“纸面富贵”成泡影！两只退市股或变“苦命鸳鸯”？

限售股解禁抑或股票退市，二者都是常见的市场行为，但很少同时发生在一家上市公司身上。不过，在科创板企业退市泽达(原名泽达易盛，预计6月30日最后交易)的身上，这件看似很难想象的事情却成真了。数据显示，退市泽达本周一(6月26日)有超过4000万股限售股解禁，按该日收盘价计算，该批解禁股的总市值只是略高于4700万元。

事实上，退市泽达的情况比起*ST庞大(原名庞大集团，6月30日终止交易)还是好得多，因为后者虽然也要退市，但由于是交易类强制退市，连退市整理期都没有。

退市泽达：难以减持，“砸”手里了

对于这批股份的解禁细节，不仅退市泽达没有发布任何公告，大多数行情平台也没有详细披露。但从公告以及大股东数据中，仍能略知一二。

根据退市泽达上市伊始公开的招股说明书显示，包括实际控制人林应、刘雪松在内，多位公司大股东彼时除了已有的限售期限之外，还承诺自上市日起36个月内不转让或者委托他人管理持股，也不提议由公司回购持股；如上市后6个月内连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，则前述锁定期限自动延长6个月。并且在担任董监高期间，每年最多转让持股的四分之一，离职后半年内不转让持股。

此外前述多位大股东的自愿承诺中还包括这么一条：在上述锁定期满后2年内减持的，减持价格不低于发行价，如遇除权除息则按交易所规定处理。由于公司当前股价远低于除权后发行价，并且大股东必须在公告后一段时间才能开市减持，倘若上述自愿承诺被落实，意味着在公司退市之前，大股东几乎无法减持。

在小编看来，从上市初期的每股85.99元(前复权)到如今濒临退市，退市泽达的大额解禁，对大股东更像是一种讽刺，因为数以亿计的“纸面富贵”早已化为乌有，眼下又难以减持，持股可以说是字面意义上的“砸手里了”。

(来源：泽达易盛招股说明书，2020年6月15日发布)

那么，有哪些大股东的持股会受影响？

根据东财Choice数据，有4126.8万股将在上市36个月期满日解禁，部分自媒体统计的解禁数量是4124.3万股，不过这些渠道都未明确所涉及的股东。将最新大股东名单和招股书交叉对比后可以发现，十大股东当中有9个可能涉及此次解禁，在考虑到实控关系之后，实际可能少于此数。

*ST庞大：一退到底，影响面广

根据上交所6月21日的公告，公司由于4月21日至5月24日连续20个交易日收盘价均低于1元，触及了上交所股票上市规则当中的交易类退市标准，该所上市审核委员会审议后，决定终止公司股票上市。

与退市泽达相比，*ST庞大股东面临的情况可能更加严重，因为上交所在公告中已经明确，公司股票不进入退市整理期交易，在决定公告之日后的5个交易日内，公司股票将被交易所摘牌并终止上市，随后就是在中小企业股份转让系统(老三板)挂牌。

不仅如此，*ST庞大此次退市，影响面比退市泽达还要广。最新公布的数据显示，自从上市以来，*ST庞大曾经成为受到众多投资者追捧的个股，持股户数一度超过40万(2017中报)，此后虽有下降，但从未低于20万户。

作为参考，泽达易盛上市以来的股东户数最多时也只有两万多户，眼下持股户数更是不到7000。

(数据来源：东财Choice数据)

细节和性质均不同

事实上，退市泽达和*ST庞大虽然都是退市，且均涉及财务问题，但在退市的细节上却各有不同，就连性质都有区别。

还是先从退市泽达开始。公司此前曾被誉为中药信息化“龙头”，为超过100余家医药企业提供了180余个解决方案，但根据证监会查明，公司早在上市前的2016年便通过签订虚假合同、开展虚假业务等方式，虚增营业收入与净利润，并且还涉嫌未如实披露关联交易与未按规定如实披露股权代持情况，隐瞒重要事实。

根据统计，退市泽达早在上市前的2016年就有财务造假行为，一直持续到了2021年，该期间公司累计虚增营收5.61亿元，虚增利润约3亿元，其中2016年泽达易盛虚增营收占当年收入的49%，其他年度虚增营收占比均过半；至于利润方面，公司在该期间半数以上的利润来自虚增，其中2016年和2018年，虚增利润占其当年利润的比例分别为105%和103%。

剔除财务造假之后，公司有多个年份将转为亏损，营收也将大幅缩水——这还没有考虑该公司其他指标的造假影响。也正因为如此，退市泽达在退到老三板之后，没有重新上市的可能性。

至于*ST庞大方面，根据新京报的报道，公司由盛转衰是从2017年开始，当时公司因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查，此后披露出售部分资产、股权质押以及高管减持的公告，资金缺口也不断在扩大。到了2019年5月，公司因不能清偿到期债务等原因被申请破产重整，并于当年12月完成破产重整，原董事长庞庆华在接受新京报采访时还认为此举是对公司的利好。

不过在江苏深商控股借由重整入主众泰汽车和*ST庞大之后，情况发生了变化。

彼时深商控股的汽车版图中缺少生产制造，入主众泰填补了这一空缺，入主庞大也能起到不小的协同作用，因为入主两家公司，无疑能打通产销渠道，不过入主也并非毫无代价。根据深商控股受让庞大股权时的条款，该公司需保证庞大2020-2022年净利润合计达到35亿元，否则需在2022年会计年度审计报告公布后三个月内以现金方式补差。

问题是，庞大集团2020-2022年合计仅盈利大约4100万元，意味着深商控股需要掏出至少30亿元的真金白银补足差额。

(来源：东财Choice数据，*ST庞大重整计划草案之出资人权益调整方案)

总结起来，退市泽达和*ST庞大虽然退市的细节不同，但只要“踩雷”，都会对投资者产生负面影响。这也给众多投资者们提了个醒，在面对不认识的上市公司前，比起花大量时间观察技术图形和小道消息，多阅读一下公司的财务报表和招股说明书，或许是避雷的好办法。