万马股份：前三季度净利增长78.2% 持续发力国产替代领域

10月27日晚，万马股份发布三季报，公司前三季度营收首次突破百亿，达到110亿元，同比增长18.15%；归母净利润3.36亿元，同比增长78.2%；扣非净利润3.11亿元，同比增长91.28%。前三季度，公司促进产品技术更新和改造，加大研发投入，研发费用4.31亿，增长32.3%。

据了解，万马股份以“一体两翼”战略为指引，以“南北联动”杭州和青岛智能制造基地为引擎，立足线缆主业，拓展新材料版图，布局新能源产业，主导产品市场占有率位居全国前列。公司线缆产品覆盖各品类电力电缆和通信线缆，中高端细分领域产品如超高压电缆、防火电缆、风能电缆等处于国内领先地位。

值得一提的是，公司在线缆中高端产品市场竞争中已具备稳定的竞争优势。尤其在机器人线缆领域，公司研发生产的柔性线缆实现拖链电缆无故障循环应用2000万次以上、机器人电缆关节处无故障应用500万次以上的技术突破，打破该领域进口产品的垄断。目前公司已批量供货库卡中国、先导智能、杭可科技、汇川技术等高端客户。

分析人士指出，目前国内中高端工业机器人及系统集成商所使用的本体电缆 70%以上依然依赖进口，主要是日系及欧系本体电缆。万马股份打破工业机器人国际主要线缆供货商的垄断地位，推动上游核心零部件的国产化进程。2021年万马工业智能装备线缆营收1.1亿，同比增长145%，今年3月工业线缆业务单月发出额超2000万元，创历史新高。

高分子材料领域，公司自主研发的“高压电缆(110kV)超净XLPE绝缘料”，打破国际垄断，填补国内空白，是国内首家生产该产品的企业。220kV超高压电缆绝缘料通过国家级新产品鉴定，产品性能达到国际先进水平。目前万马高分子高压电缆料在国内的市场份额为10%-12%，是高压电缆绝缘料国产替代的龙头企业。2022年上半年，公司高分子材料营收23.67亿，同比增长32.05%。

产能方面，公司规划的超高压绝缘料二期项目规划年产能为2万吨，预计年内建成投产；此外，万马股份还与万华化学联手，共同投资建设“万马万华上下游一体化项目”，建成投产后，将具备年产60万吨环保新型电缆材料的生产能力。

国联证券研报指出，受电缆需求拉动叠加扩产和技术周期，预计未来5年左右，万马股份高分子年产量将从2021年的约37万吨向120万吨迈进。公司目前处于产能扩张、国产替代、高端绝缘料技术突破的叠加周期，成长空间较为明显。

快速增长的业绩也引起了机构的关注，三季报显示，万马股份Q3前十名股东新进了鹏华基金等4家机构，合计买入1764万股。外资方面，港资及法国兴业银行合计加仓1859.5万股。此外，公司22Q3末合同负债为1.5亿，同比增长59.1%。合同负债作为业绩的先行指标，为公司业绩持续增长提供了坚实基础。