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振华新材: 关于贵州振华新材料股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复（修订稿）

证券之星 2022-11-01 00:00:00
涉企侵权信息举报专区
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贵州振华新材料股份有限公司
   Guizhou Zhenhua E-chem Inc.
  （贵州省贵阳市白云区高跨路1号）
关于贵州振华新材料股份有限公司
向特定对象发行股票申请文件的
 审核问询函的回复（修订稿）
   保荐机构（主承销商）
      二〇二二年十月
贵州振华新材料股份有限公司                          审核问询函的回复
上海证券交易所：
  贵所于2022年8月6日出具的《关于贵州振华新材料股份有限公司向特定对象
发行股票申请文件的审核问询函》
              （上证科审（再融资）
                       〔2022〕188号）
                                 （以下简
称“审核问询函”）已收悉。贵州振华新材料股份有限公司（以下简称“公司”、
“振华新材”或“发行人”）与中信建投证券股份有限公司（以下简称“保荐机
构”）、北京大成律师事务所（以下简称“律师”）、中天运会计师事务所（特殊普
通合伙）
   （以下简称“会计师”）等相关方对审核问询函所列问题进行了核查，对
申请材料认真地进行了修改、补充和说明。现对问询函的落实和募集说明书的修
改情况逐条书面回复，并提交贵所，请予审核。
  说明：
料股份有限公司2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书》
                             （以下简称“募集
说明书”）一致。涉及募集说明书补充披露或修改的内容已在募集说明书及本回
复报告中以楷体加粗方式列示。
均因计算过程中的四舍五入所形成。
      审核问询函所列问题               黑体（不加粗）
      对审核问询函的回复               宋体（不加粗）
        本次补充修订               楷体_GB2312（加粗）
贵州振华新材料股份有限公司                                                                                   审核问询函的回复
                                                   目        录
贵州振华新材料股份有限公司                  审核问询函的回复
  根据申报材料，
        （1）本次募投项目拟使用募投资金45亿元新建年产10万吨正
极材料生产线，主要生产高镍、中高镍及中镍三元正极材料，并兼容钠离子电池
正极材料的生产，公司的钠离子电池正极材料目前处于送样阶段。
                            （2）前次IPO
募投项目之一锂离子电池正极材料生产线建设（沙文二期）延期，预计2022年12
月31日达到预定可使用状态。
             （3）本项目拟在贵州省黔西南自治州义龙新区实施，
目前项目用地尚未取得，本次募投拟投入1.1亿元的土地使用费。
  请发行人说明：
        （1）本次募投项目拟生产的具体产品系列，与前次募投项目、
现有主营业务产品的区别与联系，不同生产线的规划安排，本次募投实施后收入
结构变化对生产经营的影响；
            （2）结合钠离子电池正极材料的市场需求、同行业
公司投入情况、发行人的核心竞争优势、技术储备及客户开拓情况，说明公司生
产钠离子电池正极材料的考虑，是否为行业主流技术路线；
                         （3）区分具体产品系
列列示本次拟生产的三元正极材料和钠离子电池正极材料相应的产能规划情况，
本次募投项目与公司整体产能扩张计划的关系；结合新能源汽车及储能领域的
市场规模、竞争格局、在手订单等论证新增产能的合理性及产能消化措施；
                                （4）
结合前次IPO募投项目延期原因说明该项目后续是否按照计划投入，是否存在不
确定性事项，以及在锂离子电池正极材料生产线建设（沙文二期）未完成建设和
投产情况下开展本次募投项目建设的必要性、合理性及紧迫性；
                           （5）发行人本次
募投项目的土地取得进展及后续流程，土地取得是否存在重大不确定性；本次募
投项目投资总额中土地使用费的具体用途，是否全部用于本次募投，是否存在变
相投资房地产业务的情形，并补充说明发行人及控股、参股子公司是否从事房地
产业务。
  请保荐人对上述问题核查并发表明确意见，请发行人律师对问题（5）核查
并发表明确意见。
  回复：
  【发行人说明】
  （一）本次募投项目拟生产的具体产品系列，与前次募投项目、现有主营业
务产品的区别与联系，不同生产线的规划安排，本次募投实施后收入结构变化对
生产经营的影响
贵州振华新材料股份有限公司                              审核问询函的回复
产品的区别与联系
  （1）本募投项目拟生产的具体产品系列
  公司自设立以来专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，主要提供
新能源汽车动力电池、3C消费电池所用的锂离子电池正极材料。目前公司已实现
涵盖中镍、中高镍及高镍全系列大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料的产业化生产及
销售，也是钴酸锂、复合三元等多品种锂离子电池正极材料生产商。目前，公司
已形成年产5万吨正极材料生产能力。其中，高镍三元正极材料生产能力2.6万吨
/年（全面兼容中镍、中高镍系列产品生产），按镍含量摩尔比含量分类，高镍三
元材料包括镍8系、镍9系三元材料（Ni83、Ni87、Ni92等）；中高镍、中镍三元、
钴酸锂、复合三元等正极材料生产能力2.4万吨/年，按镍含量摩尔比含量分类，
中高镍三元材料主要为镍6系三元材料（Ni60、Ni65等），中镍三元正极材料主要
为镍5系三元材料（Ni50、Ni55等）。
  本次募投项目正极材料生产线建设项目（义龙三期）将新增公司10万吨/年
高镍（镍8系、镍9系）三元正极材料的生产能力，并兼容中镍（镍5系）、中高镍
（镍6系）三元材料、钠离子电池正极材料的生产。
  （2）本次募投项目用于建设10万吨高镍三元材料生产线的原因及合理性
  按照镍含量的差异，三元正极材料可以分为低镍（镍3系为主）、中镍（镍5
系为主）、中高镍（镍6系为主）和高镍（镍8系、9系为主），各款正极材料能量
密度会随着镍含量的提高而增加。高镍三元正极材料的能量密度高于其他类型正
极材料，可有效满足新能源汽车尤其是高端新能源汽车对长续航里程的需求。
  随着消费需求逐步引导至新能源汽车，消费者对新能源车型续航里程等要求
的进一步提升，匹配高镍三元正极材料的高端新能源汽车市场潜力逐步释放。在
此背景下，各三元正极材料生产企业纷纷将高镍8系、9系三元材料作为技术研发
及产业化的重点方向，高镍三元正极材料市场份额逐年上升。根据鑫椤资讯数据，
出口部分），同比增长211.58%。具体如下：
各系列三元正极材料产量占比     2021年            2020年    2019年
     中镍5系          48%             53%      62.4%
贵州振华新材料股份有限公司                            审核问询函的回复
    中高镍6系         12%             20%     19.0%
     高镍8系         36%             22%     10.8%
   低镍3系及NCA        4%             5%      7.8%
      合计          100%            100%    100%
  数据来源：鑫椤资讯
  此外，随着印尼镍矿项目产能的不断释放，镍价的下行将有效降低高镍三元
材料的原料采购成本，使得高镍8系、9系三元材料的性价比提升。同时，公司高
镍三元材料主要采用大单晶技术体系及三次烧结工艺，相对国外主要使用的二次
颗粒团聚体高镍三元材料，在产品能量密度、结构稳定性、高温循环稳定性、高
温存储性能、安全性能及工艺兼容性等方面具有优势，可有效规避镍含量不断提
升对高镍三元材料结构稳定性、安全性、循环性能和加工性能带来的负面影响。
在镍价下行、材料性价比不断提高的背景下，以大单晶技术体系为基础，不断提
升高镍三元材料镍含量以提高能量密度，并保持良好的结构稳定性、安全性及循
环性能，将有效推动高镍三元正极材料市场的发展。根据鑫椤资讯调研数据，预
计2025年国内高镍三元正极材料产量占比将达到50%，较2021年产量占比继续提
升14个百分点。
  自2021年以来，公司高镍8系三元材料与客户产品平台不断磨合，产品性能
逐渐得到认可并实现大批量供货，公司高镍9系三元材料已实现吨级产出并销售。
公司2021年、2022年1-9月高镍8系及9系三元材料分别实现销售收入20.86亿元、
的比例分别达39.78%、35.57%，较2020年高镍三元材料收入占比（6.27%）大幅
度提升，预计未来公司高镍三元材料市场需求将持续提升。
  综上，结合高镍三元正极材料快速增长的市场空间、公司高镍三元材料的应
用及实现收入情况，公司本次募投用于建设10万吨高镍三元材料生产线以抓住市
场快速发展的机遇，具有合理性。
  （3）本次募投项目兼容中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料生产
的原因及合理性
  一方面，公司中镍5系、中高镍6系三元材料主要采用大单晶技术体系，在高
电压体系下结构稳定性较好，脱锂量较多，具备在现有基础上进一步提升能量密
度的空间，在中高端能源汽车市场仍将保持较高的市场份额。其中公司中高镍6
系材料因钴含量相对较低，性价比较高，经过前期的认证已取得部分主流客户的
贵州振华新材料股份有限公司                      审核问询函的回复
认可，2021年以来实现销售收入及占比提升较快。2021年、2022年1-9月，公司中
镍5系、中高镍6系三元材料合计分别实现销售收入31.59亿元、61.72亿元，同比
分别增长280.19%、196.22%，保持快速增长态势。
  另一方面，在锂盐市场价格快速上涨、供应链稳定逐渐受到挑战的背景下，
储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力等对能量密度要求不高、对价格更
加敏感、安全性更为关注的市场领域迫切需要降低电池采购成本并挖掘新的材料
体系。价格更低廉、安全性及低温性能更优异的钠离子电池充分匹配该市场需求，
预计将成为该领域采用电池的主流技术路线之一。截至2022年9月末，公司钠离
子电池正极材料累计已送样0.6804吨、销售5.35吨，实现吨级产出并销售。根据
客户目前的测试评估情况，公司钠离子电池正极材料预计在2022年第四季度完成
主要客户初步评估，进入小批量试用阶段。随着储能、中低续航里程电动车、工
程车及小动力市场对低成本电池需求的进一步扩大，以及钠离子电池产业链配套
逐渐完善，公司钠离子电池正极材料业务预计将迎来快速发展的重要阶段。
  结合上述分析，基于中镍、中高镍三元材料持续增长的市场空间及钠离子电
池正极材料快速发展的市场机遇，若短期内高镍三元材料市场需求或客户订单产
生波动，本次募投项目因兼容中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料的生
产，仍可充分保障新增产能的消化，从而有效控制公司的经营风险及本次募投项
目的实施风险。且从工艺实现角度，高镍三元材料产线可向下兼容中镍、中高镍
三元材料的生产。层状氧化物钠电正极材料的生产工艺设备与三元正极材料产线
高度重合，仅在设计时针对个别工序考虑一定冗余的厂房空间和设备，即可根据
市场需求将高镍三元材料产能灵活切换为钠离子电池正极材料的产能。
  综上，本次募投项目兼容中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料的生
产，可有效规避短期内高镍三元材料市场需求或客户订单波动对本次募投项目实
施及公司经营业绩带来的不利影响，有利于充分保障募投项目新增产能的消化，
从而有效控制公司经营风险及项目实施风险，具有合理性。
  （4）与前次募投项目、现有主营业务产品的区别与联系
                                现有主营业务产品
         本次募投项目     前次募投项目
项目                            （义龙一期、义龙二期、沙文
         （义龙三期）   （义龙二期、沙文二期）
                                   一期）
       高镍、中高镍及中镍三 义龙二期项目：高镍、中 义龙一期、义龙二期项目：高
主要产品
       元材料，兼容钠离子电 高镍及中镍三元材料；  镍、中高镍及中镍三元材料；
贵州振华新材料股份有限公司                                审核问询函的回复
       池正极材料         沙文二期项目：中高镍及 沙文一期项目：中高镍及中镍
                     中镍三元材料、钴酸锂、 三元材料、钴酸锂、复合三元
                     复合三元
     高镍三元材料：镍8系、镍9系（镍含量摩尔比在80%以上，包括Ni83、Ni87、
     Ni92等）。公司本次募投项目及前次募投项目、现有产线中的高镍三元材料生产线
     均可生产镍8系、镍9系产品。公司目前高镍产品以镍8系（Ni83）为主，镍9系
其中：三
     （Ni92）已实现吨级产出并销售，未来随着下游高端新能源汽车市场需求的扩
元正极材
     大、镍9系平台的逐渐导入，预计高镍8系、9系三元材料收入占比将持续增长。
料的具体
     中镍、中高镍三元材料：镍5系（镍含量摩尔比在50%至60%之间，包括Ni50、
 系列
     Ni55等）、镍6系（镍含量摩尔比在60%至80%之间，包括Ni60、Ni65等）。公司本
     次募投项目及前次募投项目、现有产线均可生产镍5系、镍6系产品。公司目前中
     镍、中高镍产品以镍5系（Ni50、Ni55）、镍6系（Ni60）为主。
产能（万
吨/年）
                     万吨）           期项目1万吨）
     高镍三元材料产能10万     高镍三元材料产能2万吨     高镍三元材料产能2.6万吨
     吨（全面兼容中镍、中      （全面兼容中镍、中高镍     （全面兼容中镍、中高镍系列
产能结构 高镍三元材料、钠离子      系列产品生产），中高      产品生产），中高镍、中镍三
     电池正极材料产品生       镍、中镍三元材料产能      元材料、钴酸锂、复合三元产
     产）              1.2万吨           能2.4万吨
       产能结构存在差异：本次募投项目10万吨产能均可生产高镍三元材料，并兼容中高
       镍、中镍三元材料、钠离子电池正极材料的生产；前次IPO募投项目合计3.2万吨，
       其中2万吨生产高镍三元材料（兼容中高镍、中镍三元），1.2万吨生产中高镍、中镍
 区别
       三元材料、钴酸锂、复合三元；现有主营业务产能合计5万吨，其中2.6万吨生产高
       镍三元材料（兼容中高镍、中镍三元），2.4万吨生产中高镍、中镍三元材料、钴酸
       锂、复合三元
       主要产品均为高镍、中高镍及中镍三元材料：随着新能源汽车动力电池市场的快速
 联系
       发展，下游客户需求的扩大，公司亟需扩充产能以匹配订单规模的增长
  注：公司前次IPO募投义龙二期项目（2万吨）已于2021年12月31日全部投产，沙文二期项目（1.2万吨）
预计于2022年12月31日前投产。
   结合上表分析，本次募投项目与前次募投项目、现有主营业务的联系在于：
主要产品均为高镍、中高镍及中镍三元材料。公司本次募投项目及前次募投项目、
现有产线中的高镍三元材料生产线均可生产镍8系、镍9系产品。公司目前大批量
供货的高镍产品以镍8系（Ni83）为主，镍9系（Ni92）已实现吨级产出并销售，
未来随着下游高端新能源汽车市场需求的扩大、镍9系平台的逐渐导入，预计高
镍8系、9系三元材料收入占比将持续增长。公司本次募投项目及前次募投项目、
现有产线均可生产镍5系、镍6系产品。公司目前中镍、中高镍产品以镍5系（Ni50、
Ni55）、镍6系（Ni60）为主。
   本次募投项目与前次募投项目、现有主营业务的区别在于：产能结构存在差
  贵州振华新材料股份有限公司                                              审核问询函的回复
  异，本次募投项目新建的10万吨产能均主要用于生产高镍三元正极材料。而前次
  IPO募投项目、现有主营业务产能按照高镍三元材料产能、中镍及中高镍三元材
  料产能分开建设，其中高镍三元材料产线可向下兼容中镍、中高镍三元材料的生
  产，因高镍三元材料的生产对设备、加工条件、使用气体等要求较高，中镍及中
  高镍三元材料生产线无法生产高镍三元材料。本次募投项目建成后，将缓解公司
  高镍三元材料产能占比较低的竞争劣势，匹配公司高镍三元材料快速增长的订单
  需求及行业发展趋势。自2021年以来，公司高镍8系三元材料与客户产品平台不
  断磨合，产品性能得到认可并已开始大批量供货，高镍9系三元材料已实现吨级
  产出及销售。2021年、2022年1-9月，公司高镍8系及9系三元材料销售收入占三元
  材料整体销售收入的比例分别达39.78%、35.57%，较2020年高镍三元材料收入占
  比（6.27%）提升较快，预计未来公司高镍三元材料市场需求将持续提升。而截
  至本问询函回复签署日，公司现有高镍三元材料产能仅为2.6万吨/年，占比52%，
  产能相对较小，预计将无法满足高镍产品不断增长的订单需求，扩大高镍产品产
  能的需求较为迫切。
       公司高镍NCM三元材料      2022年1-9月        2021年度       2020年度       2019年度
        销售额（万元）         340,723.19       208,620.06     5,561.79     1,816.65
  占NCM三元材料整体销售收入比例              35.57%      39.78%        6.27%        0.77%
产线所属                    产能（万
       产线名称     性质           目前主要产品系列                        未来规划安排
 公司                      吨）
                                                      优先：高镍（镍8系、镍9系）
                                                      三元材料
       义龙三期   本次募投项目    10.00      -                  兼顾：中高镍（镍6系）
                                                                、中镍
                                                      （镍5系）三元材料、钠离子
                                                      电池正极材料
                                   高镍（镍8系，以Ni83
                                                优先：高镍（镍8系、镍9系）
                                   为主）、中高镍（镍6
              现有产线、前次                           三元材料
子公司义   义龙二期              2.00      系，以Ni60为主）、中
              IPO募投项目                           兼顾：中镍（镍5系）、中高镍
 龙新材                               镍（镍5系，以Ni50、
                                                （镍6系）三元材料
                                   Ni55为主）三元材料
                                               优先：高镍（镍8系、镍9系）
                                   高镍（镍8系）、中高
              现有产线（高镍                          三元材料
              线）                               兼顾：中镍（镍5系）、中高镍
       义龙一期                        5系）三元材料
                                               （镍6系）三元材料
              现有产线（中高              中高镍（镍6系）、中 中镍（镍5系）、中高镍（镍6
              镍线）                  镍（镍5系）三元材料 系）三元材料
  贵州振华新材料股份有限公司                                           审核问询函的回复
                                        中高镍（镍6系）、中
                                                   中镍（镍5系）、中高镍（镍6
        沙文一期     现有产线           1.00    镍（镍5系）三元、钴
                                                   系）三元、钴酸锂、复合三元、
                                        酸锂、复合三元
                                                   钠离子电池正极材料
       沙文一期技改 技改中               0.60    -
子公司贵
                 在建、前次IPO                            中镍（镍5系）、中高镍（镍6
 阳新材    沙文二期                    1.20    -
                 募投项目                                系）三元、钴酸锂、复合三元
                                                     中镍（镍5系）、中高镍（镍6
       沙文二期扩产 在建                1.40    -            系）三元、钴酸锂、复合三元、
                                                     钠离子电池正极材料
            合计               18.20      -            -
       根据公司的发展规划，本次募投项目建成及沙文一期技改、沙文二期扩产完
  成后，公司不同生产线合计产能达18.20万吨，各生产线的规划安排如下：
       （1）全资子公司义龙新材的高镍生产线（包括义龙三期、义龙二期及义龙
  一期高镍产线，合计产能12.60万吨）将优先用于生产高镍三元材料，并兼顾中镍、
  中高镍三元材料的生产。其中，本次募投义龙三期项目将同时兼顾钠离子电池正
  极材料的生产；
       （2）全资子公司义龙新材的义龙一期中高镍、中镍生产线（合计产能1.40万
  吨）将用于生产中镍、中高镍三元材料；
       （3）全资子公司贵阳新材的中高镍、中镍生产线（合计产能4.20万吨）除主
  要用于生产中镍、中高镍三元材料外，还将用于生产钴酸锂、复合三元等消费、
  小动力领域电池用正极材料。此外，沙文一期、沙文一期技改、沙文二期扩产项
  目将同时兼顾钠离子电池正极材料的生产；
       （4）根据各三元正极材料产品的规划安排，公司上述12.60万吨的高镍三元
  生产线产品将包括镍8系、镍9系（镍含量摩尔比在80%以上，包括Ni83、Ni87、
  Ni92等），同时兼顾中镍、中高镍三元材料的生产。上述5.60万吨的中镍、中高镍
  三元生产线产品将包括镍5系（镍含量摩尔比在50%至60%之间，包括Ni50、Ni55
  等）、镍6系（镍含量摩尔比在60%至80%之间，包括Ni60、Ni65等）。
       综上，公司各产线均有明确的规划安排，与公司整体的发展规划相匹配。
       （1）报告期内公司收入结构变化的具体情况
       报告期内，公司主营业务收入分产品类别构成如下：
                                                              单位：万元
       产品           2022年1-9月               2021年度   2020年度      2019年度
        贵州振华新材料股份有限公司                                                              审核问询函的回复
                             金额        占比           金额         占比       金额         占比       金额         占比
     中镍5系（Ni50、Ni55等） 464,337.79 47.43% 303,232.79 55.36% 81,406.58 78.55% 228,460.52 94.09%
三元    中高镍6系（Ni60等）        152,865.23 15.61%        12,634.28   2.31%    1,675.61   1.62%    5,973.45   2.46%
正极 高镍8系（Ni83等）、9系
材料        （Ni92等）
             小计           957,926.21 97.84% 524,487.13 95.75% 88,643.97 85.53% 236,250.62 97.29%
            钴酸锂             1,934.24   0.20%        2,584.38   0.47%    4,597.20   4.44%    2,280.80   0.94%
           复合三元            18,924.56   1.93%       20,705.89   3.78% 10,398.75 10.03%       4,279.56   1.76%
其他
      无钴层状结构镍锰二元              267.11   0.03%               -        -          -        -          -        -
正极
       钠离子电池正极材料               30.93   0.00%               -        -          -        -          -        -
材料
     尖晶石结构复合改性材料                   -        -              -        -       0.07   0.00%        8.42   0.00%
             小计            21,156.84   2.16%       23,290.28   4.25% 14,996.03 14.47%       6,568.79   2.71%
           合计             979,083.05    100% 547,777.41        100% 103,640.00     100% 242,819.41     100%
            结合上表分析，三元正极材料收入是公司收入结构的主要构成，除2020年受
        新冠疫情影响带来下游需求冲击导致当年三元正极材料收入下滑外，报告期其他
        各期三元正极材料收入占比均在95%以上。公司2020年受疫情影响推迟执行的中
        镍5系三元材料订单已于2021年执行完毕，受2021年以来新能源汽车动力电池市
        场快速增长、公司高镍8系三元材料匹配客户需求产销量上升较快等因素影响，
        公司2021年、2022年1-9月三元正极材料销售收入增长较快。
            从三元正极材料的具体收入结构来看，自2021年以来，在行业向以能量密度
        为诉求的高镍化、以性价比为诉求的中高镍低钴化发展背景下，公司2021年、2022
        年1-9月高镍8系、9系三元材料销售收入及占比提升较快，中高镍6系三元材料销
        售收入及占比逐渐上升。2020年、2021年、2022年1-9月，公司高镍8系及9系三元
        材料收入占主营业务收入的比例分别为5.37%、38.08%、34.80%，中高镍6系三元
        材料收入占比分别为1.62%、2.31%、15.61%。其中公司2022年1-9月高镍8系及9
        系三元材料销售收入同比增长167.47%，占比较2021年略有下滑，主要系2022年
        上半年上游原材料市场价格上涨较快，从控制成本角度公司部分客户加大对中高
        镍6系低钴材料的采购所致，具有合理性。随着上游锂、钴、镍等资源型行业市
        场供需结构的优化、现有废旧电池及材料回收工艺的进一步成熟，预计上游原材
        料市场价格波动将趋于合理，公司高镍8系及9系三元材料收入及占比有望继续保
        持增长态势。
            从其他正极材料的具体收入结构来看，除2020年受疫情影响三元正极材料收
        入下滑导致钴酸锂及复合三元收入占比较高外，报告期其他各期钴酸锂及复合三
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元收入占比保持稳定。公司钠离子电池正极材料、无钴层状结构镍锰二元于2022
年上半年开始实现收入。随着储能、中低续航里程电动车、工程车及小动力市场
对低成本电池需求的进一步扩大，以及钠离子电池产业链配套逐渐完善，预计公
司钠离子电池正极材料销售收入及占比将持续提升。
  （2）本次募投实施后收入结构变化的具体情况
  本次募投项目新增10万吨/年高镍（镍8系、镍9系）三元正极材料的生产能
力，并兼容中镍（镍5系）、中高镍（镍6系）三元材料、钠离子电池正极材料的
生产。
  考虑到本募投项目的建设期为36个月，即预计2025年将开始形成有效产能，
对应贡献收入也将于2025年正式开始体现。首先，根据鑫椤资讯统计数据，2021
年国内高镍三元正极材料产量占比为36%，预计2025年国内高镍三元正极材料产
量占比将达到50%。公司2021年高镍三元材料收入占三元正极材料整体销售收入
的比例为39.78%，2021年高镍三元材料产量占三元正极材料整体产量的比例为
在镍价下行、材料性价比不断提高的背景下，随着匹配高镍三元正极材料的高端
新能源汽车市场潜力逐步释放，考虑公司高镍8系三元材料已与下游主流客户动
力电池平台完成对接并实现大批量供货，镍9系三元材料已完成吨级产出并销售，
预计本募投项目的实施将带动公司2025年高镍三元正极材料收入占比进一步提
升，合理预计公司2025年高镍三元材料产量占比与按产量计算高镍三元材料市场
份额预测（50%）相匹配。
  其次，储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力等市场领域对能量密度
要求不高、对价格更加敏感、安全性更为关注，在锂盐市场价格快速上涨、供应
链稳定逐渐受到挑战的背景下，价格更低廉、安全性及低温性能更优异的钠离子
电池充分匹配该市场需求，预计将成为该领域采用电池的主流技术路线之一。截
至2022年9月末，公司钠离子电池正极材料累计已送样0.6804吨、销售5.35吨，实
现吨级产出并销售。根据客户目前的测试评估情况，公司钠离子电池正极材料预
计在2022年第四季度完成主要客户初步评估，进入小批量试用阶段。随着储能、
中低续航里程电动车、工程车及小动力市场对低成本电池需求的进一步扩大，以
及钠离子电池产业链配套逐渐完善，预计本募投项目的实施将带动公司2025年钠
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离子电池正极材料收入实现快速增长，钠离子电池正极材料收入占比将有效提升。
  综上，结合高镍三元材料、钠离子电池正极材料快速增长的市场空间、公司
在高镍三元材料、钠离子电池正极材料的产品技术储备及实现收入情况等因素分
析，预计本募投项目实施将带动公司高镍三元材料、钠离子电池正极材料收入占
比的提升，具有合理性。
  （3）上述收入结构变化对公司生产经营的影响
  首先，高镍三元材料因相对复杂的生产工艺及较高的产品附加值，其产品单
价及毛利率相对其他类型正极材料较高。本次募投项目实施后，公司高镍三元材
料产能及收入占比的提升，将有利于提高公司整体的销售收入水平及毛利率水平，
有利于扩大公司业务规模的同时实现盈利能力的进一步提升。
  其次，价格更低廉、安全性及低温性能更优异的钠离子电池充分匹配储能、
中低续航里程电动车、工程车、小动力等领域的市场需求，预计将成为该领域采
用电池的主流技术路线之一。本次募投项目实施后，公司钠离子电池正极材料产
能及收入占比的提升，有利于公司抓住钠离子电池正极材料市场快速发展的契机，
进一步扩大公司业务规模，通过优化产品及业务结构、服务市场多元化的方式降
低生产经营风险。
  再次，本次募投项目实施后，公司正极材料产能将得到显著提高，有利于缓
解产能压力，弥补公司与同行业可比公司之间的产能差距，进一步扩大公司的业
务规模及市场占有率。
  综上，本次募投实施后带来的收入结构变化，将在提高业务规模及盈利能力、
降低生产经营风险、缓解产能压力并提升市场占有率等方面给公司整体经营带来
积极影响。
  （二）结合钠离子电池正极材料的市场需求、同行业公司投入情况、发行人
的核心竞争优势、技术储备及客户开拓情况，说明公司生产钠离子电池正极材料
的考虑，是否为行业主流技术路线
  根据上海有色网统计数据，截至2022年9月末，上游原材料电池级碳酸锂不
含税价格达45.40万元/吨，较2021年初上涨868.02%。上游原材料锂盐市场价格
快速上涨，给锂离子电池在储能、电动汽车等领域的低成本应用带来挑战。同时
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锂资源地壳丰度仅约0.0065%，在全球市场分布不均，主要在澳洲和南美地区。
我国作为全球锂盐最大的生产和使用国，锂资源供应主要依赖于进口，使得我国
锂资源的供应链稳定问题愈发突出。
  钠离子电池与锂离子电池工作原理相似。钠的化学性质和锂接近，虽然荷质
比、比容量、容量密度低于锂，使得钠离子电池的能量密度上限不及锂离子电池。
但相较于锂元素，钠资源地壳丰度约为2.64%，储量丰富，分布广泛、价格更低
廉、提炼也更为简单。根据上海有色网统计数据，2022年二季度至三季度，动力
型磷酸铁锂正极材料含税市场价格为15.20-16.50万元/吨，动力型中镍5系三元
材料含税市场价格为33.00-38.14万元/吨，而公司同期钠离子电池正极材料的含
税销售价格仅约7万元/吨，价格优势明显。同时，钠离子电池具有更加稳定的电
化学性能，快充及低温性能更优异，安全性优于锂离子电池，加之新能源汽车和
储能行业快速发展的大背景，钠离子电池迎来了以性能较好、成本控制潜力较大
为核心竞争力的历史机遇，预计将在储能、中低续航里程电动车、工程车、小动
力等细分市场率先得到推广应用。
  伴随着我国对化石能源发电的限制，以风电、水电、光伏等清洁能源为主的
新能源装机量和发电量快速攀升。然而，新能源发电具有较强的波动性与不可预
测性，因此对发电侧和电网侧储能配套提出了较高需求，储能产品应用的普及有
助于绿色能源的广泛利用。随着新能源发电量占比日益提高，能够缓解电网波动
冲击的储能设施装机量预计将快速增长。2021年7月，国家发改委、国家能源局
联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，其中明确指出到2025年，
实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3,000万千瓦以上；到
内储能电池出货量48GWh，同比增长2.6倍；预计2022年国内储能电池仍将保持
快速增长，保守预计年出货量有望突破90GWh，同比增长88%，储能电池市场迎
来快速增长期，相应带动钠离子电池市场需求的提升。此外，随着新能源汽车渗
透率的不断提升、二轮车及电动工具等小动力市场的发展，中低续航里程电动车、
工程车、小动力市场需求的增长也将带动钠离子电池市场需求的扩张。根据
EVTank统计数据，预计2025年钠离子电池市场空间达290.1GWh，较2022年增长
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                     钠离子电池市场空间预测
                    钠离子电池市场空间预测（GWh）                增长率
    数据来源：EVTank
    综上，考虑到正极材料作为钠离子电池的关键材料，成本占比及耗用量相对
稳定，随着钠离子电池市场需求的扩大，预计钠离子电池正极材料市场需求也将
快速增长。
    根据公开披露资料，截至本问询函回复签署日，同行业可比公司关于钠离子
电池正极材料的投入情况具体如下：
序   同行业可比
                              钠离子电池正极材料的投入情况
号    公司名称
               根据2022年6月投资者问答记录，容百科技钠离子电池材料研发方向包括层
               状氧化物、普鲁士蓝类和聚阴离子类正极材料；
               根据2022年7月公告的募集说明书，容百科技积极开展钠离子电池锰铁普鲁
               士白及层状氧化物正极材料的技术迭代与产线建设，预计2022年实现吨级
               产出，2023年百吨级规模产出；
               根据2022年7月其自愿性披露的战略发布会情况，容百科技预计2030年，钠
               电材料的市场占比达到10%以上；其钠离子电池正极材料具有低成本优
               势，处于发展初期，技术路线多样化，三大钠电技术路线均有布局和规
               划；容百科技规划2023年层状氧化物正极材料产能3.6万吨/年，2025年钠电
               材料产能规划10万吨/年；
               根据2022年10月投资者问答记录，容百科技布局了钠离子电池正极材料层
               状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向，并已与几十余家下游客
               户完成送样验证，9月份出货超过10吨。容百科技现有产能约1.5万吨/年，
               计划在2023年底建成3.6万吨/年产能，2024年底建成10万吨/产能。
               根据2021年年报，当升科技组建专门研发团队，正在开展钠离子电池材料
               等前沿技术的研发，推进相关新产品的开发；
               根据公开披露资料，当升科技于2022年7月召开新产品发布会，提到其研发
               的钠电池正极材料采用特殊微晶结构前驱体，可与当前锂电池多元材料共
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           用生产线，从而提升生产便利性和经济性；
           根据2022年半年报，当升科技采用特殊微晶结构前驱体以及材料结构调控
           解决了钠电池正极材料关键技术瓶颈，并推出了新一代钠电正极材料，目
           前已完成工艺定型并向国内大客户送样。
           根据2022年7月公告的募集说明书，厦钨新能钠离子电池材料与国外客户开
           展合作，聚焦提升钠离子材料的倍率与低温性能方面的研究；
           根据2022年半年报，厦钨新能掌握钠离子电池正极层状材料中量试生产技
           料前驱体及材料开发已完成百公斤级的试生产工作；
           根据2022年10月公告的前三季度业绩快报，厦钨新能正加快钠电正极材料
           等新产品开发。
           根据2022年7月投资者问答记录，长远锂科钠离子电池的金属层状氧化物和
           普鲁士蓝类似物正极材料均有研发布局，钠离子电池正极材料的产线只需
           要在已有产线上做一些技改即可投入使用；
           瞻研究。根据2022年半年报，长远锂科钠电池用正极材料开发有很大进
           展，在普鲁士蓝类似物及层状氧化物两个方向均与客户进行了联合布局开
           发，送测样品在容量、循环等关键性能指标上表现突出。
    资料来源：同行业可比公司公开披露资料
    钠离子电池正极材料最终实现大规模在市场中应用，前期需履行研发、送样
（实验室级别，几百克至几公斤）、试生产（百公斤至吨级）、产业化稳定性验证
（吨级以上销售）、批量供货（百吨级以上销售）等流程。一般情况下，下游客
户在对正极材料送样的样品各项性能认可后，会向供应商正式采购钠离子电池正
极材料，以进行产业化稳定性验证。
    结合上述表格分析，同行业可比公司容百科技、当升科技、厦钨新能、长远
锂科在钠离子电池正极材料领域均有布局，其中容百科技披露其在钠离子电池正
极材料层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向均有研发布局并有产
能规划，根据公开披露资料其已实现每月吨级出货；当升科技披露其新一代钠电
正极材料已完成工艺定型并向国内大客户送样，目前处于送样阶段；厦钨新能披
露其钠电正极材料前驱体及材料开发已完成百公斤级的试生产工作，目前处于试
生产阶段；长远锂科披露其钠电池用正极材料已进行研发并向客户送测样品，目
前处于送样阶段。
    凭借良好的产品性能，截至2022年9月末，公司钠离子电池正极材料产品已
实现吨级产出并销售，处于产业化稳定性验证阶段。根据客户目前的测试评估情
况，公司钠离子电池正极材料预计在2022年第四季度完成主要客户初步评估，进
入小批量试用阶段。
  贵州振华新材料股份有限公司                               审核问询函的回复
     根据公开披露资料，行业内钠离子电池企业不断加强钠离子电池在储能、中
  低续航里程电动车、工程车、小动力等市场的应用，具体如下：
序 钠离子电
                       钠离子电池商业化应用的具体情况
号 池企业
         储能电站，2021年6月推出1MWh的钠离子电池储能系统。
         中科海纳宣称中科海钠与三峡能源、三峡资本及安徽省阜阳市人民政府达成合作，将
         共同建设全球首条钠离子电池规模化量产线。该产线规划产能5GWh，分两期建设，
         一期1GWh将于2022年正式投产。
       宁德时代于2021年发布钠离子电池，其电芯单体能量密度高达160Wh/kg，常温下充电
       系统集成效率可达80%以上，正致力于推进钠离子电池在2023年实现产业化。
       印度信实公司（RELIANCE INDUSTRIES 2022年9月市值在全球排名约38，达到15000
  印度信实
   公司
       的商业化，该公司钠离子电池产品设计容量密度为155wh/kg。
       派能科技称公司在钠离子电池领域积极开展材料体系研发、设计参数优化、工艺制程
       标，现已顺利进入中试验证阶段。
    资料来源：钠离子电池企业公开披露资料
     结合上表分析，上述钠离子电池企业中，中科海纳已率先推出在低速电动车、
  储能电站等领域应用的钠离子电池，并已形成规划产能；宁德时代预计2023年实
  现钠离子电池产业化；派能科技、传音科技、印度信实公司等均在积极布局钠离
  子电池的产业化进程。
     根据上海有色网统计数据，2022年二季度及三季度，动力型磷酸铁锂正极材
  料含税市场价格为15.20-16.50万元/吨，动力型中镍5系三元材料含税市场价格
  为33.00-38.14万元/吨，而公司同期钠离子电池正极材料的含税销售价格仅约7
  万元/吨，价格优势明显。同时，钠离子电池具有更加稳定的电化学性能，快充及
  低温性能更优异，安全性优于锂离子电池，加之新能源汽车和储能行业快速发展
  的大背景，钠离子电池迎来了以性能较好、成本控制潜力较大为核心竞争力的历
  史机遇。
     首先，钠离子电池的发展受到国家政策的大力支持。2022年7月，我国首批
  钠离子电池行业标准立项，
             《钠离子电池术语和词汇》
                        （2022-1103T-SJ）和《钠离
  子电池符号和命名》
          （2022-1102T-SJ）计划正式下达。根据科技部、国家发改委、
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工信部等九部门2022年6月印发的《科技支撑碳达峰碳中和实施方案(2022—2030
年)》，提出研发液态和固态锂离子电池储能、钠离子电池储能等高效储能技术，
研究固态锂离子、钠离子电池等更低成本、更安全、更长寿命、更高能量效率、
不受资源约束的前沿储能技术。其次，凭借较高的性价比、优异的快充及低温性
能、安全性能，行业内企业正加速推进钠离子电池在中低续航里程电动车、工程
车、小动力等市场的应用，A0级及A00级别新能源乘用车对钠离子电池的采购应
用需求较为迫切，储能市场也迫切需求性价比更高的钠离子电池对现有电池材料
体系进行替换。再次，围绕钠离子电池产业链，电池及上游材料企业已形成较完
善的技术布局，相关技术成熟度较高，目前市场整体处于产业化前期的稳定性验
证阶段，产业化前景向好。
     综上，钠离子电池各产业链市场技术成熟度较高，目前市场整体处于产业化
前期的稳定性验证阶段，产业化前景向好。但若出现钠离子电池正极材料产业化
验证不及预期、未满足客户需求的情形，将会对公司布局储能、中低续航里程电
动车、工程车、小动力等细分市场的发展规划目标产生不利影响，从而对公司产
品市场竞争力带来一定不利影响。公司已在《募集说明书》之“第五章 与本次
发行相关的风险因素”之“一、对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能
产生重大不利影响的因素”之“（三）新技术和新产品开发风险”中完善相关风
险提示。
     （1）发行人在钠离子电池正极材料领域的核心竞争优势
     ①公司在钠离子电池正极材料领域布局较早，已率先实现吨级产出并销售，
具有先发优势
     公司于2016年即开始接触钠离子电池正极材料相关产品的研发，配合客户完
成小样测试等。随着2021年以来锂盐市场价格的快速上涨、锂盐供应稳定性的问
题愈发突出，钠离子电池正极材料凭借丰富的储量、较高的性价比及安全性能逐
渐受到市场的关注，公司也相应加快钠离子电池正极材料的研发进程。
     目前钠离子电池正极材料技术路线主要包括普鲁士系列、磷酸盐（聚阴离子）
系列、层状氧化物系列。各类技术的应用特点、产品性能指标差异具体如下：
项目      普鲁士系列（蓝/白类）   磷酸盐（聚阴离子）系列   层状氧化物类
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                                  磷酸钒钠、氟代磷酸钒钠、
 材料名称         亚铁氰化钠改性                                    铜铁锰酸钠、镍铁锰酸钠
                                   焦磷酸铁钠、硫酸铁钠
                                       Na3V2(PO4)3、
          NaxMnFe(CN)6、Na2Mn[Mn       Na3V2(PO4)2F3、    Na0.9[Cu0.22Fe0.3Mn0.45]O
  分子式
                  (CN)6]               Na2Fe(P2O7)、      2、NaNi1/3Fe1/3Mn1/3O2
                                        Na2Fe2(SO4)3
 工作电压            3.1-3.4V                    3.1-3.7V           2.8-3.3V
 放电比容量         70-160mAh/g              100-110mAh/g          100-140mAh/g
 压实密度             1.3-1.6                    1.8-2.4             3.0-3.4
 循环寿命              一般                         较好                  一般
 热稳定性               好                          好                  一般
  安全性     低（热失控产生有害气体） 低（热失控产生有害气体）                                好
 空气稳定性              好                         很好                  一般
对应电池重量和
                    低                          低                  较好
 体积能量密度
    注1：根据市场公开资料整理
    注2：电池能量密度=比容量*压实密度*电压水平
    结合上表分析，钠离子电池正极材料各技术路线中，普鲁士系列、磷酸盐（聚
  阴离子）系列的压实密度、安全性、对应电池的重量和体积能量密度相对层状氧
  化物较低，限制了普鲁士系列、磷酸盐（聚阴离子）系列技术路线的发展。层状
  氧化物系列的循环寿命、热稳定性、空气稳定性可通过多元素协同掺杂技术、大
  单晶合成技术等的应用进一步提升，行业内技术研发路线逐渐向层状氧化物倾斜。
  公司于2022年4月推出第一代层状氧化物钠电正极材料，迅速完成向行业内主流
  客户送样及吨级出货。在第一代产品的基础上，公司通过对生产工艺进行优化，
  于2022年6月推出第二代层状氧化物钠电正极材料，降低了游离钠的同时提高了
  材料比容量。
    截至2022年9月末，公司钠离子电池正极材料累计已送样0.6804吨、销售5.35
  吨，率先实现吨级产出并销售。
    ②在三元正极材料领域大单晶技术体系的积累是公司钠离子电池正极材料
  研发进程较快及产品性能得到客户认可的重要保障
    公司2009年在全行业较早推出第一代一次颗粒大单晶NCM523产品，并于
  颗粒大单晶三元正极材料，并通过下游客户认证，目前同时具备中镍、中高镍及
  高镍一次颗粒大单晶三元正极材料批量生产能力。根据鑫椤资讯统计数据，2021
  年1-11月，公司大单晶三元材料产量在国内市场排名第一，对应产量占比为26%。
贵州振华新材料股份有限公司                审核问询函的回复
公司一次颗粒大单晶三元正极材料技术对国内动力电池行业技术路线产生一定
贡献。目前全球动力电池市场已形成中日韩三足鼎立的局面，从技术路线和发展
方向来看，中国的动力电池除二次颗粒团聚体三元正极材料体系外，还有独特的
一次颗粒大单晶三元正极材料体系，增强了市场竞争力。
  经研究，循环过程中表面晶体结构的重构，及在循环过程中由于各向异性的
体积膨胀导致的团聚颗粒破裂，均会影响钠离子电池正极材料的循环寿命。当钠
离子电池正极材料脱钠量较大时，结构变得十分脆弱，晶格内活性金属和氧原子
发生位移，达到一定的高温高压，使得晶粒体积和晶体结构发生较大变化。同时，
当正极材料脱钠后，氧化性增强，极易与电解液发生化学和电化学作用，导致材
料容易脱氧、过渡金属溶解，提高了电解液的酸度，使电极材料表面膜遭到破坏，
界面的成分和结构进一步被改变，严重影响材料的电化学性能和循环性能。
  而通过大单晶技术体系生产的单晶钠离子电池正极材料，材料结构完整，加
工性能良好，在循环过程中不会出现颗粒碎裂的情况，有效减少因颗粒碎裂而产
生新的界面的情况。大单晶技术体系应用到钠离子电池中，有利于稳定材料的晶
体结构，改善钠离子电池的高温高电压循环性能，特别是高温稳定性。因此，大
单晶技术体系的积累及应用是公司钠离子电池正极材料研发进程较快及产品性
能得到客户认可的重要保障。
  ③公司已掌握多元素协同掺杂、晶体结构调控、低pH值及低游离钠控制、形
貌尺寸及颗粒粒径调控等多项核心技术，构成公司钠离子电池正极材料业务的核
心竞争力
  围绕钠离子电池正极材料领域，经过不同项目的积累及与客户产品平台的不
断磨合，公司已形成多元素协同掺杂技术、晶体结构调控技术、低pH值及低游离
钠控制技术、形貌尺寸及颗粒粒径调控技术等多项核心技术，可有效提高钠电正
极材料的结构稳定性、空气稳定性，改善钠离子电池的高低温性能、循环稳定性
及倍率性能。针对上述核心技术，截至本问询函回复签署日，公司已提交4项钠
离子电池正极材料相关的专利申请，形成初步专利布局。
  依靠上述核心技术，公司生产的层状氧化物钠电正极材料在比容量、结构稳
定性、压实密度、倍率等性能指标上表现良好，得到下游主流客户的认可，构成
公司钠离子电池正极材料业务的核心竞争力。
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  ④结合下游应用场景，公司针对性对钠离子电池正极材料进行开发，相关产
品性能与客户需求相匹配，灵活高效的适应开发能力是公司核心竞争优势的重要
体现
  钠离子电池正极材料适用的储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力等
领域对成本较为敏感，对安全性、产品可靠性要求较高。为匹配市场需求，公司
尽可能降低钠离子电池正极材料中高价镍元素摩尔比含量以控制成本，并通过形
貌尺寸及颗粒粒径调控技术的应用，改善产品的压实密度、倍率性能，提升能量
密度。此外，公司通过多元素协同掺杂技术、低pH值及低游离钠控制技术等核心
技术的运用，充分提升产品的结构稳定性、空气稳定性。相比于现有三元及磷酸
铁锂正极材料，钠离子电池正极材料在成本、低温性能、倍率性能、安全性等方
面具有较明显优势，可充分匹配储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力等
领域的市场需求。
  此外，从下游电池开发角度，公司研发的钠离子电池正极材料具有高压实密
度、高容量、低pH值和低游离钠的特性。高压实密度、高容量有助于提升电池的
能量密度；低pH值、低游离钠能够有效提高材料的空气稳定性和电池浆料的稳定
性，进而提升电池整体的稳定性及一致性，改善电池产气鼓胀的缺陷。公司生产
的层状氧化物钠电正极材料相关性能指标均优于市场平均水平，其中比容量、首
次效率高于市场平均水平，反映对应生产的电池能量密度越高；pH值、游离钠、
镍元素含量低于市场平均水平，反映对应生产的电池整体性及一致性更好，成本
更低。
  综上，针对电池生产环境适应性的材料开发使得公司产品获得下游客户的认
可，是公司核心竞争优势的重要体现。
  （2）发行人在钠离子电池正极材料领域的技术储备
  截至本问询函回复签署日，公司在钠离子电池正极材料领域的主要技术储备
具体如下：
  ①多元素协同掺杂技术
  钠离子电池循环过程中，钠离子不断的脱嵌容易引起材料结构产生不可逆相
变，导致材料结构坍塌。公司通过多元素协同掺杂技术，锚定晶格，减少相变，
从而提高材料的结构稳定性。
贵州振华新材料股份有限公司                     审核问询函的回复
  ②晶体结构调控技术
  根据钠元素摩尔比含量的差异，钠电正极材料对应不同的晶体结构，在循环
性能、能量密度等方面表现出较大的差异。公司通过配方和工艺调控，合成出多
相共存的复合层状氧化物，从而实现循环性能和能量密度之间的平衡，满足下游
客户需求。
  ③低pH值、低游离钠控制技术
  针对现有层状氧化物钠离子电池正极材料游离钠含量偏高、空气稳定性欠佳
等缺点，公司采用不同元素掺杂包覆改善材料结构，并通过溶胶凝胶法、化学沉
积、机械固相法等多种技术手段对材料进行表面修饰，获得低pH值、低游离钠的
材料，从而提高材料的空气稳定性和循环稳定性。
  ④形貌尺寸、颗粒粒径调控技术
  公司通过调控钠离子电池正极材料的合成工艺以及不同掺杂元素的选用，可
合成不同形貌尺寸、不同颗粒粒径的材料，进一步优化材料的结构及形貌，从而
改善钠离子电池的压实密度、循环性能、倍率性能及加工性能等。
  （3）发行人在钠离子电池正极材料领域的客户开拓情况
  截至2022年9月末，公司钠离子电池正极材料向客户送样合计0.6804吨。除
已送样客户外，公司钠离子电池正极材料已销售5.35吨，相应实现销售收入30.93
万元。公司钠离子电池正极材料已形成较完善的客户基础。
  根据客户目前的测试评估情况，公司钠离子电池正极材料预计在2022年第四
季度完成主要客户初步评估，进入小批量试用阶段。随着储能、中低续航里程电
动车、工程车及小动力市场对低成本电池需求的进一步扩大，以及钠离子电池产
业链配套逐渐完善，公司钠离子电池正极材料业务预计将迎来快速发展的重要阶
段。
  首先，钠离子电池市场发展受到国家产业政策的大力支持。2022年7月，我
国首批钠离子电池行业标准立项，
              《钠离子电池术语和词汇》
                         （2022-1103T-SJ）和
《钠离子电池符号和命名》（2022-1102T-SJ）计划正式下达。根据科技部、国家
发改委、工信部等九部门2022年6月印发的《科技支撑碳达峰碳中和实施方案
(2022—2030年)》，提出研发液态和固态锂离子电池储能、钠离子电池储能等高
贵州振华新材料股份有限公司                      审核问询函的回复
效储能技术，研究固态锂离子、钠离子电池等更低成本、更安全、更长寿命、更
高能量效率、不受资源约束的前沿储能技术。根据国家发改委、能源局2022年2
月发布的《“十四五”新型储能发展实施方案》，到2025年，新型储能由商业化初
期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用条件，其中电化学储能技术性能
进一步提升，系统成本降低30%以上；开展钠离子电池等关键核心技术、装备和
集成优化设计研究，研究开展钠离子电池等新一代高能量密度储能技术试点示范。
根据国家能源局、科学技术部2021年12月印发的《“十四五”能源领域科技创新
规划》，针对电网削峰填谷、集中式可再生能源并网等储能应用场景，研发钠离
子电池等新一代高性能储能技术。
  其次，在锂盐市场价格快速上涨、供应链稳定逐渐受到挑战的背景下，储能、
中低续航里程电动车、工程车、小动力等对能量密度要求不高、对价格更加敏感、
安全性更为关注的市场领域迫切需要降低电池采购成本并挖掘新的材料体系。价
格更低廉、安全性及低温性能更优异的钠离子电池充分匹配该市场需求，预计将
成为该领域采用电池的主流技术路线之一。根据EVTank统计数据，预计2025年
钠离子电池市场空间达290.1GWh，较2022年增长99.11%，呈快速增长趋势。关
于钠离子电池匹配储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力等市场需求的分
析详见本小问回复之“1、钠离子电池正极材料的市场需求”的具体内容。
  再次，根据公开披露资料，同行业可比公司容百科技、当升科技、厦钨新能、
长远锂科均将钠离子电池正极材料作为未来业务发展的重点方向，在研发、试生
产等方面已形成布局，反映钠离子电池正极材料作为行业未来主流技术路线之一
具有客观性、合理性。
  综上，结合国家产业政策、储能、中低续航里程电动车、工程车及小动力等
领域对电池材料低成本及安全性的诉求、同行业可比公司投入情况等因素分析，
钠离子电池正极材料预计将成为储能、中低续航里程电动车、工程车及小动力等
领域应用的主流技术路线之一。基于行业市场空间的快速增长，并可有效解决储
能、中低续航里程电动车、工程车及小动力等领域的市场痛点，且在工艺技术完
善、产品研发、产业化验证、客户开拓等方面已形成一定基础，公司本次义龙三
期募投项目兼容生产钠离子电池正极材料具有合理性、必要性。
  （三）区分具体产品系列列示本次拟生产的三元正极材料和钠离子电池正
贵州振华新材料股份有限公司                         审核问询函的回复
极材料相应的产能规划情况，本次募投项目与公司整体产能扩张计划的关系；结
合新能源汽车及储能领域的市场规模、竞争格局、在手订单等论证新增产能的合
理性及产能消化措施
料相应的产能规划情况
  （1）本次募投项目按照10万吨高镍三元正极材料的产能规划进行建设，主
要用于生产高镍三元材料
  根据鑫椤资讯数据，2019年、2020年、2021年，国内高镍8系三元正极材料
产量占比分别为10.8%、22%、36%，呈逐年增长态势，其中2021年国内高镍8系
三元正极材料产量14.4万吨（含出口部分），同比增长211.58%。根据鑫椤资讯数
据，预计2025年国内高镍三元正极材料产量占比将达到50%，较2021年产量占比
继续提升14个百分点。
  自2021年以来，公司高镍8系三元材料与客户产品平台不断磨合，产品性能
逐渐得到认可并实现大批量供货，公司高镍9系三元材料已实现吨级产出并销售。
公司2021年、2022年1-9月高镍8系及9系三元材料分别实现销售收入20.86亿元、
比例分别达39.78%、35.57%，较2020年高镍三元材料收入占比（6.27%）大幅度
提升，预计未来公司高镍三元材料市场需求将持续提升。关于公司本次募投项目
高镍三元材料新增产能的合理性详见本小问回复之“（三）/3/（1）本次募投项目
主要用于生产高镍三元材料，高镍三元材料新增产能的合理性较强”的具体内容。
  综上，结合高镍三元正极材料快速增长的市场空间、公司高镍三元材料的应
用及实现收入情况，公司本次募投按照10万吨高镍三元正极材料的产能规划进行
建设，主要用于生产高镍三元材料，具有合理性。
  （2）基于中镍、中高镍三元材料持续增长的市场空间及钠离子电池正极材
料快速发展的市场机遇，若短期内高镍三元材料市场需求或客户订单产生波动，
本次募投项目可兼容生产中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料
  基于良好的产品结构稳定性及较高的产品性价比，中镍5系、中高镍6系三元
材料在中高端能源汽车市场仍将保持较高的市场份额：根据鑫椤资讯数据，2021
年，国内中镍5系、中高镍6系三元材料合计产量占比为60%。2021年、2022年1-
贵州振华新材料股份有限公司                         审核问询函的回复
亿元，同比分别增长280.19%、196.22%，保持快速增长态势。
  此外，截至2022年9月末，公司钠离子电池正极材料累计已送样0.6804吨、
销售5.35吨，实现吨级产出并销售。根据客户目前的测试评估情况，公司钠离子
电池正极材料预计在2022年第四季度完成主要客户初步评估，进入小批量试用阶
段。随着储能、中低续航里程电动车、工程车及小动力市场对低成本电池需求的
进一步扩大，以及钠离子电池产业链配套逐渐完善，公司钠离子电池正极材料业
务预计将迎来快速发展的重要阶段。
  综上，基于中镍、中高镍三元材料持续增长的市场空间及钠离子电池正极材
料快速发展的市场机遇，若短期内高镍三元材料市场需求或客户订单产生波动，
本次募投项目因兼容中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料的生产，仍可
充分保障新增产能的消化，从而有效控制公司的经营风险及本次募投项目的实施
风险。且从工艺实现角度，高镍三元材料产线可向下兼容中镍、中高镍三元材料
的生产。层状氧化物钠电正极材料的生产工艺设备与三元正极材料产线高度重合，
仅在设计时针对个别工序考虑一定冗余的厂房空间和设备，即可根据市场需求将
高镍三元材料产能灵活切换为钠离子电池正极材料的产能。
  （3）参考公司历史高镍三元材料产能兼容生产中镍、中高镍三元材料的具
体情况，预计本次募投项目实际投产将以生产高镍三元材料为主，仅在短期内高
镍三元材料市场需求不足时方兼容生产中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极
材料
  公司前次IPO募投义龙二期项目主要生产高镍三元材料并可兼容生产中镍、
中高镍三元材料。从义龙二期项目的实际投产情况来看，义龙二期项目2021年有
效产能7,000吨，当年产量6,883.63吨，其中高镍8系三元材料产量6,636.07吨，占
比96.40%；中镍5系三元材料产量247.56吨，占比3.60%。即义龙二期项目实际投
产以生产高镍三元材料为主。
  基于上述义龙二期项目投产的具体情况，预计本次募投项目实际投产将以生
产高镍三元材料为主，仅在短期内高镍三元材料市场需求不足时方兼容生产中镍、
中高镍三元材料、钠离子电池正极材料，具有合理性。
  （4）本次募投项目按照10万吨高镍三元材料产能进行规划，同时考虑短期
贵州振华新材料股份有限公司                                 审核问询函的回复
经营波动风险兼容生产中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料，与同行业
可比公司案例相符
同行业可                  关于募投项目兼容生产中镍、中高镍三元、其他类型正极材料
          募投项目
 比公司                              的描述
                      本项目主要生产高镍单晶和高镍多晶三元正极材料，主要是指Ni
     仙桃一期年产10
                      摩尔含量≥80%的NCM/NCMA/NCA产品，可向下兼容5系、6系
容百科技 万吨锂电正极材
                      等中低镍三元正极材料，也可兼容生产富锂锰基、尖晶石镍锰、
     料项目
                      钠电层状氧化物等新型正极材料产品，产线具备较高兼容性。
     当升科技（常
     州）锂电新材料          生产线将按照NCM811/NCA 产品进行设计，同时具备生产
当升科技
     产业基地二期工          NCM523、NCM622多元材料的能力。
     程项目
                      本项目秉承柔性生产线设计理念，按照全部兼容中高镍三元正极
     车用锂电池正极
                      材料的标准设计。鉴于高镍三元正极材料的生产要求能够向下兼
长远锂科 材料扩产二期项
                      容中镍三元正极材料的生产要求，因此本项目建设的生产线能够
     目
                      满足5系、6系、8系NCM以及NCA三元正极材料的生产要求。
        厦钨新能源海璟       公司本次募投项目在产线设计方面充分考虑了公司现有主要产品
        基地年产30,000吨   和重点研发储备产品，可兼容Ni5、Ni6、Ni7等高电压系列产品
        锂离子电池材料       以及Ni9系等超高镍系列产品的生产，后续可根据市场需求及时
        扩产项目          进行产品种类调整，实现产能的灵活调配。
                 公司的Ni5、Ni6、Ni7等高电压系列产品以及Ni9系等超高镍系列
                 产品的核心生产流程基本一致，相应产线及生产设备可以实现通
                 用，仅在原材料及混料配比、烧结控制（包括气氛控制、烧结温
厦钨新能
     厦钨新能源海璟 度等）、环境湿度要求等投料和工艺细节方面存在部分差异。在
     基地年产30,000吨 生产过程中，针对上述差异，公司主要通过在投料环节进行不同
     锂离子电池材料 原材料及混料搭配、生产人员调节设备参数、控制场区环境等方
     扩产项目        式来进行高电压系列产品与超高镍系列产品的生产，切换产品种
                 类时无需新增或更换已有生产设备，因此新建产线可以有效满足
                 Ni5、Ni6、Ni7等高电压系列产品以及Ni9系等超高镍系列产品的
                 生产需要，实现产线共用。
  资料来源：同行业可比公司公开披露资料
   结合上表分析，同行业可比公司容百科技、当升科技、长远锂科、厦钨新能
建设高镍三元正极材料产线时，均表示可向下兼容中镍、中高镍三元材料的生产。
因此，公司本次募投项目按照10万吨高镍三元材料产能进行规划，同时考虑短期
经营波动风险兼容生产中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料，与同行业
可比公司案例相符。
   截至本问询函回复签署日，公司现有产能及目前的产能扩张计划如下：
   序号          产线名称                    性质     产能（万吨）
贵州振华新材料股份有限公司                          审核问询函的回复
                现有产能合计                   5.00
        在建及拟建产能合计（含本次募投项目）               13.20
  结合上表分析，公司总体产能规划为18.20万吨，其中现有产能5万吨、在建
及拟建产能13.20万吨。除本次募投项目外，公司其他在建产能仅3.20万吨，在建
产能较小。本次募投项目是公司整体产能扩张计划中的关键环节。
  本次募投项目的实施，将缓解公司目前的产能压力，弥补公司与同行业可比
公司之间的产能差距，为公司业务的持续增长、巩固并提升公司市场地位创造条
件。同时，本次募投项目实施后，公司的高镍三元材料产能占比将有所提升，有
利于提高公司的产品竞争力及盈利能力。此外，本次募投项目将兼容钠离子电池
正极材料的生产，为公司匹配储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力等市
场需求并进一步扩大业务规模奠定基础。
增产能的合理性及产能消化措施
  （1）本次募投项目主要用于生产高镍三元材料，高镍三元材料新增产能的
合理性较强
  ①高镍三元材料新增产能与下游新能源汽车动力电池市场规模增长相匹配
  根据EVTank统计数据，2021年全球动力电池出货量为371GWh，同比增长
达到3,000GWh；中国市场仍会维持全球最大动力电池市场地位，市场份额将稳
定在50%以上。根据高工锂电（GGII）数据，2021年国内储能电池出货量48GWh，
同比增长2.6倍；预计2022年国内储能电池仍将保持快速增长，保守预计年出货量
有望突破90GWh，同比增长88%，储能电池市场迎来快速增长期。根据国家发改
委、国家能源局2021年7月联合发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，
指出到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3,000
  贵州振华新材料股份有限公司                                  审核问询函的回复
  万千瓦以上。此外，工程车、小动力市场需求的增长也将带动钠离子电池市场需
  求的扩张。
    公司本次募投项目主要生产的高镍三元材料主要适用新能源汽车动力电池
  市场。考虑到储能、工程车、小动力市场适用的钠离子电池正极材料尚处于前期
  研发向产业化过渡阶段，出于谨慎性考虑，暂不考虑储能、工程车、小动力市场
  需求增长对公司新增产能消化的贡献。此外，根据鑫椤资讯统计数据，公司2021
  年国内三元正极材料出货量排名第五名，市场占有率8%。
    则关于公司2025年、2030年预计订单需求与产能测算如下：
      项目          2025年E     2030年E             备注
 全球动力电池出货量预测
    （GWh）
                                       按照2019年至2021年中国动力电池出货
 中国动力电池出货量预测
    （GWh）
                                       按照2019年至2021年中国三元材料动力
中国三元材料动力电池出货量
   预测（GWh）
                                         均比例测算（平均为57.61%）
                                       按照2019年至2021年中国三元材料出货
中国三元材料出货量预测（万
     吨）
                                           例测算（平均为43.25%）
振华新材三元材料需求预测                            按照振华新材2021年国内市占率
    （万吨）                                    （8%）测算
                                       根据鑫椤资讯调研数据，预计2025年国
其中：振华新材高镍三元材料
  需求预测（万吨）
                                       照该比例对高镍三元材料需求进行测算
不考虑本次募投项目建设，振 （其中高镍        （其中高镍 按照振华新材目前现有及在建产能情况
 华新材产能情况（万吨）  三元材料产        三元材料产        预计
              能2.6万吨）      能2.6万吨）
 假设本次募投项目按计划建                  根据义龙三期募投项目建设进度，预计
              （其中高镍 （其中高镍
成，振华新材的产能情况（万                  2025年新增高镍三元正极材料有效产能
              三元材料产 三元材料产
      吨）                                5万吨
              能7.6万吨） 能12.6万吨）
    结合上表测算分析，预计公司2025年三元正极材料需求达16万吨，其中高镍
  三元正极材料需求达8万吨。若不考虑本次义龙三期募投项目建设，公司2025年
  产能仅为8.2万吨，其中高镍三元材料产能2.6万吨，与高镍三元材料市场需求存
  在较大差距。考虑本次义龙三期募投项目建设，公司2025年预计高镍三元材料产
  能达7.6万吨，略低于届时高镍三元正极材料市场需求预计（8万吨），反映本次募
贵州振华新材料股份有限公司                               审核问询函的回复
投新增产能主要用于生产高镍三元正极材料具有合理性，被充分消化的可行性较
强。
   ②高镍三元材料新增产能与主要客户的需求增长相匹配
   根据公司第一大客户宁德时代公开披露数据，宁德时代2021年动力及储能电
池产量为162.3GWh，截至2021年末产能为170.39GWh。截至2022年7月末，宁德
时代已公告的在建产能约353GWh。宁德时代预计其在2025年之前电池产能将达
到670GWh以上，产能增长293.22%，届时仍将存在约390GWh的产能缺口。
材料销售1.13万吨。按照市场三元正极材料动力电池装机量占比、三元材料出货
量占三元材料动力电池出货量的比例、2025年国内高镍三元材料产量预计占比等
进行测算，预计2025年宁德时代对公司高镍三元正极材料的需求约6.27万吨，占
公司2025年高镍三元材料预计有效产能（7.6万吨，考虑本次募投项目实施）的
      项目        数据                    备注
     能（GWh）
    元动力电池产能   322.20 2021年国内三元正极材料动力电池装机量占比为48.09%，
     （GWh）            按照上述比例测算宁德时代届时三元材料动力电池产能
                        按照2019年至2021年中国三元材料出货量占三元材料动力
 正极材料需求（万吨）
                               比例测算宁德时代届时三元材料需求
                        根据鑫椤资讯调研数据，预计2025年国内高镍三元材料产
 三元材料需求（万吨）
                                   求进行测算
振华新材高镍三元材料供             按照公司2021年对宁德时代高镍三元材料销量、宁德时代
    应比例                       2021年末产能及上述比例谨慎测算
华新材高镍三元材料采购     6.27
                                   元材料供应比例
    需求（万吨）
宁德时代高镍三元材料需          根据义龙三期募投项目建设进度，预计2025年新增高镍三
求占公司2025年高镍三元 82.52% 元材料有效产能5万吨，届时高镍三元材料总产能达7.6万
 材料有效产能的比例                       吨
   此外，除宁德时代外，公司其他主要客户近期亦公告了明确的扩产计划，具
体如下：
 公司名称                   新增投资项目             投资规模（亿元）
贵州振华新材料股份有限公司                    审核问询函的回复
       高性能动力锂电池项目                  52.56
孚能科技
       芜湖三山经开区年产24GWh新能源电池项目       未披露
       聚合物锂离子电池叠片生产线建设项目           14.29
       珠海生产线技改及搬迁项目                 4.41
       高性能新型锂离子电池项目                40.00
珠海冠宇
       锂离子动力电池生产建设项目               40.00
       珠海聚合物锂电池生产基地建设项目            20.90
       重庆锂电池电芯封装生产线项目               4.02
       滁州年产36GWh锂离子电池项目            152.00
天津力神
       无锡年产24GWh动力电池项目             112.00
 多氟多   广西宁福新能源20GWh锂电池项目           未披露
  综上，公司本次募投高镍三元材料扩产与下游主要客户的扩产计划及产能规
划相匹配，高镍三元材料新增产能具有合理性，被充分消化的可行性较强。
  （2）为有效控制公司的经营风险及本次募投项目的实施风险，本次募投项
目兼容中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料的生产，相关市场空间较大，
可有效保障产能消化
  ①中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料市场空间较大，可有效保障
新增产能消化
  公司中镍5系、中高镍6系三元材料主要采用大单晶技术体系，在高电压体系
下结构稳定性较好，脱锂量较多，具备在现有基础上进一步提升能量密度的空间，
在中高端能源汽车市场仍将保持较高的市场份额。其中公司中高镍6系材料因钴
含量相对较低，性价比较高，经过前期的认证已取得部分主流客户的认可，2021
年以来实现销售收入及占比提升较快。2021年、2022年1-9月，公司中镍5系、中
高镍6系三元材料合计分别实现销售收入31.59亿元、61.72亿元，同比分别增长
  在锂盐市场价格快速上涨、供应链稳定逐渐受到挑战的背景下，储能、中低
续航里程电动车、工程车、小动力等对能量密度要求不高、对价格更加敏感、安
全性更为关注的市场领域迫切需要降低电池采购成本并挖掘新的材料体系。价格
更低廉、安全性及低温性能更优异的钠离子电池充分匹配该市场需求，预计将成
为该领域采用电池的主流技术路线之一。截至2022年9月末，公司钠离子电池正
极材料累计已送样0.6804吨、销售5.35吨，实现吨级产出并销售。根据客户目前
的测试评估情况，公司钠离子电池正极材料预计在2022年第四季度完成主要客户
初步评估，进入小批量试用阶段。随着储能、中低续航里程电动车、工程车及小
     贵州振华新材料股份有限公司                                            审核问询函的回复
     动力市场对低成本电池需求的进一步扩大，以及钠离子电池产业链配套逐渐完善，
     公司钠离子电池正极材料业务预计将迎来快速发展的重要阶段。根据EVTank统
     计数据，预计2025年钠离子电池市场空间达290.1GWh，较2022年增长99.11%，
     呈快速增长趋势。
          综上，中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料市场空间较大，可有效
     保障新增产能消化。
          ②公司中镍、中高镍三元材料在手订单及客户需求计划较大，现有产能无法
     满足更多的订单需求，可有效保障本次募投新增产能消化
          基于三元正极材料行业的经营特点，客户一般于上月底或本月初与公司签订
     本月的订单，订单执行周期在1个月以内，在手订单执行周期较短。除在手订单
     外，公司主要客户一般会向公司下达未来3-4个月左右的需求计划，以供公司提
     前安排产能。截至2022年9月30日，公司主要客户的中镍、中高镍三元材料、钠
     离子电池正极材料在手订单及10-12月需求计划合计1.25万吨，以中高镍6系、中
     镍5系三元材料为主。不考虑高镍三元材料产能，按公司现有中镍、中高镍三元
     材料产能2.4万吨/年测算，公司10-12月总产能为0.6万吨，公司上述主要客户的
     中镍、中高镍三元材料在手订单及需求计划已超过现有产能。
          因此，公司中镍、中高镍在手订单及客户需求计划较大，现有产能无法满足
     更多的订单需求，本次募投项目兼容中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材
     料的生产，可有效保障本次募投新增产能消化。
          （3）公司现有正极材料整体产能规模与市场地位不相匹配，本次募投项目
     的实施有利于公司进一步提高竞争地位及市场占有率，进而为产能消化提供有力
     保障
          报告期内，公司三元正极材料出货量及市场排名处于市场前列。根据鑫椤资
     讯统计数据，公司2021年国内三元正极材料出货量排名第五名，市场占有率8%。
     截至本问询函回复签署日，不包含公司本次义龙三期募投项目，国内三元正极材
     料企业2021年出货量排名及现有、在建、筹建产能情况如下：
                                       在建及筹建的正极材料产能（万吨 现有产能及在建、筹建产能合
排名   企业     元材料出货        料产能（万
                    注1            注2
                                                    /年）注2     计（万吨/年）注2
            量市场份额        吨/年）
     贵州振华新材料股份有限公司                                   审核问询函的回复
                               （此外，当升科技贵州30万吨磷酸 （此外，当升科技贵州30万吨
                               洲10万吨锂电新材料产业基地项目 阶段；欧洲10万吨锂电新材料
                                     已正式启动）         产业基地项目已正式启动）
合计    -       68%        -                    -            -
          注1：数据来源高工锂电；
          注2：数据来源为可比公司公开披露文件；鉴于上表中本公司的产能为三元正极材料、钴酸锂、复合三
     元及其他正极材料的总产能，为具有可比性，同行业公司产能为其各类正极材料的总产能；
          注3：根据容百科技公开披露文件，其2022年末最大化产能预计为25万吨，并于2025年提升至60万吨。
          结合上表分析，与同行业可比企业相比，公司的产能规模显著较小，与公司
     市场份额排名不相匹配，极大的限制了公司生产规模、盈利能力及市场地位的进
     一步提升，构成公司进一步发展的重要障碍。
          报告期内，在产能受限的情况下，公司采用了集中有限的企业资源优先培养
     维系大客户的竞争策略，产能优先服务行业头部企业，报告期内客户集中度持续
     处于较高水平。报告期内，公司对前五大客户销售收入占比分别为93.55%、
     内市场占有率在50%以上，具有显著的行业领先优势，其正极材料采购额不断扩
     大。公司优先服务行业头部企业的竞争战略是在产能有限条件下的较优选择。但
     随着新能源汽车行业的快速发展，下游客户订单需求快速增长，公司持续优先满
     足头部企业需求的竞争策略也使公司错失了许多其他客户的订单机会，对公司的
     进一步发展构成障碍。
          本次募投项目的实施有利于公司突破产能不足的限制，在保障下游头部企业
     不断增长的订单需求的同时，利用多年积累的产品优势、品牌优势开拓和维护更
     多客户，优化公司客户结构，从而为新增产能的消化提供有力保障。
          （4）公司目前正极材料业务的产能利用已基本饱和，无法持续满足下游锂
     电池快速增长的订单需求
     产能爬坡导致产能利用率有所不足，当季度产能利用率为79.22%，2021年二至四
贵州振华新材料股份有限公司                       审核问询函的回复
季度的产能利用率为96.62%，基本处于满产状态。2021年末，公司IPO募投项目
“锂离子动力电池三元材料生产线建设（义龙二期）”投产，总产能新增至5万
吨/年。考虑新增产能处于爬坡阶段，同时2022年二季度上海及局部地区因疫情
防控对新能源汽车产业链带来的不利影响，公司2022年1-9月产能利用率为
  因此，公司目前正极材料业务的产能利用已基本饱和，整体产能处于较为紧
张状态，无法持续满足下游锂电池快速增长的订单需求，亟需扩大现有产品的产
能。
  （5）公司已制定明确的新增产能消化措施，相关措施有效
  针对本次募投项目新增产能，公司已制定明确的产能消化措施，相关措施有
效。具体如下：
  ①持续加强与第一大客户宁德时代的技术研发、新产品新平台对接，在已有
中镍、高镍三元材料持续批量供货的基础上，增加高镍9系、低钴/无钴三元材料、
钠离子电池正极材料的对接，形成长期稳定合作关系；针对孚能科技、新能源科
技（ATL）、多氟多、天津力神、珠海冠宇、微宏动力、湖南立方等其他重点客户，
加强高镍、低钴/无钴三元正极材料、钠离子电池正极材料的对接，开发新的电池
平台，实现批量供货；除现有客户外，加强对下游动力、储能、消费电池行业排
名靠前的新客户的对接；
  ②积极布局储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力等市场，加快钠离
子电池正极材料的产业化进程，获取市场先发优势；
  ③不断加强对高镍9系大单晶三元材料、钠离子电池正极材料、废旧电池及
材料回收制备三元前驱体工艺等的研发投入，保持在正极材料领域的技术优势，
稳步推进产业化进程；
  ④随着本次募投项目的建设及投产，加强市场、管理及技术研发团队建设，
确保人才储备与业务发展相匹配、管理能力与规模扩张相适应。
     （四）结合前次IPO募投项目延期原因说明该项目后续是否按照计划投入，
是否存在不确定性事项，以及在锂离子电池正极材料生产线建设（沙文二期）未
完成建设和投产情况下开展本次募投项目建设的必要性、合理性及紧迫性
贵州振华新材料股份有限公司                           审核问询函的回复
否存在不确定性事项
  （1）前次IPO募投“锂离子电池正极材料生产线建设项目（沙文二期）”
                                   （即
沙文二期项目）延期的原因
  公司2021年9月14日于科创板首发上市，募集资金于年度内到账时间较晚。
在募集资金到账之前，子公司贵阳新材实施的募投项目“锂离子电池正极材料生
产线建设项目（沙文二期）”投资资金主要来源于公司自筹，考虑到公司上市前
财务费用较高、资源相对有限，且子公司义龙新材实施的义龙二期项目同时在建，
导致该募投项目建设进度较为缓慢。此外，受新冠疫情反复影响，该募投项目涉
及的建设施工进度、设备采购等受复工进度及物流等多方面因素影响，施工进度
较原计划有所滞后。为保障募投项目质量，基于目前实际情况，经综合评估分析
及审慎研究，公司将沙文二期项目达到预定可使用状态时间调整为不晚于2022年
第十一次会议，审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意对公
司IPO募投沙文二期项目达到预定可使用状态时间进行调整。
  （2）沙文二期项目后续将按照计划投入，不存在不确定性事项
  根据中天运会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《前次募集资金使用情况
鉴证报告》
    （中天运[2022]核字第90283号），截至2022年6月30日，锂离子电池正
极材料生产线建设项目（沙文二期）已投入资金32,584.88万元，占承诺投资金额
的50.13%；其中2022年1-6月投入金额25,311.76万元，占已投入资金的77.68%。
  截至本问询函回复签署日，沙文二期项目主体工程已竣工，项目建设按照正
常计划推进，预计2022年12月31日前达到预定可使用状态并投产不存在重大不确
定性。
                        （简称“沙文二期项目”）
未完成建设和投产情况下开展本次募投项目建设的必要性、合理性及紧迫性
  （1）考虑沙文二期项目建成投产情况下，公司总产能仍较小，与市场地位
不相匹配，无法满足新能源汽车动力电池市场发展、下游主要客户需求增长的需
要，本次募投项目建设的必要性、合理性和紧迫性较强
  公司在建的沙文二期项目设计产能仅1.2万吨/年，为本次募投项目拟建设产
贵州振华新材料股份有限公司                        审核问询函的回复
能的12%，沙文二期项目产能较小，难以满足公司的产能需求。若不实施本次募
投项目，公司现有及在建产能（含前次IPO募投沙文二期项目）全部达产后，总
产能仅8.2万吨/年。首先，根据新能源汽车动力电池市场规模及公司市场占有率
测算，公司2025年、2030年三元正极材料市场需求预计分别达16万吨、32万吨。
其次，参照主要客户宁德时代、孚能科技的产能扩张计划，预计宁德时代、孚能
科技2025年对公司三元正极材料采购需求即达12.52万吨。同时，不考虑本次募投
项目，公司现有及在建、筹建正极材料产能较同行业可比公司容百科技、巴莫科
技、长远锂科、厦钨新能等均低10万吨以上。
  因此，不考虑本次募投项目，公司现有及在建、筹建产能相较未来市场规模
及客户需求增长存在较大缺口。产能较小已成为公司进一步发展的重要障碍，实
施本次募投项目具有必要性、合理性及紧迫性。关于公司具体产能缺口及市场需
求情况参见本小题回复之“
           （三）/3、结合新能源汽车及储能领域的市场规模、竞
争格局、在手订单等论证新增产能的合理性及产能消化措施”的具体内容。
  （2）沙文二期项目无法满足公司不断增长的高镍产品订单需求
  沙文二期项目与本次募投项目在产品结构上存在差异。本次募投项目拟新建
的10万吨/年三元正极材料产能均为高镍三元材料（兼容中镍、中高镍三元、钠离
子电池正极材料生产），项目建成后将缓解公司高镍三元材料产能占比较低的竞
争劣势。而沙文二期项目不具备高镍三元正极材料的生产能力，主要用于生产中
镍、中高镍三元、钴酸锂、复合三元等正极材料。
  自2021年以来，公司高镍8系三元材料与客户产品平台不断磨合，产品性能
逐渐得到认可并实现大批量供货，公司高镍9系三元材料已实现吨级产出并销售。
公司2021年、2022年1-9月高镍8系及9系三元材料分别实现销售收入20.86亿元、
的比例分别达39.78%、35.57%，较2020年高镍三元材料收入占比（6.27%）大幅
度提升，预计未来公司高镍三元材料市场需求将持续提升。根据高工锂电发布的
三元材料动力电池出货量占比、三元材料整体出货量占比、高镍三元材料产量占
比、振华新材市场占有率测算，预计公司2025年、2030年高镍三元材料需求分别
达8万吨、16万吨。而截至本问询函回复签署日，公司高镍三元材料产能仅为2.6
贵州振华新材料股份有限公司                       审核问询函的回复
万吨/年，占比52%，产能相对较小，无法满足高镍产品未来不断增长的订单需求。
因此，考虑到沙文二期项目无法满足公司不断增长的高镍产品订单需求，本次募
投项目的必要性、合理性及紧迫性较强。
  （3）本次募投项目兼容生产中镍、中高镍三元材料仅为在短期内高镍三元
材料需求不足时的选择，规划产能均为高镍三元材料产能，与沙文二期项目不存
在重复建设的问题
  首先，本次募投项目按照10万吨高镍三元正极材料的产能规划进行建设，主
要用于生产高镍三元材料，相关设备选型、技术方案等与沙文二期项目存在显著
差异。公司高镍三元材料新增产能与下游新能源汽车动力电池市场规模增长、主
要客户的需求增长相匹配，产能被充分消化的可行性较强。具体详见本小问回复
之“（三）/3/（1）本次募投项目主要用于生产高镍三元材料，高镍三元材料新增
产能的合理性较强”的具体内容。
  其次，为有效控制公司的经营风险及本次募投项目的实施风险，若短期内高
镍三元材料市场需求或客户订单受到不利影响而产生波动，本次募投项目可兼容
中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正极材料的生产。其中，中镍5系、中高镍6
系三元材料市场份额相对稳定，基于良好的产品结构稳定性及较高的产品性价比，
公司中镍5系、中高镍6系三元材料销售收入快速增长。在锂盐市场价格快速上涨、
供应链稳定逐渐受到挑战的背景下，储能、中低续航里程电动车、工程车、小动
力等对能量密度要求不高、对价格更加敏感、安全性更为关注的市场领域迫切需
要降低电池采购成本并挖掘新的材料体系。价格更低廉、安全性及低温性能更优
异的钠离子电池充分匹配该市场需求，预计将成为该领域采用电池的主流技术路
线之一，市场处于起步阶段，成长性较高。根据EVTank统计数据，预计2025年钠
离子电池市场空间达290.1GWh，较2022年增长99.11%，呈快速增长趋势。
  综上，本次募投项目兼容生产中镍、中高镍三元材料仅为在短期内高镍三元
材料需求不足时的选择，规划产能均为高镍三元材料产能，与沙文二期项目不存
在重复建设的问题。
  （五）发行人本次募投项目的土地取得进展及后续流程，土地取得是否存在
重大不确定性；本次募投项目投资总额中土地使用费的具体用途，是否全部用于
本次募投，是否存在变相投资房地产业务的情形，并补充说明发行人及控股、参
  贵州振华新材料股份有限公司                                      审核问询函的回复
  股子公司是否从事房地产业务
  大不确定性
        截至本问询函回复签署日，本次募投项目所涉土地使用权取得进展及后续流
  程情况如下：
                    土地面积       土地成交价
项目名称     坐落   用途                                 土地取得进度
                     （㎡）        （万元）
        义龙新区龙
                                           拍取得2宗土地，并与黔西南州自然资源
        广镇联新村 工业用
        和新桥镇新  地
                                           中心签署《国有建设用地使用权公开出让
          桥村
                                           成交确认书》；
正极材料生                                      2022年8月3日、2022年8月25日，义龙新
产线建设项                                      材合计支付11,409.793785万元土地出让
目（义龙三                                      款，完成款项支付；
  期）                                       2022年8月29日，义龙新材与黔西南州自
        义龙新区龙 工业用
        广镇联新村  地                           地使用权出让合同》；
                                           述土地的不动产权证（黔[2022]义龙新区
                                           不动产权第0024566号和第0024567号）。
         合计         598,845   11,409.793785          —
        截至本问询函回复签署日，子公司义龙新材已与黔西南州自然资源局义龙新
  区分局、黔西南州公共资源交易中心签署《国有建设用地使用权公开出让成交确
  认书》，已与黔西南州自然资源局义龙新区分局签署《国有建设用地使用权出让
  合同》，已完成全部土地出让款的支付，已办理土地使用权证书。因此，本次募
  投项目的土地取得不存在重大不确定性。
  投，是否存在变相投资房地产业务的情形
        本次义龙三期募投项目拟使用募集资金450,000万元，其中土地使用费拟使
  用募集资金11,000万元。上述土地使用费将全部用于购置本次义龙三期募投项目
  建设所需的土地，即义龙新材2022年8月10日竞拍取得的位于义龙新区龙广镇联
  新村和新桥镇新桥村的2宗合计面积为598,845平方米的工业用地（成交价为
贵州振华新材料股份有限公司                         审核问询函的回复
    根据义龙三期项目施工规划方案平面图，上述两宗工业用地将全部用于本次
募投项目建设，其中厂房（含厂房周边设备、管道、散水）占地面积256,102平米；
空分站占地面积17,612平米；水处理站占地面积11,742平米；员工宿舍、食堂等
生活配套设施占地33,357平米；道路、装卸区、停车场面积161,468平米；绿化面
积118,564平米，上述区域合计面积598,845平米，与本次竞拍取得的土地使用权
面积一致。
    本次募投项目投资总额中土地使用费均将用于购置义龙三期项目建设所需
的土地，且土地性质均为工业用地，不存在变相投资房地产业务的情形。
    （1）发行人及其控股子公司、参股公司不属于房地产开发企业，未持有从
事房地产开发经营业务的资质
    根据《中华人民共和国城市房地产管理法》的相关规定，房地产开发企业是
指以营利为目的，从事房地产开发和经营的企业。根据《城市房地产开发经营管
理条例》的相关规定，房地产开发经营是指房地产开发企业在城市规划区内国有
土地上进行基础设施建设、房屋建设，并转让房地产开发项目或者销售、出租商
品房的行为。根据《房地产开发企业资质管理规定》的相关规定，房地产开发企
业应当按照该规定申请核对企业资质等级；未取得房地产开发资质等级证书的企
业，不得从事房地产开发经营业务。
    根据发行人的《审计报告》、参股企业的财务报表、相关人员访谈问卷的确
认，并查阅全国建筑市场监管公共服务平台、住房和城乡建设部政务服务等网站，
截至本问询函回复签署日，发行人及其控股子公司、参股公司均不涉及以营利为
目的、从事房地产开发和经营活动，不属于上述规定项下的“房地产开发企业”，
未持有从事房地产开发经营业务的相关资质。
    （2）发行人及其控股子公司、参股公司的经营范围未包含房地产开发经营
相关内容，不涉及房地产开发业务的收入
    截至本问询函回复签署日，发行人及控股、参股子公司的经营范围如下：
序                                         是否涉及房
  公司名称 主体性质                   经营范围
号                                          地产业务
                 锂离子电池正极材料、负极材料、隔膜材料的生
                 产；锂离子电池生产、制造；电子新材料的开发、
贵州振华新材料股份有限公司                        审核问询函的回复
                研究、技术咨询和经营；国内商业及物资供销业；
                进出口业务。
              锂离子电池、锂离子电池正极材料、钠离子电池正
              极材料、负极材料、隔膜材料、电子新材料的生
              产、经营及其研究开发、技术咨询；销售：非金属
         全资子公 矿及制品、金属及金属矿、有色金属材料（除专
           司  项）；太阳能组件、光伏电子产品、电子元器件及
              组件；进出口贸易（凭进出口企业资格证书经营）
              （除许可业务外,可自主依法经营法律法规非禁止
              或限制的项目）
              锂离子电池、锂离子电池正极材料、负极材料、隔
              膜材料、电子新材料的生产、经营及其研究开发、
         全资子公
           司
              金属材料（除专项）销售；进出口贸易（凭进出口
              企业资格证书经营）。
              二次资源循环利用技术的研究、开发；废旧电动汽
              车底盘、锂离子电池及废料的回收、存储、拆卸、
              拆解、再生利用；含钴、含镍、含锰、含锂材料的
              生产、销售、贸易；化工、有色金属原材料的销售
              （不含危险化学品及一类易制毒化学品）。（涉及
              许可经营项目，应取得相关部门许可后方可经营）
              企业管理服务；企业管理咨询；商务信息咨询服
              务；从事国家批准设置的特定职业和职业标准范围
              以外的培训（不含国家统一认可的职业证书类培
              训）；大型活动组织服务；会议及展览服务；房屋
              出租；技术推广服务；科技中介服务；检测服务；
              质量检测；新能源汽车领域的技术开发。（依法须
              经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
              动）（外资比例低于 25%）
    截至本问询函回复签署日，发行人及控股、参股子公司的经营范围中均未包
含“房地产”、“房地产开发”等相关字样，发行人及控股、参股子公司均未取
得房地产开发资质等级证书，不具备开展房地产业务相关的资质，亦未实际从事
房地产业务。
    此外，根据发行人的《审计报告》、参股企业的财务报表、相关人员访谈问
卷的确认，报告期内，发行人及控股子公司的主营业务收入来源于正极材料的销
售，不涉及房地产开发业务的收入；参股公司红星电子的主营业务收入来源于废
旧电池材料回收形成的三元前驱体、碳酸锂等材料的销售，参股公司南京卡睿的
主营业务收入来源于新能源产业链企业管理及技术咨询服务，均不涉及房地产开
发业务的收入。参股公司南京卡睿存在部分房屋用于出租：2019年、2020年、2021
贵州振华新材料股份有限公司                         审核问询函的回复
年、2022年1-9月，南京卡睿房屋出租收入分别为0万元、45.87万元、164.39万元、
于较低水平。南京卡睿设立初衷旨在设立新能源汽车产业链项目库，对创新项目
进行培育并为新能源产业链企业提供管理、技术咨询等服务，其为孵化创新企业
需要，为部分产业园区的创新企业提供创新发展的办公场所，不以房地产经营为
目的，不属于从事房地产业务的情形。关于南京卡睿从事业务的具体情况详见本
问询函第3题回复之“（一）/1、发行人通过南京卡睿对外投资的具体情况”的
具体内容。
  （3）就未从事房地产业务相关事宜，发行人已出具专项承诺
  就未从事房地产业务相关事宜，发行人已作出如下专项承诺：
                            “1、截至本承
诺函出具日，本公司及各控股、参股子公司均不属于房地产开发企业，均不涉及
房地产开发、经营的经营范围，本公司及各控股、参股子公司均不具备房地产开
发、经营的资质及能力，不存在需要房地产开发、经营资质的情形，亦不存在从
事房地产开发与经营业务的计划或安排；2、本公司本次向特定对象发行A股股票
对应募投项目中的正极材料生产线建设（义龙三期）项目和补充流动资金项目均
不涉及住宅开发和商业地产开发等房地产开发业务，未来亦不会涉及相关房地产
业务；3、本次募集资金到位后，本公司将严格按照法律法规和监管部门的要求
使用本次发行的募集资金，不会通过变更募集资金用途的方式使本次募集资金用
于或变相用于房地产开发、经营、销售等业务，亦不会通过其他方式使本次募集
资金直接或间接流入房地产开发领域。”
  综上，发行人及控股、参股子公司均不存在从事房地产业务的情形。
  【保荐机构核查】
  保荐机构履行了以下核查过程：
  （1）查阅公司生产销售明细账、现有产能竣工验收相关文件、本次募投项
目可行性研究报告，实地走访公司生产经营场所，核查了公司各生产线的产能、
产品及规划安排；
  （2）查阅上海有色网及EVTank统计数据、钠离子电池正极材料相关行业政
策及研究报告、同行业可比公司公开披露资料、公司钠离子电池正极材料送样及
贵州振华新材料股份有限公司                   审核问询函的回复
销售记录，访谈发行人总经理、研发负责人，核查了钠离子电池正极材料是否为
行业主流技术路线及公司生产钠离子电池正极材料的考虑；
  （3）查阅本次募投项目可行性研究报告、同行业可比公司公开披露资料、
现有产能竣工验收相关文件、高工锂电（GGII）及EVTank统计数据、主要客户
公开披露的产能规划、在手订单及客户需求计划，访谈发行人总经理、销售负责
人，核查了本次募投项目与整体产能扩张计划的关系、新增产能的合理性及产能
消化措施；
  （4）查阅前次募集资金使用情况鉴证报告、董事会及监事会决议、产品销
售明细账、同行业可比公司公开披露资料，实地走访沙文二期项目场地，核查了
沙文二期项目后续是否按照计划投入、是否存在不确定性事项、沙文二期项目未
完成建设和投产情况下开展本次募投项目建设的必要性、合理性及紧迫性；
  （5）查阅义龙三期募投项目涉及的成交确认书、
                       《国有建设用地使用权出让
合同》及土地出让款缴纳凭证、《中华人民共和国城市房地产管理法》《城市房
地产开发经营管理条例》《房地产开发企业资质管理规定》等法律法规、发行人
及其控股、参股子公司营业执照、公司章程、全国建筑市场监管公共服务平台、
住房和城乡建设部政务服务等网站、发行人出具的承诺函，访谈发行人总经理、
南京卡睿总经理，核查了本次募投项目的土地取得进展及后续流程、土地取得是
否存在重大不确定性、募投项目投资总额中土地使用费的具体用途、是否全部用
于本次募投、是否存在变相投资房地产业务的情形、发行人及控股、参股子公司
是否从事房地产业务。
  经核查，保荐机构认为：
  （1）本次募投项目、前次募投项目与现有主营业务的区别和联系契合实际
情况。公司各产线均有明确的规划安排，与公司整体的发展规划相匹配。本次募
投实施后带来的收入结构变化，将在提高业务规模及盈利能力、降低生产经营风
险、缓解产能压力并提升市场占有率等方面给公司整体经营带来积极影响。
  （2）钠离子电池正极材料预计将成为储能、中低续航里程电动车、工程车、
小动力等领域应用的主流技术路线之一。基于行业市场空间的快速增长，并可有
效解决储能、中低续航里程电动车、工程车、小动力等领域的市场痛点，且在工
贵州振华新材料股份有限公司                 审核问询函的回复
艺技术完善、产品研发、产业化验证、客户开拓等方面已形成一定基础，公司本
次义龙三期募投项目兼容生产钠离子电池正极材料具有合理性、必要性。
  （3）本次募投项目按照10万吨高镍三元正极材料的产能规划进行建设，主
要用于生产高镍三元材料。基于中镍、中高镍三元材料持续增长的市场空间及钠
离子电池正极材料快速发展的市场机遇，若短期内高镍三元材料市场需求或客户
订单产生波动，本次募投项目可兼容生产中镍、中高镍三元材料、钠离子电池正
极材料。本次募投项目是公司整体产能扩张计划中的关键环节。结合新能源汽车
动力电池市场规模、竞争格局、客户需求、在手订单、产能利用率等因素分析，
公司新增产能具有合理性。公司已制定明确的新增产能消化措施，相关措施有效。
  （4）前次IPO募投沙文二期项目后续将按照计划投入，不存在不确定性事项。
在沙文二期项目未完成建设和投产情况下，开展本次募投项目建设的必要性、合
理性及紧迫性较强。
  （5）发行人已竞得2宗土地并已签订《国有建设用地使用权出让合同》、缴
纳土地出让款，已办理土地产权证，发行人履行土地后续取得手续不存在实质性
障碍。发行人本次募投项目取得土地使用权证不存在重大不确定性。本次募投项
目投资总额中土地使用费均将用于购置义龙三期项目建设所需的土地，且土地性
质均为工业用地，不存在变相投资房地产业务的情形。发行人及控股、参股子公
司未从事房地产业务。
  【发行人律师核查】
  发行人律师履行了以下核查过程：
  （1）查阅了发行人募投项目正极材料生产线建设（义龙三期）涉及的成交
确认书、《国有建设用地使用权出让合同》及土地出让款缴纳凭证等资料，查
看土地用途、规划、土地性质等，分析土地出让流程合规性；
  （2）对南京卡睿总经理进行访谈；
  （3）查询《中华人民共和国城市房地产管理法》《城市房地产开发经营管
理条例》《房地产开发企业资质管理规定》等法律法规关于房地产开发企业、
房地产开发经营业务的相关规定；
贵州振华新材料股份有限公司                    审核问询函的回复
  （4）取得并查阅发行人及其控股、参股子公司营业执照、公司章程，检索
国家企业信用信息公示系统，对发行人及控股、参股子公司的经营范围进行核
查；
  （5）登录全国建筑市场监管公共服务平台、住房和城乡建设部政务服务网
站、南京市人民政府官网、贵阳市人民政府官网、黔西南州人民政府官网、铜
仁市人民政府官网等网站查询，确认发行人及控股、参股子公司不存在房地产
开发、经营资质；
  （6）取得并查阅发行人及控股、参股子公司拥有的土地使用权证书等资
料；
  （7）取得并查阅发行人报告期内的定期报告；
  （8）取得并查阅发行人关于正极材料生产线建设项目（义龙三期）的《可
行性研究报告》；
  （9）取得了发行人出具的关于未从事房地产业务的《承诺函》。
  经核查，发行人律师认为：
  （1）发行人已竞得2宗土地、签订了《国有建设用地使用权出让合同》及缴
付了土地出让款，已办理土地产权证；同时，发行人履行土地后续取得手续不存
在实质性障碍；
  （2）发行人上述募投项目取得土地使用权证不存在重大不确定；
  （3）本次募投项目投资总额中土地使用费具体用途为缴纳土地出让金，全
部用于本次募投，不存在变相投资房地产业务的情形；
  （4）发行人及控股、参股子公司未从事房地产业务。
     根据申报材料，
           （1）本次向特定对象发行股票募集资金总额60亿元，正极材
料生产线建设项目（义龙三期）为45亿元，补充流动资金为15亿元，总体融资规
模较大。
   （2）正极材料生产线建设项目（义龙三期）的建筑工程费22亿元，设备
仪器购置及安装费21.9亿元。
              （3）项目达产后每年将新增营业收入134.20亿元，
达产年均实现净利润8.40亿元。
贵州振华新材料股份有限公司                                 审核问询函的回复
     请发行人说明：
           （1）各子项目投资金额的具体内容、测算依据及测算过程；
本次购置设备的必要性、与已有设备的关系，采购价格的确定依据；
                             （2）单位基
建造价、单位设备投入的合理性，基建面积、设备数量与新增产能的匹配关系；
（3）结合日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排等，测算目前资金缺口
情况；结合目前资金缺口、公司产能扩张和融资规模与同行业可比公司的对比情
况等，论证本次募集资金规模的合理性；
                 （4）结合未来三年公司新增营运资金需
求、未来三年自身经营积累投入自身营运情况、现有流动资金等，说明未来三年
流动资金缺口的具体计算过程，本次补充流动资金规模的合理性；
                            （5）结合本次
募投项目中非资本性支出的金额情况，测算本次募投项目中实际补充流动资金
的具体数额及其占本次拟募集资金总额的比例，是否超过30%；
                            （6）效益测算中
销量、单价、毛利率、净利率等关键测算指标的确定依据，本募效益测算的营业
收入及净利润远超报告期已实现收入及利润水平的原因及合理性；
                            （7）结合募投
项目的盈利测算、长期资产的折旧摊销情况，说明募投项目投产对公司经营业绩
的影响。
     请保荐机构和申报会计师核查并发表意见。
     回复：
     【发行人说明】
     （一）各子项目投资金额的具体内容、测算依据及测算过程；本次购置设备
的必要性、与已有设备的关系，采购价格的确定依据
     公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币600,000万元（含
本数），扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目：
                                 项目投资总额     拟投入募集资金金额
序号             项目名称
                                  （万元）        （万元）
            合计                    774,535     600,000
     各子项目投资金额的具体内容、测算依据及测算过程如下：
     （1）正极材料生产线建设项目（义龙三期）
     ①投资金额的具体内容
     正极材料生产线建设项目（义龙三期）总投资额为624,535万元，拟使用募集
贵州振华新材料股份有限公司                                  审核问询函的回复
资金金额为450,000万元，投资金额的具体内容如下：
                                                  单位：万元
 序号              项目       项目投资金额            募集资金投入金额
            合计                    624,535         450,000
   ②各投资内容的测算依据及测算过程
   A、土地使用费
   本项目土地使用费拟投资总额为13,555万元，拟使用募集资金投入金额
   根据黔西南州自然资源局义龙新区分局于黔西南州公共资源交易中心发布
的《黔西南州自然资源局义龙新区分局国有建设用地使用权出让公告》，拟公开
挂牌转让义龙新区龙广镇联新村和新桥镇新桥村两块合计面积为598,845㎡（约
/亩的地价并考虑耕地占用税等相关税费，测算购置上述土地使用权预计支出合
计13,555万元。基于谨慎性原则，为确保募集资金投入金额不超过公司通过竞拍
最终实际确定的土地使用费，本项目土地使用费拟使用募集资金为11,000万元。
西南州公共资源交易中心签署《国有建设用地使用权公开出让成交确认书》，确
认义龙新材通过竞拍取得上述2宗土地，土地成交价为11,409.79万元。2022年8月
使用权出让合同》。上述土地交易税费预计为1,389.43万元。考虑相关税费，公司
购置上述土地使用权预计合计支出为 12,799.22万元，与公司前期预估金额
（13,555万元）不存在重大差异。
   综上，本募投项目土地使用费测算金额与实际支出金额接近，土地使用费拟
使用募集资金金额（11,000万元）未超过实际需支付金额，相关测算具有合理性。
   B、建筑工程费
   本项目建筑工程费合计264,003万元，主要包括土建及装修工程、配套工程和
贵州振华新材料股份有限公司                                           审核问询函的回复
室外工程，具体费用明细如下：
序                                                  单价（万 总投资金额
               项目                   面积（㎡）
号                                                  元/㎡）  （万元）
序                                                  单价（万 总投资金额
               项目                      单位
号                                                  元/单位） （万元）
                    合计                                       264,003.46
    上述费用支出为根据工程量及对应单价计算得出，结合上述表格分析：
    第一，土建及装修工程面积根据10万吨正极材料生产能力所需的生产车间及
相关配套辅助场所面积确定，单位产能基建面积与义龙二期项目基本一致。关于
生产车间、仓库及辅助车间、员工宿舍、员工餐厅、生活配套区、门卫室、水处
理站及空分站基建面积的合理性详见本小题回复之“（二）/3、基建面积与新增产
能的匹配关系”的具体内容。土建及装修工程单价系公司根据住房和城乡建设部
发布的《建设工程工程量清单计价规范》
                 （GB50500-2013）、贵州省住房和城乡建
设厅发布的《贵州省建筑与装饰工程计价定额》及公司历史厂房建设成本综合测
算得出。
    第二，配套工程中，动力配电工程造价系公司根据历史义龙一期及义龙二期
项目匹配同等生产能力配电工程造价计算得出。消防、配电、给排水、通风、排
烟、采暖等工程面积根据为土建及装修工程配套所需要的面积确定。单价除车间
抗震支架专项工程外主要系公司根据《建设工程工程量清单计价规范》
贵州振华新材料股份有限公司                           审核问询函的回复
（GB50500-2013）、
              《贵州省通用安装工程计价定额》及公司历史配套工程建设成
本综合计算得出，车间抗震支架专项工程单价系公司根据历史义龙一期、义龙二
期项目建设经验及市场价格计算得出。
     第三，室外工程中，场平、挡墙、室外道路、室外综合管网、厂区围墙等工
程的工作量根据为土建及装修工程配套所需要的工作量确定。室外工程单价除室
外绿化工程外主要系公司根据住房和城乡建设部发布的《建设工程工程量清单计
价规范》
   （GB50500-2013）、贵州省住房和城乡建设厅发布的《贵州省建筑与装饰
工程计价定额》《贵州省市政工程计价定额》及公司历史室外工程建设成本综合
计算得出，室外绿化工程单价系公司根据历史义龙一期、义龙二期项目建设经验
及市场价格计算得出。
     C、设备仪器购置及安装费
     本项目设备购置及安装费用拟投入288,421万元，其中生产类设备购置及安
装费用为282,104.10万元、检测设备购置3,316.80万元、水处理设备购置3,000.00
万元。设备仪器购置及安装费的具体内容、测算依据及测算过程详见本小题回复
之“（一）/2、本次购置设备的必要性、与已有设备的关系，采购价格的确定依据”
的具体内容。
     D、工程建设其他费用
     本项目工程建设其他费用合计21,518万元，主要为联合试运转费、勘察设计
费、建筑单位管理费、工程建设监理费等。本项目工程建设其他费用系公司根据
国家及行业有关规定，结合义龙一期及二期项目同类费用金额、本项目建设规模
及市场价格综合确定。本项目工程建设其他费用具体构成如下：
序号                  项目名称                  金额（万元）
                   合计                       21,518.46
     E、预备费
     本项目预备费17,625万元，根据“土地使用费”、
                             “建筑工程费”、
                                    “设备仪器
      贵州振华新材料股份有限公司                                       审核问询函的回复
      购置及安装费”、“工程建设其他费用”合计金额的3%进行测算。
        F、铺底流动资金
        本项目铺底流动资金19,412万元，系按项目所需营运资金净额（包括货币资
      金、应收账款、存货等经营性流动资产以及应付账款等经营性流动负债）的30%
      进行测算。
        （2）补充流动资金
        公司拟将本次向特定对象发行股票募集资金中150,000万元用于补充流动资
      金，以满足公司日常生产经营资金需求，增强公司资金实力、支持公司业务发展。
        关于补充流动资金额度的测算依据及测算过程详见本小题回复之“（四）结
      合未来三年公司新增营运资金需求、未来三年自身经营积累投入自身营运情况、
      现有流动资金等，说明未来三年流动资金缺口的具体计算过程，本次补充流动资
      金规模的合理性”的具体内容。
        （1）本次购置设备的必要性、与已有设备的关系
        为扩大公司现有产品产能，弥补产能缺口，公司本次募投项目“正极材料生
      产线建设项目（义龙三期）”拟通过购置土地并在新购土地上新建厂房及生产线
      的方式新建年产10万吨正极材料的生产能力，主要用于生产高镍三元正极材料，
      并兼容中镍、中高镍三元、钠离子电池正极材料的生产。
        公司本次义龙三期项目购置设备类型、金额、主要内容、必要性及与现有设
      备的关系具体如下：
序号     设备类型     金额（万元）        主要内容              必要性        与现有设备的关系
    其中：烧结、粉                 产品烧结、粉碎、                      公司现有产能已饱和，
                                          属于生产流程中关键环节
                                          生产设备，是保障产线产
    设备                      产环节的设备                        相应生产线，用途明
                                          量及产品质量的关键设
        配料及包装               产品配料及包装                       确，无法共用。
      环节设备                  环节的设备                         本次募投项目为公司
                            动力系统、输送系 系统设备、电气电缆、管道         在新购土地上新建的
                            统、弱电系统设备 设备的重要设备，保障各          生产设备及相应安装
        电气电缆、               电气电缆、物料管 生产环节的正常运转，具          费用均用于本次募投
      管道及桥架设备               道及桥架设备   有必要性                 项目上，与新增产能相
                                            高镍三元正极材料须在氧   匹配，与现有设备不存
                                            气环境下进行生产，制氧   在共用、共享的情形
      贵州振华新材料股份有限公司                                                审核问询函的回复
                                                   设备具有必要性
                             储气罐、储料仓、 生产配套设备为生产过程
          生产配套               收尘器、叉车、称 中重要的辅助设备，保障
      设备                     重 模 块 等 生 产 配 生产的顺利进行，具有必
                             套设备           要性
          设备安装                 上述设备（50条产 上述设备安装所需的必要
      费                        线）的安装费    费用
                                                   检测设备运用于生产流程
                                                   的各环节。公司对各环节     公司现有检测设备的
                               对义龙三期产线
                                                   产品的指标进行检测，以     数量与现有产能相匹
                               的在制品、产成品
                                                   保证最终产成品的合格      配，义龙三期项目无法
                                                   率。检测设备是公司对产     共享现有产线的检测
                               检测所需的检测
                                                   品质量管控的重要设备，     设备，需新购置检测设
                               设备
                                                   公司需购置与新增产能相     备
                                                   匹配的检测设备
                                             公司现有污水处理设备的           公司现有污水处理设
                                             处理能力与现有产能相匹           备的污水处理能力与
                               处 理 生 产 污 水 所 配，无法容纳新增产能的           现有产能相匹配。义龙
                               需设备           排污需求，公司需根据新           三期项目无法共用现
                                             增产能配套购置水处理设           有的水处理设备，需新
                                             备                     购置水处理设备
          合计      288,420.90        -                   -               -
           结合上表分析，义龙三期项目为公司在新购土地上新建的生产线，相关设备
      无法利用原有生产线，需新增生产设备、检测设备及水处理设备用于本募投项目
      建设。义龙三期项目购置设备均为生产高镍三元正极材料并考虑兼容中镍、中高
      镍三元材料及钠离子电池正极材料生产的各个环节所必须配置的关键及配套设
      备，具有必要性。
           考虑到公司现有产能饱和，现有设备均已应用于相应生产线，本次募投项目
      购置设备与已有设备保持独立，用途明确，无法共用。
           （2）设备采购价格的确定依据
           本次募投项目正极材料生产线建设项目（义龙三期）为扩产项目，公司具有
      类似生产线的购置、建设经验。本项目计划采购设备的类型及数量系结合本次募
      投项目产能配置需要、义龙一期及二期项目建设经验综合确定，设备采购单价参
      考市场价格、义龙一期及二期同类设备采购价格确定。本项目采购的设备用途、
      名称、数量、单价、设备总价等具体如下：
                                                    数量       单价      设备总价
           用途    序号            设备名称
                                                   （台、套）    （万元）     （万元）
贵州振华新材料股份有限公司                                       审核问询函的回复
 生产设备   22   玻璃钢储料仓                 700          2.50    1,750.00
 贵州振华新材料股份有限公司                                               审核问询函的回复
          生产设备及安装费小计                                             282,104.10
  检测设备
          检测设备小计                                                      3,316.80
  水处理设备    1    水处理设备                     1           3,000.00        3,000.00
                        合计                                       288,420.90
   （二）单位基建造价、单位设备投入的合理性，基建面积、设备数量与新增
 产能的匹配关系
   本次募投项目建筑工程费264,003万元，总建筑面积719,970平方米（含生产
 车间、仓库及辅助车间以及相关配套区域面积），对应单位基建造价0.37元/平方
 米。本次募投项目与同行业上市公司可比募投项目的单位面积建筑工程费对比情
 况如下：
                                        建筑工程费          建筑面积           单位基建造价
企业名称            项目名称
                                        （万元）           （m2）           （万元/ m2）
振华新材   义龙三期项目（本次募投项目）                    264,003.46     719,970.00                0.37
       车用锂电池正极材料扩产二期项目（再融
长远锂科                                      45,621.79     128,788.00                0.35
       资募投项目）
       厦钨新能源海璟基地年产 30000 吨锂离
厦钨新能                                      24,130.00       66,150.00               0.36
       子电池材料扩产项目（再融资募投项目）
       仙桃一期年产10万吨锂电正极材料项目                                                               注
容百科技                                     139,794.76     478,714.64               0.29
       （再融资募投项目）
       当升科技（常州）锂电新材料产业基地二
当升科技                                      26,468.14       71,289.00               0.37
       期工程项目（再融资募投项目）
   注1：数据来源于同行业可比上市公司公开披露资料，建筑面积包含配套区域面积；
   注2：根据容百科技公开披露资料，仙桃一期年产10万吨锂电正极材料项目建筑工程费不含配电系统工
 程等特定工程类投入，因此单位造价较低。
 贵州振华新材料股份有限公司                                    审核问询函的回复
   结合上述表格分析，本次募投项目的单位基建造价处于行业合理水平区间，
 具有合理性。
   本次募投项目总产能为10万吨/年，相关设备购置及安装费288,421万元。本
 次募投项目与同行业上市公司可比募投项目的单位产能设备购置及安装费对比
 情况如下：
                                                           单位产能设备
                                 设备购置及安        项目总产能
企业名称          项目名称                                         购置及安装费
                                 装费（万元）         （吨）
                                                           （万元/吨）
振华新材   义龙三期项目（本次募投项目）             288,420.90     100,000       2.88
       车用锂电池正极材料扩产二期项目（再
长远锂科                              108,124.83      40,000       2.70
       融资募投项目）
       厦钨新能源海璟基地年产30000吨锂离
厦钨新能                               61,000.00      30,000       2.03
       子电池材料扩产项目（再融资募投项目）
       仙桃一期年产10万吨锂电正极材料项目
容百科技                              206,886.00     100,000       2.07
       （再融资募投项目）
       当升科技（常州）锂电新材料产业基地
当升科技                              165,362.45      50,000       3.31
       二期工程项目（再融资募投项目）
   数据来源：同行业可比上市公司公开披露资料
   相较于同行业公司，公司义龙三期项目单位产能设备投入低于当升科技，与
 长远锂科基本接近，高于厦钨新能、容百科技。公司义龙三期项目单位产能设备
 投入相对较高，主要系公司采用三次烧结工艺所致。
   公司大单晶生产工艺分为三次烧结及二次烧结工艺，而同行业可比公司主要
 采用二次烧结工艺。与二次烧结工艺相比，三次烧结工艺在三元前驱体选择的宽
 泛性、工艺兼容性以及产品的晶体结构完整性等方面具有一定优势，并可以改善
 镍含量不断提升对高镍三元正极材料结构稳定性、安全性和循环性能带来的负面
 影响，适应了行业发展对未来正极材料产品的技术及工艺需求。鉴于三次烧结工
 艺设备可向下兼容二次烧结工艺，因此本项目设备配置均按照三次烧结工艺设计。
 相较于同行业公司的二次烧结工艺，三次烧结工艺在设备配置上需额外购置第三
 次烧结所需的烧结设备、粉碎设备等，因而单位产能设备投入金额略高于同行业
 公司可比募投项目平均水平。剔除三次烧结相关设备后，公司单位产能设备购置
 及安装费调整为2.40万元/吨，处于合理水平。因此，本次募投项目的单位设备投
 入具有合理性。
    贵州振华新材料股份有限公司                                             审核问询函的回复
         （1）生产车间基建面积与新增产能的匹配关系
         公司本次募投项目“正极材料生产线建设项目（义龙三期）”生产车间基建
    面积为515,400平方米，项目建成后，将新增年产10万吨正极材料的生产能力。
         公司首发募投项目“锂离子动力电池三元材料生产线建设（义龙二期）”生
    产车间基建面积为102,476平方米，项目年产能为2万吨。公司“锂离子动力电池
    三元材料生产线建设（义龙一期）” 生产车间基建面积为152,710平方米，项目年
    产能为2万吨。
         本次募投项目基建面积与新增产能的匹配关系如下：
                                            生产车间基建        单位产能生产车间
    序号         项目              产能（吨）
                                            面积（m2）        基建面积（m2/吨）
          正极材料生产线建设项目
          （义龙三期）
          锂离子动力电池三元材料
          生产线建设（义龙二期）
          锂离子动力电池三元材料
          生产线建设（义龙一期）
         公司本次募投项目单位产能所占用的生产车间基建面积与公司现有义龙二
    期项目基本一致，低于义龙一期项目。子公司义龙新材目前未建设单独的仓库及
    辅助车间，相关仓储、设备维修、物料检测等生产辅助功能所需场地与生产车间
    共用厂房，且主要集中于义龙一期项目车间内，相应导致义龙一期项目的单位产
    能生产车间基建面积较高，具有合理性。
         综上，本次募投项目生产车间基建面积与新增产能具有匹配性。
         （2）仓库及辅助车间面积与新增产能的匹配关系
         公司本次募投项目拟建设仓库及辅助车间合计120,000平方米，主要用于仓
    储、设备维修、物料检测等辅助功能。目前，公司义龙一期项目、义龙二期项目
    未建设单独的仓库及辅助车间，相关仓储、设备维修、物料检测等生产辅助功能
    所需场地与生产车间共用厂房，且主要集中于义龙一期项目车间内。将本次募投
    项目生产车间面积与仓库及辅助车间面积合并计算，并与公司义龙一期、义龙二
    期项目进行对比如下：
序                 产能          生产车间基建        仓库及辅助车        面积合计      单位产能基建
          项目
号                （吨）          面积（m2）        间面积（m2）       （m2）      面积（m2/吨）
     正极材料生产线建
     设项目（义龙三期）
    贵州振华新材料股份有限公司                                                审核问询函的回复
     义龙新材（义龙一
     期、义龙二期合计）
      经比较，公司本次募投项目单位产能所占生产车间、仓库及辅助车间合计面
    积与公司现有义龙一期、义龙二期项目基本一致，反映仓库及辅助车间面积与新
    增产能具有匹配性。
      （3）员工宿舍、餐厅、生活配套区、门卫室面积的合理性
      公司本次募投项目拟建设员工宿舍、餐厅、生活配套区、门卫室面积合计
    套区8,200平方米。
      ①员工宿舍面积的合理性
      义龙三期项目拟建设员工宿舍59,870平方米。公司预计义龙三期项目达产后
    需新增员工合计2,100人，宿舍人均面积为28.51平方米/人（含阳台、楼梯、走廊、
    卫生间等公共面积），宿舍人均面积与公司现有宿舍人均面积基本一致，具有合
    理性。
          项目                 义龙三期               义龙一期、义龙二期
    宿舍面积（平方米）                59,870                  15,758.66
    住宿人数（人）                  2,100
                                               司在厂区周边租赁的宿舍内）
    宿舍人均面积（平方米/人）            28.51                       28.65
      公司给新增员工配置宿舍的主要原因：一方面，为匹配本次义龙三期项目智
    能化生产线，公司计划义龙三期新招聘的一线员工需具备大专以上学历，其他岗
    位员工需具备更高层次学历。而子公司义龙新材所处的贵州省黔西南自治州安龙
    县新桥镇位于贵州、云南、广西三省交界，该地区曾属于国家级贫困县且目前仍
    为我国乡村振兴的重点扶持地区，当地劳动人口的平均教育水平略低，且公司义
    龙一期、义龙二期项目已对本地具备条件的劳动人口进行了招聘。公司预计义龙
    三期员工主要需从周边的其他乡、镇及黔西南自治州市区进行招聘。因此，新招
    聘员工的住宿需求较大。另一方面，公司的义龙一期、义龙二期项目宿舍配置较
    少，现有宿舍仅可容纳550名员工，目前尚有210名员工暂时住在公司在厂区周边
    租赁的宿舍内，义龙一期、义龙二期项目现有宿舍无法满足新增员工住宿需求。
      ②餐厅面积的合理性
      公司本次募投项目拟建设餐厅7,000平方米，其中6,300平方米为员工餐厅、
贵州振华新材料股份有限公司                            审核问询函的回复
厅与义龙三期餐厅进行合并。截至2022年9月末，子公司义龙新材现有员工1,320
名，公司预计义龙三期达产后需新增员工合计2,100人。本次募投项目建成后，子
公司义龙新材将合计拥有员工约3,420名。按本次拟建设的员工餐厅6,300平方米
测算，餐厅人均面积为1.84平方米/人（含厨房、厨房仓库等餐厅配套区域），与
公司现有员工餐厅的人均面积（1.74平方米/人）不存在明显差异，具有合理性。
具体如下：
      项 目         义龙三期               义龙一期、义龙二期
就餐人数（人）                      3,420            1,320
餐厅面积（平方米）                    6,300          2,293.35
餐厅人均面积（平方米/人）                1.84              1.74
  ③生活配套区面积的合理性
  义龙三期项目拟新建生活配套区8,200平方米，具体包括员工培训室、员工活
动中心、体育馆、医务所、快递收取室等。由于公司位于贵州省黔西南自治州安
龙县新桥镇，属于经济相对欠发达地区，公司周边商业较为落后、生活配套较少，
而公司大部分员工家离公司较远，下班后需住在公司宿舍。为丰富员工的业余生
活，提升公司员工的归属感和人员的稳定性，公司本次募投项目拟配套建设相关
生活配套设施，具有合理性。
  （4）水处理站面积的合理性
  公司本次募投项目拟建设水处理站5,000平方米，系根据募投项目的污水处
理需求进行设计，具有合理性。
  （5）空分站面积的合理性
  公司本次募投项目拟建设空分站4,000平方米，用于制造生产高镍三元正极
材料所需的氧气。公司现有空分站实际建筑面积为4,311.17平方米，配套义龙一
期、义龙二期项目的高镍生产线。公司本次义龙三期拟新建空分站的面积系参照
现有空分站面积进行规划设计，与现有空分站面积不存在明显差异，具有合理性。
  公司本次募投项目“正极材料生产线建设项目（义龙三期）”拟建产能10万
吨/年，共分为50条生产线，每条生产线设计产能2,000吨/年。生产线中对产能起
到关键作用的主要设备包括犁刀机、氢氧化锂粉碎机、辊道窑、自动传输线体、
对辊机、气流粉碎机、粉碎机、干燥机、电磁除铁器、板框压滤机、流体混合机、
超声波振筛机、螺带混合机等。以下结合每条生产线关键设备理论需求量、义龙
  贵州振华新材料股份有限公司                                审核问询函的回复
  二期相同产能生产线设备数量、义龙三期拟购置设备数量进行设备数量与新增产
  能的匹配关系分析：
             每条产线理论上 义龙二期同产能 义龙三期每条产 义龙三期设备购
生产流程所
      主要设备名称 需要的最少设备 （2,000吨/年）产 线（2,000吨/年） 置总数量（共50
 处环节
               数量      线配置数量       配置数量       条产线）
         犁刀机      1                  1   1          50
               颗粒级氢氧化     因锂盐价格快速
       氢氧化锂粉碎
 配料           锂）、0（原料使    上涨，为节约成        0.2        10
         机
              用电池级碳酸锂     本，拟增加购置
               或氢氧化锂）
        螺带混合机     1                  1   1          50
       辊道窑        4                  4   4          200
烧结（共三
      自动传输线体      3                  3   3          150
次烧结）
       对辊机        2                  2   2          100
        气流粉碎机     1                  1   1          50
 粉碎
         粉碎机      3                  3   3          150
         干燥机      1                  1   1          50
                          客户对铁含量要
        电磁除铁器     3       求标准提高，拟        3          150
 后处理
                           增加购置
        板框压滤机     1                  1   1          50
        流体混合机     3                  4   3          150
       超声波振筛机     4                  4   4          200
 包装
        螺带混合机     1                  1   1          50
       结合上表分析，义龙三期项目每5条产线共用1套氢氧化锂粉碎机，义龙二期
  产线目前暂未配置相关设备的主要原因：2021年以来，原材料电池级碳酸锂供应
  紧张，市场价格不断上涨。为保障原材料供应的稳定性、节约生产成本，公司通
  过升级生产工艺拓宽了原材料锂盐的选购范围，可选用粗颗粒级氢氧化锂代替电
  池级碳酸锂或氢氧化锂。在使用低级别氢氧化锂代替电池级碳酸锂或氢氧化锂时，
  配料环节需使用氢氧化锂粉碎机用于降低氢氧化锂的粒径。根据产能的匹配关系，
  义龙三期项目每5条产线可共用1套氢氧化锂粉碎机。考虑近期上游锂盐较高的市
  场价格及紧张的供应关系，义龙二期项目拟增加购置氢氧化锂粉碎机。
       义龙三期项目每条产线配置3台电磁除铁器，义龙二期项目产线目前未配置
  类似设备的主要原因：电磁除铁器主要作用为去除产品中的含铁颗粒，使铁含量
  低于客户要求的上限标准。报告期内，公司通过自身工艺控制以使铁含量达标，
  因此义龙二期项目目前暂未配置相关设备。随着客户对铁含量要求标准的不断提
贵州振华新材料股份有限公司                       审核问询函的回复
高，公司拟在现有产能上增加配置电磁除铁器，用于进一步降低产品中铁含量。
  义龙三期项目每条产线配置3台流体混合机，义龙二期项目每条产线配置4台
的主要原因：通过工艺优化，公司义龙三期项目每条产线减少了1台流体混合机，
以降低成本。
  综上，本次募投义龙三期项目每条生产线氢氧化锂粉碎机、电磁除铁器、流
体混合机的配置数量与义龙二期项目的差异具有合理性；除氢氧化锂粉碎机、电
磁除铁器、流体混合机外，义龙三期项目每条产线配置主要设备数量与义龙二期
项目保持一致。义龙三期项目每条生产线配置主要设备数量与理论设备数量保持
一致。因此，义龙三期项目的设备数量与新增产能具有匹配性。
  （三）结合日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排等，测算目前资金
缺口情况；结合目前资金缺口、公司产能扩张和融资规模与同行业可比公司的对
比情况等，论证本次募集资金规模的合理性
口情况
  截至2021年末，公司货币资金余额为147,099.13万元，剔除IPO募投项目存放
的专项资金、银行承兑汇票保证金等受限资金，公司可自由支配的货币资金为
公司目前的资金缺口为844,114.16万元，具体测算过程如下：
         项目                公式    金额（万元）
货币资金余额                      ①         147,099.13
其中：IPO募投项目存放的专项资金、
                            ②          71,732.90
银行承兑汇票保证金等受限资金
可自由支配资金                 ③=①-②          75,366.23
未来三年预计自身经营利润积累              ④         293,962.68
最低现金保有量                     ⑤         114,559.93
已审议的投资项目资金需求                ⑥         698,613.00
未来三年新增营运资金需求                ⑦         356,175.74
未来三年预计现金分红所需资金              ⑧          44,094.40
总体资金需求合计             ⑨=⑤+⑥+⑦+⑧       1,213,443.07
总体资金缺口                ⑩=⑨-③-④         844,114.16
  公司可自由支配资金、未来三年预计自身经营利润积累、总体资金需求各项
目的测算过程如下：
  （1）可自由支配资金
贵州振华新材料股份有限公司                            审核问询函的回复
  截至2021年末，公司货币资金余额为147,099.13万元，其中IPO募投项目存放
的专项资金66,667.55万元、银行承兑汇票保证金等受限资金5,065.35万元，剩余
公司可自由支配的资金为75,366.23万元。
  公司IPO募投项目正在持续投资建设中，2022年1-9月，公司IPO募投项目使
用募集资金投入38,865.98万元。截至2022年9月末，公司前次募集资金已使用
  （2）总体资金需求
  ①最低现金保有量
  最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金，根据最低
现金保有量=年付现成本总额÷货币资金周转次数计算。货币资金周转次数（即
“现金周转率”）主要受净营业周期（即“现金周转期”）影响，净营业周期系
外购承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生应收款项的周期，故净
营业周期主要受到存货周转期、应收款项周转期及应付款项周转期的影响。净营
业周期的长短是决定公司现金需要量的重要因素，较短的净营业周期通常表明公
司维持现有业务所需货币资金较少。
  根据公司2021年财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的
最低货币资金为114,559.93万元，具体测算过程如下：
        财务指标                  计算公式      计算结果
   最低现金保有量（万元）                ①=②÷③        114,559.93
 货币资金周转次数（现金周转率）             ③=360÷⑦             4.28
     现金周转期（天）               ⑦=⑧+⑨-⑩            84.15
     存货周转期（天）                     ⑧            99.17
    应收款项周转期（天）                    ⑨            91.84
    应付款项周转期（天）                    ⑩           106.86
  注：1、期间费用包括管理费用、研发费用、销售费用以及财务费用；
额+平均预付款项账面余额）/营业收入；
平均预收款项账面余额）/营业成本
贵州振华新材料股份有限公司                        审核问询函的回复
  ②已审议的投资项目资金需求
  截至本问询函回复签署日，公司已审议的投资项目包括沙文一期技改项目、
沙文二期扩产项目（沙文一期技改和沙文二期扩产投资额合计74,078万元）和义
龙三期项目（本次募投项目，义龙三期项目总投资624,535万元）。上述项目投资
总额合计698,613万元。
  ③未来三年新增营运资金需求
  公司2021年营业收入551,490.04万元，相较于2019年营业收入复合增长率为
对营运资金需求较大。基于报告期内业绩增长情况以及新能源汽车动力电池市场
未来快速发展趋势的判断，谨慎假设公司2022-2024年营业收入增长率为50%。根
据销售百分比法，公司未来三年新增营运资金需求为356,175.74万元。具体测算
过程参见本小题回复之“（四）/1、未来三年公司新增营运资金需求测算”的具
体内容。
  ④未来三年预计现金分红所需资金
  公司2021年现金分红比例为26.84%。假设公司未来三年归母净利润增长率与
营业收入增长率保持一致（即50%）
                、未来三年分红全部为现金分红、分红比例为
  （3）未来三年预计自身经营利润积累
  假设公司未来三年归母净利润增长率与营业收入增长率保持一致（即50%），
经测算，公司未来三年预计自身经营利润积累293,962.68万元。
  （4）公司资金缺口情况
  综上分析，结合公司目前可自由支配资金、总体资金需求、未来三年自身经
营积累可投入自身营运金额，公司存在资金缺口844,114.16万元，超过本次拟募
集资金总额600,000.00万元，本次募集资金规模具有合理性。
情况等，论证本次募集资金规模的合理性
  （1）公司目前资金缺口情况
  如前所述，公司目前存在资金缺口844,114.16万元，超过本次拟募集资金总
额600,000.00万元，本次募集资金规模具有合理性。
      贵州振华新材料股份有限公司                                       审核问询函的回复
            （2）公司产能扩张与同行业公司对比情况
            报告期内，公司三元正极材料出货量及市场排名处于市场前列。根据鑫椤资
      讯统计数据，公司2021年国内三元正极材料出货量排名第五名，市场占有率8%。
      截至本问询函回复签署日，国内三元正极材料企业2021年出货量排名及现有、在
      建、筹建产能情况如下：
                                在建及筹建的正极材料产能         现有产能及在建、筹建产能合计（万吨
排名    企业    元材料出货     料产能（万                     注2
                                   （万吨/年）                   /年）注2
            量市场份额注1   吨/年）注2
                                （此外，当升科技贵州30万吨
                                                     （此外，当升科技贵州30万吨磷酸铁锂
                                                     一体化工厂进入立项阶段；欧洲10万吨
                                阶段，欧洲10万吨锂电新材料
                                                     锂电新材料产业基地项目已正式启动）
                                产业基地项目已正式启动）
                                                                       ；
合计    -       68%        -                -                    -
           注1：数据来源高工锂电；
           注2：数据来源为可比公司公开披露文件；鉴于上表中本公司的产能为三元正极材料、钴酸锂、复合三
      元及其他正极材料的总产能，为具有可比性，同行业公司产能为其各类正极材料的总产能；
           注3：根据容百科技公开披露文件，其2022年末最大化产能预计为25万吨，并于2025年提升至60万吨。
            结合上表分析，若不实施本次募投项目，公司现有产能及在建、筹建产能全
      部达产后，总产能为8.20万吨/年，产能规模显著低于同行业可比公司，与公司市
      场份额排名不相匹配，极大的限制了公司生产规模、盈利能力及市场地位的进一
      步提升，构成公司进一步发展的重要障碍。
            若本次义龙三期募投项目顺利实施，项目达产后公司总产能将达到18.20万
      吨/年，总产能将与巴莫科技、当升科技、长远锂科、厦钨新能基本接近，低于容
      百科技，与市场地位相匹配。因此，公司本次募集资金规模及产能扩张具有谨慎
      性及合理性。
            （3）公司融资规模与同行业可比公司的对比情况
            结合上述分析，不考虑本次募投项目的实施，公司现有产能及在建、筹建产
      能全部达产为8.20万吨/年，低于同行业可比公司现有及在建、筹建产能合计在10
 贵州振华新材料股份有限公司                                                审核问询函的回复
 万吨或10万吨以上，公司产能不足的竞争劣势较为突出。
       而根据本小题回复之“（二）单位基建造价、单位设备投入的合理性，基建
 面积、设备数量与新增产能的匹配关系”的分析内容，公司义龙三期募投项目涉
 及的单位基建造价、单位产能设备购置及安装费投入与同行业公司可比募投项目
 均基本保持一致。因此，与同行业可比公司相比，公司根据10万吨产能差异设计
 的义龙三期项目募资规模具有合理性。
       综上，公司目前存在较大的资金缺口，超过本次拟募集资金金额。不考虑本
 次募投项目的实施，公司现有产能及在建、筹建产能全部达产为8.20万吨/年，低
 于同行业可比公司现有及在建、筹建产能合计在10万吨或10万吨以上，公司产能
 不足的竞争劣势较为突出。公司义龙三期募投项目涉及的单位基建造价、单位产
 能设备购置及安装费投入与同行业公司可比募投项目基本保持一致，反映公司根
 据10万吨产能差异设计的义龙三期项目募集资金规模具有合理性。
       （四）结合未来三年公司新增营运资金需求、未来三年自身经营积累投入自
 身营运情况、现有流动资金等，说明未来三年流动资金缺口的具体计算过程，本
 次补充流动资金规模的合理性
       公司2021年实现营业收入551,490.04万元，相较2019年营业收入复合增长率
 为50.07%。2022年1-9月，公司营业收入较上年同期增长179.50%。基于报告期内
 业绩增长情况以及新能源汽车动力电池市场未来快速发展趋势的判断，谨慎假设
 发行人2022-2024年营业收入增长率为50%。同时，受国内新冠疫情爆发带来下游
 市场需求短期内大幅下滑、公司产品订单执行推迟等因素影响，公司2020年营业
 收入下滑较快，导致当年各经营性流动资产占营业收入的比例偏高，不具有可比
 性。为合理反映公司在正常经营状况下的资金需求，计算公司各项经营性流动资
 产和负债占营业收入的比例时采用2019年、2021年的平均比例测算。则根据销售
 百分比法，公司未来三年新增营运资金需求具体测算如下：
                                                                    单位：万元
       项目               注     2021年度        2022年度E       2023年度E       2024年度E
                年平均占比 1
营业收入                100.00%    551,490.00    827,235.00 1,240,852.50 1,861,278.75
应收票据                  1.22%     13,476.02     10,107.02     15,160.52    22,740.78
应收账款                 17.41%     96,467.24    144,025.05    216,037.58   324,056.37
  贵州振华新材料股份有限公司                                                     审核问询函的回复
应收款项融资                 10.31%          63,851.08     85,284.31   127,926.46   191,889.69
存货                     27.43%         151,982.07    226,899.42   340,349.13   510,523.69
预付账款                    2.39%           5,425.29     19,760.91    29,641.36    44,462.05
其他流动资产                  4.11%          11,052.42     34,037.54    51,056.31    76,584.47
经营性流动资产（1）             62.87%         342,254.12    520,114.24   780,171.37 1,170,257.05
应付票据                   12.77%          27,114.34    105,605.88   158,408.82   237,613.23
应付账款                   18.31%         128,176.79    151,448.23   227,172.34   340,758.51
预收账款/合同负债               0.28%           3,054.96      2,326.32     3,489.48     5,234.22
其他流动负债                  4.80%          42,849.08     39,740.62    59,610.93    89,416.40
经营性流动负债（2）             36.16%         201,195.17    299,121.05   448,681.57   673,022.36
经营性营运资金（3=1-2）         26.71%         141,058.95    220,993.19   331,489.79   497,234.69
每年新增营运资金缺口                      -               -    79,934.24   110,496.60   165,744.90
未来三年新增营运资金需求                                                                  356,175.74
     注1：受国内新冠疫情爆发带来下游市场需求短期内大幅下滑、公司产品订单执行推迟等因素影响，公
  司2020年营业收入下滑较快，导致当年各经营性流动资产占营业收入的比例偏高，不具有可比性。为合理
  反映公司在正常经营状况下的资金需求，计算平均占比时剔除2020年各项经营性流动资产、负债占比；
     注2：上述营业收入增长的假设及测算仅为测算本次向特定对象发行股票募集资金用于补充流动资金的
  合理性，不代表公司对2022-2024年经营情况及趋势的判断，亦不构成盈利预测。
       结合上述表格测算分析，公司未来三年新增营运资金需求合计为356,175.74
  万元。
  年流动资金缺口的具体计算过程
       结合公司未来三年自身经营积累投入自身营运情况及现有流动资金情况，公
  司未来三年流动资金缺口的具体计算过程如下：
                                                                          单位：万元
        项目           金额                                  测算依据
                                    假设公司未来三年归母净利润增长率与营业收入增长率
                                    保持一致（即50%），未来三年归母净利润合计
配的货币资金                              项资金、银行承兑汇票保证金等受限资金
                                    沙文一期技改项目、沙文二期扩产项目（沙文一期技改
                                    和沙文二期扩产投资额合计74,078万元）和义龙三期项
                                    目（本次募投项目，义龙三期项目总投资624,535万
                                    元，公司以自有资金投入174,535万元）
                                    公司2021年现金分红比例为26.84%。假设公司未来三年
                                    分红全部为现金分红、分红比例为15%
      资金需求                          算”的具体分析
公司未来三年所需流动资金       279,554.23       “3.自有经营积累资金支付需求”-“1.未来三年自身经
贵州振华新材料股份有限公司                         审核问询函的回复
     缺口             营积累”-“2.截至2021年末公司可自由支配的货币资金”
   结合上表分析：
   （1）报告期内，除对股东分红外，公司将自身经营积累全部投入自身营运。
假设公司未来三年归母净利润增长率与营业收入增长率保持一致（即50%），未
来三年公司归母净利润合计293,962.68万元。公司上述净利润将用于扩产投资、
现金分红以及投入自身营运资金。
   （2）截至2021年末，公司现有货币资金余额为147,099.13万元，剔除IPO募
投项目存放的专项资金、银行承兑汇票保证金等受限资金，公司可自由支配的货
币资金为75,366.23万元。
   （3）结合自有资金扩张投资、现金分红、新增营运资金需求，公司未来三
年自有经营积累资金支付需求合计648,883.14万元。其中：
   ①公司的扩产投资资金需求：截至本问询函回复签署日，公司已审议通过的
扩产投资项目包括沙文一期技改项目、沙文二期扩产项目（沙文一期技改和沙文
二期扩产投资额合计74,078万元）和义龙三期项目（本次募投项目，义龙三期项
目总投资624,535万元，公司以自有资金投入174,535万元）。上述项目合计需投入
自有资金248,613万元；
   ②公司的现金分红资金需求：公司2021年现金分红比例为26.84%。假设公司
未来三年分红全部为现金分红、分红比例为15%，公司未来三年现金分红金额为
   ③结合本小问之“1、未来三年公司新增营运资金需求测算”的具体分析，
公司未来三年新增营运资金需求合计为356,175.74万元。
   （4）将公司未来三年资金支付需求剔除未来三年自身经营积累及目前可自
由支配的货币资金后，公司未来三年所需流动资金尚存在缺口279,554.23万元。
   综上，结合公司未来三年自身经营积累投入自身营运情况、现有流动资金、
未来三年自有资金扩产投资及现金分红等资金需求情况分析，公司未来三年所需
流动资金尚存在缺口279,554.23万元。
   结合本小问之“2、未来三年自身经营积累投入自身营运情况及现有流动资
金情况，未来三年流动资金缺口的具体计算过程”的具体分析，公司未来三年所
需流动资金尚存在缺口279,554.23万元，超过本次募集资金用于补充流动资金金
贵州振华新材料股份有限公司                                              审核问询函的回复
额150,000万元，本次募集资金用于补充流动资金的金额具有合理性。
     此外，报告期内，公司银行贷款和集团财务公司借款等有息负债金额较大，
资产负债率及财务费用均处于较高水平。截至2022年9月末，公司有息负债余额
为20.71亿元，合并口径资产负债率为60.96%，公司的有息负债余额及资产负债
率仍处于较高水平。本次向特定对象发行股票募集资金部分用于补充流动资金，
有利于进一步优化公司的财务结构，降低资产负债率，降低公司财务风险，具有
合理性。
     （五）结合本次募投项目中非资本性支出的金额情况，测算本次募投项目中
实际补充流动资金的具体数额及其占本次拟募集资金总额的比例，是否超过30%
     本次募投项目包括正极材料生产线建设项目（义龙三期）和补充流动资金，
拟募集资金合计为60.00亿元，其中正极材料生产线建设项目（义龙三期）拟投入
募集资金45.00亿元，补充流动资金拟投入募集资金15.00亿元。
     正极材料生产线建设项目（义龙三期）总投资额为62.45亿元，拟使用募集资
金金额为45.00亿元。本项目募集资金投入均为资本性支出，具体投资构成如下：
                                                                单位：万元
序号             项目          项目投资金额        募集资金投入金额         是否属于资本性支出
          合计                 624,535            450,000
     结合上表分析，义龙三期项目拟投入募集资金用于支付土地使用费、建筑工
程费、设备仪器购置及安装费，合计45.00亿元，均属于资本性支出。补充流动资
金拟投入的募集资金15.00亿元属于非资本性支出。
     根据募集资金的支出类别，公司本次募投项目金额明细如下：
                                                                单位：万元
     序号             投资类型         投入募集资金金额                  占比
                合计                         600,000              100.00%
     综上，发行人本次募集资金中共计15.00亿元为非资本性支出，用于补充流动
资金，占本次拟募集资金总额的25%，未超过30%。
         贵州振华新材料股份有限公司                                        审核问询函的回复
              （六）效益测算中销量、单价、毛利率、净利率等关键测算指标的确定依据，
         本募效益测算的营业收入及净利润远超报告期已实现收入及利润水平的原因及
         合理性
              义龙三期项目实施主体为子公司义龙新材，项目建成后将新增年产10万吨正
         极材料的生产能力。根据公司预计的施工进度，预计建设期第3年项目达产20%、
         建设期第4年项目达产70%、建设期第5年项目达产100%。本项目效益测算中销量、
         单价、毛利率、净利率等关键指标的测算情况及测算依据如下：
                                                                  单位：万元
   项目         第3年         第4年         第5年                 测算依据
                                                 义龙三期建成后总产能10万吨/年。根据施工进度预测，预
（吨）
                                                 产100%
元/吨）                                        极材料销售平均单价13.42万元/吨测算
                                            三元正极材料的原材料为三元前驱体、锂盐及其他辅料，原
                                            材料成本=销量*（单位产品的三元前驱体耗用量*三元前驱
                                            体价格+单位产品的锂盐耗用量*锂盐价格+单位产品辅料
本                                           量按义龙新材2021年三元前驱体及锂盐的实际耗用量测
                                            算。三元前驱体价格、锂盐价格按义龙新材2019年-2021年
                                            相应材料的平均单位成本测算。单位产品辅料投入金额按
                                            义龙新材2019年-2021年单位产品的平均辅料成本测算
                                                燃料及动力费主要为电费，电费=销量*单位产品平均耗电
力费
                                                类产品平均耗电量测算，电价根据义龙新材平均电价测算
                                                根据项目规划，预计达产后车间生产工人1,600名、车间管
                                                理人员180名，员工薪酬根据义龙新材平均薪酬及一定幅度
                                                的上涨比例测算。其中，生产工人薪酬分为固定薪酬和计件
利费
                                                测算，计件薪酬为销量*单位工费，单位工费根据义龙新材
                                                平均单位工费计算，约为0.08万元/吨。车间管理人员根据义
                                                龙新材车间管理人员平均薪酬及3%年涨幅测算
                                                根据本项目投资明细及公司的折旧政策测算（房屋建筑物
摊销
                                                他设备5年折旧）
        贵州振华新材料股份有限公司                                                      审核问询函的回复
                                                  义龙新材2019年-2021年单位产量对应修理费平均为1.46元
                                                  /kg，基于谨慎性原则按1.50元/kg测算
造费用                                               参考义龙新材报告期单位产品其他制造费用平均水平测算
                                                主要包括房产税、土地使用税、印花税、增值税附加等：
                                                续建成房产税逐年增加；
                                                为5元/年测算；
加
                                                节。购销合同印花税根据产品购销总额的0.03%测算、借款
                                                合同印花税根据项目所需流动资金借款金额的0.05%测算；
                                                税，前期无需缴纳增值税及对应的城建税和附加税费。预计
                                                于第6年开始缴纳城建税和附加税费
                                                  考虑义龙三期项目新增研发人员及预计相关新产品新工艺
                                                  所需的研发费用并保持一定增长比例测算
                                                管理费用主要为管理人员薪酬、管理设备的折旧及其他管
                                                理费用，除管理人员浮动薪酬外，其他管理费用较为刚性，
                                                与营业收入增长相关性不大。预计义龙三期项目达产后需
                                                平均薪酬及3%年涨幅测算。管理设备按5年计提折旧，其他
                                                管理费用参照义龙新材历史办公费、中介机构费、咨询费等
                                                金额并考虑一定增长率测算
                                                销售费用主要为销售人员薪酬及样品费、租赁费、差旅费等
                                                其他销售费用，除销售人员浮动薪酬外，其他销售费用较为
                                                刚性，与营业收入增长相关性不大。预计项目达产后需新增
                                                销售人员20人，销售人员薪酬根据义龙新材销售人员平均
                                                薪酬及3%年涨幅测算。其他销售费用参照义龙新材历史样
                                                品费、租赁费、差旅费等金额并考虑一定增长率测算
                                                本 项 目 总 投 资 额 为 624,535 万 元 ， 拟 使 用 募 集 资 金 投 入
                                                投入。本项目财务费用系公司为本项目新增借款所产生的
                                                利息，利率根据公司目前平均借款利率测算
                                                  根据义龙新材15%所得税率测算，其中预计本项目建设期第
              根据上述测算，义龙三期项目测算的销售毛利率、净利率及公司实际销售毛
        利率、净利率情况具体如下：
              项目          第3年E        第4年E             第5年E     2021年实现数
                                                                              实现数
         销售毛利率            9.17%       9.79%             9.85%    14.59%      15.21%
贵州振华新材料股份有限公司                                        审核问询函的回复
 净利率      4.65%    6.38%         6.52%       7.48%      10.16%
  本募投项目效益测算过程中，产品单位价格、产品单位成本的测算主要参照
疫情等因素影响，下游需求受到冲击，该期间内产品价格处于较低水平。2021年
以来随着新能源汽车渗透率的快速提升，动力电池及上游正极材料行业快速增长，
原材料及正极材料价格上升较快。参照上述期间平均水平而非2021年单年度测算
的产品毛利及净利润水平具有谨慎性。此外，本募投项目测算从谨慎性角度出发，
充分考虑了单位产品修理费、运输费的增长、单位人工成本逐年上升等情况。基
于上述效益测算过程，本次募投项目预计达产当年的销售毛利率为9.85%、净利
率为6.52%，本次募投项目的效益测算结果低于公司最近一年及一期的实际水平。
  综上，本募投项目效益测算过程及效益测算结果均具有谨慎性、合理性。
润水平的原因及合理性
  本次募投项目效益测算的营业收入及净利润超过报告期已实现的收入及利
润水平，主要系公司报告期内产能较小所致。
  截至2022年9月末，公司现有总产能为5万吨/年。2021年、2022年1-9月，公
司有效产能分别为3.7万吨、3.75万吨，对应公司实现营业收入分别为551,490.04
万元、990,405.58万元，对应公司实现净利润分别为41,257.92万元、100,609.75
万元。随着近年来下游新能源汽车动力电池行业的快速发展，公司现有产能已无
法满足下游客户订单规模不断增长的需要，亟需提高生产规模，缓解产能压力，
为公司业务的持续增长创造条件。本次义龙三期募投项目拟新建年产10万吨正极
材料的生产能力，将有效缓解公司产能压力，弥补与同行业可比公司之间的产能
差距。
  鉴于本项目达产后产能（10万吨）高于公司报告期内有效产能，假设按照公
司2022年1-9月单位有效产能实现营业收入（990,405.58/3.75=264,108.16）测
算，10万吨有效产能对应的营业收入为2,641,081.55万元，远高于义龙三期项目
达产后测算的营业收入（1,342,000.00万元）。本项目效益测算的单位产能对应营
业收入、单位产能对应净利润均低于公司最近一年及一期实际水平，反映效益测
算具有谨慎性及合理性。具体如下：
  项目        第3年E     第4年E             第5年E   2021年实现数    2022年1-9月
贵州振华新材料股份有限公司                                         审核问询函的回复
                                                          实现数
单位产能对应营业
收入（万元/吨）
单位产能对应净利
 润（万元/吨）
   （七）结合募投项目的盈利测算、长期资产的折旧摊销情况，说明募投项目
投产对公司经营业绩的影响
   本募投项目效益测算过程中已充分考虑新增固定资产、无形资产带来折旧摊
销的影响。本募投项目达产后，公司预计每年将新增折旧及摊销34,764.29万元（含
计入生产成本及管理费用的折旧），考虑新增折旧摊销金额，该募投项目达产当
年实现净利润87,453.71万元，后续每年实现净利润均在8亿元以上，反映新增长
期资产的折旧摊销可被充分消化。因此，本募投项目投产将对公司经营业绩产生
积极贡献，有效提升公司盈利水平。
   此外，上述新增折旧摊销额占本项目达产当年折旧摊销前测算利润总额的
的增加将对公司的盈利能力带来不利影响。公司已在《募集说明书》之“第五章
与本次发行相关的风险因素”之“三、对本次募投项目的实施过程或实施效果可
能产生重大不利影响的因素”进行风险提示。
   【保荐机构和申报会计师核查】
   保荐机构及申报会计师履行了以下核查过程：
   （1）查阅了本次募集资金投资项目的构成明细表、设备采购清单及预算、
《黔西南州自然资源局义龙新区分局国有建设用地使用权出让公告》、子公司义
龙新材签署的《国有建设用地使用权公开出让成交确认书》及《国有建设用地使
用权出让合同》、住房和城乡建设部发布的《建设工程工程量清单计价规范》
（GB50500-2013）、贵州省住房和城乡建设厅发布的《贵州省建筑与装饰工程计
价定额》、《贵州省通用安装工程计价定额》、《贵州省市政工程计价定额》、发行
人义龙二期的固定资产明细表及设备台账等文件，并将本次募投项目构成明细表、
设备采购清单及预算与发行人义龙二期项目进行比较。
   （2）针对本次募投项目的投资构成及测算依据、设备采购的必要性及定价
依据，对发行人总工程师进行了访谈。
贵州振华新材料股份有限公司                  审核问询函的回复
  （3）查阅了同行业可比公司产能规模、再融资募投项目投资构成等相关公
告文件，并与发行人本次募投项目进行比较。
  （4）查阅了发行人义龙一期、义龙二期工程建设及设备台账相关资料，并
与发行人本次募投项目进行比较。
  （5）对发行人资金缺口、未来三年新增营运资金需求、流动资金缺口的测
算履行重新计算程序，并复核测算所用假设的合理性、测算结果的合理性。
  （6）查阅了义龙三期可行性研究报告、募投项目效益测算表，了解数据假
设、测算依据及测算过程，并与发行人报告期实际盈利情况进行比较，分析本募
投项目效益测算的谨慎性、合理性。
  （7）根据发行人的折旧政策复核本项目折旧摊销金额计算的准确性，并查
阅发行人在《募集说明书》中的相关风险提示。
  经核查，保荐机构及申报会计师认为：
  （1）本次募投各子项目投资金额的测算依据及测算过程具有谨慎性、合理
性。本次购置设备具有必要性，与已有设备保持独立，用途明确，无法共用。设
备采购价格确定具有合理性。
  （2）本次募投项目单位基建造价、单位设备投入具有合理性。基建面积、
设备数量与新增产能具有匹配性。
  （3）公司目前存在较大的资金缺口，超过本次拟募集资金金额。不考虑本
次募投项目的实施，公司现有产能及在建、筹建产能合计低于同行业可比公司现
有及在建、筹建产能合计在10万吨或10万吨以上，公司产能不足的竞争劣势较为
突出。公司义龙三期募投项目涉及的单位基建造价、单位产能设备购置及安装费
投入与同行业可比公司基本保持一致，反映公司根据10万吨产能差异设计的义龙
三期项目募集资金规模具有合理性。
  （4）公司未来三年所需流动资金缺口超过本次募集资金用于补充流动资金
金额，本次募集资金用于补充流动资金的金额具有合理性。
  （5）发行人本次募集资金中共计15.00亿元为非资本性支出，用于补充流动
资金，占本次拟募集资金总额的25%，未超过30%。
  （6）根据义龙三期项目的效益测算，预计在达产当年义龙三期项目的销售
贵州振华新材料股份有限公司                 审核问询函的回复
毛利率及净利率低于公司最近一年及一期实际水平，具有谨慎性、合理性。
  （7）义龙三期项目达产后总产能高于发行人报告期内有效产能，导致本次
募投项目效益测算的营业收入及净利润超过发行人报告期已实现收入及利润水
平。本募投项目效益测算的单位产能对应营业收入、单位产能对应净利润均低于
公司最近一年及一期实际水平，反映效益测算具有谨慎性及合理性。
  （8）本募投项目投产将对公司经营业绩产生积极贡献，有效提升公司盈利
水平。公司已在《募集说明书》之“第五章 与本次发行相关的风险因素”之“三、
对本次募投项目的实施过程或实施效果可能产生重大不利影响的因素”对本次
募投项目新增折旧摊销对经营业绩的影响进行风险提示。
  根据申报材料，长期股权投资包括南京市卡睿创新创业管理服务有限公司，
其投资项目均围绕新能源、新材料、行业标准认证等领域。
  请发行人说明：
        （1）发行人通过南京卡睿对外投资的具体情况，被投资企业
与发行人在资源、客户、订单等方面的协同情况，公司是否能确保相关投资项目
和公司主营业务及战略发展方向密切相关，南京卡睿未认定为财务性投资的合
理性；
  （2）最近一期末是否持有金额较大的财务性投资，本次董事会决议日前六
个月内发行人新投入和拟投入的财务性投资金额，相关财务性投资是否已从本
次募集资金总额中扣除。
  请保荐机构和申报会计师根据《再融资业务若干问题解答》第15问进行核查
并发表明确意见。
  回复：
  【发行人说明】
  （一）发行人通过南京卡睿对外投资的具体情况，被投资企业与发行人在资
源、客户、订单等方面的协同情况，公司是否能确保相关投资项目和公司主营业
务及战略发展方向密切相关，南京卡睿未认定为财务性投资的合理性
  南京卡睿为中国电动汽车百人会与中国石化倡议发起，由中国电动汽车百人
会、中国石化、中车集团、宁德时代、蔚来汽车、振华新材等产业链相关方联合
     贵州振华新材料股份有限公司                                          审核问询函的回复
     设立的新能源汽车产业联合创新平台，其成立旨在设立新能源汽车产业链项目库，
     对创新项目进行培育，为新能源产业链企业提供管理、技术咨询等服务。
          南京卡睿主业并非投资业务，目前已有对外投资系开展新能源产业链企业管
     理、技术咨询服务等主营业务的需要，并非为获取投资收益，具体情况如下：
序                           出资额 持股
          被投资单位      出资时点                            其他主要股东及持股比例
号                           （万元） 比例
                                                  浙江华友循环科技有限公司（华友钴业
                                                 （中国）有限公司（丰田汽车集团下属企
  江苏华友能源科技有限公司
                                                  业）持股10%、南京华友电力合伙企业
                                                 （有限合伙）持股20%、华芯实业股份有
      技”）
                                                 限公司持股14%、杭州彰创投资管理合伙
                                                 企业（有限合伙）持股10%、天津锦铭咨
                                                    询合伙企业（有限合伙）持股6%
  中认百链（南京）科技有限
                  月                                量认证中心下属企业）持股51%
  （以下简称“中认百链”）
    广州卡睿互联科技有限公司
    （以下简称“广州卡睿”）
          华友能源科技为南京卡睿与新能源产业链细分头部企业华友钴业（603799）
     合资设立，主要从事新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用等领域技术咨询、
     动力电池维修及再制造、能源数据网络平台建设等业务。中认百链为南京卡睿与
     中国质量认证中心合资设立，致力于提供新能源汽车产业链认证、检测等领域技
     术咨询，包括车用芯片半导体的检测及充换电的标准制定等。广州卡睿由南京卡
     睿全资设立，作为南京卡睿在华南区域的布局，全面负责南京卡睿华南区域业务
     的开展。具体如下：
     序
          被投资单位       主营业务                           投资目的
     号
                   新能源汽车废旧动力蓄
                                          与华友钴业（603799）合作，为新能源
                   电池回收及梯次利用等
                                          汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用等
                                          相关企业提供技术咨询，促进新能源汽
                   池维修及再制造、能源
                                            车电池循环利用等领域的发展
                    数据网络平台建设
                   新能源汽车产业链认               与中国质量认证中心（国家级认证机
                   证、检测等领域技术咨             构，受国务院国有资产监督管理委员会
                   体的检测及充换电的标             企业认证、检测提供技术咨询，促进新
                      准制定等                 能源汽车认证、检测等领域的发展
           贵州振华新材料股份有限公司                                                          审核问询函的回复
           序
               被投资单位            主营业务                                   投资目的
           号
                         南京卡睿布局华南区域                    作为南京卡睿在华南区域的布局，全面
                            的子公司                        负责南京卡睿华南区域业务的开展
               综上，作为由新能源产业链头部企业联合设立的新能源汽车产业联合创新平
           台，南京卡睿基于开展新能源产业链企业管理、技术咨询服务等主营业务的需要，
           会同华友钴业（603799）、中国质量认证中心等新能源产业链资源利用、标准认
           证检测等领域头部企业，合资设立了华友能源科技、中认百链，并在华南区域设
           立全资子公司广州卡睿。上述投资企业主要从事新能源汽车废旧动力蓄电池回收
           及梯次利用、产业链认证及检测等领域技术咨询、能源数据网络平台建设等业务，
           与南京卡睿及全资子公司广州卡睿主营的新能源产业链企业管理、技术咨询服务
           业务密切相关，以共同促进新能源汽车电池循环利用、新能源汽车产业链认证及
           检测等细分领域的发展。
               华友能源科技、中认百链及广州卡睿与公司在资源、客户、订单等方面存在
           协同，具体如下：
               （1）华友能源科技为华友钴业（603799）下属企业，华友钴业（603799）
           为公司原材料主力供应商，在资源、客户、订单等方面存在协同
               华友能源科技为华友钴业（603799）下属企业，华友钴业（603799）间接控
           制华友能源科技35%股权，为第一大股东。华友钴业（603799）及其下属企业为
           公司四氧化三钴、氢氧化钴、三元前驱体等原材料的主力供应商。报告期内，华
           友钴业（603799）及其下属企业与公司的交易情况具体如下：
                                                                                     单位：万元
                            是否当期      是否当期      是否当期      是否当期
序                主要采
      供应商                   同类原材      同类原材      同类原材      同类原材
号                购内容   采购金额      采购金额      采购金额      采购金额
                            料前五大      料前五大      料前五大      料前五大
                             供应商       供应商       供应商       供应商
    衢州华友钴新材料     四氧化
      有限公司        三钴
     华友新能源科技     三元前
    （衢州）有限公司      驱体
    浙江华友钴业股份     氢氧化
      有限公司        钴
      合计          -    25,419.06        -    15,832.16             -   7,121.47      -   10,507.62         -
    贵州振华新材料股份有限公司                         审核问询函的回复
       综上，华友能源科技为华友钴业（603799）下属企业，华友钴业（603799）
    为公司原材料主力供应商，报告期内与公司的交易规模整体呈增长态势，在资源、
    客户、订单等方面存在协同。
       （2）中认百链致力于构建完整、权威的认证检测体系，搭建新能源供应链
    领域的标准和检测公共平台，帮助行业中有潜力的供应商提升整体能力，为新能
    源汽车制造商、上游装备制造企业等振华新材上下游产业链企业提供认证检测服
    务，与振华新材在资源、客户、订单等方面存在协同
       中认百链为中国质量认证中心控股子公司，中国质量认证中心为国家级认证
    机构，受国务院国有资产监督管理委员会管理。中认百链聚焦新能源供应链的关
    键环节、部件和系统，研究相关的标准和评价方法，并以此为抓手，建立行业权
    威的技术规范和自愿性认证评价体系，建立新能源供应链领域的标准和检测公共
    平台，为供应链企业提供辅导和技术服务，促进供应链上下游的合作，推动新能
    源供应链产业集群发展，最终建立具有影响力的供应链合作平台。
       中认百链及控股股东中国质量认证中心作为行业标准认证、检测领域的权威
    企业和机构，为提升新能源产业链供应商整体能力，持续深入研究新能源和智能
    网联汽车供应链中跨界创新的关键环节，持续关注零部件系统质量安全隐患以及
    汽车供应链最“卡脖子”的产品，会同新能源产业链头部企业，分别建立了“提
    链计划”——车用半导体合作平台、“提链计划”——高质量充电行动平台等新
    能源细分子行业合作平台。具体如下：
序
    合作平台      使命          发起方及参与方           平台目标
号
           推动建立车用半导   中认百链（南京）科技有限公司及
                                        构建完整权威的车规级半导
           体全国供应链，帮   控股股东中国质量认证中心、中国
                                        体检测和评价能力，获得国
    “提链计划” 助国内半导体产品   电动汽车百人会、广汽集团、中汽
                                        际主流车企和第一梯队企业
                                        认可，帮助全国车用半导体
    体合作平台 求，进入国内外主    车、中国一汽、长安汽车共同设
                                        产品实现完整车规级要求，
           流车企供应链，补   立）、黑芝麻智能、景略半导体、
                                        进入国内外主流车企供应链
           齐我国供应链短板   长电科技、地平线等单位
           打造高质量、高安   中认百链（南京）科技有限公司及   牵头组织车企、龙头充电运
            全的充电服务网   控股股东中国质量认证中心、中国   营商、设备商、行业专家开
    “提链计划”
           络，提升用户高品   电动汽车百人会、中国电力企业联   展对分级充电服务标准和评
           质充电服务体验，   合会、北京创拓国际标准技术研究   价方法的研究，通过检测、
    电行动平台
           搭建技术创新合作   院、上汽集团、广汽集团、戴姆勒   认证等手段，引导充电运营
              平台      奔驰、理想汽车、国家电网、南网   服务向高质量发展。研究分
    贵州振华新材料股份有限公司                     审核问询函的回复
序
    合作平台      使命        发起方及参与方         平台目标
号
                    电动、星星充电、特来电、华为数 级标准和认证，提升智能网
                    字能源、中恒电气、菲尼克斯、上 联、汽车充电的安全和运营
                    海嘉定汽车城等单位       服务质量水平，帮助消费者
                                    识别优质的充电运营服务
                                    商，引导充电行业向高质
                                    量、高安全性发展，为今后
                                    充电技术创新和能源互联网
                                    的应用打下基础
      作为新能源产业链国家级认证机构，中认百链及控股股东中国质量认证中心
    为新能源汽车制造商、上游装备制造企业等振华新材上下游产业链企业提供认证
    检测服务，双方可在市场及客户资源、新产品新技术对接、供应链拓展等方面进
    行协同，提升各自业务竞争力。
      （3）广州卡睿作为南京卡睿在华南区域的布局，全面负责南京卡睿华南区
    域业务的开展，与公司在资源、客户、订单等方面存在协同
      广州卡睿为作为南京卡睿在华南区域的布局，与母公司南京卡睿共享资源、
    客户、订单。南京卡睿与广州卡睿均从事新能源产业链企业管理、技术咨询服务
    业务。
      广州卡睿及南京卡睿的主要客户与公司部分主要原材料供应商、主要客户存
    在重合，同时还包含了公司正在开发的潜在客户以及产品终端需求客户。广州卡
    睿及南京卡睿与公司在市场渠道资源、供应链管理、新技术新产品对接等方面存
    在协同，可有效提升各自业务竞争力。
      （1）南京卡睿的股东均具有新能源产业链相关背景，成立企业的目的为设
    立新能源汽车产业链项目库，对创新项目进行培育，为新能源产业链企业提供管
    理、技术咨询等服务，南京卡睿主业并非投资业务，目前已有对外投资系开展主
    营业务的需要，并非为获取投资收益
      南京卡睿为中国电动汽车百人会与中国石化倡议发起，由产业链相关方联合
    设立的新能源汽车产业联合创新平台。发行人作为正极材料产业链代表企业参与
    发起设立南京卡睿，与上游资源龙头企业中国石化、中游动力及储能电池龙头企
    业宁德时代、下游整车企业中车集团及蔚来汽车等共同打造新能源产业链智库，
    为新能源产业链相关企业提供管理、技术咨询等服务。截至本问询函回复签署日，
贵州振华新材料股份有限公司                             审核问询函的回复
南京卡睿的股权结构如下：
                                      出资额       持股比例
序号         股东                 背景情况
                                     （万元）        （%）
     武汉卡睿通新能源汽车产业投资    中国电动汽车百人会实际
       合伙企业（有限合伙）           控制
                  合计                 5,000.00   100.00
     在南京卡睿其他股东中，宁德时代作为动力电池行业龙头企业，2021年全球
及国内市场占有率均排名第一，最近三年国内动力电池市场占有率均超过50%，
为公司报告期内第一大客户；中国石油化工科技开发有限公司为中国石化控股子
公司；蔚来汽车、惠迪（天津）商务服务有限公司、中车产业投资有限公司均有
整车或整车运营背景；武汉卡睿通新能源汽车产业投资合伙企业（有限合伙）由
中国电动汽车百人会实际控制；德新有限公司具有新能源产业链金融背景。
     因此，从各股东设立南京卡睿的初衷角度，南京卡睿主营业务系设立新能源
汽车产业链项目库，对创新项目进行培育，并为新能源产业链企业提供管理、技
术咨询等服务，相关对外投资均系开展主营业务的需要，均围绕新能源领域，与
公司主营业务及战略发展方向密切相关。
     （2）南京卡睿建立了完整的内部决策机制、投资及投后管理制度，确保主
营业务及投资项目聚焦新能源产业链，与公司主营业务及战略发展方向相符
     根据南京卡睿设立时各股东签署的《合资经营合同》，南京卡睿经营宗旨为
围绕新能源汽车产业链布局科技创新链，根据“电动化、智能化、网联化、轻量
化和共享化”的发展趋势，聚焦新能源汽车产业链的新技术、新模式和新标准，
围绕顾客体验，突出电池、电机、电控、轻量化、基础设施以及互联网、大数据、
人工智能等方面的关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术的
创新。以上述经营宗旨为基础，南京卡睿及子公司广州卡睿自身从事的新能源产
业链企业管理及技术咨询服务业务、所投资项目华友能源科技及中认百链所开展
的业务均围绕新能源产业链。
贵州振华新材料股份有限公司                  审核问询函的回复
  此外，南京卡睿建立了完整的内部决策机制、投资及投后管理制度，对董事
会、监事、高管构成及权限、投资标的范围、立项审批程序、投后管理流程等进
行明确的约定，确保相关投资项目聚焦于新能源产业链，与公司主营业务及战略
发展方向相符。
京卡睿的投资发生在2018年10月，距离本次董事会决议时间已超过6个月，故无
需从本次募集资金总额中扣除
  （1）
    《再融资业务若干问题解答》
                （2020年6月修订）对于财务性投资的规定
  《再融资业务若干问题解答》
              （2020年6月修订）对于财务性投资的规定具体
如下：
  ①财务性投资的类型包括不限于：类金融；投资产业基金、并购基金；拆借
资金；委托贷款；以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波
动大且风险较高的金融产品；非金融企业投资金融业务等。
  ②围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收购或
整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的委托贷款，如符合公司主营
业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。
  ③金额较大指的是，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报
表归属于母公司净资产的30%（不包括对类金融业务的投资金额）。期限较长指
的是，投资期限或预计投资期限超过一年，以及虽未超过一年但长期滚存。
  ④本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性
投资金额应从本次募集资金总额中扣除。
  （2）基于谨慎性原则，公司投资南京卡睿属于财务性投资，由于发行人对
南京卡睿的投资发生在2018年10月，距离本次董事会决议时间已超过6个月，故
无需从本次募集资金总额中扣除
  ①公司投资南京卡睿属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的
的产业投资，符合公司主营业务及战略发展方向，考虑到发行人与南京卡睿尚无
直接合作及交易、相关行业资源正在对接等原因，基于谨慎性原则，发行人将对
南京卡睿的长期股权投资认定为财务性投资
  首先，南京卡睿为中国电动汽车百人会与中国石化倡议发起，由产业链相关
贵州振华新材料股份有限公司                     审核问询函的回复
方联合设立的新能源汽车产业联合创新平台。在其他参股股东中，宁德时代作为
动力电池行业龙头企业，2021年全球及国内市场占有率均排名第一，最近三年国
内动力电池市场占有率均超过50%，为公司报告期内第一大客户；中国石油化工
科技开发有限公司为中国石化控股子公司；蔚来汽车、惠迪（天津）商务服务有
限公司、中车产业投资有限公司均有整车或整车运营背景；武汉卡睿通新能源汽
车产业投资合伙企业（有限合伙）由中国电动汽车百人会实际控制；德新有限公
司具有新能源产业链金融背景。
  其次，南京卡睿及全资子公司广州卡睿主要从事新能源产业链企业管理、技
术咨询服务业务，主要客户与公司部分主要原材料供应商、主要客户存在重合，
同时还包含了公司正在开发的潜在客户以及产品终端需求客户。
  再次，除全资子公司广州卡睿外，南京卡睿所投资项目中，华友能源科技为
华友钴业（603799）下属企业，华友钴业（603799）为公司原材料主力供应商。
中认百链致力于构建完整、权威的认证检测体系，搭建新能源供应链领域的标准
和检测公共平台，帮助行业中有潜力的供应商提升整体能力，为新能源汽车制造
商、上游装备制造企业等振华新材上下游产业链企业提供认证检测服务。南京卡
睿、华友能源科技、中认百链与振华新材在资源、客户、订单等方面存在协同。
  结合上述分析，虽然公司投资南京卡睿属于围绕产业链上下游以获取技术、
原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展方向，但考虑到发
行人与南京卡睿尚无直接合作及交易、相关行业资源正在对接等原因，基于谨慎
性原则，发行人将对南京卡睿的长期股权投资认定为财务性投资。
  ②公司对南京卡睿的投资发生在2018年，投资金额较小，距离本次董事会决
议时间已超过6个月，无需从本次募集资金总额中扣除
  公司于2018年10月完成对南京卡睿的投资，出资500万元。截至2022年9月末，
公司对南京卡睿的长期股权投资账面价值为466.04万元，占期末公司归母净资产
的比例为0.12%，占比较低。公司本次向特定对象发行A股股票董事会决议日为
干问题解答》
     （2020年6月修订）第15问的规定“
                       （4）本次发行董事会决议日前六
个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性投资金额应从本次募集资金总额中
扣除”，上述投资无需从本次募集资金总额中扣除。
贵州振华新材料股份有限公司                              审核问询函的回复
     综上，基于谨慎性原则，公司将对南京卡睿的长期股权投资466.04万元认定
为财务性投资，由于公司对南京卡睿的投资发生在2018年10月，距离本次董事会
决议时间已超过6个月，故无需从本次募集资金总额中扣除。
     （二）最近一期末是否持有金额较大的财务性投资，本次董事会决议日前六
个月内发行人新投入和拟投入的财务性投资金额，相关财务性投资是否已从本
次募集资金总额中扣除
                                              单位：万元
序号                 项目               2022年9月末余额
     （1）交易性金融资产
     截至2022年9月30日，发行人不存在交易性金融资产。
     （2）其他应收款
     截至2022年9月30日，发行人其他应收款的账面余额为74.34万元，账面价值
为59.66万元，具体明细如下：
                                              单位：万元
           项目                       账面余额
          保证金/押金                                 30.18
          代扣代缴款                                  10.25
           其他                                    33.91
           合计                                    74.34
房租及物管费、食堂采购备用金等，金额较小，不属于财务性投资。
     （3）其他流动资产
     截至2022年9月30日，发行人其他流动资产的账面余额为1,342.74万元，具
体明细如下：
                                              单位：万元
       贵州振华新材料股份有限公司                                          审核问询函的回复
                     项目                               账面余额
                 留抵进项税                                             1,296.19
                待处理财产损益                                               46.55
                     合计                                            1,342.74
       属于财务性投资。
          （4）长期股权投资
          截至2022年9月30日，发行人长期股权投资账面金额为6,066.14万元，具体
       明细如下：
                                                                   单位：万元
                               被投资单位                          账面金额
                         贵州红星电子材料有限公司                               5,600.10
                 南京市卡睿创新创业管理服务有限公司                                    466.04
                                合计                                  6,066.14
          公司对红星电子和南京卡睿的投资均属于围绕产业链上下游以获取技术、原
       料或渠道为目的的产业投资。红星电子、南京卡睿的投资时间、投资金额、主营
       业务、股权结构、是否委派董事等具体如下：
被投资单            投资金额
        投资时间                    主营业务                  股权结构         发行人是否委派董事
   位            （万元）
                                                  青岛红星新能源技术有限      委派2名董事（公司
                         废旧锂离子电池、次生料提炼回
贵州红星电 2016年1                                      公司持股37.43%、振华新   副总经理、董事会秘
                         收业务，主要产品包括三元前驱
子材料有限 月、2020 2,847.70                             材持股34%、深圳市新昊青 书、总法律顾问王
                         体、碳酸锂等，系三元正极材料
公司       年8月                                      科技有限公司持股22%、深 敬、总会计师刘进担
                         的上游
                                                  圳鑫天瑜精选持股6.57%    任红星电子董事）
                         中国电动汽车百人会与中国石化
                         倡议发起，由产业链相关方联合 武汉卡睿通新能源汽车产
                         设立的新能源汽车产业联合创新 业投资合伙企业持股20%、
                         平台，成立旨在设立新能源汽车 中国石油化工科技开发有
南京市卡睿                    产业链项目库，对创新项目进行 限公司持股20%、振华新材
                                                                   委派1名董事（公司
创新创业管 2018年10            培育，为新能源产业链企业提供 持股10%、中车产业投资有
理服务有限     月              管理、技术咨询等服务；              限公司持股10%、宁德时代
                                                                   京卡睿董事）
公司                       目前已投资项目：华友能源科技 持股10%、上海蔚来汽车持
                         （5%股权，华友钴业603799控        股10%、惠迪（天津）商务
                         股）、中认百链（49%股权，中          服务有限公司持股10%、德
                         国质量认证中心控股）、广州卡 新有限公司持股10%
                         睿（100%持股）
          红星电子主要从事废旧锂离子电池及材料回收业务。在具体经营过程中，红
       星电子利用废旧锂离子电池、次生物料提炼回收可用锂元素、钴元素等有价值材
贵州振华新材料股份有限公司                                           审核问询函的回复
料，并将其生产转化为三元前驱体、碳酸锂等公司生产所用原材料。报告期内，
公司向红星电子采购三元前驱体委托加工服务并直接采购碳酸锂、三元前驱体、
氢氧化钴及硫酸锰等原料，具体情况如下：
                                                               单位：万元
交易对方     获取的原料     2022年1-9月         2021年度       2020年度       2019年度
       三元前驱体委托加工       279.18                 -     384.50      1,016.61
         采购氢氧化钴                  -      60.21         2.39              -
         采购前驱体       7,168.14                 -     298.36      1,816.87
红星电子
         采购碳酸锂      14,799.56         6,184.25      880.01      7,776.86
         采购硫酸锰                   -            -            -      17.01
           合计       22,246.88         6,244.46     1,565.26    10,627.35
  除向红星电子采购原料外，公司向红星电子销售正极材料生产过程中因异常
杂质污染、粉尘、后处理工序微粉损失产生的次生料，红星电子将该等次生料用
于提炼回收，具体情况如下：
                                                               单位：万元
交易对方     销售的商品     2022年1-9月         2021年度       2020年度       2019年度
          次生料        8,210.32         2,415.78             -            -
红星电子
           合计        8,210.32         2,415.78             -            -
  结合上述表格分析，报告期内，除2020年因新冠疫情影响下游需求导致采购
有所减少外，公司从红星电子获取原料的规模整体呈上升趋势，同时公司与红星
电子正就成本更具竞争力的新型前驱体开展研发，目前相关工艺及产品处于中试
阶段，批量生产后有望显著降低三元前驱体的采购成本，将成为公司布局上游三
元前驱体业务的重要举措。
                （2020年6月修订）对于财务性投资的规定，
  根据《再融资业务若干问题解答》
围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收购或整合为
目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的委托贷款，如符合公司主营业务及
战略发展方向，不界定为财务性投资。公司投资红星电子以获取三元前驱体、碳
酸锂等生产经营所需主要原材料为目的，同时双方正就新型无定型前驱体进行合
作研发，批量生产后将获得成本更具竞争力的新型三元前驱体，从而提升公司盈
利能力及整体竞争力。因此，公司投资红星电子属于围绕产业链上下游以获取技
术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展方向，不属于
财务性投资。
  结合南京卡睿设立时的股权结构及股东背景、所从事主营业务、所投资项目
贵州振华新材料股份有限公司                      审核问询函的回复
从事具体业务等因素分析，公司投资南京卡睿属于围绕产业链上下游以获取技术、
原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略发展方向。考虑到发行
人与南京卡睿尚无直接合作及交易、相关行业资源正在对接等原因，基于谨慎性
原则，发行人将对南京卡睿的长期股权投资466.04万元认定为财务性投资。截至
公司归母净资产的比例为0.12%，占比较低，不属于金额较大的财务性投资。
  （5）其他权益工具投资
  截至2022年9月30日，发行人不存在其他权益工具投资。
  （6）其他非流动金融资产
  截至2022年9月30日，发行人不存在其他非流动金融资产。
  （7）其他非流动资产
  截至2022年9月30日，发行人其他非流动资产余额为16,384.58万元，主要系
公司预付工程及设备款，不属于财务性投资。
  综上，截至2022年9月末，公司未持有金额较大、期限较长的财务性投资（包
括类金融业务）。
资，不涉及相关财务性投资从本次募集资金总额中扣除的情形
  发行人本次向特定对象发行股票的董事会于2022年6月13日召开。本次董事
会决议日前六个月（2021年12月14日起）至今，公司不存在新投入和拟投入的财
务性投资情形，具体分析如下：
  （1）类金融
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在投资融资租赁、
商业保理和小贷业务等类金融业务情形。
  （2）投资产业基金、并购基金
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在投资产业基金、
并购基金的情形。
  （3）拆借资金
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在向全资子公司以
外的其他单位拆借资金的情形。
贵州振华新材料股份有限公司                   审核问询函的回复
  （4）委托贷款
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在向全资子公司以
外的其他单位提供委托贷款的情形。
  （5）以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在以超过集团持股
比例向集团财务公司出资或增资的情形。
  （6）购买收益波动大且风险较高的金融产品
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在购买收益波动大
且风险较高的金融产品的情形。
  （7）非金融企业投资金融业务
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在作为非金融企业
投资金融业务的情形。
  （8）其他股权类投资
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在对全资子公司增
资外的其他股权类投资的情形。
  （9）拟实施的财务性投资的具体情况
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人不存在拟实施财务性投
资的相关安排。
  为提高资金的使用效率，公司于2021年10月21日召开第五届董事会第十七次
会议和第五届监事会第十次会议，审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金
进行现金管理的议案》，同意公司使用不超过人民币30,000万元部分暂时闲置募
集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、发行主体有保本约定、单
项产品期限最长不超过一年的各种存款、理财产品或中国证监会认可的其他投资
品种等，本次现金管理决议的有效期限自公司董事会审议通过之日起的12个月内
有效，在上述额度和期限范围内，资金可以滚动使用。
  公司及全资子公司暂时闲置募集资金投资的品种为安全性高、流动性好、发
行主体有保本约定、单项产品期限最长不超过一年的各种存款、理财产品或中国
证监会认可的其他投资品种等（包括但不限于定期存款、结构性银行理财产品等），
且该等投资产品不得用于质押，不用于以证券投资为目的的投资行为。
贵州振华新材料股份有限公司                                  审核问询函的回复
  截至2022年9月30日，公司使用部分闲置资金进行现金管理，募集资金涉及
的理财产品协议情况如下：
银行名称            合同主要条款                     合同期限
光大银行                                2021年11月1日至2021年11月30日
       本产品为保本浮动收益型产品，内嵌金融衍
光大银行                                2021年12月1日至2021年12月30日
       生工具的人民币结构性存款产品，银行将募
光大银行                                2022年1月6日至2022年1月31日
       集的结构性存款资金投资于银行定期存款，
光大银行                                2022年2月9日至2022年2月28日
       同时以该笔定期存款的收益上限为限在国内
光大银行                                2022年3月1日至2022年3月31日
       或国际金融市场进行金融衍生交易（包括但
光大银行                                 2022年4月7日至2022年5月7日
       不限于期权和互换等衍生交易形式）投资，
光大银行                                2022年5月7日至2022年5月31日
       所产生的金融衍生交易投资损益与银行存款
光大银行                                2022年5月31日至2022年6月30日
       利息之和共同构成结构性存款产品收益
光大银行                                2022年6月30日至2022年7月31日
  公司及全资子公司上述使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理有助于提
高募集资金的使用效率，可增加公司投资收益，有利于提升公司整体业绩水平。
上述理财均为保本型产品，具有收益波动性低、安全性高、周期短、流动性强的
特点，不属于财务性投资。
  综上所述，本次董事会决议日前六个月内发行人不存在新投入和拟投入的财
务性投资，不涉及相关财务性投资从本次募集资金总额中扣除的情形。
  【保荐机构和申报会计师核查】
  请保荐机构和申报会计师根据《再融资业务若干问题解答》第15问进行核查
并发表明确意见。
  根据《再融资业务若干问题解答》第15问的相关规定，保荐机构和申报会计
师进行了逐项核查，并发表了明确意见。具体核查程序和核查意见如下：
  （1）查阅《再融资业务若干问题解答》（2020年6月修订）等关于财务性投
资及类金融业务的相关规定及问答，了解财务性投资（包括类金融业务）认定的
要求并进行逐条核查；
  （2）获取并查阅发行人的财务报告、董事会、监事会、股东大会相关会议
文件及其他公开披露文件，了解本次董事会决议日前6个月内，发行人是否存在
实施或拟实施的财务性投资的情形；
  （3）获取并查阅发行人报告期初至今购买的理财产品的投资协议书、购买
及赎回理财产品的银行回单等相关资料，检查相关理财产品的性质及期限，判断
贵州振华新材料股份有限公司                               审核问询函的回复
相关理财是否属于财务性投资；
   （4）获取发行人最近一期末财务报表及交易性金融资产、其他应收款、其
他流动资产、长期股权投资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产、其他非
流动资产等相关科目明细，分析发行人是否存在财务性投资；
   （5）访谈发行人管理层，进一步了解自报告期初至本回复出具日以及最近
一期末，发行人是否存在实施或拟实施财务性投资及类金融业务的情况；
   （6）获取并查阅发行人关于财务性投资及类金融业务实施情况的说明等；
   （7）查阅南京卡睿的公司章程、合资经营合同、各项内部管理制度，访谈
南京卡睿董事长、总经理，了解南京卡睿的设立背景、设立目的、南京卡睿对外
投资的具体情况、被投资企业与发行人在资源、客户、订单等方面的协同情况，
核查相关投资项目和发行人主营业务及战略发展方向的相关性。
   经核查，保荐机构和申报会计师认为：
   （1）报告期至今，除对南京卡睿的投资外，发行人不存在实施或拟实施的
财务性投资及类金融业务的情形；
   （2）基于谨慎性原则，发行人将对南京卡睿的长期股权投资466.04万元认
定为财务性投资，由于发行人对南京卡睿的投资发生在2018年10月，距离本次董
事会决议时间已超过6个月，故无需从本次募集资金总额中扣除；
   （3）截至2022年9月末，发行人不存在持有金额较大的财务性投资情形；
   （4）本次发行相关董事会前6个月内起至本回复出具日，发行人不存在新投
入和拟投入的财务性投资情况，亦不存在需将相关财务性投资从本次募集资金总
额中扣除的情形。
   报告期内，（1）公司营业收入分别为242,846.34万元、103,650.29万元、
元、41,257.92万元和34,243.99万元。受2019年下半年新能源汽车补贴退坡幅度
加大、2020年新冠疫情爆发带来下游需求冲击、2021年以来下游需求恢复性增长、
高镍三元材料销量提升等因素影响，公司报告期内业绩存在较大波动。
                              （2）2019-
 贵州振华新材料股份有限公司                                审核问询函的回复
 司毛利率平均水平16.99%、13.29%、15.72%。
                             （3）报告期内，期间费用率分别为
                         （4）发行人应收账款及存货占比较高。公司各
 期末应收账款占当期营业收入比例分别为18.61%、53.56%、19.72%、56.84%。截
 至报告期末，中山天贸、安徽益佳通、比亚迪供应链的应收账款存在逾期情形。
 （5）报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-1,906.71万元、-19,094.04
 万元、9,581.38万元、-9,176.02万元，公司主要客户通常以银行承兑汇票作为
 货款的主要支付方式。（6）2021年末，宁德时代对发行人的持股比例为1.42%。
 报告期内，发行人对主要客户宁德时代销售占比分别为74.44%、31.22%、80.27%
 及72.60%，公司同时向宁德时代及其控股孙公司采购碳酸锂及三元前驱体。
   请发行人说明：
         （1）报告期内业绩波动与同行业可比公司相比较大的原因；
 定量分析影响发行人经营业绩的主要因素，上述因素对发行人未来经营业绩的
 影响；
   （2）报告期内毛利率的波动原因，前驱体外购对发行人毛利率的影响，毛
 利率低于同行业可比公司的合理性，并结合前述情况完善风险提示；
                              （3）最近一
 年一期，期间费用率下降较大的原因；
                 （4）2020年应收账款占营业收入比重较高
 的原因，截至报告期末，逾期应收账款合计金额及占比、逾期原因，并结合逾期
 客户的经营情况和还款能力，说明未来收回可能性，相关坏账准备计提是否充分；
 结合存货跌价准备的确定过程、存货的库龄情况，说明存货跌价准备计提的充分
 性；
  （5）经营活动产生的现金流量与净利润存在差异的原因；
                           （6）结合发行人与
 宁德时代的股权关系变化、合作模式、在手订单情况等，说明与宁德时代的合作
 可持续性，是否存在重大依赖。
   请保荐机构和申报会计师核查并发表意见。
   回复：
   【发行人说明】
   （一）报告期内业绩波动与同行业可比公司相比较大的原因；定量分析影响
 发行人经营业绩的主要因素，上述因素对发行人未来经营业绩的影响
   报告期内，公司经营业绩与同行业可比公司对比情况如下：
                           营业收入（万元）
公司名称
 贵州振华新材料股份有限公司                                                         审核问询函的回复
          金额            金额            变动额           金额          变动额             金额
容百科技 1,927,994.28     1,025,900.44    646,444.77   379,455.67     -39,511.24   418,966.91
当升科技 1,408,724.17      825,786.54     507,454.82   318,331.72     89,914.18    228,417.54
厦钨新能 2,202,970.99     1,556,576.02    757,612.25   798,963.77   101,191.38     697,772.39
长远锂科 1,269,562.46      684,116.73     483,053.24   201,063.49     -75,522.63   276,586.12
振华新材     990,405.58    551,490.04     447,839.75   103,650.29   -139,196.05    242,846.34
                             归属于母公司股东的净利润（万元）
公司名称 2022年1-9月                2021年                       2020年                2019年
          金额            金额            变动额           金额           变动额            金额
容百科技     91,814.77      91,104.13      69,797.70    21,306.43     12,564.77      8,741.66
当升科技     147,808.46    109,098.30      70,608.40    38,489.90     59,394.41    -20,904.51
厦钨新能     85,896.00      55,534.92      30,480.31    25,054.61     10,046.51     15,008.10
长远锂科     111,353.27     70,063.96      59,085.03    10,978.93      -9,644.54    20,623.47
振华新材     100,609.75     41,257.92      58,212.56   -16,954.64     -20,331.00     3,376.36
    数据来源：同行业可比公司定期公告
     结合上表分析，受下游动力电池及终端新能源汽车行业快速发展、新能源汽
 车行业补贴政策变动、新冠疫情爆发等因素影响，报告期内发行人及同行业可比
 公司经营业绩均存在一定波动。关于影响发行人与同行业可比公司业绩波动的主
 要因素、公司报告期内产品结构变化及对经营业绩的影响、公司业绩波动与同行
 业可比公司相比较大的原因具体如下：
     （1）影响发行人与同行业可比公司业绩波动的主要因素
     发行人与同行业可比公司的业绩波动程度主要受产品结构及市场结构影
 响，具体影响过程分析如下：
     首先，钴酸锂正极材料主要应用于3C消费电池市场，市场需求较为稳定。
 相比于钴酸锂正极材料，主要应用于新能源汽车动力电池市场的三元正极材料
 为显著，2021年以来下游需求恢复性增长导致的销量提升更为明显，同行业可
 比公司三元正极材料业务占比越高受影响越显著。
     其次，从下游市场需求角度，相比于海外动力电池企业，2020年下游国内
 动力电池企业受新冠肺炎疫情和国内新能源汽车补贴退坡政策带来的不利影响
 更为显著，2021年以来国内下游需求恢复性增长、高镍三元动力电池大规模应
 用导致的销量提升更为明显，同行业可比公司下游国内动力电池客户占比越高
 受影响越显著。
     再次，从三元正极材料结构角度，根据公开披露数据，目前国内新能源汽
        贵州振华新材料股份有限公司                                                            审核问询函的回复
        车动力电池所用三元正极材料以镍5系、镍8系为主、镍6系为辅，国外新能源汽
        车动力电池所用三元正极材料以镍8系为主、镍6系为辅。在2020年新冠疫情爆
        发及国内新能源汽车补贴退坡背景下，主要服务于国内新能源汽车动力电池市
        场的中镍5系三元正极材料企业受影响较大，服务于国外、国内新能源汽车动力
        电池市场的高镍8系三元正极材料企业受影响相对较小，以镍6系为主的三元正
        极材料企业受影响程度则处于两者之间。在2021年以来国内下游需求恢复性增
        长的背景下，三元正极材料企业经营业绩普遍向好。
           最后，鉴于各三元正极材料企业对接的主要客户及具体平台订单存在差
        异，不同具体型号订单受新冠疫情爆发及补贴退坡的影响程度不一，也会对三
        元正极材料企业的经营业绩波动产生影响。
           （2）结合公司整体经营和发展战略，公司报告期内产品结构变化及对经营
        业绩的影响
           报告期内，公司主营业务收入分产品类别构成如下：
                                                                                      单位：万元
          产品
                          金额         占比           金额         占比       金额         占比       金额         占比
     中镍5系（Ni50、Ni55等） 464,337.79     47.43% 303,232.79 55.36% 81,406.58 78.55% 228,460.52 94.09%
三元    中高镍6系（Ni60等）      152,865.23   15.61%      12,634.28   2.31%    1,675.61   1.62%    5,973.45   2.46%
正极 高镍8系（Ni83等）、9系
材料        （Ni92等）
            小计          957,926.21   97.84% 524,487.13 95.75% 88,643.97 85.53% 236,250.62 97.29%
           钴酸锂            1,934.24    0.20%       2,584.38   0.47%    4,597.20   4.44%    2,280.80   0.94%
          复合三元           18,924.56    1.93%      20,705.89   3.78% 10,398.75 10.03%       4,279.56   1.76%
其他
      无钴层状结构镍锰二元            267.11    0.03%              -        -          -        -          -        -
正极
      钠离子电池正极材料              30.93    0.00%              -        -          -        -          -        -
材料
     尖晶石结构复合改性材料                 -        -              -        -       0.07   0.00%        8.42   0.00%
            小计           21,156.84    2.16%      23,290.28   4.25% 14,996.03 14.47%       6,568.79   2.71%
          合计            979,083.05 100.00% 547,777.41        100% 103,640.00     100% 242,819.41     100%
           结合上述表格分析：
           ①报告期内，三元正极材料收入一直为公司报告期内主营业务收入的主要
        构成，而三元正极材料主要服务于新能源汽车动力电池市场。即新能源汽车市
        场相关政策变动、动力电池市场的发展是影响公司经营业绩波动的关键因素。
           ②2019年、2020年，公司产品结构以中镍5系三元材料为主，中镍5系三元
        材料实现销售收入占比分别为94.09%、78.55%。而中镍5系三元材料主要服务
贵州振华新材料股份有限公司                         审核问询函的回复
于国内新能源汽车动力电池市场，受2020年新冠肺炎疫情和新能源汽车补贴退
坡政策带来的不利影响较为显著，2020年上半年我国新能源汽车产销量及动力
电池装机量同比均呈下滑态势。在此背景下，下游终端需求的大幅度下滑使得
公司2020年主营业务收入下滑较快。因2020年产销量较小，实现收入未达盈亏
平衡点，使得公司2020年全年业绩出现亏损，契合公司实际情况。
  ③经过与客户产品平台不断磨合，2021年以来，公司高镍8系三元材料产品
性能逐渐得到认可并实现大批量供货，中高镍6系低钴三元材料因较高的性价比
也开始批量供货。经过前期的客户认证，公司高镍9系三元材料于2022年1-9月
实现吨级产出并销售。因此，2021年以来公司产品结构得到有效改善：2020
年、2021年、2022年1-9月，公司中镍5系三元材料收入占比分别为78.55%、
分别为1.62%、2.31%、15.61%，呈上升趋势。公司2021年主营业务收入同比增
加447,839.75万元，其中高镍8系三元材料销售收入增加203,058.27万元，中镍5
系三元材料销售收入增加221,826.21万元。公司2022年1-9月主营业务收入同比
增加627,607.43万元，其中高镍8系及9系三元材料销售收入增加213,333.61万
元，中高镍6系低钴三元材料销售收入增加149,077.49万元，中镍5系三元材料
销售收入增加259,763.32万元。综上，产品结构的改善及下游新能源汽车动力
电池市场的快速发展，使得公司2021年、2022年1-9月营业收入及净利润增长较
快。
  ④从公司整体经营和发展战略考虑，高镍三元正极材料、钠离子电池正极
材料市场是公司未来布局的重点方向。一方面，根据鑫椤资讯统计数据，预计
国内高镍三元正极材料产量占比将由2021年的36%提升至2025年的50%。在镍
价下行、材料性价比不断提高的背景下，随着匹配高镍三元正极材料的高端新
能源汽车市场潜力逐步释放，考虑公司高镍8系三元材料已与下游主流客户动力
电池平台完成对接并实现大批量供货，镍9系三元材料已完成吨级产出并销售，
预计公司高镍三元正极材料收入将持续提升。另一方面，截至2022年9月末，公
司钠离子电池正极材料累计已送样0.6804吨、销售5.35吨，实现吨级产出并销
售。根据客户目前的测试评估情况，公司钠离子电池正极材料预计在2022年第
    贵州振华新材料股份有限公司                                    审核问询函的回复
    四季度完成主要客户初步评估，进入小批量试用阶段。随着储能、中低续航里
    程电动车、工程车及小动力市场对低成本电池需求的进一步扩大，以及钠离子
    电池产业链配套逐渐完善，预计公司钠离子电池正极材料业务将获得快速发
    展。因此，结合公司整体经营和发展战略，公司正极材料业务的产品结构有望
    进一步得到改善，将持续带动公司整体经营业绩的增长。
       （3）发行人业绩波动较同行业可比公司较大的具体原因
       ①发行人2020年业绩波动较同行业可比公司较大的具体原因
       发行人2020年全年业绩与同行业可比公司对比情况如下：
公司名称    2020年业绩情况          产品结构           服务市场结构
                                                          原因
     容百科技2020年实现        产品包括三元正极材                    国际主流车企加速布局
                                         三元正极材料以高镍
     营业收入379,455.67万   料、前驱体及其他等，                    高镍电池技术路线，高
                                         NCM811为主，与海
     元，同比下滑9.43%，      2020年三元正极材料销                    镍三元正极材料
容百科技                                      外车企技术路线相
                                         符，国外市场增长较
     润21,306.43万元，同    元正极材料以高镍8系为                   长，海外市场拉动2020
                                               快
     比增长143.73%               主                       年业绩呈增长态势
                                               海外出口业务不断增
                                  主要客户包括日本索 长，2020年境外收入占
     当升科技2020年实现
                     产品包括三元及多元材    尼、韩国SK集团 比为38.25%，国际客户
     营业收入318,331.72万
                     料、钴酸锂、智能装备 等，海外市场业务占 出货量占比接近70%。
     元，同比增长9.43%，
当升科技                 及其他等，2020年三元 比高，2020年度境内 2020年其海外市场业务
                     及多元材料销售收入占 收入占比61.75%， 受国内补贴退坡及新冠
     润38,489.90万元，同
                       比为77.52%     境外收入占比    疫情影响较小，出货量
     比增长284.12%
                                                  营业绩向好
     厦钨新能产品结构以
                       产品包括钴酸锂、NCM 以钴酸锂为主（2020
     钴酸锂为主，2020年                                主要产品钴酸锂应用于
                       三元正极材料、锰酸锂       年收入占比
     实现营业收入                                     3C消费电子市场，受补
                       等，2020年钴酸锂销售 78.25%），主要应
厦钨新能 798,963.77万元，同比                            贴退坡及新冠疫情影响
                       收入占比78.25%、NCM 用于3C消费市场，
     增长14.50%，实现归                               相对较小，业绩相应增
                       三元正极材料销售收入 受补贴退坡及新冠疫
     母净利润25,054.61万                                  长
                          占比21.44%     情影响相对较小
     元，同比增长66.94%
     长远锂科2020年实现
                      产品包括三元正极材     以国内市场为主
     营业收入201,063.49万
                     料、三元前驱体、钴酸 （2020年中镍5系产 新冠疫情影响带来下游
     元，同比下滑
长远锂科                  锂、球镍及其他等，       品收入占比    需求冲击，业绩有所下
     利润10,978.93万元，
                       售收入占比84.51% 收入占比23.38%）
     同比下滑46.76%
       公司2020年实现营业      产品包括三元正极材 报告期内以国内新能 新冠疫情影响带来下游
振华新材
       收入103,650.29万元， 料、钴酸锂、复合三元 源汽车动力电池市场 需求冲击，业绩下滑较
贵州振华新材料股份有限公司                                   审核问询函的回复
 同比下滑57.32%，实     等，2020年三元正极材 的中镍5系NCM三元           快
 现归母净利润-              料销售收入占比     正极材料为主，2020
 未达到盈亏平衡点，        与宁德时代确定的5503 100%，中镍5系产品
 出现亏损             系列及其他中镍5系三元 收入占比78.55%
                    材料订单执行延后
  数据来源：可比公司年报及公开披露资料
  结合上表分析，在同行业可比公司中，容百科技三元正极材料以高镍8系为
主，主要对接海外新能源汽车动力电池市场，受国内补贴退坡及新冠疫情影响
相对较小；当升科技海外出口业务不断增长，2020年境外收入占比为38.25%，
国际客户出货量占比接近70%，主要客户包括日本索尼、韩国SK集团等；厦钨
新能产品结构以钴酸锂为主，其2020年钴酸锂收入占比为78.25%。而发行人
料为主，2020年中镍5系产品收入占比78.55%，无境外收入。因产品结构与市场
结构与发行人存在显著差异，容百科技、当升科技、厦钨新能2020年业绩呈增
长态势，具有合理性。
  在同行业可比公司中，长远锂科2020年业绩也呈下滑态势，各类三元正极
材料收入结构与发行人存在一定差异。鉴于长远锂科的镍6系产品以钴含量较高
的622系列、6515系列为主，市场规模化应用较早，在国内外市场均有应用，受
新冠疫情影响相对较小，2020年收入规模仍保持在较高水平。而发行人镍6系以
钴含量较低的613系列为主，2020年尚处于市场导入阶段，收入规模较小，同时
受新冠疫情爆发及补贴退坡影响，2020年公司已与宁德时代确定的5503系列及
其他中镍5系三元材料订单执行延后，导致公司2020年业绩波动相对长远锂科较
大，具有合理性。
  综上，公司2020年产品结构以服务国内新能源汽车动力电池市场的中镍5系
三元正极材料为主，中镍5系三元材料实现销售收入占比78.55%，国内收入占比
新能源汽车动力电池市场；当升科技海外出口业务不断增长，2020年境外收入
占比为38.25%，国际客户出货量占比接近70%；厦钨新能产品结构以钴酸锂为
主，其2020年钴酸锂收入占比为78.25%。由于中镍5系三元材料主要服务于国内
新能源汽车动力电池市场，产品及市场结构的差异使得公司2020年受新冠肺炎
疫情和新能源汽车补贴退坡政策带来的不利影响更为显著，业绩下滑程度高于
   贵州振华新材料股份有限公司                                               审核问询函的回复
   同行业可比公司，2020年营业收入同比下滑57.32%。此外，公司2020年处于三
   元正极材料产能的建设期，2020年固定资产折旧金额持续增加（公司2020年固
   定资产折旧金额7,833.14万元，较2019年增长10.40%）。上述因素共同导致了公
   司2020年业绩波动较同行业可比公司较大。因2020年产销量较小，实现收入未
   达盈亏平衡点，使得公司2020年全年业绩出现亏损，契合公司实际情况。
       ②发行人2021年业绩变动趋势与同行业可比公司基本一致
       发行人2021年全年业绩与同行业可比公司对比情况如下：
公司名称      2021年业绩情况            产品结构             服务市场结构
                                                                    要原因
     容 百 科 技2021年 实 现
                                                           全球新能源汽车市场
     营 业 收 入 1,025,900.44   产品包括三元正极材         三元正极材料以高镍
                                                           与动力电池需求大幅
     万 元 ， 同 比 增 长          料及前驱体等，2021年      NCM811为主，与国内
                                                           增长，高镍三元正极
容百科技 170.36%，2021年实现        三元正极材料销售收         外车企技术路线相符，
                                                           材料订单饱满，新建
     归 母 净 利 润 91,104.13    入占比93.33%，三元正     国内外市场增长均较
                                                           产能释放，销量大幅
     万 元 ， 同 比 增 长          极材料以高镍8系为主        快
                                                           提升，业绩大幅增长
     当 升 科 技2021年 实 现                         主要客户包括韩国SK       国内外客户对产品需
                       产品包括三元及多元
     营业收入825,786.54万                          集团、LG化学、AESC     求量持续扩大，以及
                       材料、钴酸锂、智能装
     元，同比增长159.41%，                           等，海外市场业务占比       部分新增产能在报告
当升科技                   备及其他等，2021年三
                       元及多元材料销售收
     润109,098.30万元，同                          占比67.28%，境外收入    现快速增长，导致当
                       入占比为83.67%
     比增长183.45%                               占比32.72%         期经营业绩向好
     厦钨新能产品结构以                                                 主要产品钴酸锂下游
     钴酸锂为主，2021年实           产品包括钴酸锂、三元        以钴酸锂为主（2021年     市场稳步增长，客户
     现 营 业 收 入              正极材料等，2021年钴      收入占比73.75%），在    增加对产品的采购，
厦钨新能 1,556,576.02 万 元 ， 同   酸锂销售收入占比          保证钴酸锂终端客户        市场占有率进一步提
     比增长94.82%，实现归          73.75%、三元正极材料     需求情况下，拓展三元       升；三元材料下游需
     母 净 利 润 55,534.92 万    销售收入占比25.85%      材料市场             求增长，销量提升带
     元，同比增长121.66%                                             来业绩增长
     长 远 锂 科2021年 实 现                         以国内市场为主（2021 下游市场需求旺盛，
                      产品包括三元正极材
     营业收入684,116.73万                          年5系三元材料产品收 产品供不应求，产销
                      料、三元前驱体、钴酸
     元，同比增长240.25%，                           入占比45.80%、8系三 量大幅增长，产能利
长远锂科                  锂、球镍及其他等，
     实 现 归 母 净 利 润                            元材料产品收入占比 用率大幅提升，规模
                      销售收入占比91.13%
     长538.17%                                 产品收入占比22.21%） 降低，实现盈利增长
     公 司 2021 年实 现 营 业      产品包括三元正极材         以国内新能源汽车动        下游客户对正极材料
     收入551,490.04万元，        料、钴酸锂、复合三元        力电池市场的中镍5        需求旺盛，公司正极
振华新材 同比增长432.07%，实          等，2021年三元正极材      系、高镍8系三元材料       材料销量及收入实现
     现 归 母 净 利 润            料 销 售 收 入 占 比     为主，2021年国内收入     同比大幅增长，其中
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        盈                                        产品收入占三元材料 下游客户需求，销量
                                                 整体收入比例57.82%， 及 收 入 占 比 大 幅 上
                                                 高镍8系产品收入占比 升，实现盈利增长
       数据来源：可比公司年报及公开披露资料
        结合上表分析，公司与同行业可比公司2021年业绩变动趋势基本一致。随
   着补贴政策趋于平缓、新冠疫情得到有效防控，前期推迟订单得到恢复执行，
   影响公司2020年业绩大幅波动的因素已逐渐消除，公司经营业绩稳步恢复，
   三元材料实现收入208,620.06万元，同比增长3650.95%，高镍8系产品收入占三
   元材料整体销售收入的比例由2020年的6.27%提升至2021年的39.78%。除高镍8
   系三元材料外，公司在高镍9系、低钴/无钴三元材料、钠离子电池正极材料领
   域均已形成布局，完善的产品结构是公司未来保持持续盈利能力、平抑业绩波
   动的重要保障。
   业绩的影响
        报告期内，发行人经营业绩具体如下：
                                                                           单位：万元
  项目
             金额/比率       金额/比率          变动额          金额/比率          变动额          金额/比率
 营业收入       990,405.58   551,490.04     447,839.75   103,650.29   -139,196.05    242,846.34
 毛利率            15.21%     14.59%          8.72%        5.87%         -4.71%       10.58%
 营业毛利       150,619.83    80,466.32      74,386.43     6,079.89     -19,607.16    25,687.05
 销售费用           914.01     1,795.43        769.62      1,025.81      -1,441.05     2,466.86
 管理费用         5,409.04     7,043.37        194.68      6,848.69      2,563.09      4,285.60
 研发费用        19,366.11    14,943.54       8,447.44     6,496.10       -170.34      6,666.44
 财务费用         7,224.77     7,787.12       2,763.86     5,023.26       -716.64      5,739.90
期间费用合计       32,913.93    31,569.46      12,175.60    19,393.86        235.06     19,158.80
 净利润        100,609.75    41,257.92      58,212.56   -16,954.64     -20,331.00     3,376.36
        （1）定量分析影响发行人经营业绩的主要因素
        结合上述表格分析，作为正极材料企业，决定公司能否盈利及盈利规模的
   变动主要取决于销售收入规模及毛利率水平。
        公司2020年净利润较2019年减少20,331.00万元的主要原因：公司2020年营
   业收入较2019年减少139,196.05万元，同时毛利率较2019年度下降4.71个百分
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点，综合导致2020年营业毛利较2019年减少19,607.16万元。公司2021年净利润
较2020年增加58,212.56万元的主要原因：公司2021年营业收入较2020年增加
毛利较2020年增加74,386.43万元。
  公司销售收入规模主要受市场需求规模、产品结构以及自身产品市场占有
率等因素影响。在整体市场需求方面，受益于下游新能源汽车动力电池市场的
蓬勃发展，三元正极材料市场规模整体增长较快，2017年至2021年，全球及我
国三元正极材料出货量持续增长，全球三元正极材料出货量复合增长率达
退坡政策变动、新冠疫情爆发等因素影响，报告期内市场需求也存在一定波
动。若公司产品结构与市场需求相匹配，则市场需求的增长将带动公司各产品
销售收入水平的提升；若公司产品结构与市场需求不匹配，则公司销售收入将
无法受益于行业需求增长带来的贡献。在市场占有率方面，根据高工锂电
（GGII）数据，2017年、2018年、2019年，按出货量排名公司国内市场份额分
别为8.10%、9.87%、9.90%。2020年，鉴于市场未公开披露2020年各三元正极
材料企业出货量及市场份额的准确数据，按照公司2020年三元正极材料销量/国
内三元正极材料出货量测算，公司2020年国内市场份额为3.45%。根据鑫椤资讯
统计数据，公司2021年国内三元正极材料出货量市场占有率为8%。除受新冠疫
情影响带来下游需求冲击，2020年市场份额有所下滑外，公司整体市场份额较
为稳定，处于行业第一梯队。
  公司毛利率水平受产品定价模式、上游原材料市场价格波动、各期产销量
变动、产品结构变化及未直接布局上游三元前驱体业务影响，报告期内存在一
定程度的波动，具体分析详见本小题回复之“（二）报告期内毛利率的波动原
因，前驱体外购对发行人毛利率的影响，毛利率低于同行业可比公司的合理
性，并结合前述情况完善风险提示”的具体内容。
  综上，从定量分析角度，销售收入规模、毛利率水平是影响发行人经营业
绩的主要因素。公司销售收入规模主要受市场需求规模、产品结构以及自身产
品市场占有率等因素影响；毛利率水平主要受产品定价模式、上游原材料市场
价格波动、各期产销量变动、产品结构变化及未直接布局上游三元前驱体业务
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影响。
  （2）上述因素对发行人未来经营业绩的影响
  ①随着新能源汽车销量及渗透率快速提升、动力电池出货量大幅增长，三
元正极材料行业需求快速增长，公司作为行业第一梯队企业，产品结构较为完
善，将充分受益于行业成长，预期销售收入规模将保持增长态势
  全球新能源汽车市场已迎来快速增长期。根据EV Sales数据，2021年全球
新能源汽车销量约649.54万辆，同比增长109.17%，渗透率达7.32%，同比提升
产业发展规划（2021—2035年）》及《2030年前碳达峰行动方案的通知》，我国
新能源汽车占新车销售总量比例到2025年、2030年、2035年预计分别达到
源汽车销量456.7万辆，占同期汽车销量的比例达23.46%（即渗透率），超过
源汽车未来增长空间广阔。
  受益于新能源汽车销量及渗透率快速提升，我国动力电池的出货量迎来大
幅增长。根据高工锂电（GGII）调研数据，2021年我国动力电池出货量约
增长127.00%。根据高工锂电（GGII）发布的全球动力电池出货量数据及预
测，预计到2025年全球动力电池出货量将达到1,550GWh，到2030年全球动力电
池出货量将达到3,000GWh；中国市场仍会维持全球最大动力电池市场地位，市
场份额将稳定在50%以上。
  随着新能源汽车销量及渗透率快速提升、动力电池出货量大幅增长，三元
正极材料行业需求快速增长。根据高工锂电（GGII）调研数据，2021年我国三
元正极材料出货量达42.2万吨，同比增长79.57%。根据鑫椤资讯统计数据，公
司2021年国内三元正极材料出货量排名第五名，市场占有率8%。公司作为行业
第一梯队企业，经过多年来的技术研发及与客户平台的不断磨合，产品结构较
为完善：2022年1-9月，公司高镍8系及9系三元材料销售收入占主营业务收入的
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比例为34.80%，其中高镍9系三元已实现吨级产出并销售；中高镍6系低钴三元
材料销售收入占比15.61%；中镍5系三元材料销售收入占比47.43%；钠离子电池
正极材料、无钴层状结构镍锰二元也已实现吨级产出并销售。完善的产品结构
有利于公司抓住高端、中高端新能源汽车市场、储能、中低续航里程电动车、
工程车、小动力等各细分市场的发展机遇，继续保持快速增长态势。
  因此，在下游行业需求快速增长的背景下，公司作为行业第一梯队企业，
产品结构较为完善，将充分受益于行业成长，预期销售收入规模将保持增长态
势。
  ②受产品定价模式、上游原材料市场价格波动、各期产销量变动、产品结
构变化及未直接布局上游三元前驱体业务影响，公司主营业务毛利率存在一定
程度的波动，未来随着下游行业的快速发展、原材料市场价格波动趋缓、产销
量稳步增长、产品结构的进一步优化及加强在上游三元前驱体领域的布局，预
计公司毛利率波动将趋缓
分别为10.73%、4.94%、13.90%、14.50%，三元正极材料毛利率变动系影响公
司主营业务毛利率波动的主要原因。受产品定价模式、上游原材料市场价格波
动、各期产销量变动、产品结构变化及未直接布局上游三元前驱体业务影响，
报告期内公司三元正极材料毛利率存在一定波动，具体分析详见本小题回复之
“（二）/1、报告期内毛利率的波动原因”的具体内容。
  随着新能源汽车动力电池市场的快速发展，预计公司三元正极材料产销量
将稳步增长，同时下游市场对高能量密度诉求的不断提升、高镍三元动力电池
平台的扩容将带动公司产品结构进一步优化。长期来看，随着上游锂、钴、镍
等资源型行业市场供需结构的优化、现有废旧电池及材料回收工艺的进一步成
熟、钠离子电池等新型低成本材料体系的应用，预计上游原材料的市场价格波
动将趋缓，因原材料采购均价与销售定价时点原材料市场价格匹配滞后性对毛
利率带来的影响将降低。此外，公司与参股企业红星电子正就三元前驱体的新
技术新工艺开展研发及中试，批量生产后有望显著降低三元前驱体的采购成
本，以加强在上游三元前驱体领域的布局。在此背景下，预计公司未来毛利率
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       波动将趋缓。
             综上，公司未来盈利情况主要取决于销售收入规模及毛利率水平。随着新
       能源汽车销量及渗透率快速提升、动力电池出货量大幅增长，三元正极材料行
       业需求快速增长，公司作为行业第一梯队企业，产品结构较为完善，将充分受
       益于行业成长，预期销售收入规模将保持增长态势。未来随着下游行业的快速
       发展、原材料市场价格波动趋缓、产销量稳步增长、产品结构的进一步优化及
       加强在上游三元前驱体领域的布局，预计公司毛利率波动将趋缓。
             （二）报告期内毛利率的波动原因，前驱体外购对发行人毛利率的影响，毛
       利率低于同行业可比公司的合理性，并结合前述情况完善风险提示
             报告期内，公司主营业务毛利率具体构成情况如下：
  项目         收入占               毛利率      收入占             毛利率       收入占                毛利率 收入占                     毛利率
                      毛利率                         毛利率                        毛利率                         毛利率
              比                贡献       比                 贡献      比                  贡献      比                   贡献
三元正 镍钴锰酸
极材料    锂
      钴酸锂     0.20%   19.64%   0.04%    0.47% 24.74%      0.12%   4.44% 13.51%       0.60%   0.94%       2.09%    0.02%
其他正
      复合三元
极材料           1.96%   12.99%   0.25%    3.78% 14.45%      0.55% 10.03%       3.21%   0.32%   1.77% -10.06%       -0.18%
      及其他
主营业务毛利率                    -   14.79%         -          14.56%          -           5.86%           -           10.58%
           注：其他包含无钴层状结构镍锰二元、尖晶石结构复合改性材料、钠离子电池正极材料等。
             结合上表分析，报告期内，公司主营业务毛利率分别为10.58%、5.86%、
       主要原因。
             （1）公司三元正极材料毛利率波动的主要影响因素
             公司三元正极材料业务毛利率波动与公司产品定价模式、上游原材料市场
       价格波动、各期产销量变动、产品结构变化及是否直接布局上游三元前驱体业
       务等因素密切相关。
             首先，从销售端来看，公司销售定价模式为行业通行的“主要原料成本+加
       工价格”定价模式，双方在签订销售订单的同时会参考上一月主要原材料的市
       场价格并考虑加工价格来确定销售价格。从采购端及成本角度，为及时响应下
       游客户的需求，公司通常会根据生产周期提前采购原材料以满足生产的时效
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性、保证供货速度。此外，除根据当年市场需求及订单情况确定采购计划外，
公司也会在原材料市场价格低点适当采购部分原材料，以在有效控制原材料成
本的同时为未来长周期订单做储备。
  考虑到公司三元正极材料之主要原材料三元前驱体、碳酸锂、氢氧化锂报
告期内市场价格波动较大，签订销售订单时点与采购原材料时点的差异往往使
得公司生产成本中的原材料价格与市场价格产生偏离，从而对公司三元正极材
料销售毛利率变动产生较大影响：若原材料市场价格长期下行，则基于为满足
安全库存提前采购的经营策略导致公司生产成本中的原材料价格下滑幅度将低
于产品销售价格下滑幅度，产品毛利率相应下降；若原材料市场价格长期上
行，则基于为满足安全库存提前采购的经营策略导致公司生产成本中的原材料
价格增长幅度低于产品销售价格增长幅度，产品毛利率相应增加；若一段时期
内原材料市场价格波动较大，则公司主要原材料实际平均采购价格与市场平均
价格的变动差异、实际采购量与三元正极材料销量变动的差异会对公司产品毛
利率变动产生较大影响。
  其次，为匹配下游需求及未来市场发展需要，公司已形成年产5万吨三元正
极材料生产能力。当市场需求旺盛、产品产销量较高时，单位产品分摊的直接
人工、制造费用等固定成本下降，毛利率会相应上升。相反，当市场需求下
降、产品产销量较低时，单位产品分摊的固定成本上升，毛利率会相应下滑。
  再次，公司各类型三元正极材料之间的毛利率存在一定差异，其中高镍三
元正极材料因相对复杂的生产工艺、较高的能量密度使得其毛利率相对较高。
公司在不同期间内高镍、中高镍、中镍三元材料的销量结构将对三元正极材料
的整体毛利率产生影响。若该期间内高镍三元材料的销量占比上升，则公司三
元正极材料的整体毛利率也将随之上升。
  最后，是否布局上游三元前驱体业务也会影响公司三元正极材料整体毛利
率水平。因未直接布局三元前驱体业务，使得公司未赚取“硫酸镍、硫酸钴等
原材料生产为三元前驱体”部分的毛利，三元正极材料的材料采购成本相对较
高，从而对公司毛利率产生一定不利影响，具体分析详见本小题回复之“（二）
/2、前驱体外购对发行人毛利率的影响”的具体内容。
  （2）报告期内公司三元正极材料毛利率波动的具体原因
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  报告期内，公司三元正极材料毛利率分别为11.03%、5.77%、14.52%、
因：随着2020年新冠病毒疫情陆续在国内外爆发，公司所处正极材料产业链上
下游复工延迟带来供需疲软、物流受阻导致采购销售不畅、终端市场需求锐减
导致减产压力向上传导，使得公司当期产品销量下滑较快。在2020年上游原材
料市场价格下滑带来产品销售价格下行的背景下，考虑到产销量大幅下滑使得
单位产品分摊的人工及制造费用等固定成本增加，导致公司2020年三元正极材
料单位成本降幅低于销售均价的降幅，毛利率相应下滑。
①随着新能源汽车动力电池市场需求的快速增长，公司三元正极材料2021年、
降；②报告期内，公司高镍三元材料销售额占三元材料整体销售额比例分别为
较高的能量密度使得产品毛利率较高，销售占比的提升使得2021年、2022年1-9
月公司三元正极材料整体毛利率有所上升；③上游碳酸锂等原材料市场价格
成本加成定价模式及提前采购的经营策略下，公司2021年、2022年1-9月三元正
极材料单位成本增幅低于销售均价增幅，毛利率相应上升。
  随着2021年以来下游需求快速增长，锂资源稀缺性开始凸显。根据上海有
色网统计数据，截至2022年9月末，上游原材料电池级碳酸锂不含税价格达
品定价及盈利能力的影响、锂盐供应紧张对公司生产经营稳定性的影响分析具
体如下：
  （1）锂盐市场价格上涨对公司产品定价及盈利能力的具体影响
  公司产品定价模式为行业通行的“主要原料成本+加工价格”定价模式，
“主要原料成本”参考上一月主要原材料的市场价格确定，加工价格则主要由
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产品工序及工艺复杂程度，以及公司在产品创新、公司品牌等方面价值所决
定，加工价格一般保持稳定。
  首先，公司主要产品销售单价与锂盐价格上涨正相关，可实现锂盐价格上
涨向下游传导。在“主要原料成本+加工价格”的产品定价模式中，“加工价
格”一般保持稳定，而“主要原料成本”根据上一月主要原材料的市场价格不
断调整。当上游原材料锂盐市场价格上涨时，公司产品价格构成中的“主要原
料成本”随之上涨，从而实现将锂盐的价格上涨向下游传导。以中镍5系
（Ni50）材料为例，其主要原材料包括三元前驱体及电池级碳酸锂，产品销售
单价参考各原材料上一个月的市场价格及耗用量的加权合计值并考虑加工价格
确定。2020年以来，中镍5系三元材料销售单价与碳酸锂的市场价格相匹配，反
映销售单价随着锂盐价格的上升而增加，上游锂盐价格上涨可向下游传导，具
体如下：
  市场价格数据来源：上海有色网
  其次，锂盐市场价格快速上涨将对公司的毛利率水平及盈利能力带来积极
贡献。为保持安全库存水平，公司一般会根据生产周期提前采购原材料。同
时，除根据当年市场需求及订单情况确定采购计划外，公司也会在原材料市场
价格低点适当提前采购部分原材料，以在有效控制原材料成本的同时为未来长
周期订单做储备。在此背景下，公司实际采购锂盐等原材料的时点一般早于产
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品定价模式“主要原料成本+加工价格”中“主要原料成本”所参考的“上一月
原材料市场价格”所对应的时间。若原材料市场价格长期上行，则因提前布局
原材料采购将使得公司生产成本中的原材料价格增长幅度低于产品销售价格增
长幅度，产品毛利率相应增加，相应提升公司盈利能力。以公司中镍5系、高镍
下，对应产品的毛利率均呈上升态势。
  综上，公司主要产品销售价格传导机制通畅，锂盐市场价格上涨可向下游
传导，同时锂盐市场价格快速上涨将对公司的毛利率水平及盈利能力带来积极
贡献。
  （2）锂盐供应紧张对公司生产经营稳定性的影响
  ①公司已就锂盐供应紧张问题完善相关风险提示
  我国作为全球锂盐最大的生产和使用国，锂资源供应主要依赖于进口。尽管
锂矿端与冶炼端均持续增加资本投入，但由于不同项目受资源禀赋、基础设施与
市场环境等影响，产能投放仍需要一定时间，因此锂资源供应出现短期紧张情形。
公司目前锂盐库存与生产周期匹配，若公司生产规模快速扩大，而锂盐供应紧张
加剧，出现库存锂盐无法满足生产需求且不能及时采购的情形，将对公司的生产
经营产生不利影响，已在《募集说明书》之“第五章 与本次发行相关的风险因
素”中完善相关风险提示，具体如下：
  “（四）原材料价格波动及锂盐供应紧张的风险
  公司生产经营所需主要原材料包括三元前驱体（主要包含镍、钴、锰元
素）、碳酸锂、氢氧化锂及四氧化三钴等，对应金属原料包括锂、钴、镍、锰
等。受宏观经济形势、行业供需格局变化及突发性事件等因素影响，近年来
锂、钴、镍等主要金属原材料市场价格出现大幅波动。此外，我国作为全球锂
盐最大的生产和使用国，锂资源供应主要依赖于进口。尽管锂矿端与冶炼端均
持续增加资本投入，但由于不同项目受资源禀赋、基础设施与市场环境等影
响，产能投放仍需要一定时间，因此锂资源供应出现短期紧张情形。
  若主要原材料市场价格大幅波动导致原材料采购成本与销售定价时点的市
场价格产生大幅度偏离，或者公司生产规模快速扩大，而锂盐供应紧张加剧，
出现库存锂盐无法满足生产需求且不能及时采购的情形，将会导致公司产品的
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盈利水平产生大幅波动，并影响公司供应链的稳定，从而对公司的生产经营和
盈利能力带来不利影响。”
   ②公司已采取保障锂盐供应的具体措施，相关措施有效
   A、战略合作。鉴于公司原材料采购量较大，公司与蓝科锂业、雅化集团
等主要锂盐供应商签订战略框架合作协议或长期采购订单，对基于市场价格定
价机制、预计供货量及保障措施等进行约定。
   B、拓展供应。公司在确保锂盐品质的前提下不断拓展供应商渠道，引入
新的供应商，同等条件下采取价格竞争机制，有效降低锂盐成本。除主要锂盐
供应商外，公司新引入四川锂淳科技有限公司等锂盐供应商，保障锂盐供应的
稳定性。
   C、布局上游。公司与合作方联营设立红星电子，布局上游废旧锂离子电
池及材料回收产业链，加强原材料成本控制能力。2021年、2022年1-9月，公司
向红星电子采购通过回收工艺生产的碳酸锂金额分别为6,184.25万元、
   D、委托加工。在锂盐价格快速上涨的背景下，为保障原材料供应，公司
采购部分工业级碳酸锂、工业级氢氧化锂并分别委托相关企业通过提纯工艺将
其进一步加工为电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂。2021年、2022年1-9月，公司
采购该等委托加工服务金额分别为419.40万元、2,155.04万元。
   E、加强研发。鉴于主要原材料锂盐价格高且波动大，直接影响三元正极
材料价格波动，公司不断完善产品布局，大力推进钠离子正极材料等产品的研
发，平抑原材料价格波动。截至2022年9月末，公司钠离子电池正极材料累计已
送样0.6804吨、销售5.35吨，实现吨级产出并销售。根据客户目前的测试评估
情况，公司钠离子电池正极材料预计在2022年第四季度完成主要客户初步评
估，进入小批量试用阶段。
   综上，公司已采取战略合作、拓展供应、布局上游、委托加工、加强研发
等一系列手段保障锂盐供应的具体措施，相关措施有效。
   （1）公司未布局上游三元前驱体业务的具体原因
   首先，为集中有限资源聚焦三元正极材料的生产及研发，公司自投入动力
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电池所用三元正极材料业务开始，在围绕三元正极材料的大单晶技术体系及三
次烧结工艺等方面投入较大精力并取得积极效果，原材料三元前驱体主要来源
于外购。
  其次，2016年3月，公司与青岛红星新能源技术有限公司等企业共同出资成
立红星电子，布局废旧锂离子电池及材料回收产业，加强对三元前驱体等原材
料成本的控制能力。公司2020年7月参与红星电子增资，增资完成后持有红星电
子34%股权。在具体经营过程中，红星电子利用废旧锂离子电池、次生物料提
炼回收可用锂元素、钴元素等有价值材料，并将其生产转化为三元前驱体、碳
酸锂等公司生产所用原材料。公司与红星电子正就三元前驱体的新技术新工艺
开展研发，目前相关工艺及产品处于中试阶段，批量生产后有望显著降低三元
前驱体的采购成本，将成为公司布局上游三元前驱体业务的重要举措。
  再次，报告期内，公司主要三元前驱体供应商为中伟股份（300919）、广东
佳纳、湖南邦普等上市公司或其下属企业，前述企业均为大型前驱体生产商，
具有较强的保供能力，公司三元前驱体获取压力较小，且三元前驱体市场价格
波动相对锂盐较小。上游前驱体企业近期基本均有推出较大规模的再融资扩产
计划，根据中伟股份（300919）、广东佳纳的母公司道氏技术（300409）披露的
定期报告等公开数据，预计2022年末中伟股份（300919）、广东佳纳的三元前驱
体产能即超过40万吨，远高于公司2021年度三元前驱体总采购量（3.18万吨）。
因此，上游三元前驱体的市场竞争较为充分，公司可持续按照有竞争力的价格
获得三元前驱体。
  （2）前驱体外购对发行人毛利率的具体影响
  三元前驱体的主要原材料包括硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等，同行业可比公
司生产三元正极材料所用的三元前驱体部分或全部来源于自行生产，其自行生
产并自行使用部分可获得从三元前驱体原材料到生产加工成三元前驱体的毛利
额，赚取“硫酸镍、硫酸钴等原材料生产为三元前驱体”和“三元前驱体、碳
酸锂等原材料生产为三元正极材料”两个环节的毛利。
  未直接布局三元前驱体业务使得公司未赚取“硫酸镍、硫酸钴等原材料生
产为三元前驱体”部分的毛利。在原材料采购价格与市场价格波动、产销量变
动、产品结构变化等其他影响毛利率的因素相对稳定时，因未直接布局上游三
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元前驱体业务，使得公司三元正极材料的材料采购成本相对较高，从而对公司
毛利率产生一定不利影响。
  报告期内，公司三元正极材料毛利率与同行业可比公司对比如下：
 公司名称           业务板块               2021年度     2020年度      2019年度
 容百科技       三元正极材料                   15.51%     12.80%      15.52%
 当升科技     锂电材料及其他业务                  17.68%     17.44%      17.70%
 厦钨新能       NCM三元材料                  13.02%      8.12%      16.32%
 长远锂科       三元正极材料                   16.66%     14.78%      18.41%
     同行业可比公司平均水平                     15.72%     13.29%      16.99%
 振华新材       三元正极材料                   14.52%     5.77%       11.03%
  注1：数据来源于同行业可比公司定期报告/招股说明书；
  注2：业务板块所述名称为其年度报告/招股说明书中的营业收入相应分类中的名称或其主营业务描述
中的名称，为了增强可比性，选取该业务板块的数据进行比较列示。
  公司三元正极材料毛利率与同行业可比公司存在差异，主要系受产业链布局
差异、产品及业务结构、采购经营策略、规模差异等因素的影响，具体而言：
  （1）三元正极材料的主要原材料由三元前驱体、电池级碳酸锂及氢氧化锂
构成。为集中有限资源聚焦三元正极材料的生产及研发，公司在围绕三元正极材
料的大单晶技术体系及三次烧结工艺等方面投入较大精力并取得积极效果，原材
料三元前驱体主要来源于外购，而同行业公司容百科技、当升科技、厦钨新能、
长远锂科自身布局一定比例的上游前驱体业务，通过自产自用以降低产品生产成
本。产业链布局的差异使得公司三元正极材料毛利率低于同行业公司平均水平。
  （2）公司2020年产品结构以服务国内新能源汽车动力电池市场的中镍5系三
元正极材料为主，中镍5系三元材料实现销售收入占比78.55%，国内收入占比
能源汽车动力电池市场；当升科技海外出口业务不断增长，2020年境外收入占比
为38.25%，国际客户出货量占比接近70%；厦钨新能产品结构以钴酸锂为主，其
汽车动力电池市场，产品及市场结构的差异使得公司2020年受新冠肺炎疫情和新
能源汽车补贴退坡政策带来的不利影响更为显著，业绩下滑程度高于同行业可比
公司，2020年营业收入同比下滑57.32%。产销量相对下滑较快使得公司当年产能
利用率低于同行业水平，对应分摊的单位固定成本较高，2020年三元正极材料毛
利率与同行业可比公司平均水平差距进一步扩大。
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  （3）2021年度，公司三元正极材料毛利率与同行业可比公司平均水平不存
在明显差异。一方面，公司高镍8系三元材料经过与客户产品平台的不断磨合，
于2021年开始放量增长，高镍8系产品实现收入占三元材料整体销售收入的比例
由2020年的6.27%提升至2021年的39.78%，而高镍8系三元材料因相对复杂的生
产工艺、较高的能量密度使得产品毛利率较高，销售占比的提升使得2021年公
司三元正极材料整体毛利率有所上升。另一方面，报告期内，在行业需求受
下，考虑为后续客户需求做储备，公司仍在原材料市场价格低点“错峰采购”
原材料，以在有效控制原材料成本的同时为未来长周期订单做储备，使得公司
三元前驱体等上游原材料市场价格增长较快，在行业惯例的“主要原料成本+加
工价格”的成本加成定价模式下，基于公司的采购经营策略，公司2021年因提
前布局原材料带来的毛利率增长贡献较大。上述产品结构变化、采购经营策略
执行使得公司2021年三元正极材料毛利率与同行业可比公司平均水平差距缩
小，基本接近。
  结合前述情况，发行人已在《募集说明书》之“第五章 与本次发行相关的
风险因素”中完善风险提示，具体如下：
  “（九）产品销售毛利率波动较大的风险
‘主要原料成本+加工价格’的成本加成模式定价，其中‘加工价格’基本保持
稳定，‘主要原料成本’主要参照销售时点上一月原材料市场价格经双方协商确
定。鉴于公司实际成本中原材料采购时间受安全库存量、集中采购规模效益等
因素影响，早于产品定价时间，从而使得成本中原材料采购均价与销售定价时
点的原材料市场价格匹配存在滞后性。受报告期内主要原材料市场价格波动较
大影响，因产品单位成本与销售定价中的‘主要原料成本’匹配存在滞后性，
导致公司主营业务毛利率存在较大波动。受新冠疫情爆发带来下游需求冲击导
致公司报告期内产品产销量波动较大影响，公司单位产品分摊的固定成本有所
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 波动，是影响公司主营业务毛利率波动较大的原因之一。同时，鉴于各类型三
 元正极材料之间的毛利率存在一定差异，不同期间内高镍、中高镍、中镍三元
 材料的销量结构也将对三元正极材料的整体毛利率产生影响。
      此外，由于公司聚焦于三元正极材料的研发及生产，生产所用主要原材料
 三元前驱体均来源于外购，使得公司未赚取‘硫酸镍、硫酸钴等原材料生产为
 三元前驱体’部分的毛利。在原材料采购价格与市场价格波动、产销量变动、
 产品结构变化等其他影响毛利率的因素相对稳定时，因未直接布局上游三元前
 驱体业务，使得公司三元正极材料的材料采购成本相对较高，从而对公司毛利
 率产生一定不利影响。
      在此背景下，若原材料市场价格一定时期内大幅度下滑或出现震荡波动趋
 势，导致实际成本中的原材料均价波动趋势与销售定价主要参考的上一月原材
 料市场价格产生大幅度背离，出现原材料单位成本降幅大幅低于单位售价降幅
 的情形，或者因下游需求冲击导致产销量大幅度下滑，公司产品结构未得到有
 效改善，或者公司因未直接布局三元前驱体使得三元正极材料的材料采购成本
 仍相对较高，则公司存在毛利率大幅波动的风险。”
      （三）最近一年一期，期间费用率下降较大的原因
      报告期内，公司期间费用构成、期间费用率及营业收入具体如下：
                                                                            单位：万元
 项目
         金额        占比       金额           占比         金额        占比       金额         占比
销售费用      914.01   0.09%    1,795.43      0.33%    1,025.81   0.99%    2,466.86   1.02%
管理费用    5,409.04   0.55%    7,043.37      1.28%    6,848.69   6.61%    4,285.60   1.76%
研发费用   19,366.11   1.96%   14,943.54      2.71%    6,496.10   6.27%    6,666.44   2.75%
财务费用    7,224.77   0.73%    7,787.12      1.41%    5,023.26   4.85%    5,739.90   2.36%
 合计    32,913.93   3.32%   31,569.45     5.72%     19,393.86 18.71%   19,158.81   7.89%
营业收入 990,405.58    100% 551,490.04        100% 103,650.29      100% 242,846.34    100%
 冲击、部分期间费用较为刚性等因素影响，考虑到新冠疫情属于不可抗力因
 素，2020年较高的期间费用率不具备持续性，参考性不强
      一方面，受2020年初新冠疫情爆发等因素影响，2020年上半年我国新能源
 汽车产销量及动力电池装机量同比均呈下滑态势。鉴于公司2020年产品结构仍
 以服务于国内新能源汽车动力电池市场的中镍5系三元材料为主，受下游需求冲
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    击较大，部分产品订单执行推迟，使得公司2020年营业收入同比下滑57.32%。
         另一方面，新冠疫情爆发使得公司2020年上半年出现生产停工的情况，相
    应产生停工损失2,679.70万元计入管理费用。同时，公司销售、管理人员固定薪
    酬、固定资产折旧、无形资产摊销、与研发项目进程挂钩的研发费用、与借款
    融资规模挂钩的财务费用等期间费用较为刚性，导致2020年期间费用与2019年
    基本接近。
         因此，公司2020年期间费用率相对较高，主要受新冠疫情爆发带来下游需
    求冲击、部分期间费用较为刚性等因素影响。考虑到新冠疫情属于不可抗力因
    素，公司2020年较高的期间费用率不具备持续性，参考性不强。
         一方面，2021年以来新能源汽车动力电池市场快速增长，下游客户对正极
    材料需求旺盛，同时公司高镍三元材料得到下游客户认可，因匹配客户需求产
    销量上升较快，整体导致公司正极材料销量及收入实现同比大幅增长。公司
    收入990,405.58万元，同比增长179.50%，保持快速增长态势。
         另一方面，根据公司各项期间费用的具体构成，除职工薪酬中的绩效奖金
    部分外，期间费用中的员工固定薪酬、折旧及摊销、停工损失、研发项目直接
    投入、利息支出等费用相对刚性，与营业收入增长不存在相关性或相关性不
    大。在营业收入快速增长的背景下，上述相对刚性的期间费用增长较慢或保持
    稳定，整体导致公司2021年、2022年1-9月期间费用率有所下降，具有合理性。
    具体如下：
                                                                单位：万元
    项目        2022年1-9月    2021年      2020年                备注
                                               随着营业收入的扩大，绩效奖金的增加使得职工
     职工薪酬         705.25   1,095.59     158.84 薪酬相应增长，浮动薪酬部分与营业收入增长存
                                               在相关性
                                               将前期一次性支付的BASF专利再许可费在专利
     BASF专
销售费用                1.06    416.01      548.95 许可使用期限内进行摊销，与营业收入增长不存
     利再许可
                                               在相关性
     其他销售                                         主要系样品费、业务经费、租赁费、差旅费等，
     费用                                           与营业收入增长相关性不大
         小计       914.01   1,795.43   1,025.81              —
   贵州振华新材料股份有限公司                                           审核问询函的回复
                                             义龙二期项目陆续投产，新增管理人员，同时因
    职工薪酬     2,606.89    3,467.78   2,091.19 经营业绩增长绩效奖金增加，个人浮动薪酬部分
                                             与营业收入增长存在一定相关性
    折旧及摊                                        与义龙二期项目进程相关，与营业收入增长不存
    销费                                          在相关性
                                                设备维修及零星工程维修费用，与营业收入增长
管理费用 修理费       603.06     650.87      351.09
                                                不存在相关性
    停工损失            -           -   2,679.70
                                                相关性
    其他管理                                        主要系办公费、聘请中介机构费、咨询费、差旅
    费用                                          费、业务招待费等，与营业收入增长相关性不大
      小计     5,409.04    7,043.37   6,848.69              —
                                             新增研发人员，同时因经营业绩增长绩效奖金增
    职工薪酬     2,794.06    3,842.82   2,358.03 加，个人浮动薪酬部分与营业收入增长存在一定
                                             相关性
                                                与各研发项目进程直接相关，与营业收入增长相
研发费用 直接投入   15,505.62    9,259.68   2,922.58
                                                关性不大
    其他研发                                        主要系折旧与摊销、装备调试费等，与各研发项
    费用                                          目进程直接相关，与营业收入增长相关性不大
      小计    19,366.11   14,943.54   6,496.10              —
                                             业务规模的扩大及义龙二期项目的推进，公司银
     利息支出
财务费用         7,224.77    7,787.12   5,023.26 行借款规模上升，利息支出费用相应增加，与营
     等
                                             业收入增长相关性不大
      综上，公司2020年期间费用率相对较高，主要受新冠疫情爆发带来下游需
   求冲击、部分期间费用较为刚性等因素影响，考虑到新冠疫情属于不可抗力因
   素，2020年较高的期间费用率不具备持续性，参考性不强。在2021年、2022年
   停工损失、研发项目直接投入、利息支出等费用相对刚性，增长较慢或保持稳
   定，整体导致公司2021年、2022年1-9月期间费用率有所下降，具有合理性。
      （四）2020年应收账款占营业收入比重较高的原因，截至报告期末，逾期应
   收账款合计金额及占比、逾期原因，并结合逾期客户的经营情况和还款能力，说
   明未来收回可能性，相关坏账准备计提是否充分；结合存货跌价准备的确定过程、
   存货的库龄情况，说明存货跌价准备计提的充分性
   收账款合计金额及占比、逾期原因，并结合逾期客户的经营情况和还款能力，
   说明未来收回可能性，相关坏账准备计提是否充分
      （1）2020年应收账款占营业收入比重较高的原因
     贵州振华新材料股份有限公司                                                       审核问询函的回复
     ②随着2020年下半年新冠疫情逐渐得到有效控制，公司2020年第四季度销售实现
     恢复性增长，公司2020年第四季度对孚能科技实现收入11,591.40万元，基于公司
     的信用政策，截至2020年末部分收入尚未回款，使得公司对孚能科技2020年末应
     收账款余额较2019年末增加11,665.25万元。剔除孚能科技的影响因素后，公司
                                                                                  单位：万元
         应收账款余额              2020年末              2019年末                     增加额
             孚能科技                 12,035.29                370.04                 11,665.25
             其他客户                 43,480.25              44,814.06                -1,333.81
              合计                  55,515.55              45,184.10                10,331.45
       （2）截至报告期末，逾期应收账款合计金额及占比
       截至2022年9月末，公司逾期应收账款合计金额为32,776.29万元，占应收
     账款余额（230,084.54万元）的比例为14.25%。其中，公司逾期应收账款余额
     超过300万元的主要客户情况、应收账款余额、逾期金额、对应坏账准备及计提
     比例情况具体如下：
                                                                                  单位：万元
         客户名称                                  逾期金额           对应坏账准备
                             收账款余额                                                  比例
   力信（江苏）能源科技有限责任公司               2,835.93       2,835.93             2,835.93          100.00%
   中山天贸电池有限公司                      5,832.00       5,832.00            2,175.65           37.31%
   深圳市比亚迪供应链管理有限公司                 3,500.00       3,500.00             2,099.91          60.00%
   安徽益佳通电池有限公司                     2,815.15      2,815.15             1,277.37           45.37%
   湖南立方新能源科技有限责任公司                4,656.90       4,212.19               186.28            4.00%
   孚能科技（赣州）股份有限公司                66,371.17      12,174.36             2,654.85            4.00%
   江西赣锋锂电科技股份有限公司                 1,017.49           666.65              40.70            4.00%
             合计                  87,028.64      32,036.28         11,270.69              12.95%
       前述客户逾期的应收账款账龄情况具体如下：
                                                                                  单位：万元
      客户名称            末应收账   1年以内
                       款余额   （含1年）
力信（江苏）能源科技有限责任公司     2,835.93             -          -            -    2,835.93               -      -
中山天贸电池有限公司            5,832.00     993.00     203.66 1,227.45          2,974.02         433.87       -
     贵州振华新材料股份有限公司                                                   审核问询函的回复
      客户名称            末应收账   1年以内
                       款余额   （含1年）
深圳市比亚迪供应链管理有限公司       3,500.00            -          -          -       0.93    3,499.07      -
安徽益佳通电池有限公司           2,815.15     134.31     409.02     440.00             -   1,831.83      -
湖南立方新能源科技有限责任公司      4,212.19    4,212.19            -          -           -          -      -
孚能科技（赣州）股份有限公司       12,174.36 12,174.36             -          -           -          -      -
江西赣锋锂电科技股份有限公司         666.65      666.65            -          -           -          -      -
         合计          32,036.28 18,180.51      612.68 1,667.45       5,810.88 5,764.77         -
         结合上述表格分析，力信能源的逾期应收账款账龄集中在3-4年，已单项全
     额计提坏账准备；中山天贸、比亚迪供应链、安徽益佳通的逾期应收账款账龄
     集中在2-5年，已按照账龄计提相应坏账准备；湖南立方、孚能科技、赣锋锂电
     的逾期应收账款账龄集中在1年以内，已按照账龄计提相应坏账准备。其中因款
     项支付时点略有延迟导致截至2022年9月末孚能科技部分应收款项出现逾期，
     截至2022年10月末，上述孚能科技的逾期应收款项已全部收回。
         （3）应收账款逾期原因，并结合逾期客户的经营情况和还款能力，说明未
     来收回可能性，相关坏账准备计提是否充分
         结合上述表格中的应收账款逾期客户，公司对其应收账款逾期原因、未来
     货款收回可能性、相关坏账准备计提是否充分等具体如下：
                                                                      相关坏账准备计提是
  客户名称            应收账款逾期原因                           未来收回可能性
                                                                         否充分
                               考虑到力信能源
        力信能源在新能源汽车补贴退坡及新冠疫情爆发等         公司已于2020年末对
  力信（江苏）                       已进入破产重整
        市场环境影响下，配套的主要车型销售下滑，致使         力信能源的应收账款
  能源科技有                        程序，应收款项
        其经营出现困难，资金紧张，回款出现逾期。截至         全额计提了坏账准
  限责任公司                        预计未来收回的
        目前，力信能源已进入破产重整程序               备，计提充分
                               可能性较低
        中山天贸2019年以来新建汕尾生产线、中山生产                                       公司已按照应收账款
        线，共计投入约2亿元，产能扩张较快，导致资金                       中山天贸目前经          账龄对中山天贸的应
        面出现一定程度紧张。中山天贸目前经营情况良                        营情况良好，公          收账款计提了坏账准
  中山天贸电 好，新建产线已陆续投产，产能利用率较高。随着                       司积极催收，应          备，截止2022年9月30
  池有限公司 产线投资的逐步回收，中山天贸资金紧张得到缓                        收款项预计未来          日，已计提坏账准备
        解，正积极偿还公司的应收款。2021年度中山天贸                     收回的可能性较          2,175.65万元，计提
        已向公司回款1,626.30万元，应收款项相关回函均                   高                比例37.31%，坏账准
        确认相符                                                          备计提充分
        比亚迪经营情况良好，2021年实现营业收入                        比亚迪供应链经          公司已按照应收账款
  深圳市比亚 2,161.42亿元，同比增长38.02%。比亚迪供应链已                营情况良好，应          账龄对比亚迪供应链
  迪供应链管 对截至2021年末应付公司款项情况进行了回函确认                     收款项预计未来          的应收账款计提了坏
  理有限公司 相符。比亚迪2019年自身业务结构调整，中镍5系                     收回的可能性较          账准备，截止2022年9
        三元平台推进放缓，公司与其目前仍保持正常的沟                       高                月30日，已计提坏账
   贵州振华新材料股份有限公司                                 审核问询函的回复
                                                 相关坏账准备计提是
客户名称            应收账款逾期原因               未来收回可能性
                                                    否充分
       通及洽谈。为保持长期合作关系，公司对比亚迪形                    准备2,099.91万元，计
       成的应收款回款相对滞后                               提比例60.00%，坏账
                                                 准备计提充分
      产商用车锂离子电池切换为生产工业车辆、船舶锂
                                                 公司已按照应收账款
      离子电池。新建产线及产线改造升级投入资金较            安徽益佳通目前
                                                 账龄对安徽益佳通的
      大，导致资金面出现一定程度紧张。安徽益佳通产           经营情况良好，
                                                 应收账款计提了坏账
安徽益佳通 业转型已基本完成，经营状况良好，产能利用率达           公司目前保持正
                                                 准备，截止2022年9月
电池有限公 70%-80%以上。根据高工锂电调研数据，安徽益佳        常业务合作，应
司     通在锂电池叉车领域的装机量达行业前列。随着资           收款项预计未来
                                                 备1,277.37万元，计
      金紧张状况得到缓解，安徽益佳通正在陆续偿还公           收回的可能性较
                                                 提比例45.37%，坏账
      司货款。公司目前与安徽益佳通保持正常业务合            高
                                                 准备计提充分
      作，2021年度安徽益佳通向公司回款1,218.94万
      元，应收款项相关回函均确认相符
      湖南立方经营状况良好，公司与湖南立方保持正常           湖南立方目前经   逾期应收款账期均在1
      的业务合作，2021年湖南立方向公司回款4,139.77     营情况良好，公   年以内，公司已按照
湖南立方新
      万元，2022年1-9月，公司对湖南立方实现销售收        司目前保持正常   账龄对湖南立方的应
能源科技有
      入5,099.40万元，湖南立方向公司回款2,752.04万   业务合作，应收   收账款计提了坏账准
限责任公司
      元，存在逾期主要系临时性资金紧张引起，应收款           款项预计未来收   备，坏账准备计提充
      项相关回函均确认相符                       回的可能性较高   分
                                             截至2022年10月末，
                                             上述逾期款项已全部
        孚能科技经营状况良好，公司与孚能科技保持正常
孚 能 科 技                           截至2022年10月 收回。公司按照应收
        业务合作且业务规模不断扩大。因孚能科技款项支
（赣州）股                             末，上述逾期应 账款账龄对孚能科技
        付时点略有延迟导致截至2022年9月30日部分应收
份有限公司                             收款已全部收回 的应收账款计提了坏
        款项出现逾期
                                             账准备，坏账准备计
                                             提充分
                             赣锋锂电目前经
                             营情况良好，与
                                                 逾期应收款账期均在1
                             公司保持正常业
                                                 年以内，公司已按照
江西赣锋锂 赣锋锂电营状况良好，公司与赣锋锂电保持正常业 务合作。赣锋锂
                                                 应收账款账龄对赣锋
电科技股份 务合作。因赣锋锂电款项支付时点略有延迟导致截 电逾期应收账款
                                                 锂电的应收账款计提
有限公司  至2022年9月30日部分应收款项出现逾期  金额较小，系支
                                                 了坏账准备，坏账准
                             付时点略有延迟
                                                 备计提充分
                             所致，未来收回
                             的可能性较高
       结合上述表格分析，力信能源因经营出现困难，进入破产重整程序，相关
   应收账款出现逾期，公司已全额计提坏账准备，坏账准备计提充分。
       中山天贸、比亚迪供应链、安徽益佳通、湖南立方、孚能科技、赣锋锂电
   自身经营情况良好，受自身产能扩张建设导致资金暂时紧张、产品方向调整导
贵州振华新材料股份有限公司                       审核问询函的回复
致中镍5系三元平台推进缓慢、款项支付时点略有延迟等因素影响，相关应收账
款出现逾期。其中截至2022年10月末，上述孚能科技的逾期应收款项已全部收
回。公司与上述客户目前仍保持正常的业务合作及商业洽谈，期末应收账款金
额已经客户回函确认，预计剩余款项无法收回的风险较小，公司已严格按照账
龄计提相应的坏账准备，坏账准备计提充分。
计提的充分性
  （1）公司存货跌价准备测试过程明确、清晰，具有可执行性
  报告期内，公司各类存货跌价准备测试的过程具体如下：
 项目                存货跌价准备测试的过程
       以原材料所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估
       计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值，估计售价参考市场
 原材料
       价格；对资产负债表日的原材料按照成本与可变现净值孰低计量，对于成本
       高于可变现净值的原材料，计提相应的存货跌价准备
       以在产品所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估
       计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值；为执行销售合同而
       持有的在产品，以在产品对应产成品的合同价格作为其估计售价，对于没有
 在产品
       销售合同约定的在产品，参考该在产品对应产成品的同期同类型市场参考价
       格确定估计售价；对资产负债表日的在产品按照成本与可变现净值孰低计
       量，对于成本高于可变现净值的在产品，计提相应的存货跌价准备
       为执行销售合同而持有的库存商品，以库存商品的合同价格作为其可变现净
       值的计算基础；对于没有销售合同约定的库存商品，其可变现净值的计算基
库存商品   础，通常是参考该产成品的同期同类型市场参考价格或者期末时点的销售价
       格予以确定。对资产负债表日的库存商品按照成本与可变现净值孰低计量，
       对于成本高于可变现净值的库存商品，计提相应的存货跌价准备
       以发出商品的合同价格作为其可变现净值的计算基础，对资产负债表日的发
发出商品   出商品按照成本与可变现净值孰低计量，对于成本高于可变现净值的发出商
       品，计提相应的存货跌价准备
       对于委托加工物资，首先需要根据委托加工合同及委托加工物资的金属含量
       确定回收的三元前驱体/碳酸锂/氢氧化锂的单位成本；其次，对比三元前驱
       体/碳酸锂/氢氧化锂的单位成本与市场价格，如果三元前驱体的单位成本低
       于市场价格，则委托加工物资不存在减值，无需计提存货跌价准备，如果三
委托加工
       元前驱体/碳酸锂/氢氧化锂的单位成本高于市场价格，以三元前驱体/碳酸锂/
 物资
       氢氧化锂所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估
       计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值，估计售价参考市场
       价格；对资产负债表日的委托加工物资按照成本与可变现净值孰低计量，对
       于成本高于可变现净值的委托加工物资，计提相应的存货跌价准备
  报告期内，公司存货跌价准备测试过程明确、清晰，具有可执行性。
  （2）公司存货的库龄情况及形成原因
  贵州振华新材料股份有限公司                                                             审核问询函的回复
       报告期内，公司存货各明细类别的库龄情况如下表：
                                                                                   单位：万元
 项目     库龄
                金额        占比         金额         占比        金额          占比         金额         占比
原材料
在产品
库存商品
发出商品
委托加工 1年以内     13,817.68    98.39%    1,226.97    55.27%     427.30    43.03%            -         -
 物资    1年以上      226.16     1.61%     992.93     44.73%     565.63    56.97%      954.10    100.00%
 合计
       报告期内，公司存货库龄基本均在一年以内，库龄1年以上的存货形成原因
  及合理性具体如下：
       项目                           库龄1年以上存货形成原因及合理性
              公司库龄1年以上原材料主要为与生产设备配套的备件、专用件以及五金配
              件等低值易耗品。设备备件和专用件是保证设备持续生产所必须配备的备用
              关键部件，库龄较长；五金配件单位金额较小，因可以长期保存，所以一般
      原材料     会集中采购备用，库龄也相对较长，另外还有部分库龄1年以上实验用原材
              料尚未领用。
              此外，公司执行错峰采购方式，2020年低价采购部分三元前驱体等原材料为
              后续订单恢复做储备，该部分原材料2021年末库龄为1年以上。
              公司库龄1年以上在产品主要为生产过程中因异常杂质污染、粉尘、后处理
      在产品     工序微粉损失产生的部分性能指标暂不符合发货要求，但通过加工处理后可
              以继续使用的在产品，简称次生料。
              基于新能源汽车补贴相关政策变化及部分客户特定产品技术指标要求变化，
              公司部分已生产的NCM三元正极材料、复合三元等产品与客户需求不匹
      库存商品
              配，导致对应产品暂时未实现销售。随着2021年以来下游新能源汽车动力电
              池市场需求的扩大，1年以上的库存商品余额不断下降。
      委托加工    库龄1年以上的委托加工物资主要是公司将库龄较长的次生料及硫酸镍、硫
       物资     酸锰等辅料委托红星电子加工回收为三元前驱体，具有合理性。
       综上，公司库龄1年以上存货的形成具有合理原因。
       （3）公司存货跌价准备计提充分
       ①公司存货跌价准备计提比例与同行业可比公司平均水平基本一致
       截至2022年9月末，公司存货余额为196,637.50万元，存货跌价准备金额为
贵州振华新材料股份有限公司                                                         审核问询函的回复
一致，具体如下：
                                                                           单位：万元
      公司                                                             计提比例
               月末存货余额              约成本减值准备
  容百科技             322,961.54                     1,553.06                  0.48%
  当升科技             237,674.30                       48.87                   0.02%
  厦钨新能             361,325.65                     5,242.43                  1.45%
  长远锂科             243,094.57                           0.00                0.00%
  平均值                       -                              -                0.49%
  振华新材            196,637.50                       578.42                    0.29%
  数据来源：同行业可比公司定期公告，因同行业可比公司三季报未披露存货跌价准备数据，因此选取
同行业公司半年报数据进行比较。
  ②公司存货跌价准备计提方法符合《企业会计准则》的规定，存货跌价准
备计提充分
  报告期内，公司严格按照前述存货跌价准备计提原则，对于可变现净值低
于账面价值的存货，计提存货跌价准备。截至2022年9月末，公司存货跌价准备
计提情况具体如下：
           细分类别                             结存金额         可变现净值            存货跌价准备
                                            （万元）         （万元）              （万元）
原材料：
碳酸锂                                         31,846.54      32,117.07             -
三元前驱体                                       27,567.76      32,996.75             -
四氧化三钴                                          954.03            639.46     314.57
氢氧化锂                                        40,066.59      45,067.83             -
其他原材料（主要为生产设备配套的备件、专
用件以及五金配件等低值易耗品）
在产品：
三元正极材料                                      29,770.25      32,290.74             -
钴酸锂                                            454.01            395.86      58.15
钴酸锂次生料                                          39.22             51.82          -
三元正极材料次生料                                    6,443.41      18,260.68             -
库存商品：
三元正极材料                                      36,128.56      43,146.18             -
钴酸锂                                              9.48             11.47          -
复合三元及其他                                      1,119.30            913.60     205.69
次生料                                          1,940.43          3,997.04          -
发出商品：
三元正极材料                                         932.27          1,026.37          -
委托加工物资：
    贵州振华新材料股份有限公司                                                审核问询函的回复
   硫酸镍                                       224.84        381.32              -
   硫酸锰                                         1.32          1.44              -
   碳酸锂                                    13,817.68     19,682.50              -
                  合计                              -              -      578.42
        注：当单位可变现净值小于结存单价时，存货跌价准备=结存金额-结存重量*单位可变现净值；当单
    位可变现净值大于结存单价时，不存在存货跌价准备。
         结合上表分析，报告期末，公司将存货分类确定其各自的可变现净值，按
    存货成本与可变现净值的差异分类计提存货跌价准备，公司存货跌价准备计提
    方法符合《企业会计准则》的规定，存货跌价准备计提充分。
         （五）经营活动产生的现金流量与净利润存在差异的原因
         报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润差异情况如下：
                                                                      单位：万元
             项目          2022年1-9月        2021年度        2020年度        2019年度
   净利润                    100,609.75        41,257.92    -16,954.64     3,376.36
   经营活动产生的现金流量净额          24,309.46          9,581.38    -19,094.04    -1,906.71
   差额                     76,300.29         31,676.54     2,139.40      5,283.07
         报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额以及经营活动产生的现金流量
    净额占净利润的比例较低，主要系以票据作为款项收支的主要方式所致。公司主
    要客户通常以银行承兑汇票作为货款的主要支付方式，公司收到票据后主要分为
    三种处置方式：①向原材料供应商背书转让，用于支付原材料采购款；②将票据
    向银行或财务公司贴现或持有票据到期，收取现金；③向设备供应商、工程施工
    方背书转让，用于支付设备款、工程款。三种处理方式对经营活动现金流量净额
    的影响如下：
                                                         若以现金代替票据作为支付方式
票据流入方式    票据流出方式       对经营性现金流量净额的影响
                                                           对现金流量表的影响
                票据流入、流出时均未产生现金流，“经
                营性现金流入”和“经营性现金流出”
       向原材料供应商 等幅减小。但由于客户付款、原材料采购 对“经营性现金流入”、“经营性
       背书转让（票据的 存在时间间隔，使用票据而非现金结算， 现金流出”和“经营活动现金流
客户以票据方 经营性流出）   对“经营性现金流入”、“经营性现金流 量净额”产生跨期调整的影响。
式支付货款           出”和“经营活动现金流量净额”产生
（票据的经营          跨期调整的影响。
性流入）            收票时未产生现金流，待票据贴现或持有
         贴现或持有到期，到期时产生现金流，并计入“经营性活动
                                    “经营性现金流入”及“经营活
         收取现金（票据的 现金流入”。对“经营性现金流入”及
                                    动现金流量净额”存在跨期调整。
         经营性流出）   “经营活动现金流量净额”产生跨期调
                  整的影响。
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                                                       若以现金作为支付方式：
             票据流入、流出均未产生现金流。即以票
    向设备供应商、工 据作为结算方式时，“经营性流入”和
                                                       性现金流入”增加；
    程施工方背书转 “投资性流出”存在相互抵消的情况，使
    让（票据的非经营 得“经营性现金流入”、“投资活动现金
                                                       “投资活动现金流出”增加；
    性流出）     流出”相应减小，进而使“经营活动现金
             流量净额”减小。
                                                       “经营活动现金流量净额”增加。
   结合上表分析，公司以票据作为主要结算方式对“经营活动现金流量净额”
 产生明显影响。其中将销售取得的票据用于向供应商背书转让购买原材料、贴现
 或持有到期对“经营活动现金流量净额”产生跨期调整的影响。将销售取得的票
 据用于向设备供应商、工程施工方支付设备款、工程款时，由于票据流入、流出
 均未产生现金流，实质上存在“经营性流入”和“投资性流出”相互抵消的情况，
 进而导致“经营活动现金流量净额”减小。报告期内，公司上述三种方式的票据
 支付金额如下：
                                                                       单位：万元
         项目       2022年1-9月        2021年度             2020年度           2019年度
 向供应商背书转让，购买原材
 料等经营性项目
 贴现或持有到期，收取现金     235,227.93         182,242.61        69,552.79        56,934.33
 向设备、工程施工方背书转让     11,294.49           1,512.96                -        27,439.55
         合计       864,243.61         549,348.13        90,889.13       287,087.15
   报告期内，公司收取的票据中银行承兑汇票占比分别为98.26%、98.75%、
 调整后的经营活动现金流净额将大幅上升，公司现金流量较好。具体调整过程为：
                                                                       单位：万元
         项目        2022年1-9月          2021年度           2020年度            2019年度
经营活动现金净流量            24,309.46           9,581.38       -19,094.04         -1,906.71
加：经营性票据流入
应收票据收票              964,213.85         555,798.72        99,854.55       276,437.03
减：经营性票据流出
应收票据到期托收             14,196.40          27,898.46        19,523.71        20,873.38
应收票据贴现（剔除计入非经营性
项目的贴现利息部分）
应收票据背书（剔除为非经营性项
目的票据背书）
保理业务流出的应收票据（剔除计
                               -                  -                -       2,932.35
入非经营性项目的手续费部分）
模拟经营活动现金净流量         134,727.23          18,990.31        -9,645.35        12,117.73
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净利润                 100,609.75       41,257.92   -16,954.64   3,376.36
模拟经营活动现金净流量/净利润        133.91%        46.03%       56.89%     358.90%
      结合上表分析，将票据收支情况模拟成现金流调整后，公司经营活动现金流
 量净额均出现大幅上升，其中2019年、2022年1-9月模拟经营活动现金净流量均
 高于净利润。除2020年外，报告期其他各期模拟经营活动现金净流量均为正数，
 处于正常水平。
      公司2020年模拟经营活动现金流量净额为负数的主要原因：
                                 （1）2020年三元
 前驱体、四氧化三钴等上游原材料市场价格处于低位，考虑为后续订单恢复做准
 备，公司2020年第二、三季度低价采购三元前驱体等原材料金额较大，2020年末
 原材料余额较2019末增长431.53%，同时在原材料采购过程中，由于公司2019年
 末、2020年初从国家开发银行、工商银行取得3亿元仅限于支付供应商采购款的
 专项贷款，使得公司2020年采购付现比较高；
                      （2）受对孚能科技2020年第四季度
 实现收入恢复性增长而截至年末部分货款尚未收回等因素影响，公司2020年末应
 收账款余额较2019年末有所增长。
      公司2021年度模拟经营活动现金流量净额小于净利润的主要原因：
                                    （1）2021
 年上游原材料价格大幅上涨，公司购置原材料以及在产品、库存商品占用的经营
 性现金流出增加，公司2021年末存货账面余额为152,271.32万元，较2020年末增
 加44,860.61万元，同时在原材料采购过程中，由于公司2021年初和2021年中从工
 商银行、建设银行取得2亿元仅限于支付供应商采购款的专项贷款，增加了公司
            （2）受对宁德时代2021年实现收入快速增长而截至年末部
 分货款尚未收回等因素影响，公司2021年末应收账款余额较2020年末有所增长。
      （六）结合发行人与宁德时代的股权关系变化、合作模式、在手订单情况等，
 说明与宁德时代的合作可持续性，是否存在重大依赖
      公司与宁德时代建立了多年的长期战略合作关系，报告期内宁德时代均为
 公司第一大客户。为进一步加强与公司的合作，2021年9月，宁德时代作为战略
 投资者认购了公司科创板IPO的战略配售股份，认购规模为7,710.35万元，认购
 股数为6,561,999股，锁定期为12个月。截至2022年9月30日，宁德时代持有公司
      为加强双方的长期合作，2021年8月，宁德时代与公司签订了《战略合作协
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议》，主要合作内容如下：
  （1）技术研发合作：
  ①作为战略合作伙伴，双方同意，将振华新材的最新技术、最新产品优先
推荐和推广在宁德时代产品使用；双方将每半年进行一次新技术推广应用对
接。
  ②技术研发：根据市场需求和宁德时代的需求，双方将开展联合研发。双
方充分发挥各自产品、生产工艺及应用市场的优势，推动振华新材进行新产
品、新技术研发。宁德时代对相关材料提出要求或设计思路，振华新材通过新
产品开发或技术改进为项目提供产品，负责基础性能的测试，并快速响应宁德
时代提出的性能改进要求。宁德时代对产品进行综合性能及全系统评测。
  ③年度研发合作：双方每年12月30日前对次年度研发项目和新产品开发计
划进行对接，提出新年度开发计划，共同推动实施。双方拟提出新型产品联合
研发的项目或课题，宁德时代从产品应用及锂离子电池生产角度提出开发建
议，协助振华新材优化应用工艺。
  ④共享实验与检测资源：在不影响各自研发生产工作的前提下，为对方提
供试验检测便利，实现优势互补资源共享。并在使用实验资源的过程中，互相
遵守对方的管理制度，配合对方管理要求。
  ⑤共享成果：宁德时代为振华新材的新产品及各类样品提供改进建议及推
荐工艺。宁德时代为振华新材提供研发过程中新产品评测的，可获取优先使用
权；振华新材根据宁德时代提出的技术要求提供新产品的，可获取优先供应
权。
  （2）市场合作：
  ①双方就本年度相关市场状况、技术发展、行业动态和趋势等进行交流，
共享对下年度锂电行业发展状况的预判。
  ②对于特定市场和用户，双方可以联合互动，共同拓展市场。
  （3）供应链合作：
  ①全面产品合作：作为战略合作，视双方的需求和产能情况，在符合宁德
时代产品质量、性能需求且具有供应量、价格等优势的前提下，宁德时代优先
选择振华新材供货。
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  ②资源保障：在双方的合作过程中，振华新材全力保障宁德时代的需求，
全力保障宁德时代订单的交付。宁德时代在货款支付方面保证振华新材货款按
期支付，同时振华新材给予宁德时代最优的产品价格。
  ③采购执行：双方于年底，签订来年的材料采购合同，确定来年预计需求
量和价格形成机制，宁德时代按三个月滚动更新需求计划，按月度下达执行订
单计划。振华新材根据宁德时代计划提前做好生产准备，保质保量供货。
  公司具有独立的研发、生产、采购、销售业务体系，与宁德时代在资产、
人员、财务等各方面均具有独立性。公司与宁德时代的业务合作具有合理的商
业逻辑，销售及采购价格符合市场规律，与向其他客户销售同类型产品价格、
向其他供应商采购同类型产品价格、市场价格变动趋势保持一致，价格不存在
明显差异，公司与宁德时代的合作是符合商业逻辑的市场化行为。
不会被轻易更换，公司可以持续获取供应商资质
  作为动力电池的核心部件，三元正极材料在锂离子电池总成本中所占比例
约45%，三元正极材料的质量是动力电池产品质量的关键影响因素。基于三元
正极材料质量对于动力电池产品质量的重要性，下游动力电池厂商对三元正极
材料产品的导入通常需要1-3年时间。因为动力电池产品最终应用于整车，各链
条相关型号产品的供应商一旦确定后供应商的替换代价较大，一般不存在替换
稳定供应商的情形，公司可以持续获取供应商资质。
  动力电池制造商在原材料供应商遴选上，为了保证供应链的稳定性，往往
选择与头部供应商建立稳定合作关系。公司大单晶中镍5系、高镍8系多款型号
NCM三元正极材料已通过宁德时代产品认证，正处于放量供货阶段；高镍9
系、低钴/无钴三元材料、钠离子电池正极材料等多款材料正在宁德时代认证。
公司与宁德时代业务合作紧密性较强，可以持续获取供应商资质。
增长171.02%，销售情况良好。此外，公司对宁德时代的在手订单及需求计划情
况良好。因此，公司与宁德时代的合作可持续性较强。
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     （1）公司报告期内前五大客户的具体情况
     报告期内，公司向前五大客户（受同一实际控制人控制的企业合并计算）
的销售情况如下表所示：
                                                        单位：万元
期间      序号   客户名称         主要销售内容       销售金额          占营业收入比重
                         复合三元、镍钴锰
                          三元、钴酸锂
                    合计                 948,153.18        95.73%
                         复合三元、镍钴锰
                          三元、钴酸锂
 度
                    合计                  525,856.88       95.35%
                         复合三元、镍钴锰
 度                       复合三元、镍钴锰
                          三元、钴酸锂
                    合计                   92,823.07       89.56%
                         复合三元、镍钴锰
 度      4    新能源科技                        9,921.84        4.09%
                          三元、钴酸锂
                    合计                  227,183.68       93.55%
     报告期内，公司前五大客户整体较为稳定，其中，宁德时代为新能源汽车
动力电池龙头企业，动力电池装机量连续多年排名全球第一，最近三年在国内
市场占有率均超过50%；新能源科技为全球3C锂电池龙头企业，全球3C锂电池
销量连续多年排名第一。优质的客户结构是公司产品销售收入增长的有利保
贵州振华新材料股份有限公司                               审核问询函的回复
障，公司前五大客户的具体情况如下：
序号     客户名称                     市场地位与发展情况
                  宁德时代（300750）作为动力电池行业龙头企业，根据高工产研锂
       宁德时代       电研究所（GGII）数据，宁德时代2021年全球及国内市场占有率均
       （300750）   排名第一，最近三年国内动力电池市场占有率均超过50%，2022年
                  新能源科技为全球3C锂电池龙头企业，全球3C锂电池销量连续多年
                  排名第一，其控股股东系TDK（日本上市公司，股票代码6762.T）
                  孚能科技（688567）为新能源汽车动力电池头部企业，动力电池装
       孚能科技       机量连续多年国内前十，乘用车软包电池国内装机量连续多年排名
       （688567）   第一；根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，孚能科技2022年
             多氟多新能源科技有限公司成立于2010年12月，为多氟多
      多氟多新能源 （002407）控股子公司，业务经营情况良好；根据中国汽车动力电
      科技有限公司 池产业创新联盟数据，多氟多2022年1-9月国内动力电池装机量排名
             第十三
                  天津力神电池股份有限公司成立于1997年12月，为中国诚通控股集
                  团有限公司（国务院全资持股）下属子公司，业务经营情况良好；
                  根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，天津力神2022年1-9月国
                  内动力电池装机量排名第十四
                  湖南立方新能源科技有限责任公司成立于2013年11月，注册资金
                  康威视、科大讯飞、森海塞尔、富士康等多家行业头部客户合作，
                  并在2016年成为美国特斯拉和通用汽车研发供应商
       珠海冠宇       珠海冠宇（688772）成立于2007年，总部位于珠海，并在重庆、印
       （688772）   度建有生产基地，已发展成为全球前四的3C锂离子电池供应商
     资料来源：客户年报及公开披露资料
     （2）公司对宁德时代销售收入占比较高的原因
     首先，宁德时代作为动力电池行业龙头企业，根据高工产研锂电研究所
（GGII）调研数据，2019年、2020年、2021年、2022年1-9月，其国内市场占有
率分别为51.79%、50.09%、52.10%、47.51%，具有显著的行业领先优势。公司
对宁德时代销售收入占比较高与宁德时代在下游动力电池领域的市场地位相匹
配。
     其次，公司产能相对较小，现有正极材料产能在同行业可比公司中最低。
为集中有效资源、形成规模经营获取成本优势，公司一直以来采取集中有限的
企业资源培养维系优质大客户的竞争策略，产能优先服务行业头部企业，导致
公司对宁德时代的销售收入占比较高。
     综上，基于宁德时代在下游动力电池行业的领先地位及公司在产能有限条
     贵州振华新材料股份有限公司                                 审核问询函的回复
     件下的经营策略，公司对宁德时代销售收入占比较高，具有合理性。本次募投
     项目的实施，将有利于公司突破产能不足的限制，在保障下游头部企业不断增
     长的订单需求的同时，利用多年积累的产品优势、品牌优势开拓和维护更多客
     户，从而优化公司客户及收入结构。
         （3）公司报告期内前五大客户变动的原因分析
         报告期内，发行人前五大客户增减变化原因如下表所示：
期间       变化        客户名称                       变化原因
                       前五大客户保持稳定，较2021年度无变化
                                    新冠疫情逐渐得到有效控制，下游终端需求增加，相
               多氟多新能源科技有限公司
         新增                         应增加对公司三元材料的采购
 度             珠海冠宇电池股份有限公司         当年销售金额增幅较其他客户较低
         减少                         当年根据下游终端市场需求情况减少采购，期后对公
              湖南立方新能源科技有限责任公司
                                    司正极材料采购额大幅回升
               珠海冠宇电池股份有限公司         下游终端市场需求增长，增加对公司三元材料的采购
         新增
              湖南立方新能源科技有限责任公司       下游终端市场需求增长，增加对公司钴酸锂的采购
               多氟多新能源科技有限公司
 度                                  或呈增长态势，业务结构发生调整，相应减少对公司
         减少
                                    三元材料采购
                                    受新冠疫情爆发带来下游需求冲击、下游客户调整、
              力信（江苏）能源科技有限责任公司
                                    自身资金状况影响，减少采购
     赖
         首先，基于三元正极材料是影响动力电池产品质量的关键因素、一旦开始
     供货后不会被轻易更换的经营特点，公司NCM三元正极材料客户具有较强的稳
     定性。公司与宁德时代于2015年开始合作，大单晶中镍5系、高镍8系多款型号
     NCM三元正极材料已通过宁德时代产品认证，高镍9系、低钴/无钴三元材料、
     钠离子电池正极材料等多款材料正在宁德时代送样认证。凭借可靠的产品质
     量、优异的产品性能及性价比优势，宁德时代一直为公司报告期内第一大客
     户。通过长期的紧密合作，公司已成为宁德时代的重要正极材料供应商。公司
     与宁德时代已于2021年8月签署《战略合作协议》，约定了双方将在技术研发、
     市场及供应链等各方面全面加强合作，谋求共同发展。
         其次，2022年1-9月，公司对宁德时代实现销售收入76.33亿元，同比增长
贵州振华新材料股份有限公司                     审核问询函的回复
长态势。结合三元正极材料行业的经营特点、公司与宁德时代的业务合作及产
品认证情况、已签署的战略合作协议、销售额及在手订单、需求计划增长等因
素分析，公司与宁德时代的合作具有可持续性。
  再次，随着公司正极材料产能的扩大，为有效开拓下游市场，公司加大除
宁德时代外其他动力、消费及储能电池客户的开发力度，已成功进入孚能科
技、新能源科技、多氟多、天津力神、珠海冠宇、微宏动力、湖南立方等优质
主流锂电池生产企业的供应商体系，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与
深化客户合作。报告期内，公司对上述其他主要客户的销售收入分别为4.66亿
元、6.51亿元、9.24亿元、19.83亿元，整体呈增长态势，反映公司其他客户开
发成效已逐步显现。本次募投项目的实施，将有利于公司突破产能不足的限
制，在保障下游头部企业不断增长的订单需求的同时，利用多年积累的产品优
势、品牌优势开拓和维护更多客户。
  综上，基于三元正极材料一旦开始稳定供货后不会被轻易更换的经营特
点，考虑到公司与宁德时代业务合作可持续性较强，在技术研发、市场、供应
链等方面深度合作并已签署战略合作协议，且公司其他客户开拓已取得积极成
效，公司对宁德时代不存在构成重大不利影响的依赖。
  【保荐机构和申报会计师核查】
  （1）查阅公开披露行业研究报告、发行人定期报告及公开披露资料、同行
业可比公司定期报告及公开披露资料；
  （2）查阅发行人与主要客户签订的销售合同、发行人对主要客户的销售明
细表；主要产品按月份的销售单价、单位成本明细账；
  （3）查阅发行人报告期内期间费用明细、主要客户应收账款明细、应收账
款逾期客户公开披露资料、与发行人的往来情况；
  （4）查阅发行人存货跌价准备计提原则、存货库龄明细表、存货跌价准备
测试明细表；查阅各类存货的公开市场价格，复核期末存货跌价准备计提金额；
  （5）查阅发行人报告期内经营活动产生的现金流量明细表，应收、应付票
据明细表；将票据收支情况模拟成现金流调整后，计算调整后的报告期内经营活
贵州振华新材料股份有限公司                  审核问询函的回复
动产生的现金流量明细表；
  （6）查阅截至2022年9月末发行人对主要客户的在手订单及需求计划、发行
人与宁德时代签署的《战略合作协议》；
  （7）访谈发行人总经理、采购负责人、销售负责人、财务总监等高级管理
人员。
  经核查，保荐机构和申报会计师认为：
  （1）受产品结构及市场结构差异、下游需求冲击带来部分已确定订单执行
延后等因素影响，同时2020年处于公司三元正极材料产能的建设期，新增折旧
摊销较大，使得公司2020年业绩波动较同行业可比公司较大。随着补贴政策趋
于平缓、新冠疫情得到有效防控，前期推迟订单得到恢复执行，影响公司报告
期内业绩大幅波动的因素已逐渐消除，公司经营业绩稳步恢复，产品结构得到
有效改善，公司与同行业可比公司2021年业绩变动趋势基本一致。
  （2）从定量分析角度，销售收入规模、毛利率水平是影响发行人经营业绩
的主要因素。公司销售收入规模主要受市场需求规模、产品结构以及自身产品
市场占有率等因素影响；毛利率水平主要受产品定价模式、上游原材料市场价
格波动、各期产销量变动、产品结构变化及未直接布局上游三元前驱体业务影
响。
  （3）公司未来盈利情况主要取决于销售收入规模及毛利率水平。随着新能
源汽车销量及渗透率快速提升、动力电池出货量大幅增长，三元正极材料行业
需求快速增长，公司作为行业第一梯队企业，产品结构较为完善，将充分受益
于行业成长，预期销售收入规模将保持增长态势。未来随着下游行业的快速发
展、原材料市场价格波动趋缓、产销量稳步增长、产品结构的进一步优化及加
强在上游三元前驱体领域的布局，预计公司毛利率波动将趋缓。
  （4）三元正极材料毛利率变动系影响公司主营业务毛利率波动的主要原
因。公司三元正极材料业务毛利率波动与公司产品定价模式、上游原材料市场
价格波动、各期产销量变动、产品结构变化及是否直接布局上游三元前驱体业
务等因素密切相关。公司主要产品销售价格传导机制通畅，锂盐市场价格上涨
可向下游传导，同时锂盐市场价格快速上涨将对公司的毛利率水平及盈利能力
贵州振华新材料股份有限公司                    审核问询函的回复
带来积极贡献。公司已就锂盐供应紧张问题完善相关风险提示，并已采取保障
锂盐供应的具体措施，相关措施有效。
  （5）在原材料采购价格与市场价格波动、产销量变动、产品结构变化等其
他影响毛利率的因素相对稳定时，因未直接布局上游三元前驱体业务，使得公
司三元正极材料的材料采购成本相对较高，从而对公司毛利率产生一定不利影
响。公司三元正极材料毛利率与同行业可比公司存在差异，主要系受产业链布
局差异、产品及业务结构、采购经营策略、规模差异等因素的影响，具有合理
性。公司已补充完善相关风险提示。
  （6）公司2020年期间费用率相对较高，主要受新冠疫情爆发带来下游需求
冲击、部分期间费用较为刚性等因素影响，考虑到新冠疫情属于不可抗力因
素，2020年较高的期间费用率不具备持续性，参考性不强。在2021年、2022年
停工损失、研发项目直接投入、利息支出等费用相对刚性，增长较慢或保持稳
定，整体导致公司2021年、2022年1-9月期间费用率有所下降，具有合理性。
  （7）受新冠疫情爆发带来下游需求冲击、公司部分产品订单执行推迟导致
款尚未收回等因素影响，公司2020年末应收账款余额占当期营业收入比重较
高，具有合理性。
  （8）公司应收账款逾期情况与实际情况相符。力信能源因经营出现困难，
进入破产重整程序，相关应收账款出现逾期，公司已全额计提坏账准备，坏账
准备计提充分。中山天贸、比亚迪供应链、安徽益佳通、湖南立方、孚能科
技、赣锋锂电自身经营情况良好，受自身产能扩张建设导致资金暂时紧张、产
品方向调整导致中镍5系三元平台推进缓慢、款项支付时点略有延迟等因素影
响，相关应收账款出现逾期。其中截至2022年10月末，孚能科技的逾期应收款
项已全部收回。公司与上述客户目前仍保持正常的业务合作及商业洽谈，期末
应收账款金额已经客户回函确认，预计剩余款项无法收回的风险较小，公司已
严格按照账龄计提相应的坏账准备，坏账准备计提充分。
  （9）公司将存货分类确定其各自的可变现净值，按存货成本与可变现净值
的差异分类计提存货跌价准备，公司存货跌价准备计提方法符合《企业会计准
贵州振华新材料股份有限公司                    审核问询函的回复
则》的规定，存货跌价准备计提充分。公司存货跌价准备计提比例与同行业可
比公司平均水平基本一致。
  （10）报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额以及经营活动产生的
现金流量净额占净利润的比例较低，主要系以票据作为款项收支的主要方式所
致。将票据收支情况模拟成现金流调整后，公司经营活动现金流量净额均出现
大幅上升，其中2019年、2022年1-9月模拟经营活动现金净流量均高于净利润。
等因素影响，公司模拟经营活动现金流量净额小于净利润，具有合理性。
  （11）结合三元正极材料行业的经营特点、公司与宁德时代的业务合作及产
品认证情况、已签署的战略合作协议、销售额及在手订单、需求计划增长等因素
分析，公司与宁德时代的合作具有可持续性。考虑到公司与宁德时代业务合作可
持续性较强，在技术研发、市场、供应链等方面深度合作，且公司其他客户开拓
已取得积极成效，公司对宁德时代不存在构成重大不利影响的依赖。
贵州振华新材料股份有限公司               审核问询函的回复
  保荐机构总体意见：
  对本回复材料中的发行人回复，本保荐机构均已进行核查，确认并保证其真
实、完整、准确。
贵州振华新材料股份有限公司                       审核问询函的回复
（本文无正文，为贵州振华新材料股份有限公司《关于贵州振华新材料股份有限
公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复》之盖章页）
                            贵州振华新材料股份有限公司
                                年    月    日
贵州振华新材料股份有限公司                        审核问询函的回复
            关于本次审核问询函回复的声明
  本人作为贵州振华新材料股份有限公司的董事长，现就本次审核问询函回复
郑重声明如下：
  “本人已认真阅读贵州振华新材料股份有限公司本次审核问询函回复的全
部内容，确认审核问询函回复不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对
上述文件的真实性、准确性、完整性承担相应法律责任。”
董事长签字：
           侯乔坤
                             贵州振华新材料股份有限公司
                                年   月     日
贵州振华新材料股份有限公司                             审核问询函的回复
（本文无正文，为中信建投证券股份有限公司《关于贵州振华新材料股份有限
公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复》之签字盖章页）
保荐代表人签字：
                杜鹏飞                 萧大成
                                  中信建投证券股份有限公司
                                     年     月    日
贵州振华新材料股份有限公司                       审核问询函的回复
            关于本次审核问询函回复的声明
  本人作为贵州振华新材料股份有限公司保荐机构中信建投证券股份有限公
司的董事长，现就本次审核问询函回复郑重声明如下：
  “本人已认真阅读贵州振华新材料股份有限公司本次审核问询函回复的全
部内容，了解回复报告涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，确
认本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序，本次审核问询函回复不存在虚假记载、
误导性陈述或者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性承担相应法
律责任。”
法定代表人/董事长签字：
                王常青
                             中信建投证券股份有限公司
                               年   月     日

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