宝信软件(600845)：智慧制造重塑产业转型 IDC增长确定性强
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2021-04-13
业绩简评
2021 年4 月12 日，公司披露年报，全年实现营业收入95.18 亿元，同比增长38.96%；实现归母净利润13.01 亿元，同比增长47.91%；扣非归母净利润12.36 亿元，同比增长47.53%。业绩超预期。
经营分析
公司营收、净经营性现金流高速增长，持续加大研发费用投入。公司Q4 单季度营收38.13 亿元，同比增长63.68%，净利润3.65 亿元，同比增长27%。全年业绩高增主要受益于宝武智慧制造需求、轨道交通等智慧城市业务收入的增加，以及 IDC 业务稳步增长、上架率提升。净经营性现金流入14.66 亿，同比增长65.25%。销售费用同比下降3.47%，管理费用同比下降15.24%，费用管理得当。研发费用9.49 亿元，同比增长31.09%，主要原因为加大工业互联网平台研发投入。
智慧制造提升工业互联网深度，未来营收有望持续放量。公司软件业务营收67.18 亿元，同比增长47.00%，毛利率24.16%，同比提升0.30 PP。与传统工业软件相比，智慧制造在场景深度与广度提升约十倍。钢铁行业是制造业中最复杂的场景，是物理变化、化学反应、流程制造和零散制造的集大成者。公司依托在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，深入开展工业互联网研究，具备向有色、医药、公共服务、装备制造等其他领域拓展的能力。伴随碳中和等政策推进企业数字化转型，我们判断公司未来三年软件业务收入可以维持30%+增速。
稳步推进宝之云全国布局战略，IDC 整体上架率提升，持续推动效益释放。
4 月7 日上海经信委、发改委发布《关于做好2021 年本市数据中心统筹建设有关事项的通知》，拟支持新建数据中心项目总规模约3 万标准机架。公司背靠大股东宝钢股份在上海具备土地、水电等资源优势，将长期受益；根据相关公司公告规划，预计截止今年年底可完成机柜交付4 万+，持续从上海向华北、华东扩张。我们预计公司未来三年IDC 业务CAGR 约25%。
盈利调整与投资建议
我们持续看好公司IDC 和钢铁信息化业务发展前景，调整盈利预测，预计21-23 年公司营业收入 121.56(+14.7%)/155.70(+19.8%)/199.78 亿元，归母净利润 16.98(-5.5%)/22.91/30.36 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
互联网厂商 IDC 需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。
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