券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

石基信息(002153)事件点评：北京王府半岛酒店上线 示范效应明显

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2022-01-20

事件：

公司于2022 年01 月19 日收盘后发布《关于石基企业平台在半岛集团成功上线的进展公告》。

点评：

公司积极推进项目进展，石基企业平台在北京王府半岛酒店成功上线公司近日收到HSH Management Services Limited(香港上海大酒店管理服务有限公司)向公司出具的关于石基企业平台Shiji Enterprise Platform在北京王府半岛酒店的正式上线报告《Shiji Enterprise PlatformImplementation Agreement and on-site sign-off》。自公司与HSH 签署业务合同以来，公司与HSH 在新型冠状病毒反复爆发的情形下始终坚持积极推进整个项目进程，经过一段时间的系统集成与充分测试，目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS 方式在半岛集团切换原有本地部署PMS 的首家酒店。

成熟度得到认可，示范效应将加速国际酒店集团核心系统转向SaaS石基企业平台是一套将替换现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代整体解决方案，包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。此次北京王府半岛酒店的成功上线是公司第四次转型过程中的一个里程碑，切换的成功标志着石基企业平台在产品成熟度、功能、性能、稳定性、数据安全、集成开放性、运营服务等方面均已经能够满足国际顶级奢华酒店的较为苛刻的要求，公司已经具备将石基企业平台全面推向全球国际酒店集团的能力。随着后续其他半岛酒店的上线，其示范效应将加速国际酒店集团核心系统全面转向SaaS 的步伐。

子公司与六洲酒店签订MSA，石基企业平台全面推广可期2021年9月，公司全资子公司石基美国与六洲酒店股份有限公司签订MSA，约定将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的PMS，是一套将替换部分现有PMS 的新一代解决方案。截至2021 年6 月30 日，洲际酒店集团在全球超过100 个国家拥有5994 家开业酒店，88.4万间客房。如果SEP 未来能够依据MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地，将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。

投资建议与盈利预测

随着酒店业云化转型的加速推进，公司顺势而为，新一代云平台产品已经成功打开全球高端市场，未来成长空间广阔；凭借海量客户资源，平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023 年营业收入为37.36、43.31、51.15 亿元，归母净利润为2.20、3.89、5.52 亿元，EPS 为0.15、0.26、0.37 元/股，对应PE 为 190.07、107.48、75.76 倍。目前公司处于转型期，研发等各项投入较大，对净利润率影响明显，采用PS 估值法较为合理。过去三年，公司PS 主要运行在8-12 倍之间，维持公司2022 年12 倍的目标PS，对应的目标价为34.65 元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；SEP 在海外市场拓展进度低于预期；平台化战略推进不及预期；中美贸易争端可能影响海外业务拓展。

中新药业(600329)：老牌中成药企业 迎来发展新起点

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/马云涛 日期：2022-01-20

推荐逻辑：1)集 团混改加速推进，前太极集团副总经理张铭芮女士为公司董事长，天药集团副董事长郭珉总已为公司董事，老国企有望迸发新活力；2)速效救心丸过10 亿大品种，目前日用金额不到4元，仍具一定提价空间，长期成长空间较大；3)中成药品种资源丰富，部分品种销售额目前超过1亿元，预计随着公司销售端的逐步发力，有望加速增长。

集团混改加速推进，老国企有望迸发新活力。2021 年上半年公司控股股东天津医药集团已完成混改，前太极集团副总经理张铭芮女士为公司董事长，天药集团新任董事长郭珉总已为公司董事。混改完成后，上市公司层面董事会成员开始变动，公司业务层面也有望逐步调整，公司发展有望提速。

速效救心丸过10 亿大品种，未来仍具成长空间。我国心血管病患病率及死亡率仍处于上升阶段，预计心血管病现患人数超过3 亿，患者基数较大。心脑血管中成药已成为零售药店重要品类之一，2020 年中国城市零售药店终端心脑血管中成药市场仍持续扩容，销售收入超过100 亿元。速效救心丸从2015 年开始提价，并在2017 年完成，40mg*120 粒规格提价前平均中标价在25 元左右，日用药金额不到3元，提价后平均中标价在35 元以上，日用药金额接近4 元，日用价格仍然较低，预计未来仍具提价空间。目前公司打造常服概念，加大在医院端推广力度，改变速效救心丸用于急救的使用场景，目前速效救心丸在医院端和零售端的销售比例接近1:1，预计常服有望极大增加速效救心丸消费量，推动医院端占比进一步提升，为长期增长增添动力。

中成药品种资源丰富，主力品种成长空间广阔。公司品种资源丰富，拥有18 个剂型，502 个药品批准文号，含括心脑血管药、呼吸系统药、脾胃药、感冒药、肿瘤用药、妇科、儿科用药等多系列产品群以及通脉养心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安、紫龙金片等多个知名品种，部分品种销售额目前超过1亿元，预计随着公司销售端的逐步发力，有望加速增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润复合增速有望达到25%，EPS 分别为1.10 元、1.32 元和1.66 元，对应PE 分别为27 倍、22 倍和18倍。公司国企改革后，销售端有望发力，核心产品速效救心丸竞争力强，且有一定提价预期，增长有望提速，同时，二线品种也有望继续做大，公司业绩进入加速增长阶段，长期发展值得期待。

风险提示：产品降价风险，研发不及预期风险，医药行业其他政策风险。

三祥新材(603663)公司简评报告：锆系产品价格上涨 2021年公司业绩创历史新高

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：吴轩 日期：2022-01-20

2021 年业绩大增61.94%，符合市场预期。1 月18 日公司披露年度业绩预增公告，预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为1 亿元到1.05 亿元，同比增长54.23%到61.94%，预计扣除非经常性损益的净利润约为9,300 万元至9,800 万元，同比增长55.54%到63.90%。2021年利润创历史新高，符合市场预期。

锆系产品价格上涨显著，助推2021 年业绩创历史新高。2021 年锆系产品价格涨幅较大，电熔氧化锆现价42500 元/吨左右，年涨幅82.8%，海绵锆现价235000 元/吨左右，年涨幅61.0%。锆系产品量价齐升，助推2021 年业绩创历史新高。公司作为国内锆产业龙头，目前电熔氧化锆产能2.6 万吨，产品纯度全球领先，依托自有的杨梅州水电站，成本优势显著。海绵锆目前产能3000 吨，2020 年产量约占国内市场的75%，公司电熔锆产品同时供给海绵锆的生产，一体化成本优势明显。预计今年锆系产品价格仍处于高位，主要产品营收有望进一步提升。

横向拓宽产业布局，多样化锆系产品逐步投产。公司积极开拓其他锆系产品布局，规划氧氯化锆产能2 万吨，新技术“沸腾氯化法”具有环保及成本优势，或将助力公司成功进入成熟市场；高纯氧化锆粉体项目已正式投产，今年步入产能释放期；通过定增募投的1500 吨特种陶瓷项目正在积极推进，今明两年有望逐步投产。多样化的产品布局将给公司带来新的利润增长点，稳固锆产业龙头地位。

文达镁铝投产在即，助力公司“锆+镁”双主业发展。2020 年末，公司与宁德时代等共同出资成立文达镁铝科技有限公司，规划建设5 万吨/年的镁铝压铸生产线。目前厂房建设及压铸设备均已到位，正在研发轻量化电池包的结构件产品，拓展镁合金建筑模板及铝合金轻量化船舶领域，助力公司开启“锆+镁”双主业发展。

投资建议：随着公司拓宽锆系产品布局、镁铝合金业务即将投产，公司业绩预计将逐步释放，公司营业收入有望在2021-2023 年达到12.28、16.37、20.82 亿元，归母净利润分别为1.04、1.69、2.34 亿元，EPS 分别为0.54、0.88、1.22。维持“买入”评级。

风险提示：锆系产品价格下跌 新建产能进度不及预期

宁波银行(002142)：信贷增长强 资产质量精 优质银行的优异答卷

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈玉卢/马志豪 日期：2022-01-20

事件：

1 月17 日，宁波银行发布2021 年度业绩快报。2021 年全年实现营业收入同比增长28.24%；归属于上市公司股东的净利润同比增长29.67%。

每股收益3.12 元(2020 年为2.43 元)。截至2021 年末，每股净资产20.34元(2020 年末为17.26 元)。

点评：

业绩高增，预计息差不弱。业绩方面，2021 年全年，宁波银行实现营收527.21 亿元，同比增长28.24%，营收增速高于规模增速(总资产同比增23.88%，贷款同比增25.45%)，预计4 季度息差表现不弱；全年归母净利润195.15 亿元，同比增长29.67%，较前三季度继续加速。

全年业绩持续高速增长。盈利能力方面，宁波银行2021 年加权平均ROE 为16.58%，较2020 年提升1.68pct，盈利能力提升。

资产质量优中更优，拨备厚度极为扎实。截至2021 年末，宁波银行不良贷款率0.77%，环比3 季度末继续下降1bp。拨备覆盖率进一步增厚至522.01%，拨备极厚，未来业绩释放能力强。

信贷投放高增，资产端能力强。2021 年，在信贷需求整体相对不旺的情况下，宁波银行贷款规模实现了25.45%的高增长，体现了宁波银行资产端的较强能力以及良好的区位条件带来的助力。负债端，截至2021 年末，存款规模同比增长13.81%，同业负债和应付债券增长较快，有利于对冲降息周期对息差的负向冲击。

投资建议：在2021 年信贷需求相对较弱的环境下，宁波银行的信贷规模、营收、归母净利润均实现了25%以上的同比增速，高成长高盈利叠加优异的资产质量和区位优势，使得宁波银行成为了引领板块的优质银行。预测2022/2023 年PB 估值分别为1.56X/1.36X，维持“买入”评级。

风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

多氟多(002407)：紧抓新能源、半导体发展机遇 公司业绩持续超预期

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-01-20

事件：1 月19 日晚，公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现归母净利润 12.30-13.30 亿元，同比增长2430%-2635%，其中2021Q4 归母净利润4.93-5.93 亿元，同比增长1307%-1593%，环比增长15%-38%。预计2021 年实现扣非归母净利润12.07-13.07 亿元，其中2021Q4 扣非归母净利润为4.89-5.89 亿元。

紧抓新能源汽车行业发展机遇，六氟磷酸锂价量齐升业绩亮眼。新能源汽车行业高景气带动以六氟磷酸锂为主的新材料产品市场需求，六氟磷酸锂由于供需错配，价格处于上行周期。截至2021 年12 月31 日，根据iFinD 数据，国内六氟磷酸锂的市场价格为56.5 万元/吨，同比增长413.6%，叠加2021 年内公司六氟磷酸锂新增产能的逐步释放，公司产能利用率维持在较高水平，整体利润水平显著提高，业绩大超预期。

大幅扩产六氟磷酸锂和新型锂盐，行业格局持续优化。公司现拥有1.5 万吨/年的六氟磷酸锂产能，此前公告拟分三期建设10 万吨/年六氟磷酸锂项目，预计于2025 年年底全部建成达产，市场份额有望进一步提升。此外，公司已与比亚迪、孚能科技、EnchemCo.，Ltd 等客户签订了长期销售合同，业绩高增的持续性有望得到充分保障。与此同时，公司前瞻布局新型锂盐，技术水平及产能均处于行业前列，现具备1600 吨/年LiFSI 产能，规划年产4 万吨LiFSI、1 万吨二氟磷酸锂产能，有望率先打开成长空间。

加大电子化学品的布局力度，向精细氟化工进军。半导体、液晶面板国产化进程的加速大幅提振上游电子化学品需求，公司目前具备5 万吨/年电子级氢氟酸和2000 吨/年电子级硅烷产能，氢氟酸可达到最高的G5 级别，另有3 万吨/年半导体级氢氟酸、2000 吨/年电子级硅烷、1.2 万吨/年电子级氨水、1.2 万吨/年电子级硝酸和6000 吨/年电子级BOE 产能在建，预计于2023 年建成投产，以电子级氢氟酸为代表的电子化学品将成为公司又一大业绩增长引擎。

盈利预测、估值与评级：公司2021 年业绩大超预期，目前六氟磷酸锂价格仍呈现上涨态势，叠加公司未来六氟磷酸锂新增产能的逐步落地，我们上调公司2021-2022 年的盈利预测并维持公司2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为12.57(上调18.1%)/18.64(上调8.2%)/22.50 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：项目建设风险，产品价格波动，需求不及预期风险，合同履约风险。

东鹏饮料(605499)：大单品全国化持续验证 业绩预告符合预期

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：黄付生/蔡雪昱/李梦鹇 日期：2022-01-20

事件：公司近日发 布2021年年度业绩预告，2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润11.5 亿-12.5 亿，同比增长41.61%-53.93%。扣非归母净利润10.5-11.5 亿，同比增长30.45%- 42.87%。

全年顺利收官，利润符合预期。据业绩预告，公司Q4 实现净利润1.54-2.54 亿，同比增速43%-135%,实现扣非净利润-20%-75%，符合市场预期。2021 年公司不断优化产品结构及客户结构，产品品牌渠道三个方面同步发力，渠道端积极加强开拓全国市场传统渠道，持续深耕广东市场，提升产品的整体铺市率与覆盖广度，经销商和网点数量持续增加。产品端公司一方面继续以500ml 金瓶为重心，同时打造“能量+”

产品线，满不同场景及人群需求，不断推出满足差异化需求的产品，例如4 月推出“0 糖特饮”，9 月推出“东鹏大咖”进攻即饮咖啡赛道，12 月推出她能瞄准女性群体。产能方面，公司拟在湖南长沙，浙江建立生产基地，预计共12 条生产线，将为华中，华东地区产品放量提供支撑。

大单品成长性持续验证，规模效应有望消化成本压力。短期来看，收入端公司凭借500ml 金瓶大单品省外市场开拓顺利，招商铺货情况良好，确定性较强，成本端PET 价格自2020 年底的5000 元/吨上涨至8155 元/吨，涨幅63%，预计2022 年毛利率承压，成本对净利率有一定压制，但是随着公司规模持续扩大对固定成本的摊薄，以及500ml占比提升，有望消化成本对净利率的负面影响。中期来看，公司持续推出新品，产品矩阵日渐丰富，依赖单一产品收入来源的担忧有望缓解。此外，油柑柠檬茶调整口味和包装后重新上市，切入餐饮以及校园等渠道有望贡献增长。

我们认为能量饮料行业空间广阔，消费有粘性和刚需属性，是优质的赛道。从行业格局来看，老大红牛依然占据50%左右的市场份额，但是由于商标之争影响，红牛在广告投放，渠道铺设都有一定的限制，其他品牌迎来发展契机。东鹏作为第二梯队的龙头，相较其他企业竞争力较强，管理层深耕饮料行业，快消品领域的人才持续加入，渠道数字化布局领先，企业资源聚焦，品牌持续投入，销售团队战斗力强，成功打造500ml 大单品，长期来看有望持续提升市场份额。

盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年收入增速40%，29%，22%，利润增速47%，30%，27%，考虑公司所在赛道及未来成长性，维持买入评级，给予2022 年57 倍PE，目标价220 元，维持买入评级。

风险提示：原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险。

今世缘(603369)：21年顺利收官 22年好中求快

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：蔡雪昱/李鑫鑫/黄付生 日期：2022-01-20

事件：公司发布2 021年业绩预告，预计全年实现营收63-65 亿元，同比增长23%-27%，归母净利润19-21 亿元，同比增长21-34%，归母扣非净利润19-21 亿元，同比增长22-35%。收入、利润增速符合我们预期，超越公司年初规划(21 年营收目标59 亿，争取66 亿，净利润目标18 亿争取19 亿)。

Q4 公司营收9.65-12.65 亿元，同比+4%-26%，归母净利润2-4 亿元，同比-21%至58%；如按中值计算，Q4 公司营收10.65 亿元，同比+15%，归母净利润3 亿元，同比+18.9%。

收入端：特A+类产品销售继续向好。2021 年预计公司实现营收63-65亿元，同比+23%-27%(Q1：+35.35%；Q2：+27.32%；Q3：+15.76%；Q4：

+4%至+26%)，公司前三季度计划完成较好，预计Q4 公司提前扎帐。

公司含税出厂价300 元以上的“特A+类”产品增速良好，同比增长35%，远超公司收入增速，占比从去年的60%进一步提升至65%左右。

利润端：产品升级预期带动毛利率提升。2021 年公司实现归母净利润19-21 亿元，同比+21-34%(Q1：+38.78%；Q2：+36.36%；Q3：+23.82%；Q4：-21%至+58%)。公司前三季度毛利率72.78%，同比+1.09pct，其中Q3 毛利率78.48%，同比+1.7pct，全年来看，我们认为随着特A+类产品销售的放量，公司毛利率有望继续提升。

21 年回顾：四开升级换代顺利。21Q1 公司对四开进行提档升级，出厂价从450 元提高至480 元，采取配合和价格双轨制，21 年5 月底新四开正式导入市场。截至目前，新四开一批价稳定在420-430 元，终端价在450-460 元，渠道利润得到有效改善，成功卡位400-500 元次高端价位段，有望受益于省内消费升级。

22 年展望：好中求快高质量发展，强化营销机制保障。22 年是“十四五”开局第二年，也是争取提前实现“十四五”百亿目标关键一年。

公司在22 年发展大会上提出要“好中求快”，“好”是快的前提，能快最快，推动高质量发展，发展坚持13445 战略，即把握一条主线，遵循三化方略，增强四个信心，深化四大战役，强化五项保障。一条主线是“聚焦高质量，聚力新跨越”，三化即差异化、高端化、全国化，四大战役即国缘V 系攻坚战、国缘K 系提升战、今世缘品牌激活战、省外市场突破战，继续推进品牌、产品、区域协调发展。此外，公司22 年将强化体制机制保障，一方面有序组建V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司，另一方面在发展大会上组建V99 联盟体，从省内外重点市场经销商中优选99 家成立联盟体，享受公司领导一对一指导以及各类培训学习机会，增强经销商的实力，同时发挥标杆作用，团结一致完成好公司的各项营销目标。

中长期展望：营销机制保障跟进，股权激励有望推出，看好公司长远发展。公司规划2025 年努力实现营收百亿，争取150 亿元，对应年化增速为15%和25%，未来几年公司战略清晰，即侧重V 系K 系发展、省外占比大幅提升。同时公司营销保障机制不断优化升级，一方面有序组建V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司，另一方面在发展大会上组建V99 联盟体，有利于团结一致完成好公司的各项营销目标。此外，公司20 年发布股权激励计划，21 年底已经完成回购计划，22 年股权激励有望推出，届时公司活力有望进一步释放。

盈利预测：短期来看，公司四开产品升级换代，卡位400-500 元次高端价位带，有望受益于省内消费升级。长期看，公司产品结构持续提升，V 系战略重新部署、K 系升级提档，全国化布局不断推进，营销机制保障持续跟进，股权激励逐步落地，公司活力有望进一步释放。我们预测公司2021-2023 年的收入增速分别为26%、20%、18%；净利润增速分别为29%、24%、19%，EPS 分别为1.61、1.99、2.36 元/股。综合白酒行业当前估值、考虑到区域龙头特征，我们按照2022 年业绩给30 倍PE、一年目标价60 元，维持公司“买入”评级。

风险提示：省内竞争加剧，公司出现重大管理瑕疵；宏观经济发生较大的波动，白酒消费有大幅下滑等

中铁工业(600528)：全年新签订单增速符合预期 TBM新应用有望提升需求

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/潘贻立 日期：2022-01-20

投资要点

公司新签订单增速符合预期，“稳增长”基建项目提速有望带来新订单量增速回升2021 年公司新增合同总额468 亿元，同比增长12%，整体符合预期。按地区分布统计，公司2021 年境内新签合同总额为447 亿元，同比增长14%，占比约95%；境外新签合同总额为21亿元，同比下降14%，占比仅5%。在“稳增长”政策托底背景下，预计各地新基建项目有望加速批复和建设，2022 年公司新签合同额有望加速提升。

按业务类型统计，全年专用工程机械装备及相关服务业务新签合同总额为150 亿元，同比增长5%，占比达32%。其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为129 亿元，同比下降0.9%；工程施工机械及相关服务业务新签合同额为21 亿元，同比增长68%。公司交通运输装备及相关服务业务新签合同总额为290 亿元，同比增长14%，占比达62%。其中，道岔业务新签合同额为65 亿元，同比下降13%；钢结构制造与安装业务新签合同额为226 亿元，同比增长25.4%；其他业务新签合同总额为28 亿元，同比增长28%，占比6%。

2021 上半年公司完成新签合同额 223 亿元，同比增长达 31%。主要原因是钢结构制造与安装业务得益于中标了常泰长江大桥、龙潭过江通道跨江大桥、南京仙新路过江通道等国家级重点项目，新签合同额 119 亿元，较去年同期增长 81 %，拉高了2021 上半年整体新签合同额增速至31 %，而其余大部分业务的新签合同额是同比下降的。 2021 年1-9 月，公司共完成新签合同额328 亿元，同比增长6%。公司2021Q4 新签合同140 亿元，单季度环比增长明显。

地铁建设设备需求稳定增长，抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM 增量需求盾构机下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000 公里，盾构机设计使用寿命为8-10 公里，地铁建设将带来设备需求稳定增长。

随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(例如川藏铁路等)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展，驱动TBM 需求增长前景广阔。近年来公司深耕抽水蓄能TBM 的研发和应用，填补了国产TBM 在抽水蓄能行业应用的空白，成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8 个抽水蓄能电站工程的TBM 装备研制及应用。

盈利预测与估值

预计公司2021-2023 年营收分别为276/318/372 亿元，同比增长14%/15%/17%；归母净利润分别为19.7/22.7/26.7 亿元，同比增长8%/16%/17 %，对应PE 为10/9/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1)地铁等基建投资增速放缓；2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期

华特达因(000915)：年底控货和激励费用影响单季度业绩 公司中长期增长动能强劲

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/黄素青 日期：2022-01-20

事件：公司发布2021 年业绩快报，实现营收和归母净利润分别为20.34 亿元、3.81 亿元，同比增长11.69%、30.98%。核心子公司达因药业2021 年实现营收和净利润分别为14.84 亿元、6.63 亿元，同比增长32.02%、32.61%。

点评：

年底控货和激励费用影响单季度业绩，终端动销回款情况良好。公司单四季度营收和归母净利润分别同比+1.61%、-1.79%，增长放缓估计与环保资产剥离、达因药业新品投入和渠道控货有关，而核心子公司达因药业全年增长强劲，表现优秀。2021H1 和H2 达因药业收入分别为7.49 亿和7.35 亿，净利润分别为3.92亿和2.71 亿，下半年达因药业净利率为35.54%，相比上半年的53.68%有明显下滑，估计与伊可新渠道控货、新品推广投入加大以及中长期激励费用预提有关。

据公司投资者关系活动记录显示，公司自去年11 月开始控货，1 月1 日针对50粒和60 粒包装规格的伊可新进行小幅提价，目前渠道拿货和回款情况良好。

渠道拓展和品类营销贡献增长动能，伊D 新有望成为下一个十亿级大单品。公司多年深耕院内市场，已形成强大的品牌力，近年来公司重视线上渠道开发与运营，借助新媒介(如母垂类网站、抖音、小红书等)的传播力持续加大品类渗透。

据互动易披露，达因药业与阿里健康大药房于2021 年11 月25 日签订了战略合作协议，2022 年 GMV 目标为 1.5 亿。2022 年预计公司还将与更多平台展开深入合作。2022 年公司启动了新策略，伊可新由原来 0-3 岁的适用人群推广至6 岁。凭借公司过往的学术推广和品类教育经验，我们预计伊可新的行业天花板将进一步被打开。公司看好伊D 新发展前景，有望成为下一个十亿级大单品。

中长期激励方案和核心高管3 年任期开启发展新征程。2021 年达因药业被列为省国投非上市公司中长期激励试点企业，内部已推出超额利润现金奖励计划，实际业绩考核期为2021-2025 年。上市公司聘任杨杰女士为职业经理人，担任公司总经理，任期3 年直至2024 年底。杨总作为达因药业和上市公司的核心高管，深谙儿童药品的研发、生产、营销和品牌经营，将带领公司走向快速成长的新征程。2021 年11 月底上市公司已剥离原有环保业务51%的股权，后续将持续聚焦医药主业。以上多项举将激发企业活力，确保主业稳健持续增长。

盈利预测、估值与评级：华特达因作为儿童药龙头企业，凭借品牌和渠道优势，核心大单品稳健增长，渠道和新品加速拓展，治理结构持续改善。考虑到新品投入加大和激励费用预提，下调2021-2023 年净利润为3.81/4.95/6.05 亿(较前次预测-7.3%/-3.5%/-5.0%)，同比增长31.11%/29.73%/22.40%，当前股价对应PE 为21/16/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：伊可新销售不达预期；市场竞争加剧；新药研发失败风险。