浙江宏昌电器科技股份有限公司nO,g年 向
不特定对象发行可转换公司债券信用评 级
报告
CsCI Pengyuan Credit1Rating Report
丿卩 ⒒ 丫 、
丿罗丫、
珏 噙砦
皂
鼋暂鹦撺
糯黔目
让 锌 侬 彰 显 价 哇
≡ 盈
信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构 与评级对 象构成委托关系外 ,本 评级机构及评级从 业人
员与评级对 象不存在任何足 以影响评级行为独 立 、客观 、 公正 的关联关系 。
本评级机构与评级从 业人 员 已履行尽职调查义务 ,有 充分理 由保证所 出具 的评级报 告
遵循 了真实 、客观 、公正原则 。本评级机构对评级报 告所依据 的相关资料进行 了必要 的核
查和验证 ,但 对其真实性 、准确性和完整性不作任何 明示或暗示 的陈述或担保 。
本评级机构依据 内部信用评级标准和 工 作程序对评级结果作 出独 立 判 断 ,不 受任何 组
织或个人 的影响 。
本评级报 告观 点仅为本评级机 构对评级对 象信用状况 的个体意见 ,并 非事实陈述或购
买 、 出售 、持有任何证券 的建议 。投 资者应 当审慎使用评级报告 ,自 行对投资结果负责 。
被评 证 券信用评级 自本评级报 告 出具之 日起至被评证券到期兑付 日有效 。 同时 ,本 评
级机构 已对受评对 象的跟踪评级事项做 出了明确 安排 ,并 有权在被评 证券 存续期 间变更信
用评级 。本评级机构提醒报 告使用者应及时登陆本公司网站关注被评 证券信用评级的变化
情况 。
本评级报 告及评级结论仅适用于本期 证券 ,不 适 用于其他证券 的发行 。
w囝`罗
j'%￡
难 苄夕
酮
〓
⒈、
△ 恐黠黯擒撺
糯黔目
地址 :深 圳市深南大道 ⒛ 08号 阳光高尔夫大厦三楼 电话 :0755-82872897
传真 :0,55ˉ 陇87⒛ 90 邮编 :518M0 网址 : WWW.Cspen旦 Yuan,com
〓正变
淝吞
中鹏信评 【2⒓ 3】 笫 Z【 1062】 号 01
浙江宏昌电器科技股份有限公司zOzs年 向不特定对象发行可转换公
司债券信用评级报告
岬
评 级 结果
鸸 ≡
评定是考虑到浙 江宏 昌电器科技股份有限公司 (以 下 简
主体信用等级 ” “ ”
或 公司 ,股 票代码 :301008sZ)下 游客户 资 质
.鞔
评 级展望 主要客户合作较为稳定 ,近 年营业收入持续增长 ,且 公
债 券信 用等 级
本实力有所增强 ,融 资渠道有所拓宽 ;同 时 中证鹏 元 也
∶公司产品盈利承压,客 户集中度较高,在 建、拟建项目投
评 级 日期
模较大 ,面 临新增产能消化风险及 一 定的资本支 出压力且 新 业
务拓展存在 一定不确定性等风险因素 。
债券概况
公司主要财务数据及指标 (单 位 :亿 元 )
发行规模 :不 超过 3.80亿 元 (含 ) 顼目 2023.3 2022 2021 2胧 0
发行期限 :‘ 年 总资产 15.Og 15.⒁ 13。 99 6,”
偿还方式 :每 年付息一 次 ,到 期归还所 归母所有者权益 10.36 10.“ 9.57 3。 昀
有未转股的可转换公司债券本金和最后 总债务 2.Bs 2。 s9 1。 9s 1,37
′
丿
劣彳亍目 甭邑及注望酊牛汗焱 化项
黏 播 }:: :∶ ∶: ∶:: ∶∶
∶
巽;充 暑霪豇鳖
经营活动现金流净额 硐.12 0.17 0.% 0。 ⒆
净债务/EBITDA ¨ J,99 s,39
ˉ ˉ
EBITDA利 息保障倍数 ¨ 38.58 “ ,” s9.25
总债务/总 资本 21,⒆ % 18.86% 17,09% 26。 姒%
FFo/净 债务 ¨ △9.52% ˉ 14,” % 120.朔 %
ˉ
联 系 方 式 EBIvA利 润率 ¨ 1I,20o/o 11.5Co/o ⒚ 2Bo/o
鞯比 虫磁 馑 Ⅷ
錾
'`√
:l口
n2022年 净偾务为负 9故 净债s/EBⅡ DARFFo/净 债务指标为负 °
zO18ˉ 2020年 三年连审审计报告 、⒛21⒓ ∞2年 审计报告及2023年 ⒈3月 未
襁 f丶
.中 证鹏元整理
联系电话 :0955ˉ 眨s9⒛ 99
Vl/W0i/Cspe冖 gyt`a” colm
中证 鹏 元
CsC1Pengvuan
优势
■ 公司T?F客 户资质较妤且与主要客户合作较为稳 定 ,苜 业 收入持续增长 。作为流体 电磁 阀、模块化组件及水 位 传感
器等家 电配件行业 的代表性企业 ,下 游客户资质较好并与主要客户建 立 了较为稳定的合作关系 ,随 着下游客户 需求
的增加 ,2陇 0ˉ ⒛” 午公司营业收入呈持续增长态势 。
■ 公司上市后资本实力有所蹭强 ,融 资渠道有所拓宽 。⒛21年 公司首次公开发行股票募集资金 5,俑 亿元 ,所 有者 权益
规模大幅增长 ,财 务杠杆水平下降 ,⒛ 23年 3月 末 ,公 司资产负债率为 3108%,此 外 ,上 市后公司融资渠道亦 有所
拓宽。
关注
公司产 品盈利承压 ,销 售毛利 率持续下 降 。受铜 、塑料等 原材料价格 上涨 以及 人工成本上升等因素影响 ,公 司 产品
的单位成本持续增加 ,导 致近年公司销售 毛利率持续下降 ,需 关注原材料价格波动对公司产 品盈利情况的影响 。
公司客户集 中度较亩 。受 下游行业市场集 中影响 ,公 司客户集 中度较高 ,⒛ ” 年前五大客户销售收入 占比达 76,oB%,
若未来主要客户订单流失或需求下滑 ,将 对公司业绩产生不利影响 。
公司面临新嘈 产能消化风险及一定的资本支 出压力 。截至 zO23年 3月 末 ,公 司在建 、拟建项 目投资规模较大 ,若 未
来下游需求不达预期 ,新 增产能存在无法充分消纳的风险 ,此 外 ,随 着项 目的陆续投入 ,公 司也面临一 定资本 支出
压力。
公司新业务拓展 存在一定不确 定性 。本次募投项 目系公司对于 电子水泵和注塑件产品l的 开拓 ,新 产品主要应用 于卫
浴及汽车行业 ,由 于公司对于生产汽车配套部件经验相对有限 ,且 尚未积累较为稳定的客户群体 ,新 业务的开 展具
有— 定不确定性 。
未 来展望
■ 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望 。我们认为公司与主要客户合作较为稳定 ,营 业收入持续增长 ,经 营风 险和
则务风险相对稳定 。
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模 型名称 版本号
'屯哏疒
工商企业通用信用评级方法和模型 cspy~fflmx 2022V1,0
外部特殊支持评价方法和模型 cspy ffnlx2022V1.0
注 :上 述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站
本 次评级模 型打分表及结果
≡
拥∵ 心
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
宏观环境 〃5 初步财务状况 8汐
叻中
行 况 杠杆状况
崂 状况 财务状况?
跏 1∫ : 盈利状况
经营状况 〃7 流动性状况 6/7
业务状况评估结呆 〃7 财务状况评估结果 8/9
EsG因 素 o
调整因素 重大特殊事项 0
补充调整 ˉ1
个体倌用状况 a+
外部特殊文持 o
主体信用等级 A+
li/WW Cspe冖 gyua冖 col,,
≡正鼽 蚕
个 体信用状况
■ 根据屮证鹏元的评级模型 ,公 司个体信用状况为 a|,反 映了在不考虑外部特殊支持 的情况下 ,偿 还债务的能力 较
强 ,较 易受不利经济环境的影响 ,违 约风险较低 。
口浒
"咄
ˉ
?
一跞
钾
Wl0/0i/0spe刀 gy‘ C0m
`a刀
〓正翮 恿
一、发行主体概况
“ ”
公司原名为金华 市宏 昌电器有 限公司 (以 下简称 宏 昌有 限 ),系 李 建 明 、 陆宝宏 、周 冶 龙 于
有 。⒛00年 2月 ,宏 昌有限增 资 100,00万 元 ,实 际均 由陆宝宏缴纳 ,李 建 明及周 治龙增 资对 应 的股 权 均
系为陆宝宏代持 。⒛03年 6月 ,李 建 明将 为陆宝宏代持 的股权转 让给周 慧 明 ,周 治龙将代持股权转 让 给
陆灿 ,陆 宝宏与李 建明 、周治龙之 间的股权代持事项清 理 完毕 ,公 司实际控制人为 陆宝宏 、周 惠 明 与陆
(以 下 简 称
灿 。⒛ 18年 11月 ,公 司注册 资本增加 至 1,475.乃 万 元 ,由 新 增 股 东浙 江 宏 昌控 股 有 限公司
“ ”
宏 昌控股 )以 货 币方式 出资 陇 5,25万 元 ,增 资后宏 昌控股持股 比例为 55,%%,公 司实际控制人 未发
生变化 。⒛ 18年 12月 13日 ,公 司注册 资本增 至 1,750,00万 元 ,并 新增浙 江 省创 业投 资集 团有 限公司 、金
“ ” (有 限
华宏盛企 业 管 理合伙企业 (有 限合伙 ) (以 下简称 金华宏盛 )、 金华宏合企 业 管 理合伙企业
“ ”
合伙 ) (以 下简称 金华宏合 )等 股 东 。⒛ 19年 3月 11日 ,宏 昌有限 以⒛ 19年 1月 31日 为审计评估 基准
日,所 审计 的净 资产折合股本 5,000,00万 股 ,整 体变更设 立 股份 公司 ,其 中宏 昌控股 、 陆宝宏 、周 惠 明 、
陆灿 、金 华宏盛 、金 华宏合持股 比例分别为钾 。
⒛21年 6月 ,公 司首次公开发行 1,666,臼 万股A股 普通股 ,并 在深 圳证券交 易所创 业板上市 (股 票代
码 :301008。 sZ),发 行后 总股 本增 至 6,666,臼 万股 。⒛” 年 5月 ,公 司 以总股本 6,666.臼 万股为基数 进行
资本 公积 金转增股本 ,公 司总股本增 至 8,000.00万 股 。截 至⒛23年 3月 末 ,公 司总股本 为 8,000.00万 股 ,
宏 昌控股 、 陆宝宏 、周 惠 明 、 陆灿 、金 华宏盛 、金 华宏 合 持股 比例 分别 为 35,37%、 15.43%、 9.98%、
臼 ,85%的 表 决权 ,公 司股权结构 图详见 附录 二 ,公 司不存在股权质押情况 。
公司从事流体 电磁 阀 、传感器等家 电专用配件 的研发 、生 产和销售 ,主 要产 品包括流体 电磁 阀 、模
一
块化组件及 水位传感器 ,是 生 产各类家用 电器 的重要构件 ,广 泛应用于洗 衣机 、净水器 、智能坐便 器、
傲
洗碗机等家 电厨 卫 领域 。截 至⒛23年 3月 末 ,纳 入公司合并报表 范 围的子公司共 5家 ,详 见 附录 四 。
二 、本期债券概况
艹
脱泗刂“
偾券名称 :浙 江宏昌电器科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 ;
‘
发行规模 :不 超过3.BO亿 元 (含 );
偾券期限和利率 :6年 ,本 期债券票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率水平 ,提 请公司
股东大会授权公司董事会根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐人 (主 承销商)协 商确定 ;
还本付息方式 :每 年付息一次,到 期归还所有未转股的可转换公司债券本金和支付最后一年利息 :
转股期限:本 期债券转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至本期债券到期日止 ;
WWW Cspe冖 gyua`】 com
∶鼽 恧
〓
初始转股价格 :本 期债券的初始转股价格不低 于募集说明书公告 日前二十个交易 日公司A股 股 票 交
易均价 (若 在该二十个交易 日内发生过因除权 、除息引起股价调整的情形 ,则 对调整前交易 日的交 易均
价按经过相应除权 、除息调整后的价格计算 )和 前一个交易 日公司A股 股票交易均价 ,具 体初始转 股 价
格提请公司股东大会授权董事会在发行前根据市场状况与保荐 人 (主 承销商 )协 商确定 ;
转股价格 向下修 正条款 :在 本期债券存续期间,当 公司股票在任意连续三十个交易日中至少有 十 五
个交易 日的收盘价低于当期转股价格的85%时 ,公 司董事会有权提 出转股价格向下修正方案并提交 公 司
股东大会表决 。上述方案须经 出席会议的股东所持表决权的三 分之二 以上通过方可实施 。股东大会 进 行
表决时 ,持 有本期债券的股东应当回避 。修 正后的转股价格应不低于该次股东大会 召开 日前二十个 交 易
日公司股票交易均价和和前一个交易日公司股票交易均价中的较高者 。
偾券赎回条款 :在 本期债券到期后 五个交易 日内,公 司将赎 回全部未转股的可转换 公司债券 ,具 体
赎 回价格 由公司股东大会授权公司董事会根据发行时市场情况 与保荐人 (主 承销商 )协 商确定 。若 在本
期债券转股期 内,如 果公司A股 股票在任 意连续三十个交易 日中至少十五个交易 日的收盘价格不低 于 当
期转股价格的 130%(含 )或 者 当本期债券未转股余额不足 3,000万 元时 ,公 司有权决定按 照债券面 值 加
当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券 。
偾券 回售条款 :在 本期债券 的最后两个计息年度 内,如 果公司股票在任意连续三十个交易 日的收盘
价格低于当期转股价格的⒛%,本 期债券持有人有权将其持有 的可转换公司债券全部或部分按面值 加上
当期应计利息的价格回售给公司 。如果 出现转股价格 向下修 正的情况 ,则 上述连续三十个交易 日须从转
股价格调整之后的第 一个交易日起按修 正后的转股价格重新计算 。本期债券最后两个计 息年度 内,可 转
换公司债券持有人在 当年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一 次 ,若 在首次满足回售条
件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售 申报期 内申报并实施回售的 ,该 计息年度不能再行
使 回售权 ,可 转换公司债券持有人不能多次行使部分 回售权 。若本期债券募集资金投资项 目的实施情况
与公司在募集说明书中的承诺情况相 比出现重大变化 ,该 变化根据 中国证监会和深圳证券交易所有 关规
`珈
〃飞
定被视作改变募集资金用途 ,可 转换公司债券持有人享有 一 次回售的权利 ,可 转换公司债券持有人有权
将其持有的可转换 公司债券全部或部分按照债券面值加当期应计利 息的价格回售给公司 ;可 转换公司债
券持有人在附加回售条件满 足后 ,可 以在公司公告后的附加回售 申报期 内进行回售 ,该 次附加 回售 申报
钔屮 乡
期 内不实施 回售的 ,自 动丧失该回售权 。
向原股东配售的安排 :本 期债券向公司原股东实行优先配售 ,原 股东有权放弃优先配售权 ,具 体优
先配售数量 由公司股东大会授权董事会在发行前根据市场情况确定 ,并 在本期债券的发行公告中予 以披
露 。原股东优先配售之外和原股东放弃优先配售后 的部分采用网下对机构投资者发售 及/或 通过深圳证
券交易所系统网上发行 ,余 额 由主承销商包销 。
三、本期债券募集资金用途
l’ ,/Vt/W εspengy臼 an com
正淝 恧
≡
本期债券拟募集资金 总额为不超过 3.80亿 元 (含 ),资 金投 向明细如下 :
表 1本 期偾券募集资金投 向明细 (单 位 :亿 元 )
项 目名称 顼 目总投资 蒡集资金使用规模 占项 目总投资比例
电子水泵及注塑件产业化项 目 270 8444%
补充流动资金 1.10
合计 ¨ 3? BO ˉ
资料来源:公 司提供
根据 公司披露的 《向不特定对 象发行可转换 公司债券募集 资金使用 的可行性分析报 告 》 (以 下 简称
“ ”
《募投项 目可行性报 告》 ),电 子水泵及注塑件产 业化项 目位于浙江省金华市婺城 区 ,项 目实 施主
体 为宏 昌科技 ,该 项 目总投 资 3.⒛ 亿元 ,其 中 土地 购 置 费用 0,” 亿元 、土 建 工 程 费用 1,叨 亿元 ,设 各购
置及安装费用 0,弘 亿元 ,工 程建设其他 费用 0,“ 亿元 ,基 本预各费0.08亿 元 ,铺 底流动 资金 0.13亿 元 。项
目建成达产后 ,公 司将新增 250万 件 电子水泵和 %0万 件注塑件 的年生产 能力 ,其 中电子水泵应用领 域包
括 智能马桶 、洗衣机 、汽车等 ,注 塑件应用领域包括汽车 、 电动两轮车等 。项 目建设周期 36个 月 ,包 括
工 程设计 、工 程施 工 、设备采购及安装等前期准备 工 作和人员招募及培训 、设备调试及试产 、项 目验收
等 后期 工 作 。项 目达 产后 ,项 目投 资 内部收 益率 (税 后 )为 10.Ⅲ %,税 后 投资 回收期 (含 建设期 )为
得 建设项 目环境影 响评价文件备案表 。
但 中证鹏元关注到 ,本 期债券募投项且未来 尚需投资规模较大 且项 目建设 尚需 一 定时间 ,可 能 出现
募投项且在 建设过程 中设备采购价格 上涨 、改造 工 程咸本 以及其他不可抗拒 因素等 问题 ,导 致募投 项 目
实际投资超 出预算 、项 目投资进度 未达到预期等情况 ,募 投项且能否如期完 工 存在 一 定不确 定性 。 此外 ,
募投项 目是公司对 电子水泵和注 塑件产 品的开拓 ,主 要应用于 卫 浴 以及汽 车等领域 ,汽 车配套部件 生产
对 于公司来说属于新开展 的业务 ,公 司缺乏相关经验 ,下 游客户待开拓 ,募 投项 目投产 之后 ,若 下 游需
`髭
求未达预期 ,募 投项 目的产 能能否充分利用及实现预期收 益存在 一 定不确 定性 。
?¨
四 、运 营环境 犍'
宏观经济
⒛zs年 我 国经济增长动能 由外需转为 内需 ,宏 观经济政策 以稳为主 ,将 继续实施积极 的财政政策
和稳健的货 币政策 ,经 济增长有望 企稳 回升
⒛⒛ 年 以来 ,我 国经济发展的内外部环境更趋复杂严峻 ,需 求收缩 、供给冲击 、预期转弱三重压力
持续 显现 ,地 缘政治冲突等超预期因素冲击影响陡然增加 ,经 济下行压力较大 ,4月 和 11月 主要经济指
标下探 。随着稳 经济 一揽子政策和接续措施 逐步推 出,宏 观经济大盘止住下滑趋势 ,总 体维持较强韧性 。
具体来看 ,制 造业投资在减税降费政策加持下保持较强韧性 ,基 建投资增速在政策支持下大幅上升 ,对
Vt/Wl/Csspe冖 wua冖 com
〓 黑吞
于稳定经济增长发挥重要作用 ;房 地产投资趋势下行 ,拖 累固定资产投资 ;消 费在 二季度和四季度 单 月
同 比出现负增长 ;出 口数据先高后低 ,四 季度同 比开始下降 。⒛” 年 ,我 国 GDP总 量达到 121.02万 亿
元 ,不 变价格计算下同 比增长 3,0%,国 内经济整体呈现外需放缓 、 内需偏弱的特点 。
政策方面 ,⒛ 23年 全球经济将整体放缓 ,我 国经济增长动能 由外需转为内需 ,内 生动能的恢复 是政
策主线逻辑 。宏观经济政策将 以稳为主 ,从 改善社会 心理预期 、提振发展信 心入 手 ,重 点在于扩大 内需 ,
尤其是要恢复和扩大消费 ,并 通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资 。财政政策加力提效 ,总 基
调保持积极 ,专 项债靠前发力 ,适 量扩大资金投向领域和用作项 目资本金范围,有 效支持高质量发 展 。
货 币政策精准有力 ,稳 健偏中性 ,更 多依靠结构化货币政策 工具来定向投放流动性 ,市 场利率回归政策
利率附近 。宏观政策难 以具备收紧的条件 ,将 继续实施积极的财政政策和稳健 的货币政策 ,并 加强 政策
间的协调联动 ,提 升宏观调控的精准性和有效性 。
在房地产支持政策加码和稳经济 一揽子政策落地 见效等因素下 ,⒛ 23年 国内经济 正在逐步修复 ,经
济增长有望企稳回升 。 国内经济修复的同时还面临着复杂的内外部环境 ,海 外大幅加 息下出现全球 经济
衰退和金融市场动荡的风险快速攀升 ,地 缘政治冲突延续和大国博弈升级带来 的外部不确定性继续 加大 ,
财政收支矛盾加剧下地方政府化解债务压力处在高位 ,内 需偏弱和信 心不足仍然是国内经济存在的难点
问题 。 目前我国经济运行还存在诸多不确定性因素 ,但 是综合来看 ,我 国经济发展潜力大 、韧性强 ,宏
观政策灵活有空间 ,经 济工作稳中求进 ,经 济增长将长期稳中向好 。
行业环 境
流体 电磁 阀等家 电专用配件行业受下游家 电行业发展影响较大 ,近 年行业集 中度不断提高
家电专用配件种类繁多 ,以 洗衣机为例 ,配 件产品包括 电机、程序控制器 、进 水阀、传感器 、 水位
开关等 。 由于各种配件主要为整机厂配套 ,行 业 发展很大程度受到下游家 电市场的影响 。近年随着 技术
的积累以及家 电行业的带动 ,国 内逐步出现具备 自主创新能力 、产品质量稳定的配件 生产企业 ,与 国外
\宓ι乃讠马
配件厂商共同参与竞争 ,并 在下游市场 占据 一定份额 。
流体 电磁 阀属于家 电专用配件 的细分领域 ,目 前 ,行 业 内高性能 、多功能的中高端 电磁 阀生产 企业
数量相对较少 。从发展趋势来看 ,国 内家 电专用配件行业集 中度不断提高 ,少 数优势企业 掌握 了大 部分
下游家 电企业的采购份额 ,洗 衣机 、净水器及智能卫浴领域的流体 电磁 阀生产 、销售企业集中在 日本神
￠'
林 、意大利毕勤集 团、美国Robe⒒ shaw、 爱尔泰集团等外资 企业 以及宏 昌科技等 国内企业 。流体 电磁阀
供应商由供应单一 的流体 电磁 阀向模块化组件供货转变 。从细分领域来看 ,以 洗衣机进水阀为例 ,我 国
洗衣机行业 中海尔集 团、美的集 团等龙头企业 占据 了绝对市场份额且 占比仍在持续提升 ,洗 衣机市场的
集中很大程度影响了洗衣机 进水阀行业的竞争情况 。行业 内优势企业 凭借较高的技术水平 、稳定的产品
质量 ,并 依托家 电行业龙头企业的平台 ,提 高了行业的集 中度 。
行业准入方面 ,首 先是技术和人才 门槛 ,电 磁阀生产商为下游产 品的更新换代和升级而进行新产品
WWl/t/Cspe冖 gyua冖 col,,
〓王鼽 盈
的开发 、培养生产装配熟练 工需要 一定的时间积累和沉淀 。此外下游客户对于供应商的选择相对谨 慎 ,
供应商需要积累一定的成功案例 ,才 可能获得大型家 电企业的认可 。
下游家 电行业 目前集 中度较高 ,家 电消费需求波动对专用配件行业发 展产生一定影响
从主要下游行业对行业的影响来看 ,目 前国内下游家 电行业市场格局 己基本稳定 ,海 尔集团、 美 的
集 团等龙头家 电企业优势凸显 ,在 家 电市场 占据 了绝大部分市场份额 ,一 方面在面对下游大 型家 电 客户
时 ,家 电配件制造企业普遍规模相对较小 ,议 价能力较弱 ,对 本行业利涧水平造成 一定不利影响 ;另 一
方面 ,伴 随着下游行业集中度提高 ,行 业 内具备新产品开发能力 、产品质量稳定 、成本有效管控 、 供货
及时的家 电配件制造企业在激烈的竞争中能够不断提升市场 占有率 。
人均可支配收入 的提高是促进居民消费的直接动力 , ⒛ 18年 至⒛” 年 ,城 镇居 民人均可支酉己叶
攵入
从 39,250,鹇 元增长 至49,282.舛 元 ,年 均复合增长率达 5.86%;农 村居 民人均可支配收入从 14,617.03元 增
长至⒛ ,132.83元 ,年 均复合增长率达 8,33%。
随着人均收入提高 ,洗 衣机等家 电进入更多居 民家庭 ,同 时人均可支配收入水平的提高 也促进 消费
需求升级 ,⒛ 18年 至⒛22年 ,中 国洗衣机年产量从 6,691.怩 万 台上 升 至7,639.61万 台 ,年 销量保 持在
下降7,88%,洗 衣机等家 电需求的变动对 电磁 阀等专用配件 的需求产生 一定影响 ,进 而影响 电磁 阀等专
用配件行业的发展 。
图 1⒛ 18-⒛ ” 年 中国洗衣机产 、销量变化
■洗衣机产量 ■洗衣机销量
\`丬
o 00
⒛ 18年 ⒛ 19年 2020左F 2021年
数据来源:函 nD数 据库,中 证鹏元整理
家 电产 品迭代频繁 以及新 的补贴政策 的颁布 ,缩 短消费者对家 电的更新换代时 间 ,催 生新 的家 电产
品消 费需求 。 近 年 我 国家 用 净 水器 的关注 度 不 断提 升 ,产 销 量 有 所波 动 ,根 据 产 业 在 线 数 据 ,⒛ 18-
WWll/Cspe冖 gylJa冖 col,,
∶淝 承
〓
⒛ 19年 ,我 国家用净水器的产量从 1,804.25万 台增长至 1,836,60万 台,销 量从 1,79036万 台增长至 1,827,80
万 台 ,产 销量有所增长 ,⒛ 20¨ 2022年 我 国净水器的产量从 1,臼 9.30万 台降至 1,599.40万 台 ,净 水器 的销
量从 1,699.ω 万台降至 1,579.33万 台,产 销量均有所下降 。我 国智能马桶的市场仍处于导入期 ,普 及 率在
比有所下降。流体 电磁阀是用于家用净水器 、智能马桶 以及洗碗机等产品流体控制 的重要配件 ,新 型家
电产品产销量的变化对 电磁 阀等家 电配件行业的发展产生一 定的影响 。
家电行业发展历程中得到了国家政策的全方位支持 。近 年来 ,国 家大力倡导绿 色节能环保家 电 ,推
动家 电行业产业转型、产品升级 ,对 家 电配件产品也提 出了更高要求 ,有 利于促进 电磁 阀等家 电配 件行
业 的健康发展 。大型家电企业全球化采购打破 了区域性的限制 ,使 得 电磁阀等家电配件 生产厂商有 机会
通过全球化采购平 台打入国际市场 。
图 2⒛ 18ˉ ⒛” 年 中国家用 净水器产 、销量变化
■净水器产量 ■净 水器销量
o
数据来源 :iFinD数 据库 ,中 证鹏元整理 丿 罗 丁`
流体 电磁 阀等家 电专用配件单位成本受原料价格影响较大 ,近 年 主要 原材料价格有所波动 ,给 下
游 企业 带来成本控制的压力
从 上游原材料行业对行业的影响来看 ,由 于流体 电磁 阀、模块化 组件及水位传 感器的主要原材 料包
括漆包线 、PP/PA等 塑料原料 、铁板等金属件 ,其 中漆包线在采购 总额 中的 占比超过 ⒛ %,铜 价波 动对
于行业影响较大 。近年来铜价整体呈波动上升趋势 ,但 ⒛” 年 5咱 月 出现大幅下降 。 由于下游企业对于
家 电企业的专用配件采购价格较稳定 ,铜 价波动对行业 内企业利润水平产生一定影响 ,需 要关注主要原
材料价格波动给相关下游 企业带来的咸本控制压力 。
⒕
″VW Cspe刀 gytla冖 co`m
'%黩 〓
艹旁 ``
,
,
(PP)价 格为例 ,⒛ ⒛ 年 1月 至3月 整体呈下降趋势 , ⒛20年 4月 至⒛”年 12月 整体价格呈波动上涨 趋势
Ν `° `∞Ν 0Ν
PP/PA等 塑料原料是构成流体 电磁 阀成本 的重要组成部分 ,近 年来价格有所波动 ,以 现货聚 丙烯
每吨价格最高 上涨至0,” 万元 。虽然流体 电磁 阀所需PP/PA等 塑料 由基础材料添加辅料进 一步改性 而成
Ν `∽ `∞Ν0~
一`∽`∞Ν0~
Ν Ν 0㈧
``\∞
ΝΝ `∞ `∞Ν 0Ν Ν \∞ `∞Ν 0Ν
Ν `Ν `∞㈧ 0Ν
∞ `~`∞ ~0Ν
Ν `冖 `ΦΝ 0Ν
Ν `Ν冖`~Ν 0Ν
〓
Ν `r一 `ΝΝ 0Ν
∞`冖ˇ`ΝΝ 0Ν
Ν `°一`ΝΝ0~
~`∞ `~Ν 0Ν
∞ `∞ `ΝΝ 0Ν
Ν`卜 `ΝΝ°Ν
卜Ν `0`Ν Ν 0Ν Ν`⒆ `Ν ~0Ν
Ν `⒄ `~Ν 0Ν
∞←`∽ `~Ν 0Ν
~`寸 \~~0Ν
∽Ν `∞ `~Ν 0Ν Ν `∞ `~Ν 0~
(单 位 :元 /吨 )
Ν`Ν `~Ν 0Ν
rr`Ν `㈧ Ν 0Ν
Ν Ν 0Ν
`r`Ν
∞Ν `d一 `一 Ν 0Ν Ν `Ν一`冖Ν0~
￠￠`一亡`一Ν 0Ν Ν `r￠ `冖Ν0~
~`0ˇ `中 ~0~
∞Ν `一 `一Ν 0Ν Ν `⒍ `￠Ν 0Ν
但采购价格与基础材料市场价格的波动趋势 总体 一致 。
(PD价
Ν `卜 `r~0~
一 ~`0`ˇ Ν 0Ν Ν`Φ `rΝ 0Ν
卜一`⒄ `ˇΝ0Ν Ν`⒄ `rΝ 0Ν
Ν`心 `rΝ 0Ν
Ν`∞ `rΝ
`cΝ
图 4⒛ ⒛ 年 1月 90z3年 6月 现货聚丙烯
图 3⒛ ⒛ 年 1月 9⒆ 2年 ⒓ 月现货铜价
一 `~`一 Ν0~ ~`Ν `r㈧ 0Ν
Ν`ˇ `一Ν 0Ν
∞Ν`Ν
数据来源 :Ⅲ nD数 据库 ,中 证鹏元整理
Ν `Νˇ\0Ν 0Ν
r`0Ν
屮证鹏元整 理
⑩ˇ `rr`0~0Ν
Ν `rˇ `0Ν 0Ν
Ν `° 0Ν
r`0Ν
⒄Ν `° `0Ν 0~
Ν `∽ `0Ν 0~
`￠ `∞ `0~0Ν Ν `∞ `0~0Ν
Ν `卜 `° ~0~
∞ `卜 `0Ν 0Ν
~`° `0Ν 0Ν
Ν`心 `0Ν
数据来源 :函 nD数
Ν `￠ `0Ν 0Ν
Ν `∞ `0Ν
C0m
∽ /Cspe冖 gylla刀
滠匝 Ν `ˇ `0~0Ν
o
o/∽
`I’
〓正鼽 吞
五、经营与竞争
公司系 国内主要流体 电磁阀、模块化组件及水位传感器 生产商之一 ,主 要客户较为优质 ,近 年 营
业收入不 断上升
公司从事流体 电磁阀、传感器及其他 电器配件的研发 、生产和销售等 业务 ,产 品主要应用于洗 衣机 、
净水器 、智能坐便器 、洗碗机等家 电厨卫领域 。从主营业 务收入结构来看 ,流 体 电磁 阀、模块化组 件 以
及水位传感器 三类产品系公司主要的收入来源 。近年公司营业 收入规模 呈逐年增长态势 ,其 中电磁 阀销
售额随下游洗衣机 、智能坐便器厂商需求变化 呈波动增长态势 ,模 块化 组件的销售额 不断增长 主要 系近
年来主要客户为了便于组装采取新的采购方式 ,在 流体 电磁 阀的基础 上 ,将 其与其他配件 进行集成 设计
和生产 ,并 逐步在其产品中推广该采购方式 ,海 尔集 团等 主要客户向公司采购模块化 组件产品类另刂不断
丰富 ,新 增 了销售单价相对更高的多控 阀模块化组件新产品的销售 ,从 而带动公司模块化 组件产 品 销售
数量和单价 的增长 。水位传感器销售额逐年增长主要系近年下游客户订单增加所致 。
毛利率方面 ,公 司生产流体 电磁阀以及模块化 组件所消耗 的铜材 以及 PP/PA等 塑料原料近年价 格上
涨导致产品单位成本 上升 ,进 而使得流体 电磁 阀及模块化 组件 毛利率近年呈下降趋势 。⒛” 年模块 化组
件毛利率同 比略有提高系当年初与主要客户确定产品价格时 ,公 司适当提高产品销售单价 。公司水 位传
感器产品中 ,单 价和单位成本相对较高的PsR11型 号产品近年销售 占比有所增加 ,使 得水位传感器 销售
毛利率有所下滑 。上述因素综合导致近年公司销售毛利率呈逐年降低态势 。
表 2公 司营业 收入构成及毛利率潸况 (单 位 :亿 元)
⒛23年 ⒈3月 2022垄F 2021自F 2020华F
项目
金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率
流体 电磁阀 o,84 1534% 418 1532% 4.44 1797% 3.44 2630%
模块化组仵 0.56 21,13% 369 2027% 2,86 1994% 2,09 25,97%
彐厂 嵌 `w△
水位传感器 0.04 5,97% 028 9069。 0,28 1438% 0,16 16,97%
其他 002 12,69% 0,05 3062% 0,03 3457% 0,02 42,72%
扌
主营业务小计 1.47 17.26° /o 8,19 17,43° /r, 7,6 18.64° /。
I亠
其他业务小计 o。 02 59,05° /。 0,07 74,97°/。 o,08 41.51°/。 o。 06 75,83°/。
〓
涵阻
合计 1.48 17.71% 8.26 17.94o/。 7.68 18,88° /o 5.77 26.49° /o
¨
!?
顼目 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
丶
`
流体 电磁 阀 56,69% 50,53% 57,81o/o 5962%
模块化 组件 38.05% 44.65% 37,24% 3622%
水位传感器 2.86o/o 3.34% 3,65o/o 277%
其他 132% 0,59% 0,39% 0359‘
主苷业务小计 98.92o/o 99.12o/o 98.96°/o 98.96o/。
其他业务小计 1.08o/o o,88o/o 1,04°/o 1.04o/。
注 :公 司主营业务外的其他业务收入主要 由房租收入 、模具收入、材料销售收入等构成 。
VVWW Cspengytlal,coll,
〓 蚕
资料来源 :公 司提供 ,中 证鹏 元整理
=貔
公司产 品具有 多样性 ,近 年公司产能不断扩张 ,产 能利用率保持较高水平 ,目 前公司新建产 能 较
多 ,且 新业 务拓展存在一定不确定性 ,需 要关注项 目建成后的产能消化倩况
公司是国内主要的流体 电磁 阀、模块化 组件及水位传感器生产商之一 ,公 司产品广泛应用于洗 衣 机 、
净水器 、智能坐便器 、洗碗机等家 电厨卫领域 。模块化 组件 目前主要应用于洗衣机 ,洗 衣机模块化 组件
以电磁阀为基础 ,将 其与贮水槽 、导管 、分配器盒等其他水路配件进行集成设计 ,形 成流体控制模 块化
产 品 ,为 客户提供整体进水解决方案 ,⒛ 19年 起 ,公 司开始为净水器客户提供模块化组件 。公司的 水位
传感器主要用于各类洗衣机产 品。公司在提升产品流量精度 、优化结构 、延长使用年限等方面形成 了多
项技术 ,并 大量应用于公司产品。2⒆2年 公司研发投入0.34亿 元 ,占 营业 收入 比重达到4.⒕ %。
虽然流体 电磁阀、模块化组件等不同产品控制单元数量存在差异 ,但 不同类型的产品产能存在 相互
转换 ,塑 封线圈作为控制单元中的关键部件 ,每 个控制单元均耗用一个塑封线圈 ,具 有稳定的配 比 关系 ,
且塑封线圈的生产涉及绕线 、焊锡 、塑封等多个生产 工序 ,是 限制公司产能水平的关键环节 。公司 生产
模式包括 自主生产 以及委外生产加工 ,其 中自主生产 主要为公司按订单组织生产 ,并 根据客户需求 预测
适度备货 ,主 要客户通常将其未来一段时期需求计划或预测发送至公司 ,生 管部基于此预测制定主 生产
计划 ,并 形成物料需求计划 ,包 括对原材料 、外购件及 自制件 的需求 。公司将部分流体 电磁阀的组 装和
模块化产品中贮水槽 、分配器盒等塑料部件的注 塑加工和整体装配进行委托外协厂商加 工 ,并 在客 户所
在地就近选择具备加 工 能力的外协厂商进行注塑和整体装配并及时满足客户需求 。综合考虑公司的产品
特点 ,可 以选取塑封线圈的产能来衡量公司整体的产能水平 。近 年下游 生产洗衣机 、智能坐便器等 产品
的客户订单数量逐年增长 ,公 司相应购置 了注塑机 、塑封 设各等 生产设备 ,产 能持续提升 。近年公 司的
产能利用率整体较高 , ⒛21年 公司因订单量增长幅度较大 ,产 能利用率较高 ,⒛ 22年 受宏观 经济 下行
及家 电行业销量下滑因素影响 ,公 司产能利用率有所下降 。⒛23年 1名 月产能利用率降低 主要系受 行 业
“ ”
'氵
季节性影响 ,洗 衣机等家 电厂商为应对 国庆节 、 双十 一 、元 旦 以及春节等销售旺季提前进行充分备
吧疒
货 ,对 电磁阀等专用配件提 出大量采购需求 ,公 司通常在每年 8月 进入生产旺季 。
表 3公 司关键部件产能利用情况 (单 位 :万 只)
指标名称 ⒛23年 ⒈3月 2022由 F 2021呻F 2020华 F
≡
产品
拥∷ 心
宕胄
芦 邕 2,800 10,376 9,802 8,877
塑封 线 圈 产量 2,29359 9,32346 10,315,30 7,688.13
产能利用率 81,91% 89,86% 105,24% 86,61%
资料来源:公 司提供,中 证鹏元整理
公司业务 处 于产 能 的扩 张阶段 ,截 至⒛⒛ 年 3月 末 ,公 司主 要在 建项 目系 IPo募 投项 目,包 括 年产
——
目总投资4.盯 亿元 ,尚 需投 资 3,15亿 元 ,通 过 IPo所 募集 的资金建设 ;拟 建项 目系本期债券募投项 目
电子水泵及注 塑件产业化项 目,公 司后续拟通过债券募 资用于本期债券募投项 目建 设 ,但 随着拟建项 目
l,/WW Cspengy凵 a冖 C0l,,
中 证 lIs元
CsCl Pengyuan
的陆续投入 ,公 司仍面临一 定的资金支 出压力 。随着在建 、拟建项 目未来建成投产 ,公 司产能将进 一 步
扩大 ,为 公司收入增长提供保障 。但本期债券的募投项 目的主要应用领域包括 卫浴用品 、汽 车 以及 电动
两轮车 ,募 投项 目实施前公司对汽车领域及 电动两轮的配套 经验相对有限 ,公 司新业务开展存在 一 定 的
不确定性 ,注 塑件业务 自⒛⒛年下半年开始起步 ,尚 未积累较为稳定 的客户群体 。若公司对客户开 发不
及预期 ,公 司新增产能存在无法及时消化的风险 ,进 而将直接影响本期债券募集资金投资项 目的经 济 效
益和公司的整体经营业 绩 ,未 来需关注新建项 目投产后的产能消化风险 。
表4zOzs年 3月 末公司主要在建、拟建项 目情况 (单 位 :亿 元)
在建/拟 建项 目 项 目名称 项 目总投资 已投 资
亻 产 1,900,J套 家川 lL搽 磁 感流 体摔制器扩产项
|∶ |∶ |
在建
年 产 500万 会洗 衣机 llx块 化 纠件 生产 ,ll地 建设项 目 105 o,27
埘雌甜
电子水泵及注 塑件 产业化项 目 3,20 0.00
资料来源 :公 司提供 ,中 证鹏元整理
公司下游 主要 客户资质较好并与其建 立 了较 为稳定的合作关系 ,近 年模块化 组 件 以及水位传 感器
等产 品的销量均不断增长 ,产 销量维持在较高水平 ,客 户集 中度较高
公司的销售模式为直销 ,获 取 业务的方式主要包括招投标模式和议价模式 。从销售 区域来看 ,公 司
产 品以内销为主 ,外 销 占比较低 ,海 外主要销往欧洲 、 日本等地 。随着公司生产技术能力的积累和 自动
化水平的提升 ,公 司能够满足国际知名家 电生产企业的供应商资质要求 ,且 随着海尔集 团、美的集 团等
主要客户拓展海外市场 ,近 年公司营业 收入中海外销售额 占比逐渐提高。
表 5近 年公司营业 收入 国内外直 销和经销 占比情况 (单 位 :亿 元 )
蚶 肭酬钳
一熙
⒛⒛ 年 ⒈3月 2022生F 2021华F 2020年
金额 占比 金额 占比 镧 占比 金额 占比
o,16 11.04% 073 8.84% 0,49 6,38% 0,24 410%
资料来源:公 司提供,中 证鹏元整理 :浆 {
随着洗衣机 、净水器 以及 智能马桶等家用 电器 市场容量 的持续扩大 以及产 业 的持续发展 ,近 年 公司 ,
的主要产 品模块化组件 以及水位传感器销量 以及销售 收入均呈增长趋势 ,产 品结构整体较 为稳定 ,未 发
生重大变化 。受产 品结构 中单价更高 的多控 阀产 品在所销售产 品中比重提升 的影 响 ,流 体 电磁 阀与模块
化组件销售 均价持续 上涨 ,水 位传 感器销售均价 则有所 降低 。 销售 毛利 率方面 ,由 于铜材 以及PP/PA等
塑料原料近年价格 上涨 导致产 品单位成本 上升 ,⒛ 21年 以来伴 随着 生产规模扩大 ,公 司用 工 需求相应增
“ ”
加 ,公 司主要产 品销售毛利率呈不 断下降的趋势 。 由于公 司主要采用 以销定产 的生产模式 ,根 据客
WWW Cspengytla`9con,
∶鼽 恧
〓
户的订单情况组织生产并适度备货,近 年公司各产品的产销率整体较高,短 期库存积压风险较低。
表6公 司主要产品销售情况
产品 指标名称 zOzs年 ⒈3月 2022由F 2021年 202o年
销量 (万 只 ) 96841 4,548,14 4,862,14 3,95o.55
销售均价 (元 /只 ) 8,68 9.18 9.15 8.72
流体 电磁 阀 产量 (万 只 ) 1,102.67 4,551,43 5,178.83 4,046,25
产销率 87.82% 99.93% 93.88o/o 97.63%
销售毛利率 15,34% 15,32% 17,97% 26.30%
销量 (万 只 ) 128.41 830.85 715.41 60o,82
销售均价 (元 /只 ) 4394 44.42 39,93 34.79
模块化组件 产量 (万 只 ) 127.26 834.59 724,37 605.4
产销率 100,90% 99.55% 98,76% 99.24%
销售毛利率 21.13% 20.27% 19.94% 25.97%
销量 (万 只 ) 109,65 709.92 639,39 348,95
销售均价 (元 /只 ) 3.87 3.89 4,30 4,45
水位传 感器 产量 (万 只 ) 126.14 713,37 657,44 375,86
产销率 86.93% 99,52% 97.25% 92,84%
销售毛利率 597% 9.06% 14.38% 16.97%
资料来源:公 司提供,中 证鹏元整理
公司产 品主要面 向洗衣机 、净水器 、 智能坐便器 、洗碗机等 生 产商 ,主 要客户均为下游 行 业 知 名企
业 ,公 司与主要客户建 立 了较为稳定 的长期合作关系 。 由于下游家 电行业 市场集 中度较高 ,海 尔集 团 、
美 的集 团等少数龙头 企业在洗衣 机 、冰箱等主要家 电市场 占据 了较大份额 ,且 占 比持续提升 ,公 司 下游
客户较为集 中 ,近 年前五大客户销售额 占公司营业收入 75.00%左 右 。为 了避免客户较为集 中的风险 ,一
方 面公司通过完善质量管理体系 、保障供货 的及时性 、研 发 的高效性增强与主要客户 的粘性 ,另 一 方面
一
近年公司积极拓展智能坐便器 、诤水器等流体 电磁 阀其他应用领域 的产 品市场 ,为 公司开拓新 的利 润增
俄
长点。
表 7近年 公司销售前五大客户情况 (单 位 :亿 元 )
时间 客户名称 销售产品 销售金额 占营业收入 比重
艹
脱湘" J
第 一名 流体 电磁 阀、模块化组件 、水位传感器 o,70 46.93%
第 二名 流体 电磁 阀 、模块化组件 、水位传感器 0.26 17,68%
〓
第三名 流体 电磁阀、水位传感器 006 4,20%
⒛⒛ 年 ⒈3月
第 四名 流体 电磁 阀、水位传感器 0,05 3.10%
第 五名 流体 电磁阀 004 283o/o
钳 1,11 74.74°/o
第 一名 流体 电磁 阀 、模块化 组件 、水位传感器 4.14 50,14%
⒛” 年 第二 名 流体 电磁 阀 、模块化组件 、水位传感器 1.47 17,78%
第 三名 流体 电磁 阀 、水位传感器 028 3,36%
VVWll/Cspe`,gytlan col,,
〓
第 四名 流体 电磁 阀、水位传感器 o,25 2.99%
第五名 流体 电磁 阀 o。 18 2.21%
铈 6.32 76.48%
第一名 流体 电磁 阀 、模块化组件 、水位传感器 3.43 44,73%
第二名 流体 电磁 阀、模块化组件、水位传感器 1,71 22.24%
第三 名 流体 电磁 阀、水位传感器 o,22 2.88%
第 四名 流体 电磁 阀 0.17 2.16%
第五名 流体 电磁 阀、水位传感器 o。 15 1.98%
斜 5.68 73.99%
第 一名 流体 电磁 阀、模块化组件 、水位传 感器 2,74 47.43%
第二 名 流体 电磁 阀 、模块化组件 、水位传 感器 1.17 20.31%
第三 名 流体 电磁 阀、水位传感器 o.16 2.81%
第 四名 流体 电磁 阀 0,14 2.45%
第 五名 流体 电磁 阀 o,13 2.18%
甜 4.34 75.18%
资料来源 :公 司提供 ,中 证鹏元整理
原材料 占主要 产 品生产成本 比重较 高 ,原 材料市场供应充足 ,供 应商集 中度较低 ,但 存在原 材料
价格波动 的风险
公司生产的主要产品中直接材料成本 占公司主营业务成本的 比例为80,00%左 右 ,是 产品成本的主要
构成部分 。公司主要原材料包括漆包线 、PP/PA等 塑料原料 、铁板等金属件等 。由于国内原材料供 应 比
较充足 ,公 司根据成本和就近原则选择供应商 ,公 司的原料供应商主要分布在浙江省 内地 区,少 量 供应
商分布在 四川锦阳 、广东珠海 ,⒛ 20-2022年 公司从前五大供应商采购金额 占当年采购金额 比重分 别为
具体采购需求 以订单形式下达 。主要原材料漆包线和塑料原料受其上游影响 ,价 格易波动 。对于漆 包线
`珈
的采购价格 ,公 司通常与供应商约定按照铜价附加 一 定加 工 费的形式执行 ,铜 价 主要参考上月或当月公
腰飞
开报价 ,协 议有效期 一般为三年 。对于塑料原料 ,公 司产生购买需求时分别向合格供应商进行询价 ,优
先选择价格合适的执行采购 。公司生产所需铁板 、插片 、铁 芯等金属件均为定制件 ,由 供应商按照 公司
提供 的图纸 、技术资料等进行原材料采购及生产加 工 ,公 司品管部人员对每批次到货原材料进行检 验 ,
不合格的进行退货处理 。由于原材料 占公司主营业务成本 比例较高且原料 价格变化无法及时转移至 公司 丨
专
产 品定价 中 ,若 未来主要原材料的市场价格发生较大波动 ,会 影响直接材料成本 ,进 而导致公司盈利水 艹
平发生变化 。
表 8公 司主要 原材料 占采购 总额 的比重情况 (单 位 :万 元 )
⒛⒛ 年 ⒈3月 2022生F 2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
漆包线 3,39902 51 15o/o 13,94868 44.72% I5,27971 46.74% 8,996,30 43,94%
WWVV Cspe冖 J心 a`,Com
∶鼽 承
〓
PP 817,87 12.31o/o 5,272,41 16.90o/o 4,60709 14,09% 3,200,09 15.63%
PA 700。 00 10.53% 2,521.78 8,08o/o 3,120,50 9.55% 1,556.40 7.6o%
PBT 488,67 7,35% 1,243,90 3.99% 1,203.79 3,68o/o 640.64 3.13o/。
POM 432.15 6,50o/o 1,265.67 4.06% 1,073,56 3.28% 605.36 2.96%
铁板 317,34 4,78% 3,675,65 11.78% 3,875,05 11,85o/o 2,935,54 14.34%
插片 298.44 4.49o/o 1,947,83 6,24o/o 2,079.66 6,36% 1,369.19 6.69%
铁芯 192.10 2,89% 1,316.46 4,22% 1,451,86 4.44% 1,169.81 5.71%
钳 6,645.59 100。 00o/o 31,192.38 100。 00°/。 32,691.22 100。 00o/。 20,473.33 100。 ooo/。
资料来源 : ,中 证鹏元整理
六、财务分析
财 务分 析基 础 说 明
以下分析基于公司提供的经天健会计师事务所 (特 殊普通合伙 )审 计并出具标准无保 留意见的 公司
会计准则编制 。近年公司合并报表范围变化情况如下表所示 。截至⒛” 年3月 末 ,公 司纳入合并报 表范
围内的子公司共5家 ,详 见附录四。
表 9公 司 zO⒛ -zO” 年 以及 zO⒛ 年 ⒈3月 合并报表范围子公司变化情况 (单 位 :亿 元 )
时间 子公司名称 注册 资本 持股 比例 主 营业 务 变动情况
配
件的技
术开、
发制造
以及吸收合并
⒛⒛ 年 浙 冫E弘 驰 公 司 100,00%
屠
霪喜
宏 厚I利 技 (荆 州 )有 生、
产销售
;塑
投
资设立
限 公司
卺
霸夤霪
霸鹫簏
謦
生、
产销售
;塑
投
资设立
宏 昌无锡 公司 73.68%
卺
霸夤霆
韩骂镭
翟
`粥
鐾誓
云贸 易有 限
宏芳
用电器
零配仵
销售等 投
资设立
注 :20⒛ 年 ⒈3月 合并报表无变化 1¨
资料来源 :公 司⒛ 18砭 凼0年 三年连审审计报告 、⒛ 219022年 审计报告 ,中 证鹏元整理
箔'
资产 结构 与质量
近年公司资产规模持续增加 ,随 着公司上市募集资金 ,公 司资本实力大幅增强,公 司现金类 资产
占比较高,应 收账款账龄集中在 1年 以内,资 产流动性尚可 ,但 仍需关注较大规模的应收账款对公司资
金的占用情况
随着公司经营规模的扩大 ,近 年公司负债规模有所增长,得 益于⒛21年 公司首次公开发行股票募资 ,
公司所有者权益规模大幅增长,资 本实力大幅增强,⒛ 21年 末公司产权 比率大幅降低,所 有者权益对负
债的保障程度有所增强。所有者杈益结构方面,公 司的所有者权益以资本公积及未分配利涧为主,资 本
Wt,/W Cspe冖 gytla刀 col,,
中证 鹏 元
CsCI Pongyuan
公积主要为公司发行股票所形成 。
图 5公 司资本结构 图 6⒛ ⒛ 年 3月 末公司所有者权益构成
■■ 总负债 … 所有者权益 产权 比率 (右 )
一
冂 凵
隅
%
资料来源 :公 司 20189匝 0年 三年连审审计报告、⒛21ˉ 资料来源 :公 司未经审计的 2⑿ 3年 ⒈3月 财务报表, 中
证鹏元整理
随着 公 司 ⒛ 21年 首 次 公 开 发 行 股 票 募 集 资金 5.46亿 元 ,当 年 末 公 司 资产 规模 同 比 大 幅 增 加 ,公 司 资
产 结构 以流 动 资产 为 主 。 公 司近 年 通过 外 部 融 资和 自身利 润 积 累 资金 ,投 入 产 能扩 建 项 目 ,公 司 资 产 主
要 以货 币资金 、 应 收款 项 (应 收票 据 、 应 收 账款 及 应 收 款 项 融 资 )、 厂房 、 机 器 设 各 以及 存 货 为 主 。
⒛21年 公司首次公开发行股票募集资金 ,货 币资金规模大幅增长 ,截 至⒛23年 3月 末 ,公 司货 币资
金佘额为3,舛 亿元 。应收款项主要包括公司应收主要客户的购货款 以及收到的主要客户开具的银行承兑
汇票及少部分商业承兑汇票 ,此 外还包括公司收到客户的应收票据后 ,将 一部分应收票据用于对外 背书
和银行贴现获得的现金即应收款项融资 。随着 业务规模扩张 ,近 年公司应收款项规模 整体呈增长态 势 ,
⒛22年 末应收账款 中对前五大应收对象的余额 占比为 眨.18%,款 项较为集中,同 时公司应收账款账 龄较
短 ,⒛ 夕 年末账龄在 1年 以内的应收账款 占比为99,臼 %,考 虑到应收对象主要 为海尔集 团、美的集 团等
资质 总体较好的客户 ,且 公司与主要下游客户合作较为稳定 ,应 收账款回收风险相对可控 ,但 应收账款
规模较大也对公司营运资金形成一 定 占用 。公司应收票据主要为银行承兑汇票 ,规 模 近年整体呈增 长态
势 ,⒛ 23年 3月 末余额较 上 年末增幅较大 ,主 要系⒛22年 第 四季度为销售旺季 ,主 要客户付款周期在次 圭
讠
、
年第 一季度所致 。公司应收款项融资主要包括应收银行承兑汇票及数字化应收账款债权凭证 ,近 年有所
I
增长 。公司存货主要 由原材料、在产品、库存商品及发 出商品等构成 ,近 年来公司存货金额随着公司业 。
/
务规模扩大而不断增长 。近年公司为满足生产需要购置 了注塑机 、 自动绕线机等生产设备及在建工 程的
陆续转入 ,固 定资产规模逐年增长 。
此外 ,公 司持有的交易性金融资产主要系将暂时闲置的募集资金购入的结构性存款及 理财产品 。随
着IPo募 投项 目投入建设 ,以 及部分 工程项 目陆续转固定资产 ,近 年在建 工程规模有所波动 。无形资产
主要为公司购买的土地使用权 ,⒛ ” 年末公司无形资产规模较 上 年末增长幅度较大 ,主 要系公司购入浙
WWlV Cspe冖 gyt`a冖 col,,
中证 鹏 元
CsClpengyuan
江金华地区的土地 ,用 于新建生产厂房 。截 至⒛ 23年 3月 末 ,公 司使用受限的资产账面价值 合计 0.69亿
元 ,占 同期末资产总额的 比重为4,58%
总体来看 ,近 年公司资产规模持续增长 ,现 金类资产 占比较高 ,应 收账款账龄较短且较为集中 ,客
户资质较好 ,回 收风险相对可控 ,公 司资产整体流动性 尚可 。
表 10公 司主要资产构成情况 (单 位 :亿 元 )
顼目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
货 币资金 3,94 26.13o/o 3,83 25.46o/o 4.40 31.94% 0.47 6.79%
交易性金融资产 0.刀 5,OB% 0.81 5,36% 1,10 7.∞ % 000 000%
应收票据 190 1260o/o 1,27 847° /o 1 12 810% 1 23 1775%
应收账款 239 15879‘ 3,41 2271% 301 2185Vo 214 3097冫 。
应收款项融资 1 I4 755% 1 12 747% 037 2689‘ 039 564冫 。
存货 1.41 9,37o/o 1,26 8.350/o 1,24 8.96o/o 0,75 10.89%
流动资产合计 11.61 76.98o/o 11.74 78。 05°/o 11,26 81.66° /o 5。 01 72.38o/o
固定资产 2,27 15,08o/o 2.10 13.99% 1.58 11,43o/o 1.42 20.46%
在建工程 o。 28 1,88% 0.34 2,24% 050 360°/o 004 063%
无形资产 065 428o/o o,64 4.27% 0,32 2.30o/o 0.30 4.41%
非流动资产合计 3。 仰 9s.Oz% 3.30 21.95o/。 2.53 18.34o/o 1.91 27.62o/o
资产总计 15.08 100。 00o/o 15。 04 100。 00o/o 13.79 100。 00o/。 6.92 100。 00o/o
资料 来源 :公 司 ⒛ 18ˉ ⒛ ⒛ 年 三 年连 审审计报 告 、⒛ 219陇 2年 审计报 告及 ⒛⒛ 年 ⒈3月 未经 审计财务报表 ,中 证鹏 元整
理
盈利 能力
近年公司营业 收入持续增长 ,盈 利 能力有所下 降 ,新 建产能未来释放对公司 经 营业绩有 一定支持 ,
但需要关注产能消化情况 以及产能建成后下游需求不及预期的情况
随着公司主要下游客户海尔集 团 、美的集 团需求增长 ,近 年公司营业收入总体呈持续增长态 势 。
``丬
⒛23年 一季度公司实现营业 收入 1,48亿 元 ,较 上年 同期减少 14,68%,一 方面 由于当期主要客户洗衣 机产 叮`
量 同 比有所下 降 ,公 司配套销售 的产品数量有所减少 ,另 一方面是由于公司与下游 主要客户销售的产品
中单价相对较低的流体 电磁阀比例同比有所上涨 、单价较高的模块化 组件 比例 同 比有所下降 。具体来看 ,
公司流体 电磁 阀销售收入 占营 业 收入 比重 从 ⒛⒛ 年 的59.能 %不 断降低 至⒛⒛年 的50.53%,毛 利率相对
更高的模块化 组件产品销售收入 占营业 收入 比重从⒛20年 的36.” %不 断提升 至⒛ 22年 的解。
方面 ,近 年公司生产所需铜 、PP/PA等 原材料价格 以及人 工咸本上升导致毛利率持续下滑 ,此 外公司在
建项 目产能未能完全释放 ,综 合影响下 ,公 司营业利涧及净利涧 呈 一 定波动态势 。近 年公司的EBITDA
利润率 以及总资本 回报率呈不断下降趋势 。
公司 目前新建产能较大 ,随 着未来产能的建咸与投放 以及下游客户需求的带动 ,公 司未来产量有望
WVI/W Cspengy凵 an C0m
I鼽 恿
≡
进 一步增长 ,但 仍需对新建产能未来的消化情况 以及产能建成后下游需求不及预期的情况进行关注 。
图 7公 司盈利能力指标情况 (单 位 :%)
艹 总资产 回报率
-E:ITDA禾 刂
润率
资料来源 :公 司 2018ˉ 20⒛ 年三 年连审审计报告 、⒛ 21⒓ 陇2年 审计报告 ,中 证鹏元整理
现 金流 与偿 债 能力
公司近年债务规模不断增长 ,公 司净偾务为负,偿 债压力尚可 ,现 金类资产对短期偾务保障程度
较高,经 营活动现金流净额总体较小
随着公司业务规模的扩张,近 年公司债务总额持续增长,公 司债务以短期债务为主 ,银 行借款及应
付票据为主要融资渠道。公司银行借款均为短期借款 ,且 主要为抵押借款 ,近 年公司短期借款规模 呈一
定波动态势,规 模总体不大;应 付票据均为银行承兑汇票,主 要用于支付供应商货款,应 付账款主要系
应付供应商货款及长期资产购置款 ,近 年应付票据及应付账款总体呈增长态势。
表 11公 司主要负债构成情况 (单 位 :亿 元)
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 o.98 20,88% o。 64 13.42% 0,40 9,44% o。 31 9.87%
应付票据 1,84 39.21% 1,68 35.31o/o 1,58 37,78% 1.07 34.50%
JⅠ
应付账款 1,43 30.51o/o 1.90 40,01% 1.82 43,51o/o 1.35 43.66%
nι
流动负偾合计 4.52 96,47o/o 4.60 96,87o/o 4.13 98.57o/o 3.06 98.90o/o
丶
租赁负债 o。 05 1,06% o,06 1.20o/o o,00 0。 00% o,00 0。 00o/o
负偾合计 4,69 100。 00o/o 4.75 100,00o/o 4.19 100,00o/o 3.09 100。 00o/o
总债务合计 2.88 61.41% 2.39 50? 37% 1.98 47,26% 1.37 44,34%
其中:短 期债务 2,83 60.35% 2.34 49? 17% 1.98 47,26o/o 1.37 44.34%
¨
长期债务
o.05 1。 06% o,06 1.20% ¨ 0.00% 0。 00o/o
资料来源 :公 司 ⒛ 18⒓ 怩 0年 三 年连 审审计报 告 、⒛ 219∞ 2年 审计报 告及 ⒛ ⒛ 年 ⒈3月 未经 审计财 务报表 ,中 证鹏 元整
理
现金流 方 面 ,公 司经 营活动现 金流 以销售 回款 为主要构成 ,⒛ ⒛ 冖
给 与下游客户 一 定账期且下游客户付款方式部分为票据支付 ,公 司主 营 业 务 中需要为人 工 成本支付现金 ,
V/l/∽ /lV Cspe冖 gylla冖 com
中证鹏 元
CsCI pengyuan
故近年经营性现金流净额相对较小 。
杠杆状况方面 , ⒛21年 公司上市募资后 ,年 末资产负债率下降 至 30。 钔%,总 体债务水平 尚可 。近
年公司净债务均为负数 ,使 得净债务旭BITDA、 FFo/净 债务均为负 。公司EBITDA利 息保障倍数近 年有
所下降 ,但 均处于较高水平 ,且 近年公司债务资本化 比例 总体呈下降趋势 。总体来看 ,公 司各项杠 杆指
标表现较好 ,偿 债压力尚可 。
表 ⒚ 公司现金流及杠杆状况指标
指标名称 2023自F3丿弓 2022年 2021年 2020年
经营活动净现金流 (亿 元 ) ¨
FFo(亿 元 ) 002
¨ o,72 o,71 o.69
资产负债率 31,089‘ 31.58% 30.40% 44.73%
净债务甩BIπ)A ˉ
EBIVA利 息保障倍数 38.58 46.72 57.25
总债务/总 资本 2169% 18.86% 17.09% 26.42%
FFo/净 债务 ˉ19.52% ˉ
经营活动现金流/净 债务 322o/o ¨
¨
自由现金流/净 债务 1036% 24.89% 9.92o/o 72,01%
ˉ
资料来源 :公 司 ⒛ 18ˉ 2020年 三 年 连 审审计报 告 、2021砭陇 2年 审计报 告及 ⒛⒛ 年 ⒈3月 未经审计财务报表 ,中 证鹏 元整
理
近年公司速动 比率和现金短期债务 比波动 上升 ,且 均处于较高水平 ,现 金类资产对短期债务的保障
程度较好 。公司的融资渠道包括股权融资 、债权融资等渠道 ,根 据公司提供的数据 ,截 至⒛⒛ 年 3月 末 ,
公司未使用的银行授信额度为2.臼 亿元 ,必 要时可为公司提供 一 定流动支持 。
图 8公 司流动性 比率情况
— 速动 比率 艹 现 金短 期债务 比
″
逄 盱孑 丶
ι — ⒈L
资料来源 :公 司 ⒛ 18¨ ⒛⒛ 年三 年连审审计报告 、⒛ 21⒓ Oz2年 审计报告及 ⒛⒛ 年 ⒈3月 未经审计财务报表 ,中 证
鹏元整理
ll/l//Vl/Cspe冖 gylla冖 coll,
∶貔 恧
〓
七 、其他事项分析
(一 )EsG风 险因素
中证鹏元认为 ,公 司EsG表 现对公司持续经 营和信用水平基本无负面影响
环境因素
经公开资料查询及公司确认 ,公 司未发生环境污染事故或纠纷 ,未 因环境保护 问题受到行政处 罚 。
社会 因素
安全生产及社会责任方面 ,公 司在流体 电磁 阀、模块化组件 以及水位传感器生产过程中配备一 定的
生产人员参与生产 ,对 生产设各和工艺的安全性、生产人员的安全意识和技能有 一定要求 。过 去一 年公
司未因违规经营 、违反政策法规 、安全生产 问题受到政府部 门处罚 ,未 发生产品质量或安全 问题 ,不 存
在拖欠员工工 资、社保 、工作环境严重影响员工健康 问题 ,未 发生重大安全事故 。但若公司出现生 产设
备异常或员工操作不当的情况 ,可 能会发生安全事故 ,因 此公司面临一定安全生产风险 。
公司治理
公司治理与管理方面 ,近 三年公司高管不存在因违法违规而受到行政 、刑事处罚或其他处罚的情形 。
公司过去一年未因信息披露不合规受处罚 ,无 涉嫌违法违 纪事项。截至 ⒛⒛ 年 3月 末 ,公 司董事会 由 7
名董事组成 ,其 中独立 董事 3人 ,董 事会设董事长 1人 ,公 司董事会下设战略委员会 、提名委员会 、薪
酬与考核委员会 、审计委员会 4个 专门委员会 。公司监事会 由 3名 监事组成 ,其 中职 工代表监事 1名 。
公司设总经理 1名 ,副 总经理若干 ,均 由董事会聘任或者解聘 ,总 经理每届任期 3年 。同时 ,公 司根据
自身业务经营与生产管理的特点 ,设 立 了洗衣机产品开发部 、净厨产品开发部 、组件开发部 、制造 部、
生 管部 、晶管部 、销售部 、行政人事部 以及财务部等相关部门,截 至 2⒆ 3年 3月 末 ,公 司组织结 构图
碣
详见附录三 。公司董事长陆宝宏先生 出生于 1954年 12月 ,先 后 曾担任 兰溪农机厂/兰 溪锅炉配件 厂学
徒 、车间主任 、副厂长 以及兰溪市兰江拉丝厂/兰 溪 电磁阀厂厂长 ,⒛ 19年 5月 至今 ,任 公司董事 长 ,
`辽
建P
创始人具有较为丰富的行业从业经历 。
截至⒛23年 3月 末 ,公 司拥有员 工 1,437人 ,其 中生产人员 1,103人 ,研 发及技术人员 146人 ,人 员配
备基本符合行业特征 。从教育程度看 ,本 科及 以上学历员工 为 120人 ,占 比为 8,35%,大 专及 以下学历 、
∷
戊
表 1s截 至 ⒛⒛ 年 3月 末公司员工 岗位分布及教育程度情况
专业结构 人数 占员工总数 比例
管理人 员 164 I1.41%
研发及技术 人 员 146 10,16%
销售人 员 24 167o/o
l/△ l/Vl/C匀 0el,g/ran com
中证 鹏 元
≡正 CsCI Pengyuan
生产人员 1103 76.76%
合计 1,437 100.o0o/。
学历 人数 占员工总数 比例
本科及 以上 120 8.35%
大专 230 16.01%
高中及中专 367 25.54%
高中以下 720 50.10%
钳 1,437 100.0oo/。
资料来源 :公 司提供 ,中 证鹏元整理
(二 )过 往 债 务 履 约 情 况
根据公司提供的企业信用报告 ,从 ⒛20年 1月 1日 至报告查询 日 (⒛ ⒛ 年 7月 7日 ),公 司 本部
不存在未结清不 良类信贷记录 ,己 结清信贷信息无不 良类账户 。
根据中国执行信息公开网,截 至 ⒛23年 7月 3日 ,中 证鹏元未发现公司曾被列入全国失信被执 行人
名单 。
八 、本期偾券偿还 保障分析
本期债券偿债资金来源及其风险分析
本期债券募投项 目实现的收益是偿债资金的重要来源 。根据公司公告的 《募投项 目可行性报告 》 ,
本期债券募投项 目投资内部收益率 (税 后 )为 10.阴 %,税 后投资回收期 (含 建设期 )为 8,” 年 ,但 本期
债券募投项 目未来 尚需投资规模较大且项 目建设周期较长 ,可 能出现募投项 目实际投资超 出预算 、 项 目
投资进度未达到预期等情况 ,此 外 ,本 次募投项 目是公司对于新业 务的开拓 ,公 司缺 乏相关经验及 稳定
的客群 ,募 投项 目投产之后 ,若 下游需求未达预期 ,募 投项 目的产能能否充分利用及实现预期收益 存在
'跤
—
定不确定性 。
、氵 冫
公司 日常经营形成 的收益为本期债券偿债资金的重要保障 ,⒛ ⒛ ¨
实现营业收入 5.刀 亿元 、7,68亿 元 、8.26亿 元及 1,48亿 元 ,分 别实现净利涧 0.拟 亿元 、0.68亿 元 、0.臼 亿
● 拊旺 〓
元 以及 0.10亿 元 ,经 营活动现金流净流入分别为0.⒆ 亿元 、0.26亿 元 、0.17亿 元 以及-0,12亿 元 。公司下游
丶
客户资质较好 ,且 与主要客户合作较为稳定 。但需要注意的是 ,公 司处于规模扩张阶段 ,随 着项 目的陆
续投入 ,公 司面临新增产能消化风险及 一 定的资本支 出压力 。
此外 ,中 证鹏元还关注到本期债券为可转换公司债券 ,若 本期债券在债券转股期 内成功转股 ,则 转
股部分无需还 本付息 ,将 在 一定程度 上减轻公司偿付压力 ,但 需关注股价下跌等因素导致债券未能进行
转股的可能 。
WWll/Cspe`,gy1`a冖 c° m
九、结论
公司作为流体 电磁阀、模块化组件及水位传感器等家电配件行业的头部 企业 ,下 游客户资质较 好 且
与主要客户合作较为稳定 ,近 年营业 收入持续增长 ,上 市后融资渠道有所拓宽 ,且 公司杠杆水平较 低 。
但需要关注的是 ,公 司产品盈利承压 ,客 户集中度较高 ,在 建 、拟建项 目总投资规模较大 ,面 临新 增产
能消化风险及 一定的资本支 出压力 ,且 公司新业务拓展存在 一 定不确定性 。总体来看 ,公 司具有 一 定的
抗风险能力 。
综上 ,中 证鹏元评定公司主体信用等级为A+,评 级展望为稳定 ,本 期债券信用等级为A+。
'氵 Λ
r
舞
〓
l,/lt/W Cspe`,gy‘ com
`a冖
〓
跟踪评级安排
根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度 ,本 评级机构在初次评级结束后 ,将 在受评债券 存 续
期间对受评对象开展定期 以及不定期跟踪评级 ,本 评级机构将持续关注受评对象外部经营环境变化 、经
营或财务状况变化 以及偿债保障情况等因素 ,以 对受评对象的信用风险进行持续跟踪 。在跟踪评级 过程
中 ,本 评级机构将维持评级标准的一致性 。
定期跟踪评级每年进行一次 ,跟 踪评级报告于每 一会计年度结束 之 日起6个 月内披露 。届时 ,发 行
主体须向本评级机构提供最新的财务报告及相关资料 ,本 评级机构将依据受评对象信 用状况的变化 决定
是否调整信用评级 。如果未能及时公布定期跟踪评级结果 ,本 评级机构将披露其原因 ,并 说明跟踪 评级
结果的公布时间。
自本次评级报告出具之 日起 ,当 发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时 ,发 行主体应及 时告
知本评级机构并提供评级所需相关资料 。本评级机构亦将持续关注与受评对象有关的信息 ,在 认为 必要
时及时启动不定期跟踪评级 。本评级机构将对相关事项进行分析 ,并 决定是否调整受评对象信用评 级 。
如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工 作或不提供跟踪评级资料 ,本 评级机构有权根据受 评对
象公开信 息进行分析并调整信用评级 ,必 要时 ,可 公布信用评级暂时失效或终止评级 。
本评级机构将及时在本评级机构 网站 (-.cspengyuan。 com)、 证券交易所和中国证券业协会 网站
公布跟踪评级报告 ,且 在证券交易所网站披露的时间不晚于在其他渠 道公开披露的时间 。
△ “卩
w岫〓
o△
WWW Cspe冖 gytla`,co〃 ,
中证鹏 元
∶∶ CsCl Pengyuan
附录一 公司主要 财务数据和财务指标 (合 并 口径 )
财务数据 (单 位 :亿 元) 2023牢 F3丿目 2022牢 F ⒛21年 2o2o荃 F
货 币资金 394 383 440 047
应 收票据 190 127 l12 1.23
应 收账款 239 341 3,01 2.14
流动 资产 合计 l161 1I74 1126 501
固定 资产 227 210 158 I.42
非流 动资产合计 347 330 253 1~91
资产总计 1508 I504 1379 6.92
短期借款 098 064 040 031
应付票据 1 84 168 158 1 07
应付 账款 143 190 1 82 1.35
一 年 内到期 的非流 动负债 001 002 000 0.00
流 动 负债合 计 452 460 413 306
长期借款 000 000 000 000
应付债券 000 000 o00 0.00
长期应付款 000 000 000 0.00
非流 动 负债合计 0,17 015 006 003
负债合计 469 475 419 309
总债务 2,88 239 198 1 37
归属 于母 公司的所有者权 益 1036 1026 957 3 82
营业 收入 148 826 768 577
营业 利润 010 072 073 093
冫
争不刂
润 010 067 068 082
经营活动 产生 的现金流量 净额 -0 12 017 026 0.69
一萍
投 资活动 产生 的现金流 量净 额 -022 077
ˉ ¨1 82 028
¨
筹资活动产 生 的现金流量 净额 036 022 514 027
¨
财务指标 2023牵F3月 2022臼F 2021由F 2020牛 F
销售毛利率 1771% 17.94% 18.85% 26.49%
EBIVA利 润率 11.20% 11.56% 19,28%
总资产 回报率 5.14% 7.26% 14.78%
资产负债率 3108% 31,58% 30,40% 44.73% ˉ
净债务/EBIπ )A ˉ
EBITDA利 息保障倍数 38.58 46,72 57,25
总债务/1总 资本 2169% 18,“ % 17.09% 26.42%
FFo/净 债务 ˉ19,52% ˉ
速动 比率 225 2,28 2.43 1.39
现金短期债务 比 236 2.70 3.52 1,52
Wlt/li/Cspe`,gyua冖 com
≡正变
跳恧
资料来源 :公 司 2018ˉ zO⒛ 年 三 年连 审审计报 告 、2陇 Ⅱ 匝 2年 审计报 告及 20z3年 ⒈3月 未经 审计财 务报表 ,中 证 鹏 元 整
理
一铝
dμ
汛
r
iε
冖
l/V0/∽ gytla” co/,,
'Cspe冖
∶貔 露
≡
附录二 公司股杈结构图 (截 至 20"年 3月 末)
资料来源 :公 司提供 ,中 证鹏 元整 理
〓‘
以吧
旧μ
‘
WWVa/C.spengyl a冖 col,,
丶红 嗨 羽 "宀
中证 鹏 元
CsC!Pengyuan
审计部
≡∶
信息科
财务 郡
行政科
仃助 人事 郗
人力资原科
摸块 车 阊
梗块管哩部
薪酬腾 核 委员会
设备科
审 计委员会
提 名委员会
拨略委 员会
拆箔车阃
净 水 目 卫车 阊
例造 郡 溶筒阀车阃
H
妓 轮嗣 车阍
昌
Γ
州
工
宏
荆
附录三 公司组织结构图 (截 至 ⒛⒛ 年 3月 末)
传感 器车 同
裼
工
厂
宏
无
半威品车闻
违 塑车阍
协
戚
臧
茨
l空
股东大会
总经理
董莘 会
计 划 沏控 科
仓符韧茹科
采购科
客 服科
变 事会 办 公室
品管郡 品爸科
监 事会
总经亦
资料来源 :公 司提 供 ,中 证鹏 元整 理
品保科
精益 生产 科
工程部
生产 技术 科
铙 衣 机 产品 齐 寂 都
组 件 开发 郡
WlVVV Cspe刀 gytla`,com
净 厨产 品 开 发 部
俏 售静 管理科
〓正鼽 雷
附录四 20⒛ 年 3月 末纳入公司合并报表范围的子公司情况 (单 位 :亿 元 )
公司名称 注册资本 持股 比例 主营业务
开、
发
金华 市弘驰科技有 限公司 005 10⒍ 00%暹 景
袖鳌蹈
葺砝罗
蟊
骘锡霪
螽爨挠
黢羟疒 制
器及工
电器、电
材
兰溪协成磁控利技有 限 公司 010 100,00%
黧
等棒岔
翟案并
爱晔鼋
巅鸷辐
翟
宏 昌电器 (无 锡 )有 限公司 020 70,00% 鼋
甭囊釜
譬髯辐
霪尸墨
茗黠驽
斋霪
刂踯 衾 、
机械设备销售 ;金 属制品销售
电子元器件与机 电组件设备制造 ;电 工器材制造 ;
宏 昌科技 (荆 州 )有 限 公司 030 100.00% 塑料制 品制造 :密 封件制造 ;家 用 电器零配件销
售 ;模 具制造 ;软 件开发
进
出
金华宏耘 贸易有 限公 司 001 100,00%
卺
尸矍篷
荡窟。
罕孱饔
蔗霾篷
茬髯撞
柢黛 :己
资料来源 :公 司提供 ,中 证 鹏元整理
`多
饪
,J.
.:二
博 〓^冫
Wl0/li/Cspe刀 gytla`,col,,
附录五 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
短 期债务 短期借款+应 付票据 内到期的非流动负债+其 他短期债务调整项
"年
长 期债务 长期借款+应 付债券+租 赁负债+其 他长期债务调整项
总债 务 短煳J债 务+κ 期债务
未受限货 币资金+交 易性金融资产+应 收票据+应 收款项融资中的应收票据 +其 他现 金
现金类 资产
类资产调整项
净债 务 总债务¨
盈余现金
总 资本 总债务+所 有者权益
营业总收入¨ 营业成本¨ 税金及附加ˉ 销售 费用 ˉ
管理费用ˉ 研发费用+固 定资产折 旧、 油
EBITDA 气 资产折耗 、生产 性生物 资产折 旧+使 用权 资产折 旧+无 形资产摊销+长 期待摊费 用
摊销+其 他经常性收入
EBITDA利 息 保 障倍 数 EBITDA/(计 入财务费用的利息支 出+资 本化利 息支出)
FFo EBITDAˉ 净利息支 出ˉ
支付的各项税费
自由现金流 (FCF) 经营活动产生的现金流 (oCF)ˉ 资本支 出
毛利 率 (营 业收入¨
营业成本 )/营 业收入 ×100%
EBIVA利 润 率 EBI① A/营 业收入 ×100%
支 出 )枉 (本 年 资 产 总 额 +上 年 资 产 总 额
(利 润 总 额 +计 入 财 务 费 用 的利 扈、 )
总 资产 回报 率
沦]× 100%
产权 比率 总负债/所 有者权益合计 米100%
资产 负债 率 总负债/总 资产 水100%
速动 比率 (流 动资产¨
存货 )`流 动负债
现金 短期债 务 比 现金类资产/短 期债务
注 : (1)因 债务而受到限制的货 币资金不作为受限货 币资金 ; (2)如 受评主体存在大量商誉 ,在 计算总资本 、总 资产回
报率时 ,我 们会将超总资产 10%部 分的商誉扣除 。
``七
乙昭
,逵
?fh`
Vl/WW Csρ el7gyt`a冖 com
中证 鹏 元
≡王 CsCI Pengˇ uan
附录六 信用等级符号及定义
一 、 中长期债务信 用等 级符 号及 定义
斛 定义
AAA 债务安全性极高 ,违 约风险极低 。
AA 债务安全性很高 ,违 约风险很低 。
A 债务安全性较高 ,违 约风险较低 。
BBB 债务安全性 —般 ,违 约风险一般 。
BB 债务安全性较低 ,违 约风险较高 。
B 债务安全性低 ,违 约风险高 。
CCC 债务安全性很低 ,违 约风险很高 。
CC 债务安全性极低 ,违 约风险极高。
C 债务无法得到偿还 。
AAA级 ,CCC级 (含 )以 下等级外 ,每 一个信用等级可用“ “
注 :除 +” 、 -” 符号进行微调 ,表 示略高或略低于本等 级 。
二 、债务人主体信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强 ,基 本不受不利经济环境的影响 ,违 约风险极低 。
AA 偿还债务的能力很强 ,受 不利经济环境的影响不大 ,违 约风险很低 。
A 偿还债务能力较强 ,较 易受不利经济环境 的影响 ,违 约风险较低 。
BBB 偿还债务能力 —般 ,受 不利经济环境影响较大 ,违 约风险一般 。
BB 偿还债务能力较弱 ,受 不利经济环境影响很大 ,违 约风险较高 。
B 偿还债务的能力较大地依赖于 良好的经济环境 ,违 约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于 良好的经济环境 ,违 约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小 ,基 本不能保证偿还债务 。
C 不能偿还债务 。
注 :除 AAA级 ,CCC级 (含 )以 下等级 外 ,每 一 个信 用等 级可用 η ”、“—”符号进 行微调 ,表 示 略高或略低 于本等 级 。
\a龄
冫叱 ∠
三 、债务人个体信用状况符号及定义
斛 定义
`
在不考虑外部特殊 支持 的情况下 ,偿 还债务 的能力极强 ,基 本不受不利 经济环 境 的影
响 ,违 约风险极低 。
在不考虑外部特殊支持的情况下 ,偿 还债务的能力很强 ,受 不利经济环境的影响不大 ,
违约风 险很低 。
在不考虑外部特殊支持的情况下 ,偿 还 债务能力较强 ,较 易受不利经济环境 的影响 ,违
约风险较低 。
在不考虑外部特殊支持 的情况下 ,偿 还债务能力 一般 ,受 不利经济环境影响较大 ,
风险一般 。
在不考虑外部特殊支持 的情况下 ,偿 还债务能力较弱 ,受 不利经济环境影响很大 ,
风险较高 。
吻 w。 spe`7gy凵 an C0m
I变 熙
≡ 骣恧
在不考虑外部特殊支持的情况下 , 偿 还债务的能力较大地依赖于 良好的经济环境 ,违
约风险很高。
在不考虑外部特殊支持的情况下 , 偿还债务的能力极度依赖于 良好的经济环境 ,违 约 风
险极高 。
在不考虑外部特殊支持 的情况下 , 在破产或重组时可获得保护较小 ,基 本不能保证 偿 还
债务 。
在不考虑外部特殊支持的情况下 , 不能偿还债务 。
注 :除 aaa级 ,ccc级 (含 )以 下等级外 ,每 一个信用等级可用“ “
+” 、 -” 符号进行微调 ,表 示略高或略低于本等级 。
四 、展望符号及定义
类型 定义
面 定 面
正 稳 负
存在积极因素 ,未 来信用等级可能提升 。
情况稳定 ,未 来信用等级大致不变 。
存在不利因素 ,未 来信用等级可能降低 。
``△
刂`
Vn/l/lV cspel,g/tlan com
首页
微信公众号
证券之星APP
