【研报掘金】碳中和背景下钢铁板块迎来重要投资机会 行业业绩未来向上弹性较大

在3月1日国新办新闻发布会上，工信部部长肖亚庆再次重申钢铁行业压减产量势在必行。中信证券重申2021年是中国钢铁行业的大年，供需格局向好趋势明显，投资机会不亚于2017年。国泰君安认为在碳中和背景下，2021年钢铁行业压减产量大概率实现，且行业产能周期基本结束，行业业绩稳定性将稳步提升。

核心逻辑

1、全球经济复苏周期下，钢材表观消费量和钢价回升预期大。历史数据表明全球粗钢表观消费量与全球经济增速正相关且同步，全球钢价受供需差值和经济增速两者影响，在短期产能无法大幅释放、供需差值相对稳定的状况下，需求对钢价的附加影响最大。20201年随着全球经济复苏，钢材表观消费量和钢价有较大预期回升。2021年1月海外主要经济体日均粗钢产量环比增长，截止2月20日钢价都回到历史高位，量价正逐步回升。

2、供需预期趋紧，企业盈利具备较大向上弹性。顺周期下，需求端量价回升；压缩粗钢产量、供给端面临二次供给侧改革；需强供弱推动2021年钢铁行业供需格局趋紧；从2003年以来钢材产量、库存、行业毛利率数据来看，当产量同比高于库存同比时，消费需求很好、供需趋紧，企业盈利也较好；但当库存同比高于产量同比时，消费较差、库存增加，供需宽松，企业盈利下滑。2021年在供需有趋紧预期，企业盈利具备较大向上弹性。

3、碳中和背景下，产能周期基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和是21年两会和十四五规划的重点内容，自2020年9月开始，我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。而目前，全国20个省、直辖市和自治区已经提出2021年将研究、制定碳达峰方案，上海明确提出在2025年达到碳达峰、重庆将碳排放纳入环评考核。机构认为碳中和是工业品未来5-10年的重大主题，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。结合工信部表态2021年压减钢铁产量的表述来看，21年粗钢产量大概率同比下降，钢铁行业产能周期在2021年基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇。

4、产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁产能周期结束后，行业兼并重组将加速，行业龙头不断通过兼并产能提高市占率。行业的集中度在政策支持以及铁矿成本压迫之下将快速提升，集中度提升后将大大提高龙头企业对上下游的议价权，有效传导成本压力，提高业绩稳定性。钢铁价格波动性将持续下降，表现为电炉炼钢占比的持续增加，有效的调节供给，使得钢铁价格波动率下降。优特钢的占比将持续提升，受益制造业升级及进口替代，很多特钢领域的龙头公司正在逐渐涌现。

5、钢铁股的低估值、高股息率，使得板块投资性价比高。截止2月26日，钢铁板块估值在申万28个一级行业处在倒数第四，仅高于房地产、建筑装饰、银行板块；钢铁板块有9家上市公司的动态PE低于10，13家公司股息率超过3%。货币政策稳字当头下，钢铁股的低估值、高股息率，使得板块投资性价比高，股具备较好防御性。

利好公司

国泰君安指出，碳中和背景下，2021年钢铁行业压减产量大概率实现，且行业产能周期基本结束，行业业绩稳定性将稳步提升。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：方大特钢；低估值板材标的宝钢股份、华菱钢铁。碳中和下电炉钢迎来重大发展机遇，重点推荐方大炭素。同时，碳中和背景下，优选高性能特钢、减少钢材用量或将成为趋势，特钢需求或逐渐上升，持续推荐特钢及高端材料细分赛道龙头：中信特钢、ST抚钢、甬金股份、天工国际、久立特材。

中信证券指出，2021年是中国钢铁行业的大年，考虑到需求景气度以及产量结构的差异，更加看好板材行业的投资机遇，持续推荐宝钢股份、南钢股份，建议关注华菱钢铁。

东吴证券指出，钢铁行业估值历史低位，叠加制造业复苏、海外经济回升，以及碳中和带来行业供给收缩，钢铁行业中期机会呈现出一定迹象。建议三条主线选股：1)基本面最好的制造业上游板材，首推宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份等；2)高弹性低估值的冶炼股方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光等；3)对流动性敏感的上游资源品包钢股份、鄂尔多斯。

兴业证券指出，普钢建议关注估值低、分红高，下游多元分散风险的中厚板标的：南钢股份、华菱钢铁；建议关注成本优势显著、盈利能力强的长材标的：方大特钢、三钢闽光；特钢建议关注：中信特钢、永兴材料、久立特材；建议关注高温合金标的：ST抚钢、应流股份。