这只黑猫：1年赚了10年的钱

撰文 | 李娜

编辑 | 简佳

陕股惊奇：陕西黑猫(601015)2021年度净利润竟“顶”以往10年总和。

据1月14日公告显示，公司去年实现盈利可能将达到16亿元，较同期上涨高达724%。这只黑猫缘何这么能赚钱？

价高：焦炭价格疯涨

先放上金融棒棒糖结论性观点，黑猫这波“爆炸式业绩增长”原因可以归总为“量价齐飞”。

业绩预报显示，黑猫预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为15亿元到16亿元，与上年同期相比，预计增加13.1亿元到14.1亿元，同比增加672.50%到724.00%。

同时我们查了往年的净利润数据。2011年12月至2020年12月，陕西黑猫净利润分别为2.92、2.24、1.75、1.91、-2.81、2.16、2.48、3.25、0.29、2.78亿元，10年期间加总共计实现盈利16.97亿元，可以说2021年“陕西黑猫1年就赚了过去10年的钱”。

我们注意到，陕西黑猫的主营业务仍为煤焦化及相应化工产品的生产和销售。至于业绩暴涨背后的原因，黑猫也提到了两点：一是2021年焦化行业景气度向好，公司的主要产品销售价格持续上涨；同时，公司主要产品全年产销量大增，其中焦炭、BDO的产销量同比增长分别约为25%和50%。二是公司享受参股公司建新煤化投资收益同比增加。

事实上第一个原因才是必然因素，因为煤价这匹疯马在去年已经摁不住了。主要地区的动力煤价格在2021年7月左右达到了前所未有的高峰。

同时，据行业数据统计，焦炭价格在2021年在供需紧张以及炼焦煤大幅上涨的推动下连续上涨。其中，>40毫米焦炭价格波动区间为2040～4400元/吨，平均价格为2927元/吨，同比上涨52.3%；≥25～40毫米焦炭价格波动区间为1730～4500元/吨，平均价格为2845元/吨，同比上涨55.0%。

另外，焦炭出口量也得到了大幅度的上涨。2021年，焦炭出口量为645万吨，同比增长75.38%，累计出口平均价格为366.7美元/吨，同比上涨65.53%；焦炭进口量为133万吨，同比下降55.3%，焦炭进口价格为338.0美元/吨，同比上涨45.74%。

基于煤炭焦炭本身“量价齐涨”，国内相关上市公司在去年也赚得盆丰钵满。

35家上市煤炭企业发布的2021年度业绩预告中，近七成上市煤炭企业净利润同比增幅破百。其中，昊华能源净利润同比增幅最大，为3887.6%至4200.81%；伊泰B股、神火股份、山煤国际等净利润同比增幅超过500%。

从大口径来看，这个数字也很惊人。因为官方发声证实中国煤炭行业盈利水平迎来历史新高。国家统计局数据，2021年全国规模以上煤炭企业实现利润总额7023.1亿元，同比增长212.7%。

传统行业的风口往往就像“龙卷风”。

量增：黑猫并表发力

当然我们的关注点还是在这只黑猫身上。黑猫在遇到这么好的时机时，除了搭上煤焦炭价格上涨和产量放量的快车狂奔以外，自身也做了扩产的准备。

1：内蒙黑猫已经并表。“内蒙古黑猫”成立于2013年5月，注册资本金为23.87亿元，当前项目建设推进中，其中1焦炉于2020年10月15日点火装煤，生产焦炭10.11万吨；2焦炉于2021年4月点火。内蒙古项目整体预计年销售收入为47.37亿元，年利润总额可达7.67亿元，预计在陕西黑猫的总盘子里，内蒙古项目占比将超一半。

陕西黑猫对此投资超24亿，值得一提的是，“陕西纾困基金”(详见《纾困基金“退出第1单”：陕西黑猫“提前还钱”》一文)曾在关键时候为内蒙古黑猫加注5亿元，支持陕西优质民营企业发展。并且实现了金融与实业之间的“正循环”，当下陕西黑猫已经提前回购纾困基金持有的17.3169%股权。

2：新疆黑猫已经立项。2021年9月，黑猫在新疆维吾尔自治区阿克苏地区库车市投资设立了全资子公司新疆黑猫，注册资本1000万元。布局新疆，一是看中当地丰富的煤炭资源，二是阿克苏地区招商引资优惠政策优势，符合黑猫战略发展需要，可优化产业布局，提高经济效益。

最新消息是，3月3日，黑猫公告称，拟引入新投资者库车金牛立业能源有限公司，同时将与库车金牛共同对新疆黑猫进行增资4.9亿元。后者是当地一家个人持股公司，我们认为此时引入资本加注，路径和拱卫内蒙古黑猫有相似之处。

3：收购项目仍在延续。另外，黑猫一直也有一些收购动作。比如，2020年6月，计划收购“黄河矿业”所持“建新煤化”49%股权，建新煤化具有丰富的煤炭资源储量、优质的动力煤产品质量、先进的工艺和技术水平、较强的盈利能力。

比如，2021年11月，黑猫发布公告称，拟以现金4856.01万元收购控股股东所持张掖市宏能煤业有限公司100%股权。背后是黑猫想通过“获得自有的炼焦煤矿，以稳定公司原料供应”。

如上种种，作为陕西代表性的优势民企，在其主业焦炭的产能已占到全省9.75 %的情况下，陕西黑猫一直在做放量的准备和预期，因此能够在价格飞涨之时，分到了多一杯羹，这也恰恰符合我们认为的，资本对于市场的嗅觉确实有天然的灵敏度。

预期：单边走势不能延续

然而，根据判断，这种单边走势大概率也是不能延续的。毕竟焦煤价格在疯涨之后，国家的手也按了下来，在今年“保供稳价”的大政策环境下，像去年“煤超疯”也难再见。基于此，企业也要通过“精细化管理”来稳局面，毕竟也不能让业绩坐过山车一样跌的太难看。

那么黑猫会放招吗？

我们的新发现是，2月25日，黑猫发布的对外投资公告中称，拟以1亿元设立全资子公司陕西黑猫物流贸易有限公司。经营范围拟定为：煤炭、焦炭、煤制品、环保材料、 环保设备、建筑材料、工矿配件、五金交电等等。

对此我们询问得知，“黑猫物流”设立的目的主要是为“整合自采原料”。事实上，这时候设立“原材料采购和供应”公司，可能本身也是有内外双重因素考量。

于外界，上流原材料涨价也很疯狂。黑猫生产焦炭的主要原材料为精煤，主要指精煤中的炼焦煤，国内优质炼焦煤资源本身就比较紧缺，受到疫情等不稳定因素的影响，焦炭及化工产品上下游市场都在时刻生变，那么一旦炼焦煤资源短缺及价格上涨都会对上市公司造成较大影响。如若通过专业的自采渠道，精细化管理相对可以更好的控制成本。

于内部，我们认为黑猫正在做升级。其正在补产业链短板，原因是黑猫本身没有自有的原料煤矿，炼焦煤全部来自于外购，导致原料供应成本和稳定性受限，生产负荷和毛利率都有可能受到影响，如2021年第三季度黑猫精煤采购平均单价相较2020年第四季度上涨121.87%。

这一步其实更早有征兆，早在2021年4月，黑猫为完善公司购销产业链，强化公司产品销售物流环节，计划以1498万元收购黄河矿业所实际持有的华运物流51%股权。

因此，无论是新建项目还是收购行为，在金融棒棒糖看来，陕西黑猫始终想弥补“需求锚定和资源匹配”的短板。

而在“延链补链”的超常鼓励下，我们也看到了区别于科技创新的新兴产业，陕西的传统民企也正在努力焕发新的动能。（文章来源：西安金融帮帮糖）