山东黄金：行业龙头能否迎风启航

提到黄金行业的龙头个股，不少投资者第一个想到的可能是市值超过3000亿的紫金矿业，或者是国资委控股的央企中金黄金。事实上，紫金矿业铜、锌等业务量同样巨大，并非归于黄金行业，而在主营业务集中在黄金的上市公司中，中金黄金等公司的营收规模，相较于山东黄金还有不小的差距。因此在黄金这一细分行业中，山东黄金以较为明显的储量和规模优势，成为了行业的龙头。

尽管期货市场价格变动相对不明显，黄金的现货市场特别是零售市场的行情却早已持续火爆。在国内市场黄金饰品零售价格已突破600元/克的情况下，消费者依旧越涨越买。

“黄金最近在高位，但金价长远看是一直在涨的，而且从中国传统习俗来看，金饰是结婚等节日的刚需，所以该买还是得买。”有黄金消费者这样表示。

黄金现货市场的火爆，却并未显著传导到股票市场。黄金股的股价近期并未出现很大幅度的上涨，而是以震荡为主。行业龙头山东黄金的股价，近期也基本维持窄幅震荡的格局。

股价并未明显动作，并不代表公司未受益于黄金的火爆行情，自去年以来，山东黄金的业绩便持续增长，其中2023年半年报的净利润，已显著超过了2021年全年的数据。

而之所以山东黄金能够明显受益于行业的回暖，与公司自身的资源禀赋有关，山东黄金上半年完成矿产金产量19.57吨，相当于全国矿产金的13.98%，继续保持国内黄金行业领先地位。公司非外购黄金业务贡献利润近9成，“家里有矿”带来的效益较为显著。

针对山东黄金未来的发展，多家机构也发表了自己的观点。中原证券发布研报称，公司继续保持国内黄金行业领先地位。公司所属甘肃金舜矿业有限责任公司成功竞得甘肃大桥金矿采矿权；公司2023年7月20日完成对银泰黄金20.93%股份的收购，8月14日银泰黄金召开股东大会，通过山东黄金推荐的董事、监事的议案，选举新任董事长，董事会、监事会成功改组，8月18日完成银泰黄金法定代表人的工商变更登记，收购项目圆满完成。重点项目提速推进。公司持续发力探矿增储，焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。

中原证券预计，公司2023/2024/2025年全面摊薄后的EPS分别为0.48元/0.63元/0.77元，按照9月7日25.55元的收盘价计算，对应的PE分别为53.02X/40.42X/33.34X。受到全球央行持续购金、国际局势复杂多变、美联储加息逐步进入尾声等因素影响，黄金价格有望维持高位运行；随着未来公司进一步整合金矿资源以及产能扩建投产，公司营收和盈利有望保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。

华安证券指出，23H1黄金价格上行，国际现货金价较2022年收盘上涨5.3%，上海黄金交易所AU(T+D)合约较上年度收盘价上涨约9.5%。持续推进降本增效，利润率同比提升。公司23H1实现毛利率13.99%，同比+0.79pct，实现净利率3.68%，同比+1.65pcts，单Q2实现毛利率13.52%，同比+0.31pct，净利率3.52%，同比+2pcts。公司是国内黄金行业头部企业，黄金产量保持行业领先地位，在黄金行业内加速资源整合，目前收购项目进展顺利，后续有望持续贡献业绩增量。

华安证券预计，公司2023-2025年归母净利润分别为22.2/26.6/32.1亿元(前值2023-2024年归母净利润17.6/25.8亿元，基于公司新增产能有序释放上调盈利预期)，对应PE分别为52/43/36倍，维持“买入”评级。