机构强推买入 六股成摇钱树

冰轮环境(000811)：温控装备领域领导者 碳捕集和氢能装备打造第二成长曲线

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：常潇雅 日期：2021-10-25

推荐逻辑：(1)公司是国内温控装备领域的领导者，掌握“宽温区、全压力、多工质”核心技术，能够为客户提供“冷、热、水、气、电、污、废”等能源互联互补综合利用解决方案，具备极强的综合实力，2020 年公司在氨和CO2复叠开启螺杆式压缩机领域的市占率在80%左右。(2)公司在实现传统温控装备不断升级换代的同时不断延伸产业结构，积极发展碳捕集、氢能等新技术领域，有望打造第二成长曲线。在低碳/负碳领域，公司能够生产二氧化碳压缩机组、液化机组等碳捕集核心装备，截止2020 年末服务了34 个项目，此外，公司年捕集15 万吨二氧化碳运营示范项目正在建设过程中。在氢能领域，公司不断突破核心技术，氢能装备产品涵盖氢能产业链较多领域，根据海报新闻的报道，公司空压机和氢气循环泵在国内的市占率分别达到60%和80%以上。

制冷行业“老字号”，“数智化”发展保持优势地位。公司自主创新+产学研合作创新打造强竞争力，掌握-271℃-200℃温度区间、0Mpa-45Mpa 压力范围以及多工质的核心技术，能够为客户提供能源互联互补综合利用解决方案。公司首推CO2 绿色制冷技术，引领行业，同时，公司地源热泵、余热回收技术、大温差供暖技术等均聚焦节能减排。数智化方面，公司积极打造先进制造技术生态，建设MICC 智汇云平台为客户提供更为高效便捷的服务，建成投产哈特福德压缩机数字工厂，全过程的数字化达到了行业领先水平。

积极布局碳捕集、氢能等新兴领域，打造第二成长曲线。公司将充分受益于双碳目标下CCUS 技术和氢能的快速发展的大趋势：1)CCUS 是实现碳中和的重要路径，公司2011 年开始研发二氧化碳压缩机组、液化机组等碳捕集核心装备，公司近几年服务过新疆敦华石油、天津联博化工、宁夏德大气体、陕西国华锦界能源等客户的二氧化碳捕集/增压提纯/液化项目。2)氢能发展潜力巨大，公司联合业内知名科研院校搭建冰轮海卓氢能研究院，不断突破氢能核心技术，公司在氢能装备领域的产品包括：氢液化领域高效氦气螺杆压缩机、氢气输送压缩机、高压加氢压缩机、燃料电池空气压缩机和氢气循环泵等，服务氢液化、氢储运、加氢站以及氢燃料电池。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.2 亿元、4.4 亿元、5.6 亿元，同比增速分别为45.9%、34.3%、27.7%，对应的EPS分别为0.44、0.58、0.75 元，对应当前股价PE 分别为24、18、14 倍。考虑到公司为温控装备龙头企业，享受估值溢价，给予公司2022 年25X 目标PE，6 个月目标价14.50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司在碳捕集、氢能领域的拓展不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。

安琪酵母(600298)2021年三季报点评：原材料成本大幅上行 长期竞争优势持续

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-10-25

? 事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收75.9 亿元(+18.2%)，实现归母净利润10.18 亿元(+0.5%)；其中21Q3 单季度实现营收23.6 亿元(+13.2%)，实现归母净利润1.9 亿元(-35.2%)，Q3 利润端低于市场预期。

酵母产品稳健增长，销售体系完善。1、分品类看，酵母及深加工产品、制糖产品分别实现营业收入59.6 亿元(+17.8%)、4.8 亿元(+67.8%)。受益于下游需求旺盛，YE 类产品、动物营养、微生物营养保持高增长；酵母类产品需求稳定，全球市场份额达到15%，国内市场占有率超过55%。2、分渠道看，线下、线上分别实现营业收入49.1 亿元(+19.6%)、26.2 亿元(+18.3%)，在安琪官方商城、博试生等自有电商平台及第三方主流电商平台开设店铺，实现全渠道销售。

3、分区域看，国内、国外营收增速分别为22.7%、10.8%，公司已构建全球化销售体系，产品销往全球155 个国家和地区。经销商开拓方面，截至2021Q3末，公司共有经销商19851 家，净增加1580 家。

提价叠加成本上行，原材料成本大幅上行短期削弱盈利能力。1、公司整体毛利率29.6%,同比下降10.6pp，主要由于：1)糖蜜、化工原料、能源等价格上涨导致成本大幅上涨；2)执行新会计准则，将原计入销售费用的物流费用计入营业成本，带动销售费用率下降5.1pp 至6.2%；2、费用率方面，管理费用率、财务费用率分别为3.7%、4.4%，基本保持稳定；财务费用率0.6%，同比下降0.8pp，主要由于利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少；费用率总体保持稳定。整体净利率13.6%，同比下降2.8pp，盈利能力短期削弱。

扩建产能+提高糖蜜储存能力，长期竞争优势持续。1、公司非公开募资资金建设的6.65 万吨酵母及酵母抽提物类产能、5000 吨酶制剂产能将于2023 年落地，预计公司2025 年酵母类产品销量将超过50 万吨，仍有较大产能缺口，不断扩大酵母和酶制剂产能将为公司长期增长奠定基础。2、收购圣琪生物，将快速获得1.5 万吨酵母产能，把竞争者转变为合作者，巩固公司市场地位；同时将发挥山东玉米水解糖资源，缓解糖蜜成本上行压力。3、拟投资3188 万元建设赤峰公司4 万吨糖蜜储罐及仓储配套项目，建成后赤峰公司的糖蜜储存能力将达12万吨，可于榨季大量采购糖蜜，将对糖蜜采购价格进一步形成控制。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为15.9亿元、18.6亿元、21.5 亿元，EPS 分别为1.90 元、2.23 元、2.58 元，对应动态PE 分别为26 倍、22 倍、19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动。

金徽酒(603919)2021年三季报点评：结构升级+外延扩张 延续高质量增长

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-10-25

业绩总结：公司2021年前三季度实现收入13.4亿元，同比+28.3%，归母净利润2.4亿元，同比+53.1%；其中单Q3实现收入3.7 亿元，同比+10.7%，归母净利润5569 万元，同比+44.3%；利润增速超市场预期。

产品结构持续优化，省外扩张稳步推进。1、受益于消费升级和渠道开拓，高档酒延续高增长，单Q3高档酒、中低档酒实现收入3.0 亿元、0.7 亿元，分别同比增长34.0%、-37.2%，其中百元以上高档酒占比较同期提升14.2个百分点至81.4%，产品结构持续优化。2、省外市场、甘肃河西地区高速扩张势头不减，21 年单Q3 收入较去年同期分别增长163%、42%；兰州及周边地区收入同比保持稳定；单Q3甘肃中部、东南部市场收入有所下滑，预计主要系去年单Q3基数较高叠加疫情扰动下消费大环境低迷。3、渠道招商方面，省外市场招商提速，单Q3 省外市场净增经销商38 家至304 家，全国化高速扩张势头不减。

结构升级明显，盈利能力提升。受益于高档酒占比快速提升，21年单Q3 毛利率同比提升 1.8 个百分点至67.5%；费用率方面，21年单Q3费用率同比上升4.3 个百分点至38.5%，其中管理费用率同比下降2.1 个百分点至11.9%，销售费用率、研发费用率分别上升3.8、3.0个百分点，销售费用率提升主因为公司开展大客户运营，加大品牌建设和消费者培育投入；单Q3 净利同比提升3.5个百分点至15.1%，盈利能力稳步提升。

内生增长稳健&外延扩张提速，高质量增长可期。1、当前省内白酒主流价格带正从过去百元以下向100-300 元快节奏升级，公司作为地产酒龙头&管理层优秀，百元以上价位布局领先，将持续享受省内价格带跃迁的升级红利。2、公司聚焦大西北市场成效显著，通过积极布局高价位产品，省内市占率稳步提升；此外，公司依托复星集团生态和渠道资源，成立上海、江苏销售子公司发力华东市场，全国化征程迎来提速。3、公司深入推进“深度分销+大客户运营”双轮驱动战略，举办明“徽”之宴等活动开拓意见领袖和团购渠道，尽管短期费用投入有所加大，但中长期利于品牌力提升，为长远发展奠定坚实基础。

盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.5 亿元、5.8亿元、7.3 亿元，EPS 分别为0.88元、1.15 元、1.45 元，对应动态PE 分别为39 倍、30 倍、24 倍。当前公司产品结构升级持续，内生增长和外延扩张扎实推进，复星集团赋能下高质量增长可期，维持“买入”评级。

风险提示：经济大幅下滑风险，市场开拓或不及预期。

意华股份(002897)：业绩符合预期 维持高增长预测

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张建民/汪洁 日期：2021-10-25

报告导读

三季报符合预期，原材料涨价致盈利能力承压，光伏和汽车连接器未来发展预期乐观，维持公司业绩高增长预测，“买入”评级。

投资要点

业绩符合预期，单季利润同比转增

公司1-9 月实现营业收入30.69 亿元，同比增23.94%，归母净利润1.08 亿元，同比降36.24%；Q3 单季营业收入11.49 亿元，同比增41.91%，归母净利润4080万元，同比增0.70%，扭转Q1、Q2 下跌态势；业绩符合预期。

原材料涨价影响，毛利率有所下滑

前三季度公司毛利率18.22%，较去年同期25.18%下降6.96pct，Q3 单季度毛利率18.10%，较Q2 环比降0.67pct，我们认为主要系原材料涨价等影响，考虑到公司光伏支架业务5 月份已完成与客户的议价保障利润，我们认为三季度原材料涨价对连接器业务的影响更为明显。

前三季度公司销售、管理、财务费用率为2.04%、8.67%、1.97%，分别同比下降1.47pct、1.79pct、0.48pct，合计同比下降3.74pct，期间费用的持续下滑抵消部分毛利率下滑影响，前三季度公司净利率3.28%，较去年同期下降3.46pct。

短期业绩承压不改后续高增长预期

原材料涨价影响短期利润承压，但光伏行业和汽车连接器行业发展预期乐观，公司在细分领域属于头部企业，有望直接受益，驱动未来业绩高速增长。

光伏支架：海外客户拓展超预期，NEXTracker 外成功开拓GCS、FTC 等头部客户，实现海外大客户广泛覆盖，收入预期前景乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，有望打开新的增量市场。

汽车连接器：上半年增长110%，已为华为定制开发ADAS、MDC、5G T-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，成长空间广阔。

盈利预测及估值

预计公司2021-2023 年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE 为35 倍、20 倍、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动带来的影响超预期；疫情反复对公司业务影响超预期；海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。

中国电信(601728)：业绩符合预期 扣非利润增速进一步提升

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张建民/汪洁 日期：2021-10-25

报告导读

移动/家庭/政企分别同比增6.3%/4.7%/16.8%，扣非后归母净利润同比增17.3%，增速较上半年提升4.0pct，维持“买入”评级。

投资要点

业绩符合预期，扣非后归母净利润增速进一步提升公司1-9 月营业收入3265.36 亿元同比增12.3%，主营业务收入3042.71 亿元同比增8.3%，增速较上半年8.8%略有下降，我们认为主要系去年三季度行业从疫情影响中恢复；归母净利润233.27 亿元同比增24.7%，Q3 单季归母净利同比增17.4%；扣非后归母净利润227.09 亿元同比增17.3%，增速较上半年提升4.0pct；业绩符合预期。

均衡发展，移动/家庭/政企同比增6.3%/4.7%/16.8%1)移动：1-9 月移动通信服务收入1405.28 亿元同比增6.3%，持续快速增长。1-9 月用户净增1864 万户持续行业领先，用户净增已超去年全年的1545万户；5G 套餐用户渗透率42.1%，有效拉动ARPU 同比增2.3%至45.4 元。

2)政企：1-9 月产业数字化业务收入740.90 亿元同比增16.8%，增速较上半年提升1.7pct，以5G、天翼云和安全为核心封装原子能力，收入规模和市场份额保持业界领先，天翼云继续保持业内领先市场地位。

3)家庭：1-9 月固网及智家业务收入同比增4.7%，其中接入、智家收入增6.8%、30.3%；有线宽带用户净增911 万户超去年全年的540 万户；接入ARPU 38.8 元同比回升，智家拉动综合ARPU 达46.1 元同比增4.5%。

净利率提升同时加大5G、新兴业务等投入支撑增长1-9 月公司营业成本同比增13.3%，主要系公司持续提升网络质量和能力，支撑5G、政企和新兴业务快速发展，管理费用同比增12.7%，主要系股票增值权计划费用增长；研发费用同比增长29.7%，为未来增长蓄力；综合来看，1-9 月净利率7.18%，较去年同期提升0.68pct。

盈利预测及估值

公司积极推进“云改数转”战略转型，三季报持续快速增长，看好公司发展持续向好，预计2021-23 年利润增速23.6%/5.5%/13.1%，维持“买入”评级。

风险提示：5G 用户新增不及预期；5G 应用发展不及预期的风险等。

传智教育(003032)：业绩实现逐季度改善 有望长期受益于职教政策利好

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：叶乐/黄杨璐 日期：2021-10-25

事件

公司发布2021 年三季报：前三季度公司营收为4.9 亿元(+11.12%)，归母净利润为6356.65 万元(+361.21%)，扣非归母净利润为4451.94万元(+508.09%)，经营活动现金流净额为1.37 亿元(去年同期为-0.22亿元)，EPS(基本)为0.16 元/股，ROE(加权)为5.57%。

简评

公司处于稳步恢复增长阶段，前三季度业绩实现逐季度改善。疫情虽有局部短期反复但整体日益向好，学员参与培训的需求恢复，就业班报名人数逐渐增加。21Q3公司营收为1.86 亿元，同比增长5.05%、环比+12.7%，归母净利润为0.37 亿元，同比下降15.96%、环比+85%。其中21Q1、Q2营收分别为1.39/1.65 亿元，前两季度归母净利润分别为0.06/0.20 亿元，公司三季度业绩相较于Q1、Q2 实现逐步好转。21Q3 毛利率为53.85%(-0.37pct)，21Q3 净利率达20.11%(-5.02pct)。截止2021 年9 月30日，公司合同负债为1.96 亿元。

盈利能力稳步提升，费用率持续优化。2021 年前三季度公司毛利率达48.91%、同比提升9.92pct，毛利率接近2019 年49.33%的水平；净利率达到12.98%(+9.85pct，1H21 为8.6%)、实现稳步提升。其中2021 年前三季度管理、销售、研发费用率分别为11.33%/15.33%/11.22%，同比分别-1.36pct/-3.62pct/-1.49pct。

以就业为导向，深耕教研、培养数字化人才。公司主要培养人工智能、大数据、智能制造等数字化专业人才及数据分析等数字化应用人才。截至2021H1，公司累计向社会输送各类优秀数字化人才30 余万人。公司不断深耕教研，2021 前三季度研发费用为5493.79 万元。课程深化改革成效显著，学员就业率与就业薪资均较上年同期有明显提高。

短期受疫情等影响线下招生，长期受益于职教政策利好、职业技能人才培养方向受政策鼓励支持。短期看，今年第三季度雨灾和疫情反复影响公司线下招生以及培训；后续长期来看，国家推进现代职业教育高质量发展，上市公司参与办学获鼓励，政策红利逐步释放。国家鼓励的职业教育是以就业为导向、能为国家培养更多高素质技术技能人才。公司以“传智专修学院”为平台，与上海开放大学联合办学，2017 年开始面向高中毕业生开展“学历+技能”成人教育，学制以4 年为主，未来有望成为公司重要的业绩增长点。

盈利预测：预计公司2021-2023 年收入为7.42、9.54、12.10 亿元，同比变化16%、28.5%、26.9%；归母净利润为1.22、1.78、2.25 亿元，同比变化86.8%、46.7%、26.0%，对应PE 分别为75、51、41 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复、市占率提升不及预期