立信会计师事务所(特殊普通合伙〉
关于浙江博菲电气股份有限公司向不特定对象
发行可转债申请文件的审核问询函的专项说明
信会师函字 [2023]第 ZF445 号
深圳证券交易所:
贵所于 2023 年 8 月 11 日出具的《关于浙江博菲电气股份有限公司申请向不
特定对象发行可转换公司债券的审核问询函)) (审核函 (2023) 120135 号) (简
称"问询函")己收悉。立信会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称"申 报会计师")
对审核问询函中涉及会计师的问题进行了审慎核查，依照相关的法律、法规规定，
形成我们的相关判断。浙江博菲电气股份有限公司(以下简称"发行人"或"公司'寸
的责任是提供真实、合法、完整的会计资料。现回复如下，请予审核。
一、关于回复内容释义、格式等事项的说明
股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市募集说明书)) (以
下简称"募集说明书'寸的简称具有相同的含义。
四舍五入所致。
查程序及实施核查程序的结果仅为协助发行人回复贵会问询目的，不构成审计或
审阅。
二、关于问询函问题 1:
"发行人最近三年一期归母净利润分别为 8，724刀万元、 7，601.01 万元、
利率分别为 50.14% 、 37.04%及 36.42%: 报告期内，发行人经营活动产生的现
金流量净额分别为 16，934.06 万元、 4，734.64 万元、 -2，665.72 万元、 -1，036.41 万
元，逐年下降;报告期内发行人存在经销模式，前五大客户的集中度由 80.18%
下降至 53.14% ，中国中车的收入占比由 63.55% 下降至 35.14% 。
请发行人补充说明: (1)结合发行人市场地位、产品定价模式和调价机制、
现有产品价格、原材料价格变化趋势等，说明报告期内发行人业绩连续下滑的
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主要原因，下滑趋势是否会持续及拟采取的应对措施; (2) 结合产品结构、原
材料构成及价格、业务模式、单价和单位销售成本以及与同行业可比公司的具
体差异情况，进一步说明不同类型产品的毛利率变化存在差异的原因，是否与
同行业可比公司保持一致，以及最近三年综合毛利率不断下滑的原因及合理性:
(3) 发行人报告期内经营活动产生的现金流量逐年下降且最近一年一期为负的
主要原因，是否与同行业可比公司一致:结合发行人最近三年及一期经营情况、
经营活动现金流量净额波动较大、应收账款余额逐年增大等情况，说明发行人
对现金流不利影响的因素是否持续及应对措施，是否符合《注册办法)) <<证券
期货法律适用意见第 18 号》的相关规定; (4) 报告期内直销、经销收入各自
占比，主要经销商以及终端客户、产品，发行人对经销商的管理制度; (5) 结
合发行人向前五大客户销售的内容、销售模式、所在行业'情况等说明集中度下
降的原因及合理性; (6) 中国中车作为发行人的第一大客户，向发行人采购金
额出现大幅下滑的原因及合理性:公司生产经营是否发生不利变化，未来发行
人向中国中车的销售金额是否会进一步下滑，发行人对此采取的计划和措施:
(7) 结合相关财务报表科目的具体情况，说明发行人最近一期末是否持有金额
较大的财务性投资(包括类金融业务) ，自本次发行董事会决议日前六个月至
今，发行人新投入或拟投入的财务性投资及类金融业务的具体情况，是否己从
本次募集资金总额中扣除，是否符合《证券期货法律适用意见第 18 号)) (<监管
规则适用指引一发行类第 7 号》的相关要求。
请发行人补充披露(1) (2) (3) 相关风险。
请保荐人和会计师核查并发表明确意见。"
【公司说明】
(一〉结合发行人市场地位、产品定价模式和调价机制、现有产品价格、
原材料价格变化趋势等，说明报告期内发行人业绩连续下滑的主要原因，下滑
趋势是否会持续及拟采取的应对措施
格变化趋势
(1)发行人的市场地位
自成立以来，发行人一直专注于电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生
产与销售，以产品配方及工艺水平为核心，通过持续高强度的技术研发投入，不
断满足风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等下
游应用领域客户的需求，为客户提供性能优异、质量稳定的绝缘材料产品，公司
部分核心产品已通过美国 UL 实验室安全认证，多项产品技术指标己达到行业先
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进水平。发行人作为第二批国家"专精特新"重点"小巨人"企业、第三批专精
特新"小巨人"企业和中国电器工业协会绝缘分会副理事长单位，先后承担了国
家火炬计划产业化示范项目、省级新产品试制计划项目、浙江省重点研发计划项
目等重点科研项目，荣获海宁市市长质量奖、浙江省科学技术奖、浙江省优秀工
业新产品奖、浙江制造认证、嘉兴市科学技术进步奖等荣誉，公司产品受到国内
知名企业广泛认可，公司在行业内具有较高的市场地位。
(2) 产品定价模式和调价机制
就产品定价模式而言，公司主要采用成本加成的方式，综合考虑市场竞争情
况、产品成本、产品技术及工艺复杂程度、研发成本、客户订单规模及持续稳定
性、付款条件以及公司的市场竞争策略等因素综合确定销售价格。公司的调价机
制主要依据上游原材料价格波动情况、下游产品市场竞争情况以及整体市场行情
等因素综合考虑，对价格做相应的调整。
(3) 现有产品价格
报告期内，公司主要产品的销售价格变动情况如下:
类别 项目 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
销售收入(万元) 8,733.11 .1...~'.?9.?:.~.?川…山 ?'\?~~}:Q?' L …….1..}2??~.:.~..\...
销量(万千克) 499.61 i 1.044.11 i 986.47 ; 51 1. 51
绝缘树脂 ………… ……… M....M..... ……-………………………… ……•
单价(元/千克) 17.48 17.72 2 1. 76 23.31
…… ωJ异常:李j坦率 ……………… -1 烈烈… 二 18.55% ………是65%; " 42平只
销售收入(万元) 3 ,267.63 6,399.52 6,93 1. 58 ! 10,740.07
槽模与层压;销量(互圭克) 40.12 74.98 67.00 ………… 些2.5ι
制品 单价(元/千克) 8 1. 44 85.35 116.06
-4.58% -17.49% -10.87% 5.12%
销量(万干克) 25.02 i 45.11 33.14 30.98
纤维制品
单价(元/千克) 56.17 69.26 84.37
单价变动率
-18.90% -17.90% -28.29% 16.60%
也销售收?( 万元). . . , ?,Ql?:?l. L . . }è??: ?~J. 3 烈5.58 … … 2川1. 86
销量(万千克) 25.94 54.4 8 55.34 45.70
云母制品
单价(元J千克) 77. 78 ! 62.36 ! 68.77 i 60.87
单价变动率 24.73% -9.32% 12.98% 1.93%
绑扎制品 ;销售收入(万元) 956.79 2,008 .29 2 ,08 1.1 6 2,483.29
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类别 项目 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
销量(万千克) 15.81 28 .77 27.52 47.85
单价(元/千克) 60.52 : 69.80 75 .61 5 1. 90
单价变动率 -13 .30% -7 .68% 45 .68% -10.61%
报告期内，公司绝缘树脂销售均价分别为 23.31 元/千克、 2 1. 76 元/千克、 17.72
元/千克和 17 .4 8 元/千克。 2022 年公司绝缘树脂销售均价较上年下降 18.55% ，主
要原因系: (1)公司持续加大客户开发力度，工业电机、新能源汽车等应用领
域的收入占比提升，而工业电机等应用领域产品销售单价相对更低; (2) 环氧
树脂等主要原材料采购价格下降，受原材料价格下降向下游市场传导的影响，发
行人销售价格相应有所下调。
报告期内，公司槽模与层压制品销售均价分别为 116.06 元/千克、 103 .45 元/
千克、 85.35 元/千克和 8 1.44 元/千克。 2021 年、 2022 年及 2023 年 1-6 月，公司
槽棋与层压制品销售均价较上年分别下降 10.87% 、 17 .4 9%和 4.58% ，主要原因
系: ( 1 )受到下游行业产 品需求结构的变化，客户采购的应用于直驱大型风电
机组的槽模与层压制品规模有所下降，采购的应用于半直驱电机组、双馈电机组
的槽模与层压制品规模有所上升，而应用于直驱大型风电机组的槽模与层压制品
规格相对更大，单价相对更高; (2) 随着国家风电补贴逐步退坡，下游行业竞
争有所加剧，单价较高的槽模与层压制品订单数量出现一定下降。
报告期内，公司纤维制品销售均价分别为 117.65 元/千克、 84.37 元/千克、
品销售均价较上年分别下降 28.29% 、 17.90%和 18.90% ，主要原因系对中国中车、
南京汽轮等客户销售的单价相对较高的产品销售收入占比下降所致。
报告期内，公司云母制品销售均价分别为 60.87 元/千克、 68.77 元/千克、 62.36
元/千克和 77.78 元/千克。 2021 年及 2023 年 1-6 月公司云母制品销售均价分别较
上年上升 12.98% 、 24. 73% ，主要原因系受客户需求结构变化影响，向中国中车
销售的附加值较高的环氧玻璃粉云母带等产品销售占比上升所致。
报告期内，公司绑扎制品销售均价分别为 5 1. 90 元/千克、 75.61 元/千克、 69.80
元/千克和 60.52 元/千克，报告期内销售均价有所波动主要系受产品结构变化、
原材料价格波动共同影响所致。
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(4) 原材料价格变化趋势
由于发行人采购的主要原材料品类较多，其中主要包括树脂类、纤维类、单
体类、溶剂类、复合类、助剂类和模塑类，同一品类中不同规格型号的原材料单
价亦存在 一 定差异，为了分析主要原材料采购单价及变动情况，故选取 2022 年
度各主要类别采购金额最大的原材料作为样本，统计其平均单价及价格变动情况
如下:
单位:元/千克
年度
项目
变动 变动 变动
单价 单价 单价 单价
幅度
树脂类… j 环氧树脂…… 15 . 可
. 咽 -30 . 29%二 "号.34
树脂类 : 不饱和树脂 … 9. 0引 -6.98% 9.77 [ -13 .31%
树脂类 ; 有机硅树脂 80.89 [ 11 .54% [ 72. 52 7.95%
溶剂类 ; 苯乙烯 7.44 [ -1 1. 04% [ 8.36 ' 2.33%
溶剂类 j 甲苯 … 6.50 6.78 , 29.14% 5.25 48.31 % , 3.54
溶刑类 : 二甲苯 6.曰 -3 . 76% 7.09 , 3 1. 05% 3.64
单体类 ; 桐油 17.97 , -19.64% , 22.37 ! 斗 .89% .53% , 22.68
单体类 "品 顺酣 …… … 6.57 … -22.75咒… 8.50 -27 .45另 … 11. 72 74.15 罚 6刀
黑体类 1 脂肪酸 9. 在…二?:??~ ， … 10.30 …土 61% … 9.84…… 3 0.42% …; … 7.55 一
纤维 旦 70 ， -17 刷 1 44.57 I 3肌 ω-44.31 %忖 68
复合美 … ; 云母纸"…… 二号:Q?~ " … 21 刀 _ L -10.72%…
… 23 .89 23 .46% 19.35
助剂类 1 固化剂 12.30 [ -46.58% [ 23.02 4 .4 7% 17.09
模塑类 层压板 42.71 -7.54% , 46.19 : 16.29% [ 39.72 -8.54% : 43 .4 3
公司主要原材料为树脂类、溶剂类和单体类等，属为化工类原材料，该类原
材料的价格受全球经济形势、原油价格、产业周期等多种复杂因素影响，具有波
动幅度大、波动频繁的固有行业特点。报告期内，发行人主要原材料价格呈先上
升后下降的趋势，主要系原煤、原油等上游大宗原材料价格波动，及行业产能波
动等因素所致。
取的应对措施
报告期内，公司业绩情况如下:
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单位:万元
……可…晶……………
项目 … …
主营业务收入 …咽…
，2 45.3一 4
其中:风力发电 8 ,290.14
J」31LE」zE2旦93血12旦17→一-一一j1二zq2n，A主!旦E旦mU互5旦8
咱可可'咱咽……………晶 ‘
轨道交通
曰 "…叫" 忡忡H
IMm 8L
其他
…咽……四忡忡
营业收入 17 .1 06.58
营业收入同比变化 …咽…
-4.16% 7.3时 1709%
主营业务毛利率 37 .44%
综合毛利率
a… … … … …
四呻 a
‘啊呵叫叫
'…
‘ 矗 …………咽
归属于母公司股东的净利润
………‘…‘………………………‘……
归母净利润同比变化 …
-19 .4 2% -8.82% -12.88% 咽
扣除非经常性损益后归属于母公
司股东的净利润
可'咱…………………咽可'咽…………a…圃
扣非归母净利润同比变化 -6.56% -8.87% -19 .42%
注:报告期内，公司非经常性损益主要由政府补助构成。
(1)报告期内发行人业绩连续下滑的主要原因
原因系 2021 年度公司主营业务毛利率较上年度下降 13 .24 个百分点所致。一方
面，受到下游客户采购需求结构变化影响，公司销售产品结构发生较大变化， 2021
年公司毛利率相对较低的绝缘树脂产品销售收入占比由上年度的 36.98%大幅提
高至 56.67% ，毛利率较高的槽模与层压制品、纤维制品、绑扎制品的销售收入
合计占比由上年度的 52.31 %下降至 3 1. 17%; 另一方面，受到原油市场价格上涨
的影响，公司主要原材料的采购价格上涨，提高了相关产品生产制造成本，导致
公司主营业务毛利率出现下降。
因系 2022 年度公司营业收入较上年度下降 7.34%所致。一方面，受国家风电补
贴逐步退坡、国内物流受阻等因素影响， 2022 年风电开发建设短暂进入阶段'性
低谷期， 2022 年我国新增风电装机容量为 37.63GW ，同比减少 2 1. 90%; 另一方
面，公司持续加大客户开发力度，工业电机、新能源汽车等应用领域的收入占比
提升，而工业电机等应用领域产品销售单价相对更低。
主要原因系: (1) 2023 年 1-6 月公司营业收入同比减少 4.16% (公司产品主要
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开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。根据财政部、
国家发改委、国家能源局于 2020 年 1 月 20 日联合发布的《关于促进非水可再生
能源发电健康发展的若干意见)) (财建 (2020) 4 号)文件，新增海上风电不再
纳入中央财政补贴范围，按规定完成核准(备案)并于 2021 年 12 月 31 日前全
部机组完成并网的存量海上风力发电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范
围。虽然受国家风电补贴逐步退坡等因素影响， 2021 年至 2022 年我国风电开发
建设短暂进入阶段性低谷期，新增风电装机容量同比有所下降。但长期来看，"碳
中和"和"碳达峰"现己上升为国家重大战略，风电作为一种清洁能源受到广泛
重视，国家及各地区均出台了相应发展规划，预计"十四五"期间风电建设将迎
来高速增长期，风电行业长期发展趋势较好。根据中共中央、国务院 2021 年 10
月 24 日发布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意
见)) ，到 2025 年，非化石能源消费比重达到 20%左右;到 2030 年，非化石能源
消费比重达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上，二
氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降;到 2060 年，非化石能源消费比重达到
提升，民生证券预测 2021-2025 年风电年均新增装机量在 34-57GW 的范围内，
望提升到 50GW 以上。
②轨道交通领域
随着我国的城市规模和经济建设的快速发展，城市化进程逐步加快，我国城
市轨道交通建设取得长足发展。 2021 年国务院印发的《国家综合立体交通网规
划纲要》提出，到 2035 年基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、
安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，实现国际国内互联互通、全国主
要城市立体畅达、县级节点有效覆盖。 2022 年 12 月，国务院印发的《扩大内需
战略规划纲要 (2022-2035 年) ))提出，加快国家铁路网建设，贯通"八纵八
横"高速铁路主通道，有序推进区域连接线建设，加快普速铁路建设和既有铁路
改造升级，支持重点城市群率先建成城际铁路网，推进重点都市圈市域(郊)铁
路和城市轨道交通发展，并与干线铁路融合发展。国家经济的稳定发展以及政府
的大力支持，使得我国轨道交通建设规模逐步扩大。
③新能源汽车领域
当前，全球新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，汽车与能源、交通、信息
通信等领域有关技术加速融合，电动化、网联化、智能化成为汽车产业的发展潮
流和趋势，为新能源汽车产业提供了前所未有的发展机遇。 2020 年 10 月，国务
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院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划 (2021-2035 年) ))提出，到 2025
年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0 千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售
量达到汽车新车销售总量的 20%左右，到 2035 年，我国新能源汽车核心技术达
到国际先进水平，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。
未来，伴随着新能源汽车的广泛推广与应用，新能源汽车用绝缘材料的市场需求
也将更加旺盛，能够适用于更高比功率汽车性能的高性能绝缘材料也是行业内企
业拟实现国产化的核心关键材料。
④工业电机领域
机械加工技术是衡量一个国家装备制造水平的重要评价标准之一，而机床等
工业设备的先进性是影响机械加工生产效率的重要因素。随着现代工业对于机械
设备的生产效率要求的提升，以通用设备制造业、专用设备制造业等行业为代表
的装备制造业己成为我国当前经济增长的新动能，用于驱动工业机械设备运行的
电动机产品也亟需转型升级，向高效、环保等方向发展，这为电机行业的发展提
供了巨大的市场空间。 2022 年 6 月，工业和信息化部等六部门联合印发的《工
业能效提升行动计划》提出，到 2025 年，新增高效节能电机占比达到 70% 以上，
新增高效节能变压器占比达到 80% 以上，新建大型、超大型数据中心电能利用效
率 (PUE) 优于1. 3 ，工业领域电能占终端能源消费比重达到 30% 。绝缘材料作
为提升电机高效与节能水平的关键核心材料，有望借助高效节能电机的推广实现
进一步发展。
自成立以来，公司始终坚持自主研发、持续创新的发展道路，积极跟进国内
外绝缘材料行业技术水平的发展趋势，积累并创新了一批拥有自主知识产权的生
产工艺或技术，现阶段公司主要产品生产技术成熟，相关产品均处于规模化生产
阶段。公司始终坚持以市场为导向的研发创新机制，根据客户及市场需求开展产
品的研发创新工作，构建了健全的生产研发体系。
公司深耕风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发
电等下游应用领域，积极开拓利润空间大、发展前景广阔的新市场和新客户。公
司主要系综合判断行业未来发展趋势、下游客户需求等因素进行研发立项，在满
足下游客户需求的同时保持公司技术先进性，通过不断改进现有产品的技术性能，
进一步实现替代公司原有产品或竞争对手相关产品的目标。此外，公司持续与下
游客户保持紧密合作，跟踪下游客户对于新技术、新工艺的需求，依托公司长期
积累的技术研发实力和快速的响应机制，能够为客户进行定制化的研究开发工作，
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进而有效增强客户粘性。近年来逐步开拓了浙江尚驰、北京三一智能电机有限公
司、比亚迪汽车工业有限公司、远景(苍南)新能源有限公司等优秀客户。截至
报告期末，公司主要在研项目共计十余项，己覆盖风力发电、磁悬浮、光伏、新
能源汽车等核心下游应用领域，未来随着相关研发项目的成果转化，相关客户需
求有望进一步满足。
(二)结合产品结构、原材料构成及价格、业务模式、单价和单位销售成
本以及与同行业可比公司的具体差异情况，进一步说明不同类型产品的毛利率
变化存在差异的原因，是否与同行业可比公司保持一致，以及最近三年综合毛
利率不断下滑的原因及合理性
及与同行业可比公司的具体差异情况，进一步说明不同类型产品的毛利率变化
存在差异的原因，是否与同行业可比公司保持一致
(1)结合产品结构、原材料构成及价格、业务模式、单价和单位销售成本，
进一步说明不同类型产品的毛利率变化存在差异的原因
报告期内，公司主要产品为绝缘树脂、槽棋与层压制品、纤维制品、云母制
品和绑扎制品等绝缘材料，主要应用于风力发电、轨道交通、工业电机、家用电
器、新能源汽车、水力发电等领域。公司主要客户群体为国内大中型电机设备制
造企业，该等厂商对供应商有着严格的质量认证体系，因此公司主要通过直销模
式开展销售业务，将产品直接销售给下游的电机厂商。公司依靠持续产品开发和
技术创新服务客户，综合考虑市场竞争情况、产品成本、产品技术及工艺复杂程
度、研发成本、客户订单规模及持续稳定性、付款条件以及公司的市场竞争策略
等因素综合确定销售价格。
公司主要原材料为树脂类、溶剂类和单体类等，属为化工类原材料，该类原
材料的价格受全球经济形势、原油价格、产业周期等多种因素影响，报告期内，
发行人主要原材料价格呈先上升后下降的趋势，主要系原煤、原油等上游大宗原
材料价格波动，及行业产能波动等因素所致。
报告期内，公司主要产品的销售均价、单位销售成本及毛利率情况如下:
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单位:元/千克
年度
产品 项目
变动率/ 变动率/
金额 金额 金额 金额
变动值 变动值 变动值
….._.....
…… 17 .4 8 -1.3 6% : 17.72 -18.55% : 21.76 -6.65% 23 .31
成本 11.86 -4 .4 8% 12 .42 -17.38% 15.03 15.79% 12.98
…·咽….
-…. 32.13% 2.22% 29.91% -1.00% 30.91% -13 .40% 44.31%
……
销售均价 81 .44 -4.58% 85 .3 5 -17 .4 9% 103 .4 5 : -10.87% 116.06
… ……………
槽模与层
单位销售成本 39.36 -1.3 8% 39.91 -25.26% 53 .4 0 7.94% 49 .4 7
压制品
‘………
毛利率 51.67% -1.57% 53.24% 4.86% 48 .39% -8.99% 57.38%
…………… ‘…四，
销售均价 56.17 : -18.90% : 69.26 -17.90% 84.37 -28.29% 117.65
纤维制品 25.90 -1 1.78% L可 .jJ 33.18 -5.69% 35.18
毛利率 53.90% -3 .72% ; 57.62% -3.05% 60.67% -9 .4 3% 70.10%
销售均价 77.78 24.73% 62.36 -9.32% 68.77 12.98% 60.87
云母制品 单位销售成本 56.78 15.20% 49.29 0.34% 49.12 11.66% 43 .99
毛利率 27.00% 6.04% 20.96% 国 7.61% 28 .5 7% 0.85% 27.72%
销售均价 60.52 -13.30% 69.80 -7.68% 75.61 45.68% 51.90
绑扎制品 单位销售成本 32 .45 -23.81% 42.59 2.71% 4 1.47 60.99% 25.76
毛利率 46.38% 7 .40% 38.98% -6.17% 45.16% -5.21% 50.37%
①绝缘树脂
为 44.31% 、 30.91% 、 29.91 %和 32 .1 3% ，绝缘树脂的销售均价及单位销售成本变
动对毛利率的影响情况如下:
单位销售成本 -4 .4 8% 3.19 -17.38% 14.74 15.79% -9 .42
合计 2.22 -1.00 -13.40
原油市场价格大幅上涨，主要原材料价格出现明显上涨，提高了绝缘树脂产品成
专项说明第 11 页
本;另一方面，公司加大了新客户开发力度，工业电机、家用电器等领域的产品
销售收入占比有所提升，进而拉低了绝缘树脂产品整体毛利率水平。
②槽模与层压制品
率分别为 57.38% 、 48.39% 、 53 .24%和 5 1. 67% ，槽模与层压制品的销售均价及单
位销售成本变动对毛利率的影响情况如下:
项目 对毛利率 对毛利率 对毛利率
变动率 变动率 ;变动率
影响百分点 影响百分点影响百分点
单位销售均价 -4.58% -2.25 ! -17 .49% -10.94 i -10.87% i -5 .19
单位销售成本 -1.3 8% 0.68 i -25 .26% 15.80 7.94% -3.80
A口
计
-1.57 4.86 -8.99
部分产品的销售价格受到市场价格变化等因素的影响而有所降低，以及主要原材
料价格上涨，该类产品的生产规模效应有所降低，从而引起相关产品成本有所提
品。
一方面，主要原材料价格下跌，该类产品的生产规模效应有所提升，从而引起相
关产品成本有所下降;另一方面，新产品逐步实现量产，新产品毛利率较高，高
毛利率产品销售占比得到提升。
动较小。
③纤维制品
为 70.10% 、 60.67% 、 57.62%和 53.90% ，公司纤维制品技术难度较高，产品定价
及毛利率相对较高，纤维制品的销售均价及单位销售成本变动对毛利率的影响情
况如下:
专项说明第 12 页
项目 对毛利率 对毛利率 对毛利率
变动率 i 变动率 j 变动率
影响百分点 影响百分点影响百分点
单位销售均价 -9.88: -17.90% -8.58: -28 .29% -1 1. 80
单位销售成本 6.15 % : 5.53 2.37
合计 -3.72 -3.05 -9.43
大了客户开发力度，单价及毛利率相对较低的产品销售占比有所提高，以及无碱
玻璃纤维短切毡等主要原材料价格上涨所致。
点、 3.72 个百分点，主要系公司加大了客户开发力度，单价及毛利率相对较低的
产品销售占比有所提高。
④云母制品
为 27.72% 、 28.57% 、 20.96%和 27.00% ，云母制品的销售均价及单位销售成本变
动对毛利率的影响情况如下:
项目 对毛利率 对毛利率 对毛利率
变动率 变动率 变动率
影响百分点 影响百分点 影响百分点
四忡忡咱
町圃…【……
单位销售均价 24.73% 15.67 -9.32% -7.34 12.98% 8.31
…可'咱……………………
单位销售成本 15.20% -9.63 0.34% -0.27 11. 66% -7 .46
合计 6.04 -7.61 0.85
需求结构变化影响，向中国中车销售的附加值较高的有机硅玻璃粉云母带、环氧
玻璃粉云母带销售占比下降所致。
客户需求结构变化影响，向中国中车销售的环氧玻璃粉云母带等高毛利率产品销
售占比上升所致。
专项说明第 13 页
⑤绑扎制品
为 50.37% 、 45 .1 6% 、 38.98%和 46.38% ，绑扎制品的销售均价及单位销售成本变
动对毛利率的影响情况如下:
项目 对毛利率 对毛利率 对毛利率
变动率 变动率 变动率
影响百分点 影响百分点 影响百分点
单位销售均价 -9.36: -7.68%: -4.57 45.68% 15.57
'‘….....~.....………
单位销售成本 16.76 2.71% -1. 61 60.99% -20.78
合计 7.40 -6.17 -5.21
的产品需求结构变化，毛利率较低的产品销售占比提升，以及主要原材料价格上
涨所致。
利率较低的产品销售占比提升，以及公司部分产品销售价格有所下降，从而引起
绑扎制品毛利率有所降低。
系主要原材料价格下降所致。
综上，受下游客户结构和产品销售结构变化、产品市场价格变化、原材料价
格波动、新产品量产等因素影响，公司不同类型产品毛利率变化有所差异，具有
合理性。
(2) 与可比上市公司毛利率比较分析
公司的主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，主
要产品为绝缘树脂、槽模与层压制品、云母制品、纤维制品和绑扎制品，主要应
用于风力发电、轨道交通等领域。目前国内上市公司中尚无与公司生产的主要产
品相同或类似的公司，公司选择己上市公司中主营业务包括绝缘材料业务且与公
司所处行业较为相近的企业作为可比公司。
公司与可比上市公司的主营业务、主要产品、主要客户和应用领域等情况对
比分析如下:
专项说明第 14 页
膜 ' 最终应用于高
速轨道交通、
迪、 ABB 等的变
风力发电 等领
频电机等产品
域
绝缘子应用于发
统变电站复合外 ! 复合绝缘子、支柱 主要客户为国家 ;
: 电、变电、输电、 神马电力产品
绝缘、输配电线 复合绝缘子、 变压 l 电网及其下属公
配电和用电等环 与公司 产品对
神马电力 . 路复合外绝缘和 ; 器复合套营、开关 : 司、南方电网以
节，架空输电线路 ! 比，同属于绝
是绝缘子的主要 缘材料制品
品的研发、生产 ; 合绝缘子 、 复合横; 生产企业
应用领域
' 与销售 担、橡胶密封件等
输电线路用瓷、 ; 主要产品为输电 i 输电线路用瓷、 绝缘子广泛应用 ; 大连电瓷主要
大连电瓷 i 复合绝缘子，电 = 线路用瓷、复合绝 ! 复合绝缘子和电 ; 于电力系统 。具体 j 产品与公司产
站用瓷、复合绝 ; 缘子和电站用瓷、 ; 站用瓷、复合绝 i 应用于架空输电 ! 品对比，同属
专项说明第 15 页
公司名称 : 主营业务 主要产品 主要客户 应用领域 可比性
缘子，以及电瓷 ! 复合绝缘子 5 缘子对应的销售 线路、发电厂和变 ι 于绝缘材料制
金具的研发、生 客户主要为国家 a 电站的母线和各 品
产及销售 电网公司、南方 ; 种电气设备的外
电网公司及其下 : 部带电导体，使之
属企业。国外主 1 与地面(或接地
要客户集中在东 物)或其他有电位
南亚、南亚、西 差的导体绝缘
亚，以及非洲、
地区
主要产品为高压、
玻璃绝缘子的研 超高压、特高压，主要客户为国家 l 金利华电产品
i 主要应用于电力
与比
公
产属
对绝
司同
品于
: 发、生产、销售 交流、直流输电线 ; 电网、南方电网
统
输
路
建
系
电
线
金利华电
及相关技术服务 ; 路上用于绝缘和 g 及其各地电力公
【 设
业务 悬挂导线用的玻 1 司 缘材料制品
璃绝缘子
……川… …… ……--.……… …_-…巾……一
麦克奥迪产品
绝缘件主要 安装
与公司产品对
于绝缘要求较高
比缘主
同料客
属制户
绝:为
于口阳同
各轧调
开中缘
变环于
的器绝
压氧发
觉其
斗7
材要
主要产品包括三
相或单相盆式绝
M
，
: 客户主要是国内 电、变电、输电、
智能电气业务， 密封端子、固封极 ， 企业，其中，
麦克奥迪 ; 外输配电设备生 ! 配电和用电等环
即环氧绝缘件制 柱、套营、支柱绝 ; j i 可比公司的主
产企业 i 节，包括绝缘子、 1
z 造及研发 缘子以及磁悬浮 : ; ; 要客户为输配
密封端子、开关设
和电气化铁路用 l 电设备生产企
备、变压器及高压
业要发
公户设
司为备
的风制
主力造
h
绝缘器件
器器
电接
流线
电感
互 盒
引电
订
川
Fdt
客电
情贝
和电缆终端
企业
… 一… 一… … ………… … … …· …… -… 一一一… ·……川 一 … … 一
高分子材料产品 高分子材料产品 ; 主要客户为华 主要应用于通信、 ; 科创新源防火
科创新源 ; 及热管理系统产 j 包括高性能特种 : 为、中兴等通信 ; 电力、汽车、工业 j 绝缘材料产品
品的研发、生产 i 橡胶胶粘带以及 ! 设备龙头，中国 机械等行业 与公司产品对
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公司名称 主营业务 主要产品 主要客户 应用领域 可比性
及销售;高分子 : 与其配套使用的 : 移动 中国联通 i 比，同属于绝
材料领域包括防 [ PVC 绝缘胶带、 i 中国电信等通信 缘材料制品
水密封材料、防 冷缩套管系列产 j 运营商
火绝缘材料以及 品、绝缘防水 胶
塑料金属化材料 : 带、防火板/毯/胶
业务 ; 带
主要客户为特斯
! 拉、大众、丰田浙江荣泰产品
? 主要产品包括新 !
; 等新能源汽车龙 : 与公司产品 对
; 能源汽车热失控
i 头，宁德时代、 : 主要应用于新能 比，同属于绝
各类耐高温绝缘 ; 防护绝缘件、小家 :
孚能电池等动 力 ; 源汽车、动力电 : 缘材料制品;
浙江荣泰 云母制品的研 ! 电阻燃绝缘件、电
电池厂商，美的 、 ; 池、小家电、电线 ; 浙江荣泰与发
发、生产和销售 ; 缆阻燃绝缘带、云 j
: 松下等家电厂电缆等行业 行人的产品体
母纸和玻璃纤维
商，耐克森、远 系中均有云母
布
东电缆等电线电 制品
缆厂商
注:此处麦克奥迪指其输配电设备业务，金利华电指其绝缘子业务
从上表可以看出，公司虽与可比上市公司的主要产品均同属绝缘材料产品，
但公司与可比上市公司在主营业务、主要产品、主要客户和应用领域等方面存在
一定的差异。
A 毛利率整体比较分析
报告期内，公司与可比上市公司主营业务毛利率具体对比情况如下:
公司简称 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
东材科技 19.65% ! 16.79% 24.79% 24.22%
瑞华泰 28.23% 45.99% ! 55 .43%
神马电力 34.27% ! 45 .14%
大连电瓷 28.69% 36.22%
金利华电 19.35% 22.14% 18.82%
麦克奥迪 33.66% 1 33.58% 32.58% ! 32.24%
科创新源 29.93% 43.85% j 57.12% 59.00%
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公司简称 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
浙江荣泰 36.03% 35.49% 34.23% 31 .46%
可咽……咽 ‘咽…· … …… 唱 晶 …
算术平均值 28.73% 3 1.55% 37.46% 37.82%
忡"可晶_._ …叶，忡咱 忡忡，
公司 37.44% 36.32% 37.02% 50.26%
注 1 :可比上市公司数据来源于定期报告、招股说明书，下同
注 2: 因东材科技披露口径变化， 2020 年度及 2021 年度为其绝缘材料产 品的毛利率、 2022
年度为其电工绝缘材料的毛利率;瑞华泰为电工 PI 薄膜产品的毛利率;因金利华电披露口
径变化，金利华电 2020 年至 2022 年为绝缘子行业毛利率、 2023 年 1-6 月为玻璃绝缘子的
毛利率，麦克奥迪为输配电制造业毛利率;科创新源为绝缘防火材料产品的毛利率;其他可
比上市公司毛利率为主营业务毛利率
注 3: 由于东材科技、瑞华泰 2023 年半年报未披露相关分产品毛利率情况，故上表中其 2023
年 1-6 月毛利率为其主营业务毛利率
公司与可比上市公司基于自身的发展战略，定位于不同的细分市场，主要销
售产品虽同属绝缘材料产品，但具体的主营业务、主要产品、主要客户和应用领
域均存在一定的差异，从而使可比上市公司与公司的毛利率存在差别。
总体来看，公司毛利率与可比上市公司浙江荣泰、麦克奥迪较为接近。
B. 毛利率变动趋势比较分析
a、 2021 年度同比变化情况
较高，主要原因系:公司毛利率相对较高的槽模与层压制品、纤维制 品、绑扎制
品合计销售占比由上年度的 52 .31%下降至 3 1. 17% ，以及主要原材料价格上涨，
提高了相关产品生产成本共同影响所致，符合企业的实际经营情况。
b 、 2022 年度同比变化情况
创新源、东材科技、大连电瓷的毛利率下降所致。
势日趋复杂、市场需求变化等原因影响，主要原材料采购价格和电力单价上升所
致。
(1)其通过不断强化海外销售力量，海外收入较去年同期上升 32.54% ，但是境
外成本随着销 售收入 的增长同 步增长较快; (2) 受宏观经济形势 影 响，部分主
专项说明第 18 页
要原材料价格上涨导致成本增加，而产品销售价格调整相对滞后; (3)基于其
战略及市场需求预测，所投入自动化生产线等固定资产增加导致折旧增加，并形
成人员储备导致人工成本增加。
要原因系受外部经营环境动荡导致大宗产品价格持续高位、国内经济下行导致客
户产品需求延后。
露口径变化， 2021 年 24.79%毛利率为其绝缘材料产品的毛利率， 2022 年 16.79%
毛利率为其电工绝缘材料的毛利率，根据东材科技 2022 年年度报告， 2022 年其
电工绝缘材料的毛利率较上年下降 4.23 个百分点，下降幅度较小。
内中低档瓷绝缘子竞争趋于激烈; (2) 境外市场收入占比上升，但境外市场的
毛利率相对较低; (3)报告期内，原材料价格仍然在偏高位运行，叠加通胀背
景下人力、运输等成本的上涨，给其成本带来较大冲击。
c 、 2023 年 1-6 月同比变化情况
毛利率下降所致。
点，主要原因系目前国内电缆附件生产厂家数量众多，产品定价需综合考量同类
产品市场价格、材料成本、加工费用等因素。
利率为 38.24% C 其中，电工 PI 薄膜产品的毛利率为 45.99%) 0 2023 年 1-6 月
瑞华泰主营业务毛利率较上年下降 10.01 个百分点，主要原因系产品结构变化以
及销售价格下降。
c. 毛利率分产品比较分析
公司的主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，主
要产品为绝缘树脂、槽棋与层压制品、云母制品、纤维制品和绑扎制品，主要应
用于风力发电、轨道交通等领域。目前国内公众公司中，太湖股份 (430460.NQ) 、
巨峰股份 C830818.NQ) 生产的绝缘漆、绝缘树脂及表面漆与公司的绝缘树脂产
品较为相似，浙江荣泰 C603119.SH) 、巨峰股份和公司生产的云母制品与倚天
股份 C43030 1.NQ) 的云母带较为相似。
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绝缘树脂与云母制品与可比公司毛利率对比分析如下:
公司简称 产品名称 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
………………
太湖股份 绝缘漆 38.58% 34.61 % 32.24% 39.58%
巨峰股份 绝缘树脂及表面漆 37.82% 31 .85% 29.17% 38.01%
公司 绝缘树脂 32.13% 29.91% 30.91% 44.31%
咽‘可'咱
巨峰股份 云母制品 38 .4 8% : 34.92% : 34.48%
倚天股份
… ……咽+圃
云母带
「l
叫咽…四……………· …………………
浙江荣泰 云母制品 36.25% i 35.19% 32 .44%
……』……
公司 云母制品 27.00% : 20.96% : 28.57% 27.72%
注:可比公司数据来源于定期报告、招股说明书，巨峰股份 2020 年度未单独披露云母制品
毛利率;浙江荣泰 2023 年 1-6 月未单独披露云母制品毛利率:倚天股份 2023 年 1-6 月未单
独披露云母带毛利率。
对比可以看出，报告期内公司绝缘树脂产品与太湖股份、巨峰股份的类似产
品毛利率水平较为接近，变动趋势基本一致。 2021 年度公司绝缘树脂产品毛利
率降幅相对较大，主要原因系公司加大了新客户开发力度，工业电机、家用电器
等领域的产品销售收入占比有所提升，进而拉低了绝缘树脂产品整体毛利率水平。
报告期内，公司云母制品毛利率高于倚天股份的云母带毛利率，主要系子公
司时代绝缘生产的如有机硅玻璃粉云母带、环氧玻璃粉云母带等云母制品，工艺
相对较为复杂，技术附加值较高，毛利率也相对较高;公司云母制品毛利率低于
巨峰股份、浙江荣泰毛利率，主要系巨峰股份、浙江荣泰与公司相比云母制品业
务规模较大，规模优势相对较为显著。 2022 年度公司云母制品毛利率变化与巨
峰股份、浙江荣泰有所差异，主要原因系受客户需求结构变化影响，公司向中国
中车销售的技术与附加值较高的有机硅玻璃粉云母带、环氧玻璃粉云母带销售占
比下降所致。
报告期内，公司综合毛利率情况如下:
理目… … … 2023 年 1-6 月 …i… … 2022 年度 "… … 2021 安些 _"h … 2020 安理"
综合毛利率 37.44% 36 .42% 37.04% , 50.14%
主营业务毛利率 37 .44% 36.32% 37.02% 50.26%
如上表所示， 2021 年，公司综合毛利率较上年下降 13 .1 0 个百分点， 2022
年及 2023 年 1-6 月，公司综合毛利率相对稳定。报告期内，公司综合毛利率与
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主营业务毛利率基本一致，综合毛利率变动主要受主营业务毛利率的变化影响所
致。
单位:%
项目 贡献 毛利 收入 贡献 贡献
占比 率 率 i 占比 l 率
绝缘树脂 5 1.13 16.4 3 29.91 …
…52.60 36.98 : 16.38
槽棋与层压
串1J 品
纤维制品 8.23 : 444 : 57.62 : 8.88 : 5.12 : 60.67 : 7.38 [ 4.48 : 70.10 : 11 .30 : 7.92
云母制品 27.00 11ι1 3.19 20.96 9.66 , 2.02 2.87 : 27.72 8.63 : 2.39
绑扎制品 5手。… ?~Q " }8.:?8. ，_ι7 1 2.23 45.16 … 5:.?Q ，_ ?~s.......，. ._s.Q}? ， .... 7.70 … 3.88
其他 4.95 : 1.53 : 39.12 0.82 27.3 8
合计 37.44 : 100.00 : 37.44 : 36.32 : 100.00 : 36卫 37.02 : 100.00 l 37.02
注: 贡献率=产 品毛利 率 *产品销售收入占主营业务收入的比例
报告期内，公司毛利率贡献集中度较高，主要来自槽模与层压制品、绝缘树
脂、纤维制品和云母制品。 2021 年度、 2022 年度和 2023 年 1-6 月，公司分产品
的毛利率和产品结构变动对主营业务毛利率的影响具体分析如下:
单位:%
… 2023 翌1-6 J3… …… 上 … 2归2 年度L……… …… …… 2021 年虞 。…
产品毛 产品结 产品毛 产品结 产品毛
项目 毛利率变 毛利率变动 产品结构 ! 毛利率变
利率变 ; 构变动 : 利率变 构变动 利率变
动影响 影响 1 变动影响 动影响
动影响 ; 影响 动影响 ; 影响 动影响
绝缘树脂 0.70 j -0.52 -1.26 -1.78 -7.59 : 8.72 : 1.1 3
槽模 与层压
-0.30 0.50 0.20 0.88 ' -0.05 0.83 -1.64 : -8.62 -10.26
制品
…… … '一……" ……… } …-句 v ……一…→
纤维制品 -0.31 : -0.38 -0.27 ; 0.91 0.64 : -0.70 -2.75 -3.44
云母制品 : 0.71 : -0.74 i -0.11 -0.85 : 0.09 , 0.39 : 048
绑扎制品……"…… 041 …丑 04 … …… 0 刀 _，._ .__ ~9衍 L- 0.10 -0.26 l -0.29 : -1. 11 -1.40
l ll
其他 -0 .37 : -0.27 -0.63 -041 0.71 0.25
合计 1.29 -0.17 1.12 : -1.40 i 0.70 -0.70 -13.24
注:产品毛利率变动影响=(本年度产品毛利率.上年度产品毛利率 )x 本年度销售收入占比:
产品结构变动影响= (本年度销售收入占比 .上年度销售收入占比) x 上年毛利率:毛利率变
动影响=产品毛利率变动影响+产品结构变动影响
专项说明第 21 页
( 1 )受到 下游客户采购需求结构变化影 响， 公司销售产 品结构发生较大变化，
当期公司毛利率相对较低的 绝缘树脂产 品销售收入占比由上年度的 36.98%大幅
提高至 56.67% ，毛利率较高的槽模与层压制品、纤维制品、绑扎制品的销售收
入合计占比由上年度的 52.31%下降至 3 1. 17%; (2) 受到原油市场价格上涨的
影响，公司主要化工原材料价格出 现了 一定上涨，提高了相关产品生产制造成本，
从而引起公司总体主营业务毛利率下降。
(三)发行人报告期内经营活动产生的现金流量逐年下降且最近一年一期
为负的主要原因，是否与同行业可比公司一致:结合发行人最近三年及一期经
营情况、经营活动现金流量净额波动较大、应收账款余额逐年增大等情况，说
明发行人对现金流不利影响的因素是否持续及应对措施，是否符合《注册办法》
《证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规定
的主要原因，是否与同行业可比公司一致
(1)发行人报告期内经营活动产生的现金流量逐年下降且最近一年一期为
负的主要原因
报告期内，公司经营活动产生的现金流量具体情况如下:
单位:万元
项目 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
收到其他与经营活动有关的现金 1,888.04 2,413.81 ! 1,734.56 ! 2,319.60
。"
AaT
句、
乓dA
句3
得营挥动lW.金跨入小tt- 1 - }~，~}~点 ~~，~n~~~ ,
ν…
… h …
。。…
。。…
句"
购买商品 、 接受劳务支付的现金
U
寸归
，
支付给职工以及为职工支付的现金 2 ,650.50 4 ,089.86 i 3 ,107.20
支付的各项税费 2,511 .49 1 ，614.4~ _)……2，6 13 .67) ……}!~~? :~?
支付其他与经营房动有朱的现拿 … 一← …"…… ??!..?.?..:.?J … h 山 川76.84 毛330.07 …毛734. 16
经营活动现金流 出小计 现雪~.~.~~.~. " }?，~9~~.~号 L_ … _1 9，739.38L … …....!.?，.?.?.!:}!..卢
经营活动产生的现金流量净额 -1 ,739.21 -2,665.72 4,734.64 i 16,934.06
兀，主要原因如下 : (1)由于销售规模扩大以及公司下半年销售收入占全年收
专项说明第 22 页
入的比例相对较高，应收账款及合同资产期末余额合计较上年末增 加 7，515.34
万元; (2) 2021 年度公司净利润较上年下降 1 ，056.23 万元。
等非现金形式的收款较多，应收票据及应收款项融资期末余额较上年末增加
料的及时供应， 2022 年购买商品、接受劳务支付的现金较多，公 司 经营性应付
项目较上年末减少 3 ，963.35 万元; (3) 2022 年度公司净利润较上年下降 978 . 34
万元。
公司结合自身资金情况，加快了对外付款节奏，确保原材料的及时供应， 2023
年 1-6 月购买商品、接受劳务支付的现金较多，公司经营性应付项目较上年末减
少 2，350.49 万元; (2) 受当期缴纳了上年因享受企业所得税及增值税延缓缴纳
政策而延缓缴纳的部分税费、 当 期取得的进项税较少 等 因素影 响， 2023 年 1-6
月公司支付的各项税费较上年同期增加1.720.88 万元; (引发行人主要客户系
中国中车及南京汽轮等大型国有企业，一般上半年回款较少而下半年回款相对较
多，导致 2023 年 6 月末应收账款较上年末增加 4.913.70 万元 (2023 年 6 月末，
公司应收账款余额为 23 ， 82 1.43 万元，与 2022 年 6 月末 24，216.96 万元应收账款
余额基本一致); (4) 受上年末未付年终奖金于次年上半年支付影响， 2023 年
(2) 是否与同行业可比公司一致
报告期内，发行人与同行业可比公司经营活动 产 生的现金净流量净额对比如
下:
单位:万元
}f号…;一旦券f?码" 公司有FF J 2923 些 1-6 月…叫 2022 年N … 2021 年度 2020 年N
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专项说明第 23 页
序号 证券代码 公司名称 却02刀
却 0 年度
行业平均 L
…" ......... . 2,281.82
-..，......，- .....
....~…… }!~~!~7!η1
博菲电气 -1 ,739.21 i -2,665.72 i 4,734.64 i 16,934.06
如上表所示，报告期内，行业平均经营活动现金净流量亦呈现一定下降，公
司经营活动现金净流量情况符合行业特性与自身业务的实际情况， 具有合理性 。
应收账款余额逐年增大等情况，说明发行人对现金流不利影响的因素是否持续
及应对措施，是否符合《注册办法)) <<证券期货法律适用意见第 18 号》的相关
规定
(1)发行人最近三年及一期经营情况
报告期内，公司业绩情况如下:
单位 : 万元
项目 2023 年 1-6 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
主营业务收入 17.078.79 35 , 172. 77 37 ,872.35 32 ,245.34
轨道交通 2,514 .4 1 5,98 1.1 8 5 ,837.20 l 5 , 192.28
主营业务收入同比变化 -3 时 -7 肌 17 .45%
营业收入 …口，用:?8 J. }?è?}:I? L . . ... .... ...~.?1.1..?~.:..??..L }~???~:?!
主营业务毛利率 : 打附 36 山 ; 打肌 50.26
近年来，受国家风电补贴逐步退坡等因素影响，风电开发建设短暂进入阶段
性低谷期，公司主营业务收入增速有所下滑。 2023 年上半年，公司主营业务收
入虽较上年同期小幅下降 3.83% ，但较 2020 年上半年、 2021 年上半年分别上升
系根据自身采购周期及生产安排向发行人下达采购订单，不同产品在不同时点的
采购订单量存在一定差异，公司下半年销售总体好于上半年。
此外，目前相关产品国内生产厂家行业集中度不高，部分企业技术水平较差
难以满足市场的需求，公司将在不断提升现有客户黠度的基础上，以为客户提供
定制化生产及一站式采购服务为核心竞争力，积极制定市场营销策略 ，深耕风力
发电、轨道交通 、 工业电机、 家用电器、新能源汽车、 水力发电等下游应用领域，
专项说明第 24 页
积极开拓利润空间大、发展前景广阔的新市场和新客户，近年来逐步开拓了浙江
尚驰、北京三一智能电机有限公司、比亚边汽车工业有限公司、远景(苍南)新
能源有限公司等优秀客户，不断完善公司业务结构和客户结构体系，从而促进公
司销售业务的可持续增长。因此，长期来看，公司相关下游行业发展态势良好，
且公司不断优化现有研发优势，积极推动新客户新项目量产交付，公司业绩有望
恢复增长趋势。
(2) 应收账款余额情况
报告期各期末，公司应收账款余额情况如下:
单位:万元
项目
/2023 年上半年 /2022 年度 /2021 年度 /2020 年度
应收账款余额 23 ,82 1. 43 18, 12,210.77
营业收入 17, 106.58 :
应收账款余额/营业收入 69.63% i 53 .4 8% ' 49.39% i 37 .47%
注: 2023 年 6 月 30 日应收账款占营业收入比例中营业收入按照年化计算，但受春节假期等
因素的影响，公司下半年销售总体好于上半年。
报告期各期末，公司应收账款余额占营业收入的比例处于较高水平，主要原
因系公司主要客户为如中国中车等国有企业，信用期较长，且客户付款的审批流
程较长，造成各期末应收账款余额较大。
国中车等客户的环保型风电 VPI 浸渍漆产品销售收入较高， 2021 年四季度公司
主营业务收入较上年同期增长 88.53% ，应收账款尚未回款。
平 ， 主要原因系 : ( 1 )凭借优异 的产品品质、强大的设计研发能力、完善 的 售
后服务体系， 2022 年公司对南京汽轮、宜兴华永等客户的销售收入占比上升，
其中南京汽轮的信用期为发货日起 180 天付款、宜兴华永的信用期为验收合格后
迟。
个百分点，主要原因系:发行人主要客户系中国中车及南京汽轮等大型国有企业，
一般上半年回款较少而下半年回款相对较多，此外，当年营业收入按照 2023 年
专项说明第 25 页
于上半年 (2022 年 6 月末应收账款余额为 24.2 16.96 万元，与 2023 年 6 月末应
收账款余额 23 ，821 .43 万元基本一致; 2022 年 6 月末应收账款余额12022 年上半
年营业收入为 67.84% ，与 2023 年 6 月末应收账款余额12023 年上半年营业收入
(3) 发行人对现金流不利影响的因素是否持续及应对措施，是否符合《注
册办法>> <<证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规定
报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为 16，934.06 万元、
所下降，主要系经营性应收项目增加、经营性应付项目减少所致。
针对上述情况，公司拟采取改善现金流的措施主要包括:
①积极开拓市场，进一步提高市场竞争力，提高在手订单金额，进一步提高
盈利水平:
②进一 步增强对应收账款的管理，加快应收账款的结算，对到期的应收款项
及时催收客户依约付款，提高应收账款周转率;
③通过与主要供应商建立长期稳定的合作关系获得更长的付款信用期，并积
极寻求与供应商使用更多的应付票据等结算方式，以减少公司采购端资金压力，
改善公司现金流。
报告期内，公司营业收入分别为 32，584.91 万元、弛， 154.98 万元、 35 ，353.18
万元和 17， 106.58 万元，归属于母公司股东的净利润分别为 8，724.73 万元、 7，60 1.01
万元、 6，930.27 万元和 3 ，015.94 万元，具有较强的持续盈利能力。公司的客户主
要为国有企业等长期合作客户，一般信誉较好且实力较强，回款较为确定，公司
经营活动现金流量持续恶化的风险较小。 2022 年四季度以来，公司各季度经 营
活动现金流量净额分别为-3.036 .44 万元、 -1.036.4 1 万元和 -702 . 80 万元，虽持续
为负，但己呈现好转趋势。
①公司累计债券余额占净资产比例符合要求
专项说明第 26 页
截至 2023 年 6 月 30 日，公司合并口径净资产为 76.162.28 万元，若考虑发
行前公司合并口径净资产金额不变，本次发行将新增 38.000 万元债券余额，新
增后累计债券余额占净资产比例为 49.89% ，未超过 50% 。
②除本次发行的可转债外，公司暂无其他可预见的债券融资安排
截至本回复出具日，除本次发行的可转债外，公司暂无其他可预见的向特定
对象或不特定对象发行公司债、企业债等债券融资安排。
③本次发行后公司的资产负债率变化处于较为合理的水平
报告期内，公司资产负债结构如下:
财务指标 2023 年 6 月末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
资产负债率(合并) 18.28% : 22.09% : 44.23% : 42.20%
资产负债率(母公司) 14.30% ! 17.66% ! 45.52% ! 4 1. 83%
报告期各期末，公司资产负债率(合并口径)分别为 42.20% 、 44.23% 、 22.09%
及 18.28% ，处于合理水平。
假设以 2023 年 6 月 30 日公司的财务数据以及本次发行规模上限 38 ，000 万
元进行测算，本次发行完成前后，假设其他财务数据无变化且进入转股期后可转
债持有人全部选择转股，公司的资产负债率变动情况如下:
单位:万元
财务指标 2023 年 6 月末
吨......-.....咱啊"…
发行后转股前 全部转股后
资产总额
‘…<…
负债总额
a……咽…咽………a
资产负债率(合并)
……
阴41.9山
由上表可知，公司本次发行可转债募集资金到位后，在不考虑转股等其他因
素影响的情况下，以 2023 年 6 月末资产、负债计算，合并口径资产负债率由 18.28%
提升至 41.95% 。如果可转债持有人全部选择转股，公司资产负债率将下降至
合理的水平。
④公司具有足够的现金流来支付债权的本息
根据 2022 年度 A 股上市公司发行的 6 年期可转换公司债券利率中位数情况，
第一年至第六年平均利率分别为 0.30% 、 0.50% 、1. 00% 、 1.50% 、 2.00% 、 2.50% 。
专项说明第 27 页
假设公司本次发行可转债规模为 38，000 万元，发行利率参照上述平均利率计算，
在存续期内可转债持有人全部未转股的情形下，公司第一年至第六年需支付利息
情况如下:
项目…… … 第τ年"上第二雯 … 第二三旦… L第 四旦 j 第五些 …第三安
可转债年利息(万元) 114.00 I 190.00 380.00 ! 570.00 760.00 950.00
占最近三年平均归属
于公司普通股股东的 1. 47% 2 .45% 4.90% 7.35% 9.80% 12.25%
净利润比例
公司债券持有期间需支付的本金和利息情况如下表所示:
单位:万元
项目
最近三年平均归属于母公司的净利润
……+忡唱 …………………..~.... 忡忡 ……
可转债存续期内预计净利润合计数
. . ........_.... 忡忡忡忡……
………
报告期末货币资金余额
……忡忡咽. .. .... .....~....
本次可转债发行最大规模
模拟可转债年利息总额
可转债存期 6 年本息合计数
…‘
…H… 叫叫 叮 … … 叫
…
现有货币资金金额及 6 年盈利合计数 5 1,643.34 G=B+C
注:上表中报告期末货币资金余额己剔除 IPO 募集资金余额。
由上表可知，按前述利息支出进行模拟测算，公司可转债存期 6 年本息合计
为 40，964.00 万元，公司现有货币资金金额及 6 年盈利合计为 51 ，643.34 万元。公
司持有的货币资金及未来实现的利润，可以充分覆盖在可转债不转股的假设下的
债券本息金额。此外，截至 2023 年 8 月 20 日，公司尚未使用的银行授信额度为
合考虑公司的资产规模、盈利能力、市场地位，公司偿付本次可转债本息的能力
充足。
综上，公司具备合理的资产负债结构和正常的现金流量水平，具有足够的现
金流支付公司债券的本息，符合《注册办法)) <<证券期货法律适用意见第 18 号》
的相 关规定。
专项说明第 28 页
(囚)报告期内直销、经销收入各自占比，主要经销商以及终端客户、产
品，发行人对经销商的管理制度
公司销售为直销模式，客户分为生产型客户和贸易型客户，发行人向生产型
客户和贸易型客户的销售均为买断方式销售。公司主要客户群体为国内大中型电
机设备制造企业，该等厂商对供应商有着严格的质量认证体系，因此公司主要将
产品直接销售给下游的电机厂商 。 此外，由于公司产品下游应用领域较为广泛，
为拓宽业务渠道，公司还存在向少量贸易商销售的情形，该部分贸易商主要向中
小型电机设备制造企业销售，公司不存在经销商管理制度，与贸易商客户不存在
销售区域划分、制定年度销售目标、价格折扣优惠、返利等与经销模式相关的条
款或约定，贸易商根据自身业务需求向公司进行采购，自主决定向终端客户的销
售。报告期各期，公司向贸易商的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为
(五)结合发行人向前五大客户销售的内容、销售模式、所在行业情况等
说明集中度下降的原因及合理性
报告期内，公司对主要客户的销售情况如下:
单位:万元
营业收入
期间 销售金额 主 要销售产品内容 销售模式 : 所在主要行业
占比
绝缘树脂、槽模与层压制品、云母
中国中车 4 ,455.63 26肘% : 直销 风电、轨道交通
绝缘树脂、纤维制品 、 绑扎制品 、
浙江尚驰 905.96 5.30% 直销 风电、轨道交通
楷模与层压制品、其他
南京汽轮 812.93 4.75% ; 直销 i 风电
绝缘树脂 、 云母制品、绑扎串rJ 品 、
东 营兆源 737.33 : 4.31% ; 直销 i 风电
纤 维制品、槽棋与层压制品
三一重自俨 723.9雪唱"… 4.23% 硝棋主雳压制高、其他、扭住弄明 L真销 自 … ; 风电 …
… < … …" 贪贯 ! 7府?，.~~. ..".. .'!~，~~o!.o . j … - …… …………… ……......~ …ι……_... 伊句 ω…
绝缘树脂、槽模 与层压制品 、 云母
中国中 车 11 ,226.05 3 1.75% 直销 风电 、 轨道交通
年度 ι 绝缘树脂、纤维制品、 绑扎制品、
: 浙江尚驰 2,329.16 : 6.59% 直销 风电、轨道交通
槽模与层压制品、其他
专项说明第 29 页
j 营业收入
期间 客户名称 销售金额 主要销售产品内容 销售模式 I 所在主要行业
占比
槽模与层压制品、云母市IJ 品、绑扎
南京汽轮 2 , 12 1. 49 6.00% 【 直销 风电
制品、纤维制品
宜兴华永 888.56 : 2 .5 1%槽棋与层压制品、纤维制品 E 直销 ι 风电
兆沥{机电 829.71 2 .3 5% 云母制品、纤维制品、绑扎制品 风电、轨道交通
…合计… ; 川94 叹…州飞…
绝缘树脂、槽模与层压制品、云母
中国中车 20,977.24 54.98% 直销 风电、轨道交通
制品、纤维制品、绑扎制品
槽模与层压制品、云母制品、绑扎
南京汽轮 1,513.78 3.97% 直销 风电、轨道交通
制品、纤维制品
年度 风电、轨道交
兆源机电 893.78 2 .34% 云母制品、纤维制品、绑扎制品 j 直销
通、其他
绝缘树脂、纤维制品、槽模与层压 l
哈尔滨电气 460.22 1.2 1% i 直销 风电
制品
: 合计 l }~， 1~?，~~ . _ 65.91 %
槽模与层压制品、绝缘树脂、纤维
中国中车 20 ,708.06 ; 63.55% 直销 风电、轨道交通
制品、云母制品、绑扎制品
槽模与层压制品、绑扎制品、纤维
二
与品巨 绑制刷扎品 刷、绝绝品缘缘树纤脂维 直钳
南京汽轮 风电
制品、
年度 树脂
槽模与层压制品、纤维制品、绑扎
金风科技 734.57 i 2.25% : 直销 风电
; … $IJ 品、费缘树脂
槽模与层压制品、纤维制品、绑扎
中船重工 563.96 1. 73% 直销 风电
制品
合计 26,114.18 80.14%
注 1 :历年主要客户的销售金额按同一控制口径合并计算
注 2: 中国中车包括中车株洲电机有限公司、江苏中车电机有限公司、包头中车电机有限公
司、哈密中车新能源电机有限公司、西安中车永电捷力风能有限公司、株洲时代新材料科技
股份有限公司、成都中车电机有限公司、襄阳中车电机技术有限公司、湖南中车尚驱电气有
限公司、山东中车电机有限公司、广东中车新能源电机有限公司、株洲中车时代电气股份有
限公司、广州中车骏发电气设备有限公司、中车永济电机有限公司、中车洛阳机车有限公司、
专项说明第 30 页
中车株洲电力机车有限公司、西安中车永电智慧驱动有限责任公司、永济中车电机电器修配
有限公司、株洲中车机电科技有限公司、株洲中车奇宏散热技术有限公司、株洲时代华先材
料科技有限公司、襄阳中铁宏吉工程技术有限公司
注 3: 浙江尚驰包括浙江中车尚驰电气有限公司、株洲尚驰电气有限公司，浙江中车尚驰电
气有限公司系中国中车的联营企业
注 4: 三一重能包括三一重能股份有限公司、北京三一智能电机有限公司
注 5: 南京汽轮指南京汽轮电机长风新能源股份有限公司
注 6: 申茂电磁包括上海同立电工材料有限公司、江苏申茂电磁线有限公司、上海申茂电磁
线有限公司
注 7: 兆源机电包括株洲兆源机电科技有限公司、株洲时代电气绝缘有限责任公司 (2020
年 1 月至 2020 年 3 月) ;东营兆源指东营兆源机电科技有 限公司，东营兆源己 于 2017 年进
行股权变更，股权变更后与株洲兆源机电科技有限公司不属于同一控制，故不纳入合并口径
计算
注 8: 直兴华永指直兴华永电机有限公司
注 9: 哈尔滨电气包括哈尔滨电机厂有限责任公司、哈尔滨电机厂(镇江)有限责任公司、
哈尔滨电气动力装备有限公司
注 10: 金风科技包括金风科技河北有限公司、北京金风科创风电设备有限公司
注 11: 中船重工指中船重工电机科技股份有限公司
报告期各期，公司前五大客户的集中度分别为 80.1 4% 、 65.91 %、 49.20%和
风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等下游应用
领域，不断加大客户开发力度，推动新客户新项目量产交付，近年来逐步开拓了
浙江尚驰、北京三 一 智能电机有限公司、比亚迪汽车工业有限公司、远景(苍南〉
新能源有限公司等优秀客户，工业电机、新能源汽车等应用领域的收入占比持续
提升，公司业务结构和客户结构体系不断完善，从而促进公司销售业务的可持续
增长; (2) 受国家风电补贴逐步退坡，下游风电开发建设短暂进入阶段性低谷
期等因素影响，公司对中国中车等风力发电行业客户的销售收入有所下降。
(六)中国中车作为发行人的第一大客户，向发行人采购金额出现大幅下
滑的原因及合理性:公司生产经营是否发生不利变化，未来发行人向中国中车
的销售金额是否会进一步下滑，发行人对此采取的计划和措施
原因及合理性
报告期内，公司对中国中车的销售收入分别为 20，708.06 万元、 20，977 .24 万
元、 11 ，226.05 万元和 4，455.63 万元， 2022 年对其销售收入较上年下降 46 .48% ，
主要原因系: (1)随着国家风电补贴逐步退坡，下游风电开发建设在"抢装潮"
后短暂进入阶段性低谷期; (2) 受到下游行业产品需求结构变化影 响，中国中
车采购的直驱大型风电机组应用较多的绝缘产品规模有所下降。
专项说明第 31 页
否会进一步下滑，发行人对此采取的计划和措施
从长期来看， "碳中和"和"碳达峰"现己上升为国家重大战略，风电作为
一种清洁能源受到广泛重视，国家及各地区均出台了相应发展规划，预计"十四
五"期间风电建设将迎来高速增长期，风电行业长期发展趋势较好。
此外，发行人对此己积极采取相关措施，持续与中国中车等下游客户保持紧
密合作，跟踪下游客户对于新技术、新工艺的需求，依托公司长期积累的技术研
发实力和快速的响应机制，为客户进行定制化的研究开发工作，进而有效增强客
户粘性，截至报告期末，公司主要在研项目共计十余项，己覆盖风力发电、磁悬
浮、光伏、新能源汽车等核心下游应用领域，未来随着相关研发项目的成果转化，
相关客户需求有望进一步满足。
因此，公司生产经营未发生重大不利变化，预计未来公司向中国中车的销售
金额不会进一步下滑。 2023 年 1-6 月，公司己对中国中车实现销售收入 4 ，455.63
万元，此外，截至 2023 年 6 月末，公司对中国中车的在于订单为 8 ，058.70 万元
(不含税) ，公司 2023 年对中国中车的销售情况良好。
(七)结合相关财务报表科目的具体情况，说明发行人最近一期末是否持
有金额较大的财务性投资(包括类金融业务) ，自本次发行董事会决议日前六
个月至今，发行人新技入或拟投入的财务性投资及类金融业务的具体情况，是
否己从本次募集资金总额中扣除，是否符合《证券期货法律适用意见第 18 号》
《监管规则适用指引一发行类第 7 号》的相关要求
额较大的财务性技资(包括类金融业务)
发行人报告期期末主要资产情况如下:
单位:万元
项目
金额 占比
货币资金 ι 17 ,96 1. 38 19.27%
应收票据 7,710 .4 9 8.27%
应收款项融资 4 , 103.25 4.40%
预付款项 308.50 0.33%
专项说明第 32 页
项目
金额 占比
其他应收款 716.35 0.77%
存货 4.859.60 i 5.21 %
合同资产 1,803.00 : 1. 93%
其他流动资产 371 0.40%
…;再动资产合垃 叼 ………;… u ………………… 60 ,048. 57 1 ……"…… … 64.43% …
固定资产 8.288.61 8.89%
在建工程 14 17.00%
递延所得税资产 388.14 1 0.42%
……………·‘‘‘…‘
其他非流动资产 l 、 81 1. 94 1. 94%
…………………………………….‘
非流动资产合计
忡忡…四
资产总额 93 ,195 .4 9 100.00~也
公司可能涉及核算财务性投资的财务报表科目分析如下:
(1)其他应收款
截至 2023 年 6 月 30 日，发行人其他应收款账面余额为 783.24 万元，主要
为保证金及押金、贸易型业务应收款、备用金。保证金、押金和备用金均系企业
日常业务所需与客户、员工的往来款项，贸易型业务应收款为发行人子公司博菲
重能贸易业务产生的应收客户经营性往来款，均不属于财务性投资。
(2) 其他流动资产
截至 2023 年 6 月 30 日，发行人其他流动资产账面余额为 37 1. 64 万元，为
待取得凭证进项税、应收退货成本、预缴企业所得税，均不属于财务性投资。
(3) 其他非流动资产
截至 2023 年 6 月 30 日，发行人其他非流动资产账面余额为 1 ， 811.94 万元，
主要为预付工程设备款，不属于财务性投资。
综上，发行人最近一期末不存在持有金额较大的财务性投资(包括类金融业
务)的情况。
专项说明第 33 页
性投资及类金融业务的具体情况，是否已从本次募集资金总额中扣除，是否符
合《证券期货法律适用意见第 18 号)) <<监管规则适用指引一发仔类第 7 号》的
相关要求
本次发行董事会决议日为 2023 年 5 月 11 日。本次发行董事会决议日前六个
月至本回复报告签署日，公司不存在新投入或拟投入的同才务性投资及类金融业务
的情形，具体情况分析如下:
(1)投资类金融业务
自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回复报告签署日，公司不存在新
投入或拟投入类金融业务的情况。
(2) 投资产业基金、并购基金
自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回复报告签署日，公司不存在投
资或拟投资产业基金、并购基金的情形。
(3) 拆借资金
自本次发行相 关董事会决议日前六个月至 本回复报告签署日，公 司不存在 资
金拆借的情形，亦无拟实施资金拆借的计划。
(4) 委托贷款
自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回复报告签署日，公司不存在将
资金 以委托贷款的形式借予他人的 情况，亦 无拟实施委托贷款的计划。
(5) 以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
自本次发行相 关董事会决议日 前六个月至本回 复报告签署日， 公司不存在集
团财务公司，不存在以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资的情形，亦
无以超过集团持股 比例向 集团财务公司出资或增资的计划。
(6) 购买收益波动大且风险较高的金融产品
自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回复报告签署日，公司不存在购
买收益波动大且风险较高的金融产品的情形，亦无以购买收益波动大且风险较 高
的金融产品的计划 。 子公司时代绝缘为提高资金使用效率 ，存在利用 暂时闲置资
金购买银行理财产品的情况。截至报告期末，土述理财产品具体情况如下:
单位 : 万元
专项说明第 34 瓦
是否属于财
项目 金额 购买日 到期日 投资收益 产品类型
务性投资
~....一
-06 2023一-02-1…
交通银行
株洲禄湘
支行
中国银行 保本保最低收益
否
株洲分行
合计 13,100.00 2 1.60
公司上述理财产品，均为保本型银行理财产品，不属于收益波动大且风险较
高的金融产品。根据中国证监会《证券期货法律适用意见第 18 号 》 等有关规定，
上述理财产品亦不构成财务性投资。
(7) 非金融企业投资金融业务
自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回复报告签署日，公司不存在投
资金融业务的情况，亦无拟投资金融业务的计划 。
(8) 与公司主营业务无关的股权技资
自本次发行相关董事会决议日前六个月至本回 复报告签署 日，公司不存在 与
公司主营业务无关的股权投资情况。
综上，自本次发行董事会决议日前六个月至本回复报告签署日，公司不存在
新投入或拟投入财务性投 资及类金融业务的情形 ，符合《证券期 货 法律适用 意 见
第 18 号>> <<监管规则适用指引一发行类第 7 号》的相关要求。
发行人补充披露(1) (2) (3) 相关风险
(一)问题(1)相关风险
公司己在募集说明书"重大事项提示"之"四、特别风险提示"和"第三节风险
因素"之"一、与发行人相关的风险"之" (一)经营风险"中修订披露如下:
"2 、业绩下降的风险
专 项说明第 35 页
报告期内，公司扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别
为 8 ，536.62 万元、 6， 878 .48 万元、 6，268.38 万元和 2，743.96 万元， 2021 年度公司
经营利润有所下降，主要系下游客户需求结构变化导致毛利率相对较低的产品销
售收入占比上升，以及公司主要原材料价格出现明显上涨提高了相关产品生产成
本。如果未来行业政策或市场环境发生重大变化，公司下游行业收入持续下降或
主要原材料价格持续上涨，且公司不能有效持续拓展客户并增加市场占有率，发
行人将面临业绩下降的风险。如果上述情形发生在本次可转债发行上市当年，则
有可能导致出现本次可转债发行上市当年净利润大幅下滑的情形。"
(二)问题。〉相关风险
公司己在募集说明书"第三节风险因素"之"一 、与发行人相关的风险"之
" (二〉财务风险"中修订披露如下:
"5 、毛利率波动及下降的风险
报告期各期，公司的综合毛利率分别为 50.1 4% 、 37.04% 、 36.42%和 37.44% ，
保持在较高水平。 2021 年以来公司综合毛利率水平较为稳定， 2021 年度综合毛
利率下降 13.10 个百分点系下游客户需求结构变化导致毛利率相对较低的产品销
售收入占比上升，以及公司主要原材料价格出现明显上涨提高了相关产品生产成
本。公司产品系根据客户的需求进行研发和生产，产品价格主要取决于项目技术
要求、市场竞争程度等，产品成本主要受原材料价格、人工成本等因素的影响。
未来如果出现行业竞争加剧，产品价格大幅下降，原材料、人工成本大幅上升或
者公司核心竞争优势无法保持等情形，可能导致公司毛利率出现下降的风险。"
(三)问题 (3) 相关风险
公司己在募集说明书"第三节风险因素"之"一、与发行人相关的风险"之
" (二〉财务风险"中修订披露如下:
"7 、经营活动现金流量净额下降的风险
报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 16，934.06 万元、
着公司未来业务规模的继续扩张，对营运资金的需求也将进一步增加。如果公
司在未来不能采取有效措施缓解经营活动现金流压力，可能会影响公司生产经
营活动的正常开展尤其是新业务的持续拓展，进而对公司的持续经营和偿债能
力带来重大不利影响。"
专项说明第 36 页
【会计师说明】
(一)核查程序
针对以上事项，会计师实施的主要核查程序包括(但不限于) :
非经常性损益明细表等，分析发行人报告期内净利润波动的原因:
的应对措施;
分析发行人的持续盈利能力;
发行人管理层沟通了解公司毛利率变动情况及其原因:
不同产品毛利率变动的原因:
利率存在差异的原因及合理性;
况，分析经营活动产生的现金流量净额下降且最近一年一期为负数的原因及合理
t生;
况等，分析上述因素对经营性现金流量的影响;
净额变动情况:
分析向贸易商销售是否具备商业合理性;
各期主要贸易商的工商资料，将贸易商的股东、主要人员、法定代表人等信息与
公司的关联方清单等予以匹自己对比，识别贸易商的股东、主要人员、法定代表人
是否与公司及控股股东、董事、监事、高管等关键人员存在关联关系:
专项说明第 37 页
利义务:
真实性:
"、比较对贸易商与其他客户的销售毛利率，分析是否存在合理性;
业发展情况:
了解公司客户集中度下降的原因，分析变动合理性，了解公司生产经营是否发生
不利变化:
计划和措施，了解并分析未来发行人向中国中车的销售金额是否会进一步下滑:
第 7 号》中对财务性投资及类金融业务的相关规定，了解财务性投资(包括类金
融业务)认定的要求:
细，结合相关规定进行逐条核查，了解是否存在己实施或者拟实施的财务性投资
和类金融业务的情况:
务性投资(包括类金融业务)的情况，了解发行人自本次董事会决议日前六个月
至今是否存在实施或拟实施财务性投资及类金融业务的情况。
(二)核查意见
经核查，我们认为:
机制、现有产品价格、原材料价格变化趋势等情况，公司业绩有所下降主要系受
专项说明第 38 页
公司销售产品结构变化、原材料价格上涨等因素影响。发行人关于公司业绩下滑
趋势不会持续的分析具有合理性;
本以及与同行业可比公司的具体差异等情况，受下游客户结构和产品销售结构变
化、产品市场价格变化、原材料价格波动、新产品量产等因素影响，公司不同类
型产品毛利率变化有所差异具有合理性，变动趋势与同行业可比公司的差异具有
合理性; 2021 年发行人综合毛利率较 2020 年波动较大，主要原因系当期公司毛
利率相对较低的绝缘树脂产品销售收入占比上升以及公司主要化工原材料价格
出现了一定上涨提高了相关产品生产制造成本，变动原因具备合理性。 2021 年
至 2023 年上半年，发行人综合毛利率较为稳定，未出现大幅度波动;
性应收项目增加、经营性应付项目减少所致，与同行业可比公司不存在重大差异，
符合行业特性与发行人自身业务的实际情况:综合分析发行人最近三年及一期经
营情况、经营活动现金流量净额波动较大、应收账款余额逐年增大等情况。发行
人关于公司现金流产生不利影响因素预计不会持续的分析具有合理性，符合《注
册办法>> <<证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规定;
与贸易商客户不存在经销模式相关的条款或约定，公司对贸易商的销售属于买断
式销售，贸易商根据自身业务需求与公司进行采购，自主决定向终端客户的销售
情况:
纤维制品、绑扎制品等产品，均采用直销模式，前五大客户所在行业主要为风电
行业、轨道交通行业。报告期内，公司前五大客户的集中度下降主要系受国家风
电补贴逐步退坡等因素影响，公司对中国中车等风力发电行业客户的销售收入有
所下降，以及公司不断加大客户开发力度、推动新客户新项目量产交付，具有合
E里性:
入阶段性低谷期以及下游行业产品需求结构变化影响，公司生产经营未发生重大
不利变化，发行人对此己采取积极措施，发行人对未来发行人向中国中车的销售
金额预计不会进一步下滑的分析具有合理性:
自本次发行董事会决议日前六个月至今，公司不存在新投入或拟投入的财务性投
专项说明第 39 页
资及类金融业务情况，不存在需从本次募集资金总额中扣除的情形，符合《证券
期货法律适用意见第 18 号>> <(监管规则适用指引一发行类第 7 号 》 的相关要求。
三、关于问询函问题 2:
"本次发行拟募集资金总额不超过 39，000.00 万元，拟投向年产 70，000 吨新
能源复合材料制品建设项目，拟生产太阳能电池组件用玻璃纤维增强聚氨酶复
合材料光伏边框，总规划年产能 70，000 吨。募投项目节能审查意见、环评文件、
土地使用权证尚未取得。该项目达产后年销售收入为 136，500.00 万元(不含税)，
年净利润为 14，167.92 万元，税后内部收益率为 15.13% 。
截至 2023 年 6 月 30 日，前次募集资金累计使用 20，596.19 万元，占前次募
集资金总额的比例为 62.16% 。
请发行人补充说明: (1)发行人在前次募投项目尚未实施完毕情况下，发
行人短期内进行本次融资投向同类业务的必要性，是否符合公司业务发展规划，
是否存在频繁融资的情形; (2) 结合本次募投项目与发行人现有主营业务在技
术、人员、管理、采购渠道和供应商、销售模式和客户等方面的联系及区别，
说明本次募集资金是否投向主营业务，是否符合《注册办法》第四十条的规定:
(3) 结合发行人在生产太阳能电池组件用玻璃纤维增强聚氨黯复合材料光伏边
框的技术和专利、人才储各、客户及认证、销售渠道等情况说明本次募投项目
的实施是否存在重大不确定性，募投项目实施后发行人客户由风力发电、轨道
交通拓展到光伏行业的可行性; (4) 结合目前光伏边框以铝制边框为主、市场
需求、光伏边框的技术路径、发行人客户认证、在手订单或意向性协议等说明
本次募投产品产能消化是否存在重大不确定性及发行人产能消化措施; (5) 结
合本次募投项目产品定价模式、现有产品价格、本次募投项目产品价格、价格
变化趋势及本次募投产品预计市场空间、同行业可比公司情况、在手订单或意
向性合同、同行业同类或类似项目的毛利率水平、效益情况、发行人目前的 营
业收入规模等，分析本次募投项目效益测算过程及谨慎性; (6) 量化说明募投
项目建成后新增折旧摊销对未来盈利能力的影响; (7) 本次募投项目涉及环评、
土地、安全、能源管理等方面的审批、各案的最新进展:相关审批尚未完成对
募技项目推进的影响，是否构成实质性障碍。
请发行人补充披露 (3) (4) (5) (6) (7) 相关风险。
请保荐人核查并发表明确意见，会计师对 (4) (5) (6) 核查并发表明确
意见，发行人律师对 (2) (7) 核查并发表明确 意见。"
专项说明第 40 页
回复:
【公司说明】
(一)发行人在前次募投项目尚未实施完毕情况下，发行人短期内进行本
次融资投向同类业务的必要性，是否符合公司业务发展规划，是否存在频繁融
资的情形
公司前次募投项目主要是 35.000 吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料建设
项目，通过构建厂房和新增设备，以实现公司现有 绝缘材料产品主要是绝缘树脂
类产 品的扩产目标。截至 2023 年 6 月 30 日，公司前次募集 资金的使用进度情况
如下:
承诺投资金额 己投入金额 己投入金额
序号 项目
(万元) (万元) 占比
年产 35 ，000 吨轨道交通和新能源电
气用绝缘材料建设项目 ;
合计 33,134.83 20,596.19 62.16%
根据前次募投项目的建设及投产计划， "年产 35.000 吨轨道交通和新能源
电气用绝缘材料建设项目"建设期 3 年，预计将于 2024 年初建成，并于 2026
年全部达产，公司前次募投项目正在按计划投入，实施进度与计划进度整体保持
一致。
建设具有必要性，符合公司业务发展规划，公司不存在频繁融资的情况
公司本次募投项目用于生产复合材料光伏边框产品，符合公 司 打造"世界一
流高分子复合材料生产服务商"的发展战略，本次申请融资建设具有必要性，不
存在频繁融资的情况，具体分析如下:
(1)本次募投项目与前次募投项目存在差异
公司本次发行可转债的 募集资金 总额为人民币 38.000 万元，拟用于年产
氨醋复合材料光伏边框产品(以下简称"复合材料光伏边框产品"或"本次募投
项目产品" )。本次募投项目 产 品 与 公司前次募投项目虽然均属于电气绝缘等高
专项说明第 41 页
分子复合材料领域，但产品具体类别和应用领域不同。前次募投项目产品主要是
绝缘树脂类产品，主要应用于风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能
源汽车、水力发电等领域;本次募投项目产品是复合材料光伏边框产品，应用于
光伏发电领域。因此，本次募投项目不存在重复建设的情况。
(2) 本次融资建设具有必要性
公司本次募投项目是基于市场需求和公司发展战略所制定。市场需求方面，
全球碳中和推动太阳能光伏行业及光伏组件需求量大幅增加，面对激烈的市场竞
争环境，光伏组件厂商降本增效驱动力增强，复合材料光伏边框在性能、成本等
各方面较传统的铝合金边框有着明显的优势，因此复合材料光伏边框产品市场前
景广阔。公司发展战略方面，公司长期深耕电气绝缘等高分子复合材料领域，通
过本次募投项目，充分利用公司在电气绝缘等高分子复合材料领域积累的技术优
势和生产经验，实现同类产品在不同产业链和领域的应用。本项目的实施将有助
于提高公司研发创新能力、丰富公司产品结构，推动公司高质量发展。
(3 )本次募投项目符合公司业务发展规划
本次募投项目符合公司业务整体发展规划。公司专注于中高端电气绝缘材料
等高分子复合材料的研发 J 生产与销售，致力于提升国内高端绝缘材料技术水平，
加快推进我国关键绝缘材料技术国产化进程，为风力发电、轨道交通、工业电机、
家用电器、新能源汽车、水力发电等领域提供安全、环保、可持续的绝缘系统解
决方案和一站式柔性化定制服务。基于公司在电气绝缘等高分子复合材料领域的
积累，公司制定了全面进军光伏新领域的发展目标，以复合材料光伏边框产品为
突破口，实现公司复合材料领域向光伏应用的延伸，努力打造公司成为世界一流
的绝缘材料生产服务商。
(4) 公司不存在频繁融资的情况
复合材料光伏边框属于光伏组件类产品，光伏产业属于资本密 集型行业，对
产能和资金需求量大，本次复合材料光伏边框建设项目预计总投资金额为
公司现有货币资金无法支撑本次募技项目建设，在剔除公司前次募集资金后，
公司现有的货币资金主要用于满足公司目前经营规模所对应的资金需求。截至
情况如下:
单位:万元
专项说明第 42 页
项目 余额
库存现金 11. 94
银行存款 17 ,944.27
其他货币资金 5.17
合
计
其中:银行承兑汇票保证金 0.46
定期存款 5,000.00
定期存款应计利息 13.27
首次公开发行募集资金账户余额 i
可自由支配资金 ;
注:定期存款系公司使用闲置募集资金进行现金管理所购入的定期存款产品。
未来，随着公司首发募投项目的投产运营，公司经营规模将进一步扩大，营
运资金需求将进一步增加，公司持有一定规模的安全的流动资金以保证日常生产
经营的顺利进行。综上，公司通过再次申请融资建设存在必要性，不存在频繁融
资的情况。
(二)结合本次募投项目与发行人现有主营业务在技术、人员、管理、采
购渠道和供应商、销售模式和客户等方面的联系及区别，说明本次募集资金是
否投向主营业务，是否符合《注册办法》第四十条的规定
供应商、销售模式和客户等方面的联系及区别
公司目前主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，
主要产品为绝缘树脂、槽模与层压制品、纤维制品、云母制品和绑扎制品等绝缘
材料，涵盖《电气绝缘材料产品分类、命名及型号编制方法)) (J B/T2197 -1996 )
中所列举的八大类中的前七类，主要应用于风力发电、轨道交通、工业电机、家
用电器、新能源汽车、水力发电等领域。
公司本次募投项目复合材料光伏边框产品亦属于电气绝缘材料等高分子复
合材料领域，属于《电气绝缘材料产品分类、命名及型号编制方法》
(J B/T2197 -1996) 八大类中的第 3 类之"层压制品、卷绕制品、真空压力浸胶
制品和引拔制品类"，主要应用于光伏发电领域。
主持Ji}………一……栩… 一 -… ;
公司现有产品 本次募投项目产品
专项说明第 43 页
大类代号 类别 公司现有产品 本次募投项目产品
层压制品、卷绕制品、真空压力漫胶制品:
塑料类 ~ /
本次募投项目与发行人现有主营业务在技术、人员、管理、采购渠道和供应
商、销售模式和客户等方面的联系及区别如下:
(1)技术方面
公司长期以来深耕绝缘材料行业，相关产品均处于规模化生产阶段。复合材
料光伏边框产品与发行人现有槽模与层压制品均为刚性型材产品，两者在核心生
产工艺方面如加热固化、牵引、切割等核心工艺路线方面均具备高度的相似性。
槽模及层压制品方面，核心生产工序包括浸胶、加热固化、牵引成型、切割、
开槽等，主要生产工艺和流程如下:
复合材料光伏边框产品方面，核心生产工序包括纤维预成型、树脂剂量与注
射、加热固化、牵引、切割、拼接角与安装孔加工、表面喷涂和角码安装，主要
生产工艺和流程如下:
公司现有产品相关的树脂配方、注胶工艺、拉挤工艺、表面喷涂等相关技术
均构成公司研发、生产复合材料光伏边框的技术基础。截至本回复出具日，发行
专项说明第 44 页
人现有产品已经掌握的相关技术在复合材料光伏边框产品中的适用情况如下:
应用于复合
序号
应用于现有 : 材料光伏边
技术名称 技术主要特点 ! 相关专利
产品 框对应的工
序环节
E 公司主要通过利用各种不同树脂基活
性复合物的性能完善树脂配方设计，使 s
得固化物具有粘结强度高、高温介质损 《用于 VPI 工
耗低、高耐热性、高耐候性和耐腐蚀性 艺中的组合
VPI 树脂复 等特点，同时通过 VPI 工艺将工件进行 物》、 《一种
工艺技术 分以及空气之后引入胶液，在胶液自身 a 用低粘度不饱
: 重力以及解除真空后用干燥惰性气体 和聚醋树脂及
对厦渍胶液进行加压的双重作用下，使 其应用》
胶液能够迅速渗透到整个绝缘结构，达
: … …到良渍的玫果
公司利用压缩空气将 AlB 胶注入注料
腔，通过混料装置在注料腔内实现均匀
弹性绝缘套 《耐热弹性绝
混合，同时利用压缩空气将混合完成的 适用于树脂
; 股注入自主设计的可调节注胶壁厚的 剂量与注射
注胶技术 ; 法》
模腔内，在真空压力下完成玻璃坯管表
t 面上胶，从而增强结构致密性
采用布的卷绕结构对槽模进行增强，在 1
与此同时，公司在现有研发和生产技术的基础上，积极进行复合材料光伏边
专项说明第 45 页
框产品相关技术的研发工作，通过自主设计和研发，成功掌握了复合材料光伏边
框产品的全流程生产技术，通过玻璃纤维和聚氨酷树脂复合拉挤工艺制作新型复
合材料光伏边框，并通过与供应商的技术沟通对生产设备进行升级改造，具备了
生产高强度、高耐腐和耐老化性能的复合材料光伏边框产品的能力，公司己投建
试生产线并开展复合材料光伏边框的小批量生产。
(2) 人员方面
公司高度重视复合材料光伏边框相关管理、研发、销售和生产相关团队的建
设，人才的引进、选拔和培养，由于公司现有产品尤其是槽模与层压制品类的生
产工艺与本次募投项目具有较强的相关性，公司基于现有人员的业务和专业背景，
从内部选拔和培养从事复合材料光伏边框产品的专业人员，同时从外部引进人才，
构建了一支以董事长陆云峰为项目负责人、以核心技术人员胡道雄为核心的从事
复合材料光伏边框产品相关业务的专业队伍，涵盖项目管理、市场销售、技术研
发、生产等岗位。后续随着发行人本次募投项目的开工建设及规模化量产，公司
将继续通过引入外部人才和内部人员选拔培养等机制，满足募投项目的实施需求。
(3) 管理方面
公司深耕绝缘材料行业十余年，已经构建了一支专业的管理团队，打造了先
进的管理理念，并通过不断完善工艺水平和质量水平，构建了先进的生产管理、
质量管理等全流程管理体系。公司现有管理经验构成公司本次募投项目的基础，
具体分析如下:
管理团队和管理理念方面，公司经过多年的生产实践和技术创新，通过健全
的人才引进和培养制度，汇集了一批电力电子、复合材料和项目管理等多专业的
优秀人才，构建了一支专业、高效、稳定的经营管理团队。公司创始人陆云峰及
其他主要管理人员长期从事电气绝缘等复合材料领域的经营管理工作，具有丰富
的行业经验，对行业发展和变革具有深刻的认识，同时对公司的业务模式、品牌
建设、质量管理、渠道拓展、人才管理等也有深入的理解，能够根据政策和市场
环境的变化，及时完善或调整公司的业务规划和发展战略，为公司业务的可持续
发展提供了坚实的管理团队保障。
生产管理方面，公司始终坚持以市场需求为导向，以技术创新为驱动的经营
理念，持续投入大量的资金从事研发工作。公司在绝缘材料生产领域掌握了多项
核心技术和关键生产工艺，并且持续对新技术、新工艺进行研发和应用，不断改
进生产流程，持续为下游客户提供产品性能稳定的绝缘材料及绝缘系统。
质量管理方面，公司始终坚持质量为本的经营理念，严格执行国家和行业相
专项说明第 46 页
关标准，建立了完善的质量管理制度，并形成了以运营管理部和品质标准管理部
为核心、其他部门参与的质量控制体系，对包括原材料采购验收、产品生产过程
控制、产品试验、成品入库/出库、仓储管理等主要质量控制环节，均执行严格
的质量控制措施，确保产品具有稳定可靠的质量。公司己通过质量管理体系认证
(IS09001 :2015/IATF16949:2016) 、环境管理体系认证(IS01400 1: 2015) 和职
业健康安全管理体系认证(IS045001:2018) 。
(4) 采购渠道和供应商方面
公司本次募投项目的主要原材料大类与公司现有产品原材料大类相同，复合
材料光伏边框产品的主要生产线与公司现有产品槽模和层压制品类产品的生产
线类似，公司现有采购管理制度、原材料和设备供应商构成公司本次复合材料光
伏边框产品的基础，具体分析如下:
原材料采购渠道和供应商方面，公司本次募投相关复合材料光伏边框产品原
材料大类主要包括树脂类、纤维类、复合类，与公司现有产品的主要原材料大类
相同。经过多年的发展，公司己经与树脂类、纤维类、复合类等各类供应商建立
了良好的合作关系，包括科思创、重庆国际等国内外知名供应商，该类供应商能
够提供的原材料种类众多，亦可以满足公司复合材料光伏边框产品原材料的需求。
设备采购渠道和供应商方面，鉴于公司复合材料光伏边框产品的槽模和层压
制品类产品的核心生产工序如加热固化、牵引、切割等环节类似，各生产环节相
对应的核心设备如拉挤产线、切割机存在一定的相似性。经过多年的发展，公司
己经与拉挤产线类、切割机等各类供应商建立了良好的合作关系，包括河南四通
精密模具有限公司等在内的专业设备供应商亦能够满足公司复合材料光伏边框
产品专业生产设备的需求。
供应商管理方面，公司经过多年的发展，己经建立了稳定成熟的采购制度体
系和供应商管理体系，包括合格供应商评审、供应商年度考核与现场评审、采用
询比价等方式择优选择供应商，该类制度体系将沿用至本次募投项目，有利于提
高采购效率、保证产品质量和降低采购成本。同时，公司深耕绝缘材料行业十余
年，打造了先进管理理念、生产管理和质量管理等全流程管理体系，为本次募投
项目的顺利实施提供管理基础。
(5) 销售模式和客户方面
公司现有产品主要客户群体为国内大中型电机设备制造企业，主要应用于风
力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等领域，该等
厂商对供应商有着严格的质量认证体系，因此公司主要通过直销模式开展销售业
专项说明第 47 页
务，将产品直接销售给下游的电机厂商和终端主机厂商。公司主要通过商务谈判、
招投标或竞争性谈判等方式取得订单，并且能够根据客户实际需求提供专业的定
制化产品服务。发行人本次募投项目复合材料光伏边框产品亦计划通过直销模式
开展销售业务，主要面向光伏组件厂商。
综上所述，公司现有主要产品的相关技术构成公司本次募投项目生产的技术
基础，公司在现有研发和生产技术的基础上，积极研发并掌握了复合材料光伏边
框产品的生产技术，具备了生产本次募投项目产品的能力;人员和管理方面，基
于现有人员和管理方式，公司搭建了复合材料光伏边框产品的团队，并采用公司
目前先进的生产和质量管理体系;采购渠道和供应 商方面，复合材料光伏边框产
品与公司现有主营产品的主要原材料类别和核心设备相似，部分现有原材料和设
备供应商亦能够满足公司复合材料光伏边框产品的需求:销售模式方面，均采取
直销模式，但具体产品的应用领域和主要客户群体存在差异，本次募投项目属于
公司主营业务在其他应用领域的扩展。
综上所述，本次募投项目复合材料光伏边框产品与公司现有产品均属于电气
绝缘材料等高分子复合材料领域，本次募集资金投向紧密围绕主营业务展开，属
于电气绝缘材料等高分子复合材料在光伏领域的应用拓展，符合《注册办法》第
四十条"上市公司应当理性融资，合理确定融资规模，本次募集资金主要投向主
业"的相关规定。
(三)结合发行人在生产太阳能电池组件用玻璃纤维增强聚氨酶复合材料
光伏边框的技术和专利、人才储各、客户及认证、销售渠道等情况说明本次募
技项目的实施是否存在重大不确定性，募投项目实施后发行人客户由风力发电、
轨道交通拓展到光伏行业的可行性
销售渠道等情况说明本次募投项目实施不存在重大不确定性
(1)技术和专利
公司现有产品相关的树脂配方、注胶工艺、拉挤工艺、表面喷涂等相关技术
均构成公司研发、生产复合材料光伏边框的技术基础。与此同时，公司积极研发
本次募投项目产品相关的专用技术，具备了本次募投项目产品的生产能力。具体
参见本回复之"问题 2" 之"一、 (二)结合本次募投项目与发行人现有主营业
务在技术、人员、管理、采购渠道和供应商、销售模式和客户等方面的联系及区
别，说明本次募集资金是否投向主营业务，是否符合《注册办法》第四十条的规
专项说明第 48 页
定"之 "1 、 (1) "相关内容。
公司在研发与本次募投项目产品相关技术的同时，积极就本次募投项目产品
的生产技术和材料配方等方面申请专利保护。截至本回复出具日，公司己提交五
件专利申请并已获得专利申请受理通知书，分别对复合材料光伏边框的整体结构、
工艺孔加工、角码(带密封圈、带弹片)、氟碳漆等专有技术进行知识产权保护，
以充分保证公司在募投项目产品的生产技术和配方技术，具体情况如下:
序 专利
专利申请号 专利名称 专利核心内容
号 <
申请日
月 20 日 件的复合材料边框
一种带密封效果的连接角码以及采用该角码组
月 20 日 池组件的边框
能力
月 28 日 件的边框 该角码组装边框的方法
………町，町町叮....~.... 町句可…
月 11 曰 料边框的固定结构
免受螺钉的抓紧力对边框局部结构的破坏
一种光伏边框用双
月 13 日; 护，尤其是耐紫外防护
备方法及应用
(2) 人才储备
公司己经建立了以董事长陆云峰为项目负责人、以核心技术人员胡道雄为核
心的复合材料光伏边框专业团队，进行募投项目产品的研发、认证以及市场开拓
等相关工作。复合材料光伏边框产品属于近期光伏行业降本增效需求驱动下的新
产品，基于公司长期从事电气绝缘等复合材料领域积累的技术优势和生产经验，
相关的树脂工艺、注胶工艺、拉挤工艺和涂层工艺等与复合材料光伏边框的生产
工艺具有一定的相通性，公司积极从内部进行挖掘，组建和培养具有丰富生产经
验和培养潜质的研发和技术团队，以保证公司募投项目的人才基础。后续随着公
司募投项目建设的逐步推进，公司将进一步扩大相关研发、生产和销售人员的规
模，以进一步保障本次募投项目的顺利实施。
专项说明第 49 页
(3) 认证
截至本回复出具日，公司复合材料光伏边框产品己开展多项国内外权威检测
和认证机构的实验室认证，具体情况如下:
(预计)完成 取得报告 检测
权威检测和认证机构 送样时间 检测内容
时间 日期 结论
桂林赛盟检测技术有限公 2023-3-10 2023-4-12 2023-4-24
….......-………..._.......
机械性能检测
a…咽咽，可，喃 喃… …
合格
司、机械工业电工材料产 2023-3-30 2023-5-1
品质量监督检测中心 2023-3-30 2023-5-1
莱茵技术(上海)有限公
司(德国莱茵集团大中华 2023-06 2023-11
区成员) 材料及产品进行认证
国内认证方面，桂林电器科学研究院有限公司 ( 以下简称"桂林电科院" )
是国内绝缘材料重要的研发和生产基地，旗下的机械工业电工材料产品质量监督
检测中心(国家进出口商品检验局绝缘材料产品认可实验室)为企业提供准确科
学的技术依据，是具有第三方公正地位的国内权威产品质量监督检验机构和相关
材料进出口检验基地。公司己分别于 2023 年 4 月 24 日和 2023 年 5 月 6 日取得
桂林赛盟检测技术有限公司(桂林电科院全资子公司)和机械工业电工材料产品
质 量监 督检测中心联合出 具的检测报告 ，公 司复合材料光伏边框产品的 机械性 能 、
耐酸碱性能、耐盐雾性能均检测通过。
国际认证方面，总部位于德国的 TUV 莱茵公司是一所国际认证机构，在全
球 30 多个国家设有分支机构，是国际上独立测试产品安全与品质及管理体系的
权威机构， T?V 标志是德国 T?V 专为元器件产 品 定制 的安全认证标志。公司己
于 2023 年 6 月向德国莱茵集团大中华区成员莱茵技术(上海)有限公司申请 T?V
莱茵认证，预计将于今年底取得莱茵认证。
(4) 客户和销售渠道
公司积极响应行业发展趋势，一方面积极加强与下游组件厂商的业务合作，
另一方面借助权威质检机构和行业协会的平台，积极开展公司产品的实证检测和
产品市场推广工作 。 截至本回复出具日，公司客户和销售渠道拓展取得了阶段性
的成果，具体分析如下:
①加强与下光伏组件厂商合作
发行人本次募投项目以下游知名光伏组件厂商为目标客户群体，积极开展本
次募投项目产品相关的客户送样和检测 等认证工作。截至本回复出具日，发行人
专项说明第 50 页
己向下游主要光伏组件厂商进行送样检测，相关客户对公司产品的验证结论均为
合格。根据嘉兴能发电子科技有限公司(浙江芯能光伏科技股份有限"6031 05.SH"
全资子公司)提供的检测结果显示，发行人复合材料光伏边框产品动载测试后能
量损失率为 0 . 56% ，远低于《地面用晶体硅光伏组件一一设计鉴定和定型》中规
定 5% 的标准。
截至本回复出具日，发行人己与浙江芯能光伏科技股份有限公司(以下简称
"芯能科技" )、浙江光晖达新能源科技有限公司(以下简称"光日军达" )、正
泰新能科技股份有限公司(以下简称"正泰新能" )等光伏电站运营商或光伏组
件厂商签署了有关复合材料光伏边框产品的意向合作协议。芯能科技方面，公司
与芯能科技签署了《战略合作伙伴协议)) ，双方就光伏组件用复合材料边框达成
了合作意向，并与发行人签署了《意向采购框架协议)) ，拟采购发行人产品用于
生产光伏组件:正泰新能方面，发行人与光晖达、正泰新能签署了《意向采购框
架协议)) ，光晖达计划向正泰新能采购使用了发行人生产的复合材料边框的光伏
组件产品约 10MW 。
此外，公司己与浙江川达新能源股份有限公司等光伏行业相关企业签署有关
本次募投项目产品相关的合作及推广协议，积极开展本次募投项目产品相关的市
场开拓工作。
②加强与权威质检机构、行业协会合作
复合材料光伏边框产品目前暂未形成官方行业标准，公司作为复合材料光伏
边框行业的领军者，目前己参与多项行业标准的制定工作，并通过相关权威质检
机构和行业协会平台，对公司复合材料光伏边框产品进行实证检测和商业推广。
的第一家国家法定光伏检验机构，以下简称 "CPVT" )签署了关于复合材料光
伏边框的合作协议，公司参与由 CPVT 组织管理的中国光伏行业协会标准《光伏
组件用玻纤增强复合材料边框》的制定工作，积极参与 CPVT 组织的复合材料光
伏边框产品的实证测试和数据分析工作。 CPVT 通过深度参与新产品性能验证，
将实验室检测与户外实证结合准确评估产品性能，相关实证数据将作为下游发电
集团和光伏组件厂商对复合材料光伏边框产品的重要采信依据，有助于进→步推
动复合材料光伏边框的产业化发展。
此外，根据 2023 年 5 月 26 日中国材料与试验标准联盟 (CSTM) 太阳能光
伏系统应用标准化技术委员会发布的关于 CSTM 标准《晶体硅光伏组件用玻纤
增强聚氨醋边框》的立项公告，公司与浙江晶科能源有限公司、中国国检测试控
股集团股份有限公司共同主导行业标准的起草和发布工作。
专项说明第 51 页
③积极加强与发电集团等终端客户的业务合作
发电集团作为我国光伏电站的最主要的开发商，其对组件产品技术路线具有
重要影响，相关单位己逐步认可使用搭载复合材料光伏边框的光伏组件产品。根
据国家电力投资集团有限公司 2023 年 7 月公布的招标文件，明确了光伏组件可
以使用线膨胀系数与光伏组件玻璃接近、有良好的抗腐蚀性能、耐盐雾性能、材
料本体绝缘、边框型材碳排放值较低的玻璃纤维增强聚氨醋复合材料光伏边框。
发电集团等市场重要参与者对复合材料光伏边框产品的认可，将有力推动复合材
料光伏边框产品的商业应用进程。
行性
发行人本次募投项目产品主要面向光伏行业，与发行人现有产品领域不同，
发行人募投项目实施后能够实现从风力发电、轨道交通等领域拓展到光伏行业的
原因主要系内外部因素共同作用的结果。内因方面，发行人具有不断开发新产品
和新客户的能力;外因方面，除了下游光伏装机量等终端需求旺盛推动光伏边框
具有广阔的市场空间、复合材料光伏边框产品具有性价比优势之外，发行人现有
风力发电等领域的客户也在积极向光伏领域进行业务拓展，双方互信的合作基础
将助力公司实现跨领域的市场开拓。
(1)内因方面
发行人生产的绝缘材料产品种类众多，下游应用广泛，公司根据市场的发展
和下游客户的需求，近年来不断研发新产品，丰富公司绝缘材料体系，具有较强
的新产品开发和新市场开拓能力。
新产品开发方面，以风力发电领域为例，为满足大功率、高效率、环保型风
电电机的需求，公司成功研制出高强度引拔槽棋以及环保型 VPI 浸渍漆等，由
金风科技设计的国内首台自主知识产权 8MW 海上风电机组就采用了公司生产的
上述相关绝缘材料。以轨道交通领域为例，公司以开发高耐热的无溶剂有机硅绝
缘系统为目标，先后开发了有机硅浸渍漆以及与其真空压力浸渍工艺相适应的芳
纶增强云母带，解决了有机硅绝缘体系两种核心材料的国产化难题，使得公司能
够为我国自主知识产权的高速铁路牵引电机提供高性能的绝缘材料。
新市场开拓方面，公司不断开拓新产品，进入工业电机、新能源汽车、水利
发电等领域，如公司己经与新能源汽车领域(如中车尚驰、三一重能〉、高压工
业电机领域(如 ABB 、湘潭电机、南阳防爆)、水力发电领域(如上海电气、
东方电气、哈尔滨电机)等众多客户签署了合作协议及订单，为公司在相关领域
专项说明第 52 页
的业务拓展奠定了坚实的客户基础。
公司本次募投项目复合材料光伏边框产品亦属于绝缘材料体系，是努力打造
公司成为世界一流电气绝缘等高分子复合材料生产服务商的重要战略举措。公司
将借鉴前述新产品和新应用领域客户开拓的成功经验，加之公司在复合材料光伏
边框领域技术、人才、认证、客户售渠等方面实现了良好的积累，公司电气绝缘
复合材料产品向光伏行业拓展具有可行性。
(2) 外因方面
在近年来光伏装机量等终端需求旺盛的背景下，光伏边框等光伏组件类产品
市场需求量较大，综合考虑复合材料光伏边框产品相对铝边框具有环保、性价比
等多方面的优势，复合材料光伏边框未来具有充足的市场空间，为公司跨领域实
践创造了良好的外部条件，具体内容详见本回复"问题 2" 之"一、 (囚) "相
关内容。
此外，在构建更多元化清洁能源供应体系的大趋势下，风力发电企业如三一
重能、金风科技和明阳智能等积极向光伏等其他新能源领域进行业务拓展。公司
与三一重能、金风科技等风力发电领域客户保持了长期良好的合作关系和互信基
础，有利于推动公司与现有客户未来在光伏领域的业务合作。
(四)结合目前光伏边框以铝制边框为主、市场需求、光伏边框的技术路
径、发行人客户认证、在手订单或意向性协议等说明本次募投产品产能消化是
否存在重大不确定性及发行人产能消化措施
光伏边框下游需求旺盛，本次募投项目复合材料光伏边框产品具有广阔的市
场空间。目前全球光伏边框技术路径可以分成铝边框、复合材料边框和钢边框三
种技术路径，结合复合材料光伏边框的成本优势、环保优势以及产品性能优势等
综合因素，复合材料光伏边框产品具有充足的市场空间，公司本次募投项目产能
消化不存在重大不确定性。具体分析如下:
(1)光伏边框的技术路径比较
目前光伏边框的技术路径可以分为三种，包括铝边框、复合材料边框、钢边
框。根据工信部与中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图>> ，铝边
框在目前光伏组件市场中应用最普遍。三种材质的光伏边框在成本、寿命、性能、
技术路线、应用范围等方面的具体指标对比情况如下:
专项说明第 53 页
类别 ! 具体指标 l 铝边框 复合材料边框 钢边框 : 指标评级
成芬 …… 雪山高 ;… …唤 曰 : 越i~J越好
耐腐蚀性较差，难以达到
颜色多样性选择，提高组
外观 i 颜色单一 颜色单一 越多样性越好
一般要求 1 件美观度
…… …{t，磨 刀段时 - 三?l g!~!!lJ … 7.85的时… … 越小越好
力学些自t ! í到申强康 L :::1~Q~pil: L:::?QQM.p.il: 主300明p~ 越高越好
不耐湿热、不 I
耐湿热、 耐盐雾 、耐酸碱、
z 耐{民性能 耐盐雾、不耐 易被氧化 、 生锈
耐紫外
酸碱、耐紫外
性能 ; 线性热膨胀系数 ( 与玻
; 璃线性热膨胀系数越接
越接近越好
玻璃的 2-3 倍 与玻璃一致 1 玻璃的 1.3 倍
近越好)
: 碳排放 (C0 2，厅) 15.8T 0.23T L7-L8T 越低越好
绝缘性能 导电 绝缘 、提高运维安全性 导电 生能越强越好
绝缘体 ，无电势 差，抗 PID :
导电性，易产
PID (电势诱导衰减) 优异 ，提高光伏组件的发 导电性，易产生 PID 越不易生 PID 越好
生 PID
电效率
艺:熔铸、挤 ι l 、核心生产工艺:加热 【
l 、核心 生产工艺 : 滚压、
技术 压、氧化、深 固化 、 牵引 、 切割:
折弯 ;
路线 加工工艺; 2 、主要原材料:玻璃纤 1
i 2 、主要原材料:钢材
料·铝材
应用 集中式光伏、 集中式光伏、分布式光
集中式光伏 、分布式光伏
范围 z 分布式光伏 j 伏 、尤其适合海上光伏
资料来源:公开资料整理
目前光伏边框以铝材作为主要原材料，随着铝材等大宗商 品价格的持续处于
高位 、碳排放量整体控制 等外部因素的 影 响，加上铝边框 自身在 力学性能、耐候
性能、绝缘性能等方面相对于复合材料边框存在较大的劣势，部分铝光伏边框产
品未来会被复合材料光伏边框产品所替代，具体分析如下:
专项说明第 54 页
光伏组件是光伏发电系统中的核心部分，其中光伏边框是光伏组件的重要封
装辅材，用于固定、密封太阳能电池组件，可起到保护玻璃边缘、加强密封性能、
提高机械强度的重要作用，同时还便于光伏组件的运输和现场安装。光伏边框在
光伏组件中的成本占比仅次于电池片，尤其在铝价中枢上行后铝边框的成本压力
较大，铝合金型材成本较高，不利于光伏行业降本增效的深入推进。
光伏组件成本占比构成情况
a 电;也f'j- 戴铝 j主框 " EVA · 玻璃 · 背板 强 才;军带 ，接线盒篝其他
数据来源:华经产业研究院
受国际贸易以及国内政策的影响，目前全球及国内铝价维持高位，较 2020
年底部上涨 64.6% ，同时，成本加成定价模式下的铝边框成本也相应持续走高，
与下游光伏组件厂商降本增效需求相矛盾。
-…-铝价(元/吨)
专项说明第 55 页
资料来源: Wind
复合材料作为光伏边框的主要材料能够降低光伏边框成本(具体参见本回复
"问题 2" 之"一、 (五)、 1" 相关内容) ，为光伏行业持续降本增效提供了
一种可行的解决方案。
铝合金型材的上游行业存在诸多挑战，电解铝作为铝边框的主要原材料，其
在生产过程中往往伴随着高耗能和高排放，因而在我国 "3060 双碳目标"的背
景下，产能投放难度加大，未来或无法满足光伏行业的发展需求，而复合材料光
伏边框碳排放量较低，符合当前节能环保的双碳政策要求，能够促进可持续发展
目标的实现。
复合材料光伏边框与传统铝合金材料相比具有拉伸强度更高、绝缘、防雷击、
低线性膨胀等优势，具备很高的体积电阻率，在降低漏电回路的同时能够提高电
池的发电效率。此外，铝作为活泼元素更适用于湿热度、酸碱度、盐雾度较低的
环境，但近年来光伏规模化发展受到土地资源的制约，海上光伏因海域面积宽广、
日照充足且无遮挡等因素潜在开发空间较为可观，因海上酸碱度和盐雾度较高，
复合材料光伏边框成为更好的替代性选择。
(2) 行业空间预测
近年来，我国光伏行业实现跨越式发展，推动了能源结构的持续性优化。据
国家能源局统计，截至 2022 年底，全国累计发电装机容量约 25.64 亿千瓦，同
比增长 7.8% ，其中太阳能发电装机容量约 3.93 亿千瓦，同比增长 28 . 1%0 2022
年，我国新增光伏装机 87 .4 1GW ，同比增长 60.3% ，成为新增装机规模最大、增
速最快的电源类型。因此，在终端旺盛需求的推动下，光伏边框具有广阔的市场
空间和良好的市场前景。
根据 IRENA 和 CPIA 的数据， 2025 年全球及国内光伏新增装机为 500GW 。
假设复合材料边框渗透率为 20% ，以 550W 光伏边框复合材料重量为 2.85kg 计
算得光伏边框复合材料单位用量为 0.52 万吨/GW ，则 2023-2025 年全球光伏复合
材料边框需求估计为 36.27 万吨、 43.53 万吨和 5 1. 82 万吨。
假设光伏复合材料单瓦成本为 0.076 元用(具体测算依据详见本回复"问题
光伏投资对复合材料产品的需求为 0 . 95 亿元，则 2023-2025 年全球光伏复合材料
理论市场空间估计为 66.50 亿元、 79.80 亿元和 95.00 亿元。
专项说明第 56 页
全赞c )'t严新增装机 CGW)… "… 刊 一… … 132.80 … 350 … … 何引 … 500
光伏边框复合材料单位用量(万吨/GW) 0.52
复合材料边框渗透率 C%) 20
全球光伏复合边框用量(万吨) 36.27 : 43.53 : 51 .82
单瓦价格(亿元/GW) 0.95
全球光伏复合边框理论市场空间(亿元)
资料来源: IRENA , CPIA
根据 CPIA 的数据， 2022 年中国大陆全球光伏组件产能占全球的 80.80% 、
产量占全球的 84.80% 。因此，国内复合材料光伏边框企业存在巨大的下游市场
空间。
综上所述，本次募投项目复合材料光伏边框产品具有充足的客户资源和行业
规模，结合发行人在技术和专利储备、人才储备、认证、客户和销售渠道开拓等
方面取得的进展，具体参见本回复"问题 2" 之" 一、 (三)结合发行人在生产
太阳能电池组件用玻璃纤维增强聚氨醋复合材料光伏边框的技术和专利、人才储
备、客户及认证、销售渠道等情况说明本次募投项目的实施是否存在重大不确定
性，募投项目实施后发行人客户由风力发电、轨道交通拓展到光伏行业的可行性"
之"}"的相关内容，公司本次募投项目产能消化不存在重大不确定性。
(1)不断进行技术革新，加强专业队伍建设
公司深耕电气绝缘材料等高分子复合材料领域十余年，长期保持高水平的研
发投入，建立了完善的研发体系，拥有经验丰富、技术领先的研发团队。公司将
积极发挥在绝缘领域的技术积累，利用公司先进的树脂配方、注胶工艺、拉挤工
艺和涂层工艺等优势，并结合复合材料光伏边框产品的特性，积极研发与本次募
投项目相关的专有技术，不断改进产品配方和生产工艺并申请知识产权保护，确
保公司产品质量在市场竞争中始终保持领先地位。此外，后续随着公司募投项目
建设的逐步推进，公司将进一步扩大募投项目相关的管理、研发、生产和销售人
员的规模，采取积极的人才政策，通过外部引进和内部培养的方式以充分保证公
司本次募投项目的人才基础。
(2) 持续提升客户服务能力和新应用领域的市场开拓能力
经过长期的行业积累和持续的研发创新，公司形成丰富的绝缘材料产品线，
广泛应用于风力发电、轨道交通、工业电机、 家用电器、新能源汽 车、水力发电
专项说明第 57 页
等多个领域，并凭借优异的产品品质、强大的研发能力、完善的售后服务，形成
了稳定的客户资源和销售渠道。公司将继续在与行业知名客户高标准、严要求的
合作过程中，不断提升公司生产能力、产品质量和服务水平，进一步提升公司在
新客户和新应用领域的市场开拓能力。光伏边框作为光伏组件的重要部分，在大
批量供货前均需要通过下游客户的测试及产品认证，供求双方从初步接触到建立
稳定的供货关系需要履行较为严格的程序。公司将积极发挥公司良好的产品研发
能力、稳定的生产工艺水平、高效的客户服务反馈能力，积极满足下游客户的市
场需求，进一步提高本次募投项目的产能消化能力。
(3) 加强与权威检测机构和行业协会的合作
公司将进一步加强与国内外权威检测机构和行业协会的合作。公司将继续积
极参与由中国光伏行业协会、中国材料与试验标准联盟等相关行业协会主导的复
合材料光伏边框产品相关行业标准的起草和发布工作。此外，通过与国家光伏质
检中心 (CPVT) 签署复合材料光伏边框的合作协议，通过借助权威行业检测平
台开展公司产品的实证检测和产品市场推广工作，将公司相关实证数据充分与下
游发电集团和光伏组件厂商进行交流，作为下游客户使用公司复合材料光伏边框
产品的重要采信依据，进而推动公司乃至复合材料光伏边框行业的商业化落地进
程。
(4) 加强与产业链上下游供应商和客户的市场合作
本次募集资金投资项目实施地点位于浙江省海宁市，公司将充分发挥实施复
合材料光伏边框项目所拥有的良好区位优势。上游供应商方面，公司将继续加强
与周边大型玻璃纤维和碳纤维原料厂商如中国巨石、桐昆股份、新风呜等的业务
合作，保证高质量的原材料供应体系:下游客户方面，作为国内主要光伏组件企
业的晶科能源、隆基光伏、正泰新能、阿特斯、芯能科技等，均在海宁市及周边
地区设有生产及研发基地，拥有良好的光伏产业链集群优势，公司积极开拓与相
关光伏组件厂商的业务合作，确保复合材料光伏边框产品具有充足的客户基础以
消化募投项目的产能。
(五)结合本次募技项目产品定价模式、现有产品价格、本次募投项目产
品价格、价格变化趋势及本次募投产品预计市场空间、行业可比公司情况、在
手订单或意向性合同、同行业同类或类似项目的毛利率水平、效益情况、发行
人目前的营业收入规模等，分析本次募投项目效益测算过程及谨慎性
本次募投项目效益预测的假设条件及主要计算过程如下:
专项说明第 58 页
结合本次募投项目产品定价模式、现有产品价格、本次募投项目产品价格、
价格变化趋势及本次募投产品预计市场空间、行业可比公司情况、在手订单或意
向性合同、发行人目前的营业收入规模等，对本次募投项目产品营业收入情况进
行了预测。具体分析如下:
(1)销售数量预测合理性
光伏边框下游需求旺盛，结合复合材料光伏边框相对于铝边框的性价比优势，
复合材料光伏边框具有广阔的增量空间，同时结合目前铝光伏边框企业的经营业
绩，发行人本次募投项目复合材料光伏边框产品未来销量预测谨慎合理，具体分
析如下:
①募投产品预计市场空间
国内及全球光伏组件市场具有广阔增量空间，根据国家能源局数据， 2022
全年国内新增光伏并网容量 87 .4 1GW ，同比增加 60.3% ，预计 2030 年全球新增
光伏装机将达到 436-516GW ，其中国内新增装机将达到 120-140GW 。假设光伏
边框复合材料单位用量为 0.45 万吨/GW ，公司满产后募投项目复合材料光伏边
框年 70，000 吨产能对应光伏装机约为 15.56GW ，较目前全球新增光伏装机以及
未来新增装机预测均占比较小，结合复合材料光伏边框相对于铝边框的性价比优
势，复合材料光伏边框未来渗透率有望持续提升，具体详见本回复"问题 2" 之
"一、 (囚) "的相关内容。因此，公司本次募投项目的产能消化具有充足的市
场空间。
②同行业可比公司经营业绩情况
鉴于目前 A 股上市公司中无主营业务是复合材料光伏边框产品的公司，公
司选取鑫铅股份和永臻股份作为参考，两家公司主营业务均以铝光伏边框为主要
产品，与公司本次募投项目产品的应用领域具有相似性， 2020 年-2022 年的营业
收入复合增长率分别为 81.09%和 90.14% ，业务规模持续快速增长，具体情况如
下:
单位:万元
营业收入
证券代码 1 证券简称 … b < … 。叫… ………了…"…………广… …………
A23053.SH 永臻股份 143 , 310.15 295 ,227.38 518 ,085 .54 90.14%
专项说明第 59 页
综上，光伏边框作为光伏组件的重要辅材之一，下游旺盛市场需求的传导为
光伏边框产品销量提供充分保障，亦为公司未来光伏边框产品产能消化提供保障，
因此公司复合材料光伏边框产品未来销量测算具有合理性。
(2) 产品定价模式以及销售单价预测合理性
本次募投项目销售价格按照成本加成的定价模式，以及参考公司目前与相关
客户的初步沟通结果，本次募投项目效益测算中复合材料光伏边框产品销售价格
为1. 95 万元/吨。通过对比本次募投项目复合材料光伏边框与铝边框产品的单位
生产成本，以及铝边框目前的市场销售价格，本次募投项目产品销售单价预测合
理谨慎，具体分析如下:
①铝光伏边框成本测算
光伏铝边框成本主要包括原材料价格和加工费，其中，原材料为成本主要构
成要素，而加工费保持相对稳定且受生产规模和技术水平影响。
根据永臻股份招股说明书披露的 2022 年光伏铝边框成品销售价格为 2.42 万
元/吨，永臻股份 2022 年光伏边框产品销售毛利率为 1 1.24% ，则光伏铝边框销售
成本约为 2 .1 5 万元/吨，即 2 1.49 元/kg。
根据长江有色市场报价信息， 2023 年 1-6 月铝材均价为 18.50 元/kg ，以该
价格作为每千克光伏铝边框的原材料成本，则光伏铝边框的加工费为 2.99 元/kg 。
根据永臻股份招股说明书数据，取单晶 182mm (M10) 组件作为测算平均
值，每套组件功率为 550W ，每套光伏铝边框重 2 . 85峙，据此测算单套光伏铝边
框成本为 6 1.23 元，单瓦成本为 0.111 元叫f 。
②复合材料光伏边框成本测算
复合材料光伏边框的成本包括原材料成本及加工费，原材料主要包括玻璃纤
维(毡〉、聚氨醋、氟碳漆，测算假设如下:
A 、每套复合材料光伏边框重 2. 85kg
铝光伏边框密度为 2.7g1cm3 ，复合材料光伏边框密度为 2. 1glcm3，同时复合
材料光伏边框强度大于铝光伏边框强度，保守假设每套复合材料光伏边框与铝光
伏边框质量相同，重 2.85kg 。
B 、每套复合材料光伏边框原材料成本为 35.998 元
不同企业生产复合材料光伏边框原材料用量略有差异，玻璃纤维用量占比在
专项说明第 60 页
投项目产品的具体原材料配方，以及根据公司与相关原材料供应商的市场询价情
况，确定本次募投项目复合材料光伏边框每套原材料成本为 35.998 元。
C 、每套复合材料光伏边框加工费成本为 5.825 元
光伏铝边框的加工费为 2.99 Jêlkg ， 则按照每套 2.85kg 的质量，光伏铝边框
单套加工成本为 8.51 元。铝光伏边框生产需要通过熔铸、挤压、氧化、深加工
等四个主要阶段，涉及二十多道生产工序;复合材料边框在核心工艺主要集中在
加热固化、牵引、拉挤等环节，生产工序相对较短，因此生产复合材料光伏边框
所需的人员数量及机械设备相对较少，人员工资以及折旧摊销等制造费用相对较
低。因此，基于项目规划的生产建设情况，预计复合材料光伏边框单套生产成本
会有所下降，预计加工成本为 5.825 元。
根据上述测算，单套复合材料光伏边框的主要成本为 4 1. 82 元，单瓦材料成
本为 0.076 元闭f 。因此，与铝光伏边框相比较，单套复合材料光伏边框可降本约
(3) 结合本次募技项目在手订单和意向性合同情况、发行人目前的营收规
模说明本次募投项目收入测算的合理性
发行人以下游知名光伏组件厂商为目标客户群体，积极开展客户送样、客户
检测等认证工作，并与相关客户就本次项目已经达成了业务合作协议。与此同时
相关行业协会积极推动复合材料光伏相关行业标准的制定工作，推动复合材料光
伏边框产品的商业化进程，国家电力投资集团有限公司等终端发电集团亦明确可
使用搭载复合材料光伏边框的光伏组件产品。因此，公司本次募投项目具有较好
的市场前景，将有助于提升公司整体营收规模。
鉴于本次募投项目下游应用领域属于光伏行业，下游头部光伏组件厂商产能
规模较大，对相关原材料需求量较高，且光伏边框属于光伏组件的重要辅材之一，
因此下游光伏组件厂商对光伏边框供应商的产能要求较高，订单整体需求量较大。
公司现有绝缘树脂等产品主要应用于风力发电、轨道交通等领域客户的电机产品
中，在电机产品中的占比相对较小，公司现有主营业务产品订单呈现小批量、多
批次、订单分散的特点。因此，本次募投项目建成后，将提高公司整体营收规模。
综上，根据前述产品单价和销售数量的预测，结合本次募投项目的建设周期
和运营周期，同时综合考虑本次募投项目产能消化的时间，运营期第 1 年达产率
为 35% ，第 2 年为 70% ，第 3 年为 90% ，第 4 年及其以后年度达产率为 100% ，
募投项目的营业收入预测如下:
专项说明第 61 页
运营期
项目
第1年 第2年 第3年 第 4 年开始
达产率 35% i 70% i 90% i 100%
销售数量(吨) 24,500.00 i 49,000.00 i 63 ,000.00 70 ,000.00
营业收入(万元) 47 ,775.00 95 ,550.00 122,850.00 136 ,500.00
本项目营业成本主要包括原辅材料、燃料与动力、人工成本、折旧摊销、其
他制造费用，达产年营业成本构成如下:
类别 项目 预计年成本(万元)
直接材料费 88 .4 15.84
燃料及动力费 2,784.39
直接人工 4,888.00
折旧费 2,79 1.76
摊销费 38.70
制造费用 修理费 414.17
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其他制造费用
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小计
…
… …
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计
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霄'且
注:预计年成本为本项目完全达产后年成本
营业成本的测算过程如下:
①原辅材料
本次募投项目产品的主要原材料类别包括玻璃纤维和树脂。原材料采购价格
参考公司当前市场价格以及公司与相关供应商初步询比价确定，年耗用量根据公
司产品配方及现有生产经验数据确定，本次募投项目产品主要原材料预计年成本
为 88 ，415.84 万元。
②燃料与动力
本项目产品使用的主要燃料与动力为电力，预测依据为本项目投资设备的额
定功率及预计机器工时，购电价格参照公司所在地的实际情况。经测算，本项目
燃料与动力费年成本为 2，784.39 万元。
专项说明第 62 页
③人工成本
根据项目需求，本项目配置人员主要包括生产人员、生产管理人员、研发技
术人员、行政人员和销售人员，项目达产时人员为 509 人。工资金额参考公司历
史人均薪酬水平确定，并按照运营期第 1 年为 40% 、第 2 年为 80% 、第 3 年及
其后年度为 100% 的比例设置人员到位率和工资比例。
④折旧及摊销
本项目产生的折旧和摊销主要来源于厂房、设备和土地的购置，相关的折旧
摊销按公司现行财务制度和会计政策规定的折旧、摊销年限及残值率计提，具体
如下:
本项目折旧及摊销政策
资产类别
预计使用年限(年) 净残值率 1 年折旧额(万元)
房辱、建筑物 L … 20 … … … 5如 1, 139.91
固定资产 机器设备 i 10 5% i 1,65 1.85
办公设备 5 5% 5.85
峨…制
土…
权
用卡
产
- i 38.70
形
资
无
⑤修理费与其他制造费用
本项目其他制造费用主要包括公司日常维护固定资产所需的费用化开支，按
固定资产原值的 1%估算。此外，其他费用为各生产单位组织和管理生产发生的
其他资源消耗，按直接材料和人工的 3.5%估算。
税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和印花税。
本项目城市维护建设税按照应缴纳增值税的 7%计取:教育费附加按照应缴
纳增值税的 5%计取:印花税按照营业收入(不含税〉的 0.03%计取。
本项目期间费用率测算参数选取对比如下:
发行人期间费用率
项目 本次募投
销售费用率 1.74% i 1. 53% i 1.53% 1.60% 1. 60%
管理费用率 …山 ι91% 4主3% i 5烈q 5 .49% 5.49%
研发费用 率 6.81% 5.66% 6.40% 3.30%
专项说明第 63 页
注 1 :销售费用率=销售费用/营业收入
注 2: 管理费用率=剔除股份支付后的管理费用/营业收入
注 3: 研发费用率=研发费用 /营业收入
最近三年，公司各项期间费用率较为稳定，未出现较大波动，故募投项目采
用的期间费用率主要参考了公司 2020-2022 年的各项平均值进行测算。
本项目销售费用和管理费用以公司最近三年的平均费用率和营业收入测算
值进行估算。
根据产品研发的实际需要，本项目研发费用率以 3.30%测算。公司具有较为
完整的绝缘材料产品体系，具备研发和生产多个耐热等级绝缘材料的能力，能够
根据客户差异化需求提供定制化产品，公司研发产品的品类丰富，因而公司的研
发费用率长期保持在 6%左右。而本项目依托于目前公司的核心技术和关键生产
工艺，具有一定的技术积累，且本次募投项目产品的客户需求相似、产品类别单
一，因而研发需求相对历史期较小，相应地研发费用率较低，具有合理性。
鉴于本次募投项目实施主体浙江博菲光伏材料有限公司为公司新设全资子
公司，该公司尚未取得高新技术企业资质，出于测算的谨慎性原则，企业所得税
税率以 25%计算。
(1) 效益测算结果
该项目达产后，新增太阳能电池组件用玻璃纤维增强聚氨醋复合材料光伏边
框年产能 70， 000 吨，达产后年销售收入为 136，500.00 万元(不含税) ，年净利
润为 14， 167.92 万元，销售毛利率 24.75% ，销售净利率为 10.38% ，经济效益良
好。项目主要经济效益指标如下表所示:
序号 指标名称 单位 数据 i 备注
营业收入 全 万元 }~?， ~QQ.:.QQ 达产庐每年
… 5 … 销售j叨率 … j …% 10.38 达产后每年
专项说明第 64 页
(2) 同行业同类或类似项目的毛利率水平、效益情况对比情况
目前 A 股上市公司中暂无主营业务为复合材料光伏边框的公司，根据如下
两个标准筛选了同行业同类或类似项目进行毛利率及效益指标的对比:一是选取
了以铝光伏边框为主的募投项目:二是考虑到复合材料光伏边框产品原材料中玻
璃纤维用量占比在 75%~80% ，因此选取了国民经济行业分类 C306 "玻璃纤维和
玻璃纤维增强塑料制品制造"企业 2019 年以来的募投项目作为参考。相关项目
效益测算情况如下:
投资回收
选取 融资 内部收益
公司 募投项目 毛利率 ; 期(税后，
标准 时间
鑫铅 2022 年 ; 年产 10 万吨光伏铝部件项目 17.07% f 17.03% 6.81
………r…… _....叩… ← …… ω …?…… 严 …
铝光伏
股份 ! 年产 7 万吨新型轨道交通及光伏
边框相 ; 2021 年 18.36% 1 6.57
新能源铝型材项目
关企业……一-…_....... _....… … ω ………
永臻 铝合金光伏边框支架与储能电池托
股份 盘项目一期光伏边框工程
年产 6，000 万米电子级玻璃纤维布
旦b L>.
/"-'口 项目
科技 年产 4，200 万米特殊复合材料用玻
国民经 : 咱 m 璃纤维;;f?项用。 … ...._....
丝技术生产线
年产 8 万吨 C-CR 特种纤维技术改造
I 项目
年产 5 万吨高性能超细玻璃纤维棉
建设项目
同行业同类或类似项目平均水平 26.77% ! m% ; 691
发行人 24.75% 15.13% ! 8.52
资料来源:各公司公告
鉴于发行人本次募投项目与铝光伏边框产品原材料和生产工艺不同，与玻璃
纤维制品公司产品类型和应用领域不同，因此上述指标对比仅供参考。根据上表，
发行人本次募投项目与同行业同类或类似项目的毛利率、净利 率水平、内部收益
专项说明第 65 页
率、投资回收期等指标基本保持在相同的水平，鉴子公司本次募投项目属于新产
品，因此公司本次项目效益测算整体偏谨慎，内部收益率、投资回收期等指标略
低于相关项目的平均水平。综上，本次募投项目效益测算合理、谨慎。
〈六)量化说明募投项目建成后新增折旧摊销对未来盈利能力的影响
本次募投项目年产 70.000 吨新能源复合材料制品建设项目中涉及新增固定
资产和无形资产的情况，包括新增房屋建筑物、机器设备、办公设备、土地、软
件等，上述固定资产和无形资产均为开展募投项目的必要条件，具有必要性和合
理性。本次募投项目新增折旧摊销及其占营业收入、净利润比例具体情况如下:
单位:万元
项目 脚年阻 l m m i …… M
MjH-?
时也到年 J )?!}?:.?J. l J.~!}?:?! J .1叫
机器设备折旧 10 年 1,65 1. 85 i 1,65 1. 85 i 1,65 1. 85 i 1,65 1. 85 i 1,65 1. 85
办土新地增公设使软备用件折权摊摊销l日销 5 10年年年 2335857289
新时旧附合飞
募投项目新增营业收入
ZS+凡 T百口立巳斗的 WK 平 rl 句￥I 吨 1 ，..，.，.. 0 A () r\l'" r 叫， 嘈叫 A 呵 t:" A r 1 A 唱 f 句~~ 唱， ，/呵 F呵
v新增1R 1 f3f1l铠占新塑营业悖?的照例 L 一些?41%j jy97%i 2J1%"; … 2.。即豆 L... 2.08%
新增折旧摊销占新增净利润的比例 96.75% i 3 1.67% i 23 .4 9% i 20 .03% 20 .03%
I主 :T 表示募投项目建设期第 1 年、 T+l 表示本次募投项目建设期 2 年; T+2 代表本次募投
项目运营期第 1 年，以此类推
本次募投项目具有良好的经济效益，其中新增折旧、摊销费用对公司未来经
营业绩影响较小。随着项目逐步达产，公司业绩将逐步释放，本次募投项目新增
资产折旧摊销额及占营业收入、净利润的比例整体将呈现下降趋势。因此，本次
募投项目折旧摊销等费用支出对公司的财务状况、资产结构、经营业绩不会产生
重大不利影响。
专项说明第 66 页
(七)本次募投项目涉及环评、土地、安全、能源管理等方面的审批、备
案的最新进展:相关审批尚未完成对募投项目推进的影响，是否构成实质性障
碍
截至本回复出具日，发行人己取得本次募投项目所需的环评、能评及备案程
序。发行人本次募投项目用地己通过竞拍方式取得，并己签署《国有建设用地使
用权出让合同>> ，正在办理不动产权证书，本次募投项目用地落实不存在实质性
障碍及重大不确定性。发行人本次募投项目涉及环评、土地、安全、能源管理等
方面的审批、备案的最新进展情况如下:
是否己办
项目 目前进展情况 预计完成时间
理完毕
发改
己完成 资项目备案(赋码)信息表)) (项目代码:
备案 2306-330481-04-01-955638 )
l 、 2023 年 6 月 25 日，募投项目用地己经完成招拍挂手续，本
次募投项目实施主体浙江博菲光伏材料有限公司己通过竞拍方
式取得本次募投项目用地，并己与 2023 年 6 月四日缴纳土地 z
:发行人预计 2023
竞买保证金;
未完成 年 9 月取得不动
土地 2 、 2023 年 6 月 27 日浙江博菲光伏材料有限公司与海宁市自然
产权证书
资源和规划局签署了《国有建设用地使用权出让合同)) :
产权证书。
己完成
环评 的核查意见)) (嘉环海建 (2023) 81 号〕
意见)) (嘉发改能审 (2023) 46 号)
根据《中华人民共和国安全生产法 (2021 修正) >>第三十二条规定， "矿
山金属冶炼建设项目和用于生产、储存、装卸危险物品的建设项目，应当按照国
家有关规定进行安全评价"; <<危险化学品建设项目安全监督管理办法 (2015
修正) >>第二条规定"中华人民共和国境内新建、改建、扩建危险化学品生产、
储存的建设项目以及伴有危险化学品产生的化工建设项目(包括危险化学品长输
管道建设项目，以下统称建设项目) ，其安全管理及其监督管理，适用本办法"。
本次募投项目不属于矿山、金属冶炼建设项目，且本次募投项目拟生产的产
募投项目产品不属于前述名录中规定的危险化学品，本次募投项目不属于危险化
学品项目以及伴有危险化学品产生的化工建设项目。
专项说明第 67 页
因此，本次募投项目不适用《中华人民共和国安全生产法 (2021 修正) ))
和《危险化学品建设项目安全监督管理办法 (2015 修正) )) ，无需履行安全生
产审查或评价程序。
综上，发行人己经履行了本次募投项目所需的环评、能评及备案程序，发行
人正在办理不动产权证书，尚未取得不动产权证书对本次募投项目推进不存在影
响、不构成实质性障碍。
发行人补充披露 (3) (4) (5) (6) (7) 相关风险 z
(一)问题 (3) 相关风险
公司己在募集说明书"第三节风险因素"之"三、其他风险"之" (一〉
募投资金投资项目风险"中修订披露如下:
"1 、募投项目实施风险
公司本次募投项目涉及工程设计施工、设备购置、安装调试等多个环节，建
设投资规模较大、建设周期长，受到工程进度、建设管理等多因素的影响。虽然
公司在项目组织实施、施工过程管理和建设质量控制等方面具有一定的经验和规
范的流程，但本次募投项目应用领域属于光伏行业，与公司目前产品应用领域
不同，公司暂无光伏行业规模化建设的经验，存在项目实施进度不达预期的风险。"
公司己在募集说明书"重大事项提示"之"四、特别风险提示"和"第三节
风险因素"之"三、其他风险"之" (一〉募投资金投资项目风险"中修订披露
如下:
"4 、经营规模扩大产生的管理和运营风险
本次可转债发行后，随着募集资金投资项目的实施，公司资产规模和人员规
模将大幅增长，需要公司在产品研发、市场开拓、资源整合、内部控制等全方位
进行提升，加强不同部门之间的沟通与协作。鉴于本次募投项目面向新的应用领
域，如果公司管理层素质及管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要、组织模
式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善、以及从事复合材料光
伏边框的专业团队人员不足，公司将面临一定的管理和运营风险。"
(二)问题 (4) 相关风险
公司已在募集说明书"重大事项提示"之"四、特别风险提示"和"第三节
风险因素"之"三、其他风险"之" (一〉募投资金投资项目风险"中修订披露
如下:
专项说明第 68 页
"2 、募投项目产能消化风险
本次募投项目新增产能 70 ， 000 万吨，用于生产复合材料光伏边框产品，系
应用领域的拓展，符合公司发展战略，但如果未来下游光伏组件厂商新增产能或
产量不及预计，或者下游组件厂商及终端发电集团等电站开发商对选择使用复
合材料光伏边框力度不及预期，导致复合材料光伏边框市场渗透率的提升滞后，
将影响公司本次募投项目新增产能的消化以及本次募投项目产品未来销售规
模。"
(三)问题 (5) 相关风险
公司己在募集说明书"重大事项提示"之"四、特别风险提示"和"第三节
风险因素"之"三、其他风险"之" (一)募投资金投资项目风险"中修订披露
如下:
"5 、募投项目效益未达预期的风险
公司本次募集资金项目投向复合材料光伏边框产品，根据可行性研究报告，
本项目完全完成后预计可实现年均营业收入 136 ， 500 万元，年均净利润为
集资金投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、现有技术、市场发展趋势
的判断等因素做出的。但在项目实施过程中，仍存在宏观政策和光伏行业市场
环境发生不利变动、下游光伏新增装机量需求减少、复合材料光伏边框市场竞
争加剧、复合材料光伏边框和铝光伏边框的原材料成本发生重大变动、光伏边
框技术水平发生重大更替等的可能性，导致募投项目延期、产能消化不及预期
或者无法实现预期收益等风险。"
(囚)问题 (6) 相关风险
公司己在募集说明书"重大事项提示"之"四、特别风险提示"和"第三节
风险因素"之"三、其他风险"之" (一)募投资金投资项目风险"中修订披露
如下:
"3 、募投项目新增折旧及摊销影响公司业绩风险
本次发行募集资金拟用于年产 70，000 吨新能源复合材料制品建设项目，新
增资产投资规模较大，本次募投项目建成投产后公司年折旧及摊销金额将增加，
建成后运营期前 4 年新增折旧摊销占本次募投项目对应年度预计营业收入的比
例分别为 6.43% 、 2.97% 、 2.31% 和 2.08% ，占本次募投项目对应年度预计净利
润的比例分别为 96.75% 、 3 1.67% 、 23 .49% 和 20.03% 。
专项说明第 69 页
虽然公司己对募集资金投资项目进行了充分的可行性论证，但如果未来行业
政策或市场环境发生重大变化，导致募集资金投资项目不能实现预期收益，公司
经营规模和盈利能力无法按预期提升，公司将面临折旧和摊销增加导致业绩下降
的风险。"
(五)问题 (7) 相关风险
公司己在募集说明书"第三节风险因素"之"三、其他风险"之" (一)
募投资金投资项目风险"中修订披露如下:
"6 、募投项目用地的相关风险
本项目选址位于浙江省嘉兴市海宁经济开发区， 2023 年 6 月 25 日，募投项
目用地己经完成招拍挂手续，本次募投项目实施主体浙江博菲光伏材料有限公
司己通过竞拍方式取得本次募投项目用地，并己于 2023 年 6 月 19 日缴纳土地
竞买保证金; 2023 年 6 月 27 日浙江博菲光伏材料有限公司与海宁市自然资源和
规划局签署了《国有建设用地使用权出让合同》。发行人全资子公司浙江博菲
光伏材料有限公司正在办理不动产权证书，但仍然存在权证办理进度不及预期
的风险。"
【会计师说明】
(一)核查程序
针对本题 (4) (5) (6) 中所述事项，会计师实施的主要核查程序包括(但
不限于) :
主要技术路线，了解铝边框、复合材料边框、钢边框等各方面产品性能的差异，
查阅数据库了解国内铝价现货 2018 年以来的走势情况:
量以及光伏边框市场需求量预测数据:
品未来销量与单价的预测情况:查阅了同行业招股说明书等相关公开资料，了解
同行业公司近年来业绩情况及铝边框销售价格情况:
工成本、单套铝边框的重量等相关情况:查阅了公司复合材料光伏边框产品主要
原材料供应商的询比价资料:
专项说明第 70 页
槽模和层压制品关于生产工艺、主要原材料和设备、客户价格敏感度等方面的区
另Ij;
依据，并查阅了 A 股(拟)上市公司中主营业务包括铝光伏边框产品以及 C306
"玻璃纤维和玻璃纤维增强塑料制品制造"行业相关企业募投项目的效益测算情
况;
折旧摊销、营业收入和净利润的相关情况。
股份有限公司签署的战略合作伙伴协议和意向采购框架协议、与正泰新能科技股
份有限公司签署的意向采购框架协议、与国家光伏质检中心签署的合作协议、中
国材料与试验标准联盟 (CSTM) 太阳能光伏系统应用标准化技术委员会发布的
关于 CSTM 标准《晶体硅光伏组件用玻纤增强聚氨醋边框》的立项公告、嘉兴
能发电子科技有限公司对公司复合材料光伏边框产品的检测报告，与浙江川达新
能源股份有限公司签署的合作意向协议等;
(二)核查意见
经核查，我们认为:
等终端旺盛需求的推动下，复合材料光伏边框具有广阔的市场空间，发行人具有
充分的产能消化措施，发行人关于本次募投项目产能消化不存在重大不确定性的
说明具有合理性:
与同行业同类或类似项目的效益水平情况不存在较大差异;
新增资产折旧摊销额及占营业收入、净利润的比例整体将呈现下降趋势，本次募
投项目折旧摊销等费用支出对公司的财务状况、资产结构、经营业绩不会产生重
大不利影响。
专项说明第 71 页
lmQ去 豆信会计师事务所(特殊普通合伙)
DO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUB Ll C ACCOUNTANTS LLP
(本页无正文，为立信会计师事务所(特殊普通合伙) <<关于浙江博菲电气
股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》之签章页)
签字注册会计师 :
李惠丰
一计师 朱作武
仇
签字注册会计师:
乱飞主\~i-
沈永庭
专项说明第 72 页
仅供浙江博菲电气股份有限公司可转债发行之用
白。』。
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年 月 日 日
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证书序号 。 001247
说明
部门依法审批 ， 准予执行注册会计师法定业务的
会计师事务所
凭证。
执业证书 2、 《会计师事务所执业证书》记载事项发生变动的 ，
应当向财政部门申请换发。
名 称:立信会计师事务所(特殊普通合伙) 3、 《会计师事务所执业证书》不得伪造、涂改 、 出
租、出借、转让 。
首席合伙人:朱建弟 4、 会计师事务所终止或执业许可注销的，应当向财
主 任会计师: 政部门交回《会计师事务所执业证书》。
经营场所:上海市黄浦区南京东路61号四楼
发证机关:
组织形式:特殊普通合伙制
执业证书编号: 31000006
一批准执业二是号t 沪财会f:2tJOO ] 26号 ( 转制拉文护财会l20 1O]82号〉
批准执业日期 :2000年6 月 13 日〈转制日 期 201:)年 12 月 3 1.日)
中华人民共和国财政部制
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记.备~ .许可
、 监管俯息.体
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出 资 -额 人民币 14550.0000万元整
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登记机关
http://www.gsxt.gov.cn 市场主体应当于每年 1 月 1 日至6月 30 日通过 国
国 家 企收信用 信息公示 系统网址: 家企业借用信息公示系统报送公示年度报告。
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