跟踪评级报告
联合〔2023〕9733 号
联合资信评估股份有限公司通过对南通星球石墨股份有限公
司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持
南通星球石墨股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维持“星球
转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年十月八日
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跟踪评级报告
南通星球石墨股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级 跟踪期内，南通星球石墨股份有限公司（以下简称“公
项目
级别 展望 级别 展望
南通星球石墨股份 司”）作为国内石墨设备制造商，在关键技术储备与研发能力
A+ 稳定 A+ 稳定
有限公司
以及品牌知名度等方面保持一定竞争优势。2022 年，公司营
星球转债 A+ 稳定 A+ 稳定
业总收入和利润总额保持增长，现金类资产充裕。同时，联
跟踪评级债券概况： 合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”
）也关注到
发行 债券
债券简称
规模 余额
到期兑付日 公司成本中石墨等原材料所占比重较高，受到石墨等原材料
星球转债 6.20 亿元 6.20 亿元 2029/07/31 价格上涨及收入结构变化影响，公司主营业务毛利率略有下
注：1.上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处
于存续期的债券；2.截至本公告出具日，
“星球转债”转股价 降；经营活动现金流持续净流出、公司主要客户群体所处行
格为 33.12 元/股
业周期性较强；应收账款和存货对营运资金形成占用，且存
在一定减值风险及后续新增产能消化存在一定不确定性等因
评级时间：2023 年 10 月 8 日
素对公司信用水平可能带来的不利影响。
本次评级使用的评级方法、模型： 2022 年，公司期末现金类资产对待偿债券余额的保障程
名称 版本 度较强，经营活动现金流入量和 EBITDA 对待偿债券余额的
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 保障程度尚可。考虑到未来转股因素，预计公司的债务负担
一般工商企业主体信用评级
模型（打分表）
V4.0.202208 将有进一步下降的可能，公司对待偿还债券的保障能力或将
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网 提升。
公开披露
未来，随着公司募投项目建成及投入使用，公司石墨设
本次评级模型打分表及结果： 备生产能力和石墨自制能力将得到提升，主营业务盈利能力
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 和市场竞争力有望得到巩固。
宏观和区
经营环境 域风险 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
行业风险 3
经营 A+，维持“星球转债”的信用等级为 A+，评级展望为稳定。
D 基础素质 4
风险
自身
企业管理 3
竞争力
经营分析 3 优势
资产质量 2
现金流 盈利能力 2
财务
F1 现金流量 6 品牌优势。公司是国家制造业单项冠军示范企业、国家首
风险
资本结构 3
批专精特新小巨人企业、中国石墨化工设备研发生产基
偿债能力 1
指示评级 a+ 地。公司拥有多项核心技术，被省工业和信息化厅认定为
个体调整因素：-- --
“江苏省服务型制造示范企业”
。
个体信用等级 a+
外部支持调整因素：-- --
评级结果 A +
保持增长。截至 2022 年末和 2023 年 6 月末，公司现金
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级
因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为
F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；
类资产规模较大，分别为 7.63 亿元和 7.05 亿元，现金类
财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
资产占资产总额的比重分别为 36.64%和 32.14%。2022
年，随着公司业务规模扩大，公司实现营业总收入 6.51 亿
元，同比增长 26.57%；公司利润总额 1.61 亿元，同比增
长 16.57%。
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跟踪评级报告
分析师：崔濛骁 李敬云
关注
邮箱：lianhe@lhratings.com 1. 2022 年，公司应收账款和存货快速增长，对营运资金形
电话：010-85679696 成占用，且存在一定减值风险。截至 2022 年末，公司应
传真：010-85679228 收账款和存货账面价值同比分别增长 29.60%和 42.44%；
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 对公司营运资金形成占用；公司下游行业客户主要涉及
中国人保财险大厦 17 层（100022）
氯碱、农药等基础化工产业，受到宏观经济的影响程度较
网址：www.lhratings.com 大，具有行业周期性。未来若宏观经济形势以及行业发展
前景发生不利变化，个别客户的经营状况恶化，公司将存
在应收账款难以收回而发生坏账的风险。
业成本比重较高，原材料价格变动对公司利润的影响较
大。公司的石墨原材料成本为主营业务成本的最重要构
成，石墨原材料市场价格的较大幅度波动会对采购价格
产生重大影响，进而影响到公司的生产成本与经营业绩。
流出。2022 年，公司主营业务毛利率同比下降 1.53 个百
分点至 40.10%；2022 年，随着公司业务规模扩张，经营
性现金流流入量和流出量同比均有所增长，公司经营活
动现金流持续净流出，经营活动现金流净额为-0.65 亿元。
建项目的持续建设推进，未来公司募投项目建成达产后，
产能将进一步提升，后续产能消化或将存在一定的不确
定性。
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主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 6 月
现金类资产（亿元） 2.11 7.32 7.63 7.05
资产总额（亿元） 8.65 16.54 20.82 21.92
所有者权益（亿元） 5.94 12.14 13.57 14.48
短期债务（亿元） 0.00 0.55 2.11 1.48
长期债务（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00
全部债务（亿元） 0.00 0.55 2.11 1.49
营业总收入（亿元） 5.60 5.15 6.51 3.55
利润总额（亿元） 1.76 1.39 1.61 0.84
EBITDA（亿元） 1.87 1.52 1.80 --
经营性净现金流（亿元） 1.34 -0.51 -0.65 -0.90
营业利润率（%） 44.54 40.63 38.90 36.39
净资产收益率（%） 25.52 10.03 10.44 --
资产负债率（%） 31.35 26.60 34.83 33.97
全部债务资本化比率（%） 0.00 4.32 13.48 9.31
流动比率（%） 232.22 297.07 209.26 213.09
经营现金流动负债比（%） 49.43 -11.71 -9.02 --
现金短期债务比（倍） * 13.33 3.61 4.75
EBITDA 利息倍数（倍） * 5086.56 410.22 --
全部债务/EBITDA（倍） 0.00 0.36 1.17 --
公司本部
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 6 月
资产总额（亿元） 8.58 16.58 20.55 21.69
所有者权益（亿元） 6.03 12.30 13.78 14.72
全部债务（亿元） 0.00 0.55 2.11 1.48
营业总收入（亿元） 5.60 5.15 6.51 3.51
利润总额（亿元） 1.80 1.45 1.68 0.87
资产负债率（%） 29.71 25.81 32.93 32.11
全部债务资本化比率（%） 0.00 4.27 13.29 9.16
流动比率（%） 250.82 324.49 229.09 223.66
经营现金流动负债比（%） 59.49 -11.56 17.28 --
注：1. 公司 2023 年 1－6 月财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上
存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“*”表示分母为 0，
“--”表示无意义；
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
主体评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级方法
债项简称 评级报告
级别 级别 展望 时间 小组 /模型
一般工商企业评
级方法
（V4.0.202208
崔濛骁 ）
星球转债 A+ A+ 稳定 2022/12/23 一般工商企业主 阅读全文
王兴龙
体信用评级模型
（V4.0.202208
）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受南通星球石墨股份有限公司（以下简称“该公司”
）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资
料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但
联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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南通星球石墨股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 公司注册地址：江苏省南通市如皋市九华
镇华兴路 8 号；法定代表人：钱淑娟。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于南通 三、债券概况及募集资金使用情况
星球石墨股份有限公司（以下简称“公司”或“星
球石墨”
）及其相关债券的跟踪评级安排进行本 截至本报告出具日，公司由联合资信评级
次跟踪评级。 的存续债券见下表。“星球转债”的转股期为
二、企业基本情况 告出具日，尚未进入转股期。
“星球转债”初始
转股价格为33.12元/股。截至本报告出具日，
“星
公司前身为南通星球石墨设备有限公司
球转债”尚未到第一个付息日。
（以下简称“星球有限”
），系自然人张国军和钱
淑娟于 2001 年共同投资设立的有限责任公司。 表 1 截至本报告出具日公司存续债券概况
发行金额 债券余额
（亿元） （亿元）
起息日 期限
公司名称变更为现名。2021 年，公司完成首次 星球转债 6.20 6.20 2023/07/31 6年
资料来源：Wind
公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市，
股票代码“688633.SH”。经过历次股权结构变更， “星球转债”的募集资金，扣除发行费用后，
截至 2023 年 6 月末，公司注册资本为 7399.33 募集资金净额拟投资项目详见下表。
“星球转债”
万元，股本为 7392.83 万元1；公司控股股东、 募集资金于 2023 年 8 月 4 日到位。
实际控制人张艺和钱淑娟系母女关系，分别持
表2 “星球转债”募集资金运用概况（单位：万元）
有公司 53.57%和 12.44%股份；公司实际控制人
拟投入募集
项目 项目总投资额
所持公司股票未用于质押。 资金金额
高性能石墨列管式换热器
截至 2022 年末，公司纳入合并范围的子公 及石墨管道产业化项目
司共 2 家，员工总数为 591 名。截至 2023 年 6 锂电池负极材料用石墨匣
钵及箱体智能制造项目
月末，公司主营业务和组织架构较上年末无变 补充流动资金 10000.00 9299.91
化（详见附件 1-2）。 合计 62097.07 61299.91
资料来源：公司提供
截至2022年末，公司合并资产总额20.82亿
元，所有者权益13.57亿元（公司不存在少数股 四、宏观经济和政策环境分析
东权益）
；2022年，公司实现营业总收入6.51亿
元，利润总额1.61亿元。 2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报
截至2023年6月末，公司合并资产总额21.92 告、中央经济工作会议及全国两会决策部署为
亿元，所有者权益14.48亿元（公司不存在少数 主，聚焦于完善房地产调控政策、健全 REITs 市
股东权益）
；2023年1－6月，公司实现营业总收 场功能、促进中小微企业调结构强能力。二季度，
入3.55亿元，利润总额0.84亿元。 宏观政策以贯彻落实 4 月中央政治局会议精神
为主，聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化
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资本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车 石墨制造设备行业属于高端装备领域，所
和家居等大宗消费、优化调整稳就业政策。 处行业具有一定的节能环保属性。其中，石墨换
态化运行，生产需求逐步恢复，消费和服务业加 备。石墨设备是指以石墨材料为基材制造的设
快修复，就业、物价总体稳定，经济运行整体回 备。石墨主要是由石油焦煅烧后形成煅后焦，与
升向好。经初步核算，上半年我国 GDP 为 59.30 沥青按照一定的比例混捏、成型、高温焙烧、石
万亿元，按不变价格计算，同比增长 5.5%。随 墨化后形成灰黑色、不透明固体，化学性质稳定，
着前期积压需求在一季度集中释放，二季度经 耐腐蚀，与酸、碱等药剂不易发生反应，应用领
济表现低于市场预期，但 6 月 PMI 止跌回升、 域广泛，包括氯碱、有机硅、农药等行业。随着
工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售 中国对氯碱、农药等行业环保节能、安全生产方
总额等指标两年平均增速加快，反映出生产、消 面的要求进一步提高，上述行业结构面临调整
费等领域出现边际改善，是经济向好的积极信 与整合，逐渐淘汰落后的生产设备、提高设备质
号，但回升动能依然较弱，恢复势头仍需呵护。 量、减少高能耗和高污染的生产方式。石墨塔器
信用环境方面，2023 年上半年，社融规模小幅 方面，其种类较多，可作为尾气净化装置、氯化
扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏 氢合成装置、盐酸解析装置等，在废酸处理、危
弱，同时企业债券融资节奏同比有所放缓。银行 废物处理等领域具有很好的使用效益，是重要
间市场流动性先紧后松，实体经济融资成本稳 的环保设备。随着国家环境监管政策趋严，废酸
中有降。 回收率将保持继续上行的趋势，并且煤化工废
展望未来，宏观政策调控力度将进一步加 水、废气等下游危废物处理需求也会持续增加，
大，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动 石墨设备将具有较大的发展空间。高效节能的
经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前 设备可以大幅度的降低成本，各类节能高效型
房地产市场供给仍处在调整阶段，房地产开发 的专用设备市场空间不断扩大。制造业与服务
投资或将保持低位运行；在制造业利润低迷、外 业的融合解决了制造业对生产性服务业的“拉
需回落以及产能利用率偏低等因素的影响下， 力”不足及生产性服务业对制造业的“推力”较
制造业投资或将保持温和增长；就业形势整体 弱的问题，石墨设备产业创新融合生态，加快了
好转，消费市场有望维持复苏态势，但修复到 产业优化升级并促进经济高质量发展。
抓手，在经济下行压力较大、出口承压、房地产 2. 行业上下游
疲弱等背景下，基建投资仍将发挥经济支撑作 石墨设备行业上游以石墨原材料和钢材为
用。总体来看，2023 年下半年随着基数的升高， 主，下游应用广泛且部分行业存在周期性；上
三、四季度增速较二季度或将有所回落，但当前 下游产业联动性较强。
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，实 石墨设备制造行业处于产业链中游，行业
现全年 5%的增长目标可期。完整版宏观经济与 具有较强的核心技术属性。石墨设备产业链上
政策环境分析详见
《宏观经济信用观察（2023 年 游是石墨原材料、钢材、五金配件、浸渍剂等基
上半年）》。 础原材料和零部件制造业。上游行业的产品价
格波动也直接影响到石墨设备产品成本。其中
五、行业分析 石墨原材料和钢材占采购成本的比例较大。石
墨设备行业下游应用比较广泛，主要领域包括
氯碱、环氧氯丙烷、有机硅、农药、医药、光伏、
石墨制造设备作为高端设备，应用前景广
环保领域、危废焚烧、磷化工、粘胶纤维、废酸
阔，产业发展迅速。
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处理、锂电池行业等多种不同的细分领域。下游 强度、抗弯强度、抗压强度等性能优于国内石墨
行业的景气程度直接影响石墨设备行业经营情 企业石墨设备。
况。其中，氯碱、有机硅及农药等下游行业存
在行业周期性。但下游行业产业结构的不断升 4. 行业政策
级和更新换代速度的加快等因素对上游石墨设 中国政府出台利好政策支持石墨设备制造
备的性能提出更高的要求，倒逼上游制造企业 企业发展。
持续加大技术研发投入和产品开发力度，推动 近年来，国家陆续出台涉及石墨设备制造
石墨设备行业技术升级。 业及相关应用领域的法律法规、产业政策及发
展规划，以支持产业良性发展。随着环境保护及
国内石墨设备制造行业集中度较低，国内 等化工行业的要求进一步提高，行业内注重产
外石墨设备在性能上差距相对较小；国外龙头 品研发、依靠核心技术生产经营的企业将会迎
企业的石墨设备部分性能优于国内企业。 来更多的业务拓展机会。
《中国制造 2025》指出
法国和德国主导石墨设备行业，中国企业 “加大先进节能环保技术、
工艺和装备的研发力
初具规模。法国和德国是对石墨设备的研发和 度，加快制造业绿色改造升级”
“大力研发推广
生产都较为重视的国家，法国美尔森和德国西 余热余压回收、水循环利用、重金属污染减量化、
格里集团是业内的工艺先进、质量优异和实力 有毒有害原料替代、废渣资源化、脱硫脱硝除尘
较强的两家企业。国内石墨设备企业包括星球 等绿色工艺技术装备，加快应用清洁高效铸造、
石墨、南通三圣石墨设备科技股份有限公司、南 锻压、焊接、表面处理、切削等加工工艺，实现
通扬子江石墨设备有限公司、南通山剑石墨设 “绿色生产”
“建设绿色工厂”
，实现厂房集约化、
备有限公司和南通鑫宝石墨设备有限公司等。 原料无害化、生产洁净化、废物资源化、能源低
国内外石墨设备在性能上差距相对较小，但是 碳化。发展绿色园区，推进工业园区产业耦合，
对石墨材料的损耗上有一定差距。从石墨性能 实现近零排放”
。上述政策的落实将进一步扩大
上看，国外龙头及代表性企业石墨设备的抗拉 石墨设备的市场需求。
表 3 近年来中国政府出台与石墨设备制造业相关政策
法律法规、产业政策 颁布单位 颁布时间 主要内容
将聚焦油气、晶质石墨等矿产，加强重点盆地和成矿区
《关于落实全国人大常委会对 2020 年
带矿产地质调查评价，以及勘查区块优选调查评价和出
度国有自然资源资产管理情况专项报 全国人大常委会办公厅 2022 年
让工作。加强矿产资源规划管控，推进能源资源基地和
告审议意见的报告》
国家规划矿区建设
研发冬季运动专项器材的碳纤维专用复合材料体系及其
《关于政协十三届全国委员会第四次
成型技术、石墨烯及碳纳米管超滑增韧机制与 3D 打印
会议第 3441 号（医疗体育类 286 号） 科技部 2021 年
快速制备技术，研制低摩擦、高减阻、轻质高强的碳纤
提案答复的函》
维有舵雪橇、滑雪板、冰球杆、冰鞋等器材装备
加快在耐腐蚀材料等领域实现突破。实施新材料创新发
《关于扩大战略性新兴产业投资培育 国家发改委、科技部、工
壮大新增长点增长极的指导意见》 信部、财政部
等特色资源在开采、冶炼、深加工等环节的技术水平
鼓励类项目包括：特种石墨（高强、高密、高纯、高模
量）、石墨（质）化阴极、内串石墨化炉开发与生产
以重大技术突破和重大发展需求为基础，涵盖包括余热
《战略性新兴产业分类（2018）
》 国家统计局 2018 年
回收利用等高效节能专用设备产品及服务
资料来源：联合资信根据公开资料整理
石墨设备应用场景丰富，未来中国将加大 材料，未来将会广泛应用于众多领域，石墨高端
相关产业政策扶持力度，促进国内相关产业进 装备领域具有较高的技术研发门槛，例如，机械
一步发展。 自动化的发展使石墨设备的精密水平和生产效
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跟踪评级报告
率得到提高；浸渍技术的提升对于石墨设备应 表4 截至2022年末公司主要核心技术情况
用领域的拓宽起到较大的推动作用。下游应用 技术名称 技术保护
氯化氢合成与余热利用一体化技术 专利保护
领域的拓展及产业结构的升级对石墨设备产品
氢气和氯气高效混合反应技术 专利保护
指标提出更高的要求。下游行业节能减排力度 氯化氢合成自动安全点火启动系统 专利保护
高温烟气节能环保处理技术 非专利技术
不断加强，推动了行业技术升级。高效换热器和
浸渍剂改进技术 专利保护
降膜式蒸发设备将逐渐替代普通产品。同时，由 氯化氢气体分子筛干燥技术 专利保护
于氯碱、有机硅、制药及农药等下游行业生产工 废盐酸回收处理技术 专利保护
废硫酸浓缩回收技术 专利保护
艺涉及加热、蒸发、冷却等多个环节，要求对各 氯化钙浓缩多效蒸发技术 专利保护
个反应过程的温度、压力、产量等重要参数进行 VCM 含汞废酸处理技术 专利保护
高性能石墨列管式换热器制备技术 专利保护
严格的控制，并能自动完成预先设定好的反应 特种石墨原材料生产技术 专利保护
步骤，以降低作业成本，从而促使行业向集成化、 注：公司主要核心技术均为自主研发，并已经量产
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
智能化方向发展。
公司与相关客户建立了稳定的业务合作关
六、基础素质分析 系，形成良好的品牌效应。公司的主要客户群为
氯碱等化工企业，特别是排名前列的大型氯碱
企业，在行业内具有较好的品牌效应。
截至2023年6月末，公司注册资本为7399.33
万元，股本为7392.83万元；公司控股股东、实 3. 企业信用记录
际控制人张艺和钱淑娟系母女关系，分别持有 公司过往债务履约情况良好。
公司53.57%和12.44%股份；公司实际控制人所 根据公司提供的中国人民银行企业基本信
持公司股票未用于质押。 用信息报告（社会统一信用代码：
公司无未结清/已结清的关注类和不良/违约类
公司是先进的石墨设备生产企业，具备石
贷款。
墨设备自主研发和设计能力，保持一定技术储
截至本报告出具日，联合资信未发现公司
备和品牌优势。
曾被列入全国失信被执行人名单。
公司作为石墨设备制造企业，具有自主研
发、设计能力，是国家制造业单项冠军示范企业、
七、管理分析
国家首批专精特新小巨人企业和中国石墨化工
设备研发生产基地。 跟踪期内，公司董事会、监事会正常换届，
公司拥有多项核心技术，并具备先进技术， 个别高管有所变动，公司对《公司章程》进行了
被江苏省工业和信息化厅认定为“江苏省服务 修订完善，公司管理运作连续正常。
型制造示范企业”
。2022年，公司在废盐酸处理 跟踪期内，公司董事会和监事会正常换届。
装置的基础上，研发了硫酸回用处理装置、磷酸 监事会换届方面，张进尧先生离任监事会主席
回用处理装置，实现了整体系统运行的平衡稳 职务，选举陈小峰先生为监事会主席；选举陆胜
定。截至2022年末，公司共取得专利188件，其 利先生为监事。董事会换届方面，张跃华先生离
中发明专利46件，公司主导、参与制定的各项标 任独立董事职务，选举陈婷婷女士为独立董事。
准共20项，其中国际标准1项、国家标准9项、行 高级管理人员方面，夏斌先生离任总经理职务，
业标准9项、团体标准1项。2022年，公司研发费 仍担任公司董事职务；聘请原副总经理孙建军
用为0.49亿元，占营业总收入的比重为7.48%。 先生为总经理。
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跟踪评级报告
孙建军先生，1975年生，中国国籍，无境外 八、经营分析
永久居留权，高级工程师，专科学历。2001年10
月至2008年12月，历任星球有限技术部技术员、
生产部经理；2006年5月至2009年9月，任星球有
年，公司营业总收入和利润总额同比均有所增
限监事；2009年10月至2018年6月，任星球有限
长，受收入结构变化及原材料价格上涨影响，
副总经理；2018年7月至2019年9月，任星球有限
公司主营业务毛利率同比略有下降。
董事、副总经理；2019年10月至2022年10月，任
公司董事、副总经理；2022年10月至今担任公司
营业总收入6.51亿元，同比增长26.57%；营业成
董事、总经理。
公司于2022年9月28日第一届董事会第二 本3.92亿元，同比增长30.44%；公司利润总额
十次会议，审议通过了《关于变更公司注册资本、 1.61亿元，同比增长16.57%。收入构成方面，石
修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》。 墨设备和设备配件对主营业务收入贡献高，维
其中，变更内容为公司注册资本由7273.3334万 保服务收入和其他业务对收入形成一定补充。
元变更为7399.3334万元；公司股份全部为普通 2022年，受益于公司业务规模扩张，公司石墨设
股，由7273.3334万股变更为7399.3334万股。 备、设备配件及维保服务的销售收入同比分别
公司根据根据《中华人民共和国公司法》 增长33.66%、17.52%和3.39%。毛利率方面，受
《中华人民共和国证券法》
《上市公司章程指引 原材料价格上涨及收入结构变化影响，2022年，
（2022年修订）
》等法律、法规及规范性文件的 石墨设备毛利率同比下降0.85个百分点，变化不
规定，对《公司章程》部分条款进行了修订。具 大；受部分系统集成类项目毛利的影响，公司设
体条款见公司于2022年9月30日公告的《南通星 备配件的毛利率同比下降6.35个百分点；维保服
球石墨股份有限公司关于变更公司注册资本、 务和其他业务占比不高，其业务毛利率对主营
修订<公司章程>并办理工商变更登记的公告》。 业务毛利率影响不大。综合以上因素，公司主营
跟踪期内，除上述事项外，公司管理层其他 业务毛利率同比下降1.53个百分点。
成员未发生变动，其他管理制度未发生重大变 2023年1－6月，公司实现营业总收入同比
增长27.16%至3.55亿元，主要系公司加强市场
动，管理运作正常。
开拓，销售增长所致；受政府补助减少影响，公
司利润总额同比下降0.16%至0.84亿元，变化不
大。
表 5 公司主营业务收入和毛利率情况
项目 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
（亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%）
石墨设备 3.93 70.42 44.73 3.06 59.65 39.25 4.09 63.22 38.40 2.27 64.11 34.62
设备配件 0.83 14.86 47.44 1.37 26.62 43.93 1.61 24.87 37.58 0.81 22.82 39.58
维保服务 0.58 10.47 49.89 0.59 11.52 49.54 0.61 9.45 57.12 0.27 7.63 52.71
其他 0.24 4.25 39.95 0.11 2.21 36.79 0.16 2.46 44.10 0.19 5.44 38.8
合计 5.59 100.00 45.47 5.13 100.00 41.63 6.47 100.00 40.10 3.54 100.00 37.36
注：部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成
资料来源：公司提供
公司主要产品为石墨设备（各型号石墨合 要包括氯碱、农药等基础化工产业，受到宏观经
成炉、石墨换热器、石墨反应塔器）
、配套系统 济的影响程度较大，具有一定的周期性波动。
及相关配件，产品主要应用于化工企业生产中
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（1）采购 结算方面，公司采购主要原材料的账期通
等方面均未发生变化，2022年，公司部分原材 方式进行结算。
料采购价格上涨，采购集中度保持较高水平。 表6 公司采购物料金额占比情况
块、石墨圆块等石墨原材料以及浸渍剂、五金件、 石墨原材料（%） 51.81 46.75 52.95
外协加工费（%） 7..94 3.02 1.84
密封件等辅件。公司原材料采购仍为直接采购，
购件（%） 7.95 24.00 15.25
采用框架合同和直接订立合同相结合的方式进 钢材（%） 12.06 12.73 9.62
沥青及煅后焦（%） 1.39 0.21 5.79
行采购。公司在确定供应商时综合考虑供应商
浸渍材料（%） 1.67 2.76 3.36
报价、产品质量及历史合作等情况，采购的定价 五金件（%） 2.57 2.19 1.84
方式主要为询价。受国家环保宏观政策总体趋 密封件（%） 1.98 1.42 1.39
填料（%） 0.43 0.30 0.40
严以及负极材料快速发展及外部环境影响，石 包装物（%） 0.99 0.77 0.45
墨原材料尤其是专供石墨设备生产的原材料供 其他（%） 11.22 5.84 7.10
合计 100.00 100.00 100.00
应紧俏，2022年，石墨原材料价格有所上涨。 注：1. 外购件包括仪表、电气设备、阀门、泵、罐等各类系统工
料
的采购占比仍较高。
资料来源：公司提供
表7 公司主要原材料采购情况（单位：吨、元/吨）
项目
数量 均价 数量 均价 数量 均价
Q235B 钢板 4096.99 3763.78 4455.98 5172.26 4840.89 4491.66
Q345R 钢板 848.06 4322.54 1209.71 5698.38 1306.72 5074.82
资料来源：公司提供
中度仍较高；公司对前五名供应商（非关联方） 为非标准化产品，公司石墨设备制造和销售周
采购占总额的比重上升1.31个百分点。 期较长，部分产品产销率变动较大。2022年，公
表8 2022 年公司对前五名供应商采购情况 司维保服务业务模式及相关收入确认未发生变
采购额 占比 关联 化。
供应商名称
（万元） （%） 关系
跟踪期内，公司的生产模式未发生变化，公
供应商一 9028.91 22.90 否
供应商二 5792.30 14.69 否
司的主要产品定制化程度较高，公司仍主要采
供应商三 3162.65 8.02 否 用“以销定产”的生产方式。公司根据销售部门
供应商四 2763.50 7.01 否 的订单情况制定生产计划，完成相应生产任务。
供应商五 1204.52 3.06 否 公司采取自主生产与少量外协相结合的生产方
合计 21951.88 55.69
式，公司自主完成产品的研发设计、精密加工、
注：该前五大供应商采购金额合计占比情况为公司单体口径披露
资料来源：公司年度报告，联合资信整理 产品装配和检测等关键工序，以保证产品质量。
公司生产及销售的石墨设备和配件主要为
（2）生产、销售和维保服务
非标准化产品，由于不同产品的材质和结构的
跟踪期内，公司的生产和销售模式、销售
复杂程度不同，尽管产品都经过大体一致的生
结算方式均未发生变化，公司仍采用以销定产
产工序，但各自所占用的设备的数量及占用设
模式进行生产；公司下游需求订单增加且较为
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备的时间差异较大，最终体现的产能存在差异， 业务成本比例仍较高（约为70%~80%）
，公司的
因此无法精确计算公司的产能。 石墨原材料成本为主营业务成本的最重要构成
生产成本方面，2022年，公司主营业务成本 （占比约为50%）
，石墨原材料市场价格的较大
构成未发生变化，仍主要包括直接材料、直接人 幅度波动会对采购价格产生重大影响，进而影
工和制造费用。其中，公司直接材料成本占主营 响到公司的生产成本与经营业绩。
表9 经折算后公司石墨设备产销情况（单位：台/套、万元/台、套、%）
产品
产量 销量 均价 产销率 产量 销量 均价 产销率 产量 销量 均价 产销率
合成炉 25.56 43.44 234.82 169.95 49.56 31.94 238.40 64.45 52.94 58.38 229.91 110.28
塔器 99.63 129.43 58.64 129.91 98.90 80.50 39.19 81.40 144.90 129.00 47.41 89.03
换热器 1522.14 1992.15 10.82 130.88 2219.18 2053.73 9.66 92.54 2070.91 2148.68 9.95 103.76
注：公司在统计产量及销量时以公司的主流产品为基准，按照规格型号设定折算比例后统一将其他产品折算为主流产品的台数；公司主要产
品的定制化程度较高，相同类型的产品由于规格型号不同导致售价存在较大差异，由于直接材料费用占主营业务成本比例较高，因此公司主
要产品的销售价格与石墨原材料采购价格关联程度较高；产销率=折算后销量/折算后的产量
资料来源：公司提供
生产方面，2022 年，受益于公司业务订单 其他销售的合同均为直接签订。定价方面，2022
增加，公司合成炉和塔器产量同比分别增长 年，公司各产品定价仍主要采取成本加成以及
系 2022 年下半年多晶硅行业的解析塔需求量增 以原材料的价格为基础，根据不同产品类型及
加所致。2022 年，公司热换器产量同比下降 工艺工况的成本核算出产品的价格区间，与客
照现有的折算方法换算的台数与实际生产数量 资信情况、合作历史，以及相关产品特点、采购
相差较大所致。销售方面，由于产品为定制化产 规模、合同获取方式（是否招投标等）、安装调
品，客户的需求不同产品的规格型号存在较大 试与售后服务约定等不同情况，对不同客户采
差异，2022 年，合成炉和塔器销量同比增长 取一定的差异化定价策略。运输方面，2022 年，
据客户提出的定制化需求生产相应的规格型号 或经公司安装调试完成后由客户验收确认，并
的石墨设备，不同设备的价格差异较大。2022 分别向公司提供相应的签收单据或验收单据。
年，公司合成炉和热换器的销售价格同比分别 针对外销客户，公司通常采用 FOB 或 C&F 的
下降 3.56%和 1.14%，塔器的销售均价同比增长 交货方式。销售结算方面，下游客户以票据方式
器产品产销率同比均有不同程度提升。其中，合 确认无误后，登记合同台账并入账；以银行转账
成炉产品从发货到完成安装验收的周期集中在 方式结算的财务部根据银行回单登记合同台账
因此完成生产与确认收入存在时 并入账。销售合同一般规定合同订立的预收款、
间差异，造成各年的产销率存在相应的波动。 发货前收款、安装调试款和收取质保金四个阶
销售方面，2022 年，公司的销售模式、销 段。大部分合同款项在安装调试完成后即可回
售定价方式、销售结算等方面均未发生变化。 收，剩余 10%为质保金；质保期通常以设备投
产品。公司下游客户以大型国企、上市公司等大 早为准，质保金在质保期满后支付。销售部门开
规模成熟化工企业为主，对设备供应商实行严 具开票通知单，财务部门收到开票通知单并审
格筛选和招标，除部分维保服务为框架合同外， 核后开具增值税专用发票。公司通常对行业内
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规模较大、知名度较高且长期稳定合作的公司 内蒙古等全国石墨设备的主要市场区域设有专
给予一定的赊销账期，对初次合作、采购量较小 业售后服务工程师，从而保证客户有需求时能
的公司一般要求现款现结。 及时赶往客户现场并为客户解决设备的维护及
从订单情况来看，公司订单充足，2022 年， 保养问题。同时公司在内蒙古地区布局了维保
公司新签订单和在手订单同比有所增长，对业 服务基地，为当地的客户提供快速的现场服务。
绩形成良好支撑。截至 2023 年 6 月末，公司在 对于周边企业，公司的销售或维保服务团队也
手订单（不含税含发货部分口径）合计 12.52 亿 可以在较短时间内到达现场解决客户问题、减
元。 少客户生产设备的停机时间。公司的维保服务
涉及各类产品，且主要采取返厂维修保养的模
表 10 公司订单情况（单位：亿元）
式，因此，根据维保服务的具体产品类别以及合
项目 2020 年 2021 年 2022 年
新签订单金额 6.33 6.70 11.53
同对维保服务产品安装调试相关义务的具体约
完工订单金额 5.60 5.15 5.02 定，将符合要求的经过维修保养的产品运送至
在手订单金额 4.45 6.02 11.09 客户指定地点，并取得客户签收单据时（主要针
资料来源：公司提供
对换热器及设备配件等产品），或者完成相应的
销售集中度方面，2022 年，公司对前五名 安装调试工作，并经客户验收合格，取得安装验
客户销售集中度（非关联方）同比上升 11.26 个 收单据时（主要针对成套设备、合成炉以及塔器
百分点至 31.15%（单体口径），销售集中度一 等产品）确认收入。
般。销售区域分布方面，2022 年，公司销售区
域主要集中于华东地区、西北地区、华北地区和 3. 经营效率
西南地区，与 2021 年相比，西南地区的销售占 2022年，公司整体周转效率同比略有下降，
比有所提升。 处于行业中等水平。
从经营效率指标看，2022年，公司销售债权
表 11 2022 年公司对前五名客户销售情况
销售额 占比 关联 周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分
客户名称
（万元） （%） 关系
别由上年的2.42次、1.57次和0.41次下降至2.06
客户一 5524.75 8.48 否
客户二 4736.77 7.27 否 次、1.35次和0.35次，经营效率同比略有下降。
客户三 4459.67 6.85 否
与同行业公司相比，公司周转效率处于中等水
客户四 3178.57 4.88 否
客户五 2386.16 3.66 否 平。
合计 20285.92 31.15 --
注：公司前五名客户销售情况为公司单体口径 表 13 2022 年同行业公司经营效率对比情况
资料来源：公司年度报告，联合资信整理 （单位：次）
企业简称 存货周转率 应收账款周转率 总资产周转率
表12 2022年公司主营业务收入区域分布情况 久吾高科 2.86 1.95 0.44
区域 占比（%） 宇林德 0.48 4.52 0.30
华东地区 35.95 星球石墨 1.35 2.43 0.35
西北地区 16.72 注：为增加可比性，表中公司计算公式与 wind 保持一致
华北地区 15.09 资料来源：联合资信根据公开资料整理
西南地区 18.25
华中地区 8.97
华南地区 1.52
东北地区 3.41 截至2023年6月末，公司主要在建项目所需
境外地区 0.10
投入资金主要通过公司IPO的募集资金筹集到
合计 100.00
资料来源：公司年度报告，联合资信整理 位，资金支出压力可控。
截至 2023 年 6 月末，公司主要在建项目为
维保服务方面，2022年，公司维保服务业务
“内蒙古新材料的厂房及配套项目”及“石墨设
模式及相关收入确认未发生变化。公司在新疆、
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备扩产项目”预计总投资为 7.48 亿元，已经累 设备扩产项目”项目资金来源为 IPO 的募集资
计投入 5.38 亿元。其中，内蒙古新材料的厂房 金；公司在建项目未来资金支出压力可控。
及配套项目尚需投资规模为 6688 万元；“石墨
表 14 截至 2023 年 6 月末公司主要在建项目情况（单位：万元）
截至 2023 年 投资计划
预计总投资金
项目名称 6 月末已投资 预计完工时间 资金来源
额 2023 年 6－12 月 2024 年
金额
内蒙古新材料
的厂房及配套
石墨设备扩产
项目
合计 74810.00 53765.00 15188.00 5857.00 -- --
注：1.内蒙古新材料的厂房及配套公司定期报告中预计总投资金额存在差异的原因为，公司定期报告中披露的仅包括基建工程，未包含土
地、设备等投资；2.内蒙古新材料的厂房及配套项目于 2023 年 8 月 18 日全面投产
资料来源：公司提供，联合资信整理
公司制定了具有自身经营特色的未来发展 生变化，财务可比性较强。
战略。 截至2022年末，公司合并资产总额20.82亿
公司未来将继续提高生产能力，增强研发 元，所有者权益13.57亿元（公司不存在少数股
能力，加速在研产品的市场化，继续稳固其行业 东权益）
；2022年，公司实现营业总收入6.51亿
地位。公司未来将以石墨设备及系统为核心，维 元，利润总额1.61亿元。
修保养服务为依托，材料、设备、系统、服务相 截至2023年6月末，公司合并资产总额21.92
互支持，形成“材料、设备、系统、服务”四位 亿元，所有者权益14.48亿元（公司不存在少数
一体的产业格局，打造高效节能设备产业闭环， 股东权益）
；2023年1－6月，公司实现营业总收
提升公司核心竞争力。 入3.55亿元，利润总额0.84亿元。
九、财务分析 2. 资产质量
截至2022年末，公司资产规模有所增长。
公司资产构成中流动资产所占比重高；资产中
公司提供了2022年财务报告，致同会计师
存货和应收账款规模较大，货币资金充裕，资
事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行审计，
产受限比例很低，资产质量良好。
并出具了标准无保留意见的审计结论。公司提
截至2022年末，公司合并资产总额较上年
供的2023年1－6月财务数据未经审计。
末增长25.85%，主要系非流动资产增加所致。
截至2022年末，公司纳入合并范围子公司2
公司资产以流动资产为主，非流动资产较上年
家，全部为公司全资子公司。2022年和2023年1
末占比上升较快。
表 15 公司资产主要构成情况
项目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动资产 6.28 72.64 13.06 78.94 15.11 72.57 15.80 72.07
货币资金 1.64 26.07 5.67 43.39 5.12 33.91 3.88 24.54
应收票据 0.29 4.56 0.61 4.68 1.12 7.44 1.32 8.36
应收账款 1.35 21.40 1.56 11.96 2.02 13.40 2.52 15.96
存货 1.44 22.88 2.40 18.36 3.42 22.61 4.50 28.48
其他流动资产 0.90 14.36 1.00 7.69 1.05 6.97 0.70 4.40
非流动资产 2.37 27.36 3.48 21.06 5.71 27.43 6.12 27.93
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跟踪评级报告
固定资产 1.09 46.24 1.60 46.05 2.04 35.73 3.75 61.26
在建工程 0.60 25.44 1.11 31.78 2.60 45.53 1.18 19.22
其他非流动资产 0.41 17.41 0.41 11.65 0.40 6.97 0.39 6.42
无形资产 0.22 9.30 0.33 9.41 0.54 9.44 0.65 10.56
资产总额 8.65 100.00 16.54 100.00 20.82 100.00 21.92 100.00
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）流动资产 产和其他非流动资产构成。
截 至2022 年末，流 动资产 较上年末 增长 截至2022年末，
公司固定资产较上年末增长
流动资产主要由货币资金、
应收票据、
应收账款、 转入所致；
固定资产主要由机器设备和房屋及建
存货和其他流动资产构成。 筑物构成，截至2022年末，公司累计计提折旧
截至2022年末，
公司货币资金较上年末下降 0.89亿元；固定资产成新率69.17%，成新率尚可。
公司在建工程较上年末增长
新材料的厂房及配套的项目建设和募集资金用 134.85%，主要系子公司内蒙古星球新材料科技
于IPO石墨设备扩产项目的建设所致；货币资金 有限公司的厂房及配套项目建设增加所致。
中有0.35亿元受限资金，主要为银行承兑汇票保 截至2022年末，
公司无形资产较上年末下降
证金，受限比例为6.92%，受限比例很低。 1.95%，较上年末变化不大；公司无形资产主要
截至2022年末，
公司应收票据较上年末增长 为土地使用权（占99.00%），累计摊销573.63万
收票据减少所致。 截至2022年末，
公司其他非流动资产较上年
截至2022年末，
公司应收账款账面价值较上 末增长64.46%，主要系公司预付工程、设备款增
年末增长29.60%，主要系公司业务收入增加所 加所致。
致。截至2022年末，应收账款账面余额账龄在1 截至2023年6月末，公司合并资产总额较上
年以内的占比为76.70%，1~2年的占比为13.69%， 年末增长5.29%，主要系应收账款、存货及固定
账龄偏长；截至2022年末，公司坏账准备计提比 资产增加所致。公司资产以流动资产为主，资产
例为9.07%；公司按欠款方归集的期末余额前五 结构较上年末变化不大。
名的应收账款占比为22.49%，集中度一般。 截至2022年末，
公司所有权或使用权受限资
截至2022年末，
公司存货账面价值较上年末 产如下表所示，占公司资产总额的3.10%，受限
增长42.44%，主要系公司原材料、在产品、发出 比例很低。
商品增加所致；公司存货主要由原材料（占
表16 截至2022年末公司使用权受限资产情况
账面价值
项目 受限原因
货币资金 0.35 银行承兑汇票保证金
准备/合同履约成本减值准备。
应收票据 0.03 银行承兑汇票质押
截至2022年末，
公司其他流动资产较上年末 其他流动资产 0.26 购买竞争性存款受限资金
合计 0.64 --
增长4.86%，公司其他流动资产主要包括已背书
资料来源：联合资信整理
未到期不能终止确认的应收票据、购买竞争性存
款受限资金和进项税额。 3. 资本结构
（2）非流动资产 （1）所有者权益
截至2022年末，
公司非流动资产较上年末增 截至 2022 年末，公司留存收益积累持续增
长63.96%，主要系在建工程大幅增加所致；公司 长，公司所有者权益规模有所增长；公司所有者
非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资 权益结构稳定性较强。
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跟踪评级报告
截至 2022 年末，公司所有者权益 13.57 亿 较上年末增长 608.74%，主要系递延收益大幅增
元，较上年末增长 11.74%，主要系利润积累所 加所致；公司非流动负债主要由递延收益和递延
致；公司不存在少数股东权益，在所有者权益中， 所得税负债构成。
股本、资本公积和未分配利润分别占 5.45%、 截至 2022 年末，公司新增递延收益 260.00
较强。 截至 2022 年末，
公司递延所得税负债 49.44
截至 2023 年 6 月末，
公司所有者权益 14.48 万元，较上年末增长 8.28%，主要系固定资产加
亿元，较上年末增长 6.69%，主要系利润积累所 速折旧使得应纳税暂时性差异。
致。所有者权益结构较上年末变化不大。 截至 2022 年末，公司全部债务 2.11 亿元，
（2）负债 较上年末增长 285.18%，主要系公司新增短期借
截至 2022 年末，公司负债规模有所增长， 款及应付票据增加所致。债务结构方面，短期债
负债结构仍以流动负债为主，非流动负债所占 务占 99.93%，长期债务占 0.07%，短期债务占
比例很低；公司债务负担较轻，且短期债务占比 比很高。从债务指标来看，截至 2022 年末，公
高。 司资产负债率、
全部债务资本化比率和长期债务
截至 2022 年末，公司负债总额 7.25 亿元， 资本化比率分别为 34.83%、13.48%和 0.01%，
较上年末增长 64.79%，主要系流动负债增加所 较上年末分别上升 8.23 个百分点、9.16 个百分
致。公司负债以流动负债为主，负债结构较上年 点和 0.01 个百分点；公司债务负担较轻。
末变化不大。 截至 2023 年 6 月末，公司负债总额 7.45 亿
截至 2022 年末，公司流动负债 7.22 亿元， 元，较上年末增长 2.68%，较上年末变化不大。
较上年末增长 64.23%，主要系应付票据、应付 其中，
流动负债占 99.57%，
非流动负债占 0.43%。
账款及合同负债增加所致；
公司流动负债主要由 公司以流动负债为主，负债结构较上年末变化不
短期借款、应付票据、应付账款、合同负债和其 大。截至 2023 年 6 月末，公司全部债务 1.49 亿
他流动负债构成。 元，较上年末下降 29.72%，主要系应付票据减
截至 2022 年末，公司新增短期借款 0.50 亿 少所致。债务结构方面，短期债务占 99.93%，
元，全部为信用借款。 长期债务占 0.07%，短期债务占比很高。从债务
截至 2022 年末，公司应付票据 1.61 亿元， 指标来看，截至 2023 年 6 月末，公司资产负债
较上年末增长 195.49%，主要系公司以票据支付 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 33.97% 和
增加所致；公司应付票据全部为银行承兑汇票。 9.31%，较上年末分别下降 0.86 个百分点和 4.17
截至 2022 年末，公司应付账款 0.89 亿元， 个百分点；长期债务资本化比率 0.01%，较上年
较上年末增长 85.66%，主要系公司应付设备款、 末无变化。
工程款增加所致。
截至 2022 年末，公司合同负债 2.60 亿元， 4. 盈利能力
较上年末增长 36.94%，全部为公司预收制造产 2022年，受益于公司业务规模的扩大，公司
营业总收入和利润总额同比均有所增长，非经
品销售款所致。
常性损益对利润水平影响不大。2023年1－6月，
截至 2022 年末，公司其他流动负债 0.92 亿
公司加强市场开拓，公司营业总收入同比有所
元，较上年末下降 26.19%，主要系公司未终止
增长。
确认的应收票据对应的应付账款减少所致；公司 公司营业总收入及利润总额的分析参考“八、
其他流动负债主要包括未终止确认的应收票据 经营分析”。
对应的应付账款和待转销项税额。 期间费用方面，2022年，公司费用总额为
截至 2022 年末，
公司非流动负债 0.03 亿元， 1.10亿元，同比增长13.95%，主要系销售及研发
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跟踪评级报告
费用增加所致。从构成看，公司销售费用、管理 表 18 公司现金流量情况（单位：亿元）
费用、研发费用和财务费用占比分别为23.70%、 项目 2020 年 2021 年 2022 年
经营活动现金流出小计 1.70 2.81 4.31 3.89
增长21.20%，主要系销售人员薪酬及股份支付
经营活动现金流量净额 1.34 -0.51 -0.65 -0.90
相关的销售费用等增加所致；管理费用同比增长 投资活动现金流入小计 7.49 24.82 25.72 8.24
投资活动现金流出小计 7.52 25.49 26.42 8.25
投资活动现金流量净额 -0.03 -0.67 -0.70 *
费用增加所致；研发费用同比增长16.86%，主要 筹资活动前现金流量净额 1.31 -1.19 -1.35 -0.91
系研发支出增加所致；财务费用由上年-0.01亿 筹资活动现金流入小计 0.00 5.69 0.81 0.50
筹资活动现金流出小计 0.40 0.67 0.15 0.52
元变为-0.02亿元，主要系利息收入增加所致。 筹资活动现金流量净额 -0.40 5.01 0.66 -0.02
注：2023年1－6月的投资活动现金流量净额为-31.38万元，用*表
定侵蚀。 资料来源：公司年度报告，联合资信整理
非经常性损益方面，
其他收益、
营业外收入及资产和信用减值分别为 从经营活动来看，随着业务规模扩大，2022
司营业利润影响不大。 经营活动现金流出量同比增长 53.32%。综合以
盈利指标方面，2022年，公司总资本收益率 上因素，2022 年，公司经营活动现金流持续净
为9.06%，同比下降0.54个百分点；净资产收益 流出，且净流出规模同比略有扩大。2022 年，公
率为10.44%，同比上升0.41个百分点，变化不大。 司现金收入比同比上升 12.44 个百分点，收入实
公司实现营业总收入同比增
长27.16%，主要系公司加强市场开拓，销售增长 从投资活动来看，2022 年，公司投资活动
所致；受政府补助减少影响，利润总额0.84亿元， 现金流入量和流出量同比分别增长 3.62%和
同比下降0.16%，同比变化不大。 3.65%，主要为公司收回和购买结构性存款等理
表17 公司收入和盈利能力指标情况（单位：亿元、%） 财产品所致。综合以上因素，自 2020 年以来，
项目 2020 年 2021 年 2022 年
营业总收入 5.60 5.15 6.51 3.55 2022 年，公司筹资活动前现金流量净额为-
营业成本 3.06 3.01 3.92 2.22
期间费用总额 0.84 0.96 1.10 0.54
其中：销售费用 0.20 0.21 0.26 0.12 从筹资活动来看，2022 年，公司筹资活动
管理费用 0.31 0.34 0.37 0.19
现金流入量和流出量同比分别下降 85.72%和
研发费用 0.33 0.42 0.49 0.23
财务费用 0.00 -0.01 -0.02 0.00 77.22%，主要系公司投资吸收的现金减少和分
投资收益 0.01 0.13 0.14 0.06
配股利、利润或偿付利息支付的现金减少所致；
利润总额 1.76 1.39 1.61 0.84
营业利润率 44.54 40.63 38.90 36.39 公司 2022 年权益分派于 2023 年 7 月实施。综
总资本收益率 25.52 9.60 9.06 --
合以上因素，2022 年，公司筹资活动现金流保
净资产收益率 25.52 10.03 10.44 --
资料来源：公司财务报告、联合资信整理 持净流入。
额为-0.90 亿元，投资活动现金流量净额为-31.38
万元；筹资活动现金流量净额为-0.02 亿元。
现金流均持续净流出，筹资活动现金流保持净
流入，考虑到“星球转债”的发行，其筹资压力 6. 偿债指标
相对可控。 跟踪期内，公司短期偿债指标和长期偿债
指标表现良好。
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跟踪评级报告
表 19 公司偿债指标 并承担合并口径主要债务；本部债务负担较轻，
项目 项目 2020 年 2021 年 2022 年 筹资压力相对可控。
流动比率（%） 232.22 297.07 209.26
截至 2022 年末，公司本部资产总额 20.55
短期偿 速动比率（%） 179.09 242.52 161.95
债 经营现金/流动负债（%） 49.43 -11.71 -9.02 亿元，较上年末增长 24.00%，主要系长期股权
能力 经营现金/短期债务（倍） * -0.94 -0.31
投资增加所致。其中，流动资产 15.44 亿元，非
现金类资产/短期债务（倍） * 13.33 3.61
EBITDA（亿元） 1.87 1.52 1.80 流动资产 5.12 亿元。从构成看，流动资产主要
长期偿 全部债务/EBITDA（倍） 0.00 0.36 1.17 由货币资金
（占 33.17%）、
应收票据（占 7.28%）
、
债 经营现金/全部债务（倍） * -0.94 -0.31
能力 EBITDA/利息支出（倍）
应收账款（占 13.12%）、其他应收款（占 6.59%）
、
* 5086.56 410.22
经营现金/利息支出（倍） * -1719.19 -148.05 存货（占 19.65%）和其他流动资产（占 5.60%）
注：1. 2020年末，公司无短期债务，2020年末和2021年末，公司无 构成；非流动资产主要由长期股权投资（占
长期债务；2022年末，公司有14.18万元的租赁负债；2020年，公司
无利息支出，*表示分母为0；2.经营现金指经营活动现金流量净额，
、固定资产（占 24.70%）和无形资产（占
下同 5.49%）构成。截至 2022 年末，公司本部货币资
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 金为 5.12 亿元。
截至 2022 年末，公司本部负债总额 6.77 亿
从短期偿债指标看，截至2022年末，公司流
元，较上年末增长 58.22%。其中，流动负债 6.74
动比率与速动比率均有所下降，
但流动资产对流
亿元，非流动负债 0.03 亿元。从构成看，流动
动负债的保障程度好。截至2022年末，由于公司
负债主要由短期借款（占 7.43%）
、应付票据（占
短期债务增加，
公司现金类资产短期债务比同比
、应付账款（占 6.37%）、合同负债（占
大幅下降，
但现金类资产对短期债务的保障程度
较好。由于公司经营性现金流净额为负值，无法
非流动负债主要由递延收益（占 84.02%）和递
对流动负债和短期债务形成有效覆盖。
延所得税负债（占 15.98%）构成。
从长期偿债指标看，2022年，公司EBITDA
截至 2022 年末，公司本部全部债务 2.11 亿
为1.80亿元，同比增长18.40%。从构成看，公司 元，全部为短期债务，资产负债率为 32.93%，
、利润总额（占
EBITDA主要由折旧（占9.66%） 较上年末上升 7.12 个百分点；全部债务资本化
司EBITDA利息倍数大幅下降，但EBITDA对利 截至 2022 年末，公司本部所有者权益为
息的覆盖程度很高；公司全部债务/EBITDA有所 13.78 亿元，较上年末增长 12.09%，主要系未分
上升，但EBITDA对全部债务的覆盖程度仍较高； 配利润累积所致，所有者权益中股本占 5.37%、
由于公司经营性现金流净额为负值，
无法对利息 资本公积占 66.01%、未分配利润占 28.20%，所
支出和全部债务形成有效覆盖。 有者权益稳定性较好。
对外担保方面，截至2023年6月末，公司不 2022 年，公司本部营业总收入为 6.51 亿元，
存在对外担保。 利润总额为 1.68 亿元。同期，公司本部投资收
未决诉讼方面，截至2023年6月末，公司无 益为 0.14 亿元。
重大未决诉讼。 现金流方面，2022 年，公司本部经营活动
银行授信方面，截至2023年6月末，公司获 现金流净额为 1.16 亿元，投资活动现金流净额
得授信额度8.30亿元，尚未使用授信6.58亿元。 -2.51 亿元，筹资活动现金流净额 0.66 亿元。
公司为上市公司，具备直接融资渠道。
十、存续期内债券偿还能力分析
公司本部为主要经营实体，承担主要对外 强。
筹融资职能，持有合并口径主要的现金类资产，
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跟踪评级报告
余额的保障程度较强，经营活动现金流入量和
EBITDA 对待偿债券余额的保障程度尚可。考虑
到未来转股因素，预计公司的债务负担将有进一
步下降的可能，
公司对待偿还债券的保障能力或
将提升。
表 20 公司存续债券保障情况
项目 2022 年
截至本报告出具日待偿债券余额（亿元） 6.20
现金类资产/待偿债券余额（倍） 1.23
经营活动现金流入量/待偿债券余额（倍） 0.59
经营活动现金流净额/待偿债券余额（倍） -0.10
EBITDA/待偿债券余额（倍） 0.29
注：现金类资产、经营现金、经营现金流入量、EBITDA 均采用 2022 年数
据
资料来源：公司年报及公开资料，联合资信整理
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条款
等方面的综合分析评估，
联合资信确定维持公司
主体长期信用等级为A+，维持“星球转债”的
信用等级为A+，评级展望为稳定。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 6 月末南通星球石墨股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2023 年 6 月末南通星球石墨股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2023 年 6 月末南通星球石墨股份有限公司主要子公司情况
注册资本 持股比例 表决权比例
序号 企业名称 业务性质 取得方式
（万元） （%） （%）
内蒙古星球新材料
科技有限公司
内蒙古通球化工科 主要从事石墨设备维修业务，为发
技有限公司 行人石墨设备维修基地
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 6 月
财务数据
现金类资产（亿元） 2.11 7.32 7.63 7.05
资产总额（亿元） 8.65 16.54 20.82 21.92
所有者权益（亿元） 5.94 12.14 13.57 14.48
短期债务（亿元） 0.00 0.55 2.11 1.48
长期债务（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00
全部债务（亿元） 0.00 0.55 2.11 1.49
营业总收入（亿元） 5.60 5.15 6.51 3.55
利润总额（亿元） 1.76 1.39 1.61 0.84
EBITDA（亿元） 1.87 1.52 1.80 --
经营性净现金流（亿元） 1.34 -0.51 -0.65 -0.90
财务指标
销售债权周转次数（次） 2.63 2.42 2.06 --
存货周转次数（次） 1.74 1.57 1.35 --
总资产周转次数（次） 0.67 0.41 0.35 --
现金收入比（%） 50.41 40.45 52.89 82.07
营业利润率（%） 44.54 40.63 38.90 36.39
总资本收益率（%） 25.52 9.60 9.06 --
净资产收益率（%） 25.52 10.03 10.44 --
长期债务资本化比率（%） 0.00 0.00 0.01 0.01
全部债务资本化比率（%） 0.00 4.32 13.48 9.31
资产负债率（%） 31.35 26.60 34.83 33.97
流动比率（%） 232.22 297.07 209.26 213.09
速动比率（%） 179.09 242.52 161.95 152.39
经营现金流动负债比（%） 49.43 -11.71 -9.02 --
现金短期债务比（倍） * 13.33 3.61 4.75
EBITDA 利息倍数（倍） * 5086.56 410.22 --
全部债务/EBITDA（倍） 0.00 0.36 1.17 --
注：1. 公司 2023 年 1－6 月财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明
外，均指人民币 3. 2020 年末，公司无短期债务，2020 年末和 2021 年末，公司无长期债务；2022 年末和 2023 年 6 月末，公司分别有 14.18
万元和 11.04 万元的租赁负债；2020 年，公司无利息支出，*表示分母为 0
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 6 月
财务数据
现金类资产（亿元） 2.10 7.30 7.62 7.03
资产总额（亿元） 8.58 16.58 20.55 21.69
所有者权益（亿元） 6.03 12.30 13.78 14.72
短期债务（亿元） 0.00 0.55 2.11 1.48
长期债务（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00
全部债务（亿元） 0.00 0.55 2.11 1.48
营业总收入（亿元） 5.60 5.15 6.51 3.51
利润总额（亿元） 1.80 1.45 1.68 0.87
EBITDA（亿元） / / / /
经营性净现金流（亿元） 1.51 -0.49 1.16 0.05
财务指标
销售债权周转次数（次） 2.63 2.42 2.06 --
存货周转次数（次） 1.74 1.57 1.45 --
总资产周转次数（次） 0.67 0.41 0.35 --
现金收入比（%） 50.41 40.45 52.89 79.14
营业利润率（%） 44.69 40.80 38.99 36.64
总资本收益率（%） 25.77 9.98 9.33 --
净资产收益率（%） 25.77 10.43 10.72 --
长期债务资本化比率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00
全部债务资本化比率（%） 0.00 4.27 13.29 9.16
资产负债率（%） 29.71 25.81 32.93 32.11
流动比率（%） 250.82 324.49 229.09 223.66
速动比率（%） 194.33 268.45 184.06 171.53
经营现金流动负债比（%） 59.49 -11.56 17.28 --
现金短期债务比（倍） * 13.30 3.61 4.74
EBITDA 利息倍数（倍） / / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / / /
注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2. 2020 年末，公司本部无
短期债务，2020－2022 年末和 2023 年 6 月末，公司本部无长期债务；2020 年，公司本部无利息支出，*表示分母为零；4.“/”表示无法获
取数据，
“--”表示无意义
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1）
）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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