CCXI-20213504D-01
广发证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第七期）信用评级报告
项目负责人：赵婷婷 ttzhao@ccxi.com.cn
项目组成员：张云鹏 ypzhang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与
发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审
委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由
发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提
供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立
判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。
? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。
? 本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
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公开发行公司债券（第七期）信用评级报告
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
[2021]3504D
广发证券股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵
公司拟发行的“广发证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发
行公司债券（第七期）
”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信
用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳
定；本期公司债券品种一的信用等级为 AAA，品种二的信用等级为
AAA，品种三的信用等级为 AAA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二一年十一月八日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010 电话：
（8610）6642 8877 传真：
（8610）6642 6100
Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
发行要素
发行主体 发行规模 发行期限 偿还方式 发行目的
募集资金扣除发行费用后，拟将
品种一期限为 3 年期，品种
广发证券股份 不超过 31.14 亿元的募集资金用
不超过 85 亿元 二期限为 5 年期，品种三期 按年付息，到期一次还本
有限公司 于偿还到期债务，剩余部分拟用
限为 10 年期
于补充营运资金
评级观点：中诚信国际评定广发证券股份有限公司（以下称“广发证券”、“公司”或“发行人”）主体信用等级为 AAA，评级
展望为稳定；评定其拟发行的“广发证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第七期）”
（以下简称“本期
债券”
）品种一的信用等级为 AAA，品种二的信用等级为 AAA，品种三的信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了广发证券竞争实
力较强，综合金融服务能力持续提升，拥有业内领先的科技金融模式等正面因素对公司整体经营及信用水平的支撑作用；同时，
中诚信国际关注到，行业竞争日趋激烈，经营稳定性存在一定压力、业务发展对风险管理提出更高要求以及监管措施对公司投行
业务产生影响等因素对公司经营及信用状况形成的影响。
概况数据 列，综合竞争实力较强，行业地位突出。
广发证券 2018 2019 2020 2021.9 ? 综合金融服务能力持续提升。业务牌照齐全，各项主要业务
均衡发展，综合金融服务能力持续提升。
总资产（亿元） 3,891.06 3,943.91 4,574.64 5,151.01
? 拥有业内领先的科技金融模式。公司一直致力于各项管理、
股东权益（亿元） 886.29 941.37 1,022.74 1,084.63
业务、服务及技术创新，逐渐打造出业内领先的科技金融模式。
净资本（亿元） 585.63 608.64 648.97 629.86
关 注
营业收入（亿元） 152.70 228.10 291.53 268.71 ? 行业竞争日趋激烈。随着国内证券行业加速对外开放、放宽
净利润（亿元） 46.32 81.10 107.71 95.49 混业经营的限制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的方
平均资本回报率（%） 5.23 8.88 10.97 -- 式增强自身实力，公司面临来自境内外券商、商业银行等金融
营业费用率（%） 49.91 41.18 43.71 46.08 机构的竞争。
风险覆盖率（%） 222.75 213.08 197.62 205.46
? 宏观环境对公司经营构成一定压力。宏观经济和证券市场的
波动性对公司经营稳定性及持续盈利能力构成一定压力。
资本杠杆率（%） 19.51 19.73 18.24 16.33
? 业务发展对管理水平提出更高要求。创新业务及国际化的拓
流动性覆盖率（%） 404.53 361.45 206.96 227.27
展对公司内部控制、风险管理水平和合规运营能力提出更高要
净稳定资金率（%） 139.77 183.29 179.15 153.60 求。
EBITDA 利息倍数 ? 监管措施对公司投行业务收入带来一定影响。2020 年 7 月广
（X） 东证监局对广发证券采取暂停保荐机构资格 6 个月、暂不受理
总债务/EBITDA（X） 13.98 10.91 10.71 -- 债券承销业务有关文件 12 个月的监管措施。上述措施造成公司
注：[1]数据来源为公司公开披露的 2018 年、2019 年、2020 年年报及 投资银行业务收入出现大幅下滑，目前公司业务资格已解禁，
[2]公司净资本及风险控制指标按照母公司口径；2019 年、2020 年、
措施可能对公司产生的其他影响。
会修订并颁布的《证券公司风险控制指标计算标准规定》进行计算（下 评级展望
同） ； 中诚 信国 际认 为， 广发 证券 股份 有限 公司 信用 水平 在未 来
[3]本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径， 12~18 个月内将保持稳定。
其中“--”表示不适用、数据不可比或不披露，特此说明。
? 可能触发评级下调因素。公司治理和内部控制出现重大漏洞
正 面 和缺陷；财务状况的恶化，如资产质量下降、资本金不足等；
? 综合竞争实力较强。多项主要经营指标连续多年位居行业前 外部支持能力及意愿大幅弱化。
同行业比较
总资产（亿元） 4,574.64 10,529.62 6,940.73 4,997.27
净资本（母公司口径）
（亿元） 648.97 859.06 841.30 586.54
净利润（亿元） 107.71 155.17 120.37 95.04
平均资本回报率（%） 10.97 8.83 7.78 9.95
风险覆盖率（%） 197.62 154.96 344.45 225.96
注：“中信证券”为“中信证券股份有限公司”简称；“海通证券”为“海通证券股份有限公司”简称；“招商证券”为“招商证券股份有限公司”
简称。
资料来源：各公司公开披露年度报告，中诚信国际整理
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东证监局监管谈话的行政监管措施决定。目前公司
公司概况
业务资格已解禁，相关业务收入或将有所恢复，中
广发证券股份有限公司前身是 1991 年成立的
诚信国际将持续关注上述监管措施可能对公司产
广东发展银行（现称“广发银行”）证券交易营业部。
生的其他影响。
截至 2021 年 9 月末，公司已在中国大陆 31 个
份有限公司后，成为在深交所上市的公司。公司于
省、直辖市、自治区设有 20 家分公司，288 家营业
部。截至 2021 年 9 月末，广发证券主要一级控股
港联交所”）上市，完成 H 股发行 17.02 亿股，成功
子公司 8 家，主要参股公司 1 家。
募集资金 320.79 亿港币，截至 2021 年 9 月末，公
司注册资本为 76.21 亿元人民币，无控股股东和实 表 2：截至 2021 年 9 月末广发证券主要子公司及参股公司
际控制人。截至 2021 年 9 月末，公司共有股东 持股比例
简称 持股比
例(%)
辽宁成大股份有限公司和中山公用事业集团股份 广发期货有限公司 广发期货 100.00
广发信德投资管理有限公司 广发信德
有限公司及其一致行动人持股比例分别为 18.06%、 100.00
广发乾和投资有限公司 广发乾和 100.00
广发证券资产管理（广东）有限
广发资管 100.00
表 1：截至 2021 年 9 月末广发证券前十大股东情况 公司
广发合信产业投资管理有限公司 广发合信 100.00
股东名称 持股比例
广发控股（香港）有限公司 广发控股香港 100.00
香港中央结算（代理人）有限公司 22.31% 广发融资租赁（广东）有限公司 广发融资租赁 100.00
吉林敖东药业集团股份有限公司 16.43% 广发基金管理有限公司 广发基金 54.53
易方达基金管理有限公司 易方达基金 22.65
辽宁成大股份有限公司 16.40%
注：广发证券直接持有广发融资租赁 68.31%的股权，同时通过子公司广
中山公用事业集团股份有限公司 9.01% 发投资（香港）有限公司持有 31.69%的股权。
中国证券金融股份有限公司 2.99% 资料来源：广发证券，中诚信国际整理
香港中央结算有限公司 1.50% 截至 2021 年 9 月末，公司总资产 5,151.01 亿
中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证
券公司交易型开放式指数证券投资基金
全国社保基金一一二组合 0.52% 款后，公司总资产 3,845.86 亿元。2021 年前三季度，
全国社保基金一一一组合 0.45% 公司实现营业收入 268.71 亿元，净利润 95.49 亿元。
中国农业银行股份有限公司—前海开源中国稀
缺资产灵活配置混合型证券投资基金
本期债券概况
合计 70.73%
注：上表加总数如与合计数不一致，均系四舍五入所致 本期债券品种一期限为3年期，品种二期限为5
资料来源：广发证券，中诚信国际整理
年期，品种三期限为10年期。本期债券发行总额不
超过85亿元。本期债券按年付息，到期一次还本。
改正、暂停公司保荐机构资格 6 个月、暂不受理债
本期债券无担保。本期债券在破产清算时的清偿顺
券承销业务有关文件 12 个月及责令限制高级管理
序等同于发行人普通债务。
人员权利的监管措施。同时，公司高级管理人员秦
本期公司债券募集资金扣除发行费用后，拟将
力、欧阳西收到广东证监局公开谴责、监管谈话的
不超过31.14亿元的募集资金用于偿还到期债务，剩
行政监管措施决定；公司高级管理人员张威收到广
余部分拟用于补充营运资金。
东证监局监管谈话的行政监管措施决定；相关投行
业务人员收到广东证监局认定为不适当人选的行 宏观经济与政策环境
政监管措施决定；另外三名项目内核负责人收到广
宏观经济：2021 年前三季度，GDP 同比实现
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季度，基数抬升叠加修复力量趋弱 GDP 增速或将 业风险或加速暴露，其中房地产行业信用风险持续
延续回落态势，剔除基数效应后全年增速或将大抵 释放，需警惕房地产调整对关联行业及地方财政的
回归至潜在增速水平。 外溢影响。第四，
“双限双控”政策或继续对生产形
前三季度中国经济整体延续修复态势，但产需 成扰动，“双碳”约束下能源成本或有所上行。
正向循环的动态平衡尚未完全形成。从生产端看， 宏观政策：面对宏观经济修复趋缓以及多重风
前三季度工业增加值同比增速逐月回调，两年累计 险并存，宏观调控需在多目标约束下持续巩固前期
复合增速较疫情前仍有一定回落空间，
“双限双控” 复苏成果，通过加强跨周期调节进一步托底经济增
政策约束下制造业增加值同比增速在三季度出现 长。前三季度宏观政策以稳为主，宏观杠杆率总体
下调；服务业持续修复但受疫情局部反复影响较大， 稳定。从货币政策看，货币供给与名义经济增速基
内部增速分化扩大，信息传输、软件和信息技术等 本匹配，央行流动性管理以“等量平价”为显著特
高技术服务业加速修复，而接触性服务业、房地产 征，7 月进行降准操作但货币政策稳健基调未改，
等行业修复力度边际趋缓。从需求端看，前三季度 在实体融资需求趋缓以及 PPI 高位运行下四季度货
投资、社零额两年复合增速仍显著低于疫情前，出 币政策全面宽松的基础较弱。从财政政策看，前三
口保持高增长但可持续性或并不稳固。其中，房地 季度财政预算支出增速显著低于收入增速，专项债
产投资对投资的支撑作用明显，但在融资及土地购 发行力度逐步增强，
“财政后置”作用下四季度财政
置严监管下后续下行压力较大，财政后置、地方化 支出及专项债发行将提速，基建投资的支撑作用或
债约束以及专项债优质项目储备不足等多重因素 有一定显现，同时财政支出将持续呵护民生与促进
影响下基建投资托底作用尚未充分显现，制造业投 就业，但财政收支紧平衡、地方化债压力以及专项
资边际回暖主要受出口高增长拉动，但剔除价格上 债项目审批趋严对财政政策的宽松力度仍有约束。
涨因素之后出口规模增速或有所下调，叠加全球经 宏观展望：当前经济恢复仍不稳固、不均衡，
济产需错配逐步纠正，出口错峰增长效应后续或弱 四季度 GDP 增速仍有回落压力，但全年经济增速
化，社零额增速修复受限于疫情反复以及居民收入 仍有望录得近年来的高位，两年复合增速或将回归
增速放缓，短期内较难期待边际消费倾向出现大幅 至潜在增速水平。随着基数走高以及经济修复趋缓
反弹。从价格端看，国际大宗商品价格上行叠加国 延续，2022 年 GDP 增速或进一步回落。
内“双碳”目标约束，上游工业品通胀压力犹存，
中诚信国际认为，总体来看中国经济修复基本
PPI 与 CPI 之差持续扩大，企业利润占比或持续向
态势未改，产需缺口持续弥合，宏观政策储备依然
上游倾斜。
充足，跨周期调节仍有持续稳定经济增长的能力和
宏观风险：经济修复走弱的过程中伴随着多重 空间。中长期看，中国内需释放的潜力依然巨大，
风险与挑战。从外部环境看，新冠病毒变体全球蔓 能源结构转型也将带来新的投资机会，畅通内循环
延，疫苗技术及接种水平或导致各国经济复苏分化， 将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，中国经
美联储 Taper 落地及发达经济体加息预期或对新兴 济增长韧性持续存在。
经济体的金融稳定带来一定外溢效应，中美冲突短
行业环境
期缓和但大国博弈基调不改。从内部挑战看：首先，
防控目标“动态清零”下疫情反复依然影响相关地 2020 年以来资本市场改革利好持续释放，行业景气
区的经济修复。其次，需求偏弱叠加原材料价格上 度高，交投活跃度提升；多层次资本市场体系建设
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资料来源：东方财富 Choice，中诚信国际整理
逐步深入；证券公司收入结构有所优化但对传统经
纪业务和自营业务的依赖度仍较高；证券公司分类 多层次资本市场体系建设方面，我国已经形成
评价体系进一步完善，行业整体风控指标仍优于监 了包括主板、科创板、创业板、新三板、区域股权
管标准，但部分证券公司风控指标同比下滑，未来 市场、私募股权市场以及债券市场和期货市场在内
仍需关注市场波动及监管政策对行业信用状况的 的多层次资本市场体系。我国不断完善各市场板块
影响 的差异化定位和相关制度安排，促进各层次市场协
调发展，有机互联；同时增强多层次资本市场对科
证券行业与宏观经济环境高度相关。2020 年，
技创新企业的包容性，突出不同市场板块的特色，
国内资本市场改革覆盖面持续扩大，改革利好持续
丰富市场内涵。此外，充分发挥债券市场和期货市
释放，行业高景气度较高，截至 2020 年末，上证综
场服务实体经济的积极作用。2020 年，证券行业通
指收于 3,473.07 点，较上年末上涨 13.87%，深证成
过股票 IPO、再融资分别募集 5,260.31 亿元、
指收于 14,470.68 点，较上年末上涨 38.73%。上市
公司数量及市值方面，2020 年，受注册制改革持续
券融资 13.54 万亿元，同比增加 28.02%，服务实体
深化等制度革新影响，IPO 过会企业数量大幅增加，
经济取得显著成效。
截至 2020 年末，我国境内上市公司数（A、B 股）
创板及创业板交易机制革新的带动下，叠加资本市 扩大对外开放水平等领域推进全面深化改革落地，
场走强，交投活跃度显著抬升，2020 年两市股基成 证券行业充分享有政策面红利，同时证监会又通过
交额为 220.45 万亿元，同比大幅增加 61.40%。融 多项举措支持证券公司充实资本，增强风险抵御能
资融券方面，截至 2020 年末，两市融资融券余额为 力，对证券行业长期信用提升形成利好。2020 年，
图 1：2010 年以来上证综指和深证成指变化趋势图 同比增长 24.41%；实现净利润 1,575.34 亿元，同比
增长 27.98%，127 家证券公司实现盈利。截至 2020
年末，证券行业总资产为 8.90 万亿元，净资产为
交易结算资金余额（含信用交易资金）1.66 万亿元，
受托管理资金本金总额 10.51 万亿元。
图 2：2015-2020 年证券公司营业收入和净利润情况
资料来源：东方财富 Choice，中诚信国际整理
表 3：2018-2020 股票市场主要指标
指标 2018 2019 2020
上市公司总数（家） 3,584 3,777 4,154
总市值（万亿元） 43.49 59.29 79.72
股基交易金额（万亿元） 100.57 136.58 220.45 资料来源：证券业协会，中诚信国际整理
两融余额（万亿元） 0.76 1.02 1.62
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从证券公司业务结构来看，目前国内证券公司 程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规
已逐步确立了经纪业务、投行业务、自营业务、信 管理水平，证监会出台《证券公司分类监管规定》
，
用业务和资产管理业务五大业务板块。从中国证券 将证券公司分为 A（AAA、AA、A）
、B（BBB、BB、
行业的收入结构来看，虽然经纪业务占比呈现震荡 B）、C（CCC、CC、C）、D、E 等 5 大类 11 个级别。
下降态势，收入结构得到优化，但从绝对占比看， 其中，A、B、C 三大类中各级别公司均为正常经营
仍较大程度的依赖于传统的经纪业务和自营业务， 公司，D 类、E 类公司分别为潜在风险可能超过公
因而整体的经营状况与宏观经济及证券市场景气 司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。
度息息相关。2020 年，证券公司经纪业务收入在营 在 2021 年分类评价中，有 103 家证券公司参评，
业收入中的占比为 25.89%，较上年增加 4.04 个百 其中 A 类有 50 家、B 类有 39 家、C 类有 13 家、D
分点。 类有 1 家，评级最高的 AA 级维持 15 家；与 2020
图 3：2015-2020 年证券公司营业收入构成情况 年相比，有 26 家评级上调，25 家评级下滑，45 家
评级持平，7 家首次参与评价。主要风险指标方面，
截至 2020 年末，证券行业净资本 1.82 万亿元，其
中核心净资本 1.60 万亿元。截至 2020 年末，行业
平均风险覆盖率 252.34%(监管标准≥100%)，平均
资本杠杆率 23.59%(监管标准≥8%)，平均流动性覆
盖率 235.89%(监管标准≥100%)，平均净稳定资金
率 153.66%(监管标准≥100%)，行业整体风控指标
优于监管标准，但在业务发展扩张的压力下，部分
证券公司风险指标出现下滑。
总体来看，受市场环境及监管趋严等因素影响，
近年来证券行业营业收入和净利润有所波动，行业
注：2020 年财务顾问、自营业务、信用业务的业务数据未披露，均归入
其他
竞争日趋激烈。大型综合类证券公司在业务布局、
资料来源：证券业协会，中诚信国际整理 渠道建设、风控能力等方面拥有显著优势，市场集
从行业风险管理能力看，随着中国证券市场的 中度呈上升趋势。未来，中小型证券公司竞争将更
发展，国内证券公司经历了从松散到规范的发展历 为激烈，推动证券行业加快整合。
表 4：2019 年以来证券业主要行业政策
时间 文件 说明
《科创板首次公开发行股票注册管理办法 就设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共 2+6+1 个相关政策，对
》、《科创板上市公司持续监管办法 科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方
（试行）
》 式、股份减持制度、持续督导、登记结算等方面进行了规定。
主要从股东资质及出资来源等方面进行了要求。第一要引入优质股东给予券商
资金入股。
取消最低维持担保比例要求，完善维持担保比例计算公式，将融资融券标的股
票数量由 950 只扩大至 1,600 只。
对高分类评级龙头公司风险准备金比率进一步放松，全面放松各项业务风险准
并于 2020 年 6 月 1 日正式施行。
推行证券发行注册制；进一步加强信息披露义务人的信息披露责任；增设投资
优化债券公开发行条件；取消现行规定下的暂停上市制度，推行更加严格的退
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市制度。新证券法于 2020 年 3 月 1 日正式实施。
精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；优化非公开制度安排，支持上
市公司引入战略投资者；适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。
为落实新《证券法》有关要求，支持证券公司充实资本，增强风险抵御能力，更
发布《关于修改<证券公司次级债管理规
定>的决定》
等其他债券品种预留空间。
发布《创业板首次公开发行股票注册管理
办法（试行）》
、《创业板上市公司证券发行
、《创业板上市公司 推动创业板改革并试点注册制
持续监管办法（试行）》
、《证券发行上市保
荐业务管理办法》
发布《科创板上市公司证券发行注册管理
办法（试行）》
允许外国银行在华分行申请证券投资基金；适当调整基金托管人净资产准入标
批后筹”
；统一商业银行及其他金融机构的准入标准与监管要求
发布《合格境外机构投资者和人民币合格
法》
落实公开发行公司债券注册制，明确公开发行公司债券的发行条件、注册程序
以及对证券交易场所审核工作的监督机制；加强事中事后监管，压实发行人及
其控股股东、实际控制人，以及承销机构和证券服务机构责任，严禁逃废债等
损害债券持有人权益的行为
取消证券评级业务行政许可，改为备案管理；取消公开发行公司债券强制评级，
增加独立性要求；提高证券评级业务违法违规成本。
证券公司主要股东定义进行调整；适当降低证券公司主要股东资质要求；调整
证券公司变更注册资本、变更 5%以上股权的实际控制人相关审批事项。
资料来源：公开资料，中诚信国际整理
资产管理业务收入排名 -- 4 7
业务运营 融资类业务收入排名 7 -- --
融资类业务利息收入排名 -- 8 8
近年来，公司业务稳步发展，多项经营指标位
证券投资收入排名 32 8 13
居行业前列。2020 年，公司总资产、净资产和净资 注：除 2018 年营业收入为合并口径、2019-2020 年净利润为合并口径下
归属于母公司股东的净利润外，其余指标均为专项合并（指证券公司及
本排名分列第 7 位、第 6 位和第 7 位，营业收入和
其证券类子公司数据口径）。
净利润排名分列第 7 位和第 5 位，相关指标均较上 资料来源：中国证券业协会，中诚信国际整理
年有所回落。公司总资产和净资本规模在业内处于 公司现有业务划分为四个板块：投资银行业
领先地位，有利于公司在满足外部监管的条件下， 务、财富管理业务、交易及机构业务以及投资管理
推动各项业务的发展。在 2019 年及 2020 年公司分 业务。2020 年，股票二级市场呈现活跃态势，虽然
类评价结果连续两年均为 B 类 BBB 级，2021 年公 由于受到国内外宏观因素的影响出现持续波动，但
司分类评价结果为 A 类 AA 级。 市场行情总体回暖，受此影响，公司财富管理业务
表 5：2018-2020 年公司经营业绩排名 及投资管理业务实现大幅增长；此外，受监管措施
影响，公司投资银行业务收入及营收占比有所下
总资产排名 3 5 7
净资产排名 5 5 6 降，2020 年公司实现营业收入 291.53 亿元，同比增
净资本排名 7 6 7 长 27.81%。从营业收入构成来看，公司 2020 年投
营业收入排名 5 5 7
净利润排名 5 5 5
资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务和投
证券经纪业务收入排名 4 5 5 资管理业务分别实现营业收入 6.63 亿元、121.79 亿
投资银行业务收入排名 8 9 33
元、50.96 亿元和 104.35 亿元，在营业收入中的占
客户资产管理业务收入排名 4 -- --
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比分别为 2.27%、41.77%、17.48%和 35.79%。2021 2020 年全年的 61.77%。
年上半年公司实现营业收入 180.07 亿元，相当于
表 6：近年来公司营业收入构成（单位：亿元、%）
营业收入
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
投资银行业务 12.04 7.88 14.49 6.35 6.63 2.27 2.62 1.45
财富管理业务 82.99 54.35 96.20 42.17 121.79 41.77 67.31 37.38
交易及机构业务 8.61 5.64 45.28 19.85 50.96 17.48 37.57 20.86
投资管理业务 42.44 27.79 64.54 28.30 104.35 35.79 66.55 36.95
其他 6.62 4.34 7.59 3.33 7.81 2.69 6.04 3.36
营业收入合计 152.70 100.00 228.10 100.00 291.53 100.00 180.07 100.00
其他业务成本 (11.87) -- (19.00) -- (17.56) -- (13.76) --
经调整后的营业收入 140.83 -- 209.09 -- 273.97 -- 166.31 --
注：上表加总数如与合计数不一致，均系四舍五入所致
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
截至 2020 年末，公司代销金融产品保有规模同比
持续深化财富管理转型及科技金融模式创新；加强
增长 47.50%。同时，公司继续深化科技金融模式，
两融精细化管理水平，为客户提供差异化服务；在
不断提升科技金融水平，截至 2020 年末，公司手机
持续强化股票质押业务的风控准入及优化项目结
证券用户数超过 3,200 万，较上年末增长约 18%；
构的前提下，维持股票质押业务规模的动态平衡
微信平台的关注用户数达 311 万；2020 年易淘金电
公司财富管理板块主要包括经纪及财富管理、
商平台的金融产品销售和转让金额达 3,720 亿元。
融资融券、回购交易和融资租赁。2020 年公司财富
管理业务板块实现收入 121.79 亿元，同比增长
计），同比增长 56.59%。2021 年以来，公司财富管
理业务深化发展，截至 2021 年 6 月末，公司代销
降 0.40 个百分点。2021 年上半年公司财富管理业
金融产品保有规模同比增长 44.84%，代销的非货币
务板块实现收入 67.31 亿元，相当于 2020 年的
市场公募基金保有规模在券商中位列第三1；公司手
机证券用户数超过 3,490 万，较上年末增长约 9%；
经纪及财富管理业务方面，公司以财富管理、 微信平台的关注用户数达 322 万；上半年易淘金电
机构经纪、科技金融和综合化为四轮驱动，全面深 商平台的金融产品销售和转让金额达 1,722 亿元。
化合规风控，坚定推动零售业务变革与转型。2020 2021 年上半年，公司股票基金成交金额 8.84 万亿
年，公司加快财富管理转型步伐，提升代销金融产 元（双边统计），同比增长 16.71%。
品能力、丰富代销产品种类型，客户结构得以优化。
表 7：近年来公司代理买卖证券交易金额（单位：万亿元、%）
证券种类
交易额 市场份额 交易额 市场份额 交易额 市场份额 交易额 市场份额
股票 7.87 4.37 10.55 4.14 16.43 3.97 8.28 3.85
基金 0.43 2.09 0.53 2.87 0.91 3.33 0.56 3.44
债券 22.94 4.84 20.78 4.22 26.40 4.30 16.21 4.83
注：上表数据为母公司数据，市场份额是指该类证券交易额占沪深两市该类证券同一时期交易总额的比例。
资料来源：广发证券，中诚信国际整理
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期货经纪业务方面，公司通过下属全资子公司 司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余
广发期货开展期货经纪业务，且通过广发期货的全 额为 122.26 亿元，较 2020 年末下降 2.11%，同期
资子公司广发期货（香港）以及广发期货（香港） 履约保障比为 360.60%。
的全资子公司广发金融交易（英国）有限公司在国 表 8：近年来公司资本中介业务情况
际主要商品及衍生品市场为客户提供交易及清算 2018 2019 2020 2021.6
服务。 融资融券业务余额（亿
元）
在境外，广发证券通过间接全资持股的子公司 维持担保比例（%） 230.45 281.58 281.67 282.25
广发证券（香港）经纪有限公司向高净值人群及零 以自有资金开展场内股
票质押式回购业务余额 223.11 121.95 124.89 122.26
售客户提供经纪服务，涵盖香港联交所及国外交易
（亿元）
所上市的股票、债券等金融产品，利用自主开发的 履约保障比例（%） 228.20 311.80 337.78 360.60
易淘金国际版交易系统，着力拓展海外财富管理业 资料来源：广发证券，中诚信国际整理
务。 另外，为提高客户粘性，增强综合金融服务能
力，公司通过子公司广发融资租赁开展融资租赁。
融资融券业务方面，得益于公司雄厚的客户基
础、广泛的经纪网络，公司融资融券业务实现稳定
资租赁持续加强全面风险管理体系的建设与完善。
增长。2020 年，公司持续推进融资融券业务的精细
截至 2021 年 6 月末，应收融资租赁及售后回租款
化管理，依托客户分层服务体系，为不同类型客户
净额为 12.32 亿元，较上年末减少 30.08%。
提供优质、高效、有价值的差异化融资融券服务。
截至 2020 年末，公司融资融券业务期末余额为 受监管措施影响，公司投资银行业务营收出现较大
率 5.21%。截至 2020 年末，公司融资融券业务有负 列整改措施，为未来投行业务发展奠定一定基础，
债客户平均维持担保比例为 281.67%，与上年末基 目前股权融资及债务融资业务均已有序开展
本持平。2021 年上半年，公司立足业务本源，持续
公司投资银行业务包含股权融资业务，债务融
坚持“客户中心导向”，在做好客户服务、合规风控
资业务和财务顾问业务。2020 年 7 月，广东证监局
的同时，促进业务健康有序发展。截至 2021 年 6 月
对公司采取责令改正、暂停公司保荐机构资格 6 个
末，公司融资融券业务期末余额为 916.63 亿元，较
月、暂不受理公司债券承销业务有关文件 12 个月
及责令限制高级管理人员权利的行政监管措施。受
持担保比为 282.25%。
此影响，2020 年，公司投资银行业务营收出现了较
回购交易业务方面，2020 年市场股票质押业务 大幅度下滑。2020 年公司投资银行业务板块实现收
整体呈现收缩态势。在持续强化股票质押业务的风 入 6.63 亿元，同比减少 54.26%，在营业收入中占
控准入及优化项目结构的前提下，公司股票质押业 比 2.27%，较 2019 年下降 4.08 个百分点。针对上
务规模维持动态平衡。截至 2020 年末，公司通过自 述监管措施，公司已按照内部问责制度对责任人员
有资金开展场内股票质押式回购业务余额为 124.89 进行内部问责，同时调整投资银行业务组织架构，
亿元，较 2019 年末基本持平。截至 2020 年末，公 强化投资银行业务的内部控制机制，为未来投资银
司股票质押式回购业务平均履约保障比例为 行业务的高质量发展奠定基础。2021 年以来，公司
品较为充足，风险相对可控。2021 年上半年，股票 2.62 亿元，相当于 2020 年的 39.49%。
质押业务规模基本稳定，截至 2021 年 6 月末，公
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在股权融资方面，公司不断完善投行业务内部 此外，在境外投资银行业务领域，公司主要通
控制体系，提升项目管控力度，严控项目风险；持 过间接全资持股的子公司广发融资（香港）有限公
续优化投行业务运作机制，发挥平台优势，加强客 司（以下简称“广发融资香港”）开展相关业务。2021
户培育，夯实业务发展。2020 年，公司完成 IPO 主 年上半年广发融资香港完成主承销（含 IPO、再融
承销家数 8 家，IPO 主承销金额 43.94 亿元，主承 资及债券发行）、财务顾问等项目 10 个。
销家数及金额较上年大幅下降。2021 年上半年，公
投资管理业务收入大幅提升，公司持续提升主动管
司已有序开展股权融资业务，无已完成的股权融资
理、资产配置等核心能力；公募基金业务管理规模
项目。
居于行业领先地位；私募基金重点布局新能源、
债务融资方面，公司持续加强内部管理，提升 TMT 等行业
债券项目质量控制和后续督导管理水平，稳妥处置
公司的投资管理业务板块主要包括资产管理
信用风险事件，着力建设人才队伍，加强客户维护
业务、公募基金管理业务、私募基金管理业务。2020
和服务。2020 年，公司主承销发行债券 104 期，主
年公司投资管理业务板块实现收入 104.35 亿元，同
承销金额 734.90 亿元，发行数量及主承销金额较上
比增长 61.68%，在营业收入中占比 35.79%，较 2019
年大幅下降。2021 年上半年，受公司债券承销业务
年上升 7.49 个百分点。2021 年上半年，公司投资管
有关文件暂不受理的行政监管措施限制，公司相关
理业务板块实现收入 66.55 亿元，相当于 2020 年的
债务融资发行承销项目及主承销金额大幅减少，
资产管理业务方面，公司通过旗下广发资管、
销金额 49.02 亿元。目前公司已有序开展债务融资
广发期货及间接全资持股的广发资产管理（香港）
业务。
有限公司（以下简称“广发资管（香港）”）开展资
表 9：近年来公司投资银行业务情况（单位：家、期、亿
产管理业务。广发资管管理投资于多种资产类别及
元）
各种投资策略的客户资产，包括固定收益类、权益
类、量化投资类及跨境类产品，广发资管的客户主
股票承 主承销家数 20 34 8 0
销保荐 主承销金额 128.36 266.14 43.94 0.00
要包括商业银行、信托公司、其他机构投资者和包
债券 主承销期数 161 166 104 13 括高净值人士在内的富裕人群。2020 年，广发资管
承销 主承销金额 963.16 1,359.29 734.90 49.02 不断完善运作机制，加强基础设施建设，提升内控
资料来源：广发证券，中诚信国际整理 水平，持续提升主动管理能力、资产配置能力、产
财务顾问业务方面，公司的财务顾问业务主要 品创设能力、渠道营销能力等核心能力，整体上取
包括上市公司并购重组、新三板挂牌等。并购重组 得了良好的经营业绩；此外，广发资管对大集合产
业务方面，2020 年，围绕国家产业政策、金融政策、 品进行有序整改，截至 2020 年末已累计完成六只
区域发展政策指导的方向，公司积极参与优质企业 大集合产品的公募化改造。截至 2020 年末，广发资
并购重组活动。同时，公司坚持以价值发现为核心， 管管理的集合资产管理计划、单一资产管理计划和
发挥公司研究能力突出的优势，强化业务协同，为 专项资产管理计划的净值规模较 2019 年末分别上
优质客户提供高质量的综合服务。截至 2021 年 6 月 升 11.18%、6.88%和下降 51.64%，合计规模较 2019
末，公司作为主办券商持续督导挂牌公司共计 34 年末上升 2.28%。截至 2020 年末，广发资管的合规
家。 受托资金规模在证券行业排名第九2，截至 2020 年
数据来源：中国证券业协会，2021。
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末，主动管理资产月均规模排名第六3。2021 年以 私募基金管理业务方面，公司主要通过全资子
来，广发资管管理规模持续增长，截至 2021 年 6 月 公司广发信德在中国从事私募股权投资和管理业
末，广发资管管理的集合资产管理计划、单一资产 务。2021 年以来，广发信德聚焦布局生物医药、智
管理计划和专项资产管理计划的净值规模较 2020 能制造、企业服务等行业。截至 2021 年 6 月末，广
年末分别上升 20.67%、2.21%和下降 29.14%，合计 发信德设立并管理了约 50 余支私募基金，管理客
规模较 2020 年末上升 8.90%。 户资金总规模超百亿元。在境外市场，公司主要通
在海外资产管理业务领域，公司通过广发资管 过间接全资持股的子公司广发投资（香港）及其下
（香港）向客户提供就证券提供意见及资产管理服 属子公司从事投资及私募股权管理业务，已完成的
务。广发控股香港是香港首批获 RQFII 资格的中资 投资主要覆盖新能源、TMT、生物医疗等领域，部
金融机构之一。 分投资项目已通过并购退出或在香港、美国等证券
交易所上市。
表 10：近年来广发资管资产管理净值规模情况
（单位：亿元） 权益业务坚持价值投资，以业绩稳定增长的大盘蓝
项目 2018 2019 2020 2021.6 筹、科技股投资为主；固收业务抓住阶段性的市场
资产管理业务规模 3,814.11 2,972.14 3,039.82 3,310.44 机会，取得了较好的投资业绩
其中：集合资产管理 1,807.25 1,230.97 1,368.63 1,651.55
公司的交易及机构业务板块主要包括权益及
单一资产管理 1,771.48 1,416.85 1,514.35 1,547.76
衍生品交易业务、固定收益销售及交易业务、柜台
专项资产管理 235.38 324.32 156.84 111.14
资料来源：广发证券，中诚信国际整理 市场销售及交易业务、另类投资业务、投资研究业
公募基金管理业务方面，公司主要通过控股子 务及资产托管业务。2020 年公司交易及机构业务板
公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基 块实现收入 50.96 亿元，同比增长 12.54%，在营业
金管理业务。广发基金和易方达基金皆为全国社保 收入中占比 17.48%，较 2019 年下降 2.37 个百分
基金的国内投资管理人之一，亦向保险公司、财务 点。2021 年上半年公司交易及机构业务板块实现收
公司、其他机构投资者及高净值人群提供资产管理 入 37.57 亿元，相当于 2020 年的 73.72%。
服务，并可在中国境内募集资金通过合格境内机构 公司权益及衍生品交易业务主要从事股票及
投资者计划(QDII)投资于境外资本市场，同时可在 股票挂钩金融产品及股票衍生产品的做市及交易。
境外募集资金通过 RQFII 方式投资于中国境内资本 2021 年，公司权益类投资坚持价值投资思路，配置
市场。广发基金方面，截至 2021 年 6 月末，广发基 方向为蓝筹股和科技股等，根据市场波动较好地控
金管理的公募基金规模合计 10,650.80 亿元，较 2020 制了仓位，衍生品类投资较好的抓住了市场波动带
年末上升 39.51%；剔除货币市场型基金后的规模合 来的交易机会，均取得了较好的收益。同时，公司
计 6,221.93 亿元，行业排名第 3 。易方达基金方面， 4
做市类业务日均规模较 2020 年有大幅增长，通过
截至 2021 年 6 月末，易方达基金管理的公募基金 做市商服务，维持市场的流动性，减少市场剧烈波
规模合计 15,598.64 亿元，较 2020 年末上升 27.32%； 动，提高定价效率，并满足公众投资者的投资需求。
剔除货币市场型基金后的规模合计 10,657.68 亿元， 截至 2021 年 6 月末，公司股权、基金投资余额分
行业排名第 1 。2021 年上半年公司实现基金管理业
别为 226.22 亿元和 460.83 亿元，在金融投资组合
务收入 43.39 亿元，相当于 2020 年的 81.36%。 中的占比分别为 10.38%和 21.15%。
数据来源：中国证券投资基金业协会，2021。
数据来源：公司统计，中国银河证券基金研究中心，2021
数据来源：公司统计，中国银河证券基金研究中心，2021
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公司固定收益销售及交易业务主要向机构客 债期货、利率互换及标准债券远期等。公司通过订
户销售公司承销的债券，亦从事固定收益金融产品 立固定收益衍生工具（如利率互换、国债期货）以
及利率衍生品的做市及交易。公司的机构客户主要 对冲因交易及做市业务中产生的利率风险。此外，
包括商业银行、保险公司、基金公司、财务公司、 公司境外 FICC 业务主要通过间接全资持股的子公
信托公司及被中国证监会批准可投资于中国资本 司广发全球资本有限公司开展。2021 年公司较好的
市场的合格境外机构投资者等。公司在中国银行间 控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，抓
债券市场及交易所交易多类固定收益及相关衍生 住了阶段性的市场机会，取得了较好的投资业绩。
产品，并提供做市服务，如国债、政策性金融债、 截至 2021 年 6 月末，公司债券类投资余额为
中期票据、短期融资券、企业债券、公司债券、国 1,371.83 亿元，在金融投资组合中的占比为 62.97%。
表 11：近年来公司金融投资组合情况（金额单位：亿元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
债券类投资 1,229.12 66.26 1,297.29 67.09 1,440.19 72.01 1,371.83 62.97
股权（含融出证券） 129.67 6.99 136.14 7.04 172.87 8.64 226.22 10.38
基金 225.98 12.18 291.38 15.07 210.17 10.51 460.83 21.15
银行理财 9.50 0.51 56.40 2.92 24.60 1.23 23.92 1.10
证券公司理财产品 121.46 6.55 38.55 1.99 34.01 1.70 24.19 1.11
其他 139.18 7.50 113.92 5.89 118.27 5.91 71.54 3.28
合计 1,854.92 100.00 1,933.68 100.00 2,000.12 100.00 2,178.53 100.00
注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。
资料来源：广发证券，中诚信国际整理
公司柜台市场销售及交易业务包括非标准化 及其子公司、基金公司及其子公司、期货公司及其
产品、收益凭证以及场外衍生品等；同时，通过柜 子公司、信托公司、私募基金管理人等各类资产管
台市场为非标产品以及收益凭证产品提供流动性 理机构。2021 年以来，公司积极拓展市场、加强基
支持。截至 2021 年 6 月末，公司柜台市场累计发 础系统建设、提升综合服务能力、强化风险控制体
行 产 品 数 量 21,606 只 ， 累 计 发 行 产 品 规 模 约 系，不断提升客户满意度。截至 2021 年 6 月末，公
模约 646.76 亿元。截至 2021 年 6 月末，公司为 71 管产品规模为 2,021.19 亿元，提供基金服务产品规
家新三板挂牌公司提供做市服务。 模为 2,089.66 亿元。
公司的投资研究业务主要为机构客户提供包 另类投资业务方面，公司通过全资子公司广发
括宏观经济与策略、行业与上市公司、金融工程等 乾和以自有资金积极开展另类投资业务，目前以股
多领域的投资研究服务，获得机构客户的分仓交易 权投资业务为主。2021 年上半年，广发乾和聚焦布
佣金收入。公司的股票研究涵盖中国 28 个行业和 局先进制造、半导体、医疗健康、新消费、TMT 等
近 700 家在中国上市公司，以及近 180 家香港联交 几大领域。2021 年上半年，广发乾和共新增 17 个
所的上市公司。目前，公司正积极推进在合法合规 股权投资项目，投资金额 9.06 亿元；截至 2021 年
前提下实施公司研究品牌的国际化。 6 月末，广发乾和已完成股权投资项目 159 个。2021
公司的资产托管业务主要为各类资产管理产 年 8 月，公司召开董事会审议通过《关于向广发乾
品提供优质的资产托管和基金服务业务，所提供服 和投资有限公司增资的议案》，公司拟以现金方式
务的对象涵盖商业银行及其理财子公司、证券公司 向广发乾和增资 30 亿元人民币，可根据实际情况
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一次性增资或分批增资，资金来源为公司自有资 中 3 名执行董事、3 名非执行董事、4 名独立非执
金，预计增资完成后有利于公司实现更加均衡的收 行董事。公司董事会负责执行股东大会的决议、决
入来源结构，提升公司的综合实力。 定公司的经营计划和投资方案，下设战略委员会、
提名委员会、风险管理委员会、薪酬与考核委员会
战略规划及管理
和审计委员会；监事会则是公司的内部监督机构，
制定具有可行性的战略规划，确立了“成为具有国
共有监事 5 人，对股东大会负责。公司实行董事会
际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银
领导下的总经理负责制，由总经理执行股东大会及
行”的战略目标
董事会的决议，并全面负责公司的经营管理。公司
公司制定了 2017-2021 年五年战略规划。公司 设合规总监，对公司及其工作人员的经营管理和执
将秉承“知识图强，求实奉献；客户至上，合作共 业行为的合规性进行审查、监督和检查，对内向董
赢”的核心价值观，在打造“成为具有国际竞争力、 事会负责并报告工作，对外向监管机构报告公司合
品牌影响力和系统重要性的现代投资银行”的愿景 规状况。
下，公司确立通过五年的奋斗，力争“实现公司行 在母公司层面，目前公司设立了投行业务管理
业地位整体提升”的战略目标。公司将坚持以“客 委员会、零售业务管理总部和证券投资业务管理总
户中心导向”为贯穿始终的战略纲领，本着协同原 部。投行业务管理委员会下设投行综合管理部、投
则和创新精神，洞悉客户需求；从领先战略、科技 行质量控制部、资本市场部、战略投行部、兼并收
金融战略、国际化战略、集团化战略和平台化战略 购部和债券业务部；零售业务管理总部下设财富管
等五大重点方向，全面推进投资银行业务、财富管 理部、运营管理部、机构与同业部、电子商务部和
理业务、交易及机构业务、投资管理业务等四大业 综合化业务部；证券投资业务管理总部下设权益及
务战略的转型和升级；构建战略管理、研究平台、 衍生品投资部、固定收益投资部和资本中介部。此
全面风险管理、财务资源管理、人力资源管理和信 外根据业务发展需要，公司还成立了发展研究中
息技术建设等六大支撑战略，为四大业务战略的实 心、柜台交易市场部和资产托管部等前台业务部
现提供强有力的支持；通过未来五年的战略执行， 门；设立了风险管理部、合规与法律事务部、稽核
以达成新战略规划的整体目标。2021 年，公司将继 部、信息技术部、财务部等中后台部门。
续落实以客户为中心经营方式转型，优化平台建
建立全面风险管理体系，风险管理全面覆盖各个业
设，扬长补短，优化业务结构，提升金融科技能力，
务领域，仍需长期加强风险管理能力
强化合规经营，打造现代投资银行的核心竞争力。
能力建设，促进公司高质量发展。 与完善，在追求稳健经营的同时为全面风险管理体
系打下了坚实的基础。公司风险管理组织架构实行
作为上市券商，形成了股东大会、董事会、监事会
董事会及下设的风险管理委员会、高级管理层及相
和经理管理层相互分离、相互制衡的公司治理结
关专业委员会、各控制与支持部门、各业务部门的
构，公司治理良好；建立了较为健全的管理架构，
四级风险管理组织体系。
能够有效支持不同业务条线间的相互配合与协同
作业 公司通过在市场风险、信用风险、流动性风险
和操作风险等细分风险领域实施管控，全面覆盖各
股东大会是公司的权力机构，决定公司重大经
个业务领域，不断完善风险管理体系和运行机制。
营方针和投资计划，审议批准公司的年度财务决算
方案。董事会是决策机构，现由 10 名董事组成，其
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措施，限制增加场外衍生品业务规模 6 个月、限制 市场信心提振，交投活跃度有所提升。公司投资管
增加新业务种类 6 个月；2020 年 7 月广东证监局对 理业务业绩提升明显，财富管理业务收入和交易及
广发证券采取责令改正、暂停保荐机构资格 6 个月、 机构业务也有所提升。但由于受到监管措施的影
暂不受理债券承销业务有关文件 12 个月、责令限 响，公司投资银行业务收入出现较大幅度下滑。受
制高级管理人员权利的监管措施的监管措施。同 上述因素共同影响，2020 年公司全年实现营业收入
时，公司高级管理人员秦力、欧阳西收到广东证监 291.53 亿元，同比增长 27.81%。
局公开谴责、监管谈话的行政监管措施决定；公司 从营业收入的构成来看，近年来公司手续费和
高级管理人员张威收到广东证监局监管谈话的行 佣金收入总体有所波动，但仍是公司主要收入来
政监管措施决定；相关投行业务人员收到广东证监 源。2020 年公司实现手续费和佣金净收入 141.14 亿
局认定为不适当人选的行政监管措施决定；另外三 元，较上年增加 44.60%，在营业收入中的占比较上
名项目内核负责人收到广东证监局监管谈话的行 年上升 5.62 个百分点至 48.41%。具体来看，经纪
政监管措施决定。近年来证券行业监管趋严，需关 业务方面，得益于证券市场股票交易量的增加，公
注公司在开展经纪、投行、资管、自营等各项业务 司经纪业务手续费净收入明显增加，2020 年公司经
中因违反法律、法规及监管部门规定而被监管机关 纪业务手续费净收入为 65.72 亿元，较 2019 年增长
采取监管措施的情况，公司仍需长期加强风控合规 56.56%。投行业务方面，2020 年 7 月，广东证监局
建设，提高风险控制能力。
对公司采取责令改正、暂停公司保荐资格 6 个月、
暂不受理公司债券承销业务有关文件 12 个月及责
财务分析
令限制高级管理人员权利的行政监管措施，受此事
以下分析主要基于公司提供的经安永华明会
件影响，公司投行业务受到较大冲击，2020 年公司
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
实现投资银行业务手续费净收入 6.49 亿元，较 2019
留意见的 2018-2020 年度审计报告及未经审计的
年大幅下降 54.89%。资产管理及基金管理业务方
面，2020 年，继续受“去通道、降杠杆”及“扩大
为 2019 年审计报告期初数；2019 年财务数据为
主动管理规模、发展权益产品”等行业环境的综合
影响，公司积极进行整改转型，受益于子公司广发
报告期末数。报告中对净资产、净资本、净资本/负
资管及广发基金规模增加，公司全年实现资产管理
债等风险控制指标的描述和分析均采用母公司口
及基金管理业务净收入 65.98 亿元，较 2019 年大幅
径数据。
增长 68.72%。
盈利能力
利息收入方面，2020 年主要受融资融券业务利
击，但由于市场交投活跃度上升，公司投资管理及 元，同比上升 7.87%；利息支出方面，由于借款利
财富管理等业务线业绩提升，全年收入及利润水平 息和应付债券利息支出下降的影响，公司 2020 年
仍呈现增长态势，利润率指标有所改善；2021 年盈 实现利息支出 74.44 亿元，同比下降 3.02%。受此
利水平继续保持增长 影响，2020 年公司实现利息净收入 42.54 亿元，同
公司整体的盈利状况变化趋势和证券市场的 比增加 34.27%，在营业收入中的占比为 14.59%。
走势具有较大的相关性。2020 年以来，受到新冠疫 投资收益及公允价值变动收益方面，2020 年主
情、国际形势及我国资本市场不断深化改革的多方 要受处置金融工具取得收益大幅增加影响，公司投
面影响，证券市场走势震荡并呈结构性上涨态势， 资收益同比增加 18.40%至 71.47 亿元。同时，由于
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金融市场波动，公司交易性金融负债公允价值变动 元，同比增加 9.52%，在营业收入中的占比较 2019
收益减少，公允价值变动收益较上年下降 4.31 亿元 年下降 4.47 个百分点至 26.80%。此外，由于汇率
至 6.66 亿元。受上述因素共同影响，公司 2020 年 变动，2020 年公司实现汇兑收益 0.35 亿元，较上年
实现投资净收益（含公允价值变动损益）78.13 亿 度增长 0.29 亿元。
表 12：近年来公司营业收入构成（金额单位：百万元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
手续费及佣金净收入 8,618.62 56.44 9,760.77 42.79 14,114.45 48.41 14,024.79 52.19
其中：经纪业务净收入 3,452.97 22.61 4,197.63 18.40 6,571.66 22.54 6,009.39 22.36
投资银行业务净收入 1,216.12 7.96 1,437.90 6.30 648.70 2.23 343.48 1.28
资产管理及基金管理业务净收入 3,742.85 24.51 3,910.62 17.14 6,598.05 22.63 7,351.20 27.36
投资净收益（含公允价值变动损益） 1,065.99 6.98 7,133.63 31.27 7,813.05 26.80 6,013.37 22.38
利息净收入 3,688.58 24.16 3,168.09 13.89 4,253.78 14.59 3,689.46 13.73
汇兑损益 (20.99) (0.14) 5.35 0.02 34.60 0.12 8.78 0.03
其他 1,918.17 12.56 2,742.04 12.02 2,937.61 10.08 3,134.36 11.66
营业收入合计 15,270.37 100.00 22,809.88 100.00 29,153.49 100.00 26,870.76 100.00
其他业务成本 (1,187.26) -- (1,900.43) -- (1,756.01) -- (1,918.17) --
经调整后的营业收入 14,083.11 -- 20,909.45 -- 27,397.48 -- 24,952.59 --
注：由于四舍五入的原因，可能存在分项数加和与总数有尾差。
资料来源：广发证券，中诚信国际整理
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具 入 268.71 亿元，相当于 2020 年全年的 92.17%，同
有知识密集型的特征，人力成本在公司业务及管理 比增长 25.49%。从收入结构来看，手续费及佣金净
费用中占比相对较高。2020 年公司人工成本增加致 收入、投资净收益（含公允价值变动损益）以及利
使公司业务及管理费较上年增加 35.67%至 127.44 息净收入分别占营业收入的 52.19%、22.38%和
亿元，公司营业费用率同比上升 2.53 个百分点至 13.73%。具体来看，受市场股票基金交易量及基金
阶段减值模型计量预期信用损失，2020 年共计提信 手续费及佣金净收入有所增加；投资银行业务受监
用减值损失 8.54 亿元，同比增长 25.60%，主要系 管处罚影响仍在缓慢恢复，2021 年前三季度公司实
租赁应收款和买入返售金融资产的减值损失增长。 现手续费及佣金净收入 140.25 亿元，相当于 2020
受上述因素共同影响，公司 2020 年净利润大 年全年的 99.36%，在营业收入中的占比增长 3.78 个
幅提升，全年实现净利润 107.71 亿元，同比增长 百分点至 52.19%；同期股票市场宽幅震荡，公司实
动、外币财务报表折算差额等因素，2020 年公司实 相当于 2020 年全年的 76.97%；受公司融出资金利
现综合收益 103.25 亿元，同比增长 15.04%。从利 息收入增加影响，公司实现利息净收入 36.89 亿元，
润率来看，2020 年公司平均资本回报率为 10.97%， 相当于 2020 年全年的 86.73%。营业支出方面，2021
较 2019 年上升 2.09 个百分点；平均资产回报率为 年前三季度公司发生业务及管理费 123.83 亿元，相
失 4.05 亿元，相当于 2020 年全年的 47.46%。受上
述因素共同影响，公司 2021 年前三季度实现净利
益实现平稳增长。2021 年前三季度公司实现营业收
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润 95.49 亿元，相当于 2020 年全年的 88.66%；此 营战略转型，探索多策略自营模式。具体来看，公
外，受其他权益工具投资公允价值变动及其他债权 司金融资产以债权、股权、基金为主，流动性相对
投资公允价值变动等的影响，2021 年前三季度公司 较好，其中以债权投资规模最大，截至 2020 年末，
实现综合收益总额 92.27 亿元，相当于 2020 年全年 公司债券类投资余额为 1,440.19 亿元，在金融资产
的 89.37%。 中占比 72.01%；公司权益类投资较少，截至 2020
表 13：近年来公司主要盈利指标（单位：亿元、%） 年末，股权投资金额 172.87 亿元，在金融资产中占
经调整后的营业 债权投资及其他债权投资信用减值损失合计 3.07
收入
亿元，较上年下降 16.50%。此外，受益于市场高活
业务及管理费 (76.21) (93.93) (127.44) (123.83)
跃度，截至 2020 年末，公司融出资金余额 861.53
营业利润 60.52 107.00 136.28 119.89
净利润 46.32 81.10 107.71 95.49 亿元，较上年末大幅增长 57.25%，2020 年全年共
综合收益 36.87 89.75 103.25 92.27 计提融出资金信用减值损失 0.81 亿元，同比减少
营业费用率 49.91 41.18 43.71 46.08 33.49%；买入返售金融资产余额 167.94 亿元，较上
平均资产回报率 1.49 2.51 3.22 --
年末减少 18.83%，主要系债券质押式回购业务规模
平均资本回报率 5.23 8.88 10.97 --
资料来源：广发证券，中诚信国际整理
收缩，2020 年共计提买入返售金融资产减值损失
中诚信国际认为，公司盈利水平很大程度与市 0.64 亿元。截至 2021 年 9 月末，公司金融投资资
场景气度相关，公司作为大型券商，收入来源丰富， 产合计 2,092.88 亿元，较年初增长 4.64%；截至 2021
总体保持稳健发展，盈利能力处于行业前列，但盈 年 9 月末，公司融出资金 968.52 亿元，较上年末增
利稳定性仍面临一定压力。未来仍需持续关注公司 长 12.42%；买入返售金融资产 187.94 亿元，较上
应对宏观经济、证券市场走势、金融监管政策等外 年末增长 11.91%。
部因素的变化进行业务策略调整的效果，及各种外 各项风险指标均高于监管标准，且主要指标均保持
部因素和投资管理规模的变化对公司盈利的影响。 较好水平；杠杆水平略有上升，需关注业务规模与
资产质量和资本充足性 债务水平的增长对资本产生的压力
资产规模有所增长，金融资产以债券投资为主，投 从公司各项风险控制指标看，根据证监会《证
资风格较为稳健 券公司风险控制指标管理办法（2020 年修正）》及
《证券公司风险控制指标计算标准规定（2020 年修
订）》公司以净资本为核心的各项风险指标均高于
模整体保持稳定。截至 2020 年末，公司资产总额为
证监会制定的监管标准，进一步反映出公司较高的
资产安全性和资本充足性。
券款后年末公司资产总额为 3,545.23 亿元，同比上
凭借较为稳健的经营策略及有效的资本补充
升 12.65%。截至 2021 年 9 月末，公司资产总额为
渠道，公司近年来净资产（母公司口径）规模保持
较高水平。截至 2021 年 9 月末，公司母公司口径
卖证券款后，公司资产总额为 3,845.86 亿元，较上
净资本达到 629.86 亿元，较 2020 年末下降 2.94%；
年末增长 8.48%。
母公司口径净资产为 884.64 亿元，较 2020 年末增
从公司所持有金融资产的结构来看，公司根据
加 3.46%；净资本/净资产比率为 71.20%，较 2020
市场情况适时调整权益类和债券、基金的投资比例，
年末下降 4.70 个百分点；风险覆盖率较年初增加
体现了较为稳健的投资策略，同时持续推进股票自
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表 14：近年来公司风险控制指标情况（母公司口径）（亿元、%）
项目 标准 2018 2019 2020 2021.9
净资本 -- 585.63 608.64 648.97 629.86
净资产 -- 758.61 808.31 855.04 884.64
风险覆盖率 ≥100 222.75 213.08 197.62 205.46
资本杠杆率 ≥8 19.51 19.73 18.24 16.33
流动性覆盖率 ≥100 404.53 361.45 206.96 227.27
净稳定资金率 ≥100 139.77 183.29 179.15 153.60
净资本/净资产 ≥20 77.20 75.30 75.90 71.20
净资本/负债 ≥8 30.36 30.46 27.79 24.71
净资产/负债 ≥10 39.33 40.46 36.61 34.71
自营权益类证券及其衍生品/净资本 ≤100 29.35 27.51 35.33 34.15
自营非权益类证券及其衍生品/净资本 ≤500 240.67 250.54 243.89 281.07
注：根据中国证监会公告[2020]10 号《证券公司风险控制指标计算标准规定》
，上表中 2019 年末相关数据已按照新标准重新计算列示。
资料来源：广发证券，中诚信国际整理
从杠杆水平来看，截至 2021 年 9 月末，母公 年末下降 4.14 个百分点。截至 2021 年 9 月末，公
司口径净资本/负债比率为 24.71%，较 2020 年末下 司流动性覆盖率为 227.27%，较上年末增加 20.31 个
降 3.08 个百分点，杠杆水平略有上升。 百分点；净稳定资金率为 153.60%，较上年末下降
总体来看，公司杠杆水平基本保持稳定，各项 25.55 个百分点。公司流动性覆盖率和净稳定资金
指标均高于监管标准。公司净资本规模处于较高水 率均高于监管要求，但公司长短期流动性管理水平
平，对吸收非预期损失的能力较强，公司各项风险 仍有提升空间。
控制指标均处于合理水平。 2020 年总债务规模有所上升，由于盈利好转，部分
流动性和偿债能力 偿债指标有所改善；2021 年债务规模有所上升，长
期债务占比有所下降，未来仍需持续关注偿债能力
公司流动性指标均高于监管要求，但业务的发展使
变化情况
得公司资金需求规模增长，公司流动性管理面临一
定压力 从公司的债务结构来看，近年来公司不断拓宽
融资渠道，相继开始发行公司债、收益凭证等负债
从公司资产流动性来看，截至 2020 年末，公司
品种，改善了公司负债的期限结构。广发证券的总
自有资金及结算备付金余额为 261.07 亿元，同比增
债务6包括拆入资金、卖出回购金融资产、应付短期
加 5.26%，占剔除代理买卖证券款后资产总额的
融资款、应付债券及长短期借款，截至 2020 年末，
广发证券的总债务规模为 2,302.27 亿元，较上年末
结算备付金余额为 311.46 亿元，占剔除代理买卖证
增长 14.82%。其中短期债务规模 1,621.21 亿元，较
券款后资产总额的 8.10%。
从流动性风险管理指标上看，截至 2020 年末， 较 2019 年末增加 30.09%，长期债务占比由 2019 年
公 司 流 动 性 覆 盖 率 为 206.96%， 较 上 年 末 减少 末的 26.11%增加 3.47 个百分点至 29.58%，债务结
公司交易性金融负债主要系结构化主体和权益互换，故总债务
计算未予考虑。
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构有所优化。截至 2021 年 9 月末，公司总债务 EBITDA 利息覆盖倍数
(X)
规模 1,829.10 亿元，较 2020 年末增长 12.82%；长 注：EBITDA 相关指标为中诚信国际计算口径。
资料来源：广发证券，中诚信国际整理
期债务规模 581.90 亿元，
较 2020 年末减少 14.56%，
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的
长期债务占比较年初下降 5.45 个百分点至 24.14%。
资信情况良好，获得多家商业银行的授信额度；截
从资产负债率来看，截至 2020 年末，公司资产 至 2021 年 9 月末无到期未清偿银行贷款。
负债率较 2019 年末增加 1.06 个百分点至 71.15%。
对外担保方面，截至 2021 年 9 月末，公司不
从长期来看，随着证券公司债务融资渠道的全面放
存在对合并报表范围外的公司进行外担保的情况。
开，公司的负债结构将逐渐改善。截至 2021 年 9 月
诉讼、仲裁事项方面，截至 2021 年 6 月末，公司
末，公司资产负债率 71.80%，较 2020 年末上升 0.65
（含下设全资及控股子公司）未取得终审判决或裁
个百分点。
决以及未执行完毕的诉讼、仲裁案件共计 112 起（含
现金获取能力方面，公司 EBITDA 主要包括利 被诉与主动起诉），涉及标的金额合计约为 27.17 亿
润总额和利息支出，2020 年主要受利润总额增长的 元人民币。
影响，EBITDA 为 214.97 亿元，同比增长 17.02%。
评级结论
从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看，2020
年公司整体盈利情况较好，EBITDA 对利息覆盖倍 综上所述，中诚信国际评定广发证券股份有限
数较 2019 年增加 0.55 倍至 3.02 倍，
总债务/EBITDA 公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；评定
较 2019 年下降 0.20 倍至 10.71 倍，偿债压力有所 “广发证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者
降低。2021 年前三季度，EBITDA 为 186.23 亿元， 公开发行公司债券（第七期）”品种一的信用等级为
相当于 2020 年全年的 86.63%，EBITDA 对利息覆 AAA，品种二的信用等级为 AAA，品种三的信用等
盖倍数较 2020 年末微增至 3.05 倍。 级为 AAA。
表 15：近年来公司偿债能力指标
指标 2018 2019 2020 2021.9
资产负债率(%) 73.20 70.09 71.15 71.80
经营活动净现金流（亿
元）
EBITDA（亿元） 144.09 183.71 214.97 186.23
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投资者公开发行公司债券（第七期）的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报
告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者
本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6 个月内
披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本期评级报告出具之日起，本公司将密切
关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信
用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及
时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
（www.ccxi.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况
进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
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附一：广发证券股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2021 年 9 月末）
股东名称 持股比例
香港中央结算（代理人）有限公司 22.31%
吉林敖东药业集团股份有限公司 16.43%
辽宁成大股份有限公司 16.40%
中山公用事业集团股份有限公司 9.01%
中国证券金融股份有限公司 2.99%
香港中央结算有限公司 1.50%
中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 0.67%
全国社保基金一一二组合 0.52%
全国社保基金一一一组合 0.45%
中国农业银行股份有限公司—前海开源中国稀缺资产灵活配置混合型证券投资基金 0.45%
合计 70.73%
注：截至 2021 年 9 月末，吉林敖东药业集团股份有限公司及其一致行动人、辽宁成大股份有限公司及其一致行动人、中山公用事业集团股份有限公
司及其一致行动人持有公司 A 股和 H 股占公司总股本的比例分别为 18.06%、17.94%、10.34%。
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附二：广发证券股份有限公司主要财务数据（合并口径）
财务数据（单位：百万元） 2018 2019 2020 2021.09
货币资金及结算备付金 78,335.93 100,255.67 123,281.61 156,155.38
其中：自有货币资金及结算备付金 23,086.27 24,801.78 26,106.85 31,145.53
买入返售金融资产 36,813.07 20,688.61 16,793.85 18,794.14
交易性金融资产 88,285.11 81,105.23 67,742.66 110,625.89
债权投资 6,900.14 2,280.13 462.31 170.91
其他债权投资 79,513.05 98,597.04 120,182.38 97,664.02
其他权益工具投资 10,794.01 11,386.05 11,625.08 826.95
长期股权投资 5,249.00 6,726.97 7,196.88 7,828.00
融出资金 45,355.31 54,787.46 86,152.82 96,851.70
总资产 389,105.95 394,391.06 457,463.69 515,100.61
代理买卖证券款 58,445.15 79,680.64 102,941.10 130,514.20
短期债务 155,085.25 148,160.40 162,121.06 182,909.67
长期债务 46,300.12 52,351.75 68,105.75 58,190.24
总债务 201,385.37 200,512.15 230,226.81 241,099.90
总负债 300,476.77 300,254.47 355,190.10 406,637.90
股东权益 88,629.17 94,136.60 102,273.59 108,462.71
净资本（母公司口径） 58,562.87 60,863.54 64,897.18 62,986.34
手续费及佣金净收入 8,618.62 9,760.77 14,114.45 14,024.79
其中：证券经纪业务净收入 3,452.97 4,197.63 6,571.66 6,009.39
投资银行业务净收入 1,216.12 1,437.90 648.70 343.48
资产管理及基金管理业务净收入 3,742.85 3,910.62 6,598.05 7,351.20
利息净收入 3,688.58 3,168.09 4,253.78 3,689.46
投资收益及公允价值变动 1,065.99 7,133.63 7,813.05 6,013.37
营业收入 15,270.37 22,809.88 29,153.49 26,870.76
业务及管理费 (7,621.47) (9,392.97) (12,743.85) (12,382.96)
营业利润 6,052.43 10,699.90 13,628.19 11,989.18
净利润 4,632.05 8,110.26 10,770.89 9,549.40
综合收益总额 3,686.82 8,974.76 10,324.77 9,227.08
EBITDA 14,408.87 18,370.89 21,497.04 18,622.60
注：1、业务及管理费为支出项，以负数形式填列；
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公开发行公司债券（第七期）信用评级报告
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附三：广发证券股份有限公司主要财务指标
财务指标 2018 2019 2020 2021.09
盈利能力及营运效率
平均资产回报率(%) 1.49 2.51 3.22 --
平均资本回报率(%) 5.23 8.88 10.97 --
营业费用率(%) 49.91 41.18 43.71 46.08
流动性及资本充足性（母公司口径）
风险覆盖率(%) 222.75 213.08 197.62 205.46
资本杠杆率(%) 19.51 19.73 18.24 16.33
流动性覆盖率(%) 404.53 361.45 206.96 227.27
净稳定资金率(%) 139.77 183.29 179.15 153.60
净资本/净资产(%) 77.20 75.30 75.90 71.20
净资本/负债(%) 30.36 30.46 27.79 24.71
净资产/负债(%) 39.33 40.46 36.61 34.71
自营权益类证券及其衍生品/净资本(%) 29.35 27.51 35.33 34.15
自营非权益类证券及其衍生品/净资本(%) 240.67 250.54 243.89 281.07
偿债能力
资产负债率(%) 73.20 70.09 71.15 71.80
EBITDA 利息覆盖倍数(X) 1.79 2.47 3.02 3.05
总债务/EBITDA(X) 13.98 10.91 10.71 --
注：表内指标为中诚信国际统计口径，与公司年报披露口径有差异。
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附四：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
资 风险覆盖率 净资本/各项风险资本准备之和×100%；
本
充 动 资本杠杆率 核心净资本/表内外资产总额×100%
足 性
性 流动性覆盖率 优质流动性资产/未来 30 天现金净流出量×100%
及
流 净稳定资金率 可用稳定资金/所需稳定资金×100%
经调整后的营业收入 营业收入-其他业务成本
盈 净利润/[(当期末总资产-当期末代理买卖证券款+上期末总资产-上期末代理买卖证券
利 平均资产回报率
款)/2]
能
力 平均资本回报率 净利润/[(当期末所有者权益+上期末所有者权益)/2]
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
利润总额+应付债券利息支出+拆入资金利息支出+长、短期借款利息支出+委托贷款利
EBITDA
息支出+其它利息支出+折旧+无形资产摊销+使用权资产折旧+长期待摊费用摊销
EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷款
EBITDA 利息倍数
偿 利息支出＋其它利息支出）
债 短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+应付短期融资款+一年以内到期应付债券+一
能 短期债务
力 年内到期长期借款
长期债务 一年以上到期的应付债券+一年以上到期的长期借款
总债务 短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+应付债券+应付短期融资款+长期借款
资产负债率 (总负债－代理买卖证券款) /（总资产-代理买卖证券款）
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附五：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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