关于广东芳源环保股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的
审核问询函中有关财务事项的说明
目 录
一、关于融资规模……………………………………………………第 1—13 页
二、关于效益测算…………………………………………………第 13—27 页
三、关于与松下的合作模式变更…………………………………第 27—45 页
四、关于经营情况…………………………………………………第 45—64 页
五、关于其他………………………………………………………第 64—77 页
必要性，设备价格公允性；（3）该项目厂房单位造价的合理性，厂房面积、设
备数量与新增产能的匹配关系；（4）结合日常运营需要、货币资金余额及使用
安排、IPO 募集资金实际使用情况等，测算目前资金缺口情况；结合目前资金缺
口、公司资产结构和债务结构与同行业可比公司的对比情况等，论证本次募集
资金规模的合理性；（5）结合未来三年公司流动资金缺口的具体计算过程，说
明补充流动资金规模的合理性；（6）本次募投项目各项投资构成是否属于资本
性支出及判断依据；结合各募投项目中非资本性支出的情况，测算本次募投项
目中实质用于补充流动资金的具体金额，并论证补充流动资金的比例是否超过
募集资金总额的 30%；
（7）截至董事会决议日前，本次募投项目的已投资金额情
况，募集资金是否用于置换董事会前已投资金额。
请保荐机构和申报会计师：（1）对本次各募投项目投资数额的测算依据、
过程、结果的合理性，公司本次各募投项目金额是否超过实际募集资金需求量，
发表明确意见；（2）根据《科创板上市公司证券发行上市审核问答》第 4 问进
行核查并发表明确意见。
(一) 土建及配套工程费的具体内容、测算依据、资金投向和公允性
本项目预计土建及配套工程费用为 2.70 亿元，建设内容包括主体工程、公
共工程、环保工程等，其中主体工程包括浸出车间工程、萃取车间工程、合成车
间工程等。主要工程建设投资金额以各项工程的建筑面积与单位面积造价的乘积
计算，其中单位建筑面积造价主要依据已签订的建设工程施工合同、市场询价并
结合同地区、同行业项目及公司历史项目的工程造价水平等因素估算。具体如下：
序号 名称 面积（万 m2） 单价（万元/m2） 金额（亿元）
合计 12.82 0.21 2.70
本次募投项目土建及配套工程费对应平均单位面积造价为 0.21 万元/m2，主
要依据已签订的建设工程施工合同、市场询价并结合同地区、同行业项目及公司
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历史项目的工程造价水平等因素估算。
本项目实施地点为广东省江门市，根据公开资料，近年来同地区项目、同行
业可比项目的工程造价情况如下：
单位造价
公司 披露 建筑金额 建筑面积
项目名称 实施地点 2 （万元/
名称 年份 （亿元） （万 m ） 2
m）
同地区项目
绿岛 年产新风类产品 30 2021 广东省江门
风 万台建设项目 年 市
鹤山世茂电子科技
世运 有限公司年产 300 2020 广东省江门
电路 万平方米线路板新 年 市
建项目（一期）
同行业项目
广西中伟新能源科
中伟 技有限公司北部湾 2021 广西省钦州
股份 产业基地三元项目 年 市
一期
注：资料来源：绿岛风招股说明书，世运电路公开发行 A 股可转换公司债券
募集说明书，中伟股份申请向特定对象发行股票审核问询函的回复报告
由上表可知，公司本次募投项目工程单位造价与同地区项目、同行业可比项
目的工程单位面积造价不存在重大差异，项目土建及配套工程费估算具备公允性。
(二) 设备购置费的具体内容，与已有设备的关系，本次设备购买的必要性，
设备价格公允性
本项目设备购置费总额约为 4.81 亿元。设备采购单价主要参考同类设
备的公司历史采购价格、市场价格、供应商报价等因素确定。其中，在本次
募投项目的主要产品生产环节发挥较为关键作用且单项采购总额大于 500
万元的主要设备投资金额及单价测算参考依据如下：
设备单
序 设备名 设备金额 价格参考依据/
数量 单位 价（万元
号 称 （万元） 价格比照
/台）
已与供应商签订采购合同，采购单价
已与供应商签订采购合同，2 类型号
设备的采购单价分别为 19.60 万元/
台或 21.00 万元/台（不同批次）、
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设备单
序 设备名 设备金额 价格参考依据/
数量 单位 价（万元
号 称 （万元） 价格比照
/台）
购 17 台，采购单价 17.80 万元/台；
昆明理工恒达科技股份有限公司“新
材料研究院建设项目”之项目投资概
算中“三元前驱体共沉淀反应釜”单
价为 18.00 万元/台[注 2]
干粉除 已与供应商签订采购合同，采购单价
机 购 16 台，采购单价 13.00 万元/台
已与供应商签订采购合同，采购单价
红外干
燥机
卧式滚
已与供应商签订采购合同，采购单价
机
已与供应商签订采购合同，采购单价
双螺旋
送料机
[注 1]此处所述采购日期为采购合同签订日期
[注 2]资料来源为《关于昆明理工恒达科技股份有限公司公开发行股票并在
北交所上市申请文件的审核问询函的回复》，其设备具体规格或与公司拟采购设
备存在差异
因此，本次募投项目的主要设备采购单价与公司历史采购单价等不存在重大
差异，具备公允性。
公司“年产 36000 吨高品质 NCA/NCM 前驱体（三元锂电正极材料）生产项目”
已于 2021 年投产，已有主要设备包括反应釜、清洗器、压滤机等。
公司本次募投项目主要产品包括 NCA/NCM 三元前驱体及电池级氢氧化锂，在
原材料、生产工艺及流程、产品等方面与公司已建成项目存在诸多共同之处，因
此存在若干相同或相近类型的设备，包括反应釜、清洗器、压滤机等。同时，由
于本次募投项目新增电池级氢氧化锂产品，需新增氢氧化锂溶液贮槽等设备，与
公司已有设备（不含本次募投项目已购买设备，下同）存在一定差异。
本次募投项目设备用于浸出、萃取、合成等环节，为公司根据历史生产及行
业经验积累等作出的计划。同时，公司已有设备与本次募投项目设备分别专属于
不同项目，本次募投项目实施主体为江门市芳源循环科技有限公司、建设地点为
江门市新会区古井镇官冲村杨桃山、矿田（土名），“年产 36000 吨高品质 NCA/NCM
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前驱体（三元锂电正极材料）生产项目” 实施主体为江门市芳源新能源材料有
限公司、建设地点为江门市新会区古井镇临港工业区 A 区 11 号；本次募投项目
与“年产 36000 吨高品质 NCA/NCM 前驱体（三元锂电正极材料）生产项目”在实
施主体、实施地点方面均存在差异，本次募投项目存在与公司已有设备功能相同
或相近的设备，但不具备共享、共用的条件。因此，本次设备购买具备必要性。
(三) 该项目厂房单位造价的合理性，厂房面积、设备数量与新增产能的匹
配关系
本次募投项目厂房主要涉及浸出车间、萃取车间、合成车间、仓库等，平均
单位面积造价 0.20 万元/m2。厂房单位造价主要依据已签订的建设工程施工合同、
市场询价并结合同地区、同行业项目及公司历史项目的工程造价水平等因素估算。
本项目实施地点为广东省江门市，根据公开资料，近年来同地区项目、同行
业可比项目的工程造价情况见本回复之一（一）2 土建及配套工程费的公允性之
说明。因此，本次募投项目厂房单位造价与可比项目工程单位造价等较为接近，
具备合理性。
(1) 厂房面积与新增产能的匹配关系
本次募投项目拟建设厂房的建筑面积合计约 10.57 万/m2 ，设计产能为
NCA/NCM 三元前驱体 5 万吨/年及电池级氢氧化锂 1 万吨/年，对应单位前驱体产
能所需厂房建筑面积为 2.11 m2/吨。
可比项目中，单位产能所需厂房建筑面积波动范围较大，公司单位产能对应
的厂房建筑面积介于可比项目之间，厂房面积与新增产能较为匹配。
单位前驱体产
建筑面积（万
公司名称 项目名称 设计产能情况 能所需建筑面
㎡）
积（㎡/吨）
三元前驱体产能 18
广西中伟新能源科技 万吨/年、硫酸镍溶
有限公司北部湾产业 液产能 11 万金吨/年
中伟股份 63.29 3.52
基地三元项目一期 （包括镍溶解与 MSP
[注 1] 产线）、硫酸钴溶液 1
万金吨/年
三元前驱体产能 2 万
道氏技术 极材料前驱体项目 2.20 1.10
吨/年
[注 2]
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单位前驱体产
建筑面积（万
公司名称 项目名称 设计产能情况 能所需建筑面
㎡）
积（㎡/吨）
三元前驱体产能 1 万
极材料前驱体项目 1.52 1.52
吨/年
[注 3]
[注 1] 仅计算其拟建新材料建筑、循环建筑
[注 2] 仅计算其拟建三元前驱体生产车间、溶解车间、原料仓库、成品仓
库
[注 3] 仅计算其拟建三元合成车间、丁类仓库
(2) 设备数量与新增产能的关系
公司本次募投项目设备投资约 4.81 亿元，其中如本回复一（二）1 之设备
购置费的具体内容，设备价格的公允性所述的单项采购总额大于 500 万元的主要
设备共计 354 台，项目设计产能为 NCA/NCM 三元前驱体 5 万吨/年及电池级氢氧
化锂 1 万吨/年。
公司根据其丰富的行业知识储备及生产经验，规划本次募投项目所需各类设
备数量。其中，反应釜设备在公司三元前驱体生产过程中发挥关键作用，对募投
项目产能具有重大影响。公司单台反应釜设备产能主要受客户对产品的性能指标
等方面需求以及公司对该产品的生产工艺等因素影响，公司基于生产经验及与部
分主要意向客户的初步沟通，经计算预计单台反应釜产能约为 1.6 吨/日（主要
计算方法为：单台反应釜每日产能=料液流量×料液金属含量÷产品金属含量）。
公司本次募投项目拟外购反应釜设备数量为 91 台，计算可得对应产能与募投项
目设计产能相匹配。
(四) 结合日常运营需要、货币资金余额及使用安排、IPO 募集资金实际使
用情况等，测算目前资金缺口情况；结合目前资金缺口、公司资产结构和债务
结构与同行业可比公司的对比情况等，论证本次募集资金规模的合理性
情况等，测算目前资金缺口情况
(1) 日常经营需要
公司资金缺口情况使用销售百分比法进行测算，销售百分比法以预计的营业
收入为基础，对构成企业日常生产经营所需流动资金的主要经营性流动资产和主
要经营性流动负债分别进行测算，进而预测企业未来期间生产经营对流动资金的
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需求程度。
从日常经营需要来看，2019 年以来公司营业收入增长较快，对于流动资金
的需求不断增大。2019-2021 年，公司营业收入及其增长情况如下：
项目 2021 年度 2020 年度 2019 年度
营业收入（万元） 206,956.32 99,266.61 95,114.20
同比增速 108.49% 4.37% 23.24%
假设公司未来 3 年营业收入每年增长 30%，根据 2021 年末公司财务状况，
假设预测期内公司的经营性流动资产主要由应收票据及应收账款（含应收款项融
资）、预付款项、存货组成，经营性流动负债主要由应付票据和应付账款、预收
款项及合同负债组成。假定预测期内，公司的各类经营性流动资产占营业收入比
例和各类经营性流动负债占营业收入比例与 2021 年末相应比例保持一致。其流
动资金缺口测算如下：
单位：万元
项目 /2022 年末 /2023 年末 /2024 年末
/2021 年末 入比重
预测 预测 预测
营业收入 A 206,956.32 100.00% 269,043.22 349,756.18 454,683.04
应收票据、应收账款
及应收款项融资 B
预付款项 C 2,729.29 1.32% 3,548.08 4,612.50 5,996.25
存货 D 84,784.88 40.97% 110,220.34 143,286.45 186,272.38
经营性流动资产合计
E=B+C+D
应付票据及应付账款
F
预收款项及合同负债
G
经营性流动负债合计
H=F+G
流动资金占用额
I=E-H
流动资金需求增加额
[注]
[注]流动资金需求增加额=本年度流动资金占用额-上一年度流动资金占用
额，下同
由上表可知，未来 3 年公司流动资金缺口约为 9.96 亿元。
(2) 货币资金余额及使用安排
从货币资金余额情况来看，报告期各期末公司货币资金余额情况如下：
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单位：万元
项目 2022 年 3 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日
货币资金 38,970.43 27,721.17 11,521.54 16,501.58
报告期各期末，公司货币资金余额分别为 16,501.58 万元、11,521.54 万元、
主要系公司经营活动增加现金流量以及新增贷款所致；2021 年末货币资金余额
增幅较大，主要系当年度经营活动产生的现金流量净额为正所致。从货币资金使
用来看，公司的货币资金除满足日常生产经营需要，还需要进行资本性投资，因
此需要募集资金以满足未来资金需求。
(3) IPO 募集资金实际使用情况
从 IPO 募集资金情况来看，公司 IPO 募集资金净额为 30,104.56 万元，截至
驱体（NCA、NCM）和 1 万吨电池氢氧化锂项目”投资总额预计约 10.50 亿元，截
至 2022 年 3 月末公司仍需资金用于投入该项目。
情况等，论证本次募集资金规模的合理性
从公司资产和负债结构来看，报告期各期末，公司资产负债率与同行业可比
上市公司具体情况对比如下：
项目 2022 年 3 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日
中伟股份 68.73% 62.33% 61.10% 65.70%
格林美 58.14% 54.02% 52.59% 58.76%
当升科技 38.98% 34.78% 35.86% 25.40%
容百科技 68.42% 63.04% 26.81% 26.18%
长远锂科 40.46% 30.59% 32.02% 21.23%
平均 54.95% 48.95% 41.68% 39.45%
公司 56.02% 53.44% 35.79% 33.19%
及 2022 年 3 月末因业务增长及采购需求增加导致公司经营性负债大幅增加，同
时为投建项目及补充公司营运资金公司银行借款规模增加，导致资产负债率略高
于行业平均水平。本次可转债发行后，随着可转债持有人陆续转股，公司净资产
规模将相应增长，资产负债率将逐步降低、资本结构逐步优化。
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综上，公司流动资金预计存在缺口，且“年产 5 万吨高端三元锂电前驱体（NCA、
NCM）和 1 万吨电池氢氧化锂项目” 截至 2022 年 3 月末仍需资金投入，结合公
司 2022 年 3 月末货币资金余额及资产负债结构，本次募集资金规模具备合理性。
(五) 结合未来三年公司流动资金缺口的具体计算过程，说明补充流动资金
规模的合理性
公司资金缺口情况使用销售百分比法进行测算，销售百分比法以预计的营业
收入为基础，对构成企业日常生产经营所需流动资金的主要经营性流动资产和主
要经营性流动负债分别进行测算，进而预测企业未来期间生产经营对流动资金的
需求程度。
从日常经营需要来看，2019 年以来公司营业收入增长较快，对于流动资金
的需求不断增大。2019-2021 年，公司营业收入及其增长情况如下：
项目 2021 年度 2020 年度 2019 年度
营业收入（万元） 206,956.32 99,266.61 95,114.20
同比增速 108.49% 4.37% 23.24%
假设公司未来 3 年营业收入每年增长 30%，其流动资金缺口测算如下：
单位：万元
项目 /2022 年末 /2023 年末 /2024 年末
/2021 年末 比重
预测 预测 预测
营业收入 A 206,956.32 100.00% 269,043.22 349,756.18 454,683.04
应收票据、应收账款及
应收款项融资 B
预付款项 C 2,729.29 1.32% 3,548.08 4,612.50 5,996.25
存货 D 84,784.88 40.97% 110,220.34 143,286.45 186,272.38
经营性流动资产合计
E=B+C+D
应付票据及应付账款 F 54,739.12 26.45% 71,160.86 92,509.11 120,261.85
预收款项及合同负债 G 1,118.32 0.54% 1,453.82 1,889.96 2,456.95
经营性流动负债合计
H=F+G
流动资金占用额
I=E-H
流动资金需求增加额
[注]
由上表可知，未来 3 年公司流动资金缺口约为 9.96 亿元。本次“年产 5 万
吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和 1 万吨电池氢氧化锂项目”拟投入铺底流
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动资金 25,840.71 万元，其中拟使用本次募集资金投入 16,945.27 万元，铺底流
动资金规模具备合理性。
(六) 本次募投项目各项投资构成是否属于资本性支出及判断依据；结合各
募投项目中非资本性支出的情况，测算本次募投项目中实质用于补充流动资金
的具体金额，并论证补充流动资金的比例是否超过募集资金总额的 30%
本项目拟投入资金、资本性支出及非资本性支出情况具体如下：
单位：万元
是否为资本性支
序号 工程或费用名称 投资预算
出
合计 105,000.00
其中，土建及配套工程、设备购置支出主要为工程建设、设备购置等必要的
投入，属于资本性支出；基本预备费是指考虑建设期可能发生的风险因素而导致
的建设费用增加的部分，预备费用于项目建设，在其实际支出时予以资本化，属
于资本性支出；铺底流动资金主要为项目的营运资金，为非资本性支出。
补充流动资金的具体金额，并论证补充流动资金的比例是否超过募集资金总额的
铺底流动资金主要为项目的营运资金，为非资本性支出。本次募投项目中，
铺底流动资金实质用于补充项目营运所需流动资金，共计 25,840.71 万元，占项
目投资额比重约为 24.61%；其中，本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募
集资金总额不超过人民币 66,000.00 万元（含 66,000.00 万元），其中 16,945.27
万元拟用于铺底流动资金，占比约 25.67%。因此，实质用于补充项目流动资金
的金额不超过募集资金总额的 30%。
(七) 截至董事会决议日前，本次募投项目的已投资金额情况，募集资金是
否用于置换董事会前已投资金额
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公司于 2022 年 2 月 9 日召开第二届董事会第三十次会议审议通过了关于向
不特定对象发行可转换公司债券的相关议案。截至董事会决议日前，本次募投项
目已使用募集资金 30,107.92 万元（含 IPO 募集资金产生的利息收入部分用于募
投项目支出）。本次募集资金使用不存在置换董事会前投入金额的情形。
(八) 核查程序及核查结论
(1) 取得了本次募投项目可行性研究报告，对募投项目投资金额测算依据、
过程、结果进行了复核和分析；
(2) 查阅了近年同地区项目、同行业可比项目的工程建筑面积、工程造价情
况，与公司本次募投项目工程建筑面积及单位造价进行对比分析；
(3) 查阅了公司本次募投项目主要设备采购合同、近期本次募投项目之外的
主要设备采购资料，并与公司本次募投项目的设备购置金额进行对比分析；
(4) 查阅了部分可比项目投资金额测算、工程建筑面积、设计产能情况，与
公司本次募投项目进行对比分析；
(5) 查阅了公司招股说明书、2019-2021 年度审计报告、2022 年第一季度财
务报表，以及前次募集资金使用情况报告，了解了公司的实际经营情况、报告期
各期营业收入实现情况、报告期各期末货币资金余额情况、前次募集资金使用情
况，复核了公司的流动资金缺口测算过程；
(6) 查阅同行业可比上市公司公开信息，了解了可比上市公司资产负债率情
况。
经核查，我们认为：
(1) 公司已说明土建及配套工程费、设备购置费的具体内容以及各项投资金
额的具体测算依据和测算过程，通过执行核查程序所获取的信息与上述公司关于
土建及配套工程费、设备购置费的说明一致；本次募投项目投资数额的测算依据、
过程、结果具备合理性；
(2) 发行本次募投项目金额未超过实际募集资金需求量。
(九) 根据《科创板上市公司证券发行上市审核问答》第 4 问进行核查并发
表明确意见
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我们实施了以下核查程序：
(1)查阅了公司关于本次发行的董事会决议、股东大会决议、本次募集资金
投资项目的可行性研究报告，了解了相关项目的投资构成，对补充流动资金的金
额进行了分析、复核；
(2) 查阅了公司招股说明书、2019 至 2021 年度审计报告、2022 年第一季度
财务报表，以及前次募集资金使用情况报告，了解了公司的业务规模及增长情况、
现金流状况、资产构成及资金占用情况，复核了公司的流动资金缺口测算过程，
复核了公司补充流动资金的原因及规模的合理性；
(3) 查阅同行业可比上市公司公开信息，了解了可比上市公司资产负债率情
况。
经核查，我们根据《科创板上市公司证券发行上市审核问答》第 4 问，逐项
发表核查意见如下：
(1) 上市公司应综合考虑现有货币资金、资产负债结构、经营规模及变动趋
势、未来流动资金需求，合理确定募集资金中用于补充流动资金和偿还债务的规
模。通过配股、发行优先股、董事会确定发行对象的向特定对象发行股票方式募
集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务；通过其他方式募
集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的 30%；
对于具有轻资产、高研发投入特点的企业，补充流动资金和偿还债务超过上述比
例的，应充分论证其合理性。
我们认为：公司本次募集资金中铺底流动资金为实质用于补充项目营运所需
的流动资金，其拟投入金额为 16,945.27 万元，占本次募集资金总额比重约
次募集资金总额的 30%。
(2) 募集资金用于支付人员工资、货款、铺底流动资金等非资本性支出的，
视同补充流动资金。资本化阶段的研发支出不计入补充流动资金。
我们认为：公司本次募集资金中用于铺底流动资金金额为 16,945.27 万元，
该部分视同补充流动资金；其余资金不涉及支付人员工资、货款等支出。本次募
集资金投资项目不涉及研发支出资本化。
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(3) 募集资金用于补充流动资金的，上市公司应结合公司业务规模、业务增
长情况、现金流状况、资产构成及资金占用情况，论证说明补充流动资金的原因
及规模的合理性。
我们认为：公司本次募集资金中视同补充流动资金的部分主要为铺底流动资
金，相关资金规模经过谨慎测算，具有合理性。
(4) 对于补充流动资金规模明显超过企业实际经营情况且缺乏合理理由的，
保荐机构应就补充流动资金的合理性审慎发表意见。
我们认为：公司本次募集资金中视同补充流动资金的部分主要为铺底流动资
金，无相关资金规模明显超过企业实际经营情况且缺乏合理理由的情形。
(5) 募集资金用于收购资产的，如审议本次证券发行方案的董事会前已完成
收购资产过户登记的，本次募集资金用途应视为补充流动资金；如审议本次证券
发行方案董事会前尚未完成收购资产过户登记的，本次募集资金用途应视为收购
资产。
我们认为：公司本次募集资金投向不涉及收购资产。
二、关于效益测算（审核问询函问题 3）
根据申报材料，
（1）本项目投产后预计可实现年均营业收入 453,364.39 万
元，年均净利润 38,321.51 万元，税后静态投资回收期约为 6.31 年。
（2）预计
项目第 4 年开始投产，生产负荷为 30%，第 5 年生产负荷为 60%，第 6 年起生产
负荷达到 100%。项目完全达产后将形成三元前驱体 5 万吨/年、电池级氢氧化锂
请发行人说明（1）效益测算的数据明细和计算过程，效益测算中销量、单
价、毛利率等关键测算指标的确定依据本募效益测算的营业收入及净利润远超
报告期已实现收入及利润水平的原因，发行人是否具备相应运营能力，相关预
测是否谨慎合理；（2）结合报告期内单位价格变动趋势说明单价的合理性，产
销率按照 100%进行估计是否合理谨慎；（3）结合报告期内产品单位成本构成说
明营业成本测算的合理性、是否充分考虑了原材料采购价格的变动趋势、预测
期毛利率的合理性；
（4）结合募投项目的盈利测算、长期资产的折旧摊销情况，
说明募投项目投产对公司财务状况、资产结构和经营业绩的影响。
请申报会计师根据《再融资业务若干问题解答》第 22 问进行核查并发表明
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确意见。
(一) 效益测算的数据明细和计算过程，效益测算中销量、单价、毛利率等
关键测算指标的确定依据本募效益测算的营业收入及净利润远超报告期已实现
收入及利润水平的原因，发行人是否具备相应运营能力，相关预测是否谨慎合
理
预计项目第 4 年开始投产，生产负荷为 30.00%，第 5 年生产负荷为 60.00%，
第 6 年起生产负荷达到 100.00%。营业收入=销量×产品单价，项目完全达产后
将形成高端 NCA 前驱体 2.5 万吨/年、NCM 前驱体 2.5 万吨/年、电池级氢氧化锂
来对该项目各类产品的销售收入进行测算。
项目完全达产后年营业收入测算如下表：
产品类别 产品名称 产量（吨） 单价（万元/吨） 销售收入（万元）
NCA 三元前驱体 25,000 9.30 232,516.62
主要产品 NCM 三元前驱体 25,000 8.85 221,211.28
电池级氢氧化锂 10,000 5.34 53,384.96
硫酸锰 2,512 0.53 1,333.81
副产品 海绵铜 167 3.10 518.74
硫酸镁 9,781 0.04 432.79
合计 509,398.19
注：考虑到前驱体产品价格波动性及难以准确预测性，假定预测期年销售单
价保持稳定
NCA 三元前驱体产品平均预测销售单价为 9.30 万元/吨，NCM 三元前驱体产
品平均预测销售单价为 8.85 万元/吨，与报告期内公司产品均价相匹配；可比公
司中伟股份、格林美、长远锂科三元前驱体产品销售均价如下，与可比公司相关
产品价格相比具备一定合理性。
单位：万元/吨
公司名称 2021 年度 2020 年度 2019 年度
格林美 10.35 7.20 7.15
中伟股份 11.05 7.81 8.33
长远锂科 不适用 8.96 8.20
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公司名称 2021 年度 2020 年度 2019 年度
公司：NCA 前驱体 9.49 8.33 9.19
公司：NCM 前驱体 9.23 6.64 8.24
注：因格林美在各年年度报告中未单独披露三元前驱体销量，2019 年、2020
年、2021 年销售均价为新能源电池材料（三元前驱体、三元正极材料、四氧化
三钴等）销售均价；中伟股份 2021 年年度报告中未单独披露三元前驱体销量，
体未对外销售
可比项目中伟股份“广西中伟新能源科技有限公司北部湾产业基地三元项目
一期”预计项目达产后前驱体产品不含税售价为 9.01 万元/吨，与公司本次募投
项目价格预测具备可比性。因此，本项目三元前驱体价格预测具备合理性、谨慎
性。
电池级氢氧化锂平均预测单价为 5.34 万元/吨，可比公司容汇锂业电池级氢
氧化锂产品销售家价格如下：
单位：万元/吨
公司名称 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度
容汇锂业 5.89 4.70 6.48
注：容汇锂业于 2021 年 12 月申请终止科创板上市，2021 年度数据未公开
此外，可比项目相关产品销售单价预测情况如下：
公司名称 项目名称 预测销售单价
本次募投项目将电池级氢氧化锂含税价定为
雅化集团 新增年产 2 万吨电池级氢氧化锂
本次募投项目将电池级氢氧化锂含税价定为
天华超净 电池级氢氧化锂二期建设项目
第一期、第二期年产 2.4 万吨电池 项目 2020、2021、2022 单价预测 8.17 万元/
天齐锂业
级单水氢氧化锂项目 吨
与可比公司、可比项目实际或预测销售价格相比，本项目电池级氢氧化锂价
格预测具备合理性、谨慎性。
本项目投入的营业成本及费用主要包括材料成本、直接人工成本、折旧摊销、
销售费用、管理费用、税费等
(1) 材料成本
主要通过材料的单位价格和消耗量进行预测。主要原材料包括氢氧化镍、镍
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豆等，主要辅料包括硫酸、液碱等，其价格主要参考公司历史采购价格及市场价
格趋势预测。
公司报告期内不同种类的镍钴原材料变化趋势不一，受客户需求、采购价格、
市场供给等多种因素影响，且非标准品众多，但本质上均为各类形式的含镍、钴
材料，不同形式含镍、钴原材料采购价格亦主要取决于相应镍、钴金属采购价格
（受市场价格及采购系数影响）及金属含量。因此，本项目主要原材料成本预测，
主要基于镍、钴、锂等资源所需消耗量及采购价格计算。
经计算，项目满产则所需消耗镍、钴、锂金属量、采购价格及相应材料成本
如下：
原材料-主材 消耗量（吨） 单价（万元/吨） 金额（万元）
镍原料（含镍金属量） 25,708.91 9.20 236,521.95
钴原料（含钴金属量） 3,451.10 27.33 94,312.87
锂原料（含锂金属量） 666.80 31.00 20,670.80
合计 351,505.62
注：考虑到镍、钴、锂等金属原料价格波动性及难以准确预测性，假定预测
期年采购单价保持稳定
镍、钴、锂消耗量主要基于相应产品的相应金属含量及产量计算，其中，电
池级氢氧化锂产品主要使用回收电池正极废料提取锂金属，另外购部分其他含锂
原料作为补充，由于报告期内公司采购回收电池正极废料主要仅考虑镍、钴金属
价格，锂金属无明确计价，因此此处锂原料消耗量仅计算补充外购的其他锂原料。
镍、钴采购单价主要参考公司报告期内镍、钴原料采购价格计算，锂采购价格参
考历史期工业级碳酸锂等锂原料市场价格及其通常锂含量进行计算。
铝锭、硫酸、液碱等其他原材料主要参考历史消耗量水平、历史采购价格、
市场价格趋势预测及原材料成本占比等预测，具体如下：
原材料-辅料 消耗量（吨） 单价（万元/吨） 金额（万元）
硫酸 125,000.00 0.03 4,250.00
液碱 250,000.00 0.12 29,750.00
铝锭 302.53 1.45 438.67
其他 1,100.00
合计 35,538.67
综上，本项目满产后预计年直接材料成本约为 387,044.29 万元。
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(2) 直接人工成本
根据项目预计各车间、各岗位人员安排，结合公司的薪酬福利制度及项目建
设当地各类员工的工资水平，测算期内直接人工成本，按年 10%的涨幅率进行预
测。
(3) 制造费用
包括折旧摊销、燃料动力费等。其中房屋建筑物按 20 年折旧，残值率 5%；
机器设备按 10 年折旧，残值率 5%；燃料动力费主要包括电费、水费、天然气费
等，按照历史生产经验估算消耗量，结合单价进行预测。
(4) 销售费用
参考公司历史水平并结合项目公司实际经营情况予以确定。
报告期内，公司销售费用及其占营业收入比重情况如下：
项目 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
销售费用（万元） 181.36 384.73 351.11 468.96
销售费用率 0.45% 0.19% 0.35% 0.49%
本项目预测期销售费用率平均值为 0.51%，高于报告期平均销售费用率，公
司考虑未来客户开发及市场拓展费用，具有一定的谨慎性，较为合理。
(5) 管理费用
参考公司历史水平并结合项目公司实际经营情况予以确定。
报告期内，公司管理费用及其占营业收入比重情况如下：
项目 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
管理费用（万元） 2,021.53 4,793.85 3,417.32 3,315.49
管理费用率 4.99% 2.32% 3.44% 3.49%
费用占比下降；2022 年 1-3 月管理费用率较 2021 年度上涨，主要系第一季度为
公司销售淡季，收入较低，故管理费用率增加。同时，报告期内，管理费用中的
股份支付、中介机构服务费占管理费用比重分别为 43.78%、33.67%、39.04%和
为 1.96%、2.28%、1.41%和 2.13%。因此，本项目预测期管理费用率平均值为 2.31%，
具备合理性。
(6) 税费
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税费的测算依据为增值税税率为 13%，城市维护建设税按应纳增值税的 7%
估算、教育费附加按应纳增值税的 3%估算、地方教育费附加按应纳增值税的 2%
估算。按 25%的税率缴纳企业所得税。
根据上述收入、成本费用及税金测算依据或过程，本项目达产后经济效益估
算如下表所示：
单位：万元
项目 T+1 T+2 T+3 … T+9 T+10 平均
销售收入 152,819.46 305,638.91 509,398.19 … 509,398.19 509,398.19 453,364.39
销售成本 134,313.31 262,774.31 434,432.45 … 439,557.27 440,733.97 389,536.89
毛利 18,506.15 42,864.61 74,965.74 … 69,840.92 68,664.22 63,827.50
毛利率 12.11% 14.02% 14.72% … 13.71% 13.48% 13.94%
税金及附加
[注]
销售费用 728.19 1,556.39 2,593.98 … 2,593.98 2,593.98 2,303.64
管理费用 3,778.92 7,132.95 11,671.65 … 11,671.65 11,671.65 10,428.50
利润总额 13,999.03 34,175.27 60,700.11 … 55,575.29 54,398.59 51,095.35
所得税费用 3,499.76 8,543.82 15,175.03 … 13,893.82 13,599.65 12,773.84
净利润 10,499.27 25,631.45 45,525.08 … 41,681.47 40,798.94 38,321.51
净利润率 6.87% 8.39% 8.94% … 8.18% 8.01% 8.45%
[注]：考虑项目建设期间存在较多的进项税待抵扣，项目达产后第一年待抵
扣的进项税可覆盖预计销项税额，未对税金及附加进行预测
据上述收入、成本及费用等测算，本项目投产后预计可实现年均营业收入
(1) 毛利率与主要可比公司对比
公司 产品类别 2021 年度 2020 年度 2019 年度
格林美 新能源电池材料 18.72% 19.92% 22.11%
中伟股份 三元前驱体 12.26% 13.16% 13.76%
容百科技 三元前驱体 3.45% -0.07% 4.96%
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公司 产品类别 2021 年度 2020 年度 2019 年度
长远锂科 三元前驱体 17.58% 9.66%
公司 三元前驱体 12.47% 17.71% 21.64%
注：长远锂科 2021 年三元前驱体未对外销售，不适用
(2) 项目内部收益率与主要可比项目对比
平均毛利 税后内部
公司 募投项目
率 收益率
广西中伟新能源科技有限公司北部湾产业基地
中伟股份 18.88% 21.85%
三元项目一期
格林美 3 万吨/年三元动力电池材料前驱体生产项目 - 18.31%
本募投项目预计达产后 1-10 年平均毛利率约 14%、税后内部收益率约 18%，
与可比公司、可比项目相比不存在重大差异。
的原因，发行人是否具备相应运营能力，相关预测是否谨慎合理
(1) 本募效益测算的营业收入及净利润远超报告期已实现收入及利润水平
的原因
项目完全达产后将形成高端 NCA 前驱体 2.5 万吨/年、NCM 前驱体 2.5 万吨/
年、电池级氢氧化锂 1 万吨/年，使得公司年产量大幅增加，以及结合目前全球
及国内锂电池行业的发展趋势，预计未来公司销量大幅增加，致使本项目效益测
算的营业收入远超报告期已实现收入水平。
报告期内，公司主要产品销售数据如下所示：
项目名称 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
NCA 三元前驱体销量（吨） 2,775.05 13,982.06 8,824.21 8,759.26
NCM 三元前驱体销量（吨） 169.44 5,816.15 1,118.24 438.47
球型氢氧化镍（吨） 165.65 820.23 1,430.55 1,336.35
销量合计（吨） 3,110.14 20,618.44 11,373.00 10,534.08
募投项目预计销售量如下所示：
项目名称 T+1 T+2 T+3
NCA 三元前驱体销量（吨） 7,500 15,000 25,000
NCM 三元前驱体销量（吨） 7,500 15,000 25,000
电池级氢氧化锂（吨） 3,000 6,000 10,000
销量合计（吨） 18,000 36,000 60,000
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如上所示，预测期 T+1 年销售数量小于 2021 年度，T+1 年的预测收入小于
收入。本募效益测算的营业收入远超报告期已实现收入的原因为募投项目投产后，
公司产量大幅增加，对应销量增加，收入对应增长。
单位：万元
近三年平均 预测募投项目
项目 2022 年 1-3 月 2021 年度 2020 年度 2019 年度
盈利能力 平均盈利能力
销售收入 40,478.71 206,956.32 99,266.61 95,114.20 133,779.04 453,364.39
股份支付、
研发、财务 5,346.74 12,898.48 6,518.72 7,064.57 8,827.26
费用
净利润 -230.85 6,665.56 5,930.40 7,452.57 6,682.84 38,321.51
净利润率 -0.57% 3.22% 5.97% 7.84% 5.00%
扣除股份
支付和研
发费用后
净利润率
如上表所示，报告期内公司净利润低于募投项目的效益测算利润水平，主要
原因为预测效益不含研发费用、股份支付费用和财务费用，剔除研发费用、股份
支付费用和财务费用的影响，报告期内各期净利润率均高于项目效益测算水平，
相关预测谨慎合理。
(二) 结合报告期内单位价格变动趋势说明单价的合理性，产销率按照 100%
进行估计是否合理谨慎
本募投项目完工投产后，主要用于生产主产品 NCA 三元前驱体、NCM 三元前
驱体、电池级氢氧化锂，其中 NCA 三元前驱体和 NCM 三元前驱体为公司现有产品，
电池级氢氧化锂为新产品，针对 NCA 三元前驱体和 NCM 三元前驱体，报告期内单
位价格变动趋势如下所示：
产品型号 2022 年 1-3 月 2021 年 2020 年 2019 年
NCA 前驱体（万元/吨） 10.31 9.49 8.33 9.19
NCM 前驱体（万元/吨） 10.83 9.23 6.64 8.24
如上表所示，报告期内，受市场上金属镍、钴的影响，NCA 三元前驱体和 NCM
三元前驱体的销售均价均呈 V 字型变化，公司产品价格受市场影响因素较大。
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目前市场上金属镍、钴价格呈上涨趋势，公司对募投项目效益进行测算时，
NCA 产品平均预测销售单价为 9.30 万元/吨，NCM 产品平均预测销售单价为 8.85
万元/吨，预测单价参考公司产品历史销售价格、市场未来趋势的谨慎预测，具
有合理性。
如本题回复(一)1 之说明，公司募投项目的预测单价与可比公司中伟股份、
格林美、长远锂科三元前驱体产品销售均价相比，不存在重大差异，具有合理性。
(1) 报告期内，公司生产三元前驱体的产能、产量及销量情况如下表所示：
产品 年份 产量（吨） 销量（吨） 产销率
NCA 三元前驱 2021 年度 14,199.60 13,982.06 98.47%
体 2020 年度 9,082.03 8,824.21 97.16%
NCM 三元前驱 2021 年度 6,419.46 5,816.15 90.60%
体 2020 年度 1,373.47 1,118.24 81.42%
新冠疫情影响，公司下游行业部分企业停工停产；2) 2022 年 3 月受 LME 镍价剧
烈波动等因素影响，部分国内客户持观望状态，未向公司采购 NCM 三元前驱体产
品。
前驱体（三元锂电正极材料）生产项目二期工程”完成转固等影响，公司生产规
模持续扩张、产能进一步释放。其中 NCA 三元前驱体方面：公司与 NCA 三元前驱
体的重要客户松下中国、贝特瑞等合作稳定，保证了产能扩张背景下公司产销率
企稳并小幅上涨，2019-2021 年度，NCA 三元前驱体产销率均在 92.42%以上，其
中 2021 年度产销率已达到 98.47%；NCM 三元前驱体方面，2019 年，公司 NCM 三
元前驱体处于开发客户阶段，后续随着公司 NCM 三元前驱体业务新增当升科技、
四川新锂想能源科技有限责任公司等重要客户，同时对天力锂能、万华化学、湖
南金富力新能源股份有限公司等 NCM 前驱体产品销售额大幅增长，公司 NCM 三元
前驱体由市场拓展阶段逐步发展为客户稳固阶段。产能扩张叠加成功开拓下游客
第 21 页 共 77 页
户，公司 NCM 三元前驱体业务于 2021 年开始进入集中放量期，销量大幅增长、
产销率进一步抬升，2021 年度，NCM 三元前驱体产销率已到达 90.60%。
(2) 募投项目产销率按照 100%进行估计是否合理谨慎分析
三元前驱体生产商，具备较强的市场竞争地位。
根据高工产研、EVTank 的中国三元前驱体出货量数据和 2020 年中国主要三
元前驱体企业的出货量占比数据，2020 年我国三元前驱体出货量为 33 万吨，
企业的总出货量为 3.3%，占 2021 年三元前驱体企业的总出货量为 3.2%。根据海
关统计数据，2018-2020 年，公司的主要产品 NCA 三元前驱体的出口量国内排名
第一。
近年来部分下游客户产能扩张情况如下表所示：
客户名称 产能扩张情况 资料来源
北美新动力电池产线已于 2022 财年 2 季度（对应
及日本）上升到近 50GWh；公司正在加速开发导入 Presentation 材料；
松下
将在日本和歌山工厂建设新的电池生产设施，预计 Group CEO Briefing
预计 2025 年松下电池产能将从 2020 年的 50GWh 提升 东吴证券研究报告
至 99GWh（东吴证券预测）
子公司贝特瑞（江苏）新材料科技有限公司与
SKinnovationCo.,Ltd、亿纬亚洲有限公司合作，共
同对常州市贝特瑞新材料科技有限公司进行增资，并 贝特瑞 2021 年半年度
贝特瑞
通过其投资建设“年产 5 万吨锂电池高镍三元正极材 报告
料项目” 。项目全部建成投产后，可形成年产 5 万吨
锂电池高镍三元正极材料产能
拥有正极材料产能 6 万吨，在建项目年产 10 万吨锂 杉杉股份 2021 年半年
巴斯夫杉杉
电正极项目的 01 和 02 车间已投产 度报告
锂电材料业务已建产能 4.4 万吨，在建产能 7.0 万吨；
当升科技 2021 年年度
当升科技 已完成欧洲 10 万吨高镍动力正极材料生产基地项目
报告
的可行性研究及论证
天力锂能 天力锂能招股说明书
增年产 1.36 万吨高镍三元材料产品的生产能力
从上表统计信息来看，近年来部分下游客户基于对未来市场需求的判断，纷
纷进行了扩张产能。下游客户产能的扩张，将有利于拉动对公司产品的需求，本
次募投扩产后公司产品市场具有较强的消化能力。
第 22 页 共 77 页
三元前驱体产品，NCM 产品逐渐获得客户认可，进入集中放量期。2021 年 NCM 业
务新增当升科技、四川新锂想能源科技有限责任公司等重要客户，同时对天力锂
能、万华化学、湖南金富力新能源股份有限公司等 NCM 前驱体产品销售额大幅增
长。
截至 2022 年 4 月 28 日，公司三元前驱体产品在手意向订单（包括已签订单
的未交付部分，及以邮件形式沟通获取的未来意向订单）数量约为 8,290 吨，其
中松下 2022 年 6-12 月意向订单量合计约为 7,024 吨。此外，公司已与贝特瑞等
客户签订框架协议。根据历史经验，公司较少与客户签订含明确出货量的年度或
长期框架协议，多以提前一定时间周期（如 1 周、1 个月等）的订单形式体现，
因此预计未来仍有新增订单。公司在手意向订单持续滚动迭代，业务发展较为稳
定。
假定项目完全达产后产销率 100%与市场可比案例相一致，如公开信息披露
的中伟股份广西中伟新能源科技有限公司北部湾产业基地三元项目一期、道氏技
术 20000 吨动力电池正极材料前驱体项目。
综上所述，公司募投项目产销率按照 100%进行估计合理谨慎。
(三) 结合报告期内产品单位成本构成说明营业成本测算的合理性、是否充
分考虑了原材料采购价格的变动趋势、预测期毛利率的合理性
报告期内产品单位成本构成及项目预测单位成本构成如下所示：
单位：万元
项 目
金额 比例 金额 比例
直接材料 33,083.67 90.69% 164,489.38 90.35%
直接人工 573.91 1.57% 3,532.93 1.94%
制造费用 2,823.68 7.74% 14,036.27 7.71%
合 计 36,481.27 100.00% 182,058.58 100.00%
（续上表）
项 目 2020 年度 2019 年度
第 23 页 共 77 页
金额 比例 金额 比例
直接材料 72,505.26 86.37% 65,455.91 86.35%
直接人工 2,208.73 2.63% 2,066.01 2.73%
制造费用 9,231.39 11.00% 8,276.27 10.92%
合 计 83,945.38 100.00% 75,798.19 100.00%
（续上表）
项 目 T+1 T+2 T+2 … T+9 T+10
直接材料 116,113.29 232,226.57 387,044.29 387,044.29 387,044.29
直接人工 1,644.93 3,625.11 6,642.15 11,766.97 12,943.67
制造费用 16,555.10 26,922.63 40,746.01 40,746.01 40,746.01
其中：折旧费用 6,187.56 6,187.56 6,187.56 6,187.56 6,187.56
合 计 134,313.32 262,774.31 434,432.45 439,557.27 440,733.97
直接材料占比 86.45% 88.37% 89.09% … 88.05% 87.82%
直接人工占比 1.22% 1.38% 1.53% … 2.68% 2.94%
制造费用占比 12.33% 10.25% 9.38% … 9.27% 9.25%
由上表可知，公司项目预测单位成本料工费占比与报告期的料工费占比相近，
其中公司在项目预测营业成本时，分别考虑了料工费的影响，具体如下：
用于生产三元前驱体的镍、钴材料供给具备地域集中性（镍资源主要产量位
于印度尼西亚等地，钴矿主要产地集中于非洲刚果等地），其价格受市场供求、
国际金属价格波动、地缘政治等因素影响呈现周期性振荡。镍、钴采购价格具备
一定周期性特征且受多种因素影响，具备难以预测性，因此公司镍豆、氢氧化镍
等主要镍、钴原材料采购价格均主要参照公司历史采购价格预测。公司对直接材
料成本预测时假定预测期年采购单价保持稳定。
据公开信息披露，可比项目中伟股份广西中伟新能源科技有限公司北部湾产
业基地三元项目一期、道氏技术 20000 吨动力电池正极材料前驱体项目均假定
其单位产品的材料成本在预测期保持不变。
公司根据项目预计各车间、各岗位人员安排，结合公司的薪酬福利制度及项
目建设当地各类员工的工资水平，测算期内直接人工成本，按年 10%的涨幅率进
行预测。2019-2021 年，公司年度直接人工人均工资分别为 74,201.04 元、
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涨幅率进行预测谨慎合理。
制造费用包括折旧摊销、燃料动力费等。其中固定资产按公司现有政策进行
折旧摊销；燃料动力费主要包括电费、水费、天然气费等，按照历史生产经验估
算消耗量，结合单价进行预测。
项目预测的料工费占比与报告期内料工费占比较为贴近，具备合理性。
详见本题回复说明(一)4 与市场可比项目的内部收益率、预测毛利率对比分
析之说明。
(四) 结合募投项目的盈利测算、长期资产的折旧摊销情况，说明募投项目
投产对公司财务状况、资产结构和经营业绩的影响
本次募投项目的折旧摊销测算的参数如下：
类 别 折旧方法 折旧年限(年) 残值率(%) 年折旧率(%)
房屋及建筑物 年限平均法 20 5.00 4.75
生产设备 年限平均法 10 5.00 9.50
土地使用权 年限平均法 50 0.00 2.00
本次募投项目预计建设期 3 年，达产后年新增房屋及建筑物、生产设备等
折旧摊销额共计 6,187.56 万元。募投项目投产后第 1 年、第 2 年、第 3-10 年产
生营业收入分别为 152,819.46 万元、305,638.92 万元、509,398.19 万元。
募投项目建成后新增折旧摊销将对各期利润形成一定影响，尤其是项目建成
初期，产能未完全释放，对公司利润影响较大；但随着项目产能逐渐释放，募投
项目将逐渐为公司带来良好经济效益。本次募集资金投资项目预期效益良好，项
目顺利实施后能够有效地消化新增折旧摊销的影响。募投项目投产后预计年均新
增净利润 38,321.51 万元。本次募投项目建设完工后公司固定资产规模大幅增长，
公司的总资产规模将相应增加；本次可转债发行后，随着可转债持有人陆续转股，
公司净资产规模将相应增长，资产负债率将逐步降低、资本结构逐步优化。
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本次募投项目预计具有良好的经济效益，不会对公司经营业绩造成重大不利
影响，投产后可以进一步提高公司的盈利水平，提升公司的核心竞争力，且公司
的总资产和净资产规模有望增加，资产结构逐步优化。
(五) 核查程序及核查结论
(1) 获取并检查本次募投项目可行性研究报告；访谈公司管理层，了解本次
募投项目实现收入的预测过程，并获取本次募投项目的效益测算明细表，复核了
销售单价、销量以及成本费用等关键参数的测算依据和估算过程；
(2) 查询募投产品和募投项目涉及原材料的历史市场价格走势，访谈公司管
理层，了解其对未来原材料和产品价格的预测及预测依据；查阅公司历史期间生
产经营过程中的数据和毛利率水平等，结合历史市场供需、行业政策等变化情况
对销售单价的影响，了解销售单价在预测期保持不变的原因并分析其合理性；
(3) 获取并复核公司报告期各期产销率情况，结合行业政策变化、行业相关
公开预测数据以及公司产品竞争优势情况，了解将当期产销率假定为 100%的原
因并分析其合理性；
(4) 获取下游厂商扩产等相关市场数据，并查询同行业可比上市公司的经营
情况、收入增速、产品销售单价、主营业务毛利率情况，与公司历史情况及募投
项目预测情况进行对比分析；
(5) 获取并复核本次募投项目总成本费用估算的具体测算过程和测算依据。
经核查，我们根据《再融资业务若干问题解答》
（2020 年 6 月修订）问题 22，
逐项发表核查意见如下：
(1) 对于披露预计效益的募投项目，上市公司应结合可研报告、内部决策文
件或其他同类文件的内容，披露效益预测的假设条件、计算基础及计算过程。发
行前可研报告超过一年的，上市公司应就预计效益的计算基础是否发生变化、变
化的具体内容及对效益测算的影响进行补充说明。
我们认为：公司已结合可研报告、内部决策文件，披露了效益预测的假设条
件、计算基础及计算过程，公司本次募投项目的可研报告截至本说明回复日，未
超过一年。
(2) 公司披露的效益指标为内部收益率或投资回收期的，应明确内部收益率
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或投资回收期的测算过程以及所使用的收益数据，并说明募投项目实施后对公司
经营的预计影响。
我们认为：公司本次募投项目内部收益率及投资回收期的计算过程及所使用
的收益数据准确，公司已说明对募投项目实施后对经营的预计影响。
(3) 上市公司应在预计效益测算的基础上，与现有业务的经营情况进行纵向
对比，说明增长率、毛利率、预测净利率等收益指标的合理性，或与同行业可比
公司的经营情况进行横向比较，说明增长率、毛利率等收益指标的合理性。
我们认为：公司已在预计效益测算的基础上，与现有业务的经营情况进行纵
向对比、与同行业可比公司的经营情况进行横向对比。公司本次募投项目的预计
效益测算的收入增长率、毛利率收益指标具有合理性。
三、关于与松下合作模式变更（审核问询函问题 4）
根据申报材料，（1）自 2021 年 2 月起，公司与松下中国的合作模式发生改
变，由公司自行开发供应商、报告期内主要向 MCC 采购镍湿法冶炼中间品（氢
氧化镍）生产 NCA 三元前驱体销售给松下中国，变更为公司向松下中国采购镍
豆、钴豆原材料（松下向澳大利亚必和必拓等公司采购镍豆、向英国嘉能可等
公司采购钴豆）生产 NCA 三元前驱体销售给松下中国。（2）2021 年 1-9 月发行
人向松下中国的采购金额为 59,576.05 万元，占总采购金额的比例达到 39.46%。
最近一期，发行人采购镍豆的金额占总采购额的比重从 0.50%上升到 53.51%。
（3）
以上合作模式的变化对 2021 年 1-9 月公司向松下中国销售 NCA 三元前驱体的毛
利率产生负面影响，合作模式变更未来可能对公司盈利能力产生不利影响。报
告期内，公司主营业务毛利率分别为 17.18%、20.24%、15.33%及 13.74%。公司
产品销售价格主要由材料价格和加工费组成，加工费各期相对稳定。2018 年至
驱体及球形氢氧化镍，成本优势明显。2021 年 2 月之后，公司与松下 NCA 的合
作模式陆续调整为向其采购镍豆、钴豆生产 NCA 三元前驱体后销售给松下，公
司毛利率相应出现下滑。
请发行人说明：
（1）结合生产工艺流程、各环节的毛利、销售定价方式等，
定量分析合作模式变更对发行人的加工费、直接材料成本、销售价格、毛利率、
盈利能力的影响；（2）变更合作模式的具体情况及原因；镍豆采购数量及供应
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商的确定过程，采购单价大幅上升的原因，是否具有公允性；指定采购情况下
采用总额法还是净额法进行收入确认，并说明合理性；（3）结合客户和供应商
集中度情况，分析上述合作模式变更是否进一步加大了发行人对松下的客户依
赖；（4）在新的合作模式下，发行人如何重新获得成本优势，是否明确有效的
应对措施；（5）结合前述情况、目前的市场竞争情况、发行人与松下的合作地
位，针对发行人与松下合作的稳定性和可持续性，补充相关重大事项提示。
请申报会计师核查并发表明确意见。
(一) 结合生产工艺流程、各环节的毛利、销售定价方式等，定量分析合作
模式变更对发行人的加工费、直接材料成本、销售价格、毛利率、盈利能力的
影响
公司销售给松下的产品为 NCA 三元前驱体，合作模式调整前后的工艺流程及
对应生产环节的毛利、销售定价方式模拟测算如下：
单位：万元/吨
调整前（2021 年 1-3 月） 调整后（2021 年 4-12 月）
项目名称
浸出+萃取环节 合成环节 小计 浸出+萃取环节 合成环节 小计
各个环节对应的产
硫酸镍/钴 NCA91 硫酸镍/钴 NCA91
品名称
上述产品销售均价
[注 1]
生产单位成本[注
毛利 1.08 0.91 1.99 0.04 0.85 0.89
NCA 销售价格 - - 9.04 - - 9.27
其中：材料价格 - - 6.11 - - 7.66
加工费 - - 2.93 - - 1.61
直接材料成本 - - 6.09 - - 7.57
单位生产成本 - - 7.05 - - 8.38
毛利率 14.34% 60.00% 21.97% 0.53% 55.56% 9.60%
[注 1] 硫酸镍/钴的销售均价=（销售数量*销售产品每吨镍含量比*硫酸镍
的金属含量 21.5%+销售数量*销售产品每吨钴含量比*硫酸钴的金属含量 20.5%）
/销售数量；NCA 销售均价=销售给松下产品收入/销售数量；合成环节销售均价
=NCA 销售均价-硫酸镍/钴的销售均价；
[注 2] 生产单位成本=销售给松下产品成本/销售数量；其中合成环节单位
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成本=（合成环节的直接人工+合成环节应分摊的制造费用+合成环节需投入的辅
料成本）/销售数量；浸出+萃取环节的单位成本=生产单位成本-合成环节的单位
成本
如上表所示，合作模式调整前后，公司销售给松下的产品，整体工艺流程均
需通过浸出+萃取+合成环节，但因投入的原材料主材镍钴金属含量不同，合作方
式调整之前，公司主要的制造成本发生在浸出、萃取、合成工序；调整之后，主
要的制造成本发生在浸出、合成工序，虽然也经过萃取线，但只是为了保障产品
杂质达标，消耗的液碱、硫酸、电力、燃气、人工等成本减少，减少了萃取环节
的投入。
合作模式调整前后，公司向松下报价的方式无实质变化，其中合作模式前后
报价方式对比如下：
项目 调整前 调整后 备注
产品价格=原材料价格
产品价格=原材料价格（不
（含税）+加工费*汇率 公司销售定价原则未
含税）+加工费*汇率，材料
（M-3)组成，其中材料 发生实质性变化，为原
价格主要取决于单位产品
价格主要参考公司向松 材料价格+加工费，且
的镍金属量、钴金属量和第
下采购该批镍豆和钴豆 原材料价格均按照当
销售价格 （发货月 M-3）月的 LME 镍
的价格（参考 LME 镍平 时的 LME 镍平均价和
平均价、MB 钴平均价；加工
均价和 MB 钴平均价）； MB 钴平均价或者发货
费则根据产品制造成本、预
加工费则根据产品制造 前 M-3 月的 LME 镍平均
期利润及客户议价能力等
成本、预期利润及客户 价和 MB 钴平均价
因素确定
议价能力等因素确定
盈利能力的影响
(1) 增加生产单位成本
直接材料成本增加。公司与松下的合作模式变更前，公司通过购买镍湿法冶
炼中间品等主材，经过浸出、萃取、合成环节后，生产 NCA 三元前驱体销售给松
下；合作模式变更后公司通过购买镍豆、钴豆等主材，通过浸出、萃取、合成环
节后，生产 NCA 三元前驱体销售给松下。镍湿法冶炼中间品和镍豆、钴豆的采购
价格均参考 LME 镍、MB 钴市场报价，二者因金属含量不同，在采购时，镍湿法
冶炼中间品存在采购系数，其折算后金属镍、钴的采购价格低于镍豆和钴豆。
如上表所示，合作模式调整前生产单位成本为 7.05 万元/吨，调整后为 8.38
万元/吨，生产单位成本增加。
(2) 减少加工费
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合作模式调整之前，公司主要的制造成本发生在浸出、萃取、合成工序；调
整之后，主要的制造成本发生在浸出、合成工序，虽然也经过萃取线，但只是为
了保障产品杂质达标，消耗的液碱、硫酸、电力、燃气、人工、折旧等成本减少。
据此，合作模式调整之后，松下下调了 NCA 三元前驱体的单位加工费。
如上表所示，合作模式调整前加工费为 2.93 万元/吨，调整后为 1.61 万元/
吨，加工费大幅下降。
(3) 销售价格基本无影响
合作模式调整前后，公司向松下报价的方式无实质变化，均为原材料+加工
费。针对合作模式调整后，公司对松下的销售由出口调整为内销，产品定价由原
有的“原材料价格（外销出口，不含税）+加工费”调整为“原材料价格（内销，
含 13%增值税）+加工费”，亦充分考虑出口退税的影响。
如上表所示，合作模式调整前销售均价为 9.04 万元/吨，调整后为 9.27 万
元/吨，主要受市场上镍钴价格的波动影响，差异率-2.54%，差异较小。
(3) 毛利率大幅下降
如上所述，合作模式调整后，在销售价格基本无影响、生产单位成本上升的
情况下，公司销售给松下的 NCA 三元前驱体的毛利率大幅下降。
如上表所示，合作模式调整前 2021 年 1-3 月毛利率为 21.97%，调整后 2021
年 4-12 月为 9.60%，毛利率大幅下降。
其中，合作模式变更前后，公司对松下中国销售 NCA 三元前驱体产品的毛利
率对比如下：
单位：万元/吨
模式调整后 模式调整前
项目
销售单价 9.81 9.27 9.04 8.38 9.20
单位成本 9.50 8.38 7.05 6.67 7.13
毛利率 3.16% 9.60% 21.97% 20.42% 22.56%
注：2022 年 1-3 月松下产品毛利率较 2021 年 4-12 月下降，主要系液碱等
辅料价格上涨所致
综上所述，松下与公司的合作模式调整，导致公司毛利率有所降低，对盈利
能力产生一定负面影响，但总体进一步加深了双方的合作关系，为公司进一步扩
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大业务规模提供了保障，其中公司 2021 年销往松下的数量较 2020 年同比增长
(二) 变更合作方式的具体情况及原因；镍豆采购数量及供应商的确定过程，
采购单价大幅上升的原因，是否具有公允性；指定采购情况下采用总额法还是
净额法进行收入确认，并说明合理性
(1) 变更合作模式的具体情况
松下中国所属的松下作为全球第三大动力电池生产商，是新能源汽车动力电
池行业的头部厂商。目前，全球领先的新能源汽车制造商特斯拉使用的动力电池
主要由松下供应，主要技术路线和产能布局以 NCA 为主；同时，松下已进入大众、
戴姆勒、福特、日产和丰田等供应链，各新能源车型销量迅速增长带动松下电池
出货量大幅增长。2018 至 2020 年，松下中国为公司第一大客户，销售金额分别
为 48,622.74 万元、76,497.54 万元和 62,247.70 万元，占营业收入的比例分别
为 63.00%、80.43%和 62.71%，公司向松下中国供应产品系公司利润的重要来源。
产 NCA 三元前驱体销售给松下中国；自 2021 年 2 月起，陆续调整为公司从松下
中国采购镍豆、钴豆生产 NCA 三元前驱体销售给松下中国。
合作模式调整前后对比如下：
项 目 调整前 调整后 备注
定价原则：产品价格=原材
定价原则：产品价格=原材料
料价（含税）+加工费*汇
价格（不含税）+加工费*汇
率（M-3)组成，其中材料 公司销售定价原则未发生
率，材料价格主要取决于单
价格主要参考公司向松下 实质性变化，为原材料价
位产品的镍金属量、钴金属
采购该批镍豆和钴豆的价 格+加工费，且原材料价格
量和第（发货月 M-3）月的
格（参考 LME 镍平均价和 均按照当时的 LME 镍平均
LME 镍平均价、MB 钴平均价；
MB 钴平均价）；加工费则 价和 LMB 钴平均价或者发
加工费则根据产品制造成
销售价格 根据产品制造成本、预期 货前 M-3 月的 LME 镍平均
本、预期利润及客户议价能
利润及客户议价能力等因 价和 MB 钴平均价。经模拟
力等因素确定；
素确定； 测算，2021 年 4 月，公司
模拟价格：以 2021 年 4 月为
模拟价格：以 2021 年 4 月 利用镍豆、钴豆生产
例，以当月采购入库的镍湿
为例，以当月采 NCA91 的 价 格 将 下 降
法冶炼中间品生产
购入库的镍豆、钴豆生产 0.74%。
NCA91 的价格为 9.61 万元/
NCA91 的 不 含 税 价 格 为
吨
公司对松下中国的销售由
销售方式 出口 内销 出口转为内销，不再享受
出口退税
收入确认方法 全额法 全额法 未发生变化
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项 目 调整前 调整后 备注
镍湿法冶炼中间品（氢氧化
金属镍豆：镍含量 99.5%；
采购标的物 镍）：镍含量 15%左右、钴
金属钴豆：钴含量 99.5%
含量 1.5%左右
合作模式调整后，由松下
中国利用松下供应链公司
公司向松下中国采购（松
统一采购销售给公司。合
公司自己开发供应商，报告 下向澳大利亚必和必拓采
采购方式 作模式调整前后，松下中
期内主要向 MCC 采购 购镍豆、向英国嘉能可采
国订单所需镍、钴原料均
购钴豆）。
最终来自于国际知名公
司，供应稳定。
公司根据松下需求制定
NCA 三元前驱体的生产计
公司以客户订单为基础，综
划并据此确定金属镍豆、 公司向松下中国采购镍
合考虑不同客户需求预期制
金属钴豆的采购量，所以 豆、钴豆的数量与销售给
定三元前驱体等产品的生产
金属镍豆和金属钴豆的采 松下 NCA 三元前驱体所需
计划并据此确定镍湿法冶炼
购量与松下所需 NCA 三元 镍、钴金属数量具有较强
材料采购量与产品 中间品的采购量，所以镍湿
前驱体产量匹配关系较 的匹配关系；但同时，公
产量的匹配关系 法冶炼中间品的采购量与根
强；但同时，公司也会依 司也会依据根据情况进行
据订单或预计订单制定的总
据订单自行安排部分原材 部分自行采购，不存在按
体产品生产计划之间具有一
料的采购，或通过松下中 照各批次原料对应订单进
定匹配关系。
国进行部分镍湿法冶炼中 行销售的情况。
间品的采购。
合作模式调整之前，公司
主要的制造成本发生在浸
出、萃取、合成工序；调
整之后，主要的制造成本
发生在浸出、合成工序，
生产工序 浸出+萃取+合成 浸出+萃取+合成
虽然也经过萃取线，但只
是为了保障产品杂质达
标，消耗的液碱、硫酸、
电力、燃气、人工、折旧
等成本减少
以 2021 年 4 月为例，以当月 以 2021 年 4 月为例，以当 经模拟测算， 2021 年 4 月，
采购的镍湿法冶炼中间品生 月采购的镍豆、钴豆生产 公司利用镍豆、钴豆生产
单位成本
产 NCA91 的成本为 8.18 万元 NCA91 的成本为 8.74 万元 NCA91 的 成 本 将 上 升
/吨。 /吨。 6.85%。
松下中国取得提单后电汇 松下中国取得提单后电汇
销售 （T/T）30 天（公司办理出 （T/T）30 天（松下中国办 未发生变化
口报关） 理出口报关）
结算条
境外供应商付款结算方式为 在向松下采购镍豆、钴豆
款
对方装船日开出即期信用 时可以开出从原料装运日 调整之后，公司从供应商
采购
证，货物到岸后银行付款给 计 120 日不可转让的国内 获得的信用期更长
对方。 信用证。
(2) 变更合作模式的原因
我国镍湿法冶炼中间品主要依赖进口，2020 年进口 36.3 万吨，同比增长约
负荷生产。2021 年以来镍钴价格大幅上涨，2021 年开始至 5 月中旬，电解镍平
均价较 2020 年平均价上涨 18.42%，钴上涨 31.34%，镍湿法冶炼中间品需求快速
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增加，供应紧张。
① 为满足未来市场需求增长，松下加强保障产业链供应稳定
A. MCC 无法持续满足公司未来的原料需求
松下所需的 NCA 三元前驱体。公司年产 3.6 万吨高品质 NCA/NCM 前驱体（三元锂
电正极材料）生产项目二期工程、硫酸钴车间项目陆续建设完成并投产，公司对
原材料的需求大幅增加；公司未来募投项目投产将进一步放大对原材料的需求量
及持续稳定供应的要求，而 MCC 在下游客户需求大幅增加的情况下，向公司供应
镍湿法冶炼中间品的数量有限，预计将来难以满足公司为松下生产全部产品的需
求。
B. 松下的资金实力、资源控制能力强于公司，合作模式调整有利于长期保
障供应链的稳定
松下作为全球前三大动力电池厂商之一，议价能力较强，经松下中国与公司
商议一致，由松下向澳大利亚必和必拓采购金属镍豆、向英国嘉能可采购金属钴
豆。必和必拓是矿产资源和能源领域的重要跨国企业，嘉能可系全球大宗商品交
易巨头。松下中国向必和必拓采购金属镍豆、向嘉能可采购金属钴豆的价格参考
LME 镍、MB 钴的公开市场价格定价；松下中国按照采购价格加上运输、报关等成
本销售给公司，因此公司向松下中国采购金属镍豆、钴豆的价格略高于松下中国
对外采购的价格。总体而言，松下的资金实力、对资源的控制能力远强于公司，
合作模式的调整有利于长期保障供应链的稳定。
② 原材料价格波动风险高、采购垫资金额大，松下需确保产业链安全
A. 原材料价格波动及采购资金需求会加大供应链风险
公司从进口镍湿法冶炼中间品至销售给松下 NCA 三元前驱体之间存在时间
差，导致公司存在一定风险。一方面，金属镍、金属钴市场价格波动较大，一旦
出现原材料价格快速上涨或下跌，将导致公司产品毛利波动较大，进而影响公司
的经营稳定；另一方面，公司在此期间需要垫付大额资金，存在一定流动性风险。
随着未来市场需求增加，公司承担的价格波动风险和流动性风险将越高，公司对
原材料采购遇到的风险会迅速传导至下游供应链，影响松下供应链的稳定和安全。
B. 松下对其他供应商采用类似合作模式
据松下中国介绍，松下产业链公司大规模使用的标准化原材料多数是由松下
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供应链公司采购后销售给合作供应商，这是一种共享松下供应链、保障供应安全
和稳定的通用合作模式，并非针对公司一家采用。松下对其他三元前驱体供应商
也采用类似合作模式向其采购金属镍豆、金属钴豆。
随着松下 NCA 三元前驱体需求量增加、公司募投项目投产，公司未来将更大
规模的采购镍、钴原料。为避免上游原材料因价格波动、公司资金短缺等出现无
法持续稳定供应的情况，参考松下对其他供应商的原材料供应及结算账期，松下
中国提出由公司向松下中国采购镍豆、钴豆时可以开出从原料装运日计 120 日不
可转让的国内信用证，可以较大程度满足公司采购资金需求，以更好保障供应链
的安全和稳定。
① 松下中国向公司供应金属镍豆、钴豆作为生产其所需产品的原料
A. 松下中国向公司供应金属镍豆和金属钴豆
在国际市场镍钴供应紧张的同时，松下下游客户进一步加强对供应链的品质
管理。金属镍豆、金属钴豆为国际标准产品，有国际统一报价，质量稳定且更换
供应商的影响较小，来源相对可控。借鉴松下的其他 NCA 三元前驱体供应商的也
采用镍豆、钴豆进行生产，为保证原材料供应的稳定性和产品质量稳定性，松下
中国提出公司用镍豆、钴豆生产 NCA 三元前驱体，并由松下中国先购买符合要求
的原料（镍豆、钴豆）再向公司销售，以最大可能保证未来供应链的稳定。但如
果公司从其他方采购更为便捷，或者如果出现原料供应紧张、物流受阻、不可抗
力等特殊情况，经双方协商后可由公司向其他方采购相应原料。
B. 采用金属镍豆、钴豆生产是一种成熟的生产方式
金属镍豆、金属钴豆、硫酸镍、硫酸钴等均是公司使用的镍钴原料，生产工
艺成熟。报告期内，公司在价格适当或粗制镍钴料供应紧张的情况下，曾采购硫
酸镍结晶、硫酸镍溶液、硫酸钴结晶、硫酸钴溶液进行生产，也有采购少量镍豆、
钴豆。公司的 NCA/NCM 三元前驱体、球形氧化镍等产品也可以用镍豆、钴豆进行
生产。
② 公司自行采购经松下认可的原材料
经松下认证的相对标准的大宗原材料通常由松下负责采购，如镍豆、钴豆、
氢氧化钴、镍湿法冶炼中间品等；如出现公司从其他方采购更为便捷，或原料供
应紧张、物流受阻、不可抗力等特殊情况，经双方协商后可由公司向其他方采购。
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例如，因短期进口航运受阻导致短期内公司直接从国内其他供应链企业购买部分
金属镍豆更为方便，公司与松下中国于 2021 年 5 月 24 日商议一致，由公司自行
寻找供应商采购 900 吨 NCA 三元前驱体对应的 514 吨金属镍豆，主要供应商为浙
商中拓（股票代码：000906.SZ）及其相关公司所生产的 NCA 三元前驱体按照调
整后同样的计价公式销售给松下中国。
综上，公司与松下 NCA 合作模式的调整属于生产经营中与重大客户具体交易
政策的变化，符合实际外部情况的发展，与松下保障产业链稳定和公司扩产带来
的原材料增量需求相契合。
有公允性
(1) 镍豆采购数量的确定过程
公司一般根据 NCA 三元前驱体销售需求，提前 3 个月通知松下其原材料需求
量，松下向必和必拓、嘉能可下达采购订单后，以邮件方式传送镍豆报价、数量
及船期给公司。公司收到报价后，向松下发出采购订单（合同），然后走合同评
审流程，双方签字盖章确认合同后，公司按合同约定付款方式向松下开具 80-120
天的国内信用证。
(2) 供应商的确定过程
松下作为全球第一大三元电池生产商、第二大动力电池生产商，在综合实力、
市场影响力等方面与供应商必和必拓、嘉能可较为对等，更容易在较短时间内顺
利进行商务洽谈，形成业务合作。而公司在整体实力、市场影响力等方面相对较
弱，直接与两家国际巨头开展长期业务合作存在较大不确定性，因此由松下中国
向供应商采购原材料后再销售给公司，可以更好的保证供应链的稳定；同时，松
下资金成本较公司更低，通过其采购相对公司直接采购可以更好的降低其供应链
的综合成本，实现效益最大化。
(3) 采购单价大幅上升的原因，是否具有公允性
公司 2021 年度主要向松下采购镍豆作为原材料用于生产，其中镍豆（含镍
量 100%）为标准品，在伦敦有色金属网存在公开市场报价，公司向松下采购的
镍豆价格含运费等开支，故高于市场报价，其中公司从松下采购镍豆的月度平均
价格与市场价格对比如下：
单位：万元/吨
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A 2021 年松 B 2021 年 LME 2020 年 MCC 2020 年 LME
差异率
期 间 下镍豆采购 电解镍月度 采购镍金属 电解镍月度
(A-B)/B
价格 均价 均价 均价
注 1：公司采购镍豆标准品的价格在合同签订时确定，月度加权平均价格按
照合同签订时间统计，故上表列示的月份为松下与必和必拓、嘉能可采购订单的
时间，非公司到货时间
注 2：以上 LME 电解镍月度均价是 LME 电解镍月度美元均价按每月第一个工
作日汇率换算为人民币均价
非标准产品，需要经过溶液浸出、分离提纯的湿法冶炼流程后获得满足标准的硫
酸镍、钴溶液，存在除杂、提纯等成本，所以采购价格存在一定折扣。由上表可
知，公司 2020 年度向 MCC 采购的价格与 2020 年度 LME 电解镍月度均价价格变动
趋势一致，公司采购镍湿法冶炼中间品的金属镍均价占 LME 镍平均价的比例基本
在 77.23%至 81.77%之间波动，总体较为稳定。
镍量 100%）为标准品，在伦敦有色金属网存在公开市场报价，公司向松下采购
的镍豆价格含运费等开支，故高于市场报价，因上述表格采用月均价对比，实际
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交易定价时按松下与供应商合同签订当天的市场价，故存在差异，但总体差异不
大，价格公允。
如上所示，2021 年度 LME 电解镍价格较 2020 年的价格上涨，主要是受市场
因素影响。
综上，公司 2021 年采购价格上涨的原因为市场价格上涨，具有合理性，价
格公允。
根据公司与松下中国交易的具体情况，公司与松下中国的采购、销售实质为购销
业务，并非受托加工业务，其业务实质与之前并无明显变化，主要系为了更好的
保证原材料供应安全和稳定，因此公司继续采用总额法确认对松下中国的销售收
入。
(1) 收入确认的相关依据
根据《企业会计准则第 14 号——收入》（财会（2017）22 号）第三十四条
规定，企业应当根据其在向客户转让商品前是否拥有对该商品的控制权，来判断
其从事交易时的身份是主要责任人还是代理人。企业在向客户转让商品前能够控
制该商品的，该企业为主要责任人，应当按照已收或应收对价总额确认收入；否
则，该企业为代理人，应当按照预期有权收取的佣金或手续费的金额确认收入，
该金额应当按照已收或应收对价总额扣除应支付给其他相关方的价款后的净额，
或者按照既定的佣金金额或比例等确定。在具体判断向客户转让商品前是否拥有
对该商品的控制权时，企业不应仅局限于合同的法律形式，而应当综合考虑所有
相关事实和情况，这些事实和情况包括：
（1）企业承担向客户转让商品的主要责
任；
（2）企业在转让商品之前或之后承担了该商品的存货风险；
（3）企业有权自
主决定所交易商品的价格；（4）其他相关事实和情况。
根据《首发业务若干问题解答》
（2020 年 6 月修订）问题 32，由客户提供或
指定供应商的原材料采购价格由双方协商确定且与市场价格基本一致，购买和销
售业务相对独立，双方约定所有权转移条款，公司对存货进行后续管理和核算，
该客户没有保留原材料的继续管理权，产品销售时，公司与客户签订销售合同，
销售价格包括主要材料、辅料、加工费、利润在内的全额销售价格，对于此类交
易，通常应当按照实质重于形式原则，以控制权转移认定是否为购销业务处理，
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从而确定是以总额法确认加工后成品的销售收入，还是仅将加工费确认为销售收
入。
根据《监管规则适用指引——会计类第 1 号》（2020 年 11 月）1-15 按总额
或净额确认收入，公司（委托方）与无关联第三方公司（加工方）通过签订销售
合同的形式将原材料“销售”给加工方并委托其进行加工，同时，与加工方签订
商品采购合同将加工后的商品购回。在这种情况下，公司应根据合同条款和业务
实质判断加工方是否已经取得待加工原材料的控制权，即加工方是否有权主导该
原材料的使用并获得几乎全部经济利益，例如原材料的性质是否为委托方的产品
所特有、加工方是否有权按照自身意愿使用或处置该原材料、是否承担除因其保
管不善之外的原因导致的该原材料毁损灭失的风险、是否承担该原材料价格变动
的风险、是否能够取得与该原材料所有权有关的报酬等。如果加工方并未取得待
加工原材料的控制权，该原材料仍然属于委托方的存货，委托方不应确认销售原
材料的收入，而应将整个业务作为购买委托加工服务进行处理；相应地，加工方
实质是为委托方提供受托加工服务，应当按照净额确认受托加工服务费收入。
(2) 合作模式变化后，公司对松下中国销售收入确认的方法
根据《企业会计准则》《首发业务若干问题解答》和《监管规则适用指引—
—会计类第 1 号》相关规定，由客户提供原材料生产加工后向客户销售，应采用
哪种方法核算在于控制权转移认定。根据公司向松下采购和销售情况，具体分析
如下：
公司和松下中国分别签署销售和采购合同（或订单），并分别约定具体的产
品交付方式和货款交付方式，不属于委托加工合同。
格波动等风险。
根据对松下的访谈、查阅采购合同，公司所购原料完成验收及进仓后，由公
司自行承担使用、保管、灭失及价格波动等与所有权相关的收益及损失。
公司销售产品的定价依据为由公司与松下中国参考市场价格及市场供需关
系协商确定，基本方式为：原材料价格（含税）+加工费*汇率（M-3），其中原材
料价格主要参考公司向松下中国采购镍豆和钴豆的平均价格，公司根据 LME 和
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MB 挂牌市场价为基础向松下中国分批采购镍豆和钴豆，加工费包括公司生产过
程的加工成本、辅料成本及毛利，销售产品定价中原材料价格为多批次的加权采
购价格。公司的销售定价考虑采购材料价格、加工成本、辅料成本及毛利，为完
整的销售定价。
如松下中国没有向公司下达或足量下达采购订单，公司有权另行销售利用采
购的镍豆或钴豆以及生产的 NCA 三元前驱体产品，或者公司有权使用该批原材料
生产其他产品或返溶处理，公司对向松下中国采购的镍豆或钴豆及生产的最终产
品具有自主权利。
公司与松下中国的采购合同和销售合同（或订单）中均已约定付款条件，交
易双方按月确认产品交货清单和往来款项，并进行独立结算，公司承担了最终产
品销售对应账款的信用风险。
化程度等
公司从松下中国采购的原材料为镍豆和钴豆，销售的产品为 NCA 三元前驱体。
公司向松下中国销售的是与所采购原材料具有完全不同结构、性质与用途的产品。
综上，公司在向客户松下中国转让商品前拥有对该商品的控制权，转让商品
后承担对商品的质量保证、提供售后服务等主要责任，公司承担最终产品销售对
应账款的信用风险，公司在与松下中国的交易中充当主要责任人角色。因此，公
司对松下中国销售的会计处理与合作模式调整前保持一致，符合《企业会计准则》
《首发业务若干问题解答》和《监管规则适用指引——会计类第 1 号》的相关规
定。如果松下未来进一步严格与公司相关合同等的限制要求，如加强对原材料供
应商的限制、增加价格补充条款等，则可能对公司的会计处理产生影响，进而对
公司收入确认、毛利率等产生较大影响。
(3)同行业可比公司会计处理说明
由于公司所处的行业特点，多家同行业公司存在自大客户处进行采购的情况，
其会计处理主要采用全额法确认收入，具体情况如下：
同一客户供
同行业公司 公司向其销售情况 公司向其采购情况 会计处理方法
应商
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同一客户供
同行业公司 公司向其销售情况 公司向其采购情况 会计处理方法
应商
主要销售 NCM523、
NCM622、NCM811 等
采购碳酸锂、硫酸
产品，2016 年至
钴和硫酸镍等原材
料，2016 年至 2017
大客户，收入分别 入与购进材料
容百科技 天津力神 年，公司向其采购
为 16,750.94 万元、 分别进行会计
金额分别为
比分别为 18.92%、
采购三元前驱体、
硫酸镍、硫酸锰、
碳酸锂等原材料，
主要销售三元正极
公司向其采购额分
材料产品，2017 年
别为 29,872.93 万
至 2020 年为公司第
元、72,151.70 万 全额法；销售收
宁德时代/ 一大客户，收入分
元、116,078.54 万 入与购进材料
广东邦普、 别为 39,352.28 万
元 49,258.86 万元， 分别进行会计
长远锂科 湖南邦普 元、92,901.94 万元
占比分别为 理；少量加工劳
（宁德时代 161,203.63 万元和
子公司） 76,424.77 万元，占
比分别为 25.03%、
其中向湖南邦普采
购三元前驱体金额
占外购三元前驱体
的比例分别为
主要销售钴酸锂等 采购钴中间品、氯
产品，2017 年至 化钴等原材料。
大客户，收入分别 司向采购额分别为
全额法；销售收
ATL（宁德 172,306.56 万元、 93,801.93 万元、
入与购进材料
厦钨新能 新能源科技 397,437.04 万元 94,240.80 万元、
分别进行会计
有限公司） 364,182.14 万元 2,438.18 万元和
处理
占比分别 比分别为 25.51%、
注：以上数据来源于可比公司招股说明书、问询回复及年度报告等公开资料
综上来看，由于公司所处的行业特点，行业内公司向大客户销售且进行采购
的情况比较普遍，公司的会计处理方式与上述公司基本一致，不存在重大差异，
符合行业情况。
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(三) 结合客户和供应商集中度情况，分析上述合作模式变更是否进一步加
大了发行人对松下的客户依赖
报告期内，公司对松下销售收入占各期营业收入比例分别为 80.43%、62.71%、
降低，由 2019 年的 80.43%降到 2022 年 1 季度的 49.11%，公司逐渐减少了对第
一大客户松下的依赖。
自 2021 年 2 月起，公司与松下中国的合作模式发生改变，公司向松下中国
采购镍豆、钴豆原材料（松下向澳大利亚必和必拓等公司采购镍豆、向英国嘉能
可等公司采购钴豆）生产 NCA 三元前驱体销售给松下中国；2021 年公司向松下
中国的采购金额为 77,802.21 万元，占总采购金额的比例达到 37.26%；2022 年
结合公司生产工艺，镍湿法冶炼中间品和其他粗制镍钴资源均需要通过溶解、
萃取流程，形成硫酸镍、硫酸钴溶液，可以相互替代或补充。2021 年至 2022 年
管理有限公司、托克投资（中国）有限公司采购镍豆 26,905.46 万元、20,673.89
万元，另外还采购其他镍湿法冶炼中间品进行生产，可供选择的供应商较多，公
司在原材料供应方面对松下中国不存在重大依赖。
(四) 在新的合作模式下，发行人如何重新获得成本优势，是否有明确有效
的应对措施
含量 15%左右、钴含量 1.5%左右），通过浸出、萃取、合成工序生产松下所需的
NCA 三元前驱体，公司主要的制造成本发生在浸出、萃取、合成工序。在新的合
作模式下，公司向松下中国采购金属镍豆、钴豆（镍含量 99.5%、钴含量 99.5%），
生产每吨 NCA 三元前驱体的除杂成本降低、原材料成本增加，综合导致单位成本
上升。公司将通过公司通过丰富产品结构，拓宽产品市场应用领域，开拓新的客
户，降低客户集中度，充分发挥公司领先的分离提纯技术，利用粗制镍钴原料进
行萃取提纯后合成产成品，重新获得成本优势。
公司在三元正极材料前驱体行业中具有良好的口碑和优良的企业形象，在新
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客户开拓时具有一定优势。公司将继续以满足客户定制化需求为核心、以市场发
展趋势为导向，重点开拓、培育大客户。2021 年公司 NCM 前驱体业务逐步进入
放量期，销售收入大幅增长，公司将加大 NCM 前驱体国内外客户的开发力度，并
充分利用 NCA 前驱体客户资源进行推广销售。
近年来，锂电池呈高镍化发展趋势，公司将继续发挥对粗制镍钴资源回收利
用的技术优势，通过技改，将部分富余的硫酸钴溶液结晶之后对外销售，公司在
技改完成并获取硫酸钴结晶的《安全生产许可证》
（粤江危化生字[2020]0001 号）
后开始生产和销售硫酸钴结晶，2021 年实现销售收入 11,947.82 万元、2022 年
循环科技有限公司，公司的客户集中程度有所降低。
报告期内，公司现有产能优先用于保障向松下供应 NCA 三元前驱体，客观上
导致公司不具备开发其他大客户的产能条件。随着新增产能逐步落地，公司将继
续以满足客户定制化需求为核心、以市场发展趋势为导向，重点开拓、培育大客
户。公司已经初步接洽并根据客户定制化需求送样的主要客户包括三星 SDI、CATL、
巴斯夫杉杉、当升科技、容百科技和长远锂科。
(五) 结合前述情况、目前的市场竞争情况、发行人与松下的合作地位，针
对发行人与松下合作的稳定性和可持续性，补充相关重大事项提示
公司于 2015 年开始向松下送样；2017 年 7-8 月，公司五和工厂量产线通过
松下品质审核、送样产品 NCA87 前驱体性能通过认证；五和工厂批量产品 NCA87
前驱体性能通过松下全面验证后，于 2017 年 10 月份完成批量交货；2017 年末，
古井工厂量产线通过松下品质审核、批量产品 NCA87 前驱体性能通过验证，并于
前驱体转型生产 NCA91 前驱体，自 2019 年 11 月开始交货至今。为满足未来市场
需求增长，加强保障产业链供应稳定，自 2021 年 2 月起，松下与公司改变合作
模式，陆续调整为公司从松下中国采购镍豆、钴豆生产 NCA 三元前驱体销售给松
下中国。公司通过松下供应链体系采购主要原材料，双方合作更加紧密。
自业务合作以来，双方不存在因质量问题等因素引起的诉讼和纠纷，在价格
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友好协商的基础上始终保障供货数量和品质的稳定。公司与松下建立了牢固的品
牌信任，成为松下同类产品的重要供应商。
报告期内，公司与松下共同进行多种产品和原料应用开发工作，双方在产品
性能、技术工艺等方面进行深入的交流合作，为实现快速产品和原材料的导入以
及满足订单需求提供有利基础。
松下是全球领先的动力电池企业，根据 SNE 数据，以 2021 年动力电池装机
量计，松下是全球第三大动力电池生产商。受益于近年新能源汽车行业的快速发
展，松下的动力电池业务规模持续增长，采购需求不断增加，在双方业务深入合
作的基础上，公司与松下的交易金额也随之快速增长。
公司是国内领先的锂电池 NCA 正极材料前驱体生产商，是国内较早实现
NCA91 三元前驱体量产的企业。公司凭借先进的现代分离技术和成熟的功能材料
制备技术，实现了高镍三元正极材料前驱体领域的不断突破，产品质量和稳定性
赢得下游客户的认可。
三元正极材料前驱体是正极材料乃至锂电池的核心材料，主流锂电池或正极
材料企业对前驱体供应商实行严格的体系认证，对供应商的技术研发实力、生产
工艺先进性、产品品质控制、原材料采购、生态环保等方面进行严格的认证，通
常从前期客户接触到产品批量出货供应要经历 2 年左右的时间。因为相关型号产
品的供应商一旦确定后供应商的替换成本较高，所以较少出现替换稳定供应商的
情形。且公司与松下已经实现业务深度合作，共同进行多种产品和原料的开发工
作，在实现新产品和原料快速导入方面具有天然优势。
综上所述，公司与松下交易具有稳定性和可持续性，一方面与公司所处行业
成长性、竞争格局及公司选择的战略定位、市场竞争地位等因素有关；另一方面，
公司通过大量投入技术创新、紧跟市场需求、布局未来产品路线，持续提供 NCA
前驱体产品及相应的技术迭代、产品升级服务，与松下进行产业链协同合作，有
助于保持和松下交易的稳定性和可持续性。
公司已在募集说明书-重大事项提示中补充提示。
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(六) 核查程序及核查结论
(1) 获取公司对松下的报价信息统计表，了解公司与松下中国的销售定价方
式；结合公司生产工艺流程、对比与松下中国合作模式调整前后各环节的毛利，
定量分析合作模式变更对公司的加工费、直接材料成本、销售价格、毛利率、盈
利能力的影响；
(2) 访谈公司财务、生产、采购和销售部门相关负责人，对松下进行视频访
谈，了解公司与其业务合作情况及合作模式变更的原因；查阅公司与松下的销售
合同、采购合同，对相关条款进行分析；查阅公司与松下对账单据，并对报告期
内交易额进行函证确认；
(3) 查询新能源电池行业公开市场信息及相关报告、同行业上市公司年报等
公开资料，对比分析公司向松下销售和采购的价格与向其他第三方销售价格；
(4) 查阅有关以总额法核算销售收入的相关会计准则及规定；核查公司生产
加工工艺流程，确定生产的产品在形态、功能等方面均较原材料存在重大变化；
(5) 获取了上海有色金属网、伦敦金属交易所 LME 镍价走势明细，报告期内
镍豆的采购价格，对比分析价格的合理性；
(6) 访谈公司管理层，了解在新的合作模式下，公司是如何重新获得成本优
势，是否存在明确有效的应对措施。
经核查，我们认为：
(1) 合作模式变更对公司的加工费成本投入减少，对应的加工费收入下降；
直接材料成本上升、销售价格主要受市场价格影响，合作模式变更对销售价格基
本无影响、毛利率下降、对公司的盈利能力产生一定的负面影响；
(2) 公司与松下 NCA 合作模式变化原因合理；
(3) 镍豆采购单价大幅上升原因合理，镍豆价格与伦敦金属交易所 LME 镍价
的平均价格差异较小，公司镍豆采购价格公允；
(4) 指定采购情况下采用总额法确认收入，符合《企业会计准则》《首发业
务若干问题解答》和《监管规则适用指引——会计类第 1 号》的相关规定,具有
合理性；
(5) 报告期内，公司对松下销售占比逐渐降低，减少了对第一大客户松下的
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依赖，公司与松下 NCA 合作模式变化后，通过松下供应链体系采购主要原材料，
双方合作将更加紧密；
(6) 为重新获得成本优势，充分利用公司领先的分离提纯技术，利用粗制镍
钴原料进行萃取提纯后合成产成品，公司制定了一系列可行的措施；
(7) 基于公司与松下的良好合作历史，双方合作不断加深，公司与松下合作
具有稳定性和可持续性。
四、关于经营情况（审核问询函问题 5）
根据申报材料及公开资料，
（1）2021 年，公司营业收入为 206,956.32 万元，
同比增长 108,49%；归母净利润为 6,672.18 万元同比增长 12.46%。2021 年第四
季度出现亏损。
（2）2021 年 1-9 月公司 NCM 前驱体业务逐步放量，实现收入 3.89
亿元，占主营业务收入比重上升到 25.39%、25.39%，已覆盖贝特瑞、当升科技、
巴斯夫杉杉等客户。（3）2022 年 3 月受“俄乌冲突”等因素影响，伦敦金属交
易所 LME 期镍盘面价格大幅上涨，公司可能面临业绩大幅下滑以及募集资金投
资项目效益不及预期的风险。
（4）新冠疫情对日常经营活动的负面影响导致 2020
年全年经营业绩出现一定程度下滑；（5）发行人存货及应收账款的金额及占比
较高。
请发行人说明：（1）2021 年收入大幅增长、发行人收入增长率大于利润增
长率的原因，收入及利润的变动趋势是否与同行业可比公司一致；2021 年第四
季度出现亏损的原因，亏损因素是否仍将持续；（2）最近一期，除松下外，对
前五大客户的销售金额均大幅上升的原因；结合主要客户及在手订单情况，分
析 NCM 前驱体业务收入的可持续性；（3）伦敦金属交易所 LME 期镍盘面价格大
幅上涨的具体情况，模拟测算镍价波动对发行人业绩的影响情况，作出敏感性
分析；（4）结合公司主要终端销售和终端采购中来自境外地区的占比情况，量
化分析疫情对发行人业绩的影响情况；本次国内新冠疫情对发行人业绩的影响
情况；（5）存货跌价准备计提的准确性及充分性；最近一年一期末信用期内及
逾期应收账款情况、期后回款情况，是否存在回款风险；结合同行业可比公司
情况，说明存货及应收账款占比较高的原因，是否符合行业特征。
请申报会计师核查并发表明确意见。
(一) 2021 年收入大幅增长、发行人收入增长率大于利润增长率的原因，收
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入及利润的变动趋势是否与同行业可比公司一致；2021 年第四季度出现亏损的
原因，亏损因素是否仍将持续
及利润的变动趋势是否与同行业可比公司一致
(1) 2021 年收入大幅增长的原因
公司营业收入主要源于三元前驱体和球形氢氧化镍的销售，营业收入的构成
情况如下：
项 目
金额（万元） 比例
NCA 三元前驱体 28,624.38 70.71%
NCM 三元前驱体 1,835.64 4.53%
球形氢氧化镍 1,898.20 4.69%
硫酸钴 7,625.66 18.84%
其他 494.82 1.22%
合 计 40,478.71 100.00%
(续上表)
项 目
金额（万元） 比例 金额（万元） 比例
NCA 三元前驱体 132,632.14 64.09% 73,509.70 74.05%
NCM 三元前驱体 53,705.48 25.95% 7,426.89 7.48%
球形氢氧化镍 7,639.18 3.69% 10,937.02 11.02%
硫酸钴 11,947.82 5.77% 6,951.19 7.00%
其他 1,031.69 0.50% 441.81 0.45%
合 计 206,956.32 100.00% 99,266.61 100.00%
根据中国汽车工业协会数据统计，2021 年中国新能源汽车销量 352.1 万辆，
同比增长 158%。新能源汽车动力电池行业快速发展，对锂电池三元前驱体及正
极材料需求强劲。国内 NCA 三元前驱体生产厂商相对较少，公司凭借在 NCA 前驱
体领域的技术优势，在巩固现有客户的同时不断开拓新客户。公司在国内疫情得
到有效控制、市场需求回暖之后积极开拓 NCM 三元前驱体、硫酸钴等其他主要产
品市场，综合导致 2021 年营业收入较 2020 年增加 107,689.71 万元，增长幅度
为 108.49%。
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主要原因。
报告期公司 NCA 三元前驱体的价格及销量变动情况分析如下：
项 目
金额 变动率 金额 变动率 金额
销售收入（万
元）
销售量（吨） 2,775.05 39.76% 13,982.06 58.45% 8,824.21
均价（万元/
吨）
注：2022 年 1-3 月变动率为与上年同期比较
元前驱体销售价格 2021 年度较上年同期增涨 13.88%，2022 年 1-3 月较上年同期
上涨 13.30%。综合上述分析，最近一期公司 NCA 三元前驱体产品销量及销售均
价齐升，导致公司 NCA 三元前驱体收入增幅较快，与公司业务发展阶段、行业景
气周期、下游合作关系等实际情况相符，不存在异常情形。
锂想能源科技有限责任公司等重要客户，同时对新乡天力锂能股份有限公司、万
华化学集团股份有限公司、湖南金富力新能源股份有限公司等 NCM 前驱体产品销
售额大幅增长，公司 NCM 三元前驱体由市场拓展阶段逐步发展为客户稳固阶段。
产能扩张叠加成功开拓下游客户，公司 NCM 三元前驱体业务于 2021 年开始进入
集中放量期，销量大幅增长、产销率进一步抬升。2021 年度公司 NCM 三元前驱
体产品销量上升，导致公司 NCM 三元前驱体收入增幅较快，与公司业务发展阶段、
行业景气周期、下游合作关系等实际情况相符，不存在异常情形。
(2) 公司收入增长率大于利润增长率的原因
公司 2021 年营业收入为 206,956.32 万元，较 2020 年增长 108.49%，净利
润为 6,665.56 万元，较 2020 年增长 12.40%。当期营业收入增长率大于利润增
长率主要原因系：1) 2021 年与松下中国合作模式变更，致使销售给松下中国的
NCA 三元前驱体毛利率下降，拉低了公司整体毛利率水平，由 2020 年度的 15.38%
下降为 2021 年度的 12.02%，影响了净利润 5,911.30 万元；2) 公司 2021 年 11
月实施股权激励导致公司 2021 年较 2020 年新增股份支付费用 1,507.88 万元，
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两个因素综合影响净利润 7,419.18 万元，因此公司 2021 年度收入增长率大于利
润增长率。
综上，公司 2021 年度收入增长率大于利润增长率的主要原因为公司 2021 年
度受与松下合作模式变更的影响，公司整体毛利率下降，同时公司 2021 年 11 月
实施股权激励导致公司费用增长，利润增长率下降。
(3) 收入及利润的变动趋势是否与同行业可比公司一致
公司 2021 年收入与利润的变动趋势与同行业可比公司的比较情况如下：
公司名称 营业收入增长率 归属于母公司净利润增长率
当升科技 159.41% 183.45%
容百科技 170.36% 327.59%
长远锂科 240.25% 538.17%
中伟股份 169.81% 123.47%
可比公司平均值 184.96% 293.17%
芳源股份 108.49% 12.46%
行业，净利润增长率低于同行业水平，主要原因为松下合作模式变更，公司销售
给松下的 NCA 三元前驱体毛利率大幅下降，扣除松下毛利率下降的影响，2021
年度净利润为 14,628.90 万元，较 2020 年增长 146.68%，修正后公司净利润增
长率变动趋势与同行业可比公司一致。
公司 2021 年度前三季度、第四季度与年度相关盈利情况如下所示：
单位：万元
科目名称 2021 年度（A） 前三季度（B） 第四季度（A-B） 2022 年第一季度
营业收入 206,956.32 153,097.83 53,858.49 40,478.71
营业成本 182,079.32 132,029.01 50,050.31 36,483.19
股份支付费用 3,335.88 1,371.00 1,964.88 2,498.30
利润总额 7,166.60 7,583.70 -417.10 -532.14
所得税费用 501.04 294.96 206.08 -301.30
净利润 6,665.56 7,288.74 -623.18 -230.85
由上表所示：公司 2021 年第四季度净利润为-623.18 万元。公司 2021 年第
四季度收入规模与前三季度平均数基本一致，第四季度亏损的主要原因为：1)
第 48 页 共 77 页
升 106.06%，硫酸价格上升 47.11%，导致第四季度公司投入的生产辅料成本增加，
毛利率下降。公司 2021 年度前三季度生产成本中液碱和硫酸的投入占生产成本
比重为 7.71%，第四季度液碱和硫酸投入占生产成本比重为 8.76%，在其他条件
不变的情况下，由于液碱和硫酸价格的上涨，致使第四季度毛利减少 959.61 万
元；2)公司 2021 年 11 月实施股权激励行为致使公司 2021 年第四季度新增股份
支付费用 1,507.88 万元；3)另外根据年度所得税汇算清缴测算，补提所得税费
用 206.08 万元,公司根据 2021 年经营业绩情况，于 2021 年 12 月计提了 2021 年
度年终奖 316.33 万元。
其中针对辅料价格上涨致使公司生产成本上升、毛利下降的因素，期后仍存
在，公司采取了以下措施以降低影响：
产品的计价公式，变更定价机制还需要与客户进行沟通；
税进行汇算清缴测算，根据结果补提或冲减所得税费用；公司年终奖具体数额与
公司当年度业绩相关，故公司一般在年底根据全年业绩情况进行计提。
(二) 最近一期，除松下外，对前五大客户的销售金额均大幅上升的原因；
结合主要客户及在手订单情况，分析 NCM 前驱体业务收入的可持续性
下游主要应用
年份 客户名称 产品类型 金额（万元） 占比（%）
领域
松下电器全球采购
NCA 三元前驱体 19,880.49 49.11 乘用电动汽车
（中国）有限公司
贝特瑞新材料集团股 NCA 三元前驱体、NCM 三元 乘用电动汽车、
年 巴斯夫杉杉电池材料 乘用电动汽车、
NCA 三元前驱体 4,176.48 10.32
月 北京当升材料科技股 乘用电动汽车、
NCM 三元前驱体、硫酸钴 3,088.94 7.63
份有限公司 3C 电子产品
合肥融捷金属科技有 乘用电动汽车、
硫酸钴 2,378.76 5.88
限公司 3C 电子产品
第 49 页 共 77 页
小计 34,481.38 85.19
松下电器全球采购
NCA 三元前驱体 92,070.18 44.49 乘用电动汽车
（中国）有限公司
贝特瑞新材料集团股 NCA 三元前驱体、NCM 三元 乘用电动汽车、
份有限公司 前驱体 3C 电子产品
年 有限公司 前驱体、硫酸钴结晶 3C 电子产品
北京当升材料科技股 乘用电动汽车、
NCM 三元前驱体、硫酸钴 19,709.19 9.52
份有限公司 3C 电子产品
四川新锂想能源科技
NCM 三元前驱体 11,491.86 5.55 乘用电动汽车
有限责任公司
小计 172,847.30 83.52
松下电器全球采购
（中国）有限公司
PANASONIC NCA 三元前驱体 62.71 乘用电动汽车
CORPORATION GLOBAL
PROCUREMENT COMPANY
贝特瑞新材料集团股 乘用电动汽车、
份有限公司 3C 电子产品
年
新乡天力锂能股份有 乘用电动汽车、
NCA、NCM 三元前驱体 2,372.57 2.39
限公司 3C 电子产品
湖南杉杉新能源有限 NCM 三元前驱体、硫酸钴 乘用电动汽车、
公司 结晶 3C 电子产品
北京当升材料科技股 乘用电动汽车、
硫酸钴结晶 2,046.39 2.06
份有限公司 3C 电子产品
小计 79,814.88 80.40
根据中国工信部发布数据显示，2021 年中国锂离子电池产量 324GWh，同比
增长 106%，其中消费、动力、储能型锂电产量分别为 72GWh、220GWh、32GWh，
分别同比增长 18%、165%、146%。新能源汽车需求增长带动锂离子电池及材料行
业快速发展，前五大客户产品产销量增长，对公司产品需求量扩大，对客户销量
实现快速增长。
公司主要客户为境内知名的锂电池厂，主要客户与其他同类产品供应厂商的
合作情况、与客户签订框架合作协议的情况如下：
序 与其他同类产品供应厂商的 是否与公司签
客户名称
号 合作情况 订框架协议
公司与主要客户交易的稳定性和可持续性，一方面与公司所处行业、行业的
市场格局及公司选择的战略定位有关；另一方面，公司通过大量投入技术创新、
紧跟市场需求、布局未来产品路线，与松下电器全球采购（中国）有限公司、贝
第 50 页 共 77 页
特瑞新材料集团股份有限公司形成了稳定的长期合作关系，持续提供服务、技术
迭代、产品升级，在整体行业高度集中的发展趋势中，与客户进行产业链协同合
作，有助于保持和客户交易的可持续性
公司截至 2022 年 3 月 31 日的在手订单金额为 15,269.01 万元，其中 NCM 三
元前驱体在手订单为 424.01 万元。公司已与部分锂电正极材料厂商签订框架协
议，为其提供 NCM 三元前驱体材料。公司预计 NCM 三元前驱体销售将呈现递增态
势，可持续性良好。
(三) 伦敦金属交易所 LME 期镍盘面价格大幅上涨的具体情况，模拟测算镍
价波动对发行人业绩的影响情况，作出敏感性分析
受国际影响，伦敦金属交易所 LME 镍价持续冲高，2022 年以来电解镍均价
较 2021 年同期大幅上涨，由 2021 年 12 月均价 2.01 万美元/吨到 2022 年 3 月的
单位：美元/吨
公司采用行业普遍的销售报价方式，产品销售价格由材料价格和加工费组成，
其中材料价格主要取决于单位产品中镍金属量、钴金属量与金属镍和钴的市场价
格。公司报告期内产品成本料工费占比详见本审核问询函回复二（三）之说明。
本次敏感性分析以 2021 年数据为基础，假设产品销售价格不变、生产成本中的
人工、制费、辅材和除镍之外的其他金属成本占比不变，其相关敏感性分析如下：
报告期内，公司直接材料占生产成本的比重平均在 85%左右，假定原材料为
易所 LME 镍价分别上涨 20%、40%、60%、80%、100%，其变动对公司毛利率影响
的敏感性分析如下：
上涨幅度
项目
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主要含镍产品 2021 年度
销售收入（万元）
主要含镍产品 2021 年度
销售成本（万元）
毛利率(A) 12.71% 12.71% 12.71% 12.71% 12.71%
镍价变动对成本的影响
金额（万元）
变化后的毛利率(B) 0.90% -10.91% -22.72% -34.52% -46.33%
毛利率变动情况(C=B-A) -11.81% -23.61% -35.42% -47.23% -59.03%
上表显示，在其他因素不变的情况下，镍价变动，从而影响原材料的采购价
格波动，对公司综合毛利造成较大影响。公司已在募集说明书风险提示中披露了
原材料价格波动对发行人生产经营影响较大的风险。
针对上述情况，公司采取了以下措施进行应对：
组成，其中材料价格主要取决于单位产品中镍金属量、钴金属量与金属镍和钴的
市场价格，在镍价上涨情况下，公司向客户销售报价时会参考镍金属市场价格，
镍价波动对公司销售收入和材料成本有联动影响，在相互作用下，对公司整体影
响较小；
产品报价与金属价格连动性更强；
月。截至 2022 年 3 月 31 日，公司镍存货的平均单价为 13.72 万元/吨，同期上
海期货交易所报价为 22.26 万元/吨，LME 伦镍报价为 33,400 美元/吨。公司镍
存货价格优势明显；
造成本，研发新型产品，提高新产品报价；
降低原材料成本。
综上所述，不考虑其他影响的情况下，镍价上涨会对公司毛利产生负面影响，
基于公司的报价机制和其他改善措施，镍价波动对公司销售收入和材料成本有联
动影响，在相互作用下，对公司业绩整体影响较小。
(四) 结合公司主要终端销售和终端采购中来自境外地区的占比情况，量化
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分析疫情对发行人业绩的影响情况；本次国内新冠疫情对发行人业绩的影响情
况
公司 2021 年主要终端销售中境外地区主要为日本，客户为松下电器全球采
购（中国）有限公司，销售金额为 92,070.18 万元，占比 44.49%。终端采购中
境外地区主要为日本和巴布亚新几内亚，供应商为松下电器全球采购（中国）有
限公司、MCCRAMUNICOLIMITED，采购金额为 89,605.03 万元，占比 42.91%。
公司主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和
销售，不属于受疫情直接影响的行业。但由于疫情导致延期复工，主要客户、主
要供应商的生产经营均受到一定程度的影响，但由于公司及主要客户、主要供应
商的生产基地均不在主要疫区，疫情对公司的采购、生产、销售、研发未产生重
大不利影响。具体情况主要如下：
(1) 对公司采购的影响
境内采购方面，主要供应商的生产基地在广东、湖南，不在主要疫区，疫情
对境内供应商生产的影响较小。公司与主要供应商保持良好合作关系，保证所需
原辅料的及时供应，目前公司不存在生产所需的原辅料短缺的情形。
境外采购方面，公司从松下电器全球采购（中国）有限公司采购镍豆、钴豆，
巴布亚新几内亚地区采购镍湿法冶炼中间品，所需原料供应未受到较大影响，未
影响到生产所需原料的及时供应。
(2) 对公司生产的影响
公司的生产基地在广东省江门市，不在主要疫区，公司生产经营正常开工，
未受到影响。
(3) 对公司订单的影响
受益于新能源行业的快速发展，公司销售订单未受到明显影响。
公司已于募集说明书中就新冠疫情对公司日常经营活动及经营业绩影响进
行风险提示。
(五) 存货跌价准备计提的准确性及充分性；最近一年一期末信用期内及逾
期应收账款情况、期后回款情况，是否存在回款风险；结合同行业可比公司情
况，说明存货及应收账款占比较高的原因，是否符合行业特征
报告期各期末，公司存货结构及存货跌价计提准备情况如下表所示：
单位：万元
第 53 页 共 77 页
存货种类
账面余额 占比 跌价准备 占比 账面价值 占比
原材料 40,972.54 38.96% 1.12 100.00% 40,971.43 38.96%
在产品 20,865.47 19.84% - - 20,865.47 19.84%
库存商品 42,546.60 40.46% - - 42,546.60 40.46%
发出商品 87.51 0.08% - - 87.51 0.08%
在途物资 - - - - - -
低值易耗品 680.74 0.65% - - 680.74 0.65%
合计 105,152.86 100.00% 1.12 100.00% 105,151.74 100.00%
存货种类
账面余额 占比 跌价准备 占比 账面价值 占比
原材料 40,605.58 47.85% 1.12 1.64% 40,604.46 47.89%
在产品 15,597.26 18.38% - - 15,597.26 18.40%
库存商品 25,563.53 30.13% 66.51 97.71% 25,497.02 30.07%
发出商品 2,406.11 2.84% 0.44 0.64% 2,405.67 2.84%
在途物资 - - - - - -
低值易耗品 680.47 0.80% - - 680.47 0.80%
合计 84,852.95 100.00% 68.06 100.00% 84,784.88 100.00%
存货种类
账面余额 占比 跌价准备 占比 账面价值 占比
原材料 14,962.33 32.57% 30.03 71.94% 14,932.29 32.54%
在产品 10,724.08 23.35% - - 10,724.08 23.37%
库存商品 14,244.49 31.01% 1.04 2.50% 14,243.45 31.04%
发出商品 2,978.49 6.48% 10.67 25.55% 2,967.82 6.47%
在途物资 2,480.72 5.40% - - 2,480.72 5.41%
低值易耗品 541.84 1.18% - - 541.84 1.18%
合计 45,931.93 100.00% 41.74 100.00% 45,890.19 100.00%
存货种类
账面余额 占比 跌价准备 占比 账面价值 占比
原材料 15,778.96 37.40% 276.35 35.88% 15,502.60 37.43%
在产品 9,036.68 21.42% - - 9,036.68 21.82%
库存商品 16,908.53 40.08% 493.90 64.12% 16,414.63 39.63%
发出商品 69.15 0.16% - - 69.15 0.17%
低值易耗品 395.88 0.94% - - 395.88 0.96%
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合计 42,189.20 100.00% 770.25 100.00% 41,418.95 100.00%
报告期内，公司除了按照在手订单备货之外，也会考虑潜在市场需求、原材
料备货周期、生产周期等因素，储备一定的存货。公司存货的可变现价值受金属
镍、钴市场价格波动的影响，在不同时点的可变现价值存在一定差异。
公司依据《企业会计准则第 1 号-存货》相关规定对存货计提跌价准备，并
根据期后存货对外销售或生产领用等用途对跌价准备进行转销。
确定可变现净值 本期转回存货跌价 本期转销存货跌价
项 目
的具体依据 准备的原因 准备的原因
相关产成品估计售价减去至完工估计
原材料 将要发生的成本、估计的销售费用以及
相关税费后的金额确定可变现净值
本期已将期初计
相关产成品估计售价减去估计的销售 以前期间计提了存
提存货跌价准备
库存商品 费用以及相关税费后的金额确定可变 货跌价准备的存货
的存货耗用/售
现净值 可变现净值上升
出
相关产成品估计售价减去估计的销售
发出商品 费用以及相关税费后的金额确定可变
现净值
(1) 存货库龄情况
单位：万元
存货 库龄 存货跌
具体类别 存货成本 账面价值
类别 1 年以内 1 年以上 价准备
氢氧化镍 196.79 196.79 196.79
镍钴料 4,654.40 4,654.40 4,654.40
硫酸镍 198.12 198.12 198.12
氢氧化钴 6.77 6.77 6.77
原材 镍粉 181.63 181.63 181.63
料 碳酸钴 4,355.17 4,355.17 4,355.17
镍豆 27,772.78 27,772.78 27,772.78
钴豆 3,013.53 3,013.53 3,013.53
其他 475.83 117.51 593.34 1.12 592.23
小计 40,666.63 305.91 40,972.54 1.12 40,971.43
NCA 三 元 前
库存 驱体
商品 NCM 三 元 前
驱体
第 55 页 共 77 页
球形氢氧化
镍
其他 1,945.51 1,945.51 1,945.51
小计 41,972.04 574.56 42,546.60 42,546.60
硫酸镍 10,162.27 10,162.27 10,162.27
在产 硫酸钴 9,784.51 9,784.51 9,784.51
品 其他 918.69 918.69 918.69
小计 20,865.47 20,865.47 20,865.47
发出商品 87.51 87.51 87.51
低值易耗品 436.87 243.87 680.74 680.74
合 计 104,028.53 1,124.33 105,152.86 1.12 105,151.74
单位：万元
存货 库龄 存货跌
具体类别 存货成本 账面价值
类别 1 年以内 1 年以上 价准备
氢氧化镍 247.60 247.60 247.60
镍钴料 7,054.75 7,054.75 7,054.75
硫酸镍 642.68 642.68 642.68
氢氧化钴 3,161.77 3,161.77 3,161.77
原材 镍粉 181.63 181.63 181.63
料 碳酸钴 1,693.19 1,693.19 1,693.19
镍豆 26,281.34 26,281.34 26,281.34
钴豆 565.14 565.14 565.14
其他 623.99 153.50 777.49 1.12 776.38
小计 40,270.45 335.13 40,605.58 1.12 40,604.46
NCA 三 元 前
驱体
NCM 三 元 前
驱体
库存
球形氢氧化
商品 2,870.99 2,870.99 2,870.99
镍
其他 1,054.53 1,054.53 1,054.53
小计 25,546.98 16.55 25,563.53 66.51 25,497.02
硫酸镍 7,951.45 7,951.45 7,951.45
在产
硫酸钴 7,205.02 7,205.02 7,205.02
品
其他 440.79 440.79 440.79
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小计 15,597.26 15,597.26 15,597.26
发出商品 2,406.11 2,406.11 0.44 2,405.67
低值易耗品 462.11 218.36 680.47 680.47
合 计 84,282.91 570.04 84,852.95 68.06 84,784.88
存货类 库龄 存货跌价准
具体类别 存货成本 账面价值
别 1 年以内 1 年以上 备
氢氧化镍 8,883.85 0.44 8,884.29 8,884.29
镍钴料 3,970.38 3,970.38 3,970.38
硫酸镍 125.86 125.86 125.86
氢氧化钴 572.17 572.17 572.17
镍粉 181.63 181.63 181.63
原材料
碳酸钴 625.49 625.49 625.49
镍豆 54.76 54.76 54.76
钴豆 25.00 58.31 83.31 28.40 54.91
其他 314.46 149.97 464.43 1.63 462.80
小计 14,753.60 208.72 14,962.33 30.03 14,932.29
NCA 三元前驱体 6,586.12 194.38 6,780.50 6,780.50
NCM 三元前驱体 3,806.23 62.63 3,868.86 1.04 3,867.82
库存商
球形氢氧化镍 3,244.89 3,244.89 3,244.89
品
其他 350.24 350.24 350.24
小计 13,987.48 257.01 14,244.49 1.04 14,243.45
硫酸镍 6,418.54 6,418.54 6,418.54
硫酸钴 4,117.79 4,117.79 4,117.79
在产品
其他 187.75 187.75 187.75
小计 10,724.08 10,724.08 10,724.08
发出商品 2,978.49 2,978.49 10.67 2,967.82
低值易耗品 128.88 412.95 541.84 541.84
在途物资 2,480.72 2,480.72 2,480.72
合 计 45,053.25 878.68 45,931.93 41.74 45,890.19
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存货类 库龄 存货跌价
具体类别 存货成本 账面价值
别 1 年以内 1 年以上 准备
氢氧化镍 12,099.45 12,099.45 12,099.45
硫酸镍 1,038.48 1,038.48 1,038.48
镍钴料 626.89 1,403.60 2,030.49 239.36 1,791.14
氢氧化钴 142.25 142.25 142.25
原材料 碳酸钴 74.21 74.21 74.21
镍豆 19.74 19.74 19.74
钴豆 58.31 58.31 25.24 33.07
其他 265.59 50.44 316.03 11.75 304.28
小计 14,246.87 1,532.09 15,778.96 276.35 15,502.61
NCA 三元前驱
体
NCM 三元前驱
库存商 体
品 球形氢氧化镍 1,825.75 1,825.75 43.16 1,782.59
其他 8.96 8.96 8.96
小计 15,064.37 1,844.17 16,908.53 493.90 16,414.63
硫酸镍 6,005.41 6,005.41 6,005.41
在产品 硫酸钴 3,031.27 3,031.27 3,031.27
小计 9,036.68 9,036.68 9,036.68
发出商品 69.15 69.15 69.15
低值易耗品 318.34 77.54 395.88 395.88
合 计 38,735.41 3,453.80 42,189.20 770.25 41,418.95
如上表所示，公司存货主要集中在 1 年以内。2022 年 3 月 31 日，库龄在 1
年以上存货金额占比为 1.07%，主要为原材料镍粉、氧化锰镍钴锂、钴粉等和低
值易耗品及球形氢氧化镍。
(2) 存货跌价准备计提情况
公司根据《企业会计准则第 1 号-存货》的相关规定，资产负债表日，存货
采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高于可变现净值的差额计提
存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生产经营过程中以该存货的估计售
价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；资产负债表日，
同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定其
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可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提或转回
的金额。
报告期内，公司存货跌价准备分别为 770.25 万元、41.74 万元、68.06 万元
和 1.12 万元，存货结构及存货跌价计提准备具体情况如下表所示：
单位：万元
存货种类 跌价准
账面余额 占比 占比 账面价值 占比
备
原材料 40,972.54 38.96% 1.12 100.00% 40,971.43 38.96%
在产品 20,865.47 19.84% 20,865.47 19.84%
库存商品 42,546.60 40.47% 42,546.60 40.47%
发出商品 87.51 0.08% 87.51 0.08%
低值易耗品 680.74 0.65% 680.74 0.65%
合计 105,152.86 100.00% 1.12 100.00% 105,151.74 100.00%
存货种类 跌价准
账面余额 占比 占比 账面价值 占比
备
原材料 40,605.58 47.85% 1.12 1.65% 40,604.46 47.89%
在产品 15,597.26 18.38% 15,597.26 18.40%
库存商品 25,563.53 30.13% 66.51 97.70% 25,497.02 30.07%
发出商品 2,406.11 2.84% 0.44 0.65% 2,405.67 2.84%
低值易耗品 680.47 0.80% 680.47 0.80%
合计 84,852.95 100.00% 68.07 100.00% 84,784.88 100.00%
存货种类 跌价准
账面余额 占比 占比 账面价值 占比
备
原材料 14,962.33 32.57% 30.03 71.94% 14,932.29 32.54%
在产品 10,724.08 23.35% 10,724.08 23.37%
库存商品 14,244.49 31.01% 1.04 2.50% 14,243.45 31.04%
发出商品 2,978.49 6.48% 10.67 25.55% 2,967.82 6.47%
在途物资 2,480.72 5.40% 2,480.72 5.41%
低值易耗品 541.84 1.18% 541.84 1.18%
合计 45,931.93 100.00% 41.74 100.00% 45,890.19 100.00%
存货种类
账面余额 占比 跌价准 占比 账面价值 占比
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备
原材料 15,778.96 37.40% 276.35 35.88% 15,502.60 37.43%
在产品 9,036.68 21.42% 9,036.68 21.82%
库存商品 16,908.53 40.08% 493.90 64.12% 16,414.63 39.63%
发出商品 69.15 0.16% 69.15 0.17%
低值易耗品 395.88 0.94% 395.88 0.96%
合计 42,189.20 100.00% 770.25 100.00% 41,418.95 100.00%
(3) 存货期后销售情况
报告期内，公司存货期后销售情况如下表所示：
单位：万元
存货种类
日余额 已结转金额 日已结转比例
原材料 40,605.58 36,644.37 90.24%
在产品 15,597.26 15,597.26 100.00%
库存商品 25,563.53 23,287.06 91.09%
发出商品 2,406.11 2,406.11 100.00%
低值易耗品 680.47 237.39 34.89%
合 计 84,852.95 78,172.19 92.13%
如上表所示，公司主要存货（原材料、在产品、库存商品）期后结转情况良
好。截至 2022 年 3 月 31 日，原材料、在产品、库存商品的期后结转比例分别为
(4) 同行业可比公司存货跌价准备情况
项 目 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日
格林美 0.33% 0.75% 1.80%
当升科技 0.08% 0.39% 1.72%
容百科技 0.16% 1.32% 6.78%
长远锂科 0.13% 0.08% 2.13%
中伟股份 1.04%
平均值 0.14% 0.51% 2.69%
中位数 0.13% 0.39% 1.80%
公司 0.08% 0.09% 1.83%
注：中伟股份 2020 年、2021 年期末存货跌价准备为 0 元，因同行业第一季
报不披露存货跌价明细，未能获取公开数据同步更新 2022 年 3 月 31 日的存货跌
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价准备情况
商品可变现净值上升，存货减值迹象不明显，公司存货跌价比例变动趋势与同行
业可比公司一致。
综上分析，报告期各期末公司存货库龄集中在 1 年以内，存货期后销售情况
良好，不存在大量的残次品及滞销存货，公司存货跌价比例变动趋势与同行业可
比公司一致，公司各期末计提存货跌价准备准确、充分。
在回款风险
报告期各期末，公司应收账款主要集中在 1 年以内，占应收账款账面余额的
比例分别为 99.82%、99.80%、100.00%及 100.00%。
截至 2021 年 12 月 31 日和 2022 年 3 月 31 日，信用期内及逾期应收账款情
况、期后回款情况如下：
单位：万元
项 目 2022 年 3 月 31 日 2021 年 12 月 31 日
应收账款期末余额 21,551.23 36,326.90
其中：信用期内应收账款余额 18,577.64 32,474.87
信用期外应收账款余额 2,973.59 3,852.03
逾期应收账款占比 13.80% 10.60%
截至 2022 年 4 月 25 日的回款金额 12,077.64 34,595.00
期后回款比例 56.04% 95.23%
的信用期为货到或月结 30-90 天，其中境外客户报告期内严格按照信用期收款，
未发生逾期；境内少部分客户报告期内存在逾期情况，逾期应收账款占比为
款风险小。
符合行业特征
(1) 存货占比与同行业分析
例情况如下：
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项目 2022 年 3 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日
格林美 17.73% 18.22% 19.57% 21.36%
当升科技 13.35% 9.94% 8.80% 4.70%
容百科技 13.35% 11.34% 9.52% 10.09%
长远锂科 20.53% 4.51% 4.33% 10.45%
中伟股份 16.36% 9.44% 10.24% 10.24%
平均值 16.26% 10.69% 10.49% 11.37%
公司 33.98% 29.50% 31.65% 31.43%
报告期内，公司各期末存货余额占总资产的比例分别为 31.43%、31.65%、
同行业小很多，同行业上市公司资产总规模为公司的 2-6 倍，导致存货与总资产
比例偏高。其中公司与同行业可比公司的存货周转率对比如下：
项目 2022 年 3 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日
格林美 0.88 2.63 1.78 2.13
当升科技 1.77 6.87 6.91 7.32
容百科技 0.71 7.68 5.44 6.53
长远锂科 1.46 4.98 3.07 6.73
中伟股份 1.07 5.65 5.15 5.62
平均值 1.18 5.56 4.47 5.67
公司 0.38 2.78 1.91 2.08
由上表可知，公司报告期内存货周转率的变动趋势与同行业可比公司一致，
公司的存货周转率与同行业可比公司格林美基本一致，低于其他同行业可比公司。
公司的存货主要由原材料、在产品和库存商品构成，三者合计占比分别为
化密切相关。报告期内，公司生产规模不断扩大，综合考虑到生产经营的需要、
原材料的备货标准和采购周期等因素，公司储备的原材料余额较高；报告期内，
公司具有业务规模小、增速高的特征，需要相对充足的产成品储备以应对业务的
增长，导致公司期末库存商品余额较高；公司订单处于持续的“预估订单——形
成意向——签订合同——执行合同”的滚动过程中，且业务目前处于上升期阶段，
订单增速和增量较为明显，为了保证持续供货，同时结合订单签订和执行周期与
生产周期的差异，公司会根据订单总额提前备货，以应对向客户交货不及时或原
材料采购不及时导致的经营风险。
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(2) 应收账款占比与同行业分析
比例情况如下：
项目 2022 年 3 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日
格林美 13.93% 12.00% 8.57% 9.58%
当升科技 20.49% 16.31% 16.29% 12.46%
容百科技 17.84% 12.54% 11.92% 14.98%
长远锂科 28.70% 10.89% 14.88% 16.54%
中伟股份 15.64% 10.82% 4.82% 13.15%
平均值 19.32% 12.51% 11.30% 13.34%
公司 6.62% 12.01% 12.20% 15.25%
报告期内，公司各期末应收账款账面价值占总资产的比例分别为 15.25%、
低于同行业平均值。
(六) 核查程序及核查结论
(1) 查阅同行业可比公司的年度报告、招股说明书、公开转让说明书等资料，
分析相关公司可比产品的收入、利润变动情况，并与公司收入、利润变动进行比
较分析；
(2) 获取公司第三季度季报，同 2021 年年度报告数据比较，分析第四季度
亏损的原因是否合理；
(3) 获取公司收入明细表，并统计前五大客户的销售情况，查阅前五大客户
的公开资料，并分析销售增长是否与客户业绩相匹配；检查公司在手订单情况，
分析 NCM 三元前驱体销售收入可持续增长是否具备条件；
(4) 获取了上海有色金属网、伦敦金属交易所 LME 镍价走势明细,了解其变
动趋势，结合公司收入成本数据，测算镍价变动对公司业绩的影响；
(5) 对公司总经理、财务总监进行访谈，了解新型冠状病毒肺炎疫情对公司
生产经营的影响情况及公司的应对措施，了解客户与供应商的生产经营情况；
(6) 取得公司存货库龄明细表，关注库龄 1 年以上存货的具体构成及形成原
因，结合销售合同执行情况，分析公司较长库龄的存货跌价是否计提充分；
(7) 了解公司存货跌价政策，并与同行业公司存货跌价政策进行比较；
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(8) 获取公司报告期各期计提存货跌价准备的计算表及相关资料，了解存货
跌价准备计提原因并重新计算，复核存货跌价准备计提是否准确；
(9) 计算公司报告期各期末存货跌价准备占存货余额的比例，与同行业公司
进行比较，分析差异及其原因是否合理；
(10) 抽取主要客户的销售合同，查看主要条款约定情况，核实公司应收账
款是否逾期，检查应收账款的期后回款情况。
(1) 2021 年收入大幅增长原因合理，与同行业趋势一致。收入增长率大于
利润增长率的原因合理，修正后，收入增长率与利润增长率趋势一致；收入及利
润的变动趋势与同行业可比公司一致；
(2) 2021 年第四季度出现亏损的原因合理，亏损因素在公司采取必要措施
后将得到缓解；
(3) 最近一期，除松下外，对前五大客户的销售金额均大幅上升的原因系新
能源行业高速发展，采购需求增加，具有合理性；公司不断开拓新客户，巩固原
有客户，NCM 前驱体业务收入具有可持续性；
(4) 伦敦金属交易所 LME 期镍盘面价格大幅上涨会对公司毛利产生负面影
响，基于公司的报价机制和其他改善措施，镍价波动对公司销售收入和材料成本
有联动影响，在相互作用下，对公司业绩整体影响较小；
(5) 由于公司及主要客户、主要供应商的生产基地均不在主要疫区，疫情对
公司生产经营未产生重大不利影响；
(6) 各期末公司存货跌价准备计提是准确的和充分的；
(7) 最近一年一期末信用期内应收账款占比高，逾期应收账款占比低、期后
回款情况良好，回款风险低；应收账款占资产总额比例与同行业接近，存货占资
产总额比例高于同行业，原因具有合理性。
五、关于其他（审核问询函问题 6）
请发行人说明：（1）关联交易金额及占比上涨的原因，交易必要性及价格
公允性；（2）量化分析最近一期应收贝特瑞账款维持在较高水平的原因，是否
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存在关联方资金占用的情形。
请申报会计师核查并发表明确意见。
期限较长的财务性投资。
请发行人说明：（1）报告期最近一期末是否存在持有金额较大的财务性投
资的情形；（2）本次董事会前 6 个月内发行人新投入和拟投入的财务性投资金
额，相关财务性投资是否已从本次募集资金总额中扣除。
请申报会计师结合《科创板上市公司证券发行上市审核问答》第 5 问，核
查并发表明确意见。
日归属于上市公司股东的净资产为 132,537.86 万元。
请申报会计师根据《再融资业务若干问题解答》第 30 问进行核查并发表明
确意见。
(一) 关联交易金额及占比上涨的原因，交易必要性及价格公允性，量化分
析最近一期应收贝特瑞账款维持在较高水平的原因，是否存在关联方资金占用
的情形
公司 2021 年及 2020 年对贝特瑞的关联交易金额分别为 29,455.82 万元、
(1) 2021 年新能源汽车需求增长带动锂离子电池及材料行业快速发展，全
国锂离子电池产量 324GWh，同比增长 106%，2021 年贝特瑞三元正极材料业务实
现了较快的销量增长，销售金额由 2020 年 445,175.29 万元增长到 2021 年的
应增加；
(2) 国内 NCA 三元前驱体生产厂商相对较少，而公司自 2015 年便与贝特瑞
建立了合作关系，且公司产品质量更具优势，贝特瑞便相应增加了对公司 NCA 三
元前驱体的采购。公司对贝特瑞的销售收入大幅增加与行业需求增长、公司竞争
优势相关，具有合理性和必要性。
(3) 关联交易价格公允性情况分析如下
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价格与公司向其他客户销售同类产品的价格对比如下：
项目名称
数量（吨） 单价（万元/吨） 收入（万元）
贝特瑞的销售数据 383.00 11.90 4,559.36
扣除贝特瑞交易后的数据 2,392.05 10.06 24,065.02
差异率 18.33%
(续上表)
项目名称
数量（吨） 单价（万元/吨） 收入（万元）
贝特瑞的销售数据 2,789.20 9.79 27,293.60
扣除贝特瑞交易后的数据 11,192.86 9.41 105,338.55
差异率 3.97%
单价差异比率较小，未构成显著差异，交易价格公允。2022 年 1-3 月，公司销
售给贝特瑞产品的平均单价较销往其他客户同类产品的平均价格差异率为
季度公司 NCA 三元前驱体主要客户为松下和贝特瑞，其中销售给松下金额为
产品时间主要在 2022 年 3 月，销售数量为 252 吨，占 2022 年 1 季度向贝特瑞销
售数量的比例为 65.80%。公司对各客户的销售单价由材料价格和加工费组成，
其中按照公司与松下中国约定的计价原则，销售定价主要参考第（发货月 M-3）
月 LME 镍平均价和 MB 钴平均价进行确定。受国际影响，伦敦金属交易所 LME 镍
价持续冲高，2022 年以来电解镍均价较 2021 年同期大幅上涨，由 2021 年 12 月
均价 2.01 万美元/吨到 2022 年 3 月的 3.19 万美元/吨，涨幅接近 58.71%，因此
公司销售给贝特瑞产品的平均单价较销往其他客户同类产品的平均价格差异率
具有合理性，符合金属价格变动趋势。
联方资金占用的情形
瑞销售金额比例为 75.54%，主要形成于 2022 年 3 月，在信用期内，具有合理性。
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销售金额比例为 19.68%。2021 年第四季度向贝特瑞含税销售额 63,161,104.68
元，其中 2021 年 11-12 月含税销售金额为 53,869,198.86 元，占第四季度比例
为 85.29%。贝特瑞的信用期为月结 30 天、货到 60 天以银行承兑汇票支付，公
司其他客户信用期一般为 30-90 天，因此公司 2021 年 11-12 月向贝特瑞销售形
成的应收账款占比较高，与信用政策相匹配，具有合理性。截至 2022 年 4 月 25
日，2021 年期末应收账款余额已全部收回，不存在关联方资金占用的情形。
(1) 核查程序
合作关系的时间方式、贝特瑞选择公司作为供应商的主要原因、贝特瑞向公司采
购的主要定价依据、贝特瑞与公司之间交易的背景和内容，向对方了解未来是否
会继续与公司合作；了解贝特瑞2021年向公司采购金额增幅较大的原因并分析其
合理性；
销售价格情况进行对比，确认销售价格是否公允；
合同、出库单、签收单、物流单、发票及收款等凭证，对2021年度交易金额及应
收账款金额执行函证程序；查阅贝特瑞2020年年报和2021年年报数据，了解其
(2) 核查结论
经核查，我们认为：
理性，交易具有商业合理性和必要性；2021年产品交易价格与其他客户相比不存
在显著差异，关联交易价格公允；2022年1季度产品交易价格高于其他客户具有
合理性；
方资金占用的情形。
(二) 报告期最近一期末是否存在持有金额较大的财务性投资的情形，本次
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董事会前 6 个月内发行人新投入和拟投入的财务性投资金额，相关财务性投资
是否已从本次募集资金总额中扣除
《科创板上市公司证券发行注册管理办法》
（以下简称《注册办法》）规定，
申请向不特定对象发行证券，除金融类企业外，最近一期末不存在金额较大的财
务性投资。
关于金额较大的财务性投资，根据上海证券交易所发布的《科创板上市公司
证券发行上市审核问答》第5问：
(一) 财务性投资的类型包括但不限于：类金融；投资产业基金、并购基金；
拆借资金；委托贷款；以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资；购买收
益波动大且风险较高的金融产品；非金融企业投资金融业务等。类金融业务指除
人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构以外的机构从事的金
融业务，包括但不限于：融资租赁、商业保理和小贷业务等；
(二) 围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收
购或整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的委托贷款，如符合公司
主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资；
(三) 金额较大指的是，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合
并报表归属于母公司股东的净资产的30%（不包含对类金融业务的投资金额）。
经核查，截至2022年3月31日，公司可能涉及财务性投资的会计科目列示如
下：
单位：万元
项目 期末金额 是否包含财务性投资
交易性金融资产 4,004.27 否
衍生金融资产 否
其他应收款 189.06 否
一年内到期的非流动资产 否
其他流动资产 16,698.94 否
长期股权投资 944.65 否
其他权益工具投资 否
长期应收款 否
其他非流动资产 2,143.80 否
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(1) 交易性金融资产
截至2022年3月31日，公司交易性金融资产余额为4,004.27万元，为公司购
买的结构性存款产品，浮动收益与汇率挂钩。具体如下：
购买 收益 购买本金 嵌入的衍
产品名称 年化收益率 购买日 到期日
银行 类型 （万元） 生工具
上海浦
公司稳利
东发展
银行股
个月网点专属B 动收益 4,000.00 1.40%-3.35% 2022/3/18 2022/4/18 汇率
份有限
款）人民币结构 型
公司江
性存款
门分行
相关产品为保本浮动收益型结构性存款，本金有保障，预期收益率较低、风
险评级较低，且为1个月的结构性存款产品，不存在长期滚存情形，不属于期限
较长、收益波动大且风险较高的金融产品，不属于财务性投资。
(2) 其他应收款
截至2022年3月31日，公司其他应收款账面价值189.06万元，主要系保证金、
应收暂付款、押金备用金等，不存在拆借资金、委托贷款等财务性投资性质的款
项。
(3) 其他流动资产
截至2022年3月31日，公司其他流动资产账面价值为16,698.94万元，具体构
成如下：
项 目 金额(万元)
待认证/抵扣进项税 16,203.34
待摊费用 423.82
预交企业所得税 71.79
合 计 16,698.94
公司其他流动资产包括待认证/抵扣进项税、待摊费用、预交企业所得税。
公司其他流动资产系公司正常经营产生，不构成财务性投资。
(4) 长期股权投资
截至2022年3月31日，公司持有长期股权投资944.65万元，主要系对威立雅
新能源科技（江门）有限公司20%股权的投资。威立雅新能源科技（江门）有限
公司成立于2018年，主要从事废旧锂电池的回收处理业务，公司控股子公司江门
芳源锂能科技有限公司将主要以威立雅新能源科技（江门）有限公司的回收资源
作为主要原材料，充分实现资源综合利用。该项投资综合考量了公司长期发展的
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需求，符合公司未来战略发展的方向，具有积极的战略意义，公司不以获取中短
期财务价值为目的，亦不计划通过溢价退出等方式实现资本增值，不属于财务性
投资。
(5) 其他非流动资产
截至2022年3月31日，公司其他非流动资产账面价值2,143.80万元，为公司
预付的机器设备、工程服务等长期资产购置款项，不存在财务性投资款项。
(6) 衍生金融资产、一年内到期的非流动资产、其他权益工具投资、长期应
收款
截至2022年3月31日，公司衍生金融资产、一年内到期的非流动资产、其他
权益工具投资和长期应收款账面价值均为0元。
综上，截至报告期最近一期末，公司不存在持有金额较大的财务性投资的情
形。
象发行可转换公司债券相关议案。本次董事会前6个月至今（即2021年8月9日至
本说明出具之日），公司不存在新投入或拟投入的财务性投资情况。具体说明如
下：
(1) 投资类金融业务
本次董事会前6个月至今，公司不存在投资类金融业务的情形，亦不存在拟
投资类金融业务的安排。
(2) 设立或投资产业基金、并购基金
本次董事会前6个月至今，公司不存在设立或投资产业基金、并购基金的情
况。
(3) 拆借资金
本次董事会前6个月至今，公司不存在资金拆借的情况。
(4) 委托贷款
本次董事会前6个月至今，公司不存在委托贷款的情况。
(5) 以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
本次董事会前6个月至今，公司不存在以超过集团持股比例向集团财务公司
出资或增资的情况。
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(6) 购买收益波动大且风险较高的金融产品
本次董事会前6个月至今，公司不存在购买收益波动大且风险较高的金融产
品的情况。
公司为提高资金使用效率，存在利用闲置资金进行现金管理的情况。公司的
相关结构性存款属于安全性高、流动性好、收益相对稳定的投资产品。该类产品
投资风险较低，不属于购买收益波动大且风险较高的金融产品，不属于财务性投
资。
(7) 非金融企业投资金融业务
本次董事会前6个月至今，公司不存在投资金融业务的情形。
综上所述，本次董事会前6个月至今，公司不存在新投入或拟投入的财务性
投资。
(三) 请申报会计师结合《科创板上市公司证券发行上市审核问答》第 5 问，
核查并发表明确意见
(1) 查阅上海证券交易所《科创板上市公司证券发行上市审核问答》关于财
务性投资的相关规定；
(2) 查阅公司的信息披露公告文件、定期报告和相关科目明细账，逐项对照
核查公司对外投资情况；
(3) 获取相关投资的投资协议书、结构性存款合同/协议、产品说明书，判
断相关投资是否属于财务性投资；
(4) 访谈管理层，了解自本次发行董事会决议日前 6 个月至本说明出具之日，
公司是否存在新投入或拟投入的财务性投资。
经核查，我们认为公司报告期最近一期末不存在持有金额较大的财务性投资
的情形，本次董事会前 6 个月至本说明出具之日，公司不存在新投入或拟投入的
财务性投资，符合《科创板上市公司证券发行上市审核问答》第 5 问的有关要求。
(四) 请申报会计师根据《再融资业务若干问题解答》第 30 问进行核查并
发表明确意见
根据《再融资业务若干问题解答(2020 年 6 月修订)》第 30 问：(1)本次发
行完成后，累计债券余额不超过最近一期末净资产的 50%；(2)累计债券余额计
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算口径适用本解答 19 的有关要求；(3)上市公司应结合所在行业的特点及自身经
营情况，分析说明本次发行规模对资产负债率结构的影响及合理性，以及公司是
否有足够现金流来支付公司债券的本息。
根据《再融资业务若干问题解答(2020 年 6 月修订)》第 19 问：(1)公司公
开发行的公司债及企业债计入累计债券余额；(2)计入权益类科目的债券产品(如
永续债)，非公开发行及在银行间市场发行的债券，以及具有资本补充属性的次
级债、二级资本债，不计入累计债券余额；(3)累计债券余额指合并口径的账面
余额，净资产指合并口径净资产。
公司本次可转债拟募集资金为不超过人民币 66,000.00 万元（含本数），且
历史上未发行任何公开发行公司债、企业债。因此，本次发行完成后，公司累计
债券余额为 66,000.00 万元。
根据公司未经审计的 2021 年第三季度、2022 年第一季度报表、以及经本所
审计的 2021 年度财务报表，公司截至 2021 年 9 月末、2021 年末和 2022 年 3 月
末的合并口径净资产分别为 132,537.86 万元、133,826.62 万元和 136,094.08
万元。以本次可转债拟募集资金上限 66,000.00 万元计算，公司累计债券余额占
和 48.50%，不超过 50%。
综上，本次发行完成后，公司累计债券余额未超过最近一期末净资产的 50%，
公司本次可转债发行符合《再融资业务若干问题解答（2020 年 6 月修订）》的相
关规定。
债率结构的影响及合理性，以及公司是否有足够现金流来支付公司债券的本息
(1) 本次发行规模对资产负债率结构的影响及合理性
报告期内，公司偿债能力的主要财务指标如下：
财务指标 2022年3月31日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
流动比率（倍） 1.61 1.60 2.12 2.73
速动比率（倍） 0.77 0.88 1.04 1.49
资产负债率（母公司） 49.05% 46.72% 31.11% 31.95%
资产负债率（合并） 56.02% 53.44% 35.79% 33.19%
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报告期各期末，公司合并报表口径资产负债率分别 33.19%、35.79%、53.44%
和 56.02%。2021 年以来，为满足日常经营生产活动所需，公司采购材料及设备
较多，经营性负债增加，同时，公司为投建“年产 5 万吨高端三元锂电前驱体（NCA、
NCM）和 1 万吨电池氢氧化锂项目”及补充公司营运资金，公司银行借款规模增
加，综合导致公司资产负债率上升。
本次发行的证券类型为可转换公司债券，本次拟发行可转换公司债券募集资
金总额不超过人民币 66,000.00 万元（含本数）；根据《企业会计准则》的相关
规定，企业发行的可转换公司债券，应当在初始确认时将其包含的负债成份和权
益成份进行分拆，将负债成份确认为应付债券，将权益成份确认为资本公积。在
进行分拆时，应当先对负债成份的未来现金流量进行折现以此来确定负债成份的
初始确认金额，再按发行价格总额扣除负债成份初始确认金额后的金额确定权益
成份的初始确认金额。发行可转换公司债券发生的交易费用，应当在负债成份和
权益成份之间按照各自的相对公允价值进行分摊。
假设同等期限的公司债利率为 7%，结合本次可转债发行费用情况，假设存
续期第一年至第六年票面利率分别为 0.40%、0.70%、1.20%、1.80%、2.50%和 3.00%，
则同时应确认应付债券—可转换公司债券余额 48,308.69 万元、资本公积—其他
权益工具余额 17,191.31 万元。结合公司 2022 年 3 月末数据计算，本次发行前
后公司资产负债率情况如下：
本次可转债发行前 本次可转债发行后
财务指标
（2022 年 3 月 31 日） （模拟测算）
资产负债率（合并） 56.02% 59.12%
资产负债率（母公司） 49.05% 53.98%
由上表，不考虑其他科目增减变动的影响，本次可转债发行完成后公司合并
资产负债率将由 56.02%增加至 59.12%，母公司资产负债率将由 49.05%增加至
报告期内，公司与同行业可比公司的资产负债率对比情况如下：
公司名称 2022年3月31日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
格林美 58.14% 54.02% 52.59% 58.76%
当升科技 38.98% 34.78% 35.86% 25.40%
容百科技 68.42% 63.04% 26.81% 26.18%
长远锂科 40.46% 30.59% 32.02% 21.23%
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公司名称 2022年3月31日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
中伟股份 68.73% 62.33% 61.10% 65.70%
平均值 54.95% 48.95% 41.68% 39.45%
公司 56.02% 53.44% 35.79% 33.19%
公司资产负债率变动趋势与可比公司一致，呈上升趋势。
结合假设测算数据来看，本次发行完成后公司资产负债率未超过 60%，处于
较为合理的水平，与同行业可比公司负债率相比不存在重大差异。可转债属于混
合融资工具，兼具股性和债性，票面利率水平较低，本次发行的可转债在未转股
前，公司使用募集资金的财务成本较低，利息偿付风险较小。随着可转债持有人
未来陆续转股，公司的资产负债率将逐步降低，有利于优化公司的资本结构、提
升公司的抗风险能力。因此，本次发行可转债长期来看有利于优化公司的资本负
债结构，有利于贯彻公司未来发展战略，具有合理性。
(2) 公司具有足够现金流来支付公司债券的本息
本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过 66,000.00 万元，结合公司
实际经营情况和未来行业发展趋势，公司具有足够的现金流来支付本次可转债的
本息，具体分析如下：
利息
扣除非经常性损益前后孰低者计）分别为 7,399.16 万元、5,518.02 万元及
由于可转债兼具股性和债性，属于混合融资工具，市场发行票面利率水平远
低于公司债或者银行贷款。报告期内，公司整体经营业绩较为稳健，保持良好的
盈利能力，公司最近三年平均可分配利润能够覆盖本次发行可转债未来产生的本
息。本次发行的可转换公司债券票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率
水平，由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会授权人士）在发行前根据国
家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。根据 WIND
数据，结合 2021 年度、2022 年 1-3 月 A 股市场累计公开发行的 144 只可转债平
均票面利率情况以及本次发行规模进行估算，本次发行可转债未来存续期内利息
支出情况如下：
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项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年
平均票面利率（%） 0.33 0.54 0.96 1.56 2.09 2.47
本次可转债募集资金
总额（万元）
根据平均票面利率估
算每年支付利息金额 354.52 634.33 1,028.50 1,380.50 1,632.68
（万元）
最近三年平均可分配
利润（万元）
每年支付利息金额占
公司最近三年平均可 3.34% 5.48% 9.81% 15.91% 21.36% 25.26%
分配利润比例
由上表可见，2021 年度、2022 年 1-3 月发行的可转债第一年至第六年平均
票面利率分别为 0.33%、0.54%、0.96%、1.56%、2.09%和 2.47%，以本次发行募
集资金总额上限即人民币 66,000.00 万元进行测算，在假设全部可转债持有人均
不转股的极端情况下，本次发行的可转债第 1-6 年预计利息支出分别为 215.88
万元、354.52 万元、634.33 万元、1,028.50 万元、1,380.50 万元和 1,632.68
万元；占公司最近三年平均可分配利润的比例分别为 3.34%、5.48%、9.81%、15.91%、
债存续期的利息支出；与此同时绝大多数的可转债持有人会在存续期内转股，随
着可转债持有人未来陆续完成转股，转股后公司将不存在还本付息的压力；即使
可转债投资者在转股期内不选择转股，综合考虑公司的资产规模、盈利能力、市
场地位，公司偿付本次可转债本息的能力也较为充足。
量净额分别为-9,321.23 万元、19,053.10 万元、12,094.78 万元和 4,306.22 万
元。2019 年度，公司经营现金流量净额为负，主要由于公司业务处于快速发展
期，随着公司业务规模持续增长，应收账款和存货规模增长较快。2020 年度，
公司 2019 年末的应收账款基本收回，经营活动现金流量转正。整体来看，公司
现金流量符合公司实际经营情况，经营活动现金流量净额变动情况正常，能够为
本次可转债的偿付提供保障。
截至 2022 年 3 月 31 日，公司及其子公司银行授信额度共计为 24.00 亿元，
已使用银行授信额度为 13.74 亿元。报告期内公司业务发展良好，保持良好的持
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续盈利能力，资产规模逐步扩大，截至 2022 年 3 月 31 日，总资产、净资产分别
达到 309,466.87 万元和 136,094.08 万元，公司抗风险能力较强。公司尚未使用
的银行信用额度充足，作为上市公司能够通过非公开发行股票等直接融资渠道筹
集资金，公司综合融资能力较强，再加之可转债的利率水平较低，本次可转换公
司债券发行后不能按时偿付本息的风险较小。
本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金扣除发行费用后将全部用
于年产 5 万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和 1 万吨电池氢氧化锂项目。
经测算，本项目投产后预计可实现年均营业收入 453,364.39 万元，年均净
利润 38,321.51 万元，税后静态投资回收期约为 6.31 年，具备良好的经济效益。
本次可转债募集资金投资项目符合国家相关的产业政策以及行业发展趋势，
具有良好的市场发展前景和经济效益，对公司提升持续盈利能力具有重要意义。
公司将利用多年来的行业经营经验，充分积极发挥募投项目本身的效益，不断增
强盈利能力，降低公司未来偿付风险。
公司将做好财务规划，合理安排筹资、投资计划，在年度财务预算中落实本
次可转债本息的兑付资金，加强对应收款项的管理，增强资产的流动性，以保障
公司在兑付日前能够获得充足的资金用于清偿全部到期应付的本息。
综上，公司已制定相应债券偿付风险应对措施，有足够的现金流来支付本次
可转债的本息，未来债券到期兑付风险较小。
(1) 针对上述事项，我们主要实施了如下核查程序：
的债务融资相关信息；查阅报告期内的董事会会议记录，关注是否涉及债务融资
工具发行；
金流量、偿债能力状况进行分析；
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