互联网 传媒行业：字节等巨头持续生态扩张 寻找产业链合作红利
类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩/冯翠婷 日期：2021-03-26
事件：3 月22 日讯，字节跳动旗下游戏业务品牌朝夕光年与游戏出海头部厂商沐瞳科技达成战略收购协议。沐瞳科技CEO 袁菁发表全员信，表示会保持独立运营，将融合字节跳动在海外的运营经验，共同开拓全球市场。
沐瞳科技是一家创立于2014 年定位为全球游戏研发的游戏厂商，目前有700 名员工，代表游戏Mobile Legends: Bang Bang 月活跃用户数超过9000万，根据Sensor Tower 的数据显示，截至2020 年1 月，《无尽对决》的总收入达到5.02 亿美元，东南亚的玩家共贡献了3.07 亿美元，占总收入的61%。
沐瞳科技CEO 袁菁认为，字节跳动在全球广泛的用户和渠道，以及沐瞳的多年游戏研发经验，将达成双方优势互补。
字节跳动发展中重度游戏多通过收购工作室和挖掘成熟的游戏从业人才加快布局，主要由以朝夕光年为核心的战略部门统筹中重度游戏的代理和开发。游戏出海方面，字节跳动除拟收购沐瞳以外，已在早前代理和开发7款产品，其中包括与凯撒合作《火影忍者：巅峰对决》及十年战略合作协议落地、与富春股份旗下上海骏梦合作的《RO 仙境傳説：新世代的誕生》，上线后在港澳台市场长期排名在霸占iOS 畅销榜前十，未来更有望在东南亚等更多市场落地。
字节跳动在此前已通过代理和研发休闲游戏进行变现。旗下Ohayoo 自2019年初成立以来，已经发行150 多款游戏，MAU 超过8000 万。发行的休闲游戏流水过千万的就高达40 多款，其中最高单款流水超6 亿。《我功夫特牛》、《我的小家》、《音跃球球》下载量都在3000 万以上，而《消灭病毒》、《像素射击》等8 款休闲游戏也突破2000 万下载的成绩，《消灭病毒》更是在上线的首月就流水破亿，其中99%以上的收?都来?激励视频?告。
腾讯、字节跳动等生态扩张。早在2020 年下半年，以腾讯、字节跳动等巨头为首的文娱赛道上的投资愈趋火热，B 站、快手等也开始向多元化发展。
根据企查查的数据，20 年文娱赛道投资次数最多的机构分别是“腾讯投资”、“哔哩哔哩”和“字节跳动”，其中腾讯投资全年的投资次数达到了28 次，哔哩哔哩为17 次，字节跳动为14 次。2021 年1 月，腾讯在海内外投资了14 个游戏项目，包括赛事运营、游戏分发公司到VR、女性向、派对等类型的游戏开发商；字节跳动投资“掌阅”、“麦博游戏”等头部产品或公司。
一级市场受巨头扩张带动20 年下半年投资大幅提升，其中以游戏、直播/短视频/视频、MCN 等赛道最为突出。受疫情影响，2020 年上半年文娱赛道投资表现平平，下半年回升明显，Q3/Q4 融资事件分别达96 起、100 起，同比增长29.7%、58.7%，而2020 年仅有游戏、直播/短视频/视频、MCN 机构这三个赛道的融资数量同比上升，分别同比上升9.8%、40.8%、18.2%。
投资建议：关注【腾讯、字节跳动、阿里巴巴、快手、百度、小米】等巨头生态化发展，提示反垄断法监管下扩张的方式会更具备策略。我们认为应该重视巨头布局挖掘产业链中实际的产业协同价值，包括不限于已明确与巨头合作的游戏研发厂商【凯撒文化、紫天科技、姚记科技、富春股份(上海骏梦)】；直播电商/短视频/视频内容制作机构等机会，关注【星期六、引力传媒、姚记科技(旗下芦鸣科技专营短视频营销)、值得买】等，数字营销相关【蓝色光标(已披露20 年业绩快报及21Q1 业绩预告高增)、三人行、紫天科技、浙文互联】，及内容合作商【芒果超媒、掌阅科技、中文在线】等。
风险提示：反垄断法监管、市场竞争加剧、投资表现不及预期、整合协调表现不及预期等风险
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