加入收藏 我的证券之星
首页 - 股票 - 每日必读 - 公司公告 - 重大事项 - 正文

海南橡胶: 中国国际金融股份有限公司关于海南天然橡胶产业集团股份有限公司重大资产购买之独立财务顾问报告（修订稿）

证券之星 2022-12-16 00:00:00
涉企侵权信息举报专区
关注证券之星官方微博：
  中国国际金融股份有限公司
        关于
海南天然橡胶产业集团股份有限公司
     重大资产购买
        之
    独立财务顾问报告
      （修订稿）
      独立财务顾问
   签署日期：二〇二二年十二月
中国国际金融股份有限公司                     独立财务顾问报告
               独立财务顾问声明和承诺
一、独立财务顾问声明
  （一）本独立财务顾问报告所依据的文件和材料由相关各方提供，相关各方对所提
供文件及资料的真实性、准确性和完整性负责，并保证该等信息不存在虚假记载、误导
性陈述或者重大遗漏。本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险责任；
  （二）本独立财务顾问报告是在假设本次交易双方当事人均全面和及时履行本次交
易相关协议和声明或承诺的基础上出具；若上述假设不成立，本独立财务顾问不承担由
此引起的任何风险责任；
  （三）对于对本独立财务顾问报告至关重要而又无法得到独立证据支持或需要法律、
审计、评估等专业知识来识别的事实，本独立财务顾问主要依据有关政府部门、律师事
务所、会计师事务所、估值机构及其他有关单位出具的意见、说明及其他文件做出判断；
  （四）如本独立财务顾问报告中结论性意见利用其他证券服务机构专业意见的，独
立财务顾问已进行了必要的审慎核查。除上述核查责任之外，独立财务顾问并不对其他
中介机构的工作过程与工作结果承担任何责任，本独立财务顾问报告也不对其他中介机
构的工作过程与工作结果发表任何意见与评价。本独立财务顾问报告中对于其他证券服
务机构专业意见之内容的引用，并不意味着本独立财务顾问对该等专业意见以及所引用
内容的真实性、准确性做出任何明示或默示的保证；
  （五）本独立财务顾问报告不构成对上市公司的任何投资建议或意见，对投资者根
据本独立财务顾问报告作出的任何投资决策可能产生的风险，本独立财务顾问不承担任
何责任；
  （六）本独立财务顾问未委托或授权其他任何机构和个人提供未在独立财务顾问报
告中列载的信息，以作为本独立财务顾问报告的补充和修改，或者对本独立财务顾问报
告作任何解释或说明。未经独立财务顾问书面同意，任何人不得在任何时间、为任何目
的、以任何形式复制、分发或者摘录独立财务顾问报告或其任何内容，对于本独立财务
顾问报告可能存在的任何歧义，仅独立财务顾问自身有权进行解释；
  （七）本独立财务顾问特别提请广大投资者认真阅读就本次交易事项披露的相关公
告，查阅有关文件。
中国国际金融股份有限公司                       独立财务顾问报告
二、独立财务顾问承诺
  根据《中华人民共和国公司法》
               《中华人民共和国证券法》
                          《上市公司重大资产重组
管理办法》
    （2020 年修订）
             《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》
                                   《上市公
司并购重组财务顾问业务管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第
                    （2022 年修订）等法律法规及文件的有关规
定，中国国际金融股份有限公司就本次交易相关事宜进行了尽职调查，对本次交易出具
了《中国国际金融股份有限公司关于海南天然橡胶产业集团股份有限公司重大资产购买
之独立财务顾问报告》，现就相关事宜承诺如下：
  （一）本独立财务顾问已按照规定履行尽职调查义务，有充分理由确信所发表的专
业意见与上市公司和交易对方披露的文件内容不存在实质性差异；
  （二）本独立财务顾问已对上市公司披露的相关文件进行核查，但由于标的公司系
一家在新加坡证券交易所上市的公众公司，受限于新加坡有关上市公司信息披露监管要
求，本次交易对标的公司的尽职调查工作无法充分开展，因此本次交易亦无法完全按照
《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号—上市公司重大资产重组》对
标的公司进行披露；
  （三）本独立财务顾问有充分理由确信上市公司本次重组方案符合法律、法规和中
国证券监督管理委员会及上海证券交易所的相关规定，所披露的信息真实、准确、完整，
不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
  （四）本独立财务顾问有关本次交易出具的专业意见已经提交本独立财务顾问内核
机构审查，内核机构同意出具此专业意见；
  （五）本独立财务顾问在与上市公司接触后至担任本次重组独立财务顾问期间，已
采取严格的保密措施，严格执行风险控制和内部隔离制度，不存在内幕交易、操纵市场
和证券欺诈问题。
中国国际金融股份有限公司                                                                                                              独立财务顾问报告
                                                                目          录
      十、控股股东及其一致行动人、董事、监事、高级管理人员自本次重组事项首次披
中国国际金融股份有限公司                                                                                                独立财务顾问报告
中国国际金融股份有限公司                                                                                               独立财务顾问报告
中国国际金融股份有限公司                                                                                            独立财务顾问报告
中国国际金融股份有限公司                                         独立财务顾问报告
                           释       义
  在本独立财务顾问报告中，除非文义载明，下列简称具有如下含义：
本独立财务顾问报
告、独立财务顾问         《中国国际金融股份有限公司关于海南天然橡胶产业集团股份有限公
             指
报告、
  《独立财务顾         司重大资产购买之独立财务顾问报告》
问报告》
报告书、重大资产
             指   《海南天然橡胶产业集团股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》
购买报告书
公司、本公司、上
             指   海南天然橡胶产业集团股份有限公司（股票代码：601118）
市公司、海南橡胶
                 中国橡胶投资集团有限公司，海南橡胶为实施本次交易在中国香港设
橡胶投资         指   立的特殊目的主体，用于完成本次交易对价的支付，并用于登记作为
                 持有标的资产的标的公司直接股东
                 SINOCHEM INTERNATIONAL(OVERSEAS) PTE.LTD，系中化国际全
交易对方、中化新     指
                 资子公司
标的公司、HAC 公       HALCYON AGRI CORPORATION LIMITED，系新加坡证券交易所上
             指
司、Halcyon        市公司（股票代码：5VJ）
                 包括以下两部分：（1）橡胶投资通过本次协议转让获得的中化新持有
                 的 HAC 公司 574,204,299 股已发行普通股股份（约占 HAC 公司已发
                 行普通股股份的 36.00%）    ；2）
                                    （  橡胶投资通过本次强制要约获得的 HAC
交易标的、标的资         公司已发行普通股股份，视强制要约的接受情况，至多为 555,091,286
             指
产                股（约占 HAC 公司已发行普通股股份的 34.80%）         。
                 通过协议转让及强制要约，公司通过橡胶投资最终取得 HAC 公司至多
                 合计 1,129,295,585 股已发行普通股股份（约占 HAC 公司已发行普通
                 股股份的 70.80%）
交易价格、协议转         东洲评估出具的并经上市公司控股股东备案的《估值报告》，并经上市
让价格、强制要约     指   公司与交易对方友好协商，上市公司确认以 0.315 美元/股的价格收购
价格               标的资产。
                 海南橡胶拟通过橡胶投资以支付现金方式购买中化新所持 HAC 公司
本次协议转让       指   574,204,299 股已发行普通股股份（约占标的公司已发行普通股的
                 本次协议转让完成后，橡胶投资将根据《新加坡收购与合并守则》的
                 相关要求，以与本次协议转让相同的价格，对 HAC 公司的全部剩余股
                 份发起强制要约收购。根据交易双方签署的《股份购买协议》的约定，
本次强制要约       指
                 中化新将不参与本次强制要约，视要约接受情况，橡胶投资通过强制
                 要约至多获得 HAC 公司 555,091,286 股已发行普通股股份（约占 HAC
                 公司已发行普通股股份的 34.80%）
本次交易、本次重
                 公司通过橡胶投资，以协议转让及强制要约的方式最终获得 HAC 公司
组、本次重大资产     指
                 至少 36.00%、至多 70.80%已发行普通股股份的整体交易
重组
海垦控股集团、控
             指   海南省农垦投资控股集团有限公司，为海南橡胶的控股股东
股股东
                 海南省农垦集团有限公司，原名海南省农垦总公司，2010 年 9 月改制
农垦集团、农垦总         更名为海南省农垦集团有限公司，为公司原控股股东，后该公司与海
             指
公司               南省农垦总局合并组建为海南省农垦投资控股集团有限公司，现已注
                 销
中国国际金融股份有限公司                                                    独立财务顾问报告
                中化国际（控股）股份有限公司（股票代码：600500），系交易对方中
中化国际        指
                化新的唯一股东
中国中化        指   中国中化控股有限责任公司，系交易对方中化新的实际控制人
广东农垦        指   广东省农垦集团公司，系上市公司发起人之一
星仕达实业       指   海南星仕达实业有限公司，系上市公司发起人之一
中联橡胶        指   中联橡胶有限责任公司，系上市公司发起人之一
北胶院         指   北京橡胶工业研究设计院有限公司，系上市公司发起人之一
厦门国贸        指   厦门国贸集团股份有限公司，系上市公司历史股东
雅戈尔投资       指   雅戈尔投资有限公司，系上市公司历史股东
厦门裕田        指   厦门裕田投资有限公司，系上市公司历史股东
厦门象屿        指   厦门象屿集团有限公司，系上市公司历史股东
海南控股        指   海南省发展控股有限公司，系上市公司历史股东、现股东
                海口农工贸（罗牛山）股份有限公司（股票代码：000735）
                                            ，系上市公
罗牛山         指
                司历史股东
和合控股        指   和合控股有限公司，系上市公司历史股东
                SINOCHEM INTERNATIONAL NATURAL RUBBER INVESTMENT
新加坡中化橡胶     指
                (OVERSEAS) PTE. LTD. ，系标的公司重要下属企业（一级子公司）
CMC 公司      指   Corrie MacColl Limited，系标的公司重要下属企业（一级子公司）
                Halcyon Rubber Company Pte. Ltd.，系标的公司重要下属企业（一级子
HRC 公司      指
                公司）
                Corrie MacColl Plantations Pte. Ltd.，系标的公司重要下属企业（二级子
CMCP 公司     指
                公司）
                Corrie MacColl International Pte. Ltd.，系标的公司重要下属企业（二级
CMCI 公司     指
                子公司）
海南中化        指   海南中化橡胶有限公司，系标的公司重要下属企业（二级子公司）
白沙中化        指   白沙中化橡胶有限公司，系标的公司重要下属企业（三级子公司）
版纳中化        指   西双版纳中化橡胶有限公司，系标的公司重要下属企业（三级子公司）
                合盛天然橡胶（上海）有限公司，系标的公司重要下属企业（三级子公
合盛上海        指
                司）
保亭中化        指   海南保亭中化橡胶有限公司，系标的公司下属企业（三级子公司）
海南省国资委      指   海南省国有资产监督管理委员会
R1 国际       指   R1 International Pte Ltd，系上市公司控股子公司
                Sandana Dass、Lim Beng Seng、Ling Chan Yew、Ho Wai Leong、Toshinobu
R1 国际管理层股       Handa、Lee Chee Hoe、Oh Kian Chew、Leow Wei Chang、Lim Chin Seng、
            指
东               Leslie Cheng Tsin Tzun、Nguyen Dai Thao、丁文、Wong Kien Hian、Yeoh
                Wee Chia、Mantha Srinivas Sastry 和 Koravangattu Vinayraj
                印度尼西亚天然橡胶企业 PT. Kirana Megatara，系上市公司控股股东的
KM 公司       指
                控股子公司
                新加坡天然橡胶贸易企业 Archipelago Rubber Trading Pte. Ltd.，系上市
ART 公司      指
                公司控股股东的控股子公司
                Sri Trang Agro-Industry Public Company Limited，泰国诗董橡胶股份有
泰国诗董，STA    指
                限公司
中国国际金融股份有限公司                                                   独立财务顾问报告
泰国联益       指   泰国联益橡胶有限公司
云南农垦       指   云南农垦集团有限责任公司
               标的公司 2020 年 11 月在新加坡证券交易所发行的 2 亿美元次级担保
永续债        指
               永续债券
               公司与交易对方就本次交易于 2022 年 11 月 16 日签署的《股份购买协
《股份购买协议》   指
               议》
               北京大成律师事务所出具的《北京大成律师事务所关于海南天然橡胶
《法律意见书》    指   产业集团股份有限公司重大资产购买项目之法律意见书》（大成证字
               中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《关于 Halcyon Agri
《差异情况鉴证报
           指   Corporation Limited 会计政策与企业会计准则差异情况鉴证报告》（众
告》
               环专字[2022]1710070 号）
               东洲评估出具的《海南天然橡胶产业集团股份有限公司拟收购
               HALCYON AGRI CORPORATION LIMITED 股权所涉及的 HALCYON
《估值报告》     指
               AGRI CORPORATION LIMITED 股东全部权益价值估值报告》     （东洲
               咨报字[2022]第 1941 号）
估值基准日      指   2021 年 12 月 31 日
报告期        指   2020 年度、2021 年度及 2022 年 1-6 月
《公司法》      指   《中华人民共和国公司法（2018 修正）
                                  》
《证券法》      指   《中华人民共和国证券法（2019 修订）
                                  》
《上市规则》     指   《上海证券交易所股票上市规则（2022 年 1 月修订）
                                          》
《重组管理办法》   指   《上市公司重大资产重组管理办法（2022 修正）
                                      》
               《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号——上市公
《26 号准则》   指
               司重大资产重组（2022 年修订）              》
《新加坡收购与合       Monetary Authority of Singapore ( 新 加 坡 金 融 管 理 局 ) 发 布 的 The
           指
并守则》           Singapore Code On Take overs And Mergers(新加坡收购与合并守则)
中国证监会      指   中国证券监督管理委员会
上交所        指   上海证券交易所
新交所        指   Singapore Exchange Securities and Trading Limited（新加坡证券交易所）
SIC        指   Securities Industry Council of Singapore（新加坡证券业协会）
东洲评估、估值机
           指   上海东洲资产评估有限公司
构
大成、法律顾问    指   北京大成律师事务所
中审众环、差异鉴
           指   中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）
证机构
               为本次交易提供中国境外法律服务的 Dentons UK and Middle East LLP、
               Dentons Europe LLP、DWG KRAMER LLP、Kouengoua Minou Nkongho
               Law Firm、C.L. King & Associates, LLC、Zain & Co、Balc?o?lu Sel?uk
境外律师       指   Ard?yok Keki Attorney Partnership、Dentons Rodyk & Davidson LLP、
               Guido Hidayanto and Partners、WONG TAN & MOLLY LIM LLC 及
               WATSON FARLEY & WILLIAMS LLP。根据本独立财务顾问报告上下
               文内容，特指上述一家或多家境外律师事务所。
中国国际金融股份有限公司                                                   独立财务顾问报告
               根据本独立财务顾问报告上下文内容，特指上述一家或多家境外律师
尽调报告       指   事务所就本次交易出具的境外法律尽调/审查报告，以及北京大成（南
               京）律师事务所就本次交易出具的境内法律尽调报告。
ANRPC      指   天然橡胶生产国联合会
IRSG       指   国际橡胶研究小组
中国         指   中华人民共和国
中国香港       指   中华人民共和国香港特别行政区
中国澳门       指   中华人民共和国澳门特别行政区
中国台湾       指   中华人民共和国台湾省
新加坡        指   Republic of Singapore（新加坡共和国）
印度尼西亚、印尼   指   Republic of Indonesia（印度尼西亚共和国）
泰国         指   The Kingdom of Thailand（泰王国）
马来西亚       指   Malaysia（马来西亚）
土耳其        指   The Republic of Türkiye（土耳其共和国）
喀麦隆        指   République du Cameroun（喀麦隆共和国）
科特迪瓦       指   The Republic of C?te d'Ivoire（科特迪瓦共和国）
               The United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland（大不列颠及
英国         指
               北爱尔兰联合王国）
英格兰        指   England，大不列颠及北爱尔兰联合王国的主体
德国         指   Bundesrepublik Deutschland（德意志联邦共和国）
荷兰         指   Koninkrijk der Nederlanden（荷兰王国）
美国         指   The United States of America（美利坚合众国）
               人民币元、人民币万元，人民币元为中华人民共和国法定货币，国际
元、万元       指
               标准代码为 CNY
新币         指   新加坡元，新加坡的法定货币，国际标准代码为 SGD
印尼盾        指   印度尼西亚盾，印度尼西亚的法定货币，国际标准代码为 IDR
泰铢         指   泰国官方货币，国际标准代码为 THB
令吉         指   马来西亚林吉特，马来西亚的法定货币，国际标准代码为 MYR
西非法郎       指   非洲金融共同体法郎，西非经货联盟的统一货币，国际标准代码为 XOF
英镑         指   英国国家货币，国际标准代码为 GBP
欧元         指   欧洲联盟中 19 个国家的货币，国际标准代码为 EUR
美元         指   美国法定货币，国际标准代码为 USD
新里拉        指   土耳其法定货币，国际标准代码为 TRY
注：本独立财务顾问报告中分项之和与合计项之间如存在尾差，则为四舍五入所致。
中国国际金融股份有限公司                                             独立财务顾问报告
                          重大事项提示
   本部分所述词语或简称与本独立财务顾问报告“释义”中所定义词语或简称具有相
同含义。公司提醒投资者认真阅读报告书全文，并特别注意下列事项：
一、本次交易方案概要
   为推进本次交易，海南橡胶设立橡胶投资作为交易主体实施本次交易。本次交易包
括本次协议转让和本次强制要约两部分，本次强制要约以本次协议转让的成功实施为前
提条件，但本次强制要约的成功与否或最终的要约接受比例不影响本次协议转让的实施。
（一）本次协议转让
   海南橡胶拟以支付现金的方式，通过橡胶投资收购中化新所持有的 HAC 公司
转让的收购价格为 0.315 美元/股，对应的交易对价为 180,874,354.19 美元。本次协议转
让完成后，海南橡胶将通过橡胶投资持有 HAC 公司 36.00%已发行普通股，成为 HAC
公司的间接控股股东。
（二）本次强制要约
   根据《新加坡收购与合并守则》的相关要求，如投资者收购新加坡上市公司股份或
投票权达到 30%，则需向该上市公司的全体股东发出公开收购要约，即触发强制要约收
购义务。因此，本次协议转让完成后，橡胶投资因持有 HAC 公司 36.00%的股份，将触
发强制要约收购义务，以与本次协议转让相同的价格（即 0.315 美元/股）对 HAC 公司
的全部剩余股份发起强制要约收购。根据《股份购买协议》的相关约定，中化新将不参
与本次强制要约。视要约接受情况，橡胶投资通过强制要约至多取得 HAC 公司
强 制 要 约 至 多 需 支 付 174,853,755.09 美 元 ， 则 本 次 交 易 的 交 易 对 价 合 计 至 多 为
   通过本次交易，HAC 公司将成为上市公司的控股子公司。上市公司最终通过橡胶
投资至少持有 HAC 公司 36.00%的股份，至多持有 HAC 公司的 70.80%的股份。
中国国际金融股份有限公司                                                   独立财务顾问报告
二、本次交易的性质
（一）本次交易构成重大资产重组
   本次交易完成前，上市公司未持有 HAC 公司股份；本次交易完成后，上市公司将
成为 HAC 公司的间接控股股东，将至少持有 HAC 公司 36.00%的股份，至多持有 HAC
公司的 70.80%的股份。
   根据上市公司 2021 年审计报告、标的公司 2021 年度财务数据，标的公司的资产总
额和本次交易作价孰高值以及营业收入占上市公司相关财务数据的比例均高于 50%。
因此，本次交易构成上市公司的重大资产重组。相关财务指标的计算如下：
                                                             单位：万元人民币
                    资产总额                   资产净额
                                                              营业收入
      主体         （2021 年 12 月 31        （2021 年 12 月 31
                                                             （2021 年度）
                      日）                     日）
    上市公司               1,948,100.50             959,333.01      1,533,274.84
    标的公司               1,315,248.89             461,696.32      1,568,308.07
  协议转让成交金额               115,301.97             115,301.97                --
   相应指标取值              1,315,248.89             461,696.32      1,568,308.07
    指标占比                   67.51%                 48.13%           102.28%
注 1：上市公司财务数据为 2021 年度经审计财务数据，标的公司财务数据为 2021 年按照新加坡财
务报告准则（SFRS(I)）以及新加坡审计准则（SSA）相关规定编制的经审计的财务数据。
注 2：标的公司财务数据均以美元作为货币单位，按照中国人民银行公布的 2021 年 12 月 31 日美元
兑人民币汇率 1：6.3757 换算。
注 3：本次交易对价计算按照协议转让标的公司 36.00%股权的交易对价 180,874,354.19 美元（按照
中国人民银行公布的 2021 年 12 月 31 日美元兑人民币汇率 1：6.3757 换算，约合人民币
注 4：本次重组为控股权收购，根据《重组管理办法》相关规定，购买股权导致上市公司取得被投
资企业控股权的，资产总额取值以资产总额和成交金额二者中的较高者为准，资产净额取值以资产
净额和成交金额二者中的较高者为准。
   本次交易对价拟全部采用现金支付，根据《重组管理办法》的规定，本次交易无需
提交中国证监会审核。
（二）本次交易不构成重组上市
   本次交易为现金收购，不涉及发行股份。本次交易前 36 个月内及本次交易完成后，
上市公司的控股股东均为海垦控股集团，实际控制人均为海南省国资委，本次交易将不
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
会导致上市公司控制权发生变化。因此，本次交易不构成《重组管理办法》第十三条所
规定的重组上市。
（三）本次交易不构成关联交易
  根据《公司法》
        《证券法》
            《上市规则》等法律、法规及规范性文件的相关规定，本
次交易完成前，交易对方不属于上市公司的关联方，与上市公司不存在关联关系；本次
交易不涉及上市公司发行股份，本次交易完成后，交易对方不持有上市公司股份，亦不
存在与上市公司构成关联关系的其他情形，不属于上市公司的关联方。因此，本次交易
不构成关联交易。
三、本次交易的估值及作价情况
  本次交易的交易价格以东洲评估出具的并经海垦控股集团备案的《估值报告》为参
考，并经海南橡胶与中化新友好协商确定。
  根据东洲评估出具的并经海垦控股集团备案的《估值报告》，本次交易采用上市公
司比较法和交易案例比较法对标的公司进行估值，并采用上市公司比较法作为最终估值
方法。截至估值基准日 2021 年 12 月 31 日，HAC 公司的股东全部权益价值为 71,000.00
万美元，扣除永续债后的股东全部权益价值为 50,920.00 万美元（按照基准日中国人民
银行公布的美元兑人民币汇率 1：6.3757 换算，约合人民币 324,650.64 万元），即 0.320
美元/股。
（一）本次协议转让
  基于《估值报告》并经海南橡胶与中化新友好协商，海南橡胶以 0.315 美元/股的价
格，通过橡胶投资协议收购中化新所持标的公司 574,204,299 股已发行普通股股份（约
占 HAC 公司已发行普通股的 36.00%），本次协议转让的交易对价为 180,874,354.19 美
元。
（二）本次强制要约
  根据《新加坡收购与合并守则》的相关要求，本次强制要约的每股价格等同于本次
协议转让的每股价格，即 0.315 美元/股。根据《股份购买协议》的相关约定，中化新将
不参与本次强制要约。视要约接受情况，橡胶投资通过强制要约至多取得 HAC 公司
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
投资至多为本次强制要约支付 174,853,755.09 美元。
  本次交易的交易总价取决于本次强制要约的最终接受情况。
四、资金来源及过渡期损益安排
（一）交易价格支付及资金来源
  本次交易为现金收购，橡胶投资将通过自有资金和自筹资金方式筹集本次交易所需
资金，并按照协议约定支付交易款项。
（二）过渡期损益安排
  标的公司自估值基准日后一日至本次协议转让股份交割日（包括股份交割日当日）
期间产生的损益为过渡期损益。过渡期损益将按照本次协议转让交割后的持股比例由标
的公司各股东共同享有。
五、标的公司的审计情况
  标的公司为注册在新加坡并已在新交所上市的公众公司，其 2020 年度、2021 年度
的财务报表按照新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）以及新加坡审计准则（SSA）相关
规定编制，并已经 Ernst & Young LLP, Singapore（安永会计师事务所）审计，出具了标
准无保留意见的审计报告；标的公司 2022 年 1-6 月的财务数据按照新加坡国际财务报
告准则（SFRS(I)）相关规定编制，未经审计。
  由于上市公司目前尚未完成对标的公司的收购，上市公司无法获得标的公司按照中
国企业会计准则编制的详细财务资料，导致本次交易在首次公告前无法按照中国企业会
计准则编制和披露标的公司审计报告和上市公司备考审阅报告。上市公司承诺将在本次
交易完成后 6 个月内，尽快按照中国企业会计准则编制标的公司审计报告以及上市公司
备考审阅报告，并向投资者披露。
  公司管理层详细阅读了标的公司按照新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）相关规
定编制的财务报告，对标的公司的会计政策和中国企业会计准则之间的差异进行了汇总
和分析。针对相关差异及其对标的公司如果按企业会计准则编制财务报表的可能影响，
公司编制了准则差异情况表，并聘请中审众环对该差异情况表出具了《差异情况鉴证报
中国国际金融股份有限公司                                        独立财务顾问报告
告》。
   后续按照中国企业会计准则审计后的标的公司财务数据可能与披露的数据产生差
异，且因尚未编制上市公司备考审阅报告，上市公司目前无法确定本次交易对上市公司
主要财务指标的最终影响，提醒投资者注意相关风险。
六、本次交易对上市公司的影响
（一）本次交易对上市公司股权结构的影响
   本次交易不涉及发行股份，不影响上市公司股权结构。
（二）本次交易对上市公司主营业务的影响
   本次交易前，上市公司主要从事橡胶的种植、加工与销售业务，是国内最大的天然
橡胶种植企业，亦是集天然橡胶研发、种植、加工、橡胶木加工与销售、贸易、金融、
仓储物流、电子商务及现代农业等为一体的大型综合企业集团，以销售天然橡胶的初加
工产品为主要收入来源，胶园主要分布在海南省。
   本次交易标的公司主要从事天然橡胶和乳胶的种植、加工、销售及贸易等业务，与
上市公司处于相同行业。本次交易完成后，海南橡胶将得以迅速获取天然橡胶及乳胶的
海外加工产能，有助于海南橡胶进一步提升天然橡胶国际市场话语权及影响力；同时，
海南橡胶将获得标的公司的下游客户资源，并利用标的公司的欧美贸易网络进一步切入
全球天然橡胶贸易，扩大公司的天然橡胶贸易业务规模。此外，海南橡胶将获得标的公
司在喀麦隆、科特迪瓦等天然橡胶新兴产区的天然橡胶种植园，加强国际化种植资源布
局。
（三）本次交易对上市公司主要财务指标的影响
   上市公司于 2020 年末、2021 年末及 2022 年 6 月末的总资产分别为 1,773,672.50 万
元、1,948,100.50 万元及 1,896,643.04 万元，归属于母公司的净资产分别为 977,618.05 万
元、959,333.01 万元及 950,971.24 万元。2020 年、2021 年及 2022 年 1-6 月，上市公司
分别实现营业收入 1,574,432.05 万元、1,533,274.84 万元及 642,117.14 万元，分别实现
归属母公司股东的净利润 7,111.87 万元、15,076.39 万元及-7,109.86 万元。本次交易完
成后，标的公司财务报表将纳入上市公司合并财务报表范围，对上市公司现有财务状况、
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
盈利能力以及各项财务指标产生一定影响。
  目前，上市公司尚未完成编制中国企业会计准则下的标的公司审计报告以及上市公
司备考审阅报告，因此上市公司无法准确披露本次重组对上市公司主要财务指标的具体
影响。公司承诺将在本次重组完成后 6 个月内尽快完成并向投资者披露在中国企业会计
准则下的标的公司审计报告以及上市公司备考审阅报告。
七、本次重大资产重组的决策与审批程序
（一）本次交易已履行的程序
监事会第十次会议审议通过；
过；
意。
（二）本次交易尚需履行的程序
  本次交易尚需履行的备案或审批程序包括但不限于：
批复；
序（如需）
    ；
中国国际金融股份有限公司                            独立财务顾问报告
  经本次重组的新加坡律师事务所 WONG TAN & MOLLY LIM LLC 确认，除前述
SIC 对交易方案的审批确认及新加坡的反垄断审查程序外，本次交易无需取得其他新加
坡审批、备案。
  上述决策及审批程序均为本次交易实施的前提条件，本次交易能否完成上述决策及
审批程序以及完成上述决策及审批程序的时间均存在不确定性，提请广大投资者注意投
资风险。
八、本次重大资产重组相关方所作出的重要承诺
 承诺方                    承诺主要内容
        上市公司：
        真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真实
        性、准确性和完整性承担全部法律责任；
        的原始书面资料或副本资料，资料副本或复印件与原始资料或原件一致；所有文
        件的签名、印章均是真实的，并已履行该等签署和盖章所需的法定程序、获得合
        法授权；不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；保证已履行了法定的披
        露和报告义务，不存在应当披露而未披露的合同、协议、安排或其他事项；
上市公司及
        的有关规定，及时提供有关本次交易的信息，并保证该等信息的真实性、准确性
其董事、监
        和完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
事、高级管
理人员
        责任。
        上市公司全体董事、监事、高级管理人员：
        实、准确和完整的，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真实
        性、准确性和完整性承担个别和连带的法律责任；
        原始书面资料或副本资料，资料副本或复印件与原始资料或原件一致；所有文件
        的签名、印章均是真实的，并已履行该等签署和盖章所需的法定程序、获得合法
        授权；不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。保证已履行了法定的披
        露和报告义务，不存在应当披露而未披露的合同、协议、安排或其他事项；
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
 承诺方                   承诺主要内容
        有关规定，及时提供有关本次交易的信息，并保证该等信息的真实性、准确性和
        完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
        漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查的，在形成调查结论以前，
        本人将暂停转让在公司拥有权益的股份（如有），并于收到立案稽查通知的两个
        交易日内将暂停转让的书面申请和股票账户提交公司董事会，由公司董事会代本
        人向证券交易所和登记结算公司申请锁定；如本人未在两个交易日内提交锁定申
        请的，本人同意授权公司董事会在核实后直接向证券交易所和登记结算公司报送
        本人的身份信息和账户信息并申请锁定；如公司董事会未向证券交易所和登记结
        算公司报送本人的身份信息和账户信息的，本人同意授权证券交易所和登记结算
        公司直接锁定相关股份。如调查结论发现存在违法违规情节，本人承诺自愿锁定
        股份用于相关投资者赔偿安排，
        任。
        真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真实
        性、准确性和完整性承担全部法律责任；
        的原始书面资料或副本资料，资料副本或复印件与原始资料或原件一致；所有文
上市公司控
        件的签名、印章均是真实的，并已履行该等签署和盖章所需的法定程序、获得合
股股东海垦
        法授权；不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；
控股集团
        有关规定，及时提供有关本次交易的信息，并保证该等信息的真实性、准确性和
        完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
        相应的赔偿责任。
        交易对方：
        保证为本次协议转让所提供的有关信息真实、准确和完整，不存在虚假记载、误
        导性陈述或者重大遗漏，如因提供的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗
        漏，给上市公司及其聘请的中介机构或者投资者造成损失的，将依法承担包括赔
        偿责任在内的全部法律责任；
        完整的原始书面资料或副本资料，资料副本或复印件与原始资料或原件一致；所
        有文件的签名、印章均是真实的，并已履行该等签署和盖章所需的法定程序；不
交易对方中   存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；保证已履行了法定的披露和报告义
化新及其董   务，不存在应当披露而未披露的合同、协议、安排或其他事项；
事、高级管   3、在本次协议转让期间，本公司将依照相关法律、法规、规章、中国证监会和上
理人员     交所的有关规定，及时提供有关本次协议转让的信息，并保证该等信息的真实
        性、准确性和完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
        责任。
        交易对方全体董事、高级管理人员：
        证为本次协议转让所提供的有关信息真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导
        性陈述或者重大遗漏，如因提供的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗
        漏，给上市公司及其聘请的中介机构或者投资者造成损失的，将依法承担包括赔
        偿责任在内的全部法律责任；
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
 承诺方                   承诺主要内容
        或副本资料，资料副本或复印件与原始资料或原件一致；所有文件的签名、印章
        均是真实的，并已履行该等签署和盖章所需的法定程序；不存在任何虚假记载、
        误导性陈述或重大遗漏；保证已履行了法定的披露和报告义务，不存在应当披露
        而未披露的合同、协议、安排或其他事项；
        所的有关规定，及时提供有关本次协议转让的信息，并保证该等信息的真实性、
        准确性和完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
        任。
        交易对方控股股东：
        保证为本次协议转让所提供的有关信息真实、准确和完整，不存在虚假记载、误
        导性陈述或者重大遗漏，如因提供的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗
        漏，给上市公司及其聘请的中介机构或者投资者造成损失的，将依法承担包括赔
        偿责任在内的全部法律责任；
        料或副本资料，资料副本或复印件与原始资料或原件一致；所有文件的签名、印
        章均是真实的，并已履行该等签署和盖章所需的法定程序；不存在任何虚假记
        载、误导性陈述或重大遗漏；保证已履行了法定的披露和报告义务，不存在应当
        披露而未披露的合同、协议、安排或其他事项；
        交所的有关规定，及时提供有关本次协议转让的信息，并保证该等信息的真实
交易对方控   性、准确性和完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
股股东中化   4、如出现因违反上述承诺而给投资者造成损失的，本公司将依法承担相应的赔偿
国际及其董   责任。
事、监事、   交易对方控股股东全体董事、监事、高级管理人员：
高级管理人   1、本人将及时向上市公司及其聘请的中介机构提供本次协议转让相关信息，并保
员       证为本次协议转让所提供的有关信息真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导
        性陈述或者重大遗漏，如因提供的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗
        漏，给上市公司及其聘请的中介机构或者投资者造成损失的，将依法承担包括赔
        偿责任在内的全部法律责任；
        或副本资料，资料副本或复印件与原始资料或原件一致；所有文件的签名、印章
        均是真实的，并已履行该等签署和盖章所需的法定程序；不存在任何虚假记载、
        误导性陈述或重大遗漏；保证已履行了法定的披露和报告义务，不存在应当披露
        而未披露的合同、协议、安排或其他事项；
        所的有关规定，及时提供有关本次协议转让的信息，并保证该等信息的真实性、
        准确性和完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
        任。
        上市公司：
上市公司及
其董事、监
        范性文件和公司章程规定的任职资格和义务，其任职均经合法程序产生，不存在
事、高级管
        有关法律、法规、规范性文件和公司章程及有关监管部门、兼职单位（如有）所
理人员
        禁止的兼职情形；
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
 承诺方                   承诺主要内容
        第一百四十八条、第一百四十九条规定的行为，不存在因涉嫌犯罪被司法机关立
        案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查的情形；最近三年内不存在受到
        中国证监会的行政处罚或受到刑事处罚的情形；最近三年内不存在与经济纠纷有
        关的尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁案件情形；最近十二个月内不存在受
        到证券交易所的公开谴责的情形，不存在重大失信行为；
        重大失信行为；
        国证监会立案调查的情形；
        证券市场明显无关的除外），或者受到刑事处罚的情形，不存在尚未了结或可预
        见的、影响本次交易的、与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情形，不存
        在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管或受到证券交
        易所纪律处分的情况；
        本公司在本说明函中所述情况均客观真实，不存在虚假记载、误导性陈述和重大
        遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担法律责任。
        上市公司全体董事、监事、高级管理人员：
        章程规定的任职资格和义务，本人任职均经合法程序产生，不存在有关法律、法
        规、规范性文件和公司章程及有关监管部门、兼职单位（如有）所禁止的兼职情
        形；
        条规定的行为；
        证监会立案调查的情形；
        处罚的情形；不存在尚未了结或可预见的、影响本次交易的、与经济纠纷有关的
        重大民事诉讼或者仲裁的情形，不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中
        国证监员会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况；
        大失信行为。
        本人上述情况均客观真实，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并对其真
        实性、准确性和完整性承担法律责任。
        中国证监会立案调查的情形；
        事处罚的情形，不存在尚未了结或可预见的、影响本次交易的、与经济纠纷有关
上市公司控
        的重大民事诉讼或者仲裁的情形，不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被
股股东海垦
        中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况；
控股集团
        大失信行为。
        本公司在本说明函中所述情况均客观真实，不存在虚假记载、误导性陈述和重大
        遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担法律责任。
交易对方中   交易对方：
化新及其董   1、本公司最近五年内未受过行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处
事、高级管   罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，不存在尚未了结的
理人员     或可预见的诉讼、仲裁或行政处罚案件；
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
 承诺方                     承诺主要内容
       取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分及其他失信情况。
       本公司上述情况均客观真实，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并对其
       真实性、准确性和完整性承担法律责任。
       交易对方董事、高级管理人员：
       或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，不存在尚未了结的或可
       预见的诉讼、仲裁或行政处罚案件；
       行政监管措施或受到证券交易所纪律处分及其他失信情况。
       本人上述情况均客观真实，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并对其真
       实性、准确性和完整性承担法律责任。
       交易对方控股股东：
       罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况，不存在尚未了结的
       或可预见的诉讼、仲裁或行政处罚案件；
交易对方控 取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分及其他失信情况。
股股东中化 本公司上述情况均客观真实，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并对其
国际、实际 真实性、准确性和完整性承担法律责任。
控制人中国 交易对方实际控制人：
中化     1、本公司最近五年内未受过行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处
       罚，或存在涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况；
       取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分及其他失信情况。
       本公司上述情况均客观真实，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并对其
       真实性、准确性和完整性承担法律责任。
       下同）自 2020 年 1 月 1 日以来未受过各自所在地行政处罚、刑事处罚，或存在涉
       及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或仲裁情况；
标的公司   行为，亦不存在其他不良记录或对本次交易构成实质性障碍的经营合规风险；
HAC 公司 3、除已经披露的事项外，本公司不存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁或
       行政处罚案件；
       本公司在本说明中所述情况均客观真实，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗
       漏，并对其真实性、准确性和完整性承担法律责任。
第十三条的说明
       本公司/本人不存在依据《上市公司监管指引第 7 号——上市公司重大资产重组相
上市公司及 关股票异常交易监管》第十三条规定的不得参与任何上市公司重大资产重组的情
其董事、监 形，不存在因涉嫌本次重大资产重组相关的内幕交易被立案调查或者立案侦查尚
事、高级管 未完成责任认定的情况，不存在最近 36 个月内因涉嫌重大资产重组相关的内幕交
理人员    易被中国证券监督管理委员会作出行政处罚或者司法机关依法追究刑事责任而不
       得参与任何上市公司重大资产重组的情形
上市公司控
       上市公司控股股东：
股股东海垦
       截至本说明出具日，本公司及本公司控制的机构不存在泄露本次重大资产重组内
控股集团及
       幕信息以及利用本次交易信息进行内幕交易的情形。
其董事、监
中国国际金融股份有限公司                                            独立财务顾问报告
 承诺方                             承诺主要内容
事、高级管    本公司及本公司控制的机构不存在因涉嫌本次重大资产重组相关的内幕交易被立
理人员      案调查或立案侦查的情形，最近 36 个月内不存在因与重大资产重组相关的内幕交
         易被中国证券监督管理委员会作出行政处罚或者司法机关依法追究责任的情形，
         不存在依据《上市公司监管指引第 7 号——上市公司重大资产重组相关股票异常
         交易监管》第十三条不得参与任何上市公司重大资产重组的情形。
         上市公司控股股东全体董事、监事、高级管理人员：
         截至本说明出具日，本人不存在泄露本次重大资产重组内幕信息以及利用本次交
         易信息进行内幕交易的情形。
         本人不存在因涉嫌本次重大资产重组相关的内幕交易被立案调查或立案侦查的情
         形，最近 36 个月内不存在因与重大资产重组相关的内幕交易被中国证监会作出行
         政处罚或者司法机关依法追究责任的情形，不存在依据《上市公司监管指引第 7
         号——上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管》第十三条不得参与任何上
         市公司重大资产重组的情形。
         本公司/本人、本公司/本人控制的机构均不存在泄露本次重大资产重组内幕信息
         以及利用本次交易信息进行内幕交易的情形。
交易对方中    本公司/本人、本公司/本人控制的机构均不存在因涉嫌本次重大资产重组相关的
化新及其董    内幕交易被立案调查或立案侦查且尚未完成责任认定的情形，最近 36 个月内不存
事、高级管    在因与重大资产重组相关的内幕交易被中国证监会作出行政处罚或者司法机关依
理人员      法追究责任的情形，不存在依据《上市公司监管指引第 7 号——上市公司重大资
         产重组相关股票异常交易监管》第十三条不得参与任何上市公司重大资产重组的
         情形。
         本公司/本人、本公司/本人控制的机构均不存在泄露本次重大资产重组内幕信息
交易对方控    以及利用本次交易信息进行内幕交易的情形。
股股东中化    本公司/本人、本公司/本人控制的机构均不存在因涉嫌本次重大资产重组相关的
国际及其董    内幕交易被立案调查或立案侦查且尚未完成责任认定的情形，最近 36 个月内不存
事、监事、    在因与重大资产重组相关的内幕交易被中国证监会作出行政处罚或者司法机关依
高级管理人    法追究责任的情形，不存在依据《上市公司监管指引第 7 号——上市公司重大资
员        产重组相关股票异常交易监管》第十三条不得参与任何上市公司重大资产重组的
         情形。
         本公司及本公司控制的机构、本公司的董事、监事、高级管理人员及其控制的机
         构均不存在泄露本次重大资产重组内幕信息以及利用本次交易信息进行内幕交易
         的情形。
交易对方实
         本公司不存在因涉嫌本次重大资产重组相关的内幕交易被立案调查或立案侦查且
际控制人中
         尚未完成责任认定的情形，最近 36 个月内不存在因与重大资产重组相关的内幕交
国中化
         易被中国证监会作出行政处罚或者司法机关依法追究责任的情形，不存在依据
         《上市公司监管指引第 7 号——上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管》
         第十三条不得参与任何上市公司重大资产重组的情形。
标的公司     本公司最近 36 个月内不存在因与重大资产重组相关的内幕交易被中国证监会作出
HAC 公司   行政处罚或者司法机关依法追究刑事责任的情形。
         胶贸易企业 Archipelago Rubber Trading Pte. Ltd.与上市公司存在潜在同业竞争。为
         解决潜在同业竞争，本公司已分别于 2017 年 7 月 11 日及 2019 年 12 月 26 日出具
上市公司控    了《关于解决与上市公司潜在同业竞争问题的承诺函》，将所持有的印度尼西亚
股股东海垦    天然橡胶企业 PT. Kirana Megatara 及新加坡天然橡胶贸易企业 Archipelago Rubber
控股集团     Trading Pte. Ltd 部分股权委托给上市公司管理，并承诺将在 2025 年 12 月 31 日前
         解决潜在同业竞争。
         前在上市公司体系外的经营性橡胶相关资产市场化注入海南橡胶。2022 年 10 月 9
中国国际金融股份有限公司                                独立财务顾问报告
 承诺方                      承诺主要内容
        日本公司出具延长原承诺履行期限的承诺，在 2027 年 12 月 20 日前，将上市公司
        体系外的经营性橡胶相关资产市场化注入上市公司，前期已出具的其他承诺按原
        承诺履行。有关前述承诺延期事项的《关于控股股东调整承诺的议案》已经上市
        公司于 2022 年 11 月 16 日分别召开的第六届第十五次董事会会议及第六届第十次
        监事会会议审议通过，该议案尚需经上市公司股东大会审议通过后生效。
        形式于中国境内和境外从事与标的公司、上市公司及其下属企业目前所从事的主
        营业务构成或可能构成同业竞争的业务或活动。
        似的业务机会、而该业务机会可能直接或间接地与上市公司业务相竞争或可能导
        致竞争，或如果有权部门向本公司授予或由于其他任何原因使本公司获得可能与
        上市公司构成或可能构成实质性同业竞争的业务机会，本公司将尽最大努力促使
        上市公司在不低于本公司及本公司控制的其他企业的条款及条件下优先获得此业
        务机会。若上市公司未获得该等业务机会，则本公司承诺采取法律、法规及中国
        证券监督管理委员会许可的方式加以解决，且给予上市公司选择权，由其选择公
        平、合理的解决方式。
        的任何损失或开支，且本公司有义务继续履行或促使本公司控制的企业继续履行
        本承诺函的相关承诺事项。
        本承诺函对本公司具有法律约束力，本公司愿意承担违反本承诺函的全部法律责
        任。
        立、业务独立；
上市公司控   资产独立、人员独立、财务独立、机构独立、业务独立；
股股东海垦   3、本公司将严格遵守中国证监会关于上市公司的独立性的规定，不利用控股地位
控股集团    违反上市公司规范运作程序、干预上市公司经营决策、损害上市公司和其他股东
        的合法权益；
        导致上市公司受到损失的，本公司将依法承担相应赔偿责任。
        或经营实体（上市公司及其控制的企业除外，下同）与上市公司及其控制的企业
        之间不存在其他任何依照法律法规和中国证监会的有关规定应披露而未披露的关
        联交易；
上市公司控   的企业之间将尽量减少发生关联交易。在进行确有必要且无法规避的关联交易
股股东海垦   时，保证按市场化原则和公允价格进行公平操作，并按相关法律、法规、规章等
控股集团    规范性文件的规定履行交易程序及信息披露义务；
        市公司及其他股东利益的行为，不利用关联交易损害上市公司及其他股东的合法
        利益。
        导致上市公司及相关主体受到损失的，本公司将依法承担相应赔偿责任。
中国国际金融股份有限公司                            独立财务顾问报告
 承诺方                    承诺主要内容
        本公司自上市公司首次披露本次交易公告之日起至本次交易实施完毕/终止期间，
        本公司不存在减持所持有的上市公司股票的计划（因本公司 2021 年非公开发行可
上市公司控   交换公司债券处于换股期内发生换股所导致的股份减少情形除外），期间如由于
股股东海垦   上市公司发生送股、转增股本等事项导致增持的上市公司股份，亦遵照前述安排
控股集团    进行。
        本承诺自签署之日起对本公司具有法律约束力，若因本公司违反本承诺项下承诺
        内容而导致上市公司受到损失的，本公司将依法承担相应赔偿责任。
        本人承诺自上市公司首次披露本次交易公告之日起至本次交易实施完毕/本次交易
上市公司董
        终止之日期间，本人不存在减持上市公司股票的计划，期间如由于上市公司发生
事、监事、
        送股、转增股本等事项导致增持的上市公司股份，亦遵照前述安排进行。
高级管理人
        本承诺自签署之日起对本人具有法律约束力，若因本人违反本说明项下承诺内容
员
        而导致上市公司受到损失的，本人将依法承担相应赔偿责任。
        为确保上市公司本次交易摊薄即期回报采取填补措施得到切实执行，本公司作为
        上市公司的控股股东，作出承诺如下：
        本公司将严格执行关于上市公司治理的各项法律法规及规章制度，不越权干预上
        市公司经营管理活动，不侵占上市公司利益。
上市公司控
        自承诺出具日至上市公司本次交易实施完毕前，若中国证券监督管理委员会作出
股股东海垦
        关于填补回报措施及其承诺的其他新的监管规定的，且上述承诺不能满足中国证
控股集团
        券监督管理委员会该等规定时，本公司届时将按照中国证券监督管理委员会的最
        新规定出具补充承诺。
        若本公司违反上述承诺并给上市公司或者投资者造成损失的，本公司将依法对上
        市公司或投资者承担赔偿责任。
        为确保上市公司本次交易摊薄即期回报采取填补措施得到切实执行，本人现作出
        如下承诺：
        害上市公司利益；
        委员会制定的薪酬制度与上市公司填补回报措施的执行情况相挂钩；
上市公司董
事、高级管
        内，尽力促使拟公布的公司股权激励的解除限售或行权条件与公司填补回报措施
理人员
        的执行情况相挂钩；
        员会作出关于填补回报措施及其承诺的其他新监管规定，且上述承诺不能满足该
        等规定时，本人承诺届时将按照中国证券监督管理委员会的最新规定出具补充承
        诺；
        有关填补回报措施的承诺，若本人违反该等承诺或拒不履行承诺，本人将按照相
        关规定履行解释、道歉等相应义务；给上市公司或者上市公司股东造成损失的，
        本人愿意依法承担相应的赔偿责任。
九、上市公司的控股股东对本次重组的原则性意见
  上市公司控股股东海垦控股集团就本次重组已发表原则性意见，原则性同意本次重
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
组：“本公司认为本次交易有利于上市公司完善产业布局，符合上市公司的长远发展和
全体股东利益。本公司原则性同意实施本次交易。”
十、控股股东及其一致行动人、董事、监事、高级管理人员自本次重组事
项首次披露之日起至实施完毕期间的股份减持计划
  根据上市公司控股股东海垦控股集团出具的相关承诺，海垦控股集团自上市公司首
次披露本次交易公告之日起至本次交易实施完毕/终止期间，不存在减持所持有的上市
公司股票的计划（因海垦控股集团 2021 年非公开发行可交换公司债券处于换股期内发
生换股所导致的股份减少情形除外），期间如由于上市公司发生送股、转增股本等事项
导致增持的上市公司股份，亦遵照前述安排进行。上述承诺自签署之日起对上市公司控
股股东具有法律约束力，若因上市公司控股股东违反上述承诺内容而导致上市公司受到
损失的，上市公司控股股东将依法承担相应赔偿责任。
  根据上市公司董事、监事、高级管理人员出具的相关承诺，上市公司董事、监事、
高级管理人员承诺自上市公司首次披露本次交易公告之日起至本次交易实施完毕/本次
交易终止之日期间，不存在减持上市公司股票（如有）的计划，期间如由于上市公司发
生送股、转增股本等事项导致增持的上市公司股份，亦遵照前述安排进行。上述承诺自
签署之日起对上市公司董事、监事、高级管理人员具有法律约束力，若因上市公司董事、
监事、高级管理人员违反上述承诺内容而导致上市公司受到损失的，上市公司董事、监
事、高级管理人员将依法承担相应赔偿责任。
十一、本次重组对中小投资者权益保护的安排
（一）本次交易标的资产定价公允性
  上市公司已聘请符合《证券法》规定的估值机构对标的公司进行估值，确保标的资
产定价公允。标的资产最终交易价格是以估值机构出具的、并经海垦控股集团备案的估
值报告的结果为参考，由交易双方协商确定。独立董事亦对标的资产估值定价的公允性
发表了独立意见。
中国国际金融股份有限公司                     独立财务顾问报告
（二）严格履行上市公司信息披露义务
  上市公司及相关信息披露义务人严格按照《证券法》
                        《上市公司信息披露管理办法》
《重组管理办法》等相关规定履行信息披露义务，公平地向所有投资者披露可能对上市
公司股票交易价格产生较大影响的重大事件。报告书披露后，上市公司将继续按照相关
法规的要求，根据交易各阶段的进展情况，及时、准确地披露本次重组的信息。
（三）严格执行相关审议程序
  上市公司在本次交易过程中严格按照相关规定履行董事会等内部决策程序，并依照
法定程序进行表决和披露。本次交易涉及的交易方案、
                       《股份购买协议》、重大资产购买
报告书等均提交董事会讨论和表决，独立董事就应由独立董事发表意见的本次交易相关
事项均发表了独立意见。
（四）股东大会通知公告程序及网络投票安排
  上市公司将按照《公司章程》的规定发出召开审议本次重组方案的股东大会的通知，
提示全体股东参加审议本次交易方案的股东大会会议。公司已根据法律、法规及规范性
文件的相关规定，为股东大会审议本次交易相关事项提供网络投票平台，为股东参加股
东大会提供便利。上市公司股东可以参加现场投票，也可以直接通过网络进行投票表决。
（五）本次交易摊薄即期回报的情况
  本次交易支付方式为现金支付，不涉及发行股份，不会因新增股份原因造成对上市
公司即期回报（每股收益）的摊薄。标的公司为一家注册在新加坡并已在新交所上市的
公司，由于上市公司目前尚未完成对标的公司的收购，上市公司无法获得标的公司按照
中国企业会计准则编制的详细财务资料，导致本次交易在首次公告前无法按照中国企业
会计准则编制和披露标的公司审计报告和上市公司备考审阅报告，上市公司无法在重组
报告书中准确分析并披露本次交易对即期回报财务指标的影响。
  上市公司承诺将在本次交易完成后 6 个月内，尽快按照中国企业会计准则编制标的
公司审计报告以及上市公司备考审阅报告，并向投资者披露。若标的公司由于宏观经济
波动或其他因素导致亏损，则可能存在摊薄当期每股收益的情形。公司已在报告书中对
此进行披露，并对相关风险进行特别提示，提请投资者关注风险。
中国国际金融股份有限公司                       独立财务顾问报告
  若本次交易造成上市公司当期每股收益摊薄，公司将通过提高公司核心竞争力和可
持续增长能力、加强内部控制和提升经营效率、进一步完善现金分红政策及强化投资回
报机制等方式，保护中小投资者的合法权益。同时，为确保上市公司本次交易摊薄即期
回报填补措施得到切实执行，上市公司控股股东、上市公司全体董事及高级管理人员作
出如下承诺：
  （1）上市公司控股股东作出的承诺
  “本公司将严格执行关于上市公司治理的各项法律法规及规章制度，不越权干预上
市公司经营管理活动，不侵占上市公司利益。
  自承诺出具日至上市公司本次交易实施完毕前，若中国证券监督管理委员会作出关
于填补回报措施及其承诺的其他新的监管规定的，且上述承诺不能满足中国证券监督管
理委员会该等规定时，本公司届时将按照中国证券监督管理委员会的最新规定出具补充
承诺。
  若本公司违反上述承诺并给上市公司或者投资者造成损失的，本公司将依法承担对
上市公司或投资者的赔偿责任。”
  （2）上市公司全体董事、高级管理人员作出的承诺
  “1、忠实、勤勉地履行职责，维护上市公司和全体股东的合法权益；
害上市公司利益；
委员会制定的薪酬制度与上市公司填补回报措施的执行情况相挂钩；
内，尽力促使拟公布的公司股权激励的解除限售或行权条件与公司填补回报措施的执行
情况相挂钩；
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
会作出关于填补回报措施及其承诺的其他新监管规定，且上述承诺不能满足该等规定时，
本人承诺届时将按照中国证券监督管理委员会的最新规定出具补充承诺；
有关填补回报措施的承诺，若本人违反该等承诺或拒不履行承诺，本人将按照相关规定
履行解释、道歉等相应义务；给上市公司或者上市公司股东造成损失的，本人愿意依法
承担相应的赔偿责任。”
（六）聘请具备相关从业资格的中介机构
  本次交易中，公司聘请了具有相关证券业务资格的独立财务顾问、法律顾问、会计
师事务所、估值机构等中介机构出具独立财务顾问报告、法律意见书、差异情况鉴证报
告和估值报告，并发表专业意见。
（七）其他保护投资者权益的措施
  本次交易的相关方承诺，保证其所提供的信息和文件的真实性、准确性和完整性，
保证不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承诺依法承担由此给上市公司或者
投资者造成的损失产生的赔偿责任。
十二、其他需要提醒投资者重点关注的事项
  报告书的全文及中介机构出具的相关意见已在上海证券交易所网站
（http://www.sse.com.cn/）披露，投资者应据此作出投资决策。报告书披露后，上市公司
将继续按照相关法规的要求，及时、准确地披露公司本次重组的进展情况，敬请广大投
资者注意投资风险。
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
                 重大风险提示
  投资者在评价本次重大资产重组时，除本独立财务顾问报告的其他内容和与本独立
财务顾问报告同时披露的相关文件外，还应特别考虑下述各项风险因素。
一、与本次交易相关的风险
（一）本次交易的审批风险
  本次交易尚需取得多项审批或核准才能实施，包括但不限于本独立财务顾问报告
“重大事项提示”之“七、本次重大资产重组的决策与审批程序”之“（二）本次交易尚需履
行的程序”中列示的各项批准和核准程序。本次交易能否获得相关的批准或核准，以及
获得相关批准或核准的时间，均存在不确定性，提请投资者注意投资风险。
（二）本次交易的暂停、终止或取消风险
  尽管公司已经按照相关规定制定并严格执行了保密措施，并在交易筹划过程中尽可
能地缩小内幕信息知情人的范围，减少内幕信息的传播，降低内幕信息传播的可能性，
但在本次重大资产重组过程中，仍存在因交易相关方股价异常波动或异常交易可能涉嫌
内幕交易而致使本次交易被暂停、中止或取消的可能。
  此外，由于本次交易尚需取得相关监管机构的批准且审批时间具有不确定性，以及
在交易过程中可能出现不可预知的重大影响事项，交易各方可能需根据实际情况或最新
的监管要求对交易方案进行调整和完善，如交易各方无法就调整、完善交易方案的措施
达成一致，本次重大资产重组的交易各方均有可能选择终止本次交易，提醒投资者关注
本次交易可能终止的风险。
（三）标的公司审计及估值风险
  目前，公司尚未完成在上市公司适用的中国企业会计准则下的标的公司审计报告以
及上市公司备考审阅报告的编制，无法准确分析并披露本次交易对上市公司主要财务指
标的影响。公司承诺将在本次交易完成后的 6 个月内按照中国企业会计准则编制标的公
司审计报告以及上市公司备考审阅报告并向投资者披露，不排除后续按照中国企业会计
准则审计后的标的公司财务数据可能与目前披露的数据存在差异。此外，针对标的公司
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
按照新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）编制的 2020 年度、2021 年度的财务报表，
Ernst & Young LLP, Singapore（安永会计师事务所）已出具标准无保留意见的审计报告，
并已在审计报告中载明对审计结果具有重要影响的关键审计事项（Key Audit Matters）。
提醒投资者注意相关风险。
  为确保本次交易价格的公平合理，公司已聘请东洲评估作为估值机构，对标的公司
的全部股东权益进行估值并出具《估值报告》。估值机构本次采用上市公司比较法和交
易案例比较法，对截至估值基准日 2021 年 12 月 31 日的标的公司全部股东权益价值进
行评估。根据《估值报告》，本次交易标的资产的作价具有合理性和公允性。虽然估值
机构在估值过程中严格按照相关规定，并履行了勤勉、尽职的义务，但如未来出现预期
之外的重大变化，可能导致标的公司估值与实际情况不符的风险。此外，估值依据的收
入为经新加坡国际会计准则审计、并参考《差异情况鉴证报告》的数字，并无经中国企
业会计准则审计的数据支持，最终审计数据与估值使用数据可能存在差异，导致对本次
估值结果产生影响。此外，本次交易价格较标的公司首次公告前的市场价格有一定溢价，
也高于标的公司合并口径下的归属母公司的账面净资产。提请投资者注意相关风险。
（四）股票价格波动风险
  本次交易将对公司的生产经营和财务状况产生一定影响，公司基本面的变化将影响
公司股票的价格。另外，行业变化、宏观经济形势变化、国家经济政策和调整、公司经
营状况、投资者心理变化等种种因素，都会对股票价格带来影响。为此，公司提醒投资
者，需正视股价波动及今后股市中可能涉及的风险。
（五）境外收购的风险
  鉴于本次交易为跨境收购，标的公司为注册在新加坡并已在新交所上市的公众公司，
产品生产、销售区域覆盖欧洲、北美洲、非洲和亚洲等多个区域。因此本次交易存在一
系列境外收购风险，包括生产及销售地区的政治风险、政策风险、法律风险等。
  政治风险和政策风险主要是指生产及销售地区的政局稳定性、对外资政策的政策连
贯性等发生变化，从而造成投资环境的变化而产生的风险。法律风险是指中国企业的境
外收购行为因境外法律问题处理不当，从而遭受成本增加、时间延长、收购失败等与预
期目标相违背的不利后果的可能性。境外收购是一系列复杂的法律行为组合，涉及收购
过程中任何的操作、法律文件都必须符合境外法律的要求，否则，将不可避免地会产生
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
法律风险。提请投资者注意相关风险。
（六）标的公司尽职调查受限引致的风险
  标的公司为注册在新加坡并已在新交所上市的公众公司，与公司不存在控制或被控
制的关系，其下属企业广泛分布于欧洲、北美洲、非洲和亚洲；同时按照相关监管原则，
除标的公司已公开披露信息以外，交易对方和标的公司在本次重组最终交割前仅能够在
有限范围内提供相关资料，无法进一步提供详尽信息，因此，本次交易无法在交割前严
格按照《26 号准则》进行尽职调查和披露，进而可能存在导致对投资决策有重要影响的
信息无法披露的风险，譬如存在潜在未发现的行政处罚或诉讼事项等。
（七）业务整合风险
  标的公司的主要运营主体位于境外，与上市公司在适用监管法规、会计税收制度、
企业文化等经营管理环境方面存在差异。为最大程度发挥本次交易的协同效应，从海南
橡胶经营和资源配置等角度出发，海南橡胶和标的公司仍需在财务管理、客户管理、资
源管理、业务拓展、企业文化等方面进行进一步程度的融合，这对海南橡胶的运营管理
能力提出了更高的要求。如果未来标的公司出现管理人员流失的情形，而海南橡胶不能
建立一支针对标的公司管理的具有国际化经营能力的管理队伍，则可能无法顺利将标的
公司纳入整体业务体系，故本次交易存在相关整合计划无法顺利推进、或整合效果不能
达到预期的风险。提请投资者注意相关风险。
（八）标的公司的退市风险
  本次强制要约结束后若出现“标的公司公众股东所持股份下降至 10%以下、且在规
定时间内无法恢复公众持股比或公众股东人数至满足上市条件”的极端情形，则标的公
司存在因不满足上市条件而在新加坡交易所退市的可能性。如后续出现根据新加坡证
券监管规则要求必须对标的公司实现私有化和退市的情形，上市公司将依照相关法律
法规的规定，履行相应的流程、内外部决策审批程序与信息披露义务。
二、标的公司经营风险
（一）原材料供应风险
  标的公司主要从事天然橡胶和乳胶的种植、加工、销售及贸易等业务。其中，由于
天然橡胶的种植对自然条件有较强的依赖性，自然条件的不确定性会造成天然橡胶加工
中国国际金融股份有限公司                                   独立财务顾问报告
原材料产量与质量的不确定性，进而影响到标的公司的生产经营与盈利水平。
  此外，标的公司的原材料主要来源于第三方采购。目前，全球天然橡胶行业仍以农
户种植为主，种植户普遍存在种植基础设施薄弱、种植技术落后、规模化程度低、具有
小农生产的特点，其种植质量不能保证，种植成本较高，风险承受能力较弱，容易随天
然橡胶大宗商品价格的波动扩大或减少种植及割胶数量，引起天然橡胶供给情况产生较
大波动。
  在此情形下，标的公司已在单产水平较高的新兴产区布局自有种植园，且随着胶林
的不断成熟，标的公司自有种植园的产量水平有望进一步得到提升。但标的公司原材料
供应来自自有种植园的比例仍然较低，而标的公司向第三方采购原材料的竞争日趋激烈，
存在因无法依靠自有种植园进行生产保供，导致采购成本及稳定性出现波动、标的公司
业务出现下滑的风险。提请投资者注意相关风险。
（二）天然橡胶价格波动及标的公司亏损风险
  标的公司主营业务为天然橡胶种植、加工与销售，其经营业绩受天然橡胶的价格波
动影响较大。报告期内，受全球宏观政治经济政策及疫情的影响，橡胶等大宗商品的价
格波动较为明显，导致标的公司报告期内业绩表现存在波动且部分年度出现亏损。根据
标的公司披露的按照新加坡财务报告准则（SFRS(I)）编制的审计报告，2020 年、2021
年及 2022 年 1-6 月，标的公司分别实现净利润-60,613 千美元、17,048 千美元及 4,301
千美元。标的公司已通过维持客户渠道稳健、保持全球化的原材料采购途径、对行业规
律进行稳妥把控等多种手段，尽量减轻天然橡胶价格波动对经营业绩的影响。但是，本
次交易完成后标的公司仍可能由于市场竞争加剧、产品需求变动等因素，导致自身业绩
表现、盈利能力受到天然橡胶价格整体性波动的影响，出现标的公司偶发亏损乃至持续
亏损的情形。
  此外，报告期内标的公司亦通过签订远期商品合同稳定天然橡胶价格。按照新加坡
财务报告准则（SFRS(I)），远期合同初始计量时按公允价值计入衍生金融工具，并于其
后每个资产负债表日按其公允价值重新计量，公允价值变动计入当期损益。尽管标的公
司已建立相应的衍生金融工具风险管理体系，但若远期商品合同的标的物价格波动剧烈，
仍可能导致标的公司盈利能力出现大幅波动乃至出现亏损情形，提请投资者注意相关风
险。
中国国际金融股份有限公司                                   独立财务顾问报告
（三）业务资质的相关风险
  根据标的公司下属企业所在地行业监管规则，天然橡胶和乳胶的种植、加工、销售
及贸易业务的开展存在特定的业务资质需要，核心业务资质包括橡胶加工许可、经营处
理及储存橡胶许可、运输橡胶出口许可等。标的公司下属企业在生产经营过程中以按照
所在地行业主管部门的相关规定和要求规范经营为原则，尽力确保符合取得经营资质所
要求的条件。截至本独立财务顾问报告签署日，本次交易存在标的公司个别下属企业尚
未根据所在地监管要求取得所需资质及部分资质有效期届满尚未完成换发的情况。根据
交易对方的确认，标的公司下属企业正在申请办理相关资质且预计办理过程不存在实质
性障碍，且标的公司下属企业将根据相关规定申请换证以继续取得上述经营资质，但仍
存在相关资质到期后由于全球新冠疫情影响、行业监管规则变动或标的公司下属企业自
身原因未能及时续期或者申请续期未获得通过的风险，从而对标的公司生产经营造成不
利影响。提请投资者注意相关风险。
（四）标的公司存在行政处罚和未决诉讼的风险
  截至本独立财务顾问报告签署日，标的公司境外下属子公司存在作为一方当事人正
在进行的涉诉金额超过 100 万元的未决诉讼案件或行政处罚及争议事项，如标的公司
下属喀麦隆子公司 Hevea Cameroun S.A.于 2021 年 9 月 9 日收到相关主管机构出具的违
规通知等事项等，具体参见重组报告书“第四节 交易标的基本情况”之“七、标的公
司的未决诉讼、仲裁情况、行政处罚”之“（一）标的公司未决诉讼、仲裁、行政处罚
及合法合规情况”。
  上述部分案件的主审机关尚未作出最终判决、裁定及处罚决定，存在主审机关支持
或部分支持对方当事人请求的可能，或主审机关认定标的公司下属子公司存在违法责任
的可能，从而导致标的公司下属子公司须承担相应责任及赔偿的风险，并可能进一步导
致标的公司作出赔偿，出现资产减值或损失的风险，敬请广大投资者注意投资风险。为
维护投资者利益，后续上市公司也将根据相关诉讼、仲裁及行政调查进展情况，及时履
行信息披露义务。
（五）经营活动现金净流量持续净流出风险
美元、-33,556 千美元和-23,530 千美元。标的公司经营性活动现金净流量呈净流出的态
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
势，主要系近年橡胶市场价格有所回暖，标的公司营运资本的投入增加所致。如果未来
标的公司继续增加营运资本投入或营运资金周转率降低，标的公司将面临经营活动现金
净流量持续流出风险。提请投资者注意相关风险。
（六）未分配利润为负风险
  截至 2022 年 6 月末，标的公司合并报表中未分配利润为-115,737 千美元，存在未
弥补亏损。虽然标的公司 2021 年、2022 年上半年均实现盈利，分别取得净利润 17,048
千美元、4,301 千美元，但由于其历史上累计未弥补亏损金额较大，尚无法完全弥补累
计亏损。如本次交易完成后，标的公司出现盈利下滑或不能实现持续盈利、尽快弥补累
计亏损，可能存在无法向上市公司分红的风险。提请投资者注意相关风险。
三、财务相关风险
（一）资产负债率上升的风险
  截至 2020 年末、2021 年末和 2022 年 6 月末，标的公司资产负债率分别为 61.86%、
险，若标的公司持续融资能力受到限制或者未能及时、有效地做好偿债安排，可能面临
偿债的压力从而使其业务经营活动受到不利影响。
  同时，由于标的公司纳入合并范围、上市公司使用并购贷款等因素，本次交易完成
后上市公司合并财务报表层面的资产负债率预计将有一定幅度的上升，最终影响以未
来编制的上市公司备考审阅报告为准，提请广大投资者注意风险。
（二）控股股东变更引发的融资风险
  标的公司的部分银团贷款协议及永续债发行文件包含控制权变更条款，根据该等条
款规定，如标的公司控制权发生变更，相关债权人可要求标的公司提前偿还相关贷款或
赎回永续债。尽管海南橡胶与中化国际已在《股份购买协议》约定将作出商业上合理的
努力，就转让或处置公司信贷和/或债务进行谈判并达成安排，但若标的公司最终未能
取得相关债权人的同意函或未能提供令债权人满意的解决方案且构成重大违约的，仍可
能将对标的公司的现金流及财务状况造成一定影响，亦会对标的公司未来融资情况产生
一定影响。提请投资者注意相关风险。
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
（三）商誉减值风险
  截至 2022 年 6 月 30 日，标的公司的商誉价值为 286,379 千美元。根据标的公司披
露的按照新加坡财务报告准则（SFRS(I)）编制的审计报告，标的公司于 2020 年末、2021
年末及 2022 年 1-6 月未对商誉确认减值。
  根据新加坡财务报告准则（SFRS(I)）要求，商誉需要基于公允价值或使用价值测试
进行年度减值测试。此外标的公司在以下情况发生并产生减值提示时，也会对商誉、无
形资产及装置、固定设施及设备进行减值测试，如失去关键客户、技术或竞争环境发生
负面变化、用户技术或用户偏好发生负面变化等情况。根据未来经济及金融市场情况，
标的公司未来可能确认减值，在特定情况下会确认较大金额减值，若此情况发生将对标
的公司财务表现造成不利影响。提请投资者注意相关风险。
（四）汇率风险
  标的公司作为全球广泛布局的天然橡胶龙头企业，全球化的业务布局使其收入涉及
大量不同币种。标的公司功能货币和报告货币均为美元，但是标的公司借款、出口销售
及部分采购主要以新币、印尼盾、令吉、人民币元、西非法郎和泰铢计价，并且持有以
外币计价的现金和短期存款作为营运资金。虽然标的公司已采用远期外汇合同等方式管
理外汇风险，但若外汇市场出现汇率大幅波动，仍可能导致标的公司面临一定的外汇风
险敞口或承受汇兑损失。
  同时，本次交易对价以美元支付，人民币对美元的汇率变动将给本次交易带来汇兑
风险。提请投资者注意相关风险。
（五）信用风险
  标的公司面临来自客户、金融机构及所投资公司的信用风险。标的公司经营活动中
与部分客户间存在贷款和应收账款，尽管公司已经建立较为完善的信用风险控制制度，
包括主动筛选信用较为优质的客户或交易对手方进行交易、定期审查信用额度和交易限
额等，但若客户无法履行其根据合同应当承担的义务则将使标的公司蒙受损失。同时标
的公司自身还存在现金管理活动，包括在银行和金融机构的存款，若此类金融机构无法
履约同样将产生信用风险相关损失。除此之外公司其他应收款中包含对第三方借款，若
第三方公司业绩表现不佳将使公司产生一定坏账损失。提请投资者注意相关风险。
（六）公允价值波动风险
中国国际金融股份有限公司                           独立财务顾问报告
  按照新加坡财务报告准则（SFRS(I)），标的公司以公允价值计量的资产主要包括存
货、生物性资产及投资性房地产。截至 2020 年末及 2021 年末，标的公司存货、生物性
资产及投资性房地产的公允价值变动合计为 19,287 千美元及 23,902 千美元。如果未来
橡胶价格发生较大波动或当地房地产市场下行，标的公司以公允价值计量的存货、生物
性资产及投资性房地产价值可能会发生较大波动，对标的公司的盈利表现造成不利影响。
提请投资者注意相关风险。
（七）税务风险
  由于各国税制和税收监管力度不同、国际税收协定复杂、并购会计处理与税法存在
较大差异等原因，境外收购过程中及交易完成后的税收风险不容忽视。标的公司经营业
务涉及多个国家和地区，需根据管辖区域的法律承担相应的缴税义务，其未来的实际税
率可能受到不同管辖区域税收政策及其应用规则变化的影响，这些变更可能导致标的公
司承担额外企业税负或税筹合规风险，对标的公司财务状况、经营业绩或现金流造成不
利影响。提请投资者注意相关风险。
四、其他风险
（一）宏观经济波动及行业风险
  天然橡胶是基础工业原料，其需求与全球经济波动密切相关。天然橡胶作为大宗商
品，其价格也与贸易政策、汇率、资本市场状况等有密切联系，周期性特征较明显。受
农业生产供给弹性低、自然灾害、国际生产者垄断以及投机资本活动日益频繁等因素的
影响，天然橡胶价格存在短期内出现剧烈波动的可能，进而对公司业绩产生影响。从下
游客户而言，标的公司客户主要以轮胎生产企业为主，该等下游需求受到的宏观经济波
动影响将传递至其上游的天然橡胶生产加工企业，进而可能直接影响标的公司业绩表现。
提请投资者注意相关风险。
（二）相关翻译文本不准确的风险
  本次交易的交易对方及标的公司均为境外公司，相关材料和文件的原始语种涉及多
国语言。为了便于投资者理解和阅读，在本独立财务顾问报告中，涉及交易对方和交易
标的等具体内容均以中文译文披露。由于中外法律法规、社会文化、表达习惯等均存在
一定差异，由原始语种翻译而来的英文译文以及转译后的中文译文可能无法十分贴切地
表述原文的意思，因此存在披露的相关翻译文本不准确的风险，但相关表述差异不会对
中国国际金融股份有限公司                   独立财务顾问报告
投资者作出重大投资决策产生误导。提请投资者注意相关风险。
（三）不可抗力引起的风险
  公司不排除因政治、经济、自然灾害等其他不可控因素对本次交易产生不利影响的
可能性。
中国国际金融股份有限公司                             独立财务顾问报告
                第一节 本次交易概况
一、本次交易的背景
（一）国家政策大力支持并购重组发展
  国家鼓励企业兼并重组、做强做大。近年来，国务院相继颁布了《关于促进企业兼
并重组的意见》（国发[2010]27 号）、《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》
（国发[2014]14 号）、《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17
号）等文件，鼓励企业充分发挥资本市场作用，开展并购重组，推动优势企业实施强强
联合，提高产业集中度，促进规模化、集约化经营，培养一批具有国际竞争力的大型企
业集团，推动产业结构优化升级。
域推出了一系列服务措施，陆续发布、修订多项办法以及实施准则。本次重组是加强企
业资源整合、提高发展质量效益的重要途径，海南橡胶与标的公司将发挥协同效应，在
上游种植资源开发、中游生产能力、下游销售渠道、战略管理等方面形成优势互补，进
一步提升上市公司的行业地位和经营业绩，为股东带来更大的回报。
（二）整合天然橡胶产业，维护我国战略资源安全
  天然橡胶是四大基础工业原材料之一，与石油、钢铁、煤炭共同支撑现代化工业体
系。同时，天然橡胶是不可替代的重要战略物资，涉及我国国防安全。
  我国是全球天然橡胶第一大消费国和进口国。据 ANRPC 统计，中国 2021 年天然
橡胶消费量约为 594.9 万吨，占全球天然橡胶消费量的 56.8%；中国 2021 年天然橡胶的
产量约为 85.1 万吨，约占全球天然橡胶产量的 6.2%。由于产量远低于消费量，导致中
国天然橡胶的进口依存度较高，目前天然橡胶的进口量约占全球总进口量的一半。随着
我国经济稳步发展和国内市场规模扩大，天然橡胶长期大量进口趋势不会改变，供求矛
盾和风险将长期存在。
  近年来，美国、日本及欧洲部分国家等主要进口国在世界适宜植胶区大量开发种植、
占领资源，我国天然橡胶供给的稳定性面临严峻挑战，抓住机遇提档升级全产业链建设，
推动我国天然橡胶产业高质量发展迫在眉睫。海南橡胶在“十四五”规划中明确提出“成
中国国际金融股份有限公司                             独立财务顾问报告
为国家天然橡胶战略资源安全的承载者”的发展定位，在此指引下，海南橡胶将积极稳
妥推进初加工业务全球化布局，进一步延伸产业链，做强做优做大。
（三）中央企业与地方企业携手合作，促进国有资本做强做优做大
  国家十四五规划纲要明确提出，“深化国资国企改革，做强做优做大国有资本和国
有企业。加快国有经济布局优化和结构调整，发挥国有经济战略支撑作用”。
出，“要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入推进中央企业专业化
整合，推动整体资源配置和国有经济布局结构更加优化。要进一步聚焦主责主业，聚焦
更大范围优化资源配置，推动中央企业与外部资源有机结合。加强央地协同，实现联动
发展。有序推进与地方国有企业的资源整合与合作，在培育与地方发展定位相契合支柱
产业的同时，进一步增强企业核心竞争优势。”
  通过本次交易，海南橡胶将与中国中化下属子公司互利共赢，有利于深化中央企业
与地方企业的深度合作，推动中央企业与地方经济互促协同发展，并为促进海南省区域
经济布局优化、实现高质量发展作出积极贡献。
二、本次交易的目的
  本次交易的标的公司拥有优质天然橡胶加工资源，管理团队经验丰富，已形成覆盖
种植-加工-销售的全产业链和全球主要地区的布局，其种植端主要布局在喀麦隆，加工
端位于印尼、泰国和中国，且已构建覆盖欧洲、北美洲和亚洲的全球销售网络。
  通过本次交易，海南橡胶可以实现扩大国际加工产能、补强贸易业务及下游客户资
源短板、加强新兴产区种植布局，从而有助于提升自身品牌力和国际影响力、提升对产
业上下游的影响力和市场话语权，增强在天然橡胶产业链全球贸易环节的优势，更高水
平地整合全球橡胶资源，提高公司业务的国际化水平，扩大公司在天然橡胶市场领域的
议价能力和影响力，实现更大价值提升，回馈公司全体股东。具体如下：
（一）扩大天然橡胶加工产能，提升上市公司国际话语权及影响力
  截至 2021 年 12 月 31 日，海南橡胶的天然橡胶初加工产能约为 50 万吨/年，并无
海外产能，与主要竞争对手相比仍存在一定差距。标的公司的加工工厂均按照业内较高
中国国际金融股份有限公司                            独立财务顾问报告
水准的 HeveaPro 生产标准建立了标准化生产体系，主要布局于印尼、泰国、中国等，
总加工产能约为 142.9 万吨/年，其中海外加工产能约为 123.7 吨/年。通过本次交易，上
市公司将得以迅速获取上述天然橡胶及乳胶的海外加工产能，有助于海南橡胶进一步提
升天然橡胶国际市场话语权及影响力。
（二）补齐天然橡胶销售与贸易环节短板，为上市公司业务发展注入成长新动能
  目前，上市公司的境外天然橡胶贸易业务主要依托于旗下 R1 国际开展，主要覆盖
新加坡、泰国、日本、越南、印度等亚洲国家，对于欧美的覆盖程度存在提升空间；标
的公司的销售业务主要依托于其旗下 CMC 公司开展，其 2021 年在欧洲、北美的销量
占比约为 33%。通过本次交易，上市公司的天然橡胶贸易业务将得到有效补强，并为上
市公司业务发展注入新动能。同时，标的公司在轮胎行业领域具有较为深厚的客户资源，
并已取得多家领先轮胎企业的产品认证，形成了较为稳定的客户资源优势。通过本次交
易，海南橡胶将实现多家全球高端客户资源的拓展，销售渠道将得到进一步补强。
（三）获取优质天然橡胶种植资源，加强国际化种植布局
  由于树龄偏大等原因，近年来泰国、印尼、马来西亚、中国等天然橡胶传统产区的
天然橡胶单产水平较低，高单产水平的新兴产区种植资源的获取对于天然橡胶企业尤为
重要。截至 2021 年 12 月 31 日，标的公司在喀麦隆、科特迪瓦等天然橡胶新兴产区已
拥有约 3.27 万公顷的天然橡胶种植面积。通过本次交易，海南橡胶将得以快速切入天
然橡胶新兴产区，加强国际化种植资源布局，并以种植园为示范带动新兴产区的种胶产
业，实现原材料全球统筹。
三、本次交易的具体方案
  为推进本次交易，海南橡胶拟设立橡胶投资作为交易主体实施本次交易。本次交易
包括本次协议转让和本次强制要约两部分。本次强制要约以本次协议转让的成功实施为
前提条件，但本次强制要约的成功与否或最终的要约接受比例不影响本次协议转让的实
施。
（一）本次协议转让
  海南橡胶拟以支付现金的方式，通过橡胶投资收购中化新所持有的 HAC 公司
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
转让的收购价格为 0.315 美元/股，对应的交易对价为 180,874,354.19 美元。
  本次协议转让完成后，海南橡胶将通过橡胶投资持有 HAC 公司 36.00%已发行普通
股，成为 HAC 公司的间接控股股东。
（二）本次强制要约
  根据《新加坡收购与合并守则》的相关要求，如投资者收购新加坡上市公司股份或
投票权达到 30%，则需向该上市公司的全体股东发出公开收购要约，即触发强制要约收
购义务。因此，本次协议转让完成后，橡胶投资因持有 HAC 公司 36.00%的股份，将触
发强制要约收购义务，以与本次协议转让相同的价格（即以 0.315 美元/股）对 HAC 公
司的全部剩余股份发起强制要约收购。根据《股份购买协议》的相关约定，中化新将不
参与本次强制要约。视要约接受情况，橡胶投资通过强制要约至多取得 HAC 公司
要约至多需支付 174,853,755.09 美元，则本次交易的交易对价合计至多为 355,728,109.28
美元。本次交易的最终总价取决于强制要约的最终接受情况。
  通过本次交易，HAC 公司将成为上市公司的控股子公司。上市公司最终通过橡胶
投资至少持有 HAC 公司 36.00%的股份，至多持有 HAC 公司 70.80%的股份。
  根据新加坡《上市守则-主板守则(SGX Rulebooks – Mainboard Listing Rules)》
（以下简称“《上市守则》”）723 条，新加坡上市公司在任何时候的公众持股比必须不
低于 10%。同时，根据《上市守则》1105 条，若在要约收购过程中，要约人及一致行动
人宣布持股已经超过 90%，则新交所可将新加坡上市公司股票停牌，直到公众股比恢复
到不低于 10%，以及公众股东人数不低于 500 人。其中，根据《上市守则》有关定义，
“公众”指下列情形以外的主体：
              （1）发行人及其下属企业的董事、首席执行官、主要
股东或控股股东；（2）前述第（1）项的关联方；
                      （3）特殊目的收购公司的创始股东及
管理层，以及该等主体的关联方。根据新加坡证券和期货法案的有关定义，主要股东指
持股 5%以上（含 5%）的股东。
  而若新加坡上市公司被新交所停牌，根据《上市守则》第 724（2）条，新交所将允
许新加坡上市公司在 3 个月内、或其他新交所允许的时长，以提升公众股比到至少 10%
或以上。若在限期之内新加坡上市公司无法将公众股比恢复到至少 10%，交易所可能会
中国国际金融股份有限公司                            独立财务顾问报告
将新加坡上市公司退市。
  若本次要约接受比例较高导致上述无法满足上述持续上市义务，则标的公司股票
将被新加坡交易所停牌。根据新交所主板《上市守则》第 724(2)条的规定，新交所允
许公众股比低于 10%的公司在三个月内（或经另行批准的更长时间）将公众股比恢复到
众股比低于 10%，标的公司无法保持新加坡上市公司身份时。新交所将要求标的公司使
用必要手段在 3 个月之内恢复公众股比且公众股东人数至满足持续上市义务，标的公
司可视需要向新交所提出申请以递延该时限。在恢复最低公众股比及公众股东人数的
过程中，标的公司的股票无法正常交易，但不影响标的公司正常运营。若标的公司在规
定时限内无法恢复公众股比及公众股东人数，新交所有权对标的公司实施强制退市摘
牌，且可根据新交所主板《上市守则》第 1306 条和第 1309 条要求新加坡上市公司或其
控股股东必须向全体股东发出退出要约（Exit Offer）。
  综上，本次强制要约结束后若出现“标的公司公众股东所持股份下降至 10%以下、
且在规定时间内无法恢复公众持股比或公众股东人数至满足上市条件”的极端情形，则
标的公司存在因不满足上市条件而在新加坡交易所退市的可能性。
  截至本独立财务顾问报告签署日，海南橡胶不存在主动对标的公司进行私有化的
相关安排，若出现前述情形，海南橡胶将尽最大努力，采用符合监管要求的相应措施，
包括向公众、特定获配售人或认购人发行新股份或进行股份转让，恢复标的公司公众股
比及公众股东人数，促使标的公司维持新加坡上市公司地位。如后续出现根据新加坡证
券监管规则要求必须对标的公司实现私有化和退市的情形，海南橡胶将依照相关法律
法规的规定，履行相应的流程、内外部决策审批程序与信息披露义务。
四、本次交易的性质
（一）本次交易构成重大资产重组
  本次交易完成前，上市公司未持有 HAC 公司股份；本次交易完成后，上市公司将
成为 HAC 公司的间接控股股东，将至少持有 HAC 公司 36.00%的股份，至多持有 HAC
公司 70.80%的股份。
  根据上市公司 2021 年审计报告、标的公司 2021 年度财务数据，标的公司的资产总
额和本次交易作价孰高值以及营业收入占上市公司相关财务数据的比例均高于 50%。
中国国际金融股份有限公司                                                独立财务顾问报告
因此，本次交易构成上市公司的重大资产重组。相关财务指标的计算如下：
                                                               单位：万元
                  资产总额                  资产净额
                                                           营业收入
     主体        （2021 年 12 月 31       （2021 年 12 月 31
                                                          （2021 年度）
                    日）                    日）
    上市公司             1,948,100.50            959,333.01       1,533,274.84
    标的公司             1,315,248.89            461,696.32       1,568,308.07
 协议转让成交金额             115,301.97             115,301.97                 --
  相应指标取值             1,315,248.89            461,696.32       1,568,308.07
    指标占比                 67.51%                 48.13%           102.28%
注 1：上市公司财务数据为 2021 年度经审计财务数据，标的公司财务数据为 2021 年按照新加坡财
务报告准则（SFRS(I)）以及新加坡审计准则（SSA）相关规定编制的经审计的财务数据；
注 2：标的公司财务数据均以美元作为货币单位，按照中国人民银行公布的 2021 年 12 月 31 日美元
兑人民币汇率 1：6.3757 换算。
注 3：本次交易对价计算按照协议转让标的公司 36.00%股权的交易对价 180,874,354.19 美元（按照
中国人民银行公布的 2021 年 12 月 31 日美元兑人民币汇率 1：6.3757 换算，约合人民币
注 4：本次重组为控股权收购，根据《重组管理办法》相关规定，购买股权导致上市公司取得被投
资企业控股权的，资产总额取值以资产总额和成交金额二者中的较高者为准，资产净额取值以资产
净额和成交金额二者中的较高者为准。
   本次交易对价拟全部采用现金支付，根据《重组管理办法》的规定，本次交易无需
提交中国证监会审核。
（二）本次交易不构成重组上市
   本次交易为现金收购，不涉及发行股份。本次交易前 36 个月内及本次交易完成后，
上市公司的控股股东均为海垦控股集团，实际控制人均为海南省国资委，本次交易将不
会导致上市公司控制权发生变化。因此，本次交易不构成《重组管理办法》第十三条所
规定的重组上市。
（三）本次交易不构成关联交易
   根据《公司法》
         《证券法》
             《上市规则》等法律、法规及规范性文件的相关规定，本
次交易完成前，交易对方不属于上市公司的关联方，与上市公司不存在关联关系；本次
交易不涉及上市公司发行股份，本次交易完成后，交易对方不持有上市公司股份，亦不
存在与上市公司构成关联关系的其他情形，不属于上市公司的关联方。因此，本次交易
不构成关联交易。
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
五、本次交易的估值及作价情况
  本次交易的交易价格以东洲评估出具的并经海垦控股集团备案的《估值报告》为参
考，并经本次协议转让交易双方友好协商确定。
  根据东洲评估出具的并经海垦控股集团备案的《估值报告》，本次交易采用上市公
司比较法和交易案例比较法对标的公司进行估值，并采用上市公司比较法作为最终估值
方法。截至估值基准日 2021 年 12 月 31 日，HAC 公司的股东全部权益价值为 71,000.00
万美元，扣除永续债后的股东全部权益价值为 50,920.00 万美元（按照基准日中国人民
银行公布的美元兑人民币汇率 1：6.3757 换算，约合人民币 324,650.64 万元），即 0.320
美元/股。
     虽然本次交易估值采用上市公司比较法，交易定价未将触发控制权变更条款可能
引发的标的公司相关债务提前还款风险纳入考虑，但鉴于触发控制权变更条款后提前
还款的可能性，交易双方在《股份购买协议》约定，“若《股份购买协议》的签署和履
行导致公司的债权安排和/或债务的转移或处置，协议各方应在《股份购买协议》签署
之日后就标的公司的债权安排和/或债务的转移或处置尽合理商业努力进行协商并达
成一致安排”，即由买卖双方约定共同努力对标的公司提供合理的商业支持。
（一）本次协议转让
  基于《估值报告》并经海南橡胶与中化新友好协商，海南橡胶以 0.315 美元/股的价
格，通过橡胶投资协议收购中化新所持标的公司 574,204,299 股已发行普通股股份（约
占 HAC 公司已发行普通股的 36.00%），本次协议转让的交易对价为 180,874,354.19 美
元。
（二）本次强制要约
  根据《新加坡收购与合并守则》的相关要求，本次强制要约的每股价格等同于本次
协议转让的每股价格，即 0.315 美元/股。根据《股份购买协议》的相关约定，中化新将
不参与本次强制要约。视要约接受情况，橡胶投资通过强制要约至多取得 HAC 公司
投资至多为本次强制要约支付 174,853,755.09 美元。
中国国际金融股份有限公司                               独立财务顾问报告
  本次交易的交易总价取决于本次强制要约的最终接受情况。
六、资金来源及过渡期损益安排
（一）交易价格支付及资金来源
  本次交易为现金收购，橡胶投资将通过自有资金和自筹资金方式筹集本次交易所需
资金，并按照协议约定支付交易款项。其中，本次交易预计总对价的 40%（即约 1.423
亿美元）为海南橡胶自有资金，剩余 60%（即约 2.134 亿美元）为自筹资金。
  截至 2022 年 9 月 30 日，海南橡胶合并报表货币资金余额 31.66 亿元，截至 2022
年 9 月 30 日，上市公司合并报表口径资产负债率为 51.92%，扣除使用权资产后实际资
产负债率 47.60%，财务杠杆率相对较低，且主要资产均未受限。
证日常经营所需资金的前提下，自有资金可以支付现金 1.423 亿美元的交易对价。
  海南橡胶建立了良好的资信记录，与银行建立了良好的合作关系，报告期内，公司
不存在逾期偿还贷款及债务违约的情况，融资渠道畅通，有较强的银行借款等融资能力。
同时，海南橡胶控股股东为海垦投资集团，实际控制人为海南省国资委，股东背景较强，
与银行等金融机构联系密切。
  截至本独立财务顾问报告签署日，海南橡胶已就本次现金收购进行了相应准备，将
通过并购贷款及自有资金相结合的形式满足收购资金需求，前期已获得各金融机构的
贷款意向书，金融机构并购贷款相关程序正在审批中。
  综上，海南橡胶就本次收购事宜已经做好了相关资金安排，上述安排符合境外并购
融资惯例，具有可行性。
（二）过渡期损益安排
  标的公司自估值基准日后一日至本次协议转让股份交割日（包括股份交割日当日）
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
期间产生的损益为过渡期损益。过渡期损益将按照本次协议转让交割后的持股比例由标
的公司各股东共同享有。
七、标的公司的审计情况
  标的公司为注册在新加坡并已在新交所上市的公众公司，其 2020 年度、2021 年度
的财务报表按照新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）以及新加坡审计准则（SSA）相关
规定编制，并已经 Ernst & Young LLP, Singapore（安永会计师事务所）审计，出具了标
准无保留意见的审计报告；标的公司 2022 年 1-6 月的财务数据按照新加坡国际财务报
告准则（SFRS(I)）相关规定编制，未经审计。
  由于上市公司目前尚未完成对标的公司的收购，上市公司无法获得标的公司按照中
国企业会计准则编制的详细财务资料，导致本次交易在首次公告前无法按照中国企业会
计准则编制和披露标的公司审计报告和上市公司备考审阅报告。上市公司承诺将在本次
交易完成后 6 个月内，尽快按照中国企业会计准则编制标的公司审计报告以及上市公司
备考审阅报告，并向投资者披露。
  公司管理层详细阅读了标的公司按照新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）相关规
定编制的财务报告，对标的公司的会计政策和中国企业会计准则之间的差异进行了汇总
和分析。针对相关差异及其对标的公司如果按企业会计准则编制财务报表的可能影响，
公司编制了准则差异情况表，并聘请中审众环对该差异情况表出具了《差异情况鉴证报
告》。
  后续按照中国企业会计准则审计后的标的公司财务数据可能与披露的数据产生差
异，且因尚未编制上市公司备考审阅报告，上市公司目前无法确定本次交易对上市公司
主要财务指标的最终影响，提醒投资者注意相关风险。
八、交易对方保留标的公司股份的原因
（一）保留部分股份符合中化新谋求国有资产增值保值的原则
  根据 HAC 公司原控股股东中化新的说明，海南橡胶作为全球最大的集种植、加工、
贸易于一体的天然橡胶跨国企业之一，通过本次交易控股 HAC 公司后，将充分发挥二者
中国国际金融股份有限公司                           独立财务顾问报告
之间的协同效应，实现产业整合并形成优势互补，更高水平地整合全球橡胶资源；同时，
基于对天然橡胶行业的复苏趋势及其在可预见在未来释放潜在财务价值可能性的积极
预期，中化新保留一定比例 HAC 公司股份能够实现更多投资收益，符合国有资产增值保
值的原则。
  因此，在不影响上市公司对于标的公司实现有效控制的前提下，原控股股东中化新
以其海外投资经验作为战略投资者继续持有 HAC 公司部分少数股权，待标的公司经营
及盈利进一步提升、资产价值进一步增值后，可就少数股权部分获得更优估值及经济回
报。
（二）有利于标的公司控制权变更后的平稳过渡
  本次交易前，HAC 公司已被中化国际纳入一级控股参股公司管理范围。由中化新提
名的执行董事担任 HAC 公司的首席执行官，负责 HAC 公司的日常运营和管理；并且在
业务运营方面，自中化新收购 HAC 公司后将其作为海外天然橡胶资产平台，专注于天然
橡胶业务，为中化国际经营天然橡胶的业务平台。
  本次交易后，中化新以战略投资者的身份持有 HAC 公司 29.20%的已发行普通股股
份，将有利于维护 HAC 公司在控制权变更后生产经营保持稳定，完成核心管理团队的平
稳过渡。同时，中化新可与海南橡胶共同为打造天然橡胶行业国际化头部企业贡献力量。
  综上，交易双方寻求符合交易双方的商业诉求的相关安排，最终达成交易对方中化
新在本次交易完成后保留 HAC 公司 29.20%股权的结果，有利于 HAC 公司的未来持续稳
健发展，不存在损害上市公司及中小股东利益的情形。
  此外，交易对方中化新已出具承诺说明，中化新在可预见的未来不存在主动谋求对
标的公司控制权的计划和安排。鉴于现阶段保留中化新对 HAC 公司的部分股权有利于
保持 HAC 公司生产经营的持续性和稳定性，截至本独立财务顾问报告签署日，中化新和
海南橡胶对中化新所持 HAC 公司剩余股份不存在相关安排。
  若后续对本次交易后的剩余股权有进一步的收购或者其他资本运作计划，上市公
司将会依照相关法律法规的规定以及上市公司规范运作的要求，履行相应的内外部决
策审批程序与信息披露义务。
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
（三）未对上市公司有效控制标的公司构成不利影响
  根据《股份购买协议》的相关约定，本次协议转让交割后，双方应尽快并根据《新
加坡交易所证券交易有限公司上市规则之主板市场规则》和《企业管理法 2018》采取
所有必要的措施（包括行使其投票权利）重组公司的董事会，即要求“（1）由买方提名
董事及独立董事 3 名，其中一名独立董事应被指定为董事会独立主席”。
  根据新交所上市规则，控股股东通常系指若直接或间接持有上市公司 15%及以上的
投票权，或实际对上市公司进行控制的股东。本次交易中，海南橡胶将通过橡胶投资持
有标的公司 36%以上的投票权，符合对控股股东的认定标准。同时，海南橡胶将通过公
司治理机构安排实现对 HAC 公司的控制。《公司治理规则》将独立董事定义为在行为、
品格和判断方面具有独立性，且与公司、其关联公司、其主要股东或其高级职员没有任
何关系，为了公司的最佳利益行使董事的独立业务判断。因此独立董事不被认为任何股
东的一致行动人，也不被认为遵循任何股东的指示。此外，由于独立董事是非执行董事，
不参与公司的日常管理和运营。因此，相对于中化国际或任何其他股东，海南橡胶将被
视为对董事会和公司拥有控制权，因为：
                 （a）其能够确保（不包括独立董事）其在董事
会中拥有最多的代表权；及（b）其董事会代表及管理人员负责公司日常管理及运营。
  综上所述，董事会改组完成后，上市公司将可实现对董事会的控制。
  根据《新加坡收购与合并守则》相关规定，本次强制要约期间，HAC 公司须维持董
事会成员稳定，故暂无法实施上述《股份购买协议》约定董事会改组。鉴于此，在协议
转让交割完成后，交易对方将向 HAC 公司现有非独立董事发出通知，海南橡胶在交割日
至要约收购完成前无法委派董事的期间，当 HAC 公司非独立董事对 HAC 公司的重大财
务和经营决策事项进行决策时，应充分考虑并尊重新控股股东的意见。据此，在本次协
议转让交割后、本次要约完成前，尽管上市公司尚未改组 HAC 公司董事会，但已能够通
过交易对方向 HAC 公司提名的董事，对 HAC 公司的重大财务和经营决策事项施加重大
影响。
  因此，本次交易协议转让完成后，即使要约接受比例较低，在海南橡胶与交易对方
对标的公司的持股比例较为接近的情况下，海南橡胶亦可通过公司治理机构安排实现
对 HAC 公司的控制。此外，综合考虑本次要约价格、HAC 公司近期股价表现，预计海南
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
橡胶将通过本次强制要约进一步增持 HAC 公司的股份，从而增强对 HAC 公司的控制力。
  同时，海南橡胶完成《股份购买协议》约定的 HAC 公司董事会改组后，通过其在
HAC 公司董事会的代表董事，将进一步开展相关工作加强对 HAC 公司的控制，包括但不
限于：
  （1）根据需要调整董事会的职责权限及议事规则；
  （2）调整并授权重大事项审批决策权及制定相应的机制，将授权与考核相结合，
纳入业绩和绩效评价范围；
  （3）健全重大事项管理和报告制度、建立重大影响的突发事件报告制度，设置完
善的法律责任追究制度。
  此外，本次交易完成后，海南橡胶将从以下方面在生产经营层面对 HAC 公司实施控
制：
  （1）协同业务管理，海南橡胶将加强和 HAC 公司业务负责人交流机制，及时了解
业务开展情况并制定业务协同计划。海南橡胶通过核心人员派驻增强对 HAC 公司业务
环节的管理；例如，海南橡胶在种植环节派驻技术和管理人员，指导种植园运营；在加
工环节，区域重叠的加工厂协同管理，双方优秀管理人员互派，优化工厂经营效率，发
挥规模优势、提高运营水平；在贸易环节品牌独立，同时加强客户资源的共享。
  （2）统一信息化管理，通过建立全球一体化的信息系统，具体包括但不限于建立
统一的预算管理体系，明确预算目标掌握预算执行情况；建立统一的资金管理体系，建
立大额资金调度管控制度；
  （3）加强关键人员、内部控制环节管理：海南橡胶建立外派人员管理制度，建立
外派境外企业经营管理人员定期述职和履职评估制度，在关键的财务、采购、销售、工
厂管理、种植园管理等重要环节派驻管理人员，健全完善风险管理制度，加强资金管理、
会计核算和审计等环节的控制；
  （4）建立重大事项管理：设置境外企业定期汇报机制，健全境外企业重大事项管
理和报告制度、建立境外企业重大影响的突发事件报告制度。
  综上，结合本次交易完成后对标的公司董事会席位设置、日常决策机制、未来生产
经营安排等，上市公司可以对标的公司实施有效控制。
中国国际金融股份有限公司                                        独立财务顾问报告
九、本次交易对上市公司的影响
（一）本次交易对上市公司股权结构的影响
   本次交易不涉及发行股份，不影响上市公司股权结构。
（二）本次交易对上市公司主营业务的影响
   本次交易前，上市公司主要从事橡胶的种植、加工与销售业务，是国内最大的天然
橡胶种植企业，亦是集天然橡胶研发、种植、加工、橡胶木加工与销售、贸易、金融、
仓储物流、电子商务及现代农业等为一体的大型综合企业集团，以销售天然橡胶的初加
工产品为主要收入来源，胶园主要分布在海南省。
   本次交易标的公司主要从事天然橡胶和乳胶的种植、加工、销售及贸易等业务，与
上市公司属于相同行业。本次交易完成后，海南橡胶将得以迅速获取天然橡胶及乳胶的
海外加工产能，有助于海南橡胶进一步提升天然橡胶国际市场话语权及影响力；同时，
海南橡胶将获得标的公司的下游客户资源，并利用标的公司的欧美贸易网络进一步切入
全球天然橡胶贸易，扩大公司的天然橡胶贸易业务规模。此外，海南橡胶将获得标的公
司在喀麦隆、科特迪瓦等天然橡胶新兴产区的天然橡胶种植园，加强国际化种植资源布
局。
（三）本次交易对上市公司主要财务指标的影响
   上市公司于 2020 年末、2021 年末及 2022 年 6 月末的总资产分别为 1,773,672.50 万
元、1,948,100.50 万元及 1,896,643.04 万元，归属于母公司的净资产分别为 977,618.05 万
元、959,333.01 万元及 950,971.24 万元。2020 年、2021 年及 2022 年 1-6 月，上市公司
分别实现营业收入 1,574,432.05 万元、1,533,274.84 万元及 642,117.14 万元，分别实现
归属母公司股东的净利润 7,111.87 万元、15,076.39 万元及-7,109.86 万元。本次交易完
成后，标的公司财务报表将纳入上市公司合并财务报表范围，对上市公司现有财务状况、
盈利能力以及各项财务指标产生一定影响。
   目前，上市公司尚未完成编制中国企业会计准则下的标的公司审计报告以及上市公
司备考审阅报告，因此上市公司无法准确披露本次重组对上市公司主要财务指标的具体
影响。公司承诺将在本次重组完成后六个月内尽快完成并向投资者披露在中国企业会计
准则下的标的公司审计报告以及上市公司备考审阅报告。
中国国际金融股份有限公司                            独立财务顾问报告
九、本次重大资产重组的决策与审批程序
（一）本次交易已履行的程序
监事会第十次会议审议通过；
过；
意。
（二）本次交易尚需履行的程序
  本次交易尚需履行的备案或审批程序包括但不限于：
公司部分股份的批复；
序（如需）
    ；
  经本次重组的新加坡律师事务所 WONG TAN & MOLLY LIM LLC 确认，除前述
SIC 对交易方案的审批确认及新加坡的反垄断审查程序外，本次交易无需取得其他新加
中国国际金融股份有限公司                   独立财务顾问报告
坡审批、备案。
  上述决策及审批程序均为本次交易实施的前提条件，本次交易能否完成上述决策及
审批程序以及完成上述决策及审批程序的时间均存在不确定性，提请广大投资者注意投
资风险。
中国国际金融股份有限公司                                                      独立财务顾问报告
               第二节 上市公司基本情况
一、公司基本情况
中文名称               海南天然橡胶产业集团股份有限公司
英文名称               China Hainan Rubber Industry Group Co., Ltd.
注册地址               海口市滨海大道 103 号财富广场四层
办公地址               海口市滨海大道 103 号财富广场四层
注册资本               427,942.7797 万元
法定代表人              艾轶伦
统一社会信用代码           914600007674880643
股票简称               海南橡胶
股票代码               601118
股票上市地              上交所
成立时间               2005 年 3 月 29 日
上市时间               2011 年 1 月 7 日
董事会秘书              林峰源
证券事务代表             刘志恒
联系电话               0898-31669317
邮政编码               570105
网址                 www.hirub.cn
电子信箱               info@hirub.cn
                   天然橡胶生产、种植、加工、销售、仓储、运输，电子商务服
                   务，软件开发，农业种植，化肥销售，土地租赁，土地开发，
经营范围               畜牧业，养殖业，木业，旅游项目开发，酒店，建筑材料销售，
                   机器制造，通讯，进出口贸易，包装业，广告，费用报账、会
                   计核算、资金结算、会计服务。
二、公司设立及历次股本变动情况
（一）公司设立及上市情况
  海南橡胶是根据农业部《关于对海南天然橡胶产业集团股份有限公司组建方案的批
复》（农垦函[2005]1 号）、海南省人民政府《关于同意组建海南天然橡胶产业集团股
中国国际金融股份有限公司                                    独立财务顾问报告
份有限公司的批复》（琼府函[2005]18 号）及海南省发展与改革厅《关于设立海南天然
橡胶产业集团股份有限公司的批复》（琼发改财贸[2005]317 号），由农垦总公司作为
主要发起人，联合广东农垦、中化国际、星仕达实业、中联橡胶、北胶院共同发起设立
的股份有限公司。
     农垦总公司将所属的与橡胶种植、生产、加工、销售有关的业务及资产、负债投入
公司。根据中发国际资产评估有限公司出具的《海南省农垦总公司重组设立海南农垦天
                        （中发评报字[2005]第 020 号），
然橡胶产业集团股份有限公司（筹）项目资产评估报告》
截至评估基准日 2004 年 3 月 31 日，上述净资产的评估值为 312,617.16 万元。上述资产
评估结果已在农业部备案登记，并经海南省国资委确认。
     其他发起人均以货币资金投入公司，具体情况为：广东农垦投入 1,000.0 万元、中
化国际投入 400.0 万元、星仕达实业投入 300.0 万元、中联橡胶投入 100.0 万元、北胶
院投入 100.0 万元。各股东投入公司的资产按 1：1 比例折股，总股本为 314,517.16 万
股（面值 1 元）。
第 039 号）确认，公司收到其全体股东缴纳的注册资本 314,517.16 万元，其中以净资产
出资 312,617.16 万元，以货币资金出资 1,900 万元。2005 年 3 月 25 日，公司召开创立
大会，就公司设立的相关事宜作出决议。
     公司设立时的股本结构如下：
序号             股东名称             持股数（万股）         比例
             合计                    314,517.16         100%
中国国际金融股份有限公司                                      独立财务顾问报告
      为优化公司股东结构，经海南省政府及海南省国资委琼国资产权[2009]3 号文《关
于海南省农垦总公司转让海南天然橡胶产业集团股份有限公司部分国有法人股股权问
题的批复》同意，农垦总公司以北京中企华资产评估有限责任公司《资产评估报告》
                                    （中
企华评报字[2008]第 449 号）的评估结果为依据，剔除评估基准日（2008 年 9 月 30 日）
至股权交易日间的财务变动影响因素，确定 1.50 元/股为最低转让价格，在海南省产权
交易所通过公开挂牌转让农垦总公司持有的不超过 6%的公司国有法人股股权。2009 年
股，雅戈尔投资、厦门裕田、厦门象屿、海南控股、罗牛山及和合控股 6 家投资者分别
受让 2,000 万股，成交价格区间为 2.98 元至 3.06 元。8 月 11 日交易各方签署《股权转
让协议》，并于 9 月 4 日完成工商变更登记。
      本次股份转让后，公司的股本结构如下：
序号             股东名称              持股数（万股）          比例
              合计                     314,517.16         100%
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
胶向社会公众发行 786,000,000 股新股，每股发行价格为 5.99 元，发行后总股本为
 序号            股东名称              持股数（万股）         比例
              合计                    393,117.16         100%
      海南橡胶股票于 2011 年 1 月 7 日在上交所挂牌上市，股票简称“海南橡胶”，股票
代码“601118”。
（二）公司上市后历次股本变动情况
      根据上市公司 2016 年第二次临时股东大会及相关董事会会议审批通过的非公开发
行股票的方案，并经中国证监会于 2017 年 10 月 17 日出具的《关于核准海南天然橡胶
产业集团股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2017]1797 号）核准，公司
非公开发行不超过 48,449.61 万股新股。
      海南橡胶向华商基金管理有限公司、长城（天津）股权投资基金管理有限责任公司、
太平洋资产管理有限责任公司、广发证券资产管理（广东）有限公司、信泰人寿保险股
中国国际金融股份有限公司                                           独立财务顾问报告
份有限公司、财通基金管理有限公司、国信国投基金管理（北京）有限公司共计 7 家投
资者合计发行股份 34,825.62 万股，募集资金总额为 179,700.20 万元。
         中审众环对本次发行募集资金到达公司账户情况进行了审验，并于 2018 年 2 月 7
日出具了《验资报告》（众环验字（2018）170002 号）。本次非公开发行的实际募集资
金净额为人民币 179,081.27 万元，发行完成后，公司总股本增加至 427,942.78 万股。
         本次定向增发完成后，公司的股本结构如下：
    序号             股东名称                持股数（万股）         比例
           广发证券股份有限公司约定购回式证
              券交易专用证券账户
                  合计                      427,942.78         100%
系统累计增持公司股份 39,000,000 股，占公司总股本的 0.9113%，增持后，海垦控股集
团及农垦集团合计持有公司股份 2,754,012,024 股，占公司总股本的 64.3547%。
         本次控股股东增持完成后，公司的股本结构如下：
公司原控股股东海南省农垦集团有限公司（以下简称“农垦集团”      ）和海南省农垦总局合并组建为海垦控股集团，农
垦集团股票账户内的上市公司股票由海垦控股集团持有，上市公司控股股东变更为海垦控股集团。
的申请。2019 年 7 月 8 日，中国证监会出具批复文件，同意海垦控股集团提交的上述申请。
户登记确认书》      ，确认农垦集团股票账户持有的上市公司股票已过户登记至海垦控股集团股票账户。
中国国际金融股份有限公司                                    独立财务顾问报告
序号             股东名称             持股数（万股）         比例
       长城（天津）股权投资基金管理有限责任
             募投资基金
       国信国投基金管理（北京）有限公司－北
                  伙）
       广东粤财信托有限公司－粤财信托·宏富
       华商基金－兴业银行－北京华宇瑞泰股权
           投资合伙企业（有限合伙）
       中国太平洋财产保险股份有限公司－传统
         －普通保险产品－013C－CT001 沪
               合计                  427,942.78         100%
司非公开发行可交换公司债券挂牌转让无异议的函》（上证函[2020]2333 号），海垦控
股集团非公开发行了 2021 年可交换公司债券（以下简称“本期可交换债券”）。本期可
交换债券简称“21 海垦 EB”，债券代码“137125.SH”，实际发行规模为 5 亿元，发行期限
为 3 年，标的股票为公司 A 股股票。根据有关规定和《海垦控股集团 2021 年非公开发
行可交换公司债券募集说明书》的约定，本期可交换公司债券将于 2022 年 2 月 5 日进
入换股期，换股期限为 2022 年 2 月 5 日至 2024 年 8 月 3 日，如为法定节假日或休息
日，则顺延至下一个交易日，初始换股价格为 5.25 元/股。换股期间，海垦控股集团持
有的公司股份数量可能会因债券持有人选择换股而减少。
      本期可交换债券发行后，海垦控股集团持有公司股票 2,754,012,024 股，占公司总
股本的 64.35%，其中通过“海南省农垦投资控股集团有限公司 2021 年非公开发行可交
换公司债券质押专户”持有 132,000,000 股，占公司总股本的 3.08%；假设债券持有人持
有的可交换公司债券全部用于交换公司股票，换股后海垦控股集团持有的公司股票数量
中国国际金融股份有限公司                                        独立财务顾问报告
占公司总股本的比例为 61.27%，海垦控股集团控股股东地位不会发生变化。
三、上市公司股本结构及前十大股东情况
      截至 2022 年 6 月 30 日，上市公司总股本为 4,279,427,797 股，其中前十大股东的
持股情况如下：
序号               股东名称             持股数（股）            比例
        海南省农垦投资控股集团有限公司－海
         非公开发行可交换公司债券质押专户
        广东粤财信托有限公司－粤财信托·宏富
        长城（天津）股权投资基金管理有限责
             型私募投资基金
四、上市公司控股股东及实际控制人情况
（一）产权控制关系结构图
      截至本独立财务顾问报告签署日，海垦控股集团直接持有上市公司 2,622,012,024 股
股份，占上市公司总股本的 61.27%，并通过“海南省农垦投资控股集团有限公司-海南省
农垦投资控股集团有限公司 2021 年非公开发行可交换公司债券质押专户”持有上市公
司 132,000,000 股股份，占上市公司总股本的 3.08%，合计持有上市公司 2,754,012,024
股股份，占上市公司总股本的 64.35%，为上市公司控股股东。海南省国资委持有海垦
控股集团 90%的股权，通过海垦控股集团对上市公司实现控制，为上市公司的实际控制
人。
      截至本独立财务顾问报告签署日，上市公司与控股股东、实际控制人之间的股权控
制关系如下图所示：
中国国际金融股份有限公司                                    独立财务顾问报告
注：2021 年 7 月 16 日，海垦控股集团将其持有的海南橡胶 132,000,000 股无限售流通股股票质押给
海垦控股集团非公开发行可交换公司债券的受托管理人，并将该部分股票划转至海垦控股集团与可
交换公司债券受托管理人在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立的“海南省农垦投资控
股集团有限公司-海南省农垦投资控股集团有限公司 2021 年非公开发行可交换公司债券质押专户”，
用于可交换公司债券换股和本息偿付提供担保，本期可交换公司债券换股期为 2022 年 2 月 5 日至
                             海垦控股集团累计质押海南橡胶股份 132,000,000
股，占海南橡胶总股本的 3.08%。
（二）控股股东基本情况
公司名称             海南省农垦投资控股集团有限公司
注册地址             海南省海口市龙华区滨海大道 115 号海垦国际金融中心 42 层
注册资本             880,000 万人民币
法定代表人            包洪文
统一社会信用代码         91460000MA5RCAPY0G
企业类型             有限责任公司（国有控股）
营业期限             2015 年 12 月 23 日至无固定期限
                 以农为主，重点发展天然橡胶、热带水果、热带作物、草畜养殖、南
经营范围             繁育制种等热带特色农业产业，产业投资、土地开发、园区投资运
                 营，以及旅游健康地产、商贸物流、金融服务等现代服务业。
五、最近三十六个月控股权变动情况
   最近三十六个月内，上市公司的控股股东均为海垦控股集团，实际控制人均为海南
省国资委，上市公司未发生控制权变动。
六、最近三年重大资产重组情况
   除本次重组外，上市公司最近三年内实施《重组管理办法》规定的重大资产重组为
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
上市公司现金收购 R1 国际控股权（以下简称“前次重组”），具体情况如下：
   上市公司分别于 2018 年 10 月 19 日及 2019 年 4 月 12 日召开第五届董事会第十六
次会议及第二十二次会议、于 2019 年 4 月 29 日召开 2019 年第三次临时股东大会，审
议通过了前次重组报告书及相关议案，即上市公司拟支付现金购买其控股股东海垦控股
集团间接持有的 R1 国际 4,200,000 股股份，同时购买 R1 国际管理层股东持有的 R1 国
际 810,888 股股份，合计购买 R1 国际 5,010,888 股股份，占 R1 国际总股份数的 73.46%，
交易对价为 65,542,415.04 美元。
披露 R1 国际 5,010,888 股股份已经过户至海南橡胶名下。
   除上述事项外，上市公司最近三年不存在其他构成《重组管理办法》及相关文件规
定的重大资产重组事项。
七、最近三年主营业务情况
   上市公司是目前中国最大的天然橡胶生产企业，拥有国内最大的胶园种植面积。公
司是国内天然橡胶行业标准制定的参与者和推动者，是国内少数能大规模生产特种胶和
专业胶等高品质产品的生产企业之一，是天然橡胶全乳标胶期货交割品的主要生产商。
   上市公司的主营业务由天然橡胶业务及其他业务构成，具体如下：
（一）天然橡胶业务
   截至 2022 年 6 月 30 日，上市公司拥有 341 万亩橡胶园、25 家橡胶基地分公司，
年自产干胶能力 15 万吨，打造了 200 万亩核心橡胶园、20 万亩军工橡胶园，是国内外
少有的拥有大规模成片橡胶园的企业之一，承担了我国天然橡胶保护区建设重任。
   截至 2022 年 6 月 30 日，上市公司拥有 20 家橡胶加工厂，其中海南岛内 10 家、云
南海胶橡胶产业有限公司下属 8 家、R1 国际下属 2 家，初加工产能约 50 万吨，其中浓
乳产能 25 万吨，国内橡胶加工分公司全部通过 ISO9001 质量管理体系认证。上市公司
初加工产品包括全乳胶、浓缩乳胶、10#、20#标准胶、10#子午胶、胶清胶、混合胶、
中国国际金融股份有限公司                           独立财务顾问报告
烟片胶等，具备大规模生产特种胶、专业胶等高品质产品的能力。公司拥有宝岛、美联
等知名品牌，是国内最大的无氨、低氨浓缩乳胶等绿色胶乳生产企业。
  上市公司控股子公司海南农垦宝橡林产集团股份有限公司完成木材产销监管链认
证并获得 FSC-COC 证书，下属 7 家分（子）公司，年可加工橡胶木板方材 5 万立方米、
生物高分子改性材 1 万立方米、集成材 1 万立方米。产品营销网络遍布华南、华东、西
南等国内大型家具制造业集散地。旗下主要产品有“橡林牌”传统木材产品、“赛林格”木
屋、“宝船木”户外木制品等，并全力打造“宝橡”品牌。
  上市公司依托上海龙橡国际贸易有限公司、R1 国际等，建立了全球天然橡胶主产
区资源采购渠道，搭建了覆盖国内天然橡胶主销区以及欧美主要国家的销售网络，与国
内外数十家知名轮胎、制品企业保持长期合作。
  上市公司在智能割胶、智慧胶园、自动化加工、环保天然橡胶加工工艺、军工高端
用胶等应用型科技研发方面已走在行业前列，开发出纳米黏土胶、国产航空轮胎胶、军
用气象气球专用浓乳、高弹减震胶、无氨乳胶等先进产品，填补了国内相关领域空白。
（二）其他业务
  以服务橡胶产业为宗旨，上市公司拥有上海期货交易所 20 号胶保税交割库资质和
郑州商品交易所白糖交割库资质。同时，上市公司在海南、云南、山东等橡胶产销枢纽
城市完成物流节点布设，致力于全国布局以期为客户提供多层次、多环节的组合物流服
务。
  上市公司农资业务主营农药批发、肥料销售、农技服务和农资物流配送，为胶园生
产和海南农业发展建立农资保障体系。
中国国际金融股份有限公司                                                     独立财务顾问报告
八、主要财务指标
  上市公司 2019 年、2020 年、2021 年经审计的主要财务数据和财务指标，以及 2022
年 1-6 月未经审计的主要财务数据和财务指标如下：：
                                                                    单位：万元
         项目        /2022 年 6 月     /2021 年 12     /2020 年 12      /2019 年 12
资产总额                1,896,643.04   1,948,100.50   1,773,672.50    1,682,987.93
负债总额                 911,842.19     953,935.09     760,937.17      678,185.32
所有者权益                984,800.84     994,165.41    1,012,735.33    1,004,802.61
归属于母公司的所有者权益         950,971.24     959,333.01     977,618.05      973,276.59
资产负债率（%）                  48.08          48.97          42.90           40.30
归属于上市公司股东的每股净
资产（元/股）
         项目       2022 年 1-6 月      2021 年         2020 年         2019 年度
营业收入                 642,117.14    1,533,274.84   1,574,432.05    1,380,289.02
营业利润                  -12,035.63     -12,633.53     -30,746.76       -1,916.37
利润总额                   -6,890.19     13,228.94        9,369.31      15,398.36
净利润                    -7,838.70     13,417.86        6,600.09      11,603.28
归属于母公司所有者的净利润          -7,109.86     15,076.39        7,111.87      13,514.53
毛利率（%）                     5.09           4.12            5.51           6.43
基本每股收益（元/股）                -0.02          0.04            0.02           0.03
经营活动产生现金流量净额          -10,242.46     26,618.60      46,954.12       92,441.73
投资活动产生现金流量净额          -15,167.88     -17,605.01    -128,829.23      -78,518.48
筹资活动产生现金流量净额          -55,713.63     -53,310.16     48,047.80       16,575.96
现金及现金等价物净增加额          -80,076.74     -41,544.15     -34,856.16      30,013.35
每股经营活动产生的现金流量
                           -0.02          0.06            0.11           0.22
净额（元/股）
九、上市公司合法合规性说明
以上罚款的行政处罚情况如下：
中国国际金融股份有限公司                                                                           独立财务顾问报告
序
     处罚主体   处罚机关   处罚日期          处罚事由              处罚内容                  是否构成重大违法违规
号
                                                               根据《中华人民共和国大气污染防治法》第一百一十七条，
                                                               “违反本法规定，有下列行为之一的，由县级以上人民政府生
     海南橡胶                               1.立即采取措施，              态环境等主管部门按照职责责令改正，处一万元以上十万元
            昌江黎族             未及时更换、清洗生产
     金林橡胶          2019.09.2            防止排放恶臭气                以下的罚款；拒不改正的，责令停工整治或者停业整治：…
     加工分公             3                 体；                     （八）未采取措施防止排放恶臭气体的”；该项处罚的罚款金
            态环境局             槽用水，产生异味气体
      司                                 2.罚款 20,000 元。         额属于主管部门在其裁量范围内给予的较低金额处罚，不涉
                                                               及情节严重的情形。海南橡胶金林橡胶加工分公司已完成整
                                                               改并缴纳该项处罚罚款。
                                                               根据《建设项目环境保护管理条例》第二十三条，“违反本条
                                                               例规定，需要配套建设的环境保护设施未建成、未经验收或
                                                               者验收不合格，建设项目即投入生产或者使用，或者在环境
                                                               保护设施验收中弄虚作假的，由县级以上环境保护行政主管
                                                               部门责令限期改正，处 20 万元以上 100 万元以下的罚款；逾
     江苏爱德                                                      期不改正的，处 100 万元以上 200 万元以下的罚款；对直接
                             未能提供 15 吨生物质锅 1、责令改正违法行
     福乳胶制   扬州市生   2021.06.1                                   负责的主管人员和其他责任人员，处 5 万元以上 20 万元以下
     品有限公   态环境局      7                                        的罚款；造成重大环境污染或者生态破坏的，责令停止生产
                             收手续           2、罚款 20 万元。
      司                                                        或者使用，或者报经有批准权的人民政府批准，责令关闭”；
                                                               该项处罚的罚款金额属于主管部门在其裁量范围内给予的较
                                                               低金额处罚。
                                                               根据扬州市江都生态环境局出具的《涉及一般失信行为行政
                                                               处罚信息信用修复表》，江苏爱德福乳胶制品有限公司已就上
                                                               述行政处罚完成整改且已缴纳罚款。
                             擅自建设一栋一层砖混
                                                               根据《海南省经济特区林地管理条例》第三十一条，“未经县
                                                               级以上人民政府林业主管部门审核审批，非法占用林地、擅
            三亚市综      0      94.2 平方米，建筑面积       栋违法建筑物。
     海南橡胶                                                      自改变林地用途或者在林地上进行采石、采矿、挖砂、取
            合行政执             94.2 平方米
            法局育才             擅自改变林地用途，涉          1、责令恢复原状；
      司                                                        主管部门责令限期恢复原状；按照非法改变用途林地面积，
             分局    2021.12.0 及面积 465 平方米（包       2、按照非法改变用
                                                               对个人处每平方米十元以上三十元以下的罚款，对单位处每
                                                               平方米五十元以上一百五十元以下的罚款”；该项处罚的罚款
                             地 94.2 平方米）         方米，处以 60 元/
中国国际金融股份有限公司                                                                              独立财务顾问报告
序
     处罚主体   处罚机关   处罚日期         处罚事由            处罚内容                     是否构成重大违法违规
号
                                             平方米的罚款，共         金额属于主管部门在其裁量范围内给予的较低金额处罚，且
                                             计罚款 27,900 元。    公司已足额缴纳罚款。
                                                              号”行政许可决定，同意海南橡胶立才分公司占用其经营管
                                                              理的林地 0.0750 公顷用于修筑直接为林业生产服务的生产辅
                                                              助用房工程设施建设，建筑面积为 0.0467 公顷（约为 467 平
                                                              方米）  。经公司确认，左述违法建设所占用的林地已取得主管
                                                              林业部门的许可。
                                                              《三亚市综合行政执法局育才分局关于海南天然橡胶产业集
                                                              团股份公司立才分公司管护房处置情况说明》        ，确认立才分公
                                                              司已按照行政处罚决定足额缴纳行政罚款并取得直服工程设
                                                              施项目使用林地的行政许可决定，在规定的时间履行行政处
                                                              罚决定，属一般违法行为。
                                                              根据《海南经济特区土地管理条例（2018 年修正）     》第七十
                                                              九条，  “有下列情形之一的，按非法占地处理，由县级以上人
                                                              民政府土地行政主管部门责令退还非法占用的土地，对违反
                                              胶产业集团金橡有
                                                              省和市、县、自治县总体规划擅自将农用地改为建设用地
                                              限公司金晨橡胶加
                                                              的，限期拆除在非法占用的土地上新建的建筑物和其他设
     海南天然                                     工分公司在屯昌县
                                                              施，恢复土地原状；对符合省和市、县、自治县总体规划
     橡胶产业                                     南坤镇海垦中坤农
                             在未办理农转用审批手                       的，没收新建的建筑物和其他设施，可以并处非法占用土地
     集团金橡   屯昌县综                              场胶厂东面处建设
     金晨橡胶    法局                               乡村建设用地上建
                             的铁皮厂棚                            集镇建设用地范围外的土地进行非农业建设的；        ”根据海南省
     加工分公                                     设铁皮厂棚面积为
                                                              自然资源和规划厅 2021 年 12 月发布的《海南省自然资源领
      司                                       1,182.03 平方米；
                                                              域行政处罚裁量标准》（土地类）       ，其中对于一般性违法占用
                                                              建设用地、未利用地的，责令退还非法占用的土地，可以并
                                                              处每平方米 100 元罚款。鉴于屯昌县综合行政执法局对海南
                                              罚 11,820.3 元。
                                                              天然橡胶产业集团金橡有限公司金晨橡胶加工分公司处以每
                                                              平方米 10 元罚款，应认定为一般性违法情形。海南天然橡胶
中国国际金融股份有限公司                                                                  独立财务顾问报告
序
     处罚主体   处罚机关   处罚日期      处罚事由          处罚内容                 是否构成重大违法违规
号
                                                       产业集团金橡有限公司金晨橡胶加工分公司已缴纳该项处罚
                                                       罚款。
                                                       根据《危险化学品安全管理条例（2013 修订）
                                                                             》第七十八
                                                       条，“有下列情形之一的，由安全生产监督管理部门责令改
     海南天然                                              正，可以处 5 万元以下的罚款；拒不改正的，处 5 万元以上
     橡胶产业                                              10 万元以下的罚款；情节严重的，责令停产停业整顿：……
     集团金橡                                              （八）生产、储存危险化学品的单位未在作业场所和安全设
            儋州市城   2021.12.2 液氨使用作业场所未安 1、责令改正；
            市管理局      9      装液氨泄漏报警装置  2、罚款 2 万元。
     金联橡胶                                              置通信、报警装置的”；该项处罚的罚款金额属于主管部门在
     加工分公                                              其裁量范围内给予的较低金额处罚。
      司                                                儋州市综合行政执法局已出具证明，确认海南天然橡胶产业
                                                       集团金橡有限公司金联橡胶加工分公司已按照要求完成整
                                                       改，并缴纳了罚款，上述行为不构成重大行政违法行为。
                                                       根据《中华人民共和国水污染防治法》第八十三条，“违反本
                                                       法规定，有下列行为之一的，由县级以上人民政府环境保护
                                                       主管部门责令改正或者责令限制生产、停产整治，并处十万
                                                       元以上一百万元以下的罚款；情节严重的，报经有批准权的
                                                       人民政府批准，责令停业、关闭：……（三）利用渗井、渗
            西双版纳
     云南海胶                               1.责令立即停止违      坑、裂隙、溶洞，私设暗管，篡改、伪造监测数据，或者不
            傣族自治   2022.01.2 因通过逃避监管的方式
            州生态环      6      排放水污染物至南阿河
     有限公司                               2.罚款 20 万元。    的”；该项处罚的罚款金额属于主管部门在其裁量范围内给予
             境局
                                                       的较低金额处罚。
                                                       西双版纳州生态环境局已出具《关于云南海胶橡胶产业有限
                                                       公司行政处罚的情况说明》 ，确认云南海胶橡胶产业有限公司
                                                       已积极整改并缴纳罚款，该等违法行为属于一般环境违法行
                                                       为。
            昌江黎族                        1、限期自行恢复林      根据《海南经济特区林地管理条例》第三十条，“擅自开垦林
     海南橡胶                    擅自开垦林地种植木薯
            自治县综   2022.03.1            地用途（面积：        地、蚕食林地，对森林、林木未造成毁坏或者被开垦的林地
            合行政执      0                 1.2632 公顷）种植   上没有森林、林木的，由县级以上人民政府林业主管部门责
      司                      18.95 亩）
             法局                         林木；            令停止违法行为，限期恢复原状；按照非法开垦、蚕食林地
中国国际金融股份有限公司                                                                       独立财务顾问报告
序
     处罚主体   处罚机关   处罚日期      处罚事由            处罚内容                  是否构成重大违法违规
号
                                          处每平方米 2 元的     处每平方米十元以上五十元以下的罚款”；该项处罚的罚款金
                                          罚款，共计罚款        额属于主管部门在其裁量范围内给予减轻处罚，不涉及情节
                                                         根据昌江黎族自治县综合行政执法局出具的《行政处罚决定
                                                         书》（昌综罚[2022]132 号） ，海南橡胶红林分公司收到处罚告
                                                         知后、作出处罚决定前在案涉林地上种植林木，恢复林地，
                                                         已依据《中华人民共和国行政处罚法》第三十二条第（一）
                                                         款的规定减轻处罚。
                                                         根据公司提供的说明，海南橡胶红林分公司不服本次处罚并
                                                         于 2022 年 4 月 12 日向昌江县人民政府申请行政复议，昌江
                                                         县人民政府于 2022 年 8 月 1 日作出维持处罚决定的意见，海
                                                         南橡胶红林分公司已就上述行政复议决定向海南省第二中级
                                                         人民法院提起行政诉讼，案件尚在审理中。
                                                         根据《中华人民共和国特种设备安全法》第八十三条，“违反
                                                         本法规定，特种设备使用单位有下列行为之一的，责令限期
                                          取得相应资格的人
                                                         改正；逾期未改正的，责令停止使用有关特种设备，处一万
                                          员从事特种设备作
                                                         元以上十万元以下罚款：       （一）使用特种设备未按照规定办理
                                          业；
                                                         使用登记的；”、第八十四条，“违反本法规定，特种设备使
                             使用未取得特种设备作   2、责令停止使用未
                                                         用单位有下列行为之一的，责令停止使用有关特种设备，处
     江苏爱德   扬州市江             业资格人员从事特种设   经定期检验和办理
                                                         三万元以上三十万元以下罚款：       （一）使用未取得许可生产，
     福乳胶制   都区市场             备作业；未办理使用登   使用登记证的特种
     品有限公   监督管理             记证的特种设备；使用   设备（编号为
                                                         已经报废的特种设备的；”、第八十六条，“违反本法规定，
      司      局               未经定期检验的特种设   B1AE03844 的叉
                                                         特种设备生产、经营、使用单位有下列情形之一的，责令限
                             备            车）并限期办理特
                                                         期改正；逾期未改正的，责令停止使用有关特种设备或者停
                                          种设备使用登记
                                                         产停业整顿，处一万元以上五万元以下罚款：       （二）使用未取
                                          证；
                                                         得相应资格的人员从事特种设备安全管理、检测和作业的”；
                                                         该项处罚的罚款金额属于主管部门在其裁量范围内给予的较
                                          元。
                                                         低金额处罚。
中国国际金融股份有限公司                                                               独立财务顾问报告
序
     处罚主体   处罚机关   处罚日期      处罚事由         处罚内容                是否构成重大违法违规
号
                                                      根据扬州市江都区市场监督管理局出具的《行政处罚信息信
                                                      用修复表》，确认江苏爱德福乳胶制品有限公司该等违法情节
                                                      一般，属于一般失信行为，江苏爱德福乳胶制品有限公司已
                                                      履行处罚规定义务，纠正失信行为。
                                                      根据《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》第一百零
                                                      二条，“违反本法规定，有下列行为之一，由生态环境主管部
                                                      门责令改正，处以罚款，没收违法所得；情节严重的，报经
                                                      有批准权的人民政府批准，可以责令停业或者关闭：……
     江苏爱德                                             （七）擅自倾倒、堆放、丢弃、遗撒工业固体废物，或者未
                             一般性工业固体废物贮 1、责令改正违法行
     福乳胶制   扬州市生   2022.06.2                          采取相应防范措施，造成工业固体废物扬散、流失、渗漏或
     品有限公   态环境局      9                               者其他环境污染的；……有前款第七项行为，处所需处置费
                             采取防雨措施     2、罚款 19 万元。
      司                                               用一倍以上三倍以下的罚款，所需处置费用不足十万元的，
                                                      按十万元计算”。
                                                      根据扬州市江都生态环境局出具的《行政处罚信息信用修复
                                                      表》，确认江苏爱德福乳胶制品有限公司已经及时进行了整改
                                                      并缴纳罚款，该等违法情节一般，属于一般失信行为。
中国国际金融股份有限公司                   独立财务顾问报告
  除上述情形外，最近三年内，上市公司不存在受到重大行政处罚（与证券市场明显
无关的除外）、刑事处罚的情形；上市公司、上市公司控股股东及其一致行动人、上市
公司现任董事、监事、高级管理人员不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违
法违规正被中国证监会立案调查的情形。上市公司及其控股股东、实际控制人最近十二
个月内不存在受到证券交易所公开谴责的情形，不存在其他重大失信行为。
中国国际金融股份有限公司                                             独立财务顾问报告
                 第三节 交易对方基本情况
一、基本情况
（一）基本情况
企业名称             SINOCHEM INTERNATIONAL(OVERSEAS) PTE. LTD
注册地              新加坡
企业性质             私人股份有限公司
成立日期             2003 年 6 月 27 日
注册号              200305994Z
地址
                 (048616)
实收股本             268,040,902 新币
已发行股份            268,040,902 股普通股
主营业务             化工、橡胶、冶金等产品的贸易
                 董事长：秦晋克
                 董事：赵国勋、浦江、刘乐、顾林敏
董事及高管
                 总经理：顾林敏
                 财务总监：吴荣明
（二）主要历史沿革
   中化新于 2003 年 6 月 27 日在新加坡注册成立，注册资本为 10,000,000 新币，中化
国际以 99 新币认购 99 股，杨峰以 1 新币认购 1 股。此后，中化新新增 9,999,900 股，
由中化国际以 9,999,900 新币全部认购。
际。本次变更完成后，中化新的股权结构变更为中化国际 100%持股。
化新已发行总股本由 10,000,000 股变更为 10,506,000 股。
部认购。本次变更完成后，中化新已发行总股本由 10,506,000 股增至 268,040,902 股。
中国国际金融股份有限公司                                        独立财务顾问报告
二、交易对方产权控制关系结构图及其控股股东、实际控制人的基本情况
（一）产权控制关系结构图
  截至本独立财务顾问报告签署日，中化新为中化国际全资子公司，中化国际的控股
股东为中国中化股份有限公司，实际控制人为中国中化控股有限责任公司。中化新的具
体股权结构如下图所示：
（二）控股股东基本情况
  截至本独立财务顾问报告签署日，中化国际直接持有中化新 100.00%的股权，为其
控股股东。中化国际的基本情况如下：
公司名称           中化国际（控股）股份有限公司
英文名称           Sinochem International Corporation
注册地址           中国（上海）自由贸易试验区长清北路 233 号 12 层
注册资本           276,516.6472 万人民币
法定代表人          张学工
统一社会信用代码       913100007109235395
企业类型           其他股份有限公司（上市）
营业期限           1998 年 12 月 14 日至不约定期限
               自营和代理除国家组织统一联合经营的出口商品和国家实行核定公
经营范围
               司经营的进口商品以外的其它商品及技术的进出口业务，进料加工
中国国际金融股份有限公司                           独立财务顾问报告
               和“三来一补”业务，对销贸易和转口贸易；饲料、棉、麻、土畜产品、
               纺织品、服装、日用百货、纸浆、纸制品、五金交电、家用电器、化
               工、化工材料、矿产品、石油制品（成品油除外） 、润滑脂、煤炭、
               钢材、橡胶及橡胶制品，建筑材料、黑色金属材料、机械、电子设
               备、汽车（小轿车除外） 、摩托车及零配件的销售（国家有专营专项
               规定的除外）；橡胶作物种植；仓储服务；项目投资；粮油及其制品
               的批发；化肥、农膜、农药等农资产品的经营，以及与上述业务相关
               的咨询服务、技术交流、技术开发（涉及行政许可的凭许可证经营）。
               【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】  。
（三）实际控制人基本情况
  截至本独立财务顾问报告签署日，中国中化控股有限责任公司通过中化国际间接控
股中化新，为中化新的实际控制人。
公司名称           中国中化控股有限责任公司
注册地址           河北省雄安新区启动区企业总部区 001 号
注册资本           5,525,800 万人民币
法定代表人          李凡荣
统一社会信用代码       91133100MA0GBL5F38
企业类型           有限责任公司（国有独资）
营业期限           2021 年 5 月 6 日至无固定期限
               经营国务院授权范围内的国有资产并开展有关投资业务；综合性化
               工及相关领域（种子、植物保护、植物营养、动物营养及其他农业投
               入品、农业综合服务，化学原料、合成材料、精细化学品、化工新材
               料等各类化工产品，石油炼制、加油站、石化产品仓储及物流，石
               油、天然气、化学矿产勘探开发，天然橡胶、轮胎及橡胶制品、化工
               设备、塑料与橡胶加工设备、膜设备等机械产品、化学清冼与防腐、
               电池、建材、纺织品，环境保护、节能、新能源）的投资和管理。上
经营范围
               述领域相关实物及服务产品的研发、生产、储运、批发、零售、对外
               贸易（不含危险化学品）；房地产开发、酒店、物业管理以及教育、
               医疗康养等城市服务产业，信托、租赁、保险、基金、期货等非银行
               金融业务的投资和管理；资产及资产受托管理；进出口业务；招标、
               投标业务；工程设计、经济技术咨询、技术服务和技术转让、展览和
               技术交流；对外承包工程。（依法须经批准的项目，经相关部门批准
               后方可开展经营活动）
三、交易对方的主要业务发展状况
  中化新自成立以来即是中化国际海外投融资控股及海外贸易平台，同时为其他在新
加坡的关联公司提供区域财务服务。作为事业部海外贸易平台，中化新主要从事液化石
油气、铁矿石、焦炭、工程塑料等化工品贸易业务。
中国国际金融股份有限公司                                                          独立财务顾问报告
四、交易对方的主要财务数据
    中化新 2020 年度及 2021 年度的主要财务指标如下：
                                                                    单位：百万美元
                  项目
资产总额                                              1,205.04                1,343.57
负债总额                                               954.45                 1,077.00
所有者权益                                              250.59                  266.57
资产负债率                                                0.79                    0.80
归属于母公司股东的每股净资产（元）                                    0.93                    0.99
                  项目
营业收入                                              1,150.57                2,531.65
营业利润                                                 0.80                   14.68
利润总额                                                 0.80                   14.68
净利润                                                  0.62                   12.51
毛利率                                                 1.19%                   1.58%
基本每股收益（元）                                           0.002                   0.047
经营活动产生现金流量净额                                         6.88                  114.63
投资活动产生现金流量净额                                       262.81                   -72.70
筹资活动产生现金流量净额                                      -283.71                   -62.05
现金及现金等价物净增加额                                        -14.03                  -20.12
每股经营活动产生的现金流量净额
（元）
注：2020 年、2021 年度财务数据已经审计。
五、交易对方的主要下属企业情况
    截至本独立财务顾问报告签署日，除标的公司以外，中化新下属控股子公司情况具
体如下：
                                               注册资本/           持股
       公司名称              成立日期       注册地                                主营业务
                                                资本金            比例
Sinochem International   2017 年 6
                                    新加坡        1,000 新币        100%    证券发行
Development Pte. Ltd.     月 28 日
中国国际金融股份有限公司                                                                 独立财务顾问报告
                                                     注册资本/           持股
       公司名称                 成立日期        注册地                                   主营业务
                                                      资本金            比例
Sinochem International      1989 年 3                                           批发业务
                                        中国香港       27,233,500 港元     100%
Chemical HK Ltd.             月 29 日                                            （其他）
Sinochem Japan Co. Ltd.                 日本        100,000,000 日元     100%
                             月 12 日                                            （其他）
Sinorgchem Industrial                                                         化学试剂和
Company Ltd.                            中国香港      1,118,983,131 港元   100%     催化剂制品
                             月3日
（正在办理注销流程）                                                                      交易
Sinochem Plastics (Spain)   2018 年 12
                                        西班牙        47,450,000 欧元     99.1%    投资控股
S.L.                         月 19 日
SC Dawn I Pte. Ltd.                     新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
SC Dawn II Pte. Ltd.                    新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
SC Dawn III Pte. Ltd.                   新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
SC Dawn IV Pte. Ltd.                    新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
SC Dawn V Pte. Ltd.                     新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
SC Dawn VI Pte. Ltd.                    新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
SC Dawn VII Pte. Ltd.                   新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
SC Dawn VIII Pte. Ltd.                  新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
SC Dawn IX Pte. Ltd.                    新加坡          1,000 新币        100%
                             月8日                                                务
六、关于强制要约交易对方的说明
    本次交易包括本次协议转让和本次强制要约两部分，其中强制要约收购的潜在交易
对象为标的公司除中化新以外的其他全体股东，具体交易对方以最终接受要约的结果为
准。
七、其他事项的说明
（一）与上市公司之间关联关系的说明
    截至本独立财务顾问报告签署日，中化新与上市公司及其关联方不存在关联关系。
中国国际金融股份有限公司                   独立财务顾问报告
（二）向上市公司推荐董事或者高级管理人员的情况
  截至本独立财务顾问报告签署日，中化新不存在向上市公司推荐董事和高级管理人
员的情况。
（三）最近五年行政处罚、刑事处罚、重大诉讼及仲裁情况
  根据中化新的说明，截至本独立财务顾问报告签署日，中化新及其主要管理人员最
近五年内没有受过行政处罚（不包括证券市场以外的处罚）、刑事处罚或者涉及与经济
纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁。
（四）最近五年的诚信情况
  根据中化新出具的说明，截至本独立财务顾问报告签署日，中化新及其主要管理人
员最近五年不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施
或受到证券交易所纪律处分及其他失信情况。
中国国际金融股份有限公司                                                               独立财务顾问报告
                        第四节 标的公司基本情况
一、标的公司基本情况
 企业名称                    HALCYON AGRI CORPORATION LIMITED
                         HALCYON AGRI CORPORATION PTE. LTD. 、 LM RESOURCES
 曾用名
                         PTE. LTD.
 注册地                     新加坡
 法律实体类型                  上市股份有限公司
 成立日期                    2005 年 4 月 7 日
 注册号                     200504595D
 地址                      180 Clemenceau Avenue, #05-02 Haw Par Centre, Singapore 239922
 已发行股份                   1,595,011,941 股
 实收资本                    952,655,008.46 新币
 上市地                     新交所
 股票代码                    5VJ
 国际证券识别编码                SG2F48989824
 主营业务                    天然橡胶和乳胶的种植、加工、销售及贸易
二、主要历史沿革
LM Resources Pte. Ltd.更改为 Halcyon Agri Corporation Pte. Ltd.。2013 年 1 月 11 日，标
的公司企业类型变更为股份有限公司，同时公司名称由 Halcyon Agri Corporation Pte. Ltd.
变更为 Halcyon Agri Corporation Limited。
    在首次公开发行前三年内2，标的公司股本的重大变化如下：
    （1）2010 年 7 月 8 日，标的公司发行 79,900 股股份并分配给 Lynette Le Mercier，
Halcyon Agri Resources Pte. Ltd.，Leonard Beschizza 和 Andrew Trevatt。
的公司招股说明书未载列标的公司股本在首次公开招股前三年以上的变动。
中国国际金融股份有限公司                                                           独立财务顾问报告
       （2）2010 年 7 月 26 日，标的公司发行 1 股股份并分配给 Lynette Le Mercier。
       （3）2010 年 8 月 10 日，标的公司发行 19,999 股股份并分配给 Lynette Le Mercier，
Pascal Demierre，Valentin Schillo，Nut Hill Capital Pte. Ltd.和 Lakeway Pte. Ltd.。
       （4）2010 年 10 月 13 日，标的公司发行 5,000 股股份并分配给 Shaw Vee King。
       （5）2011 年 1 月 31 日，标的公司发行 18,000 股股份并分配给 Halcyon Agri Resources
Pte. Ltd.。
       （6）2013 年 1 月 7 日，标的公司的所有股份实施股份分割，每股股份被分割为
公司总股本为 290,000,000 股。
交所凯利板发行 40,000,000 股新股。
Limited 以每股 0.5175 新币的价格发行 40,000,000 股新股。本次发行完成后，HAC 公司
总股本由 290,000,000 股变更为 330,000,000 股。
新交所凯利板向 15 名配售方以每股 0.72 新币的价格发行不超过 27,500,000 股股份、向
Credence Capital Fund II (Cayman) Limited 以每股 0.72 新币的价格发行 12,500,000 股新
股，以及向 Forlenza Investments Limited, Jewel Castle Limited 和 Laveyne Limited 以每
股 0.72 新币的价格发行 26,000,000 股新股，作为 HAC 公司收购 JFL Agro. Pte. Ltd 全部
股权所应支付对价的一部分。
格发行了 27,500,000 股新股。本次发行完成后，HAC 公司总股本由 330,000,000 股变更
中国国际金融股份有限公司                                              独立财务顾问报告
为 357,500,000 股。
Limited 以每股 0.72 新币的价格发行了 12,500,000 股新股。本次发行完成后，HAC 公司
总股本由 357,500,000 股变更为 370,000,000 股。
币的价格分别向 Forlenza Investments Limited 发行了 13,000,000 股新股、向 Jewel Castle
Limited 发行了 6,500,000 股新股以及向 Lynette Le Mercier 发行了 6,500,000 股新股。本
次发行完成后，HAC 公司总股本由 370,000,000 股变更为 396,000,000 股。
交所凯利板发行 25,000,000 股新股。
格发行了 25,000,000 股新股。本次发行完成后，HAC 公司总股本由 396,000,000 股变更
为 421,000,000 股。
同意 HAC 公司在新交所主板发行不超过 180,000,000 股新股。
Capital Ltd.以每股 0.5027 新币的价格发行了 179,092,000 股新股，用于交换 Angsana
Capital Ltd.所持有的 HAC 公司子公司 HRC 公司 75,000,000 股优先股。本次换股完成
后，HRC 公司成为 HAC 公司全资子公司，HAC 公司总股本由 421,000,000 股变更为
币/股的对价附条件收购 HAC 公司主要股东合计持有的 180,439,576 股 HAC 公司已发
行股份（约占 HAC 公司已发行普通股股份的 30.07%），触发对 HAC 公司的强制全面要
约收购。根据《股份买卖协议》，中化新完成对 HAC 公司强制全面要约收购时，HAC 公
中国国际金融股份有限公司                                                独立财务顾问报告
司将以发行股份的方式自愿要约收购 GMG Global Ltd 全部股权及收购新加坡中化橡胶
的全部股权。
同意 HAC 公司发行最多 994,926,351 股新股，作为自愿要约收购 GMG Global Ltd 的全
部股权、收购新加坡中化橡胶全部股权的对价。
股已发行普通股股份，约占 HAC 公司 65.73%的股份，成为 HAC 公司的控股股东。
收购 GMG Global Ltd。2016 年 10 月 3 日，HAC 公司增发 280,000,000 股新股，收购新
加坡中化橡胶的全部股权。
China-Africa Agrichemical Investment Corporation Limited。
公司总股本由 600,092,000 股变更为 1,595,011,941 股。其中，中化新持有 HAC 公司
公告显示，中化新和 China-Africa Agrichemical Investment Corporation Limited 签订股份
买卖协议，卖方以 0.315 美元/股的价格向中化新出售 HAC 公司 162,864,000 股普通股，
占 HAC 公司已发行股本的 10.21%。上述股份买卖交易完成后，中化新持有 HAC 公司
问报告签署日，上述股份转让已完成交割。
三、股权结构及或控制关系
（一）股权控股关系
    截至本独立财务顾问报告签署日，标的公司的股权控制关系如下图所示：
中国国际金融股份有限公司                                             独立财务顾问报告
（二）标的公司的控股股东
   截至本独立财务顾问报告签署日，中化新直接持有标的公司 1,039,920,655 股已发
行普通股，占标的公司已发行普通股总数的 65.20%，为标的公司的控股股东，具体情
况详见本独立财务顾问报告“第三节 交易对方基本情况”。
（三）标的公司前十大股东情况
   截至 2022 年 11 月 8 日，标的公司前十大股东具体如下：
                    股东 名称                持股 数（股）         占比 （%）
SINOCHEM INTERNATIONAL (OVERSEAS) PTE
LTD（中化新）
CITIBANK NOMS SPORE PTE LTD                92,634,756         5.81
GMG HOLDING (H.K.) LIMITED                 72,922,374         4.57
CREDENCE CAPITAL FUND II (CAYMAN)
LIMITED
DBS NOMINEES PTE LTD                       44,924,540         2.82
OCBC SECURITIES PRIVATE LTD                41,058,605         2.57
RAFFLES NOMINEES (PTE) LIMITED             18,795,216         1.18
PANWELL (PTE) LTD                          11,601,183         0.73
NOMURA SINGAPORE LIMITED                    11,211,047        0.70
PHILLIP SECURITIES PTE LTD                  9,642,386         0.61
四、标的公司下属公司情况
（一）组织结构图
   根据交易对方的确认，截至本独立财务顾问报告签署日，标的公司下属控股企业的
股权结构图如下：
中国国际金融股份有限公司        独立财务顾问报告
中国国际金融股份有限公司                                                                独立财务顾问报告
（二）标的公司下属控股企业基本情况表
          根据 Ernst & Young LLP, Singapore（安永会计师事务所）出具的标的公司 2021 年
《审计报告》，截至 2021 年 12 月 31 日，标的公司下属控股企业共计 58 家。
          标的公司下属控股企业基本情况4具体如下：
                                 注册资本/
                                                      内部持
    序号        企业名称           已发行股份数（股                          层级   所在地    成立日期       类型
                                                      股比例
                                    本）
                                                                                      持股
                                                                                      平台
                                    先股                                        日
            Hevea Global                                                              经营
              Pte. Ltd.                                                               实体
                                                                              日
                Anson                                                      1957 年
              Company                                                                 持股
               (Private)                                                              平台
               Limited                                                       日
            Halcyon Agri
            Indonesia Pte.       1 股普通股               100%     三级   新加坡
                 Ltd.                                                       月6日       平台
            PT Hevea MK                               100%     四级           10 月 29
                                                                               日
            PT Hevea GE          20,000 股             100%     四级
            PT Hok Tong                               99.99%   三级            12 月 6
                                                                               日
                                                                               日
            PT Bumi Jaya                              100%     四级            11 月 9
                                                                               日
                             份、6,364,000 股 B 类        100%     四级           10 月 16
                                    股份                                         日
中国国际金融股份有限公司                                                           独立财务顾问报告
                            注册资本/
                                                 内部持
序号       企业名称             已发行股份数（股                        层级   所在地    成立日期       类型
                                                 股比例
                             本）
         PT Remco                                                      1950 年
          Rubber             260,000 股            75%     三级           12 月 12
         Indonesia                                              亚                实体
                                                                          日
        新加坡中化橡                                                        2016 年 5   持股
             胶                                                         月 17 日    平台
          SINRIO
            Ltd.                                                       月 18 日    平台
          SINRIO
       (Malaysia) Sdn.   148,305,002 股普通股        100%     三级   马来西亚
            Bhd.                                                       月 24 日    平台
                                                                         日
       Euroma Rubber
           Berhad
          SINRIO
            Ltd.                                                       月8日       平台
       SDCI Singapore                                                            持股
         Pte. Ltd.                                                               平台
                                                                        日
          Société de
        Ivoirien S.A.
       Tropical Rubber
        Cote d’Ivoire     200,000 股普通股            70%     三级   科特迪瓦   1995 年
             S.A.                                                                实体
       New Continent                                                  1967 年
         Enterprises                                                             经营
           (Private)                                                             实体
           Limited                                                       日
         合盛上海               1,500 万美元            100%     三级   中国      10 月 30
                                                                          日
                                                                                 经营
                                                                                 实体
                                                                          日
         保亭中化              3,000 万人民币            100%     三级   中国
         白沙中化               200 万人民币             100%     三级   中国
         版纳中化            12,711.2823 万人民币        96.67%   三级   中国
中国国际金融股份有限公司                                                           独立财务顾问报告
                            注册资本/
                                                 内部持
序号       企业名称             已发行股份数（股                        层级   所在地    成立日期       类型
                                                 股比例
                             本）
       Corrie MacColl                                                 1999 年 7   持股
          Pte. Ltd.                                                    月 23 日    平台
       G.P. SENTOSA
         CO., LTD.                                                     月3日       平台
       Teck Bee Hang                                                  1954 年 2   经营
          Co., Ltd.                                                    月 22 日    实体
         TECHEM                                                        1988 年
        INDUSTRIE         610,000 股普通股           98.36%   三级   泰国      12 月 20
          CO.,LTD                                                                实体
                                                                          日
         TECK-FU
         CO., LTD.
         Centrotrade
         Metals, Inc.                                                  月 19 日    实体
                                                                       月 29 日    平台
                                                                       月 21 日    平台
       Corrie MacColl
       Malaysia Sdn.     14,750,000 股普通股         100%     三级   马来西亚
            Bhd.                                                       月 16 日    实体
                                                                         日
       Corrie MacColl
       (Thailand) Co.,    10,000 股普通股             49%     三级   泰国
             Ltd                                                       月6日       平台
                                                                         日
       Corrie MacColl
        Deutschland      21,000,000 股普通股         100%     三级   德国
           GmbH                                                        月 18 日    实体
                                                                          日
                                                                          日
        CMH MTL                                                       2018 年 7   经营
       Holdings, Inc.                                                  月3日       实体
                                                                                 经营
             Inc.                                                                实体
中国国际金融股份有限公司                                                            独立财务顾问报告
                            注册资本/
                                                   内部持
序号        企业名称            已发行股份数（股                          层级   所在地   成立日期       类型
                                                   股比例
                             本）
                                                                          日
        Corrie MacColl
             ?irketi
                                                                        月 21 日    平台
           Société de
        Développement                                                  1996 年
        du Caoutchouc     52,100,000,000 股         100%     三级   喀麦隆   12 月 5
         Camerounais                                                              平台
                                                                         日
             S.A.
                                                                           日
         HAC Capital                                                   1986 年 8   持股
           Pte.Ltd                                                      月 13 日    平台
（三）具体信息
       截至本独立财务顾问报告签署日，根据交易对方提供的信息，构成标的公司最近一
期（截至 2021 年 12 月 31 日）未经审计的资产总额、营业收入、净资产额或净利润来
源 20%以上且有重大影响的下属企业共 33 家，其中一级下属企业 5 家、二级下属企业
出具的尽调报告，截至该等尽调报告出具日，上述重要子公司均是根据当注册地法律成
立并有效存续的公司。具体如下：
企业名称                     Halcyon Rubber Company Pte. Ltd.
注册地                      新加坡
法律实体类型                   私人股份有限公司（Private company limited by shares）
成立日期                     2013 年 11 月 21 日
中国国际金融股份有限公司                                                              独立财务顾问报告
注册号                201331487C
注册地址               180 Clemenceau Avenue, #05-02, Haw Par Centre, Singapore 239922
发行股份               110,000,000 股普通股及 75,000,000 优先股
实收资本               就普通股而言，110,000,000 新币；就优先股而言，75,000,000 新币
注册经营范围             其他控股公司
股权结构               HAC 公司持有 100%股份
  HRC 公司为 HAC 公司的一级子公司，拥有 5 家重要子公司，包括 Anson Company
(Private) Limited1 家持股平台、4 家具有实际经营业务的经营实体。
  具有实际经营业务的 4 家实体基本情况如下：
  （1）Hevea Global Pte. Ltd.
企业名称               Hevea Global Pte. Ltd.
注册地                新加坡
法律实体类型             私人股份有限公司（Private company limited by shares）
成立日期               2009 年 11 月 3 日
注册号                200920602R
注册地址               180 Clemenceau Avenue, #05-02, Haw Par Centre, Singapore 239922
发行股份               80,002 股普通股
实收资本               22,615,754 新币
                   橡胶批发（包括橡胶经纪人）、以收费或佣金为基础的批发（不包括网上
注册经营范围
                   商城）
股权结构               HRC 公司持有 100%股份
  （2）PT Hok Tong
企业名称               PT Hok Tong
注册地                印度尼西亚
法律实体类型             有限责任公司、外资公司
成立日期               1937 年 12 月 6 日
NIB                8120210122196
                   Jalan Mayjend Satibi Darwis, Kel. Keramasan, Kec. Kertapati, Kota
注册地址
                   Palembang, Prov. Sumatera Selatan
授权资本               423,343,604,000 印尼盾
中国国际金融股份有限公司                                                             独立财务顾问报告
已发行股份             423,343,600,000 印尼盾；及 4 股 B 类股份，每股面值为 1,000 印尼盾或
                  面值总额为 4,000 印尼盾
实收资本              423,343,604,000 印尼盾
                  KBLI 22123：橡胶碎屑工业；及 KBLI 46694：基本形状的橡胶和塑料的
业务
                  批发
                  Anson Company (Private) Limited 持有 99.99%股份，South Thai Co 持有
股权结构
  （3）PT Remco Rubber Indonesia
企业名称              PT Remco Rubber Indonesia
注册地               印度尼西亚
法律实体类型            有限责任公司、外资公司
成立日期              1950 年 12 月 12 日
NIB               9120105230911
                  JL. Ki Kemas Rindo RT.21 RW.05, Kel. Ogan Baru, Kec. Kertapati, Kota
注册地址
                  Palembang, Prov. Sumatera Selatan
授权资本              10,000,000,000 印尼盾
已发行股份             260,000 股，每股面值 10,000 印尼盾
实收资本              2,600,000,000 印尼盾
                  KBLI 22123：橡胶碎屑工业；KBLI 46100：以收费或合同为基础的批发
业务
                  贸易；及 KBLI 46694：基本形状的橡胶和塑料的批发
                  Anson Company (Private) Limited 持 有 75% 股 份 ， Saniah binti Haji
股权结构              Hasanuddin 持有 9.4%股份，Dokter Haji Ismail Djamaloedin 持有 9.4%股
                  份，Damiri bin Haji Rozak 持有 6.2%股份
  （4）PT Sumber Djantin
企业名称              PT Sumber Djantin
注册地               印度尼西亚
法律实体类型            有限责任公司、外资公司
成立日期              1955 年 7 月 14 日
NIB               8120001893213
                  Jl. Sultan Muhammad No. 72, Kel. Daratsekip, Kec. Pontianak Kota, Kota
注册地址
                  Pontianak, Prov. Kalimanatan Barat
授权资本              235,408,000,000 印尼盾，分为 235,408 股，每股面值为 1,000,000 印尼盾
已发行股份             235,408 股，每股面值 1,000,000 印尼盾
实收资本              235,408,000,000 印尼盾
中国国际金融股份有限公司                                                                   独立财务顾问报告
业务
                     和塑料的批发贸易。
                     PT Hok Tong 持有 99.23%股份，Anson Company (Private) Limited 持有
股权结构
企业名称                 Sinochem International Natural Rubber Investment (Overseas) Pte. Ltd.
注册地                  新加坡
法律实体类型               私人股份有限公司（Private company limited by shares）
成立日期                 2016 年 5 月 17 日
注册号                  201613327W
注册地址                 180 Clemenceau Avenue, #05-02, Haw Par Centre, Singapore 239922
发行股份                 305,104,000 股普通股
实收资本                 305,104,000 新币
注册经营范围               其他控股公司、橡胶批发（包括橡胶经纪人）
股权结构                 HAC 公司持有 100%股份
    新加坡中化橡胶为 HAC 公司的一级子公司，拥有 11 家重要子公司，包括 SINRIO
Malaysia Pte. Ltd.、SINRIO (Malaysia) Sdn. Bhd.及 SDCI Singapore Pte. Ltd.3 家持股平台、
    具有实际经营业务的 8 家实体基本情况如下：
    （1）海南中化
企业名称              海南中化橡胶有限公司
成立日期              2004 年 12 月 8 日
类型                有限责任公司（外国法人独资）
住所                海南省儋州市那大镇侨锋农场中化路 1 号
法定代表人             杨宇
注册资本              27,653.835036 万元
统一社会信用代码          914690037674614780
                  收购橡胶原料，橡胶的生产、加工和销售，生产和加工橡胶产品（包括塑
                  料、橡胶用助剂及添加剂、精密橡胶制品、特种乳胶制品）；农业土地开
经营范围              发，农业种植、管理及技术咨询服务，农产品生产、加工、销售；橡胶机
                  械设备设计、制造及销售；矿产品（不含国家限制和禁止的项目）、化工
                  产品生产及销售。（一般经营项目自主经营，许可经营项目凭相关许可证
中国国际金融股份有限公司                                                      独立财务顾问报告
                 或者批准文件经营）
                         （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展
                 经营活动。
                     ）
股权结构             新加坡中化橡胶持有 100%股权
  （2）白沙中化
企业名称             白沙中化橡胶有限公司
成立日期             2011 年 9 月 21 日
类型               有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
住所               白沙黎族自治县牙叉镇牙叉东路 136 号 3 幢一单元 202 房
法定代表人            杨宇
注册资本             200 万元
统一社会信用代码         914690305787436522
                 橡胶收购与销售。（一般经营项目自主经营，许可经营项目凭相关许可证
经营范围             或者批准文件经营）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展
                 经营活动。
                     ）
股权结构             海南中化持有 100%股权
  （3）版纳中化
企业名称             西双版纳中化橡胶有限公司
成立日期             2005 年 8 月 8 日
类型               有限责任公司
住所               云南省西双版纳州景洪市勐罕镇曼法村委会曼桂村小组旁
法定代表人            杨宇
注册资本             12,711.2823 万元人民币
统一社会信用代码         915328007785536856
                 橡胶的生产加工、销售；收购橡胶原料；农作物的种植、管理及技术咨询
                 服务；橡胶机械设备设计、制造及销售；矿产品、化工产品（不含危险
经营范围
                 品）销售；进出口贸易。
                           （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
                 开展经营活动）
股权结构             海南中化持有 96.67%股权，许稚禾持有 3.33%股权
  （4）New Continent Enterprises (Private) Limited
企业名称                New Continent Enterprises (Private) Limited
注册地                 新加坡
中国国际金融股份有限公司                                                            独立财务顾问报告
法律实体类型           私人股份有限公司（Private company limited by shares）
成立日期             1967 年 11 月 18 日
注册号              196700412E
注册地址             180 Clemenceau Avenue, #05-02, Haw Par Centre, Singapore 239922
发行股份             59,535,400 股普通股
实收资本             59,535,400 新币
                 橡胶批发（包括橡胶经纪人）、以收费或佣金为基础的批发（不包括网上
注册经营范围
                 商城）
股权结构             新加坡中化橡胶持有 100%股份
  （5）合盛上海
企业名称           合盛天然橡胶（上海）有限公司
成立日期           2007 年 10 月 30 日
类型             有限责任公司（外国法人独资）
住所             中国（上海）自由贸易试验区长清北路 233 号 8 层
法定代表人          杨宇
注册资本           1,500 万美元
统一社会信用代码       91310000717881247P
               天然橡胶（含天然胶乳）
                         、合成橡胶、复合橡胶、轮胎、橡胶制品和化工
               原料（不含危险品）的批发、佣金代理（拍卖除外）及其进出口业务，并
经营范围           提供上述产品的售后服务及其他相关服务。（不涉及国营贸易管理商品，
               涉及配额、许可证管理商品的，按国家有关规定办理申请）。【依法须经批
               准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】
股权结构           NEW CONTINENT ENTERPRISES(PRIVATE)LIMITED 持有 100%股权
  （6）Hevea KB Sdn. Bhd.
企业名称             Hevea KB Sdn. Bhd.
注册地              马来西亚
法律实体类型           私人有限公司（Sdn. Bhd.）
成立日期             1999 年 10 月 27 日
注册号              199901022653 (497553-H)
                 Suite S-21-H, 21st Floor, Menara Northam, 55, Jalan Sultan Ahmad Shah,
注册地址
发行股份             53,976,400 普通股
发行股本             53,976,400 令吉
中国国际金融股份有限公司                                                               独立财务顾问报告
业务性质               天然橡胶加工
股权结构               SINRIO (Malaysia) Sdn. Bhd.持有 100%股份
  （7）Tropical Rubber Cote D’Ivoire S.A.
企业名称               Tropical Rubber Cote D’Ivoire S.A.
注册地                科特迪瓦
法律实体类型             公众有限责任公司（S.A.）
成立日期               1995 年
注册号                CI-ABJ-04-B-2506
地址                 Abidjan, 01 BP V172
注册资本               2,000,000,000 西非法郎，分为 200,000 股，每股面值为 10,000 西非法郎
实收资本               2,000,000,000 西非法郎
                   参加科特迪瓦所有橡胶种植园发展项目；对 Hevea 种植园主的监督和技
业务
                   术援助；现场生产植物材料；天然橡胶加工成最终消费品；市场营销。
                   SDCI Singapore Pte Ltd 持有 69.9985%股份，State of C?te d’Ivoire 持有
股权结构
                   éAlexandre 持有 0.0005%股份，Akue Nicole Raymonde 持有 0.0005%股
                   份
  （8）Société de Développement de Caoutchouc Ivoirien S.A.
企业名称               Société de Développement de Caoutchouc Ivoirien S.A.
注册地                科特迪瓦
法律实体类型             公众有限责任公司（S.A.）
成立日期               2017 年
注册号                CI-ABJ-2017-B-8469
                   Abidjan Cocody rue du Lycée Technique, Résidence Noura Bloc A, Etage M,
地址
注册资本               4,641,310,000 西非法郎，分为 464,131 股，每股面值为 10,000 西非法郎
实收资本               4,641,310,000 西非法郎
                   赫维亚种植园开发计划；4、橡胶加工厂的收购和管理；5、中间融资；
业务
                   赁和出售；8、收购公司的股权。
股权结构               SDCI Singapore Pte Ltd 持有 100%股份
中国国际金融股份有限公司                                                               独立财务顾问报告
企业名称           Corrie MacColl Pte.Ltd.
注册地            新加坡
法律实体类型         私人股份有限公司（Private company limited by shares）
成立日期           1999 年 7 月 23 日
注册号            199904244E
地址             180 Clemenceau Avenue, #05-02, Haw Par Centre, Singapore 239922
发行股份           100,847,000 股普通股
实收资本           100,847,000 新币
注册经营范围         其他控股公司、银行/金融控股公司（包括保险控股公司）
股权结构           HAC 公司持有 100%股份
  Corrie MacColl Pte.Ltd.为 HAC 公司的一级子公司，拥有 1 家重要子公司 Teck Bee
Hang Co.,Ltd，系具有实际经营业务的经营实体。基本情况如下：
企业名称           Teck Bee Hang Co.,Ltd
注册地            泰国
法律实体类型         私人有限公司
成立日期           1954 年 2 月 22 日
注册号            0905497000021
               No.157 Niphat Uthit 2 Road, Hat Yai Sub-district, Hat Yai District, Songkhla
地址
               Province
注册资本           1,812,800,000 泰铢，分为 181,280 股普通股，每股面值 10,000 泰铢
实收资本           1,812,800,000 泰铢
业务             制造及分销天然橡胶产品
               Corrie MacColl Pte. Ltd.持有 48.9999%股份，Teok Kun Co.,Ltd.持有
               Enterprises Co.,Ltd.持有 6.0001%股份， Jariya Yawichai 持有 0.1103%股
               份 ， Nuntinee Kerdwongbundid 持 有 0.1043% 股 份 ， Kasem
股权结构           Lertpongphisarn 持有 0.0607%股份， Sariya Srisinthon 持有 0.0552%股
               份， Wichai Chaturaphit 持有 0.0276%股份， Supanee Sunthornlohanakul
               持有 0.0138%股份， Tanunporn Udomjarumani 持有 0.0055%股份，
               Somwang Sincharoenkul 持有 0.0028%股份， Yong Sincharoenkul 持有
企业名称           Corrie MacColl Limited
注册地            英格兰
中国国际金融股份有限公司                                                           独立财务顾问报告
法律实体类型              私人有限公司
成立日期                1951 年 3 月 29 日
公司编号                00493373
地址                  50 St. Mary Axe, 7th Floor, London EC3A 8FR
发行股本                50,000 股普通股，每股 1.00 英镑
实收资本                50,000 英镑
主营业务                持股平台
股权结构                HAC 公司持有 100%股份
    CMC 公司为 HAC 公司的一级子公司，拥有 11 家重要子公司，包括 CMCP 公司、
CMCI 公司、Société de Développement du Caoutchouc Camerounais S.A.、Corrie MacColl
Europe B.V.及 Corrie MacColl Holdings, Inc.5 家持股平台、6 家具有实际经营业务的经营
实体。
    具有实际经营业务的 6 家实体基本情况如下：
    （1）Hevea Cameroun S.A.
企业名称                 Hevea Cameroun S.A.
注册地                  喀麦隆
法律实体类型               公众有限责任公司（S.A.）
成立日期                 1975 年 4 月 30 日
公司编号                 RC/KBI/2019/M/98
注册地址                 Niete (Kribi) B.P. 174
发行股本
                     法郎
实收资本                 15,747,950,000 西非法郎
                     多年生作物的种植；2、农产品或由公司进行加工而产生的产品的贸易，
                     特别是橡胶树和包装前或包装后的衍生产品；3、协助小型农场或从事作
                     物生产的团体，其产品可在公司的专门设施中加工和包装；4、在与
                     HEVECAM 宗旨相关的领域中，通过各种方式进行所有商业运营和参
注册经营范围               与，特别是通过创建新的子公司、出资、赞助和购买证券、合并或合资
                     企业或其他方式；5、凡与上述各点有关的农业、工业或商业企业的设
                     立、收购、接管及经营；6、取得、购得、利用和转让所有商标、许可证
                     和专利；
                     一般来说，任何可能与公司目标相关或可能确保其发展的金融、商业、
                     工业、房地产或移动活动或业务。
                     Société de Développement du Caoutchouc Camerounais S.A.持有 90%股份、
股权结构
                     REPUBLIC OF CAMEROON 持有 10%股份
中国国际金融股份有限公司                                                             独立财务顾问报告
  （2）Sud Cameroun Hevea SA
企业名称                 Sud Cameroun Hevea SA
注册地                  喀麦隆
法律实体类型               公众有限责任公司（S.A.）
成立日期                 2010 年 10 月 14 日
公司编号                 RC/YDE/2021/M/150
注册地址                 BASTOS B.P. 382
发行股本
                     法郎
实收资本                 10,000,000,000 西非法郎
注册经营目标
                     或衍生产品的种植及销售。
                     Société de Développement du Caoutchouc Camerounais S.A.持有 80%股
股权结构
                     份，Société de Production de Palmeraies et d’Hévéas S.A 持有 20%股份。
  （3）Corrie MacColl Malaysia Sdn. Bhd.
企业名称               Corrie MacColl Malaysia Sdn. Bhd.
注册地                马来西亚
法律实体类型             私人有限公司（Sdn. Bhd.）
成立日期               1978 年 3 月 16 日
公司编号               197801001172 (38200-P)
                   Unit 6.01, 6th Floor, Bangunan KWSP, No. 3, Changkat Raja Chulan, Off
地址
                   Jalan Raja Chulan, 50250 Kuala Lumpur, Wilayah Persekutuan
发行股份               14,750,000 普通股
发行股本               14,750,000.00 令吉
业务性质               天然橡胶和乳胶贸易
股权结构               CMCI 公司持有 100%股份
  （4）CMH MTL Holdings, Inc.
企业名称                 CMH MTL Holdings, Inc.
注册地                  美国
法律实体类型               有限责任公司
成立日期                 2018 年 7 月 3 日
中国国际金融股份有限公司                                                                  独立财务顾问报告
公司档案号                 6961873
注册代理地址                251 Little Falls Drive, Wilmington, Delaware 19808
发行股本                  1,000 股普通股，无面值
经营活动                  已于 2021 年停业
股权结构                  Corrie MacColl Holdings, Inc.持有 100%股份
  （5）Corrie MacColl ?thalat ve ?hracat Anonim ?irketi
企业名称                Corrie MacColl ?thalat ve ?hracat Anonim ?irketi
注册地                 土耳其
法律实体类型              股份公司（anonim ?irketi)
成立日期                2019 年 8 月 23 日
注册号                 204898-5
注册地址                Cafera?a Mahallesi Yenifikir Sk. Alemdar Apt. No:11/12 Kad?k?y/?stanbul
发行股本                50,000.00 新里拉，分为 50,000 股，每股面值为 1.00 新里拉
实收资本                50,000.00 新里拉
                    根据章程第 3 条，公司的主要目的是根据进出口及其他相关法律，通过
                    从公共机构获得必要的批准和许可，在土耳其境内外进行以下工作：1、
                    贸易、进口、出口、生产、分销及存储成品、半成品、备件、原材料、
                    食品、化学制品及相关配套产品；2、贸易、进口、出口、生产、分销及
经营范围                存储上述活动和过程所需的所有种类的聚合物、塑料、颗粒、橡胶产品、
                    化学产品、化合物、原材料、半成品、成品、衍生产品、副产品及相关
                    的设备和机械、配套产品和包装材料，以及与上述类似或相关的所有物
                    品；及 3、建立并管理与上述活动相关的综合工厂、仓库和包装设施，
                    包括报关和管理所有种类货物并将货物运抵港口的服务。
股权结构                Corrie Maccoll Europe B.V 持有 100%股份
  （6）Corrie MacColl North America, Inc.
企业名称                  Corrie MacColl North America, Inc.
注册地                   美国
法律实体类型                普通公司
成立日期                  2017 年 12 月 8 日
公司档案号                 6654029
注册代理地址                251 Little Falls Drive, Wilmington, Delaware 19808
发行股本                  1,000 股普通股，无面值
经营活动                  天然橡胶、乳胶和合成橡胶的贸易和分销
中国国际金融股份有限公司                                                               独立财务顾问报告
股权结构                 Corrie MacColl Holdings, Inc.持有 100%股份
企业名称               HAC Capital Pte. Ltd.
注册地                新加坡
法律实体类型             私人股份有限公司（Private company limited by shares）
成立日期               1986 年 8 月 13 日
注册号                198601682G
地址                 180 Clemenceau Avenue, #05-02, Haw Par Centre, Singapore 239922
发行股份               500,000 股普通股
实收资本               500,000 新币
注册经营范围             其他控股公司、以收费或佣金为基础的批发（不包括网上商城）
股权结构               HAC 公司持有 100%股份
   HAC Capital Pte. Ltd.为 HAC 公司的一级子公司，其下属未控制其他重要子公司。
五、标的公司主要资产的权属状况、对外担保、主要负债、或有负债情况
   本部分内容主要依据标的公司披露的按照新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）以
及新加坡审计准则（SSA）相关规定编制的财务报告。其中，标的公司 2020 年度及 2021
年度的财务报告已经 Ernst & Young LLP, Singapore（安永会计师事务所）审计；2022 年
（一）主要资产情况
   截至 2020 年末、2021 年末及 2022 年 6 月末，标的公司的主要资产构成如下：
                                                                             单位：千美元
         项目                            占总资产                   占总资产                占总资产
                             金额                     金额                  金额
                                        比例                     比例                  比例
货币资金                          49,919       2.41%     33,396    1.62%     45,722      2.33%
应收账款                         169,523       8.17%    165,059    8.00%    157,385      8.01%
借款及其他应收款（流动）                 108,333       5.22%    104,699    5.08%     86,586      4.41%
中国国际金融股份有限公司                                                       独立财务顾问报告
        项目                      占总资产                 占总资产                 占总资产
                      金额                   金额                   金额
                                 比例                   比例                   比例
预缴税费                    6,356     0.31%      4,144     0.20%      5,810     0.30%
衍生金融工具                34,167      1.65%     23,317     1.13%     15,854     0.81%
存货                   519,701     25.06%    496,976    24.09%    389,252    19.82%
消耗性生物资产                    79     0.00%         83     0.00%         6      0.00%
持有待售资产                  7,127     0.34%      6,417     0.31%      6,430     0.33%
流动资产小计               895,205     43.16%    834,091    40.43%    707,045   36.00%
无形资产                 299,309     14.43%    299,113    14.50%    300,439    15.30%
固定资产                 244,960     11.81%    268,160    13.00%    304,263    15.49%
种植园及生物资产              511,265    24.65%    530,671    25.72%    524,765    26.72%
投资性房地产                40,078      1.93%     42,169     2.04%     43,584     2.22%
递延所得税资产               23,925      1.15%     24,226     1.17%     17,267     0.88%
待摊费用                     210      0.01%       496      0.02%       527      0.03%
其他资产                     155      0.01%      1,232     0.06%      1,866     0.10%
金融工具                    2,332     0.11%      2,417     0.12%      2,713     0.14%
借款及其他应收款（非流动）         47,724      2.30%     51,147     2.48%     60,224     3.07%
长期股权投资                  8,839     0.43%      9,187     0.45%      1,298     0.07%
非流动资产小计             1,178,797    56.84% 1,228,818     59.57% 1,256,946    64.00%
资产合计                2,074,002   100.00% 2,062,909    100.00% 1,963,991    100.00%
   截至 2020 年末、2021 年末及 2022 年 6 月末，标的公司总资产分别为 1,963,991 千
美元、2,062,909 千美元及 2,074,002 千美元。
   标的公司及其下属企业持有的主要资产情况如下：
   截至报告期末，标的公司下属企业在中国境内合计使用 11 宗土地，其中包括 9 宗
面积合计为 350,226.60 平方米的自有土地使用权、2 宗面积合计为 79,333.33 平方米的
租赁土地使用权，上述土地使用权分别位于海南省儋州市、海南省保亭黎族苗族自治县、
云南省西双版纳傣族自治州景洪市。具体情况详见本独立财务顾问报告“附表一、境内
不动产情况”之“（一）境内土地使用权”。
   （1）自有土地使用权
中国国际金融股份有限公司                                  独立财务顾问报告
   截至报告期末，标的公司下属企业在中国境内拥有面积合计为 350,226.60 平方米的
划拨土地使用权。
   经核查，标的公司下属企业版纳中化持有 1 宗面积为 4,099.50 平方米的划拨土地，
位于景洪市小街向东寨，用途为工业用地。交易对方确认，该宗土地自 2016 年起闲置，
截至 2022 年 10 月 31 日该宗土地账面净值约 100 万元，该宗土地如不能继续使用对版
纳中化资产及经营不构成重大影响；版纳中化并未收到国土管理部门或其他相关政府机
关出具的不允许或禁止版纳中化继续使用该划拨土地，或施加任何行政处罚的书面文件，
也不存在因使用该土地而产生的任何纠纷或潜在纠纷。因该宗土地实际用途不符合《划
的风险。截至本独立财务顾问报告签署日，版纳中化已经就该事项向土地所在地景洪市
自然资源局提出解决合法用地事宜申请。
   （2）租赁土地使用权
   截至报告期末，标的公司下属企业在中国境内租赁使用的土地使用权共计 2 宗，面
积合计为 79,333.33 平方米。
   经核查，版纳中化租赁景洪市勐龙镇噶囡村委会曼汤村民小组位于景洪市勐龙镇曼
汤村的 44 亩（折约 29,333.33 平方米）集体土地（其中 5 亩（折约 3,333.33 平方米）无
偿使用）用于生产经营，其中，有 10,908.30 平方米的租赁面积为版纳中化办理集体土
地使用权登记。交易对方确认，上述土地租赁系标的公司境内子公司受限于生产经营实
际需要，租赁当地村集体土地；版纳中化已就上述租赁集体土地事宜获得了村民代表的
同意，并与当地村民小组签订土地租赁协议，依约支付土地占用费，报告期内不存在因
租赁上述村集体土地而产生纠纷或潜在纠纷的情形。
   根据交易对方的承诺，若上述境内自有或租赁土地使用权瑕疵导致标的公司及其并
表子公司遭受任何行政处罚或面临任何重大不利影响，并进而给标的公司（在合并报表
基础上）造成损失的，将对该等损失的 36%向上市公司进行赔偿。虽存在前述约定，如
果该等损失的全部或任何部分已在截至估值基准日（即 2021 年 12 月 31 日）的财务报
表中作出相应计提的，对于该等已计提金额的部分，交易对方无需进行赔偿。
中国国际金融股份有限公司                               独立财务顾问报告
  截至报告期末，标的公司下属企业在中国境内合计使用 83 项房屋，面积合计为
自有房屋，分别位于海南省海口市、海南省儋州市、云南省西双版纳傣族自治州景洪市；
持有 6 项面积合计为 1,009.22 平方米的租赁房屋使用权，分别位于海南省白沙黎族自治
县、云南省西双版纳傣族自治州景洪市、上海市、山东省青岛市。具体情况详见本独立
财务顾问报告“附表一、境内不动产”之“（二）境内房屋所有权及使用权”。
  （1）房屋所有权
  截至报告期末，标的公司下属企业在中国境内已取得权属证书的自有房屋共计 32
项，建筑面积合计为 48,557.21 平方米，具体情况见“附表一、境内不动产情况”之“（二）
境内房屋所有权及使用权”之“1、已取得权属证明的自有房屋”。
  截至报告期末，标的公司下属企业在中国境内拥有的、尚未取得权属证书的自有房
屋共计 45 项，建筑面积合计为 18,949.59 平方米，均坐落在标的公司下属企业的自有土
地上。其中，经营性房产共 9 项，合计面积 3,930.05 平方米，占标的公司在中国境内全
部使用房屋的 5.74%。具体情况见“附表一、境内不动产情况”之“（二）境内房屋所有
权及使用权”之“2、未取得权属证明的自有房屋”。
  ①截至报告期末，版纳中化在中国境内拥有 32 项建筑面积合计为 10,111.15 平方米
的自有房屋，因历史上建设项目前置手续不足等原因尚未取得权属证书，分别位于云南
省西双版纳傣族自治州景洪市勐罕镇及勐龙镇、勐腊县。其中，经营性房产共 9 项，合
计面积 3,930.05 平方米；非经营性的辅助性房产共 23 项，合计面积 6,181.10 平方米。
  在上述 32 项尚未办理权属证书的自有房屋中，存在 4 项建筑面积合计为 511.52 平
方米的房屋实际用途与土地使用权证证载用途不一致的情形：该等房屋位于版纳中化持
有的腊国用（2008）第 00115 号土地使用权证，证载土地用途为城镇混合住宅用地，但
地上 4 项房屋的实际用途是工业用途。对于上述房屋实际用途与土地证载用途不一致情
形，交易对方确认并出具承诺，确认前述事项未受到相关主管机关的行政处罚或被要求
拆除，未来若依法被强制拆除，交易对方将协助版纳中化立即采取切实可行替代方案，
确保将对版纳中化的损失控制在最小范围内。
中国国际金融股份有限公司                            独立财务顾问报告
  ②截至报告期末，保亭中化在中国境内拥有 13 项建筑面积合计为 8,838.44 平方米
的自有房屋尚未取得权属证书，均位于“保亭国用（2016）第 16 号”土地，根据交易
对方的确认，上述自有房屋所属工厂已停产，已不涉及生产经营。
  根据交易对方确认并出具承诺，上述尚未取得权属证书的相关房产因前置手续不足
等原因暂时无法办理不动产权证，交易对方将促使及努力协调版纳中化及保亭中化办理
相关房产的不动产权证，对于确定不能办理不动产权证的房产，若依法被强制拆除，交
易对方将协助版纳中化或保亭中化立即采取切实可行替代方案，确保将对版纳中化或保
亭中化的损失控制在最小范围内。
  （2）租赁房屋使用权
  截至报告期末，标的公司下属企业在中国境内拥有 6 项建筑面积合计为 1,009.22 平
方米的租赁房屋，分别位于海南省白沙黎族自治县、云南省西双版纳傣族自治州景洪市、
上海市、山东省青岛市，租赁期限为一至三年不等，租赁用途为办公、宿舍等。
  截至报告期末，上述租赁房屋尚未办理房屋租赁登记备案手续。根据《商品房屋租
赁管理办法》的相关规定，未在房屋租赁合同订立后 30 日内办理房屋租赁登记备案的，
由房地产主管部门责令限期改正，单位逾期不改正的，处以一千元以上一万元以下罚款。
根据《中华人民共和国民法典》的相关规定，房屋租赁合同不以登记备案为生效要件，
未办理房屋租赁登记备案手续不影响房屋租赁合同本身之法律效力，标的公司下属企业
可以依据租赁合同使用上述租赁房屋。根据大成出具的法律意见，上述租赁房屋未办理
备案对标的公司下属企业的经营不构成实质性影响。
  根据交易对方的承诺，若上述境内房屋所有权及使用权瑕疵导致标的公司及其并表
子公司遭受任何行政处罚或面临任何重大不利影响，并进而给标的公司（在合并报表基
础上）造成损失的，将对该等损失的 36%向上市公司进行赔偿。虽存在前述约定，如果
该等损失的全部或任何部分已在截至估值基准日（即 2021 年 12 月 31 日）的财务报表
中作出相应计提的，对于该等已计提金额的部分，交易对方无需进行赔偿。
  （1）自有不动产
  截至境外律师出具尽调报告之日，标的公司及其下属企业在中国境外拥有 449 项自
有不动产权，面积合计约 1,122,289,261.55 平方米，分别位于印度尼西亚、马来西亚、
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
泰国、喀麦隆、荷兰，详见本独立财务顾问报告附表二“境外不动产情况”之“（一）境外
自有不动产”。具体情况如下：
动产5。其中，有 12 项面积合计为 205,951 平方米的土地产权证（SHGB）有效期已届
满，正在办理更新，该 12 项中包含 7 项面积合计为 6,122 平方米的土地将在更新产权
证后完成出售。根据交易对方的确认，该等产权证到期不会影响标的公司正常经营、不
会对标的公司资产造成重大不利影响。
    印度尼西亚子公司 PT Hok Tong 有 3 项面积合计为 301,589 平方米的不动产存在产
权纠纷，根据当地法院裁决该 3 项土地对应的土地产权证应被撤销，详见本节“七、标
的公司的未决诉讼、仲裁、行政处罚及合法合规情况”。根据交易对方出具的确认函，
上述案件目前并未强制执行，涉案土地为空地，不存在生产经营设施，该等产权纠纷不
会影响公司的生产经营。
    对于上述情形，交易对方承诺，若导致标的公司及其并表子公司遭受任何行政处罚
或面临任何重大不利影响，给标的公司及其并表子公司造成损失的，将按照该等损失的
基准日（即 2021 年 12 月 31 日）的财务报表中作出相应计提的，对于该等已计提金额
的部分，交易对方无需向上市公司进行赔偿。
    （2）租赁不动产
证明，土地所有权人将被认为是在其土地上的建筑物的所有权人。以上“另有证明”中的相关证据由相关的基础协
议（例如土地租赁协议）证明。
不仅拥有土地本身，还拥有土地上建造的所有建筑物/财产。根据马来西亚国家土地法（第 828 号法案）
                                                ，“土地”
的定义除其他外，包括附着在土地上或永久依附在土地上的任何事物，无论是在地表上还是在地表以下，因此永久
附着在土地上的建筑物或其他永久性结构构成土地的一部分，因此归土地所有者所有。
此，在土地上发现的任何建筑物都归土地所有者所有。
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
土地，面积合计约为 230,520,254 平方米，位于泰国、马来西亚、科特迪瓦、喀麦隆。
其中，喀麦隆子公司 Hevea Cameroun S.A.持有的 Decree No 2012/099 土地的土地使用
权证有效期已届满，更新土地证正在办理过程中，交易对方对此承诺后续将尽最大努力
对土地证进行更新且不会影响标的公司正常经营、不会对标的公司资产造成重大不利影
响。
租赁房屋，面积合计超过 2,496.51 平方米，分别位于新加坡、越南胡志明市、英国伦敦、
德国汉堡及埃斯伯恩、喀麦隆杜阿拉及比西昂、土耳其伊斯坦布尔、泰国宋卡府。具体
情况详见本独立财务顾问报告“附表二境外不动产情况”之“（二）境外租赁不动产”。
   （1）专利
   截至报告期末，标的公司及其并表子公司共拥有 20 项专利，其中在中国境内拥有
“（一）专利”。
   （2）商标
   截至报告期末，标的公司及其并表子公司共持有在新加坡、美国、英国、马来西亚、
荷兰、欧盟、日本、泰国及世界知识产权组织等国家地区注册的 55 项注册商标。
   截至报告期末，中国中化股份有限公司分别许可标的公司境内下属企业海南中化、
版纳中化和合盛上海使用其持有的 3 项中国注册商标。此外，Hevea Connect Pte.Ltd.授
权标的公司境外下属企业 Anson Company (Private) Limited 及其子公司使用印度尼西亚
注册商标“HEVEAPRO”；根据境外律师出具的尽调报告，许可 Anson Company (Private)
Limited 子公司使用“HEVEAPRO”商标属于分许可，该等分许可未根据印度尼西亚当
地法规规定办理备案，对第三方不具有约束力，但不影响 Anson Company (Private)
Limited 子公司对商标的合法有效使用。
   具体情况详见本独立财务顾问报告“附表三、知识产权”之“（二）商标”。
中国国际金融股份有限公司                                                           独立财务顾问报告
（二）主要负债
   截至 2020 年末、2021 年末及 2022 年 6 月末，标的公司的主要负债构成如下：
                                                                        单位：千美元
     项目                    占总负债                        占总负债                   占总负债
               金额                          金额                     金额
                            比例                          比例                     比例
衍生金融工具                 -         -            2,647      0.20%        7,498     0.62%
应付账款             40,103      2.89%           57,449      4.29%       33,178     2.73%
其他应付款（流
动）
借款（流动）          722,823     52.02%          634,191     47.37%      836,715    68.87%
应交税费              7,571      0.54%            4,485      0.34%        6,692     0.55%
租赁负债（流动）          2,906      0.21%            3,286      0.25%        2,621     0.22%
流动负债合计          893,859    64.33%           798,568     59.65%      947,575   78.00%
借款（非流动）         406,550     29.26%          452,727     33.82%      174,870    14.39%
退休福利             22,714      1.63%           22,338      1.67%       24,535     2.02%
递延所得税负债          46,724      3.36%           47,156      3.52%       45,331     3.73%
租赁负债（非流
动）
其他应付款（非流
动）
非流动负债合计         495,634    35.67%           540,191     40.35%      267,311   22.00%
负债合计           1,389,493   100.00%         1,338,759   100.00%    1,214,886   100.00%
   截至 2020 年末、2021 年末及 2022 年 6 月末，标的公司总负债分别为 1,214,886 千
美元、1,338,759 千美元及 1,389,493 千美元。
   根据交易对方提供的资料及确认，截至 2022 年 6 月 30 日，标的公司及其下属控股
企业合计有 32 笔银行贷款，贷款余额 1,129.4 百万美元，其中部分银行贷款涉及控制权
变更条款，即标的公司需要就本次交易取得债权人的同意或豁免，否则可能触发标的公
司提前还款义务。根据境外律师出具的尽调报告，除信贷融资外，标的公司于 2020 年
   根据 HAC 公司 2022 半年度报告及交易对方中化新确认，截至 2022 年 6 月末，标
中国国际金融股份有限公司                                独立财务顾问报告
的公司涉及控制权变更条款的银行贷款共 11 家银行 13 笔贷款，尚未偿还债务本金及
利息合计约为 7.92 亿美元，具体情况如下：
                                            单位：百万美元
 序号       借款方    涉及借款银行家数       涉及贷款笔数    待偿还本息金额
      标的公司一家二级子
      公司 A（主借款人）
       及两家三级子公司
      B、C（共同借款人）
      标的公司一家三级子
           公司 D
      标的公司两家二级子
         公司 E、F
      标的公司一家四级子
           公司 G
      标的公司一家一级子
           公司 I
      标的公司一家二级子
           公司 J
   注 1：以上数据为 HAC 公司贷款台账数据
   注 2：基于商业秘密考量，具体借款主体信息以代号披露
   注 3：序号 2 贷款与序号 6 贷款为同一家贷款银行，序号 4 贷款与序号 1 中标的公司母公司其
中一笔为同一家贷款行
     本次交易自 2022 年 11 月 17 日于上海证券交易所及新加坡证券交易所公开披露
后，HAC 公司及交易对方即启动相关债权人通知及征询程序。截至本回复出具日，目前
HAC 公司及交易对方正积极与相关债权人进行沟通、落实获取本次交易同意函事项，HAC
公司暂未取得相关债权人同意无须提前偿还的同意函。上述债权人同意事项存在不确
定性，上市公司已在本次交易重组报告书“重大风险提示”之“三、财务相关风险”之
“（三）资产负债率风险及控股股东变更引发的融资风险”予以提示。
     HAC 公司作为全球化天然橡胶全产业链的大型企业，与其经营区域的各大银行和国
际资本市场保持良好的合作关系，其潜在融资来源可为其他银行的替代贷款。标的公司
近年向好的业绩表现为其必要时寻找替代融资奠定可行性。
中国国际金融股份有限公司                             独立财务顾问报告
  交易完成后，中化新仍持有 HAC 公司 29.20%的股份，为 HAC 公司的第二大股东。
根据《股份收购协议》约定，如标的公司需要转让或处置其信贷和/或债务，买卖双方
将作出商业上合理的努力，就转让或处置公司信贷和/或债务进行谈判并达成安排，同
时标的公司股东授信充足，将依法合规提供必要的支持。。
  根据标的公司永续债发行条款及境外律师确认，如果标的公司发生控制权变更，且
出现 SIC 信用评级的下调，标的公司可以选择以书面形式向全部债券持有人、受托人和
本金支付代理人发出不可撤销通知，支付 101%的本金连同到赎回日的累计派息。若标
的公司不选择赎回，将依据实际情况判断控制权变更是否将触发票面利率跳升机制。是
否选择赎回主动权在发行人，故永续债不涉及控制权变更提前还款义务。
  本次交易的作价以东洲评估出具的并经海垦控股集团备案的《估值报告》为参考，
并经本次协议转让交易双方友好协商确定。根据东洲评估出具的并经海垦控股集团备
案的《估值报告》，截至估值基准日 2021 年 12 月 31 日，上市公司比较法下 HAC 公司
的股东全部权益价值为 71,000.00 万美元，扣除永续债后的股东全部权益价值为
约合人民币 324,650.64 万元），即 0.320 美元/股。基于《估值报告》并经交易双方友
好协商，最终确定收购价格为 0.315 美元/股。
  虽然本次交易估值采用上市公司比较法，交易定价未将触发控制权变更条款可能
引发的标的公司相关债务提前还款风险纳入考虑，但鉴于触发控制权变更条款后提前
还款的可能性，交易双方在《股份购买协议》约定，“若《股份购买协议》的签署和履
行导致公司的债权安排和/或债务的转移或处置，协议各方应在《股份购买协议》签署
之日后就标的公司的债权安排和/或债务的转移或处置尽合理商业努力进行协商并达
成一致安排”，即由买卖双方约定共同努力对标的公司提供合理的商业支持。因此本次
交易未将上述债务偿付安排纳入本次交易作价考虑。
  鉴于 HAC 公司与其所在经营区域的金融机构保持了良好的合作关系，预计融资渠
道通畅，预计融资渠道通畅；交易后海南橡胶将对 HAC 公司的有息借款进一步梳理，依
中国国际金融股份有限公司                          独立财务顾问报告
托自身作为海南省龙头国有企业的优势优化 HAC 公司的资产负债结构，降低偿债压力；
同时中化国际也将依托第二大股东身份，依法合规为 HAC 公司提供相应支持。本次交易
未将上述债务偿付安排纳入交易作价考虑预计不会对标的公司的生产经营、海南橡胶
的整体利益造成实质影响。
  标的公司如最终未能取得相关债权人的同意函或未能提供令债权人满意的解决方
案且构成重大违约的，可能将对标的公司的现金流及财务状况造成一定影响。
（三）对外担保
  截至 2021 年 12 月 31 日，标的公司及其下属控股企业不存在对合并报表范围外主
体的担保情形，正在履行的担保余额为 341,857 千美元，被担保人均为标的公司的并表
子公司。
六、主要经营资质
  基于交易对方提供的资料及境外律师的有限尽调，截至境外律师尽调报告出具日，
已明确标的公司及其下属公司与主营业务相关的主要业务资质及许可共计 182 项，具体
情况详见本独立财务顾问报告附表四。其中：
（一）境内经营资质
  截至尽调报告出具日，标的公司境内下属企业持有排污许可、海关报关单位注册登
记、对外贸易经营者备案登记等 23 项经营资质，均在有效期内。
（二）境外经营资质
  截至本独立财务顾问报告签署日，根据境外律师出具的尽调报告及标的公司提供的
资料，境外律师已取得标的公司境外下属企业持有的橡胶加工许可、经营处理及储存橡
胶许可、运输橡胶出口许可等 159 项经营资质。
  根据尽调报告及交易对方的确认，截至本独立财务顾问报告签署日，标的公司下属
资质有效期届满尚未完成换发情况。具体情况如下：
中国国际金融股份有限公司                                                 独立财务顾问报告
           可能应取
                             是否         办
           得但尚未       公司对主                                        公司说明
序   公司名                      适用         理
           取得或正       营业务的                        主要障碍            对生产经
号    称                       相关         进
           在换发的        说明                                         营的影响
                             许可         展
            许可
                                            当地政府要求 Suratthani 省
                                            的工厂在获得更新资质之
                                            前，与工业部、供应商和周
                                            边社区进行协商解决释放有          不会影响
    Teck   经营有害                             气味气体的问题。该工厂日          公司正常
    Bee    健康企业                     更       前与工业部、供应商和周边          经营、不会
                    天然橡胶
                    加工
    Co.,   （ Suratt                 中       续发展的沟通会，详细告知          产造成重
    Ltd.   hani 省）                          了控制气味的手段，并通报          大不利影
                                            进一步实际行动计划。目前          响
                                            正在跟进如上代表的反馈，
                                            政府将在获得相应反馈后将
                                            颁发相应资质
                                                                  不会影响
           橡胶工厂
    Teck                            正                             公司正常
           设立执照
    Bee                             常                             经营、不会
           （ Nakho    天然橡胶
           n     Si   加工
    Co.,                            新                             产造成重
    Ltd.   Thamma
                                    中                             大不利影
           rat 省）
                                                                  响
                                                                  不会影响
           橡胶经营
    Teck                            正                             公司正常
           许 可 证
    Bee                             常                             经营、不会
           （ Nakho    天然橡胶
    Co.,   n     Si   加工
                                    新                             产造成重
    Ltd.   Thamma
                                    中                             大不利影
           rat 省）
                                                                  响
                                                                  不会影响
    Teck   标准泰国                     正                             公司正常
    Bee    橡胶生产                     常                             经营、不会
                   天然橡胶
    Co.,           加工
           （Narath                  新                             产造成重
    Ltd.   iwas 省）                  中                             大不利影
                                                                  响
           标准泰国                                                   不会影响
    Teck   橡胶生产                     正                             公司正常
    Bee    商许可证                     常                             经营、不会
                      天然橡胶
    Co.,              加工
           n     Si                 新                             产造成重
    Ltd.   Thamma                   中                             大不利影
           rat 省）                                                 响
    Teck                                                          不会影响
    Bee    使用烃类                     正
                      天然橡胶                                        公司正常
    Co.,              加工                                          经营、不会
           可  证                     更
    Ltd.                                                          对公司资
中国国际金融股份有限公司                                                        独立财务顾问报告
                可能应取
                                       是否         办
                得但尚未       公司对主                                          公司说明
 序   公司名                               适用         理
                取得或正       营业务的                            主要障碍          对生产经
 号    称                                相关         进
                在换发的        说明                                           营的影响
                                       许可         展
                 许可
                （ Yala                        新                          产造成重
                省）                            中                          大不利影
                                                                         响
                                              目
                                              前
                                              正
     Société
     de                                       在                          不会影响
                深水钻井                                  整体审批流程较长，目前正
     Dévelop                                  与                          公司正常
                许    可                                在与当地政府积极沟通，预
     pement                                   水                          经营、不会
                （ Boubo    天然橡胶                       计 3-4 个月内会有新的进展，
     Caoutc     ury 厂）     加工                         但该证书的更新不影响期间
                                              部                          产造成重
     houc       （临时许                                  内用水,也不会产生任何针
                                              沟                          大不利影
     Ivoirien   可）                                    对此项的罚款
                                              通                          响
     S.A.
                                              更
                                              新
                                              中
                                              目
                                              前
                                              正
     Société
     de                                       在                          不会影响
                地表水许                                  整体审批流程较长，目前正
     Dévelop                                  与                          公司正常
                可     证                               在与当地政府积极沟通，预
     pement                                   水                          经营、不会
                （ Angué    天然橡胶                       计 3-4 个月内会有新的进展，
     Caoutc     dedou      加工                         但该证书的更新不影响期间
                                              部                          产造成重
     houc       厂）（临时                                 内用水,也不会产生任何针
                                              沟                          大不利影
     Ivoirien   许可）                                   对此项的罚款
                                              通                          响
     S.A.
                                              更
                                              新
                                              中
                                                                         不会影响
     Teck       经营有害                          正                          公司正常
     Bee        健康企业                          在                          经营、不会
                           天然橡胶                       无，正在与当地机关积极沟
     Co.,                  加工                         通信息补充，落实办理
                （ Yala                        理                          产造成重
     Ltd.       省）                            中                          大不利影
                                                                         响
                                                                         不会影响
     Teck       经营有害                          正                          公司正常
     Bee        健康企业                          在                          经营、不会
                           天然橡胶                       无，正在与当地机关积极沟
     Co.,                  加工                         通信息补充，落实办理
                （ Pattan                      理                          产造成重
     Ltd.       i 省）                          中                          大不利影
                                                                         响
                           Hevea KB
     Hevea      根     据                       正                          不会影响
     KB         《   1975                      在                          公司正常
                           主营业务
中国国际金融股份有限公司                                                  独立财务顾问报告
                可能应取
                                  是否         办
                得但尚未   公司对主                                     公司说明
 序   公司名                          适用         理
                取得或正   营业务的                            主要障碍     对生产经
 号    称                           相关         进
                在换发的    说明                                      营的影响
                                  许可         展
                 许可
     Sdn.       年工业协   为天然橡              办                      经营、不会
     Bhd.       调法》签   胶加工，目             理                      对公司资
                发的生产   前已经筹              中                      产造成重
                许可证    备办理，正                                    大不利影
                       在等待批                                     响。目前
                       复                                        HAC 公司
                                                                暂未收到
                                                                任何针对
                                                                此项的罚
                                                                款，未来潜
                                                                在受到处
                                                                罚的可能
                                                                性较低
                       Tropical
                       Rubber
                       Cote
                       d’Ivoire
                       S.A.历史上
                       并未因为                                     不会影响
                       不持有该                                     公司正常
                       资质受到                                     经营、不会
     Tropica
                       任何质询                                     对公司资
     l                                   评
     Rubber     橡胶种植   或调查行                                     产造成重
     Cote       许可证    政处罚，目 /           估       不适用
                                                                大不利影
     d’Ivoire          前正在与              中
                                                                响、产生额
     S.A.              政府确认                                     外处罚的
                       评估是否                                     可能性较
                       需要该资                                     低
                       质，如后续
                       政府确认
                       需要该资
                       质将尽快
                       落实办理
                       Tropical
                       Rubber
                       Cote                                     不会影响
                       d’Ivoire                                 公司正常
                       S.A.历史上                                  经营、不会
     Tropica
                       并未因为                                     对公司资
     l                                   评
     Rubber     环保许可   不持有该                                     产造成重
     Cote       证      资质受到 /            估       不适用
                                                                大不利影
     d’Ivoire          行政处罚，             中
                                                                响、产生额
     S.A.              目前正在                                     外处罚的
                       与政府确                                     可能性较
                       认评估是                                     低
                       否需要该
                       资质，如后
中国国际金融股份有限公司                                                   独立财务顾问报告
                 可能应取
                                   是否         办
                 得但尚未   公司对主                                     公司说明
 序   公司名                           适用         理
                 取得或正   营业务的                            主要障碍     对生产经
 号    称                            相关         进
                 在换发的    说明                                      营的影响
                                   许可         展
                  许可
                        续政府确
                        认需要该
                        资质将尽
                        快落实办
                        理
                        公司主要
                        从事天然
                        橡胶贸易
                        和分销，该
                        证书针对
     Corrie             的       是                                不会影响
     MacCol             Corrie                                   公司正常
     l ?thalat          MacColl           不                      经营、不会
                 开业和运
                 营许可证
     ?hracat            ?hracat           用                      产造成重
     Anonim             Anonim                                   大不利影
     ?irketi            ?irketi 办                                响
                        公场所租
                        赁的大楼，
                        并非该公
                        司应当持
                        有的证书
     就上述事项：
?irketi 未持有开业和运营许可证，且不需要取得该许可，但根据《工作场所开业和运
营许可条例》，所有符合卫生和非卫生条件的工作场所以及公共休息和娱乐场所，均须
从相关省的相关主管部门获得工作场所开业和运营许可证，在未获得有效的工作场所
开业和运营许可证的情况下开始或维持运营可能会导致永久的运营中止或直至获得工
作场所开业和运营许可证，并可能面临行政罚款。
效期已届满或需要补充办理，该证照的缺少将导致主要负责人被处以最长 6 个月的监
禁及高 50,000 泰铢（或 1,397 美元）的罚款，未能纠正此类违规行为的经营者可能被
地方主管部门暂停业务经营；在实践中没有有效许可证的经营通常只会使公司受到金
钱罚款，只有在公司未能缴付罚款或一再触犯罪行时，主管机关才会对主要负责人判处
监禁。
中国国际金融股份有限公司                                                           独立财务顾问报告
正在更新的深水钻井许可（Bouboury 厂）
                      （临时许可）、地表水许可证（Anguédedou 厂）
（临时许可）的情形，根据科特迪瓦水务管理条例，未经事先授权或申报而从公共领域
过量取水的，将被处以 2 至 6 个月的监禁和 360,000 西非法郎（约合 550 美元）至
违反该条例，处罚将加倍。
可证及环保许可证。就此交易对方确认，Tropical Rubber Cote d’Ivoire S.A.历史上
并未因为不持有该资质受到任何质询或调查，目前正在与政府确认评估是否需要该资
质，如后续政府确认需要该资质将尽快落实办理。
可处以不超过 2,000 令吉的罚款和/或不超过 6 个月的监禁，并对持续期间处以每天不
超过 1,000 令吉的罚款，Hevea KB Sdn. Bhd.未取得生产许可证存在上述法律风险。
    交易对方已做出保证，除已经向上市公司披露的信息外，标的公司及其各下属公司
已取得了其经营业务的全部资质、证照、许可、授权、特许或批准，并已向所有相关政
府机构作出所有必要的申报和备案（如需），在核准的经营范围内依法开展经营活动，
每家集团能够拥有、使用、租赁、运营其资产并合法经营相关业务，不存在撤销、暂停、
吊销或者修改上述相关资质、证照、许可、授权、特许或批准的通知或风险，不存在续
期障碍，不存在持续经营的法律障碍，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重
大或有事项，不存在影响持续经营的重大风险事件或潜在风险事件。
    根据交易对方出具的说明，涉及企业的业务类型及经营规模情况如下：
                                                                        单位：千美元
                          主营业务        收入           2020 年合     收入       2021 年合
序                   所在
      企业名称               （2021 年年    （单体           并收入及占      （单体       并收入及占
号                    地
                           报）        财务报              比       财务报          比
                                      表）                       表）
    Hevea KB Sdn.   马来
    Bhd.            西亚
    Société de
    Développement   科特
    du Caoutchouc   迪瓦
    Ivoirien S.A.
中国国际金融股份有限公司                                                                        独立财务顾问报告
                                  主营业务          收入         2020 年合          收入        2021 年合
序                      所在
          企业名称                   （2021 年年      （单体         并收入及占           （单体        并收入及占
号                       地
                                   报）          财务报            比            财务报           比
                                                表）                          表）
        Tropical       科特
        d’Ivoire S.A.  迪瓦
        Teck Bee Hang
        Co., Ltd.
        Corrie
        MacColl        土耳 天然橡胶贸易
        ?hracat         其 和分销
        Anonim ?irketi
        注：单体收入为合并抵消前数据，占合并收入比例仅供参考。
七、标的公司的未决诉讼、仲裁、行政处罚及合法合规情况
        根据交易对方提供的资料及境外律师出具的尽调报告，截至本独立财务顾问报告签
署日，标的公司及其下属公司金额在 100 万以上人民币的重大诉讼和仲裁案件情况如
下：
                                                                                               进
序号       原告/申请人          被告/被申请人             类型                   基本情况
                                                                                               展
                                                    IVOIRIENNE DE TRAITEMENT Du
                                                    CAOUTCHOUC SA 和 Société de
                        IVOIRIENNE DE        不公     Développement du Caoutchouc Ivoirien
                       TRAITEMENT Du         平违     S.A.对不公平违反雇佣合同负有责
                         CAOUTCHOUC                                                            待
          LOHOUES                            反雇     任，并判决其向 LOHOUES 女士支
         Nome Karine                         佣合     付：IVOIRIENNE DE TRAITEMENT
                       Développement du                                                        行
                       Caoutchouc Ivoirien   同纠     Du CAOUTCHOUC SA 支 付
                              S.A.           纷      34,024,926 西 非 法 郎 ； Société de
                                                    Développement du Caoutchouc Ivoirien
                                                    S.A.支付 91,260,000 西非法郎（约
                                                    因 合 同 价 款 支 付 纠 纷 ， Tropical
                                                    Rubber Cote d’Ivoire S.A.被阿比让商
                                                    业法庭于 2021 年 5 月 27 日判决向 Mr
                                                    OKOUMASSOUN 赔偿 375,000,000
         OKOUMASS       Tropical Rubber
                                             商业     西非法郎（约 4,125,148.73 元人民                    待
            OUN        Cote d’Ivoire S.A.
         ALEXANDR      与 SDCI Singapore
             E             Pte. Ltd.         讼      不服判决，与其股东 SDCI Singapore                   行
                                                    Pte. Ltd.共同提起上诉，于 2021 年 12
                                                    月 6 日 获 得 胜 诉 判 决 。 Mr
                                                    OKOUMASSOUN 对此提起了上诉，
                                                    并于 2022 年 3 月 17 日被驳回；此后
中国国际金融股份有限公司                                                                        独立财务顾问报告
                                                                                              进
    序号   原告/申请人           被告/被申请人              类型                  基本情况
                                                                                              展
                                                      再次进行上诉，        并于 2022 年 5 月 5 日
                                                      被驳回。
                                                      Centrotrade Minerals and Metals, Inc.
                                                      因 1996 年与 Hindustan Copper Ltd
                                                      （India） （“对方”    ）签署的“铜精矿买
                                                      卖合同”纠纷于 1999 年被印度仲裁
                                                      委员裁决承担赔偿责任。Centrotrade
                                                      Minerals and Metals, Inc.不服判决向
                                                      国际商会仲裁院（ICC）提起上诉。ICC
                                               执行     于 2001 年 裁 决 对 方 赔 偿 总 计
         Centrotrade                                                                          待
                         Hindustan Copper      外国     564,314.45 美元（利息和逾期费截止
                               Ltd             仲裁     至裁决日）      。Centrotrade Minerals and
         Metals, Inc.                                                                         行
                                               裁决     Metals, Inc.向印度加尔各答高等法院
                                                      申请执行裁决，于 2004 年 3 月 10 日
                                                      获得准许。对方对此提出上诉，并获
                                                      得胜诉判决。Centrotrade Minerals and
                                                      Metals, Inc. 对 此 上诉至印度 最高法
                                                      院，于 2020 年 6 月 2 日获得胜诉判
                                                      决。对方申请复议但是于 2020 年 9 月
                                                                                              PT
                                                      PT Hok Tong 购买的 3 宗土地（SHGB
                                                                                              Hok
                                                      No.111、113 和 87）被 Mari Binti H.         Ton
                                                      Asaari 及其家庭成员（    “对方”）主张               g计
                                                      享有所有权，导致最高法院在 2014 年                    划
                                                      裁决撤销上述涉案 SHGB；后续 PT                     向
                                                      Hok Tong 和对方就主张上述土地所                    法
                        Mari Binti H. Asaari   土地
                         及其家庭成员                纠纷
                                                      不再审”原则驳回。PT Hok Tong 于                  提
                                                      被驳回，该 552 PK/Pdt/2021 号判决是              起
                                                      最终并具有约束力的。                              诉8
          Société de
         Développeme                                  Hevea Cameroun S.A.的股东 Société
             nt du                                    de Développement du Caoutchouc
          Caoutchouc                                  Camerounais S.A.因股息事项被处以
         Camerounais                                  125,537,627 西 非 法 郎 （ 约                 等
            S.A.9        喀麦隆共和国(财              税务     1,380,963.69 元人民币）的罚款，其不                待
          Cameroun                                    回，对判决的上诉尚在审理中。                          决
         S.A. 作为可                                     （Hevea Cameroun S.A.作为其子公司
         能有执行义                                        因前述案件可能涉及代缴税款义
           务的第三                                       务。  ）
             人）
中国国际金融股份有限公司                                                   独立财务顾问报告
                                                                        进
序号   原告/申请人        被告/被申请人     类型                 基本情况
                                                                        展
                                                                        等
         Sud                           Cameroun Hevea S.A.被处以 1.05 亿西
                   喀麦隆共和国(财    税务                                       待
      Hevea S.A.     政部)       诉讼                                       判
                                       罚款，Sud Cameroun Hevea S.A.税务
                                                                        决
                                       审计有误提起诉讼。
                                       Mr.ENOUGA ELOMO CHRISTIAN
                                       以无理由解雇为由，向 Yaounde 地区
         Sud       Mr.ENOUGA           的 劳 工 和 社 会 保 障 中 心 请 求 Sud
                               劳动                                       申
                               争议      Cameroun Hevea S.A. 向 其 支 付      请
      Hevea S.A.   CHRISTIAN
     除上述诉讼案件外，根据交易对方提供的资料及境外律师出具的尽调报告，标的公
司下属印尼子公司 PT Hok Tong 因 2018 年的资产收购涉嫌违反反垄断规定，Komisi
Pengawas Persaingan Usaha（印尼竞争管理局 KPPU）于 2022 年 2 月 2 日向 PT Hok Tong
发出传票，指出 PT Hok Tong 于 2018 年收购 Pulau，Sumber Alam 和 Sumber Djantinde
等三家公司股份过程中存在违反《印尼竞争法》第 29 条的情形。2022 年 11 月 9 日，
KPPU 做出决定，对 HT 处以 20 亿印尼盾（约 127,429 美元）的罚款，罚款应在判决之
日起 30 日内支付。
     此外，根据交易对方提供的资料及境外律师出具的《尽调报告》，标的公司下属喀
麦隆子公司 Hevea Cameroun S.A.于 2021 年 6 月 24 日受到主管机构对其 2017 年至 2019
年进出口运营的全面审查，并于 6 月 30 日收到 N°164/MINF1/DGD2 号调查结果报告，
根据该报告，Hevea Cameroun S.A.违反了包括未进行进、出口申报、税收调整产生的出
口收入未汇回国内、无理由拒绝申报 CEMAC 外国投资等多项规定。Hevea Cameroun
S.A 被喀麦隆财务部通知支付包括关税和罚款在内共 60 亿西非法郎（约合 6,450 万元
人民币）。Hevea Cameroun S.A.已经支付 975,000,000 西非法郎的本金和利息，并正在积
极沟通获取监管部门就剩余处罚进行豁免的批准。
     根据交易对方确认，如果由于上述任一事项导致标的公司（包括其合并范围内的子
公司）遭受任何行政处罚或面临任何重大不利影响，并进而给标的公司（包括其合并范
围内的子公司）造成损失的，交易对方将按照该等损失（为明确起见，该等损失包括标
的公司（包括其合并范围内的子公司）由于遭受行政处罚或对外承担民事赔偿而遭受的
损失，但标的公司（包括其合并范围内的子公司）如未因此遭受损失，交易对方无需赔
偿，下同）的 36%向海南橡胶进行赔偿；虽存在前述约定，如果该等损失的全部或任何
中国国际金融股份有限公司                                                独立财务顾问报告
部分已在截至估值基准日（即 2021 年 12 月 31 日）的财务报表中作出相应计提的，对
于该等已计提金额的部分，交易对方无需向买方进行赔偿。
  除上述尚未结案的诉讼、尚未执行完毕的行政处罚案件及行政处罚争议案件外，根
据标的公司出具的说明、境外律师出具的尽调报告及交易对方确认，截至本独立财务顾
问报告签署日，标的公司及其重要下属公司在报告期内不存在因违反所在地国家法律、
法规而受到刑事处罚、重大行政处罚的情形，不存在其他尚未了结或可预见的、金额 100
万元以上的重大诉讼、仲裁及行政处罚。
八、标的公司主要财务指标
                                                             单位：千美元
        项目      2022 年 6 月 30 日     2021 年 12 月 31 日    2020 年 12 月 31 日
资产总额                    2,074,002           2,062,909           1,963,991
负债总额                    1,389,493           1,338,759           1,214,886
所有者权益                    684,509             724,150              749,105
归属于母公司的所有者权益             652,411             694,449              727,707
        项目       2022 年 1-6 月           2021 年              2020 年
营业收入                    1,291,403           2,459,821           1,708,786
运营利润                      26,642              36,067              -31,271
净利润                        4,301              17,048              -60,613
经营活动产生现金流量净额              -23,530             -33,556                -1,528
投资活动产生现金流量净额               9,256              -18,713             -38,632
筹资活动产生现金流量净额              32,617              41,796               26,446
现金及现金等价物净增加额              18,343              -10,473             -13,714
九、关于标的资产的为企业股权情况的说明
（一）本次交易拟购买资产为控股权
  本次协议转让的标的资产为中化新持有的 HAC 公司 574,204,299 股已发行普通股
股份（约占 HAC 公司已发行普通股的 36.00%），本次协议转让完成后，海南橡胶将通
过橡胶投资持有 HAC 公司 36.00%已发行普通股，成为 HAC 公司的间接控股股东。
  此外，海南橡胶橡胶投资将在本次协议转让完成后触发强制要约收购义务，以与协
议转让相同的交易价格（即 0.315 美元/股）对 HAC 公司的全部剩余股份发起强制要约
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
收购。根据《股份购买协议》的相关约定，中化新将不参与本次强制要约。视要约接受
情况，橡胶投资通过强制要约至多取得 HAC 公司 555,091,286 股已发行普通股股份（约
占 HAC 公司已发行普通股股份的 34.80%），进一步提升上市公司对 HAC 公司的控股
比例。
  通过本次交易，HAC 公司将成为上市公司的控股子公司。上市公司最终通过橡胶
投资至少持有 HAC 公司 36.00%的股份，至多持有 HAC 公司 70.80%的股份。
（二）交易对方合法拥有拟购买资产的完整权利
  截至本独立财务顾问报告签署日，中化新合法持有 HAC 公司 574,204,299 股已发
行普通股股份（约占 HAC 公司已发行普通股的 36.00%），不存在质押、冻结、司法查
封的情形。本次协议转让涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍。
（三）标的公司不存在出资不实或影响其合法存续的情形
  截至本独立财务顾问报告签署日，标的公司不存在出资不实或影响其合法存续的事
项。
（四）本次交易涉及的职工安置情况
  本次交易完成后，HAC 公司将成为上市公司的控股子公司，但仍作为独立法人主
体开展经营活动，因此本次交易不涉及职工安置事项。
（五）债权债务转移情况
  本次交易完成后，HAC 公司作为债权人或债务人的主体资格在本次交易前后不发
生变化，因此本次交易不涉及债权、债务的转移。
（六）本次交易涉及的立项、环保、行业准入、用地、规划、施工建设等有关报批事
项的说明
  本次交易不涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、施工建设等报批事项。
（七）涉及的土地使用权、矿业权等资源类权利情况
  标的公司涉及的土地使用权情况详见本独立财务顾问报告“第四节 标的公司基本
情况”之“五、标的公司主要资产的权属状况、对外担保、主要负债、或有负债情况”之
“（一）主要资产情况”。
中国国际金融股份有限公司                                              独立财务顾问报告
   截至 2021 年 12 月 31 日，标的公司未拥有矿业权。
十、最近三年与交易、增资及改制相关的评估或估值情况
   除本次交易涉及的估值情况外，标的公司最近三年不存在与交易、增资或改制相关
的其他估值或资产评估情况。
十一、标的公司员工情况
（一）员工情况
   根据标的公司的公开信息披露，截至 2020 年 12 月 31 日、2021 年 12 月 31 日，标
的公司合计员工分别为 15,731 人及 15,203 人。具体分布如下：
欧洲及美国地区                                  100                       96
中非及西非地区                                 7,615                    7,320
中国及东南亚地区                                8,016                    7,781
合计                                     15,731                   15,203
（二）董事、监事、高级管理人员的情况
   标的公司未设置监事。截至本独立财务顾问报告签署日，标的公司的董事、高级管
理人员及其他核心人员具体如下：
                 姓名                             职务
刘红生 Liu Hongsheng              董事会主席、非执行董事
李雪涛 Li Xuetao                  执行董事兼 CEO
Lam Chun Kai                   独立董事
Liew Choon Wei                 独立董事
Eddie Chan Yean Hoe            独立董事
Huang Xuhua                    独立董事
Latha Eapen K Mathew           独立董事
秦晋克 Qin Jinke                  非执行董事
Jeremy Loh                     CFO
Andrew Trevatt                 CCO
中国国际金融股份有限公司                                       独立财务顾问报告
              姓名                              职务
Ng Eng Kiat               Managing Director
十二、标的公司的会计政策及相关会计处理
   本次交易标的公司的主要会计政策请参见报告书“第十节 财务会计信息”之“二、标
的公司主要会计政策与中国企业会计准则相关规定的差异情况说明”。
   标的公司为注册在新加坡并已在新交所上市的公众公司，其 2020 年度、2021 年度
的财务报表按照新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）以及新加坡审计准则（SSA）相关
规定编制，并已经 Ernst & Young LLP, Singapore（安永会计师事务所）审计，出具了标
准无保留意见的审计报告；标的公司 2022 年 1-6 月的财务数据按照新加坡国际财务报
告准则（SFRS(I)）相关规定编制，未经审计。
   由于上市公司目前尚未完成对标的公司的收购，上市公司无法获得标的公司按照中
国企业会计准则编制的详细财务资料，导致本次交易在首次公告前无法按照中国企业会
计准则编制和披露标的公司审计报告和上市公司备考审阅报告。上市公司承诺将在本次
交易完成后 6 个月内，尽快按照中国企业会计准则编制标的公司审计报告以及上市公司
备考审阅报告，并向投资者披露。
   公司管理层详细阅读了标的公司按照新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）相关规
定编制的财务报告，对标的公司的会计政策和中国企业会计准则之间的差异进行了汇总
和分析。针对相关差异及其对标的公司如果按企业会计准则编制财务报表的可能影响，
公司编制了准则差异情况表，并聘请中审众环对该差异情况表出具《差异情况鉴证报告》。
   后续按照中国企业会计准则审计后的标的公司财务数据可能与披露的数据产生差
异，且因尚未编制上市公司备考审阅报告，上市公司目前无法确定本次交易对上市公司
主要财务指标的最终影响，提醒投资者注意相关风险。
中国国际金融股份有限公司                               独立财务顾问报告
           第五节 标的公司的业务与技术情况
一、标的公司主营业务
（一）主营业务概览
  标的公司总部位于新加坡，是一家于新交所上市的全球化天然橡胶全产业链的大型
企业，主要从事天然橡胶和乳胶的种植、加工、销售及贸易等业务。截至 2021 年 12 月
橡胶种植林，年总产能约为 142.9 万吨。2021 年，标的公司实际加工约为 84.7 万吨，
产能利用率约为 59.3%。
（二）主要产品及服务
  根据标的公司确认，标的公司产品大类均为天然橡胶，标的公司主要以客户分类为
区分管理业务，因此无法提供按具体产品分部划分的数据；标的公司历史上亦未对外披
露或向新交所报送营业收入分部数据。
  具体来看，标的公司的业务主要由 HRC 业务板块和 CMC 业务板块两大业务板块
组成。其中，HRC 业务板块主要通过下属的 HRC 公司及新加坡中化橡胶开展业务，重
点布局天然橡胶加工、销售业务；CMC 业务板块主要通过 CMC 公司下属的 CMCP 公
司及 CMCI 公司开展业务，重点布局天然橡胶种植、贸易业务。
中国国际金融股份有限公司                                                         独立财务顾问报告
                       表 标的公司营业收入业务分布情况
                                                                     单位：百万美元
               HRC 分部              CMCP 分部           CMCI 分部           合计数
    项目
  销售金额       1,746.3   1,175.3       2.3       1.0   711.2   532.3 2,459.8   1,708.6
    毛利         94.1      80.3        3.8      -5.5    65.2    27.2   162.9    101.6
   HRC 业务板块主要负责天然橡胶原料收购、加工及产成品销售，辅以少量橡胶贸
易业务，主要面向轮胎终端客户，销售区域以中国和亚洲其他地区为主。
   截至 2021 年 12 月 31 日，HRC 业务板块拥有 1 个种植园和 35 座加工厂，工厂主
要分布在关键橡胶产地，例如：印度尼西亚、马来西亚、中国、泰国和科特迪瓦等地。
加工厂的具体情况请见本独立财务顾问报告“第五节 标的公司的业务与技术情况”之
“一、标的公司主营业务”之“（二）主要产品及服务”。
   HRC 业务板块的主要产品为不同规格的粒状橡胶，主要规格包括：TSR20（标准
胶）、TSR9710（子午线轮胎橡胶）、CV（恒粘胶）等。HRC 业务板块主要生产高质量
恒粘橡胶，其生产的各规格粒状橡胶主要通过 Hevea Global、New Continent Enterprises
(Private) Limited 及合盛上海等销售平台销往全球各大轮胎制造商。
   CMC 业务板块主要负责天然橡胶的自有种植、加工及产成品贸易。不同于 HRC
业务板块，CMC 业务板块的主要产品包括非轮胎橡胶及乳胶等，主要面向制造业、消
费品、基础设施等行业终端客户，销售区域以欧洲、美洲国家为主。截至 2021 年 12
月 31 日，CMC 业务板块拥有 3 个种植园和 2 座加工厂，并拥有码头、仓库、储存温
中国国际金融股份有限公司                                    独立财务顾问报告
室等物流仓配设施。加工厂的具体情况请见本独立财务顾问报告“第五节 标的公司的
业务与技术情况”之“一、标的公司主营业务”之“（二）主要产品及服务”。
   报告期内，标的公司的主营业务及主要产品稳定，未发生重大变化。
二、标的公司所处行业
（一）行业的主管部门、监管体制、主要法律法规及政策
   标的公司主要从事天然橡胶和乳胶的种植、生产、采购、加工、销售和贸易等业务，
根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），标的公司的主要业务天然橡胶种植所属
行业为“农、林、牧、渔业（A）”之“农业（01）”，天然橡胶销售所属行业为批发和零
售业（F）之“批发业（51）”，其所从事的天然橡胶生产、加工、产品研发所属行业为
“制造业（C）”之“橡胶和塑料制品业（029）”。
   标的公司主要从事的行业在中国境内的主管部门主要为农业农村部，其主要职能包
括：统筹研究和组织实施“三农”工作的发展战略、中长期规划、重大政策。组织起草农
业农村有关法律法规草案，制定部门规章，指导农业综合执法。参与涉农的财税、价格、
收储、金融保险、进出口等政策制定。
   标的公司在东南亚、中国、西非、欧洲等多地运营业务，其上市所在地及公司注册
所在地为新加坡。新加坡的橡胶贸易行业监管与多个政府主管部门和机构有关，其中，
贸易与工业部（Ministry of Trade and Industry）是新加坡负责管理与贸易相关事务的最
高机构；新加坡国际企业局（International Enterprise Singapore）为贸易与工业部的下属
中国国际金融股份有限公司                                             独立财务顾问报告
机构，负责国际贸易推广及企业橡胶贸易执照的颁发与管理等；新加坡财政部下属的海
关（Singapore Customs）则是重要的进出口消费税、关税及自由贸易区管理机构；此外，
新加坡国内税务局（Inland Revenue Authority of Singapore）负责管理橡胶产品与服务的
相关税务事务。新加坡政府主管部门和机构的权责管理已形成了较完善的体系，且均能
依照当地法律对橡胶贸易履行管理职能。
     新加坡根据大宗商品不同业务类型，制定了相应法律法规和监管政策。其中，主要
有大宗商品交易法（Commodity Trading Act）、大宗商品交易条例（Commodity Trading
Regulations）、证券与期货法（Securities and Futures Act）等。除此之外，针对不同性质、
不同对象的橡胶贸易行为，新加坡相关政策还包括与不同国家的自由贸易协定（Relevant
Free Trading Agreements）以及跨太平洋伙伴关系协定（Trans-Pacific Partnership）。完善
的法律制度为新加坡的橡胶贸易提供了严密的法律支撑，构建了橡胶贸易健康持续发展
的长效监管机制。
     其他涉及主要法律法规及政策具体如下：
 序                            发布/生效时
         名称            发布机构                       主要内容
 号                              间
境内主要法律法规及政策
                                          做好 2022 年“三农”工作，要以习近平新时
                                          代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻
                                          党的十九大和十九届历次全会精神，深入贯
                                          彻中央经济工作会议精神，坚持稳中求进工
                                          作总基调，立足新发展阶段、贯彻新发展理
      《关于做好
                                          念、构建新发展格局、推动高质量发展，促
                                          进共同富裕，坚持和加强党对“三农”工作的
                                          全面领导，牢牢守住保障国家粮食安全和不
      兴中工作的        国务院
                                          发生规模性返贫两条底线，突出年度性任
      意见》
                                          务、针对性举措、实效性导向，充分发挥农
                                          村基层党组织领导作用，扎实有序做好乡村
                                          发展、乡村建设、乡村治理重点工作，推动
                                          乡村振兴取得新进展、农业农村现代化迈出
                                          新步伐。
                                          各成员国将在贸易、投资、技术、知识产权、
                                          电子商务等多个领域开展合作，将在一定程
      《区域全面
                                          度上降低橡胶及轮胎出口壁垒，进一步促进
                                          天然橡胶贸易往来，有利于加强公司与东盟
      系协定》
                                          国家的企业在天然橡胶产业全产业链方面
                                          的合作，推动国际化布局。
中国国际金融股份有限公司                                                     独立财务顾问报告
 序                                   发布/生效时
         名称            发布机构                               主要内容
 号                                     间
                                                 规划提出到 2025 年，我国天然橡胶种植面
                                                 积达 1750 万亩左右，产量达 83 万吨以上，
                                                 其中作为全国第二大产区的海南，种植面积
     《“十四五”天                                     达到 820 万亩，产量达 35 万吨以上；规划
                      农业农村部、
     然橡胶生产                                       同时提出要在天然橡胶生产保护区实施生
     能力建设规                                       产基地提升、初加工和产地仓储能力建设、
                      改革委员会
     划》                                          产业链重点支撑等三大工程建设，涵盖胶园
                                                 更新与改造、初加工设施升级、天然橡胶科
                                                 技研发等方面，并明确了中央预算内投资的
                                                 支持领域。
                                                 坚持“创新、协调、绿色、开放、共享”新发
                                                 展理念和稳中求进的工作总基调，通过结构
                                                 调整、科技创新、绿色发展，采取数字化、
                                                 智能化、平台化和绿色化实现转型，推动质
                                                 量变革、效率变革、动力变革，实现更高质
     《橡胶行业
                                                 量、更有效率、更加公平、更可持续、更为
     “十四五”发展          中国橡胶工
     规划指导纲            业协会
                                                 化水平、信息化水平、生产效率、节能降耗、
     要》
                                                 环境保护、产业集中度、企业竞争力和经济
                                                 效益上。橡胶工业总量要保持平稳增长，继
                                                 续稳固中国橡胶工业国际领先的规模影响
                                                 力和出口份额。争取在“十四五”末（2025 年）
                                                 进入橡胶工业强国中级阶段。
     《关于提高
     部分产品出            财政部、税务                     橡胶或塑料用复合增塑剂、胶乳及橡胶类产
     口退税率的            总局                         品调整后退税率为 13%。
     公告》
     《海关总署                                       天然橡胶期货保税交割业务应在海关特殊
     关于开展天            中华人民共                      监管区域或保税监管场所内开展。上海国际
     保税交割业            署                          交割业务的可交割品种和指定交割仓库向
     务的公告》                                       海关总署备案。
其他主要产地涉及主要法律法规及政策
     《印度国家
                      印度商务部                      提供额外的资金以补贴胶农新开垦土地；在
     橡 胶 政 策
                      （ Departmen                非传统橡胶种植区域加大公共基础设施建
                      t        of                设力度，加强政府与地方部门之间的合作，
     Rubber
                      Commerce）                  加快非传统区域橡胶种植管理体系的开发
     Policy）》
     《斯里兰卡
     国家橡胶业            斯里兰卡种
                                                 发展橡胶业动态劳动力项目，降低劳动力缺
     发展计划（Sri         植与原产业
                                                 口；在非传统区域扩大胶农的橡胶园种植面
     Lanka Rubber     部          部
     Industry         （Ministry of
     Master Plan）                                构、大学、个人公司合作，加强橡胶产业技
                      Plantation
     （        2017-                              术，提升技术创新能力
                      Industries）
中国国际金融股份有限公司                                                      独立财务顾问报告
 序                                      发布/生效时
           名称           发布机构                               主要内容
 号                                        间
                       菲律宾贸易
       《菲律宾橡
                       和 工 业 部
       胶业发展计
                       （ Departmen
       划 （ 2017-       t of Trade and
                       Industry ） 及
                       菲律宾农业
       Rubber                                       市场的投资，增加国内对天然橡胶的需求
                       部
       Industry
       Roadmap         （ Departmen
                       Agriculture）
       《马来西亚
       橡胶生产鼓           马来西亚橡
       励 方 案           胶 协 会
                                                    对橡胶生产提供补贴，以弥补胶农因国际橡
                                                    胶价格低迷影响产生的损失
       Production      Rubber
       Incentive       Board）
       scheme）  》
（二）标的公司所处行业特点
      橡胶与石油、煤炭、钢铁并称为四大工业原料。作为重要的战略物资，天然橡胶长
期以来在全球范围内的需求呈稳定增长趋势。地域方面，全球天然橡胶的生产和贸易活
动主要集中在东南亚地区，其中贸易活动则主要以新加坡为主。
      作为大宗商品，影响天然橡胶价格的核心因素是供需关系，且其需求与经济波动密
切相关，周期性较明显。同时，天然橡胶的期货价格公开、透明，具有单一企业难以影
响价格走势的特点，但主要产胶国可以通过实施供应管理计划、控制出口等措施来影响
天然橡胶的市场价格。此外，天然橡胶初级产品品种相对固定和标准，市场竞争程度较
高接近完全竞争。
      （1）全球天然橡胶需求量未来预计稳定增长，天然橡胶产业发展前景预计良好
      需求方面，在 2022 年新冠疫情初始阶段，全球多个国家和地区经济受到冲击，对
橡胶行业产生了一定负面影响，全球天然橡胶需求量下降至 1,264 万吨；2021 年，随着
中国及其他大体量经济体的加速恢复、开放，出于安全考虑，私家车及橡胶产品再次受
到消费者的欢迎，轮胎及非轮胎产业对橡胶产品的需求也因此逐步恢复。根据 ANRPC、
经济学人数据库的统计，2021 年天然橡胶的需求量达 1,376 万吨，较前一年增长约 8.9%。
中国国际金融股份有限公司                               独立财务顾问报告
随着疫情下世界主要经济体纷纷开展新一轮基建投资提振经济，预计 2021-2026 年间全
球天然橡胶需求量加速增长，至 2026 年达到 1,623 万吨，年均增速为 3.5%，高于 2017-
  数据来源：ANRPC、经济学人数据库
   产能方面，根据 ANPRC、IRSG 等机构出具的报告显示，在橡胶产业复苏的大背景
下，报告期内天然橡胶产能呈现出恢复趋势。据统计，2021 年的天然橡胶产能达 1,388
万吨，较前一年增长 7.2%，略低于全球天然橡胶需求量。随着 2010-2012 年的天然橡胶
新种植部分开始收割，预计 2021-2026 年间全球天然橡胶产量将有所增长，预计 2026
年总加工量达到 1,599 万吨，年均增速为 2.9%。由于天然橡胶的生产存在周期性，天然
橡胶树自种植起一般需要 7-10 年达到正常产胶水平，全球天然橡胶的供给量往往不能
快速地随着需求量的提升而同步增长，故预计未来短期内全球天然橡胶的需求量增速将
持续高于供给量增速。
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
  数据来源：ANRPC、经济学人数据库
  鉴于天然橡胶的价格主要受供需关系和金融市场的影响，随着天然橡胶的产能增速
落后于天然橡胶需求量的增速，预计天然橡胶市场未来将具有一定的价格优势，发展前
景良好。
  （2）中国天然橡胶供需缺口较大，进行海外布局保障战略资源供应稳定
  近年来，虽然中国天然橡胶产量持续增加，并已于 2021 年超越传统橡胶生产强国
马来西亚与印度，成为仅次于泰国和印度尼西亚的第三大生产国，但是自给率仍常年不
足 15%，仍在极大程度上依赖进口。在此背景下，中国头部天然橡胶种植加工企业已开
始海外布局，如中化国际收购泰国德美行，广东农垦收购泰国泰华等，争取加强资源把
控，保障战略物资供给稳定。
  （3）东南亚是全球目前主要的橡胶产区，同时西非等新兴种植国正在逐步崛起
  天然橡胶树属于热带雨林乔木，种植地域基本分布在南北纬 15 度以内，尤其在东
南亚地区种植布局最为广泛。根据 IRSG 的数据显示，2021 年东南亚地区传统种植国泰
国、印度尼西亚及马来西亚的合计天然橡胶产量为 870 万吨，超过全球天然橡胶总产量
的 60%。但是，由于树龄偏老等原因，东南亚地区传统种植国天然橡胶树的单产水平
（产量/可收割面积）正在逐年下滑，根据 ANRPC 的数据显示，2021 年，泰国、印度
中国国际金融股份有限公司                            独立财务顾问报告
尼西亚、马来西亚等东南亚传统种植国的单产水平约在 26 公斤/亩-97 公斤/亩，而科特
迪瓦等新兴种植国的单产水平均超过 100 公斤/公顷。随着天然橡胶新兴种植国的种植
资源不断成熟，新兴种植国的产量有望在未来进一步提升。
  （1）有利因素
  橡胶具有较强的耐磨、耐热性质，适合用于制造子午轮胎、高载荷轮胎及高速轮胎
等产品。同时，由于天然橡胶较合成橡胶具有更强的弹性、耐磨性和绝缘性的性能优势，
使得天然橡胶比合成橡胶更适合制造轮胎产品。因此，轮胎行业对天然橡胶仍然具有可
观的需求。
  由于汽车制造行业的大体量、稳定需求，轮胎制造公司是天然橡胶最大的买家之一，
据统计，2021 年汽车轮胎对天然橡胶的需求量约为 999 万吨，占全球天然橡胶总需求
量的 73%。
  ① 商用车市场的增量增长
  新增商用车市场的持续增长是全球天然橡胶需求增长的主要驱动因素。据统计，受
全球主要经济体新一轮基建投资及消费刺激驱动，未来 5 年全球商用车销量年增速预计
约 4%，至 2026 年商用车销量预计达 3,600 万台。商用车销量的稳定增长亦将驱动商用
车保有量持续增长，至 2026 年，全球商用车保有量将从 3.0 亿台增长至 3.7 亿台。
  ② 商用车市场的存量替换
  相对于新车轮胎配套，存量车替换带来的天然橡胶需求亦是主要的驱动因素。其中
商用车全钢胎原料中天然橡胶占比更高，替换周期为 1 至 2 年，更换频率远高于乘用车
半钢胎的 5 至 8 年。自 2022 年起，由于发达经济体（如欧洲、美国等）轮胎更换需求
的快速恢复，轮胎产业产能预计将回归新冠疫情前水平，进一步驱使天然橡胶市场需求
实现稳定的长期增长。
  ③ 医疗行业对天然橡胶的需求预计仍有良好增长空间
  此外，新冠疫情从一定程度上增加了医疗行业对乳胶产品的需求。乳胶产品被广泛
应用于制作保护性医疗材料，如乳胶手套、口罩及医用胶管等等，由于新冠疫情预计在
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
中长期内仍将持续，已乳胶手套为代表的医疗需求料将持续增长。全球正进入新一轮基
建投资，拉动经济复苏，为其他工业品和消费品带来增长动力。
   橡胶产业作为现代工业产业的支柱产业，在监管上受到普遍关注。从长远看，天然
橡胶的主要生产国家政府均已出台政策支持产业发展、巩固产业地位，未来可能持续释
放利好信号。以中国及泰国、马来西亚及印度尼西亚等国为例，各国政府对于天然橡胶
行业的政策支持具体如下：
   ①中国：近年来，我国陆续颁布了一系列政策促进天然橡胶行业的发展，例如：2017
年，国务院印发《国务院关于建立粮食生产功能区和重要农产品生产保护区的指导意见
中》明确将加强天然橡胶生产基地建设、加快老龄残次、低产低质胶园更新改造，强化
胶树抚育和管护，提高橡胶产出水平和质量；2018 年，国务院印发《中国（海南）自由
贸易试验区总体方案》提出拟将海南省打造建设成以天然橡胶为主的国际热带农产品交
易中心、定价中心、价格指数发布中心；2022 年，中共中央、国务院印发《关于做好
收入保险，开展天然橡胶老旧胶园更新改造试点。
   ②马来西亚：作为马来西亚国家经济版图的重要组成部分，天然橡胶企业持续受到
政府的拨款扶持。通过减免天然气费用、为高科技制造企业提供补贴和为国外公司提供
长达 15 年税务优待政策等方式方法，政府鼓励橡胶企业，尤其是处于产业供应链上端
的企业，进一步发展壮大。
   ③印度尼西亚：自 2019 年起，印度尼西亚农业部实行了三步走政策，从近期、中
期、长期切实提高天然橡胶产业产能。近期策略为通过监管天然橡胶出口量以控制国际
市场橡胶存量，中期策略相关政策包括优化低端科技工厂、为自然人胶农提供天然橡胶
种植补贴及明确橡胶处理国家规范等，长期策略为推行翻种项目，提高种植效率。
   ④泰国：提高天然橡胶种植效率也包含在泰国政府近期的政策之中。泰国橡胶协会
（The Rubber Authority of Thailand）于近日的论坛上宣布与优科豪马轮胎（Yokohama）
合作，进一步改善与提升天然橡胶生产的质量及效率。此外，泰国政府也批准了一笔近
现金形式发放补助，补助金额达每 0.4 英亩 1,260 泰铢，且每位自然人胶农可得补助的
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
种植区域上限有望从 4 英亩调整为 10 英亩。
  （2）不利因素
  自 2020 年起，新冠病毒及变种的大范围传播促使各国政府，包含天然橡胶主产地
的东南亚国家政府，前后颁布了严格的封锁措施以遏制新冠疫情传播状况进一步恶化。
行动限制令一部分的割胶工人无法参与工作，从而影响了割胶效率。
  近年来，由于国家经济持续发展，高端产业开始涌现，天然橡胶主要产地均出现人
口与劳动力向城市、其他发达产业倾斜的现象，导致大多数种植园长期处于雇员短缺状
态，增加了橡胶树充分开割、产能充分释放的难度。
  在过去的 7 年中，受宏观因素及行业竞争格局影响，天然橡胶的价格长期处于低迷
状态。又因多数橡胶种植户为小型自然人胶农，且橡胶从种植到收割的周期较长，导致
部分小型种植户无法支撑长时间的亏损，选择退出天然橡胶种植行业。亦有部分种植户
选择控制成本，减少投入种植及开采时间、减缓种植技术升级投入、降低种植环境改善
速度，这从而导致橡胶种植面积出现小幅下跌，生产效率增长逐渐放缓。
  未来，随着主产地政府对农业管理的重视以及随之而来的对小型种植户的继续拨款
扶持，预计天然橡胶行业有望迎来供需平衡、供略小于求的紧平衡状态，推动天然橡胶
行业恢复增长。
  合成橡胶的生产不受地域限制，成本相较天然橡胶更低，对天然橡胶有一定替代作
用。但由于合成橡胶技术仍未能开发出达到天然橡胶综合性能的产品，因此为保障材料
性能可靠，合成橡胶对天然橡胶的替代比例常年保持在一定范围内。
  据统计，近年来全球市场对合成橡胶的需求占比橡胶市场的整体需求约为 53%左
右，且合成橡胶和天然橡胶的替代关系相对稳定。但是，若未来合成橡胶加工技术取得
突破性进步，不排除合成橡胶较天然橡胶的替代率进一步提升，从而影响全球天然橡胶
市场的供需格局。
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
  （1）质量壁垒
  作为较为成熟的原材料产业，天然橡胶行业关于产品分类、质量标准的国际定义已
较为成熟。若需达到国际认可、可在正规交易所交易的质量，则天然橡胶工厂需要产品
达到满足国际标准，并且取得相应交易所的资质认证。
  新加坡商品交易所为东南亚地区最大的天然橡胶期货交易场所，该交易所拥有自己
的认证工厂列表。申请加入该列表审批过程严格，获批的公司需要获得全球领先的轮胎
制造商的质量认可，也因此此类工厂出产的橡胶产品具有较强的质量保证。
  除此之外，交易所常见的交易合同覆盖技术类分级橡胶、烟胶片如 TSR20、RSS3
等，皆拥有行业统一的标准。以 TSR20，又称 20 号胶为例：20 号胶是技术分级橡胶的
一种，需满足杂质、灰分、活性物质含量、粘度、其他化学成分含量及色泽指数等具体
的理化性能指标。在生产过程中需多次进行清洗、破碎、压绉等工序以去除非胶杂质、
提高理化指标。
  （2）监管壁垒
  由于天然橡胶为一种广泛应用于制造业的原材料，橡胶主要进口国、出口国都出台
了相应的进出口限制措施。例如新加坡政府机构 Enterprise Singapore 规定，橡胶（包括
乳胶）的出口都须获得海关的准许证，并受到政府的严格监管，而印尼政府则于 2019
年出台政策，言明需要通过管控橡胶出口量来控制国际市场中流通的橡胶存量。
  （1）上游天然橡胶种植
  天然橡胶产业链覆盖范围广泛，其中上游主要由天然橡胶的种植和收割构成，也有
部分的供应商会将天然胶乳初步加工，形成粗加工产品如杯凝胶块、胶片等。上游行业
集约化程度较低，种植模式以小农种植为主，自然人胶农将胶水或杯胶直接销售给当地
加工企业或经由橡胶贸易商收购后销售给加工企业，部分加工企业也布局上游种植园进
行统一管理。
中国国际金融股份有限公司                             独立财务顾问报告
  由于橡胶树对温度及水分的要求较高，全球主要产胶国主要分布在赤道附近，其中
泰国为最大种植国，同属天然橡胶传统产区的印度尼西亚、越南、中国的产量其次，而
天然橡胶新兴产区，如西非、南美地区的产量则呈逐年上升的趋势。天然橡胶种植环节
的毛利一般约为 1–3%，低于产业链其他环节，但对于保障生产加工原料稳定、降低天
然橡胶企业整体成本的意义重大。
  （2）中游天然橡胶加工
  天然橡胶中游产业链公司主要从事天然橡胶半成品的加工。大部分上游产业链公司
提供的胶乳以及初步加工产品将会被产业中游产业链公司用作原材料，历经撕碎、洗涤、
悬挂、烘干等加工步骤后，原材料将被进一步加工成半成品，常见产品有技术分类橡胶
（TSR）、皱纹烟片胶（RSS）等。加工环节的毛利一般约为 5–10%。
  由于行业地域特征明显、资源壁垒较高，天然橡胶加工市场的参与者主要以东南亚
和中国企业为主。由于原材料半径限制，天然橡胶加工龙头企业多分布于世界主要产区，
其中泰国诗董和泰国联益依靠泰国资源优势保持市场领先地位，标的公司亦在全球天然
橡胶加工市场具有较高市场份额。中国橡胶加工企业以合盛、广东农垦、海南橡胶及云
南农垦为主，并且近年来在政策支持下加速海外并购获取资源，全球话语权不断加强。
  目前，天然橡胶加工行业竞争格局呈现集中度提升、行业不断整合的趋势：根据
ANRPC 统计统计，全球前七大加工企业市场占有率由 2015 年的 31%提升至 2021 年的
胶等，加速产能扩张和全球化布局。
  （3）下游天然橡胶销售与贸易
  天然橡胶初加工产品的下游主要包括两部分，一部分为橡胶终端应用，包括终端橡
胶制品制造、分销商，常见产品包括轮胎、胶管、乳胶手套等；另一部分由贸易商采购
后进行二次销售。
  由于科技水平、生产设备的差距，不同国家的产业链聚集程度存在较大差异。例如
泰国和印度尼西亚虽在种植、生产体量上有较大优势，但由于对产业链下游加工技术、
设备的投资不足，出口产品都以上、中游产品为主；马来西亚的天然橡胶产量虽不如泰
国和印度尼西亚，但该市场的加工技术较为成熟，得以大量出口下游成品（包括：橡胶
手套、胶管、轮胎等）到中国、美国等消费国。而我国作为天然橡胶的消费大国，随着
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
社会经济的不断发展，下游橡胶制品行业也得到了较为快速的增长，使得我国对天然橡
胶的需求量进一步增加。但是，由于种植面积等因素的影响，我国天然橡胶的自给量尚
不能满足下游市场的需求，虽然近年来我国一直在加大对橡胶树的种植力度，但预计短
期内我国仍需依靠进口天然橡胶来满足国内下游市场需求。
  天然橡胶种植对自然条件要求较高，从地理环境、土壤、气候、湿度等维度进行筛
选后，适宜种植胶树的区域主要集中在东南亚地区，生产国主要有印度尼西亚、泰国、
马来西亚、中国等。其中，印度尼西亚、泰国、马来西亚的合计总产量近年来基本保持
在全球天然橡胶产量的 70%以上。
  此外，天然橡胶作为一种长期作物，一般在定植 5 至 7 年后才可开割，在此期间则
需要施复合肥和除草剂，因此开割面积始终保持在总种植面积的 3/4 左右，而正常胶树
的割胶寿命为 35 至 40 年，在此之后则需要翻种。
  综上，受自然条件和种植周期性的限制，天然橡胶的供给增长速度难以快速提高。
（三）标的公司核心竞争力及行业地位
  由于天然橡胶行业地域特征明显、资源壁垒较高，全球市场主要龙头企业主要位于
东南亚及中国地区，其中泰国诗董及泰国联益依靠泰国的天然橡胶优势保持着市场领先
地位，而中国地区的代表性企业包括海南农垦、广东农垦及云南农垦等，随着部分企业
近年来在国家政策支持下加速海外并购获取资源，中国企业的全球话语权正在不断加强。
  根据 ANRPC 的数据显示，在 2021 年全球市场排名前五的天然橡胶企业中，标的
公司以占全球天然橡胶加工量约 6%的数据与泰国联益及海南农垦并列第二，仅次于占
全球天然橡胶加工量约 11% 的泰国诗董。
  标的公司的竞争对手主要包括：泰国诗董、泰国联益、海南农垦、广东农垦、云南
农垦等大型天然橡胶企业。由于天然橡胶行业各主要企业间的产品生产技术不存在明显
壁垒，故各主要企业的主要产品也较为类似，主要以标准胶、浓缩乳胶为主。标的公司
与竞争对手的主要产品在类别方面亦不存在明显差异。
中国国际金融股份有限公司                            独立财务顾问报告
  （1）标的公司的加工产能规模优势突出，具有行业领先的生产标准
  如上文分析，根据 ANRPC 的数据显示，2021 年标的公司的天然橡胶加工量规模位
居全球第二。同时，标的公司已形成了标准化生产管理体系，建立了天然橡胶行业内较
高水准的 HeveaPro 生产标准并实现输出。HeveaPro 生产标准为标的公司内部定义的质
控、环境与安全、社会责任、供应链安全相关执行准则，系在对天然橡胶产品基础参数
进行检测的基础上，同时定期对天然橡胶产品的储存硬化、脂肪酸含量和丙酮提取物水
平等性能进行测试，并设立成品审核计划，确保出厂成品均处于最高质量等级。
  为保证工厂质量，采用 HeveaPro 生产标准的标的公司工厂均通过了 ISO 9001 认
证，并定期接受内部及外部的质量保证审核；为保证管理质量，采用 HeveaPro 生产标
准的标的公司工厂均配备了质量保证经理。质量保证经理独立于各工厂的生产团队，在
保证深刻理解客户产品需求的同时，将客户产品需求及时反馈至日常生产中，改进生产
工艺。
  （2）标的公司与下游优质客户资源联系稳健，具有长期的合作关系
  如上文分析，天然橡胶行业的终端供给较为集中，汽车轮胎对天然橡胶的需求占全
球天然橡胶总需求量超过 70%。标的公司主要以国际大型轮胎企业作为主要目标客户
群体，例如米其林、固特异、普利司通、马牌轮胎等。依托 HeveaPro 生产标准，标的
公司目前已有超过 80%的下属加工厂获得了全球前十大轮胎厂商的品牌认证，并与该
等客户建立了长期合作关系。
  头部客户资源有助于保障产品销路、获取销售溢价并提升品牌效益。由于获取全球
前 10 大轮胎企业的产品认证通常需 3-4 年的时间，且该等头部轮胎企业为保证出品稳
定，一般倾向于与固定的天然橡胶供应商长期合作，因此标的公司的下游客户资源优势
预计将在未来持续维持。
  （3）标的公司的上游种植资源单产能力优异，且在当地市场有望形成示范效应
  上游种植资源方面，标的公司重点在喀麦隆、科特迪瓦等新兴产地进行了布局，该
等新兴产地种植园的单产能力优于泰国、印尼、马来西亚等传统产地的种植园。随着标
的公司位于喀麦隆的种植园逐步开割，标的公司上游种植资源的单产能力将进一步提升。
此外，标的公司未来计划以前述新兴产地种植园为示范，带动非洲当地橡胶种植产业并
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
逐步加大在该等新兴产地的种植资源布局。
  （4）全球覆盖并且经验丰富的领导团队
  标的公司拥有多年的天然橡胶行业经验以及对全球市场的前沿见解，标的公司的管
理团队多元化且经验丰富，使得标的公司得以在全球范围内具有一定的影响力。标的公
司的高级管理人员拥有丰富的天然橡胶行业经验，他们将继续利用他们在种植资源布局、
加工技术开发、下游客户拓展方面的知识及经验来支持标的公司的业务增长。
三、标的公司主要产品、服务及经营情况
（一）主要产品及服务
  标的公司主要从事天然橡胶和乳胶的种植、生产、采购、加工、产品研发、销售及
贸易等业务。截至 2021 年 12 月 31 日，标的公司在全球范围内共拥有 4 处种植园及 37
家工厂，15,000 余名雇员，3.78 万公顷橡胶种植林，年总产能可达约 142.9 万吨，2021
年实际生产约 84.7 万吨，产能利用率约为 59.3%。
  标的公司提供的主要产品和服务的具体情况详见本节之“一、标的公司主营业务”
之“（二）主要产品及服务”相关内容。
（二）主要产品的工艺流程图
  标的公司的主要产品为天然橡胶产品及浓缩乳胶产品，具体工艺流程如下：
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
（三）主要生产设施
  截至 2021 年 12 月 31 日，标的公司共有 37 个天然橡胶加工厂，产能合计约为 142.9
万吨，具体如下：
  所属业务板块          厂房所在地          厂房数量          产能（吨）
                  印度尼西亚                  19         724,000
                    泰国                    5         258,000
  HRC 业务板块          中国                    7         192,000
                   马来西亚                   2          93,000
                   科特迪瓦                   2          72,000
  CMC 业务板块         喀麦隆                    2          90,000
             合计                          37        1,429,000
  截至 2021 年 12 月 31 日，标的公司共有 4 个种植园，种植面积合计为 39,500 公
顷，具体如下：
  所属业务板块          种植园所在地         种植园数量        种植园面积（公顷）
  HRC 业务板块         科特迪瓦                   1            1,100
                   喀麦隆                    2          31,400
  CMC 业务板块
                   马来西亚                   1            7,000
             合计                           4          39,500
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
（四）主要经营模式
  标的公司主要产品为不同规格的技术分级粒状橡胶，其生产模式具体如下：
  在上述生产模式的基础上，标的公司制定了行业内较为领先的 HeveaPro 生产标准
并实现对外输出。HeveaPro 生产标准涵盖了对供应商、安全评估、产品质量等多方面内
容的多项审核点，且该标准已实现对外输出至印度尼西亚、泰国等地区的天然橡胶企业。
依托 HeveaPro 生产标准，标的公司目前已有超过 80%的加工厂获得了全球前十大轮胎
厂商的品牌认证，产品质量处于市场领先地位。
  标的公司的天然橡胶原材料主要是通过对外采购获取。2021 年，标的公司自自然
人胶农采购的比例约为 74%，自第三方非自然人供应商采购的比例约为 24%，自营种
植园供给约为占比 2%。标的公司在原料采购区域上以亚洲、中非、西非及南美为主。
  （1）对外采购
  HRC 业务板块的对外采购主要来自自然人胶农，并且对自然人胶农的选取制定了
严格的规范措施，具体包括：
            （1）就自然人胶农选取事宜制定了统一、公正、透明的选
   （2）就 HAC 公司采购政策及标准与自然人胶农进行深入沟通并达成一致；
择标准；                                  （3）
中国国际金融股份有限公司                                             独立财务顾问报告
对自然人胶农拟供应原材料的来源、数量、质量进行深入调查及分析。
     CMC 业务板块的对外采购活动主要基于《可持续采购政策（Sustainable Sourcing
Policy）》实施，并严格按照《采购执行手册（Policy Implementation Manual）》。
                                                      《可持续
采购政策（Sustainable Sourcing Policy）》为 CMC 业务板块与 Rainforest Alliance（雨林
联盟）10 协商制定的采购政策，旨在与具有适当的管理体系、遵守法律法规的供应商合
作，该政策除了保护人权和自然资源、要求供应商遵循可持续发展政策外，重点对供应
商的“商业道德”及“供应链可追溯性”进行了规定。其中，“商业道德”对反贿赂、公平竞
争及业务透明度进行了明确的规定与要求，而“供应链可追溯性”则要求供应商能够在要
求时向标的公司和所有相关方提供产品和服务来源以及国际公认的生产质量标准的证
据或证明。
     此外，由于自然人胶农一般不与天然橡胶企业签订保供协议，因此 HAC 公司的原
料采购需要面临来自同业其他公司的竞争压力。HAC 公司已制定多项措施保证原材料
采购的稳定，具体包括：1）在采购价格方面，HAC 公司在保持自身合理利润的基础上，
在天然橡胶大宗商品价格走低时合理降低采购价格的下降幅度，从而保证其采购价格较
竞争对手具有一定优势；2）在付款周期方面，HAC 公司一般会在原材料通过验收后及
时向自然人胶农支付采购款；3）HAC 公司位于各地区的加工工厂均深耕当地多年，除
采购活动外，日常亦会与当地的主要自然人胶农进行深入沟通，以期达成长期合作伙伴
关系。
     （2）自营种植
     截至 2021 年 12 月 31 日，标的公司拥有约 10.92 万公顷的种植园，已种植面积约
为 3.95 万公顷，其中已种植天然橡胶面积约为 3.78 万公顷，已种植橡胶面积占其种植
园总土地面积的比重为 35%。但是，由于标的公司种植园所在保护区对天然橡胶种植面
积有所限制等原因，标的公司未来的种植面积预计不会明显增长。
     标的公司以国际大型轮胎企业作为主要客户群体，并与其保持着长期的良好合作关
系，主要客户包括世界领先的轮胎企业普利司通、米其林、固特异、马牌轮胎等。同时
 雨林联盟系国际非政府组织，由美国环境活动家丹尼尔·卡茨（Daniel Katz）于 1987 年创建并担任董事会主
席，工作人员遍布 20 多个国家，业务遍及 70 多个国家。
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
标的公司亦与天然橡胶贸易商及医疗用品制造商等其他制造业客户保持着紧密且长期
的合作。
  历史期间，亚洲为标的公司的主要市场，随着橡胶终端制品行业不断向亚洲转移，
标的公司亚洲市场的销售金额占标的公司销售总金额的比例呈逐年增长趋势。2021 年，
来自亚洲市场的销售金额占标的公司销售总金额的比例约为 65%，其中中国为其最主
要的销售国家，2021 年中国市场销售金额占标的公司销售总金额的比例约为 34%。
  销售模式方面，标的公司主要基于新加坡商品交易所的橡胶交易价格确定离岸销售
价格，并以现货交易、远期合同、套期保值等销售形式与客户签订销售合约。就结算周
期而言，标的公司要求客户通按照不同类型的合同约定，在付款条件达成后完成付款。
（五）标的公司加工厂业务流程、生产工艺及管理情况
  标的公司为其旗下加工厂制定了统一的 HeveaPro 生产标准。截至目前，标的公司
旗下位于中国、印尼、泰国等地区的 28 个加工厂均系按照 HeveaPro 生产标准进行生
产，由该等加工厂出品的天然橡胶产品将被冠以“HeveaPro 天然橡胶”品牌，产品质
量已获得了全球前十大轮胎厂商的认证，市场知名度处于市场领先地位。从原材料进厂
至产品出厂，采用 HeveaPro 生产标准的加工厂的业务流程及生产具体如下：
中国国际金融股份有限公司                             独立财务顾问报告
  除上述业务流程外，标的公司在 2021 年及以前年度均聘请了独立产品质量审计机
构 T?V S?D 对采用 HeveaPro 生产标准进行生产的 28 个加工厂进行每年的专项审计及
品质认证，专项审计内容具体包含了对供应商、安全评估、产品质量等多个方面的多项
审核点，可确保该等工厂在质量标准、环境保护、社会责任和供应链安全方面均符合
HeveaPro 生产标准制定的相关要求。
  除上述 28 个采用 HeveaPro 生产标准进行生产的加工厂外，标的公司其余 9 个加
工厂的业务流程及生产工艺与采用 HeveaPro 生产标准的加工厂不存在明显差异并正在
继续向 HeveaPro 生产标准提升靠拢。
  截至目前，标的公司于全球地区共有 37 个加工厂。其中，标的公司在亚洲地区共
有 33 个加工厂，分别位于印度尼西亚（19 个）、中国（7 个）、泰国（5 个）及马来西
亚（2 个）；在非洲地区共有 4 个加工厂，分别位于科特迪瓦（2 个）及喀麦隆（2 个）。
  协同关系方面，标的公司各加工厂的协同作用主要体现在实时进行原材料调配，并
优化标的公司整体产能利用率：
  一方面，对于标的公司位于相同国别或地区的加工厂，由于原材料可在短时间内在
各加工厂之间进行调配，各加工厂可实时根据其原材料储存数量、客户订单需求及产能
计划，将短期内暂时无法投入生产的原材料调配至其他工厂进行生产，从而降低自身库
存成本，实现该国别或地区整体产能利用率的优化；
  另一方面，对于标的公司位于不同国别或地区的加工厂，标的公司亦会在某地区原
材料存在成本优势，但该地区的加工厂产能无法充分消纳当地原材料供给时，将该地区
原材料运输至其他地区进行生产，从而提升标的公司整体产能利用率，例如：标的公司
协调科特迪瓦采购团队将其在当地采购的低成本原材料运输至印度尼西亚及马来西亚
工厂进行生产，在降低标的公司整体采购成本的同时有效地提升了整体产能利用率。
  经过多年运营，标的公司构建了矩阵式管理模式对旗下业务的不同业务分部进行
管控：标的公司旗下 HRC 公司是专注于为全球轮胎制造商提供产品及服务的平台，标
的公司旗下的 CMC 公司（包括：CMCP 公司及 CMCI 公司）则专注于为工业和消费品制造
商等非轮胎客户提供产品及服务，HRC 公司、CMCP 公司、CMCI 公司（以下简称“各矩
中国国际金融股份有限公司                                  独立财务顾问报告
阵板块”）各自负责人均向标的公司首席执行官（Chief Executive Officer）汇报负
责。
  在矩阵式管理体系下，各矩阵板块负责人与标的公司管理层、标的公司首席财务官
（Chief Financial Officer）保持充分互动，就各自了解的各地区加工厂生产情况进
行汇总讨论，并在必要时调整经营策略。该等管理模式具有反应快速、资源调配灵活、
信息共享程度高等优势，可确保标的公司管理层可及时准确地掌握各地区加工厂的生
产经营情况，有利于标的公司对各地区加工厂实施有效管理，并在必要时及时调整经营
策略。
  具体而言，各加工厂主要集中于 HRC 公司，在 HRC 公司统一领导下，各加工厂可专
注于产品质量改进和运营效率，而营销团队则可专注于利用其市场经验及对市场动态
的理解进行产品营销并为客户增加价值。此外，标的公司在总部层面也拥有专业的管理
团队，以确保标的公司整体良好的企业管治并为各业务分部提供足够的支持。
（六）报告期主要产品的产销情况
  （1）按地区划分的营业收入情况
  根据标的公司提供的信息，报告期内标的公司按地区划分的营业收入情况具体如下：
                                               单位：千美元
 编号             地区       销售金额              占总收入金额比重
      亚洲（除新加坡及中国
      外）
           合计                  1,708,786         100.0%
 编号             地区       销售金额              占总收入金额比重
中国国际金融股份有限公司                                独立财务顾问报告
      亚洲（除新加坡及中国
      外）
           合计                2,459,821         100.0%
注：以上数据未经审计
  根据《26 号准则》第四条之规定：“由于涉及国家机密、商业秘密（如核心技术的
保密资料、商业合同的具体内容等）等特殊原因，本准则规定的某些信息或文件确实不
便披露或提供的，上市公司可以不予披露或提供，但应当在相关章节中详细说明未按本
准则要求进行披露或提供的原因。中国证监会认为需要披露或提供的，上市公司应当披
露或提供。”
  标的公司与其主要客户签订了保密协议，按照协议标的公司承担对客户商业秘密的
保密义务，故以字母替代。具体情况如下：
                                             单位：千美元
 编号         客户名称       销售金额              占总收入金额比重
           合计                 335,055           19.5%
 编号         客户名称       销售金额              占总收入金额比重
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
        合计                      555,234          22.5%
注：以上数据未经审计
  根据交易对方的确认及公开信息，报告期内标的公司的客户较分散，主要客户范围
比较稳定，不存在向单个客户销售比例超过销售总额 50%以上的情况。
（七）报告期主要供应商采购情况
  与泰国诗董等其他同行业公司相似，标的公司的对外采购来源主要依靠个体农户。
根据交易对方提供的资料及公开信息，标的公司向农户采购的占比约为 74%，向第三方
非自然人供应商采购占比 24%，自有种植约占比为 2%。
  与主要客户情形相似，标的公司主要第三方非自然人供应商名称属于商业机密，不
便直接对外披露，以字母替代。此外，标的公司的天然橡胶原材料主要采购自自然人胶
农，但是由于自然人胶农数量众多且单一自然人胶农采购金额较少，纳入统计缺乏足够
参考性，故标的公司报告期内主要第三方非自然供应商以剔除自然人胶农采购的口径进
行披露，具体如下：
                                              单位：千美元
 编号   第三方非自然人供应商名称       采购金额             占总采购金额比重
         合计                      69,717          4.68%
 编号   第三方非自然人供应商名称       采购金额             占总采购金额比重
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
              合计          162,189       7.46%
注：以上数据未经审计
注：上述“总采购金额”系指标的公司自第三方自然人及第三方非自然人供应商采购处采购原材料
金额的合计数
  根据交易对方的确认及公开信息，报告期内标的公司不存在向单个供应商采购比例
超过采购总额 50%以上的情况。
（八）标的公司采购成本管控模式、原材料质量管控模式及采购稳定性情况
  标的公司的主要原材料为天然橡胶杯胶、胶团。
  采购模式方面，标的公司的采购计划是标的公司商业团队在考虑各地区天然橡胶
原材料价格、原材料质量以及供应商的可靠性后每天制定，每周回顾。各地区采购团队
按照采购计划向第三方非自然人供应商及个体农户完成采购后，及时将采购数量、平均
价格及原材料质量等信息汇报于商业团队，以确保商业团队可及时了解到市场动向并
在必要时对采购计划进行调整。
  由于原材料采购价格为标的公司的核心商业秘密，标的公司未向本次重组的中介
机构提供。但是，经向标的公司确认，标的公司历史期间的原材料采购价格波动趋势与
天然橡胶大宗商品价格趋势基本保持一致。以在上期所交易的天然橡胶期货为例，2015
年至 2022 年，天然橡胶期货的收盘价（元/吨）走势图如下：
  采购成本管控方面，标的公司在东南亚和非洲地区深耕多年，使得其能够实时保持
对各地区原材料供应情况的了解，并更有针对性的制定并调整其原材料采购策略，从而
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
有效地对其整体采购成本实施管控。同时，由于原材料采购价格的竞争力亦为各地区采
购团队 KPI 评估的一部分，使得各地区采购团队能够更加主动地对其原材料采购价格
进行管控。此外，标的公司凭借多年在各地区具有连续性且付款及时的采购活动与各地
区供应商建立的互信且长期的合作关系，使得各地区供应商将以具有竞争力的采购价
格供应于标的公司的加工厂，这亦有助于标的公司对整体采购成本进行有效管控。
  为确保原材料的供应质量可满足其生产标准，标的公司在原材料采购全流程中均
制定了相关的原材料质量管控措施，具体而言：
  （1）为确保潜在供应商的原材料供应质量可满足标的公司的生产要求，在实际采
购活动发生前，标的公司的原材料采购团队会按照制定的评价表对潜在供应商进行多
维度评估，具体评估维度包括：“供应商性质”、“供应商规模”、“原材料可供应数量”
等，标的公司的潜在供应商在完成审核后，方可成为标的公司的正式供应商。
  （2）为保证每次采购的原材料质量均可满足其生产要求，标的公司在向正式供应
商采购时均严格执行了原材料质量检查流程。此外，考虑到标的公司大部分的原材料供
应商为农户供应商，标的公司在各采购站对所有农户供应商的身份及其原材料来源进
行了详细的记录与核对，并由专门的质量检查团队对所有正式供应商提供的原材料的
质量测试结果进行专项跟踪。作为对供应商定期评估过程的一部分，任何连续供应不合
格原材料的供应商将被列入黑名单。
  根据 IRSG 的数据，全球约 80%的天然橡胶原材料系由农户供应，标的公司向农户
采购原材料占总采购的比例（约为 74%）符合行业惯例。但是，考虑到农户为标的公司
主要的采购来源，而农户一般不与天然橡胶企业签订保供协议，因此标的公司制定了多
项措施保证原材料采购的稳定，具体包括：
  （1）付款周期方面，标的公司一般会在原材料通过验收后及时向农户进行付款，
以保证农户可在约定时间内及时取得货款，从而提升与农户的合作粘性；
  （2）标的公司位于各地区的加工工厂均深耕当地多年，除采购活动外，标的公司
通过宣传进村，增强农户对标的公司的认知度及熟悉度，从而提升农户与标的公司的合
作兴趣与信心；
中国国际金融股份有限公司                          独立财务顾问报告
  （3）标的公司的加工厂通过在所在地设立宽大的原料堆场及加工观察处，彰显标
的公司在天然橡胶行业积累的丰富良好的原材料管理理念，增强农户对标的公司的信
任度；
  （4）标的公司通过为农户与银行牵线搭桥，切实协助农户解决资金短缺的痛点，
在帮助农户获得收益的同时，也进一步巩固与农户之间相互合作的基础，从而稳定农户
与标的公司的合作关系。
  （5）标的公司通过构建成熟的全球供应商网络，在应对东南亚地区原材料短缺时，
为保障自身原材料的供给，通过及时从西非地区种植园及原材料采购进行跨区域调配，
保障生产经营活动的进行。例如，科特迪瓦采购团队将其在当地采购的原材料运输至印
度尼西亚及马来西亚工厂进行生产，在降低原材料采购成本的同时，实现了全球资源调
度，保障原材料供应的稳定性。
  综上所述，标的公司位于全球各地的加工厂在其所在地均拥有广泛且值得信赖的
农户网络，且标的公司已就原材料短缺等极端情况制定了保障应对措施，标的公司的原
材料采购活动具有稳定性。
（九）报告期董事、高级管理人员或持有被合并方 5%以上股份的股东在前五名供应商
或客户中所占权益情况
  根据标的公司的确认，截至本回复出具日，报告期内标的公司董事、高级管理人员
在职期间不存在在其前五名供应商或客户中占有权益的情形。
  根据标的公司的确认，标的公司的控股股东中化新不存在在标的公司前五名供应商
或客户持有权益的情形。
（十）质量控制情况
  标的公司已建立 HeveaPro 生产标准，内部质量控制团队每年均组织对所有工厂的
视察工作，确保所有生产过程、设备使用方法完全遵循 HeveaPro 与 ISO 标准，实现优
异质量控制。
  HeveaPro 为标的公司内部定义的质控、环境与安全、社会责任、供应链安全相关执
行准则，核心原则之一就是保证最高质量标准。该准则包含 465 项具体要求，对产品质
中国国际金融股份有限公司                                          独立财务顾问报告
量、工厂质量、管理质量进行严格把控。产品质量的要求主要包括三个部分，包括预防
性质控措施、质量瑕疵的早期发现与干预、针对已存在瑕疵的全面的总结、及时的反馈。
在此基础之上，标的公司的下属加工厂也亦定期将相关的产品数据上传至标的公司内部
的数据端供检查。
   通过对原材料的把关以及实施质量控制制度、标准及措施，标的公司能够较好的控
制产品质量，且在报告期内未出现重大质量问题。
（十一）安全生产及环保
   标的公司致力于创造与维护无歧视、无强迫劳动、无童工的公平工作环境，保障所
有员工工资权益、结社自由与集体谈判权。标的公司严格遵循可持续天然橡胶供应链政
策（Sustainable Natural Rubber Supply Chain Policy）要求，聘用企业社会责任协调员协
助改善现有的权益保障状况，并及时解决权益缺失问题。生产过程中，标的公司严格管
理生产点附近公共水源的质量，并定期派遣管控人员对地下水质量进行检测，以确保附
近员工、居民饮用水健康。此外，标的公司也定期进行害虫防治监测，以减少以此为媒
介传染病的传播。同时，标的公司按可持续天然橡胶供应链政策要求，推出职业健康与
安全管理系统、针对橡胶加工相关生产活动的 HeveaPro 工业标准（HeveaPro Industrial
Standards on Environment, Health and Safety）以保障员工职业健康与生产安全。
   此外，标的公司每年出具可持续发展报告，主要公开公司内部治理与可持续发展方
向的举措与关键动态，聚焦环境、社会责任、公司治理（Environmental, Social, Governance）
的关键领域，展现相关数据标准下的公司表现与相关政策。除 HeveaPro 外，标的公司
也将生态效率与环境保护列入核心关注项，长期追踪生产过程是否将空气、水、土地污
染最小化、供应链温室气体排放立量等关键指标和公开生产过程中用水量、化学物质用
量及用途等，确保生产过程与供应链符合各地政府环保要求。
（十二）主要产品技术情况及所处阶段
   天然橡胶生产行业涉及的科技与技术标准化程度较高，常见的生产步骤包括从胶树
上收割乳胶和杯胶，经切割、洗涤、烘干后作为原材料销售至下游天然橡胶制造终端。
   标的公司各地的工厂掌握着多种领先的天然橡胶生产技术，所有的技术皆为自主开
发掌握，也可以根据客户的具体需求定制具体的橡胶产品。例如，标的公司位于印尼的
两处工厂掌握着生产高质量恒粘橡胶的核心技术，而目前在业内掌握该层级橡胶生产技
中国国际金融股份有限公司                    独立财务顾问报告
术的公司较少，标的公司因此能从此类产品生产中获得超额收益。
（十三）报告期内研发人员情况
  标的公司正在逐步完善建立专门的研发体系及激励制度，目前子公司版纳中化拥有
科创中心、数名研发人员以及多个长期研发项目，主要进行针对橡胶产品加工工艺、产
品的研发。
中国国际金融股份有限公司                                  独立财务顾问报告
                第六节 交易标的估值情况
  海南橡胶已聘请具有符合《证券法》规定的估值机构东洲评估对标的资产进行估值。
根据东洲评估出具的并经海垦控股集团备案的《估值报告》，本次交易采用上市公司比
较法和交易案例比较法对标的公司进行估值，并采用上市公司比较法作为最终估值方法。
截至估值基准日 2021 年 12 月 31 日，HAC 公司的股东全部权益价值为 71,000.00 万美
元，扣除永续债后的股东全部权益价值为 50,920.00 万美元（按照基准日中国人民银行
公布的美元兑人民币汇率 1：6.3757 换算，约合人民币 324,650.64 万元），即 0.320 美元
/股。
  经参考东洲评估出具的、并经海垦控股集团备案的《估值报告》，并经本次协议转
让双方的友好协商，标的公司每股股份的交易价格确定为 0.315 美元/股。
一、估值假设
（一） 基本假设
  交易假设是假定所有待估值资产已经处在交易的过程中，东洲评估根据待估资产的
交易条件等模拟市场进行价值估计。交易假设是估值得以进行的一个最基本的前提假设。
  公开市场假设是对资产拟进入的市场条件以及资产在这样的市场条件下接受何种
影响的一种假定。公开市场是指充分发达与完善的市场条件，是指一个有自愿的买方和
卖方的竞争性市场，在这个市场上，买方和卖方的地位平等，都有获取足够市场信息的
机会和时间，买卖双方的交易都是在自愿的、理智的、非强制性或不受限制的条件下进
行。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
  企业持续经营假设是假设被估值单位在现有的资产资源条件下，在可预见的未来经
营期限内，其生产经营业务可以合法地按其现状持续经营下去，其经营状况不会发生重
中国国际金融股份有限公司                    独立财务顾问报告
大不利变化。
（二） 一般假设
政策等外部经济环境不会发生不可预见的重大不利变化，亦无其他人力不可抗拒及不可
预见因素造成的重大影响。
特殊的交易方式可能追加付出的价格等对其估值结论的影响。
策无重大变化，信贷政策、利率、汇率等金融政策基本稳定。
的相关约定。
营管理职能，不会出现严重影响企业发展或损害股东利益情形，并继续保持现有的经营
管理模式。
（三） 市场法估值特别假设
价格并未受到非市场化的操控。
露是充分的、及时的。
二、估值方法
  从并购交易的实践操作来看，一般可以通过收益法、市场法、资产基础法等方法进
行交易价格合理性分析。
  收益法是指将预期收益资本化或者折现，确定估值对象价值的方法。采用收益法，
强调的是企业的整体预期盈利能力。
中国国际金融股份有限公司                                                         独立财务顾问报告
    市场法是指将估值对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定估值对象
价值的方法。采用市场法，具有估值数据直接选取于市场，估值结果说服力强的特点。
    资产基础法是指以被估值单位基准日的资产负债表为基础，合理估算企业表内及可
识别的表外各项资产、负债价值，确定估值对象价值的方法。采用资产基础法，可能存
在并非每项资产和负债都可以被充分识别并单独估值的情形。
    因受标的公司所在证券市场监管要求以及保密原则等所限，本次估值不具备采用
资产基础法和收益法估值的基本条件。根据 SGX Rulebooks 中 Mainboard Rules 的 Rule
定 ， 新 交 所 上 市 公 司 应 当 披 露 的 是 “price-sensitive information” 和 “trade-sensitive
information”，即对外披露可能会引起股价重大波动的敏感信息和不对外披露会导致虚
假市场的信息。但是如果符合 Rule 703 的例外条款，即 1.披露会导致违反法律法规；
和 2.该信息是一个合理的人不会期望它被披露、该信息是保密的且为（a）资料涉及不
完整的提案或谈判；或（b）该信息包含假设事项或不够确定以保证披露；或（c）信息
是用于内部管理目的；或（d）该信息属于商业秘密的，那么该信息可以不进行披露。
    根据交易对方的新加坡律师意见，对于科目余额表、序时账以及所有资产和负债科
目最末级明细等信息，该等信息未曾向公众公开，且由于该等信息所包含的内容可能自
始具有重要性、价格敏感性及保密性，若标的公司有选择地向第三方进行披露，将违反
其在 SGX 《上市手册》第 7 章下的义务。
   结合上述背景，以上三种方法的优点、缺点以及适用性如下所述：
    资产基础法的基本思路是按现行条件重建或重置被估值资产，潜在的投资者在决定
投资某项资产时，所愿意支付的价格不会超过购建该项资产的现行购建成本。
    参照《资产评估执业准则-企业价值》：
    “资产评估专业人员应当根据会计政策、企业经营等情况，要求被评估单位对资产
负债表表内及表外的各项资产、负债进行识别。”
    “采用资产基础法评估，应当对所采用的被评估单位于评估基准日的资产及负债账
面值的真实性进行分析和判断。”
中国国际金融股份有限公司                    独立财务顾问报告
  “采用资产基础法进行企业价值评估，各项资产的价值应当根据其具体情况选用适
当的具体评估方法得出，所选评估方法可能有别于其作为单项资产评估对象时的具体
评估方法，应当考虑其对企业价值的贡献。”
  参照上述准则的规定，资产基础法的应用前提是标的公司向估值机构申报和确认
其纳入估值范围的表内及表外的各项资产、负债，估值人员在此基础上对委估资产和负
债账面值的真实性进行分析和判断，继而根据不同资产和负债的特点，选择恰当的估值
方法进行估值。而本次估值过程中，在与交易对方多次讨论后，考虑到标的公司受到所
在的证券市场监管要求以及保密的原则，标的公司无法向估值机构开放全面清查的权
限，因此，东洲评估无法对标的公司的所有资产、负债进行清查和估值，故不具备采用
资产基础法的基本条件。
  收益法是从资产的预期获利能力的角度评价资产，能完整体现企业的整体价值，其
估值结果具有较好的可靠性和说服力。但收益法估值的前提条件之一是未来经营收益可
以预测量化。
  参照《资产评估执业准则-企业价值》：
  “资产评估专业人员应当对委托人和其他相关当事人提供的企业未来收益资料进
行必要的分析，判断和调整，结合被评估单位的人力资源、技术水平、资本结构、经营
状况、历史业绩、发展趋势，考虑宏观经济因素、所在行业现状与发展前景，合理确定
评估假设，形成未来收益预测。
  当委托人和其他相关当事人未提供收益预测，资产评估专业人员应当收集和利用
形成未来收益预测的相关资料，并履行核查验证程序，在具备预测条件的情况下编制收
益预测表。”
  如上所述，盈利预测一般通过：
  （1）相关方提供并经估值人员复核；
  （2）在相关方无法提供的背景下，估值人员在具备预测条件的情况下根据有效数
据独立编制。
  估值人员与标的公司管理层就标的公司是否可以提供 5 年详细盈利预测数据和相
中国国际金融股份有限公司                          独立财务顾问报告
关测算依据进行了多次讨论，标的公司认为向估值人员提供盈利预测将触发其公开披
露义务，而公开盈利预测可能引起股价波动是新交所禁止的，标的公司管理层分析认为，
如向海南橡胶和估值人员提供了标的公司合并口径未来 5 年的盈利预测和相关依据并
公开披露，会对上市公司造成如下影响：
  （1）盈利预测包含的信息可能对企业的客户、供应商产生影响，使公司在商业价
格谈判、业务机会争取中受到间接影响，甚至使标的公司商业竞争中处于不利地位；
  （2）管理层提供的盈利预测，可能对资本市场的公众投资者产生引导作用，并成
为投资者持续关注、评判的指标。公司经营成果受多方面因素影响，客观上存在波动的
可能性。
  本次交易中，HAC 公司管理层亦秉持其一贯的判断标准，认为提供具体盈利预测
公司将承担公开披露商业机密的额外压力，未向估值机构提供盈利预测。
  参照评估准则要求，当委托人和其他相关当事人未提供收益预测，资产评估专业人
员应当收集和利用形成未来收益预测的相关资料，并履行核查验证程序，在具备预测条
件的情况下编制收益预测表。
  根据交易对方中化新的确认，2016 年中化国际收购 HAC 公司时，HAC 公司亦未
向中化国际提供未来预测的相关信息。在该次交易中，中化国际管理层和中化国际聘请
的中介机构依据 HAC 公司的历史表现及对 HAC 公司整体竞争力的调研分析，结合外
部行业专家对天然橡胶行业发展状况的判断及预期，做出了收益法估值盈利预测。根据
中化国际 2016 年 3 月披露的《估值报告摘要》，前次交易的估值机构认为 HAC 公司当
时经营稳定、最近一年持续盈利，可以提供合理财务预测，评估机构采用收益法为主要
估值方法，并通过市场法（EV/EBITDA 乘数）对收益法结果合理性进行验证。
  而 2020 年以来，受新冠疫情冲击，全球经济面临金融市场和大宗商品价格波动加
剧、美联储加息、高通胀等问题，叠加地缘政治紧张局势、俄乌冲突带来的不确定性；
橡胶行业虽整体向好，但受宏观环境的影响未来发展趋势仍存在一定不确定性；而且鉴
于 HAC 公司是一家全球布局的天然橡胶供应商，其主要业务和分销网络分布在印尼、
非洲、泰国、马来西亚、欧洲、美国和中国等地区，涉及的地域相当广泛，基于上述原
因此次交易估值人员无法独立编制盈利预测。
  综上所述，本次交易不具备标的公司提供盈利预测或估值机构代为形成盈利预测
中国国际金融股份有限公司                    独立财务顾问报告
的前置条件，无法进行收益法估值。
  市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法，适用市场法的前
提条件是存在一个发育成熟、公平活跃的公开市场，且市场数据比较充分，在公开市场
上有可比的交易案例。
  考虑目前与标的公司同一行业，产品类型、业务结构、经营模式相类似的上市公司
数量较多。此外，根据资料查询，也存在同一行业类似的企业股权交易案例。虽然标的
公司为新交所的上市公司，其股票有公开市场价格，但由于股票价格会受到流动性、控
制权以及市场情绪等多重因素影响，故采用市场法（上市公司比较法、交易案例比较法）
进行估值。市场法具体介绍如下：
  （1）基本思路
  企业价值估值中的市场法，是指将估值对象与可比上市公司或者可比交易案例进行
比较，确定估值对象价值的估值方法。市场法中常用的两种方法是上市公司比较法和交
易案例比较法。
  上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算恰当的价值
比率，在与被估值企业比较分析的基础上，确定估值对象价值的具体方法。交易案例比
较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算恰当的价值比率，在
与被估值企业比较分析的基础上，确定估值对象价值的具体方法。
  （2）计算公式及模型
  股东全部权益价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产（负债）价值
  经营性资产价值=委估企业相关指标×参考企业相应的价值比率×修正系数
  考虑到所能获取到的可比公司资料的局限性，本次估值在计算可比公司有关价值比
率时，仅对可比公司明显是非经常性损益及非经营性资产（负债）的科目予以调整，如
交易性金融资产、合并报表的长期股权投资、投资性房地产、递延所得税资产、长期应
付职工薪酬、交易性金融负债、递延所得税负债等，故标的公司的相关非经营性因素也
做相应调整。
中国国际金融股份有限公司                                                      独立财务顾问报告
    根据所获取的可比企业经营和财务数据的充分性和可靠性、可收集到的可比企业数
量情况，本次估值具体采用上市公司比较法、交易案例比较法。
    估值人员对涉及境外并购的案例的估值方法进行了查询，一般境外并购上市公司
案例交易对手方均无法提供或披露盈利预测，故均采用市场法估值，具体案例如下：
序                            估值    标的公司
    上市公司      报告名称                                  估值方法选用表述
号                            方法    上市情况
                                          估值人员无法对集团合并范围内所有子
                                          公司进行全面清查，故不具备采用资产
           拟了解宁波继
                                          基础法的基本条件；集团作为德国上市
           烨投资有限公
                                   德国证券   公司，基于德国相关法律规定，其不能
                                   交易所    只向任何单一股东或第三方提供上市公
           益价值估值咨
                                          司的未来盈利预测，且若提供就必须公
           询报告
                                          开，因此管理层不能接受公开其盈利预
                                          测，故不具备收益法估值条件。
                                          鉴于标的公司为法国巴黎泛欧交易所的
                                          上市公司，对于尽职调查信息的提供需
                                          要同时符合标的公司所在的证券市场的
           拟收购 Le                         监管要求，导致标的公司未向估值机构
           Bélier S.A.股权                  开放全面清查的权限，估值人员无法对
                                   法国证券
                                   交易所
           全部权益价值                         估值，故不具备采用资产基础法的基本
           估值报告                           条件。标的公司管理层认为为避免股票
                                          价格的大幅波动，不能公开其未来盈利
                                          预测，故不具备采用收益法估值的条
                                          件。
                                          对于收益法而言，由于本次交易完成前
           南京证券股份
                                          标的公司仍为瑞士证券交易所上市公司
           有限公司关于
                                          Perrot Duval Holding SA（SWX：
           公司重大资产
                                   瑞士证券   PEDU）的重要子公司，根据交易对方
                                   交易所    出具的说明，按照当地的相关监管规
           瑞士 Infranor
                                          定，本次交易中无法披露标的公司详细
           资产组之估值
                                          的盈利预测资料，因此，本次交易无法
           报告
                                          使用收益法进行估值分析。
                                          GDS 的信息披露受到已签署的商业保密
                                          协议和对 Grifols 的证券监管规定中相
                                          关要求的限制。保密信息一经泄露，可
                                          能对 GDS 的业务发展及与业务伙伴的
           拟购买 Grifols
                                          合作关系带来较大的不利影响。为促进
           Diagnostic              西班牙证
                                          及维护相关方的长远利益，经本次交易
                                          双方结合实际情况协商一致，估值人员
           权项目估值报                  上市
                                          仅能在有限程度内履行核查程序；同
           告
                                          时，基于与委托人的讨论并考虑到可能
                                          获得的资料程度，本次估值采用市场法
                                          对 Grifols Diagnostic Solutions Inc.的股东
                                          全部权益进行测算。
中国国际金融股份有限公司                                         独立财务顾问报告
序                            估值    标的公司
     上市公司     报告名称                            估值方法选用表述
号                            方法    上市情况
            拟收购                           在收购行为实际完成之前，目标公司受
            UTStarcom                     到商业机密限制无法提供详细的财务资
                                   纳斯达克
            Holdings                      料及盈利预测。同时，由于也无法获得
                                          相关的收入、成本底稿，所以无法做盈
            股份价值估值                 所上市
                                          利预测。基于上述原因，本次交易无法
            报告                            使用收益法进行估值分析。
                                          由于在收购行为实际完成之前，目标公
                                          司受到商业机密限制无法提供详细的财
                                          务资料及盈利预测，且本次收购的目标
            拟收购                           公司为在奥斯陆证券交易所上市的公
            EKORNESASA             奥斯陆证   司，公告文件中公布盈利预测数据可能
            股权项目估值                 券交易所   会引起投资者误读并造成目标公司的股
            报告                            价异动，增加本次收购的不确定性，因
                                          此本次收购行为并未进行盈利预测。基
                                          于上述原因，本次交易无法使用现金流
                                          折现法进行估值分析。
            华泰联合证券                        作为德国证券交易所上市公司，在本次
            有限责任公司                        交易完成之前，海德堡受上市监管及商
            关于公司收购                        业保密限制不能提供更为详细的财务资
                                   德国证券
                                   交易所
            Druckmaschinen                引起其股价异动，从而增加本次交易的
            AG 8.46%股权                    不确定性，因此本次交易无法使用进行
            之估值报告                         估值。
    综上所述，本次采用上市公司比较法以及交易案例比较法进行估值，具备合理
性。
（一） 上市公司比较法
    可比上市公司的选择需要筛选与被估值单位属于同一行业或是受相同经济因素影
响的上市公司。同时关注可比公司业务结构、经营模式、企业规模、企业所处经营阶段
等因素，恰当选择与被估值单位进行比较分析的可比公司。
    标的公司总部位于新加坡，是一家于新交所上市的全球化天然橡胶全产业链的龙头
企业，主要从事天然橡胶和乳胶的种植、生产、采购、加工、产品研发、销售等业务。
在全球共拥有 37 家工厂，15,000 余名雇员，3.78 万公顷橡胶种植林，天然橡胶年加工
产能达到 140 余万吨，占全球天然橡胶消费量的 10%。标的公司依照 HeveaPRO 标准生
中国国际金融股份有限公司                                                          独立财务顾问报告
产橡胶，并将终端产品销售至轮胎制造商。
     通过对标的公司的分析，本次估值对可比上市公司的筛选条件如下：
     （1）可比上市公司至少有三年及以上的上市历史；
     （2）可比上市公司所属行业与被估值单位基本相同，即天然橡胶、人工合成橡胶、
橡胶制品等行业；
     （3）最近 12 个月主营业务收入在 8 亿美元到 75 亿美元之间，即与标的公司的主
营业务收入最大差异在 3 倍左右。
     通过 Capital IQ 根据上述原则进行筛选后，东洲评估共获得 41 家上市公司。在此
范围内，东洲评估首先剔除了溢价率相对较高的中国大陆资本市场上市公司；由于标的
公司是东南亚国家，因此东洲评估进一步筛选了总部同样位于东南亚或者位于亚洲的上
市公司；同时，筛选总资产规模与标的公司最大差异在 3-4 倍以内；最后，东洲评估剔
除了与标的公司相似业务占比较小的公司。
     综上分析，东洲评估最终选取了以下 3 家公司作为可比上市公司：
序号                         公司名称                             股票代码       上市地
       Sri Trang Agro-Industry Public Company Limited
       （泰国诗董）
     ① Sri Trang Agro-Industry Public Company Limited（简称“STA”或“泰国诗董”）
     公司简介：STA 成立于 1987 年，总部位于泰国，是泰国证券交易所上市公司。STA
及其子公司在泰国、中国、美国、新加坡、日本和国际上生产和分销天然橡胶产品。该
公司分为天然橡胶产品、手套和其他业务几大部门。天然橡胶产品部门生产、销售和贸
易带肋烟熏片材、浓缩胶乳和块状橡胶。手套部门生产和销售有粉和无粉乳胶检查手套。
其他业务部门从事种植活动，如橡胶、棕榈、树木和温带水果；自动扶梯扶手、橡胶注
塑制品、高压液压软管的制造和销售。该部门还提供工程服务，包括机械和生产工艺的
研发、信息系统服务以及物流等服务等。此外，STA 还提供加工橡胶木和医用手套和信
息技术服务。
中国国际金融股份有限公司                                       独立财务顾问报告
  ② Zeon Corporation（简称“Zeon”）
  公司简介：Zeon 成立于 1950 年，总部位于日本东京，是日本证券交易所上市公司。
Zeon 主要生产合成橡胶，如用于汽车轮胎的通用橡胶；各种特种橡胶，包括丁腈橡胶
和氢化丁腈橡胶；还提供合成乳胶，包括丁苯共聚物乳胶、聚丁二烯、丁腈共聚物乳胶、
丙烯酸酯乳胶和无皂乳胶，用于加工纸张、纤维处理剂、粘合剂、涂料和橡胶手套；胶
带和热熔胶材料，交通涂料粘合剂和混凝土外加剂等。Zeon 的产品销售范围包括亚洲、
欧洲多国以及美国等。
  ③ Batu Kawan Berhad（简称“Batu”）
  公司简介：Batu 成立于 1965 年，总部位于马来西亚，是马来西亚证券交易所上市
公司。主要从事棕榈制品和天然橡胶的生产和加工，业务覆盖了马来西亚、中东、东南
亚、南亚、欧洲、北美洲和南美洲、澳大利亚、非洲等国家和地区。
  从可比上市公司与标的企业所处经营区域、业务可比性角度来看，可比上市公司与
标的企业均分布于亚洲东亚/东南亚板块，具备可比性；主营区域均以亚洲为主，涉及
欧洲、美国等多地，标的公司经营区域基本涵盖了各可比境外上市公司所涉及的经营区
域。同时，东洲评估对 4 家公司所处的行业环境进行了对比分析，相似性较强，主要市
场监管环境均发出明显向好的信号，具体如下表所示：
公司名称          STA            Zeon        Batu        HAC
所在国家         泰国             日本          马来西亚        新加坡
                                       马来西亚、远东、
         泰国、中国、美                       中东、东南亚、南   中国、新加坡、亚
主营业务所                   亚洲、欧洲多国以
         国、新加坡、日本                      亚、欧洲、北美和   洲其他地区、欧
 在地                       及美国等
            等                          南美、澳大利亚、    洲、美洲等
                                       非洲等国家和地区
  综上所述，考虑标的公司的主业情况、业务规模、所处的行业地位、主要业务开展
区域、经营模式等因素，本次交易选取可比公司具备合理性。
  价值比率通常包括盈利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率。如市盈率（P/E
比率）、市净率（P/B 比率）、市销率（P/S 比率）等权益比率，或企业价值比率 EV/EBITDA、
中国国际金融股份有限公司                                              独立财务顾问报告
EV/S 等。东洲评估在选择价值比率时考虑以下因素：
   （1）被估值单位总资产量较大且有形资产占总资产比重超过 60%，属于重资产行
业，P/B 具有适用性；
                                                         金额单位：万美元
       科目              2019 年           2020 年            2021 年
总资产                       191,495.70       196,399.10        206,290.90
有形资产                      133,797.60       126,186.40        119,784.30
有形资产/总资产（%）                   69.87%            64.25%            58.07%
   （2）橡胶行业整体 2020 年至今受新冠疫情影响较大，被估值单位近三年的收入也
出现了较大波动，2020 年合并口径营业收入较 2019 年降低了 10.43%，2021 年合并口
径营业收入较 2020 年增长了近 43.95%，具体如下表所示：。因此，在收入不太稳定的
情况下，市销率（P/S 比率）、EV/S 的适用性相对较弱；
                                                         金额单位：万美元
       科目              2019 年           2020 年            2021 年
      营业收入                190,774.70       170,878.60        245,982.10
    增长率（%）                                   -10.43%              43.95%
   （3）被估值单位近三年归属于母公司的净利润波动较大，2019 年以及 2020 年持
续亏损，直至 2021 年实现盈利。因此，市盈率（P/E 比率）的适用性也相对较弱。
   此外，计算市净率（P/B 比率）的过程中，相关数据较易获取，且不容易受到主观
因素的影响，计算结果相对客观。
   综上分析，本次估值的价值比率选择 P/B。东洲评估通过 Capital IQ 数据库查询的
可比上市公司的相关信息，得到 P/B 的价值比率如下：
                                                           单位：万美元
                       案例一              案例二               案例三
      具体指标
                        STA              Zeon              Batu
   经营性股权价值 P               142,315.00      197,231.40        176,514.75
    归母净资产 B                134,201.40      179,047.67        109,263.26
       P/B                       1.06             1.10              1.62
注：Batu 的年报日为 9 月 30 日，故其资产负债表数据引用 2021 年 9 月 30 日的数据；Zeon 的年报
中国国际金融股份有限公司                                        独立财务顾问报告
日为 3 月 31 日，故其财务数据引用 2022 年 3 月 31 日的数据。其他公司年报日均为 12 月 31 日，
与标的公司相同。
   P/B 比率=经营性股权价值 P÷经营性归母净资产 B
   其中，
   经营性股权价值 P=市值×控制权比例×（1+控制权溢价率）+市值×（1-控制权比例）
-非经营性资产净额
   在计算可比上市公司经营性股权价值、归母净资产过程中，均扣除了非经营性资产
和负债。
   ①市值
   市值＝上市公司基准日前 60 天收盘价均值×基准日总股本
   ④ 控制权溢价率
   可比公司为上市公司，而上市公司的交易均为市场散户的交易价格，因此可以理解
为小股权交易价格。本次交易完成后，海南橡胶会成为标的公司的第一大股东，对其享
有控制权，结合本次交易后标的公司董事会席位安排，标的公司将成为海南橡胶合并报
表范围内的控股子公司，海南橡胶在本次交易后将成为标的公司的控股股东。因此，本
次估值在上市公司比较法以及交易案例比较法的测算过程中考虑控制权溢价。
   针对控制权溢价率，东洲评估参考 Barclay 和 Holderness 的大宗股权转移的控制权
溢价模型，选择收购上市公司控股权价格与收购前股票价格的差异作为控制权溢价率。
大宗股权转移的控制权溢价模型由 Barclay 和 Holderness（1989）推出，该项研究指出
如果公司股东都按照持股比例获取公司利益，则控制权没有私人利益。但是，如果大股
东能够通过控制权获得小股东无法获得的利益，则大宗股权交易存在溢价。
   首先，东洲评估通过筛选基准日前 5 年即 2017-2021 年全球范围内被收购公司为上
市公司且为收购控股权的并购案例，分别计算了交易案例的实际交易价格与公告前一天、
前一周以及前一个月的股票价格溢价率中位数，具体计算结果如下：
                  公告前一天              公告前一周         公告前一个月
      年份
                股价溢价率中位数           股价溢价率中位数       股价溢价率中位数
中国国际金融股份有限公司                                           独立财务顾问报告
  此外，2016 年中化新收购标的公司 35.66%股权达到控制的交易案例中，实际交易
价格与前一天、前一周以及前一个月股票价格相比的溢价率具体如下：
                  公告前一天               公告前一周           公告前一个月
     案例
                  股价溢价率               股价溢价率            股价溢价率
中化新收购 HAC 公司                 2.70%            7.10%        11.10%
  由于公告前一天的股价溢价率周期较短，其中可能受投资者非理性情绪的因素等影
响较大；而公告前一个月的股价溢价率中可能含有较多其他与并购事件无关的因素影响。
因此，东洲评估参考 2017-2021 年并购案例公告前一周股价溢价率中位数以及中化新收
购 HAC 公司公告前一周股价溢价率的平均值来确定控制权溢价率，即（16.88%+7.10%）
÷2=12%（取整）。
  综上，本次估值参考的控制权溢价率为 12%。
  ③非经营性资产、负债
  非经营性资产主要包括以下两个方面：1）对企业主营业务没有直接“贡献”的资产
如：闲置的房地产、设备等，以及非主营业务活动或者没有直接关系的业务活动产生
的资产，如应收股利、利息、持有至到期投资等。2）对企业未来的主营业务有“贡献”
但是未纳入本次收益预测范围的资产，如递延所得资产、尚未考虑对企业收益贡献的
在建项目（在建工程），以及未考虑投资收益的长期投资等。
  非经营性负债要包括以下两个方面：1）企业承担的债务不是由于主营业务的经营
活动产生的负债而是由于与主营业务没有关系或没有直接关系的其他业务活动如：上
下级企业的往来款、基本建设投资等活动所形成的负债。非经营性负债主要包括：应
付利润、预提费用、专项应付款等。2）对企业的未来的主营业务有影响，但是未纳入
本次收益预测范围的相关负债，如递延所得税负债，尚未考虑对企业受益影响的递延
收益等。
  经过上述认定标准的判断与估值分析，标的公司截至估值基准日的非经营性资产
和负债清单如下：
                                                        单位：万美元
  科目名称         账面价值         非经营性资产/负债             内容
衍生金融工具           2,331.70        2,331.70       衍生金融资产
预缴税费               414.40          414.40        预缴税费
借款及其他应收款        10,469.90       10,469.90   借款、应收利息、待抵扣进项税
其他流动资产             650.00          650.00    待售投资性房地产重分类
可供出售金融资产           241.70          241.70      可供出售金融资产
中国国际金融股份有限公司                                         独立财务顾问报告
                                            未纳入合并报表范围的 Feltex、
长期股权投资          918.70           918.70
                                                 HeveaConnect
投资性房地产         4,216.90         4,216.90         投资性房地产
                                           （1）生物性资产、投资性房地产、
                                           远期货币合约等以公允价值计量的科
递延所得税资产        2,422.60         2,422.60   目的公允价值减值变动造成的所得税
                                           暂时性差异；（2）历史年度可弥补亏
                                               损对所得税的影响等
其他非流动资产        5,237.90         5,237.90             借款
衍生金融负债           264.70           264.70         衍生金融负债
其他应付款          9,651.00         5,439.90     应付利息、应付关联方款项
其他应付款（长
期）
长期应付职工薪酬       2,233.80         2,233.80         员工退休福利
                                           （1）生物性资产、投资性房地产、
                                           远期货币合约等以公允价值计量的科
递延所得税负债        4,715.60         4,715.60   目的公允价值增值变动造成的所得税
                                           暂时性差异；（2）企业合并资产增值
                                               带来的暂时性差异等
  参照常用的评价指标体系，一般在市场法估值时需要通过分析标的公司与对比公司
在交易日期、交易情况、发展阶段、经营规模、偿债能力、运营能力、盈利能力等的差
异，从而对相关指标进行修正。具体修正体系解释如下：
  （1）交易日期修正
  本次采用上市公司比较法，且计算口径均为估值基准日 2021 年 12 月 31 日前 60 天
股票交易价格均值，因此不需要进行交易日期修正。
  （2）交易情况修正
  可比案例的成交价格是实际发生的，它可能是正常的、公允的市场价值，也可能是
某些特定条件、交易条款下的价格。由于要求估值对象价值是客观、公允的，所以可比
案例的成交价格如果是不正常的，则应把它修正为正常的。这种对可比案例成交价格进
行的修正，称为交易情况修正。
  经过核查，东洲评估认为，上市公司的交易价格均为市场充分活跃交易情况下、公
开的正常的市场交易价格。因此不需要进行交易情况修正。
  （3）成长性修正
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
  可比公司可能处于不同的发展阶段拥有不同的成长潜力。收入增长率一定程度上可
以反映一家企业的所处的发展阶段和成长潜力。由于并非所有公司都公开 2022 年收入
增长率预测数据，并且 2020 至 2021 年受新冠疫情影响，公司收入波动较大。因此，本
次估值根据公司最近三年的收入复合增长率修正其成长性。
  收入复合增长率修正是正向的，即收入复合增长率越高，则向上修正，反之则向下
修。
  （4）经营规模修正
  不同案例的公司，其经营规模是有差异的。而在衡量市场地位，市场份额方面，营
业收入是一个非常重要的指标。在衡量企业规模方面，总资产是一个非常重要的指标。
因此东洲评估选择营业收入和总资产修正经营规模。
  营业收入和总资产的修正是正向的，即营业收入或总资产大，则向上修正，反之则
向下修正。
  （5）偿债能力修正
  企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，是企业能否健
康生存和发展的关键，反映企业财务状况和经营风险的重要标志。静态而言，系使用企
业资产清偿企业债务的能力；动态而言，系使用企业资产和经营过程创造的收益偿还债
务的能力。偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率、资产负债率等。本次估值
偿债能力指标东洲评估选择反映长期偿债能力的指标资产负债率和短期偿债能力的指
标速动比率。
  资产负债率修正的方向是反向的，即资产负债率越高，代表企业经营风险越大，则
向下修正，反之则向上修。速动比率的修正方向是正向的，即速动比率越高，则向上修
正，反之则向下修。
  （6）运营能力修正
  运营能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置
组合而对财务目标实现所产生作用的大小，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。
  企业运营能力的财务分析比率包括存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、
运营资本周转率和总资产周转率等。上述比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资产周转越快，流动性越高，资产获取利
润的速度就越快。本次估值选择运营资本周转率和总资产周转率修正营运能力。
  运营资本周转率和存货周转率的修正是正向的，即运营资本周转率或总资产周转
率越高，则向上修正，反之则向下修。
  （7）盈利能力修正
  盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现
为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。
  盈利能力指标主要包括销售净利率、成本费用利润率、净资产收益率等。由于部分
可比公司处于亏损状态，利润总额或净利润为负数，因此销售净利率、成本费用利润率、
净资产收益率不适用。本次估值选择销售毛利率修正盈利能力，指标越大盈利能力越强。
  销售毛利率的修正是正向的，即销售毛利率越高，则向上修正，反之则向下修。
  关于最大修正幅度，本次上市公司比较法中，在案例筛选条件上设置了较为严苛的
标准，这些条件（行业、主营业务、营业收入规模）在最大限度上保证了可比上市公司
与标的公司更接近，最终选择了 STA、Zeon、Batu 三个可比上市公司。在经营规模方
面，标的公司与可比上市公司的差异均在 3 倍以内；在成长性、运营能力、偿债能力方
面，差异基本均在 1 倍及以内。由于本次上市公司比较法中案例与标的公司指标差异较
小，所以各项指标的最大修正幅度设置为 5%-10%。
  关于最大修正幅度对应指标差异率，本次估值的修正是先确定最大差异，再根据差
异率/值去确定修正系数，尽可能减少过多的人为判断调整。参考标的公司与可比上市
公司差异率和差异值，在成长性方面，设置最大修正幅度对应指标差异率为 100%，约
每差异 20%修正 1%。在经营规模方面，设置最大修正幅度对应指标差异率为 300%，
约每差异 30%修正 1%；在偿债能力、运营能力和盈利能力方面，设置最大修正幅度对
应指标差异率为 50%，约每差异 5%修正 1%。
  关于修正的具体计算过程，根据上述成长性、经营规模、运营能力、偿债能力、盈
利能力修正的参考指标、修正方向、修正幅度和差异的分析，估值人员对各打分系数进
行了计算。以经营规模为例，修正的具体计算公式如下：
中国国际金融股份有限公司                                            独立财务顾问报告
  营业收入打分系数=100+（可比上市公司营业收入/标的公司营业收入-1）/300%×10
  资产总额打分系数=100+（可比上市公司资产总额/标的公司资产总额-1）/300%×10
  即每差异 300%修正 10 个点，每差异约 30%修正一个点。最终选择营业收入打分
系数和资产总额打分系数的平均值作为经营规模修正打分系数。其他维度的修正公式
与上述类似。
  经过上述修正后，计算得出加权修正后价值比率 P/B：
  加权修正后价值比率 P/B=各可比公司修正后价值比率×各自权重
  其中，权重比：三个可比上市公司权重各取 33%
  具体修正情况如下：
                        案例一            案例二               案例三
           项目
                         STA            Zeon             Batu
价值比率 P/B                        1.06             1.10           1.62
交易日期修正                      100/100        100/100          100/100
交易情况修正                      100/100        100/100          100/100
成长性修正                       100/105            100/95       100/100
经营规模修正                    100/101.5        100/102        100/105.5
偿债能力修正                      100/110        100/110          100/110
运营能力修正                     100/91.5            100/99       100/104
盈利能力修正                      100/110        100/110          100/110
修正后价值比率 P/B                     0.90             0.95           1.22
权重                              33%              33%            33%
加权修正后价值比率 P/B                                                   1.02
  加权修正后价值比率 P/B=各可比公司修正后价值比率×各自权重
                =0.90×33%+0.95×33%+1.22×33%
                =1.02
  经过上述分析，被估值单位归属于母公司股东全部权益价值计算如下：
中国国际金融股份有限公司                                            独立财务顾问报告
                                                         单位：万美元
                             案例一          案例二            案例三
           项目
                             STA          Zeon            Batu
价值比率 P/B                           1.06          1.10            1.62
交易日期修正                        100/100      100/100         100/100
交易情况修正                        100/100      100/100         100/100
成长性修正                         100/105       100/95         100/100
经营规模修正                       100/101.5     100/102        100/105.5
偿债能力修正                        100/110      100/110         100/110
运营能力修正                        100/91.5      100/99         100/104
盈利能力修正                        100/110      100/110         100/110
修正后价值比率 P/B                        0.90          0.95            1.22
权重                                 33%           33%             33%
加权修正后价值比率 P/B                                                    1.02
标的企业归母净资产                                                 56,228.00
永续债价值                                                     19,264.00
标的企业不含永续债的归母净资产                                           36,964.00
经营性资产价值                                                   37,703.28
非流通性折扣                                                      0.00%
考虑非流通性折扣后价值                                               37,703.28
非经营性资产、负债                                                 13,216.90
溢余资产                                                             0.00
股东全部权益价值评估值（取整）                                           50,920.00
  股东全部权益价值估值=（标的公司基准日经营性归母净资产-永续债价值）×加权
修正后价值比率 P/B+非经营性资产（负债）价值净额
  其中：
  （1）永续债
  永续债系标的公司于 2020 年 11 月在新加坡交易所发行的 2 亿美元次级担保永续
债券，截至 2021 年末的账面价值为 19,264.00 万美元。永续债为混合型债券工具，同时
兼有“债性”和“股性”，标的公司的年报中将永续债归为权益类。东洲评估经对标的公司
的永续债进行分析，判断应将永续债作为负债，在估值过程中将其从账面归属于母公司
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
净资产的口径进行扣除。具体原因如下：
  ①从标的公司永续债的回报率来看：2020 年 11 月 19 日标的公司发行了 2 亿美元
次级担保永续债，初始固定利率为每年 3.8%，该利率与普通债券或长期借款的利率相
接近，但远低于一般股权要求的回报率，因此其“债性”更强；
  ②从永续债的可赎回性来看：根据永续债募集说明书，标的公司在控制权发生变动
以及首次赎回日（2025 年 11 月 18 日）起每半年可以选择赎回该永续债。一般公司无
法选择终止投资人对其的股权投资除非投资人自己选择减资或退出。而该永续债可赎回，
说明其与股权存在实质差异；
  ③从二级市场对永续债的反应来看：2020 年 11 月 19 日标的公司永续债发行至基
准日期间，其股价在 0.16-0.26 美元/股，而根据估值基准日不同口径的每股净资产计算
结果来看，含永续债的归母净资产计算所得的每股净资产为 0.44 美元/股，而不含永续
债的归母净资产计算所得的每股净资产为 0.31 美元/股。由此可见，二级市场股价更接
近不含永续债的每股净资产，代表从市场第三方投资者的角度，在考虑标的公司股权价
值时，没有将永续债视为标的公司股权价值的一部分。
  （2）非流通性折扣
  选取的上市公司的价值系通过流通股的价格进行计算，并且标的公司亦为上市公司，
因此无需修正非流通性折扣。
  （3）非经营性资产（负债）净额
  考虑到所能获取到的上市公司资料的局限性，本次估值在计算对比公司有关价值比
率时，仅对可比公司明显是非经常性损益及非经营性资产（负债）的科目予以调整，如
交易性金融资产、合并报表的长期股权投资、投资性房地产、递延所得税资产、长期应
付职工薪酬、交易性金融负债、递延所得税负债等，故标的公司的相关非经营性因素做
相应调整。
  如上表所示：
  股东全部权益价值估值=（标的公司基准日经营性归母净资产-永续债价值）×加权
修正后价值比率 P/B+非经营性资产（负债）价值净额
  =（56,228.00-19,264.00）×1.02+13,216.90
中国国际金融股份有限公司                          独立财务顾问报告
  =50,920.00 万美元（取整）
  本次估值引用的标的公司财务数据摘自标的公司年报中经新加坡安永审计的基于
新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）以及新加坡审计准则（SSA）的财务报表。
  根据中审众环出具的《关于 Halcyon Limited 会计政策与企业会计准则的差异情
况表》，对标的公司所采用的新加坡国际财务报告准则与企业会计准则进行了对比分析，
在标的公司针对编制基础的会计政策、针对子公司及合并的会计政策、针对外币的会计
政策、针对对合营企业和联营企业的投资会计政策、针对企业合并和商誉的会计政策、
针对无形资产的会计政策、针对租赁的会计政策、针对金融工具的会计政策、针对预计
负债的会计政策、针对收入的会计政策、针对税项的会计政策、针对政府补助的核算等
方面与企业会计准则无重大差异。标的公司所采用的会计准则与企业会计准则主要在
以下几方面存在差异：
         （1）标的公司有形资产、无形资产（除商誉以外）在计提了减值
准备以后的期间内，当可回收金额超过了账面价值，减值损失可以在一定程度内转回。
在企业会计准则下，资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。
                               （2）标的公司
对于非易耗品的存货要求按照公允市场价值入账，对于期末存货公允价值及账面价值
的差异应当计入存货公允价值变动损益，这与企业会计准则的历史成本计量有差异。
                                    （3）
标的公司对于投资性房产的后续计量要求按照公允价值入账，对于公允价值变动产生
的收益或亏损于其产生年度计入损益，这与企业会计准则的成本计量法有差异。
                                  （4）标
的公司对于生物资产的日常按照成本减累计折旧及减值列载，期末按照公允价值入账，
对于公允价值变动产生的收益或亏损于其产生年度计入损益，这与企业会计准则的成
本计量法有差异。
  根据中审众环出具的《差异情况鉴证报告》，对于存货公允价值计量、投资性房地
产公允价值计量、减值准备可转回等方面的差异，中审众环出具的差异调节为区间调整
数据。同时，因受标的公司所在证券市场监管要求以及保密原则等所限，本次估值无法
取得属于商业秘密的敏感信息。其中存货由于是实时变动的时点数据，若无法取得存货
底层全部明细、减值准备计提与转回的明细，则存货也无法有效还原为成本法计量的账
面价值。同理，同类可比上市公司也无法有效地按照中国企业会计准则对净资产进行逐
项还原，因而无法实现价值比率的测定与修正。
中国国际金融股份有限公司                           独立财务顾问报告
     考虑到标的公司所采用的新加坡国际财务报告准则（SFRS(I)）几乎完全是依照国
际会计准则委员会发布的国际会计准则（IFRS）来制定的，并且由于当前大部分国家和
地区开始采用 IFRS 或向 IFRS 趋同，本次上市公司比较法中所涉及的可比上市公司 STA、
Zeon 以及 Batu，其所在的国家均较早地提出了将其会计准则国际化的方针，并对其会
计准则进行调整、修订，努力减少与国际财务报告准则的差异，经过多年的发展，其各
自所采用的会计准则均与 IFRS 趋同。因此，本次估值在上市公司比较法和交易案例比
较法估算过程中，未考虑准则差异对估值结论的影响。
     此外，估值人员对涉及境外并购的案例的估值方法进行了查询，一般境外并购上市
公司案例均不单独考虑准则差异。
     综上所述，鉴于标的公司与可比上市公司的会计准则均与 IFRS 趋同，市场法估值
过程中参照国际财务报告准则进行评定、估算具备合理性，未再将标的公司与可比公司
的数据参考企业会计准则进行差异调整，符合行业惯例，未对估值结论产生重大影响，
具备合理性。
（二） 交易案例比较法
    通过对被估值单位的分析，本次估值对可比上市公司的筛选条件如下：
    （1）被收购方与被估值单位所属行业相同行业或受相同经济因素影响，选择天然
橡胶、人工合成橡胶、橡胶制品、树脂、塑料及合成树脂行业；
    （2）交易时间为基准日前三年内；
    （3）净资产大于 0；
    （4）被收购方收购时点的收入规模与被估值单位的收入规模具有可比性；
    （5）被收购方可查询到公开披露的交易信息、财务数据等资料。
    根据上述原则，东洲评估通过 Capital IQ 查询选取了以下三个案例作为可比交易案
例：
序    交易公告前最                          被收购方股票代码及
                  收购方         被收购方
号    近一个财报日                             上市地
中国国际金融股份有限公司                                                              独立财务顾问报告
                                              Taita Chemical Company,    TWSE:1309
                                              Limited                   台湾证券交易所
                    Formosa Petrochemical                                TWSE:2103
                    Corporation                                         台湾证券交易所
                    I-Tech. Sporting          San Fang Chemical          TWSE:1307
                    Enterprise Limited        Industry Co., Ltd.        台湾证券交易所
     ① Taita Chemical Company, Limited.（简称“Taita”）
     交易简介：2021 年 8 月 9 日，某名未予披露的投资者提出以 3.05 亿新台币收购
Taita 2.5067%股权。
     公司简介：Taita 总部位于中国台湾，是一家主要从事化工产品生产及销售业务的
台湾公司。该公司产品主要包括发泡级聚苯乙烯、丙烯腈、丁二烯、苯乙烯共聚合树脂、
通用级聚苯乙烯、玻璃棉产品、曲面印刷产品及耐冲击聚苯乙烯等。其产品用于制造资
讯设备、卫生用品、玩具、装饰品、包装产品及家用电器等。该公司在海内外市场销售
其产品。
     ②TSRC Corporation（简称“TSRC”）
     交易简介：2021 年 1 月 3 日，Formosa Petrochemical Corporation（TWSE:6505）提
出以 14.25 亿新台币提收购 TSRC 4.99%股权。
     公司简介：TSRC 公司成立于 1973 年，总部位于中国台湾，前身为台湾合成橡胶
公司，并于 1999 年 8 月更名为 TSRC 公司。TSRC 公司及其子公司在台湾、亚洲其他
地区、北美洲和欧洲从事各种合成橡胶及其相关产品的制造、进口和销售。该公司提供
用于汽车轮胎、鞋底、传送带、军用履带和拖车履带、运动设备和玩具的 ESBR 橡胶；
SSBR 橡胶，用于节能、高性能、全季节轮胎；用于生产 HIPS 和高速子午线轮胎的塑
料改性橡胶等。
     ③San Fang Chemical Industry Co., Ltd.（简称“San Fang”）
     交易简介：2020 年 11 月 19 日，I-Tech. Sporting Enterprise Limited 提出以 8 亿新台
币收购 San Fang 9.80%股权。
     公司简介：San Fang 公司成立于 1973 年，总部位于中国台湾，在台湾研究、开发、
制造、销售合成树脂、人造皮革等材料。公司提供合成革、复合材料、防水胶带、热熔、
TPU+热熔、TPU、多层、防水胶带薄膜等。其产品用于鞋、球、手套及设备、背包箱包、
中国国际金融股份有限公司                                         独立财务顾问报告
自行车鞍料、服装、汽车内饰、电子、医疗、过滤产品等。San Fang 还出口产品到亚洲
其他地区和国际。
  价值比率的选择同上市公司比较法一致，为 P/B。
  东洲评估通过 Capital IQ 数据库查询的交易案例信息，得到 P/B 的价值比率如下：
                                                  单位：万美元（下同）
               案例一                  案例二              案例三
   具体指标
                Taita               TSRC            San Fang
 经营性股权价值 P              41,902.34     93,744.82          31,957.57
  归母净资产 B               23,533.18     45,597.11          30,652.20
    P/B                      1.78          2.06                1.04
  经营性股权价值=交易对价÷交易股权比例×控制权比例×（1+控制权溢价率）+交易
对价÷交易股权比例×（1-控制权比例）-非经营性资产负债净值
  其中，交易对价按交易采用的币种与美元的汇率中间价进行折算，折算时点为交易
公告日之前最近一个财报日；
  归母净资产中也剔除了非经营性资产（负债），剔除方式也与上市公司比较法中的
方式相同。
  （1）交易日期的修正
  由于可比交易案例的交易时间与本次估值基准日存在一定差异，并且选取的 3 个交
易案例的被收购方都是台湾上市公司，故通过台湾加权指数对交易日期进行修正。
  除上述事项外，其他价值比率的修正基本同上市公司比较法一致。
  经过上述修正后，计算得出加权修正后价值比率 P/B：
  加权修正后价值比率 P/B=各可比公司修正后价值比率×各自权重
  其中，权重比：三个可比上市公司权重各取 33%
  具体修正情况如下：
中国国际金融股份有限公司                                              独立财务顾问报告
                       案例一                案例二              案例三
      项目
                       Taita              TSRC            San Fang
价值比率 PB                           1.78             2.06               1.04
交易日期修正                     100/100               100/99             100/97
交易情况修正                     100/100            100/100           100/100
经营规模修正                     100/94.5              100/98        100/93.5
偿债能力修正                         100/110        100/110           100/110
运营能力修正                         100/110       100/96.5         100/102.5
盈利能力修正                         100/110        100/110           100/110
修正后价值比率 PB                        1.42             1.80               0.92
权重                                33%              33%                33%
加权修正后价值比率 PB                                                          1.38
  加权修正后价值比率 P/B=各可比公司修正后价值比率×各自权重
               = 1.41×33%+1.81×33%+0.92×33%
               =1.38
  经过上述分析，被估值单位归属于母公司股东全部权益价值计算如下：
                                                           单位：万美元
                                案例一         案例二             案例三
          项目
                                Taita       TSRC           San Fang
价值比率 PB                          1.78         2.06           1.04
交易日期修正                          100/100     100/99          100/97
交易情况修正                         100/100      100/100        100/100
经营规模修正                         100/94.5     100/98         100/93.5
偿债能力修正                         100/110      100/110         100/110
运营能力修正                         100/110      100/96.5       100/102.5
盈利能力修正                         100/110      100/110         100/110
修正后价值比率 PB                       1.42         1.80           0.92
权重                               33%         33%             33%
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
加权修正后价值比率 PB                              1.38
标的企业经营性归母净资产                                       56,228.00
永续债价值                                              19,264.00
标的企业不含永续债的归母净资产                                    36,964.00
经营性资产价值                                            51,010.32
非流通性折扣                                                  0%
考虑非流通性折扣后价值                                        51,010.32
非经营性资产、负债                                          13,216.90
溢余资产                                                    0.00
股东全部权益价值评估值（取整）                                    64,200.00
  （1）非流通性折扣：
  交易案例中的被收购方本身为上市公司，因此本次估值不再修正流动性折扣。
  如上表所示：
  股东全部权益价值评估值=（标的公司经营性归母净资产-永续债价值）×加权修正
后价值比率 P/B+非经营性资产（负债）价值净额
  =（56,228.00-19,264.00）×1.38+13,216.90
  =64,200.00 万美元（取整）
三、估值结论
  本着独立、公正和客观的原则，东洲评估在《估值报告》所述之估值目的、估值假
设与限制条件下，得到标的公司股东全部权益于估值基准日的市场价值估值结论。
（一） 相关估值结果情况
  通过上市公司比较法估值，于估值基准日在上述各项假设条件成立的前提下，标的
公司合并口径归属于母公司净资产账面价值 69,444.90 万美元，标的公司的股东全部权
益价值为 71,100.00 万美元；扣除永续债后的归属于母公司净资产账面价值 50,180.90 万
美元，标的公司扣除永续债后的股东全部权益价值为 50,920.00 万美元，较扣除永续债
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
后的归属于母公司净资产账面价值增值 739.10 万美元，增值率 1.47%。
   通过可比交易案例比较法估值，于估值基准日在上述各项假设条件成立的前提下，
标的公司合并口径归属于母公司净资产账面价值 69,444.90 万美元，标的公司的股东全
部权益价值为 91,400.00 万美元；扣除永续债后的归属于母公司净资产账面价值
除永续债后的归属于母公司净资产账面价值增值 14,019.10 万美元，增值率 27.94%。
（二） 估值结论差异及最终估值结论
   本次估值采用市场法-交易案例比较法得出的股东全部权益价值为 64,200.00 万美
元，比市场法-上市公司比较法测算得出的股东全部权益价值 50,920.00 万美元高
   相较于交易案例比较法，上市公司比较法的可选择公司更多，东洲评估可以找到在
经营业务、经营规模上更加接近的可比公司。此外，由于橡胶行业 2020 年至今受到新
冠疫情的影响相对较为明显，因此上市公司比较法的结果更具有时效性。
   综上所述，本次估值选择上市公司比较法作为最终估值方法，即标的公司的股东全
部权益价值的估值结果为 71,100.00 万美元，扣除永续债后的股东全部权益价值的估值
结果为 50,920.00 万美元。按照基准日中国人民银行公布的美元兑人民币汇率 1：6.3757
换算，标的公司扣除永续债后的股东全部权益价值的估值结果为人民币 324,650.64 万
元。
（三） 股东全部权益价值的溢价以及流动性
   由于本次估值是针对股东全部权益发表意见，而上市公司比较法中可比上市公司的
交易均为市场散户的交易价格，因此可以理解为小股权交易价格，交易案例比较法中的
案例并购的都是少数股权，因此，市场法估值过程中考虑了控制权的影响。
   上市公司比较法的可比公司均为上市公司、可比交易案例的被收购方也均为上市公
司，故本次估值中未再考虑可能的流动性折扣对估值对象价值的影响。
（四） 本次估值溢价的公允性
中国国际金融股份有限公司                                        独立财务顾问报告
     本次交易对价系基于《估值报告》并经海南橡胶与中化新友好协商确定，海南橡胶
拟以支付现金的方式，通过橡胶投资收购中化新所持有的 HAC 公司 574,204,299 股已
发行普通股股份（约占 HAC 公司已发行普通股股份的 36.00%）。本次协议转让的收
购价格为 0.315 美元/股，对应的交易对价为 180,874,354.19 美元。估值结论系估值机
构以及估值人员根据估值目的、估值对象、价值类型、资料收集情况等，对委估标的进
行独立、客观地评定估算所形成的结论，故两者之间存在一定的差异。实际交易价格
性。
     标的公司剔除永续债后的股东全部权益价值为 50,920.00 万美元，按照基准日的总
股本计算所得的每股单价为 0.320 美元/股，本次交易首次披露前一交易日 HAC 公司股
票收盘价为 0.290 新元/股（即 0.214 美元/股，假设汇率 1 美元=1.355 新元），主要差
异原因如下：受控制权因素影响，标的公司股价为市场散户的交易价格，因此可以理解
为小股权交易价格，而股东全部权益价值相较于小股权交易价格具有控制权溢价；另外，
受到流动性、市场情绪、疫情、行业周期性因素等多重因素影响，股价可能未能真实反
映企业价值。
     （1）与前次中化国际收购情况对比
的公司 2015 年 12 月 31 日归属于母公司净资产 1.01 亿美元的 3.14 倍。本次估值中，
标的公司剔除永续债后的股东全部权益价值为 5.092 亿美元，为剔除永续债后的账面归
母净资产 5.02 亿美元的 1.02 倍，本次估值的倍数低于前次交易的倍数。
     （2）与可比公司市净率对比
     本次估值最终选取的境外可比上市公司调整前的平均市净率 P/B 为 1.26，具体数
据如下：
                                                     单位：万美元
 序                     2021 年 12 月 31 日   2021 年度经营性归属   静态市
        证券代码    公司简称
 号                      经营性股权价值             于母公司净资产      净率
中国国际金融股份有限公司                                           独立财务顾问报告
                           平均值                                1.26
                           中位数                                1.10
                           HAC 公司                             1.02
     以 2021 年 12 月 31 日的经营性股权价值和 2021 年的经营性归属于母公司净资产
计算，HAC 公司所在行业中上市公司市净率平均值为 1.26 倍。海南橡胶此次收购
HAC 公司的静态市净率为 1.02 倍，低于同行业可比上市公司平均水平。本次交易的
定价具有谨慎性和合理性。
     此外，标的主要从事橡胶加工和销售业务，原材料自产的比例较低，因此属于农产
品加工企业，境内农产品加工上市公司 2021 年 12 月 31 日的市净率 P/B 平均数为 3.70，
其中，海南橡胶、中化国际的市净率 P/B 分别为 2.3 和 2.0。
     综上所述，估值机构及估值人员选择的可比公司、价值比率、计算过程具备合理
性，本次交易标的公司市净率低于同行业可比上市公司市净率的中位数和平均数，因
此标的公司的估值结果溢价的公允性。
四、董事会对估值合理性及定价公允性的分析
     根据《重组管理办法》
              《26 号准则》的相关规定，董事会在认真审阅了公司所提供
的本次交易相关估值资料后，就估值机构的独立性、估值假设前提的合理性、估值方法
与估值目的的相关性以及定价的公允性发表意见如下：
（一）估值机构具备独立性
     公司聘请东洲评估作为本次交易的估值机构，东洲评估具有相关业务资格，选聘程
序合法、合规。估值机构及其经办估值人员与公司、交易对方、标的公司均不存在关联
关系，不存在除专业收费外的现实的和预期的利害关系，具有充分的独立性。
（二）估值假设前提具备合理性
     估值机构对标的公司所设定的估值假设前提和限制条件按照国家有关法规和规定
执行，遵循了市场通用的惯例或准则，符合估值对象的实际情况，估值假设前提具有合
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
理性。
（三）估值方法与估值目的具备相关性
  本次估值目的是为本次交易定价提供公允性分析，估值机构实际估值的资产范围与
委托估值的资产范围一致；估值机构在估值过程中实施了相应的估值程序，遵循了独立
性、客观性、科学性、公正性等原则，运用了合规且符合标的公司实际情况的估值方法，
选用的参照数据、资料可靠；资产估值价值公允、合理。估值方法选用恰当，估值结论
合理，估值方法与估值目的相关性一致。
（四）估值定价的公允性
  估值机构实际估值的资产范围与委托估值的资产范围一致；估值机构在估值过程中
采取了必要的程序，遵循了独立性、客观性、科学性、公正性等原则，运用了合规且符
合标的公司实际情况的估值方法；估值结果客观、公正反映了估值基准日 2021 年 12 月
五、独立董事对本次交易估值事项的意见
  海南橡胶独立董事对本次交易定价及相关估值事项发表的独立意见如下：
（一）估值机构具备独立性
  公司聘请东洲评估作为本次交易的估值机构，东洲评估具有相关业务资格，选聘程
序合法、合规。估值机构及其经办估值人员与公司、交易对方、标的公司均不存在关联
关系，不存在除专业收费外的现实的和预期的利害关系，具有充分的独立性。
（二）估值假设前提具备合理性
  估值机构对标的公司所设定的估值假设前提和限制条件按照国家有关法规和规定
执行，遵循了市场通用的惯例或准则，符合估值对象的实际情况，估值假设前提具有合
理性。
（三）估值方法与估值目的具备相关性
  本次估值目的是为本次交易定价提供公允性分析，估值机构实际估值的资产范围与
委托估值的资产范围一致；估值机构在估值过程中实施了相应的估值程序，遵循了独立
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
性、客观性、科学性、公正性等原则，运用了合规且符合标的公司实际情况的估值方法，
选用的参照数据、资料可靠；资产估值价值公允、合理。估值方法选用恰当，估值结论
合理，估值方法与估值目的相关性一致。
（四）估值定价的公允性
  估值机构实际估值的资产范围与委托估值的资产范围一致；估值机构在估值过程中
采取了必要的程序，遵循了独立性、客观性、科学性、公正性等原则，运用了合规且符
合标的公司实际情况的估值方法；估值结果客观、公正反映了估值基准日 2021 年 12 月
中国国际金融股份有限公司                                    独立财务顾问报告
               第七节 本次交易合同的主要内容
转让的方案、协议转让的标的资产作价及支付方式、交割、过渡期间损益归属、人员及
债权债务安排、标的公司的管理安排、协议各方的陈述与保证、违约责任、争议解决、
协议生效条件、交割先决条件等事项进行详细约定，主要内容如下：
（一）协议主体
   卖方：中化新
   买方：海南橡胶
   卖方和买方均不得在未经对方事先书面同意的情况下，就《股份购买协议》
                                   （“本协
议”）的全部或任何部分转让、授予任何担保权益、信托持有或以其他方式转让任何担
保权益。尽管有上述规定，买方应有权在交割之前或交割之时，将其在本协议项下的权
利及其在本协议项下的义务转让给其全资拥有的特殊目的公司（“SPV”），且该 SPV 应
通过签署并向卖方交付格式实质上如本协议约定的信守契约而成为本协议的一方；但是，
买方应继续对该 SPV 对本协议项下任何条款的任何违约、违约事件或违反承担连带责
任。
（二）对价
   根据本协议的条款和条件，卖方同意按照每股 0.315 美元的价格出售且买方同意按
照总对价为 180,874,354.19 美元（“对价”）的价格购买 HAC 公司 574,204,299 股公司普
通股，约占本协议签署日 HAC 公司已发行且实缴股本的 36.00%（“出售股份”）。对价
由双方参考资产估值报告中的净资产估值确定。
   本协议生效后，买方应以下列方式支付对价：
   （1）金额相当于对价百分之三十（30%）的保证金（“保证金”），应在（i）买方已
获得或完成 ODI 批准之日，及（ii）生效日（两者中较晚发生者为准）起五（5）日内
中国国际金融股份有限公司                           独立财务顾问报告
支付，该保证金将在第（2）款项下付款之日自动转换为对价的一部分；
  （2）对价的百分之五十（50%)，应在本协议所列的先决条件被满足或被豁免之日
起五（5）日内支付，并且该付款独立于第（1）款项下保证金转换的部分对价，并作为
对该部分对价的补充；以及；
  （3）对价的百分之二十（20%)，应在交割日支付给卖方。
  如果本协议根据第 5.1 条、第 5.3 条或第 5.4 条被终止，买方在交割日之前向卖方
支付的所有款项应在五（5）个工作日内全额退还给买方。
（三）过渡期间的损益
  过渡期间产生的损益将由公司的股东按照交割后的股权比例享有。
（四）债权债务及人员安排
  截至本协议签署之日，本协议项下的本次交易不会导致或涉及公司的债权安排和/
或债务的转移或处置。若本协议的签署和履行导致公司的债权安排和/或债务的转移或
处置，各方应在本协议签署之日后就公司的债权安排和/或债务的转移或处置尽合理商
业努力进行协商并达成一致安排。
  交割后，双方应尽快并根据《新加坡交易所证券交易有限公司上市规则之主板市场
规则》和《企业管理法 2018》采取所有必要的措施（包括行使其投票权利）重组公司的
董事会，具体如下：
  （1）由买方提名 4 名非独立董事；
  （2）由卖方提名 2 名非独立董事
  （3）非执行董事及独立董事 3 名，其中一名独立董事应被指定为董事会独立主席。
  为避免疑问，除前述条款中所述的董事会重组外，买卖双方有绝对酌情权行使其投
票权利（包括在公司随后举行的年度股东大会上的董事重选中）。
  交割后，买方应促使集团公司（指标的公司及其附属公司）在交割后的十二（12）
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
个月内维持集团公司管理层和员工的雇佣关系的稳定性，且集团公司管理层和员工的薪
酬不得发生不利调整。上述十二个月期限后，买方可以根据适用的法律法规（包括但不
限于上市规则）采取必要的行动寻求公司管理层的调整。
（五）交割
  出售股份买卖的交割取决于以下条件的满足或豁免（如适用）（除协议生效条件所
列第（2）项和第（3）项条件之外）:
  （1）本协议项下拟进行的交易已获买卖双方有权国资监管机构的正式批准；
  （2）买方已获得或完成 ODI 批准；
  （3）本协议项下的本次交易已通过中国和新加坡有关主管机关的反垄断审查，如
适用；及
  （4）卖方和买方均未收到任何政府部门或任何证券交易所发出的限制或禁止本协
议项下的本次交易完成的任何禁令或其他命令、指示或通知的通知，也不存在任何政府
部门或任何证券交易所试图限制或禁止本协议项下的交易完成的任何行动。
  每一方应尽其最大努力确保前述交割先决条件尽快得到满足，并在得知该等条件得
到满足后的一个工作日内向另一方发出通知并提供有关证明文件。为明确起见，双方同
意，只要前述第（1）至第（3）项条件得到满足（或被豁免），前述第（4）项条件应被
视为立即得到满足，前提是任何一方未向另一方提供任何确凿证据证明前述第（4）项
条件未得到满足。受益于该等条件的一方应有权（但无义务）向另一方发出书面通知，
全部或部分、有条件或无条件地豁免前述先决条件。
  如果在生效日后的六（6）个月（“最后期限日”）内，或如果双方希望将最后期限日
延长至一个更晚的日期，受限于与 SIC 的咨询及批准，双方共同书面同意的该等更晚的
日期内，前述交割先决条件未得到满足或被豁免，任何一方均有权终止本协议。本协议
终止后，除根据本协议赔偿条款的规定外，任何一方均不得就本协议的未完成向另一方
提出任何费用、损害、补偿或其他索赔，但先前的违约除外。
  受限于上述先决条件的规定，交割应在上述先决条件中规定的最后一个先决条件得
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
到满足之日（或买方和卖方可能同意的其他日期）进行。
  （1）在交割时，卖方应于同日发出交割通知，证明上述先决条件中规定的所有条
件已经得到满足；
  （2）在交割时或交割前，买方应根据本协议支付对价；
  （3）在交割时，卖方应向买方提交经适当签署的 CDP 表格 4.2（或 CDP 为股份
的场外转让规定的其他表格），指定买方为出售股份的受让人；
  （4）如果一方未能遵守上述交割事件中的任何实质性义务，买方（在卖方未遵守
的情况下）或卖方（在买方未遵守的情况下）有权（在不影响所有其他可获得的权利和
救济的情况下）书面通知另一方：
  ①终止本协议（继续有效条款除外），且除根据本协议赔偿条款的规定外，任何一
方此后均不得向另一方主张费用、损害、补偿或其他索赔，除非任何先前违反本协议的
行为；或
  ②确定新的交割日期，在此情况下，上述规定应适用于如此推迟的交割，但该等推
迟仅可发生一次。
  （5）除非一方同时履行其在交割事件项下的义务，否则另一方无义务履行其在交
割事件项下的义务。
（六）协议生效条件
  根据中国法律和监管要求，本协议应在以下条件中的最晚满足之日起生效（“生效
日”）；
  （1）本协议项下拟议的本次交易已获得双方董事会的批准且本协议已由双方正式
签署；
  （2）本协议项下拟议的本次交易已获得买方临时股东大会的批准；以及
  （3）国资委已就通过非公开协议转让的方式出售出售股份作出批准。
  双方同意，就新加坡金融管理局根据《新加坡证券及期货法》第 321 条颁布的《新
加坡收购与合并守则》而言，第（2）项和（3）项应被视为额外的交割先决条件。
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
（七）索赔
  卖方同意向买方（及其董事、管理人员和员工）提供赔偿、保障，使其免于受到基
于或源自于卖方在本协议中作出的任何承诺、披露、陈述、保证、约定或约定以及已披
露给买方的信息的任何不准确或任何违反（无论是在交割前还是交割后）而产生的各种
损失、责任、损害、不足、要求、索赔、诉讼、判决或者引发诉讼、评估、成本与支出
（包括但不限于利息、罚金、法律费用和支出）（“损失”），且买方有权就本协议项下、
关于或与本协议相关的任何该等损失向卖方提出索赔（“索赔”）（为明确起见，要约完
成后，无论买方届时持有公司股份数量多少，卖方将仅对与出售股份直接相关的损失负
责，并受限于本条的规定）。
  买方应在认识到索赔事项后立即向卖方发出索赔通知，通知应合理详细地列明索赔
的法律和事实依据以及买方所依据的证据，并列明买方对于索赔所涉及或将涉及的损失
的估算金额（包括任何取决于未来事件发生的损失）。
  买方提出的所有索赔均受限于本条所列的相关限制。
  （1）卖方无需对任何索赔负责，除非卖方在交割后满 12 个日历月之日前收到买方
书面通知，通知应包含导致索赔事项的相关细节。
  （2）卖方无需对索赔负责，除非单个索赔（或实质上相同的事实或情况导致的一
系列索赔）的责任金额超过 150,000 美元，在这种情况下，卖方应负责索赔的全部责任
金额，而不仅仅是超出部分。
  （3）如果任何索赔基于或有责任，卖方无需对该或有责任负责，除非或有责任产
生了到期应付的实际责任，但对于本条所列事项所涉及的或有责任，本条款并不意味着
该等或有责任的索赔无效。
  （4）如果任何索赔基于卖方向买方披露的或买方在本协议签订之日前知道和/或认
可的任何事实或情况引起的或与之有关的责任，卖方无需对该索赔负责，除非卖方以书
面形式明确同意。
  （5）尽管本协议有任何规定，卖方对本协议项下或与本协议有关的所有索赔（包
括就任何索赔、损害、费用或利息（无论在判决之前或之后）支付应付金额的责任）的
最大总责任不应超过对价的 10%，除非双方以书面形式另有约定。
中国国际金融股份有限公司                    独立财务顾问报告
  （6）在法律允许的范围内，买方同意并承认其就本协议作出的任何陈述、保证、
约定或承诺的唯一权利和救济应为违反本协议条款所享有的权利和救济（受限于本条项
下的责任限制），其他权利和救济（包括侵权行为或法律规定的权利和救济）排除在外。
中国国际金融股份有限公司                                           独立财务顾问报告
                  第八节 同业竞争与关联交易
一、本次交易对同业竞争的影响
（一）本次交易完成前上市公司的同业竞争情况
   截至本独立财务顾问报告签署日，海垦控股集团全资子公司 HSF(S)Pte.Ltd.持有 KM
公司 50.46%股权，持有 ART 公司 62.50%股权，KM 公司主要经营天然橡胶及棕榈的种
植、加工及销售，ART 公司主要经营天然橡胶的贸易；同时，海垦控股集团尚拥有部分
橡胶林木资产。海垦控股集团上述业务与公司存在一定的同业竞争。
   为解决潜在同业竞争，海垦投资控股集团于 2017 年 7 月 11 日出具了《关于解决与
上市公司潜在同业竞争问题的承诺函》，承诺：
   “1、在满足提高上市公司资产质量、增强上市公司持续盈利能力、降低上市公司
收购风险的基础上，海垦投资控股集团承诺自承诺出具之日起 30 个月内，将全资子公
司 HSF(S)Pte.Ltd.持有的 KM 公司和 ART 公司全部股权优先转让给公司。
团承诺将自确定不能完成股权转让交易之日起 30 个月内完成向非关联第三方转让全资
子公司 HSF(S)Pte.Ltd.持有的 KM 公司和 ART 公司全部股权。
起 30 个月内完成向非关联第三方转让全资子公司 HSF(S)Pte.Ltd.持有的 KM 公司和 ART
公司全部股权。
部股权前，海垦控股集团同意将全资子公司 HSF(S)Pte.Ltd.持有的 KM 公司和 ART 公
司股权委托给公司管理。”
签 署 < 委 托 管 理 协 议 > 的 议 案 》， 同 意 公 司 受 托 管 理 海 垦 控 股 集 团 全 资 子 公 司
HSF(S)Pte.Ltd.享有的 KM 公司和 ART 公司部分股东权利。（具体内容详见公司于 2017
年 7 月 19 日在上交所网站 www.sse.com.cn 披露的相关公告。）
   鉴于：
     （1）海垦控股集团关于解决与上市公司潜在同业竞争问题的原承诺尚未履行
中国国际金融股份有限公司                                  独立财务顾问报告
完毕，为推动承诺的继续履行、有效解决同业竞争问题、维护海南橡胶及全体股东利益；
（2）天然橡胶行业周期较长，KM 公司盈利能力的改善除依赖自身管理提升外，也需
要行业状况有所改善，预计需要的时间周期较长。因此，海南橡胶于 2019 年 12 月 25
日分别召开第五届二十八次董事会和第五届十六次监事会、2020 年 1 月 10 日召开 2020
年第一次临时股东大会，均审议通过了《海南橡胶关于控股股东调整承诺的议案》，控
股股东海垦控股集团延长了承诺履行期限，并于 2019 年 12 月 22 日出具承诺：
  “1、在 2025 年 12 月 31 日前，海垦控股集团将通过把全资子公司 HSF(S)Pte.Ltd.
所持的 KM 公司、ART 公司全部股权转让给海南橡胶或无关联第三方等方式解决潜在
同业竞争。除因法律法规、政策变化、自然灾害、行业因素（不包括业绩情况）等自身
无法控制的客观原因导致本事项无法执行之外，本承诺事项不再延期。
HSF(s)Pte.Ltd.持有的 KM 公司和 ART 公司全部股权继续委托给上市公司管理”。（具体
内容详见公司于 2019 年 12 月 26 日在上交所网站 www.sse.com.cn 披露的相关公告。）
  针对海垦控股集团下属橡胶林资产，2017 年 12 月 20 日，海垦控股集团出具承诺：
“自本承诺出具之日起 5 年内，将目前在海南橡胶体系外的经营性橡胶相关资产市场化
                      （具体内容详见公司于 2017 年 12 月
注入海南橡胶，前期已出具的承诺按原承诺履行。”
  鉴于相关资产经济效益低、管理难度大，将该部分资产注入上市公司将会增加上市
公司的资金负担、管理负担和经营负担，同时海垦集团计划继续对部分残次胶园进行调
整，加速淘汰现有老残胶林，而调整残次胶园发展非胶产业需要一个循序渐进的过程，
为有效解决同业竞争问题，海垦集团延长了承诺履行期限，并于 2022 年 11 月 16 日分
别召开第六届第十五次董事会和第六届第十次监事会，审议通过了《关于控股股东调整
承诺的议案》，控股股东海垦控股集团延长了承诺履行期限，并于 2022 年 10 月 9 日出
   “本公司承诺，在 2027 年 12 月 20 日前，将海胶集团体系外的经营性橡胶相关
具承诺：
资产市场化注入海胶集团，前期已出具的其他承诺按原承诺履行。”
（二）本次交易完成后上市公司的同业竞争情况
  本次交易中，海南橡胶拟以现金方式支付本次交易对价，本次交易不会导致公司股
权结构发生变化。本次交易完成后，海南橡胶的控股股东及实际控制人均不会发生变化，
中国国际金融股份有限公司                                             独立财务顾问报告
仍为海垦控股集团及海南省国资委。
   标的公司为上市公司的同行业公司。本次交易完成后，标的公司将成为海南橡胶的
控股子公司，未新增上市公司的业务类型或者扩大上市公司的经营范围。因此，本次交
易不会导致上市公司新增与控股股东及实际控制人的同业竞争。
（三）避免同业竞争的相关措施
   为维护上市公司及其股东的合法权益，促进公司长远稳定发展，充分避免本次交易
完成后公司可能发生的同业竞争情形，海垦控股集团出具了关于避免同业竞争的承诺函，
承诺如下：
   “1、本公司下属企业印度尼西亚天然橡胶企业 PT. Kirana Megatara 及新加坡天然橡
胶贸易企业 Archipelago Rubber Trading Pte. Ltd.与上市公司存在潜在同业竞争。为解决
潜在同业竞争，本公司已分别于 2017 年 7 月 11 日及 2019 年 12 月 26 日出具了《关于
解决与上市公司潜在同业竞争问题的承诺函》，将所持有的印度尼西亚天然橡胶企业 PT.
Kirana Megatara 及新加坡天然橡胶贸易企业 Archipelago Rubber Trading Pte. Ltd 部分股
权委托给上市公司管理，并承诺将在 2025 年 12 月 31 日前解决潜在同业竞争。
在上市公司体系外的经营性橡胶相关资产市场化注入海南橡胶。2022 年 10 月 9 日本公
司出具延长原承诺履行期限的承诺，在 2027 年 12 月 20 日前，将上市公司体系外的经
营性橡胶相关资产市场化注入上市公司，前期已出具的其他承诺按原承诺履行。有关前
述承诺延期事项的《关于控股股东调整承诺的议案》已经上市公司于 2022 年 11 月 16
日分别召开的第六届第十五次董事会会议及第六届第十次监事会会议审议通过，该议案
尚需经上市公司股东大会审议通过后生效。
形式于中国境内和境外从事与标的公司、上市公司及其下属企业目前所从事的主营业务
构成或可能构成同业竞争的业务或活动。
似的业务机会、而该业务机会可能直接或间接地与上市公司业务相竞争或可能导致竞争，
或如果有权部门向本公司授予或由于其他任何原因使本公司获得可能与上市公司构成
或可能构成实质性同业竞争的业务机会，本公司将尽最大努力促使上市公司在不低于本
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
公司及本公司控制的其他企业的条款及条件下优先获得此业务机会。若上市公司未获得
该等业务机会，则本公司承诺采取法律、法规及中国证券监督管理委员会许可的方式加
以解决，且给予上市公司选择权，由其选择公平、合理的解决方式。
的任何损失或开支，且本公司有义务继续履行或促使本公司控制的企业继续履行本承诺
函的相关承诺事项。本承诺函对本公司具有法律约束力，本公司愿意承担违反本承诺函
的全部法律责任。”
二、本次交易对关联交易的影响
（一）标的公司报告期内的关联交易
  本次交易前，上市公司与标的公司、协议转让的交易对方中化新均不存在关联关系。
  本次交易前，上市公司与控股股东、部分关联方之间存在关联交易，关联交易费用
类型主要包括：采购橡胶产品款、采购橡胶原料款、设计费、工程款、采购原料款、采
购信息系统款、监理费、招标代理费、餐费及物业水电费、采购设备款、采购材料款、
仓储管理费、青苗补偿款、机票款、种苗款、采购农药款、信息服务费、采购肥料款、
销售林木款、销售橡胶产品款、综合管理费、销售农产品款、销售乳胶制品款、种植劳
务收入、胶园道路工程款等。
  根据标的公司报告期内对其关联交易情况（Related Party Transaction）的公开披露，
按照新加坡国际财务报告准则，标的公司认定关联方（Related Parties）系指标的公司或
其子公司的董事、CEO 或控股股东（Controlling shareholder）；标的公司或其子公司的董
事、CEO 或控股股东的关联方（包括：直系亲属、其为受益人之信托、或其（及其直系
亲属）持有 30%以上股份的公司，其中直系亲属包括：配偶、子女（包括领养或继子女）、
兄弟姐妹及父母）
       。
  基于上述关联方范围，标的公司于 2020 年、2021 年的具体关联交易明细如下：
                                                  单位：千美元
               项目                 2020 年         2021 年
基于控股股东保函获取的银行借款                        520,000        592,600
支付予控股股东的保函费用                               518            1,376
中国国际金融股份有限公司                                                 独立财务顾问报告
支付予控股股东的永续债保证金                                       6,000            -
获取的控股股东借款                                                -       31,756
支付予控股股东的借款利息                                             -          97
支付予标的公司高管的薪酬及福利                                      2,498        1,998
数据来源：标的公司 2020 年及 2021 年度报告。
   报告期内，标的公司与关联方的交易主要由三种类型的交易构成，包括：
                                  （1）标的
公司基于控股股东开具的银行保函取得的银行贷款及其相关费用；
                            （2）控股股东向标的
公司提供的贷款及其相关费用；（3）标的公司向其高管支付薪酬及福利。
   此外，新加坡证券监管规则亦要求标的公司披露报告期内对其利益人士交易情况
（Interested Persons Transaction）。按照新加坡证券监管规则，利益人士（Interested Persons）
系标的公司的董事、CEO、主要股东（Substantial Shareholder）或控股股东（Controlling
Shareholder）；标的公司的董事、CEO 或控股股东的利益人士（若前述利益人士为自然
人，则其关联者包括：直系亲属、其或其直系亲属为受益人之信托受托人（或若信托为
全权信托（Discretionary trust），其受益对象（Discretionary objecty））、或其（及其直系
亲属）间接或直接持有 30%以上股份的公司。标的公司 2020 年及 2021 年利益人士交易
情况的具体情况明细如下：
                                                              单位：美元
 利益人士            利益关系         2020 年总交易金额             股东一般授权金额
中化新       标的公司控股股东                      1,478,783                     -
中化国际      中化新的控股股东                      6,000,000                     -
            合计                          7,478,783                     -
                                                              单位：美元
 利益人士            利益关系         2021 年总交易金额             股东一般授权金额
中化新       标的公司控股股东                    1,785,000.00                    -
            合计                        1,785,000.00                    -
   根据标的公司 2020 年及 2021 年年度报告，上述利益人士占标的公司 2020 年合计
有形净资产的 2.60%，占标的公司 2021 年合计有形净资产的 0.40%，均未达到 5%。根
据新加坡证券监管规则，该等利益人士交易无需获得股东一般授权。标的公司审计委员
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
会已聘请独立财务顾问就利益人士交易进行核查，独立财务顾问认为标的公司的利益人
士交易基于正常商业条款，且未损害标的公司及小股东的利益。
（二）本次交易对上市公司关联交易的影响
  本次交易前，交易对方未直接或者间接持有上市公司 5%以上股份，未担任上市公
司的董事、监事或高级管理人员，也并非上市公司关联自然人的关系密切的家庭成员。
根据《上市规则》，本次交易的交易对方与海南橡胶不存在关联关系，本次交易不构成
关联交易。
  本次交易完成后，上市公司控股股东、实际控制人不发生变更，本次交易不会增加
上市公司与控股股东、实际控制人及其关联方之间的关联交易。
（三）本次交易完成后减少和规范关联交易的措施
  本次交易完成后，上市公司将继续严格依照《上市规则》等相关法律、法规的要求，
遵守《公司章程》
       《关联交易决策制度》等关于关联交易的规定，履行必要的法律程序，
依照合法有效的协议进行关联交易，并在实际工作中充分发挥独立董事的作用，遵循公
平、公正、公开的原则，履行信息披露义务，从而保护中小股东利益。
  为规范上市公司关联交易情况，海垦控股集团出具了关于规范和减少关联交易的承
诺函，承诺如下：
  “1、除已经向相关中介机构书面披露的关联交易以外，本公司及本公司控制的其他
企业或经营实体与上市公司及其控制的企业之间不存在其他任何依照法律法规和中国
证监会的有关规定应披露而未披露的关联交易。
控制的企业之间将尽量减少发生关联交易。在进行确有必要且无法规避的关联交易时，
保证按市场化原则和公允价格进行公平操作，并按相关法律、法规、规章等规范性文件
的规定履行交易程序及信息披露义务。
市公司及其他股东利益的行为，不利用关联交易损害上市公司及其他股东的合法利益。
中国国际金融股份有限公司                    独立财务顾问报告
若违反上述承诺，本公司将对前述行为给相关主体造成的损失进行赔偿。”
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
           第九节 独立财务顾问核查意见
一、基本假设
  本独立财务顾问对本次交易所发表的独立财务顾问意见是基于如下的主要假设：
的责任；
件真实、可靠、完整，该等文件所依据的假设前提成立；
二、本次交易的合规性分析
  （一）本次交易符合《重组管理办法》第十一条的各项要求
法规的规定
  （1）本次交易符合国家产业政策
  标的公司主要从事天然橡胶和乳胶的种植、生产、采购、加工、产品研发、销售等
业务，根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），标的公司的主要业务天然橡胶种
植所属行业为“农、林、牧、渔业（A）”之“农业（01）”，天然橡胶销售所属行业为批
发和零售业（F）之“批发业（51）”，其所从事的天然橡胶生产、加工、产品研发所属行
业为“制造业（C）”之“橡胶和塑料制品业（029）”，亦属于国家发展和改革委员会《产
  标的公司的主营业务不属于《境外投资产业指导政策》所规定的禁止境外投资的产
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
合境外投资产业政策。
  因此，本次交易符合国家相关产业政策。
  （2）本次交易符合国家有关环境保护、土地管理的法律和行政法规的规定
  本次交易的标的公司大部分资产位于境外，不适用我国有关环境保护、土地管理等
法律和行政法规的规定。对于标的公司在中国境内的下属公司，报告期内不存在因违反
环境保护、土地管理等方面的法律法规而受到处罚的情形。
  因此，本次交易符合国家有关环境保护、土地管理的法律和行政法规的规定。
  （3）符合反垄断的有关法律和行政法规的规定
  根据《中华人民共和国反垄断法》
                （2022 年修订）及《国务院关于经营者集中申报
标准的规定》
     （2018 年修订）的相关规定，经营者集中达到下列标准之一的，经营者应
当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中：（一）参与集中的所有
经营者上一会计年度在全球范围内的营业额合计超过 100 亿元人民币，并且其中至少两
个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过 4 亿元人民币；（二）参与集中的所
有经营者上一会计年度在中国境内的营业额合计超过 20 亿元人民币，并且其中至少两
个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过 4 亿元人民币。
  在本次交易通过中国境内反垄断审核的前提下，本次交易符合《重组管理办法》第
十一条（一）项的规定。
  截至本独立财务顾问报告签署日，上市公司已将本次交易相关反垄断申报材料提
交国家市场监督管理局且已收到受理告知函。
  本次交易系上市公司通过全资子公司以现金方式向交易对方支付交易价格收购标
的公司控股权，上市公司的股本总额和股权结构不会因本次交易而发生变化，本次交易
的实施不会导致上市公司的股权结构和股权分布不符合《证券法》
                            《上市规则》等法律、
法规等规范性文件规定的上市条件。
  综上，本次交易符合《重组管理办法》第十一条第（二）项的规定。
中国国际金融股份有限公司                                 独立财务顾问报告
  本次交易为海南橡胶对境外公开市场上市公司的收购，海南橡胶已聘请符合《证券
法》规定的估值机构东洲评估对标的公司进行估值。本次交易的交易价格以东洲评估出
具的并经海垦控股集团备案的《估值报告》为参考，并经海南橡胶与中化新友好协商确
定。
  根据东洲评估出具的并经海垦控股集团备案的《估值报告》，本次交易采用上市公
司比较法和交易案例比较法对标的公司进行估值，并采用上市公司比较法作为最终估值
方法。截至估值基准日 2021 年 12 月 31 日，HAC 公司的股东全部权益价值为 71,000.00
万美元，扣除永续债后的股东全部权益价值为 50,920.00 万美元（按照基准日中国人民
银行公布的美元兑人民币汇率 1：6.3757 换算，约合人民币 324,650.64 万元），即 0.320
美元/股。
  结合上述估值结论并经海南橡胶与中化新友好协商，本次交易确定 HAC 公司的每
股交易价格为 0.315 美元/股。
  本次交易的重组报告书在提交董事会审议时，独立董事对本次交易予以事前认可，
同时就本次交易相关事宜发表了独立意见，本次交易依法进行，并将按程序报有关监管
机构审批（若需）。
  综上，本次交易所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司及其股东合法权益的
情形，符合《重组管理办法》第十一条第（三）项之规定。
涉及债权债务的处理和转移
  根据本次重组的法律顾问出具的意见、标的公司提供的材料和可供查询的公开信息，
本次协议转让的标的资产权属清晰，不存在限制或者禁止转让的情形，不存在其他质押、
权利担保或其它受限制的情形。交易对方在本次交易协议中就合法拥有标的资产、标的
资产未设置任何质押、担保、期权或任何权利限制并取得必要的授权实施本次交易作出
了必要的声明与保证。
  在本独立财务顾问报告“第一节 本次交易概况”之“八、本次重大资产重组的决
策与审批程序”所述的本次交易尚需取得的批准、核准和同意全部完成后，标的资产的
资产过户不存在实质性法律障碍。
  本次交易的标的资产系股权资产，不涉及对标的资产的债权债务的处理和转移，且
中国国际金融股份有限公司                   独立财务顾问报告
《股份购买协议》已对标的公司的主要有息负债做出安排。
  综上，本次交易符合《重组管理办法》第十一条第（四）项的规定。
为现金或者无具体经营业务的情形
  本次交易完成后，标的公司将成为上市公司的控股子公司，上市公司的行业地位、
业务规模都有望得到进一步的提升，拓宽全球市场领域，加速对海外市场的布局，有助
于促进上市公司核心竞争力的进一步增强。
  本次交易有利于上市公司增强持续经营能力，不存在可能导致上市公司重组后主要
资产为现金或者无具体经营业务的情形，符合《重组管理办法》第十一条第（五）项的
规定。
人及其关联人保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性的相关规定
  本次交易前，上市公司已经按照有关法律法规的规定建立了规范的运营体系，在业
务、资产、财务、人员和机构等方面独立于控股股东、实际控制人及其关联人。本次交
易未涉及发行股份，不影响上市公司股权结构。
  本次交易完成后，上市公司仍将在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际控
制人及其关联方继续保持独立，上市公司实际控制人、控股股东就本次交易出具了《关
于保持上市公司独立性的承诺函》，承诺保证上市公司人员独立、资产独立完整、财务
独立、机构独立、业务独立。
  综上，本次交易符合《重组管理办法》第十一条第（六）项之规定。
  本次交易前，上市公司已建立了较为完善的法人治理结构。本次交易完成后，上市
公司将继续保持健全、有效的法人治理结构。上市公司将依据《公司法》
                               《证券法》
                                   《上
市规则》等法律法规及公司章程的要求规范运作，不断完善法人治理结构；上市公司将
严格执行独立董事制度，充分发挥独立董事的作用，保障中小股东的合法权益；上市公
司将及时履行信息披露义务，保障信息披露的公开、公平和公正，提高公司的透明度。
  综上，本次交易符合《重组管理办法》第十一条第（七）项之规定。
中国国际金融股份有限公司                      独立财务顾问报告
  （二）本次交易不适用《重组管理办法》第十三条规定的重组上市的情形
  本次交易为现金收购，不涉及发行股份。本次交易前 36 个月内及本次交易完成后，
上市公司的控股股东均为海垦控股集团，实际控制人均为海南省国资委，本次交易将不
会导致上市公司控制权发生变化。因此，本次交易不适用《重组管理办法》第十三条规
定的重组上市的情形。
三、对本次交易所涉及的资产定价依据及公允、 合理性分析
  （一）本次交易标的定价依据的合理性分析
  本次交易标的定价依据的合理性分析情况参见本独立财务顾问报告“第六节 交易
标的估值情况”相关内容。
  经核查，本独立财务顾问认为：估值方法的选择充分考虑了本次估值的目的、估值
价值类型以及标的资产的行业和经营特点，估值方法选择恰当。
  （二）交易标的定价的公允、合理性分析
  标的资产交易价格的合理性请详见本独立财务顾问报告“第六节 交易标的估值情
况”之“四、董事会对估值合理性及定价公允性的分析”之“（四）估值定价的公允性”。
经核查，本独立财务顾问认为：本次交易中，标的资产定价公允、合理，不存在损害上
市公司及其股东合法权益的情形。
四、本次交易对上市公司的影响
  （一）本次交易对上市公司的持续经营能力影响的分析
  标的公司拥有优质天然橡胶加工资源，管理团队经验丰富，具有精细化市场运作
能力，已形成覆盖种植-加工-销售的全产业链和全球主要地区的布局，其种植端主要
布局在喀麦隆，加工端位于印尼、泰国和中国，且已构建覆盖欧洲、北美和亚洲的全
球销售网络。通过本次交易，上市公司将实现产业整合并形成优势互补，提升对产业
上下游的影响力和市场话语权，进一步增强在天然橡胶产业链的竞争优势，更高水平
地整合全球橡胶资源，提高公司业务的国际化水平，提高上市公司的持续经营能力。
橡胶企业的盈利能力
中国国际金融股份有限公司                          独立财务顾问报告
  中小型天然橡胶加工企业和民营胶园栽培管理技术落后，产量较低且资源、资金
优势不足，在近年来天然橡胶价格缺乏吸引力的背景下，中小型企业减产或停产，进
一步推动行业内整合，亦推动头部企业之间的并购整合，导致天然橡胶加工行业市场
集中度不断提升，预计未来行业仍将处于整合状态。同时，考虑到天然橡胶的复苏将
带动农户及种植园加大天然橡胶的种植力度，结合天然橡胶生产的周期性，预计全球
天然橡胶行业可能在未来逐步迎来新的需求高点。
橡胶林木 252 万亩，其他经济林木 34 万亩，已成为我国最大的天然橡胶种植加工全
产业链布局企业之一。但是，目前海南橡胶的加工及种植资源主要集中于国内，海外
布局程度相对较低。通过本次交易，海南橡胶对海外加工及种植资源的掌握力将得到
大幅增强。
  具体而言，在加工资源方面，海南橡胶将获取 HAC 公司主要位于海外，约 143
万吨的加工产能，该等海外产能的获取将帮助海南橡胶有效提升在全球天然橡胶加工
环节的影响力；在种植方面，海南橡胶将获取 HAC 公司位于西非地区（包括：喀麦
隆、科特迪瓦等地）的上游种植园，较东南亚等天然橡胶传统产区，西非区种植园由
于树龄年轻，单产效率更高等原因，将有望在未来成为全球天然橡胶的主产区，此时
布局西非上游种植资源将有助于海南橡胶在未来进一步扩大对全球优质天然橡胶上游
种植资源的掌控力。此外，HAC 公司与全球头部轮胎客户建立了深厚的合作关系，
且贸易网络遍布全球，本次交易亦将为海南橡胶带来新的销售渠道与优质客户。
  HAC 公司系全球头部天然橡胶企业，2021 年实现营业收入 24.6 亿美元，天然橡
胶总销量约为 137 万吨，已形成“种植-加工-销售”全产业链及全球化布局。标的公
司与上市公司在生产及销售端多个环节存在较强的协同效应，具体如下：
  如前所述，在生产端，收购 HAC 公司可协助海南橡胶布局新兴产区种植资源及
海外加工资源。标的公司目前总计拥有约 60 万亩的天然橡胶种植面积，主要布局于
西非新兴产地，年产量约为 2 万吨。虽然标的公司的上游种植资源无法完全为其中游
生产承担保供任务，但标的公司计划以其种植园为示范带动当地的种胶产业，实现原
中国国际金融股份有限公司                        独立财务顾问报告
材料全球统筹，本次交易完成后，海南橡胶将得以打入全球天然橡胶新兴产地，形成
“国内+海外”、种植面积超过 300 万亩的种植资源布局。同时，标的公司位于全球
的 37 个加工厂拥有约 143 万吨的加工产能并已形成标准化的生产管理体系，建立了
业内较高水准的 HeveaPro 标准并实现稳定输出，本次交易完成后，海南橡胶可引入
HAC 公司高标准生产管理体系，协助海南橡胶提升自身加工厂的生产管理能力。
  在销售端，标的公司目前的销售模式以终端客户销售为主，贸易分销业务占比较
小。具体而言，在终端客户销售方面，HAC 公司的大部分加工厂已取得了包括米其
林、固特异、普利司通、德国马牌轮胎等在内的全球前十大轮胎企业的产品认证，全
球前十大轮胎企业的销售额约占 HAC 公司总销售额的 30%，本次交易的实施将帮助
海南橡胶实现对下游高端客户资源的拓展；在贸易分销业务方面，HAC 在欧洲、北
美占据领先的市场份额，且通过提供供应链增值服务获取了广泛的客户群，收购标的
公司有助于海南橡胶拓展欧美市场。考虑到海南橡胶的贸易业务主要依托 R1 公司开
展，以新加坡为核心延伸至其他亚洲国家，对欧美的布局相对不足，本次交易完成
后，海南橡胶在欧美地区的天然橡胶贸易业务将得到有效补强，从而进一步提升海南
橡胶的品牌及国际影响力，打造全球贸易能力。
  综上，本次收购交易对上市公司而言存在多方协同效益，预计随疫情影响减弱，
行业向好发展，本次收购成功将有助于增强上市公司在天然橡胶产业加工能力、品牌
及全球化贸易的优势，增强上市公司持续经营能力，符合《重大资产重组管理办法》
第十一条关于增强上市公司持续经营能力的相关规定。
  （二）本次交易对上市公司未来发展前景影响的分析
  本次交易完成后，上市公司的经营规模进一步扩大。上市公司将严格按照《公司法》
《证券法》等法律法规及《公司章程》的规定，结合自身和标的公司的业务情况和发展
战略，在保持公司和标的公司的相对独立性和各自优势的基础上，对下属公司业务、资
产、财务、人员等方面进行整合，优化资源配置，为股东创造价值。具体如下：
  标的公司是全球天然橡胶行业具有一定影响力的企业。海南橡胶致力于成为全球领
先的天然橡胶企业，收购标的公司符合上市公司的发展战略，是上市公司进行全球化战
略布局的重要步骤。本次交易完成后，上市公司与标的公司在上游种植资源、中游加工
中国国际金融股份有限公司                         独立财务顾问报告
产能、下游客户销路、生产技术和市场经验等方面将产生协同，上市公司的业务布局将
进一步丰富。
  通过本次交易，上市公司资产规模将得到扩充，整体实力增强。同时，标的公司是
境外上市公司，本次交易将提升公司整体的资本运作能力，提高资产的配置和使用效率。
  标的公司总部位于新加坡，其企业文化、管理方式等与上市公司存在一定差异。本
次交易完成后，上市公司将保持标的公司管理层、员工及各项企业制度的稳定性，提升
相关利益方和员工发展信心；保持标的公司企业文化稳定性和延续性，增强上市公司与
标的公司的积极沟通与交流，提高标的公司管理层和员工对上市公司企业文化的认同度。
同时，公司将在保持标的公司运营的相对独立性基础上，将其纳入上市公司经营管理体
系，继续优化和完善上市公司治理结构和管理体制。
  （三）本次交易对上市公司资产质量、财务状况影响分析
  HAC 公司作为全球头部天然橡胶加工企业，在天然橡胶种植、加工、销售的环节
与海南橡胶均存在较强的协同效应。本次交易有助于海南橡胶在种植环节布局新兴产
区，加工环节提升加工与管理能力，销售环节拓展优质客户资源并增强全球贸易业务，
从而有助于改善上市公司资产质量。
  （1）种植环节方面，收购 HAC 公司可协助海南橡胶布局新兴产区
  种植环节，海南橡胶目前拥有的橡胶林木主要位于国内，HAC 公司主要布局于泰
国、印度尼西亚及非洲新兴产地，总计拥有约 60 万亩的天然橡胶种植面积，目前年产
量约为 2 万吨。虽然标的公司的上游种植资源无法完全为其中游生产承担保供任务，但
标的公司计划以其种植园为示范带动当地的种胶产业，实现原材料全球统筹。本次交易
完成后，海南橡胶将得以打入全球天然橡胶新兴产地，形成“国内+海外”、种植面积超
过 300 万亩的种植资源布局。
  （2）加工环节方面，收购 HAC 公司可协助海南橡胶提升生产管理能力
  HAC 公司已形成标准化的生产管理体系，建立了业内较高水准的 HeveaPro 标准
并实现稳定输出，本次交易完成后，海南橡胶可引入 HAC 公司高标准生产管理体系，
中国国际金融股份有限公司                                        独立财务顾问报告
协助海南橡胶提升现有加工厂的生产和管理能力。同时通过收购 HAC 公司，海南橡胶
成功进入天然橡胶的主要生产国家泰国以及西非新兴产地，有助于进一步获取当地优
质天然橡胶原材料、熨平全球不同区域的天然橡胶产量波动带来的影响。
   （3）销售环节方面，收购 HAC 公司有利于海南橡胶拓展优质客户资源，实现全
球化资源协同
   销售方面，HAC 公司采取以终端客户销售为主、贸易分销业务为辅的业务模式。
具体而言，在终端客户销售方面，HAC 公司下属加工厂已取得了包括米其林、固特异、
普利司通、德国马牌轮胎等在内的全球前十大轮胎企业的产品认证，全球前十大轮胎企
业的销售额约占 HAC 公司总销售额的 30%，而 HAC 公司竞争对手中的泰国诗董取得
全球前十大轮胎企业中九家企业的产品认证，广东农垦和泰国联益则均仅取得了全球
前十大轮胎企业中五至八家企业的产品认证，该等差异反映出了 HAC 公司深厚的客户
资源，本次交易的实施将帮助海南橡胶实现对下游高端客户资源的拓展；在贸易分销业
务方面，HAC 公司在欧洲、北美占据领先的市场份额，且通过提供供应链增值服务获
取了广泛的客户群。考虑到海南橡胶的贸易业务主要依托 R1 公司开展，以新加坡为核
心延伸至其他亚洲国家，对欧美的布局相对不足，本次交易完成后，海南橡胶在欧美地
区的天然橡胶贸易业务将得到有效补强，从而进一步提升海南橡胶的品牌及国际影响
力，打造全球贸易能力。
   鉴于标的公司为一家注册在新加坡并已在新交所上市的公司，上市公司目前尚未
完成对标的资产的收购，无法按照上市公司适用的中国企业会计准则编制标的公司财
务报告及审计报告，从而无法提供按照中国企业会计准则和公司会计政策编制的上市
公司备考审阅报告，因此上市公司暂时无法准确披露本次重组对上市公司主要财务指
标的具体影响。
千美元。标的公司报告期受全球疫情封锁政策逐渐宽松，下游市场需求快速反弹等多种
因素影响盈利能力有所改善。标的公司将继续加强成本管控，压减负债，优化融资结构，
中国国际金融股份有限公司                              独立财务顾问报告
降低融资成本；同时根据整合协同情况进行业务优化，提质增效，进一步优化标的公司
的盈利水平，为进一步改善上市公司财务状况作出贡献。
  根据前述对天然橡胶行业趋势的分析，天然橡胶市场未来供需关系预计转好，本次
交易可以帮助上市公司在行业供给稍大于需求的情况下扩大天然橡胶产能，以规模化
效应进一步降低边际成本，降低成本费用，有利于上市公司在橡胶主产地的采收协同，
推动在全球化加工能力的整体协同效益发挥，面向全球客户资源的渠道共享，提升销售
能力，提升经营效率，不断改善上市公司财务状况。
  （四）本次交易对上市公司财务指标的影响
  目前，上市公司尚未完成按照上市公司适用的中国企业会计准则编制标的公司审计
报告以及上市公司备考审阅报告，因此上市公司无法准确披露本次重组对上市公司主要
财务指标的具体影响。公司承诺将在本次重组完成后 6 个月内尽快完成并向投资者披露
在中国企业会计准则下的交易标的审计报告及上市公司备考审阅报告。
  本次交易完成后，标的公司将纳入上市公司合并财务报表范围，对上市公司现有财
务状况、盈利能力以及各项财务指标产生一定影响。本次交易完成后，公司将对标的公
司在保持业务和管理稳定性的基础上，进行业务、资产、财务等各方面的整合，提高资
源利用效率，充分发挥公司现有业务与标的公司业务在平台、技术、市场、渠道等方面
的协同效应，更好发挥集团网络效应，拓展公司全球布局，推动公司战略演进，有助于
提升公司的运营能力。
  （五）本次交易对上市公司未来资本性支出的影响
  根据上市公司初步计划，本次交易不会直接导致上市公司未来资本性支出的增加或
减少。根据交易对方中化新的说明，标的公司未来资金投入主要为未成熟种植园的种植
开发投入。截至 2022 年 6 月末，标的公司 3.95 万公顷的种植园中约有 1.7 万公顷尚未
成熟，随着种植园逐渐成熟，预计每年维护投入将逐年下降，此外喀麦隆还有 0.72 万
公顷种植园需要复种投入，标的公司计划每年复种 700 公顷，预计直至种植园成熟整体
支出为 7,000 万至 8,000 万美金。此外，随着标的公司未来业务规模的增长，标的公司
对营运资金的需求亦可能存在一定程度的上升。
  综上所述，可预见范围内标的公司的资本投入主要集中于培育现有种植园。截至本
独立财务顾问报告披露日，标的公司未来预计不涉及大额资金投入需求。
中国国际金融股份有限公司                    独立财务顾问报告
  本次交易完成后，公司将通过各方面整合，充分发挥标的公司与上市公司的协同效
应。未来，公司将根据海外业务发展和完善的实际需要，在综合考量自身财务结构、资
金状况和融资渠道的基础上，拟定具体的资本性支出计划，上市公司将按照《公司章程》
履行必要的决策和信息披露程序。
     （六）本次交易职工安置方案对上市公司的影响
  本次交易不涉及职工安置事宜。本次交易完成后，标的公司原聘员工继续履行已签
署的劳务合同。
     （七）本次交易成本对上市公司的影响
  上市公司计划通过自有资金和自筹资金等形式支付本次交易的对价。本次交易涉及
境外上市公司，另需支付一定的境内外中介机构费等交易费用。上述交易成本不会对上
市公司造成重大影响。
五、本次交易对上市公司的公司治理机制的影响
  本次交易前，上市公司已严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《上
市规则》等法律、法规及规范性文件的要求，建立了由公司股东大会、董事会、监事会
和高级管理人员等组成的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理
层之间权责明确的公司治理机制。上市公司不断完善公司的法人治理结构，建立健全公
司内部管理和控制制度，持续深入开展公司治理活动，促进了公司规范运作，提高了公
司治理水平。
  本次交易完成后，上市公司仍将继续严格按照《公司法》《证券法》和《上市公司
治理准则》等法律、法规、规范性文件及公司章程的要求规范运作，进一步完善公司法
人治理结构，切实保护全体股东的利益。本次交易不会对上市公司治理机制产生不利影
响。
  经核查，独立财务顾问认为：本次交易完成后上市公司仍将严格按照《公司法》
                                    《证
券法》《上市公司治理准则》等法律、法规及《公司章程》的要求规范运作，不断完善
公司法人治理结构；本次交易有利于上市公司保持健全有效的法人治理结构。
六、本次交易不构成关联交易
  根据《公司法》
        《证券法》
            《上市规则》等法律、法规及规范性文件的相关规定，本
中国国际金融股份有限公司                   独立财务顾问报告
次交易完成前，交易对方不属于上市公司的关联方，与上市公司不存在关联关系；本次
交易不涉及上市公司发行股份，本次交易完成后，交易对方不持有上市公司股份，亦不
存在与上市公司构成关联关系的其他情形，不属于上市公司的关联方。因此，本次交易
不构成关联交易。
七、本次交易不构成重组上市
  本次交易为现金收购，交易完成前后上市公司控股股东和实际控制人均未发生变化。
本次交易不会导致上市公司控制权发生变更。因此，本次交易不属于《重组管理办法》
第十三条规定的交易情形，不构成重组上市。
中国国际金融股份有限公司                     独立财务顾问报告
    第十节 独立财务顾问内核程序及内部审核意见
一、中金公司内核程序简介
  根据《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》、中国证监会的相关要求以及中
金公司的质控和内核制度，中金公司自项目立项后、在不晚于首次公告或首次向证券监
管机构提交相关文件或首次对外出具专业意见前，由项目执行与质量控制委员会组建对
应的质控小组，质控小组对项目风险实施过程管理和控制；内核部负责组建内核工作小
组，与内核委员会共同负责实施内核工作，通过公司层面审核的形式对项目进行出口管
理和终端风险控制，履行以公司名义对外提交、报送、出具或披露材料和文件的最终审
批决策职责。
  中金公司内核程序如下：
  项目组在向投资银行部业务发展委员会申请项目立项时，项目执行与质量控制委员
会就立项申请从项目执行风险角度提供立项审核意见，内核部就立项申请从项目关键风
险控制角度提供意见。
  需向证券监管机构报送材料的项目，项目首次向证券监管机构申报前至少一个月，
若立项至申报不足一个月则在立项后 5 日内，项目组应向质控小组和内核工作小组提交
截至当时的尽职调查工作情况、重点关注问题及解决情况说明，并就项目尽职调查计划
和方案与质控小组和内核工作小组进行讨论，确定尽职调查工作计划和方案。
  上市公司重大资产重组类项目，在首次将重组预案等文件正式提交董事会审议前，
项目组需将重组预案等文件提交质控小组和内核工作小组，经内核委员会会议（以下简
称“内核会议”）审议通过后，方可提交上市公司董事会审议；在首次将《重组报告书》
正式提交董事会审议前，项目组需将《重组报告书》等相关文件提交质控小组和内核工
作小组，质控小组审核无意见后视情况安排现场核查，组织召开初审会，对项目进行问
核并验收底稿，经内核会议审议通过后，方可提交上市公司董事会审议。正式申报文件
时，如无重大内核会议会后事项，可不再召开内核会议。
中国国际金融股份有限公司                          独立财务顾问报告
  项目组将申报材料提交证券监管机构后，项目组须将证券监管机构的历次反馈意见
答复及向证券监管机构提交的文件提交质控小组和内核工作小组，质控小组审核通过，
并获得内核工作小组确认后，方可对外报送。
  实施期间所有由独立财务顾问出具的需向证券监管机构报送的文件，项目组应提前
将相关材料提交质控小组和内核工作小组，经质控小组审核通过，并获得内核工作小组
确认后，方可对外报送。
  持续督导期间，所有由财务顾问出具的需向证券监管机构报送的文件，项目组应提
前将相关材料提交质控小组和内核工作小组，经质控小组审核通过，并获得内核工作小
组确认后，方可对外报送。
二、独立财务顾问内核意见
  中国国际金融股份有限公司内核委员会于 2022 年 11 月 14 日召开内核会议（财务
顾问业务）审议了海南天然橡胶产业集团股份有限公司重大资产购买项目。会议共 7 名
委员参与表决，经 7 名以上参会内核委员表决同意，表决结果为通过，同意出具独立财
务顾问专业意见。
三、独立财务顾问对本次交易的结论性意见
  中金公司作为本次交易的独立财务顾问，按照《公司法》
                          《证券法》
                              《重组管理办法》
《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》《上市公司并购重组财务顾问业务
管理办法》及《26 号准则》等法律、法规、文件的相关要求，本着诚实信用和勤勉尽责
的原则，在认真审阅各方提供的资料并充分了解本次交易的基础上，并与上市公司、本
次交易的法律顾问等中介机构等经过充分沟通后，发表以下独立财务顾问核查意见。
  经核查，中金公司认为：
  “1、本次交易符合《公司法》
               《证券法》
                   《重组管理办法》
                          《关于规范上市公司重大
资产重组若干问题的规定》等法律、法规和规范性文件的规定；
中国国际金融股份有限公司                     独立财务顾问报告
海垦控股集团备案的《估值报告》的估值结果为参考。本次交易涉及资产评估的评估假
设前提合理，方法及参数选择适当，评估结果具有公允性和合理性；
公司的持续发展、不存在损害上市公司及股东合法权益的情形；
则》等法律、法规及《公司章程》的要求规范运作，不断完善公司法人治理结构；本次
交易有利于上市公司保持健全有效的法人治理结构；
履行的情形下，购入标的资产的过户不存在实质性法律障碍；
人及关联方将继续保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性的相关规定；
实际控制人及其控制的关联人非经营性占用的情形；
本次交易期间严格遵守内幕信息知情人登记制度的规定，采取了必要且充分的保密措
施。”
中国国际金融股份有限公司                                             独立财务顾问报告
（此页无正文，为《中国国际金融股份有限公司关于海南天然橡胶产业集团股份有限
公司重大资产购买之独立财务顾问报告》之签章页）
  法定代表人或授权代表：_______________
                       黄朝晖
  投行业务部门负责人：_________________
                       王曙光
  内核负责人：_______________
               杜祎清
  独立财务顾问主办人：________________          ________________
                     康攀                    陈安淇
  独立财务顾问协办人：________________          ________________
                     王英杰                    张云翰
                 __________________    ___________________
                     王子轩                    申雯彬
                                       中国国际金融股份有限公司
                                                  年      月   日
中国国际金融股份有限公司                                                                                     独立财务顾问报告
                                    附表一、境内不动产情况
（一）境内土地使用权
                                                           面积         使用权
 序号     使用权人        证书编号                      位置                                       用途            有效期限至
                                                          （平方米）        类型
                                    海南省国营西联农场北南水利沟西北
                                           侧
                                                                       面积
序号             出租方/发包方              承租方/承包方          位置                                 租赁期限             用途
                                                                      （平方米）
                                                                                  注1     2009.1.1
                                                                                       -2044.12.31
中国国际金融股份有限公司                                                                       独立财务顾问报告
                                                                 面积
序号             出租方/发包方           承租方/承包方              位置                  租赁期限        用途
                                                                （平方米）
                                                       组                            购、加工及
                                                                                    其他生产经
                                                                                     营活动
                                        柠檬园处 75 亩林地（四至范围：东
      保亭县新政镇毛文村委会番根一、二村经济                至县农技服务中心基地公路；南至               2012.7.1
      合作社                                布什公路运和田；西至县农技服务             -2035.12.30
                                          中心红毛丹基地；北至什茂田）
注 1、根据编号为景集用（2010）第 011 号的土地使用权证，该地块中 10,908.3 平方米的土地使用权面积已为版纳中化办理租赁集体土地使用权证，土地
所有权人为勐龙镇噶囡村民委员会曼汤村民小组；
（二）境内房屋所有权及使用权
                                                                         面积
序号 使用/所有权人               证书编号                              位置                        用途
                                                                        （平方米）
       海南中化
                                            那大镇侨锋农场小桥段东北侧（办公室、研发中
                                                     心）
中国国际金融股份有限公司                                                                        独立财务顾问报告
                                                                          面积
序号 使用/所有权人              证书编号                            位置                            用途
                                                                         （平方米）
                                           那大镇文化北路中段东侧泰安苑小区 A4 幢 504
                                                     房
                                           那大镇文化北路中段东侧泰安苑小区 A4 幢 603
                                                     房
                                           那大镇文化北路中段东侧泰安苑小区 A4 幢 604
                                                     房
                                           那大镇文化北路中段东侧泰安苑小区 A5 幢 401
                                                     房
                                           那大镇文化北路中段东侧泰安苑小区 A5 幢 402
                                                     房
                                           海口市龙华区滨海大道 85.87 号天邑国际大厦 16
                                                   层 1603 号房
                                           海口市龙华区滨海大道 85.87 号天邑国际大厦 16
                                                   层 1605 号房
                                           海口市龙华区滨海大道 85.87 号天邑国际大厦 16
                                                   层 1606 号房
                                           海口市龙华区滨海大道 85.87 号天邑国际大厦 16
                                                   层 1607 号房
中国国际金融股份有限公司                                                                            独立财务顾问报告
                                                                              面积
序号 使用/所有权人                证书编号                              位置                               用途
                                                                             （平方米）
      （1）截至 2022 年 6 月 30 日，版纳中化正在使用的部分房产尚未取得产权证书，具体情况如下：
 序号               位置                         用途                  面积（平方米）           是否用于生产经营
中国国际金融股份有限公司                                     独立财务顾问报告
 序号            位置         用途       面积（平方米）     是否用于生产经营
中国国际金融股份有限公司                                                        独立财务顾问报告
 序号              位置            用途                 面积（平方米）      是否用于生产经营
  （2）保亭中化部分房产尚未取得产权证书，具体情况如下：
 序号            位置        用途             面积（平方米）              是否用于生产经营
中国国际金融股份有限公司                                                                  独立财务顾问报告
 序号            出租方           承租方            位置        面积        租赁期限            用途
                                白沙县牙叉镇牙叉东路 136                    2022.3.2
                                  号 3 幢一单元 202 房                 -2023.3.1
                                景洪市世纪金源福江苑小区                      2022.3.1
                                 景洪市大沙坝咏江苑 7 幢                    2022.3.1
                                 上海市浦东新区耀元路 58
      上海璟东房地产开发有限公司第一分公                                          2021.6.1
               司                                                -2024.5.31
                                  地上第 8 层的 05 单元
                                青岛市北区黑龙江南路 2 号
                                                                -2023.12.10
                                          室
                        上海玺美橡胶制 中国（上海）自由贸易试验                     2021.12.15   企业集中登记
                         品有限公司    区加枫路 26 号 108 室               -2024.12.14     地
中国国际金融股份有限公司                                                                                                           独立财务顾问报告
                                           附表二、境外不动产情况
（一）境外自有不动产
序号                    地契              面积（平方米）        所有人                                地点                              有效期至
                                                                Sungai Ambangah,       Sungai   Raya,   Kubu   Raya,
                                                                Kalimantan Barat
                                                 PT         GMG Sungai Ambangah,       Sungai   Raya,   Kubu   Raya,
                                                 Sentosa        Kalimantan Barat
                                                                Sungai Ambangah,       Sungai   Raya,   Kubu   Raya,
                                                                Kalimantan Barat
中国国际金融股份有限公司                                                                                                            独立财务顾问报告
序号                   地契                面积（平方米）        所有人                                地点                              有效期至
                                                                 Tanjung Gusta, Sunggal, Deli Serdang Regenty, North
                                                                 Sumatera
                                                                 Tanjung Gusta, Kecamatan Sunggal, Deli Serdang
                                                  PT Rubber Hock Recounty, North Sumatera
                                                  Lie            Tanjung Gusta, Kecamatan Sunggal, Deli Serdang
                                                                 Recounty, North Sumatera
                                                                 Tanjung Gusta, Kecamatan Sunggal, Deli Serdang
                                                                 Regency, North Sumatera
                                                                 Sigambal, Kecamatan Rantau Selatan, Labuhan Batu
                                                                 Regency, North Sumatera
中国国际金融股份有限公司                                                                                                                  独立财务顾问报告
序号                     地契                       面积（平方米）       所有人                                  地点                          有效期至
                                                                         Sigambal, Kecamatan Rantau Selatan, Labuhan Batu
                                                                         Regency, North Sumatera
                                                                         Rantau Prapat, Rantau Utara, Labuhan Batu Regency,
                                                                         North Sumatera
                                                                         Kartini, Rantau Utara, Labuhan Batu Regency, North
                                                                         Sumatera
                                                           PT Hevea Mk
                                                                         Mawar ， Banjar Barat ， Banjarmasin, Kalimantan
                                                                         Selatan
中国国际金融股份有限公司                                                                                     独立财务顾问报告
 序号                   地契      面积（平方米）      所有人                         地点                         有效期至
                                                                                                 （正在更新）
                                                                                                 （正在更新）
                                                                                                 （正在更新）
                                                                                                 （正在更新）
                                                                                                 （正在更新）
                                                                                                 （正在更新）
中国国际金融股份有限公司                                                                                       独立财务顾问报告
序号                    地契   面积（平方米）    所有人                              地点                           有效期至
                                                                                                   （正在更新）
                                             Talang Semut, Bukit Kecil, Palembang, Sumatera
                                             Selatan
                                             Ladang Plaju (Plaju Ulu)， Seberang Ulu II, Sumatera
                                             Selatan
中国国际金融股份有限公司                                                                                    独立财务顾问报告
序号                  地契   面积（平方米）    所有人                           地点                             有效期至
中国国际金融股份有限公司                                                                                     独立财务顾问报告
序号                   地契   面积（平方米）    所有人                           地点                             有效期至
                                            Sungai Selincah， Ilir Timur II， Palembang, Sumatera  2019.6.17
                                            Selatan                                             （正在更新）
                                            Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                            Barat
                                            Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                            Barat
                                            Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                            Barat
                                            Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                            Barat
                                            Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                            Barat
                                            Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                            Barat
中国国际金融股份有限公司                                                                                  独立财务顾问报告
序号                 地契   面积（平方米）    所有人                          地点                             有效期至
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
中国国际金融股份有限公司                                                                                  独立财务顾问报告
序号                 地契   面积（平方米）    所有人                          地点                             有效期至
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Kuala Maer A， Kuala Maer B， Pontianak, Kalimantan
                                          Barat
                                          Jawa Tengah ， Sungai Ambawang, Kubu Raya,
                                          Kalimitan Barat
                                          Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                          Kalimantan Barat
                                          Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                          Kalimantan Barat
                                          Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                          Kalimantan Barat
                                          Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                          Kalimantan Barat
                                          Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                          Kalimantan Barat
                                          Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                          Kalimantan Barat
                                          Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                          Kalimantan Barat
中国国际金融股份有限公司                                                                                   独立财务顾问报告
序号                  地契   面积（平方米）    所有人                          地点                             有效期至
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Jawa Tengah ，      Sungai Ambawang, Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Siantan Hulu ，     Pontianak Utara ，   Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Siantan Hulu ，     Pontianak Utara ，   Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Siantan Hulu ，     Pontianak Utara ，   Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Siantan Hulu ，     Pontianak Utara ，   Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
                                           Siantan Hulu ，     Pontianak Utara ，   Pontianak,
                                           Kalimantan Barat
中国国际金融股份有限公司                                                                                                  独立财务顾问报告
序号                   地契   面积（平方米）        所有人                                 地点                                有效期至
                                                     Siantan Hulu ，      Pontianak Utara ，       Pontianak,
                                                     Kalimantan Barat
                                                     Siantan Hulu ，      Pontianak Utara ，       Pontianak,
                                                     Kalimantan Barat
                                                     Gunung Lengkuas, Bintan Timur, Bintan, Riau
                                                     Archipelago
                                                     Gunung Lengkuas, Bintan Timur, Bintan, Riau
                                     Djaya
                                                     Kelurahan Payo Selincah, Jambi Timur, Jambi City,
                                                     Province of Jambi.
                                                     Kelurahan Tanjung Johor, Pelayangan, Jambi City,
                                                     Province of Jambi.
                                                     Kelurahan Tanjung Johor, Pelayangan, Jambi City,
                                                     Province of Jambi.
                                                     Kelurahan Sejinjang, Jambi Timur, Jambi City, Province  2022.10.1
                                                     of Jambi.                                              （正在更新）
                                     PT        Remco
                                                     Kelurahan Karya Jaya, Kertapati (dh. Seberang Ulu I),
                                                     Palembang City, Province of South Sumatra
                                                     Kelurahan Karya Jaya, Kertapati, Palembang City,
                                                     Province of South Sumatra
中国国际金融股份有限公司                                                                                                               独立财务顾问报告
序号                     地契                      面积（平方米）       所有人                              地点                             有效期至
                                                                        Kelurahan Karya Jaya, Kertapati, Palembang City,
                                                                        Province of South Sumatra
                                                                        Kelurahan Ogan Baru, Kertapati, Palembang City,
                                                                        Province of South Sumatra
                                                                        Kelurahan Ogan Baru, Kertapati, Palembang City,
                                                                        Province of South Sumatra
                                                                        Kelurahan Ogan Baru, Kertapati, Palembang City,
                                                                        Province of South Sumatra
                                                                        Kelurahan Ogan Baru, Seberang Ulu, Palembang City,
                                                                        Province of South Sumatra
                                                                        Kelurahan Ogan Baru, Kertapati, Palembang City,
                                                                        Province of South Sumatra
                                                                        Kelurahan Sungai Selincah, Kalidoni, Kota Palembang,
                                                                        Province of South Sumatra
                                                                        Kelurahan Sungai Selincah, Kalidoni, Kota Palembang,
                                                                        Province of South Sumatra
                                                                        Kelurahan Sungai Selincah, Ilir Timur II, Kota        2019.8.12
                                                                        Palembang, Province of South Sumatra                 （正在更新）
                                                                        Desa Merah Mata, Banyuasin I, Kabupaten, Musi         2019.5.25
                                                                        Banyuasin, Province of South Sumatra                 （正在更新）
       SHGB No. 5897-previously Right of Own
       Certificate No. 5668
                                                          Alam
中国国际金融股份有限公司                                                              独立财务顾问报告
序号                   地契              面积（平方米）   所有人                   地点    有效期至
中国国际金融股份有限公司                                                   独立财务顾问报告
序号                  地契   面积（平方米）    所有人                   地点    有效期至
中国国际金融股份有限公司                                                                              独立财务顾问报告
序号                   地契              面积（平方米）        所有人                              地点    有效期至
                                                                                          （正在更新）
                                                                                          （正在更新）
                                                Djantin
中国国际金融股份有限公司                                                                                                               独立财务顾问报告
序号                   地契             面积（平方米）           所有人                                   地点                              有效期至
                                                   PT        Sunan
                                                   Rubber
序号                 证书编号              面积（平方米）           所有人                         地点                    有效期至                 用途
                                                      Euroma      Lot 45, Mukim Bagan Sena, 09010                           制造业/工业
                                                      Rubber      Labu Besar, Kulim, Kedah                                 （橡胶加工厂）
中国国际金融股份有限公司                                                                                                                  独立财务顾问报告
序号                      证书编号                面积（平方米）               所有人                    地点                     有效期至               用途
                                                                 Industries
                                                                            Lot 46, Mukim Bagan Sena, 09010                   制造业/工业
                                                                            Labu Besar, Kedah                                 （轻工业）
                                                                 Berhad
                                                                            PT 171668, Mukim Hulu Kinta,
                                                                            District Kinta, State of Perak
                                                                 KB Sdn.
                                                                            PT 286748, Mukim Hulu Kinta,                     工业（橡胶基工
                                                                            District of Kinta, State of Perak                  厂）
     序号      所有权证号        使用权证号        面积（平方米）                 所有人                         地点                               实际用途
                                                                               Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                                                  District, Krabi Province
                                                                               Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                                                  District, Krabi Province
                                                                               Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                                                  District, Krabi Province
                                                                               Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                         Teck Bee Hang Co.,       District, Krabi Province
                                                                Ltd.           Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                                                  District, Krabi Province
                                                                               Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                                                  District, Krabi Province
                                                                               Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                                                  District, Krabi Province
                                                                               Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                                                  District, Krabi Province
中国国际金融股份有限公司                                                                                 独立财务顾问报告
 序号   所有权证号    使用权证号     面积（平方米）     所有人                       地点                         实际用途
                                                   Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                       District, Krabi Province
                                                   Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                       District, Krabi Province
                                                   Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                       District, Krabi Province
                                                   Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                       District, Krabi Province
                                                   Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                       District, Krabi Province
                                                   Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                       District, Krabi Province
                                                   Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                       District, Krabi Province
                                                   Na Nuea Sub-district, Ao Luek
                                                       District, Krabi Province
                                                 Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                        Thammarat Province
                                                 Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                        Thammarat Province
                                                 Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                        Thammarat Province
                                                 Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                        Thammarat Province
                                                 Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                        Thammarat Province
                                                 Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                  Si Thammarat District, Nakhon Si
中国国际金融股份有限公司                                                                               独立财务顾问报告
 序号   所有权证号    使用权证号   面积（平方米）     所有人                       地点                         实际用途
                                                      Thammarat Province
                                               Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                      Thammarat Province
                                               Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                      Thammarat Province
                                               Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                      Thammarat Province
                                               Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                      Thammarat Province
                                               Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                      Thammarat Province
                                               Na Sai Sub-district, Mueang Nakhon
                                                      Thammarat Province
                                                Cha-mai Sub-district, Tung Song
                                                             Province
                                                Cha-mai Sub-district, Tung Song
                                                             Province
                                                Cha-mai Sub-district, Tung Song
                                                             Province
                                                Cha-mai Sub-district, Tung Song
                                                             Province
中国国际金融股份有限公司                                                                             独立财务顾问报告
 序号   所有权证号    使用权证号   面积（平方米）     所有人                     地点                        实际用途
                                                  District, Nakhon Si Thammarat
                                                              Province
                                                  Bang Nak Sub-district, Mueang
                                                              Province
                                                  Bang Nak Sub-district, Mueang
                                                              Province
                                                  Bang Nak Sub-district, Mueang
                                                              Province
                                                  Bang Nak Sub-district, Mueang
                                                              Province
                                                   Lamphu Sub-district, Mueang
                                                              Province
                                                Su-ngai Kolok Sub-district, Su-ngai
                                                Kolok District, Narathiwas Province
                                                  Bang Nak Sub-district, Mueang
                                                                                       有改良（仓库和其他改良）的土
                                                              Province                        地
                                               Rue Sao Sub-district, Rue Sao District,
                                                       Narathiwas Province
                                                   Lumpoo Sub-district, Mueang
                                                              Province
                                                   Lumpoo Sub-district, Mueang
                                                              Province
                                                   Lumpoo Sub-district, Mueang
                                                              Province
中国国际金融股份有限公司                                                                                   独立财务顾问报告
 序号   所有权证号    使用权证号     面积（平方米）     所有人                        地点                          实际用途
                                                    Lumpoo Sub-district, Mueang
                                                               Province
                                                    Lumpoo Sub-district, Mueang
                                                               Province
                                                    Lumpoo Sub-district, Mueang
                                                               Province
                                                    Lumpoo Sub-district, Mueang
                                                               Province
                                                   Tuyong Sub-district, Nong Chik
                                                  Tuyong Sub-district, Nong Chik
                                                     District, Pattani Province
                                                  Tuyong Sub-district, Nong Chik
                                                     District, Pattani Province
                                                  Tuyong Sub-district, Nong Chik
                                                     District, Pattani Province
                                                  Tuyong Sub-district, Nong Chik
                                                     District, Pattani Province
                                                  Tuyong Sub-district, Nong Chik
                                                     District, Pattani Province
                                                       Tuyong Sub-district,
                                                 Nong Chik District, Pattani Province
                                                       Tuyong Sub-district,
                                                 Nong Chik District, Pattani Province
                                                       Tuyong Sub-district,
                                                 Nong Chik District, Pattani Province
                                                       Tuyong Sub-district,
                                                 Nong Chik District, Pattani Province
中国国际金融股份有限公司                                                                                   独立财务顾问报告
 序号   所有权证号    使用权证号   面积（平方米）     所有人                         地点                           实际用途
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                     Tuyong Sub-district,
                                               Nong Chik District, Pattani Province
                                                      Paklau Sub-district,              改良用地（工厂和其他改良用
                                                Koakpoh District, Pattani Province            地）
                                                      Paklau Sub-district,              改良用地（工厂和其他改良用
                                                Koakpoh District, Pattani Province            地）
                                                      Paklau Sub-district,              改良用地（工厂和其他改良用
                                                Koakpoh District, Pattani Province            地）
                                                      Paklau Sub-district,              改良用地（工厂和其他改良用
                                                Koakpoh District, Pattani Province            地）
                                                      Paklau Sub-district,              改良用地（工厂和其他改良用
                                                Koakpoh District, Pattani Province            地）
                                                      Paklau Sub-district,              改良用地（工厂和其他改良用
                                                Koakpoh District, Pattani Province            地）
中国国际金融股份有限公司                                                                                        独立财务顾问报告
 序号   所有权证号    使用权证号   面积（平方米）     所有人                          地点                            实际用途
                                                          Pattani Province                     地）
                                                        Paklau Sub-district,              改良用地（工厂和其他改良用
                                                 Koakpoh District, Pattani Province             地）
                                                        Paklau Sub-district,              改良用地（工厂和其他改良用
                                                 Koakpoh District, Pattani Province             地）
                                                        Tuyong Sub-district,
                                                 Nongjig District, Pattani Province
                                                        Tuyong Sub-district,
                                                 Nongjig District, Pattani Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                               Ching-ko Sub-district, Singha Nakhon
                                                    District, Songkhla Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                                   Kamphaeng Phet Sub-district,
                                               Rattaphum District, Songkhla Province
                                                Hat Yai Sub-district, Hat Yai District,
                                                         Songkhla Province
中国国际金融股份有限公司                                                                                      独立财务顾问报告
 序号    所有权证号    使用权证号   面积（平方米）     所有人                          地点                            实际用途
                                                 Hat Yai Sub-district, Hat Yai District,
                                                          Songkhla Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
中国国际金融股份有限公司                                                                                      独立财务顾问报告
 序号    所有权证号    使用权证号   面积（平方米）     所有人                          地点                            实际用途
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                   Wat Pradu Sub-district, Mueang
                                                Suratthani District, Suratthani Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                  Khuan Pring Sub-district, Mueang
                                                    Trang District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
                                                Bang Rak Sub-district, Mueang Trang
                                                       District, Trang Province
中国国际金融股份有限公司                                                                                  独立财务顾问报告
 序号    所有权证号    使用权证号   面积（平方米）     所有人                        地点                          实际用途
                                                 Sateng Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Sateng Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Sateng Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Sateng Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Sateng Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Sateng Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Ta-sap Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Ta-sap Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Ta-sap Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Ta-sap Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                  Pron Sub-district, Mueang Yala
                                                      District, Yala Province
                                                 Banggaja (Sae) Sub-district, Ploi
                                                Whaen District, Chantaburi Province
                                                 Banggaja (Sae) Sub-district, Ploi
                                                Whaen District, Chantaburi Province
                                                 Banggaja (Wat Mai) Sub-district,      建有厂房、宿舍和办公室的商业
                                                Mueang District, Chantaburi Province         用地
                                                 Banggaja (Wat Mai) Sub-district,      建有厂房、宿舍和办公室的商业
                                                Mueang District, Chantaburi Province         用地
                                                 Banggaja (Wat Mai) Sub-district,      建有厂房、宿舍和办公室的商业
                                                Mueang District, Chantaburi Province         用地
中国国际金融股份有限公司                                                                                                                               独立财务顾问报告
 序号          所有权证号         使用权证号         面积（平方米）                    所有人                             地点                               实际用途
                                                                                    Banggaja (Wat Mai) Sub-district,         建有厂房、宿舍和办公室的商业
                                                                                  Mueang District, Chantaburi Province             用地
                                                                                    Banggaja (Wat Mai) Sub-district,         建有厂房、宿舍和办公室的商业
                                                                                  Mueang District, Chantaburi Province             用地
                                                                                    Banggaja (Wat Mai) Sub-district,         建有厂房、宿舍和办公室的商业
                                                                                  Mueang District, Chantaburi Province             用地
                                                                                      Banggaja Sub-district, Mueang          建有厂房、宿舍和办公室的商业
                                                                                       District, Chantaburi Province               用地
                                                               Techem Industries      Kamphaeng Phet Sub-district,
                                                                   Co., Ltd.      Rattaphum District, Songkhla Province
                                                                                  Kor Pong Sub-district, Hat Yai District,
                                                                 Teck-Fu Joint              Songkhla Province
                                                               Ventures Co., Ltd. Kor Pong Sub-district, Hat Yai District,
                                                                                            Songkhla Province
序号                    证书编号                 面积（平方米）                      所有人                                   地点                               有效期
                                                                                                                                           可续期
     序号                    证书编号                         面积（平方米）                   所有权人                                  地点                          用途
                                                                                                     Beneluxweg 105, 4538 AL, Terneuzen, the    经营（办
                Terneuzen F 1288, Land Registry                                                                                                 公室） 、院
                   number 003980128870000
                                                                                                        BAG number 0715010000001237              子-花园
中国国际金融股份有限公司                                                                                                                              独立财务顾问报告
   序号                       证书编号                      面积（平方米）                       所有权人                               地点                        用途
                 Terneuzen F 1289, Land Registry                                                                                                场地（工
                    number 003980128970000                                                                                                       业）
                                                                                                                                                储物棚(车
                 Terneuzen K 4343, Land Registry                                                                                                库-棚)、
                    number 004020434370000                                                                                                      土地(种
                                                                                                                                                植)
（二）境外租赁不动产
 出租方/发
                承租方/承包方                                             位置                                        面积（平方米）             租赁期限           用途
  包方
Mr. Tanasarn    Teck Bee Hang        Nong Chik District, Tuyong Sub-district, Nong Chik District, Pattani
                                                                                                                 约 11,732        2022.11.1      废水处理
 Chatarat          Co., Ltd.                                     Province                                                                   注
                                                                                                                               （正在更新）
   Tengku                                             District of Gua Musang, Kelantan
Muhammad                           PT 7576, Hutan Simpanan Kekal Lebir, Kompartmen 33, 34, 35, 62 & 64,
               JFL Holdings Sdn.                                                                                15,930,000     2011.12.1 起 99
 Faris Petra                            Mukim Relai, District of Chiku Jajahan Gua Musang, Kelantan                                               /
                     Bhd.                                                                                                            年
 Ibni Sultan                      PT 4767, Hutan Simpan Kekal Ulu Temiang, District of Olak Jeram, Kuala
Ismail Petra                                                    Krai, Kelantan
                                   PT 5617, Mukim Ulu Nenggiri, District of Bertam, Gua Musang, Kelantan        37,750,000
                Société de
 Bouboury
            Développement du                                                                                                   2021.12.20 起 2
Holding Pte                                                  Bouboury，Dabou                                       306,961                         /
               Caoutchouc                                                                                                            年
   Ltd
              Ivoirien S.A.
             Tropical Rubber
科特迪瓦农                                                          PK26，Dabou                                       15,602,561     1995.2.24 起 66    农业
            Cote d’Ivoire S.A.
中国国际金融股份有限公司                                                                                                                     独立财务顾问报告
 出租方/发
              承租方/承包方                                         位置                                     面积（平方米）          租赁期限             用途
  包方
  业部                                                                                                                         年
 Decree No Hevea Cameroun                 Bissiang                              76,430,000         2017 年过期            农业开发
   注、根据交易对方的确认与承诺，Mr.Tanasarn Chatarat 向 Teck Bee Hang Co., Ltd.出租的位于 Nong Chik District, Tuyong Sub-district, Pattani Province 的
土地属于 Teck Bee Hang Co., Ltd.生产经营的核心用地，为期一年的租赁期限符合当地商业惯例，目前正在更新续期中，即使出现租期届满后不续租或无
法续租的情形，也不存在对标的公司资产、生产经营构成重大不利影响的风险。
           出租方                        承租方                         位置                  面积（平方米）              租赁期限                   用途
Haw Par Centre Private Limited       HAC 公司             Haw Par Centre, Singapore      490.063536     2022.6.1 起 3 年 4 个月         办公
Haw Par Centre Private Limited       HAC 公司            02-04 Haw Par Centre,      1051.2908006      2022.10.1 起 3 年           办公
                                                           Singapore 239922
                                                      Business Center Building, 57-
   Vu Khai Hoan Co. Ltd.             CMCI 公司          59 Ho Tung Mau Street, Ben           /           2021.3.2-2026.3.31          /
                                                      Nghe Ward, District 1, Ho Chi
                                                           Minh City, Vietnam
   Copperfield Investment      Corrie MacColl Rubber Seventh Floor, 46-50 St Mary                       2022.2.19（含）-
                                                                                           /                                      办公
     Holdings Limited                 Limited            Axe, London EC3A 8EX                           2024.2.18（含）
  Solidrise Construction Sdn.    Hevea KB Sdn. Bhd.                 /                  40.9702406      2022.1.18-2023.1.17         /
 Union Investment Real Estate      Corrie MacColl      Cremon 32, 20457 Hamburg,
                                                  注                                      365.70         2018.5.1 起五年             办公、停车位
           GmbH                  Deutschland GmbH              Germany.
   Grundstücksgesellschaft         Corrie MacColl      Ginnheimer Stra?e 6, 65760
  Stawski-Fogel Gesellschaft                      注                                      548.49        2017.4.1 起 90 个月           办公
                                 Deutschland GmbH         Eschborn, Germany.
     bürgerlichen Rechts
中国国际金融股份有限公司                                                                                                           独立财务顾问报告
            出租方                           承租方                        位置                面积（平方米）        租赁期限              用途
Société civile immobiliére Saint                           Rue Drouot Bonejiang Akwa              2020.3.1 起 1 年，到期
                                   Hevea Cameroun S.A.                                    /                             办公
             Thomas                                                 Douala                              自动续租
      Mba Mba Gregoire             Hevea Cameroun S.A.          BissiangVillage           /                             住宅
                                                                                                        自动续租
                                                      Cafera?a Mahallesi Yenifikir               非承租方在租赁期满前
Mehmet Kamil ?nal, H. Meral Corrie MacColl Ithalat ve
                                                      Sk. Alemdar Apt. No:11 D:12         /      15 天以书面形式通知出           办公
  ?nal and Ali Faik ?nal     Iracat Anonim? Sirketi
                                                            Kad?k?y/?stanbul                     租人不再使用出租赁场
                                                                                                            所
                                                No.5 Siam City Center 1 Road,
                                   Corrie MacColl Hatyai
   Ms. Chutima Samatkane                         Hatyai Sub-district, Hat Yai /     2022.7 至 2025.7.16        办公
                                          Co., Ltd
                                                  District, Songkla Province
    注、根据境外律师出具的尽调报告，Corrie MacColl Deutschland GmbH 分别与 Union Investment Real Estate GmbH、Grundstü cksgesellschaft Stawski-
Fogel Gesellschaft Bü rgerlichen Rechts 签署的租赁协议不符合德国法律项下对长期租赁的书面形式要求，对此交易对方确认，该等事项对 Corrie MacColl
Deutschland GmbH 的正常经营不会产生重大不利影响。
中国国际金融股份有限公司                                                        独立财务顾问报告
                                 附表三、知识产权
（一）专利
 序号   权利人                 专利名称              专利类型       专利号           申请日
      版纳中化
中国国际金融股份有限公司                                                                                                                 独立财务顾问报告
 序号      权利人                                      专利名称                                     专利类型               专利号                申请日
         Corrie
        MacColl        Natural rubber skim block in asphalt Compositions and Non-asphalt
         North                               solvent-based coatings
       America, Inc.
（二）商标
序号       权利人                      商标                                注册编号                             类别                    有效期
                                                     UK 0081460518（英国）             加坡和英国）          至 2028.11.30（英国）
                                                                                                   至 2028.6.19（新加坡）
                                                                                                   至 2028.11.30（英国第 17、39、40
                                                                                                   类和世界知识产权组织）
      HAC 公司                                         1 452 998（世界知识产权组织）
                                                                                                   至 2026.6.7（英国第 35 类）
中国国际金融股份有限公司                                                                        独立财务顾问报告
序号     权利人     商标               注册编号                       类别                     有效期
                    UK 0081464262（英国）                                   至 2028.11.30（英国）
                    UK 009017491879（英国）
                                                                        至 2025.12.17（欧盟、英国和世界知
                    UK 0081292496（英国）
                                                                        识产权组织）
                                                                        类）,2025.12.10（泰国第 35、39 和
                    UK 0081291860（英国）                                   至 2025.12.17（欧盟、英国和世界知
                                                        盟、英国、日本、美国
                                                        和世界知识产权组织）
中国国际金融股份有限公司                                                                           独立财务顾问报告
序号       权利人          商标                注册编号               类别                        有效期
                              UK 0081291071（英国）                       至 2025.12.17（欧盟、英国和世界知
       （1）中国境内许可使用商标
       截至本报告签署日，第三方许可标的公司下属企业使用的中国注册商标如下：
 序号      授权主体     被许可人     商标图案            授权范围      类别     注册号       商标有效期            授权有效期
                                    内（不包括香港特别行政区、
                  海南中化、版             澳门特别行政区和台湾地
                                                                                   自 2022 年 10 月 14
                                                                                   日起，至 2023 年 10
                                    许可人自行生产的天然橡胶、
                                                                                   月 13 日结束，或至
        中国中化股份有
          限公司                       （1）使用地域限于在中国境                                  化国际财务报表范
                                     澳门特别行政区和台湾地                                   结束日期以两者中
                   合盛上海             区）；（2）使用商品范围仅限 17 类                              先到之日为准
                                    于海南中化、版纳中化生产的
                                    天然橡胶、合成橡胶、乳胶
                                         （天然胶）
                                             。
中国国际金融股份有限公司                                                                            独立财务顾问报告
    （2）境外许可使用商标
  授权主体            被许可人            商标图案           授权范围            类别      申请号           授权有效期
Hevea Connect Anson Company              在产品（如协议中定义）上使用商标（如协议中                       2019.8.26 起五年，
   Pte.Ltd.   (Private) Limited               所定义）的非排他性许可                              到期自动续订
中国国际金融股份有限公司                                                                            独立财务顾问报告
                                    附表四、主要经营资质
（一）境内经营资质
     序
             名称            证照            证书/海关编号                   发证机关                有效期
     号
                      对外贸易经营者备案登记
                           表
                      海关报关单位注册登记证
            海南中化           书
                      海关报关单位注册登记证
                           书
            版纳中化
                      对外贸易经营者备案登记
                           表
     根据海南中化出具的《关于一厂未办理取水许可证的说明》
中国国际金融股份有限公司                                                                                    独立财务顾问报告
序
             名称                       证照           证书/海关编号              发证机关                   有效期
号
               对外贸易经营者备案登记
                    表
      合盛上海
               海关报关单位注册登记证
                    书
               对外贸易经营者备案登记
                    表
   上海玺美橡胶制品有限公 海关报关单位注册登记证
        司           书
               货物贸易外汇管理网上业
                    务
（二）境外经营资质
序号               公司名称                               许可                          编号            有效期至
     Hevea Global Pte. Ltd.
中国国际金融股份有限公司                                                                                           独立财务顾问报告
序号               公司名称                                    许可                          编号              有效期至
                                            允许购买、储存、销售、加工橡胶，以及包装和出口橡胶
                                            的加工许可证
      Hevea KB Sdn. Bhd.                                                    KPDNKK.PK.007/15/UKB/0
                                                                            KPDNHEP.PK.007/15/UKB/
      JFL Holdings Sdn. Bhd.                橡胶经营许可证（允许购买、储存和销售橡胶）（用于
                                            PT5617 地块）
                                                             （用于 PT4767 地
                                            橡胶产业许可证（允许储存和销售橡胶）
                                            块）
                                                             （用于 PT7575 和
                                            橡胶产业许可证（允许储存和销售橡胶）
                                            PT7576 地块）
      Euroma      Rubber       Industries
                                            允许购买、储存、销售、加工橡胶，以及包装和出口橡胶
                                            的加工许可证
中国国际金融股份有限公司                                                                                    独立财务顾问报告
     序号              公司名称                               许可                   编号                有效期至
                                                                      KPDNHEP.KLM（P）
           Corrie MacColl Malaysia Sdn.                             DKBL.JPPP/01159/11/2022
           Bhd.                                                              /KM01
                                                                    No.471/1/IU/I/PMA/INDUS
                                                                            TRI/2010
           PT Rubber Hock Lie
                                                                    No.639/1/IU/I/PMA/INDUS
                                                                            TRI/2011
中国国际金融股份有限公司                                                                                     独立财务顾问报告
序号               公司名称                                   许可                   编号                有效期至
                                                                     No.009/BSKJI/Baristand-
                                                                     Palembang/MS.1/I/2022
                                                                    .No.028/BSKJI/Baristand-
                                                                    Palembang/MS.1/III/2022
                                                                   No.107/1/IU/PMA/INDUST
                                                                            RI/2011
      PT Remco Rubber Indonesia
                                                                    Palembang/MS.1/I/2022
                                                                   No.52/1/IU/I/PMA/INDUST
                                                                            RI/2012
中国国际金融股份有限公司                                                                                          独立财务顾问报告
     序号               公司名称                           许可                            编号               有效期至
                                                                         No.57/1/IU/I/PMA/INDUST
                                                                                  RI/2012
                                                      （Narathiwas 省）          No. Por19/2537         2024.1.1
                                     用于生产标准泰国橡胶和烟熏橡胶板的工厂执照
                                     （Suratthani 省）
                                     用于生产烟熏橡胶、片式绉片橡胶和标准泰国橡胶的工厂
                                     执照（Nakhon Si Thammarat 省）
                                     用于生产烟熏橡胶板和标准泰国橡胶的工厂执照（Yala
                                     省）
                                     用于生产标准泰国橡胶和绉片橡胶的工厂执照（Pattani No.（Sor. Ror. Bor.3)02-
                                     省）                                 091/2555
                                                                                                   （正在更新）
                                            （2019 年）
                                                   》，工厂执照每五年更新的要求已废止，因此目前工厂执照无有效期届满日。
中国国际金融股份有限公司                                                                          独立财务顾问报告
序号       公司名称                     许可                               编号               有效期至
                经营第 3 类 LPG 储存业务的许可证（Nakhon Si Thammarat
                省）
                            （Suratthani 省）                 No. SorDor 0500002502    2023.12.16
                            （Suratthani 省）                 No. SorDor 0500002503    2023.12.16
中国国际金融股份有限公司                                                                               独立财务顾问报告
序号       公司名称                       许可                                  编号               有效期至
                提 供 橡 胶 质 量 检 测 或 分 析 服 务 的 许 可 证 （ Nakhon Si
                Thammarat 省）
中国国际金融股份有限公司                                                                                                     独立财务顾问报告
序号                 公司名称                                    许可                               编号                 有效期至
       Techem Industries Co., Ltd.
       Corrie MacColl Hatyai Co., Ltd
                                                                                        Permit
                                        工业用地占地许可（允许在工业区外经营橡胶制造）
                                        （Anguédedou 厂）                                   2021
                                                                                        Permit
                                        工业用地占地许可（允许在工业区外经营橡胶制造）
                                        （Bouboury 厂）                                     2021
                                        装桶授权（用于发电机燃料）  （Anguédedou 厂和 Bouboury Special License n°0212/
                                        厂）                                         MMPE/DGH/DSRH/KJ
                                                                                         Authorization
       Caoutchouc Ivoirien S.A.                                                          D/SD-STD/SI
                                                                                            License
                                                                                   n°00035/MINEDD/ANDE
                                                                                  Ministry Decision n°00261
                                                                                    MINEDD/CAB/CIAPOL
                                                                                  Ministry Decision n°0080
                                                                                    MINEDD/CAB/CIAPOL
                                                                                                              （正在更新）
                                                           （临时许可）                             /
                                                                                                              （正在更新）
                                                                                     Ministerial decision
                                                                                     n°095/MPEER/DGH
中国国际金融股份有限公司                                                                                    独立财务顾问报告
序号               公司名称                          许可                        编号                   有效期至
                                                                      Authorization
                                                                           Aao
                                                                  Ministerial  decision
                                                                    ARD/SDPG/Dbd
                                                                      Authorization
                                                                           Aao
                                                          ARRETE NO 007_0
                                                              SDAFF/SC
                                                               Arrete No
                                                         No 00038 of 12 October
                             运输和最后处置有毒和/或危险废物、医疗、制药和医院液 No 00051 of 13 January
                             体废物的环境许可证                           2022
                                                                       Arrete No.
                                                                     /DF/SDAFF/SC
                                                                          No
                                                                          RF
                                                                       Arrete No
                                                                      RI/SEC/AP
中国国际金融股份有限公司                                                                           独立财务顾问报告
序号               公司名称                         许可                    编号               有效期至
                                                                   Arrete No
                                                                     CAB
                                                           ACE/NIES/NCB/SG/NIES/AC
                                                                    E/8/21
       Sud Cameroun Hevea SA                                  CCE/EIE N° 00000033
                                                              CCE/EIE N° 00000015
                                                                   ARRETE N°
                                                                       N°
                                                                     SDRI
                                                                  Arrete No
       Société de Développement du
       Caoutchouc Camerounais S.A.
                                                                      B

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
相关股票：
广发证券
好投资评级：
好价格评级：
证券之星估值分析提示广发证券盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。 更多>>
下载证券之星
郑重声明：以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至jubao@stockstar.com，我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星！请点此与我们联系 版权所有： Copyright © 1996-年