威派格(603956)：农村饮用水提标改造+供水管网智能化改造赋能智慧水务行业
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-06-15
事件：6 月8 日-10 日，2021 年中国水博会在武汉举行，威派格带来了“数字赋能，保障农村供水安全——农村供水的持续运营和智慧监管”的主题论坛探讨。
十四五期间，国家对农村饮用水改造的推进以及供水管网智能化改造推动了我国智慧水务、智能水表行业的发展。根据水利部官方文件的披露，“十三五”期间，全国共完成农村饮用水安全巩固提升工程建设投资2000 亿元，提升了2.59 亿农村人口供水保障水平，其中解决了1710 贫困人口饮水安全问题。我们预计十四五期间，叠加我国水管网的智能化改造进程到来，农村饮用水投资额或高于十三五期间。
重新认识威派格，威派格从19 年年报的二次供水设备研发生产商逐步转型为2020 年年报的智慧水务系统集成商：如何定义“智慧水务系统集成商”？首先，“智慧水务解决方案”是针对行业痛点，为客户(主要是自来水公司)提供漏损管理、表计自动化管理、水调度系统管理、农村饮用水管理、供水水厂/排水水厂自动化管理等的实现方案。而我们定义威派格为“智慧水务系统集成商”原因是，威派格为客户提供解决方案(应用系统)的同时，提供智能化改造所需要的设备。威派格是行业稀缺的拥有水务智能化改造平台+智能化设备研发销售的企业。
2021 一季报公司首次扭亏为盈，报表端边际变化初现。我们预计公司2021 年全年订单高增速，农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备(装配式水厂)、学校及医院供水改造项目为公司带来新维度业绩增量。我们预计随着收入的增长，公司的人均创收将进一步上升、管理/销售费用率将进一步下降。2021Q1 公司销售费用率由2020Q1 的46.56%下降至36.94%，管理费用率由32.80%下降至17.99%，规模效应开始显现。
21 年公司看点：农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备(装配式水厂)为公司带来新维度业绩增量。虽然2020 年公司传统二次供水设备和区域加压泵收入占比公司总营收的90%左右，但是我们预计21 年公司在农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备三个维度为公司拓宽营收维度。
盈利预测：根据我们对行业和公司未来业务的判断，我们维持2021-2023年EPS 预测为0.59/0.82/1.19 元，对应2021-2023 年PE 为30/22/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险等
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