衢州五洲特种纸业股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要
股票简称：五洲特纸 股票代码：605007
衢州五洲特种纸业股份有限公司
Quzhou Wuzhou Special Paper Co., Ltd.
（浙江省衢州市衢江区通波北路 1 号）
公开发行可转换公司债券
募集说明书摘要
保荐机构（主承销商）
（贵州省贵阳市云岩区中华北路 216 号）
二〇二一年十二月
衢州五洲特种纸业股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要
发行人董事、监事、高管人员声明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其摘要不存在任何
虚假、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证
募集说明书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其
对发行人所发行证券的价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与
之相反的声明均属虚假不实陈述。
投资者认购或持有本次可转换公司债券视作同意《受托管理协议》《债券持
有人会议规则》、募集说明书及其摘要中其他有关发行人、债券持有人、债券受
托管理人等主体权利义务的相关约定。
根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发
行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
本募集说明书摘要的目的仅为向公众提供有关本次发行的简要情况。投资者
在做出认购决定之前，应仔细阅读募集说明书全文，并以其作为投资决定的依据。
募集说明书全文同时刊载于巨潮资讯网。
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重大事项提示
本公司特别提醒投资者注意下列重大事项或风险因素，并认真阅读募集说明
书相关章节。
一、关于公司本次发行可转债的信用评级
根据中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）出具的《衢
州五洲特种纸业股份有限公司 2021 年公开发行可转换公司债券信用评级报告》，
公司主体信用等级为 AA，本次可转换公司债券信用等级为 AA，评级展望为稳
定。
在本次可转债存续期内，中证鹏元将每年至少进行一次跟踪评级。如果由于
外部经营环境、公司自身情况或评级标准变化等因素，导致本可转债的信用评级
降低，将会增大投资者的投资风险，对投资者的利益产生一定影响。
二、公司本次发行可转债不提供担保
根据《上市公司证券发行管理办法》第二十条规定：“公开发行可转换公司
债券，应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公
司除外”。截至 2020 年 12 月 31 日，公司经审计合并财务报表中归属于母公司
股东的净资产为 16.88 亿元，超过 15 亿元，符合不设担保的条件，因此本次发
行的可转债未提供担保。如果本次可转债存续期间发生严重影响公司经营业绩和
偿债能力的事件，本次可转债可能因未提供担保而增大风险。
三、公司本次发行的可转换公司债券持有人会议规则
投资者认购或购买或以其他合法方式取得本次发行的可转换公司债券之行
为视为同意接受本次发行的可转换公司债券的债券持有人会议规则并受之约束。
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四、公司股利分配政策及最近三年利润分配情况
（一）公司股利分配政策
为了明确公司对股东分红回报的原则和决策机制，建立对投资者持续、稳定、
科学的回报机制，保持股利分配政策的连续性和稳定性，根据《公司法》和《上
市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》等法律法规和《公司章程》的相
关规定，公司制定分红回报规划，具体如下：
公司充分考虑对投资者的回报，每年按公司当年实现的可供分配利润的一定
比例向股东分配股利，公司利润分配政策的基本原则为：
（1）充分考虑对投资者的合理投资回报，不损害投资者的合法权益；
（2）保持利润分配政策的连续性和稳定性，同时兼顾公司的长远利益、全
体股东的整体利益及公司的可持续发展；
（3）优先采用现金分红的利润分配方式；
（4）充分听取和考虑中小股东的要求；
（5）充分考虑货币政策环境。
公司可以采取现金、股票、现金与股票相结合或法律、法规允许的其他方式
分配利润，分配的利润不得超过累计可分配利润的范围。具备现金分红条件时，
公司优先采取现金分红进行利润分配。公司原则上每年度进行一次现金分红，董
事会可以根据公司的盈利规模、现金流状况、发展阶段及资金需求等情况提议公
司进行中期现金分红。
（1）公司该年度或半年度实现的可分配利润为正值，且现金流充裕，实施
现金分红不会影响公司后续持续经营；
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（2）公司累计可供分配利润为正值；
（3）公司审计机构对公司的该年度财务报告出具标准无保留意见的审计报
告。
在符合现金分红的条件且公司未来十二个月内无重大资金支出安排的情况
下，公司每个年度以现金方式累计分配的利润不少于当年实现的可分配利润的
配利润的 30%。
重大资金支出安排是指：公司未来 12 个月内拟对外投资、收购资产或者购
买设备累计支出达到或超过公司最近一期经审计净资产的 30%，且超过 20,000
万元。
公司经营情况良好，且董事会认为公司股本规模与公司规模不匹配、发放股
票股利有利于公司全体股东整体利益时，可以在满足上述现金分红的条件下，根
据公司的累计可分配利润、公积金及现金流情况提出股票股利分配预案。
（1）利润分配预案应经公司董事会、监事会分别审议通过后方能提交股东
大会审议。
（2）董事会在审议利润分配尤其是现金分红具体方案时，应当认真研究和
论证公司利润分配尤其是现金分红的时机、条件和最低比例、调整的条件及决策
程序要求等事宜，独立董事应发表明确的书面独立意见。
（3）股东大会对利润分配具体方案进行审议前，公司应当通过多种渠道主
动与股东特别是中小股东进行沟通和交流，充分听取中小股东的意见和诉求，及
时答复中小股东关心的问题；股东大会对利润分配方案进行审议时，除设置现场
会议投票外，公司应为股东提供网络投票方式以方便中小股东参与表决。
（4）公司当年盈利而未提出现金分红预案的，董事会就不进行现金分红的
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具体原因、公司留存收益的确切用途及预计投资收益等事项进行专项说明，经独
立董事发表书面意见后提交股东大会审议。
公司董事会需在股东大会审议通过利润分配具体方案后的 2 个月内完成利
润分配。公司监事会应当对董事会和管理层执行公司利润分配政策和股东回报规
划的情况及决策程序进行监督。
（1）调整利润分配政策的具体条件
如因外部经营环境或自身经营状况发生重大变化对公司生产经营造成重大
影响，或公司根据生产经营情况、投资规划和长期发展的需要，公司可对利润分
配政策和股东回报规划进行调整。
“外部经营环境或自身经营状况发生重大变化”指经济环境的重大变化、不
可抗力事件导致公司经营亏损；主营业务发生重大变化；重大资产重组等。
（2）调整利润分配政策的决策程序和机制
公司调整利润分配方案，必须由董事会作出专题讨论，详细论证说明理由，
并将书面论证报告经独立董事和监事会审议通过后方能提交股东大会审议，股东
大会在审议利润分配政策调整时，须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以
上表决同意。为充分考虑公众投资者的意见，股东大会审议利润分配政策调整事
项时，必须提供网络投票方式。
公司应严格按照有关规定在年度报告、半年度报告中详细披露利润分配方案
和现金分红政策执行情况，说明是否符合《公司章程》的规定或者股东大会决议
的要求，分红标准和比例是否明确和清晰，相关的决策程序和机制是否完备，独
立董事是否尽职履责并发挥了应有的作用，中小股东是否有充分表达意见和诉求
的机会，中小股东的合法权益是否得到充分维护等。
对现金分红政策进行调整或变更的，还要详细说明调整或变更的条件和程序
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是否合法、合规和透明等。
（二）公司最近三年利润分配情况
最近三年，公司利润分配情况如下：
分红年度 利润分配方案 股权登记日 除权除息日
每 10 股派发现金红利
资本公积转增股本，
截至 2018 年 9 月 30
日，公司资本公积合
计为 36,674.5270 万
元。公司将资本公积
转增为股本，本次转
增后五洲特纸的注册
资本为 36,000.00 万
元，累计实收资本为
公司于 2018 年 10 月 24 日召开第三次临时股东大会审议通过《关于公司
资 本 公 积 转 增 股 本 的 议 案 》 ， 将 资 本 公 积 162,487,695.00 元 转 增 股 本
公司分别于 2021 年 4 月 26 日、2021 年 5 月 20 日召开第一届董事会第十六
次会议、2020 年度股东大会审议通过了公司《2020 年度利润分配方案》，同意
以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润，向全体股东每 10 股
派发现金红利 3.00 元（含税）。
最近三年，公司现金方式分红情况如下：
单位：万元
项目 2020年度 2019年度 2018年度
分红年度合并报表中归属于母公司普通股股东的净利
润
现金分红金额（含税） 12,000.30 - -
占合并报表中归属于母公司普通股股东的净利润的比 35.45% - -
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率
最近三年累计现金分配合计 12,000.30
最近三年年均可分配利润 23,438.74
最近三年累计现金分配利润占年均可分配利润的比例 51.20%
根据公司《2020 年度利润分配方案》，截至实施权益分派股权登记日，公
司总股本 40,001.00 万股，合计派发现金红利 12,000.30 万元（含税）。本年度
公司现金分红比例为 35.45%。
综上，公司最近三年以现金方式累计分配的利润共计 12,000.30 万元，占最
近三年实现的年均可分配利润的比例为 51.20%。
五、公司特别提请投资者关注“风险因素”中的下列风险
本公司提请投资者仔细阅读募集说明书“风险因素”全文，并特别注意以下风
险：
（一）木浆价格波动对业绩影响的风险
发行人专注于特种纸的研发、生产和销售，公司生产所需主要原材料为木浆。
报告期内，公司木浆采购金额分别为140,823.95万元、138,729.72万元、162,733.70
万元、77,167.80万元，占当年业务采购总额的比例分别为79.72%、76.81%、
报告期内，纸浆价格指数波动情况如下：
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数据来源：iFinD 客户端
报告期内木浆占公司主营业务成本的比重较高，木浆价格是影响公司毛利率
的主要因素之一。木浆作为国际大宗商品，其价格受众多因素的影响。如果未来
木浆价格大幅波动，且公司不能够及时将木浆价格波动传递到销售价格的调整
上，可能会给公司经营业绩带来较大影响。
（二）汇率波动风险
发行人生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，报告期内发行人
以美元计价的进口木浆金额分别为12,416.68万美元、14,613.50万美元、18,843.59
万美元、9,780.55万美元。报告期内，发行人境外收入占比分别为9.04%、11.56%、
行人进口木浆金额远高于境外销售金额，境外销售收到的外汇可及时用于支付进
口木浆款项，因此发行人持有外汇较少。报告期内美元兑人民币汇率发生较大波
动，导致发行人报告期汇兑损失分别为1,094.83万元、914.90万元、-2,917.66万元、
-330.77万元，占当期利润总额的比例分别为4.90%、3.41%、-6.59%、-0.95%。
由下图可以看出，2018年以来，美元兑人民币汇率波动较大。随着公司募投
项目的投产，以美元计价的进口木浆总额将继续增加，如果未来人民币出现短期
的大幅贬值，将会对公司经营业绩产生不利影响。
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数据来源：iFinD
（三）产能扩张的市场消化风险
随着江西五星特种纸项目的建成投产，以及本次募集资金投资项目的实施，
发行人未来产能增加较大。报告期内发行人产销良好，处于良好的发展态势，产
能扩张能够有效缓解发行人的产能瓶颈问题。
尽管上述产能扩张是建立在对市场、品牌、技术、销售能力等因素进行谨慎
分析的基础之上，但市场需求仍存在很多不确定因素，若发行人不能有效挖掘市
场潜力，提升自身竞争实力，则可能带来新增产能不能及时消化的风险，从而给
新建项目的盈利情况带来不利影响。
（四）应收账款余额较大及发生坏账的风险
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为41,065.00万元、50,372.44万元、
优质客户，资信状况良好，报告期内应收账款回款正常，总体质量较好。
随着公司经营规模的不断扩大，业务拓展的不断加快，应收账款预计有进一
步增加的趋势。如果宏观经济形势、行业发展前景发生重大不利变化，而导致个
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别客户财务状况恶化，则公司亦存在应收账款难以收回而导致发生坏账的风险。
（五）可转债相关的风险
本次募集资金投资项目需要一定的建设期，在此期间相关的募集资金投资项
目尚未产生收益。如可转债持有人在转股期开始后的较短期间内将大部分或全部
可转债转换为公司股票，则可能导致公司面临每股收益和净资产收益率被摊薄的
风险。
本次可转债在转股期内是否转股取决于转股价格、公司股票价格、投资者偏
好等因素。如果本次可转债未能在转股期内转股，公司则需对未转股的可转债偿
付本金和利息，从而增加公司的资金压力和财务费用负担。此外，在本次可转债
存续期间，如果发生可转债赎回、回售等情况，公司将面临一定的资金压力。
在可转债的存续期限内，公司需对未转股的本次可转债支付利息及到期兑付
本金，并承兑投资者可能提出的回售要求。受国家政策、法规、行业和市场等不
可控因素的影响，公司的经营活动可能无法带来预期的回报，进而使公司不能从
预期的还款来源获得足够的资金，可能影响公司对可转债本息的按时足额兑付，
以及对投资者回售要求的承兑能力。
公司本次发行可转债未提供担保措施，如果可转债存续期间出现对公司经营
管理和偿债能力有重大负面影响的事件，可转债可能因未提供担保而增加风险。
中证鹏元对公司公开发行可转换公司债券进行了评级，主体信用等级为 AA，
债项信用等级为 AA，评级展望为稳定。在本次可转债存续期间内，中证鹏元将
持续关注公司经营环境的变化、经营或财务状况的重大事项等因素，出具跟踪评
级报告。如果由于公司外部经营环境、自身或评级标准的影响，导致本期债券信
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用级别有所变化，则可能会增大投资者的风险，对投资人的利益产生一定影响。
本次发行的可转债可以转换成公司普通股，其价值受公司股价波动的影响较
大。股票价格的波动不仅受公司盈利水平和发展前景的影响，而且受国家宏观经
济政策调整、金融政策的调控、股票市场的投机行为、投资者的心理预期等诸多
因素的影响。因此，在发行期间，如果公司股价持续下行，可转债可能存在一定
发行风险；在上市交易后，不论是持有本次发行的可转债或在转股期内将所持可
转债转换为公司股票，均可能由于股票市场价格波动而给投资者带来一定的风
险。
性的风险
本次发行设置了转股价格向下修正条款，在可转债存续期间，当公司股票在
任意连续 30 个交易日中至少 15 个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时，
公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。修正后的
转股价格应不低于本次股东大会召开日前 20 个交易日公司股票交易均价和前 1
个交易日公司股票交易均价。
在满足可转债转股价格向下修正条件的情况下，发行人董事会可能基于公司
的实际情况、股价走势、市场因素等多重考虑，不提出转股价格向下调整方案，
或董事会虽提出转股价格向下调整方案但方案未能经股东大会表决通过。因此，
存续期内可转债持有人可能面临转股价格向下修正条款不实施的风险。此外，若
公司董事会提出转股价格向下调整方案且经股东大会审议通过，因公司股价走势
受宏观经济形势、行业发展趋势、公司经营业绩等多重因素影响，股东大会召开
日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价存在不确
定性，故转股价格修正幅度存在不确定性的风险。
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目 录
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第一节 释 义
本募集说明书摘要中，除非另有说明，下列简称具有如下特定含义：
一、一般名词释义
本公司/发行人/公司/五
指 衢州五洲特种纸业股份有限公司
洲特纸
本次公开发行可转换公
司债券、本次公开发行、 指 衢州五洲特种纸业股份有限公司公开发行可转换公司债券
本次发行
本募集说明书、《可转
《衢州五洲特种纸业股份有限公司公开发行可转换公司债券募集
换公司债券募集说明 指
说明书》
书》
《债券持有人会议规 《衢州五洲特种纸业股份有限公司可转换公司债券之债券持有人
指
则》 会议规则》
可转债 指 可转换公司债券
衢州五洲特种纸业有限公司，系衢州五洲特种纸业股份有限公司前
五洲有限 指
身
浙江五星 指 浙江五星纸业有限公司，发行人的子公司
江西五星 指 江西五星纸业有限公司，发行人的子公司
浙江诚宇 指 浙江诚宇进出口有限公司，发行人的子公司
森远贸易 指 衢州森远贸易有限公司，发行人的子公司
五星进出口 指 衢州五星进出口贸易有限公司，浙江五星的子公司
湖北祉星 指 湖北祉星纸业有限公司，发行人的子公司
古道煦沣二期 指 嘉兴古道煦沣二期股权投资合伙企业（有限合伙），发行人的股东
宁波云蓝 指 宁波云蓝投资合伙企业（有限合伙），发行人的员工持股平台
浚泉信德 指 宁波浚泉信德投资合伙企业（有限合伙），发行人的股东
龙湾科创 指 温州龙湾科创股权投资基金合伙企业（有限合伙），发行人的股东
杭州顶正包材有限公司，是顶正印刷包材有限公司重要的生产基地
顶正包材 指 之一。顶正印刷包材有限公司是国内专业生产软包装、彩盒、食品
纸质容器的龙头企业
报告期内与公司存在交易的武汉统奕包装有限公司、长沙统奕包装
统奕包装 指
有限公司、广州统奕包装有限公司和上海统一包装有限公司
报告期内与公司存在交易的南京岸宝纸制品有限公司（现改名为岸
宝环保科技（南京）有限公司）、成都岸宝纸制品有限公司（现改
名为岸宝环保科技（成都）有限公司）、昆明岸宝纸制品有限公司
岸宝集团 指
（现改名为岸宝环保科技（昆明）有限公司）。上述公司均为成都
岸宝纸业集团有限公司下属公司，成都岸宝纸业集团有限公司是一
家以纸制品为核心的一次性餐饮及居家用品整合运营商
报告期内与公司存在交易的艾利丹尼森（中国）有限公司、艾利丹
尼森（广州）材料有限公司和 Avery Dennison、Avery Dennison
Materials Sdn Bhd、Avery Dennison （India） Private Limited、Avery
Avery Dennison（艾利丹
指 Dennison （Thailand）Ltd、Avery Dennison Korea Ltd 等公司。上述
尼森）
企业均为 Avery Dennison Corporation 下属公司。Avery Dennison
Corporation 为一家总部位于美国加利福尼亚州的美国 500 强企业，
是全球压敏技术、不干胶解决方案、标签系统和扣件产品的领导者
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无锡尚瑞 指 无锡尚瑞纸业有限公司，是一家知名的描图纸专业生产和供应商
报告期内与公司存在交易的冠宇贸易（澳门离岸商业服务）有限公
司（Alkira Trading（Macao Commercial Offshore）Limited）及其关
联企业，包括 Alkira Trading（Macao Commercial Offshore） Limited、
April International Enterprise Pte Ltd、April Far East（Malaysia）
冠宇贸易 指
Sdn.Bhd、亚太森博（山东）浆纸有限公司。上述企业与新加坡金鹰
集团（Royal Golden Eagle）均为同一控制下企业。新加坡金鹰集团
为是一大型多元化工业集团，涉及森林种植、制浆、造纸、纸品加
工、人造纤维等
International Paper Manufacturing & Distribution Ltd（国际纸业（香
港）有限公司），该公司为国际大型纸制品生产企业——国际纸业
国际纸业（香港） 指
（International Paper Co.）在香港全资设立的销售公司，主要销售国
际纸业相关产品
报告期内与公司存在交易的 Stora Enso Oyj（斯道拉恩索）及其关联
企业，包括 Stora Enso Amsterdam B.V.、Stora Enso Oulu Oy、Stora Enso
Stora Enso 指
Oyj、Stora Enso Oyj Oulu Pulp Mill、Stora Enso Pulp AB。Stora Enso
Oyj 为国际大型纸制品生产企业，总部位于芬兰
报告期内与公司存在交易的 Upm-Kymmene Corporation 及其关联企
业，包括：Upm Pulp Sales Oy、Upm-Kymmene Corporation。上述企
UPM 指
业与 Upm-Kymmene Oyj（芬欧汇川集团）均为同一控制下企业，
Upm-Kymmene Oyj 为国际大型纸制品生产商，总部位于芬兰
《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》
《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》
《公司章程》 指 《衢州五洲特种纸业股份有限公司章程》
股东大会 指 衢州五洲特种纸业股份有限公司股东大会
董事会 指 衢州五洲特种纸业股份有限公司董事会
监事会 指 衢州五洲特种纸业股份有限公司监事会
国家发改委 指 中华人民共和国国家发展和改革委员会
中国证监会 指 中国证券监督管理委员会
上交所 指 上海证券交易所
华创证券/保荐机构/主
指 华创证券有限责任公司
承销商
国浩律师/发行人律师 指 国浩律师（杭州）事务所
审计机构 指 天健会计师事务所（特殊普通合伙）
评级机构/中证鹏元 指 中证鹏元资信评估股份有限公司
元、万元 指 人民币元、人民币万元
报告期/最近三年及一
指 2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年 1-6 月
期
二、专业名词释义
纸浆 指 经过制备的可供进一步加工的纤维物料（一般来源于天然的植物）
按浆的原料来源可分为木浆、非木浆和废纸浆；按生产工艺，纸浆
纸浆分类 指
可分为化学浆、机械浆和化学机械浆等
指以针叶木或阔叶木为原料，以化学的或机械的或两者兼有的方法
木浆 指
所制得的纸浆。包括化学木浆、机械木浆和化学机械木浆等
特种纸 指 一类针对特定性能和用途而制造或改造的纸的总称，与大类用纸如
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文化用纸、生活用纸、新闻纸等相对应的纸种，特种纸具有特定用
途、产量较小、生产及加工工艺复杂、技术含量高、产品种类丰富、
附加值较高等特点
食品包装纸泛指食品行业包装使用的特种纸及纸板，具有防油、防
食品包装纸 指 水等特性，广泛应用于方便食品、休闲食品、餐饮、外卖食品、冲
调类热饮等的包装
格拉辛纸是英文“glassine”的译音，又名半透明玻璃纸，是由格拉
辛原纸经超级压光而成的具有良好内部强度和透明度的特种纸，结
构紧密，具有平滑度高、抗油脂性能好、离型剂耗用少、透明度高、
格拉辛纸 指
适合模切等优点，一般用于食品、饮料、医药、日化品、电子等行
业包装产品的高速自动贴标，是特殊胶带、双面胶带基材商标、激
光防伪标等的常用材料
描图纸一般是在经高度粘状打浆的特制漂白化学木浆中加入硬脂酸
及淀粉等胶料，低温慢速抄造而成，突出特点为纸面平滑、强韧、
描图纸 指 透明度高、耐磨耐水、纸质均匀，最初在工程制图、晒图中使用，
后因良好的适应性广泛应用于印刷、包装、制作广告和图册插页等
领域
转移印花纸一般是指可以实现图案的转移的特种纸，其主要原理为
将具有热升华特性的墨水按设计好的图案预先印刷在转移印花纸
转移印花纸 指 上，然后将印有图案的纸面与承印物接触，在一定的温度、压力下
进行热转印，油墨在高温作用下升华，渗透到承印物上，冷却后固
着，形成色彩鲜艳的图案
文化纸一般是指用于传播文化知识的书写、印刷纸张。主要包括：
文化纸 指
铜版纸、书写纸、双胶纸、轻涂纸和新闻纸等
纸张的疏密程度的一个指标，一般指一定重量的纸的体积，在数值
松厚度 指
上是紧度的倒数，单位为 cm3/g
定量/克重 指 纸或纸板每平方米的质量，以 g/m2 表示
DCS 指 Distributed Control System，集散控制系统
QCS 指 Quality Control System，质量控制系统
Chemical Oxygen Demand 的英文缩写，即化学需氧量，是以化学方
COD 指
法测量水样中需要被氧化的还原性物质的量
注：本募集说明书摘要中部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上存在差异是由于四舍五入所
致。
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第二节 本次发行概况
一、发行人基本情况
中文名称 衢州五洲特种纸业股份有限公司
英文名称 Quzhou Wuzhou Special Paper Co., Ltd.
上市地点 上海证券交易所
股票简称 五洲特纸
股票代码 605007
成立时间 2008-01-09
上市时间 2020-11-10
注册资本 40,001 万元
法定代表人 赵磊
住所 浙江省衢州市衢江区通波北路 1 号
邮政编码 324022
联系电话 0570-8566059
公司传真 0570-8566055
公司网址 www.wztzzy.com
电子邮箱 fivestarpaper@fivestarpaper.com
机制纸和纸制品的制造及销售；造纸专用设备的设计、制造、安
装及相关技术服务；机械零部件加工及设备修理；纸浆销售；货
经营范围 物进出口（法律法规限制的除外，应当取得许可证的凭许可证经
营）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
活动）
二、本次发行基本情况
（一）本次发行的核准情况
本次发行可转债方案于2021年6月15日经公司第二届董事会第一次会议审议
通过，并于2021年7月1日经公司2021年第二次临时股东大会审议通过。
本次发行已经中国证监会 2021 年 10 月 28 日印发的《关于核准衢州五洲特
种纸业股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2021〕3416
号）核准。
（二）本次可转债发行方案要点
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本次发行证券的种类为可转换为公司股票的可转债。该可转债及未来转换的
股票将在上海证券交易所上市。
本次公开发行可转债募集资金总额不超过人民币67,000万元（含67,000万
元）。
每张面值为人民币100元，按面值发行。
本次发行的可转债的期限为自发行之日起六年，即自2021年12月8日至2027
年12月7日。
第一年 0.30%，第二年 0.50%，第三年 1.00%，第四年 1.50%，第五年 1.80%，
第六年 2.00%。
本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式，到期归还所有未转股的可
转债本金和最后一年利息。
（1）年利息计算
年利息指可转债持有人按持有的可转债票面总金额自可转债发行首日起每
满一年可享受的当期利息。
年利息的计算公式为：
I=B×i
I：年利息额；
B：本次发行的可转债持有人在计息年度（以下简称“当年”或“每年”）付息
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债权登记日持有的可转债票面总金额；
i：可转债的当年票面利率。
（2）付息方式
①本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转债发
行首日。
②付息日：每年的付息日为本次发行的可转债发行首日起每满一年的当日。
如该日为法定节假日或休息日，则顺延至下一个工作日，顺延期间不另付息。每
相邻的两个付息日之间为一个计息年度。
③付息债权登记日：每年的付息债权登记日为每年付息日的前一交易日，公
司将在每年付息日之后的5个交易日内支付当年利息。在付息债权登记日前（包
括付息债权登记日）申请转换成公司股票的可转债，公司不再向其持有人支付本
计息年度及以后计息年度的利息。
④可转债持有人所获得利息收入的应付税项由持有人承担。
（3）到期还本付息方式
公司将在本次可转债期满后 5 个工作日内办理完毕偿还债券余额本息的事
项。
本次发行的可转债转股期自可转债发行结束之日（2021年12月14日，T+4日）
起满六个月后的第一个交易日（2022年6月14日）起至可转债到期日（2027年12
月7日）止（如遇法定节假日或休息日延至其后的第1个工作日；顺延期间付息款
项不另计息）。
（1）初始转股价格的确定依据
本次发行的可转债初始转股价格为18.50元/股，不低于《可转换公司债券募
集说明书》公告日前20个交易日公司股票交易均价（若在该20个交易日内发生过
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因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易均价按经过相应除
权、除息调整后的价格计算）和前1个交易日公司股票交易均价。
前 20 个交易日公司股票交易均价=前 20 个交易日公司股票交易总额/该 20
个交易日公司股票交易总量；前 1 个交易日公司股票交易均价=前 1 个交易日公
司股票交易额/该日公司股票交易量。
（2）转股价格的调整方式及计算公式
在本次发行之后，若公司发生派送红股、转增股本、增发新股（不包括因本
次发行的可转债转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况，将按下述
公式进行转股价格的调整（保留小数点后两位，最后一位四舍五入）：
派送红股或转增股本：P1＝P0/（1+n）；
增发新股或配股：P1＝（P0+A×k）/（1+k）；
上述两项同时进行：P1＝（P0+A×k）/（1+n+k）；
派送现金股利：P1＝P0-D；
上述三项同时进行：P1＝（P0-D+A×k）/（1+n+k）。
其中：P1为调整后转股价，P0为调整前转股价，n为送股或转增股本率，A
为增发新股价或配股价，k为增发新股或配股率，D为每股派送现金股利。
当公司出现上述股份和/或股东权益变化情况时，将依次进行转股价格调整，
并在中国证监会指定的上市公司信息披露媒体上刊登公告，并于公告中载明转股
价格调整日、调整办法及暂停转股时期（如需）。当转股价格调整日为本次发行
的可转债持有人转股申请日或之后、转换股份登记日之前，则该持有人的转股申
请按本公司调整后的转股价格执行。
当公司可能发生股份回购、合并、分立或任何其他情形使本公司股份类别、
数量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次发行的可转债持有人的债权利益
或转股衍生权益时，本公司将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分
保护本次发行的可转债持有人权益的原则调整转股价格。有关转股价格调整内容
及操作办法将依据当时国家有关法律法规及证券监管部门的相关规定来制订。
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（1）修正条件与修正幅度
在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在任意连续30个交易日中至少15
个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向
下修正方案并提交公司股东大会表决。
上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股
东大会进行表决时，持有本次发行的可转债的股东应当回避。修正后的转股价格
应不低于本次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前1个交易日公
司股票交易均价。
若在前述 30 个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日
前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易
日按调整后的转股价格和收盘价计算。
（2）修正程序
如公司决定向下修正转股价格，公司将在中国证监会指定的信息披露媒体上
刊登相关公告，公告修正幅度和股权登记日及暂停转股期间等有关信息。从股权
登记日后的第一个交易日（即转股价格修正日），开始恢复转股申请并执行修正
后的转股价格。
若转股价格修正日为转股申请日或之后，转换股份登记日之前，该类转股申
请应按修正后的转股价格执行。
债券持有人在转股期内申请转股时，转股数量的计算方式为Q=V/P，并以去
尾法取一股的整数倍，其中：
V：指可转债持有人申请转股的可转债票面总金额；
P：指申请转股当日有效的转股价格。
可转债持有人申请转换成的股份须是整数股。转股时不足转换 1 股的可转债
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部分，公司将按照上海证券交易所等部门的有关规定，在转股日后的 5 个交易日
内以现金兑付该部分可转债的票面金额以及对应的当期应计利息。
（1）到期赎回条款
本次发行的可转债到期后5个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面
面值的112%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
（2）有条件赎回条款
在本次发行的可转债转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司董
事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可
转债：
①在本次发行的可转债转股期内，如果公司股票连续30个交易日中至少有15
个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）。
②当本次发行的可转债未转股余额不足3,000万元时。
当期应计利息的计算公式为：IA=B×i×t/365
IA：指当期应计利息；
B：指本次发行的可转债持有人持有的可转债票面总金额；
i：指可转债当年票面利率；
t：指计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天
数（算头不算尾）。
若在前述30个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按
调整前的转股价格和收盘价格计算，调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘
价格计算。
（1）有条件回售条款
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在本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易
日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全
部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
若在上述交易日内发生过转股价格因发生送红股、转增股本、增发新股（不
包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况而
调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整
后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。
如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续30个交易日”须从转股价
格调整之后的第一个交易日起重新计算（当期应计利息的计算方式参见赎回条款
的相关内容）。
最后两个计息年度可转债持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定
条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而可转债持有人未在公司届时公告
的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权，可转债持有
人不能多次行使部分回售权。
（2）附加回售条款
若公司本次发行的可转债募集资金投资项目的实施情况与公司在《可转换公
司债券募集说明书》中的承诺情况相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规
定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债
持有人享有一次回售的权利。
可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计
利息价格回售给公司。持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加
回售申报期内进行回售，该次附加回售申报期内不实施回售的，不应再行使附加
回售权（当期应计利息的计算方式参见赎回条款的相关内容）。
因本次发行的可转债转股而增加的本公司股票享有与原股票同等的权益，在
股利发放的股权登记日当日登记在册的所有普通股股东（含因可转债转股形成的
股东）均参与当期股利分配，享有同等权益。
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（1）发行方式
本次发行的可转债向发行人在股权登记日（2021 年 12 月 7 日，T-1 日）收
市后中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的原股东优先配售，原
股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）通过上交所交易系统网
上向社会公众投资者发行。认购金额不足 67,000.00 万元的部分由保荐机构（主
承销商）包销。
（2）发行对象
①向发行人原股东优先配售：发行公告公布的股权登记日（2021 年 12 月 7
日，T-1 日）收市后中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的发行
人所有股东。
②网上发行：持有中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券账户的自
然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他投资者等（国家法律、法规禁
止者除外）。
③本次发行的承销团的自营账户不得参与本次申购。
（1）优先配售数量
原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（2021 年 12 月 7 日，T-1
日）收市后登记在册的持有五洲特纸的股份数量按每股配售 1.674 元面值可转债
的比例计算可配售可转债的金额，再按 1,000 元/手的比例转换为手数，每 1 手（10
张）为一个申购单位，即每股配售 0.001674 手可转债。
发行人现有总股本 400,010,000 股，全部可参与原股东优先配售。按本次发
行优先配售比例 0.001674 手/股计算，原股东可优先认购的可转债上限总额为
原股东网上优先配售不足 1 手部分按照精确算法取整，即先按照配售比例和
每个账户股数计算出可认购数量的整数部分，对于计算出不足 1 手的部分（尾数
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保留三位小数），将所有账户按照尾数从大到小的顺序进位（尾数相同则随机排
序），直至每个账户获得的可认购转债加总与原股东可配售总量一致。
若原股东的有效申购数量小于或等于其可优先认购总额，则可按其实际有效
申购量获配本次可转债；若原股东的有效申购数量超出其可优先认购总额，则该
笔认购无效。请投资者仔细查看证券账户内“特纸配债”的可配余额。
（2）原股东的优先认购方法
①原股东的优先认购方式
原股东的优先认购通过上交所交易系统进行，认购时间为 2021 年 12 月 8
日（T 日）上交所交易系统的正常交易时间，即 9:30-11:30,13:00-15:00，逾期视
为自动放弃优先配售权。如遇重大突发事件影响本次发行，则顺延至下一交易日
继续进行。配售代码为“715007”，配售简称为“特纸配债”。
②原股东的优先认购数量
原股东认购 1 手“特纸配债”的价格为 1,000 元，每个账户最小认购单位为
于或等于其可优先认购总额，则可按其实际有效申购量获配本次可转债，请投资
者仔细查看证券账户内“特纸配债”的可配余额。若原股东的有效申购数量超出
其可优先认购总额，则该笔认购无效。
原股东持有的“五洲特纸”股票如托管在两个或者两个以上的证券营业部，
则以托管在各营业部的股票分别计算可认购的手数，且必须按照上交所相关业务
规则在对应证券营业部进行配售认购。
③原股东的优先认购程序
原股东应于股权登记日收市后核对其证券账户内“特纸配债”的可配余额。
原股东参与优先配售的部分，应当在 T 日申购时缴付足额资金。投资者应
根据自己的认购量于认购前存入足额的认购资金，不足部分视为放弃认购。
原股东当面委托时，填写好认购委托单的各项内容，持本人身份证或法人营
业执照、证券账户卡和资金账户卡（确认资金存款额必须大于或等于认购所需的
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款项）到认购者开户的与上交所联网的证券交易网点，办理委托手续。柜台经办
人员查验投资者交付的各项凭证，复核无误后方可接受委托。
原股东通过电话委托或其他自动委托方式委托的，应按各证券交易网点规定
办理委托手续。
原股东的委托一经接受，不得撤单。
（3）原股东参与网上申购
原股东除可参加优先配售外，还可参加优先配售后余额部分的网上申购。
本次可转债募集资金总额不超过 67,000 万元（含 67,000 万元），扣除发行
费用后拟投资于以下项目：
单位：万元
序号 项目名称 预计总投资金额 拟使用募集资金投入金额
合计 77,600.24 67,000.00
若本次发行实际募集资金净额低于上述项目的拟投入募集资金总额，在不改
变本次发行募投项目的前提下，公司董事会可根据项目的实际需求，对上述项目
的募集资金投入顺序和金额进行适当调整，不足部分由公司自筹解决。
本次发行募集资金到位前，公司将根据项目进度的实际情况，以自有资金或
其他方式筹集的资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予
以置换。
截至2020年12月31日，公司经审计合并财务报表中归属于母公司股东的净资
产为16.88亿元，超过15亿元，本次发行的可转债未提供担保。
本次发行可转债的决议有效期为本次发行可转债方案自股东大会审议通过
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之日起12个月。
公司已经制定《募集资金管理制度》。本次发行的募集资金将存放于公司董
事会决定的专项账户中。
（三）可转债持有人及可转债持有人会议
（1）依照法律法规、《公司章程》的相关规定、《可转换公司债券募集说
明书》的相关约定以及《债券持有人会议规则》参与或委托代理人参与债券持有
人会议并行使表决权；
（2）根据《可转换公司债券募集说明书》约定的条件将所持有的本次可转
债转为公司股票；
（3）根据《可转换公司债券募集说明书》约定的条件行使回售权；
（4）依照法律法规、《公司章程》的相关规定以及《可转换公司债券募集
说明书》的相关约定转让、赠与或质押其所持有的本次可转换公司债券；
（5）依照法律法规、《公司章程》的相关规定以及《可转换公司债券募集
说明书》的相关约定获得有关信息；
（6）依照其所持有的本次可转债数额享有约定利息；
（7）根据《可转换公司债券募集说明书》约定的期限和方式要求公司偿付
其所持有的本次可转债的本金和利息；
（8）法律法规及《公司章程》《可转换公司债券募集说明书》所赋予的其
作为公司债权人的其他权利。
（1）遵守公司本次发行可转换公司债券条款的相关规定；
（2）依其所认购的可转换公司债券数额缴纳认购资金；
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（3）遵守债券持有人会议形成的有效决议；
（4）除法律法规规定及《可转换公司债券募集说明书》约定的条件外，不
得要求公司提前偿付本次可转换公司债券的本金和利息；
（5）依据法律法规、《公司章程》的规定及《可转换公司债券募集说明书》
的约定应当由本次可转换公司债券持有人承担的其他义务。
（1）当公司提出变更《可转换公司债券募集说明书》约定的方案时，对是
否同意公司的建议作出决议，但债券持有人会议不得作出决议同意公司不支付本
次债券本息、变更本次债券利率和期限、取消《可转换公司债券募集说明书》中
的赎回或回售条款等；
（2）当公司未能按期支付本次可转债本息时，对是否同意相关解决方案作
出决议，对是否通过诉讼等程序强制公司和担保人（如有）偿还本次债券本息作
出决议，对是否参与公司的整顿、和解、重组、重整或者破产的法律程序作出决
议；
（3）当公司减资（因员工持股计划、股权激励或公司为维护公司价值及股
东权益所必需回购股份导致的减资除外）、合并、分立、解散或者申请破产时，
对是否接受公司提出的建议，以及行使债券持有人依法享有的权利方案作出决
议；
（4）当保证人（如有）或担保物（如有）发生重大不利变化时，对行使债
券持有人依法享有权利的方案作出决议；
（5）当发生对债券持有人权益有重大影响的事项时，对行使债券持有人依
法享有权利的方案作出决议；
（6）在法律法规规定许可的范围内对《债券持有人会议规则》的修改作出
决议；
（7）法律、行政法规和规范性文件规定以及《可转换公司债券募集说明书》
约定应当由债券持有人会议作出决议的其他情形。
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在本次可转债存续期间内，出现下列事项之一的，应当召开债券持有人会议：
（1）公司拟变更《可转换公司债券募集说明书》的约定；
（2）公司拟修改《债券持有人会议规则》；
（3）公司拟变更本次可转债的受托管理人或受托管理协议的主要内容；
（4）公司不能按期支付本次可转债本息；
（5）公司发生减资（因员工持股计划、股权激励或公司为维护公司价值及
股东权益所必需回购股份导致的减资除外）、合并等可能导致偿债能力发生重大
不利变化，需要决定或者授权采取相应措施；
（6）公司分立、被托管、解散、申请破产或者依法进入破产程序；
（7）本次可转债担保人（如有）或担保物（如有）或其他偿债保障措施（如
有）发生重大不利变化；
（8）公司、单独或合计持有本期可转债未偿还债券面值总额 10%以上的债
券持有人书面提议召开；
（9）公司管理层不能正常履行职责，导致公司债务清偿能力面临严重不确
定性；
（10）公司提出债务重组方案的；
（11）发生其他对债券持有人权益有重大实质影响的事项；
（12）根据法律、行政法规、中国证监会、上交所及《债券持有人会议规则》
的规定，应当由债券持有人会议审议并决定的其他事项。
下列机构或人士可以书面提议召开债券持有人会议：
（1）公司董事会；
（2）单独或合计持有本次可转债未偿还债券面值总额10%以上的债券持有
人；
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（3）法律、行政法规、中国证监会规定的其他机构或人士。
（四）预计募集资金量和募集资金专项存储情况
本次可转债预计募集资金总额不超过人民币67,000万元（未扣除发行费用）。
公司对本次公开发行可转债募集资金设立专用账户，并与银行签订募集资金
专用账户管理协议，将募集资金净额及时、完整地存放在使用专户内，并按照规
定的募集资金使用计划及进度使用。
（五）本次债券的评级情况
本次可转债经中证鹏元评级，根据其出具的《衢州五洲特种纸业股份有限公
司 2021 年公开发行可转换公司债券信用评级报告》，五洲特纸主体信用等级为
AA，本次可转债信用等级为 AA，评级展望为稳定。
在初次评级结束后，评级机构将在受评债券存续期间对受评对象开展定期以
及不定期跟踪评级。如果由于外部经营环境、本公司自身情况或评级标准变化等
因素，导致本期可转债的信用评级降低，将会增加投资者的风险。
（六）违约责任及争议解决机制
以下任一事件均构成发行人在《债券受托管理协议》和本次债券项下的违约
事件：
（1）在本次债券到期时，发行人未能偿付到期应付本金和/或利息；
（2）发行人在其资产、财产或股份上设定担保以致对发行人就本次债券的
还本付息能力产生实质不利影响，或出售其重大资产以致对发行人就本次债券的
还本付息能力产生实质不利影响；
（3）发行人不履行或违反协议项下的任何承诺（上述第（1）款及第（2）
款情形除外）且将对发行人履行本次债券的还本付息义务产生重大不利影响，在
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经乙方书面通知或经单独或合计持有本次债券百分之十以上表决权的债券持有
人书面通知，该违约情况自发行人收到通知之日起30日内或在上述通知所要求的
合理期限内（以时间较短者为准）仍未予纠正；
（4）在债券存续期间内，发行人发生解散、注销、吊销、停业、清算、丧
失清偿能力、被法院指定接管人或已开始相关的法律程序；
（5）任何适用的现行或将来的法律、规则、规章、判决，或政府、监管、
立法或司法机构或权力部门的指令、法令或命令，或上述规定的解释的变更导致
发行人在协议或本次债券项下义务的履行变得不合法；
（6）在债券存续期间，发行人发生其他对本次债券按期兑付本息产生重大
不利影响的情形。
违约事件发生时，发行人应当承担相应的违约责任，包括但不限于按照《可
转换公司债券募集说明书》的约定向债券持有人及时、足额支付本金及/或利息
以及迟延支付本金及/或利息产生的罚息、违约金等。
《债券受托管理协议》项下所产生的或与《债券受托管理协议》有关的任何
争议，首先应在争议各方之间协商解决。如果协商解决不成，任何一方均可向受
托管理人住所地有管辖权的人民法院提起诉讼解决纠纷。
当产生任何争议及任何争议正按前条约定进行解决时，除争议事项外各方有
权继续行使《债券受托管理协议》项下的其他权利，并应履行《债券受托管理协
议》项下的其他义务。
（七）承销方式及承销期
本次可转债发行由保荐机构（主承销商）以余额包销方式承销。本次发行认
购金额不足67,000.00万元的部分由保荐机构（主承销商）包销，包销基数为
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和包销金额，包销比例原则上不超过本次发行总额的30%，即原则上最大包销金
额为20,100.00万元。当包销比例超过本次发行总额的30%时，保荐机构（主承销
商）将启动内部承销风险评估程序，并与发行人协商一致后继续履行发行程序或
采取中止发行措施，并及时向中国证监会和上交所报告。如中止发行，将公告中
止发行原因，在批文有效期内择机重启发行。
本次可转债发行的承销期为自 2021 年 12 月 6 日至 2021 年 12 月 14 日。
（八）发行费用
本次发行可转换公司债券费用（不含增值税）预计为 1,131.22 万元，具体情
况如下：
项目 不含税金额（万元）
保荐及承销费用 849.06
律师费用 84.91
会计师费用 108.49
资信评级费用 23.58
信息披露费用 56.60
发行手续费用及其他 8.57
合计 1,131.22
注：上述费用仅为初步测算，以最终实际发生为准。（九）承销期间停、复牌安排
本次可转债发行期间的主要日程安排如下：
日期 时间 发行安排 停复牌安排
《发行公告》、
T-2日 正常交易
（周一） 《网上路演公告》
T-1 日 正常交易
（周二） 2、网上路演
T日 3、原股东优先配售认购日（缴付足额资金） 正常交易
（周三）
T+1 日 正常交易
（周四） 2、网上申购摇号抽签
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（周五） 2、网上投资者根据中签号码确认认购数量
并缴纳认购款（投资者确保资金账户在T+2
日日终有足额的可转债认购资金）
T+3日 正常交易
（周一） 况确定最终配售结果和包销金额
T+4日 刊登《发行结果公告》 正常交易
（周二）
上述日期均为交易日。如相关监管部门要求对上述日程安排进行调整或遇重
大突发事件影响发行，公司将与主承销商协商后修改发行日程并及时公告。
（十）本次发行可转债的上市流通
本次发行的可转债不设持有期限制。发行结束后，公司将尽快向上交所申请
上市交易，具体上市时间将另行公告。
三、本次发行的相关机构
（一）发行人
名称 衢州五洲特种纸业股份有限公司
法定代表人 赵磊
住所 浙江省衢州市衢江区通波北路 1 号
联系电话 0570-8566059
传真 0570-8566055
证券部联系人 张海峡
（二）保荐机构（主承销商）
名称 华创证券有限责任公司
法定代表人 陶永泽
住所 贵州省贵阳市云岩区中华北路 216 号
联系电话 010-66231936
传真 010-66231979
保荐代表人 李锡亮、南鸣
项目协办人 杨帆
项目经办人 白杨、何源、王德富
（三）承销团成员（副主承销商）
衢州五洲特种纸业股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要
名称 国元证券股份有限公司
法定代表人 俞仕新
住所 安徽省合肥市梅山路 18 号
联系电话 0551-62207152
传真 0551-62207365
经办人员 范南楠
（四）承销团成员（分销商）
名称 五矿证券有限公司
法定代表人 黄海洲
住所 深圳市南山区粤海街道海珠社区滨海大道 3165 号五矿金融大厦 2401
联系电话 0755-23375503
传真 0755-23375503
经办人员 杨帆
（五）发行人律师
名称 国浩律师（杭州）事务所
住所 浙江省杭州市老复兴路白塔公园 B 区 2 号楼、15 号楼
单位负责人 颜华荣
经办律师 颜华荣、卢丽莎
联系电话 0571-85775888
传真 0571-85775643
（六）审计机构
名称 天健会计师事务所（特殊普通合伙）
单位负责人 郑启华
经办注册会计师 陈中江、沈云强、费方华、许超
主要经营场所 杭州市江干区钱江路 1366 号华润大厦 B 座
联系电话 0571-88216888
传真 0571-88216999
（七）资信评级机构
名称 中证鹏元资信评估股份有限公司
法定代表人 张剑文
经办资信评级人员 毕柳、顾春霞
住所 深圳市福田区深南大道 7008 号阳光高尔夫大厦 3 楼
联系电话 0755-82872897
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传真 0755-82872090
（八）股票登记机构
名称 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
住所 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号
联系电话 021-68870587
传真 021-58754185
（九）上市交易所
名称 上海证券交易所
住所 上海市浦东南路 528 号证券大厦
联系电话 021-68808888
传真 021-68804868
（十）收款银行
户名 华创证券有限责任公司
账号 中国银行深圳长城支行
开户银行 749771806754
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第三节 公司主要股东情况
一、公司股本总额及前十名股东持股情况
（一）本次发行前公司的股本结构
截至 2021 年 6 月 30 日，公司股本结构如下表所示：
项目 股份数额（股） 占总股本比例（%）
一、有限售条件股份 360,000,000 90.00
二、无限售条件股份 40,010,000 10.00
合计 400,010,000 100.00
（二）本次发行前公司前十大股东持股情况
截至 2021 年 6 月 30 日，公司前十名股东的持股情况如下表所示：
持股数量 持股比例 限售股数
序号 股东名称 股东性质
（股） （%） （股）
境内非国有
法人
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境内非国有
法人
境内非国有
法人
公司系家族控制企业，其中，赵磊直接持有公司 29.90%股份，通过宁波云
蓝控制公司 0.97%股份，合计控制公司 30.87%股份，担任公司法定代表人、董
事长、总经理，系核心人员。赵晨佳系赵磊配偶，直接持有公司 19.82%股份。
赵云福系赵晨佳父亲，直接持有公司 15.29%的股份，担任公司董事。林彩玲系
赵晨佳母亲，直接持有公司 12.51%股份，担任公司董事。赵云福、林彩玲于 2021
年 3 月解除婚姻关系。
截至 2021 年 6 月 30 日，赵磊、赵晨佳、赵云福、林彩玲控制公司 31,392.71
万股股票，占公司总股本的 78.49%，为公司的控股股东、实际控制人。
二、公司控股股东和实际控制人基本情况
（一）公司控股股东和实际控制人情况
公司系家族控制企业，控股股东及实际控制人为赵磊、赵晨佳、赵云福、林
彩玲。其中，赵磊直接持有公司 29.90%股份，通过宁波云蓝控制公司 0.97%股
份，合计控制公司 30.87%股份。赵晨佳系赵磊配偶，直接持有公司 19.82%股份。
赵云福系赵晨佳父亲，直接持有公司 15.29%的股份。林彩玲系赵晨佳母亲，直
接持有公司 12.51%股份。赵云福、林彩玲原系夫妻关系。
根据 2021 年 3 月《浙江省衢州市柯城区人民法院民事调解书》【（2021）
浙 0802 民初 1544 号】（以下简称《调解书》），赵云福与林彩玲就离婚及财产
分割事项达成一致，内容如下：
（1）林彩玲与赵云福解除婚姻关系；
（2）五洲特纸股权分割；
①赵云福将持有五洲特纸 13.29%股份过户给赵云福、林彩玲之女赵晨宇，
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赵云福保留 2.00%的五洲特纸股份；
②林彩玲将持有五洲特纸 1.71%股份过户给赵晨宇，林彩玲保留 10.80%的
五洲特纸股份；
（3）其他财产（房产等）分割；
（4）回收债权归林彩玲所有，双方确认无共同债务。
赵云福、林彩玲已承诺于上市锁定期满后履行上述五洲特纸股份分割义务，
双方均不会就《调解书》中约定的财产分割事宜提出任何异议；双方当事人不存
在有关于公司未披露的利益安排，不会因此事项产生新的诉讼。赵晨宇已承诺于
上市锁定期满后取得上述股份，不会就《调解书》中约定的财产分割事宜提出任
何异议，不存在有关于公司未披露的利益安排。截至本募集说明书摘要出具日，
赵云福、林彩玲上述财产分割所涉及五洲特纸股权均未发生变动。
因赵云福、林彩玲婚姻关系解除，公司实际控制人赵磊、赵晨佳、赵云福、
林彩玲为进一步明确其保持一致行动的意愿，维护公司控制权稳定，各方经充分
协商，于 2021 年 3 月 28 日签署了《一致行动协议》，主要内容如下：
（1）一致行动的内容
①协议各方约定，就公司任何重要事项的决策，各方都将始终保持意见一致。
在审议相关事项的董事会、股东大会召开前，协议各方应当就待审议的议案进行
充分的沟通和交流并形成一致意见，各方按照形成的一致意见在董事会、股东大
会会议上做出相同的表决意见。
②协议任何一方向公司董事会、股东大会提出应由董事会、股东大会审议的
议案时，应当事先就议案内容与其他方进行充分的沟通和交流，直至各方共同认
可议案的内容后，以其中有提案权一方的名义向公司董事会、股东大会提出相关
议案，且各方应对议案做出相同的表决意见。
③协议各方同意，在行使其他公司股东权利和履行其他股东义务过程中，均
保持一致的行动意见。
（2）如果协议各方经充分的沟通和交流后难以就上述事项达成一致意见，
在符合法律法规、监管机构的规定和公司章程规定的前提下，协议各方将无条件
按照赵磊的意见行动。
（3）如果任何一方不能参加董事会、股东大会会议时，应委托其他方参与
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会议并行使投票表决权；如果协议各方均不能参加董事会、股东大会会议时，在
协商形成一致意见后，应共同委托他人参加会议并行使投票表决权。
（4）协议生效后，协议各方作为一致行动人，应当遵守《公司法》等法律、
法规、规范性文件的规定，按照《公司章程》和协议的约定及各自所作出的承诺
行使股东权利和履行股东义务。
（5）协议任何一方持有公司股权比例的增加或减少不影响协议对该方的效
力，该方以其所持有的公司所有股权一体受协议约束。
（6）协议自各方签署之日起生效，在各方持有公司股权期间持续有效。
截至 2021 年 6 月 30 日，赵磊、赵晨佳、赵云福、林彩玲控制公司 31,392.71
万股股票，占公司总股本的 78.49%，为公司的控股股东、实际控制人。自上市
以来，公司控股股东、实际控制人未发生变化。
赵磊：中国国籍，塞浦路斯永久居留权，1982 年 10 月出生。2006 年 3 月至
有限执行董事、经理；2014 年 9 月至 2014 年 11 月，任优安乐控股集团有限公
司董事；2017 年 4 月至 2018 年 12 月，任九江诚宇物流有限公司经理；2017 年
限公司监事；2020 年 1 月至今，任衢州祉园文化传播有限公司监事；2020 年 4
月至今，任浙江飞物集商贸有限公司监事；2020 年 6 月至今，任杭州归迦文化
创意有限公司监事； 2004 年 8 月至 2008 年 1 月，任浙江五星副经理，2021 年
星监事，2021 年 1 月至今，任江西五星总经理；2015 年 6 月至今，任五星进出
口执行董事、经理；2017 年 7 月至今，任浙江诚宇执行董事、经理；2017 年 9
月至今，任森远贸易执行董事、经理；2021 年 1 月至今，任湖北祉星执行董事、
经理；2018 年 6 月至 2021 年 1 月，任五洲特纸董事、总经理，2021 年 1 月至今，
任五洲特纸董事长、总经理。
赵晨佳：中国国籍，塞浦路斯永久居留权，1986 年 7 月出生。2005 年 8 月
至 2008 年 1 月，就职于浙江五星，为公司员工；2006 年 3 月至 2010 年 7 月，
任浙江诚宇监事；2008 年 1 月至 2018 年 6 月，任五洲有限监事、财务中心资金
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主管；2010 年 12 月至 2018 年 1 月，任香港阳阳贸易有限公司董事；2014 年 9
月至 2017 年 12 月，任优安乐控股集团有限公司董事；2020 年 4 月至 2021 年 4
月，任浙江飞物集商贸有限公司执行董事、经理；2019 年 4 月至今，任嘉兴星
洲投资有限公司执行董事、经理；2020 年 1 月至今，任衢州祉园文化传播有限
公司执行董事、经理；2020 年 6 月至今，任杭州归迦文化创意有限公司执行董
事、经理；2021 年 4 月至今，任衢州飞屋急商贸有限公司执行董事、经理；2021
年 8 月至今，任九江诚宇物流有限公司执行董事、经理；2015 年 1 月至 2021 年
今，任五星进出口监事；2018 年 6 月至今，任五洲特纸财务中心资金主管。
赵云福：中国国籍，塞浦路斯永久居留权，1964 年 11 月出生。1988 年 6 月
至 1996 年 3 月，任温岭县冠城精工电机厂经理；1994 年 3 月至 1996 年 4 月，
任温岭市沪光电缆有限公司执行董事、经理；1996 年 11 月至 2000 年 7 月，任
温岭市华南电缆厂副经理，2000 年 8 月至 2021 年 5 月，任温岭市华南电缆有限
公司执行董事、经理；2003 年 6 月至 2021 年 1 月，任浙江五星执行董事，2016
年 12 月至 2021 年 1 月，任浙江五星经理；2017 年 4 月至 2021 年 8 月，任九江
诚宇物流有限公司执行董事，2018 年 12 月至 2021 年 8 月，任九江诚宇物流有
限公司经理；2014 年 5 月至 2015 年 1 月，任江西五星执行董事、总经理，2015
年 1 月至 2021 年 1 月，任江西五星董事长、总经理，2021 年 1 月至今，任江西
五星董事；2018 年 6 月至 2020 年 12 月，任五洲特纸董事长，2018 年 6 月至今，
任五洲特纸董事。
林彩玲：中国国籍，塞浦路斯永久居留权，1965 年 5 月出生。1988 年 6 月
至 1996 年 3 月，任温岭县冠城精工电机厂副经理；1994 年 3 月至 1996 年 4 月，
任温岭市沪光电缆有限公司监事；1996 年 11 月至 2000 年 7 月，任温岭市华南
电缆厂经理，2000 年 8 月至 2021 年 5 月，任温岭市华南电缆有限公司监事，2021
年 5 月至今，任温岭市华南电缆有限公司执行董事、经理；2008 年 4 月至 2018
年 2 月，任香港盛源贸易有限公司董事；2013 年 5 月至 2017 年 9 月，任森远贸
易经理；2017 年 4 月至今，任九江诚宇物流有限公司监事；2014 年 5 月至 2015
年 1 月，任江西五星监事，2015 年 1 月至今，任江西五星副董事长；2015 年 5
月至 2016 年 12 月，任浙江五星经理，2016 年 12 月至今，任浙江五星监事；2018
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年 6 月至今，任五洲特纸董事。
（二）控股股东及实际控制人所持公司股份质押的情况
截至 2021 年 6 月 30 日，控股股东、实际控制人所持公司股票不存在被质押
的情况。
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第四节 财务会计信息
一、最近三年及一期财务报表审计情况
公司 2018 年、2019 年和 2020 年财务报告已经天健会计师事务所（特殊普
通合伙）审计，并出具了标准无保留意见的审计报告；2021 年 1-6 月的财务报告
未经审计。
二、最近三年及一期财务报表
（一）资产负债表
单位：元
资产 2021 年 6 月 30 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
流动资产： - - - -
货币资金 269,399,814.40 244,114,340.33 171,612,807.12 184,048,064.47
交易性金融
- 140,058,628.24 30,000,000.00 -
资产
应收票据 89,806,243.05 141,572,938.58 113,902,168.00 112,898,495.96
应收账款 534,703,361.05 450,593,143.37 503,724,377.40 410,649,976.51
应收款项融
资
预付款项 9,428,056.34 7,576,256.30 2,749,458.12 2,129,451.28
其他应收款 831,092.40 2,313,961.68 13,162,027.19 26,213,054.39
存货 469,248,497.44 429,028,793.74 225,362,115.40 215,482,437.03
其他流动资
产
流动资产合
计
非流动资产： - - - -
长期应收款 7,130,000.00 7,130,000.00 2,700,000.00 -
固定资产 1,173,980,063.23 1,222,396,453.72 622,195,347.11 648,003,441.77
在建工程 588,995,308.49 375,966,733.98 607,081,218.37 247,354,303.78
使用权资产 43,628,318.58 - - -
无形资产 82,840,626.91 83,765,945.31 54,043,449.51 54,724,239.62
长期待摊费 505,890.95 586,555.07 344,684.82 396,822.40
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用
递延所得税
资产
其他非流动
资产
非流动资产
合计
资产总计 3,492,163,228.56 3,395,584,798.92 2,519,175,301.11 1,976,723,510.49
负债和所有
者权益
流动负债： - - - -
短期借款 690,975,615.26 761,050,379.63 707,122,770.67 561,739,383.64
应付票据 151,580,158.54 202,879,627.16 243,172,312.28 186,641,256.82
应付账款 362,641,662.35 354,744,125.37 251,188,110.32 246,526,930.15
预收款项 - - 6,121,029.54 5,544,217.92
合同负债 9,528,486.90 14,545,945.55 - -
应付职工薪
酬
应交税费 70,591,557.94 84,204,979.93 71,359,633.62 47,596,782.43
其他应付款 109,446,849.65 1,342,126.51 1,553,187.07 2,237,158.46
一年内到期
的非流动负 41,000,000.00 40,000,000.00 30,000,000.00 10,000,000.00
债
其他流动负
债
流动负债合
计
非流动负债： - - - -
长期借款 137,000,000.00 120,000,000.00 160,000,000.00 67,000,000.00
租赁负债 23,788,888.84
长期应付款 24,136,004.59 64,996,710.54 - -
递延收益 24,745,290.00 26,390,226.00 26,462,700.00 29,513,000.00
递延所得税
- - 2,014,674.64 1,544,758.75
负债
非流动负债
合计
负债合计 1,663,509,384.06 1,708,036,718.56 1,510,535,206.90 1,167,334,988.70
所有者权益
（或股东权 - - - -
益）：
实收资本（或
股本）
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资本公积 461,297,728.52 461,297,728.52 160,956,560.24 160,956,560.24
盈余公积 27,655,733.70 27,655,733.70 13,444,418.38 6,766,534.90
未分配利润 939,690,382.28 798,584,618.14 474,239,115.59 281,665,426.65
归属于母公
司所有者权 1,828,653,844.50 1,687,548,080.36 1,008,640,094.21 809,388,521.79
益合计
所有者权益
合计
负债和所有
者权益总计
单位：元
资产 2021 年 6 月 30 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
流动资产： - - - -
货币资金 126,379,157.31 109,874,809.58 84,501,955.55 74,399,047.72
交易性金融
- 10,000,000.00 30,000,000.00 -
资产
应收票据 99,611,549.17 17,243,020.54 48,744,405.82 66,050,332.86
应收账款 125,173,937.67 109,378,711.12 216,811,588.17 169,322,340.14
应收款项融
资
预付款项 3,298,383.95 653,150.62 317,986.49 363,505.96
其他应收款 720,979,402.01 660,617,563.40 660,186,276.41 459,905,517.94
存货 142,133,623.80 133,214,735.25 99,791,050.90 103,176,071.83
其他流动资 -
- 4,386,792.45 -
产
流动资产合
计
非流动资 -
- - -
产：
长期股权投
资
固定资产 116,095,163.36 128,502,243.54 136,560,029.98 166,298,822.48
在建工程 1,695,971.75 164,700.00 2,188,004.26 652,942.94
无形资产 21,501,725.11 21,750,811.05 11,188,401.62 10,920,252.37
长期待摊费
用
递延所得税
资产
非流动资产
合计
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资产总计 2,642,875,800.62 2,486,533,047.60 1,598,473,786.22 1,330,513,995.45
负债和所有
者权益
流动负债： - - - -
短期借款 544,690,324.66 531,755,304.92 495,088,116.31 382,179,651.01
应付票据 38,556,875.46 80,631,237.02 131,812,168.05 94,090,444.43
应付账款 195,635,887.96 204,121,098.26 147,136,555.22 130,079,699.07
预收款项 - - 2,074,519.59 2,027,370.58
合同负债 3,666,449.73 6,142,500.91 - -
应付职工薪
酬
应交税费 29,268,733.30 33,169,809.37 36,806,740.23 31,051,903.74
其他应付款 662,444,507.46 445,688,742.77 95,581,067.66 68,544,081.32
其他流动负
债
流动负债合
计
非流动负 -
- - -
债：
长期借款 20,000,000.00 - -
递延收益 - - - 110,000.00
递延所得税
- - 1,067,415.12 790,152.65
负债
非流动负债
合计
负债合计 1,501,112,109.16 1,319,043,966.28 913,449,026.33 712,268,070.35
所有者权益
（或股东权 - - - -
益）：
实收资本
（或股本）
资本公积 504,614,913.62 504,614,913.62 204,273,745.34 204,273,745.34
盈余公积 27,655,733.70 27,655,733.70 13,444,418.38 6,766,534.90
未分配利润 209,483,044.14 235,208,434.00 107,306,596.17 47,205,644.86
所有者权益
合计
负债和所有
者权益总计
（二）利润表
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单位：元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
一、营业总收入 1,634,932,593.02 2,634,662,285.07 2,375,927,902.33 2,149,001,391.18
其中：营业收入 1,634,932,593.02 2,634,662,285.07 2,375,927,902.33 2,149,001,391.18
二、营业总成本 1,301,890,725.47 2,221,302,391.87 2,124,583,922.33 1,963,624,002.49
其中：营业成本 1,225,664,711.85 2,025,375,755.73 1,920,710,338.75 1,788,025,399.18
税金及附加 7,617,817.70 10,207,411.36 11,868,100.02 10,246,941.66
销售费用 3,255,705.04 113,347,699.09 94,924,431.53 73,583,419.78
管理费用 23,684,993.51 47,872,964.23 41,271,504.68 36,806,958.97
研发费用 23,576,233.08 11,143,607.61 11,277,615.08 11,427,184.78
财务费用 18,091,264.29 13,354,953.85 44,531,932.27 43,534,098.12
其中：利息费用 19,624,558.05 39,049,989.95 35,186,932.51 32,296,063.88
利息收入 746,214.17 3,376,782.12 3,914,714.59 4,456,364.08
加：其他收益 3,374,804.04 9,330,627.43 5,742,639.18 1,564,314.41
投资收益（损失以“-”
-5,379,013.26 -6,730,779.39 -4,888,005.78 143,260.90
号填列）
公允价值变动收益
- 58,628.24 - -
（损失以“-”号填列）
信用减值损失（损失
-3,610,336.34 1,900,174.90 -5,094,781.45 -
以“-”号填列）
资产减值损失（损失
-8,502,362.24 -33,073.36 -2,775,504.75 -714,211.64
以“-”号填列）
资产处置收益（损失
以“-”号填列）
三、营业利润（亏损
以“-”号填列）
加：营业外收入 28,485,398.48 24,733,491.49 25,197,539.71 38,032,973.46
减：营业外支出 240,003.47 276,202.94 1,010,597.20 869,649.32
四、利润总额（亏损
总额以“-”号填列）
减：所得税费用 86,200,076.19 103,890,982.08 69,263,697.29 58,180,195.93
五、净利润（净亏损
以“-”号填列）
（一）按经营持续性
- - - -
分类：
亏损以“-”号填列）
- - - -
亏损以“-”号填列）
（二）按所有权归属
- - - -
分类：
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者的净利润（净亏损 261,108,764.14 338,556,817.87 199,251,572.42 165,353,880.57
以“-”号填列）
- - - -
损以“-”号填列）
六、其他综合收益的
- - - -
税后净额
七、综合收益总额 261,108,764.14 338,556,817.87 199,251,572.42 165,353,880.57
归属于母公司所有者
的综合收益总额
归属于少数股东的综
- - - -
合收益总额
八、每股收益： - - - -
（一）基本每股收益 0.65 0.93 0.55 0.47
（二）稀释每股收益 0.65 0.93 0.55 0.47
单位：元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
一、营业收入 752,597,923.21 1,645,355,861.12 1,549,024,365.74 1,253,746,561.89
减：营业成本 619,585,326.04 1,437,145,740.81 1,350,349,935.31 1,090,925,168.28
税金及附加 2,076,351.84 3,179,943.72 4,138,681.98 5,245,316.33
销售费用 785,539.21 37,713,153.55 37,719,519.94 30,041,732.99
管理费用 8,778,714.88 20,845,170.78 12,452,205.19 15,448,288.31
研发费用 1,878,427.85 5,456,082.92 5,530,582.15 7,749,809.86
财务费用 8,435,197.72 -4,732,554.40 29,198,926.22 30,332,827.25
其中：利息费用 9,169,321.40 18,103,434.47 21,649,817.04 20,861,542.07
利息收入 271,854.85 1,600,551.89 1,977,055.14 2,135,952.57
加：其他收益 157,932.73 1,313,778.33 2,436,881.99 372,044.60
投资收益（损失以“-”
-4,812,886.76 -4,213,213.05 -4,211,030.57 143,260.90
号填列）
信用减值损失（损失以
-8,169,793.33 18,376,278.93 -25,393,696.26 -
“-”号填列）
资产减值损失（损失以
- -25,689.68 71,948.24 -10,144,830.70
“-”号填列）
资产处置收益（损失以
“-”号填列）
二、营业利润（亏损以
“-”号填列）
加：营业外收入 28,076,471.88 23,401,867.56 14,980,021.30 28,652,411.03
减：营业外支出 52,103.90 56,526.87 669,384.66 352,681.54
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三、利润总额（亏损总
额以“-”号填列）
减：所得税费用 32,118,861.72 42,434,717.89 30,070,420.20 26,634,554.12
四、净利润（净亏损以
“-”号填列）
五、其他综合收益的税
- - - -
后净额
六、综合收益总额 94,277,610.14 142,113,153.15 66,778,834.79 66,039,069.04
（三）现金流量表
单位：元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
一、经营活动产生的
- - - -
现金流量：
销售商品、提供劳务
收到的现金
收到的税费返还 29,393,402.55 32,052,808.86 5,270,066.39 399,063.42
收到其他与经营活动
有关的现金
经营活动现金流入小
计
购买商品、接受劳务
支付的现金
支付给职工以及为职
工支付的现金
支付的各项税费 150,474,232.01 154,554,993.70 129,949,548.50 141,897,271.41
支付其他与经营活动
有关的现金
经营活动现金流出小
计
经营活动产生的现金
流量净额
二、投资活动产生的
- - - -
现金流量：
取得投资收益收到的
现金
处置固定资产、无形
资产和其他长期资产 880,000.00 182,959.23 118.00 -
收回的现金净额
收到其他与投资活动 197,471,566.31 50,000,000.00 10,850,000.00 16,139,593.83
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有关的现金
投资活动现金流入小
计
购建固定资产、无形
资产和其他长期资产 262,805,434.03 314,911,121.12 292,477,248.63 209,865,955.27
支付的现金
支付其他与投资活动
有关的现金
投资活动现金流出小
计
投资活动产生的现金
-119,180,721.02 -427,603,854.49 -322,259,945.32 -221,869,765.38
流量净额
三、筹资活动产生的
- - - -
现金流量：
吸收投资收到的现金 - 373,040,522.54 - 183,000,005.44
取得借款收到的现金 630,232,768.80 1,625,279,230.82 1,496,422,704.06 1,217,780,237.80
收到其他与筹资活动
- 20,000,000.00 12,000,000.00 39,346,000.00
有关的现金
筹资活动现金流入小
计
偿还债务支付的现金 681,145,261.15 1,603,876,186.71 1,241,200,884.28 1,049,513,289.40
分配股利、利润或偿
付利息支付的现金
支付其他与筹资活动
有关的现金
筹资活动现金流出小
计
筹资活动产生的现金
-94,589,730.32 330,306,917.04 223,877,218.22 247,083,748.06
流量净额
四、汇率变动对现金
及现金等价物的影响
五、现金及现金等价
物净增加额
加：期初现金及现金
等价物余额
六、期末现金及现金
等价物余额
单位：元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
一、经营活动产生 - - - -
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的现金流量：
销售商品、提供劳
务收到的现金
收到的税费返还 - - 5,270,066.39 -
收到其他与经营活
动有关的现金
经营活动现金流入
小计
购买商品、接受劳
务支付的现金
支付给职工以及为
职工支付的现金
支付的各项税费 55,583,270.53 70,593,089.96 61,380,908.85 68,836,527.07
支付其他与经营活
动有关的现金
经营活动现金流出
小计
经营活动产生的现
-80,871,566.13 143,157,227.50 67,613,221.48 11,057,113.16
金流量净额
二、投资活动产生
- - - -
的现金流量：
取得投资收益收到
的现金
处置固定资产、无
形资产和其他长期
资产收回的现金净
额
收到其他与投资活
动有关的现金
投资活动现金流入
小计
购建固定资产、无
形资产和其他长期 1,512,483.89 31,257,989.48 4,953,946.31 6,044,007.65
资产支付的现金
投资支付的现金 - 340,453,379.00 - 50,000,000.00
取得子公司及其他
营业单位支付的现 - - - -
金净额
支付其他与投资活
动有关的现金
投资活动现金流出
小计
投资活动产生的现 3,570,352.95 -825,979,376.38 -181,658,292.07 -190,520,329.42
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金流量净额
三、筹资活动产生
- - - -
的现金流量：
吸收投资收到的现
- 373,040,522.54 - 183,000,005.44
金
取得借款收到的现
金
收到其他与筹资活
动有关的现金
筹资活动现金流入
小计
偿还债务支付的现
金
分配股利、利润或
偿付利息支付的现 18,392,202.96 14,285,247.57 16,953,090.72 16,653,402.71
金
支付其他与筹资活
- 32,335,203.86 3,600,000.00 42,380,393.46
动有关的现金
筹资活动现金流出
小计
筹资活动产生的现
金流量净额
四、汇率变动对现
金及现金等价物的 379,194.71 3,047,490.01 -4,697,931.67 -2,204,051.79
影响
五、现金及现金等
价物净增加额
加：期初现金及现
金等价物余额
六、期末现金及现
金等价物余额
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（四）所有者权益变动表
（1）2021 年 1-6 月
单位：元
归属于母公司所有者权益
少
其他权益工 其 一
减 数
具 他 专 般
项目 ： 股
实收资本（或股 综 项 风 所有者权益合计
优 永 资本公积 库 盈余公积 未分配利润 东
本） 其 合 储 险
先 续 存 权
他 收 备 准
股 债 股 益
益 备
一、上年年末余额 400,010,000.00 - - - 461,297,728.52 - - - 27,655,733.70 - 798,584,618.14 - 1,687,548,080.36
加：会计政策变更 - - - - - - - - - - - - -
前期差错更正 - - - - - - - - - - - - -
同一控制下企业合并 - - - - - - - - - - - - -
其他 - - - - - - - - - - - - -
二、本年年初余额 400,010,000.00 - - - 461,297,728.52 - - - 27,655,733.70 - 798,584,618.14 - 1,687,548,080.36
三、本期增减变动金额
- - - - - - - - - - 141,105,764.14 - 141,105,764.14
（减少以“-”号填列）
（一）综合收益总额 - - - - - - - - - - 261,108,764.14 - 261,108,764.14
（二）所有者投入和减少
- - - - - - - - - - - - -
资本
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- - - - - - - - - - - - -
入资本
- - - - - - - - - - - - -
权益的金额
（三）利润分配 - - - - - - - - - - -120,003,000.00 - -120,003,000.00
- - - - - - - - - - -120,003,000.00 - -120,003,000.00
的分配
（四）所有者权益内部结
- - - - - - - - - - - - -
转
- - - - - - - - - - - - -
股本）
- - - - - - - - - - - - -
股本）
- - - - - - - - - - - - -
结转留存收益
- - - - - - - - - - - - -
收益
（五）专项储备 - - - - - - - - - - - - -
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（六）其他 - - - - - - - - - - - - -
四、本期期末余额 400,010,000.00 - - - 461,297,728.52 - - - 27,655,733.70 - 939,690,382.28 - 1,828,653,844.50
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（2）2020 年度
单位：元
归属于母公司所有者权益
少
其他权益工 其 一
数
具 他 专 般
项目 减： 股
实收资本（或 综 项 风 所有者权益合计
优 永 资本公积 库存 盈余公积 未分配利润 东
股本） 其 合 储 险
先 续 股 权
他 收 备 准
股 债 益
益 备
一、上年年末余额 360,000,000.00 - - - 160,956,560.24 - - - 13,444,418.38 - 474,239,115.59 - 1,008,640,094.21
加：会计政策变更 - - - - - - - - - - - - -
前期差错更正 - - - - - - - - - - - - -
同一控制下企业合并 - - - - - - - - - - - - -
其他 - - - - - - - - - - - - -
二、本年年初余额 360,000,000.00 - - - 160,956,560.24 - - - 13,444,418.38 - 474,239,115.59 - 1,008,640,094.21
三、本期增减变动金额（减少以“-”
号填列）
（一）综合收益总额 - - - - - - - - - - 338,556,817.87 - 338,556,817.87
（二）所有者投入和减少资本 40,010,000.00 - - - 300,341,168.28 - - - - - - - 340,351,168.28
（三）利润分配 - - - - - - - - 14,211,315.32 - -14,211,315.32 - -
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（四）所有者权益内部结转 - - - - - - - - - - - - -
（五）专项储备 - - - - - - - - - - - - -
（六）其他 - - - - - - - - - - - - -
四、本期期末余额 400,010,000.00 - - - 461,297,728.52 - - - 27,655,733.70 - 798,584,618.14 - 1,687,548,080.36
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（3）2019 年度
单位：元
归属于母公司所有者权益
少
其他权益工 其 一
减 数
具 他 专 般
项目 ： 股
实收资本（或股 综 项 风 所有者权益合计
优 永 资本公积 库 盈余公积 未分配利润 东
本） 其 合 储 险
先 续 存 权
他 收 备 准
股 债 股 益
益 备
一、上年期末余额 360,000,000.00 - - - 160,956,560.24 - - - 6,766,534.90 - 281,665,426.65 - 809,388,521.79
加：会计政策变更 - - - - - - - - - - - - -
前期差错更正 - - - - - - - - - - - - -
同一控制下企业合并 - - - - - - - - - - - - -
其他 - - - - - - - - - - - - -
二、本年期初余额 360,000,000.00 - - - 160,956,560.24 - - - 6,766,534.90 - 281,665,426.65 - 809,388,521.79
三、本期增减变动金额（减
- - - - - - - - 6,677,883.48 - 192,573,688.94 - 199,251,572.42
少以“-”号填列）
（一）综合收益总额 - - - - - - - - - - 199,251,572.42 - 199,251,572.42
（二）所有者投入和减少资
- - - - - - - - - - - - -
本
- - - - - - - - - - - - -
资本
- - - - - - - - - - - - -
的金额
（三）利润分配 - - - - - - - - 6,677,883.48 - -6,677,883.48 - -
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- - - - - - - - - - - - -
配
（四）所有者权益内部结转 - - - - - - - - - - - - -
- - - - - - - - - - - - -
本）
- - - - - - - - - - - - -
本）
- - - - - - - - - - - - -
留存收益
- - - - - - - - - - - - -
益
（五）专项储备 - - - - - - - - - - - - -
（六）其他 - - - - - - - - - - - - -
四、本期期末余额 360,000,000.00 - - - 160,956,560.24 - - - 13,444,418.38 - 474,239,115.59 - 1,008,640,094.21
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（4）2018 年度
单位：元
归属于母公司所有者权益
其他权益工 其 一
具 他 专 般 少数
项目 减：
实收资本（或 综 项 风 股东 所有者权益合计
优 永 资本公积 库存 盈余公积 未分配利润
股本） 其 合 储 险 权益
先 续 股
他 收 备 准
股 债
益 备
一、上年期末余额 177,000,000.00 - - - 3,686,663.79 - - - 17,644,635.38 - 262,703,336.61 - 461,034,635.78
加：会计政策变更 - - - - - - - - - - - - -
前期差错更正 - - - - - - - - - - - - -
同一控制下企业合并 - - - - - - - - - - - - -
其他 - - - - - - - - - - - - -
二、本年期初余额 177,000,000.00 - - - 3,686,663.79 - - - 17,644,635.38 - 262,703,336.61 - 461,034,635.78
三、本期增减变动金额（减少
以“-”号填列）
（一）综合收益总额 - - - - - - - - - - 165,353,880.57 - 165,353,880.57
（二）所有者投入和减少资本 20,512,305.00 - - - 162,487,700.44 - - - - - - - 183,000,005.44
- - - - - - - - - - - - -
本
- - - - - - - - - - - - -
金额
（三）利润分配 - - - - - - - - 6,603,906.90 - -6,603,906.90 - -
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（四）所有者权益内部结转 162,487,695.00 - - - -5,217,803.99 - - - -17,482,007.38 - -139,787,883.63 - -
- - - - - - - - - - - - -
存收益
（五）专项储备 - - - - - - - - - - - - -
（六）其他 - - - - - - - - - - - - -
四、本期期末余额 360,000,000.00 - - - 160,956,560.24 - - - 6,766,534.90 - 281,665,426.65 - 809,388,521.79
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（1）2021 年 1-6 月
单位：元
其他权益工具 其
减： 他 专
项目 实收资本(或股 优 永 库 综 项
其 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计
本) 先 续 存 合 储
他
股 债 股 收 备
益
一、上年年末余额 400,010,000.00 - - - 504,614,913.62 - - - 27,655,733.70 235,208,434.00 1,167,489,081.32
加：会计政策变更 - - - - - - - - - - -
前期差错更正 - - - - - - - - - - -
其他 - - - - - - - - - - -
二、本年年初余额 400,010,000.00 - - - 504,614,913.62 - - - 27,655,733.70 235,208,434.00 1,167,489,081.32
三、本期增减变动金额（减
- - - - - - - - - -25,725,389.86 -25,725,389.86
少以“-”号填列）
（一）综合收益总额 - - - - - - - - - 94,277,610.14 94,277,610.14
（二）所有者投入和减少资
- - - - - - - - - - -
本
- - - - - - - - - - -
资本
- - - - - - - - - - -
的金额
（三）利润分配 - - - - - - - - - -120,003,000.00 -120,003,000.00
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（四）所有者权益内部结转 - - - - - - - - - - -
- - - - - - - - - - -
本)
- - - - - - - - - - -
本)
- - - - - - - - - - -
留存收益
- - - - - - - - - - -
益
（五）专项储备 - - - - - - - - - - -
（六）其他 - - - - - - - - - - -
四、本期期末余额 400,010,000.00 - - - 504,614,913.62 - - - 27,655,733.70 209,483,044.14 1,141,763,691.46
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（2）2020 年度
单位：元
其他权益工 其
具 他 专
减：
项目 实收资本（或股 综 项 所有者权益合
优 永 资本公积 库存 盈余公积 未分配利润
本） 其 合 储 计
先 续 股
他 收 备
股 债
益
一、上年年末余额 360,000,000.00 - - - 204,273,745.34 - - - 13,444,418.38 107,306,596.17 685,024,759.89
加：会计政策变更 - - - - - - - - - - -
前期差错更正 - - - - - - - - - - -
其他 - - - - - - - - - - -
二、本年年初余额 360,000,000.00 - - - 204,273,745.34 - - - 13,444,418.38 107,306,596.17 685,024,759.89
三、本期增减变动金额（减少以“-”
号填列）
（一）综合收益总额 - - - - - - - - 142,113,153.15 142,113,153.15
（二）所有者投入和减少资本 40,010,000.00 - - - 300,341,168.28 - - - - - 340,351,168.28
（三）利润分配 - - - - - - - - 14,211,315.32 -14,211,315.32 -
（四）所有者权益内部结转 - - - - - - - - - - -
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（五）专项储备 - - - - - - - - - - -
（六）其他 - - - - - - - - - - -
四、本期期末余额 400,010,000.00 - - - 504,614,913.62 - - - 27,655,733.70 235,208,434.00 1,167,489,081.32
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（3）2019 年度
单位：元
其他权益工具 其
他 专
减 ：
项目 实收资本（或股 优 永 综 项 所有者权益合
其 资本公积 库 存 盈余公积 未分配利润
本） 先 续 合 储 计
他 股
股 债 收 备
益
一、上年期末余额 360,000,000.00 - - - 204,273,745.34 - - - 6,766,534.90 47,205,644.86 618,245,925.10
加：会计政策变更 - - - - - - - - - - -
前期差错更正 - - - - - - - - - - -
其他 - - - - - - - - - - -
二、本年期初余额 360,000,000.00 - - - 204,273,745.34 - - - 6,766,534.90 47,205,644.86 618,245,925.10
三、本期增减变动金额（减少
- - - - - - - - 6,677,883.48 60,100,951.31 66,778,834.79
以“-”号填列）
（一）综合收益总额 - - - - - - - - - 66,778,834.79 66,778,834.79
（二）所有者投入和减少资本 - - - - - - - - - - -
- - - - - - - - - - -
本
- - - - - - - - - - -
金额
（三）利润分配 - - - - - - - - 6,677,883.48 -6,677,883.48 -
（四）所有者权益内部结转 - - - - - - - - - - -
衢州五洲特种纸业股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要
- - - - - - - - - - -
存收益
（五）专项储备 - - - - - - - - - - -
（六）其他 - - - - - - - - - - -
四、本期期末余额 360,000,000.00 - - - 204,273,745.34 - - - 13,444,418.38 107,306,596.17 685,024,759.89
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（4）2018 年度
单位：元
其他权益工具 专
减： 其他
项目 实收资本（或股 优 永 项
其 资本公积 库存 综合 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计
本） 先 续 储
他 股 收益
股 债 备
一、上年期末余额 177,000,000.00 - - - 47,003,848.89 - - - 17,644,635.38 127,558,366.35 369,206,850.62
加：会计政策变更 - - - - - - - - - - -
前期差错更正 - - - - - - - - - - -
其他 - - - - - - - - - - -
二、本年期初余额 177,000,000.00 - - - 47,003,848.89 - - - 17,644,635.38 127,558,366.35 369,206,850.62
三、本期增减变动金额（减少
以“-”号填列）
（一）综合收益总额 - - - - - - - - - 66,039,069.04 66,039,069.04
（二）所有者投入和减少资本 20,512,305.00 - - - 162,487,700.44 - - - - - 183,000,005.44
- - - - - - - - - - -
本
- - - - - - - - - - -
金额
（三）利润分配 - - - - - - - - 6,603,906.90 -6,603,906.90 -
（四）所有者权益内部结转 162,487,695.00 - - - -5,217,803.99 - - - -17,482,007.38 -139,787,883.63 -
衢州五洲特种纸业股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要
- - - - - - - - - - -
存收益
（五）专项储备 - - - - - - - - - - -
（六）其他 - - - - - - - - - - -
四、本期期末余额 360,000,000.00 - - - 204,273,745.34 - - - 6,766,534.90 47,205,644.86 618,245,925.10
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三、合并财务报表范围及其变化情况
（一）2018 年度、2019 年度、2020 年度公司合并报表范围无变化，具体如
下：
子公司名称 注册地 持股比例(%)
浙江五星 衢州市 100.00
江西五星 九江市 100.00
五星进出口 衢州市 100.00
浙江诚宇 衢州市 100.00
森远贸易 衢州市 100.00
（二）2021 年 1-6 月公司合并报表范围如下：
子公司名称 注册地 持股比例(%)
浙江五星 衢州市 100.00
江西五星 九江市 100.00
五星进出口 衢州市 100.00
浙江诚宇 衢州市 100.00
森远贸易 衢州市 100.00
湖北祉星 孝感市 100.00
湖北祉星成立于 2021 年 2 月 23 日，公司将该公司纳入 2021 年 1-6 月合并
财务报表范围。
四、最近三年及一期主要财务指标及非经常性损益明细表
本节中的财务数据与财务指标，除特别注明外，均根据合并报表口径填列或
计算。
（一）主要财务指标
项目 /2021 年 6 月 /2020 年 12 /2019 年 12 /2018 年 12 月
流动比率（倍） 1.08 1.13 0.92 0.95
速动比率（倍） 0.75 0.84 0.75 0.75
资产负债率（合并） 47.64% 50.30% 59.96% 59.05%
资产负债率（母公司） 56.80% 53.05% 57.15% 53.53%
归属于发行人股东的每股净资
产（元/股）
利息保障倍数（倍） 18.70 12.33 6.67 7.32
应收账款周转率（次） 5.93（年化） 4.92 4.62 4.66
存货周转率（次） 5.41（年化） 6.18 8.69 9.27
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每股经营活动产生的现金流量
（元/股）
每股净现金流量（元/股） 0.16 0.22 -0.01 0.13
研发费用占营业收入的比重 1.44% 0.42% 0.47% 0.53%
注：上述财务指标的计算公式如下：
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=速动资产/流动负债
资产负债率=总负债/总资产
归属于发行人股东的每股净资产=归属于发行人股东期末净资产/期末股本总额
利息保障倍数=息税前利润/利息支出
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额
存货周转率=营业成本/存货平均余额
每股经营活动产生的现金流量=经营活动产生的现金流量净额/期末股本总额
每股净现金流量=现金及现金等价物净增加额/期末股本总额
研发费用占营业收入的比重=研发费用/营业收入
（二）净资产收益率和每股收益
根据中国证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 9 号—净资产收
益率和每股收益的计算及披露》（2010 年修订）的规定，公司加权平均净资产
收益率及基本每股收益和稀释每股收益如下：
每股收益（元/股）
加权平均净
报告期利润 基本每股收 稀释每股收
资产收益率
益 益
归属于公司普通股股东的净利润 14.36% 0.65 0.65
普通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 28.07% 0.93 0.93
普通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 21.92% 0.55 0.55
普通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 25.25% 0.47 0.47
普通股股东的净利润
（三）公司最近三年及一期非经常性损益明细表
报告期内，公司非经常性损益情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
非流动资产处置损益，包括已计提资
产减值准备的冲销部分
越权审批，或无正式批准文件，或偶 - - -- 39.91
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发性的税收返还、减免
计入当期损益的政府补助（与公司正
常经营业务密切相关，符合国家政策
规定、按照一定标准定额或定量持续
享受的政府补助除外）
委托他人投资或管理资产的损益 - 6.36 22.12 14.33
除同公司正常经营业务相关的有效套
期保值业务外，持有交易性金融资产、
衍生金融资产、交易性金融负债、衍
生金融负债产生的公允价值变动损
益，以及处置交易性金融资产、衍生
金融资产、交易性金融负债、衍生金
融负债和其他债权投资取得的投资收
益
单独进行减值测试的应收款项减值准
- - - 70.00
备转回
除上述各项之外的其他营业外收入和
支出
小计 3,274.02 3,395.65 3,015.08 3,957.09
减：所得税费用（所得税费用减少以
“-”表示）
归属于母公司所有者的非经常性损益
净额
归属于母公司所有者净利润 26,110.88 33,855.68 19,925.16 16,535.39
扣除非经常性损益后归属于母公司所
有者的净利润
归属于母公司所有者的非经常性损益
净额占归属于母公司所有者净利润比 9.40% 7.52% 11.82% 18.00%
例
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第五节 管理层讨论与分析
一、财务状况分析
（一）资产结构分析
报告期各期末，公司资产构成情况如下：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动资产 156,338.99 44.77% 169,008.85 49.77% 121,784.24 48.34% 101,227.48 51.21%
非流动资
产
资产总计 349,216.32 100.00% 339,558.48 100.00% 251,917.53 100.00% 197,672.35 100.00%
报告期内，公司总资产分别为 197,672.35 万元、251,917.53 万元、339,558.48
万元、349,216.32 万元。公司总资产呈增长趋势，主要系公司报告期内对江西五
星特种纸项目投资，公司固定资产和在建工程增加，以及公司于 2020 年首次公
开发行股票并上市募集资金到账所致。
报告期内，流动资产占总资产比例分别为 51.21%、48.34%、49.77%和 44.77%，
整体呈下降趋势，主要系公司江西五星特种纸项目建设顺利推进，非流动资产规
模逐年增加。
报告期内公司流动资产的构成情况如下：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
货币资金 26,939.98 17.23% 24,411.43 14.44% 17,161.28 14.09% 18,404.81 18.18%
交易性金
- - 14,005.86 8.29% 3,000.00 2.46% - -
融资产
应收票据 8,980.62 5.74% 14,157.29 8.38% 11,390.22 9.35% 11,289.85 11.15%
应收账款 53,470.34 34.20% 45,059.31 26.66% 50,372.44 41.36% 41,065.00 40.57%
应收款项
融资
预付款项 942.81 0.60% 757.63 0.45% 274.95 0.23% 212.95 0.21%
其他应收
款
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存货 46,924.85 30.01% 42,902.88 25.38% 22,536.21 18.51% 21,548.24 21.29%
其他流动
资产
流动资产
合计
报告期内，公司流动资产主要由应收账款、存货、货币资金、应收票据、应
收款项融资构成。
公司 2019 年末流动资产有所增长，主要原因为江西五星格拉辛纸生产线于
项目进一步推进，江西五星于 2019 年继续购置长期资产形成待抵扣增值税进项
税额导致其他流动资产有所增加。
公司 2020 年末流动资产增长，主要原因为：（1）江西五星格拉辛纸以及转
移印花纸生产线产能逐渐释放，原材料备货增加；（2）随着公司经营规模的扩
大，公司应收票据及应收款项融资增加；（3）随着公司首次公开发行股票募集
资金的到位，公司货币资金及交易性金融资产增加。
流动资产较 2020 年末下降。
报告期内公司非流动资产的构成情况如下：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
长期应收款 713.00 0.37% 713.00 0.42% 270.00 0.21% - -
固定资产 117,398.01 60.87% 122,239.65 71.67% 62,219.53 47.81% 64,800.34 67.19%
在建工程 58,899.53 30.54% 37,596.67 22.04% 60,708.12 46.65% 24,735.43 25.65%
使用权资产 4,362.83 2.26% - - - - - -
无形资产 8,284.06 4.29% 8,376.59 4.91% 5,404.34 4.15% 5,472.42 5.67%
长期待摊费用 50.59 0.03% 58.66 0.03% 34.47 0.03% 39.68 0.04%
递延所得税资
产
其他非流动资
产
非流动资产合
计
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报告期内，公司非流动资产增长，主要系江西五星特种纸项目建设顺利推进，
公司在建工程、固定资产增加导致。
（二）负债构成分析
报告期内，公司负债主要构成情况如下：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动负债 145,383.92 87.40% 149,664.98 87.62% 132,205.78 87.52% 106,927.72 91.60%
非流动负
债
负债总计 166,350.94 100.00% 170,803.67 100.00% 151,053.52 100.00% 116,733.50 100.00%
报告期各期末，公司负债总额分别为116,733.50万元、151,053.52万元、
报告期各期末，公司流动负债构成情况如下：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
短期借款 69,097.56 47.53% 76,105.04 50.85% 70,712.28 53.49% 56,173.94 52.53%
应付票据 15,158.02 10.43% 20,287.96 13.56% 24,317.23 18.39% 18,664.13 17.45%
应付账款 36,264.17 24.94% 35,474.41 23.70% 25,118.81 19.00% 24,652.69 23.06%
预收款项 - - - - 612.10 0.46% 554.42 0.52%
合同负债 952.85 0.66% 1,454.59 0.97% - - - -
应付职工薪
酬
应交税费 7,059.16 4.86% 8,420.50 5.63% 7,135.96 5.40% 4,759.68 4.45%
其他应付款 10,944.68 7.53% 134.21 0.09% 155.32 0.12% 223.72 0.21%
一年内到期
的非流动负 4,100.00 2.82% 4,000.00 2.67% 3,000.00 2.27% 1,000.00 0.94%
债
其他流动负
债
流动负债合
计
公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、应交税费等构成。报
告期内，随着公司经营规模的扩大，流动负债规模整体呈增长趋势。
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报告期各期末，公司非流动负债情况如下：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
长期借款 13,700.00 65.34% 12,000.00 56.77% 16,000.00 84.89% 6,700.00 68.33%
租赁负债 2,378.89 11.35% - - - - - -
长期应付款 2,413.60 11.51% 6,499.67 30.75% - - - -
递延收益 2,474.53 11.80% 2,639.02 12.48% 2,646.27 14.04% 2,951.30 30.10%
递延所得税负债 - - - - 201.47 1.07% 154.48 1.58%
非流动负债 20,967.02 100.00% 21,138.69 100.00% 18,847.74 100.00% 9,805.78 100.00%
报告期内，公司非流动负债主要包括长期借款、租赁负债、长期应付款、递延
收益等。公司非流动负债波动主要受江西五星特种纸项目长期借款，以及租赁形成
的长期应付款、租赁负债波动所致。
（三）偿债能力分析
报告期内，公司主要偿债能力指标变动情况如下：
财务指标
/2021 年 1-6 月 日/2020 年度 日/2019 年度 日/2018 年度
资产负债率（合并） 47.64% 50.30% 59.96% 59.05%
流动比率（倍） 1.08 1.13 0.92 0.95
速动比率（倍） 0.75 0.84 0.75 0.75
息税折旧摊销前利
润（万元）
利息保障倍数（倍） 18.70 12.33 6.67 7.32
发行人的行业特点和业务模式决定了发行人对资金的需求量较大。首先，造
纸行业属于资金密集型行业，一条生产线的厂房及设备等往往需要数千万甚至上
亿元投资；其次，发行人为保证主要原材料木浆的持续稳定供应，通常需保有一
定数量的安全库存，报告期各期末，原材料存货账面价值分别为 13,071.06 万元、
报告期各期末，公司资产负债率分别为 59.05%、59.96%、50.30%、47.64%，
整体呈下降趋势，资产负债率改善的主要原因为：（1）报告期内，公司盈利能
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力较强，净利润分别为 16,535.39 万元、19,925.16 万元、33,855.68 万元、26,110.88
万元。（2）公司于 2020 年首次公开发行股票并上市，募集资金净额 3.40 亿元。
报告期内，公司在总体资产规模扩大的同时，资产负债率呈下降趋势，长期偿债
能力良好。
期内流动比率和速动比率均较低。2020 年末，随着公司首次公开发行股票并上
市募集资金的到位，公司流动比率和速动比率均有所提升。整体来看，公司存在
一定的短期偿债风险。但是，公司存货市场价格透明，容易变现，可在一定程度
上降低短期偿债风险。
报告期内，公司息税折旧摊销前利润分别为 30,495.95 万元、38,622.13 万元、
公司获利能力对偿还债务的保证程度较高。
报告期各期末，公司与同行业可比上市公司偿债能力财务指标如下：
财务
证券代码 证券简称 2021 年 6 月末 2020 年度 2019 年度 2018 年度
指标
流动
比率
行业平均 1.75 1.77 1.74 1.50
本公司 1.08 1.13 0.92 0.95
速动
比率
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行业平均 1.29 1.33 1.30 1.07
本公司 0.75 0.84 0.75 0.75
资产 600356.SH 恒丰纸业 24.77% 23.64% 25.12% 22.02%
负债 600433.SH 冠豪高新 22.95% 26.82% 32.36% 33.75%
率 002521.SZ 齐峰新材 31.11% 26.67% 19.78% 22.56%
行业平均 38.89% 38.76% 40.81% 42.71%
本公司 47.64% 50.30% 59.96% 59.05%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书
注：公司是以食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸等特种纸的研发、生产和销售为
主要业务的公司。截至 2021 年 6 月 30 日，根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》
（2012
年修订），公司所在行业“C22—造纸和纸制品业”下的所有 A 股公司共计 34 家（不含 ST 类公
司）。其中，青山纸业、华泰股份、山鹰国际等 17 家企业主要产品为瓦楞纸、新闻纸、纸盒、
文化纸等；豪悦护理、依依股份、中顺洁柔等 5 家企业主要产品为纸尿裤、宠物垫、卷纸、抽纸
等；精华激光、顺灏股份主要产品为激光全息防伪纸、镀铝纸等。上述企业产品与公司产品差异
较大。
公司选取太阳纸业、宜宾纸业、仙鹤股份、民丰特纸、恒丰纸业、冠豪高新、齐峰新材、华
旺股份、凯恩股份共计 9 家与公司业务相近，并以原纸生产为主要业务的企业作为同行业可比上
市公司。如无特别说明，本募集说明书摘要可比上市公司均按上述口径选取。
公司的流动比率和速动比率低于可比上市公司平均值，资产负债率则高于可比
上市公司平均值，主要是由于2018年度、2019年度，公司尚未上市，业务经营资金
来源除自有资金外主要通过银行贷款，流动负债金额较大。2020年末，随着公司首
次公开发行股票并上市募集资金的到位，公司流动比率和速动比率均有所提升，
资产负债率下降。2021年1-6月，随着江西五星特种纸项目建设顺利推进，公司
流动资产降低，流动比率及速动比率有所降低。
公司整体盈利能力较强，在总体资产规模扩大的同时，资产负债率呈下降趋
势，长期偿债能力良好；但流动比率和速动比率相对较低，存在一定的短期偿债
风险。
（四）资产周转能力分析
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报告期内，公司与同行业可比上市公司应收账款周转率如下：
上市公司 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
太阳纸业 13.68 12.42 13.63 12.78
宜宾纸业 17.79 14.49 9.39 8.79
仙鹤股份 5.22 4.96 5.33 5.94
民丰特纸 5.41 4.87 5.00 5.49
恒丰纸业 4.89 4.86 4.60 4.74
冠豪高新 6.25 5.92 6.37 6.01
齐峰新材 4.65 3.40 3.75 5.07
华旺科技 8.68 10.04 8.61 8.60
凯恩股份 5.61 5.50 4.71 4.87
均值 8.02 7.38 6.82 6.92
剔除太阳纸业、宜宾纸业、华旺
科技后的均值
本公司 5.93 4.92 4.62 4.66
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书。
注：2021 年 1-6 月数据均为年化数据。
报告期各期末，公司应收账款周转率分别为 4.66、4.62、4.92、5.93（年化），
整体呈上升趋势，公司应收账款周转率与公司的信用政策相匹配。报告期各期末，
公司应收账款周转率低于行业平均水平，原因如下：
（1）报告期各期末，公司单项金额重大并全额计提坏账准备的应收账款分
别为 3,194.92 万元、3,194.92 万元、3,194.92 万元、3,194.92 万元。上述应收账
款占公司应收账款余额比例分别为 6.86%、5.67%、6.30%、5.36%，一定程度上
拉低了公司应收账款周转率。剔除上述应收账款影响，报告期内公司应收账款周
转率分别为 5.01、4.92、5.24、6.29（年化）。同时，可比上市公司中，太阳纸
业、宜宾纸业、华旺科技应收账款周转率较高，异于同行业可比上市公司水平。
剔除太阳纸业、宜宾纸业、华旺科技后，报告期内可比上市公司应收账款周转率
均值分别为 5.35、4.96、4.92、5.34（年化）。考虑上述因素后，公司应收账款
周转率与同行业可比上市公司平均水平不存在重大差异。
（2）公司部分大客户账期较长。公司的主要客户规模较大，商业信用记录
良好，公司对部分大客户的账期较长。
报告期内，公司建立了完善的应收账款管理制度，落实了责任到人的催收制
度，公司的应收账款周转率整体呈提升趋势。
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报告期各期末，公司存货周转率分别为 9.27、8.69、6.18、5.41（年化），
报告期内公司库存管理效率较高。公司与同行业可比上市公司存货周转率对比如
下：
上市公司 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
太阳纸业 7.47 6.40 7.47 8.94
宜宾纸业 4.49 5.53 4.36 3.82
仙鹤股份 3.10 3.21 3.68 4.08
民丰特纸 2.77 2.68 3.15 3.69
恒丰纸业 2.93 2.47 2.49 2.93
冠豪高新 5.42 4.98 4.49 4.68
齐峰新材 8.49 6.42 5.94 6.46
华旺科技 3.68 2.85 3.59 4.34
凯恩股份 3.36 2.64 2.55 2.75
均值 4.63 4.13 4.19 4.63
本公司 5.41 6.18 8.69 9.27
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书。
注：2021 年 1-6 月数据均为年化数据。
公司存货周转率高于行业平均水平，原因为公司主要为客户提供定制化的产
品，采取以销定产的经营策略，报告期内公司供应商、客户结构保持基本稳定。
同时，公司以成熟的产供销体系为基础，注重原材料、库存商品的库存管理，以
减少存货对公司营运资金的占用，提高资金的使用效率。
投产，江西五星库存商品增加。（2）受 2020 年 1 月春节假期影响，应客户要求，
临近 2019 年期末发货较多，导致 2019 年末发出商品增加。上述因素导致公司
线产能逐渐释放，以及为确保 30 万吨文化纸生产线的顺利投产，同时木浆市场
价格相对较低，因而 2020 年末公司原材料备货增加导致期末存货增加。
产线投产，文化纸库存增加。此外，公司结合行业及客户需求情况，预计三季度
市场较好，对食品包装纸和格拉辛纸进行了合理备货，库存商品增加。
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（五）财务性投资分析
根据中国证监会《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管
要求（修订版）》，“上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一
期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资
产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。”
根据中国证监会《再融资业务若干问题解答》，“财务性投资的类型包括不
限于：类金融；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；以超过集团持
股比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波动大且风险较高的金融产品；非
金融企业投资金融业务等。
围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收购或整
合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的委托贷款，如符合公司主营业
务及战略发展方向，不界定为财务性投资。
金额较大指的是，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表
归属于母公司净资产的 30%（不包括对类金融业务的投资金额）。期限较长指的
是，投资期限或预计投资期限超过一年，以及虽未超过一年但长期滚存。”
施的财务性投资（包括类金融业务）
本次发行董事会决议日为 2021 年 6 月 15 日。自本次董事会决议日前六个月
至本募集说明书摘要出具日，公司购买理财产品以及设立新公司——湖北祉星情
况如下：
（1）购买理财产品
董事会决议日前六个月至本募集说明书摘要出具日，公司购买的理财产品如
下：
金额
产品类
序号 产品名称 （万 起始日 到期日 资金来源
型
元）
中信理财之共赢稳健天天利人民 固定收 3,000 闲置自有
币理财产品 益类 （注） 资金
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建行浙江分行定制型单位结构性 保本浮 闲置募集
存款2020年第257期 动收益 资金
上海浦东发展银行利多多公司稳
保本浮 闲置募集
动收益 资金
公结构性存款（90天网点专属）
招商银行点金系列看涨三层区间 保本浮 闲置募集
共赢智信汇率挂钩人民币结构性 保本浮 闲置募集
存款02332期 动收益 资金
保本保
闲置募集
资金
益
上海浦东发展银行利多多公司稳
保本浮 闲置募集
动收益 资金
公结构性存款（90天网点专属）
招商银行点金系列看跌三层区间 保本浮 闲置募集
注：公司于 2020 年 12 月 17 日购买该理财产品 3,000 万元，并于 2020 年 12 月 28 日、2020 年
公司购买的理财产品主要为收益率平稳的理财产品，且均可随时存取或锁定
期小于一年。除序号 1 的理财产品外，均为保本型理财产品，该等理财产品可以
保证本金安全，属于风险较低类型；序号 1 的理财产品资金投向主要为货币市场
类、固定收益类以及其他符合监管要求的债权类资产等，该产品募集资金不直接
从二级市场买入股票、权证等权益类金融工具，也不参与一级市场新股申购、股
票增发等，因此该产品的资金投向领域风险较低。
综上，以上理财产品均不属于收益波动大且风险较高、金额较大、期限较长
的金融产品，不属于财务性投资。
（2）投资设立湖北祉星
湖北祉星成立于 2021 年 2 月 23 日，系公司在湖北省武穴市田镇马口工业园
区投资浆纸一体化项目的实施主体，五洲特纸持有该公司 100%股权。该公司的
设立符合公司主营业务及战略发展方向，不属于财务性投资。
除上述情况外，董事会决议日前六个月至本募集说明书摘要出具日，公司不
存在类金融；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；以超过集团持股
比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波动大且风险较高的金融产品；非金
融企业投资金融业务等财务性投资的情形，亦不存在拟实施的财务性投资及类金
融业务的情况。
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综上，本次发行董事会决议日前六个月至本募集说明书摘要出具日，公司不
存在实施或拟实施的财务性投资及类金融业务的情况。
截至 2021 年 6 月 30 日，公司资产负债表中交易性金融资产余额为 0，其他
可能与财务性投资相关的报表项目如下：
单位：万元
序号 项目 账面价值 是否属于财务性投资
（1）公司最近一期末其他货币资金的构成情况
截至 2021 年 6 月 30 日，发行人其他货币资金的构成情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 6 月 30 日
承兑汇票保证金 4,380.76
信用证保证金 1,480.52
存出投资款 0.40
合计 5,861.67
公司其他货币资金主要包括承兑汇票保证金及信用证保证金，该等保证金系
公司为购买原材料等使用银行承兑汇票和信用证支付而存入的资金，为公司正常
生产经营所需。
（2）公司最近一期末其他应收款的构成情况
截至 2021 年 6 月 30 日，发行人其他应收款的构成情况如下：
单位：万元
项目 金额 是否属于财务性投资
押金保证金 102.93 否
应收暂付款 7.17 否
合计 110.10 -
坏账准备 27.00 -
账面价值 83.11 -
截至 2021 年 6 月 30 日，公司其他应收款主要由海关税款押金保证金、应收
暂付款等构成，不属于财务性投资。
综上所述，公司最近一期末不存在财务性投资的情形。
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二、盈利能力分析
报告期内，公司营业收入、利润情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
营业收入 163,493.26 263,466.23 237,592.79 214,900.14
营业成本 122,566.47 202,537.58 192,071.03 178,802.54
营业利润 31,906.34 41,799.05 24,432.83 18,637.08
利润总额 34,730.88 44,244.78 26,851.53 22,353.41
净利润 26,110.88 33,855.68 19,925.16 16,535.39
归属于母公司所有者的净利润 26,110.88 33,855.68 19,925.16 16,535.39
报告期内，公司营业收入逐年增长，营业利润与净利润也随着公司业务规模
的扩大逐年增加。公司主营业务突出，整体经营较为稳健。
（一）营业收入构成及变动分析
报告期内公司营业收入构成如下表所示：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
主营业务收入 163,195.22 99.82% 258,281.25 98.03% 237,049.91 99.77% 210,554.11 97.98%
其他业务收入 298.04 0.18% 5,184.98 1.97% 542.88 0.23% 4,346.03 2.02%
合计 163,493.26 100.00% 263,466.23 100.00% 237,592.79 100.00% 214,900.14 100.00%
公司主营业务为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸等特种纸的研
发、生产和销售。报告期内，公司的营业收入主要来源于主营业务，主营业务收
入占营业收入比例均在 97%以上，公司主营业务突出。2018 年度、2020 年度公
司其他业务收入主要为销售木浆收入；2019 年度、2021 年 1-6 月公司其他业务
收入主要为正常生产过程中的切边废纸收入。报告期内，公司其他业务收入占比
较小。
产导致公司格拉辛纸销售收入提升。
线产能利用率较去年提升，江西五星格拉辛纸销量增加，以及转移印花纸生产线
投产，营业收入增长。
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随着江西五星文化纸生产线的投产，2021 年 1-6 月，公司主营业务收入进一
步提升。
报告期内，公司主营业务收入产品构成情况如下：
单位：万元
产品类别
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
食品包装纸 81,356.51 49.85% 148,322.00 57.43% 157,968.15 66.64% 163,636.57 77.72%
格拉辛纸 45,305.42 27.76% 88,451.14 34.25% 70,405.97 29.70% 40,345.05 19.16%
描图纸 4,532.43 2.78% 6,997.72 2.71% 8,648.28 3.65% 6,481.50 3.08%
转移印花纸 12,540.95 7.68% 14,510.38 5.62% - - - -
文化纸 19,459.91 11.92% - - - - - -
其他 - - - - 27.52 0.01% 90.99 0.04%
合计 163,195.22 100.00% 258,281.25 100.00% 237,049.91 100.00% 210,554.11 100.00%
拉辛纸和描图纸，收入结构较为稳定，三种主要产品合计占比均在 99%以上。2020
年，江西五星转移印花纸生产线投产，当年实现销售收入 14,510.38 万元，占公
司主营业务收入的比例为 5.62%。随着江西五星文化纸生产线的投产，2021 年
公司其他主营业务收入主要为晒图纸等产品销售收入。
（1）食品包装纸
品包装纸销售额较上年下降，主要系食品包装纸销售价格受木浆价格下降影响而
有所降低。
有所下滑，同时，产品价格随着木浆价格的下降也有所降低，导致 2020 年度食
品包装纸销售额同比下降。
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（2）格拉辛纸
报告期内，随着 2019 年江西五星格拉辛纸生产线的投产以及产能逐渐释放，
格拉辛纸销量增加，销售收入呈增长趋势。
（3）描图纸
的企业较少，个别生产厂商退出市场导致描图纸价格提升。2020 年度，受疫情
影响，描图纸销售数量下降，销售额有所下滑。
（4）转移印花纸
转移印花纸系公司 2020 年度新推出的产品类型，2020 年度及 2021 年 1-6
月，公司转移印花纸市场销售情况良好。
（5）文化纸
文化纸系公司 2021 年度投产的产品类型，2021 年 1-6 月，公司文化纸实现
销售收入 19,459.91 万元，目前销售情况良好。
报告期内，公司按地区分类的主营业务收入构成情况如下表：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
内销 149,657.79 91.70% 235,694.81 91.26% 209,646.49 88.44% 191,526.62 90.96%
外销 13,537.43 8.30% 22,586.44 8.74% 27,403.42 11.56% 19,027.48 9.04%
合计 163,195.22 100.00% 258,281.25 100.00% 237,049.91 100.00% 210,554.11 100.00%
报告期内，公司收入主要来自国内销售。2019 年度，公司外销比例提升，
主要系 2019 年公司积极开拓海外市场，导致外销收入增加。2020 年以来，受新
冠疫情以及海运运费提升等因素影响，公司外销收入占比下降。
（1）销售返利的合同约定情况
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公司销售返利的一般合同约定为，在销售部分产品时，当部分客户在某一时
间段采购公司产品一定数量以上，公司在商定价格的基础上每吨返利一定金额，
返利金额在未来一定期限内的销售货款中扣除。
上述公司销售返利不涉及资金或实物返还，实质上是销售价格调整。上述销
售返利情况符合行业惯例。
（2）销售返利的财务处理
公司销售返利不涉及资金或实物返还。销售返利业务流程方面，公司在客户
满足返利条件的次月或未来一定期限内，在与客户的销售货款中扣除相应的金
额，相应的减少对该客户的营业收入和应收账款。公司对销售返利按权责发生制
原则冲减对应产品销售当年的营业收入。
（3）销售返利的金额和占比
报告期内，公司销售返利金额分别为 1,546.51 万元、3,353.45 万元、4,381.24
万元、1,458.39 万元，占公司营业收入比例分别为 0.72%、1.41%、1.66%和 0.89%，
占比较小，不会对公司经营业绩产生重大影响。2019 年，公司销售返利金额增
长幅度较大，主要是随着 2019 年江西五星格拉辛纸生产线的投产，公司为开拓
格拉辛纸市场，2019 年开始对格拉辛纸客户给予较大规模的销售返利，导致 2019
年格拉辛纸销售返利金额增加。同时 2019 年木浆价格下滑，公司产品销售价格
并未同步下调，因此公司通过销售返利方式给予客户一定的优惠。
放以及转移印花纸生产线的投产，公司给予客户较优惠的返利政策。
（二）成本构成及变化分析
报告期内，公司营业成本及营业收入构成情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
营业成本 122,566.47 202,537.58 192,071.03 178,802.54
其中：主营业务成本 122,564.90 197,883.76 192,017.12 175,020.03
其他业务成本 1.57 4,653.82 53.92 3,782.51
营业收入 163,493.26 263,466.23 237,592.79 214,900.14
其中：主营业务收入 163,195.22 258,281.25 237,049.91 210,554.11
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其他业务收入 298.04 5,184.98 542.88 4,346.03
报告期内，公司盈利情况良好，公司主营业务成本、主营业务收入呈同向增
长趋势，主营业务成本变动与主营业务收入规模相匹配，主营业务成本为影响营
业成本的主要因素。
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
食品包装
纸
格拉辛纸 34,449.21 28.11% 72,876.65 36.83% 61,879.86 32.23% 34,518.77 19.72%
描图纸 2,959.66 2.41% 4,132.17 2.09% 5,367.84 2.80% 4,766.22 2.72%
转移印花
纸
文化纸 18,799.65 15.34% - - - - - -
其他 - - - - 20.71 0.01% 80.38 0.05%
合计 122,564.90 100.00% 197,883.76 100.00% 192,017.12 100.00% 175,020.03 100.00%
按产品类型分类的主营业务成本构成中，食品包装纸主营业务成本占比最高。
江西五星格拉辛纸生产线投产后，格拉辛纸的产销量上升所致。2020 年，公司
转移印花纸生产线投产，当年其成本占主营业务成本的比例为 6.19%。随着江西
五星文化纸生产线的投产，2021 年 1-6 月，文化纸占主营业务成本的比例为
报告期内，公司各系列产品主营业务成本分类结构与主营业务收入结构及变化
趋势基本一致，主营业务成本构成合理。
公司主营业务成本主要由直接材料、直接人工、制造费用构成。其中直接材
料包括木浆，以及淀粉、PE 等辅料，制造费用主要包括能源、折旧、摊销费用等。
报告期内，公司主营业务成本构成情况如下：
单位：万元
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
直接材料 90,478.06 73.82% 156,555.99 79.12% 155,791.20 81.13% 148,586.99 84.90%
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直接人工 2,981.54 2.43% 5,007.58 2.53% 4,550.13 2.37% 3,087.09 1.76%
制造费用 22,284.70 18.18% 36,320.18 18.35% 31,675.78 16.50% 23,345.95 13.34%
销售运费、
包装费
主营业务
成本
务成本增加。如扣除上述费用，公司主营业务成本为 115,744.29 万元，直接材料、
直接人工、制造费用占比分别为 78.17%、2.58%、19.25%。
主营业务成本中，直接材料占比较高，而直接材料又以木浆为主。2019 年
以来，木浆市场价格整体呈下降趋势，直接材料成本占比下降。
货充裕，导致当期木浆耗用成本较低，因而直接材料成本占比仍相对较低。
公司直接人工、制造费用、直接材料均有所提升，主营业务成本上升。
作为专业化规模化生产的特种纸企业，公司每年采购木浆等原材料的金额较
大。按照行业惯例，当采购金额达到一定数量时，部分供应商将给予公司一定的优
惠措施。报告期内，公司与Stora Enso、UPM、冠宇贸易等部分国外主要木浆供应
商签署采购协议并约定：当公司采购金额达到一定数量时，供应商将给予公司现金
返利等优惠措施。供应商在收到合同约定期间内的全部货款后的一定时间内，或在
每年的固定时间与公司结算返利款。
公司收到现金返利后，冲减当期主营业务成本。
报告期内，公司收到现金返利分别为 582.41 万元、1,215.32 万元、1,169.13
万元、162.98 万元，占主营业务成本的比例分别为 0.33%、0.63%、0.59%、0.13%。
报告期内，公司返利金额占主营业务成本比例较低，不会对公司经营业绩产生
重大影响。
（三）毛利率分析
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报告期内，公司毛利情况如下：
单位：万元
产品类别
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
食品包装
纸
格拉辛纸 10,856.21 26.72% 15,574.49 25.79% 8,526.11 18.93% 5,826.28 16.40%
描图纸 1,572.78 3.87% 2,865.55 4.74% 3,280.44 7.28% 1,715.29 4.83%
转移印花
纸
文化纸 660.25 1.63% - - - - - -
其他 - - - - 6.80 0.02% 10.61 0.03%
合计 40,630.33 100.00% 60,397.49 100.00% 45,032.79 100.00% 35,534.07 100.00%
公司毛利来源于食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、文化纸，报
告期内主要产品毛利占比均在 99%以上。
产品类别 毛利率贡 毛利率贡 毛利率贡 收入占 毛利率贡
毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率
献 献 献 比 献
食品包装
纸
格拉辛纸 23.96% 27.76% 6.65% 17.61% 34.25% 6.03% 12.11% 29.70% 3.60% 14.44% 19.16% 2.77%
描图纸 34.70% 2.78% 0.96% 40.95% 2.71% 1.11% 37.93% 3.65% 1.38% 26.46% 3.08% 0.81%
转移印花
纸
文化纸 3.39% 11.92% 0.40% - - - - - - - - -
其他 - - - - - - 24.73% 0.01% 0.003% 11.66% 0.04% 0.01%
主营业务
毛利率
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 16.88%、19.00%、23.38%、24.90%，
毛利率贡献主要来自于食品包装纸。由于各类产品细分市场供需关系不同，因此
不同产品毛利率波动的幅度和趋势存在一定差异。
度上降低了公司产品的毛利率。如将上述费用剔除，2021 年 1-6 月公司食品包装
纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、文化纸毛利率分别为：35.55%、27.86%、
（1）食品包装纸
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报告期内，发行人食品包装纸毛利率逐年提升，主要原因为 2019 年、2020
年，木浆市场价格整体呈下降趋势。同时，报告期内食品包装纸下游需求保持较
快增长，行业竞争格局较为稳定，食品包装纸价格降幅小于纸浆价格波动幅度。
木浆成本较低，因此 2021 年 1-6 月公司食品包装纸仍保持较高的毛利率水平。
（2）格拉辛纸
产线于 2019 年上半年投产，尚未满负荷生产，产品单位成本较高，产能利用率
较低导致。
格拉辛纸毛利率有所提升。
浆成本较低，因此 2021 年 1-6 月格拉辛纸仍保持较高的毛利率水平。
（3）描图纸
报告期内，发行人描图纸毛利率分别为 26.46%、37.93%、40.95%和 36.38%
（剔除运费、包装费后毛利率）。报告期内，描图纸下游需求较为稳定。国内描
图纸生产企业较少，报告期内个别生产厂商因种种原因退出市场，剩余描图纸生
产企业议价能力增强，因此，发行人描图纸毛利率相对较高。
（4）转移印花纸
江西五星转移印花纸生产线 2020 年上半年投产，产品生产初期，生产成本较高。
库存木浆的低成本优势导致当期转移印花纸毛利率有所提升（剔除运费、包装费
后，转移印花纸毛利率为 18.62%）。
（5）文化纸
材料、能源等耗用较高，生产成本增加，导致 2021 年 1-6 月文化纸毛利率较低。
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（1）同行业主营业务毛利率对比分析
毛利率
上市公司 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
太阳纸业 22.71% 19.27% 22.51% 23.53%
宜宾纸业 16.09% 5.07% 10.87% 16.14%
仙鹤股份 25.36% 20.82% 18.93% 17.35%
民丰特纸 18.87% 21.92% 17.01% 15.07%
恒丰纸业 27.96% 31.06% 25.69% 23.28%
冠豪高新 18.28% 23.28% 25.38% 20.06%
齐峰新材 15.61% 14.34% 14.06% 11.33%
华旺科技 18.87% 24.51% 18.10% 14.75%
凯恩股份 24.41% 34.94% 25.99% 23.84%
均值 20.91% 21.69% 19.84% 18.37%
发行人 24.90% 23.38% 19.00% 16.88%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书。
符合特种纸行业特点。特种纸产品品类众多，同一类特种纸也存在多种规格，不
同公司生产工艺、纸机性能等方面的差异会导致细分产品毛利率存在一定差异。
费列报至营业成本，一定程度上降低了 2020 年度同行业可比上市公司毛利率水
平，导致当年公司综合毛利率高于上市公司平均水平。如将公司 2020 年度销售
费用中的运费列报至营业成本，公司 2020 年度毛利率为 20.15%，与太阳纸业、
仙鹤股份水平相当。
较低，毛利率提升。公司当期毛利率水平与仙鹤股份、凯恩股份基本一致。
（2）食品包装纸毛利率同行业对比分析
食品包装纸毛利率
上市公司 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
太阳纸业-淋膜原纸 27.38% 26.74% 26.35% 26.20%
宜宾纸业-食品纸 - - 9.80% 16.14%
凯恩股份-特种食品包装用纸 30.29% 31.86% 24.08% 25.28%
均值 28.84% 29.30% 20.08% 22.54%
本公司-食品包装纸 31.78% 26.77% 21.03% 17.10%
数据来源：上市公司定期报告。
注：2020年度、2021年1-6月，宜宾纸业未披露食品纸收入及成本数据。
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食品包装纸同行业可比上市公司为太阳纸业、宜宾纸业、凯恩股份。2018
年度，公司食品包装纸毛利率低于同行业可比上市公司平均水平，主要原因为
纸业均有制浆生产线，在原材料采购价格较高的情况下，自制浆为其带来成本优
势。凯恩股份特种食品包装用纸作为其茶叶滤纸系列产品的组成部分，其用途与
公司产品存在差异，报告期内其毛利率与公司食品包装纸存在差异。
稳步提升。2021 年 1-6 月，木浆市场价格提升，食品包装纸价格随之提升，而当
期公司库存木浆成本相对较低，因此 2021 年 1-6 月公司食品包装纸仍保持较高
的毛利率水平。考虑到太阳纸业制浆生产线的影响，其产品毛利率波动相对较小。
（3）格拉辛纸毛利率同行业对比分析
格拉辛纸毛利率
上市公司 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
仙鹤股份-标签离型用纸 - - 10.98% 14.99%
民丰特纸-工业配套纸 21.42% 10.75% 4.07% 0.67%
均值 21.42% 10.75% 7.53% 7.83%
本公司-格拉辛纸 23.96% 17.61% 12.11% 14.44%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书
注：2020 年度、2021 年 1-6 月，仙鹤股份未单独披露标签离型用纸数据
格拉辛纸同行业可比上市公司为仙鹤股份和民丰特纸。可比上市公司产品类
别和公司产品有所差异，仙鹤股份可比产品类别为标签离型用纸，主要包括格拉
辛纸和镀铝原纸等；民丰特纸可比产品类别为工业配套纸，主要为镀铝原纸、湿
强标签纸、格拉辛纸。
报告期内，公司格拉辛纸毛利率高于行业平均水平，主要原因为：1）公司
专注于格拉辛纸的生产和销售，标签离型纸产品中的其他产品并未涉足，单一格
拉辛纸产能较大，具有一定的成本优势；2）公司在格拉辛纸生产工艺方面具有
一定的技术优势，通过不断改进工艺配方，在保证产品质量的前提下，有效地控
制了成本。
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纸毛利率有所提升，且毛利率较低，系其细分产品与发行人存在差异导致。
致。
（4）描图纸毛利率同行业对比分析
描图纸毛利率
上市公司 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
民丰特纸-描图纸 35.27% 17.56% 17.20% 21.69%
本公司-描图纸 34.70% 40.95% 37.93% 26.46%
数据来源：上市公司定期报告
描图纸同行业可比上市公司为民丰特纸。2021 年 1-6 月，公司与民丰特纸描
图纸毛利率水平基本一致。2018 年度至 2020 年度，发行人和民丰特纸-描图纸毛
利率差异较大。
公司名称 项目
金额 较上年变动率 金额 较上年变动率 金额
单位价格
（元/吨）
单位成本
民丰特纸 12,493.10 -6.53% 13,365.22 19.73% 11,162.35
（元/吨）
提高 0.36 个百 下降 4.49 个百
毛利率 17.56% 17.20% 21.69%
分点 分点
单位价格
（元/吨）
单位成本
发行人 7,338.25 -10.08% 8,160.63 -9.89% 9,056.01
（元/吨）
提高 3.02 个百 提高 11.47 个百
毛利率 40.95% 37.93% 26.46%
分点 分点
注：上表根据民丰特纸定期报告相关数据整理。民丰特纸未披露 2021 年 1-6 月上表相关数据。
单位价格方面，2019 年度、2020 年度，公司与民丰特纸描图纸单位价格变
动趋势相同。2019 年度，公司和民丰特纸描图纸单位价格持续上升，主要系国
内具备描图纸生产制造能力的企业较少，个别生产厂商退出市场，描图纸涨价幅
度较大。2020 年度，随着纸浆价格的下降，描图纸价格有所下降。2018 年度、
描图纸为终端市场产品；公司描图纸产品为原纸，需下游客户进行再加工成为终
端市场产品。
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单位成本方面，2019 年，公司单位成本随着当年木浆市场价格的下跌而有
所下降，符合行业趋势。民丰特纸单位成本有所上升，与木浆价格变动趋势相反。
总体来看，2018 年度至 2020 年度，公司毛利率高于民丰特纸，主要系民丰
特纸单位成本高于发行人。2019 年，公司描图纸毛利率高出民丰特纸较多，原
因为公司 2019 年描图纸单位成本随着木浆价格下跌而下降，而民丰特纸描图纸
单位成本有所上升。2020 年，受木浆价格下降影响，公司单位成本降幅高于民
丰特纸，导致公司毛利率较高。2021 年 1-6 月，公司与民丰特纸描图纸毛利率水
平基本一致。
（5）其他产品
除食品包装纸、格拉辛纸及描图纸外，公司其他产品还包括转移印花纸及文
化纸。
转移印花纸同行业可比上市公司包括仙鹤股份、冠豪高新，上述公司均未单
独披露其2020年度转移印花纸相关数据，本募集说明书摘要未就转移印花纸毛利
率与同行业可比上市公司进行对比分析。
文化纸系公司 2021 年度刚投产的产品类型。2021 年 3 月，江西五星文化纸
生产线投产，受生产线调试等原因影响，原材料、能源等耗用较高，产能尚未释
放，2021 年 1-6 月文化纸毛利率与同行业上市公司不具备可比性，本募集说明书
摘要未就文化纸毛利率与同行业可比上市公司进行对比分析。
公司毛利率影响因素主要包括产品销售价格及直接材料（木浆及辅料）价格。
以 2020 年度财务数据为基础，公司毛利率对产品及直接材料价格敏感性分析如
下：
（1）公司主要产品价格变动对毛利率的敏感性分析
假设其他条件均不发生变化，公司主要产品价格变动对毛利率的敏感性分析
如下：
产品价 食品包装纸 格拉辛纸 描图纸 转移印花纸 合计
格变动 变动后的 影响毛 变动后 影响毛 变动后 影响毛 变动后 影响毛 变动后 影响毛
率 毛利率 利率百 的毛利 利率百 的毛利 利率百 的毛利 利率百 的毛利 利率百
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分点 率 分点 率 分点 率 分点 率 分点
-10% 18.63% -8.14 8.45% -9.15 34.39% -6.56 6.14% -9.39 14.87% -8.51
-5% 22.92% -3.85 13.27% -4.34 37.84% -3.11 11.08% -4.45 19.35% -4.03
（2）主要原材料价格变动对毛利率的敏感性分析
假设其他条件均不发生变化，公司直接材料价格变动对毛利率的敏感性分析
如下：
食品包装纸 格拉辛纸 描图纸 转移印花纸 合计
直接材料
变动后 影响毛 变动后 影响毛 变动后 影响毛 变动后 影响毛 变动后 影响毛
价格变动
的毛利 利率百 的毛利 利率百 的毛利 利率百 的毛利 利率百 的毛利 利率百
率
率 分点 率 分点 率 分点 率 分点 率 分点
-10% 32.92% 6.15 23.65% 6.04 44.41% 3.46 22.04% 6.52 29.45% 6.06
-5% 29.84% 3.08 20.63% 3.02 42.68% 1.73 18.78% 3.26 26.42% 3.03
从上述敏感性分析可知，假设其他因素不变，销售价格下降 5%，公司食品
包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸毛利率分别下降 3.85 个百分点、4.34
个百分点、3.11 个百分点和 4.45 个百分点，综合毛利率下降 4.03 个百分点；而
直接材料价格上涨 5%，公司食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸毛利
率分别下降 3.08 个百分点、3.02 个百分点、1.73 个百分点和 3.26 个百分点，综
合毛利率下降 3.03 个百分点。总体来看，公司主要产品毛利率对销售价格变动
的敏感性大于对直接材料价格变动的敏感性。
上述敏感性分析是在仅公司产品销售价格或直接材料价格变动，而其他生产
经营要素均保持不变的基础上进行的测算。实际业务开展过程中，直接材料价格
的波动往往会引致产品销售价格的同向变动，进而缓和直接材料以及产品价格波
动对公司利润水平的影响。
（四）期间费用分析
报告期内，公司期间费用情况分析如下：
单位：万元
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
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销售费用 325.57 4.75% 11,334.77 61.03% 9,492.44 49.44% 7,358.34 44.50%
管理费用 2,368.50 34.52% 4,787.30 25.78% 4,127.15 21.49% 3,680.70 22.26%
研发费用 2,357.62 34.36% 1,114.36 6.00% 1,127.76 5.87% 1,142.72 6.91%
财务费用 1,809.13 26.37% 1,335.50 7.19% 4,453.19 23.19% 4,353.41 26.33%
合计 6,860.82 100.00% 18,571.92 100.00% 19,200.55 100.00% 16,535.17 100.00%
期销售费用降幅较大。当期上述运费、包装费共计6,820.60万元。
报告期内，公司销售费用明细如下：
单位：万元
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
运输及
- - 8,354.00 73.70% 6,786.79 71.50% 5,183.39 70.44%
出口费
包装费 - - 2,414.46 21.30% 2,132.52 22.47% 1,857.91 25.25%
职工薪
酬
办公及
差旅费
其他 124.00 38.09% 168.87 1.49% 182.06 1.92% 60.13 0.82%
合计 325.57 100.00% 11,334.77 100.00% 9,492.44 100.00% 7,358.34 100.00%
运输及出口费主要为销售产品运输发生的费用。根据公司与客户签署的协
议，产品销售运费主要由公司承担。2021 年 1-6 月公司将销售费用中的运费列报
至营业成本，当期该等费用共计 5,022.69 万元。报告期内，公司运输费用增加主
要原因为：（1）运输里程数增加。（2）江西五星格拉辛纸生产线、转移印花纸
生产线、文化纸生产线投产，销量增加。（3）受新冠疫情影响，国外销售单位
运费增加。
公司包装费主要包括用于产成品封装的纸芯筒、护角纸等。2021年1-6月公
司将销售费用中的包装费列报至营业成本，当期该等费用共计1,797.92万元。报
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告期内，公司包装费增加，主要系随着江西五星格拉辛纸、转移印花纸等生产线
的投产，公司耗用的包装材料增加。
公司办公及差旅费主要包括差旅费、邮电费、通讯费等。2019年度，随着公
司销售规模的提升，办公及差旅费增加。2020年以来，受新冠疫情等因素影响，
公司办公及差旅费降低。
报告期内，销售费用中的职工薪酬主要包括销售人员工资、社保、福利等费
用。
报告期内，公司管理费用明细如下：
单位：万元
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
职工薪酬 879.00 37.11% 1,658.81 34.65% 1,526.84 37.00% 1,110.40 30.17%
业务招待费
及差旅费
折旧及摊销 402.58 17.00% 699.42 14.61% 594.38 14.40% 622.81 16.92%
办公费用 168.00 7.09% 733.05 15.31% 641.58 15.55% 411.29 11.17%
中小修理费 54.09 2.28% 124.60 2.60% 144.51 3.50% 306.09 8.32%
中介咨询费 244.62 10.33% 232.27 4.85% 123.67 3.00% 319.86 8.69%
其他 253.72 10.71% 721.73 15.08% 486.91 11.80% 449.88 12.23%
合计 2,368.50 100.00% 4,787.30 100.00% 4,127.15 100.00% 3,680.70 100.00%
公司管理费用主要由职工薪酬、业务招待费及差旅费、折旧及摊销、办公费、
修理费、中介咨询费等构成。报告期内，公司管理费用分别为3,680.70万元、
（1）随着江西五星特种纸项目逐步推进，公司相应增加了管理人员以及办公、
折旧、摊销等费用；（2）公司管理人员薪酬增长。
报告期内公司研发费用明细如下：
单位：万元
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
职工薪酬 137.00 5.81% 54.80 4.92% 83.44 7.40% 91.93 8.04%
原材料 2,091.20 88.70% 812.59 72.92% 830.41 73.63% 877.31 76.77%
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燃料动力 114.19 4.84% 162.88 14.62% 142.70 12.65% 122.07 10.68%
折旧 10.63 0.45% 38.23 3.43% 32.23 2.86% 28.39 2.48%
其他 4.60 0.19% 45.86 4.12% 38.98 3.46% 23.02 2.01%
合计 2,357.62 100.00% 1,114.36 100.00% 1,127.76 100.00% 1,142.72 100.00%
公司研发费用主要由职工薪酬、原材料、燃料动力等构成。公司研发投入主
要用于主营业务相关的特种纸生产工艺的改进及新产品开发。2018年度至2020
年度，公司研发费用较为稳定。2021年以来，随着公司产品类型的不断丰富，公
司加大了研发投入力度，导致2021年1-6月公司研发费用提升。
报告期内公司财务费用明细如下：
单位：万元
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
利息收入 -74.62 -4.12% -337.68 -25.28% -391.47 -8.79% -445.64 -10.24%
利息支出 1,962.46 108.48% 3,905.00 292.40% 3,518.69 79.02% 3,229.61 74.19%
汇兑损益 -330.77 -18.28% -2,917.66 -218.47% 914.90 20.54% 1,094.83 25.15%
手续费 252.06 13.93% 685.83 51.35% 411.07 9.23% 474.61 10.90%
合计 1,809.13 100.00% 1,335.50 100.00% 4,453.19 100.00% 4,353.41 100.00%
报告期内，公司财务费用主要包括利息收入、利息支出、汇兑损益、手续费
等。2020年度公司财务费用降幅较大，主要原因为2020年度人民币兑对美元汇率
走强，当年汇兑收益2,917.66万元。
公司进口木浆主要以美元结算。近年来美元兑人民币汇率走势如下：
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数据来源：iFinD
手续费为公司开具信用证以及银行承兑汇票的手续费等。
（1）销售费用率
证券代码 证券简称 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
平均值 1.72% 2.57% 4.03% 3.77%
本公司 0.20% 4.30% 4.00% 3.42%
数据来源：上市公司定期报告。
注：恒丰纸业销售费用中含有市场推广费和佣金支出。发行人报告期内产品销售模式主要是
直接销售给客户，且主要客户相对稳定，未发生佣金支出等相关费用。报告期内，恒丰纸业销售
费用率计算已剔除该部分费用。
为发行人主要客户相对稳定，无需进行大规模市场开拓，且配备的销售人员较少。
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费列报至营业成本。2020 年度，未将销售费用中的运费列报至营业成本的民丰
特纸、恒丰纸业、冠豪高新、华旺科技、凯恩股份平均销售费用率为 4.16%，与
公司水平基本一致。
销售费用率较高外，其余同行业可比上市公司销售费用率整体较低。公司销售费
用率低于同行业可比上市公司平均值，主要系发行人主要客户相对稳定，销售费
用支出较少。
（2）管理费用率
证券代码 证券简称 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
平均值 3.70% 4.23% 3.83% 3.72%
本公司 1.45% 1.82% 1.74% 1.71%
数据来源：上市公司定期报告。
报告期内公司管理费用率低于同行业可比上市公司平均水平，主要原因为：
①为提高管理效率，报告期内公司实行集团化协同管理模式，母、子公司财
务、行政等事项均由公司统一管理，内部工作协同度高降低了公司管理费用。
②报告期内，公司办公场所集中，办公楼账面价值相对较低，折旧费用较低。
报告期内，可比上市公司折旧摊销费用与公司对比如下：
单位：万元
公司名称 占营业 占营业 占营业 占营业
折旧、摊销 折旧、摊 折旧、摊销 折旧、摊销
收入比 收入比 收入比 收入比
金额 销金额 金额 金额
例 例 例 例
太阳纸业 6,617.99 0.42% 22,089.16 1.02% 14,669.48 0.64% 18,878.20 0.87%
宜宾纸业 984.16 0.97% 2,010.94 1.08% 1,653.25 1.03% 1,568.23 1.21%
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仙鹤股份 1,295.26 0.45% 2,466.28 0.51% 2,291.92 0.50% 2,239.96 0.55%
民丰特纸 471.38 0.64% 819.99 0.61% 806.52 0.58% 825.05 0.54%
恒丰纸业 1,276.80 1.27% 2,536.59 1.39% 2,072.02 1.18% 1,677.24 1.04%
冠豪高新 1,008.34 0.81% 1,955.80 0.80% 1,925.83 0.74% 1,941.62 0.76%
齐峰新材 1,077.32 0.56% 3,308.22 1.18% 2,866.88 0.88% 1,927.15 0.52%
华旺科技 104.17 0.08% 154.81 0.10% 164.70 0.10% 190.43 0.10%
凯恩股份 680.13 0.68% 1,357.48 0.88% 1,446.89 1.26% 1,261.48 1.12%
平均值 1,501.73 0.65% 4,077.70 0.84% 3,099.72 0.77% 3,389.93 0.75%
本公司 402.58 0.25% 699.42 0.27% 594.38 0.25% 622.81 0.29%
数据来源：上市公司定期报告。
注：太阳纸业折旧、摊销金额包含股权激励成本摊销。
③在集团化协同管理模式下，公司员工以一线生产人员为主，公司管理人数
相对较少，公司管理人员人工支出较低。
（3）研发费用占营业收入比重
是否高新
证券代码 证券简称 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
技术企业
平均值 3.02% 3.36% 3.36% 2.89% -
本公司 1.44% 0.42% 0.47% 0.53% 否
数据来源：上市公司定期报告。
发行人通过十多年的生产积累，储备了成熟的特种纸生产工艺和技术，报告
期内公司研发投入主要用于主营业务相关的特种纸生产工艺的改进及新产品开
发，和同行业可比上市公司尤其是上市高新技术企业相比较低。
未来，随着公司生产规模的扩大、产品品类的丰富，以及募集资金投资项目
的实施，公司在研发方面的投入将进一步加大。
（4）财务费用率
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证券代码 证券简称 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
平均值 0.93% 1.22% 1.56% 1.68%
本公司 1.11% 0.51% 1.87% 2.03%
数据来源：上市公司定期报告。
注：报告期内，宜宾纸业财务费用率分别为9.05%、6.56%、4.65%、4.21%，异于同行业可比上
市公司水平，因此上表将该公司财务费用率剔除。
公司财务费用率高于同行业可比上市公司平均水平。2020 年度，随着公司首次
公开发行股票募集资金的到位，以及 2020 年度人民币兑对美元汇率走强，公司
外币采购汇兑收益较大，导致财务费用大幅降低。2021 年 1-6 月，公司财务费用
率与同行业可比上市公司平均水平基本一致。
三、现金流量分析
报告期内，公司现金流量构成情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
经营活动产生的现金流量净额 27,533.25 18,125.44 9,902.34 2,670.06
投资活动产生的现金流量净额 -11,918.07 -42,760.39 -32,225.99 -22,186.98
筹资活动产生的现金流量净额 -9,458.97 33,030.69 22,387.72 24,708.37
汇率变动对现金及现金等价物的影响 122.89 436.46 -536.63 -352.84
现金及现金等价物净增加额 6,279.10 8,832.21 -472.57 4,838.62
期末现金及现金等价物余额 21,078.31 14,799.21 5,967.00 6,439.57
（一）经营活动产生的现金流量
发行人报告期内经营活动产生的现金流量净额和净利润变动如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
经营活动现金流入 200,781.05 261,573.46 205,766.60 190,496.79
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经营活动现金流出 173,247.80 243,448.02 195,864.26 187,826.73
经营活动产生的现金流量净额 27,533.25 18,125.44 9,902.34 2,670.06
净利润 26,110.88 33,855.68 19,925.16 16,535.39
报告期内，随着公司生产规模的提升，经营活动产生的现金流量净额逐年提
升。2018 年度、2019 年度、2020 年度，发行人经营活动产生的现金流量净额低
于净利润的主要原因为：1、背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购
置款；2、随着 2019 年江西五星格拉辛纸生产线投产、2020 年转移印花纸生产
线投产，以及新增生产线产能逐步释放，公司原材料采购增加。同时，为确保
市场价格相对较低，公司主动增加木浆备货。
司首次公开发行股票募集资金的到位，公司通过背书银行承兑汇票支付固定资产
等长期资产购置款项减少；2、2020 年末，公司木浆备货充裕，2021 年 1-6 月公
司木浆采购降低，公司因此收回部分银行信用证保证金及承兑汇票保证金；3、
金流入增加。
（二）投资活动产生的现金流量
单位：万元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
投资活动现金流入 19,943.80 5,018.79 1,107.13 1,628.29
投资活动现金流出 31,861.87 47,779.17 33,333.13 23,815.26
投资活动产生的现金流量净额 -11,918.07 -42,760.39 -32,225.99 -22,186.98
报告期内，公司投资活动现金流入主要为理财产品相关现金流入。投资活动
现金流出主要为江西五星特种纸项目支付的现金以及购买理财产品相关现金流
出。报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额持续为负，主要为公司报告期
内江西五星特种纸项目的资金支出导致。
（三）筹资活动产生的现金流量
单位：万元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年度 2019 年度 2018 年度
筹资活动现金流入 63,023.28 201,831.98 150,842.27 144,012.62
筹资活动现金流出 72,482.25 168,801.28 128,454.55 119,304.25
筹资活动产生的现金流量净额 -9,458.97 33,030.69 22,387.72 24,708.37
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报告期内，公司筹资活动现金流入主要是吸收投资收到的现金和取得借款收
到的现金。筹资活动现金流出主要是偿还债务支付的现金。
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第六节 本次募集资金运用
一、本次募集资金使用概况
本次可转债募集资金总额不超过 67,000 万元（含 67,000 万元），扣除发行
费用后拟投资于以下项目：
单位：万元
序号 项目名称 预计总投资金额 拟使用募集资金投入金额
合计 77,600.24 67,000.00
注： 年产 20 万吨 液 体包 装纸 项目 已在 衢 州市 衢江 区经 济和 信息 化 局备 案， 项目 代码 为
公司年产 20 万吨液体包装纸项目环境影响报告书的审查意见》（衢环智造建[2021]28 号），已
取得衢发改审[2020]189 号能评批复。
若本次发行实际募集资金净额低于上述项目的拟投入募集资金总额，在不改
变本次发行募投项目的前提下，公司董事会可根据项目的实际需求，对上述项目
的募集资金投入顺序和金额进行适当调整，不足部分由公司自筹解决。
本次发行募集资金到位前，公司将根据项目进度的实际情况，以自有资金或
其他方式筹集的资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予
以置换。
二、本次募集资金投资项目实施的相关背景
公司致力于特种纸的研发、生产和销售，经过十余年的产业深耕，现已发展
成为国内规模较大的食品包装纸生产企业。在不断扩大产能的同时，公司聚焦于
食品包装纸生产技术的优化以及产品质量的提升。
本次募集资金投资项目系液体包装的高端用纸，较食品包装纸在挺度、防水、
防潮、防渗透等方面具有更为优异的表现，更能适应液体类产品的包装和存储，
除用于高端纸吸管、奶茶杯、咖啡杯等纸质液体容器及相关产品外，亦可用作乳
制品、果汁饮料等液态食品无菌包装的原纸，能够给客户带来更好的消费体验。
随着国家政策的支持，以及人民生活水平的提升，液体包装纸具有良好的市
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场前景：
（一）限塑政策的实施为液体包装纸提供了较大的发展空间
目前，塑料制品在液体包装领域仍占有较为重要的地位（包括塑料杯、塑料
餐具、饮料塑料包装等），随着《国家发展改革委生态环境部关于进一步加强塑
料污染治理的意见》（发改环资〔2020〕80 号）等相关文件的出台，未来塑料
制品的生产、销售和使用将受到限制，纸制品将成为替代塑料制品的重要材料，
液体包装纸将迎来较大的发展空间。而随着人民生活品质的提升，消费者对液体
包装用纸的品质要求也越来越高。液体包装纸生产企业只有不断提升研发能力，
提供高性能液体包装用纸，不断满足消费者需求，才能在竞争中取得优势。
（二）快餐、奶茶、咖啡等大型连锁企业对液体包装纸的需求大、品质要
求较高
除传统国外品牌如星巴克、麦当劳、肯德基在中国快速扩张外，近年来，新
式茶饮发展迅速，以喜茶、奈雪的茶、伏见桃山、乐乐茶等为典型代表的新中式
茶饮受到年轻消费群体的青睐。快餐、奶茶、咖啡等行业规模的快速发展，有力
刺激了市场对液体包装纸的需求，具体情况如下：
近年来，越来越多的居民进入快节奏的城市生活，连锁快餐逐渐成为餐饮的
主要形式之一。国家统计局数据显示，2012 年我国连锁快餐行业营业收入为
年我国连锁快餐行业营业收入年复合增长率为 6.35%。由下图可以看出，我国连
锁餐饮企业的门店数最近几年也大幅增加，由 2012 年的 10,412 个增加至 2019
年的 18,725 个。
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数据来源：国家统计局
同时，以麦当劳、肯德基、必胜客等为代表的西式餐饮巨头在我国门店数量
也在不断增加。截至2019年末，麦当劳、肯德基、必胜客三家门店数量合计超过
土连锁快餐企业的快速发展，其对高端液体包装纸的需求量将进一步增加。
数据来源：wind资讯、百胜中国年报、麦当劳中国官网等公开信息收集整理
随着国内居民收入水平的提高，休闲消费已经成为国内居民生活的重要组成
部分。奶茶作为时尚饮品及休闲消费饮品，具有快捷、方便、时尚的特点，迎合
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了市场的需求。除传统国外品牌如星巴克在中国的快速扩张外，2019年新式茶饮
发展迅速，以喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色、乐乐茶等为典型代表的新中式茶饮受
到年轻消费群体的青睐。根据沙利文和喜茶发布的《2020中国新茶饮行业发展白
皮书》的数据，2015年-2019年中国新茶饮市场规模由0.4亿元增长至78.8亿元，
年均复合增长率280%；预计2019年-2025年，中国新茶饮市场将增长至384亿元，
年均复合增长率30%。近年来，国内高端奶茶市场迅速成长，一批知名奶茶品牌
门店数量持续增加。喜茶的门店数量由2018年的163家增加至2020年的695家，奈
雪的茶的门店数量由2018年的155家增加至2020年的491家。奶茶行业的快速发展
进一步增加了其对液体包装纸的需求。
数据来源：喜茶年报、奈雪的茶港股上市聆讯后资料集
GOGO冻咖啡、Coffee now、零点咖啡吧等多家咖啡公司获得融资，并快速扩张。
根据沙利文和喜茶发布的《2020 中国新茶饮行业发展白皮书》的数据，2019
年中国咖啡市场规模达到 678 亿元。预计 2025 年，中国咖啡市场的规模将达到
年均复合增长率 26%；预计 2019 年-2025 年，中国咖啡店市场将增长至 2,107 亿
元，年均复合增长率 27%。未来，中国咖啡消费市场上升空间巨大，随着咖啡由
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“奢侈品”逐渐变为日常饮品，液体包装纸需求将进一步增加。
（三）乳制品行业的扩张
随着人民生活品质的提升，消费者饮食习惯也逐渐向营养、健康转变，乳制
品作为我国重要的营养消费品，近年来发展迅速。根据农业农村部的数据，2020
年全国牛奶产量比2015年增长8.2%，规模以上乳品企业主营业务收入增长了
费增长是液体包装纸需求增长的重要因素，未来随着乳制品消费规模的不断扩
大，液体包装纸将迎来更大的发展空间。
三、募集资金投资项目的具体情况
（一）年产 20 万吨液体包装纸项目
本项目属于公司新建项目，项目产能规划为年生产液体包装纸 20 万吨，项
目选址位于浙江省衢州市衢江区，建设内容包括生产线、浆板库、软硬件设备等。
主要投资概况如下：
单位：万元
序号 项目名称 预计投资 占总投资的比例 使用募集资金投入金额
合计 60,600.24 100.00% 50,000.00
发行人募投项目拟使用募集资金50,000.00万元用于建筑工程费用、设备购置
及安装，属于资本性支出。
（1）投资数额的测算依据和测算过程
本项目投资数额的测算主要依据国家发改委发布的《轻工业建设项目可行性
研究报告编制内容深度规定》（QBJS 5-2005）、《轻工业工程设计概算编制办
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法》（QBJS 10-2005）以及国家和有关部门颁布的关于投资的政策及法规等，具
体测算过程如下：
①建筑工程费
本项目建筑工程费为16,386.81万元，具体构成如下：
建筑面积（平 单位造价（元/ 投资金额
序号 建筑物名称 结构
方米） 平米） （万元）
生产线 跨轻钢屋面
供水泵房、脱水机房
（含构筑物）
- 建筑工程费用合计 - 72,530.00 - 16,386.81
②设备购置及安装费
本项目设备购置及安装费为34,009.50万元，其中，设备购置费32,390.00万元，
设备安装费1,619.50万元。具体构成如下：
序号 名称 数量 单价（万元） 总价（万元）
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- 合计 - - 32,390.00
设备安装费按照设备购置费的5%测算，共计1,619.50万元。设备购置及安装
费用合计34,009.50万元。
③基本预备费
基本预备费投入2,519.82万元，按照建筑工程费用与设备购置及安装费用的
④铺底流动资金
铺底流动资金是项目投产初期所需，为保证项目建成后进行试运转所必需的
流动资金，一般按项目建成后所需全部流动资金的30%计算。本项目的铺底流动
资金投资金额为7,684.12万元。
结合发行人现有业务、前次及本次募投项目的产品定位，本次募集资金投资
项目建设的必要性、合理性如下：
（1）市场发展前景好，布局液体包装纸有利于公司未来业务发展
随着我国限塑政策的实施，以及咖啡、奶茶、快餐等大型连锁餐饮企业的快
速发展，乳制品、液体饮料行业对高品质液体包装纸的需求加大，进一步推动了
液体包装纸需求的增长。
在上述背景下，公司作为食品包装纸领域的重要供应商之一，有必要加大在
液体包装纸产业的布局。同时，公司通过本项目的建设，将进一步增强国内液体
包装纸的供应能力，满足食品饮料消费升级的需求，助力我国液体包装产业的快
速发展。
（2）丰富公司产品类别，增强公司盈利能力
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公司致力于特种纸的研发、生产和销售，经过十余年的产业深耕，现已发展
成为国内规模较大的食品包装纸生产企业。在不断扩大产能的同时，公司聚焦于
食品包装纸生产技术的优化以及产品质量的提升，为开发液体包装高端用纸积累
了丰富的技术。
本次募集资金投资项目系液体包装的高端用纸，较普通的食品包装纸在挺
度、防水、防潮、防渗透等方面具有更为优异的表现，更能适应液体类产品的包
装和存储，除用于高端纸吸管、奶茶杯、咖啡杯、纸质液体容器等产品外，亦可
用作乳制品、果汁饮料等液态食品无菌包装的原纸，能够给客户带来更好的消费
体验。在此背景下，公司根据自身业务特点及优势，新增液体包装纸生产，能够
丰富公司产品类别，增强公司的盈利能力。
（3）满足大客户对液体包装纸产品的需求，提高客户黏性
经过多年的积累，公司食品包装纸的主要客户为顶正包材、永康包装、统奕
包装、岸宝集团等，最终用户为康师傅集团、统一集团等大型的食品饮料公司，
客户资源丰富。公司本次拟生产的液体包装纸系液体包装的高端用纸，可为客户
提供更符合液体包装要求的专业化产品，满足客户对液体包装的需求，并将根据
客户要求，有针对性地进行产品研发与优化，提升产品品质，有助于提升客户黏
性。
综上所述，本次募投项目具备合理性、必要性。
（1）本项目建设符合国家产业政策，具备良好的宏观环境
》
，
将纸塑基多层共挤或复合等新型包装材料列为鼓励类项目。工业和信息化部于
包装材料产业要重点发展绿色化、可复用、高性能包装材料，开发低克重、高强
度、功能化纸包装制品，增强纸制品防水、防潮、抗菌、阻燃等性能，拓展纸包
装的应用范围。
环保政策方面，2020 年，国务院、国家发改委、教育部、科技部等国家政
府部门发布的《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》《关
于加快推动制造服务业高质量发展的意见》，指出要加快实造纸等行业绿色化改
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造，开展绿色设计、选择绿色材料、推行绿色包装产品等，实现产品全生命周期
的绿色环保，为造纸业的发展提供良好的宏观环境。同时，国家发改委、生态环
境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，推广应用替代品，推广使用
环保纸袋等非塑制品。
液体包装纸作为绿色环保便于回收的特种纸，在食品、饮料、液体奶制品等
相关产业去塑化的过程中将迎来良好的发展机遇。
上述政策的执行为本次募集资金投资项目的实施提供了良好的政策环境。
（2）良好的市场前景为本次募投项目提供了市场基础
液体包装纸具有良好的市场前景，能够为本次募投项目提供市场基础。市场
前景分析详见本节之“二、本次募集资金投资项目实施的相关背景”。
（3）成熟的技术优势保障本项目的顺利实施
经过十多年的生产积累，公司储备了成熟的特种纸生产工艺和技术，截至本
募集说明书摘要签署日，发行人已经获得 13 项专利技术，为本次募投项目的实
施奠定了坚实的技术基础。
（4）公司良好的品牌形象优质的客户资源为募集资金投资项目的实施提供
有力保障
公司多年来一直致力于特种纸产品的研发、生产和销售，通过引进专业人才、
不断优化生产工艺流程以及设备改造，主要产品在细分行业领域形成了良好的品
牌影响力，在产品推广和市场销售方面具备优势。目前公司与顶正包材、永康包
装、统奕包装、岸宝集团等公司建立了长期稳定的合作关系，知名的合作伙伴强
化了公司品牌影响力，有利于公司市场的进一步拓展。公司良好的品牌形象、稳
定的客户资源有利于保障募集资金投资项目的顺利实施。
（5）本次募投项目不存在新产品开发风险
①本次募投项目生产的液体包装纸系食品包装纸体系的组成部分，并非新
增加的产品类型
本次募集资金投资项目生产的液体包装纸系食品包装纸的细分领域，系发行
人食品包装纸产品序列的延伸及重要组成部分。液体包装纸生产是在公司现有食
品包装纸生产工艺及技术的基础上，通过不断的实践与研发，形成在挺度、防水、
防潮、防渗透等方面具有更加突出特点的专业化产品，是对公司现有食品包装纸
在技术及工艺上的提升。
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②公司拥有经验丰富的生产和研发团队
公司目前拥有一只经验丰富的生产和研发团队，核心技术人员均有15年以上
造纸工作经验，对产品研发、设备管理和工艺创新有较为深刻的理解和认识，保
障了公司产品生产工艺的先进性和产品质量的稳定性，赢得了顶正包材、统奕包
装、岸宝集团、Avery Dennison（艾利丹尼森）等大型集团的认可，进一步增强
了客户粘性。
③公司在液体包装纸领域已积累了一定的技术储备
截至2021年6月末，公司已取得“一种纸杯原纸的生产工艺”等自主发明专利4
项，“本色液体包装原纸”等实用新型专利9项，为液体包装纸的生产奠定了技术
基础。
综上，本次募集资金投资项目生产的液体包装纸系食品包装纸体系的组成部
分，并非新增加的产品类型，公司拥有经验丰富的生产和研发团队并已在液体包
装纸领域积累了一定的技术储备。此外，在国家限塑政策的宏观背景下，以纸代
塑的需求不断加大，同时，下游市场如咖啡、奶茶、快餐等大型连锁企业及乳制
品行业的较快发展，进一步扩大了市场对液体包装纸的需求。因此，本次募投项
目不存在新产品开发风险。
（6）本次募投项目不属于淘汰类、限制类产业
限制类产业。
（7）本次募投项目不属于落后产能，符合国家产业政策
《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目
标纲要》提出：“加快化工、造纸等重点行业企业改造升级，完善绿色制造体系。
深入实施质量提升行动，推动制造业产品“增品种、提品质、创品牌。”
根据《浙江省人民政府关于印发浙江省加快传统制造业改造提升行动计划
（2018-2022年）的通知》，在消费品制造领域传统改造提升重点中，发展特种
纸为造纸行业优化升级的重点方向。《衢州市工业高质量发展三年行动纲要
（2020-2022年）》中提出力争到2022年，将特种纸在内的四个产业，打造成为
国际先进制造业集群。
除补充流动资金外，发行人本次募投项目为年产20万吨液体包装纸项目，该
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项目建设符合国家及地方的产业政策，不属于落后产能。
（8）本次募投项目涉及的产品不属于高污染、高环境风险产品
公司本次募投项目涉及的产品为液体包装纸，不属于《“高污染高环境风险”
和联系
发行人现有主要业务为特种纸的研发、生产和销售。根据产品下游应用领域
不同，发行人专注于生产食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、文化纸
等。发行人自设立以来，一直主要致力于特种纸的研发、生产和销售，主营业务
未发生重大变化。
发行人本次募投项目和前次募投项目的主要产品分别为液体包装纸、食品包
装纸。液体包装纸系食品包装纸的细分领域，目前发行人生产的食品包装纸主要
用于方便面面碗、快餐盒及一次性纸杯等。液体包装纸与发行人现有食品包装纸
相比，防水、防潮等特性更好，更适合用作奶茶、咖啡、果汁饮料、奶制品等液
体产品纸质包装的原纸，系发行人食品包装纸产品序列的延伸及重要组成部分。
公司本次募投项目液体包装纸系食品包装纸的细分领域，公司食品包装纸大
类的总体产能及未来规划情况如下：
生产主体 品种 阶段 产能（万吨）
食品包装纸 现有 10
五洲特纸
液体包装纸 规划（本次募投） 20
浙江五星 食品包装纸 现有 18
江西五星 食品包装纸 在建（前次募投） 50
（1）现有28万吨食品包装纸产线的产品定位
公司现有 28 万吨食品包装纸生产线，主要产品为方便面纸碗、普通纸杯、
外卖餐盒等用纸，主要客户为顶正包材、统奕包装、岸宝集团等，终端用户为康
师傅、统一等大型食品饮料公司。
（2）在建的50万吨食品包装纸产线的产品定位
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定位如下：
①满足客户对食品包装纸需求缺口
公司现有食品包装纸产能利用率已近饱和，不能满足现有客户对食品包装纸
的需求，公司现有产能亟待扩充。此外，经过多年发展，公司产品在业内拥有良
好的口碑，部分新客户表现出与公司合作的意愿，但受产能限制，公司暂无法与
该等客户合作。公司新建50万吨食品包装纸生产基地建设项目，可满足现有客户
及新客户对公司食品包装纸的需求。
②新增涂布工艺，产品用途更加广泛
公司年产50万吨食品包装纸项目，可在目前食品包装纸的基础上，新增加涂
布工序。相较未涂布的食品包装纸，涂布食品包装纸具有更好的印刷效果，可广
泛应用于食品、医药、消费类电子等产品的外包装，市场用途广泛。此外，由于
以食品级原纸为基础，相较于非食品级产品，该类产品健康、安全、环保特性更
加明显。
目前，公司食品包装纸主要作为纸杯、面碗、餐盒等容器的食品接触侧原纸
使用。年产50万吨食品包装纸投产后，可为客户提供印刷用食品包装纸，满足客
户对于食品外包装的用纸需求，形成从食品接触侧用纸到食品外部包装用纸的全
方位产品线，拓展公司产品在食品包装领域的应用范围，提升公司市场竞争力。
食品包装纸经涂布后，可广泛应用于各种消费类产品，如电子类产品外包装、
化妆品外包装及各类礼品外包装等。随着科技水平的不断提升，电子消费类产品
更新换代的步伐不断加快，电子消费类产品销量的提升将带动配套包装市场的增
长。
根据国家统计局的数据，2020年，中国日用品类零售总额达到6,504亿元，
同比增长7.5%，化妆品类零售额达到3,400亿元，同比增长9.5%。随着居民生活
水平的不断提高，消费类产品不断丰富，下游行业的发展，消费类产品的市场规
模将持续增长，其对包装的需求量也将随之增长，市场容量较大。
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随着中国经济的快速发展，人民生活水平提高，人口老龄化进程加快，新药
品开发力度加大，社会医保体系不断健全，我国医药工业将继续保持一定的增长。
根据国家统计局的数据，2020年，中国中西药品类零售总额达到5,355亿元，同
比增长7.8%。医药行业规模的增长将带动药品包装纸需求的增长。
（3）本次新增的20万吨液体包装纸产线的产品定位
本次募集资金投资项目系液体包装的高端用纸，可为客户提供更符合液体包
装要求的专业化产品，较食品包装纸在挺度、防水、防潮、防渗透等方面具有更
为优异的表现，更能适应液体类产品的包装和存储，满足客户对液体包装的需求。
除用于高端纸吸管、奶茶杯、咖啡杯等纸质液体容器及相关产品外，液体包装纸
亦可用作乳制品、果汁饮料等液态食品无菌包装的原纸，能够给客户带来更好的
消费体验。
（1）产品方案
本项目投产后将生产液体包装纸。液体包装纸遵循的质量标准和技术指标具
体如下：
标准名称 标准编号 标准类别
液体食品包装用纸板 GB/T 31122-2014 国家标准
食品包装用淋膜纸和纸板 GB/T 36392-2018 国家标准
食品包装纸 QB/T 1014-2010 行业标准
纸杯原纸 QB/T 4032-2010 行业标准
食品包装用淋膜纸和纸板 QB/T 4819-2015 行业标准
食品包装原纸 Q/QWZ03-2017 企业标准
淋膜纸（纸板） Q/ZWX002-2017 企业标准
淋膜纸（纸板） Q/ZWX002-2018 企业标准
（2）工艺流程
整个造纸生产过程主要分为制浆和抄纸两部分。原料木浆经碎浆、打浆、配
浆后送入成浆池，然后直接将浆料送入抄纸车间分别经网部、压榨和烘干后卷纸
制得液体包装纸产品。制浆工序和抄纸工序的内容具体如下：
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①制浆工序
项目制浆原料主要采用商品木浆（包括针叶浆、阔叶浆及机械浆），先将木
浆原料送至水力碎浆机进行碎解，碎解过程中浆料相互搅拌摩擦，碎浆后浆料进
入磨前池暂存。针叶浆经圆柱磨浆机加工后同阔叶浆一同进入配桨池配桨，然后
经盘磨；机械浆进入磨前池暂存后进行疏解机疏解，然后经锥磨加工，待筛选完
成后再通过分离机分离，分离后的浆液注入浆池，最终通过除砂器进行除渣，除
渣后浆液注入浆池中暂贮，用于下一工序的抄纸作业。
②抄纸工序
通过制浆工序形成的成浆进入流浆箱，流浆箱能有效分散纤维，防止纤维沉
淀和絮聚，以有效提高纸页强度，并沿纸机横向均匀的分布纸料，从流浆箱出来
的浆料平铺在长网上，随后进入真空辊，再进入压榨工序，待压榨后，纸料进入
烘干过程，烘干方式采用蒸气烘干。经烘干后纸料就已成型，然后进行卷纸，制
得成品。
（1）原材料供应情况
项目主要原材料、辅助材料国内外市场供应充足。本项目生产所需原材料为
针叶浆、阔叶浆、机械浆，采购渠道主要为进口，国内市场货源充足时也从国内
直接采购。国内外市场木浆原料产量充足，可为本项目提供充足货源。
（2）辅助材料
本项目所需辅助材料主要有硫酸铝、松香胶、淀粉、助剂、滑石粉、防腐剂
等，均可以从市场就近采购。
（3）能源供应情况
本项目所需要的电由国网浙江省电力有限公司衢州供电公司供给；本项目所
需蒸汽由衢州东港环保热电有限公司供给，均可得到稳定供应。
（1）本次募投项目进展情况
截至本募集说明书摘要出具日，本次募投项目尚未投入。
（2）预计进度安排
本项目的实施涉及到厂房建设、设备采购、安装及相应运营调试工作，根据
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采购设备的到货时间、设备的安装，以及运营调试，项目整体设计的建设工期为
T+1 T+2
项目
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
场地建设、装修
设备询价、采购
设备安装、调试
生产线试运行
竣工验收
注：T代表建设初始年，1、2数字代表年数，Q1、Q2、Q3、Q4为当年第一、二、三、四季
度。
（3）资金的预计使用进度
年产20万吨液体包装纸项目的资金预计使用进度具体如下：
投资进度
序号 项目名称 投资金额(万元)
T+1 T+2
合计 24,607.68 35,992.56 60,600.24
（4）是否存在置换董事会前投入的情况
方案，截至本募集说明书摘要出具日，本次募投项目尚未投入，不存在置换董事
会前投入的情况。
（1）本次募投项目涉及环境污染的具体环节
本次募投项目涉及环境污染的具体环节如下：
①废水主要产生自造纸车间，生产环节中制浆工序、抄纸工序产生的网部
白水、压榨白水、伏辊白水及流送系统白水；设备清洗过程中的设备清洗废水以
及生活污水。
②废气主要产生自造纸抄造前添加少量的滑石粉、淀粉，投加过程会有少
量的粉尘排放、污水处理站运行过程中产生的少量恶臭气体。
③固废主要产生自机器设备开停车过程中产生的废边角料；造纸过程中产
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生的废毛毯和废聚酯网、浆渣；污水站运行过程中产生的污泥；机器设备检修过
程中产生的废机油；原辅材料产生的废包装；人员产生的生活垃圾。
（2）主要污染物名称及排放量
除补充流动资金项目外，公司本次募投项目产生的主要污染物包括废水、废
气、固体废物等，募投项目涉及环境污染的主要污染物名称及排放量情况如下：
污染种类 污染物名称 排放量
废水量（万立方米/年） 167.369
CODCr（吨/年） 83.684
SS（吨/年） 16.738
废水
NH3-N（吨/年） 2.523
总磷（吨/年） 0.217
总氮（吨/年） 3.816
粉尘（吨/年） 0.887
废气 氨（吨/年） 0.013
污水处理站恶臭
硫化氢（吨/年） 0.0028
污泥 -
废毛毯、废聚酯网 -
废包装材料、边角料 -
固废
废机油 -
浆渣 -
生活垃圾 -
（3）募投项目所采取的环保措施及相应的资金来源和金额
①募投项目所采取的环保措施
本次募投项目“年产20万吨液体包装纸项目”采取的环保措施如下：
序号 污染物 环保措施
造纸车间粉状辅料采用自动投料方式投加，拟采用投料口上方
设集气罩集气收集后经布袋除尘处理，通过15m高排气筒排放。
后外排粉尘浓度小于20mg/m3。经处理后粉尘排放能满足《大
气污染物综合排放标准》（GB16297-1996）表2中的排放标准
本项目的污水处理站采用钢筋砼结构密封，拟采用“物化+生化”
的废水处理工艺。
项目污水处理设计规模8,000t/d，企业拟对浓缩污泥池进行加盖
处理装置进行处置，经达标处理后通过不低于15m排气筒高空
排放。项目配备一台1,500m3/h风量的风机及次氯酸钠+碱液喷
淋装置和一个15m高的排气筒
项目拟建设设计规模8,000t/d的废水处理站一座，采用物化+生
化处理工艺。废水总排口出水水质能满足《制浆造纸工业水污
染物排放标准》（GB3544-2008）相关要求。
企业厂区已根据《排污口规范化整治技术要求（试行）》（环
监[1996]470号）要求设置了规范化废水排放口，并安装了在线
监测装置（监测指标为pH、COD）和刷卡排污装置，并委托专
业环保公司对在线装置进行运维管理，目前在线监测装置均正
常稳定运行。
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本项目产生的废机油属于危废，应委托有危废处置资质的单位
无害化处理。在处置前，企业在厂区内按危废贮存要求妥善保
管、封存，并做好相应场所的防渗、防漏工作。
针对污泥建设专门的压滤车间和临时堆放场，堆场应做防渗处
理，周围设置围堰，上设顶棚，并及时清运，压滤污泥堆放场
滤后的污泥外售给废物资源回收单位进行综合利用。
固废外运过程中，要防止在运输途中撒落，须用专用的密闭式
运输车运输。废包装材料、浆渣出售给废物资源回收单位。废
毛毯、废聚酯网及生活垃圾由环卫部门统一卫生填埋。废边角
料可重新回炉利用。
②募投项目环保投入的资金来源和金额
公司拟通过本次发行可转债募集资金用于募投项目的环保投入。在募集资金
到位前，公司通过自筹资金先行投入，并在募集资金到位后对符合置换要求的予
以置换，募集资金不足部分由公司自筹。
本次募投项目“年产20万吨液体包装纸项目”计划投资总金额为60,600.24万
元，其中环保投入金额1,650.00万元，环保设施或措施对应的投入金额情况如下：
序号 设备名称 单位 数量 单价（万元） 总价（万元）
合计 - - - 1,650.00
（4）主要处理设施及处理能力能够与募投项目实施后所产生的污染相匹配
本次募投项目的环保设施及其处理能力、处理效果情况如下：
污染物类
处理设施及方式 处理能力 处理效果
型
处理设施
采用“物化+生化”处理工艺的污水
处理站
本项目生产废水与生
处理方式
活 污 水 合 计 排 放
废水 生产过程白水经收集回用，多余废 达标排放
水经厂区污水处理站处理后进入
站处理能力8,000t/d
园区污水管网纳管至衢州市衢江
区鹤港环保科技有限公司集中式
污水处理设施处理后排入上山溪
处理设施 集 气 风 量 约 为
废气 达标排放
布袋除尘装置、次氯酸钠+碱液喷 2,000m3/h，集气效率
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淋装置 约为85%，经布袋除尘
处理方式 处理后外排粉尘浓度
经布袋除尘处理后通过不低于 小于20mg/m3
污泥池进行加盖密闭，所产生的臭 1,500m3/h风量的风机
气通过管道收集输送至“次氯酸钠 恶臭气体收集率可达
+碱液喷淋”处理装置进行处置，经 90％，处理效率90％
达标处理后通过不低于15m排气
筒高空排放。
污泥外售给废物资源回收单位进
行综合利用；
废包装材料、浆渣出售给废物回收
单位；
固废 满足项目需求 符合环保要求
废毛毯、废聚酯网、生活垃圾环卫
部门统一卫生填埋；
废机油委托有资质单位处置；
废边角料可重新回炉利用。
综上，本次募投项目主要环保处理设施及处理能力能够与募投项目实施后所
产生的污染相匹配。
（4）环保部门批复确认
“年产 20 万吨液体包装纸项目”已于 2021 年 7 月 1 日经衢州市生态环境局
《关于衢州五洲特种纸业股份有限公司年产 20 万吨液体包装纸项目环境影响报
告书的审查意见》（衢环智造建[2021]28 号）审批同意。
综上，本项目对废水、废气、固废及噪音等均采取有效的治理及处置措施，
污染物排放可以得到有效控制，环保投入与项目相匹配；同时，本项目建设的环
保可行性已经衢州市生态环境局出具环评批复进行了确认。因此，本项目在环保
方面的投入能够充分保证项目的顺利实施。
本项目将由五洲特纸实施。
（1）五洲特纸业务资质取得情况
五洲特纸拥有以下与主营业务相关的资质和许可：
许可种
颁发日期/
序号 资质证书名称 证书编号 授予公司 类与范 颁发单位 终止日期
有效期始
围
食品用
浙
全国工业产品 纸包装 浙江省市场监 2019 年 6 月 2024 年 7
生产许可证 容器等 督管理局 11 日 月6日
制品
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使用 V
辐射安全许可 浙环辐证 浙江省环境保 2018 年 11 2023 年 11
证 [H2104] 护厅 月 21 日 月 20 日
源
对外贸易经营
明
海关报关单位 中华人民共和 2018 年 7 月
注册登记证书 国衢州海关 6日
（2）项目的政府审批情况
本次募投项目的相关备案、审批情况具体如下：
①项目备案
根据《企业投资项目核准和备案管理条例》
年本）》《浙江省人民政府办公厅转发<省发改委关于浙江省企业投资项目核准
和备案暂行办法>的通知》的规定，发行人本次募投项目需履行备案程序，备案
单位为衢州市衢江区经济和信息化局。
“年产20万吨液体包装纸项目”已于2020年8月6日在衢州市衢江区经济和信
息化局办理了项目备案并取得了《浙江省企业投资项目备案（赋码）信息表》
（项
目代码：2020-330803-22-03-154216）。
②项目环评审批
年本）》以及浙江省生态环境厅《浙江省建设项目环境影响评价文件分级审批管
理办法》
《省生态环境主管部门负责审批环境影响评价文件的建设项目清单（2019
年本）》的规定，发行人本次募投项目中建设项目需要区市环境保护行政主管部
门负责审批。
发行人已取得衢州市生态环境局出具的《关于衢州五洲特种纸业股份有限公
司年产20万吨液体包装纸项目环境影响报告书的审查意见》（衢环智造建
[2021]28号），原则同意环境影响报告书的基本结论。
③项目能评审批
根据《中华人民共和国节约能源法（2018修正）》、浙江省发展和改革委员
会发布的《浙江省节能审查办法》，发行人本次募投项目的节能报告需履行衢州
市发展和改革委员会的审批程序。
发行人已取得衢州市发展和改革委员会出具的衢发改审[2020]189号能评批
复。
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综上，发行人本次募投项目已履行项目备案程序，已取得环评及能评批复，
不存在不确定性，不存在涉及风险提示的情形。
（3）项目所取得的土地权属情况
本项目拟建设在衢州市衢江区天湖南路 67 号，本项目拟占用土地面积及取
得情况具体如下：
土地坐落 权利人 总面积（㎡） 权属证书编号 权利性质
衢州市衢江区天湖南 浙（2020）衢州市不动产
五洲特纸 70,798.00 出让
路 67 号 权第 0029018 号
综上，本次募集资金投资项目已取得所需各项业务资质、政府审批、土地权
属等，相关文件由有权机关出具并在有效期内。
本项目达产后年销售收入 112,000.00 万元，利润总额 15,381.47 万元，若公
司的企业所得税按 25%缴纳，则达产后每年实现净利润 11,636.16 万元。本项目
税后财务内部收益率 17.47%，所得税后的静态投资回收期为 7.26 年（含建设期
（二）补充流动资金
公司拟将本次公开发行可转债募集资金中17,000.00万元用于补充流动资金，
占本次发行募集资金总额的25.37%，用于缓解公司营运资金压力，满足公司经营
规模持续增长带来的营运资金需求，增加抗风险能力，进一步提高公司盈利能力。
近年来，公司业务规模持续增长，2018-2020年营业收入分别为214,900.14万
元、237,592.79万元、263,466.23万元，分别较上年增长了15.48%、10.56%、10.89%。
假设公司2021-2023年营业收入增长率为12.31%（取2018-2020年营业收入增
长率平均值），未来三年各项经营性资产/营业收入、各项经营性负债/营业收入
的比例与2020年度保持一致，公司2021-2023年需要补充的流动资金规模测算如
下：
单位：万元
项目 2020 年度 2021 年度预测 2022 年度预测 2023 年度预测
营业收入 263,466.23 295,900.29 332,327.15 373,238.34
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应收票据及应收款项
融资
应收账款 45,059.31 50,606.35 56,836.25 63,833.09
预付账款 757.63 850.89 955.64 1,073.29
存货 42,902.88 48,184.45 54,116.20 60,778.19
各项经营性资产合计 119,173.21 133,844.05 150,320.95 168,826.24
应付票据 20,287.96 22,785.52 25,590.53 28,740.86
应付账款 35,474.41 39,841.50 44,746.19 50,254.68
预收账款 1,454.59 1,633.66 1,834.78 2,060.65
应付职工薪酬 1,383.92 1,554.29 1,745.63 1,960.52
应交税金 8,420.50 9,457.10 10,621.32 11,928.86
各项经营性负债合计 67,021.39 75,272.07 84,538.45 94,945.57
营运资金（流动资产-
流动负债）
需补充流动资金金额 - 6,420.16 7,210.52 8,098.17
根据上表测算，公司因业务规模增长和销售收入增加将带来持续性的增量流
动资金需求，预计2021-2023年需分别补充流动资金6,420.16万元、7,210.52万元
和8,098.17万元，三年流动资金缺口合计为21,728.84万元。对于该等规模较大、
持续性的资金缺口，公司拟使用本次募集资金17,000.00万元补充流动资金，为未
来的业务发展提供可靠的流动资金保障，进一步优化公司的资产结构。
（1）满足公司未来业务发展的资金需求，增强持续经营能力
近年来，公司业务快速发展，营业收入逐年递增。随着江西五星特种纸生产
线逐步完工达产，公司业务规模持续增长，公司正常运营和持续发展所需资金迅
速增加。公司本次公开发行可转债募集资金补充流动资金，可以有效缓解公司业
务发展所面临的流动资金压力，为公司生产经营提供资金支持，进而提升公司竞
争力，为公司的持续健康发展打下基础。
（2）优化资产、资本结构，提高抗风险能力
报告期内，公司与可比上市公司主要偿债指标对比如下：
财务
证券代码 证券简称 2021 年 6 月末 2020 年度 2019 年度 2018 年度
指标
流动
比率
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行业平均 1.75 1.77 1.74 1.50
本公司 1.08 1.13 0.92 0.95
速动
比率
行业平均 1.29 1.33 1.30 1.07
本公司 0.75 0.84 0.75 0.75
资产 600356.SH 恒丰纸业 24.77% 23.64% 25.12% 22.02%
负债 600433.SH 冠豪高新 22.95% 26.82% 32.36% 33.75%
率 002521.SZ 齐峰新材 31.11% 26.67% 19.78% 22.56%
行业平均 38.89% 38.76% 40.81% 42.71%
本公司 47.64% 50.30% 59.96% 59.05%
报告期内公司的流动比率、速动比率均低于同行业可比上市公司平均值，资
产负债率高于同行业可比上市公司平均值。由于公司业务规模扩张较快，首次公
开发行股票募集资金仍不足以完全满足公司需求，公司的流动资金依然较为紧
张，财务压力较大，因此使用本次募集资金补充流动资金具有必要性。
未来随着可转债持有人陆续转股，公司的资产负债率将逐步降低，有利于优
化公司的资产及资本结构，提升公司的抗风险能力。
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四、本次募投项目新增产能规模合理性及新增产能消化措施
（一）新增产能规模合理性
公司现有食品包装纸产能利用率、产销率已近饱和。在国家限塑政策的宏观
背景下，以纸代塑的需求不断加大，同时，下游市场如咖啡、奶茶、快餐等大型
连锁企业及乳制品行业的较快发展，进一步扩大了市场对液体包装纸的需求。本
项目建设符合市场需求，新增产能规模可以得到消化，具有合理性，具体如下：
公司本次募投项目液体包装纸系食品包装纸的细分领域，2018年度-2020年
度，公司食品包装纸产能利用率、产销率情况如下：
产品类别 2020 年度 2019 年度 2018 年度
实际产能（万吨） 28.00 25.88 25.88
产量（万吨） 26.20 26.45 25.75
食品包装纸 销量（万吨） 26.35 26.96 25.65
产能利用率 93.57% 102.20% 99.50%
产销率 100.57% 101.93% 99.61%
报告期内，公司食品包装纸的产能利用率、产销率较高，产品的销售情况良
好，不存在产能无法消化的情况。
液体包装纸市场空间详见本募集说明书摘要“第六节 本次募集资金运用”
之“二、本次募集资金投资项目实施的相关背景”。
（二）新增产能消化措施
本次募投项目具有良好的市场前景，液体包装纸未来市场空间较大，具体体
现在如下两个方面：
（1）限塑政策的实施为液体包装纸提供了较大的发展空间；
（2）液体包装纸的下游行业的发展增加了对液体包装纸的需求；
因此，本次公司募投产品具有良好的市场需求基础，有利于公司产能的消化。
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公司现有业务食品包装纸的主要客户为顶正包材、统奕包装、岸宝集团等，
最终用户为康师傅集团、统一集团等大型的食品饮料公司，公司现有主要客户以
及终端用户对于液体包装纸产品存在需求。公司以该类已形成稳定合作关系的客
户为切入点，进行市场开拓。公司与上述客户建立了长期合作关系，有利于公司
未来 20 万吨液体包装纸产能的消化。
公司将不断强化销售队伍与销售网络的建设，以确保新增产能的消化，具体
措施如下：
（1）公司将坚持“以市场为导向”，培训并引进更多优秀的销售人才，提
高销售人员的业务水平，完善售后服务，为项目建成后准备充足的销售队伍；
（2）公司将利用自身的区域优势，进一步强化与现有客户的合作，并与相
关重点客户建立长期合作关系，以便获得稳定的客户群体；
（3）公司将通过加强营销网络建设、拓宽销售渠道等方式，加大对其他国
家或地区的市场拓展力度，扩大公司的销售半径，拓展新客户和新市场。
公司生产的食品包装纸作为公司优势产品之一，在长期的产品生产和销售过
程中不断优化生产工艺，采用国际先进纸机生产高品质产品，积累了良好的品牌
声誉，有利于液体包装纸产品的市场开拓。公司已与浙江庞度环保科技有限公司、
格来纳塑料科技（苏州）有限公司、广州普乐包装容器有限公司等知名容器供应
商建立了良好的合作关系，为公司液体包装纸的市场开拓打下基础。
未来，公司将持续加强品牌建设，拓展市场影响力。公司将继续严格执行质
量标准，保证稳定的高品质产品。同时将加大市场宣传推广投入，创新宣传内容
和手段，提高产品市场渗透率和品牌美誉度。
五、本次募投项目预计效益情况，效益测算依据、测算过程及谨慎性
（一）募投项目效益预测情况
年产20万吨液体包装纸项目效益测算的计算期为12年，其中建设期2年，生
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产期10年。投产后第一年生产负荷达到设计能力的60%，第二年生产负荷达到设
计能力的80%，第三年及以后生产负荷达到设计能力的100%。
本项目达产后年销售收入112,000.00万元，利润总额15,381.47万元，若公司
的企业所得税按25%缴纳，则达产后每年实现净利润11,636.16万元。本项目税后
财务内部收益率17.47%，所得税后的静态投资回收期为7.26年（含建设期2年）。
（二）项目经济效益测算过程及各指标的测算方法
（1）销售收入
本项目的销售收入测算过程如下：
产品 单价（元/吨） 年销量（吨） 年销售收入（万元）
液体包装纸 5,600 200,000 112,000
募投项目产品单价的假设依据具体如下：以公司2018年度、2019年度、2020
年度食品包装纸平均价格的最低值，即5,629.39元/吨为基准，取5,600元/吨（不
含税）进行测算。
（2）税金
增值税：根据《中华人民共和国增值税暂行条例》《中华人民共和国增值税
暂行条例实施细则》《关于深化增值税改革有关政策的公告》等相关规定确定增
值税率，每年应缴增值税3,673.78万元。
销售税金附加：城市维护建设税按照增值税的7%、教育费附加（含地方教
育附加）按照增值税的5%计算，每年应缴共计440.78万元。
本项目的成本费用估算如下：
项目 金额（万元）
外购原材料费 74,624.45
直接人工 1,003.85
其他制造费用（含电力、蒸汽、水） 9,120.30
折旧与摊销 3,773.27
营业税金及附加 440.78
其他费用 6,875.95
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利息支出 779.94
总成本 96,618.53
（1）外购原材料费
序号 原材料名称 年耗（万吨） 单价（元/吨） 金额（万元）
合计 - - 74,624.45
公司最主要的原材料为木浆，包括阔叶浆、机械浆与针叶浆。本项目以公司
司2018年度、2019年度、2020年度木浆采购价格的平均值为基础进行测算。
公司辅料主要包括化工原料、网毯等，该等原材料种类较多，规格不一，公
司按照2020年度食品包装纸单位产品耗用该等辅料金额为基础进行测算，预计20
万吨液体包装纸每年耗用辅料成本6,838.38万元。
（2）直接人工
本项目完成后，需要新增员工130人，主要为生产及技术管理人员。参考公
司食品包装纸生产主体浙江五星2020年的员工平均薪酬，直接人工为1,003.85万
元/年。
（3）其他制造费用（含电力、蒸汽、水）
本项目外购燃料动力费的测算过程具体如下：
项目名称 单位 年耗 测算单价 金额（万元）
电力 万千瓦时 8,283 0.54元/千瓦时 4,489.72
蒸汽 万吨 29 148.62元/吨 4,264.62
水 万吨 193 1.89元/吨 365.96
合计 9,120.30
（4）折旧与摊销
本项目折旧采用平均年限法。设备按10年折旧，残值为5%；建、构筑物按
（5）营业税金及附加
本项目按7%的城建税、3%的教育费附加、2%地方教育附加测算税金及附加，
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税金及附加合计440.78万元。
（6）其他费用
其他费用是指扣除以上各项费用后的销售费用、管理费用和研发费用。销售
费用、管理费用和研发费用分别按照公司2018年-2020年合并报表对应科目占营
业收入的比例计算并取均值，分别为3.91%、1.76%和0.48%。每年共计6,875.95
万元。
（7）利息支出
项目建设投资营运资金按照70%部分使用银行借款，并按央行一年期基准贷
款利率4.35%测算，本项目每年利息支出779.94万元。
（三）募投项目效益测算遵循谨慎性原则
公司募投项目的产品单价以公司 2018 年度、2019 年度、2020 年度食品包装
纸平均价格的最低值，即 5,629.39 元/吨为基准，基于谨慎性考虑取 5,600 元/吨
进行测算。
募投项目预计毛利率与公司食品包装纸毛利率对比如下：
项目 2020 年度 2019 年度 2018 年度
公司食品包装纸毛利率 26.77% 21.03% 17.10%
三年平均毛利率 21.63%
本次募投-液体包装纸项目达产后毛利率 20.96%
发行人募投项目预计毛利率低于公司食品包装纸平均毛利率，具有谨慎性。
同行业可比上市公司没有生产或披露液体包装纸相关数据，以下以可比上市
公司食品包装纸经营数据进行对比：
上市公司 2020 年度 2019 年度 2018 年度
太阳纸业-淋膜原纸 26.74% 26.35% 26.20%
宜宾纸业-食品纸 - 9.80% 16.14%
凯恩股份-特种食品包装用纸 31.86% 24.08% 25.28%
各年平均毛利率 29.30% 20.08% 22.54%
三年平均毛利率 23.97%
本次募投-液体包装纸项目达产后毛利率 20.96%
数据来源：上市公司定期报告。
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发行人可比上市公司中，太阳纸业、宜宾纸业、凯恩股份生产食品包装纸，
三家可比上市公司最近三年的平均毛利率为 23.97%。发行人本次募投项目的预
计毛利率为 20.96%，略低于可比上市公司食品包装纸三年平均毛利率。
综上，发行人募投项目的产品单价基于谨慎性考虑取 5,600 元/吨进行测算，
发行人募投项目预计毛利率低于公司及可比上市公司食品包装纸平均毛利率，发
行人本次募投项目的预计效益预测符合谨慎性原则。
（四）项目效益分析与现有市场容量、发行人产品需求度相匹配
本次募投项目效益测算考虑了我国限塑政策实施、下游行业发展等影响。在
国家限塑政策的宏观背景下，以纸代塑的需求不断加大，同时，下游市场如咖啡、
奶茶、快餐等大型连锁企业及乳制品行业的较快发展，进一步扩大了市场对液体
包装纸的需求。因此，公司产品需求度整体较高，募投项目效益测算与现有市场
容量、发行人产品需求度相匹配。
六、本次募集资金投资项目对公司经营管理、财务状况等方面的影响
（一）对公司经营管理的影响
本次募集资金投资项目主要是拓展液体包装纸业务，募集资金投资项目符合
国家相关的产业政策以及公司整体战略发展方向。本次募集资金将投向公司主营
业务，有利于公司实现主营业务的进一步拓展，优化产品结构，巩固和提升公司
在行业的地位。本次募集资金投资项目全部建成后，将为公司的长远发展打下坚
实基础，也有利于达成股东利益最大化的发展目标。
（二）对公司财务状况的影响
本次公开发行可转债拟募集资金不超过67,000.00万元，募集资金的到位将增
强公司资金实力，为公司业务的长期发展提供资金支持。本次募集资金部分用于
补充流动资金，能够缓解公司当前流动资金压力，满足公司业务扩张的新增营运
资金需求。
募集资金到位后，募投项目产生的经营效益需要一定时间才能体现，因此短
期内可能会导致净资产收益率、每股收益等财务指标出现一定幅度的下降，但随
着本次募投项目顺利实施，公司的长期盈利能力将得到增强，能够为公司和投资
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者带来较好的投资回报，促进公司健康发展。
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第七节 备查文件
一、备查文件内容
除募集说明书及其摘要披露的资料外，公司将整套发行申请文件及其他相关
年半年度财务报告
二、备查文件查询时间及地点
投资者可在发行期间每周一至周五上午九点至十一点，下午三点至五点，于
下列地点查阅上述文件：
（一）发行人：衢州五洲特种纸业股份有限公司
办公地址：浙江省衢州市衢江区东港四路 1 号
联系人：张海峡
电话：0570-8566059
传真：0570-8566055
（二）保荐机构（主承销商）：华创证券有限责任公司
办公地址：北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 5 层
联系人：李锡亮、南鸣、杨帆、白杨、何源、王德富
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（本页无正文，为《衢州五洲特种纸业股份有限公司公开发行可转换公司债
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