大跌6%！舍得酒业二季度净利润下滑29%，“最强牛散”套现离场

白酒，作为中华文化的一部分，已经融入了日常生活，酒桌礼仪、酒桌文化已经成为社交中重要的一环。在A股市场，白酒板块同样是一只“肥羊”。

8月17日晚间，白酒股舍得酒业公布了2022年中报，引起了市场热议。

二季度业绩下滑

8月17日晚间，舍得酒业(600702)发布2022年半年度业绩报告，今年1-6月，该上市公司实现营业收入30.25亿元，同比增长26.51%；实现净利润8.36亿元，同比增长13.6%。

如果只看上半年整体业绩，公司营收净利依然保持增长，似乎依然乐观。但如果细化来看，会发现公司上半年的业绩中，一季度占了大头。其中第一季度实现营收18.84亿元，占比63%，实现净利润5.31亿元，占比64%。

二季度单季来看，舍得酒业营收和净利润同比分别下滑16.27%和29.67%，环比下滑则达到39.41%和42.53%。

此外，公司的半年销售费用和管理费用增速分别为51.3%和33.53%，明显快于营业收入26%的增速。存货增速也明显上升，从去年同期的6.6%升至今年中报的16.38%。

事实上，随着中报逐渐披露，已经有多只白酒股股价受到了业绩影响。7月27日，水井坊发布2022年半年报，业绩出现轻微下滑，录得3.7亿元，微降2%。次日其股价大跌4.65%，一周内跌幅则超过了10%；7月30日，古井贡酒发布中报业绩快报，今年上半年净利润录得19.19亿元大增39%。第二天公司股价迅速涨停，第三天再涨6.53%，一周涨幅超过20%。

舍得酒业的业绩问题也同步反映在股价上，受到二季度淡季业绩下滑影响，今日舍得酒业开盘大跌，股价一度跌超6%。目前，公司股价在150元左右，相比去年7月份的历史高点，跌幅近40%。

值得一提的是，在公司的前十大股东中，“最强牛散”范社彬正在持续套现离场。范社彬在2020年三季度进入舍得酒业十大股东名单，彼时公司股价在30元/股上下，当年四季度股价起涨，至2021年7月创下246.96元/股的历史高点。这位牛散几乎完整地参与了舍得酒业这波十倍行情。

目前，范社彬已经连续两个季度减持，减持股数达379万股，按照舍得酒业上半年174元/股的均价计算，这位牛散套现额或许超过5.3亿元。

此外，一大批投资者也在持续撤退，截至2021年6月30日，舍得酒业股东户数为7.92万户，较一季度末环比下滑19.8%，相比2021年6月的13.35万户，同比下滑高达40%。

不过，股东户数大幅减少意味着筹码趋向快速集中，也意味着公司获得资金关注的可能性更大。一般而言，一些大户、机构动用资金低调建仓，不断收集某只个股筹码时，上市公司的股东数往往会出现环比减少，结合当前较为震荡的市场环境，不排除越跌越买的可能。从公司前十大股东里也可以看出，新进、增持的机构也是频频出现。

业绩承压或有三点原因

对于二季度业绩下滑的原因，舍得酒业在中报内没有明确解释，仅简单表示：“2022年上半年，高端白酒需求旺盛、市场持续扩容，白酒消费持续升级，白酒市场进一步呈现向名优品牌集中的趋势，但同时也面临着自三月以来局部市场疫情反复带来的消费者场景受限、物流受限、市场工作受限等问题。”

具体分析，二季度承压的原因或许有三点：

首先是疫情影响。2022年二季度，舍得酒业在四川、华东、东北等地的核心市场陆续遭遇疫情，主要的次高端宴席消费场景受限，渠道销售受到较大影响。公司在7月7日公布的投资者关系活动记录表中也称，二季度疫情对酒类产品终端消费带来一定影响。

其次，2021年同期公司业绩基数过高。2021年二季度，舍得酒业业绩的高速增长属于特殊个案，这主要源自于2020年资金占用事件结束，随着复星入主后，逐步提振市场渠道信心，由此实现了2021上半年特别是二季度业绩补偿性增长。因此不能将2021及2022年二季度的经营数据进行简单对比。

此外，二季度属于白酒行业传统淡季。在疫情风险、消费承压的双重冲击下，舍得酒业在淡季还能够保持较高水平的营收与利润，实属不易。

对于公司下半年走势，市场仍旧保持乐观。据证券时报消息，经过6、7月正常运营，目前舍得酒业市场恢复迅速，渠道和终端库存处于历史低位，在市场端呈现量价齐升的良性态势。

光大证券发布研报称，短期疫情的不可抗力不改公司长期增长潜力，复星入驻后公司的价盘管控、费用投放、渠道信心、品牌势能较以往均有明显改观，预期下半年公司业绩将重回正轨，维持2022-24年归母净利润预测为18.66/24.83/32.05亿元，当前股价对应PE为29/22/17倍，维持“买入”评级。

白酒板块长期价值依旧

7月以来，白酒板块震荡走低，但可以肯定的是，白酒板块是一份优质的资产。白酒行业具备穿越经济周期的能力，由于白酒原材料占比低，且产业地位突出，议价能力强，在通胀期间，白酒企业大多表现出“量稳利增”趋势，即毛利率和净利润率持平或提升。

因此从长期来看，白酒板块有望维持稳健向好的态势。

平安证券研报指出，复盘历轮通胀期间的白酒表现，白酒板块在食品饮料行业中表现领先，往往显著跑赢沪深300指数，其中高端酒呈现稳健增长态势，次高端酒、地产酒业绩弹性显著，大众酒受外部冲击影响影响较小。未来建议积极关注行业政策变化，认为白酒具有穿越通胀周期的能力，看好白酒后市表现。

建议关注三条主线：一是以贵州茅台为代表的全国化优质龙头酒企；二是坚定开启全国化扩张战略的次高端酒企，推荐舍得酒业、山西汾酒；三是充分受益省内消费升级的区域性酒企，推荐古井贡酒，关注洋河股份、今世缘、迎驾贡酒等。