祥源新材: 关于湖北祥源新材科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函中有关财务事项的说明_股票频道

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一、问题一…………………………………………………………第 1—33 页
二、问题二…………………………………………………………第 33—55 页
关于湖北祥源新材科技股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函中
有关财务事项的说明
天健函〔2023〕36 号
深圳证券交易所：
由华林证券股份有限公司转来的《关于湖北祥源新材科技股份有限公司申请
向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2022〕020252 号，
以下简称审核问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的湖北祥源新材科技股
份有限公司（以下简称祥源新材公司或公司）财务事项进行了审慎核查，现汇报
如下。
之和在尾数上可能存在差异，这些差异是由四舍五入造成的。
一、问题一
发行人本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集不超过 4.60 亿元，其
中 2.95 亿元用于新能源车用材料生产基地建设项目（以下简称项目一）、0.39
亿元用于智能仓储中心建设项目（以下简称项目二），1.26 亿元用于补充流动资
金。项目一实施地点分别在湖北省汉川市、安徽省广德市，主要产品为聚氨酯发
泡材料、有机硅发泡材料、陶瓷化硅胶，均为新能源汽车动力电池被动热管理材
料，系对公司目前产品结构和应用领域的丰富和拓展，预测毛利率约为 39.06%。
项目二将新建仓储面积 6,062 平米。截至 2022 年 6 月 30 日，发行人前次募投
项目年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项目和新材料技术研发中心
建设项目资金使用进度比例分别为 26.31%、0.94%，前募资金使用进度为 27.53%。
发行人存在前募超募资金 4,792.51 万元未明确规划用途，营运资金缺口测算的
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预测增长率为 26.85%。
请发行人补充说明：
（1）项目一分两地实施的合理性，两地产能分配及预计
达产情况，两地单位产能投资额是否存在较大的差异，相关投资金额测算是否谨
慎合理；
（2） .......；
（3）结合营业收入及存货增长情况、自有仓储及租赁仓
储面积情况、仓储支出情况等，说明建设项目二的必要性与合理性；
（4）项目一
预计效益情况，效益测算依据、测算过程，结合报告期内公司及可比公司相关产
品毛利率情况，说明本次募投项目效益测算的谨慎性，是否考虑原材料成本上涨
的影响；
（5）结合本次募投项目、前次募投项目、现有资本性支出未来新增折旧
摊销费用情况，量化说明新增折旧对财务状况的不利影响；
（6）发行人前次募投
项目最新资金使用进度，是否按计划投入、是否存在变更或延期的风险，说明在
前次募投项目尚未实施完毕情况下开展本次募投项目的必要性及合理性，发行
人是否具备同时多地多线开工建设项目的实施能力，募投项目是否存在实施风
险；
（7）说明发行人存在超募资金的情况下本次补充流动资金的必要性，营运资
金缺口测算相关参数设置是否谨慎，是否存在频繁大额融资的情形。
请发行人补充披露（2）（4）（5）（6）中的风险。
请保荐人核查并发表明确意见，请会计师核查（1）（3）（4）（5）（6）（7）
并发表明确意见。（审核问询函问题 1）
(一) 项目一分两地实施的合理性，两地产能分配及预计达产情况，两地单
位产能投资额是否存在较大的差异，相关投资金额测算是否谨慎合理
(1) 项目一在两地建设的具体内容
新能源车用材料生产基地建设项目的具体实施地点、对应生产车间面积及生
产线规划情况如下：
生产车间面积
募投项目名称实施地点地址生产线规划
(平方米)
聚氨酯发泡材料生产线：7 条
汉川市经济开发区
新能源车用材料 23,978.00 有机硅发泡材料生产线：5 条
华二村
生产基地建设项陶瓷化硅胶生产线：3 条
目广德市广德经济开聚氨酯发泡材料生产线：3 条
发区有机硅发泡材料生产线：3 条
(2) 选择湖北省汉川市、安徽省广德市两地作为实施地点的原因
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华中、华南、华东为公司下游客户相对集中的几个区域，基于生产用地和用
工成本等多方面考量，公司于 2017 年建立了广德生产基地。
目前，公司主要生产基地位于湖北、安徽两个省份。公司依据客户所处地点
及配送地址，将对应订单的生产分配给汉川、广德两大生产基地。
公司将项目一的建设地点部分规划于目前主要生产经营所在地汉川，可充分
利用汉川总部现有的土地和完善的配套设施，将募集资金使用效率最大化，同时
发挥总部的采购、生产、销售及研发优势，提高生产管理效率，保证产品质量，
确保募投项目按进度实施。
除汉川总部外，公司将项目一部分分配给广德生产基地实施的原因主要为：
华东地区为我国新能源汽车领域产业较为集中的地区，由于地理位置距离较近，
将新能源车用材料生产基地建设项目部分安排在广德生产基地将有助于公司在
开拓新能源汽车行业市场时快速响应华东重要客户的试样需求，快速地将产品小
样交由客户进行检测、试生产并同客户高效沟通，提高了公司争取产品订单的可
能性。此外，由于离部分下游客户较近，广德生产基地将能够向用户快速交付产
品，以满足客户低库存需求，同时大幅降低产品运输成本。
汉川生产基地目前主要负责公司聚烯烃发泡材料的研发、生产职责，已占用
公司较多生产场地，目前在汉川生产基地能够分配给项目一的场地有限。按照现
有土地建设规划，项目一在汉川生产基地建设的厂房总建筑面积为 23,978.00 平
方米。伴随着公司未来新能源车用材料业务的扩张，仅依靠汉川生产基地的规划
面积不足以支撑公司新能源车用材料业务的产量需求，因此，公司在广德生产基
地规划了 8,888.48 平方米的厂房面积作为补充。
(1) 两地产能分配情况
项目一达产后，两地的预计新增产能情况如下：
单位：万平方米/年
产品名称聚氨酯发泡材料有机硅发泡材料陶瓷化硅胶
汉川生产基地 628.32 172.92 136.80
广德生产基地 269.28 103.75
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产品名称聚氨酯发泡材料有机硅发泡材料陶瓷化硅胶
合计 897.60 276.67 136.80
如上表所示，项目一达产后，聚氨酯发泡材料新增产能为 897.60 万平方米，
其中汉川、广德两地产能分配比例分别为 70.00%、30.00%；有机硅发泡材料新增
产能为 276.67 万平方米，其中汉川、广德两地产能分配比例分别为 62.50%、
地生产。
(2) 预计达产情况
广德生产基地建设期为 18 个月，汉川生产基地建设期为 24 个月。广德生产
基地预计 2023 年开始投产，投产当年达产率 60%，第二年达产率 80%，第三年达
产率 100%；汉川生产基地预计 2024 年开始投产，投产当年达产率 60%，第二年
达产率 80%，第三年达产率 100%。产能利用率方面，公司参考了 2019 年至 2021
年的三年平均产能利用率 91.14%，预测了项目一的达产情况。
项目一达产后，预计实际产量如下：
单位：万平方米/年
产品名称聚氨酯发泡材料有机硅发泡材料陶瓷化硅胶
汉川生产基地 572.63 157.59 124.67
广德生产基地 245.41 94.56 -
合计 818.04 252.15 124.67
合理
项目一中，两地的单位产能投资额的对比如下：
产品名称汉川生产基地广德生产基地
聚氨酯发泡材料设备投资款金额（万元） 3,944.20 1,680.00
设计产能（万平方米） 628.32 269.28
单位产能投资额（元/平方米） 6.28 6.24
有机硅发泡材料设备投资款金额（万元） 1,500.00 920.00
设计产能（万平方米） 172.92 103.75
单位产能投资额（元/平方米） 8.67 8.87
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产品名称汉川生产基地广德生产基地
陶瓷化硅胶生产线投资额 1,200.00
设计产能（万平方米） 136.80
单位产能投资额（元/平方米） 8.77
由上表可知，对于聚氨酯发泡材料及有机硅发泡材料，公司汉川生产基地新
增产线的单位产能投资额与广德生产基地新增产线的单位产能投资额相比不存
在重大差异，投资金额的测算具备合理性。
(二) 结合营业收入及存货增长情况、自有仓储及租赁仓储面积情况、仓储
支出情况等，说明建设项目二的必要性与合理性
报告期内，公司营业收入及存货的变化情况如下：
单位：万元
项目
/2022 年 9 月末 /2021 年末 /2020 年末 /2019 年末
营业收入 28,533.71 45,744.55 31,669.23 28,427.64
存货账面余额 5,703.85 4,550.17 3,138.38 2,608.14
下游需求下滑的影响，公司实现营业收入 28,533.71 万元，同比下降 12.79%。展
望未来，随着公司产品下游需求的复苏以及公司新开拓的业务领域取得良好进展，
公司的营业收入仍将会保持较快的增长。
报告期各期末，公司存货账面余额分别为 2,608.14 万元、3,138.38 万元、
长 20.33%、44.98%和 25.35%。随着公司产品的生产规模不断扩大，产品线不断
增加、在手订单增加、加之原材料市场价格波动较大，公司备货金额增加，导致
存货余额较大且增长幅度较大，仓储需求增长，目前现有的仓储容量已经无法满
足因生产规模不断扩大而持续增长的仓储需求。综上，报告期内公司营业收入及
存货的规模快速增长，推动了对于仓储的需求。
(1) 报告期内公司自有仓储及租赁仓储面积情况
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单位：万元
地点面积面积面积面积
（平方占比（平方占比（平方占比（平方占比
米）米）米）米）
自有仓储 16,350 69.41% 15,470 76.46% 11,350 85.26% 11,350 91.90%
租赁仓储 7,205 30.59% 4,763 23.54% 1,963 14.74% 1,000 8.10%
合计 23,555 100.00% 20,233 100.00% 13,313 12,350 100.00%
%
截至 2022 年 9 月 30 日，公司自有仓储容量共 16,350 平方米，无法满足因
产品生产规模不断增加而持续增长的仓储需求。因此，公司通过租赁仓库暂时弥
补自有仓储容量不足的问题，目前已租赁仓库共 7,205 平方米。报告期内，公司
业务规模的持续扩张推动了对于物资仓储的大量需求，公司租赁仓储面积规模快
速增长。
(2) 报告期内公司仓储支出情况
报告期内，公司的仓储支出明细如下：
单位：万元
项目
金额占比金额占比金额占比金额占比
人员工资 240.69 52.70% 331.44 60.58% 212.27 58.94% 159.18 53.41%
租赁费用 98.10 21.48% 59.62 10.90% 31.76 8.82% 22.77 7.64%
折旧费用 117.94 25.82% 134.87 24.65% 116.11 32.24% 116.11 38.96%
其他费用 21.20 3.87%
合计 456.74 100.00% 547.12 100.00% 360.14 100.00% 298.06 100.00%
报告期内，公司仓储支出持续增长，2019-2021 年公司仓储支出的年复合增
长率是 35.48%，保持了快速增长的趋势。公司的仓储支出以人员工资为主，同时
随着租赁仓储面积的不断增加，租赁费用也增长较多。公司通过建设智能仓储项
目，可以通过智能化技术提升仓储的效率，减少仓储的人工成本，降低公司外租
仓储的需求及管理难度，提高公司的营运能力和盈利能力。
智能仓储中心建设项目计划新建仓储面积 6,062 平方米，项目总投资
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库、仓储人工成本等支出，并借助智能化手段，提升公司经营效率，给公司带来
更大效益。项目建设的必要性和合理性如下：
(1) 扩大现有仓储容量，缓解存储压力，满足业务壮大发展的需求
近年来，公司的业务销售规模不断扩大，营业收入从 2017 年的 1.52 亿元增
长至 2021 年的 4.57 亿元，年复合增长率为 31.68%。公司现有仓储设施已无法
满足现有产能的仓储需求，需要在外租用仓库进行原材料和成品的储存，给公司
的生产经营造成不便。此外，新能源汽车的广阔增长空间将为公司的聚氨酯发泡
材料、有机硅发泡材料及陶瓷化硅胶产品带来了强劲的市场需求，因此公司计划
于汉川进一步扩建生产基地增加新能源汽车用密封、隔热、阻燃新材料产能，新
生产线的陆续建成将对公司带来更大仓储物流需求。本次项目的总建筑面积可达
到 6,062 平方米，内设环形穿梭车和智能搬运 AGV（自动导引运输车）。智能仓
库可提高公司仓库的自动化水平，有效解决公司现有仓储能力不足的问题，提升
生产运作效率，并可以满足公司新能源车用密封、隔热、阻燃新材料生产基地建
设项目投产后新增产能的仓储需求。同时，项目投入使用可为公司免去租赁仓库
费用，节省物流费用、仓库租金，进一步为公司未来健康稳步的发展打好坚实的
基础。
(2) 提高空间利用率，减少土地成本
近年来我国城市化进程的加快，城市规模不断扩大，城市的土地资源日趋紧
张，造成土地成本不断增加。此外，随着企业不断发展扩大，扩产扩建成为企业
发展的必须选择，然而在土地市场价格日趋上涨的环境下，企业付出的土地成本
逐渐增加，同时增加了企业的经营负担。传统仓库仅把货物直接放地上，整个仓
库能存储量较少，空间利用率较低，而本智能仓储中心项目建设将配置设有 9,000
余个立体货架以及环形穿梭车、智能搬运 AGV（自动导引运输车）等设备，可在
有限的土地面积上，提高仓库的存储量，大幅提升空间利用率，从而有效降低土
地成本，提高企业盈利能力。
(3) 提高仓储运行效率、降低运营成本
仓库作为公司原材料、成品、备品备件等物品存储的主要场所，是生产及物
流配送的重要组成部分，在企业运营管理中起着至关重要作用。目前公司的大部
分仓储仍处于传统平面仓库，自动化程度低，人工成本偏高，而近年来随着公司
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业务规模的不断扩大，仓库物品的记录、装卸及输运等管理日益复杂，因此，公
司有必要提高仓储与生产、物流之间运转效率，降低公司在仓储物流环节的运营
成本。新建的智能仓储中心将装备 AGV（自动导引运输车）调度系统、WMS（仓库
管理）和 WCS（仓储控制）系统等，并利用条形码、射频识别技术、传感器等先
进的物联网技术通过信息处理和网络通信技术平台，实现货物运输的自动化运作
和高效率优化管理，实现仓库信息化、智能化、自动化、透明化、系统化的运作
模式。此外，公司在现有系统信息化软件系统的基础上，智能仓库可对各个部门
的子系统进行互联互通，提升管理信息化水平，实现针对库存的精细化、精准化、
自动化、信息化、网络化的智能化管理与控制。因此，本智能仓储中心将全部实
现机械化和自动化，能大幅减少劳动力费用支出，同时亦可提高运作效率、大幅
降低出错概率，采用托盘式货箱储存货物、大幅降低货物破损率，进而降低公
司整体的运营成本。
(三) 项目一预计效益情况，效益测算依据、测算过程，结合报告期内公司
及可比公司相关产品毛利率情况，说明本次募投项目效益测算的谨慎性，是否考
虑原材料成本上涨的影响
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(1) 项目营业收入测算
项目一预计汉川生产基地建设期为 24 个月，广德生产基地建设期为 18 个月，各生产基地于投产当年预计达到设计生产能力的 60%，
第二年达到设计生产能力的 80%，第三年达到设计生产能力的 100%；同时，取公司 2019 年至 2021 年的产能利用率平均值 91.14%作为
项目的产能利用率。公司预计各年度产量全部实现销售，各产品销售单价主要参考公司对大客户的平均销售价格或市场上同类型产品
价格等确定，并在测算期内保持基本稳定。项目预计收入情况如下：
单位：万元
建设期
产品类别建设期 T2 运营期 T1 运营期 T2 运营期 T3 运营期 T4 运营期 T5 运营期 T6 运营期 T7 运营期 T8
T1
营收合计(万元)： 6,310.27 30,920.78 58,616.61 68,012.20 68,012.20 68,012.20 68,012.20 68,012.20 68,012.20
设计产能合计（万平米） 186.52 842.05 1,311.07 1,311.07 1,311.07 1,311.07 1,311.07 1,311.07 1,311.07
产能利用率 91.14% 91.14% 91.14% 91.14% 91.14% 91.14% 91.14% 91.14% 91.14%
合计
达产率（汉川） 60% 80% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
达产率（广德） 60% 80% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
实际产量合计： 101.99 528.44 1,023.89 1,194.87 1,194.87 1,194.87 1,194.87 1,194.87 1,194.87
设计产能（万平米） 314.16 628.32 628.32 628.32 628.32 628.32 628.32 628.32
聚氨酯发泡
汉川基地实际产量（万平米） 171.79 458.10 572.63 572.63 572.63 572.63 572.63 572.63
材料
单价（元/平米） 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51
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建设期
产品类别建设期 T2 运营期 T1 运营期 T2 运营期 T3 运营期 T4 运营期 T5 运营期 T6 运营期 T7 运营期 T8
T1
营收小计： 5,929.00 15,810.67 19,763.33 19,763.33 19,763.33 19,763.33 19,763.33 19,763.33
设计产能（万平米） 86.46 172.92 172.92 172.92 172.92 172.92 172.92 172.92
实际产量（万平米） 47.28 126.07 157.59 157.59 157.59 157.59 157.59 157.59
有机硅发泡
材料
单价（元/平米） 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88
营收小计： 6,282.12 16,752.33 20,940.41 20,940.41 20,940.41 20,940.41 20,940.41 20,940.41
设计产能（万平米） 68.40 136.80 136.80 136.80 136.80 136.80 136.80 136.80
实际产量（万平米） 37.40 99.74 124.67 124.67 124.67 124.67 124.67 124.67
陶瓷化硅胶
单价（元/平米） 50.32 50.32 50.32 50.32 50.32 50.32 50.32 50.32
营收小计： 1,882.26 5,019.36 6,274.20 6,274.20 6,274.20 6,274.20 6,274.20 6,274.20
汉川基地新增收入合计： 14,093.38 37,582.36 46,977.95 46,977.95 46,977.95 46,977.95 46,977.95 46,977.95
设计产能（万平米） 134.64 269.28 269.28 269.28 269.28 269.28 269.28 269.28 269.28
实际产量（万平米） 73.62 196.33 245.41 245.41 245.41 245.41 245.41 245.41 245.41
聚氨酯发泡
材料
单价（元/平米） 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51 34.51
广德基地
营收小计： 2,541.00 6,776.00 8,470.00 8,470.00 8,470.00 8,470.00 8,470.00 8,470.00 8,470.00
设计产能（万平米） 51.88 103.75 103.75 103.75 103.75 103.75 103.75 103.75 103.75
有机硅发泡
材料
实际产量（万平米） 28.37 75.64 94.56 94.56 94.56 94.56 94.56 94.56 94.56
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建设期
产品类别建设期 T2 运营期 T1 运营期 T2 运营期 T3 运营期 T4 运营期 T5 运营期 T6 运营期 T7 运营期 T8
T1
单价（元/平米） 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88 132.88
营收小计： 3,769.27 10,051.40 12,564.25 12,564.25 12,564.25 12,564.25 12,564.25 12,564.25 12,564.25
广德基地新增收入合计： 6,310.27 16,827.40 21,034.25 21,034.25 21,034.25 21,034.25 21,034.25 21,034.25 21,034.25
注：销售单价为不含增值税金额
(2) 项目成本费用测算
项目一的成本费用主要包括原材料成本、直接人工、能源与动力成本、折旧摊销、其他制造费用、管理费用、销售费用、研发费
用等
原材料成本根据募投项目各产品的材料构成、测算期各年度产品产量以及各主要材料市场价格和采购价格计算确定。该募投项目
主要涉及的能源为电和水，能源及动力成本根据募投项目涉及的各类产线能源耗用情况和能源的市场价格确定。直接人工成本根据项
目配置的一线生产工人数量参考公司实际薪资水平，并基于谨慎性原则在测算期内考虑了年均 3%的人均薪资增长。折旧摊销采用平均
年限折旧法，折旧年限和净残值等指标参考公司现有折旧政策确定。管理费用和销售费用中的人员费用按照配置的人数和公司实际薪
资水平，并同样考虑年均 3%的人均薪资增长，其余费用项目均参考 2019 年-2021 年平均水平进行估算，具体情况如下：
单位：万元
项目建设期 T1 建设期 T2 运营期 T1 运营期 T2 运营期 T3 运营期 T4 运营期 T5 运营期 T6 运营期 T7 运营期 T8
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项目建设期 T1 建设期 T2 运营期 T1 运营期 T2 运营期 T3 运营期 T4 运营期 T5 运营期 T6 运营期 T7 运营期 T8
(3) 项目毛利率、净利润测算
公司新能源车用发泡材料将由祥源新材公司及广德祥源进行销售，以上两家主体的企业所得税税率为 15%，因此本项目所得税税
率按 15%测算，产品销售税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加，根据国家法定税率结合相关经营数据进行测算。本项目十年平
均净利润为 10,486.31 万元，结合营业收入和成本费用预测，项目毛利率及净利润具体测算情况如下：
单位：万元
项目建设期 T1 建设期 T2 运营期 T1 运营期 T2 运营期 T3 运营期 T4 运营期 T5 运营期 T6 运营期 T7 运营期 T8
营业收入 6,310.27 30,920.78 58,616.61 68,012.20 68,012.20 68,012.20 68,012.20 68,012.20 68,012.20
减：营业成本 4,007.47 19,528.18 35,935.76 40,965.72 41,081.61 41,200.98 41,323.93 41,450.56 41,581.00
毛利率 36.49% 36.84% 38.69% 39.77% 39.60% 39.42% 39.24% 39.05% 38.86%
税金及附加 404.11 489.81 489.81 489.81 489.81 489.81 489.81
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项目建设期 T1 建设期 T2 运营期 T1 运营期 T2 运营期 T3 运营期 T4 运营期 T5 运营期 T6 运营期 T7 运营期 T8
管理费用 538.49 1,656.28 3,317.95 3,619.88 3,661.13 3,703.62 3,747.38 3,792.45 3,838.88
销售费用 377.40 1,115.82 2,231.26 2,399.41 2,444.35 2,490.64 2,538.32 2,587.43 2,638.01
研发费用 377.15 1,114.42 2,819.33 3,122.76 3,147.62 3,173.22 3,199.60 3,226.76 3,254.74
利润总额 1,009.76 7,506.08 13,908.19 17,414.61 17,187.67 16,953.92 16,713.16 16,465.18 16,209.75
减：所得税费用
（15%）
净利润 858.29 6,380.17 11,821.96 14,802.42 14,609.52 14,410.84 14,206.19 13,995.40 13,778.29
(1) 本募投项目毛利率具备合理性
根据上述测算，新能源车用材料生产基地建设项目生产期各年度平均毛利率为 38.66%。与公司报告期综合毛利率的对比情况如下：
项目综合毛利率
报告期平均 40.01%
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募投项目生产期平均 38.66%
如上表所示，募投项目测算期平均毛利率与公司报告期平均综合毛利率基本相当。募投项目毛利率充分考虑了原材料价格的上涨，
是基于报告期内较高的原材料市场价格和采购价格进行测算的，因此募投项目平均毛利率低于原材料价格较低的 2019 年和 2020 年公
司综合毛利率水平。剔除原材料市场价格变动的影响，从产品构成来看，公司本次募投项目主要产品为聚氨酯发泡材料、有机硅发泡
材料及陶瓷化硅胶产品，主要应用领域为新能源汽车动力电池领域，是公司在原有产业链基础上的延伸，具备一定的创新性和技术前
瞻性。自 2021 年 1 月 1 日起，关于新能源汽车动力电池的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》正式实施，要求电池单
体发生热失控后，电池系统在 5 分钟内不起火不爆炸，随着以上国标的实施，以及新能源汽车市场销量及配套动力电池的持续爆发性
增长为本项目聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料及陶瓷化硅胶产品新增产能带来了广阔的蓝海市场空间，同时，目前该领域的产品供
应仍由境外行业巨头主导，参与该市场的国内大型企业或上市公司较少，国产替代空间较大，综合考虑市场的供需关系和竞争格局，
募投项目涉及产品利润空间较大，预计能够实现与公司现有业务相似或略高的毛利率水平，因此募投项目生产期平均毛利率与 2021 年
公司综合毛利率基本一致。募投项目测算毛利率与公司报告期综合毛利率比较具有合理性。
该项目产品综合毛利率与公司最近一期同类产品的毛利率对比情况如下：
生产期各年度平均毛利率最近一期同类产品平均毛利率
如上表所示，项目一产品生产期各年平均毛利率略低于公司最近一期同类产品平均毛利率情况，具有谨慎性。
目前国内同行业上市公司暂未开展类似产品的相关业务，目前涉及该类业务的上市公司为美国罗杰斯公司（NYS：ROG），根据罗杰
斯公司年报描述，自 2020 年下半年开始，该公司产品开始拓展至电动汽车/混合动力汽车市场销售，得益于该应用领域激增的市场需
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求，公司销售额及毛利率得到了巨大提升，2021 年罗杰斯各季度毛利率及年度综合毛利率情况如下：
项目 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021
毛利率 39.0% 38.2% 38.5% 33.9% 37.4%
数据来源：罗杰斯 2021 年年报
如上表所示，罗杰斯公司 2021 年一至三季度毛利率均维持在 38%左右，四季度毛利率稍微偏低，主要由于产量下降、劳动力和原
材料供应限制导致吞吐量下降、商品和货运成本增加以及表现不佳的产品组合所致，其影响因素具有非系统性和暂时性的特点。剔除
四季度毛利率的影响后全年综合毛利率为 38.56%，与公司项目一生产期平均毛利率水平基本持平，另外罗杰斯公司营业收入主要来源
于先进电子解决方案 (AES)事业部及高弹体材料解决方案 (EMS)事业部，其中，EMS 事业部产品包含聚氨酯发泡材料、特种硅胶材料
及电动汽车防火材料等，与公司项目一产品具有相似性，根据罗杰斯 2021 年年报分部报告数据显示，EMS 事业部营业利润率较 AES 事
业部高出 6%，因此合理推测 EMS 事业部毛利率应该显著高于公司年度综合毛利率水平，由此可见，公司项目一毛利率与罗杰斯综合毛
利率基本一致，低于其聚氨酯发泡材料、特种硅胶材料等相似产品的毛利率，预测具备合理性、谨慎性。
(2) 原材料成本预测具备合理性
项目一实施后公司上游依旧为石油化工行业，供应原材料增加聚氨酯预聚物（主要为纯 MDI,即二苯基甲烷二异氰酸酯）、聚醚/酯
多元醇、乙烯基硅油、含氢硅油等，其中纯 MDI 作为本项目实施后需要长期高频采购的原材料，在生产成本中占比较大，其价格变化
对本项目收益具有一定影响，因此以纯 MDI 为例，其价格波动情况如下：
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如上图所示，由于疫情及原油价格上涨等因素叠加，自 2020 年 7 月纯 MDI 价格进入上行周期，2020 年底到达价格峰值后，2021
年开始进入震荡回调期间，但其价格仍然维持相对高位。
本项目效益预测时，纯 MDI 采购单价以 2022 年 1-6 月该材料采购平均价格或市场价格为依据，在各测算期保持稳定不变。主要原
因在于：① 2022 年 1-6 月，纯 MDI 的市场价格仍然相对维持高位，随着疫情的逐步控制、国内 MDI 主要生产厂商开工率逐步回升，
预计国内市场 MDI 供应量应较为充足，因此预计未来原材料价格在预测值基础上出现大幅度上涨的风险相对较小；②项目建设和运营
周期较长，较难预判时间周期跨度较大的原材料走势；③聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料及陶瓷化硅胶在下游客户终端产品新能源
车电池的成本占比相对较小，下游客户对该产品价格敏感性相对较低，同时，募投项目产品作为新能源汽车动力电池被动热管理材料
具备一定创新性及技术前瞻性，公司作为国内发泡材料行业的龙头企业之一，与下游客户建立稳定合作后具备一定的议价能力，若出
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现原油供需或者全球经济形势突发重大不利变化导致原材料价格异常变动的情况，公司可将原材料上涨的风险部分传导到客户端，使
募投项目的相关产品的利润水平保持在相对合理和稳定的范围内。因此，主要原材料成本预测具备合理性及谨慎性。
新能源车用材料生产基地建设项目生产期各年度营业成本中直接材料占比平均为 72.90%，为项目营业成本的重要组成部分。假设
在其他因素不发生变化，原材料采购平均价格变动对本募投项目各生产期间毛利率影响如下：
综合毛利率建设期 T1 建设期 T2 运营期 T1 运营期 T2 运营期 T3 运营期 T4 运营期 T5 运营期 T6 运营期 T7 运营期 T8
假设原材料平均上涨
假设原材料平均上涨 5% 34.23% 34.60% 36.46% 37.54% 37.37% 37.19% 37.01% 36.82% 36.63%
原预测毛利率情况 36.49% 36.84% 38.69% 39.77% 39.60% 39.42% 39.24% 39.05% 38.86%
假设原材料平均下降 5% 38.76% 39.09% 40.93% 42.00% 41.83% 41.65% 41.47% 41.28% 41.09%
假设原材料平均下降
由上表可见，在其他条件不变的情况下，原材料平均价格上涨 5%，本募投项目生产期各期产品综合毛利率均下降 2 个百分点左右，
因此，如果上述原材料的价格发生异常大幅上涨，将可能导致项目成本增加，从而对项目盈利水平和收益总额产生一定的不利影响。
但公司可根据生产情况及市场价格合理预测，在价格有利时机对相关原材料进行备库，同时利用自身的竞争优势获取更多的新产品订
单，在后续签订新的销售合同的过程中充分参考原材料价格行情，对新订单进行合理定价，将原材料成本部分向下游传导。因此，原
材料价格的波动，对该募投项目利润水平不会带来重大不利影响。
综上所述，结合原材料价格、公司报告期综合毛利率水平及可比公司情况，本次募投项目一的效益测算是合理的。
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(四) 结合本次募投项目、前次募投项目、现有资本性支出未来新增折旧摊
销费用情况，量化说明新增折旧对财务状况的不利影响
截至 2022 年 9 月 30 日，公司本次募投项目、前次募投项目及公司其他主要
资本性支出情况如下：
单位：万元
预计形成长期资
类别项目
产原值
年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项目 26,011.77
前次募投项目
新材料技术研发中心建设项目 2,261.71
新能源车用材料生产基地建设项目 29,898.35
本次募投项目
智能仓储中心建设项目 3,990.46
其他主要资本性广德快尔特 1、2 号厂房及办公楼建设工程 4,187.62
支出广德行政楼及综合楼改造及装修 759.44
合计 67,109.35
本次募投项目及前次募投项目新增资产主要为房屋建筑物、机器、设备、软
件设备等，相关项目的折旧摊销政策与公司现行的折旧摊销政策保持一致，其中
固定资产和无形资产折旧摊销采用年限平均法，具体折旧摊销政策如下所示：
类别折旧年限(年) 残值率(%)
房屋及建筑物 4-20 3.00
机器设备 5-10 3.00
运输工具 4-8 3.00
其他设备 3-5 3.00
软件 5 0.00
注：公司主要房屋及建筑物折旧年限为 10-20 年，仅少量简易结构建筑物如
车棚等，折旧年限为 4-5 年，金额占比极低
本次测算以公司 2021 年度营业收入和净利润为基准，为谨慎考虑，假设未
来测算年度公司营业收入和净利润保持 2021 年度水平。随着募投项目建设的持
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续推进，募投项目营业收入预计持续增长。为方便合并列示前次募投项目、本次
募投项目和其他资本性支出的影响，假设本次募投项目建设期 T1 为 2022 年，
单位：万元
项目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年
前次募投新增折旧摊销
（a）
本次募投新增折旧摊销
（b）
其他资本性支出新增折旧
摊销（c）
新增折旧摊销合计
（d=a+b+c）
现有营业收入（e） 45,744.55 45,744.55 45,744.55 45,744.55 45,744.55
前次募投新增营业收入
（f）
本次募投新增营业收入
（g）
预计营业收入-含募投项目
（h=e+f+g）
折旧摊销占预计营业收入
比重（i=d/h)
现有净利润-不含募投项目
（j）
前次募投新增净利润（k） -59.60 -59.60 4,379.23 10,709.44 10,709.44
本次募投新增净利润（l） 858.29 6,380.17 11,821.96 14,802.42
预计净利润-含募投项目
（m=j+k+l）
折旧摊销占预计净利润比
重（n=d/m）
注 1：现有营业收入、现有净利润为公司 2021 年营业收入和净利润，并假
设未来保持不变
注 2：前次和本次募投新增净利润仅考虑单独计算效益的“年产 1.1 亿平方
米聚烯烃发泡材料产业化建设项目”和“新能源车用材料生产基地建设项目”的
影响
注 3：上述假设仅为测算前次募投项目、本次募投项目和其他资本性支出相
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关折旧或摊销对公司未来经营业绩的影响，不代表公司对未来年度盈利情况的承
诺，也不代表公司对未来年度经营情况及趋势的判断
公司前次募投、本次募投及其他资本性支出项目建设完成后，预计新增折旧
摊销费用将在短期内增长。随着募投项目建设完成产能释放，募投项目按计划预
期实现收益，公司新增的营业收入、净利润可以覆盖新增资产带来的折旧摊销影
响，前次和本次募投项目全部达产后，固定资产和无形资产每年新增折旧摊销占
完全达产后预计营业收入比重约为 2.80%，占完全达产后预计净利润比重约为
(五) 发行人前次募投项目最新资金使用进度，是否按计划投入、是否存在
变更或延期的风险，说明在前次募投项目尚未实施完毕情况下开展本次募投项
目的必要性及合理性，发行人是否具备同时多地多线开工建设项目的实施能力，
募投项目是否存在实施风险
截至 2022 年 9 月 30 日，公司前次募投项目的资金使用情况及进度如下：
拟投入募集资金已投入募集资金
项目名称投资进度
(万元) (万元)
年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料
产业化建设项目
新材料技术研发中心建设项目 5,944.55 495.41 8.33%
补充营运资金 5,000.00 5,000.00 100.00%
合计 45,753.44 17,775.02
根据上表，截至 2022 年 9 月 30 日，前次募集资金中用于募投项目实施的投
资额合计 17,775.02 万元，计划投资额为 45,753.44 万元。
(1) 前次募投项目是否按计划投入
截至 2022 年 9 月 30 日，“年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项
目”投资进度为 35.28%；“新材料技术研发中心建设项目”投资进度为 8.33%。
整体建设进度不及原规划进度，公司前次募投项目调整至 2023 年 12 月 31 日达
成预定可使用状态，具体原因如下：
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自公司上市以来，虽然聚烯烃发泡材料的销售规模较 2019 年、2020 年增长
幅度较大，但是由于市场环境受到新冠疫情反复、核心原材料价格大幅上涨且供
应紧张及国际贸易摩擦等多重不利因素的影响，存在一定的不确定性，公司从谨
慎的角度出发，适当控制了募投项目的投入进度。
虽然在前期经过了充分的可行性论证，但项目在实施过程中，考虑到“新材
料技术研发中心建设项目”不直接产生销售收入和效益，公司主动调整发展节奏，
放缓项目投资进度。
综上所述，公司首次公开发行股票募投项目资金投入进展较为缓慢，主要原
因系在原材料价格波动、国际贸易摩擦、新冠疫情反复等综合因素影响下，公司
基于谨慎起见，延缓了募投项目的资金投入。
(2) 公司已根据当前情况对前次募集资金项目进行了变更及延期，项目目前
处于正常建设状态，不存在重大风险
为加快募投项目建设进度，提高募集资金使用效率，经过审慎考虑，公司增
加了“年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项目”的实施地点，并对“年
产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项目”及“新材料技术研发中心建设
项目”进行了延期。具体情况如下：
公司于 2022 年 8 月 1 日召开第三届董事会第八次会议审议通过了《关于增
加募投项目实施主体及实施地点并使用部分募集资金向全资孙公司提供借款以
实施募投项目的议案》，同意公司新增全资孙公司越南祥源、泰国祥源为“年产
泰国春武里府是拉差县为该募投项目的实施地点。
公司于 2022 年 8 月 26 日召开第三届董事会第九次会议审议通过了《关于公
司募投项目延期的议案》，同意公司在保持募投项目的实施主体、投资总额、资
金用途不变的情况下，将“年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项目”、
“新材料技术研发中心建设项目”的建设期延长至 2023 年 12 月 31 日。
在增加“年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项目”的实施地点后，
公司已显著加快该项目的投资进度，对于“新材料技术研发中心建设项目”，公
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司也已加快该项目的投资进度。具体进展如下：
项目名称 2022 年 6 月 30 日投资进度 2022 年 9 月 30 日投资进度
年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡
材料产业化建设项目
新材料技术研发中心建设项目 0.94% 8.33%
补充营运资金 100.00% 100.00%
基于谨慎起见，公司已将前次募投项目的建设期限延期至 2023 年 12 月 31
日，随着前次募投项目的建设节奏加快，公司预计将于 2023 年 12 月 31 日前完
成前次募投项目的建设。目前，前次募投项目均处于正常建设状态，项目实施不
存在重大风险。
(1) 本次募投项目与前次募投项目的区别
本次主要募投项目“新能源车用材料生产基地建设项目”与前次主要募投项
目“年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项目”在产品类型、主要原材
料、性能侧重点、主要应用领域等方面均存在较大差异。具体如下：
公司本次募投项目主要产品为聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料及陶瓷化硅
胶，前次募投项目的主要产品为聚烯烃发泡材料。
聚烯烃发泡材料、聚氨酯发泡材料及有机硅发泡材料同属于高分子发泡材料，
均具有高回弹、耐腐蚀、易成型、隔音、密度小等一系列特征。
由于主要原材料基本特性的不同，以上材料在主要原材料、性能侧重点、生
产难度及应用领域方面有所差异，具体差异如下表：
产品种
聚烯烃发泡材料聚氨酯发泡材料有机硅发泡材料陶瓷化硅胶
类
乙烯基硅氧烷、
主要原乙烯基硅氧烷、阻
聚乙烯、聚丙烯聚氨酯预聚体陶瓷化功能粉
材料燃功能粉体
体、防火织布
阻燃聚氨酯：高耐老
IXPE：柔软性高（缓
化性能；优异的压缩
冲性能好）、表面平高温陶瓷化材料
永久变形性；高的阻低压缩永久形变、
滑度高；完整性、高温绝
性能侧燃等级；可在较宽的高阻燃、电绝缘、
IXPP：耐热性高、强缘性、耐火焰冲
重点压缩范围内维持稳高弹性、耐高低
度（耐刺穿性）高、击、耐高低温、耐
定的压缩反弹应力；温、耐老化
高温成型性好、隔音老化
慢回弹聚氨酯：慢回
性能好
弹特性，优异的缓冲
第 22 页共 55 页
产品种
聚烯烃发泡材料聚氨酯发泡材料有机硅发泡材料陶瓷化硅胶
类
吸收能力；极高的柔
软度；低的导热系
数；
硬质聚氨酯：极高的
硬度；耐模切性能
IXPE：在建筑家装隔
热材料、消费电子缓阻燃聚氨酯：在新能
冲材料、电器胶带的源领域中大量应用，
绝缘材料及汽车门软包电芯间缓冲、液新能源汽车：电池
板防水膜、顶棚、连冷板支撑、方壳电芯包密封、液冷板支
新能源动力电池
接件的缓冲垫片发缓冲、模组/电池包撑、电芯模组缓冲
及储能电池中的
应用领挥缓冲、隔热、绝缘保温、CTB/CTC 电芯隔热。
线束防火、电池
域等用途；间缓冲隔热等；轨道交通：电气门
包热失控抑制、
IXPP：耐高温、轻量慢回弹聚氨酯、硬质柜密封、控制门柜
电芯模组缓冲
化要求极高的隔热、聚氨酯：大量应用于密封、车体隔热、
缓冲、隔音材料，如 3C 行业，用于屏下缓车体缓冲减震
汽车门板/仪表板表冲、电池缓冲、密封
皮内衬、汽车内饰隔连接等
音材料
本次募投项目的主要产品与前次募投项目的主要产品在生产工艺方面有较
大的区别，聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料生产流程主要为原材料混合、固化、
熟化、表面处理等环节，具体生产工艺流程如下：
① 聚氨酯发泡材料
② 有机硅橡胶（含有机硅发泡材料和陶瓷化硅胶）
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前次募投项目主要产品为聚烯烃发泡材料，其主要生产流程为造粒、挤片、
辐照、发泡等工艺，具体如下：
由于生产工艺及主要原材料特性的不同，本次募投项目与前次 IPO 的募投项
目主要产品的生产设备亦存在较大差异。
聚烯烃发泡材料的主要生产设备为颗粒混合设备、挤出设备、辐照设备及高
温发泡炉，聚氨酯及有机硅发泡材料的主要生产设备为胶体混合设备、恒温恒湿
储存罐、涂布设备、温控发泡烘道、表面处理设备等，生产设备无法共用。
(2) 本次募投项目系公司为抢占新能源车用材料市场、提升公司经营效率、
布局公司长期战略所作规划，具备必要性及合理性
① 紧抓新能源汽车市场发展契机，满足行业应用需求，增强公司市场竞争
力
根据中汽协数据显示，2021 年国内新能源汽车销量达到 352.1 万辆，同比
增长 157.6%，过去五年复合增长率为 45.9%；2021 年以来汽车供应链尽管持续
受到疫情扰动，但新能源汽车市场仍保持较高的增长速度，根据乘联会数据显示，
今年上半年新能源汽车累计批发销量达到 246.6 万量，同比增长 122.8%,远超去
年同期 110.7 万辆。新能源汽车市场的蓬勃发展同样带动动力电池装机量的大幅
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增长，中国汽车动力电池产业创新联盟发布的动力电池数据显示，2021 年我国
动力电池装车量累计 154.5GWh,同比增长 142.8%。
聚氨酯发泡材料和有机硅发泡材料具备极佳的缓冲、减震、隔热、阻燃等特
性，在新能源汽车动力电池应用领域具有极佳适用性。特别在新能源汽车动力电
池被动热管理、压力管理和热失控等领域，聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料及
陶瓷化硅胶提供了优质的解决方案。有机硅橡胶中的有机硅发泡材料具有低密度、
低压缩永久变形、耐高低温等性能，既具有硅橡胶的高弹性，又兼具泡沫材料的
吸音隔音、减震抗缓冲等特性，适用于轨道交通及新能源汽车行业等领域；而有
机硅橡胶中的陶瓷化硅胶作为新型的防火阻燃材料，其诸多特性契合电池阻燃绝
缘需求，其力学性能和陶瓷化下的阻燃性能十分优异。聚氨酯发泡材料拥有良好
的可压缩性、优异的抗压缩形变能力、突出的抵抗应力松弛能力、优秀的服帖性、
出色的密封性及优良的冲击吸收能力，且易于加工，可配合多种胶粘剂使用，且
在应用成本上更具优势，因此成为电芯隔热阻燃的绝佳材料。
本次募投项目的实施是公司抓住新能源汽车高速发展契机，进一步拓展公司
产品体系，满足新能源汽车动力电池行业需求，推动国产高端发泡材料在新能源
汽车动力电池领域的进口替代应用，同时抢占新能源动力电池用密封、防水、隔
热、阻燃新材料市场份额，丰富公司产品应用领域，增强公司市场竞争力的重要
举措。
② 坚持产品多元化发展方针，进一步增强公司盈利能力
公司自成立以来不断对产品进行创新升级，将自身产品从家用电器领域拓展
至家装建材、消费电子、医疗器械等多个应用领域，应用行业的增加拓宽了公司
的产品线，丰富了产品结构，降低了依靠少数行业的风险。产品类别丰富、市场
响应快已成为公司核心竞争优势之一。未来，为进一步增强持续盈利能力，公司
仍有必要依托自身在技术、工艺、生产、设备等方面的自主创新能力以及广泛的
优质客户资源持续开拓更广阔市场应用领域。
① 扩大现有仓储容量，缓解存储压力，满足业务壮大发展的需求
近年来，公司的业务销售规模不断扩大，营业收入从 2017 年的 1.52 亿元增
长至 2021 年的 4.57 亿元，年复合增长率为 31.68%。公司现有仓储设施已无法
满足现有产能的仓储需求，需要在外租用仓库进行原材料和成品的储存，给公司
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的生产经营造成不便。此外，新能源汽车的广阔增长空间将为公司的聚氨酯发泡
材料、有机硅发泡材料及陶瓷化硅胶带来了的强劲的市场需求，因此公司计划于
汉川进一步扩建生产基地增加新能源汽车用密封、隔热、阻燃新材料产能，新生
产线的陆续建成将对公司带来更大仓储物流需求。
智能仓储中心建设项目的总建筑面积可达到 6,062 平方米，内设环形穿梭车
和智能搬运 AGV（自动导引运输车）。智能仓库可提高公司仓库的自动化水平，有
效解决公司现有仓储能力不足的问题，提升生产运作效率，并可以满足公司新能
源车用密封、隔热、阻燃新材料生产基地建设项目投产后所新增产能后的仓储需
求。同时，项目投入使用可为公司免去租赁仓库存费用，节省物流费用、仓库租
金，进一步为公司未来健康稳步的发展打好坚实的基础。
② 提高空间利用率，减少土地成本
近年来我国城市化进程的加快，城市规模不断扩大，城市的土地资源日趋紧
张，造成土地成本不断增加。此外，随着企业不断发展扩大，扩产扩建成为企业
发展的必须选择，然而在土地市场价格日趋上涨的环境下，企业付出的土地成本
逐渐增加，同时增加了企业的经营负担。如何提高土地利用率成为企业对未来发
展规划时所需要考虑的问题。传统仓库仅把货物直接放地上，整个仓库能存储量
较少，空间利用率较低，而智能仓储中心建设项目将配置设有 9,000 余个立体货
架以及环形穿梭车、智能搬运 AGV（自动导引运输车）等设备，可在有限的土地
面积上，提高仓库的存储量，大幅提升空间利用率，从而有效降低土地成本，提
高企业盈利能力。
③ 提高仓储运行效率、降低运营成本
仓库作为公司原材料、成品、备品备件等物品存储的主要场所，是生产及物
流配送的重要组成部分，在企业运营管理中起着至关组成部分。目前公司的大部
分仓储仍处于传统平面仓库，自动化程度低，人工成本偏高，而近年来随着公司
业务规模的不断扩大，仓库物品的记录、装卸及输运等管理日益复杂，因此，公
司有必要提高仓储与生产、物流之间运转效率，降低公司在仓储物流环节的运营
成本。
智能仓储中心将装备 AGV（自动导引运输车）调度系统、WMS（仓库管理）和
WCS（仓库控制）系统等，并利用条形码、射频识别技术、传感器等先进的物联
网技术通过信息处理和网络通信技术平台，实现货物运输的自动化运作和高效率
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优化管理，实现仓库信息化、智能化、自动化、透明化、系统的运作模式。此外，
公司在现有系统信息化软件系统的基础上，智能仓库可对各个部门的子系统进行
互联互通，提升管理信息化水平，实现针对库存的精细化、精准化、自动化、信
息化、网络化的智能化管理与控制。因此，本智能仓储中心将全部实现机械化和
自动化，能大幅减少劳动力费用支出，同时亦可提高运作效率、大幅降低出错概
率，采用托盘式货箱储存货物、大幅降低货物破损率，进而降低公司整体的运营
成本。
① 增强公司资金实力，保障公司经营战略的实施
受益于公司多年来的坚持多元化产品布局，不断拓展应用领域，并保持较高
的研发投入水平提高创新能力，公司营业收入保持稳定增长，从 2017 年的 1.52
亿元增长至 2021 年的 4.57 亿元，年复合增长率为 31.68%，伴随着新能源车用
材料生产基地建设项目的实施，公司在新能源汽车用密封、隔热、阻燃新材料领
域的业务规模将实现持续增长，带动公司业务规模持续扩大，相应的，公司对营
运资金的需求也快速增长，仅靠自身的留存利润难以满足资金需求。适度补充流
动资金能够增强公司资金实力，保障公司经营战略的实施，实现较高水平的可持
续发展。此外，保持充足的流动资金也有利于公司长期健康、稳定的发展，保障
公司经营活动的顺利开展。
② 降低财务费用，提升公司经营业绩
公司向不特定对象发行可转换公司债券和通过银行借款及发行公司债券等
融资方式相比，付息利率较低，可以降低公司的财务费用，提高实际经营的盈利
水平。
综上所述，募投项目系对公司现有业务布局的补充和完善，符合国家有关产
业政策以及未来公司整体战略发展方向。新能源车用材料生产基地建设项目将助
力公司打开新能源市场领域，坚持多元化产品方针，培育新的利润增长点，巩固
公司核心业务竞争力，助力公司业务进入发展新阶段；智能仓储中心建设项目将
有效节约公司用地、减轻员工劳动强度、消除差错、提高仓储自动化水平及管理
水平、提高管理和操作人员素质、降低储运损耗、有效地减少流动资金的积压、
提高物流效率；补充流动资金项目将增强公司资金实力，有利于公司长期健康、
稳定的发展。
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公司前次募投项目将于汉川总部、泰国及越南三地实施，结合本次募投项目，
公司将在湖北省汉川市、安徽省广德市、越南及泰国四地同时进行工程建设。将
对公司的多项目建设能力提出一定挑战。经过多年发展，公司已形成完善的经营
管理体系，并具备完善的内部控制制度，积累培养了一批项目建设、生产运营、
技术及管理骨干人员。近年来，为更好、更高效的响应周边客户的订单需求，公
司在广东、安徽、广西及海外等多地投资、设立下属公司，并以相关下属企业为
依托在当地建设生产基地；公司相关项目管理人员亦随着公司的经营发展分布至
各下属公司项目现场。同时与各下属公司所在地公共资源保障单位、建设施工单
位、安装工程单位、设备供应商建立了良好的合作关系，为新产线前期建设中的
产线设计、工程建设、设备安装、公共资源提供强有力的保障，以及为建成后的
设备调试、运营管理、技术保障、品质检测、安全生产等方面提供全面支持。因
此，公司已具备在多地多线开工建设项目的实施能力。
综上所述，公司一定程度上具备同时开工建设多个项目的实施能力，并已就
相关管理风险进行风险提示。公司未来将会继续夯实自身技术实力、增加人才引
进，并发挥生产经营中积累的管理经验与项目实施能力，确保前次及本次募投项
目平稳建设运行。
(六) 说明发行人存在超募资金的情况下本次补充流动资金的必要性，营运
资金缺口测算相关参数设置是否谨慎，是否存在频繁大额融资的情形
(1) 公司尚未使用的前次募集资金大部分已具有明确用途
截至 2022 年 9 月 30 日，公司前次募集资金投资项目中补充营运资金项目募
集资金已全部使用完毕，年产 1.1 亿平方米聚烯烃发泡材料产业化建设项目和新
材料技术研发中心建设项目的募集资金将继续用于对应项目的投入。除 4,792.51
万元超募资金外，剩余前次募集资金均不能用于补充营运资金等其他用途。
(2) 公司存在营运资金缺口
截至 2022 年 9 月 30 日，公司账面货币资金余额为 24,575.31 万元，交易性
金融资产余额为 17,963.00 万元，合计 42,538.31 万元，公司仍存在较大的资金
缺口。公司流动资金需求如下：
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项目金额（万元）
本次募投项目自有资金投入 7,773.42
常备营运资金 9,094.21
前次募投项目已明确用途部分 27,978.42
偿还短期银行借款 3,803.69
新增营运资金 12,931.22
合计 61,580.96
公司拟建设新能源车用材料生产基地建设项目和智能仓储中心项目，募投总
投资 41,534.59 万元，其中募集资金投入 33,400.00 万元，2022 年 8 月 26 日第
三届董事会第九次会议前已投入 361.17 万元，此外，公司需要以自有资金投入
公司需要常备至少 3 个月的营运资金以应对突发状况下的公司营运支出，按
截至 2022 年 9 月 30 日，公司前次募投项目尚未实施完毕，其中已确定投资
方向的资金不少于 27,978.42 万元。
截至 2022 年 9 月 30 日，公司需偿还的短期借款余额 3,803.69 万元。其中
半年内到期需偿还的金额为 2,853.69 万元，1 年内到期需要偿还的金额为 950
万元。
新增营运资金需求根据公司 2021 年各项经营性资产和经营性负债占营业收
入的比例情况，以估算的 2022-2024 年营业收入为基础，按照销售百分比法对构
成公司日常生产经营所需流动资金的主要经营性流动资产、经营性流动负债分别
进行估算，进而预测公司未来期间生产经营对流动资金的需求量。
参考公司 2019 年-2021 年营业收入的复合增长率，预测 2022-2024 年营业
收入增长比例为 26.85%，详细测算如下：
单位：万元
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基期预测期
项目 2021 年度/2021 年末
/2022 年末 /2023 年末 /2024 年末
金额占比金额金额金额
营业收入 45,744.55 100.00% 58,028.14 73,610.19 93,376.42
应收款项融资 1,300.97 2.84% 1,650.31 2,093.46 2,655.61
应收账款 11,043.22 24.14% 14,008.61 17,770.29 22,542.07
预付账款 539.54 1.18% 684.42 868.20 1,101.34
存货 4,399.47 9.62% 5,580.84 7,079.45 8,980.46
经营性资产合计 17,283.20 37.78% 21,924.19 27,811.40 35,279.47
应付票据 788.07 1.72% 999.69 1,268.13 1,608.65
应付账款 4,003.25 8.75% 5,078.23 6,441.87 8,171.67
合同负债和预收
账款
经营性负债合计 4,864.36 10.63% 6,170.57 7,827.52 9,929.42
营运资金需求 12,418.84 27.15% 15,753.62 19,983.87 25,350.06
新增营运资金 3,334.78 4,230.25 5,366.18
累计资金缺口 12,931.22
综上，公司已有具体用途的资金合计 61,580.96 万元，而公司现有货币资金
和交易性金融资产合计 42,538.31 万元，尚存在一定缺口，资金缺口一部分由本
次补充流动资金 12,600.00 万元补充，剩余资金由公司通过未来盈利、银行借款
等方式自筹，因此,公司本次补充流动资金具备合理性。
营运资金缺口测算是对未来经营资金需求进行预测。在参数选择上，基于历
史数据在合理范围内对于未来增长保持谨慎乐观，若对于营收增速预测过于保守，
则可能在未来出现营运资金短缺的情况，不能有效实现提前筹划营运资金的效果。
营运资金缺口测算通常以公司营业收入历史增长率情况为基础进行假设分
析。2019-2021 年，公司营业收入年复合增长率是 26.85%，2022 年前三季度公司
营业收入同比下降 12.79%。2022 年，公司的营业收入受到新冠肺炎疫情、国际
经济形势、下游需求等多重不利因素的影响有所下滑，其影响因素具有一定的暂
时性和偶发性。考虑到公司在行业中的领先地位，综合新冠肺炎疫情得到有效控
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制、公司主要产品终端市场逐步恢复以及公司在新能源行业开拓的情况，本次营
运资金缺口测算时，预计未来三年公司能够保持 2019-2021 年营业收入的增长趋
势，营业收入增速为 26.85%，参数设置合理、谨慎。具体分析如下：
(1) 新冠肺炎疫情得到有效控制，公司订单逐步回升
新冠肺炎疫情属于突发公共卫生事件，其影响具有暂时性、偶发性的特征，
在国家的有效控制下，其影响将会逐渐减弱。公司持续维护与主要客户的良好关
系，疫情逐步得到控制后，随着下游客户恢复生产正常经营，公司订单规模将逐
步回升。
(2) 公司主要产品终端市场发展空间较大，下游需求逐步复苏
公司建筑装饰材料领域 IXPE 产品主要应用于 PVC 地板，从终端需求来看，
公司下游应用领域市场空间仍然较大。随着环保意识增强，在美国以及欧洲等发
达国家和地区，PVC 地板已逐步替代木地板等传统地面装饰材料。当前美联储处
在加息周期，通货膨胀情况预计逐步好转，美国民众消费水平有望回升，另外预
计未来存量地产仍会带动 PVC 地板的需求。同时，与发达国家相比，中国和其他
发展中国家的 PVC 地板市场规模仍处于较低水平，随着发展中国家和地区大众
接受度提高，预计未来 5-10 年 PVC 地板有望大幅替代强化地板和复合地板，需
求有所上涨，美尔雅期货预计，在国内地面装饰材料中 PVC 地板市占率将由目前
不足 6%提高至 8%-9%。综合来看，PVC 地板等建筑装饰材料的市场规模仍有较大
的发展潜力和规模。
(3) 公司在行业中处于领先地位，通过差异化发展扩大现有市场份额
公司是国内领先的聚烯烃发泡材料研发、生产和销售的企业，相关产品的销
量和市场占有率在国内厂商中均处于领先地位。公司具备较强的竞争优势，通过
品质、技术、服务上的优势不断进行差异化竞争；及时跟踪客户需求，收集行业
信息，为下游客户提供高附加值的产品，提高服务满意度，增加核心客户粘性；
持续布局海外市场，通过展会、论坛等形式加强产品的品牌建设，提升产品的知
名度，积极开拓越南、美国、泰国、韩国等境外市场的大客户，稳定并扩大产品
的市场供应份额。
(4) 新能源领域发展前景良好，募投项目投产将进一步拓展营收规模
新能源汽车的市场占有率达到 24%，行业仍然保持快速发展的趋势，相关新能源
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汽车上下游产业发展前景良好，市场潜力巨大。目前在新能源汽车行业，高端车
用发泡材料通常由规模较大的跨国企业供应，国内厂商与国外厂商尚有较为明显
的差距。公司作为国内领先的发泡材料生产厂商积极推进高端发泡材料的国产替
代化进程，持续不断地推动产品研发，公司生产的新能源车用发泡材料将不断缩
小与领先跨国企业产品之间的差距，且拥有更高性价比。随着公司本次募投项目
的开展，公司募投产品将在新能源电池领域大规模应用，来自新能源业务领域的
营业收入将是公司营业收入的重要组成部分，支撑公司未来营业收入的快速增长。
因此，本次发行将未来三年经营活动现金流缺口测算过程中营业收入增长率
参数设置为 26.85%具有谨慎性、合理性。
综上，公司本次募投项目及前次募投项目规划及实施均符合公司战略发展，
公司补充流动资金具备必要性，相关测算谨慎、合理。本次融资符合公司发展的
实际情况，不存在频繁大额融资的情形。
(七) 核查程序和核查意见
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 查阅并收集本次募投项目一产品下游行业的市场情况、产品竞争情
况、上游原材料价格波动趋势等资料，分析对本次募投项目的影响；
(2) 访谈公司管理层，了解公司本次募投项目一分两地实施情况、产品的产
能、产线及工艺情况、产品参数与同类产品比较情况，了解并分析项目一分两地
实施的合理性等；
(3) 查阅了公司本次募投项目的可行性研究报告，复核募投项目投资测算过
程，包括不限于本次募投项目新增固定资产折旧及无形资产摊销的测算表、效益
测算表等；
(4) 获取公司仓储支出及仓储面积统计表；
(5) 查看营业收入及存货增长情况，获取公司仓储支出及仓储面积统计表，
了解建设项目二的必要性与合理性；
(6) 查阅了本次募投项目一效益测算表、公司最近一期同类产品毛利率情
况、通过查询同行业可比公司披露的公开信息，获取同类产品相关情况；
(7) 向公司管理人员了解本次募投项目一产品定价、产品成本结构，原材料
价格波动情况；
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(8) 获取公司截至报告期末的大额在建工程明细表，查阅在建工程总投资金
额、已投入金额、已转固金额及转固时间及计划安排，并就公司在建项目管理事
项与公司项目管理人员进行了访谈；
(9) 核查了公司前次募集资金使用情况报告、前次募投项目的可行性研究报
告、台账、相关合同及支付凭证；
(10) 向公司市场部负责人了解行业发展情况、客户开发情况等，并获取公
司在手订单和营运资金测算表等，分析相关参数的合理性；
(11) 获取公司营运资金测算表，分析相关参数的合理性。.
经核查，我们认为：
(1) 项目一分两地实施具备合理性，两地单位产能投资额不存在较大差异，
相关投资金额测算谨慎合理。
(2) 公司目前现有的仓储容量已经无法满足因生产规模不断扩大而持续增
长的仓储需求，公司通过建设智能仓储项目，可以通过智能化技术提升仓储的效
率，减少仓储的人工成本，降低公司外租仓储的需求及管理难度，提高公司的营
运能力和盈利能力，项目二的建设具备必要性与合理性。
(3) 公司根据项目一产品平均销售价格或市场上同类型产品价格、充分考虑
原材料波动风险，结合公司同类产品毛利率及同行业公司类似产品毛利率情况，
本次募投项目一的可研的测算过程、依据及测算结果谨慎、合理。项目测算时已
充分考虑原材料价格上涨的影响。
(4) 根据测算，若本次募投项目一测算效益能够如期释放，则能够较好地消
化本次募投项目、前次募投项目及现有资本性支出未来新增折旧摊销对公司未来
盈利造成的影响。
(5) 公司前次募投项目虽因原材料价格波动、国际贸易摩擦、新冠疫情反复
等综合因素导致较原计划实施进度存在延期，但依然具有一定的市场前瞻性，除
新增实施主体及实施地点外，前次募投项目的投资总额和募集资金用途等均不发
生变化，截至本回复出具之日，前次募投项目均处于正常建设状态，项目实施不
存在重大风险。公司具有较完善的经营管理体系，积累了一批经验丰富的项目管
理人才团队，具备同时开工建设多个项目的能力。
(6) 公司本次募投项目及前次募投项目规划及实施均符合国家产业政策及
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公司战略发展方向，公司补充流动资金具备必要性，相关测算谨慎、合理。本次
融资符合公司发展的实际情况，不存在频繁大额融资的情形。
二、问题二
人境外收入持续上涨。2022 年三季度，公司营业收入 28,533.71 万元，同比下
滑 12.79%，净利润 5,161.25 万元，同比下滑 25.42%。本次可转债发行完成后累
计债券余额占 2022 年 9 月末公司净资产额的 48.76%。截至 2022 年 9 月 30 日，
发行人货币资金 2.46 亿元，交易性金融资产 1.80 亿元。
请发行人补充说明: （1）结合报告期内原材料价格变动趋势、主要产品销
售价格变动、产品结构变化、客户议价能力以及产品定价方式等因素，说明最近
一年一期毛利率大幅下滑的原因，变动趋势是否同行业可比，以及解决毛利率下
滑的措施；
（2）结合下游需求情况、产品竞争情况、订单储备、新开拓客户情况，
说明业绩下滑的原因，是否同行业可比，相关不利影响因素是否具有持续性，以
及应对业绩下滑的措施；
（3）结合报告期境外收入涉及的主要国家和地区、出口
产品及收入实现情况、主要业务模式、经销模式等，说明国外客户的开拓方式，
相关主要客户、经营模式、信用政策、应收款项及回款等是否发生重大变化，境
外收入增长是否具有持续性，未来是否存在下滑风险；
（4）.......；
（5）.......；
（6）自本次发行董事会决议日前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投
资情况，新投入和拟投入的财务性投资金额是否已从本次募集资金总额中扣除。
请发行人补充披露（1）（2）（3）（4）中的风险。
请保荐人核查并发表明确意见，请会计师核查（1）（2）（3）（6）并发表明
确意见。（审核问询函问题 2）
(一) 结合报告期内原材料价格变动趋势、主要产品销售价格变动、产品结
构变化、客户议价能力以及产品定价方式等因素，说明最近一年一期毛利率大幅
下滑的原因，变动趋势是否同行业可比，以及解决毛利率下滑的措施
公司主要产品所需主要原材料包括 PE、EVA、发泡剂及其他原材料。报告期
内，公司采购的主要原材料为 PE、EVA、发泡剂。主要原材料的平均采购价格变
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动如下：
单位：万元/吨
主要原材料
采购单价变动率采购单价变动率采购单价变动率采购单价
PE 1.05 3.43% 1.01 22.18% 0.83 0.00% 0.83
EVA 1.71 -4.63% 1.80 67.75% 1.07 -3.51% 1.11
发泡剂 2.01 23.61% 1.62 27.09% 1.28 -7.45% 1.38
公司产品的主要原材料 PE、EVA、发泡剂等石油化工产品主要随国际原油价
格波动而变化。2020 年由于原油价格下降，原材料总体呈现下降趋势；2021 年
受国际原油市场价格波动、国际市场需求变动、疫情不确定性等多方面因素影响，
原材料价格有所上涨。2022 年 1-9 月，除 EVA 略有回落外，其他主要原材料平
均采购单价仍有所增长。
报告期内，公司主营业务的产品构成情况如下：
单位：万元
产品
类型
金额占比金额占比金额占比金额占比
IXPE 26,416.66 92.85% 43,544.14 95.81% 30,465.94 97.15% 27,769.45 98.56%
IXPP 1,298.43 4.57% 1,664.60 3.66% 892.31 2.85% 394.92 1.40%
其他 734.84 2.58% 238.94 0.53% 1.54 0.00% 10.49 0.04%
合计 28,449.93 100.00% 45,447.68 100.00% 31,359.79 100.00% 28,174.86 100.00%
公司根据基材种类和工艺的不同，将产品分类为 IXPE、IXPP 和其他产品。
报告期内，公司主营业务收入主要来源于 IXPE 产品，其实现的收入占当期主营
业务收入分别为 98.56%、97.15%、95.81%和 92.85%。主营业务的产品结构相对
稳定。
报告期内，公司主要产品的销售单价情况如下：
单位：元/平方米
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主要产品销售单
销售单价变动率销售单价变动率变动率销售单价
价
IXPE 3.74 -5.25% 3.94 2.96% 3.83 -0.58% 3.85
IXPP 9.05 -10.05% 10.07 10.30% 9.13 4.94% 8.70
如上表所示，公司 IXPE 产品 2021 年度销售单价提高，主要系原材料价格上
涨影响；2022 年 1-9 月销售单价有所下降，主要系受到终端需求减少的影响，
建筑装饰材料行业市场竞争更为激烈，公司为了稳定并扩大供应份额，对部分客
户和部分产品进行了小幅的价格下调。
报告期内，IXPP 产品销售价格变动较大，主要系 IXPP 业务处于发展阶段，
不同类别、不同规格的产品逐渐丰富，价格也存在差异，产品细分种类的变动导
致平均销售单价存在波动。
公司作为深耕聚烯烃发泡材料细分领域的主要企业之一，经过多年深度积累，
形成了一定的客户优势、技术优势和产品质量等优势。
公司产品广泛应用在建筑装饰、消费电子、汽车内饰、医疗和包装等领域。
公司始终秉承以客户为中心的宗旨，积极响应、较好满足客户对不同类别、不同
规格发泡材料的需求，并能持续主动改进、提升接发泡材料性能，公司聚烯烃发
泡材料产品具备一定的品牌声誉。公司与大部分主要客户签署了年度框架协议或
者长期合作协议，与主要客户建立了保持长期稳定的友好合作关系，产品质量、
服务等广泛受到相关客户的认可，因此，公司具备一定与下游客户具备一定的议
价能力。如上文所述，2021 年原材料大幅增长时，当期主要产品 IXPE 平均单价
有所上涨。
但产品销售价格的调整由于触发阈值和协商周期的影响一般具有滞后性。并
且客户的议价能力受到市场需求关系、竞争激烈程度、合作稳定性和交易规模等
多方面因素的影响存在差异，2021 年原材料价格上涨，主要产品平均单价上涨
幅度小于原材料上涨幅度。2022 年原材料平均采购单价上涨，但由于部分下游
行业需求减少、竞争激烈程度增大，客户的议价能力增强，公司主要产品平均销
售价格反而有所下降。
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公司与客户根据市场情况和产品性能情况确定产品的价格，公司具体产品毛
利率与产品定价具有较强的相关性。公司生产聚烯烃发泡材料可以用在工业生产
的各个方面，客户根据终端产品的要求向公司订购不同规格参数的产品，不同规
格产品在原材料成本、技术难度、市场竞争程度等方面各不相同，公司根据不同
情况向客户进行报价，通常公司的销售价格受各产品规格下的原材料成本、产品
特色的工艺要求、与客户的合作情况及市场竞争程度等影响。
公司最近一年一期主营业务毛利率变动情况如下：
项目
毛利率变动毛利率变动毛利率
主营业务毛利率 33.36% -3.88% 37.24% -8.16% 45.40%
由上表可知，公司 2021 年和 2022 年 1-9 月主营业务毛利率处于下降趋势，
主要系受到原材料价格上涨、薪酬费用上涨、供需关系变化等因素影响所致。
报告期各期，公司产品平均单位售价、平均单位成本变动情况以及对毛利率
的影响如下：
单位：元/平方米
度
项目
变动幅对毛利率变动幅对毛利率
金额金额金额
度的影响度的影响
产品单位售价 3.90 -3.49% -2.27% 4.04 3.73% 1.96% 3.89
产品单位成本 2.60 2.29% -1.60% 2.53 19.24% -10.12% 2.13
-单位材料成本 1.50 7.11% -2.67% 1.40 21.68% -6.17% 1.15
-单位直接人工 0.27 -3.46% 0.25% 0.28 15.59% -0.93% 0.24
-单位制造费用 0.82 -3.73% 0.82% 0.86 16.61% -3.02% 0.73
(1) 2021 年：原材料价格上涨且薪酬费用增加导致毛利率下降
当期主要原材料 PE、EVA 和发泡剂采购价格分别增长 22.18%、67.75%和 27.09%，
增幅较大，单位材料成本的增长导致当期毛利率下降 6.17%。虽然 2021 年公司
产品单位售价也有所增长，但由于价格调整具有滞后性和不充分性，单位售价增
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长幅度远小于直接材料成本的增长幅度，单位售价增长对毛利率的影响也相对较
小。
随着新冠肺炎疫情影响减弱，公司 2021 年整体开工时间长于 2020 年， 2021
年度公司为了提高生产管理效率、拓展新产品，新增了部分薪酬相对较高的生产
管理人员，同时公司 2021 年向生产人员提供了更有竞争力的工资薪酬，增加了
计价工资的计价单价，因此当期生产人员平均薪酬有所增长。薪酬费用的增加使
得当期直接人工和制造费用分别增长 15.59%和 16.61%，对毛利率的影响合计为
(2) 2022 年 1-9 月：需求下降竞争加剧且原材料平均采购单价上涨导致毛
利率下降
由于新冠肺炎疫情和行业或客户需求波动等因素的影响，下游需求减少，尤
其公司产品主要应用领域建筑装饰材料领域市场，需求下降导致竞争激烈程度增
加，客户议价能力增强，公司为了稳定并扩大供应份额，对部分客户和部分产品
进行了小幅的价格下调。当期建筑装饰领域产品平均单价由 2021 年 3.53 元/平
方米下降至 3.22 元/平方米，下降幅度达 8.78%，而建筑装饰材料领域收入贡献
较大，报告期各期均超过 50%，从而导致在原材料平均采购单价上涨的情况下，
当期公司产品平均销售单价下降 3.49%，对毛利率的影响为-2.27%。
如上文所述，当期 PE、发泡剂等主要原材料平均采购单价相比 2021 年仍有
所增长，导致单位材料成本上涨 7.11%，单位材料成本的增长导致当期毛利率下
降 2.67%，进一步拉低了当期综合毛利率水平。
公司 2020 年、2021 年和 2022 年 1-9 月综合毛利率与同行业可比公司对比
情况如下：
期间润阳科技浙江交联平均值公司
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注：可比公司数据来源于招股说明书、定期报告等公开数据
公司综合毛利率与同行业可比公司相比存在差异的主要原因为产品的应用
领域和特性存在差异。2021 年、2022 年 1-9 月公司毛利率有所下降，变动趋势
与同行业平均水平变动一致。
为加强公司风险管控，并维持公司盈利能力的可持续性，公司已考虑采取一
系列措施以应对毛利率下滑的情形，具体包括：
(1) 技术上，不断提升 IXPE、IXPP 的工艺能力与生产效率，巩固并提升公
司的技术领先与市场规模优势，完善聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料和陶瓷化
硅胶等新产品的工艺研发，同时加强新能源等应用领域的应用性开发，为公司提
供更多的利润增长点。
(2) 市场上，通过展会、论坛等形式加强产品的品牌建设，提升产品的知名
度，积极开拓市场，持续加强中高端客户、新市场区域的开拓，提升市场份额；
不断提升核心客户群体，保持与优质、中高端客户的战略合作。在保持原有下游
领域客户的供给与合作的前提下，公司正在开拓新能源领域，已逐步进入到大型
电池厂家供应链资源池。
(3) 产品成本管控上，通过优化研发解决方案，寻求产成品成本降低路径；
在保障原材料品质的基础上增强价格管理要求，完善采购制度，加强关键原材料
的储备情况以应对原材料价格上涨对公司盈利水平产生的影响。
(二) 结合下游需求情况、产品竞争情况、订单储备、新开拓客户情况，说
明业绩下滑的原因，是否同行业可比，相关不利影响因素是否具有持续性，以及
应对业绩下滑的措施
公司主营业务为聚烯烃发泡材料、聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料及陶瓷
化硅胶等材料的研发、生产及销售。报告期各期，公司营业收入和利润水平如下：
单位：万元
项目 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
营业收入 28,533.71 45,744.55 31,669.23 28,427.64
营业利润 5,858.81 10,347.79 8,954.50 6,506.52
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项目 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
利润总额 5,741.56 10,132.78 8,658.56 6,506.92
净利润 5,161.25 8,773.63 7,493.29 5,544.33
归母净利润 5,161.25 8,773.63 7,493.29 5,544.33
润水平下滑主要是受到营业收入下降以及毛利率水平下降的影响，毛利率水平下
降的原因分析详见二(一)之说明。
公司产品主要应用于建筑装饰材料、消费电子产品、汽车内饰材料、家用电
器产品及医疗器械产品等行业。报告期内，按照产品应用领域分收入如下：
单位：万元
应用领域年化后变
收入金额收入金额变动率收入金额变动率收入金额
动率
建筑装饰材料 14,607.34 -23.63% 25,502.90 51.89% 16,790.80 16.68% 14,390.78
消费电子产品 8,171.29 -4.73% 11,436.55 44.28% 7,926.90 4.19% 7,607.77
家用电器产品 2,330.60 -21.41% 3,953.97 43.69% 2,751.76 -13.23% 3,171.37
汽车内饰材料 2,833.86 -8.06% 4,109.88 11.99% 3,669.73 29.07% 2,843.27
医疗器械产品
及其他
合计 28,449.92 -16.53% 45,447.68 44.92% 31,359.72 11.30% 28,174.85
注：2022 年 1-9 月收入变动率为 2022 年 1-9 月收入年化后与 2021 年全年
对比的结果
公司 2022 年 1-9 月大部分应用领域收入年化后较 2021 年全年均有不同程
度的下降，其中建筑装饰材料收入年化后下降 6,026.45 万元，而公司主营业务
收入年化后合计下降 7,514.46 万元，建筑装饰材料收入下降对于主营业务收入
下降的影响幅度超过 80%。公司 2022 年 1-9 月营业收入下降主要系建筑装饰材
料下降所致。
情影响下游客户正常生产和货物运输交付；宏观经济形势及客户规划变动导致需
求下降；市场竞争激烈化程度提高销售价格下降等。具体分析如下：
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(1) 新冠肺炎疫情影响
地区多次采取封控等防疫措施。公司建筑装饰材料行业下游客户集中在长三角地
区，上海及周边地区新冠肺炎的爆发导致部分客户存在一段期间内无法正常生产
的情况，并且疫情防控措施的执行也导致跨省运输的便利性、时效性下降，从而
导致建筑装饰材料行业的订单和产品交付均有所下降。
(2) 下游客户需求下降
公司建筑装饰材料领域 IXPE 产品主要应用于 PVC 地板，主要下游客户为各
大 PVC 地板生产厂商，最终产品以出口为主，终端消费市场包括美国和欧洲等。
受到俄乌军事冲突、通货膨胀及新冠肺炎疫情等因素的影响，全球经济增速有所
放缓，美国、欧洲等终端市场整体居民消费相对保守，并且国际地缘政治形势复
杂性和不确定性增加，因此海外市场对 PVC 地板等建筑装饰材料的需求增速放
缓。同时，部分下游建筑装饰材料厂商根据终端需求情况、市场竞争情况、自身
产能和库存情况等多方面因素调整了业务规划和布局，从而进一步减少了对 IXPE
等产品的需求。
(3) 市场竞争激烈化程度提高导致销售价格小幅下调
度提升，公司为了稳定并扩大供应份额，对部分议价能力较强的客户或者利润较
高的产品小幅下调了销售价格，从而导致产品毛利率有所下降。
如上文所述，受到宏观经济形势、新冠肺炎疫情等多方面因素的影响，下游
需求疲软，供需矛盾导致行业竞争加剧，对公司带来了一定的不利影响，但经过
在多个应用领域的深耕和长期积累，不断精进产品的研发过程及生产工艺，具备
多种型号、多重应用领域的高分子发泡材料的生产能力，且具备敏捷的市场响应
能力，能及时满足客户对产品规格、性能的多样化需求，在不同应用领域发展独
特的产品竞争优势。
在建筑装饰领域，公司的产品竞争优势为：① 多功能防滑地垫：公司开发
的地垫产品多功能防滑技术能够灵活调整地垫产品的动/静摩擦系数，达到极佳
的水平防滑性能，适合于自流平地面地板的铺装。特殊设计的双面防滑产品，可
以防止地板间产生缝隙和翘曲，延长使用寿命；② 抗菌地垫：公司自主创新的
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具有抗菌功能的交联聚烯烃发泡技术可以使产品达到抗菌率 99.9%的水平及最高
防霉标准。运用在木质地板、复合地板中可以起到防霉抗菌的作用；③ 防静电
地垫：公司的 IXPE 防静电技术可做到灵活调节 IXPE 产品的颜色和阻值范围且具
备高度环保特性，能适用于电子机器手识别，为电子器件提供良好的静电耗散和
缓冲保护。
在消费电子领域，公司的产品竞争优势为：① 超薄型 IXPE 材料：公司能够
批量生产 0.06mm 厚度的 IXPE 材料，成为了 OPPO、vivo 智能手机的重要合作伙
伴，打破了低于 0.2mm 厚度 IXPE 材料由境外企业垄断的局面，成为国际上少数
能够大规模生产 0.06mm IXPE 材料的企业之一；② 薄型防静电 IXPE 材料：公司
创新开发了彩色 0.5mm 吸塑成型防静电 IXPE 材料，使得电子产品自动化生产过
程中的机器识别率提高及损耗率大大减少，公司目前是国内少数能生产彩色超薄
吸塑成型防静电 IXPE 材料的企业之一。
在汽车内饰领域，公司的产品竞争优势为：IXPP 材料：公司目前已能够批量
化生产 IXPP 材料，使聚丙烯发泡产品具备优良的隔热、耐温、绝缘、耐腐蚀、
耐候、防尘、防水等性能。目前，公司的 IXPP 材料已成功应用到福特、长安、
长城等著名品牌的汽车中，打破了此前 IXPP 材料全部由境外企业供应的局面，
成为国内少数能够批量化供应 IXPP 的企业之一。
在新能源车用材料领域，公司的产品竞争优势为：① 薄型聚氨酯发泡材料：
公司可生产厚度为 1mm-1.5mm 厚度的高阻燃聚氨酯发泡材料，能够在薄厚度的基
础上达到阻燃等级 V-0 的阻燃性能，可应用于高能量密度长续航、快充和高循环
次数需求的动力电池组装；② 超低密度聚氨酯发泡材料：公司可生产密度在
老化性能，能够作为软包锂电池电芯的缓冲材料；③ 有机硅发泡材料，公司采
用安全环保的剪切成核-加成/缩合脱氢发泡技术，可生产不同硬度等级的有机硅
发泡材料，使有机硅发泡材料满足新能源车用材料领域的不同需求；④ 陶瓷化
有机硅发泡材料，公司创新研发了高陶瓷化材料与有机硅泡棉结合的生产工艺，
使得有机硅发泡材料具备在高温下陶瓷化烧结的功能，使得硅胶发泡材料具备阻
断火焰蔓延、热量传递的功能。
综上所述，公司拥有先进的生产设备和行业领先的生产技术工艺，主要产品
在不同应用领域均有较强的竞争力。随着公司持续壮大研发团队，精进生产工艺，
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公司的产品竞争力将继续提升。
公司与客户合作的模式一般在双方协商一致后，即与公司签订销售订单（部
分客户会与公司签订框架性合作协议），按照“以销定产”的原则，即接收客户
订单后安排生产。截至 2022 年 11 月 9 日末公司在手订单合计 2,024.08 万元，
在手订单储备情况良好。
报告期内，公司积极拓展境外市场。对于美国市场，公司进入了北美地区最
大的建筑装饰材料销售厂商之一境外客户 1 的供应链体系，2020 年、2021 年、
较多大客户，包括境外客户 2 和境外客户 3 等。2020 年、2021 年、2022 年 1-9
月，公司在越南市场实现销售收入 761.74 万元、2,667.94 万元、1,573.23 万元，
实现快速增长。
报告期内，公司积极推进在越南和泰国建设生产基地的规划。随着公司东南
亚生产基地建设的逐步推进，相关产品的产能逐渐达到预期，公司东南亚市场境
外业务的销售收入将会持续增长。
另外，公司在稳固现有业务的基础上，积极拓展新能源等新的应用领域，公
司已取得了多家新能源客户的认证，并实现了订单，此外，公司积极跟进新能源
领域的潜在客户，并与多个客户处于技术交流及送样测试阶段。
公司 2021 年度和 2022 年 1-9 月营业收入及其变动情况与同行业可比公司
对比如下：
单位：万元
公司名称 2022 年 1-9 月 2021 年度年化后变动率
润阳科技 30,576.21 50,150.17 -18.71%
浙江交联 3,438.47 8,429.07 -18.41%
公司 28,533.71 45,744.55 -16.83%
注：浙江交联未公布三季报，2022 年营业收入取 2022 年 1-6 月
由上表可见，2022 年 1-9 月受到新冠肺炎疫情、国际经济形势和下游需求
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等多方面的影响，公司与同行业可比公司业绩规模均有所下降，变动趋势和幅度
基本一致，因此公司业绩下滑与同行业可比。
如前文所述，公司业绩下滑主要系受到新冠肺炎疫情影响、宏观经济等因素
导致下游需求疲软、市场竞争激励程度提升、主要原材料价格上涨等因素所致，
该等因素对公司业绩影响的可持续性分析如下：
(1) 新冠肺炎疫情的影响
新冠肺炎疫情属于突发公共卫生事件，其影响具有暂时性、偶发性的特征，
在国家的有效控制下，其影响将会逐渐减弱。公司持续维护与主要客户的良好关
系，疫情逐步得到控制后，下游客户恢复生产正常经营，公司订单规模将逐步回
升。
(2) 宏观经济等因素导致下游需求疲软的影响
从终端需求来看，公司下游应用领域市场空间仍然较大。随着环保意识增强，
在美国以及欧洲等发达国家和地区，PVC 地板已逐步替代木地板等传统地面装饰
材料。当前美联储处在加息周期，通货膨胀情况预计逐步好转，美国民众消费水
平有望回升，另外预计未来存量地产仍会带动 PVC 地板的需求。同时，与发达国
家相比，中国和其他发展中国家的 PVC 地板市场规模仍处于较低水平，随着发
展中国家和地区大众接受度提高，预计未来 5-10 年 PVC 地板有望大幅替代强化
地板和复合地板，需求有所上涨，美尔雅期货预计，在国内地面装饰材料中 PVC
地板市占率将由目前不足 6%提高至 8%-9%。综合来看，PVC 地板等建筑装饰材料
的市场规模仍有较大的发展潜力和规模。
同时，如上文所述，公司持续拓展新客户和新的应用领域，扩大自身的下游
客户需求。公司持续布局海外市场，不断拓展新客户，通过展会、论坛等形式加
强产品的品牌建设，提升产品的知名度，积极开拓市场；持续加强中高端客户、
新市场区域的开拓，从而提升市场份额；不断提升核心客户群体，保持与优质、
中高端客户的战略合作；公司正在开拓新能源领域，已逐步进入到大型电池厂家
供应链资源池。
综合来看，随着终端消费市场的逐步复苏，以及公司自身应用领域、客户数
量和规模的扩增，下游需求疲软对公司业绩的影响将逐步减弱。
(3) 市场竞争激励程度提升的影响
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成本上涨，而 2022 年，建筑装饰材料对 IXPE 等发泡材料产品的总体需求略有下
降，发泡材料订单和收入规模减小，在成本和收入的双重压力下，部分小型的发
泡材料生产厂家无法抵御相关风险退出该市场，因此可以预计家居装饰材料领域
的发泡材料供应市场集中度将逐步提高。公司作为国内领先的发泡材料生产企业，
将有望获得更多的市场份额，并逐步提升议价能力。
同时，如前文所述，公司具备较强的竞争优势，可以通过在品质、技术、服
务上的优势进行差异化竞争，稳定并扩大供应份额，并避免销售价格下调压缩利
润空间。具体来说，公司通过技术优势，推出领先行业的新规格和型号的产品，
提高细分行业准入门槛，提升核心产品的竞争力和毛利率水平；通过较高的自动
化水平，降本提效，在不缩减利润空间的情况下向客户提供更有竞争力的报价；
跟踪客户需求，收集行业信息，根据下游客户自动化生产线的规格生产适配的产
品，提高服务满意度。
综合来看，市场竞争激励程度提升对公司销售收入和毛利率的负面影响将随
着发泡材料市场集中度的提升和公司竞争优势的增强而逐步减弱。
(4) 主要原材料价格上涨的影响
公司主要原材料为石油化工产品，其价格变动与原油价格变动趋势一致，具
有一定的周期性，2021 年大幅增长至 2022 年上半年达到高点后开始逐步回落，
预计将带动公司产品材料成本有所回落。随着新冠肺炎疫情在国家的有效控制下
以及国外逐步放开管控，物流运输成本将会进一步降低，工厂开工率进一步提高，
材料流转及生产成本将进一步降低。
同时，如前文所述，公司具备一定的议价能力，原材料价格发生长期大幅上
涨时，公司可以通过与客户协商调整销售价格，将一部分原材料成本上涨的影响
传递至下游客户，从而降低与自身盈利水平的影响。
另外，公司在产品成本管控上，通过优化研发解决方案，寻求产成品成本降
低路径；在保障原材料品质的基础上增强价格管理要求，完善采购制度，加强关
键原材料的储备情况以应对原材料价格上涨对公司盈利水平产生的影响。
因此，随着原材料价格的回落，材料成本上涨对公司业绩的不利影响将会减
弱，同时，公司自身的议价能力和成本管控能力将进一步降低原材料价格上涨的
影响。
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应对激烈的市场竞争，稳定并扩大供应份额，并避免销售价格下调压缩利润
空间，公司采取了一系列的措施：
(1) 巩固并增强自身竞争优势，进行差异化竞争
提高细分行业准入门槛，提升核心产品的竞争力和毛利率水平；
适配的产品，提高服务满意度。
(2) 利用技术及品质优势和规模效益巩固与优质客户和长期客户的合作关
系
公司不断提升核心客户群体，保持与优质、中高端和长期客户的战略合作。
优质客户订单规模大、高附加值的产品多、准入门槛高、利润空间较好，长期客
户合作稳定性强，磨合难度小，相关产品生产效率高，因此，利用公司自身技术
和品质优势、规模效益等巩固并扩大与优质客户和长期客户的合作有助于提高公
司的收入规模和毛利率水平。
(3) 拓展新客户和新的应用领域
公司大力拓展新客户和新的应用领域，持续布局海外市场，通过展会、论坛
等形式加强产品的品牌建设，提升产品的知名度，积极开拓越南、美国、泰国、
韩国等境外市场的大客户；持续加强中高端客户的开拓，从而提升市场份额；持
续开拓新市场区域，正在开拓新能源领域，已逐步进入到大型电池厂家供应链资
源池。
(4) 降本提效，提高利润空间
公司通过改进生产设备提高自动化程度、优化工艺流程、优化采购策略，加
强对原材料采购价格的管理、优化研发解决方案，寻求产成品成本降低路径、加
强员工培训提高生产效率等方式，降本提效，提升利润空间并增加报价的竞争力。
综上所述，导致上市公司 2022 年 1-9 月业绩下滑的因素已基本消除或影响
逐步减弱，不具有持续性。新冠肺炎疫情的影响具有暂时性和偶发性的特征；终
端消费市场将逐步复苏，公司拓展了新应用领域并新增较多新客户，新客户收入
持续增长；发泡材料行业集中度将逐步提高，公司具有较为突出的竞争优势。另
外，公司采取了有效的措施来应对业绩的下滑。因此，公司未来业绩持续波动的
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风险相对较小。
(三) 结合报告期境外收入涉及的主要国家和地区、出口产品及收入实现情
况、主要业务模式、经销模式等，说明国外客户的开拓方式，相关主要客户、经
营模式、信用政策、应收款项及回款等是否发生重大变化，境外收入增长是否具
有持续性，未来是否存在下滑风险
报告期内公司境外收入涉及的主要国家和地区情况如下：
单位：万元
地区
金额占比(%) 金额占比(%) 金额占比(%) 金额占比(%)
越南 1,573.23 37.20 2,667.44 41.19 794.80 38.11 169.07 16.25
美国 1,184.57 28.01 2,602.25 40.19 754.38 36.17 108.18 10.40
印度 333.01 7.87 77.55 1.20 17.33 0.83 47.87 4.60
韩国 327.68 7.75 367.08 5.67 296.60 14.22 439.42 42.23
土耳其 284.08 6.72 61.08 0.94 61.97 2.97 90.88 8.73
柬埔寨 203.90 4.82 479.01 7.40 71.54 3.43 0.00 0.00
其他 322.61 7.63 221.20 3.41 109.23 4.27 204.72 17.79
合计 4,229.08 100.00 6,475.61 100.00 2,085.42 100.00 1,040.55 100.00
单位：万元
产品类型 2022 年 1-9 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
IXPE 4,121.63 6,396.32 2,085.42 1,040.55
IXPP 79.66 0.51
其他 27.79 78.78
合计 4,229.08 6,475.61 2,085.42 1,040.55
公司境外业务主要采用直销和贸易两种销售模式，以直销为主。报告期内，
公司直销模式下的境外销售收入占比 94.13%、94.35%、98.50%和 97.66%。主要
业务模式销售情况如下：
单位：万元
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项目
金额比例金额比例金额比例金额比例
直销 4,130.01 97.66% 6,378.34 98.50% 1,967.52 94.35% 979.45 94.13%
贸易 99.07 2.34% 97.27 1.50% 117.90 5.65% 61.10 5.87%
合计 4,229.08 100.00% 6,475.61 100.00% 2,085.42 100.00% 1,040.55 100.00%
报告期内，公司不断加大海外生产基地的建设，目前已在越南和泰国建立工
厂，为公司境外直销模式业务的发展提供支撑。
款项及回款等是否发生重大变化
(1) 国外客户开拓方式
报告期内，公司国外客户的开拓方式为参加行业展会及论坛、公司官网宣传、
业务员实地拜访等。
(2) 国外主要客户的收入情况和经营模式
报告期各期，公司境外前五大客户收入情况和经营模式如下：
单位：万元
销售金额占境外收入经营
时间境外客户名称国家
（不含税）比例（％）模式
境外客户 1 美国 697.85 16.50 直销
境外客户 2 越南 496.47 11.74 直销
境外客户 3 越南 336.85 7.97 直销
合计 2,356.57 55.72
境外客户 1 美国 1,733.70 26.77 直销
境外客户 2 越南 1,063.35 16.42 直销
境外客户 4 美国 755.52 11.67 直销
境外客户 6 柬埔寨 479.01 7.40 直销
境外客户 3 越南 378.95 5.85 直销
合计 4,410.52 68.11
境外客户 1 美国 636.49 30.52 直销
境外客户 7 越南 216.00 10.36 直销
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销售金额占境外收入经营
时间境外客户名称国家
（不含税）比例（％）模式
境外客户 8 韩国 200.16 9.60 直销
境外客户 5 越南 182.10 8.73 直销
境外客户 2 越南 119.76 5.74 直销
合计 1,354.51 64.95
境外客户 8 韩国 174.95 16.81 直销
境外客户 9 韩国 129.59 12.45 直销
境外客户 10 越南 126.98 12.20 直销
境外客户 11 土耳其 71.29 6.85 直销
境外客户 12 印尼 69.28 6.66 直销
合计 572.09 54.98
报告期各期，大部分境外市场客户的信用政策未发生重大变化，有部分境外
客户的信用政策略有调整，主要境外市场客户的信用政策具体如下：
客户名称 2022 年 1-9 月结算期 2021 年结算期 2020 年结算期 2019 年结算期
境外客户 1 月结 75 天月结 75 天月结 75 天
无定金，每批发货后 5%定金,每批发货后 21
境外客户 2 见提单付当批发货
境外客户 4 月结 3 个月装柜后 60 天安排付款
开船后见提单副本
无定金,开船后见提单无定金,开船后见提单
境外客户 5 付 50%货款,到越南
副本支付 100%货款副本支付 100%货款
港口前付 50%货款
境外客户 3 月结 40 天月结 40 天
境外客户 6 收到货后 60 天付款收到货后 60 天付款收到货后 60 天付款
开船后见提单副本
确定装柜数量后 1 周
境外客户 7 付 50%货款,到越南
内付款或见提单扫描
港口前付 50%货款
件付款
确定装柜数量后 3 天
境外客户 8 月结 1 个月月结 1 个月月结 1 个月
内付款
确定装柜数量后 3 天
境外客户 9
内付款
货上船/航班后 30 货上船/航班后 30 天
境外客户 10 天付款，每月月中付款，每月月中或月
或月尾集中支付尾集中支付
境外客户 11 前支付，一般将近出前支付，一般将近出货港前支付，一般将前支付，一般将近出
货后 50 天左右后 50 天左右近出货后 50 天左右货后 50 天左右
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客户名称 2022 年 1-9 月结算期 2021 年结算期 2020 年结算期 2019 年结算期
货上船/航班后 30 天货上船/航班后 30 天付货上船/航班后 30 货上船/航班后 30 天
境外客户 12
付款款天付款付款
注：上表中空位表示当期无交易
(4) 报告期各期，公司外销前五大客户应收账款及期后回款情况如下：
单位：万元
项目 2022/9/30 2021/12/31 2020/12/31 2019/12/31
应收账款期末余额 336.49 1,316.13 845.92 42.40
期后回款金额 118.91 1,316.13 845.92 42.40
回款比例 35.34% 100.00% 100.00% 100.00%
注：期后回款金额统计截至 2022 年 11 月 10 日；2022 年 9 月末应收款余额
回款比例较低，主要系客户账款仍处于信用期
公司主要客户的回款情况整体较为良好，与主要客户之间不存在纠纷，应收
账款账期主要在 1 年以内。
(1) 境外收入增长是否具有持续性
报告期内，公司实现境外销售收入 1,040.55 万元、2,085.42 万元、6,475.61
万元和 4,229.08 万元，同比快速增长，表现出了良好的增长势头。
报告期内，公司对主要境外大客户的销售收入规模持续提升。2020 年、2021
年、
销售商之一(纽交所上市公司)，公司已与该公司签订了年度销售框架合同(合作
期限为 2021 年 12 月 31 日-2022 年 12 月 29 日，到期自动续约)，进入美国境外
客户 1 的供应链体系可以帮助公司持续开拓北美地区的市场，保障公司在北美地
区的业务收入具有持续性。
报告期内，公司在以越南为代表的东南亚市场的销售收入快速增长。2020 年、
万元、1,573.23 万元，同比快速增长。公司的东南亚客户多为中国知名 PVC 地板
生产商在越南的分支机构，如境内客户 1、境内客户 2、境内客户 3 等，同时，
公司还开拓了境外客户 7、境外客户 2 等东南亚本土知名公司作为主要客户。
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报告期内，公司积极推进在越南和泰国建设生产基地的规划。随着公司东南
亚生产基地建设的逐步推进，相关产品的产能逐渐达到预期，公司东南亚市场境
外业务的销售收入具有较为广阔的增长前景。
报告期内，公司在境外业务销售产品的主要应用领域集中在建筑装饰材料领
域。建筑装饰材料领域虽然是传统行业，但是相应的市场规模较大。根据国盛证
券的研究报告，预计到 2025 年全球绿色建筑的市场规模有望超 9 万亿元人民币，
年均复合增速 5%。其中，绿色建材的市场规模有望超 1.3 万亿元人民币，市场
空间巨大，发展空间广阔。因此，公司境外市场渗透率仍有进一步提升空间。
(2) 未来是否存在下滑风险
新冠疫情爆发以来，公司坚持严格有效的疫情管理措施，最大程度保障了公
司生产活动的正常进行。随着国内疫情得到有效的控制，公司的生产活动恢复正
常。
报告期内，公司积极推进海外工厂的建设，最大程度降低新冠疫情蔓延带来
的全球范围内的供应链阻滞风险。新冠疫情的蔓延带来的隔离防疫政策对供应链
正常流通带来较大的冲击，从而对进出口贸易产生重大影响。公司通过在海外设
立生产基地的方式有效应对了疫情蔓延导致的供应链阻滞的风险。
国际贸易结算以美元为主，当前美联储处在加息周期，人民币兑美元的汇率
持续贬值。公司的境外业务以出口为主，受益于人民币贬值的趋势。因此，当前
的汇率波动趋势对于公司境外销售收入的影响较小。
报告期内，公司境外销售收入的占比持续提高，为了应对汇率波动带来的经
营风险，公司通过购买汇率挂钩型理财产品对冲汇率波动带来的经营风险。因此，
汇率波动未对公司境外销售产生重大不利影响。
综上所述，报告期内公司境外收入持续增长，随着境外市场的进一步布局，
境外市场将逐步增大，随着全球绿色建筑市场的持续增长，公司海外产品的销售
将进一步增大，境外收入增长具有持续性。新冠肺炎疫情与汇率波动带来的不利
影响具有一定的偶发性和不可持续性，公司正持续通过一系列措施积极应对不利
因素，因此公司未来境外收入下滑的风险较低。
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(四) 自本次发行董事会决议日前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务
性投资情况，新投入和拟投入的财务性投资金额是否已从本次募集资金总额中
扣除
投资情况
公司于 2022 年 8 月 26 日召开董事会审议本次可转换公司债券的发行方案。
自本次发行相关董事会决议日（2022 年 8 月 26 日）前六个月至本报告出具之日，
公司不存在拟实施或已实施的财务性投资。公司已实施的非财务性投资情况具体
如下：
(1) 交易性金融资产（委托理财）
自公司本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司存在使用闲置资金
购买短期银行理财—结构性存款的情形，具体情况如下：
单位：万元
资金受托金额风险特征/收益
产品类型购买日预计收益率到期日
来源方（万元）类型
募集中信 2022-08- 低风险/浮动收
资金银行 19 益
募集中信 2022-09- 低风险/浮动收
资金银行 01 益
结构性存款
募集中信 2022-08- 低风险/浮动收
资金银行 10 益
募集工商 2022-05- 低风险/浮动收
资金银行 07 益
固定收益类集合资自有中信 2022-09- 中低风险/浮动
产管理计划资金证券 28 收益
公司购买及持有银行理财产品是公司日常资金管理行为，以安全性、流动性
为主要考量，银行理财产品均为较低风险的固定收益类集合资产管理计划或期限
在 30-184 天的保本浮动收益结构性存款，具有低风险、安全性高、流动性好等
特点,对公司资金安排不存在重大不利影响，在保证资金安全性、流动性的前提
下提高了临时闲置资金的收益。因此上述交易性金融资产不属于期限较长、收益
风险波动大且风险较高的金融产品，故不属于《创业板再融资审核问答》规定的
财务性投资。
(2) 类金融业务
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施类金
融业务的情况。
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(3) 投资产业基金、并购基金
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在投资产业基金、并
购基金的情况。
(4) 拆借资金
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施拆借
资金的情况。
(5) 委托贷款
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施委托
贷款的情况。
(6) 以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施以超
过集团持股比例向集团财务公司出资或增资的情况。
(7) 非金融企业投资金融业务
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在实施或拟实施非金
融企业投资金融业务的情况。
综上，本次发行相关董事会决议日前六个月起至本问询意见回复出具日，公
司不存在已实施或拟实施的财务性投资的情况。
截至 2022 年 9 月末，公司已持有的财务性投资金额为 0；截至本问询意见
回复出具日，公司已持有的财务性投资金额为 0。自本次董事会决议日前六个月
起至本问询意见回复出具日，公司不存在新投入或拟投入的财务性投资需要从本
次募集资金总额中扣除的情况，符合深交所于 2020 年 6 月发布的《深圳证券交
易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》问题 10 规定的有关财务性投资和
类金融业务的要求。
(五) 核查程序和核查意见
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 获取报告期各期销售明细表及采购明细表，对公司营业收入、产品单位
成本变动情况进行量化分析，包括分析主要产品单位售价和单位成本的变动情况、
产品结构变化、主要产品销售价格变动、分产品应用领域客户议价能力等，并核
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实波动原因；了解公司行业发展情况、市场需求情况、下游应用领域、销售地区
等情况；
(2) 查阅同行业可比公司定期报告等公开信息，比较报告期内公司与同行业
可比公司营业收入、毛利率变动等情况；
(3) 对管理层进行访谈，获取公司产品市场需求、竞争情况、客户议价能力、
新客户开拓情况、订单储备情况等信息，了解最近一年一期毛利率下滑的原因及
解决毛利率下滑的相关措施；
(4) 获取公司 T8 系统中的客户资料，对比报告期内主要境外客户的信用政
策变化情况；获取主要客户应收账款明细账，查看主要境外客户应收账款明细及
回款情况；
(5) 审阅了公司公告文件、年度报告、季度报告、理财产品相关的合同、对
外投资协议、三会文件等相关文件资料，对公司本次发行相关董事会决议日前六
个月起至今，对公司是否存在类金融等业务进行了核查。
经核查，我们认为：
(1) 最近一年一期，在原材料价格上涨和行业竞争加剧的背景下，同行业上
市公司普遍存在毛利率下滑；公司最近一年一期毛利率在原材料采购价格上涨，
薪酬费用增加以及为应对市场竞争对部分客户销售价格小幅下调的综合影响下，
呈现下滑的趋势，与同行业上市公司毛利率趋势保持一致，相关业绩变动具有合
理性。
(2) 2022 年 1-9 月公司年化的收入较 2021 年全年有所下降，主要是受到新
冠肺炎疫情、下游客户需求下降、市场竞争激烈化程度提高导致产品销售价格小
幅下调等不利因素的影响，与同行业上市公司业绩下滑趋势保持一致，公司通过
推出领先行业的新规格和型号的产品、提升整体产品竞争力、拓展新客户等方式
积极应对业绩下滑的情况，公司订单储备情况良好，公司未来业绩持续波动的风
险相对较小。
(3) 报告期内，公司境外收入呈现同比快速增长，主要来自于越南、泰国、
美国等国家，主要境外客户信用政策稳定，回款情况良好，随着公司泰国、越南
生产基地建设的逐步推进，以及公司打入部分北美客户供应体系，公司在东南亚
市场及北美市场的销量将得到稳步提升，公司境外收入增长具有持续性，未来业
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