机构强推买入 六股成摇钱树

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长安汽车(000625)：新年取得开门红 看好新品周期优势延续

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：杨耀先/邵将 日期：2021-02-04

事件：

公司发布2021年1月销量数据，合计销量25.2万辆，同比+87.2%，环比+25.6%。

点评：

自主品牌：同环比大幅增长，主力车型表现亮眼1月自主品牌销量实现同环比大幅增长，长安系中国品牌汽车销量20.07万辆，同比+93.2%，环比+41.9%，主力车型均有亮眼表现：UNI-T销量1.19万辆，重回万辆规模；CS75系列销量4.22万辆，同比+63.6%，环比+75.7%，创历史新高；逸动系列销量2.35万辆，同比+259%，环比+56.8%，同样创历史新高。我们认为1月销量增长主要因为：1)本轮产品周期弹性延续，新车贡献增量(2020.3上市的逸动plus，2020.6上市的UNI-T等)；2)公司2020年12月冲量动能减弱，部分销量或推迟到今年1月释放；3)2020年春节在一月份形成低基数效应。

合资品牌：长安福特同比近翻倍，长安马自达同比增长34%1月长安福特销量约3.0万辆，同比+96.1%，环比-3.2%，连续两月销量超3万辆。

因新品贡献增量(2020.1后上市的林肯品牌、探险者、换代锐界等)及去年春节低基数效应，销量同比近翻倍增长。1月长安马自达销量约1.2万辆，同比+33.8%6，环比-15.0%，同比增长同样因新品(2020.1后上市的CX-30)叠加去年春节低基数效应。因季节性因素，长安福特和长安马自达销量坏比有所下滑。看好2021年产品周期优势延续及毛利率改善，维持“买入"评级：

2021年公司销量取得开门红。展望全年，我们认为公司本轮产品周期优势有望延续：1)2H20和2021上市车型继续提供增量(2021年上市新车：欧尚X5UNI系列第二款车UN-K、林肯第三款国产车航海家等)；2)与华为、宁德联手打造高端品牌，加速布局智能电动产品。2020年因疫情对供应链影响，采购降本力度放缓，新品毛利率被压制。登加4Q20计提大额资产减值，2020年销量弹性未充分转化为利润弹性。2021年公司轻装上阵，并随疫情缓解加强供应链降本，毛利率有望改善。维持2020E-2022E归母净利润34.1/48.7/58.1亿元的盈利预测，当前股价对应2021/2022年PE 20x/16x，估值仍有提升空间，维持“买入”评级。

风险提示：

1.车市复苏不及预期；2.新品销售不及预期；3.市场竞争加剧；4，降本推进不及预期。