嘉澳环保：生物柴油四季度开始业绩释放

嘉澳环保(603822.SZ)单季亏损的三季报让投资者产生了忧虑。但是细心投资者透过三季报可以看出，该公司新增生物柴油产能在三季度逐步达产，预计四季度和明年会进入业绩释放期。

嘉澳环保生物柴油业务产销方面，随着新产线逐渐投产转固，产销量明显提升。Q3该公司生物柴油产量为7.15万吨，销量为8万吨。盈利方面，生物柴油与地沟油价格虽然都有所回落，但整体价差仍维持在较好水平。不利的因素是该公司20万吨新产能刚投产就赶上高价原材料，部分原材料采购处于高价，整体价差与盈利水平有所缩窄。但是随着该公司新生产线运转逐渐恢复正常，预计其盈利能力恢复到和原来10万吨同等甚至更高的盈利水平。同时根据该公司公告，嘉澳环保正在积极布局生物航煤市场，一期50万吨产能稳步推进，生物航煤空间广阔。总体上，嘉澳环保成长空间仍值得期待。

在增塑剂业务上，嘉澳环保暂时遇到挑战。三季度因为增塑剂下游需求不佳，同时成本承压，嘉澳环保增塑剂产品销售价格下跌。叠加原材料价格上升背景下，嘉澳环保增塑剂业务出现季节性亏损。Q3环保增塑剂销量2.14万吨，同比下降36%，售价环比下降11%，同比下降1.97%。作为环保增塑剂上游原料的大豆油、废弃油脂价格同比分别上涨24%、22%。因此，三季度环保增塑剂业务亏损额较高。

从整体看，嘉澳环保三季度增塑剂亏损大拖累业绩，短期业绩压力偏大，但新增生物柴油三季度开始逐步达产，四季度和明年进入业绩释放期。生物航煤大项目加速落地中，公司中长期成长逻辑在加强。聚焦生物柴油发展和行业盈利，嘉澳环保单季度业绩下滑只是暂时的，后续发展是确定的。