推动Luz Saúde上市、 退出Ageas 复星进退之间在下一盘什么棋

近期，复星在保险业务领域的一系列动作引发市场广泛关注。

3月27日，复星国际发布2023年年度业绩，营收净利双增长，实现总收入人民币1,982亿元，同比增长8.6%；归母净利润为13.8亿元，同比大幅上升，其中旗下保险业务利润贡献颇丰。整体业绩在H股综合型上市企业中表现亮眼。

业绩发布后不久，复星于4月14日表示将其持有的比利时保险公司富杰保险(Ageas)股份出售给法国巴黎银行(BNP Paribas)，出售股份占目标公司已发行股份总数不超过8.19%。通过该笔交易，预计将实现未经审计税前利润约6,000万至6,500万欧元。

此前4天，复星旗下葡萄牙保险(Fidelidade)宣布其控股的葡萄牙私人医疗保健服务供应商Luz Saúde已向市场通报其公开招股计划，计划通过向境内外机构投资者发行新股票来筹集约1亿欧元的资本，并将在里斯本泛欧交易所申请上市。

复星在保险领域深耕多年，近期一面退出Ageas，一面赋能Fidelidade，进退之间有何玄机？

业内人士分析认为，此举契合复星近年来持续推进“瘦身健体”、聚焦主业的战略逻辑，让市场对公司未来“持续稳定盈利”目标有了更具确定性的预期，“推动Fidelidade控股公司Luz Saúde上市，体现了复星坚定支持其核心公司Fidelidade加速在医疗健康生态领域的发展战略，确保旗下公司在市场上保持领先地位。而Ageas或难以同其大健康、文旅、消费等主业形成协同效应，选择此时获利退出不失为明智之举。”

进退有序，价值释放

从“一退一进”之间不难看到，复星能一贯地保持战略定力，资产进退有度，一方面有序退出部分非核心、非战略性资产，另一方面积极推动旗下优质资产上市释放价值。“进退有序” 策略很大程度令集团财务状况更为健康，也为其聚焦核心产业的“深挖矿”提供储备，进一步夯实复星核心产业拼图。

近年来，复星果断“瘦身健体”、聚焦主业，盈利能力企稳回升。复星国际董事长郭广昌在2024年致股东信中说，“复星的产业运营策略，由从全球各地、各个行业‘找矿’‘探矿’，逐渐转变为‘深挖矿’‘挖好矿’，在已经探明的产业，持续深耕，增强确定性，把稳定的盈利增长作为未来复星运营的核心目标。”

复星的战略定位是“创新驱动的全球家庭消费产业集团”，聚焦家庭消费产业主赛道，一个重要目标就是通过提升运营能力来实现可预测和稳定的盈利。这并非复制巴菲特模式，而是践行复星自身“深度产业运营+产业投资”双轮驱动的战略。复星出售Ageas股份，将获得约6.26亿至6.70亿欧元的交易对价，并预计实现未经审计税前利润约6,000万至6,500万欧元，这不仅有助于其精简和优化投资组合，还能提升其财务表现与核心业务竞争力。坚定执行既定战略目标，这对于一家拥有10万员工、在全球逾35个国家和地区运营的集团来说至关重要。

除了采用得宜的退出机制外，复星一直积极推动下属企业对接资本市场，通过IPO等方式来提升整体资产的流动性，释放企业投资价值。对于Luz Saúde申请上市，复星表示，此举不仅将提升Luz Saúde的企业治理水平，有助于其在医疗保健领域的持续扩张和长期增长，而且通过Luz Saúde与Fidelidade之间的协同效应，来履行其在葡萄牙医疗生态战略计划中的承诺。

可见，复星做的就是“有进有退”，“攻守平衡”，其进退和攻守之举始终围绕战略重点与核心目标展开。

深耕产业，全球运营能力持续提升

复星国际财报显示，2023年保险板块归属于母公司股东之利润为约人民币7.9亿元，较2022年同期大幅上升126.6%。作为集团四大核心子公司之一，复星葡萄牙保险是其中最坚实稳健的底盘。

2023年，尽管整体宏观经济环境仍旧复杂，复星葡萄牙保险仍保持其在本土30%的市场占有率，并继续稳居领先地位，当年度实现了稳健的经营发展，净利润达1.8亿欧元，同比增加2.7%。复星葡萄牙保险不仅在葡萄牙稳步扩大业务规模，保持本土领先，国际业务保费也快速提升，在中欧及葡、西语区影响力不断扩大。2023年，国际业务总保费达17.0亿欧元，同比增长10.6%。与此同时，复星葡萄牙保险不断加强企业数字化能力，推动保险业务快速发展，2023年推出的MyFidelidade APP注册用户突破160万人(超过葡萄牙总人口的15%)。

再看中国市场，2023年复星保德信人寿加快业务经营节奏，推动多元化的渠道建设，其收入表现也相当亮眼：总保费收入为约人民币43.5亿元，同比增长77.5%；代理人渠道、银邮代理渠道与专业经代渠道新单保费同比分别增长23%、161%、222%。

全球人口老化是大势所趋，“康养+保险”产业发展成为必然。复星保德信人寿及复星联合健康保险紧紧抓住市场机遇，贯彻复星鼓励旗下产业实现生态融通，以兑现生态乘长价值。2023年，“保险+”生态产业协同持续释放价值，复星保德信人寿持续深耕“保险+康养”生态，基于复星康养业务推出“星享寿”综合养老解决方案，以保险产品助力养老资金的储备增长，同时提供高品质养老服务。2023年复星保德信人寿累计达成养老社区单6,006件，同比增长271%，总保费同比增长245%。复星联合健康保险累计达成养老社区单1,947单，同比增长208%，其总保费同比增长211%。

“深挖矿”战略聚焦，打开新机遇

复星持续聚焦主业，不断提升运营能力，得到高层次的认可，打开发展新机遇。

4月12日，深圳市政府与复星签署战略合作框架协议，双方集聚优质创新资源，进一步加强在生物医药、文体旅游、时尚消费等领域的合作。今年3月，复星医药联手深圳市引导基金等其他七方投资人拟共同出资设立人民币50亿元生物医药产业基金，募集资金全部投资于生物医药、细胞和基因等领域。复星医药旗下复健资本通过深圳市公开遴选中标，独家管理该基金。

复星聚焦主业“深挖矿”的战略成果，在其核心子公司核心业务上得到最为充分的体现。除了复星葡萄牙保险，2023年业绩报告显示，豫园股份旗下珠宝时尚板块营收人民币367.3亿元，同比增长11.1%；复星医药生物药平台复宏汉霖首次实现全年度盈利，营业收入人民币53.9亿元，同比增长67.8%。复星旅文旗下全球度假领先品牌Club Med业绩创新高，2023年录得营业额人民币151.2亿元，同比增长19.2%。

年度业绩发布后，花旗银行、瑞银、方正、开源、华西证券等国内外机构纷纷发表研究报告，对复星坚定执行业务聚焦战略、实现投退平衡持乐观态度，纷纷给予“买入”或“推荐”评级。瑞银在其报告中表示，随着复星持续执行“瘦身健体”策略，盈利状况有望进一步提升，未来对股东的分红会持续增加，并给予复星国际目标价格6.30港元，预期升幅约57%。

在当前全球经济面临着诸多的不确定性的背景下，复星锚定了家庭消费产业主赛道。聚焦主业策略不仅让集团业务底盘更稳固，而且在这些主营业务领域建立了产业优势。复星接下来要做的，就是将优质资源投入到核心企业，实现稳定盈利并提高可持续分红，这是面对新周期和新机遇的明智选择。正如郭广昌所说，“未来，面对所有的不确定性，我们只有自己具有更强的能力，具有更强的确定性来应对。