目 录
一、关于本次募投项目………………………………………………第 1—5 页
二、关于融资规模和效益测算………………………………………第 5—32 页
三、关于业绩………………………………………………………第 32—48 页
四、关于存货………………………………………………………第 49—51 页
五、关于偿债能力…………………………………………………第 51—63 页
六、关于财务性投资………………………………………………第 63—68 页
七、关于应付票据…………………………………………………第 68—71 页
关于浙江芯能光伏科技股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函中
有关财务事项的说明
天健函〔2023〕831 号
上海证券交易所：
由招商证券股份有限公司转来的《关于浙江芯能光伏科技股份有限公司向不
特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》(上证上审(再融资)〔2023〕
伏科技股份有限公司(以下简称芯能科技公司或公司)财务事项进行了审慎核查，
现汇报如下。
(除特别说明外，本专项说明中涉及金额的单位均为万元)
一、关于本次募投项目
根据申报材料，1)本次发行可转换公司债券拟募集资金总额为不超过人民
币 8.80 亿元，其中 61,600.00 万元用于分布式光伏电站建设项目，26,400.00
万元用于偿还银行贷款。分布式光伏电站建设项目拟投资 72,340.78 万元，在
浙江省、江苏省、广东省、湖北省、安徽省及天津市等地区的工商业企业的屋
顶建设 55 个分布式光伏电站，并进行相应的分布式光伏电站投资、设计、建设、
并网及运维，项目建成后总装机容量约为 166.26MW；2)自 2021 年起，对新备案
工商业分布式光伏项目，中央财政不再补贴，实行平价上网；3)前次募投项目
中，300MWp 太阳能光伏电站运维服务项目未达到预计效益。
请发行人说明：(1)前次募投项目未达到预计效益的原因及合理性；(2)本
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次募投项目建设进展，是否存在置换董事会前投入的情形。
请保荐机构和申报会计师核查上述问题并发表明确核查意见。
(审核问询函问题 1)
(一) 前次募投项目未达到预计效益的原因及合理性
前次募投项目实现效益情况如下表所示：
承诺效益 最近三年实际效益 截至 2022 是否达
项目名称 (万元/兆 年末累计 到预计
瓦·年) 2020 年 2021 年 2022 年 实现效益 效益
浙江省海宁
市 100MWp
分布式光伏
发电项目
桐乡科联新
能源 30MWp
分布式光伏
发电项目
能光伏电站
运维服务项
目
由上表可知，前次募投项目未达到预计效益的系“300MWp 太阳能光伏电站
运维服务项目”。该项目于 2019 年 11 月末前陆续完工并投入使用，旨在提升公
司对电站并网后的运营维护能力，通过适当增加运营维护的关键设备，并对相关
运维系统进行必要升级，最终实现对运维服务对象电站的全天候、网络化、自动
化的高效日常管理和运营维护。
所持电站提供电站运维服务实现收益，是公司为扩大分布式光伏项目开发建设及
服务业务规模的重要举措之一。
(1) 电站规模上涨，服务对象调整
公司持续优化业务结构，聚焦自持电站建设，公司自持分布式光伏电站规模
持续扩大，截至 2019 年末公司自持电站并网容量已达 414MW。为配合公司核心
主营业务，即分布式光伏电站投资运营业务发展，经公司总经理办公会审议决策，
公司于 2020 年对该项目服务对象进行调整，从主要向外部客户所持电站提供运
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维服务调整为主要向公司自持电站提供运维服务，自 2021 年度起未产生对外营
业收入。
(2) 节约运维成本，外部收益减少
该项目使用前次募投资金投入金额仅为 500 万元，占前次募集资金投资总金
额比例不超过 2%，对前次募投项目整体效益影响极小。该项目转为向公司自持
电站提供运维服务后，主要经济价值体现在增加项目远程预警、优化电站设计、
并有效节省了公司光伏电站发电业务运维成本等方面。本项目由对外提供服务转
变为对内提供服务，实际服务内容均为电站运维服务，未发生业务性质变更，故
不构成募集资金投向变更，其实现效益未达预期主要系从外部服务对象获取经济
利益流入逐渐减少，实际转为自用后节省的运维成本难以定量界定，故未考虑在
实现效益内。
综上所述，部分前次募投项目未达到预计效益主要由于公司业务结构优化调
整，具有合理性。
(3) 相关风险披露
公司在《募集说明书》“第三节 风险因素”之“三、其他风险”之“（一）
募集资金投资项目相关风险”之“2、募集资金投资项目效益未达预期风险”部
分、《发行保荐书》“第三节对本次证券发行的推荐意见”之“四、发行人主要
风险提示”之“（三）其他风险”之“（2）募集资金投资项目效益未达预期风
险”部分以及《上市保荐书》“第一节发行人基本情况”之“五、发行人存在的
主要风险”之“（三）其他风险”之“（2）募集资金投资项目效益未达预期风
险”部分均对募集资金投资项目效益未达预期相关风险进行了补充披露，具体如
下：
“(五)募集资金投资项目效益未达预期风险
前次募投项目“300MWp 太阳能光伏电站运维服务项目”达到预定可使用状
态后，由于自持分布式光伏电站规模迅速增长，服务策略调整为主要向公司自持
电站提供运维服务，项目自 2021 年度起不再产生对外的营业收入，由于转为自
用后节省的运维成本难以定量界定，截至 2022 年 12 月 31 日项目未达到预期效
益。
本次募集资金投资项目“分布式光伏电站建设项目”实行“自发自用，余电
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上网”模式，其中光伏电站产生的“自发自用”电力主要销售于终端业主客户，
若该等客户因自身原因出现经营不善、拖欠电费等情形或客户实际消纳电量未达
到预计水平，将可能导致电站效益不及预期，进而导致公司募投项目新增收入不
及预期，对公司未来业绩将产生一定影响。”
(二) 本次募投项目建设进展，是否存在置换董事会前投入的情形
截至 2023 年 6 月末，本次募投项目公司已实现并网容量 43.60MW，目前仍
有 16.96MW 容量处于建设中，105.69MW 容量尚未开工，整体建设进展符合公司
预期。
不特定对象发行可转换公司债券相关事项，并提交 2022 年年度股东大会审议。
本次董事会前公司已累计以自有资金投入募投项目 889.86 万元。公司将严格遵
守募集资金使用的相关规定，对于本次发行可转债董事会前投入募投项目的资金，
不予以置换。
公司于本次董事会决议日之后至募集资金到位之前陆续投入的资金，将在本
次发行募集资金到位后进行置换。
(三) 核查程序
主要产业政策、行业研究报告等文件；
慎合理性，检查前次募集资金项目实现效益情况；
之进行核对，查明是否存在差异；
因，获取相关自用运维情况资料，核查是否具有合理性；
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相关投入的时点是否准确，检查董事会前募投项目实际投入情况。
(四) 核查结论
经核查，我们认为：
的原因主要为公司业务结构调整，具备合理性；
利影响，公司已对募投项目效益未达预期的风险进行了披露，相关风险披露充分；
二、关于融资规模和效益测算
根据申报材料，1)本次募集资金总额不超过 88,000.00 万元，其中用于分
布式光伏电站建设项目 61,600.00 万元、偿还银行贷款 26,400.00 万元；2)2022
年 12 月末，货币资金余额为 25,334.20 万元。
请发行人说明：1)本次募投项目具体投资构成及明细，各项投资构成的测
算依据和测算过程，是否属于资本性支出，是否全部使用募集资金投入，说明
募投项目融资规模的合理性；2)结合现有货币资金用途、现金周转情况、利润
留存情况、预测期资金流入净额、营运资金缺口等情况，说明本次募集资金的
必要性，补充流动资金及视同补充流动资金比例是否符合相关监管要求；3)募
投项目预计效益测算依据、测算过程，结合同行业可比公司、公司历史效益情
况、平价上网政策、定价模式，说明本次募投项目效益测算的谨慎性、合理性；
请申报会计师结合《<上市公司证券发行注册管理办法>第九条、第十条、
第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见
——证券期货法律适用意见第 18 号》第五条、《监管规则适用指引——发行类
第 7 号》第 7-5 条发表核查意见。
(审核问询函问题 2)
(一) 本次募投项目具体投资构成及明细，各项投资构成的测算依据和测算
过程，是否属于资本性支出，是否全部使用募集资金投入，说明募投项目融资
规模的合理性
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用募集资金投入
本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额为不超过人民币
项目拟投入募
序 号 项目名称 项目投资总额 占募集资金比例
集资金金额
分布式光伏电站建设
项目
合 计 98,740.78 88,000.00 100.00%
其中，分布式光伏电站建设项目投资总额 72,340.78 万元，拟使用本次募集
资金投资 61,600.00 万元，具体投资明细如下：
序 是否为资本 是否使用募 拟投入募集
投资内容 投资总额 占 比
号 性支出 集资金 资金金额
工程建设其他
费用
其中：资本性
支出
合 计 72,340.78 100.00% 61,600.00
分布式光伏电站建设项目投资总额 72,340.78 万元，其中资本性支出总计为
集资金投资 61,600.00 万元用于投资上述项目的资本性支出部分。募集资金到位
前，公司可以根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募
集资金到位后对董事会后先行投入的资本性支出予以置换，资本性支出募集资金
不足部分以及非资本性支出由公司通过自筹方式解决。
募投项目的资本性支出金额为 68,726.95 万元，大于募集资金拟投入总金额
公司将优先使用募集资金。截止 2023 年 6 月末，公司募投项目已投资总额
付部分 1,992.28 万元以及应付未付部分 14,779.87 万元，上述董事会后资本性
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支出将在募集资金到位后使用募集资金置换或支付。
本次募投测算依据包括《建设项目经济评价方法与参考(第三版)》《投资项
目可行性研究指南》《光伏发电工程可行性研究报告编制办法》(试行)以及《光
伏发电工程设计概算编制规定及费用标准》(NBT 32027-2016)等规范和标准，结
合公司存量电站的实际情况和投资经验，并参考国家和有关部门颁布的有关投资
的政策、法规及相关文件规定等。本次募投项目的投资构成及测算过程如下：
(1) 设备购置费
本项目购置的设备包括光伏组件、逆变器、支架、电缆及接入设备。设备购
置费的具体测算过程为：根据公司历史项目建设经验、并网电压等级、屋顶面积
及屋顶类型预估所需设备型号及数量，所需的设备价格由采购部门对相关供应商
询价、公开市场查询现货价格来估算，形成单位价格，并测算出每项的购置费，
如下：
序 号 项 目 购置费
合 计 55,519.60
(2) 安装工程费用
本项目安装工程主要内容为接入安装及光伏施工，投资金额根据公司历史项
目建设经验、屋顶面积、屋顶类型、第三方工程施工单位初步询价情况测算，属
于资本性支出。
序 号 项 目 投资金额
合 计 12,376.07
(3) 工程建设其他费用
本项目工程建设其他费用主要包括项目建设的勘探设计、项目建设管理等与
项目直接相关的设计费和加固及油漆等其他费用。其中设计费以 0.05 元/W 测算，
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其他费用主要为加固、油漆费用以及屋面防水补漏费用等，以彩钢屋顶 0.25 元
/W 测算，混凝土屋顶以 0.1 元/W 测算，BIPV 屋顶以 0.15 元/W 测算，具体如下：
序 号 项 目 投资金额 是否资本性支出
合 计 3,728.87
(4) 基本预备费用
基本预备费是针对在项目实施过程中可能发生的难以预料的支出而事先预
留的费用。本项目基本预备费按项目设备购置费用、安装工程费用、工程建设其
他费用总和的 1%计算，为 716.25 万元，基本预备费为非资本性支出。
(1) 单位投资强度历史水平
公司报告期内投入运营的分布式光伏电站投资强度和本次募集资金投资项
目投资强度对比如下：
业务类型 投资强度(元/瓦)
本次募投项目 4.35
本次募投项目投资强度为 4.35 元/瓦，与公司 2022 年并网的分布式光伏电
站投资强度均值 4.41 元/瓦相近。
(2) 同行业同类募投项目单位投资强度
同行业可比上市公司也处于积极扩产分布式光伏电站中，如南网能源
增长率 33.85%，但报告期内同行业可比上市公司采用募集资金投入的同类项目
相对较少，可比上市公司募投项目的投资强度与可比上市公司同类募集资金投资
项目对比如下：
投资强度 董事会决议
公司名称 项目名称 投资总额
(元/瓦) 年度
南网能源 分布式光伏合同能源管理项目 62,191.08 4.90 2020 年
晶科科技 分布式光伏发电项目 32,560.23 4.10 2022 年
艾能聚 50MW 屋顶光伏发电建设项目 19,980.00 4.00 2022 年
能辉科技 分布式光伏电站建设项目 25,684.30 4.38 2022 年
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投资强度 董事会决议
公司名称 项目名称 投资总额
(元/瓦) 年度
公 司 分布式光伏电站建设项目 72,340.78 4.35 2023 年
注：能辉科技(301046.SZ)由于与公司业务结构差异较大未列为同行业可比
上市公司，其募集资金投资项目“分布式光伏电站建设项目”与公司相近，在此
进行列示比较。
由上表可见，同行业可比公司募投项目投资强度在 4.00-4.90 元/瓦之间，
上述各同行业可比上市公司同类募投项目投资强度各有差异，主要原因系测算投
资时间不同设备价格变动等因素影响，公司本次募集资金投资项目投资成本为
综上，本次募投项目融资规模具有合理性。
(二) 结合现有货币资金用途、现金周转情况、利润留存情况、预测期资金
流入净额、营运资金缺口等情况，说明本次募集资金的必要性，补充流动资金
及视同补充流动资金比例是否符合相关监管要求
入净额、营运资金缺口等情况，说明本次募集资金的必要性
综合考虑公司的现有货币资金用途、现金周转情况、利润留存情况、预测期资
金流入净额等，公司目前的资金缺口为 146,298.78 万元，具体测算过程如下：
项 目 计算公式 金额(万元)
货币资金余额 ① 25,334.20
其中：银行承兑汇票保证金等受限资金 ② 11,494.33
可自由支配资金 ③=①-② 13,839.87
未来三年预计自身经营利润积累 ④ 76,485.87
最低现金保有量 ⑤ 12,981.72
未来三年大额投资项目资金需求 ⑥ 117,608.89
未来三年新增营运资金需求 ⑦ 126.53
未来三年偿还银行借款所需资金 ⑧ 82,961.62
未来三年预计现金分红所需资金 ⑨ 22,945.76
总体资金需求各项目合计 ⑩=⑤+⑥+⑦+⑧+⑨ 236,624.52
总体资金缺口 ?=⑩-③-④ 146,298.78
公司可自由支配资金、未来三年预计自身经营利润积累、最低现金保有量、总
体资金缺口各项目的测算过程如下：
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(1) 可自由支配资金
截至 2022 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 25,334.20 万元，无交易性金
融资产。其中，受限货币资金 11,494.33 万元，主要系银行承兑汇票保证金和户用
电站农户贷款保证金。公司可自由支配货币资金余额约 13,839.87 万元。
(2) 未来三年预计自身经营利润积累
项 目 2022 年度 2021 年度 2020 年度
归属于母公司股东的净利润 19,153.19 11,001.13 8,088.60
增长率 74.10% 36.01% 92.05%
复合平均增长率 53.88%
项 目 2022 年度 2021 年度 2020 年度
自持分布式光伏电站并网容量(MW) 726.49 605.03 519.23
增长率 20.00% 16.57% 25.36%
复合平均增长率 18.27%
报告期内公司光伏发电业务实现的营业收入占比均在 80%以上，归属于母公司
股东的净利润快速增长主要由于公司自持光伏电站规模持续扩大带来的发电量稳
步增长以及 2021 年下半年以来的大工业电价上调，其中，公司自持电站广泛分布
的浙江省、江苏省和广东省等省份电价上调明显，公司光伏发电业务的综合度电收
入进一步增厚，因此，净利润增速高于自持分布式光伏电站并网容量增速。经测算，
同比增加约 21%。
在测算预测期资金流入净额时，公司以未来三年作为预测期，结合 2020 年度
至 2022 年度归属于母公司股东的净利润增长率以及分布式光伏并网容量增长率综
合考虑，由于报告期内公司主营业务收入中分布式光伏电站发电业务收入占比稳定
在 80%以上，公司自持分布式光伏电站并网装机规模决定光伏发电量，继而直接对
公司营业收入及净利润增长起到决定性影响作用，在假设公司光伏电站“自发自用，
余电上网”模式下自发自用电价和余电上网电价均保持稳定的情况下，谨慎假设以
不高于公司分布式光伏并网容量复合增长率的 15%作为未来三年归属于母公司股东
的净利润增长率进行预测：
项 目 2022 年度 E2023 年度 E2024 年度 E2025 年度
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项 目 2022 年度 E2023 年度 E2024 年度 E2025 年度
归属于母公司股东的净利润 19,153.19 22,026.17 25,330.09 29,129.61
未来三年预计自身经营利润积累 76,485.87
注：上表仅为测算总体资金缺口所用，不代表公司对未来年度经营情况及财务
状况的判断，亦不构成盈利预测。
经测算，公司未来三年预计自身经营利润积累为 76,485.87 万元。
(3) 最低现金保有量
为保证公司生产经营的正常运转，公司需要维持一定的资金持有量，以应对
支付自持电站材料款、员工薪酬、税费、房租等短期付现成本。为此，公司管理
层结合经营管理经验、现金收支等情况，测算最低保留 6 个月经营活动现金流出
资金。2020 年度至 2022 年度，公司经营活动现金流出分别为 43,415.31 万元、
以此确定最低资金保有量为 12,981.72 万元。
(4) 未来三年大额投资项目资金需求
截至本回复出具日，公司经总经理办公会审议通过的未来三年大额投资项目
包含“芯能科技绿色能源产业园项目”以及“自持分布式光伏电站投资规划”两
个项目，具体情况如下：
公司拟投资建设“芯能科技绿色能源产业园项目”，总投资规模 51,280.50
万元，计划建设新厂房、办公楼以及研发中心。
①芯能科技绿色能源产业园项目不属于对外投资事项，根据《上海证券交易
所股票上市规则（2020 年 12 月修订）》的规定，不涉及上市公司应当披露的交
易事项；②公司于第四届董事会第九次会议及 2022 年年度股东大会审议通过的
《芯能 2022 年年度报告》中披露了公司建设绿色能源产业园项目的相关财务支
出事项；③芯能科技绿色能源产业园项目于 2020 年 12 月经公司总经理办公会审
议通过，根据公司的《总经理工作细则》的规定，总经理办公会议是总经理在经
营管理过程中，为解决重大经营管理活动决策事宜，召集其他高级管理人员共同
研究，从而确保决策的科学性，最大限度的降低经营决策风险的经营管理会议，
该项目经总经理办公会审议符合公司治理制度规定。
截至 2023 年 5 月末，该项目已投入 13,584.88 万元，未来三年预计仍需投
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资金额不低于 37,695.62 万元。
①分布式光伏电站投资运营系公司核心主营业务，主要为公司投资建设自持
光伏电站并通过运营电站获得发电收入，不属于《上海证券交易所股票上市规则
（2023 年 2 月修订）》第六章第一节规定的公司日常经营活动之外发生的重大
交易，不适用重大交易审议程序，不需要董事会审议；②经公司第四届董事会第
九次会议及 2022 年年度股东大会审议通过的《芯能 2022 年年度报告》中多次提
及了未来公司将继续扩大自持分布式光伏电站规模的业务发展战略；③公司于
司治理制度的规定。
公司作为以分布式光伏为核心的清洁能源服务商，未来三年公司将按照公司
自持分布式光伏电站投资规划持续扩大自持分布式光伏电站规模，省内、外并网
装机容量将保持增长，未来三年公司将按照投资规划以分布式光伏并网装机容量
不低于 15%的年化增长率持续扩大自持分布式光伏电站建设投入，考虑到未来三
年光伏行业组件产能不断释放以及技术进步带来的光电转化效率提高，每兆瓦建
设成本将呈下降趋势，此处谨慎按照未来三年平均电站投资成本 400 万元/MW 来
测算，公司每年用于分布式光伏电站建设投入的投入测算如下：
项 目 E2023 年度 E2024 年度 E2025 年度
年末累计规划装机容量(MW) 835.46 960.78 1,104.90
每年新增装机容量规划(MW) 108.97 125.32 144.12
分布式光伏电站建设规划投入(万元) 43,589.40 50,127.81 57,646.98
未来三年规划分布式光伏电站建设投入
（万元）
注：上表仅为测算总体资金缺口所用，不代表公司对未来年度经营情况及财务
状况的判断，亦不构成盈利预测。
根据公司审议的未来自持分布式光伏电站投资规划，公司在保持分布式光伏并
网装机容量 15%的年化增长率情况下，计划 2025 年末公司自持分布式光伏电站累计
并网容量不低于 1,105.00MW，未来三年新建自持分布式光伏电站共需投资金额
投项目，截至董事会审议通过本次发行方案前，本次募投电站建设项目已投入
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分布式光伏电站投资建设规划剩余预计投资额为 79,913.27 万元。
公司未来三年经总经理办公会审议的大额投资项目资金需求汇总如下：
剩余预计投
序 号 项目名称 预算金额
资额
合 计 130,303.91 117,608.89
注：上表仅为测算总体资金缺口所用，不代表公司对未来年度经营情况及财务
状况的判断，亦不构成盈利预测
公司未来三年大额投资项目资金需求共计 117,608.89 万元。公司将根据实际
资金状况以及市场情况决定上述分布式光伏电站投资规划的实际执行进度。
(5) 未来三年新增营运资金需求
公司补充流动资金规模估算是依据公司未来流动资金需求量确定，即根据公司
最近三年流动资金的实际占用情况以及各项经营性流动资产和经营性流动负债占
营业收入的比重，以估算的 2023-2025 年营业收入为基础，按照销售百分比法对构
成公司日常生产经营所需要的流动资金进行估算，进而预测公司未来生产经营对流
动资金的需求量。
项 目 2022 年度 2021 年度 2020 年度
营业收入 64,987.60 44,513.10 42,674.85
增长率 46.00% 4.31% 10.24%
复合平均增长率 23.40%
项 目 2022 年度 2021 年度 2020 年度
自持分布式光伏电站并网容量(MW) 726.49 605.03 519.23
增长率 20.00% 16.57% 25.36%
复合平均增长率 18.27%
报告期内公司主营业务收入中分布式光伏电站发电业务收入占比稳定在 80%以
上，公司自持分布式光伏电站并网装机规模决定光伏发电量，继而直接对公司营业
收入及净利润增长起到决定性影响作用，在假设公司光伏电站“自发自用，余电上
网”模式下自发自用电价和余电上网电价均保持稳定的情况下，谨慎假设以不高于
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公司分布式光伏并网容量复合增长率的 15%作为未来三年营业收入增长率进行预测，
进而测算 2023 年度至 2025 年度公司营运资金缺口。具体测算过程如下：
项 目 占 比
/2022-12-31 /2023-12-31 /2024-12-31 /2025-12-31
营业收入 64,987.60 74,735.74 85,946.10 98,838.02
经营性流动资产(A) 29,659.23 45.64% 34,108.12 39,224.33 45,107.98
应收票据 25.62 0.04% 29.46 33.88 38.96
应收账款 6,661.33 10.25% 7,660.53 8,809.61 10,131.05
应收款项融资 1,164.02 1.79% 1,338.62 1,539.42 1,770.33
预付款项 450.82 0.69% 518.44 596.21 685.64
存货(含工程物资-自
建光伏电站材料)
合同资产 172.93 0.27% 198.87 228.70 263.00
其他流动资产 5,194.14 7.99% 5,973.26 6,869.25 7,899.64
经营性流动负债(B) 29,416.31 45.26% 33,828.76 38,903.07 44,738.53
应付账款 6,538.09 10.06% 7,518.80 8,646.62 9,943.62
应付票据 22,696.78 34.92% 26,101.30 30,016.49 34,518.97
预收款项 2.15 0.00% 2.47 2.84 3.27
合同负债 142.11 0.22% 163.43 187.94 216.13
其他流动负债 37.18 0.06% 42.76 49.17 56.55
经营性营运资金
(C)=(A)-(B)
未来三年新增营运资金需求 126.53
注 1：上述关于营业收入的预测仅为测算需补充营运资金缺口所用，不代表
公司对未来年度经营情况及财务状况的判断，亦不构成盈利预测。
注 2：为反映公司实际存货规模，将工程物资-自建光伏电站材料测算时与
存货合并测算。
根据上表测算结果，公司未来三年新增营运资金需求为 126.53 万元。公司
营运资金需求较低的原因主要由于公司核心主营业务光伏发电业务的运营模式
为公司投资建设自持电站后依靠对电站的运营产生稳定电费收益，具备重资产投
入，业务营业成本中固定资产折旧占比较高的特点，导致公司对日常营运资金需
求较低，符合本行业特征。
(6) 未来三年偿还银行借款所需资金
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期限结构 银行借款本息金额
合 计 82,961.62
截至 2022 年 12 月 31 日，公司未来三年需偿还银行借款本息金额如上表所
示，为保障公司财务稳健性，假设公司为上述借款本息预留足额资金，公司需要
资金金额共计 82,961.62 万元。
(7) 未来三年预计现金分红所需资金
公司章程约定在满足现金分红条件时，原则上每年进行一次年度利润分配，
公司采取固定比例政策进行分红，每年以现金方式分配的利润不低于公司实现的
当年可分配利润的 30%，且最近三年以现金方式累计分配的利润不少于公司最近
三年实现的年均可分配利润的 30%。
分配的现金分红金额(含税)为 6,000.00 万元，占 2022 年度归属于上市公司股东
的净利润的 31.33%。根据公司章程中对于现金分红的比例约定，未来三年公司
的累计现金分红金额须不少于未来三年累计归属于上市公司股东的净利润的 30%，
经上文测算，公司未来三年预计自身经营利润积累为 76,485.87 万元，则公司未
来三年预计现金分红所需资金为 22,945.76 万元。
(8) 结论
根据前述分析，剔除募投项目，综合考虑公司现有货币资金用途、现金周转
情况、利润留存情况、预测期资金流入净额、营运资金缺口等情况，公司总体资
金缺口为 146,298.78 万元；假设不考虑公司未来三年大额投资项目资金需求
公司本次募集资金中用于分布式光伏电站建设项目的明细构成详见本题回复
之“(一) 本次募投项目具体投资构成及明细，各项投资构成的测算依据和测算过
程，是否属于资本性支出，是否全部使用募集资金投入，说明募投项目融资规模的
合理性”，本次分布式光伏电站建设项目中使用募集资金投入部分均为资本性支出，
第 15 页 共 71 页
不存在视同补充流动资金的部分。
截至 2022 年末，
公司未来三年需偿还银行借款本息金额共计 82,961.62 万元，
为保障公司财务稳健性，公司需提前预留偿债资金；此外，公司 2022 年末资产负
债率达到 49.70%，为进一步提升公司偿债能力，优化资产负债结构，本次募集资金
中部分资金用于偿还银行贷款具备必要性及合理性。
本次募集资金中用于偿还银行贷款视同补充流动资金的非资本性支出金额为
相关监管要求。
(三) 募投项目预计效益测算依据、测算过程，结合同行业可比公司、公司
历史效益情况、平价上网政策、定价模式，说明本次募投项目效益测算的谨慎
性、合理性
(1) 测算依据
公司本次募投项目的效益测算方法主要按照现行企业财务通则，增值税、所
得税及其他有关税务法规，国家发展改革委建设部《建设项目经济评价方法与参
数》(第三版)规定的评价原则与评价方法，投资项目经济评估指南等结合公司存
量电站效益情况对本项目进行财务效益分析，符合会计政策及行业管理，测算方
法谨慎、合理。
公司根据项目装机容量及备案容量、历史年等效发电小时数、组件功率衰减
系数、项目运营年限结合历史项目运行数据测算得出预计发电量，结合企业用电
价格、企业用电历史数据、所在省份燃煤发电基准价等测算整体电费收入。
本次募投项目成本费用包括折旧费用、运维费用、职工薪酬、保险费、屋顶
租赁费等。公司根据不同区域历史相关单位成本作为测算依据测算出各项目成本
及费用。
本项目销售增值税按 13%计提；城市维护建设税、教育费附加税、地方教育
附加分别按照增值税的 7%、3%、2%进行计提。
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(2) 测算过程
项目总电费收入=自发自用电价×自发自用电量+余电上网电价×余电上网
电量。
① 发电量测算
a. 年发电量
预计年发电量=装机容量×年等效发电小时数×(1-衰减率)，年等效发电小
时数根据电站位置等因素不同为 1,000 小时或 1,100 小时，根据组件线性功率质
保条款，衰减率首年为 2%，余下每年 0.55%。
b. 自发自用电量
根据业主工厂历史用电情况、变压器容量判断电站预期自发自用消纳比例，
对于每一个项目，公司对消纳比例进行估计，自发自用电量由预计发电量与消纳
比例相乘得出，本次募投项目自发自用消纳比例统计情况及和历史对比情况如下：
合计装 本次募投项目自发自用消纳比例 区域项目历史累计
序
区 域 机容量 自发自用消纳比例
号 区 间 加权平均
(MW) (截止 2022 年末)
合 计 166.26 65-100% 79% 77%
本次募投项目自发自用消纳比例和公司对应区域项目历史累计自发自用消
纳比例相近，具有谨慎性、合理性。
c. 余电上网电量
“自发自用，余电上网”模式的分布式光伏电站，如果屋顶资源业主使用后
尚有余电，则可将多余电量按余电上网电价出售给电网公司以获得收益，余电上
网电价参照当地燃煤发电基准价，余电上网电量=年发电量-自发自用电量。
② 电力价格测算
a. 自发自用电价
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自发自用电力价格=业主电力价格×电价折扣。业主电力价格参照其所在省
份大工业电价进行测算，以业主所在省份大工业电价尖、峰、平、谷时段电力价
格为基础，结合业主历史用电情况，附近区域电力价格水平，根据不同电价时段
用电比例加权计算所得；电价折扣由公司和业主磋商确定，并于和业主所签能源
管理合同中明确。自发自用电力价格统计情况以及和历史情况对比如下：
单位：元/kWh
对应区域项
合计装机 自发自用平均电 折扣后均值 目 2022 年四
序 号 区 域
容量(MW) 价区间(含税) (含税) 季度单价(含
税)
合 计 166.26 0.73-0.96 0.71 0.72
本次募投包含 55 个分布式光伏电站，分布在浙江、江苏、广东、湖北、安
徽、天津六个区域，自发自用平均电价主要系以 2023 年 3 月各个项目对应省市
代理购电尖、峰、平、谷时段大工业电价为基础，结合各个项目各时段发电量所
占权重，加权平均得出各个项目平均电价；
折扣后均值系对应省市所有项目折扣后电价加权平均值，以各个项目自发自
用平均电价为基础，乘以各个项目电力折扣，结合各个项目发电量，加权平均得
出对应区域折扣后均值。
本次募投自发自用平均电价和公司对应区域项目 2022 年四季度单价相近，
具有谨慎性、合理性。
b. 余电上网电价
的通知》(发改价格〔2021〕833 号)，规定 2021 年起工商业分布式光伏项目新
建项目上网电价按当地燃煤发电基准价执行。燃煤发电基准价由国家发改委制定，
报告期内未发生变化，本次募投项目效益测算中余电上网价格参照募投项目所在
地燃煤发电基准价确定，具体如下：
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单位：元/kWh
项 目 浙江省 江苏省 广东省 湖北省 安徽省 天津市
燃煤发电基准价 0.4153 0.3910 0.4530 0.4160 0.3844 0.3655
本次募投余电上
网电价
③ 电费收入
项目总电费收入=自发自用电价×自发自用电量+余电上网电价×余电上网
电量。经测算，募投项目首年营业收入 9,711.51 万元，其中自发自用电费收入
收入 9,093.09 万元，其中，自发自用电费收入 7,896.89 万元，余电上网电费收
入 1,196.20 万元。
运营期 1-20 年
项 目
年 均 第1年 第2年 …… 第 19 年 第 20 年
营业收入 9,093.09 9,711.51 9,517.28 …… 8,665.51 8,617.85
自发自用 7,896.89 8,433.96 8,265.28 …… 7,525.56 7,484.17
余电上网 1,196.20 1,277.55 1,252.00 …… 1,139.95 1,133.68
项目总成本费用包括折旧费用、运维费用、职工薪酬、租赁费用及其他费用。
其中，折旧费用为成本费用的主要组成部分。
① 折旧费用
按照公司财务制度，分布式光伏电站按年限平均法直线折旧，折旧年限为
② 职工薪酬
项目计算期内相关业务所需的职工薪酬等按照企业各区域历史相关业务单
位成本进行估算，每年 307.44 万元。
③ 运维费用
运维费用为项目运行过程中发生的运维等费用，项目计算期内相关业务所需
的运维费用按照企业各区域历史相关业务成本进行估算，达产后年运维费用为
④ 其他费用
其他费用为租赁费及保险费。本次募投项目多数项目屋顶资源为无偿使用，
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仅 5 个项目包含屋顶租赁费用，相关费用标准已在相关协议中约定，合计 144.55
万元/年。保险费以 0.35 万元/MW·年计，合计 58.95 万元/年。
项目现金流入由营业收入、销项税额构成，现金流出由项目总投资、经营成
本、应纳增值税、税金及附加构成，经测算，项目静态投资回收期为 8.19 年，
税后内部收益率为 9.51%，具体如下：
运营期 1-20 年
序 号 项 目 建设期
第1年 第2年 …… 第 19 年 第 20 年
所得税前净现金
流量
累计所得税前净
现金流量
所得税后净现金
流量
累计所得税后净
现金流量
说明本次募投项目效益测算的谨慎性、合理性
(1) 同行业可比公司情况
公司募投项目与同行业可比公司同类募投项目达产后年均毛利率、税后内部
收益率情况对比如下：
公司名称 投资项目名称 年均毛利率 税后内部收益率 测算周期
艾能聚 50MW 屋顶光伏发电建设项目 59.86% 10.84％ 25 年
能辉科技 分布式光伏电站建设项目 53.22% 8.36% 20 年
公 司 分布式光伏电站建设项目 58.93% 9.51% 20 年
注：能辉科技(301046.SZ)未列为同行业可比上市公司，其募集资金投资项
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目“分布式光伏电站建设项目”与公司相近，在此进行列示比较。
公司募投项目年均毛利率、税后内部收益率均与同行业可比公司处于同一水
平区间，具有合理性。
(2) 公司历史效益情况
自 2021 年开始，在全国光伏发电规模的高速增长情况下，光伏组件曾出现
上下游供需阶段性不平衡，光伏组件价格有所上涨，之后随着各个生产环节产商
纷纷扩大产能，产能的逐步释放促使光伏组件价格开始回落，组件价格自 2021
年以来有较大波动调整，整体呈现出下降趋势。考虑到 2022 年整体光伏组件平
均价格与本次募投项目测算中组件价格较为接近，且 2022 年以来公司新增分布
式光伏电站与本次募投项目均为无省补、国补项目，故历史效益比较选取公司
本次募投项目年均毛利率与公司 2022 年新增并网分布式光伏电站毛利率对
比情况如下：
业务名称 毛利率水平
本次募投项目年均毛利率 58.93%
公司 2022 年新增并网分布式光伏电站当年毛利率为 64.00%，本次募投项目
年均毛利率为 58.93%，略低于 2022 年新增并网分布式光伏电站当年毛利率，主
要系组件发电功率存在首年 2%，后续每年 0.55%的衰减系数，年均毛利率较首年
毛利率略低所致，效益水平接近，不存在重大差异。
(3) 平价上网政策
平价上网政策主要指中央财政不再对新备案分布式光伏项目所发电力价格
进行补贴，我国光伏上网电价在 2011 年开始执行标杆电价，始终朝着无补贴平
价上网的方向推进。
公司分布式光伏电站所享受的补贴主要分为三个阶段：公司 2018 年 5 月前
并网的分布式光伏电站享受了较高的度电补贴；2018 年 5 月后，光伏发电补贴
强度及补贴规模快速退坡，公司 2018 年 5 月至 2020 年末新并网光伏电站度电补
贴大幅减少；自 2021 年起平价上网政策落地后，公司新并网项目不享受国补、
省补。受光伏电站投资成本下降及“分时电价”“电力市场化”政策利好影响，
平价上网政策落地后公司新并网光伏电站仍保持良好的盈利能力。
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在光伏电站行业起步阶段，发电成本较高，为了支持行业快速发展，国家为
光伏电站项目提供了较大力度的补贴支持；随着光伏产业技术进步，新建光伏电
站发电成本大幅下降，为促进光伏产业高质量发展，国家发改委、能源局积极推
进光伏发电无补贴平价上网，光伏发电补贴快速退坡；2021 年，光伏电站行业
已经具备平价上网条件，行业对平价上网也形成高度共识，2021 年光伏电站行
业正式进入无补贴平价上网时代。
分布式光伏电站电价补贴主要为国补及省补，纳入国补、省补范围的分布式
光伏电站在并网后可持续享受 20 年相关补贴，公司新增电站所享受的补贴政策
可划分为高度电补贴阶段（2018 年 5 月前）、补贴快速退坡阶段（2018 年 6 月
至 2020 年 12 月）、无补贴平价上网阶段（2021 年后）三个阶段。
① 高度电补贴阶段(2018 年 5 月前)
贴。在这一阶段，新建工商业分布光伏电站可享受持续 20 年的 0.42 元/kWh 或
a. 国补政策
生效时间 补贴范围 补贴类型 补贴金额 文件号
/kWh [2013]1638 号
/kWh [2017]2196 号
式的分布式光伏发电项目
b. 省补政策
生效时间 补贴范围 补贴类型 补贴金额 文件号
② 补贴快速退坡阶段(2018 年 6 月至 2020 年 12 月)
伏发电有关事项的通知》（发改能源〔2018〕823 号）（以下简称“531 政策”），
光伏发电补贴强度及补贴规模快速退坡。在该阶段，公司仅部分电站享受少数的
竞价补贴，已基本进入无补贴平价上网阶段。
a. 国补政策
生效时间 补贴范围 补贴类型 补贴金额 文件号
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生效时间 补贴范围 补贴类型 补贴金额 文件号
支持分布式光伏项目建设，明确各
地 5 月 31 日（含）前并网的分布
式光伏发电项目纳入国家认可的
规模管理范围， 未纳入国家认可规
发改价格
模管理范围的项目， 由地方依法予
以支持； 国补
月起 /kWh 改能源〔2018〕823
号
采用“自发自用、余电上网”模式
的分布式光伏发电项目， 全电量度
电补贴标准降低 0.05 元，即补贴
标准调整为每千瓦时 0.32 元（含
税）
工商业分布式光伏发电项目原则
上均由地方通过招标等竞争性配 国能发新能
置方式组织项目，国家根据补贴额 〔2019〕49 号
度通过排序确定补贴名单
纳入 2019 年财政补贴规模，采用
“自发自用、余量上网”模式的工 国补
/kWh
月起 不得超过 [2019]761 号
能源主管部门统一实行市场竞争
国补 0.10 元
方式配置的工商业分布式项目
/kWh
纳入 2020 年财政补贴规模，采用
“自发自用、余量上网”模式的工 国补
/kWh
月起 能源主管部门统一实行市场竞争 不得超过 511 号
方式配置的所有工商业分布式项 国补 0.05 元
目 /kWh
b. 省补政策
生效时间 补贴范围 补贴类型 补贴金额 文件号
浙能源〔2019〕
③ 无补贴平价上网阶段(2021 年起)
事项的通知》(发改价格〔2021〕833 号)，要求自 2021 年起，对新备案集中式
光伏电站、工商业分布式光伏项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。
生效时间 补贴范围 补贴类型 补贴金额 文件号
发改价格
〔2021〕833 号
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截止 2022 年末，公司所持分布式光伏电站是否享受补贴以及所享受补贴情
况如下：
单位：元/kWh
并网时 装机容量 装机容 毛利率
国 补 省 补 合 计
间 (MW) 量占比 2022 年 2021 年 2020 年
年5月 68.80% 64.18% 65.81%
及以前 250.35 34.46% 0.42 0.10 0.52
年
月
年度
年度 13.31 1.83% 0.0047 0.0150 0.0197
年度
年度
合 计 726.49 100.00% 65.54% 60.22% 61.24%
注：上述分布式光伏电站装机容量以并网时间统计
补贴分布式光伏电站装机容量 348.91MW，占比 81.28%，低补贴（0.0197-0.1249
元/kWh）分布式光伏电站 80.34MW，占比 18.72%,大部分分布式光伏电站已不享
受补贴，如下表：
项 目 装机容量(MW) 占 比
无补贴 348.91 81.28%
有补贴 80.34 18.72%
合 计 429.25 100.00%
公司目前所持有的分布式光伏电站毛利率水平变化原因如下：
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① 2018 年 5 月及以前并网电站项目报告期内毛利率分别为 65.81%、64.18%
以及 68.80%，上述项目报告期内仍然享受较高的度电补贴，但由于 2018 年以前
光伏组件成本显著高于目前水平，导致整体毛利率仅略高于平价上网后新并网项
目毛利率水平；
② 公司 2018 年 6 月至 12 月并网项目已受到“531 政策”影响，均不享受
国补、省补，在较高的组件成本影响下，整体毛利率相对较低，报告期各期分别
为 39.62%、40.54%以及 49.42%；
③ 2019 年至 2020 年，伴随着组件成本下降，尽管补贴大幅退坡，公司 2019
年度及 2020 年度新并网项目毛利率仍然有所回升，2019 年度并网项目在报告期
各期毛利率分别为 56.23%、57.93%以及 63.51%，2020 年并网项目在报告期各期
毛利率分别为 64.95%、64.61%以及 70.67%，报告期内 2020 年新并网项目毛利率
高于公司历史各阶段新并网电站项目毛利率，主要是由于 2020 年组件成本处于
近年来组件成本历史低点所致；
④ 平价上网政策落地以来，公司 2021 年及 2022 年新并网无补贴分布式光
伏电站在 2022 年毛利率分别达 65.50%以及 64.00%，处于较高水平，报告期内，
公司除 2018 年 6 月至 12 月新并网项目受“531 政策”叠加组件成本高企因素影
响整体毛利率较低之外，其余不同时间并网电站项目整体毛利率未存在重大差异；
⑤ 2022 年公司全部电站项目毛利率较 2020 年、2021 年均有所提升主要是
由于 2021 年底大工业电价有所上涨，导致公司自发自用部分电力价格上涨，2022
年度电站项目毛利率整体上升。
综上所述，补贴退坡未对公司分布式光伏电站盈利能力带来重大不利影响，
公司无补贴分布式光伏电站盈利能力仍保持在可观水平。
采用“自发自用，余电上网”模式的工商业分布式光伏电站由于自发自用电
价显著高于燃煤发电基准价，相较于全额上网的光伏电站具有较高的盈利水平，
同时，一方面随着产业技术进步，光伏电站投资成本逐渐下降；另一方面，受“分
时电价”“电力市场化”政策驱动，自 2021 年下半年起，全国绝大部分省份大
工业电价陆续上升，在平价上网后，仍具有较高的盈利能力。
① 工商业分布式电站具有较好的盈利模式
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本次募投项目分布式光伏电站建设项目中所投资、建设及运营的分布式光伏
电站全部采用“自发自用、余电上网”的运营模式，公司通过销售电站所发电量，
从中获得稳定的发电收入，且客户主要为大工业用户，其所对应的大工业电价显
著高于燃煤发电基准价，因此基于一定折扣锚定业主大工业电价的自发自用电价
通常高于参照当地燃煤发电基准价的余电上网电价，项目所发电量出售给屋顶资
源业主的“自发自用”比例越高，项目收益率越高。公司历史自发自用消纳比例
约 77%，自发自用消纳比例较高，盈利水平较好。
② 产业技术进步成本下降
随着技术进步，分布式光伏电站投资运营上游的光伏产品成本下降，公司历
年分布式光伏电站的单位造价变动情况如下：
公司光伏发电业务营业成本以电站固定资产折旧为主，随着公司分布式光伏
电站单位造价下降，单位发电成本相应下降。
③ 电力价格上涨
在“电力市场化”以及“分时电价”政策的影响下，公司自发自用部分电力
价格上涨。
a. “电力市场化”政策
在“电力市场化”政策实施前，电力价格由国家及各省发改委核定，形成一
于浙江电网 2020-2022 年输配电价和销售电价存有关事项的通知》(浙发改价格
单位：元/kWh，含税
分时电价
用电分类 电压等级
尖峰电价 高峰电价 低谷电价
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大工业电价 1-10 千伏 1.397 0.8729 0.8529 0.3339 0.3539
上网电价市场化改革的通知》（发改价格〔2021〕1439 号），改革内容主要包
含：（i）推动工商业用户都进入市场；（ii）扩大市场交易电价上下浮动范围。
接与售电公司交易；（ii）电力价格上涨。
b. 分时电价政策
有关事项的通知》，对分时电价政策进行调整，延长了尖电时段，提高了尖电、
峰电价格。由于分布式光伏电站发电需要阳光照射，发电出力时段主要在 5 点至
长和更高的尖峰价格，因此公司自发自用部分电力价格上涨，光伏电站盈利能力
进一步增强。如下图：
在上述“电力市场化”及“分时电价”政策影响下，大工业电价上涨，以浙
江省为例，2021 年至今大工业电价变动趋势如下：
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浙江省1-10KV大工业电价变动趋势（元/kWh）
尖段价格 峰段价格 谷段价格
数据来源：国网浙江省电力有限公司
截止 2022 年末，公司分布式光伏电站所发电力累计自发自用消纳比例为
司的盈利能力。
综上，受光伏电站投资成本下降及“分时电价”“电力市场化”政策利好影
响，平价上网政策落地后，公司新并网分布式光伏电站在 2022 年保持不低于 64%
的毛利率，仍能保持良好的盈利能力。
(4) 定价模式
本次募投项目所发电力价格包含两部分，即“自发自用”电价和“余电上网”
电价，具体定价模式如下：
类 别 定价模式
公司与屋顶资源业主签订能源管理合同，在电站建成运营
后，所发电量优先供应屋顶资源业主使用，公司给予屋顶
“自发自用”电价 资源业主一定的电价折扣或者支付屋顶资源业主一定的租
赁费用，其中自发自用电价确定原则是在业主大工业电价
的基础上给予屋顶资源业主一定折扣。
所在省份光伏上网电价，即所在省份燃煤发电基准价，该
“余电上网”电价
价格由国家发改委制定。
① 自发自用电价确定原则
公司与屋顶资源业主签订能源管理合同，在电站建成运营后，所发电量优先
供应屋顶资源业主使用。对于屋顶资源业主而言，分布式光伏电站所发电量仅占
其所需电量的一小部分，剩余部分主要通过电力市场化交易获取，公司每月获取
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屋顶资源业主的电费账单，进而获取业主大工业电价，公司锚定客户大工业实时
电价并在此基础上给予一定的折扣得出自发自用电价，折扣比例通过能源管理合
同固定。
② 自发自用电价具体构成
公司分布式光伏电站自发自用客户主要为执行大工业电价的大工业电力用
户，大工业电价相较居民电价更高。在“分时电价”政策下，每天被分为尖电、
峰电、平电、谷电时段(不同省份存在差异)，分别对应一个电力价格，尖峰、高
峰时段价格较高，谷段价格较低，公司锚定其各个时段价格分段计价，结合各时
段用电量加权得出平均电价。
市场，电力市场零售用户由售电公司与零售用户签订购售电合同，分别约定尖峰、
高峰和低谷时段的分时价格，代理购电用户由电网企业与代理购电用户签订代理
及代理购电价格中 1-10KV 大工业电价变动趋势如下：
浙江省1-10KV大工业电价变动趋势（元/kWh）
尖段价格 峰段价格 谷段价格
公司在业主大工业电价的基础上给予屋顶资源业主一定折扣，2020 年至
单位：元/kWh，含税
区 域 2022 年 2021 年 2020 年
浙 江 0.73 0.57 0.61
江 苏 0.65 0.59 0.65
江 西 0.60 0.48 0.39
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区 域 2022 年 2021 年 2020 年
安 徽 0.65 0.51 0.50
广 东 0.66 0.52
天 津 0.58 0.53
湖 北 0.79
合 计 0.72 0.57 0.61
余电上网电力价格参照各省燃煤发电基准价，燃煤发电基准价由国家发改委
制定，稳定性极高，报告期内未发生变化。募投项目所在省份燃煤发电基准价如
下：
省 份 浙江省 江苏省 广东省 湖北省 安徽省 天津市
价 格
(元/kWh)
综上，本次募投项目的效益测算依据充分、测算过程合理，效益测算充分考
虑了平价上网政策以及定价模式，与同行业可比公司及公司历史效益情况具有可
比性，效益测算具有谨慎性、合理性。
(四) 上述事项履行的决策程序和信息披露是否符合相关规定
次会议，审议通过了《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》
《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的论证分析报告的议案》《关
于公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告的议案》
等与本次发行相关议案，独立董事发表了独立意见和事前认可意见。
向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》《关于公司向不特定对象发行可
转换公司债券方案的论证分析报告的议案》《关于公司向不特定对象发行可转换
公司债券募集资金使用可行性分析报告的议案》等与本次发行相关议案。
根据前述议案，公司本次向不特定对象发行可转换公司债券总金额不超过人
民币 88,000.00 万元(含本数)，本次募集资金总额在扣除发行费用后的净额将用
于分布式光伏电站建设项目及偿还银行贷款；公司董事会、股东大会已就前述募
投项目的投资总额、拟用募集资金投入金额及可行性分析进行了审议确认，独立
董事对相关事项发表了独立意见和事前认可意见。
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届监事会第七次会议决议，以及《浙江芯能光伏科技股份有限公司向不特定对象
发行可转换公司债券预案》《浙江芯能光伏科技股份有限公司向不特定对象发行
可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告》(含 2023 年 4 月 15 日披露的(更
正版))和《浙江芯能光伏科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券方
案的论证分析报告》；2023 年 4 月 7 日，公司公开披露前述 2022 年年度股东大
会决议。
综上所述，公司就本次发行融资规模、募投项目具体投资构成已履行完整内
部决策程序并完成信息披露，符合法律、行政法规及上海证券交易所的相关规定。
(五) 核查程序：
金流情况、资产构成和投资计划，复核公司本次募集资金的必要性；
算，确定补充流动资金及视同补充流动资金比例是否符合相关监管要求；
测算表，与公司及募投投资咨询机构沟通了解测算依据及过程；
因；
况以及投资强度；
立董事的独立意见和事前认可意见、《浙江芯能光伏科技股份有限公司向不特定
对象发行可转换公司债券预案》《浙江芯能光伏科技股份有限公司向不特定对象
发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告》和《浙江芯能光伏科技股份
有限公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的论证分析报告》等文件。
(六) 核查结论
经核查，我们认为：
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金投入 88,000.00 万元；本次募投项目具体投资构成及明细、各项投资构成的测
算依据和测算过程具有合理性；本次发行募投项目中除偿还银行贷款、部分工程
建设其他费用、基本预备费属于非资本性支出外，其余投资构成均为资本性支出；
本次募投项目融资规模具有合理性；
性；
过监管要求，其余支出均为资本性支出；
了平价上网政策以及定价模式，与同行业可比公司及公司历史效益情况具有可比
性，并效益测算具有谨慎性、合理性；
项履行的决策程序和信息披露符合相关规定。
三、关于业绩
根据申报材料，1)公司持有的分布式光伏电站固定资产账面价值分别为
为 77.34%、74.22%和 74.58%；2)报告期各期，公司归属于母公司股东的净利润
分别为 8,088.60 万元、11,001.13 万元和 19,153.19 万元。
请发行人说明：(1)结合业务模式、同行业可比公司情况，说明固定资产占
比较高的原因及合理性；(2)固定资产减值准备计提的充分性，相关折旧或摊销
对公司未来经营业绩的影响；(3)结合行业发展、定价政策、同行业可比公司，
说明收入增长的原因、合理性，是否具有持续性。
请保荐机构和申报会计师发表核查意见。
(审核问询函问题 3)
(一) 结合业务模式、同行业可比公司情况，说明固定资产占比较高的原因
及合理性
报告期内，公司主要固定资产包括房屋及建筑物、光伏电站、机器设备和运
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输设备等。具体固定资产结构列示如下：
项 目
金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比
房屋及建筑物 2,585.44 0.74% 2,850.00 0.91% 3,592.32 1.28%
光伏电站 261,736.09 74.58% 233,029.50 74.22% 216,319.55 77.34%
机器设备 3,878.92 1.11% 4,825.19 1.54% 6,224.91 2.23%
运输工具 553.06 0.16% 536.58 0.17% 206.86 0.07%
电子及其他设备 204.23 0.06% 177.72 0.06% 122.07 0.04%
固定资产合计 268,957.74 76.64% 241,418.99 76.89% 226,465.71 80.97%
总资产合计 350,940.68 100.00% 313,966.18 100.00% 279,688.77 100.00%
报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为 226,465.71 万元、241,418.99
万元和 268,957.74 万元，占总资产比重分别为 80.97%、76.89%和 76.64%。其中,
分布式光伏电站为固定资产的主要组成部分，账面价值分别为 216,319.55 万元、
和 74.58%。
公司光伏电站为主要的固定资产以及固定资产占总资产比重较高的原因及
合理性分析如下：
(1) 报告期内，公司聚焦于分布式光伏电站投资运营业务
公司是一家以投资运营自持分布式光伏电站为核心业务的清洁能源服务商，
主营业务包括分布式光伏电站投资运营(自持分布式光伏电站)、分布式光伏项目
开发建设及服务(开发+EPC+运维)、光伏产品生产销售及充电桩投资与运营，其
中以分布式光伏电站投资运营为主。
公司分布式光伏电站投资运营的业务模式为与屋顶资源业主签订能源管理
合同，在工商业业主的建筑物屋顶上投资建设光伏电站。在电站建成运营后，按
照“自发自用，余电上网”模式，通过销售电站所发电量，从中获得稳定的发电
收入。
报告期内，公司分布式光伏电站投资运营产生的发电收入分别为 34,704.52
万元、
发电收入为公司主营业务收入的主要来源。其他业务中，具体包括分布式光伏项
目开发建设及服务、光伏产品生产销售及充电桩投资与运营，收入占比较小。
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因此，报告期内公司聚焦于分布式光伏电站投资运营业务，该业务需要在业
主屋顶上投资建设光伏电站，只有光伏电站并网后才能产生发电收入，光伏电站
固定资产为公司主要的经营性资产。对于其他占比较少的业务，具体包括分布式
光伏项目开发建设及服务和光伏产品生产销售业务，除人员投入外，资产投入方
面，仅需要少量的生产机器设备等资产。基于此，分布式光伏电站为固定资产的
主要组成部分。
(2) 公司分布式光伏电站投资运营业务回款情况良好，有效支撑自持电站规
模不断扩大
随着公司聚焦核心主业，持续扩大自持电站规模，光伏电站成为固定资产的
主要组成部分，而光伏电站电费收入每月结算、收取，坏账风险低，能够提供持
续稳定的现金流，继而可以进一步有效支撑自持电站规模的再扩大。随着公司自
持电站规模及电费收入增加，公司用于购建光伏电站的现金支出也稳步提升，电
站验收并网后结转至光伏电站固定资产中，进而导致固定资产整体占比较高。
(3) 光伏电站折旧率低、年限长，进一步提升光伏电站占固定资产比重
报告期内，公司主要固定资产类别的折旧年限列示如下：
固定资产类别 折旧年限
房屋及建筑物 20
光伏电站 20
机器设备 5-10
运输工具 4
电子及其他设备 3-5
公司光伏电站的折旧年限为 20 年，与房屋及建筑物相同，机器设备、运输
工具和电子及其他设备折旧年限均相对较短。具体而言，机器设备折旧年限为
期内，公司聚焦于分布式光伏电站投资运营业务，对应的光伏电站折旧率低、年
限长，分多年计提的情况下，光伏电站占固定资产比重进一步提升。
(4) 光伏电站是公司多年累积形成的主要经营性资产，其他资产金额较小
报告期内，公司主要资产结构列示如下：
项 目
金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比
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项 目
金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比
货币资金 25,334.20 7.22% 11,318.28 3.60% 6,855.93 2.45%
应收账款 6,661.33 1.90% 6,120.33 1.95% 10,890.29 3.89%
存货 1,483.64 0.42% 3,547.09 1.13% 5,074.46 1.81%
其他流动资产 5,194.14 1.48% 18,324.63 5.84% 19,804.73 7.08%
投资性房地产 1,940.35 0.55% 2,068.60 0.66% 1,322.69 0.47%
固定资产 268,957.74 76.64% 241,418.99 76.89% 226,465.71 80.97%
其中:光伏电站 261,736.09 74.58% 233,029.50 74.22% 216,319.55 77.34%
在建工程 22,757.34 6.48% 12,172.92 3.88% 254.83 0.09%
使用权资产 9,821.34 2.80% 10,250.38 3.26%
无形资产 3,607.16 1.03% 3,659.77 1.17% 1,418.20 0.51%
合 计 345,757.24 98.52% 308,880.99 98.38% 272,086.84 97.28%
资产总计 350,940.68 100.00% 313,966.18 100.00% 279,688.77 100.00%
报告期各期末，光伏电站资产占总资产比重已达 77.34%、74.22%和 74.58%。
主要原因是自公司聚焦分布式光伏电站投资运营以来，自持电站规模逐年扩大，
多年的积累形成了以光伏电站为主的经营性资产，其他资产金额相对较小。
除此之外，根据公司业务模式，其他资产主要包括投资建设固定资产前拟投
入的资产。具体而言，除货币资金外，其他流动资产、在建工程和使用权资产金
额和占比相对较高。其他流动资产主要为待抵扣增值税进项税及预缴税金，在建
工程主要包括为建设光伏电站拟投入的库存商品、委托加工物资以及在建的绿色
产业园项目，使用权资产主要为自持光伏电站租用屋顶资源所形成的。因此，公
司资产主要为不断投资建设累积形成的自持光伏电站固定资产，进而导致固定资
产占比较高。
由于公司固定资产主要由光伏电站组成，因此分析同行业可比公司情况时，
选取光伏电站占总资产比重进行可比性分析。
报告期各期末，同行业可比公司光伏电站固定资产账面价值及占总资产比重
情况具体列示如下：
公 司
金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比
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公 司
金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比
太阳能 2,163,857.49 46.53% 2,241,119.18 56.34% 2,360,617.99 60.29%
南网能源 未披露 未披露 未披露
拓日新能 186,693.73 26.14% 213,073.41 30.28% 241,131.65 37.01%
晶科科技 1,560,491.38 41.72% 1,474,221.02 48.80% 1,617,321.83 53.68%
艾能聚 37,544.71 59.71% 36,324.11 61.42% 36,627.54 63.53%
平 均 987,146.83 43.53% 991,184.43 49.21% 1,063,924.75 53.63%
公 司 261,736.10 74.58% 233,029.50 74.22% 216,319.55 77.34%
数据来源：同行业可比公司定期报告。
注：报告期内，南网能源未披露其光伏电站固定资产金额。
报告期各期末，同行业可比公司光伏电站固定资产账面价值占其对应总资产
比例相对较高，分别为 53.63%、49.21%和 43.53%，低于公司对应占比，差异原因
主要为业务结构差异，具体分析如下：
报告期内，同行业可比公司主要业务结构整理如下：
公 司 业务结构
太阳能 太阳能发电 59.66%，太阳能产品制造 40.04%。
工业节能 39.85%，建筑节能 24.94%，资源综合利用业务 22.11%，照明系统节能
南网能源
拓日新能 太阳能电池芯片及组件 35.30%，电费收入 31.53%，光伏太阳能玻璃 28.03%。
晶科科技 光伏电站开发运营转让 80.22%，光伏电站 EPC 业务 18.61%。
晶硅太阳能电池片业务 63.75%，分布式电站电费收入 25.33%，太阳能光伏项目
艾能聚
开发及服务收入 6.54%。
公司 发电收入 84.33%，光伏产品 10.84%，分布式光伏项目开发建设及服务 2.88%。
数据来源：同行业可比公司定期报告。
注：各类业务收入占比取 2020 年-2022 年各公司各类业务收入合计占三年合
计收入的比例。南网能源工业节能业务主要对应分布式光伏项目发电收入。
报告期内，公司聚焦于分布式光伏电站投资运营业务，发电平均收入占比
资产，光伏产品生产销售类业务对应的机器设备占固定资产比重较低。
同行业可比公司中，根据业务结构划分，太阳能、拓日新能和艾能聚光伏产
品生产销售业务收入占比均较高，分别为 40.04%、63.33%和 63.75%。因此，前述
公司光伏产品生产销售对应的固定资产（机器设备）占总资产比重高于公司占比，
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光伏发电收入对应的光伏电站资产占总资产比重则小于公司对应占比。公司自持
的光伏电站作为固定资产的主要组成部分，固定资产占比整体高于同行业平均水
平。
报告期内，晶科科技光伏电站开发运营转让业务收入平均占比 80.22%，略低
于公司占比，但光伏电站固定资产占比低于公司较多，主要原因为：①该公司光
伏电站开发运营转让除包含发电业务外，还包括电站运行维护业务、开发咨询服
务业务，光伏发电收入实际占比小于 80.22%；②晶科科技自持电站以集中式光伏
电站为主，集中式电站单兆瓦投资成本低于分布式光伏电站；③该公司应收账款
金额及占比较高，主要系该公司集中式光伏 EPC 业务回款及集中式光伏项目过往
补贴回款较慢，拉低了固定资产占比。
报告期内，艾能聚晶硅太阳能电池片业务收入平均占比为 63.75%，分布式电
站电费收入平均占比为 25.33%，电池片业务收入高于电费收入。报告期内，该公
司光伏电站固定资产分别为 36,627.54 万元、
占总资产比重分别为 63.53%、61.42%和 59.71%，光伏电站占比较高的情况下，电
费收入占比反而相对较低，主要系该公司目前发电收入业务规模小于同行业其他
可比公司，报告期内该公司分布式电站电费收入三年合计为 26,144.75 万元，太
阳能电池片生产销售业务具有一定规模的情况下，报告期内太阳能电池片业务收
入三年合计为 65,786.99 万元，会相对拉低电费收入的占比。
综上，公司光伏电站为主要的固定资产以及固定资产占总资产比重较高主要
系公司聚焦于分布式光伏电站投资运营业务，分布式光伏电站固定资产为主要的
经营性资产，进而导致固定资产占比较高。该占比高于同行业可比公司主要系业
务结构有所不同，具有合理性。
(二) 固定资产减值准备计提的充分性，相关折旧或摊销对公司未来经营业
绩的影响
计提充分
公司根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》的相关规定，对于存在减值
迹象的固定资产按照账面价值和可收回金额孰低原则计提减值准备，具体如下：
《企业会计准则第 8 号——资产减值》的规定 具体情况
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《企业会计准则第 8 号——资产减值》的规定 具体情况
资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅明显高于因时间 资产市场价格未出现大幅下降的情
的推移或者正常使用而预计的下跌 形
企业经营所处的经济、技术或者法律等环境以及资产
宏观经济及公司所处环境未产生重
所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化，从而
大不利影响
对企业产生不利影响
市场利率或者其他市场投资报酬率在当期已经提高，
报告期内，市场利率或者其他市场投
从而影响企业计算资产预计未来现金流量现值的折
资报酬率未发生明显波动
现率，导致资产可收回金额大幅度降低
经实地监盘，公司期末账面长期资产
有证据表明资产已经陈旧过时或者其实体已经损坏 未发生陈旧过时或者实体损坏的情
形
公司于 2018 年陆续关闭硅片生产线，
部分硅片生产设备处于闲置状态。公
司聘请坤元资产评估有限公司对该
部分设备进行评估，并取得评估报
资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置
告，对应计提减值准备。2022 年末，
公司闲置设备账面净额较小，考虑资
产可变现净值及未来公司投入生产
计划后，相关减值准备已计提充分
报告期各期，公司的主营业务毛利率
分别为 51.87%、56.25%和 54.98%；
归属于母公司股东的净利润分别为
企业内部报告的证据表明资产的经济绩效已经低于 8,088.60 万元、11,001.13 万元和
或者将低于预期，如资产所创造的净现金流量或者实 19,153.19 万元，经营活动产生的现
现的营业利润(或者亏损)远远低于(或者高于)预计 金流量净额分别为 25,607.46 万元、
金额等 37,829.29 万元和 57,287.88 万元，
公司资产的获利能力及预计未来现
金流情况良好，不存在预期创造经济
效益低于预期的情况
无其他情形表明资产已经发生减值
其他表明资产可能已经发生减值的迹象
的迹象
公司于各年年终对固定资产进行全面盘点，对于无法满足使用条件的固定资
产及时进行处置或报废，对正常使用的固定资产根据《企业会计准则第 8 号——
资产减值》的相关规定进行减值测试。计算方法为：按照资产的公允价值减去处
置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定可收回金
额，将可收回金额与账面金额进行对比，如果资产的可收回金额低于其账面价值，
确认相应的减值准备。
报告期内，公司对固定资产进行日常维护和定期保养，相关资产运行状况良
好，除闲置设备外，各期末正常运行的固定资产不存在减值迹象，无需计提固定
资产减值准备。
报告期内，公司闲置设备减值准备计提情况如下：
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期 间 闲置设备类别 账面原值 累计折旧 减值准备 账面价值
房屋及建筑物 2,292.83 1,276.12 1,016.71
机器设备 17,877.13 15,244.08 1,844.86 788.19
电子及其他设备 421.69 406.13 15.56
合 计 20,620.82 16,954.63 1,844.86 1,821.33
房屋及建筑物 3,227.64 1,554.38 1,673.27
机器设备 25,037.11 21,082.61 1,997.61 1,956.90
电子及其他设备 428.20 406.69 21.52
合 计 28,727.72 23,077.39 1,997.61 3,652.72
房屋及建筑物 1,704.39 778.57 925.82
机器设备 30,774.97 24,372.78 2,328.87 4,073.33
电子及其他设备 257.93 250.19 7.74
合 计 32,772.05 25,435.25 2,328.87 5,007.93
公司对闲置的设备类固定资产按前述计算方法进行减值准备测试，并按照资
产在现有管理、运营模式下，在剩余经济年限可以预计的未来净现金流量的现值
和资产市场价值(公允价值)减去处置费用的净额的孰高者确定可收回金额。根据
减值准备测试的情况，公司于各年度充分计提固定资产减值准备。
现有固定资产、无形资产折旧摊销政策、摊销计提情况:
(1) 固定资产
公司固定资产折旧政策如下：
类 别 折旧方法 折旧年限(年) 残值率(%) 年折旧率(%)
房屋及建筑物 年限平均法 20 3 4.85
光伏电站 年限平均法 20 3、5 4.75-4.85
机器设备 年限平均法 5-10 3、5 9.50-19.40
运输工具 年限平均法 4 3、5 23.75-24.25
电子及其他设备 年限平均法 3-5 3、5 19.00-32.33
公司固定资产折旧方法采用年限平均法，根据固定资产类别、预计使用寿命
和预计净残值率确定折旧率。
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报告期各期末，公司固定资产折旧计提明细情况如下：
类 别
账面原值 累计折旧 账面原值 累计折旧 账面原值 累计折旧
房屋及建
筑物
光伏电站 319,288.97 57,552.87 276,896.25 43,866.74 247,055.44 30,735.89
机器设备 22,699.81 16,976.03 30,870.71 24,047.92 35,505.06 26,951.28
运输工具 1,730.71 1,177.65 1,567.63 1,031.04 1,154.96 948.10
电子及其
他设备
合 计 349,776.93 78,974.31 315,396.87 71,980.27 290,515.22 61,720.63
(2) 无形资产
公司无形资产摊销政策如下：
项 目 摊销年限(月)
土地使用权 494、514、600
排污权 60、240
专利技术 93
管理软件 120
对于使用寿命有限的无形资产，公司采用年限平均法的摊销方法，依据不同
类型在为企业带来经济利益的期限内摊销；无法预见无形资产为企业带来经济利
益期限的，视为使用寿命不确定的无形资产，不予摊销，每年年末对其进行减值
测试。截至报告期末，公司不存在使用寿命不确定的无形资产。
报告期各期末，公司无形资产摊销计提明细情况如下：
类 别
账面原值 累计摊销 账面原值 累计摊销 账面原值 累计摊销
土地使用权 3,760.72 417.01 3,763.04 339.39 1,523.71 374.65
排污权 234.40 140.80 228.32 126.95 228.32 115.54
专利技术 35.00 35.00 35.00 35.00 35.00 35.00
管理软件 381.50 211.65 310.97 176.21 290.35 133.99
合 计 4,411.62 804.46 4,337.33 677.55 2,077.38 659.18
(3) 相关折旧或摊销对公司未来经营业绩的影响
报告期内，光伏发电收入情况如下：
类 别 2022 年度 2021 年度 2020 年度
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类 别 2022 年度 2021 年度 2020 年度
分布式光伏电站发电收入 52,847.58 40,756.88 34,676.27
分布式光伏电站发电成本 18,202.40 16,212.19 13,424.98
其中：电站折旧成本 14,318.77 12,784.39 11,002.84
折旧成本占发电收入比 27.09% 31.37% 31.73%
折旧成本占发电成本比 78.66% 78.86% 81.96%
报告期内，平均每千瓦时光伏发电收入情况如下：
单位：元/kwh
类 别 2022 年度 2021 年度 2020 年度
平均单位发电收入 0.78 0.72 0.76
平均单位发电成本 0.27 0.29 0.29
其中：电站单位折旧成本 0.21 0.23 0.24
注：平均单位发电收入为含补贴收入。
由上表可知，公司单位发电收入较光伏电站单位折旧成本明显较高。随着装
机容量及发电量的增加，公司单位光伏发电业务收入增长幅度大于单位光伏电站
折旧增长幅度，进一步抵消了折旧产生的影响。
报告期内，公司光伏电站折旧成本对毛利率的敏感度分析如下：
光伏发电毛利敏感系数分析
年 度 成本变动率
毛利变动[注 1] 敏感系数[注 2]
[注 1]毛利变动=变化后的毛利-当年毛利
[注 2]敏感系数=毛利变动/单位成本变动
由上表可知，报告期内，电站项目折旧成本占发电收入比重分别为 31.73%、
务毛利率分别为 61.24%、60.22%和 65.54%的情况与敏感度分析可知，在收入不
变的情况，折旧成本增加 10%对毛利率的影响较小，公司光伏发电业务抗风险能
力相对较强。
因此，公司本次募投项目后续并网验收形成固定资产并投入运行，相关折旧
或摊销不会对公司经营业绩造成重大不利影响。同时，针对固定资产折旧增加风
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险，公司已做相关风险提示。
公司在《募集说明书》“第三节 风险因素”之“一、与发行人相关的风险”
之“（八）固定资产折旧增加的风险”部分、《发行保荐书》“第三节对本次证
券发行的推荐意见”之“四、发行人主要风险提示”之“（一）与发行人相关的
风险”之“8、固定资产折旧增加的风险”部分以及《上市保荐书》“第一节发
行人基本情况”之“五、发行人存在的主要风险”之“（一）与发行人相关的风
险”之“8、固定资产折旧增加的风险”部分均对固定资产折旧增加对公司经营
业绩可能造成不利影响的风险进行了补充披露，具体如下：
“（八）固定资产折旧增加的风险
截至 2022 年 12 月 31 日，公司固定资产账面价值为 268,957.74 万元，占资
产总额的 76.64%，其中,分布式光伏电站账面价值为 261,736.09 万元，占固定
资产总额的 74.58%，公司固定资产主要为不断投资建设累积形成的分布式光伏
电站。若公司在建分布式光伏电站未来转固且投入运行后未能达到预计效益水平，
同时固定资产折旧进一步增加，将可能影响公司的盈利能力，使公司存在经营业
绩波动风险。”
(三) 结合行业发展、定价政策、同行业可比公司，说明收入增长的原因、
合理性，是否具有持续性
报告期内，公司主营业务营业收入构成情况如下：
分产品
金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比
发电收入 52,871.27 81.86% 40,756.88 93.77% 34,704.52 82.93%
光伏产品 8,380.60 12.98% 1,464.48 3.37% 6,648.89 15.89%
分布式光伏项目开
发建设及服务
充电桩 433.80 0.67% 260.53 0.60%
合 计 64,585.12 100.00% 43,466.22 100.00% 41,846.97 100.00%
报告期各期，公司主营业务收入占营业收入的比例均在 95%以上，分别为
上，为公司主营业务收入的主要来源。
(1) 发电收入
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自持电站规模扩大、发电量增加，同时大工业电价上调所致，具体原因分析如下：
长
公司具备较强的优质屋顶资源获取能力。在屋顶资源开发的过程中，公司通
过为众多屋顶资源业主提供优质的服务，赢得了越来越多客户的信任，在行业内
形成了良好的口碑。在此基础之上，公司逐渐形成了强大的优质屋顶资源获取能
力，形成了较强的客户黏性和品牌效应。
得益于公司坚定贯彻“聚焦自持分布式电站”的发展战略，公司自持电站规
模持续扩大，光伏发电业务体量实现稳步增长。
项 目
金 额 增 速 金 额 增 速 金 额
发电收入(万元) 52,871.27 29.72% 40,756.88 17.44% 34,704.52
装机容量(MW) 726.49 20.08% 605.03 16.52% 519.23
发电量(万千瓦时) 67,530.96 19.42% 56,547.97 23.99% 45,606.19
续增长，光伏发电业务收入随着发电量的增加而同步提高。其中，2022 发电收
入增速高于装机容量增速主要系大工业电价自 2021 年下半年有所上调，2022 年
全年综合度电收入整体高于 2021 年水平所致。
公司自持光伏电站的度电收入紧扣大工业电价而同步变动。受“分时电价”
“电力市场化”政策驱动，自 2021 年下半年至今，全国绝大部分省份陆续上调
大工业电价，其中公司自持电站广泛分布及重点开发的浙江省、江苏省、广东省
等诸多东中部经济发达省份电价上调尤为明显。
根据国家能源局公布数据，2022 年分布式光伏新增装机量为 51.11GW，同比
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增长率为 74.56%，发展迅速。其中工商业屋顶分布式光伏发电新增量为 25.86GW，
占比超过 50%，成为装机增长的主要力量。
在上游硅料产能不足，下游需求持续扩大，形成供需阶段性不平衡，在光伏
组件价格高企的背景下，集中式光伏受限于支架、土地、接入设备等成本费用较
高，项目投资回报率较低，对光伏组件价格的波动敏感性较强，诸多投资商采取
观望态度，装机增量不及预期。而工商业分布式光伏由于度电收入较高，电站系
统的投资成本较低，较高的收益率对光伏组件价格波动容忍度较高，且以浙江、
江苏为首的东中部经济发达地区优质企业众多，能源消纳能力强，屋顶资源分布
广泛，可开发空间巨大，受到投资方青睐。
公司自持电站主要为分布式光伏电站，因此，在上述背景下，光伏发电业务
体量实现稳步增长。
(2) 光伏产品收入
报告期内，公司光伏产品主要为光伏组件，销售收入分别为 6,648.89 万元、
减少了组件的生产和销售。2022 年收入增加主要系当期能源价格上涨拉动光伏
组件海外需求高增所致，其中实现境外营业收入 3,797.92 万元，分别为德国实
现销售收入 2,404.80 万元、中国香港实现销售收入 1,393.12 万元。
报告期内，同行业可比公司发电收入情况列示如下：
公 司
金 额 增 速 金 额 增 速 金 额
太阳能 435,600.26 -2.34% 446,019.13 9.97% 405,594.30
南网能源 219,788.89 16.36% 188,883.39 20.53% 156,708.57
拓日新能 42,255.93 -3.76% 43,908.30 1.30% 43,344.76
晶科科技 273,271.66 -1.55% 277,571.94 -3.69% 288,218.05
艾能聚 10,603.71 31.52% 8,062.63 7.81% 7,478.41
平 均 196,304.09 1.77% 192,889.08 7.00% 180,268.82
公 司 52,871.27 29.72% 40,756.88 17.44% 34,704.52
数据来源：同行业可比公司定期报告。
注：考虑到数据可获得性，南网能源发电业务收入取节能服务收入；晶科科
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技发电业务收入取光伏电站开发运营转让业务收入(该部分收入包含发电收入)。
入增速整体高于同行业可比公司，主要系各公司虽均从事光伏电站发电业务，但
电站类型、发电业务占比、当年新增电站规模以及光伏组件生产销售业务占比等
方面均存在差异，故收入增速亦存在一定差异。具体分析如下：
(1) 2021 年
科技 2021 年光伏电站开发运营转让业务收入下滑主要系存量补贴电站部分出售、
自持电站新增并网量未达预期所致。拓日新能发电收入增速为 1.30%，增速相对
较慢主要系该公司出售部分电站资产所致。
(2) 2022 年
年度报告，太阳能发电收入下滑 2.34%主要系其地面大型集中式电站平均上网电
价或售单价有所下降所致，由 0.852 元/千瓦时(含税)下降至 0.829 元/千瓦时(含
税)，发电量由 2021 年 59.22（亿千瓦时）上涨至 2022 年的 59.37（亿千瓦时）；
根据该公司在深交所互动易平台关于投资者问题的回复，该公司的整体结算均价
受项目建设并网时间、类型构成、发电区域分布等多重因素影响；拓日新能发电
收入下降 3.76%，主要系因 2021 年 6 月出售了陕西永富 53MW 光伏电站所致；晶
科科技光伏电站开发运营转让业务收入下降 1.55%，主要系光伏电站开发咨询服
务收入下降所致。
公司收入增长具有可持续性，具体分析如下：
(1) “平价上网”后，在双碳目标及行业政策支持的背景下，分布式光伏市
场空间广阔
开始“平价上网”，国内光伏装机需求持续爆发，一方面是由于光伏发电具备较
强的经济性，光伏度电成本已经低于燃煤发电上网基准电价，光伏装机从过去的
依赖补贴推动转变为平价上网后的经济性推动，平价上网政策落地后，受光伏电
站投资成本下降及“分时电价”“电力市场化”政策利好影响，公司新并网分布
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式光伏电站在 2022 年保持不低于 64%的毛利率，仍能保持良好的盈利能力；另
一方面是由于国内政策的不断推动，从 2020 年 12 月双碳发展目标，到十四五规
划提出的新能源装机目标，以及整县屋顶分布式光伏开发试点方案政策推进，不
断推动国内分布式光伏建设提速。
(2) 公司优质屋顶资源获取能力强，具有丰富的项目建设及运营经验，形成
了较强的客户黏性和品牌效应
工商业分布式光伏电站依托于业主屋顶建设，电站建成后将为业主供电数十
年，因而具有很高的客户粘性。在此情况下，客户更看重企业的项目建设和运营
经验。由于已成功实施了众多项目，例如敏实集团、中国巨石、华孚时尚、娃哈
哈等案例，公司在分布式光伏发电投资方、地方电网、屋顶资源业主方面均享有
较好的声誉，形成了较强的客户粘性和品牌效应、优质屋顶资源获取能力强，目
前已经形成随客户业务发展向外地辐射的业务发展趋势，充分保证了未来自持电
站规模稳步增长。
(3) 光伏上游产业技术迭代更新，带动生产成本不断下降，分布式光伏电站
可投性进一步提升
从长远来看，光伏产业仍将通过技术革新、材料多元化等方式继续推动行业
发展。硅片制造方面，大尺寸硅片技术、硅片薄片化技术大大降低了硅片的单瓦
生产成本；组件方面，随着 TOPCon 产能的逐步释放将提升组件的光电转换效率，
同时 HJT 电池的规模化应用，对应设备及材料价格的逐步下降，进一步降低了组
件的单瓦成本。未来，随着技术进步叠加硅料产能的释放，光电转化效率不断提
高，生产成本不断下降，分布式光伏电站可投性进一步提升，公司收入也将随之
增长。
(4) 现金流较好，自持电站为多元业务提供较强资金支持
截至本报告期末，公司并网的自持电站总装机容量约 726MW，发电业务电费
收入每月结算、收取，坏账风险低，能够提供持续稳定的现金流，有效支撑自持
电站规模的再扩大，实现复合式增长，同时也将为工商业储能、户储产品、充电
桩等相关多元化业务拓展提供强有力的资金支持。
综上，平价上网政策落地后，受光伏上游产业技术迭代更新影响，光伏电站
投资成本下降，同时受“分时电价”“电力市场化”政策利好影响，大工业电力
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价格上涨，公司新并网分布式光伏电站在 2022 年保持不低于 64%的毛利率，公
司新增分布式光伏电站盈利能力仍保持在可观水平，在双碳目标及行业政策支持
的背景下，分布式光伏市场空间广阔。公司拥有充足的优质屋顶资源、丰富的技
术储备和项目建设运营经验，充分保证了未来自持电站规模稳步增长。随着光伏
上游产业技术迭代更新，带动生产成本不断下降，公司盈利能力进一步提升，同
时，自持电站为多元业务提供较强资金支持。公司收入增长具有可持续性。
关于收入增长可持续性对应的风险，公司已在募集说明书之“特别风险提示”
之“(一)屋顶资源获取风险”、“(二)屋顶租赁稳定性风险”和“(三)电价下调
风险”作了风险披露，具体列示如下：
“① 屋顶资源获取风险
在“碳达峰、碳中和”及分布式光伏“整县推进”的政策背景下，工商业屋
顶业主对于分布式光伏电站接受度提高，同时随着各地大工业电价的陆续上调，
采用“自发自用，余电上网”模式的工商业分布式光伏电站投资回报率明显提升，
闲置屋顶资源得到释放，市场上包括央国企能源企业及光伏产业链企业等诸多企
业纷纷参与分布式光伏电站投资，优质屋顶资源的竞争日趋激烈。虽然公司在分
布式光伏领域具备一定品牌、经验和技术优势，但伴随未来公司向全国进行业务
拓展，面对日益激烈的市场竞争和各省市相异的地方产业政策，如果缺乏当地营
销网络资源，市场拓展的难度将增加，公司可能面临屋顶资源竞争加剧和盈利能
力减弱的风险。
② 屋顶租赁稳定性风险
根据公司的发展战略，公司自持电站数量将会以较大幅度增加。公司通过租
赁业主的屋顶来建设自持电站，并根据业主使用的光伏电量与业主进行电费结算。
由于屋顶租赁通常年限较长，一般 20 年左右，故自持电站在一定程度上依赖于
业主屋顶的存续。虽然工商业分布式光伏电站具有小而分散的特点，投资风险相
对分散，且合同明确约定双方违约责任，公司仍面临因业主经营不善、建筑物征
迁、重大自然灾害等致使部分屋顶不能继续存续的情况，故公司自持电站资产仍
存在一定的屋顶租赁稳定性风险。
③ 电价下调风险
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公司自持的工商业分布式光伏电站绝大部分采用的是“自发自用，余电上网”
模式，通过销售光伏电站所发电量，从中获得发电收入。公司“自发自用部分”
的电费参照用电业主的大工业实时电价乘以折扣与用电业主结算，“余电上网部
分”的电费则参照电站所在地燃煤发电基准价与供电公司结算。公司自持电站所
发电量大部分由用电业主使用，自发自用比例较高，且平均大工业实时电价高于
燃煤发电基准价，故大工业电价的波动将影响公司自持电站的盈利水平。近年来，
随着电力交易逐步走向市场化，电价随供需形势变动，现阶段一般工商业、大工
业电价整体处于上行趋势，但未来大工业电价仍存在下调的可能，从而带来自持
电站项目收益率下降的风险。”
(四) 核查程序
例较高的原因，查阅同行业公司固定资产占比情况；
旧的计提政策及方法是否合理，是否符合企业会计准则的规定，且在报告期内一
贯执行；
收入增长的原因。
(五) 核查结论
经核查，我们认为：
性资产，因此，固定资产占比较高具有合理性；
相关折旧或摊销不会对公司经营业绩造成重大不利影响；
了未来自持电站规模稳步增长。随着光伏上游产业技术迭代更新，带动生产成本
不断下降，公司盈利能力进一步提升，同时，自持电站为多元业务提供较强资金
支持，收入增长具有可持续性。
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四、关于存货
根据申报材料，报告期各期末，公司存货的账面价值分别为 5,074.46 万元、
金额和占比呈逐年下降趋势，主要系在 2021 年和 2022 年，公司将用于建设自
持电站的库存商品和委托加工物资分别根据持有目的，调整至在建工程工程物
资列报所致。
请发行人说明：结合持有目的，说明将部分存货调整至在建工程工程物资
列报的原因及合理性，是否符合《企业会计准则》的规定。
请保荐机构和申报会计师发表核查意见。
(审核问询函问题 4)
(一) 结合持有目的，说明将部分存货调整至在建工程工程物资列报的原因
及合理性，是否符合《企业会计准则》的规定
根据《企业会计准则第 1 号——存货》，存货是指企业在日常活动中持有以
备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程
中耗用的材料或物料等。
根据《企业会计准则应用指南》附录——会计科目和主要账务处理，库存商
品核算企业库存的各种商品的实际成本(或进价)或计划成本(或售价)，包括库存
产成品、外购商品、存放在门市部准备出售的商品、发出展览的商品以及寄存在
外的商品等；委托加工物资核算企业委托外单位加工的各种材料、商品等物资的
实际成本；工程物资核算企业为在建工程准备的各种物资的成本，包括工程用材
料、尚未安装的设备以及为生产准备的工器具等。
性
产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的
材料或物料计入存货列报。
伏电站的计划，将用于建设自持光伏电站的太阳能电池组件、电池片(用于加工
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成电池组件)及光伏配件调整至工程物资，仅用于 EPC 项目的存货和其他持有目
的待定的存货仍在报表存货科目列报，具体如下：
太阳能电池
年 度 电池片 光伏配件 合 计 持有目的
组件
太阳能电池组件及光
设自持光伏电站，电池
片用于加工太阳能电
持光伏电站
综上，公司结合《企业会计准则》的规定以及期后使用情况，将太阳能电池
组件、电池片及光伏配件等于各期末分别列示于存货科目以及工程物资科目，相
关会计处理不涉及会计政策变更，无需进行追溯调整。
根据同行业上市公司晶科科技(601778.SH)2021 年 4 月披露的公开发行可转
换公司债券募集说明书，晶科科技在建工程主要为正在施工但尚未满足固定资产
确认条件的光伏电站项目，工程物资主要为购进但尚未安装调试的光伏组件等。
其对于购进的用于建设光伏电站项目的材料同样于工程物资科目列报，会计处理
与公司相同。
综上，公司根据持有目的将用于建设自持光伏电站的库存商品和委托加工物
资调整至在建工程——工程物资列报具有合理性，符合《企业会计准则》的规定。
(二) 核查程序
到执行，并测试相关内部控制的运行有效性；
存货和工程物资管理的相关控制文件及公司盘点资料，核查公司盘点情况；
说明，结合自持光伏电站的建设需求判断其合理性；
于建设自持光伏电站的库存商品和委托加工物资调整至在建工程——工程物资
列报的合理性。
(三) 核查结论
经核查，我们认为公司将用于建设自持光伏电站的库存商品和委托加工物资
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调整至在建工程——工程物资列报具有合理性，符合《企业会计准则》的规定。
五、关于偿债能力
根据申报材料，1)报告期内，发行人的资产负债率分别为 45.21%、48.76%、
抵押的固定资产账面价值为 17.60 亿元，主要为房屋及建筑物、光伏电站等，
占公司房屋及建筑物账面价值的比例为 65.43%，系为公司及子公司的银行借款
提供抵押担保。
请发行人说明：以列表形式说明报告期内有息负债的主要情况；结合同行
业可比公司、偿债能力指标等情况，说明有息负债率较高的原因及合理性，是
否存在重大偿债风险及应对措施，是否具有合理的资产负债结构。
请保荐机构和申报会计师核查问题并发表明确核查意见。
(审核问询函问题 5)
(一) 以列表形式说明报告期内有息负债的主要情况；结合同行业可比公司、
偿债能力指标等情况，说明有息负债率较高的原因及合理性，是否存在重大偿
债风险及应对措施，是否具有合理的资产负债结构
公司核心主营业务为分布式光伏电站投资运营业务，公司开发屋顶资源后通
过自有资金及长期项目借款持续投入电站建设，报告期内公司自持分布式光伏电
站规模持续增长。公司现有主营业务收入中光伏发电业务收入占比超过 80%，考
虑到光伏发电业务具备前期固定资产投入大，成本中折旧占比高等业务模式特点，
因此，公司经营性资产中主要为固定资产，流动性资产规模较小，截至 2022 年
报告期内，公司有息负债的构成情况如下：
项 目 2022 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
短期借款 3,003.16 9,239.05 5,433.69
一年内到期的非流动负
债
长期借款 107,936.84 89,200.09 80,750.61
租赁负债 8,064.13 8,436.02
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项 目 2022 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
有息负债合计 139,389.43 128,418.04 106,930.96
负债总额 174,417.94 153,096.63 126,460.86
有息负债占负债总额的
比例
报告期各期末，公司有息负债金额分别为 106,930.96 万元、128,418.04 万
元和 139,389.43 万元，主要为长期借款，其中以用于补充电站项目建设资金的
固定资产贷款为主，公司短期借款、一年内到期的非流动负债以及长期借款除包
含少量租赁负债均为银行借款。有息负债占负债总额的比例分别为 84.56%、83.88%
和 79.92%。
因及合理性
(1) 公司有息负债率较高的原因及合理性
公司有息负债金额持续维持较高水平，占负债总额比例较高，主要由于如下
原因：
公司报告期内聚焦分布式光伏电站投资运营业务，为扩大主营业务规模，公
司持续投资建设光伏电站项目。截至报告期各期末，公司自持分布式光伏电站装
机规模分别为 519.23MW、605.03MW 和 726.49MW，主营业务中发电业务收入分别
为 34,704.52 万元、40,756.88 万元和 52,871.27 万元，并网容量和收入规模逐
年增长。
公司分布式光伏电站项目的投资资金来源除自有资金外，根据项目规模以及
资金状况选择是否申请银行贷款，银行贷款主要为以对应电站项目资产作为抵押
担保的长期固定资产贷款，贷款期限为匹配公司的分布式光伏电站项目税后静态
回收期，通常为 5 至 10 年左右，因此在公司自持电站规模增速较快的发展期内，
公司长期借款及有息负债规模随新建电站规模增长而增长，长期借款在有息负债
中将保持较高占比。目前公司电站项目税后内部收益率足以覆盖项目贷款利率，
项目运营情况良好。
公司财务费用主要源于电站项目贷款利息，随着 LPR 及商业贷款利率的下行，
公司采取了对长期借款低息置换的方式，在控制财务费用稳定的同时也增加了长
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期贷款规模。
综上，公司有息负债金额较大系满足业务发展和项目建设的需要，具有合理
性。
(2) 公司有息负债率及资产负债率与同行业可比公司比较情况如下表所示：
公 司
有息负债率 资产负债率 有息负债率 资产负债率 有息负债率 资产负债率
太阳能 45.30% 53.04% 56.70% 62.51% 56.18% 63.82%
南网能源 40.56% 54.11% 39.26% 52.72% 38.29% 56.12%
拓日新能 31.14% 40.70% 31.29% 39.86% 36.26% 52.52%
晶科科技 49.22% 66.55% 46.99% 58.64% 32.79% 61.95%
艾能聚 23.69% 34.51% 25.69% 34.98% 23.59% 31.71%
平均值 37.98% 49.78% 39.99% 49.74% 37.42% 53.22%
芯能科技 39.72% 49.70% 40.90% 48.76% 38.23% 45.21%
注 1：有息负债率=有息负债/总资产*100%。
注 2：有息负债=短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+
租赁负债+长期应付款(计息负债)+其他流动负债(计息负债)。
报告期内，公司有息负债率以及资产负债率与可比公司平均水平基本持平。
业务发展方向与公司较为接近，考虑到该项业务涉及大量电站固定资产投资建设，
随着经营规模和项目投资需求增长，对长期借款的需求亦会增加，报告期内其有
息负债率水平与公司基本一致，资产负债率水平接近；
阳能发电业务收入占营业收入比重约为 60%，由于集中式光伏电站单体装机容量
普遍高于公司的分布式光伏电站项目，因此项目投资建设资金需求较大，长期借
款规模较大，有息负债率及资产负债率也高于可比公司平均值；
主要以光伏产品制造业务为主，由于公司光伏电站资产投资规模持续增大，长期
借款需求高于上述两家公司，公司有息负债率及资产负债率水平略高于拓日新能
和艾能聚；
务，其中集中式光伏占比较高，由于其应收账款规模较大以及持续投资建设电站
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资金需求较大，导致其资产负债率较高，2021 年内晶科科技发行存续期为六年
的 30 亿元可转债以及 2021 年以来持续优化债务结构，致使 2021 年及 2022 年晶
科科技长期借款规模上涨，有息负债率上升，高于公司以及行业平均水平。
综上所述，公司有息负债率以及资产负债率与同行业可比公司不存在重大差
异，具有合理性。
(3) 公司偿债能力指标与同行业可比公司比较情况如下表所示：
太阳能 南网能源 拓日新能 晶科科技 艾能聚 平均值 芯能科技
流动比率 2.34 1.22 2.19 1.49 1.32 1.71 0.73
速动比率 2.30 1.17 1.84 1.35 1.06 1.54 0.70
资产负债率(合并) 53.04% 54.11% 40.70% 66.55% 34.51% 49.78% 49.70%
利息保障倍数(倍) 2.84 3.84 4.84 1.19 9.42 4.43 3.81
太阳能 南网能源 拓日新能 晶科科技 艾能聚 平均值 芯能科技
流动比率 2.03 1.34 1.83 1.93 1.09 1.64 0.77
速动比率 2.00 1.31 1.58 1.91 0.81 1.52 0.70
资产负债率(合并) 62.51% 52.66% 39.86% 58.64% 34.98% 49.73% 48.76%
利息保障倍数(倍) 2.36 3.86 2.41 1.42 6.71 3.35 2.73
太阳能 南网能源 拓日新能 晶科科技 艾能聚 平均值 芯能科技
流动比率 1.95 0.83 1.05 1.26 0.90 1.20 1.02
速动比率 1.92 0.82 0.90 1.24 0.76 1.13 0.90
资产负债率(合并) 63.82% 56.12% 52.52% 61.95% 31.71% 53.22% 45.21%
利息保障倍数(倍) 2.16 4.01 2.31 1.56 -3.32 1.34 2.40
数据来源：同行业可比公司定期报告。
根据上表所示，公司报告期内偿债能力指标变化原因如下：
末及 2022 年末，公司根据存货持有目的将用于建设自持光伏电站的部分存货调
整至工程物资，存货大幅减少；②报告期内公司应付票据受电站规模持续扩大，
光伏组件、逆变器等电站投资建设所需要的原材料采购增加而持续增长；③公司
光伏产品销售相关的应收款项减少所致，2022 年应收账款保持平稳，维持在较
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低水平。
①报告期内公司随着自持电站规模扩大，为满足资金需求，对应长期借款规模增
加致使资产负债率持续升高；②公司报告期内利润受自持电站规模持续扩大，自
发电量增加以及大工业电价 2021 年下半年开始的上涨而快速增长，同时公司通
过低息置换的方式，在借款规模增加的同时，财务费用上涨幅度较小，利息覆盖
倍数受上述因素影响持续上升。
报告期内，公司流动比率、速动比率低于行业平均值原因如下：
① 南网能源聚焦节能服务领域，其中分布式光伏节能服务收入占比较高，
其流动比率、速动比率持续增长并高于公司的原因有两方面，一方面是由于南网
能源应收账款受可再生能源电价补贴延后导致持续增长，另一方面其应付账款及
应付票据增长速度小于公司；②拓日新能、艾能聚主营业务中非分布式电站运营
收入占比较高，主要以光伏产品制造业务为主，业务结构占比有所区别，报告期
内拓日新能、艾能聚的应收账款占资产比例较公司更高，整体流动资产、速动资
产规模增长速度高于公司；③晶科科技报告期内光伏电站业务及光伏电站 EPC 业
务规模持续扩大，业务结构与公司有所差异，此外 2021 年晶科科技应收账款受
应收国补余额转入影响大幅增加，2022 年存货受以出售为目的持有的电站项目
工程大幅增加均导致其流动比率高于公司；④太阳能业务结构中太阳能发电及太
阳能产品制造规模较大，其中太阳能发电业务以集中式光伏为主，其应收账款占
资产比例及规模均显著高于公司，主要为其发电量持续增大带来的电费及补贴应
收账款持续增大。
② 报告期各期末，公司的资产负债率与同行业平均水平相近，不存在重大
差异。利息保障倍数除艾能聚受利润变化影响导致报告期内其利息保障倍数波动
较大，增长速率显著高于其他同行业公司外，公司的利息保障倍数与其他同行业
公司比较不存在重大差异。
(1) 公司是否存在重大偿债风险及应对措施
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截至 2022 年 12 月 31 日，公司有息负债期限结构如下：
期限结构 金 额 占 比
合 计 139,389.43 100.00%
公司有息负债主要为银行贷款，截至 2022 年 12 月 31 日，公司银行借款的
期限结构如下：
期限结构 借款本金余额 本金余额占比 借款本息余额 本息余额占比
合 计 131,087.90 100.00% 156,047.40 100.00%
公司分布式光伏投资运营业务目前处于快速发展期，自持光伏电站规模持续
扩大，公司分布式光伏电站项目的投资资金来源除自有资金外，会根据项目规模
及资金状况以银行贷款补充部分建设资金，银行贷款主要为以对应电站项目资产
作为抵押担保的长期固定资产贷款。
截至报告期末，公司固定资产贷款借款本金余额占总的银行借款本金余额的
比例为 94.66%，贷款期限为匹配公司的分布式光伏电站项目税后静态回收期，
通常为 5 至 10 年左右，因此公司有息负债中银行借款比例较高。固定资产贷款
的还款来源为电站项目产生的电费收入，公司每年按月度、季度或半年等固定周
期归还本息，贷款还款来源可靠。在报告期内，公司均按期正常还款付息，未出
现逾期或违约的情形。
公司依靠良好的流动资产变现能力、充足稳定的经营现金流、畅通的银行授
信融资渠道可以保障按时还本付息，不存在重大的偿债风险。
公司偿债能力分析如下：
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公司流动资产中货币资金、应收账款占比较高，其中非受限货币资金为
良好，账龄分布合理，坏账风险低，流动资产整体变现能力较强。
截至 2022 年 12 月 31 日，公司流动资产情况如下：
项 目
金 额 占 比
货币资金 25,334.20 62.07%
交易性金融资产 0.00%
应收票据 25.62 0.06%
应收账款 6,661.33 16.32%
应收款项融资 1,164.02 2.85%
预付款项 450.82 1.10%
其他应收款 329.44 0.81%
存货 1,483.64 3.63%
合同资产 172.93 0.42%
其他流动资产 5,194.14 12.73%
合 计 40,816.13 100.00%
公司流动资产中变现能力较好的资产为不受限的货币资金、应收账款、应收
款项融资和存货，具体变现能力分析如下：
① 货币资金
截至 2022 年 12 月 31 日，公司货币资金为 25,334.20 万元，剔除受限货币
资金 11,494.33 万元，非受限货币资金为 13,839.87 万元。
② 应收账款
截至 2022 年 12 月 31 日，公司应收账款账面价值 6,661.33 万元，按账龄列
示如下：
账 龄
账面余额 占 比
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账 龄
账面余额 占 比
小 计 7,112.96 100.00%
减：坏账准备 451.63
账面价值合计 6,661.33
截至 2022 年 12 月 31 日，公司应收账款总体账龄较短，1 年以内的应收账
款余额占比 91.90%，应收账款主要为光伏发电业务相关的应收电费，公司发电
业务客户主要为经营稳定、信用风险低、用电需求大的优质上市公司和海内外知
名企业，能保障每月电费及时、足额的收取。应收账款整体质量良好，账龄分布
合理，回收风险低，变现能力较强。
③ 应收款项融资
截至 2022 年 12 月 31 日，公司应收款项融资账面价值为 1,164.02 万元，主
要系信用较好的中大型银行的银行承兑汇票，这些票据兑付风险小，可用于贴现，
变现能力较强。
④ 存货
截至 2022 年 12 月 31 日，公司存货账面价值 1,483.64 万元，存货按类别划
分的情况如下：
项 目
账面价值 占 比
原材料 1,442.86 97.25%
在产品
库存商品
委托加工物资
周转材料 19.95 1.34%
消耗性生物资料
合同履约成本 20.83 1.40%
合 计 1,483.64 100.00%
报告期末，公司根据《企业会计准则》将以备出售的产成品或商品、处在生
产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料或物料计入存货列
报，而将为自持光伏电站准备的各种物资调整至在建工程——工程物资列报，导
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致公司报告期末存货金额较低。
报告期内，公司的存货周转率分别为 4.11 次/年、4.65 次/年及 11.22 次/
年，报告期内整体呈上升趋势，具有较好的变现能力。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量情况如下：
项 目 2022 年度 2021 年度 2020 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 61,645.28 43,867.45 40,819.68
收到的税费返还 17,065.20 895.23 1,193.98
收到其他与经营活动有关的现金 2,203.49 3,915.50 27,009.10
经营活动现金流入小计 80,913.98 48,678.18 69,022.77
购买商品、接受劳务支付的现金 9,870.53 2,575.36 13,489.51
支付给职工以及为职工支付的现金 3,933.41 3,272.77 3,804.58
支付的各项税费 6,863.37 2,177.45 447.71
支付其他与经营活动有关的现金 2,958.78 2,823.30 25,673.50
经营活动现金流出小计 23,626.10 10,848.89 43,415.31
经营活动产生的现金流量净额 57,287.88 37,829.29 25,607.46
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 25,607.46 万元、
系随着公司业务规模增大，自持电站运营产生的现金流量增加所致。公司经营现
金流表现良好，现金流入能有效补充流动性和偿还公司到期债务。
截至 2022 年 12 月 31 日，公司银行贷款余额情况如下：
序 号 授信银行 贷款本金余额
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序 号 授信银行 贷款本金余额
合 计 131,087.90
公司资信状况良好，合作的银行包含国有银行、商业银行等众多优质银行，
其中，主要贷款银行浙江海宁农村商业银行股份有限公司、嘉兴银行股份有限公
司海宁支行、上海浦东发展银行股份有限公司嘉兴海宁支行、中国工商银行股份
有限公司海宁支行与公司的合作关系均在五年以上，对公司的了解程度和认可程
度较高，其中浙江海宁农村商业银行股份有限公司以及嘉兴银行股份有限公司海
宁支行合作较多主要由于公司位处海宁与当地农商行、城商行合作历史较长，上
述农商行及城商行对公司业务模式熟悉，业务办理周期较短，合作顺畅。如公司
自有资金出现不足以覆盖偿还借款所需资金的情形时，结合过往长期合作的经验
判断，公司通过使用银行授信额度申请新的贷款释放企业经营结余资金确保银行
借款按期偿还的可能性较高。
截至 2022 年 12 月 31 日，公司银行授信额度总额为 310,439.00 万元，其中
已使用 142,522.19 万元，主要为银行贷款用信以及少量票据用信，未使用额度
为 167,916.81 万元。公司未使用银行授信额度充足，能有效保证中长期借款的
偿付需求。
① 公司截至报告期末，可支配的非受限货币资金余额为 1.38 亿元，公司
现金流量净额为 4.02 亿元，经营现金流量净额保持增长趋势。假设在现有大工
业电价及燃煤发电基准价保持不变的情况下，公司通过自持电站业务收取电费所
产生的现金流能够支撑未来有息负债年均偿付需求；
② 截至报告期末，公司未使用银行授信额度为 16.79 亿元，公司凭借良好
的盈利能力及资信状况与主要授信银行一直保持顺畅的合作关系，合作银行对公
司的信贷支持能有效保障中长期有息负债的偿付需求；
③ 在双碳目标及行业政策的支持下，分布式光伏市场空间广阔。公司拥有
充足的优质屋顶资源、丰富的技术储备和项目建设运营经验，充分保证了未来自
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持电站规模稳步增长。随着光伏上游产业技术迭代更新，带动生产成本不断下降，
公司盈利能力将进一步提升，同时，自持电站为多元业务提供较强资金支持，收
入增长具有可持续性；
④ 本次发行可转债拟募集资金中用于偿还银行贷款的金额为 2.64 亿元，本
次募集资金到位后将进一步降低公司的偿债压力；公司同时积极拓展新的融资渠
道，丰富的融资渠道将有效地提升公司偿债能力。
综上，报告期期末，公司流动资产变现能力、经营现金流情况良好、银行授
信融资渠道通畅，公司不存在重大的偿债风险。
(2) 公司是否具有合理的资产负债结构
截至本说明出具日，公司累计债券余额、现金流量水平符合《证券期货法律
适用意见第 18 号》的规定，具体如下：
期末净资产比重情况
截至 2022 年 12 月 31 日，公司净资产为 176,522.74 万元，公司最近一期末
不存在任何形式的公司债券，本次发行后公司累计债券余额不超过 88,000.00 万
元。本次发行完成后，公司累计债券余额占最近一期末净资产比重为 49.85%，
未超过 50%。
报告期各期末，公司资产负债率分别为 45.21%、48.76%和 49.70%，整体资
本结构较为稳健，处于合理水平，符合公司近年业务发展情况。假设以 2022 年
末的财务数据以及本次可转债发行规模上限 88,000.00 万元进行测算，本次发行
完成前后，假设其他财务数据无变化且进入转股期后可转债持有人全部选择转股，
公司的资产负债率变动情况如下：
项 目 2022 年 12 月 31 日 发行后转股前 全部转股后
资产总额 350,940.68 438,940.68 438,940.68
负债总额 174,417.94 262,417.94 174,417.94
资产负债率(%，合并) 49.70 59.78 39.74
公司本次发行可转债募集资金到位后，在不考虑转股等其他因素影响的情况
下，以 2022 年末资产总额和负债总额计算，公司资产负债率将由 49.70%提升至
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公司资产负债率将下降至 39.74%。根据上述假设条件测算的本次发行后公司的
资产负债结构变化具有合理性，资产负债率的变化处于合理水平。
公司本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过 88,000.00
万元。假设本次可转债存续期内及到期时均不转股，根据 2022 年 1 月 1 日至 2022
年 12 月 31 日 A 股上市公司发行的 6 年期可转换公司债券利率中位数情况，测算
本次可转债存续期内需支付的本金及利息情况如下：
项 目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年
票面利率中位数(%) 0.30 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50
本次可转债募集资金总额 88,000.00
根据票面利率中位数估算
每年支付利息金额
每年支付本金金额 88,000.00
最近三年平均可分配利润 10,798.14
最近三年经营活动产生的
现金流量净额平均值
根据上表估算结果，假设本次可转债存续期内及到期时均不转股，存续期内
也不存在赎回、回售的相关情形，估算公司于可转债存续期共需支付本息合计
不考虑本次募投项目贡献的利润，公司通过现有自持电站业务规模收取电费所产
生的现金流能够覆盖存续期内的债券本息。
报告期期末，公司经营现金流情况良好、银行授信融资渠道通畅，本次发行
的可转换公司债券带有股票期权的特性，在一定条件下可以在未来转换为公司股
票，随着可转债持有人在债券存续期内陆续完成转股，公司还本付息压力会继续
进一步减轻。公司将根据本次可转债本息未来到期支付安排合理调度分配资金，
保证按期支付到期利息和本金，不存在重大的偿债风险。
(二) 核查程序
与同行业上市公司进行比较分析；
财务负责人访谈了解银行借款及其偿还安排等情况；
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分析公司是否存在重大偿债风险，资产负债结构是否合理。
(三) 核查结论
经核查，我们认为：
电站，相关电站项目建设和收购资金需求量较大，导致长期借款规模较大，有息
负债占比与同行业可比公司水平接近，具有合理性；
六、关于财务性投资
请发行人说明：自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司实施
或拟实施的财务性投资及类金融业务的具体情况，说明公司最近一期末是否持
有金额较大、期限较长的财务性投资(包括类金融业务)情形。
请保荐机构和申报会计师结合《<上市公司证券发行注册管理办法>第九条、
第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的
适用意见——证券期货法律适用意见第 18 号》第一条发表核查意见。
(审核问询函问题 6.1)
(一) 自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司实施或拟实施的
财务性投资及类金融业务的具体情况，说明公司最近一期末是否持有金额较大、
期限较长的财务性投资(包括类金融业务)情形
根据2023年2月17日发布的《<上市公司证券发行注册管理办法>第九条、
第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定
的适用意见——证券期货法律适用意见第18号》《监管规则适用指引——发
行类第7号》相关监管规定，对财务性投资及类金融业务的认定标准如下所
示：
相关文件 具体规定
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相关文件 具体规定
(一)财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业
务(不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资)；与公司主
营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；
《<上市公
购买收益波动大且风险较高的金融产品等。
司证券发行
(二)围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以
注册管理办
收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、
法>第九条、
委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。
第十条、第
(三)上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融
十一条、第
业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报
十三条、第
表。
四十条、第
(四)基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的
五十七条、
财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。
第六十条有
(五)金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并
关规定的适
报表归属于母公司净资产的百分之三十(不包括对合并报表范围内的类金
用意见——
融业务的投资金额)。
证券期货法
(六)本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财
律适用意见
务性投资金额应当从本次募集资金总额中扣除。投入是指支付投资资金、
第18号》
披露投资意向或者签订投资协议等。
(七)发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期末不存在金额较大
的财务性投资的基本情况。
一、除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融
机构外，其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不
限于：融资租赁、融资担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。
二、发行人应披露募集资金未直接或变相用于类金融业务的情况。对于虽
包括类金融业务，但类金融业务收入、利润占比均低于30%，且符合下列
《监管规则
条件后可推进审核工作：
适用指引—
(一)本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入类金
—发行类第
融业务的金额(包含增资、借款等各种形式的资金投入)应从本次募集资金
总额中扣除。
(二)公司承诺在本次募集资金使用完毕前或募集资金到位36个月内，不再
新增对类金融业务的资金投入(包含增资、借款等各种形式的资金投入)。
三、与公司主营业务发展密切相关，符合业态所需、行业发展惯例及产业
政策的融资租赁、商业保理及供应链金融，暂不纳入类金融业务计算口径。
务性投资及类金融业务的具体情况
定对象发行可转换公司债券的相关议案。自本次发行董事会决议日前6个月
(2022年9月15日)起至本说明出具日，公司实施或拟实施的财务性投资及类金
融业务的具体情况如下：
(1) 类金融业务
自本次发行董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司不存在从事融
资租赁、商业保理和小贷业务等类金融业务的情况。
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(2) 投资产业基金、并购基金
自本次发行董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司不存在投资产
业基金、并购基金的情况。
(3) 拆借资金
自本次发行董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司不存在拆借资
金的情况。
(4) 委托贷款
自本次发行董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司不存在委托贷
款的情况。
(5) 以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
自本次发行董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司不存在以超过
集团持股比例向集团财务公司出资或增资的情况。
(6) 购买收益波动大且风险较高的金融产品
自本次发行董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司持有的金融产品详
细情况如下：
序 是否为财
会计科目 产品名称 持有截止日 金额 产品类型
号 务性投资
注：2023年3月15日，公司召开第四届董事会第九次会议审议通过本次发
行相关议案。本次发行董事会决议日前6个月自2022年9月15日开始计算。
公司于2020年7月10日以8.15元/股的价格购入中国建材(3323.HK)股票
出，20,000.00股以6.63元/股的价格卖出，金额共计547,178.03元。自本次
发行董事会决议日前六个月至本问询函回复出具日，公司不存在新增购买或
持有收益波动大且风险较高的金融产品的情况。
(7) 非金融企业投资金融业务
自本次发行董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司不存在投资金
融业务的情况。
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(8) 对外投资情况
自本次发行董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司不存在新增对
外投资的情况。
综上，自本次发行相关董事会决议日前六个月至本说明出具日，公司不
存在实施或拟实施的财务性投资的业务情形。
金融业务)情形
截至2022年12月31日，公司财务性投资金额为1,000.00万元，占归属于
母公司净资产比例为0.57%，最近一期期末不存在持有金额较大、期限较长的
财务性投资情形。
公司与财务性投资及类金融业务相关的资产及其中具体财务性投资金额
情况具体如下：
序 是否涉及财务 财务性投资
类 别 金 额 主要内容
号 性投资 金额
银行存款、银行
金等
待抵扣增值税
税金
其他非流动金融
资产
预付长期资产
购置款
保证金及押金、
应收暂付款等
归属于母公司股东的净资产 176,522.74
占 比 0.57%
(1) 货币资金
截至 2022 年 12 月 31 日，公司货币资金余额构成情况如下：
项 目 2022年12月31日
银行存款 13,833.74
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项 目 2022年12月31日
其他货币资金 11,500.46
合 计 25,334.20
截至 2022 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 25,334.20 万元，占期末流
动资产的比例为 62.07%。公司的货币资金主要由银行存款和其他货币资金构成，
其他货币资金包括银行承兑汇票保证金、户用电站项目农户贷款保证金及保函保
证金等，不构成财务性投资。
(2) 其他流动资产
截至 2022 年 12 月 31 日，公司其他流动资产账面价值为 5,194.14 万元，为
待抵扣增值税进项税及预缴税金，不构成财务性投资。
(3) 应收款项融资
截至 2022 年 12 月 31 日，公司应收账款融资账面价值为 1,164.02 万元，均
为银行承兑汇票，不构成财务性投资。
(4) 其他非流动金融资产
报告期各期末，公司其他非流动金融资产账面价值构成情况如下：
项 目 2022年12月31日 2021年12月31日 2020年12月31日
分类为以公允价值计量且其变
动计入当期损益的金融资产
其中：权益工具投资 1,000.00 1,000.00 1,000.00
合 计 1,000.00 1,000.00 1,000.00
报告期各期末，公司其他非流动金融资产为公司持有深恒和投资管理(深圳)
有限公司股权。2019 年，公司对深恒和投资管理(深圳)有限公司增资 1,000 万
元，该公司属于股权投资平台，该平台主要履行产业孵化、资本运作等职能。公
司参股该公司的目的主要是增强与其他上市公司之间的联系，促进业务合作，出
于谨慎性原则，公司将该项投资认定为财务性投资。
(5) 其他应收款
截至 2022 年 12 月 31 日，公司其他应收款账面价值为 329.44 万元，主要由
保证金及押金、应收暂付款、其他暂付款构成，不构成财务性投资。
(6) 其他非流动资产
截至 2022 年 12 月 31 日，公司其他非流动资产账面价值为 572.63 万元，均
为预付长期资产购置款，主要系预付与建设自持电站相关的工程和储能业务相关
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设备采购款项，不构成财务性投资。
综上所述，截至 2022 年 12 月 31 日，公司财务性投资金额为 1,000.00 万元，
占归属于母公司净资产比例为 0.57%。因此，公司最近一期末不存在金额较大、
期限较长的财务性投资。
(二) 核查程序
求，明确财务性投资及类金融投资的定义；
报告和相关科目明细资料，判断是否存在财务性投资和对类金融业务的投资；
近一期末是否存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售金融资
产、借予他人款项、委托理财、长期股权投资等财务性投资的情形；
目的，判断是否属于财务性投资或类金融业务；
是否从事金融活动或类金融业务；
(三) 核查结论
经核查，我们认为，自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本说明出具
日，公司不存在实施或拟实施的财务性投资及类金融业务的情形，最近一期末不
存在持有金额较大、期限较长的财务性投资(包括类金融业务)情形。
七、关于应付票据
根据申报材料，报告期各期末，公司应付票据分别为 9,147.62 万元、
请发行人说明：结合业务模式、信用政策、同行业可比公司情况，说明应
付票据余额呈现上升趋势的原因及合理性。
请保荐机构和申报会计师发表核查意见。
(审核问询函问题 6.2)
(一) 结合业务模式、信用政策、同行业可比公司情况，说明应付票据余额
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呈现上升趋势的原因及合理性
报告期各期末，公司应付票据的构成情况如下：
项 目 2022 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
银行承兑汇票 22,696.78 14,616.01 9,147.62
合 计 22,696.78 14,616.01 9,147.62
应付票据占总资产比例 6.47% 4.66% 3.27%
应付票据及应付账款占
总资产比例
报告期各期末，公司应付票据分别为 9,147.62 万元、14,616.01 万元、
付账款合计占总资产比例分别为 5.22%、6.36%和 8.33%，逐年上升主要系应付票
据占总资产比例有所提升，应付账款占比较为稳定；报告期以来，应付票据占总
资产比例上升主要系由于公司资信情况较好，为充分提高营运资金使用效率，使
用银行承兑汇票结算采购款的比例增加。
应付票据余额逐年上升的具体原因及合理性分析如下：
公司业务模式为投资分布式光伏电站，在电站建成运营后，根据“自发自用，
余电上网”的原则，通过销售电站所发电量，从中获得稳定的发电收入。报告期
内，应付票据逐年上升主要系：(1)随着公司每年新建电站的规模不断扩大，对
光伏组件、逆变器、支架和电缆等电站投资建设所需要的原材料采购增加，为充
分利用商业信用和提高营运资金使用效率，以银行承兑汇票结算供应商款项的金
额随之增加；(2)2022 年，公司新建绿色产业园项目，通过银行承兑汇票来支付
部分工程和设备采购款，应付票据期末余额进一步增加。
报告期内，公司与光伏组件、逆变器、支架和电缆等主要建设电站所用原材
料供应商的账期为 2-6 个月，根据原材料不同账期有所不同，报告期内未发生较
大变化。因此，报告期各期末应付票据逐年增加主要系在建电站规模扩大以及新
建绿色产业园项目所致，与信用政策相关性较小。
报告期各期末，同行业可比公司应付票据情况列示如下：
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公 司
金 额 增 速 金 额 增 速 金 额
太阳能 60,881.20 281.02% 15,978.29 -43.16% 28,108.95
南网能源 608.96 -95.70% 14,147.74 -14.36% 16,520.17
拓日新能 10,000.00 27.40% 7,849.00 -74.95% 31,330.00
晶科科技 214,447.79 704.09% 26,669.79 -68.86% 85,634.91
艾能聚 2,398.47 140.10% 998.94 36.54% 731.60
平 均 211.38% -32.96%
公 司 22,696.78 55.29% 14,616.01 59.78% 9,147.62
数据来源：同行业可比公司定期报告。
同，可比性相对较差。
报告期各期末，同行业可比公司应付票据和应付账款合计变动情况列示如下：
公 司
金 额 增 速 金 额 增 速 金 额
太阳能 247,362.19 115.42% 114,825.81 -20.01% 143,548.44
南网能源 105,493.90 -7.89% 114,527.11 -17.55% 138,905.05
拓日新能 20,937.66 -11.51% 23,661.09 -54.54% 52,046.56
晶科科技 538,373.40 90.11% 283,188.28 -31.83% 415,436.44
艾能聚 4,833.11 25.35% 3,855.58 -2.50% 3,954.57
平 均 42.30% -25.29%
公 司 29,234.87 46.33% 19,978.39 36.74% 14,610.23
数据来源：同行业可比公司定期报告。
下同)平均增速为-25.29%和 42.30%，2022 年整体变化情况与公司具备可比性。
主要原因为自 2021 年下半年至今，全国绝大部分省份陆续上调大工业电价，其
中公司自持电站广泛分布及重点开发的浙江省、江苏省、广东省等诸多东中部经
济发达省份电价上调尤为明显的背景下，公司于 2021 年四季度持续看好分布式
光伏电站业务未来发展前景，增加了电站建设原材料的采购，2021 年期末应付
款项随之增加。
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综上，报告期内公司应付票据逐年增加主要系年新建电站的规模扩大以及新
建绿色产业园所致，变动趋势符合公司实际经营情况，是合理的。
(二) 核查程序
政策；
式，分析其变动的合理性。
(三) 核查结论
经核查，我们认为，报告期各期末，公司应付票据均为银行承兑汇票，逐年
上升主要系随着公司每年新建电站的规模不断扩大，原材料采购增加，以及新建
绿色产业园所致，变动趋势符合公司实际经营情况，是合理的。
专此说明，请予察核。
天健会计师事务所(特殊普通合伙) 中国注册会计师：
中国·杭州 中国注册会计师：
二〇二三年七月十日
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