巴菲特接班人最新访谈：押注日股、重仓谷歌、AI瓶颈全交底

9月1日，巴菲特接班人，伯克希尔哈撒首席执行官格雷格·阿贝尔在东京接受了CNBC专访，这是他担任伯克希尔的CEO已来第二次接受专访并公开回应市场热点信息。

在访谈中，阿贝尔主要围绕对日本商社投资、日债利率升值、巴菲特投资谷歌思路、美国AI领域建设需求、美国房地产板块拐点等市场关注热点展开分享，干货可谓不少。

对此，研究院特意整理与价投相关的访谈精华，分享给大家。

阿贝尔访谈节选如下：

一、谈日本商社：认可基本面，准备长期持有

主持人：你和巴菲特大概六年前买入日本五大商社，当时持股比例大约在5%。目前你们对每家公司的持股都超过了10%，其中很大一部分原因是这些公司也在回购股票。

那么，您对这些贸易公司的仓位有什么长期规划？你们与这些公司建立了怎样的合作关系？

阿贝尔：这件事确实要从6年前说起。

我们是在美国时间沃伦90岁生日那天宣布这笔投资的，日本时间则是第二天。当时伯克希尔在五大商社的持股比例，都刚刚超过5%。

其实从一开始，我们就说得非常清楚，这是一项长期投资，我们准备长期持有，也希望随着时间推移，和五家公司逐步建立起更深的关系...

2023年，我们再次来到东京，这也是建立关系的一部分。

首先，我们对当时的底层投资非常满意，持股比例已经超过了7%。而且正如你所强调的，这些公司的业务表现非常出色。管理层资本运作得很好，包括回购股票、增加股息，整体业绩也在持续改善。

后来，我们确实又向五家公司提出，希望得到它们的许可，让伯克希尔可以把持股比例提高到10%以上。

所以这对伯克希尔来说：

第一，这依然是一项准备持有几十年的长期投资；

第二，我们和五家公司的关系也在不断加深，并且一直在共同寻找新的合作机会，不仅是在日本，也包括日本以外的市场。

二、谈日债融资：利率上行仍可控，未来或持续发债

主持人：当初伯克希尔开始投资五大商社时，还做了一件很重要的事情，就是在日本发行日元债券。考虑到这些年日本一直处在低利率环境里，这对伯克希尔来说应该是一笔相当划算的融资。

我认为这对你们来说是一个利润丰厚的举措。不过情况现在正在发生变化，如今日本10年期国债收益率目前已经达到了30年来的最高水平。

根据伯克希尔最近披露的数据，你们目前应该有超过150亿美元的日元债务。所以伯克希尔还会继续发行日元债券吗？日本利率上升对你们意味着什么？

阿贝尔：这确实是现在东京乃至整个日本都在讨论的话题，报纸上每天都能看到。不过这次和五大商社见面，有一点让我觉得很有意思：没有一家公司把利率上升当成眼下一个根本性的经营挑战。

因为即便日本利率已经明显上升，从绝对水平来看，仍然不算特别高。

我记得日本10年期国债收益率刚刚突破了年内高点，已经到了3%左右。但我们仍然认为这个利率水平是完全可控的。

从伯克希尔的角度来看，我们确实发行了相当规模的日元债券，而这部分日元债务的规模，基本上和我们投资日本五大商社的成本相匹配。

目前，这批债务整体的剩余期限略高于5年。

所以即使现在利率已经上来了，我们仍然有相当可观的正向利差，也就是说，我们从五大商社收到的股息，依然明显高于这些日元债务需要支付的利息。

如果条件合适，我们未来依然会继续发行日元债券。

同时，我们确实看到底层公司的盈利表现在增长。我们预计未来几年股息可能会增加，股票回购也会继续。

所以，虽然债务成本有所增加，但各大商社底层基本面也在改善，他们向股东回报的资本也在可观地增长，我们依然非常满意这笔投资。

三、谈投资谷歌：主要是巴菲特手笔，与其一直保持讨论

主持人：今年7月我们在CNBC上采访了沃伦·巴菲特，他提到了伯克希尔的投资组合现在是你在负责运营，你才是决策者，但你们俩经常交流，几乎每天都聊。

但他还说建仓谷歌是他的主意。我想请你谈谈你和沃伦的关系，你们现在过得怎么样，以及你们目前是如何管理伯克希尔的股票投资组合的？

阿贝尔：沃伦和我有着很好的工作关系，我们会定期讨论各种事情。甚至在周日，我们还讨论了我们在日本的投资。今天早上我早些时候也和他通过电话，向他汇报了各场会议的进展以及这些公司的表现。

这就是我们一直以来的相处方式。我们特别喜欢聊生意，也特别喜欢聊我们从整个伯克希尔的投资组合和旗下企业里看到的东西。

至于谷歌，你说得完全没错。最初确实是沃伦开始买的，大概是在15个月前，或者还要更早一点，第一批谷歌股票是他买的。后来我们又陆续买了几次，更准确地说是他在继续买。对这家公司我们一直保持着讨论。

大概在5月下旬，我接到谷歌CEO打来的电话，问我们是否想参与他们即将进行的股票增发。当时还没有设定任何条款或金额。我回答说，我会立刻给他们回复。

这与我们管理伯克希尔的方式以及治理模式非常一致。我给沃伦打了电话，我说现在有一个继续投资谷歌的重大机会，而且是大宗交易。我们讨论了规模，虽然他们还没有设定，但建议我们考虑100亿美元。

沃伦和我讨论了规模，也讨论了折扣力度。我建议了6.5%的折扣，我们觉得这个数字很合适。然后我们回复了他们，强调我们有兴趣按照这些条款进行大宗交易，并最终完成了这笔交易。

四、谈及看好谷歌：锚定AI赛道，笃定其为核心参与者

主持人：为什么看好谷歌？

阿贝尔：我愿意从一个很宏观的层面来说。

AI带来的变化，我们在伯克希尔自己的很多业务里已经看得非常清楚。现在所有人都在看到、也在亲身感受到AI的影响，我们也很早就意识到，它会对美国经济和企业产生非常大的影响。

伯克希尔的一个优势在于，我们旗下有很多实体企业，所以可以直接看到这些公司是怎么使用AI的，以及AI究竟给它们带来了哪些实际收益。

这些来自内部业务的一手观察，让我们对AI越来越感兴趣；与此同时，我们也越来越清楚地看到，谷歌会是其中一个非常重要的参与者。

当然，我们喜欢谷歌绝不仅仅是因为这一点，背后还有很多其他原因。

但最基本的逻辑就是这些。它们促使我们开始非常认真地研究谷歌，也最终让它成为伯克希尔一笔相当重要的投资。

五、谈数据中心：真正的瓶颈，很可能源自能源

主持人：我顺着这个话题，再问问AI以及现在正在发生的数据中心建设潮。

您在基础设施建设领域有着数十年的经验，曾就职于伯克希尔·哈撒韦能源公司。因此，您很清楚能源被视为限制AI发展的一个关键因素。

那么在数据中心建设方面，我们目前处于什么阶段？您认为这对伯克希尔有哪些机会？

阿贝尔：我一直有一个比较明确的判断——数据中心继续大规模扩张，真正的瓶颈很可能出在能源上。

倒不是说我们发不出这些电。电是可以生产出来的。真正的问题在于，配套的能源基础设施什么时候能够建好。一个数据中心项目落地之后，我们需要多长时间，才能把当地的电力基础设施准备到位，真正具备为它供电的能力？

我现在仍然认为，这会是一个很大的制约。

当然，后面还有其他挑战。不过对伯克希尔，尤其是伯克希尔哈撒韦能源来说，这依然是一个非常大的机会。

举个例子，我们在爱荷华州有许多数据中心，去年我们大约8%的电力负荷来自数据中心。随着客户需求增加以及我们的服务能力提升，增量负荷正在不断涌现。

现在全美各地的社区有越来越多的反对声音。到目前为止，伯克希尔能源还没有任何一个具体选址被拒绝，并且我们正在继续推进在建的各个站点。当然，我这里说的“我们的项目”，指的是伯克希尔负责建设的能源基础设施，而不是数据中心本身。

六、谈美国地产：坚信美国梦存在，短期没看到复苏

主持人：让我们稍微转换一下话题，谈谈美国的房地产市场。今年伯克希尔斥资68亿美元收购了地产开发商泰勒·莫里森，还增加了对莱纳建筑的持股。

伯克希尔一直在通过多种方式参与并评估房地产市场表现，你们销售的涂料、建材、房地产投资组合等等。当前美国利率和抵押贷款利率都在持续上升，您认为房地产市场会发生什么？

阿贝尔：这个话题也是我和泰勒·莫里森公司讨论的一个重要部分。

当我们在审视北美，尤其是美国的房地产市场时，我们抱有非常长远的眼光，坚信那种“美国梦”将继续存在。无论是五年后还是十年后，泰勒·莫里森对伯克希尔来说，都会是一项非常强劲的资产。

我再补充一下，我们确实整合了克莱顿房屋的部分业务。我们在克莱顿那边有15家现场住宅建筑商，他们现在正加入泰勒·莫里森团队。

我们目前没有看到房地产市场任何直接复苏的迹象，或者任何类似“曲棍球棒曲线”的急剧反弹。从伯克希尔的角度来看，我们认为这在一段时间内会是一条坎坷的道路。

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。