跟踪评级报告
联合〔2023〕5034 号
联合资信评估股份有限公司通过对深圳翰宇药业股份有限公
司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持
深圳翰宇药业股份有限公司主体长期信用等级为 A+，
“18 翰宇 02”
信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月二十五日
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跟踪评级报告
深圳翰宇药业股份有限公司
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 跟踪期内，深圳翰宇药业股份有限公司（以下简称“公
级别 展望 级别 展望
深圳翰宇药业股份有限公司 A+ 稳定 A+ 稳定 司”）作为多肽类药物研发、生产和销售的上市公司，国内、
深圳市高新投集团有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 国际取得多项药品批件，其他在审评、审批产品有序推进，
继续加大研发投入。同时，实际控制人对公司支持力度较大，
跟踪评级债项概况： 公司所持上海健麾信息技术股份有限公司（以下简称“健麾
发行 债券 到期 信息”）股票资产流动性较强。此外，联合资信评估股份有
债券简称
规模 余额 兑付日
限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司实际控制人
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期 及其一致行动人股权质押比例很高，应收账款规模较大且存
的债券
在一定回收风险，存货进一步增加，应收账款和存货对运营
评级时间：2023 年 6 月 25 日 资金形成占用，公司债务负担重且短期偿付压力大，现金类
资产对短期债务保障能力弱，期间费用、非经常性损益对利
本次评级使用的评级方法、模型： 润侵蚀严重，以及间接融资渠道有待拓宽等因素对公司信用
名称 版本 水平可能带来的不利影响。
医药制造企业信用评级方法 V4.0.202208 截至 2023 年 5 月底，公司抗感染鼻喷雾剂 HY3000 临床
医药制造企业主体信用评级模型
（打分表）
V4.0.202208 进展顺利，2023 年 6 月 HY3000 专利相关的大消费类产品翰
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
清已获得深圳市卫健委备案批准上市销售，随着产品正式开
展销售，公司营业收入及利润有望增加。公司正在筹划非公
本次评级模型打分表及结果：
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 开发行公司债券和拟以简易程序向特定对象发行股票，若上
宏观和区域
风险
经营环境
经营
行业风险 2 “18 翰宇 02”由深圳市高新投集团有限公司（以下简称
C 基础素质 1
风险
自身
企业管理 3
“高新投集团”）提供连带责任保证担保。高新投集团资本
竞争力
经营分析 3 充足性较高，担保实力很强，其担保对“18 翰宇 02”的信用
资产质量 6
水平仍具有显著提升作用。
现金流 盈利能力 5
财务 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
F5 现金流量 2
风险
资本结构 4
A+，维持“18 翰宇 02”的信用等级为 AAA，评级展望为稳
偿债能力 5
指示评级 bbb- 定。
HY3000 相关消费类产品上市销售 +1
扩展外部融资 +1
优势
实际控制人对上市公司支持 +1
持有可变现资产质量优质 +1 1．公司在国内、国际取得多项药品批件，其他在审评、
项目投产 +1 审批产品有序推进。HY3000 相关消费类产品上市销售情
个体信用等级
评级结果
况良好。截至 2023 年 3 月底，仿制药板块一共 12 个产品
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各 通过或视同通过一致性评价，含 7 个多肽注射剂和 5 个小
级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划
分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 分子固体制剂，覆盖多个产品管线，过评数量在多肽类企
档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示
评级结果 业中处于领先。国际注册方面，截至 2022 年底，公司奥
曲肽原料药、醋酸去氨加压素原料药获得欧盟 CEP 证书、
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注射用特利加压素获得巴西上市许可批准、醋酸加尼瑞克
分析师：蒲雅修 孙长征
原料药 DMF 获得 FDA 批准。HY3000 消费类产品于 2023
邮箱：lianhe@lhratings.com 年 6 月 16 日上市销售，截至 2023 年 6 月 21 日，翰清抑
电话：010-85679696 菌液销量约为 5000 瓶。
传真：010-85679228 2．实控人对公司支持力度较大。截至 2023 年 5 月底，公
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 司实际控制人向公司提供无息借款 500.00 万元。此外，
中国人保财险大厦 17 层（100022）
网址：www.lhratings.com 不超过 2.00 亿元的无偿借款。
提升作用。跟踪期内，高新投集团总资产及净资产规模快
速增长，资本充足性较高，担保实力很强，其担保对“18
翰宇 02”的信用水平具有显著提升作用。
拟非公开发行不超过 4.00 亿元的公司债券；公司拟以简
易程序向特定对象发行不超过 3.00 亿元的股票。
持有健麾信息股票 3974527 股（均未质押）
，参考市值为
司收入及利润有望增加。随着海外原研药专利即将到期，
公司原料药海外销售放量，截至 2023 年 4 月底，公司已
签订单笔订单出口金额达 696 万美元。2022 年公司注射
用西曲瑞克 0.25mg 完成技术转让，并签署了注射用西曲
瑞克一致性评价技术服务合同，后续进入供货阶段，并增
加了多国授权，即将进入签约阶段。
关注
押股权占其所持股权的比例为 96.38%
增加，应收账款和存货对运营资金形成占用。截至 2022 年
底，公司应收账款账面价值 3.11 亿元，占资产总额的比重
为 8.61%；存货 1.90 亿元，较上年底增长 20.89%，占资
产总额的比重为 5.26%。
务保障能力弱。截至 2023 年 3 月底，公司全部债务 18.15
亿元，全部债务资本化比率 57.78%；其中短期债务 9.85
亿元，占 54.27%。截至 2023 年 3 月底，公司现金类资产
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公司利润总额-3.73 亿元；期间费用率为 106.26%，同比提
高 4.41 个百分点；投资收益-0.20 亿元，公允价值变动净
收益-0.70 亿元，资产减值损失 0.50 亿元，信用减值损失
主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产（亿元） 4.70 6.28 2.74 2.29
资产总额（亿元） 40.20 39.06 36.11 35.82
所有者权益（亿元） 16.78 16.48 12.97 13.26
短期债务（亿元） 8.02 4.12 7.75 9.85
长期债务（亿元） 11.44 13.73 10.23 8.30
全部债务（亿元） 19.46 17.86 17.98 18.15
营业总收入（亿元） 7.22 7.36 7.04 1.76
利润总额（亿元） -5.88 0.34 -3.73 0.17
EBITDA（亿元） -4.20 2.61 -1.25 --
经营性净现金流（亿元） 0.48 1.57 0.16 -0.37
营业利润率（%） 78.85 69.76 74.98 70.65
净资产收益率（%） -36.31 1.73 -28.73 --
资产负债率（%） 58.26 57.81 64.09 62.97
全部债务资本化比率（%） 53.70 52.00 58.09 57.78
流动比率（%） 95.44 155.29 70.76 62.11
经营现金流动负债比（%） 4.37 21.08 1.38 --
现金短期债务比（倍） 0.59 1.52 0.35 0.23
EBITDA 利息倍数（倍） -3.99 2.22 -1.09 --
全部债务/EBITDA（倍） -4.63 6.84 -14.37 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额（亿元） 36.61 36.37 34.81 /
所有者权益（亿元） 16.28 17.03 13.62 /
全部债务（亿元） 14.60 13.78 13.86 /
营业总收入（亿元） 6.71 6.26 6.00 /
利润总额（亿元） 0.82 1.02 -3.58 /
资产负债率（%） 55.54 53.18 60.88 /
全部债务资本化比率（%） 47.29 44.73 50.43 /
流动比率（%） 93.70 107.47 54.77 /
经营现金流动负债比（%） -5.66 -1.36 -1.27 /
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除
特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．2023 年一季度数据
未经审计，母公司相关财务指标未对外公告
资料来源：联合资信根据公司财报及公司提供资料整理
担保方财务数据：
项 目 2019 年 2020 年 2021 年
资产总额（亿元） 319.36 336.07 388.48 414.03
所有者权益（亿元） 215.55 221.06 230.56 230.22
净资本（亿元） 134.35 126.16 117.91 /
期末担保余额(亿元) 1909.24 1412.68 1222.91 1058.16
净资产担保倍数（倍） 8.86 6.39 5.30 4.60
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净资本担保倍数（倍） 14.21 11.21 10.37 /
净资本/净资产比率（%） 62.33 63.91 51.14 /
当期担保代偿率（%） 0.14 0.06 0.04 0.09
累计担保代偿率（%） 0.13 0.11 0.09 0.09
累计代偿回收率（%） 49.04 43.73 52.33 51.79
营业收入（亿元） 27.87 27.82 28.14 11.82
利润总额（亿元） 15.58 16.08 17.24 11.60
总资产收益率（%） 4.38 3.66 3.26 4.33
净资产收益率（%） 6.90 5.50 5.24 7.54
注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；2. 除特别说明外，
均指人民币，财务数据均为合并口径；3. 联合资信对净资本测算标准进行了调整，相关数据已作
追溯调整；4. 公司 2022 年 1－6 月财务数据未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司提供，联合资信整理
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
医药制造企业信用评级方
法（V3.1.202205）
蒲雅修 阅读
孙 菁 医药制造企业主体信用评 全文
AAA
级模型（打分表）
V3.1.202205
原联合信用评级有限公司
叶维武 阅读
蒲雅修 全文
--
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评
级模型均无版本编号
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声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受深圳翰宇药业股份有限公司（以下简称“该公司”
）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资
料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但
联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
深圳翰宇药业股份有限公司
一、跟踪评级原因 公司注册地址：广东省深圳市龙华区观澜
高新园区观盛四路 7 号翰宇创新产业大楼；法
根据有关法规要求，按照联合资信评估股 定代表人：曾少贵。
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于深圳
翰宇药业股份有限公司（以下简称“公司”或 三、债券概况及募集资金使用情况
“翰宇药业”）及其相关债券的跟踪评级安排进
截至 2023 年 3 月底，公司由联合资信评级
行本次跟踪评级。
的存续债券见下表，募集资金均已按指定用途
二、企业基本情况 使用完毕，并在付息日正常付息。
表 1 截至 2023 年 3 月底公司存续债券概况
翰宇药业前身是成立于 2003 年的深圳市翰
发行金额 债券余额
债券名称 到期日 期限
宇药业有限公司，由深圳市翰宇生物工程有限 （亿元） （亿元）
公司与曾少贵等三名自然人共同出资设立。历 资料来源：联合资信整理
经数次增资和股权变更后，公司于 2009 年 10
月变更为外商投资股份有限公司，公司名称变 四、宏观经济和政策环境分析
更为现名。2011 年 3 月，经中国证券监督管理
委员会证监许可〔2011〕397 号文核准，公司在
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署
创业板公开发行 A 股 2500.00 万股（证券简称
为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基
“翰宇药业”，股票代码“300199.SZ”），注
调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一
册资本变更为 10000.00 万元。
步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳增
后经历多次股权变更等，截至 2023 年 3 月
长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
底，公司注册资本为 8.83 亿元。曾少贵先生直
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产
接持有公司 17.39%的股份，为公司第一大股东；
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步
曾少贵、曾少彬和曾少强为兄弟关系，直接及间
核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不
接合计持有公司 32.79%的股份，为公司实际控
变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季
制人。截至 2023 年 5 月底，公司实际控制人及
度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到
其一致行动人累计质押股份占其直接所持股份
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工
的比例为 96.38%，质押比例很高。
业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳
跟踪期内，公司主营业务及组织结构较上
增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，
年无重大变化。
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，
截至 2022 年底，公司合并资产总额 36.11
社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居
亿元，所有者权益 12.97 亿元（含少数股东权益
民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同
比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬
亿元，利润总额-3.73 亿元。
升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上
截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
升。
展望未来，宏观政策将进一步推动投资和
东权益 0.26 亿元）；2023 年 1－3 月，公司实现
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场
营业总收入 1.76 亿元，利润总额 0.17 亿元。
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稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲 六、基础素质分析
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但
截至 2023 年 3 月底，公司注册资本为 8.83
消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支
亿元。
曾少贵先生直接持有公司 17.39%的股份，
撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动
为公司第一大股东；曾少贵、曾少彬和曾少强为
中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前
兄弟关系，直接及间接合计持有公司 32.79%的
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全
股份，
为公司实际控制人。
截至 2023 年 5 月底，
年实现 5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏
公司实际控制人及其一致行动人累计质押股份
观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观
占其直接所持股份的比例为 96.38%，质押比例
察 季 报 （ 2023 年 一 季 度 ） 》 ， 报 告 链 接
很高。
https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc
公司作为多肽类药物细分市场领先的企业，
五、行业分析
拥有较多产品批件，积极拓展国外市场，研发
医药制造行业与生命健康息息相关，其下 实力较强。
游需求主要与人口数量、老龄化程度及疾病演 公司主要从事多肽药物研发、生产和销售，
变等因素相关。截至 2022 年底，中国 65 周岁 在代谢类、消化止血、妇产生殖、抗感染四大治
以上人口已达 2.10 亿，占总人口的 14.90%，较 疗领域进行战略布局，主营产品包括特色原料
善以及带量采购的制度化和常态化等多种政策 司拥有 24 个多肽药物，9 个新药证书，26 个临
的推行，医保收支结构逐步优化，控费成效显 床批件。
著。2022 年，规模以上医药制造企业营业收入 一致性评价审批方面，
截至 2023 年 3 月底，
为 29111.40 亿元，同比下降 1.60%；利润总额 公司仿制药板块一共 12 个产品通过或视同通过
为 4288.70 亿元，同比下降 31.80%。 一致性评价，含 7 个多肽注射剂和 5 个小分子
行业政策方面，医药行业是对政策依赖较 固体制剂，覆盖多个产品管线。国际注册方面，
高的行业。仿制药一致性评价政策的推进、带量 截至 2022 年底，公司奥曲肽原料药、醋酸去氨
采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影 加压素原料药获得欧盟 CEP 证书、注射用特利
响。近年来，中国医药行业政策进一步强化医 加压素获得巴西上市许可批准、醋酸加尼瑞克
疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创 原料药 DMF 获得 FDA 批准。同时申报并受理
制新药，同时对创新药的临床试验立项、设计以 了注射用西曲瑞克 ANDA、注射用特利加压素
及开展等方面提出了更高的要求，积极推动仿 危地马拉、阿托西班注射液越南、醋酸西曲瑞克
制药发展，鼓励优质中医药企业发展。 DMF、利那洛肽 DMF、卡贝缩宫素欧盟 ASMF。
谈判等政策实施使得药品价格呈下降趋势。预 物包括包含 HY3000 鼻喷雾剂、HY3001 多肽疫
计“控费”仍将为医药行业政策的主线，集采降 苗、HY3002 病毒抗原检测试剂盒等创新产品。
价或将更加温和，未来可能不再唯低价中标。创 HY3000 鼻喷雾剂在 2022 年 8 月取得国家药监
新药物将成为医药企业研发主流，新药研发逐 局签发的《药物临床试验批准通知书》。截至
步向差异化发展。完整版医药行业分析详见《医 2023 年 5 月底，HY3000 鼻喷雾剂目前正处于
药制造行业 2023 年度行业分析》。 II 期临床阶段，根据目前流行病毒抗感染政策
和病毒流行情况，公司已启动 IIb 期临床试验，
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跟踪评级报告
组长单位为上海瑞金医院，5 月 19 日已完成首 七、重大事项
例受试者入组。HY3001 多肽疫苗处于临床前研
究阶段，HY3002 抗原检测试剂盒已向国家药监 1．公司拟非公开发行公司债券
局器审中心提交境内体外诊断试剂注册申请。 公司于 2023 年 4 月 25 日召开的第五届董
此外，公司推出 HY3000 专利相关的大消 事会第十六次会议审议通过了《关于公司符合
费类产品已于 6 月 13 日获得深圳市卫健委备案 非公开发行公司债券条件的议案》
《关于公司非
批准上市销售，并于 6 月 16 日正式开售。截至 公开发行公司债券方案的议案》
《关于提请股东
研发方面，公司研发中心成立于 2003 年， 发行公司债券相关事项的议案》。本次拟非公开
被列为广东省多肽药物工程技术研究开发中心， 发行公司债券不超过 4.00 亿元，债券期限不超
和多肽药物国家地方联合工程实验室。同时，公 过 3 年，募集资金拟用于偿还“18 翰宇 02”公
司与国内外多家科研院所建立了合作关系，聘 司债及其他符合国家政策和法律规定的用途，
请了 20 多名知名专家作为工程中心的技术顾问。 本次非公开发行公司债券由深圳市高新投集团
公司建有领先的多肽药物合成、纯化、冻干、质 有限公司（以下简称“高新投集团”）提供连带
量研究、制剂研究及中试放大实验室等。公司从 责任保证。本事项尚存在较大不确定性。
美国、德国、瑞士等国引进全自动多肽合成系
统、快速微波多肽合成系统、大容量纯化系统、
公司于 2023 年 4 月 25 日召开第五届董事
激光解析二级质谱（MALDI-TOF-TOF）、电喷
会第十六次会议，审议通过了《关于提请股东大
雾质谱（ESI-MS），超高压液相色谱、气相色
会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票
谱、离子色谱及水分测定仪等专用设备 300 多
的议案》，同意提请股东大会授权董事会以简易
台（套）。2022 年，公司研发投入 1.87 亿元，
程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超
占营业总收入的比重为 15.21%。截至 2022 年
过人民币 3.00 亿元且不超过最近一年底净资产
底，公司本部共获得国内专利授权 265 项，其
的 20%，授权期限自公司 2022 年年度股东大会
中发明专利 259 项；子公司翰宇药业（武汉）
审议通过之日起至公司 2023 年年度股东大会召
有限公司（以下简称“武汉翰宇”）获得国内专
开之日止。公司拟将募集资金主要用于公司主
利授权 11 项；子公司甘肃成纪生物药业有限公
营业务相关项目及补充流动资金，用于补充流
司共获得国内专利授权 104 项。
动资金的比例应符合监管部门的相关规定。
公司过往债务履约情况良好。 议通过，尚需提交深圳证券交易所审核、中国证
根据中国人民银行企业信用报告（统一社 监会注册，仍存在一定不确定性。
会信用代码：91440300748855818E）
，截至 2023
八、管理分析
年 6 月 2 日，公司本部已结清/未结清贷款中无
关注类/不良类信贷信息记录，过往债务履约情 2022年，公司高管、董事及监事整体变化
况良好。 不大，主要管理制度连续，管理运作正常。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 2022 年公司聘任杨笛为董事会秘书，聘任
具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履 涂鸿鸿为公司副总裁。跟踪期内，公司主要管理
约情况良好。 制度未发生重大变化。
截至本报告出具日，联合资信未发现公司
被列入全国失信被执行人名单。
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跟踪评级报告
九、经营分析 从收入构成来看，2022 年，制剂仍是公司
收入的主要来源，收入小幅减少；原料药收入同
比增加，主要系一方面全球原料药市场流通恢
复，另一方面以利拉鲁肽原料药为主的价格较
国际市场恢复流通，公司原料药收入增加；受
高的多肽原料药专利相继到期，公司对外销售
益于公司销售的产品结构变化，公司毛利率同
增加综合所致，原料药占营业总收入的比重有
比有所上升；受非经常性损益影响以及研发费
所上升；其他产品收入规模较小，对公司营业总
用大幅增加的影响，公司利润总额由盈利转为
收入影响不大。
亏损。
从毛利率来看，2022 年，制剂业务毛利率
跟踪期内，公司主营产品仍主要包括特色
有所提升，主要系 2022 年毛利率较高的注射用
原料药、注射剂、客户定制肽、固体制剂和医疗
特利加压素和醋酸阿托西班注射液销售收入占
器械产品五大系列。
比上升，同时毛利率较低的注射用生长抑素销
售收入占比下降所致；原料药业务毛利率同比
总额亏损 3.73 亿元，由上年的盈利转为亏损，
大幅上升，主要系公司核心原料药产品放量且
主要原因为：一方面 2021 年公司持有的上海健
销售单价有所增长，产品单位成本下降所致；其
麾信息技术股份有限公司（以下简称“健麾信
他业务规模较小，对公司毛利率影响不大。综
息”）会计核算方法由长期股权投资变更至交易
上，2022 年公司综合毛利率同比有所提升。
性金融资产，并形成投资收益 3.77 亿元，2022
年无此类事项，同时 2022 年公司因健麾信息股
亿元，同比增长 5.39%；实现利润总额 0.17 亿
票价格下跌产生公允价值变动损失约 0.70 亿元；
元，由亏损转为盈利，其中，因健麾信息股票价
另一方面公司 HY3000 等创新药研发持续推进，
格变动导致的公允价值变动净收益 0.28 亿元。
公司研发费用同比大幅上升。
表2 2021－2022 年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、%、个百分点）
产品
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 毛利率
制剂 6.08 82.56 79.93 5.75 81.68 84.37 -5.33 4.44
原料药 0.56 7.65 37.25 0.90 12.73 61.93 59.36 24.68
客户肽 0.06 0.83 10.13 0.03 0.42 0.46 -50.95 -9.67
器械类 0.01 0.18 -72.29 0.01 0.18 -79.27 -4.97 -6.97
固体类 0.58 7.93 35.85 0.22 3.16 26.42 -61.8 -9.42
其他业务收入 0.05 0.69 55.49 0.12 1.71 -11.46 138.55 -66.95
化妆品及其他 0.01 0.16 16.60 0.01 0.12 34.58 -34.41 17.98
合计 7.36 100.00 72.14 7.04 100.00 77.34 -4.30 5.29
资料来源：公司年报
不大，原材料采购集中度尚可，受公司产品销 原材料采购方面，2022 年，公司主要原材
售结构及研发进度的影响，原材料采购量变化 料采购模式未发生变化。公司对使用量、需求量
较大。公司生产方式仍为“以销定产”
；制剂产 大的物料主要采取集中采购的模式；对于需求
量有所减少但销量变化不大；为保障HY3000后 频率较高的物料如试剂、低值易耗品、气体等，
续临床试验，公司提前备货相关原料药，2022 主要采取合约采购的模式，通过事先选定合格
年公司原料药产量大幅增加，但产销率进一步 的供应商，并议定供应价格及交易条件等，以确
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跟踪评级报告
保物料供应来源，简化采购作业，降低采购成 表4 2021－2022 年公司主要产品产销情况
同比变化
本。 产品 项目 2021 年 2022 年
（%）
在采购结算方面，除部分进口原材料采用 产能（万支） 5600.00 5600.00 0.00
预付款方式外，公司主要原辅料均为货到检验 产量（万支） 1164.03 1159.53 -0.39
产能利用率 -0.09
合格后付款；公司与供应商的货款结算周期一 制剂
（%）
个百分点
般在一个月左右。 销量（万支） 1288.34 1161.91 -9.81
从原材料采购种类看，2022 年，公司前三 产销率（%） 110.68 100.21 -10.47
大原材料分别为西林瓶、原料药和注射笔。从采 产量（克） 6133.79 7724.74 25.94
客户 销量（克） 5322.79 7138.99 34.12
购数量来看，注射笔采购量同比大幅减少，主要 肽
产销率（%） 86.78 92.42
系 2021 年公司利拉鲁肽项目处于申报前期的试 个百分点
验、验证环节，所需配套注射笔数量较多，2022 产量（克） 52076.08 70776.43 35.91
原料 销量（克） 14933.62 10149.18 -32.04
年获批后所需备货减少所致；原料药采购数量 药
-14.34
产销率（%） 28.68 14.34
大幅增长，主要系公司为推进 HY3000 等在研 个百分点
产量（万支） 971.94 601.97 -38.07
后续临床试验的进行，相关原材料采购增加所
器械 销量（万支） 556.67 197.42 -64.54
致；西林瓶采购量变化不大。 类
-24.47
产销率（%） 57.27 32.80
个百分点
注：除制剂以外，公司其他产品无法提供产能数据
表3 2021－2022 年公司主要原材料采购情况
资料来源：公司提供
注射笔 原料药 西林瓶
年份 项目
（万支） （千克） （万只）
采购金额
产能方面，2022 年，公司制剂产能保持稳
采购数量 21.70 11.69 1344.54
采购金额
产销量方面，2022 年，公司制剂产销量均
采购数量 1.42 668.40 1290.03
于市场需求增加，公司客户肽产销量同比均有
采购金额 -93.46% 510.61% -6.92%
同比变化
采购数量 -93.46% 5617.71% -4.05%
所增长，客户肽产销率有所上升。原料药产量同
注：公司采购原材料品规较多，不同品规价格差异较大，采购均价可比性低 比大幅增加，主要系一方面公司 HY3000 等创
资料来源：公司提供
新药用于临床试验所需储备的原料药增加；另
采购集中度方面，2022 年，公司前五名供 一方面公司原料药厂房由深圳南山搬迁至武汉
应商采购额为 5035.44 万元，占年度采购总额的 翰宇，根据监管要求，场地变更注册申报，需进
采购额占采购总额的比重为 13.51%，公司不存 司原料药产品销售结构有所变化，单价较高的
在对单一供应商依赖的风险。 核心原料药产品销售同比大幅增加，产销率仍
生产方面，2022 年，公司仍采用“以销定 较低。器械类产品产、销量均有所下降，主要系
产”的生产方式。 口罩类产品需求下降所致，器械类产品产销率
较低。
表5 2021－2022 年公司原料药和制剂销售数量和营业收入情况
项目
数量（万支） 营业收入（万元） 数量（万支） 营业收入（万元） 数量 营业收入
制剂 A 84.94 14741.39 114.49 15085.18 34.79 2.33
制剂 B 5.84 4175.17 14.15 10875.00 142.29 160.47
制剂 制剂 C 504.22 17297.96 381.44 10633.00 -24.35 -38.53
制剂 D 12.03 4270.43 15.34 5554.80 27.51 30.08
制剂 E 36.41 5449.93 44.42 5462.87 22.00 0.24
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跟踪评级报告
制剂 F 205.12 4670.38 175.36 3919.15 -14.51 -16.08
制剂 G 108.18 2797.31 132.13 2608.69 22.14 -6.74
其他制剂 331.60 7360.48 284.58 3387.23 -14.18 -53.98
合计 1288.34 60763.05 1161.91 57525.92 -9.81 -5.33
原料药 A 3593.82 3061.20 5172.86 4831.55 43.94 57.83
原料药 B 102.00 217.71 794.91 2200.11 679.32 910.57
原料药 C 1397.36 876.36 1668.66 992.88 19.42 13.30
原料药 D 541.00 110.97 821.39 249.43 51.83 124.77
原料药
原料药 E 2000.00 396.46 1030.00 200.88 -48.50 -49.33
原料药 F 3001.00 371.64 12.00 4.76 -99.60 -98.72
其他原料药 4298.44 592.52 649.36 487.08 -84.89 -17.80
原料药合计 14933.62 5626.86 10149.18 8966.69 -32.04 59.36
资料来源：深圳翰宇药业股份有限公司关于对深圳证券交易所年报问询函的回复公告
截至 2022 年底，公司制剂库存 504.21 万 与同行业公司对比，公司经营效率指标处
支，同比增长 82.83%，主要系一方面公司部分 于较低水平。
表7 2022 年同行业公司经营效率对比情况
备货；另一方面受物流影响 2022 年底公司部分
（单位：次）
产品完工后未能按期发货所致；原料药库存 证券简称 存货周转率 应收账款周转率 总资产周转率
从转移生产、试制到注册申报预计需 3 年时间 圣诺生物 1.10 3.90 0.38
甚至更长，部分还需留样，用于注册核查。受此 苑东生物 1.60 9.39 0.40
影响，近几年公司原料药方面均会呈现库存较 奥翔药业 1.31 7.61 0.37
翰宇药业 0.92 2.42 0.19
高，产销率较低的情况。
注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与 Wind 保持一致
销售结算方面，公司制剂产品主要采用预 资料来源：Wind，联合资信整理
付账款+账期的方式结算，账期一般为 90 天，
付款方式一般为电汇；原料药和客户肽产品主
公司结合自身情况制定的发展战略符合国
要采用现汇的方式结算，账期一般为全款预付
家产业政策和行业发展趋势，具有一定的可行
或发货后 30 天/60 天，付款方式一般为电汇。
性。
销售集中度方面，2022 年，公司前五大客
公司未来发展以“人才、仿创结合、市场”
户销售额占销售总额的比重为 19.05%，集中度
作为实现战略目标的基础。
较低。
人才方面，公司采取人才发展工程，在原有
低。 的人才引进政策。
转次数有所下降，总资产周转次数无变化，公司 公司将加大市场开发力度，寻找潜在客户。2023
经营效率较低。 年 4 月，随着海外原研药专利即将到期，公司
原料药海外销售放量，已签单笔订单出口金额
表6 2021-2022 年公司经营效率指标
达 696 万美元。此外，2023 年 7 月，美国 FDA
指标 2021 年 2022 年
将到公司坪山工厂和武汉翰宇公司进行生产验
销售债权周转次数（次） 2.39 2.34
存货周转次数（次） 1.20 0.92 证，若验证通过，公司海外制剂可陆续获批，收
总资产周转次数（次） 0.19 0.19 入及利润有望增加。
资料来源：公司财报，联合资信整理
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跟踪评级报告
技术转让方面，2022 年公司签署了注射用 师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行
西曲瑞克一致性评价技术服务合同，将计划于 了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
务收入 1155 万元。
同时，
该产品进入供货阶段， 2022年，公司合并范围内新增子公司2家，
根据公司预测，该产品在 2023 年供货方面有望 减少子公司3家，子公司规模不大，财务数据可
实现营业收入约 810 万元，并增加多国授权， 比性较强。
即将进入签约阶段。 截至 2022 年底，公司合并资产总额 36.11
国内制剂市场方面，公司将研究相关政策， 亿元，所有者权益 12.97 亿元（含少数股东权益
把握国家及地方相关政策和一致性过评及国家 0.26 亿元）；2022 年，公司实现营业总收入 7.04
集采等市场机遇。针对聚焦突破品种，加强市场 亿元，利润总额-3.73 亿元。
营销力度，重点关注医疗终端的需求动向；针对 截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
稳步增长品种，优化成本及产品质量，实现稳中 35.82 亿元，所有者权益 13.26 亿元（含少数股
求进；针对战略合作品种，加快市场推广，达成 东权益 0.26 亿元）；2023 年 1－3 月，公司实
翰宇品牌的广度覆盖，提升公司品牌影响力和 现营业总收入 1.76 亿元，利润总额 0.17 亿元。
产品竞争力；针对逐步弱化品种，进一步降低库
存，有序退出；在政策允许范围内开拓市场。 2．资产质量
国际制剂市场方面，公司将借助全球多肽 截至2022年底，公司资产规模有所下降，
药物市场快速增长的行业趋势，发展国际战略 资产结构仍以非流动资产为主。公司流动资产
合作伙伴，实现欧美市场的重点产品的战略布 中应收账款占比较高，对运营资金形成占用，
局。同时，公司将借助欧盟 GMP 认证和国内一 资产受限比例高。
致性评价产品获批的机遇，探索发展亚非拉等 截至2022年底，公司合并资产总额较上年
新兴市场机会，逐步实现全球市场开拓。 底有所减少，仍以非流动资产为主，资产结构
较上年底变化不大。公司资产构成详见下表。
十、财务分析
公司提供了2022年度财务报告，大华会计
表8 2021－2022 年底及 2023 年 3 月底公司资产主要构成（单位：亿元、%）
科目 2022 年同比增长率
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动资产 11.55 29.57 8.12 22.49 7.96 22.23 -29.67
货币资金 1.39 3.56 1.06 2.94 0.84 2.33 -23.51
交易性金融资产 4.78 12.23 1.61 4.45 1.44 4.03 -66.39
应收账款 2.71 6.94 3.11 8.61 3.21 8.97 14.78
存货 1.57 4.02 1.90 5.26 2.09 5.83 20.89
非流动资产 27.51 70.43 27.99 77.51 27.85 77.77 1.73
投资性房地产 0.66 1.69 1.53 4.25 1.98 5.51 132.51
固定资产 12.82 32.81 17.85 49.43 17.23 48.10 39.26
无形资产 2.64 6.75 2.65 7.34 2.57 7.18 0.56
开发支出 2.16 5.52 2.42 6.71 2.43 6.79 12.34
资产总额 39.06 100.00 36.11 100.00 35.82 100.00 -7.56
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
（1）流动资产 截至2022年底，公司固定资产较上年底增
截至2022年底，公司流动资产有所减少，主 长39.26%，主要系在建工程完工转固所致。固
要系货币资金和交易性金融资产减少所致。 定资产主要由房屋及建筑物（占78.48%）和机
截至2022年底，公司货币资金有所下降，主 器设备（占13.38%）构成，累计计提折旧6.44亿
要系新药项目研发投入资金较大，以及各项费 元；固定资产成新率71.53%，成新率尚可。
用在年底支付综合所致，主要由银行存款
截至2022年底，公司无形资产较上年底变
（32.90%）和其他货币资金（7.03%）构成。公
化不大。公司无形资产主要由土地使用权（占
司受限资金0.07亿元，占比为6.84%。
截至2022年底，公司交易性金融资产较上
用权（占12.22%）构成，累计摊销2.57亿元，计
年底大幅下降，主要系健麾信息股票公允价值
提减值准备0.76亿元。
下降及处置部分健麾信息股票所致。截至2023
截至2022年底，公司开发支出较上年底增
年3月底，公司持有健麾信息股票3974527股（均
未质押），参考市值为1.44亿元。 长12.34%，主要系公司持续推进药品开发所致。
截至 2022 年底，公司应收账款账面价值较 截至2022年底，公司所有权或使用权受到
上年底增长 14.78%，主要系 2022 年 12 月产品 限制的资产占资产总额比例高。
销售收入较上年同期增加，但尚未到回款日期 表 9 截至 2022 年底公司资产受限情况
所致。公司按单项计提坏账准备的应收账款余 （单位：亿元、%）
项目 金额 占比 受限原因
额 4.47 亿元，全部计提坏账准备，主要系受外
货币资金 0.04 0.12 信用证保证金
部环境影响，客户经营不顺，出现资金问题，导
货币资金 0.02 0.04 远期结售汇保证金
致其资金紧张，履约能力变差所致；除按单项计
货币资金 0.01 0.04 诉讼冻结资金
提坏账准备的应收账款以外，公司应收账款账 固定资产（房屋
龄以 1 年以内为主。公司应收账款累计计提坏 及建筑物）
固定资产（机器
账 6.49 亿元（其中按单项计提坏账准备 4.47 亿 设备）
元，按组合计提坏账准备 2.02 亿元）。应收账 投资性房地产
（房屋建筑物）
款前五大欠款方合计金额为 5.50 亿元，占比为
投资性房地产
（土地使用权）
截至2022年底，公司存货较上年底增长 无形资产（土地
使用权）
在建工程 0.43 1.19 抵押担保借款
影响2022年底公司部分产品未能完成物流交付 及建筑物）
投资性房地产
所致。存货主要由库存商品（1.00亿元）和原材 0.52 1.44 抵押反担保
（房屋建筑物）
料（0.23亿元）构成，累计计提跌价准备0.48亿 投资性房地产
元，计提比例为20.01%。 （土地使用权）
无形资产（土地
（2）非流动资产 0.07 0.20 抵押反担保
使用权）
截至2022年底，公司非流动资产较上年底 合计 18.52 51.30 --
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
变化不大。
截至2022年底，公司投资性房地产较上年 截至2023年3月底，公司合并资产总额较上
底增长132.51%，主要系公司创新产业大楼项目 年底变化不大，仍以非流动资产为主，资产构成
竣工验收，公司将部分办公场地及宿舍出租所 变化不大。
致。
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跟踪评级报告
（1）所有者权益 元，较上年底增长2.25%，较上年底变化不大。
截至 2022 年底，公司所有者权益有所减少， 公司所有者权益结构较上年底变化不大。
未分配利润为负，所有者权益稳定性弱。 （2）负债
截至2022年底，公司所有者权益12.97亿元， 截至2022年底，公司负债规模变化不大，
较上年底下降21.30%，主要系因公司持续经营 受“18翰宇02”即将到期转入流动负债的影响，
亏损未分配利润下降所致。其中，归属于母公司 公司流动负债占比快速上升；公司短期债务大
所有者权益占比为97.97%，少数股东权益占比 幅增加，短期偿付压力加大。
为2.03%。在归属于母公司所有者权益中，股本、 截至2022年底，公司负债总额较上年底变
资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 化不大。公司负债结构较为均衡，负债主要构成
益结构稳定性弱。
表 10 2021－2022 年底及 2023 年 3 月底公司负债主要构成（单位：亿元、%）
科目 2022 年同比增长率
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动负债 7.44 32.94 11.48 49.60 12.82 56.85 54.33
短期借款 3.38 45.47 3.16 27.52 3.53 27.55 -6.59
应付账款 0.91 12.20 1.29 11.24 1.28 9.96 42.24
其他应付款（合计） 1.45 19.47 1.22 10.64 0.76 5.93 -15.68
一年内到期的非流动负债 0.74 9.96 4.59 39.98 6.32 49.27 519.32
合同负债 0.46 6.22 0.63 5.46 0.55 4.26 35.52
非流动负债 15.15 67.06 11.66 50.40 9.73 43.15 -22.99
长期借款 10.72 70.80 10.23 87.71 8.30 85.29 -4.60
应付债券 3.01 19.87 0.00 0.00 0.00 0.00 -100.00
递延收益 1.25 8.24 1.19 10.17 1.18 12.16 -4.90
负债总额 22.58 100.00 23.14 100.00 22.56 100.00 2.47
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
截至 2022 年底，公司流动负债较上年底增 截至 2022 年底，公司非流动负债较上年底
长 54.33%，主要系“18 翰宇 02”将于 2023 年 下降 22.99%，主要系“18 翰宇 02”转入流动负
到期转入流动负债所致。 债所致。
截至 2022 年底，公司短期借款较上年底下 截至 2022 年底，公司长期借款较上年底变
降 6.59%，主要为抵押借款（占 90.34%）。 化不大，全部为保证及抵押借款。
截至 2022 年底，公司应付账款较上年底增 截至 2022 年底，公司递延收益较上年底下
长 42.24%，主要系应付工程款增加所致。 降 4.90%，主要系政府补助减少所致。
截至 2022 年底，公司其他应付款（合计） 截至 2023 年 3 月底，公司负债总额较上年
较上年底下降 15.68%，主要系股权回购义务已 底变化不大，负债结构较上年底变化不大。
全部支付所致。 有息债务方面，截至2022年底，公司全部债
截至 2022 年底，公司一年内到期的非流动 务变化不大；受“18翰宇02”转入短期债务的影
负债较上年底增长 519.32%，主要系“18 翰宇 响，短期债务占比上升，但债务结构仍以长期债
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跟踪评级报告
表 11 公司债务及相关指标情况 9.06%。2022年，公司期间费用率1为106.26%，
（单位：亿元、%、百分点）
科目 2023 年 3 月底
年底 年底
蚀严重。
短期债务 4.12 7.75 9.85
长期债务 13.73 10.23 8.30
全部债务 17.86 17.98 18.15 比下降105.21%，公允价值变动净收益-0.70亿
短期债务占全部债务比重 23.09 43.10 54.27 元，资产减值损失0.50亿元，信用减值损失0.39
资产负债率 57.81 64.09 62.97 亿元。非经常性损益对公司利润影响大。
全部债务资本化比率 52.00 58.09 57.78
表 13 公司盈利能力变化情况
长期债务资本化比率 45.45 44.09 38.50
资料来源：公司财报，联合资信整理 （单位：亿元、%）
项目 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
截至 2023 年 3 月底，公司全部债务规模较 营业总收入 7.36 7.04 1.76
上年底变化不大，短期债务占比上升较快，债务 营业成本 2.06 1.60 0.50
费用总额 7.50 7.48 1.49
结构较为均衡，长期债务资本化比率有所下降，
投资收益 3.89 -0.20 0.00
公司短期偿付压力大。
利润总额 0.34 -3.73 0.17
从偿还期限来看，公司短期偿付压力加大。
营业利润率 69.76 74.98 70.65
表 12 截至 2023 年 3 月底公司有息债务期限分布 总资本收益率 3.39 -8.70 --
偿还期限 1~2 年 合计
以内 年 以上 资料来源：公司财务报告，联合资信整理
偿还金额 9.85 3.00 1.50 3.81 18.15
占比 54.27 16.52 8.25 20.96 100.00 盈利指标方面，2021 年，公司总资本收益
资料来源：公司提供 率和净资产收益率较上年均大幅下降，公司盈
利能力弱。与所选公司比较，公司销售毛利率处
截至报告出具日公司存续债券 3.02 亿元，
于行业中上游水平，总资产报酬率和净资产收
将全部于 2023 年 11 月 1 日到期。
益率处于行业下游水平。
表 14 2022 年同行业公司盈利情况对比
销售毛利率 总资产报酬率 净资产收益率
证券简称
损益影响，公司利润总额由盈利转为亏损；销 （%） （%） （%）
售费用同比有所下降，但研发费用同比大幅增 双成药业 67.87 0.25 -1.46
加，期间费用对利润侵蚀显著。 圣诺生物 65.47 6.85 7.80
苑东生物 83.25 8.77 10.08
奥翔药业 51.50 11.31 16.11
所下降；利润总额亏损。相关分析详见本报告
翰宇药业 77.34 -7.46 -28.73
“九、经营分析”。 注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与 Wind 保持一致
资料来源：Wind
从期间费用看，2022年公司费用总额变化
不大，其中销售费用占50.21%，研发费用占 2023 年 1－3 月，公司实现营业总收入 1.76
比下降14.34%，主要系公司持续控制销售费用 同比下降 4.84 个百分点，利润总额 0.17 亿元
支出所致；研发费用为1.59亿元，同比增长 （其中公允价值变动净收益 0.28 亿元），同比下
支付增加所致；财务费用为1.08亿元，同比增长
业总收入
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所下降，投资活动现金流随健麾信息股票出售 额为 0.12 亿元，筹资活动现金流量净额为 0.02
由净流出转为净流入，筹资活动现金净流出规 亿元。
模有所收窄。
从经营活动来看，2022年，公司经营活动现 6．偿债指标
金流入同比下降11.91%，主要系年底销售的产 跟踪期内，随着“18 翰宇 02”转入流动负
品尚未收到回款所致；经营活动现金流出同比 债，公司短期偿债能力指标大幅下降，公司长
增长4.73%。综上，2022年，公司经营活动现金 期偿债能力指标弱，间接融资渠道有待拓宽，
净流入同比下降89.92%。2022年，公司现金收 具备直接融资渠道。为保障“18 翰宇 02”正常
入比为102.60%，同比下降5.51个百分点，收入 偿付，公司制定了相应计划。公司偿债能力指
实现质量尚可。 标表现较弱。
从投资活动来看，2022年，公司投资活动现 表 16 公司偿债能力指标
金流入同比增长978.29%，主要系公司出售健麾 项
项目 2021 年 2022 年
目
信息股票获得现金所致；投资活动现金流出同 流动比率(%) 155.29 70.76
短
比增长17.64%，主要系投入公司固定资产建设 期 速动比率(%) 134.16 54.22
偿
所致。综上，2022年，公司投资活动现金净流入 债
经营现金/流动负债(%) 21.08 1.38
能 经营现金/短期债务（倍） 0.38 0.02
现金短期债务比(倍） 1.52 0.35
EBITDA（亿元） 2.61 -1.25
长
转为净流入，但净流入规模不大。 期 全部债务/EBITDA(倍） 6.84 -14.37
从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动现 偿
经营现金/全部债务（倍） 0.09 0.01
债
金流入同比下降64.97%，主要系银行借款减少 能 EBITDA/利息支出（倍） 2.22 -1.09
力
所致；筹资活动现金流出同比下降65.95%，主 经营现金/利息支出（倍） 1.34 0.14
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
要系2021年公司偿还“18翰宇02”回售款，2022 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
年无此类事项所致。综上，2022年，公司筹资活
动现金净流出规模有所下降。 从短期偿债能力指标看，截至 2022 年底，
“18 翰宇 02”将于 2023 年 11 月到期转入流动
表 15 公司现金流情况
（单位：亿元、%）
负债。受此影响，公司短期偿债能力指标均大幅
项目 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月 下降。公司短期偿债能力指标弱。
经营活动现金流入小计 8.92 7.86 1.97 从长期偿债能力指标看，2022年，公司利润
经营活动现金流出小计 7.35 7.70 2.34
总额亏损，受此影响公司EBITDA由正转负，公
经营活动现金流量净额 1.57 0.16 -0.37
司EBITDA无法保障公司全部债务和利息支出。
投资活动现金流入小计 0.27 2.94 0.45
经营现金全部债务比和经营现金利息支出均大
投资活动现金流出小计 2.06 2.42 0.32
投资活动现金流量净额 -1.78 0.52 0.12 幅下降，经营现金对公司全部债务和利息支出
筹资活动前现金流量净额 -0.22 0.68 -0.25 保障能力弱。公司长期偿债能力指标弱。
筹资活动现金流入小计 15.48 5.42 0.51 根据公司2023年5月26日《关于对深圳证券
筹资活动现金流出小计 18.02 6.13 0.49 交易所年报问询函的回复公告》的披露，为保障
筹资活动现金流量净额 -2.54 -0.71 0.02
“18翰宇02”的偿付公司拟采取以下措施：①公
现金收入比 108.11 102.60 96.12
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
司就“18翰宇02“偿还制定了多套方案，并与多
家金融机构进行沟通；②启动新增银行授信业
务；③增加公司经营活动现金流；④实际控制人
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提供2.00亿元无息借款。此外，年审会计师认为， 、构成。公司本部 2022 年资产负债率为
公司持续经营能力不存在重大不确定性。 60.88%，较 2021 年提高 7.69 个百分点。
对外担保方面，截至2022年底，公司对外担 截至 2022 年底，公司本部全部债务 13.80
保4.42亿元，担保方分别为深圳市高新投集团有 亿元。其中，短期债务占 46.68%、长期债务占
限公司（以下简称“高新投集团”）和深圳市高 53.32%。截至 2022 年底，公司本部短期债务为
新投融资担保有限公司，全部为对公司“18翰宇 6.44 亿元，债券偿付压力大。截至 2022 年底，
未决诉讼方面，截至2022年底，公司重大未 部债务负担重。
截至 2022 年底，公司本部所有者权益为
决诉讼2起，公司均作为原告，诉讼内容为公司
诉原董事、总裁袁建成涉嫌职务犯罪，涉案金额
使得未分配利润减少所致。在归属公司本部所
有者权益中，实收资本为 9.17 亿元（占 67.32%）、
银行授信方面，截至2022年3月底，公司共
资本公积合计 17.58 亿元（占 129.09%）、未分
计获得银行授信额度14.50亿元，已使用授信额
配利润合计-10.50 亿元（占-77.11%）、盈余公积
度14.44亿元，公司间接融资渠道有待拓宽。公
合计 0.57 亿元（占 4.16%）
。
司是A股上市公司，具备直接融资渠道。
营业收入为 6.00 亿元，利润总额为-3.58 亿元。
同期，公司本部投资收益为-0.21 亿元。
公司本部是公司重要的经营实体，公司营
现金流方面，2022 年，公司本部经营活动
业总收入主要来自公司本部。截至2022年底，
现金流净额为-0.17 亿元，投资活动现金流净额
公司本部资产有所减少，负债有所增加，所有
者权益有所下降，债务负担重，且短期偿付压
截至 2022 年底，公司本部资产占合并口径
力大。
的 96.40%；公司本部负债占合并口径的 91.57%；
截至 2022 年底，公司本部资产总额 34.81
公司本部所有者权益占合并口径的 105.02%；
亿元，较上年底下降 4.29%。其中，流动资产
公司本部全部债务占合并口径的 76.77%。2022
，非流动资产 27.67 亿元
年，公司本部营业总收入占合并口径的 85.15%；
（占 79.50%）。从构成看，流动资产主要由交易
公司本部利润总额占合并口径的 95.95%。
性金融资产（占 22.50%）
、应收账款（占 41.30%）
、
其他应收款（合计）
（占 7.64%）、存货（占 22.72%） 十一、债券保护条款分析
构成；非流动资产主要由长期股权投资（占
、投资性房地产（占 5.18%）
（合计）（占 31.26%）
、无形资产（占 5.08%）、 任保证担保有效提升了“18翰宇02”的信用水
开发支出（占 6.90%）构成。截至 2022 年底， 平。
公司本部货币资金为 0.18 亿元。 “18 翰宇 02”由高新投集团提供全额无条
截至 2022 年底，公司本部负债总额 21.19 件不可撤销连带责任保证担保，高新投集团的
亿元，较上年底增长 9.56%。其中，流动负债 经营状况对“18 翰宇 02”的到期偿付具有较大
，非流动负债 8.16 亿元 的影响。
（占比 38.50%）
。从构成看，流动负债主要由短 高新投集团作为深圳市政府为解决中小科
期借款（占 21.94%）
、应付账款（占 8.44%）、 技企业融资难问题设立的专业金融服务机构，
其他应付款（合计）
（占 38.36%）
、一年内到期 是国内最早成立的担保投资机构之一。高新投
的非流动负债（占 27.50%）构成；非流动负债 集团作为深圳市“四千亿”计划中“新增民营企
主要由长期借款（占 90.20%）、递延收益（占 业发债1000亿元以上”的实施单位，在深圳市担
保体系内具有重要的地位。历年来，股东对高新
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投集团支持力度较大，高新投集团资本实力持 公司健康可持续发展，拟向公司提供不超过
续增强。目前高新投集团已形成以担保业务为 20000 万元的无偿借款。2023 年 3 月 31 日，公
主，辅以创业投资业务、委托贷款业务、典当业 司第五届董事会第十五次会议审议通过了《关
务、小贷业务等资金管理协同业务的多元业务 于控股股东、实际控制人向公司提供无偿借款
体系。2019年以来，公司利润总额持续增长，盈 暨关联交易的议案》。
利能力很强，资本保持充足水平，代偿能力极 公司可以根据实际经营情况在无偿借款有
强。近年来宏观经济下行压力较大，外部信用环 效期及额度范围内连续、循环使用。本次借款无
境恶化，担保机构代偿压力加大；同时，随着高 任何额外费用，也无需公司提供任何担保，单笔
新投集团加大委托贷款投放规模，面临违约风 借款金额和借款期限将根据公司实际资金需求
险有所增长，需关注高新投集团委托贷款资产 确定。本次交易不存在损害公司及中小股东利
质量变动等因素对其信用水平可能带来的不利 益的情形，也不存在违反相关法律法规的情况，
影响。 不会对公司的财务状况、经营成果产生实质性
截至 2021 年末，公司资产总额 388.48 亿 影响，也不会对公司独立性构成影响，符合公司
元，所有者权益 230.56 亿元，归属于母公司的 的利益。
所有者权益 187.63 亿元；2021 年，公司实现营 此外，公司实际控制人同意在可预见的将
业收入 28.14 亿元，其中，担保业务收入 11.18 来不催收公司所欠之款项。
亿元，利润总额 17.24 亿元，当期现金及现金等
价物净增加额 9.73 亿元。 十三、结论
截至2022年6月末，公司资产总额414.03亿 基于对公司经营风险、财务风险、股东支持
元，所有者权益230.22亿元，归属于母公司的所 以及债项条款等方面的综合分析评估，联合资
有者权益185.91亿元；2022年1－6月，公司实现 信确定维持公司主体长期信用等级为A+，维持
营业收入11.82亿元，利润总额11.60亿元，当期 “18翰宇02”的信用等级为AAA，评级展望为
现金及现金等价物净增加额9.13亿元。 稳定。
根据联合资信于2022年12月30日出具的
《深圳市高新投集团有限公司2022年主体信用
评级报告》
，联合资信确定高新投集团担保主体
长期信用等级为AAA，展望为稳定，该级别仍
在有效期内。
以截至2021年底高新投集团财务数据测算，
高新投集团资产总额388.48亿元，所有者权益
的128.64倍和76.34倍，对本次债券本金的覆盖
倍数很高，其担保对“18翰宇02”的信用水平有
显著提升作用。
十二、股东支持
股股东、实际控制人向公司提供无偿借款暨关
联交易的公告》称，公司控股股东、实际控制人
曾少贵先生为支持公司创新药项目研发，推动
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 3 月底深圳翰宇药业股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2022 年底深圳翰宇药业股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件 1-3 截至 2023 年 3 月底深圳翰宇药业股份有限公司主要子公司情况
持股比例
子公司名称 主要经营地 注册地 业务性质 取得方式
直接 间接
翰宇药业（香港）有限公司 香港 香港 贸易 100.00% 新设成立
翰宇药业（武汉）有限公司 武汉 武汉 研发、生产、销售 100.00% 新设成立
Hybio Pharmaceutical (US) Co.Ltd 美国加州 美国加州 - 100.00% 新设成立
甘肃成纪生物药业有限公司 甘肃 甘肃 研发、生产、销售 100.00% 非同一控制下企业合并
Major Smooth Limited 香港 香港 贸易 100.00% 非同一控制下企业合并
Hybio Pharmaceutical Germany GmbH 德国 德国 贸易 100.00% 新设成立
深圳翰宇医疗技术有限公司 深圳 深圳 研发、销售 100.00% 新设成立
翰宇生物科技（大理）有限公司 大理 大理 种植、加工 69.22% 1.08% 新设成立
昆明启天生物科技有限公司 昆明 昆明 研发、生产、销售 42.18% 新设成立
深圳翰宇原创生物科技有限公司 深圳 深圳 研发、销售 60.00% 17.58% 新设成立
海南昊天健康科技有限公司 海南 海南 研发、生产、销售 100.00% 收购股权
深圳市翰宇创新产业园运营管理有限公司 深圳 深圳 物业服务 100.00% 新设成立
资料来源：公司提供
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附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 4.70 6.28 2.74 2.29
资产总额（亿元） 40.20 39.06 36.11 35.82
所有者权益（亿元） 16.78 16.48 12.97 13.26
短期债务（亿元） 8.02 4.12 7.75 9.85
长期债务（亿元） 11.44 13.73 10.23 8.30
全部债务（亿元） 19.46 17.86 17.98 18.15
营业总收入（亿元） 7.22 7.36 7.04 1.76
利润总额（亿元） -5.88 0.34 -3.73 0.17
EBITDA（亿元） -4.20 2.61 -1.25 --
经营性净现金流（亿元） 0.48 1.57 0.16 -0.37
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.24 2.39 2.34 --
存货周转次数（次） 0.83 1.20 0.92 --
总资产周转次数（次） 0.17 0.19 0.19 --
现金收入比（%） 119.29 108.11 102.60 96.12
营业利润率（%） 78.85 69.76 74.98 70.65
总资本收益率（%） -15.18 3.39 -8.70 --
净资产收益率（%） -36.31 1.73 -28.73 --
长期债务资本化比率（%） 40.54 45.45 44.09 38.50
全部债务资本化比率（%） 53.70 52.00 58.09 57.78
资产负债率（%） 58.26 57.81 64.09 62.97
流动比率（%） 95.44 155.29 70.76 62.11
速动比率（%） 78.42 134.16 54.22 45.83
经营现金流动负债比（%） 4.37 21.08 1.38 --
现金短期债务比（倍） 0.59 1.52 0.35 0.23
EBITDA 利息倍数（倍） -3.99 2.22 -1.09 --
全部债务/EBITDA（倍） -4.63 6.84 -14.37 --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2．公司 2023 年一季度财务数据未经
审计，相关指标未年化
资料来源：公司财报和公司提供，联合资信整理
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附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年
财务数据
现金类资产（亿元） 3.37 5.14 1.83
资产总额（亿元） 36.61 36.37 34.81
所有者权益（亿元） 16.28 17.03 13.62
短期债务（亿元） 5.64 3.86 6.44
长期债务（亿元） 8.95 9.86 7.36
全部债务（亿元） 14.59 13.73 13.80
营业总收入（亿元） 6.71 6.26 6.00
利润总额（亿元） 0.82 1.02 -3.58
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元） -0.60 -0.12 -0.17
财务指标
销售债权周转次数（次） 3.19 3.02 2.31
存货周转次数（次） 0.98 1.32 0.86
总资产周转次数（次） 0.18 0.17 0.17
现金收入比（%） 110.33 106.27 95.02
营业利润率（%） 79.00 71.26 78.95
总资本收益率（%） 1.67 3.31 -13.03
净资产收益率（%） 3.17 5.97 -26.23
长期债务资本化比率（%） 35.48 36.68 35.08
全部债务资本化比率（%） 47.28 44.63 50.33
资产负债率（%） 55.54 53.18 60.88
流动比率（%） 93.70 107.47 54.77
速动比率（%） 79.65 94.47 42.32
经营现金流动负债比（%） -5.66 -1.36 -1.27
现金短期债务比（倍） 0.60 1.33 0.28
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
资料来源：公司财报和公司提供，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 3 担保方深圳市高新投集团有限公司财务数据及指标
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 6 月
财务及业务数据
资产总额（亿元） 319.36 336.67 388.48 414.03
所有者权益（亿元） 215.55 221.06 230.56 230.22
净资本（亿元） 134.35 126.16 117.91 /
营业收入（亿元） 27.87 27.82 28.14 11.82
利润总额（亿元） 15.58 16.08 17.24 11.60
期末担保余额（亿元） 1909.24 1412.68 1222.91 1058.16
财务及业务指标
实际资产负债率（%） 30.82 32.47 37.91 41.82
总资产收益率（%） 4.38 3.66 3.26 4.33
净资产收益率（%） 6.90 5.50 5.24 7.54
净资产担保倍数（倍） 8.86 6.39 5.30 4.60
净资本担保倍数（倍） 14.21 11.21 10.37 /
净资本/净资产比率（%） 62.33 63.91 51.14 /
净资本覆盖率（%） 110.43 166.06 214.76 /
代偿准备金率（%） 21.24 13.84 3.87 3.61
累计担保代偿率（%） 0.13 0.11 0.09 0.09
当期担保代偿率（%） 0.14 0.06 0.04 0.09
资料来源：高新投集团提供，联合资信整理
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附件 4-1 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-2 担保方主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1）
）-1]×100%
单一客户集中度 单一最大客户在保责任余额/净资产余额×100%
前五大客户集中度 前五大客户在保责任余额/净资产余额×100%
各项风险准备金之和 未到期责任准备金+担保赔偿准备金+一般风险准备金
当期担保代偿率 当期担保代偿额/当期解保额×100%
累计担保代偿率 累计担保代偿额/累计解保额×100%
累计代偿回收率 累计代偿回收额/累计担保代偿额×100%
费用收入比 业务及管理费/营业总收入×100%
总资产收益率 净利润/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
净资本 经调整的资产－经调整的负债
融资性担保放大倍数 融资性担保责任余额/（净资产-对其他融资担保公司和再担保公司的股权投资）
净资产担保倍数 担保责任余额/净资产
净资本担保倍数 期末担保责任余额/净资本
实际资产负债率 （负债总额-未到期责任准备金-担保赔偿准备金）/资产总额×100%
净资本/净资产比率 净资本/净资产×100%
净资本覆盖率 净资本/担保业务组合风险价值×100%
代偿准备金率 当期代偿额/期末各项风险准备金之和×100%
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跟踪评级报告
附件 5-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 5-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 5-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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