中信证券股份有限公司与安信证券股份有限公司
关于国投电力控股股份有限公司
非公开发行 A 股股票之补充尽职调查报告
中国证券监督管理委员会：
中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”、
“保荐机构”）
、安信证券股
份有限公司（以下简称“安信证券”、“保荐机构”）为国投电力控股股份有限公
司（以下简称“国投电力”、“发行人”或“公司”
）本次非公开发行 A 股股票的
保荐机构。本次非公开发行 A 股股票的申请已于 2021 年 10 月 18 日通过中国证
券监督管理委员会（以下简称“贵会”）发行审核委员会的审核，于 2021 年 10
月 19 日完成封卷，于 2021 年 11 月 5 日领取非公开发行股票核准批复。
中信证券、安信证券根据贵会《关于加强对通过发审会的拟发行证券的公司
会后事项监管的通知》（证监发行字[2002]15 号）、《关于已通过发审会拟发行证
券的公司会后事项监管及封卷工作的操作规程》（股票发行审核标准备忘录第 5
号（新修订））和《关于再融资公司会后事项相关要求的通知》等文件的规定，
对发行人 2021 年第三季度报告、发行人仍然符合发行条件及其他相关情况进行
了补充尽职调查，经审慎核查，具体情况如下：
一、关于 2021 年第三季度报告的说明
发行人已于 2021 年 10 月 30 日公告了《国投电力控股股份有限公司 2021
年第三季度报告》
，发行人 2021 年前三季度主要财务数据（合并口径）如下所示：
（一）简要资产负债表
单位：万元
项目 2021 年 9 月 30 日 2020 年 12 月 31 日
资产总计 24,112,387.23 22,890,936.96
负债合计 15,733,767.95 14,632,402.00
归属于母公司所有者权益 4,793,641.62 4,722,665.32
所有者权益 8,378,619.29 8,258,534.96
（二）简要利润表
单位：万元
项目 2021 年 1-9 月 2020 年 1-9 月
营业收入 3,231,018.16 2,967,600.29
营业利润 772,896.47 1,084,944.22
利润总额 788,832.01 1,092,302.60
净利润 650,418.66 907,833.51
归属于上市公司股东的净利润 346,127.42 521,093.29
归属于上市公司股东的扣除非经常
性损益的净利润
（三）简要现金流量表
单位：万元
项目 2021 年 1-9 月 2020 年 1-9 月
经营活动现金净流量 1,218,831.76 1,589,613.51
投资活动现金净流量 -635,222.21 -484,480.04
筹资活动现金净流量 -611,013.50 -1,167,851.65
现金净增加额 -28,748.06 -76,385.32
发行人 2021 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为 346,127.42 万
元，同比下降 33.58%；发行人 2021 年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除
非经常性损益的净利润为 323,254.91 万元，同比下降 29.38%。发行人前三季度
业绩较同期下滑主要原因如下：
增长速度较快。受此影响，发行人前三季度累计发电量 1,148.29 亿千瓦时，上网
电量 1,116.45 亿千瓦时，分别同比增长 2.28%及 2.05%。同时，受市场因素影响，
前三季度发行人平均上网电价 0.318 元/千瓦时，较去年同期增长 5.99%。基于上
述因素，2021 年前三季度发行人实现营业收入 3,231,018.16 万元，较同期增长
截至 2021 年 9 月 30 日，发行人已投运机组控股装机容量 3,388.53 万千瓦，
其中火电机组（含垃圾发电）装机容量 1,188.08 万千瓦，占比 35.06%，水电机
组装机容量 1,851.50 万千瓦，占比 54.64%，光伏、风电等其他类型机组装机容
量 348.95 万千瓦，占比 10.30%。火电为发行人第二大电源类型，2021 年前三季
度火电业务收入占比 43.72%，对发行人业绩有较为重要影响。
发行人火电业务主要原材料为煤炭。受全球能源价格上涨及主要出口国煤价
上涨、国内主力煤矿产能受限、下游行业需求旺盛等多重因素影响，2021 年前
三季度国内煤炭价格不断攀升。截至 2021 年 11 月 3 日，近一年环渤海动力煤价
格指数（BSPI）走势情况如下：
数据来源：秦皇岛海运煤炭交易市场、秦皇岛煤炭网
受煤炭价格上升影响，发行人燃料成本大幅上升，导致火电业务业绩承压，
进而影响整体盈利能力。2021 年 1-9 月，发行人火电业务实现收入 1,412,595.58
万元，火电业务成本 1,391,597.66 万元，火电业务毛利为 20,997.93 万元，火电
业务毛利率 1.49%，相较 2020 年 1-9 月同期，发行人火电业务收入同比增长
发行人火电业务盈利变化情况与市场其他火电业务公司变化情况相符。2021
年 1-9 月份市场其他主要火电可比公司主要盈利数据情况如下：
单位：万元
归属于上市
归属于上市公 公司股东的
可比公司 股票代码 司股东的净利 同比增减 扣除非经常 同比增减
润 性损益的净
利润
国电电力 600795.SH 186,517.33 -52.04% -79,922.18 -180.27%
华电国际 600027.SH 162,277.70 -57.47% -95,400.00 -129.74%
大唐发电 601991.SH 1,345.50 -99.50% 42,879.90 -84.37%
华能国际 600011.SH 78,288.67 -91.42% 21,140.75 -97.61%
国投电力 346,127.42 -33.58% 323,254.91 -29.38%
注：国投电力火电业务占比低于其他主要火电上市公司，因此归属于上市公司股东的
净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降幅度低于其他可比公
司
区间，并颁布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》（发改价
格〔2021〕1439 号）
，扩大市场交易电价浮动范围，疏导煤机电价，提高燃煤机
组保电能力，保障企业合理收益。2021 年 10 月下旬以来，全国煤炭价格已开始
逐步回落；同时发行人不断加强项目公司燃料管理，优化库存结构，加强市场研
判，积极应对煤炭价格上升风险，并通过大力开发水电、新能源等电源项目，优
化装机结构，发行人业绩有望得到修复。
综上所述，虽然 2021 年以来煤炭价格大幅上涨对火电业务盈利能力造成冲
击，但随着国家出台有关政策调控煤炭价格，同时发行人已采取多种手段积极应
对相关风险，发行人未来有望实现业绩回暖。
二、关于公司仍然符合发行条件的说明
（一）发审会后经营业绩变化情况在发审会前是否可以合理预计，发审会
前是否已经充分提示风险
（1）非公开发行预案
公司已在本次非公开发行预案中对公司经营业绩受到燃料价格波动影响的
风险进行了相关提示：
“（三）燃料价格波动风险
截至 2020 年 12 月 31 日，公司已投产火电（含垃圾发电）装机占可控装机
的 37.33%，火电业务是公司主营的重要组成部分。煤炭作为火电业务的燃料，
是火力发电企业的主要成本之一。煤炭价格的变动直接影响火电企业成本支出和
利润水平，受到煤炭产能、需求、运输等因素影响，局部煤价可能存在波动和反
弹影响，煤炭价格的波动将会对公司盈利能力产生影响。”
（2）保荐机构尽职调查报告和发行保荐书
保荐机构已在报送的《尽职调查报告》和《发行保荐书》中披露了公司经营
业绩受到燃料价格波动影响的风险。
（二）经营业绩变动情况或者其他重大不利变化是否将对公司当年及以后
年度经营产生重大不利影响
公司 2021 年前三季度经营业绩同比有所下降主要系由于今年我国煤炭价格
大幅上涨的影响，公司火电业务营业成本大幅上升，盈利能力显著下降。但由煤
炭价格波动及因其引起的公司短期经营业绩下滑不会对公司当年及以后年度经
营产生重大不利影响，具体分析如下：
短期来看，随着南方天气转凉，空调制冷等用电下降，煤炭市场供需紧张局
势将趋于缓解；2021 年 10 月以来，国家陆续出台多项措施，调控煤炭价格，扩
大市场交易电价浮动范围。目前煤炭现货和期货价格都出现明显下降。随着煤价
的持续回落及未来市场交易电价上限提高，公司业绩有望得到修复。
长期来看，随着公司新能源发电装机规模不断提升，杨房沟、两河口等水电
站陆续投产，公司未来将拥有新的业绩增长点。
综上，煤炭价格波动及因其引起的公司短期经营业绩下滑对公司当年及以后
年度经营不会产生重大不利影响。
自通过发审会之日（2021 年 10 月 18 日）至本补充尽调报告出具日，公司
整体经营状况稳定，主营业务、经营模式等未发生重大变化。公司保持稳健经营
能力，除上述短期经营业绩变动情况外，未出现对业务持续经营产生重大不利影
响的其他事项，也未出现其他可能影响投资者判断的重大事项。
（三）经营业绩变动情况或者其他重大不利变化是否对本次募投项目产生
重大不利影响
本次非公开发行股票拟募集资金总额（含发行费用）为 36.33 亿元，扣除发
行费用后的募集资金净额将用于：
单位：亿元
序号 项目名称 投资总额 拟投入募集资金
合计 - 36.33
本次募集资金投向两河口水电站项目及补充流动资金，紧密围绕公司主营业
务展开，符合国家相关的产业政策以及未来公司整体战略发展方向，有利于提升
公司的综合实力。公司业绩下滑相关因素并未导致国家政策、行业发展需求以及
公司实际发展情况发生重大不利变化。本次募投项目不会因疫情以及公司经营业
绩的变动产生重大不利变化，项目的市场前景未发生重大不利变化。
综上所述，公司业绩下滑不会对本次募投项目造成重大不利影响。
（四）上述事项不会对公司本次非公开发行造成重大不利影响
本次非公开发行符合《公司法》
《证券法》
《上市公司证券发行管理办法》
《上
市公司非公开发行股票实施细则》等法律法规规定的上市公司非公开发行 A 股
股票的条件，公司 2021 年前三季度扣除非经常性损益前后的归属于母公司所有
者净利润同比下降不会对本次非公开发行产生重大影响，不会导致公司不符合非
公开发行条件。
三、保荐机构核查意见
经核查，保荐机构认为，自通过发审会之日（2021 年 10 月 18 日）至本补
充尽调报告出具日，发行人整体经营情况稳定，未出现对业务持续经营产生重大
不利影响的事项，在符合发行条件方面不存在重大不确定性。
（以下无正文）
（本页无正文，为《中信证券股份有限公司与安信证券股份有限公司关于国投电
力控股股份有限公司非公开发行 A 股股票之补充尽职调查报告》之中信证券股
份有限公司签字盖章页）
保荐代表人：
李宁 2021年11月8日
吴鹏 2021年11月8日
项目协办人：
王楚 2021年11月8日
总经理：
杨明辉 2021年11月8日
董事长、法定代表人：
张佑君 2021年11月8日
保荐机构公章：
中信证券股份有限公司 2021年11月8日
（本页无正文，为《中信证券股份有限公司与安信证券股份有限公司关于国投电
力控股股份有限公司非公开发行 A 股股票之补充尽职调查报告》之安信证券股
份有限公司签字盖章页）
项目协办人签名：
谢培仪
保荐代表人签名：
田 竹 王 芸
总经理：
王连志
法定代表人（董事长）：
黄炎勋
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