宋城演艺(300144):疫情加速行业变革 城市演艺的破局者
类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光/钟潇/姜甜 日期:2021-03-10
现场演艺:旅游、城市演艺共振,后疫情时代迎新变革现场演艺行业2019年总规模500亿+,其中票房收入200亿元+/+7%,增速快于电影票房,由旅游演艺(规模约70亿)和城市演艺(演唱会音乐节等40亿+,剧场演出80亿+)构成,供给创造需求,优质内容加速成长。
行业溢出效应突出,百老汇、伦敦西区带动效应可达1:9、1:3;盈利二八分化,龙头凸显,成熟演艺项目盈利出众。疫情下演艺行业承压,倒逼旅游演艺和城市演艺加速转型,且2021年后续行业复苏值得期待。
公司分析:模式优良,花房落定,疫后全面转型迎新成长公司民企机制灵活, 以小投入,高盈利的“主题公园+旅游演艺”全产业链模式成为国内旅游演艺绝对龙头。
公司商业模式优良反复验证,2020年花房减值落定,后续有望聚焦演艺主业谋发展。疫情下,公司逆势加大投入,存量项目丰富(拟推室外演出、爱在系列演出覆盖更多客群)、探索演艺集群新模式(杭州试点初显成效,上海拟全面尝试)及组织人才优化(精细管理、引进人才等)三大转型,全面孵化新成长。
公司成长:新模式新项目下,未来3年业绩有望较19年翻番一看国内游复苏下,公司存量恢复和新项目潜力有望逐步释放,若疫情影响消除,预计22年演艺主业盈利有望较19年增50%~60%+,23年有望较19年增75-100%;二看从1到4到N,预计公司全国总布点有望上看18-20个项目空间;三看演艺王国新模式探索,在对上海、珠海项目详细测算基础上,对标国外百老汇、法国狂人国等,我们预计未来5-10年,“演艺王国”城市演艺模式将开启公司第二增长曲线。终局思维下,若公司第二增长曲线充分验证,并假设3-4个潜在项目运营成熟,预计未来10年公司盈利空间有望上看38-56亿元。
风险提示:宏观、疫情等系统性风险;新项目开业进度或表现可能低于预期,大股东减持风险等。