本资产评估报告依据中国资产评估准则编制
浙江京新药业股份有限公司拟股权收购
所涉及的广东沙溪制药有限公司
股东全部权益价值评估项目
资产评估报告
国融兴华评报字[2021]第 020421 号
（共一册，第一册）
评估机构名称：北京国融兴华资产评估有限责任公司
评估报告日：2021 年 12 月 14 日
广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值项目评估报告
一、 委托人、被评估单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人.....4
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广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值项目评估报告
声明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协
会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、本资产评估机构及其资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，
坚持独立、客观、公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
三、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定和资
产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使
用人违反前述规定使用资产评估报告的，资产评估机构及其资产评估师不承担责
任。
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告
使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何
机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。
本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解和使
用评估结论，评估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是
对评估对象可实现价格的保证。
四、评估对象涉及的资产、负债清单由委托人、被评估单位申报并经其采用
签名、盖章或法律允许的其他方式确认；委托人和其他相关当事人依法对其提供
资料的真实性、完整性、合法性负责。
五、资产评估师已对评估对象及其所涉及资产进行现场调查；已对评估对象
及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象及其所涉及资产的
法律权属资料进行了查验，对已经发现的问题进行了如实披露，并且已提请委托
人及其他相关当事人完善产权以满足出具资产评估报告的要求。
六、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或
者预期的利益关系，与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人
不存在偏见。
七、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估
报告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分考虑资产评估报告
中载明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
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广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值项目评估报告
浙江京新药业股份有限公司拟股权收购
所涉及的广东沙溪制药有限公司
股东全部权益价值评估项目
资产评估报告摘要
国融兴华评报字[2021]第 020421 号
浙江京新药业股份有限公司：
北京国融兴华资产评估有限责任公司接受贵公司的委托，按照法律、行政法
规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则，按照必要的评估程序，
对广东沙溪制药有限公司的股东全部权益在评估基准日的市场价值进行了评估。
现将资产评估报告摘要如下：
评估目的：根据《浙江京新药业股份有限公司经济运行分析会议纪要》文件，
浙江京新药业股份有限公司拟以 2021 年 6 月 30 日为基准日进行股权收购事宜，
本次评估是对该经济行为所涉及的广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值进
行评估，为上述经济行为提供价值参考依据。
评估对象：广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值。
评估范围：截至 2021 年 6 月 30 日的全部资产和负债。资产总额为 96,042,238.81
元，其中：流动资产为 58,463,765.70 元，非流动资产为 37,578,473.11 元；负债总
额 为 65,916,656.80 元 ， 其 中 ： 流 动 负 债 为 40,948,344.32 元 ， 非 流 动 负 债 为
评估基准日：2021 年 6 月 30 日。
价值类型：市场价值。
评估方法：资产基础法、收益法。
评估结论：本资产评估报告选用收益法评估结果作为评估结论。具体评估结
论如下：
截至评估基准日 2021 年 6 月 30 日，在持续经营前提下，广东沙溪制药有限
公司股东全部权益账面价值 3,012.56 万元，评估价值 21,300.00 万元，增值 18,287.44
万元，增值率为 607.04%。
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广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值项目评估报告
资产评估报告使用人应当充分考虑资产评估报告中载明的假设、限定条件、
特别事项说明及其对评估结论的影响。
以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估业务的详细情况和正确理
解及使用评估结论，应当阅读资产评估报告正文。
本资产评估报告仅为资产评估报告中描述的经济行为提供价值参考，评估
结论的使用有效期限自评估基准日起一年有效。
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广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值项目评估报告
浙江京新药业股份有限公司拟股权收购
所涉及的广东沙溪制药有限公司
股东全部权益价值评估项目
资产评估报告正文
国融兴华评报字[2021]第 020421 号
浙江京新药业股份有限公司：
北京国融兴华资产评估有限责任公司接受贵公司的委托，按照法律、行政法
规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则，采用资产基础法和收
益法，按照必要的评估程序，对浙江京新药业股份有限公司拟收购广东沙溪制药
有限公司 100%股权涉及的广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值在 2021 年 6
月 30 日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托人、被评估单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用
人
本次评估的委托人为浙江京新药业股份有限公司，被评估单位为广东沙溪
制药有限公司，资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人为交易行为的
相关当事方。
（一）委托人简介
注册登记情况
名称：浙江京新药业股份有限公司（以下简称委托人）
统一社会信用代码：91330000704503984N
住所：浙江省新昌县羽林街道新昌大道东路 800 号
法定代表人：吕钢
注册资本：83,775.1371 万元（人民币）
公司类型：其他股份有限公司（上市）
成立日期：1999 年 02 月 13 日
营业期限：1999 年 02 月 13 日至无固定期限
经营范围：药品生产，化工中间体（不含危险品）的生产销售，新产品开发
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及技术转让，经营进出口业务。
（二）被评估单位简介
名称：广东沙溪制药有限公司（以下简称被评估单位）
统一社会信用代码：914420001980938114
住所：广东省中山市沙溪镇宝珠西路 34 号
法定代表人：丁少政
注册资本：1,021.00 元人民币
公司类型：有限责任公司（自然人投资或控股）
成立日期：1986 年 04 月 25 日
营业期限：1986 年 04 月 25 日至无固定期限
经营范围：生产、销售：药品（包括片剂，丸剂，硬胶囊剂，颗粒剂，茶剂，
糖浆剂，口服液，煎膏剂，头孢菌素类硬胶囊剂、片剂）；凉茶饮料；收购企业
自用农副产品及中草药；经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生
产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进出口业务（国家限
定公司经营和国家禁止进出口的商品除外，不单列贸易方式）。
（1）成立及改制
沙溪制药前身为中山县沙溪人民公社凉茶厂，设立于 1958 年 7 月，并于 1984
年 5 月更名为中山市沙溪中药厂，于 1990 年 2 月更名为中山市沙溪制药厂。2002
年 7 月改组为中山市益和堂制药有限公司，注册资本为 521 万元。改组后的股权
结构如下：
认缴出资额
序号 股东名称 持股比例
（万元）
合计 521.00 100.00%
（2）第一次增资
并变更注册资本为 1,021 万元。变更后股权结构如下：
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认缴出资额
序号 股东名称 持股比例
（万元）
合计 1,021.00 100.00%
（3）第一次股权转让
股权转让给浙江天堂硅谷元金创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天堂
硅谷”），刘健雄将其持有的 1%股权转让给浙江京新控股有限公司（2016 年 3 月，
浙江京新控股有限公司更名为京新控股集团有限公司，以下简称“京新控股”）。
变更后股权结构如下：
认缴出资额
序号 股东名称 持股比例
（万元）
合计 1,021.00 100.00%
注：天堂元金为京新控股与浙江天堂硅谷恒通创业投资有限公司（以下简称“恒通
创投”）设立的合伙企业。
（4）第二次股权转让
合伙企业（有限合伙）（以下简称“元金健康”）。变更后的股权结构如下：
认缴出资额
序号 股东名称 持股比例
（万元）
合计 1,021.00 100.00%
截至评估基准日，股权结构未发生变化。
公司组织架构如下：
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广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值项目评估报告
根据《浙江京新药业股份有限公司经济运行分析会议纪要》文件，浙江京新
药业股份有限公司拟以 2021 年 6 月 30 日为基准日进行股权收购事宜，本次评估
是对该经济行为所涉及的广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值进行评估，为
上述经济行为提供价值参考依据。
财务指标 2021 年 6 月 30 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
总资产（元） 96,042,238.81 66,765,213.24 91,484,961.50 74,640,646.89
总负债（元） 65,916,656.80 45,585,600.83 75,810,422.73 68,731,272.47
股东权益（元） 30,125,582.01 21,179,612.41 15,674,538.77 5,909,374.42
经营业绩 2021 年 1 月-6 月 2020 年 2019 年 2018
营业收入（元） 67,048,897.12 112,031,383.60 92,275,102.56 80,043,238.08
利润总额（元） 10,179,038.76 16,749,033.66 9,655,981.98 5,981,519.64
净利润（元） 8,978,649.98 14,719,324.20 8,513,282.28 5,697,902.69
（注：2018 年财务数据经中山同力会计师事务所有限公司审计，并出具了“同力报
字[2019]第 014 号”无保留意见审计报告；2019 年财务数据经中山同力会计师事务所有限
公司审计，并出具了“同力报字[2020]第 012 号”无保留意见审计报告；2020 年、2021 年 6
月 30 日财务数据经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了“信会师报字[2021]
第 ZA52741 号”无保留意见审计报告。）
委托人浙江京新药业股份有限公司是被评估单位广东沙溪制药有限公司的
股权收购方，也是被评估单位股东京新控股集团有限公司的子公司。
（三）资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人
本资产评估报告仅供委托人、被评估单位和国家法律、法规规定的资产评估
报告使用人使用，不得被其他任何第三方使用或依赖。
二、评估目的
根据《浙江京新药业股份有限公司经济运行分析会议纪要》文件，浙江京新
药业股份有限公司拟以 2021 年 6 月 30 日为基准日进行股权收购事宜，本次评估
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是对该经济行为所涉及的广东沙溪制药有限公司股东全部权益价值进行评估，为
上述经济行为提供价值参考依据。
三、评估对象和评估范围
（一）评估对象
评估对象为广东沙溪制药有限公司的股东全部权益价值。
（二）评估范围
评估范围为广东沙溪制药有限公司截至 2021 年 6 月 30 日的全部资产及负债。
资产总额为 96,042,238.81 元，其中：流动资产为 58,463,765.70 元，非流动资产为
元，非流动负债为 24,968,312.48 元；所有者权益总额为 30,125,582.01 元。详见下
表：
科目名称 账面价值（元） 科目名称 账面价值（元）
流动资产： 流动负债：
货币资金 482,855.58 短期借款
交易性金融资产 交易性金融负债
应收票据 10,296,666.34 应付票据
应收账款 20,453,986.26 应付账款 15,522,783.95
预付款项 209,755.93 预收账款 1,374,894.93
应收利息 应付职工薪酬 2,998,024.01
应收股利 应交税费 2,292,025.71
其他应收款 287,857.98 应付利息
存货 26,732,643.61 应付股利
一年内到期的非流动资产 其他应付款 17,315,250.74
其他流动资产 一年内到期的非流动负债 1,266,628.62
流动资产合计 58,463,765.70 其他流动负债 178,736.36
非流动资产： 流动负债合计 40,948,344.32
可供出售金融资产 非流动负债：
持有至到期投资 长期借款
长期应收款 应付债券
长期股权投资 长期应付款
投资性房地产 专项应付款
固定资产 8,520,010.97 预计负债
在建工程 46,485.00 递延所得税负债 147,216.27
工程物资 其他非流动负债 24,821,096.21
固定资产清理 非流动负债合计 24,968,312.48
生产性生物资产 负债合计 65,916,656.80
油气资产 所有者权益（或股东权益）：
无形资产 16,551.87 实收资本（或股本） 10,210,000.00
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使用权资产 25,618,356.47 资本公积
商誉 盈余公积 5,888,909.23
长期待摊费用 1,528,689.69 未分配利润 14,026,672.78
递延所得税资产 351,604.11 减：库存股
其他非流动资产 1,496,775.00 所有者权益合计 30,125,582.01
非流动资产合计 37,578,473.11
资产总计 96,042,238.81 负债和所有者权益总计 96,042,238.81
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象与评估范围一致。评估范围内
的资产、负债账面价值已经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了“信会
师报字[2021]第 ZA52741 号”无保留意见审计报告。
（三）主要资产的分布情况及特点
共计 809 项，包括乙醇、杏仁香精、硬脂酸镁和羧甲淀粉钠等；在库周转材料共
计 369 项，包括鼻咽清毒颗粒印字盒、排石颗粒印字盒、银翘解毒颗粒印字盒、
金菊五花茶颗粒自立袋（OTC）（10g×20 袋×50 包）和板蓝根颗粒大袋等；产成
品共计 46 项，包括板蓝根颗粒（颗粒剂）、排石颗粒（颗粒剂）、金鸡颗粒（颗
粒剂）和鼻咽清毒颗粒（颗粒剂）等；在产品共计 5 项，包括排石颗粒、散装骨
仙片和散装缩泉丸等；发出商品共计 10 项，包括沙溪凉茶颗粒（颗粒剂）、滋
肾宁神丸（丸剂）和缩泉丸（丸剂）等。
颗粒包装机等用于各种药丸、片剂、颗粒等药品的生产设备及配套设备，主要分
布在广东沙溪制药有限公司厂区内。
各职能办公室。
序号 商标名称 有效日 拥有单位 备注
（1）药品文号共计 147 项，具体如下：
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序号 无形资产名称和内容 取得日期 法定/预计使用年限
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（2）商标共计 21 项，具体如下：
序 预计/法定
商标名称 取得日期 注册人 备注
号 使用年限
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序 预计/法定使用
专利名称 取得日期 备注
号 年限
一种具有降血糖作用的药物组合物、其
制备方法及应用
四、价值类型
根据评估目的，确定评估对象的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方，在各自理性行事且未受任何强迫的情况
下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
五、评估基准日
本报告评估基准日是 2021 年 6 月 30 日。
六、评估依据
(一)经济行为依据
(二)法律法规依据
表大会常务委员会第二十一次会议通过）；
大会常务委员会第十五次会议第二次修订）；
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会第三次会议通过）；
（中华人民共和国财政部令第 97 号）；
令第 65 号）；
告 2019 年第 39 号）；
改<企业会计准则——基本准则>的决定》（财政部令第 76 号）；
(三)评估准则依据
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(四)权属依据
(五)取价依据
(六)其他参考依据
号”无保留意见审计报告；
七、评估方法
(一) 评估方法的选择
依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用市场法、收益法和资产基
础法。
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市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权
益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的
两种具体方法是参考企业比较法和并购案例比较法。
收益法指将企业预期收益资本化或折现，以确定评估对象价值的评估方法。
收益法常用的具体方法采用现金流量折现法。
资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对
象价值的评估方法。
根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，以及三种
评估基本方法的适用条件，本次评估选用资产基础法和收益法进行评估。选择理
由如下：
因国内产权交易市场交易信息的获取途径有限，且同类企业在产品结构和主
营业务构成方面差异较大，选取同类型市场参照物的难度极大，故本次评估未采
用市场法评估企业价值。
资产基础法从再取得资产的角度反映资产价值，即通过资产的重置成本扣减
各种贬值反映资产价值。其前提条件是：第一，被评估资产处于继续使用状态或
被假定处于继续使用状态；第二，应当具备可利用的历史资料。因企业所提供的
资料满足资产基础法的要求，故本次评估采用了采用资产基础法评估企业价值。
收益法是从资产的预期获利能力的角度评价资产，能完整体现企业的整体价
值。其前提条件：第一、目标企业的未来收益能够合理的预测，企业未来收益的
风险可以客观的进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量
化；第二、被评估企业应具持续的盈利能力。因公司管理层能够提供公司未来年
度的盈利预测数据，且盈利预测与其资产具有较稳定的关系，故本次评估采用了
收益法评估企业价值。
(二) 资产基础法简介
资产基础法即成本加和法，是以在评估基准日重新建造一个与评估对象相同
的企业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据，具体是指将
构成企业的各种要素资产的评估价值加总减去负债评估价值求得企业价值的方
法。
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流动资产评估范围为货币资金、应收票据、应收账款、预付账款、其他应收
款和存货。
（1）货币资金
对货币资金中的现金和银行存款的账面金额进行核实，以核实后的账面价值
确定评估价值。
（2）应收票据
核对明细账与总账、报表余额是否相符，核对与委估明细表是否相符，查阅
核对票据票面金额、发生时间、业务内容及票面利率等与账务记录的一致性，以
证实应收票据的真实性、完整性，核实结果账、表、单金额相符。经核实应收票
据真实，金额准确，无未计利息，以核实后账面价值为评估价值。
（3）应收款项
应收款项包括应收账款、预付款项、其他应收款。对于应收账款、其他应收
款，评估人员在对应收款项核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确
定评估价值。对于关联方往来和有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额
计算评估价值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额时，
借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项
回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，估计出这部
分可能收不回的款项，作为风险损失扣除后计算评估价值；账面上的“坏账准备”
科目按零值计算。
对于预付账款，评估人员查阅相关材料采购合同或供货协议，了解评估基准
日至评估现场核实期间已接受的服务和收到的货物情况。对于未发现供货单位有
破产、撤销或不能按合同规定按时提供货物或劳务等情况的，按核实后的账面价
值作为评估价值。
（4）存货
对于外购原材料、在库周转材料，经核对 2021 年 6 月采购记录，对主要材
料以近期采购价为评估价值，对辅助材料等账面单价基本能反映近期采购价的，
以核实后账面价值为评估价值。
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对于产成品、发出商品，一般以其完全成本为基础，根据该产品市场销售情
况决定是否加上适当的利润。对于正常销售的产品，根据其出厂销售价格减去销
售费用、全部税金和适当数额的税后净利润确定评估价值。
对于在产品，为各工段的完工产品和正常投入生产的料工费，按照核实后账
面价值确定评估价值。
存货跌价准备评估为零。
根据企业提供的机器设备明细清单进行核对，做到账表相符，同时通过对有
关的合同、法律权属证明及会计凭证审查核实对其权属予以确认。在此基础上，
组织专业工程技术人员对主要设备进行必要的现场勘察和核实。
根据评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合委估设备的特
点和收集资料情况，对机器设备及电子设备主要采用成本法进行评估，对车辆采
用市场法进行评估。
评估价值=重置全价×综合成新率
（1）重置全价的确定
重置价值＝设备购置费＋运杂费+安装调试费＋配套辅助配件及基础费＋前
期费用＋资金成本
设备购置价的确定:设备购置价主要通过近期同类设备的合同价格并经相关
信息分析后确定；通过查阅 2021 年机电产品价格信息、网上询价并经相关信息
分析后确定；或通过核实原购建价格，参照同类设备的价格变化幅度进行调整后
确定。
运杂费率以设备购置价为基础，根据生产厂家与设备安装所在地的距离不同，
参照最新《资产评估常用数据及参数手册》参考指标，结合设备单价的大小、体
积重量、所处地区交通条件而选定具体费率计取。
以设备的不含税购置价为基础，费率参照《资产评估常用方法与参数手册》
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（2011 版）等资料，按照设备的特点、重量、安装难易程度、实际工程决算资料
等，按不同的费率计取。
对小型、无须安装的设备，不考虑安装费。
前期费用及其他费用主要针对大型设备类资产，对于小型且价值量相对较小
的设备不予考虑。前期费用主要为建设单位管理费，费率参照财建[2016]504 号财
政部关于印发《基本建设项目建设成本管理规定》的指标确定。其他费用主要为
配套的配件及辅材和基础费:对于大型生产线，购买后安装时需要配套辅材配件
及固定基础方能投入使用，按照设备的特点，以不含税设备购置价为基础，费率
参照《资产评估常用方法与参数手册》（2011 版）的指标结合设备安装现场情况
计取。
资金成本的确定：正常工程周期超过半年的考虑资金成本：
资金成本=（设备购置价+运杂费+安装调试费+前期及其他费）×不同年期的
贷款利率×合理工期×1/2
对于符合增值税抵扣条件的，计算出可抵扣增值税进项税额后进行抵扣。
根据当地基准日市场信息等基准日近期市场价格资料，依据其购置价确定重
置全价。
（2）综合成新率的确定
通过对设备(仪器)使用情况(工程环境、保养、外观、开机率、完好率的现场
考察，查阅必要的设备(仪器)运行、事故、检修、性能考核等记录进行修正后予
以确定。
主要依据设备经济寿命年限、已使用年限，通过对设备使用状况、技术状况
的现场勘察了解，确定其尚可使用年限，然后按以下公式确定其综合成新率。
综合成新率＝尚可使用年限/(尚可使用年限+已使用年限)×100%
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其综合成新率；对于大型的电子设备还参考其工作环境、设备的运行状况等来确
定其综合成新率。
（3）车辆
本次评估中根据评估目的，按照持续使用原则，以评估基准日市价为依据，
对车辆采用市场法进行评估。
①市场法根据替代原理，在近期二手车交易市场中选择与估价对象处于同一
供求范围内，具有较强相关性、替代性的汽车交易实例，根据估价对象和可比实
例的状况，对车辆外饰情况、发动机情况、汽车灯具情况、和交易日期因素等影
响二手车市场价格的因素进行分析比较和修正，评估出估价对象的市场价格。
②修正系数的确定
交易情况修正系数＝正常市场价格指数/实际成交价格指数
交易日期修正系数＝估价时点价格指数/成交日期价格指数
实物状况修正系数＝实物状况价格指数/可比实例实物状况价格指数
③比准价格的求取
比准价格＝可比实例成交价格×交易情况修正系数×交易日期修正系数×实物
状况修正系数
④评估价值的确定
根据具体情况，对选取的可比案例进行综合分析，再根据比准价格扣除相关
保养费、挂牌照费用，确定最终的评估价值。
在建工程采用成本法评估，经清查核实，未发现资产重复计价和遗漏资产价
值，账面发生额真实准确，以核实后账面价值作为评估价值。
本次评估范围内的无形资产为其他无形资产，主要为商标和账面无记录的药
品文号、商标、专利类无形资产。
无形资产评估一般有收益法、市场法、成本法三种方法。依据《资产评估执
业准则—无形资产》的规定，评估人员可根据评估目的、价值类型、资料收集情
况等相关条件，恰当选择一种或多种资产评估方法。
由于无形资产投入、产出存在比较明显的弱对应性，即很难通过投入的成本
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来反应资产的价值，因此也不适宜采用成本法评估。
无形资产具有非标准性和唯一性，在此次评估中很难找到与被评估对象形式
相似、功能相似、载体相似及交易条件相似的可比对象，所以本次评估不宜采用
市场法进行评估。
收益法是通过估算被评估资产经济寿命期内预期收益并以适当的折现率折
算成现值。基于已对企业未来收入、成本、费用等因素进行了预测，因此可以选
择收益法对企业拥有的无形资产进行评估。
广东沙溪制药有限公司所拥有的药品文号、商标权、专利具有相关性，对产
品的贡献具有互补性，因此本次评估对此专利技术类无形资产视为一个整体来确
定其价。
收益法应用的技术思路是把使用无形资产的服务预计在未来年度获得的净
利润的一定份额折现后加和得出评估价值，即预测运用待估无形资产制造的产品
未来可能实现的收益，通过一定的分成率（即待估资产在未来收益中应占的份额）
确定评估对象能够为企业带来的利益，并通过折现求出评估对象在一定的经营规
模下在评估基准日的公允价值。
计算公式为：
n
P 技 = α[ ?F t /(1 + i ) t ]
t =1
式中：P 技为技术类无形资产评估价值；
Ft 为技术类无形资产收益年限内各年产生的收益额；
n 为经济收益年限；
t 为序列年期；
i 为折现率；
α为提成率。
使用权资产主要为企业房屋的租赁费，经评估人员核实了账簿记录、查阅了
原始凭证及相关租赁合同，故本次按核实后账面价值确定评估价值。
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长期待摊费用核算内容为通信服务费、沙溪凉茶展馆工程、大学生宿舍、仓
库改造、五楼改成品库工程费和 GMP 复审改造工程费摊余额，评估人员核实了
被评估单位长期待摊费用相关核定办法，以未来年度企业享有的权益确定评估价
值。
递延所得税资产是企业核算资产在后续计量过程中因企业会计准则规定与
税法规定不同而产生的可抵扣暂时性差异。
本次评估在调查了解递延所得税资产的内容和形成过程，根据对应科目的评
估处理情况，重新计算确认递延所得税资产评估价值。
主要为企业预付设备款，经评估人员核实了账簿记录、查阅了原始凭证及相
关合同，故本次按核实后账面价值确定评估价值。
对企业负债的评估，主要是进行审查核实，评估人员对相关的文件、合同、
账本及相关凭证进行核实，确认其真实性，对无须支付的款项以零值评估，其他
以核实后的账面价值或根据其实际应承担的负债确定评估价值。
（二）收益法
本次采用收益法中的现金流量折现法对企业整体价值评估来间接获得股东
全部权益价值，企业整体价值由正常经营活动中产生的经营性资产价值和与正常
经营活动无关的非经营性资产价值构成，对于经营性资产价值的确定选用企业自
由现金流折现模型，即以未来若干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适
当折现率折现后加总计算得出。计算模型如下：
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值
企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和。根据被评估单位
的资产配置和使用情况，企业整体价值的计算公式如下：
企业整体价值＝经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值
（1）经营性资产价值
经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金
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流量预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公式如下：
式中：P：评估基准日的企业经营性资产价值；
Ri：评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量；
r：折现率(WACC)；
n：预测期；
i：预测期第 i 年。
其中，企业自由现金流量计算公式如下：
企业自由现金流量=息前税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金增加
额
其中，折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：
E D
WACC ? K e ? ? K d ? (1 ? t) ?
E ? D E ? D
其中：ke：权益资本成本；
kd：付息债务资本成本；
E： 权益的市场价值；
D： 付息债务的市场价值；
t： 所得税率。
其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。计算公式如下：
ke = Rf + MRP×β+ Δ
式中：Rf：无风险利率；
β：权益的系统风险系数；
MRP：市场风险溢价；
Δ：企业特定风险调整系数。
（2）溢余资产价值
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现
金流量预测不涉及的资产。被评估单位基准日无溢余资产。
（3）非经营性资产、负债价值
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业
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自由现金流量预测不涉及的资产与负债。被评估单位的非经营性资产、负债包括
其他应收款、递延所得税资产、其他非流动资产、在建工程、其他应付款、递延
所得税负债，本次评估采用成本法进行评估。
付息债务是指评估基准日被评估单位需要支付利息的负债。被评估单位无付
息债务。
八、评估程序实施过程和情况
评估人员于 2021 年 12 月 1 日至 2021 年 12 月 8 日对评估对象涉及的资产和
负债实施了评估。主要评估程序实施过程和情况如下：
(一) 接受委托
估基准日等评估业务基本事项，以及各方的权利、义务等达成一致，并与委托人
协商拟定了相应的评估计划。
(二) 前期准备
根据评估基本事项拟定评估方案、组建评估团队、实施项目相关人员培训。
(三) 现场调查
评估人员于 2021 年 12 月 6 日至 2021 年 12 月 8 日对评估对象涉及的资产和
负债进行了必要的清查核实，对被评估单位的经营管理状况等进行了必要的尽职
调查。
（1）指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料
评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清查的基础上，
按照评估机构提供的“资产评估明细表”及其填写要求、资料清单等，对纳入评估
范围的资产进行细致准确地填报,同时收集准备资产的产权证明文件和反映性能、
状态、经济技术指标等情况的文件资料等。
（2）初步审查和完善被评估单位填报的资产评估明细表
评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的详细状况,然
后仔细审查各类“资产评估明细表”，检查有无填项不全、错填、资产项目不明确
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等情况,并根据经验及掌握的有关资料，检查“资产评估明细表”有无漏项等，同时
反馈给被评估单位对“资产评估明细表”进行完善。
（3）现场实地勘查
根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在被评估单位相
关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对各项资产进行了现场勘查，
并针对不同的资产性质及特点，采取了不同的勘查方法。
（4）补充、修改和完善资产评估明细表
评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充分沟通,进一
步完善“资产评估明细表”，以做到：账、表、实相符。
（5）查验产权证明文件资料
评估人员对纳入评估范围的固定资产、无形资产等资产的产权证明文件资料
进行查验，对权属资料不完善、权属不清晰的情况提请企业核实或出具相关产权
说明文件。
评估人员为了充分了解被评估单位的经营管理状况及其面临的风险，进行了
必要的尽职调查。尽职调查的主要内容如下：
（1）被评估单位的历史沿革、主要股东及持股比例、必要的产权和经营管
理结构；
（2）被评估单位的资产、财务、生产经营管理状况；
（3）其他相关信息资料。
(四) 资料收集
评估人员根据评估项目的具体情况进行了评估资料收集，包括直接从市场等
渠道独立获取的资料，从委托人等相关当事方获取的资料，以及从政府部门、各
类专业机构和其他相关部门获取的资料，并对收集的评估资料进行了必要分析、
归纳和整理，形成评定估算的依据。
(五) 评定估算
评估人员针对各类资产的具体情况，根据选用的评估方法，选取相应的公式
和参数进行分析、计算和判断，形成了初步评估结论。项目负责人对各类资产评
估初步结论进行汇总，撰写并形成初步资产评估报告。
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(六) 内部审核
根据我公司评估业务流程管理办法规定，项目负责人在完成初步资产评估报
告后提交公司内部审核。项目负责人在内部审核完成后，与委托人或者委托人同
意的其他相关当事人就资产评估报告有关内容进行沟通，根据反馈意见进行合理
修改后出具并提交资产评估报告。
(七) 评估档案归档
按照资产评估准则的要求对工作底稿、资产评估报告及其他相关资料进行整
理，形成资产评估档案。
九、评估假设
本资产评估报告分析估算采用的假设条件如下：
(一) 基本假设
资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，以便于
对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断；
待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得以进行的一
个最基本的前提假设；
预见的将来不会因为各种原因而停止营业，而是合法地持续不断地经营下去；
资产持续使用假设，即假设资产评估时需根据被评估资产按目前的用途和使
用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基础上使用，
相应确定评估方法、参数和依据。
(二) 一般假设
势无重大改变；
他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响；
向保持一致；
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理层有能力担当其职务；
前方向保持一致；
发生重大变化；
司经营活动重大不利影响。
(三) 特殊假设
时所采用的会计政策在重要方面保持一致；
政策文件等相关材料真实、有效；
法规规定；
一致；
设其关键部件和材料无潜在的重大质量缺陷。
本资产评估报告评估结论在上述假设条件下在评估基准日时成立，当上述假
设条件发生较大变化时，签名资产评估师及本评估机构将不承担由于假设条件改
变而推导出不同评估结论的责任。
十、评估结论
截至评估基准日 2021 年 6 月 30 日，广东沙溪制药有限公司的股东全部权益
价值评估结果如下：
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(一) 收益法评估结果
广东沙溪制药有限公司评估基准日净资产账面价值为 3,012.56 万元；收益法
评估后的股东全部权益价值为 21,300.00 万元，增值 18,287.44 万元，增值率为
(二) 资产基础法评估结果
截至评估基准日，在持续经营条件下，广东沙溪制药有限公司经审计的总资
产账面价值为 9,604.24 万元，评估价值为 10,898.38 万元，增值 1,294.14 万元，增
值率为 13.47%；总负债账面价值为 6,591.66 万元，评估价值为 6,591.66 万元，无
增减值变化；净资产账面价值为 3,012.56 万元，所有者权益评估价值为 4,306.72
万元，增值 1,294.14 万元，增值率为 42.96%。详见下表：
资产基础法评估结果汇总表
金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项目
A B C=B-A D=C/A×100
一、流动资产 1 5,846.38 6,332.71 486.33 8.32
二、非流动资产 2 3,757.85 4,565.67 807.81 21.50
固定资产 3 852.00 936.22 84.22 9.88
在建工程 4 4.65 4.65 - -
无形资产 5 1.66 730.00 728.34 43,875.90
使用权资产 6 2,561.84 2,561.84 - -
长期待摊费用 7 152.87 152.87 - -
递延所得税资产 8 35.16 30.41 -4.75 -13.51
其他非流动资产 9 149.68 149.68 - -
资产总计 10 9,604.23 10,898.38 1,294.14 13.47
三、流动负债 11 4,094.83 4,094.83 - -
四、非流动负债 12 2,496.83 2,496.83 - -
负债总计 13 6,591.67 6,591.66 - -
所有者权益 14 3,012.56 4,306.72 1,294.14 42.96
(三) 评估结论
收益法评估后的股东全部权益价值为 21,300.00 万元，资产基础法评估后的
股东全部权益价值为 4,306.72 万元，两者相差 16,993.28 万元，差异率为 394.58%。
收益法侧重企业未来的收益，是在评估假设前提的基础上做出的，而成本法侧重
企业形成的历史和现实，因方法侧重点的本质不同，造成评估结论的差异性。
资产基础法是从静态的角度确定企业价值，而没有考虑企业的未来发展与现
金流量的折现值，也没有考虑到其他未记入财务报表的因素，如人力资源、营销
网络、稳定的客户群等因素，往往使企业价值被低估。
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收益法评估中，不仅考虑了已列示在企业资产负债表上的所有有形资产、无
形资产和负债的价值，同时也考虑了人力资源、营销网络、稳定的客户群等。采
用收益法的结果，更能反映广东沙溪制药有限公司的真实企业价值，所以，本次
评估以收益法评估结果作为价值参考依据，即广东沙溪制药有限公司的股东全部
权益评估价值为 21,300.00 万元。
本次评估在确定广东沙溪制药有限公司的股东全部权益价值时，未考虑股权
流动性等特殊交易对股权价值的影响。
十一、特别事项说明
以下为在评估过程中已发现可能影响评估结论但非评估人员执业水平和专
业能力所能评定估算的有关事项：
（一）本评估报告的评估结论未考虑委估资产可能存在的产权登记或权属变
更过程中的相关费用和税项；未考虑抵押、担保、未决诉讼等事项对评估结论的
影响；未考虑评估价值增减可能产生的纳税义务变化。
（二）本评估报告是在委托人及被评估单位相关当事方提供与资产评估相关
资料基础上做出的。提供必要的资料并保证所提供的资料的真实性、合法性、完
整性以及保证经营的合法性是委托人及相关当事方的责任；资产评估专业人员的
责任是对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业意
见。资产评估专业人员对该资料及其来源进行必要的核查验证和披露，不代表对
上述资料的真实性、合法性、完整性提供任何保证，对该资料及其来源确认或者
发表意见超出资产评估专业人员的执业范围。
（三）本次评估前，立信会计师事务所（特殊普通合伙）以 2021 年 6 月 30
日为基准日进行了专项审计，并出具了“信会师报字[2021]第 ZA52741 号”审计报告，
广东沙溪制药有限公司按照审计调整后的结果进行申报，本次对广东沙溪制药有
限公司股东全部权益的评估是在注册会计师审计的基础上进行的，本评估机构提
请报告的使用者在使用本资产评估报告时要关注上述审计报告。
（四）关于担保/租赁/或有负债(或有资产)等事项的性质、金额及与评估对象
的关系特别说明以及该事项可能对评估结论的影响；
广东沙溪制药有限公司租赁情况具体如下：
序 使用权 租赁合同标的 租赁开 租赁结束 租赁面积 月租金（元/
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号 资产类 始时间 时间 （m2） 月）
型
中山市沙溪镇宝珠西路
库及配套设施
沙溪镇星宝明珠花园 3
期 23 栋 2104 房
广州市海珠区赤岗北路
中山市阳光半岛阳光大
道 1 栋 603 房产
中山市沙溪镇云汉村团
结路 11 号佳乐公寓
中山市佳兆业大都汇 8
栋 1817 房产
沙溪镇隆兴北路阳光半
岛阳光大道 3 幢 104 房
除以上事项外，广东沙溪制药有限公司未向评估机构提供委估资产其他抵押、
质押、担保、租赁、或有负债等事项。
（五）关于评估基准日至资产评估报告日之间可能对评估结论产生影响的事
项特别说明；
无。
资产评估报告使用人应注意以上特别事项对评估结论产生的影响。
十二、资产评估报告使用限制说明
(一)本资产评估报告只能用于资产评估报告载明的评估目的和用途、只能由
资产评估报告载明的资产评估报告使用人使用。本资产评估报告的全部或者部
分内容被摘抄、引用或者被披露于公开媒体，需评估机构审阅相关内容，法律、
法规规定以及相关当事方另有约定的除外；
(二)委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和资产
评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及其资产评估专业
人员不承担责任；
(三)除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、
行政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他任何机构和个人不能成为资产评
估报告的使用人；
(四)资产评估报告使用人应当正确理解和使用评估结论。评估结论不等同于
评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证；
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(五)本资产评估报告经承办该评估业务的资产评估师签名并加盖评估机构公
章；
(六)本资产评估报告所揭示的评估结论仅对资产评估报告中描述的经济行为
有效，评估结论使用有效期为自评估基准日起一年。
十三、资产评估报告日
本资产评估报告日期为 2021 年 12 月 14 日。
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才七 尽 市财政局
京财资评备c 2020) 0065号
变更各案公告
北京国融兴华资产评估有限责任公司变更事项备案及有关材料收悉。 根据
目
项
估
《中华人民共和国资产评估法》、《资产评估行业财政监督管理办法》的有关规定，
评
值
权 购
价
予以备案。 变更备案的相关信息如下：
部 收
益
全 权
东 股
北京国融兴华资产评估有限责任公司股东由赵向阳（注册资产评估师证书编
股 拟
司 司
公 公
号： 14000323 ）、 王化龙（1.主册资产评估师证书编号： 11000537 ）、 张志华（注册
限 限
有 有
药 份
资产评估师证书编号： 11001075 ）、黎军（注册资产评估师证书编号： 11000756 ）、
制 股
溪 业
沙 药
李朝阳 （注册资产评估师证书编号： 14000289 ）、 张凯军 （注册资产评估师证书
东 新
广 京
的 江
编号： 11000642 ）、杨建荣，变更为赵向阳（注册资产评估师证书编号： 14000323 ）、
及 浙
涉 于
所 用
王化龙（注册资产评估师证书编号： 11000537 ）、 张志华（注册资产评估师证书
仅
编号： 11001075 ）、 黎军（注册资产评估师证书编号： 11000756 ）、 李朝阳 （注册
资产评估师证书编号： 14000289 ）、 杨建荣 。
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证芬期货相夫业务评估资格证?
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药 制
经财政部、 中国证券监督管理委员会审查， 批准
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北京国融兴华资产评估有限责任公司人事证券、 期货相关评估业务。
于 的
用 及
仅 涉
所
批准文号： 财企［ 2009] 2号 证书编号：0100021010 发证时间：
变更文号： 财办企［2011] 19 号
序列弓： 000113
目
项
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值
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