安信证券股份有限公司
关于
路德环境科技股份有限公司
之
发行保荐书
保荐机构（主承销商）
（深圳市福田区福田街道福华一路 119 号安信金融大厦）
二 O 二三年二月
发行保荐书
声 明
安信证券股份有限公司（以下简称“安信证券”、“保荐机构”）接受路德环
境科技股份有限公司（以下简称“路德环境”、“公司”、“发行人”）的委托，担
任路德环境本次向特定对象发行股票（以下简称“本次发行”）的保荐机构，出
具本发行保荐书。
安信证券及其保荐代表人根据《中华人民共和国公司法》
（以下简称“《公司
法》”）、
《中华人民共和国证券法》
（以下简称“《证券法》”）、
《证券发行上市保荐
业务管理办法》、
《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》
（以下简称“《管
理办法》”）、《发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 27 号——发行保荐书
和发行保荐工作报告》等有关法律、法规的规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按
照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具本发行保荐书，并保证所
出具文件的真实性、准确性和完整性。
（本发行保荐书中如无特别说明，相关用语具有与《路德环境科技股份有限
公司 2022 年度向特定对象发行股票募集说明书》中的释义相同的含义）
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目 录
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第一节 本次证券发行的基本情况
一、保荐机构项目组成员
（一）本次具体负责推荐的保荐代表人
安信证券作为路德环境 2022 年度向特定对象发行股票的保荐机构，授权张
翊维先生和黄俊先生作为本次证券发行项目具体负责推荐的保荐代表人。
张翊维先生现任安信证券投资银行业务委员会执行总经理，保荐代表人；曾
主导或参与太阳鸟 IPO（现已更名为亚光科技）、伊之密 IPO、长缆科技 IPO、光
库科技 IPO、中大力德 IPO、新诺威 IPO、钢研纳克 IPO、路德环境 IPO、嘉亨
家化 IPO、永泰运 IPO、中大力德公开发行可转债等项目。
黄俊先生现任安信证券投资银行业务委员会高级业务副总裁，保荐代表人；
曾参与路德环境 IPO、永泰运 IPO 项目。
（二）项目协办人及其他项目组成员
本次证券发行项目协办人为黄洁女士，其他项目组成员为樊长江先生、余中
华先生。
二、发行人基本情况
（一）发行人概况
公司名称 路德环境科技股份有限公司
英文名称 Road Environment Technology Co., Ltd.
统一社会信用代码 914201007893460244
公司成立日期 2006年8月9日
整体变更为股份公司日期 2012年11月30日
上市日期 2020年9月22日
注册资本 人民币9,237.376万元
股票上市地 上海证券交易所
股票简称 路德环境
股票代码 688156
法定代表人 季光明
董事会秘书 刘菁
注册地址 武汉市东湖新技术开发区未来科技城九龙湖街51号
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办公地址 武汉市东湖新技术开发区光谷软件园六期E4栋三楼
注册地址邮政编码 430078
办公地址邮政编码 430075
公司网址 www.road-group.com
电子邮箱 road@road-group.com
联系电话 027-87206873
许可项目：饲料生产；饲料添加剂生产；建筑工程设计；建设工程施
工（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具
体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）；
一般项目：生物饲料研发；畜牧渔业饲料销售；发酵过程优化技术研
发；生物化工产品技术研发；农业科学研究和试验发展；固体废物治
理；污水处理及其再生利用；水环境污染防治服务；水污染治理；工
程管理服务；资源再生利用技术研发；建筑废弃物再生技术研发；技
经营范围 术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；新
材料技术研发；新材料技术推广服务；环保咨询服务；建筑材料销售；
新型建筑材料制造（不含危险化学品）；轻质建筑材料制造；复合微
生物肥料研发；生物有机肥料研发；肥料销售；土壤环境污染防治服
务；土壤污染治理与修复服务；土壤及场地修复装备销售；生态环境
材料制造；生态环境材料销售；机械设备销售；仪器仪表销售；租赁
服务（不含许可类租赁服务）；非居住房地产租赁（除依法须经批准
的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。
（二）本次证券发行类型
发行人本次发行为向特定对象发行人民币普通股股票。
（三）发行人股本结构和前十大股东持股情况
根据中国证券登记结算有限责任公司出具的《发行人股本结构表（按持有人
类别标识统计）》
（路德环境，权益登记日：2022 年 9 月 30 日），发行人截至 2022
年 9 月 30 日的股本结构如下：
无限售条件流通股 限售条件流通股/非流通股 总计
持有人类别
股数（股） 比例（%） 股数（股） 比例（%） 股数（股） 比例（%）
境内自然人 44,059,367 47.70 19,589,200 21.21 63,648,567 68.90
境外自然人 - - - - - -
国有法人 2,434,320 2.64 - - 2,434,320 2.64
境外国有法人 - - - - - -
境外法人（含
QFII、RQFII）
其他 23,890,720 25.86 1,500,000 1.62 25,390,720 27.49
合计 71,284,560 77.17 21,089,200 22.83 92,373,760 100.00
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发行人截至 2022 年 9 月 30 日的前十名股东持股情况如下：
持股比例 持股数量
序号 股东名称 股东性质 股本性质
（%） （股）
受限流通股，
流通 A 股
中小企业发展基金（江苏南
通有限合伙）
中信建投证券－建设银行－
管理计划
合计 41.11 37,986,515 -
（四）历次筹资情况
发行人于 2020 年 9 月首次公开发行股票并在科创板上市，首次公开发行股
票募集资金总额 36,529.36 万元，募集资金净额 3,2417.48 万元。发行人上市以来
未进行过股权再融资行为。
（五）发行人最近三年股利分配情况
公司 2019 年度未做股利分配。
根据公司 2020 年年度股东大会决议，以实施权益分派股权登记日（2021 年
万元。
根据公司 2021 年年度股东大会决议，以实施权益分派股权登记日（2022 年
红利 3.0 元（含税），送红股 0 股，不以资本公积金转增股本，共派发现金红利
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项目 2021 年 2020 年 2019 年
合并报表中归属于上市公司股东的净利润（万元） 7,553.91 4,774.08 4,405.57
现金分红金额（万元，含税） 2,771.21 1,836.80 0.00
现金分红占归属于上市公司股东的净利润的比例（%） 36.69 38.47 0.00
最近三年累计现金分红金额（万元） 4,608.01
最近三年实现的年均可分配利润（万元） 5,577.85
最近三年累计现金分红金额占最近三年实现的年均可分
配利润的比例（%）
发行人最近三年现金分红情况符合法律法规和《公司章程》的相关规定。
为保持公司的可持续发展，发行人历年滚存的未分配利润作为公司业务发展
资金的一部分，继续投入公司生产经营，以支持公司长期可持续发展，提高公司
的市场竞争力和盈利能力。
（六）发行人主要财务数据及财务指标
（1）合并资产负债表主要数据
单位：万元
项目 2022/09/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
资产总计 114,220.27 100,455.92 87,879.46 52,687.25
负债总计 31,565.54 19,136.76 13,686.80 15,541.96
所有者权益合计 82,654.73 81,319.16 74,192.66 37,145.28
归属于母公司所有者权益合计 77,193.36 77,007.63 70,790.62 33,599.06
（2）合并利润表主要数据
单位：万元
项目 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
营业收入 22,995.21 38,200.01 25,039.95 30,369.21
营业利润 3,997.80 8,613.46 6,163.86 6,135.35
利润总额 3,977.61 8,966.82 6,700.70 6,127.10
净利润 3,155.66 7,932.61 5,607.86 5,051.77
归属于母公司所有者的净利润 2,327.10 7,553.91 4,774.08 4,405.57
（3）合并现金流量表主要数据
单位：万元
项目 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
经营活动产生的现金流量净额 4,291.46 4,481.27 2,352.84 3,049.91
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项目 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
投资活动产生的现金流量净额 -19,466.25 -11,302.97 -1,031.34 -5,007.79
筹资活动产生的现金流量净额 9,946.94 6,601.02 4,510.41 1,395.73
现金及现金等价物净增加额 -5,227.85 -7,411.79 32,718.10 -2,137.51
期末现金及现金等价物余额 29,352.37 34,580.22 41,992.00 9,273.90
（1）公司重要财务指标
主要财务指标 2022/09/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
流动比率（倍） 3.55 3.94 4.93 1.99
速动比率（倍） 3.45 3.80 4.83 1.94
资产负债率（合并）（%） 27.64 19.05 15.57 29.50
资产负债率（母公司）（%） 18.02 15.63 11.87 26.07
主要财务指标 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
应收账款周转率（次，年化） 1.19 1.78 1.65 2.86
存货周转率（次，年化） 8.29 12.17 12.97 23.28
息税折旧摊销前利润（万元） 6,592.77 12,352.97 9,633.55 8,980.74
利息保障倍数（倍） 33.27 66.14 73.37 50.62
每股净资产（元） 8.36 8.38 7.71 4.88
每股经营活动现金流量（元） 0.46 0.49 0.26 0.44
每股净现金流量（元） -0.57 -0.81 3.56 -0.31
注：上述财务指标，若无特别说明，均以合并口径计算。
上述主要财务指标计算方法如下：
①流动比率＝期末流动资产／期末流动负债
②速动比率＝（期末流动资产-期末存货账面价值）／期末流动负债
③资产负债率＝期末总负债／期末资产总额
④应收账款周转率＝营业收入／应收账款期初期末平均余额
⑤存货周转率＝营业成本／存货期初期末平均余额
⑥息税折旧摊销前利润＝利润总额+利息支出+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊
费用摊销
⑦利息保障倍数＝（利润总额+利息支出）／利息支出
⑧每股净资产=期末归属于母公司股东权益合计/期末股本总额
⑨每股经营活动现金流量＝经营活动产生的现金流量净额／期末股本
⑩每股净现金流量＝现金及现金等价物净增加（或减少）额／期末股本
（2）净资产收益率和每股收益
根据中国证监会《公开发行证券公司信息披露编报规则第 9 号—净资产收益率
和每股收益的计算及披露》，发行人报告期各期末的净资产收益率、每股收益如下：
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每股收益（元）
加权平均净资
报告期利润 基本 稀释
产收益率（%）
每股收益 每股收益
归属于公司普通股股东的净利润 3.00 0.25 0.25
扣除非经常性损益后归属于公司普
月 2.34 0.21 0.21
通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 10.24 0.82 0.82
通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 10.83 0.64 0.64
通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 14.03 0.64 0.64
通股股东的净利润
三、保荐机构与发行人关联关系
（一）保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人或其控
股股东、实际控制人、重要关联方股份情况
截至 2022 年 9 月 30 日，除保荐机构重要关联方安信证券投资有限公司持有
发行人股票 20,782 股（持股比例 0.02%）外，保荐机构或其控股股东、实际控制
人、其他重要关联方不存在持有发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方
股份的情况。
（二）发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有保荐机构或其控
股股东、实际控制人、重要关联方股份情况
截至 2022 年 9 月 30 日，发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方不
存在持有保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情形。
（三）保荐机构的保荐代表人及其配偶，董事、监事、高级管理人员拥有发
行人权益、在发行人任职等情况
截至 2022 年 9 月 30 日，保荐机构指定的保荐代表人及其配偶，董事、监事、
高级管理人员不存在拥有发行人权益、在发行人任职的情况。
（四）保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、
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实际控制人、重要关联方相互提供担保或者融资等情况
截至 2022 年 9 月 30 日，保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与
发行人控股股东、实际控制人、重要关联方之间不存在相互提供担保或融资等情
况。
（五）保荐机构与发行人之间的其他关联关系
截至 2022 年 9 月 30 日，保荐机构与发行人之间不存在其他关联关系。
四、保荐机构内部审核程序和内核意见
安信证券对发行人本次证券发行项目实施的内部审核程序主要有：项目组现
场了解情况及开展尽职调查工作，并在此基础上出具立项申请报告；股票保荐承
销业务立项审核委员会召开立项评审会，并进行立项表决；质量控制部与内核部
进行现场审核，对申请文件和保荐工作底稿进行审核；内核部内核专员对全套申
请文件进行审核，并对项目的保荐代表人等进行了问核；内核委员会召开内核会
议，提出内核反馈意见，并对发行人本次发行是否通过内核进行表决。
审核本次发行申请的内核会议于 2022 年 9 月 28 日在位于深圳市福田区福华
一路 119 号安信金融大厦的安信证券公司本部召开，参加会议的内核委员共 7 人。
参会内核委员对发行人申请文件的完整性、合规性进行了审核，听取了发行人代
表和项目组对相关问题的说明并查阅了有关证明材料，最后对路德环境向特定对
象发行股票项目是否通过内核进行了表决。
经参会内核委员投票表决，路德环境向特定对象发行股票项目获得保荐机构
内核通过。
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第二节 保荐机构承诺事项
保荐机构已按照法律、行政法规和中国证监会的规定，对发行人及其控股股
东、实际控制人进行了尽职调查、审慎核查，同意推荐发行人证券发行上市，并
据此出具本发行保荐书。
保荐机构就如下事项做出承诺：
行上市的相关规定；
性陈述或者重大遗漏；
的依据充分合理；
存在实质性差异；
请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查；
陈述或者重大遗漏；
中国证监会的规定和行业规范；
管措施；
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第三节 对本次证券发行的推荐意见
一、本次证券发行的推荐结论
安信证券作为路德环境本次向特定对象发行股票的保荐机构，按照《公司法》
《证券法》
《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》
（以下简称“《管理
办法》”）
《证券发行上市保荐业务管理办法》
《保荐人尽职调查工作准则》等有关
规定，通过尽职调查和对申请文件的审慎核查，并与发行人、发行人律师、发行
人会计师经过充分沟通后，认为发行人具备向特定对象发行股票的基本条件。因
此，同意保荐路德环境向特定对象发行股票。
二、发行人关于本次发行的决策程序合法
发行人本次向特定对象发行 A 股股票事宜的相关议案。
过发行人本次向特定对象发行 A 股股票相关事宜的议案。
根据发行人提供的董事会和股东大会会议通知、决议、会议记录等相关文件，
保荐机构核查后认为：上述会议的召集、召开、表决程序及决议内容符合《公司
法》《证券法》和《公司章程》的有关规定，决议程序及内容合法、有效。
综上所述，发行人依据《公司法》
《证券法》
《管理办法》等法律法规及发行
人《公司章程》的规定，申请向特定对象发行股票已履行了完备的内部决策程序；
发行人本次发行尚需获得上交所审核通过并经中国证监会作出予以注册决定。
三、关于发行人本次发行条件的核查
（一）本次发行符合《公司法》规定的条件
等权益，每股的发行条件和价格均相同，符合《公司法》第一百二十六条的规定。
人第四届董事会第一次会议决议公告日。本次发行的价格为 13.87 元/股，发行价
发行保荐书
格不低于票面金额，若公司股票在本次发行定价基准日至发行日期间发生派息、
送股、资本公积金转增股本等除权、除息事项，本次发行的发行价格将进行相应
调整，鉴于公司 2021 年年度权益分派方案（每 10 股派发现金红利 3.00 元）已
于 2022 年 6 月 22 日实施完毕，根据本次发行股票定价原则，对本次发行股票的
发行价格做出调整，本次发行股票的发行价格由 13.87 元/股调整为 13.57 元/股，
符合《公司法》第一百二十七条的规定。
过了《关于公司 2022 年度向特定对象发行 A 股股票方案的议案》及其他与本次
发行相关事宜的议案，符合《公司法》第一百三十三条的规定。
（二）本次发行符合《证券法》规定的条件
发行人本次向特定对象发行未采用广告、公开劝诱和变相公开的方式，符合
《证券法》第九条第三款之规定。
（三）本次发行符合《管理办法》规定的条件
股票的下列情形：
（1）根据大信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《前次募集资金使用
情况审核报告》（大信专审字[2022]第 2-00492 号），经核查，发行人不存在擅自
改变前次募集资金用途未作纠正或者未经股东大会认可的情形。
（2）大信会计师事务所（特殊普通合伙）对发行人 2021 年度财务报表进行
了审计并出具了无保留意见的《审计报告》（大信审字[2022]第 2-00584 号）。经
核查，发行人不存在最近一年财务报表的编制和披露在重大方面不符合企业会计
准则或者相关信息披露规则的规定的情形；不存在最近一年财务会计报告被出具
否定意见或者无法表示意见的审计报告的情形；不存在最近一年财务会计报告被
出具保留意见的审计报告，且保留意见所涉及事项对上市公司的重大不利影响尚
未消除的情形。
（3）经检索中国证监会及上交所网站，查阅相关人员履历资料及出具的调
查表，发行人现任董事、监事和高级管理人员最近三年未受到过中国证监会的行
政处罚，最近一年未受到过证券交易所的公开谴责。
发行保荐书
（4）经检索公开信息，查阅相关人员履历资料及出具的声明，获取政府部
门出具的证明，截至本报告出具日，上市公司及其现任董事、监事和高级管理人
员不存在因涉嫌犯罪正在被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会
立案调查的情况。
（5）经检索中国证监会及上交所网站、证券期货市场失信记录查询平台，
并查阅了控股股东、实际控制人出具的承诺函，发行人控股股东、实际控制人最
近三年不存在严重损害上市公司利益或者投资者合伙权益的重大违法行为。
（6）发行人建立并履行了独立董事制度，发行人现任独立董事人数符合相
关规定；发行人已建立《投资者关系管理制度》，并指定专人负责投资者关系管
理工作；董事、监事和高级管理人员任职符合《公司法》及证监会和交易所的有
关规定。经核查，发行人最近三年不存在严重损害投资者合法权益或者社会公共
利益的重大违法行为。
分析报告、投向属于科技创新领域的说明，了解了募集资金投向及相关的产业政
策。经核查，发行人本次募集资金投资于科技创新领域的业务；符合国家产业政
策；本次募集资金投资项目不需要进行环保审批、土地获取；募集资金项目实施
后，不会与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业新增构成重大不利影响的
同业竞争、显失公平的关联交易，或者严重影响公司生产经营的独立性。发行人
本次募集资金的使用符合《管理办法》第十二条的规定。
理办法》第五十五条的规定。
司实际控制人，定价基准日确定为本次发行股票的董事会决议公告日，本次发行
价格不低于为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，符合《管理办
法》第五十六条和第五十七条的规定。
第五十九条的规定。
底保收益承诺，也不存在直接或者通过利益相关方向发行对象提供财务资助或者
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其他补偿，符合《管理办法》第六十六条的规定。
会导致上市公司控制权发生变化，不触及《管理办法》第九十一条规定的情形。
四、发行人存在的相关风险
（一）技术和研发风险
公司自主研发的有机糟渣微生物固态发酵、泥浆脱水固结一体化等核心技术
体系，已成功应用于食品饮料糟渣、河湖淤泥、工程泥浆等高含水废弃物的处理
和利用领域。随着生态文明思想的深入，全社会对环境保护重视程度提升，环保
产业快速发展，高含水废弃物环保处理与资源化利用技术也将进入快速更新、迭
代阶段。如公司不能准确及时地预测和把握高含水废弃物处理与利用技术的发展
趋势，对技术研究的路线做出合理安排或转型，有效地进行成果转化和产业应用，
进而持续保持技术领先优势，可能会延缓公司在关键技术和关键应用上实现突破
的进度，导致公司面临被竞争对手赶超，或者核心技术发展停滞甚至被替代的风
险。
公司在有机糟渣微生物固态发酵、泥浆脱水固结一体化等核心技术体系不断
进行技术创新，已构筑起系统的知识产权保护体系，是公司持续技术创新和发展
的有力保障。市场中部分竞争者可能因缺乏自主创新能力或研发投入不足等原
因，直接仿制他人专利技术以及配套的工艺、设备、材料等，或直接进行专利侵
权，进而对公司生产经营造成重大不利影响。
作为高新技术企业，技术研发能力和创新能力是公司战略目标实现的关键因
素之一，核心技术人员、管理人员是公司稳定发展的重要保障，公司未来发展也
有赖于能否吸引和留住优秀的人才。随着行业竞争格局的不断演化，对人才的争
夺必将日趋激烈，如果核心技术人员流失可能导致公司核心技术泄露、会对公司
的研发造成不利影响；如果核心技术人才出现大量流失，而同时公司未能及时吸
引符合要求的技术人才加盟，将削弱公司在人才和创新方面的技术优势，继而对
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公司生产经营造成不利影响。
（二）行业与宏观环境风险
公司所处的高含水废弃物处理与利用行业是生态保护和环境治理业下的细
分领域。近年来，国家宏观经济保持快速发展，同时也发布一系列与经济发展相
匹配的生态保护和环境治理战略规划、法律法规和行业政策。若宏观经济增速趋
缓或相关政策发生不利变化，将会对公司业绩造成不利影响。
随着国家对环保事业的日益重视，政策支持和资金投入力度的加大，环境治
理行业发展前景良好，行业内其他公司扩张加快，报告期内亦有多家公司成功上
市。在公司主营业务的河湖淤泥处理服务和工程泥浆处理服务领域，亦开始有部
分原经营水处理或固体废弃物处理的国企或上市公司加入竞争。随着众多实力强
大的国企等竞争者加入，逐步呈现头部企业集中现象，导致竞争持续加剧，将会
给公司业务的拓展带来不利影响。
此外，在公司的白酒糟生物发酵饲料业务领域，虽然目前尚未出现重大竞争
对手，但随着国家“豆粕、玉米减量替代”，饲料行业“禁抗”、养殖业“减抗限
抗”等政策的进一步推进，生物发酵饲料行业的历史性机遇出现，新的竞争对手
可能出现，行业竞争有进一步加剧的风险。
（三）业务与经营风险
间、原材料物流周期、上下游企业复工时间等造成了较大影响，公司 2020 年受
新型冠状病毒肺炎疫情影响，导致经营业绩下滑。
疫情爆发后，宏观经济环境受到较大影响，尤其是 2022 年 1-9 月，疫情多
点散发，公司河湖淤泥原有部分项目的施工、验收、结算进度和在跟进的、已完
成试验段验收的新项目整体推进进度均受到一定的影响，同时市场上河湖淤泥处
理服务等环保类项目机会减少，新增河湖淤泥处理订单减少。受河湖淤泥处理服
务业务下滑等因素的影响，2022 年 1-9 月，公司净利润有所下滑。后续若国内疫
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情多点散发的态势未能明显好转，将导致公司经营业绩可能发生波动的风险。
公司主要原材料为白酒糟、电石渣和粉煤灰。报告期内，在白酒糟生物发酵
饲料领域，白酒糟成本占该领域主营业务成本比例较高，达到40%以上；在河湖
淤泥和工程泥浆领域，电石渣和粉煤灰成本占该领域主营业务成本比例保持在
外，报告期内，受市场环境和国际形势影响，2020年以来能源价格亦存在一定幅
度上升，增加了公司的生产和运营成本。若后续原材料和能源价格继续上涨，将
会对公司整体盈利状况和后续发展产生一定影响。
公司自成立以来，始终专注于以高含水废弃物处理与利用技术为核心的研发
与应用，并已在白酒糟生物发酵饲料、河湖淤泥处理、工程泥浆处理等领域建立
起突出的技术、运营模式和品牌优势。随着技术创新和产业结构转型升级，公司
加强应用领域横向拓展，近年来逐步加大除酱香型白酒糟之外的食品饮料糟渣领
域以及工业渣泥领域等新利用领域的市场开拓力度。在上述领域内，公司的技术
储备及经营时间相对较短，相关运营经验尚有待进一步积累成熟，品牌认知度仍
在建立过程中。
公司河湖淤泥处理业务主要分布在长江中下游区域，相关区域整体收入贡献
率较高。公司已在珠江流域、黄河流域等进行业务布局，但在短期内长江中下游
区域仍然是公司业务发展的重要区域。未来若该地区相关环保政策变化或地方政
府环保支付能力缩紧，河湖淤泥处理业务市场发展不及预期，公司经营业绩或将
受一定影响。
（四）财务风险
处理业务毛利率波动所致。河湖淤泥处理业务 2019 年、2020 年、2021 年和 2022
年 1-9 月毛利率分别为 32.82%、49.17%、39.52%和 24.17%，波动的主要原因：
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一方面，不同固化处理中心之间项目规模、所处地域、合同义务约定、高含水废
弃物成分及性质、业主方要求等存在差异，导致不同固化处理中心之间毛利率存
在一定的差异；另一方面，受运营年限、处理量变化、物价水平上涨等因素影响，
同一固化处理中心在不同年度之间的毛利率亦存在一定的波动。2022 年 1-9 月，
受国内疫情多点散发影响，河湖淤泥处理服务运营项目存在推迟开工、开工效率
低、产能利用率不足等不利情况，公司正在运营的项目毛利率下滑；同样受到疫
情影响，公司在跟踪的河湖淤泥处理服务运营项目都或多或少存在延迟招标、压
后开工的情况，本期几乎没有新开工项目，在运营项目数的减少加剧了毛利率的
下滑。
未来公司业务规模不断增长，影响公司主营业务综合毛利率的因素可能增
多，公司主营业务毛利率存在波动风险。2022 年 1-9 月，受疫情影响，公司河
湖淤泥处理业务的毛利率下滑，虽然近期国家疫情防控新政策逐步落地，公司也
在积极跟踪落地新项目，预计后续疫情对公司业务的影响将逐步减小，但是疫情
的发展以及对宏观经济影响程度和影响时间具有一定不确定性，依然无法排除由
于未来疫情反复进而导致公司河湖淤泥处理业务毛利率进一步下降的可能性。
分别为 12,866.56 万元、17,513.61 万元、25,342.12 万元和 26,035.83 万元，应收
账款规模持续增长。公司应收账款主要是河湖淤泥处理业务板块产生，主要客户
多为央企及其下属公司、地方政府下属平台公司等国企和上市公司等。2022 年
初以来，受新一轮新冠疫情多点散发影响，公司的应收账款回收期加长，应收账
款账龄整体变长。虽然河湖淤泥处理业务板块下游客户信誉较好，但其终端付款
方为地方政府，若其因疫情等原因付款继续延迟，应收账款的回收期将延长，进
而导致公司的资产周转速度下降，产生流动性风险；若下游客户的财务经营状况
发生恶化，公司应收账款可能发生坏账风险，对公司的财务状况和经营业绩将产
生不利影响。
虽然公司已计提了坏账准备，2022 年 9 月末应收账款余额原值为 28,410.01
万元，计提的坏账准备余额为 2,374.18 万元，应收账款坏账准备占原值比例为
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能对公司整体资产质量造成不利影响。
（五）审批及发行风险
本次发行尚需获得上交所审核通过并经中国证监会作出予以注册决定方可
实施。该等审批事项的结果及时间均存在不确定性。
本次发行的发行对象为公司实际控制人季光明先生。尽管季光明先生已与公
司签署附条件生效的股份认购协议，但仍不排除受股票价格波动、不可抗力等因
素影响导致本次发行募集资金不足甚至无法成功实施的风险。
（六）其他风险
本次发行募集资金到位后公司的总股本和净资产将会相应增加，而由于募集
资金投资项目产生效益需要一定的时间周期，短期内公司净利润增长幅度可能会
低于净资产和总股本的增长幅度。预计本次发行后公司的每股收益和加权平均净
资产收益率等财务指标将出现一定幅度的下降，股东即期回报存在短期内被摊薄
的风险。
此外，若公司本次向特定对象发行募集资金投资项目未能实现预期效益，进
而导致公司未来的业务规模和利润水平未能产生相应增长，则公司的每股收益、
净资产收益率等财务指标将出现一定幅度的下降。
公司关于本次募集资金投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、经济形
势、行业发展趋势等因素做出的，投资项目虽然经过了慎重、充分的研究论证，
但由于募集资金投资项目的实施需要一定的时间，期间宏观环境的变动、市场及
行业竞争情况、技术水平发生重大更替等因素会对募集资金投资项目的实施产生
较大影响。此外，在项目实施过程中，若发生募集资金未能按时到位、实施过程
中发生延迟实施等不确定性事项，也会对募资资金投资项目的预期效益带来较大
影响。
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本次发行将对公司的生产经营和财务状况产生一定积极影响，公司基本面的
变化将影响股票的价格。另外，股票价格还受到行业的景气度变化、宏观经济形
势变化、国家经济政策、公司经营状况、投资者心理变化等因素的影响。
五、对发行人发展前景的简要评价
（一）发行人行业地位
经过多年技术改进和产品升级，公司白酒糟生物发酵饲料产品品质和生产工
艺逐步优化，产品作为功能性饲料原料，具有丰富的营养物质和微生物活性成分，
以高性价比优势得到市场普遍认可，产销量同比大幅增长。加之饲料行业“禁抗”、
养殖业“减抗限抗”、“豆粕、玉米减量替代”等政策红利逐步释放，以及豆粕、
玉米等大宗饲料原料价格上涨等因素，公司产品供不应求。经过长达 7 年的产业
化运营经验的积累，公司白酒糟生物发酵饲料业务领先优势明显：（1）技术优
势。公司有机糟渣微生物固态发酵技术、工艺及设备已构筑起系统的知识产权保
护体系，截至本发行保荐书签署日，已获得授权的自主研发专利 31 项（其中发
明专利 5 项），在申请的专利 20 余项（其中发明专利 10 余项）。（2）市场先
发优势。公司已经加入了中国酒业协会、中国生物发酵产业协会等上下游产业行
业协会，与上下游企业以及行业协会关系良好；经过多年的产业化运营，公司已
与酱香型酒主要产地的贵州珍酒酿酒有限公司、贵州金沙窖酒酒业有限公司、四
川省古蔺郞酒厂有限公司等知名酒企建立了稳定的合作关系，并和浓香型酒企古
井贡酒（000596.SZ）签订了长期供货协议，保障了长期酒糟资源供应；经过多
年市场培育，公司产品以高性价比进入下游大型饲料加工企业与养殖企业的供应
公司是国内率先进入河湖淤泥、工程泥浆处理领域的科技型专业化环保企业
之一，该领域尚未形成全国性的竞争市场，市场集中度较低。经过多年的发展和
实践，培养了一大批专业技术人才，逐步在行业内树立了具有一定知名度和影响
力的品牌形象，具有较强的市场影响力，公司在境内外同行业竞争中拥有较大的
优势。
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（二）发行人竞争优势
公司专注于食品饮料糟渣、淤泥固废、水环境治理的技术研发、成果转化和
产业应用，取得多项专利及非专利专有技术。公司通过对酒糟等有机糟渣持续进
行技术研究，形成了有机糟渣微生物固态发酵核心技术体系，现阶段以酱香型白
酒酒糟为培养基，围绕微生物固态发酵、连续多级低温干燥、酵母固体高密度培
养、酵母固态自溶、专一性酶降解、白酒糟高浓度滤液收集及利用等工艺环节，
无害化处理酱酒酒糟，生产复合功能型生物发酵饲料，集营养性和功能性于一体，
打造白酒循环经济产业链，促进环境污染治理，生态健康养殖，保障食品安全。
同时公司经过多年自主研发，形成了泥浆脱水固结一体化核心技术体系，在工艺、
设备、材料、余水处理和资源利用等方面不断进行技术创新，以工厂化方式高效
能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用，该技术体
系适用对象广泛，除河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥外，亦包含碱渣、赤泥、油
泥、铜尾渣、电厂脱硫石膏等工业渣泥。公司是国内率先进入高含水废弃物处理
与利用领域的科技型专业化环保企业之一，获得了湖北省政府颁发的“湖北省科
技型中小企业创新奖”，2022 年还荣获国家级“专精特新”小巨人企业称号，
在行业内树立了具有一定知名度和影响力的品牌形象，具有领先的技术优势。
公司白酒糟生物发酵饲料业务经过多年的产业化运营，已与酱酒主要产地的
多家大型酒企签订了长期供货协议，保障了长期酒糟资源供应；此外白酒糟具有
含水量高，易腐败，不适宜长途运输，受环保监管的特点，只能就近建设处理工
厂，且酱酒酒糟产地工业用地指标紧缺，古蔺路德的成功示范使得公司作为白酒
企业环保配套，受到酒企所在地政府欢迎，公司已在酱酒核心产区赤水河畔多点
布局，优先通过政府招商引资政策获得工业用地指标和多项优惠投资条件，产业
的投资为当地就业、税收带来红利，得到了政府的大力支持。公司白酒糟生物发
酵饲料的客户为大型饲料加工企业与养殖企业，其执行严格的供应商管理制度，
专门配备营养配方师，对饲料产品的营养配比进行精细化计算，新产品需通过长
达半年甚至一年的饲喂实验，系统的营养评价、安全性评价和性价比分析之后，
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培育，从最初的产品试用、饲喂实验、养殖结果对照等，到现在进入供应商采购
公司已经形成了白酒糟资源化利用的产业化体系，以白酒糟为原材料生产的
微生物发酵饲料已成为公司的主要产品，收入规模持续增长，为公司创造了良好
的市场效益；经过多年市场培育，公司产品以高性价比进入下游大型饲料加工企
和经销相结合的模式，产品陆续进入了首农集团、新希望集团、现代牧业、澳华
集团、大成食品、嘉立荷牧业、玖兴农牧等多家知名终端客户的采购范围，树立
了良好的市场口碑。公司产品供应的终端客户已覆盖全国绝大部分省市自治区。
公司在在河湖淤泥和工程泥浆领域，累计运营了数十个固化处理中心，在浙
江、湖北、江苏、安徽、广东、山西等地共处理河湖淤泥、工程泥浆数千万立方
米，与地方政府下属平台公司及中国建筑、中国宝武、中国交建、武汉市政等保
持长期合作关系，取得了良好的环境、社会和经济效益。
公司管理团队、核心技术团队中大部分成员从公司创立初期就在公司服务，
具有多年行业技术及丰富的管理工作经验，使得公司的技术研发及经营战略得以
紧跟行业发展方向。公司通过员工持股平台、股权激励、持续提升员工福利等使
得管理层、中层管理干部及核心技术人员大多直接或间接持有公司股份，人员结
构较为稳定，为公司的稳定发展奠定了坚实的基础。
公司在河湖淤泥、工程泥浆等业务上采用自主研发的 HEC 和 FSA 等核心材
料，并关注其他原材料市场行情，定期分析原材料价格走势，以直接与原厂商合
作为原则，减少中间环节，降低采购成本。公司通过制定标准物料单位消耗定额
指标，及时根据项目建设情况，通过技术优化，降低单位成本。
六、关于聘请第三方等相关行为的核查
根据《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防
控的意见》
（证监会公告[2018]22 号）及相关规定的要求，保荐机构对路德环境
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本次向特定对象发行股票项目中有偿聘请第三方机构或个人（以下简称“第三
方”）的行为核查如下：
（一）保荐机构有偿聘请第三方的核查
保荐机构在本次发行中不存在直接或间接有偿聘请第三方的行为。
（二）发行人有偿聘请第三方的核查
保荐机构对发行人有偿聘请第三方等相关行为进行了核查。经核查，发行
人聘请安信证券股份有限公司作为本次发行的保荐机构、聘请泰和泰（武汉）律
师事务所作为本次发行的发行人律师、聘请大信会计师事务所（特殊普通合伙）
作为本次发行的发行人审计机构。
除上述聘请行为外，发行人不存在直接或间接有偿聘请第三方的行为。经核
查，保荐机构认为，发行人除本次发行依法需聘请的证券服务机构之外，不存在
其他直接或间接有偿聘请第三方机构的情况，符合中国证监会《关于加强证券公
司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》的相关规定。
发行保荐书
（本页无正文，为《安信证券股份有限公司关于路德环境科技股份有限公司 2022
年度向特定对象发行股票之发行保荐书》之签字盖章页）
保荐代表人签名：
张翊维 黄 俊
项目协办人签名：
黄 洁
保荐业务部门负责人签名：
向 东
安信证券股份有限公司
年 月 日
发行保荐书
（本页无正文，为《安信证券股份有限公司关于路德环境科技股份有限公司 2022
年度向特定对象发行股票之发行保荐书》之签字盖章页）
内核负责人签名：
许春海
安信证券股份有限公司
年 月 日
发行保荐书
（本页无正文，为《安信证券股份有限公司关于路德环境科技股份有限公司 2022
年度向特定对象发行股票之发行保荐书》之签字盖章页）
保荐业务负责人签名：
廖笑非
安信证券股份有限公司
年 月 日
发行保荐书
（本页无正文，为《安信证券股份有限公司关于路德环境科技股份有限公司 2022
年度向特定对象发行股票之发行保荐书》之签字盖章页）
保荐机构总经理签名：
王连志
安信证券股份有限公司
年 月 日
发行保荐书
（本页无正文，为《安信证券股份有限公司关于路德环境科技股份有限公司 2022
年度向特定对象发行股票之发行保荐书》之签字盖章页）
保荐机构法定代表人、董事长签名：
黄炎勋
安信证券股份有限公司
年 月 日
发行保荐书
附件 1
安信证券股份有限公司
关于路德环境科技股份有限公司
保荐代表人专项授权书
根据《证券发行上市保荐业务管理办法》及有关文件规定，我公司作为路德
环境科技股份有限公司 2022 年度向特定对象发行股票的保荐机构，授权张翊维、
黄俊担任保荐代表人，具体负责该公司本次证券发行上市的尽职推荐及持续督导
等保荐工作。
保荐代表人张翊维、黄俊未在科创板同时担任两家在审企业的签字保荐代表
人。
特此授权。
保荐代表人（签名）：
张翊维 黄 俊
法定代表人（签名）：
黄炎勋
安信证券股份有限公司
年 月 日
发行保荐书
附件 2
安信证券股份有限公司
关于路德环境科技股份有限公司
之签字保荐代表人张翊维的情况说明与承诺
安信证券股份有限公司作为路德环境科技股份有限公司 2022 年度向特定对
象发行股票（以下简称“该项目”）的保荐机构，对该项目之签字保荐代表人张
翊维的情况说明与承诺如下：
（一）截至本说明出具日，张翊维没有作为签字保荐代表人申报的其他在审
项目；
（二）除永泰运化工物流股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市项
目、宁波中大力德智能传动股份有限公司公开发行可转换公司债券项目外，张翊
维最近 3 年内无担任过签字保荐代表人的已完成项目；
（三）保荐代表人张翊维熟练掌握保荐业务相关的法律、会计、财务管理、
税务、审计等专业知识，最近 5 年内具备 36 个月以上保荐相关业务经历、最近
纪律处分或者中国证监会的行政处罚、重大行政监管措施，品行良好，具备组织
实施保荐项目专业能力。
我公司及保荐代表人张翊维承诺上述内容真实、准确、完整，特此承诺。
保荐代表人（签名）：
张翊维
安信证券股份有限公司
年 月 日
发行保荐书
附件 3
安信证券股份有限公司
关于路德环境科技股份有限公司
之签字保荐代表人黄俊的情况说明与承诺
安信证券股份有限公司作为路德环境科技股份有限公司 2022 年度向特定对
象发行股票（以下简称“该项目”）的保荐机构，对该项目之签字保荐代表人黄
俊的情况说明与承诺如下：
（一）截至本说明出具日，黄俊没有作为签字保荐代表人申报的其他在审项
目；
（二）黄俊最近 3 年内无担任过签字保荐代表人的已完成项目；
（三）保荐代表人黄俊熟练掌握保荐业务相关的法律、会计、财务管理、税
务、审计等专业知识，最近 5 年内具备 36 个月以上保荐相关业务经历、最近 12
个月持续从事保荐相关业务，最近 3 年未受到证券交易所等自律组织的重大纪律
处分或者中国证监会的行政处罚、重大行政监管措施，品行良好，具备组织实施
保荐项目专业能力。
我公司及保荐代表人黄俊承诺上述内容真实、准确、完整，特此承诺。
保荐代表人（签名）：
黄 俊
安信证券股份有限公司
年 月 日
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