中证鹏元资信评估股份有限公司
中证鹏元公告【2022】515 号
中证鹏元关于关注起步股份有限公司
不向下修正“起步转债”转股价格事项的公告
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对起
步股份有限公司（以下简称“起步股份”或“公司”，股票代码
“603557.SH”）及其发行的下述债券开展评级：
上一次评级结果
债券简称 上一次评级时间
主体等级 债项等级 评级展望
起步转债 2022 年 6 月 28 日 BBB- BBB- 负面
本期债券于 2020 年 5 月 7 日起在上海证券交易所挂牌交易，根
据《上海证券交易所股票上市规则》有关规定及《起步股份有限公司
公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“募集说明书”）
的约定，本期债券自 2020 年 10 月 16 日起可转换为公司 A 股普通股
股票，初始转股价格为 10.95 元/股，因公司实施 2019 年度利润分配，
自 2020 年 6 月 5 日起，转股价格调整为 10.55 元/股。根据募集说明
书的相关规定，在本期债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个
交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时，
公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审
议表决。
公司股价自 2022 年 10 月 28 日至 2022 年 11 月 17 日期间，已出
现连续 30 个交易日中至少 15 个交易日的收盘价格低于当期转股价格
的 85%（即 8.9675 元/股）的情形，已触发“起步转债”的向下修正
条款。公司于 2022 年 11 月 18 日召开第三届董事会第十一次会议，
审议通过了《关于不向下修正“起步转债”转股价格的议案》，决定
本次不向下修正转股价格。
从公司经营及财务状况来说，2022 年以来，因疫情反复，多地
采取较为严格的疫情防控措施，对公司供应链及终端销售均产生重大
不利影响，公司经营持续承压，且短期面临较大融资及债务压力：
（1）公司门店数量持续减少，营业收入大幅下降，亏损幅度显
著扩大
由于公司 2021 年出现严重的流动性困难，及 2022 年以来疫情防
控等因素，造成公司 2022 年春、夏季货品出现上游供应商不接单，
下游交付延期等问题，导致终端门店出现较大幅度关店。截至 2022
年 9 月末，公司门店数量合计为 1,377 家，较年初净减少 53 家，其
中经销门店数量 1,364 家，较年初净减少 52 家，减少较多。具体门
店变动情况如下：
门店类 2022 年 6 月 30 2022 年 9 月 30 2022 年 9 月 30 2022 年 9 月 30
品牌
型 日数量（家） 日数量（家） 日止新开（家）日止关闭（家）
直营门
店
ABCKIDS
经销门
店
直营门
EXR 1 - - 1
店
合计 1,430 1,377 28 81
资料来源：《起步股份有限公司 2022 年第三季度主要经营数据的公告》
继 2021 年大幅亏损后，2022 年以来，公司经营业绩未有改观，
其中线上销售收入 3,750.99 万元，同比显著下降，线上渠道销售拓
展不利，线上销售毛利率亦大幅下降；前三季度归母净利润-1.71 亿
元，同比下降 490.64%，一方面受营业收入下降影响，此外计提资产
减值准备 1.58 亿元，对利润形成了较大侵蚀。
（2）公司应收账款、存货规模居高不下，面临较大营运资金压
力，及较大资产减值风险
截至 2022 年 9 月末，公司应收账款 7.43 亿元，较 2021 年末仅
微幅下降，应收账款集中度仍较高，且下游经销商存在经营效益下滑、
流动性困难等情况；公司存货 1.72 亿元，较 2021 年末继续上升，规
模仍相对较大。2022 年前三季度，公司应收账款、存货周转速度持
续放缓，经营现金流仅维持微弱的净流入水平，营运资金较为紧张，
且应收账款、存货均持续面临较大的减值风险。
（3）公司融资及债务压力上升
公司存量债务以短期为主，且货币资金中部分资金因诉讼被冻结，短
期偿债压力仍较大。
（4）管理层频繁变动对公司经营及业务稳定性造成一定的不利
影响
逸轩先生相继辞职，虽然公司已于 10 月 27 日新聘任总经理孙兵先生
及董事会秘书张盛旺先生，但管理层的频繁变动仍将对公司经营及业
务稳定性造成一定的不利影响。
（5）出售股票事项对公司产生的具体影响存在不确定性
为加快资金周转速度，提高资产运营效率，公司于 2022 年 11 月
步”）及公司经营管理层在董事会批准之日起 12 个月内择机出售浙
江起步持有的不超过浙江中胤时尚股份有限公司（股票代码：300901）
总股本的 1.4%的股票。该举措可在一定程度上缓解流动性压力，但
出售金融资产非可持续的业绩改善措施，此外由于二级市场股价波动
较大，出售股票事项对公司现金流产生的具体影响存在不确定性。
格持续低迷， 2022 年以来，公司股价均在 3～6 元/股区间范围内波
动，此前亦多次触发转股价格向下修正条款（公司分别于 2022 年 2
月、5 月、8 月公告不向下修正转股价格）。截至 2022 年 11 月 18 日
收盘，公司股价为 3.66 元/股，仍显著低于本期债券转股价格。
公司经营持续承压，股价持续下跌，市场信心不足，融资和债务
压力上升。中证鹏元将密切关注公司经营状况、股价波动、融资及债
务压力情况，并持续跟踪以上事项对公司主体信用等级、评级展望以
及“起步转债”信用等级可能产生的影响。
特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
二〇二二年十一月二十三日
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