周三机构一致看好的十大金股

盛新锂能(002240)：加速布局锂资源产业链 跻身一线锂盐供应商

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：晏溶 日期：2021-10-27

奥伊诺矿山恢复生产，投资探矿权加码上游布局。

公司2019 年12 月完成奥伊诺矿业的收购，完成上游锂矿资源布局。奥伊诺矿业已取得业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权，并且于2019 年11 月恢复投产，2021 年公司集中力量保障奥伊诺矿山项目的建设进度，通过提高工作效率积极推动奥伊诺矿业矿山项目的达产，增加产量。公司公告称，根据四川省地质矿产勘查局编写的《四川省金川县业隆沟锂矿区补充生产勘探工作总结(2020 年度)》，通过补充生产勘探，业隆沟共求获新增探明资源量+控制资源量+推断资源量矿石量203.9 万吨，含Li2O 资源量26,995 吨，新增储量占矿山原有探明储量的31.18%，公司表示未来将根据奥伊诺矿业具体情况做好下一步勘查增储工作。2020 年12 月-2021 年5 月，公司全资子公司盛屯锂业合计出资1 亿元对四川启成矿业有限公司(以下简称“启成矿业”)进行投资，占启成矿业12%股权。2021 年5 月，启成矿业对雅江县惠绒矿业有限责任公司(以下简称“惠绒矿业”)进行投资，获得惠绒矿业84.90%股权。惠绒矿业目前拥有四川省甘孜藏族自治州雅江县木绒锂矿探矿权。公司公告称，根据四川省地质矿产勘查开发局四〇二地质队编制的《四川省雅江县木绒锂矿阶段性勘探地质报告》，截止2020 年12 月底，探矿权内Ⅰ、Ⅱ号矿体总计求获(探明+控制+推断)矿石资源量3,943.6 万吨，Li2O 含量642,854 吨，平均品位1.63%。后续木绒锂矿如果成功完成探转采工作，将加强公司上游资源保障能力。

锂盐产能快速投产，跻身一线锂业厂商。

2020 年底致远锂业三期投产，包括7000 吨碳酸锂和1 万吨氢氧化锂，至此致远锂业已形成2.5 万吨碳酸锂和1.5 万吨氢氧化锂的加工能力。除此之外，公司还在射洪市投资12 亿元建设3 万吨氢氧化锂项目，首期年产2 万吨氢氧化锂项目正在建设中，预计于2021 年四季度建成，2022 年一季度投产。公司将于2022 年一季度形成6 万吨的锂盐加工能力，包括2.5 万吨碳酸锂和3.5 万吨氢氧化锂，生产加工能力跻身国内一线水平。此外，公司继续在海外加码锂盐加工产能，9 月24 日，公司公告称，全资孙公司盛新盛新国际拟与STELLAR 在印度尼西亚合资投建年产5 万吨氢氧化锂和1 万吨碳酸锂项目，项目总投资约为3.5 亿美元，盛新国际持有合资公司65%股权。公司锂盐下游客户拓展情况良好，长期合作客户包括洛克伍德、巴莫科技、厦门钨业、杉杉能源、宁德时代、LGI 等行业领先企业。原材料锂精矿方面，公司除国内布局锂辉石矿外，为了保证锂盐项目的稳定生产，还从海外拓展原材料供应渠道。2018 年一期锂盐项目投产的时候，就和雅宝公司签署了锂矿石采购合同。2020 年11 月公司与银河资源签订了未来三年每年6 万吨锂精矿的采购协议。此外，公司还与AVZ 矿业签订了供货协议，协议期三年，可采购16 万吨/年(+/-12.5%)，AVZ 公司的矿山计划2023 年Q1 投产，后续可通过双方协议延长期限，进一步扩大了公司锂盐产品的原材料供应渠道。

锂盐价格高涨，公司盈利水平回暖

进入2021 年，锂盐价格实现大幅增长，每个季度的均价也实现了阶梯式增长。根据SMM 数据，电池级碳酸锂一季度均价为7.48 万元/吨，二季度均价为8.89 万元/吨，环比增长18.91%。而碳酸锂价格于4 月底至7 月底横盘近3 个月，新一轮快速增长始于7 月底，即三季度碳酸锂均价为11.01 万元/吨，环比二季度增长23.89%，较一季度均价增长47.32%。

2021 年上半年，公司实现营业收入11.34 亿元，同比增长50.60%；实现归母净利润2.91 亿元，去年同期亏损1.67 亿元。主要系公司锂盐产品产销量同比增长，且产品的销售均价同比增长，导致公司经营性利润增长所致。2021 年上半年，公司锂盐产品产量1.85 万吨，同比增长150.24%；销量1.77 万吨，同比增长324.35%；锂盐产品销售收入9.92 亿元，同比增长484.20%。2021 年第三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.47 亿元，同比增长13.59%，环比增长33%。我们判断三季度业绩环比上升，主要是公司锂盐业务充分受益于锂价环比上升，公司该块业务实现量价齐升。截至2021 年10 月25 日，电池级碳酸锂价格已经达到19.30 万元/吨，环比2021年年初增长264%。未来随着锂盐价格保持高位运行，公司业绩有望持续增长。

投资建议

2021 年伴随新能源汽车、消费电子和储能行业发展，锂盐需求保持快速增长，全球新增供给未有明显增加，预计锂资源价格将继续保持上涨态势。公司出售人造板业务控制权回笼资金用于支持锂盐产业链建设，预计2022 年一季度公司将形成2.5 万吨碳酸锂和3.5 万吨氢氧化锂的加工能力，跻身国内一线锂盐厂商水平。公司锂盐下游客户拓展情况良好，长期合作客户包括洛克伍德、巴莫科技、厦门钨业、杉杉能源、宁德时代、LGI 等行业领先企业。原材料锂精矿方面，公司控股的业隆沟锂矿项目已于2019 年11 月投产，年产锂精矿7 万吨左右，业隆沟地采于2020 年底完成生产调试和准备工作，原矿产量预计2021 年将大概率达到预期。公司除国内布局锂辉石矿外，公司还与银河资源、AVZ 等公司签约了锂精矿长协合同，每年约22 万吨的总量。我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为25.33 亿元、47.10 亿元、48.34 亿元，分别同比增长41.4%、86.0%、2.6%；归母净利润分别为9.34 亿元、15.51 亿元、16.26 亿元，分别同比增长3336.7%、66.1%、4.8%，EPS 分别为1.08、1.79、1.88 元，对应2021 年10 月25 日收盘价63.10 元，PE 分别为58.47、35.20、33.58。首次覆盖，给予“买入”评级。

1.锂盐业务建设进度不及预期；

2.锂矿出矿量不及预期；

3.锂资源价格下滑明显。

仙鹤股份(603733)：Q3业绩表现靓丽 Q4旺季收入增长可期

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：叶乐/罗乾生 日期：2021-10-27

事件

三季报业绩：公司前三季度实现营业收入43.62 亿元，同比增长30.70%；归母净利润9.03 亿元，同比增长82.65%；扣非归母净利润8.57 亿元，同比增长93.63%。其中第三季度实现营业收入14.76亿元，同比增长13.08%；归母净利润2.94 亿元，同比增长38.79%；扣非归母净利润2.69 亿元，同比增长33.26%。

简评

Q3 受高价浆成本、能源成本提升等因素影响下，收入、利润增速环比下滑，但业绩增速依旧亮眼。公司Q3 单季实现收入、净利润同增13.08%、38.79%，较Q2 单季增速85.1%、111.0%环比下滑，我们预计受Q3 前期行业淡季背景下公司出货节奏调整、及双控政策影响，收入增速放缓；成本端，一方面Q2 高价木浆成本预计在Q3 逐步消化(木浆原材料库存约3-5 月)，根据卓创数据，Q2 针叶浆、阔叶浆均价5162、6777 元/吨，同比+38%、+48%；另一方面7 月份以来能源价格迅速提升，Q3 国内主要港口、主要地区动力煤均价为1,082、821 元/吨，同比+88%、62%，业绩增速有所放缓。受益于合营公司夏王纸业的业绩贡献，Q3 实现来自合营公司投资收益为0.8 亿元，同比增长47%。

Q3 毛利率有所下滑，受合营公司投资收益贡献，净利率同比提升。

公司Q3 毛利率为19.7%，同比下滑-3.6pct、环比-8.1pct；净利率为20.0%，同比+3.7pct、环比-4.3pct，如果剔除合营公司投资收益率，净利率为14.6%，同比+2.4pct、环比-3.8pct；期间费用率5.1%，同比-2.6pct，环比-1.2pct，同比下滑主要由于运输费用从销售费用调整至营业成本，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、1.7%、2.8%、0.3%，同比-2.9pct、-0.3pct、+1.0pct、-0.3pct，环比-0.0pct、-0.1pct、-0.8pct、-0.3pct。此外公司对合营公司投资收益占比为5.4%，同比+1.3pct，推动净利率同比提升。公司2021 年前三季度毛利率、净利率、费用率为23.2%、20.8%、5.4%，同比-0.5pct、+5.9pct、-4.1pct。

预计Q4 随着提价&木浆成本下移&产能释放，业绩将环比提升：

(1)随着双控政策实施，特种纸供给将趋近(由于定制化属性和以销定产，一般情况下特种纸企业产能利用率在90%以上)，行业景气度将维持高位，公司10 月中旬发函提价500 元/吨，预计Q4产品价格将保持坚挺；(2)成本端，原材料纸浆价格逐步下行，Q3 针叶浆、阔叶浆均价为6244、4727 元/吨，较Q2 均价-8%、-8%，截至2021 年10 月26 日，针叶浆、阔叶浆价格为5368、4439 元/吨，环比9 月末减少100、600 元/吨；(3)年内公司多条纸基功能类材料产线投产，主要包括河南基地 PM7、PM8、衢州常山PM8 项目已于2021 年1、3、5 月投产，衢州常山PM9、夏王新产线预计10、11 月投产，贡献Q4 产量。

中长期来看，特种纸需求仍然稳定增长，公司产能稳步建设。特种纸品类，尤其是食品医疗、电气及工业用纸、日常消费类产品等不断扩容，公司产能建设稳步推进，2021 年1 月公布的可转债发行获得证监会批准，拟募资不超过20.5 亿元，投资建设年产30 万吨高档纸基材料(食品卡纸)、年产3 万吨热升华转印原纸、食品包装纸、100 亿根纸吸管项目。此外，公司推动250 万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”林浆纸用一体化、湖北250 万吨“高新能纸基新材料循环经济”等长期项目建设，为未来3-7 年发展提供支撑。

盈利预测：预计公司2021-2023 年营收分别为66.65、80.09、97.46 亿元，分别同比增长37.6%、20.2%、21.7%；归母净利润分别为12.13、13.97、17.10 亿元，分别同增69.1%、15.2%、22.4%，对应最新估值为21.9x、19.0x、15.5x，维持“买入”评级。

风险提示：客户开拓不及预期、产能建设不及预期。

中兴通讯(000063)2021年三季报点评：单季营收创新高 盈利持续改善

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯 日期：2021-10-27

事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入838 亿元，同比增长13%；归属于母公司股东的净利润58.5 亿元，同比增长116%；扣非归母净利润33.4 亿元，同比增长131%；业绩处于前期预告区间中值偏上，表现较好。

业绩持续向好，盈利持续改善。公司不断优化市场格局，5G 产品带动盈利能力大幅提升。其中21Q3 单季实现营收30.1 亿元，为近三年最高，同比增长14.2%，其中运营商网络营业收入环比增长约25%；单季归母净利润17.7 亿元，同比增长108%；单季扣非净利润12.3 亿元，同比增长125%。盈利能力持续提升，前三季度综合毛利率36.82%，比中报提升0.68pct，其中Q3 单季度毛利率达38.0%。费用管控效果良好，其中销售费用率、剔除研发的管理费用率、财务费用率同比基本稳定，研发投入持续加大，前三季度研发费用达141.7 亿元，同比增长31%，占营业收入比例为16.9%。前三季度公司经营性净现金流达111.7亿元，同比增长188.7%，创历史新高。合同负债同比保持正增长，业务趋势向好。

下半年5G 基站建设景气度回升，公司业绩向好。上半年国内运营商5G 招标延后，建设有所放缓，上游产业链景气度低谷。6~7 月，广电移动、电信联通陆续启动了5G 基站集采，下半年国内建设景气度回升。在陆续公布的运营商规模集采项目中，中兴通讯高端路由器、高端交换机、服务器及存储等产品取得较好进展，5G 无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。展望2022 年，我们判断国内运营商资本开支有望保持小幅增长，行业景气度有望维持。

消费者业务持续好转。消费者业务是公司端到端完整通信解决方案的一部分，也是支撑未来业务增长的方向之一，5G 时代公司会继续坚定地发展消费者业务。

2021 年前三季度，手机、家庭信息终端营收保持同比快速增长，其中手机营收同比增长约40%，家庭信息终端营收同比增长约90%。全新一代屏下摄像手机Axon 30 全球首发，引领屏下摄像技术的更新迭代；三主摄四阵列影像旗舰Axon30 Ultra，率先推出融合计算摄影。5G 移动互联产品销售已突破30 个国家和地区。

维持“增持”评级：公司运营商业务毛利率持续回升，消费者业务持续改善，看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景，维持21~23年净利润预测70/77/84 亿元，对应PE 23X/21X/19X，维持“增持”评级。

风险提示：5G 建设高峰回落风险、产业链降价风险、运营商资本开支下降的风险。

复星医药(600196)21Q3：符合预期 看好H2业绩表现

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2021-10-27

业绩：符合预期，预计Q3 制药和服务板块表现较好2021Q1-Q3：收入270.48 亿(YOY 22.38%)，归母净利润35.65 亿(YOY43.80%)，扣非净利润24.75 亿(YOY 20.19%)，2021Q3 收入100.96 亿(YOY25.03%)，归母净利润10.82 亿(YOY41.62%)，扣非净利润9.05 亿(YOY 19.84%)，符合预期。

我们预计21Q1-Q3 制药板块收入YOY 在23%-25%，器械和诊断板块收入YOY 在8%-12%，医疗服务板块YOY 在30%-35%。对比21H1 分板块业绩，我们预计公司Q3 三大业务板块均有明显加速。

制药板块业绩高增长动力可能是：1)Q3 汉利康、汉曲优、苏可欣等新品继续放量；2)集采品种非布司他、匹伐他汀等影响逐步弱化；3)复必泰(mRNA新冠疫苗)港澳台地区的接种加速推动。

疫苗：Q3 mRNA 疫苗贡献多少？

根据2021H1 mRNA 港澳地区接种数据以及三季报数据，我们预计Q3 港澳实际接种数量可能在500-700 万剂，参考中报披露数据我们预计单剂价格可能在200 元人民币附近，对应Q3 收入体量可能在10-14 亿人民币，对制药板块贡献业绩明显。我们预计伴随着Q4 中国台湾开始接种，有望确认更为显著的mRNA 疫苗收入。

成长：看好Q4 及未来成长性

我们认为Q4 制药板块仍有望有较好表现，主要基于汉利康、汉曲优、苏可欣以及mRNA 疫苗收入确认仍然值得期待，从而拉动公司整体业绩增长。目前公司创新药品种进入加速商业化兑现期，预计2021-2023 年会进入新一轮收获期，CAR-T、PD-1、mRNA 疫苗、贝伐珠单抗、Opicapone 胶囊、枸橼酸焦磷酸铁溶液等多个重磅有望陆续上市，持续推荐。

盈利预测及估值

我们预计2021-2023 年公司EPS 为1.90、2.43、2.86 元/股，2021 年10 月26日收盘价对应PE 为36 倍(2022 年28 倍PE)，我们认为公司创新增量处于快速兑现期，CAR-T、mRNA 疫苗等重磅品种上市有望带来估值提升，维持“买入”评级。

风险提示

审评进度不及预期风险；产品销售不及预期；市场竞争风险；临床结果不及预期风险；政策风险。

兴瑞科技(002937)公司信息更新报告：2021Q3业绩边际改善 聚焦汽车电子未来可期

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2021-10-27

公司2021Q3 业绩迎边际改善，维持“买入”评级公司发布业绩报告，2021Q3 实现营收3.17 亿元，同比增长14.20%，环比增长16.96%；实现归母净利润2602 万元，同比下降26.12%，环比增长1.81%；实现扣非归母净利润2365 万元，同比下降29.52%，环比上升18.07%。收入端，公司汽车电子及新能源汽车相关业务增长明显，收入占比不断提升，带动整体收入实现增长。利润端，公司受到部分原材料上涨影响，成本率有所上升。此外公司因2021 年股权激励计划，产生股份支付费用。以上原因致使公司2021Q3 毛利率及净利率略有下滑，实现毛利率24.53%，环比下滑1.06 个pct，实现净利率8.20%，环比下滑1.22 个pct。我们下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.32/2.12/2.91 亿元(原值为1.51/2.17/2.93 亿元)，对应EPS 为0.44/0.71/0.98 元，当前股价对应PE 为27.5/17.2/12.5 倍。公司战略重点聚焦汽车电子，积极配合大客户开拓新能源汽车三电领域产品及高压连接器产品，给公司中长期增长提供充足动能。此外，随着海外疫情恢复，公司印尼和越南工厂生产逐步进入正轨；“缺芯”状况逐步得到缓解，家庭智能终端订单的生产交货在2021Q3 逐步通畅。公司营业收入及扣非利润环比实现边际改善，看好公司未来发展，对公司维持“买入”评级。

汽车电子业务高速增长，有望受益全球新能源汽车市场发展公司战略聚焦新能源汽车三电领域产品，通过同步开发BDU 精密零组件及模组，获得了头部客户的认可；此外，公司深入拓展主机厂及博世、海拉等Tier1 供应商，实现汽车电子及新能源汽车三电领域业务的高增长。公司有望凭借在汽车电子行业多年的技术工艺积累和研发管理优势，服务更多头部汽车电子客户，拓展供应品类，深度受益全球新能源汽车市场的高速发展。

控股股东自愿延长禁售期，彰显发展信心

2021 年9 月3 日，公司公告控股股东宁波哲琪、和之合及其五名一致行动人自愿承诺将首发前限售股份的限售期延长6 个月至2022 年3 月26 日，承诺涉及的股份占现有总股本的64.23%。尽管公司近期经营遭遇疫情、“缺芯”等不可控因素，公司股东此举显示出对公司稳定发展前景的信心和对公司价值的高度认可。

风险提示：产能建设不及预期；海外疫情反复；新能源汽车市场发展不及预期。

凯莱英(002821)：符合预期 加速确认 维持推荐！

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2021-10-27

报告导读

剔除汇兑影响Q3 收入和利润端均确认加速，存货、预付款和合同负债也指引订单更高景气，看好订单+产能共振下公司2021 年开始进入业绩加速期，维持“买入”评级。

投资要点

业绩：2021Q3 符合我们预期

2021Q1-Q3 业绩：2021Q1-Q3 收入29.23 亿(YOY 40.34%，剔除汇兑YOY50.45 %)，归母净利润6.95 亿(YOY 37.26%，若剔除汇兑波动因素、股权激励摊销费用等影响YOY37.95%)，扣非净利润5.96 亿(YOY 30.58%)，2021Q3 收入11.63 亿(YOY42.34%)，归母净利润2.66 亿(YOY39.30%)，扣非净利润2.44 亿(YOY 35.65%)，符合我们先前预期。前三季度经营活动产生的现金流量净额下降0.20%，主要反映在预付账款、存货高增长上，我们认为更好的反映了公司订单高景气。

加速：Q3 收入和利润端均确认加速，维持2021-2022 年业绩加速判断①看表观环比：加速！参考21Q2 和Q3 业绩，我们发现收入Q2 YOY 24.43%vs Q3 YOY 42.34%，扣非净利润Q2 YOY 21.74% vs Q3 YOY 35.65%，环比来看，Q3 收入环比增长18.31%，扣非净利润环比增长9.4%。

②看剔除汇兑YOY 绝对值：加速！如果剔除汇兑影响估计Q2 收入YOY 可能在33%，Q3 收入YOY 估计在48%，Q2 扣非净利润YOY 估计在30%附近(假设以2020 年6 月30 日汇率与2021 年6 月30 日汇率进行结算，汇率下降8.7%)，Q3 扣非YOY 估计在40%附近(假设以2020 年9 月30 日汇率与2021 年9 月30 日汇率进行结算，汇率下降5.4%)。可以看出Q3 相比Q2在收入和利润端均呈现比较明显的加速迹象，验证我们对公司业绩加速的判断。

③产能加速投放，看好业绩加速趋势。根据中报披露：2021 全年预计新增反应釜体积1590m3(YOY 58%)，2022 年预计新增1500m3 产能(YOY 34%)，参考2021Q3 在建工程达到13.36 亿(相比Q2 增加3.61 亿)，我们预计公司2021H2-2023 年进入新产能加速投放期，我们持续看好订单+产能共振下公司2021 年开始进入业绩加速期，详细推演逻辑请参考我们先前报告《凯莱英：

四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开》。

订单：维持高景气，期待Q4

1)存货：Q3 存货10.83 亿(相比年初增加值同比增速59.4%)其中单Q3 存货增加2.04 亿，如果按照Q3 收入较高同比增速绝对值来推演意味着Q3 公司储备更多的存货，可能意味着更好的订单景气度。

2)预付款和合同负债也指引订单更高景气：截止21Q3 合同负债2.05 亿，预付款项2.35 亿(相比年初增加值同比增速168%)，单Q3 增加1.38 亿。基于以上财务数据我们坚定看好全年加速趋势。

盈利：盈利能力下降预计主要是汇兑影响，Q4 有望同比平稳

Q3 毛利率44.99%(同比下降3.2pct)，我们预计主要是因为汇兑影响(按照9月30 日汇率计算汇兑损失约在5%)，Q3 扣非净利率20.98%(同比下降1.05pct)，一方面因为毛利率下降，另一方面因为财务费用率和研发费用率分别提升0.62pct 和0.51pct 导致。展望Q4 我们预计汇兑影响有可能逐步弱化，毛利率水平也有望维持相对稳定。

盈利预测及估值

我们预计2021-2023 年公司EPS 为4.14、5.78、8.09 元/股，2021 年10 月26 日收盘价对应2021 年PE 为94 倍(对应2022 年PE 为67 倍)，维持“买入”评级。

风险提示

全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。

中国能建(601868)：前三季度新签同比高增45% 投资承包双轮驱动、看好业绩增长

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2021-10-27

报告导读

中国能建发布2021 年第三季度经营数据。2021 年第三季度，公司新签合同额1091 亿元；2021 年前三季度累计新签合同额5924 亿元，同比高增44.6%，完成年度计划91.6%。

投资要点

前三季度新签同比高增+44.6%，完成年度新签合同计划91.6%公司21Q1-3 累计新签合同额5924 亿元，同比高增44.6%。分季度看，21Q1/Q2/Q3当季新签2439/2394/1091 亿元，同比+91.0%/+34.7%/+4.7%。公司公司前三季度新签同比高增，我们分析主要系“1466”新战略指引下，公司各业务条线于经营端发力，加大项目跟踪力度和落地签约转换率。

21Q3 国内新签同比+42.0%，非电新签合同额同比+11.0%分地区看，国内新签订单高增：公司21Q1-3 国内/海外累计新签分别4254/1670亿元，分占新签总额71.8%/28.2%，同比分别高增58.9%/17.6%；21Q3 国内/海外新签合同额分别846/245 亿元，分占新签总额77.6%/22.4%，同比+42.0%/-45.2%。Q3 单季度国内新签同比增速较Q2 提升24.3pct，环比提速。

分业务看，电力/非电工程俱佳：公司21Q1-3 电力/非电工程业务当季新签分别3114/2810 亿元，分占新签总额的52.6%/47.4%，同比+36.8%/+54.3%；21Q3 电力/非电工程业务当季新签分别692/399 亿元，分占新签总额63.4%/36.6%，同比+1.3%/+11.0%。总体看来，公司前三季度电力、非电业务新签均收获高增速，其中Q3 非电工程新签数据亮眼，我们分析主要系大体量非电工程项目新签落地增加所致：7 月2 日，公司与天津市水务工程建设事务中心签订近五年全国单体规模最大城市污水处理项目，投资建设津沽污水处理厂三期工程和积水片改造工程PPP 项目，总投资额约46 亿余元。

发力风光大基地建设，21Q1-3 新签新能源投资额超800 亿元行业层面，风电光伏基地建设大幕开启。10 月12 日，习近平主席在《生物多样性公约》峰会上提出：中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期约100GW 大型风电光伏基地已于近期开工。10 月13 日，国务院政策例行吹风会上，国家发改委表示将结合“十四五”可再生能源发展规划，加快推进大型风电、光伏基地建设，推动具备条件的应急储备电源和热电尽快投产。

公司层面，发力新能源投资运营有望再提速。根据公开披露信息，我们统计得到公司21Q1-3 新签新能源投资项目合同总额超800 亿元，装机量合计约20GW，与公司“3060 行动方案”设定的“十四五末”装机目标相近。10 月21 日，公司下属中国电力工程顾问集团与云南省普洱市签订总投资230 亿元的风光储一体化项目，其中风电1GW、光伏发电4GW、配套0.5/1GW 电化学储能。公司发力新能源投资加速动能充足。

明确海外优先发展战略，投资承包双轮驱动，看好公司业绩增长海外优先、扬帆出海：9 月29 日，中国能建国际集团揭牌成立，定位为中国能建海外业务投资、经营责任主体，构建起“一体+两翼+骨干企业+潜力企业”的“1+2+N+X”国际业务管理架构，海外设立美洲大洋洲、东南亚、南亚、东南非、西北非、欧亚六大区域总部，推动海外业务优先、优质、协同发展。我们认为随着海外板块整合提速，公司在“一带一路”地区能源电力投资、建设市场份额有望进一步提升。

新能源、储能优势突出：1)新能源：公司累计参与设计、建设的全国新能源装机分占32%/21%。2)特高压/输配电：公司完成国内几乎所有特高压工程勘测设计；3)抽水蓄能：国内已建/在建抽水蓄能电站项目分别18/40 个，公司参与其中19 个项目建设；4)储能：公司累计参与设计及建设的国内电化学储能项目容量1.04GW，占比32%，对应电化学储能项目98 项，其中规划、设计项目87 项，EPC 项目11 项。

业绩层面：短期看，公司新签订单高增，有望支撑全年业绩高成长；中长期看，公司总部管控力持续增强，发力新能源投资运营、提出海外优先发展战略，发展后劲足。

盈利预测及估值

预计公司2021-2023 年实现营业收入3031、3455、3910 亿元，同比增长12.11%、14.02%、13.17%，实现归母净利润84.49、96.03、109.91 亿元，同比增长27.49%、13.66%、14.45%，对应EPS 为0.20、0.23、0.26 元。现价对应PE 为11.1、9.8、8.5 倍。维持“增持 ”评级。

风险提示：国内特高压、新能源投资、建设不及预期；公司新能源投资开展不及预期；“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。

合盛硅业(603260)：工业硅-有机硅景气成就历史最佳单季业绩 Q4仍有望环比增长

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜/邓天泽 日期：2021-10-27

事件

2021 年三季报：Q1-Q3 公司合计实现营收141.15 亿元，同比提升123.34%，实现归母净利50.02 亿元，同比增长596.08%。对应Q3 实现归母净利26.30 亿元，同比增长876%，环比增长79%。

简评

工业硅及有机硅价格大涨、有机硅制品持续放量，业绩如期兑现Q3 工业硅、有机硅行情在供需配合下明显升温。工业硅的转折点发生在9 月，云南限电政策发布后，省内90%的工业硅企业面临停产，使得本就供应偏紧的工业硅彻底陷入紧缺，价格一举突破历史箱体(大概14000-19000 区间)，一路上涨至最高超过6万；有机硅环节同样盈利较为丰厚，一方面较为顺畅地消化工业硅的涨幅，一方面也借势持续涨价。Q3 工业硅均价(长江有色市场平均价)约25097 元/吨，环比Q2 提升达到10226 元/吨；有机硅DMC 市场价均价36793 元/吨，环比Q2 提升9038 元/吨。

产品价格大幅上涨背景下，公司Q3 单季毛利率达到55%，成就公司取得历史最佳单季业绩。

另一方面，上半年开始公司鄯善生产基地产能投放，且石河子20万吨密封胶2 月投入试生产，公司有机硅产量有明显增长。从经营数据看，公司Q3 的有机硅制品产销量(110 生胶、107 胶等)也有比较明显的环比提升。同样为公司贡献了一部分业绩增量。

云南工业硅限产自9 月起，Q4 有望集中表现业绩，产品价格调整无碍高盈利

9 月开始云南工业硅大幅减产，工业硅、有机硅价格暴涨，最高峰均达到6 万元/吨左右，该价格水平远超历史一般水平，我们开始看到下游服务于传统家居/建材等需求的有机硅制品企业明显抵触，大范围停产应对。目前工业硅、有机硅价格已开始出现明显回落。但应注意到：1、从历史报表看公司工业硅完全成本仅为1 万元左右，即使工业硅价格回调，仍然在极高盈利区间；有机硅板块同样盈利丰厚；2、行业供需长逻辑不变，特别是工业硅，能耗严格限制供给端扩张的同时，下游光伏产业的需求长逻辑仍在持续兑现。

落实到业绩层面，由于工业硅、有机硅大幅涨价是自9 月起，Q4又是硅的传统价格旺季，季度均价或将相比Q3 继续明显提升，公司业绩也有望继续环比提升。中长期看工业硅供需格局持续趋紧，公司盈利中枢也有望维持较高水平。

坐实硅业龙头，成本优势行业领先，盈利能力优异2020 年公司鄯善循环经济产业园生产基地主要项目均已建成投产，IPO 募投项目年产10 万吨硅氧烷及下游深加工也已顺利投入生产。目前公司不但规模上是行业龙头，相较于行业其他公司也拥有突出的成本优势：工业硅方面，公司成本优势体现在工业硅是高耗能行业，而公司在新疆石河子和鄯善分别有工业硅基地，且有自备电厂，享受当地廉价能源；有机硅方面，公司拥有大量同行不具备的工业硅配套优势，且具备矿石→单体→中间体→深加工的完善一体化布局，且规模效应突出。成本优势使得公司即使在行业供需宽松的环境下依然有优秀业绩表现，2019、2020 行业景气整体低迷情况下，摊薄ROE 仍然在13.02%、14.50%，在2017-2018 行业景气高位时ROE 分别达到28.01%、35.37%，盈利能力极为突出。

在建工程规模可观，新项目支撑未来成长

截至20 年中报，公司在建工程账面价值仍达29.56 亿元。后续待投产项目涵盖工业硅及各类有机硅产品，包括新疆合盛煤电硅一体化项目二期年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目，以及云南合盛后续工业硅、有机硅项目等(其中一期40 万吨已经开建)，将进一步增强公司产业链一体化优势，进一步巩固龙头地位。

预计公司21、22、23 年归母净利润分别为79.19、87.99、97.87 亿元，对应PE 分别为17、15、14 倍，维持买入评级。

风险提示

当前工业硅、有机硅仍处于历史级别景气，受限于下游接受能力，价格面临一定向下压力；有机硅产能扩张超预期地冲击行业供给格局

三花智控(002050)：汽零延续高增长 传统制冷稳健增长

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/陶亦然/杨耀先 日期：2021-10-27

营收维持较快增长，原材料涨价等因素拖累盈利2021 年前三季度公司营收约117.2 亿元，同比+36.39%，归母净利润12.93 亿元，同比+18.4%；Q3 公司营收约40.46 亿元，同比+23.53%，归母净利润4.69 亿元，同比+4.57%。公司Q3 毛利率约27.5%，同比下滑2.7pct，环比略增0.6pct，这主要原因当期原材料大幅涨价未有效传导到下游客户以及汇率波动等因素影响。

新能源车热管理业务延续高增长，龙头地位稳固Q3 国内新能源车销量高达95 万辆，同比增长175%；特斯拉Q3产量24 万辆，同比增长64%，再创新高。通过与主机厂高度融合的合作模式，公司已覆盖全球知名新能源车企，热管理集成配套能力行业领先，具备技术及客户资源等优势，预计Q3 公司汽零业务营收接近12 亿元，同比增速约90%，其中新能源车热管理贡献营收约10 亿元，延续翻倍以上爆发式增长趋势。

传统制冷业务实现稳健增长

Q3 公司制冷业务营收同比增速较上半年或有所下行，这主要因为下游家用空调景气较弱影响(Q3 国内空调产量同比下滑7%)；此外，去年疫情导致Q3 基数较高(集中发货)。但受益于市占率提升及业务拓展，商用制冷及亚威科有望保持较快增长。

资本开支延续扩张趋势

受益于新能源车热管理及商用制冷业务市场需求旺盛，今年以来公司产能仍处于加快建设期，公司Q3 资本开支约4.33 亿元，同比增长63%，环比维持在较高水平。

投资建议：优质赛道全球龙头，充分受益全球汽车电动化提速作为新能源车热管理行业的引领者，公司阀、泵、换热器及集成模块等产品布局完备，技术升级迭代能力强，已进入全球标杆车企供应链，在手订单储备饱满，未来有望延续较快增长，预计2021-2023 年净利润分别为18.06/24.47/28.50 亿元。

风险提示：需求复苏/客户拓展不及预期，汇率波动。

海利得(002206)：Q3业绩符合预期 期待多个新项目驱动公司成长

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-10-27

Q3 业绩符合预期，越南基地等多个新项目驱动公司成长，维持“买入”评级10 月26 日，公司发布2021 年第三季度报告，2021 年前三季度公司实现营收36.79亿元，同比+43.46%；归母净利润4.46 亿元，同比+199.87%；扣非归母净利润4.22 亿元，同比+180.90%。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.02、7.04、8.11 亿元，对应EPS 分别为0.49、0.58、0.66元/股，当前股价对应PE 分别为15.9、13.6、11.8 倍。我们认为公司越南项目和新能源材料将成为未来增长点，公司成长性充足，维持“买入”评级。

原材料价格上行，普通涤纶工业丝、帘子布价格承压，公司业绩略有下滑2021Q3，原材料价格上行，而涤纶工业丝价格下滑，帘子布涨势亦有放缓，叠加出口端运力持续紧张等因素，公司三季度业绩略有下滑，业绩符合预期。

2021Q3 单季度公司实现归母净利润1.54 亿元，同比+226.27%，环比-9.41%。公司主营产品车用工业丝产品采取原材料加成定价，预计盈利能力相对稳定。据百川盈孚数据，Q3 普通工业丝市场均价为8,344 元/吨，较Q2 均价下降约818 元/吨，而同时PTA 和MEG 均价在Q3 分别上涨了431 元/吨、351 元/吨，这导致涤纶工业丝价差缩窄。帘子布方面，据卓创资讯数据，我们以涤纶帘子布的同类产品锦纶帘子布作为参考，其山东市场价格在Q3 呈现涨势放缓且震荡下滑趋势，从7 月初的30,750 元/吨下滑至9 月末的30,250 元/吨。Q3 公司毛利率有所下滑，由Q2 的24.17%下降至20.53%，净利率由Q2 的13.16%下滑至11.89%。

工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成长据公司公告，目前越南项目7.9 万吨气囊丝已投产，剩余3.1 万吨产能预计将于2021 年底至2022 年投产，成长性较为确定。据公司2020 年年报，目前公司拥有帘子布产能4.5 万吨，正在建设一条帘子布产线，建设完成后帘子布产能将达6 万吨，此外年产1200 万平石塑地板正在建设中。公司持续进行研发投入，如新开发了柔性材料、环境材料和新能源材料，目前盈利状况良好，产销量同比均有较大幅度增长。我们看好未来公司成长性充足，新能源材料布局值得期待。

风险提示：下游需求低迷，产能投放不及预期，贸易摩擦加剧。

中航高科(600862)：航空新材料业务均衡加强 符合预期

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：花超 日期：2021-10-27

前三季度归母净利增长41.85%，航空新材料业务净利润增长50.48%前三季度实现营收28.5 亿元(+21.95%)，实现归母净利润5.68 亿元(+41.85%)，其中受益于航空复合材料，尤其是预浸料需求增长较快，航空新材料业务实现营收27.72 亿元(+23.33%)，归母净利6.3 亿元(+50.48%)，此外机床装备业务实现归母净利润-2,184.34 万元，同比减亏437.66 万元，减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致。

单三季度看，公司实现营收9.16 亿元(+61.2%)，实现归母净利润1.85亿元(+134.71%)。Q1、Q2、Q3 航空新材料业务营收为9.68 亿、9.13亿、8.91 亿，净利润分别为2.61 亿、1.69 亿、2.01 亿。按此态势，可较好完成全年航空新材料业务36.46 亿元，利润总额8.58 亿的目标。

三季度毛利率为32.58%，同比增加3.22pcts，环比增加2.06pcts，除受规模效应摊薄固定成本影响外，也受益于低毛利机床设备占比降低；净利率为20.16%，同比大幅增长6.3pcts，除受益于毛利率改善外，还与期间费用的大幅降低有关。资产负债端，合同负债同比增长250.11%，预付账款同比增长127.72%，反应公司航空复合材料订单充沛，积极备货备产。

航空复合材料龙头，享受下游军机放量红利，民机配套未来可期复合材料占比已成为评价航空器制造及性能水平的重要指标之一。目前世界军机复合材料用量占全机结构自重的20%-50%。公司是我国航空复合材料领域的龙头企业，基本垄断复材构件重要中间体—预浸料的生产配套。十四五期间，我国以歼-20、运-20、直-20 为代表的先进航空装备迎来换装列装的高峰时期，公司凭借产业链卡位，技术、规模及市场优势明显，将核心受益这一进程。民用航空领域，公司围绕大型民用飞机具备中长期持续业绩扩展的动力来源。

投资建议：

公司属于我国航空复合材料领域的龙头企业，其主要产品预浸料是下游军机主机厂复材构件生产的重要中间体，同时公司广泛参与民机复合材料零件研制配套，有望充分享受军民领域航空装备的放量红利，实现业绩持续提升。维持盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为7/9.7/12.9 亿元，同比增速63.2/37.9/32.7%，当前股价对应PE=64.3/46.6/35.1x，维持“买入”评级。

风险提示：军机型号放量不及预期、民机研制进展缓慢