联合〔2023〕3233 号
联合资信评估股份有限公司通过对安徽鸿路钢结构（集团）
股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评
估，确定维持安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司主体长期信
用等级为 AA，维持“鸿路转债”信用等级为 AA，评级展望为稳
定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年五月二十五日
跟踪评级报告
安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称“公
级别 展望 级别 展望
安徽鸿路钢结构（集团） 司”
）作为钢结构及配套专业制造商之一，2022 年，随着生
AA 稳定 AA 稳定
股份有限公司
产基地产能逐步释放、新签合同总额同比增长，公司营业总
鸿路转债 AA 稳定 AA 稳定
收入保持增长且经营性现金流状况大幅改善；公司在产能
跟踪评级债项概况： 规模、产品结构等方面仍具有较强的竞争优势。同时，联合
发行 债券 到期 资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到
债券简称
规模 余额 兑付日
鸿路转债
原材料钢材价格波动幅度较大，公司仍面临一定的成本控
亿元 亿元
注：1.上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于 制压力；公司存货和应收账款对营运资金形成占用；公司债
存续期的债券；2.截至 2023 年 3 月末，“鸿路转债”转股价格
仍为 33.22 元/股 务负担较重，且存在一定资金支出压力等因素可能给公司
信用水平带来的不利影响。
评级时间：2023 年 5 月 25 日 2022 年，公司 EBITDA、经营活动现金流入量对“鸿
路转债”的保障程度很高；期末现金类资产和经营活动现金
本次评级使用的评级方法、模型： 流净额对“鸿路转债”的保障程度尚可。考虑到未来转股因
名称 版本
素，预计公司的债务负担将有进一步下降的可能，公司对
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
“鸿路转债”的保障能力或将提升。
一 般工 商企业 主体 信用评 级模 型
V4.0.202208
（打分表） 未来，随着在建项目的完工投产，公司经营规模和生产
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 效率有望得到进一步提升，盈利能力有望增强。
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级
本次评级模型打分表及结果：
为 AA，维持“鸿路转债”的信用等级为 AA，评级展望为
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域 稳定。
经营环境 风险
行业风险 3
经营
风险
B 基础素质 3 优势
自身
竞争力
企业管理 2 1. 公司规模优势明显，仍具有较强的竞争优势。公司
经营分析 2
资产质量 1 是作为钢结构及配套专业制造商之一，公司在设备钢结构、
财务
现金流 盈利能力 2 建筑重钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构、智能立体车库等
F2 现金流量 2
风险
资本结构 2
领域具有较强制造能力，产品品类齐全，具有较强的规模优
偿债能力 2 势和技术优势。
截至 2022 年末，
公司拥有钢结构产能 420.00
指示评级 aa
个体调整因素 --
万吨/年。
个体信用等级 aa 2. 2022 年，公司营业总收入保持增长且经营性现金流
外部支持调整因素 --
大幅改善。随着新建生产基地产能逐步释放及订单的增长，
评级结果 AA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级， 2022 年公司营业总收入同比增长 1.71%至 198.48 亿元；经
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 营性现金流由上年的净流出 2.02 亿元转为净流入 6.22 亿
档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分
析模型得到指示评级结果 元。
www.lhratings.com 1
跟踪评级报告
分析师：崔濛骁 宁立杰
关注
邮箱：lianhe@lhratings.com 1. 原材料价格波动幅度较大，公司仍面临一定的成本
电话：010-85679696 控制压力。公司产品定价机制主要为“材料价格+加工费”
传真：010-85679228 模式，公司可以适当将钢材价格波动风险转嫁给下游客户，
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 但 2021 年以来，钢材价格波动幅度较大，公司实际执行过
中国人保财险大厦 17 层（100022）
程中仍面临一定的成本控制压力。
网址：www.lhratings.com 2. 公司存货和应收账款对营运资金形成占用。截至
元，合计占流动资产的 75.60%。公司存货主要以原材料钢
材为主，考虑到 2021 年以来钢材市场价格波动频繁，若公
司在签订合同与钢材采购环节没有衔接好，或风险管控不
当，公司或将存在经济损失风险。
至 2023 年 3 月末，公司全部债务 98.78 亿元，较上年底增
长 11.99%，其中短期债务占 60.74%。截至 2023 年 3 月末
底，公司在建工程尚需投资 17.27 亿元，公司存在一定资金
支出压力。
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跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产（亿元） 26.43 22.15 9.93 15.73
资产总额（亿元） 162.07 195.76 205.89 221.92
所有者权益（亿元） 59.78 72.71 82.60 84.61
短期债务（亿元） 42.16 54.21 51.95 60.00
长期债务（亿元） 20.29 30.06 36.25 38.78
全部债务（亿元） 62.45 84.27 88.20 98.78
营业总收入（亿元） 134.51 195.15 198.48 50.18
利润总额（亿元） 10.23 15.12 14.06 2.50
EBITDA（亿元） 14.09 20.21 20.71 --
经营性净现金流（亿元） 1.59 -2.02 6.22 1.68
营业利润率（%） 12.81 11.94 11.20 8.31
净资产收益率（%） 13.37 15.82 14.08 --
资产负债率（%） 63.12 62.86 59.88 61.87
全部债务资本化比率（%） 51.09 53.68 51.64 53.86
流动比率（%） 143.92 153.65 157.87 155.20
经营现金流动负债比（%） 2.11 -2.37 7.78 --
现金短期债务比（倍） 0.63 0.41 0.19 0.26
EBITDA 利息倍数（倍） 13.06 10.78 8.22 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.43 4.17 4.26 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额（亿元） 105.75 134.87 132.64 /
所有者权益（亿元） 40.39 46.39 46.82 /
全部债务（亿元） 36.65 46.71 41.78 /
营业总收入（亿元） 69.35 91.09 89.73 /
利润总额（亿元） 2.86 5.31 2.33 /
资产负债率（%） 61.80 65.60 64.70 /
全部债务资本化比率（%） 47.57 50.17 47.16 /
流动比率（%） 159.06 138.54 141.63 /
经营现金流动负债比（%） 5.85 8.04 4.77 /
注：1. 2023 年一季度，公司合并财务报表未经审计，公司本部财务报表未披露；2. 本报告中部
分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
一般工商企业信用评级方
法 V3.1.202204
宁立杰 阅读
鸿路转债 AA AA 稳定 2022/05/27 一般工商企业主体信用评
崔濛骁 原文
级模型（打分表）
V3.1.202204
樊思 阅读
鸿路转债 AA AA 稳定 2020/05/07 --
王臻 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和
评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3
跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称“该公司”）委托
所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，
但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专
业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 三、债券概况及募集资金使用情况
根据有关法规要求，按照联合资信评估股 1. 债券概况
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于安徽 截至 2023 年 3 月末，公司由联合资信评级
鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称 的存续债券见下表。“鸿路转债”转股日期自
“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本 2021 年 04 月 15 日至 2026 年 10 月 08 日，采
次跟踪评级。 取累进利率，第一年为 0.30%，第二年为 0.50%，
第三年为 1.00%，第四年为 1.50%，第五年为
二、企业基本情况 1.80%，第六年为 2.00%。
“鸿路转债”采用每年
公司前身为 2002 年成立的安徽鸿路钢结构 付息一次的付息方式，到期归还本金和最后一
（集团）有限公司，初始注册资本 500.00 万元。 年利息。2022 年 10 月 10 日，公司完成了当期
为现名，注册资本增加至 10000.00 万元。2011 2021 年 4 月，“鸿路转债”进入转股期，
年 1 月，公司首次公开发行 3400.00 万股股票 截至 2023 年 3 月末，“鸿路转债”剩余债券
并在深圳证券交易所上市，股票简称“鸿路钢 15728145 张，剩余可转债金额为 15.73 亿元。
构”，股票代码“002541.SZ”。截至 2023 年 3 月 “鸿路转债”债券余额为 15.73 亿元。自“鸿路
末，公司注册资本和股本均为 6.90 亿元，商晓 转债”发行后，转股价格由 43.74 元/股调整为
波、邓烨芳夫妇合计持股比例为 46.97%，为公 43.51 元/股，后调至 33.22 元/股；截至报告出
司实际控制人。 具日，
“鸿路转债”转股价格仍为 33.22 元/股。
截至 2023 年 5 月 4 日，公司实际控制人邓 表 1 截至 2023 年 3 月末公司存续债券概况
烨芳质押公司股份数量为 2535.00 万股，
占其所 债券名称
发行金额 债券余额
起息日 期限
（亿元） （亿元）
持股份的 33.99%，占公司总股本的 3.67%。 鸿路转债 18.80 15.73 2020/10/09 6年
资料来源：联合资信整理
跟踪期内，公司主营业务未发生重大变化。
截至 2022 年末，公司合并范围内拥有子公司 47
家。
截至 2022 年末，“鸿路转债”募集资金已
截至 2022 年末，公司合并资产总额 205.89
累计使用 17.93 亿元，资金使用用途与募集说明
亿元，所有者权益 82.60 亿元（全部为归属于母
书一致。
公司所有者权益）；2022 年，公司实现营业总收
根据公司披露信息，部分转债募投项目存
入 198.48 亿元，利润总额 14.06 亿元。
在进度延期现象。其中，
“湖北团风装配式建筑
截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额
制造基地智能化升级项目”受设备调试、技术培
训等工作延缓影响，项目于 2022 年 12 月建设
属于母公司所有者权益）
；2023 年 1－3 月，公
完成。
“鸿路钢构信息化与智能化管理平台建设
司实现营业总收入 50.18 亿元，利润总额 2.50
项目”受母公司 ERP 系统升级改造、各生产基
亿元。
地信息化具体方案设计及现场调研复杂等因素
公司注册地址：安徽省合肥市双凤工业区；
影响；同时由于该项目涉及公司与全国各区域
法定代表人：王军民。
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跟踪评级报告
生产基地的统一规划布局、具体实施、信息化设 撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动
备询价及采购、安装调试等协同工作周期较长， 中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前
该项目投入进度有所延长。此外，根据公司披露 积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全
信息，
“鸿锦绿色装配式建筑智能制造工厂建设 年实现 5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏
项目”
“盛鸿绿色装配式建筑智能制造工厂建设 观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观
项目”及“鸿路涡阳绿色装配式建筑产业园智能 察 季 报 （ 2023 年 一 季 度 ）》， 报 告 链 接
制造工厂建设项目”受整体基地工程建设、新厂 https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3
产能爬坡阶段、地方管控措施等因素影响，其产 72f。
能尚未完全释放，实现效益暂时未达到预期效
五、行业分析
益。联合资信将对募投项目推进情况保持密切
关注。 2022年以来，受宏观经济承压及原材料市
场供需影响，钢铁行业运行呈现“高开低走”态
四、宏观经济和政策环境分析
势，但近年来钢价格波动幅度较大，钢结构企
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署 定资产投资关系密切，2022年，房地产投资规
为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基 模同比下降，基建投资和制造业投资成为拉动
调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一 全年固定资产投资的主要动力；未来装配式建
步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳增 筑或将迎来快速发展机遇，打开行业增长空间。
长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。 钢结构是指用钢板和热轧、冷弯或焊接型
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产 材（工字钢、H 型钢、压型钢板等）通过连接件
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步 （螺栓、高强螺栓等）连接而成的能承受荷载、
核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不 传递荷载的结构形式，其具有强度高、自重轻、
变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季 抗震性能好、施工周期短、工业化程度高、主材
度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到 可重复利用及环境污染少等优点。目前中国钢
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工 结构制造、安装技术总体已达国际水平，但钢结
业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳 构建筑普及率仍低于欧洲、美洲、日本、韩国等
增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强， 发达国家。
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面， 钢结构行业的主要上游原材料是钢材，钢
社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居 材成本占钢结构产品生产成本约 80%。2022 年
民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同 以来，受宏观经济承压及原材料市场供需影响，
比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬 钢铁行业运行呈现“高开低走”态势，供需双弱
升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上 格局导致钢材价格明显回落；同时，原材料价格
升。 虽有下降但仍处于历史高位。具体来看，2022 年
展望未来，宏观政策将进一步推动投资和 上半年，铁矿石、焦炭及钢材等大宗商品价格保
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场 持高位运行，钢材价格冲高回落；2022 年第三
稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲 季度，铁矿石等原材料价格有所下降，但其降幅
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠 小于钢材价格降幅。2022 年以来，Myspic 综合
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但 钢价指数呈波动下行趋势。
消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支
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跟踪评级报告
图1 2018－2023 年 5 月 4 日 Myspic 综合钢价指数 东部沿海地区人工成本的上升，以及政府对西
部地区开发的支持，中国或将长期处于工业化
和经济转型期，各类工业厂房、仓库和超市等轻
钢结构将得到进一步发展。在空间钢结构方面，
随着中国城市化的发展，机场、体育馆、会展中
心和高铁等大型公共建筑优先采用钢结构装配
式建筑将给钢结构行业带来显著增量。同时，随
着建筑工业化和钢结构住宅产业化发展进程的
加快，钢结构装配式住宅（装配式建筑）将成为
资料来源：Wind 钢结构的重要应用领域。从目前建成的钢结构
住宅项目看，钢结构体系不断成熟、围护材料逐
钢结构行业是建筑行业的细分领域，其下
步改善、装配工艺不断优化，住宅整体性能大幅
游需求主要来自公共建筑、房地产和企业厂房
提升，工程造价具有市场竞争优势，具备了产业
建设等领域，与固定资产投资增速关系密切。
化发展的条件。在国家相关政策的指引下，钢结
构行业未来发展空间较大。
亿元，比上年增长 5.1%。其中，基建投资金额
同比增长 11.2%，房地产投资同比下降 10.0%，
六、基础素质分析
制造业投资同比增长 9.1%，基建投资和制造业
投资成为拉动全年固定资产投资的主要动力。 1. 产权状况
近年来，中国政府发布多项政策支持装配 截至 2023 年 3 月末，公司注册资本和股本
式建筑发展。2022 年 1 月住建部印发了《“十四 均为 6.90 亿元，商晓波、邓烨芳夫妇合计持股
五”建筑业发展规划》
，指出“十四五”期间装 比例为 46.97%，为公司实际控制人。截至 2023
配式建筑占新建建筑的比例达到 30%以上，培 年 5 月 4 日，公司实际控制人邓烨芳质押公司
育一批智能建造和装配式建筑产业基地。
《钢结 股份数量为 2535.00 万股，占其所持股份的
构行业“十四五”规划及 2035 年远景目标》提 33.99%，占公司总股本的 3.67%。
出钢结构行业“十四五”期间发展目标：到 2025
年底，全国钢结构用量达到 1.4 亿吨左右，占全
公司规模优势明显，同时在产品结构、产
国粗钢产量比例 15%以上，钢结构建筑占新建
业链完备度、工艺技术等方面具备较强竞争优
建筑面积比例达到 15%以上。2021 年 10 月，
势。
国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》对各
公司是国内大型钢结构企业之一，已建立
行业都做出了部署，提出要推进城乡建设绿色
了钢结构产品加工制造、新型建材产品生产销
低碳转型，加快推进新型建筑工业化，大力发展
售、钢结构工程承包、智能立体车库生产销售、
装配式建筑，推广钢结构住宅，推动建材循环利
钢结构绿色建筑的设计生产施工一体化服务五
用，推进建筑太阳能光伏一体化建设，鼓励建设
大产品类别，具有安徽合肥、下塘、涡阳、金寨、
零碳建筑和近零能耗建筑。2023 年 3 月，安徽
宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川及湖北
省政府办公厅印发《以数字化转型推动制造业
团风等十大生产基地。截至2022年末，公司拥有
高端化智能化绿色化发展实施方案（2023—
钢结构产能约420.00万吨/年。
智能制造方面，公司保持稳定的研发投入，
端化智能化绿色化发展若干政策》。
未来，在轻工钢结构方面，中国产业转移、
收入的2.33%。2022年，公司引进智能激光切割
工业升级将带动钢结构厂房的长期需求。随着
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跟踪评级报告
机、智能激光切管生产线、自动化焊接机器人、 逾期或违约记录，历史履约情况良好。
喷涂机器人、自动翻转机、全自动双弧双丝埋弧 截至本报告出具日，联合资信未发现公司
焊生产线、全自动剪切配送生产线、镀锌生产线 曾被列入全国失信被执行人名单。
等设备及相关工艺技术，加快对钢结构生产线
的智能化改造。且公司研发国内领先的具有自 七、管理分析
主知识产权的全自动方管柱生产线、十字柱生 跟踪期内，公司董事会秘书发生变更，其
产线等智能制造设备。 他主要管理人员未发生变动，公司章程有所修
产业链方面，公司具有如直缝埋弧焊管生 订，其他主要管理制度连续，管理运作正常。
产线、高频焊管生产线，开平剪切线、焊丝生产 2023 年 1 月，由于工作调整，汪国胜先生
线、多棱管生产线、U型肋生产线、大型圆变方 辞去公司副总经理、董事会秘书职务，担任公司
钢管生产线、热镀锌生产线等绝大部分同行业 研发部负责人。2023 年 1 月，公司董事会聘任
企业都需外购或外协的半成品或辅材的制造能 吕庆荣女士为董事会秘书。跟踪期内，公司其他
力，减少了中间环节，提高生产效率的同时降低 主要管理人员未发生变动，核心技术人员较为
了成本。 稳定；2022 年 8 月 24 日，公司第五届董事会第
产品结构方面，公司在建筑重钢结构、桥梁 三十二次会议通过了《关于变更公司注册资本
钢结构、空间钢结构、装配式建筑等领域具有较 及修订<公司章程>的议案》
，由于公司公开发行
强制造能力； 公司的钢结构配套产品有钢筋桁 可转换公司债券转股和 2021 年年度权益分派，
架楼承板、C型钢、聚氨酯复合板等绿色建材,丰 公司注册资本由 5.24 亿元变更为 6.90 亿元。公
富产品线，提高产品竞争力。 司其他主要管理制度连续，管理运作正常。
项目承接方面，公司钢结构及其他产品已 吕庆荣女士，出生于 1985 年，本科学历。
列入越来越多业主方及总包企业的指定产品名 2005 年 11 月进入公司工作，历任公司工程管理
录。跟踪期内，公司承接了一系列技术要求高、 部、投资发展部、总经理助理、监事、证券事务
制造难度大、工期要求紧的加工类订单，此类业 代表；现任公司董事会秘书。
务有周期短、回款快、毛利率稳定等特点。2022
年，公司新签销售合同约251.26亿元，较2021年 八、经营分析
同期增长10.05%。其中，工材料订单为250.44亿
元，工程订单为0.82亿元。
公司过往债务履约情况良好。 3 月，受益于下游需求回暖，订单增加，公司营
根据公司提供的企业信用报告（统一社会 业总收入和利润总额均同比有所增长。
信用代码：91340100743065219J），截至 2023 年 2022 年，
公司新建生产基地产能逐步释放，
约类贷款；已结清信贷中存在 50 笔银行承兑汇 额 14.06 亿元，同比下降 7.01%，主要系毛利率
票垫款，合计金额 599.42 万元。根据合肥科技 略有下降及政府补助减少所致。
农村商业银行黄山路支行提供的《情况说明》， 收入构成方面，钢结构业务是公司主要收
上述银行承兑汇票垫款记录为银行系统原因造 入 来 源 ， 2022 年 钢 结 构 业 务 收 入 同 比 增 长
成，公司在票据到期前已将敞口部分资金转入。 2.15%，占营业总收入的比重上升 0.41 个百分
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 点至 95.82%；2022 年公司工程类订单很少，围
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在 护产品业务规模缩减，合并至“钢结构业务”。
公司其他业务主要是辅材、钢材和废料的销售，
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占营业总收入比例较低。 11.98%。
毛利率方面，2022 年公司钢结构业务毛利 2023 年 1－3 月，受益于下游需求回暖，订
率同比下降 0.37 个百分点，变化不大；其他业 单增加，公司实现营业总收入 50.18 亿元，同比
务毛利率同比下降 6.90 个百分点，主要系钢材 增长 42.60%；实现利润总额 2.50 亿元，同比增
价格下降，废钢销售价格下降所致。受上述因素 长 1.42%。
影 响 ， 2022 年 公 司 综 合 毛 利 率 小 幅 下 降 至
表 2 公司营业总收入构成及毛利率情况
业务板块 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
（亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%）
钢结构业务 125.80 93.53 11.12 186.19 95.41 9.39 190.19 95.82 9.02
围护产品 1.85 1.38 14.09 0.78 0.40 13.06 -- -- --
其他业务 6.85 5.09 58.12 8.18 4.19 86.71 8.29 4.18 79.81
合计 134.51 100.00 13.55 195.15 100.00 12.64 198.48 100.00 11.98
注：1.公司 2022 年将围护业务划入其他业务；2.尾差系数据四舍五入所致
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
销量同比实现增长，2022 年，公司新增部分工 元，占年度采购总额的比例为 44.42%，同比下
程类订单；受钢材市场价格波动下行影响，原 降 0.78 个百分点，供应商集中度较高。
材料采购价格略有下降，但公司仍具有一定成 结算方式方面，公司与上游钢厂建立长期
本控制压力。 合作关系，公司会预付一定比例的定金，交货后
（1）原材料采购 公司采用银行承兑汇票和电汇相结合的方式支
跟踪期内，公司钢结构业务采购模式、采购 付货款，公司与上游结算为现款现货，款到发
流程未发生重大变化。钢结构产品原材料主要 货。
为钢材，其采购金额在成本构成中占比超过 （2）产品生产
原辅料。 生重大变化，仍为“按需定制，以销定产”
。公
从采购量来看，2022 年，公司钢材采购量 司主导产品均为定制化产品，规格与技术参数
同比增长 13.95%，主要系当期钢结构产品产销 等指标按用户实际需要确定。
量增加所致。采购均价方面，2022 年，受国内 跟踪期内，公司拥有安徽合肥、下塘、涡阳、
钢材价格下降影响，公司钢材采购价格同比下 金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川
降 14.22%。虽然公司可以适当将钢材价格波动 及湖北团风等十大生产基地。2022 年，随着公
风险转嫁给下游客户，但价格波动影响存货结 司生产基地产能逐步释放，公司钢结构产品产
转成本，公司实际执行过程中仍面临一定的成 能同比增长 7.69%，钢结构产量同比增长 3.21%，
本控制压力。 公司产能利率同比略有下降。
表3 公司钢材采购情况 表 4 公司钢结构产品生产销售情况
项目 2020 年 2021 年 2022 年
项目 2020 年 2021 年 2022 年
当期采购总量（万吨） 252.58 306.85 349.65
当期采购单价（元/吨） 3628.94 4888.36 4193.44 年产能（万吨） 300.00 390.00 420.00
当期采购总额（亿元） 91.66 150.00 146.62 产量（万吨） 250.58 338.67 349.54
资料来源：公司提供 产能利用率（%） 83.53 86.84 83.22
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销量（万吨） 247.08 317.96 325.83 增长 2.48%，产销率为 93.22%。
产销率（%） 98.60 93.88 93.22 对于工程类施工项目，公司主要根据完工
注：2020－2022 年公司产能已经按照投产时间折算为年度数据
资料来源：公司提供 百分比法确认合同收入，合同收入确认时点与
客户的实际结算时点会有差异，工程项目工期
（3）产品销售
和货款结算周期时间较长，工程结束一般预留
跟踪期内，公司钢结构业务模式、产品结
。对于制造类订
构、定价机制未发生重大变化。
单，销售结算方式通常为现款现货，先付定金，
公司将业务分为钢结构制造和钢结构工程
合同生效，再付款提货；公司对订单金额稳定增
两种模式。近年来，由于钢材价格波动较大，公
长且回款情况良好、资金实力强、信用记录良好
司控制回款期长、风险较高的工程类订单的承
的优质客户，授予一定的信用额度，在额度内给
接，多承接质量要求高、可实现快速交货、回款
予赊销，账期一般不超过 1 年。截至 2023 年 3
情况良好的制造类订单。公司产品定价机制主
月末，公司应收账款 21.76 亿元，存货 84.79 亿
要为“材料价格+加工费”模式，并在合同签订
元，对资金形成一定占用。
收到首笔定金后通过及时采购锁定原材料成本，
结算方式上，公司与下游客户的结算主要
可以适当将钢材价格波动风险转嫁给下游客户。
采取银行承兑汇票和现金等方式进行。此外，公
司对订单收取一定的预收款，工程类订单和制
，2022
造类订单的预收款比例均在订单总金额的
年较 2021 年新增部分工程类订单；公司在手订
单合同金额较大，对公司生产经营形成有利支
从客户集中度来看，2022 年，公司对前五
撑。
大客户（无关联方）销售额合计 38.74 亿元，占
亿元。
年度销售总额的比例为 19.52%，同比上升 0.06
表 5 公司订单获取情况 个百分点，客户集中度较低。
项目 2020 年 2021 年 2022 年
工程类订单（亿元） 1.92 -- 0.82 3. 在建工程
制造类订单（亿元） 171.76 228.32 250.44 截至 2023 年 3 月末，公司在建项目规模较
合计 173.68 228.32 251.26
大，未来存在一定资金支出压力；在建项目完
资料来源：公司提供
工后，公司经营规模将进一步扩大，但同时存
产品结构方面，公司产品结构较为稳定，产 在项目收益不及预期的风险。
品种类齐全。钢结构产品涵盖轻钢结构、重钢结 截至 2023 年 3 月末，公司主要在建工程预
构、桥梁钢结构、空间钢结构和装配式建筑，其 计总投资 27.72 亿元，累计已完成投资 10.45 亿
中主导产品为轻钢结构、重钢结构和装配式建 元，未来尚需投资 17.27 亿元。公司未来存在一
筑，2022 年分别占钢结构业务收入的 33.45%、 定资金支出压力。项目建成后，公司的钢结构产
从销量上看，2022 年，公司产品销量同比 存在项目收益不及预期的风险。
表 6 截至 2023 年 3 月末公司主要在建项目情况
截至 2023 年 3 月
预计总投资
项目名称 末累计已投资 预计完工时间 资金来源
（万元）
（万元）
绿色装配式建筑产业园钢结构（桥梁钢、焊管）生产项目 52700.00 34056.92 2023 年 12 月 金融机构贷款
洛阳鸿路建筑科技有限公司绿色建筑产业园（二期）项目 56380.00 16563.36 2023 年 06 月 其他
颍上装配式建筑产业项目 81600.00 27786.25 2024 年 12 月 金融机构贷款
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安徽鸿路金寨绿色装配式建筑产业园焊丝及出口钢结构产
品项目
重庆鸿路（南川）绿色建筑产业园(三期)项目 73348.00 12131.55 2023 年 12 月 其他
合计 277228.00 104452.64 -- --
注：表中项目的预计投资额为在建项目厂房建设及其他投资额，故与年报披露数据不一致
资料来源：公司提供
账款周转次数处于同行业较好水平。 钢结构装配式建筑等领域技术水平，增强公司
次数和总资产周转次数分别为8.95次、2.21次和
单为主的同行业上市公司，公司业务以制造类 1. 财务概况
订单为主，货款回收周期短，因此公司应收账款 公司提供了2022年度财务报告，天健会计
周转次数优于同行业企业。存货周转率方面，由 师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行
于施工类企业根据最新会计准则将在建项目计 了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
入“合同资产”科目，因此不具备可比性。 公司提供的2023年一季度财务数据未经审计。
表7 2022年同行业公司经营效率指标 2022年，公司合并范围内新设子公司2家，
公司简称
应收账款周转 存货周转次 总资产周转次 注销子公司3家。2023年1－3月，公司注销6家子
次数（次） 数（次） 数（次）
杭萧钢构 5.39 1.43 0.77
公司，新成立了7家子公司。考虑到公司主营业
东南网架 2.73 1.67 0.70 务未发生变化，且涉及变动的子公司规模较小，
富煌钢构 1.67 0.93 0.45 公司财务数据可比性较强。
鸿路钢构 9.32 2.11 0.99 截至2022年末，公司合并资产总额205.89亿
注：为便于与同行业上市公司进行比较，表格中数据均引自 Wind 元，所有者权益82.60亿元（全部为归属于母公
资料来源：Wind
司所有者权益）
；2022年，公司实现营业总收入
公司发展战略目标明确，符合公司经营发 截 至 2023 年 3 月 末 ， 公 司 合 并 资 产 总 额
展需求。 221.92亿元，所有者权益84.61亿元（全部为归属
未来，公司将稳健经营，以钢结构件业务为 于母公司所有者权益）；2023年1－3月，公司实
主业，继续通过与地方政府合作推广绿色装配 现营业总收入50.18亿元，利润总额2.50亿元。
式建筑的业务，发展钢结构装配式建筑等新型
业态。市场端，公司将多承接技术门槛高、竞争
截至2022年末，公司资产规模有所增长，
对手少、毛利率高的钢结构绿色建筑订单，并加
资产结构以流动资产为主；流动资产中货币资
强项目的进度计划、技术支持、构件运输计划、
金受限程度高，应收账款和存货对营运资金形
售后管理关系的维护、项目决算及收款管理，重
成占用；非流动资产中固定资产占比高。
点考核项目回款及项目利润。生产端，公司将通
截至2022年末，公司合并资产总额较上年
过加快实施钢结构生产线关键工位的智能化改
底增长5.18%。公司资产仍以流动资产为主，非
造降低用工人数、降低生产成本、提高生产效
流动资产较上年底占比上升较快。
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表8 2021－2022 年及 2023 年 3 月末公司资产主要构成
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动资产 130.98 66.91 126.39 61.38 140.95 63.51
货币资金 21.14 16.14 9.13 7.23 14.98 10.63
应收账款 21.40 16.34 21.17 16.75 21.76 15.44
预付款项 4.69 3.58 6.33 5.01 12.29 8.72
存货 75.00 57.26 82.84 65.54 84.79 60.16
非流动资产 64.78 33.09 79.51 38.62 80.97 36.49
固定资产 47.28 72.98 58.73 73.87 57.88 71.48
无形资产 9.48 14.63 10.48 13.18 10.42 12.87
递延所得税资产 4.69 7.24 6.43 8.08 6.77 8.36
资产总额 195.76 100.00 205.89 100.00 221.92 100.00
注：流动资产和非流动资产占比为占资产总额的比例；流动资产科目占比=流动资产科目/流动资产合计；非流动资产科目占比=非流动资产科目/非流动资产合计
数据来源：公司财务报告，联合资信整理
（1）流动资产 截至2022年末，公司存货账面价值较上年
截至2022年末，公司流动资产较上年底下 底增长10.45%，主要系业务规模扩大，库存商
降3.51%；公司流动资产主要由货币资金、应收 品增加所致。截至2022年末，公司存货由原材料
账款、预付款项和存货构成。 （占81.14%）
、库存商品（占18.25%）和其他周
截至2022年末，公司货币资金较上年底下 转材料（占0.61%）构成，未计提跌价准备。公
降56.80%，主要系公司可转债募集资金投资使 司原材料主要为钢材，近年来钢材价格波动频
用所致。截至2022年末，公司货币资金中有7.33 繁，若公司在签订合同与钢材采购环节衔接不
亿元受限资金，受限比例为80.30%，主要为票 顺畅，或风险管控不当，公司或将存在经济损失
据保证金、保函保证金，货币资金受限程度高。 风险。
截至2022年末，公司应收账款账面价值较 （2）非流动资产
上年底下降1.10%，变化不大。从应收账款账龄 截至2022年末，公司非流动资产较上年底
来看，按照应收账款账面余额计算，公司应收账 增长22.74%，主要系固定资产、无形资产增加
款账龄1年以内占67.82%，1~2年的占15.35%， 所致。公司非流动资产主要由固定资产、无形资
长。截至2022年末，公司累计计提应收账款坏账
截至2022年末，公司固定资产较上年底增
准备5.44亿元，计提比例为20.44%。从集中度来
长24.22%，主要系在公司建工程转为固定资产
看，公司按欠款方归集的应收账款期末余额前
和购置机械设备所致。截至2022年末，公司固定
五名合计金额为10.72亿元，占应收账款期末余
资产主要由房屋及建筑物（占66.72%）、机器设
额的40.27%，集中度较高。公司应收账款规模
备（占32.89%）及运输工具其它设备（占0.38%）
较大且账龄偏长，存在一定的回收风险。
构成；公司对固定资产累计计提折旧18.56亿元；
截至2022年末，公司预付款项较上年底增
长35.09%，主要系公司对上游预付设备款增加 固定资产成新率75.58%，成新率尚可。
所致。截至2022年末，公司预付款项账龄以1年 截至2022年末，公司无形资产较上年底增
以内为主（占98.72%）。从集中度来看，公司按 长10.54%，主要系公司购买土地所致。截至2022
预付对象归集的期末余额前五名合计金额为 年末，公司无形资产主要为土地使用权（占
度较高。 公司未对无形资产计提减值准备。
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截至2022年末，公司递延所得税资产较上 未分配利润占比较高，权益结构稳定性一般。
年底增长37.03%，主要系内部交易未实现利润 截至2022年末，公司所有者权益82.60亿元，
产生的可抵扣暂时性差异。 较上年底增长13.60%，主要系资本公积金转增
截至2022年末，公司资产受限情况如下表 股本和未分配利润增加所致。公司所有者权益
所示，公司资产受限比例较低。 全部为归属于母公司所有者权益。其中，实收资
本、资本公积和未分配利润分别占8.35%、27.59%
表 9 截至 2022 年末公司资产受限情况
受限 账面价值 占资产总额
和58.09%。所有者权益中未分配利润占比较高，
受限原因
资产名称 （亿元） 比例（%） 权益结构稳定性一般。
票据保证金、保函保
货币资金 7.33 3.56
证金 截至2023年3月末，公司所有者权益84.61亿
固定资产 3.39 1.65 票据及借款抵押
元，较上年底增长2.43%，变化不大。全部为归
无形资产 1.21 0.59 票据及借款抵押
应收账款融资 0.16 0.08 票据质押
属于母公司所有者权益。公司所有者权益结构
合计 12.09 5.87 -- 较上年底变化不大。
资料来源：公司提供
（2）负债
截至2023年3月末，公司合并资产总额较上 截至2022年末，公司负债规模略有增长，
年底增长7.78%，主要系流动资产增加所致；公 仍以流动负债为主；债务负担较重。
截至2022年末，公司负债总额较上年底增
司资产仍以流动资产为主，资产结构较上年底
长0.20%，变化不大。公司负债仍以流动负债为
变化不大。
主，负债结构较上年底变化不大。
（1）所有者权益
截至 2022 年末，公司所有者权益有所增长，
表10 2021－2022年及2023年3月末公司负债主要构成情况
科目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动负债 85.25 69.28 80.06 64.93 90.82 66.14
短期借款 16.76 19.66 18.70 23.36 19.93 21.95
应付票据 36.52 42.84 30.33 37.89 36.27 39.94
应付账款 8.05 9.44 7.33 9.16 7.44 8.20
应交税费 5.37 6.30 4.40 5.49 3.26 3.59
合同负债 8.96 10.51 9.71 12.13 12.77 14.06
非流动负债 37.81 30.72 43.24 35.07 46.49 33.86
长期借款 16.65 44.03 22.25 51.45 24.61 52.92
应付债券 13.41 35.48 14.00 32.37 14.17 30.48
递延收益 5.73 15.15 4.59 10.62 5.02 10.79
负债总额 123.05 100.00 123.30 100.00 137.31 100.00
注：流动负债和非流动负债占比为占负债总额的比例；流动负债科目占比=流动负债科目/流动负债合计；非流动负债科目占比=非流动负债科目/非流动负债合计
数据来源：公司财务报告，联合资信整理
截至2022年末，公司流动负债较上年底下 截至2022年末，公司短期借款较上年底增
降6.09%，主要系应付票据下降所致。公司流动 长11.57%，主要系公司增加短期融资所致。公司
负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、应 短期借款由抵押借款（占19.60%）和信用借款
交税费和合同负债构成。 （占80.40%）构成。
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截至2022年末，公司应付票据较上年底下 表 11 截至 2022 年末公司主要债务期限分布情况
降16.95%，主要系公司对供应商票据付款比例 （单位：亿元）
项目 账面价值 1 年以内 1~3 年 3 年以上
下降所致。
银行借款 43.87 19.87 17.34 6.66
截至2022年末，公司应付账款较上年底下 应付票据 30.33 30.33 -- --
降8.95%，主要系公司应付的材料和劳务款项、 注：银行借款=短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
工程和设备款项减少所致。
截至2022年末，公司应交税费较上年底下 截至2023年3月末，公司全部债务98.78亿元，
降18.09%，主要系应交企业所得税减少所致。 较上年底增长11.99%。债务结构方面，短期债务
截至2022年末，公司合同负债较上年底增 占60.74%，长期债务占39.26%，以短期债务为
长8.38%，主要系货款增加所致。 主。从债务指标来看，截至2023年3月末，公司
截至2022年末，公司非流动负债较上年底 资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务
增长14.37%，主要系长期借款增加所致。公司 资本化比率分别为61.87%、53.86%和31.43%，
非流动负债主要由长期借款、应付债券和递延 较上年底分别提高1.99个百分点、2.22个百分点
收益构成。 和0.93个百分点。
截至2022年末，公司长期借款较上年底增 截至 2023 年 3 月末，公司存续债券“鸿路
长33.64%；主要系公司项目贷款增加所致；公 转债”余额 15.73 亿元，将于 2026 年 10 月到
司长期借款主要由信用借款（占86.96%）和抵 期。
押及保证借款（占13.04%）构成。 表 12 截至 2023 年 3 月末公司存续债券情况
截至2022年末，公司应付债券较上年底增 债券简称 到期日
债券余额
（亿元）
长4.37%，变化不大；公司应付债券为“鸿路转 鸿路转债 2026/10/09 15.73
债”。 资料来源：Wind
截至2022年末，公司递延收益较上年底下
降19.80%，主要系相关政府补助减少所致。
截至2023年3月末，公司负债总额较上年底
总额和营业利润率均略有不同程度的下降；但
增长11.37%，主要系流动负债增加所致；公司以
主业盈利能力仍突出。
仍流动负债为主，负债结构较上年底变化不大。
公司营业总收入及利润总额分析参见第九
债务方面，截至2022年末，公司全部债务
部分经营分析。
从期间费用看，2022 年，公司费用总额同
务增加所致。债务结构方面，短期债务占58.90%，
比下降 1.93%，变化不大。从构成看，公司销售
长期债务占41.10%，短期债务为主。从债务指
费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别
标来看，截至2022年末，公司资产负债率和全部
为 13.48%、26.52%、40.25%和 19.75%。其中，
债务资本化比率分别为59.88%和51.64%，较上
销售费用为 1.55 亿元，同比下降 0.98%，变化
年底分别下降2.98个百分点和2.04个百分点；长
不大；管理费用为 3.04 亿元，同比增长 9.47%，
期债务资本化比率为30.50%，较上年底上升
主要系管理人员薪酬增加所致；研发费用为
务结构有所改善。从债务期限分布来看，截至
减少所致；财务费用为 2.27 亿元，同比增长
各类平台费用增长所致。2022 年，公司期间费
偏长。
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跟踪评级报告
用率1为 5.78%，同比下降 0.21 个百分点。 投资活动现金流量净额（亿元） -16.06 -18.15
筹资活动前现金流量净额（亿元） -18.08 -11.92
表 13 公司盈利能力变化情况
筹资活动现金流入小计（亿元） 36.03 40.02
项目 2021 年 2022 年
筹资活动现金流出小计（亿元） 27.71 33.66
营业总收入（亿元） 195.15 198.48
筹资活动现金流量净额（亿元） 8.32 6.36
营业成本（亿元） 170.47 174.71
现金收入比（%） 97.79 103.11
费用总额（亿元） 11.70 11.47
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
投资收益（亿元） -0.13 -0.43
利润总额（亿元） 15.12 14.06 从经营活动来看，2022年，公司经营活动现
营业利润率（%） 11.94 11.20
金流入量同比增长9.29%，主要系公司加强应收
总资本收益率（%） 8.36 8.22
账款回款及销售商品、提供劳务收到的现金增
净资产收益率（%）） 15.82 14.08
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 加所致；经营活动现金流出量同比增长5.39%，
主要系公司采购支出和职工薪酬支出增加所致。
利润构成方面，公司利润主要由经营性业
综上，2022年公司经营活动现金流由净流出转
务利润构成，其他收益对营业利润形成一定补
为大幅净流入。2022年，公司现金收入比同比提
充。2022 年，公司其他收益 2.54 亿元，同比下
高5.32个百分点，收入实现质量尚可。
降 30.41%，主要系政府补助减少所致，其他收
从投资活动来看，2022年，公司投资活动现
益占营业利润比重为 18.06%。减值损失方面，
金流入量同比增长6.75%，主要系公司处置旧设
备所获得的现金增加所致；投资活动现金流出
计 0.72 亿元，占营业利润比重为 5.09%，对营
量同比增长12.75%，主要系公司购买机器设备、
业利润影响较小。
土地等资产支出资金增加所致。综上，2022年，
盈利指标方面，2022 年，公司总资本收益
公司投资活动现金流持续净流出，且净流出规
率和净资产收益率分别为 8.22%和 14.08%，同
模进一步扩大。
比分别下降 0.14 个百分点和 1.74 个百分点。
续为负，但净流出规模同比有所收窄。
单增加，公司实现营业总收入 50.18 亿元，同比
从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动现
增长 42.60%；实现利润总额 2.50 亿元，同比增
金流入量同比增长11.07%；筹资活动现金流出
长 1.42%。
量同比增长21.47%。综上，2022年，公司筹资活
动现金流保持净流入。
净流入，投资活动净现金流出规模进一步扩大，
活动现金净流入4.08亿元。
公司存在对外融资需求；公司现金收入比同比
有所提升，收入实现质量尚可。
表 14 公司现金流量情况 跟踪期内，公司短、长期偿债指标表现尚
项目 2021 年 2022 年
可，公司具备直接融资渠道。
经营活动现金流入小计（亿元） 214.35 234.26
经营活动现金流出小计（亿元） 216.37 228.04 表 15 公司偿债指标
经营活动现金流量净额（亿元） -2.02 6.22 项目 项目 2021 年 2022 年
投资活动现金流入小计（亿元） 0.54 0.58 流动比率（%） 153.65 157.87
短期偿债
速动比率（%） 65.67 54.40
投资活动现金流出小计（亿元） 16.61 18.72 能力
经营现金/流动负债（%） -2.37 7.78
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跟踪评级报告
经营现金/短期债务（倍） -0.04 0.12 长，仍以流动资产为主；债务负担较重，以短期
现金类资产/短期债务（倍） 0.41 0.19
债务为主。所有者权益稳定性较强。2022年，公
EBITDA（亿元） 20.21 20.71
司本部利润主要来自主营业务经营所得，经营
全部债务/EBITDA（倍） 4.17 4.26
长期偿债
经营现金/全部债务（倍） -0.02 0.07
活动现金流呈净流入状态。
能力
EBITDA/利息支出（倍） 10.78 8.22 截至2022年末，公司本部资产总额132.64亿
经营现金/利息（倍） -1.08 2.47 元，较上年底下降1.65%，变化不大。其中，流
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
动资产95.71亿元，非流动资产36.93亿元。从构
成看，流动资产主要由应收账款（占41.87%）、
从短期偿债指标看，截至 2022 年末，公司 其他应收款（占28.26%）和存货（占22.44%）
流动比率有所提升；受存货规模增加，速动比率 构成；非流动资产主要由长期股权投资（占
有所下降，流动资产对流动负债的保障程度尚 76.55%）和固定资产（占15.27%）构成。截至
可。由于 2022 年公司经营性现金流由净流出转 2022年末，公司本部货币资金为2.90亿元。
为净流入，截至 2022 年末，公司经营现金流动 截至2022年末，公司本部负债总额85.82亿
负债比率和经营现金/短期债务均同比有所提 元，较上年底下降3.00%。其中，流动负债67.57
升，公司经营性净现金流对流动负债和短期债 亿元，非流动负债18.25亿元。从构成看，流动
务形成有效覆盖；但受货币资金减少影响，公司 负债主要由短期借款（占13.77%）、应付票据（占
现金短期债务比同比有所下降，现金类资产对 、应付账款（占7.32%）、其他应付款（合
短期债务的保障程度一般。 计）
（占42.28%）和合同负债（占12.39%）构成；
从长期偿债指标看，2022 年，公司 EBITDA 非流动负债主要由长期借款（占22.26%）和应
同比增长 2.48%。从构成看，公司 EBITDA 主 付债券（占76.72%）构成。截至2022年末，公司
要由折旧（占 19.38%）、计入财务费用的利息支 本部全部债务41.78亿元。其中，短期债务占
出（占 11.63%）
、利润总额（占 67.89%）构成。 56.78%、长期债务占43.22%。截至2022年末，
EBITDA 对利息的覆盖程度较高；公司全部债 别为64.70%和47.16%，公司本部债务负担较重。
务/EBITDA 有所上升，EBITDA 对全部债务的 截至2022年末，公司本部所有者权益为
覆盖程度尚可；公司经营性现金流对全部债务 46.82亿元，较上年底增长0.93%。在所有者权益
和利息支出的保障程度均同比有所提升。 中，实收资本为6.90亿元（占14.74%）、资本公
对外担保方面，截至 2023 年 3 月末，公司 积合计22.78亿元（占48.66%）、未分配利润合计
无对外担保事项。 12.21亿元（占26.07%）和盈余公积合计2.03亿
未决诉讼方面，截至2023年3月末，公司存 元（占4.33%）。公司本部所有者权益稳定性较
在1笔重大未决诉讼。因建设工程施工合同纠纷， 强。
公司作为原告向法院提起诉讼，标的金额约 2022年，公司本部营业总收入为89.73亿元，
银行授信方面，截至2023年3月末，公司共 金流净额3.22亿元，投资活动现金流净额-1.68
计获得银行授信额度118.48亿元，未使用授信额 亿元，筹资活动现金流净额-2.56亿元。
度44.31亿元。公司为深圳证券交易所上市公司，
具备直接融资渠道。 十、债券偿还能力分析
截至2022年末，公司本部资产规模略有增 较小。
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跟踪评级报告
入量对待偿债券余额的保障程度很高；期末现
金类资产和经营活动现金流净额对待偿债券余
额的保障程度尚可。考虑到未来转股因素，预计
公司的债务负担将有进一步下降的可能，公司
对待偿还债券的保障能力或将提升。
表 16 公司存续债券保障情况
项目 2022 年
截至 2023 年 3 月末待偿债券余额（亿元） 15.73
现金类资产/待偿债券余额（倍） 0.63
经营活动现金流入量/待偿债券余额（倍） 14.89
经营活动现金流净额/待偿债券余额（倍） 0.40
EBITDA/待偿债券余额（倍） 1.32
注：现金类资产、经营现金、经营现金流入、EBITDA 均采用 2022 年数据
资料来源：公司年报及公开资料，联合资信整理
综合以上分析，公司对“鸿路转债”的偿还
能力很强。
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持
公司主体长期信用等级为AA，维持“鸿路转债”
的信用等级为AA，评级展望为稳定。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 3 月末安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司
股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2023 年 3 月末安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司
组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2023 年 3 月末安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司
主要子公司情况
序 注册资本 持股比例（%）
企业名称 业务性质 取得方式
号 （万元） 直接 间接
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 26.43 22.15 9.93 15.73
资产总额（亿元） 162.07 195.76 205.89 221.92
所有者权益（亿元） 59.78 72.71 82.60 84.61
短期债务（亿元） 42.16 54.21 51.95 60.00
长期债务（亿元） 20.29 30.06 36.25 38.78
全部债务（亿元） 62.45 84.27 88.20 98.78
营业总收入（亿元） 134.51 195.15 198.48 50.18
利润总额（亿元） 10.23 15.12 14.06 2.50
EBITDA（亿元） 14.09 20.21 20.71 --
经营性净现金流（亿元） 1.59 -2.02 6.22 1.68
财务指标
销售债权周转次数（次） 7.94 10.09 8.95 --
存货周转次数（次） 2.24 2.57 2.21 --
总资产周转次数（次） 0.93 1.09 0.99 --
现金收入比（%） 104.77 97.79 103.11 99.87
营业利润率（%） 12.81 11.94 11.20 8.31
总资本收益率（%） 7.41 8.36 8.22 --
净资产收益率（%） 13.37 15.82 14.08 --
长期债务资本化比率（%） 25.34 29.25 30.50 31.43
全部债务资本化比率（%） 51.09 53.68 51.64 53.86
资产负债率（%） 63.12 62.86 59.88 61.87
流动比率（%） 143.92 153.65 157.87 155.20
速动比率（%） 67.62 65.67 54.40 61.84
经营现金流动负债比（%） 2.11 -2.37 7.78 --
现金短期债务比（倍） 0.63 0.41 0.19 0.26
EBITDA 利息倍数（倍） 13.06 10.78 8.22 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.43 4.17 4.26 --
注：1. 2023 年一季度，公司合并财务报表未经审计，本部财务报表未披露；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特
别说明外，均指人民币；3.“--”表示无意义
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（母公司/公司本部口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 6.75 8.43 2.92 /
资产总额（亿元） 105.75 134.87 132.64 /
所有者权益（亿元） 40.39 46.39 46.82 /
短期债务（亿元） 21.32 30.05 23.72 /
长期债务（亿元） 15.33 16.66 18.06 /
全部债务（亿元） 36.65 46.71 41.78 /
营业总收入（亿元） 69.35 91.09 89.73 /
利润总额（亿元） 2.86 5.31 2.33 /
EBITDA（亿元） / / / /
经营性净现金流（亿元） 2.89 5.77 3.22 /
财务指标
销售债权周转次数（次） 2.54 2.82 2.33 /
存货周转次数（次） 6.61 6.41 4.33 /
总资产周转次数（次） 0.73 0.76 0.67 /
现金收入比（%） 104.77 97.30 98.25 /
营业利润率（%） 10.42 9.75 6.96 /
总资本收益率（%） 3.15 4.91 2.44 /
净资产收益率（%） 6.01 9.85 4.63 /
长期债务资本化比率（%） 27.51 26.43 27.84 /
全部债务资本化比率（%） 47.57 50.17 47.16 /
资产负债率（%） 61.80 65.60 64.70 /
流动比率（%） 159.06 138.54 141.63 /
速动比率（%） 141.64 114.86 109.85 /
经营现金流动负债比（%） 5.85 8.04 4.77 /
现金短期债务比（倍） 0.32 0.28 0.12 /
EBITDA 利息倍数（倍） / / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / / /
注：1. 2023 年一季度，公司本部财务报表未经审计，本部财务报表未披露 ；2.“/”表示无法获取
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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