信用等级通知书
东方金诚债跟踪评字【2023】0076 号
汇通建设集团股份有限公司：
东方金诚国际信用评估有限公司根据跟踪评级安排对贵公司及“汇
通转债”的信用状况进行了跟踪评级，经信用评级委员会评定，此
次跟踪评级维持贵公司主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定，同
时维持“汇通转债”信用等级为 AA-。
东方金诚国际信用评估有限公司
信评委主任
二〇二三年六月十六日
东方金诚债跟踪评字【2023】0076 号
信用评级报告声明
为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用
评级报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：
公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为
独立、客观、公正的关联关系。
履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原
则。
级对象和第三方组织或个人的干预和影响。
真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可
靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发
布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。
东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的
投资行为和投资损失承担责任。
调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出跟踪评级、变更等级、撤销等级、中
止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。
除委托评级合同约定外，委托方、
受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业
务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有
效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一
切后果均不承担任何责任。
应转载本声明。
东方金诚国际信用评估有限公司
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东方金诚债跟踪评字【2023】0076 号
汇通建设集团股份有限公司
主体及“汇通转债”2023年度跟踪评级报告
主体信用跟踪评级结果 跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员
AA-/稳定 2023/6/16 AA-/稳定 葛新景 吴马兰
债项信用 评级模型
跟踪评级 上次评级
债项简称 一级指标 二级指标 权重（%） 得分
结果 结果
汇通转债 AA- AA- 企业规模 营业总收入 15.00 4.85
注：相关债项详细信息及其历史评级信息请见后文
“本 施工资质 5.00 4.00
次跟踪相关债项情况”。 施工经验及技术水平 5.00 3.00
市场竞争力
多样化 5.00 2.25
新签合同额 10.00 3.24
主体概况
EBITDA 利润率 10.00 8.17
盈利能力和运
现金收入比 7.50 5.48
营效率
应收账款周转率 7.50 3.46
资产负债率 10.00 5.31
汇通建设集团股份有限公司（以下简称“汇
债务负担和 EBITDA 利息倍数 7.50 4.65
通集团”或“公司”）主要从事公路、市政
保障程度 全部债务/EBITDA 7.50 5.04
等工程施工及相关建筑材料销售、勘察设计
经营现金流动负债比率 10.00 5.95
与试验检测业务。公司由自然人张忠强、张
调整因素 无
忠山、张籍文、张中奎共同控制，四人合计
直接持有公司股份 57.96%。 个体信用状况 a+
外部支持 无
评级模型结果 A+
注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。
评级观点
公司拥有公路、市政工程施工业务相关资质，施工经验丰富，跟踪期内在河北省建筑施工领域仍具有一定的市
场竞争力；公司工程施工业务新签合同额大幅增长，在手合同额较为充足，为未来业务发展提供了一定支撑；公司
作为 A 股上市，股权融资渠道通畅，有息债务以长期有息债务为主，剩余未使用授信额度充足。另一方面，跟踪期
内，公司业务收入仍主要来源于河北省内，区域较为集中；公司应收账款和合同资产规模较大，对营运资金形成占
压；公司有息债务增长较快，公司 PPP 类投资项目及在建项目规模较大，仍面临较大的资金支出压力，对外部融资
较为依赖。
综合分析，东方金诚维持公司主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定，维持“汇通转债”的信用等级为 AA-。
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东方金诚债跟踪评字【2023】0076 号
主要指标及依据
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额(亿元) 33.47 36.39 53.47 52.91
所有者权益(亿元) 7.58 9.78 11.21 11.04
全部债务(亿元) 9.93 11.13 18.95 22.04
营业总收入(亿元) 23.98 23.68 26.62 4.53
利润总额(亿元) 1.59 1.35 1.29 -0.21
近年公司全部债务情况（亿元） 经营性净现金流（亿元） 3.03 -0.23 2.18 -0.91
营业利润率（%） 13.10 14.11 15.91 15.67
资产负债率（%） 77.36 73.13 79.03 79.13
流动比率（%） 99.13 110.62 134.21 138.36
全部债务/EBITDA（倍） 4.58 5.98 9.18 -
EBITDA 利息倍数（倍） 4.19 4.12 3.61 -
注：表中数据来源于公司 2020 年～2022 年的审计报告及 2023 年 1～3 月财务报表。
优势
? 公司拥有公路工程施工总承包特级及市政公用工程施工总承包壹级等资质，施工经验丰富，累计参与建设各等
级公路 1700 多公里，跟踪期内在河北省公路、市政施工领域仍具有一定的市场竞争力；
? 2022 年公司工程施工业务新签合同额大幅增长，截至 2023 年 3 月末，公司在手合同额为 78.63 亿元，为未来
业务发展提供了支撑；
? 公司作为 A 股上市公司，融资渠道通畅，有息债务以长期有息债务为主，剩余未使用银行授信额度较为充足。
关注
? 截至 2023 年 3 月末，公司在建项目中河北省内的合同金额占比为 87.16%，面临业务区域集中度较高的风险；
? 公司在建项目投资规模大，仍面临一定资金支出压力，对外部融资较为依赖；
? 跟踪期内，公司应收账款及合同资产规模仍较大且有所增长，对营运资金形成占压；
? 公司债务规模增长较快，截至 2023 年 3 月末，短期有息债务规模为 7.75 亿元。
评级展望
公司评级展望为稳定。公司在河北省建筑施工领域仍具有一定的市场竞争力，在手合同额较为充足，预计随着
京津冀协同发展、雄安新区建设及民生建设工程的持续推进，公司收入和利润将有所增长。
评级方法及模型
《建筑企业信用评级方法及模型（RTFC011202208）》
历史评级信息
主体信用 债项信用
评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告
等级 等级
AA-/稳定 AA- 2022/7/19 葛新景、谢笑也 《东方金诚建筑企业信用评级方法及模型（RTFC011202011）》 阅读原文
注：自 2022 年 7 月 19 日（首次评级）至今，汇通集团主体信用等级未发生变化，均为 AA-/稳定。
本次跟踪相关债项情况
发行金额 增信方/主体信用等级
债项简称 上次评级日期 存续期 增信措施
（亿元） /评级展望
汇通转债 2022/7/19 3.60 2022.12.15～2028.12.15 股份质押担保 自然人、法人/-/-
注：公司控股股东、实际控制人张忠强、张忠山、张籍文、张中奎将其合法拥有的公司股票作为“汇通转债”质押担保的质押物。
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东方金诚债跟踪评字【2023】0076 号
跟踪评级说明
根据相关监管要求及汇通建设集团股份有限公司公开发行可转换公司债券（以下简称“汇
通转债”）的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行
本次定期跟踪评级。
主体概况
汇通建设集团股份有限公司（以下简称“汇通集团”或“公司”）主要从事公路、市政等
工程施工及相关建筑材料销售、勘察设计与试验检测业务。截至 2023 年 3 月末，公司注册资
本和实收资本均为 46666.00 万元，自然人张忠强持股 22.87%、张忠山持股 22.87%、张籍文持
股 6.79%、张中奎持股 5.43%，四人合计直接持有公司股票比例为 57.96%，仍为公司一致行动
人 1。
跟踪期内，公司仍主要从事公路、市政等工程施工及相关建筑材料销售、勘察设计与试验
检测业务。公司拥有公路工程施工总承包特级资质，公路工程行业设计甲级，路基、路面、桥
梁、隧道专业承包壹级，公路养护一类和二类（甲级），市政公用工程、建筑工程、对外援助
成套项目总承包及机电、水利水电、工程承包，交通部试验检测综合乙级等 20 余项资质。建筑
施工业务经营区域方面，河北省为公司重要的业务区域，同时积极向省外拓展，河北省外业务
区域已覆盖北京、山东、安徽、内蒙、陕西、宁夏、甘肃、新疆、云南、浙江等多个省市。
截至 2023 年 3 月末，公司（合并）资产总额 52.91 亿元，所有者权益 11.04 亿元，资产
负债率 79.13%。2022 年及 2023 年 1～3 月，公司实现营业收入分别为 26.62 亿元和 4.53 亿元，
利润总额分别为 1.29 亿元和-0.21 亿元。
债项本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会“证监许可[2022]2894 号”文件核准，公司于 2022 年 12 月发
行 6 年期 3.60 亿元的可转换公司债券，债券简称“汇通转债”，票面利率第一年为 0.3%、第
二年为 0.5%、第三年为 1.0%、第四年为 1.5%、第五年为 2.0%、第六年为 2.5%。“汇通转债”
起息日为 2022 年 12 月 15 日，到期日为 2028 年 12 月 15 日。每年付息一次，到期归还所有
未转股的本金和最后一年利息。转股期为 2023 年 6 月 21 日至 2028 年 12 月 14 日，初始转股
价格为 8.23 元/股。
“汇通转债”募集资金总额 36000.00 万元，实际募集资金净额为 35154.42 万元。根据《申
港证券股份有限公司关于汇通建设集团股份有限公司公开发行可转换公司债券受托管理事务报
告（2022 年度）》，截至 2022 年末，公司募集资金承诺投资总额 36000.00 万元，已累计投
入募集资金总额 0 万元。截至 2023 年 3 月 7 日止，公司以自筹资金预先投入募集资金投资项
目的实际投资金额人民币 18130.49 万元及预先支付不含税发行费用人民币 149.32 万元，两项
合计人民币 18279.81 万元已完成置换。
截至 2023 年 3 月末，徐水区 2021-2022 年农村生活水源江水置换项目（EPC）完工进度
大股东中，张忠强、张忠山、张籍文、张中奎、张馨文、张磊为一致行动人，保定恒广基业企业管理中心（有限合伙）系张忠强、张忠山家族的持股
平台，构成关联关系。
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在 98.47%，已结算金额 4.67 亿元，已回款 4.67 亿元；保定市清苑区旧城区改造提升工程（城
市双修）四期项目之（道路改造提升工程四期）总承包完工进度在 76.33%，已结算金额 0.57
亿元，已回款 0.19 亿元；保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程（深保
大道以北）总承包完工进度在 49.41%，已结算金额 0.71 亿元，已回款 0.53 亿元。
图表 1：截至 2022 年 12 月 31 日汇通转债募集资金投资项目情况（单位：万元）
募集资金承诺投 实际募集资金 截至 2022 年末
序号 项目
资总额 净额 累计投入金额
徐水区 2021-2022 年农村生活水源江水置换项
目（EPC）
保定市清苑区旧城区改造提升工程（城市双修）
四期项目之（道路改造提升工程四期）总承包
保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建
设项目道路工程（深保大道以北）总承包
合计 36000.00 35154.42 -
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至本报告出具日，“汇通转债”尚未到本息偿付日及转股日。
增信措施
“汇通转债”采用股份质押的担保方式。公司控股股东、实际控制人张忠强、张忠山、张
籍文、张中奎将其合法拥有的公司股票作为“汇通转债”质押担保的质押物。
根据张忠强、张忠山、张籍文、张中奎与申港证券股份有限公司（以下简称“申港证券”）
签署的《汇通建设集团股份有限公司公开发行可转换公司债券之股份质押合同》，张忠强、张
忠山、张籍文、张中奎拟将其持有的汇通集团市值 4.68 亿元限售股票（以下简称质押股票，质
押股票市值为发行规模 3.60 亿元的 130%，如经中国证监会核准的发行规模低于 3.60 亿元，则
按实际核准的发行规模的 130%计算质押股票市值）为债务人“汇通转债”还本付息提供质押担
保，各方质押股份数量按各自持股比例确定。
在上述质权存续期内，如在连续 30 个交易日内，质押股票价值（以每一交易日收盘价计算）
持续低于“汇通转债”尚未偿还本息总额的 110%，申港证券有权要求出质人在 30 个工作日内
追加担保物，以使质押股票的价值与“汇通转债”尚未偿还本息的比率高于 150%；追加担保物
限于汇通集团普通股，追加股份的价值为连续 30 个交易日内汇通集团收盘价的均价。
在上述质权存续期内，如在连续 30 个交易日内，质押股票价值（以每一交易日收盘价计算）
持续超过本期债券尚未偿还本息总额的 200%，出质人有权请求质权人代理人对部分质押股票通
过解除质押方式释放，但释放后剩余的质押股票价值（以办理解除质押手续前一交易日收盘价
计算）不得低于“汇通转债”尚未偿还本息总额的 130%。
个体信用状况
宏观经济和政策环境
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大
这主要源于外生性冲击平息后，消费进入较快回升过程，加之一季度处于经济复苏初期，宏观
政策保持稳增长取向，基建投资延续接近两位数的高增势头。此外，年初楼市有所回暖，房地
产投资跌幅收窄，对经济的拖累效应减弱。不过，伴随前期美、欧央行大幅加息的滞后影响显
现，2023 年全球经济下行势头明显，一季度我国出口额（以美元计价）同比增速仅为 0.5%，
大幅低于上年全年的 7.0%。展望二季度，在消费回升、投资保持较快增长带动下，宏观经济将
克服外需下滑拖累，延续修复势头；另外，上年二季度是外生性冲击高峰期，GDP 基数明显偏
低。综合以上，预计二季度 GDP 同比增速有望升至 8.0%左右。值得一提的是，无论是一季度
的消费大幅反弹，还是二季度的 GDP 有望高增，都不同程度地受到低基数效应拉动，以两年平
均增速衡量，当前经济修复势头仍然比较温和，距离常态化增长水平还有一段距离，特别是消
费回补空间较大。另外，接下来楼市能否持续回暖，也存在一定变数。
主要受货币政策始终坚持不搞大水漫灌立场，国内商品和服务供给充分，以及居民消费信
心还处于恢复阶段等因素影响，一季度物价水平偏低，其中 3 月 CPI 同比仅为 0.7%，PPI 同比
则连续 6 个月处于通缩状态。2023 年居民消费动能有望逐步增强，经济回升过程中出现全面持
续通缩的风险不大。当前国内物价走势与海外高通胀形成鲜明对比，继续为国内宏观政策坚持
“以我为主”提供有力条件。
当前宏观政策保持稳增长取向，财政政策加力，货币政策也在扩大内需方面持续发力，但
短期内实施降息降准的可能性不大
直接体现。2023 年目标财政赤字率、新增专项债规模上调，专项债继续前置发行，准财政性质
的政策性金融工具继续支持基建投资，以及 3 月新安排 1.2 万亿元减税降费措施等，都显示 2023
年财政政策在支持经济回升过程中将发挥更重要作用，预计二季度基建投资增速有望继续保持
较快增长水平。货币政策方面，一季度降准超预期落地，信贷投放明显靠前，货币政策也在扩
大内需、支持经济回升方向持续发力。展望未来，在信贷节奏放缓前景下，二季度继续实施降
准的可能性不大；年初物价水平偏低，货币政策灵活调整空间较大，但年内是否实施政策性降
息，将主要取决于后期经济修复动能。最后，为引导房地产行业尽快实现软着陆，二季度政策
面支持力度有望进一步加码。
行业分析
建筑行业
在国家稳增长政策持续发力背景下，2022 年我国建筑业新签合同额同比实现了较高增速，
预计 2023 年基建投资的持续较快增长及房地产投资的触底企稳将为建筑行业整体需求提供较
好支撑
计同比分别增长 8.95%和 6.36%，
其中新签合同额受地产拖累增速仍同比提升了 0.40 个百分点。
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建筑行业是投资、需求驱动型行业，下游需求主要受房地产、基建等固定资产投资影响。
行平稳，全年累计同比增长 5.1%，其中基建投资（不含电力）累计同比增长 9.4%，增幅连续
八个月提升，12 月基建投资（不含电力）单月增速为 14.32%，基建投资持续发力；制造业投
资累计同比增长 9.1%，仍保持很强韧性；房地产投资受行业景气度持续下行影响同比下降
图表 2：我国建筑业合同额、房地产开发及基建投资情况（单位：亿元、%）
数据来源：Wind，东方金诚整理
支持力度，预计基建仍为政府扩内需的重要抓手之一，但多地地方财政紧张状况对基建投资的
快速增长形成一定制约，全年基建需求增速同比下滑但仍保持较快增长；房地产投资方面，2022
年 10 月以来，政府稳地产态度不断强化，地产供需两侧政策持续加码，2023 年二季度房地产
投资有望触底企稳并逐步回升。整体来看，基建投资的较快增长及房地产投资的触底企稳将为
建筑行业整体需求带来较好支撑。
快，预计 2023 年建筑业总产值仍将实现较快增长
个百分点，但较 2019 年和 2020 年增速仍有所提升，其中增速同比 2021 年下降幅度较大主要
受项目开工率不足以及同期基数较高所致。
从建筑业施工和新开工面积情况来看，2022 年，建筑业房屋建筑施工面积累计同比下降
幅下滑是建筑业新开工面积增速持续下滑的主要原因。
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图表 3：我国建筑业总产值、新开工及施工面积情况（单位：亿元、万平方米、%）
数据来源：Wind，东方金诚整理
春季复工潮以及地产保交楼的施工加速，预计春节后此前受到多重因素影响的项目新开工与施
工有望加快，2023 全年建筑业总产值仍将实现较快增长。
需求新常态下建筑企业间的竞争进一步加剧，建筑央企及地方国企凭借在资质、品牌、资
金等方面的竞争优势，市场份额将继续提升
我国建筑业市场化程度较高，建筑企业数量众多。目前，我国经济已由高速增长阶段转向
高质量发展阶段，长期来看建筑行业需求增速将持续放缓，需求新常态下建筑企业间的竞争将
进一步加剧。
近年来我国建筑行业集中度逐步提高，受益于供给侧改革的持续深入及建筑行业 EPC 商业
模式的推广，优质大型企业资金、技术优势更加凸显，建筑央企及地方国企及凭借资金、资源、
资质、技术及先进的项目管理经验等在市场竞争中具有明显优势。2022 年国有及国有控股建筑
企业建筑业总产值、累计签订合同额及新签合同额占比分别为 40.19%、56.69%和 52.68%，占
比分别较 2021 年提升 2.50、3.68 和 4.60 个百分点，预计未来国有及国有控股建筑企业市场占
有率将继续提升。
预计 2023 年建筑企业整体信用质量将稳中有升，但随着行业集中度的进一步提升，市场竞
争力较弱及流动性压力较大的民营建筑企业信用风险水平仍较高。
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图表 4：我国国有及国有控股建筑企业建筑总产值及合同额占比情况
数据来源：Wind，东方金诚整理
区域经济环境
良好的外部环境
河北省经济稳步增长，2022 年，河北省实现地区生产总值 42370.4 亿元，按可比价格计算，
较上年度增长 3.8%，分产业看，第一产业增加值 4410.3 亿元，增长 4.2%；第二产业增加值
算收入 4084.0 亿元，比上年下降 2.0%。全年全省一般公共预算支出 9336.5 亿元，比上年增长
河北省地处北京与全国各省市的交通动脉的必经之处，是环首都经济圈和环渤海经济带的
重要组成部分。作为京津冀一体化的重要疏解区和支撑区，河北省有着明确的“三区一基地”
的战略定位，近年来河北省公路建设投资保持稳定发展。2022 年 1～11 月完成公路建设固定投
资总额 629.67 亿元。根据河北省交通运输工作的安排，整个“十四五”时期河北省交通运输基
础设施固定资产投资计划完成 6000 亿元，且新增市场大部分为大型公路建设项目。
从城市基础设施建设、完善城市道路系统、城乡雨污水治理及管网改造等多方面作出部署，着
力推动提升市政基础设施建设及城乡建设水平。未来五年，河北省将进一步释放市政基础设施
建设需求，为公司发展提供了良好的外部环境。
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图表 5：河北省公路建设固定投资总额及增长率（单位：亿元、%）
数据来源：交通运输部，东方金诚整理
业务运营
经营概况
公司营业收入和毛利润仍主要来源于工程施工业务，2022 年公司收入及毛利润同比均有所
增长，毛利率有所提升
公司主要从事公路、市政等工程施工及相关建筑材料销售、勘察设计、试验检测业务，跟
踪期内营业收入和毛利润仍主要来源于工程施工业务，2022 年工程施工收入占比为 87.42%。
受施工项目完成产值增加影响，工程施工收入规模增长至 23.27 亿元。2022 年，公司毛利润和
毛利率同比保持增长，分别为 4.32 亿元和 16.23%，受毛利率较高的项目增加以及部分 PPP 项
目进入运营期影响，毛利率增长 1.69 个百分点。
工业务收入，综合毛利率为 16.09%，较 2022 年同期增长 3.76 个百分点。
图表 6：近年公司营业收入、毛利润及毛利率情况2（单位：亿元、%）
业务
收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
工程施工 21.34 88.97 20.51 86.60 23.27 87.42 4.22 93.10
材料销售 2.39 9.96 3.03 12.79 3.19 11.98 0.30 6.68
勘察设计与试验检测 0.22 0.91 0.12 0.51 0.12 0.44 0.01 0.19
其他 0.04 0.16 0.02 0.10 0.04 0.16 0.001 0.03
合计 23.98 100.00 23.68 100.00 26.62 100.00 4.53 100.00
业务 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
工程施工 2.83 13.28 3.00 14.63 3.94 16.93 0.71 16.77
材料销售 0.36 14.91 0.39 12.99 0.36 11.41 0.04 11.82
勘察设计与试验检测 0.04 19.90 0.03 27.30 -0.002 -1.44 -0.01 -118.48
其他 0.02 56.80 0.02 71.00 0.02 45.16 -0.004 -304.98
合计 3.25 13.57 3.44 14.54 4.32 16.23 0.73 16.09
资料来源：公司提供，东方金诚整理
因四舍五入为亿元，数据存在一定误差。
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工程施工
公司拥有公路工程施工总承包特级及市政公用工程施工总承包壹级等资质，施工经验丰富，
跟踪期内在河北省公路、市政施工领域仍具有一定的市场竞争力
公司具有公路、市政工程施工能力和经验，在河北省建筑施工领域具有一定的市场竞争力。
截至 2023 年 3 月末，公司拥有公路工程施工总承包特级资质，市政公用工程施工总承包一级
资质、公路工程行业设计甲级，路基、路面、桥梁、隧道专业承包壹级，公路养护一类和二类
（甲级），建筑工程、对外援助成套项目总承包及机电、水利水电、工程承包，交通部试验检
测综合乙级等 20 余项资质。
公司自成立以来，累计参与建设各等级公路 1700 多公里，其中高速公路 340 多公里，作
为联合体参与方投资建设的迁曹高速是河北省“十二五”高速路网规划的“五纵六横七条线”
中的一纵，是京津冀交通一体化的重点项目；作为联合体参与方投资建设的新机场北线高速公
路廊坊段是北京大兴机场“五纵两横”地面综合交通体系的重要组成部分。跟踪期内，完成杭
州至富阳城际铁路附属配套工程、荣乌高速连接线改建工程等项目。公司以河北省为主要的工
程施工区域，同时不断开拓省外市场，目前已覆盖北京、山东、安徽、内蒙、陕西、宁夏、甘
肃、新疆、云南、浙江等十余个省市，具备全国范围内公路、市政工程施工能力和经验。
研发技术水平方面，截至 2023 年 3 月末，公司施工项目获得交通运输部公路优质工程奖
（李春奖）1 项，河北省优质工程奖（安济杯）8 项。跟踪期内，公司参建的高碑店市合作路（汇
通街—燕南街）道路工程施工项目获得“优秀市政公用建设工程”奖。公司具备自主研发能力，
参与了包括省级工法、行业标准制定等任务，截至 2023 年 3 月末公司拥有发明专利 7 项，实
用新型专利 31 项，省级工法 20 项，部集工法 10 项，参编行业标准 7 项。
公司施工项目业务区域仍集中在河北省内，2022 年新签合同额大幅增长，截至 2023 年 3
月末，在手合同额为 78.63 亿元，在手合同较为充足，为公司后续业务发展提供了一定支撑
公司工程施工业务主要以公路与市政工程施工为主，同时包括少量房建和水利水电施工业
务。2022 年公司工程施工业务收入有所增长，来源于河北省内收入占比在 84.27%，主要受施
工项目完成产值较高影响，同期毛利率上涨 2.30 个百分点，主要系 2022 年完工项目毛利率较
高且部分 PPP 项目进入运营期所致。按照业务类别划分，2022 年公司市政工程业务收入占比为
公路与市政工程仍是公司工程施工业务收入和利润的主要来源。
项目承揽方面，公司新签项目仍主要为公路、市政建设项目，一般通过参与公开招标的形
式取得，项目类型主要为施工总承包项目。2022 年公司新签合同额大幅增长 173.07%至 51.72
亿元，主要系新签曲港高速公路肃宁互通至京台高速段（肃宁互通至黄骅港段一期工程）工程
项目（12.00 亿元）、河北省保定技师学院新校区项目 EPC 工程总承包（5.65 亿元）、安国市
乡村振兴及基础设施提升 PPP 项目一标段（4.69 亿元）等所致，新签合同额按照区域划分为河
北省内、河北省外业务，占比分别为 97.29%和 2.71%，业务区域较为集中。2023 年 1～3 月，
公司新签合同额为 2.41 亿元。
公司在手合同金额方面，截至 2023 年 3 月末，公司工程施工业务在手合同额为 78.63 亿
元，期末在手合同额较为充足，为后续业务发展提供了支撑。
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整体来看，公司工程施工业务以公路与市政工程为主，跟踪期内新签合同额大幅增长，在
手合同额较为充足，为公司后续业务发展提供了一定支撑，但施工项目业务区域仍较为集中，
若河北省内公路、市政等基础设施建设市场发展不及预期或者公司在河北省施工领域的市场竞
争力下降，都将给公司未来发展和业绩带来不利影响。
图表 7：公司工程施工业务情况（单位：亿元、个）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1～3 月
公司新签合同数量 38 33 49 6
新签合同金额合计 24.93 18.94 51.72 2.41
其中：河北省内 18.91 17.31 50.32 2.26
河北省外 6.02 1.63 1.40 0.15
新签亿元以上项目合同金额 16.67 12.44 44.22 1.43
已完工合同额 3
期末在手合同额 4
数据来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内公司工程施工项目业主方仍主要为负责公路、市政等建设工程的政府单位及国有
企业，项目整体回款情况良好，但在建项目合同规模较大，仍面临一定的资金支出压力
跟踪期内，公司施工项目业主方仍主要以各地负责公路、市政等建设工程项目投资、建设、
运营的政府单位或政府单位投资设立的国有企业为主，工程收入来源于政府单位和国有企业客
户的占比在 90%以上。政府单位客户主要有保定市公路管理局、武安市住房和城乡建设局、高
碑店市交通运输局等；国有企业客户有新机场高速公司、宁夏交投工程建设管理有限公司、安
徽来六高速公路开发有限公司等。2022 年工程施工业务来源于政府单位、国有企业和民营企业
的收入分别为 16.63 亿元、4.70 亿元和 1.94 亿元，同期占比分别为 71.45%、20.22%和 8.33%。
已完工合同额为已开工完工部分合同额，为累计金额。
期末在手合同额包含未开工的合同订单和已开工末施工部分的合同订单金额。
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图表 8：近年工程施工业务客户类别 （单位：亿元、%）
客户类别
收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
政府单位 11.63 54.52 11.90 58.03 16.63 71.45 3.01 71.34
国有企业 9.11 42.69 7.76 37.82 4.70 20.22 0.89 20.99
民营企业 0.59 2.79 0.85 4.15 1.94 8.33 0.32 7.67
合计 21.34 100.00 20.51 100.00 23.27 100.00 4.22 100.00
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至 2023 年 3 月末，公司在建项目中河北省内的合同金额占比为 87.16%，面临业务区域
集中度较高的风险
已完工项目方面，2020 年～2022 年和 2023 年 1～3 月公司已完工亿元以上项目 11 个（详
见附件三），主要包括雄安新区建材运输通道容城至易县公路（S106）建设工程、北京至雄安
新区高速公路河北段高碑店连接线工程、2019 年农村路网改造提升工程等，合同总金额为 28.78
亿元，累计确认收入 25.85 亿元，已结算金额为 26.58 亿元，已回款金额 22.60 亿元，整体回
款进度为 85.03%，回款情况良好。其中回款进度较慢的项目有武安市洺湖北路西段（新华大街
南延-富强街）工程项目回款进度为 50.01%，主要受业主资金安排以及拨款手续审批流程较长
的影响；荣乌高速连接线改建工程回款进度为 16.96%，主要是项目变更较多，手续审批流程长。
在建项目方面，截至 2023 年 3 月末，公司在建项目 51 个，其中 44 个项目施工区域位于
河北省内，合同金额占比为 87.16%。公司前十大在建项目（详见附件四）主要包括徐水区 2021
年-2022 年农村生活水源江水置换项目（EPC）、河北省保定技师学院新校区项目 EPC 工程总
承包、安国市乡村振兴及基础设施提升 PPP 项目一标段等，合同总金额为 37.21 亿元，累计确
认收入 18.92 亿元，已结算金额为 15.14 亿元，已回款金额 17.53 亿元，确认收入部分的回款
进度为 92.65%，回款情况良好。整体来看，公司项目回款情况良好，但在建项目合同规模较大，
仍面临一定的资金支出压力。
公司 PPP 投资类项目投资回收主要通过可行性缺口补助，回款较有保障，但运营周期较长
在 PPP 模式下，公司与政府组成特殊目的公司（SPV），由该特殊目的公司负责投资、筹
资、建设及经营项目，公司一方面以施工总承包方式承接项目的施工任务获取施工收益，另一
方面通过持有特殊目的公司股权获取项目后续的运营收益。截至 2023 年 3 月末，公司主要的
PPP 投资类项目共 4 个，其中纳入合并范围内的项目 2 个，2 个属于参股项目。公司 PPP 投资
类项目的回报机制主要为可行性缺口补助和使用者付费方式。
新机场北线高速公路廊坊段 PPP 项目（以下简称“新机场高速项目”），公司持股比例为
管理库，目前处于运营期，运营期限为 25 年；新机场高速项目的可行性缺口补助的资金来源为
廊坊市本级一般公共预算支出；新机场高速项目已于 2020 年 8 月通车运营，其 2020 年度、2021
年度、2022 年度政府可行性缺口补助已分别纳入廊坊市年度财政预算，截至 2023 年 3 月，已
收费 31 个月。
迁曹高速公路（京哈高速至沿海高速段）及沿海高速公路曹妃甸支线为 BOT 投资建设项目
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（以下简称“迁曹高速项目”），公司持股比例为 20.00%，投入资本金 5.86 亿元，公司承接
施工合同金额为 23.59 亿元，目前处于运营期，运营期限为 25 年；迁曹高速项目运行期收入由
车辆通行费收入、广告和服务设施经营费构成（不存在政府补助）。迁曹高速项目一期工程 2018
年 1 月开始通车收费；二期工程雷庄互通至沿海高速段 2020 年 1 月开始通车收费。截至 2023
年 3 月，迁曹高速一期工程已收费 63 个月，二期工程已收费 39 个月
隆化县城市景观生态治理和乡村振兴建设 PPP 项目（以下简称“隆化项目”），公司持股
比例为 63.00%，预计总投资金额为 7.19 亿元，公司计划投入资本金 0.91 亿元，目前处于建设
期，运营期为 13 年，已纳入财政部项目管理库，截至 2023 年 3 月末，公司已投资本金 0.73
亿元，后期仍需投入资本金 0.18 亿元；隆化项目尚在建设期，其政府可行性缺口补助已经隆化
县人民政府同意并经隆化县人民代表大会审议通过纳入中长期财政规划。
跟踪期内新增安国市乡村振兴及基础设施提升 PPP 项目一标段（以下简称“安国项目”），
公司持股比例为 75%，公司计划投入资本金 1.38 亿元，预计总投资金额为 6.92 亿元，目前处
于建设期，运营期为 13 年，截至 2023 年 3 月末，公司已投资本金 0.62 亿元，后期仍需投入
资本金 0.42 亿元；安国项目主要是通过可行性缺口补助模式回款。
新机场高速项目和迁曹高速项目因运营期限较短，均处于亏损状态，暂未获得投资收益。
整体来看，公司 PPP 投资类项目回款有保障，但运营周期较长。
图表 9：截至 2023 年 3 月末公司 PPP 投资类项目情况（单位：亿元、年）
项目状 合同类 预计总投 公司承接施 其中：资 公司持 建设期+运
项目名称 回报机制
态 型 资额 工合同额 本金 股比例 营期
新机场高 项目运行期收入由车辆通行费收入、可行
运营期 PPP 42.92 8.53 2.21 25.41 2+25
速项目5 性缺口补助收入和其他业务收入构成
项目运行期收入由旅游配套相关服务获
隆化项目6 建设期 PPP 7.19 3.96 0.91 63.00 2+13
取收入及政府可行性缺口补助组成
迁曹高速 运行期收入由车辆通行费收入、广告和服
运营期 BOT 113.72 23.59 5.86 20.00 2+25
项目 7
务设施经营费构成（不存在政府补助）
安国项目8 建设期 PPP 6.92 3.69 1.38 75.00 2+13 可行性缺口补助模式
合计 - - 170.75 39.77 10.36 - - -
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材料销售
跟踪期内公司材料销售业务收入保持增长，随着雄安新区及周边地区对建筑材料采购需求
的增加及新建拌合站逐渐产能逐步释放，预计公司材料销售业务收入和利润将保持增长态势
跟踪期内，公司材料销售业务仍包含各类建筑半成品材料的生产销售和建筑材料贸易，其
中建筑半成品材料的生产销售为预拌混凝土，包括沥青混凝土、水泥混凝土、水泥稳定碎石。
公司根据工程项目需要，自建拌合站，为公司承接的工程项目提供建筑材料，公司现有拌合站
河北宏太公路发展有限公司（政府方，出资占比 23%）、邢台路桥建设集团有限公司（出资占比 51.59%）。
已纳入公司合并范围内。
河北交通投资集团公司（出资占比 45%）、邢台路桥建设集团有限公司（出资占比 25%）、中建路桥集团有限公司（出资占比 8%）、河北省交通规
划设计院（出资占比 1%）、北京云星宇交通科技股份有限公司（出资占比 1%）。
安国市国控集团实业有限责任公司出资 25%。
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全部位于高碑店市，地处北京、天津、保定三角腹地，紧邻雄安新区。2020 年雄安新区已进入
大规模建设阶段，百余个重点工程在雄安动工建设，雄安新区及周边地区对建筑材料采购需求
旺盛，公司在满足自身需求的前提下，利用自有拌合站资源和紧邻雄安新区的区位优势，对外
销售加工后的预拌混凝土建筑材料。
收入保持增长，其中水泥、钢材、半成品销售收入分别为 0.84 亿元、0.03 亿元和 2.18 亿元。
所增长，随着雄安新区及周边地区对建筑材料采购需求的增加及新建拌合站逐渐产能逐步释放，
预计公司材售业务收入和利润将保持增长态势。
图表 10：公司材料销售业务情况（单位：亿元、%）
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
钢材 0.44 18.46 0.04 1.46 0.03 0.94 0.01 3.33
水泥 0.39 16.30 0.18 5.83 0.84 26.25 0.04 13.33
沥青 0.05 2.06 - - 0.01 0.31 - -
半成品 9
其他 0.06 2.67 0.10 3.45 0.14 4.38 - -
合计 2.39 100.00 3.03 100.00 3.19 100.00 0.30 100.00
数据来源：公司提供，东方金诚整理
勘察设计与试验检测
跟踪期内，公司勘察设计与试验检测业务毛利率大幅下降，但考虑到板块收入规模较小，
对公司收入及利润的影响有限
勘察设计方面，公司通过对公路工程提供勘察、规划研究、初步设计服务，并出具初步或
详细勘察报告、可行性研究报告、咨询报告、初步设计文件、施工图纸和工程造价表等报告以
取得相应收入。试验检测方面，公司提供工程材料鉴证检验、公路路基、路面、桥涵等工程的
现场专项检验项目以及路桥工程整体检测服务，收取相应的试验检测及评价费用。2022 年及
营业务收入的比例分别为 0.44%和 0.19%，公司勘察设计与试验检测业务毛利率下滑较快，主
半成品主要包括水泥混凝土、沥青混凝土、水泥稳定碎石。
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要系该业务处于开拓期且多属于非标准化项目，毛利率波动较大，但是收入规模和占比较小，
对公司营业收入的影响有限。
公司治理与战略
跟踪期内，公司董事人员有所变动，治理结构及发展战略未发生重大变化
担任公司董事，除上述事项外，跟踪期内公司治理结构未发生重大变化。
跟踪期内，公司整体发展战略未发生显著变化，未来公司将充分利用当前的行业发展机遇，
以做好公路工程施工业务为基础，以拓展“一带一路”国际市场及包括雄安新区在内的京津冀
等国内重点区域市场为导向，以建立现代企业制度为动力，以技术创新为手段，加快优化业务
结构，延伸业务发展方向，打造“研发、设计、采购、施工、运维”一体化的产业格局，坚持
打造口碑工程、精品工程、地标工程，“扎根河北、立足京津冀、面向全国，走向世界”，努
力打造全国知名城乡建设综合服务运营商，形成资本实业相互协调促进双轮驱动发展的新格局。
截至 2023 年 3 月末，公司总股本 46666.00 万股。控股股东张忠强、张忠山、张籍文、张
中奎四人合计持有公司 57.96%股份，
其中已质押股份 6842.11 万股，占其持有的股份的 25.30%，
占公司总股本的 14.66%。公司控股股东质押比例较高，若未来公司股价波动较大，则面临一定
平仓风险。
财务分析
财务质量
公司提供了 2022 年合并财务报表及 2023 年一季度财务报表，容诚会计师事务所（特殊普
通合伙）对公司 2022 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告，2023 年
一季度财务报表未经审计。截至 2022 年末，公司纳入合并范围的子公司共 11 家，较 2021 年
末新增 3 家，减少 0 家。
资产构成与资产质量
跟踪期内，公司资产规模保持增长且以仍流动资产为主，其中应收账款、合同资产规模较
大，对营运资金形成占压
公司资产结构仍以流动资产为主。
公司流动资产主要由货币资金、合同资产、应收账款等构成。公司货币资金主要为银行存
款，2022 年末公司货币资金为 14.08 亿元，较上年末增加 127.50%，主要系公司在 2022 年收
到发行债券所募集资金以及收到工程预付款增加所致，其中受限货币资金为 0.95 亿元。公司应
收账款规模仍较大，截至 2022 年末，公司应收账款账面价值为 13.76 亿元，主要为应收工程款，
累计计提坏账准备 2.50 亿元，2022 年应收账款周转率为 2.18 次，2022 年末按欠款方归集的
应收账款期末余额前五名分别为永清县交通运输局（2.29 亿元）、武安市住房和城乡建设局（1.37
亿元）、武安市城镇建设发展集团城市建设投资开发有限公司（0.97 亿元）、高碑店市交通运
输局（0.70 亿元）和保定市徐水区城市管理综合行政执法局（0.64 亿元），合计占应收账款余
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额的 36.78%，集中度仍较高。2022 年末合同资产为 9.51 亿元，较上年末增加 51.47%，主要
系已完工未结算资产结算增加所致。
收账款减少所致。
图表 11：公司资产构成及质量情况（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
货币资金 3.91 6.19 14.08 11.32
应收账款 8.85 10.64 13.76 13.17
合同资产 9.06 6.28 9.51 10.17
流动资产合计 23.91 25.67 40.75 38.13
长期股权投资 5.55 5.12 4.56 4.39
无形资产 1.84 3.39 5.86 6.48
固定资产 0.97 0.93 0.87 1.20
非流动资产合计 9.56 10.72 12.72 14.78
资产总计 33.47 36.39 53.47 52.91
资料来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内，公司非流动资产规模持续增长，以长期股权投资、无形资产和固定资产为主。
乡村振兴及基础设施提升 PPP 项目”的特许经营权 1.72 亿元所致。公司固定资产账面原值 1.75
亿元，累计折旧 0.87 亿元，截至 2022 年末固定资产账面价值 0.87 亿元。长期股权投资持续下
降，主要是权益法下确认的投资损益减少所致，截至 2022 年末，长期股权投资为 4.56 亿元，
主要是对迁曹高速和新机场高速项目公司的投资，分别为 3.10 亿元和 1.24 亿元。
截至 2023 年 3 月末，公司非流动资产为 14.78 亿元，较上年末有所上涨，其中无形资产
较上年末增加 0.62 亿元至 5.86 亿元，其他权益工具增加 1.35 亿元至 1.50 亿元。
从资产受限及抵质押情况来看，截至 2022 年末，公司受限资产共计 1.54 亿元，占总资产
的 2.88%，占净资产的 13.73%，受限原因主要为各类保证金、司法冻结及银行授信抵押。
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图表 12：截至 2022 年末公司受限资产情况（单位：亿元，%）
科目 受限账面价值 账面价值 受限比例 受限原因
无形资产 0.19 5.86 3.21 银行授信抵押
固定资产 0.36 0.87 41.59 银行授信抵押
票据保证金、保函保
货币资金 0.95 14.08 6.73
证金、司法冻结等
投资性房地产 0.04 0.04 100.00 银行授信抵押
合计 1.54 20.85 - -
资料来源：公司提供，东方金诚整理
资本结构
受益于经营积累，2022 年末公司所有者权益同比有所增长
未分配利润进一步增长至 2.47 亿元，同比增长 28.83%；资本公积 2.78 亿元，较上年末无变化；
盈余公积 0.17 亿元，同比小幅增长。
未分配利润减少所致。
图表 13：公司所有者权益情况（单位：亿元）
资料来源：公司提供，东方金诚整理
随着业务规模的扩张，跟踪期内公司有息债务规模同比增长较快，以长期有息债务为主，
截至 2023 年末，公司短期有息债务规模为 7.75 亿元
占比 71.85%，负债结构仍以流动负债为主。
合同负债和其他流动负债等构成。2022 年末公司短期借款同比减少 20.82%至 5.51 亿元，其中
保证借款 2.66 亿元、信用借款 2.84 亿元；借款用途主要是用于购买原材料等日常经营周转。
中账龄 1 年以上的应付账款为 1.32 亿元。2022 年末其他流动负债 2.13 亿元，较上年末增长
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长至 4.88 亿元，其中开工预付款 4.71 亿元，已结算未完工金额 0.17 亿元。2023 年 3 月末，
公司流动负债 27.56 亿元，较 2022 年末减少 9.25%，主要为应付账款减少所致。
末非流动负债 11.90 亿元，较上年末增加 8.48 亿元。其中长期借款 8.93 亿元，较上年末增加
月发行的“汇通转债”。2023 年 3 月末，公司非流动资产增加至 14.31 亿元，其中长期借款
图表 14：公司流动负债和非流动负债构成情况（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
应付账款 13.44 12.31 15.51 12.80
短期借款 7.25 6.95 5.51 5.85
其他流动负债 1.00 1.60 2.13 2.05
合同负债 0.41 0.72 4.88 4.19
流动负债合计 24.12 23.21 30.36 27.56
长期借款 1.77 3.39 8.93 11.29
应付债券 - - 2.95 3.00
非流动负债合计 1.77 3.41 11.90 14.31
负债合计 25.89 26.62 42.26 41.86
资料来源：公司提供，东方金诚整理
有息债务方面，跟踪期内公司全部债务规模增长较快，以长期有息债务为主。截至 2023
年 3 月末，公司全部债务规模为 22.04 亿元，其中短期有息债务 7.75 亿元，短期债务占比为
借款和发行债券。2023 年 3 月末公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率
较 2022 年末均有所增长，分别为 79.13%、66.62%和 56.40%。
债务期限结构方面，从 2023 年 3 月末存续债务结构来看，2023 年 4～12 月到期的有息债
务规模为 6.09 亿元，2024 年到期的债务规模为 3.72 亿元。
截至 2023 年 3 月末，公司无对外担保。
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图表 15：近年末公司有息债务情况（单位：亿元）
资料来源：公司提供，东方金诚整理
盈利能力
蚀，随着京津冀协同发展、雄安新区建设及民生工程的推进，预计公司收入和利润将有所增长
增长，期间费用占营业收入的比重为 4.71%，同比下降 0.1 个百分点。公司利润总额仍主要来
源于经营性业务利润，2022 年，公司实现营业利润 1.26 亿元，同期利润总额和净利润分别为
公司非经常性损益方面，信用减值损失、资产减值损失和投资收益占比较大。其中 2022
年因应收款项计提的信用减值损失为-0.79 亿元，因合同资产计提的资产减值损失为-0.12 亿元
场高速公司确认的投资损失。
分别为-0.21 亿元和-0.22 亿元，同比亏损的规模有所减少，主要系应收款项计提的信用减值损
失-0.29 亿元及迁曹高速公司和新机场高速公司确认的投资收益-0.18 亿元所致。随着京津冀协
同发展、雄安新区建设及民生建设工程的持续推进，公司所处区域市场交通、市政等工程投资
规模将持续保持高位，预计 2023 年公司营业收入和利润总额将有所增长。
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图表 16：公司盈利能力情况（单位：亿元、%）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2022 年 3 月
信用减值损失 0.41 - -0.79 -0.29
投资收益 -0.53 -0.67 -0.82 -0.18
资产减值损失 -0.23 -0.20 -0.12 -0.06
利润总额 1.59 1.35 1.29 -0.21
净利润 0.96 0.83 0.75 -0.22
总资本收益率 7.99 5.74 4.10 -
净资产收益率 12.71 8.51 6.70 -
数据来源：公司提供，东方金诚整理
现金流
模较大，预计未来仍将保持一定的外部融资依赖
料费等支出减少 3.16 亿元，大于工程回款减少 1.07 亿元所致。2022 年公司现金收入比为
年，公司筹资性现金流转为净流入 7.20 亿元，主要系公司发行可转换公司债券收到募集资金所
致。
元、-3.71 亿元和 1.74 亿元，同期现金收入比上涨为 98.17%。考虑到在建项目资金支出规模较
大，预计未来仍将保持一定的外部融资依赖。
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图表 17：公司现金流情况（单位：亿元、%）
资料来源：公司提供，东方金诚整理
偿债能力
分点至 132.47%。2022 年，公司 EBITDA 为 2.06 亿元，同比增加 10.96%，EBITDA 利息保障倍
数为 3.61 倍，同比有所下滑；全部债务/EBITDA 为 9.18 倍，受债务规模增长较快影响有所增
长。
截至 2023 年 3 月末，公司短期有息债务为 7.75 亿元，未受限货币资金为 10.38 亿元，未
受限货币资金能够覆盖短期有息债务；2022 年公司经营性净现金流为 2.18 亿元，投资性净现
金流为-1.96 亿元，筹资活动前净现金流为 0.22 亿元，对短期债务的保障能力一般。预计 2023
年，随着京津冀协同发展、雄安新区建设及民生建设工程的持续推进，公司营业收入和利润总
额将保持增长；2023 年公司资本支出计划 1.91 亿元，主要为在建项目支出，考虑到公司整体
盈利较好，随着公司重要在建项目陆续完工，对外投资减少，预计公司筹资活动前净现金流将
有所增长。
公司作为 A 股上市公司，融资渠道通畅，剩余未使用银行授信额度较为充足。2023 年 3
月末，公司银行授信额度合计 59.48 亿元，未使用额度 37.25 亿元。
图表 18：公司偿债能力指标情况
指标 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
流动比率（%） 99.13 110.62 134.21 138.36
速动比率（%） 97.38 108.77 132.47 136.25
经营现金流动负债比（%） 12.57 -0.98 7.17 -
EBITDA 利息倍数（倍） 4.19 4.12 3.61 -
全部债务/EBITDA（倍） 4.58 5.98 9.18 -
资料来源：公司提供，东方金诚整理
过往债务履约和其他信用记录
根据公司提供的、由中国人民银行征信管理中心出具的《企业信用报告》（自主查询版），
截至 2023 年 5 月 19 日，公司本部未结清信贷不存在不良及关注信用记录。截至本报告出具日，
“汇通转债”尚未到本息偿付日。
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增信措施
公司控股股东、实际控制人张忠强、张忠山、张籍文、张中奎将其合法拥有的公司股票作
为“汇通转债”质押担保的质押物。截至 2023 年 3 月末，张忠强、张忠山、张籍文、张中奎
四人合计直接持有公司股票 27043.33 万股，占公司总股本的 57.96%。
张忠强、张忠山、张籍文、张中奎将其持有的汇通集团市值 4.68 亿元限售股票（以下简称
质押股票，质押股票市值为发行规模 3.60 亿元的 130%，如经中国证监会核准的发行规模低于
供质押担保，各方质押股份数量按各自持股比例确定。在质权存续期内，如在连续 30 个交易日
内，质押股票价值（以每一交易日收盘价计算）持续低于“汇通转债”尚未偿还本息总额的 110%，
申港证券有权要求出质人在 30 个工作日内追加担保物，以使质押股票的价值与本期债券尚未偿
还本息的比率高于 150%；如在连续 30 个交易日内，质押股票价值（以每一交易日收盘价计算）
持续超过“汇通转债”尚未偿还本息总额的 200%，出质人有权请求质权人代理人对部分质押股
票通过解除质押方式释放，但释放后剩余的质押股票价值（以办理解除质押手续前一交易日收
盘价计算）不得低于“汇通转债”尚未偿还本息总额的 130%。“汇通转债”担保范围为经中国
证监会核准发行的“汇通转债”本金及利息、违约金、损害赔偿金及实现债权的合理费用，担
保的受益人为全体债券持有人。
截至本报告出具日，张忠强、张忠山、张籍文、张中奎分别以其持有汇通集团的 2699.99
万股、2699.99 万股、801.18 万股和 640.95 万股合计 6842.11 万股的股票为“汇通转债”提
供质押担保，具有一定的增信作用。
抗风险能力及结论
公司拥有公路工程施工总承包特级及市政公用工程施工总承包壹级等资质，施工经验丰富，
累计参与建设各等级公路 1700 多公里，跟踪期内在河北省公路、市政施工领域仍具有一定的市
场竞争力；2022 年公司工程施工业务新签合同额大幅增长，截至 2023 年 3 月末，公司在手合
同额为 78.63 亿元，为未来业务发展提供了支撑；公司作为 A 股上市公司，融资渠道通畅，有
息债务以长期有息债务为主，剩余未使用银行授信额度较为充足。
同时，东方金诚注意到，截至 2023 年 3 月末，公司在建项目中河北省内的合同金额占比
为 87.16%，面临业务区域集中度较高的风险；公司在建项目投资规模大，仍面临一定资金支出
压力，对外部融资较为依赖；跟踪期内，公司应收账款及合同资产规模仍较大且有所增长，对
营运资金形成占压；公司债务规模增长较快，截至 2023 年 3 月末，短期有息债务规模为 7.75
亿元。
综合考虑，东方金诚维持公司主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定；维持“汇通转债”
信用等级为 AA-。
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附件一：截至 2023 年 3 月末公司股权结构图
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附件二：截至 2023 年 3 月末公司组织结构图
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附件三：2020 年～2022 年和 2023 年 1～3 月公司亿元以上已完工项目情况
单位：亿元、%
合同类 合同总 累计确 累计确 已结算 已回款
项目名称 回款进度 业主方
型 金额 认收入 认成本 金额 金额
雄安新区建材运输通道容城至易县
总承包 3.17 2.72 2.34 2.83 2.80 99.19 保定市公路管理局
公路（S106）建设工程
北京至雄安新区高速公路河北段高
总承包 4.60 4.22 3.42 4.27 3.88 90.83 高碑店市交通运输局
碑店连接线工程
保定市金路盛达公路工程建设有限
徐水农村路网项目部 总承包 1.40 0.99 0.75 1.08 1.08 100.00
公司
宁夏同海项目部 总承包 1.57 1.38 1.34 1.41 1.37 97.14 宁夏公路管理中心
武安市洺湖北路西段（新华大街南
总承包 1.84 2.15 1.36 1.95 0.97 50.01 武安市城市建设投资开发有限公司
延-富强街）工程
京藏高速公路改扩建平罗至四十里
总承包 6.57 6.01 5.61 6.55 6.48 98.79 宁夏交投工程建设管理有限公司
店段第 JZ8 合同段项目
白沟第二污水厂 总承包 1.45 1.18 1.07 1.28 1.28 100.00 保定白沟新城规划建设局
杭州至富阳城际铁路附属配套工程
杭州之江城市建设投资集团有限公
（之江段）路面施工（第 LM—03 总承包 2.97 2.45 2.35 2.47 2.14 86.43
司
标段）
荣乌高速连接线改建工程 总承包 2.43 1.93 1.46 2.11 0.36 16.96 永清县交通运输局
保定市银定庄污水处理厂深度处理
总承包 1.78 1.82 1.75 1.58 1.20 76.13 保定市排水总公司
工程施工
合计 - 28.78 25.85 22.29 26.58 22.60 - -
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附件四：截至 2023 年 3 月末公司前十大在建项目情况
单位：亿元
所在省 合同类 合同总 累计确 累计确 已结算 已回款金
项目名称 完工进度 业主方
份 型 金额 认收入 认成本 金额 额
徐水区 2021 年-2022 年农村生活水源
河北省 总承包 6.27 6.08 4.61 4.67 4.67 98.47 保定市徐水区水利局
江水置换项目（EPC）
河北省保定技师学院新校区项目 EPC 保定文发数科教育科技有
河北省 总承包 5.65 0.30 0.24 - 3.23 5.80
工程总承包 限公司
安徽来六高速公路开发有
汇通路桥建设集团滁州分公司 安徽省 总承包 4.67 3.81 3.74 3.95 3.87 95.48
限公司
高碑店市东方路东延至 G230 段新建 高碑店市金开创建设开发
河北省 总承包 4.59 1.29 1.03 - - 31.51
工程设计施工总承包 有限公司
隆化县城市景观生态治理和乡村振兴
河北省 PPP 3.96 2.25 1.78 2.22 1.72 63.44 隆化县旅游和文化广电局
建设项目
安国市乡村振兴及基础设施提升 PPP
河北省 PPP 3.69 0.84 0.71 1.26 0.97 24.78 安国市交通运输局
项目一标段
白沟新城北一环路环境整治规划和提 保定白沟新城白沟镇综合
河北省 总承包 2.75 1.66 1.32 1.22 1.00 80.96
升设计工程勘察设计施工总承包 行政执法队
保定市清苑区旧城区改造提升工程（城
保定市清苑区住房和城乡
市双修）四期项目之（道路改造提升工 河北省 总承包 2.17 1.47 1.36 0.57 0.19 76.33
建设局
程四期）
漯河临港产业园跨境电商综合产业园 漯河市政融致远实业有限
河南省 总承包 1.75 0.98 0.86 1.25 1.21 62.90
项目 公司
涞水县遒城街市政基础设施建设工程
河北省 总承包 1.71 0.24 0.24 - 0.68 15.52 涞水县住房和城乡建设局
EPC 施工总承包
合计 - - 37.21 18.92 15.88 15.14 17.53 - -
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附件五：公司主要财务数据和财务指标
项目名称 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额（亿元） 33.47 36.39 53.47 52.91
所有者权益（亿元） 7.58 9.78 11.21 11.04
负债总额（亿元） 25.89 26.62 42.26 41.86
短期债务（亿元） 8.17 7.74 7.07 7.75
长期债务（亿元） 1.77 3.39 11.87 14.28
全部债务（亿元） 9.93 11.13 18.95 22.04
营业总收入（亿元） 23.98 23.68 26.62 4.53
利润总额（亿元） 1.59 1.35 1.29 -0.21
净利润（亿元） 0.96 0.83 0.75 -0.22
EBITDA（亿元） 2.17 1.86 2.06 -
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 3.03 -0.23 2.18 -0.91
投资活动产生的现金流量净额（亿元） -1.03 -0.63 -1.96 -3.71
筹资活动产生的现金流量净额（亿元） -1.76 3.33 7.20 1.74
毛利率（%） 13.57 14.54 16.23 16.09
营业利润率（%） 13.10 14.11 15.91 15.67
销售净利率（%） 4.02 3.51 2.82 -4.77
总资本收益率（%） 7.99 5.74 4.10 -
净资产收益率（%） 12.71 8.51 6.70 -
总资产收益率（%） 2.88 2.29 1.41 -
资产负债率（%） 77.36 73.13 79.03 79.13
长期债务资本化比率（%） 18.92 25.75 51.43 56.40
全部债务资本化比率（%） 56.73 53.23 62.82 66.62
货币资金/短期债务（%） 47.84 80.01 199.13 145.94
非筹资性现金净流量债务比率（%） 20.21 -7.70 1.14 -
流动比率（%） 99.13 110.62 134.21 138.36
速动比率（%） 97.38 108.77 132.47 136.25
经营现金流动负债比（%） 12.57 -0.98 7.17 -
EBITDA 利息倍数（倍） 4.19 4.12 3.61 -
全部债务/EBITDA（倍） 4.58 5.98 9.18 -
应收账款周转次数（次） - 2.43 2.18 -
销售债权周转率（次） - 2.42 2.17 -
存货周转次数（次） - 47.53 46.55 -
总资产周转次数（次） - 0.68 0.59 -
现金收入比（%） 105.69 101.79 86.53 98.17
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附件六：主要财务指标计算公式
指标 计算公式
毛利率（%） （营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业利润率（%） （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%
销售净利率（%） 净利润/营业收入×100%
净资产收益率（%） 净利润/所有者权益×100%
总资本收益率（%） （净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
总资产收益率（%） 净利润/资产总额×100%
资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率（%） 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
全部债务资本化比率（%） 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
担保比率（%） 担保余额/所有者权益×100%
EBITDA 利息倍数（倍） EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA（倍） 全部债务/EBITDA
货币资金/短期债务（倍） 货币资金/短期债务
（经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）
非筹资性现金净流量债务比率（%）
/全部债务×100%
流动比率（%） 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（%） （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比率（%） 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%
应收账款周转率（次） 营业收入/平均应收账款净额
销售债权周转率（次） 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）
存货周转率（次） 营业成本/平均存货净额
总资产周转率（次） 营业收入/平均资产总额
现金收入比率（%） 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
注：EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
长期债务=长期借款+应付债券+其他长期债务
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
全部债务=长期债务+短期债务
利息支出=利息费用+资本化利息支出
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东方金诚债跟踪评字【2023】0076 号
附件七：企业主体及长期债券信用等级符号及定义
等级 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
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