跟踪评级报告
联合〔2023〕4465 号
联合资信评估股份有限公司通过对江苏亚太轻合金科技股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确
定维持江苏亚太轻合金科技股份有限公司主体长期信用等级为
AA，维持“亚科转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月二十日
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跟踪评级报告
江苏亚太轻合金科技股份有限公司
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级 跟踪期内，江苏亚太轻合金科技股份有限公司（以下简
项目
级别 展望 级别 展望
江苏亚太轻合金科 称“公司”或“亚太科技”
）作为汽车行业及航空航天、轨道
AA 稳定 AA 稳定
技股份有限公司
交通、海洋工业等其他工业领域高端铝挤压材供应商之一，
亚科转债 AA 稳定 AA 稳定
在技术研发、资质和设备、客户资源等方面保持较强的竞争
跟踪评级债券概况： 优势。2022年，公司营业总收入和利润总额均同比有所增长；
发行 债券
债券简称
规模 余额
到期兑付日 期末资产总额和所有者权益规模均保持增长，期末现金类资
亚科转债 11.59 亿元 11.59 亿元 2029/03/09 产充裕且债务负担很轻。同时，联合资信评估股份有限公司
注：1.上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处
于存续期的债券；2.截至 2023 年 5 月 26 日，
“亚科转债”
（以下简称“联合资信”）也关注到公司所处行业易受汽车行
转股价格为 6.22 元/股
业景气度影响、上游原材料价格波动、应收账款和存货对公
评级时间：2023 年 6 月 20 日 司营运资金形成一定占用及公司募投项目产能规模大，后续
产能消化不确定等因素对公司信用水平可能带来的不利影
本次评级使用的评级方法、模型： 响。
名称 版本
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
一般工商企业主体信用评级
EBITDA 对待偿债券余额的保障程度较强。考虑到未来转股
V4.0.202208
模型（打分表） 因素，预计公司的债务负担将有进一步下降的可能，公司对
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网
公开披露
待偿还债券的保障能力或将提升。
未来，随着公司募投项目建设完成并投产，公司的高性
本次评级模型打分表及结果： 能铝挤压材产能将进一步提升，并实现向下游高强度轻量化
评价内
评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
系统铝制零部件的产业链延伸，整体竞争实力有望进一步增
容
宏观和区 强。
域 2
经营环境 风险 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
经营 行业风险 3
风险
C AA，维持“亚科转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。
基础素质 4
自身
企业管理 3
竞争力
经营分析 3 优势
资产质量 1
现金流 盈利能力 2
财务
F1 现金流量 2 较强的竞争优势。公司作为汽车行业及航空航天等领域的高
风险
资本结构 2 端铝挤压材供应商，具备高规格产品、非标准化产品的技术
偿债能力 1
指示评级 aa 开发和生产服务能力，取得多项行业资质认证，生产设备较
个体调整因素 为先进，且公司产品已直接或间接进入多家车企燃油及新能
个体信用等级 aa
外部支持调整因素 --
源车型的供应链体系，成为国内外知名汽车零部件及整车客
评级结果 AA 户的合作伙伴；此外，公司产品已获得中国航空工业集团有
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 限公司旗下多家飞机整机客户认证并进入批量供货交付，客
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权 户资源优质。
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
利润总额均有所增长。截至 2022 年末，公司资产总额和所有
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跟踪评级报告
者权益同比分别增长 8.78%和 10.79%。2022 年，公司营业总
分析师：崔濛骁 刘哲
收入和利润总额同比分别增长 11.84%和 47.84%。
邮箱：lianhe@lhratings.com
电话：010-85679696
公司发行“亚科转债”，截至 2023 年 3 月末，公司现金类资
传真：010-85679228
产为 27.93 亿元，占当期流动资产的比重为 54.30%；公司资
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
产负债率为 12.78%，全部债务资本化比率为 2.59%。
中国人保财险大厦 17 层（100022）
网址：www.lhratings.com 关注
动影响。中国铝制品加工行业竞争激烈，行业集中度仍处于
较低水平。公司产品定价采用“铝锭价格＋加工费”模式，由
于产品加工需要一定周期，铝锭价格波动或将对公司经营业
绩造成一定的影响。
在公司主营业务收入中占比较大，若汽车行业受因国家产业
政策或税收政策等宏观政策调整或将对公司经营产生不利影
响。
比重分别为 41.68%和 16.38%。
不确定性。随着公司在建项目的持续建设推进，2022 年，公
司整体产能超 27 万吨，未来公司募投项目建成达产后，产能
将进一步提升，后续产能消化或将存在一定的不确定性。
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主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产(亿元) 12.92 12.85 15.25 27.93
资产总额(亿元) 53.06 58.67 63.82 75.50
所有者权益(亿元) 46.29 50.24 55.66 57.78
短期债务(亿元) 1.77 2.36 1.48 1.60
长期债务(亿元) 0.00 0.34 0.00 10.23
全部债务(亿元) 1.77 2.69 1.48 11.83
营业总收入(亿元) 39.90 60.17 67.29 14.90
利润总额(亿元) 4.10 5.17 7.65 1.18
EBITDA(亿元) 5.73 7.07 9.73 --
经营性净现金流(亿元) -0.32 -3.13 0.27 1.94
营业利润率(%) 16.01 14.04 13.60 14.20
净资产收益率(%) 7.72 9.12 12.12 --
资产负债率(%) 12.75 14.37 12.78 23.47
全部债务资本化比率(%) 3.69 5.09 2.59 16.99
流动比率(%) 532.66 478.42 524.46 761.45
经营现金流动负债比(%) -5.15 -40.53 3.46 --
现金短期债务比(倍) 7.28 5.45 10.32 17.49
EBITDA 利息倍数(倍) 71.01 143.40 433.51 --
全部债务/ EBITDA（倍) 0.31 0.38 0.15 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额(亿元) 45.89 46.22 51.41 /
所有者权益(亿元) 42.64 43.24 48.31 /
全部债务(亿元) 1.73 1.23 0.19 /
营业总收入(亿元) 10.94 16.28 21.76 /
利润总额(亿元) 4.32 1.43 4.86 /
资产负债率(%) 7.08 6.44 6.03 /
全部债务资本化比率(%) 3.90 2.77 0.40 /
流动比率(%) 409.69 387.95 519.88 /
经营现金流动负债比(%) -3.79 -125.92 -75.78 /
注：1. 公司 2023 年 1－3 月财务报表未经审计；公司本部未披露 2023 年 1－3 月财务报表；2. 本
报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民
币；3.“--”表示不适用，“/”表示未获取
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
主体评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级方法
债项简称 评级报告
级别 级别 展望 时间 小组 /模型
一般工商企业
信用评级方法
V3.1.202204
崔濛骁 一般工商企业
亚科转债 AA AA 稳定 2022/06/16 阅读全文
孙菁 主体信用评级
模型（打分
表）
V3.1.202204
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级
模型均无版本编号
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声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受江苏亚太轻合金科技股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出
具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对
引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意
见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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江苏亚太轻合金科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
公司主营业务和组织架构较上年底无变化（详
一、跟踪评级原因 见附件 1－2）。
截至2022年末，公司合并资产总额63.82亿
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
元，所有者权益55.66亿元（含少数股东权益0.22
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于江苏
亿元）
；2022年，公司实现营业总收入67.29亿元，
亚太轻合金科技股份有限公司（以下简称“公
利润总额7.65亿元。
司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟
截至2023年3月末，公司合并资产总额75.50
踪评级。
亿元，所有者权益57.78亿元（含少数股东权益
二、企业基本情况 0.28亿元）；2023年1－3月，公司实现营业总收
入14.90亿元，利润总额1.18亿元。
公司前身为江苏亚太铝业有限公司于 2001 公司注册地址：江苏省无锡市新吴区里河
年 10 月成立，注册资本 1000 万元。2007 年 8 东路 58 号；法定代表人：周福海。
月，公司变更为江苏亚太铝业股份有限公司，注
册资本 6000 万元。2007 年 9 月，江苏亚太铝业 三、债券概况及募集资金使用情况
科技股份有限公司更名更为现名。经中国证券
监督管理委员会“证监许可〔2010〕1898 号” 截至2023年3月末，公司由联合资信评级的
存续债券见下表。
“亚科转债”的转股期为2023
文核准，公司首次向社会公开发行人民币普通
股（A 股）4000 万股，并于 2011 年 1 月 18 日 年9月15日起至2029年3月8日止，截至本报告出
在深圳证券交易所挂牌交易。首次公开发行后 具日，尚未进入转股期。因2022年年度权益分
派，公司调整可转债转股价格，转股价格自2023
公司注册资本和股本均为 1.60 亿元。后历经多
次资本公积转增股本，截至 2015 年 4 月末，公 年5月26日起由6.46元/股调整为6.22元/股。截至
司注册资本和股本均为 10.40 亿元。2017 年 11 本报告出具日，
“亚科转债”尚未到第一个付息
月，经中国证券监督管理委员会“证监许可 日。
〔2017〕1090 号”文核准，公司非公开发行人 表 1 截至 2023 年 3 月末公司存续债券概况
发行金额 债券余额
民币普通股（A 股）230529500 股，每股面值 1 债券简称 起息日 期限
（亿元） （亿元）
元，并于 2017 年 11 月 23 日在深圳证券交易所 亚科转债 11.59 11.59 2023/03/09 6年
上市。非公开发行后公司注册资本和股本增至 资料来源：Wind
“亚科转债”的募集资金，扣除发行费用后，
本和股本均为 12.50 亿元，控股股东为周福海先
募集资金净额拟投资于以下项目（详见下表）。
生，实际控制人为周福海先生、于丽芬女士和周
“亚科转债”募集资金于 2023 年 3 月 15 日到
吉女士 1 。持股比例分别为 39.71%、3.79%和
位，截至 2023 年 4 月 25 日，公司以自筹资金
预先投入募集资金投资项目的实际投资额为
截至 2022 年末，公司纳入合并范围的子公
司共 11 家，员工总数为 2901 名。跟踪期内，
董事会第十次会议审议通过了《关于使用银行
承兑汇票支付可转换公司债券募集资金投资项
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跟踪评级报告
目并以募集资金等额置换的议案》：同意公司及 社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居
全资子公司亚太轻合金（南通）科技有限公司、 民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同
控股子公司江苏亚太菱铝科技发展有限公司使 比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬
用银行承兑汇票支付可转换公司债券募集资金 升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上
投资项目并以募集资金等额置换。 升。
表 2 本次可转债募集资金运用概况 展望未来，宏观政策将进一步推动投资和
投资 消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场
募集资
序 项目主 项目建 总额
号
项目名称
体 设地 （亿
金（亿 稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲
元）
元）
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠
年产 200 万 江苏亚
套新能源汽 太菱铝
无锡市
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但
新吴区 消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支
铝制系统部 展有限
件项目 公司
亚太轻
撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动
年产 1200 万
合金 南通市 中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前
件汽车用轻
（南 海安经
铝型材零部
通）科 济技术 积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全
技有限 开发区
件项目 年实现 5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏
公司
亚太轻
航空用高性 合金 南通市
观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观
能高精密特 （南 海安经
》。
种铝型材制 通）科 济技术
造项目 技有限 开发区
公司 五、行业分析
亚太轻
年产 14000 合金 南通市
吨高效高耐 （南 海安经 1. 中国铝材行业概况
腐家用空调 通）科 济技术
铝管项目 技有限 开发区
受国内下游需求影响，2022 年中国铝材行
公司 业产量有所下降，未锻轧铝及铝材出口量同比
合计 -- -- 14.80 11.59
资料来源：公司提供
增长，铝价格受多因素影响而大幅波动。
铝材加工是将原材料铝锭通过熔铸、均质、
四、宏观经济和政策环境分析
挤压、轧制和表面处理等工艺和流程，生产出铝
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部 材以及铸造材等各类铝材。铝材位于铝产业链
署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总 的中游加工环节，上游为电解铝和再生铝生产，
基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进 下游广泛应用于建筑、汽车、航空航天、轨道交
一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳 通、海洋工业等其他工业领域。
增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。 产量和出口量方面，根据国家统计局数据
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产 显示，2022 年，中国铝材产量为 6221.6 万吨，
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步 累计同比下降 1.4%。据中国海关总署统计数据
核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不 显示，2022 年，中国未锻轧铝及铝材累计出口
变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季 量达到 660.36 万吨，累计增长 17.6%。
度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到 价格方面，2022 年受多因素影响，全球铝
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工 价大幅波动。2022 年初，俄乌冲突导致欧洲能
业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳 源价格高企，2022 年 3 月开始铝价格高位回落，
增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强， 沪铝价格由月初的 22730 元/吨跌至 6 月末
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面， 19060 元/吨，跌幅达 16.15%；2022 年 6 月，国
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跟踪评级报告
内铝价继续下行，沪铝最低价格下降至 17000 元 产量呈增长态势。根据国家统计局数据，2022
/吨，2022 年 8 月，国内铝价开始温和上行，2022 年，中国氧化铝产量为 8186.2 万吨，同比增长
年第四季度，沪铝的价格在 17800 元/吨~19200 5.6%。进出口方面，根据海关总署数据，2022
元/吨的区间震荡。 年，中国累计进口氧化铝 199.0 万吨，同比下降
随着铝行业持续深化供给侧结构性改革， 有所增强。产量方面，2022 年中国原煤产量
价格波动上涨，电解铝成本有所升高；中国铝 年全国煤炭（煤及褐煤）进口 2.93 亿吨，同比
土矿对外依存度高，铝土矿进口量有所增长， 下降 9.2%。价格方面，受国际能源价格大涨等
价格仍为震荡上行趋势。2022 年氧化铝产量保 因素叠加影响，2022 年第二季度以后煤炭市场
持增长。 现货价格呈现高位波动态势，年内价格峰谷差
电解铝是铝材的直接原材料，近年来，随着 达到 900 元/吨左右。2022 年 10 月以后，随着
中国铝行业发展，铝行业持续推进供给侧结构 中国动力煤供需形势逐步改善、煤炭进口快速
性改革，控制电解铝新增产能，实行产能置换， 恢复，动力煤市场价格持续下行；2022 年末北
优化产业布局。近年来，电解铝产能从山东、河 方港口动力煤市场价格较年内高点下降 500 元/
南向云南、广西转移，据百川盈孚数据显示， 吨，并继续向合理区间回归。
其中 200.5 万吨位于云南与广西，占全部新增产 3. 下游需求
能的 75%。从 2022 年第三季度开始，西南地区 随着高性能铝挤压材下游市场景气度持续
因为电力紧张，电解铝厂开始降负荷减产，且 提升，高端装备制造业、新能源汽车等新兴领
海外电解铝产能复产时间不确定性强。根据国 业将会在一定程度上拉动对铝制品的终端需求。
家统计局数据，2022 年，中国电解铝产量为 下游需求方面，根据中国有色金属加工工
同比增长 4.5%。
据海关总署数据， 业协会数据统计，各种铝合金挤压材在建筑工
降 26%；出口量为 660 万吨，同比增长 18%； 石化能源、机械制造等部门已广泛应用。
净出口量为 421 万吨，同比增长 75%。 建筑行业领域，铝制品是建筑行业玻璃幕
铝土矿方面，中国国产铝土矿的产量受资 墙及系统门窗的重要材料。2022 年建筑业铝消
源匮乏且禀赋不佳等因素影响而呈明显下降趋 费量为 1041 万吨，同比下降 18%。2023 年以
势，下游需求又持续上升，对外依存度大幅提 来随着国家房地产利好政策出台，建筑业对铝
升。根据海关总署数据统计，2022 年，中国累 的消费需要逐步回暖。根据国家统计局数据，
计进口铝土矿 12547 万吨，同比增长 16.8%。其 2023 年 2 月中国国房景气指数为 94.67，
较 2022
中，从几内亚、澳大利亚、印度尼西亚分别进口 年 12 月的 94.36 略有回暖。
别增长 28.5%、0.05%和 6.7%。铝土矿价格方面， 加速的驱动下，汽车轻量化市场正在加速，高性
趋势，铝土矿价格波动对铝冶炼和铝加工行业 汽车工业协会数据，2021 年，中国实现汽车销
的经营一定影响。 售 2627.50 万辆，同比增长 3.80%，销量连续下
氧化铝方面，自 2016 年以来，中国氧化铝 降的局面得以扭转。2022 年，购置税减半等促
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跟踪评级报告
消费政策对乘用车的拉动作用较为明显，叠加 22.81%。
新能源汽车和海外出口的强势，中国汽车销售 根据国际铝业协会统计，2020 年中国传统
增长态势。近年来，新能源车渗透率快速提升； 源 乘 用 车 单 车 用 铝 分 别 约 157.9kg/ 辆 和
至 352.10 万辆，占汽车总销量的比例由 2020 年 292kg/辆，混动新能源单车用铝量为 206kg/辆；
的 5.40%提高至 13.40%。2022 年，中国新能源 根据工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提
车销量同比增长 93.40%至 668.70 万辆，占汽车 出中国汽车轻量化单车用铝目标，预计 2025 年
总 销 量 的 比 例 由 2021 年 的 13.40% 提 高 至 和 2030 年分别实现 250kg/辆和 350kg/辆。铝合
新能源乘用车销量为 131.36 万辆，同比增长 年汽车轻量化的重要增长点。
图 1 近年来中国汽车销售情况（单位：万辆、%） 图 2 近年来中国新能源车销售情况（单位：万辆、%）
资料来源：中国汽车工业协会、联合资信整理 资料来源：中国汽车工业协会、联合资信整理
航空航天是高性能铝合金材另一高端应用 4. 竞争格局
领域。根据《CommercialMarketOutlook2021－ 铝材行业集中度持续提升，但仍处于较低
将占全球总客运量的 20%，据中国有色金属报 向高端化发展、企业产业链扩张加快，行业集中
信息，航空器消耗铝中，挤压材约占 28%，整 度持续提升。铝加工行业主要上市企业包括河
体需求增量较大。 南明泰铝业股份有限公司（简称“明泰铝业”）、
空调领域，根据国家统计局数据，2022 年 云南铝业股份有限公司（简称“云铝股份”）、
中国空调产量 1.93 亿台，同比下降 0.05%。随 山东南山铝业股份有限公司（简称“南山铝业”）、
着国内稳增长政策推行，下游需求逐渐回暖，据 山东宏创铝业控股股份有限公司（简称“宏创控
产业在线数据，2023 年 1－2 月家用空调累计 股”）、江苏鼎胜新能源材料股份有限公司（简
销售量 2400 万台，同比增长 4.3%，其中 2 月 称“鼎胜新材”）和亚太科技等。
销量 1369 万台，同比增长 41.3%。 从铝加工企业的产能来看，铝加工制品产
随着高端装备制造业、新能源汽车等新兴 能超过 100 万吨的企业有南山铝业、
云铝股份；
领域产业对铝合金制品的需求的提升，在传统 产能在 40~100 万吨之间的企业有宏创控股、鼎
行业需求放缓的情况下，新兴行业将会在一定 胜新材等；产能低于 40 万吨的企业有新疆众和
程度上拉动铝制品的终端需求。铝制品行业将 股份有限公司、广东豪美新材股份有限公司、亚
加快技术转型和低端产能的优化整合，应对下 太科技等。从铝加工业务竞争力来看，产量头部
游市场需求的变化。 企业竞争力更强，龙头企业通过原材料议价和
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跟踪评级报告
规模化生产提高利润率水平，产能扩增速度较 5. 行业政策
快。此外，根据波特五力模型分析，中国铝加工 中国政府出台政策鼓励铝材行业的发展与
行业“五力”中，潜在进入者威胁相对较大，替 创新，并将对铝材行业长远发展形成助推。
代品威胁较小，上游供应商议价能力对行业利 中国铝材行业受到各级政府的重视和国家
润水平具有一定的威胁，下游购买者议价能力 产业政策的重点支持。国家陆续出台了多项政
对行业利润水平的影响较大。 策，鼓励铝材行业的发展与创新。
表 3 中国铝材行业部分相关产业政策汇总
时间 文件名称 发布单位 相关内容
制定铝合金、软合金、钻络合金、高温合金、不锈钢、
《增材制造标准领航行动计划 《增材制造标准领航行动计划 模县钢、金属化合物、非品合金等金属材料及其复合材
（2020-2022 年)》 （2020-2022 年)》 料等金属材料标准，明确专用材料的品质指标，提升性
能稳定性
围统保障飞机、微电子制造、深海采矿等重点领域产业
《关于扩大战略性新兴产业投
联合科技部、工业和信息化 链供应链稳定，加快在光刻胶、高纯靶材、高温合金、
部、财政部 高性能纤维材料、高强高导耐热材料、耐腐蚀材料、大
指导意见》
尺寸硅片、电子封装材料等领域实现突破
《中华人民共和国国民经济和 聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高
社会发展第十四个五年（2021- 端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装
标纲要》 强要素保障能力，培育壮大产业发展新动能
推动有色金属行业碳达峰。完善废弃有色金属资源回
收、分选和加工网络，提高再生铝产量
积极实依节能低碳行动，围绕破达峰、碳中和目标节
点，强化碳效率发展理念，全面实施碳减接行动……提
升先进制造基础零部件用钢、高强铝合金、稀有稀贵金
《“十四五”原材料工业发展规 工业和信息化部、科技部、自
划》 然资源部
复合材料等综合竞争力。聚焦重大技术装备、重大工程
等需要，培育一批耐候钢、轴承钢、航空铝材、高性能
混凝土、人工晶体、复合材料等高端材料团体标准
围绕有色金属行业碳达峰总体目标，以深化供给侧结
构性改革为主线，以优化冶炼产能规模、调整优化产业
《有色金属行业碳达峰实施方
工业和信息化部、发展改革 结构、强化技术节能降碳、推进清洁能源替代、建设绿
委、生态环境部三部门 色制造体系为着力点，提高全产业链减污降碳系统效
能加快构建绿色低碳发展格局，确保如期实现碳达峰
目标
《绿电铝评价及交易导则》 规定了绿电铝评价申请主体要求、评价边界、工作流
程、材料要求、评价方法、产品标识、整数等内容
资料来源：公开信息，联合资信整理
域的年用铝量有望翻番。同时，在节能减排政策
与电动化加速的驱动下，新能源汽车产销量的
未来，下游市场景气度有望持续提升，随
快速增长叠加轻量化渗透率，汽车轻量化用铝
着高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产
成为另一需求增量，高性能铝挤出材细分市场
业对铝合金制品的需求逐渐提升，在传统行业
容量持续增长；此外，新材料及军民融合领域的
需求放缓的情况下，新兴行业将会在一定程度
多项产业升级方面国家出台多项支持政策，高
上拉动对铝制品的终端需求。
端铝合金材在航空航天领域的市场增量较大。
随着“双碳”目标的确立，各相关领域快
低碳铝、零碳铝、高端高纯功能性新材料等
速发展，铝材需求量也随之增长。光伏领域，受
绿色铝产品经济价值凸显，循环经济的发展对
能源结构调整影响，光伏用铝成为中国铝材应
铝行业提出了新的要求。提升绿色开采、低碳冶
用增长较快的细分领域，预计到 2025 年光伏领
炼、零碳排放的绿色清洁生产能力，布局再生铝
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产业，同时，加强产业链向下游延伸，不断提升 系统来确保原材料的品质。
质量和效益成为铝行业的发展方向。 客户资源方面，公司是国内工业领域特别
是汽车领域零部件材料的重要供应商。公司已
六、基础素质分析 通过德国博世集团、德国马勒集团、法雷奥集
截至 2023 年 3 月末，公司注册资本和股本 此外，公司产品已获得中国航空工业集团有限
均为 12.50 亿元，控股股东为周福海先生，实际 公司旗下多家飞机整机客户认证并进入批量供
控制人为周福海先生、于丽芬女士和周吉女士。 货交付；公司获得浙江三花汽车零部件有限公
持股比例分别为 39.71%、3.79%和 6.94%，所持 司“风雨同舟奖”、比亚迪汽车工业有限公司的
公司股份均无质押。 子公司弗迪科技有限公司“杰出质量奖”、中航
光电科技股份有限公司“优秀供应商”、欧福科
公司作为国内工业领域特别是汽车领域铝 内市场外，公司开拓的国际市场已涉及亚洲、欧
挤压材的重要供应商之一，在技术研发、资质 洲、南美、非洲等区域。
和设备、客户资源等方面具有较强的竞争优势。
公司是汽车铝材及航空航天、轨道交通、海 3. 企业信用记录
洋工业等其他工业领域铝材供应商。 公司过往债务履约情况良好。
技术研发方面，公司专注于工业铝挤压材 根据公司提供的中国人民银行企业基本信
的研发与制造，公司及多家子公司均设立独立 用信息报告（统一社会信用代码：
的研发中心，能够为客户提供各类高规格产品、 ，截至 2023 年 5 月 9 日，
非标准化产品的技术开发和生产服务。公司基 公司已结清和未结清的信贷信息记录中，均无
于新能源汽车、汽车轻量化、军民融合、航空航 不良类/关注类贷款。
天、家用电器等工业领域发展需求，展开新材 截至本报告出具日，联合资信未发现公司
料、新产品和新技术的立项开发工作。2022年， 被列为失信被执行人。
公司研发投入保持增长，公司研发费用为2.26亿
七、管理分析
元。公司子公司无锡海特铝业有限公司参与中
华人民共和国电力行业标准《多效蒸馏海水谈 跟踪期内，公司个别高管有所变动，且公
话装置用热交换管选用导则》
（编号“DL/T2099 司对《公司章程》及部分管理制度进行了修订，
－2020）的起草工作，该标准由国家能源局于 公司管理运作连续正常。
施。截至2022年末，公司累计获得专利441项。 到财务负责人吴震先生的书面辞职报告，因个
资质和设备方面，公司已获得BS EN ISO 人发展原因，吴震先生申请辞去公司财务负责
航空质量管理体系认证、IATF16949汽车质量管 何职务。经公司总经理提名，公司董事会同意聘
理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、武 任公司董事、副总经理罗功武先生兼任公司财
器装备质量管理体系认证、武器装备科研生产 务负责人。
单位三级保密资格等多项体系认证。设备方面， 公司于2022年2月14日召开第五届董事会
公司拥有800吨至10000吨级别的挤压设备，并 第二十二次会议审议通过《关于变更住所的议
拥有进口低压真空铸造系统（LPC）
、除气除渣 案》，并将公司《章程》的相关修订同步提交股
精练系统、全方位探伤系统等国内外先进熔铸 东大会审议，2022年3月4日，公司召开了第一临
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时股东大会，并形成决议，审议通过了《关于修 公司主要业务为高性能铝挤压材的研发、
订<公司章程>的议案》
。公司住所由“无锡市新 生产和销售，公司产品主要包括管材类、型材
吴区坊兴路8号”变更为“无锡市新吴区里河东 类、棒材类和铸棒类等铝制品。
路58号”。公司于2022年6月18日召开第五届董 2022年，受益于下游汽车及航空、军工、空
事会第二十五次会议审议通过《关于注销部分 调等应用领域对高性能铝挤压材需求量增长，
回购股份及减少注册资本的议案》，公司对《公 公司营业总收入同比增长11.84%至67.29亿元，
司章程》同步作修订，2022年7月8日，公司召开 利润总额同比增长47.84%至7.65亿元。
了第三次临时股东大会，并形成决议。其中，变 从收入构成看，2022年，公司主营业务收入
更内容为公司注册资本由127052.95万元变更为 占营业总收入的比重为96.13%，主营业务突出。
议通过关于修订《委托理财管理制度》的议案。 均有所增长。公司的管材类产品、型材类产品和
跟踪期内，除上述事项外，公司管理层其他 棒材类产品的销售收入同比分别增长17.22%、
成员未发生变动，其他管理制度未发生重大变 19.31%和9.13%，主要系2022年新能源汽车产销
动，管理运作正常。 量快速增长，汽车节能与轻量化进程及汽车自
动驾驶驱动趋势的推进使挤压铝用量水平增加
八、经营分析 所致。2022年，公司铸棒类产品收入同比下降
规模不大。公司非主营业务收入主要为加工费、
废铝销售、模具费等业务，规模较小，对公司营
营业总收入和利润总额同比均有所增长，综合
业总收入影响不大。
毛利率相对稳定。
表4 2020－2022 年及 2023 年 1－3 月公司营业总收入及毛利率情况
业务板块 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
（亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%）
管材类 10.65 26.70 23.82 14.52 24.13 18.38 17.02 25.29 19.08 3.59 24.12 19.98
型材类 12.89 32.30 15.11 21.02 34.94 14.01 25.08 37.27 13.82 5.75 38.59 14.14
棒材类 10.40 26.06 13.91 17.31 28.78 12.64 18.89 28.07 10.73 4.02 27.02 12.38
铸棒类 3.95 9.90 5.74 4.23 7.04 4.35 3.50 5.21 3.56 0.78 5.24 5.72
其他铝制品 0.07 0.18 5.54 0.16 0.27 17.21 0.19 0.29 12.52 0.25 1.65 15.83
非主营业务 1.94 4.86 21.47 2.92 4.85 23.65 2.60 3.87 21.07 0.50 3.39 14.33
合计 39.90 100.00 16.49 60.17 100.00 14.46 67.29 100.00 14.02 14.90 100.00 14.67
注：1. 公司非主营业务收入主要包括加工费、废铝销售、模具费等；2. 其他铝制品为铝锻件 3. 本表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，四舍五
入造成
资料来源：公司提供
毛利率方面，2022年，公司除了管材类产品 主要系能源和人工成本上升所致。2022年，其他
外，其他产品的毛利率同比均有所下降。2022年， 铝制品的毛利率同比下降4.69个百分点，主要系
管材类产品毛利率同比上升0.70个百分点，主要 加工费上涨、人工成本、能源成本上涨，从而导
系管材类产品结构差异所致；型材类产品、棒材 致分摊到废铝、废料每公斤的成本及原材料价
类产品和铸棒类产品的毛利率同比分别下降 格上涨所致；2022年，公司非主营业务的毛利率
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营业总收入14.90亿元，同比下降3.67%；但受益 销定产、以产定采”的方式，根据客户订单及生
于公司成本控制及证券投资浮动盈利增加，公 产经营计划向供应商采购。
司毛利率同比上升1.17个百分点；利润总额同比 采购价格方面，公司铝锭采购价格通常以
增长25.19%至1.18亿元。 上海长江有色金属网、长江有色金属网的现货
铝月平均价格为基准，结合付款方式、运费承担
（1）原材料采购 购价格同比略有上涨，铸棒的采购均价同比变
生变化，随着公司业务规模的扩张，公司对主 采购量方面，2022年，公司对铝锭采购量同
要原材料的总采购金额同比有所增长，采购集 比下降11.80%，同期，公司对铸棒的采购量同比
中度仍处于较高水平。 增长47.30%，主要系原材料“合金”采购成本较
表5 2020－2022 年公司主要原材料采购情况（单位：吨、元/吨、万元）
原材料 项目 2020 年 2021 年 2022 年
采购量 159458.55 152674.87 134660.81
铝锭 采购均价 12749.40 16541.48 17757.61
采购金额 203300.08 252546.83 239125.38
采购量 23333.55 77365.15 113959.66
铸棒 采购均价 14017.67 17666.14 17660.53
采购金额 32708.20 136674.35 201258.75
注：1.本表中采购均价是由采购金额/采购均价计算得出，可能存在尾数差异；2.本表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，四舍五入造成
资料来源：公司提供
结算方式方面，公司多采用现款现货方式， 其他成本主要为人工费用以及制造费用等。
主要以现汇为主、银行承兑汇票为辅，银行承兑 2022年，公司生产模式未发生变化，公司仍
汇票的账期一般为6~12个月。 为“以销定产”的业务模式组织生产，由销售中
采购集中度方面，2022年，公司向前五大供 心根据库存量和客户订单向生产部发送任务通
应商采购金额同比增长11.44%至39.74亿元，占 知，生产部根据任务要求组织生产。公司针对各
当期采购总金额的比重同比下降11.05个百分点 类高规格产品、非标准化产品的实行多品种小
至68.71%，采购集中度较高。 批量柔性生产。
（2）生产 产能方面，2022 年，受益于公司产能逐步
高性能铝挤压材料产品产能和产量均同比有所 所提升。
增长，产能利用率有所提升，且处于较高水平。 产量方面，2022 年，公司高性能铝挤压材
公司高性能铝挤压材料产品包括管材类、 料产品产量同比增长 6.60%；高性能铝挤压材
型材类、棒材类、铸棒类和其他铝制品。 料产品产能利用率同比提升 3.89 个百分点。
生产成本构成方面，公司高性能铝挤压材料
产品成本结构较为稳定，原材料占总成本比重
最大，2022 年，原材料占总成本比重为 83.90%。
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表6 2020－2022 年公司高性能铝挤压材料产品生产情况
产品名称 项目 2020 年 2021 年 2022 年
产能（吨/年） 230100.00 273900.00 279000.00
高性能铝挤压材料产品 产量（吨） 167418.64 229272.33 244414.51
产能利用率（%） 72.76 83.71 87.60
资料来源：公司提供
（3）销售 。公司的国内销售区域重点集中于华东
售模式、结算方式均未发生变化；产品销量和 在东南亚、南美、欧洲等国家区域。2022年，公
销售均价同比均有所增长，产销率处于高水平， 司汇兑收益为0.25亿元。
销售集中度较低。 销售定价方面，2022 年，公司仍采用“铝
公司产品主要应用于汽车热交换系统、底 锭价格+加工费”的定价模式。销售价格方面，
盘系统、悬挂系统、制动系统、动力系统、车身 2022 年，受大宗铝锭价格波动影响及管材类产
系统等领域，除汽车领域外还应用于轨道交通、 品附加值提升，公司高性能铝挤压材料产品销
航空航天、海水淡化、海上石油平台、商用空调、 售均价同比上涨 4.89%。
通讯设备、家电行业等其他工业领域。 销量方面，2022 年，得益于下游业务订单
均未发生变化。公司高性能铝挤压材料产品销 6.82%；且其产销率同比提升 2.79 个百分点，处
售模式全部为直销，且以国内销售为主（占 于高水平。
表7 2020－2022 年公司高性能铝挤压材料产品销售情况（单位：万吨、万元/吨、%）
产品名称 项目 2020 年 2021 年 2022 年
销量 17.09 22.59 24.13
高性能铝挤压材料产品 销售均价 2.33 2.66 2.79
产销率 102.09 98.52 101.31
资料来源：公司提供
结算方式方面，公司与国内客户主要采用 投入资金均来源于募集资金，公司未来资金支
电汇和银行承兑汇票方式，两种付款方式比例 出压力不大。
约 2:1。公司国外的结算方式主要包括信用证 截至 2023 年 3 月末，公司重要在建项目预
（L/C）、电汇（T/T）和托收（D/P）等，结算货 计总投资金额为 11.50 元，已投资 2.03 亿元，
币主要为美元，
给予国内外客户的账期约 70 天。 考虑到后期分阶段投资且资金来源为募集资金，
销售集中度方面，2022 年，公司对高性能 公司的未来资金支出压力不大。公司重要在建
铝挤压材料产品前五大客户销售金额同比下降 项目建成并完全达产后，公司在新能源汽车领
下降 2.61 个百分点至 11.31%，集中度较低。 将大幅提升。随着公司在建项目的持续建设推
进，2022 年，公司整体产能已超 27 万吨，未来，
截至2023年3月末，公司重要在建项目所需 后续产能消化或将存在一定的不确定性。
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表 8 截至 2023 年 3 月末公司重大在建及拟建项目情况（单位：万元）
截至 2023 投资计划
预计总投资 预计完
项目名称 年 3 月末已 2023 年 4 月－ 资金来源
金额 2024 年 2025 年 工时间
投资金额 12 月
年产 200 万套新能源汽车用高强
度铝制系统部件
年产 1200 万件汽车用轻量化高性
能铝型材零部件项目
航空用高性能高精密特种铝型材
制造项目
年产 14000 吨高效高耐腐家用空
调铝管项目
合计 114967.42 20349.79 30797.18 42116.97 21703.48 -- --
注：表 8 中的年产 1200 万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目的预计总投资金额为 34067.42 亿元与表 2 中金额存在差异，主要系扣
除发行费用所致
资料来源：公司提供，联合资信整理
从经营效率指标看，2022年，公司销售债权
公司提供了2022年财务报告，公证天业会
周率由上年的3.52次下降至3.21次；存货周转率
计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行
由9.87次下降至9.07次；总资产周转率由1.08次
审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。公
上升至1.10次。与同行业其他企业相比，公司经
司提供的2023年一季度财务数据未经审计。
营效率尚可。
合并范围方面，截至2022年末，公司合并范
表9 2022 年同行业公司经营效率对比情况 围内子公司共计11家，较上年末无变化。截至
应收账款周转 存货周转率 总资产周转率
企业简称
率（次） （次） （次） 2023年3月末，公司合并范围内子公司较上年末
豪美新材 3.09 6.98 1.05 无变化。公司主营业务未发生变化，整体看，公
和胜股份 3.09 6.23 1.12
司财务数据可比性强。
闽发铝业 4.50 8.06 1.27
鑫铂股份 4.74 13.42 1.28
截至2022年末，公司合并资产总额63.82亿
明泰铝业 28.54 6.61 1.47 元，所有者权益55.66亿元（含少数股东权益0.22
亚太科技 3.81 9.07 1.09 亿元）
；2022年，公司实现营业总收入67.29亿元，
注：为了便于对比，上表公司相关数据来自 Wind
资料来源：Wind 利润总额7.65亿元。
截至2023年3月末，公司合并资产总额75.50
亿元，所有者权益57.78亿元（含少数股东权益
公司发展战略目标明确，符合公司经营发
展需求。
入14.90亿元，利润总额1.18亿元。
未来，公司将持续致力于汽车行业轻量化
市场，助力于全球汽车低碳节能、轻量化、电动 2. 资产质量
化、智能化转型升级及推进汽车零部件国产化 截至2022年末，公司资产规模有所增长，
进程。公司将继续开拓航空航天、家用及商用空 流动资产中货币资金充裕，且受限程度低，应
调等其他新兴应用领域。未来3~5年，公司预计 收账款和存货规模较大，对营运资金形成一定
实现约60万吨高性能铝材产能及配套深加工 占用；非流动资产中，固定资产占比高，资产受
能力的建设，扩大全球市场份额，进一步提升 限程度低。
公司核心竞争力。 截至2022年末，公司合并资产总额较上年
底增长8.78%，主要系流动资产增加所致。公司
资产以流动资产为主，资产结构较上年底变化
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不大。
表 10 公司资产主要构成
科目 金额 占比
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
（亿元） （%）
流动资产 33.23 62.62 36.95 62.98 40.96 64.18 51.44 68.13
货币资金 5.22 15.71 6.48 17.52 8.59 20.98 20.81 40.45
应收账款 10.81 32.55 14.61 39.55 17.07 41.68 14.88 28.93
应收款项融资 2.31 6.94 3.22 8.72 3.56 8.68 3.11 6.05
存货 4.39 13.20 6.04 16.36 6.71 16.38 6.14 11.93
非流动资产 19.83 37.38 21.72 37.02 22.86 35.82 24.06 31.87
固定资产 14.81 74.70 15.82 72.83 16.57 72.49 16.14 67.09
在建工程 1.75 8.85 1.94 8.91 3.18 13.90 4.07 16.91
无形资产 2.32 11.72 2.30 10.61 2.16 9.46 2.78 11.54
资产总额 53.06 100.00 58.67 100.00 63.82 100.00 75.50 100.00
注：流动资产和非流动资产占比为占资产总额的比例；流动资产科目占比=流动资产科目/流动资产合计；非流动资产科目占比=非流动资产
科目/非流动资产合计
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）流动资产 0.69%。
截至2022年末，公司流动资产较上年底增 截至2022年末，公司非流动资产较上年底
长10.85%，主要系货币资金、应收账款增加所 增长5.25%，公司非流动资产主要由固定资产、
致。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、 在建工程和无形资产构成。
应收款项融资和存货构成。 截至2022年末，公司固定资产较上年底增
截至2022年末，公司货币资金较上年底增 长4.75%，主要系部分在建“6.5万吨新能源铝材
长32.69%，主要系公司收回投资的现金增加所 项目”和“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项
致；货币资金中有964.21万元受限资金，受限比 目”转为固定资产所致；公司固定资产主要由
例为1.12%，主要银行承兑汇票的保证金。 房屋及建筑物（占37.74%）和机器设备（占
截至2022年末，公司应收账款账面价值较 ，截至2022年末，公司对固定资产累计
上年底增长16.82%，主要系公司业务规模扩大 计提折旧10.62亿元；固定资产成新率为60.92%，
所致。公司应收账款账龄以1年以内为主（占 成新率一般。
截至2022年末，公司在建工程较上年底增
长64.15%，主要系公司新增航空用高性能高精
计提坏账0.93亿元；计提比例为5.17%；应收账
密特种铝型材制造项目、年产1200万件汽车用
款前五大欠款方合计金额为2.69亿元，占比为
轻量化高性能铝型材零部件项目和年产200万
套新能源汽车用高强度铝制系统部件等项目所
截至2022年末，公司应收款项融资较上年
致。
底增长10.41%，主要系公司以票据质押开出承
截至2022年末，公司无形资产较上年底下
兑汇票的业务增多所致。
降6.15%；公司无形资产主要为土地使用权（占
截至2022年末，公司存货较上年底增长
截至2022年末，公司资产受限情况如下表
品和库存商品增加所致；公司存货主要由原材
所示，总体看，公司资产受限程度低。
料（占18.05%）、在产品（占37.47%）和库存商
品（占42.79%）构成。截至2022年末，公司对存
货累计计提跌价准备0.05亿元，计提比例为
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表 11 截至 2022 年末公司资产受限情况 公司所有者权益有所增长；所有者权益结构稳
受限 账面价值 占资产总额
资产名称 （亿元） 比例（%）
受限原因 定性尚可。
货币资金 0.10 0.15
存入保证金用于开具 截至 2022 年末，公司所有者权益 55.66 亿
银行承兑汇票
应收票据质押于银行 元，较上年底增长 10.79%，主要系未分配利润
用于开具银行承
应收票据 0.96 1.50 兑汇票及应收票据期 增加所致。其中，归属于母公司所有者权益占比
末已背书、贴现 为 99.60%，少数股东权益占比为 0.40%。在所
未终止确认
固定资产 0.09 0.14 抵押房屋用于借款 有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收
抵押土地使用权用于 益和未分配利润分别占 22.46%、33.72%、0.01%
无形资产 0.07 0.10
借款
应收款项融
应收款项融资质押于 和 39.29%。所有者权益结构稳定性尚可。
资
行承兑汇票 截至 2023 年 3 月末，
公司所有者权益 57.78
一年内到期
的其他非流 0.33 0.52
存单质押用于开具银 亿元，较上年底增长 3.81%。其中，归属于母公
行承兑汇票
动资产 司所有者权益占比为 99.52%，少数股东权益占
合计 1.65 2.58
比为 0.48%。所有者权益规模和结构稳定性均
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
变化不大。
截至2023年3月末，公司合并资产总额较上 （2）负债
年底增长18.30%，主要系流动资产增加所致。 截至 2022 年末，公司负债规模有所下降，
公司资产以流动资产为主，资产结构较上年底 以流动负债为主；公司整体债务负担很轻。截
变化不大。 至 2023 年 3 月末，公司新增“亚科转债”，公
司债务规模有所增加，但债务负担仍很轻。
截至 2022 年末，公司负债总额较上年底下
（1）所有者权益
降 3.25%。公司负债以流动负债为主，负债结构
截至 2022 年末，受益于未分配利润积累，
较上年底变化不大。
表 12 公司负债主要构成
科目 金额
占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
（亿元）
流动负债 6.24 92.19 7.72 91.62 7.81 95.76 6.76 38.13
短期借款 1.50 24.07 1.72 22.27 1.17 14.92 1.01 14.91
应付账款 2.96 47.45 3.39 43.88 3.99 51.04 3.46 51.27
应付职工薪酬 0.54 8.61 0.57 7.38 0.61 7.81 0.38 5.67
应交税费 0.19 3.11 0.48 6.17 0.68 8.74 0.41 6.03
其他流动负债 0.66 10.58 0.81 10.47 0.91 11.67 0.72 10.72
非流动负债 0.53 7.81 0.71 8.38 0.35 4.24 10.96 61.87
递延收益 0.22 42.12 0.36 51.45 0.33 96.25 0.43 3.95
负债总额 6.77 100.00 8.43 100.00 8.16 100.00 17.72 100.00
注：流动负债和非流动负债占比为占负债合计的比例；流动负债科目占比=流动负债科目/流动负债合计；非流动负债科目占比=非流动负债
科目/非流动负债合计
数据来源：联合资信根据公司财务报告整理
截至 2022 年末，公司流动负债较上年底增 降 32.26%；公司短期借款主要包括抵押借款（占
长 1.12%，较上年底变化不大。公司流动负债主 、信用借款（占 74.09%）和融资性票据
要由短期借款、应付账款、应付职工薪酬、应交 （占 11.15%）等。
税费和其他流动负债构成。 截至 2022 年末，公司应付账款较上年底增
截至 2022 年末，公司短期借款较上年底下 长 17.64%，主要系公司业务规模扩大，支付材
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跟踪评级报告
料款和工程款增加所致。应付账款账龄以 1 年以 债率和全部债务资本化比率较上年底分别下降
内为主（占 85.38%）
。 1.59 个百分点和下降 2.50 个百分点；公司债务
截至 2022 年末，公司应付职工薪酬较上年 负担很轻。
底增长 6.92%。 截至 2023 年 3 月末，公司负债总额较上年
截至 2022 年末，公司应交税费较上年底增 底增长 117.22%，主要系公司发行“亚科转债”
长 43.32%，主要系企业所得税增加所致。 所致。公司以非流动负债为主，负债结构较上年
截至 2022 年末，公司其他流动负债较上年 底变化不大。
底增长 12.66%，主要系已背书未到期的汇票增 截至 2023 年 3 月末，公司全部债务 11.83
加所致。 亿元，较上年底增长 700.17%，主要系公司发行
截至 2022 年末，公司非流动负债较上年底 “亚科转债”所致。债务结构方面，短期债务占
下降 51.04%，主要系公司偿付长期借款及递延 13.51%，长期债务占 86.49%，以长期债务为主，
收益减少所致。公司非流动负债主要为递延收益 其中，
短期债务 1.60 亿元，
较上年底增长 8.09%，
（占 96.25%）
。截至 2022 年末，公司递延收益 主要系应付票据增加所致；长期债务为 10.23 亿
到的政府补助减少所致。 看，截至 2023 年 3 月末，公司资产负债率、全
截至 2022 年末，公司全部债务较上年底下 部债务资本化比率和长期债务资本化比率较上
降 45.16%，主要系短期借款和长期借款减少所 年底分别提高 10.69 个百分点、14.40 个百分点
致；债务结构方面，公司债务全部为短期债务。 和 15.04 个百分点；公司债务规模有所增加但债
从债务指标来看，截至 2022 年末，公司资产负 务负担仍很轻。
图3 2020－2022 年末及 2023 年 3 月末公司债务结构 图4 2020－2022 年末及 2023 年 3 月末公司债务杠
（单位：亿元） 杆水平
资料来源：公司财务报告，联合资信整理 资料来源：公司财务报告，联合资信整理
均有所增长，资产处置收益对利润存在一定贡 售人员薪酬提升所致；管理费用为2.13亿元，同
献，盈利能力有所增强。 比增长8.49%，主要系职工薪酬增加所致；研发
公司营业总收入及利润总额分析参考第八 费用为2.26亿元，同比增长10.52%，主要系公司
部分经营分析。 加大新产品研发投入所致；财务费用为-0.33亿
长0.07%，同比变化不大。从构成看，公司销售 兑收益增加，利息支出减少综合所致。2022年，
费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别
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跟踪评级报告
公司期间费用率2为6.41%，同比下降0.75个百分 经营现金流量净额 -0.32 -3.13 0.27 1.94
投资活动现金流入小计 36.35 53.37 49.91 1.47
点。
投资活动现金流出小计 32.98 49.23 45.72 3.36
非经常性损益方面，2022年，公司资产处置 投资活动现金流量净额 3.37 4.14 4.18 -1.90
收益2.90亿元，同比增长213.15%，主要系公司 筹资活动前现金流量净额 3.05 1.01 4.45 0.04
对固定资产处置利得所致，
资产处置收益占营业 筹资活动现金流入小计 1.50 3.11 2.42 12.14
筹资活动现金流出小计 4.00 2.82 4.78 0.24
利润比重为37.80%，对营业利润存在一定影响。
筹资活动现金流量净额 -2.50 0.30 -2.36 11.89
公司投资收益、其他收益、资产减值和信用减值 现金收入比（%） 92.29 90.92 93.51 106.79
资料来源：公司财务报告
等对营业利润影响不大。
盈利指标方面，2022年，公司总资本收益率
经营活动方面，
公司经营活动现金流入和流
和净资产收益率分别为11.85%和12.12%，同比
出主要来源为销售商品、
提供劳务收到的现金和
分别上升3.10个百分点和3.01个百分点。公司各
购买商品、接受劳务支付的现金。2022 年，公司
盈利指标均有所上升。
业务规模的扩大，公司经营活动现金流入量和流
与所选公司比较，公司盈利指标均处于同行
出量分别同比增长 14.75%和 8.16%。综合以上
业较高水平。
因素，2022 年，公司经营活动现金由上年净流
表 13 2022 年同行业公司盈利情况对比 出转为净流入。2022 年，公司现金收入比同比
销售毛利率 总资产报酬率 净资产收益率
公司简称
（%） （%） （%）
上升 2.59 个百分点，收入实现质量尚可。
豪美新材 9.85 -0.54 -5.04 投资活动方面，2022 年，公司投资活动现
和胜股份 18.74 8.24 15.39 金流入量同比下降 6.48%，主要系公司的证券投
闽发铝业 6.69 2.82 3.35
资、理财投资规模减少，收回现金减少所致；投
鑫铂股份 11.15 5.73 13.22
资活动现金流出量同比下降 7.11%，主要系公司
明泰铝业 9.30 9.59 13.98
购买固定资产、
无形资产支付的现金和投资理财
亚太科技 13.66 11.47 12.81
资料来源：Wind 产品减少所致。综合以上因素，2022 年，公司投
资活动现金保持净流入，同比变化不大。
营业总收入14.90亿元，同比下降3.67%；但受益
入，且净流入规模大幅扩大。
于公司成本控制及证券投资浮动盈利增加，公司
从筹资活动来看，2022 年，公司筹资活动
毛利率同比上升1.17个百分点；利润总额同比增 现金流入量同比下降 22.40%，主要系公司借款
长25.19%至1.18亿元。 减少所致；筹资活动现金流出量同比增长
配股利、利润或偿付利息支付的现金所致。综合
以上因素，2022 年，公司筹资活动现金由净流
为净流入，且收入实现质量有所提升；投资活动
入转为净流出。
现金流保持净流入，筹资活动现金由净流入转
由于公司发行“亚科转债”
，
为净流出。
公司筹资活动现金流入量大幅增加；
公司经营活
表 14 公司现金流量情况（单位：亿元） 动产生的现金流量净额、
投资活动产生的现金流
项目 2020 年 2021 年 2022 年 量净额和筹资活动产生的现金流量净额分别为
经营活动现金流入小计 37.48 55.48 63.67 16.19 1.94 亿元、-1.90 亿元和 11.89 亿元。
经营活动现金流出小计 37.80 58.61 63.40 14.25
*100%/营业总收入
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跟踪评级报告
跟踪期内，公司短期偿债能力指标和长期 子公司获得银行授信额度21.95亿元，其中尚未
偿债能力指标均表现良好，偿债能力提升。公司 使用的信用额度为20.34亿元，公司间接融资渠
作为上市公司，直接融资渠道畅通。 道畅通，且公司为上市公司，具备直接融资渠道。
表 15 公司偿债指标
项目 项目 2020 年 2021 年 2022 年
公司本部为业务的主要经营实体，同时投
流动比率（%） 532.66 478.42 524.46
速动比率（%） 462.34 400.17 438.57 资收益对利润具有一定的贡献，公司本部资产
短期
偿债 经营现金/流动负债（%） -5.15 -40.53 3.46 总额、所有者权益占公司合并口径比例高。公司
能力
经营现金/短期债务（倍） -0.18 -1.33 0.18 本部资产以非流动资产为主，债务负担很轻，但
现金类资产/短期债务（倍） 7.28 5.45 10.32
经营性现金流呈净流出状态。
EBITDA（亿元） 5.73 7.07 9.73
全部债务/EBITDA（倍） 0.31 0.38 0.15
截至 2022 年末，公司本部资产总额 51.41
长期
偿债 经营现金/全部债务（倍） -0.18 -1.16 0.18 亿元，较上年底增长 11.21%，主要系流动资产
能力
EBITDA/利息支出（倍） 71.01 143.40 433.51 增加所致。其中，流动资产 15.99 亿元，非流动
经营现金/利息支出（倍） -3.98 -63.50 12.04
资产 35.41 亿元。从构成看，流动资产主要由货
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 币资金
（占 20.16%）、
交易性金融资产
（占 6.25%）、
应收票据（占 5.57%）、应收账款（占 37.81%）、
从短期偿债指标看，截至2022年末，公司流
应收款项融资（占 6.99%）、存货（占 12.74%）、
动比率和速动比率均同比有所上升，
流动资产对
其他流动资产（占 5.46%）和其他流动资产（占
流动负债的保障程度高。2022年，公司经营活动
现金流转为净流入，
公司经营现金流动负债比率
（占 77.73%）和固定资产（合计）
（占 17.42%）、
和经营现金对短期债务的覆盖倍数同比均有所
构成。
截至 2022 年末，公司本部货币资金为 3.22
提升，
公司经营现金对流动负债和短期债务的保
亿元。
障程度有所增强。2022年，公司现金类资产对短
截至 2022 年末，公司本部负债总额 3.10 亿
期债务的覆盖倍数有所增长，且现金类资产对短
元，较上年底增长 3.98%。其中，流动负债 3.08
期债务的保障程度高。
亿元，非流动负债 0.02 亿元。从构成看，流动
从长期偿债指标看，2022年，公司EBITDA
负债主要由应付票据（占 5.22%）、应付账款（占
为9.73亿元，同比增长37.61%。从构成看，公司
EBITDA主要由折旧（占20.41%）、利润总额（占
职工薪酬（占 7.91%）
和其他流动负债
（占 14.93%）
构成；非流动负债主要由递延收益（占 71.98%）
司EBITDA利息倍数大幅提升，EBITDA对利息
和递延所得税负债（占 28.02%）构成。
的覆盖程度很高；公司全部债务/EBITDA有所下
截至 2022 年末，公司本部全部债务 0.19 亿
降，EBITDA对全部债务的覆盖程度较高；2022
元。全部为短期债务。截至 2022 年末，公司本
年，公司经营活动现金流转为净流入，经营现金
部资产负债率和全部债务资本化比率分别为
对全部债务和利息支出的保障程度均有所增强，
且经营现金对利息支出的保障程度高。整体看，
截至 2022 年末，公司本部所有者权益为
公司长期债务偿债指标表现很强。
对外担保方面，截至2023年3月末，公司无
配利润增加所致，在所有者权益中，实收资本为
对外担保。
未决诉讼方面，截至2023年3月末，公司无
亿元（占 43.57%）、未分配利润合计 12.54 亿元
重大未决诉讼。
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跟踪评级报告
（占 25.95%）、盈余公积合计 3.06 亿元（占
元，利润总额为 4.86 亿元。同期，公司本部投
资收益为 0.68 亿元。
现金流方面，2022 年，公司本部经营活动
现金流净额为-2.33 亿元，投资活动现金流净额
截至 2022 年末，公司本部资产、负债、所
有者权益及全部债务分别占合并口径的 80.55%、
营业总收入和利润总额分别占合并口径的 32.34%
和 63.56%。
十、存续期内债券偿还能力分析
综合评估，公司对存续债券的偿付能力很
强。
现金流入量和 EBITDA 对待偿债券余额的保障
程度较强。考虑到未来转股因素，预计公司的债
务负担将有进一步下降的可能，
公司对待偿还债
券的保障能力或将提升。
表 16 公司存续债券保障情况
项目 2022 年
截至 2023 年 3 月末待偿债券余额（亿元） 11.59
现金类资产/待偿债券余额（倍） 1.32
经营活动现金流入量/待偿债券余额（倍） 5.49
经营活动现金流净额/待偿债券余额（倍） 0.02
EBITDA/待偿债券余额（倍） 0.84
注：现金类资产、经营现金、经营现金流入、EBITDA 均采用 2022 年数据
资料来源：公司年报及公开资料，联合资信整理
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条款
等方面的综合分析评估，
联合资信确定维持公司
主体长期信用等级为AA，维持“亚科转债”的
信用等级为AA，评级展望为稳定。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 3 月末江苏亚太轻合金科技股份有限公司
股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2023 年 3 月末江苏亚太轻合金科技股份有限公司
组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2023 年 3 月末公司主要子公司情况
持股比例（%）
子公司名称 经营地 业务性质 取得方式
直接 间接
同一控制下企业
无锡海特铝业有限公司 江苏无锡 制造业 100.00 --
合并
亚太轻合金（南通）科技有限公司 江苏南通 制造业 100.00 -- 出资设立
非同一控制下企
江苏亚太安信达铝业有限公司 江苏无锡 制造业 100.00 --
业合并
江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司 江苏无锡 制造业 100.00 -- 出资设立
亚太科技（香港）发展有限公司 中国香港 贸易 100.00 -- 出资设立
江苏亚太航空科技有限公司 江苏无锡 制造业 100.00 -- 出资设立
江苏亚太科技发展有限公司 江苏无锡 贸易 100.00 -- 出资设立
江苏亚太绿源环保科技有限公司 江苏海安 制造业 48.50 -- 出资设立
非同一控制下企
苏州菱富铝业有限公司 江苏苏州 制造业 100.00 --
业合并
内蒙古亚太稀土合金科技有限公司 内蒙古包头 制造业 100.00 -- 出资设立
江苏亚太菱铝科技发展有限公司 江苏无锡 制造业 95.00 -- 出资设立
注：1.公司持有江苏亚太绿源环保科技有限公司 48.50%股权，仍为绿源环保第一大股东，且绿源环保 5 名董事中，本公司派驻 3 名，仍对
其控制。故仍纳入合并报表范围。
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 12.92 12.85 15.25 27.93
资产总额（亿元） 53.06 58.67 63.82 75.50
所有者权益（亿元） 46.29 50.24 55.66 57.78
短期债务（亿元） 1.77 2.36 1.48 1.60
长期债务（亿元） 0.00 0.34 0.00 10.23
全部债务（亿元） 1.77 2.69 1.48 11.83
营业总收入（亿元） 39.90 60.17 67.29 14.90
利润总额（亿元） 4.10 5.17 7.65 1.18
EBITDA（亿元） 5.73 7.07 9.73 --
经营性净现金流（亿元） -0.32 -3.13 0.27 1.94
财务指标
销售债权周转次数（次） 3.07 3.52 3.21 --
存货周转次数（次） 8.39 9.87 9.07 --
总资产周转次数（次） 0.77 1.08 1.10 --
现金收入比（%） 92.29 90.92 93.51 106.79
营业利润率（%） 16.01 14.04 13.60 14.20
总资本收益率（%） 7.60 8.75 11.85 --
净资产收益率（%） 7.72 9.12 12.12 --
长期债务资本化比率（%） 0.00 0.66 0.00 15.04
全部债务资本化比率（%） 3.69 5.09 2.59 16.99
资产负债率（%） 12.75 14.37 12.78 23.47
流动比率（%） 532.66 478.42 524.46 761.45
速动比率（%） 462.34 400.17 438.57 670.58
经营现金流动负债比（%） -5.15 -40.53 3.46 --
现金短期债务比（倍） 7.28 5.45 10.32 17.49
EBITDA 利息倍数（倍） 71.01 143.40 433.51 --
全部债务/EBITDA（倍） 0.31 0.38 0.15 --
注：1. 公司 2023 年 1－3 月财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“-
-”表示不适用
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年
现金类资产（亿元） 5.20 3.73 6.23
资产总额（亿元） 45.89 46.22 51.41
所有者权益（亿元） 42.64 43.24 48.31
短期债务（亿元） 1.73 1.23 0.19
长期债务（亿元） 0.00 0.00 0.00
全部债务（亿元） 1.73 1.23 0.19
营业总收入（亿元） 10.94 16.28 21.76
利润总额（亿元） 4.32 1.43 4.86
EBITDA（亿元） / / /
经营性净现金流（亿元） -0.12 -3.73 -2.33
财务指标
销售债权周转次数（次） -- -- --
存货周转次数（次） -- -- --
总资产周转次数（次） -- -- --
现金收入比（%） 75.73 76.24 78.41
营业利润率（%） 17.72 14.70 14.29
总资本收益率（%） 9.39 3.03 8.80
净资产收益率（%） 9.77 3.11 8.84
长期债务资本化比率（%） 0.00 0.00 0.00
全部债务资本化比率（%） 3.90 2.77 0.40
资产负债率（%） 7.08 6.44 6.03
流动比率（%） 409.69 387.95 519.88
速动比率（%） 371.76 332.28 453.65
经营现金流动负债比（%） -3.79 -125.92 -75.78
现金短期债务比（倍） 3.00 3.03 32.51
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / /
注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2.公司本部 2023 年一季度财务报表未披露；3,. “-
-”表示指标不适用，“/”表示未获取
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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