六券商周五看好的六大板块

教育行业：职教学历体系逐渐明晰 民办高教迎新的发展机遇

类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：徐晴/李含稚 日期：2021-10-21

投资要点

职业教育顺应产业发展需求，政策支持态度明朗

职业教育改革意在解决产业结构升级背景下劳动力结构性不匹配的难题。职教改革主要有以下方向：

1)贯彻1：1 职普分流，确保职业教育生源；

2)提升职业学历教育吸引力：建立职教高考制度，设立职业大学(本科)；

3)坚持服务于产业发展的初衷，鼓励校企合作、产学融合，鼓励社会资本参与到职业教育办学当中来。

与K12 和早教赛道相比，职教赛道政策明朗，相关公司政策风险小。

随着职业教育体系打通，中职升学生源增量2025年可达100万

随着国家鼓励学历职业教育的政策加码，我们认为，我国的职业教育序列有望迎来历史性的发展机遇，中职-高职-职业大学/职教本科专业应用型大学的办学层次纵向完善、与之配套的职教高考升学路径打通，将显著提升职教序列生源，未来高等教育毛入学率的提升将有赖于职业教育的贡献。

我们测算2025年中职升学生源增量与2020年相比有100 万的增长空间。职业本科学额增量25年可达60万，职本和应用型本科学校有望承接我们预计2025年职业本科学额将达到60万左右，这部分学额增量将主要落在：

1)职业本科大学，2019-2021 每年10 所左右通过审批，每所学校年本科招生预计在1000-2000 人，还无法完全承接60 万的学额增长；

2)应用型本科学校，政策鼓励应用型本科大学开展职业教育相关专业，预计应用型本科学校有望承接部分职业本科学额目标。

我们认为高教上市公司本科学校均为应用型本科，有望受益于职业教育本科扩张；旗下高职也不乏办学条件优越、专业设置符合新兴产业需求者，若能升级为本科将获得极大增长弹性，同时优质高职潜力提升也为并购提供了新的机遇。

投资建议

我们预计高教公司未来

1)政策风险进一步消除；

2)受益于中职系统贡献的生源增量；

3)受益于职业本科招生的扩大，相关专业有望获得更多的学额支持；

4)优质高职潜力提升，公司有望通过并购获得高职升职业本科的增长弹性。

从估值面看，年初至今主要高教公司平均涨跌幅为-21%，21/22 年平均PE 仅为10X/8X，对应30%的业绩增速预期显著低估，随着鼓励职教系列政策逐步落实，板块情绪逐步回暖，板块有望实现戴维斯双击。

建议关注并购整合能力强、专业设置符合新兴产业需求、有一定优质中高职布局的【中教控股、宇华教育、希望教育、中国科培、中汇集团、新高教集团】。

风险提示

政策环境变化、行业竞争加剧、收并购不及预期。

传媒行业：今年“双11” 核心增量还看直播电商

类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：宋雨翔/钱熠然 日期：2021-10-21

报告摘要：

2021Q3电商大盘增速放缓

根据国家统计局数据，2021 年 7-9 月网上商品和服务当月零售额分别为1/1.01/1.06 万亿，对应同比增长分别为7.4%/6.1%/9.3%，增速与去年同期相比有所放缓。2021Q3 网上实物商品零售渗透率维持在23.6%，同样趋向稳定。

需求发现的特价渠道——直播电商依旧增速亮眼

截至2021H1，直播电商交易额已经突破1.09 万亿，全年突破2 万亿确定性较强；淘快抖作为直播电商主要载体，平台交易金额也均实现快速发展(2020 年淘宝直播GMV 突破4000 亿，2021H1 快手GMV 实现2640 亿)；直播电商对于电商销售贡献度逐年提升，不仅作为传统电商大促的核心流量&销量增量，也通过“造节”抢占消费者心智，创造购物新节点。

直播电商生态更加健全，日益成熟

用户端，截至2021H1，电商直播用户规模已达到3.84 亿，直播电商消费习惯正在逐步养成；场景端，商家自播快速发展，同达人播形成相互补充；服务商端，在平台助力下生态繁荣，优质服务商在主播运营端&供应链管理端的能力逐渐凸显；平台端，电商基础设施建设已经较为完善，快手和抖音分别提出“STEPS”和“FACT”经营方法论助力商家生意增长。

直播电商是核心增量来源

2020 年“双11”全网达成交易额5,249 亿元(同比+28%)，我们预计今年仍将保持稳健增长。纵观今年各大平台玩法，淘宝和京东都将重心放在消费者体验提升和促进品牌私域建设上，包括简化规则加大优惠，提前预售时间至20 号晚8 点，强化内容种草，公域免费流量曝光等等；而快手推出3 倍流量、3 倍激励以及6 倍福利，抖音推出8 大举措继续来强化对直播电商各环节的扶持，进一步完善种草-割草闭环，对于快手和抖音电商在大促期间实现GMV的高速增长助力明显。

投资建议：

2021 年直播电商仍将保持高速发展，随着快手和抖音电商基础设施的持续完善，在玩法端、流量端等多维度全面升级，我们预计今年Q4 电商大促期间快手和抖音直播电商实现的GMV 仍将保持快速增长，直播电商产业链参与者预计将在电商大促中全面受益。

重点推荐直播电商头部机构【星期六】，及平台【快手】，此外【京东、拼多多、阿里巴巴、值得买、微盟、有赞】等值得关注。

风险提示：

政策监管风险、销售不达预期风险、消费意愿不达预期风险。

酒店行业：环比显着改善 REVPAR恢复至19年近8成

类别：行业 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范欣悦 日期：2021-10-21

9月大陆酒店整体表现：

RevPAR 恢复至 19 年同期近 8 成。21 年 9月，我国大陆酒店出租率53.1%，环比来看，随着散发疫情得到控制，较8 月的39.2%有显著提升，同比来看，较20 年9 月降低9.4pct，较19 年9 月降低9.4pct。平均房价416 元/间夜。

9月大陆中高端酒店整体表现：

Occ 与整体基本一致，ADR 恢复略低于整体。21 年9 月，我国大陆中高端酒店出租率51.1%，略低于整体平均水平，环比来看，较8 月的37.0%有显著提升，同比来看，较20年9 月降低9.6pct，较19 年9 月降低9.3pct，与整体平均降幅基本一致。平均房价369 元/间夜，

总结：

21 年大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发高度相关，4~7月整体RevPAR 恢复至8 成以上水平，7 月20 日南京疫情反复再次造成出租率和平均房价大幅下滑，8 月RevPAR 仅为19 年同期的47%，9 月随着散发疫情得到控制，环比显著恢复，达到19 年同期近8 成。中高端酒店的RevPAR 恢复仍不及整体，主要体现在平均房价恢复弱于整体平均水平。

投资建议：

21 年酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但可以看出在4~7 月疫情较少散发的月份，RevPAR 整体恢复至19 年同期8 成以上，从首旅酒店的三季报中也可以看到7 月20 日之前一周RevPAR 已超过19 年同期水平，可见如果剔除疫情压制，需求旺盛，叠加疫情对于酒店行业供给端的冲击，供需格局有望持续改善。

建议更加重视酒店行业中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，而非短期疫情的扰动，建议重点关注【首旅酒店、华住集团、锦江酒店】。

风险因素：

疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。

建材行业：水泥价涨量缩供需缺口仍大 原材料压力陡增

类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-10-21

9月建材行业数据陆续发布，水泥产量同比下滑环比增长12.2%，价格涨幅显著，覆盖成本后利润水平仍在上升；玻纤价格上升印证供需格局长期向好；竣工依然环比回落，玻璃价格下滑，库存逐渐累积；原材料价格迅速上涨，成本压力陡增。

水泥行业：限产影响显著，价格持续上涨，产量下跌12.2%

9 月份全国水泥产量2.05 亿吨，同比下滑12.2%，环比8 月下滑4.7%。9 月份全国多地出台较为严格的限产政策，在此背景下水，水泥产量显著下滑，价格大幅上升。

玻璃行业：竣工环比回落，价格稳中有降，库存逐渐接近正常水平

9月全国平板玻璃产量8,423 万重箱，同增3.7%，环比下降5.2%。玻璃行业产能约束仍较强，在产产能基本较8 月份维持稳定，重点玻璃生产省份中，湖北与广东有所收缩。目前玻璃行业处于上下游博弈期，但今年年底的竣工高峰期产生的玻璃需求仍有望为玻璃注入涨价动力。

玻纤行业：价格上升印证供需格局持续向好

9 月玻纤价格再现上涨趋势，主要厂商直接纱均价向上调整88 元至6025 元/吨。结合10 月底前两周数据来看，又一轮涨价已开始，目前均价为6250 元/吨。玻纤价格再次上涨印证了我们一直的观点：行业供需缺口存在，需求增速大于供给增速。能耗双控下，能耗指标趋严，电价、天然气以及铑粉价格的上涨都推高了行业新产能投放的门槛，行业格局有望持续向好。

原材料：价格整体上行，压力趋于强烈

2021 年以来，大宗商品持续上涨对制造业企业形成较强成本端冲击。9 月份，建材相关的上游原材料压力急剧上升。煤炭、PVC、纯碱、环氧乙烷等原材料与燃料价格均有较大的涨幅，其中煤炭、纯碱、PVC 价格最为显著。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头【华新水泥】。

风险提示：

水泥行业景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。

房地产行业：数据全面回落 政策有望边际改善

类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得/肖峰 日期：2021-10-21

国家统计局公布数据显示，2021 年1-9 月，商品房销售面积130332 万平方米，同比增长11.3%，商品房销售额134795 亿元，同比+16.6%。全国房地产开发投资112568 亿元，同比+8.8%。

销售继续下行，政策底预期加强

1-9月销售面积同比+11.3%，较2021年1-8月下降4.6pct，较2019 年同期增长9.4%，复合增速达4.6%，销售金额同比+16.6%，较2021 年1-8 月下降6.2pct，较2019 年同期增长20.9%，复合增速达9.9%。销售持续下滑主要受调控政策及上年高基数因素影响，但两年复合增速数据仍表现良好。展望四季度，银行放款有望边际放松，市场对政策底部的预期有所加强。

投资下滑，新开工回暖，竣工回落，土地市场有所修复

2021 年1-9 月房地产投资同比+8.8%，较2021 年1-8 月下降2.1pct，继续保持一定程度增长，较2019 年同期增长14.9%。我们认为，新开工有所回落主要系集中供地及融资政策收紧，使得房企拿地减少所致。整体来看，房地产投资数据仍处于历史高位，新开工短期受阻但竣工表现较好，预计四季度两批集中供地完成后，全年投资有望继续保持一定韧性。

资金来源数据趋弱，销售回款至关重要

2021 年1-9 月，房地产开发企业到位资金同比上升19.8%，增速较2021 年1-8 月下降4.5pct。分项来看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为-8.4% 、+6.1%、+25.6%及+10.7%，除国内贷款外，各项回款数据均持续上行，但增速持续回落。表明调控政策影响仍在持续。我们认为，随着融资监管政策的推进以及集中供地政策的实施，未来销售回款对于房企到位资金的重要性将进一步显现。

本月观点

1-9 月房地产行业销售数据持续回落，投资数据转弱，而银行放款有望加速，政策底预期加强，叠加土拍新政后，房企利润率将改善，考虑到行业基本面韧性仍足，板块估值仍处历史低位，继续看好板块投资机会，建议关注业绩确定性强的龙头房企【万科A、保利地产、金科股份、中南建设、新城控股、招商蛇口】等。相关受益标的有【龙光集团、龙湖集团、旭辉控股集团、中国金茂、碧桂园】等。

风险提示

销售不及预期，房地产调控政策收紧。

航空行业：主要运输指标环比改善

类别：行业 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃/武恒 日期：2021-10-21

行情回顾：

9月，航空行业月涨幅为2.66%，跑赢沪深300 1.39pct，跑赢交通运输板块0.52pct，在交通运输9个子行业中排名第5位。9只个股中8只个股收涨，1只个股收跌，其中*ST海航B以8.51%的涨幅领涨，中信海直以5.16%的跌幅领跌。

9月民航运输较上月有所回暖

9月，全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为68.9亿吨公里、3611.7万人次、59.9万吨，环比分别增长40.3%、61.2%和15.2%，同比分别下降17.7%、24.7%和10.1%。今年前三季度，全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为669.3亿吨公里、3.53亿人次、545.6万吨，同比分别增长22.0%、25.8%和14.3%，分别恢复到2019年同期的69.3%、71.0%和100.1%。

飞机引进退出情况：

9月，南方航空引进飞机2架；中国国航引进1架，退出1架；中国东航引进3架；春秋航空无新增飞机；吉祥航空引进1架。

油汇情况：

布伦特原油油价收于78.52元/桶(2021年9月30日)，月同比上升91.75%，环比上涨7.58%；美元兑人民币汇率6.4854，月同比-4.77%。

投资策略：

虽然短期国内疫情反复对航空运输造成一定冲击，但长期民航客流量复苏态势确定性较强，随着疫苗接种进度的推进，国际航线有望逐步放开。我们认为民航选股一是关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空；二是关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。

持续推荐：1)典型低成本民营航空公司【春秋航空】；2)主营国内支线的【华夏航空】；3)国内航线占比较高的【南方航空】。

风险提示：

疫苗效果不及预期；新冠疫情反复；境外输入病例控制不力；宏观经济下行；油价上涨；汇率大幅波动。