产能和配置等的要求不同，公司的产品具有定制生产的特点。公司按照销售部门已签
订的产品订单，由公司研发中心及工艺部根据不同客户的具体要求形成图纸及装配清单汇
总表，进而排定各生产车间的生产计划。
（2）销售模式
公司设境内销售与服务中心和境外销售与服务中心，分别负责境内、境外两个市场的
销售和服务业务。境内销售采用直接面对终端客户销售的模式，境外销售主要是采用直接
面对终端客户的销售方式和通过代理推介销售相结合的模式，公司逐步形成了境内、境外
两大市场并驾齐驱的销售体系。
① 市场定位
根据对客户购买行为的识别，公司将客户分为直接消费终端客户群和进出口代理公
司，具体情况如下图：
公司从客户定位的维度将客户分为战略客户、核心客户、普遍客户和潜在客户等四
类；从客户产品的维度将客户分为生物药客户、化药客户、中药客户、兽药客户等。在资
源供应、价格优惠等营销政策上给予差异化支持。同时，根据医药制药企业分布不平衡的
特点，结合市场的实际情况，公司制定了“稳固现有客户群，重点开拓大型战略性客户和
生物药客户；巩固提高国内市场占有率，大力开拓国际市场”的市场开发战略方针。
② 营销措施
公司主要采取参加博览会和邀请新老客户参加公司推介会的方式进行市场营销。公司
每年参加由中国制药装备行业协会主办的春季、秋季全国制药机械博览会，中国疫苗行业协
会举办的生物制品年会，同写意新药英才俱乐部举办的全球生物医药前沿技术研讨大会，易
贸医疗举办的易贸生物产业大会，CBE 中国美容博览会，制药工程大会等。同时还邀请全国
各地新老客户来公司，参加公司每年定期举行的现场产品演示、技术交流与商务推介会。在
国际市场开拓方面，公司定期组团携带产品参加德国法兰克福 ACHEMA 展、德国杜塞尔多
夫 INTERPACK 展、欧洲 CPHI WorldWide 展、西班牙马德里 Farmaforum 展、意大利里米
尼 AFI 展、波兰华沙 PCI DAYS 展、印度孟买 P-MEC 展、俄罗斯莫斯科 Pharrntech 展、印
尼雅加达 ALLPACK 展、孟加拉达卡 As ia Pharman 展、韩国首尔 COPHEX 展、日本东京
Interphex Japan 展、泰国 CPHI Thailand 展、中国上海 P-MEC 展、巴基斯坦卡拉奇 Health
Asia & Pharma Asia、沙特利雅得 Saudi International Medlab 展、北非阿尔及利亚 MAGHRE B
PHARM 展等地的国际制药机械博览会。
为了更准确、更真实、更客观地了解客户的要求和期望，公司采用多种方式进行客户
满意度测量；为了客户更直接、更快捷地了解公司生产、销售、发货、运输等情况，公司
建立了内外信息共享平台，充分了解客户对营销服务方面的意见。公司已初步形成了了解
快捷、方法创新、服务周到、反应迅速的现代营销管理体系。
③ 营销网络
公司按照多个变量因素组合法进行市场细分，以医药行业产值、地域、物流条件等作
为细分变量，建立了完善的销售和服务网络体系，将境内市场主要划分为十二个大区，每
个销售大区设有销售大区总经理、销售总监和销售片区经理。
根据公司的实际情况，公司境外目前分成六个子公司/销服中心，即：印度子公司、
亚洲销售与服务中心、欧洲销售与服务中心、独联体销售与服务中心、北美销售与服务中
心、拉美销售与服务中心。
（3）备货政策
公司根据往年销售数据、在手订单以及自身对市场需求的估计，将设备中标准件部分
进行预投生产，有计划地进行产品研发和备货生产，生产出的产品部件根据市场需求来调
整库存。通过多型号小批量的备货式生产的模式，在能够及时满足客户的需求同时，也能
有效的消除浪费、减少库存、制止过量生产、达到适应市场发展的目的。
综上所述，公司主要产品为设备类及工程类产品，相关板块收入占公司主营业务收入
比 90%以上。公司产品主要生物反应系统、冻干制剂生产整体解决方案、水处理系统、智
能无菌隔离系统、固体制剂整体解决方案等，该类产品存在单个订单金额较大及产销周期
相对较长等特点，公司采购、生产及销售主要以客户订单为驱动，客户下单后公司开始进
行相关原材料采购、生产及销售，故公司期末存货余额较大，且随着订单量的增加而上
涨，符合行业惯例。
（二）最近一年及一期存货规模、存货结构、存货库龄、存货周转率等变化情况，说
明发行人存货增长与同行业公司变动情况是否一致
（1）最近一年及一期末，公司存货账面余额明细如下：
单位：万元
项目
账面余额 比例 账面余额 比例
原材料 101,022.02 30.78 101,576.98 29.82
在产品 114,489.81 34.88 97,750.66 28.70
库存商品 35,831.99 10.92 36,216.98 10.63
合同履约成本 2,736.24 0.83 4,839.95 1.42
发出商品 74,166.39 22.59 100,170.08 29.41
委托加工物资 22.71 0.01
合计 328,246.46 100.00 340,577.37 100.00
最近一年及一期末，公司存货余额为 340,577.37 万元、328,246.46 万元，公司原材料
系公司采购的泵、阀类、电气电控类、仪器仪表、钢材、板材及外协件等，在产品主要系
尚未完工入库的半成品，库存商品主要系已完工且检验合格入库的各类制药设备，发出商
品主要系已发出但尚未经客户验收通过的制药设备。公司存货主要为原材料及元器件、在
产品、库存商品、发出商品，期末占比合计为 98.56%、99.17%。
最近一年及一期末，各存货类别占比较为稳定。2020 年末、2021 年末、2022 年末、2023
年 9 月末，公司存货账面价值分别为 137,390.32 万元、293,978.02 万元、328,597.98 万元、
公司在手订单增加，2023 年 9 月末公司在手订单金额为 791,668.86 万元，公司为完成交货
积极组织生产，原材料备货、在产品增加；（2）受宏观经济环境影响，导致供应链非常不
稳定，公司为应对供应链不确定性增加了关键零部件的备货，另一方面受供应链不稳定影响
产品生产周期延长，在产品增加较多，期末存货增加。
（2）公司与同行业可比公司报告期末存货账面价值及增长率情况对比如下：
单位：万元
证券简称 项目 2023/9/30 2022/12/31 2021/12/31 2020/12/31
存货账面价值 380,810.30 389,931.00 319,773.14 168,516.27
东富龙
增长率 0.29% 21.94% 89.76%
存货账面价值 88,699.96 76,646.82 67,182.77 56,406.14
迦南科技
增长率 -0.03% 14.09% 19.11%
存货账面价值 13,929.63 11,120.12 12,244.71 6,319.35
泰林生物
增长率 4.96% -9.18% 93.77%
存货账面价值 341,518.35 302,871.87 230,572.95 234,234.72
新华医疗
增长率 7.98% 31.36% -1.56%
存货账面价值 316,447.28 328,597.98 293,978.02 137,390.32
楚天科技
增长率 -1.76% 11.78% 113.97%
司期末在手订单为 70.21 亿元，较上年增长 73.94%，其中发出商品对应的在手订单金额为
材料备库、库存商品及发出商品大幅增长所致。
单位：万元
项目 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 增长额 增长率（%）
原材料 61,922.02 40,235.85 21,686.17 53.90%
在产品 62,874.06 55,282.75 7,591.31 13.73%
库存商品 38,011.80 23,542.28 14,469.52 61.46%
合同履约成本 3,323.87 1,261.76 2,062.11 163.43%
发出商品 127,823.75 16,963.62 110,860.13 653.52%
委托加工物资 22.52 30.73 -8.21 -26.72%
在途物资 - 73.32
合计 293,978.02 137,390.32 156,587.70 113.97%
因公司与同行业可比上市公司营业收入、资产规模存在差异，故公司存货增长率均存
在一定差异。报告期内同行业可比公司营收规模及资产规模如下：
单位：万元
证券简称 项目
/2023-9-30 12-31 /2021-12-31 /2020-12-31
营业收入 432,504.73 546,942.64 419,242.11 270,768.82
东富龙
总资产 1,311,970.38 1,337,696.41 974,005.28 657,981.93
营业收入 76,549.78 110,343.10 110,343.10 100,724.92
迦南科技
总资产 257,032.03 250,002.79 231,337.97 175,806.14
泰林生物 营业收入 20,311.76 37,387.81 28,324.85 20,023.75
证券简称 项目
/2023-9-30 12-31 /2021-12-31 /2020-12-31
总资产 97,348.15 92,266.00 65,587.14 53,999.37
营业收入 731,682.10 928,176.87 948,219.88 915,096.04
新华医疗
总资产 1,448,248.59 1,295,198.12 1,161,389.37 1,155,384.82
营业收入 513,380.69 644,555.13 525,987.30 357,621.34
楚天科技
总资产 1,128,481.50 1,104,751.09 994,826.20 690,692.60
由上表可知，公司在营收规模、资产规模都与同行业可比上市公司存在差异，因各公
司的主营业务存在差异，迦南科技主要从事固体制剂及后端包装相关设备生产、销售，泰林
生物主要从事微生物检测与控制技术系统产品、有机物分析仪器等制药装备的研发、制造和
销售，新华医疗制药装备相关收入占比较小，公司主营业务产品与东富龙较为相似，公司存
货增长趋势与东富龙基本保持一致。
最近一年及一期末，公司存货库龄情况如下：
单位：万元
项目 其中：库龄 1 年以内 库龄 1 年以上 账面余额合计 库龄 1 年以上占比
原材料 74,144.88 26,877.14 101,022.02 26.61%
在产品 89,263.32 25,226.49 114,489.81 22.03%
库存商品 27,835.33 7,996.67 35,831.99 22.32%
合同履约成本 2,736.24 2,736.24 0.00%
发出商品 65,197.36 8,969.03 74,166.39 12.09%
合计 259,177.13 69,069.33 328,246.46 21.04%
项目 其中：库龄 1 年以内 库龄 1 年以上 账面余额合计 库龄 1 年以上占比
原材料 87,330.76 14,246.22 101,576.98 14.03%
在产品 73,949.68 23,800.98 97,750.66 24.35%
库存商品 27,726.84 8,490.14 36,216.98 23.44%
合同履约成本 4,839.95 4,839.95 0.00%
发出商品 94,953.88 5,216.20 100,170.08 5.21%
委托加工物资 22.71 22.71 0.00%
合计 288,823.82 51,753.55 340,577.37 15.20%
由上表可知，2020 年末、2023 年 9 月末，库龄 1 年以上的存货占比分别为 15.20%、
为公司备货的材料及元器件备件、样机、展机、工程类项目及正在客户现场安装调试的系统
化产品。2023 年 9 月末，原材料中一年以上库龄的原材料占比有所增加，主要原因系 2022
年公司考虑前期原材料供应链紧张因素，对部分原材料进行了备货，截至 2023 年 9 月末尚
未消化完毕，导致一年以上库龄的原材料占比增高。
公司与同行业可比公司存货库龄情况对比如下：
证券简称
东富龙 / / 83.65% 16.35% 82.62% 17.38% 81.46% 18.54%
楚天科技 78.96% 21.04% 84.80% 15.20% 92.12% 7.88% 72.51% 27.49%
注：上述数据来源于公司公开披露信息，其中东富龙 2022 年末存货库龄为其 2022 年 3 月末存货库龄
数据，东富龙未公开披露 2022 年末及 2023 年 9 月末存货库龄数据；其他可比公司未公开披露相关存货库
龄数据
公司与同行业可比公司东富龙存货库龄结构相同，以一年以内的存货占比较高。公司
客户验收前的设备均在公司存货中体现，系统化的设备类项目因需根据客户厂房建设及项目
安排进行安装，并试运行一段时间，达到客户要求后方可验收确认收入，导致对应存货库龄
较长，公司存货库龄具有合理性，不存在重大库存积压情况。
公司与同行业可比公司存货周转率对比如下：
证券简称 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
东富龙 0.69 0.91 0.90 0.95
迦南科技 0.64 1.09 1.19 1.40
泰林生物 0.75 1.50 1.15 1.40
新华医疗 1.64 2.48 2.98 3.01
平均数 0.93 1.50 1.56 1.69
楚天科技 1.09 1.28 1.41 1.66
注：上述数据来源于公司公开披露年度报告，存货周转率=营业成本/（（期初存货余额+期末存货余额）
/2），2023 年 1-9 月来源于公司三季度报，存货周转率=营业成本/（（期初存货净值+期末存货净值）/2）。
市公司变动趋势一致，呈逐年下降趋势，主要系公司由单机设备提供商向系统化整体解决方
案服务商转型，产品逐步向系统化产品过渡，使得其向客户提供的产品品类、产品型号及交
互性的复杂程度逐渐提升，存货交付周期有所增加所致。
公司存货周转率低于同行业可比公司平均水平，主要系新华医疗存货主要为耗材，无
需安装调试，其存货周转率显著高于同行业可比公司，剔除新华医疗后，同行业可比公司存
货周转率平均数为 0.69、1.17、1.08、1.25，公司存货周转率高于同行业可比公司平均水平。
（三）结合行业市场环境、产品性质与特点、最近一期末存货涉及在手订单覆盖情况、
期后销售情况及实际成交价格、存货跌价准备测算及计提过程等，说明存货跌价准备计提的
充分性，是否存在存货积压风险
近年来，中国医药市场呈快速增长趋势，不断增长的市场吸引了众多竞争者，行业的竞
争日趋激烈，国外制药装备巨头也纷纷加大了在中国市场的销售力度和投资规模，并凭借在
资金、技术、人才、设备、研发等方面的优势占据了国内高端制药装备的主要市场份额。经
过 40 多年的发展，我国制药装备行业逐步形成了一批具有较强研发能力、拥有自主知识产
权、在中高端市场具有较强竞争力的制药装备制造商。随着研发实力、产品创新能力的不断
加强，国内制药装备领先企业与国际制药装备巨头在技术、产品上的差距逐步减小，部分产
品已可以完全替代进口，在高端制药装备领域的市场份额不断提升。由于我国制药装备行业
集中度较低，大多数中小企业技术开发和创新能力较弱，缺乏具有自主知识产权的高附加值
产品，多数制药装备品种的稳定性、生产规模化与集约化程度较低，不同企业的产品差异程
度较小，低端制药装备市场竞争较为激烈。
随着国家对于医药行业监管力度的日益加强，医疗卫生机构对药品安全性的要求日趋
严格，制药企业对制药装备的稳定性、可靠性、在线灭菌功能、在线检测功能的要求不断提
高；随着新版药品 GMP 认证的实施，行业竞争将日趋激烈，以低端产品为主、研发实力较
弱、产品不能完全满足制药企业 GMP 认证的制药装备企业将被逐步淘汰，行业整合加剧。
预计未来五至十年，我国制药装备行业内将形成少数几家实力较强的企业主导市场的竞争格
局，依靠规模、质量、技术、研发优势的积累，中高端制药装备市场的份额将不断提高。
公司主营业务为医药装备及其整体技术解决方案，主要产品有生物反应系统、生物分
离纯化系统、冻干制剂生产整体解决方案、水处理系统、配液系统、安瓿瓶联动线、西林瓶
联动线、口服液联动线、大输液联动线、智能无菌隔离系统、全自动灯检、检漏系统、BFS
智能分装系统、中药提取整体解决方案、固体制剂整体解决方案、灭菌物流系统、机器人包
装整体解决方案，主要应用于生物工程解决方案、流体工艺系统整体解决方案、安瓿水针制
剂生产整体解决方案、无菌粉针制剂生产整体解决方案、预灌封生产整体解决方案、卡式瓶
生产整体解决方案、玻璃瓶大输液生产整体解决方案、实验室及中试车间设备整体解决方案、
无菌冻干制剂生产解决方案、西林瓶水针制剂生产整体解决方案、口服液生产整体解决方案、
塑瓶吹灌封切生产整体解决方案、非 PVC 软袋生产整体解决方案、隔离系统；2022 年公司
实现营业收入 64.46 亿元。公司自成立以来一直致力于为制药企业提供专业化、个性化的制
药装备解决方案，是国内领先的制药装备制造商，是我国替代进口制药装备产品的代表企业。
公司主要产品为设备类产品，订单客户以制药企业为主，且大部分为非标定制化、系
统化产品。公司主要采用“以销定产”的生产模式，即订单驱动机制。由于客户对设备满足
的标准、产能和配置等的要求不同，公司的产品具有定制生产的特点。公司按照销售部门已
签订的产品订单，由公司研发中心及工艺部根据不同客户的具体要求形成图纸及装配清单汇
总表，进而排定各生产车间的生产计划。
截至 2023 年 9 月 30 日，公司在手订单总额为 791,668.86 万元，在手订单金额与期末
存货余额比为 2.41，在手订单金额可覆盖期末存货余额。公司产品主要为定制化产品，其实
际成交价格与合同价格一致。
单位：万元
项目 2023 年 9 月 30 日 2022 年 12 月 31 日
在产品 114,489.81 97,750.66
有在手订单的在产品 88,232.84 79,810.57
无在手订单的在产品 26,226.54 17,940.09
覆盖率 77.09% 81.65%
库存商品 35,831.99 36,216.98
有在手订单的在产品 25,460.46 29,440.61
无在手订单的在产品 10,401.96 6,776.37
覆盖率 70.99% 81.29%
发出商品 74,166.39 100,170.08
有在手订单的在发出商品 74,166.39 100,170.08
无在手订单的在发出商品
覆盖率 100.00% 100.00%
整体覆盖率 83.68% 89.44%
注：在手订单覆盖率=有在手订单的存货/存货账面余额
公司采购、生产及销售模式以订单为主要驱动，同时为应对不断增长的市场需求存在
部分备货及新产品样机生产等。最近一年及一期末，公司在产品在手订单覆盖率分别为
均为 100%。
综上所述，在产品、库存商品大部分存在订单支撑，部分在产品及库存商品系为应对
不断增长的市场需求进行的备货及公司为新产品生产样机、展机所致。
报告期各期末，公司期后转销情况如下：
单位：万元
项目 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
存货余额 333,632.05 340,577.37 303,274.28 147,429.31
项目 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
期后转销成本 173,917.06 281,113.29 294,430.81 141,246.51
期后结转率 52.13% 82.54% 97.08% 95.81%
注：期后转销统计至 2023 年 9 月 30 日
由上表可知，截至 2023 年 9 月 30 日，报告期内各期末存货期后结转率为 95.81% 、
所致。
积压风险
根据《企业会计准则第 1 号—存货》第十五条和第十七条规定：资产负债表日，存货
按照成本与可变现净值孰低计量。本集团在对存货进行全面盘点的基础上，对于存货因已霉
烂变质、市场价格持续下跌且在可预见的未来无回升的希望、全部或部分陈旧过时，产品更
新换代等原因，使存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备，并计入当期损益。
在产品：根据公司研发部门出具的 BOM 清单，将在产品匹配至相应的产成品，以对应
产成品报告期内相近产品或平均售价为预估售价，以报告期平均生产成本为基础计算至完工
时估计将要发生的成本，以报告期实际已完成销售订单测算销售费率计算预估的销售费用，
按照预计售价扣除成本费用及相关税费之和后算出可变现净值。
库存商品：以对应产成品报告期内平均售价或对应合同交款为预估售价，以报告期实
际已完成销售订单测算销售费率计算预估的销售费用，按照预计售价扣除费用及相关税费之
和后算出可变现净值。
发出商品：以对应合同价款为预估售价，以报告期实际已完成销售订单测算销售费率
计算预估的销售费用，按照预计售价扣除费用及相关税费之和后算出可变现净值。
由于公司产品种类较多，大部分原材料、半成品可用于不同产品或机型，在产品一部
分属于订单式生产外，对部分通用型产品部件进行预投，故公司对该类存货基于库龄、年使
用量、是否有订单等不同按不同比例计提跌价准备。
公司于每个资产负债表日对存货进行了上述跌价测试，截至 2023 年 9 月 30 日，公司计
提存货跌价准备金额为 11,799.18 万元，具体计提情况如下表：
单位：万元
公司名称
原材料 在产品 库存商品 发出商品 小计
楚天科技 1,673.67 986.69 853.77 3,514.13
楚天华通 806.10 21.01 242.34 67.36 1,136.82
Romaco 集团 1,756.51 4,080.74 1,310.99 7,148.23
合计 4,236.28 5,088.44 2,407.10 67.36 11,799.18
公司名称
原材料 在产品 库存商品 发出商品 小计
楚天科技 1,025.67 1,023.55 2,004.41 4,053.63
楚天华通 462.18 6.48 390.38 67.36 926.40
Romaco 集团 1,615.37 4,641.25 742.74 6,999.36
合计 3,103.22 5,671.28 3,137.53 67.36 11,979.39
其中：
（1）主要公司发出商品跌价测试过程如下：
单位：万元
公司 预计销售费 计提减
项目 类别 存货成本 预计售价 预计税费 可变现净值
名称 用 值准备
楚天 发出
未减值 41,039.87 53,478.18 4,931.20 873.93 47,936.58
科技 商品
楚天 发出 未减值 44,110.36 57,136.15 5,029.32 891.32 51,215.50
华通 商品 已减值 636.55 633.00 53.94 9.87 569.19 67.36
合计 - - 85,786.78 111,247.33 9,790.60 1,735.45 99,721.27 67.36
公司 预计销售费 计提减
项目 类别 存货成本 预计售价 预计税费 可变现净值
名称 用 值准备
楚天 发出
未减值 56,602.54 145,279.98 15,427.96 18,719.26 111,132.76
科技 商品
楚天 发出 未减值 41,022.60 120,443.26 11,817.30 1,878.91 106,747.05
华通 商品 已减值 636.55 633.00 53.94 9.87 569.19 67.36
合计 - - 98,261.69 266,356.24 27,299.20 20,608.04 218,449.00 67.36
（2）主要公司库存商品跌价测试过程如下：
单位：万元
公司 预计销售费 计提减值
项目 类别 存货成本 预计售价 预计税费 可变现净值
名称 用 准备
楚天 库存 未减值 18,470.34 35,983.61 3,354.07 4,636.47 27,993.06
科技 商品 已减值 1,884.76 1,451.71 176.60 244.12 1,030.99 853.77
楚天 库存 未减值 9,702.30 12,567.39 1,106.23 196.05 11,265.11
华通 商品 已减值 302.93 72.77 11.24 0.94 60.59 242.34
公司 预计销售费 计提减值
项目 类别 存货成本 预计售价 预计税费 可变现净值
名称 用 准备
Roma
库存
co 集 2,523.97 3,028.76 1,815.78 1,212.98 1,310.99
商品
团
合计 - - 32,884.28 53,104.24 6,463.93 5,077.59 41,562.73 2,407.10
公司 预计销售费 计提减值
项目 类别 存货成本 预计售价 预计税费 可变现净值
名称 用 准备
楚天 库存 未减值 19,172.74 44,845.30 4,831.90 5,778.30 34,235.11
科技 商品 已减值 5,022.37 3,854.33 339.74 496.63 3,017.96 2,004.41
楚天 库存 未减值 10,203.77 40,992.20 7,608.70 639.48 32,744.02
华通 商品 已减值 487.97 117.23 18.11 1.52 97.59 390.38
Roma
库存
co 集 4,161.13 4,757.38 1,338.99 3,418.39 742.74
商品
团
合计 - - 39,047.98 94,566.44 14,137.44 6,915.93 73,513.07 3,137.53
注：Romaco 集团对库存商品的跌价测试方法为是基于设备的库龄、是否为淘汰机型等情况综合考虑
单项计提跌价准备。
（3）原材料、在产品、委托加工物资等跌价测试
楚天科技、楚天华通和 Romaco 集团原材料、在产品、委托加工物资跌价准备计提情况
如下：
单位：万元
公司名称 项目 存货成本 计提金额 计提比例
原材料 58,998.25 1,673.67 2.84%
楚天科技 在产品 52,590.07 986.69 1.88%
合同履约成本 1,585.21 0.00%
原材料 17,328.42 806.10 4.65%
楚天华通 在产品 24,951.35 21.01 0.08%
合同履约成本 504.98 0.00%
原材料 15,160.23 1,756.51 11.59%
Romaco 集团
在产品 30,637.14 4,080.74 13.32%
合计 - 201,755.65 9,324.72 4.62%
公司名称 项目 存货成本 计提金额 计提比例
原材料 63,165.55 1,025.67 1.62%
楚天科技 在产品 49,789.81 1,023.55 2.06%
合同履约成本 3,793.38 0.00%
楚天华通 原材料 19,303.24 462.18 2.39%
在产品 22,506.47 6.48 0.03%
合同履约成本 522.82 0.00%
原材料 12,464.48 1,615.37 12.96%
Romaco 集团
在产品 21,038.69 4,641.25 22.06%
合计 - 192,584.44 8,774.50 4.56%
注：Romaco 集团原材料计提比例较高，主要为 Romaco 集团以前年度并购 Romaco Kilian GmbH 时合
并日已经存在的原材料坏账准备。
综上所述，公司存货跌价准备计提充分，不存在应计提未计提的情形。
证券代码 证券简称 存货跌价计提政策
资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。当存货成本
高于其可变现净值的，应当计提存货跌价准备。可变现净值，是指在日
常活动中，存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的
销售费用以及相关税费后的金额。
产成品、库存商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品存货，在正
常生产经营过程中，以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税
费后的金额，确定其可变现净值；需要经过加工的材料存货，在正常生
生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值；
为执行销售合同或者劳务合同而持有的存货，其可变现净值以合同价格
为基础计算，若持有存货的数量多于销售合同订购数量的，超出部分的
存货的可变现净值以一般销售价格为基础计算。
计提存货跌价准备后，如果以前减记存货价值的影响因素已经消失，导
致存货的可变现净值高于其账面价值的，在原已计提的存货跌价准备金
额内予以转回，转回的金额计入当期损益。
资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量。存货可变现净值
是按存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费
用以及相关税费后的金额。在确定存货的可变现净值时，以取得的确凿
证据为基础，同时考虑持有存货的目的以及资产负债表日后事项的影
响，除有明确证据表明资产负债表日市场价格异常外，本期期末存货项
目的可变现净值以资产负债表日市场价格为基础确定，其中：
A：产成品、商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品存货，在正
常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费
后的金额确定其可变现净值；
B：需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品
的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关
税费后的金额确定其可变现净值；资产负债表日，同一项存货中一部分
有合同价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净
值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提或转回
的金额。
期末按照单个存货项目计提存货跌价准备；但对于数量繁多、单价较低
的存货，按照存货类别计提存货跌价准备；与在同一地区生产和销售的
产品系列相关、具有相同或者类似最终用途或目的，且难以与其他项目
分开计量的存货，则合并计提存货跌价准备。
计提存货跌价准备后，如果以前减记存货价值的影响因素已经消失，导
致存货的可变现净值高于其账面价值的，在原已计提的存货跌价准备金
额内予以转回，转回的金额计入当期损益。
资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成
本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在
正常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税
费后的金额确定其可变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产经营
过程中以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成
本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；资产负债
证券代码 证券简称 存货跌价计提政策
表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合同价格
的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存
货跌价准备的计提或转回的金额。
期末对存货进行全面清查后，按存货的成本与可变现净值孰低提取或调
整存货跌价准备。
产成品、商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品存货，在正常生
产经营过程中，以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后
的金额，确定其可变现净值；
需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过程中，以所生产的产成品
的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关
税费后的金额，确定其可变现净值；
为基础计算，若持有存货的数量多于销售合同订购数量的，超出部分的
存货的可变现净值以一般销售价格为基础计算。
期末按照单个存货项目计提存货跌价准备；但对于数量繁多、单价较低
的存货，按照存货类别计提存货跌价准备；与在同一地区生产和销售的
产品系列相关、具有相同或类似最终用途或目的，且难以与其他项目分
开计量的存货，则合并计提存货跌价准备。
以前减记存货价值的影响因素已经消失的，减记的金额予以恢复，并在
原已计提的存货跌价准备金额内转回，转回的金额计入当期损益。
注：上述情况来源于同行业可比上市公司 2020 年、2021 年、2022 年年度报告
由上表可知，公司与同行业可比上市公司存货跌价计提政策一致，均按照企业会计准则
规定进行计提。
报告期内，公司与同行业可比公司计提比例情况对比如下：
证券代码 证券简称 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
平均数 2.81% 2.96% 2.18% 2.16%
注：同行业可比公司未披露 2023 年 1-9 月存货跌价准备数据。
由上表可知，公司存货跌价计提比例略高于同行业可比公司，主要海外子公司 Romaco
集团存货跌价比例较高，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年 1-6 月海外子公司 Romaco 集
团存货跌价计提比例分别为 31.15%、25.46%、18.41%、13.76%，Romaco 集团报告期末存货
明细情况如下：
单位：万元
项目 账面余额 跌价准备 计提比例
原材料 14,675.59 1,258.35 8.57%
在产品 32,302.61 4,600.21 14.24%
项目 账面余额 跌价准备 计提比例
库存商品 1,475.69 818.49 55.47%
发出商品 81.36
合计 48,535.25 6,677.05 13.76%
项目 账面余额 跌价准备 计提比例
原材料 12,464.48 1,615.37 12.96%
在产品 21,038.69 4,641.25 22.06%
库存商品 4,161.13 742.74 17.85%
发出商品 363.41
合计 38,027.71 6,999.36 18.41%
项目 账面余额 跌价准备 计提比例
原材料 9,899.65 2,605.75 26.32%
在产品 3,696.61 259.44 7.02%
库存商品 14,390.02 4,260.79 29.61%
合计 27,986.28 7,125.98 25.46%
项目 账面余额 跌价准备 计提比例
原材料 8,585.04 2,932.91 34.16%
在产品 18,731.92 5,993.41 32.00%
库存商品 22.97
发出商品 1,244.15
在途物资 73.32
合计 28,657.41 8,926.33 31.15%
Romaco 集团计提比例较高，主要为 Romaco 集团以前年度并购 Romaco Kilian GmbH 时
合并日已经存在的计提的过时零部件、设备的坏账准备，2022 年，Romaco 集团为应对市场
环境变化进一步增加关键零部件等备货，Romaco 集团存货规模增加，故存货跌价计提比例
逐年下降。
截至 2023 年 6 月末，Romaco 公司原材料 1 年以内占比为 80.26%，较 2022 年末占比
增加 4.38%，新增原材料账龄短，坏账准备计提比例低，故原材料跌价准备下降。截至 2023
年 6 月末，Romaco 公司原材料库龄及占比情况如下表所示：
单位：万元
项目 其中：库龄 1 年以内 库龄 1 年以上 账面余额合计
原材料 11,779.24 2,896.36 14,675.59
占比 80.26% 19.74% 100.00%
综上所述，公司存货周转情况良好，库龄分布及占比情况合理，存货期后转销情况良
好，存货跌价准备计提充分，存货积压风险较小。
三、应收账款、合同资产增长的具体情况，与收入、净利润增长是否匹配，结合相关科
目减值准备计提政策，主要客户类型及对应销售规模、信用政策、账龄、截至目前期后回款
及履约进度情况，同行业可比上市公司情况等，说明应收账款、合同资产减值准备计提是否
充分，并进一步说明对于同一客户的合同资产与应收账款的预期信用损失计量是否存在差
异，如是，说明存在不同违约风险损失的原因、合理性
（一）应收账款、合同资产增长的具体情况，与收入、净利润增长是否匹配
入、净利润情况如下：
单位：万元
项目
应收账款账面价
值
合同资产账面价
值
合计 220,048.29 179,157.58 125,777.65 110,851.28
应收账款/合同资
产增长率
营业收入 684,507.59 644,555.13 525,987.30 357,621.34
应收账款/合同资
产占营业收入的 32.15% 27.80% 23.91% 31.00%
比
净利润 38,241.68 57,203.35 57,216.28 20,098.18
注：为了保持应收账款/合同资产占营业收入的比口径一致性，将 2023 年 1-9 月营业收入进行平均年
化处理。
由上表可知，应收账款与合同资产合计金额随着营业收入的增加而增加，应收账款与
合同资产的增长情况与营业收入的增长情况相匹配。
等工程类项目营收规模的迅猛增长、新产品市场占有率的不断提升，而工程类项目及新产品
交期较长，结算方式根据项目特点与以往传统模式存在差异，导致应收账款增加。
另外，受宏观经济影响，制药装备行业经济增速从高增长过渡到中高增长，从而影响到
下游医药终端的需求，也进而影响到对上游制药装备产品的需求；公司为适应当前的经济形
势和日益激烈的市场环境，进一步扩大市场份额，2022 年及 2023 年公司调整了竞争策略，
针对大客户、战略客户和信誉良好的优质客户适当放宽了信用政策，导致应收账款有所增加。
单位：万元
季度 2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
第一季度 155,339.29 136,875.23 113,926.47 49,259.64
第二季度 180,296.15 150,179.00 125,213.42 89,171.45
第三季度 177,745.25 162,410.06 129,088.53 81,752.09
第四季度 195,090.84 157,758.88 137,438.16
合计 513,380.69 644,555.13 525,987.30 357,621.34
由上表可知，公司第四季度营业收入较上年同期均有所增长且均为收入占比最高的季
度，2022 年第四季度营业收入较 2021 年上升 23.66%，故应收账款及合同资产也相应增加。
收入的比例与同行业上市公司情况对比如下：
证券代码 证券简称 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
平均数 29.15% 26.95% 23.57% 23.23%
注：为保持口径一致性，将 2023 年 1-9 月营业收入进行平均年化处理。
由上表可知，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年 1-9 月，公司应收账款及合同资产账
面价值占营业收入的比例与同行业可比公司平均水平基本保持一致。2020 年末因公司部分
老款未收回、2023 年 1-9 月为应对市场环境变化，公司对战略客户或信用等级较高的客户
适当放宽信用政策，导致公司应收账款及合同资产账面价值占营业收入的比例高于同行业可
比公司平均水平。
综上所述，报告期内，公司应收账款及合同资产账面价值较高且增长较大，主要系公
司销售规模逐步扩大，应收账款及合同资产账面价值随营业收入的增加而增加；随着市场经
济环境的变化，公司适当调整了应收账款信用政策，导致应收账款增加。应收账款及合同资
产账面价值增加与公司营业收入、信用政策相匹配，具备合理性。
（二）结合相关科目减值准备计提政策，主要客户类型及对应销售规模、信用政策、
账龄、截至目前期后回款及履约进度情况，同行业可比上市公司情况等，说明应收账款、合
同资产减值准备计提是否充分，并进一步说明对于同一客户的合同资产与应收账款的预期
信用损失计量是否存在差异，如是，说明存在不同违约风险损失的原因、合理性
对于不含重大融资成分的应收账款和合同资产，公司按照相当于整个存续期内的预期
信用损失金额计量损失准备。对于包含重大融资成分的应收账款、合同资产和租赁应收
款，本集团选择按照相当于存续期内预期信用损失的金额计量损失准备。除了单项评估信
用风险的应收账款和合同资产外，基于其信用风险特征，将其划分为不同组合：
项目 依据
账龄组合 本组合以应收款项的账龄作为信用风险特征
境外子公司应收账款 本组合为以逾期天数作为信用风险特征
（1）账龄组合
信用风险特征组合的账龄与整个存续期预期信用损失率对照情况如下（适用 于境内公
司）：
账龄平均迁
账龄 历史损失率计算公式 预期损失率=历史损失率*（1+5%）
徙率
楚天科技集团境内母子公司根据各公司应收账款情况计算账龄平均迁徙率（例：账龄迁
徙率=第二年账龄 1-2 年金额/第一年账龄 1 年以内金额*100%）
以楚天科技母公司为例，预期损失率与同行业公司比较情况如下：
楚天科技
账龄 迦南科技 泰林生物 新华医疗
根据上表可知，公司的预期信用损失率与同行业可比公司相比未见重大异常。
（2）境外子公司应收账款
《国际财务报告准则》与《企业会计准则》对应收账款坏账准备均要求采用预期信用损
失法进行计提，公司境外子公司（Romaco 集团）按照销售合同对公司应收账款进行管理，
当应收账款超过合同约定期限未收回时认为可能会发生违约风险，故境外子公司以逾期天数
作为违约损失率的基准计算预期损失率。公司于 2020 年完成对 Romaco 集团的全资收购，
并入集团财务报表时，Romaco 集团采用逾期天数法对应收账款进行坏账计提，故 Romaco
集团基于其对合同的良好对应收账款以逾期天数作为违约损失率的基准计算预期 损失率进
行坏账准备的计提，具有一致性及连贯性。
参考其他上市公司案例，新金融工具准则开始实施后，境内上市公司逾期天数法进行应
收账款坏账准备计提的部分公司有：
序 公司代 股票
所属行业 应收账款坏账计提方法
号 码 简称
①集团国内子公司以账龄作为信用风险特征确 定应收
长电 半导体芯片成品制造 款项组合，采用账龄分析法计提坏账准备。
科技 和测试子行业 ①集团国外子公司以逾期账龄作为信用风险特 征确定
应收款项组合，采用逾期天数法计提坏账准备。
公司根据以往的历史经验对应收账款计提比例作出最
艾比 LED 产 业 链 相 关业 佳估计，参考应收账款的逾期账龄进行信用风险组合
森 务 分类，按逾期天数与整个存续期坏账准备率对照表计
提坏账准备
计算机、通信和其他
电子设备制造业，主 集团编制应收账款逾期天数与违约损失率对照表，以
宏昌
电子
脂、覆铜板两大类产 30 日、逾期 31-60 天......逾期 1 年以上
品的生产和销售
①账龄组合：以账龄作为信用风险特征确定应收款项组
旗滨 事玻璃产品研发、制 合，采用账龄分析法计提坏账准备。
集团 造与销售 ①光伏玻璃销售业务组合：以逾期账龄作为信用风险特
征确定应收款项组合，采用逾期天数法计提坏账准备。
①组合 1：合并范围内关联方：预期信用损失率为 0；
①组合 2：非合并范围内关联方往来款组合：预期信用
损失率 0.5%；
维业 ①除组合 1、2 外的应收账款(包括合同资产，账龄组
股份 合)：参考历史信用损失经验，结合当前状况以及
对未来经济状况的预测，编制应收账款（包括合同资
产）逾期天数与整个存续期预期信用损失率对照表，计
算预期信用损失。
应收账款分为组合 1：应收国内客户；组合 2：应收海
计算机、通信和其他 外客户；组合 3：合并范围关联方
本川 电子设备制造业，主 对于划分为组合的应收账款，本公司参考历史信用损
智能 营业务为印制电路板 失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编
的研发、生产和销售 制应收账款逾期天数与整个存续期预期信用损率对照
表，计算预期信用损失。
（3）同行业可比公司情况
同行业可比上市公司采用的应收账款坏账准备计提方法如下：
证券代码 证券简称 坏账准备计提方法
公司以单项或组合（账龄组合）的方式对以摊余成本计量的金融资产、
以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（债务工具）和
财务担保合同等的预期信用损失进行估计。
如果有客观证据表明某项金融资产已经发生信用减值,则在单项基础上
对该金融资产计提减值准备。对于由《企业会计准则第 14 号——收入》
(2017)规范的交易形成的应收款项和合同资产，无论是否包含重大融资
证券代码 证券简称 坏账准备计提方法
成分，始终按照相当于整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准
备。
在资产负债表日，按应收取的合同现金流量与预期收取的现金流量之
间的差额的现值计量应收账款的信用损失。当单项应收账款无法以合
理成本评估预期信用损失的信息时，根据信用风险特征将应收账款划
分为账龄组合，参考历史信用损失经验，结合当前状况并考虑前瞻性
信息，在组合基础上估计预期信用损失。
应收账款、合同资产账龄与整个存续期对照情况如下：
A：1 年以内（含 1 年）：预期信用损失率 5%；
B：1-2 年（含 2 年）：预期信用损失率 10%；
C：2-3 年（含 3 年）：预期信用损失率 20%；
D：3-4 年（含 4 年）：预期信用损失率 50%；
E：4-5 年（含 5 年）：预期信用损失率 50%；
F：5 年以上：预期信用损失率 100%
公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产、合同资
产进行减值处理并确认损失准备。
公司以单项金融工具或金融工具组合为基础评估预期信用风险和计量
预期信用损失。当以金融工具组合为基础时，公司以共同风险特征为
依据，将金融工具划分为不同组合。
应收账款、合同资产账龄与整个存续期对照情况如下：
A：1 年以内（含 1 年）：预期信用损失率 5%；
B：1-2 年（含 2 年）：预期信用损失率 10%；
C：2-3 年（含 3 年）：预期信用损失率 20%；
D：3-4 年（含 4 年）：预期信用损失率 30%；
E：4-5 年（含 5 年）：预期信用损失率 50%；
F：5 年以上：预期信用损失率 100%。
公司对于《企业会计准则第 14 号——收入》所规定的、不含重大融资
成分（包括根据该准则不考虑超过一年的合同中融资成分的情况）的
应收款项、合同资产，采用预期损失的简化模型，即始终按照整个存
续期内预期信用损失的金额计量其损失准备。
征（债务人根据合同条款偿还欠款的能力），按历史款项损失情况及
债务人经济状况预计可能存在的损失情况，通过违约风险敞口和整个
存续期预期信用损失率，计算预期信用损失。
时，公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况
的判断，根据信用风险特征将应收账款划分为账龄组合，在账龄组合
基础上计算预期信用损失。
信用风险特征组合的账龄与整个存续期预期信用损失率对照情况如下：
A：1 年以内（含 1 年）：预期信用损失率 5%；
B：1-2 年（含 2 年）：预期信用损失率 10%；
C：2-3 年（含 3 年）：预期信用损失率 15%；
D：3 年以上：预期信用损失率 20%。
公司同行业可比公司均按照单项及信用风险账龄组合进行坏账计提，公司境内子公司
按照单项及账龄组合进行坏账计提，与同行业可比公司采用的坏账准备计提方法一致。公司
境外子公司 Romaco 集团采用逾期天数法进行坏账计提，迦南科技、泰林生物、新华医疗无
境外子公司，东富龙境外子公司按照单项及账龄组合进行坏账计提，与其境内子公司一致。
东富龙境外子公司业务性质主要为销售及售后服务，公司海外子公司 Romaco 集团业务性质
为生产和销售，且客户相对独立，Romaco 集团合同及应收款管理规范，能够按照合同约定
对应收款的逾期情况进行管理，并按照预期损失率进行坏账计提。
综上，公司同行业可比公司均按照单项及信用风险账龄组合进行坏账计提，公司境内
子公司应收账款与合同资产坏账准备计提政策与同行业上市公司保持一致；公司境外子公司
根据其业务性质、财务管理等情况采用逾期天数法进行应收账款及合同资产坏账计提，虽然
与同行业可比上市公司存在差异，但在符合《企业会计准则》的要求下更能满足 Romaco 集
团管理需求。
情况
报告期内，公司的客户群体主要为医药制药企业，对于产品销售中大型的制药装备基
本均为定制化产品，生产周期及交期较长，公司客户收款政策一般为“首付款-发货款-验收
款-质保金”的形式，公司信用政策规定了各阶段收款区间，并根据客户的订单规模、合作
程度、商业信用、结算需求及双方商业谈判的情况进行微调。部分因招标方存在付款条款要
求，或少数采用新工艺，对于公司拓展产品应用场景有帮助的客户，在经过公司管理层审批
后，可以采用响应招标文件条款或双方议定的付款条款。
公司设备类合同信用政策规定付款阶段及各阶段付款比例情况如下表所示：
付款节点 付款比例
合同签署后（预付款） 支付合同款至 20%-50%
发货前（提货款） 支付合同款至 60%-90%
完成验收后（验收款） 支付合同款至 90%-95%
质保期满（质保金） 支付合同款至 100%
报告期各期，公司前五大客户中的长期合作客户付款政策如下：
客户名称 2022 年度 2021 年度 2020 年度
合同签署后收款 20%，提
合同签署后收款 30%，提 合同签署后收款 40%，提
宜昌人福药业有 货前收取 70%，完成验收
货前收取 60%，验收及质 货前收取 50%，验收及质
限责任公司 收取 5%，质保期结束后
保期满后收取 10% 保期满后收取 10%
收取 5%
合同签署后收款 30%，提
荣昌生物制药
货前收取 60%，完成验收
（烟台）股份有
收取 5%，质保期结束后
限公司
收取 5%
石药集团中诺药
业（石家庄）有限 合同签署后收款 30%，提货前收取 60%，验收及质保期满后收取 10%
公司
合同签署后收款 30%，提 合同签署后收款 90%，提 合同签署后收款 30%，提
石药集团巨石生
货前收取 60%，验收及质 货前、验收及质保期满后 货前收取 60%，验收及质
物制药有限公司
保期满后收取 10% 收取 10% 保期满后收取 10%
上海生物制品研 合同签署后收款 30%，提
究所有限责任公 货前收取 60%，验收及质
司 保期满后收取 10%
兰州生物制品研
究所有限责任公 合同签署后收款 30%，提货前收取 60%，验收及质保期满后收取 10%
司
客户名称 2022 年度 2021 年度 2020 年度
合同签署后收款 30%，提
合同签署后收款 30%，提
宁波荣安生物药 货前收取 50%，完成验收
货前收取 60%，验收及质
业有限公司 收取 10%，质保期结束后
保期满后收取 10%
收取 10%
长春生物制品研 合同签署后收款 20%，提
合同签署后收款 30%，提货前收取 60%，验收及质保
究所有限责任公 货前收取 70%，验收及质
期满后收取 10%
司 保期满后收取 10%
合同签署后收款 30%，提
货前收取 30%，完成验收
合同签署后收款 30%，提 合同签署后收款 30%，提
收取 35%，质保期结束后
北京科兴中维生 货前收取 30%，完成验收 货前收取 30%，完成验收
收取 5%/合同签署后收款
物技术有限公司 收取 30%，质保期结束后 收取 30%，质保期结束后
收取 10% 收取 10%
验收及质保期满后收取
合同签署后收款 30%，提
北京生物制品研
合同签署后收款 30%，提货前收取 60%，验收及质保 货前收取 50%，完成验收
究所有限责任公
期满后收取 10% 收取 10%，质保期结束后
司
收取 10%
合同签署后收款 30%，提 合同签署后收款 30%，提
安徽智飞龙科马 合同签署后收款 30%，提
货前收取 35%，完成验收 货前收取 30%，完成验收
生物制药有限公 货前收取 60%，完成验收
收取 30%，质保期结束后 收取 30%，质保期结束后
司 及质保期结束后收取 10%
收取 5% 收取 10%
天津天药药业股 合同签署后收款 30%，提货前收取 30%，完成验收收
份有限公司 取 30%，质保期结束后收取 10%
合同签署后收款 30%，提
太极集团重庆桐
货前收取 30%，完成验收
君阁药厂有限责
收取 30%，质保期结束后
任公司
收取 10%
报告期及 2023 年 1-9 月，公司前五大客户应收账款及合同资产情况明细如下：
单位：万元
截至 2023-9-
客户 应收账款 坏账准 履约
期间 客户名称 销售收入 账龄 30 期后回款
类型 余额合计 备合计 进度
进度
宜昌人福药业有限责 制药 1年
任公司 企业 以内
江苏长泰药业股份有 制药 1年
限公司 企业 以内
吉林省吴太感康药业 制药 1年
有限公司 企业 以内
吉林惠康生物药业有 制药 1年
限公司 企业 以内
上海生物制品研究所 制药 1年
有限责任公司 企业 以内
兰州生物制品研究所 制药 1年
有限责任公司 企业 以内
度 限公司 企业 以内
长春生物制品研究所 制药 1年
有限责任公司 企业 以内
北京科兴中维生物技 制药 1年
术有限公司 企业 以内
度 术有限公司 企业 以内
截至 2023-9-
客户 应收账款 坏账准 履约
期间 客户名称 销售收入 账龄 30 期后回款
类型 余额合计 备合计 进度
进度
北京生物制品研究所 制药 1年
有限责任公司 企业 以内
非制
上海励响网络科技有 1年
药企 23,303.82 1,782.99 100.61 100.00% 100%
限公司 以内
业
长春生物制品研究所 制药 1年
有限责任公司 企业 以内
安徽智飞龙科马生物 制药 1年
制药有限公司 企业 以内
制药 1年
Brain Farma 7,606.73 1,193.78 10.20 100.00% 100%
企业 以内
北京科兴中维生物技 制药 1年
术有限公司 企业 以内
度 限公司 企业 以内
北京生物制品研究所 制药
有限责任公司 企业
太极集团重庆桐君阁 制药 1年
药厂有限责任公司 企业 以内
单位：万元
账龄
账面余额 比例 账面余额 比例 账面余额 比例 账面余额 比例
一年
以内
一至
二年
二至
三年
三至
四年
四至
五年
五年
以上
小计 147,996.35 100.00 108,863.16 100.00% 85,141.28 100.00% 94,666.77 100.00%
公司应收账款的账龄主要为 2 年以内，报告期各期末，公司 2 年以内应收账款占比分
别为 75.68%、77.44%、81.71%和 86.55%，整体应收账款账龄较为稳定。
公司合同资产主要包括附条件结算的应收合同款（按时段确认收入的合同）及未到期
的质保金，公司质保期一般为 1 年左右，公司合同资产的账龄一般为 1 年以内，质保期满未
收回款项转为应收账款。
公司应收账款增加主要系公司营收规模增加，为适应当前的市场环境及宏观经济环境，
对大客户、战略客户和信誉良好的优质客户适当放宽了信用政策，但公司不存在通过放宽信
用政策增加收入的情形。
值准备）
报告期内，公司应收账款坏账准备及合同资产减值准备平均与同行业可比公司对比如
下（注：同行业可比公司未披露 2023 年第三季度应收账款坏账准备、合同资产减值准备计
提情况，故对比期间为 2020 年、2021 年、2022 年、2023 年 1-6 月）：
单位：万元
证券简
项目 2023-6-30 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31
称
坏账准备 47,656.04 39,613.99 26,811.95 17,277.54
东富龙 期末账面余额 246,648.84 197,806.89 127,948.90 97,102.54
坏账准备率 19.32% 20.03% 20.96% 17.79%
平均数 19.52%
坏账准备 9,288.69 9,303.44 7,439.26 6,220.46
迦南科
期末账面余额 56,916.70 59,589.35 48,114.62 41,379.09
技
坏账准备率 16.32% 15.61% 15.46% 15.03%
平均数 15.61%
坏账准备 378.75 395.82 407.25 285.71
泰林生
期末账面余额 4,917.01 5,591.19 4,484.60 2,265.25
物
坏账准备率 7.70% 7.08% 9.08% 12.61%
平均数 9.12%
坏账准备 34,872.83 33,794.44 32,858.30 31,762.30
新华医
期末账面余额 227,097.03 213,933.41 197,690.82 202,324.30
疗
坏账准备率 15.36% 15.80% 16.62% 15.70%
平均数 15.87%
坏账准备 17,947.41 16,456.46 15,623.63 18,922.58
楚天科
期末账面余额 219,071.34 195,614.03 141,401.28 129,773.87
技
坏账准备率 8.19% 8.41% 11.05% 14.58%
平均数 10.56%
报告期内，公司应收账款坏账准备、合同资产减值准备坏账准备率与同行业可比公司
对比如下：
证券代码 证券简称 2023-6-30 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31
平均数 14.68% 14.63% 15.53% 15.28%
证券代码 证券简称 2023-6-30 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31
报告期内，公司可比上市公司报告期内平均坏账准备率为 15.03%，公司报告期内平均
坏账准备率为 10.56%，低于可比上市公司。
公司应收账款坏账准备及合同资产减值准备对应收账款及合同资产的综合坏 账准备率
影响如下：
证券简称 应收账款占比 坏账准备率 合同资产占比 减值准备率 综合坏账准备率
东富龙 83.48% 20.52% 16.52% 13.24% 19.32%
迦南科技 85.04% 18.05% 14.96% 6.50% 16.32%
泰林生物 79.76% 7.99% 20.24% 6.56% 7.70%
新华医疗 93.87% 15.73% 6.13% 9.66% 15.36%
楚天科技 57.36% 12.38% 42.64% 2.56% 8.19%
证券简称 应收账款占比 坏账准备率 合同资产占比 减值准备率 综合坏账准备率
东富龙 81.45% 21.76% 18.55% 12.42% 20.03%
迦南科技 83.75% 17.29% 16.25% 6.97% 15.61%
泰林生物 82.29% 7.46% 17.71% 5.32% 7.08%
新华医疗 94.78% 16.02% 5.22% 11.70% 15.80%
楚天科技 55.65% 12.99% 44.35% 2.67% 8.41%
证券简称 应收账款占比 坏账准备率 合同资产占比 减值准备率 综合坏账准备率
东富龙 81.98% 23.10% 18.02% 11.20% 20.96%
迦南科技 84.55% 17.24% 15.45% 5.70% 15.46%
泰林生物 94.61% 9.30% 5.39% 5.27% 9.08%
新华医疗 95.71% 16.81% 4.29% 12.38% 16.62%
楚天科技 60.21% 16.41% 39.79% 2.93% 11.05%
证券简称 应收账款占比 坏账准备率 合同资产占比 减值准备率 综合坏账准备率
东富龙 80.16% 19.44% 19.84% 11.15% 17.79%
迦南科技 85.22% 16.77% 14.78% 5.00% 15.03%
泰林生物 90.94% 13.24% 9.06% 6.36% 12.61%
新华医疗 100.00% 15.70% 15.70%
楚天科技 72.95% 18.75% 27.05% 3.34% 14.58%
报告期内，公司合同资产减值准备率均低于同行业可比公司平均水平且逐年降低，但公
司合同资产占比相较于同行业可比公司偏高且逐年增加，2020 年、2021 年、2022 年应收账
款的占比及坏账准备率逐年降低，故公司应收账款及合同资产综合坏账准备率逐年降低并低
于同行业可比公司平均水平。
公司合同资产为质保金及附条件结算的应收合同款，同行业可比公司合同资产主要系合
同质保金，账龄基本为 3 年以下，将应收账款与合同资产账面余额按账龄分析情况如下：
证券简称
东富龙 91.15% 8.85% 89.40% 10.60% 86.46% 13.54% 86.40% 13.60%
迦南科技 87.85% 12.15% 88.03% 11.97% 87.99% 12.01% 89.32% 10.68%
泰林生物 96.37% 3.63% 96.50% 3.50% 94.10% 5.90% 93.07% 6.93%
新华医疗 87.51% 12.49% 85.77% 14.23% 87.80% 12.20% 84.90% 15.10%
平均值 90.72% 9.28% 89.93% 10.08% 89.09% 10.91% 88.42% 11.58%
楚天科技 94.72% 5.28% 94.18% 5.82% 91.36% 8.64% 89.27% 10.73%
由上表可知，公司 3 年以上应收账款及合同资产金额占比低于同行业平均水平，坏账
计提比例高的往来款占比较低，综合公司预期损失率情况，导致公司应收账款及合同资产综
合坏账损失率低于同行业可比公司平均水平。
报告期内，公司应收账款及合同资产公司坏账准备率逐年下降主要系应收款账龄分布
规模及预期信用损失率变化引起，公司预期损失率（账龄法）计算过程如下：
公司根据近四年或者近五年的账龄迁徙情况计算出各账龄阶段的平均迁徙率（如第一年
账龄 1 年以内的金额是 10.00 万元，第二年账龄 1-2 年以内的金额是 1.00 万元，则迁徙率为 1/10*100%=10%）,
再根据账龄的平均迁徙率计算出预期损失率，预期损失率计算情况如下（以楚天科技母公司 2022 年计算为
例）：
预期损失率=历史损失
账龄 平均迁徙率 历史损失率计算公式 历史损失率
率*（1+5%）
应收账款坏账准备=各阶段应收账款期末余额与各阶段预期损失率乘积之和。
（1）楚天科技母公司 2020 年-2022 年预期信用损失率坏账计提情况如下：
项目
平均迁徙率 预期损失率 平均迁徙率 预期损失率 平均迁徙率 预期损失率
项目
平均迁徙率 预期损失率 平均迁徙率 预期损失率 平均迁徙率 预期损失率
（2）楚天华通 2020 年-2022 年预期信用损失率坏账准备计提情况如下：
项目
平均迁徙率 预期损失率 平均迁徙率 预期损失率 平均迁徙率 预期损失率
（3）Romaco 集团 2020 年-2022 年预期信用损失率（逾期天数法）坏账准备计提情况
如下：
项目
预期损失率 预期损失率 预期损失率
未逾期 0.02% 0.26% 0.23%
逾期 1-30 日 0.37% 1.38% 1.17%
逾期 31-60 日 0.53% 2.49% 1.28%
逾期 61-90 日 0.69% 3.60% 1.56%
逾期超过 90 日 22.75% 23.25% 18.61%
公司通过不断强化应收账款管理、项目前端筛选、回款激励及约束措施加快了公司回
款进度。2021 年，楚天科技通过收回 4-5 年及 5 年以上老款，导致 4-5 年预计损失率下降
为 84.73%，老款回款率较高，致使预期损失率下降。2022 年，公司预期损失率高的老款进
一步收回，营收规模增加主要增加的为 1 年以内预期损失率低的应收账款，故楚天科技、楚
天华通应收账款及合同资产坏账准备率进一步降低。
Romaco 集团对于定制化程度较高的设备，当所生产的设备具有不可替代用途，且
Romaco 集团在整个合同期间内有权就累计至今已完成的履约部分收取款项时，Romaco 集
团根据设备已完成的进度在一段时间内确认收入。其中，已完成的进度按照已发生的成本占
预计总成本的比例确定。于资产负债表日， Romaco 集团对设备已完成的进度进行重新估
计，以使其能够反映履约情况的变化。
Romaco 集团按照设备已完成的进度确认收入时，对于 Romaco 集团已经取得无条件收
款权的部分，确认为应收账款，其余部分确认为合同资产，并对应收账款和合同资产以预期
信用损失为基础确认损失准备；如果 Romaco 集团已收或应收的合同价款超过设备已完成的
进度，则将超过部分确认为合同负债。Romaco 集团对于同一合同下的合同资产和合同负债
以净额列示。
Romaco 集团按照坏账计提政策并结合对应客户资产规模、信用情况对应收账款、合同
资产按照预期信用损失率进行坏账计提，2022 年各阶段预期损失率下降主要系国际卫生事
件影响减弱，Romaco 集团及其客户经营情况好转，期后回款情况良好，综合判断其逾期款
项较 2021 年收回的可能性进一步增加，故 2022 年预期损失率降低。
综上所述，公司按照信用风险组合，根据账龄迁徙情况、收款预期情况并考虑前瞻性
的影响计提坏账准备，计提充分合理。与同行业可比公司相比，公司账龄短、预期损失率低
的应收款及合同资产占比较高，故公司坏账准备计提低于同行业可比公司。
异，如是，说明存在不同违约风险损失的原因、合理性
公司合同资产减值准备按照预期信用损失一般模型进行计提，采用与应收账款账龄组
合一致的预期信用损失率进行合同资产减值准备计算。公司同一客户合同资产与应收账款的
预期信用损失计量不存在差异。
四、结合报告期内在境外主要国家和地区的收入实现情况，说明进口国的有关对外贸
易政策、国际贸易摩擦、汇率波动等不利因素对公司生产经营可能造成的影响
（一）发行人境外销售收入实现情况
发行人境外销售主要是采用直接面对终端客户的销售方式和通过代理推介销售相结合
的模式，发行人与主要境外销售市场的交易较为稳定，具有较强的持续性，具体销售情况如
下：
单位：万元、%
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
境内收入 387,550.14 75.49 481,951.40 74.77 345,641.19 65.71 198,312.08 55.45
境外收入 125,830.55 24.51 162,603.73 25.23 180,346.11 34.29 159,309.26 44.55
欧洲 61,225.33 11.93 62,707.28 9.73 71,492.79 13.59 70,710.07 19.77
亚洲 27,592.96 5.37 49,488.63 7.68 51,670.48 9.82 42,028.44 11.75
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
美洲 26,507.89 5.16 37,231.34 5.78 35,190.03 6.69 28,971.61 8.10
其他地区 10,504.36 2.05 13,176.49 2.04 21,992.82 4.18 17,599.14 4.92
合计 513,380.69 100.00 644,555.13 100.00 525,987.30 100.00 357,621.34 100.00
（二）进口国的有关对外贸易政策、国际贸易摩擦、汇率波动等不利因素对发行人生
产经营可能造成的影响
公司境外收入有部分是 Romaco 公司直接面向境外终端客户进行销售的，2020 年度、
部分收入不受贸易摩擦影响。
母公司及国内子公司的主要出口国为美国、巴西、印度等国家。截至本问询函回复出
具日，全球各大经济主体对于公司的医药装备及其整体技术解决方案的进出口并未在贸易政
策上采取限制。公司主要出口国中，仅有美国对中国存在一定的限制性贸易政策，发行人的
相关产品未在相关限制性贸易政策清单上，对公司在美国市场的销售未产生相关不利影响。
其他出口国，并未与中国之间存在大规模的贸易摩擦，公司主要产品进口国的对外贸易政策、
国际贸易摩擦对公司生产经营不构成重大不利影响。
发行人境外销售主要以美元计价和结算，人民币与美元的外汇汇率波动对公司的外汇
结算会产生汇兑损益。
报告期内，美元兑人民币汇率整体呈波动趋势，其中 2020 年度，整体呈大幅下降，自
注：数据来源于 Wind
万元、180,346.11 万元、162,603.73 万元和 125,830.55 万元，占各期营业收入比例分别为
比呈下降趋势。2020 年度、2021 年度、2022 年度及 2023 年 1-9 月，公司因结售汇产生的汇
兑损益金额分别为 696.21 万元、385.60 万元、-461.23 万元和 1,870.30 万元，对公司生产经
营造成的影响较小。
五、量化分析最近一年及一期经营活动产生的现金流量净额持续下滑的原因，与同行
业可比公司趋势是否一致，并说明若本次发行的可转债持有人未在转股期选择转股，发行人
是否有足够的现金流来支付公司债券的本息，影响发行人现金流量的相关因素是否持续，发
行人是否持续符合《注册办法》第十三条相关规定；
（一）量化分析最近一年及一期经营活动产生的现金流量净额持续下滑的原因，与同
行业可比公司趋势是否一致
额如下：
单位：万元
项目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 473,287.32 673,668.70 749,031.48 432,330.56
收到的税费返还 12,059.56 14,932.39 16,379.90 11,824.79
收到的其他与经营活动有关的现金 10,214.88 18,658.29 13,463.38 10,766.16
经营活动现金流入小计 495,561.77 707,259.38 778,874.76 454,921.52
项目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
购买商品、接受劳务支付的现金 302,128.67 472,240.12 383,788.16 217,947.59
支付给职工以及为职工支付的现金 136,544.63 156,641.22 133,742.35 87,864.55
支付的各项税费 25,850.19 31,396.79 29,833.40 14,675.42
支付其他与经营活动有关的现金 49,172.77 44,501.40 71,416.81 41,743.43
经营活动现金流出小计 513,696.26 704,779.52 618,780.71 362,230.99
经营活动产生的现金流量净额 -18,134.50 2,479.85 160,094.04 92,690.54
公司最近一年及 2023 年 1-9 月经营活动产生的现金流量净额分别为 2,479.85 万元、-
减少 75,362.78 万元，同时为应对全球供应链紧张的局势，对关键物料大量备货，导致购买
商品、接受劳务支付的现金 2022 年度较 2021 年度增加 88,451.96 万元，2022 年度、2023 年
长。
入的比例分别为 142.40%、104.52%以及 92.19%，可见 2021 年度，由于国内下游需求增长
影响，收入实现回款质量较好，致使 2021 年公司经营活动现金流量净额较大，而 2022 年
度、2023 年 1-9 月受客户投产受阻影响，销售回款情况有所减缓。
额与同行业可比上市公司比较情况如下：
单位：万元
证券代码 证券简称 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
发行人 -18,134.50 2,479.85 160,094.04 92,690.54
由上表可见，同行业可比上市公司最近一年及 2023 年 1-9 月经营活动产生的现金流量
净额，除泰林生物 2022 年度较 2021 年有所上涨，其他公司均呈现不同程度下降趋势，可见
公司与同行业趋势保持基本一致。
（二）说明若本次发行的可转债持有人未在转股期选择转股，发行人是否有足够的现
金流来支付公司债券的本息，影响发行人现金流量的相关因素是否持续，发行人是否持续符
合《注册办法》第十三条相关规定。
来支付公司债券的本息
若本次发行的可转债持有人未在转股期选择转股，发行人有足够的现金流来支付公司
债券的本息，偿债风险较低，具体分析如下：
（1）发行人资产以货币资金、应收账款、存货为主，资产流动性和变现能力较强，短
期偿债能力较强
单位：万元、%
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
货币资金 73,585.42 10.98 110,546.36 16.09 155,543.97 23.72 85,388.56 22.02
应收账款 131,095.40 19.56 94,720.77 13.78 71,168.12 10.85 76,917.41 19.83
存货 316,447.28 47.23 328,597.98 47.82 293,978.02 44.83 137,390.32 35.42
流动资产合计 670,071.71 100.00 687,170.26 100.00 655,723.19 100.00 387,840.41 100.00
非流动资产合计 458,409.79 417,580.83 339,103.01 302,852.19
资产总计 1,128,481.50 1,104,751.09 994,826.20 690,692.60
流动资产占比 59.38 62.20 65.91 56.15
从上表可见，发行人的资产以流动资产为主，其中，货币资金、应收账款、存货的金额
及占比较大，上述流动资产的流动性较高、变现能力较强，可以在较短时间内转化为公司的
现金流偿还相关负债。2020 年末、2021 年末、2022 年末及 2023 年 9 月末，发行人流动比
率分别为 1.16、1.17、1.15 和 1.14，短期偿债能力较强。
（2）本次发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产的 50%，整体资产负债结构合
理
以 2023 年 9 月 30 日公司的财务数据进行测算，本次可转债发行完成前后，假设其他财
务数据不变，公司的资产负债率变动情况如下：
单位：万元
项目 2023/9/30 发行后未转股 发行后全部转股
资产合计 1,128,481.50 1,228,481.50 1,228,481.50
负债合计 657,436.96 757,436.96 657,436.96
合并资产负债率 58.26% 61.66% 53.52%
注：以上测算未考虑可转债的权益公允价值（该部分金额通常确认为其他权益工具投资），若考虑该
因素，本次发行后的实际资产负债率会进一步降低。
本次发行完成后，若可转债持有人未选择转股，公司资产负债率将有所上升，但仍处
于合理区间。因此，本次可转债设计相关转股条款，例如“转股价格向下修正条款”、“赎
回条款”，促使债券持有人转股。若可转债持有人转股，则发行人发行可转债后资产负债率
将显著下降。
截至 2023 年 9 月 30 日，公司合并口径净资产为 466,720.96 万元，发行人不存在已发
行的公司债券，本次发行将新增 100,000 万元债券余额，新增后累计债券余额占净资产比例
为 21.23%，未超过 50%，公司净资产对本次发行完成后累计债券余额的覆盖率较高，偿债
风险较低。
（3）公司具有一定的授信额度，为债券偿还提供了保障
公司与银行等金融机构保持良好的合作关系，截至 2023 年 9 月 30 日，发行人及其境
内主要控股子公司尚未使用的授信额度为 24.30 亿元，可完全覆盖可转债到期本息兑付金额。
（4）公司具有足够的现金流来支付公司债券的本息
根据联合资信出具的《楚天科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用
评级报告》（联合资信债评字〔2023〕5630 号），发行人本次可转债的信用等级为 AA，期
限为 6 年。参考发行公告日在 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日的 30 只信用评级 为 AA
的 A 股可转债的利率平均数，公司需偿付的债券本息情况如下表所示:
单位：万元
项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年
票面利率 0.30% 0.50% 1.00% 1.50% 1.80% 2.00%
本次可转债募集
资金总额
根据票面利率假
设估算每年支付 300.00 500.00 1,000.00 1,500.00 1,800.00 2,000.00
利息金额
注：2023 年 8 月 9 日，公司召开第五届董事会第十五次会议，审议并通过了《关于调整公司向不特定
对象发行可转换公司债券方案的议案》，本次发行募集资金总额不超过人民币 110,000.00 万元（含 110,000.00
万元），在考虑从募集资金中扣除财务性投资因素后，本次可转债发行规模将减至不超过人民币 100,000 万
元（含 100,000 万元）。
按上述利息支出进行测算，公司债券持有期间需支付的本金和利息情况如下表所示：
单位：万元
项目 金额 计算公式
最近三年平均可分配利润 44,479.78 A
可转债存续期内预计净利润合计 266,878.68 B=A*6
截至最近一期末可动用资金余额 40,161.82 C
本次可转债发行规模 100,000.00 D
模拟可转债年利息总额 7,100.00 E
可转债存期 6 年本息合计 107,100.00 G=D+E
现有货币资金金额及 6 年盈利合计 307,040.51 F=B+C
注：可动用资金余额包括库存现金、银行存款、其他货币资金，并剔除受限资金和前次募集资金余额。
按前述利息支出进行模拟测算，公司在可转债存续期 6 年内需要支付利息共计 7,100.00
万元，到期需支付本金 100,000.00 万元，可转债存期 6 年本息合计 107,100.00 万元。而以最
近三年平均可分配利润测算，公司可转债存续期 6 年内可分配利润合计为 266,878.68 万元，
加上公司截至最近一期末的可动用资金余额 40,161.82 万元，合计 307,040.51 万元足以覆盖
可转债存续期 6 年本息。
综上所述，公司资产流动性较好，短期偿债能力相对较强，本次发行后累计债券余额
占 2023 年 9 月 30 日净资产比例为 21.23%，未超过 50%。2020 年度、2021 年度、2022 年
度以及 2023 年 1-9 月资产负债结构相对稳定，本次发行可转债不会形成不合理的资产负债
结构，发行人货币储备充足，可分配净利润及现金流情况良好，未使用银行授信额度较高，
具备足够的现金流支付本次可转债的本息。
（1）原材料供应紧张情况有所缓解
公司受供应链紧张影响的原材料主要是国外进口的泵、阀类、电气电控类等，2022 年
度公司为积极应对因供应链紧张的对生产供货带来影响，与供应商对供货条款进行协商，已
较大幅度减少因供应链供应紧张引起的原材料价格的波动带来的影响。
近年全球范围内受局势动荡、经济不景气对全球产品供应的不利影响将逐步减弱，原
材料持续供应紧张和持续涨价的概率较低，公司也在积极寻找国内可替代的原材料供应商，
来预防供应链紧张的供货风险。
（2）销售回款放缓的不利影响逐渐减少
公司销售商品、提供劳务收到的现金与客户的排期投产有较大的关联关系，2022 年度
部分客户受地域管控影响，减缓新增产能的投产的进度，虽然相关设备销售协议会限定投产
交货时限，为保持跟客户良好合作关系，具体项目进度也会顺应进行调整。
此外，国内制药装备市场需求依然很强劲，以前大多数由国外高端制药设备的主要市
场份额，将逐步被国内优秀设备制造商所替代，楚天科技作为其中具有较强研发能力、拥有
自主知识产权以及具有较强竞争力的制药装备厂商，将在这种机遇中占领更多市场。
综上，影响公司现金流量的相关因素均在有所缓解、逐渐减少，不存在持续影响的情
况。
（1）具备健全且运行良好的组织机构
公司严格按照《公司法》《证券法》和其它的有关法律、法规、规范性文件的要求，设
立股东大会、董事会、监事会及有关的经营机构，具有健全的法人治理结构。公司建立健全
了各部门的管理制度，股东大会、董事会、监事会等按照《公司法》《公司章程》及公司各
项工作制度的规定，行使各自的权利，履行各自的义务。
公司符合《注册管理办法》第十三条“（一）具备健全且运行良好的组织机构”的规定。
（2）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息
万元、56,641.13 万元和 56,744.83 万元，平均可分配利润为 44,479.78 万元。
参考近期债券市场的发行利率水平并经合理估计，公司最近三年平均可分配利润足以
支付公司债券一年的利息。
公司符合《注册管理办法》第十三条“（二）最近三年平均可分配利润足以支付公司债
券一年的利息”的规定。
（3）具有合理的资产负债结构和正常的现金流量
度及 2023 年 1-9 月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 92,690.54 万元、160,094.04
万元、2,479.85 万元和-18,134.50 万元，2022 年度及 2023 年 1-9 月公司经营活动产生的现金
流量净额较低，主要系受到部分地区跨区域流动受影响，部分客户投产受阻，销售回款有所
放缓。其中 2022 年度，为应对全球供应链紧张的局势，对关键物料大量备货，导致购买商
品、接受劳务支付的现金增加较多。
公司具有合理的资产负债结构和正常的现金流量。本次发行完成后，累计债券余额未
超过最近一期末净资产的 50%，资产负债结构保持在合理水平，公司有足够的现金流来支付
可转债的本息。
公司符合《注册管理办法》第十三条“（三）具有合理的资产负债结构和正常的现金流
量”的规定。
综上所述，公司可持续符合《注册方法》第十三条的规定。
六、结合投资长沙产投后新取得的行业资源或新增客户、订单，报告期内发行人与被投
资企业主要合作情况等，相关投资基金设立的具体进展和协议主要内容，是否已明确基金投
资方向仅投资于和发行人主营业务及战略发展方向相关等，说明认定相关基金不属于财务
性投资的理由是否充分、合理，发行人是否仅为获取财务性收益，是否符合《证券期货法律
适用意见第 18 号》相关规定
（一）发行人投资长沙产投是否属于财务性投资
根据发行人提供的长沙产投营业执照等查询资料，长沙产投成立于2023年3月7日，出
资额100,000.00万元人民币，执行事务合伙人为湖南省财信产业基金管理有限公司、北京博
儒鸿裕投资管理有限公司，经营范围为“一般项目：以私募基金从事股权投资、投资管理、
资产管理等活动（须在中国证券投资基金业协会完成登记备案后方可从事经营活动）（除依
法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）”。
长沙产投系发行人与湖南省财信产业基金管理有限公司及其他各方共同出资设立的产
业基金。发行人拟使用自有资金认缴出资1亿元人民币，占基金出资比例的10%，目前已实
缴出资300万元。
根据发行人和长沙产投其他合伙人共同签署的《长沙产投合伙协议》以及发行人的确
认，长沙产投首期实缴资金尚未到位，截至目前，长沙产投目前的股权结构及实缴情况如下：
认缴出资额 实缴出资额
序号 合伙人名称 出资比例
（万元） （万元）
湖南省财信思迪产业基金合伙企业（有限
合伙）
合计 100,000.00 14,340.00 100.00%
截至本回复出具日，长沙产投已经完成托管协议的签署，但尚未完成中国证券投资基
金业协会的私募投资基金备案程序，且尚未开展对外投资。
根据发行人提供的2023年3月与长沙产投其他合伙人共同签署的《长沙产投合伙协议》，
其中关于该基金投向的核心条款如下：
序号 核心条款 主要内容
基金投资 未上市企业股权（所投资的未上市企业上市后，基金所持股份的未转让部分及其配售部分
对象 除外）；上市公司非公开发行的股票等。
本基金主要投资于生物医药与生命科学产业链上下游相关产业（包括但不限于生物医药、
医药装备及核心零部件供应链、医疗器械及耗材、医疗服务与大健康等），投资于该产业
的资金不得低于基金实缴总额的 80%。同时投资于长沙辖内企业的资金不得低于基金实缴
基金投资 总额的 M %（M %=长沙市、区县（市）和园区政府性出资额占基金实缴总额的比例 x1.5+
范围 区县（市）及园区国有平台类公司自有资金出资额占基金实缴总额的比例（如有 ），即
长沙辖区企业认定办法及投资于长沙的比例 M %等有新的规定时，基金合伙人另行签署补
充协议进行变更。）
充分发挥长沙市生物医药与生命科学产业发展的政策优势、龙头企业的资源优势，广泛吸
基金投资
目的
与生命科学产业的发展，为合伙人创造价值。
基金直接投资于企业，不得投资于其他股权投资机构，且对单个企业的投资额不得超过基
金规模的 20%（以基金最终实缴出资为准），针对特别优质的项目提请合伙人会议一事一
议（如对单个企业的投资额超过基金最终实缴出资的 20%或拟从事下列任一业务，须获得
每一合伙人的事先同意）。并不得从事下列业务：（一）名股实债等变相增加基金债务的
行为；（二）直接或间接从事期货等衍生品交易；（三）为企业提供担保：（四）承担无
限责任的投资；（五）从事担保、抵押、委托贷款等业务；（六）投资二级市场股票（投
资上市公司定向增发、并购重组和私有化等股权交易形成的股份及中国证监会等监管部门
鼓励的上市公司非公开发行、协议转让、大宗交易、上市公司经困等不受此限）、期货、
房地产、证券投资基金、评级 AAA 以下的企业债、信托产品、非保本型理财产品、保险
计划及其他金融衍生品； （七）向任何第三方提供赞助、捐赠（经批准的公益性捐赠除外）；
（八）吸收或变相吸收存款，或向第三方提供贷款和资金拆借；（九）发行信托或集合理
财产品募集资金；（十）变相从事金融机构信（存）贷业务的，或直接投向金融机构信贷
资产；（十一）从事经常性、经营性民间借贷活动，包括但不限于通过委托贷款、信托贷
款等方式从事上述活动；（十二）基金通过设置无条件刚性回购安排变相从事借（存）贷
活动，基金收益不与投资标的的经营业绩或收益挂钩；（十三） 投向保理资产、融资租赁
资产、典当资产等与私募投资基金相冲突业务的资产、股权或其收（受）益权；（十四）
其他国家法律法规禁止从事的业务。
基金闲置资金只能在托管银行内投资于银行存款、国债、地方政府债、政策性金融债和政
府支持债券等安全性和流动性较好的保本型现金管理工具。因闲置资金管理取得的收益，
在取得时不进行分配，可继续滚动投资。
未经丙方书面同意，基金不可投资于上市公司的定向增发、可转债、债转股、协议转让、
大宗/集中竞价交易、纾困和私有化等股权交易形成的股份及中国证监会和基金业协会限
制股权投资基金投资的其他投资品种。未经丙方书面同意而作出的投资上述受限品种的合
伙人会议决议对丙方不产生效力：给丙方造成损失的，甲方、乙方应连带赔偿丙方的损失。
基金设立投资决策委员会，投资决策委员会按照本协议约定行使权利和履行义务。基金管
理人依投资决策委员会决议执行项目的投资行为。投资决策委员会由 5 名委员组成其中湖
南省财信产业基金管理有限公司委派 2 名，北京博儒鸿裕投资管理有限公司委派 1 名，楚
天科技股份有限公司委派 1 名宁乡经润投资有限公司委派 1 名。
投资决策委员会的决策原则为：投资决策委员会按照一人一票的方式对基金的投资项目进
行当场表决。得到全体投资决策委员会委员五分之三票及以上赞成（不设弃权票）的投资
项目决策有效，但本协议特别约定的情况除外。若涉及关联交易的事项，关联委员须回避
表决，经其余未回避表决的委员全票赞成的投资项目决策方为有效。投资项目经投资决策
委员会决策通过后，且未被观察员一票否决的，由基金管理人组织落实执行。任何根据本
协议应提交给投资决策委员会的议案均应在提交表决前五（5）个工作日送交投资决策委
员会委员。任何情形下，委员表决时间不得超过投资决策委员会会议召开后五（5）个工
作日，否则将视同赞成。
综上，根据上述发行人签署的《长沙产投合伙协议》，长沙产投主要投资于生物医药与
生命科学产业链上下游相关产业。发行人投资长沙产投有利于其完善和拓展自身主营业务所
涉产业链，获取新的技术、渠道和原料，符合其主营业务和战略发展方向。
根据发行人已披露的关于设立长沙产投的公告，发行人投资长沙产投的目的是为打造
以公司为龙头的长沙生物医药产业链，抓住生物医药产业的变革与发展机遇。投资长沙产投
符合公司的发展战略，主要围绕生物医药及耗材、医药装备、医疗器械及核心零部件等产业
链环节，加快“补链、强链”，力争在长沙打造国际知名和国内具有竞争力的生物医药与生
命科学产业链，从而促进长沙市尤其是宁乡经开区生物医药产业的迅速发展。
根据《募集说明书》，发行人的主营业务为医药装备及其整体技术解决方案，自成立以
来一直致力于为制药企业提供专业化、个性化的制药装备解决方案，并致力于打造涵盖主要
药物制剂设备的全产品链，实现主要药物生产装备的全产业链贯通，成为医药工业生产4. 0
智慧工厂解决方案的提供者，力争在2030年前后成为全球医药装备行业领军企业之一。投资
长沙产投，有利于充分借助专业投资机构的力量及资源优势，拓宽公司产业链条、为公司获
取更加优质的技术、原料和渠道，提升综合竞争力。
综上所述，发行人投资长沙产投是围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的
的产业投资，符合公司的主营业务及战略发展方向。
业主要合作情况等
根据发行人的确认，因长沙产投尚未完成基金备案程序，自设立至今尚未开展对外投
资，故发行人尚未通过长沙产投取得新的行业资源或新增客户、订单，也尚不存在与被投资
企业开展合作的情况。
资
根据《证券期货法律适用意见第18号》的第一条的相关规定：“（一）财务性投资包括
但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的
对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆
借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。（二）围绕产业链上下游以
获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客
户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财
务性投资。（三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融业务
的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。
（四）基于历史原因，
通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的财务性投资，不纳入财务性投资计算口
径。（五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于
母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。（六）
本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性投资金额 应当从本
次募集资金总额中扣除。投入是指支付投资资金、披露投资意向或者签订投资协议等。”
如上所述，发行人投资长沙产投符合公司发展战略，是围绕公司产业链上下游以获取
技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展方向。但因根据《长沙
产投合伙协议》等相关文件，发行人对长沙产投无法实施控制，对其投资决策的影响力相对
有限，无法保证基金仅投资于和发行人主营业务及战略发展方向，同时因长沙产投设立至今
尚未实现对外投资，考虑到基金现状与发行人现有业务的协同效应有待进一步显现，将发行
人对长沙产投的投资认定为财务性投资。
此外，根据发行人披露的公告，发行人本次可转债首次董事会的决议日为2023年3月20
日，发行人投资长沙产投属于本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入
的财务性投资。发行人已于2023年8月9日召开第五届董事会第十五次会议，按其认缴长沙产
投的出资额10,000.00万元从本次发行募集资金总额中扣除。经扣除后，发行人本次发行规模
已从不超过人民币110,000.00万元（含110,000.00万元）调整为不超过人民币100,000.00万元
（含100,000.00万元），并相应调整本次发行募集资金用途的具体规模。
（二）发行人投资长沙产投是否仅为获取财务性收益
根据本回复问题之“（一）发行人投资长沙产投是否属于财务性投资”之“2、发行人
投资长沙产投合伙协议的主要内容”及“3、发行人投资长沙产投的目的”所述，发行人投
资长沙产投是围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的产业投资，符合公司的主营
业务和战略发展方向，并非仅为获取财务性收益。
（三）发行人投资长沙产投是否符合《证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规定
如上所述，认定发行人投资长沙产投属于财务性投资，且属于本次发行董事会决议日
前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性投资，已经按发行人认缴出资额从本次发行
募集资金总额中扣除。
截至2023年9月30日，公司合并报表归属于母公司净资产为466,720.96万元。发行人拟
向长沙产投出资10,000.00万元（包含已投入长沙产投的股权投资账面价值为300.00万元）认
定为财务性投资，则认定为财务性投资总金额为10,022.43万元。报告期已持有及拟持有的财
务性投资占公司合并报表归属于母公司净资产的比例为2.15%，不属于金额较大的财务性投
资，符合《证券期货法律适用意见第18号》规定。
七、对非关联公司的应收款项的具体内容，是否属于财务性投资，并结合相关财务报表
科目的具体情况，说明发行人最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业
务），自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人新投入或拟投入的财务性投资及类金
融业务的具体情况。
（一）对非关联公司的应收款项的具体内容，是否属于财务性投资，并结合相关财务
报表科目的具体情况，说明发行人最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融
业务）
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人其他应收款账面余额按性质列示如下：
单位：万元
项 目 金 额
保证金及押金 8,150.67
对非关联公司的应收款项 3,084.35
备用金 2,361.55
小 计 13,596.58
减：坏账准备 138.59
合 计 13,457.99
其中，对非关联公司的应收款项 3,084.35 万元，占发行人其他应收款账面余额的 22.68%，
主要为预付电费、通讯费、展会服务费、零星物资等费用。因此，发行人对非关联公司的应
收款项均不属于财务性投资。
截至 2023 年 9 月 30 日，其他应收款中非关联公司的应收款项前五名的具体情况如下：
单位：万元
序号 非关联方公司名称 金额 款项性质
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人其他应收款主要为与公司经营相关的保证金及押金、
对非关联公司的往来款项和员工的借支备用金等，均不属于财务性投资。
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人可能涉及财务性投资（包括类金融业务）的相关财务
报表科目情况如下：
单位：万元
其中：财务性投 占归属于母公司
序号 项目 账面价值
资金额 净资产比例
合 计 27,437.60 322.43 0.07%
（1）交易性金融资产
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人交易性金融资产账面价值为 779.05 万元，均系为提高
资金使用效率而购买的低风险理财产品，产品期限较短，一般可提前赎回或具有固定到期日，
风险较小，流动性较高，不属于“收益波动大且风险较高的金融产品”的财务性投资范畴，
不属于财务性投资。具体详情如下：
单位：万元
预期收益率
序 风险等 期末余
机构 产品名称 产品类型 产品期限 （年化）业
号 级 额
绩比较基准
工银理财·法
人“添利
工商银行股份 无固定期
有限公司 限
理财产品
（TLB1801）
总计 779.05
（2）长期股权投资
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人长期股权投资账面价值为 630.82 万元，为发行人参股
投资的长沙彼联楚天智能科技有限公司，其主营业务为精密零部件的加工和生产，属于发行
人的上游企业，长沙彼联楚天智能科技有限公司的基本情况如下：
公司名称 长沙彼联楚天智能科技有限公司
成立日期 2021-12-13
注册资本 10000 万元人民币
公司住所 湖南省长沙市宁乡经济技术开发区蓝月谷智能家电配件产业园 10 号栋
公司类型 其他有限责任公司
法定代表人 张凌峰
许可项目：民用航空器零部件设计和生产（依法须经批准的项目，经相关部
门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件
为准）一般项目：机械零件、零部件加工；数控机床制造；数控机床销售；
经营范围 光学仪器制造；光学仪器销售；气体、液体分离及纯净设备制造；物料搬运
装备制造；工业机器人制造；机械零件、零部件销售；锻件及粉末冶金制品
制造；货物进出口；技术进出口（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依
法自主开展经营活动）。
统一社会信用代码 91430100M A7DD5G40P
经营期限 2021-12-13 至 2051-12-12
登记机关 宁乡市市场监督管理局
登记状态 存续（在营、开业、在册）
股东
股东 出资额（万元） 持股比例（%）
东莞市彼联机械科技有限公司 6,500.00 65.00
楚天科技股份有限公司 2,000.00 20.00
唐来森 500.00 5.00
易石洪 500.00 5.00
易泉洲 500.00 5.00
合 计 10,000.00 100.00
投资长沙彼联楚天智能科技有限公司系发行人持续完善产业链上下游布局，落实”一
纵一横一平台”战略的组成部分。长沙彼联楚天智能科技有限公司所生产的精密加工部件可
应用于公司产品，公司于 2022 年 7 月成为长沙彼联楚天智能科技有限公司股东。发行人通
过加强供应链管理，投资上游企业进一步提高了供应链的安全性、稳定性、齐套性，全面提
升了产品交付效率。2020 年、2021 年、2022 年、2023 年 1-9 月，发行人与长沙彼联楚天智
能科技有限公司的交易如下：
单位：万元
关联方 交易内容 2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
长沙彼联楚天 采购加工件 412.34 1,178.15 - -
智能科技有限
公司 销售零配件 3.58 - - -
（3）其他权益工具投资
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人其他权益工具投资账面价值为 322.43 万元，系持有两
家参股公司股权，具体情况如下：
单位：万元
账面价 持股比 取得 形成 与公司 是否为财
项目 主营业务
值 例 方式 时间 关系 务性投资
四川天华股份有限 精细化工、化 参股
公司 肥生产、销售 企业
以私募基金从
长沙精济生物医药
事股权投资、 参股
产业投资合伙企业 300.00 10.00% 设立 2023 年 是
投资管理、资 企业
（有限合伙）
产管理等活动
①四川天华股份有限公司
该笔股权投资账面价值为 22.43 万元，系 2016 年发行人收购四川医药研究院时取得了
其对四川天华股份有限公司的股权投资，该笔投资已全部实缴，该笔投资属于财务性投资，
但金额较小。
②长沙精济生物医药产业投资合伙企业（有限合伙）
该笔股权投资账面价值为 300.00 万元，系发行人与湖南省财信产业基金管理有限公司
及其他各方共同出资设立的产业基金。发行人拟使用自有资金认缴出资 1 亿元人民币，占基
金出资比例的 10%，目前已出资 300 万元。
长沙产投主要投资于企业股权，投资方向为生物医药与生命科学产业链上下游相关产
业。根据本回复问题1中“六、发行人投资长沙产投是否属于财务性投资……是否符合《证
券期货法律适用意见第18号》相关规定；”之回复，发行人投资长沙产投符合公司发展战略，
是围绕公司产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及
战略发展方向。但因根据《长沙产投合伙协议》等相关文件，发行人对长沙产投无法实施控
制，对其投资决策的影响力相对有限，无法保证基金仅投资于和发行人主营业务及战略发展
方向，同时因长沙产投设立至今尚未实现对外投资，考虑到基金现状与发行人现有业务的协
同效应有待进一步显现，已将发行人对长沙产投的投资认定为财务性投资。截至2023年9月
持有的财务性投资占公司合并报表归属于母公司净资产的比例为2.15%，不属于金额较大的
财务性投资，符合《证券期货法律适用意见第18号》规定。
（4）其他流动资产
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人其他流动资产账面价值为 12,247.31 万元，主要为待抵
扣进项税、预缴税金以及子公司楚天飞云、四川设计院为有效利用闲置资金购买的“通知存
款、大额存单”，相关产品属于无风险存款类型且具有一定预期收益的产品，到期可赎回或
自动滚存，具体产品情况如下：
单位：万元
预期收益率
序 风险等 期末余
机构 产品名称 产品类型 产品期限 （年化）业
号 级 额
绩比较基准
单位大额存
中国建设银行 单位大额
股份有限公司 存单
中国银行股份 7 天单位通 单位通知
有限公司 知存款 存款
总计 4,000.00
上述产品有固定收益，流动性较高，属于无风险存款类型产品，不属于“收益波动大且
风险较高的金融产品”的财务性投资范畴，不属于财务性投资。
综上，发行人最近一期末不存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）的情
况。
（二）自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人新投入或拟投入的财务性投资
及类金融业务的具体情况
根据前述回复内容，已将发行人于 2023 年 3 月 7 日参与投资设立长沙产投的投资行为
认定为财务性投资，但不属于金额较大的财务性投资。
自本次发行董事会决议（即 2023 年 3 月 20 日召开的第五届董事会第十一次会议决议）
日前六个月至本回复出具日，除投资长沙产投外，发行人不存在其他新投入或拟投入的财务
性投资或类金融业务。
八、核查程序及核查意见
（一）核查程序
（1）获取 Romaco 集团、楚天华通 2022 年及 2023 年 1-9 月财务报表，对总资产、净
资产、营业收入等情况进行了解并分析；
（2）获取涉及 Romaco 集团、楚天华通前次收购时资产评估报告及资产组（含商誉）
可收回金额资产评估报告，对比分析前次收购时评估主要参数及假设与商誉减值测试主要参
数及假设情况的差异及原因；
（3）获取涉及 Romaco 集团、楚天华通资产组（含商誉）可收回金额资产评估报告，
复核包含商誉的相关资产组预计未来净现金流量现值的计算过程，检查相关资产组预计未来
净现金流量选取的主要参数，包括如营业收入、营业成本、增长率及折现率的选取依据并判
断是否合理，分析判断公司减值的会计处理是否符合企业会计准则的规定。
（4）获取《关于 Romaco Holding GmbH 业绩承诺实现情况的专项审核报告》（众环专
字（2023）1100151 号）、《楚天华通医药设备有限公司审计报告》（众环湘审字（2018）
团未能完成业绩承诺的原因进行分析；
（5）了解公司的产品类型、采购生产及销售模式等情况，分析存货结构和存货余额的
合理性；获取了公司报告期各期末存货明细表，分析公司存货余额的主要构成情况，分析公
司存货余额较高的原因及评价其合理性；
（6）查阅了公司 2020 年末、2021 年末、2022 年末及 2023 年 9 月末存货库龄明细表、
存货周转率、在手订单等相关资料，了解存货期后销售情况；
（7）获取了公司报告期末及 2023 年 9 月末存货跌价准备表，了解公司存货跌价准备计
提政策，并将公司存货跌价准备计提情况与同行业可比公司进行比较；
（8）通过公开渠道获取了同行业可比公司存货占比等资料，并与公司进行对比分析；
（9）了解公司所处行业基本情况及业务模式，获取并查阅公司主要客户的销售合同，
了解主要客户的结算方式、信用政策；
（10）获取公司应收账款、合同资产及收入明细表，了解公司应收账款、合同资产及收
入的变动情况，与同行业可比公司进行对比分析，分析公司应收账款、合同资产与收入的配
比性，分析应收账款、合同资产的账面价值变动原因及合理性；
（11）获取报告期末及 2023 年 9 月末应收账款账龄统计表，了解公司应收账款坏账准
备、合同资产减值准备计提政策，分析公司应收账款及合同资产坏账准备计提的合理性；
（12）查阅同行业可比上市公司年度报告，对比分析公司应收账款及合同资产坏账计提
政策及计提比例是否符合行业习惯，计算实际坏账准备计提比例，分析与同行业公司存在的
差异及原因；
（13）访谈公司相关人员，了解发行人境外主要产品进口国或地区及其对外贸易政策，
了解国际贸易摩擦情况及应对措施；通过中国商务部官网、中国海关总署官网、美国国际贸
易委员会官网等公开途径查询发行人主要产品进口国或地区有关对外贸易政策、国际贸易摩
擦情况；
（14）查阅最近三年及一期美元汇率变动情况，量化分析汇率波动对发行人业绩的影响；
（15）获取公司现金流量表，结合公司销售情况、采购情况对经营活动产生的现金流量
净额变动情况进行分析，分析其与公司是否存在重大差异；
（16）查询公开市场可转债利率情况，获取发行人货币资金及银行授信资料，核查发行
人是否有足够的现金流来支付公司债券的本息；
（17）取得公司投资长沙产投相关的投资协议、投资款支付凭证；
（18）查阅发行人最近一期财务报告，获取货币资金、交易性金融资产、其他应收款、
其他流动资产、长期股权投资、其他权益工具投资、其他非流动资产等科目明细表，判断是
否存在财务性投资；
（19）查阅有关财务性投资及类金融业务的相关规定，对发行人本次发行相关董事会决
议日前六个月至今是否存在新投入或拟投入的财务性投资及类金融业务的具体情 况进行逐
项对比分析。
（二）核查意见
（1）Romaco 集团、楚天华通前次收购时评估主要参数及假设与商誉减值测试主要参数
及假设具备合理性，不存在可能导致评估结果差异的重大异常情况；Romaco 集团、楚天华
通在手订单充足，2023 年预计经营业绩情况良好，不存在业绩承诺精准达标后大幅下滑的
情形，因收购形成的商誉、确认的无形资产不存在减值迹象。
（2）公司存货增加系原材料战略备货、在手订单增加所致，存货增加具有合理性，公
司存货增长与同行业公司变动情况一致；公司存货跌价计提符合《企业会计准则》的规定，
存货跌价准备计提的充分性，不存在应计提跌价准备未计提的情形，不存在存货积压风险。
（3）应收账款及合同资产账面价值随营业收入的增加而增加，随着市场经济环境的变
化，公司适当调整了应收账款信用政策，导致应收账款增加，发行人与行业整体变化趋势一
致，应收账款增加具有合理性；公司应收账款期后回款情况良好，应收账款坏账准备、合同
资产减值准备计提依据合理，计提金额充分；同一客户的合同资产与应收账款的预期信用损
失计量不存在差异。
（4）全球各大经济主体对于公司的医药装备及其整体技术解决方案的进出口并未在贸
易政策上采取限制。公司主要出口国中，仅有美国对中国存在一定的限制性贸易政策，发行
人的相关产品未在相关限制性贸易政策清单上，对公司在美国市场的销售未产生相关不利影
响。其他出口国，并未与中国之间存在大规模的贸易摩擦，公司主要产品进口国的对外贸易
政策、国际贸易摩擦对公司生产经营不构成重大不利影响。
（5）公司最近一年及一期经营活动产生的现金流量净额持续下降的主要原因是因为销
售回款减缓、存货备货增加所致，与同行业可比公司经营活动产生的现金流量净额变化趋势
基本一致。若本次发行的可转债持有人未在转股期选择转股，公司有足够的现金流来支付公
司债券的本息。影响发行人现金流量的相关因素正逐步减弱，发行人持续符合《注册办法》
第十三条相关规定。
（6）发行人投资长沙产投符合公司发展战略，是围绕公司产业链上下游以获取技术、
原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展方向。但因根据《长沙产投合
伙协议》等相关文件，发行人对长沙产投无法实施控制，对其投资决策的影响力相对有限，
无法保证基金仅投资于和发行人主营业务及战略发展方向，同时因长沙产投设立至今尚未实
现对外投资，考虑到基金现状与发行人现有业务的协同效应有待进一步显现，将发行人对长
沙产投的投资认定为财务性投资，符合《证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规定。
（7）发行人对非关联公司的应收款项均不属于财务性投资。发行人最近一期末不存在
持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）的情况，自本次发行董事会决议日前六个月
至今，除发行人于 2023 年 3 月 7 日参与投资设立长沙产投的投资行为属于财务性投资外，
发行人不存在其他的新投入或拟投入的财务性投资及类金融业务。
问题 2：
发行人本次拟通过向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过 11 亿元，用于生
物工程一期建设项目（以下简称项目一）、医药装备与材料技术研究中心项目（以下简称项
目二）和补充流动资金。项目一用于扩产公司生物工程设备的产能，项目建成后，将进一步
提升企业大规模不锈钢生物反应器及配液系统装备智能化制造水平，项目预计毛利率为
心、制剂技术研究中心，总建筑面积 22,977.24 平方米，目前尚未取得环评批复。
请发行人补充说明：（1）结合本次募投项目产品和现有业务产品的区别和联系，报告
期内与本次募投项目相关产品的产销情况，行业中使用一次性生物反应器及配液系统和不锈
钢生物反应器及配液系统的金额及比例，二者是否具有替代关系，报告期及未来预计发展趋
势，本次募投项目产品预计市场占有率、同行业可比公司类似产品或竞品扩产计划，本次募
投项目产品较同行业竞品的优势，在手订单、意向性合同等，说明产能消化的具体措施及依
据，产品所涉相关生产设备是否具有通用性，是否能够用于生产其他产品，是否存在重复建
设，是否存在产能过剩风险；（2）结合本次募投项目各产品的单位价格、单位成本、毛利
率等关键参数情况，说明本次募投项目毛利率高于发行人现有业务的原因、合理性，与同行
业可比公司相同或类似项目是否一致，并对相关关键参数变动对效益预测的影响进行敏感性
分析；（3）本次募投项目是否已履行项目所需的全部审批、核准、备案等程序，后续取得
环评等相关批复的计划及具体时间安排，是否存在不确定性；（4）结合报告期研发费用明
细、与项目二相关在研项目情况、与项目二相关已开展或拟开展的研发计划、研发中心的具
体建设面积、现有和拟招聘研发人员数量、人均办公面积及现有办公场所情况等，说明本次
募投项目涉及研发的具体内容，与现有研发技术的主要区别和联系，完工后预计人均办公面
积是否与发行人当前或可比公司存在较大差异，是否超出必要所需，是否均为公司自用，是
否用于出租或出售，建设研发中心的必要性和合理性；（5）结合发行人本次募投项目固定
资产、无形资产等投资进度安排，现有在建工程的建设进度、预计转固时间、公司现有固定
资产和无形资产折旧摊销计提情况、折旧摊销政策等，量化分析相关折旧摊销对公司未来经
营业绩的影响。
请发行人补充披露相关风险。
请保荐人核查并发表明确意见，请会计师核查（1）（2）（4）（5）并发表明确意见，
请发行人律师核查（3）并发表明确意见。
回复：
一、结合本次募投项目产品和现有业务产品的区别和联系，报告期内与本次募投项目
相关产品的产销情况，行业中使用一次性生物反应器及配液系统和不锈钢生物反应器及配
液系统的金额及比例，二者是否具有替代关系，报告期及未来预计发展趋势，本次募投项
目产品预计市场占有率、同行业可比公司类似产品或竞品扩产计划，本次募投项目产品较
同行业竞品的优势，在手订单、意向性合同等，说明产能消化的具体措施及依据，产品所
涉相关生产设备是否具有通用性，是否能够用于生产其他产品，是否存在重复建设，是否
存在产能过剩风险
（一）本次募投项目产品和现有业务产品的区别和联系，报告期内与本次募投项目相
关产品的产销情况，行业中使用一次性生物反应器及配液系统和不锈钢生物反应器及配液
系统的金额及比例，二者是否具有替代关系，报告期及未来预计发展趋势，本次募投项目产
品预计市场占有率、同行业可比公司类似产品或竞品扩产计划，本次募投项目产品较同行业
竞品的优势，在手订单、意向性合同等
本次募投项目主要为生物工程一期建设项目（以下简称项目一）、医药装备与材料技
术研究中心项目（以下简称项目二）和补充流动资金。其中项目二主要为研究中心建设项目，
与补充流动资金一样不产生新的产品及效益；本次项目一将在现有产品上进行升级迭代，为
疫苗、抗体、生物发酵等生物制药行业提供安全先进的大规模生物反应器及配液系统，并产
生相应经济效益。下表主要对比项目一产品和现有业务产品的区别和联系，具体如下：
募投项目 募投产品 与现有产品联系 与现有产品区别
升级传统微生物生物反应器搅拌系统，使之
升级了原有生物反应器
能够更好的进行混合、传质与传热以达到更
微生物生物反应 模块，使原有反应器及
好的培养效果。更新传统微生物生物反应器
器及配液系统 配液系统解决方案得到
的控制系统与控制软件，使新一代的设备自
了提升。
动化程度更高、操作更便利、控制更精准。
用于多种细胞培养。有许多生物类产品需要
生物工程
进行细胞培养，比如病毒的培养以及表达与
一期建设
更加适应人体的高品质蛋白等。与原核表达
项目 升级了原有生物反应器
哺乳细胞悬浮培 相比，由哺乳动物细胞翻译后再加工修饰产
模块，使原有反应器及
养生物反应器及 生的外源蛋白质，具有正确的高级结构，在
配液系统解决方案得到
配液系统 活性方面远胜于原核表达系统及酵母、昆虫
了提升。
细胞等真核表达系统，更接近于天然蛋白
质。哺乳动物表达系统在蛋白的起始信号、
加工、分泌、糖基化方面具有独特优势，适
募投项目 募投产品 与现有产品联系 与现有产品区别
合表达完整的大分子蛋白。因此，在原有产
品基础上迭代了适合培养哺乳细胞的生物
反应器，此类生物反应器，与现有产品相比，
在搅拌系统、通气系统方面有一定的区别。
用于多种细胞培养。现有的生物类产品中，
升级了原有生物反应器 有许多产品需要贴壁细胞的培养。与悬浮细
哺乳细胞贴壁培
模块，使原有反应器及 胞培养相比，贴壁细胞培养滴度和表达量更
养生物反应器及
配液系统解决方案得到 高。由于贴壁细胞与悬浮细胞的不同特性，
配液系统
了提升。 贴壁细胞生物反应器需要设置灌流工艺以
满足不同的需求。
升级了原有生物反应器
其他生物反应器 模块，使原有反应器及 开发高通量微生物平行生物反应器、玻璃反
及配液系统 配液系统解决方案得到 应器等，用于生物发酵的配方及工艺筛选。
了提升。
在现有配液系统功能的 通过探索设备的剪切力分布、固化流场参
复杂注射剂配液
基础上进行产品升级迭 数、混合时间等关键技术指标的最优解，提
系统
代 升设备批量产能及批量收成率。
升级现有生物原液配液系统，通过自控系统
在现有配液系统功能的 优化，管路设计优化，实现设备精准控温、
生物原液配液系
基础上进行产品升级迭 减少残留，提高产品收率，并使设备能适应
统
代 多种生物疫苗、抗体、重组蛋白等生物药的
原液生产。
此系统专用于人用血液制品的原液生产及
制剂配制，解决血液制品生产中的低温 （ -
升 级 原 有 配 液 系 统功
血液制品配置系 20℃以下）及防爆工艺，并与原料智能仓储
能，使其更适合血液制
统 物流系统、血浆清洗消毒模块、智能分包装
品
模块、成品智能仓储物流系统共同组合成血
液制品智能生产工厂。
发行人生物工程解决方案产品主要包含生物反应系统、配液系统、分离纯化系统、过
滤系统、一次性反应系统、生物相关耗材等，具体如下：
应用领域 相关设备/相关设备生产的产品 相关设备清单
生物工程解决方 2、配液系统
案 3、层析系统与层析柱
报告期内，发行人生物工程产品线布局逐步完成，且呈迅速增长态势。公司在生物前
端工艺装备领域对标国际企业赛多利斯，报告期内已完成生物反应器、配液系统、超滤层析
纯化和填料等板块布局，市场占有率逐年、稳步提升。
主要为生物工程解决方案及单机，主要包括不锈钢生物反应器及配液系统、层析及超滤系统、
其他等，收入具体情况分类如下：
单位：万元
产品名称 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
生物工程解决方案及单机 82,934.94 66,301.02 24,443.22 13,262.87
其中：
不锈钢生物反应器及配
液系统
层析及超滤系统 18,302.46 9,457.43 3,350.87 140.68
其他 1,309.16 320.47 - -
注：公司不锈钢生物反应器及配液系统主要包括反应器、配液罐及相应配液系统；其他主要是一次性
生物反应器及其耗材、填料耗材等。
的市场占有率情况如下：
单位：亿元
产品名称 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
不锈钢生物反应器及配液系统 6.33 5.65 2.11 1.31
市场规模 96 106 88 79.20
市场占有率 6.59% 5.33% 2.40% 1.65%
注：2021 年度至 2023 年 1-9 月的市场规模数据引用《2022 年中国生物制药设备行业研究报告（上）》
中的数据，其中 2023 年 1-9 月市场规模按照全年的 75%进行预测；2020 年度市场规模按照 2021 年度的 90%
进行测算。
系统的收入呈现逐期增长态势，市场占有率由期初的 1.65%提升到最近一期的 6.59%，市场
占有率提升较快。
的产能利用率及产销率情况具体如下：
产品名称 项目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
理论产能（小时） 323,251 500,256 290,304 175,104
实际生产工时（小
时）
不锈钢生物反应 产能利用率 119.57% 91.11% 82.25% 80.62%
器及配液系统
产量（线/台） 193 156 83 53
销量（线/台） 201 162 55 49
产销率 104.00% 103.85% 66.27% 92.45%
公司不锈钢生物反应器及配液系统为高定制化的非标准设备，而产品主要生产环节为
组装、调试等，因此产品实际生产能力取决于工人总工时、装配调试场地面积等，产能具有
弹性。报告期内，不锈钢生物反应器及配液系统产能利用率处于上升趋势，并于最近一期超
过 100%，产品处于供不应求的态势。
报告期各期，受产品生产进度和客户验收进度等因素影响，致使上述产品产销率在报
告期内出现一定波动。
比例，二者是否具有替代关系，报告期及未来预计发展趋势
（1）一次性生物反应器及配液系统和不锈钢生物反应器及配液系统的金额及比例，报
告期及未来预计发展趋势
根据西南证券研究，2020 年全球生物药市场规模为 3,131 亿美元，全球生物制药设备
和耗材市场规模为 187 亿美元，弗若斯特沙利文预计未来 5 年仍将保持 8%-10%的增长。而
生物药设备和耗材市场规模为 175 亿元，考虑到目前我国生物类似药等正处于爆发阶段，预
计我国生物药设备和耗材市场规模有望保持 20%以上增长。
以生物反应器为例，据中信建投研究报告显示，全球生物反应器（包含一次性、不锈钢
等）当前市场空间约 50 亿-60 亿美金。根据头豹研究院的《2022 年中国生物制药设备行业
研究报告（上）》的相关报告，中国生物制药设备主要细分市场包括生物反应器、配液系统、
层析超滤系统、深层过滤设备和过滤组件五大类。该细分市场的规模在 2021 年达到 179 亿
元，预计到 2025 年市场规模将达到 362 亿元，2030 年达到 639 亿元。市场规模 2021-2025
年年复合增长率为 19.2%，2026-2030 年年复合增长率为 11.3%。就具体的细分市场而言，
生物反应器与配液系统的市场规模比重较大，预计二者累计可达到细分市场规模的 49.20%。
其中，2021 年中国生物反应器市场规模为 44 亿元，预计在 2025 年和 2030 年将分别达到 89
亿元、157 亿元；2021 年中国配液系统的市场规模为 44 亿元，预期该市场未来的发展与生
物反应器的市场规模相当，在 2025 年、2030 年分别有望达到 89 亿元、157 亿元。
具体如下：
据 Research and Markets 等机构测算，2020 年全球一次性生物反应器市场约为 12 亿美
元，2027 年可达 35 亿美元，复合年均增长率为 16.6%；而 2020 年我国一次性生物反应器市
场规模为 2.10 亿美元，预计到 2027 年市场规模将达到 7.90 亿美元，2020-2027 年年复合增
长率为 21.10%，增速高于全球增速。然而其中 80%-90%的设备是由国外企业提供，国产化
率很低。
根据上述测算可知，2022 年全球生物反应器按照 55 亿美元测算、全球一次性生物反应
器市场规模约为 16.31 亿美元，则一次性生物反应器与不锈钢生物反应器市场规模的比例约
为 29.66%：70.34%；2022 年中国生物反应器按照 52.45 亿元、中国一次性生物反应器按照
纵观中国生物制药供应链主要细分市场的发展，作为生物制药的核心设备，生物反应
器与配液系统的市场规模与生物制药行业的发展紧密相连。未来，随着生物制药技术的更迭，
下游市场的需求有望进一步释放，制药企业产能扩增、丰富制药产品线、更新大容量制药设
备等商业行为都将提高对于生物反应器、配液系统等产品的市场需求，市场发展前景较为可
观。
（2）一次性生物反应器与不锈钢生物反应器不具有完全替代关系
在过去几年中，柔性制造导致了用于生物制药制造的一次性制造或不锈钢设备的实施，
推动了生物制药行业的混合实施。
一次性生物反应器与不锈钢生物反应器的具体对比如下：
功能 一次性生物反应器 不锈钢生物反应器
生产类型 适用于小批量灵活生产 适用于商业化大型生产
技术特点 制作工艺相对不成熟，人工参与较多 制作工艺成熟，自动化程度高
常用容量 1~2,000L 30~20,000L
早期投入成本低，运营成本低，清洁 早期投入成本高，运营成本低，清洁验证
成本特点
验证需求较少 成本相对高
更换周期 每批生产后 1 至 2 天 每批生产后 5 至 10 天
近年来，虽然一次性生物反应器及配液系统的接受度逐步提高，但是不锈钢生物反应
器及配液系统仍然受到行业的青睐，特别是在抗体、疫苗、微生物等生物药商业化生产中，
选择不锈钢生物反应器及配液系统生产设施通常更具成本效益，可以避免产能限制，对大规
模生产能力的需求有更好的响应。目前生物工程系统的主要发展方向是多功能化、大型化和
智能化。
在该领域，美国、欧洲、日本等发达国家全面领先。虽然我国制药装备企业近几年在此
领域也逐步取得进展，但是受制于这是一个全新的领域，我国大规模不锈钢生物反应器及配
液系统相应的规模化生产能力明显不足，反应器及配液系统使用的不锈钢材料的成分设计、
冶炼工艺、板型控制、热变形和热处理工艺等关键技术，反应器及配液系统的低温韧性、焊
接质量、密闭性、以及传质和传热性能等关键技术指标，反应器及配液系统的自动化与信息
化水平等与美欧日等发达国家存在较大的差距。
在关键技术指标上与国外都存在着一定的差距，这也导致大规模不锈钢生物反应器及
配液系统的市场被赛多利斯、赛默飞、默克等国际厂商所垄断，不仅价格昂贵，而且交货周
期也长，已经严重影响我国生物医药安全与健康发展，解决好这个矛盾已是我国生物医药发
展的当务之急。
综上所述，一次性生物反应器广泛用于研发和早期临床生产，其在需要小批量、多批
次生产中更具优势；随着生物药的商业化生产，不锈钢生物反应器更具成本优势和可以有效
突破产能限制，从而更具优势。在多批次、小批量生产中，双方具有一定替代性；但是随着
生物制药企业对产能扩充及降低成本的需求发生时，其不锈钢生物反应器将不具 有可替代
性。
因此，一次性生物反应器与不锈钢生物反应器不具有完全替代关系。
次募投项目产品较同行业竞品的优势，在手订单、意向性合同等
（1）本次募投项目产品预计市场占有率
本募投项目建设期 3 年，生产期 13 年，由于其生产期第 1 年生产能力达 15%的设计能
力，第 2 年达到 25%设计能力，第 3 年达到 35%设计能力，第 4 年达到 45%设计能力，第
假设其 2025 年开始进入生产期，则本次募投项目中生物反应器、配液系统预计市场占有率
如下：
单位：亿元
项目 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E
新增产能收入 - 1.65 2.75 3.85 4.95 6.6 8.8 11
已有产能收入 8 8 8 8 8 8 8 8
小计 8 9.65 10.75 11.85 12.95 14.6 16.8 19
市场规模 152 178 204 228 254 282 314 345.4
预计市场占有率 5.26% 5.42% 5.27% 5.20% 5.10% 5.18% 5.35% 5.50%
注：已有产能收入是假设现有产能能够实现的收入；假设 2031 年市场规模相比 2030 年市场规模增长
（2）同行业可比公司类似产品或竞品扩产计划
由于国内生物制药装备在工艺和技术等方面与国外相比存在一定差距，国内生产相关制
药装备尤其大规模工业化制药装备厂家比较少。经检索，市场上暂无公开披露的完全可比项
目，同行业可比公司类似产品或竞品扩产计划具体如下：
含建设期的
项目总投资 是否投产以及
公司名称 项目名称 建设内容 项目规划时间 规划产能 投资回收期
（万元） 实际效益情况
（年）
拟引进高端制药 项 目 2021年 开
配液系统生产设 始 建 设，尚在
制 药 配液系 备，新建制药配液 建 设 中 ， 未投
迦南科技 统 生 产中心 系统业务所需的 2020.10.19 14,038.72 未披露 7.43 产 ， 预 计 2023
建 设 项目 高端罐生产车间 年 底 达到可使
以及制药配液系 用状态，因此未
统组装车间 披露实际效益
生 物 制药装 年 产 157
复杂制剂配液系
东富龙 备 产 业试制 2022.03.16 76,251.60 套配液系 8.39 规划建设中
统扩产
中 心 项目 统
注：项目规划时间为股东大会审议通过相关项目的决议时间。
根据上表，近年来，同行业可比公司迦南科技、东富龙均通过再融资募投项目不断扩
充现有充能。因此，公司本次募投项目符合市场发展趋势。
（3）本次募投项目产品较同行业竞品的优势
发行人与同行业可比公司相比具有如下竞争优势：①“一纵一横一平台”战略初具规
模，平台化企业优势显现；②生物工程产业链完善，无菌分装与后包装优势凸显，高端进口
替代加速；③供应链管理持续强化，制造技术优势明显；④海外拓展基础夯实，未来前景可
期；⑤技术队伍庞大，研发实力强劲。
除存在上述竞争优势之外，发行人本次募投项目产品较同行业竞品将具有如下优势：
序号 项目 优势描述
注射用水管道末端设置独立排放以及取样装置，在系统检测到注射水温
度达到设定值才进入系统配制，否则单独排放，末端取样阀设置与合适
高度，便于注射水的取样检测，更符合欧美 GM P 要求；
清洗供回主管路采用隔膜阀，彻底杜绝清洗死角。
过滤器前后都设计压力传感器，控制过滤压差，采用 PID 调节控制纯蒸
汽压力；避免压差超出规定范围而使滤芯损坏导致的不合格批次，确保
设有洁净压缩空气吹扫装置，可保证消毒灭菌或在线完整性检测后滤芯
和管道的干燥度，避免药液输送开始阶段被稀释的风险。
罐体设有称重砝码专用的平台，可安全方便的放置称重校验用砝码；
平面与结构布局优
势
平台可采用钢板镂空设计或网格设计，保障通风系统无死角。
配方化的程序开发与使用，无需客户详细生产工艺的程序开发，极大的
利于生产工艺的保密；
采用 PID 调节控制纯蒸汽的使用，不同阶段自动控制蒸汽使用量，最大
程度减少蒸汽耗量；
根据不同的工况选用不同的清洗配方，可同时对多个对象进行清洗，减
少清场时间，提高工作效率；
罐体外表面采用喷砂电解处理，极大的避免光污染；
彻底杜绝底片损坏、丢失的风险；合理的管道制作，确保系统残留最低。
同时，由于本次募投项目产品主要为生物制药行业提供安全先进的大规模生物反应器
及配液系统，相应产品主要为根据客户需求进行的定制化生产，技术指标亦是根据客户需求
而进行定制，不存在统一的量化指标；发行人根据国内外市场同行业可比产品及客户的定制
化需求，对如下部分技术指标进行量化分析：
关键技术指标 国内当前水平 国际当前水平 公司产品技术水平
不锈钢含镍量高达
不锈钢含镍量在 7~ 9% 采用优质 316L 材质，镍含量超
低温韧性 左右，低温韧性、强 过 12%，在低温下，有优良的
下，有优良的韧性，
度、耐腐蚀性差 韧性，强度，以及耐腐蚀性
强度，以及耐腐蚀性
搅拌桨叶经过仿真测
搅拌桨桨叶大多基于行 搅拌桨叶有仿真模拟，针对不
试，针对不同液体及
业经验，桨叶形式单 同液体及工艺需要，提供不同
工艺需要，提供不同
传质性能 一，混合效果差，传质 形式的桨叶，保证充分快速的
形式的桨叶，保证充
水平一般，氧气转化率 进行混合与传质，氧气转化率
分快速的进行混合与
底 高
传质，氧气转化率高
反应器夹套采用带导
采用普通夹套，无导流
流板或强制流动结
板，循环效果差，夹套 采用整体夹套（导流板结构）
构，但是夹套内部气
内部气体无法排净，液 和半管夹套（采用螺旋线布
传热性能 体无法彻底排净，循
体循环时管道内残留有 置），结构上考虑排净和排
环效果一般，传热效
气体，传热慢，温度偏 空，换热面积尽可能多
果一般，温度偏差一
差大
般
公司有优秀的搅拌研发、设计
采购其它厂家搅拌或自 采用知名厂家搅拌系
和制造团队，根据客户的工艺
制，搅拌性能不稳定， 统，搅拌系统性能优
搅拌技术 需求，可以采用自制或外购知
转速不准确或者过程中 良，价格昂贵，企业
名厂家，满足客户的定制化需
存在丢转现象 自研能力弱。
求。
基于 ISA-S88 系统构
过程智能化自动 自动化控制程度不高， 基于 ISA-S88 系统构架，自动
架，自动化系统程度
化操控技术 控制精度低 化系统程度高，易于操作
高，易于操作
≤0.4μm(大部分设备检测结果
罐体抛光度 ≤0.4μm ≤0.4μm
≤0.2μm)
关键技术指标 国内当前水平 国际当前水平 公司产品技术水平
罐体表面处理 机抛或拉丝 喷砂电解 喷砂电解
控温精度 ±0.5°C ±0.2°C ±0.2°C
pH 酸碱度 7.0-7.4（±0.5） 7.0-7.4（±0.2） 7.0-7.4（±0.1）
pO2 溶氧 20-50%（±5） 20-50%（±3) 20-50%（±3)
搅拌速度误差
±3 ±2 ±2
（转每分钟）
罐压 ±0.3Bar ±0.2Bar ±0.2Bar
染菌率 频率高 频率低 频率低
（4）在手订单或意向性合同
截至 2023 年 9 月 30 日，公司在手订单充裕，涉及本次募投生物工程项目规划产品的
在手订单合计已超过 11.12 亿元。公司目前除签署上述在手订单之外，正在与多家生物制药
相关客户接洽并已经中标或者达成合作意向，上述意向性金额预计为 3 亿元。
公司在手订单根据生产周期排期及生产计划预计交付周期为 10-15 个月，上述 11.12 亿
元在手订单预计于 2024 年底之前交付完毕，在募投项目建设完毕前，在手订单内涉及募投
规划产品的交付将通过现有生产线升级的方式进行交付，公司募投项目建设周期较长，预计
于 2025 底建设完成，且 2025 年达到生产能力的 15%，预计该部分订单在募投项目投产前
已基本生产完毕，因此相关产品交付时间和本次募投项目建设周期不存在匹配关系。
发行人未来在手订单将继续滚动增长，主要依据如下：
①市场规模持续增长，根据头豹研究院的《2022 年中国生物制药设备行业研究报告（上）》
的相关报告，中国生物制药设备主要细分市场包括生物反应器、配液系统、层析超滤系统、
深层过滤设备和过滤组件五大类。该细分市场的规模在 2021 年达到 179 亿元，预计到 2025
年市场规模将达到 362 亿元，2030 年达到 639 亿元。市场规模 2021-2025 年年复合增长率
为 19.2%，2026-2030 年年复合增长率为 11.3%。就具体的细分市场而言，生物反应器与配
液系统的市场规模比重较大，预计二者累计可达到细分市场规模的 49.20%。其中，2021 年
中国生物反应器市场规模为 44 亿元，预计在 2025 年和 2030 年将分别达到 89 亿元、157 亿
元；2021 年中国配液系统的市场规模为 44 亿元，预期该市场未来的发展与生物反应器的市
场规模相当，在 2025 年、2030 年分别有望达到 89 亿元、157 亿元。根据不锈钢反应器及配
液系统的市场规模，预计未来公司市占率为 5.00%-5.50%之间，则未来订单将会跟随市场规
模的增长而持续增长。
②2020 年末、2021 年末、2022 年末及 2023 年 9 月末，公司生物工程方面在手订单金
额分别为 2.99 亿元、5.35 亿元、7.92 亿元及 11.12 亿元，平均复合增长率为 54.93%，增长
幅度较快；预计 2023 年下半年新增订单 7-8 亿元，考虑到下半年交付预计在 5-6 亿元左右，
根据现有意向合同及发行人预测，预计 2023 年底，公司在手订单金额为 13-15 亿元左右；
发行人目前正在跟进的生物工程项目的商机金额约为 30 亿元，预计能够获得相应客户 50%-
③报告期内订单及 2023 年下半年交付订单主要是针对现有产品，从 2023 年开始发行
人在推广生物工程产品时，重点向客户推荐多功能化、大型化和智能化的募投项目产品，从
而提升公司募投项目产品的市场占有率及产能利用率。
由于公司拥有较好的客户拓展能力和品牌效应，相关产品的在手订单增速较快。同时
考虑到下游客户需求旺盛，因此预计未来年度相关产品的在手订单将继续滚动增长，本次募
投项目建设完成后，该等新增订单将助力募投项目新增产能消化。
（二）说明产能消化的具体措施及依据，产品所涉相关生产设备是否具有通用性，是
否能够用于生产其他产品，是否存在重复建设，是否存在产能过剩风险
发行人主要产品为定制化的制药装备单机及系统，受客户需求差异较大的影响，公司
不同产品的规格、型号、性能参数等差别较大，故其产能、产量和销量等统计不具有可比性。
因此本次募投项目产能按照收入进行测算，其达产后正常年收入为 11 亿元，结合发行人市
场情况、在手订单、客户意向性等情况，预计发行人新增产能具有合理性。
公司拟开展如下措施以促进新增产能的消化，提高项目效益：
（1）紧抓行业发展机遇，制定相应的市场开发计划
生物制药行业的高速发展预计将带动生物制药相关设备的持续增长，为上游制药装备
行业增加新的业务拓展空间，将成为制药装备行业新的业绩增长点。发行人在研究和调研行
业的发展趋势上，凭借自身的技术积累和较强的工艺研究，已经储备了多项相关核心技术，
并形成相关产品已经实现收入。通过本次募投项目，公司亦将在核心制药装备领域加强技术
储备及扩大产能，同时为满足下游客户对中高端和智能化制药装备的需求，发行人致力于生
物工程相关核心技术、设备等领域的研发生产，拥有超强的产品和技术创新能力，层析超滤
设备、在线配液系统、生物反应器等是生物制药核心关键技术和设备将与楚天科技上游细胞
培养、发酵以及下游灌装、冻干至后包装整合联动，将大步促进企业在生物制药整体解决方
案上的能力。发行人将充分发挥公司规模优势和技术优势，从而有效消化本次新增产能。
（2）加强营销布局，抓住生物制药行业发展的增长机遇
因素影响，用药结构亦体现出明显向生物药倾斜趋势。近年全球医药创新热点多集中于慢性
病靶向治疗，以单抗为代表的大分子靶向药持续火热，这类药物规模化投产离不开相关生物
药制药装备。此外，由于大分子生物药便于修饰或改造，国内许多创新药企也更倾向于大分
子生物药研发项目。受益于大分子生物药的创新热潮，国内用药结构也开始向生物药倾斜。
近几年来生物制品增速一直高于化学药和中成药，根据中康 CMH 数据，2021 年全年中国医
院市场总销售额同比去年增长 10.1%，其中化学药、生物制品、中成药的同比增速分别为 6%、
需求。
面对较大的市场需求及快速增长的市场机遇期，公司将在生物制药领域不断加强营销
队伍建设，拓展现有的营销策略及营销网络。发行人将在“稳固现有客户群，重点开拓大型
战略性客户和生物药客户；巩固提高国内市场占有率，大力开拓国际市场”的市场开发战略
方针下，加强与客户技术交流和沟通，完善研发、生产与销售联动的快速响应机制，敏锐捕
捉客户需求，快速实现内部反馈，及时对产品工艺进行优化，进而增强客户粘性，提高现有
客户长春百克、通化安瑞特、华熙生物等优质客户的产品复购率及拓展新客户，通过有效的
营销及技术服务，有效提升本募投项目的产能消化能力。
（3）加大产品研发，积极研发市场前沿产品
公司将依托“医药装备与材料技术研究中心”，加大对研发的投入，持续提升公司的研
发硬实力，围绕客户同心圆、技术同心圆、持续在制药领域，以市场的实际需求为导向，打
造装备+耗材+工艺包的整体解决方案，与现有公司的整体解决方案形成从产品矩阵，提高公
司的技术竞争力，公司将：①以装备与材料技术研究中心为依托，持续优化细胞培养技术、
大分子表达技术、细胞分离技术、大分子纯化技术等核心生物制药技术，攻关优化过程监控
技术；②继续布局补充生物制药研究仪器、设备、耗材产品；③持续深化全球化战略，扩大
已有的制剂技术优势和客户基础，发展优质生物医药战略客户，建立组织型客户关系；④进
一步完善覆盖生物医药研发、原液制备、制剂生产、包装物流的综合解决方案，成为中国乃
至世界领先的生物医药设备、耗材、工艺一站式服务供应商。
（4）继续深化与生物制药行业客户的合作关系，并积极开拓潜在订单
发行人生物工程产品线布局逐步完成，且呈迅速增长态势。公司在生物前端工艺装备
领域对标国际企业赛多利斯，报告期内已完成一次性生物反应器、一次性配液系统、超滤层
析纯化、不锈钢反应器和填料等板块布局，市场占有率逐年、稳步提升。
公司已经具备优良的生产交付能力，公司凭借优良的口碑积累了大量下游优质客户。
发行人在依托现有重要客户的示范效应下，进一步挖掘潜在行业客户需求，积极加强与行业
主要客户合作的频率与深度，提升自身服务客户的能力。由于国内生物制药企业主要处于起
步阶段，在新技术和政策等驱动下将迎来高速发展期。公司将在成功实施本募投项目后，充
分发挥生物制药设备等全产品系列优势，实现设备销售带动其他耗材、包材等的销售策略。
截至 2023 年 9 月 30 日，公司在手订单充裕，涉及本次募投生物工程项目规划产品的
在手订单合计已超过 11.12 亿元。公司目前除签署上述在手订单之外，正在与多家生物制药
相关客户接洽并已经中标或者达成合作意向，意向性金额预计为 3 亿元。由于公司拥有较好
的客户拓展能力和品牌效应，相关产品的在手订单增速较快。同时考虑到下游客户需求旺盛，
因此预计未来年度相关产品的在手订单将继续滚动增长，本次募投项目建设完成后，该等新
增订单将助力募投项目新增产能消化。
复建设，是否存在产能过剩风险
本募投项目所涉及的生产设备主要是机加工设备、智能仓储设备、焊接设备及信息系
统等一般生产线所具备的工艺设备及要求共 407 台/套，其生产工艺与公司现有产品生产工
艺总体相差不大，部分工艺存在差异，因此部分生产设备具有通用性；本募投项目主要是用
于总装生产线，其部分零配件需依靠其他车间及外协生产，在对相应生产设备及生产线进行
一定的调整下可以用于生产其他产品；由于发行人现有生产线的产能及部分生产工艺已经不
能满足客户的需求，因此本次建设不存在重复建设和产能过剩的情形。
二、结合本次募投项目各产品的单位价格、单位成本、毛利率等关键参数情况，说明
本次募投项目毛利率高于发行人现有业务的原因、合理性，与同行业可比公司相同或类似
项目是否一致，并对相关关键参数变动对效益预测的影响进行敏感性分析
（一）本次募投项目各产品的单位价格、单位成本、毛利率等关键参数情况
发行人主要产品为定制化的制药装备单机及系统，受客户需求差异较大的影响，公司
不同产品的规格、型号、性能参数等差别较大，故其产能、产量和销量等统计不具有可比性。
公司本次募投项目产品主要是生物反应器及配液系统，其中生物反应器根据容量主要为 50-
下价格相差较大，不具有可比性。因此其产品单位价格、单位成本亦不存在可比性。本次募
投项目生产多种产品，但是由于其产品生产工艺、零配件相比变化不大，因此采用统一的毛
利率测算方式进行分析。
（二）说明本次募投项目毛利率高于发行人现有业务的原因、合理性，与同行业可比
公司相同或类似项目是否一致
本募投项目生产期平均毛利率与公司综合毛利率、生物工程解决方案及单机毛利率比
较情况如下：
生物工程解决方案及单机毛
序号 年度 综合毛利率（%）
利率（%）
平均值 36.55 33.28
本募投项目生产期平均值 39.16
本募投项目生产期平均毛利率高于公司综合毛利率、生物工程解决方案及单机毛利率，
主要原因为本次募投项目主要为疫苗、抗体、生物发酵等生物制药行业提供安全先进的大规
模生物反应器及配液系统，以实现大规模生物反应的高效、高质量智能化绿色化生产；本次
募投项目产品是在公司现有产品技术上的升级迭代，其生产的产品更加多功能化、大型化和
智能化，技术含量及性能也较高，因此使得其毛利率相对较高。
发行人生物工程解决方案及单机主要应用于疫苗、抗体、生物发酵等生物制药行业，具
体细分类别收入及毛利率难以拆分，2020-2022 年度总体平均毛利率为 33.28%；公司生物工
程产品在手订单预计毛利率为 30%-35%左右。虽然本次募投项目毛利率高于上述报告期内
及在手订单的毛利率，主要原因为本次募投项目产品是在公司现有产品技术上的升级迭代，
其生产的产品更加多功能化、大型化和智能化，技术含量及性能也较高，因此使得其毛利率
相对较高。具体对比如下：
项目对比 现有产品 本次募投项目产品
足特定反应的要求，产物产率和质量受
要求进行设计，以适应不同的反应类型和条件。
到限制。
提高产物的选择性，减少副产物的生成。
有针对特定反应进行优化，可能导致副
产物的生成增加。
功能化 的催化剂或改进的传热方式，从而提高反 应速
率。
未针对反应特点进行改进，反应效率较
低。
的流体力学、传质性能等，实现更好的工艺控制。
无法最大限度地利用原料和能源，会导
同的产物生产，从而增加了生产的多样性。
致资源浪费。
目前设备主要是中小型设备，大规模设 适用于需要大量产物的工业化生产。
大型化
备较少。 2、资源利用：大型化反应器更有效地利用原料、
能源和设备，提高资源利用效率。
项目对比 现有产品 本次募投项目产品
动化控制系统，实现更稳定和一致的操作。
键参数，如温度、压力、浓度等，从而更精确地
控制反应条件。
人员的人为误差可能导致反应条件不 率。
稳定或质量问题。 3、快速故障诊断：智能化系统迅速识别异常情
智能化
无法充分利用生产过程中产生的数据 4、优化生产：基于数据分析和预测模型，智能
进行优化和改进。 化系统优化反应条件，提高生产效率，减少资源
浪费。
和操作，使操作人员可以随时随地监管和干预反
应过程。
整个系统集成采用模块化集成，自由组合，灵活，
其他 模块化程度较低 提高项目可重复利用率，提高设计效率，降低设
计错误率。
况对比
由于国内相应反应器及配液系统的生产在工艺和技术等方面与国外相比存在一定差距，
国内相关大规模工业制药装备厂家相对较少。经查询，目前暂无公开披露的完全可比项目。
为分析本募投项目的效益情况，选取同行业可比公司类似项目或类似业务板块的效益进行比
较，具体情况如下：
序号 公司名称 募投项目或业务板块 毛利率（%）
平均值 44.02
本募投项目生产期平均值 39.16
注：东富龙、泰林生物相关业务板块毛利率为其 2020 年-2022 年度相应板块毛利率的平均值
其中“生物制药装备产业试制中心项目”、“制药配液系统生产中心建设项目”与公司
募投项目“生物工程一期建设项目”比较类似，其相关指标对比如下：
所得税后 含建设期的投
是否投产以及实际
项目名称 建设内容 内部收益 资回收期 达产后毛利率
效益情况
率 （年）
拟引进高端制药
项 目 2021 年 开 始
配液系统生产设
建 设，尚在建设中，
制药配液系 备，新建制药配
未投产 ， 预 计 2023
统生产中心 液系统业务所需 18.74% 7.43 34.80%
年 底 达到可使用状
建 设 项目 的高端罐生产车
态，因此未披露实际
间以及制药配液
效益
系统组装车间
所得税后 含建设期的投
是否投产以及实际
项目名称 建设内容 内部收益 资回收期 达产后毛利率
效益情况
率 （年）
生物制药装
复杂制剂配液系
备产业试制 12.90% 8.39 42.37% 规划建设中
统扩产
中 心 项目
生物工程一 生物反应器及配
期建设项目 液系统
如上表所示，本次募投项目的毛利率略低于同行业可比公司类似项目或类似业务板块毛
利率水平，所得税后内部收益率处于同行业可比公司建设项目的数据之间、含建设期的投资
回收期（年）与同行业可比公司建设项目的数据相差不大，因此与同行业可比公司具有可比
性。
综上所述，本次募投项目毛利率具有合理性和谨慎性。
公司本次募投项目新增产品为微生物生物反应器及配液系统、哺乳细胞悬浮培养生物
反应器及配液系统、哺乳细胞贴壁培养生物反应器及配液系统、其他生物反应器及配液系统、
复杂注射剂配液系统、生物原液配液系统、血液制品配置系统等，项目生产期平均毛利率为
发生变动，均将对本次募投项目的盈利能力产生影响。
因此，本次募投项目中，产品单位价格、单位成本作为效益测算过程中最为关键的参
数，对项目的经济效益指标影响较大，具体敏感性分析如下:
（1）产品单位价格的敏感性分析
假设其他条件保持不变，预测期内单位价格变动对本次募投项目完全达产后盈利预测
的敏感性分析如下:
单位：万元
含建设期的投
项目生产期平均 所得税后内部
项目 营业收入 营业成本 资回收期
毛利率（%） 收益率（%）
（年）
单位价格上涨 10% 89,354.00 49,422.00 44.69 23.66 7.35
单位价格上涨 5% 85,293.00 49,422.00 42.06 20.72 7.83
原始测算数据 81,231.00 49,422.00 39.16 17.48 8.43
单位价格下降 5% 77,169.00 49,422.00 35.96 13.84 9.29
单位价格下降 10% 73,108.00 49,422.00 32.40 9.58 10.68
由上表可知，单位价格每下降 5 个百分点，毛利率平均下降 3.2 个百分点，税后内部收
益率平均下降 3.64 个百分点，含建设期的投资回收期平均延长约 0.86 年；单位价格每上升
设期的投资回收期平均缩短约 0.6 年。
（2）产品单位成本的敏感性分析
假设其他条件保持不变，预测期内单位成本变动对本次募投项目完全达产后盈利预测
的敏感性分析如下:
单位：万元
含建设期的投
项目生产期平均 所得税后内部
项目 营业收入 营业成本 资回收期
毛利率（%） 收益率（%）
（年）
单位成本上涨 10% 81,231.00 54,364.00 33.07 13.37 9.41
单位成本上涨 5% 81,231.00 51,893.00 36.12 15.50 8.87
原始测算数据 81,231.00 49,422.00 39.16 17.48 8.43
单位成本下降 5% 81,231.00 46,951.00 42.20 19.33 8.09
单位成本下降 10% 81,231.00 44,480.00 45.24 21.08 7.77
由上表可知，单位成本每上升 5 个百分点，毛利率下降 3.04 个百分点，税后内部收益
率平均下降 1.98 个百分点，含建设期的投资回收期平均延长约 0.44 年。单位成本每下降 5
个百分点，毛利率上升 3.04 个百分点，税后内部收益率平均上升 1.85 个百分点,含建设期的
投资回收期平均缩短 0.34 年。
总体来看，本次募投项目假设其他条件保持不变的情况下产品单位价格下降约 18.42%
或假设其他条件保持不变的情况下可变成本上升约 32.89%时，本次募投项目税后内部收益
率将接近为零。
三、结合报告期研发费用明细、与项目二相关在研项目情况、与项目二相关已开展或
拟开展的研发计划、研发中心的具体建设面积、现有和拟招聘研发人员数量、人均办公面
积及现有办公场所情况等，说明本次募投项目涉及研发的具体内容，与现有研发技术的主
要区别和联系，完工后预计人均办公面积是否与发行人当前或可比公司存在较大差异，是
否超出必要所需，是否均为公司自用，是否用于出租或出售，建设研发中心的必要性和合
理性
（一）报告期研发费用明细、与项目二相关在研项目情况、与项目二相关已开展或拟
开展的研发计划，说明本次募投项目涉及研发的具体内容，与现有研发技术的主要区别和联
系
报告期内公司研发费用明细如下：
单位：万元
项 目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
职工薪酬 30,297.77 35,797.71 31,285.07 16,409.34
修理及折旧费 1,197.49 1,929.85 1,572.39 1,180.49
无形资产及低耗品摊销 1,092.71 1,325.79 800.06 710.53
办公费 611.59 802.54 388.98 393.92
差旅费 1,905.04 2,211.26 1,788.82 1,171.12
招待费 41.80 69.48 60.35 14.48
通讯费 13.25 14.31 12.81 11.50
劳动保护费 23.82 12.97 3.81 3.14
燃料及动力 106.04 142.25 94.87 43.02
研发材料投入 3,481.13 10,370.05 11,512.24 7,056.63
评审验收费 24.72 79.16 1.91 6.79
专利费 425.84 397.84 288.75 201.23
设计费用 257.51 867.52 1,339.61 1,260.09
股权激励费用 1,826.70 3,674.14 - -
开发支出抵减 -3,687.96 -3,971.43 -2,701.87 -1,854.36
其他 419.65 201.54 127.77 45.59
合 计 38,037.10 53,924.98 46,575.56 26,653.51
发材料投入等，报告期内，公司研发费用分别为 26,653.51 万元、46,575.56 万元、53,924.98
万元和 38,037.10 万元，占营业收入比例分别为 7.45%、8.85%、8.37%和 7.41%，整体相对
平稳。报告期内研发费用持续增加，主要系研发项目投入增加和研发人员不断增加所致。
（1）与项目二相关在研项目情况
公司现有的研发办公场所、研发设施、实验室等已无法满足公司整体研发能力的快速发展，
项目二拟建设的医药装备与材料技术研究中心项目将满足公司的迫切需求。
项目二研发中心建成后，公司报告期内正在进行的研发项目如软雾吸入剂灌装机产品
开发、无推杆进出料项目、BEAUT Y-N 项目、新一代玻璃瓶检漏机项目等将在新的研发中
心内继续研究或进行成果验证。
公司正在从事的主要与项目二相关的项目情况如下：
研发项目 是否与项 与项目二的
研发内容 研究方向 研发进展
名称 目二有关 关系
软雾吸入 开发用于软雾吸入剂新型制剂的 制 剂 技 术研 已完成产 新建研发 中
是
剂灌装机 灌装技术平台与产业化产品 究 与 高 精度 品开发， 心建成后，该
研发项目 是否与项 与项目二的
研发内容 研究方向 研发进展
名称 目二有关 关系
产品开发 医 药 包 装技 待市场推 项目将在 新
术 广 建研发中 心
继续完成 研
究与验证
新建研发 中
开发无推杆进出料产品，实现无推
已完成产 心建成后，该
杆自动进料。结构简单，便于清洁，
无推杆进 医 药 装 备技 品开发， 项目将在 新
无波纹管，无菌风险小等优势。配 是
出料项目 术 待市场推 建研发中 心
合托盘输送机构，便于实现全自动
广 继续完成 研
化。
究与验证
新建研发 中
开发针对医美市场高粘度药液的
已完成产 心建成后，该
灌装技术。解决高粘度药液灌装过
BEAUTY- 医 药 装 备技 品开发， 项目将在 新
程中的输送及精度控制；解决高粘 是
N 项目 术 待市场推 建研发中 心
度药液灌装时的拉丝及粘连，易产
广 继续完成 研
生气泡
究与验证
新建研发 中
针对玻璃瓶水针产品进行密封性
已完成产 心建成后，该
新一代玻 检测而开发的新一代玻璃瓶检漏
密 封 性 研究 品开发， 项目将在 新
璃瓶检漏 机，做到更全面的检测、更柔和的 是
与质量检测 待市场推 建研发中 心
机 进出料方式、更富有科技感的工业
广 继续完成 研
外观设计
究与验证
新建研发 中
已完成产 心建成后，该
开发相比较于上一代裹包机具有
全新裹包 医 药 包 装技 品开发， 项目将在 新
更快的包装速度，结构更加紧凑， 是
机 术 待市场推 建研发中 心
适应的纸盒尺寸更加宽泛
广 继续完成 研
究与验证
新建研发 中
连续式吹灌封 BFS 生产线连续挤
已完成产 心建成后，该
连 续 式 出管胚，模具旋转运动，完成对产 无 菌 工 艺与
品开发， 项目将在 新
BFS 生 产 品的吹瓶、灌装、封口和冲切，实 连 续 制 造技 是
待市场推 建研发中 心
线 现产品的高速生产，同时有效的提 术
广 继续完成 研
高材料利用率
究与验证
新建研发 中
针对 BFS 联排产品的检漏设备，
已完成产 心建成后，该
可实现 BFS 联排产品的全自动检
真空衰减 密 封 性 研究 品开发， 项目将在 新
漏。检测产品的密封完整性，配套 是
检漏机 与质量检测 待市场推 建研发中 心
上游高速连续 BFS 设备与 BFS 灯
广 继续完成 研
检设备
究与验证
新建研发 中
已完成产 心建成后，该
一次性全 针对实验室研发及部分生物制剂
高 分 子 材料 品开发， 项目将在 新
自动液体 分装包装需求，开发一次性全自动 是
与制剂制备 待市场推 建研发中 心
分装系统 液体分装系统
广 继续完成 研
究与验证
新建研发 中
针对吸管式口服干粉特殊的给药 粉 体 物 化研 已完成产 心建成后，该
干粉吸入
方式，开发全自动高精度分装、 究 与 高 精度 品开发， 项目将在 新
灌装机产 是
封装包装 医 药 包 装技 待市场推 建研发中 心
品开发
设备 术 广 继续完成 研
究与验证
新建研发 中
OEB4 高密 针对采用干法制粒工艺的高活 心建成后，该
密 闭 与 隔离 已完成立
闭干法制 性、高毒性药物，开发高密闭干 是 项目将在 新
防护 项
粒机 法制粒设备 建研发中 心
继续完成 研
研发项目 是否与项 与项目二的
研发内容 研究方向 研发进展
名称 目二有关 关系
究与验证
新建研发 中
心建成后，该
针对后端包装需求，完善包装解 已完成立 项目将在 新
裹条机 医药包装 是
决方案 项 建研发中 心
继续完成 研
究与验证
新建研发 中
粉体前处 心建成后，该
针对包含固体制剂、固体食品等
理智能化 粉 末 物 化研 已完成立 项目将在 新
产品的前端粉体处理，提供自动 是
整体解决 究与处理 项 建研发中 心
化、智能化传输、前处理技术
方案 继续完成 研
究与验证
新建研发 中
针对采用条包包装的药品、食 心建成后，该
高速连续 品、日化产品、化妆品等高速、 医 药 包 装与 已完成立 项目将在 新
是
式条包线 高稳定的包装需求，开发一款连 连续制造 项 建研发中 心
续式高速条包分装包装生产线 继续完成 研
究与验证
如上表所示，公司的研发项目涵盖医药装备技术、医药包装技术、密封性技术等多种
研究方向。新的研发中心建成后，公司的整体研发能力，特别是在生物制药装备领域的研发
能力将得到进一步提升，有助于加强公司的核心竞争力。
（2）与项目二相关已开展或拟开展的研发计划
与新研发中心相关的拟开展或已开展的研发计划如下表所示：
序号 已开展或拟开展的研发计划 研究方向 状态
制剂研究与高精度医药包装
技术
粉体物化研究与高精度医药
包装技术
序号 已开展或拟开展的研发计划 研究方向 状态
本次募投项目涉及研发的具体内容，与现有研发技术的主要区别和联系如下：
本次募投项目涉及研发的具体内容 与现有研发技术的主要区别和联系
序号
研发方向 研发计划 具体内容 联系 区别
满 足 软 雾 吸 入剂这
类 新 型 吸 入 制剂液
体灌装应用场景，匹 技术同心圆 产
制剂研究
软 雾 吸 入剂 开发用于软雾吸入 剂 配 软 雾 剂 研 发型药 品开发，补充特
与高精度
医药包装
开发 平台与产业化产品 企 以 及 创 新 药药企 术，完善吸入制
技术
的使用需求，匹配软 剂解决方案，
雾 剂 特 种 分 装解决
方案
开发无推杆进出料 产 技术升级，无菌
品，实现无推杆自动进 保障能力更佳，
料。结构简单，便于清 满足客户高 附
医药装备 无 推 杆 进出 新技术，现有产品的
技术 料项目 平行分支
险小等优势。配合托盘 冻干进出料 场
输送机构，便于实现全 景，解决无菌冻
自动化。 干痛点
技术同心圆 产
开发针对医美市场 高
品开发，主要应
粘度药液的灌装技术。
用于医美行 业
解决高粘度药液灌 装 基 于 现 有 物 料与灌
医药装备 BEAUTY-N 高粘度药液 的
技术 项目 灌装，并延伸到
控制；解决高粘度药液 装技术优势；
骨科、牙科等高
灌装时的拉丝及粘连，
粘度复杂制 剂
易产生气泡
行业
针对玻璃瓶水针产 品
产品升级，基于
进行密封性检测而 开
匹 配 现 有 玻 璃瓶水 药品多样化 密
密封性研 发的新一代玻璃瓶 检
新 一 代 玻璃 针注射剂生产装备， 封性检测需求，
瓶检漏机 形 成 更 全 面 的解决 开发适用性 更
检测 测、更柔和的进出料方
方案 广、检测更快的
式、更富有科技感的工
技术与产品；
业外观设计
开发相比较于上一 代 产品升级，基于
裹包机具有更快的 包 高 速 裹 包 机 可广泛 已有技术，开发
医药包装
技术
凑，适应的纸盒尺寸更 保健品、化工领域 补充现有包 装
加宽泛 解决方案
连续式吹灌封 BFS 生
材料利用率高，
产线连续挤出管胚，模
交叉污染风 险
无菌工艺 具旋转运动，完成对产
连 续 式 BFS 新技术，现有产品的 低；高产能连续
生产线 替代 式设备，满足客
造 和冲切，实现产品的高
户大批量生 产
速生产，同时有效的提
的需求
高材料利用率
针对 BFS 联排产品的 匹配吹灌封 设
密封性研
真 空 衰 减检 检漏设备，可实现 BFS 新技术，补充现有整 备，形成空间更
漏机 联排产品的全自动 检 体解决方案 有序紧凑的 塑
检测
漏。检测产品的密封完 料安瓿药液 灌
本次募投项目涉及研发的具体内容 与现有研发技术的主要区别和联系
序号
研发方向 研发计划 具体内容 联系 区别
整性，配套上游高速连 装、检测、包装
续 BFS 设备与 BFS 灯 方案
检设备
完善公司一 次
针对实验室研发及 部 性工艺产品，为
高分子材 一 次 性 全自
分生物制剂分装包 装 新制剂技术，新领域 生物制剂研 发
需求，开发一次性全自 产品开发 与生产需求 带
制备 系统
动液体分装系统 来高效解决 方
案
基于平台特 种
分装、包装 能
力，为儿童药等
针对吸管式口服干 粉
粉体物化 药品提供新 的
干 粉 吸 入灌 特殊的给药方式，开发
研究与高 新制剂技术，新领域 制剂自动化 生
精度医药 产品开发 产解决方案，为
发 装包装
包装技术 国内儿童药、特
设备
殊剂型药品 提
供自动化分 装
包装装备
为以抗肿瘤 固
体药物生产 为
针对采用干法制粒 工 代表的高密 闭
密闭与隔 OEB4 高密闭 艺的高活性、高毒性药 干法固体制 剂
离防护 干法制粒机 物，开发高密闭干法制 生产客户提 供
粒设备 高密闭、高 安
全、高性价比的
自动化设备
针对后端包装需求，完 填 补 公 司 包 装技术 补齐后端包 装
善包装解决方案 空白 整体解决方案
完善固体制 剂
针对包含固体制剂、固
整体解决方案，
粉末物化 粉 体 前 处理 体食品等产品的前 端
填补粉末传输、前处 同时布局食品、
理技术空白 化工等领域 的
理 解决方案 化、智能化传输、前处
粉体前处理、传
理技术
输装备技术
针对采用条包包装 的
药品、食品、日化产品、 实现高稳定性、
医药包装 新技术，改变间歇运
高 速 连 续式 化妆品等高速、高稳定 高精度的包 装
条包线 的包装需求，开发一款 生产，完善包装
造 产技术
连续式高速条包分 装 方案
包装生产线
（二）研发中心的具体建设面积、现有和拟招聘研发人员数量、人均办公面积及现有
办公场所情况，完工后预计人均办公面积是否与发行人当前或可比公司存在较大差异，是否
超出必要所需，是否均为公司自用，是否用于出租或出售
新建研发中心，总建筑面积 22,977.24 平方米，建设地点为楚天科技总部工业园内，具
体明细如下：
序号 项目 面积（m2） 用途 建筑结构
序号 项目 面积（m2） 用途 建筑结构
合计 22,977.24
截至 2023 年 9 月 30 日，楚天科技工业园区内现有研发办公面积具体情况如下：
序号 现有办公场所 现有办公面积（m2）
合计 19,173.23
现有研发人员人数 1,813
人均办公面积（m2） 10.58
注：现有研发人员人数为楚天科技工业园区内研发人员
研发中心项目建成后，公司预计将增加研发人员 1,300 人，研发人员平均办公面积为
细如下：
序号 研发中心办公场所 研发中心办公面积（m2）
合计 37,555.02
研发人员人数（预计） 3,113
人均办公面积 12.06
的比例如下：
项 目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
研发人员总数（人） 2,742 2,390 1,595 1,121
员工总数（人） 8,642 7,792 6,775 4,505
研发人员占比（%） 31.73% 30.67% 23.54% 24.88%
如上表所示，报告期各期末，呈逐年增长趋势，主要是为公司日渐增长的研发需求所
致。
为满足公司不断增长的研发需求，除现有研发项目及研发人员外，随着研发中心的建
成，公司拟投入更多的研发人员并执行较为合理的研发人员招聘计划，以保证其研发能力
能够与研发需求相匹配，具体招聘计划如下：
单位：人
序号 岗位名称 建设期第一年 建设期第二年
合计 500 800
公司拟招聘岗位包括产品设计人员、产品开发人员、技术开发人员、项目管理人员。
研发中心建设周期为 24 个月，根据研发项目的整体进展，人员到位时间不同，随着后期业
务量的增加，人员将呈现增长模式，建设期第一年、第二年拟招聘人员为 500 人、800
人。
必要所需
同行业可比公司中仅有东富龙 2022 年向特定对象发行股票项目中披露了其人均研发
面积。研发中心项目完工后，预计人均研发面积与同行业可比公司东富龙比较情况如下：
单位：平方米
序号 公司名称 现有人均研发面积 建成后研发人员人均面积
东富龙
（2022 年 3 月 31 日研发人员数量测算）
因此，发行人现有人均研发面积与同行业可比公司东富龙相比不存在较大差异，项目
建成后人均研发面积低于同行业可比公司东富龙，主要原因为公司拟招聘的研发人员较
多。项目建设完成后，公司人均研发面积并未大幅提升，新增研发面积主要为了满足拟招
聘研发人员的必要所需。
研发中心建成后将作为公司重要的研发基地，拟建设地点为湖南长沙市宁乡市玉潭镇
新康路 1 号楚天科技工业园内，公司不存在将其用于出租或者出售的计划。
同时，发行人出具了《关于不存在房地产开发业务的情况说明》，具体内容如下：
“1、本公司及本公司控股、参股公司的经营范围中均不包含房地产开发、经营业
务，均无房地产开发、经营的资质及能力，亦不存在住宅房地产或商业地产等房地产开
发、经营业务；
独立或联合开发房地产项目的情况；
地产开发、经营、销售等业务，亦不会通过其它方式使本次发行募集资金直接或间接流入
房地产开发领域。”
（三）建设研发中心的必要性和合理性
（1）有利于改善研发条件，抓住高端装备国产化的机遇
研发创新是企业持续稳步发展的基础，是企业的核心竞争力的体现。公司现有的研发
技术中心为公司新产品的开发提供了硬件保障。但公司研发中心建成时间较早，现有空
间、规划布局以及硬件设备已不能满足公司快速增长的在研发项目上的开展及未来国内、
国际市场需要。通过开展医药装备与材料技术研究中心建设，按国际标准对医药装备与材
料技术研究中心进行规划，引进国际先进设备，创造更好的人才流入环境，是公司发展规
划中亟需解决的核心问题。
（2）提升公司核心竞争力、实现战略规划
公司以技术创新作为核心竞争力，研发是提升公司核心竞争力的重要手段，承担了产
品技术升级迭代、行业趋势发展创新研究等重要职能，本项目的建设将有利于公司实现战
略发展规划。
“医药装备与材料技术研究中心项目”建设内容：主要分为三大技术中心：生化技术
研究中心，高分子材料研究中心，制剂技术研究中心。生化技术研究中心下设动物细胞培
养技术研发室，微生物培养研究室，过程检测控制研究室，分子生物学研究室，生物分离
纯化研究室；高分子材料研究中心下设微球材料研究室，超滤与分离材料研究室；制剂技
术研究中心下设有固体制剂连续制造与工艺优化研发室，无菌制剂灌装技术研发室，智能
检测研究室，冻干工艺优化研发室，复杂注射剂及长效缓控释工艺研究室，膜制剂工艺研
究室，理化分析室，无菌技术控制研发室。
因此，上述新的研发中心的建设主要是结合公司现场生产产品及未来生产规划，对生
物耗材及相关工艺进行分析研究。由于公司现有研发中心建成时间较早，现有空间、规划
布局以及硬件设备已不能满足公司快速增长的在研发项目上的开展及未来国内、国际市场
需要。通过开展医药装备与材料技术研究中心建设，按国际标准对医药装备与材料技术研
究中心进行规划，引进国际先进设备，创造更好的人才流入环境，是公司发展规划中亟需
解决的核心问题。同时公司良好的技术储备及优秀的研发团队为本项目的可行性奠定了基
础。
综上所述，本项目的建设具有必要性和合理性。
四、结合发行人本次募投项目固定资产、无形资产等投资进度安排，现有在建工程的
建设进度、预计转固时间、公司现有固定资产和无形资产折旧摊销计提情况、折旧摊销政
策等，量化分析相关折旧摊销对公司未来经营业绩的影响
（一）本次募投项目固定资产、无形资产等投资进度安排
项目总投资金额为 63,068 万元，拟使用募集资金 63,000.00 万元，具体投资明细如
下：
单位：万元
是否属于资本 拟使用募集资
序号 项目 单位 数量 费用合计
性支出 金金额
第一部分：工程费用 - - - -
一 建筑工程 - - 22,874.70 是
二 设备费 台/套 406 32,078.30 是 55,953.00
三 信息系统 台/套 1 1,000.00 是
工程费用合计 - - 55,953.00 是
第二部分：其他费用 - - 2,438.00 是 2,438.00
第三部分：基本预备费 - - 1,752.00 否
第四部分：铺底流动资金 - - 2,925.00 否
项目总投资 - - 63,068.00 - 63,000.00
预计项目的投资进度如下表所示：
单位：万元
序号 项目 第一年 第二年 第三年 生产期 合计
第一部分：工程费用
一 建筑工程 6,862.41 9,149.88 6,862.41 - 22,874.70
二 设备费 9,623.49 12,831.32 9,623.49 - 32,078.30
三 信息系统 300.00 400.00 300.00 - 1,000.00
工程费用合计 16,785.90 22,381.20 16,785.90 - 55,953.00
第二部分：其他费用 731.40 975.20 731.40 - 2,438.00
第三部分：基本预备费 525.60 700.80 525.60 - 1,752.00
第四部分：铺底流动资金 - - - 2,925.00 2,925.00
项目总投资 18,042.90 24,057.20 18,042.90 2,925.00 63,068.00
项目总投资金额为 25,266 万元，拟使用募集资金 25,000.00 万元，具体投资明细如下：
单位：万元
是否属于资本 拟使用募集资
序号 项目 单位 数量 费用合计
性支出 金金额
第一部分：工程费用 - - - -
一 建筑工程 - - 10,107.66 是
二 设备费 台/套 266 12,536.34 是 23,372.00
三 信息系统 台/套 2 728.00 是
工程费用合计 - - 23,372.00 是
第二部分：其他费用 - - 855.00 是 855.00
第三部分：基本预备费 - - 727.00 否
第四部分：铺底流动资金 - - 312.00 否
项目总投资 - - 25,266.00 - 25,000.00
预计项目的投资进度如下表所示：
单位：万元
序号 项目 第一年 第二年 运营期 合计
第一部分：工程费用
一 建筑工程 5,053.83 5,053.83 - 10,107.66
二 设备费 6,268.17 6,268.17 - 12,536.34
三 信息系统 364.00 364.00 - 728.00
工程费用合计 11,686.00 11,686.00 - 23,372.00
第二部分：其他费用 427.50 427.50 - 855.00
第三部分：基本预备费 363.50 363.50 - 727.00
第四部分：铺底流动资金 - - 312.00 312.00
项目总投资 12,477.00 12,477.00 312.00 25,266.00
（二）现有在建工程的建设进度、预计转固时间、公司现有固定资产和无形资产折旧
摊销计提情况、折旧摊销政策
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人在建工程余额为 24,182.28 万元，公司主要在建工程的
建设进度、预计转固时间如下：
账面余额
序号 在建工程项目 预计转固时间 工程进度
（万元）
账面余额
序号 在建工程项目 预计转固时间 工程进度
（万元）
合计 24,182.28 - -
（1）公司固定资产折旧情况、折旧政策
截至 2023 年 9 月 30 日，公司固定资产累计折旧如下表所示：
单位：万元
项目 账面原值 累计折旧 账面净值 成新率
房屋建筑物 174,364.05 25,665.06 148,698.99 85.28%
机器设备 69,820.13 27,988.76 41,831.37 59.91%
运输设备 3,767.29 1,836.52 1,930.77 51.25%
办公设备 12,379.52 8,066.91 4,312.61 34.84%
其他 9,742.06 6,154.83 3,587.22 36.82%
合计 270,073.05 69,712.09 200,360.96 74.19%
除已提足折旧仍继续使用的固定资产外，公司的固定资产折旧方法为年限平均法。各
类固定资产的使用年限、残值率、年折旧率列示如下：
类别 使用年限（年） 残值率（%） 年折旧率（%）
房屋及建筑物 5-35 0-5.00 2.90-20.00
机器设备 3-12 0-5.00 8.30-33.30
运输设备 3-12 0-5.00 8.30-33.30
办公设备 3-12 0-5.00 8.30-33.30
其他 3-12 0-5.00 8.30-33.30
（2）公司无形资产摊销情况、摊销政策
截至 2023 年 9 月 30 日，公司无形资产累计摊销如下表所示：
单位：万元
项目 账面原值 累计摊销 账面净值
土地使用权 54,394.41 4,726.23 49,668.18
软件 8,831.52 4,069.33 4,762.19
客户关系 52,985.98 19,514.70 33,471.28
品牌 7,321.37 7,321.37
技术及专利权 11,068.84 6,884.46 4,184.39
生产技术 10,091.93 6,363.09 3,728.85
其他 3,296.21 2,376.23 919.98
合计 147,990.27 43,934.03 104,056.24
具有固定使用年限的无形资产，公司自该无形资产达到可使用状态时起在使用寿命内
平均摊销，各类无形资产的使用年限、年摊销率列示如下：
类 别 使用年限（年） 年摊销率（%）
土地使用权 50 2
软件 5 20
客户关系 15-25 4-6.67
技术及专利权 6-12 8.33-16.67
生产技术 5-10 10-20
注：品牌无固定使用年限
（三）量化分析相关折旧摊销对公司未来经营业绩的影响
单位：万元
募投项目 项目 T+3 T+4 T+5 T+6 至 T+13 T+14 至
T+12 T+15
生物工程一期建设
折旧摊销合计 3,182.00 4,546.00 4,546.00 4,546.00 2,181.00 1,168.00
项目
医药装备与材料技
折旧摊销合计 1,858.00 1,858.00 1,858.00 1,858.00 513.00 513.00
术研究中心项目
合计 5,040.00 6,404.00 6,404.00 6,404.00 2,694.00 1,681.00
注：生物工程一期建设项目与医药装备与材料技术研究中心项目开始计提折旧均在同一年，均从生物
工程一期建设项目建设的第 3 年测算两项目折旧对发行人折旧和净利润的影响，下同。
单位：万元
项目 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 至 T+12 T+13 T+14 至 T+15
本次募投项目新增折旧摊销 5,040.00 6,404.00 6,404.00 6,404.00 6,404.00 6,404.00 6,404.00 2,694.00 1,681.00
现有在建工程转固新增折旧摊销 737.91 765.77 765.77 765.77 765.77 765.77 765.77 765.77 765.77
公司现有固定资产、无形资产折
旧摊销
预计折旧摊销 23,941.01 25,332.87 25,332.87 25,332.87 25,332.87 25,332.87 25,332.87 21,622.87 20,609.87
现有营业收入（不含募投项目） 644,555.13 644,555.13 644,555.13 644,555.13 644,555.13 644,555.13 644,555.13 644,555.13 644,555.13
募投项目新增营业收入 16,500.00 27,500.00 38,500.00 49,500.00 66,000.00 88,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00
预计营业收入 661,055.13 672,055.13 683,055.13 694,055.13 710,555.13 732,555.13 754,555.13 754,555.13 754,555.13
新增折旧摊销占预计营业收入的
比重
折旧摊销占预计营业收入的比重 3.62% 3.77% 3.71% 3.65% 3.57% 3.46% 3.36% 2.87% 2.73%
现有净利润（不含募投项目） 56,744.83 56,744.83 56,744.83 56,744.83 56,744.83 56,744.83 56,744.83 56,744.83 56,744.83
募投项目新增净利润 614.00 1,322.00 3,499.00 5,676.00 8,941.00 13,294.00 17,648.00 19,658.00 20,519.00
预计净利润（含募投项目） 57,358.83 58,066.83 60,243.83 62,420.83 65,685.83 70,038.83 74,392.83 76,402.83 77,263.83
新增折旧摊销占预计净利润的比
重
预计折旧摊销占预计净利润的比
重
注：1、生物工程一期建设项目项目期为 15 年，其中建设期 3 年，生产期 13 年；
经营情况及趋势的判断，投资者不应据此进行投资决策，公司不承担赔偿责任。
综上所述，本次募投项目竣工投产后，一方面，发行人产能规模得到大幅提升，将有效
帮助公司实现发展战略、扩大经营规模和提高经营业绩；另一方面，本次募投项目实施完成
后，公司固定资产将大幅增加，相应的固定资产折旧费用亦将大幅增加。根据上述测算，项
目建设完成后新增折旧摊销占预计净利润的比重（m）较大，但随着募投项目的产能逐步释
放，新增的折旧摊销对公司经营成果的影响将逐渐减小。本次募投项目及现有在建工程转固
新增折旧及摊销占预计营业收入的比例在 0.32%-1.07%之间，占预计净利润的比例在 3.17%-
期的收入能够完全覆盖上述新增折旧及摊销金额。因此，本次募投项目新增资产所增加的折
旧摊销预计不会对发行人财务状况和盈利能力产生重大不利影响。
综上，本次募投项目新增折旧摊销预计不会对公司经营业绩产生重大不利影响，但由
于募投资金投资项目的建设需要一定周期，若因募投项目实施后，市场环境等发生重大不利
变化，无法实现预计效益，则新增固定资产折旧摊销将对公司未来盈利情况产生一定的不利
影响。
五、核查程序及核查意见
（一）核查程序
（1）查阅了本次募集资金投资项目的《可行性研究报告》，了解本次募投项目规划的产
品、技术背景、产能等情况，了解分析募投项目实施的行业政策、市场情况，核对投资规模、
测算过程、测算假设等；核对建设内容、固定资产投资安排、厂区面积分配等；
（2）查阅了发行人披露的定期报告、审计报告等，了解公司主营业务、产品、技术以及
未来规划等情况；
（3）查阅发行人本次募投项目和前次募投项目的可行性研究报告，并访谈发行人管理层，
了解发行人未来产能释放情况；
（4）查阅发行人对主要产品未来实际产能需求情况的测算说明，并与发行人预计产能情
况进行比较分析，了解发行人本次募投项目是否符合公司实际产能需求；
（5）查阅发行人拟定的产能消化措施，并访谈发行人管理层，核查发行人是否存在产能
过剩风险；
（6）访谈公司管理层，了解公司新产品与现有产品的特性及生产工艺，并与行业通用技
术进行比较；了解公司与募投项目相关的技术、人员和专利储备，募投项目产业化进度及未
来产能释放计划，后续资金投入安排等事项；
（7）查阅了发行人所处行业研究报告，了解行业发展相关的法律法规和产业政策，结合
市场容量、发展趋势、公司战略目标等情况进行分析，判断发行人募投项目选择的合理性和
必要性及相关效益测算的严谨性；
（8）查阅了同行业可比公司公开披露文件，比对可比公司募投项目建设内容、投资规模、
经济效益等；
（9）查阅了发行人在手订单及意向性客户等情况，核查订单对应客户、产品、金额及数
量等；
（10）查阅了发行人出具的对募投项目新建建筑使用计划的《承诺》；
（11）查阅了公司员工花名册，了解员工结构及人员分布情况；
（12）查阅并了解公司研发中心办公面积分配情况；
（13）获取本次募投项目的可行性研究报告，了解项目效益测算情况、固定资产投资进度
及折旧政策，并量化分析本次募投项目新增折旧摊销对发行人未来经营业绩的影响。
（二）核查意见
（1）本次项目一将在现有产品上进行升级迭代，为疫苗、抗体、生物发酵等生物制药
行业提供安全先进的大规模生物反应器及配液系统；报告期各期，受产品生产进度和客户
验收进度等因素影响，致使上述产品产销率在报告期内出现一定波动，但产销率整体保持
在较高水平；结合中国一次性生物反应器与不锈钢反应器市场规模的占比，综合判断一次
性生物反应器与不锈钢生物反应器不具有完全替代关系；结合本次募投项目产品预计市场
占有率、同行业可比公司类似产品或竞品扩产计划，本次募投项目产品较同行业竞品的优
势，在手订单、意向性合同等综合分析，发行人预计募投项目产能消化不存在风险，且发
行人已经建立了完整的产能消化措施；发行人部分生产设备具有通用性，生产线进行一定
的调整下可以用于生产其他产品，本次建设不存在重复建设和产能过剩的情形。
（2）发行人主要产品为定制化的制药装备单机及系统，受客户需求差异较大的影响，
公司不同产品的规格、型号、性能参数等差别较大，故其产能、产量和销量等统计不具有
可比性。其产品单位价格、单位成本亦不存在可比性。本次募投项目生产多种产品，但是
由于其产品生产工艺、零配件相比变化不大，因此采用统一的毛利率测算方式进行分析。
本次募投项目毛利率高于发行人现有业务的原因主要是本次募投项目产品是在公司现
有产品技术上的升级迭代，其生产的产品更加多功能化、大型化和智能化，技术含量及性
能也较高；本次募投项目的毛利率略低于同行业可比公司类似项目或类似业务板块毛利率
水平，所得税后内部收益率处于同行业可比公司建设项目的数据之间、含建设期的投资回
收期（年）与同行业可比公司建设项目的数据相差不大，因此与同行业可比公司具有可比
性。综上所述，本次募投项目毛利率具有合理性和谨慎性。
发行人对相关关键参数变动对效益预测的影响进行了敏感性分析，总体来看，本次募
投项目假设其他条件保持不变的情况下产品单位价格下降约 18.42%或假设其他条件保持不
变的情况下可变成本上升约 32.89%时，本次募投项目税后内部收益率将接近为零。
（3）2020 年至 2022 年公司研发费用复合增长率为 42.24%，研发人员复合增长率为
快速发展，项目二拟建设的医药装备与材料技术研究中心项目将满足公司的迫切需求。公
司的研发项目涵盖医药装备技术、医药包装技术、密封性技术等多种研究方向。新的研发
中心建成后，公司的整体研发能力，特别是在生物制药装备领域的研发能力将得到进一步
提升，有助于加强公司的核心竞争力。
研发中心项目建成后，公司预计将增加研发人员 1,300 人，研发人员平均办公面积为
心建成后将作为公司重要的研发基地，拟建设地点为湖南长沙市宁乡市玉潭镇新康路 1 号
楚天科技工业园内，公司不存在将其用于出租或者出售的计划。
（4）本次募投项目竣工投产后，一方面，发行人产能规模得到大幅提升，将有效帮助
公司实现发展战略、扩大经营规模和提高经营业绩；另一方面，本次募投项目实施完成
后，公司固定资产将大幅增加，相应的固定资产折旧费用亦将大幅增加。根据上述测算，
项目建设完成后新增折旧摊销占预计净利润的比重较大，但随着募投项目的产能逐步释
放，新增的折旧摊销对公司经营成果的影响将逐渐减小。本次募投项目及现有在建工程转
固新增折旧及摊销占预计营业收入的比例在 0.32%-1.07%之间，占预计净利润的比例在
项目运营期的收入能够完全覆盖上述新增折旧及摊销金额。因此，本次募投项目新增资产
所增加的折旧摊销预计不会对发行人财务状况和盈利能力产生重大不利影响。
综上，本次募投项目新增折旧摊销预计不会对公司经营业绩产生重大不利影响，但由
于募投资金投资项目的建设需要一定周期，若因募投项目实施后，市场环境等发生重大不
利变化，无法实现预计效益，则新增固定资产折旧摊销将对公司未来盈利情况产生一定的
不利影响。
（本页为《关于楚天科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询
函的回复》（众环专字(2023)1100357 号）签字盖章页，无正文）
中审众环会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师：
肖明明
中国注册会计师：
李思思
中国·武汉 2023年10月30日
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