政策利率“换锚” 央行将每个工作日开展隔夜逆回购操作

中国人民银行10月30日发布公告明确，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，目前操作利率为1.25%。

中信证券固定收益研究团队表示，此举意味着央行正式公告政策利率“换锚”，隔夜逆回购利率1.25%成为当前主要政策利率，这一定价确认了既有资金中枢。央行对短端流动性的管理效率进一步提升。

隔夜逆回购定价1.25%与当前银行间隔夜回购利率(DR001)运行中枢基本一致，释放了积极的稳定信号。10月30日，央行连续第四个交易日操作1万亿元规模的隔夜逆回购，当日DR001为1.2890%，较上一交易日上行约1个基点。

东方金诚首席经济学家王青对记者表示，10月DR001均值为1.2805%，较9月均值下行约10个基点，意味着当前银行体系流动性整体上处于偏松状态。除了节后资金回流、当月政府债券融资规模较为温和之外，也与政策利率“换锚”引发市场流动性向宽预期有关。

央行公告还明确，7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。此外，利率走廊同步“换锚”。原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。

市场普遍认为，7天期逆回购操作方式由“固定利率、数量招标”调整为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，与中期借贷便利(MLF)、买断式逆回购的招标模式看齐，意味着7天期逆回购操作从每日主工具退为阶段性补位工具，操作时点将主要集中在税期、月末等流动性波动窗口。

中信证券固定收益研究团队认为，今年央行创设隔夜逆回购操作工具以来，“隔夜—7天期—3个月期—6个月期—1年期”的货币工具曲线已然形成，本次调整后7天期逆回购操作利率让出主政策利率地位，转而承担跨税期、跨月等特定时点的流动性补位职能，多重价位中标或赋予其一定的价格发现功能。公开市场操作的日常调控精细化程度进一步提升，央行对短端流动性的管理效率进一步提升。

政策利率从原来的7天期逆回购利率转为隔夜逆回购利率带来的利率水平下调，不宜简单视同降息。国信证券经济研究所所长王剑表示，此次货币政策框架调整不涉及利率水平本身的调整，不能将操作期限、政策利率品种和定价基准的调整，直接理解为降息或加息，也不宜据此判断货币政策立场是否发生了变化。未来观察货币政策，要重点关注隔夜政策利率的方向、市场利率的偏离程度、利率走廊的运行状态，以及这些变化如何进入银行和企业定价。